Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu

rái phiếu Cung cầu tiền tệ

Lãi suất

Tham khảo sách dịch Mishkin, chương 4

& Tài chính 101, chương 4

1/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Nội dung

Khái niệm

YTM

Lợi tức (RET)

Cầu đối với tài sản

Cung cầu trái phiếu

Cung cầu tiền tệ

2/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Khái niệm

• Lãi suất là tỷ lệ phần trăm tính trên số tiền vay mà người đi

vay phải trả cho người cho vay để có quyền sử dụng vốn vay

Công thức
Lãi suất = Tiền lãi/ Vốn vay

3/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Phân loại

• Lãi suất ngắn hạn - dài hạn

• Lãi suất cố định - thả nổi
• Lãi suất danh nghĩa - thực

4/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Lợi tức tới khi đáo hạn - YTM

• Yield to maturity (YTM)

• Lãi suất làm cho giá trị hiện tại của các dòng tiền tương lai từ
một công cụ nợ bằng với giá trị thị trường hiện nay của công
cụ đó
PV (CFs) = Market Value

5/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Lợi tức tới khi đáo hạn - YTM

• Yield to maturity (YTM)

• Lãi suất làm cho giá trị hiện tại của các dòng tiền tương lai từ
một công cụ nợ bằng với giá trị thị trường hiện nay của công
cụ đó
PV (CFs) = Market Value

6/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

YTM - một khoản tiền đơn

FVn
P=
(1 + YTM)n
• Bạn đầu tư 200 triệu vào bitcoin, sau hai năm bán được 320
triệu.
• YTM là lãi suất làm cho phương trình trên đúng:
P=
FV =
n=
→ YTM =

7/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

YTM - niên kim cố định

CF 1
P= × [1 − ]
YTM (1 + YTM)n
• Hôm nay bạn vay 1 tỷ mua nhà, kỳ hạn 15 năm. Khoản trả cố
định hàng tháng là 10 triệu. Lãi suất của món vay là bao
nhiêu?
P=
CF =
n=
→ YTM =

8/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

YTM - trái phiếu coupon

• Trái phiếu coupon: trái phiếu chi trả lãi (C) định kỳ (thường
là theo năm), đến hết năm cuối cùng sẽ trả mệnh giá (F).
C C C F
P= + 2
+ ... + n
+
1 + YTM (1 + YTM) (1 + YTM) (1 + YTM)n
• Trái phiếu mệnh giá 100 triệu, lãi suất coupon 10%/năm, kỳ
hạn còn 8 năm. Trên thị trường, trái phiếu đang có giá 105
triệu.
P=
F=
C=
n=
→ YTM =
• YTM là mức lợi tức khi mua trái phiếu ngay bây giờ và giữ tới
khi đáo hạn (không bán giữa chừng)
9/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Lợi tức - Rate of Return

• Lợi tức = (Giá bán - Giá mua + Coupon)/Giá mua

• Đầu tư nắm giữ trái phiếu coupon
Pt − Pt−1 + C
RET =
Pt−1
Pt − Pt−1 C
RET = +
Pt−1 Pt−1
RET = Chênh lệch giá + Lợi tức coupon

10/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Lợi tức - Rate of Return

• Ở ví dụ trái phiếu trên (coupon 10%, giá 105 triệu). Giả sử

bạn đã mua cách đây 1 năm với giá 95 triệu, giờ bán ra.
Pt =
Pt−1 =
C=
→ RET =

11/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Mối quan hệ YTM - Lợi tức

xem file Excel ytm_ret

12/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất

• Tiếp cận thông qua cung - cầu tài sản tài chính (trái phiếu)
• Lý thuyết: các yếu tố xác định cầu đối với tài sản
• Các nhân tố tác động đến sự biến đổi của lãi suất thị trường
• Cung và cầu trên thị trường tiền tệ

13/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Các yếu tố xác định cầu đối với tài sản

• Của cải: nguồn lực của một cá nhân – tất cả tài sản của
người đó
• Lợi tức kì vọng trong tương lai của tài sản, so với các tài sản
khác
• Rủi ro – sự biến động của lợi tức của tài sản, so với các tài
sản khác
• Tính thanh khoản – so với các tài sản khác

14/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Tỷ lệ thuận hay tỷ lệ nghịch? Tại sao?

Cầu đối với tài sản có mối quan hệ...

• Tỷ lệ ..... với của cải
• Tỷ lệ ..... với lợi tức kì vọng của tài sản
• Tỷ lệ ..... với mức độ rủi ro của tài sản
• Tỷ lệ ..... với tính thanh khoản của tài sản

15/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Các yếu tố xác định cầu đối với tài sản

16/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Cung và cầu trái phiếu

• Trái phiếu đang giao dịch với mức giá thấp (ví dụ thấp hơn
nhiều so với mệnh giá)
• Lãi suất đang ở mức cao
• Cầu trái phiếu sẽ nhiều hơn
• Cung trái phiếu sẽ ít hơn

17/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Cung và cầu trái phiếu

18/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Sự dịch chuyển đường cầu trái phiếu

• Của cải gia tăng → đường cầu dịch sang .....

• Kỳ vọng lãi suất tương lai sẽ tăng
→ lợi tức kỳ vọng cho trái phiếu dài hạn giảm (tại sao)?
→ đường cầu dịch sang .....
• Kỳ vọng lạm phát sẽ tăng
→ giảm lợi tức kì vọng trái phiếu (tại sao?)
→ đường cầu dịch sang .....
• Rủi ro gia tăng → đường cầu dịch sang .....
• Tính thanh khoản tăng → đường cầu dịch sang .....

19/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

20/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Sự dịch chuyển đường cung trái phiếu

• Lợi nhuận kì vọng từ các cơ hội đầu tư tăng

→ để mở rộng sản xuất, doanh nghiệp vay mượn nhiều hơn
→ đường cung trái phiếu dịch sang .....
• Kỳ vọng lạm phát sẽ tăng
→ chi phí vay tiền thực (lãi suất thực) .....
→ đường cung dịch sang .....
• Thâm hụt ngân sách tăng
→ để bù đắp, chính phủ phát hành trái phiếu nhiều hơn
→ đường cung dịch sang .....

21/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

22/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Ứng dụng - kỳ vọng lạm phát tăng

• Kỳ vọng lạm phát tăng, lãi suất thay đổi như thế nào
→ đường cầu .....
→ đường cung .....

23/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Ứng dụng - kinh tế tăng trưởng

• Trong giai đoạn kinh tế tăng trưởng cao
→ của cải ..... , đường cầu .....
→ cơ hội kinh doanh ....., đường cung .....
→ lãi suất tăng hay giảm?
• Số liệu thực tế

24/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Ứng dụng - kinh tế tăng trưởng

• Số liệu thực tế

25/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Cung cầu trên thị trường tiền tệ

• Xác định mức lãi suất ở trạng thái cân bằng (equilibrium)
thông qua thị trường tiền tệ
• Sử dụng lý thuyết ưa thích thanh khoản của John M. Keynes
• Lợi thế của cách tiếp cận này: dễ phân tích tác động của thay
đổi thu nhập, mức giá, và cung tiền

26/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Cung cầu trên thị trường tiền tệ

• Giả định có 2 loại tài sản chính mà người dân lưu trữ của cải:
tiền và trái phiếu.
• Tổng của cải của nền kinh tế:
Bs + Ms = Bd + Md
→ Bs − Bd = Md − Ms
• Nếu thị trường tiền tệ ở trạng thái cân bằng M s = M d
Thì thị trường trái phiếu cũng cân bằng B s = B d
→ Phân tích trạng thái cân bằng của lãi suất trên thị trường
tiền tệ sẽ cho kết quả tương tự như thị trường trái phiếu.

27/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Cung cầu trên thị trường tiền tệ

• Tiền mặt có lợi tức dự tính bằng 0. Lợi tức của trái phiếu là
lãi suất thị trường i
• Khi i tăng, lợi tức của tiền mặt giảm tương đối so với trái
phiếu → lượng cầu tiền giảm
Chi phí cơ hội của việc nắm giữ tiền mặt
• Cung tiền do ngân hàng trung ương kiểm soát

28/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Cung cầu trên thị trường tiền tệ

29/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Dịch chuyển cung cầu tiền

• Thu nhập cao hơn → người dẫn nắm giữ nhiều tiền hơn
→ đường cầu dịch sang .....
• Mức giá cả tăng → nhu cầu nắm giữ thêm tiền để đảm bảo
sức mua
→ đường cầu dịch sang .....
• Ngân hàng trung ương tăng lượng cung tiền ra nền kinh tế
→ đường cung dịch sang .....
(hiệu ứng thanh khoản)

30/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Các nhân tố ảnh hưởng cung cầu tiền tệ

31/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Cung tiền và lãi suất

• Cung tiền tăng có thể gây ra các hiệu ứng khác

→ tăng thu nhập và của cải → lãi suất ..... (hiệu ứng thu
nhập)
→ làm mức giá cả tăng → lãi suất ..... (hiệu ứng giá cả)
→ làm tăng cả kỳ vọng về lạm phát → lãi suất ..... (hiệu ứng
lạm phát kỳ vọng)

32/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Cung tiền và lãi suất

• Số liệu thực tế

33/34
Khái niệm YTM Lợi tức (RET) Cầu đối với tài sản Cung cầu trái phiếu Cung cầu tiền tệ

Ôn tập

• Phân biệt các thuật ngữ về lãi suất

• Mối quan hệ giữa YTM và giá trái phiếu
• Phân tích ảnh hưởng của các nhân tố tới lãi suất thông qua
công cụ cung cầu trái phiếu
• Phân tích ảnh hưởng của các nhân tố tới lãi suất thông qua
công cụ cung cầu tiền

34/34