7& 0$50$5$h1ø9 (56ø7 (6ø (Öø7ø0%ø/ø0/ (5ø (167ø7h6h H (/6$1$7/$5 (Öø7ø0ø$1$%ø/ø0'$/, 0h Ø.gö5 (70 (1/øöø%ø/ø0'$

7&
0$50$5$h1ø9(56ø7(6ø
(öø7ø0%ø/ø0/(5ø(167ø7h6h
*h=(/6$1$7/$5(öø7ø0ø$1$%ø/ø0'$/,
0h=ø.gö5(70(1/øöø%ø/ø0'$/,

0(6/(.ø0h=ø.(öø7ø0ø$/$19($/0$<$1/ø6(
gö5(1&ø/(5ø1ø1%(1/ø..$95$0/$5,1,1
ø1&(/(10(6ø

<NVHN/LVDQV7H]L

6(0$$=(5ø

øVWDQEXO±

7&
0$50$5$h1ø9(56ø7(6ø
(öø7ø0%ø/ø0/(5ø(167ø7h6h
*h=(/6$1$7/$5(öø7ø0ø$1$%ø/ø0'$/,
0h=ø.gö5(70(1/øöø%ø/ø0'$/,

0(6/(.ø0h=ø.(öø7ø0ø$/$19($/0$<$1/ø6(
gö5(1&ø/(5ø1ø1%(1/ø..$95$0/$5,1,1
ø1&(/(10(6ø

<NVHN/LVDQV7H]L

6(0$$=(5ø

'DQÕúPDQ<5''2d'5-$/('(1ø=

øVWDQEXO

7&
0DUPDUDhQLYHUVLWHVL
(÷LWLP%LOLPOHUL(QVWLWV

0(6/(.ø0h=ø.(öø7ø0ø$/$19($/0$<$1/ø6(
gö5(1&ø/(5ø1ø1%(1/ø..$95$0/$5,1,1
ø1&(/(10(6ø

6HPD$]HUL

'DQÕúPDQ<UG'Ro'U-DOH'(1ø=««««««
-ULh\HVL'Ro'U'LOHN%$7,%$<««««««
-ULh\HVL<UG'Ro'U0JH$.%$ö««««««

0]LNg÷UHWPHQOL÷L%|OP
<NVHN/LVDQV7H]L

ø67$1%8/

g16g=
øQVDQÕQLoLQGHEXOXQGX÷XSVLNRORMLNGXUXPLOH\DSWÕ÷ÕLúOHUDUDVÕQGDVUHNOLELU
HWNLOHúLP V|] NRQXVXGXU øQVDQÕQ NHQGLVLQL LIDGH HWPH GX\JX YH GúQFHOHULQL GLOH
JHWLUPHLKWL\DFÕQGDQGR÷DQP]LNLOHNLúLOL÷LYHRQXQELUX]DQWÕVÕRODQEHQOL÷LDUDVÕQGD
\DNÕQELULOLúNLYDUGÕU.LúLQLQHGLQGL÷LP]LNVHOGHQH\LPOHURQXQSVLNRORMLNGXUXPXQX
NLúLOL÷LQLYHEHQOL÷LQLHWNLOH\HELOHFH÷LJLELNLúLQLQSVLNRORMLNGXUXPXNLúLOL÷LYHNHQGLVL
KDNNÕQGD JHOLúWLUGL÷L EHQOLN NDYUDPÕ GD P]LNVHO LFUDVÕQÕ HWNLOH\HELOLU %X NDUúÕOÕNOÕ
HWNLOHúLP J|] |QQH DOÕQÕUVD P]LN YH SVLNRORMLQLQ ELUELULQGHQ D\UÕ GúQOPHPHVL
JHUHNWL÷LDQODúÕOPDNWDGÕU
3VLNRORMLQLQ|QHPOLELULQFHOHPHDODQÕQÕROXúWXUDQNLúLOLNYHRQXQ\DSÕWDúÕRODQ
EHQOLN LQVDQÕQ \DúDPÕQGD DOGÕ÷Õ NDUDUODUÕ GDYUDQÕúODUÕQÕ EDúDUÕVÕQÕ VD÷OÕ÷ÕQÕ
PXWOXOX÷XQXNÕVDFDWPQLWHOLNOHULQLYH\DúDPWDU]ÕQÕEHOLUOH\HQ|QHPOLNDYUDPODUGÕU
%XQHGHQOHDUDúWÕUPDFÕLQVDQ\DúDPÕQGDEXGHQOL|QHPOLRODQEHQOLNNDYUDPÕ
LOHP]LNH÷LWLPLDUDVÕQGDNLLOLúNL\LLQFHOHQPH\HGH÷HUEXOPXúWXU
<XUW GÕúÕQGD EX NRQXGD \DSÕOPÕú ED]Õ DUDúWÕUPDODU P]LN H÷LWLPLQLQ

|÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGH ROXPOX HWNLOHUL ROGX÷XQD LúDUHW HWPHNWHGLU
$QFDN ONHPL]GHNL |÷UHWLP NXUXPODUÕQGD YHULOHQ P]LN H÷LWLPL PIUHGDWÕ P]LN
H÷LWLPL RUWDPODUÕ YH X\JXODPDODU oRN IDUNOÕGÕU %X QHGHQOH ONHPL]GH YHULOHQ P]LN
H÷LWLPLQLQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGHNL HWNLOHULQLQ YH HWNLOLOL÷LQLQ
DUDúWÕUÕOPDVÕ JHUHNPHNWHGLU %|\OH ELU DUDúWÕUPDQÕQ \DSÕOPDVÕ RNXOODUÕPÕ]GD P]LN
H÷LWLPLQH \|QHOLN \HQL ELU EDNÕú DoÕVÕ ND]DQGÕUDFDN ROPDVÕ YH DODQGDNL X\JXODPDODUD
\|QYHUHFHNROPDVÕEDNÕPÕQGDQ|QHPOLGLU
*HUHN PHVOHNL P]LN H÷LWLPL YHUHQ NXUXPODUGD JHUHNVH JHQHO OLVHOHUGH

|÷UHQFLOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕQP]LNH÷LWLPLQGHQROXPOX\|QGHHWNLOHQHELOPHVLEX
NXUXPODUGD YHULOHQ P]LN H÷LWLPLQLQ QLWHOLNOHULQH YH HWNLOLOL÷LQH ED÷OÕGÕU %X
DUDúWÕUPDGDQHOGHHGLOHFHNVRQXoODUONHPL]GHP]LNH÷LWLPLQLQHWNLOLOL÷LYHQLWHOLNOHUL
KDNNÕQGD SURJUDP JHOLúWLUPH X]PDQODUÕQD YH H÷LWLPFLOHUH ILNLU YHUHFHN ROPDVÕ
EDNÕPÕQGDQ|QHPOLGLU
%X QHGHQOH DUDúWÕUPD PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH
|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕEHOLUOHPHNDPDFÕ\ODWDVDUODQPÕúWÕU

$UDúWÕUPDFÕ WH] oDOÕúPD VUHFLQLQ EDúODPDVÕ LOH ELUOLNWH \DSWÕ÷Õ OLWHUDWU
WDUDPDODUÕQGD EX NRQX\OD LOJLOL ONHPL]GH KHPHQ KHPHQ KLo DUDúWÕUPD \DSÕOPDGÕ÷ÕQÕ
J|UPúWU
$UDúWÕUPDFÕ EX DUDúWÕUPDQÕQ VRQXoODUÕQGDQ YH RUWD\D oÕNDUGÕ÷Õ LKWL\DoODUGDQ

KDUHNHWOH EX NRQXGD \DSÕODFDN RODQ \HQL DUDúWÕUPDODUÕQ oR÷DOPDVÕQÕQ P]LN H÷LWLPL
DODQÕQD NDWNÕGD EXOXQDFD÷ÕQÕ GúQPHNWH YH EX NRQXQXQ |QHPLQH GLNNDW oHNPHN
LVWHPHNWHGLU
$UDúWÕUPDFÕ WH] oDOÕúPD VUHVL ER\XQFD J|VWHUGL÷L DNDGHPLN \DUGÕP YH

\|QOHQGLUPHOHULQGHQGROD\ÕWH]GDQÕúPDQÕ6D\ÕQ<UG'Ro'U-DOH'HQL]¶HDNDGHPLN
NDWNÕODUÕQGDQ GROD\Õ 6D\ÕQ <UG 'Ro 'U /HYHQW 'HQL]¶H 3LHUV+DUULV g] .DYUDPÕ
gOoH÷L (O .LWDEÕ¶QÕ WHPLQ HGHQ YH |OoH÷LQ SXDQODQPDVÕ YH \RUXPODQPDVÕ NRQXVXQGD
\DUGÕPFÕRODQ6D\ÕQ$UDúWÕUPD*|UHYOLVL0XVWDID2WUDU¶DøQJLOL]FHND\QDNODUÕQoHYLULVL
NRQXVXQGD\DUGÕPFÕRODQGH÷HUOLDUNDGDúÕ<DúDU(UoLQ¶HWH]LQHQVÕNÕQWÕOÕDúDPDODUÕQGD
NHQGLVLQL GHVWHNOH\HQ YH \DUGÕP HGHQ VHYJLOL DLOHVLQH YH WH] oDOÕúPDVÕQÕQ EWQ
DúDPDODUÕQGDHPH÷LJHoHQOHUHWHúHNNUHWPH\LELUERUoELOLU
6(0$$=(5ø
øVWDQEXO

g=(7
%X DUDúWÕUPDQÕQ DPDFÕ PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH
|÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕ WHVSLW HWPHN EHQOLN NDYUDPÕQÕQ VHoPHOL
P]LN GHUVL DOÕSDOPDPD oDOJÕVHV H÷LWLPL DOÕS DOPDPD GHUV GÕúÕ P]LNVHO
HWNLQOLNOHUH NDWÕOPD RNXO WU RNXOD EDúODPD \DúÕ VÕQÕI YH DQD GDOD D\UÕODQ
JQON oDOÕúPD VUHVL GH÷LúNHQOHULQH J|UH IDUNOÕOÕNODUÕQÕ YH LOLúNLOHULQL RUWD\D
oÕNDUPDNWÕU
$UDúWÕUPDQÕQ |UQHNOHPLQL øVWDQEXO¶GD EXOXQDQ $QDGROX *]HO 6DQDWODU

/LVHVL g]HO $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHVL øVWDQEXO hQLYHUVLWHVL 'HYOHW
.RQVHUYDWXYDUÕ .DGÕN|\ /LVHVL 3HQGLN/LVHVL g]HO 2UWDGR÷X .ROHMLYH <DNDFÕN
/LVHVL RNXOODUÕQGD |÷UHQLP J|UHQ PHVOHNL P]LN H÷LWLPL JHQHO OLVH
|÷UHQFLVLROPDN]HUHWRSODPNLúLROXúWXUPXúWXU
$UDúWÕUPDGDYHULWRSODPDNDPDFÕ\OD3LHUV+DUULV¶LQg].DYUDPÕgOoH÷L
NXOODQÕOPÕúWÕU*HQHOOLVHYHPHVOHNLP]LNH÷LWLPL|÷UHQFLOHULQLQNLúLVHOELOJLOHULQL
WRSODPDNDPDFÕ\ODD\UÕIRUP KD]ÕUODQPÕúWÕU3UREOHPOHULDQDOL]HWPHNLoLQ³W´
WHVWL NRUHODV\RQ WHNQLNOHUL WHN \|QO YDU\DQV DQDOL]L /6' DQDOL]OHUL
NXOODQÕOPÕúWÕU$UDúWÕUPDVRQXoODUÕQDJ|UH
*HQHO OLVHOHUGH |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ VHoPHOL P]LN GHUVL DOPD

GXUXPXQD J|UH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN J|VWHUPLú P]LN GHUVL DOPD\DQODUÕQ EHQOLN
NDYUDPODUÕ GDKD ROXPOX EXOXQPXúWXU dDOJÕVHV H÷LWLPL DOPD YH P]LNVHO
HWNLQOLNOHUHNDWÕOPDGXUXPODUÕQDJ|UHDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPDPÕúWÕU
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ RNXO

WUQH YH |÷UHQFLOHULQ DQD GDOODUÕQD D\ÕUGÕNODUÕ JQON oDOÕúPD VUHOHULQH J|UH
DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN J|VWHUPLúWLU EXQD J|UH NRQVHUYDWXDU |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN
NDYUDPODUÕ $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHVL |÷UHQFLOHULQGHQ GDKD ROXPOXGXU DQD
GDOÕQD JQGH VDDWWHQ ID]OD oDOÕúDQODUÕQ EHQOLN NDYUDPODUÕ JQGH VDDWWHQ D]
oDOÕúDQODUGDQ GDKD ROXPOXGXU RNXOD EDúODPD \DúODUÕQD J|UH DQODPOÕ ELU LOLúNL
EXOXQPDPÕúYHGHYDPHWWLNOHULVÕQÕIODUDJ|UHDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPDPÕúWÕU

0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN
NDYUDPODUÕDUDVÕQGDDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPXúWXU%XQDJ|UH.RQVHUYDWXDU
|÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHVL YH JHQHO OLVH
|÷UHQFLOHULQGHQGDKDROXPOXGXU

$%675$&7
7KH REMHFWLYH RI WKLV VWXG\ LV WR GHWHUPLQH WKH VHOIFRQFHSW RI WKH KLJK
VFKRRO VWXGHQWV KDYLQJ WDNHQ DFDGHPLF PXVLF HGXFDWLRQ DQG WKRVH ZKR KDYH QRW
$OVRLWDLPVWRILQGRXWWKHUHODWLRQVKLSVDQGGLIIHUHQFHVRIVHOIFRQFHSWUHJDUGLQJ
WKHIDFWRUVWKDWLQGLFDWHVZKHWKHUWRWDNHRSWLRQDOPXVLFFODVVYRFDOHGXFDWLRQDQG
WREHWUDLQHGWRSOD\DQ\LQVWUXPHQWRUQRWDQGWKHIDFWRUVLQGLFDWLQJSDUWLFLSDWLRQ
LQWKHDIWHUVFKRROPXVLFDODFWLYLWLHVW\SHRIWKHVFKRROWKHVWDUWLQJDJHIRUVFKRRO
DQGWKHWLPHVHWIRUWKHFODVVVXEMHFWVDQGWKHPDLQFRXUVHV
7KLV VXUYH\ KDV EHHQ DSSOLHG WR VWXGHQWV RI ZKRP DUH WDNLQJ
DFDGHPLFPXVLFHGXFDWLRQDQGRIZKRPDUHJHQHUDOKLJKVFKRROVWXGHQWVIURP
GLIIHUHQW VFKRROV LQFOXGLQJ $QDWROLDQ )LQH $UWV +LJK 6FKRRO 3ULYDWH $QDWROLDQ
)LQH $UWV +LJK 6FKRRO 7KH 0XVLFDO $FDGHP\ RI ,VWDQEXO 8QLYHUVLW\ .DGÕN|\
+LJK 6FKRRO 3HQGLN +LJK 6FKRRO 3ULYDWH 2UWDGR÷X +LJK 6FKRRO DQG <DNDFÕN
+LJK6FKRRO
,Q WKLV VWXG\ 3LHUV+DUULV VHOIFRQFHSW VFDOH LV XVHG WR JHW GDWD 7ZR
VHSDUDWHIRUPVKDYHEHHQSUHSDUHGWRJHWWKHSHUVRQDOLQIRUPDWLRQRIWKHVWXGHQWV
WDNLQJDFDGHPLFPXVLFHGXFDWLRQDQGWKHVWXGHQWVIURPJHQHUDOKLJKVFKRROV7HVW
³W´ FRUUHODWLRQ WHFKQLTXHV 2QH ZD\ $129$ DQG /6' $QDO\VHV DUH XVHG WR
DQDO\]HWKHSUREOHPV7KHUHVXOWVRIWKHVWXG\IROORZDV
,Q JHQHUDO KLJK VFKRROV VHOIFRQFHSW RI WKH VWXGHQWV GLIIHUV VWDWLVWLFDOO\
UHODWLQJWRWKHIDFWWKDWWKH\SUHIHUWKHRSWLRQDOPXVLFFODVVVHOIFRQFHSWRIWKRVH
QRW WDNLQJ WKH RSWLRQDO PXVLF FODVV KDV EHHQ IRXQG RXW WR EH PRUH SRVLWLYH 1R
GLIIHUHQFHV KDYH EHHQ UHFRUGHG UHJDUGLQJ WKHLU SDUWLFLSDWLRQ LQ WKH PXVLFDO
DFWLYLWLHVDQGZKHWKHUWKH\WDNHYRFDOLQVWUXPHQWDOHGXFDWLRQRUQRW
7KH VHOIFRQFHSW RI KLJK VFKRRO VWXGHQWV KDYLQJ WDNHQ DFDGHPLF PXVLF
HGXFDWLRQGLIIHUVUHODWLYHO\UHODWLQJWRWKHW\SHVRIWKHVFKRRODQGWKHWLPHVHWIRU
WKH PDLQ FRXUVHV 7KLV VXJJHVWV WKDW VHOI FRQFHSW RI FRQVHUYDWRU\ VWXGHQWV KDYH
EHHQREVHUYHGPRUHSRVLWLYHO\WKDQWKDWRIWKHVWXGHQWV$QDWROLDQ)LQH$UW6FKRRO
)XUWKHUPRUHWKHVHOIFRQFHSWRIWKHRQHVPDNLQJKRXUVIRUWKHLUPDLQFRXUVHV
KDYH EHHQ UHFRUGHG WR EH PRUH SRVLWLYH WKDQ WKRVH ZKR VHW RQH KRXU 1R

UHODWLRQVKLSKDVEHHQIRXQGHLWKHUWRWKHLUDJHRIVWDUWLQJVFKRRORUWKHFODVVHVWKH\
DUHDWWHQGLQJ
7KHUHKDVEHHQDVWDWLVWLFDOO\ORJLFDOGLIIHUHQFHEHWZHHQWKHVHOIFRQFHSWRI
KLJK VFKRRO VWXGHQWV ZKR KDYH WDNHQ DFDGHPLF PXVLF HGXFDWLRQ DQG WKRVH ZKR
KDYH QRW WDNHQ LW 7KLV VXJJHVWV WKDW VHOIFRQFHSW RI FRQVHUYDWRU\ VWXGHQWV KDYH
EHHQREVHUYHGPRUHSRVLWLYHO\WKDQWKDWRIWKHVWXGHQWV$QDWROLDQ)LQH$UW6FKRRO
DQGJHQHUDOKLJKVFKRROV

ødø1'(.ø/(5
6D\ID
g16g= L
g=(7 LLL
$%675$&7 Y
ødø1'(.ø/(5YLL
7$%/2/$5/ø67(6ø[
%g/h0,*ø5øù
3UREOHP'XUXPX
$PDo
gQHP
6D\ÕWOÕODU
6ÕQÕUOÕOÕNODU
7DQÕPODU
%g/h0,,ø/*ø/ø/ø7(5$7h5
øOJLOL.D\QDNODU
.LúLOLN
%HQOLN
%HQOLN7DQÕPODUÕ
%HQOLNg].DYUDPÕ
%HQOLN6D\JÕVÕ
%HQOL÷LQ*|UHYOHUL
%HQOL÷LQgQHPL
%HQOL÷LQ*HOLúLPL
(UJHQOHUGH%HQOLN*HOLúLPL
%HQOLN.XUDPODUÕ
5RJHUV¶ÕQ%HQOLN.XUDPÕ
0DVORZ¶XQ.XUDPÕ
0]LN(÷LWLPL
0]LN(÷LWLPLQLQgQHPL

7UNL\H¶GH0]LN(÷LWLPL
*HQHO/LVHOHUGH0]LN(÷LWLPL
.RQVHUYDWXYDUODUGD0]LN(÷LWLPL
$QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHOHULQGH0]LN
(÷LWLPL
0]LN(÷LWLPLYH%HQOLN.DYUDPÕøOLúNLVL
øOJLOL$UDúWÕUPDODU
%g/h0,,,<g17(0
$UDúWÕUPDQÕQ0RGHOL
(YUHQYHgUQHNOHP
9HUL7RSODPD$UDoODUÕ
9HULOHULQ7RSODQPDVÕ
9HULOHULQd|]PYH<RUXPODQPDVÕ
%g/h0,9%8/*8/$59(<2580
*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQD<|QHOLN%XOJXODUYH<RUXP
*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQÕQg÷UHQFLOHULQ6HoPHOL0]LN
'HUVL$OÕS$OPDPDODUÕ$oÕVÕQGDQ)DUNOÕODúPD'XUXPODUÕQD$LW%XOJXODUYH<RUXP
*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQÕQg÷UHQFLOHULQdDOJÕ6HV(÷LWLPL
$OÕS$OPDPDODUÕ$oÕVÕQGDQ)DUNOÕODúPD'XUXPODUÕQD$LW%XOJXODUYH<RUXP
*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQÕQg÷UHQFLOHULQ'HUV'ÕúÕ
0]LNVHO(WNLQOLNOHUH.DWÕOPDODUÕ$oÕVÕQGDQ)DUNOÕODúPD'XUXPODUÕQD$LW%XOJXODU
YH<RUXP
0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQD<|QHOLN
%XOJXODUYH<RUXP
0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQÕQ
g÷UHQFLOHULQ'HYDP(WWLNOHUL2NXO7UQH*|UH)DUNOÕODúPD'XUXPXQD$LW
%XOJXODUYH<RUXP
0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕLOH0HVOHNL
0]LN(÷LWLPL$OGÕNODUÕ2NXOD%DúODPD<DúODUÕDUDVÕQGDNLøOLúNL\H<|QHOLN%XOJXODU
YH<RUXP
g÷UHQFLOHULQ'HYDP(WWLNOHUL6ÕQÕIODUD*|UH)DUNOÕODúPD'XUXPODUÕQD$LW

%XOJXODUYH<RUXP
g÷UHQFLOHULQ$QD'DOODUÕQD$\ÕUGÕNODUÕ*QONdDOÕúPD6UHOHULQH*|UH)DUNOÕODúPD
'XUXPODUÕQD$LW%XOJXODUYH<RUXP
0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQYH$OPD\DQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQD
<|QHOLN%XOJXODUYH<RUXP
%g/h096218d7$57,ù0$9(g1(5ø/(5
6RQXoYH7DUWÕúPD
gQHULOHU
.$<1$./$5
(./(5
(N3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L
(N.LúLVHO%LOJLOHU)RUPX,
(N.LúLVHO%LOJLOHU)RUPX,,

7$%/2/$5/ø67(6ø
6D\ID
7$%/2g÷UHQFLOHULQ'HYDP(WWLNOHUL2NXO7UYH6ÕQÕIODUD*|UH'D÷ÕOÕPÕ
7$%/2g÷UHQFLOHULQ&LQVL\HWOHULQH*|UH'D÷ÕOÕPÕ
7$%/2g÷UHQFLOHULQ<Dú2UWDODPDODUÕQÕ*|VWHUHQ7DEOR
7$%/2*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ6HoPHOL0]LN'HUVL$OÕS$OPDPD
'XUXPODUÕQD*|UH3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L3XDQ
2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ³W´7HVWL
7$%/2*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQdDOJÕ6HV(÷LWLPL$OÕS$OPDPD'XUXPODUÕQD
*|UH3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L3XDQ2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ
³W´7HVWL
7$%/2*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ'HUV'ÕúÕ0]LNVHO(WNLQOLNOHUH.DWÕOPD
'XUXPODUÕQD*|UH3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L3XDQ2UWDODPDODUÕQD
8\JXODQDQ³W´7HVWL
7$%/20HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ'HYDP(WWLNOHUL2NXO
7UQH*|UH3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L3XDQ2UWDODPDODUÕQD
8\JXODQDQ³W´7HVWL
7$%/20HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕLOH
0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$OGÕNODUÕ2NXOD%DúODPD<DúODUÕ$UDVÕQGDNL
øOLúNL\L%HOLUOHPHNh]HUH<DSÕODQ3HDUVRQ$QDOL]L
7$%/20HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ'HYDP(WWLNOHUL
6ÕQÕIODUD*|UH3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L¶QGHQ$OGÕNODUÕ
3XDQ2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ7HN<|QO9DU\DQV$QDOL]L
7$%/20HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ$QD'DOODUÕQD
$\ÕUGÕNODUÕ*QONdDOÕúPD6UHOHULQH*|UH3LHUV+DUULV
g].DYUDPÕgOoH÷L¶QGHQ$OGÕNODUÕ3XDQ2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ
7HN<|QO9DU\DQV$QDOL]L
7$%/20HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ$QD'DOODUÕQD
$\ÕUGÕNODUÕ*QONdDOÕúPD6UHOHULQH*|UH3LHUV+DUULVg].DYUDPÕ
gOoH÷L¶QGHQ$OGÕNODUÕ3XDQ2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ/6'$QDOL]L
7$%/20HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQYH$OPD\DQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ
3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L¶QGHQ$OGÕNODUÕ3XDQ2UWDODPDODUÕQD

8\JXODQDQ7HN<|QO9DU\DQV$QDOL]L
7$%/20HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQYH$OPD\DQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ
2NXO7UQH*|UH3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L¶QGHQ$OGÕNODUÕ
3XDQ2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ/6'$QDOL]L

%g/h0,
*ø5øù
3UREOHP'XUXPX
%HQOLNNDYUDPÕNLúLQLQNHQGLVLKDNNÕQGDHGLQGL÷LROXPOX\DGDROXPVX]GX\JX
YH GúQFHOHULQ WPGU %LUH\ GR÷XPXQGDQ VRQUD NHQGLVLQL D\UÕ ELU NLúL RODUDN
oHYUHVLQGHNLOHUGHQ D\ÕUPD\D EDúODGÕ÷Õ DQGDQ LWLEDUHQ oHYUHVLQGHNLOHUOH LoLQH JLUGL÷L
HWNLOHúLPVRQXFXQGDGH÷LúLUJHOLúLU\DSDELOHFHNOHULQLQYHVÕQÕUOÕOÕNODUÕQÕQIDUNÕQDYDUÕU
]HNDVÕQÕ YH \HWHQHNOHULQL NHúIHGHU oHYUHVLQGHNLOHUGHQ DOGÕ÷Õ ROXPOX \D GD ROXPVX]
WHSNLOHUOHNHQGLDOJÕODPDODUÕQÕELUOHúWLUHUHNNHQGLVLKDNNÕQGDELU\DUJÕ\DYDUÕU
.LúLQLQ KD\DWÕQGD NHQGLVLQL DQODPD\D WDQÕPD\D GH÷HUOHQGLUPH\H YH NDEXO

HWWLUPH\H HQ oRN LKWL\Do GX\GX÷X G|QHP HUJHQOLN G|QHPLGLU *HUHN IL]LNVHO JHUHNVH
GX\JXVDO YH GúQVHO DoÕGDQ NLúLQLQ HQ KÕ]OÕ GH÷LúWL÷L EX G|QHPGH HGLQHFH÷L ROXPOX
GHQH\LPOHU RQXQ VD÷OÕNOÕ PXWOX YH GR\XPOX ELU \DúDPÕQÕQ RODELOPHVL LoLQ VRQ GHUHFH
|QHPOLGLU
%HQOL÷LQ NLúLOL÷LQ JHOLúLPLQGHNL |QHPOL URO VRQ \ÕOODUGD ELUoRN SVLNROR÷XQ

GLNNDWLQLoHNPLúWLUøQVDQÕQRNXOGDYHKD\DWWDNLEDúDUÕVÕQGDUXKVD÷OÕ÷Õ]HULQGHNÕVDFD
oHYUHVLQGH NHQGLQH |]J X\XP WDU]ÕQGD EHQOLN YH NLúLOL÷LQ E\N ELU URO R\QDGÕ÷Õ
SVLNRORJODUVRV\DOH÷LWLPFLOHUYHSVLNL\DWUODUDUDVÕQGDJLWWLNoHGDKDL\LDQODúÕOPDNWDGÕU
%D\PXU
%LUH\LQ NHQGLQL DOJÕODPDVÕ GH÷HUOHQGLUPHVL LOH J|VWHUGL÷L SHUIRUPDQV YH

WHUFLKOHULQGHEDúDUÕ\DXODúPDVÕDUDVÕQGD\DNÕQELULOLúNLEXOXQPDNWDGÕU$VODQ
%HQOLNEHQOLNNDYUDPÕYHEHQOLNNDYUDPÕQÕQGRNXVXQXROXúWXUDQEHQúHPDODUÕ
LQVDQÕQ KD\DWÕQD \|Q YHUPHVLQL DQODPDVÕQÕ YH NDUDUODUÕQÕ GD HWNLOH\HQ NLúLOL÷LQ \DSÕ
WDúODUÕGÕU$\GÕQ
dRFXNOX÷XQHUJHQOL÷LQROXPOXJHoPHVL\HWLúNLQOL÷HGH\DQVÕUYHELUH\VD÷OÕNOÕ
ELU\HWLúNLQRODUDN\DúDPÕQÕVUGUU.XODNVÕ]R÷OX
(UJHQOLNG|QHPLQGHEHQOLNNDYUDPÕJHOLúLUNHQEHQOLNDOJÕVÕQDED]ÕHWPHQOHULQ
HWNLVL V|] NRQXVX ROPDNWDGÕU %X HWPHQOHULQ ED]ÕODUÕ HUJHQLQ IL]LNVHO |]HOOLNOHUL RNXO
EDúDUÕVÕ GX\JXODU VRV\DO VWDW RNXO DLOHGLU 2NXO EDúDUÕVÕQGDNL GúPHOHU RNXO

\DúDQWÕVÕQGDNL ED]Õ LVWHQPH\HQ ROD\ODU |UQH÷LQ ROXPVX] |÷UHWPHQ WXWXPODUÕ GD
HUJHQLQEHQOLNDOJÕODPDVÕQGDROXPVX]OXNODUD\RODoDELOPHNWHGLU+XUORFN
+HU JHQo SRWDQVL\HO RODUDN ROXPOX \|QGH JHOLúLPLQL JHUoHNOHúWLUHFHN JFH

VDKLSWLU gQHPOL RODQ NHQGLVLQL GHVWHNOH\HFHN RODQ ROXPOX VRV\DO RUWDPÕ YHUPHNWLU
)RUG

0]LN H÷LWLPL GR÷UX VLVWHPOL YH HWNLOL ELU úHNLOGH YHULOGL÷LQGH LQVDQ
\DúDPÕQGD \DUDWÕFÕOÕ÷Õ JHOLúWLUPH \HWHQHNOHUL NHúIHWPH YH JHOLúWLUPH NHQGLQL LIDGH
HWPHJ|VWHUPH YHNDQÕWODPD SUREOHP o|]PHELOJL\L DQDOL] HWPH LúELUOLNoL oDOÕúPD\Õ
VD÷ODPDKD\DOJFQJHOLúWLUPHWHGDYLHWPHELOLúVHO|÷UHQPHOHUH]LKLQVHOYHNLúLVHO
JHOLúLPH\DUGÕPFÕROPDJLELUROOHULYDUGÕU
0]L÷LQVD÷ODGÕ÷ÕEWQEXIÕUVDWODUHUJHQOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕGDROXPOX
\|QGHHWNLOH\HELOLU(OEHWWHEXQXHUJHQOLNG|QHPLQLLoLQHDODQOLVH|÷UHQLPLQGHP]LN
H÷LWLPLQLQQLWHOLNOHULYHHWNLOLOL÷LEHOLUOH\HFHNWLU
<DSÕODQ OLWHUDWU WDUDPDODUÕQGD P]LN H÷LWLPLQLQ EHQOLN NDYUDPÕ ]HULQGHNL

HWNLVL YH DUDODUÕQGDNL LOLúNL\H \|QHOLN \XUW GÕúÕQGD oHúLWOL DUDúWÕUPDODU \DSÕOGÕ÷Õ DQFDN
ONHPL]GHEXNRQXGDDUDúWÕUPD\DSÕOPDVÕQDLKWL\DoGX\XOGX÷XJ|UOPúWU
%HQOLNNDYUDPÕLQVDQ\DúDPÕQGD|]HOOLNOHHUJHQOLNG|QHPLQGHoRN|QHPOL\HUL
RODQ ELU NDYUDPGÕU %X QHGHQOH OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕ HWNLOH\HELOHFHN
HWPHQOHUGHQ ELUL RODQ P]LN H÷LWLPLQLQ OLVH |÷UHQFLOHULQL QH \|QGH HWNLOHGL÷LQLQ
DUDúWÕUÕOPDVÕJHUHNPHNWHGLU
0]LN H÷LWLPLQLQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGHNL HWNLOHUL

P]LN H÷LWLPLQLQ NDSVDPÕQD YH LoHUL÷LQH J|UH GH÷LúLU 7UNL\H¶GH OLVH G]H\LQGH
PHVOHNL P]LN H÷LWLPL YHUHQ NXUXPODU NRQVHUYDWXYDUODU YH $QDGROX *]HO 6DQDWODU
/LVHOHUL¶GLU $\UÕFD JHQHO OLVHOHUGH GH P]LN H÷LWLPL VHoPHOL P]LN GHUVL DUDFÕOÕ÷Õ\OD
YHULOPHNWHGLU%XQHGHQOHDUDúWÕUPDQÕQ|UQHNOHPJUXEXQXEXRNXOODUGD|÷UHQLPJ|UHQ
OLVH |÷UHQFLOHUL ROXúWXUPXúWXU %|\OHFH IDUNOÕ NXUXPODUGD YHULOHQ P]LN H÷LWLPLQLQ
|÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGHNL HWNLOHUL |÷UHQLOHUHN ONHPL]GHNL IDUNOÕ

+XUORFN % (OL]DEHWK $GROHVFHQW 'HYHORSPHQW 1HZ <RUN 0F *UDZ+LOO %RRN &RPSDQ\
*OHo¶GDQDOÕQWÕ
)RUG0(3URFHVVHV&RQWULEXWLQJ7R$GROHVFHQW6RFLDO&RPSHWHQFH0()RUG9H'+)RUG(GLW
+XPDQV $V 6HOI&RQVUXFWLQJ /LYLQJ 6\VWHPV +LOOVGHOH 1- (UOEDXP $\GÕQ ¶GHQ
DOÕQWÕ

RNXOODUGDYHULOHQP]LNH÷LWLPLQLQHWNLOLOL÷LKDNNÕQGD|QHPOLELOJLOHUHOGHHGLOHELOLU%X
QHGHQOH 7UNL\H¶GHNL PHVOHNL P]LN H÷LWLPL YHUHQ OLVHOHUGH YH JHQHO OLVHOHUGH P]LN
H÷LWLPLQLQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGHNL HWNLOHULQLQ WHVSLW HGLOPHVL
JHUHNPHNWHGLU
%X DUDúWÕUPDQÕQ SUREOHPL PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH
|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕQELOLQPHPHVLGLU
$PDo
%X DUDúWÕUPDQÕQ DPDFÕ PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH
|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕQWHVSLWHGLOPHVLGLU
$UDúWÕUPDQÕQDPDFÕGR÷UXOWXVXQGDDúD÷ÕGDNLVRUXODUD\DQÕWODUDUDQPÕúWÕU
,*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQD<|QHOLN$PDoODU
*HQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ VHoPHOL P]LN

GHUVLDOÕSDOPDPDGXUXPODUÕQDJ|UHIDUNOÕODúPDNWDPÕGÕU"
*HQHOOLVH|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕ|÷UHQFLOHULQoDOJÕVHVH÷LWLPL
DOÕSDOPDPDGXUXPODUÕQDJ|UHIDUNOÕODúPDNWDPÕGÕU"
*HQHOOLVH|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕ|÷UHQFLOHULQGHUVGÕúÕP]LNVHO
HWNLQOLNOHUHNDWÕOPDGXUXPODUÕQDJ|UHIDUNOÕODúPDNWDPÕGÕU"
,,0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQD
<|QHOLN$PDoODU
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ

|÷UHQFLOHULQGHYDPHWWLNOHULRNXOWUQHJ|UHIDUNOÕODúPDNWDPÕGÕU"
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ LOH
|÷UHQFLOHULQ PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DOGÕNODUÕ RNXOD EDúODPD \DúODUÕ DUDVÕQGD LOLúNL YDU
PÕGÕU"

|÷UHQFLOHULQGHYDPHWWLNOHULVÕQÕIODUDJ|UHIDUNOÕODúPDNWDPÕGÕU"

|÷UHQFLOHULQ DQD GDOODUÕQD D\ÕUGÕNODUÕ JQON oDOÕúPD VUHOHULQH J|UH IDUNOÕODúPDNWD
PÕGÕU"
,,, 0HVOHNL 0]LN (÷LWLPL $ODQ YH $OPD\DQ /LVH g÷UHQFLOHULQLQ %HQOLN
.DYUDPODUÕQD<|QHOLN$PDoODU
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN
NDYUDPODUÕIDUNOÕODúPDNWDPÕGÕU"
gQHP
%X DUDúWÕUPD\OD ELUOLNWH 7UNL\H¶GHNL OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPLQLQ |÷UHQFLOHULQ

EHQOLN NDYUDPODUÕ YH NLúLOLN JHOLúLPOHUL ]HULQGHNL URO YH HWNLOLOL÷L EHOLUOHQHFHN
DUDúWÕUPDGDQHOGHHGLOHQYHULOHUH÷LWLPFLOHUHYHEXDODQGDSURJUDPJHOLúWLUHQX]PDQODUD
ILNLUYHUHFHNRUWD|÷UHWLPG]H\LQGHNL|÷UHQFLOHULQP]LNH÷LWLPOHULQH\|QYHUHFHNWLU
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPÕ
G]H\OHULQGH KDQJL GH÷LúNHQOHUH J|UH IDUNOÕODúPD ROGX÷X EHOLUOHQHFHN YH E|\OHFH
RNXOODUGD LVWHQLOHQ P]LN H÷LWLPLQLQ JHUoHNOHúHELOPHVL LoLQ JHUHNOL |QOHPOHU
DOÕQDELOHFHNWLU
$UDúWÕUPDQÕQ OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPL PIUHGDWÕQGD \DSÕODFDN RODQ \HQLOLNOHUH

YHG]HQOHPHOHUH|QD\DNROPDVÕXPXOPDNWDGÕU
$UDúWÕUPD ONHPL]GH P]LN SVLNRORMLVL DODQÕQGD \DSÕODQ VÕQÕUOÕ VD\ÕGDNL

ND\QDNODUD ELU \HQLVLQL ND]DQGÕUDFDN ROPDVÕ YH EX NRQXGD \DSÕODFDN RODQ \HQL
DUDúWÕUPDODUDÕúÕNWXWDFDNROPDVÕEDNÕPÕQGDQGD|QHPOLGLU
$\UÕFD EX DUDúWÕUPD\OD ELUOLNWH JHQHO OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPLQLQ |QHPLQLQ

DQODúÕOPDVÕ EXQD ED÷OÕ RODUDN RNXO LGDUHFLOHUL |÷UHWPHQOHU YH YHOLOHULQ EX NRQXGD
ELOLQoOHQGLULOPHVLYHP]LNH÷LWLPLQHYHULOHQGH÷HULQDUWWÕUÕOPDVÕXPXOPDNWDGÕU
6D\ÕOWÕODU
.XOODQÕODQ|OoPHDUDFÕJHoHUOLYHJYHQLOLUGLU
3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷LQHGHQHNOHULQYHUGLNOHULFHYDSODUVDPLPLGLU

gOoH÷LFHYDSOD\DQGHQHNOHUHYUHQL\HWHULNDGDUWHPVLOHWPHNWHGLU
6ÕQÕUOÕOÕNODU
$UDúWÕUPD
0HVOHNLP]LNH÷LWLPLDODQYHDOPD\DQOLVH|÷UHQFLOHUL\OHVÕQÕUOÕGÕU
gOoPHDUDFÕQGDNLVRUXODUODVÕQÕUOÕGÕU
3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L\OH|OoOHQEHQOLNNDYUDPÕLOHVÕQÕUOÕGÕU
7DQÕPODU
%HQOLN %HQOLN LQVDQÕQ NHQGL NLúLOL÷LQH LOLúNLQ NDQÕODUÕQÕQ WRSODPÕ LQVDQÕQ

NHQGLVLQLWDQÕPDYHGH÷HUOHQGLUPHELoLPLGLU.|NQHO%XDUDúWÕUPDGD3LHUV
+DUULVg].DYUDPÕ|OoH÷L\OH|OoOHQ\DSÕ\ÕLIDGHHWPHNWHGLU
0HVOHNL0]LN(÷LWLPL0HVOHNLP]LNH÷LWLPLP]LNDODQÕQÕQEWQQELU
NROXQXGDOÕQÕ R EWQ NRO \D GD GDO LOH LOJLOL ELU LúL PHVOHN RODUDN VHoHQ VHoPHN
LVWH\HQP]L÷HEHOOLG]H\GH\HWHQHNOLNLúLOHUH\|QHOLNROXSGDOÕQLúLQ\DGDPHVOH÷LQ
JHUHNWLUGL÷L P]LNVHO GDYUDQÕúODUÕ YH ELULNLPL ND]DQGÕUPD\Õ DPDoOD\DQ P]LN
H÷LWLPLGLU 8oDQ %X DUDúWÕUPDGD $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHOHUL¶QGH YH
NRQVHUYDWXYDUODUGDYHULOHQP]LNH÷LWLPLQLLIDGHHWPHNWHGLU

%g/h0,,
ø/*ø/ø/ø7(5$7h5
øOJLOL.D\QDNODU
%X E|OPGH NXUDPVDO WHPHOLQ GDKD L\L DQODúÕOPDVÕ DPDFÕ\OD NLúLOLN EHQOLN
EHQOLNWDQÕPODUÕEHQOLN|]NDYUDPÕEHQOLNVD\JÕVÕEHQOL÷LQJ|UHYOHULEHQOL÷LQ|QHPL
EHQOL÷LQ JHOLúLPL HUJHQOHUGH EHQOLN JHOLúLPL EHQOLN NXUDPODUÕ P]LN H÷LWLPL P]LN
H÷LWLPLQLQ |QHPL 7UNL\H¶GH P]LN H÷LWLPL JHQHO OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPL
NRQVHUYDWXDUODUGD P]LN H÷LWLPL $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHOHUL¶QGH P]LN H÷LWLPL
P]LNH÷LWLPLYHEHQOLNNDYUDPÕLOLúNLVLNRQXODUÕQGDoHúLWOLND\QDNODUGDQ\DUDUODQÕODUDN
ELOJLOHUVXQXOPXúWXU
.LúLOLN
3VLNRORJODUD J|UH NLúLOLN ELUH\LQ |]HO FKDUDFWHULVWLF YH D\ÕUÕFÕ GLVWLQFWLYH

GDYUDQÕúODUÕQÕ LoHUPHNWHGLU g]HOGLU oQN ELUH\LQ VÕNOÕNOD \DSWÕ÷Õ \D GD HQ WLSLN
GDYUDQÕúODUÕQÕ LoHUPHNWHGLU $\ÕUW HGLFLGLU oQN EX GDYUDQÕúODU NLúL\L EDúNDODUÕQGDQ
D\ÕUÕU0RUJDQ
%LU LQVDQÕQ EWQ LOJLVLQL WDYÕUODUÕQÕ QLWHOLNOHULQL \HWHQHNOHULQL NRQXúPD

WDU]ÕQÕ GÕú J|VWHULVLQL YH oHYUHVLQH X\XP WDU]ÕQÕQ |]HOOLNOHULQL |]HWOH\HQ ELU WHULPGLU
NLúLOLN%DúDUDQ
%LUH\LQ PXWOX YH GR\XPOX ELU \DúDP VUGUHELOPHVL YH WRSOXP LoLQGH DQODP
ND]DQDELOPHVL VD÷OÕNOÕ ELU NLúLOLN JHOLúLPL LOH RODQDNOÕGÕU 2OXPOX ELU NLúLOLN JHOLúLPL
LoLQELUH\LQoDOÕúPDVÕGL÷HUELUGH\LúOHUQYHUPHVL\DSWÕNODUÕQGDQGR\XPVD÷ODPDVÕ
|]JQO÷Q \LWLUPHGHQ X\XP VD÷ODPDVÕ JLEL J|VWHUJHOHU NXOODQÕOPDNWDGÕU <XUGDJO

$WNLQVRQ¶DJ|UHGR÷XPGDQKHPHQVRQUDGX\JXGXUXPXQGD

YH IDDOL\HW G]H\LQGH IDUNOÕOÕNODUÕQ J|]OHQPHVL EXQODUÕQ ]HULQGH JHQHWLN IDNW|UOHULQ
HWNLVL ROGX÷XQX GúQGUPHNWHGLU %LU NLúLQLQ IL]L÷LQLQ NLúLOL÷L ]HULQGH ELU HWNLVL
ROGX÷X NRQXVXQGD SHN úSKH \RNWXU |]HOOLNOH \HWHQHNOHUH NR\GX÷X NÕVÕWODPDODU YH
GL÷HU LQVDQODUGD \DUDWWÕ÷Õ WHSNLOHU \ROX\OD )L]LNOHULPL] EHOOL NLúLOLN |]HOOLNOHULPL]L

EHOLUOHPH]DQFDNEDúNDODUÕQÕQEL]HGDYUDQPDúHNOLQLEDúNDODUÕ\ODLOLúNLPL]LQWUQYH
DUDGÕ÷ÕPÕ] \D GD NDoÕQGÕ÷ÕPÕ] GXUXP WUOHULQL HWNLOH\HUHN NLúLOLNOHULPL]L úHNLOOHQGLULU
øQVDQODU YFXW \DSÕVÕQGDNL IDUNOÕOÕNODUD HN RODUDN ELUoRN IL]\RORMLN |OoGH GH IDUNOÕOÕN
J|VWHULUOHU |UQH÷LQ Lo VDOJÕ EH]OHULQLQ E\NO÷ RWRQRP VLQLU VLVWHPLQLQ WHSNLVHOOL÷L
YH Q|URWUDQVPLWHUOHU DUDVÕ GHQJH 6RQXoWD ED]Õ NLúLOLN IDUNOÕOÕNODUÕQÕQ IL]\RORMLN YH
EL\RNLP\DVDOIDUNOÕOÕNODUODED÷ODQWÕOÕROGX÷XQXJ|UHELOLUL]
0RUJDQ¶DJ|UH.OWUWRSOXPVDOODúPDVUHFLLOHNLúLOL÷LQ

JHOLúPHVLQL HWNLOHU %X VUHo NLúLOL÷LQ JHOLúWLUHFH÷L ELUoRN |]HOOL÷L EHOLUOHU $QD EDED
WRSOXPVDOODúPDQÕQ LON ND\QD÷ÕGÕU dRFXNOX÷XQ GDKD VRQUDNL \ÕOODUÕQGD R\XQ
DUNDGDúODUÕ RNXOGD |÷UHWPHQ YH WHOHYL]\RQ JLEL EDúND ND\QDNODU WRSOXPVDOODúPD
VUHFLQH NDWÕOPDNWDGÕU (UJHQOLNWHNL DNUDQ JUXSODUÕQÕQ HUJHQLQ NLúLOLN |]HOOLNOHULQL
ROXúWXUPDVÕQGDE\NHWNLVLYDUGÕU.LúLOL÷LQELoLPOHQPHVLQGHHQ|QHPOLHWNHQDLOHGLU
$QD EDEDQÕQ WHSNLOHUL ED]Õ GDYUDQÕúODUÕ SHNLúWLULUNHQ GL÷HU ED]ÕODUÕ LoLQ FHVDUHW NÕUÕFÕ
|]HOOLNOHU WDúÕ\DUDN oHúLWOL DOÕúNDQOÕNODUÕQ DPDo YH GH÷HUOHULQ EHQLPVHQPHVLQGH
\DUGÕPFÕROPDNWDGÕU=HNDYH|]HO\HWHQHNOHUoRFXNODUYH\HWLúNLQOHUGHNHQGLQHJYHQ
YHVD\JÕQOÕNND]DQPD\ÕVD÷OD\DFDN\HWHUOLOLNOHULQJHOLúWLULOPHVLQHQHGHQROXUODU
.LúLOLN JHOLúLPL SVLNRORMLGH IDUNOÕ NXUDPVDO WHPHOOHUH GD\DOÕ RODUDN IDUNOÕ

ELoLPOHUGH HOH DOÕQPDNWDGÕU &DQ 'DYUDQÕúÕQ |]HO YH D\ÕUÕFÕ \DQODUÕQÕ
WDQÕPODPDVRUXQXQD\|QHOLNHQHVNLSVLNRORMLN\DNODúÕPWUH\WNXUDPODUÕNLúLOLNWHVWOHUL
YH GHUHFHOHPH |OoHNOHUL LOH |OoOHELOHFHN EHOLUOL VD\ÕGDNL ELU WDNÕP WUH\WOHULQ ELU DUD\D
JHWLULOPHVLGLU6ÕQÕUOÕVD\ÕGDWUH\WLVHoPHYH|OoPHQLQELOLPVHO\ROODUÕQGDQELULVLIDNW|U
DQDOL]LGLU %LU NLúLOLN WHVWLQGHNL PDGGHOHULQ ELUELUOHUL\OH RODQ NRUHODV\RQXQX
J|VWHUPHNWHGLU 7UH\WOHUL |OoPHGH NXOODQÕODQ NLúLOLN WHVWOHULQLQ ]D\ÕI \|QOHUL YDUGÕU
DQFDN EX GXUXP RQODUÕQ LúH \DUDPDGÕ÷Õ DQODPÕQD JHOPH] .LúLOLN WHVWOHULQLQ ED]Õ
GXUXPODUGD\RUGD\ÕFÕGH÷HUOHULYDUGÕU0RUJDQ
6RV\DO |÷UHQPH NXUDPFÕODUÕ LoLQ GDYUDQÕú NLúLVHO YH oHYUHVHO GH÷LúNHQOHU

DUDVÕQGDVUHNOLELUHWNLOHúLPLQVRQXFXGXUdHYUHVHONRúXOODU|÷UHQPH\ROX\ODGDYUDQÕúÕ
úHNLOOHQGLULUEXQDNDUúÕOÕNNLúLQLQGDYUDQÕúÕGDoHYUH\LúHNLOOHQGLULU.LúLOHUYHGXUXPODU
ELUELUOHULQLNDUúÕOÕNOÕRODUDNHWNLOHUOHU$WNLQVRQ
3VLNRDQDOLWLN.XUDPGDLQVDQJGOHQPHVLQLQE\NELUE|OPQQELOLQoGÕúÕ
ROGX÷X YHGDYUDQÕúWDQGROD\OÕRODUDNoÕNDUVDQPDVÕJHUHNWL÷LYDUVD\ÕOÕU)UHXGNLúLOL÷LQ
o VLVWHPGHQ ROXúWX÷XQX GúQ\RUGX øG HJR YH VSHUHJR %X o VLVWHP ED]HQ

NDUúÕOÕNOÕ HWNLOHúLPGH EXOXQXU YH ED]HQ GH oDWÕúÕU øG KD] LONHVLQH J|UH oDOÕúÕU YH
EL\RORMLN LWNLOHULQ KHPHQ WDWPLQL SHúLQGH NRúDU (JR JHUoHNOLN LONHVLQH LWDDW HGHU YH
WDWPLQL VRV\DO RODUDN DU]X HGLOLU úHNLOOHUGH JHUoHNOHúHQH NDGDU JHFLNWLULU 6SHUHJR
YLFGDQELUH\HDKODNLVWDQGDUWODUX\JXODU$WNLQVRQ
)HQRPHQRORMLN\DNODúÕPELUH\LQROD\ODUÕQDVÕODOJÕOD\ÕS \RUXPODGÕ÷Õ±ELUH\LQ
IHQRPHQRORMLVL ]HULQGH GXUXU )HQRPHQRORMLN \DNODúÕP VD÷OÕNOÕ NLúL ]HULQGH
\R÷XQODúÕU YH ROXPOX L\LPVHU ELU LQVDQ GR÷DVÕ J|UúQ YXUJXODU %X \DNODúÕPÕQ
|QFOHULQGHQELULRODQ&DUO5RJHUV¶ÕQNLúLOLNWHRULVLQGHNLHQ|QHPOLNDYUDPEHQOLNWLU
5RJHUV¶ D J|UH ELUH\ KHU \DúDQWÕ\Õ EHQOLN NDYUDPÕ\OD LOLúNL LoLQGH GH÷HUOHQGLULU
$WNLQVRQ
%LUH\LQNLúLOL÷LQLQ]HNDEDúDUÕ\HWHQHNYHEHQ]HULELUWDNÕPNLúLOLN|]HOOLNOHULQL
LoHUHQ ELU \DQÕ YDUGÕU %LUH\LQ NHQGL NLúLOL÷LQL DOJÕOD\Õú ELoLPLQLQ ELU LIDGHVL RODQ YH
µEHQOLN¶RODUDNDGODQGÕUÕODQEXGL]JHNLúLOLNJHOLúLPVUHFLQGHROXúDQELUNLúLOLNER\XWX
RODUDN HOH DOÕQPDNWD YH ELUH\LQ NHQGL |]HOOLNOHULQH \HWHQHNOHULQH GH÷HU \DUJÕODUÕQD
HPHOYHLGHDOOHULQHLOLúNLQNDQÕODUÕQÕLoHUPHNWHGLU&DQ
%HQOLN
%X DOW E|OPGH EHQOLN WDQÕPODUÕ EHQOLN NDYUDPÕ EHQOLN VD\JÕVÕ EHQOL÷LQ
J|UHYOHUL EHQOL÷LQ |QHPL EHQOL÷LQ JHOLúLPL HUJHQOHUGH EHQOLN JHOLúLPL EHQOLN
NXUDPODUÕNRQXODUÕQGDoHúLWOLND\QDNODUGDQ\DUDUODQÕODUDNELOJLOHUVXQXOPXúWXU
%HQOLN7DQÕPODUÕ
.LúLOL÷LQ WHPHO |]HOOLNOHULQL YHUHQ ³%HQ´ \D GD ³%HQOLN´ GHQLOHQ NDWPDQ VRQ
\ÕOODUGD UXK ELOLPFLOHULQ HQ oRN oDOÕúWÕNODUÕ DODQODUGDQ ELUL GXUXPXQD JHOPLúWLU %HQOLN
YHNLúLOLNDUDVÕQGDJHOLúPHYH\DSÕEDNÕPÕQGDQNHVLQVÕQÕUoL]PHNoRN]RUGXU%HQOLNOH
NLúLOLN Lo LoH ROPDNOD ELUOLNWH EHQOLN NLúLOLNWHQ IDUNOÕ |]HOOLNOHU WDúÕU øQVDQ NLúLOL÷LQLQ
NDUDNWHUYHPL]DoJLELNLPL|]HOOLNOHULQLQELUE|OPQGHQ\DGDEWQQGHQKDEHUGDU
ROPD\DELOLU %DúND ELU GH\LúOH EXQODUD LOLúNLQ ELOJLVL \D \RNWXU \D GD D] YH KDWDOÕGÕU
.LúLOL÷LQLQ GÕúDUÕ\D \DQVÕ\DQ EDúNDODUÕ WDUDIÕQGDQ GH÷HUOHQGLULOHQ \DQODUÕQÕ ELOPH]
WDQÕPD] %HQOLN LQVDQÕQ NHQGL NLúLOL÷LQH LOLúNLQ NDQÕODUÕQÕQ WRSODPÕ LQVDQÕQ NHQGLVLQL
WDQÕPD YH GH÷HUOHQGLUPH ELoLPLGLU g]HWOH EHQOLN NLúLOL÷LQ |]QHO \DQÕGÕU .|NQHO

%HQOLN NLúLOL÷H ELoLP YHUHQ NDOÕWVDO YH oHYUHVHO HWPHQOHULQ RUWDN UQGU
%LUH\LQSVLNRVRV\DOJHOLúLPLVÕUDVÕQGDúHNLOOHQLU<DQEDVWÕ
%HQOLN ELUWDNÕP \DúDQWÕODU VRQXFXQGD ND]DQÕODQ HGLQLN ELU \DSÕGÕU %HQOLN

oRFXNGR÷GX÷XDQGDQLWLEDUHQ\DúDGÕ÷ÕVD\ÕVÕ]ROD\ODUODoHYUHVLQGHNLNLúLOHULQHWNLVLLOH
\DYDú\DYDúROXúXU%D\PXU
%HQOLN LQVDQÕQ |]HOOLNOHUL DPDo YH EHNOHQWLOHUL \HWHQHN YH RODQDNODUÕ GH÷HU
\DUJÕODUÕYHLQDQoODUÕQGDQROXúDQGXUD÷DQROPD\DQKHUDQGH÷LúHQELU\DSÕGÕU.|NQHO

³%HQ´\DGD³%HQOLN´LQVDQÕQEHGHQVHO\DSÕVÕUXKVDOYHWRSOXPVDOLúOHYOHUL\OH
NXUGX÷X LOHWLúLPGHQ JHOHQ LOHWLOHULQ o|]OG÷ DQODúÕOGÕ÷Õ \RUXPODQGÕ÷Õ NDWPDQGÕU
.|NQHO
0DUNXV YH 1XULXV ¶ D J|UH ³%HQOLN VLVWHPLQLQ LOHUL\H G|QN LoHUL÷L

ELUH\LQ µRODVÕ EHQOHULQL¶ WHPVLO HGHU´ 2ODVÕ EHQOHU ELUH\LQ QH RODELOHFH÷LQL QH ROPDN
LVWHGL÷LQL YH QH ROPDNWDQ NRUNWX÷X NRQXVXQGD ILNLUOHU LoHULU %X LWLEDUOD RODVÕ EHQOHU
ELUH\LQJHOHFHNGXUXPODUGDNL|]QHOWHPVLOOHULQLROXúWXUXUYHNLúLVHODPDoODUÕQROXúXPX
YHEHOLUJLQOHúPHVLQHLPNDQVD÷ODU*QP]GHNLYHULOHUGR÷UXOWXVXQGDRODVÕEHQOLNOHULQ
NDYUDPVDOODúPDVÕ LQVDQODUÕQ LOHUL G|QN EDNÕú DoÕODUÕQÕ QHWOHúWLULFL DPDoODUÕ JHOLúWLULFL
YH V|] NRQXVX DPDoODUD XODúPD JD\UHWL LoLQGH X\JXQ GDYUDQÕúODUÕ JHOLúWLULFL ELU
NRQXPGDGÕU %X KDOL\OH RODVÕ EHQOHULQ ELUH\OHUGH |QHPOL PRWLYDV\RQHO IRQNVL\RQODUÕ
YDUGÕU$\GÕQ
%HQOLNg].DYUDPÕ
g] %HQOLN NDYUDPÕ NLúLQLQ NHQGLVL KDNNÕQGDNL GX\JX YH GúQFHOHULQLQ ELU
EWQRODUDNWDQÕPODQDELOLUøQJLOL]FHVL³VHOIFRQFHSW´RODQEXNDYUDPLoLQOLWHUDWUGH
³NHQGLOLNDQOD\ÕúÕ´³NHQGLOLNNDYUDPÕÝH³EHQOLNNDYUDPÕ´LIDGHOHULGHNXOODQÕOPÕúWÕU
dDWDNOÕ YH gQHU %LUH\LQ NLúLOLN JHOLúLPL |] ROJXVXQXQ JHOLúLPLQL GH
NDSVDU%LUH\GH|]ROJXVXJHOLúWLNoH|]NDYUDPÕRQXQDOJÕODPDDODQÕQÕQHQ|QHPOLELU
|÷HVL RODUDN RUWD\D oÕNDU ³%HQ NLPLP"´ VRUXVXQD YHULOHQ \DQÕW ELUH\LQ |]NDYUDPÕQÕ

0DUNXV+YH1XULXV3³3RVVLEOH6HOYHV´$PHULFDQ3V\FKRORJLVW$\GÕQ

¶GHQDOÕQWÕ

WDQÕPODU gQFHOHUL EX \DQÕW VRPXW YH IL]LNVHO ELU EHWLPOHPHGLU <Dú LOH ELUOLNWH GDKD
VR\XWYHNDUPDúÕNELUQLWHOLNND]DQÕUgQHU
g] NDYUDPÕ \DOQÕ]FD EDúNDODUÕQÕQ ELUH\ KDNNÕQGDNL J|Uú YH

GH÷HUOHQGLUPHOHULQL\DQVÕWDQELUD\QDGH÷LOGLU%LUH\EDúNDODUÕQÕQNHQGLVL\OHLOJLOLJ|Uú
YHGH÷HUOHQGLUPHOHULQLNHQGLGX\JXGúQFHJ|]OHPYHDOJÕODPDODUÕ\ODNDUúÕODúWÕUDUDN
ELUVHQWH]HJLGHUYHE|\OHFHELUEWQHXODúÕU'RQHOVRQ

*HOLúLPVHO ELU ER\XW ROPDNOD ELUOLNWH |]NDYUDPÕ \DúÕQGDQ VRQUD ID]OD

GH÷LúLPJ|VWHUPH\HQNDUPDúÕNYHoRNER\XWOXELUNLúLOLNQLWHOL÷LGLU3LHUV

%HQOLN NDYUDPÕ úDKVÕQ NHQGLVLQH EDNÕú DoÕVÕ NHQGLVLQL ]LKLQGH WHPVLO HGLú
ELoLPLúHNOLQGHWDQÕPODPDNPPNQGU$\UÕFDEHQOLNNDYUDPÕúDKVÕQNHQGLVLLOHLOJLOL
DOJÕODPDODUÕQÕQ NLúLVHO DWÕIODUÕQÕQ \NOHPHOHULQLQ JHoPLú \DúDQWÕODUÕQÕQ JHOHFHNOH
LOJLOLKHGHIOHULQLQVRV\DOUROOHULQLQRQXQ]LKQLQGHWHPVLOHGLOLúLYH]LKQLQGHNDYUDPVDO
EHQRODUDNRGDNODúPDVÕGÕU$\GÕQ
g]R÷OX EHQOLN NDYUDPÕQÕ ³ELUH\LQ NHQGLOL÷LQL |] ROXúXQX

LoLQGH \DúDGÕ÷Õ oHYUHGHQ YH GL÷HU EHQOLN YH\D EHQOLNOHUGHQ IDUNOÕODúWÕUDQ WHPHO YH
EHOLUJLQ |]HOOLNOHULQ GLQDPLN ELU ELoLPGH ELUH\ WDUDIÕQGDQ VR\XWODQPDVÕ´ RODUDN
WDQÕPODPDNWDGÕU
%HQOLN NDYUDPÕ VHOIFRQFHSW LQVDQÕQ NHQGL EHQOL÷LQL DQOD\Õú YH NDYUD\Õú

ELoLPL RODUDN WDQÕPODQÕU .LúLQLQ NHQGLQL QDVÕO J|US QDVÕO GH÷HU ELoWL÷LQL DQODWÕU %X
GH÷HUOHQGLUPHJHUoHNOHUHX\PD\DELOLU+HULQVDQÕQHULúPHNLVWHGL÷LELUEHQOLNNDYUDPÕ
YDUGÕU .LúL |]OHGL÷L NHQGLQH \DNÕúWÕUGÕ÷Õ EX LGHDO EHQOLN NDYUDPÕQÕ JHOLúWLUPH\H
oDEDODUøGHDOEHQH\DNODúWÕNoDPXWOXROXU<|UNR÷OX
&FHOR÷OX EHQOLN NDYUDPÕQÕ NLúLQLQ NHQGLQL NLP YH QH ROGX÷XQX
NDYUDPDVÕ ELU LQVDQ RODUDN GH÷HUL LQDQoODUÕ \HWHQHNOHUL NRQXVXQGD ILNLU VDKLEL
ROPDVÕGÕUúHNOLQGHGH÷HUOHQGLUPHNWHGLU
%LUH\LQ ³%HQ QH\LP"´ ³%HQ QH \DSDELOLULP"´ JLEL VRUXODU \DUGÕPÕ\OD

LúOHYOHULQLQ IDUNÕQGD ROGX÷X NÕVDFD ³EHQ´ KDNNÕQGDNL ELOLQoOL DOJÕODPDODUÕ ³EHQOLN´

'RQHOVRQ(3HUVRQDOLW\$6FLHQWLILF$SSURDFK1HZ<RUN$SSOHWRQ0HUHGLWK&HQWXU\&URIWV&RUS

gQHU¶GHQDOÕQWÕ
3LHUV(90DQXDO)RU7KH3LHUV+DUULV&KLOGUHQ¶V6HOI&RQFHSW6FDOH1DVKYLOOH7HQQHVVHH&RXQVHORU

5HFRUGLQJ$QG7HVWVgQHU¶GHQDOÕQWÕ

RODUDN WDQÕPODPDNWDGÕU %HQOLN ELOLQo G]H\LQH oÕNÕQFD GHQH\LPOHULQGHQ NLúLQLQ
KDOLKD]ÕUGD QH ROGX÷X NRQXVXQGDNL \DUJÕODUÕQÕQ \DQÕ VÕUD QH ROPDVÕ JHUHNWL÷L
NRQXVXQGDNLJ|UúOHULGHYDUGÕU%XJ|UúOHULQKHGHIOHULQoR÷XLGHDOEHQOL÷LROXúWXUXU
=DPDQLoLQGHLQVDQGDGH÷LúLNOLNOHUROVDGDNLúLD\QÕLQVDQROGX÷XQDGDLULoVHOELUELOLQFH
VDKLSWLU5RJHUV¶DJ|UH EHQOLNLQVDQÕQ KDUHNHWOHULQLQ NRQWURO HGHQ ELU \DSÕ GDGH÷LOGLU
'DYUDQÕúODU G]HQOHQHPH] ELUH\LQ PHYFXW ELOLQoOLDOJÕODUÕQÕ VHPEROL]HHGHU 'HQH\LP
YHDOJÕODUÕQELOHúLPLQGHQROXúDQEHQOLNELOLQoOLGLU$VODQ
%LUH\LQEHQOL÷LLOHLOJLOLRODUDNKDIÕ]DVÕQGDROXúWXUGX÷XNDYUDPODU\DúDQWÕVÕQGD
HGLQGL÷L GL÷HU NDYUDPODUGDQoRNIDUNOÕ ROPDPDNOD EHUDEHU GDKD NDUPDúÕN YH oHúLWOLGLU
$\GÕQ
%HQOLN7DVDUÕPÕELUH\LQNHQGLEHQOL÷LQHLOLúNLQDOJÕODUÕQGH÷HUOHQGLUPHOHULQLQ
NHQGLQLDOJÕOD\ÕúELoLPLQLQELOHúNHVLGLU%D\PXU
3VLNRORMLNRODUDNEHQOLNWDVDUÕPÕWDPDPHQNLúLQLQNHQGLVLQHG|QNDOJÕODUÕYH
EDúNDODUÕQÕQ RQX DQODPDVÕ ]HULQGH HWNLOLGLU $\QÕ ]DPDQGD WRSOXPX DQODPD\Õ
DNDGHPLN EDúDUÕ\Õ YH RNXOD \|QHOLN GDYUDQÕúODUÕ YH EXQD EHQ]HU HWNLQOLNOHUL G]HQOHU
.REDOYH0XVHN
6RV\RSVLNRORMLN ELU QLWHOLN RODQ EHQOLN WDVDUÕPÕQÕQ JHOLúLPL LQFHOHQGL÷LQGH

ELUH\LQ GR÷XúWDQ JHWLUGL÷L UHIOHNVOHU YH Lo JGOHU GÕúÕQGD EX |]HOOLNOHULQ VRQUDGDQ
|÷UHQLOPLú ELUHU GDYUDQÕú ROGX÷XQX J|UU] %LUH\LQ VRV\DO LoHULNOL EWQ GDYUDQÕúODUÕ
ELUH\LQ WRSOXPVDOODúPDVÕ VUHFL LoLQGH JHOLúLU YH úHNLOOHQLU %LUH\OHU D\QÕ VRV\DO oHYUH
LoLQGHE\VHOHUELOHWRSOXPXROXúWXUDQELUH\OHUDUDVÕHWNLOHúLPOHULIDUNOÕELoLPOHUGHYH
GHUHFHOHUGH DOJÕOD\ÕS \RUXPODGÕNODUÕQGD EHQOLN WDVDUÕPODUÕQÕQ JHOLúPH G]H\OHUL YH
EHQOL÷LQ úHNLOOHQPHVL GH IDUNOÕ ROPDNWDGÕU %HQOLN 7DVDUÕPÕ ELUH\LQ NHQGL NHQGLQL
GH÷HUOHQGLULú ELoLPL LOH EDúNDODUÕQÕQ NHQGL EHQOL÷LQL GH÷HUOHQGLUPH ELoLPOHULQLQ
HWNLOHúLPLVRQXFXJHOLúLU%LUH\LQJHOLúWLUGL÷LROXPOXYHROXPVX]EHQOLNWDVDUÕPÕRQXQ
JLULúLPFLOL÷LQL \DUDWÕFÕOÕ÷ÕQÕ LOJL YH \HWHQHNOHULQL JHOLúWLULFL JFQ EDúDUÕ JGVQ
GR÷UXGDQHWNLOH\HFHNWLU%D\PXU
%HQOLN6D\JÕVÕ
%HQOLN.DYUDPÕQÕQEHQOLNLPJHVLQLQEH÷HQLOLSEHQLPVHQPHVLEHQOLNVD\JÕVÕQÕ
VHOIHVWHHPROXúWXUXU%HQOLNVD\JÕVÕNLúLQLQNHQGLQLGH÷HUOHQGLUPHVLVRQXQGDXODúWÕ÷Õ
EHQOLN NDYUDPÕQÕ RQD\ODPDVÕQGDQ GR÷DQ EH÷HQL GXUXPXGXU .LúL NHQGLQGH HNVLNOHU

EXODELOLU NHQGLQL HOHúWLUHELOLU DQFDN NHQGLQL WPGHQ ROXPOX EXOXS EH÷HQHELOLU GH
.LúLQLQNHQGLQLEH÷HQPHVLNHQGLEHQOL÷LQHVD\JÕGX\PDVÕLoLQVWQQLWHOLNOHULROPDVÕ
GDJHUHNPH]dQNEHQOLNVD\JÕVÕNHQGLQLROGX÷XQGDQDúD÷Õ\DGDROGX÷XQGDQVWQ
J|UPHNVL]LQ NHQGLQGHQ PHPQXQ ROPD GXUXPXGXU .HQGLQL GH÷HUOL ROXPOX
EH÷HQLOPH\H YH VHYLOPH\H GH÷HU EXOPDNWÕU .HQGLQL ROGX÷X JLEL J|UG÷ JLEL
NDEXOOHQPH\L|]QHJYHQPH\LVD÷OD\DQROXPOXELUUXKKDOLGLU<|UNR÷OX
%HQOLNVD\JÕVÕELUH\LQQHROGX÷XLOHQHROPDNLVWHGL÷LDUDVÕQGDNLIDUNDLOLúNLQ
GX\JXODUÕQÕ J|VWHULU %HQOLN VD\JÕVÕ LQVDQODUÕQ ELUHU ELUH\ RODUDN GH÷HUOHUL NRQXVXQGD
XODúWÕNODUÕNDQÕGÕU.HQGLEHQOLNNDYUDPÕQÕEH÷HQPHVLRQD\ODPDVÕYHNHQGLQGHQKRúQXW
ROPDVÕGÕU<DYX]HU
%HGQDU YH :HOOV ¶H J|UH EHQOLN VD\JÕVÕ WP EHQOLN DOJÕVÕ ]HULQH

WHPHOOHQHQ NLúLVHO GH÷HULQ VUHNOL YH GX\XúVDO ELU GX\XPXGXU 0F .D\ YH )DQQLQJ ¶H

J|UH EHQOLN VD\JÕVÕ ELUH\LQ NHQGLVLQL |÷UHQPHOHUH ELOLúVHO SURJUDPODPD\D YH
LQDQoVLVWHPLQHGD\DOÕRODUDN\DSWÕ÷ÕGX\JXVDOELUGH÷HUOHQGLUPHGLU
0F 0DKRQ¶D J|UH LVH EHQOLN VD\JÕVÕ NHQGLQL VHYPHN VHOIORYH
NHQGLQH|QFHOLNYHUPHNNHQGLLKWL\DoODUÕQÕNDUúÕODPDNYHNHQGLQLE\N|OoGHLWLEDUOÕ
ELUNRQXPDJHWLUPHNWLU%HQOLNVD\JÕVÕELUGXUXPGH÷LOVUHoWLUYHNHVLQOLNOHEHQFLOOLN
GHPHNGH÷LOGLU
&RRSHUVPLWK EHQOLNVD\JÕVÕQÕNLúLOL÷LQLQ|QHPOLELUER\XWXYHROXPOX

ELU NLúLOLN |]HOOL÷L RODUDN NDEXO HGHUNHQ ELUH\LQ NHQGLQL \HWHQHNOL |QHPOL EDúDUÕOÕ YH
GH÷HUOL RODUDN DOJÕODPD GHUHFHVL RODUDN WDQÕPODPDNWD YH EHQOLN VD\JÕVÕQÕQ JHOLúLPLQGH
|QHPOLJ|UG÷G|UWHWNHQLúXúHNLOGHVÕUDODPDNWDGÕU
%LUH\LQ \DúDPÕQGD |QHPOL ELU \HUH VDKLS RODQ GL÷HU LQVDQODUGDQ J|UG÷
LOJLOLNDEXOHGLFLYHVD\JÕOÕPXDPHOHQLQPLNWDUÕ
%LUH\LQEDúDUÕODUÕLoLQGHEXOXQGX÷XSR]LV\RQYHVDKLSROGX÷XVWDW
%LUH\LQEDúNDODUÕWDUDIÕQGDQNHQGLVLLoLQNRQXODQYHNHQGLLVWHGL÷LDPDoODUD

%HGQDU 5LFKDUG / :HOOV 0 *ZDLQ ³6HOI(VWHHP 3UDGR[HV $QG ,QQRYDWLRQV øQ &OLQLFDO 7KHRU\

$QG3UDFWLFH´:DVKLQJWRQ$PHULFDQ3V\FKRORJLFDO$VVRFLDWLRQ$UÕFDN¶GHQDOÕQWÕ
0F .D\ 0DWWKHZ )DQQLQJ 3DWULFN 6HOI(VWHHP 2DNODQG 1HZ +DUELQJHU 3XEOLFDWLRQV

$UÕFDN¶GHQDOÕQWÕ
&RRSHUVPLWK6WDQOH\7KH$QWHFHGHQWV2I6HOI(VWHHP6DQ)UDQFLVFR:+)UHHPDQ$QG&RPSDQ\

<D\FÕ¶GHQDOÕQWÕ

XODúÕSXODúPDPDVÕ
%LUH\LQ EDúNDODUÕ WDUDIÕQGDQ NHQGLVL LoLQ \DSÕODQ GH÷HUOHQGLUPHOHUH QDVÕO

NDUúÕOÕNYHUGL÷L
(OOLRW EHQOLN VD\JÕVÕ YH EHQOLN WXWDUOÕOÕ÷ÕQÕQ EHQOLN NDYUDPÕQÕQ

YD]JHoLOPH]SDUoDODUÕROGXNODUÕQÕDQFDNEHQOLNVD\JÕVÕQÕQEXDQODPGD|QFHOLNWDúÕGÕ÷ÕQÕ
EHOLUWPHNWHYHPRWLYDV\RQVLVWHPLQGHNLHQJoO|÷HROGX÷XQX|QHVUPHNWHGLU
&KU]DQRZVNL ¶ \H J|UH ]HND PL]Do J|UQú YH EHGHQ \DSÕVÕ EHQOLN

VD\JÕVÕQÕ \DUDWDQ QLWHOLNOHUGLU YH \DúDP GHQH\LPOHUL NOWU WRSOXP DLOH YH oHYUHVHO
IDNW|UOHUEXQLWHOLNOHULQROXúPDVÕQGDEHOLUOH\LFLUROOHUR\QDPDNWDGÕUODU
%HQOL÷LQ*|UHYOHUL
%HQOLN JHUoH÷L WDQÕPDN YH X\XP VD÷ODPDN oHYUHGHQ JHOHQ X\DUÕFÕODUÕ

DOJÕODPDN VHoPHN VDNODPDN DQÕPVDPDN GúQPHN NDYUDPODUÕ GH÷HUOHQGLUPHN
NDUúÕODúÕODQ HQJHOOHUH o|]P \ROX EXOPDN JHOHFH÷H LOLúNLQ WDVDUÕODU \DSPDN VDYXQPD
G]HQHNOHULJHOLúWLUPHNJLELJ|UHYOHUL\HULQHJHWLULU<XUGDJO
%HQOL÷LQ EDúOÕFD J|UHYOHUL DUDVÕQGD HQ |QHPOL RODQODUÕ ú|\OH WRSODQDELOLU

.|NQHO
x øoJGOHUGHQYHGUWOHUGHQND\QDNODQDQJGOHULHQJHOOHPHNGHQHWOHPHN
YHG]HQOHPHN
x dHYUHGHNLQHVQHYHNLúLOHUOHED÷ODQWÕNXUPDN
x *HUoH÷LWDQÕPDNGHQHPHNDQODPDN
x *HUoH÷HX\XPVD÷ODPDN
x dHYUHGHQJHOHQX\DUÕPODUÕVÕQÕUODPDNVÕUDODPDN]DPDQODPDN
x $OJÕODPDN VDNODPDN KDWÕUODPDN GúQPHN NDUúÕODúWÕUPDN oÕNDUÕPODU
\DSPDN\DUJÕ\DYDUPDN
x .DYUDPODUÕELUOHúWLUPHNYHEWQOHúWLUPHN
x .LúLQLQNDUúÕODúWÕ÷ÕHQJHOOHULDúDELOHFHNJoOHULWRSODPDN
x *HOHFH÷HLOLúNLQEHNOHQWLYHDPDoODUVDSWDPDN

(OOLRW *& ³6HOI(VWHHP $QG 6HOI &RQVLVWHQF\ $ 7KHRULWLFDO $QG (PSULFDO /LQN %HWZHHQ 7ZR

3ULPDU\0RWLYDWLRQV´6RFLDO3V\FKRORJ\4XDUWHUO\<D\FÕ¶GHQDOÕQWÕ

&KUD]DQRZVNÕ*³7KH*HQHVLV$QG 1DWXUH 2I6HOI(VWHHP´$PHULFDQ-RXUQDO2I3V\FKRWKHUDS\

<D\FÕ¶GHQDOÕQWÕ

x .LúLOL÷LND\JÕGDQNXUWDUDQVDYXQPDG]HQOHULQLNXOODQPDN
%HQOL÷LQgQHPL
%HQOLN NDYUDPÕQÕQ JQON GDYUDQÕúODUÕPÕ] YH KDWWD WXWWX÷XPX] LúOHUGHNL

EDúDUÕPÕ] ]HULQGH E\N ELU HWNLVL YDUGÕU %HQOLN LoLPL]GH NHQGLPL]L J|]HWOH\HQ
\DUJÕOD\DQGH÷HUOHQGLUHQYHGDYUDQÕúODUÕPÕ]ÕG]HQHNR\XSEL]L\|QHWHQELUJoWU%X
ILNULGDKDVRPXWRODUDNDoÕNODPDNLoLQúX|UQHNOHU]HULQGHGXUDOÕPELUJHQoNHQGLVLQL
ELUVSRUFX\DGDDWOHWRODUDNNDEXOHGL\RUVDEWQoDEDODUÕQÕVSRUYHDWOHWL]PH\|QHOWLU
ELU VSRUFX JLEL JL\LQLU ELU VSRUFX JLEL NRQXúXU ELU VSRUFX JLEL \HPHVLQH X\NXVXQD
GLNNDW HGHU YH EHONL GH VLJDUD JLEL VSRU EDúDUÕVÕQD ]DUDU YHUHELOHFHN DOÕúNDQOÕNODUGDQ
NDoÕQÕU.HQGLVLQLoDOÕúNDQELU|÷UHQFLRODUDNNDEXOHGHQELUJHQoGH]DPDQÕQÕQE\N
ELU NÕVPÕQÕ oDOÕúPD\D YHULU ELU |÷UHQFL\H \DNÕúÕU úHNLOGH JL\LQPH\H oDOÕúÕU GHUVWH
|÷UHWPHQOHULFDQNXOD÷ÕLOHGLQOHU%XQXQJLELNHQGLVLQLKD\ÕUVHYHUL\LNDOSOLELULQVDQ
VD\DQ NLúL LúLQGHQ JHUL NDODQ EWQ ]DPDQÕQÕ EDúNDODUÕQD L\LOLN \DSPDNOD JHoLULU
/HFN\ L\L ELU UXK VD÷OÕ÷Õ LoLQ EHQOLN WDVDUÕPÕ LOH |]HOOLNOH LGHDO EHQOLN ELUH\LQ QH
ROPDVÕ QDVÕO GDYUDQPDVÕ JHUHNWL÷LQH LOLúNLQ NHQGLVLQH PDO HWWL÷L GH÷HU \DUJÕODUÕ LOH
JHUoHN \DúDQWÕODUÕ DUDVÕQGD L\L ELU DKHQN YH WXWDUOÕOÕN ROPDVÕQD GLNNDWL oHNPLúWLU %LU
LQVDQQHNDGDUEHQOLNWDVDUÕPÕQDX\JXQGDYUDQDELOLUVHNHQGLQLRNDGDUUDKDWKLVVHGHU
LGHDOEHQOL÷HQHNDGDUWHUVGúHQ\DúDQWÕODUÕQHWNLVLQGHNDOÕUVDRNDGDUKX]XUXNDoDUYH
ND\JÕODQÕU.HQGLGH÷HU\DUJÕODUÕYHLGHDOOHULQHX\JXQGDYUDQPDNLQVDQÕQNHQGLQHRODQ
VD\JÕVÕQÕ JYHQLQL YH PXWOXOX÷XQX DUWÕUÕU 5XKVD÷OÕ÷Õ \HULQGH ELUNLPVH NHQGL EHQOLN
WDVDUÕPÕQD D] oRN X\DUOÕ GDYUDQDELOHQ NLPVHGLU *HUoHN \DúDQWÕODUÕ EHQOLN WDVDUÕPÕQD
X\JXQROPD\DQNLúLOHUGHú|\OHELUWDNÕPND\JÕODUYHKX]XUVX]OXNODUEHOLULU³dDOÕúPDP
OD]ÕPDPDELUWUOGHUVHRWXUPDNLVWHPL\RUXP´³ø\LELUHYODWJLELDQDEDEDPÕVHYPHP
YH RQODUD VD\JÕ GX\PDP JHUHN DPD ELU WUO \DSDPÕ\RUXP´ ³øúLPH YH GHUVOHULPH
PXQWD]DP GHYDP HWPHOL\LP DPD ELU LNL EDUGDN ELUD LoLQFH EWQ LUDGHP HOLPGHQ
JLGL\RU´ %X DODQGD \DSÕODQ \HQL DUDúWÕUPDODU EHQOLN WDVDUÕPÕQÕQ RNXO EDúDUÕVÕQÕ HQ
D]ÕQGDQ ]HND NDGDU HWNLOHGL÷LQL RUWD\D oÕNDUPÕúWÕU dR÷X ]DPDQ NDELOL\HWL |OoVQGH
EDúDUÕJ|VWHUHPH\HQNLúLOHUGHNHQGLOHULQLQELUúH\\DSDPD\DFDNODUÕQDLQDQDQROXPVX]
ELUEHQOLNWDVDUÕPÕQÕQJHOLúPLúROGX÷XJ|UOU%HQOLNYHNLúLOLNQLWHOLNOHULLOH|÷UHQPH
DUDVÕQGD\DNÕQELULOLúNLYDUGÕU%XEDNÕPGDQoRFXNODUÕQNoN\DúWDQLWLEDUHQVD÷OÕNOÕ
YH ROXPOX ELU EHQOLN JHOLúWLUPHOHULQH |QHP YHUPHN JHUHNLU %XQXQ LoLQ GH oRFX÷XQ
KD\DWÕQÕQ LON \ÕOODUÕQGDQ LWLEDUHQ VHYLOPH NRUXQPD EHQLPVHQPH NHQGLQH X\JXQ
LúOHUGH EDúDUÕOÕ RODELOPH JLEL WHPHO LKWL\DoODUÕQÕQ X\JXQ |OoOHUGH NDUúÕODQPDVÕQÕQ

E\NELU|QHPLYDUGÕU%D\PXU
%HQOLN NDYUDPÕ LQVDQÕQ GHQJHOL VD÷OÕNOÕ YH PXWOX ELU \DúDP VUGUHELOPHVL
DoÕVÕQGDQ |QHPOLGLU dQN EHQOLN LoLPL]GH NHQGLPL]L L]OH\HQ \DUJÕOD\DQ
GH÷HUOHQGLUHQYHGDYUDQÕúODUÕPÕ]ÕG]HQHNR\XSEL]L\|QHWHQELUJoWUøQVDQ\DúDPÕ
ER\XQFD NHQGLVL LoLQ JHOLúWLUGL÷L EHQOLN DOJÕVÕQÕQ GR÷UXOWXVXQGD \DúDU YH EX EHQOLN
GúQFHVL\OHJHUoHN\DúDQWÕODUÕDUDVÕQGDWDPELUWXWDUOÕOÕNNXUDELOLUVHNHQGLQLRGHUHFHGH
PXWOX YH KX]XUOX KLVVHGHU %XQD NRúXW RODUDN GD NHQGLQH RODQ VD\JÕVÕ JYHQL YH
PXWOXOX÷X GD JHOLúLU %HQOLN LOH LOJLOL \DSÕODQ DUDúWÕUPDODUÕQ oR÷X EHQOLN NDYUDPÕQÕQ
LQVDQ\DúDPÕQÕQIDUNOÕ\|QOHULQLE\N|OoGHHWNLOHGL÷LQLRUWD\DoÕNDUPÕúWÕU%XQODUGDQ
HQ|QHPOLOHULQGHQELULVLGHoRFX÷XQRNXOEDúDUÕVÕQÕHQD]]HNDNDGDUHWNLOHGL÷LGLUdR÷X
]DPDQ \HWHQH÷L |OoVQGH EDúDUÕ J|VWHUHPH\HQ NLúLOHUGH NHQGLOHULQLQ ELU úH\
\DSDPD\DFDNODUÕQD LQDQDQ ROXPVX] ELU EHQOLN NDYUDPÕQÕQ JHOLúPLú ROGX÷X J|UOU
%D\PXU
%HQOL÷LQ*HOLúLPL
%HQOLN oRFXN GR÷GX÷X DQGDQ LWLEDUHQ EDúÕQGDQ JHoHQ VD\ÕVÕ] ROD\ODUOD

oHYUHVLQGH GH÷LQGL÷L NLúLOHULQ HWNLVL\OH \DYDú \DYDú ROXúXU dRFXN oHYUHVL LOH RODQ
HWNLOHúLPLQGH|QFHEHGHQLQLQVÕQÕUODUÕQÕ|÷UHQPH\HEDúODUøOND\ODUGDSDUPD÷ÕD÷]ÕQGDQ
oÕNWÕ÷Õ ]DPDQ D÷OD\DQ oRFXN ELU VUH GHQH\ YH oHúLWOL \DúDQWÕODUGDQ VRQUD SDUPD÷ÕQÕ
LVWHGL÷L ]DPDQ D÷]ÕQGDQ oÕNDUDELOHFH÷LQL EXQXQ JLEL HO YH D\DNODUÕQÕQ NHQGLVLQH DLW
ROGX÷XQX YH EXQODUÕ NHQGL LVWH÷L\OH KDUHNHW HWWLUHELOHFH÷LQL NHúIHGHU %LULQFL \ÕOÕQ
VRQXQGDYHLNLQFL\ÕOÕQEDúODQJÕFÕQGDoRFX÷XQLOJLOHULJHQLúOHUYHRNHQGLVLQLGX\XúODUÕ
ILNLUOHUL YH LVWHNOHUL RODQ D\UÕ ELU NLúL RODUDN oHYUHVLQGHNLOHUGHQ D\ÕUW HWPH÷H EDúODU
3VLNRVRV\DO EHQOL÷L E|\OHFH JHOLúPH \ROXQD JLUHQ oRFXN |QFH DLOH \HOHUL LOH VRV\DO
ED÷ODUNXUDUGDKDVRQUDNHQGLDNUDQODUÕYH\DúÕWODUÕGQ\DVÕQÕNHúIHGHUgQFHHYVRQUD
PDKDOOH GDKD VRQUD RNXO YH EDúND oHYUHOHUOH LOLúNLOHU NXUDUDN ELUH\LQ EHQOL÷L JLWWLNoH
JHQLúOH\HQKDONDODUKDOLQGHJHOLúPH\HGHYDPHGHU%D\PXU
'R÷XPGDQ VRQUD |QFH EHGHQVHO VRQUD UXKVDO YH WRSOXPVDO JHOLúPH EHQOL÷LQ
ROXúPDVÕQÕHWNLOHU%HQOLN]HULQGHVDNDWYH|]UOROPDQÕQX]XQNÕVD]D\ÕIúLúPDQ
HVPHU VDUÕúÕQ JLEL EHGHQVHO |]HOOLNOHU WDúÕPDQÕQ HWNLVL YDUGÕU $QFDN EHQOLN
JHOLúPHVLQGHUXKVDOYHWRSOXPVDOHWNHQOHU|QFHOLNOLUROR\QDU%HQOL÷LQJHOLúPHVLQGHLoH
\DQVÕWPD ELUOHúWLUPH YH |]GHúOHúPH G]HQOHUL |QHPOL URO R\QDU dRFXNOXNWDQ
EDúOD\DUDN EWQ \DúDP ER\X LQVDQÕQ oHYUHVLQGH EXOXQDQ NLúLOHUOH NXUGX÷X LOLúNLOHU

LOHWLúLP YH HWNLOHúLP EX JHOLúPHGH ELU \DQGDQ ELUH\LQ WRSOXPVDOODúPDVÕQÕ |WH \DQGDQ
NHQGL EHQOL÷LQL WDQÕPDVÕQÕ VD÷ODU øQVDQÕQ EDúNDODUÕ WDUDIÕQGDQ GH÷HUOHQGLULOLúL EX
GH÷HUOHQGLUPHQLQ NLúLOLN WDUDIÕQGDQ DOJÕODQÕúÕ YH EHQLPVHQPHVL EHQOLN NDYUDPÕQÕQ
GH÷HU VLVWHPLQL VDSWDU %WQ EXQODU LQVDQÕQ oHYUHVLQGHNL ROD\ODUD QHVQHOHUH NLúLOHUH
NDUúÕROXúWXUGX÷XWXWXPXGDYUDQÕúÕH\OHPLELoLPOHQGLULUYHUHQNOHQGLULU.|NQHO

g]NDYUDPÕQÕQ ROXúPDVÕQÕ HWNLOH\HQ |÷HOHULQ EDúÕQGD oRFX÷XQ \DúDPÕQGDNL

|QHPOL NLúLOHU JHOLU gQHPOL NLúLOHU HEHYH\Q |÷UHWPHQ YH oRFX÷XQ \DúÕWODUÕGÕU
(EHYH\QLQ oRFX÷X VHYLS VHYPHPHVL |÷UHWPHQLQLQ VHYJL VD\JÕ YH EH÷HQLVLQL ND]DQÕS
ND]DQPDPDVÕ \DúÕWODUÕQÕQ RQX NDEXO \D GD UHGGHWPHVL |]NDYUDPÕ JHOLúLPLQGH
EHOLUOH\LFL|]QHODOJÕODPDODUGÕUgQHU
%HQOLNNDYUDPÕQÕQROXúXPXQGDNDOÕWVDOHWNHQOHULQ\DQÕVÕUDoHYUHVHOHWNHQOHULQ
GH |QHPOL URO YDUGÕU %LUH\LQ SVLNRVRV\DO JHOLúLPL DQFDN WRSOXP LoLQGH
RODELOPHNWHGLU dRFX÷XQ JLUGL÷L LON WRSOXPVDO oHYUH RODQ DLOH oRFX÷XQ EHQOLN
NDYUDPÕQD|QHPOLELUHWNLGHEXOXQPDNWDGÕU*HoWDQ
hONHU YH %X] ¶D J|UH %LUH\LQ LoLQGH GR÷XS E\G÷ oHYUHGHQ
ELULQFLVLYHHQ|QHPOLVLDLOHoHYUHVLGLU$LOHQLQVD÷ODPÕúROGX÷X|÷UHQPH\DúDQWÕODUÕYH
VXQGX÷XPRGHOOHUoRFX÷XQ|QHPOLVRV\DOGDYUDQÕúYHGH÷HUOHUJHOLúWLUPHVLQGH|QHPOL
ELUUROR\QDPDNWDGÕU
%LUH\ \HWLúNLQOLN G|QHPLQGH GH oRFXNOXN G|QHPL EHQ]HUL HWNLOHúLPOHU \DúDU

%XNH]DLOHoHYUHVLQLQ|WHVLQGHDUNDGDúÕ|÷UHWPHQLHúLGRVWXJLELNHQGLVLLoLQ|QHPOL
RODELOHFHN LQVDQODUÕQ RQXQ KDNNÕQGDNL J|UúOHUL GúQFHOHUL YH RQD NDUúÕ WHSNLOHUL
EHQOL÷LQLoHUL÷LQLVUHNOLHWNLOHU%LUH\LQoHYUHVLQGHNLEXWUNLúLOHULQRQDJ|VWHUGLNOHUL
WHSNLOHU QH GHQOL ROXPOX LVH R GD NHQGL |]HOOLNOHULQL EX \|QGH GH÷HUOHQGLULU VRQXoWD
EXQDX\JXQGDYUDQÕúODUJHOLúWLUPHoDEDVÕLoLQGHROXU%LUH\LHWNLOHPHJFQHVDKLSRODQ
oHYUHVLQGHNLEXWUNLúLOHULQELUH\HRODQGDYUDQÕúODUÕQÕQQLWHOL÷LELUEDNÕPD\LQHRQXQ
NLúLOLN |]HOOLNOHULQH ED÷OÕGÕU *HUoHNWHQ JQP] WRSOXPXQXQ GH÷HUOHU VLVWHPLQGH \HU
DODQ VRV\DO VWDW HWQLN \DSÕ H÷LWLP G]H\L PHVOHN YH KDWWD ELUH\LQ IL]LNVHO \DSÕVÕQÕQ
QLWHOLNOHUL ELUH\LQ oHYUHVLQGHNLOHULQ NHQGLVLQH \|QHOWWLNOHUL GDYUDQÕú ELoLPOHULQL
HWNLOHPHNWHGLU%|\OHFHWRSOXP\DúDPÕQGDEH÷HQLND]DQPDVD\JÕQOÕNJ|UPHYHEHQ]HUL
JHUHNVLQLPOHULQ NDUúÕODQPDVÕ EDNÕPÕQGDQ NLúLOHU DUDVÕQGD J|UOHQ IDUOÕOÕNODU ELUH\LQ

EHQOLNWDVDUÕPÕQÕQELoLPOHQPHVLQGH|QHPOLELUUROR\QDPDNWDGÕU*HUJHQ

%D\PXU¶DJ|UHEHQOL÷LQJHOLúPHVLQGHNLúLOHUDUDVÕLOLúNLOHULQ

E\N ELU |QHPL YDUGÕU dHYUHPL]GHNL LQVDQODUÕQ NoNNHQ DQDEDED YH NDUGHúOHULQ
GDKD VRQUD |÷UHWPHQOHULQ YH DUNDGDúODUÕQ EL]H NDUúÕ WHSNLOHUL EHQOL÷LQ PXKWHYDVÕQÕ
HWNLOHU%L]LPLoLQ|QHPOLNLúLOHULQEL]LEH÷HQLSEH÷HQPHPHOHULEL]LPOH|YQPHOHUL\D
GDEL]GHQXWDQPDODUÕEXNLúLOHULQKDNNÕPÕ]GDV|\OHGLNOHULúH\OHUEHQOL÷LQDODFD÷ÕúHNOL
HWNLOHU 6UHNOL RODUDN NHQGLVLQH oLUNLQ DSWDO YH WHPEHO GHQHQ oRFXN JHUoHNWHQ EX
QLWHOLNOHULEHQLPVH\HELOLU%XQDPXNDELONHQGLVLQLJ]HOEHFHULNOLoDOÕúNDQYHL\LEXODQ
\DNÕQODUÕ DUDVÕQGD oRFXN JHUoHNWHQ NHQGLQL E|\OH GH÷HUOL ELU NLúL RODUDN J|UPH÷H YH
EXQDX\JXQGDYUDQÕú|UQWOHULJHOLúWLUPH\HEDúODU%|\OHFHEHQOLNDFÕYHWDWOÕELUoRN
\DúDQWÕODU VRQXQGD |÷UHQLOHQ YH KHU DQ JHOLúPH\H GHYDP HGHQ ELU NDYUDPGÕU +HU
\DúDQWÕKHUEDúWDQJHoHQROD\EHQOL÷HELUúH\OHUNDWDU
.DUHQ+RUQH\ELUH\LQGR÷XúWDQNHQGLQLJHUoHNOHúWLUPHJFQHVDKLSROGX÷XQX
VDYXQXU %LUH\GHNL NXVXUOX EHQOLN JHOLúLPLQLQ oRFXNOXN \ÕOODUÕQGDNL WHPHO
JHUHNVLQLPOHULQ\HWHUOLGHUHFHGHNDUúÕODQPDPÕúROPDVÕ\ODDoÕNODU3VLNDQDOLWLNHNROGHQ
D\UÕ RODUDN EHQOLN JHOLúLPLQL VDGHFH LON oRFXNOXN \ÕOODUÕ\OD VÕQÕUODPD] RUWD \Dú YH
\HWLúNLQOLNWH EHQOLN JHOLúLPLQLQ GHYDP HWWL÷L J|UúQGHGLU dRFXNOXN \ÕOODUÕQGDNL
\DúDQWÕODU\HWLúNLQ\DúDPÕQGDNLGDYUDQÕúODUÕDoÕNODPDNLoLQ\HWHUOLRODPD]$UDGDJHoHQ
VUHGHNLúLQLQGDYUDQÕúODUÕQD\|QYHUHQSHNoRNROD\\DúDQPÕúWÕU$VODQ
5RJHUV EWQ LQVDQODUÕQ GÕú GQ\DGDNL \DUJÕODUÕQÕQ GD\DQGÕ÷Õ YH RQODUD

UHKEHUOLN HGHQ EHQOLN LPDMODUÕQÕ JHOLúWLUGL÷LQL LGGLD HGHU dHYUH LOH LOLúNL VRQXFXQGD
ROXúDQEXLPDMDLOHVHOYHVRV\DO|Q\DUJÕNDOÕQWÕODUÕQGDQED÷ÕPVÕ]RODPD](÷HUELUH\LQ
NHQGLVL KDNNÕQGDNL \DUJÕVÕ N|W LVH ROXPVX] úHNLOGH HWNLOHQHFHNWLU %LUH\H NDUúÕ
LQVDIVÕ]FD GDYUDQÕOPDVÕ \DUJÕODUÕQÕQ GúQFHOHULQLQ UHGGHGLOPHVL ELUH\LQ NHQGLQL
NDEXOQ HQJHOOH\HFHN YH EX QHGHQOH GH DFÕ oHNPHVLQH QHGHQ RODFDNWÕU <DQEDVWÕ

0XUSK\EHQOL÷LQJHOLúLPLQLoNDWHJRULGHHOHDOPÕúWÕU³.DQDOL]HROPD´GHGL÷L
HYUHGHNLEHQOLNNDUPDúÕNWDQÕPODQPDLPNDQÕROPD\DQGX\JXODUÕQELUUQGU³*o
ND]DQPD´ HYUHVL \DQVÕWPD YH |]POHPH HWNLQOLNOHUL\OH EHQOLN NDYUDPÕ JHOLúWLUPH
oDEDODUÕQGDQ ROXúXU ³6DYXQPD HYUHVL´ \DSÕODQPÕú EHQOL÷LQ NHQGLQL JoOHQGLUPHVL

*HUJHQ.-7KH&RQFHSW2I6HOI1HZ<RUN+ROW5LQHKDUW$QG:LQVWRQ&DQ¶GHQ

DOÕQWÕ

VUHFLGLU%LVFKRI

(ULNVRQELUH\LQSVLNRVRV\DOJHOLúLPLQLVHNL]G|QHPHD\ÕUDUDNLQFHOHPLúWLU%X
G|QHPOHUGHNL oHúLWOL EDúDUÕ YH EDúDUÕVÕ]OÕNODUÕQ EHQOLN NDYUDPÕQÕ QDVÕO HWNLOHGL÷LQL
EHOLUOHPLúWLU (JR NLPOL÷LQLQ (ULQOLN *HQLWDO HYUH G|QHPLQGH EHOLUJLQ KDOH JHOGL÷LQL
LIDGHHGHU%LUH\EXG|QHPGHNLPROGX÷X\HWHQHNOHULYELOHLOJLOLELOJLVDKLELROPD\D
\DQLEHQOLNWDVDUÕPÕQÕJHOLúWLUPH\HEDúODU&UDLQ
6D÷OÕNOÕ ELU LQVDQGDQ EHNOHQHQ LGHDO EHQOLN NDYUDPÕ DGÕ DOWÕQGD WRSODQDQ
KHGHIOHUH XODúPDVÕGÕU %LUH\LQ KHU JHoHQ JQ NHQGLQL WDQÕPDVÕ VÕQÕUODUÕQÕ ]RUOD\DUDN
KRúQXWROPDGÕ÷Õ\|QOHULGH÷LúWLUPHVLNHQGLQLJHUoHNOHúWLUPHVLGLU%LUH\HEXREMHNWLIOL÷L
YHUPHVLQLQ\DQÕVÕUDNHQGLQGHQKRúQXWROPDVÕNHQGLQLVHYPHVLGH|÷UHWLOPHOLGLU.HQGL
LOH EDUÕúÕN ROPD GL÷HU LQVDQODUOD ROXPOX LOLúNLOHU NXUDELOPH LOLúNLOHULQGHQ GR\XP
VD÷ODPDJLELXQVXUODUÕGDEHUDEHULQGHJHWLUHFHNWLU0R\HU
(UJHQOHUGH%HQOLN*HOLúLPL
(UJHQOLN \D\JÕQ GH\LPL\OH ³$GROHVDQ´ oD÷Õ oRFXNOXNWDQ HULúNLQOL÷H JHoLú

HYUHVLQLNDSVDU(UJHQOLNELUH\LQIL]LNVHOYHSVLNRORMLNJHOLúLPLQGHKHPELU\DúDPWDU]Õ
KHPGHELU\DúDPVUHFLGLUdRFX÷XQIL]LNVHOXVVDOVRV\DOGX\JXVDO\DúDPÕQÕQKHPHQ
KHPHQWP\OHGH÷LúPHVLE\PHVLG|QHPLQLWHPVLOHGHU<HWLúNLQOHUOHYHDNUDQODUOD
\HQL GHQH\LPOHU \HQL VRUXPOXOXNODU YH \HQL LOLúNLOHU NXUXOPDVÕ G|QHPLGLU 2ORZX

(UJHQOLN G|QHPL EHQOLN NDYUDPÕQÕQ |QH JHoWL÷L ELU oD÷GÕU (UJHQ NHQGLQH
G|QPúWU GX\JXODUÕQÕ EHGHQLQL LQFHOHU QDVÕO ELU NLúL ROGX÷X YH QH ROPDN LVWHGL÷L
NRQXVXQGD GúQU (UJHQ EHQOLN DUD\ÕúÕ LoHULVLQGHGLU %X G|QHPGH EHQOLN NDYUDPÕ
VUHNOL ELU LQLúoÕNÕú LoHULVLQGHGLU dQN HUJHQ NHQGLVLQH ELU NLPOLN DUDPDNWDGÕU %X
G|QHPGHNL ELUH\ NHQGLVLQL VUHNOL GH÷HUOHQGLUPHNWH HOHúWLUPHNWHGLU .HQGLVLQL DQQH
EDEDVÕQGDQYHEDúNDODUÕQGDQD\ÕUDQ|]HOOLNOHULQLQ|QHoÕNDUPDNWDEHQOL÷LQL\HQLEDúWDQ
G]HQOHPH\HX÷UDúPDNWDGÕU<|UNR÷OX

%LVFKRI -/ ,QWHUSUHWLQJ 3HUVRQDOLW\ 7KHRULHV 1HZ <RUN +DUSHU $QG 5RZ 3XEOLVKHUV
+DWLSR÷OX¶GHQDOÕQWÕ
2ORZX $$ ³- $GROHVFHQFH $ &URVV &XOWXUDO 6WXG\ 2I $GROHVFHQW 6HOI &RQFHSW´ &LOW

g]JQ¶GHQDOÕQWÕ

(UJHQOLN \ÕOODUÕQGD NLúL NHQGLVLQH ³%HQ NLPLP"´ ³1H ROPDN LVWL\RUXP"´
³1DVÕOGDYUDQPDOÕ\ÕP"´³+DQJL\DúDPDELoLPLGR÷UX"´úHNOLQGHVRUXODU\|QHOWLUYH
EX VRUXODUD FHYDS DUDU 9H YHULOHQ FHYDSODU GR÷UXOWXVXQGD ELUH\LQ GQ\D J|Uú
L\LOLN YH GR÷UXOXN DQOD\ÕúÕ GLQL LQDQFÕ YH GH÷HUOHUL ELoLPOHQPH\H EDúODU +MHOOH
=LHJOHU
(ULNVRQ ¶D J|UH NLúLOLN JHOLúLPLQGH HUJHQOLN G|QHPL |QHPOL ELU
G|QHPGLU(UJHQEXVUHoWHNHQGLVLYHNLPOL÷LNRQXVXQGDND\JÕYHDUD\ÕúLoHUVLQGHGLU
(UJHQ |QFHGHQ HGLQGL÷L UROOHUL EHFHULOHUL \HQL GXUXPX\OD QDVÕO EWQOHúWLUHFH÷L
NRQXVXQGDVRUXQODU\DúDPDNWDGÕUdRFXNOX÷XQHUJHQOL÷LQROXPOXJHoPHVL\HWLúNLQOL÷H
GH\DQVÕUYHELUH\VD÷OÕNOÕELU\HWLúNLQRODUDN\DúDPÕQÕVUGUU
.RúXOVX] ROXPOX NDEXO LQVDQODUÕQ EHQOLN \DSÕODUÕQÕ JoOHQGLULFL ELU WXWXPGXU

(UJHQOHUH GDYUDQÕúODUÕQÕQ QLWHOL÷L YH QLFHOL÷L ER\XWODUÕQÕQ |WHVLQGH KHU NRúXOGD NDEXO
HGLFL ELU WXWXPOD \DNODúÕOPDOÕGÕU 2QODUÕQ VD\JÕ VHYJL YH NDEXOH LKWL\DoODUÕ YDUGÕU %X
GXUXP RQODUÕQ EHQ GH÷HULQL YH NHQGLOHULQL ROXPOX DOJÕODPDODUÕQÕ VD÷ODU $\UÕFD KHU
LQVDQGDROGX÷X JLEL HUJHQOHUGH GH NHQGLQL JHUoHNOHúWLUPH SRWDQVL\HOL YDUGÕU +HU JHQo
SRWDQVL\HORODUDNROXPOX\|QGH JHOLúLPLQLJHUoHNOHúWLUHFHNJFHVDKLSWLUgQHPOLRODQ
NHQGLVLQLGHVWHNOH\HFHNRODQROXPOXVRV\DORUWDPÕYHUPHNWLU%HQOLNNDYUDPÕYHEHQOLN
VD\JÕVÕHUJHQLQEHQOL÷LQLROXúWXUDQWHPHO\DSÕODUGÕU%X\DSÕODUÕQROXPOX\|QGHJHOLúLPL
KHP oHYUHVHO ND\QDNODUGDQ KHP GH HUJHQLQ Lo \DSÕVÕ KDIÕ]DVÕQGDNL \NOHPHOHUOH
DWÕIODU LOLúNLOLGLU .HQGLQL JHUoHNOHúWLUPH SRWDQVL\HOLQH VDKLS RODQ JHQoOHUGH VRV\DO
\HWHUOLOLN DOJÕVÕ GD JHOLúPLúWLU <HWHUOLOLN DOJÕVÕ JHOLúPLú RODQ HUJHQOHU ELUH\VHO ROGX÷X
NDGDUVRV\DODPDoODUGDHGLQPLúOHUGLU)RUG

%HQOLN NDYUDPÕ EHQOLN VD\JÕVÕ EHQOLN JLEL NDYUDPODUÕ NHQGL oDWÕVÕ DOWÕQGD
WRSOD\DQ úHPVL\H ELU NDYUDP NRQXPXQGDNL ³NHQGLQL NDEXO GH÷HUL´ VD÷OÕNOÕ NLúLOLN
\DSÕVÕQÕQ |QHPOL ELU NULWHULGLU (UJHQOLN G|QHPL LoLQGH DLOHLoL LOLúNLOHU YH DQDEDED
WXWXPODUÕ JHQoOHULQ NHQGLOHULQL NDEXO GH÷HULQL GH EHOLUOH\HQ ELU KXVXVWXU $\GÕQ

%LUH\OHULQ ELUELULQGHQ IDUNOÕ WHSNLOHU J|VWHUPHOHUL oHYUHOHULQL IDUNOÕ RODUDN

DOJÕODPDODUÕ YH IDUNOÕ \RUXPODPDODUÕIDUNOÕ NLúLOLN YH EHQOLN VDKLEL ROPDODUÕQGDQGÕU

)RUG0(3URFHVVHV&RQWULEXWLQJ7R$GROHVFHQW6RFLDO&RPSHWHQFH0()RUG9H'+)RUG(GLW

+XPDQV $V 6HOI&RQVUXFWLQJ /LYLQJ 6\VWHPV +LOOVGHOH 1- (UOEDXP $\GÕQ ¶GHQ
DOÕQWÕ
$\GÕQ%HWO³$LOH<DSÕVÕ9H$LOHøoLøOLúNLOHULQ/LVHOL(UJHQOHULQ.HQGLQL.DEXO6HYL\HVLQH(WNLVL´

<D\ÕPODQPDPÕú$UDúWÕUPD0høVWDQEXO$\GÕQ¶GHQDOÕQWÕ

%HQOLN NDYUDPÕ ELUH\LQ ³DOJÕODGÕ÷Õ EHQOL÷L´ EDúNDODUÕQÕQ RQX QDVÕO
GH÷HUOHQGLUGLNOHULQH GDLU LQDQÕúODUÕQÕ LoHUHQ ³EDúNDODUÕQÕQ J|]QGHNL EHQOL÷L´ YH
JHOHFHNWHROPDNLVWHGL÷L³LGHDOEHQOL÷L´RODUDNoD\UÕELoLPGHGúQOHELOLUg]R÷OX

øGHDO EHQOLN HUJHQLQ QH ROPDN LVWHGL÷L YH QH ROPDNWDQ oHNLQGL÷LGLU øGHDO
EHQOL÷LQ EX LNL \|Q HUJHQLQ EHNOHQWLOHULQL YH QHOHUL ROPDN LVWHPHGL÷LQL J|UPHPL]L
NROD\ODúWÕUÕU (UJHQLQ ELOLúVHO VHYL\HVL JHOLúWLNoH EHQOL÷L LOH LOJLOL WDQÕPODPDODUÕ GDKD
WXWDUOÕ ROXU (UJHQOHULQ NHQGLOHULQL DQODPD YH WDQÕPD NRQXVX ]LKLQOHULQL oRN PHúJXO
HGHUYHoRFXNODUGDQGDKDoRNEHQOLNELOLQFLQHVDKLSWLU6DQWURFN

(UJHQOLN oD÷ÕQÕQ LON \ÕOODUÕQGD HUJHQOHU KÕ]OD GH÷LúHQ E\\HQ EHGHQVHO

J|UQúOHULQH NDUúÕ HOHúWLULFL ELU WDYÕU WDNÕQÕUODU %X HOHúWLULOHULQLQ VRQXQGD
HUJHQOHULQ oRFXNOXN \ÕOODUÕQGD JHOLúWLUGLNOHUL IL]LNVHO EHQOLN NDYUDPODUÕ VDUVÕQWÕ\D
X÷UDU 'L÷HU \DQGDQ \LQH KÕ]OÕ JHOLúLPOHUL \]QGHQ X÷UDGÕNODUÕ EDúDUÕVÕ]OÕNODU
RQODUÕQ SVLNRORMLN EHQOLNOHULQL GH VDUVDU NHQGLOHULQL GDKD |QFH \HWHUOL J|UGNOHUL
ELUoRN LúOHUGH \HWHUVL] J|UPH\H ELUoRN HWNLQOLNOHUH JLULúPH LVWH÷LQGH \HWHUOL
FHVDUHWL EXODPDPD\D EDúODUODU %LU \DQGDQ GD JHOLúWLUGLNOHUL LGHDO EHQOL÷H X\JXQ
GDYUDQDUDNEDúNDODUÕQÕNHQGLOHULQHKD\UDQEÕUDNPDJHUHNVLQPHVLLoLQGHROXUODUNHQ
|WH\DQGDQ\HWHUOLOLNOHULYHJHOLúLPG]H\OHUL\|QQGHQELOLQoOHULQGHKHGHIOHGLNOHUL
LGHDO EHQOL÷H X\JXQ GDYUDQPDODUÕ PPNQ ROPDGÕ÷ÕQGDQ ELU ERFDODPD YH
NDUDPVDUOÕNLoLQHGúHUOHU%DúDUDQ
%LUH\OHU EHQOLN NDYUDPODUÕ GR÷UXOWXVXQGD GDYUDQGÕNODUÕQGD NHQGLOHULQL

JYHQOL YH \HWHUOL KLVVHGHUOHU 'DYUDQÕúODUÕ NHQGLOHULQL GH÷HUOHQGLUPHOHULQGHQ
NHQGLOHULQH YHUGLNOHUL UROGHQ IDUNOÕ ROGX÷XQGD YH ELUH\OHU LVWHGLNOHULQLQ GÕúÕQGD
GDYUDQPD\D ]RUODQGÕNODUÕQGD UDKDWVÕ] ROXUODU NHQGLOHULQH RODQ JYHQOHUL ]HGHOHQLU
øQVDQR÷OX EHQOLN NDYUDPÕQD X\JXQ YH WXWDUOÕ ELU ELoLPGH GDYUDQPD H÷LOLPLQGHGLU
(UJHQOHUEDúNDODUÕQÕQ|QFHOLNOHGH÷HUYHUGL÷LLQVDQODUÕQJ|]QGHQDVÕOELULVLRODUDN
J|UOG÷QH|QHPYHULU2QODUÕQNHQGLVLKDNNÕQGDNL\DUJÕODUÕQÕQNHQGLVLQLQNHQGLVL
KDNNÕQGDNL \DUJÕODUÕ LOH X\XúPDVÕQÕ EHNOHU %DúNDODUÕQÕQ NHQGLVLQH NHQGLVLQLQ
NHQGLVLKDNNÕQGDNLGH÷HUOHQGLUPHOHULLOHoHOLúHQELU\DNÕúWÕUPDGDEXOXQPDODUÕYH\D
HUJHQLQ E|\OH ]DQQHWPHVL RQX ID]ODVÕ LOH ]HU %DúNDODUÕQÕQ RQX ³DQODPDGÕ÷ÕQÕ´
³\DQOÕúWDQÕGÕ÷ÕQÕ´³\DQOÕúGH÷HUOHQGLUGL÷LQL´GúQU(UJHQLQNHQGLVLKDNNÕQGDNL

6DQWURFN-RKQ:$GROHVFHQFH$Q,QWURGXFWLRQ:LVFRQVLQ%URZQ$QG%HQFNPDUN3XEOLVKHUV

.XODNVÕ]R÷OX¶GHQDOÕQWÕ

NDQDDWOHULQLQEHQOLNNDYUDPÕQÕQ\DQÕQGDLOHULGHQDVÕOELULQVDQROPDNLVWHGL÷LQH
GDLU ELU |QJ|UV YDUGÕU (UJHQLQ JHUoHNOHúWLUPHN LVWHGL÷L LGHDOOHULQL GH LoHUHQ
JHOHFH÷H \|QHOLN LVWHNOHUL L\L ELU H÷LWLP DOPDN DU]X HWWL÷L PHVOH÷H JLUPHN GH÷HU
YHULOHQ ELULVL ROPDN úHNOLQGH VÕUDODQDELOLU %X LVWHNOHUL JHUoHNOHúWLUGL÷LQGH GH QDVÕO
ELU LQVDQ RODFD÷ÕQD GDLU JHOLúWLUGL÷L GúQFHOHU ³LGHDO EHQOL÷LQL´ YH\D ³PLW HGLOHQ
EHQOL÷LQL´ ROXúWXUXU (UJHQOHU LGHDO EHQOL÷LQH XODúPDN LoLQ JD\UHW J|VWHULUNHQ
JHOHFHNWH ROPDN LVWHPHGL÷L KRúD JLWPH\HQ GXUXPODUGD NDOPDNWDQ GD VDNÕQÕU %X
RQD KDQJL DGÕPODUÕ DWPDPDVÕ JHUHNWL÷L NRQXVXQGD ELU LSXFX YHULU %LU NÕVÕP
HUJHQOHU HWUDIODUÕQGDNLOHUH VDKLS ROGXNODUÕQGDQ IDUNOÕ ELU EHQOLN VHUJLOH\HELOLUOHU
<DQOÕúEHQOLNRODUDNLVLPOHQGLUHELOHFH÷LPL]EXEHQOL÷LVÕQÕIDUNDGDúODUÕDUDVÕQGDYH\D
NDUúÕ FLQV LOH EHUDEHUNHQ J|VWHUHELOLUOHU (UJHQOHU EDúNDODUÕQÕ HWNLOHPHN LoLQ \HQL
UROOHULGDYUDQÕúODUÕYHWXWXPODUÕGHQHPHNLoLQELUEDNÕPD³R\QD\DELOLUÝHROGX÷XQ
GDQIDUNOÕJ|UQHELOLU6DQWURFN

(UJHQOLNG|QHPLQGHELUH\LEHNOH\HQWHPHOJ|UHYOHUGHQELULVLNLPOLNGX\JXVXQX
JHOLúWLUPHN\DQL³%HQNLPLP"ÝH³1HUH\HJLGL\RUXP´VRUXODUÕQDFHYDSEXODELOPHNWLU
.LúLVHO NLPOLN DUD\ÕúÕ QH\LQ |QHPOL ROGX÷XQD NDUDU YHUPH\L NHQGLVLQLQ EDúNDODUÕQÕQ
GDYUDQÕúODUÕQÕGH÷HUOHQGLUPHNLoLQWXWXPYHGDYUDQÕúVWDQGDUWODUÕJHOLúWLUPH\LYHNHQGLQL
GH÷HUOLEXOPDYH\HWHUOLROPDKLVOHULQLLoHUPHNWHGLU$WNLQVRQ
(UJHQ GH÷LúHQ IL]LNVHO \DSÕVÕQD YH J|UHYOHULQH D\QÕ ]DPDQGD DUNDGDú YH
HWUDIÕQGDNL \HWLúNLQOHUOH \HQL LOLúNLOHULQH X\JXQ RODUDN EHQOLN NDYUDPÕQÕ \HQLGHQ
RUJDQL]HHWPH\HoDOÕúPDNWDGÕU6WUDQJ

(UJHQOLNG|QHPLQGHEHQOLNNDYUDPÕJHOLúLUNHQEHQOLNDOJÕVÕQDED]ÕHWPHQOHULQ
HWNLVL V|] NRQXVX ROPDNWDGÕU %X HWPHQOHULQ ED]ÕODUÕ HUJHQLQ IL]LNVHO |]HOOLNOHUL RNXO
EDúDUÕVÕGX\JXODUVRV\DOVWDWRNXODLOHGLU(UJHQLQNHQGLVLQLIL]LNVHORODUDN\HWHUVL]
KLVVHWPHVL |UQH÷LQ NHQGLVLQL oHNLFL EXOPDPDVÕ NHQGLVLQH NDUúÕ WXWXP YH
DOJÕODPDODUÕQÕHWNLOHPHNWHGLU.OWUHOQRUPODUÕQGDHWNLVLLOHNHQGLQL\HWHUVL]KLVVHGHQ
HUJHQLQ EHQOLN DOJÕVÕROXPVX] \|QGH HWNLOHQPHNWHDúD÷ÕOÕN GX\JXODUÕ ROXúDELOPHNWHGLU
+XUORFN

6DQWURFN-RKQ:$GROHVFHQFH$Q,QWURGXFWLRQ:LVFRQVLQ%URZQ$QG%HQFNPDUN3XEOLVKHUV

.XODNVÕ]R÷OX¶GHQDOÕQWÕ
6WUDQJ5XWK7KH$GROHVFHQW9LHZV+LPVHOI$3V\FKRORJ\2I$GROHVFHQFH/RQGRQ0F*UDZ+LOO

%RRN&RPSDQ\*OHo¶GDQDOÕQWÕ

*OHo¶GDQDOÕQWÕ

dHNLFL ELU J|UQPH VDKLS ROPD HUJHQLQ ROXPOX ELU EHGHQ LPDMÕQD VDKLS
ROPDVÕQD EX GXUXPGD JHQHOGH JHQFLQ NHQGLVL KDNNÕQGD GDKD ROXPOX ILNLU VDKLEL
ROPDVÕQDQHGHQROXU$\GÕQ
2NXO EDúDUÕVÕQGDNL GúPHOHU RNXO \DúDQWÕVÕQGDNL ED]Õ LVWHQPH\HQ ROD\ODU

|UQH÷LQROXPVX]|÷UHWPHQWXWXPODUÕGDHUJHQLQEHQOLNDOJÕODPDVÕQGDROXPVX]OXNODUD
\RODoDELOPHNWHGLU(UJHQLQ\DúDGÕ÷ÕGX\JXODUGDRQXHWNLOHPHNWHGLU(UJHQ\R÷XQ|INH
YH ]QW \DúÕ\RUVD X\XPVX] NLúLOLN \DSÕVÕ JHOLúWLUHELOPHNWHGLU (÷HU HUJHQ \DúDPGDQ
]HYN DOÕ\RUVD PXWOX RODELOL\RUVD ROXPOX EHQOLN DOJÕODPDVÕ JHOLúWLUPHNWHGLU $\UÕFD
DUNDGDúRUWDPODUÕQGDSRSOHU RODQHUJHQOHULQ EHQOLN DOJÕODPDODUÕSRSOHU ROPD\DQODUD
J|UH GDKD ROXPOXGXU 2\XQODUGD KLo OLGHU VHoLOPH\HQ SRSOHU ROPD\DQ HUJHQOHU
EDúDUÕVÕ]OÕN]QW|INHGX\JXODUÕQÕGDKDVÕNYH\R÷XQ\DúDPDNWDEHQOLNDOJÕODPDODUÕ
GD ROXPVX] ROPDNWDGÕU $LOHVHO WXWXPODU YH GDYUDQÕúODU LVH HUJHQOHULQ NLúLOL÷LQLQ
JHOLúPHVLQGH ROGXNoD |QHPOLGLU $LOH LoLQGHNL X\XúPD]OÕNODU NDWÕFH]DODQGÕUÕFÕ
WXWXPODU ID]OD LVH JHQFLQ NHQGLOLN DOJÕODPDVÕ ]DUDU J|UPHNWHGLU $LOH JYHQOL LVH YH
ELUH\H YHUGL÷L JFQ PLNWDUÕ GHQJHOL LVH HUJHQ NHQGLQH JYHQOL ROPDNWD YH ROXPOX
EHQOLN DOJÕVÕ JHOLúWLUPHNWHGLU $\UÕFD DLOHQLQ VRV\RHNRQRPLN GXUXPX GD EHQOLN DOJÕVÕ
]HULQGHHWNLOHUHVDKLSWLU(÷HUNHQGLVRV\RHNRQRPLNVWDWVQDNUDQODUÕQDJ|UHGúN
EXOXUVDEHQOLNDOJÕVÕROXPVX]HWNLOHQHELOPHNWHGLU+XUORFN

%HQOLN.XUDPODUÕ
%XDOWE|OPGHNÕVDFD5RJHUV¶ÕQYH0DVORZ¶XQEHQOLNNXUDPODUÕWDQÕWÕOPÕúWÕU
5RJHUV¶ÕQ%HQOLN.XUDPÕ
&DUO 5RJHUV¶ÕQ OLWHUDWUH ND]DQGÕUGÕ÷Õ |]NDYUDPÕ DQOD\ÕúÕ RQXQ SVLNRORMLN

GDQÕúPDQOÕN DODQÕQGDNL X\JXODPD YH ELULNLPOHULQLQ UQGU ¶OHULQ RUWDODUÕQGD
JHOLúWLUGL÷L|]NXUDPÕVHOIWKHRU\¶QLQDQD|÷HVL|]NDYUDPÕGÕU.XUDPDJ|UH|]VHOI
³|UJQ NDYUDPVDO ELU EWQGU´ %X EWQ ELUH\LQ NHQGLVLQL oHYUHVLQGHNL NLúLOHUL YH
ROJXODUÕDOJÕODPDVÕQÕQELUELOHúLPLGLUgQHU
%HQOLNNDYUDPÕ & 5RJHUV¶ÕQ JHOLúWLUGL÷L ³)HQRPHQRORMLN%HQOLN .XUDPÕQGD´

|QHPOLELU\HUWXWDU%XNXUDPDJ|UHKHUELUH\NHQGLVLQLQPHUNH]ROGX÷XELUHYUHQGH
\DúDU+HUNHVLHWNLOH\HQNHVLQJHUoHNOHU\RNWXU+HUNHVLQNHQGLVLQH|]JJHUoHNRODQ


*OHo¶GDQDOÕQWÕ

ROJXODUÕ YDUGÕU %LUH\OHU oHYUHOHULQL QDVÕO DOJÕOÕ\RUODUVD RQD J|UH GDYUDQÕUODU
$OJÕODQDQ oHYUH ELUH\ LoLQ JHUoHN oHYUHGLU +HUNHV LoLQ JHUoHN ³NHQGLQH |]JGU´
+MHOOH=LHJOHU
5RJHUV¶D J|UH RUJDQL]PDQÕQ JHOLúPHVL |]¶Q JHOLúPHVLQL GH LoHULU g]

NDYUDPÕQÕQ ROXúPDVÕ oRFX÷XQ NHQGL YDUOÕ÷ÕQÕQ GL÷HUOHULQGHQ IDUNOÕ ROGX÷XQX DQODGÕ÷Õ
]DPDQD\DúLOH\DúDUDVÕQDUDVWODU%LUH\GH|]JHOLúWLNoH|]NDYUDPÕGDRQXQ
DOJÕODPDDODQÕQÕQ |QHPOL ELU E|OPKDOLQH JHOLU DQFDN EX JLGHUHNGDKDNDUPDúÕN ELU
\DSÕ\DNDYXúXUgQHU
5RJHUVNXUDPÕQGD³JHUoHN|]ŃLúLQLQJHUoHNWHúLPGLNLGXUXPXQGDNHQGLQL
QDVÕODOJÕODGÕ÷ÕLOH³LGHDO|]ŃLúLQLQROPDNLVWHGL÷LDUDVÕQGDELUD\ÕUÕP\DSDUgQHU

5RJHUV EHQOLN ELOLQFLQH |QHP YHULU %LU NLPVHQLQ EHQOLN ELOLQFL RQXQ
NHQGLVL\OH LOJLOL GúQFHOHULQL DOJÕODPDODUÕQÕ YH NDQDDWOHULQL LoHULU NHQGLVLQL QDVÕO
J|UG÷Q |]HWOHU %HQOLN ELOLQFL L\L N|W \D GD RUWD GD RODELOLU %HQOLN ELOLQFL KHU
]DPDQ JHUoH÷L \DQVÕWPD\DELOLU <HWHQHNOL ROGX÷X KDOGH ELU LQVDQ NHQGLQL \HWHQHNVL]
J|UHELOLU YH\D \HWHQHNVL] ELU NLúL LVH NHQGLQLQ \HWHQHNOL ]DQQHGHELOLU %HQOLN ELOLQFL
EL]LPNHQGLPL]LQDVÕOJ|UG÷P]LIDGHHGHU+HUNHVGDKDROXPOXGDKDJHOLúPLúELU
EHQOLN JHOLúWLUPH oDEDVÕ LoLQGHGLU 2OXPOX ELU EHQOLN ELOLQFL JHOLúWLUHELOPHPL] LoLQ
NRúXOVX]VHYJLXQFRQGLWLRQDOORYHLoLQGH\HWLúPHPL]JHUHNLU.RúXOVX]VHYJLELUH\QH
\DSDUVD \DSVÕQ RQXQ VHYJL YH VD\JÕ\D OD\ÕN ROGX÷XQX NDEXO HGHQ DQOD\ÕúÕQ UQGU
%L]LPED]ÕGDYUDQÕúODUÕPÕ]\DQOÕúRODELOLUYHEXQHGHQOHFH]DODQGÕUÕODELOLULQVDQRODUDN
EL]\DSWÕ÷ÕPÕ]KDWDODUÕQ|WHVLQGHKHU]DPDQVHYLOPH\HYHVD\ÕOPD\DGH÷HU\DUDWÕNODUÕ]
'DYUDQÕú FH]DODQGÕUÕOÕU IDNDW ELUH\ VHYLOLU YH VD\ÕOÕU %X DQOD\Õú LoLQGH DQDEDEDODU
oRFXNODUÕQD³<DSWÕ÷ÕQGDYUDQÕúN|W\GRQXQFH]DODQGÕUÕOPDVÕJHUHNLUDPDXQXWPDNL
VHQEHQLPJ|]PGHKDWDODUÕQ|WHVLQGHGH÷HUOLELU\DUDWÕNVÕQVHQLVHYL\RUYHVD\Õ\RUXP´
ELoLPLQGH \DNODúPDOÕGÕU .RúXOVX] VHYJL LoLQGH E\\HQ NLúLOHULQ EHQOLN DQOD\ÕúODUÕ
JoOYHROXPOXGXU<DSÕODQGDYUDQÕúODEHQOLNELOLQFLDUDVÕQGDELUIDUNYDUVDR]DPDQ
ND\JÕRUWD\DoÕNDU)DUNOÕOÕNQHNDGDUE\NVHND\JÕGDRNDGDUNXYYHWOLROXU5RJHUV
ELUH\LQNHQGLQLDOGDWPD\DEDúODPDVÕ\ODND\JÕG]H\LQLQDUWDFD÷ÕQÕYH]DPDQODELUH\LQ
EHQOLN ELOLQFLQLQ WHPHOLQGHQ VDUVÕODFD÷ÕQÕ V|\OHU .HQGL NHQGLPL]L DIIHWPHPL] YH
NHQGLPL]L NRúXOVX] RODUDN VHYPHPL] YH VD\PDPÕ] EL]LP VD÷OÕNOÕ \DúDPDPÕ]ÕQ YH
JHOLúPHPL]LQWHPHOLONHVLGLU&FHOR÷OX

0DVORZ¶XQ.XUDPÕ
0DVORZ¶XQNXUDPÕoR÷XNH]NLúLOLNNXUDPÕRODUDNGDDOJÕODQÕU.XUDPGDEHQOLN
ELOLQFL |QHPOL ELU \HU WXWDU 0DVORZ JGOHUL PHUWHEHOL ELU \DSÕ LoLQGH J|UU YH
LQVDQODUÕQ DOW EDVDPDNWDNL JHUHNVLQPHOHUL JLGHULU JLGHUPH] VW DúDPDGDNL JGOHUL
GR\XUPD\D \|QHOHFH÷LQL NDEXO HGHU (Q VRQXQGD ELUH\LQ XODúDFD÷Õ HQ \NVHN \HU
NHQGLQL JHUoHNOHúWLUPH |]JHUoHNOHúWLULP QRNWDVÕGÕU 0DVORZ¶XQ NHQGLQL
JHUoHNOHúWLUPLúELUNLúLGHJ|UG÷ED]Õ|]HOOLNOHUúXQODUGÕU&FHOR÷OX
x *HUoH÷LQELOLQHELOHFHN\|QOHULQLGR÷UXRODUDNDOJÕODU
x %LOLQHPH\HFHNRODQODUÕQELOLQHPH\HFH÷LQLGR÷UXRODUDNDOJÕODU
x *HUoH÷LROGX÷XJLELNDEXOHGHU
x .HQGLQLROGX÷XJLELNDEXOHGHU
x %DúNDODUÕQÕROGX÷XJLELNDEXOHGHU
x <DúDPÕQ JHWLUGL÷L ROD\ODUÕ WDP DQODPÕ\OD \DúD\DUDN WDGÕQÕ oÕNDUPD
H÷LOLPLQGHGLU
x .HQGLOL÷LQGHQKDUHNHWHGHU
x <DUDWÕFÕELUELoLPGHGDYUDQDELOLU
x .HQGLQHYH\DúDPDJOHELOLU
x øQVDQOÕ÷DGH÷HUYHULUYHRQXQVRUXQODUÕQÕFLGGL\HDOÕU
x 6RQGHUHFH\DNÕQYHGHULQELUNDoGRVWXYDUGÕU
x <DúDPÕELUoRFX÷XQJ|]YHNDOEL\OHJ|US\DúD\DELOLU
x *HUHNWL÷LQGHoRNoDOÕúÕUYHVRUXPOXOX÷XQXQIDUNÕQGDGÕU
x 'UVWWU
x dHYUHVLQLQIDUNÕQGDGÕUVUHNOLoHYUHVLQLDUDúWÕUÕUYH\HQLúH\OHUGHQHU
x 6DYXQXFXGH÷LOGLU
0]LN(÷LWLPL
%X DOW E|OPGH P]LN H÷LWLPLQLQ |QHPL 7UNL\H¶GH P]LN H÷LWLPL JHQHO
OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPL NRQVHUYDWXYDUODUGD P]LN H÷LWLPL $QDGROX *]HO 6DQDWODU
/LVHOHUL¶QGHP]LNH÷LWLPLNRQXODUÕQGDELOJLYHULOPLúWLU
0]LN(÷LWLPLQLQgQHPL

%LUH\OHULYHWRSOXPODUÕELoLPOHQGLUPH\|QOHQGLUPHGH÷LúWLUPHJHOLúWLUPHYH
\HWNLQOHúWLUPHGHHQHWNLOLVUHoOHULQEDúÕQGDH÷LWLPJHOLUdD÷GDúH÷LWLPELOLPVDQDW
YH WHNQLN RODUDN DGODQGÕUÕODQ o JHQHO NRQX DODQÕQÕ EHOOL ELU IHOVHIL EWQON LoLQGH
NDSVD\DQ ELU oHUoHYHGH G]HQOHQLS JHUoHNOHúWLULOPH\H oDOÕúÕOÕU 0]LN H÷LWLPL LVH GDKD
oRN VHVVHO YH LúLWVHO QLWHOLNOL ELU VDQDW H÷LWLPL RODUDN J]HO VDQDWODU H÷LWLPLQLQ HQ
|QHPOLGDOODUÕQGDQELULQLROXúWXUXU8oDQ
<DOÕQ YH |]O DQODWÕPÕ\OD P]LN H÷LWLPL ³ELUH\H NHQGL \DúDQWÕVÕ \ROX\OD
DPDoOÕRODUDNEHOLUOLP]LNVHOGDYUDQÕúODUND]DQGÕUPD´³ELUH\LQP]LNVHOGDYUDQÕúÕQGD
NHQGL \DúDQWÕVÕ \ROX\OD DPDoOÕ RODUDN EHOLUOL GH÷LúLNOLNOHU ROXúWXUPD´ \D GD ³ELUH\LQ
P]LNVHOGDYUDQÕúÕQÕNHQGL\DúDQWÕVÕ\ROX\ODDPDoOÕRODUDNGH÷LúWLUPHYH\DJHOLúWLUPH´
VUHFLGLU8oDQ
0]LN H÷LWLPL WHPHOGH P]LNVHO HWNLQOLN YH HWNLOHúLPOHU \ROX\OD ELUH\LQ YH
JLGHUHN WRSOXPXQHVWHWLN JHUHNVLQLPOHULQL NDUúÕODPD\D \DUDWPD JGVQ GR\XUPD\D
EH÷HQLVLQL ]HYNLQL JHOLúWLUPH\H LoLQGH \DúDQÕODQ GR÷DO WRSOXPVDO YH NOWUHO
JHUoHNOL÷H oHYUH\H GDKD GX\DUOÕ YH X\DUOÕ ROPDVÕQÕ VD÷ODPD\D \|QHOLN GDYUDQÕú
GH÷LúLNOLNOHULROXúWXUPD\ÕDPDoODU8oDQ
0]LN H÷LWLPL WHPHOGH ELU P]LNVHO GDYUDQÕú ND]DQGÕUPD ELU P]LNVHO

GDYUDQÕú GH÷LúWLUPH YH ELU P]LNVHO GDYUDQÕú GH÷LúLNOL÷L ROXúWXUPD ELU P]LNVHO
GDYUDQÕúJHOLúWLUPHVUHFLGLU%XVUHoWHGDKDoRNH÷LWLPJ|UHQELUH\LQNHQGLP]LNVHO
\DúDQWÕVÕWHPHODOÕQÕUEXWHPHOGHQ\RODoÕNÕODUDNEHOLUOLDPDoODUGR÷UXOWXVXQGDSODQOÕ
G]HQOL YH \|QWHPOL ELU \RO L]OHQLU YHEX \ROODEHOLUOL KHGHIOHUHHULúLOLU0]LN H÷LWLPL
\ROX\OD ELUH\ LOH oHYUHVL |]HOOLNOH P]LNVHO oHYUHVL DUDVÕQGDNL LOHWLúLP YH HWNLOHúLPLQ
GDKDVD÷OÕNOÕGDKDG]HQOLGDKDHWNLOLYHYHULPOLROPDVÕEHNOHQLU8oDQ
øQVDQ\DúDPÕQGDP]L÷LQoRN|QHPOLELU\HULYDUGÕU0]L÷LQLQVDQ\DúDPÕQGDNL
\HUL YH |QHPL LQVDQÕQ ³|]JQ YH J]HOL VHVOHUOH DUD\ÕS EXOPDDQODWPD LIDGH HWPH´
JHUHNVLQLPLQL NDUúÕODPDVÕQÕQ \DQÕ VÕUD LQVDQ \DúDPÕQÕQ GH÷LúLN ER\XWODUÕQGDNL oRN \|QO
LúOHYOHULQGHQ ND\QDNODQÕU 0]L÷LQ LQVDQ \DúDPÕQGDNL LúOHYOHUL |] EDNÕPÕQGDQ HVWHWLN
WHPHOOL ROXS ELUH\VHO EL\RSVLúLN WRSOXPVDO NOWUHO HNRQRPLN YH H÷LWLPVHO QLWHOLNOHU
WDúÕU0]L÷LQELUH\VHOEL\RSVLúLNLúOHYLELUH\LQGHQJHOLYHGR\XPOXVD÷OÕNOÕYHEDúDUÕOÕ
GX\DUOÕ YH PXWOX ROPDVÕ LoLQ GDYUDQÕúODUÕ YH\D GDYUDQÕúVDO \DSÕODUÕ ]HULQGH EHOLUOL L]OHU
EÕUDNDQP]LNVHOHVWHWLNDUWLVWLNHWNLPHYHWHSNLPHELoLPOHULQLNDSVDU0]L÷LQWRSOXPVDO
LúOHYL ELUH\OHU ELUH\ LOH WRSOXP WRSOXPVDO NHVLPOH YH WRSOXPODU DUDVÕQGD DQODúPD

GD\DQÕúPD ND\QDúPD SD\ODúPD LúELUOL÷L \DSPD ELUOHúPH YH EWQOHúPH VD÷ODQPDVÕQGD
P]L÷LQ R\QDGÕ÷Õ UROOHUL NDSVDU 0]L÷LQ NOWUHO LúOHYL ELUH\VHO YH WRSOXPVDO NOWU
DUWÕUÕFÕ NOWUHO |]HOOLNOHUL WDúÕ\ÕFÕ YH NXúDNWDQ NXúD÷D DNWDUÕFÕ NOWUOHU DUDVÕ LOLúNLOHUL
JoOHQGLULS SHNLúWLULFL oHúLWOHQGLULS ]HQJLQOHúWLULFL YH NOWUHO NLPOLN VD÷OD\ÕFÕ P]LNVHO
ELULNLP YHHWNLQOLNOHULNDSVDU0]L÷LQHNRQRPLNLúOHYLP]LNDODQÕQGDVDQDWVDONDUDNWHU
NRUXQPDNOD ELUOLNWH JLWWLNoH EHOLUJLQOHúHQ VXQX DU] YH LVWHP WDOHS LOLúNLOHULQLQ D÷ÕU
EDVWÕ÷Õ|QSODQDoÕNWÕ÷ÕoDOÕúPDYHG]HQOHPHOHULNDSVDU0]L÷LQH÷LWLPVHOLúOHYLP]L÷LQ
ELUH\VHO WRSOXPVDO NOWUHO YH HNRQRPLN LúOHYOHULQLQ G]HQOL VD÷OÕNOÕ HWNLOL YHULPOL YH
\DUDUOÕELUELoLPGHJHUoHNOHúPHVLQLVD÷OD\ÕFÕP]LNVHO|÷UHQPH|÷UHWPHHWNLQOLNOHULQLYH
EXQODUDLOLúNLQG]HQOHPHOHULNDSVDU%XLúOHYOHULQLQLQVDQ\DúDPÕQGDNLYD]JHoLOPH]\HULYH
|QHPL QHGHQL\OHGLU NL P]LN LQVDQOÕN WDULKLQLQ HQ HVNL oD÷ODUGDQ EHUL KHP oRN \DUDUOÕ
NXOODQÕúOÕ ELU ³H÷LWLP DUDFÕ´ KHP oRN HWNLOL ELU ³H÷LWLP \|QWHPL´ KHP GH oRN |QHPOL ELU
³H÷LWLPDODQÕ´GÕU8oDQ
0]LN|]LWLEDUÕ\ODH÷LWVHOELUQLWHOLNWDúÕU+HUNHVP]LNOHLOLúNLVLQLQELoLPLQH
\|QQH NDSVDPÕQD YH GHUHFHVLQH J|UH RQGDQ ELU úH\ DOÕU ELU úH\ HGLQLU ELU úH\ ND]DQÕU
8oDQ
$QWLN oD÷GDQ EX \DQD GúQUOHU GRNWRUODU SVLNL\DWUODU SVLNRORJODU YH

H÷LWLPFLOHU ELUH\LQ ]LKLQVHO YH IL]LNVHO JHOLúLPLQGH P]L÷LQ |QHPOL ELU \HUL ROGX÷XQX
H÷LWLP YH WHGDYL DoÕVÕQGDQ GD E\N ELU GH÷HU WDúÕGÕ÷ÕQÕ VDYXQPXúODUGÕU : +RZDUG¶ÕQ
GHGL÷LJLEL³P]LNVHOELUHWNLQOLNGDYUDQÕúODUÕPÕ]]HULQGHDQLELUHWNL\DSPDNWDGÕU´%X
GX\DUOÕOÕ÷DQRUPDOELULQVDQGDROGX÷XJLEL]LKLQVHO\DGDEHGHQVHO|]UONLúLOHUOHNLúLOLN
ER]XNOX÷XJ|VWHUHQNLúLOHUGHGHUDVWODQPDNWDGÕU<DYX]HU
0]LN H÷LWLPLQLQ ELUH\LQ GX\XúVDO YH GHYLQLúVHO GDYUDQÕúODUÕQGDNL ROXPOX

HWNLOHULQLQ\DQÕVÕUDELUH\LQELOLúVHO|÷UHQPHOHULQGHGH|QHPOL|OoGHHWNLOLUROR\QDGÕ÷ÕELU
oRNDUDúWÕUPD\ODNDQÕWODQPÕúWÕUùHQGXUXUYH%DUÕú
0]LN H÷LWLPL NULWLN GúQPH SUREOHP o|]P YH EX DPDoODUD \|QHOLN QDVÕO
LúELUOLNoL oDOÕúÕOPDVÕ JHUHNWL÷LQL |÷UHQPH JLEL DNDGHPLN YH NLúLVHO EHFHULOHULQ JHOLúPHVLQL
GHVWHNOHU6HPEROOHULQQDVÕONXOODQÕODFD÷ÕELOJL\LDQDOL]OHPHVHQWH]OHPHYHGH÷HUOHQGLUPH
JLEL NDYUDPD\D \|QHOLN EHFHULOHU P]LN |÷UHWLPLQGH WDP EHOLUJLQ ROPDPDNOD ELUOLNWH
oRFX÷XQ EX \|QGHNL EHFHULOHULQLQ JHOLúLPLQL JoOHQGLULFL \|QGHGLU6D\Õ VD\PD YH RUDQODU
JLELVR\XWNDYUDPODUP]LNH÷LWLPLQLQLoHUL÷LQHX\JXODQGÕ÷Õ]DPDQVRPXWYHQHWDQODPODUD
LKWL\Do GX\DUODU 0]LN H÷LWLPL VD\HVLQGH EX NDYUDPODU DUDVÕQGDNL LOLúNL GDKD oDEXN

\DSÕODELOLU0]LNH÷LWLPLoRFXNWDHOYHJ|]NRRUGLQDV\RQXULWLPVHPEROOHULWDQÕPDGLNNDW
YHLQVDQÕQ]HNDVÕQÕQGL÷HUQRUPODUÕQÕJHOLúWLUHQELUQLWHOLNGHWDúÕU%DúDUDQ
'R÷UX ELOLQoOL YH VLVWHPDWLN ELU P]LN H÷LWLPL oRFXNWD GX\DUOÕOÕ÷Õ JHOLúWLUHUHN
\DúDPD EDNÕú DoÕVÕQÕ GH÷LúWLULU 8INXQX JHQLúOHWLU \DúDPGDQ DODFD÷Õ GX\DUOÕOÕ÷Õ YH KD]]Õ
DUWWÕUÕU g÷UHQFLOHU GL÷HU GHUVOHUGH NDUúÕODúWÕNODUÕ JoONOH NDUúÕ EDúDUÕQÕQ \ROODUÕQÕ DoDU
$\UÕFD|÷UHQFLQLQNULWLNGúQPHSUREOHPo|]PYHEXDPDoODUD\|QHOLNQDVÕOLúELUOLNoL
oDOÕúPDVÕ JHUHNWL÷LQL |÷UHQPH JLEL DNDGHPLN YH NLúLVHO EHFHULOHULQ WDQÕPÕQÕ YH GHVWH÷LQL
VD÷ODU %LOJL\L DQDOL] HWPH\H VHQWH]OHPH\H YH GH÷HUOHQGLUPH\H \|QHOLN EHFHULOHU YH
PRGHUQLúDODQODUÕQGDEDúDUÕOÕROPDNLoLQJHUHNHQNDUPDúÕNEHFHULOHUGHP]LNH÷LWLPLQLQ
LoLQGHYDUGÕU0XVLF(GXFDWRUV1DWLRQDO&RQIHUDQFH
³(WNLQ ELU P]LN H÷LWLPL oRFX÷XQ \DUDWÕFÕ JFQ X\DQGÕUGÕ÷Õ JLEL RQXQ EX
\|QGHNL\HWHQHNOHULQLQGHJHOLúPHVLQLYH]HQJLQOHúPHVLQLVD÷ODU´ùHQGXUXUYH%DUÕú

0]L÷LQ ³ELUH\LQ NHQGLQL WDQÕPDVÕQD NHQGLQH JYHQLQL DUWÕUPDVÕQD NHQGLQL

NDQÕWODPDVÕQD NHQGLQL JHUoHNOHúWLUPHVLQH \DúDPÕQÕ ]HQJLQOHúWLUPHVLQH YH E|\OHFH
NHQGLVLQHGDKDVD÷OÕNOÕPXWOXELU\DúDPNXUPDVÕQDRODQDNVD÷ODPDNDWNÕGDEXOXQPD´JLEL
LúOHYOHULYDUGÕU8oDQ
7UNL\H¶GH0]LN(÷LWLPL
7UNL\H
GHP]LNH÷LWLPL|UJQRNXOLoLYH|UJQROPD\DQ\DGD\D\JÕQRNXO
GÕúÕ RODUDN G]HQOHQPHNWH JHQHO YH PHVOHNL ROPDN ]HUH LNL DQD oHUoHYHGH
SODQODQÕS X\JXODQPDNWDGÕUgUJQ P]LN H÷LWLPL GHQLOLQFH JHQHOOLNOH RNXOODUGD
\DSÕODQP]LNH÷LWLPLDNODJHOLU<D\JÕQP]LNH÷LWLPLGHQLOLQFHGDKDoRNRNXOGÕúÕ
NXUXP YH NXUXOXúODUGD \DSÕODQ P]LN H÷LOLPLQGHQ V|] HGLOLU 2NXOXQ RNXO GÕúÕ
oHYUH\H \|QHOLN EHOLUOL P]LN HWNLQOLNOHUL GH oR÷X NH] \D\JÕQ P]LN H÷LWLPL
NDYUDPÕ LoLQGH GúQOU *HQHO P]LN H÷LWLPL RNXO |QFHVLQGH WHPHO RUWD YH
\NVHN |÷UHWLP G]H\OHULQGH RNXO \DGD SURJUDP D\UÕPÕ J|]HWLOPHNVL]LQ KHUNHVH
\|QHOLN P]LN H÷LWLPLGLU 2NXO|QFHVL YH RNXO G|QHPOHULQLQ \DQÕQGD RNXO VRQUDVÕ
G|QHPOHULGHNDSVDUE|\OHFHWP\DúDPVUHVLQLLoLQHDOÕU8oDQ
7UNL\H
GH&XPKXUL\HWLQLONDOWPÕú\ÕOÕLoHULVLQGHJHQHOP]LNH÷LWLPLWHPHO
H÷LWLP |QFHVLQGH WHPHO H÷LWLPGH RUWD H÷LWLPGH YH \NVHN H÷LWLPGH ROPDN ]HUH
G|UW NDGHPHGH \HU DOPÕúWÕU &XPKXUL\HW
LQ LON \ÕOODUÕQGDQ EDúOD\DUDN JHQHO P]LN

H÷LWLPL WP DQDRNXOX H÷LWLP HWNLQOLNOHULQGH WP WHPHO H÷LWLP LONRNXORUWDRNXO
SURJUDPODUÕQGD YH RUWD |÷UHWLP NXPUXODUÕQÕQ OLVHOHULQ ELU oR÷XQXQ
SURJUDPODUÕQGD \HU DODFDN ELoLPGH JHQHOOHúWLULOLS \D\JÕQODúWÕUÕOPD\D oDOÕúÕOPÕúWÕU
8oDQ
7HPHOH÷LWLP|QFHVLQGHP]LNH÷LWLPL|]HOOLNOH¶ODUGDQLWLEDUHQ|QHP
ND]DQPD\DYH¶OHUGHQLWLEDUHQHWNLOLRODUDNX\JXODQPD\DEDúODQPÕúWÕU7HPHO
H÷LWLPGH\ÕOÕQDNDGDUVDGHFHNHQWLONRNXOSURJUDPODUÕQGD\HUDODQP]LNGHUVL
¶ GHQ LWLEDUHQ N|\ LONRNXO SURJUDPODUÕQGD GD \HU DOPD\D EDúODPÕúWÕU 0]LN
H÷LWLPL DoÕVÕQGDQ NHQW LOH N|\ LONRNXO SURJUDPODUÕ DUDVÕQGDNL IDUNOÕOÕN E|\OHFH
SURJUDPÕ LOH JLGHULOPH\H oDOÕúÕOPÕúWÕU gWH \DQGDQ WHPHO H÷LWLPLQ LNLQFL
NDGHPHVLQLROXúWXUDQVÕQÕIODUGDP]LNGHUVL&XPKXUL\HWLQLON\ÕOODUÕQGDQ
LWLEDUHQ ]RUXQOX ELU GHUV RODUDN \HU DOPDNWDGÕU 2UWD |÷UHWLP GH JHQHO OLVH
SURJUDPODUÕQD P]LN GHUVL LON NH] \ÕOÕQGD NRQPXúWXU \ÕOODUÕ
DUDVÕQGD ]RUXQOX VHoPHOL RODUDN RNXWXODQ EX GHUV JQP]GH VHoPHOL RODUDN
RNXWXOPDNWDGÕU<NVHN|÷UHWLPGHLVHJHQHOP]LNH÷LWLPLQH\HUYHULOPHVL\|QQGH
&XPKXUL\HWG|QHPLQHJLULOGLNWHQVRQUDED]ÕH÷LOLPOHUEHOLUPLú¶OÕ\ÕOODUGDQ
LWLEDUHQ\NVHNH÷LWLPSURJUDPODUÕQD\DQVÕ\DFDNER\XWODUDXODúPÕúWÕU\ÕOÕQGD
\DVDODúÕS\UUO÷HJLUHQ\NVHN|÷UHWLPNDQXQXLOHJHQHOP]LNH÷LWLPLQLQ\NVHN
H÷LWLPNXUXPODUÕQGDGDJHQHOOHúLS\D\JÕQODúPDVÕ\|QQGHoRN|QHPOLELUDGÕPDWÕOPÕú
SURJUDPÕQ \UWOPHVLQH LOLúNLQ HVDVODU EHOLUOHQLS H\OO ¶ GH WP QLYHUVLWHOHUH
ELOGLULOPLúWLU8oDQ
0(%
QDED÷OÕWPOLVHOHULQYHVÕQÕIODUÕQGDP]LNH÷LWLPLúXSURJUDP
GDKLOLQGH\DSÕOPDNWDGÕU7HEOL÷OHU'HUJLVL
$*6/ 6DQDW P]LN %|OP KDULo /LVH $QDGROX <DEDQFÕ 'LO $÷ÕUOÕNOÕ
OLVHOHULQ WP DODQODUÕQÕQ VÕQÕIODUÕQGD VHoPHOL GHUV 6DQDW P]LN DODQÕQÕQ YH
VÕQÕUODUÕQGD DODQ GHUVL 6SRU DODQÕQÕQ YH VÕQÕIODUÕQGDDODQVHoPHOL GHUV YH
$*6/¶ OHULQ VDQDW P]LN E|OP KDULo GL÷HU WP DODQODUÕQ VÕQÕIODUÕQGD
VHoPHOLGHUV)HQOLVHOHULQLQYHVÕQÕIODUÕQGDVHoPHOLGHUVOLVH|QFHVLKD]ÕUOÕN
VÕQÕIODUÕQGD VHoPHOL GHUV RODUDN X\JXODQPDNWDGÕU 'HUV JHoPH YH NUHGL VLVWHPLQH J|UH
G|QHPOHUHVDVDOÕQDUDNKD]ÕUODQDQYHKDOHQVÕQÕIJHoPHVLVWHPLQGHX\JXODQPDNWDRODQEX
SURJUDP YH VD\ÕOÕ 7HEOL÷OHU 'HUJLVLQGHNL DoÕNODPDODU GR÷UXOWXVXQGD VÕQÕIODU
HVDVDOÕQDUDNG]HQOHQPLúROXSX\JXODPDEXGR÷UXOWXGD\DSÕOPDNWDGÕU

0HVOHNL0]LN(÷LWLPL³P]LNDODQÕQGDEHOLUOLPHVOHNOHULQJHUHNOLNÕOGÕ÷ÕP]LNVHO
ELOJLEHFHULYHDOÕúNDQOÕNODUÕQND]DQGÕUÕOPDVÕQD\|QHOLNP]LNH÷LWLPLGLU´8oDQ
7UN 0LOOL (÷LWLPLQLQ EXJQN NXUXPVDO \DSÕODQPDVÕ LoLQGH RNXO

G]H\LQGHP]LN H÷LWLPL YHUHQ NXUXPODU NRQVHUYDWXYDUODU QLYHUVLWHOHULQP]LN
H÷LWLPLE|OPOHULYH$QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHOHUL¶QGHQROXúPDNWDGÕU
*HQHO/LVHOHUGH0]LN(÷LWLPL
2UWD|÷UHWLPGH ³JHQHO OLVH´ SURJUDPODUÕQD P]LN GHUVL LON NH] \ÕOÕQGD
NRQPXúWXU\ÕOODUÕDUDVÕQGD³]RUXQOXVHoPHOL´RODUDNRNXWXODQEXGHUV
\ÕOODUÕ DUDVÕQGD ³VHoPHOL´ \ÕOÕQGDQ LWLEDUHQ GH \HQLGHQ ³]RUXQOX VHoPHOL´
GHUVGXUXPXQDJHWLULOPLúWLU8oDQ
7DOLPYH7HUEL\H.XUXOX%DúNDQOÕ÷ÕQÕQWDULKYHVD\ÕOÕ.XUXO.DUDUÕ¶
\OD P]LN GHUVLQLQ JHQHO OLVHOHULQ YH VÕQÕIODUÕQGD ³VHoPHOL´ RODUDN RNXWXODFD÷Õ
EHOLUWLOPLúWLU*HQHOOLVHOHUGHNLVHoPHOLP]LNGHUVLSURJUDPÕQÕQDPDoODUÕ7HEOL÷OHU'HUJLVL

g÷UHQFLGH \DNÕQ oHYUHVLQGHQ EDúOD\DUDN P]LN GLQOHPHVLQLQ

P]LN IDDOL\HWOHULQH NDWÕOPDQÕQ YH ERú ]DPDQODUÕQÕ P]LNOH
GH÷HUOHQGLUPHQLQ|QHPLQLNDYUD\DELOPH
g÷UHQFLQLQ P]LN \ROX\OD L\L\H YH J]HOH \|QHOPHVLQLQ |QHPLQL
NDYUD\DELOPH
0]LN\ROX\OD|÷UHQFLGHYDURODQDQODPDDQODWPDGLQOHPH\DUDWPDJFQQ
JHOLúPHVLQLNDYUD\DELOPH
+HU|÷UHQFL\LLOJLYHNDELOL\HWLQHJ|UHGH÷HUOHQGLUHUHNP]LNIDDOL\HWOHULQH
NDWÕOPD\D LVWHNOHQGLUPHN YH \HWHQHNOHULQH J|UH \|QOHQGLUPHN úDUNÕ
V|\OHPHoDOJÕoDOPD\DUDWÕFÕIDDOL\HWOHUDUDúWÕUPDYE
7UNP]L÷LELOJLVL
%DWÕP]L÷LELOJLVL
øVWLNODO 0DUúÕ PÕ]ÕQ HQ L\L YH HQ GR÷UX úHNLOGH |÷UHQLOLS
V|\OHQPHVLQLQ|QHPLQLNDYUD\DELOPH
0LOOL GX\JXODUÕ JHOLúWLULFL YH EWQO÷ SHNLúWLULFL PDUúODU KDPDVL
RNXO úDUNÕODUÕ YH WUNOHULQ QLQQL YH R\XQ P]LNOHULQLQ GR÷UX RODUDN
|÷UHQLOLSV|\OHQPHVLQLQ|QHPLQLNDYUD\DELOPH

%DWÕ P]L÷LQLQ YH PLOOL P]L÷LPL]LQ NODVLN YH IRONORULN WUOHUL LOH
WDULKELOJLVL
2NXO LoL |÷UHWLPGH \DSÕODELOHFH÷L RUDQGD VHV YH VD]OD LFUD HWWLUPH\H
VHYJLGX\Xú
0]LN DODQÕQGD L\L LOH N|W\ GR÷UX LOH \DQOÕúÕ D\ÕUW HGHELOPHQLQ
|QHPLQLNDYUD\DELOPH
.RQVHUYDWXYDUODUGD0]LN(÷LWLPL
2VPDQOÕ G|QHPLQGH 'DU¶O (OKDQ DGÕ\OD NXUXODQ YH GDKD VRQUD øVWDQEXO
%HOHGL\HVL¶QHED÷OÕRODUDNPXVLNLH÷LWLPLYHUHQRNXO¶GDøVWDQEXOhQLYHUVLWHVL¶QH
GHYUHGLOHUHN øVWDQEXO hQLYHUVLWHVL 'HYOHW .RQVHUYDWXYDUÕ DGÕQÕ DOPÕú YH EX NXUXPD
IDUNOÕ ELU VWDW JHWLULOPLúWLU &XPKXUL\HW G|QHPLQLQ LON UHVPL PXVLNL NXUXPX RODQ
øVWDQEXO.RQVHUYDWXYDUÕ¶GHLWLEDUHQWHRULNYHX\JXODPDOÕRODUDNoHúLWOLGHUHFHOHUGH
EDWÕ P]L÷L H÷LWLPL YHULOHQ ELU NXUXP ROPXúWXU8]XQ ELU JHoPLúL RODQ NRQVHUYDWXYDU
øVWDQEXO 'HYOHW 6HQIRQL 'HYOHW 2SHUD YH %DOHVL¶QLQ WHPHOLQL ROXúWXUPXúWXU hONHQLQ
oD÷GDúOÕN \ROXQGD WHPHO WDúODUÕQGDQ ELUL RODQ øVWDQEXO hQLYHUVLWHVL 'HYOHW
.RQVHUYDWXYDUÕ GH÷HUOL VDQDWoÕ |÷UHWLP HOHPDQODUÕ YH JHoPLúLQ ELULNLPL LOH JHQo
NXúDNODUÕVDQDWGQ\DVÕQDND]DQGÕUPD\ÕKHGHIOHPHNWHGLUKWWSZZZLVWDQEXOHGXWU
hONHPL]GH PHVOHNL P]LN H÷LWLPL YHUHQ ELU EDúND NXUXP GD 0LPDU 6LQDQ
*]HO6DQDWODUhQLYHUVLWHVL'HYOHW.RQVHUYDWXYDUÕ¶GÕU%XNXUXP±|÷UHWLP
\ÕOÕQGD ³øVWDQEXO 'HYOHW .RQVHUYDWXYDUÕ´ DGÕ\OD NXUXOPXúWXU \ÕOÕQD NDGDU
.OWU %DNDQOÕ÷Õ *]HO 6DQDWODU *HQHO 0GUO÷¶QH ED÷OÕ RODQ NXUXPXQ DPDFÕ
³ONHPL]GHNL P]LN WL\DWUR RSHUD EDOH NOWU YH VDQDWODUÕQÕ NRUXPDN \DúDWPDN
YH \D\PDN EX DODQODUGDNL XOXVDO ELULNLPOHUL LúOH\LS JHOLúWLUPHN JHOHQHNVHO
ELULNLPL oD÷GDú HYUHQVHO DQOD\ÕúÕ LoLQGH LúOHPHN GDOÕQGD \NVHN QLWHOLNWH \HWNLOL
NOWUO DUDúWÕUÕFÕ \DUDWÕFÕ \RUXPFX \|QHWLFL YH |÷UHWLFL VDQDWoÕODU
\HWLúWLUPHNWLU´06*6h'HYOHW.RQVHUYDWXYDUÕ0]LN%|OP6DKQH6DQDWODUÕ
%|OPYH0]LNRORML%|OP¶QGHQROXúPDNWD<DUÕ]DPDQOÕøON|÷UHWLP
VÕQÕI /LVH YH /LVDQV hQLYHUVLWH G]H\OHULQGH H÷LWLP YHUPHNWHGLU
KWWSZZZPVXHGXWU
.RQVHUYDWXYDUODUÕQ|QHoÕNDQYHD\ÕUÕFÕ|]HOOL÷L³KD]ÕUOD\ÕFÕELULPOHUOHELUOLNWH
|÷UHQFL DGD\ODUÕQD oRN NoN \DúODUGDQ LWLEDUHQ H÷LWLP DOPD RODQDNODUÕ ROXúWXUDUDN

OLVDQVG]H\LQHXODúWÕUÕSVDQDWVDO\|QGHDNDGHPLNNDUL\HUVD÷ODPDIÕUVDWÕQÕVXQPDVÕGÕU´
KWWSZZZLVWDQEXOHGXWU
$QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHOHULQGH0]LN(÷LWLPL
7UNL\H¶GH &XPKXUL\HW G|QHPLQGH PHVOHNVHO P]LN H÷LWLPLQLQ µKD]ÕUODPD

\|QOHQGLUPH¶ DúDPDVÕ LON NH] &XPKXUL\HW¶LQ LODQÕQGDQ KHPHQ VRQUD 8OX gQGHU
$WDWUN¶Q GLUHNWLIOHUL\OH (\OO ¶WH $QNDUD¶GD NXUXODQ 0XVLNL 0XDOOLP
0HNWHEL¶QLQµø]KDUL6ÕQÕIÕ¶\ODKD]ÕUOÕNVÕQÕIÕ\ODEHOLUOLNXUDOODUDED÷ODQDUDNVRPXWELU
ELoLPGH VLVWHPOHúWLULOPLú YH E|\OHFH N|NO ELU DWÕOÕP QLWHOL÷L ND]DQPÕúWÕU =DPDQOD
¶OHULQ 000 ø]KDUL 6ÕQÕIÕ¶QGDQ ¶ODUÕQ 000 µ0]LN $÷ÕUOÕNOÕ 2UWDRNXO¶
NÕVPÕQD RUDGDQ YH VRQUDVÕQÕQ $QNDUD 'HYOHW .RQVHUYDWXDUÕ µ0]LN $÷ÕUOÕNOÕ
øONRNXO .ÕVÕP øNLQFL 'HYUHOL 2UWDRNXO YH /LVH .ÕVÕPODUÕ¶QD RUDGDQ ¶OHU
G|QHPLQLQ µøON|÷UHWPHQ 2NXOODUÕ 0]LN 6HPLQHUOHUL¶QH RUDGDQ ¶LQ µg÷UHWPHQ
/LVHOHUL 0]LN .ROODUÕ¶QD YH QLKD\HW RUDGDQ GD YH VRQUDVÕQÕQ $QDGROX *]HO
6DQDWODU/LVHOHUL$*6/P]LNE|OPOHULQHJHOLQPLúWLU8oDQ
H÷LWLP|÷UHWLP\ÕOÕQGDDoÕODQ$*6/QLYHUVLWHOHULQJ]HOVDQDWODU
H÷LWLPL E|OPOHULQLQ ELU |Q EDVDPD÷Õ RODUDN GúQOPHNWHGLU 6DQDW H÷LWLPLQLQ ONH
oDSÕQGD \D\JÕQODúPDVÕQD |QHPOL |OoGH NDWNÕGD EXOXQDQ EX RNXOODU UHVLP YH P]LN
GDOODUÕQGD H÷LWLP |÷UHWLPOHULQL VUGUPHNWHGLUOHU 0LOOL (÷LWLP %DNDQOÕ÷ÕQD ED÷OÕ
RUWD|÷UHWLP NXUXPODUÕ DUDVÕQGD \HU DODQ EX RNXOODU VDQDW H÷LWLPLQL OLVH G]H\LQGH HOH
DOPDODUÕYH\DWÕOÕROPDODUÕLOH|QHPOLELU\HUHVDKLSWLUOHU7UNPHQ
+D]LUDQWDULKOLYHVD\ÕOÕ5HVPL*D]HWH¶GH\HUDODQ\|QHWPHOL÷LQ
LNLQFL NÕVPÕQÕQ YH PDGGHOHULQGH $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHOHUL¶QLQ NXUXOXú
DPDoYHJ|UHYOHULúXúHNLOGHEHOLUWLOPLúWLU7&5HVPL*D]HWH
$QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHOHULJ]HOVDQDWODUD\|QHOLNSURJUDPODUX\JXOD\DQ
\NVHN|÷HQLPNXUXPODUÕQÕQEXOXQGXNODUÕ\HUOHUWHUFLKHGLOPHNVXUHWL\OHJ]HOVDQDWODU
IDDOL\HWOHULQH HOYHULúOL \|UHOHUGH DoÕOÕU $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHOHUL RUWDRNXO
|÷UHQLPL]HULQHELU\ÕOÕKD]ÕUOÕNYHDOWÕG|QHPOLVH|÷HQLPVUHVLRODQ\DWÕOÕJQG]O
YHNDUPDRNXOODUGÕU
2NXOXQDPDFÕYHJ|UHYOHULúXQODUGÕU
*]HO VDQDWODU DODQÕQGD LOJL YH \HWHQHNOHUL RODQ |÷UHQFLOHULQ H÷LWLPOHULQL

VD÷ODPDN
g÷UHQFLOHUL DUDúWÕUÕFÕ YH JHOLúWLULFL oDOÕúPDODUD \|QHOWPHN \HWHQHNOHUL
GR÷UXOWXVXQGD VHoHQHNOL ED÷ÕPVÕ] GR÷UX \RUXP YH X\JXODPDODU
\DSDELOHFHNNLúLOHURODUDN\HWLúWLUPHN
g÷UHQFLOHULQPLOOLYHPLOOHWOHUDUDVÕWDULKLYH\HQLVDQDWHVHUOHULQLWDQÕPDODUÕ
YHDQODPDODUÕQD\DUGÕPFÕROPDNWÕU
0]LN(÷LWLPLYH%HQOLN.DYUDPÕøOLúNLVL
0]L÷LQ JHQHO EHQOLN NDYUDPÕQÕ HWNLOHPH JFQH VDKLS ROGX÷X H÷LWLP

FDPLDVÕQGDNDEXOJ|UHQ\D\JÕQELUJ|UúWU%UDQGW0DUWLQ 0F/HQGRQ

6DURNRQ 6XQ\DN .DXIPDQ

(÷LWLPVHO X\JXODPDODU JHQHOGH P]L÷LQ EHQOLN NDYUDPÕQÕ JoOHQGLUGL÷L JHQHO

oÕNDUÕPÕ]HULQHNXUXOXU%XVDGHFHNLWDSODUGDGH÷LOD\QÕ]DPDQGDPLOOLH÷LWLPKHGHIOHUL
LOH LOJLOL EHOJHOHUGH GH EHOLUWLOLU (÷LWLPGH <R÷XQ 6DQDW øoLQ .HQWXFN\ 3ODQÕ

0RQWJRPHU\ &RXQW\ 6FKXPDFKHU $\UÕFD |÷UHQFLOHULQ EHQOLN

NDYUDPODUÕQGDNLP]LNHWNLVLLOHDODNDOÕWDQÕPOD\ÕFÕoDOÕúPDODUÕYHULVNDOWÕQGDNL|÷UHQFL
QIXVXQX KHGHI DODQ DUDúWÕUPDODU JHQHOGH P]LN YH VDQDWÕQ EHQOLN NDYUDPÕQÕ
JoOHQGLUGL÷L oÕNDUÕPÕ ]HULQH NXUXOPXúWXU %DUU\ 7D\ORU :DOOV :RRG

0HKXURQ 6DURNRQ6PLWK

0DUWLQ0³6XFFHVV7HDFKLQJ6SHOOLQJ:LWK0XVLF´$FDGHPLF7KHUDS\5H\QROGV

-: ³0XVLF (GXFDWLRQ DQG 6WXGHQW 6HOI&RQFHSW D 5HYLHZ RI /LWHUDWXUH $UWLFOH´
KWWSPXVLFDUWVXVIHGXUSPHUSPHUH\QKWP¶GHQDOÕQWÕ
0F/HQGRQ*+³:KHQ7KH&ODVV6DQJ,3OD\HG7KH'UXP´0XVLF(GXFDWRUV-RXUQDO

5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI&RQFHSWD5HYLHZRI/LWHUDWXUH$UWLFOH´
6DURNRQ 6& ³6WXGHQW 6HOI(VWHHP $ *RDO $GPLQLVWUDWRUV &DQ +HOS 7R $FKLHYH´ 1DVVS %XOOHWLQ

5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI&RQFHSWD5HYLHZRI/LWHUDWXUH

$UWLFOH´KWWSPXVLFDUWVXVIHGXUSPHUSPHUH\QKWP¶GHQDOÕQWÕ
6XQ\DN 3 .DXIPDQ 0 ³2QH 3ULQFLSDO
V )LJKW )RU 7KH $UWV´ 3ULQFLSDO

5H\QROGV -: ³0XVLF (GXFDWLRQ DQG 6WXGHQW 6HOI&RQFHSW D 5HYLHZ RI /LWHUDWXUH $UWLFOH´
.HQWXFN\ $OOÕDQFH )RU$UWV (GXFDWÕRQ ³7KH.HQWXFN\3ODQ )RU&RPSUHKHQVLYH$UWV øQ(GXFDWLRQ´

)UDQNIRUW.\5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI&RQFHSWD5HYLHZRI/LWHUDWXUH
0RQWJRPHU\ &RXQW\ 3XEOÕF 6FKRROV ³$UWV $FWLYLWLHV %DQN )RU 3DUHQWV´ 5RFNYLOOH 0G

6FKXPDFKHU 6 ³5LFKPRQG &RXQW\ 3XEOLF 6FKRROV $UWV 3URJUDP $Q (YDOXDWLRQ 2I 7KH øPSDFW 2I

7KH $UWV 3URJUDP 2Q 7KH &XUULFXOXP 6WXGHQWV 7HDFKHUV $QG &RPPXQLW\´ :DUVDZ 9D 5LFKPRQG
&RXQW\3XEOLF6FKRROV5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI&RQFHSWD5HYLHZRI
/LWHUDWXUH$UWLFOH´KWWSPXVLFDUWVXVIHGXUSPHUSPHUH\QKWP¶GHQDOÕQWÕ
%DUU\1+7D\ORU-$:DOOV.& :RRG-3³7KH5ROH2I7KH)LQH$QG3HUIRUPLQJ$UWVøQ

+LJK6FKRRO'URSRXW3UHYHQWLRQ´$&XUULFXOXP'HYHORSPHQW$QG5HQHZDO3URMHFW'HYHORSHG%\7KH

'UDSSHU DQG *D\OH oR÷XQOX÷X \ÕOODUÕ DUDVÕQGD ROPDNOD

EHUDEHU \ÕOODUÕ DUDVÕQGD \D\ÕQODQPÕú HUNHQ oRFXNOXN G|QHPL LOH LOJLOL
NLWDEÕDUDúWÕUPÕúWÕU%XNLWDSODUGDP]LN|÷UHWLPLQLQQHGHQOHULNDWHJRUL\HD\UÕOPÕúWÕU
%X NDWHJRULOHULQ oR÷X EHQOLN NDYUDPÕ YH P]LN H÷LWLPL DUDVÕQGDNL ED÷D GH÷LQLU
<D]DUODUÕQ ¶LP]LNH÷LWLPLQLQ oRFX÷DNHQGLQL L\L KLVVHWPHGH\DUGÕPFÕROGX÷XQD
LQDQPÕúWÕU(QoRNEHOLUWLOHQQHGHQVHNL\D]DUODUÕQ¶LEXNRQX\DGH÷LQPLúNHQGLQL
LIDGHHWPHYH\DUDWÕFÕOÕ÷ÕJHOLúWLUPHNLoLQELUIÕUVDWVXQPDGÕU
'UDSSHU YH *D\OH JLEL 3D\QH ¶GH P]LN H÷LWLPLQLQ GH÷HULQL
EHOLUWHQJ|UúOHULDUDúWÕUPÕúWÕU3D\QHX]XQoDOÕúPDVÕQGDRNXOLGDUHFLOHULRNXO\|QHWLP
NXUXOXEDúNDQODUÕELQDPGUOHULYHP]LNH÷LWLPLQLKDNOÕJ|UHQP]LN|÷UHWPHQOHULQL
NDSVD\DQ 2KLR H÷LWLP SHUVRQHOL ]HULQGH oDOÕúPÕúWÕU 0]LN |÷UHWPHQOHUL YH RNXO
LGDUHFLOHULP]L÷LQHVWHWLNH÷LWLPROPDVÕLOHLOJLOLELQD\|QHWLFLOHULYH\|QHWLPNXUXOX
PWHYHOOL KH\HW EDúNDQODUÕQD RUDQOD GDKD oRN V|] VDUI HWPLúOHUGLU %XQXQ \HULQH
NXUXO EDúNDQODUÕ YH ELQD \|QHWLFLOHUL P]LN H÷LWLPLQLQ NÕ\PHWLQL DoÕNOD\DQ HQ GR÷UX
LIDGHRODUDN|]JYHQLQJHOLúPHVL\OHDODNDOÕFPOHOHULVHoPLúOHUGLU
%XJQHNDGDU|]HOP]LNH÷LWLPL\DNODúÕPODUÕP]LNPIUHGDWÕYHEXQODUÕQ

P]LNVHOEHQOLNNDYUDPÕ]HULQGHNLHWNLOHULLOHDODNDOÕWDPELUDUDúWÕUPD\DSÕOPDPÕúWÕU
<LQHGHP]LNVHOJ|UúWDYÕULOHPIUHGDW\DNODúÕPODUÕDUDVÕQGDNLLOLúNL\OHLOJLOLED]Õ
DUDúWÕUPDODU \DSÕOPÕúWÕU 0]LNVHO WDYÕU P]LNVHO EHQOLN NDYUDPÕ LOH D\QÕ DQODPD
JHOPHVHELOHDUDúWÕUPDFÕODUP]LNVHOWDYÕUEHQOLNNDYUDPÕYHP]LNVHODOW\DSÕDUDVÕQGD
DQODPOÕGHUHFHGHLOLúNLROGX÷XQXJ|UPúOHUGLU.OLQHGLQVW6YHQJDOLV
3RJRQRZNVL¶QLQ EHOOL ELU P]LN PIUHGDWÕQD GD\DOÕ H÷LWLP VUHFL\OH

LOJLOL oDOÕúPDVÕ EX WLS H÷LWLPOHUH NDWÕODQ |÷UHQFLOHULQ P]LN GHUVLQH NDUúÕ ROXPOX
\DNODúÕPODUWDúÕGÕ÷ÕQÕJ|VWHUL\RU6UHFHGD\DOÕPIUHGDWWP|÷UHQFLOHULúDUNÕV|\OHPH

&HQWHU )RU 0XVLF 5HVHDUFK )RU 7KH )ORULGD 'HSDUWPHQW 2I (GXFDWLRQ 'LYLVLRQ 2I 3XEOLF 6FKRROV
5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI&RQFHSWD5HYLHZRI/LWHUDWXUH$UWLFOH´
0HKXURQ7$³&DQ3HUIRUPLQJ$UWV%ULQJ7KH&XUWDLQ'RZQ2Q3RYHUW\"´&KLOGUHQ7RGD\

5H\QROGV -: ³0XVLF (GXFDWLRQ DQG 6WXGHQW 6HOI&RQFHSW D 5HYLHZ RI /LWHUDWXUH
6PLWK 6/ ³7KH 5ROH 2I 7KH $UWV øQ 7KH (GXFDWLRQ 2I /HDUQLQJ'LVDEOHG &KLOGUHQ´ 7KH 3RLQWHU

±5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI&RQFHSWD5HYLHZRI/LWHUDWXUH
'UDSHU 7: *D\OH & ³$Q $QDO\VLV 2I +LVWRULFDO 5HDVRQV )RU 7HDFKLQJ 0XVLF 7R <RXQJ

&KLOGUHQ ,V øW 7KH 6DPH 2OG 6RQJ"´ ,Q - & 3HHU\ , : 3HHU\ 7: 'UDSHU (GV 0XVLF $QG
&KLOG 'HYHORSPHQW 1HZ <RUN 6SULQJHU9HUODJ 5H\QROGV -: ³0XVLF (GXFDWLRQ DQG 6WXGHQW
6HOI&RQFHSW D 5HYLHZ RI /LWHUDWXUH $UWLFOH´ KWWSPXVLFDUWVXVIHGXUSPHUSPHUH\QKWP
¶GHQDOÕQWÕ

oDOJÕ oDOPD EHVWH \DSPD YH GLQOHPHQLQ GDKLO ROGX÷X X\JXQ úDUWODU VXQDUDN DNWLI
NDWÕOÕPD FHVDUHWOHQGLULU g÷UHQFLQ P]LNVHO EHQOLN NDYUDPÕQÕQ EX WLS ELU PIUHGDWWDQ
ROXPOX HWNLOHQPHVL PXKWHPHOGLU $PD \LQH GH EX LGGLD\Õ GDKD LQDQGÕUÕFÕ NÕOPDN LoLQ
GDKDID]ODDUDúWÕUPDJHUHNPHNWHGLU
0]LN WHFUEHVLQGH EXOXQDQ VRV\DO IDNW|UOHULQ EHQOLN NDYUDPÕQGD DOJÕODQDQ

ND]DQoODUÕQoR÷XQGDQVRUXPOXROPDVÕPXKWHPHOGLU0]LNJUXSHWNLQOLNOHULDUDFÕOÕ÷ÕLOH
|÷UHQFLOHU LoLQ VRV\DO ED÷ODPGD NDWÕOÕPFÕ ROPD IÕUVDWÕ VD÷ODU %X DUWWÕUÕOPÕú VRV\DO
IÕUVDWODU PXKWHPHOHQ |÷UHQFLOHULQ VRV\DO DoÕGDQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕ HWNLOHU øoLQGH
EXOXQGX÷XPX] ]DPDQGD P]LN |÷UHQFLOHUL\OH DODNDOÕ NLúLVHO JHOLúLP DUDúWÕUPDODUÕQGD
VRV\DOIDNW|UL]ROHHWPH\H\|QHOLNELUoDEDEXOXQPDPDNWDGÕU)DNDW0XUGRFN
P]LN |÷UHQFLOHULQLQ VRV\DO EHQOLN NDYUDPODUÕ EDNÕPÕQGDQ P]LN H÷LWLPL DOPD\DQODUD
J|UH |QHPOL IDUNOÕOÕNODU J|VWHUGL÷LQL EXOPXúWXU %XQXQ VDGHFH NRUR WHFUEHVLQLQ ELU
VRQXFXROGX÷XQXRUWD\DoÕNDUPDQÕQPPNQROPDPDVÕQDUD÷PHQ+\OWRQD\UÕFD
VRV\DOIDNW|UOHULQNRURWHFUEHVLQLQ|QHPOLELUSDUoDVÕROGX÷XQXRUWD\DoÕNDUPÕúWÕU
.HQGLQLSODQODPDNHQGLQLWHPVLONHQGLQLWDQÕPODPDNHQGLQLDQODPDNHQGLQL
|QHPVHPH YH NHQGLQL GH÷HUOHQGLUPH WHULPOHUL\OH WDQÕPODQDQ EHQOLN WDVDUÕPÕ P]LN
H÷LWLPLQLQLoHUL÷LQHLOLúNLOHQGLULOGL÷LQGHP]LNH÷LWLPLQLQLONHYHDPDoODUÕ\ODGR÷UXGDQ
LOJLOL ROGX÷X J|UOPHNWHGLU 0]LN H÷LWLPLQLQ LONH YH DPDoODUÕ LoLQGH ELUH\LQ NHQGLQL
LIDGHHWPHGX\JXYHGúQFHOHULQLUDKDWELUúHNLOGHDoÕ÷DYXUPDJLEL|]HOOLNOHUYDUGÕU
$\UÕFD ELUH\ ELU oDOJÕ\OD X÷UDúÕUNHQ \D GD ELU P]LN SDUoDVÕQÕ VHVOHQGLULUNHQ D\QÕ
]DPDQGDNHQGL\DSDELOHFHNOHULQLQIDUNÕQDYDUÕUNHQGLVÕQÕUOÕOÕNODUÕQÕNHúIHGHUg]HOOLNOH
OLVH oD÷ODUÕQGD HUJHQOLN G|QHPLQGH oRFXN KHP NHQGLVLQH KHP GH oHYUHVLQH NHQGLQL
NDEXO HWWLUPHN oDEDVÕ LoHULVLQGHGLU %WQ EXQODUÕQ \DQÕ VÕUD WRSOXPVDO ELU NLPOLN
DUD\ÕúÕQGDGÕU 2NXO LoLQGH ELU oDOJÕ \D GD VHV WRSOXOX÷XQGD J|UHY DODQ oRFX÷XQ EX
HWNLQOLNOHU VD\HVLQGH NHQGLQH JYHQL DUWDFDN EX VD\HGH WRSOXPVDO |]JYHQL GH
ROXúDFDNWÕU %X QHGHQOHUOH P]LN H÷LWLPLQLQ ELUH\LQ EHQOLN WDVDUÕPÕ ]HULQGH ROXPOX
HWNLOHU\DUDWWÕ÷ÕV|\OHQHELOLU%DUÕú
0]LN YH EHQOLN NDYUDPÕQD GDLU J|UúOHUL GHVWHNOH\HFHN GHQH\VHO ELOJL

HNVLNOL÷LQHUD÷PHQVDQDWODJHQHOEHQOLNNDYUDPÕDUDVÕQGDNLSR]LWLILOLúNL\LWDQÕPOD\DQ

ELOJLOHUKÕ]ODDUWPD\DGHYDPHGHFHNWLU.DOOLRSXVND6DURNRQ 6XQ\DN

.DXIPDQ

øOJLOL$UDúWÕUPDODU
%X DOW E|OPGH P]LN H÷LWLPL YH EHQOLN NDYUDPÕ DUDVÕQGDNL LOLúNL\H \|QHOLN
\|QHOLNDUDúWÕUPDODUYHULOPLúWLU
1ROLQ YH 9DQGHU $UN WDUDIÕQGDQ \DSÕOPÕú ELU DUDúWÕUPDGD P]L÷H

NDUúÕ WXWXP EHQOLN WDVDUÕPÕ YH VRV\RHNRQRPLN GXUXP DUDVÕQGDNL LOLúNL LQFHOHQPLúWLU
$UDúWÕUPDGD &RRSHU 6PLWK %HQOLN 6D\JÕVÕ (QYDQWHUL NXOODQÕOPÕúWÕU
$UDúWÕUPDQÕQ VRQXoODUÕQD J|UH EDQGR YH NRUR |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPÕ
G]H\OHULQLQ EDQGRGD YH NRURGD ROPD\DQ |÷UHQFLOHUH J|UH GDKD \NVHN ROGX÷X
VDSWDQPÕúWÕU $UDúWÕUPD oDOÕúPD HNRQRPLN GXUXP P]L÷H NDUúÕ WXWXP YH EHQOLN
NDYUDPÕQÕQELUOLNWHGúQOPHVLJHUHNWL÷LQLLúDUHWHGHQELUDUDúWÕUPDROPDVÕEDNÕPÕQGDQ
|QHPOLGLU
9DQGHU$UN 1ROLQ 1HZPDQ WDUDIÕQGDQ \DSÕOPÕú ELU DUDúWÕUPDGD

!
|÷UHQFLOHUGH P]LN \DNODúÕPÕ |]JYHQ VRV\DO VWDW YH RNXOGDNL VÕQÕI VHYL\HVL
DUDVÕQGDNLLOLúNL LQFHOHQPLúWLU 0LGZHVWHU¶ GHNL LONRNXOGDQ VHoLOPLú YH
VÕQÕI|÷UHQFLOHULQGHQROXúDQWRSODPNLúLDUDúWÕUPDQÕQ|UQHNOHPLQLROXúWXUPXúWXU
%XDUDúWÕUPDGDQHOGHHGLOHQEXOJXODUDJ|UH
D 0]LNOH LOJLOL DNWLYLWHOHUH NDUúÕ EHNOHQHQ WXWXPGD FLQVL\HWLQ YH EHQOLN

NDYUDPÕQÕQ|QHPOLVD\ÕODELOHFHNELULOLúNLVLROGX÷XVDSWDQPÕúWÕU

6DURNRQ 6& ³6WXGHQW 6HOI(VWHHP $ *RDO $GPLQLVWUDWRUV &DQ +HOS 7R $FKLHYH´ 1DVVS %XOOHWLQ
"
±5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI&RQFHSWD5HYLHZRI/LWHUDWXUH

6XQ\DN 3 .DXIPDQ 0 ³2QH 3ULQFLSDO
V )LJKW )RU 7KH $UWV´ 3ULQFLSDO

1ROLQ :+ 9DQGHUDUN 6' ³$ 3LORW 6WXG\ 2I 3DWWHUQV 2I $WWLWXGHV 7RZDUG 6FKRRO 0XVLF
"
([SHULHQFHV 6HOI(VWHHP $QG 6RFLR(FRQRPLF 6WDWXV øQ (OHPHQWDU\ $QG -XQLRU +LJK 6WXGHQWV´
&RQWULEXWLRQV7R0XVLF(GXFDWLRQ±5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI
&RQFHSW D 5HYLHZ RI /LWHUDWXUH $UWLFOH´ KWWSPXVLFDUWVXVIHGXUSPHUSPHUH\QKWP
¶GHQDOÕQWÕ
9DQGHU$UN6'1ROLQ:+ 1HZPDQ,³5HODWLRQVKLS%HWZHHQ0XVLFDO$WWLWXGHV6HOI(VWHHP

6RFLDO 6WDWXV $QG *UDGH /HYHO 2I (OHPHQWDU\ &KLOGUHQ´ %XOOHWLQ 2I 7KH &RXQFLO )RU 5HVHDUFK øQ
0XVLF(GXFDWLRQ5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI&RQFHSWD5HYLHZ
RI/LWHUDWXUH$UWLFOH´KWWSPXVLFDUWVXVIHGXUSPHUSPHUH\QKWP¶GHQDOÕQWÕ

E 6RQXoODU EHQOLN NDYUDPÕQÕQ VÕQÕI LoHULVLQGHNL P]LN DNWLYLWHOHULQH YH
P]LNVHO GHQH\LPOHUH NDUúÕ WXWXPX DQODPOÕ GHUHFHGH HWNLOH\HQ ELU XQVXU ROGX÷XQX
J|VWHUPLúWLU
+\OWRQ WDUDIÕQGDQ \DSÕOPÕú ELU DUDúWÕUPDGD OLVH |÷UHQFLOHULQGH NRUR

IDDOL\HWOHULQHNDWÕOPDQÕQRQODULoLQ|QHPLDUDúWÕUÕOPÕúWÕU+\OWRQ¶ÕQEXDUDúWÕUPDVÕKHUQH
NDGDU|]HORODUDNEHQOLNNDYUDPÕQÕLQFHOL\RUQLWHOLNWHROPDVDGDEXOJXODUNRURGDúDUNÕ
V|\OHPH GHQH\LPLQLQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN ELOJLOHULQL HWNLOH\HELOHFH÷LQL J|VWHUPHNWHGLU
$UDúWÕUPDGDNXOODQÕODQOLNHUWWLSL|OoPHDUDFÕLoLQLIDGHOHUELUSLORWoDOÕúPDGDWRSODQDQ
DoÕN XoOX VRUXODUD YHULOHQ FHYDSODUGDQ JHOLúWLULOPLúWLU $UDo IDUNOÕ SHUIRUPDQV
JUXEXQGDQOLVH|÷UHQFLVLQHX\JXODQPÕúWÕU%XoDOÕúPDNHQGLVLQGHQ|QFHJHOHQSLORW
oDOÕúPD\OD EHUDEHU NRUR WHFUEHVLQL DoÕNOD\DQDOWÕ DQD NDWHJRUL RUWD\D oÕNDUPÕúWÕU %X
DOWÕ NDWHJRUL LoHULVLQGHQ HQ D] oQQ EHQOLN NDYUDPÕ\OD LOLúNLVL YDUGÕU LOHWLúLPVHO
EWQOHúWLULFLEDúDUÕ%XQDHNRODUDNEXoDOÕúPDQÕQSVLNRORMLNER\XWXGR÷UXGDQEHQOLN
NDYUDPÕ LOH LOJLOLGLU +\OWRQ ³«P]LN WHFUEHVLQGHQ ND]DQÕODQ NLúLVHO ELOJLOHU
JoOHQGLULOPLúELUNHQGLQHGH÷HUYHEHQOLNNDYUDPÕQDQHGHQRODELOLU´GHPLúWLUV
$UDúWÕUPDVRQXQGDNRUR\DNDWÕODQJUXS\HOHULQLQNRURLOHLOJLOLL]OHQLPOHULQLQROGXNoD
ROXPOX ROGX÷X YH ³NHQGLPL GDKD L\L WDQÕPDPD \DUGÕPFÕ ROGX NHQGLPL GDKD UDKDW
KLVVHWPHPLVD÷ODGÕNHQGLPOHEDUÕúÕNROPDPD\DUGÕPFÕROGX´JLELLIDGHOHUNXOODQGÕNODUÕ
J|UOPúWU
+HGGHQ WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ ELU DUDúWÕUPDGD RUWD G]H\ P]LN
|÷UHQFLVL LQFHOHQPLú P]LNDO EHQOLN NDYUDPÕQÕQ P]LN EDúDUÕVÕ ]HULQGHNL HWNLOHUL
VDSWDQPD\D oDOÕúÕOPÕúWÕU 6RQXoODU ROXPOX P]LNDO EHQOLN NDYUDPÕQÕQ P]LN EDúDUÕVÕ
]HULQGHROXPOXHWNLOHULROGX÷XQXRUWD\DoÕNDUPÕúWÕU
+HQGHUVRQ WDUDIÕQGDQ\DSÕODQELUDUDúWÕUPDGDVDDWOLNP]LNWHUDSL

#
GHUVOHULQLQ HUJHQOHU DUDVÕQGD EHQOLN NDYUDPÕ YH P]L÷H NDUúÕ WXWXPODUÕQD RODQ
IDUNOÕOÕNODUÕ LQFHOHQPLúWLU $UDúWÕUPDGD NRQWURO JUXEXQD KLoELU P]LN WHUDSLVL
YHULOPHPLúWLUgOoPOHULoLQ&RRSHU6PLWKg]JYHQ(QYDQWHULX\JXODQPÕúVDDWOLN
P]LN WHUDSLOHUL VRQXFXQGD GHQH\ |QFHVL YH GHQH\ VRQUDVÕ QH NRQWURO QH GH GHQH\
JUXEXQXQEHQOLNNDYUDPÕG]H\OHULDUDVÕQGDDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPDPÕúWÕU

+HQGHUVRQ 60 ³(IIHFWV RI D 0XVLF 7KHUDS\ 3URJUDPXSRQ $ZDUHQHVV RI 0RRG LQ 0XVLF *URXS

&RKHVLRQ $QG 6HOI(VWHHP $PRQJ +RVSLWDOL]HG $GROHVFHQW 3DWLHQWV´ -RXUQDO RI 0XVLF 7KHUDS\

$XVWLQ WDUDIÕQGDQ JHUoHNOHúWLULOHQ ELU DUDúWÕUPDGD P]LN \DUÕúPDODUÕ
LOH P]LNDO EHQOLN NDYUDPÕ DUDVÕQGDNL LOLúNLQLQ LONRNXO |÷UHQFLOHUL ]HULQGHNL HWNLOHUL
LQFHOHQPLúWLU$UDúWÕUPDQÕQ|UQHNOHPLQLUDQGRP\|QWHPL\OHVHoLOPLúRODQYHVÕQÕI
|÷UHQFLOHULQGHQ ROXúDQ NLúLOLN ELU JUXS ROXúWXUPXúWXU $UDúWÕUPDFÕ |÷UHQFLOHUL ELU
VROR\DUÕúPD\DVRNPXú6YHQJDOLVWDUDIÕQGDQJHOLúWLULOPLúRODQ6HOI&RQFHSWLQ
0XVLF6&,0DGOÕWHVWX\JXODQPÕúYH\DSÕODQ|OoPOHUVRQXFXQGD|÷UHQFLOHUDUDVÕQGD
EHQOLN NDYUDPÕQD LOLúNLQ |QHPOL DUWÕúODUÕQ ROGX÷X J|]OHPOHQPLúWLU $XVWLQ
³0]LN<DUÕúPDODUÕQÕQ%DúODQJÕo%DQGRg÷UHQFLOHULQLQ g]JYHQ 0RWLYDV\RQ %DúDUÕ
YH 'DYUDQÕúODUÕ h]HULQH (WNLVL´ NRQXOX PDNDOHVLQGH P]LN \DUÕúPDODUÕQÕQ |÷UHQFLOHU
]HULQGHNL HWNLOHULQL oHúLWOL \|QOHUGHQ LQFHOHPLú oHúLWOL DUDúWÕUPD EXOJXODUÕ RUWD\D
NRQPXúWXU %XQODUGDQ :RRG¶XQ DUDúWÕUPDVÕ LOJLQoWLU :RRG VROR YH NRUR
\DUÕúPDODUÕ\OD|]VD\JÕSXDQODUÕDUDVÕQGDROXPOXELULOLúNLRUWD\DoÕNDUPÕúWÕU
.OLQHGLQVW WDUDIÕQGDQ \HWHQH÷LQ P]LNDO EHQOLN NDYUDPÕQD HWNLVLQL

RUWD\DNR\PDNDPDFÕ\ODVÕQÕIP]LN|÷UHQFLOHULQGHQROXúDQNLúLOLNELU|UQHNOHP
JUXEX ]HULQGH \DSÕODQ DUDúWÕUPD VRQXFXQGD |÷UHQFLOHULQ P]LN HWNLQOLNOHULQH
NDWÕOPDODUÕQÕQP]LNDOEHQOLNNDYUDPÕQÕROXPOX\|QGHHWNLOHGL÷LJ|UOPúWU
$XVWLQ WDUDIÕQGDQ\DSÕOPÕúRODQELUEDúNDDUDúWÕUPDGDGDYHVÕQÕI

$
|÷UHQFLOHULQGHQROXúDQNLúLQLQP]LNWH\HWHQHNYHEHFHULJHUoHNOHúWLUPHLVWH÷LYH
EX NRQXGDNL LQDQoODUÕ KDNNÕQGD ELOJL HGLQPHN DPDFÕ\OD 6FKPLWW¶LQ 0]LN
g]VD\JÕ (QYDQWHUL 6(0$ X\JXODQPÕú VRQXoODU ELUH\VHO IDUNOÕOÕNODUÕ RUWD\D
oÕNDUÕUNHQ P]LNDO |]VD\JÕ SXDQODUÕQÕQ ED\DQODUGD GDKD \NVHN ROGX÷X YH P]LNDO
|]VD\JÕ SXDQODUÕQÕQ RNXO GÕúÕQGDNL YH\D RNXO LoLQGHNL P]LN HWNLQOLNOHULQH NDWÕOÕPGD
|QHPOLELUJ|VWHUJHROGX÷XRUWD\DoÕNPÕúWÕU
+LHWRODKWL$QVWHQ .DOOLRSXVND DUDúWÕUPDODUÕQGDSL\DQRYHNHPDQ

%
oDODQJHQoOHULQHPSDWLNEHFHULOHULQLQYHNHQGLOHULQH\|QHOLNVD\JÕG]H\OHULQLQP]LNOH
X÷UDúPD\DQJHQoOHULQNLQHRUDQODGDKD\NVHNROGX÷XQXEXOPXúODUGÕU
7UXVW\ 2OLYLD WDUDIÕQGDQ \D]ÕOPÕú ³6DQDW YH 0]LN (÷LWLPLQLQ

g÷UHQFLOHULQ %HQOLN .DYUDPODUÕ h]HULQGHNL (WNLOHUL´ NRQXOX PDNDOHGH 'LO HGLQPH

$XVWLQ-5³7KH5HODWLRQVKLS2I0XVLF6HOI(VWHHP7R'HJUHH2I3DUWLFLSDWLRQøQ6FKRRO$QG2XW

2I6FKRRO 0XVLF $FWLYLWLHV $PRQJ 8SSHU (OHPHQWDU\ 6WXGHQWV´ &RQWULEXWLRQV 7R 0XVLF (GXFDWLRQ
+LHWRODKWL$QVWHQ .DOOLRSXVND ³6HOI (VWHHP $QG (PSKDW\ $PRQJ &KLOGUHQ $FWLYHO\ ,QYRYHG øQ

0XVLF3HUFHSWXDO$QG0RWRU6NLOOV´'|NPHQ¶GHQDOÕQWÕ

NDYUDP JHOLúWLUPH o|]PVHO GúQPH \HWHQH÷L YH VRV\DO EHFHULOHUOH LOJLOL
DUDúWÕUPDQÕQELUGH÷HUOHQGLUPHVL\DSÕOPÕúDUDúWÕUPDVRQXoODUÕQDJ|UHP]LNH÷LWLPL
LOH EHQOLN NDYUDPÕ G]H\LQLQ DUWWÕ÷Õ oRFXNODUÕQ YH JHQoOHULQ GX\JXVDO YH VRV\DO
JHOLúLPLQGHNL|OoOHELOLUROXPOXVRQXoODUÕQRUWD\DoÕNWÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU
ùLPúHNWDUDIÕQGDQ\DSÕODQ³øON|÷UHWLP2NXOX,,.DGHPH5HVLPøú

'HUVOHULQGH *GOHPH YH 0]L÷LQ %HQOLN .DYUDPÕQÕQ *HOLúLPLQH YH g÷UHQFL
%DúDUÕVÕQD(WNLOHULÉDúOÕNOÕ\NVHNOLVDQVWH]LQGH|UQHNOHP RODUDN LON|÷UHWLP RNXOX ,,
NDGHPH QRUPDO VÕQÕIODUGD \DQVÕ] DWDPD \ROX LOH ROXúWXUXOPXú LNL JUXS EHOLUOHPLú
GHQH\JUXEXYHNRQWUROJUXEXRODUDNVHoLOHQ|÷UHQFLOHUHDPDFDX\JXQKD]ÕUODQPÕú|QWHVW
X\JXODPÕúWÕU 'DKD VRQUD LVH GHQH\ JUXEXQD KDIWD ER\XQFD JGOHPH YH P]LNOH
UHVLP \|QWHPL X\JXODQDUDN GHUVOHU \UWOPúWU'HQH\VRQXQGDKHULNLJUXEDVRQ
WHVW X\JXODQPÕú YH DUDGDNL IDUN VDSWDQPÕúWÕU 3LHUV+DUULV dRFXNODUGD g].DYUDPÕ
|OoH÷LQLQ NXOODQÕOGÕ÷Õ DUDúWÕUPD VRQXFXQGD JGOHPH YH P]LNOH UHVLP \|QWHPLQLQ
|÷UHQFLEDúDUÕVÕQDEHQOLNNDYUDPÕQÕQYHNLúLOL÷LQJHOLúLPLQHHWNLVLQLQROXPOXROGX÷X
J|UOPúWU
%DUÕú WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ ³0]LN (÷LWLPL $ODQ YH $OPD\DQ /LVH
g÷UHQFLOHULQLQ %HQOLN 7DVDUÕPÕ ']H\OHULQLQ dHúLWOL 'H÷LúNHQOHUH *|UH øQFHOHQPHVL´
NRQXOX GRNWRUD WH]LQGH DUDúWÕUPDQÕQ |UQHNOHPLQL $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHOHULQH
GHYDP HGHQ OLVH VRQ VÕQÕI |÷UHQFLVL YH *HQHO OLVH\H GHYDP HGHQ YH P]LN GHUVL
DOPDPÕú OLVH VRQ VÕQÕI |÷UHQFLVL ROPDN ]HUH WRSODP |÷UHQFL ROXúWXUPXúWXU
$UDúWÕUPDGD |÷UHQFLOHULQ EHQOLN WDVDUÕPÕ G]H\OHULQL EHOLUOHPHN DPDFÕ\OD %D\PXU¶XQ
³%HQOLN 7DVDUÕPÕ (QYDQWHUL´ X\JXODQPÕúWÕU 9HULOHULQ o|]POHQPHVL LoLQ WHN
\|QO YH oLIW \|QO YDU\DQV DQDOL]L \DSÕOPÕúWÕU $UDúWÕUPDQÕQ VRQXFXQGD LVH LNL JUXS
NDUúÕODúWÕUÕOGÕ÷ÕQGD P]LN H÷LWLPL DOPDQÕQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN WDVDUÕPÕ SXDQODUÕ
]HULQGHSG]H\LQGHROXPOX\|QGHIDUNOÕOÕ÷DQHGHQROGX÷XEXOXQPXúWXU%XQXQOD
ELUOLNWH FLQVL\HW DLOHQLQ VRV\RHNRQRPLN G]H\L DQQH EDEDQÕQ H÷LWLP G]H\L DLOHQLQ
P]LNOH LOJLOHQLS LOJLOHQPHPH GXUXPX GH÷LúNHQOHULQLQ DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕ÷D QHGHQ
ROPDGÕ÷Õ VDSWDQPÕúWÕU %XQD NDUúÕOÕN RNXO GÕúÕ P]LN HWNLQOL÷LQGH EXOXQXS
EXOXQXOPDPDVÕ YH \DúDQÕODQ oHYUH GH÷LúNHQOHULQLQ KHU LNL JUXSWD GD EHQOLN WDVDUÕPÕ
SXDQODUÕ ]HULQGH S G]H\LQGH ROXPOX \|QGH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕ÷D QHGHQ ROGX÷X
WHVSLWHGLOPLúWLU
7XQDOÕR÷OX WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ ³øON|÷UHWLP 2NXOODUÕQÕQ øNLQFL .DGHPH

6ÕQÕIODUÕQGD 2NXWXODQ 0]LN 'HUVOHULQGH <DSÕODQ ']HQOL dDOJÕ YH 6HV (÷LWLPL

8\JXODPDODUÕQÕQ g÷UHQFLOHULQ 0]L÷H øOLúNLQ %LOLúVHO 'X\XúVDO 3VLNRPRWRU
'DYUDQÕúODUÕ 0]LN <DúDQWÕVÕ YH %HQOLN 6D\JÕVÕ h]HULQGHNL (WNLVL´ NRQXOX GRNWRUD
WH]LQGH GHQH\ LoLQ ELUL GHQH\ ELUL NRQWURO JUXEX ROPDN ]HUH LNL VHNL]LQFL VÕQÕI
EHOLUOHQPLúWLU'HQH\|QFHVLQGHKHULNLJUXEDGDEHQOLNVD\JÕVÕQÕ|OoPHNLoLQ³:LIDP
%HQOLN 6D\JÕVÕ 7HVWL´ X\JXODQDUDN KHU LNL JUXEXQ ED÷ÕPOÕ GH÷LúNHQ \|QQGHQ JLULú
G]H\OHUL EHOLUOHQPLúWLU 'DKD VRQUD VHNL] D\ VUHVLQFH GHQH\ JUXEXQD G]HQOL oDOJÕ
H÷LWLPLQH GD\DOÕ P]LN |÷UHWLPL NRQWURO JUXEXQD LVH G]HQOL VHV H÷LWLPLQH GD\DOÕ
P]LN|÷UHWLPLX\JXODQPÕúWÕU'HQH\VUHFLVRQXQGDJLULúWHX\JXODQDQWHVW|÷UHQFLOHUH
WHNUDU X\JXODQDUDN ED÷ÕPOÕGH÷LúNHQ \|QQGHQ |÷UHQFLOHULQ VRQG]H\L EHOLUOHQPLú YH
GHQH\VUHFLWDPDPODQPÕúWÕU'HQH\|QFHVL\DSÕODQ|QWHVWYHGHQH\VRQUDVÕQGD\DSÕODQ
VRQWHVWWHQHOGHHGLOHQVRQXoODUDJ|UHEHQOLNVD\JÕVÕG]H\L\|QQGHQKHULNL|÷UHWLP
\|QWHPLGH|÷UHQFL]HULQGHROXPOXELUHWNL\DSPDPÕúWÕU
&RVWD*LRPL ³ho <ÕOOÕN 3L\DQR g÷UHWLPLQLQ dRFXNODUÕQ $NDGHPLN

%DúDUÕODUÕ 2NXO 3HUIRUPDQVODUÕ YH %HQOLN 6D\JÕODUÕ h]HULQGHNL (WNLOHUL´ NRQXOX
DUDúWÕUPDVÕQGD|UQHNOHPJUXEXQX0RQWUHDO¶GHNLGHYOHWRNXOODUÕQGDH÷LWLPJ|UHQ
VÕQÕI |÷UHQFLVL ROXúWXUPXúWXU .RQWURO JUXEX KLo P]LN |÷UHWLPL DOPDPÕú HYLQGH
SL\DQRVXROPD\DQ|÷UHQFLOHUGHQROXúPXúWXU'HQH\JUXEXNLúL\HXODúPÕúWÕU'HQH\
JUXEXQD \ÕO ER\XQFD KHU KDIWD ELUH\VHO SL\DQR GHUVL YHULOPLú YH HYOHULQH DNXVWLN
SL\DQR YHULOPLúWLU .RQWURO JUXEX KLo IRUPDO P]LN H÷LWLPLQH NDWÕOPDPÕú oRFXNWDQ
ROXúPXúWXU'HQHNOHULQEHQOLNVD\JÕODUÕDNDGHPLNEDúDUÕODUÕELOLúVHOEDúDUÕODUÕP]LNDO
EDúDUÕODUÕYHPRWRU\HWHUOLOLNOHULoDOÕúPDQÕQEDúÕQGDQEDúOD\DUDN\ÕOOÕNSL\DQR|÷UHWLPL
ER\XQFDWHVWOHUOH|OoOPúWU6RQXoODUSL\DQR|÷UHWLPLQLQ|÷UHQFLOHULQEHQOLNVD\JÕODUÕ
YHP]LNQRWODUÕ]HULQGHROXPOXHWNLOHULROGX÷XQXJ|VWHUPLúWLU

%g/h0,,,
<g17(0
%X E|OPGH DUDúWÕUPDQÕQ PRGHOL HYUHQ YH |UQHNOHP YHUL WRSODPD DUDoODUÕ
YHULOHULQ WRSODQPDVÕ YHULOHULQ o|]P YH NXOODQÕODQ LVWDWLVWLNVHO \|QWHPOHU
DoÕNODQPÕúWÕU
$UDúWÕUPD0RGHOL
%X DUDúWÕUPD WDUDPD PRGHOOLGLU $UDúWÕUPDQÕQ DPDFÕ GR÷UXOWXVXQGD YDURODQ

GXUXPROGX÷XKDOL\OHEHWLPOHQPLúWLU
(YUHQYHgUQHNOHP
$UDúWÕUPDQÕQHYUHQLQL 7UNL\H¶GHNLJHQHO OLVH NRQVHUYDWXDU YHDQDGROXJ]HO

VDQDWODUOLVHVL|÷UHQFLOHULROXúWXUPXúWXU
$UDúWÕUPDQÕQ |UQHNOHPL H÷LWLP|÷UHWLP \ÕOÕQGD øVWDQEXO LOL

LoHULVLQGHNL$YQL$N\RO $QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHVLg]HO$QDGROX*]HO6DQDWODU
/LVHVLøVWDQEXOhQLYHUVLWHVL'HYOHW.RQVHUYDWXYDUÕ7DP]DPDQOÕOLVH\DUÕ]DPDQOÕRUWD
GHYUH.DGÕN|\/LVHVL3HQGLN/LVHVL.DUWDOg]HO2UWDGR÷X.ROHMLYH.DUWDO<DNDFÕN
/LVHVLRNXOODUÕQGD|÷UHQLPJ|UHQOLVH|÷UHQFLOHULGLU%XRNXOODUÕQ+D]ÕUOÕNYH
VÕQÕIODUÕQGDQPHVOHNLP]LNH÷LWLPLJHQHOOLVH|÷UHQFLVLROPDN]HUHWRSODP
|÷UHQFL |UQHNOHPL ROXúWXUPXúWXU gUQHNOHP NDSVDPÕQGD JHUHN RNXOODUÕQ JHUHNVH
|÷UHQFLOHULQVHoLPLQGHXODúÕODELOHQGHQ|UQHNOHPH\DNODúÕPÕEHQLPVHQPLúWLU
gUQHNOHP JUXEXQGDNL JHQHO OLVH YH PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH
|÷UHQFLOHULQLQ RNXO WU VÕQÕI FLQVL\HW YH \Dú GH÷LúNHOHULQH J|UH GD÷ÕOÕPODUÕ DúD÷ÕGD
WDEORODUKDOLQGHYHULOPLúWLU

7DEORg÷UHQFLOHULQ'HYDP(WWLNOHUL2NXO7UYH6ÕQÕIODUD*|UH'D÷ÕOÕPÕ
6ÕQÕI
7RSODP
2NXO +D]ÕUOÕN /LVH /LVH /LVH
I I I I I
'HYOHW/LVHVL
g]HO/LVH
$*6/
.RQVHUYDWXDU
7RSODP
7DEOR ¶H EDNÕOGÕ÷ÕQGD DUDúWÕUPDGD GHYOHW OLVHVL |÷UHQFLOHULQGHQ VÕQÕIODU

NLúLVÕQÕIODUNLúLYHVÕQÕIODUNLúLRUDQODUÕ\OD\HU
DOPDNWDGÕUODUg]HOOLVH|÷UHQFLOHULQGHQVÕQÕIODUNLúLVÕQÕIODU
NLúL RUDQODUÕ\OD \HU DOPDNWDGÕUODU *]HO VDQDWODU OLVHVL|÷UHQFLOHUL KD]ÕUOÕN VÕQÕIÕQGDQ
NLúL VÕQÕIODUGDQ NLúL VÕQÕIODUGDQ NLúL YH
VÕQÕIODUGDQ NLúL RUDQODUÕ\OD \HU DOPDNWDGÕUODU .RQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHUL
KD]ÕUOÕNVÕQÕIÕQGDQNLúLVÕQÕIODUGDQNLúLVÕQÕIODUGDQ
NLúLYHVÕQÕIODUGDQNLúLRUDQODUÕ\OD\HUDOPÕúODUGÕU
g÷UHQFLOHULQFLQVL\HWOHULQHJ|UHGD÷ÕOÕPÕ7DEOR¶GHYHULOPLúWLU
7DEORg÷UHQFLOHULQ&LQVL\HWOHULQH*|UH'D÷ÕOÕPÕ
&LQVL\HW
7RSODP
g÷UHQFLOHU .Õ] (UNHN
I I I
*HQHO/LVH

g÷U
0]LN(÷W

g÷U
7RSODP
7DEOR¶\HEDNÕOGÕ÷ÕQGDDUDúWÕUPDGDJHQHOOLVH|÷UHQFLOHULQGHQNÕ]|÷UHQFLOHULQ
NLúL HUNHN |÷UHQFLOHULQ NLúL RUDQÕQGD \HU DOGÕNODUÕ
J|UOPHNWHGLU 0]LN H÷LWLPL |÷UHQFLOHULQGHQ NÕ] |÷UHQFLOHULQ NLúL HUNHN
|÷UHQFLOHULQNLúLRUDQÕQGD\HUDOGÕNODUÕJ|UOPHNWHGLU
g÷UHQFLOHULQ\DúRUWDODPDODUÕ7DEOR¶WHYHULOPLúWLU

7DEORg÷UHQFLOHULQ<Dú2UWDODPDODUÕQÕ*|VWHUHQ7DEOR
g÷UHQFLOHU [ VV 0LQ 0D[

*HQHO/LVH

g÷U
0]LN(÷W

g÷U
7DEOR ¶H EDNÕOGÕ÷ÕQGD JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ \Dú RUWDODPDODUÕQÕQ

ROGX÷XYHEX\DúODUÕQLOH\DúDUDVÕQGDGH÷LúPHNWHROGX÷XJ|UOPHNWHGLU0]LN
H÷LWLPL|÷UHQFLOHULQLQ\DúRUWDODPDODUÕQÕQROGX÷XYHEX\DúODUÕQLOHDUDVÕQGD
GH÷LúPHNWHROGX÷XJ|UOPHNWHGLU
9HUL7RSODPD$UDoODUÕ
/LVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN DOJÕODUÕQÕ |OoPHN ]HUH 3LHUV+DUULV¶LQ dRFXNODUGD

g].DYUDPÕgOoH÷LNXOODQÕOPÕúWÕU(.³.HQGLP+DNNÕQGD'úQFHOHULP´DGÕLOHGH
DQÕODQ PDGGHOLN 3LHUV+DUULV¶LQ dRFXNODUGD g].DYUDPÕ gOoH÷L LOD \Dú
JUXEXQGDNL |÷UHQFLOHU LoLQ \ÕOÕQGD 3LHUV YH +DUULV WDUDIÕQGDQ $%'¶GH
JHOLúWLULOPLúWLU gOoHN |÷UHQFLOHULQ NHQGLOHULQH |]¶QH \|QHOLN GúQFH GX\JX YH
WXWXPODUÕQÕGH÷HUOHQGLUPH\LDPDoODUgQHU
PDGGHGHQROXúDQ|OoH÷LQDOWWHVWLYDUGÕU'DYUDQÕú]HNDYHRNXOGXUXPX
EHGHQVHOJ|UQPND\JÕJ|]GHROPDSRSOHUOLNPXWOXOXNgQHU
\Dú DUDVÕ ELUH\OH X\JXODQDELOHQ |OoH÷LQ X\JXODPDVÕ \DNODúÕN

GDNLNDGÕU gOoH÷L ROXúWXUDQ WDQÕPOD\ÕFÕ LIDGH\H ³HYHW´ \DGD ³KD\ÕU´ úHNOLQGH \DQÕW
YHULOLU<DQÕWODUELUDQDKWDUODSXDQODQÕUYHKHUGR÷UX\DQÕWDµ¶SXDQYHULOLU%XQDJ|UH
HOGH HGLOHQ SXDQODU NXUDPVDO RODUDN LOD DUDVÕQGD GH÷LúLU <NVHN SXDQ ROXPOX
GúNSXDQLVHROXPVX]|]NDYUDPÕQÕQYDUOÕ÷ÕQDLúDUHWHGHU
gOoH÷LQ 7UNoH X\DUODPDVÕ YH VWDQGDUGL]DV\RQX \ÕOODUÕ DUDVÕQGD

0HOLNHdDWDNOÕYH1HFODgQHUWDUDIÕQGDQ\DSÕOPÕúWÕUgQHU
$\UÕFD$UDúWÕUPDFÕWDUDIÕQGDQNLúLVHOELOJLOHUWRSODPDNDPDFÕ\ODJHOLúWLULOHQLNL
D\UÕDQNHW)RUP,YH)RUP,,úHNOLQGHG]HQOHQPLúROXSIRUP,(.PHVOHNLP]LN
H÷LWLPLDODQ|÷UHQFLOHULoLQIRUP,,(.GHJHQHOOLVH|÷UHQFLOHULLoLQNXOODQÕOPÕúWÕU

$QNHWOHUGHNDSDOÕXoOX\DUÕNDSDOÕXoOXYHDoÕNXoOXROJXVDOVRUXWLSOHULQGHQROXúDQ¶HU
VRUX\HUDOPÕúWÕU
9HULOHULQ7RSODQPDVÕ
$UDúWÕUPDGD NXOODQÕODQ |OoHN H÷LWLP|÷UHWLP \ÕOÕQGD EHOLUOHQHQ

|UQHNOHP JUXEXQD X\JXODQPÕúWÕU gOoHN |UQHNOHP JUXEXQD GHUV VDDWOHUL LoHULVLQGH
GD÷ÕWÕOGÕNWDQVRQUD\|QHUJHRNXQPXúYHX\JXODPDGDNLND\ÕDúPDPÕúWÕUg÷UHQFLOHU
|OoH÷LQ X\JXODQPDVÕQD LOJL J|VWHUPLú \DUÕP EÕUDNÕODQ WHVWOHU YH LOJLVL] GHQHNOHU EX
DUDúWÕUPDQÕQGÕúÕQGDEÕUDNÕOPÕúWÕU
9HULOHULQd|]PYH<RUXPODQPDVÕ
3LHUV+DUULV g] .DYUDPÕ gOoH÷LQGHQ HOGH HGLOHQ YHULOHULQ o|]PQGH <]GH

YH IUHNDQV KHVDSODPDODUÕ %D÷ÕPVÕ] *UXS ³W´ 7HVWL 3HDUVRQ dDUSÕP 0RPHQW
.RUHODV\RQ .DWVD\ÕVÕ 7HN <|QO 9DU\DQV $QDOL]L /6' DQDOL]L JLEL LVWDWLVWLNVHO
WHNQLNOHUGHQ \DUDUODQÕOPÕúWÕU d|]POHPHOHU ELOJLVD\DUGD 6366 SDNHW SURJUDPÕ
NXOODQÕODUDN\DSÕOPÕúWÕU

%g/h0,9
%8/*8/$59(<2580
$UDúWÕUPDQÕQ EX E|OPQGH DUDúWÕUPD VRQXFXQGD HOGH HGLOHQ VD\ÕVDO YHULOHU

WDEORODúWÕUÕOPÕúYH\RUXPODQPÕúWÕU
*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQD<|QHOLN%XOJXODUYH
<RUXP
%X NÕVÕPGD JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ VHoPHOL

P]LN GHUVL DOÕS DOPDPD oDOJÕVHV H÷LWLPL DOÕS DOPDPD YH GHUV GÕúÕ P]LNVHO
HWNLQOLNOHUHNDWÕOPDGXUXPODUÕGH÷LúNHQOHULQHJ|UHDQDOL]HGLOLS\RUXPODQPÕúWÕU
*HQHO /LVH g÷UHQFLOHULQLQ %HQOLN .DYUDPODUÕQÕQ g÷UHQFLOHULQ

6HoPHOL 0]LN 'HUVL $OÕS $OPDPDODUÕ $oÕVÕQGDQ )DUNOÕODúPD 'XUXPODUÕQD $LW
%XOJXODUYH<RUXP
$UDúWÕUPDQÕQ EX SUREOHPLQGH ³*HQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ

|÷UHQFLOHULQVHoPHOLP]LNGHUVLDOÕSDOPDPDGXUXPODUÕQDJ|UHIDUNOÕODúPDNWDPÕGÕU"´
VRUXVXQD\DQÕWDUDQPÕúWÕU
*HQHOOLVH|÷UHQFLOHULQLQ3LHUV+DUULVg].DYUDPÕ|OoH÷LQGHQDOGÕNODUÕSXDQODU
|÷UHQFLOHULQ VHoPHOL P]LN GHUVL DOÕS DOPDPD GXUXPODUÕQD J|UH DQDOL] HGLOHUHN
VRQXoODUÕ7DEOR¶WHYHULOPLúWLU
7DEOR*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ6HoPHOL0]LN'HUVL$OÕS$OPDPD
8\JXODQDQ³W´7HVWL
6HoPHOL
Q [ VV VG W S
0]LN'HUVL
$ODQ
S
$OPD\DQ
7DEOR ¶GH J|UOG÷ JLEL VHoPHOL P]LN GHUVL DODQ |÷UHQFLOHULQ |]NDYUDPÕ
|OoH÷LQGHQ DOGÕNODUÕ SXDQODUÕQ RUWDODPDVÕ VHoPHOL P]LN GHUVL DOPD\DQ
|÷UHQFLOHULQ |]NDYUDPÕ |OoH÷LQGHQ DOGÕNODUÕ SXDQODUÕQ RUWDODPDVÕ LVH ¶GÕU øNL

DULWPHWLNRUWDODPDDUDVÕQGDNLIDUNÕEHOLUOHPHN]HUH\DSÕODQ³W´WHVWLVRQXFXQGDJUXSODU
DUDVÕQGDLVWDWLVWLNVHODoÕGDQ3G]H\LQGHDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPXúWXU
7DEOR ¶GHNL EXOJXODU J|VWHUPHNWHGLU NL JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN

NDYUDPODUÕ|÷UHQFLOHULQVHoPHOLP]LNGHUVLDOÕSDOPDPDGXUXPODUÕQDJ|UHDQODPOÕELU
úHNLOGH IDUNOÕODúPDNWDGÕU %XQD J|UH VHoPHOL P]LN GHUVL DOPD\DQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN
NDYUDPÕ SXDQODUÕ VHoPHOL P]LN GHUVL DODQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPÕ SXDQODUÕQGDQ
GDKD \NVHNWLU %X GXUXP VHoPHOL P]LN GHUVL DOPD\DQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN
NDYUDPODUÕQÕQGDKDROXPOXROGX÷XQXJ|VWHULU
*HQHO /LVH g÷UHQFLOHULQLQ %HQOLN .DYUDPODUÕQÕQ g÷UHQFLOHULQ

dDOJÕ6HV (÷LWLPL $OÕS $OPDPDODUÕ $oÕVÕQGDQ )DUNOÕODúPD 'XUXPODUÕQD $LW
%XOJXODUYH<RUXP

|÷UHQFLOHULQ oDOJÕVHV H÷LWLPL DOÕS DOPDPD GXUXPODUÕQD J|UH IDUNOÕODúPDNWD PÕGÕU"´
|÷UHQFLOHULQ oDOJÕVHV H÷LWLPL DOÕS DOPDPD GXUXPODUÕQD J|UH DQDOL] HGLOHUHN VRQXoODUÕ
7DEOR¶WHYHULOPLúWLU
7DEOR*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQdDOJÕ6HV(÷LWLPL$OÕS$OPDPD
8\JXODQDQ³W´7HVWL
dDOJÕ6HV(÷LWLPL
Q [ VV VG W S
$OPD'XUXPX
$OPD\DQ

$ODQ

7DEOR ¶WH J|UOG÷ JLEL oDOJÕVHV H÷LWLPL DOPD\DQ |÷UHQFLOHULQ |]NDYUDPÕ

|OoH÷LQGHQDOGÕNODUÕSXDQODUÕQRUWDODPDVÕoDOJÕVHVH÷LWLPLDODQ|÷UHQFLOHULQ|]
NDYUDPÕ |OoH÷LQGHQDOGÕNODUÕSXDQODUÕQ RUWDODPDVÕ LVH ¶GÕU øNL DULWPHWLN RUWDODPD
DUDVÕQGDNL IDUNÕ EHOLUOHPHN ]HUH \DSÕODQ ³W´ WHVWL VRQXFXQGD JUXSODU DUDVÕQGD
LVWDWLVWLNVHODoÕGDQDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPDPÕúWÕU
7DEOR ¶GHNL EXOJXODU J|VWHUPHNWHGLU NL JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN

NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ oDOJÕVHV H÷LWLPL DOÕS DOPDPD GXUXPODUÕQD J|UH DQODPOÕ ELU

IDUNOÕOÕNJ|VWHUPHPHNWHGLU$QFDNKHULNLJUXEXQDULWPHWLNRUWDODPDODUÕQDEDNÕOGÕ÷ÕQGD
oDOJÕVHV H÷LWLPL DODQ |÷UHQFLOHULQ SXDQ RUWDODPDODUÕQÕQ GDKD \NVHN ROGX÷X
J|UOPHNWHGLU
*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQÕQg÷UHQFLOHULQ 'HUV
'ÕúÕ 0]LNVHO (WNLQOLNOHUH .DWÕOPDODUÕ $oÕVÕQGDQ )DUNOÕODúPD 'XUXPODUÕQD $LW
%XOJXODUYH<RUXP

|÷UHQFLOHULQ GHUV GÕúÕ P]LNVHO HWNLQOLNOHUH NDWÕOPD GXUXPODUÕQD J|UH IDUNOÕODúPDNWD
PÕGÕU"´VRUXVXQD\DQÕWDUDQPÕúWÕU
|÷UHQFLOHULQ GHUV GÕúÕ P]LNVHO HWNLQOLNOHUH NDWÕOPD GXUXPODUÕQD J|UH DQDOL] HGLOHUHN
VRQXoODUÕ7DEOR¶GDYHULOPLúWLU
7DEOR*HQHO/LVHg÷UHQFLOHULQLQ'HUV'ÕúÕ0]LNVHO(WNLQOLNOHUH
.DWÕPD'XUXPODUÕQD*|UH3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L3XDQ2UWDODPDODUÕQD
8\JXODQDQ³W´7HVWL
0]LNVHO
Q [ VV VG W S
(WNLQOLNOHU
*|UHYOL

*|UHYOL'H÷LO

7DEOR ¶GD J|UOG÷ JLEL GHUV GÕúÕ P]LNVHO HWNLQOLNOHUGH J|UHYOL RODQ
|÷UHQFLOHULQ |]NDYUDPÕ |OoH÷LQGHQ DOGÕNODUÕ SXDQODUÕQ RUWDODPDVÕ GHUV GÕúÕ
P]LNVHO HWNLQOLNOHUGH J|UHYOL ROPD\DQ |÷UHQFLOHULQ |]NDYUDPÕ |OoH÷LQGHQ DOGÕNODUÕ
SXDQODUÕQ RUWDODPDVÕ LVH ¶GLU øNL DULWPHWLN RUWDODPD DUDVÕQGDNL IDUNÕ EHOLUOHPHN
]HUH \DSÕODQ ³W´ WHVWL VRQXFXQGD JUXSODU DUDVÕQGD LVWDWLVWLNVHO DoÕGDQ DQODPOÕ ELU
IDUNOÕOÕNEXOXQPDPÕúWÕU
7DEORGDNL EXOJXODU J|VWHUPHNWHGLU NL JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN

NDYUDPODUÕ|÷UHQFLOHULQGHUVGÕúÕP]LNVHOHWNLQOLNOHUHNDWÕOPDGXUXPODUÕQDJ|UHDQODPOÕ
ELU IDUNOÕOÕN J|VWHUPHPHNWHGLU $QFDN KHU LNL JUXEXQ DULWPHWLN RUWDODPDODUÕQD
EDNÕOGÕ÷ÕQGD GHUV GÕúÕ P]LNVHO HWNLQOLNOHUGH J|UHYOL RODQ |÷UHQFLOHULQ SXDQ
RUWDODPDODUÕQÕQGDKD\NVHNROGX÷XJ|UOPHNWHGLU

0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕQD
%X NÕVÕPGD PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ
|÷UHQFLOHULQ GHYDP HWWLNOHUL RNXO WU RNXOD EDúODPD \DúODUÕ VÕQÕIODUÕ DQD GDOODUÕQD
D\ÕUGÕNODUÕJQONoDOÕúPDVUHOHULGH÷LúNHQOHULQHJ|UHDQDOL]HGLOLS\RUXPODQPÕúWÕU
0HVOHNL 0]LN (÷LWLPL $ODQ /LVH g÷UHQFLOHULQLQ %HQOLN

.DYUDPODUÕQÕQ g÷UHQFLOHULQ 'HYDP (WWLNOHUL 2NXO 7UQH *|UH )DUNOÕODúPD
'XUXPXQD$LW%XOJXODUYH<RUXP
$UDúWÕUPDQÕQ EX SUREOHPLQGH ³0HVOHNL P]LNH÷LWLPL DODQOLVH |÷UHQFLOHULQLQ

EHQOLNNDYUDPODUÕ|÷UHQFLOHULQGHYDPHWWLNOHULRNXOWUQHJ|UHIDUNOÕODúPDNWDPÕGÕU"´
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ 3LHUV+DUULV g] .DYUDPÕ

|OoH÷LQGHQ DOGÕNODUÕ SXDQODU |÷UHQFLOHULQ GHYDP HWWLNOHUL RNXO WUQH J|UH DQDOL]
HGLOHUHNVRQXoODUÕ7DEOR¶GHYHULOPLúWLU
7DEOR0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ'HYDP(WWLNOHUL2NXO
7UQH*|UH3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L3XDQ2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ
³W´7HVWL
2NXO7U Q [ VV VG W S

$*6/
S
.RQVHUYDWXYDU

7DEOR ¶GH J|UOG÷ JLEL $*6/ |÷UHQFLOHULQLQ |]NDYUDPÕ |OoH÷LQGHQ

DOGÕNODUÕ SXDQODUÕQ RUWDODPDVÕ .RQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ |]NDYUDPÕ
|OoH÷LQGHQDOGÕNODUÕSXDQODUÕQRUWDODPDVÕLVH¶GLUøNLDULWPHWLNRUWDODPDDUDVÕQGDNL
IDUNÕ EHOLUOHPHN ]HUH \DSÕODQ ³W´ WHVWL VRQXFXQGD JUXSODU DUDVÕQGD LVWDWLVWLNVHO DoÕGDQ
G]H\LQGHDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPXúWXU
7DEOR ¶GHNL EXOJXODU J|VWHUPHNWHGLU NL PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH
|÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ GHYDPHWWLNOHUL RNXO WUQH J|UHDQODPOÕ
ELUúHNLOGHIDUNOÕODúPDNWDGÕU%XQDJ|UHNRQVHUYDWXYDU|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕ
$*6/|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕQGDQGDKDROXPOXGXU

0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕ
LOH 0HVOHNL 0]LN (÷LWLPL $OGÕNODUÕ 2NXOD %DúODPD <DúODUÕ $UDVÕQGDNL øOLúNL\H

EHQOLNNDYUDPODUÕLOH|÷UHQFLOHULQPHVOHNLP]LNH÷LWLPLDOGÕNODUÕRNXODEDúODPD\DúODUÕ
DUDVÕQGDLOLúNLYDUPÕGÕU"´VRUXVXQD\DQÕWDUDQPÕúWÕU

|OoH÷LQGHQDOGÕNODUÕSXDQODU|÷UHQFLOHULQPHVOHNLP]LNH÷LWLPLDOGÕNODUÕRNXODEDúODPD
\DúODUÕQDJ|UHDQDOL]HGLOHUHNVRQXoODUÕ7DEOR¶GHYHULOPLúWLU
7DEOR0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN.DYUDPODUÕLOH
0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$OGÕNODUÕ2NXOD%DúODPD<DúODUÕ$UDVÕQGDNLøOLúNL\L
EHOLUOHPHNh]HUH<DSÕODQ3HDUVRQ$QDOL]L
Q U S

7DEOR¶GHJ|UOG÷JLELPHVOHNLP]LNH÷LWLPLDODQOLVH|÷UHQFLOHULQLQEHQOLN
NDYUDPODUÕ LOH |÷UHQFLOHULQ PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DOGÕNODUÕ RNXOD EDúODPD \DúODUÕ
DUDVÕQGDDQODPOÕELULOLúNLEXOXQDPDPÕúWÕU
$UDúWÕUPDQÕQ EX SUREOHPLQLQ \DQÕWÕ PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH

|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕLOH|÷UHQFLOHULQPHVOHNLP]LNH÷LWLPLDOGÕNODUÕRNXOD
EDúODPD\DúODUÕDUDVÕQGDDQODPOÕELULOLúNL\RNWXU

.DYUDPODUÕQÕQ g÷UHQFLOHULQ 'HYDP (WWLNOHUL 6ÕQÕIODUD *|UH )DUNOÕODúPD
'XUXPXQD$LW%XOJXODUYH<RUXP

EHQOLN NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ GHYDP HWWLNOHUL VÕQÕIODUD J|UH IDUNOÕODúPDNWD PÕGÕU"´

|OoH÷LQGHQ DOGÕNODUÕ SXDQODU |÷UHQFLOHULQ GHYDP HWWLNOHUL VÕQÕIODUD J|UH DQDOL] HGLOHUHN
VRQXoODUÕ7DEOR¶GDYHULOPLúWLU

7DEOR0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ'HYDP(WWLNOHUL
6ÕQÕIODUD*|UH3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L¶QGHQ$OGÕNODUÕ3XDQ
2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ7HN<|QO9DU\DQV$QDOL]L
6ÕQÕIODU Q [ VV
+D]ÕUOÕN
/LVH
/LVH
/LVH
7RSODP

9DU\DQV .DUHOHU .DUHOHU
VG ) S
.D\QD÷Õ 7RSODPÕ 2UWDODPDVÕ
*UXSODU

DUDVÕ

*UXSODULoL
7RSODP
7DEOR¶GDJ|UOG÷JLELPHVOHNLP]LNH÷LWLPLDODQOLVH|÷UHQFLOHULQLQEHQOLN
NDYUDPODUÕQÕQ |÷UHQFLOHULQ GHYDP HWWLNOHUL VÕQÕIODUD J|UH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN J|VWHULS
J|VWHUPHGL÷LQL EHOLUOHPHN DPDFÕ\OD \DSÕODQ WHN \|QO YDU\DQV DQDOL]L VRQXFXQGD )
GH÷HULRODUDNEXOXQPXúWXU%XOXQDQEXGH÷HUJUXSODUDUDVÕQGDLVWDWLVWLNVHODoÕGDQ
DQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPDGÕ÷ÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU
$QFDN JUXSODUÕQ DULWPHWLN RUWDODPDODUÕQD EDNÕOGÕ÷ÕQGD VÕQÕI VHYL\HVL

\NVHOGLNoH EHQOLN NDYUDPÕ SXDQODUÕQÕQ GúW÷ J|UOPHNWHGLU %XQD J|UH KD]ÕUOÕN
VÕQÕIÕ |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ LVWDWLVWLNVHO DoÕGDQ DQODPOÕ ROPDVD GD GDKD
\NVHNWLU

.DYUDPODUÕQÕQ g÷UHQFLOHULQ $QD 'DOODUÕQD $\ÕUGÕNODUÕ *QON dDOÕúPD
6UHOHULQH*|UH)DUNOÕODúPD'XUXPXQD$LW%XOJXODUYH<RUXP

EHQOLNNDYUDPODUÕ|÷UHQFLOHULQDQDGDOODUÕQDD\ÕUGÕNODUÕJQONoDOÕúPDVUHOHULQHJ|UH
IDUNOÕODúPDNWDPÕGÕU"´VRUXVXQD\DQÕWDUDQPÕúWÕU

|OoH÷LQGHQ DOGÕNODUÕ SXDQODU |÷UHQFLOHULQ DQD GDOODUÕQD D\ÕUGÕNODUÕ JQON oDOÕúPD
VUHOHULQHJ|UHDQDOL]HGLOHUHNVRQXoODUÕ7DEOR¶GDYHULOPLúWLU

7DEOR0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ$QD'DOODUÕQD
gOoH÷L¶QGHQ$OGÕNODUÕ3XDQ2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ7HN<|QO9DU\DQV
$QDOL]L
*QONdDOÕúPD
Q [ VV
6UHVL
VDDWWHQD]
VDDWDUDVÕ
VDDWWHQID]OD
7RSODP

9DU\DQV .DUHOHU .DUHOHU

VG ) S

*UXSODUDUDVÕ
*UXSODULoL S

7RSODP
7DEOR ¶GD J|UOG÷ JLEL PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ
EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ |÷UHQFLOHULQ DQD GDOODUÕQD D\ÕUGÕNODUÕ JQON oDOÕúPD VUHOHULQH
J|UHDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNJ|VWHULSJ|VWHUPHGL÷LQLEHOLUOHPHNDPDFÕ\OD\DSÕODQWHN\|QO
YDU\DQVDQDOL]LVRQXFXQGD)GH÷HULRODUDNEXOXQPXúWXU%XOXQDQEXGH÷HUJUXSODU
DUDVÕQGD LVWDWLVWLNVHO DoÕGDQ G]H\LQGH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN ROGX÷XQX
J|VWHUPHNWHGLU
7DEOR ¶GDNL EXOJXODU J|VWHUPHNWHGLU NL PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH
|÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ DQD GDOODUÕQD D\ÕUGÕNODUÕ JQON oDOÕúPD
VUHOHULQH J|UH DQODPOÕ ELU úHNLOGH IDUNOÕODúPDNWDGÕU %XQGDQ GROD\Õ KDQJL JUXS
RUWDODPDODUÕQÕQ ) GH÷HULQL DQODPOÕ NÕOGÕ÷ÕQÕQ WHVSLW HGLOPHVLDPDFÕ\OD JUXSODU DUDVÕQGD
/6'DQDOL]L\DSÕOPÕúVRQXoODU7DEOR¶GHYHULOPLúWLU
7DEOR0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQDQD'DOODUÕQD
gOoH÷L¶QGHQ$OGÕNODUÕ3XDQ2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ/6'$QDOL]L
*QONdDOÕúPD
VDDWWHQD] VDDWDUDVÕ VDDWWHQID]OD
6UHOHUL
VDDWWHQD] [ S
VDDWDUDVÕ [
VDDWWHQID]OD [

7DEOR ¶GH J|UOG÷ JLEL |÷UHQFLOHULQ JQON oDOÕúPD VUHOHUL GLNNDWH
DOÕQGÕ÷ÕQGD JQGH VDDWWHQ D] oDOÕúDQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ LOH JQGH
VDDWWHQID]ODoDOÕúDQ|÷UHQFLOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕDUDVÕQGDSG]H\LQGHDQODPOÕ
ELUIDUNOÕOÕNEXOXQPXúWXU*QGHVDDWWHQD]oDOÕúDQ|÷UHQFLOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕLOH
JQGHVDDWDUDVÕoDOÕúDQ|÷UHQFLOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕDUDVÕQGDYHJQGHVDDW
DUDVÕoDOÕúDQ|÷UHQFLOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕLOHJQGHVDDWWHQID]ODoDOÕúDQ|÷UHQFLOHULQ
EHQOLNNDYUDPODUÕDUDVÕQGDDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPDPÕúWÕU
*UXSODUÕQ DULWPHWLN RUWDODPDODUÕQD EDNÕOGÕ÷ÕQGD DQD GDOÕQD JQGH VDDWWHQ

ID]OD oDOÕúDQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ VDDWWHQ D] oDOÕúDQODUD J|UH DQODPOÕ
GHUHFHGH ROXPOX ROGX÷X J|UOPHNWHGLU $\UÕFD DQD GDOÕQD JQGH VDDW DUDVÕ
oDOÕúDQODUÕQ EHQOLN NDYUDPODUÕ LVWDWLVWLNVHO DoÕGDQ DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN ROPDVD GD
VDDWWHQD]oDOÕúDQODUDJ|UHGDKDROXPOXGXU
7DEOR¶GHNLEXOJXODUJ|VWHUPHNWHGLUNL|÷UHQFLOHULQJQONoDOÕúPDVUHOHUL
DUWWÕNoDEHQOLNNDYUDPÕSXDQODUÕGDDUWPDNWDGÕU
0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQYH$OPD\DQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ%HQOLN
.DYUDPODUÕQD<|QHOLN%XOJXODUYH<RUXP
%XNÕVÕPGD³0HVOHNLP]LNH÷LWLPLDODQYHDOPD\DQOLVH|÷UHQFLOHULQLQEHQOLN
NDYUDPODUÕIDUNOÕODúPDNWDPÕGÕU"´VRUXVXQD\DQÕWDUDQPÕúWÕU
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ 3LHUV+DUULV g]
.DYUDPÕgOoH÷L¶QGHQDOGÕNODUÕSXDQRUWDODPDODUÕQDX\JXODQDQWHN\|QOYDU\DQVDQDOL]L
VRQXoODUÕ7DEOR¶GHYHULOPLúWLU
7DEOR0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQYH$OPD\DQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ
3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L¶QGHQ$OGÕNODUÕ3XDQ2UWDODPDODUÕQD8\JXODQDQ
7HN<|QO9DU\DQV$QDOL]L
2NXO7U Q [ VV
$*6/
*HQHO/LVH
.RQVHUYDWXYDU
7RSODP
*UXSODUDUDVÕ S
9DU\DQV
*UXSODULoL .DUHOHU
.DUHOHU

6G ) S

7RSODP
7DEOR ¶GH J|UOG÷ JLEL PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH
|÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ DUDVÕQGD DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN ROXS ROPDGÕ÷ÕQÕ
EHOLUOHPHN ]HUH \DSÕODQ WHN \|QO YDU\DQV DQDOL]L VRQXFXQGD ) GH÷HUL RODUDN
EXOXQPXúWXU %XOXQDQ EX GH÷HU JUXSODU DUDVÕQGD LVWDWLVWLNVHO DoÕGDQ G]H\LQGH
DQODPOÕELUIDUNOÕOÕNROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU
7DEOR ¶GHNL EXOJXODU J|VWHUPHNWHGLU NL PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH
DOPD\DQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ DQODPOÕ ELU úHNLOGH IDUNOÕODúPDNWDGÕU
%XQGDQGROD\ÕKDQJLJUXSRUWDODPDODUÕQÕQ)GH÷HULQLDQODPOÕNÕOGÕ÷ÕQÕQWHVSLWHGLOPHVL
DPDFÕ\ODJUXSODUDUDVÕQGD/6'DQDOL]L\DSÕOPÕúVRQXoODU7DEOR¶GHYHULOPLúWLU
7DEOR0HVOHNL0]LN(÷LWLPL$ODQYH$OPD\DQ/LVHg÷UHQFLOHULQLQ
2NXO7UQH*|UHg].DYUDPÕgOoH÷L¶QGHQ$OGÕNODUÕ3XDQ2UWDODPDODUÕQD
8\JXODQDQ/6'$QDOL]L
2NXO7U $*6/ *HQHO/LVH .RQVHUYDWXYDU

$*6/ [ S
*HQHO/LVH [ S
.RQVHUYDWXYDU [

7DEOR ¶GH J|UOG÷ JLEL $*6/ |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ LOH

NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ DUDVÕQGD NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ
OHKLQH G]H\LQGH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN EXOXQPXúWXU $\UÕFD *HQHO OLVH
|÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ LOH NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ
DUDVÕQGD NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ OHKLQH G]H\LQGH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN
EXOXQPXúWXU$QFDN*HQHO/LVH|÷UHQFLOHULYH$*6/|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕ
DUDVÕQGDDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPDPÕúWÕU
*UXSODUÕQ DULWPHWLN RUWDODPDODUÕQD EDNÕOGÕ÷ÕQGD NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ

EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ GL÷HU JUXSODUD RUDQOD DQODPOÕ GHUHFHGH ROXPOX ROGX÷X

J|UOPHNWHGLU $*6/ |÷UHQFLOHUL LOH JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ
DUDVÕQGD DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN EXOXQPDPDVÕQD UD÷PHQ HQ GúN EHQOLN NDYUDPÕ
SXDQODUÕQÕQ $*6/ |÷UHQFLOHULQH DLW ROGX÷X J|UOPHNWHGLU %X GXUXP $*6/
|÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ GL÷HU RNXOODUÕQ |÷UHQFLOHULQH RUDQOD GDKD ROXPVX]
ROGX÷XQXJ|VWHUPHNWHGLU

%g/h09
6218d7$57,ù0$YHg1(5ø/(5
6RQXoYH7DUWÕúPD
$UDúWÕUPDGDJHQHOOLVH|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕQ|÷UHQFLOHULQVHoPHOL
P]LN GHUVL DOÕS DOPDPD oDOJÕVHV H÷LWLPL DOÕS DOPDPD YH GHUV GÕúÕ P]LNVHO
HWNLQOLNOHUH NDWÕOPD GXUXPODUÕ GH÷LúNHQOHULQH J|UH IDUNOÕOÕN J|VWHULS J|VWHUPHGL÷L
LQFHOHQPLúWLU %XQD J|UH JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ VHoPHOL P]LN
GHUVLDOÕSDOPDPDGXUXPODUÕQDJ|UHDQODPOÕúHNLOGHIDUNOÕOÕNJ|VWHUPLúVHoPHOLP]LN
GHUVL DOPD\DQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ VHoPHOL P]LN GHUVL DODQ |÷UHQFLOHULQ
EHQOLNNDYUDPODUÕQGDQGDKDROXPOXoÕNPÕúWÕU
0]LN H÷LWLPLQLQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGH ROXPOX ELU HWNL

\DUDWWÕ÷Õ JHQHO \DUJÕVÕQGDQ KDUHNHW HGHUVHN EX DUDúWÕUPDQÕQ RUWD\D oÕNDUGÕ÷Õ VRQXo
úDúÕUWÕFÕGÕU%XDUDúWÕUPD\ODELUOLNWHJHQHOOLVH|÷UHQFLOHULQLQRNXOGDJ|UGNOHULVHoPHOL
P]LN GHUVLQLQ RQODUÕQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGH ROXPOX ELU HWNLVLQLQ ROPDGÕ÷Õ
J|UOPúWU %XQXQ QHGHQL JHQHO OLVHOHUGH X\JXODQDQ P]LN H÷LWLP PIUHGDWÕQGDQ
ND\QDNODQDQHNVLNOLNOHUX\JXODPDGDNLHNVLNOLNOHUROXPVX]|÷UHWPHQWXWXPODUÕP]LN
GHUVLLoLQJHUHNOLPDWHU\DODODQYHVRV\DORUWDPÕQVD÷ODQDPÕ\RUROPDVÕRODELOLU
g÷UHQFLOHUH GR÷UX VLVWHPDWLN YH HWNLOL ELU P]LN H÷LWLPL YHULOGL÷LQGH EHQOLN
NDYUDPODUÕQÕQ GD EXQGDQ ROXPOX \|QGH HWNLOHQPHVL EHNOHQLU $QFDN JHQHO OLVHOHUGH
P]LN H÷LWLPLQLQ DPDoODUÕ LQFHOHQGL÷LQGH |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕ ROXPOX
\|QGH HWNLOH\HELOHFHN \HWHUOL P]LNVHO HWNLQOLNOHUL LoHUPHGL÷L J|UOPHNWHGLU $\UÕFD
JHQHO OLVHOHUGH VÕQÕIODUGDNL |÷UHQFL VD\ÕVÕQÕQ ID]OD ROPDVÕ YH GHUV VDDWOHULQLQ oDOJÕ
oDOÕúDELOPHN LoLQ \HWHUVL] ROPDVÕ QHGHQL\OH |÷UHQFLOHU P]LN GHUVOHULQGH oDOJÕ oDOPD
EHVWH \DSPD úDUNÕ V|\OHPH P]LN GLQOHPH JLEL HWNLQOLNOHUGHQ \HWHULQFH
ID\GDODQDPÕ\RURODELOLUOHU3RJRQRZNVL¶QLQEHOOLELUP]LNPIUHGDWÕQDGD\DOÕ
H÷LWLP VUHFL\OH LOJLOL oDOÕúPDVÕ EX WLS H÷LWLPOHUH NDWÕODQ |÷UHQFLOHULQ P]LN GHUVLQH
NDUúÕROXPOX\DNODúÕPODUWDúÕGÕ÷ÕQÕJ|VWHUL\RU6UHFHGD\DOÕPIUHGDWWP|÷UHQFLOHUL
úDUNÕ V|\OHPH oDOJÕ oDOPD EHVWH \DSPD YH GLQOHPHQLQ GDKLO ROGX÷X X\JXQ úDUWODU

VXQDUDN DNWLI NDWÕOÕPD FHVDUHWOHQGLULU g÷UHQFLOHULQ P]LNVHO EHQOLN NDYUDPÕQÕQ EX WLS
ELUPIUHGDWWDQROXPOXHWNLOHQPHVLPXKWHPHOGLU
*HQHO OLVH |÷UHQFLOHUL RNXOODUGD \HWHQHNOHULQL NHúIHGHELOHFHNOHUL NHQGLOHULQL

LIDGH HGHELOHFHNOHUL YH J|VWHUHELOHFHNOHUL JHUHNOL VRV\DO RUWDPÕ EXODPÕ\RU RODELOLUOHU
2NXOLGDUHFLOHULQLQYHYHOLOHULQP]LNGHUVLQLGL÷HUGHUVOHUHRUDQODLNLQFLSODQGDJ|U\RU
ROPDVÕ YH NOWU GHUVOHULQLQ \R÷XQOX÷X |÷UHQFLOHU ]HULQGH EDVNÕ \DUDWDUDN RQODUÕQ
P]LNGHUVLQHNDUúÕGDKDD]LOJLJ|VWHUPHOHULQHYHGDKDD]oDOÕúPDODUÕQDQHGHQROX\RU
RODELOLU
6SRUUHVLPJLELGL÷HUVDQDWGDOODUÕQÕQYHVRV\DOHWNLQOLNOHULQGHEHQOLNNDYUDPÕ
]HULQGH ROXPOX HWNLOHU \DUDWDELOHFH÷L ELOLQPHNWHGLU 6HoPHOL P]LN GHUVL DOPD\DQ
|÷UHQFLOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕQVHoPHOLP]LNGHUVLDODQODUDRUDQODDQODPOÕGHUHFHGH
ROXPOXROPDVÕQÕQQHGHQL|÷UHQFLOHULQP]LNGHUVLQHLOJLGX\PDGÕNODUÕLoLQVHoPHOLGHUV
RODUDN P]LN GHUVL \HULQH UHVLP YE ELU EDúND VHoPHOL GHUVL VHoPLú YH EX GHUVOHUGH
\HWHQHNOHULQL J|VWHUPH YH NHQGLOHULQL LIDGH HWPH LPNDQÕ EXOPXú ROPDODUÕ \D GD EX
|÷UHQFLOHULQ VSRU WL\DWUR JLEL EDúND VRV\DO HWNLQOLNOHUOH NHQGLOHULQL LIDGH HWPLú YH EX
QHGHQOH oHYUHOHULQGHQ ROXPOX WHSNLOHU DODUDN ROXPOX ELU EHQOLN NDYUDPÕ JHOLúWLUPLú
ROPDODUÕRODELOLU
*HQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ oDOJÕVHV H÷LWLPL DOÕS

DOPDPDGXUXPODUÕQDJ|UHDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNJ|VWHUPHPLúWLUdDOJÕVHVH÷LWLPLDODQYH
DOPD\DQJHQHOOLVH|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPÕSXDQODUÕDUDVÕQGDDQODPOÕELUIDUNOÕOÕN
EXOXQPDPDVÕQD UD÷PHQ oDOJÕVHV H÷LWLPL DODQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ GDKD
ROXPOXROGX÷XJ|UOPúWU
+LHWRODKWL$QVWHQ YH .DOOLRSXVND DUDúWÕUPDODUÕQGDSL\DQR YH NHPDQ

oDODQJHQoOHULQHPSDWLNEHFHULOHULQLQYHNHQGLOHULQH\|QHOLNVD\JÕG]H\OHULQLQP]LNOH
X÷UDúPD\DQ JHQoOHULQNLQH RUDQOD GDKD \NVHN ROGX÷XQX EXOPXúODUGÕU <LQH EDúND ELU
DUDúWÕUPDGD&RVWD*LRPL\ÕOOÕNSL\DQR|÷UHWLPLQLQoRFXNODUÕQEHQOLNVD\JÕODUÕ
]HULQGHNL HWNLOHULQL LQFHOHPLú KLo P]LN H÷LWLPL DOPD\DQ YH \ÕO ER\XQFD SL\DQR
H÷LWLPLDODQ|÷UHQFLOHUDUDVÕQGDoHúLWOLGH÷LúNHQOHUDoÕVÕQGDQNDUúÕODúWÕUPDODU\DSPÕúWÕU
$UDúWÕUPDQÕQ VRQXFXQGD \ÕOOÕN SL\DQR |÷UHWLPLQLQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN VD\JÕODUÕQÕ
\NVHOWWL÷LRUWD\DoÕNPÕúWÕU

+LHWRODKWL$QVWHQ .DOOLRSXVND ³6HOI (VWHHP $QG (PSKDW\ $PRQJ &KLOGUHQ $FWLYHO\ ,QYRYHG øQ

0XVLF3HUFHSWXDO$QG0RWRU6NLOOV´'|NPHQ¶GHQDOÕQWÕ

dRNER\XWOXELUNDYUDPRODQEHQOL÷LQJHOLúLPLDQFDNX]XQYDGHGHRODVÕGÕU%X
DUDúWÕUPD\D NDWÕODQ |÷UHQFLOHUGHQ oDOJÕVHV H÷LWLPL DODQODUÕQ ¶VÕ \ÕOGDQ D] ELU
VUHGLU H÷LWLP DOPDNWDGÕUODU %X DoÕGDQ EDNÕOGÕ÷ÕQGD EX VUHQLQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN
NDYUDPODUÕ ]HULQGH DQODPOÕ ELU HWNL \DUDWDFDN NDGDU \HWHUOL ROPDGÕ÷Õ YH EX QHGHQOH
DUDúWÕUPDVRQXFXQGDoDOJÕVHVH÷LWLPLDODQODUODDOPD\DQODUDUDVÕQGDDQODPOÕELUIDUNOÕOÕN
EXOXQPDGÕ÷ÕGúQOHELOLU
*HQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ GHUV GÕúÕ P]LNVHO

HWNLQOLNOHUH NDWÕOPD GXUXPODUÕQD J|UH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN J|VWHUPHPLúWLU $QFDN
DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN EXOXQPDPDVÕQD UD÷PHQ P]LNVHO HWNLQOLNOHUGH J|UHYOL RODQ
|÷UHQFLOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕQGDKDROXPOXROGX÷XJ|UOPúWU
1ROLQ YH 9DQGHU $UN WDUDIÕQGDQ \DSÕOPÕú ELU DUDúWÕUPDGD EDQGR YH

NRUR |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPÕ G]H\OHULQLQ EDQGRGD YH NRURGD ROPD\DQ

|÷UHQFLOHUH J|UH GDKD \NVHN ROGX÷X VDSWDQPÕúWÕU +\OWRQ WDUDIÕQGDQ \DSÕOPÕú
ELU EDúND DUDúWÕUPDQÕQ VRQXFXQGD LVH NRURGD úDUNÕ V|\OHPH GHQH\LPLQLQ |÷UHQFLOHULQ
EHQOLN NDYUDPODUÕQÕ HWNLOHGL÷L J|UOPúWU $\UÕFD DUDúWÕUPD VRQXQGD NRUR\D NDWÕODQ
JUXS\HOHULQLQNRURLOHLOJLOLL]OHQLPOHULQLQROGXNoDROXPOXROGX÷X YH³NHQGLPLGDKD
L\LWDQÕPDPD \DUGÕPFÕ ROGX NHQGLPL GDKDUDKDWKLVVHWPHPL VD÷ODGÕ NHQGLPOH EDUÕúÕN
ROPDPD \DUGÕPFÕ ROGX´ JLEL LIDGHOHU NXOODQGÕNODUÕ J|UOPúWU .OLQHGLQVW
WDUDIÕQGDQ\HWHQH÷LQP]LNDOEHQOLNNDYUDPÕQDHWNLVLQLRUWD\DNR\PDNDPDFÕ\OD\DSÕODQ
ELUDUDúWÕUPDVRQXFXQGD|÷UHQFLOHULQP]LNHWNLQOLNOHULQHNDWÕOPDODUÕQÕQP]LNDOEHQOLN
NDYUDPÕQÕ ROXPOX \|QGH HWNLOHGL÷L J|UOPúWU %DUÕú WDUDIÕQGDQ \DSÕODQ
GRNWRUD WH]LQGH P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN WDVDUÕPODUÕ
oHúLWOLGH÷LúNHQOHUHJ|UHLQFHOHQPLúDUDúWÕUPDVRQXFXQGDRNXOGÕúÕP]LNHWNLQOL÷LQGH
EXOXQXSEXOXQXOPDPDVÕGH÷LúNHQLQLQKHULNLJUXSWDGDEHQOLNWDVDUÕPÕSXDQODUÕ]HULQGH
ROXPOX\|QGHDQODPOÕELUIDUNOÕOÕ÷DQHGHQROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU
6RQXo RODUDN \XUW GÕúÕQGD \DSÕOPÕú SHN oRN DUDúWÕUPD P]LNVHO HWNLQOLNOHULQ
|÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕ ROXPOX \|QGH HWNLOHGL÷LQL J|VWHUPHNWHGLU %DUÕú¶ÕQ
DUDúWÕUPDVÕ GD EX DUDúWÕUPDODUÕ GHVWHNOHU QLWHOLNWHGLU %XQD NDUúÕOÕN EX
DUDúWÕUPDGD P]LNVHO HWNLQOLNOHUGH J|UHYOL RODQODUOD ROPD\DQODUÕQ EHQOLN NDYUDPODUÕ

1ROLQ :+ 9DQGHUDUN 6' ³$ 3LORW 6WXG\ 2I 3DWWHUQV 2I $WWLWXGHV 7RZDUG 6FKRRO 0XVLF

([SHULHQFHV 6HOI(VWHHP $QG 6RFLR(FRQRPLF 6WDWXV øQ (OHPHQWDU\ $QG -XQLRU +LJK 6WXGHQWV´
&RQWULEXWLRQV7R0XVLF(GXFDWLRQ±5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI
&RQFHSW D 5HYLHZ RI /LWHUDWXUH $UWLFOH´ KWWSPXVLFDUWVXVIHGXUSPHUSPHUH\QKWP
¶GHQDOÕQWÕ

DUDVÕQGD DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN EXOXQPDPÕúWÕU %HQOLN NDYUDPÕQÕQ JHOLúLPLQGH P]LN
H÷LWLPLQLQ VUHVL NDGDU |÷UHWLP VUHFLQLQ HWNLOLOL÷L GH |QHPOLGLU *HQHO OLVH
|÷UHQFLOHULQLQRNXOGDJ|UHYOLROGXNODUÕNRURRUNHVWUDJLELGHUVGÕúÕP]LNHWNLQOLNOHULQLQ
RQODUÕQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕQJHOLúLPLLoLQ\HWHULNDGDUHWNLOLROPDGÕ÷ÕGúQOHELOLU
$UDúWÕUPDGD PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN

NDYUDPODUÕQÕQ |÷UHQFLOHULQ GHYDP HWWLNOHUL RNXO WU RNXOD EDúODPD \DúODUÕ VÕQÕIODUÕ
DQD GDOODUÕQD D\ÕUGÕNODUÕ JQON oDOÕúPD VUHOHUL GH÷LúNHQOHULQH J|UH IDUNOÕOÕN J|VWHULS
J|VWHUPHGL÷L LQFHOHQPLúWLU %XQD J|UH PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ
EHQOLN NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ GHYDP HWWLNOHUL RNXO WUQH J|UH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN
J|VWHUPLúNRQVHUYDWXYDU|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕ$*6/|÷UHQFLOHULQLQEHQOLN
NDYUDPODUÕQGDQGDKDROXPOXoÕNPÕúWÕU
(UJHQOLN G|QHPLQGH NLúL ELU NLPOLN DUD\ÕúÕ LoHULVLQH JLUHU YH NLPOL÷L LOH LOJLOL
RODUDN oHYUHVLQGHNLOHUGHQ NHQGLVLQH JHOHQ DWÕIODUÕ \NOHPHOHUL EHQLPVH\HELOLU
.RQVHUYDWXYDUODUÕQNXUXOXúDPDFÕ$*6/¶LQGHQIDUNOÕRODUDNVDQDWoÕ\HWLúWLUPHNWLU%X
QHGHQOH NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQH DLOHOHULQLQ |÷UHWPHQOHULQLQ DUNDGDúODUÕQÕQ YH
WRSOXPXQ\DNÕúWÕUGÕ÷ÕVDQDWoÕNLPOL÷LGHRQODUÕQNHQGLOHULQHGDKDoRNVD\JÕGX\PDODUÕQD
QHGHQRODUDNEHQOLNNDYUDPODUÕQÕROXPOX\|QGHHWNLOHPLúRODELOLU
$\UÕFDNRQVHUYDWXYDU|÷UHQFLOHULQLQ$*6/|÷UHQFLOHULQHRUDQODP]LNH÷LWLPL
DOPD\D oRN GDKD NoN \DúODUGD EDúODGÕ÷Õ J|UOPúWU %X GD NRQVHUYDWXYDU
|÷UHQFLOHULQH EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ JHOLúPHVL LoLQ JHUHNOL RODQ VUH\L VD÷ODPÕú
|÷UHQFLOHUP]LNH÷LWLPLQLQVD÷ODGÕ÷ÕVRV\DORUWDPLúELUOLNoLoDOÕúPDLOHWLúLPNHQGLQL
LIDGH HWPH NHQGLQL NDQÕWODPD NHQGLQL J|VWHUPH SRSOHU ROPD JLEL EHQOLN NDYUDPÕQÕ
ROXPOX \|QGH HWNLOH\HELOHFHN RODQ IÕUVDWODUGDQ $*6/ |÷UHQFLOHULQGHQ GDKD ID]OD
\DUDUODQPÕúODUGÕU .RQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ EX GXUXPGDQ
HWNLOHQPLú ROPDVÕ YH EX QHGHQOH $*6/ |÷UHQFLOHULQH RUDQOD GDKD ROXPOX EHQOLN
NDYUDPÕJHOLúWLUPLúROPDODUÕPPNQGU
$UDúWÕUPD EXOJXODUÕ PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ |÷UHQFLOHUGHQ DQD GDOÕQD

JQGH VDDWWHQ ID]OD oDOÕúDQODUÕQ oR÷XQOX÷XQXQ NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQGHQ
ROXúWX÷XQXJ|VWHUPLúWLU$\UÕFDPHVOHNLP]LNH÷LWLPL|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕ
DUDVÕQGDDQDGDOODUÕQDD\ÕUGÕNODUÕJQONoDOÕúPDVUHOHULDoÕVÕQGDQGDJQGHVDDWWHQ
ID]OD oDOÕúDQODUÕQ OHKLQH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN ROGX÷X RUWD\D oÕNPÕúWÕU $*6/

|÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQH RUDQOD GDKD ROXPVX]
ROPDVÕQÕQQHGHQL$*6/|÷UHQFLOHULQLQDQDGDOODUÕQDGDKDD]oDOÕúÕ\RUROPDODUÕRODELOLU
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ LOH

|÷UHQFLOHULQPHVOHNLP]LNH÷LWLPLDOGÕNODUÕRNXODEDúODPD\DúODUÕDUDVÕQGDDQODPOÕELU
LOLúNLEXOXQDPDPÕúWÕU
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ GHYDP

HWWLNOHUL VÕQÕIODUD J|UH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN J|VWHUPHGL÷L RUWD\D oÕNPÕúWÕU $QFDN VÕQÕI
VHYL\HVL \NVHOGLNoH EHQOLN NDYUDPÕ SXDQODUÕQÕQ GúW÷ J|UOPúWU %XQD J|UH
KD]ÕUOÕN VÕQÕIÕ |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ LVWDWLVWLNVHO DoÕGDQ DQODPOÕ ROPDVD GD
GL÷HUVÕQÕIODUDGHYDPHGHQ|÷UHQFLOHUHJ|UHGDKDROXPOXoÕNPÕúWÕU%XQXQQHGHQLVÕQÕI
VHYL\HVL DUWWÕNoD YH QLYHUVLWH\H JLULú VÕQDYODUÕ \DNODúWÕNoD |÷UHQFLOHULQ JHOHFHNWHNL
PHVOHNL KD\DWODUÕQD \|Q YHUHFHN ELU WHUFLKOH YH VÕQDYOD NDUúÕ NDUúÕ\D NDOPDODUÕQÕQ
JHWLUGL÷LND\JÕRODELOLU%LOJLQDUDúWÕUPDVÕQGDHUJHQOHULQEHQOLNVD\JÕVÕG]H\OHUL
LOHVUHNOLND\JÕG]H\OHULDUDVÕQGDDQODPOÕELULOLúNLEXOPXúWXU$*6/|÷UHQFLOHULJHQHO
OLVH|÷UHQFLOHULNDGDU\NVHNELUVÕQDYND\JÕVÕWDúÕPÕ\RUROVDODUGD\DúDGÕNODUÕND\JÕQÕQ
RQODUÕQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕROXPVX]\|QGHHWNLOHPHVLPPNQGU
0HVOHNLP]LNH÷LWLPLDODQOLVH|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕ|÷UHQFLOHULQ
DQD GDOODUÕQD D\ÕUGÕNODUÕ JQON oDOÕúPD VUHOHULGH÷LúNHQLQH J|UH DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN
J|VWHUPLúWLU $UDúWÕUPD\D NDWÕODQ |÷UHQFLOHUGHQ DQD GDOÕQD JQGH VDDWWHQ D] oDOÕúDQ
|÷UHQFLOHU LOH JQGH VDDWWHQ ID]OD oDOÕúDQ |÷UHQFLOHU DUDVÕQGD DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN
EXOXQPXúWXU %XQD J|UH DQD GDOÕQD JQGH VDDWWHQ ID]OD oDOÕúDQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN
NDYUDPODUÕ JQGH VDDWWHQ D] oDOÕúDQODUD J|UH GDKD ROXPOXGXU $QD GDOÕQD JQGH
VDDWWHQ D] oDOÕúDQ |÷UHQFLOHU LOH JQGH VDDW DUDVÕ oDOÕúDQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN
NDYUDPODUÕ DUDVÕQGD DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN EXOXQPDPÕúWÕU $\UÕFD DQD GDOÕQD JQGH
VDDW DUDVÕ oDOÕúDQ |÷UHQFLOHU LOH JQGH VDDWWHQ ID]OD oDOÕúDQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN
NDYUDPODUÕDUDVÕQGD GDDQODPOÕ ELUIDUNOÕOÕNEXOXQPDPÕúWÕU $QFDNDUDúWÕUPDEXOJXODUÕ
|÷UHQFLOHULQJQONoDOÕúPDVUHOHULDUWWÕNoDEHQOLNNDYUDPÕSXDQODUÕQÕQGD\NVHOGL÷LQL
J|VWHUPLúWLU%XQDSDUDOHORODUDN'HQL]DUDúWÕUPDVÕQGDDQDGDOODUÕQDKHU
JQ GH÷LúLN oDOÕúPD VUHOHUL D\ÕUDQ PHVOHNL P]LN H÷LWLPL |÷UHQFLOHULQLQ NLúLOLN
|]HOOLNOHULQLQIDUNOÕODúWÕ÷ÕQÕ RUWD\D NR\PXúWXU %XQD J|UH DQD GDOÕQD KHUJQ VDDWWHQ
ID]ODoDOÕúDQODUD]oDOÕúDQODUDJ|UHNHQGLQHGDKDoRNJYHQHQNLúLOHUGLU

%LUH\LQ NHQGLVLQH NDUúÕ oHYUHVLQGHNLOHUGHQ DOGÕ÷Õ ROXPOX WHSNLOHU EHQOLN
NDYUDPÕQÕGD ROXPOX\|QGH HWNLOHU 0HVOHNL P]LN H÷LWLPL |÷UHQFLOHULQLQ EUDQúODUÕQGD
EDúDUÕOÕ ROPDODUÕ HOEHWWH oDOÕúPDODUÕQD ED÷OÕGÕU YH QH NDGDU oRN oDOÕúÕUODUVD R RUDQGD
EDúDUÕOÕROXUODU%XQHGHQOHDQDGDOODUÕQDGDKDoRNoDOÕúDQ|÷UHQFLOHUNRQVHUVÕQDY\DGD
DUNDGDú RUWDPODUÕQGD oHYUHOHULQGHNLOHUGHQ GDKD ROXPOX WHSNLOHU YH |YJOHU DOÕUODU EX
GXUXPXQGDRQODUÕQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕROXPOX\|QGHHWNLOHGL÷LGúQOHELOLU
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ
DUDVÕQGD DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN EXOXQPXúWXU %XQD J|UH NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHUL LOH
$*6/|÷UHQFLOHULDUDVÕQGDNRQVHUYDWXYDU|÷UHQFLOHULQLQOHKLQHJHQHOOLVH|÷UHQFLOHULLOH
NRQVHUYDWXYDU|÷UHQFLOHULDUDVÕQGDGD\LQHNRQVHUYDWXYDU|÷UHQFLOHULQLQOHKLQHDQODPOÕ
ELU IDUNOÕOÕN EXOXQPXúWXU *HQHO OLVH |÷UHQFLOHUL LOH $*6/ |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN
NDYUDPODUÕDUDVÕQGDDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNEXOXQPDPÕúWÕU
$UDúWÕUPD EXOJXODUÕ NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ JHQHO

OLVH |÷UHQFLOHULQH RUDQOD DQODPOÕ GHUHFHGH ROXPOX ROGX÷XQX RUWD\D oÕNDUPÕúWÕU %X
DUDúWÕUPDQÕQEXOJXODUÕQDSDUDOHORODUDN%DUÕúWDUDIÕQGDQ\DSÕOPÕúGRNWRUDWH]LQGH
P]LNH÷LWLPLDODQYHDOPD\DQOLVH|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNWDVDUÕPODUÕoHúLWOLGH÷LúNHQOHUH
J|UH LQFHOHQPLú |UQHNOHP JUXEXQX $*6/ YH JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ ROXúWXUGX÷X
DUDúWÕUPD VRQXFXQGD P]LN H÷LWLPL DOPDQÕQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN WDVDUÕPÕ SXDQODUÕ
]HULQGH ROXPOX \|QGH IDUNOÕOÕ÷D QHGHQ ROGX÷X EXOXQPXúWXU 7UXVW\ YH 2OLYLD
WDUDIÕQGDQ \DSÕOPÕú ELU EDúND DUDúWÕUPDQÕQ VRQXoODUÕQD J|UH P]LN H÷LWLPL\OH EHQOLN
NDYUDPÕ G]H\LQLQ DUWWÕ÷ÕoRFXNODUÕQ YH JHQoOHULQ GX\JXVDO YH VRV\DO JHOLúLPLQGHNL
|OoOHELOLUROXPOXVRQXoODUÕQRUWD\DoÕNWÕ÷ÕWHVSLWHGLOPLúWLU
3RSOHU ROPDQÕQ |÷UHQFLOHUGH ROXPOX EHQOLN NDYUDPÕQD QHGHQ ROGX÷X

ELOLQPHNWHGLU0HULoDUDúWÕUPDVÕQGDIDUNOÕSRSOHUOLNVHYL\HVLQHVDKLSJHQoOHULQ
EHQOLNDOJÕVÕSXDQODUÕDUDVÕQGDSRSOHUOLNVHYL\HVL\NVHNRODQODUOHKLQHDQODPOÕELUIDUN
ROGX÷XQX EXOPXúWXU %XQD ED÷OÕ RODUDN NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHUL RNXOXQ NXUXOXú
DPDFÕQGDQ GD ND\QDNODQDQ VRV\DO YH NOWUHO RUWDPÕQ NHQGLOHULQH VD÷ODQPÕú ROPDVÕ
QHGHQL\OH NHQGLOHULQL YH \DSWÕNODUÕ LúOHUL NRQVHU GLQOHWL YE HWNLQOLNOHUGH \HWHULQFH
J|VWHUPH LPNDQÕ EXOGXNODUÕQGDQ DUNDGDúODUÕ DUDVÕQGD SRSOHU ROPDODUÕ YH EHQOLN
NDYUDPODUÕQÕQ EX GXUXPGDQ ROXPOX \|QGH HWNLOHQPHVL GDKD NROD\GÕU $\UÕFD
NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ WRSOXP WDUDIÕQGDQ |]HO \HWHQHNOL NLúLOHU RODUDN
GH÷HUOHQGLULOPHOHUL NHQGLOHULQL GDKD |]HO KLVVHWPHOHULQH QHGHQ RODUDN |] JYHQOHULQL
\NVHOWLU .RQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ P]L÷LQ NHQGLOHULQH VD÷ODPÕú ROGX÷X NOWUHO

NLPOLNWHQ GH ROXPOX \|QGH HWNLOHQPLú ROPDODUÕ PPNQGU gWH \DQGDQ JHQHO OLVH
|÷UHQFLOHUL RNXOODUÕQGD NLúLOLN JHOLúLPOHUL LoLQ ID\GDOÕ RODELOHFHN JHUHNOL VRV\DO RUWDPÕ
EXODPÕ\RU RODELOLUOHU $\UÕFD JHQHO OLVHOHUGHNL NOWUHO VDQDWVDO YH VRV\DO IDDOL\HWOHU
|÷UHQFLOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕHWNLOH\HELOPHNLoLQ\HWHUVL]RODELOLU
.RQVHUYDWXYDU |÷UHWPHQOHULQLQ |÷UHQFLOHUH \DNODúÕPÕ LOH JHQHO OLVH

|÷UHWPHQOHULQLQ |÷UHQFLOHUH \DNODúÕPÕ GD oRN IDUNOÕGÕU .RQVHUYDWXYDUODUGD |÷UHQFLOHU
NHQGLOHULQLLIDGHHGHELOHFHNOHULGDKD|]JUYHGHPRNUDWLNELURUWDPEXOGXNODUÕQGDQYH
NHQGLOHULQH\HWLúNLQJLELGDYUDQÕOGÕ÷ÕQGDQ|]JYHQOHULDUWDELOLUgWH\DQGDQJHQHOOLVH
|÷UHQFLOHUL RNXOODUGDNL NDWÕ \|QHWLFL YH |÷UHWPHQ WXWXPODUÕ QHGHQL\OH NHQGLOHULQL
|]JUFHLIDGHHGHPL\RURODELOLUOHU$\UÕFDP]LNH÷LWLPL\OHEHUDEHU|÷UHQFLDLOHOHULQLQ
\DSPDVÕ JHUHNHQ KDUFDPDODU GúQOG÷QGH NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ DLOH JHOLU
G]H\OHULJHQHOOLVH|÷UHQFLOHULQLQJHOLUG]H\LQGHQGDKD\NVHNRODELOLU%XGDEHQOLN
NDYUDPÕQÕ ROXPOX \|QGH HWNLOH\HQ IDNW|UOHUGHQGLU *HQHOGH P]LN H÷LWLPL DODQ
|÷UHQFLOHULQ DQDEDEDODUÕ oRFXNODUÕ NoN \DúWD NOWUHO YH VDQDWVDO IDDOL\HWOHUH
\|QOHQGLUGLNOHUL LoLQ DQDEDED WXWXPODUÕQÕQ GDKDGHPRNUDWLN ROPDVÕ YH JHOLU G]H\OHUL
GDKD\NVHNNLúLOHUROPDODUÕPXKWHPHOGLU*HQHOOLVH|÷UHQFLOHULQLQDQDEDEDWXWXPODUÕ
NRQVHUYDWXYDU|÷UHQFLOHULQLQDQDEDEDWXWXPODUÕQGDQGDKDNDWÕRODELOLUYHEXGDEHQOLN
JHOLúLPL DoÕVÕQGDQ JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ DOH\KLQH ROXU %XQD SDUDOHO RODUDN
.DUDNOKDQFÕ DUDúWÕUPDVÕQGD DQQHEDEDQÕQ H÷LWLP G]H\L DUWWÕNoD YH DQQH
EDEDQÕQ WXWXPX GHPRNUDWLNOHúWLNoH HUJHQLQ ROXPOX EHQOLN LPJHVL JHOLúWLUGL÷LQL
EXOPXúWXU
6RQXoRODUDN SHNoRNDUDúWÕUPDQÕQ GDJ|VWHUGL÷LJLEL HWNLOL ELU P]LNH÷LWLPL

DOPDNoDOJÕVÕQDoRNoDOÕúPDNP]LNVHOHWNLQOLNOHUGHDNWLIURODOPDNP]L÷LQVD÷ODGÕ÷Õ
VRV\DO RUWDPODUGDQ ID\GDODQPDN JLEL XQVXUODU EHQOLN NDYUDPÕQÕQ JHOLúLPLQL ROXPOX
\|QGHHWNLOHU%XQHGHQOHNRQVHUYDWXYDU|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕQJHQHOOLVH
|÷UHQFLOHULQHJ|UHDQODPOÕG]H\GHGDKDROXPOXoÕNPDVÕúDúÕUWÕFÕELUVRQXoGH÷LOGLU
7DWDUP]LV\HQOHULQNLúLOLN|]HOOLNOHULNRQVHUND\JÕODUÕYHDUDODUÕQGDNL

LOLúNL\L LQFHOHPLú DUDúWÕUPD EXOJXODUÕQD J|UH P]LV\HQOHULQ NHQGLOHULQH JYHQHQ
ELUH\OHUROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU%XDUDúWÕUPD\DSDUDOHORODUDN%XLOLRQHYH/LSWRQ ¶XQ

oDOÕúPDVÕQGD GD P]LV\HQOHU NHQGLOHULQL NHQGLQH JYHQHQ ELUH\OHU RODUDN

QLWHOHPLúOHUGLU

%XLOLRQH 5 6FRWW /LSWRQ -DFN 3 ³6WHUHRW\SHV $QG 3HUVRQDOLW\ 2I &ODVVLFDO 0XVLFLDQV´

3V\FKRPXVLFRORJ\7DWDU¶GHQDOÕQWÕ

%DUÕú ¶ÕQ DUDúWÕUPDVÕQGD $*6/ |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN WDVDUÕPODUÕ JHQHO
OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN WDVDUÕPODUÕQGDQ DQODPOÕ GHUHFHGH \NVHN oÕNDUNHQ EX
DUDúWÕUPDGD $*6/ |÷UHQFLOHUL LOH JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ DUDVÕQGD
DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN EXOXQPDPDVÕQD UD÷PHQ |UQHNOHP JUXEXQGDNL HQ GúN EHQOLN
NDYUDPÕ SXDQODUÕQÕQ $*6/ |÷UHQFLOHULQH DLW ROGX÷X RUWD\D oÕNPÕúWÕU $*6/
|÷UHQFLOHULQLQ JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQH RUDQOD oRN GDKD HWNLQ ELU P]LN H÷LWLPL DOÕ\RU
ROPDODUÕQDUD÷PHQEHQOLNNDYUDPÕSXDQODUÕQÕQGDKDGúNROPDVÕúDúÕUWÕFÕGÕU
7DWDUDUDúWÕUPDVÕQGDP]LN|÷UHQFLOHULQLQKD\DOFLLoHG|QN

\NVHN LGHDOOHUH VDKLS GX\JXVDO YH ND\JÕOÕ ELU NLúLOLN \DSÕVÕQD VDKLS ROGXNODUÕ
EXOPXúWXU 0]LN H÷LWLPL DODQ |÷UHQFLOHULQ JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQGHQ IDUNOÕ RODUDN
SRSOHUROPDNVDQDWoÕROPDNJLELoRNGDKD\NVHNLGHDOOHULYDUGÕU%XQHGHQOH$*6/
|÷UHQFLOHUL LGHDO EHQOLNOHULQH X\JXQ \DúD\DPDGÕNODUÕ LoLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ EX
GXUXPGDQ ROXPVX] \|QGH HWNLOHQPLú RODELOLU %HNOHQWLOHULQ oRN \NVHN ROPDVÕ oR÷X
]DPDQ HUJHQOHULQ JHUoHNoL GúQHPHPHOHULQH YH KD\DO NÕUÕNOÕ÷ÕQD X÷UD\ÕS PXWVX]
ROPDODUÕQD QHGHQ RODELOLU %|\OH ELU GXUXPGDQ EHQOLN NDYUDPÕ GD ROXPVX] \|QGH
HWNLOHQHELOLU
$*6/ |÷UHQFLOHUL JHOGLNOHUL LON|÷UHWLP RNXOODUÕQGD \HWHQHNOHUL NHúIHGLOPLú

NHQGLOHULQL DUNDGDúODUÕQGDQ GDKD |]HO YH D\UÕFDOÕNOÕ KLVVHWPLú RODELOLUOHU YH EX GXUXP
RQODUÕQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕ \NVHOWPLú RODELOLU $QFDN $*6/¶ QH JHOGLNOHUL DQGDQ
LWLEDUHQGL÷HUDUNDGDúODUÕ\ODDUDODUÕQGD\HWHQHNYH]HNDDoÕVÕQGDQID]ODIDUNROPDGÕ÷ÕQÕ
KDWWD NHQGLOHULQGHQ GDKD \HWHQHNOL |÷UHQFLOHU ROGX÷XQX J|UPHOHUL RQODUÕQ NHQGLOHULQH
RODQ JYHQOHULQL VDUVDUDN R JQH NDGDU JHOLúWLUGLNOHUL ROXPOX EHQOLN NDYUDPÕQÕ
]HGHOHPLúRODELOLU
(÷LWLP IDNOWHOHULQLQ P]LN |÷UHWPHQOL÷L E|OPOHULQH JLULúWH $*6/ P]LN

E|OP|÷UHQFLOHULQLQ|]HO\HWHQHNVÕQDYÕVRQXFXQGDDOGÕNODUÕSXDQODUGL÷HURNXOODUGDQ
PH]XQ RODQ |÷UHQFLOHUH RUDQOD GDKD \NVHN NDWVD\ÕODUOD oDUSÕOPDNWDGÕU %X GXUXP
VLVWHPLQ |÷UHQFLOHULQ EX NXUXPODUD JLUPHVLQL GHVWHNOHGL÷LQL J|VWHUPHNWHGLU $\UÕFD
\DSÕODQ DUDúWÕUPDODU $*6/ |÷UHQFLOHULQLQ OLVHGHQ PH]XQ ROGXNWDQ VRQUD GDKD oRN
H÷LWLPIDNOWHOHULQLQP]LNE|OPOHULQLWHUFLKHWWLNOHULQLJ|VWHUPHNWHGLU$QFDN$*6/
|÷UHQFLOHULQLQJHUoHNWHQP]LN|÷UHWPHQLROPDNLVWH\LSLVWHPHGLNOHUL|QHPOLGLU
g]WUN$*6/P]LNE|OPSURJUDPÕQÕQHWNLOLOL÷LQL|÷UHQFLJ|UúOHUL

GR÷UXOWXVXQGD GH÷HUOHQGLUPHN YH |÷UHQFLOHULQ |÷UHWPHQOLN PHVOH÷LQH \|QHOLN

GúQFHOHULQLWHVSLWHWPHNDPDFÕ\OD\DSWÕ÷ÕDUDúWÕUPDQÕQVRQXFXQGD|÷UHQFLOHULQP]LN
H÷LWLP SURJUDPÕQÕ ED]Õ GHUV |÷UHWPHQOHUL GHUV VDDWOHUL YH NRQVHU VDORQX JLEL
GRQDQÕPODU DoÕVÕQGDQ \HWHUVL] EXOGXNODUÕ RUWD\D oÕNPÕúWÕU $\UÕFD |÷UHQFLOHULQ P]LN
|÷UHWPHQOL÷LQH\|QHOLNWXWXPODUÕQÕQRUWDWXWXPGDROGX÷XWHVSLWHGLOPLúWLU<LQHEHQ]HU
ELU DUDúWÕUPDGD %DNÕQHU $*6/¶ OHUGH X\JXODQDQ P]LN H÷LWLP SURJUDPÕQÕ
|÷UHQFLOHULQJHQHORODUDN\HWHUVL]EXOGX÷XQXWHVSLWHWPLúWLU
%HQOLN NDYUDPÕQÕQ JHOLúLPLQGH RNXOXQ |QHPOL ELU HWNHQ ROGX÷XQX J|] |QQH
DOÕUVDN $*6/ |÷UHQFLOHUL $*6/¶ \H RNXOXQ NXUXOXú DPDFÕQGDQ IDUNOÕ RODUDN VDQDWoÕ
ROPDN YE GDKD \NVHN LGHDOOHUOH JHOPLú YH RNXO RQODUÕQ EX EHNOHQWLOHULQL
NDUúÕOD\DPDGÕ÷Õ LoLQ \D GD DOGÕNODUÕ P]LN H÷LWLPLQL \HWHUOL EXOPDGÕNODUÕ LoLQ EHQOLN
NDYUDPODUÕEXGXUXPGDQROXPVX]\|QGHHWNLOHQPLúRODELOLU\ÕOÕQGDX\JXODQDQELU
DQNHW $*6/ P]LN E|OP |÷UHQFLOHULQLQ OLVH VRQUDVÕQD \|QHOLN GúQFHOHULQL úX
úHNLOGH RUWD\D oÕNDUPÕúWÕU $*6/ |÷UHQFLOHULQH J|UH HQ VD\JÕQ PHVOHN SURIHV\RQHO
VDQDWoÕOÕNWÕU EXQX LNLQFL VÕUDGD |÷UHWPHQOLN WDNLS HWPHNWHGLU $\UÕ VHoHQHN RODUDN
YHULOHQ P]LN |÷UHWPHQOL÷L $*6/ |÷UHQFLOHUL WDUDIÕQGDQ VDGHFH LNL WDUDIWDU
EXODELOPLúWLU hQLYHUVLWH |÷UHWLP HOHPDQOÕ÷Õ GD $*6/ |÷UHQFLOHULQGHQ ELU IUHNDQV
DODELOPLúWLU $\UÕ VHoHQHN RODUDN YHULOHQ ELOLP DGDPOÕ÷Õ $*6/¶ GH oQF VÕUDGD \HU
DOPÕúWÕU %X DUDGD SL\DVD P]LV\HQOL÷L $*6/ |÷UHQFLOHULQGHQ RQD\ DOPDPÕúWÕU 8]

%WQ EX EXOJXODU GH÷HUOHQGLULOGL÷LQGH $*6/ |÷UHQFLOHULQLQ VDQDWoÕ ROPD

KD\DOOHUL\OH P]LN H÷LWLPL DOPDN ]HUH JHOGLNOHUL RNXOODUGD DPDo VDQDWoÕ \HWLúWLUPHN
ROPDGÕ÷ÕQGDQ |÷UHQFLOHU EX GXUXPX LOHUOH\HQ \ÕOODUGD IDUN HWWLNOHUL LoLQ RNXOX
EÕUDNDPÕ\RU RODELOLUOHU |÷UHQFLOHU DOGÕNODUÕ H÷LWLPGHQ WDWPLQ ROPX\RU DQFDN PH]XQ
ROGXNODUÕQGD EDúND VHoHQHNOHUL ROPDGÕ÷Õ LoLQ P]LN |÷UHWPHQOL÷L E|OPOHULQL VHoPHN
]RUXQGDKLVVHGL\RURODELOLUOHU%XGXUXPGD|÷UHQFLOHUGHND\JÕ\DUDWDUDNRQODUÕQEHQOLN
NDYUDPODUÕQÕ ROXPVX] \|QGH HWNLOL\RU RODELOLU 1LWHNLP DUDúWÕUPD EXOJXODUÕ GD VÕQÕI
VHYL\HVL \NVHOGLNoH |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPÕ SXDQODUÕQÕQ GúW÷Q J|VWHUPLúWLU
|÷UHQFLOHUEXWLSELUND\JÕ\ÕVRQVÕQÕID\DNODúWÕNoDGDKDID]ODKLVVHGHUOHU
gQHULOHU
$UDúWÕUPD VRQXoODUÕQD EDNÕOGÕ÷ÕQGD JHQHO OLVHOHUGH VHoPHOL P]LN GHUVLQLQ

|÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGH ROXPOX ELU HWNL \DUDWPDGÕ÷Õ J|UOPHNWHGLU
øOJLOL DUDúWÕUPDODU LVH HWNLOL ELU P]LN H÷LWLPL YHULOGL÷LQGH YH P]LN GHUVLQLQ

\DSÕODELOPHVL LoLQ JHUHNOL NRúXOODU VD÷ODQGÕ÷ÕQGD |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ EX
GXUXPGDQROXPOX\|QGHHWNLOHQHELOHFH÷LQLJ|VWHUPHNWHGLU
*HQHO OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPLQLQ GDKD HWNLOL KDOH JHWLULOPHVL LoLQ |QFHOLNOH
PIUHGDWWD GH÷LúLNOLNOHU \DSÕOPDOÕ |÷UHQFLOHUH KD\DWODUÕ ER\XQFD EHONL GH KLo
NXOODQPD\DFDNODUÕWHRULNELOJLOHULQD÷ÕUOÕNOÕRODUDNYHULOPHVL\HULQHD÷ÕUOÕNOÕRODUDNoDOJÕ
oDOPD úDUNÕ V|\OHPH EHVWH \DSPD P]LN GLQOHPH HWNLQOLNOHULQL LoHUHQ X\JXODPD\D
G|QN ELU SURJUDP KD]ÕUODQPDOÕGÕU $QFDN EX SURJUDPÕQ VD÷OÕNOÕ ELU úHNLOGH
X\JXODQDELOPHVLLoLQJHUHNOLRUWDPKD]ÕUODQPDOÕGÕU
*HQHOOLVHOHUGHPXWODNDP]LNGHUVLQLQ\DSÕODELOHFH÷LoHúLWOLHQVWUXPDQODUÕQYH
GRQDQÕPODUÕQEXOXQGX÷XSL\DQR\DGDRUJIOWPDQGROLQJLWDUYEoDOJÕODUWYP]LN
VHWL GYG FG¶OHU NLWDSODU YE ELU \D GD GDKD ID]OD RNXOGDNL |÷UHQFL VD\ÕVÕQD J|UH
P]LN GHUVOL÷L ROPDOÕGÕU g÷UHQFLOHULQ P]LNVHO HWNLQOLNOHULQL VHUJLOH\HELOHFH÷L
GRQDQÕPOÕVHVWHVLVDWÕYEELUNRQVHUVDORQXROPDOÕGÕU
g÷UHQFLOHULQ oDOJÕ oDOPD YE X\JXODPDODUGDQ ID\GDODQDELOPHOHUL LoLQ

VÕQÕIODUGDNL|÷UHQFL VD\ÕVÕQÕQ D] ROPDVÕ |QHPOLGLU %X QHGHQOH |÷UHQFLOHU VHoPHOL GHUV
RODUDN RNXWXODQ P]LN UHVLP YE GHUVOHUH EUDQú |÷UHWPHQOHUL WDUDIÕQGDQ LOJL LVWHN YH
\HWHQHNOHUL GR÷UXOWXVXQGD \|QOHQGLULOPHOLGLU %|\OHFH GHUVOHU GDKD YHULPOL RODFDNWÕU
%XQDHNRODUDNP]LNGHUVVDDWOHULGÕúÕQGD|÷UHQFLOHUHD\GDHQD]ELUGHIDoDOÕúPDODUÕQÕ
VHUJLOH\HUHN NHQGLOHULQL LIDGH HGHELOHFHNOHUL YH J|VWHUHELOHFHNOHUL ELU HWNLQOLN JQ
EHOLUOHQPHOLGLU
$\UÕFD RNXO LGDUHFLOHUL YH YHOLOHUH KDWWD GL÷HU GHUVOHULQ |÷UHWPHQOHULQH

YHULOHFHNoHúLWOLNRQIHUDQVODUODP]L÷LQHUJHQOHULQNLúLOLNJHOLúLPOHUL]HULQGH\DUDWWÕ÷Õ
ROXPOX HWNLOHU DQODWÕOPDOÕ YH RQODUÕQ GD EX WLS VRV\DO HWNLQOLNOHUL GHVWHNOHPHVL
VD÷ODQPDOÕGÕU %|\OHFH |÷UHQFLOHU P]LN GHUVLQLQ GH HQ D] GL÷HU GHUVOHU NDGDU |QHPOL
ROGX÷XQX YH LNLQFL SODQD DWÕOPDPDVÕ JHUHNWL÷LQL GúQHFHN P]LN HWNLQOLNOHULQH NDUúÕ
GDKD LOJLOL RODFDNODUGÕU $\UÕFD EWQ EX HOYHULúOL NRúXOODU VD÷ODQGÕ÷ÕQGD P]LN
|÷UHWPHQOHULGHPRWLYHRODFDNYH|÷UHQFLOHUHGDKDYHULPOLRODFDNODUGÕU
$UDúWÕUPD VRQXoODUÕQD J|UH oDOJÕVHV H÷LWLPL DODQ JHQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ
EHQOLN NDYUDPODUÕ DQODPOÕ ELU IDUNOÕOÕN ROPDVD GD oDOJÕVHV H÷LWLPL DOPD\DQODUD J|UH
GDKD ROXPOXGXU øOJLOL DUDúWÕUPDODU GD oDOJÕ H÷LWLPL DOPDQÕQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN
NDYUDPODUÕ]HULQGHROXPOXHWNLOHU\DUDWWÕ÷ÕQÕJ|VWHUPHNWHGLU

0]LN|÷UHWPHQOHULGHUVVDDWOHULLoHULVLQGHoDOJÕoDOPD\D|]HOELU\HWHQH÷LYH
LOJLVL RODQ |÷UHQFLOHUL oDOJÕ H÷LWLPL DOPD\D \|QOHQGLUPHOL YH EX NRQXGD |÷UHQFL
YHOLOHULQLQGHGHVWH÷LQLVD÷ODPDNLoLQoDEDKDUFDPDOÕGÕU
$UDúWÕUPD VRQXoODUÕ JHQHO OLVH |÷UHQFLOHUL DUDVÕQGD GHUV GÕúÕ P]LNVHO
HWNLQOLNOHUGHJ|UHYOLRODQ|÷UHQFLOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕQDQODPOÕELUIDUNOÕOÕNROPDVD
GD J|UHYOL ROPD\DQODUGDQ GDKD ROXPOX ROGX÷XQX J|VWHUPLúWLU øOJLOL DUDúWÕUPDODUD
EDNÕOGÕ÷ÕQGDLVHNRURRUNHVWUDEDQGRJLELGHUVGÕúÕP]LNVHOHWNLQOLNOHULQ|÷UHQFLOHULQ
EHQOLNNDYUDPODUÕQÕROXPOX\|QGHHWNLOHGL÷LJ|UOPúWU%XQHGHQOHRNXOLGDUHFLOHULEX
WLSP]LNVHOHWNLQOLNOHULoLQJHUHNHQLPNDQODUÕVD÷ODPDOÕP]LN|÷UHWPHQOHULGHEXWU
oDOÕúPDODUÕ HQ HWNLOL úHNLOGH \|QOHQGLUPHOL YH \|QHWPHOLGLU +HU RNXOXQ ELU NRURVX
RUNHVWUDVÕ YH PPNQVH ELU oDOJÕ JUXEX ROPDOÕGÕU %X JUXSODU oDOÕúPDODUÕQÕ G]HQOL
RODUDN VUGUPHOL YH oDOÕúPDODUÕQÕ RNXO LoLQGH YH GÕúÕQGD G]HQOHQHFHN NRQVHU YE
HWNLQOLNOHUGHVHUJLOHPHOLGLU
$UDúWÕUPD VRQXoODUÕQD J|UH PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ |÷UHQFLOHU DUDVÕQGD
NRQVHUYDWXYDU|÷UHQFLOHULQLQEHQOLNNDYUDPODUÕ$*6/|÷UHQFLOHULQGHQDQODPOÕG]H\GH
GDKDROXPOXGXU$QDGDODD\UÕODQJQONoDOÕúPDVUHOHULQLQEHQOLNNDYUDPÕQÕHWNLOHGL÷L
YH GDKD ID]OD oDOÕúDQODUÕQ OHKLQH ROXPOX VRQXoODUÕQ RUWD\D oÕNWÕ÷Õ oHúLWOL DUDúWÕUPDODUOD
NDQÕWODQPÕúWÕU0]LN|÷UHWPHQOHUL$*6/|÷UHQFLOHULQLPRWLYHHWPHOLYHDQDGDOODUÕQD
GDKDID]ODoDOÕúPDODUÕJHUHNWL÷LNRQXVXQGD\|QOHQGLUPHOLGLUOHU
$UDúWÕUPD VRQXoODUÕ PHVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQGH VÕQÕI
VHYL\HVLDUWWÕNoDEHQOLNNDYUDPÕSXDQODUÕQÕQGúW÷QJ|VWHUPLúWLU%XQXQQHGHQLVRQ
VÕQÕID \DNODúWÕNoD QLYHUVLWH YH PHVOHN VHoLPL NRQXVXQGD GX\XODQ ND\JÕ RODELOLU %X
NRQXGD RNXOODUÕQ UHKEHUOLN VHUYLVOHULQFH \DSÕODFDN ND\JÕ D]DOWPD YH \HQPH\H \|QHOLN
oDOÕúPDODUID\GDOÕRODFDNWÕU
$UDúWÕUPD VRQXoODUÕQD J|UH PHVOHNL P]LN H÷LWLPL |÷UHQFLOHULQGHQ DQD

GDOÕQDJQGHVDDWWHQID]ODoDOÕúDQODUÕQEHQOLNNDYUDPODUÕJQGHVDDWWHQD]oDOÕúDQODUD
RUDQOD DQODPOÕ GHUHFHGH ROXPOX oÕNPÕúWÕU %X QHGHQOH P]LN |÷UHWPHQOHUL |÷UHQFLOHUL
oDOÕúPD VDDWOHULQL \NVHOWPHOHUL NRQXVXQGD \|QOHQGLUPHOL |÷UHQFLOHULQ SURJUDPOÕ YH
G]HQOL oDOÕúPDODUÕ VD÷ODQPDOÕGÕU 0]LN RNXOODUÕQGD |÷UHQFLOHULQ UDKDW YH YHULPOL
oDOÕúDELOHFHNOHUL |]HOOLNWH YH \HWHUOL VD\ÕGD oDOÕúPD RGDODUÕ ROPDOÕGÕU $\UÕFD $*6/¶
OHUGH\DWÕOÕ|÷UHQFLOHULoLQHWWVDDWOHULoR÷DOWÕODELOLU

$UDúWÕUPD VRQXoODUÕ NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ
$*6/YHJHQHOOLVH|÷UHQFLOHULQHRUDQODDQODPOÕG]H\GHROXPOXROGX÷XQXJ|VWHUPLúWLU
$\UÕFD $*6/ |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPÕ SXDQODUÕQÕQ DQODPOÕ ROPDVD GD JHQHO OLVH
|÷UHQFLOHULQGHQGDKDGúNROGX÷XJ|UOPúWU
*HQHO OLVHOHUGH NOWUHO VDQDWVDO YH VRV\DO IDDOL\HWOHU DUWWÕUÕOPDOÕ P]LN

GHUVOHULQLQ HWNLOL YH YHULPOL RODELOPHVL LoLQ JHUHNOL NRúXOODU VD÷ODQPDOÕGÕU %XQD HN
RODUDN |÷UHQFLOHULQ NHQGLOHULQL |]JUFH LIDGH HGHELOHFHNOHUL GHPRNUDWLN ELU RUWDP
VD÷ODQPDOÕ NDWÕ LGDUHFL YH |÷UHWPHQ WXWXPODUÕQÕ |QOHPH\H \|QHOLN oHúLWOL KL]PHW LoL
H÷LWLPSURJUDPODUÕX\JXODQPDOÕGÕU
$*6/¶ OHUH NDEXO HGLOHQ |÷UHQFLOHU EX RNXOODUD \|QOHQGLULOLUNHQ RNXOXQ

DPDoODUÕ YH KHGHIOHUL NRQXVXQGD GDKD GR÷UX ELOJLOHQGLULOPHOLGLU %|\OHFH IDUNOÕ
EHNOHQWLOHULoLQHJLULSKD\DONÕUÕNOÕ÷ÕQDX÷UDPDODUÕHQJHOOHQHELOLU
$*6/ |÷UHQFLOHUL RNXOXQ DPDoODUÕQD X\JXQ RODUDN P]LN |÷UHWPHQOLQH

\|QOHQGLULOPHOL YH |÷UHWPHQOL÷LQ VD\JÕQ ELU PHVOHN ROGX÷X ILNUL RQODUD
ND]DQGÕUÕOPDOÕGÕU(÷HUEXRNXOODUDVDQDWoÕROPDKD\DOOHUL\OHJHOHQ|÷UHQFLOHUYDUVDEX
GXUXP EUDQú |÷UHWPHQOHUL WDUDIÕQGDQ IDUN HGLOPHOL YH EX |÷UHQFLOHU NRQVHUYDWXYDUODUD
\|QOHQGLULOPHOLGLU
$*6/¶ QLQ P]LN H÷LWLP SURJUDPÕ ]HULQGH oRN \|QO LQFHOHPHOHU \DSÕOPDOÕ
SURJUDPÕQ\HWHUVL]OLNOHULYHHNVLNOLNOHULEHOLUOHQHUHNJLGHULOPHOLGLU
0]LN |÷UHQFLOHULQLQ GDKD KDVVDV GX\JXVDO LoH G|QN KD\DOFL YH ND\JÕOÕ
\DSÕODUÕQGDQGROD\Õ$*6/¶OHUGHUHKEHUOLNYHSVLNRORMLNGDQÕúPDVHUYLVLQHGDKDoRNLú
GúPHNWHGLU 5HKEHUOLN VHUYLVL |÷UHQFLOHULQ |] JYHQOHULQL ND]DQPDODUÕQD \|QHOLN
oDOÕúPDODU \DSDELOLU 7DEL EX NRQXGD LGDUHFL |÷UHWPHQ YH YHOL LúELUOL÷L GH oRN
|QHPOLGLU
%XQGDQ VRQUD \DSÕODFDN RODQ DUDúWÕUPDODUGD P]LN H÷LWLPLQLQ EHQOLN

NDYUDPÕ ]HULQGHNL HWNLVL IDUNOÕ JHOLúLP G]H\LQGHNL |÷UHQFLOHU ]HULQGH GHQH\VHO
DUDúWÕUPDODU\DSÕODUDNEHOLUOHQHELOLU
*HQHO OLVHOHUGH IDUNOÕ P]LN H÷LWLP PIUHGDWODUÕ X\JXODQDUDN KDQJLVLQLQ

|÷UHQFLOHULQEHQOLNNDYUDPODUÕ]HULQGHGDKDROXPOXHWNLOHULROGX÷X|OoOHELOLU

.RQVHUYDWXYDUODUGD YH $*6/¶ OHUGH P]LN ELOJLVL P]LN WXWXPX P]LN
DQOD\ÕúÕEDúDUÕEHNOHQWLOHULYHEHQOLNNDYUDPÕDUDVÕQGDNLLOLúNLOHULQFHOHQHELOLU
$*6/¶ OHUGH EHQOLN NDYUDPÕ LOH DNDGHPLN EDúDUÕ DUDVÕQGDNL LOLúNL
LQFHOHQHELOLU
)DUNOÕ VDQDW GDOODUÕQGD H÷LWLP J|UHQ |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ

NDUúÕODúWÕUÕODELOLUWL\DWURGDQVP]LNUHVLPYE«
0]LN H÷LWLPL YHUHQ RNXOODUGD |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕ

\NVHOWPH\H \|QHOLN \HQL SURJUDPODU \D GD \|QWHPOHU JHOLúWLULOHUHN EX SURJUDPODUÕQ
|÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGHNL HWNLOLOL÷L GHQH\VHO DUDúWÕUPDODU \ROX\OD
VÕQDQDELOLU
$*6/ YH NRQVHUYDWXYDU |÷UHQFLOHULQLQ P]LNVHO DOW\DSÕODUÕ YH P]LNVHO

WDYÕUODUÕP]L÷HEDNÕúDoÕODUÕLOHEHQOLNNDYUDPODUÕDUDVÕQGDNLLOLúNLOHULQFHOHQHELOLU
)DUNOÕ LOOHUGHNL $*6/ |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ DUDVÕQGD

NDUúÕODúWÕUPDODU\DSÕODUDNEXGXUXPXQEHQOLNNDYUDPODUÕQÕQGúNROPDVÕQÕQ$*6/¶
OHUGH X\JXODQDQ PIUHGDWWDQ PÕ \RNVD RNXOGDNL P]LN H÷LWLPL RUWDPODUÕQGDQ PÕ
ND\QDNODQGÕ÷ÕNHVWLULOHELOLU
$*6/ |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕQÕQ GúN ROPDVÕQÕQ QHGHQOHUL

DUDúWÕUÕODELOLUYHEHQOLNNDYUDPODUÕ|÷UHWPHQWXWXPODUÕVRV\DORUWDPoDOÕúPDNRúXOODUÕ
SURJUDPYEGH÷LúNHQOHUDoÕVÕQGDQLQFHOHQHELOLU
0HVOHNL P]LN H÷LWLPL |÷UHQFLOHULQLQ NRQVHU ND\JÕODUÕ LOH EHQOLN VD\JÕODUÕ
DUDVÕQGDNLLOLúNLLQFHOHQHELOLU

.$<1$./$5
$5,&$. 27 ³*UXSOD 3VLNRORMLN 'DQÕúPD <ROX\OD %HQOLN YH 0HVOHNL %HQOLN
6D\JÕVÕQÕQ *HOLúWLULOPHVL´ 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL (÷LWLPL %LOLPOHUL (QVWLWV
<D\ÕPODQPDPÕú'RNWRUD7H]LøVWDQEXO
$6/$1 ( ³%HQOLN .DYUDPÕ YH %LUH\LQ <DúDPÕQGDNL (WNLOHUL´ 0DUPDUD

hQLYHUVLWHVL $WDWUN (÷LWLP )DNOWHVL (÷LWLP %LOLPOHUL 'HUJLVL

$7.,1621/55ø&+$5'&YH+,/*$5'(53VLNRORML\H*LULúøQJLOL]FH¶GHQ
oHYLUHQOHU .HPDO $WDND\ 0XVWDID $WDND\ $\VXQ <DYX] øVWDQEXO 6RV\DO
<D\ÕQODU
$867,1 -5 ³7KH (IIHFW RI 0XVLF &RQWHVW )RUPDW RQ 6HOI&RQFHSW 0RWLYDWLRQ
$FKLHYHPHQW DQG $WWLWXGH RI (OHPHQWDU\ %DQG 6WXGHQWV´ -RXUQDO RI
5HVHDUFKLQ0XVLF(GXFDWLRQ
$<',1 % ³%HQOLN .DYUDPÕ YH %HQ ùHPDODUÕ´ 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL $WDWUN
(÷LWLP)DNOWHVL(÷LWLP%LOLPOHUL'HUJLVL
$<',1 % dRFXN YH (UJHQ 3VLNRORMLVL øVWDQEXO 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL 9DNIÕ
<D\ÕQODUÕ1R
%$.,1(5$³$QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHOHULYHg]HO*]HO6DQDWODU/LVHOHULQGHNL
0]LN g÷UHQFLOHULQLQ 0]LN gQ <DúDQWÕODUÕ 0]LN <HWHQHNOHUL 0]L÷H
<|QHOLN 7XWXPODUÕ YH (÷LWLP 3URJUDPODUÕQÕ 'H÷HUOHQGLUPH g]HOOLNOHULQLQ
.DUúÕODúWÕUÕOPDVÕ´ 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL (÷LWLPL %LOLPOHUL (QVWLWV
<D\ÕPODQPDPÕú<NVHN/LVDQV7H]L
%$5,ù '$ ³0]LN (÷LWLPL $ODQ YH $OPD\DQ /LVH g÷UHQFLOHULQLQ %HQOLN 7DVDUÕPÕ
']H\OHULQLQ dHúLWOL 'H÷LúNHQOHUH *|UH øQFHOHQPHVL´ <D\ÕPODQPDPÕú
'RNWRUD7H]L$QNDUD*D]LhQLYHUVLWHVL)HQ%LOLPOHUL(QVWLWV
%$ù$5$1ø((÷LWLP3VLNRORMLVL$QNDUD
%$ù$5$1ø((÷LWLP3VLNRORMLVL*O<D\ÕQHYL$QNDUD
%$<085)*HQHO3VLNRORMLøVWDQEXOøQNÕODSYH$ND%DVÕPHYL
%$<085)*HQHO3VLNRORML%DVNÕøVWDQEXOøQNÕODS<D\ÕQODUÕ
%ø/*ø1 ù ³(UJHQOHUGH .D\JÕ LOH %HQOLN $UDVÕQGDNL øOLúNL´ 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL
(÷LWLPL%LOLPOHUL(QVWLWV<D\ÕPODQPDPÕú<NVHN/LVDQV7H]L
%5$1'7 .6 ³0XVLF $UW DQG 3K\V (G DUH %DVLF´ (5,& 'RFXPHQW
5HSURGXFWLRQ6HUYLFH1R('
&$1 * /LVH g÷UHQFLOHULQLQ %HQOLN 7DVDUÕPODUÕQÕ (WNLOH\HQ (WPHQOHU (VNLúHKLU

$QDGROXhQLYHUVLWHVL<D\ÕQODUÕ

&267$*,20, ( ³(IIHFWV RI 7KUHH <HDUV RI 3LDQR ,QVWUXFWLRQ RQ &KLOGUHQ¶V
$FDGHPLF$FKLHYHPHQW6FKRRO3HUIRUPDQFHDQG6HOI(VWHHP´3V\FKRORJ\RI
0XVLF9RO1R
&5$,1 :& (ULNVRQ <DúDPÕQ 6HNL] (YUHVLdHY $OL '|QPH] %N] %HNLU 2QXU
(G(UJHQOLN3VLNRORMLVL%DVÕP$QNDUD
&h&(/2ö/8'øQVDQøQVDQD%DVÕPøVWDQEXO$OWÕQ.LWDSODU<D\ÕQHYL
&h&(/2ö/8'øQVDQYH'DYUDQÕúÕ%DVÕPøVWDQEXO5HP]L.LWDEHYL
d$7$./,0YHg1(51³dRFXNODUGDg].DYUDPÕgOoH÷L3LHUV+DUULVgOoH÷L¶QLQ%LU
dHYLUL YH *YHQLUOLN dDOÕúPDVÕ´ %R÷D]LoL hQLYHUVLWHVL 'HUJLVL (÷LWLP
%LOLPOHUL9RO
'(1ø= - ³0HVOHNL 0]LN (÷LWLPL g÷UHQFLOHULQLQ $QD 'DOODUÕQD $\ÕUGÕNODUÕ *QON
dDOÕúPD 6UHOHUL $oÕVÕQGDQ .LúLOLN g]HOOLNOHULQLQ øQFHOHQPHVL´ 9, øVWDQEXO
7UN 0]L÷L *QOHUL0D\ÕV7& .OWU%DNDQOÕ÷Õ <D\ÕQODUÕ

'g.0(1 h 6DQDWWD YH *QON <DúDPGD øOHWLúLP dDWÕúPDODUÕ YH (PSDWL 6LVWHP
<D\ÕQFÕOÕN$ùøVWDQEXO
(5,.621 (+ øQVDQÕQ 6HNL] dD÷Õ dHY %hVWQ YH 9 ùDU $QNDUD %LUH\ YH
7RSOXP<D\ÕQFÕOÕN
*(d7$1(3VLNDQDOL]YH6RQUDVÕ%DVÕPøVWDQEXO5HP]L.LWDEHYL
*h/(d < ³(UJHQOHULQ gINH <DúDQWÕODUÕ %HQOLN $OJÕODUÕ YH $NDGHPLN %DúDUÕ
øOLúNLOHUL´<D\ÕPODQPDPÕú <NVHN /LVDQV 7H]L øVWDQEXO 0DUPDUD
hQLYHUVLWHVL(÷LWLP%LOLPOHUL(QVWLWV
+$7ø32ö/8 =7 ³(UJHQOLN dD÷ÕQGDNL g÷UHQFLOHULQ %HQOLN 7DVDUÕP ']H\OHUL øOH

$OJÕODQDQ $QQH 'DYUDQÕúODUÕ $UDVÕQGDNL øOLúNLQLQ øQFHOHQPHVL´
<D\ÕPODQPDPÕú<NVHN/LVDQV7H]LøVWDQEXO0DUPDUDhQLYHUVLWHVL6RV\DO
%LOLPOHU(QVWLWV
+(''(16³3UHGLFWLRQRI0XVLF$FKLHYHPHQWLQWKH(OHPHQWDU\6FKRRO´-RXUQDORI
5HVHDUFKLQ0XVLF(GXFDWLRQ
+-(//( $/ YH =,(*/(5 -' 3HUVRQDOLW\ 7KHRULHV /RQGUD 0F *UDZ +LOO
,QWHUQDWLRQDO%RRN&RPSDQ\
KWWSZZZLVWDQEXOHGXWU\XNVHNRNXOODUNRQVHUYDWXDUWXUNWDULKFHWDULKFHKWP

KWWSZZZPVXHGXWU
+</721-%³'LPHQVLRQDOLW\LQ+LJK6FKRRO6WXGHQWV3DUWLFLSDQWV
3HUFHSWLRQRIWKH
0HDQLQJ RI &KRUDO 6LQJLQJ ([SHULHQFH´ -RXUQDO RI 5HVHDUFK LQ 0XVLF
(GXFDWLRQ

.$//,2386.$ 0 ³(PSDWK\ 6HOI(VWHHP DQG &UHDWLYLW\ $PRQJ -XQLRU %DOOHW
'DQFHUV´(5,&'RFXPHQW5HSURGXFWLRQ6HUYLFH1R('
.$5$.h/+$1&, % ³2NXO 7UOHULQH *|UH 2UWD|÷UHWLPGHNL g÷UHQFLOHULQ %HQOLN

øPJHOHULQLQ 'H÷HUOHQGLULOPHVL´ <D\ÕPODQPDPÕú <NVHN /LVDQV 7H]L
%DOÕNHVLU%DOÕNHVLUhQLYHUVLWHVL6RV\DO%LOLPOHU(QVWLWV
.$5$6$5 1 $UDúWÕUPDODUGD 5DSRU +D]ÕUODPD %DVÕP $QNDUD 1REHO <D\ÕQ

'D÷ÕWÕP
.$5$6$5 1 %LOLPVHO $UDúWÕUPD <|QWHPL %DVNÕ$QNDUD 1REHO <D\ÕQ

'D÷ÕWÕP
./,1(',167 5( ³7KH $ELOLW\ RI 6HOHFWHG )DFWRUV WR 3UHGLFW 3HUIRUPDQFH
$FKLHYHPHQW DQG 5HWHQWLRQ RI )LIWK*UDGH øQVWUXPHQWDO 0XVLF 6WXGHQWV´
'RFWRUDO 'LVVHUWDWLRQ .HQW 6WDWH 8QLYHUVLW\ 'LVVHUWDWLRQ $EVWUDFWV
,QWHUQDWLRQDO$8QLYHUVLW\0LFURILOPV1R
.2%$/'YH086(.6³6HOI&RQFHSWDQG$FDGHPLF$FKLYHPHQW´'HSDUWPHQWRI
3V\FKRORJ\8QLYHUVLW\RI/MXEOLDQD6ORYHQLD
.g.1(/gøQVDQÕ$QODPDN%DVÕP
.g.1(/g.D\JÕGDQ0XWOXOX÷D.LúLOLNøVWDQEXO$OWÕQ.LWDSODU%DVÕPHYL
.8/$.6,=2ö/8$(UJHQOLN3VLNRORMLVL%DVÕPøVWDQEXO5HP]L.LWDEHYL
0& 0$+21 6 7HUDSLVWLP <DQÕPGD dHY 1LOIHU .DYDODOÕ øVWDQEXO øOKDQ
<D\ÕQHYL
0(5ød%³*UXSøoLQGH3RSOHU2ODQ*HQoOHULQ%D]Õ.LúLOLNg]HOOLNOHULh]HULQH%LU
øQFHOHPH´ 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL (÷LWLP %LOLPOHUL (QVWLWV
<D\ÕPODQPDPÕú<NVHN/LVDQV7H]LøVWDQEXO
025*$1 &7 3VLNRORML\H *LULú <D\ÕQ 6RUXPOXVX .DUDNDú 6 +DFHWWHSH

hQLYHUVLWHVL3VLNRORML%|OP<D\ÕQODUÕ <D\1R 0HWHNVDQ $ù$QNDUD

025*$1 &OLIIRUG 7 3VLNRORML\H *LULú +DFHWWHSH hQLYHUVLWHVL 3VLNRORML %|OP

<D\ÕQODUÕ$QNDUD
02<(5 ' ³&DONLQ $NDGHPLN %DúDUÕ %HQOLN .DYUDPÕ YH 'HQHWLP 2GD÷Õ 8OXVDO
%R\ODP dDOÕúPDVÕQÕQ 1HGHQVHO $QDOL]L´ 'LVVHUWDWLRQ $EVWUDFWV
øQWHUQDWLRQDO9RO
085'2&.0&³$QøQYHVWLJDWLRQRIWKH5HODWLRQVKLS%HWZHHQ6HYHQWK7HQWK$QG
7ZHOIWK*UDGHUV
3DUWLFLSDWLRQLQ6FKRRO&KRLUDQG7KHLU3HUFHLYHG/HYHOVRI
6HOI&RQFHSWDQG6RFLDO6XSSRUW´'RFWRUDO'LVVHUWDWLRQ8QLYHUVLW\RI1RUWK
7H[DV 'LVVHUWDWLRQ $EVWUDFWV ,QWHUQDWLRQDO $ 8QLYHUVLW\
0LFURILOPV1R
086,& ('8&$7256 1$7,21$/ &21)(5$16( KWWSZZZPHQFRUJ

DGUHVLQGHQWDULKLQGHXODúÕOPÕúWÕU

g1(5 1 3LHUV+DUULV¶ LQ dRFXNODUGD g].DYUDPÕ gOoH÷L (O .LWDEÕ $QNDUD 7UN
3VLNRORJODU'HUQH÷L
g1(5 1 7UNL\H¶GH .XOODQÕODQ 3VLNRORMLN 7HVWOHU %DVÕP øVWDQEXO %R÷D]LoL
hQLYHUVLWHVL<D\ÕQODUÕ
g=*h1 /7 ³(UJHQOHUGH %HQOLN .DYUDPÕ´ øVWDQEXO hQLYHUVLWHVL dRFXN 6D÷OÕ÷Õ

(QVWLWV<D\ÕPODQPDPÕú<NVHN/LVDQV7H]LøVWDQEXO
g=2ö/8 6d ³3VLNRORMLN 'DQÕúPDGD %HQOLN .DYUDPÕ´ $WDWUN hQLYHUVLWHVL

(÷LWLP)DNOWHVL'HUJLVL
g=2ö/8 6d ³3VLNRORMLN 'DQÕúPDGD %HQOLN .DYUDPÕ´ $WDWUN hQLYHUVLWHVL

(÷LWLP)DNOWHVL'HUJLVL&LOW6D\Õ
g=7h5.$³$QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHVLQGHNLg÷UHQFLOHULQ(÷LWLP3URJUDPODUÕQÕ
'H÷HUOHQGLUPHOHUL YH g÷UHWPHQOLN 0HVOH÷LQH <|QHOLN 7XWXPODUÕ´ 0DUPDUD
hQLYHUVLWHVL (÷LWLP %LOLPOHUL (QVWLWV <D\ÕPODQPDPÕú <NVHN /LVDQV
7H]LøVWDQEXO
3$<1(%6³-XVWLI\LQJ0XVLFLQWKH$PHULFDQ3XEOLF6FKRRO$6XUYH\RI6HOHFWHG
2KLR 6FKRRO 3HUVRQHO´ 'LVVHUWDWLRQ $EVWUDFWV ,QWHUQDWLRQDO
$8QLYHUVLW\0LFURILOPV1R
32*212:6., /0 ³$WWLWXGH $VVHVVPHQW RI 8SSHU (OHPHQWDU\ 6WXGHQWV LQ D

3URFHVV2ULHQWHG 0XVLF &XUULFXOXP´ -RXUQDO RI 5HVHDUFK LQ 0XVLF
(GXFDWLRQ
5(<12/'6 - : ³0XVLF (GXFDWLRQ DQG 6WXGHQW 6HOI&RQFHSW D 5HYLHZ RI
/LWHUDWXUH $UWLFOH´ KWWSPXVLFDUWVXVIHGXUSPHUSPHUH\QKWP
6&+0,77 0 ³'HYHORSPHQW DQG 9DOLGDWLRQ RI D 0HDVXUH RI 6HOI(VWHHP RI 0XVLF
$ELOLW\´'RFWRUDO'LVVHUWDWLRQ8QLYHUVLW\RI,OOLQRLVDW8UEDQD&KDPSDLJQ
'LVVHUWDWLRQ $EVWUDFWV ,QWHUQDWLRQDO $$ 8QLYHUVLW\
0LFURILOPV1R
69(1*$/,6-³0XVLF$WWLWXGHDQGWKH3UHDGROHVFHQWPDOH´'LVVHUWDWLRQ$EVWUDFWV
,QWHUQDWLRQDO$8QLYHUVLW\0LFURILOPV1R
ù(1'8585 < YH %$5,ù '$ ³0]LN H÷LWLPL YH dRFXNODUGD %LOLúVHO %DúDUÕ´ *D]L
hQLYHUVLWHVL*D]L(÷LWLP)DNOWHVL'HUJLVLFLOWVD\Õ
ùø0ù(. + ³øON|÷UHWLP 2NXOX ,, .DGHPH 5HVLPøú 'HUVOHULQGH *GOHPH YH
0]L÷LQ%HQOLN.DYUDPÕQÕQ*HOLúLPLQHYHg÷UHQFL%DúDUÕVÕQD(WNLOHUL´*D]L
hQLYHUVLWHVL6RV\DO%LOLPOHU(QVWLWV<D\ÕPODQPDPÕú<NVHN/LVDQV7H]L
$QNDUD
7&5(60ø*$=(7(+D]LUDQVD\ÕVD\ID
7$7$5 - ³0]LV\HQOHULQ .LúLOLN g]HOOLNOHUL .RQVHU .D\JÕODUÕ YH $UDODUÕQGDNL

øOLúNLQLQ øQFHOHQPHVL´ 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL )HQ %LOLPOHUL (QVWLWV
<D\ÕPODQPDPÕú'RNWRUD7H]LøVWDQEXO

7(%/øö/(5 '(5*ø6ø 7DOLP YH 7HUEL\H .XUXOX %DúNDQOÕ÷ÕQÕQ 7DULK YH
6D\ÕOÕ.XUXO.DUDUÕ
75867<-2/ø9ø$*0³7KH(IIHFWVRI$UWVDQG0XVLF(GXFDWLRQRQ6WXGHQWV
6HOI&RQFHSW´ $UWLFOH $UL]RQD 6WDWH 8QLYHUVLW\ KWWS
ZZZKHEHUJHUFROOHJHDVXHGXDUWVZRUN$$$($GYRFDF\3LHFHV3LHFHKWPO
781$/,2ö/8ù³øON|÷UHWLP2NXOODUÕQÕQøNLQFL.DGHPH6ÕQÕIODUÕQGD2NXWXODQ

0]LN 'HUVOHULQGH <DSÕODQ ']HQOL dDOJÕ YH 6HV (÷LWLPL 8\JXODPDODUÕQÕQ
g÷UHQFLOHULQ0]L÷HøOLúNLQ%LOLúVHO'X\XúVDO3VLNRPRWRU'DYUDQÕúODUÕ0]LN
<DúDQWÕVÕ YH %HQOLN 6D\JÕVÕ h]HULQGHNL (WNLVL´ 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL (÷LWLP
%LOLPOHUL(QVWLWV<D\ÕPODQPDPÕú'RNWRUD7H]LøVWDQEXO
7h5.0(1 () ³$QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHOHUL¶QGHNL 6HV 3UREOHPOHUL´ 8OXGD÷

hQLYHUVLWHVL6RV\DO%LOLPOHU(QVWLWV<D\ÕPODQPDPÕú<NVHN/LVDQV7H]L
%XUVD
8d$1$³øQVDQYH0]LN´*D]LhQLYHUVLWHVL*D]L(÷LWLP)DNOWHVL'HUJLVL&LOW
6D\Õ
8d$1 $ ³7UNL\H¶GH 0]LN g÷UHWLPLQH *HQHO %LU %DNÕú´ 2UWD|÷UHWLP

.XUXPODUÕQGD 0]LN g÷UHWLPL YH 6RUXQODUÕ 7UN (÷LWLP 'HUQH÷L 9,,
g÷UHWLP7RSODQWÕVÕ0D\ÕV$QNDUD7UN(÷LWLP'HUQH÷L
8d$1 $ ³<LUPL %LULQFL <]\ÕO (úLQGHNL 7UNL\H¶GH $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHOHUL
0]LN %|OPOHUL *HQHO 'XUXP 6RUXQODU d|]POHUL´ 0DYL 1RWD 0]LN YH
6DQDW 'HUJLVL 8OXVDO $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHOHUL 0]LN 6HPSR]\XPX
g]HO6D\Õ,,+D]LUDQ6D\ÕV
8d$1 $ øQVDQ YH 0]LN øQVDQ YH 6DQDW (÷LWLPL %DVÕP $QNDUD 0]LN
$QVLNORSHGLVL<D\ÕQODUÕ
8d$1 $ 0]LN (÷LWLPL 7HPHO .DYUDPODUøONHOHU<DNODúÕPODU %DVÕP

$QNDUD0]LN$QVLNORSHGLVL<D\ÕQODUÕ
8= $ ³%LULQFL 8OXVDO $QDGROX *]HO 6DQDWODU /LVHOHUL 0]LN %|OPOHUL
6HPSR]\XPX´0DYL1RWD0]LNYH6DQDW'HUJLVL,8OXVDO$QDGROX*]HO
6DQDWODU /LVHOHUL 0]LN %|OPOHUL 6HPSR]\XPX g]HO 6D\Õ, 1LVDQ
6D\ÕV
h/.h(5 16 YH %8= 6 ³ <Dú dRFXNODUÕ $QQH %DEDODUÕQÕQ gGOOHQGLUPH YH
&H]DODQGÕUPD <|QWHPOHUL´ (÷LWLP YH %LOLP (÷LWLP +L]PHW gGO g]HO
6D\ÕVÕ6D\Õ
<$1%$67, * .LúLOLN .XUDPODUÕ ø]PLU (JH hQLYHUVLWHVL (GHEL\DW )DNOWHVL

<D\ÕQODUÕ
<$98=(5+dRFXN3VLNRORMLVL%DVÕPøVWDQEXO5HP]L.LWDSHYL
<$98=(5+(÷LWLPYH*HOLúLPg]HOOLNOHUL\OH2NXOdD÷ÕdRFX÷X%DVÕP5HP]L
.LWDEHYLøVWDQEXO

<$<&, / ³'úN %HQOLN 6D\JÕVÕ *|VWHUHQ %RUGHU =HND ']H\LQGHNL &HUHEUDO
3DOV\¶OL (UJHQ YH (UNHQ (ULúNLQOHUOH <DSÕODQ *UXSOD 3VLNRORMLN 'DQÕúPDQÕQ
%HQOLN 6D\JÕVÕ YH $QNVL\HWH ']H\LQH (WNLVL´ 0DUPDUD hQLYHUVLWHVL (÷LWLP
%LOLPOHUL(QVWLWV<D\ÕPODQPDPÕú<NVHN/LVDQV7H]LøVWDQEXO
<g5h.2ö/8$*HQoOLNdD÷Õ%DVNÕ$QNDUD7LVD0DWEDDVÕ
<g5h.2ö/8$*HQoOLNdD÷Õ%DVNÕøVWDQEXOg]JU<D\ÕQ'D÷ÕWÕP
<85'$*h/ ù ³%D]Õ 6RV\R(NRQRPLN 'H÷LúNHQOHULQ /LVH g÷UHQFLOHULQLQ %HQOLN

7DVDUÕPÕQD (WNLVL´ <D\ÕPODQPDPÕú 'RNWRUD 7H]L $QNDUD +DFHWWHSH
hQLYHUVLWHVL

(./(5

(.3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L
(..LúLVHO%LOJLOHU)RUP,
(..LúLVHO%LOJLOHU)RUP,,

(.3LHUV+DUULVg].DYUDPÕgOoH÷L
$d,./$0$$úD÷ÕGDELUGL]LFPOHEXOXQPDNWDGÕU+HUFPOH\LGLNNDWOLFHRNX\XQ
(÷HU FPOHGHNL LIDGH JHQHOOLNOH VL]LQ GXUXPXQX]X DQODWÕ\RU VL]L WDQÕPOÕ\RUVD FPOHQLQ
NDUúÕVÕQGDNL³(9(7ŃHOLPHVLQLQH÷HUFPOH VL]L DQODWPÕ\RUVL]LWDQÕPODPÕ\RUVD³+$<,5´
NHOLPHVLQLQ DOWÕQGDNL SDUDQWH]LQ LoLQH ; LúDUHWL NR\DUDN FHYDSODUÕQÕ]Õ EHOLUWLQL] .DUDU
YHUPHNWH JoON oHNWL÷LQL] FPOHOHU ROVD GDKL OWIHQ EWQ FPOHOHUL LúDUHWOH\LQL] $QFDN
³HYHW´ YH\D ³KD\ÕU´¶Õ ELUOLNWH LúDUHWOHPH\LQL] %X FPOHOHULQ NHVLQOLNOH GR÷UXVX YH\D \DQOÕúÕ
\RNWXU.HQGLQL]LJHUoHNWHQQDVÕOJ|U\RUVDQÕ]|\OHFHYDSOD\ÕQÕ]
(9(7+$<,5
ø\LUHVLPoL]HULP
2NXO|GHYOHULPLELWLUPHPX]XQVUHU
(OOHULPLNXOODQPDGDEHFHULNOL\LPGLU
2NXOGDEDúDUÕOÕELU|÷UHQFL\LP
$LOHLoLQGH|QHPOLELU\HULPYDU
6ÕQÕIDUNDGDúODUÕPEHQLPOHDOD\HGHU
0XWOX\XP
dR÷XQOXNODQHúHVL]LP
$NÕOOÕ\ÕP
g÷UHWPHQOHUGHUVHNDOGÕUÕQFDKH\HFDQODQÕ\RUXP
'ÕúJ|UQúPEHQLUDKDWVÕ]HGL\RU
*HQHOOLNOHoHNLQJHQLP
$UNDGDúHGLQPHNWHJoONoHNL\RUXP
%\G÷PGH|QHPOLELUNLPVHRODFD÷ÕP
$LOHPHVRUXQ\DUDWÕ\RUXP
.XYYHWOLVD\ÕOÕUÕP
6ÕQDYODUGDQ|QFHKH\HFDQODQÕ\RUXPNRUNX\RUXP
2NXOGDWHUEL\HOLX\XPOXGDYUDQÕUÕP
+HUNHVWDUDIÕQGDQSHNVHYLOHQELULGH÷LOLP
3DUODNILNLUOHULPYDU
*HQHOOLNOHNHQGLGHGLNOHULPLQROPDVÕQÕLVWHULP
%LUúH\GHQNROD\YD]JHoHULP
0]LNWHL\L\LP
+HSN|WúH\OHU\DSDUÕP
(YGHoR÷X]DPDQKX\VX]OXNHGHULP
6ÕQÕIWDDUNDGDúODUÕPEHQLVD\DUODU
6LQLUOLELUL\LP
*|]OHULPJ]HOGLU
6ÕQÕIWDGHUVHNDONWÕ÷ÕPGDELOGLNOHULPLVÕNÕOPDGDQDQODWÕUÕP
'HUVOHUGHVÕNVÕNKD\DONXUDUÕP
.DUGHúLQL]YDUVD.DUGHúOHULPHVDWDúÕUÕP
$UNDGDúODUÕPILNLUOHULPLEH÷HQLU
%DúÕPVÕNVÕNEHOD\DJLUHU
(YGHE\NOHULPLQV|]QGLQOHULP
6ÕNVÕN]OUPHUDNODQÕUÕP
$LOHPEHQGHQoRNID]ODúH\EHNOL\RU
+DOLPGHQPHPQXQXP
(YGHYHRNXOGDSHNoRNúH\LQGÕúÕQGDEÕUDNÕOGÕ÷ÕPÕVDQÕ\RUXP

(9(7 +$<,5
6DoODUÕPJ]HOGLU
dR÷X]DPDQRNXOIDDOL\HWOHULQHJ|QOORODUDNNDWÕOÕUÕP
ùLPGLNLKDOLPGHQGDKDEDúNDROPDNLVWHUGLP
*HFHOHULUDKDWX\XUXP
2NXOGDQKLoKRúODQPÕ\RUXP
$UNDGDúODUDUDVÕQGDR\XQODUDNDWÕOPDNLoLQELUVHoLP\DSÕOÕUNHQHQ

VRQVHoLOHQOHUGHQELUL\LP
6ÕNVÕNKDVWDROXUXP
%DúNDODUÕQDNDUúÕL\LGDYUDQPDP
2NXOGDNLDUNDGDúODUÕPL\LILNLUOHULPROGX÷XQXGúQUOHU
0XWVX]XP
3HNoRNDUNDGDúÕPYDU
1HúHOL\LP
3HNoRNúH\HDNOÕPHUPH]
<DNÕúÕNOÕ\ÕPJ]HOLP
+D\DWGROXELULQVDQÕP
6ÕNVÕNNDYJDODUDNDUÕúÕUÕP
(UNHNDUNDGDúODUÕPDUDVÕQGDVHYLOLULPSRSOHULP
$UNDGDúODUÕPEDQDVÕNVÕNVDWDúÕU
$LOHPEHQOHGúNÕUÕNOÕ÷ÕQDX÷UX\RU
+RúELU\]PYDUGÕU
(YGHKHSEHQOHX÷UDúÕUODU
2\XQODUGDYHVSRUGDEDúÕEHQoHNHULP
1H]DPDQELUúH\\DSPD\DNDONVDPKHUúH\WHUVJLGHU
+DUHNHWOHULPGHVDNDUÕP
2\XQODUGDYHVSRUGDR\QDPDN\HULQHVH\UHGHULP
g÷UHQGL÷LPLoDEXNXQXWXUXP
+HUNHVOHL\LJHoLQLULP
dDEXNNÕ]DUÕP
.Õ]DUNDGDúODUÕPDUDVÕQGDVHYLOLULP
dRNRNXUXP
%LUJUXSODELUOLNWHoDOÕúPDNWDQVDWHNEDúÕPDoDOÕúPDNWDQ

KRúODQÕUÕP
.DUGHúLQL]YDUVD.DUGHúOHULPLVHYHULP
9FXWoDJ]HOVD\ÕOÕUÕP
6ÕNVÕNNRUNX\DNDSÕOÕUÕP
+HU]DPDQELUúH\OHUGúUUYHNÕUDUÕP
*YHQLOLUELUNLPVH\LP
%DúNDODUÕQGDQIDUNOÕ\ÕP
.|WúH\OHUGúQUP
.ROD\D÷ODUÕP
ø\LELULQVDQÕP
øúOHUKHSEHQLP\]PGHQWHUVJLGHU
ùDQVOÕELUNLPVH\LP

(..LúLVHO%LOJLOHU)RUP,
6HYJLOL |÷UHQFLOHU %X DUDúWÕUPDGD P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN
NDYUDPODUÕ LQFHOHQHFHNWLU $QNHWWH VL]GHQ LVWHQHQ ELOJLOHU EX DUDúWÕUPDGD NXOODQÕODFDN \DQÕWODUÕQÕ]Õ
DUDúWÕUPDFÕGDQ EDúND NLPVH J|UPH\HFHNWLU 6RUXODUÕ GLNNDWOLFH RNX\XS VDPLPL FHYDSODU YHUPHQL]
DUDúWÕUPDQÕQ DPDFÕQD XODúPDVÕ EDNÕPÕQGDQ VRQ GHUHFH |QHPOLGLU 6L]GHQ LVWHQHQ KHU VRUXGD \HU DODQ
NRQX LOH LOJLOL NHQGLQL] LoLQ X\JXQ RODQ VHoHQH÷L [ LúDUHWL NR\DUDN EHOLUWPHQL]GLU øVLP EHOLUWPHQL]H
JHUHN\RNWXU/WIHQEWQVRUXODUÕ\DQÕWOD\ÕQÕ].DWNÕODUÕQÕ]LoLQWHúHNNUOHU
6HPD$=(5ø
0h(÷LWLP%LOLPOHUL(QVWLWV
<NVHN/LVDQVg÷UHQFLVL
&LQVL\HWLQL].Õ](UNHN
<DúÕQÕ]««««
6ÕQÕIÕQÕ]+D]ÕUOÕN/LVH/LVH/LVH
0HVOHNLP]LNH÷LWLPLJ|UPHNWHROGX÷XQX]RNXOXQWU
$QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHVL7DP=DPDQOÕ.RQVHUYDWXDU
g]HO$QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHVL<DUÕ=DPDQOÕ.RQVHUYDWXDU*HQHO/LVH']/LVH
<DUÕ=DPDQOÕ.RQVHUYDWXDUg]HO/LVH
<DUÕ=DPDQOÕ.RQVHUYDWXDU$QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHVL
<DUÕ=DPDQOÕ.RQVHUYDWXDUg]HO$QDGROX*]HO6DQDWODU/LVHVL
0HVOHNLP]LNH÷LWLPLDOGÕ÷ÕQÕ]RNXODEDúODPD\DúÕQÕ]ÕEHOLUWLQL]««««««
$QDGDOÕQÕ]DQDoDOJÕQÕ]
ùDQ<D\OÕoDOJÕ*LWDU
3L\DQR1HIHVOLoDOJÕ'L÷HU««««EHOLUWLQL]
$QDoDOJÕQÕ]DD\ÕUGÕ÷ÕQÕ]JQONoDOÕúPDVUHVLQLEHOLUWLQL]
VDDWWHQD]VDDWDUDVÕVDDWWHQID]OD
2NXOXQX]GDJHUoHNOHúWLULOHQGHUVGÕúÕP]LNVHOHWNLQOLNOHUHNDWÕOPDGXUXPXQX]XEHOLUWLQL]
2NXONRURVXQGDJ|UHYOL\LP\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU'L÷HU«««
2NXORUNHVWUDVÕQGDJ|UHYOL\LP\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU'L÷HU«««
2GDP]L÷LJUXEXQGD\ÕP\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU'L÷HU«««
*|UHYOLGH÷LOLP

(..LúLVHO%LOJLOHU)RUP,,

6HYJLOL |÷UHQFLOHU %X DUDúWÕUPDGD P]LN H÷LWLPL DODQ YH DOPD\DQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN
DOJÕODUÕ LQFHOHQHFHNWLU $QNHWWH VL]GHQ LVWHQHQ ELOJLOHU EX DUDúWÕUPDGD NXOODQÕODFDN \DQÕWODUÕQÕ]Õ
DUDúWÕUPDFÕGDQ EDúND NLPVH J|UPH\HFHNWLU 6RUXODUÕ GLNNDWOLFH RNX\XS VDPLPL FHYDSODU YHUPHQL]
DUDúWÕUPDQÕQ DPDFÕQD XODúPDVÕ EDNÕPÕQGDQ VRQ GHUHFH |QHPOLGLU 6L]GHQ LVWHQHQ KHU VRUXGD \HU DODQ
NRQX LOH LOJLOL NHQGLQL] LoLQ X\JXQ RODQ VHoHQH÷L [ LúDUHWL NR\DUDN EHOLUWPHQL]GLU øVLP EHOLUWPHQL]H
JHUHN\RNWXU/WIHQEWQVRUXODUÕ\DQÕWOD\ÕQÕ].DWNÕODUÕQÕ]LoLQWHúHNNUOHU

6HPD$=(5ø
0h(÷LWLP%LOLPOHUL(QVWLWV
<NVHN/LVDQVg÷UHQFLVL
&LQVL\HWLQL].Õ](UNHN
<DúÕQÕ]««««
6ÕQÕIÕQÕ]+D]ÕUOÕN/LVH/LVH/LVH
2NXOXQX]'HYOHW/LVHVLg]HO/LVH
/LVH H÷LWLPLQL] ER\XQFD KDQJL VÕQÕIODUGD VHoPHOL P]LN GHUVL J|UG÷Q] EHOLUWLQL] ELUGHQ ID]OD
LúDUHWOHPH\DSDELOLUVLQL]
+D]ÕUOÕN/LVH/LVH/LVH+LoJ|UPHGLP
+HUKDQJLELUoDOJÕ\DGDúDQVHVH÷LWLPLDOÕ\RUPXVXQX]"
+D\ÕU(YHW<DQÕWÕQÕ]³HYHW´LVHKDQJLoDOJÕ\ÕoDOGÕ÷ÕQÕ]ÕEHOLUWLQL]
%D÷ODPD3L\DQRRUJ.HPDQùDQH÷LWLPLDOÕ\RUXP
)OW*LWDU'L÷HU««««EHOLUWLQL]
VRUX\XVDGHFHoDOJÕúDQH÷LWLPLDODQODU\DQÕWOD\DFDNWÕU
1HNDGDUVUHGLUoDOJÕúDQH÷LWLPLDOÕ\RUVXQX]"
\ÕOGDQD]\ÕOGÕU\ÕOGDQID]OD
'HUVGÕúÕP]LNVHOHWNLQOLNOHUHNDWÕOPDGXUXPXQX]XEHOLUWLQL]
2NXONRURVXQGDJ|UHYOL\LP\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU
2NXORUNHVWUDVÕQGDJ|UHYOL\LP\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU
dDOJÕJUXEXQGDJ|UHYOL\LP\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU\ÕOGÕU
*|UHYOLGH÷LOLP

7& 0$50$5$h1ø9 (56ø7 (6ø (Öø7ø0%ø/ø0/ (5ø (167ø7h6h H (/6$1$7/$5 (Öø7ø0ø$1$%ø/ø0'$/, 0h Ø.gö5 (70 (1/øöø%ø/ø0'$

Uploaded by

Document Information

Original Description:

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

7& 0$50$5$h1ø9 (56ø7 (6ø (Öø7ø0%ø/ø0/ (5ø (167ø7h6h H (/6$1$7/$5 (Öø7ø0ø$1$%ø/ø0'$/, 0h Ø.gö5 (70 (1/øöø%ø/ø0'$

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

7&

<XUW GÕúÕQGD EX NRQXGD \DSÕOPÕú ED]Õ DUDúWÕUPDODU P]LN H÷LWLPLQLQ

*HUHN PHVOHNL P]LN H÷LWLPL YHUHQ NXUXPODUGD JHUHNVH JHQHO OLVHOHUGH

$UDúWÕUPDFÕ EX DUDúWÕUPDQÕQ VRQXoODUÕQGDQ YH RUWD\D oÕNDUGÕ÷Õ LKWL\DoODUGDQ

$UDúWÕUPDFÕ WH] oDOÕúPD VUHVL ER\XQFD J|VWHUGL÷L DNDGHPLN \DUGÕP YH

$UDúWÕUPDQÕQ |UQHNOHPLQL øVWDQEXO¶GD EXOXQDQ $QDGROX *]HO 6DQDWODU

*HQHO OLVHOHUGH |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ VHoPHOL P]LN GHUVL DOPD

0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ RNXO

.LúLQLQ KD\DWÕQGD NHQGLVLQL DQODPD\D WDQÕPD\D GH÷HUOHQGLUPH\H YH NDEXO

%HQOL÷LQ NLúLOL÷LQ JHOLúLPLQGHNL |QHPOL URO VRQ \ÕOODUGD ELUoRN SVLNROR÷XQ

%LUH\LQ NHQGLQL DOJÕODPDVÕ GH÷HUOHQGLUPHVL LOH J|VWHUGL÷L SHUIRUPDQV YH

+HU JHQo SRWDQVL\HO RODUDN ROXPOX \|QGH JHOLúLPLQL JHUoHNOHúWLUHFHN JFH

<DSÕODQ OLWHUDWU WDUDPDODUÕQGD P]LN H÷LWLPLQLQ EHQOLN NDYUDPÕ ]HULQGHNL

0]LN H÷LWLPLQLQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGHNL HWNLOHUL

 *HQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ VHoPHOL P]LN

 0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ

 0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ

%X DUDúWÕUPD\OD ELUOLNWH 7UNL\H¶GHNL OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPLQLQ |÷UHQFLOHULQ

$UDúWÕUPDQÕQ OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPL PIUHGDWÕQGD \DSÕODFDN RODQ \HQLOLNOHUH

$UDúWÕUPD ONHPL]GH P]LN SVLNRORMLVL DODQÕQGD \DSÕODQ VÕQÕUOÕ VD\ÕGDNL

$\UÕFD EX DUDúWÕUPD\OD ELUOLNWH JHQHO OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPLQLQ |QHPLQLQ

%HQOLN %HQOLN LQVDQÕQ NHQGL NLúLOL÷LQH LOLúNLQ NDQÕODUÕQÕQ WRSODPÕ LQVDQÕQ

3VLNRORJODUD J|UH NLúLOLN ELUH\LQ |]HO FKDUDFWHULVWLF YH D\ÕUÕFÕ GLVWLQFWLYH

%LU LQVDQÕQ EWQ LOJLVLQL WDYÕUODUÕQÕ QLWHOLNOHULQL \HWHQHNOHULQL NRQXúPD

$WNLQVRQ¶DJ|UH  GR÷XPGDQKHPHQVRQUDGX\JXGXUXPXQGD

0RUJDQ¶DJ|UH  .OWUWRSOXPVDOODúPDVUHFLLOHNLúLOL÷LQ

.LúLOLN JHOLúLPL SVLNRORMLGH IDUNOÕ NXUDPVDO WHPHOOHUH GD\DOÕ RODUDN IDUNOÕ

6RV\DO |÷UHQPH NXUDPFÕODUÕ LoLQ GDYUDQÕú NLúLVHO YH oHYUHVHO GH÷LúNHQOHU

%HQOLN ELUWDNÕP \DúDQWÕODU VRQXFXQGD ND]DQÕODQ HGLQLN ELU \DSÕGÕU %HQOLN

g] NDYUDPÕ \DOQÕ]FD EDúNDODUÕQÕQ ELUH\ KDNNÕQGDNL J|Uú YH

*HOLúLPVHO ELU ER\XW ROPDNOD ELUOLNWH |]NDYUDPÕ  \DúÕQGDQ VRQUD ID]OD

g]R÷OX    EHQOLN NDYUDPÕQÕ ³ELUH\LQ NHQGLOL÷LQL |] ROXúXQX

%HQOLN NDYUDPÕ VHOIFRQFHSW  LQVDQÕQ NHQGL EHQOL÷LQL DQOD\Õú YH NDYUD\Õú

%LUH\LQ ³%HQ QH\LP"´ ³%HQ QH \DSDELOLULP"´ JLEL VRUXODU \DUGÕPÕ\OD

6RV\RSVLNRORMLN ELU QLWHOLN RODQ EHQOLN WDVDUÕPÕQÕQ JHOLúLPL LQFHOHQGL÷LQGH

&RRSHUVPLWK  EHQOLNVD\JÕVÕQÕNLúLOL÷LQLQ|QHPOLELUER\XWXYHROXPOX

 %LUH\LQ EDúNDODUÕ WDUDIÕQGDQ NHQGLVL LoLQ \DSÕODQ GH÷HUOHQGLUPHOHUH QDVÕO

(OOLRW   EHQOLN VD\JÕVÕ YH EHQOLN WXWDUOÕOÕ÷ÕQÕQ EHQOLN NDYUDPÕQÕQ

%HQOLN JHUoH÷L WDQÕPDN YH X\XP VD÷ODPDN oHYUHGHQ JHOHQ X\DUÕFÕODUÕ

%HQOL÷LQ EDúOÕFD J|UHYOHUL DUDVÕQGD HQ |QHPOL RODQODUÕ ú|\OH WRSODQDELOLU

3ULPDU\0RWLYDWLRQV´6RFLDO3V\FKRORJ\4XDUWHUO\   <D\FÕ¶GHQDOÕQWÕ 

%HQOLN NDYUDPÕQÕQ JQON GDYUDQÕúODUÕPÕ] YH KDWWD WXWWX÷XPX] LúOHUGHNL

%HQOLN oRFXN GR÷GX÷X DQGDQ LWLEDUHQ EDúÕQGDQ JHoHQ VD\ÕVÕ] ROD\ODUOD

g]NDYUDPÕQÕQ ROXúPDVÕQÕ HWNLOH\HQ |÷HOHULQ EDúÕQGD oRFX÷XQ \DúDPÕQGDNL

%LUH\ \HWLúNLQOLN G|QHPLQGH GH oRFXNOXN G|QHPL EHQ]HUL HWNLOHúLPOHU \DúDU

%D\PXU¶D  J|UHEHQOL÷LQJHOLúPHVLQGHNLúLOHUDUDVÕLOLúNLOHULQ

5RJHUV EWQ LQVDQODUÕQ GÕú GQ\DGDNL \DUJÕODUÕQÕQ GD\DQGÕ÷Õ YH RQODUD

(UJHQOLN \D\JÕQ GH\LPL\OH ³$GROHVDQ´ oD÷Õ oRFXNOXNWDQ HULúNLQOL÷H JHoLú

.RúXOVX] ROXPOX NDEXO LQVDQODUÕQ EHQOLN \DSÕODUÕQÕ JoOHQGLULFL ELU WXWXPGXU

%LUH\OHULQ ELUELULQGHQ IDUNOÕ WHSNLOHU J|VWHUPHOHUL oHYUHOHULQL IDUNOÕ RODUDN

(UJHQOLN oD÷ÕQÕQ LON \ÕOODUÕQGD HUJHQOHU KÕ]OD GH÷LúHQ E\\HQ EHGHQVHO

%LUH\OHU EHQOLN NDYUDPODUÕ GR÷UXOWXVXQGD GDYUDQGÕNODUÕQGD NHQGLOHULQL

2NXO EDúDUÕVÕQGDNL GúPHOHU RNXO \DúDQWÕVÕQGDNL ED]Õ LVWHQPH\HQ ROD\ODU

&DUO 5RJHUV¶ÕQ OLWHUDWUH ND]DQGÕUGÕ÷Õ |]NDYUDPÕ DQOD\ÕúÕ RQXQ SVLNRORMLN

%HQOLNNDYUDPÕ & 5RJHUV¶ÕQ JHOLúWLUGL÷L ³)HQRPHQRORMLN%HQOLN .XUDPÕQGD´

5RJHUV¶D J|UH RUJDQL]PDQÕQ JHOLúPHVL |]¶Q JHOLúPHVLQL GH LoHULU g]

0]LN H÷LWLPL WHPHOGH ELU P]LNVHO GDYUDQÕú ND]DQGÕUPD ELU P]LNVHO

$QWLN oD÷GDQ EX \DQD GúQUOHU GRNWRUODU SVLNL\DWUODU SVLNRORJODU YH

0]LN H÷LWLPLQLQ ELUH\LQ GX\XúVDO YH GHYLQLúVHO GDYUDQÕúODUÕQGDNL ROXPOX

0]L÷LQ ³ELUH\LQ NHQGLQL WDQÕPDVÕQD NHQGLQH JYHQLQL DUWÕUPDVÕQD NHQGLQL

7UN 0LOOL (÷LWLPLQLQ EXJQN NXUXPVDO \DSÕODQPDVÕ LoLQGH RNXO

 g÷UHQFLGH \DNÕQ oHYUHVLQGHQ EDúOD\DUDN P]LN GLQOHPHVLQLQ

7&

<XUW GÕúÕQGD EX NRQXGD \DSÕOPÕú ED]Õ DUDúWÕUPDODU P]LN H÷LWLPLQLQ

*HUHN PHVOHNL P]LN H÷LWLPL YHUHQ NXUXPODUGD JHUHNVH JHQHO OLVHOHUGH

$UDúWÕUPDFÕ WH] oDOÕúPD VUHVL ER\XQFD J|VWHUGL÷L DNDGHPLN \DUGÕP YH

$UDúWÕUPDQÕQ |UQHNOHPLQL øVWDQEXO¶GD EXOXQDQ $QDGROX *]HO 6DQDWODU

*HQHO OLVHOHUGH |÷UHQFLOHULQ EHQOLN NDYUDPODUÕ VHoPHOL P]LN GHUVL DOPD

0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ RNXO

.LúLQLQ KD\DWÕQGD NHQGLVLQL DQODPD\D WDQÕPD\D GH÷HUOHQGLUPH\H YH NDEXO

%HQOL÷LQ NLúLOL÷LQ JHOLúLPLQGHNL |QHPOL URO VRQ \ÕOODUGD ELUoRN SVLNROR÷XQ

%LUH\LQ NHQGLQL DOJÕODPDVÕ GH÷HUOHQGLUPHVL LOH J|VWHUGL÷L SHUIRUPDQV YH

+HU JHQo SRWDQVL\HO RODUDN ROXPOX \|QGH JHOLúLPLQL JHUoHNOHúWLUHFHN JFH

<DSÕODQ OLWHUDWU WDUDPDODUÕQGD P]LN H÷LWLPLQLQ EHQOLN NDYUDPÕ ]HULQGHNL

0]LN H÷LWLPLQLQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ ]HULQGHNL HWNLOHUL

*HQHO OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ |÷UHQFLOHULQ VHoPHOL P]LN

0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ

0HVOHNL P]LN H÷LWLPL DODQ OLVH |÷UHQFLOHULQLQ EHQOLN NDYUDPODUÕ

%X DUDúWÕUPD\OD ELUOLNWH 7UNL\H¶GHNL OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPLQLQ |÷UHQFLOHULQ

$UDúWÕUPDQÕQ OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPL PIUHGDWÕQGD \DSÕODFDN RODQ \HQLOLNOHUH

$UDúWÕUPD ONHPL]GH P]LN SVLNRORMLVL DODQÕQGD \DSÕODQ VÕQÕUOÕ VD\ÕGDNL

$\UÕFD EX DUDúWÕUPD\OD ELUOLNWH JHQHO OLVHOHUGH P]LN H÷LWLPLQLQ |QHPLQLQ

%HQOLN %HQOLN LQVDQÕQ NHQGL NLúLOL÷LQH LOLúNLQ NDQÕODUÕQÕQ WRSODPÕ LQVDQÕQ

3VLNRORJODUD J|UH NLúLOLN ELUH\LQ |]HO FKDUDFWHULVWLF YH D\ÕUÕFÕ GLVWLQFWLYH

%LU LQVDQÕQ EWQ LOJLVLQL WDYÕUODUÕQÕ QLWHOLNOHULQL \HWHQHNOHULQL NRQXúPD

$WNLQVRQ¶DJ|UHGR÷XPGDQKHPHQVRQUDGX\JXGXUXPXQGD

0RUJDQ¶DJ|UH.OWUWRSOXPVDOODúPDVUHFLLOHNLúLOL÷LQ

.LúLOLN JHOLúLPL SVLNRORMLGH IDUNOÕ NXUDPVDO WHPHOOHUH GD\DOÕ RODUDN IDUNOÕ

6RV\DO |÷UHQPH NXUDPFÕODUÕ LoLQ GDYUDQÕú NLúLVHO YH oHYUHVHO GH÷LúNHQOHU

%HQOLN ELUWDNÕP \DúDQWÕODU VRQXFXQGD ND]DQÕODQ HGLQLN ELU \DSÕGÕU %HQOLN

g] NDYUDPÕ \DOQÕ]FD EDúNDODUÕQÕQ ELUH\ KDNNÕQGDNL J|Uú YH

*HOLúLPVHO ELU ER\XW ROPDNOD ELUOLNWH |]NDYUDPÕ \DúÕQGDQ VRQUD ID]OD

g]R÷OX EHQOLN NDYUDPÕQÕ ³ELUH\LQ NHQGLOL÷LQL |] ROXúXQX

%HQOLN NDYUDPÕ VHOIFRQFHSW LQVDQÕQ NHQGL EHQOL÷LQL DQOD\Õú YH NDYUD\Õú

%LUH\LQ ³%HQ QH\LP"´ ³%HQ QH \DSDELOLULP"´ JLEL VRUXODU \DUGÕPÕ\OD

6RV\RSVLNRORMLN ELU QLWHOLN RODQ EHQOLN WDVDUÕPÕQÕQ JHOLúLPL LQFHOHQGL÷LQGH

&RRSHUVPLWK EHQOLNVD\JÕVÕQÕNLúLOL÷LQLQ|QHPOLELUER\XWXYHROXPOX

%LUH\LQ EDúNDODUÕ WDUDIÕQGDQ NHQGLVL LoLQ \DSÕODQ GH÷HUOHQGLUPHOHUH QDVÕO

(OOLRW EHQOLN VD\JÕVÕ YH EHQOLN WXWDUOÕOÕ÷ÕQÕQ EHQOLN NDYUDPÕQÕQ

%HQOLN JHUoH÷L WDQÕPDN YH X\XP VD÷ODPDN oHYUHGHQ JHOHQ X\DUÕFÕODUÕ

%HQOL÷LQ EDúOÕFD J|UHYOHUL DUDVÕQGD HQ |QHPOL RODQODUÕ ú|\OH WRSODQDELOLU

3ULPDU\0RWLYDWLRQV´6RFLDO3V\FKRORJ\4XDUWHUO\<D\FÕ¶GHQDOÕQWÕ

%HQOLN NDYUDPÕQÕQ JQON GDYUDQÕúODUÕPÕ] YH KDWWD WXWWX÷XPX] LúOHUGHNL

%HQOLN oRFXN GR÷GX÷X DQGDQ LWLEDUHQ EDúÕQGDQ JHoHQ VD\ÕVÕ] ROD\ODUOD

g]NDYUDPÕQÕQ ROXúPDVÕQÕ HWNLOH\HQ |÷HOHULQ EDúÕQGD oRFX÷XQ \DúDPÕQGDNL

%LUH\ \HWLúNLQOLN G|QHPLQGH GH oRFXNOXN G|QHPL EHQ]HUL HWNLOHúLPOHU \DúDU

%D\PXU¶DJ|UHEHQOL÷LQJHOLúPHVLQGHNLúLOHUDUDVÕLOLúNLOHULQ

5RJHUV EWQ LQVDQODUÕQ GÕú GQ\DGDNL \DUJÕODUÕQÕQ GD\DQGÕ÷Õ YH RQODUD

(UJHQOLN \D\JÕQ GH\LPL\OH ³$GROHVDQ´ oD÷Õ oRFXNOXNWDQ HULúNLQOL÷H JHoLú

.RúXOVX] ROXPOX NDEXO LQVDQODUÕQ EHQOLN \DSÕODUÕQÕ JoOHQGLULFL ELU WXWXPGXU

(UJHQOLN oD÷ÕQÕQ LON \ÕOODUÕQGD HUJHQOHU KÕ]OD GH÷LúHQ E\\HQ EHGHQVHO

%LUH\OHU EHQOLN NDYUDPODUÕ GR÷UXOWXVXQGD GDYUDQGÕNODUÕQGD NHQGLOHULQL

2NXO EDúDUÕVÕQGDNL GúPHOHU RNXO \DúDQWÕVÕQGDNL ED]Õ LVWHQPH\HQ ROD\ODU

&DUO 5RJHUV¶ÕQ OLWHUDWUH ND]DQGÕUGÕ÷Õ |]NDYUDPÕ DQOD\ÕúÕ RQXQ SVLNRORMLN

%HQOLNNDYUDPÕ & 5RJHUV¶ÕQ JHOLúWLUGL÷L ³)HQRPHQRORMLN%HQOLN .XUDPÕQGD´

5RJHUV¶D J|UH RUJDQL]PDQÕQ JHOLúPHVL |]¶Q JHOLúPHVLQL GH LoHULU g]

0]LN H÷LWLPL WHPHOGH ELU P]LNVHO GDYUDQÕú ND]DQGÕUPD ELU P]LNVHO

$QWLN oD÷GDQ EX \DQD GúQUOHU GRNWRUODU SVLNL\DWUODU SVLNRORJODU YH

0]LN H÷LWLPLQLQ ELUH\LQ GX\XúVDO YH GHYLQLúVHO GDYUDQÕúODUÕQGDNL ROXPOX

0]L÷LQ ³ELUH\LQ NHQGLQL WDQÕPDVÕQD NHQGLQH JYHQLQL DUWÕUPDVÕQD NHQGLQL

7UN 0LOOL (÷LWLPLQLQ EXJQN NXUXPVDO \DSÕODQPDVÕ LoLQGH RNXO

g÷UHQFLGH \DNÕQ oHYUHVLQGHQ EDúOD\DUDN P]LN GLQOHPHVLQLQ

7UNL\H¶GH &XPKXUL\HW G|QHPLQGH PHVOHNVHO P]LN H÷LWLPLQLQ µKD]ÕUODPD

0]L÷LQ JHQHO EHQOLN NDYUDPÕQÕ HWNLOHPH JFQH VDKLS ROGX÷X H÷LWLP

6DURNRQ 6XQ\DN .DXIPDQ

(÷LWLPVHO X\JXODPDODU JHQHOGH P]L÷LQ EHQOLN NDYUDPÕQÕ JoOHQGLUGL÷L JHQHO

0RQWJRPHU\ &RXQW\ 6FKXPDFKHU $\UÕFD |÷UHQFLOHULQ EHQOLN

0HKXURQ 6DURNRQ6PLWK

5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI&RQFHSWD5HYLHZRI/LWHUDWXUH

%XJQHNDGDU|]HOP]LNH÷LWLPL\DNODúÕPODUÕP]LNPIUHGDWÕYHEXQODUÕQ

3RJRQRZNVL¶QLQ EHOOL ELU P]LN PIUHGDWÕQD GD\DOÕ H÷LWLP VUHFL\OH

0]LN WHFUEHVLQGH EXOXQDQ VRV\DO IDNW|UOHULQ EHQOLN NDYUDPÕQGD DOJÕODQDQ

0]LN YH EHQOLN NDYUDPÕQD GDLU J|UúOHUL GHVWHNOH\HFHN GHQH\VHO ELOJL

9DQGHU$UN 1ROLQ 1HZPDQ WDUDIÕQGDQ \DSÕOPÕú ELU DUDúWÕUPDGD

D 0]LNOH LOJLOL DNWLYLWHOHUH NDUúÕ EHNOHQHQ WXWXPGD FLQVL\HWLQ YH EHQOLN

±5H\QROGV-:³0XVLF(GXFDWLRQDQG6WXGHQW6HOI&RQFHSWD5HYLHZRI/LWHUDWXUH

+\OWRQ WDUDIÕQGDQ \DSÕOPÕú ELU DUDúWÕUPDGD OLVH |÷UHQFLOHULQGH NRUR

+HQGHUVRQ WDUDIÕQGDQ\DSÕODQELUDUDúWÕUPDGDVDDWOLNP]LNWHUDSL

.OLQHGLQVW WDUDIÕQGDQ \HWHQH÷LQ P]LNDO EHQOLN NDYUDPÕQD HWNLVLQL

$XVWLQ WDUDIÕQGDQ\DSÕOPÕúRODQELUEDúNDDUDúWÕUPDGDGDYHVÕQÕI

+LHWRODKWL$QVWHQ .DOOLRSXVND DUDúWÕUPDODUÕQGDSL\DQRYHNHPDQ

7UXVW\ 2OLYLD WDUDIÕQGDQ \D]ÕOPÕú ³6DQDW YH 0]LN (÷LWLPLQLQ