Tailieunhanh Luan Van TCNH 34 362

ĐẠI HỌC HUẾ
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ
KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

----------
KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC
XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ

TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
TRẦN THỊ PHƯƠNG NHI
Huế, tháng 05 năm 2019

ĐẠI HỌC HUẾ
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ
KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

----------
KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC
XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ

TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Sinh viên thưc hiện: Trần Thị Phương Nhi Giảng viên hướng dẫn:
Lớp: K49A Tài chính TS. Trần Thị Bích Ngọc
Khóa: 2015 - 2019
Huế, tháng 05 năm 2019

TÓM TẮT KHÓA LUẬN
Khi nền kinh tế ngày càng phát triển, khi việc đầu tư kiếm lời không chỉ dừng
lại ở việc gửi tiết kiệm ngân hàng hay đầu tư bất động sản, họ bắt đầu chú ý đến chứng
khoán. Thị trường chứng khoán đang là kênh đầu tư hấp dẫn thu hút nhiều sự quan tâm
của các nhà đầu tư. Từ khi thành lập cho đến nay, thị trường chứng khoán Việt Nam đã
dần có những bước đi vững vàng hơn. Số lượng nhà đầu tư tham gia giao dịch trong
nước lẫn ngoài nước ngày càng tăng lên. Tuy nhiên để thành công trong việc đầu tư
chứng khoán nhà đầu tư cần trang bị những kiến thức cơ bản cần có để có thể lựa chọn
được chiến lược đầu tư đúng đắn và mang lại lợi nhuận cho mình. Xu hướng của nhà
đầu tư Việt Nam đang còn bị ảnh hưởng bởi hiện tượng đám đông. Vậy vấn đề đặt ra
cho mỗi nhà đầu tư nên làm gì để có thể tìm cho mình một danh mục đầu tư hiệu quả
trên thị trường chứng khoán Việt Nam?
Bài luận văn tập trung nghiên cứu việc áp dụng lý thuyết Markowitz để xây
dựng danh mục đầu tư hiệu quả và kiểm tra độ hiệu quả của danh mục bằng các
phương pháp đo lường hệ số Treynor, Sharpe hay Jensen. Từ đó có thể cụ thể hóa và
chi tiết quy trình xây dựng một danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán
Việt Nam, giúp nhà đầu tư lựa chọn được danh mục đầu tư phù hợp với lợi suất kì
vọng và mức rủi ro mà nhà đầu tư chấp nhận.
i
LỜI CẢM ƠN
Hoàn thành khóa luận cuối khóa là việc vô cùng quan trọng đối với mỗi sinh
viên. Qua đó để sinh viên có thể trải nghiệm, làm quen với môi trường, công việc liên
quan trên thực tế và rèn luyện những kĩ năng cần thiết của bản thân. Cũng là cơ hội để
sinh viên có thể áp dụng những kiến thức đã học được trên giảng đường vào bài nghiên
cứu của mình. Trong quá trình thực tập và hoàn thành bài báo cáo này em đã nhận
được rất nhiều sự giúp đỡ và động viên từ Thầy, Cô, gia đình và bạn bè.
Trước tiên tôi xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Ban Giám hiệu nhà trường đã
tạo điều kiện tốt nhất cho tôi được học tập và rèn luyện, quý Thầy, Cô giáo trường Đại
học Kinh tế và quý Thầy, Cô khoa Tài chính – Ngân hàng đã truyển tải những kiến
thức bổ ích trong suốt thời gian học tập. Đặc biệt tôi xin bày tỏ lòng biết ơn đến Cô
giáo Trần Thị Bích Ngọc là người đã trực tiếp hướng dẫn, giúp đỡ tôi trong quá trình
nghiên cứu và hoàn thành bài luận văn. Bên cạnh đó tôi cũng xin gửi lời cảm ơn sâu
sắc đến gia đình và bạn bè đã luôn quan tâm, cổ vũ tinh thần, động viên tôi trong suốt
quá trình nghiên cứu và hoàn thành bài của mình.
Trong bài báo cáo thực tập cuối khóa này mặc dù bản thân tôi đã cố gắng nỗ lực
hết mình để giải quyết các yêu cầu và mục đích đặt ra song do kiến thức và kinh
nghiệm thực tế còn hạn chế nên không thể tránh khỏi những thiếu sót. Tôi rất mong
nhận được ý kiến đóng góp, phê bình của quý Thầy, Cô giáo để luận văn được hoàn
thiện hơn. Cuối cùng, tôi kính chúc quý Thầy, Cô dồi dào sức khỏe và thành công
trong sự nghiệp trồng người cao quý.
Một lần nữa tôi xin chân thành cảm ơn!
Sinh viên
Trần Thị Phương Nhi
ii
MỤC LỤC
TÓM TẮT KHÓA LUẬN ..............................................................................................i
LỜI CẢM ƠN.................................................................................................................ii
MỤC LỤC..................................................................................................................... iii
DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT .........................................................................vii
DANH MỤC SƠ ĐỒ .................................................................................................. viii
DANH MỤC BẢNG BIỂU ............................................................................................x
PHẦN I – ĐẶT VẤN ĐỀ ...............................................................................................1
1. Lý do chọn đề tài:.....................................................................................................1
2. Mục đích nghiên cứu đề tài: ...................................................................................2
2.1. Mục tiêu chung:..................................................................................................2
2.2. Mục tiêu cụ thể: ..................................................................................................2
3. Đối tượng nghiên cứu: ............................................................................................2
4. Phạm vi nghiên cứu: ...............................................................................................2
5. Phương pháp nghiên cứu: ......................................................................................3
6. Kết cấu đề tài:...........................................................................................................4
PHẦN II – NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ............................................5
CHƯƠNG 1 – CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ VIỆC XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ

CỔ PHIẾU HIỆU QUẢ..............................................................................................5
1.1. Tổng quan lí thuyết về danh mục đầu tư cổ phiếu: .........................................5
1.1.1. Chứng khoán:...............................................................................................5
iii
1.1.1.1. Khái niệm: .............................................................................................5
1.1.1.2. Đặc trưng: ..............................................................................................5
1.1.1.3. Phân loại: ...............................................................................................6
1.1.2. Cổ phiếu:......................................................................................................7
1.1.2.1. Khái niệm: .............................................................................................7
1.1.2.2. Đặc trưng: ..............................................................................................7
1.1.2.3. Phân loại: ...............................................................................................8
1.1.3. Danh mục đầu tư: ........................................................................................9
1.1.4. Lợi nhuận của danh mục đầu tư: ...............................................................10
1.1.5. Rủi ro của danh mục đầu tư: .....................................................................10
1.1.5.1. Khái niệm: ...........................................................................................10
1.1.5.2. Phân loại: .............................................................................................11
1.2. Quy trình xây dựng danh mục đầu tư cổ phiếu:............................................13
1.2.1. Thiết lập mục tiêu đầu tư: ..........................................................................13
1.2.2. Xác định chiến lược đầu tư:.......................................................................13
1.2.3. Thu thập và phân tích dữ liệu chứng khoán: .............................................14
1.2.4. Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả theo lý thuyết Markowitz: ...............20
1.2.4.1. Tổng quan lý thuyết xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả của Harry
Max Markowitz: ...............................................................................................20
1.2.4.2. Đường biên hiệu quả: ..........................................................................23
1.2.5. Đánh giá hiệu quả đầu tư: .........................................................................29
1.2.5.1. Phương pháp Treynor: .........................................................................29
iv
1.2.5.2. Phương pháp Sharpe:...........................................................................30
1.2.5.3. Phương pháp Jensen: ...........................................................................30
CHƯƠNG 2 – XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ
TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.............................................................33
2.1. Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam:.............................................33
2.1.1. Lịch sử hình thành và quá trình phát triển thị trường chứng khoán Việt
Nam:.....................................................................................................................33
2.1.2. Thực trạng việc đầu tư theo danh mục trên thị trường chứng khoán Việt
Nam:.....................................................................................................................36
2.2. Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán Việt
Nam:........................................................................................................................39
2.2.1. Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả theo lý thuyết Markowitz: ...............39
2.2.2. Đánh giá hiệu quả đầu tư: .........................................................................75
CHƯƠNG 3 – THẢO LUẬN KẾT QUẢ VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ ĐỐI

VỚI NHÀ ĐẦU TƯ ..................................................................................................84
3.1. So sánh giữa các phương pháp đo lường mức độ hiệu quả danh mục đầu
tư: ............................................................................................................................84
3.1.1. Trường hợp không tồn tại tài sản phi rủi ro:.............................................85
3.1.2. Trường hợp tồn tại tài sản phi rủi ro: .......................................................85
3.2. Áp dụng lý thuyết Markowitz trên thị trường chứng khoán Việt Nam: .......87
3.3. Khuyến nghị cho nhà đầu tư: .........................................................................90
PHẦN III – KẾT LUẬN ..............................................................................................91
TÀI LIỆU THAM KHẢO ...........................................................................................91
v
PHỤ LỤC......................................................................................................................93
vi
DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT
B : Giá trị sổ sách
D : Cổ tức
EPS : Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tính theo năm
GPM : Lợi nhuận gộp biên
HSC : Công ty Cổ phần Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh
NPM : Lợi nhuận ròng biên
OPM : Lợi nhuận hoạt động biên
P/E : Tỷ số giữa thị giá của cổ phiếu và lợi nhuận thu được trên một cổ phiếu
PEG : Tỷ số giữa P/E so với tăng trưởng lợi nhuận bình quân kỳ vọng của mỗi
cổ phiếu
ROE : Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu
S : Doanh thu
vii
DANH MỤC SƠ ĐỒ
Hình 1.1. Đồ thị thể hiện đường biên hiệu quả của các danh mục cổ phiếu giả định
Hình 1.2. Đường đẳng dụng U và đường biên hiệu quả EF
Hình 1.3. Đường phân bổ vốn CAL và đường biên hiệu quả EF
Hình 1.4. Đường đẳng dụng U và đường phân bổ vốn CAL
Hình 2.1. Thống kê số lượng tài khoản nhà đầu tư trong năm 2018
Hình 2.2. Đồ thị thể hiện diễn biến giao dịch khối ngoại trên sàn HOSE và VNIndex
Hình 2.3. Tỷ trọng lợi nhuận của các ngành trong năm 2018
Hình 2.4. Lợi nhuận sau thuế của các ngành trong năm 2018
Hình 2.5. Đồ thị thể hiện tỷ suất sinh lợi kì vọng của các cổ phiếu riêng lẻ
Hình 2.6. Đường biên hiệu quả
Hình 2.7. E(R) của các cổ phiếu riêng lẻ và EF
Hình 2.8. Đường phân bổ vốn CAL
Hình 2.9. Đồ thị E(R) của danh mục tiếp điểm T
Hình 2.3. Vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam 2013 – 2017 (tỷ đồng)
Hình 2.4. Lịch sử tăng trưởng của VNIndex 2013 - 2017
Hình 2.5. Lịch sử tăng trưởng của HNXIndex 2013 - 2017
Hình 2.6. Giá trị giao dịch bình quân phiên 2013 – 06/2017
Hình 2.7. Tốc độ tăng trưởng của các ngành chủ lực 2013 – 06/2017
Hình 2.8. Thống kê lợi nhuận các ngành 2013 – 2016 (tỷ đồng)
viii
Hình 2.12. Danh mục P trên đường biên hiệu quả
Hình 2.14. Đồ thị E(R) của danh mục tiếp điểm T và P’
Hình 3.1. Diễn biến chỉ số VNIndex trong năm 2018
ix
DANH MỤC BẢNG BIỂU
Bảng 1.1. Một số tiêu chí cơ bản

Bảng 2.2. Thống kê lợi nhuận các ngành năm 2017
Bảng 2.3. Tỷ suất sinh lời trung bình, phương sai và độ lệch chuẩn
của các cổ phiếu giai đoạn 2013 - 2017
Bảng 2.4. Danh mục phương sai tối thiểu (MV)
Bảng 2.5. Các danh mục có phương sai bé nhất
Bảng 2.6. Các danh mục hiệu quả P được lựa chọn
Bảng 2.7. Danh mục tiếp điểm T
Bảng 2.8. Phân bổ giữa danh mục T và tài sản phi rủi ro
Bảng 2.9. Phân bổ tỷ trọng của các cổ phiếu trong danh mục P’
Bảng 2.10. Tỷ suất sinh lời kì vọng, phương sai và độ lệch chuẩn
của các cổ phiếu năm 2018
của các danh mục năm 2018
Bảng 2.12. Hệ số βi của các cổ phiếu
Bảng 2.13. Hệ số β của các danh mục
Bảng 2.14. Hệ số T của các danh mục
Bảng 2.15. Hệ số S của các danh mục
Bảng 2.16. Hệ số Ai của các danh mục
Bảng 3.1. Tổng hợp kết quả đánh giá của các danh mục P
Bảng 3.2. Tổng hợp kết quả đánh giá của các danh mục P’
x
PHẦN I – ĐẶT VẤN ĐỀ
1. Lý do chọn đề tài:
Nền kinh tế của Việt Nam đang ngày càng phát triển, đời sống vật chất và tinh
thần của con người cũng đang dần được cải thiện. Người dân bắt đầu có được “của dư,
của để” từ đó xu hướng sử dụng đồng tiền dư làm sao cho sinh lợi nhiều hơn ngày càng
được quan tâm. Không ít người chọn gửi tiền vào ngân hàng một cách an toàn nhưng
cũng không ít người lựa chọn đầu tư vào một lĩnh vực nào đó hấp dẫn hơn. Và thị
trường chứng khoán sinh ra để đáp ứng nhu cầu mạo hiểm đi đôi với lợi nhuận mang
lại rất đáng để bỏ vốn đầu tư. Chứng khoán là một kênh đầu tư thu hút được rất nhiều
nhà đầu tư, thông qua đó các doanh nghiệp cũng có thể huy động được nhiều nguồn
vốn để gia tăng kinh doanh, sản xuất bên cạnh việc đi vay Ngân hàng. Tuy nhiên với
việc chứa quá nhiều rủi ro tiềm ẩn đặt ra một vấn đề cho các nhà đầu tư là làm sao để
có thể giao dịch trên thị trường chứng khoán được tối ưu nhất.
Khi đầu tư vào thị trường chứng khoán, nhà đầu tư thường quan tâm đến lợi
nhuận thu được và mức độ rủi ro mà nó mang lại. Có một nguyên tắc mà các nhà đầu
tư ở các quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển đã áp dụng là “không bỏ trứng
vào cùng một rổ”. Còn ở Việt Nam, thị trường chứng khoán đã trải qua hơn 20 năm
hình thành và từng bước phát triển, ngoại trừ các tổ chức chuyên nghiệp thì các nhà
đầu tư trên thị trường chưa quan tâm đúng mức cho việc thiết lập một danh mục đầu tư.
Một thực tế cho thấy các nhà đầu tư ở Việt Nam chủ yếu là đầu tư theo kiểu “bầy đàn”
hay có xu hướng “quay theo” những tin đồn tràn lan từ truyền miệng đến các bài báo
không rõ nguồn gốc. Bên cạnh đó họ cũng chỉ chú ý vào từng cổ phiếu riêng lẽ hơn là
xây dựng danh mục đầu tư nhiều loại cổ phiếu. Việc chưa có được chiến lược đầu tư và
phương pháp đầu tư đúng đắn khiến các nhà đầu tư chưa thực sự nhận lại được một
mức sinh lợi như kì vọng với một mức rủi ro chấp nhận được hay giảm thiểu rủi ro
thấp nhất với mức sinh lợi nhất định.
1
Nhận thấy được tầm quan trọng của việc thiếp lập danh mục đầu tư cổ phiếu để
mang lại hiệu quả, nhằm tiếp cận phương pháo xây dựng danh mục đầu tư cổ phiếu tối
ưu và qua đó ứng dụng vào thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam, tôi quyết định
lựa chọn đề tài “Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán
Việt Nam” để hoàn thành luận văn tốt nghiệp của mình.
2. Mục đích nghiên cứu đề tài:
2.1. Mục tiêu chung:
Sử dụng lý thuyết lựa chọn danh mục đầu tư của Markowitz để xây dựng danh
mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán Việt Nam và đánh giá danh mục đầu
tư đã lựa chọn trên thực thế.
2.2. Mục tiêu cụ thể:
- Hệ thống hóa cơ sở lý luận về lựa chọn danh mục đầu tư hiệu quả.
- Thiết lập được danh mục đầu tư cổ phiếu hiệu quả trên thị trường chứng khoán Việt
Nam trong trường hợp danh mục tồn tại tài sản phi rủi ro và trường hợp không tồn tại
tài sản phi rủi ro.
- Đánh giá và đưa ra khuyến nghị cho nhà đầu tư.
3. Đối tượng nghiên cứu:
Danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
4. Phạm vi nghiên cứu:
- Không gian: Các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam, số liệu lấy cụ thể là
giá đóng cửa đã điều chỉnh của các cổ phiếu đã niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng
khoán Hà Nội (HNX) và Sàn Giao dịch TP. Hồ Chí Minh (HOSE).
- Thời gian: Số liệu được lấy trong giai đoạn từ 28/12/2012 đến 28/12/2018.
2
5. Phương pháp nghiên cứu:
- Phương pháp nghiên cứu tài liệu:
+ Tìm hiểu lý thuyết danh mục đầu tư hiệu quả của Markowitz.
+ Tham khảo những nghiên cứu về việc xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả khác.
+ Nghiên cứu những giáo trình, tài liệu về phân tích đầu tư chứng khoán nói riêng
và kinh tế học nói chung.
- Phương pháp chọn mẫu: phân tích xu hướng nền kinh tế và chọn ra 30 mã cổ phiếu
không phải là cổ phiếu đầu cơ và doanh nghiệp đó phải hoạt động liên tục.
- Phương pháp thu thập số liệu:
+ Sử dụng giá đóng cửa đã điều chỉnh hằng ngày của các cổ phiếu ở trang cafef.vn
từ ngày 28/12/2012 đến 29/12/2017 (05 năm) để xây dựng danh mục đầu tư; từ ngày
29/12/2017 đến 28/12/2018 (01 năm) để kiểm tra danh mục được lựa chọn trên thực tế.
+ Sử dụng số liệu của trái phiếu chính phủ Việt Nam kì hạn 1 năm từ ngày
28/12/2012 đến 29/12/2017 (05 năm) để xây dựng danh mục đầu tư; từ 29/12/2017 đến
28/12/2018 (01 năm) để kiểm tra danh mục đã lựa chọn được tại trang investing.vn.
+ Thu thập các số liệu, thông tin về chính trị, kinh tế, xã hội, thị trường qua các
kênh khác như Trung tâm lưu kí chứng khoán, báo đài, tạp chí, internet hay các công ty
chứng khoán để có cái nhìn tổng quát về biến động trên thị trường.
- Phương pháp phân tích số liệu:
+ Dựa vào lý thuyết danh mục đầu tư của Markowitz để lựa chọn được danh mục
đầu tư hiệu quả bằng cách sử dụng các hàm và công cụ Solver trong Excel.
+ Đánh giá hiệu quả của danh mục đầu tư so với thực tế theo ba phương pháp: hệ số
Treynor, hệ số Sharpe và hệ số Jensen.
3
6. Kết cấu đề tài:
Chương 1 – Cơ sở lý luận về việc xây dựng danh mục đầu tư cổ phiếu hiệu quả
Chương 2 – Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán
Việt Nam
Chương 3 – Thảo luận kết quả và một số khuyến nghị đối với nhà đầu tư
4
PHẦN II – NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
CHƯƠNG 1 – CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ VIỆC XÂY DỰNG DANH

MỤC ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU HIỆU QUẢ
1.1. Tổng quan lí thuyết về danh mục đầu tư cổ phiếu:
1.1.1. Chứng khoán:
1.1.1.1. Khái niệm:
Theo Luật số 62/2010/QH12 sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng
khoán ngày 24/11/2010 chỉ ra rằng:
Chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người
sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành. Chứng khoán được thể
hiện dưới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm các
loại sau đây:
a) Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ;
b) Quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng
tương lai, nhóm chứng khoán hoặc chỉ số chứng khoán;
c) Hợp đồng góp vốn đầu tư;
d) Các loại chứng khoán khác do Bộ Tài chính quy định.[8]
1.1.1.2. Đặc trưng:
- Chứng khoán luôn gắn với khả năng thu lợi: Các nhà đầu tư phải bỏ ra một khoản
vốn để thu được những khoản lợi tức nhất định.
- Chứng khoán luôn gắn với rủi ro: Đầu tư vào chứng khoán có những rủi ro nhất
định. Lợi nhuận càng cao thì mức độ rủi ro càng lớn và ngược lại. Có nhiều loại rủi
ro, có loại rủi ro chung cho tất cả chứng khoán và có những rủi ro riêng gắn với
từng chứng khoán nhất định.
5
- Chứng khoán có khả năng thanh khoản: Sau khi phát hành, chứng khoán có thể
được mua đi bán lại nhiều lần trên thị trường chứng khoán. Các nhà đầu tư nắm giữ
chứng khoán có thể chuyển các chứng khoán của họ thành tiền bất cứ lúc nào họ
muốn. Mặc dù mỗi loại chứng khoán có khả năng thanh khoản khác nhau, nhưng
nhìn chung tất cả các chứng khoán đều có khả năng thanh khoản nhất định.
1.1.1.3. Phân loại:
- Căn cứ vào chủ thể phát hành:
+ Chứng khoán chính phủ và chính quyền địa phương: là các chứng khoán
do Chính phủ và chính quyền địa phương phát hành. Các chứng khoán này thường
là các trái phiếu được Chính phủ hoặc chính quyền địa phương đảm bảo thanh toán
tiền gốc và tiền lãi.
+ Chứng khoán doanh nghiệp: là các chứng khoán do doanh nghiệp phát
hành bao gồm cố phiếu và trái phiếu doanh nghiệp,
+ Chứng khoán của ngân hàng thương mại và các tổ chức tín dụng: là các
chứng khoán do các ngân hàng và các tổ chức tính dụng phát hành nhằm phục vụ
các hoạt động nghiệp vụ của mình. Các chứng khoán này thường là trái phiếu, cố
phiếu hay một số hình thức khác như chứng chỉ thụ hưởng.
- Căn cứ vào tính chất huy động vốn:
+ Chứng khoán vốn (cổ phiếu): là chứng khoán xác nhận quyền sở hữu một
phần Công ty cổ phần. Chứng khoán vốn do các Công ty Cổ phần phát hành. Người
sở hữu chứng khoán vốn không phải là chủ nợ của Công ty mà là người sở hữu
Công ty và có quyền được hưởng các quyền lợi trong Công ty.
+ Chứng khoán nợ (trái phiếu): là chứng khoán xác nhận một khoản nợ của
người phát hành đối với người nắm giữ chứng khoán. Chứng khoán nợ thể hiện sự
cam kết của người phát hành thanh toán những khoản tiền lãi và gốc vào những thời
điểm nhất định.
6
+ Chứng khoán phái sinh: là chứng khoán thể hiện quyền được mua hoặc
bán cổ phiếu, trái phiếu theo các điều kiện nhất định đã được thỏa thuận trước. Gồm
có một số loại chủ yếu như quyền mua cổ phần, chứng quyền, hợp đồng tương lai,
quyền lựa chọn.
1.1.2. Cổ phiếu:
Theo Khoản 2 Điều 6 Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29 tháng 06

năm 2006 giải thích: “Cổ phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp
pháp của người sở hữu đối với một phần vốn cổ phần của tổ chức phát hành.”[9]
1.1.2.2. Đặc trưng:
- Không có kì hạn và không hoàn vốn: Cổ phiếu là chứng nhận góp vốn của các cổ
đông vào công ty cổ phần. Chỉ có chiều góp vào, không thể hiện thời hạn hoàn vốn;
không có kỳ hạn. Khi công ty phá sản hoặc giải thể, thì sẽ không còn tồn tại cổ
phiếu.
- Cổ tức không ổn định và phụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của doanh
nghiệp: Cổ tức cổ phiếu thường tùy thuộc vào kết quả kinh doanh của doanh
nghiệp, và vì kết quả kinh doanh không ổn định nên cổ tức cũng không thể cố định.
Khi doanh nghiệp làm ăn phát đạt thì cổ đông được hưởng lợi nhuận nhiều hơn so
với các loại chứng khoán khác có lãi suất cố định. Ngược lại, khi làm ăn khó khăn
hoặc thua lỗ, cổ tức có thể rất thấp hoặc không có cổ tức.
- Khi phá sản, cổ đông là người cuối cùng nhận được giá trị còn lại của tài sản thanh
lý.
- Giá cổ phiếu biến động rất mạnh: Giá biến động nhiều nhất là trên thị trường thứ
cấp, do giá chịu sự tác động của nhiều nhân tố, và nhân tố quan trọng đó là kết quả
kinh doanh của công ty.
7
- Tính thanh khoản cao: Cổ phiếu có khả năng chuyển hóa thành tiền mặt dễ dàng.
Tuy nhiên đặc trưng này của cổ phiếu phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của tổ chức
phát hành và mối quan hệ cung – cầu trên thị trường chứng khoán.
- Tính lưu thông: Tính lưu thông khiến cổ phiếu có giá trị như một loại tài sản thực
sư, nếu như tính thanh khoản giúp cho chủ sở hữu cổ phiếu chuyển cổ phiếu thành
tiền mặt khi cần thiết thì tính lưu thông giúp chủ sở hữu cổ phiếu thực hiện được
nhiều hoạt động như thừa kế tặng cho để thục hiện nghĩa vụ tài sản của mình.
- Tính tư bản giả: Cổ phiếu có tính tư bản giả tức là cổ phiếu có giá trị như tiền. Tuy
nhiên cổ phiếu không phải là tiền và nó chỉ có giá trị khi được đảm bảo bằng tiền.
Mệnh giá của cổ phiếu không phản ánh đúng giá trị của cổ phiếu.
- Tính rủi ro cao: Tính rủi ro phụ thuộc vào thông tin và tình hình phát triển, chính
trị. Giá trị cổ phiếu luôn biến động theo các yếu tố này.
- Căn cứ vào tình trạng phát hành:
+ Cổ phiếu được phép phát hành: Khi một công ty cổ phần được thành lập
thì được phép phát hành cố phiếu để huy động vốn. Nhưng luật pháp của các nước
quy định công ty phải đăng kí tổng số cổ phiếu của công ty và phải ghi trong điều lệ
của công ty và được gọi là cổ phiếu được phép phát hành hay cổ phiếu đăng kí.
+ Cổ phiếu phát hành: Là số cổ phiếu của công ty đã phát hành ra nhà đầu
tư, nó nhỏ hơn hoặc tối đa là bằng với số cổ phiếu được phép phát hành.
+ Cổ phiếu quỹ: Là loại cổ phiếu của công ty đã phát hành ra nhưng với
những lí do nhất định công ty bỏ tiền ra mua lại số cổ phiếu của chính công ty mình.
Việc công ty mua lại cổ phiếu của chính công ty mình phải tuân thủ theo quy định
của pháp luật. Cổ phiếu quỹ không được tham gia vào việc chia lợi tức cổ phần và
không có quyền biểu quyết.
+ Cổ phiếu đang lưu hành: Là cổ phiếu đã phát hành và đang được cổ đông
nắm giữ. Số cổ phiếu đang lưu hành được xác định như sau:
8
Số cổ phiếu đang lưu hành = Số cổ phiếu đã phát hành – Số cổ phiếu quỹ
- Căn cứ vào hình thức cổ phiếu:
+ Cổ phiếu ghi danh: Là cổ phiếu có ghi tên người sở hữu trên tờ cổ phiếu.
Cổ phiếu ghi danh có nhược điểm là việc chuyển nhượng rất phức tạp, khi muốn
chuyển nhượng cho người khác thông thường phải đăng kí tại cơ quan phát hành và
phải được Hội đồng quản trị của công ty cho phép.
+ Cổ phiếu vô danh: Là cổ phiếu không ghi tên người sở hữu. Cổ phiếu vô

danh được tự do mua bán chuyển nhượng mà không cần phải có thủ tục pháp lý.
- Dựa vào quyền lợi mà cổ phiếu mang lại cho người nắm giữ:
+ Cổ phiếu thường (hay còn gọi là cổ phiếu phổ thông): Là chứng chỉ xác
nhận quyền sở hữu của cổ đông đối với công ty và xác nhận cho phép cổ đông được
hưởng các quyền lợi thông thường trong công ty như quyền tham dự và biểu quyết
các vấn đề thuộc thẩm quyèn của đại hội đồng cổ đông, quyền được thông tin và
kiểm tra các sổ sách và hồ sơ của Công ty thông qua Ban kiểm soát do Đại hội cổ
đông bầu ra, quyền đối với tài sản của công ty, quyền chuyển nhượng quyền sở hữu
cổ phần, quyền được ưu tiên mua cổ phiếu mới, quyền được yêu cầu triệu tập đại
hội cổ đông bất thường…
+ Cổ phiếu ưu đãi: Là chứng chỉ xác nhận quyền sở hữu trong một công ty,
đồng thời cho phép người nắm giữ loại cổ phiếu này được hưởng một số quyền lợi
ưu tiên hơn so với cổ đông thường như quyền được nhận cổ tức trước các cổ đông
thường, quyền được ưu tiên thanh toán trước tuy nhiên các cổ đông ưu đãi cổ tức
không được hưởng quyền bỏ phiếu bầu ra Hội đồng quản trị và quyết định các vấn
đề quan trọng của công ty.
1.1.3. Danh mục đầu tư:
Danh mục đầu tư có thể được hiểu là sự kết hợp nắm giữ các loại chứng
khoán, bất động sản, các công cụ tương đương tiền mặt hay các tài sản khách bởi cá
nhân hay tổ chức nào đó. Một danh mục đầu tư đơn giản là một tập hợp bao gồm
9
một hoặc nhiều tài sản đầu tư khác nhau. Như vậy, danh mục đầu tư cổ phiếu bao
gồm ít nhất hai loại cổ phiếu khác nhau.
Danh mục đầu tư làm giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư nhưng vẫn đảm bảo
được một mức sinh lời nhất định. Đa dạng hóa danh mục đầu tư bằng cách phân
phối tỷ trọng các tài sản trong danh mục để phân tán được rủi ro.
1.1.4. Lợi nhuận của danh mục đầu tư:
Lợi nhuận của danh mục đầu tư là giá trị trung bình theo tỉ trọng của lợi
nhuận đối với những cổ phiếu cụ thể trong danh mục.
Lợi nhuận của danh mục đầu tư được tính theo công thức:
Trong đó:
- RP là lợi nhuận của danh mục đầu tư.
- wi là tỉ trọng của cổ phiếu i trong danh mục đầu tư.
- Ri là lợi nhuận của cổ phiếu i.
1.1.5. Rủi ro của danh mục đầu tư:
Rủi ro của danh mục đầu tư là sự sai lệch giữa lợi nhuận thực tế và lợi nhuận
kì vọng của danh mục được đo lường bằng độ lệch chuẩn của danh mục đó.
Độ lệch chuẩn của một danh mục theo Markowitz được đo lường như sau:
= . + . . ,
,
Trong đó:
- là độ lệch chuẩn của danh mục đầu tư.
10
- là phương sai tỷ suất sinh lời của cổ phiếu i.
- , là tỉ trọng đầu tư của cổ phiếu i, j trong danh mục. Tỷ trọng này

được xác định bởi tỉ lệ của giá trị cổ phiếu i, j trong danh mục đầu tư.
- , là hiệp phương sai giữa 2 cổ phiếu i và j với , = . . , .
- Rủi ro hệ thống: Là rủi ro tác động đến toàn bộ hoặc hầu hết giá cả của các chứng
khoán trên thị trường. Nguyên nhân có thể do sự bấp bênh của môi trường kinh tế
nói chung như sự sụt giảm GDP, biến động lãi suất, tốc độ lạm phát thay đổi…
+ Rủi ro thị trường: Rủi ro thị trường xuất hiện do phản ứng của các nhà đầu
tư đối với các hiện tượng trên thị trường. Những sự sút giảm đầu tiên trên thị trường
là nguyên nhân gây sợ hãi đối với các nhà đầu tư và họ sẽ cố gắng rút vốn. Phản
ứng dây chuyền này làm tăng số lượng bán, giá cả chứng khoán sẽ rơi xuống thấp
so với giá trị cơ sở.
+ Rủi ro lãi suất: Giá cả chứng khoán thay đổi do lãi suất thị trường dao
động thất thường gọi là rủi ro lãi suất. Khi lãi suất thị trường tăng, nhà đầu tư có xu
hướng bán chứng khoán để lấy tiền gửi vào ngân hàng dẫn đến giá chứng khoán
giảm và ngược lại.
+ Rủi ro sức mua: Rủi ro sức mua là tác động của lạm phát tới các khoản đầu
tư. Lợi tức thực tế của chứng khoán đem lại là kết quả giữa lợi tức danh nghĩa sau
khi khấu trừ đi lạm phát. Như vậy, khi có tình trạng lạm phát thì lợi tức thực thế
giảm. Giải thích theo lý thuyết hiện tại hoá, một đồng lợi tức của hôm nay thì trong
tương lai không còn giá trị một đồng do tác động của lạm phát.
- Rủi ro phi hệ thống: Là rủi ro chỉ tác động đến một loại tài sản hoặc một nhóm tài
sản, nghĩa là rủi ro này chỉ liên quan đến một loại chứng khoán cụ thể nào đó. Rủi
ro không hệ thống bao gồm rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính. Do nguyên nhân
của hai loại rủi ro trên đây là khác nhau vì vậy khi đánh giá các rủi ro không hệ
11
thống thông thường đòi hỏi phải xem xét một cách toàn diện, gắn với các yếu tố về
điều kiện kinh doanh cụ thể của từng doanh nghiệp hoặc từng ngành.
+ Rủi ro kinh doanh: Trong quá trình kinh doanh, định mức thực tế không
đạt được như theo kế hoạch gọi là rủi ro kinh doanh, chẳng hạn lợi nhuận trong năm
tài chính thấp hơn mức dự kiến. Rủi ro kinh doanh được cấu thành bởi yếu tố bên
ngoài và yếu tố nội tại trong công ty. Rủi ro nội tại phát sinh trong quá trình công ty
hoạt động. Rủi ro bên ngoài bao gồm những tác động nằm ngoài sự kiểm soát của
công ty làm ảnh hưởng đến tình trạng hoại động của công ty như chi phí tiền vay,
thuế, chu kỳ kinh doanh…
+ Rủi ro tài chính: Rủi ro tài chính liên quan đến đòn bẩy tài chính, hay nói
cách khác liên quan đến cơ cấu nợ của công ty. Sự xuất hiện các khoản nợ trong cấu
trúc vốn sẽ tạo ra nghĩa vụ trả nợ trả lãi của công ty. Công ty phải thực hiện nghĩa
vụ trả nợ (gồm trả nợ ngân hàng và trả nợ trái phiếu) trước việc thanh toán cổ tức
cho cổ đông. Điều này ảnh hưởng không nhỏ đến giá cả cổ phiếu công ty. Rủi ro tài
chính có thể tránh được nếu công ty không vay nợ.
1.1.6. Hệ số rủi ro hệ thống beta trong danh mục đầu tư:
( , )
=
Hệ số beta của một chứng khoán xác định theo mô hình CAMP là thước đo
rủi ro của chứng khoán, nó xác định số phần trăm thay đổi lợi suất kì vọng của một
chứng khoán khi có 1% thay đổi trong lợi suất của danh mục thị trường. Hay nói
cách khác nó là thước đo mức độ biến động của lợi suất chứng khoán so với danh
mục thị trường. Như vậy, hệ số beta của một danh mục đầu tư là thước đo mức độ
biến động của một danh mục đầu tư so với danh mục thị trường được xác định như
sau:
12
Trong đó:
- βP là hệ số beta của danh mục.
- βi là hệ số beta của một chứng khoán.
- ωi là tỉ trọng của chứng khoán i trong danh mục.
1.2. Quy trình xây dựng danh mục đầu tư cổ phiếu:
Để có được hiệu quả tối ưu đòi hỏi nhà đầu tư phải xây dựng một danh mục
đầu tư cổ phiếu riêng phù hợp với mình. Có rất nhiều việc để thiết lập được một
danh mục đầu tư tuy nhiên nó bao gồm các bước cơ bản sau:
1.2.1. Thiết lập mục tiêu đầu tư:
Mỗi nhà đầu tư sẽ có mức độ chấp nhận rủi ro và tỉ suất sinh lợi khác nhau.
Việc lựa chọn mục tiêu đầu tư cực kì quan trọng đối với nhà đầu tư vì đó là cơ sở để
xây dựng được danh mục hiệu quả.
1.2.2. Xác định chiến lược đầu tư:
Sau khi thiết lập được mục tiêu đầu tư, trên cơ sở đó nhà đầu tư chọn cho
mình chiến lược đầu tư phù hợp với mức rủi ro và lợi nhuận mình mong muốn.
Hiện nay có rất nhiều chiến lược đầu tư đã mang lại được hiệu quả cho nhà đầu tư
trong những trường hợp nhất định. Tuy nhiên có 2 chiến lược đầu tư chính mà HSC
đã đưa ra để các nhà đầu tư có thể lựa chọn:
Chiến lược đầu tư kĩ thuật: Là việc đưa ra các quyết định đầu tư trên cơ sở
xem xét biểu đồ cổ phiếu. Tuy nhiên các chỉ số trong phân tích kĩ thuật đề dựa trên
2 yếu tố cơ bản là giá và khối lượng. Nhà đầu tư tìm hiểu tâm lý thị trường thông
qua xu hướng giá cả cổ phiếu và khối lượng giao dịch.
Chiến lược đầu tư cơ bản: Là việc phân tích các yếu tố vĩ mô, phân tích
ngành và cụ thể từng doanh nghiệp để quyết định có đầu tư vào đó hay không.
Trong chiến lược này được chia thành 2 chiến lược nhỏ hơn:
13
- Theo phương pháp Top-down: Là việc lựa chọn cổ phiếu trên cơ sở phân
tích từ trên xuống dưới là phân tích vĩ mô, phân tích ngành và cuối cùng là phân
tích bản thân doanh nghiệp. Phương pháp này giúp nhà đầu tư có thể thấy được bao
quát nền kinh tế, các loại tài sản và các ngành trong nền kinh tế từ đó có thể lụa
chọn được những cổ phiếu tốt nhất trong ngành để đầu tư.
- Theo phương pháp Bottom-up: Là việc phân tích từ dưới lên trên cơ sở dữ
liệu có nghĩa là phân tích từ doanh nghiệp đến lĩnh vực doanh nghiệp đang kinh
doanh sau đó mới đi sâu vào các yếu tố vĩ mô liên quan. Nhà đầu tư có thể lựa chọn
3 chiến lược phổ biến dựa trên phương pháp này bao gồm:
+ Đầu tư giá trị: Là việc lựa chọn các cổ phiếu có giá hiện tại thấp hơn
giá trị. Nhà đầu tư sử dụng chiến lược này tin rằng giá cổ phiếu sẽ tăng trở về giá trị
cổ phiếu và mang lại lợi nhuận.
+ Đầu tư tăng trưởng: Là việc lựa chọn cổ phiếu của các công ty được kì
vọng sẽ có mức tăng trưởng doanh thu/lợi nhuận cao hơn trung bình ngành hoặc thị
trường trong thời gian tới.
+ Đầu tư nhận cổ tức: Là việc mua cổ phiếu để nhận dòng cổ tức doanh
nghiệp trả cho chủ sở hữu. Thông thường, nhà đầu tư mua cổ phiếu để nhận cổ tức
thường có xu hướng chọn những doanh nghiệp trả cổ tức ở mức cao và hoạt động
ổn định để đảm bảo dòng cổ tức sẽ tiếp tục được duy trì trong tương lai.[6]
1.2.3. Thu thập và phân tích dữ liệu chứng khoán:
Thu thập và phân tích dữ liệu chứng khoán là bước quan trọng đòi hỏi các
nhà đầu tư phải bỏ nhiều công sức để nghiên cứu và phân tích các dữ liệu từ đó lựa
chọn được các cổ phiếu phù hợp để đưa vào danh mục đầu tư.
Đầu tiên, các nhà đầu tư thường sử dụng hai lưới lọc cổ phiếu là cơ bản và kĩ
thuật:
- Lưới lọc cơ bản: các nhà đầu tư có thể lấy một số tiêu chí cơ bản chung để
xem xét chọn lọc trước khi đầu tư. Rất khó để tìm ra được cổ phiếu đáp ứng toàn bộ
14
các tiêu chí lụa chọn vì thế mỗi nhà đầu tư cá nhân đều có cách vận dụng theo từng
giai đoạn của thị trường. Để có thể thu thập được đòi hỏi nhiều thời gian, công sức
và cả kiến thức chuyên môn tài chính để hiểu được ý nghĩa của các con số.
Bảng 1.1. Một số tiêu chí cơ bản
Tiêu chí 1: VỐN HÓA
Nằm trong top 25-30% của sàn HAX, HOSE.
Hoặc chọn vốn hóa nhỏ
Số cổ phiếu các cổ đông nội bộ mua/ bán trong năm >1,5
Tiêu chí 2: EPS
Tăng trưởng EPS > Năm trước >Trung bình ngành> Thị trường
Tăng trưởng EPS > Trung bình thị trường 5 năm
50%>Tăng trưởng EPS > 0%
Hoặc 20%>Tăng trưởng EPS > 2.7%
Cổ phiếu thuộc nhóm top 20% tăng trưởng EPS trong vòng 5 năm qua
Tiêu chí 3: ROE
ROE >= 20% của mỗi năm trong 3 năm trước
ROE >Trung bình ngành > Trung bình thị trường 5 năm
Trung bình ROE của 2 năm trước > Trung bình ngành
Tiêu chí 4: LỢI NHUẬN
NPM của năm hiện tại > Năm trước > 8%>Trung bình ngành
GPM>Trung bình ngành
OPM của năm này > Năm trước >Trung bình 5 năm trước >Trung bình
ngành
15
Tỷ số doanh thu trên tổng tài sản > Trung bình ngành
Tiêu chí 5: HỆ SỐ NỢ
Debt/ Equity (Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu) < 1
Debt/ Tổng tài sản < Trung bình ngành
Nợ dài hạn/ Equity < 1<Trung bình ngành
Tỷ số thanh toán tiền mặt > 1
Tiêu chí 6: CÁC CHỈ SỐ THỊ TRƯỜNG
P/E
P/ E < 40% của sàn HAX và HOSE < Trung bình ngành
P/ E < P/E trung bình trong 5 năm trước
Tỷ số P/E trên D/ P < 4
Hoặc chọn P/E lớn hơn trung bình ngành.
P/B
P/B < 2 <=3 < Trung bình ngành
P/B nằm trong số 30- 40% thấp nhất của sàn HAX, HOSE.
P/S
P/S < 1.25 < 1.5
Doanh thu tăng trưởng mỗi năm trong vòng 5 năm qua
Doanh thu > 1.5 lần trung bình ngành
PEG
PEG < 1
D/P
16
D/ P > thị trường
D/ P thuộc top 33%
D/ P thuộc nhóm cao nhất
Nguồn: Lê Doãn Hà, cafef.vn.
- Lưới lọc kĩ thuật: Nhà đầu tư dựa trên diễn biến lịch sử giá của cổ phiếu,
khối lượng giao dịch tăng đột biến so với bình quân tuần hay tháng, giá phá vỡ các
điểm quan trọng. Việc chọn lọc này dựa trên kinh nghiệm và kiến thức của mỗi nhà
đầu tư.
Mỗi cổ phiếu có đặc điểm tăng hoặc giảm giá không giống nhau tuy nhiên
giá cổ phiếu vận động theo xu hướng chung của toàn thị trường.[7]
Tiếp theo, sau quá trình nhà đầu tư sẽ tiến hành theo dõi và phân tích cơ sở
dữ liệu liên quan đến thị trường chứng khoán. Nhà đầu tư thực hiện chọn lựa một số
cổ phiếu ở các ngành đang có cơ hội bứt phá hay dẫn đầu nền kinh tế trong từng
giai đoạn thông qua việc nghiên cứu và phân tích cơ cấu ngành dựa trên các báo cáo
của các tổ chức kiểm soát có uy tín hay các bảng xếp hạng ngành, thông tin nhận
định của các chuyên gia qua phương tiện thông tin đại chúng.
- Phân tích hoạt động kinh tế vĩ mô: Các yếu tố kinh tế vĩ mô biến động gây
ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán. Việc phân tích hoạt động kinh tế vĩ mô giúp
các nhà đầu tư xác định được tỉ trọng đầu tư vào cổ phiếu. Nguyễn Minh Kiều và
các cộng sự của ông đã chỉ ra cụ thể 4 yếu tố vĩ mô có quan hệ với thị trường chứng
khoán Việt Nam bao gồm:
+ Lạm phát: Là sự mất giá của đồng tiền làm thay đổi hành vi tiêu dùng
và đầu tư của dân cư. Khi lạm phát tăng cao, tiền mất giá, người dân không muốn
giữ tiền mặt hoặc gửi tiền trong ngân hàng mà chuyển sang nắm giữ vàng, bất động
sản, ngoại tệ mạnh... khiến một lượng vốn nhàn rỗi đáng kể của xã hội nằm im dưới
dạng tài sản “chết”. Thiếu vốn đầu tư, không tích lũy để mở rộng sản xuất, sự tăng
trưởng của doanh nghiệp nói riêng và cả nền kinh tế nói chung sẽ chậm lại. Lạm
17
phát tăng cao còn ảnh hưởng trực tiếp tới các DN, dù hoạt động kinh doanh vẫn có
lãi, chia cổ tức ở mức cao nhưng tỷ lệ cổ tức khó gọi là hấp dẫn khi lạm phát cao.
Điều này khiến đầu tư chứng khoán không còn là kênh sinh lợi.
+ Cung tiền: Quan hệ giữa cung tiền và thị trường chứng khoán là cùng
chiều được thể hiện thông qua chính sách tiền tệ
 Chính sách tiền tệ mở rộng: Nếu lượng cung tiền mở rộng sẽ

dẫn đến một sự gia tăng trong tiêu dùng hàng hóa cũng như làm gia tăng việc sử
dụng các tài sản tài chính mà chứng khoán là một trong số đó. Khi lượng cung tiền
tăng, thanh khoản vượt trội sẽ ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán khá mạnh do
tác động của chính sách tiền tệ tương đối nhanh và trực tiếp. Chính sách mở rộng
tiền tệ làm giảm lãi suất của nền kinh tế, làm giảm lãi suất chiết khấu của chứng
khoán qua đó làm tăng giá kỳ vọng và tăng thu nhập.
 Chính sách tiền tệ thắt chặt: Lãi suất cao hơn do ảnh hưởng của
chính sách tiền tệ thắt chặt thường có tác động xấu cho thị trường chứng khoán. Lý
do: thứ nhất, làm giảm giá của chứng khoán do làm tăng lãi suất chiết khấu trong
các mô hình định giá; thứ hai, làm cho các chứng khoán thu nhập cố định trở thành
một lựa chọn hấp dẫn hơn làm giảm thanh khoản vào cổ phiếu; thứ ba, làm giảm xu
hướng vay mượn để đầu tư vào chứng khoán; và cuối cùng, làm tăng chi phí vận
hành DN do đó ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty.
+ Tỷ giá hối đoái: Về mặt lý thuyết có 3 cách tiếp cận mối quan hệ giữa
tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán. Tuy nhiên 3 cách này lại cho ra kết quả khác
nhau, có mối quan hệ cùng chiều theo cách tiếp cận của Dornbusch và Fisher
(1980), ngược chiều theo mô hình cân bằng danh mục đầu tư về tỷ giá, Branson
(1983) hay thậm chí không có mối liên hệ nào giữa yếu tố tỷ giá và thị trường
chứng khoán khi tiếp cận tỷ giá như một tài sản (giá của một đơn vị ngoại tệ) của
Gavin (1989).
+ Giá vàng: Sự biến động của giá vàng ảnh hưởng đến phần lớn các nền
kinh tế trên thế giới trong đó có TTCK. Các nhà đầu tư có thói quen sử dụng chiến
18
lược quản trị rủi ro đơn giản là đa dạng hóa trong danh mục đầu tư của họ các hàng
hóa có cả đầu tư vàng hoặc dầu vì hai khoản đầu tư này thường có mối quan hệ
nghịch đảo với xu huớng của thị trường chứng khoán. Có thể thấy rằng giá vàng
trong lịch sử thường được xem là “nơi tránh bão” giúp tránh thiệt hại xảy ra trong
thời kỳ lạm phát, bất ổn xã hội, và chiến tranh - các thời kỳ mà giá cổ phiếu luôn
luôn sụt giảm. Trong các cuộc khủng hoảng như thế này, giá vàng tăng mạnh khi
giá chứng khoán sụt giảm, mặc dù mức độ tác động mạnh yếu có thể khác nhau đối
với từng nền kinh tế.[11]
- Phân tích ngành: Việc tìm hiểu và phân tích các số liệu, thông tin liên quan
đến ngành kinh doanh rất quan trọng cho nhà đầu tư trong việc lựa chọn cổ phiếu để
đầu tư. Trong mỗi giai đoạn của nền kinh tế sẽ có những ảnh hưởng nhất định đến
từng ngành, lĩnh vực kinh doanh. Những chính sách kinh tế của nhà nước và quốc tế
sẽ tác động trực tiếp đến ngành, nghề kinh doanh, có thể đó là cơ hội của ngành này
nhưng có thể đó là thử thách của ngành khác. Mục đích của phân tích ngành giúp
nhà đầu tư xác định được ngành có thu nhập trên mức rủi ro trung bình từ đó đưa ra
quyết định nên đầu tư vào đâu, lúc nào thì đầu tư để có được lợi nhuận và mức rủi
ro phù hợp.
- Phân tích doanh nghiệp: Thông qua báo cáo tài chính của doanh nghiệp, các
chỉ số tài chính, thông tin nhận định từ các chuyên gia và phương tiện đại chúng uy
tín nhà đầu tư có thể đánh giá được thực trạng tình hình tài chính và hiệu quả kinh
doanh của công ty. Đồng thời nhà đầu tư có thể tiến hành phân tích lịch sử giá cổ
phiếu của doanh nghiệp đó để có thể đưa ra được phán đoán trong tương lai ngắn
hạn. Nhà đầu tư phân tích doanh nghiệp để đánh giá được chất lượng của doanh
nghiệp, đội ngũ quản lý và triển vọng của nó trong tương lai.
19
1.2.4. Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả theo lý thuyết Markowitz:
1.2.4.1. Tổng quan lý thuyết xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả của Harry
Max Markowitz:
Harry Max Markowitz (24 tháng 8 năm 1927) là một nhà kinh tế học Hoa
Kỳ, ông được trao giải lý luận John von Neumann (1989) và giải Nobel Kinh tế
(1990). Markowitz là một giáo sư tài chính tại Trường quản trị Rady thuộc Đại học
California, San Diego (UCSD). Ông được biết đến với công trình tiên phong trong
danh mục đầu tư hiện đại, nghiên cứu tác động của rủi ro tài sản, lợi nhuận, tương
quan và đa dạng hóa có thể xảy ra tác động trở lại danh mục đầu tư.
Lần đầu tiên Markowitz đưa ra mô hình lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại
trong bài tham luận “Portfolio Selection” (Lựa chọn danh mục đầu tư) trên tạp chí
The Journal of Finance vào tháng 03 năm 1952. Năm 1959, ông đã xuất bản cuốn
sách cùng tên chính thức công bố lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại một cách có
hệ thống. Năm 1990, ông cùng với William Sharpe và Merton Miller được nhận
giải Nobel Kinh tế về lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại.
Vấn đề được đặt ra cho nhà đầu tư là làm sao cùng bỏ ra một số tiền như
nhau nhưng có thể thu được lợi nhuận lớn hơn khi thị trường đi lên và chịu mức lỗ
ít hơn khi thị trường đi xuống. Lý thuyết danh mục đầu tư được sử dụng vào năm
1952 bởi Markowitz cho thấy được vấn đề của nhà đầu tư nằm ở việc lựa chọn danh
mục chứng khoán. Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại chỉ ra được khả năng chọn
lựa các danh mục đầu tư khác nhau để có được lợi nhuận và rủi ro là khác nhau.
Mỗi nhà đầu tư sẽ chọn một mức rủi ro mà họ chấp nhận được và đa dạng hóa danh
mục để đạt được lợi nhuận kì vọng. Lý thuyết Markowitz là nền tảng của lý thuyết
danh mục đầu tư, hạn chế rủi ro phi hệ thống. Ông đã xây dựng danh mục đầu tư
gồm nhiều loại tài sản dựa trên sự kết hợp giữa yếu tố lợi nhuận và rủi ro hoàn toàn
dựa vào mô hình toán học. Lý thuyết này khẳng định được một danh mục đầu tư
được đa dạng hóa tối ưu có thể giảm thiếu rủi ro hết mức có thể mà vẫn đạt được
một tỷ suất sinh lợi nhất định.
20
Markowitz đặt ra những giả thiết trong nghiên cứu của mình như sau:
- Các nhà đầu tư đều ngại rủi ro. Với một mức rủi ro cho trước nhà đầu tư sẽ
ưa thích phương án đầu tư nào có lợi nhuận kì vọng cao hơn. Hoặc với cùng một
mức lợi nhuận kì vọng cho trước, nhà đầu tư sẽ ưa thích lựa chọn những phương án
nào có mức độ rủi ro thấp hơn.
- Các nhà đầu tư theo đuổi mục tiêu tối đa mức hữu dụng của khoản đầu tư.
- Việc lựa chọn và quyết định phương án đầu tư của nhà đầu tư chỉ dựa trên
hai yếu tố là thu nhập kì vọng và rủi ro của thu nhập. Mức độ hữu dụng của khoản
đầu tư phụ thuộc hoàn toàn hai yếu tố này.
- Các quyết định đầu tư được đưa ra và kết thúc trong một khoảng thời gian
xác định. Các nhà đầu tư đều có cùng thời hạn đầu tư.
Quy trình mà Markowitz đưa ra để lựa chọn được danh mục đầu tư cơ bản
theo các bước sau đây:
- Bước 1: Lựa chọn chứng khoán và thu thập dữ liệu liên quan.
+ Tiến hành phân tích xu hướng nền kinh tế, nhóm ngành và bản thân
doanh nghiệp để lựa chọn được các chứng khoán đưa vào danh mục.
+ Thu thập giá đóng cửa đã điều chỉnh của các cổ phiếu.
- Bước 2: Tính tỷ suất sinh lợi kì vọng, phương sai và độ lệch chuẩn của từng
cổ phiếu.
+ Đầu tiên tiến hành tính tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu theo tháng từ số
liệu đã thu thập được từ bước dựa vào biến động giá theo tháng của chúng theo
công thức sau:
= ( )
Trong đó:
- ui là giá đóng cửa đã điều chỉnh của cổ phiếu tại tháng t.
21
- ui-1 là giá đóng cửa đã điều chỉnh của cổ phiếu tại tháng t-1.
+ Giả sử quá khứ lặp lại, ta tính được tỷ suất sinh lợi kì vọng của mỗi cổ
phiếu bằng cách tính trung bình của tỉ suất sinh lợi theo tháng của cổ phiếu đó.
+ Sử dụng hàm VAR.S và STDEV.S trong Excel để tính phương sai và

ước lượng độ lệch chuẩn của từng cổ phiếu.
- Bước 3: Tìm ma trận hệ số hiệp phương sai và ma trận hệ số tương quan.
+ Sử dụng tỷ suất sinh lợi kì vọng của các cổ phiếu để tính toán.
+ Ma trận hệ số tương quan xác định được mối quan hệ giữa các cặp cổ
phiếu với nhau, cụ thể trong bài nghiên cứu áp dụng hàm CORREL để xác định hệ
số tương quan giữa các cổ phiếu.
+ Tương tự sử dụng hàm COVAR.S để tìm được ma trận hiệp phương sai
giữa các mã cổ phiếu.
- Bước 4: Xác định đường biên hiệu quả.
+ Xây dựng danh mục MV có phương sai tối thiểu.
+ Tìm tập hợp các danh mục có phương sai bé nhất ứng với tỷ suất sinh
lợi kì vọng bằng cách thay đổi mức tỷ suất sinh lợi (bắt đầu từ tỷ suất sinh lợi của
MV cộng với một khoản C).
+ Từ đó xây dựng được đường biên hiệu quả.
- Bước 5: Lựa chọn danh mục đầu tư.
Lý thuyết danh mục đầu tư của Markowitz đã chỉ ra được cách thức phân tán
rủi ro giúp các nhà đầu tư tối đa hóa được lợi nhuận bằng cách đa dạng hóa danh
mục theo nguyên tắc “không bỏ trứng vào cùng một rổ”. Bên cạnh đó với mô hình
tính toán mà Markowitz đưa ra nhà đầu tư có thể áp dụng để chọn được danh mục
phù hợp với điều kiện riêng của mình.
Trong trường hợp không tồn tại tài sản phi rủi ro: Đường biên hiệu quả bao
gồm tập hợp các danh mục đầu tư hiệu quả mà nhà đầu tư có thể chọn đều tiến hành
22
đầu tư. Việc chọn một danh mục đầu tư hiệu quả P nào đó phụ thuộc vào hệ số e
ngại rủi ro của nhà đầu tư.
Trong trường hợp tồn tại tài sản phi rủi ro: Tài sản phi rủi ro mang lại một
tỷ suất sinh lợi kì vọng chắc chắn. Trong bài nghiên cứu này sử dụng trái phiếu
chính phủ kì hạn 1 năm vì tỷ suất sinh lợi của trái phiếu chính phủ sẽ bằng tỷ lệ tăng
trưởng dài hạn mong đợi của nền kinh tế. Nhà đầu tư phải xác định được danh mục
tiếp điểm T là điểm tiếp xúc giữa đường biên hiệu quả (EF) và đường thị trường
vốn (CAL) và xác định danh mục hiệu quả P’ phụ thuộc vào mức độ thỏa dụng của
nhà đầu tư.
1.2.4.2. Đường biên hiệu quả:
Đường biên hiệu quả theo Markowitz là tập hợp các điểm thỏa mãn 2 điều
kiện sau:
- Với một mức rủi ro cho trước thì mức lợi suất kì vọng là cao nhất.
- Với một mức lợi suất kì vọng cho trước thì rủi ro đi cùng là nhỏ nhất.
Đường cong giúp nhà đầu tư dễ dàng chọn được danh mục đầu tư phù hợp.
Nhà đầy tư không muốn chọn danh mục nằm phía trên hay dưới đường cong bởi lợi
nhuận và mức rủi ro mà họ nhận được không tối ưu.
a. Trường hợp 1: Danh mục đầu tư bao gồm 2 tài sản rủi ro
Ví dụ đường biên hiệu quả này được thể hiện trong hình 1.1. Điểm A chính
là điểm lợi nhuận và rủi ro thu được khi chỉ đầu tư vào tài sản A mà không đầu tư
vào B. Điểm B chính là điểm lợi nhuận và rủi ro thu được khi chỉ đầu tư vào tài sản
B mà không đầu tư vào A. Tùy theo tỷ lệ kết hợp giữa tài sản A và tài sản B ta sẽ có
được tập hợp các danh mục nằm trên đường cong được gọi là đường cong cơ hội.
Mỗi một danh mục đầu tư nằm trên đường biên hiệu quả có mức lợi nhuận cao đối
với mức rủi ro bằng nhau hoặc rủi ro thấp hơn đối với mức lợi nhuận bằng nhau.
MV là điểm thu được lợi ích cao nhất từ việc đa dáng hóa, rủi ro đã được giảm
23
xuống thấp nhất và không có điểm nào khác trên đồ thị mang lại mức rủi ro thấp
hơn nữa.
Đoạn cong từ A đến MV cho thấy rằng nếu thêm tỷ trọng của tài sản B vào
trong danh mục thì tỷ suất sinh lợi của danh mục sẽ tăng lên trong khi đó độ lệch
chuẩn sẽ giảm đi. Điều này được giải thích bởi hiệu quả của đa dạng hóa đầu tư.
Đoạn cong này luôn xuất hiện trong trường hợp hệ số tương quan âm. Trong trường
hợp hệ số tương quan dương thì đoạn cong từ A đến MV có thể xuất hiện hoặc
không xuất hiện. Khi ta thêm nhiều tài sản B vào danh mục đến một tỷ lệ nào đó độ
lệch chuẩn cao của chứng khoán B sẽ kéo độ lệch chuẩn của toàn danh mục lên.
Không nhà đầu tư nào muốn đầu tư vào các danh mục nằm trên đoạn cong từ A đến
MV vì tập hợp các danh mục nằm trên đoạn cong từ MV đến B chiếm ưu thế hơn.
Ta có thể thấy danh mục C nằm trên đoạn cong từ MV trở lên hiệu quả hơn danh
mục A mặc dù 2 danh mục này cùng mức rủi ro nhưng lợi nhuận danh mục C mang
lại nhiều hơn danh mục A. Ta gọi đoạn cong từ MV đến B chính là đường biên hiệu
quả của danh mục đầu tư gồm hai tài sản rủi ro.[1, 222 - 225]
24
Hình 1.1. Đồ thị thể hiện đường biên hiệu quả của các danh mục cổ phiếu giả
định
Như vậy ta có đã thiết lập được mô hình đầu tư của hai danh mục và thấy rất
rõ nó làm giảm rủi ro khi đầu tư xuống mức thấp hơn so với từng tài sản riêng lẻ.
Đường biên hiệu quả giúp nhà đầu tư xác định được tập hợp các phương án đầu tư
khả quan mà họ nên thực hiện. Tuy nhiên việc thực hiện đầu tư phụ thuộc hoàn toàn
vào thái độ của nhà đầu tư đối với mức độ rủi ro mà họ chấp nhận được.
Để xác định được danh mục tối ưu trên đường biên hiệu quả EF, nhà đầu tư
phải xác định được danh mục kết hợp giữa đường EF và các đường đẳng dụng U.
Đường đẳng dụng được thể hiện qua phương trình:
U = E(RP) - (A là hệ số e ngại rủi ro của nhà đầu tư)
Lúc này, độ dốc của đường biên hiệu quả và đường đẳng dụng là bằng nhau.
P chính là danh mục đầu tư tối ưu của nhà đầu tư.
25
Hình 1.2. Đường đẳng dụng U và đường biên hiệu quả EF
b. Trường hợp 2: Danh mục đầu tư kết hợp 2 tài sản rủi ro và 1 tài sản phi
rủi ro
Tài sản phi rủi ro là những công cụ tài chính không có rủi ro vỡ nợ. Lãi suất
phi rủi ro là lãi suất được giả định bằng cách đầu tư vào các công cụ tài chính đó.
Tuy nhiên, những tài sản này cũng có thể gặp phải những loại rủi ro khác như rủi ro
thị trường khi lãi suất thị trường thay đổi, rủi ro về tính lỏng… Những trái phiếu
chỉnh phủ ngắn hạn của một loại tiền tệ nhất định được xem là một tài sản phi rủi
ro. Ở Việt Nam, tín phiếu Kho bạc thường được sử dụng bởi nói có kì hạn 1 năm.
Loại tài sản này được coi như là không có rủi ro vì khả năng chính phủ không trả
được nợ là cực kì thấp. Hơn nữa khoảng thời gian đáo hạn ngắn sẽ bảo vệ được các
nhà đầu tư khỏi các rủi ro về lãi suất. Cho dù có xảy ra rủi ro lãi suất thì trong thời
gian ngắn như vậy cũng không đáng kể so với tính không ổn định như cổ phiếu.
Khi danh mục có thêm tài sản phi rủi ro, tỉ suất sinh lợi sẽ được tính theo
công thức sau:
E(RP) = wf x rf + (1 – wf) x E(Ri)
Tài sản phi rủi ro có tương quan với các tài sản trong danh mục bằng 0 nên
hệ số tương quan cũng sẽ bằng 0 và chính bản thân phương sai của tài sản phi rủi ro
cũng bằng 0 do nó có tính an toàn và không thay đổi. Độ lệch chuẩn của danh mục
sẽ được tính như sau:
= + ( − ) +
hay σP = (1 – wf) x σi
Như vậy danh mục đầu tư khi kết hợp với tài sản phi rủi ro sẽ là một đường
thẳng nối tài sản phi rủi ro với các tài sản rủi ro trong danh mục đầu tư. Đường
thẳng này được bắt đầu bằng điểm có rủi ro bằng 0 của tài sản phi rủi ro đi qua các
26
điểm trên đường biên hiệu quả của danh mục đầu tư. Đường thẳng này được gọi là
đường phân bổ vốn (CAL).
Hình 1.3. Đường phân bổ vốn CAL và đường biên hiệu quả EF
Nối rf với bất kì điểm nào trên đường biên hiệu quả ta có được tỷ trọng đầu
tư vốn vào tài sản phi rủi ro và phần còn lại vào danh mục cổ phiếu. Đường thẳng
này có thể kéo dài để được lợi suất mong đợi cao hơn. Điều này có thể thực hiện
được bằng cách đi vay hoặc cho vay để đầu tư với mức lãi suất phi rủi ro. Tuy nhiên
vẽ các đường thẳng có độ dốc ngày càng cao hơn đến đường hiệu biên hiệu quả ta
sẽ có được danh mục tiếp điểm T, là điểm tiếp xúc giữa đường CAL và EF. Độ dốc
của đường CAL thể hiện mức gia tăng lợi nhuận kì vọng ứng với mỗi đơn vị rủi ro
tăng thêm của danh mục đầu tư, hay nói cách khác, là thước đo mức lợi nhuận vượt
trội bù đắp cho mỗi đơn vị rủi ro tăng thêm. Độ dốc của CAL còn được gọi là hệ số
lợi nhuận bù đắp rủi ro. Công thức tính hệ số này là:

S=
27
Tập hợp các điểm trên đường rfT có ưu thế hơn các danh mục nằm bên dưới
điểm T. Đường thẳng này là danh mục tạo ra được CAL cao nhất có thể và đây
được xem là đường thị trường vốn (CML). Đường thị trường vốn được chia thành 4
đoạn như sau:
- Tại rf nhà đầu tư chỉ nắm giữ tài sản phi rủi ro, wf = 1.
- Đoạn rfT là tập hợp tất cả các danh mục đầu tư vào tài sản rủi ro và tài sản
phi rủi ro, 0 ≤ wf ≤ 1.
- Tại T, nhà đầu tư nắm giữ hoàn tài sản rủi ro, wf = 0.
- Đoạn từ T trở đi, nếu quyết định đầu tư, phần tài sản rủi ro đã vượt quá vốn
đàu tư vào danh mục, có nghĩa là nhà đầu tư quyết định nắm giữ tài sản rủi ro với
mức vượt hơn 100% số vốn mình có, nghĩa là 1 - wf ≥ 0 hay wf ≤ 0, như vậy nhà
đầu tư bắt đầu sử dụng đòn bẩy vốn có nghĩa là vay mượn lãi suất phi rủi ro để mua
được tài sản rủi ro nhiều hơn.
28
Hình 1.4. Đường đẳng dụng U và đường phân bổ vốn CAL
Để xác định được danh mục tối ưu cuối cùng, ta phải tìm được danh mục P’
là danh mục nằm trên đường CAL mà tại đó độ thỏa dụng của nhà đầu tư đạt mức
cao nhất. tại P độ dốc của đường đẳng dụng và đường phân bổ vốn bằng nhau hay
−
=
1.2.5. Đánh giá hiệu quả đầu tư:
Dựa trên sự cần thiết đo đạc hiệu suất tổng thể của danh mục đầu tư để đánh
giá hiệu quả của danh mục đó một cách chính xác đã có rất nhiều tỷ số khác nhau
được đưa ra để xác định lợi suất đã điều chỉnh rủi ro. Trong đó có 3 phương pháp
phổ biến và dễ áp dụng gồm:
1.2.5.1. Phương pháp Treynor:
Jack Lawrence Treynor (21/02/1930 – 11/05/2016) là một nhà kinh tế người

Mỹ, là người đầu tiên thiết lập phương pháp đánh giá động thái danh mục đầu tư đa
hợp để định lượng cả yếu tố lợi nhuận lẫn rủi ro của danh mục.
Phương pháp Treynor áp dụng đối với tất cả các nhà đầu tư nói chung, không
phân biệt những mức ngại rủi ro khác nhau của cá nhân từng loại nhà đầu tư. Tỷ số
Treynor được tính như sau:
T=
Trong đó:
- Ri là tỷ suất lợi nhuận bình quân của danh mục i trong khoản thời gian đánh
giá.
- Rf là tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro bình quân (lãi suất tín phiếu Kho bạc)
trong cùng khoảng thời gian.
- βi là hệ số rủi ro hệ thống của danh mục.
29
Treynor chọn hệ số TM của danh mục thị trường làm chuẩn. Nếu hệ số T của
danh mục đang được đánh giá lớn hơn TM thì danh mục đó đạt hiệu quả cao hơn
mức bình quân của thị trường và ngược lại.[1, 250-251]
1.2.5.2. Phương pháp Sharpe:
William Forsyth Sharpe (16/06/1934) là một nhà kinh tế học Hoa Kỳ đoạt
giải Nobel Kinh tế năm 1990. Sharpe là một trong những người đưa ra mô hình định
giá tài sản vốn (CAMP) rồi từ đó khai triển hệ số Sharpe để phân tích hiệu quả đầu
tư điều chỉnh rủi ro.
Phương pháp Sharpe đánh giá hiệu quả của danh mục thông qua hệ số S
được tính như sau:
S=
Trong đó:
- Ri là tỷ suất lợi nhuận bình quân của danh mục I trong khoản thời gian đánh
giá.
- Rf là tỷ suất lợi nhuận phi rủi ro bình quân (lãi suất tín phiếu Kho bạc)
trong cùng khoảng thời gian.
- σi là độ lệch chuẩn của tỷ suất lợi nhuận của danh mục đó trong cùng
khoảng thời gian.
Sharpe sử dụng mức rủi ro tổng thể của danh mục thông qua độ lệch chuẩn δi
thay vì sử dụng rủi ro hệ thống βi để đánh giá kết quả quản lí danh mục trên cơ sở
lợi nhuận đầu tư lẫn mức độ đa dạng hóa. Hệ số S càng lớn thì danh mục càng hiệu
quả.[1, 251-252]
1.2.5.3. Phương pháp Jensen:
Phương pháp này căn cứ trên mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) theo
công thức:
E(Ri) = Rf + βi [E(RM) – Rf] (1)
30
Trong đó:
- E(Ri) là tỷ suất lợi nhuận ước tính của danh mục i.
- Rf là lãi suất phi rủi ro trong một giai đoạn.
- βi là mức độ rủi ro hệ thống của chứng khoán hay một danh mục i.
- E(RM) là lợi nhuận ước tính của danh mục thị trường.
Như vậy, nếu kết quả lợi nhuận thực tế của danh mục thị trường RM và của
danh mục i Ri thỏa mãn phương trình trên tức là Ri = Rf + βi (RM – Rf) (2) thì có
nghĩa là nhà đầu tư quản lý danh mục i có kết quả xếp ngang hàng với danh mục thị
trường nhưng không có nghĩa là lợi suất hai danh mục này bằng nhau do mức chấp
nhận rủi ro của chúng khác nhau.
Tong trường hợp mối quan hệ lợi suất thực tế của danh mục i và danh mục
thị trường không theo phương trình (2) có nghĩa là hai danh mục này xếp hạng khác
nhau, cụ thể:
- Nếu Ri > Rf + βi (RM – Rf) (3) chứng tỏ danh mục i hoạt động tốt hơn danh
mục thị trường hay tốt hơn mức trung bình của thị trường.
- Nếu Ri < Rf + βi (RM – Rf) (4) chứng tỏ danh mục i hoạt động kém hơn
danh mục thị trường hay kém hơn mức trung bình của thị trường.
Tuy nhiên, các đánh giá trên chỉ mới so sánh được kết quả một danh mục nào
đó với danh mục thị trường chứ chưa thể so sánh với nhau. Vì vậy cần tiến hành so
sánh mối quan hệ giữa danh mục đánh giá với danh mục thị trường bởi công thức
sau:
Ri – Rf = Ai + βi (RM – Rf)
Ai chính là thước đo Jensen. Nếu Ai càng cao thì càng tốt tuy nhiên các danh
mục có độ rủi ro khác nhau nên chúng ta cần phải đo Ai trong mối tương quan với
31
hệ số rủi ro của chính danh mục i có nghĩa là hệ số là thước đo so sánh của
mỗi danh mục. Nếu hệ số này càng cao thì danh mục càng hiệu quả.[1, 253-255]
32
CHƯƠNG 2 – XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ
TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
2.1. Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam:
2.1.1. Lịch sử hình thành và quá trình phát triển thị trường chứng khoán Việt
Nam:
Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời nhằm đáp ứng nhu cầu về vốn
trong quá trình phát triển kinh tế và thúc đẩy quá trình đổi mới các doanh nghiệp
nhà nước. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước được thành lập ngày 28/11/1996 từ đó
mở đầu cho sự khai sinh của thị trường chứng khoán Việt Nam. Ngày 11/07/1998
chính thức khai sinh thị trường chứng khoán Việt Nam, thành lập Trung tâm Giao
dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh – HOSTC (từ ngày 08/08/2007 đổi
thành Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh – HOSE).
Sau 2 năm, phiên giao dịch đầu tiên với 2 cổ phiếu REE và SAM được mở.
Đến 08/03/2005 khai trương Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (tiền thân
của Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội – HNX). Ngày 23/06/2006 Quốc hội khóa
XI thông qua Luật Chứng khoán là văn bản xác định hành lang pháp lý cao nhất
trong lĩnh vực chứng khoán. Ngày 19/11/2007 thời gian giao dịch trên HNX mở
rộng từ 8 giờ 30 phút đến 11 giờ thay vì từ 9 giờ đến 11 giờ. Ngày 24/06/2009 khai
trương thị trường giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết (UpCoM)
với 10 công ty đại chúng đăng kí giao dịch.
Ngày 06/02/2012 ra mắt chỉ số VN30, có thể hiểu chỉ số này là một chỉ số
của thị trường với các cổ phiếu hàng đầu về giá trị vốn hóa và thanh khoản, bên
cạnh việc đáp ứng các điều kiện sàng lọc chung, tất cả các cổ phiếu bị cảnh báo đều
không được tham gia vào chỉ số; ngoài ra, từ top-50 cổ phiếu hàng đầu về giá trị
vốn hóa sẽ chọn ra 30 cổ phiếu có giá trị giao dịch cao nhất. Ngày 04/09/2012 rút
ngắn thời gian thanh toán từ T+4 xuống T+3. Ngày 15/01/2013 biên độ giao dịch
của cả 2 sàn đều được điều chỉnh cụ thể HOSE +/- 7%, HNX +/- 10%. HOSE kéo
dài thời gian giao dịch đến 15 giờ từ 22/07/2013. Cũng trong tháng 7 này, sàn HNX
33
kéo dài thời gian giao dịch đến 15 giờ và bổ sung các loại lệnh mới (ATC, lệnh thị
trường).
Ngày 01/07/2015 UpCoM điều chỉnh biên độ giao dịch từ +/- 10% lên +/-
15%. Ngày 01/01/2016 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã đưa ra thông báo rút
ngắn chu kì thanh toán từ 9 giờ ngày T+3 về 16 giờ 30 ngày là T+2, tuy nhiên việc
áp dụng chu kì thanh toán này thực tế lại không đem lại nhiều lợi ích khác biệt cho
nhà đầu tư bởi tiền và chứng khoán đã về tài khoản sau phiên giao dịch trên 2 sàn
đã kết thúc. Ngày 01/07/2016 nhà đầu tư được phép bán chứng khoán chờ về. Ngày
30/09/2018 Ủy ban Quản lý vốn nhà nước tại doanh nghiệp chính thức ra mắt với
nhiệm vụ tiếp nhận quyền đại diện chủ sở hữu nhà nước tại 19 doanh nghiệp nhà
nước, việc này có quyết định rất lớn sự thành công của các kế hoạch cổ phần hóa,
thoái vốn hóa nhà nước. Ngày 08/11/2018, dự án Luật Chứng khoán (sửa đổi) được
công bố. Dự thảo luật được kì vọng khắc phục những tồn tại, hạn chế sau hơn 10
năm thi hành Luật Chứng khoán và đảm bảo thống nhất, đồng bộ với hệ thống pháp
luật liên quan đặc biệt là Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư.
Trải qua hơn 20 năm hình thành và phát triển, thị trường chứng khoán trở
thành kênh đầu tư hấp dẫn tại Việt Nam. Không chỉ thế, thị trường chứng khoán
cũng là một kênh huy động vốn của các doanh nghiệp trong nước thu hút được cả
nhà đầu tư nước ngoài. Sức tăng trưởng về khối lượng và quy mô của thị trường
chứng khoán Việt Nam có bước tăng trưởng mạnh mẽ, vững chắc, từng bước đóng
vai trò là kênh dẫn vốn trung và dài hạn quan trọng, đóng góp tích cực cho sự phát
triển kinh tế của nước nhà. Cuối năm 2018 trên cả 3 sàn chứng khoán có tổng cộng
1.558 doanh nghiệp niêm yết giao dịch, tăng 136 doanh nghiệp so với cuối năm
2017. Trong đó, 378 doanh nghiệp niêm yết trên HOSE, 376 doanh nghiệp niêm yết
trên HNX và 804 doanh nghiệp đăng kí giao dịch trên UpCoM. Giá trị vốn hóa trên
HOSE đạt gần 2,9 triệu tỷ đồng, giá trị vốn hóa trên HNX và UpCoM đạt 1 triệu tỷ
đồng. Tổng giá trị vốn hóa trên thị trường chứng khoán tương đương khoảng 82,2%
GDP.
34
2,250,000
2,200,000
2,150,000
2,100,000
2,050,000
2,000,000
1,950,000
1,900,000
1,850,000
1,800,000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
NĐT trong nước NĐT nước ngoài
Nguồn: Trung tâm lưu kí chứng khoán
Hình 2.1. Thống kê số lượng tài khoản nhà đầu tư trong năm 2018
Một điều đáng vui mừng cho thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm
2018 là việc thị trường chứng khoán việt Nam được đưa vào danh sách xem xét để
nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi của FTSE Russell (một
trong 3 tổ chức xếp hạng thị trường chứng khoán toàn cầu, bên cạnh MSCI và S&P
Down Jones). Đây là thành quả của quá trình phát triển không ngừng của thị trường
chứng khoán Việt Nam. Việt Nam cũng đang là điểm thu hút vốn đầu tư nước ngoài
rất hấp dẫn. Theo Tổng cục Thống kê, trong 11 tháng đầu năm 2018, vốn đầu tư
trực tiếp nước ngoài đầu tư vào Việt Nam là 16,5 tỷ USD, vốn gián tiếp đạt khoảng
7,6 tỷ USD. Trên thị trường chứng khoán tính đến hết ngày giao dịch 18/12, khối
ngoại trên cả ba sàn giao dịch HOSE, HNX và UpCoM vẫn mua ròng 452 triệu cổ
phiếu, tương ứng giá trị mua ròng lên đến 43.910,7 tỷ đồng.
35
Nguồn: tapchitaichinh.vn
Hình 2.2. Đồ thị thể hiện diễn biến giao dịch khối ngoại trên
sàn HOSE và VNIndex
2.1.2. Thực trạng việc đầu tư theo danh mục trên thị trường chứng khoán Việt
Nam:
Với sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam, quy mô nhà đầu tư
ngày càng tăng thêm. Theo thống kê của Trung tâm lưu kí chứng khoán cho thấy
đến ngày 31/12/2018 có hơn 2.200.000 tài khoản giao dịch từ trong nước và hơn
29.000 tài khoản giao dịch nước ngoài.
Bảng 2.1. Thống kê số lượng tài khoản nhà đầu tư trong quý I/2019
Nhà đầu tư trong nước Nhà đầu tư nước ngoài

Thời gian Tổng
Cá nhân Tổ chức Cá nhân Tổ chức
31/03/2019 2.195.374 9.492 25.660 3.412 2.233.938
36
28/02/2019 2.174.198 9.403 25.333 3.383 2.212.317
31/01/2019 2.159.850 9.375 25.164 3.346 2.197.735
Nguồn: Trung tâm lưu kí chứng khoán
Sự thua lỗ trên thị trường, dẫn đến nhiều người quan niệm rằng "thị trường
chứng khoán là sòng bạc". Trong lịch sử phát triển của thị trường nhiều, nhà đầu tư
vẫn bị ám ảnh với việc thị trường trải qua giai đoạn tăng nóng năm 2006 – 2007,
sau đó liên tục "đổ đèo" với chuỗi phiên giảm sàn, mất thanh khoản, VN – Index
giảm từ 1179,32 điểm vào ngày 12/3/2007 xuống còn 235 điểm vào 24/2/2009.
Nhìn vào những gì thị trường đã diễn ra, không ít nhà đầu tư bỏ tiền vào tài khoản
nhưng chưa tin tưởng hoàn toàn. Sự liên tưởng giữa chứng khoán và sòng bạc,
khiến nhiều nhà đầu tư Việt quen với khái niệm "chơi chứng khoán" thay vì "đầu tư
chứng khoán" hay có tầm nhìn dài hạn trên thị trường. Bàn luận về góc nhìn của nhà
đầu tư, theo ông Nguyễn Duy Hưng, Chủ tịch Hội đồng quản trị của Chứng khoán
SSI cho rằng: "Phần lớn nhà đầu tư ở Việt Nam rất nhỏ lẻ và chưa có hiểu biết về
thị trường. Nhà đầu tư đang nhìn nhận thị trường chứng khoán là nơi người ta bỏ
tiền vào và rút ra nhanh để kiếm lời". Nhà đầu tư cá nhân thường có xu hướng nghe
theo tin đồn hay sự mách bảo của người khác để lựa chọn đầu tư trên thị trường. Sự
hạn chế trong việc phân tích và định giá nên việc lựa chọn phương pháp đầu tư chưa
thích hợp. Nhà đầu tư tổ chức có lợi thế về tiềm lực tài chính, họ biết cách đa dạng
hóa danh mục phù hợp với mình. Theo thống kế của Vietstock cho thấy nhiều quỹ
lớn thâm chí không mua bất kì cổ phiếu nào quá 10% tổng danh mục – họ mô
phỏng chỉ số VNIndex bằng cách mua hàng trăm cổ phiếu và đánh bại thị trường
nhờ dồn tỷ tọng vào những doanh nghiệp họ rõ nhất. Những quỹ đầu tư hay công ty
tài chính tầm trung họ cũng không bỏ quá 20% vào mỗi cổ phiếu. Còn đối với
những doanh nghiệp nhỏ khác nguyên tắc đa dạng hóa danh mục đầu tư là bắt buộc
để hạn chế rủi ro. Ttuy nhiên nhà đầu tư là tổ chức lại chiếm quá ít trong cơ cấu vì
thế trên thị trường chứng khoán Việt Nam, các nhà đầu tư cá nhân ảnh hưởng rất
nhiều đến thị trường.
37
Đa dạng hóa danh mục đầu tư là nguyên tắc tối thượng dành cho những nhà
đầu tư hiểu rõ các hạn chế của mình. Rủi ro vi mô, rủi ro ngành và rủi ro vĩ mô luôn
tồn tại. Nếu tập trung vào một cổ phiếu hay một nhóm ngành các nhà đầu tư đều có
khả năng đối mặt với những rủi rp trong tương lai. Vì thế để giảm được rủi ro đến
mức thấp nhất, các nhà đầu tư có thể lựa chọn đa dạng hóa danh mục vào chỉ số
index, đầu tư thụ động thì sẽ nhận được lợi suất tối đa với thời gian dài hạn. Hoặc là
trở thành một nhà đầu tư năng động bằng cách nắm giữ tối thiểu từ 6 – 8 cổ phiếu
trong những ngành nghề khác nhau đồng thời giữ một lượng tài sản khác như trái
phiếu, tiền mặt hay vàng để hạn chế rủi ro và tận dụng được cơ hội khi tình hình thị
trường không như mong muốn.
Trên thị trường chứng khoán Việt Nam hầu như các nhà đầu tư thường sử
dụng phương pháp phân tích cơ bản để xây dựng danh mục đầu tư. Việc áp dụng
mô hình Markowitz hay các lý thuyết đầu tư hiện đại còn hạn chế. Mô hình của
Markwitz được xây dựng dựa trên nền tảng các khái niệm lợi nhuận kì vọng,
phương sai, độ lệch chuẩn,… Các nhà đầu tư sẽ phải dự kiến được những kịch bản
có thể xảy ra đối với tỷ suất sinh lời của chứng khoán trong tương lai và xác xuất
xảy ra kịch bản đó. Tuy nhiên việc sự kiến các kịch bản cũng như xác xuất của
chúng có độ tin cậy không cao. Vì thế sử dụng dữ liệu quá khứ là phương pháp
được sử dụng rộng rãi. Các chỉ số liên quan sẽ được ước lượng từ dữ liệu quá khứ
và nhà đầu tư xem đó là lợi nhuận kì vọng, phương sai kì vọng.
Đế áp dụng mô hình này điều đầu tiên là phải có đủ dữ liệu quá khứ, dữ liệu
được thu thập trong thời gian càng dài thì mô hình càng đáng tin cậy. Hiện tại thị
trường chứng khoán Việt Nam đáp ứng đủ nguồn dữ liệu cho các nhà đầu tư. Để
ước lượng được chính xác các thông số, nhà đầu tư nên loại bỏ giai đoạn khủng
hoàng của thị trường chứng khoán vào năm 2007 – 2008. Thị trường chứng khoán
Việt Nam có sự gia tăng đáng kể về quy mô niêm yết. Tùy vào lựa chọn đầu tư của
nhà đầu tư theo 1 tháng, 3 tháng, 6 tháng hay 1 năm để tính toán mức sinh lời tương
ứng. Trải qua một quá trình dài hình thành và phát triển thị trường chứng khoán
Việt Nam sẽ có đủ dữ liệu theo yêu cầu của các nhà đầu tư. Tuy nhiên để chắc chắn
38
có đủ số liệu theo yêu cầu và có sự đa dạng hơn trong danh mục thì các nhà đầu tư
nên lựa chọn thời hạn đầu tư và tổ chức dữ liệu theo tháng. Với cách xây dựng dữ
liệu như vậy thì thị trường chứng khoán Việt Nam có thể ứng dụng được mô hình
Markowitz để đầu tư.
2.2. Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán Việt
Nam:
2.2.1. Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả theo lý thuyết Markowitz:
Trong bài nghiên cứu này giả định thời kì đầu tư là hằng tháng và mục tiêu
của nhà đầu tư là kiếm được lợi nhuận dựa trên những cổ phiếu đang trên đà tăng
trưởng và có khả năng tăng trưởng trong thời gian tới. Vì vậy tác giả sẽ lựa chọn
phương pháp phân tích cơ bản cụ thể là chiến lược Top-down. Trên cơ sở phân tích
theo cách tiếp cận này sẽ đi từ phân tích vĩ mô, phân tích ngành sau đó phân tích
bản thân doanh nghiệp có phù hợp với yêu cầu hay không. Sau đó dựa trên các cổ
phiếu đã được lựa chọn áp dụng mô hình Markowizt để xác định được tỉ trọng của
danh mục đầu tư.
Bước 1: Lựa chọn chứng khoán và thu thập dữ liệu
Năm 2013, nền kinh tế Việt Nam bắt đầu đi vào ổn định và có triển vọng
tăng trưởng trong các năm tiếp theo. Cùng với sự phát triển ổn định của nền kinh tế
vĩ mô, kiểm soát lạm phát, tình hình hoạt động doanh nghiệp trong năm qua điều tra
cho thấy tỷ suất lợi nhuận/doanh thu của các doanh nghiệp được cổ phần hóa có xu
hướng tăng đã và đang thu hút được nhiều nhà đầu tư trong nước và nước ngoài
quan tâm. Trong vòng 5 năm, thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển từ mức
30 - 32% GDP lên mức trên 70% GDP và đã hoàn thành các chỉ tiêu mà Chính phủ
giao (70% GDP) trước cả 3 năm. Riêng năm 2017, tốc độ tăng trưởng đạt 70% về
mặt quy mô và 48% về mặt điểm số. Chất lượng của thị trường chứng khoán Việt
Nam cũng được cải thiện rõ rệt, nếu như cách đây khoảng 5 năm chỉ có khoảng 1
doanh nghiệp có giá trị vốn hóa trên 1 tỷ USD thì hiện nay con số này đã lên tới
trên 20 doanh nghiệp. “Xét về cả quy mô bình quân và chỉ tiêu lợi nhuận, doanh
39
nghiệp Việt Nam có chất lượng phát triển rất tốt. Trong năm 2017 và 6 tháng 2018,
trên 90% doanh nghiệp niêm yết trên sàn làm ăn có lãi, mức lãi tương đối cao”, Chủ
tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cho biết. Có thể nói trong giai đoạn 2013 –
2017 thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước phục hồi và phát triển
sau cuộc khủng hoảng năm 2007 – 2008. Nếu quan sát thị trường kỹ lưỡng, có thể
nhận thấy rằng giá cả chứng khoán biến động trong giai đoạn 2013 - 2017 có sự gắn
kết với tình hình phát triển kinh tế, cũng như hoạt động kinh doanh doanh nghiệp và
loaị bỏ được phần nào các dòng tiền đầu cơ. Vì thế bài nghiên cứu này lựa chọn giai
đoạn 05 năm từ 28/12/2012 đến 29/12/2017 để phân tích và xây dựng danh mục đầu
tư sẽ mang tính khách quan và chính xác hơn.
Nguồn: MSC
Hình 2.3. Vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam 2013 – 06/2017 (tỷ USD)
Vốn hóa thị trường chứng khoán Việt Nam có xu hướng tăng mạnh từ năm
2013 đến 2017. Theo số liệu của Công ty Cổ phần Chứng khoán Mê Kông
40
(Mekongsecurities) có thể thấy thị trường đặc biệt tăng mạnh vào năm 2016 và 6
tháng đầu năm của 2017. Mức độ đóng góp của thị trường chứng khoán vào thu
nhập bình quân quốc gia trong giai đoạn 2013 – 2017 đều có sự biến chuyển tốt, từ
mức 33,30% năm 2013 lên đến 55% vào nửa năm 2017.
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
2013 2014 2015 2016 2017
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Hình 2.4. Lịch sử tăng trưởng của VNIndex 2013 - 2017
120
100
80
60
40
20
0
2013 2014 2015 2016 2017
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Hình 2.5. Lịch sử tăng trưởng của HNXIndex 2013 - 2017
41
Trong năm 2017, trên thị trường cổ phiếu, chỉ số VN-Index tăng 43% so với
cuối năm 2016 – mức cao nhất gần 10 năm trở lại đây. Mức vốn hóa thị trường đạt
gần 3.360 nghìn tỷ đồng, tăng 73% so với cuối năm 2016, tương đương 74,6%
GDP, vượt chỉ tiêu đặt ra cho năm 2020. Thanh khoản cải thiện mạnh, quy mô giao
dịch bình quân đạt gần 4.981 tỷ đồng/phiên, tăng 63% so với bình quân năm 2016.
Thị trường trái phiếu đạt giá trị niêm yết đạt 1.015 nghìn tỷ đồng, tăng 8% so với
cuối năm 2016 (tương đương 23% GDP); tổng giá trị giao dịch bình quân đạt hơn
8.890 tỷ đồng/phiên, tăng 38% so với bình quân năm 2016. Việc đưa niêm yết các
doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam ở nhiều lĩnh vực đã tạo nên một diện mạo mới
cho thị trường và thu hút nhiều nhà đầu tư cá nhân lẫn các tổ chức trong và ngoài
nước.
Hình 2.6. Giá trị giao dịch bình quân phiên 2013 – 06/2017
Nguồn: MSC
42
Nguồn: Tổng cục thống kế
Hình 2.7. Tốc độ tăng trưởng của các ngành chủ lực 2013 – 06/2017
Có thể thấy tốc độ tăng trưởng của 3 ngành chủ lực không đồng đều trong đó
sản xuất tăng trong giai đoạn 2013 – 2016 và vào năm 2017; từ 2013 – 2015 xây
dựng có tốc độ tăng trưởng tăng nhanh nhưng lại giảm trong giai đoạn 2016 – 2017;
dịch vụ lại có sự tăng giảm nhẹ liên tục qua các năm.
Bên cạnh đó, trong năm 2017, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cũng
chuyển biến theo chiều hướng tích cực. Các dự báo đều cho thấy “sức khỏe” của
doanh nghiệp thông qua con số lợi nhuận sẽ tăng trưởng ở mức khá so với năm
2016. Cùng với đó, tất cả các nhóm ngành đều ghi nhận sự tăng trưởng trong đó
mức tăng nổi bật và đáng chú ý nhất thuộc về nhóm ngành ngân hàng, bất động sản
và thực phẩm tiêu dùng. Hầu hết các nhóm ngành đều ghi nhận 1-2 cổ phiếu đầu
ngành vượt trội so với mức tăng chung của thị trường, thậm chí rất nhiều cổ phiếu
có mức tăng trưởng về giá tính bằng “lần”.
43
Nguồn: Trung tâm phân tích SBS
Hình 2.8. Thống kê lợi nhuận các ngành 2013 – 2016 (tỷ đồng)
Bảng 2.2. Thống kê lợi nhuận các ngành năm 2017
Đơn vị: tỷ đồng
Doanh thu Lợi nhuận sau thuế
Hóa chất 83,709.4 4,613.6
Bất động sản 212,027.3 24,302.3
Truyền thông 5,681.3 483.6
Ngân hàng n.a 51,790.1
Bán lẻ 131,529.6 3,700.7
Hàng & Dịch vụ công nghiệp 208,075.4 26,814.1
44
Dịch vụ tài chính 18,390.9 4,788.2
Thực phẩm và đồ uống 276,439.5 29,244.0
Điện, nước & xăng dầu khí đốt 321,498.6 23,359.4
Hàng cá nhân & Gia dụng 77,435.2 3,392.7
Y tế 50,028.2 2,890.7
Du lịch và Giải trí 104,119.0 4,022.8
Ô tô và phụ tùng 36,597.4 1,124.1
Công nghệ thông tin 58,373.5 4,185.6
Viễn thông 12,241.8 1,345.6
Bảo hiểm n.a 3,184.2
Xây dựng và Vật liệu 362,076.7 391,818.7
Tài nguyên Cơ bản 127,967.7 4,677.6
Dầu khí 166,184.3 9,063.6
Tổng 2,252,374.6 232,347.3
Nguồn: SSI Retail Research
Mỗi năm có một số ngành hoạt động nổi bật và tăng trưởng tạo động lực cho
thị trường. Trong những năm trở lại đây ngành ngân hàng bắt đầu có sự phát triển
vượt bậc đóng góp không nhỏ lợi nhuận cho nền kinh tế. Chủ yếu nguồn thu đến từ
tín dụng cho thấy được nhu cầu sử dụng vốn của người dân ngày càng cao. Môi
trường pháp lý ngân hàng trên thế giới và Việt Nam đang thay đổi theo hướng chặt
chẽ hơn, cải thiện hơn về các yếu tố an toàn vốn, chất lượng tài sản cũng như khả
năng quản lý của ngân hàng. Một minh chứng rõ ràng hơn cho sự phát triển của
ngành ngân hàng đó là các ngân hàng tư nhân liên tục đăng kí niêm yết trên thị
trường chứng khoán trong đó phải kể đến VPBank đã làm các nhà đầu tư đứng ngồi
không yên.
45
Dầu khí cũng được kì vọng sẽ phục hồi vì mức cầu tăng, cung giảm. Thực tế
trên thế giới và cả Việt Nam việc khai thác và trữ lượng dầu thô đang có xu hướng
giảm trong khi đó nhu cầu tăng cao có thể góp phần giúp lượng dầu có thể cân bằng
trở lại. Với tình hình diễn biến giá dầu được dự báo tăng trên nền tảng quy hoạch
phát triển ngành đầu khí của Chính phủ, các doanh nghiệp dầu khí được kì vọng có
bức tranh tươi sáng hơn.
Ngành bất động sản Việt Nam suy thoái năm 2012 – 2014 đến giai đoạn
2015 – 2017 phục hồi và bùng nổ khá mạnh. Quy mô dân số, thu nhập bình quân
đầu người tăng, tín dụng được đẩy mạnh với lãi suất duy trì ổn định, hạ tầng phát
triển là những yếu tố tác động đến thị trường bất động sản, tạo nên một nguồn cầu
lớn về nhà ở, kinh doanh hay xây dựng các khu nghỉ dưỡng.
Các ngành bán lẻ, tiêu dùng tiếp tục có triển vọng bởi GDP được dự báo vẫn
duy trì tăng trưởng ở mức cao 6,7% vào năm 2018, tăng trưởng tín dụng tiêu dùng
và hơn cả là thời đại của công nghệ số, Internet và điện thoại thông minh.
Dịch vụ tài chính, đặc biệt là Chứng khoán cũng đang là một trong những
ngành thuộc tầm ngắm của các nhà đầu tư. Có rất nhiều điểm hấp dẫn của ngành
chứng khoán thu hút nhà đầu tư như chỉ số và thanh khoản thị trường tăng mạnh,
nhà đầu tư nước ngoài ngày càng tăng, kinh tế vĩ mô tiếp tục ổn định và tăng trưởng
cao sẽ tác động tốt đến thị trường và quan trọng là lợi nhuận của các công ty chứng
khoán tăng mạnh. Đến hết quý III/2017 tổng lợi nhuận sau thuế của các công ty
chứng khoán đạt 4.290 tỷ đồng, gấp 1,6 lần tổng giá trị lãi của cả năm 2016.
Ngành vật liệu hay các tài nguyên cơ bản là những ngành được triển vọng có
kết quả tốt đặc biệt là sản xuất thép. Giá thép và tiêu thụ tại Việt Nam được dự báo
sẽ duy trì mức cao nhưng đà tăng sẽ không còn mạnh như năm trước.
Trên cơ sở phân tích theo cách tiếp cận Top-down, tác giả tìm được các
ngành nghề đang có triển vọng tăng trưởng và phục hồi. Tiếp theo lựa chọn ngẫu
nhiên 30 mã cổ phiếu không phải là cổ phiếu đầu cơ và doanh nghiệp hoạt động liên
tục trong các ngành đó để thiết lập danh mục đầu tư. Cụ thể như sau:
46
- Thực phẩm và đồ uống: ANV, BBC, SBT, VHC, VNM.
- Dầu khí: GAS, PVD.
- Dịch vụ tài chính: HCM, SSI.
- Hàng cá nhân và Gia dụng: GMC, TCM.
- Xây dựng và vật liệu: CII, CTD, DIG, DPC, HPG, NKG.
- Ngân hàng: ACB, CTG, VCB.
- Y tế: DHG, OPC.
- Du lịch và giải trí: SGH, VNG.
- Công nghệ thông tin: CMG, FPT.
- Bảo hiểm: BMI, BVH.
- Bất động sản: VIC.
- Bán lẻ: PNJ.
Bước 2: Tính tỷ suất sinh lợi kì vọng, phương sai và độ lệch chuẩn của từng cổ
phiếu
Dựa trên tỷ suất sinh lợi quá khứ theo tháng của từng cổ phiếu ta tính được tỷ
suất sinh lợi kì vọng, phương sai và độ lệch chuẩn của từng cổ phiếu như bảng sau:
Bảng 2.3. Tỷ suất sinh lời trung bình, phương sai và độ lệch chuẩn
của các cổ phiếu giai đoạn 2013 - 2017
Mã cổ phiếu Tỷ suất sinh lợi (%) Phương sai (%2) Độ lệch chuẩn (%)
ACB 1,56 0,44 6,65
ANV 2,05 2,29 15,12
BBC 2,97 0,88 9,39
BMI 3,37 0,89 9,45
47
BVH 1,10 1,12 10,59
CII 1,18 0,92 9,58
CMG 3,23 1,48 12,15
CTD 4,22 0,62 7,89
CTG 0,73 0,70 8,36
DHG 2,21 0,79 8,86
DIG 1,47 1,26 11,23
DPC 0,42 2,93 17,13
FPT 2,21 0,41 6,39
GAS 2,05 0,97 9,83
GMC 1,61 0,46 6,78
HCM 2,58 1,02 10,09
HPG 3,46 0,57 7,56
NKG 3,39 3,54 18,82
OPC 2,08 0,41 6,42
PNJ 3,05 0,64 7,99
PVD 0,02 1,48 12,16
SBT 1,18 1,03 10,15
SGH 1,65 7,94 28,19
SSI 1,71 0,65 8,04
TCM 3,12 1,31 11,46
VCB 2,12 0,67 8,18
48
VHC 2,57 1,04 10,22
VIC 2,01 0,57 7,53
VNG 1,88 2,62 16,18
VNM 2,66 0,48 6,94
VNIndex 1,44 0,22 4,67
Nguồn: Kết quả tính toán của tác giả bằng các hàm của Excel
Tương ứng với mỗi mức tỉ suất sinh lợi kì vọng là một mức lỗ, dựa vào bảng
trên có thể thấy được tỉ suất sinh lợi của cổ phiếu nào cao hơn thì mức lỗ của cổ
phiếu đó cũng cao hơn.
4.50%
4.00%
3.50%
3.00%
Tỷ suất sinh lợi
2.50%
2.00%
1.50%
1.00%
0.50%
0.00%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%
Độ lệch chuẩn
Bước 3: Tìm ma trận ma trận hệ số tương quan và hệ số hiệp phương sai
Để tìm được ma trận hệ số tương quan xác định được mối quan hệ giữa các
cặp cổ phiếu với nhau (xem Phụ lục 3) và ma trận hiệp phương sai xác định hệ số
49
tương quan giữa các cổ phiếu (xem Phụ lục 4) ta sử dụng tỷ suất sinh lợi trung bình
theo tháng của các cổ phiếu để làm tính toán.
Bước 4: Xác định đường biên hiệu quả
Một danh mục tối ưu theo Markowitz là danh mục ứng với tỉ suất sinh lời kì
vọng cho trước sẽ có mức rủi ro thấp nhất. Bài nghiên cứu sử dụng công cụ Solver
trong Excel để tính toán.
Danh mục MV là danh mục phương sai tối thiểu với tỉ suất sinh lời là 2,16%,
phương sai tối thiểu bằng 0,0005 và độ lệch chuẩn là 2,34%. Ta có kết quả phân bổ
tỷ trọng của từng cổ phiếu như bảng sau:
Bảng 2.4. Danh mục phương sai tối thiểu (MV)
Đơn vị tính: %
Mã cổ phiếu Tỷ trọng
ACB 3,50
ANV 0,10
BBC 11,05
BMI 0,11
BVH 0,00
CII 0,00
CMG 0,90
CTD 3,52
CTG 1,06
DHG 0,00
DIG 0,00
DPC 4,72
50
FPT 0,00
GAS 0,00
GMC 16,50
HCM 0,00
HPG 0,00
NKG 0,00
OPC 18,95
PNJ 10,44
PVD 0,00
SBT 5,12
SGH 0,37
SSI 0,00
TCM 0,00
VCB 0,00
VHC 5,48
VIC 14,51
VNG 1,83
VNM 1,85
Thay đổi tỷ suất sinh lợi (bắt đầu từ 2,16% và cộng với một khoản C) từ
2,16% đến 4,22% ta xây dựng được các danh mục ở bảng dưới đây.
51
Bảng 2.5. Các danh mục có phương sai bé nhất
STT Tỷ suất Phương Độ lệch

sinh lợi sai chuẩn Tỷ trọng các cổ phiếu (%)
(%) (%2) (%)
ACB 3,50; ANV 0,10; BBC 11,05;

BMI 0,11; CMG 0,90; CTD 3,52;
CTG 1,06; DPC 4,72; GMC 16,5;
1 2,16 0,0546 2,3376
OPC 18,95; PNJ 10,44; SBT 5,12;
SGH 0,37; VHC 5,48; VIC 14,51;
VNG 1,83; VNM 1,85
ACB 3,92; ANV 0,13; BBC 11,43;

BMI 0,44; CMG 0,99; CTD 3,98;
DPC 4,65; GMC 16,05; OPC 18,58;
2 2,20 0,0547 2,3393
PNJ 10,93; SBT 4,79; SGH 0,32;
VHC 5,57; VIC 14,35; VNG 1,65;
VNM 2,21
ACB 3,69; ANV 0,13; BBC 11,64;

BMI 0,34; CMG 1,03; CTD 4,40;
DPC 4,57; GMC 15,86; OPC 18,42;
3 2,22 0,0548 2,3411
PNJ 11,26; SBT 4,61; SGH 0,28;
VHC 5,58; VIC 14,22; VNG 1,57;
VNM 2,38
ACB 3,49; ANV 0,13; BBC 11,81;

BMI 0,84; CMG 1,01; CTD 4,62;
4 2,24 0,0549 2,3434 DPC 4,52; GMC 15,80; OPC 18,32;
PNJ 11,64; SBT 4,42; SGH 0,28;
VHC 5,55; VIC 14,01; VNG 1,48;
52
VNM 2,30
ACB 3,28; ANV 0,14; BBC 12,00;

BMI 0,98; CMG 1,01; CTD 4,94;
DPC 4,45; GMC 15,37; OPC 18,19;
5 2,26 0,0551 2,3466
PNJ 12,00; SBT 4,23; SGH 0,26;
VHC 5,55; VIC 13,84; VNG 1,39;
VNM 2,35
ACB 3,06; ANV 0,13; BBC 12,20;

BMI 1,16; CMG 1,03; CTD 5,26;
DPC 4,39; GMC 15,15; OPC 18,06;
6 2,28 0,0553 2,3506
PNJ 12,35; SBT 4,05; SGH 0,24;
VHC 5,53; VIC 13,68; VNG 1,30;
VNM 2,40
ACB 2,85; ANV 0,14; BBC 12,39;

BMI 1,34; CMG 1,04; CTD 5,28;
DPC 4,32; GMC 14,92; OPC 17,93;
7 2,30 0,0555 2,3553
PNJ 12,71; SBT 3,86; SGH 0,22;
VHC 5,53; VIC 13,51; VNG 1,21;
VNM 2,45
ACB 3,63; ANV 0,13; BBC 11,43;

BMI 1,53; CMG 1,05; CTD 5,90;
DPC 4,25; GMC 1470; OPC 17,81;
8 2,32 0,0557 2,3607
PNJ 13,06; SBT 3,67; SGH 0,21;
VHC 5,52; VIC 13,34; VNG 1,13;
VNM 2,50
ACB 2,42; ANV 0,14; BBC 12,77;

9 2,34 0,0560 2,3669
BMI 1,71; CMG 1,06; CTD 6,22;
53
DPC 4,19; GMC 14,47; OPC 17,68;
PNJ 13,42; SBT 3,49; SGH 0,19;
VHC 5,51; VIC 13,18; VNG 1,04;
VNM 2,54
ACB 2,20; ANV 0,14; BBC 12,96;

BMI 1,89; CMG 1,07; CTD 6,54;
DPC 4,12; GMC 14,24; OPC 17,55;
10 2,36 0,0564 2,3738
PNJ 13,77; SBT 3,30; SGH 0,17;
VHC 5,50; VIC 13,01; VNG 0,95;
VNM 2,59
ACB 1,99; ANV 0,14; BBC 13,16;

BMI 2,08; CMG 1,08; CTD 6,86;
DPC 4,05; GMC 14,01; OPC 17,40;
11 2,38 0,0567 2,3815
PNJ 14,13; SBT 3,13; SGH 0,16;
VHC 5,49; VIC 12,83; VNG 0,86;
VNM 2,64
ACB 1,77; ANV 0,14; BBC 13,35;

BMI 2,25; CMG 1,09; CTD 7,18;
DPC 3,99; GMC 13,79; OPC 17,29;
12 2,40 0,0571 2,3899
PNJ 14,49; SBT 2,93; SGH 0,13;
VHC 5,48; VIC 12,67; VNG 0,77;
VNM 2,69
ACB 1,57; ANV 0,14; BBC 13,55;

BMI 2,44; CMG 1,09; CTD 7,50;
DPC 3,92; GMC 13,55; OPC 17,15;
13 2,42 0,0575 2,3990
PNJ 14,84; SBT 2,75; SGH 0,13;
VHC 5,47; VIC 12,50; VNG 0,68;
VNM 2,73
54
ACB 3,92; ANV 0,13; BBC 11,43;
BMI 0,44; CMG 0,99; CTD 3,98;
DPC 3,85; GMC 13,34; OPC 17,04;
14 2,44 0,0580 2,4087
PNJ 15,20; SBT 2,56; SGH 0,09;
VHC 5,46; VIC 12,34; VNG 0,51;
VNM 2,78
ACB 1,12; ANV 0,14; BBC 13,92;

BMI 2,79; CMG 1,12; CTD 8,14;
DPC 3,79; GMC 13,11; OPC 16,91;
15 2,46 0,0585 2,4192
PNJ 15,55; SBT 2,37; SGH 0,07;
VHC 5,45; VIC 12,17; VNG 0,51;
VNM 2,83
ACB 0,90; ANV 0,14; BBC 14,11;

BMI 2,97; CMG 1,13; CTD 8,46;
DPC 3,72; GMC 12,89; OPC 16,78;
16 2,48 0,0591 2,4304
PNJ 15,91; SBT 2,19; SGH 0,06;
VHC 5,44; VIC 12,00; VNG 0,42;
VNM 2,88
ACB 0,69; ANV 0,14; BBC 14,31;

BMI 3,15; CMG 1,14; CTD 8,78;
DPC 3,65; GMC 12,66; OPC 16,65;
17 2,50 0,0596 2,4422
PNJ 16,27; SBT 2,00; SGH 0,04;
VHC 5,43; VIC 11,83; VNG 0,33;
VNM 2,93
ACB 0,47; ANV 0,14; BBC 14,31;

18 2,52 0,0603 2,4548 BMI 3,33; CMG 1,15; CTD 9,10;
DPC 3,59; GMC 12,43; OPC 16,52;
55
PNJ 16,27; SBT 2,00; SGH 0,04;
VHC 5,43; VIC 11,83; VNG 0,33;
VNM 2,93
ACB 0,26; ANV 0,14; BBC 14,69;

BMI 3,51; CMG 1,16; CTD 9,42;
19 2,54 0,0609 2,4679 DPC 3,52; GMC 12,21; OPC 16,39;
PNJ 16,98; SBT 1,63; VHC 5,42; VIC
11,50; VNG 0,16; VNM 3,02
ACB 0,26; ANV 0,14; BBC 14,85;

BMI 3,60; CMG 1,18; CTD 9,91;
20 2,56 0,0616 2,4819 DPC 3,38; GMC 11,94; OPC 16,12;
PNJ 17,25; SBT 1,58; VHC 5,35; VIC
11,21; VNG 0,16; VNM 3,09
ANV 0,14; BBC 15,07; BMI 3,91;

CMG 1,14; CTD 10,11; DPC 3,37;
21 2,58 0,0623 2,4962 GMC 11,69; OPC 16,10; PNJ 17,70;
SBT 1,23; VCB 0,22; VHC 5,32; VIC
10,99; VNM 3,02
ANV 0,15; BBC 15,24; BMI 4,08;

CMG 1,14; CTD 10,46; DPC 3,29;
22 2,60 0,0631 2,5114 GMC 11,38; HPG 0,07; OPC 15,90;
PNJ 18,01; SBT 1,01; VCB 0,25;
VHC 5,23; VIC 10,72; VNM 3,05
ANV 0,15; BBC 15,38; BMI 4,23;

CMG 1,16; CTD 10,79; DPC 3,22;
23 2,62 0,0639 2,5273
GMC 11,10; HPG 0,32; OPC 15,70;
PNJ 18,28; SBT 0,82; VCB 0,27;
56
VHC 5,10; VIC 10,45; VNM 3,03
ANV 0,14; BBC 15,53; BMI 4,39;

CMG 1,18; CTD 11,12; DPC 3,15;
24 2,64 0,0647 2,5439 GMC 10,81; HPG 0,54; OPC 15,52;
PNJ 18,56; SBT 0,63; VCB 0,29;
VHC 4,98; VIC 10,18; VNM 2,99
ANV 0,13; BBC 15,67; BMI 4,54;

CMG 1,21; CTD 11,46; DPC 3,08;
25 2,66 0,0656 2,5611 GMC 10,52; HPG 0,77; OPC 15,33;
PNJ 18,83; SBT 0,44; VCB 0,31;
VHC 4,86; VIC 9,92; VNM 2,96
ANV 0,12; BBC 15,81; BMI 4,69;

CMG 1,23; CTD 11,79; DPC 3,01;
26 2,68 0,0665 2,5789 GMC 10,23; HPG 1,00; OPC 15,13;
PNJ 19,10; SBT 0,25; VCB 0,31;
VHC 4,74; VIC 9,66; VNM 2,94
ANV 0,11; BBC 15,95; BMI 4,84;

CMG 1,25; CTD 12,12; DPC 2,94;
27 2,70 0,0675 2,5973 GMC 9,94; HPG 1,24; OPC 14,94;
PNJ 19,10; SBT 0,06; VCB 0,34;
VHC 4,61; VIC 9,38; VNM 2,91
ANV 0,07; BBC 16,07; BMI 4,95;

CMG 1,33; CTD 12,48; DPC 2,86;
28 2,72 0,0685 2,6164 GMC 9,64; HPG 1,54; OPC 14,72;
PNJ 19,59; VCB 0,23; VHC 4,49;
VIC 9,16; VNM 2,86
29 2,74 0,0695 2,6362 ANV 0,07; BBC 16,18; BMI 5,06;
57
CMG 1,38; CTD 12,90; DPC 2,76;
GMC 9,34; HPG 1,84; OPC 14,46;
PNJ 19,80; VCB 0,23; VHC 4,35;
VIC 8,86; VNM 2,77
ANV 0,03; BBC 16,29; BMI 5,17;

CMG 1,46; CTD 13,29; DPC 2,67;
30 2,76 0,0706 2,6566 GMC 9,04; HPG 2,15; OPC 14,22;
PNJ 20,01; VCB 0,16; VHC 4,21;
VIC 8,61; VNM 2,70
BBC 16,40; BMI 5,28; CMG 1,53;

CTD 13,69; DPC 2,58; GMC 8,74;
31 2,78 0,0717 2,6778 HPG 2,47; OPC 13,97; PNJ 20,31;
VCB 0,07; VHC 4,08; VIC 8,37;
VNM 2,62
BBC 16,49; BMI 5,38; CMG 1,60;

CTD 14,09; DPC 2,48; GMC 8,42;
32 2,80 0,0729 2,6996 HPG 2,77; OPC 13,72; PNJ 20,40;
TCM 0,05; VCB 0,07; VHC 3,94;
VIC 8,07; VNM 2,52
BBC 16,59; BMI 5,49; CMG 1,65;

CTD 14,50; DPC 2,38; GMC 8,12;
33 2,82 0,0741 2,7221 HPG 3,08; OPC 13,47; PNJ 20,61;
TCM 0,05; VCB 0,07; VHC 3,79;
VIC 7,78; VNM 2,42
BBC 16,70; BMI 5,61; CMG 1,71;

34 2,84 0,0754 2,7453 CTD 14,91; DPC 2,28; GMC 7,81;
HPG 3,39; OPC 13,22; PNJ 20,81;
58
TCM 0,05; VCB 0,07; VHC 3,65;
VIC 7,48; VNM 2,31
BBC 16,77; BMI 5,69; CMG 1,80;

CTD 15,29; DPC 2,19; GMC 7,48;
35 2,86 0,0767 2,7689 HPG 3,72; OPC 12,98; PNJ 20,98;
TCM 0,15; VHC 3,51; VIC 7,22;
VNM 2,22
BBC 16,82; BMI 5,79; CMG 1,87;

CTD 15,68; DPC 2,10; GMC 7,14;
36 2,88 0,0780 2,7932 HPG 4,00; OPC 12,76; PNJ 21,14;
TCM 0,35; VHC 3,37; VIC 6,93;
VNM 2,05
BBC 16,91; BMI 5,89; CMG 1,94;

CTD 16,08; DPC 2,01; GMC 6,82;
37 2,90 0,0794 2,8181 HPG 4,30; OPC 12,51; PNJ 21,32;
TCM 0,43; VHC 3,22; VIC 6,64;
VNM 1,93
BBC 16,99; BMI 6,00; CMG 2,01;

CTD 16,48; DPC 1,91; GMC 6,50;
38 2,92 0,0809 2,8435 HPG 4,61; OPC 12,27; PNJ 21,51;
TCM 0,51; VHC 3,08; VIC 6,35;
VNM 1,80
BBC 17,07; BMI 6,10; CMG 2,07;

CTD 16,88; DPC 1,81; GMC 6,18;
39 2,94 0,0823 2,8695 HPG 4,91; OPC 12,03; PNJ 21,69;
TCM 0,58; VHC 2,93; VIC 6,05;
VNM 1,68
59
BBC 17,15; BMI 6,21; CMG 2,14;
CTD 17,28; DPC 1,72; GMC 5,86;
40 2,96 0,0839 2,8961 HPG 5,22; OPC 11,79; PNJ 20,88;
TCM 0,66; VHC 2,78; VIC 5,76;
VNM 1,56
BBC 17,23; BMI 6,31; CMG 2,21;

CTD 17,68; DPC 1,62; GMC 5,54;
41 2,98 0,0854 2,9231 HPG 5,52; OPC 11,55; PNJ 22,06;
TCM 0,74; VHC 2,64; VIC 5,46;
VNM 1,43
BBC 17,32; BMI 6,41; CMG 2,27;

CTD 18,08; DPC 1,53; GMC 5,22;
42 3,00 0,0871 2,9507 HPG 5,83; OPC 11,31; PNJ 22,25;
TCM 0,81; VHC 2,49; VIC 5,17;
VNM 1,31
BBC 17,40; BMI 6,51; CMG 2,34;

CTD 18,47; DPC 1,43; GMC 4,89;
43 3,02 0,0887 2,9787 HPG 6,13; OPC 11,06; PNJ 22,43;
TCM 0,90; VHC 2,35; VIC 4,87;
VNM 1,22
BBC 17,48; BMI 6,62; CMG 2,41;

CTD 18,87; DPC 1,34; GMC 4,57;
44 3,04 0,0904 3,0072 HPG 6,44; OPC 10,83; PNJ 20,62;
TCM 0,97; VHC 2,20; VIC 4,58;
VNM 1,07
BBC 17,56; BMI 6,72; CMG 2,47;

45 3,06 0,0922 3,0362
CTD 19,27; DPC 1,24; GMC 4,25;
60
HPG 6,75; OPC 10,59; PNJ 22,80;
TCM 1,04; VHC 2,06; VIC 4,29;
VNM 0,94
BBC 17,65; BMI 6,83; CMG 2,54;

CTD 19,67; DPC 1,15; GMC 3,93;
46 3,08 0,0940 3,0657 HPG 7,05; OPC 10,35; PNJ 22,98;
TCM 1,12; VHC 1,91; VIC 4,00;
VNM 0,82
BBC 17,73; BMI 6,93; CMG 2,61;

CTD 20,07; DPC 1,05; GMC 3,61;
47 3,10 0,0958 3,0955 HPG 7,36; OPC 10,11; PNJ 23,17;
TCM 1,19; VHC 1,76; VIC 3,70;
VNM 0,70
BBC 17,81; BMI 7,03; CMG 2,68;

CTD 20,47; DPC 0,95; GMC 3,29;
48 3,12 0,0977 3,1259 HPG 7,66; OPC 9,87; PNJ 23,35;
TCM 1,27; VHC 1,62; VIC 3,41;
VNM 0,57
BBC 17,89; BMI 7,14; CMG 2,74;

CTD 20,87; DPC 0,86; GMC 2,97;
49 3,14 0,0996 3,1566 HPG 7,97; OPC 9,63; PNJ 23,54;
TCM 1,35; VHC 1,47; VIC 3,12;
VNM 0,45
BBC 17,97; BMI 7,24; CMG 2,81;

CTD 21,27; DPC 0,76; GMC 2,65;
50 3,16 0,1016 3,1877
HPG 8,28; OPC 9,39; PNJ 23,72;
TCM 1,42; VHC 1,33; VIC 2,82;
61
VNM 0,33
BBC 18,06; BMI 7,34; CMG 2,88;

CTD 21,67; DPC 0,67; GMC 2,33;
51 3,18 0,1036 3,2192 HPG 8,58; OPC 9,15; PNJ 23,91;
TCM 1,50; VHC 1,18; VIC 2,53;
VNM 0,20
BBC 18,14; BMI 7,45; CMG 2,94;

CTD 22,07; DPC 0,57; GMC 2,01;
52 3,20 0,1057 3,2511 HPG 8,89; OPC 8,91; PNJ 24,09;
TCM 1,58; VHC 1,03; VIC 2,24;
VNM 0,08
BBC 18,23; BMI 7,53; CMG 3,00;

CTD 22,45; DPC 0,47; GMC 1,68;
53 3,22 0,1078 3,2834 HPG 9,16; OPC 8,63; PNJ 24,09;
TCM 1,64; VHC 0,89; VIC 1,92;
VNM 0,08
BBC 18,32; BMI 7,63; CMG 3,07;

CTD 22,85; DPC 0,37; GMC 1,36;
54 3,24 0,1100 3,3160
HPG 9,46; OPC 8,37; PNJ 24,49;
TCM 1,72; VHC 0,74; VIC 1,62
BBC 18,41; BMI 7,72; CMG 3,13;

CTD 23,23; DPC 0,27; GMC 1,04;
55 3,26 0,1122 3,3490
HPG 9,73; OPC 8,08; PNJ 24,89;
TCM 1,79; VHC 0,60; VIC 1,31
BBC 18,51; BMI 7,80; CMG 3,19;

56 3,28 0,1144 3,3823 CTD 23,61; DPC 0,17; GMC 0,71;
HPG 10,01; OPC 7,80; PNJ 24,89;
62
TCM 1,85; VHC 0,45; VIC 1,00
BBC 18,61; BMI 7,90; CMG 3,25;

CTD 23,99; DPC 0,11; GMC 0,30;
57 3,30 0,1167 3,4160
HPG 10,29; OPC 7,51; PNJ 25,09;
TCM 1,93; VHC 0,32; VIC 0,69
BBC 18,70; BMI 8,01; CMG 3,36;

CTD 24,63; HPG 10,79; OPC 6,93;
58 3,32 0,1202 3,4671
PNJ 25,37; TCM 2,01; VHC 0,09;
VIC 0,11
BBC 18,68; BMI 8,00; CMG 3,40;

59 3,34 0,1214 3,4846 CTD 24,96; HPG 11,29; OPC 5,55;
PNJ 25,41; TCM 2,02
BBC 18,60; BMI 7,93; CMG 3,44;

60 3,36 0,1239 3,5206 CTD 25,75; HPG 11,29; OPC 5,55;
PNJ 25,43; TCM 2,02
BBC 18,53; BMI 7,86; CMG 3,48;

61 3,38 0,1266 3,5583 CTD 26,54; HPG 11,58; OPC 4,55;
PNJ 25,44; TCM 2,01
BBC 18,45; BMI 7,79; CMG 3,51;

62 3,40 0,1294 3,5976 CTD 27,33; HPG 11,88; OPC 3,56;
PNJ 25,47; TCM 2,01
BBC 18,38; BMI 7,72; CMG 3,55;

63 3,42 0,1324 3,6384 CTD 28,13; HPG 12,17; OPC 2,56;
PNJ 25,49; TCM 2,00
BBC 18,30; BMI 7,64; CMG 3,60;

64 3,44 0,1355 3,6807
CTD 28,91; HPG 12,47; OPC 1,56;
63
PNJ 25,50; TCM 2,01
BBC 18,22; BMI 7,57; CMG 3,64;

65 3,46 0,1387 3,7244 CTD 29,71; HPG 12,77; OPC 0,57;
PNJ 25,51; TCM 2,01
BBC 17,93; BMI 7,33; CMG 3,69;

66 3,48 0,1421 3,7699 CTD 30,89; HPG 13,06; PNJ 25,16;
TCM 1,95
BBC 17,35; BMI 6,86; CMG 3,75;

67 3,50 0,1459 3,8200 CTD 32,59; HPG 13,34; PNJ 24,31;
TCM 1,80
BBC 16,77; BMI 6,39; CMG 3,81;

68 3,52 0,1502 3,8753 CTD 34,59; HPG 13,63; PNJ 23,46;
TCM 1,65
BBC 16,19; BMI 5,92; CMG 3,86;

69 3,54 0,1549 3,9356 CTD 35,99; HPG 13,91; PNJ 22,61;
TCM 1,51
BBC 15,62; BMI 5,45; CMG 3,92;

70 3,56 0,1600 4,0005 CTD 37,70; HPG 14,20; PNJ 21,76;
TCM 1,36
BBC 15,04; BMI 4,98; CMG 3,98;

71 3,58 0,1656 4,0700 CTD 39,40; HPG 14,48; PNJ 20,91;
TCM 1,21
BBC 14,46; BMI 4,52; CMG 4,04;

72 3,60 0,1717 4,1437 CTD 41,10; HPG 14,77; PNJ 20,06;
TCM 1,07
73 3,62 0,1782 4,2214 BBC 13,88; BMI 4,05; CMG 4,09;
64
CTD 42,80; HPG 15,05; PNJ 19,21;
TCM 0,92
BBC 13,31; BMI 3,58; CMG 4,15;

74 3,64 0,1852 4,3030 CTD 44,50; HPG 15,34; PNJ 18,36;
TCM 0,77
BBC 12,73; BMI 3,11; CMG 4,21;

75 3,66 0,1926 4,3881 CTD 46,20; HPG 15,62; PNJ 17,51;
TCM 0,62
BBC 12,15; BMI 2,64; CMG 4,27;

76 3,68 0,2004 4,4767 CTD 47,90; HPG 15,91; PNJ 16,66;
TCM 0,48
BBC 11,57; BMI 2,17; CMG 4,32;

77 3,70 0,2087 4,5685 CTD 49,60; HPG 16,19; PNJ 15,81;
TCM 0,38
BBC 11,00; BMI 1,70; CMG 4,38;

78 3,72 0,2175 4,6632 CTD 51,31; HPG 16,48; PNJ 14,96;
TCM 0,18
BBC 10,42; BMI 1,23; CMG 4,44;

79 3,74 0,2267 4,7608 CTD 53,01; HPG 16,76; PNJ 14,11;
TCM 0,03
BBC 9,79; BMI 0,73; CMG 4,51;

80 3,76 0,2363 4,8611 CTD 54,71; HPG 17,03; PNJ 13,20;
TCM 0,03
BBC 9,15; BMI 0,22; CMG 4,59;

81 3,78 0,2464 4,9640 CTD 56,41; HPG 17,29; PNJ 12,30;
TCM 0,03
65
BBC 8,48; CMG 4,59; CTD 58,08;
82 3,80 0,2570 5,0692
HPG 17,45; PNJ 11,40
BBC 7,74; CMG 4,55; CTD 59,73;

83 3,82 0,2680 5,1771
HPG 17,51; PNJ 10,47
BBC 7,00; CMG 4,51; CTD 61,38;

84 3,84 0,2796 5,2875
HPG 17,57; PNJ 9,54
BBC 6,26; CMG 4,42; CTD 63,02;

85 3,86 0,2916 5,4002
HPG 17,63; PNJ 8,61
BBC 5,53; CMG 4,42; CTD 64,67;

86 3,88 0,3042 5,5151
HPG 17,63; PNJ 7,68
BBC 4,79; CMG 4,38; CTD 66,32;

87 3,90 0,3172 5,6321
HPG 17,70; PNJ 7,68
BBC 4,05; CMG 4,34; CTD 67,96;

88 3,92 0,3307 5,7510
HPG 17,76; PNJ 6,67
BBC 3,31; CMG 4,30; CTD 69,61;

89 3,94 0,3448 5,8717
HPG 17,82; PNJ 5,83
BBC 2,58; CMG 4,25; CTD 71,25;

90 3,96 0,3593 5,9941
HPG 17,94; PNJ 3,97
BBC 1,84; CMG 4,21; CTD 72,90;

91 3,98 0,3743 6,1181
HPG 18,01; PNJ 3,04
BBC 1,10; CMG 4,17; CTD 74,55;

92 4,00 0,3898 6,2436
HPG 18,07; PNJ 2,12
BBC 0,65; CMG 4,09; CTD 76,26;

93 4,02 0,4058 6,3706
HPG 18,01; PNJ 0,98
94 4,04 0,4224 6,4989 CMG 3,95; CTD 77,98; HPG 17,91;
66
PNJ 0,16
95 4,06 0,4396 6,6304 CMG 3,16; CTD 80,28; HPG 16,56
96 4,08 0,4579 6,7665 CMG 2,28; CTD 82,64; HPG 15,07
97 4,10 0,4770 6,9068 CMG 1,41; CTD 85,00; HPG 13,58
98 4,12 0,4972 7,0513 CMG 0,54; CTD 85,37; HPG 12,09
99 4,14 0,5184 7,1997 CTD 89,83; HPG 10,17
100 4,16 0,5408 7,3538 CTD 92,45; HPG 7,55
101 4,18 0,5646 7,5137 CTD 95,07; HPG 4,93
102 4,20 0,5897 7,6790 CTD 97,70; HPG 2,30
103 4,22 0,6128 7,8282 CTD 100
Nguồn: Kết quả tính toán của tác giả bằng công cụ Solver của Excel
Từ các tập hợp các danh mục có phương sai bé nhất ứng với lợi suất kì vọng
nhất định sẽ xây dựng được đường biên hiệu quả. Đường biên hiệu quả được xác
định dựa là đoạn cong từ danh mục có phương sai tối thiểu (MV) trở lên.
67
4.50%
4.00%
3.50%
3.00%
2.50%
MV
2.00%
1.50%
1.00%
0.50%
0.00%
0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00%
4.50%
4.00%
3.50%
3.00%
2.50%
MV
2.00%
1.50%
1.00%
0.50%
0.00%
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%
Như vậy, mục tiêu đầu tư tốt nhất trong danh mục này chính là tập hợp các
phương án nằm trên đường biên hiệu quả đã xác định. Tất cả những danh mục đầu
tư này có tỷ suất sinh lợi và rủi ro khác nhau, với tỷ suất sinh lợi mong đợi gia tăng
68
thì rủi ro cao hơn. Nhìn hình ta thấy rất rõ việc kết hợp các cổ phiếu với nhau sẽ
hiệu quả hơn khi đầu tư riêng lẻ vào một cổ phiếu nhất định. Sự kết hợp các cổ
phiếu tạo nên danh mục đầu tư giúp nhà đầu tư phân tán được rủi ro và nhận lại
đước mức sinh lời nhất định.
Bước 6: Lựa chọn danh mục đầu tư
a. Xác định danh mục đầu tư hiệu quả trong trường hợp không tồn tại tài sản
phi rủi ro:
Tập hợp các danh mục đầu tư hiệu quả mà nhà đầu tư có thể chọn để đầu tư
được thể hiện trên đường biên hiệu quả. Danh mục đầu tư hiệu quả mà nhà đầu tư
có thể chọn là danh mục nằm trên đường biên hiệu quả. Việc lựa chọn một danh
mục đầu tư hiệu quả nào đó từ đường biên hiệu quả là tùy thuộc vào hệ số ngại rủi
ro của nhà đầu tư. Hay nói cách khác việc thực hiện đầu tư phụ thuộc vào đường
bàng quan của nhà đầu tư về lợi nhuận và rủi ro.
Giả sử chọn ra 3 danh mục hiệu quả trong trường hợp này, cụ thể tỷ trọng
của các cổ phiếu được phân bổ trong danh mục như sau:
Bảng 2.6. Các danh mục hiệu quả P được lựa chọn
Danh Tỷ suất sinh Phương Độ lệch

Tỷ trọng của các cổ phiếu (%)
mục lợi (%) sai (%2) chuẩn (%)
ANV 0,14; BBC 14,87; BMI 3,71;

CMG 1,16; CTD 9,74; DPC 3,45;
GMC 11,99; OPC 16,27; PNJ
P1 2,56 0,06 2,48
17,35; SBT 1,44; VCB 0,16; VHC
5,38; VIC 11,25; VNG 0,06; VNM
3,02
BBC 6,26; CMG 4,47; CTD 63,02;

P2 3,86 0,29 5,40
HPG 17,63; PNJ 8,61
69
P3 4,18 0,56 7,51 CTD 95,07; HPG 4,93
4.50%
4.00% P2
P3
3.50%
3.00%
P1
2.50%
2.00% MV
1.50%
1.00%
0.50%
0.00%
0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00%
Hình 2.12. Danh mục P trên đường biên hiệu quả
b. Xác định danh mục đầu tư tối ưu trong trường hợp tồn tại tài sản phi rủi
ro:
Tài sản phi rủi ro là những tài sản có tỷ suất sinh lợi chắc chắn trong tương
lai nên độ lệch chuẩn của loại tài sản này là bằng 0. Khi danh mục đầu tư kết hợp
với tài sản phi rủi ro sẽ là một đường thẳng nối tài sản phi rủi ro với các tài sản rủi
ro trong danh mục đầu tư. Đường thẳng này được bắt đầu bằng điểm có rủi ro bằng
0 của tài sản phi rủi ro đi qua các điểm trên đường giới hạn hiểu quả của danh mục
đầu tư và đây chính là đường phân bổ vốn CAL. Tiếp điểm T là danh mục tiếp xúc
với đường biên hiệu quả ở độ dốc cao nhất của đường phân bổ vốn tức là hệ số
Sharpe lúc này của danh mục T đạt cao nhất.
70
Sử dụng công cụ Solver để tìm ra được tỉ trọng của các cổ phiếu trong danh
mục tiếp điểm T với hệ số Sharpe lớn nhất bằng 0,8849; tỉ suất sinh lợi kì vọng là
2,81% và độ lệch chuẩn là 2,71%.
Bảng 2.7. Danh mục tiếp điểm T
Đơn vị tính: %
Mã cổ phiếu Tỷ trọng
ACB 0,00
ANV 0,00
BBC 16,52
BMI 5,37
BVH 0,00
CII 0,00
CMG 1,70
CTD 14,38
CTG 0,00
DHG 0,00
DIG 0,00
DPC 2,42
FPT 0,00
GAS 0,00
GMC 8,21
HCM 0,00
HPG 3,02
71
NKG 0,00
OPC 13,59
PNJ 20,48
PVD 0,00
SBT 0,00
SGH 0,00
SSI 0,00
TCM 0,12
VCB 0,00
VHC 3,87
VIC 7,92
VNG 0,00
VNM 2,39
Như vậy trong danh mục tiếp điểm T tìm được gồm các cổ phiếu BBC, BMI,
DMG, CTD, DPC, GMC, HPG, OPC, PNJ, TCM, VHC, VIC, VNM.
Danh mục P’ bao gồm danh mục tiếp điểm T và tài sản phi rủi ro. Trái phiếu
chính phủ Việt Nam kì hạn 1 năm trong giai đoạn 28/12/2012 đến 29/12/2017 có tỷ
suất sinh lời tính toán được là 0,41%/tháng. Tỷ trọng của tiếp điểm T là wT, tỷ trọng
của tài sản phi rủi ro là wf = 1 – wT.
Bảng 2.8. Phân bổ giữa danh mục T và tài sản phi rủi ro
Đơn vị tính: %
wT Độ lệch chuẩn Tỷ suất sinh lợi
72
0 0,00 0,41
10 0,27 0,65
20 0,54 0,89
30 0,81 1,13
40 1,09 1,37
50 1,36 1,61
60 1,63 1,85
70 1,90 2,09
80 2,17 2,33
90 2,44 2,57
100 2,71 2,81
Ta có đồ thị đường CAL dưới đây:
3.00%
2.50%
2.00%
1.50%
1.00%
0.50%
rf
0.00%
0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00%
73
Danh mục hiệu quả trong trường hợp này chính là những điểm nằm trên
đường phân bổ vốn CAL, tùy thuộc vào mức độ e ngại rủi ro của nhà đầu tư để lựa
chọn cho mình danh mục đầu tư phù hợp. Từ đoạn Rf đến T nhà đầu tư dành một
phần vốn đầu tư vào tài sản phi rủi ro và một phần vào danh mục đầu tư tại tiếp
điểm T. Tại T, chúng ta đầu tư tất cả của cải vào danh mục tiếp điểm T là danh mục
các tài sản rủi ro. Nhà đầu tư lựa chọn các danh mục nằm phái bên phải T tương
ứng với tỷ trọng đầu tư vào danh mục rủi ro lớn hơn 100%, lúc này nhà đầu tư bắt
đầu sử dụng đòn bẩy vốn có nghĩa là nhà đầu tư đi vay với mức lãi suất phi rủi ro để
mua nhiều hơn nữa tài sản rủi ro.
Giả sử lựa chọn được 3 danh mục theo mức tỷ suất sinh lợi kì vọng và mức
rủi ro chấp nhận được:
Bảng 2.9. Phân bổ tỷ trọng của các cổ phiếu trong danh mục P’
Tỷ suất Phương Độ lệch Tỷ trọng tài

Danh Tỷ trọng của các cổ phiếu
sinh lợi sai chuẩn sản rủi ro
mục (%)
(%) (%2) (%) (%)
BBC 4,96; BMI 1,61; CMG

0,51; CTD 4,32; DPC 0,73;
GMC 2,46; HPG 0,91; OPC
P’1 1,13 0,01 0,81 30
4,08; PNJ 6,14; TCM 0,04;
VHC 1,16; VIC 2,38; VNM
0,72
BBC 8,26; BMI 2,69; CMG

0,85; CTD 7,19; DPC 1,21;
GMC 4,11; HPG 1,51; OPC
P’2 1,36 0,02 1,36 50
6,79; PNJ 10,24; TCM 0,06;
VHC 1,93; VIC 3,96; VNM
1,19
74
BBC 4,96; BMI 1,61; CMG
1,53; CTD 12,95; DPC 2,18;
GMC 7,39; HPG 2,72; OPC
P’3 2,44 0,06 2,44 90
12,23; PNJ 18,43; TCM
0,11; VHC 3,48; VIC 7,13;
VNM 2,15
4.50%
4.00%
3.50%
3.00%
P'3
2.50% T
2.00%
P'2
1.50%
P'1
1.00%
0.50%
rf
0.00%
0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00%
Hình 2.14. Đồ thị E(R) của danh mục tiếp điểm T và P’
2.2.2. Đánh giá hiệu quả đầu tư:
Sử dụng số liệu từ ngày 29/12/2017 đến 28/12/2018 để tiến hành kiểm tra
danh mục hiệu quả đã lựa chọn. Lựa chọn chỉ số VNIndex làm đại diện cho thị
trường để so sánh mức độ hiệu quả.
Ta tiến hành tìm tỷ suất kì vọng, phương sai và độ lệch chuẩn của 30 mã cổ
phiếu.
75
của các cổ phiếu năm 2018
Mã cổ Tỷ suất sinh Phương sai Độ lệch

phiếu lợi (%) (%2) chuẩn (%)
ACB 0,12 0,79 8,87
ANV 8,38 2,23 14,94
BBC -2,02 0,71 8,45
BMI -4,49 1,25 11,18
BVH 2,69 1,01 10,04
CII -2,41 0,64 8,01
CMG -0,75 2,37 15,39
CTD -2,63 0,95 9,72
CTG -1,89 1,63 12,77
DHG -3,01 0,68 8,24
DIG -1,88 1,44 12,00
DPC 5,88 6,38 25,26
FPT -0,95 0,41 6,38
GAS -0,63 2,16 14,69
GMC 3,39 0,47 6,89
HCM -1,73 2,00 14,15
HPG -0,65 1,47 12,13
NKG -10,45 2,76 16,62
OPC -1,26 0,34 5,84
76
PNJ 0,34 1,71 13,06
PVD -3,91 2,83 16,84
SBT 0,16 0,90 9,47
SGH 4,64 7,99 28,27
SSI -0,39 0,94 9,69
TCM -1,23 1,70 13,05
VCB -0,02 1,04 10,19
VHC 5,28 2,16 14,71
VIC 3,33 0,79 8,91
VNG 2,19 0,59 7,67
VNM -2,84 0,62 7,88
VNIndex -0,81 0,45 6,70
Dựa trên tỷ suất sinh lợi theo tháng của các cổ phiếu (xem Phụ lục 5) để thiết
lập ma trận hệ số tương quan (Phục lục 6) và ma trận hiệp phương sai (Phụ lục 7).
Sử dụng số liệu giá trái phiếu chính phù Việt Nam kì hạn 1 năm thu thập được từ
29/12/2017 đến 28/12/2018 tính được rf = 0,27%/1 tháng.
Sử dụng các công thức tính toán của lý thuyết Markowitz ta tính được tỷ suất
sinh lợi kì vọng, phương sai, độ lệch chuẩn của các danh mục đã lựa chọn năm
2018.
của các danh mục năm 2018
Tỷ suất sinh lợi (%) Phương sai (%2) Độ lệch chuẩn (%)
77
P1 0,32 0,26 5,07
P2 -1,90 0,31 5,57
P3 -2,53 0,26 5,09
T -0,27 0,27 5,15
P’1 0,11 0,02 1,55
P’2 0,00 0,07 2,58
P’3 -0,21 0,22 4,64
M -0,81 0,45 6,70
Từ bảng 2.11 ta thấy được tỷ suất sinh lợi của các danh mục đã lựa chọn
không được như kì vọng ban đầu. Tuy nhiên danh mục thị trường trong giai đoạn
này đang ở mức âm có nghĩa là không chỉ danh mục dựa trên 30 mã cổ phiếu đã
được lựa chọn không tốt mà toàn bộ thị trường đang ở diễn biến không mấy tốt đẹp.
Vì thế để có thể có đánh giá chính xác và cụ thể hơn về các danh mục đã lựa chọn
liệu chúng có đạt hiệu quả hơn mức trung bình thị trường không, chúng ta tiến hành
sử dụng các phương pháp đánh giá danh mục và được kết quả dưới đây.
2.2.2.1. Phương pháp Treynor:
Phương pháp Treynor sử dụng hệ số β để đo lường mức độ biến động của

một chứng khoán hay một danh mục đầu tư trong tương quan với toàn bộ thị
trường.
Tỷ suất sinh lời thị trường chính là chỉ số VNIndex.
Để tính được hệ số β của từng danh mục, ta xác định βi của các cổ phiếu
trong danh mục đó theo mô hình CAPM.
Bảng 2.12. Hệ số βi của các cổ phiếu
78
Mã cổ phiếu βi
ACB 1,07
ANV 0,88
BBC 0,18
BMI 0,64
BVH 1,10
CII 0,47
CMG 1,28
CTD 0,11
CTG 1,43
DHG 0,21
DIG 1,50
DPC -0,64
FPT 0,75
GAS 1,82
GMC 0,30
HCM 1,86
HPG 1,01
NKG 1,56
OPC 0,13
PNJ 1,15
PVD 1,50
79
SBT 0,34
SGH -3,02
SSI 1,28
TCM 0,80
VCB 1,31
VHC 1,29
VIC 0,55
VNG 0,13
VNM 0,71
Từ đó ta xác định được hệ số rủi ro phi hệ thống của từng danh mục.
Bảng 2.13. Hệ số β của các danh mục
Danh mục Hệ số β
P1 1,00
P2 0,47
P3 0,41
P’1 0,15
P’2 0,15
P’3 0,25
M 0,45
Dựa vào công thức ta có được kết quả hệ số Treynor của từng danh mục ở
bảng dưới đây.
80
Bảng 2.14. Hệ số T của các danh mục
Danh mục Hệ số T
P1 0,0010
P2 -0,0524
P3 -0,1819
P’1 -0,0142
P’2 0,0000
P’3 -0,0106
M -0,0109
So sánh TM và TP có thể thấy được trong trường hợp không tồn tại tài sản phi
rủi ro thì danh mục P1 đạt hiệu quả hơn mức trung bình của thị trường. Danh mục
P’2 và P’3 trong trường hợp danh mục gồm danh mục tài sản rủi ro và phi rủi ro có
TP’ > TM nên danh mục P’ đạt hiệu qủa hơn mức trung bình của thị trường.
2.2.2.2. Phương pháp Sharpe:
Khác với phương pháp Treynor sử dụng hệ số rủi ro hệ thống để đánh giá,
Sharpe sử dụng độ chênh lệch để đánh giá hiệu quả đầu tư.
−
=
Ta tính được hệ số Sharpe của từng danh mục như sau:
Bảng 2.15. Hệ số S của các danh mục
Danh mục Hệ số S
81
P1 0,0091
P2 -0,3901
P3 -0,5505
P’1 -0,0783
P’2 -0,0803
P’3 -0,1044
M -0,1620
Ở phương pháp này hệ số S càng lớn thì danh mục càng hiệu quả. Vì vậy có
thể kết luận danh mục P1 và các danh mục P’ đều đạt hiệu quả hơn mức trung bình
của thị trường.
2.2.2.3. Phương pháp Jensen:
Ở phương pháp này sẽ xem xét đến hệ số Ai của danh mục, ta có
Ai = Ri – Rf – βi(RM – Rf)
Dựa vào hệ số Ai để đánh giá danh mục đó, Ai càng cao thì danh mục càng
tốt.
Bảng 2.16. Hệ số Ai của các danh mục
Danh mục Hệ số Ai
P1 0,0056
P2 -0,0172
P3 -0,0263
P’1 0,0011
P’2 0,0018
82
P’3 0,0025
M 0
Như vậy có thể thấy được danh mục P1 đạt hiệu quả cao hơn danh mục thị
trường và mức độ hiệu quả của danh mục P’ cao hơn danh mục thị trường.
83
CHƯƠNG 3 – THẢO LUẬN KẾT QUẢ VÀ MỘT SỐ KHUYẾN
NGHỊ ĐỐI VỚI NHÀ ĐẦU TƯ
3.1. So sánh giữa các phương pháp đo lường mức độ hiệu quả danh mục
đầu tư:
Dựa trên cơ sở lý thuyết về xây dựng danh mục đầu tư Markowitz, bài
nghiên cứu đã trình bày chi tiết các bước để thiết lập danh mục đầu tư chứng khoán
trên thị trường chứng khoán Việt Nam dựa trên các số liệu ở quá khứ thu thập được
kết hợp với phần mềm Microsoft Excel để tính toán. Qua đó đã thiết lập được danh
mục đầu tư hiệu quả giúp các nhà đầu tư có cái nhìn cụ thể hơn về việc đa dạng hóa
đầu tư, phục vụ cho việc đầu tư của mình.
Tuy nhiên khi thực hiện đánh giá hiệu quả của các danh mục đầu tư đã xây
dựng được thì có sự khác nhau giữa các phương pháp bởi mỗi phương pháp có
những giả định khác nhau và ưu, nhược điểm của chúng là khác nhau:
- Theo phương pháp Treynor: Treynor xây dựng thước đo tổng hợp thành
tích danh mục có tính đến rủi ro. Phương pháp này áp dụng cho mọi nhà đầu tư,
không phân biệt mức độ chấp nhận rủi ro. Treynor cho thấy lợi nhuận trên mỗi đơn
vị rủi ro hệ thống, đó là một tiêu chí hiệu suất hợp lệ khi nhà đầu tư muốn đánh giá
danh mục đầu tư kết hợp với danh mục đầu tư chuẩn và danh mục đầu tư được quản
lý tích cực khác.
- Theo phương pháp Sharpe: Tỷ số Sharpe bám sát mô hình CAPM, trực tiếp
sử dụng CML, sử dụng độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời làm thước đo tổng thể đối với
một chứng khoán hay một danh mục. Vì rủi ro tổng thể được sử dụng để điều chỉnh
nên tỷ số Sharpe gần như chắc chắn phù hợp với việc đánh giá các danh mục được
đa dạng hóa một cách tương đối. Hệ số Sharpe được khuyên sử dụng khi nhà đầu tư
muốn đánh giá hiệu suất các danh mục đầu tư loại trừ lẫn nhau.
- Theo phương pháp Jensen: Hệ số Jensen là khác biệt giữa tỷ suất sinh lợi kì
vọng ước lượng bởi CAPM và tỷ suất sinh lợi thực tế. Phương trình CAPM được sử
84
dụng để xác định tỷ lệ lợi nhuận cần thiết của một khoản đầu tư, và nó thường được
sử dụng để đánh giá hiệu quả thực tế của một danh mục đầu tư đã được đa dạng
hóa. Thứ nhất, mô hình được hình thành với giả định rằng đây là một danh mục đầu
tư đã được đa dạng hóa một cách tối đa (có nghĩa là rủi ro phi hệ thống đã được loại
bỏ). Thứ hai vì nguồn rủi ro chính của danh mục đầu tư đa dạng xuất phát từ rủi ro
thị trường (rủi ro hệ thống) nên beta sẽ là một thước đo rủi ro phù hợp. Phương
pháp này phù hợp để đánh giá hiệu suất của một danh mục đầu tư kết hợp với các
danh mục đầu tư khác vì nói dựa trên rủi ro hệ thống thay vì tổng rủi ro.
3.1.1. Trường hợp không tồn tại tài sản phi rủi ro:
Bảng 3.1. Tổng hợp kết quả đánh giá của các danh mục P
Danh mục T S Ai
P1 0,0010 0,0091 0,0056
P2 -0,0524 -0,3901 -0,0172
P3 -0,1819 -0,5505 -0,0263
M -0,0109 -0,1620 0
Nhìn chung các phương pháp đều cho ra kết quả danh mục P1 đạt hiệu quả
nhất, tiếp theo là danh mục P2 và cuối cùng là P3. Như vậy có thể thấy danh mục
được lựa chọn với mức độ chấp nhận rủi ro càng cao thì trên thực tế trong giai đoạn
này hiệu quả của chúng càng thấp. Tuy nhiên chỉ có danh mục P1 đạt hiệu quả hơn
mức trung bình của thị trường bởi cả ba hệ số đánh giá hiệu quả danh mục của ba
phương pháp đều lớn hơn các hệ số đánh giá danh mục thị trường.
3.1.2. Trường hợp tồn tại tài sản phi rủi ro:
85
Bảng 3.2. Tổng hợp kết quả đánh giá của các danh mục P’
Danh mục T S Ai
P’1 -0,0142 -0,0783 0,0011
P’2 0,0000 -0,0803 0,0018
P’3 -0,0106 -0,1044 0,0025
M -0,0109 -0,1620 0
Ở trường hợp tồn tại tài sản phi rủi ro cụ thể là trái phiếu chính phủ Việt
Nam kì hạn 1 năm thì hầu hết các danh mục đều đạt hiệu quả hơn mức trung bình
của thị trường trừ danh mục P’1 đánh giá theo phương pháp Treynor có hiệu quả
thấp hơn danh mục thị trường. Tuy nhiên thứ tự hiệu quả của các danh mục theo
từng phương pháp lại có sự khác nhau, mức độ hiệu quả tăng dần của các danh mục
được sắp xếp như sau:
- Theo phương pháp Treynor: P’1, P’3 và P’2.
Treynor cho ra kết quả danh mục P’2 có tỷ trọng 50% vào tài sản rủi ro, và
50% còn lại vào tài sản phi rủi ro đạt hiệu quả nhất, cao hơn mức trung bình của
danh mục thị trường. Danh mục phân bổ tỷ trọng vào tài sản rủi ro nhiều hơn thì đạt
hiệu quả hơn.
- Theo phương pháp Sharpe: P’3, P’2 và P’1.
Mức độ hiệu quả được đánh giá theo hệ số Sharpe tăng dần khi tỷ trọng phân
bổ vào tài sản rủi ro giảm xuống.
- Theo phương pháp Jensen: P’1, P’2 và P’3.
Ngược lại với Sharpe, mức độ hiệu quả của danh mục tăng dần khi tỷ trọng
phân bổ vào tài sản rủi ro tăng lên.
86
Nhận xét:
Phương pháp Treynor và Sharpe đánh giá hiệu suất điều chỉnh rủi ro của
danh mục theo lợi nhuận trên mỗi đơn vị rủi ro. Tỷ lệ Sharpe sử dụng độ lệch chuẩn
của lợi nhuận làm thước đo rủi ro, trong đó thước đo hiệu suất Treynor sử dụng
Beta (rủi ro hệ thống). Đối với một danh mục đầu tư hoàn toàn đa dạng mà không
có bất kỳ rủi ro phi hệ thống nào, hai biện pháp đưa ra thứ hạng giống hệt nhau, bởi
vì tổng phương sai của danh mục đầu tư hoàn toàn đa dạng là phương sai hệ thống
của nó. Mặt khác, danh mục đầu tư đa dạng kém có thể có thứ hạng cao trên cơ sở
tỷ lệ Treynor và thứ hạng thấp trên cơ sở tỷ lệ Sharpe. Sự khác biệt về thứ hạng là
do sự khác biệt trong đa dạng hóa. Do đó, cả hai tỷ lệ cung cấp thông tin bổ sung
nhưng khác nhau, nhà đầu tư nên sử dụng cả hai phương pháp để có đánh giá tổng
quát hơn.
Đo lường hiệu suất điều chỉnh rủi ro theo lợi nhuận chênh lệch chính là
thước đo Jensen. Mục tiêu cơ bản của phương pháp này là xác định mức chênh lệch
giữa lợi nhuận thực có với lợi nhuận cần thiết. Khi sử dụng Ai, điều quan trọng là so
sánh các quỹ cùng loại tài sản. So sánh hai quỹ với hai nhóm tài sản khác nhau là
bất hợp lý.
Việc lựa chọn sử dụng các phương pháp đo lường danh mục phụ thuộc vào
mục đích của nhà đầu tư. Các phương pháp đánh giá danh mục đầu tư cơ bản mà
bài nghiên cứu đã chỉ ra là những phương pháp đơn giản, dễ tính toán mà nhà đầu
tư có thể áp dụng.
3.2. Áp dụng lý thuyết Markowitz trên thị trường chứng khoán Việt Nam:
Danh mục hiệu quả mà bài nghiên cứu đã xây dựng dựa trên lý thuyết
Markowitz nhìn chung là đạt được hiệu quả, tất nhiên mức độ hiệu quả của danh
mục phụ thuộc vào mức chấp nhận rủi ro của các nhà đầu tư. Danh mục thị trường
trong năm 2018 ở mức âm cho thấy rằng thị trường chứng khoán Việt Nam ở giai
đoạn này không được khả quan.
87
Trên thực tế thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2018 có nhiều biến động
đầy sóng gió, một nhà đầu tư cho rằng “10 năm để thị trường chứng khoán vượt qua
mốc lịch sử năm 2007, nhưng cũng là lần đầu tiên trong 10 năm ấy, thị trường
chứng kiến sự biến động khốc liệt đến như vậy.” Tăng 48% trong năm 2017,
VNIndex được xếp trong nhóm những chỉ số có mức tăng ấn tượng nhất thế giới. Vì
thế những báo cáo đánh giá về triển vọng thị trường đều nghiêng về kịch bản
VNIndex có thể tiếp tục tăng trưởng. Lần lượt những mốc quan trọng 1000 điểm,
1100 điểm được vượt qua, Việt Nam trở thành thị trường chứng khoán có mức tăng
mạnh nhất thế giới, đứng trên Brazil, Nga, Argentina và gấp gần 3 lần mức tăng của
chỉ số Nasdaq (Mỹ). Tuy nhiên những rủi ro hệ thống đã khiến chỉ số VNIndex sụt
giảm và lệch khỏi “đường ray” được đưa ra từ đầu năm, từ chỉ số tốt nhất Châu A –
Thái Bình Dương trong 3 tháng đầu năm, mọi nỗ lực của chứng khoán Việt Nam đã
bị xóa sạch chỉ 3 tháng sau đó. VNIndex trở thành chỉ số giảm sâu nhất từ mức đỉnh
so với các thị trường trong khu vực. Đến những ngày cuối cùng của năm 2018, thay
vì những mốc nghìn điểm được dự báo hồi đầu năm, VNIndex thực tế đang giằng
co quanh ngưỡng 900 điểm khiến VNIndex mất gần 10% so với thời điểm cuối năm
2017.
88
Nguồn: VN Direct
Hình 3.1. Diễn biến chỉ số VNIndex trong năm 2018
Từ những kết quả cho thấy việc áp dụng lý thuyết Markowitz vào thị trường
chứng khoán Việt Nam vẫn chưa hoàn toàn phát huy được hiệu quả của mình bởi
những nguyên nhân sau:
- Lý thuyết Markowitz được viết và thực nghiệm trên thị trường nước ngoài
trong khi đó bản chất của thị trường chứng khoán Việt Nam có sự khác biệt đối với
quốc tế nên có những điểm không phù hợp:
+ Thị trường chứng khoán ở nước ngoài là thị trường phát triển, hoàn
thiện và lâu đời. Còn ở Việt Nam nhà nước đã rất lâu đời nhưng thị trường chứng
khoán hình thành và phát triển trong 20 năm. Thị trường chứng khoán Việt Nam là
thị trường mới nổi (thị trường cận biên).
+ Thị trường chứng khoán ở nước ngoài giao dịch T+0 phản ánh đúng
cung cầu, tâm lý của nhà đầu tư ngay tại thời điểm giao dịch. Thị trường Việt Nam
giao dịch T+3 không còn phản ánh chính xác nữa.
+ Thị trường Việt Nam vẫn còn mang tính chất đầu cơ, sự tham gia của
các B ig Boys, nhà cái, can thiệp của dòng tiền trong khi nước ngoài thì tự do hơn,
Chính phủ can dự khi có sự cố đặc biệt.
- Markowitz thiết lập danh mục đầu tư dựa trên giải thiết lịch sử lặp lại. Toàn
bộ số liệu được sử dụng để phân tích và xây dựng đều ở quá khứ với kì vọng tương
lai cũng sẽ như vậy. Nhưng trên thực tế thì hôm nay sẽ khác hôm qua và ngày mai
sẽ khác hôm nay.
- Một giả thiết được Markowitz đưa ra nữa đó là các nhà đầu tư có quan
điểm đầu tư như nhau tuy nhiên trên thực tế mỗi nhà đầu tư lại có những cách phân
tích, đánh giá và lựa chọn khác nhau, mức độ hữu dụng của các nhà đầu tư là khác
nhau.
89
3.3. Khuyến nghị cho nhà đầu tư:
- Lý thuyết Markowitz giúp nhà đầu tư mô hình hóa phương án đầu tư, xác định
được mức rủi ro và lợi nhuận tối ưu, việc ra quyết định đầu tư phụ thuộc hoàn toàn
vào quyết định của nhà đầu tư. Nhà đầu tư nên kết hợp thêm những thông tin, phân
tích hay dự báo của giới chuyên gia để có thêm sự tham khảo chắc chắn hơn.
- Nhà đầu tư nên lựa chọn những cổ phiếu phù hợp với từng chiến lược đầu tư. Nhà
đầu tư cũng nên có những bước phân tích cơ bản về cổ phiếu, ngành nghề liên quan
để có lựa chọn chính xác nhất.
- Nhà đầu tư nên xây dựng cho mình danh mục đa dạng hóa sản phẩm liên quan đến
thị trường chứng khoán để giảm thiểu được rủi ro trong khi vẫn giữ được tỷ suất
sinh lời mong đợi. Đặc biệt nhà đầu tư nên quan tâm hơn đến các tài sản có chu kì
kinh doanh trái ngược, nếu biết cách kết hợp chúng sẽ giảm thiểu được rủi ro cho
danh mục ở giai đoạn đó. Nhà đầu tư có thể có lợi nhuận cao của tài sản này trong
khi tài sản kia đang bị suy giảm tăng trưởng và ngược lại.
- Các nhà đầu tư đa phần là nhà đầu tư cá nhân với thiên hướng đầu cơ ngắn hạn.
Bên cạnh đó việc đầu tư theo cảm tính, theo tin đồn, thiếu tính chuyên nghiệp và
hầu như không theo một phương pháp đầu tư khoa học, hiệu quả nào của các nhà
đầu tư đã tác động xấu đến sự phát triển lành mạnh và ổn định của thị trường chứng
khoán Việt Nam. Vì thế chọn lựa một phương pháp đầu tư khoa học để có thể đầu
tư chuyên nghiệp hơn sẽ giúp nhà đầu tư đạt được mức sinh lợi ở một mức rủi ro
chấp nhận được.
- Nhà đầu tư có thể mở rộng thị trường đầu tư ra nước ngoài làm giảm đi rủi ro hệ
thống của danh mục.
- Việc đo lường mức độ hiểu quả của danh mục ở mỗi phương pháp cho ra các kết
quả khác nhau vì thế chưa thể kết luận được phương pháp nào chính xác nhất. Các
phương pháp đánh giá đều có ưu nhược điểm riêng biệt, nhà đầu tư nên kết hợp các
phương pháp để có cái nhìn bao quát hơn.
90
PHẦN III – KẾT LUẬN
Luận văn với đề tài “Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường
chứng khoán Việt Nam” đã thực hiện được mục tiêu nghiên cứu đã đặt ra trong
phần mở đầu:
- Hệ thống hóa cơ sở lý luận về lựa chọn danh mục đầu tư hiệu quả.
- Thiết lập được danh mục đầu tư cổ phiếu hiệu quả trên thị trường chứng
khoán Việt Nam trong trường hợp danh mục tồn tại tài sản phi rủi ro và trường hợp
không tồn tại tài sản phi rủi ro.
- Đánh giá và đưa ra khuyến nghị cho nhà đầu tư.
Bên cạnh những vấn đề đã được giải quyết trong luận văn vẫn còn có những
điểm hạn chế. Việc phân tích để lựa chọn các cổ phiếu đưa vào danh mục vì sự có
hạn về thời gian và nguồn lực nên chỉ có thể đưa vào nghiên cứu 30 mã cổ phiếu.
Danh mục đầu tư được lựa chọn chỉ mang tính chất tương đối theo sự lựa chọn của
tác giả. Trên thực tế mỗi nhà đầu tư có một danh mục đầu tư hiệu quả theo chiến
lược của riêng mình. Xây dựng danh mục đầu tư đa dạng các loại tài sản tuy nhiên
luận văn chỉ tập trung nghiên cứu danh mục cổ phiếu là phần lớn. Luận văn đã sử
dụng 3 phương pháp phổ biến là Treynor, Sharpe và Jesen để đánh giá mức độ hiệu
quả của danh mục đầu tư tuy nhiên trên thực tế vẫn có những phương pháp khác.
Nhà đầu tư nên lựa chọn các phương pháp bổ trợ cho nhau để có được kết quả đánh
giá chính xác hơn.
Định hướng nghiên cứu cho các đề tài tiếp theo có thể là:
- Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán Việt Nam
với số lượng cổ phiếu trong danh mục nhiều hơn hoặc trên nhiều sàn khác nhau.
- Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả theo mô hình tối ưu hóa danh mục
Sharpe.
- Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
91
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Bùi Kim Yến (2008), Phân tích và đầu tư chứng khoán, Nhà xuất bản Thống kê
Thành phố Hồ Chí Minh.
2. Công ty Chứng khoán Mekong (2017), Báo cáo ngành Chứng khoán 2017.
3. Công ty Chứng khoán Nhất Việt (2018), Báo cáo chiến lược chứng khoán 2018.
4. Công ty Cổ phần Chứng khoán KIS Việt Nam (2018), Kinh tế 2017 và Triển
vọng 2018.
5. Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn Thương Tín (2017), Báo cáo ngắn Triển
vọng ngành 2017.
6. Công ty Cổ phần Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (2018), Các chiến lược
đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán.
7. Lê Doãn Hà (2009), Lập danh mục đầu tư cổ phiếu: 3 bước để là chính mình.
8. Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 do Quốc hội ban hành ngày 29/06/2006.
9. Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán số 62/2010/QH12 do
Quốc hội ban hành ngày 24/11/2010.
10. Lương Thị Thảo (2018), Bài giảng Đầu tư tài chính và mô hình tài chính, Khoa
Tài chính - Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
11. Nguyễn Minh Kiều và các cộng sự (2013), Các yếu tố kinh tế vĩ mô và biến
động của thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Tài chính, Số 11.
12. Nguyễn Xuân Thành (2010), Bài giảng Lý thuyết danh mục đầu tư, Chương
trình giảng dạy kinh tế Fulbright.
13. Phan Thị Hương Giang (2018), Lựa chọn và đo lường rủi ro của danh mục đầu
tư cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Khóa luận tốt nghiệp Đại học,
Trường Đại học Kinh tế - Đại học Huế.
91
14. Ủy ban Giám sát Tài chính quốc gia (2018), Báo cáo tổng quan thị trường tài
chính 2017.
15. Webiste tham khảo:
- http://cafef.vn/
- https://vietstock.vn/
- https://www.cophieu68.vn/
- https://www.investing.com/
92
PHỤ LỤC
PHỤ LỤC 1 – DANH MỤC GỒM 30 MÃ CHỨNG KHOÁN
MÃ
STT TÊN CÔNG TY NHÓM NGÀNH SÀN
CK
Ngân hàng Thương mại cổ

1 ACB Ngân hàng HNX
phần Á Châu
2 ANV Công ty Cổ phần Nam Việt Thực phẩm và đồ uống HOSE
3 BBC Công ty Cổ phần Bibica Thực phẩm và đồ uống HOSE
Tổng Công ty Cổ phần Bảo

4 BMI Bảo hiểm HOSE
Minh
5 BVH Tập đoàn Bảo Việt Bảo hiểm HOSE
Công ty cổ phần Đầu tư Hạ

6 CII tầng Kỹ thuật T.P Hồ Chí Xây dựng và vật liệu HOSE
Minh
Công ty Cổ phần Tập đoàn

7 CMG Công nghệ thông tin HOSE
Công nghệ CMC
Công ty Cổ phần Xây dựng

8 CTD Xây dựng và vật liệu HOSE
Coteccons
Ngân hàng Thương mại Cổ

9 CTG phần Công thương Việt Ngân hàng HOSE
Nam
Công ty Cổ phần Dược

10 DHG Y tế HOSE
Hậu Giang
Tổng Công ty Cổ phần

11 DIG Xây dựng và vật liệu HOSE
Đầu tư Phát triển Xây
93
dựng
Công ty Cổ phần Nhựa Đà

12 DPC Xây dựng và vật liệu HNX
Nẵng
13 FPT Công ty Cổ phần FPT Công nghệ thông tin HOSE
Tổng Công ty Khí Việt

14 GAS Dầu khí HOSE
Nam – Công ty Cổ phần
Công ty Cổ phần Sản xuất

15 GMC Hàng cá nhân và gia dụng HOSE
Thương mại May Sài Gòn
Công ty Cổ phần Chứng

16 HCM khoán Thành phố Hồ Chí Dịch vụ tài chính HOSE
Minh
Công ty cổ phần Tập đoàn

17 HPG Xây dựng và vật liệu HOSE
Hòa Phát
Công ty Cổ phần Thép

18 NKG Xây dựng và vật liệu HOSE
Nam Kim
Công ty cổ phần Dược

19 OPC Y tế HOSE
phẩm OPC
Công ty Cổ phần Vàng bạc

20 PNJ Bán lẻ HOSE
Đá quý Phú Nhuận
Tổng Công ty Cổ phần

21 PVD Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí HOSE
dầu khí
Công ty cổ phần Thành

22 SBT Thực phẩm và đồ uống HOSE
Thành Công - Biên Hòa
23 SGH Công ty Cổ phần Khách Du lịch và giải trí HNX
94
sạn Sài Gòn
Công ty cổ phần Chứng

24 SSI Dịch vụ tài chính HOSE
khoán SSI
Công ty Cổ phần Dệt may

Hàng cá nhân và Gia
25 TCM - Đầu tư - Thương mại HOSE
dụng
Thành Công
Ngân hàng Thương mại cổ

26 VCB phần Ngoại thương Việt Ngân hàng HOSE
Nam
Công ty Cổ phần Vĩnh

27 VHC Thực phẩm và đồ uống HOSE
Hoàn
Tập đoàn Vingroup – Công

28 VIC Bất động sản HOSE
ty Cổ phần
Công ty Cổ phần Du lịch

29 VNG Du lịch và giải trí HOSE
Thành Thành Công
Công ty Cổ phần Sữa Việt

30 VNM Thực phẩm và đồ uống HOSE
Nam
95
PHỤ LỤC 2 – TỶ SUẤT SINH LỢI THEO THÁNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU GIAI ĐOẠN 2013 – 2017
Đơn vị: %
Tháng ACB ANV BBC BMI BVH CII CMG CTD CTG DHG
12-2017 5,57 7,98 -13,14 9,35 8,63 6,32 -2,04 -0,35 -0,41 8,56
11-2017 13,15 14,74 -0,97 14,74 18,06 3,24 45,89 4,18 25,93 6,46
10-2017 0,00 -3,08 -10,63 -1,74 -9,54 -0,31 11,31 4,69 1,34 -5,99
09-2017 6,40 32,69 2,48 0,71 2,03 -8,68 1,26 -0,48 0,76 -1,34
08-2017 9,91 -30,69 2,89 -2,07 -7,49 7,12 -1,26 2,70 -6,89 -6,65
07-2017 0,34 34,65 3,65 5,21 2,74 -13,51 7,06 -3,86 0,77 -6,57
06-2017 3,58 15,84 -1,60 3,62 -0,18 -4,73 6,83 1,16 7,44 14,06
05-2017 7,46 32,86 -5,55 -4,16 0,54 2,07 6,76 4,79 7,98 13,53
04-2017 -5,46 2,22 -3,90 3,11 -3,27 1,32 0,65 -2,61 -4,21 4,66
03-2017 6,78 14,44 -0,51 4,69 -0,50 8,44 -1,38 4,10 -0,80 19,40
02-2017 -3,05 53,48 10,76 -1,10 -2,65 13,68 -5,65 3,80 -1,64 3,57
01-2017 29,38 -30,28 13,23 12,82 4,86 8,67 2,31 5,85 25,04 11,54
96
12-2016 -8,21 -20,59 4,16 -0,79 -1,02 -2,39 -2,01 5,93 -6,74 -0,20
11-2016 0,53 -11,59 2,83 -7,52 -8,48 3,44 -3,83 -12,55 -4,59 -0,31
10-2016 3,73 6,10 5,43 -7,72 -10,23 -3,44 -6,69 0,15 -0,58 -12,84
09-2016 1,67 14,89 -3,11 7,07 13,40 3,11 13,16 6,61 -2,58 14,88
08-2016 -0,56 3,34 0,76 5,32 4,97 9,53 9,12 9,04 -2,27 4,24
07-2016 -4,84 -11,06 17,99 7,16 0,00 1,33 -0,69 13,99 5,75 -10,75
06-2016 3,18 -9,96 -1,39 5,61 -0,33 3,84 -3,44 9,22 -5,75 30,40
05-2016 2,79 1,23 2,81 1,37 -1,66 2,00 3,44 4,33 6,98 -6,40
04-2016 -2,24 -6,59 2,90 1,58 19,88 4,57 -7,33 -7,74 1,18 0,59
03-2016 -7,33 -1,15 -2,60 0,45 -3,93 1,27 0,00 20,61 -8,16 -6,33
02-2016 3,60 6,51 2,86 -0,45 1,95 4,37 9,40 11,05 3,40 30,44
01-2016 -4,11 -7,93 21,77 -2,81 -3,84 3,63 -4,85 -11,05 -7,80 -0,75
12-2015 2,00 -8,39 0,91 4,87 -1,87 0,44 4,85 3,32 1,05 0,75
11-2015 -6,93 -4,32 -8,69 -11,04 -12,19 -9,27 -7,48 16,89 -12,26 -7,29
10-2015 6,93 9,11 5,11 29,27 27,14 6,34 7,48 23,82 5,94 6,54
97
09-2015 5,84 -1,08 -13,12 -5,71 0,00 1,75 4,28 1,53 1,56 -5,83
08-2015 -16,58 -13,35 -1,53 5,28 -12,13 -10,10 -1,45 12,04 -15,34 -4,86
07-2015 5,23 -1,17 6,26 27,44 24,73 9,27 -12,24 11,70 15,85 0,68
06-2015 6,04 4,29 2,64 -1,19 11,06 17,99 7,33 3,37 3,26 0,68
05-2015 18,21 0,98 4,14 2,97 6,59 -6,85 21,46 2,57 8,05 -10,26
04-2015 0,55 -9,37 5,23 4,68 3,43 13,65 3,45 8,82 3,92 -6,33
03-2015 -1,80 0,90 -5,23 1,20 -9,19 1,06 19,42 16,12 -11,45 -1,67
02-2015 -1,16 5,81 2,59 3,07 8,31 4,50 -1,06 0,00 7,53 -2,18
01-2015 11,11 4,90 2,64 -4,28 7,54 -8,21 5,55 5,13 26,56 -3,18
12-2014 1,29 -9,80 -2,64 -7,49 -13,45 7,16 -4,49 -6,78 -1,47 2,11
11-2014 -0,69 1,84 8,15 0,00 -5,82 -2,63 2,29 0,82 -4,90 0,00
10-2014 0,69 0,93 -6,40 3,39 -3,54 -8,39 4,46 -8,71 2,11 2,70
09-2014 -1,98 6,03 -2,61 6,52 -9,74 -5,50 18,92 6,27 -2,72 -2,70
08-2014 0,68 5,10 3,69 15,91 4,88 5,04 5,67 -0,82 0,62 -0,53
07-2014 0,00 -2,07 -7,66 2,18 2,87 14,19 7,76 1,63 1,40 -2,10
98
06-2014 -1,95 5,26 31,31 4,51 1,24 -1,13 6,51 0,79 -2,70 -4,00
05-2014 0,25 -7,29 1,58 -12,37 13,49 -38,36 -21,30 0,00 0,92 -3,60
04-2014 -4,21 -12,50 9,56 -18,46 -20,59 -0,36 -6,73 -1,59 -6,76 1,42
03-2014 0,00 22,26 -0,27 11,71 -3,93 6,78 13,76 0,00 -4,08 7,47
02-2014 5,40 7,47 20,47 18,80 0,86 25,23 39,19 -3,09 4,08 2,35
01-2014 3,83 6,79 10,32 15,47 20,73 9,46 2,18 26,78 4,26 10,01
12-2013 0,00 -4,68 -9,70 -0,89 -8,87 1,58 -10,70 10,87 -6,04 3,57
11-2013 0,00 28,36 -0,89 6,00 3,72 8,80 22,38 5,91 -1,12 0,92
10-2013 0,62 5,83 2,06 7,25 6,22 4,71 -2,45 12,99 4,72 -0,92
09-2013 0,63 -1,28 -1,76 -6,44 4,08 9,27 -13,54 6,87 -7,54 6,57
08-2013 -2,57 -5,76 28,01 -10,05 -14,98 -13,83 23,71 -6,09 1,50 -4,35
07-2013 -1,91 -2,76 18,99 6,58 -0,96 -3,34 -19,40 0,82 -4,05 22,53
06-2013 -2,46 -4,19 -2,29 -4,98 -17,20 -12,29 2,23 -2,41 6,21 5,31
05-2013 7,29 15,73 10,52 -8,70 9,37 5,44 -4,41 10,94 2,13 5,58
04-2013 -2,40 -5,93 -9,65 28,16 -5,60 -19,30 -21,50 -6,11 -2,13 -1,92
99
03-2013 -0,61 4,63 13,79 11,36 -7,58 -2,06 7,21 12,97 -6,21 11,01
02-2013 -7,00 3,96 -5,68 6,30 1,89 -1,26 1,89 7,31 -13,99 -2,04
01-2013 7,00 -30,99 17,37 16,23 31,28 5,82 10,27 4,81 10,54 2,04
Tháng DIG DPC FPT GAS GMC HCM HPG NKG OPC PNJ
12-2017 3,45 17,96 -2,26 20,05 -9,92 15,08 12,86 0,62 0,33 10,09
11-2017 23,04 -38,92 14,72 12,13 -0,85 25,14 10,75 13,26 10,17 14,67
10-2017 2,19 21,63 3,34 3,41 -2,89 -1,72 -5,02 -1,73 -0,54 -5,61
09-2017 1,94 -3,40 0,52 11,34 0,00 5,94 10,42 6,44 -0,36 5,70
08-2017 3,92 -20,98 2,39 0,00 5,18 -12,78 8,19 3,85 3,67 4,35
07-2017 -3,92 2,75 3,13 7,11 0,32 -1,81 0,91 -4,03 1,11 2,04
06-2017 19,78 -4,33 8,59 6,50 -0,67 8,40 11,73 -2,65 15,07 6,60
05-2017 18,31 15,81 8,31 0,18 3,44 27,41 3,35 18,21 1,17 8,97
04-2017 20,65 -56,84 -1,82 2,15 1,39 -0,59 -3,84 4,83 11,52 14,80
03-2017 1,92 -38,06 3,11 -9,20 3,23 3,80 13,61 10,42 3,71 1,06
100
02-2017 9,57 0,00 1,65 0,33 3,69 10,60 -5,62 3,30 0,00 8,35
01-2017 1,07 14,72 2,47 -0,82 10,32 3,07 -1,99 0,86 1,55 3,68
12-2016 -2,73 -13,34 1,49 -1,70 -12,29 3,33 2,47 -5,51 -4,04 -3,55
11-2016 3,66 5,46 -0,33 -3,24 5,06 -4,34 3,25 2,18 7,18 2,77
10-2016 6,25 13,01 -7,00 -6,60 -14,12 -4,89 -11,43 -13,67 3,51 -9,80
09-2016 -7,94 5,71 6,07 10,36 3,13 1,70 6,54 0,94 2,41 6,19
08-2016 -12,20 -2,88 9,21 8,98 3,95 -7,62 13,20 44,31 -0,82 9,66
07-2016 4,70 -1,44 -1,93 -6,62 0,00 4,24 11,66 5,45 -0,54 -18,50
06-2016 -5,78 7,89 2,44 4,09 -2,64 -5,21 15,84 35,67 2,74 18,50
05-2016 9,97 -12,90 -1,41 16,26 -4,88 11,09 0,87 0,00 -1,38 12,26
04-2016 17,73 22,66 3,13 21,82 1,75 0,31 12,69 30,42 -0,82 18,07
03-2016 -7,96 27,53 -1,47 0,28 -1,23 -10,77 5,66 9,82 0,82 6,00
02-2016 -3,83 9,15 2,99 8,56 7,56 15,01 1,44 -0,92 7,34 0,68
01-2016 -11,53 -14,62 -4,01 7,96 0,00 -10,28 -6,01 6,60 -0,29 4,53
12-2015 -10,47 1,22 0,00 -12,93 -7,56 -1,29 -4,37 -6,96 0,00 10,94
101
11-2015 -9,59 28,82 -2,07 -12,74 -10,76 -12,16 -3,26 -16,86 19,52 19,53
10-2015 -0,80 0,00 10,25 4,37 -2,87 -1,07 3,61 16,13 -1,73 -3,07
09-2015 14,23 -10,06 0,67 -6,76 -8,44 -9,49 -2,34 13,30 9,16 1,55
08-2015 -13,43 -12,28 -4,62 -18,57 8,30 7,26 -4,35 -21,78 -2,50 -12,16
07-2015 0,00 36,65 1,94 -4,97 8,19 0,00 11,72 6,33 -3,85 -7,34
06-2015 4,32 -5,00 3,08 -0,81 8,68 15,81 8,25 14,42 -4,06 1,25
05-2015 -5,91 3,65 2,40 -4,34 9,77 6,06 -7,42 -5,17 -1,38 5,03
04-2015 1,59 0,00 6,18 0,00 -5,39 -1,29 -0,28 -7,11 0,00 10,20
03-2015 -9,48 7,81 -0,82 -17,97 2,37 -0,60 -6,54 -2,14 -5,26 16,36
02-2015 2,31 16,87 2,73 2,55 1,59 0,90 -1,46 -0,53 0,00 -1,09
01-2015 -1,58 6,59 -1,05 8,82 5,38 3,22 -10,31 11,93 0,25 -5,96
12-2014 -11,56 -6,59 -0,22 -17,29 -8,01 -13,19 -1,00 -1,57 0,04 -2,44
11-2014 2,07 -24,69 -5,85 -20,91 16,71 -3,55 -2,71 10,04 0,00 8,11
10-2014 -4,01 9,19 -1,94 0,00 -1,17 -5,82 -4,50 19,71 -0,83 5,18
09-2014 11,22 21,28 -10,07 -14,38 14,19 0,25 -0,85 -9,27 -0,82 11,85
102
08-2014 9,10 -3,08 14,91 9,29 0,99 13,17 0,85 13,28 -2,43 4,19
07-2014 -3,20 4,81 8,02 0,89 0,29 -4,58 6,30 5,33 0,00 1,63
06-2014 8,49 2,49 0,87 13,87 -4,21 13,73 5,76 -3,12 0,00 -3,30
05-2014 -14,09 -5,73 -14,74 0,25 3,92 -1,93 2,52 -16,45 -6,20 0,00
04-2014 -8,08 -0,79 -2,16 17,54 -0,64 -25,01 10,29 -18,74 4,51 4,15
03-2014 7,47 -9,76 8,94 0,60 -1,16 28,99 9,15 14,34 0,75 9,18
02-2014 25,69 5,14 14,27 7,50 4,37 9,94 5,96 9,76 -5,27 -9,82
01-2014 4,73 -0,75 16,43 14,66 7,51 16,16 10,37 18,63 6,06 4,60
12-2013 1,67 -5,81 -2,11 5,80 9,54 15,00 1,90 -2,09 -3,08 11,48
11-2013 2,42 -2,09 4,87 0,00 10,16 11,55 8,10 5,77 0,07 1,10
10-2013 24,72 -30,63 1,56 -3,03 -5,77 2,59 5,75 -3,68 0,00 1,11
09-2013 14,89 7,32 4,57 4,59 19,40 6,71 15,12 0,00 3,04 0,77
08-2013 -12,84 4,69 3,53 -0,85 -0,09 4,07 2,92 -14,81 -6,72 0,35
07-2013 -13,21 3,80 2,85 12,16 10,10 -3,18 7,17 -27,92 -0,71 -2,23
06-2013 -25,37 36,96 -6,26 -4,23 6,42 -0,89 -15,24 -7,75 -2,11 1,11
103
05-2013 16,99 6,80 17,88 15,07 -0,96 13,08 17,75 77,65 5,99 5,37
04-2013 -10,91 -2,62 -1,57 -0,93 4,11 -1,83 5,60 -4,26 8,39 -6,57
03-2013 -4,65 -1,67 2,11 15,10 2,68 1,33 7,16 -61,03 31,44 -8,13
02-2013 -11,40 6,03 -8,03 2,88 4,29 -2,81 -2,85 39,32 13,50 -1,63
01-2013 14,57 -20,04 13,01 14,66 -4,85 -1,46 17,00 -9,86 5,58 -10,01
VN
Tháng PVD SBT SGH SSI TCM VCB VHC VIC VNG VNM
Index
12-2017 21,94 2,90 0,00 6,85 11,51 11,30 -0,18 3,68 7,80 11,82 3,55
11-2017 22,98 -2,43 0,00 17,42 -2,16 15,83 12,99 24,19 -3,31 21,22 12,62
10-2017 5,16 -22,78 8,23 -6,32 -3,74 9,62 -8,39 13,32 4,63 1,20 4,00
09-2017 2,50 -21,24 -8,72 0,00 -5,07 3,48 4,00 4,40 28,98 0,54 2,73
08-2017 3,69 -22,97 53,62 -4,85 -4,46 -1,74 -5,56 9,64 -15,10 -1,47 -0,10
07-2017 -4,05 14,34 -47,08 -5,01 -0,37 -1,98 -13,00 4,11 -12,48 -3,22 0,91
06-2017 -11,90 15,37 21,30 10,85 2,85 6,18 4,68 5,92 12,80 5,14 5,11
104
05-2017 -12,63 9,62 -21,30 12,47 21,16 3,08 6,04 -1,61 16,65 2,50 2,76
04-2017 -12,47 9,99 22,66 -8,54 14,42 -5,00 -2,25 -2,17 0,00 3,23 -0,64
03-2017 -10,19 2,89 51,63 11,78 7,93 -1,34 16,42 -7,39 2,30 8,67 1,61
02-2017 5,56 -1,25 29,88 4,82 32,86 -4,97 -20,57 6,90 4,26 1,85 1,92
01-2017 1,44 -0,80 -54,21 3,02 -0,72 10,31 -2,28 0,00 -23,70 2,66 4,76
12-2016 -5,64 0,80 -32,75 -1,52 -7,34 0,70 20,68 0,00 32,05 -9,41 -0,03
11-2016 -0,68 -7,91 0,00 -5,61 -11,46 -2,24 -15,54 -1,17 -6,50 -2,86 -1,60
10-2016 -9,22 9,79 11,80 -1,17 -3,52 -6,19 -6,87 -4,59 -16,25 1,42 -1,46
09-2016 5,00 -12,39 100,02 4,11 -9,94 -2,35 5,78 12,50 -10,01 -10,82 1,63
08-2016 -1,17 6,75 2,30 -6,80 -0,46 0,00 5,56 -5,84 -8,52 19,27 3,38
07-2016 -19,14 5,01 -8,73 9,62 -19,70 13,24 14,31 3,19 -7,78 11,39 3,11
06-2016 -1,93 -1,61 13,29 -3,29 -4,27 1,27 33,35 4,32 26,30 0,72 2,21
05-2016 25,88 -4,59 -23,01 0,47 3,52 1,51 15,97 0,00 5,04 2,14 3,30
04-2016 2,88 13,53 15,95 1,37 -10,49 11,51 4,96 10,64 0,83 3,65 6,41
03-2016 -5,33 1,71 4,45 -6,39 -7,51 0,00 -6,65 6,81 -1,75 4,59 0,33
105
02-2016 8,35 6,15 34,73 9,31 5,12 -0,97 2,73 -7,65 0,00 9,84 2,56
01-2016 -14,16 10,61 -49,49 -8,00 -4,65 -5,85 -2,06 4,09 -17,10 -9,84 -6,01
12-2015 -16,64 31,71 -58,60 -2,20 0,36 2,30 -18,14 6,55 27,90 3,17 1,01
11-2015 -16,19 14,82 42,73 -5,58 -13,97 -10,61 -2,79 -6,11 16,34 4,95 -5,79
10-2015 7,32 13,61 -2,63 2,13 -3,89 10,61 -1,40 8,72 -9,60 16,56 7,65
09-2015 -5,96 -2,83 -28,60 -9,74 1,91 0,93 -1,61 0,47 -10,44 0,00 -0,37
08-2015 -19,01 -12,70 -9,29 4,61 -11,03 -16,05 -9,53 -3,77 -0,98 3,49 -9,50
07-2015 -1,17 15,54 -4,32 11,29 16,45 2,22 8,23 -0,95 2,76 6,00 4,61
06-2015 1,93 11,61 0,00 12,72 11,48 14,09 3,15 14,16 -20,03 9,21 4,04
05-2015 -5,67 15,89 -21,03 3,83 -0,32 17,92 3,54 -2,28 12,90 -2,80 1,27
04-2015 19,60 -4,65 -1,72 1,94 -2,83 3,10 -4,32 3,33 -3,38 1,87 2,02
03-2015 -25,82 -4,45 -7,85 -11,87 -6,68 -9,00 -10,57 -5,15 13,35 -1,87 -7,25
02-2015 0,86 5,39 0,00 3,71 3,58 7,27 -3,73 3,06 4,84 3,77 2,82
01-2015 -11,48 -17,76 0,00 -4,46 3,09 11,25 13,77 0,65 -33,66 8,52 5,43
12-2014 -15,75 15,89 1,30 -9,36 -3,92 14,15 1,08 -1,25 7,43 -3,59 -3,77
106
11-2014 -21,92 1,87 -10,84 -2,95 -0,85 0,00 6,89 0,60 44,91 -5,90 -5,87
10-2014 -3,15 -8,04 -3,36 0,67 -1,18 5,96 -2,83 0,00 -5,93 0,00 0,34
09-2014 -1,54 -2,46 9,52 9,82 1,47 -7,06 5,72 -19,77 -1,10 -5,55 -6,13
08-2014 15,07 0,00 10,72 13,22 23,71 8,97 12,97 19,00 3,45 -0,62 6,59
07-2014 14,12 -1,69 20,10 -1,92 -2,23 -2,31 8,36 14,53 -22,79 10,87 3,06
06-2014 -1,80 5,78 -69,31 7,19 10,77 7,86 24,64 -6,79 0,90 -0,82 2,83
05-2014 -1,19 -1,63 0,00 -10,22 -13,62 0,72 1,59 5,22 -4,53 -10,60 -2,80
04-2014 2,40 -7,09 69,31 -10,99 5,37 -6,73 14,72 -12,27 25,30 -1,43 -2,32
03-2014 1,81 3,90 3,16 14,38 -1,82 0,68 9,89 -4,01 20,29 0,00 0,86
02-2014 12,40 2,44 2,11 11,53 -1,01 7,09 7,60 0,00 -4,17 0,00 5,24
01-2014 16,59 -0,86 3,23 24,46 32,79 6,18 2,54 8,87 43,28 4,34 9,79
12-2013 -2,08 2,61 -10,54 3,47 10,24 -6,18 2,53 1,46 -31,87 -4,48 -0,62
11-2013 9,03 2,42 0,00 5,25 11,33 -3,43 4,04 2,18 9,60 1,42 2,06
10-2013 -3,10 -1,66 0,00 -0,56 3,05 9,22 0,00 7,70 3,29 -0,71 0,97
09-2013 11,30 -1,63 0,00 1,77 10,55 8,52 3,20 0,00 10,99 8,12 4,13
107
08-2013 14,71 -7,56 5,74 -1,22 7,12 -8,13 -7,24 -0,81 7,99 -9,57 -3,97
07-2013 6,76 -0,69 26,13 -0,65 13,27 -4,39 -14,97 0,81 -6,10 9,38 2,20
06-2013 -5,76 -6,98 0,00 -7,65 15,82 -9,84 9,38 -8,45 -9,28 -0,19 -7,46
05-2013 22,33 3,93 0,00 10,46 36,60 11,98 15,80 9,26 -6,89 7,76 8,84
04-2013 -5,85 0,67 0,00 -2,26 6,78 -15,53 3,77 -2,37 8,64 6,66 -3,42
03-2013 7,07 -7,66 0,00 -3,38 4,09 -0,92 -4,88 -5,39 -13,55 11,91 3,41
02-2013 -15,21 4,46 1,34 -2,75 -1,45 -1,45 2,15 0,76 -1,53 1,95 -1,10
01-2013 20,41 -2,57 7,19 13,25 18,98 22,26 6,65 9,64 15,08 13,77 14,81
108
PHỤ LỤC 3 – MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC CỔ PHIẾU GIAI ĐOẠN 2013 – 2017
Đơn vị: %
ACB ANV BBC BMI BVH CII CMG CTD CTG DHG
ACB 1,0000 -0,0032 0,0658 0,2018 0,4133 0,2322 0,2736 -0,0038 0,7281 0,2064
ANV -0,0032 1,0000 -0,1086 0,0570 0,0949 0,0779 0,2351 0,0295 0,0526 0,1544
BBC 0,0658 -0,1086 1,0000 0,0733 0,1120 0,1074 0,1070 -0,0778 0,1486 -0,0106
BMI 0,2018 0,0570 0,0733 1,0000 0,5343 0,2614 0,2124 0,2609 0,2882 0,1860
BVH 0,4133 0,0949 0,1120 0,5343 1,0000 0,2531 0,0940 0,2761 0,5137 0,1635
CII 0,2322 0,0779 0,1074 0,2614 0,2531 1,0000 0,2792 0,1830 0,1059 0,2265
CMG 0,2736 0,2351 0,1070 0,2124 0,0940 0,2792 1,0000 0,0389 0,3097 -0,0207
CTD -0,0038 0,0295 -0,0778 0,2609 0,2761 0,1830 0,0389 1,0000 -0,0146 0,1195
CTG 0,7281 0,0526 0,1486 0,2882 0,5137 0,1059 0,3097 -0,0146 1,0000 0,0694
DHG 0,2064 0,1544 -0,0106 0,1860 0,1635 0,2265 -0,0207 0,1195 0,0694 1,0000
DIG 0,2957 0,2690 0,0502 0,1713 0,3485 0,4466 0,2727 -0,0038 0,3249 0,0209
DPC -0,0188 0,0109 -0,0851 -0,0694 -0,0568 -0,0745 -0,1220 0,1092 0,0346 -0,0524
109
FPT 0,3561 0,2101 0,1972 0,3901 0,4854 0,5691 0,4237 0,2074 0,3401 0,3078
GAS 0,1799 0,1426 0,2527 0,1342 0,4190 0,1517 0,0228 -0,0662 0,2219 0,2807
GMC 0,1164 0,0704 0,0730 0,1080 0,0447 0,0319 0,0160 0,0517 0,0297 0,2225
HCM 0,2445 0,4923 0,0436 0,2854 0,3126 0,2035 0,3636 0,1405 0,3219 0,2701
HPG 0,1164 0,0250 0,1443 0,2594 0,4460 0,3187 -0,0388 0,1685 0,0210 0,3802
NKG 0,1950 0,2081 -0,1492 0,0575 0,3494 0,3374 0,0796 0,0618 0,1242 0,1258
OPC -0,0122 0,0409 -0,1330 0,0209 -0,0840 -0,0481 -0,0384 0,1449 -0,1173 0,2091
PNJ 0,0650 0,1804 -0,3609 -0,2053 -0,0586 0,0689 0,0896 -0,0040 -0,1257 0,2049
PVD 0,2982 0,0812 0,1898 0,2161 0,4178 0,3299 0,2268 0,0308 0,3092 0,1695
SBT 0,0097 0,1206 0,0408 0,1495 0,2072 0,1291 -0,0710 0,0125 0,0271 0,0528
SGH -0,1333 0,0652 -0,2117 -0,1307 -0,0601 0,1063 -0,0612 0,0838 -0,1964 0,2944
SSI 0,2964 0,2993 0,2046 0,4886 0,5055 0,3929 0,3227 0,2470 0,3823 0,2908
TCM 0,1720 0,3538 0,1650 0,1310 0,2114 0,2660 -0,0574 0,0799 0,1927 0,2914
VCB 0,5665 -0,0410 0,1682 0,2014 0,6329 0,3430 0,2503 0,0538 0,5851 0,0263
VHC 0,1344 -0,0655 0,0785 0,0959 0,1960 0,0877 0,1023 0,0656 0,2019 0,2221
110
VIC 0,2241 0,0644 -0,0439 0,2180 0,5413 0,2461 0,1391 0,0505 0,2940 -0,0237
VNG -0,1807 0,0885 0,0008 0,0225 -0,0231 -0,0590 0,0102 0,0974 -0,2224 0,1300
VNM 0,2177 0,0763 -0,0688 0,3997 0,4145 0,3325 0,1023 0,3594 0,3404 0,2488
DIG DPC FPT GAS GMC HCM HPG NKG OPC PNJ
ACB 0,2957 -0,0188 0,3561 0,1799 0,1164 0,2445 0,1164 0,1950 -0,0122 0,0650
ANV 0,2690 0,0109 0,2101 0,1426 0,0704 0,4923 0,0250 0,2081 0,0409 0,1804
BBC 0,0502 -0,0851 0,1972 0,2527 0,0730 0,0436 0,1443 -0,1492 -0,1330 -0,3609
BMI 0,1713 -0,0694 0,3901 0,1342 0,1080 0,2854 0,2594 0,0575 0,0209 -0,2053
BVH 0,3485 -0,0568 0,4854 0,4190 0,0447 0,3126 0,4460 0,3494 -0,0840 -0,0586
CII 0,4466 -0,0745 0,5691 0,1517 0,0319 0,2035 0,3187 0,3374 -0,0481 0,0689
CMG 0,2727 -0,1220 0,4237 0,0228 0,0160 0,3636 -0,0388 0,0796 -0,0384 0,0896
CTD -0,0038 0,1092 0,2074 -0,0662 0,0517 0,1405 0,1685 0,0618 0,1449 -0,0040
CTG 0,3249 0,0346 0,3401 0,2219 0,0297 0,3219 0,0210 0,1242 -0,1173 -0,1257
DHG 0,0209 -0,0524 0,3078 0,2807 0,2225 0,2701 0,3802 0,1258 0,2091 0,2049
111
DIG 1,0000 -0,3189 0,4568 0,2613 -0,0523 0,4611 0,3462 0,2694 0,1220 0,1065
DPC -0,3189 1,0000 -0,1269 0,0134 0,0531 -0,1057 -0,1512 0,0053 -0,1390 -0,0325
FPT 0,4568 -0,1269 1,0000 0,4287 -0,0461 0,4295 0,5095 0,3775 0,0737 0,0316
GAS 0,2613 0,0134 0,4287 1,0000 -0,0869 0,2376 0,4770 0,1658 0,1680 0,0586
GMC -0,0523 0,0531 -0,0461 -0,0869 1,0000 0,1803 0,0492 0,0224 -0,1246 -0,0334
HCM 0,4611 -0,1057 0,4295 0,2376 0,1803 1,0000 0,2042 0,1861 -0,0994 0,0676
HPG 0,3462 -0,1512 0,5095 0,4770 0,0492 0,2042 1,0000 0,2846 0,1237 0,0206
NKG 0,2694 0,0053 0,3775 0,1658 0,0224 0,1861 0,2846 1,0000 -0,1744 0,2799
OPC 0,1220 -0,1390 0,0737 0,1680 -0,1246 -0,0994 0,1237 -0,1744 1,0000 0,0575
PNJ 0,1065 -0,0325 0,0316 0,0586 -0,0334 0,0676 0,0206 0,2799 0,0575 1,0000
PVD 0,3230 0,0133 0,5641 0,6723 -0,0294 0,3367 0,4552 0,0924 -0,0249 0,0458
SBT 0,0542 0,0593 0,0569 -0,1508 -0,1561 0,0733 0,0130 0,1342 0,0361 0,1506
SGH -0,0221 -0,0320 0,0932 0,1141 0,0835 -0,2026 0,2405 -0,0367 0,2211 0,1077
SSI 0,5081 -0,0504 0,5868 0,2385 0,1876 0,7606 0,4346 0,2217 -0,0284 -0,0914
TCM 0,2848 -0,0216 0,4250 0,3200 0,2015 0,4106 0,1668 0,2155 0,0342 0,0263
112
VCB 0,4718 -0,0674 0,4677 0,3328 -0,1190 0,2808 0,3298 0,3132 -0,0849 -0,1167
VHC 0,1965 -0,1103 0,1958 0,2655 -0,0440 0,2209 0,4074 0,3645 -0,0506 0,0161
VIC 0,2848 -0,1916 0,5009 0,3208 -0,1485 0,2157 0,2567 0,3052 -0,0844 0,0577
VNG 0,0399 -0,0834 0,1024 -0,1186 -0,0908 0,0756 0,2020 0,0097 0,0140 0,2375
VNM 0,2011 -0,0431 0,4243 0,2892 -0,0119 0,1966 0,4012 0,1719 0,3285 -0,1149
PVD SBT SGH SSI TCM VCB VHC VIC VNG VNM
ACB 0,2982 0,0097 -0,1333 0,2964 0,1720 0,5665 0,1344 0,2241 -0,1807 0,2177
ANV 0,0812 0,1206 0,0652 0,2993 0,3538 -0,0410 -0,0655 0,0644 0,0885 0,0763
BBC 0,1898 0,0408 -0,2117 0,2046 0,1650 0,1682 0,0785 -0,0439 0,0008 -0,0688
BMI 0,2161 0,1495 -0,1307 0,4886 0,1310 0,2014 0,0959 0,2180 0,0225 0,3997
BVH 0,4178 0,2072 -0,0601 0,5055 0,2114 0,6329 0,1960 0,5413 -0,0231 0,4145
CII 0,3299 0,1291 0,1063 0,3929 0,2660 0,3430 0,0877 0,2461 -0,0590 0,3325
CMG 0,2268 -0,0710 -0,0612 0,3227 -0,0574 0,2503 0,1023 0,1391 0,0102 0,1023
CTD 0,0308 0,0125 0,0838 0,2470 0,0799 0,0538 0,0656 0,0505 0,0974 0,3594
113
CTG 0,3092 0,0271 -0,1964 0,3823 0,1927 0,5851 0,2019 0,2940 -0,2224 0,3404
DHG 0,1695 0,0528 0,2944 0,2908 0,2914 0,0263 0,2221 -0,0237 0,1300 0,2488
DIG 0,3230 0,0542 -0,0221 0,5081 0,2848 0,4718 0,1965 0,2848 0,0399 0,2011
DPC 0,0133 0,0593 -0,0320 -0,0504 -0,0216 -0,0674 -0,1103 -0,1916 -0,0834 -0,0431
FPT 0,5641 0,0569 0,0932 0,5868 0,4250 0,4677 0,1958 0,5009 0,1024 0,4243
GAS 0,6723 -0,1508 0,1141 0,2385 0,3200 0,3328 0,2655 0,3208 -0,1186 0,2892
GMC -0,0294 -0,1561 0,0835 0,1876 0,2015 -0,1190 -0,0440 -0,1485 -0,0908 -0,0119
HCM 0,3367 0,0733 -0,2026 0,7606 0,4106 0,2808 0,2209 0,2157 0,0756 0,1966
HPG 0,4552 0,0130 0,2405 0,4346 0,1668 0,3298 0,4074 0,2567 0,2020 0,4012
NKG 0,0924 0,1342 -0,0367 0,2217 0,2155 0,3132 0,3645 0,3052 0,0097 0,1719
OPC -0,0249 0,0361 0,2211 -0,0284 0,0342 -0,0849 -0,0506 -0,0844 0,0140 0,3285
PNJ 0,0458 0,1506 0,1077 -0,0914 0,0263 -0,1167 0,0161 0,0577 0,2375 -0,1149
PVD 1,0000 -0,2650 0,1574 0,4159 0,4053 0,3366 0,1476 0,3970 -0,0694 0,2873
SBT -0,2650 1,0000 -0,3043 0,1508 0,0760 0,1504 -0,0356 -0,0557 0,1218 0,1300
SGH 0,1574 -0,3043 1,0000 0,0252 0,0051 -0,2026 0,0341 0,0417 0,0021 0,0764
114
SSI 0,4159 0,1508 0,0252 1,0000 0,4513 0,4092 0,2963 0,2496 0,1472 0,3282
TCM 0,4053 0,0760 0,0051 0,4513 1,0000 0,1186 0,0782 0,0788 0,1148 0,1916
VCB 0,3366 0,1504 -0,2026 0,4092 0,1186 1,0000 0,2756 0,4920 0,0079 0,3418
VHC 0,1476 -0,0356 0,0341 0,2963 0,0782 0,2756 1,0000 -0,0302 0,1622 0,0773
VIC 0,3970 -0,0557 0,0417 0,2496 0,0788 0,4920 -0,0302 1,0000 -0,0933 0,2012
VNG -0,0694 0,1218 0,0021 0,1472 0,1148 0,0079 0,1622 -0,0933 1,0000 -0,1591
VNM 0,2873 0,1300 0,0764 0,3282 0,1916 0,3418 0,0773 0,2012 -0,1591 1,0000
115
PHỤ LỤC 4 – MA TRẬN HIỆP PHƯƠNG SAI CÁC CỔ PHIẾU GIAI ĐOẠN 2013 – 2017
Đơn vị: %
ACB 0,0043 0,0000 0,0004 0,0012 0,0029 0,0015 0,0022 0,0000 0,0040 0,0012
ANV 0,0000 0,0225 -0,0015 0,0008 0,0015 0,0011 0,0042 0,0003 0,0007 0,0020
BBC 0,0004 -0,0015 0,0087 0,0006 0,0011 0,0010 0,0012 -0,0006 0,0011 -0,0001
BMI 0,0012 0,0008 0,0006 0,0088 0,0053 0,0023 0,0024 0,0019 0,0022 0,0015
BVH 0,0029 0,0015 0,0011 0,0053 0,0110 0,0025 0,0012 0,0023 0,0045 0,0015
CII 0,0015 0,0011 0,0010 0,0023 0,0025 0,0090 0,0032 0,0014 0,0008 0,0019
CMG 0,0022 0,0042 0,0012 0,0024 0,0012 0,0032 0,0145 0,0004 0,0031 -0,0002
CTD 0,0000 0,0003 -0,0006 0,0019 0,0023 0,0014 0,0004 0,0061 -0,0001 0,0008
CTG 0,0040 0,0007 0,0011 0,0022 0,0045 0,0008 0,0031 -0,0001 0,0069 0,0005
DHG 0,0012 0,0020 -0,0001 0,0015 0,0015 0,0019 -0,0002 0,0008 0,0005 0,0077
DIG 0,0022 0,0045 0,0005 0,0018 0,0041 0,0047 0,0037 0,0000 0,0030 0,0002
DPC -0,0002 0,0003 -0,0013 -0,0011 -0,0010 -0,0012 -0,0025 0,0015 0,0005 -0,0008
116
FPT 0,0015 0,0020 0,0012 0,0023 0,0032 0,0034 0,0032 0,0010 0,0018 0,0017
GAS 0,0012 0,0021 0,0023 0,0012 0,0043 0,0014 0,0003 -0,0005 0,0018 0,0024
GMC 0,0005 0,0007 0,0005 0,0007 0,0003 0,0002 0,0001 0,0003 0,0002 0,0013
HCM 0,0016 0,0074 0,0004 0,0027 0,0033 0,0019 0,0044 0,0011 0,0027 0,0024
HPG 0,0006 0,0003 0,0010 0,0018 0,0035 0,0023 -0,0004 0,0010 0,0001 0,0025
NKG 0,0024 0,0058 -0,0026 0,0010 0,0068 0,0060 0,0018 0,0009 0,0019 0,0021
OPC -0,0001 0,0004 -0,0008 0,0001 -0,0006 -0,0003 -0,0003 0,0007 -0,0006 0,0012
PNJ 0,0003 0,0021 -0,0027 -0,0015 -0,0005 0,0005 0,0009 0,0000 -0,0008 0,0014
PVD 0,0024 0,0015 0,0021 0,0024 0,0053 0,0038 0,0033 0,0003 0,0031 0,0018
SBT 0,0001 0,0018 0,0004 0,0014 0,0022 0,0012 -0,0009 0,0001 0,0002 0,0005
SGH -0,0025 0,0027 -0,0055 -0,0034 -0,0018 0,0028 -0,0021 0,0018 -0,0046 0,0072
SSI 0,0016 0,0036 0,0015 0,0036 0,0042 0,0030 0,0031 0,0015 0,0025 0,0020
TCM 0,0013 0,0060 0,0017 0,0014 0,0025 0,0029 -0,0008 0,0007 0,0018 0,0029
VCB 0,0030 -0,0005 0,0013 0,0015 0,0054 0,0026 0,0024 0,0003 0,0039 0,0002
VHC 0,0009 -0,0010 0,0007 0,0009 0,0021 0,0008 0,0012 0,0005 0,0017 0,0020
117
VIC 0,0011 0,0007 -0,0003 0,0015 0,0042 0,0017 0,0013 0,0003 0,0018 -0,0002
VNG -0,0019 0,0021 0,0000 0,0003 -0,0004 -0,0009 0,0002 0,0012 -0,0030 0,0018
VNM 0,0010 0,0008 -0,0004 0,0026 0,0030 0,0022 0,0008 0,0019 0,0019 0,0015
ACB 0,0022 -0,0002 0,0015 0,0012 0,0005 0,0016 0,0006 0,0024 -0,0001 0,0003
ANV 0,0045 0,0003 0,0020 0,0021 0,0007 0,0074 0,0003 0,0058 0,0004 0,0021
BBC 0,0005 -0,0013 0,0012 0,0023 0,0005 0,0004 0,0010 -0,0026 -0,0008 -0,0027
BMI 0,0018 -0,0011 0,0023 0,0012 0,0007 0,0027 0,0018 0,0010 0,0001 -0,0015
BVH 0,0041 -0,0010 0,0032 0,0043 0,0003 0,0033 0,0035 0,0068 -0,0006 -0,0005
CII 0,0047 -0,0012 0,0034 0,0014 0,0002 0,0019 0,0023 0,0060 -0,0003 0,0005
CMG 0,0037 -0,0025 0,0032 0,0003 0,0001 0,0044 -0,0004 0,0018 -0,0003 0,0009
CTD 0,0000 0,0015 0,0010 -0,0005 0,0003 0,0011 0,0010 0,0009 0,0007 0,0000
CTG 0,0030 0,0005 0,0018 0,0018 0,0002 0,0027 0,0001 0,0019 -0,0006 -0,0008
DHG 0,0002 -0,0008 0,0017 0,0024 0,0013 0,0024 0,0025 0,0021 0,0012 0,0014
118
DIG 0,0124 -0,0060 0,0032 0,0028 -0,0004 0,0051 0,0029 0,0056 0,0009 0,0009
DPC -0,0060 0,0288 -0,0014 0,0002 0,0006 -0,0018 -0,0019 0,0002 -0,0015 -0,0004
FPT 0,0032 -0,0014 0,0040 0,0027 -0,0002 0,0027 0,0024 0,0045 0,0003 0,0002
GAS 0,0028 0,0002 0,0027 0,0095 -0,0006 0,0023 0,0035 0,0030 0,0010 0,0005
GMC -0,0004 0,0006 -0,0002 -0,0006 0,0045 0,0012 0,0002 0,0003 -0,0005 -0,0002
HCM 0,0051 -0,0018 0,0027 0,0023 0,0012 0,0100 0,0015 0,0035 -0,0006 0,0005
HPG 0,0029 -0,0019 0,0024 0,0035 0,0002 0,0015 0,0056 0,0040 0,0006 0,0001
NKG 0,0056 0,0002 0,0045 0,0030 0,0003 0,0035 0,0040 0,0348 -0,0021 0,0041
OPC 0,0009 -0,0015 0,0003 0,0010 -0,0005 -0,0006 0,0006 -0,0021 0,0041 0,0003
PNJ 0,0009 -0,0004 0,0002 0,0005 -0,0002 0,0005 0,0001 0,0041 0,0003 0,0063
PVD 0,0043 0,0003 0,0043 0,0079 -0,0002 0,0041 0,0041 0,0021 -0,0002 0,0004
SBT 0,0006 0,0010 0,0004 -0,0015 -0,0011 0,0007 0,0001 0,0025 0,0002 0,0012
SGH -0,0007 -0,0015 0,0017 0,0031 0,0016 -0,0057 0,0050 -0,0019 0,0039 0,0024
SSI 0,0045 -0,0007 0,0030 0,0019 0,0010 0,0061 0,0026 0,0033 -0,0001 -0,0006
TCM 0,0036 -0,0004 0,0031 0,0035 0,0015 0,0047 0,0014 0,0046 0,0002 0,0002
119
VCB 0,0043 -0,0009 0,0024 0,0026 -0,0006 0,0023 0,0020 0,0047 -0,0004 -0,0007
VHC 0,0022 -0,0019 0,0013 0,0026 -0,0003 0,0022 0,0031 0,0069 -0,0003 0,0001
VIC 0,0024 -0,0024 0,0024 0,0023 -0,0007 0,0016 0,0014 0,0043 -0,0004 0,0003
VNG 0,0007 -0,0023 0,0010 -0,0019 -0,0010 0,0012 0,0024 0,0003 0,0001 0,0030
VNM 0,0015 -0,0005 0,0019 0,0019 -0,0001 0,0014 0,0021 0,0022 0,0014 -0,0006
ACB 0,0024 0,0001 -0,0025 0,0016 0,0013 0,0030 0,0009 0,0011 -0,0019 0,0010
ANV 0,0015 0,0018 0,0027 0,0036 0,0060 -0,0005 -0,0010 0,0007 0,0021 0,0008
BBC 0,0021 0,0004 -0,0055 0,0015 0,0017 0,0013 0,0007 -0,0003 0,0000 -0,0004
BMI 0,0024 0,0014 -0,0034 0,0036 0,0014 0,0015 0,0009 0,0015 0,0003 0,0026
BVH 0,0053 0,0022 -0,0018 0,0042 0,0025 0,0054 0,0021 0,0042 -0,0004 0,0030
CII 0,0038 0,0012 0,0028 0,0030 0,0029 0,0026 0,0008 0,0017 -0,0009 0,0022
CMG 0,0033 -0,0009 -0,0021 0,0031 -0,0008 0,0024 0,0012 0,0013 0,0002 0,0008
CTD 0,0003 0,0001 0,0018 0,0015 0,0007 0,0003 0,0005 0,0003 0,0012 0,0019
120
CTG 0,0031 0,0002 -0,0046 0,0025 0,0018 0,0039 0,0017 0,0018 -0,0030 0,0019
DHG 0,0018 0,0005 0,0072 0,0020 0,0029 0,0002 0,0020 -0,0002 0,0018 0,0015
DIG 0,0043 0,0006 -0,0007 0,0045 0,0036 0,0043 0,0022 0,0024 0,0007 0,0015
DPC 0,0003 0,0010 -0,0015 -0,0007 -0,0004 -0,0009 -0,0019 -0,0024 -0,0023 -0,0005
FPT 0,0043 0,0004 0,0017 0,0030 0,0031 0,0024 0,0013 0,0024 0,0010 0,0019
GAS 0,0079 -0,0015 0,0031 0,0019 0,0035 0,0026 0,0026 0,0023 -0,0019 0,0019
GMC -0,0002 -0,0011 0,0016 0,0010 0,0015 -0,0006 -0,0003 -0,0007 -0,0010 -0,0001
HCM 0,0041 0,0007 -0,0057 0,0061 0,0047 0,0023 0,0022 0,0016 0,0012 0,0014
HPG 0,0041 0,0001 0,0050 0,0026 0,0014 0,0020 0,0031 0,0014 0,0024 0,0021
NKG 0,0021 0,0025 -0,0019 0,0033 0,0046 0,0047 0,0069 0,0043 0,0003 0,0022
OPC -0,0002 0,0002 0,0039 -0,0001 0,0002 -0,0004 -0,0003 -0,0004 0,0001 0,0014
PNJ 0,0004 0,0012 0,0024 -0,0006 0,0002 -0,0007 0,0001 0,0003 0,0030 -0,0006
PVD 0,0145 -0,0032 0,0053 0,0040 0,0056 0,0033 0,0018 0,0036 -0,0013 0,0024
SBT -0,0032 0,0101 -0,0086 0,0012 0,0009 0,0012 -0,0004 -0,0004 0,0020 0,0009
SGH 0,0053 -0,0086 0,0781 0,0006 0,0002 -0,0046 0,0010 0,0009 0,0001 0,0015
121
SSI 0,0040 0,0012 0,0006 0,0064 0,0041 0,0026 0,0024 0,0015 0,0019 0,0018
TCM 0,0056 0,0009 0,0002 0,0041 0,0129 0,0011 0,0009 0,0007 0,0021 0,0015
VCB 0,0033 0,0012 -0,0046 0,0026 0,0011 0,0066 0,0023 0,0030 0,0001 0,0019
VHC 0,0018 -0,0004 0,0010 0,0024 0,0009 0,0023 0,0103 -0,0002 0,0026 0,0005
VIC 0,0036 -0,0004 0,0009 0,0015 0,0007 0,0030 -0,0002 0,0056 -0,0011 0,0010
VNG -0,0013 0,0020 0,0001 0,0019 0,0021 0,0001 0,0026 -0,0011 0,0257 -0,0018
VNM 0,0024 0,0009 0,0015 0,0018 0,0015 0,0019 0,0005 0,0010 -0,0018 0,0047
122
PHỤ LỤC 5 – TỶ SUẤT SINH LỢI THEO THÁNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NĂM 2018
Đơn vị: %
12-2018 -0,67 2,49 -10,99 -0,48 -7,36 0,00 20,76 2,85 -17,54 -3,73
11-2018 -1,66 9,82 5,40 4,42 -2,37 10,20 -4,02 6,58 -1,72 -2,41
10-2018 -11,81 13,58 -7,55 -20,39 0,10 -13,38 -16,74 -13,11 -16,33 -17,44
09-2018 0,29 20,07 -0,38 19,39 5,78 2,42 5,88 0,30 1,46 8,01
08-2018 9,37 0,00 14,94 2,01 18,21 5,03 16,49 11,81 14,01 -8,41
07-2018 0,00 -19,15 -16,06 -8,51 -4,02 -4,84 -0,47 -0,33 -2,72 -0,58
06-2018 -11,63 -12,69 -3,76 -23,75 -6,20 -6,41 1,88 7,07 -11,11 -2,43
05-2018 -5,84 4,80 6,27 -4,14 -6,17 -11,07 -28,50 5,05 -7,81 4,41
04-2018 -9,66 4,24 -5,07 -9,58 -2,68 1,76 -12,82 -15,67 -16,63 -10,00
03-2018 8,88 24,26 -5,28 -5,15 12,13 -14,28 19,51 -13,65 2,93 6,23
02-2018 11,96 22,19 3,49 -3,59 2,05 -4,92 -14,31 -10,48 21,13 4,71
01-2018 12,25 30,93 -5,19 -4,17 22,78 6,61 3,37 -11,94 11,69 -14,48
123
12-2018 -0,62 77,38 -1,65 -4,74 -6,10 -15,31 -7,02 4,00 6,45 2,03
11-2018 9,42 -1,59 2,24 -13,57 5,24 0,72 -19,26 -27,04 1,08 -5,18
10-2018 -22,31 -27,98 -9,87 -10,66 -0,56 -23,04 -4,97 -40,28 -2,11 -8,39
09-2018 1,65 3,64 4,64 11,63 21,96 11,18 5,72 10,98 1,05 2,30
08-2018 14,54 -10,54 5,54 17,96 3,97 8,61 6,73 -6,17 1,06 7,70
07-2018 -10,12 0,00 3,08 -0,80 -0,36 -0,70 -2,77 -9,40 -7,17 10,37
06-2018 -5,47 8,70 -10,30 0,13 9,02 -11,74 -4,26 6,83 -0,99 -24,67
05-2018 -18,54 11,14 -4,91 -20,98 0,00 -8,76 4,18 -12,01 5,96 -2,25
04-2018 -13,26 17,58 -6,30 -16,42 1,12 -11,10 -11,56 -32,06 -14,80 -18,62
03-2018 7,67 -0,72 1,50 14,29 1,99 -0,13 -8,87 -5,83 -5,65 21,17
02-2018 4,92 -2,85 -5,06 -8,97 2,83 -0,99 5,76 -20,87 1,68 11,22
01-2018 9,53 -4,20 9,69 24,63 1,53 30,54 28,48 6,50 -1,68 8,40
124
PVD SBT SGH SSI TCM VCB VHC VIC VNG VNM VNIndex
12-2018 -8,21 0,51 18,53 -6,71 -0,44 -3,49 -5,11 -6,50 4,91 -5,64 -3,74
11-2018 -4,92 1,91 12,82 -0,52 -0,88 -0,36 8,17 4,53 6,20 9,75 1,28
10-2018 -21,77 -2,37 7,30 -12,61 -19,78 -11,22 -1,17 -1,13 0,77 -16,77 -10,61
09-2018 29,25 10,93 -22,57 5,86 26,92 0,79 21,11 -5,06 4,97 6,30 2,75
08-2018 16,12 12,92 -2,56 8,94 12,20 6,61 9,25 -2,86 5,84 -7,09 3,41
07-2018 -3,73 7,46 -22,52 1,36 -3,08 0,87 17,89 -1,03 14,78 -1,07 -0,46
06-2018 1,48 5,00 22,31 -11,57 1,55 6,96 10,61 11,46 0,00 4,34 -1,08
05-2018 -23,42 -20,48 49,42 -11,78 4,37 -10,36 -11,78 -8,28 3,92 -11,93 -7,82
04-2018 -11,65 2,79 30,44 -8,00 -21,32 -16,12 -16,42 7,25 -7,27 -9,28 -11,18
03-2018 -18,58 -1,71 -28,78 5,54 -10,36 -4,58 34,30 21,10 -16,10 3,51 4,61
02-2018 -17,69 -13,32 32,54 7,87 1,64 10,27 -7,50 9,85 2,91 -3,76 1,00
01-2018 16,18 -1,68 -41,33 16,89 -5,61 20,41 4,04 10,67 5,39 -2,47 12,06
125
PHỤ LỤC 6 – MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC CỔ PHIẾU NĂM 2018
Đơn vị: %
ACB 1,0000 0,5171 0,2641 0,4751 0,7366 0,2685 0,4392 -0,1019 0,8828 0,2165
ANV 0,5171 1,0000 0,1950 0,3683 0,5849 0,0655 0,0125 -0,5603 0,4401 0,0162
BBC 0,2641 0,1950 1,0000 0,3675 0,3106 0,2948 -0,1268 0,4460 0,4956 0,1482
BMI 0,4751 0,3683 0,3675 1,0000 0,2853 0,5389 0,2944 0,2548 0,3996 0,4681
BVH 0,7366 0,5849 0,3106 0,2853 1,0000 0,2798 0,4107 -0,2117 0,6908 -0,2265
CII 0,2685 0,0655 0,2948 0,5389 0,2798 1,0000 0,2622 0,3116 0,2607 -0,2162
CMG 0,4392 0,0125 -0,1268 0,2944 0,4107 0,2622 1,0000 0,2059 0,1615 0,0784
CTD -0,1019 -0,5603 0,4460 0,2548 -0,2117 0,3116 0,2059 1,0000 0,0010 0,2393
CTG 0,8828 0,4401 0,4956 0,3996 0,6908 0,2607 0,1615 0,0010 1,0000 0,2498
DHG 0,2165 0,0162 0,1482 0,4681 -0,2265 -0,2162 0,0784 0,2393 0,2498 1,0000
DIG 0,7956 0,3643 0,4110 0,5281 0,6488 0,5789 0,6692 0,2136 0,7202 0,1791
DPC -0,1028 -0,2203 -0,2985 0,1619 -0,4337 0,1492 0,3433 0,2115 -0,4213 0,1872
126
FPT 0,7222 0,3031 0,1301 0,6767 0,6974 0,5838 0,5244 0,1366 0,5680 0,0675
GAS 0,6453 0,3144 0,0274 0,2718 0,8458 0,2424 0,7209 -0,0063 0,5392 -0,0618
GMC -0,0069 0,1632 0,2970 0,4785 0,1706 0,2398 0,0798 0,2115 0,2452 0,4091
HCM 0,7419 0,4504 0,2467 0,5320 0,7921 0,5620 0,3098 0,0054 0,7362 0,0512
HPG 0,5385 0,3905 0,1398 0,1562 0,6493 0,1494 0,0080 -0,0983 0,5686 -0,1545
NKG 0,3438 -0,0132 -0,0635 0,3372 0,2772 0,1804 0,6088 0,3806 0,2235 0,3606
OPC 0,1753 0,1143 0,3896 0,3214 -0,0773 0,0409 0,0592 0,5816 0,1664 0,2682
PNJ 0,8506 0,4190 0,0211 0,4522 0,5446 -0,0768 0,3977 -0,1577 0,6541 0,3468
PVD 0,2983 0,0593 0,1804 0,5368 0,5094 0,6648 0,4853 0,3483 0,3465 -0,0275
SBT -0,0133 -0,3155 -0,1072 0,2083 0,2449 0,4666 0,6407 0,2715 -0,0311 -0,1911
SGH -0,4975 -0,2988 0,3068 -0,2659 -0,6891 -0,1808 -0,5926 0,2096 -0,3498 0,0880
SSI 0,9216 0,5186 0,2072 0,5282 0,8291 0,4549 0,4392 -0,1337 0,8665 0,0982
TCM 0,2989 -0,0154 0,4618 0,7013 0,1412 0,3202 0,2635 0,6625 0,4172 0,5681
VCB 0,6691 0,2258 0,1582 0,1458 0,5707 0,4101 0,3348 0,1585 0,7336 -0,0196
VHC 0,3185 0,0544 -0,1309 0,2268 0,3757 -0,1003 0,6235 0,1053 0,2723 0,3735
127
VIC 0,2964 0,3428 -0,1248 -0,3330 0,3374 -0,1431 0,1925 -0,5213 0,2931 0,0299
VNG 0,0474 -0,3901 0,0046 0,2261 -0,1383 0,4155 -0,1183 0,5338 0,1455 -0,0862
VNM 0,2475 0,0464 0,0255 0,4053 0,0806 0,3839 0,4507 0,2777 0,2764 0,5154
ACB 0,7956 -0,1028 0,7222 0,6453 -0,0069 0,7419 0,5385 0,3438 0,1753 0,8506
ANV 0,3643 -0,2203 0,3031 0,3144 0,1632 0,4504 0,3905 -0,0132 0,1143 0,4190
BBC 0,4110 -0,2985 0,1301 0,0274 0,2970 0,2467 0,1398 -0,0635 0,3896 0,0211
BMI 0,5281 0,1619 0,6767 0,2718 0,4785 0,5320 0,1562 0,3372 0,3214 0,4522
BVH 0,6488 -0,4337 0,6974 0,8458 0,1706 0,7921 0,6493 0,2772 -0,0773 0,5446
CII 0,5789 0,1492 0,5838 0,2424 0,2398 0,5620 0,1494 0,1804 0,0409 -0,0768
CMG 0,6692 0,3433 0,5244 0,7209 0,0798 0,3098 0,0080 0,6088 0,0592 0,3977
CTD 0,2136 0,2115 0,1366 -0,0063 0,2115 0,0054 -0,0983 0,3806 0,5816 -0,1577
CTG 0,7202 -0,4213 0,5680 0,5392 0,2452 0,7362 0,5686 0,2235 0,1664 0,6541
DHG 0,1791 0,1872 0,0675 -0,0618 0,4091 0,0512 -0,1545 0,3606 0,2682 0,3468
128
DIG 1,0000 -0,0001 0,6977 0,6667 0,2415 0,6968 0,2406 0,4348 0,2003 0,5086
DPC -0,0001 1,0000 -0,0630 -0,1859 -0,3045 -0,2518 -0,2080 0,3725 0,2726 -0,0955
FPT 0,6977 -0,0630 1,0000 0,7147 0,1909 0,8729 0,4641 0,4712 0,0678 0,6502
GAS 0,6667 -0,1859 0,7147 1,0000 0,3050 0,7454 0,5902 0,6577 -0,0156 0,5059
GMC 0,2415 -0,3045 0,1909 0,3050 1,0000 0,3598 0,1255 0,3701 0,0316 -0,1289
HCM 0,6968 -0,2518 0,8729 0,7454 0,3598 1,0000 0,7023 0,5058 0,0240 0,4965
HPG 0,2406 -0,2080 0,4641 0,5902 0,1255 0,7023 1,0000 0,4810 0,2307 0,3405
NKG 0,4348 0,3725 0,4712 0,6577 0,3701 0,5058 0,4810 1,0000 0,3552 0,2352
OPC 0,2003 0,2726 0,0678 -0,0156 0,0316 0,0240 0,2307 0,3552 1,0000 0,1646
PNJ 0,5086 -0,0955 0,6502 0,5059 -0,1289 0,4965 0,3405 0,2352 0,1646 1,0000
PVD 0,5317 -0,0562 0,6583 0,7039 0,6593 0,7033 0,4765 0,6470 0,0761 0,0569
SBT 0,3403 -0,0359 0,3821 0,5159 0,4106 0,2251 -0,1165 0,2915 -0,3185 -0,0857
SGH -0,4534 0,2812 -0,7471 -0,8428 -0,2469 -0,6658 -0,3808 -0,4264 0,2379 -0,5500
SSI 0,8031 -0,2528 0,8385 0,7658 0,2328 0,9028 0,6006 0,3807 -0,0069 0,7192
TCM 0,4217 0,0801 0,4165 0,3354 0,6727 0,4200 0,3174 0,6474 0,5883 0,2129
129
VCB 0,6802 -0,1664 0,5287 0,6657 0,2145 0,7432 0,6830 0,5578 0,2763 0,3363
VHC 0,4412 -0,2734 0,4683 0,6468 0,4343 0,3544 -0,0395 0,4454 -0,0943 0,4672
VIC 0,3520 -0,2647 -0,0169 0,2977 0,0061 0,2077 -0,0410 -0,0169 -0,4783 0,1270
VNG -0,0029 0,0221 0,3046 -0,0279 0,0278 0,2199 0,2928 0,1638 0,3918 0,0325
VNM 0,6050 0,0346 0,4047 0,3338 0,5736 0,4207 -0,1714 0,4643 0,0263 0,1266
ACB 0,2983 -0,0133 -0,4975 0,9216 0,2989 0,6691 0,3185 0,2964 0,0474 0,2475
ANV 0,0593 -0,3155 -0,2988 0,5186 -0,0154 0,2258 0,0544 0,3428 -0,3901 0,0464
BBC 0,1804 -0,1072 0,3068 0,2072 0,4618 0,1582 -0,1309 -0,1248 0,0046 0,0255
BMI 0,5368 0,2083 -0,2659 0,5282 0,7013 0,1458 0,2268 -0,3330 0,2261 0,4053
BVH 0,5094 0,2449 -0,6891 0,8291 0,1412 0,5707 0,3757 0,3374 -0,1383 0,0806
CII 0,6648 0,4666 -0,1808 0,4549 0,3202 0,4101 -0,1003 -0,1431 0,4155 0,3839
CMG 0,4853 0,6407 -0,5926 0,4392 0,2635 0,3348 0,6235 0,1925 -0,1183 0,4507
CTD 0,3483 0,2715 0,2096 -0,1337 0,6625 0,1585 0,1053 -0,5213 0,5338 0,2777
130
CTG 0,3465 -0,0311 -0,3498 0,8665 0,4172 0,7336 0,2723 0,2931 0,1455 0,2764
DHG -0,0275 -0,1911 0,0880 0,0982 0,5681 -0,0196 0,3735 0,0299 -0,0862 0,5154
DIG 0,5317 0,3403 -0,4534 0,8031 0,4217 0,6802 0,4412 0,3520 -0,0029 0,6050
DPC -0,0562 -0,0359 0,2812 -0,2528 0,0801 -0,1664 -0,2734 -0,2647 0,0221 0,0346
FPT 0,6583 0,3821 -0,7471 0,8385 0,4165 0,5287 0,4683 -0,0169 0,3046 0,4047
GAS 0,7039 0,5159 -0,8428 0,7658 0,3354 0,6657 0,6468 0,2977 -0,0279 0,3338
GMC 0,6593 0,4106 -0,2469 0,2328 0,6727 0,2145 0,4343 0,0061 0,0278 0,5736
HCM 0,7033 0,2251 -0,6658 0,9028 0,4200 0,7432 0,3544 0,2077 0,2199 0,4207
HPG 0,4765 -0,1165 -0,3808 0,6006 0,3174 0,6830 -0,0395 -0,0410 0,2928 -0,1714
NKG 0,6470 0,2915 -0,4264 0,3807 0,6474 0,5578 0,4454 -0,0169 0,1638 0,4643
OPC 0,0761 -0,3185 0,2379 -0,0069 0,5883 0,2763 -0,0943 -0,4783 0,3918 0,0263
PNJ 0,0569 -0,0857 -0,5500 0,7192 0,2129 0,3363 0,4672 0,1270 0,0325 0,1266
PVD 1,0000 0,7074 -0,5660 0,5612 0,6608 0,5696 0,3739 -0,1487 0,3711 0,4521
SBT 0,7074 1,0000 -0,5335 0,2321 0,2503 0,1542 0,5039 -0,0393 0,1593 0,3887
SGH -0,5660 -0,5335 1,0000 -0,6877 -0,1182 -0,4513 -0,7518 -0,2783 -0,0412 -0,3840
131
SSI 0,5612 0,2321 -0,6877 1,0000 0,3388 0,7372 0,4129 0,3117 0,1255 0,3761
TCM 0,6608 0,2503 -0,1182 0,3388 1,0000 0,3975 0,3063 -0,4162 0,4380 0,4368
VCB 0,5696 0,1542 -0,4513 0,7372 0,3975 1,0000 0,2618 0,2819 0,3698 0,4070
VHC 0,3739 0,5039 -0,7518 0,4129 0,3063 0,2618 1,0000 0,3476 -0,1369 0,6545
VIC -0,1487 -0,0393 -0,2783 0,3117 -0,4162 0,2819 0,3476 1,0000 -0,6488 0,3815
VNG 0,3711 0,1593 -0,0412 0,1255 0,4380 0,3698 -0,1369 -0,6488 1,0000 0,0134
VNM 0,4521 0,3887 -0,3840 0,3761 0,4368 0,4070 0,6545 0,3815 0,0134 1,0000
132
PHỤ LỤC 7 – MA TRẬN HIỆP PHƯƠNG SAI CÁC CỔ PHIẾU NĂM 2018
Đơn vị: %
ACB 0,0072 0,0063 0,0018 0,0043 0,0060 0,0017 0,0055 -0,0008 0,0092 0,0014
ANV 0,0063 0,0204 0,0023 0,0056 0,0080 0,0007 0,0003 -0,0075 0,0077 0,0002
BBC 0,0018 0,0023 0,0065 0,0032 0,0024 0,0018 -0,0015 0,0034 0,0049 0,0009
BMI 0,0018 0,0023 0,0065 0,0032 0,0024 0,0018 -0,0015 0,0034 0,0049 0,0009
BVH 0,0043 0,0056 0,0032 0,0115 0,0029 0,0044 0,0046 0,0025 0,0052 0,0040
CII 0,0060 0,0080 0,0024 0,0029 0,0092 0,0021 0,0058 -0,0019 0,0081 -0,0017
CMG 0,0017 0,0007 0,0018 0,0044 0,0021 0,0059 0,0030 0,0022 0,0024 -0,0013
CTD 0,0055 0,0003 -0,0015 0,0046 0,0058 0,0030 0,0217 0,0028 0,0029 0,0009
CTG -0,0008 -0,0075 0,0034 0,0025 -0,0019 0,0022 0,0028 0,0087 0,0000 0,0018
DHG 0,0092 0,0077 0,0049 0,0052 0,0081 0,0024 0,0029 0,0000 0,0149 0,0024
DIG 0,0014 0,0002 0,0009 0,0040 -0,0017 -0,0013 0,0009 0,0018 0,0024 0,0062
DPC 0,0078 0,0060 0,0038 0,0065 0,0072 0,0051 0,0113 0,0023 0,0101 0,0016
133
FPT -0,0021 -0,0076 -0,0058 0,0042 -0,0101 0,0028 0,0122 0,0048 -0,0125 0,0036
GAS 0,0037 0,0026 0,0006 0,0044 0,0041 0,0027 0,0047 0,0008 0,0042 0,0003
GMC 0,0077 0,0063 0,0003 0,0041 0,0114 0,0026 0,0149 -0,0001 0,0093 -0,0007
HCM 0,0000 0,0015 0,0016 0,0034 0,0011 0,0012 0,0008 0,0013 0,0020 0,0021
HPG 0,0085 0,0087 0,0027 0,0077 0,0103 0,0058 0,0062 0,0001 0,0122 0,0005
NKG 0,0053 0,0065 0,0013 0,0019 0,0072 0,0013 0,0001 -0,0011 0,0081 -0,0014
OPC 0,0046 -0,0003 -0,0008 0,0057 0,0042 0,0022 0,0143 0,0056 0,0043 0,0045
PNJ 0,0008 0,0009 0,0018 0,0019 -0,0004 0,0002 0,0005 0,0030 0,0011 0,0012
PVD 0,0090 0,0075 0,0002 0,0061 0,0065 -0,0007 0,0073 -0,0018 0,0100 0,0034
SBT 0,0041 0,0014 0,0024 0,0093 0,0079 0,0082 0,0115 0,0052 0,0068 -0,0003
SGH -0,0001 -0,0041 -0,0008 0,0020 0,0021 0,0032 0,0086 0,0023 -0,0003 -0,0014
SSI -0,0114 -0,0116 0,0067 -0,0077 -0,0179 -0,0038 -0,0236 0,0053 -0,0116 0,0019
TCM 0,0073 0,0069 0,0016 0,0052 0,0074 0,0032 0,0060 -0,0012 0,0098 0,0007
VCB 0,0032 -0,0003 0,0047 0,0094 0,0017 0,0031 0,0049 0,0077 0,0064 0,0056
VHC 0,0055 0,0031 0,0012 0,0015 0,0054 0,0031 0,0048 0,0014 0,0087 -0,0002
134
VIC 0,0038 0,0011 -0,0015 0,0034 0,0051 -0,0011 0,0129 0,0014 0,0047 0,0041
VNG 0,0021 0,0042 -0,0009 -0,0030 0,0028 -0,0009 0,0024 -0,0041 0,0031 0,0002
VNM 0,0003 -0,0041 0,0000 0,0018 -0,0010 0,0023 -0,0013 0,0037 0,0013 -0,0005
ACB 0,0078 -0,0021 0,0037 0,0077 0,0000 0,0085 0,0053 0,0046 0,0008 0,0090
ANV 0,0060 -0,0076 0,0026 0,0063 0,0015 0,0087 0,0065 -0,0003 0,0009 0,0075
BBC 0,0038 -0,0058 0,0006 0,0003 0,0016 0,0027 0,0013 -0,0008 0,0018 0,0002
BMI 0,0038 -0,0058 0,0006 0,0003 0,0016 0,0027 0,0013 -0,0008 0,0018 0,0002
BVH 0,0065 0,0042 0,0044 0,0041 0,0034 0,0077 0,0019 0,0057 0,0019 0,0061
CII 0,0072 -0,0101 0,0041 0,0114 0,0011 0,0103 0,0072 0,0042 -0,0004 0,0065
CMG 0,0051 0,0028 0,0027 0,0026 0,0012 0,0058 0,0013 0,0022 0,0002 -0,0007
CTD 0,0113 0,0122 0,0047 0,0149 0,0008 0,0062 0,0001 0,0143 0,0005 0,0073
CTG 0,0023 0,0048 0,0008 -0,0001 0,0013 0,0001 -0,0011 0,0056 0,0030 -0,0018
DHG 0,0101 -0,0125 0,0042 0,0093 0,0020 0,0122 0,0081 0,0043 0,0011 0,0100
135
DIG 0,0016 0,0036 0,0003 -0,0007 0,0021 0,0005 -0,0014 0,0045 0,0012 0,0034
DPC 0,0132 0,0000 0,0049 0,0108 0,0018 0,0108 0,0032 0,0079 0,0013 0,0073
FPT 0,0000 0,0585 -0,0009 -0,0063 -0,0049 -0,0082 -0,0058 0,0143 0,0037 -0,0029
GAS 0,0049 -0,0009 0,0037 0,0061 0,0008 0,0072 0,0033 0,0046 0,0002 0,0050
GMC 0,0108 -0,0063 0,0061 0,0198 0,0028 0,0142 0,0096 0,0147 -0,0001 0,0089
HCM 0,0018 -0,0049 0,0008 0,0028 0,0044 0,0032 0,0010 0,0039 0,0001 -0,0011
HPG 0,0108 -0,0082 0,0072 0,0142 0,0032 0,0183 0,0110 0,0109 0,0002 0,0084
NKG 0,0032 -0,0058 0,0033 0,0096 0,0010 0,0110 0,0135 0,0089 0,0015 0,0049
OPC 0,0079 0,0143 0,0046 0,0147 0,0039 0,0109 0,0089 0,0253 0,0032 0,0047
PNJ 0,0013 0,0037 0,0002 -0,0001 0,0001 0,0002 0,0015 0,0032 0,0031 0,0012
PVD 0,0073 -0,0029 0,0050 0,0089 -0,0011 0,0084 0,0049 0,0047 0,0012 0,0156
SBT 0,0098 -0,0022 0,0065 0,0160 0,0070 0,0154 0,0089 0,0166 0,0007 0,0011
SGH 0,0035 -0,0008 0,0021 0,0066 0,0025 0,0028 -0,0012 0,0042 -0,0016 -0,0010
SSI -0,0141 0,0184 -0,0123 -0,0321 -0,0044 -0,0244 -0,0120 -0,0184 0,0036 -0,0186
TCM 0,0086 -0,0057 0,0048 0,0100 0,0014 0,0113 0,0065 0,0056 0,0000 0,0083
136
VCB 0,0061 0,0024 0,0032 0,0059 0,0055 0,0071 0,0046 0,0129 0,0041 0,0033
VHC 0,0076 -0,0039 0,0031 0,0091 0,0014 0,0098 0,0077 0,0087 0,0015 0,0041
VIC 0,0071 -0,0093 0,0040 0,0128 0,0040 0,0068 -0,0006 0,0100 -0,0007 0,0082
VNG 0,0035 -0,0055 -0,0001 0,0036 0,0000 0,0024 -0,0004 -0,0002 -0,0023 0,0014
VNM 0,0000 0,0004 0,0014 -0,0003 0,0001 0,0022 0,0025 0,0019 0,0016 0,0003
ACB 0,0041 -0,0001 -0,0114 0,0073 0,0032 0,0055 0,0038 0,0021 0,0003 0,0016
ANV 0,0014 -0,0041 -0,0116 0,0069 -0,0003 0,0031 0,0011 0,0042 -0,0041 0,0005
BBC 0,0024 -0,0008 0,0067 0,0016 0,0047 0,0012 -0,0015 -0,0009 0,0000 0,0002
BMI 0,0024 -0,0008 0,0067 0,0016 0,0047 0,0012 -0,0015 -0,0009 0,0000 0,0002
BVH 0,0093 0,0020 -0,0077 0,0052 0,0094 0,0015 0,0034 -0,0030 0,0018 0,0033
CII 0,0079 0,0021 -0,0179 0,0074 0,0017 0,0054 0,0051 0,0028 -0,0010 0,0006
CMG 0,0082 0,0032 -0,0038 0,0032 0,0031 0,0031 -0,0011 -0,0009 0,0023 0,0022
CTD 0,0115 0,0086 -0,0236 0,0060 0,0049 0,0048 0,0129 0,0024 -0,0013 0,0050
137
CTG 0,0052 0,0023 0,0053 -0,0012 0,0077 0,0014 0,0014 -0,0041 0,0037 0,0019
DHG 0,0068 -0,0003 -0,0116 0,0098 0,0064 0,0087 0,0047 0,0031 0,0013 0,0025
DIG -0,0003 -0,0014 0,0019 0,0007 0,0056 -0,0002 0,0041 0,0002 -0,0005 0,0031
DPC 0,0098 0,0035 -0,0141 0,0086 0,0061 0,0076 0,0071 0,0035 0,0000 0,0052
FPT -0,0022 -0,0008 0,0184 -0,0057 0,0024 -0,0039 -0,0093 -0,0055 0,0004 0,0006
GAS 0,0065 0,0021 -0,0123 0,0048 0,0032 0,0031 0,0040 -0,0001 0,0014 0,0019
GMC 0,0160 0,0066 -0,0321 0,0100 0,0059 0,0091 0,0128 0,0036 -0,0003 0,0035
HCM 0,0070 0,0025 -0,0044 0,0014 0,0055 0,0014 0,0040 0,0000 0,0001 0,0029
HPG 0,0154 0,0028 -0,0244 0,0113 0,0071 0,0098 0,0068 0,0024 0,0022 0,0043
NKG 0,0089 -0,0012 -0,0120 0,0065 0,0046 0,0077 -0,0006 -0,0004 0,0025 -0,0015
OPC 0,0166 0,0042 -0,0184 0,0056 0,0129 0,0087 0,0100 -0,0002 0,0019 0,0056
PNJ 0,0007 -0,0016 0,0036 0,0000 0,0041 0,0015 -0,0007 -0,0023 0,0016 0,0001
PVD 0,0011 -0,0010 -0,0186 0,0083 0,0033 0,0041 0,0082 0,0014 0,0003 0,0012
SBT 0,0260 0,0103 -0,0247 0,0084 0,0133 0,0090 0,0085 -0,0020 0,0044 0,0055
SGH 0,0103 0,0082 -0,0131 0,0020 0,0028 0,0014 0,0064 -0,0003 0,0011 0,0027
138
SSI -0,0247 -0,0131 0,0732 -0,0173 -0,0040 -0,0119 -0,0287 -0,0064 -0,0008 -0,0078
TCM 0,0084 0,0020 -0,0173 0,0086 0,0039 0,0067 0,0054 0,0025 0,0009 0,0026
VCB 0,0133 0,0028 -0,0040 0,0039 0,0156 0,0048 0,0054 -0,0044 0,0040 0,0041
VHC 0,0090 0,0014 -0,0119 0,0067 0,0048 0,0095 0,0036 0,0023 0,0027 0,0030
VIC 0,0085 0,0064 -0,0287 0,0054 0,0054 0,0036 0,0198 0,0042 -0,0014 0,0070
VNG -0,0020 -0,0003 -0,0064 0,0025 -0,0044 0,0023 0,0042 0,0073 -0,0041 0,0025
VNM 0,0044 0,0011 -0,0008 0,0009 0,0040 0,0027 -0,0014 -0,0041 0,0054 0,0001
139
PHỤ LỤC 8 – PHẦN BÙ RỦI RO CỦA CÁC CỔ PHIẾU NĂM 2018
rACB - rANV - rBBC - rBVH - rCMG – rCTD - rCTG – rDHG –

rBMI - rf rCII – rf
rf rf rf rf rf rf rf rf
12-2018 -1,80 1,36 -12,12 -1,60 -8,49 -1,12 19,64 1,73 -18,66 -4,85
11-2018 -2,85 8,64 4,22 3,24 -3,56 9,02 -5,20 5,40 -2,91 -3,59
10-2018 -12,96 12,43 -8,70 -21,53 -1,04 -14,53 -17,89 -14,26 -17,47 -18,58
09-2018 -0,84 18,93 -1,52 18,25 4,64 1,28 4,74 -0,84 0,32 6,87
08-2018 8,24 -1,13 13,81 0,88 17,08 3,90 15,36 10,68 12,89 -9,54
07-2018 -0,72 -19,87 -16,78 -9,23 -4,74 -5,56 -1,19 -1,04 -3,44 -1,29
06-2018 -12,26 -13,32 -4,38 -24,37 -6,82 -7,03 1,26 6,44 -11,74 -3,05
05-2018 -6,47 4,17 5,64 -4,77 -6,80 -11,70 -29,14 4,42 -8,44 3,77
04-2018 -10,29 3,61 -5,70 -10,21 -3,32 1,13 -13,45 -16,30 -17,26 -10,63
03-2018 8,23 23,61 -5,93 -5,80 11,49 -14,93 18,86 -14,30 2,28 5,58
02-2018 11,20 21,42 2,72 -4,35 1,29 -5,68 -15,08 -11,25 20,37 3,95
01-2018 11,33 30,01 -6,10 -5,08 21,87 5,70 2,46 -12,86 10,77 -15,39
140
rDPC - rGAS - rGMC - rHCM – rHPG – rNKG - rOPC -
rDIG - rf rFPT - rf rPNJ – rf
rf rf rf rf rf rf rf
12-2018 -1,75 76,26 -2,77 -5,86 -7,22 -16,44 -8,14 2,88 5,33 0,90
11-2018 8,24 -2,77 1,06 -14,76 4,06 -0,46 -20,44 -28,23 -0,10 -6,37
10-2018 -23,46 -29,12 -11,01 -11,81 -1,71 -24,19 -6,11 -41,42 -3,25 -9,54
09-2018 0,52 2,50 3,50 10,49 20,82 10,04 4,58 9,85 -0,09 1,16
08-2018 13,42 -11,66 4,41 16,83 2,85 7,49 5,60 -7,30 -0,07 6,58
07-2018 -10,84 -0,72 2,36 -1,52 -1,08 -1,42 -3,49 -10,12 -7,89 9,65
06-2018 -6,09 8,08 -10,93 -0,50 8,39 -12,36 -4,88 6,21 -1,61 -25,29
05-2018 -19,17 10,51 -5,54 -21,62 -0,63 -9,39 3,55 -12,65 5,33 -2,89
04-2018 -13,89 16,95 -6,93 -17,05 0,49 -11,73 -12,19 -32,69 -15,43 -19,25
03-2018 7,03 -1,37 0,85 13,64 1,34 -0,78 -9,52 -6,48 -6,30 20,52
02-2018 4,16 -3,61 -5,82 -9,74 2,07 -1,75 5,00 -21,64 0,91 10,46
01-2018 8,61 -5,11 8,77 23,71 0,62 29,62 27,57 5,58 -2,59 7,49
141
rPVD – rSBT - rSGH - rTCM - rVCB - rVHC - rVIC – rVNG - rVNM - rVNIndex
rSSI - rf
rf rf rf rf rf rf rf rf rf - rf
12-
-9,34 -0,61 17,40 -7,83 -1,56 -4,61 -6,23 -7,62 3,79 -6,76 -4,86
2018
11-
-6,11 0,73 11,64 -1,71 -2,06 -1,54 6,98 3,34 5,01 8,57 0,10
2018
10-
-22,92 -3,52 6,16 -13,75 -20,92 -12,36 -2,31 -2,27 -0,38 -17,92 -11,75
2018
09-
28,11 9,79 -23,71 4,72 25,78 -0,35 19,97 -6,20 3,83 5,17 1,61
2018
08-
14,99 11,79 -3,68 7,81 11,08 5,49 8,13 -3,99 4,71 -8,21 2,28
2018
07-
-4,45 6,74 -23,24 0,65 -3,80 0,15 17,17 -1,75 14,06 -1,78 -1,18
2018
06-
0,85 4,38 21,69 -12,19 0,93 6,34 9,98 10,84 -0,62 3,71 -1,71
2018
142
05-
-24,06 -21,11 48,79 -12,41 3,74 -10,99 -12,41 -8,91 3,28 -12,56 -8,45
2018
04-
-12,28 2,15 29,81 -8,64 -21,95 -16,75 -17,05 6,61 -7,91 -9,92 -11,81
2018
03-
-19,23 -2,35 -29,43 4,89 -11,01 -5,23 33,65 20,45 -16,75 2,86 3,96
2018
02-
-18,45 -14,09 31,78 7,11 0,88 9,50 -8,26 9,09 2,15 -4,52 0,24
2018
01-
15,26 -2,59 -42,24 15,97 -6,52 19,50 3,13 9,75 4,47 -3,38 11,14
2018
143

Tailieunhanh Luan Van TCNH 34 362

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Tailieunhanh Luan Van TCNH 34 362

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

ĐẠI HỌC HUẾ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC

XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ

TRẦN THỊ PHƯƠNG NHI

Huế, tháng 05 năm 2019

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC

XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ

Huế, tháng 05 năm 2019

Một lần nữa tôi xin chân thành cảm ơn!

Trần Thị Phương Nhi

LỜI CẢM ƠN.................................................................................................................ii

MỤC LỤC..................................................................................................................... iii

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT .........................................................................vii

DANH MỤC SƠ ĐỒ .................................................................................................. viii

DANH MỤC BẢNG BIỂU ............................................................................................x

PHẦN I – ĐẶT VẤN ĐỀ ...............................................................................................1

2. Mục đích nghiên cứu đề tài: ...................................................................................2

2.1. Mục tiêu chung:..................................................................................................2

2.2. Mục tiêu cụ thể: ..................................................................................................2

3. Đối tượng nghiên cứu: ............................................................................................2

4. Phạm vi nghiên cứu: ...............................................................................................2

5. Phương pháp nghiên cứu: ......................................................................................3

6. Kết cấu đề tài:...........................................................................................................4

PHẦN II – NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ............................................5

CHƯƠNG 1 – CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ VIỆC XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ

1.1. Tổng quan lí thuyết về danh mục đầu tư cổ phiếu: .........................................5

1.1.1. Chứng khoán:...............................................................................................5

1.1.1.2. Đặc trưng: ..............................................................................................5

1.1.1.3. Phân loại: ...............................................................................................6

1.1.2.1. Khái niệm: .............................................................................................7

1.1.2.2. Đặc trưng: ..............................................................................................7

1.1.2.3. Phân loại: ...............................................................................................8

1.1.3. Danh mục đầu tư: ........................................................................................9

1.1.4. Lợi nhuận của danh mục đầu tư: ...............................................................10

1.1.5. Rủi ro của danh mục đầu tư: .....................................................................10

1.1.5.1. Khái niệm: ...........................................................................................10

1.1.5.2. Phân loại: .............................................................................................11

1.2. Quy trình xây dựng danh mục đầu tư cổ phiếu:............................................13

1.2.1. Thiết lập mục tiêu đầu tư: ..........................................................................13

1.2.2. Xác định chiến lược đầu tư:.......................................................................13

1.2.3. Thu thập và phân tích dữ liệu chứng khoán: .............................................14

1.2.4.2. Đường biên hiệu quả: ..........................................................................23

1.2.5. Đánh giá hiệu quả đầu tư: .........................................................................29

1.2.5.1. Phương pháp Treynor: .........................................................................29

1.2.5.3. Phương pháp Jensen: ...........................................................................30

2.1. Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam:.............................................33

2.2.2. Đánh giá hiệu quả đầu tư: .........................................................................75

CHƯƠNG 3 – THẢO LUẬN KẾT QUẢ VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ ĐỐI

3.3. Khuyến nghị cho nhà đầu tư: .........................................................................90

PHẦN III – KẾT LUẬN ..............................................................................................91

TÀI LIỆU THAM KHẢO ...........................................................................................91

B : Giá trị sổ sách

EPS : Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tính theo năm

GPM : Lợi nhuận gộp biên

HSC : Công ty Cổ phần Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

NPM : Lợi nhuận ròng biên

OPM : Lợi nhuận hoạt động biên

ROE : Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

Hình 1.2. Đường đẳng dụng U và đường biên hiệu quả EF