Topic   2  ‐  Bonds 
Revision   notes 

Bond   pricing 

T T
P =∑ CP
(1+r)t
+ F
(1+r)T
= ∑ P V (CP ) + P V (F )  
t=1 t=1
 
The   market   Price   (P)   of   a  bond   is   the   sum   of   the   present   values   of   the   Coupon   Payments   (CP)   and 
the   Face   value   (F)   paid   at   maturity   “ T”.   All   cash‐flows   are   discounted   at   the   market‐rate   “r”, 
assumed   constant   over    me   for   simplicity,   and   coupons   are   paid   annually,   i.e.   at   t  =1,2,...T.   Each 
coupon   amounts   to   the   coupon   rate    mes   the   face   value,   i.e. C P = F × rcp  . 
 

Z CB  = F
(1+r)T
 
 
The   Zero‐Coupon‐Bond   (ZCB)   does   not   pay   coupons,   and   its   price   is   equal   to   the   present   value   of 
its   nominal   value. 
 
∞
P  =   ∑ CP
(1+r)t
= CP
r  
t=1
 
The   price   of   a  perpetual   bond,   i.e.   a  bond   that   pays   coupons   indefinitely,   is   the   coupon   payment 
divided   by   the   interest   rate.   The   result   is   proven   in   the   context   of   geometric   series 
( h ps://en.wikipedia.org/wiki/Geometric_series ).  
 

Yield   curve   shapes 

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Revision   notes 
 
 

Holding   period   return 
Incomet +P t −P 0
H P Rt   =   P0  
 
The   Holding   Period   Return   generalizes   to   any   investment   and   it   is   the   return   on   the   invested 
amount   “P_0”,   realized   over   the   period   [0,t]   which   comes   from   capital   gains/losses,   i.e.   P_t‐P_0, 
and   from   the   future   value,   at    me   t,   of   any   cash   flows   produced   by   the   investment   (income). 

Addi onal   proofs:   geometric   series 
A   series   is   called   geometric   if   the   ra o   of   two   successive   terms   is   constant.  
 
A   geometric   series   with   “n”   terms   is   
n−1
2
s = a  +  ar  +  ar +    ∙ ∙ ∙   +  ar n−1
= ∑ ark  
k=0
 
where   “r”   is   the   common   ra o   and   “a”   is   the   first   term   of   the   series   and   it   is   equivalent   to 
 
n
s = a 11−−rr                                          (1) 
 
To   show   the   equivalence,   we   can   write  
 

rs = ar  +  ar2   +  ar3 +    ∙ ∙ ∙   +  arn   

s − rs = a − arn   
 
and   by   rearranging   terms   we   get   (1). 
 
 
   

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Revision   notes 
 
 
If   the   series   has   infinite   terms,   then  
 
n
s = lim a 11−−rr = a 1−1 r  
n→ ∞
 
for   absolute   values   of   r  comprised   in   the   interval   [0,1). 
 
For   a  concrete   example,   consider   a  perpetual   bond   paying   C  and   the   discount   rate   to   be   “d”.   The 
price   of   the   bond   is   the   sum   of   all   the   PV(C): 
 

P = C
1+d + C
(1+d)2
+ ∙∙∙ + C
(1+d)∞
  
 
We   see   immediately   the   similarity   with   the   infinite   geometric   series,   i.e.   the   common   ra o   is 
1
r = 1+d and   the   first   term   is   a = 1+d
C
.   Hence, 
  

s= C 1
1+d 1−r = C 1
1
1+d 1− 1+d = C 1
d
1+d 1+d = C
d  

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