服务器行业研究及紫光股份解析

2021.11.27
李昕彤 汇丰商学院金融管理

王建刚 汇丰商学院经济学

王宁 汇丰商学院经济学

蒋金佚 国际法学院法律

陈逸杰 汇丰商学院金融科技

王丽姝 汇丰商学院数量金融
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目录

第一章 服务器行业研究

服务器行业 竞争格局与 供需结构

产业链分析
概览 发展趋势 分析

·选题背景与意义 ·上游：垄断格局明显 ·行业竞争格局 ·需求端：

·服务器构成与分类 ·中游：白牌品牌服务器厂 ·龙头企业 数据量指数增长
·服务器行业发展历程 商共存 ·行业发展趋势 IDC市场规模扩大
·政策梳理 ·下游：互联网云计算企业 云计算/AI/边缘计算需求激增
·行业周期分析 占主流 ·供给端：
供给模式转变
白牌机崛起

第二章 紫光股份解析

紫光公司概 优势产品 产品及财务

况 ARM服务器 分析

-1-
1.1.1 选题背景与意义

时代背景 政策背景 技术背景

疫情冲击带动线上行业发展 多项政策利好 AI与5G技术大量应用
为服务器市场带来契机 服务器市场需求量激增 对算力要求呈现指数级上升

◆ 远程办公重视程度增加 ◆ 《新型数据中心发展三年行 ◆ IDC预估未来5年全球算力规

疫情期间，在线教育、远程办公 动计划（2021-2023）》目标 模将以超过50%的速度增长。
成为刚需，各大网络平台紧急扩 到2025年规模将达到3300EFlops
容服务器以应对新的市场需求。
相关目标 全球算力规模
◆ 游戏及短视频行业用户增加
带来服务器扩容压力 ·全国总算力超 3500 700%
3000 600%
120EFLOPS 2500 500%
春节手游TOP5日均使用时长 2021年底
200 平均利用率力争提 2000 400%
180 1500 300%
160 升到55%
140 +75% 1000 200%
120
100 全国数据中心机架 500 100%
80 +25% 规模年均增速保持
0 0%
60
40 +36% 20%左右
20
0
+47%
2023年底 总算力超过
200EFLOPS 全球算力规模EFlops 增速

2019年春节 2020年春节
算力利用率提升到 注：1EFlops ≈200万台笔记本同时运算

数据来源：中国移动互联网数据库
60% 数据来源：中国信通院

面对激增的市场需求，传统的服务器行业应该如何破局，把握时代与政策的机遇？

-2-
1.1.2 服务器行业概览---服务器的构成

CPU(中央处理器) CPU、GPU、DRAM三大芯片约
占服务器成本的50%-83%
GPU(图形处理器) IDC
服务器
(互联网数据中心)
高性能计算机
DRAM（动态随机存取存储器） 数据中心硬件成本
◆ 可拓展性
服务器成本约占70%
SSD（固态硬盘） ◆ 易使用性
◆ 新型数据中心
◆ 稳定性
◆ 智能计算中心
BMC（基板管理控制器） ◆ 易管理性
◆ 边缘计算中心
内存、风扇、PCB主板、总线

服务器内部结构 来源：C语言中文网 数据中心内部结构 来源：Indiamart

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1.1.3 服务器行业概览---服务器分类

按照CPU基础体系架构可分为X86架构服务器和非X86架构服务器（ARM为主）。
X86服务器又称为CISC服务器（复杂指令系统计算机），采用Intel或其他兼容X86指令集的处理器芯片，适用windows
操作系统，特点是性能较强，价格便宜，操作系统兼容性好，性能扩展性好。
非X86处理器主要采用RISC（精简指令系统）和EPIC（并行指令系统）处理器，适用UNIX和其他专用操作系统，操作
系统较为封闭，扩展性较差，但效率高，在一些固定任务的应用场合有较大优势，且功耗较低。
目前全球服务器市场中X86服务器占主导地位，X86服务器市占率高达96.28%，非X86服务器占比3.72%，是数据中心普
遍采用的服务器类型，是市场主流服务器。

X86与非X86服务器特点对比 来源：信通院
类型 架构特点 价格 兼容性 优势 类型 应用 市占率
基于 PC 机体系结构
单路
X86 复杂指令系统 性能高 中小企业
便宜 兼容 双路 96.28%
服务器 采用 Intel/其他兼容 X86 指令集的处 速度快 非关键业务
四路等
理器芯片
大型机
非 X86 RISC（精简指令系统） 金融、电信等
较高 封闭 低功耗 小型机 3.72%
服务器 EPIC（并行指令系统）处理器等 大型企业
UNIX 服务器

-4-
1.1.4 服务器行业概览---中国服务器行业发展历程

在虚拟化、分布式计 随着相关技术成熟， 神经网络所需大量、 “云+边缘”部署形

算、高速高带宽通信 云计算极大平滑了企 重复的计算需要更特 势已成共识、边缘机
等技术成熟之前，传 业IT部署成本，中小 殊的计算架构。AI极 房环境与传统中心迥
统的IT部署形式仍是 企业市场由此打开， 大的特定算力需求打 异，带来全新增量市
以本地构建数据中心 下游云服务商深度定 开AI服务器蓝海市场 场。
为主。只有政府、金 制化的云服务器成为 。
边缘服务器
融机构和大型企业能 市场增长源动力。
够负担大型服务器。 AI服务器 AI服务器

云服务器 云服务器 云服务器

传统服务器 传统服务器 传统服务器 传统服务器

本地 云端 CPU GPU 中心 边缘
FPGA
ASIC

2003年SARS爆发 2013年棱镜门事件 2016年AlphaGO掀起 2020年5G打开边缘

加快了互联网的发 加速服务器国产化 AI第三次浪潮 计算蓝海市场
展，国产服务器开 趋势
始进入市场 云计算快速发展

-5-
1.1.5 服务器行业概览---中国服务器行业发展现状

1.国产服务器厂商出货量不断增加，占全球市场份额的28.7%，但价格普遍低于全球平均水平。

8000
1400 1289 0.35
1174 1220
1107 1110 1145 29% 0.3
1200 7000
1009 0.25
1000 21% 0.2
800 0.15 6000
12% 13%
10% 10%0.1
600 6%
3% 4% 0.05
0% 330 319 350 0 5000
400 256
179 216 229 -3% -0.05
200 -9% -0.1
4000
0 -0.15
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
中国服务器出货量（万台） 全球服务器出货量（万台） 3000
2014 2015 2016 2017 2018 2019
中国服务器出货量增速 全球服务器出货量增速
中国均价 全球均价
2014-2020年全球及中国服务器出货量 来源：IDC 全球与中国服务器单价对比（美元）来源：IDC

2.国产ARM服务器芯片取得技术突破，但缺“芯”问题依然严重。

◆ 2021年9月，阿里巴巴旗下半导体公司平头哥在杭州发布自研服务器芯片倚天710。该芯片基于最新的ARMv9架构
采用5nm工艺，主频最高达到3.2GHz，是阿里巴巴第一颗为云而生的CPU芯片。

◆ Intel在X86服务器行业占据了90%的市场份额处于技术垄断的地位。

◆ 由于美国的芯片制裁，华为作为全国第三大服务器供应商，不得不放弃占市场份额较大的X86服务器业务，转而
聚焦于基于ARM架构的鲲鹏芯片服务器。华为服务器全球市场份额从4.5%降至2.5%，营收直接减半。

-6-
1.1.6 政策分析：多项政策利好，服务器迎来发展新时期
政策名称 颁布日期 颁布主体 政策要点
2021年底，全国数据中心平均利用率力争提升到55%以上。到2023年
《新型数据中心发展三
底，全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右，平均利用率力
年行动计划（2021-2023 2021.7.04 工信部
争提升到60%以上，总算力超过200 EFLOPS，高性能算力占比达到
年）》
10%。
国家发展改革委
《全国一体化大数据中 引导超大型、大型数据中心集聚发展，构建数据中心集群，推进大规
中央网信办
心协同创新体系算力枢 2021.5.24 模数据的“云端”分析处理。在城市城区内部，加快对现有数据中心
工业和信息化部
纽实施方案》 的改造升级，提升效能。支持发展高性能、边缘数据中心。
国家能源局
促进人工智能和实体经济深度融合，把握新一代人工智能发展的点，
《关于促进人工智能和 坚持以市场需求为导向，以产业应用为目标，深化改革创新，优化制
实体经济深度融合的指 2019-03 中央深改组 度环境，激发企业创新活力和内生动力，结合不同产业、不同区域特
导意见》 点，探索创新成果应用转化的路径和方法，构建数据驱动、人机协同、
跨界融合、共创分享的智能经济形态。
《推动企业上云实施指 提出到2020年，云计算再企业生产、经营、管理中的应用广泛普及，
2018.7 工信部
南2018-2020》 全国新增上云企业100万家。
《促进新一代人工智能 通过培育智能产品、突破核心基础、深化发展智能制造和构建智能化
产业发展三年行动计划 2017-12 工信部 基础设施体系四项重点任务，促进 人工智能和促进人工智能和实体
（2018-2020年）》 经济融合进一步深化。
《关于深化—互联网+先 提出到2025年实现百万家企业上云，鼓励工业互联网平台在产业集聚
进制造业||发展工业互联 2017.11 国务院 区落地，推动地方通过财税支持、政府购买服务等方式鼓励中小企业
网的指导意见》 业务系统向云端转移。
要求提升云计算自主创新能力，培育发展一批具有国际竞争力的云计
《十三五||国家信息化规
2016.12 国务院 算骨干企业，尽快在关键技术和核心软硬件上取得突破。建设基于云
划》
计算的国家科研信息化基础设施，打造—中国科技云。
到2020年固定宽带家庭普及率达到中等发达国家水平，到2025年，新
《国家信息化发展战略
2016-07 国务院 中共中央 一代信息通信技术得到及时应用， 固定宽带家庭普及率接近国际先
纲要》
进水平，建成国际领先的移动通信网络，实现宽带网络无缝覆盖。

-7-
1.1.7 行业周期：服务器需求旺盛，技术快速迭代，处于行业上升期

需求侧 供给侧

5G/AI技术广泛使用带来算力需求指数级上升
政企业数据中心转型带来新的增量需求
CPU技术的快速迭代决定了服务器的更新周期
短期
技术垄断使得芯片采购承压，成本较高
华为芯片采购不畅对其余供应商品牌带来影响
中长期
核心技术创新有望取得突破，打破芯片上游垄断

中国服务器出货量预测 来源：中金公司 IDC 中国服务器市场销售额预测 来源：中金公司 IDC

-8-
1.2.1 产业链：整体格局稳定，下游云计算发展迅速
◆ 产业链格局相对固定，上下游集中度高。服务器行业上游为计算单元（CPU、GPU等）、内存（
DRAM）、硬盘（HDD、SDD）、主板等零部件厂商，其中CPU是服务器的核心；中游环节为服务器
厂商；下游方面，则主要服务于云计算企业、第三方互联网云计算企业、电信运营商、IDC服务商、
政企客户等。
◆ 下游企业逐渐进军云计算。产业链下游的许多企业也逐渐开展云计算领域的相关业务，推动传统服务
器转型。下游互联网、运营商等企业仍为云计算主力；传统机构同样加大云计算部署。

图1 服务器产业链

上游 中游 下游

CPU和GPU
互联网、云计算企业
硬盘 品牌服务器厂商

电信运营商
内存
品牌白牌化 白牌品牌化
电源 第三方IDC服务商

白牌服务器厂商
主板 政企客户

其他

资料来源：公开资料整理，北京大学产业发展学会
-9-
1.2.1 产业链：整体格局稳定，下游云计算发展迅速
◆ 云计算是与信息技术、软件、互联网相关的一种服务，这种计算资源共享池叫做“云”，云计算把许多
计算资源集合起来，通过软件实现自动化管理，只需要很少的人参与，就能让资源被快速提供。

◆ 云计算的核心概念就是以互联网为中心，在网站上提供快速且安全的云计算服务与数据存储，让每一
个使用互联网的人都可以使用网络上的庞大计算资源与数据中心

图2 云计算产业链

上游资源提供方 中游云服务企业 下游客户

土地资源、电力资源、水源
IaaS
网络设备供应商：
服务器供应商
硬
底层硬件供应商： Ø 电信运营商
CPU、芯片、硬盘等 企业客户
件
Ø IDC服务商 PaaS服务商
其他硬件供应商 Ø 互联网企业 政府客户
SaaS服务商
虚拟化及云操作系统 Ø 网络提供商 个人客户
软
Ø 初创企业
数据库厂商
件
其他软件及相关服务
电信运营商
数据中心IDC

资料来源：头豹产业研究院，北京大学产业发展学会
-10-
◆ 基础设施即服务(IaaS)提供了云计算基础架
构，包括服务器、存储、网络和操作系统。
客户无需购买服务器、软件、数据库空间或
网络设备，只要按需购买这些资源的外包服
务。

◆ 平台即服务(PaaS)为SaaS提供了基础。它让
用户能够使用提供商支持的编程语言和工具
把应用程序部署到云中。用户不必管理或控
制底层基础架构，而是控制部署的应用程序
并在一定程度上控制应用程序驻留环境的配
置。

◆ 软件即服务(SaaS)被定义为部署在互联网上
的软件。通过SaaS授权后，可以订阅按需服
务，即“支付使用”的模式。

-11-
1.2.2 上游：核心零部件成本高，垄断格局明显

◆ 三大核心零部件成本占比高。 CPU、内存、硬盘等，由于均属于技术门槛较高的部件，因此多年
的技术积累造就了这类市场的高集中率。其成本占服务器总成本的比例接近80%，并且市场主要由
美、日、韩企业控制，主要厂商市占率均处于垄断地位，国产厂商整体实力与国外龙头相比具有
较大差距。

表1 各组件供应商名称 图3 服务器组件成本拆分

组件名称 主要供应商 CPU 内存 硬盘 其他

100%
CPU Intel，AMD，海光，兆芯，飞腾等
90% 23.80% 19.76% 23.77% 25.83%
80%
GPU NVIDIA，AMD，景嘉微，海光，兆芯等
70% 22.58% 20.48%
28.53% 24.23%
内存 三星，海力士，镁光等 60%
50%
29.19% 27.73%
硬盘 希捷，西部数据，东芝，长江存储等 40% 15.26% 24.25%
30%

主板 TTM，深南电路，沪电股份等 20%
32.41% 28.47% 28.02% 25.69%
10%

电源 台达，艾默生，光宝科技，中国长城等 0%
2016 2017 2018 2019H1

资料来源：公开资料整理，北京大学产业发展学会 资料来源：红塔证券，北京大学产业发展学会

-12-
1.2.2 上游：核心零部件成本高，垄断格局明显
◆ Intel和AMD占据了绝大多数的市场份额。根据IDC 公布的数据显示，2021年二季度 x86服务
器市场份额占 90.3%，而在x86服务器CPU市场中，截至 2021年一季度 Intel的市占率为 91.1%
，其竞争对手AMD的市占率为8.9%。内存市场方面，截至 2020年一季度三星电子在全球
DRAM市场的份额为44.1%，第二大厂商 SK海力士的市场份额为29.3%，镁光科技为 20.8%，
三家厂商的市场份额达到94.2%。
◆ 服务器市场规模与芯片收入存在高度关联性。高集中度的市场格局将会对市场需求展示出高
度的敏感性，从而作为服务器行业景气度的风向标。以上游集中度最高的Intel CPU为例，可
以看出Intel数据中心集团的业收收入增速与全球服务器市场规模存在高度关联性。

图4 2021年Q1全球×86服务器CPU市场份额 图5 服务器市场规模与Intel DCG收入对比

Intel AMD 全球服务器市场规模增速

intel数据中心集团收入增速
8.90% 30%
25%
20%
15%
10%
5%
91.10%
0%
-5%
-10%
-15%

资料来源：IDC，北京大学产业发展学会 资料来源：IDC，Wind，北京大学产业发展学会

-13-
1.2.3 中游：白牌品牌服务器厂商共存
◆ 白牌服务器早期定义：没有核心技术、纯生产制造、产业地位不高、附加值较低的服务器生
产厂商等。早期主要为品牌服务器厂商或者服务器需求方提供OEM/ODM服务。白牌服务器
在服务器竞争格局中属于一个比较特殊的群体。典型的就是我们在PC时代看到的OEM或
ODM的代工厂，比如富士康、广达、仁宝、纬创等。
◆ 白牌品牌服务器厂商共存。过去服务器市场超60%的份额掌握在以戴尔、联想、浪潮等品牌
服务器厂商手中，但是随着互联网企业的崛起和对服务器的大量需求，以阿里、腾讯为代表
的大型互联网企业开始自主设计服务器架构，并寻求代工厂商，巨大的需求造就了这种贴牌
的趋势，即白牌服务器厂商ODM。

图6 服务器市场份额变化 图7 白牌品牌服务器对比

2016Q1 2017Q1 2018Q1 传统路线 传统客户

70.00% 63.20% 品牌服务器厂商
60.00% 55.60%
54.00%
50.00% 互联网、通信、
40.00%
定制化产品 云计算服务商
30.00% 24.40% 22.90%
21.50% 22.70% 21.60%
20.00% 14.00% 白牌服务器厂商
10.00%
传统路线 品牌服务器厂商
0.00%
白牌服务器 TOP5品牌服务器 其他

资料来源：IDC，北京大学产业发展学会 资料来源：中泰证券研究所，北京大学产业发展学会

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1.2.3 中游：白牌品牌服务器厂商共存

定义 主体 特点 联系 举例
OEM与ODM核心就在 苹果、华为、
“代工生产”，其含义是品牌厂商
Original 于产品究竟是谁享有知 小米中高端
不直接制造产品，而是负责设计
Equipment 识产权，如果是委托方 →-富士康
OEM 2个 和开发新产品，控制销售“渠
Manufacturer - 享有产品的知识产权，
道”，具体的加工任务交给别的
原始设备制造商 那就是OEM，也就是俗
企业去做。
称的“代工”。
一家厂商根据另一家厂商的规格
华为、小米
Original Design 和要求，设计和生产产品。受委 如果是生产者所进行的
中低端机→
ODM Manufacturer - 2个 托方拥有设计能力和技术水平， 整体设计，那就是ODM，
闻泰、华勤、
原始设计制造商 基于授权合同生产产品（俗称： 也就是俗称的“贴牌。
龙旗
贴牌）
OBM是ODM的进一步 vivo
Original Brand 代工厂经营自有品牌，或者说生
发展，ODM不甘于代工，
OBM Manufacturer - 1个 产商自行创立产品品牌，生产、
而发展国际性的自主品
原始品牌制造商 销售拥有自主品牌的产品。
牌的时候，就成为OBM。
戴尔、联想、
Joint Design 浪潮、华为
JDM属于ODM业务中比较特殊的一环，一般是某款产品的
JDM Manufacture - 2个 等品牌服务
开发设计由委托方以及ODM厂商共同完成。
共同设计制造 器→互联网
云计算厂商

-15-
 1.2.4 下游：互联网云计算企业占主流
图8 服务器下游行业需求占比
◆ 互联网公司为下游主要企业。截至 2019年数据，互
互联网 政府 运营商 其他
100.00% 联网行业需求占服务器市场总需求量的38.4%，除
90.00%
31.40%
80.00% 33.80% BAT等传统大型互联网企业需求量较大外，美团、字
70.00%
60.00% 11.80% 12.80% 节跳动等新兴互联网企业对服务器的采购规模也在快
50.00% 16.00% 15.00%
40.00% 速增长。
30.00%
20.00% 40.70% 38.40% ◆ 下游企业云计算业务增加，云计算业务带动服务器厂
10.00%
0.00%
2018 2019
商收入。以BAT为代表的互联网企业受自身商业模式
以及云计算业务需求的增长的影响，对于服务器的需
资料来源：IDC，北京大学产业发展学会
求也在不断地更新换代；国外市场主要包括 AWS、
图9 云计算细分市场规模及增速
Azure、Facebook、Google 以及 IBM 等，国内则主要
IaaS PaaS SaaS IaaS增速 云计算行业平均增速

1400 120.00%
包括阿里云、腾讯云、金山云、优刻得等 IaaS 型服务
108.10%
1200
97.80% 100.00% 厂商。
94.20%
1000
70.10%
81.80%
67.40%
80.00% ◆ IaaS层收入领跑云计算市场。laaS层作为流量与算力
800
63.40% 63.20% 60.00%
600
45.85%
的基础载体，处于先发赛道，并且在特定赛道我们可
41.00% 40.00%
400
20.00%
以观测到技术的明确趋势与头部厂商的高行业壁垒，
200

0 0.00% 因此 laaS 层存在发掘出优秀投资标的的市场机会。

2016 2017 2018 2019 2020

资料来源：中国信息通信研究院，北京大学产业发展学会
-16-
1.3.1 竞争格局

◆ 市场规模 ：2016年至2018年，移动互联网流量爆发推动服务器行业市场规模快速增长，2019年下游互联网厂商需求
进入存量消化期，全球市场出现一定程度的供给过剩，导致增速大幅下滑，行业景气度陷入低谷。根据IDC数据，
2020年全球服务器销售收入金额为9101亿美元，同比增长4.26%，全球出货量为1120万台，同比减少4.6%。

◆ 从单季度出货量来看，在经历了市场供需短期波动和疫情影响后，全球市场增速已经开始企稳，2021年Q1和Q2全球
服务器市场单季度销售收入分别为209.0和236.4亿美元，同比增长率为12.3%和-1.7%，出货量分别为279.6和322.6万
台，同比增长86%和1.2%。在云计算、人工智能和边缘计算等细分领域的带动下，红塔证券得出结论服务器行业景
气度拐点已经出现，未来中长期增速有望提升。

全球服务器市场规模（亿美元） 全球服务器市场单季收入（亿美元）

-17-
1.3.1竞争格局

◆ 市场份额：全球市场方面，从各厂商市占率来看，全球服务器市场竞争激烈，云计算带来的变革也在重塑行业
格局。在开放计算兴起的背景下，云服务巨头提出了更多定制化开发需求，传统服务器厂商制定行业标准生产
软硬件一体化产品的模式逐渐难以满足客户。单体服务器性的性能优势不再是云数据中心最主要的需求，性价
比成为服务器集群关注的核心，这一趋势使得ODM厂商市场份额持续提升，传统品牌厂商(如Dell、HPE/新华三
等)市场份额则有所缩减。

全球服务器市场出货量（万台） 全球服务器厂商市场份额（按销售收入） 全球服务器厂商市场份额（按出货量）

-18-
1.3.1 竞争格局

◆ 国内市场：2015年至2020年我国服务器行业市场规模从80.5亿美元增长至216.5亿美元，复合增长率为21.88%。增速大
幅领先全球市场。

◆ 从竞争格局来看，2021年上半年浪潮、新华三、华为在国内服务器市场占据前三名，而在AI服务器方面，浪潮的优势
更加明显，占到了近半的市场份额，第二名和第三名分别是宁畅和华为，分别占到了13.8%，8.1%的份额。

◆ 综上，可以看出在服务器行业，全球市场中，ODM白牌服务器全球市场份额极速扩张，中国品牌浪潮和华为份额缓慢
扩张。中国市场中，浪潮份额快速扩张，新华三16年开始份额提升较快。

我国服务器市场规模（亿美元） 2021年H1中国服务器市场份额 2021年H1中国AI服务器市场份额

-19-
1.3.2 行业发展趋势：服务器行业景气上行，稳定增长
◆ 从上下游来看，行业景气度接近上行临界点。根据阿里巴巴中期财报，公司2季度资本性开支为125亿元，同比虽
然仍略有下滑，但相比一季度增速已触底回升。而Aspeed21年以来月度增速稳步保持个位数增长。总体来看，去
年上半年高基数背景下今年服务器上下游数据处于持续低迷状态，但我们认为，进入下半年，去年同期基数相对
下降，从增速角度行业周期或呈持续回升态势，同时数字化趋势下服务器需求长期向好，历经一年消化下游库存
将迎来补货周期。期看中国服务器市场将稳步向上增长。
◆ 根据IDC统计，2020年，中国服务器市场出货量为350万台，同比增长9.8%；市场规模为216.49亿美元(约合1489.9
亿元人民币)，同比增长19.0%。展望未来，IDC预计，随着国家十四五规划的推进以及新基建的投资，未来五年
中国服务器市场将保持健康稳定的增长。2021-2025年，中国服务器市场规模将由257.31亿美元升至410.29亿美
元，保持12.5%的年复合增长率。
◆ 边缘计算打开服务器市场需求增量。边缘计算是云计算的补充和延伸。边缘计算是将计算资源部署靠近用户和数
据源的网络边缘侧，通过更靠近数据源的位置（如路由器、基站）执行计算，云计算把握整体，边缘计算更专注
于局部。预计 2019-2024年，中国边缘计算服务器市场年复合增长率将达到22.0%，高于全球 19.6%的平均增速。

2019-2025年中国服务器市场规模同比增长率预测 2025年中国边缘计算服务器市场规模预测（百万美元）
边缘计算服务器 增长率

8000 30.00%
7000
25.00%
6000
20.00%
5000
4000 15.00%
3000
10.00%
2000
5.00%
1000
0 0.00%
2020 2021 2022 2023 2024 2025

资料来源：IDC，北京大学产业发展学会

-20-
1.3.2 行业发展趋势：云计算市场规模迅速增长，行业前景广阔
◆ 广阔云计算是指利用分布式计算和虚拟资源管理等技术，通过网络将分散的ICT资源(包括计算与存储、应用运行
平台、软件等)集中起来形成共享的资源池，并以动态按需和可度量的方式向用户提供服务。云计算可以广泛应用
在各个行业，例如存储云、医疗云、交通云、教育云、金融云等。2021年云计算的行业应用尚有较大发展空间，
随着云计算技术产品、解决方案的不断成熟，云计算理念的迅速推广普及，云计算必将成为未来中国重要行业领
域的主流IT应用模式。
◆ 云计算市场规模迅速增长，行业前景广阔。2020年全球云计算市场规模达2083亿美元，同比增长13.1%，增速有
所放缓;国内云计算市场规模达2091亿元，增速高达56.6%。其中公有云1277亿元，同比增长85.2%，私有云814亿
元，同比增长26.1%。
◆ 中国云计算市场呈快速增长，行业前景广阔。2021年Q2季度国内云计算赛道仍处于初步探索和发展阶段，利润空
间受限。2021年Q1季度，云计算板块营业总收入为17.49亿元，同比下降11.59%。在新基建、企业数字化转型需
求、疫情恢复等拉动下，IaaS、PaaS、SaaS服务的需求将持续增长，据 Gartner预计仍将保持较高的增速。但从
长期来看，随着云计算与具体行业、场景的深度融合，算力需求将进一步释放，规模效应将逐步呈现。
2016-2020全球云计算市场规模及增速（亿美元） 2016-2020全球云计算市场规模及增速（亿元，%）

-21-
1.4.1 需求端：互联网时代数据量指数级增长

◆ 数据量增长带动服务器需求。服务器的主要功能是数据计算和存储，其需求本质上受数据量提升推
动。随着5G时代的到来，数据量呈现爆发式增长，这会带动计算和存储需求。根据 Statista的数据，
2016 至2019年全球数据产生量从 18ZB增长至 41ZB（1ZB=1012GB），复合增长率为31.57%，预计
2025年将达到175ZB，复合增长率为 27.36%。根据我国工信部数据，2013-2020 年我国移动互联网数
据流量从 13 亿 GB 增长至1656亿 GB，复合增长率高达99.86%。

图10 全球数据量（ZB） 图11 我国移动互联网数据流量（亿GB）

全球数据量 移动互联网数据流量
2500 1800
1600
2000 1400
1200
1500 1000
800
1000 600
400
500 200
0
0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
2016 2017 2018 2019 2020 2025E 2030E 2035E

资料来源：中国信通院，北京大学产业发展学会 资料来源：工信部，北京大学产业发展学会

-22-
1.4.1 需求端：运营商增加服务器需求，IDC市场规模扩大
表2 中国移动服务器采购情况 ◆ 5G 大规模商用带动数据流量上升，中移动采购需
采购 中标公告 预计使用 服务器 求回暖。2021年是我国 5G 大规模商用之年，云计
批次 日期 年份 采购数量（台）
算、大数据、互联网、物联网等创新业务已经发展
2019/2/17 2020 115272
一批次 2019/11/15 2020 80676
成为三大运营商业绩增长的主要动力，预计随着5G
进入高峰期，三大运营商将加大对服务器的需求。
二批次 2018/10/23 2019 67519
◆ 5G使得运营商IDC数量持续上升。据ODCC数据，
一批次 2018/3/13 2018 85772
我国2019年的IDC市场规模将上升至1541亿元，同
比增速达25.5%，未来两年也将保持25%以上的增速
资料来源：中国移动采招网，北京大学产业发展学会
水平。
图12 三大运营商资本开支情况 图13中国IDC市场规模（亿元）

中国联通 中国移动 中国电信 资本开支yoy 中国IDC市场规模 yoy

5000 25% 2500 45.00%
4500 20% 20% 41.80%
17% 39.30%37.80% 40.00%
4000 16% 15%
13% 2000 35.00%
3500 11%
10% 1956 2442 10% 32.40% 31%30.00%
3000 5% 2035 6%5% 29.80%
2151 1500
2500 1849 1873 1750 0% 25.50% 25.00%
2000 1274 1775 1671 1660 -5%
1091 -7% 20.00%
1126 1000
1500 1060 -10% 15.00%
537 800 769 968 -12% 915
1000 887 749 780 -15%
1339 -19% 500 10.00%
500 998 735 849 721 421 449 580 740 895 990 -20%
0 -25% 5.00%
0 0.00%
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

资料来源：三大运营商年报，北京大学产业发展学会 资料来源：长城证券研究所，北京大学产业发展学会
-23-
1.4.1 需求端：云计算市场规模扩大

◆ 云计算行业长期维持高景气度是服务器行业增长的主要驱动因素之一。根据Gartner 数据，2018年上
半年起云服务器对整个服务器市场收入增长的贡献率就己超过 50%。

◆ 2020年受疫情影响等全球经济出现萎缩，全球云计算市场规模为2083亿美元。国内方面，由于我国疫
情控制较好并且受益于新基建等政策支持，2020年公有云市场加速增长，推动国内云计其整体市场规
模达到2091亿元人币，同比去年增长56.6%，增速大幅超过了全球平均水平，未来预计有望继续保持
快速稳定增长。

图14 全球云计算市场规模（亿美元） 图15 我国云计算市场规模（亿元）

全球云计算市场规模 yoy 我国云计算市场规模 yoy

2500 30.00% 2500 60.00%

56.60%
2083 2091
25.20% 25.00% 50.00%
2000 23.90% 1841 2000
23.00%
1523 20.90% 20.00% 40.00%
39.00% 38.70%
1500 1500 36.20% 34.40% 1334
1238
15.00% 30.00%
999 962
13.10% 1000
1000
10.00% 692 20.00%
515
500 500
5.00% 10.00%

0 0.00% 0 0.00%
2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020

资料来源：Gartner，红塔证券，北京大学产业发展学会 资料来源：中国信通院，北京大学产业发展学会
-24-
 1.4.1 需求端：云计算巨头增加开支，扩建数据中心
图16 全球云计算巨头单季度资本开支（亿美元）
◆ 云计算巨头增加资本开支，扩建数据中心。去年阿里云宣
350
300 布未来 3年内将投资 2000亿，腾讯也提出 5年内向新基建
250
领域投入5000亿，百度预计到 2030年旗下百度智能云服务
200
150 器数量将超过500万台。亚马逊、谷歌、微软、Facebook 等
100
50 全球云服务巨头的资本开支增速也明显回升，预计未来云
0
计算行业有望长期保持较高的景气度。国内云计算的资本
2016Q1
2016Q2
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
开支相较于海外回暖迹象较为明显，数据中心的扩建也将
资料来源：IDC，红塔证券，北京大学产业发展学会 带来可观服务器需求。
图17 资本开支与收入增速对比 表3 BAT数据中心建设情况（亿美元）
组件
主要供应商
名称
2019 年 10 月 27 日，百度徐水智能云计算中心在保定徐
水区开工；29 日，百度定兴智能云计算中心在河北省保
百度
定市定兴县开工。百度云计算（阳泉）中心项目二期建
设于 11 月 21 日开工，建成后将安装 4 万台服务器。
阿里 河源数据中心于 2020 年 2 月 18 日正式开服，可容乃超
巴巴 过 30 万台服务器。
2019 年 3 月 3 日，腾讯清远清新云计算数据中心正式动
腾讯
工，建成后可容纳服务器 30 万台。

资料来源：长城证券研究所，北京大学产业发展学会 资料来源：新闻资讯整理，北京大学产业发展学会
-25-
1.4.1 需求端：互联网新秀及边缘计算打开服务器市场
◆ 得益于用户数的迅猛增长，新兴互联网企业服务器采购需求有望保持旺盛。字节跳动的主要信息流
广告媒体平台有今日头条、抖音等产品，目前，短视频信息流广告业务支撑了其高速发展的绝大部分
。今日头条App月均活跃用户数增长平稳，2019年达到了2.87亿，快手App2019年月均活跃用户数达
3.72 亿，美团日活用户数已达到 6,985.86 万，大众点评日活用户为1317万，分列生活服务类APP第一
、二位，高于排名第三的饿了么。
◆ 集邦咨询的预测数据显示，字节跳动因中国国内短视频流量增加且海外市场 的顺利拓展，2020 年服
务器需求预计将超越阿里云与百度，达到25万台左右。
图18 2017-2019年各大App月均活跃用户数（万人）

今日头条 快手 美团 滴滴

40000 37183
37183
35000

30000 27229
24631
25000
18962
20000

15000 12675 12824

11493 10712 11131
9467
10000 7611 7546 7331 7973
5709 5322 4143
5000 3586
1939 1432 1344
678 1224
0
2014 2015 2016 2017 2018 2019

资料来源：长城证券研究所，北京大学产业发展学会

-26-
 1.4.1 需求端：边缘计算兴起推动服务器需求

◆ 边缘计算打开服务器市场需求增量。边缘计算是云计算的补充和延
伸。边缘计算是将计算资源部署靠近用户和数据源的网络边缘侧，
图19 中国边缘计算服务器市场规模预测
（百万美元） 通过更靠近数据源的位置（如路由器、基站）执行计算，云计算把
握整体，边缘计算更专注于局部。预计 2019-2024年，中国边缘计
边缘计算服务器 增长率

8000 30.00% 算服务器市场年复合增长率将达到22.0%，高于全球 19.6%的平均

7000
25.00% 增速。
6000
20.00%
5000
4000 15.00%
◆ 定义：边缘计算是一种分散式运算的架构，将原本完全由中心节点
3000
10.00%
处理大型服务加以分解，切割成更小与更容易管理的部分，分散到
2000
5.00%
边缘节点去处理。
1000
0
2020 2021 2022 2023 2024 2025
0.00%
◆ 边缘节点更接近于用户终端装置，可以加快资料的处理与传送速度
，减少延迟。边缘计算是在靠近数据源头的地方提供智能分析处理
资料来源：IDC，北京大学产业发展学会 服务，减少时延，提升效率，提高安全隐私保护。

-27-
1.4.1 需求端：边缘计算兴起推动服务器需求

◆ 现有某个程序，用户在使用时会同步搜集他的地理位置、搜索记录、
不同页面的停留时间等，以便筛选出他对什么更感兴趣，进而更精准
场景1 地为用户投放内容和广告。
App识别消费者偏
好 ◆ 如果使用云计算来完成这个操作，那么程序在搜集到信息后，会把所
有的信息先上传到服务器中，然后由云服务器来完成算法，计算识别
出用户的兴趣爱好、消费倾向等，服务器根据推算出的结果，再进一
步为用户投放内容和广告。

◆ 如果使用边缘计算来完成这个操作，那么程序在搜集完信息后，直接
自己计算和识别出用户的兴趣爱好，服务器只需要指定想给哪些用户
投放内容和广告，程序就可以直接完成投放，在整个过程中，服务器
没有参与搜集信息和计算，服务器只知道最后的结果，没有过程中的
数据。

-28-
1.4.1 需求端：边缘计算兴起推动服务器需求

◆ 随着自动驾驶等级的提升，并且配备的车内和车外高级传感器更多，一
辆自动驾驶汽车每天可以产生高达大约 25TB 的原始数据。这些原始数
据需要在本地进行实时的处理、融合、特征提取，包括基于深度学习的
目标检测和跟踪等高级分析；同时需要利用 V2X （Vehicle to Everything
）提升对环境、道路和其他车辆的感知能力，通过 3D 高清地图进行实
场景2
时建模和定位、路径规划和选择、驾驶策略调整，进而安全地控制车辆
自动驾驶
华为“八爪鱼” 。由于这些计算任务都需要在车内终结来保证处理和响应的实时性，因
此需要性能强大可靠的边缘计算平台来执行。

◼ 章鱼就是用“边缘计算”来解决实际问题的。作为无脊椎动物，章鱼拥
有巨量的神经元，但60%分布在章鱼的八条腿，即腕足上，脑部仅有
40%。章鱼在捕猎时异常灵巧迅速，腕足之间配合极好，从不会缠绕打
结。这得益于它们类似分布式计算的“多个小脑+一个大脑”。边缘计
算也属于一种分布式计算：在网络边缘侧的智能网关上就近处理采集到
的数据，而不需要将大量数据上传到远端的核心管理平台

-29-
 大数据的传输问题：据估计，到 2020 年，每人每天平均将产生 1.5GB
的数据。随着越来越多的设备连接到互联网并生成数据，以中心服务
器为节点的云计算可能会遇到带宽瓶颈

数据处理的即时性：据统计，无人驾驶汽车每秒产生约 1GB 数据，

云计算缺点 波音 787 每秒产生的数据超过 5GB；2020 年我国数据储存量达到
约 39ZB，其中约 30% 的数据来自于物联网设备的接入。海量数
据的即时处理可能会使云计算力不从心。

隐私及能耗的问题：云计算将身体可穿戴、医疗、工业制造等设备
采集的隐私数据传输到数据中心的路径比较长，容易导致数据丢
失或者信息泄露等风险；数据中心的高负载导致的高能耗也是数
据中心管理规划的核心问题
边缘计算优点
Ø 更多的节点来负载流量，使得数据传输速度更快。
Ø 更靠近终端设备，传输更安全，数据处理更即时。
Ø 更分散的节点相比云计算故障所产生的影响更小，还解决了设备散热问题。

未来发展
Ø 二者相互区别，相互配合，不可互相替代。
Ø 边缘计算是云计算的延伸；云计算注重整体，边缘计算注重局部。
Ø 云计算是人和计算设备的互动，而边缘计算则属于设备与设备之间的互动，
最后再间接服务于人。边缘计算可以处理大量的即时数据，而云计算最后
可以访问这些即时数据的历史或者处理结果并做汇总分析。

-30-
1.4.1 需求端：人工智能加速服务器市场需求增量
◆ 现阶段服务器仍是人工智能基础设施的核心。根据2020年底. IDC与浪潮联合发布的《2020-2021中国
人工智能计算力发展评估报告》数据，2019年我国人工智能服务器市场规模为26.7 亿美元，同比增长
58.8%，2020年市场规模约为34.1亿美元，占人工智能基础架构硬件市场的87%，在包括软件、硬件
、服务的整体人工智能市场占比也超过50%；到2024年我国人工智能服务器市场规模有望达到66.2亿
美元，人工智能服务器市场规模不断扩大有望为服务器整体市场打开巨大的需求增长空间。

◆ 产业 AI 化渗透加速，AI 服务器市场迎来广阔空间。随着人工智能在全行业领域的不断升级与成熟
，AI 服务器市场必将迎来广阔的空间。
图20中国人工智能服务器市场规模（亿美元） 图21 未来人工智能应用场景发展

中国人工智能服务器市场规模

70

60

50

40

30

20

10

0
2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E

资料来源：红塔证券，北京大学产业发展学会 资料来源：IDC，北京大学产业发展学会
-31-
1.4.2 供给端：供给模式转变——OEM-ODM-JDM

◆ 传统供给模式：传统上，大型企业采购的是由品牌服务
图22 服务器供给模式演进
器厂商（IBM、HP、DELL、浪潮、联想等）提供的标
准化服务器（相对于互联网企业需要的定制化服务器而 ODM厂商 ODM厂商 OEM
言）。过去相当长时间里服务器产业的商业模式都没有
广达、鸿海 广达、鸿海
太大改变，首先惠普、联想、戴尔等传统品牌商根据市 代工生产
等 等
场趋势进行研判，并进行研发设计，然后委托ODM进
行生产制造，最终再出售给终端客户并提供对应的售后
品牌服务器
服务。品牌商是整个产业链中的最关键一环。 ODM
厂商
惠普、戴尔 自行设计
、联想等 制造
◆ 新兴供给模式：新兴客户包括互联网、通信、云计算服
新兴客户
务商等。由于大部分云计算服务商们是从软件公司和互
特殊需求
联网公司转型而来，在管理软件的开发能力强于传统服 互联网通信
传统客户
务器厂商，并不需要传统服务器厂商开发相应的软件， 云计算厂商 JDM

或者需要品牌服务器厂商在其中参与开发设计的服务器 银行政府、
联合设计
教育机构等
底层架构和软件部分减少了。云计算开放联盟通过制定 制造

服务器的标准，统一了他们对服务器需求的定制化方案 资料来源：中泰证券研究所，北京大学产业发展学会

。云计算厂商只需要将这一定制化方案交给代工厂来直
接进行采购和生产即可。
-32-
 1.4.2 供给端：白牌机崛起原因分析

趋势 具体原因

云服务商(主要是IaaS厂商)需要建设大规模的云数据中心来支撑
云计算资源的提供。因此，服务器的价格、快速部署以及交付
云计算对服务器的需求
效率就是重要考虑的因素。不同于一般行业或者一般应用场景
发生变化
对标准化服务器的需求，互联网行业和云计算对服务器需求点
有其特殊性:包括易于扩展、匹配业务属性、快速交付等特点。

能够弥补x86服务器在性能和稳定性方面的弱点。云计算弱化了
虚拟化技术和分布式计算技术 对单台服务器性能指标的要求，其需要更多的是最普通的二路
降低单台服务器要求 服务器。这也是由云计算的多台(机群)并列虚拟化原理所驱动的，
因此一些白牌服务器供应商也进去选项。
云计算厂商们通过搭建OCP联盟和ODCC联盟，试图跨过服务器
IaaS厂商追求个性化定制 品牌厂商来直接与ODM厂商对接，将自己对服务器的设计方案
和定制化需求交给ODM代工厂来进行生产。
硬件开源通过制定服务器组件标准，让ODM代工厂大批量生产
服务器标准组件，从而降低服务器生产成本，同时能够快速设
硬件开源使得白牌机迎来发展机遇 计和部署服务器。硬件开源主要源自于上面我们提到的两个联
盟:以Facebook为代表的OCP(开放计算项目)和以BAT为代表的
ODCC(开放计算中心委员会)联盟
-33-
1.4.2 当下供给端现状
◆ 白牌服务器厂商和品牌服务器两者不是单纯的替代关系，两者既有竞争又有合作。针对新兴的互联网
、云计算厂商，目前部分品牌服务器厂商已经采取了定制化发展策略，抢占失去的市场。在传统的服
务器产业链条中，白牌和品牌厂商是上下游关系，相互合作和依存。在云服务器产业链条中，白牌和
品牌厂商在产品和客户方面有一定的重合度，两者又是竞争的关系。
◆ 白牌和品牌的这种“既合作又竞争”的关系，或将继续维持。这并非由各自的产业定位决定的，而是
由下游需求决定。双方根据各自在产业链中的优势环节，进行产业协作和竞争。

图23 白牌与品牌服务器供给模式 图24 服务器演进模式

在虚拟化、分
“云+边缘”
布式计算、高 随着相关技术 神经网络所需 部署形势已经
速高带宽通信 成熟，云计算 大量、重复的
传统客户 形成共识，边
等技术成熟之 极大平滑了企 计算需要更特
合作 缘机房环境与
前，传统的IT 业IT部署成本， 殊的计算架构。
银行、政府、企业 传统中心迥异，
教育机构等 部署形势仍是 中小企业市场 AI极大的特定 带来全新增量
以本地构建数 由此打开，下 算力需求打开
品牌服务器厂商 市场。
据中心为主。 游云服务商深 AI服务器蓝海
只有政府、金 度定制化的云 市场。
融机构和大型 服务器成为市
企业能够负担。 边缘服务器
ODM厂商 场增长源动力。
彼时的服务器
主要以品牌厂 AI服务器 AI服务器
新兴特殊需求客户 商偏标准化的
竞争 产品为主。
互联网、通信 云服务器 云服务器 云服务器
云计算服务商
传统服务器 传统服务器 传统服务器 传统服务器

（2012年前后） （2016年前后） （2020年之后）

资料来源：中关村在线，北京大学产业发展学会 资料来源：中泰证券研究所，北京大学产业发展学会
-34-
1.4.3 龙头企业：浪潮集团
◆ 市场份额：浪潮在全球市场中所占份额却逆势上升，2018年开始便稳坐全球第三的位置，2021年二季度公司按销售收
入统计的市占率为9.4%，出货量占全球的10.1%。根据Synergy公布的数据，截至2021年一季度公司在全球公有云基础
设施服务器市场的份额连续8个季度保持第一。国内市场方面，浪潮公司服务器整体市场份额自2017年起就一直处于第
一的位置，今年上半年为30.5%。此外，公司在国内Al服务器市场目前占据绝对的龙头地位。截至2021年上半年公司在
国内市占率为48.5%，连续5年占据一半左右市场份额，国内BAT三大互联网巨头使用的Al服务器大部分。
◆ 竞争优势：技术领先：公司I48是全球第一款通过ODCC认证的多节点服务器，AI服务器AGX-5全球性能最强，推出第
一款复合ODCC标准的边缘计算服务器NE5260M5，并被移动广泛使用。2020年公司服务器打破44次SPEC测试记录。
服务优势：公司采用JDM联合开发模式，能够与用户产业链融合，根据客户需求全程定制服务，公司专门为阿里配备
50名研发人员，为百度和腾讯配备25名研发人员。
规模优势：公司三费占比实际是不断下降的，最近几年虽然降速缓慢，但是占比也是减少的，而且看下图，相较2020
年营业收入增长22%、净利润增长58%，公司三费增速也是要慢不少的。

浪潮销售费用率逐步下降 毛利率、净利率呈逐步提升趋势

-35-
1.4.3 龙头企业：新华三
◆ 市场份额：新华三2021年Q1，在全球的服务器市场竞争中，H3C 与 HPE 共同占据约15.9%的份额，排名第二位。其
中x86服务器，在国内市场从2018年117.7%提升至 2021年Q1的16.8%，紧随华为成为国内 x86 服务器市场第二；Non-
X86 服务器市场排名由上年的第四名跃升至第一名，市场份额达 23.6%；刀片服务器更是以 52.3%多季度蝉联国内市
场第一。另外根据计世资讯发布的结果，2020年新华三集团以 24.5%的市场份额继续获得服务器虚拟化市场国产第一
位置。得益于行业数字化转型和企业上云的稳步推进和数据中心建设的全面加速，2020年国内服务器虚拟化市场已实
现了 16.6%的同比增长，市场规模达43.7亿元左右，其中政府、制造、金融、电信、医疗、教育为前六大行业。作为
业内最早基于 KVM 底层架构进行服务器虚拟化开发的厂商之一，新华三集团推出的H3C CAS（Cloud Automation
System，计算虚拟化平台）经过10年的发展，已经迭代至7.0版本。
◆ 竞争优势：技术先进、产品矩阵。 新华三服务器包括自有品牌 H3C 服务器和代理 HPE 服务器，双品牌共同助力抢占
服务器市场。新华三服务器产品线拥有目前最新技术、最全场景化，以应用为驱动的解决方案和产品系列，包括机架
式服务器、刀片服务器、塔式服务器、高密度服务器和关键业务服务器全面覆盖大数据、虚拟化、云计算等主流业务
需求，满足国内用户对安全可控的应用需求。同时，新华三作为 HPE 品牌服务器产品和技术服务在中国的独家提供
商，为中国企业客户提供国际领先的创新 IT 基础架构解决方案。随着华为受制裁和战略转移影响，2020年9月，华为
宣布将在条件成熟时退出鲲鹏服务器整机制造，以更好地发展鲲鹏生态，至2021年6月，华为放弃中国电信服务器
2021集采的1.6亿大单，由紫光华山顶替，我们认为新华三在服务器领域有望获得进一步提高市占率，逐步成长为服
务器领域新龙头。

新华三服务器产品

-36-
目录

第一章 服务器行业研究

服务器行业 竞争格局与 供需结构

产业链分析
概览 发展趋势 分析

第二章 紫光股份解析

紫光公司概 优势产品 产品及财务

况 ARM服务器 分析

·紫光股份简介 ·服务器技术竞争格局 ·产品优势

·股权结构 ·ARM市场现状 ·财务分析
·两大主营业务 ·紫光在政务及电信领域概况 ·未来发展方向
·产业链布局
·子公司—新华三

-37-
2.1.1 紫光股份简介及重大发展事件

◆ 紫光股份有限公司是由清华紫光（集团）总公司于1999年发起设立的主营信息电子产业的中国高科技A股上市公司。
目前公司围绕“数字大脑”智能战略，致力于“芯—云—网—边—端”全产业链布局，在云计算、移动互联网和大
数据处理等信息技术的行业应用领域全面深入，已成为集现代信息系统研发、建设、运营、维护于一体的全产业链
服务提供商，是推动我国数字化经济转型的排头兵。

◆ 紫光股份发展沿革

时间 重大事件
1999年 紫光股份有限公司成立，同年11月上市（0000938.SZ）

2001年 扫描仪市场竞争激烈，次年进行组织重构扭亏为盈，专注主营电子信息产业，接轨通讯业务

2003年 剥离医药与环保业务，确定“大IT”战略

2013年 提出“云服务”战略，将公司业务聚焦于IT服务领域，构建“云-网-端”产业链

2016年 分拆增值分销业务，成立紫光数码

2016年 与西部数据合资成立紫光西数公司；收购新华三51%股权；全资控股紫光数码和紫光软件

2020年 收购紫光云，成立“紫光云与智能事业群”，围绕“云-网-边-端-芯”产业链，发布了全新的
“Ai in All”智能战略

数据来源：公司官网及公告、信达证券

-38-
 2.1.2 紫光股份股权结构图

◆ 教育部为实际控制人，业务由核心子公司具体实施。教育部为紫光股份实际控制人，通过清华控股间接持有公司
48.57%股权。截至2021年三季度，公司第一大股东为西藏紫光通信投资有限公司，持股比例 46.45%。配合ICT布局
战略，实施具体业务开展的旗下核心子公司包括新华三（持股51%）、紫光云（持股46.67%）、紫光数码（持股
100%）、紫光软件（持股100%）、紫光西数（持股51%）等。

100% 51% 100%

教育部（实控人） 清华大学 清华控股 紫光集团 北京紫光通信科技集团

100% 100%

西藏林芝清创 西藏紫光通信投资

2.12%
46.45%
紫光股份有限公司

100% 100% 100% 46.67%

47.11% 51%

紫光软件系统 紫光数码（苏州） 紫光国际信息 紫光西部数据 紫光软件（无锡） 紫光云

3.89%
51%

新华三集团

-39-
2.1.3 紫光股份业务情况——两大主营业务

◆ 紫光股份通过两大主营业务和五大核心子公司实现“芯—云—网—边—端”全产业链深度布局。
Ø “两大主营业务”包括ICT基础设施及服务和IT产品分销与供应链服务。ICT基础设施及服务包括数字基础设施、
云与智能平台、主动安全和统一运维等，该部分自收购新华三后迅速增长；IT产品分销与供应链服务是延续公司传
统业务为惠普、戴尔、联想、三星、华硕等国内知名IT厂商提供综合营销服务。
Ø 公司营收及毛利润结构更加合理。至2021年上半年， ICT基础设施及服务部分营业收入达187.57亿元，同比增长
28.03%，且所占营收及毛利润比重逐年提升。同时毛利率较低的IT产品分销及供应链服务业务占比逐步下降，但仍
支持公司整体营收扩张。

紫光股份营收构成（单位：亿元） 紫光股份营收构成占比

200 187.57 70%

61.00%
180 57.22%
60%
160 146.50 148.61
134.42 50%
140 52.51%
48.33%
120
40%
100
30%
80
60 20%
40
10%
20 0.29% 0.24%
0 0%
2020 H1 2021 H1 2020 H1 2021 H1

ICT 基础设施及服务 IT 产品分销与供应链服务 ICT 基础设施及服务 IT 产品分销与供应链服务 其他业务收入

数据来源：Wind资讯

-40-
2.1.3 紫光股份业务情况——毛利率及费用率

◆ 毛利率方面，ICT 基础设施及服务业务毛利率相对较高，但呈逐年下降趋势，2021年上半年达到约 26.16%，我们认

为，主要原因应为近年毛利率相对较低的服务器产品销售占比增加所致；IT产品分销与供应链服务业务毛利率较低
，相对平稳，2020约为6.45%。由于毛利率相对较高的ICT基础设施及服务业务所占营收比重逐年提升，公司近5年综
合毛利率整体相对稳定，自 2017 年开始略有下滑。
◆ 期间费用率控制良好，均呈相对稳定并略有下降趋势，2021年上半年销售费用率出现反弹，主要因人员和市场费用
同比增加所致。因部分年度政府补助等其他收益减少等因素综合影响，公司净利率自 2017 年后略有下降。

紫光股份毛利率情况 紫光股份期间费用率及净利率情况

9.00%
50%
45% 8.00%

40% 7.00%
35% 6.00%
30% 5.00%
25%
4.00%
20%
3.00%
15%
10% 2.00%

5% 1.00%
0% 0.00%
2017 2018 2019 2020 2021上半年 2018 2019 2020

ICT基础设施及服务毛利率 IT产品分销与供应链服务毛利率 销售费用率 管理费用率 研发费用率 净利率

数据来源：公司年报 数据来源：Wind资讯

-41-
 2.1.4 紫光股份业务情况——研发大量投入

◆ 研发大量投入为未来产品技术创新提供持续动力。公司高度重视自主研发，研发支出持续提升，研发人员在员工总
人数中占比高。公司近几年研发支出增长较快，2016-2020年复合增速达23.36%，2018-2021年H1研发费用率分别为
6.88%、7.28%，6.42%和7.13%；公司在北京、杭州、南京、合肥、郑州、成都、重庆等地设有研发中心，研发人员
占总员工人数不断提升，从 2016 年的 39.21%提升至 2020年的 43.95%，新华三中研发人员比例超过50%。
◆ 公司围绕“数字大脑”战略，在数字基础设施、云与智能平台、主动安全和统一运维等领域持续加大研发投入，上
半年研发投入21.91亿元，同比增长17.38%，此外，公司积极进军网络通信芯片领域，不断提升公司核心竞争力，在
开发支出中网络芯片交付项目和设计项目分别达0.40亿元和0.67亿元， 合计1.08亿元。

公司研发支出持续提升 公司研发人员占比总体提升

45 9%
7000 50%
40 8%
6000 48%
35 7%

30 6% 5000 46%

25 5% 4000 44%
20 4%
3000 42%
15 3%
2000 40%
10 2%

5 1% 1000 38%

0 0% 0 36%
2016 2017 2018 2019 2020 2021上半年 2016 2017 2018 2019 2020

研发支出合计（亿元） 研发支出总额占营业收入比例 研发人员数量（人） 研发人员数量占比

数据来源：公司公告 数据来源：公司公告

-42-
2.1.5 “云-网-边-端-芯”全产业链布局，子公司业务协同明显

◆ 紫光股份旗下主要子公司包括新华三、紫光数码、紫光软件、紫光西部数据及紫光云等，业务布局“云-网-边-端-芯
”全产业链，内部协同效应显著。其中，新华三为核心子公司，拥有芯片、计算、存储、网络、5G、安全、终端等
全方位的数字化基础设施整体能力，同时也是HPE服务器、存储和技术服务的中国独家提供商；紫光数码为公司IT分
销及ICT供应链业务主要提供者；紫光软件是公司云网板块重要组成部分，业务以传统系统集成为基础，逐步向高价
值链软件开发、软件服务和平台运营等领域延伸；紫光西部数据及紫光云均是公司“芯云战略”重要组成部分，紫
光西部数据主要经营存储产品，紫光云则可提供全栈云服务。

紫光股份核心子公司及业务情况

紫光股份有限公司

紫光集团云网板块
紫光股份旗下核心子 紫光集团“芯云战
重要组成部分，以 紫光集团“芯云战略
公司，拥有芯片、计 略”重要组成部分
紫光股份旗下IT 系统集成业务为基 ”重要一环，紫光股
算、存储、网络、5G ，聚焦于智慧城市
分销及ICT供应链 础，向价值高端的 份持股51%，西部数
、安全、终端等全方 运营，公有云研发
综合服务提供商。 软件开发、软件服 据持股49%，主营存
位数字化基础设施整 、运营及销售，产
务和平台运营等领 储产品。
体能力。HPE®服务器 业互联网等业务。
域渗透。
、存储和技术服务的
中国独家提供商。
数据来源：各子公司官网

-43-
2.1.6 核心子公司利润贡献——重点关注新华三

◆ 核心子公司ICT业务全线布局：根据紫光股份2021年半年报，对紫光股份净利润影响超过10%的子公司包括
新华三、紫光数码、紫光软件和紫光云，前三者合计归母净利润占比逐年增高，由2016年占比81.43%到
2021年H1占比超过94.96%。期中紫光云于2021年1月7日完成并表，新华三归母净利润占比超过80.95%。

重点关注子公司新华三

新华三、紫光数码、紫光软件净利润占比情况

数据来源：公司财报、信达证券

-44-
2.1.6 重点子公司新华三：诞于华为，扬帆紫光，国内 ICT 领导者
◆ 自诞生之初先后于全球领先的ICT厂商麾下“磨炼”，拥有近 20 载 ICT 行业积累，具有成为全球ICT龙头的潜质。
Ø 新华三前身为 2003 年华为同 3com 公司合资成立的 Huawei3com，华为持股 51%，3com 持股 49%。
Ø 2006-2007 年，华为将其所持 Huawei3com 公司 51%股权转让于 3com，Huawei3com 成为全外资控股公司，并于
2007 年更名为 H3C （华三）。
Ø 2009 年华三连同 3com 被惠普收购。
Ø 2015 年，惠普公司拆分为 HP inc.及 HPE，华三归属于 HPE。彼时，由于国内自主可控和去 IOE 浪潮的掀起，
华三业务面临困境。
Ø 2015年，紫光股份斥资 25 亿美元收购华三 51%股权，并于 2016 年完成收购。
Ø 新华 三自诞生之初先后经历华为、3com、惠普公司的控股管理，能够有效吸收国内外全球领先 ICT 厂商的管理
经验，并为未来海外扩张奠定良好的基础。专注于 ICT 产业链领域近 20 载， 亦有丰富的技术和产业经验积累
，具有成为全球 ICT 龙头的潜质。
新华三历史沿革

⚫ 华为同3com合资成 ⚫ 2006-2007 年，华为将其 ⚫ 华三连同 ⚫ 惠普公司拆分为 HP inc.及

立Huawei3com，华 所持Huawei3com 公司 3com 被惠普以 HPE，华三归属于 HPE
为持股 51%，3com 51%股权转让于 3com 27亿美元价格 ⚫ 紫光股份斥资 25 亿美元收购
持股 49% ⚫ 2007 年4月更名为 H3C 收购 华三 51%股权，并于 2016 年
（华三） 完成收购
2003 2007 2009 2015

华为、3com
3com控股时期 惠普控股时期 紫光股份控股时期
合资时期

数据来源：Wind资讯

-45-
2.1.7 产品与独特优势
◆ 产品：

把握技术趋势 立足客户需求

• 为通过数字化转型，提升员工效率、改善用户体验、促进企业创新、推动业务转型，紫光股份在服务器领域不断探
索新的技术创新和应用，推出HPE Superdome Flex 280、H3C UniServer G5系列服务器等产品。

• 近年来x86服务器越来越主流；但从用户的角度看，小型机依然是首选。紫光并不纠结于小型机还是x86，而是从企
业在关键业务上的需求出发，开展产品技术创新。比如推出的HPE Superdome Flex280作为一款高性能、弹性可扩
展的关键业务x86服务器，就具有许多优点：1、极致性能，可以实时将数据转化为业务决策；2、弹性扩展，可以
适应不断变化的业务需求；3、高可靠性，可以为关键任务工作负载提供有力保护。并且它的设计充分考虑到了企
业内存计算（提升数据实时处理能力）的需求。新华三拥有的各种产品覆盖了从小微企业到大型企业的各类服务器
应用需求。

打造端到端产品 营造和谐生态环境

• 行业覆盖：作为端到端解决方案的重要组成者，紫光股份在服务器产品的行业覆盖上也有了新的突破。紫光的服务
器除了在金融、电信、教育、政府等传统行业已经得到深入应用外，在互联网、制造、媒体等行业的应用也是增长
迅速。

• 数字化转型：为成为“数字化解决方案领导者”，紫光股份也在增强数字化转型生态的构建。在服务器产品层面，
产品解决方案的集成商和渠道商这两类合作伙伴尤其重要。

-46-
资料来源：公司官网，公司年报，北京大学产业发展学会
2.1.8 产品与独特优势

◆ 独特优势：新华三作为紫光股份的子公司，在服务器这一领域具有独特的优势

紫光集团和 • HPE在产品技术上的创新可以持续通过新华三输入到中国市场。
HPE的鼎力支 • 紫光集团的管理团队以及各个业务单元同样也可以给新华三的服务器业务给予
持 相应的支持。

• 在新华三集团“数字化解决方案领导者”的品牌定位下，集团的网络、安全、
存储、服务器等各个业务单元之间的融合和互助十分紧密。一个经验丰富、凝
业务团队的紧
密融合和互动 聚力强的团队无疑会帮助新华三服务器业务的发展。
• 丰富的产品组合也可以给用户更多选择，更好地满足用户的数字化转型需求。

• 新华三集团内部销售团队和渠道的整合帮助其服务器业务进一步提升渠道覆盖
销售和渠道资
和用户覆盖。据了解，新华三集团除了在30多个城市设立了代表处之外，也在
源的整合
300多个地市建立了相应的销售、售前和售后团队，以便给客户提供更加全面
的服务。

端到端产品和 • 端到端的产品和解决方案更好地满足企业数字化转型的需要。除此之外，新华
解决方案的打 三还构建了“三大一云”的上层战略，包括大数据、大互联、大安全和云计算
造
四个方面。

-47-
资料来源：公司官网，公司年报，北京大学产业发展学会
2.1.9 市占率
◆ 17-21年第二季度新华三服务器市占率（以营收计）的变化
市占率（营收）
新华三 戴尔 浪潮 联想 IBM
60.0%
在服务器领域，新华三是全球 TOP2 的企业。根据
6.6% 5.9%
50.0% 7.3% 6.0% 5.0% IDC、计世资讯的相关统计数据，其服务器的市场占
5.3% 6.0%
7.0%
40.0% 3.3% 6.9% 7.1% 6.1% 有率位居前列。
3.3% 9.4%
10.5%
30.0% 17.7% 18.9%
18.8% 15.6% 2017 年至 2021 年，按照营业收入来算，新华三在全
20.0% 13.8%
球服务器市场份额分别为 21.4%、16.6%、18.2%、
10.0% 21.4% 16.6% 18.2% 15.7%
14.8%、15.7%，市场份额稳定在前两名。
14.8%
0.0%
2Q17 2Q18 2Q19 2Q20 2Q21

◆ 17-21年第二季度新华三服务器市占率（以出货量计）的变化
市占率（出货量）
按照出货量来算，新华三的市占率分别为20.70%、
70.00% 新华三 戴尔 浪潮 联想 华为 15.10%、16.5%、14.3%、13.8%，依旧位居前列。
60.00%
5.50% 6.40% 4.30% 计算2021年第二季度服务器的平均销售价格ASP，可
50.00% 6.00% 4.50%
7.60% 6.70% 4.40%
6.20%
以看出新华三的ASP有所增加；但从出货量数据来看
4.90% 6.10%
40.00% 6.90% 8.60% ，本季度新华三的出货量同比下降，体现出新华三的
11.10% 10.10%
30.00% 20.20% 战略方向——向中高端服务器市场迈进。
19.50% 17.80%
20.00% 13.60% 16.40%

10.00% 20.70% 16.50%

15.10% 14.30% 13.80%
0.00%
2Q17 2Q18 2Q19 2Q20 2Q21

-48-
数据来源：IDC，计世资讯，北京大学产业发展学会
2.2.1 紫光优势产品——ARM服务器现状简介

◆ 技术优势凸显，国产平台走向成熟，ARM架构具有功耗 ◆ 生态环境逐步完善，先前制约ARM芯片在服务器市场中

小、价格低的优势，已占领移动端市场，其高并发处 进一步发展的一大因素就是软件生态的缺乏，许多云上

理，升级快等优势适宜云及AI领域数据处理。近年来， 开发所需的软件框架都不支持ARM架构的CPU。但状况
苹果、AWS等巨头纷纷宣布要推出相关产品，将ARM架 已在近几年得到改善，绝大部分云上开发常用的工具和

构运用于计算领域，反应了全球计算架构可能的演变趋 框架发布了支持ARM的版本，未来，ARM的生态将会逐

势。从国产计算架构市场看，飞腾和鲲鹏均获得了Arm 步完善，缩小与x86平台的差距。

V8指令集永久授权，在自主性和可控性综合水平上领先
软件框架 X86平台 ARM平台
其他架构。预计ARM将成为国产芯片的主流路线。
k8s 支持 支持

docker 支持 支持

hadoop 支持 支持

ceph 支持 支持

tensorflow 支持 支持

mongoDB 支持 支持

redis 支持 支持

-49-
数据来源：英伟达官网、富途证券、北京大学产业发展协会
2.2.1 紫光优势产品—— ARM服务器现状简介

◆ 需求日益旺盛，行业优势逐渐形成

✓ 根据紫光股份2021年上半年报，2021年，紫光于中国Non-X86服务器市场排名由上年的第四名跃升至第一
名，市场份额达23.6%

✓ 2021年6月7日，中国移动公示了集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购中标结果，该标包括标包1X86
平台和标包2国产Arm平台。其中标包2国产Arm平台由紫光和烽火通信中标。本次招标中，紫光及烽火的产
品预计采用鲲鹏的Arm芯片，而19年中国移动服务器集采的国产包中，Arm与国产X86服务器的比例为1:1，
20年这一比例为3:2，Arm国产服务器占比不断提升。

✓ 2021年4月，光大银行首个创新ARM系统架构的新一代IT基础建设，光大银行中间业务云平台等系统ARM平
台服务器集中采购项目、基础数据系统ARM平台服务器集中采购项目和全行鲲鹏平台服务器及配件选型入围
项目中标结果公示，紫光股份旗下新华三集团成功中标。

-50-
2.2.1 紫光优势产品—— ARM服务器现状简介

◆ 市场格局变化，未来竞争恐加剧

✓ 近年由于受美国制裁，华为服务器上游芯片供应比较紧缺，已经开始部分放弃相关的服务器订单，出货量大
减。早在2019年华为智能计算业务部总裁马海旭曾表示，全面开放鲲鹏主板优先支持合作伙伴，条件成熟时
可以停止TaiShan服务器的销售业务。

✓ 下游企业也纷纷入局ARM服务器市场，近期，字节跳动开放了关于ARM应用的岗位。在字节跳动的官网
上，目前开放了大量的ARM相关职位，包括ARM服务器系统的性能和功耗优化，ARM服务器产品架构端到
端设计和优化等，涉及到ARM的应用、建模、仿真、系统分析等诸多环节。这是在继苹果、三星、微软、谷
歌等巨头之后中国互联网巨头进入ARM行业，产业趋势进一步得到加强。

✓ 近日，新华三旗下新华三半导体被列入美国商务部实体清单，据研究，新华三半导体目前产品主要为其智擎
660网络芯片，其主要用于新华三的交换机产品，虽然对其服务器业务影响不大，但考虑未来实体清单范围
扩大的风险，国内厂商预计会加大对ARM, RISC-V等非x86开源架构的投入。在市场上，新华三交换机的主
要客户为国内三大运营商，在国内市场空间不会受到过多影响，但其在海外发展可能会进一步受阻。

-51-
2.2.2 紫光（新华三）在政务及电信领域概况

✓ 智慧医疗领域，新华三已支撑近10个省20个地市的医保专网建设，报告期内陆续中标云南、福建、湖南、
重庆、黑龙江等医保云项目。

✓ 在新型智慧城市领域，新华三中标10余个地市级智慧城市项目，取得优异的市场成绩。

✓ 在智慧教育领域，新华三陆续中标滨州医学院、安徽理工大学、山东农业工程大学等智慧教育项目。

✓ 新华三积极推进产学研协同创新，深度参与江苏省未来网络创新研究院CENI全国主干网、清华大学未来网
络试验设施国家重大科技基础设施主干网建设等，并推动网络技术的创新与孵化。

数据来源：华西证券，北京大学产业发展协会 -52-
 2.2.2 紫光（新华三）在政务及电信领域概况
云业务屡获投资，释放未来发展潜力

✓ 据公司2021年9月发布的公告，公司董事会审议通过了《关于控股子公司增资暨关联交易的议案》，同意公司与通过公
开挂牌引入的战略投资者共同对紫光云增资，增资总金额不超过人民币6亿元，其中中移资本本次投资金额为2亿元，增
资后持股比例3.57%；

✓ 共青城旭诺本次投资金额为1.2元，增资后持股比例2.14%；公司本次投资金额为2.8亿元，增资后公司对紫光云持股比例
仍为46.67%，且仍为其控股股东。

✓ 在未来，基于紫光云与中国移动在政务云、行业云等领域的合作基础，本次中移资本对紫光云进行战略投资，将进一步
推动紫光云与中国移动在市场、技术、产品和服务等方面展开深度合作，有望助力公司在政务云市场的持续开拓。

自主研发云上产品，混合云领域实力凸显

✓ 紫光云主要定位为打造同构混合云产品。即结合UniCloud和UniCloud Stack，以统一的的紫鸾平台实现了公有云、私有
云、边缘云多场景的架构统一，满足百行百业分布式部署，统一管理，一致性体验的需求，实现云能力的全方位升级。
2021年，推出全新的紫鸾3.0，具有“管理一平台、应用一架构、SDN一张网、安全一策略”四大能力，实现多云管控四
个“一”。

✓ 紫光云采用与公有云统一架构、统一门户、统一服务的方式构建私有云或专属云，利用VPN、专线等组网方式打通多云
网络，既可将公有云的CDN、AI等能力下沉到云下，又可将云下业务弹性扩展或快速迁移到公有云，能够满足企业级用
户在数字化转型过程中的多类型业务需要，有利于自主开发能力较弱的政企部门快速部署云业务。

-53-
2.3.1 未来发展的展望
整体行业发展趋势及公司面临的市场格局

◆ 当前，数字经济已成为全球经济复苏和增长的重要驱动力。我国高度重视数字经济对我国经济高质量发展的重大推动
作用。作为数字经济发展的新底座、数字产业化和产业数字化的重要推手，“新基建”迎来新的快速发展阶段。随着
“新基建”的推进， 企业上云与产业互联网加速渗透， 云计算在政务、金融、交通、医疗、教育、制造、互联网等行
业的应用落地进程进一步加快， 持续推动行业数字化转型的提速与升级。

◆ 同时，我国数字化产业发展也面临着核心技术薄弱、产业与技术融合程度偏低、高端人才供给不足、市场竞争加剧等
问题。公司将继续充分发挥自身在技术创新、产业赋能、引领生态集群等方面的优势和作用，助力我国百行百业数字
化转型发展 。

公司发展思路
◆ 在数字经济的带动下，围绕着打造数字化企业、构建数字化产业链、培育数字化生态，云计算、大数据和人工智能的
渗透将进一步加速，新一代信息基础设施建设的投入也将会不断加大，计算、网络、存储和安全及智慧应用将存在着
巨大的市场空间，公司将持续引领新一代云计算基础设施建设和智能应用的创新发展。

新年度经营计划
◆ （1）以场景应用为驱动，落实“AI in ALL”的智能战略，持续提升产品性能和扩大数字化产品系列。

◆ （2）以客户需求为导向，加速应用重构；加大资源投入，持续打造紫光云生态体系。

◆ （3）聚焦三大业务，以公司在云计算、网络、安全和5G领域的核心能力和实践，助力客户数字化转型和智能化升级。

◆ （4）持续利用大数据和人工智能手段系统性提高内部数字化程度和能力，通过数字化空间、数字化流程和数字化组织
的持续创新，提升公司运营效率和自身的智能化转型。
-54-
资料来源：公司年报，北京大学产业发展学会
谢谢观看
望交流指正

-55-