EL SISTEMA DE BRETTON WOODS Y EL FONDO MONETARIO

INTERNACIONAL
En julio de 1944, los representantes de 44 paises se reunieron en Bretton Woods, New Hampshire,
para redactar y firmar el Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI). A pesar
de que continuaba la guerra, los estadistas de los paises aliados estaban preocupados por las
necesidades económicas del mundo de la posguerra. Recordando los desastrosos acontecimientos
economicos del periodo de entreguerras, querían diseñar un sistema monetario internacional que
pudiera llegar a promover el pleno empleo y la estabilidad de precios, a la vez que permitiera a
cada país conseguir el equilibrio externo sin imponer restricciones al comercio internacional

El sistema creado en Bretton Woods definia unos tipos de cambio fijos en relación con el dólar y
un precio invariable del oro en dólares, 35 dólares la onza. Los paises miembros mantenian sus
reservas principalmente en forma de oro o dólares, y tenian el derecho de vender sus dólares a la
Reserva Federal a cambio de oro al precio oficial. El sistema era, pues, un patrón de cambios oro,
en el que el dólar erala principal moneda de reserva. el dólar era la «enesima moneda»,en función
de la que se definían los tipos de cambio de las restantes monedas. Los propios Estados Unidos
raramente intervinieron en el mercado de cambios. Generalmente, los otros bancos centrales
intervenian cuando era necesario realinear los tipos de cambio entre sus monedas, mientras que
Estados Unidos era responsable, en teoria, de mantener fijo el valor del dólar frente al oro.

Objetivos y estructura del FMI

El Convenio Constitutivo del FMI intentaba evitar una repetición de la turbulenta experiencia del
periodo de entreguerras mediante una mezcla de disciplina y fexibilidad.

La disciplina más importante en temas monetarios fue la obligación de que los tipos de cambio
fueran fijos respecto al dólar, que, a su vez, lo seria respecto al oro. Si un banco central, distinto de
la Reserva Federal, llevaba a cabo una excesiva expansión monetaria, perderia sus reservas
internacionales y, al final, seria incapaz de mantener la paridad de su moneda frente al dólar.
Puesto que un gran crecimiento monetario en Estados Unidos provocaría la acumulación de
dólares por parte de los bancos centrales de los otros paises, la misma Reserva Federal restringiría
su expansión monetaria a causa de la obligación de respaldar los nuevos dólares por oro. El precio
oficial de la onza de oro en 35 dólares servía como ultimo freno a la politica monetaria
estadounidense, dado que ese precio aumentaria si se crearan demasiados dolares.

Los tipos de cambio fijos se consideraban algo más que un dispositivo para imponer la disciplina
monetaria en el sistema. De manera acertada o no, la experiencia de entreguerras hab!a
convencido a los art!®ces del FMI de que los tipos de cambio flexibles eran una causa de
inestabilidad especulativa y que perjudicaban al comercio internacional.

La experiencia de entreguerras también había demostrado que los paises no estarían dispuestos a
mantener el libre comercio y los tipos de cambio fijos a costa de padecer un desempleo nacional a
largo plazo. Tras la experiencia de la Gran Depresión, los gobiernos eran considerados los
responsables del mantenimiento del pleno empleo. As! que el acuerdo del FMI incorporó" la
flexibilidad suficiente como para permitir que los pa!ses consiguieran su equilibrio externo de una
manera ordenada, sin sacrificar los objetivos internos o el tipo de cambio fijo.
La misma conferencia creo una segunda institución, el Banco Mundial, cuyos objetivos eran ayudar
a los paises beligerantes a reconstruir sus maltrechas ecónomias, y ayudar a los antiguos
territorios coloniales a desarrollar y modernizar las suyas. Solo en 1947 se inauguró" el Acuerdo
General sobre Aranceles y Comercio (GATT) como un foro para la reducción multilateral de las
barreras arancelarias. El GATT pretendía ser un preludio a la creación de una Organización
Internacional del Comercio (OIC), cuyos objetivos en el #rea comercial irán en paralelo con los del
FMI en el area financiera.

Por desgracia, la OIC nunca se puso en marcha al no ser ratificada por el Congreso y el Parlamento
de Estados Unidos. Solo mucho mas tarde, ya en la decada de los años noventa, el GATT se
convirtio en la actual Organizacion Mundial del Comercio (OMC).

Sistemas monetarios internacionales: una visión histórica

Dos caracteristicas importantes del Convenio Constitutivo del FMI fomentaron esta ¯flexibilidad
para el ajuste externo. Primero, los miembros del FMI aportaban su divisa y oro para formar un
conjunto de recursos financieros que podia utilizar el FMI para prestarlos a los paises que

los necesitaran. Segundo, aunque los tipos de cambio frente al dólar eran fijos, se podian ajustar
estas paridades con el previo acuerdo del FMI. Se supona que estas devaluaciones y revaluaciones
no serian frecuentes y solo se producirían en los casos en los que una economia padeciera un
desequilibrio fundamental. Aunque el Convenio del FMI no definía el termino desequilibrio
fundamental, se queria decir que se apoyaria a los paises que sufrieran cambios internacionales
permanentemente que afectaran adversamente a la demanda de sus productos de forma que, sin
una

devaluación, el pais experimentaria un largo periodo de desempleo y deficit externo. La

flexibilidad de un tipo de cambio ajustable no existia, no obstante, para la «enésima moneda» del
sistema de Bretton Woods, el dólar estadounidense.

En esencia, el sistema se basaba en el supuesto de que se podian limitar los movimientos de

capitales financieros privados, permitiendo cierto grado de independencia para las politicas
monetarias nacionales. El nuevo sistema estaba, pues, diametralmente opuesto a la subordinacion
de la política monetaria a las consideraciones externas, como la libertad de los flujos financieros,
que imponia el patrón oro. Tras la experiencia del elevado desempleo del periodo de
entreguerras, los arquitectos del sistema de Bretton Woods confiaban en poder asegurar que los
paises no se verían obligados a adoptar políticas monetarias contractivas por razones relacionadas
con la balanza de pagos ante una recesión económica.

Respaldando este énfasis en un alto nivel de empleo, las restricciones a los flujos financieros
interfronterizos permitirían variaciones «ordenadas» de los tipos de cambio de forma deliberada,
sin la presión de inmensos ataques especulativos. Sin embargo, como veremos, aunque este
planteamiento función" bien inicialmente, el propio éxito del sistema de Bretton Woods para
reconstruir el comercio internacional hizo que cada vez fuera más difícil que los políticos pudieran
evitar los ataques especulativos a medida que iban pasando los años

La convertibilidad y la expansión de los flujos financieros privados

Igual que la aceptabilidad general de la moneda nacional elimina los costes del trueque dentro de
una economía, el uso de las monedas nacionales en el comercio internacional hace que la
economía mundial funcione con más eficiencia. Para promover el comercio multilateral eficiente,
el Convenio Constitutivo del FMI instaba a sus miembros a hacer convertibles sus monedas
nacionales lo más pronto posible. Una moneda convertible es aquella que se puede intercambiar
libremente por otras divisas. El dólar estadounidense y el canadiense se hicieron convertibles en
1945. Esto significaba, por ejemplo, que un residente canadiense que adquiriese dólares de
Estados Unidos podia utilizarlos para comprar en Estados Unidos, podia venderlos en el mercado
de divisas a cambio de dólares canadienses, o podia venderlos al Banco de Canadá#, el cual, a su
vez, tenia el derecho de venderlos a la Reserva Federal a cambio de oro (al tipo de cambio fijo
dólar/oro). La no convertibilidad general haria extremadamente dif!cil el comercio internacional.
Por ejemplo, un ciudadano francés podia ser reacio a vender productos a un ciudadano alemán a
cambio de marcos no convertibles, porque estos marcos solo podrian ser usados de acuerdo con
las restricciones impuestas por el gobierno alemán. Sin un mercado de francos no convertibles, al
ciudadano alemán le seria imposible obtener moneda francesa para pagar los productos franceses.
La %nica manera de comerciar seria, en este caso, a través del trueque, es decir, del intercambio
directo de productos por productos. La mayoria de los paises es de Europa no restauraron la
convertibilidad hasta 1958, y Japón no convirtió" el yen hasta 1964.

Regímenes monetarios en Europa tras Bretton Woods

Tras el colapso del sistema de Bretton Woods en 1973, las principales divisas (el dólar
estadounidense, el yen japones, la libra britanica y el marco alemán) han tenido unos tipos de
cambio mutuos ¯flexibles, en su mayor parte. Esto presenta un fuerte contraste con los
ordenamientos monetarios dentro de Europa, con repetidos intentos de mantener tipos de
cambio ® los que culminaron ® finalmente con la introducción del euro en 1999.