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ŽƵůŽŵď <ƵǀǀĞƚŝ

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ƌĂůĂƌŦŶĚĂ Ě ŵĞƐĂĨĞƐŝ ďƵůƵŶĂŶ Ƌϭ ǀĞ ƋϮ LJƺŬůĞƌŝŶŝŶ ƌĂůĂƌŦŶĚĂ Ě ŵĞƐĂĨĞƐŝ ďƵůƵŶĂŶ Ƌϭ ǀĞ ƋϮ LJƺŬůĞƌŝŶŝŶ

ďŝƌďŝƌůĞƌŝŶĞ ƵLJŐƵůĂĚŦŬůĂƌŦ ŬƵǀǀĞƚŝŶ ďƺLJƺŬůƺŒƺ & ŬĂĚĂƌĚŦƌ͘ ďŝƌďŝƌůĞƌŝŶĞ ƵLJŐƵůĂĚŦŬůĂƌŦ ŬƵǀǀĞƚŝŶ ďƺLJƺŬůƺŒƺ & ŬĂĚĂƌĚŦƌ͘ zƺŬ
zƺŬůĞƌŝŶ ďƺLJƺŬůƺŬůĞƌŝ ĂLJŶŦ ŬĂůŵĂŬ ƔĂƌƚŦLJůĂ LJƺŬůĞƌ ŵŝŬƚĂƌůĂƌŦŶĚĂ ǀĞ ŵĞƐĂĨĞĚĞ ĚĞŒŝƔŝŬůŝŬůĞƌ LJĂƉŦůĂƌĂŬ ŬƵǀǀĞƚŝŶ
ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ŵĞƐĂĨĞ ϮĚ LJĂƉŦůŦƌƐĂ ƐŽŶ ĚƵƌƵŵĚĂŬŝ ŬƵǀǀĞƚŝŶ ϯ&ͬϰ ŽůŵĂƐŦ ƐĂŒůĂŶŦLJŽƌ͘ zĂƉŦůĂŶ ĚĞŒŝƔŝŬůŝŬůĞƌ ŶĞůĞƌ ŽůĂďŝůŝƌ͍
ďƺLJƺŬůƺŒƺ ŬĂĕ & ŽůƵƌ͍

&77<mDZ ϱϭ

^KZh͗ ^KZh͗

&77<mDZ ϱϮ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

EKd͗ ^KZh͗

bĞŬŝůĚĞŬŝ ƐŝƐƚĞŵĚĞ ŝƉĞŬ ŝƉůŝŬůĞƌůĞ ĂƐŦůŦ Ƌϭ ǀĞ ƋϮ LJƺŬůƺ

ƉĂƌĕĂĐŦŬůĂƌŦ ɲ х ɴ ŽůĂĐĂŬ ƔĞŬŝůĚĞ ĚĞŶŐĞĚĞĚŝƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ͖
/͘ WĂƌĕĂĐŦŬůĂƌŦŶ ďŝƌďŝƌůĞƌŝŶĞ ƵLJŐƵůĂĚŦŬůĂƌŦ
ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ŬƵǀǀĞƚůĞƌŝŶ ďƺLJƺŬůƺŬůĞƌŝ ĞƔŝƚƚŝƌ͘
//͘ WĂƌĕĂĐŦŬůĂƌŦŶ LJƺŬ ďƺLJƺŬůƺŬůĞƌŝ ĨĂƌŬůŦĚŦƌ͘
///͘ WĂƌĕĂĐŦŬůĂƌŦŶ ŬƺƚůĞůĞƌŝ ĨĂƌŬůŦĚŦƌ͘
LJĂƌŐŦůĂƌŦŶĚĂŶ ŚĂŶŐŝůĞƌŝ ŬĞƐŝŶůŝŬůĞ ĚŽŒƌƵĚƵƌ͍

ͿzĂůŶŦnj/ͿzĂůŶŦnj// ͿzĂůŶŦnj///

Ϳ/ǀĞ// Ϳ/ǀĞ///

&77<mDZ ϱϯ

^KZh͗ ^KZh͗

ĂͿzƺŬůĞƌŝŶďŝƌďŝƌŝŶĞƵLJŐƵůĂĚŦŒŦŝƚŵĞŬƵǀǀĞƚŝŶŝŶďƺLJƺŬůƺŒƺŬĂĕ
EŽůƵƌ͍
ďͿ7ƉůĞƌĚĞŽůƵƔĂŶdŐĞƌŝůŵĞŬƵǀǀĞƚŝŶŝŶďƺLJƺŬůƺŒƺŬĂĕEŽůƵƌ͍
ĐͿ<ƺƌĞĐŝŬůĞƌŝŶĂŒŦƌůŦŒŦŶŦŶďƺLJƺŬůƺŒƺŬĂĕEŽůƵƌ͍

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^KZh͗ ^KZh͗

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ϭ͘EŽŬƚĂƐĂůzƺŬƺŶůĞŬƚƌŝŬƐĞůůĂŶŦ

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^KZh͗

ŝƌďŝƌŝŶŝŶ ĞƚŬŝ ŵĞƐĂĨĞƐŝŶĚĞ ďƵůƵŶĂŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ LJƺŬůƺ <͕ >͕ D

ĐŝƐŝŵůĞƌŝŶŝŶ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝ ƔĞŬŝůĚĞŬŝ ŐŝďŝĚŝƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ͕
/͘ < ǀĞ > njŦƚ LJƺŬůƺĚƺƌ͘
//͘ < ǀĞ D ďŝƌďŝƌŝŶĞ ŝƚŵĞ ŬƵǀǀĞƚŝ ƵLJŐƵůĂƌ͘
///͘ > ǀĞ D ĂLJŶŦ ƚƺƌ LJƺŬůƺĚƺƌ͘
LJĂƌŐŦůĂƌŦŶĚĂŶ ŚĂŶŐŝůĞƌŝ ĚŽŒƌƵĚƵƌ͍

&77<mDZ ϱϵ

^KZh͗ ^KZh͗

bĞŬŝůĚĞ ǀĞƌŝůĞŶ нƋ LJƺŬƺŶƺŶ < ŶŽŬƚĂƐŦŶĚĂŬŝ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶŦ

͛Ěŝƌ͘ ƵŶĂ ŐƂƌĞ ͲϮƋ LJƺŬƺŶƺŶ > ŶŽŬƚĂƐŦŶĚĂŬŝ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶŦ
ŶĞ ŽůƵƌ͍

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^KZh͗ ^KZh͗

bĞŬŝůĚĞ͕ < ŶŽŬƚĂƐŦŶĚĂ ŽůƵƔĂŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶŦŶŦŶ LJƂŶƺ

ŐƂƐƚĞƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘ ůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶŦŶ ďƺLJƺŬůƺŒƺ ϯϬ Eͬ ŽůĚƵŒƵŶĂ
ŐƂƌĞ͕ < ŶŽŬƚĂƐŦŶĂ LJƺŬƺ Ͳϱ ͼ ϭϬͲϲ  ŽůĂŶ ďŝƌ LJƺŬ
LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůĚŝŒŝŶĚĞ͕ ďƵ LJƺŬĞ ĞƚŬŝLJĞŶ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ŬƵǀǀĞƚŝŶ LJƂŶƺ
ǀĞ ďƺLJƺŬůƺŒƺ ŶĞ ŽůƵƌ͍

&77<mDZ

^KZh͗ ^KZh͗

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ůĞŬƚƌŝŬƐĞů WŽƚĂŶƐŝLJĞů ŶĞƌũŝ

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^KZh͗ ^KZh͗

&77<mDZ
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^KZh͗
ŝƌEŽŬƚĂŶŝŶůĞŬƚƌŝŬ WŽƚĂŶƐŝLJĞůŝ

&77<mDZ

^KZh͗ ^KZh͗

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^KZh͗

&77<mDZ

^KZh͗
7ŬŝEŽŬƚĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝWŽƚĂŶƐŝLJĞů&ĂƌŬ

zƺŬůĞƌŝ ͲϮƋ ǀĞ нƋ ŽůĂŶ ŶŽŬƚĂƐĂů ĐŝƐŝŵůĞƌ ƔĞŬŝůĚĞŬŝ Őŝďŝ

LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘
нƋ LJƺŬƺŶƺŶ > ŶŽŬƚĂƐŦŶĚĂ ŽůƵƔƚƵƌĚƵŒƵ ĞůĞŬƚƌŝŬ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞůŝ
s ŽůĚƵŒƵŶĂ ŐƂƌĞ͕ < ǀĞ > ŶŽŬƚĂůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ s<> ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů
ĨĂƌŬŦ ŶĞĚŝƌ͍
ůĞŬƚƌŝŬƐĞů7Ɣ

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EŽŬƚĂƐĂůzƺŬůĞƌŝŶƔWŽƚĂŶƐŝLJĞůzƺnjĞLJůĞƌŝ

&77<mDZ

^KZh͗

ƵŶĂ ŐƂƌĞ LJƺnjĞLJůĞƌ ƺnjĞƌŝŶĚĞŬŝ <͕ >͕ D ǀĞ E ŶŽŬƚĂůĂƌŦŶŦŶ

ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ƉŽƚĂŶƐŝLJĞůůĞƌŝŶŝ ďƺLJƺŬƚĞŶ ŬƺĕƺŒĞ ĚŽŒƌƵ ƐŦƌĂůĂLJŦŶŦnj͘

&77<mDZ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

bĞŬŝůĚĞŬŝ нƋ LJƺŬƺŶƺŶ ĞƚƌĂĨŦŶĚĂŬŝ ĞƔ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů LJƺnjĞLJůĞƌŝŶ

ƺĕƺ ŬĞƐŝŬůŝ ĕŝnjŐŝůĞƌůĞ ŐƂƐƚĞƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘ < ŶŽŬƚĂƐŦŶĚĂŬŝ ʹƋ LJƺŬƺ
ƐŦƌĂƐŦLJůĂ >͕ D͕ E ǀĞ W ŶŽŬƚĂůĂƌŦŶĂ ƚĂƔŦŶŵŦƔƚŦƌ͘ zƺŬƺŶ ƚĂŬŝƉ
ĞƚƚŝŒŝ LJŽů͕ ďƵ ŶŽŬƚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ŽŬůĂƌůĂ ŐƂƐƚĞƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘ Ƌϭ ǀĞ ƋϮ LJƺŬůĞƌŝ ƔĞŬŝůĚĞ ǀĞƌŝůĞŶ ŬŽŶƵŵůĂƌŦŶĚĂ ƐĂďŝƚůĞŶŵŝƔƚŝƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ ƵŶĂ ŐƂƌĞ
ĂͿ zƺŬ ƚĂƔŦŶŦƌŬĞŶ ŚĂŶŐŝ ŶŽŬƚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ĂͿ < ǀĞ > ŶŽŬƚĂůĂƌŦŶŦŶ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ ŬĂĕ s ŽůƵƌ͍
ŬƵǀǀĞƚůĞƌ ŝƔ LJĂƉĂƌ͍ ďͿ ŝƌ Ƌ LJƺŬƺŶƺ < ŶŽŬƚĂƐŦŶĚĂŶ > ŶŽŬƚĂƐŦŶĂ ŐƂƚƺƌƺƌŬĞŶ
ďͿ zƺŬ ƚĂƔŦŶŦƌŬĞŶ ŚĂŶŐŝ ŶŽŬƚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů LJĂƉŦůĂĐĂŬ ŝƔŝŶ ĚĞŒĞƌŝ ŶĞ ŽůƵƌ͍
ŬƵǀǀĞƚůĞƌĞ ŬĂƌƔŦ ŝƔ LJĂƉŦůŦƌ͍
ĐͿ zƺŬ ƚĂƔŦŶŦƌŬĞŶ ŚĂŶŐŝ ŶŽŬƚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂ ŝƔ LJĂƉŦůŵĂnj͍

&77<mDZ

WZ>>>s,>Zs^/)>Z;<KEE^dPZ>ZͿ

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zƺŬůƺ7ŬŝƺnjůĞŵ>ĞǀŚĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝůĞŬƚƌŝŬůĂŶŦ ^KZh͗

ƵŶĂŐƂƌĞƐŝƐƚĞŵůĞƌĚĞŽůƵƔĂŶĞůĞŬƚƌŝŬĂůĂŶĕŝnjŐŝůĞƌŝŶŝƔĞŬŝůůĞƌ
ƺnjĞƌŝŶĞĕŝnjĞƌĞŬŚĂŶŐŝƐŝŶĚĞĚƺnjŐƺŶĞůĞŬƚƌŝŬĂůĂŶŽůƵƔĂĐĂŒŦŶŦ
ďĞůŝƌůĞLJŝŶŝnj͘

&77<mDZ

zƺŬůƺ͕7ůĞƚŬĞŶsĞWĂƌĂůĞů>ĞǀŚĂůĂƌƌĂƐŦŶĚĂKůƵƔĂŶůĞŬƚƌŝŬůĂŶŦŶĂŒůŦ
KůĚƵŒƵĞŒŝƔŬĞŶůĞƌ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

mƌĞƚĞĐĞĂŒůŦKůĂŶsĞĂŒůĂŶƚŦƐŦ<ĞƐŝůĞŶzƺŬůƺ WĂƌĂůĞů>ĞǀŚĂůĂƌƌĂƐŦŶĚĂzƺŬůƺŝƐŝŵůĞƌĞƚŬŝLJĞŶ<ƵǀǀĞƚůĞƌ
WĂƌĂůĞů>ĞǀŚĂůĂƌ

&77<mDZ

WĂƌĂůĞů>ĞǀŚĂůĂƌƌĂƐŦŶĚĂŬŝƔWŽƚĂŶƐŝLJĞůzƺnjĞLJůĞƌ ^KZh͗

&77<mDZ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ůĞŬƚƌŝŬůĂŶĚĂ^ĞƌďĞƐƚŦƌĂŬŦůĂŶŒŦƌůŦŬƐŦnjsĞŒŦƌůŦŬůŦ
ŝƐŝŵůĞƌĞƚŬŝLJĞŶůĞŬƚƌŝŬƐĞů<ƵǀǀĞƚ

&77<mDZ

ůĞŬƚƌŝŬůĂŶĚĂŒŦƌůŦŬƐŦnjsĞŒŦƌůŦŬůŦůĂŶĂŝŬ&ŦƌůĂƚŦůĂŶ
нYzƺŬůƺŝƐŵĞƚŬŝLJĞŶ<ƵǀǀĞƚůĞƌ

&77<mDZ

^KZh͗
ƺnjŐƺŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶ ƐƺƌƚƺŶŵĞůĞƌŝŶ ƂŶĞŵƐĞŶŵĞĚŝŒŝ
ŽƌƚĂŵĚĂĚŦƌ͘ ŒŦƌůŦŒŦ ŝŚŵĂů ĞĚŝůĞŶ нƋ LJƺŬůƺ ƉĂƌĕĂĐŦŬ
ĚƺnjŐƺŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶĂ ĚŝŬ ŽůĂƌĂŬ LJĂƚĂLJ s ďƺLJƺŬůƺŒƺŶĚĞŬŝ
ŚŦnjůĂ ĨŦƌůĂƚŦůŵŦƔƚŦƌ͘
ƵŶĂŐƂƌĞнƋLJƺŬůƺƉĂƌĕĂĐŦŒŦŶŚĂƌĞŬĞƚŝƐŦƌĂƐŦŶĚĂŝnjůĞLJĞĐĞŒŝ
LJƂƌƺŶŐĞLJŝĕŝnjŝŶŝnj͘
&77<mDZ
^KZh͗
ŒŦƌůŦŒŦ ŝŚŵĂů ĞĚŝůĞŶ <͕ > ǀĞ D ƉĂƌĕĂĐŦŬůĂƌŦ ĚƺnjŐƺŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ
ĂůĂŶĂ ĚŝŬ ŽůĂƌĂŬ s ďƺLJƺŬůƺŒƺŶĚĞŬŝ ŚŦnjůĂƌůĂ ĨŦƌůĂƚŦůĚŦŒŦŶĚĂ
ƔĞŬŝůĚĞŬŝ LJƂƌƺŶŐĞůĞƌŝ ŝnjůĞŵĞŬƚĞĚŝƌůĞƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ
ĂͿ ƺnjŐƺŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶŦ ŽůƵƔƚƵƌĂŶ ůĞǀŚĂůĂƌŦ ĕŝnjĞƌĞŬ LJƺŬ
ŝƔĂƌĞƚůĞƌŝŶŝ ƺnjĞƌŝŶĚĞ ŐƂƐƚĞƌŝŶŝnj͘
ďͿ <͕ > ǀĞ D ƉĂƌĕĂĐŦŬůĂƌŦŶŦŶ LJƺŬ ŝƔĂƌĞƚůĞƌŝŶŝ ďĞůŝƌůĞLJŝŶŝnj͘
&77<mDZ
ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ
^KZh͗
ŒŦƌůŦŒŦ ŝŚŵĂů ĞĚŝůĞŶ ͲƋ LJƺŬůƺ ƉĂƌĕĂĐŦŬ͕ ^ƺƌƚƺŶŵĞůĞƌŝŶ
ƂŶĞŵƐĞŶŵĞĚŝŒŝ ŽƌƚĂŵĚĂ ŝŬŝ ůĞǀŚĂLJĂ ĞƔŝƚ ƵnjĂŬůŦŬƚĂŬŝ
ŶŽŬƚĂĚĂŶ s ďƺLJƺŬůƺŒƺŶĚĞ ŚŦnjůĂ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶĂ ĚŝŬ ŽůĂƌĂŬ
ĨŦƌůĂƚŦůŵŦƔƚŦƌ͘ LJŶŦ ͲƋ LJƺŬůƺ ƉĂƌĕĂĐŦŬ͕ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶŦŶ
ĚƺnjŐƺŶůƺŒƺ ďŽnjƵůŵĂLJĂĐĂŬ ƔĞŬŝůĚĞ ůĞǀŚĂůĂƌ ďŝƌďŝƌŝŶĚĞŶ
ƵnjĂŬůĂƔƚŦƌŦůĚŦŬƚĂŶ ƐŽŶƌĂ LJŝŶĞ ůĞǀŚĂůĂƌĂ ĞƔŝƚ ƵnjĂŬůŦŬƚĂŬŝ
ŶŽŬƚĂĚĂŶ ĂůĂŶĂ ĚŝŬ ǀĞ s ŚŦnjŦLJůĂ ĨŦƌůĂƚŦůŵĂŬƚĂĚŦƌ͘
ƵŶĂŐƂƌĞ
ĂͿ7ŬŝŶĐŝĚƵƌƵŵŝĕŝŶůĞǀŚĂůĂƌĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝĞůĞŬƚƌŝŬĂůĂŶŦĕŝnjŝŶŝnj͘
ďͿ,ĞƌŝŬŝĚƵƌƵŵŝĕŝŶLJƺŬůĞƌĞĞƚŬŝĞĚĞŶŬƵǀǀĞƚůĞƌŝŶLJƂŶƺŶƺǀĞ
ďƺLJƺŬůƺŒƺŶƺŬĂƌƔŦůĂƔƚŦƌŦŶŦnj͘

^KZh͗
>ĞǀŚĂůĂƌ ƐƺƌƚƺŶŵĞůĞƌŝŶ ƂŶĞŵƐĞŶŵĞĚŝŒŝ ŽƌƚĂŵĚĂ ǀĞ
ďŝƌďŝƌŝŶŝŶ ĚƺƔĞLJŝŶĚĞ ŽůĂĐĂŬ ƔĞŬŝůĚĞ LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘ ͲƋ
LJƺŬůƺ ďŝƌ ƉĂƌĕĂĐŦŬ ƉĂƌĂůĞů ůĞǀŚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĂ < ŶŽŬƚĂƐŦŶĂ
ĚŽŒƌƵ s ďƺLJƺŬůƺŒƺŶĚĞ ŚŦnjůĂ ĨŦƌůĂƚŦůĚŦŒŦŶĚĂ > ŶŽŬƚĂƐŦŶĂ
ĕĂƌƉŵĂŬƚĂĚŦƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ LJƺŬƺŶ < ŶŽŬƚĂƐŦŶĂ ĕĂƌƉŵĂƐŦ ŝĕŝŶ
ĂͿ >ĞǀŚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ Ě ƵnjĂŬůŦŒŦŶĚĂ ŶĂƐŦů ďŝƌ ĚĞŒŝƔŝŬůŝŬ
LJĂƉŦůĂďŝůŝƌ͍
ďͿ >ĞǀŚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ s͛ĚĞ ŶĂƐŦů ďŝƌ
ĚĞŒŝƔŝŬůŝŬ LJĂƉŦůĂďŝůŝƌ͍

 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

&77<mDZ ϴϭ

^KZh͗ ^KZh͗

&77<mDZ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

<ƺƚůĞƐŝ ŵ ŽůĂŶ ǀĞ Ƌdž LJƺŬůƺ ĐŝƐŝŵ ƉĂƌĂůĞů ůĞǀŚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂ

bĞŬŝů /ΖĚĞŬŝ Őŝďŝ͕ ŬƺƚůĞƐŝ Ϯŵ ŽůĂŶ Ƌz LJƺŬůƺ ĐŝƐŝŵ ĚĞ ƉĂƌĂůĞů
ůĞǀŚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂ bĞŬŝů //ΖĚĞŬŝ Őŝďŝ ĚĞŶŐĞĚĞ ŬĂůŦLJŽƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ͕ ƋdžͬƋLJ ŽƌĂŶŦ ŬĂĕƚŦƌ͍

&77<mDZ

^KZh͗

&77<mDZ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

ƺnjůĞŵ>ĞǀŚĂ^ŦŒĂĕůĂƌ ;<ŽŶĚĂŶƐĂƚƂƌůĞƌͿ

ϴϱ

^ŦŒĂŶŦŶĂŒůŦKůĚƵŒƵĞŒŝƔŬĞŶůĞƌ

zƺnjĞLJ ĂůĂŶůĂƌŦ ͕ ĂƌĂůĂƌŦŶĚĂŬŝ ƵnjĂŬůŦŬ Ě ŽůĂŶ ƉĂƌĂůĞů ůĞǀŚĂůĂƌ

^ĂĚĞĐĞ ƉůĂŬĂůĂƌŦŶ LJƺnjĞLJ ĂůĂŶůĂƌŦ ŝŬŝ ŬĂƚŦŶĂ ĕŦŬĂƌŦůĚŦŒŦŶĚĂ
ůĞǀŚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦŶŦŶ ŬŽƌƵŶŵĂƐŦ ŝĕŝŶ
ůĞǀŚĂůĂƌ ƺnjĞƌŝŶĚĞŬŝ LJƺŬ LJŽŒƵŶůƵŒƵŶƵŶ ĚĞŒŝƔŵĞŵĞƐŝ ŐĞƌĞŬŝƌ͘
Ƶ ŶĞĚĞŶůĞ ƺƌĞƚĞĕ ůĞǀŚĂůĂƌĂ LJƺŬ ƐĂŒůĂLJĂƌĂŬ ůĞǀŚĂůĂƌ
ƺnjĞƌŝŶĚĞŬŝ LJƺŬƺ ŝŬŝ ŬĂƚŦŶĂ ĕŦŬĂƌƚŦƌ͘ ƂLJůĞĐĞ ƐŝƐƚĞŵĚĞ ĚĞƉŽůĂŶ
LJƺŬ͕ ĚŽůĂLJŦƐŦLJůĂ ƐŦŒĂ ŝŬŝ ŬĂƚŦŶĂ ĕŦŬŵŦƔ ŽůƵƌ͘ ƵŶĂ ŐƂƌĞ ƐŦŒĂ͕
ŝůĞƚŬĞŶŝŶ ĂůĂŶŦ ŝůĞ ĚŽŒƌƵ ŽƌĂŶƚŦůŦ ŽůĂƌĂŬ ĚĞŒŝƔŝƌ͘
&77<mDZ
ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ s ŽůĂŶ ƺƌĞƚĞĕůĞ LJƺŬůĞŶĚŝŬƚĞŶ ƐŽŶƌĂ ƉĂƌĂůĞů
ůĞǀŚĂůĂƌ ĂƌĂůĂƌŦŶĚĂŬŝ ƵnjĂŬůŦŬ ĚͬϮ ŽůĂĐĂŬ ƔĞŬŝůĚĞ ďŝƌďŝƌŝŶĞ
LJĂŬůĂƔƚŦƌŦůĚŦŒŦŶĚĂ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ŬƵǀǀĞƚůĞƌ ŝƔ LJĂƉĂƌ ǀĞ ďƵ ĚƵƌƵŵ
ƐŝƐƚĞŵŝŶ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĞŶĞƌũŝƐŝŶŝ ĂnjĂůƚŦƌ͘ Ƶ ŶĞĚĞŶůĞ ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ
ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ ĚƺƔĞƌ͘ mƌĞƚĞĕ ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦŶŦ
ŬĞŶĚŝ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦŶĂ ĞƔŝƚůĞŵĞŬ ŝĕŝŶ ůĞǀŚĂůĂƌĂ LJƺŬ ƐĂŒůĂƌ
ǀĞ ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ LJƺŬƺ ŝŬŝ ŬĂƚŦŶĂ ĕŦŬĂƌ͘ ƂLJůĞĐĞ ƐŝƐƚĞŵĚĞ
ĚĞƉŽůĂŶĂŶ LJƺŬ͕ ĚŽůĂLJŦƐŦLJůĂ ƐŦŒĂ͕ ŝŬŝ ŬĂƚŦŶĂ ĕŦŬŵŦƔ ŽůƵƌ ͘ ƵŶĂ
ŐƂƌĞ ƐŦŒĂ ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ƵnjĂŬůŦŬ ŝůĞ ƚĞƌƐ ŽƌĂŶƚŦůŦ ŽůĂƌĂŬ
ĚĞŒŝƔŝƌ͘

 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

ŝƌ ƺƌĞƚĞĐĞ ďĂŒůŦ ƉĂƌĂůĞů ůĞǀŚĂůĂƌ ďŝƌďŝƌŝŶĞ LJĂŬůĂƔƚŦŬĕĂ

ĂƌĂůĂƌŦŶĚĂŬŝ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶŦŶ ďƺLJƺŬůƺŒƺ ĂƌƚĂƌ͘ Ƶ ŶĞĚĞŶůĞ ;ͲͿ
LJƺŬůƺ ůĞǀŚĂ ƺnjĞƌŝŶĚĞŬŝ ĞůĞŬƚƌŽŶůĂƌĂ ƵLJŐƵůĂŶĂŶ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů
ŬƵǀǀĞƚ͕ LJƺŬůĞƌŝŶ ŬĂƌƔŦ ůĞǀŚĂLJĂ ŐĞĕŵĞůĞƌŝŶĞ ŶĞĚĞŶ ŽůƵƌ͘ Ƶ
ĚĂ ƐŝƐƚĞŵĚĞ LJƺŬ ďŽƔĂůŵĂƐŦ ŽůƵƔƚƵƌƵƌ͘ ƌĂLJĂ ŬŽŶƵůĂŶ
LJĂůŦƚŬĂŶ ŵĂĚĚĞ ƐĂLJĞƐŝŶĚĞ ŚĞŵ ďƵ ƚƺƌ LJƺŬ ŐĞĕŝƔůĞƌŝ
ƂŶůĞŶŵŝƔ ŚĞŵ ĚĞ ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ ŽůĂďŝůĞĐĞŬ ĞŶ ŬƺĕƺŬ
ŵĞƐĂĨĞůĞƌĚĞ ďŝƌďŝƌŝŶĞ LJĂŬůĂƔƚŦƌŦůŵĂůĂƌŦ ƐĂŒůĂŶŵŦƔ ŽůƵƌ͘

^ŽŶƵĕŽůĂƌĂŬƐŦŒĂ͗

Ăŵ͕ ůĂƐƚŝŬ ǀĞ ŵƵŵůƵ ŬąŒŦƚ Őŝďŝ ŵĂĚĚĞůĞƌ ŝůĞƚŬĞŶ ŽůŵĂLJĂŶ͕

ĚŝĞůĞŬƚƌŝŬ ;LJĂůŦƚŬĂŶͿ ŵĂĚĚĞůĞƌĚŝƌ͘ WĂƌĂůĞů ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ
ďŽƔůƵŒĂ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ŐĞĕŝƌŐĞŶůŝŒŝ ɸ ŽůĂŶ LJĂůŦƚŬĂŶ ďŝƌ ŵĂĚĚĞ
LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůŝƌƐĞ ďƵ ŵĂĚĚĞŶŝŶ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ŐĞĕŝƌŐĞŶůŝŒŝ
ďŽƔůƵŒƵŶŬŝŶĚĞŶ ďƺLJƺŬ ŽůĚƵŒƵ ŝĕŝŶ ŽƵůŽŵď ƐĂďŝƚŝ ĂnjĂůŦƌ͘ Ƶ
ĚƵƌƵŵĚĂ ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ ĚĂ ĂnjĂůŦƌ͘ mƌĞƚĞĕ͕
ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ ĂnjĂůĂŶ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦŶŦ ŬĞŶĚŝ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦŶĂ
ĞƔŝƚůĞLJĞŶĞ ŬĂĚĂƌ ĚĞǀƌĞLJĞ LJƺŬ ƐĂŒůĂƌ͘ ƂLJůĞĐĞ ƐŝƐƚĞŵĚĞ
ĚĞƉŽůĂŶĂŶ LJƺŬ͕ ĚŽůĂLJŦƐŦLJůĂ ƐŦŒĂ ĂƌƚŵŦƔ ŽůƵƌ͘

&77<mDZ

^KZh͗ ^KZh͗

ƌĂůĂƌŦŶĚĂ Ě ŬĂĚĂƌ ƵnjĂŬůŦŬ ďƵůƵŶĂŶ ǀĞ LJƺnjĞLJ ĂůĂŶŦ  ŽůĂŶ

LJƺŬůƺ ƉĂƌĂůĞů ůĞǀŚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂ ŚĂǀĂ ǀĂƌĚŦƌ͘ Ƶ ĚƵƌƵŵĚĂ
ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ŚĂǀĂŶŦŶ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ŐĞĕŝƌŐĞŶůŝŒŝ ɸϬ ͕
ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ ƐŦŒĂƐŦ  ǀĞ LJƺŬƺ Ƌ͛ĚƵƌ͘ >ĞǀŚĂůĂƌŦŶ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ
ƵnjĂŬůŦŬ LJĂƌŦLJĂ ŝŶĚŝƌŝůŝƉ ůĞǀŚĂůĂƌŦŶ ĂƌĂƐŦŶĂ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů
ŐĞĕŝƌŐĞŶůŝŒŝ ŚĂǀĂŶŦŶ ϱ ŬĂƚŦ ŽůĂŶ ďŝƌ LJĂůŦƚŬĂŶ LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘
Ƶ ĚƵƌƵŵĚĂ ƐŦŒĂ ŬĂĕ  ŽůƵƌ͍

&77<mDZ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^/);<KEE^dPZͿ
zƺŬ͕ ĚŽůĂLJŦƐŦLJůĂ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĞŶĞƌũŝLJŝ ĚĞƉŽůĂŵĂŬ ŝĕŝŶ
ŬƵůůĂŶŦůĂŶ ĚƺnjĞŶĞŬůĞƌĞ ƐŦŒĂĕ ;ŬŽŶĚĂŶƐĂƚƂƌͿ ĚĞŶŝƌ͘

^ŦŒĂĕůĂƌ LJĂƉŦƐŦŶĂ ŐƂƌĞ ƉĂƌĂůĞů ƉůĂŬĂůŦ ;ĚƺnjůĞŵͿ ƐŦŒĂĕ͕ ŬƺƌĞƐĞů

ƐŦŒĂĕ͕ ƐŝůŝŶĚŝƌŝŬ ƐŦŒĂĕ Őŝďŝ ĨĂƌŬůŦ ŝƐŝŵůĞƌ ĂůŵĂŬƚĂĚŦƌ͘ ^ŦŒĂĕůĂƌ
ĞůĞŬƚƌŝŬ ĚĞǀƌĞůĞƌŝŶĚĞ LJĂLJŐŦŶ ŽůĂƌĂŬ ŬƵůůĂŶŦůŵĂŬƚĂĚŦƌ ;'ƂƌƐĞů
Ϯ͘ϯͿ͘ ^ŦŒĂĕůĂƌŦŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĚĞǀƌĞůĞƌŝŶĚĞ ŐƂƐƚĞƌŝŵŝ bĞŬŝů Ϯ͘ϯϭ͛ĚĞŬŝ
ŐŝďŝĚŝƌ͘

PnjĚĞƔ ŝŬŝ ƉĂƌĂůĞů ůĞǀŚĂŶŦŶ ĂƌĂƐŦŶĂ LJĂůŦƚŬĂŶ ďŝƌ ŵĂůnjĞŵĞ

LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůĞƌĞŬ ĚƺnjůĞŵ ƐŦŒĂĕ ĞůĚĞ ĞĚŝůŝƌ͘ mƌĞƚĞĐĞ ďĂŒůŦ ůĞǀŚĂůĂƌ
ĞƔŝƚ ďƺLJƺŬůƺŬƚĞ ǀĞ njŦƚ ĞůĞŬƚƌŝŬ LJƺŬƺLJůĞ LJƺŬůĞŶŝƌ͘ >ĞǀŚĂůĂƌŦŶ
ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ ƺƌĞƚĞĐŝŶ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦŶĂ ĞƔŝƚůĞŶĚŝŒŝŶĚĞ
ƐŦŒĂĕ LJƺŬůĞŶŵŝƔ ŽůƵƌ ǀĞ ƺƌĞƚĞĕƚĞŶ ŐĞůĞŶ ĂŬŦŵ ŬĞƐŝůŝƌ͘ ^ŦŒĂĕ
LJƺŬůĞŶĚŝŬƚĞŶ ƐŽŶƌĂ ƺƌĞƚĞĕ ďĂŒůĂŶƚŦƐŦ ŬĞƐŝůƐĞ ĚĞ ůĞǀŚĂůĂƌĚĂŬŝ
LJƺŬ ŬŽƌƵŶƵƌ͘

&77<mDZ

zƺŬůƺ ďŝƌ ƐŦŒĂĕƚĂ ůĞǀŚĂůĂƌĚĂŶ ďŝƌŝ нƋ ŬĂĚĂƌ LJƺŬůĞŶŝƌƐĞ ĚŝŒĞƌŝ
ʹƋ ŬĂĚĂƌ LJƺŬůĞŶŝƌ͘ Ƶ ĚƵƌƵŵĚĂ ůĞǀŚĂůĂƌĚĂŬŝ ƚŽƉůĂŵ LJƺŬ
ƐŦĨŦƌĚŦƌ͘ ŶĐĂŬ ƐŦŒĂĐŦŶ LJƺŬƺ͕ ůĞǀŚĂůĂƌĚĂŶ ďŝƌŝŶŝŶ LJƺŬ
ďƺLJƺŬůƺŒƺ ŽůĂƌĂŬ ƚĂŶŦŵůĂŶŵĂŬƚĂĚŦƌ͘ ŝƌ ƐŦŒĂĐŦŶ ůĞǀŚĂůĂƌŦŶŦŶ
LJƺŬƺ нƋ ǀĞ ʹƋ ŝƐĞ ƐŦŒĂĐŦŶ LJƺŬƺ Ƌ ŽůƵƌ͘ Ƶ ůĞǀŚĂůĂƌĚĂŬŝ LJƺŬůĞƌ
ƐĂLJĞƐŝŶĚĞ ƐŦŒĂĕƚĂ ĞŶĞƌũŝ ĚĞƉŽůĂŶŵŦƔ ŽůƵƌ͘ ŶĞƌũŝ͕ ƐŦŒĂĐŦŶ
ůĞǀŚĂůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĚĂ ŽůƵƔĂŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶĚĂ ĚĞƉŽůĂŶŦƌ͘
bĞŬŝů Ϯ͘ϯϮ͛ĚĞŬŝ Őŝďŝ ďŝƌ ƐŦŒĂĕ ƺƌĞƚĞĐĞ ďĂŒůĂŶĂƌĂŬ
LJƺŬůĞŶĚŝŬƚĞŶ ƐŽŶƌĂ ϭ ŶƵŵĂƌĂůŦ ĂŶĂŚƚĂƌ ĂĕŦůĂƌĂŬ ďĂŒůŦ
ŽůĚƵŒƵ ƺƌĞƚĞĕƚĞŶ ĂLJƌŦůŦƌƐĂ ĚĞƉŽ ĞĚŝůŵŝƔ LJƺŬůĞƌ ƺnjĞƌŝŶĚĞ
ŬĂůŦƌ͘ zƺŬůƺ ƐŦŒĂĕ ůĂŵďĂ Őŝďŝ ďŝƌ ĚĞǀƌĞ ĞůĂŵĂŶŦŶĂ ďĂŒůĂŶŦƉ Ϯ
ŶƵŵĂƌĂůŦ ĂŶĂŚƚĂƌ ŬĂƉĂƚŦůĚŦŒŦŶĚĂ ŽůƵƔĂŶ ĚĞǀƌĞĚĞ ;ͲͿ LJƺŬůƺ
ůĞǀŚĂĚĂŬŝ LJƺŬůĞƌ ;нͿ LJƺŬůƺ ůĞǀŚĂLJĂ ĚŽŒƌƵ ŚĂƌĞŬĞƚ ĞĚĞƌ ǀĞ
ĚĞǀƌĞĚĞ ďŝƌ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂŬŦŵŦ ŽůƵƔƵƌ͘ Ƶ ĚƵƌƵŵĚĂ ĚĞǀƌĞĚĞŬŝ
ůĂŵďĂ LJĂŶĂƌ͘ zƺŬ ŐĞĕŝƔŝ ƚĂŵĂŵůĂŶĚŦŒŦŶĚĂ ůĂŵďĂ ƐƂŶĞƌ͘ zĂŶŝ
ƐŦŒĂĕƚĂ ĚĞƉŽůĂŶĂŶ ĞŶĞƌũŝ ŝůĞ ůĂŵďĂŶŦŶ ďŝƌ ƐƺƌĞůŝŒŝŶĞ
LJĂŶŵĂƐŦ ƐĂŒůĂŶŦƌ͘

^ŦŒĂĕůĂƌŦŶ ŐƺŶůƺŬŚĂLJĂƚƚĂ͗

ƒ &ŽƚŽŒƌĂĨŵĂŬŝŶĞůĞƌŝŶŝŶĨůĂƐŚůĂƌŦŶĚĂ
ƒ ,ŽƉĂƌůƂƌůĞƌĚĞ
ƒ ŝůŐŝƐĂLJĂƌŬŦůĂǀLJĞůĞƌŝŶĚĞ
ƒ ZĂĚLJŽĂůŦĐŦĨƌĞŬĂŶƐĂLJĂƌůĂŵĂůĂƌŦŶĚĂ
ƒ ůĞŬƚƌŽŶŝŬĚĞǀƌĞůĞƌĚĞ
ƒ ůĞŬƚƌŽƔŽŬĐŝŚĂnjůĂƌŦŶĚĂ

LJĂLJŐŦŶŽůĂƌĂŬŬƵůůĂŶŦůŵĂŬƚĂĚŦƌ͘
&77<mDZ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

zƺŬůĞŶŵŝƔŝƌ^ŦŒĂĕƚĂ zƺŬǀĞ'Ğƌŝůŝŵ7ůŝƔŬŝƐŝ zƺŬůĞŶŵŝƔŝƌ^ŦŒĂĕƚĂ ŶĞƌũŝ

&77<mDZ

^KZh͗ ^KZh͗

ŝƌƐŦŒĂĕ͕ƉŽƚĂŶƐŝLJĞůĨĂƌŬŦsŽůĂŶƺƌĞƚĞĕůĞLJƺŬůĞŶĚŝŬƚĞŶƐŽŶƌĂ
ďĂŒůĂŶƚŦƐŦŬĞƐŝůŝƉůĞǀŚĂůĂƌďŝƌďŝƌŝŶĚĞŶďŝƌŵŝŬƚĂƌ
ƵnjĂŬůĂƔƚŦƌŦůŵŦƔƚŦƌ͘

ĂͿ ^ŦŒĂĐŦŶ LJƺŬ ĚĞƉŽůĂŵĂ ŬĂƉĂƐŝƚĞƐŝŶĚĞŬŝ ĚĞŒŝƔŝŵŝ ĂĕŦŬůĂLJŦŶŦnj͘

ďͿ ^ŦŒĂĕƚĂ ĚĞƉŽůĂŶĂŶ ĞŶĞƌũŝŶŝŶ ďƵ ĚƵƌƵŵĚĂŶ ŶĂƐŦů
ĞƚŬŝůĞŶĞĐĞŒŝŶŝ ĂĕŦŬůĂLJŦŶŦnj͘
ĐͿ ŝƌďŝƌŝŶĚĞŶ ƵnjĂŬůĂƔƚŦƌŦůĂŶ ůĞǀŚĂůĂƌ ƚĞŬƌĂƌ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ s
ŽůĂŶ ƺƌĞƚĞĐĞ ďĂŒůĂŶŦƌƐĂ ƐŦŒĂĕƚĂ ďŝƌŝŬĞŶ LJƺŬ ŵŝŬƚĂƌŦŶŦŶ ŝůŬ
ĚƵƌƵŵĂ ŐƂƌĞ ĚĞŒŝƔŝŵŝŶŝ ĂĕŦŬůĂLJŦŶŦnj͘

&77<mDZ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

ĂnjŦ ďŝůŐŝƐĂLJĂƌ ŬůĂǀLJĞůĞƌŝŶŝŶ ƚƵƔůĂƌŦ ĂůƚŦŶĚĂŬŝ ƐŦŒĂĕůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂ

LJƵŵƵƔĂŬ LJĂůŦƚŬĂŶůĂƌ ŬƵůůĂŶŦůŵĂŬƚĂĚŦƌ͘
>ĞǀŚĂůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĚĂ ŚĂǀĂ ŽůĂŶ ďŝƌ ƐŦŒĂĕ bĞŬŝů /͛ĚĞŬŝ Őŝďŝ
ƵŶĂ ŐƂƌĞ ƚƵƔůĂƌĂ ďĂƐŦůĚŦŒŦŶĚĂ ƐŦŒĂĐŦŶ ƐŦŒĂƐŦŶŦŶ ďƺLJƺŬůƺŒƺ
ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ s ŽůĂŶ ƺƌĞƚĞĐĞ ďĂŒůĂŶŵŦƔƚŦƌ͘ Ƶ ĚƵƌƵŵĚĂLJŬĞŶ
ŶĂƐŦů ĚĞŒŝƔŝƌ͍
ƐŦŒĂĐŦŶ ƐŦŒĂƐŦ ͕ LJƺŬƺ Ƌ͛ĚƵƌ͘ ĂŚĂ ƐŽŶƌĂ͕ ƺƌĞƚĞĕƚĞŶ ĂLJƌŦůĂŶ
ƐŦŒĂĐŦŶ ůĞǀŚĂůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĂ LJĂůŦƚŬĂŶ ďŝƌ ŵĂĚĚĞ bĞŬŝů //͛ĚĞŬŝ Őŝďŝ
LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘

ƵŶĂ ŐƂƌĞ
ĂͿ ^ŦŒĂĐŦŶ ůĞǀŚĂůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĂ LJĂůŦƚŬĂŶ ďŝƌ ŵĂĚĚĞ LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůĚŝŒŝŶĚĞ
ƐŦŒĂƐŦ ŶĂƐŦů ĚĞŒŝƔŵŝƔƚŝƌ͍
ďͿ ^ŦŒĂĕ ƺƌĞƚĞĐĞ ďĂŒůŦLJŬĞŶ ůĞǀŚĂůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĂ LJĂůŦƚŬĂŶ ďŝƌ ŵĂĚĚĞ
LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůƐĞLJĚŝ ĞŶĞƌũŝƐŝ ŶĂƐŦů ĚĞŒŝƔŝƌĚŝ͍

&77<mDZ

ƔĞŒĞƌ^ŦŒĂ
WĂƌĂůĞůĂŒůŦ^ŦŒĂĕ ĞǀƌĞƐŝ

^ĞƌŝĂŒůŦ^ŦŒĂĕ ĞǀƌĞƐŝ

&77<mDZ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

bĞŬŝůĚĞŬŝĚĞǀƌĞĚĞ͕yƐŦŒĂĐŦŶŦŶ LJƺŬƺƋŽůĚƵŒƵŶĂŐƂƌĞ͕zǀĞ
ƐŦŒĂĕůĂƌŦŶŦŶ LJƺŬůĞƌŝŬĂĕƋŽůƵƌ͍
^ŦŒĂĕůĂƌŦ ϰ͕ ϭϮ͕  ǀĞ ϱ ŽůĂŶ ĚƂƌƚ ŬŽŶĚĂŶƐĂƚƂƌ ŝůĞ ŬƵƌƵůĂŶ
ƔĞŬŝůĚĞŬŝ ĚĞǀƌĞĚĞ D ǀĞ > ŶŽŬƚĂůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů
ĨĂƌŬŦ sΖĚŝƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ͕ < ǀĞ D ŶŽŬƚĂůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ
ŶĞĚŝƌ͍

&77<mDZ ϵϱ

^KZh͗ ^KZh͗

bĞŬŝůĚĞŬŝĚĞǀƌĞƉĂƌĕĂƐŦŶĚĂ͕<ǀĞ>ŶŽŬƚĂůĂƌŦĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝĞƔ bĞŬŝůĚĞŬŝĚĞǀƌĞƉĂƌĕĂƐŦŶĚĂ͕<ǀĞ>ŶŽŬƚĂůĂƌŦĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ
ĚĞŒĞƌƐŦŒĂŬĂĕΖĚŝƌ͍ ĞƔĚĞŒĞƌƐŦŒĂŬĂĕŽůƵƌ͍

&77<mDZ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

bĞŬŝůĚĞŬŝ ĚĞǀƌĞĚĞ ƐŦŒĂƐŦ  ŽůĂŶ ŬŽŶĚĂŶƐĂƚƂƌƺŶ ĞŶĞƌũŝƐŝ

t͛Ěŝƌ͘ ƵŶĂ ŐƂƌĞ͕ ƐŦŒĂƐŦ ϭϮ ŽůĂŶ ŬŽŶĚĂŶƐĂƚƂƌƺŶ
ĞŶĞƌũŝƐŝ ŶĞĚŝƌ͍

&77<mDZ

^KZh͗ ^KZh͗

bĞŬŝůĚĞŬŝ ďĂŒůĂŶŵŦƔ ƂnjĚĞƔ y ǀĞ z ƐŦŒĂĕůĂƌŦŶŦŶ LJƺŬůĞƌŝ ϲ ߤ

ΖĚƵƌ͘
yΖŝŶ ůĞǀŚĂůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ŵĞƐĂĨĞ ƺĕ ŬĂƚŦŶĂ ĕŦŬĂƌŦůŦƌƐĂ y ǀĞ
zΖŶŝŶ LJĞŶŝ LJƺŬůĞƌŝ ŬĂĕ ߤ  ŽůƵƌ͍

&77<mDZ ϵϴ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ EKd͗

&77<mDZ

^KZh͗

&77<mDZ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

MANYETøZMA

MIKNATISLAR
Ğŵŝƌ͕ ŶŝŬĞů͕ ŬŽďĂůƚ Őŝďŝ ĞůĞŵĞŶƚůĞƌŝ ǀĞ ďƵ ĞůĞŵĞŶƚůĞƌĚĞŶ
ŵĞLJĚĂŶĂ ŐĞůĞŶ ĂůĂƔŦŵůĂƌŦ ĕĞŬŵĞ ƂnjĞůůŝŒŝ ŐƂƐƚĞƌĞŶ ĚĞŵŝƌŽŬƐŝƚ
;&ĞϯKϰͿ ďŝůĞƔŝŒŝŶĞ LJĂ ĚĂ ƐŽŶƌĂĚĂŶ ďƵ ƂnjĞůůŝŬ ŬĂnjĂŶĚŦƌŦůĂŶ
ŵĂĚĚĞůĞƌĞ ŵŦŬŶĂƚŦƐ ĚĞŶŝƌ͘ DŦŬŶĂƚŦƐůĂƌ ĚŽŒĂů͕ LJĂƉĂLJ ǀĞ
ĞůĞŬƚƌŽŵŦŬŶĂƚŦƐ ŽůŵĂŬ ƺnjĞƌĞ ƺĕĞ ĂLJƌŦůŦƌ͘

DŦŬŶĂƚŦƐůĂƌŦŶ ŵŦŬŶĂƚŦƐůŦŬ ĞƚŬŝƐŝŶŝŶ ŬƵǀǀĞƚůŝ ŽůĂƌĂŬ ŐƂnjůĞŶĚŝŒŝ

ƵĕůĂƌŦŶĂ ŬƵƚƵƉ ĚĞŶŝƌ͘ DŦŬŶĂƚŦƐŦŶ E ǀĞ ^ ŽůĂƌĂŬ ŐƂƐƚĞƌŝůĞŶ
ĂLJŶŦ ƔŝĚĚĞƚůŝ ƂnjĚĞƔ ŝŬŝ ŬƵƚďƵ ǀĂƌĚŦƌ͘ E ŬƵƚďƵ ŬƵnjĞLJŝ͕ ^ ŬƵƚďƵ
ŝƐĞ ŐƺŶĞLJŝ ƚĞŵƐŝů ĞĚĞƌ͘

ŝƌ ŵŦŬŶĂƚŦƐŦŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ƂnjĞůůŝŬůĞƌŝŶŝŶ ĞƚŬŝůŝ ŽůĚƵŒƵ ďƂůŐĞLJĞ

ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĚĞŶŝƌ͘ DĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦŶ ŬĂLJŶĂŒŦŶŦŶ ŚĂƌĞŬĞƚůŝ
LJƺŬůĞƌ ŽůĚƵŒƵ ĚƺƔƺŶƺůŵĞŬƚĞĚŝƌ͘
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

DŦŬŶĂƚŦƐůĂƌŦŶDĂŶLJĞƚŝŬůĂŶ<ƵǀǀĞƚŝnjŐŝůĞƌŝ
ŝƌ ĕƵďƵŬ ŵŦŬŶĂƚŦƐ ďŝƌĚĞŶ ĨĂnjůĂ ƉĂƌĕĂLJĂ ĂLJƌŦůĂĐĂŬ ŽůƵƌƐĂ ŚĞƌ
ďŝƌ ƉĂƌĕĂ ^ ǀĞ E ŽůŵĂŬ ƺnjĞƌĞ ĕŝĨƚ ŬƵƚƵƉůƵ ďŝƌ ŵŦŬŶĂƚŦƐ
ŽůŵĂLJĂ ĚĞǀĂŵ ĞĚĞƌ͘ ŝŒĞƌ ďŝƌ ĚĞLJŝƔůĞ LJĂůŶŦnj ^ LJĂ ĚĂ LJĂůŶŦnj
E ŬƵƚďƵŶĚĂŶ ŽůƵƔĂŶ ƚĞŬ ŬƵƚƵƉůƵ ďŝƌ ŵŦŬŶĂƚŦƐ ĞůĚĞ ĞƚŵĞŬ
Śŝĕďŝƌ ďŝĕŝŵĚĞ ŵƺŵŬƺŶ ĚĞŒŝůĚŝƌ͘

DŦŬŶĂƚŦƐůĂƌƌĂƐŦŶĚĂŬŝ7ƚŵĞsĞĞŬŵĞ<ƵǀǀĞƚůĞƌŝ ^KZh͗

DŦŬŶĂƚŦƐůĂƌŦŶ ĕĞŬŵĞ LJĂ ĚĂ ŝƚŵĞ ŬƵǀǀĞƚŝ ŵŦŬŶĂƚŦƐůĂƌŦŶ

ďƺLJƺŬůƺŒƺŶĞ ĚĞŒŝů ŬƵƚƵƉ ƔŝĚĚĞƚŝŶĞ ďĂŒůŦĚŦƌ͘
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

^ĂďŝƚůĞŶŵŝƔ h ŵŦŬŶĂƚŦƐŦŶŦŶ LJĂŶůĂƌŦŶĂ ǀĞ ŝĕŝŶĞ͕ ƚĂŵ

ŽƌƚĂůĂƌŦŶĚĂŶ ŐĞĕĞŶ ďŝƌĞƌ ŵŝůůĞ ƐĂďŝƚůĞŶŵŝƔ ƂnjĚĞƔ <͕ > ǀĞ D
ƉƵƐƵůĂ ŝŒŶĞůĞƌŝ LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘
ƵŶĂŐƂƌĞƉƵƐƵůĂŝŒŶĞůĞƌŝƐĞƌďĞƐƚďŦƌĂŬŦůĚŦŒŦŶĚĂƉƵƐƵůĂ
ŝŒŶĞůĞƌŝŶŝŶŬƵƚƵƉůĂƌŦŚĂŶŐŝLJƂŶĞĚŽŒƌƵĚƂŶĞƌ͍

^KZh͗ ^KZh͗
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ 0$1<(7ø.$/$1

DĂŶLJĞƚŝŬůĂŶŝnjŐŝůĞƌŝŶŝŶPnjĞůůŝŬůĞƌŝ͗

9 DĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝ E ŬƵƚďƵŶĚĂŶ ^ ŬƵƚďƵŶĂ ĚŽŒƌƵĚƵƌ͘

9 ŝƌ ŵŦŬŶĂƚŦƐŦŶ ĞƚƌĂĨŦŶĚĂŬŝ ŚĞƌ ŶŽŬƚĂĚĂŶ ƐĂĚĞĐĞ ďŝƌ ĕŝnjŐŝ ŐĞĕĞƌ͘

9 DĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝ ďŝƌďŝƌůĞƌŝŶŝ ŬĞƐŵĞnjůĞƌ͘

9 ŝƌŝŵ LJƺnjĞLJĚĞŶ ŐĞĕĞŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝ ƐĂLJŦƐŦ Ž ŶŽŬƚĂŶŦŶ

ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ƔŝĚĚĞƚŝŶŝŶ ďŝƌ ƂůĕƺƐƺĚƺƌ͘

9 DĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝŶŝŶ ƐŦŬ ŽůĚƵŒƵ ďƂůŐĞůĞƌĚĞ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ

ƔŝĚĚĞƚŝ ďƺLJƺŬ͕ ĕŝnjŐŝůĞƌŝŶ ƐĞLJƌĞŬ ŽůĚƵŒƵ ďƂůŐĞůĞƌĚĞ ŵĂŶLJĞƚŝŬ
ĂůĂŶ ƔŝĚĚĞƚŝ ŬƺĕƺŬƚƺƌ͘

9 DĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝ ŬĂƉĂůŦ ĞŒƌŝůĞƌĚŝƌ͘ zĂŶŝ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ

ĕŝnjŐŝůĞƌŝŶŝŶ ďĂƔůĂŶŐŦĐŦ ǀĞ ƐŽŶƵ LJŽŬƚƵƌ͘ DĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝLJůĞ
ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ƚĞŬ ĨĂƌŬ ďƵĚƵƌ͘

ƺŶLJĂΖŶŦŶDĂŶLJĞƚŝŬůĂŶŦ ƺŶLJĂ͛ŶŦŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦLJůĂ ŝůŐŝůŝ ĨĂƌŬůŦ ŐƂƌƺƔůĞƌ ǀĂƌĚŦƌ͘

ΗƺŶLJĂ͛ŶŦŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦŶŦŶ ŬĂLJŶĂŒŦ͕ ƺŶLJĂ͛ŶŦŶ
ŵĞƌŬĞnjŝŶĚĞŬŝ ƐƺƌĞŬůŝ LJƺŬ ŚĂƌĞŬĞƚůĞƌŝŶŝŶ ŽůƵƔƚƵƌĚƵŒƵ
ĂŬŦŵůĂƌĚŦƌ͘Η ŐƂƌƺƔƺ LJĂLJŐŦŶĚŦƌ͘

ƺŶLJĂ͛ŶŦŶ ĐŽŒƌĂĨŝ ŬƵƚƵƉůĂƌŦLJůĂ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ŬƵƚƵƉůĂƌŦ ĕĂŬŦƔŦŬ

ĚĞŒŝůĚŝƌ͘ 'ƂƌƐĞů ϭ͘ϲϳ͛ĚĞ ŐƂƌƺůĚƺŒƺ Őŝďŝ ĐŽŒƌĂĨŝ ŬƵnjĞLJ ŝůĞ
ƉƵƐƵůĂŶŦŶ ŐƂƐƚĞƌĚŝŒŝ ŬƵnjĞLJ ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ĨĂƌŬĂ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ƐĂƉŵĂ
ĚĞŶŝƌ͘ Ƶ LJƺnjĚĞŶ ƉƵƐƵůĂ ŝďƌĞƐŝŶŝŶ ŬƵnjĞLJŝ ŐƂƐƚĞƌĚŝŒŝŶŝ
ƐƂLJůĞŵĞŬ LJĂŬůĂƔŦŬ ŽůĂƌĂŬ ĚŽŒƌƵĚƵƌ͘

WƵƐƵůĂ ŝďƌĞƐŝ ƐĂĚĞĐĞ ƐĂƉŵĂLJŦ ĚĞŒŝů͕ ŐƂnjůĞ ŐƂƌƺůĞďŝůĞĐĞŬ

ĞŒŝůŵĞLJŝ ĚĞ ŐƂƐƚĞƌŝƌ͘ <ƵnjĞLJ zĂƌŦŵ <ƺƌĞ͛ĚĞ ƉƵƐƵůĂ ŝŒŶĞƐŝŶŝŶ
ŵĂŶLJĞƚŝŬ E ŬƵƚďƵ͕ 'ƺŶĞLJ zĂƌŦŵ <ƺƌĞ͛ĚĞ ŝƐĞ ^ ŬƵƚďƵ LJĞƌĞ
LJĂŬŦŶ ŽůĂĐĂŬ ďŝĕŝŵĚĞ ĞŒŝůŝƌ͘ DŦŬŶĂƚŦƐ ŝŒŶĞƐŝŶŝŶ LJĂƚĂLJ ĚƺnjůĞŵůĞ
LJĂƉƚŦŒŦ ďƵ ĂĕŦLJĂ ŝƐĞ ĞŒŝůŵĞ ĂĕŦƐŦ ĂĚŦ ǀĞƌŝůŝƌ͘ 'ƂƌƐĞů ϭ͘ϲϳ͛ĚĞ
ŐƂƌƺůĚƺŒƺ Őŝďŝ ĞŒŝůŵĞ ĂĕŦƐŦŶŦŶ ĚĞŒĞƌŝ ĞŬǀĂƚŽƌĚĂ ϬΣ ŝŬĞŶ
ŵĂŶLJĞƚŝŬ ŬƵƚƵƉůĂƌĂ ĚŽŒƌƵ ŐŝĚŝůĚŝŬĕĞ ĂƌƚĂƌ ǀĞ ŵĂŶLJĞƚŝŬ
ŬƵƚƵƉůĂƌĚĂ ďƵ ĂĕŦ ϵϬΣ ŽůƵƌ͘ Ƶ ŶĞĚĞŶůĞ ƉƵƐƵůĂůĂƌ ŬǀĂƚŽƌ ǀĞ
<ƵƚƵƉ Őŝďŝ ƺŶLJĂΖŶŦŶ ĨĂƌŬůŦ LJĞƌůĞƌŝŶĚĞ ŬƵůůĂŶŦůŵĂŬ ƺnjĞƌĞ ĨĂƌŬůŦ
ƚĂƐĂƌůĂŶŦƌ͘
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗
KůĚƵŬĕĂ njĂLJŦĨ ŽůĂŶ ƺŶLJĂ͛ŶŦŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦ ŐĞnjĞŐĞŶŝŵŝnjŝŶ
ƂŶĞŵůŝ ďŝƌ ƂnjĞůůŝŒŝĚŝƌ͘ ^ŽŶ LJŦůůĂƌĚĂ ďŝƌĕŽŬ ĐĂŶůŦŶŦŶ ƺŶLJĂ͛ŶŦŶ
njĂLJŦĨ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦŶŦ ĂůŐŦůĂLJŦƉ LJƂŶůĞƌŝŶŝ ǀĞ ŐƂĕ ƌŽƚĂůĂƌŦŶŦ
ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝŶĞ ŐƂƌĞ ďƵůĚƵŬůĂƌŦ ƚĞƐƉŝƚ ĞĚŝůŵŝƔ͘ ĂnjŦ
ĂƌŦůĂƌŦŶ͕ ŐƂĕŵĞŶ ŬƵƔůĂƌŦŶ͕ ďĂůŝŶĂůĂƌŦŶ͕ ďƺLJƺŬďĂƔ ŚĂLJǀĂŶůĂƌŦŶ
ǀĞ ĚĞŶŝnj ŬĂƉůƵŵďĂŒĂůĂƌŦŶŦŶ ďƵ ďĞĐĞƌŝLJĞ ƐĂŚŝƉ ŽůĚƵŒƵ LJĂƉŦůĂŶ
ĕĂůŦƔŵĂůĂƌ ƐŽŶƵŶĚĂ ƐĂƉƚĂŶŵŦƔƚŦƌ͘

ƺŶLJĂ͛ŶŦŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦ͕ LJĞƌ LJƺnjĞLJŝŶŝŶ njĂƌĂƌůŦ

ƌĂĚLJĂƐLJŽŶůĂƌĚĂŶ ŬŽƌƵŶŵĂƐŦ ďĂŬŦŵŦŶĚĂŶ ĚĂ ƂŶĞŵůŝĚŝƌ͘
ƺŶLJĂ͛ŶŦŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦ͕ ƐĂŶŝLJĞĚĞ ϯϬϬͲϰϬϬ Ŭŵ ŚŦnjůĂ
'ƺŶĞƔ͛ƚĞŶ ŬŽƉƵƉ ŐĞůĞŶ ŝLJŽŶŝnjĞ ŽůŵƵƔ ƉĂƌĕĂĐŦŬůĂƌĚĂŶ ŽůƵƔĂŶ
'ƺŶĞƔ ƌƺnjŐąƌůĂƌŦŶŦ ŐƂƌƐĞůĚĞŬŝ Őŝďŝ ƉƺƐŬƺƌƚƺƌ͘

md>E'E</D/EDEzd7<>E/
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

ƺnjƚĞůůĞƌŝŶKŶŽŬƚĂƐŦŶĚĂŽůƵƔƚƵƌĚƵŒƵďŝůĞƔŬĞĂůĂŶŦŶ
ƔŝĚĚĞƚŝǀĞLJƂŶƺŶĞĚŝƌ͍

^KZh͗ ^KZh͗
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

</Ddb/zE,><E/EDZ<7E<7DEzd7<
>E

^KZh͗ ^KZh͗

^ĂLJĨĂ ĚƺnjůĞŵŝŶĚĞ ďƵůƵŶĂŶ ǀĞ ƺnjĞƌŝŶĚĞŶ ϱ  ĂŬŦŵ ŐĞĕĞŶ ϭϬ

Đŵ LJĂƌŦĕĂƉůŦ ŚĂůŬĂŶŦŶ ŵĞƌŬĞnjŝŶĚĞ ŽůƵƔĂŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ 
͛Ěŝƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ  ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦŶŦŶ LJƂŶƺ ǀĞ ďƺLJƺŬůƺŒƺ ŶĞĚŝƌ͍

,ĂůŬĂůĂƌŦŶKŶŽŬƚĂƐŦŶĚĂŽůƵƔƚƵƌĚƵŒƵŵĂŶLJĞƚŝŬĂůĂŶůĂƌ
ŚĂŶŐŝLJƂŶĚĞĚŝƌ͍
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

^KZh͗ ^KZh͗
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

$.,0*(d(10$.$5$1,10$1<(7ø.$/$1,

^KZh͗ ^KZh͗

DĂŬĂƌĂůĂƌŦŶŵĞƌŬĞnjĞŬƐĞŶŝŶĚĞŽůƵƔĂŶŵĂŶLJĞƚŝŬĂůĂŶŦŶLJƂŶƺŶƺ ƵŶĂ ŐƂƌĞ y ŵĂŬĂƌĂƐŦŶŦŶ ŵĞƌŬĞnj ĞŬƐĞŶŝŶĚĞ ŽůƵƔĂŶ

ŵĂŬĂƌĂůĂƌŦŶƺnjĞƌŝŶĞĕŝnjŝŶŝnj͘ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ y ͕ z ŵĂŬĂƌĂƐŦŶŦŶ ŵĞƌŬĞnj ĞŬƐĞŶŝŶĚĞ ŽůƵƔĂŶ
ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ z ŽůĚƵŒƵŶĂ ŐƂƌĞ͕ ďƺLJƺŬůƺŬůĞƌŝŶŝŶ ŽƌĂŶŦ
ŬĂĕƚŦƌ͍
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

^ĂƌŦŵƐĂLJŦƐŦϮϬϬǀĞƐĂƌŦŵůĂƌŦŶƵnjƵŶůƵŒƵϲϬĐŵŽůĂŶĂŬŦŵ
ŵĂŬĂƌĂƐŦŶĚĂŶϱĂŬŦŵŐĞĕŵĞŬƚĞĚŝƌ͘
ƵŶĂŐƂƌĞĂŬŦŵŵĂŬĂƌĂƐŦŶŦŶŵĞƌŬĞnjĞŬƐĞŶŝŶĚĞŽůƵƔĂŶ
ŵĂŶLJĞƚŝŬĂůĂŶŦŶLJƂŶƺǀĞƔŝĚĚĞƚŝŶĞĚŝƌ͍

MANYETøK KUVVET
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗
^KZh͗

dĞůůĞƌĞĞƚŬŝĞĚĞŶŵĂŶLJĞƚŝŬŬƵǀǀĞƚůĞƌŝŶLJƂŶƺŶƺƔĞŬŝůůĞƌ
ƺnjĞƌŝŶĞĕŝnjŝŶŝnj͘

^KZh͗ ^KZh͗
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^KZh͗ 77EE</D'EWZ>>7<7d>d<7zE
<hssd>Z

^KZh͗
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^KZh͗ DEzd7<>E7Z7^7E</Ddb/zEZsz
d<7zEdKZ<

^KZh͗
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ DEzd7<>E77E,Z<dEzm<>m
dE7<>Zd<7zE<hssd

mnjĞƌŝŶĚĞŶ ŝ ƔŝĚĚĞƚŝŶĚĞ ĂŬŦŵ ŐĞĕĞŶ ƚĞů ĕĞƌĕĞǀĞůĞƌ͕ ĚƺnjŐƺŶ

ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ŝĕŝŶĞ LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ ĕĞƌĕĞǀĞůĞƌĞ ĞƚŬŝ ĞĚĞŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ŬƵǀǀĞƚůĞƌŝ ĕŝnjŝƉ
ĕĞƌĕĞǀĞůĞƌŝŶ ŚĂƌĞŬĞƚůĞƌŝŶŝ LJŽƌƵŵůĂLJŦŶŦnj͘

^KZh͗

zƺŬůĞƌĞĞƚŬŝĞĚĞŶŵĂŶLJĞƚŝŬŬƵǀǀĞƚůĞƌŝŶLJƂŶƺŶƺďƵůƵŶƵnj͘
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

^ĂŒ Ğů ŬƵƌĂůŦŶŦ ŬƵůůĂŶĂƌĂŬ LJƺŬůĞƌĞ ĞƚŬŝ ĞĚĞŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ

ŬƵǀǀĞƚŝŶ LJƂŶƺŶƺ ďƵůƵŶƵnj͘

^KZh͗
ƺnjŐƺŶŵĂŶLJĞƚŝŬĂůĂŶŦŶĂ͕ĂůĂŶĂĚŝŬsŚŦnjŦLJůĂŐŝƌĞŶ;ͲͿLJƺŬůƺ
ƉĂƌĕĂĐŦŬƌLJĂƌŦĕĂƉůŦLJƂƌƺŶŐĞĚĞĚŽůĂŶŵĂŬƚĂĚŦƌ͘
ƵŶĂŐƂƌĞ
/͘DĂŶLJĞƚŝŬĂůĂŶŦŶƔŝĚĚĞƚŝŶŝŶĂƌƚŵĂƐŦLJůĂƉĂƌĕĂĐŦŒŦŶLJƂƌƺŶŐĞ
LJĂƌŦĕĂƉŦĂƌƚĂƌ͘
//͘DĂŶLJĞƚŝŬĂůĂŶŝĕŝŶĚĞƉĂƌĕĂĐŦŒŦŶŚŦnjŦŶŦŶďƺLJƺŬůƺŒƺĚĞŒŝƔŵĞnj͘
///͘DĂŶLJĞƚŝŬĂůĂŶĂŐŝƌŝƔŚŦnjŦŶŦŶĂƌƚŵĂƐŦLJůĂƉĂƌĕĂĐŦŒŦŶLJƂƌƺŶŐĞ
LJĂƌŦĕĂƉŦĂnjĂůŦƌ͘
ŝĨĂĚĞůĞƌŝŶĚĞŶŚĂŶŐŝůĞƌŝĚŽŒƌƵĚƵƌ͍
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗

^KZh͗ ^KZh͗
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

ŝLJĂŵĂŶLJĞƚŝŬ DĂĚĚĞůĞƌ &ĞƌƌŽŵĂŶLJĞƚŝŬDĂĚĚĞůĞƌ

ĂŒŦůŵĂŶLJĞƚŝŬŐĞĕŝƌŐĞŶůŝŬůĞƌŝϭĚĞŶĕŽŬďƺLJƺŬŽůĂŶŵĂĚĚĞůĞƌĚŝƌ͘
ƵƚƺƌŵĂĚĚĞůĞƌƉĂƌĂŵĂŶLJĞƚŝŬ ŵĂĚĚĞůĞƌĚĞŶĚĂŚĂŬƵǀǀĞƚůŝ
ŵŦŬŶĂƚŦƐůĂŶŵĂƂnjĞůůŝŒŝŐƂƐƚĞƌŝƌ͘Ğŵŝƌ͕ŶŝŬĞůǀĞŬŽďĂůƚďƵƚƺƌ
ŵĂĚĚĞůĞƌĚĞŶĚŝƌ͘

ĂŒŦů ŵĂŶLJĞƚŝŬ ŐĞĕŝƌŐĞŶůŝŬůĞƌŝ ϭ ĚĞŶ ďŝƌĂnj ŬƺĕƺŬ ŽůƵƉ njĂLJŦĨ

ŵĂŶLJĞƚŝŬ ƂnjĞůůŝŬ ŐƂƐƚĞƌĞŶ ŵĂĚĚĞůĞƌĚŝƌ͘ ĂŬŦƌ͕ ŐƺŵƺƔ͕ ďŝnjŵƵƚ͕
ĂůƚŦŶ͕ ĂŶƚŝŵŽŶ͕ ĐĂŵ͕ ƌĂĚLJƵŵ ǀĞ ŵĂŐŶĞnjLJƵŵ͕ ĚŝLJĂŵĂŶLJĞƚŝŬ
ŵĂĚĚĞůĞƌĞ ƂƌŶĞŬƚŝƌ͘

WĂƌĂŵĂŶLJĞƚŝŬ DĂĚĚĞůĞƌ

ĂŒŦů ŵĂŶLJĞƚŝŬ ŐĞĕŝƌŐĞŶůŝŬůĞƌŝ ϭ ĚĞŶ ďŝƌĂnj ďƺLJƺŬ ŽůĂŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ

ŵĂĚĚĞůĞƌĚŝƌ͘ ůƺŵŝŶLJƵŵ͕ ƐŝůŝƐLJƵŵ͕ ŵĂŶŐĂŶĞnj͕ ƉůĂƚŝŶ͕ ŽŬƐŝũĞŶ ǀĞ
ŚĂǀĂ ƉĂƌĂŵĂŶLJĞƚŝŬ ŵĂĚĚĞůĞƌĞ ƂƌŶĞŬƚŝƌ͘ WĂƌĂŵĂŶLJĞƚŝŬ
ŵĂĚĚĞůĞƌŝŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬůŝŒŝ ƐŦĐĂŬůŦŬůĂ ƚĞƌƐ ŽƌĂŶƚŦůŦĚŦƌ͘

DEzd7<</

hnjĂLJŦŶ ďĞůůŝ ďŝƌ ďƂůŐĞƐŝŶĚĞŬŝ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦŶ ďƺLJƺŬůƺŒƺ͕ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝLJůĞ ŐƂƐƚĞƌŝůŝƌ͘ DĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦŶ
ŬƵǀǀĞƚůŝ ŽůĚƵŒƵ ďƂůŐĞůĞƌĚĞ ĕŝnjŐŝůĞƌ ĚĂŚĂ ƐŦŬ͕ njĂLJŦĨ ŽůĚƵŒƵ ďƂůŐĞůĞƌĚĞ ŝƐĞ ĚĂŚĂ ƐĞLJƌĞŬƚŝƌ͘ ůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝŶŝŶ LJŽŒƵŶůƵŒƵ
ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦŶ ďƺLJƺŬůƺŒƺ ŝůĞ ŽƌĂŶƚŦůŦ ĂůŦŶŦƌ͘ DĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ͕ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ŝĕŝŶĚĞŬŝ ďŝƌ LJƺnjĞLJŝŶ ĚŝŬ ŬĞƐŝƚŝŶĚĞŶ ŐĞĕĞŶ
ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝŶŝŶ ƐĂLJŦƐŦŶŦŶ ďŝƌ ƂůĕƺƐƺĚƺƌ͘
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗
zƺnjĞLJ ĂůĂŶŦ Ϯ ŵϮ ŽůĂŶ ďŝƌ ĕĞƌĕĞǀĞ͕ ƔŝĚĚĞƚŝ ϱ d ŽůĂŶ ĚƺnjŐƺŶ ďŝƌ
ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶĚĂ ďƵůƵŶŵĂŬƚĂĚŦƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ ĕĞƌĕĞǀĞ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ĕŝnjŐŝůĞƌŝLJůĞ ϯϬʉ ůŝŬ ĂĕŦ
LJĂƉƚŦŒŦŶĂ ŐƂƌĞ ĕĞƌĕĞǀĞ LJƺnjĞLJŝŶĚĞŬŝ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ŬĂĕ tď
ŽůƵƌ͍

,ĂŶŐŝŬŽŶƵŵůĂƌŦŶĚĂŝŬĞŶŵĂŬĂƌĂĚĂŶŵĂŶLJĞƚŝŬĂŬŦŐĞĕĞƌ͍
;zĞƌŝŶŵĂŶLJĞƚŝŬĂůĂŶŦƂŶĞŵƐŝnjĚŝƌ͘Ϳ

^KZh͗ ^KZh͗
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

^ĂLJĨĂ ĚƺnjůĞŵŝŶĚĞ ďƵůƵŶĂŶ  ǀĞ Ϯ ďƺLJƺŬůƺŒƺŶĚĞŬŝ

ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶůĂƌĂ Ϯƌ ǀĞ ƌ LJĂƌŦĕĂƉůŦ ĕĞŵďĞƌ ƔĞŬůŝŶĚĞŬŝ
ŚĂůŬĂůĂƌ ƐĂLJĨĂ ĚƺnjůĞŵŝŶĞ ĚŝŬ ŽůĂƌĂŬ LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘

ƵŶĂ ŐƂƌĞ ƌ LJĂƌŦĕĂƉůŦ ŚĂůŬĂŶŦŶ LJƺnjĞLJŝŶĚĞŬŝ ŵĂŶLJĞƚŝŬ

ĂŬŦŶŦŶ ͕ Ϯƌ LJĂƌŦĕĂƉůŦ ŚĂůŬĂŶŦŶ LJƺnjĞLJŝŶĚĞŬŝ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦLJĂ
ŽƌĂŶŦ ŬĂĕƚŦƌ͍

DEzd7<</)7b7D77>K>hbE7Em<^7zKE
</D/ DĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ĚĞŒŝƔŝŵŝ ŶĞ ŬĂĚĂƌ ŚŦnjůŦ ŝƐĞ ŚĞŵ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ
ĂŬŦŵŦ ŚĞŵ ĚĞ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝ Ž ŬĂĚĂƌ
ĂƐŝƚ ďŝƌ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĚĞǀƌĞƐŝŶĚĞ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂŬŦŵŦŶŦŶ ŽůƵƔĂďŝůŵĞƐŝ ďƺLJƺŬ ŽůƵƌ͘ K ŚąůĚĞ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĂŬŦŵŦ ǀĞ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ
ŝĕŝŶ ŝůĞƚŬĞŶŝŶ ƵĕůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĚĂ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦŶŦŶ ŽůŵĂƐŦ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ĚĞŒŝƔŝŵ ŚŦnjŦLJůĂ ĚŽŒƌƵ
ŐĞƌĞŬŝƌ͘ Ƶ ŶĞĚĞŶůĞ ĚĞǀƌĞůĞƌĚĞ ďĂƚĂƌLJĂ͕ Ɖŝů ǀĞ ũĞŶĞƌĂƚƂƌ Őŝďŝ ŽƌĂŶƚŦůŦĚŦƌ͘
ĞŶĞƌũŝ ŬĂLJŶĂŬůĂƌŦ ŬƵůůĂŶŦůŦƌ͘ ůĞŬƚƌŝŬƐĞů ĞŶĞƌũŝ ƐĂŒůĂLJĂŶ
ĐŝŚĂnjůĂƌĂ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚ ŬĂLJŶĂŒŦ ĚĞŶŝƌ͘ 7Ŭŝ ŶŽŬƚĂ
ĂƌĂƐŦŶĚĂ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ ŽůƵƔƚƵŒƵŶĚĂ
ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚ ŬĂLJŶĂŒŦ͕ ĞůĞŬƚƌŽŶůĂƌŦ ĚƺƔƺŬ
ƉŽƚĂŶƐŝLJĞůĚĞŶ LJƺŬƐĞŬ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞůĞ ĚŽŒƌƵ ŚĂƌĞŬĞƚ Ğƚƚŝƌŝƌ͘
ŝƌŝŵ LJƺŬƺŶ ĚĞǀƌĞLJŝ ďŝƌ ĚĞĨĂ ĚŽůĂŶŵĂƐŦ ŝĕŝŶ ŐĞƌĞŬůŝ ĞŶĞƌũŝ
ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝ ŽůĂƌĂŬ ƚĂŶŦŵůĂŶŦƌ͘ ůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ
ŬƵǀǀĞƚ ࠱ ƐĞŵďŽůƺ ŝůĞ ŐƂƐƚĞƌŝůŝƌ ǀĞ ďŝƌŝŵŝ ǀŽůƚƚƵƌ ;sͿ͘

DĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ĚĞŒŝƔŝŵŝ ŝůĞ ŽůƵƔĂŶ ĂŬŦŵĂ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĂŬŦŵŦ͕

ŽůƵƔĂŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚĞ ĚĞ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ
ŬƵǀǀĞƚŝ ĚĞŶŝƌ͘
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

ĞŒŝƔĞŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ƐŽŶƵĐƵŶĚĂ ŽůƵƔĂŶ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝŶŝŶ LJƂŶƺ >ĞŶnj zĂƐĂƐŦ ŝůĞ ďĞůŝƌůĞŶŝƌ͘
7ŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĂŬŦŵŦŶŦŶ ŽůƵƔƚƵƌĚƵŒƵ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ͕ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĂŬŦŵŦŶŦ ŵĞLJĚĂŶĂ ŐĞƚŝƌĞŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ĚĞŒŝƔŝŵŝŶĞ
ŬĂƌƔŦ ŬŽLJĂĐĂŬ LJƂŶĚĞ ŽůƵƔƵƌ͘ DĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ĂƌƚĂƌƐĂ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĂŬŦŵŦŶŦŶ ŽůƵƔƚƵƌĚƵŒƵ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ͕ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦLJŦ
ĂnjĂůƚĂĐĂŬ LJƂŶĚĞ ŽůƵƔƵƌŬĞŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ĂnjĂůŦƌƐĂ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĂŬŦŵŦŶŦŶ ŽůƵƔƚƵƌĚƵŒƵ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ͕ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦLJŦ
ĂƌƚƚŦƌĂĐĂŬ LJƂŶĚĞ ŽůƵƔƵƌ͘

^KZh͗
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗

^KZh͗ ƺnjŐƺŶDĂŶLJĞƚŝŬůĂŶĂŝŬ'ŝƌĞŶ7ůĞƚŬĞŶdĞůĚĞ7ŶĚƺŬƐŝLJŽŶ
ůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ<ƵǀǀĞƚŝŶKůƵƔƵŵƵ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗

dĞůůĞƌƺnjĞƌŝŶĚĞŽůƵƔĂŶŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌŬƵǀǀĞƚůĞƌŝŶŝŶ
ŽƌĂŶŦŬĂĕƚŦƌ͍

^KZh͗ ^KZh͗
hnjƵŶůƵŒƵ ϲϬ Đŵ ŽůĂŶ ŝůĞƚŬĞŶ ƚĞů͕ ϱ d ďƺLJƺŬůƺŒƺŶĚĞŬŝ ĚƺnjŐƺŶ
ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶĚĂ ƚĞůĞ ĚŝŬ ϭ ŵͬƐ ŚŦnjůĂ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶĂ ĚŝŬ
ŽůĂĐĂŬ ƔĞŬŝůĚĞ ŚĂƌĞŬĞƚ ĞƚŵĞŬƚĞĚŝƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ ƚĞůŝŶ ƵĕůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĚĂ ŽůƵƔĂŶ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ
ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝ ŬĂĕ ǀŽůƚƚƵƌ͍
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

ŝƌEŽŬƚĂƚƌĂĨŦŶĚĂƂŶĚƺƌƺůĞŶƵďƵŬƚĂKůƵƔĂŶ
7ŶĚƺŬƐŝLJŽŶŵŬƐŦ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ ^KZh͗

^KZh͗
P7Em<^7zKE</D/sD<Ζ^/
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗
>ŽƌĞŶƚnj <ƵǀǀĞƚůĞƌŝ

zƺŬůƺ ƉĂƌĕĂĐŦŬůĂƌŦŶ ŚĂƌĞŬĞƚ ĞƚƚŝŒŝ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶůĂ ďŝƌůŝŬƚĞ

ĂLJŶŦ ŽƌƚĂŵĚĂ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶ ĚĂ ďƵůƵŶĂďŝůŝƌ͘ Ƶ ĚƵƌƵŵĚĂ LJƺŬůƺ
ƉĂƌĕĂĐŦŒĂ ŚĞŵ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ŬƵǀǀĞƚ ŚĞŵ ĚĞ ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ŬƵǀǀĞƚ
ĞƚŬŝ ĞĚĞƌ͘

ŝƌ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶůĂ ďŝƌůŝŬƚĞ ŽƌƚĂŵĚĂ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂůĂŶ

ďƵůƵŶĚƵŒƵŶĚĂ LJƺŬůƺ ƉĂƌĕĂĐŦŒĂ ĞƚŬŝ ĞĚĞŶ ŶĞƚ ŬƵǀǀĞƚ
ĞůĞŬƚƌŝŬƐĞů ǀĞ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ŬƵǀǀĞƚŝŶ ďŝůĞƔŬĞƐŝ ĂůŦŶĂƌĂŬ ďƵůƵŶƵƌ͘

^KZh͗ ůĞŬƚƌŝŬDŽƚŽƌƵǀĞŝŶĂŵŽ

^ƺƌƚƺŶŵĞůĞƌŝŶ ŝŚŵĂů ĞĚŝůĚŝŒŝ LJĂƚĂLJ ĚƺnjůĞŵĚĞ < ƉƌŽƚŽŶƵ

ŵŦŬŶĂƚŦƐůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĂ bĞŬŝů /͛ ĚĞŬŝ Őŝďŝ ƐĂďŝƚ s ŚŦnjŦLJůĂ͕ >
ĞůĞŬƚƌŽŶƵ LJƺŬůƺ ŝůĞƚŬĞŶ ůĞǀŚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĂ bĞŬŝů //͛ ĚĞŬŝ Őŝďŝ
ƐĂďŝƚ s ŚŦnjŦLJůĂ ŐŝƌŵĞŬƚĞĚŝƌ͘
ƵŶĂ ŐƂƌĞ ƉƌŽƚŽŶ ŵŦŬŶĂƚŦƐůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂLJŬĞŶ͕ ĞůĞŬƚƌŽŶ
ŝůĞƚŬĞŶ ůĞǀŚĂůĂƌ ĂƌĂƐŦŶĚĂLJŬĞŶ ŬŝŶĞƚŝŬ ĞŶĞƌũŝůĞƌŝŶĚĞŬŝ
ĚĞŒŝƔŝŵ ŝĕŝŶ ŶĞ ƐƂLJůĞŶĞďŝůŝƌ͍ ;zĞƌŝŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶŦ
ƂŶĞŵƐŝnjĚŝƌ͘Ϳ
ůĞŬƚƌŝŬ ĞŶĞƌũŝƐŝŶŝ ŚĂƌĞŬĞƚ ĞŶĞƌũŝƐŝŶĞ ĚƂŶƺƔƚƺƌĞŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ
ŵŽƚŽƌůĂƌŦ ĞůĞŬƚƌŽŵĂŶLJĞƚŝnjŵĂŶŦŶ ƚĞŵĞů ŝůŬĞůĞƌŝŶĞ ŐƂƌĞ ĕĂůŦƔŦƌ͘
ĂƐŝƚ ĞůĞŬƚƌŝŬ ŵŽƚŽƌƵ͕ ƺnjĞƌŝŶĚĞŶ ĂŬŦŵ ŐĞĕĞŶ ďŝƌ ĕĞƌĕĞǀĞŶŝŶ
ĚƂŶĞďŝůĞĐĞŬ ƔĞŬŝůĚĞ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ŝĕĞƌŝƐŝŶĞ LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůŵĞƐŝLJůĞ
ŽůƵƔƚƵƌƵůƵƌ ;bĞŬŝů Ϯ͘ϲϳͿ͘ DĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ŝĕŝŶĚĞ ĂŬŦŵ ŐĞĕĞŶ
ŝůĞƚŬĞŶ ĕĞƌĕĞǀĞLJĞ ďŝƌ ŬƵǀǀĞƚ ĞƚŬŝ ĞĚĞƌ͘ Ƶ ŬƵǀǀĞƚ͕ ĕĞƌĕĞǀĞŶŝŶ
ďŝƌ ƚĂƌĂĨŦŶĂ LJƵŬĂƌŦ ĚŽŒƌƵ ĞƚŬŝ ĞĚĞƌŬĞŶ ĚŝŒĞƌ ƚĂƌĂĨŦŶĚĂ ĂƔĂŒŦ
ĚŽŒƌƵ ĞƚŬŝ ĞĚĞƌ͘ 7ůĞƚŬĞŶ ĕĞƌĕĞǀĞ͕ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ŬƵǀǀĞƚŝŶ ĞƚŬŝƐŝLJůĞ
ĚƂŶŵĞLJĞ ďĂƔůĂƌ͘

ŝŶĂŵŽůĂƌ ŚĂƌĞŬĞƚ ĞŶĞƌũŝƐŝŶŝ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĞŶĞƌũŝƐŝŶĞ
ĚƂŶƺƔƚƺƌŵĞŬ ŝĕŝŶ ƚĂƐĂƌůĂŶŵŦƔ ĚƺnjĞŶĞŬůĞƌĚŝƌ ;bĞŬŝů Ϯ͘ϲϴͿ͘
DĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ŝĕĞƌŝƐŝŶĞ LJĞƌůĞƔƚŝƌŝůĞŶ ŝůĞƚŬĞŶ ĕĞƌĕĞǀĞ͕ ĂůĂŶ
ŝĕĞƌŝƐŝŶĚĞ ĚƂŶĚƺƌƺůĚƺŒƺŶĚĞ ĕĞƌĕĞǀĞŶŝŶ ŝĕŝŶĚĞ ŵĂŶLJĞƚŝŬ
ĂŬŦ ĚĞŒŝƔŝŵŝ ŐĞƌĕĞŬůĞƔŝƌ͘ ĞŒŝƔĞŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ĕĞƌĕĞǀĞ
ƺnjĞƌŝŶĚĞ ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĂŬŦŵŦ ŽůƵƔŵĂƐŦŶĂ ŶĞĚĞŶ ŽůƵƌ͘ Ƶ
ƔĞŬŝůĚĞ ŵĞŬĂŶŝŬ ĞŶĞƌũŝ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĞŶĞƌũŝƐŝŶĞ ĚƂŶƺƔƺƌ͘
,ŝĚƌŽĞůĞŬƚƌŝŬ ƐĂŶƚƌĂůůĞƌŝ͕ ƚĞƌŵŝŬ ƐĂŶƚƌĂůůĞƌ͕ ŶƺŬůĞĞƌ ĞŶĞƌũŝ
ƐĂŶƚƌĂůůĞƌŝ ǀĞ ƌƺnjŐąƌ ĞŶĞƌũŝƐŝ ƐĂŶƚƌĂůůĞƌŝŶĚĞ ŚĂƌĞŬĞƚ ĞŶĞƌũŝƐŝ
ĂLJŶŦ ƉƌĞŶƐŝƉůĞ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĞŶĞƌũŝƐŝŶĞ ĚƂŶƺƔƚƺƌƺůƺƌ͘ ŝƐŝŬůĞƚůĞƌĚĞ
ĚĞ Ƶĕ ŬŦƐŵŦŶĚĂŬŝ ĕĂƌŬŦ ƚĞŬĞƌůЌРƚĞŵĂƐ ĞĚĞŶ ĚŝŶĂŵŽ
ŬƵůůĂŶŦůŦƌ ;'ƂƌƐĞů Ϯ͘ϭϬͿ͘ dĞŬĞƌůĞŬ ƚĂƌĂĨŦŶĚĂŶ ĚƂŶĚƺƌƺůĞŶ
ĚŝŶĂŵŽ͕ ďŝƐŝŬůĞƚ ůĂŵďĂƐŦŶĂ ĞŶĞƌũŝ ǀĞƌŝƌ͘
>dZEd7&</D/EP>>7<>Z7
ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ
ůƚĞƌŶĂƚŝĨŬŦŵ
Wŝů͕ ĂŬƺ͕ ŐƺŶĞƔ Ɖŝůŝ ǀĞ ĚŝŶĂŵŽ Őŝďŝ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚ
ŬĂLJŶĂŬůĂƌŦ ŝůĞ ŽůƵƔƚƵƌƵůĂŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĚĞǀƌĞůĞƌŝŶĚĞ LJƂŶƺ
ĚĞŒŝƔŵĞLJĞŶ ďŝƌ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĂŬŦŵŦ ĞůĚĞ ĞĚŝůŝƌ͘ Ƶ ƚƺƌ
ĂŬŦŵůĂƌĂ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ͕ ŬĂLJŶĂŬůĂƌĂ ŝƐĞ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ
ŬĂLJŶĂŒŦ ĂĚŦ ǀĞƌŝůŝƌ
ŽŒƌƵ ĂŬŦŵŦŶ LJƂŶƺ ĚĞŒŝƔŵĞnj ĂŵĂ ƔŝĚĚĞƚŝ͕ ŬĂLJŶĂŬ
ŐĞƌŝůŝŵŝ ĚĞŒŝƔƚŝƌŝůĞƌĞŬ ĂƌƚƚŦƌŦůŦƉ ĂnjĂůƚŦůĂďŝůŝƌ͘ ŽŒƌƵ ĂŬŦŵ͖
ƚĞůĞŬŽŵƺŶŝŬĂƐLJŽŶĚĂ͕ ƐŝŶLJĂů ƐŝƐƚĞŵůĞƌŝ Őŝďŝ ĞůĞŬƚƌŽŶŝŬ
ĐŝŚĂnjůĂƌĚĂ͕ ŵĂĚĞŶ ĂƌŦƚŵĂ ǀĞ ŵĂĚĞŶ ŬĂƉůĂŵĂĐŦůŦŒŦŶĚĂ
;ĞůĞŬƚƌŽůŝnjͿ͕ ƚƌĞŶ͕ ŵĞƚƌŽ͕ ƚƌĂŵǀĂLJ Őŝďŝ ĞůĞŬƚƌŝŬůŝ
ƚĂƔŦƚůĂƌĚĂ ǀĞ ĞůĞŬƚƌŝŬ ŵŽƚŽƌůĂƌŦŶĚĂ ŬƵůůĂŶŦůĂďŝůŝƌ͘
ϭϱϮ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

ĂŵĂŶůĂ LJƂŶƺ ǀĞ ƔŝĚĚĞƚŝ ĚĞŒŝƔĞŶ ĂŬŦŵĂ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ƺLJƺŬůƺŒƺ ǀĞ LJƂŶƺ ƐƺƌĞŬůŝ ĚĞŒŝƔĞŶ ĂŬŦŵ ŝůĞ ŐĞƌŝůŝŵŝŶ
ĚĞŶŝƌ͘ ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ŝƔ ǀĞ Ğǀ ŽƌƚĂŵůĂƌŦŶĚĂ͕ ĂLJĚŦŶůĂƚŵĂ͕ ŵĂŬƐŝŵƵŵ ĚĞŒĞƌůĞƌŝ͕ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦŶŦŶ ĚĞŒŝƔŝŵ ŚŦnjŦŶĂ
ŦƐŦƚŵĂ͕ ƐŽŒƵƚŵĂ ǀĞ ĞůĞŬƚƌŝŬ ŵŽƚŽƌůĂƌŦ Őŝďŝ ĞůĞŬƚƌŽŶŝŬ ďĂŒůŦĚŦƌ͘ ůƚĞƌŶĂƚƂƌůĞƌĚĞŬŝ ĕĞƌĕĞǀĞŶŝŶ ĚƂŶŵĞ ĨƌĞŬĂŶƐŦ ĂLJŶŦ
ĐŝŚĂnjůĂƌĚĂ ŬƵůůĂŶŦůŦƌ͘ njĂŵĂŶĚĂ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵŦŶ ĚĂ ĨƌĞŬĂŶƐŦĚŦƌ͘ <ƵůůĂŶŦůĂŶ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵŦŶ ĨƌĞŬĂŶƐŦ ƺůŬĞĚĞŶ ƺůŬĞLJĞ ĚĞŒŝƔŝŬůŝŬ
ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ͕ ŝůĞƚŬĞŶ ŚĂůŬĂĚĂŬŝ ĂŬŦ ĚĞŒŝƔŝŵŝ ŝůĞ
ŐƂƐƚĞƌĞďŝůŝƌ͘
ŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĂŬŦŵŦ ĞůĚĞ ĞĚŝůŵĞƐŝ ŝůŬĞƐŝŶĞ ĚĂLJĂŶŦƌ͘
ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ƺƌĞƚŵĞLJĞ LJĂƌĂLJĂŶ ĂƌĂĕůĂƌĂ ĂůƚĞƌŶĂƚƂƌ
ĚĞŶŝƌ͘ ŝƌ ĂůƚĞƌŶĂƚƂƌ͕ LJĂƉŦƐŦŶĚĂŬŝ ŵŦŬŶĂƚŦƐůĂƌŦŶ ŽůƵƔƚƵƌĚƵŒƵ
ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶ ŝĕŝŶĚĞ ďƵůƵŶĂŶ ĕĞƌĕĞǀĞŶŝŶ ĚƂŶŵĞƐŝLJůĞ
ŵĞŬĂŶŝŬ ĞŶĞƌũŝLJŝ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĞŶĞƌũŝƐŝŶĞ ĕĞǀŝƌŝƌ͘

^ĂŶƚƌĂůůĞƌĚĞ ƺƌĞƚŝůĞŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ͕ ŝŶƐĂŶůĂƌŦŶ ŬƵůůĂŶŦŵŦ

ŝĕŝŶ ĞǀůĞƌĞ ǀĞ ŝƔ LJĞƌůĞƌŝŶĞ ŝůĞƚŝŵ ŚĂƚůĂƌŦLJůĂ ƚĂƔŦŶŦƌ͘ mƌĞƚŝůĞŶ
ĞůĞŬƚƌŝŬ ĞŶĞƌũŝƐŝŶŝŶ ƚƺŬĞƚŝĐŝLJĞ ƵůĂƔŵĂƐŦ ƐŦƌĂƐŦŶĚĂ ŝůĞƚŝŵ
ŚĂƚůĂƌŦŶĚĂ ĂŬŦŵŦŶ ŦƐŦ ĞƚŬŝƐŝ ŶĞĚĞŶŝ ŝůĞ ŽůƵƔĂŶ ĞŶĞƌũŝ
ŬĂLJďŦŶŦŶ ĂnjĂůƚŦůŵĂƐŦ ŚĞĚĞĨůĞŶŝƌ͘ ŶĞƌũŝ ŬĂLJďŦŶŦ
ĂnjĂůƚĂďŝůŵĞŬ ŝĕŝŶ ƐĂŶƚƌĂůĚĞ ƺƌĞƚŝůĞŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵŦŶ
ŐĞƌŝůŝŵŝ LJƺŬƐĞůƚŝůŝƌ͘ ^ĂŶƚƌĂůĚĞ ƺƌĞƚŝůĞŶ ĞůĞŬƚƌŝŒŝŶ ŐƺĐƺ ƐĂďŝƚ
ŬĂůŵĂŬ ŬŽƔƵůƵ ŝůĞ ŐĞƌŝůŝŵ LJƺŬƐĞůƚŝůĚŝŒŝŶĚĞ ĂŬŦŵ ĚƺƔĞĐĞŒŝ
ŝĕŝŶ ĞŶĞƌũŝ ŬĂLJďŦ ĚĂŚĂ Ănj ŽůƵƌ͘ LJƌŦĐĂ ĂŬŦŵ ĚƺƔĞĐĞŒŝ ŝĕŝŶ
ŝůĞƚŝŵ ŚĂƚůĂƌŦŶĚĂ ĚĂŚĂ ŝŶĐĞ ƚĞůůĞƌ ŬƵůůĂŶŦůĂďŝůŝƌ ǀĞ ďƵ ĚĂ
ŝůĞƚŝŵ ŵĂůŝLJĞƚŝŶŝ ĂnjĂůŦƌ͘ ůĞŬƚƌŝŬ ĂŬŦŵŦŶŦŶ ƵnjĂŬ ŵĞƐĂĨĞůĞƌĞ
ŝůĞƚŝůŵĞƐŝ ŬŽůĂLJůĂƔŦƌ͘ ϭϱϯ

^KZh͗ ^KZh͗
mŶŝǀĞƌƐŝƚĞ ƂŒƌĞŶĐŝƐŝ DĞƌƚ͕ ƂŒƌĞŶĐŝ ĚĞŒŝƔŝŵ ƉƌŽŐƌĂŵŦ ŝůĞ
<ĂŶĂĚĂ͛LJĂ ŐŝƚŵŝƔƚŝƌ͘ dƺƌŬŝLJĞ͛ĚĞŶ ŐĞƚŝƌĚŝŒŝ ďŝůŐŝƐĂLJĂƌ ǀĞ ĐĞƉ
ƚĞůĞĨŽŶƵŶƵ ďƵƌĂĚĂŬŝ ƔĞďĞŬĞLJĞ ďĂŒůĂĚŦŒŦŶĚĂ ƔĂƌũ
ĞĚĞŵĞĚŝŒŝŶŝ ĨĂƌŬ ĞƚŵŝƔƚŝƌ͘
ŝŚĂnjůĂƌ ďŽnjƵŬ ŽůŵĂĚŦŒŦŶĂ ŐƂƌĞ ďƵ ŽůĂLJŦŶ ƐĞďĞďŝ ŶĞ
ŽůĂďŝůŝƌ͍
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗
ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ũĞŶĞƌĂƚƂƌůĞƌŝŶŝŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ ƺƌĞƚŝŵ ǀĞƌŝŵŝ͕
ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ ũĞŶĞƌĂƚƂƌůĞƌŝŶĞ ŐƂƌĞ ĕŽŬ ďƺLJƺŬƚƺƌ͘ ůƚĞƌŶĂƚŝĨ
ĂŬŦŵ ŵŽƚŽƌůĂƌŦŶŦŶ ŵĂůŝLJĞƚŝ ŝƐĞ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ ŵŽƚŽƌůĂƌŦŶĂ
ŐƂƌĞ ĕŽŬ ĚƺƔƺŬƚƺƌ ǀĞ ďƵ ŵŽƚŽƌůĂƌ ĕŽŬ ďĂŬŦŵ ŐĞƌĞŬƚŝƌŵĞnj͘

ƵŶƵŶ LJĂŶŦŶĚĂ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵŦŶ ĚĂ ĂǀĂŶƚĂũůŦ ŽůĚƵŒƵ ĚƵƌƵŵůĂƌ

ǀĂƌĚŦƌ͘ ŽŒƌƵ ĂŬŦŵ ŵŽƚŽƌůĂƌŦŶĚĂ ŐĞƌŝůŝŵ ƐĂďŝƚ ŽůĚƵŒƵŶĚĂŶ
ĚĞǀŝƌ ĂLJĂƌŦ ǀĞ ĚƺnjĞŶůŝůŝŒŝ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ŵŽƚŽƌůĂƌŦŶĂ ŐƂƌĞ
ĚĂŚĂ ŬŽůĂLJ LJĂƉŦůŵĂŬƚĂĚŦƌ͘

ŽŒƌƵ ĂŬŦŵ ŵŽƚŽƌůĂƌŦŶŦŶ ŬƵůůĂŶŦůĚŦŒŦ LJĞƌůĞƌĚĞ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ

ĂŬŦŵ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵĂ ĕĞǀƌŝůĞƌĞŬ ŬƵůůĂŶŦůŵĂŬƚĂĚŦƌ͘ dĂďůŽĚĂďĂnjŦĂŬŦŵŬĂLJŶĂŬůĂƌŦǀĞƌŝůŵŝƔƚŝƌ͘ƵŬĂLJŶĂŬůĂƌŦŶďŝƌ
ŬŦƐŵŦŬĂLJŶĂŒŦ͕ďŝƌŬŦƐŵŦĚĂŬĂLJŶĂŒŦĚŦƌ͘
ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ŝůĞ ĞůĞŬƚƌŽůŝnj ŽůĂLJŦ ǀĞ ĂŬƺ ƔĂƌũŦ LJĂƉŦůĂŵĂnj͘ ƵŶĂŐƂƌĞŬĂLJŶĂŬůĂƌŦ͕ƺƌĞƚƚŝŬůĞƌŝĂŬŦŵůĂƌůĂĞƔůĞƔƚŝƌŝŶŝnj͘
ŽŒƌƵ ĂŬŦŵŦŶ ĚĞƉŽ ĞĚŝůŵĞƐŝ ǀĞ ƚĂƔŦŶŵĂƐŦ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵĂ
ŐƂƌĞ ĚĂŚĂ ŬŽůĂLJĚŦƌ͘ LJŶŦ ŐĞƌŝůŝŵ ĂůƚŦŶĚĂ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ͕
ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵĂ ŐƂƌĞ ĐĂŶ ŐƺǀĞŶůŝŒŝ ĂĕŦƐŦŶĚĂŶ ĚĂŚĂ Ănj
ƚĞŚůŝŬĞůŝĚŝƌ ͘

ϭϱϱ

^KZh͗
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗

ůƚĞƌŶĂƚŝĨŬŦŵĚĂƚŬŝŶǀĞDĂŬƐŝŵƵŵĞŒĞƌůĞƌ

ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ĚĞǀƌĞůĞƌŝŶĚĞ ŐĞƌŝůŝŵ ǀĞ ĂŬŦŵŦŶ ĚĞŒĞƌŝ

ƐƺƌĞŬůŝ ĚĞŒŝƔŝƌ͘ ŬŦŵ ďŝƌ ƉĞƌŝLJŽƚůƵŬ ƐƺƌĞĚĞ ŵĂŬƐŝŵƵŵ
ĚĞŒĞƌŝŶĞ ŝŬŝ ĚĞĨĂ ƵůĂƔŦƌ͘ Ƶ ŶĞĚĞŶůĞ ŐƺĐƺŶ ŚĞƐĂďŦŶĚĂ
ŐĞƌŝůŝŵ ǀĞ ĂŬŦŵŦŶ ĂŶůŦŬ ĚĞŒĞƌŝŶŝŶ ǀĞLJĂ ŵĂŬƐŝŵƵŵ ĚĞŒĞƌŝŶŝŶ
ŬƵůůĂŶŦůŵĂƐŦ ŚĂƚĂůĂƌĂ ŶĞĚĞŶ ŽůƵƌ͘ PƌŶĞŒŝŶ ĂŬŦŵ ǀĞ ŐĞƌŝůŝŵŝŶ
ŵĂŬƐŝŵƵŵ ĚĞŒĞƌŝ ŬƵůůĂŶŦůĂƌĂŬ ŚĞƐĂƉůĂŶĂŶ Őƺĕ ĚĞŒĞƌŝ͕ ŐĞƌĕĞŬ
ĚĞŒĞƌŝŶĚĞŶ ĚĂŚĂ ĨĂnjůĂ ŽůƵƌ͘ Ƶ ŶĞĚĞŶůĞ Őƺĕ ŚĞƐĂƉůĂŵĂƐŦ
LJĂƉŦůŦƌŬĞŶ ĂŬŦŵ ǀĞ ŐĞƌŝůŝŵŝŶ ĂŶůŦŬ ĚĞŒĞƌůĞƌŝ LJĞƌŝŶĞ ĞƚŬŝŶ
ĚĞŒĞƌůĞƌŝ ŬƵůůĂŶŦůŵĂůŦĚŦƌ͘

ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵŦŶ ďŝƌ ĚŝƌĞŶĕƚĞ ďĞůŝƌůŝ ďŝƌ ƐƺƌĞĚĞ ƐĂŒůĂĚŦŒŦ ŦƐŦ

ŵŝŬƚĂƌŦ͕ ĂLJŶŦ ĚŝƌĞŶĕƚĞ ǀĞ ĂLJŶŦ ƐƺƌĞĚĞ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵůĂ ĚĂ ĞůĚĞ
ĞĚŝůĞďŝůŝƌ͘ Ƶ ĞŶĞƌũŝLJŝ ƐĂŒůĂLJĂŶ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ ŐĞƌŝůŝŵŝŶŝŶ
ďƺLJƺŬůƺŒƺŶĞ ǀĞ ĂŬŦŵ ƔŝĚĚĞƚŝŶĞ͕ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ŐĞƌŝůŝŵŝŶ ǀĞ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵŦŶ ĞƚŬŝŶ ĚĞŒĞƌŝ ĚĞŶŝƌ͘ ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ
ĚĞǀƌĞůĞƌŝŶĚĞ ŬƵůůĂŶŦůĂŶ ĂŵƉĞƌŵĞƚƌĞ ǀĞ ǀŽůƚŵĞƚƌĞŶŝŶ
ƂůĕƚƺŒƺ ĚĞŒĞƌůĞƌ ĂŬŦŵ ǀĞ ŐĞƌŝůŝŵŝŶ ĞƚŬŝŶ ĚĞŒĞƌůĞƌŝĚŝƌ͘ ƚŬŝŶ
ĚĞŒĞƌůĞƌŝŶ ŬƵůůĂŶŦůŵĂƐŦ͕ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ĚĞŒĞƌůĞƌŝŶŝŶ ĚŽŒƌƵ
ĂŬŦŵ ĐŝŶƐŝŶĚĞŶ ŝĨĂĚĞ ĞĚŝůŵĞƐŝŶĚĞ ŬŽůĂLJůŦŬ ƐĂŒůĂƌ

ϭϱϴ
 ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ

^KZh͗ >dZEd7&</D7ZE͕K7Es^/)/EsZE/b/

PnjĚĞƔ < ǀĞ > ŦƐŦƚŦĐŦůĂƌŦŶĚĂŶ < ŦƐŦƚŦĐŦƐŦ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ ŬĂLJŶĂŒŦŶĂ͕

> ŦƐŦƚŦĐŦƐŦ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ŬĂLJŶĂŒŦŶĂ ďĂŒůĂŶŵŦƔƚŦƌ͘ ůƚĞƌŶĂƚŝĨŬŦŵĞǀƌĞůĞƌŝŶĚĞŝƌĞŶĕ
/ƐŦƚŦĐŦůĂƌŦŶ ĂLJŶŦ ƐƺƌĞĚĞ LJĂLJĚŦŒŦ ŦƐŦ ĞŶĞƌũŝůĞƌŝ ĞƔŝƚ ŽůĚƵŒƵŶĂ
ŐƂƌĞ ŦƐŦƚŦĐŦůĂƌĚĂŶ ŐĞĕĞŶ ĂŬŦŵůĂƌŦ ǀĞ ŦƐŦƚŦĐŦůĂƌŦŶ ŐĞƌŝůŝŵůĞƌŝŶŝ
ŬĂƌƔŦůĂƔƚŦƌŦŶŦnj͘

bĞŬŝů Ϯ͘ϳϬΖƚĞ ƉŽƚĂŶƐŝLJĞů ĨĂƌŬŦ s ŽůĂŶ ƺƌĞƚĞĕ ǀĞ Z

ďƺLJƺŬůƺŒƺŶĚĞŬŝ ĚŝƌĞŶĕ ŝůĞ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ ĚĞǀƌĞƐŝ
ŬƵƌƵůŵƵƔƚƵƌ͘ ŽŒƌƵ ĂŬŦŵ ĚĞǀƌĞůĞƌŝŶĚĞ ďƵůƵŶĂŶ Z ĚŝƌĞŶĐŝ
ĞůĞŬƚƌŝŬ ĞŶĞƌũŝƐŝŶŝ ŦƐŦ ĞŶĞƌũŝƐŝŶĞ ĚƂŶƺƔƚƺƌƺƌ͘ ŝƌĞŶĐŝŶ ƵĕůĂƌŦ
ĂƌĂƐŦŶĚĂŬŝ ŐĞƌŝůŝŵ ǀĞ ĚŝƌĞŶĕ ƺnjĞƌŝŶĚĞŶ ŐĞĕĞŶ ĂŬŦŵ ƔŝĚĚĞƚŝ
ƐĂďŝƚƚŝƌ͘

bĞŬŝů Ϯ͘ϳϮ͛ĚĞ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝ ࠱ ŽůĂŶ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ

ƺƌĞƚĞĐŝ͕ ďŽďŝŶ ǀĞ ĂŶĂŚƚĂƌ ŬƵůůĂŶŦůĂƌĂŬ ďŝƌ ĞůĞŬƚƌŝŬ ĚĞǀƌĞƐŝ
bĞŬŝů Ϯ͘ϳϭ͛ĚĞŬŝ Őŝďŝ Z ĚŝƌĞŶĐŝ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ĚĞǀƌĞƐŝŶĞ
ŽůƵƔƚƵƌƵůŵƵƔƚƵƌ͘ ĞǀƌĞĚĞŬŝ ĂŶĂŚƚĂƌ ŬĂƉĂƚŦůĚŦŒŦŶĚĂ ĂŬŦŵ
ďĂŒůĂŶŦƌƐĂ ĚŝƌĞŶĕ LJŝŶĞ KŚŵ zĂƐĂƐŦ͛ŶĚĂ ŽůĚƵŒƵ Őŝďŝ ĂŬŦŵĂ
ƐŦĨŦƌĚĂŶ ŵĂŬƐŝŵƵŵ ĚĞŒĞƌĞ ŚĞŵĞŶ LJƺŬƐĞůŵĞnj͘ ŬŦŵ
ŬĂƌƔŦ ŐƂƐƚĞƌŝůĞŶ njŽƌůƵŒƵ ŝĨĂĚĞ ĞĚĞƌ͘ ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ
njĂŵĂŶůĂ ĂƌƚƚŦŬĕĂ͕ ďŽďŝŶĚĞŬŝ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ĂƌƚĂƌ ǀĞ ďŽďŝŶ
ĚĞǀƌĞůĞƌŝŶĚĞ ĂŬŦŵĂ ŐƂƐƚĞƌĚŝŒŝ njŽƌůƵŬ ƐĞďĞďŝLJůĞ ƐĂĚĞĐĞ ŦƐŦ
ƺnjĞƌŝŶĚĞ ƂnjͲŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝ ŽůƵƔƵƌ͘ >ĞŶnj
ŬĂLJŦƉůĂƌŦ ŝůĞ ĞƚŬŝ ŐƂƐƚĞƌĞŶ ĚŝƌĞŶĐĞ ŽŚŵŝŬ ĚŝƌĞŶĕ ĚĞŶŝƌ͘
zĂƐĂƐŦ͛ŶĂ ŐƂƌĞ ŽůƵƔĂŶ ƂnjͲŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ
zƂŶƺŶƺŶ ǀĞ ƔŝĚĚĞƚŝŶŝŶ ĚĞŒŝƔŵĞƐŝ ĚŝƌĞŶĐŝŶ ĚĞǀƌĞĚĞŬŝ
ŬƵǀǀĞƚŝŶŝŶ LJƂŶƺ ĚĞǀƌĞŶŝŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝŶŝŶ LJƂŶƺŶĞ
ĚĂǀƌĂŶŦƔŦŶŦ ĚĞŒŝƔƚŝƌŵĞnj͘ ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵĂ ďĂŒůŦ Z
ƚĞƌƐƚŝƌ͘ KůƵƔĂŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝ ĂŬŦŵŦŶ ĂŶŝĚĞŶ
ĚŝƌĞŶĐŝŶŝŶ ŐƺĐƺ ŚĞƐĂƉůĂŶŦƌŬĞŶ ĂŬŦŵ ǀĞ ŐĞƌŝůŝŵŝŶ ĞƚŬŝŶ
ĂƌƚŵĂƐŦŶŦ ĞŶŐĞůůĞƌ͘ ŶĂŚƚĂƌ ĂĕŦůĚŦŒŦŶĚĂ ŝƐĞ ďŽďŝŶĚĞŬŝ
ĚĞŒĞƌůĞƌŝ ŬƵůůĂŶŦůŦƌ͘ ŝƌĞŶĕ ĚĞŒĞƌŝ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵŦŶ
ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂŬŦ ĂnjĂůŦƌ ǀĞ LJŝŶĞ ĚĞǀƌĞŶŝŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ
ĨƌĞŬĂŶƐŦŶĂ ďĂŒůŦ ĚĞŒŝůĚŝƌ͘
ŬƵǀǀĞƚŝLJůĞ ĂŶŦ LJƂŶůƺ ďŝƌ ƂnjͲŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ
ŬƵǀǀĞƚŝ ŽůƵƔƵƌ͘ KůƵƔĂŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝ ĂŬŦŵŦŶ ĂŶŝĚĞŶ
ĂnjĂůŵĂƐŦŶŦ ĞŶŐĞůůĞƌ͘

ŝƌ ďŽďŝŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ĚĞǀƌĞƐŝŶĞ ďĂŒůĂŶĚŦŒŦŶĚĂ ďŽďŝŶ
ƺnjĞƌŝŶĚĞŶ ŐĞĕĞŶ ĂŬŦŵŦŶ LJƂŶƺ ǀĞ ƔŝĚĚĞƚŝŶŝŶ ƐƺƌĞŬůŝ
ĚĞŒŝƔŵĞƐŝ͕ ďŽďŝŶĚĞ ƐƺƌĞŬůŝ ďŝƌ ĂŬŦ ĚĞŒŝƔŝŵŝŶĞ ŶĞĚĞŶ ŽůƵƌ
;bĞŬŝů Ϯ͘ϳϯͿ͘ ŽďŝŶ͕ ŽůƵƔĂŶ ƂnjͲŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ
ŬƵǀǀĞƚŝ ŝůĞ ĂŬŦŵŦŶ ĚĞŒŝƔŝŵŝŶĞ ŬĂƌƔŦ ŬŽLJĂƌ͘ Ƶ ŶĞĚĞŶůĞ
ŐĞƌŝůŝŵŝŶ ŵĂŬƐŝŵƵŵ ĚĞŒĞƌŝŶĞ ƵůĂƔƚŦŒŦ ĂŶĚĂ ĂŬŦŵ ŚĞŶƺnj
ŵĂŬƐŝŵƵŵ ĚĞŒĞƌŝŶĞ ƵůĂƔĂŵĂnj͘ ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ĚĞǀƌĞƐŝŶĞ
ďĂŒůŦ ďŽďŝŶ͕ ŵĞƌŬĞnjŝŶĚĞ ŽůƵƔĂŶ ŵĂŶLJĞƚŝŬ ĂůĂŶĚĂ ĞůĞŬƚƌŝŬ
ĞŶĞƌũŝƐŝŶŝ ĚĞƉŽ ĞĚĞƌ ǀĞ ĚĞƉŽůĂĚŦŒŦ ĞŶĞƌũŝLJŝ ƚĞŬƌĂƌ ĚĞǀƌĞLJĞ
ǀĞƌŝƌ͘ Ƶ ŶĞĚĞŶůĞ ďŽďŝŶŝŶ ŽŚŵŝŬ ĚŝƌĞŶĐŝ ŝŚŵĂů ĞĚŝůŝƌƐĞ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ĚĞǀƌĞƐŝŶĚĞ ĞŶĞƌũŝ ŚĂƌĐĂŶŵĂnj͘ ŽďŝŶŝŶ
ŐĞŽŵĞƚƌŝŬ ƂnjĞůůŝŬůĞƌŝŶĞ͕ ŽƌƚĂŵĂ ǀĞ ĚŝŒĞƌ ĨŝnjŝŬƐĞů
ŬĂƌĂŬƚĞƌŝƐƚŝŬůĞƌŝŶĞ ďĂŒůŦ ŽůĂŶ ďƺLJƺŬůƺŒĞ ŝŶĚƺŬƚĂŶƐ ĚĞŶŝƌ͘
7ŶĚƺŬƚĂŶƐ > ƐĞŵďŽůƺ ŝůĞ ŐƂƐƚĞƌŝůŝƌ ǀĞ ďŝƌŝŵŝ ŚĞŶƌLJĚŝƌ ;,Ϳ͘
7ŶĚƺŬƚĂŶƐ͕ ďŽďŝŶŝŶ ĚĞƉŽůĂLJĂďŝůĞĐĞŒŝ ĞŶĞƌũŝŶŝŶ ďŝƌ
ƂůĕƺƐƺĚƺƌ͘
bĞŬŝů Ϯ͘ϳϰ͛ƚĞ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ ŬĂLJŶĂŒŦ͕ ƐŦŒĂĕ͕ ĂŶĂŚƚĂƌůĂƌ ǀĞ Z
ĚŝƌĞŶĕůĞƌŝ ŬƵůůĂŶŦůĂƌĂŬ ďŝƌ ĚĞǀƌĞ ŬƵƌƵůŵƵƔƚƵƌ͘  ĂŶĂŚƚĂƌŦ
ŬĂƉĂƚŦůĚŦŒŦŶĚĂ ƚĞůůĞƌ ƺnjĞƌŝŶĚĞŬŝ ŬŦƐĂ ƐƺƌĞůŝ LJƺŬ ŚĂƌĞŬĞƚŝ ŝůĞ
ƐŦŒĂĕ LJƺŬ ĚĞƉŽůĂƌ ;ƔĂƌũͿ͘ Ƶ ƐƺƌĞĚĞ ƐŦŒĂĐŦŶ ŐĞƌŝůŝŵŝ ĂƌƚĂƌĂŬ
ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵ ŬĂLJŶĂŒŦŶŦŶ ĞůĞŬƚƌŽŵŽƚŽƌ ŬƵǀǀĞƚŝŶĞ njŦƚ ǀĞ ĞƔŝƚ
ďƺLJƺŬůƺŒĞ ƵůĂƔŦƌ͘ Ƶ ĂŶĚĂŶ ŝƚŝďĂƌĞŶ ĚĞǀƌĞĚĞŶ ĂŬŦŵ
ŐĞĕŵĞnj͘  ĂŶĂŚƚĂƌŦ ĂĕŦůŦƉ  ĂŶĂŚƚĂƌŦ ŬĂƉĂƚŦůĚŦŒŦŶĚĂ ƐŦŒĂĐŦŶ
LJƺŬůƺ ŽůĂŶ ůĞǀŚĂůĂƌŦ ďŝƌďŝƌŝŶĞ ďĂŒůĂŶĚŦŒŦ ŝĕŝŶ LJƺŬůĞƌ
ďŝƌďŝƌŝŶŝ ŶƂƚƌůĞƌ͘ ƂLJůĞĐĞ ƐŦŒĂĕ ďŽƔĂůŵŦƔ ŽůƵƌ ;ĚĞƔĂƌũͿ͘
ϮϮ͘Ϭϯ͘ϮϬϮϬ
ůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ĚĞǀƌĞƐŝŶĚĞ ďŽďŝŶŝŶ LJĂƉŦůĚŦŒŦ ŝůĞƚŬĞŶĚĞŶ
ĚŽůĂLJŦ ƐĂŚŝƉ ŽůĚƵŒƵ ŽŚŵŝŬ ĚŝƌĞŶĐŝŶŝŶ ĚŦƔŦŶĚĂ ƂnjͲŝŶĚƺŬƐŝLJŽŶ
ĂŬŦŵŦ ŶĞĚĞŶŝLJůĞ ĚĞǀƌĞ ĂŬŦŵŦŶĂ ŐƂƐƚĞƌĚŝŒŝ njŽƌůƵŒĂ ŝŶĚƺŬƚŝĨ
ƌĞĂŬƚĂŶƐ ĚĞŶŝƌ͘ 7ŶĚƺŬƚŝĨ ƌĞĂŬƚĂŶƐ y> ƐĞŵďŽůƺ ŝůĞ ŐƂƐƚĞƌŝůŝƌ
ǀĞ ďŝƌŝŵŝ ŽŚŵĚƵƌ ;ɏͿ͘ 7ŶĚƺŬƚŝĨ ƌĞĂŬƚĂŶƐ͕ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵŦŶ
ĨƌĞŬĂŶƐŦ ŝůĞ ďŝƌůŝŬƚĞ ďŽďŝŶŝŶ ĨŝnjŝŬƐĞů ƂnjĞůůŝŬůĞƌŝŶĞ ǀĞ ŽƌƚĂŵĂ
ĚĂ ďĂŒůŦĚŦƌ͘
ŽďŝŶ͕ ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵ ĚĞǀƌĞůĞƌŝŶĚĞ ĨƌĞŬĂŶƐŦ LJƺŬƐĞŬ ŽůĂŶ
ĂůƚĞƌŶĂƚŝĨ ĂŬŦŵĂ ĚĂŚĂ ĨĂnjůĂ ŝŶĚƺŬƚŝĨ ƌĞĂŬƚĂŶƐ ƵLJŐƵůĂĚŦŒŦ ŝĕŝŶ
ďƵ ĨƌĞŬĂŶƐƚĂŬŝ ĂŬŦŵůĂƌŦ ĚƺƔƺŬ ƔŝĚĚĞƚůĞ ŐĞĕŝƌŝƌ͘ ƺƔƺŬ
ĨƌĞŬĂŶƐůĂƌĚĂŬŝ ĂŬŦŵůĂƌŦ ĚĂ LJƺŬƐĞŬ ƔŝĚĚĞƚƚĞ ŐĞĕŝƌĚŝŒŝŶĚĞŶ
ŝƐƚĞŶŝůĞŶ ĨƌĞŬĂŶƐ ǀĞ ĂŬŦŵ ƔŝĚĚĞƚůĞƌŝ ĂLJĂƌůĂŶĂďŝůŝƌ͘ ŽďŝŶůĞƌ͖
ŵŽƚŽƌůĂƌĚĂ͕ ĞůĞŬƚƌŽŵŦŬŶĂƚŦƐůĂƌĚĂ͕ Őƺĕ ŬĂLJŶĂŬůĂƌŦŶĚĂ͕
ŦƐŦƚŦĐŦůĂƌĚĂ͕ ƌĂĚLJŽůĂƌĚĂ ǀď͘ LJĞƌůĞƌĚĞ ŝƐƚĞŶŝůĞŶ ĨƌĞŬĂŶƐ ǀĞ
ĂŬŦŵ ƔŝĚĚĞƚůĞƌŝŶŝ ĞůĚĞ ĞĚĞďŝůĚŝŒŝŵŝnj ĞůĞŬƚƌŽŶŝŬ ĨŝůƚƌĞ
ĚĞǀƌĞůĞƌŝŶĚĞ ŬƵůůĂŶŦůŦƌ͘ ZĂĚLJŽ ĂůŦĐŦ ǀĞƌŝĐŝ ĚĞǀƌĞůĞƌŝŶŝŶ
LJĂƉŦŵŦŶĚĂ ĚĂ ďŽďŝŶůĞƌ ŬƵůůĂŶŦůŦƌ͘ ŬŦŵ ĚĞŒŝƔŝŵŝŶĞ ŬĂƌƔŦ
ŐƂƐƚĞƌĚŝŒŝ ďƵ ĚŝƌĞŶĕ ĞƚŬŝƐŝŶŝ ŬƵůůĂŶĂƌĂŬ ĞǀůĞƌĚĞ ǀĞ ƐĂŶĂLJŝĚĞ
ĚĞǀƌĞ ŬŽƌƵLJƵĐƵ ŽůĂƌĂŬ ĚĂ ŬƵůůĂŶŦůŦƌ͘ zŦůĚŦƌŦŵ ĚƺƔŵĞƐŝ ǀĞ
ĚŝŒĞƌ ŬĂĕĂŬ ĂŬŦŵůĂƌĚĂ ĐĂŶůŦůĂƌŦŶ ǀĞ ĞůĞŬƚƌŽŶŝŬ ĐŝŚĂnjůĂƌŦŶ
njĂƌĂƌ ŐƂƌŵĞŵĞƐŝ ŝĕŝŶ ďŽďŝŶůŝ ĚĞǀƌĞůĞƌ ŬƵůůĂŶŦůŦƌ͘
^ŦŒĂĐŦŶ ďƵůƵŶĚƵŒƵ ŬŽůĚĂŶ ƐĂĚĞĐĞ ƐŦŒĂĕ ĚŽůĂŶĂ ŬĂĚĂƌ ĂŬŦŵ
ŐĞĕƚŝŒŝ ŝĕŝŶ ƐŦŒĂĕ ĚŽŒƌƵ ĂŬŦŵŦ ĚƵƌĚƵƌƵĐƵ ďŝƌ ĞƚŬŝ ŽůƵƔƚƵƌƵƌ͘
ŝƌŝŬĞŶ LJƺŬ ŝƐĞ ŬŦƐĂ ƐƺƌĞůŝ ĂŶŝ ĂŬŦŵůĂƌ ŽůƵƔƚƵƌƵƌ͘ ^ŦŒĂĕůĂƌ
ĞůĞŬƚƌŝŬ ĞŶĞƌũŝƐŝŶŝ ůĞǀŚĂůĂƌŦ ĂƌĂƐŦŶĚĂ ŽůƵƔĂŶ ĞůĞŬƚƌŝŬ
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