Reporting et politique d’information financière

Professeur Pascal Dumontier

pascal.dumontier@dauphine.psl.eu

Bureau P609
Earnings management

Professor Pascal Dumontier

pascal.dumontier@dauphine.psl.eu

Room P609
Earnings management: Definition and Motivations
The arbitrary nature of accounting figures

Because it is often based on estimates and assumptions, financial

reporting requires "exercise of judgment“, for instance when:
• selecting the most appropriate accounting method
• interpreting accounting standards
• interpreting economic events

Earnings management occurs when managers use the flexibility

related to the financial reporting process to disclose information
opportunistically, i.e. report information that is more favorable to them.

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 What is earnings management?
“… a purposeful intervention in the external financial reporting process, with the
intent of obtaining some private gain”
Schipper – Commentary on earnings management – Accounting Horizon (1989)

“Earnings management occurs when managers use judgment in financial

reporting and in structuring transactions to alter financial reports to either
mislead some stakeholders about the underlying economic performance of the
company or to influence contractual outcomes that depend on reported
accounting numbers.”
Healy and Wahlen – A review of the earnings management literature – Accounting Horizon (1999)

“Given that managers can choose accounting policies from a set of policies, it is
natural to expect that they will choose policies so as to maximize their own
utility and/or the market value of the firm. This is called earnings management.”
Scott – Financial accounting theory – Pearson ed. (6th edition, 2012)
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Earnings management is not fraudulent financial
reporting
Earnings management becomes fraud only when a company
intentionally provides materially misstated information, when there is
violation of GAAPs.
Examples of conservative earnings management: recognition of inflated
provision, overstated asset impairments, etc.

Examples of aggressive earnings management: understated provisions for

bad debts, capitalizing rather than expensing costs, etc.

Examples of frauds: recording fictitious sales, backdating invoices,

overstating inventories, etc.

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Motivations for earnings management

Capital market motivations

EM aims to influence stock price performance in case of an IPO, stock issue, share
repurchase, M&A, etc…

Contracting motivations
EM aims to monitor and regulate contracts based on accounting numbers (such as
lending contracts, management compensation contracts, etc…)

Regulatory motivations
EM aims to circumvent industry regulation (capital requirements in the banking
industry, regulated prices in the utility sector, etc…)

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Motivations for earnings management

Behavioral motivations
Corporate managers suffer from behavioral biases that lead them to manage
accounting figures to report smoothed earnings and to meet or exceed specific
thresholds (small losses, last year earnings, analysts’ forecasts).

Storage motivations
Firms report strong losses aimed at storing earnings in case of inescapable poor
performance (big bath accounting), change in the management team, etc.

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Do firms manage earnings and how do they do it?
 Do firms really manage earnings?

Abnormal breakdown

Degeorge, Patel, Zeckhauser « Earnings management to exceed thresholds », Journal of Business - 1999 10
 Do firms really manage earnings?

Abnormal breakdown

Degeorge, Patel, Zeckhauser « Earnings management to exceed thresholds », Journal of Business - 1999 11
Accrual-based vs. real activity-based EM

Do firms manage accounting numbers, i.e. the way transactions are

reported (accrual-based EM), or do they manage transactions
themselves (activity-based EM or real EM)?

The management of activities (real earnings management) is

accomplished by timing investment or financing decisions to
alter reported earnings or some subset of it. (Schipper 1989)

Earnings can be increased by

- disposing of assets with unrecognized gains
- delaying profitable investments
- cutting discretionary expenses, etc.

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Accrual-based vs. real activity-based EM

Do firms manage accounting numbers, i.e. the way transactions are

reported (accrual-based EM), or do they manage transactions
themselves (activity-based EM or real EM)?

Management of reported earnings is accomplished through the

manipulations of accruals, i.e. non-cash revenue and non-cash
expenses.

Net income = revenue – expenses

Net income = (cash rev. – cash exp.) + (non-cash rev. – non-cash exp.)
OCF – operating cash flow accruals
not subject to manipulation subject to manipulation

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 How to detect accrual-based EM?

By isolating the component of ‘accruals’ resulting from manipulation.

Accruals include
•Depreciation charges that depend on property, plants and equipment (PPE)
•Changes in inventories and changes in uncollected revenue and expenses (i.e.,
changes in working capital) that depend on changes in sales (Dsales)
•Provisions and bad debt expenses that depend on sales or changes in sales
•Other miscellaneous items expected to depend on sales or changes in sales

The Jones model (JAR - 1991) :

DAcct = TAcct – (a0 + a1 PPEt + a2 DSalest)
TAcct = a0 + a1 PPEt + a2 Dsalest + et

Tacct= total accruals = OCFt-NIt

DAcct = (abnormal and therefore expected to be manipulated) discretionary accruals
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Do firms manage their accruals opportunistically?

Yes,
Because discretionary accruals are positive (negative), when managers
have an interest in reporting high (low) earnings.
Positive (negative) accruals = Net income increasing (decreasing) accruals

Circumstances of earnings management

• Maximizing managers’ compensation (Healy – JAE 1985)
• Avoiding a breach of covenants (DeFond&Jiambalvo – JAE 1994)
• Management buyouts (Perry&Williams – JAE 1994)
• Mergers and acquisitions (Erickson – JAE 1998)
• IPOs (Teoh et al. – RAS 1998)
• SEOs (Teoh et al. – JFE 1998)
• Meeting voluntary management forecasts (Kasznik – JAR 1999)
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Accrual-based earnings management around SEOs
and
Real earnings management when earnings decline
Do firms manage their accruals opportunistically?

Hong, Teoh, Welch, Wong « Earnings management and the underperformance of seasoned equity offerings », J.F.E - 1998

L’intuition de l’étude
•Pour émettre des actions nouvelles à des prix élevés, les émetteurs
manipulent leurs résultats à la hausse avant l’émission.
•Les investisseurs surestiment les prix et les résultats post-émission.
•Les résultats post-émission étant moins élevés que ceux de pré-émission, les
investisseurs sanctionnent le cours de bourse.

Les hypothèses
H1- La relation entre le niveau des accruals discrétionnaires pré-émission et
les résultats post-émission de la firme est négative
H2- La relation entre le niveau des accruals discrétionnaire pré-émission et la
rentabilité boursière des actions post-émission est négative

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Do firms manage their accruals opportunistically?

Hong, Teoh, Welch, Wong « Earnings management and the underperformance of seasoned equity offerings », J.F.E - 1998

L’échantillon
•1248 firmes américaines
•1976-1989
•Firmes suivies 3 ans avant et 3 ans après l’augmentation de capital

Les mesures de performance opérationnelle

1. Le bénéfice net en % des actifs totaux de l’année précédant l’émission.

2. Le bénéfice net en % des actifs totaux de la firme moins celui de l’industrie

(valeur médiane)

3. Le bénéfice net en % des actifs totaux de la firme moins d’une firme

identique non-émettrice.
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Do firms manage their accruals opportunistically?

Hong, Teoh, Welch, Wong « Earnings management and the underperformance of seasoned equity offerings », J.F.E - 1998

L’évolution des performances opérationnelles

19
Do firms manage their accruals opportunistically?

Market timing ou earnings management?

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Do firms manage their accruals opportunistically?

Le lien entre manipulations pré-émission et résultats post-émission ?

DAC les plus élevés DAC les plus faibles

(premier quartile) (dernier quartile)

• Pré-émission (-1,0): sur-

performance pour les deux
quartiles
• Post-émission:
DAC élevés : sous-performance sur
les 3 années
DAC faibles: redressement de la
performance du bénéfice à partir
de la 3ème année

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Do firms manage their accruals opportunistically?

Les performances boursières sur 5 ans après l’émission

Rentabilité DAC élevés DAC faibles

Brute +18% +66%
Ajustée par Rm -44% -17%
Ajustée par F-F -35% +7%
Les écarts sont statistiquement significatifs à 1%.

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Do firms manage their accruals opportunistically?

Hong, Teoh, Welch, Wong « Earnings management and the underperformance of seasoned equity offerings », J.F.E - 1998

Qu’a-t-on appris?

• On observe des performances opérationnelles anormalement élevées avant

l’augmentation de capital.

• Elles résultent de manipulations comptables (pas d’un bon market timing).

• Les performances opérationnelles après l’opération sont plus faibles si les

manipulations ont été fortes.

• Les performances boursières après l’opération sont d’autant plus négatives que les
manipulations ont été fortes.

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Do firms manage their activities opportunistically?

Bartov « The timing of asset sales and earnings manipulation », The Accounting Review - 1993

The research aims to determine whether managers time the sales of assets
«so that the recognized incomes from these sales smooth earnings changes
and mitigate accounting-based restrictions in bond covenants»

H1 – « There is a negative correlation between incomes from asset sales

and earnings changes (exclusive of the asset sale effects) »

H2 - « There is a positive correlation between incomes from asset sales and

debt equity ratios »

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Do firms manage their activities opportunistically?

Income from asset sales = a0 + a1 DEPS + a2 Leverage + e

with
 DEPS is the change in earnings before the impact of earnings management
 a1<0 because of H1 and a2>0 because of H2

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Should we worry about earnings management?
Should we worry about accrual–based EM?

No,
• Because it only consists in accelerating or delaying the recognition
of revenues and expenses.
• Because investors can see through earnings management. Or at
least, they are aware of this practice.

Yes,
• Because stock market does not see properly through earnings
management, which can cause wealth transfers.

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Should we worry about activity–based EM?

No if firms do not cut positive NPV expenses, i.e. sacrifice value to

report higher earnings.
Yes, if they cut positive NPV expenses only in order to report higher
net income.

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Should we worry about activity–based EM?
Graham, Harvey, Rajgopal « Economic implications of financial reporting », J.F.E - 2005

Which factors drive reported earnings and related disclosures?

The authors surveyed more than 400 CFOs of major US companies.

Rank of the perceived 3 most important performance measures

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Should we worry about activity–based EM?
Graham, Harvey, Rajgopal « Economic implications of financial reporting », J.F.E - 2005

Which factors drive reported earnings and related disclosures?

The authors surveyed more than 400 CFOs of major US companies.

The perceived most important earnings benchmark

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Should we worry about activity–based EM?
Graham, Harvey, Rajgopal « Economic implications of financial reporting », J.F.E - 2005

Which factors drive reported earnings and related disclosures?

The authors surveyed more than 400 CFOs of major US companies.

Why do companies try to meet earnings benchmarks?

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Should we worry about activity–based EM?
How do companies meet earnings benchmarks?

•
•
•
•

• Manipulation of transactions
• Manipulation of figures 32
Should we worry about activity–based EM?
Value sacrifice to meet earnings benchmarks?

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Audit et qualité du reporting
 Nature du questionnement

Les entreprises gèrent leur résultat net

 lorsque certaines transactions ne visent qu’à augmenter le résultat
net (cession ou titrisation d’actifs à forte plus-value, réduction des
investissements en R&D ou publicité, etc.). C’est la gestion réelle
des résultats qui affecte à la fois le cash flow et le résultat.
 lorsque la traduction comptable des événements ne vise qu’à
augmenter (réduire) le résultat (allongement des durées
d’amortissement, intensifications des reprises de provision ou
dépréciation, etc.). C’est la gestion comptable des résultats qui
n’affecte que le résultat net.
 Nature du questionnement

Les entreprises gèrent leur résultat net

 en permanence de manière à produire des résultats lissés (les
baisses de résultats sont sévèrement sanctionnées, les hausses
sont peu récompensées)
 pour atteindre certains seuils (résultat positif, résultat identique ou
supérieur au précédent, résultat prévu par les analystes)
 pour préparer certains événements (introduction en bourse,
augmentation de capital, émission de titres de dette, etc.)
 Nature du questionnement

Les entreprises gèrent leur résultat net.

La gestion des résultats affecte la qualité des chiffres publiés.

Les auditeurs sont-ils en mesure de limiter la gestion comptable

opportuniste des résultats ?

Qu’est-ce qui détermine un audit de qualité, susceptible de limiter la

gestion comptable opportuniste des résultats?
 Qualité de l’audit

La qualité de l’audit est déterminée par

 La nature de l’auditeur
Tous les auditeurs ne fournissent pas des audits de qualité identique. La
qualité de l’audit dépend de caractéristiques propres à l’auditeur.

 Le contexte de sa mission
Deux auditeurs présentant les mêmes caractéristiques pourront fournir
des audits de qualité différente si le contexte juridique ou les relations
qu’ils entretiennent avec l’entreprise auditée diffèrent.
 L’auditeur et la qualité de l’audit

La qualité de l’audit dépend de deux caractéristiques clé de l’auditeur

• Sa compétence
Sa capacité à détecter les anomalies comptables

• Son indépendance
Son incitation à révéler (ou ne pas révéler) les anomalies découvertes

Les Big sont censés offrir les audits les meilleurs parce que
• ils sont plus compétents du fait de plus grandes ressources
• leurs revenus sont moins dépendants d’un client particulier
• ils ont plus à perdre en cas de défaillance car leur capital réputationnel
est plus important
Parmi les Big, les auditeurs spécialistes d’un secteur sont censés être les
plus compétents (et indépendants)
La répartition des Big en Europe

Oligopoles ?
Le contexte de la mission et la qualité de l’audit

La qualité de l’audit dépend de caractéristiques propres à la mission

• La prestation de services connexes (consulting)

• La durée du mandat

• La rotation de l’auditeur et de l’associé signataire

• La responsabilité juridique de l’auditeur

• L’audit joint (co-commissariat)

La réglementation de l’audit en Europe
La réglementation affecte-t-elle la qualité de l’audit ?

MANIP = a + b BIG4/SPEC+ Σi gi REGi +∑ j mj Controlj +EF + ν

MANIP Ampleur de la manipulation comptable/réelle

BIG4/SPEC Dummy =1 si l’auditeur est un Big4/Spécialiste
REGi Attributs de la réglementation d’audit
Controlj Variables de contrôle
EF Effets fixes (années et secteurs)
ν Terme d’erreur

b mesure l’impact de la nature de l’auditeur sur les manipulations

gi mesure l’impact de la règlementation sur les manipulations

La réglementation affecte-t-elle la qualité de l’audit ?

Variable Code Mesure

La prestation des services NAS 1 si les prestations de services de

connexes d’audit ce type sont contraintes; 0 sinon

La durée du mandat Mandat 1 si la durée minimale du mandat

est obligatoirement supérieure à un
an; 0 sinon
La rotation de l’auditeur P_Rotation 1 s’il y a obligation de rotation des
associés signataires; 0 sinon

La nature de la responsabilité RESP 1 si la responsabilité juridique de

de l’auditeur l’auditeur est délictuelle; 0 si elle
n’est que contractuelle
La réglementation affecte-t-elle la qualité de l’audit ?
La réglementation affecte-t-elle la qualité de l’audit ?

0 0

0 0
La réglementation affecte-t-elle la qualité de l’audit ?

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0 0

0
La réglementation affecte-t-elle la qualité de l’audit ?
La réglementation affecte-t-elle la qualité de l’audit ?

Qu’apprend-on ?

La nature de l’auditeur et les caractéristiques de la réglementation

affectent conjointement la qualité des chiffres reportés.

Dans le but de garantir la qualité des chiffres, il n’est pas souhaitable de

• restreindre les services connexes à l’audit (NAS)
• imposer des mandats longs (Mandat)
• limiter à sa dimension contractuelle la responsabilité juridique de
l’auditeur (RESP)

L’audit joint et la rotation obligatoire du signataire sont sans effet sur la

qualité des chiffres publiés.
Fin – diapos 2

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