a

VNDIRECT Research

BÁO CÁO THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP

Tháng 01
22/01/2021  Trong tháng 12/2020 tổng giá trị TPDN phát hành đạt 41.489 tỷ đồng, trong
đó 7.019 tỷ đồng TPDN phát hành ra công chúng.

Chuyên viên phân tích:

 Năm 2020, tổng giá trị TPDN phát hành đạt 437.689 tỷ đồng, tăng 38,8% so
Đinh Quang Hinh với cùng kỳ năm ngoái.

hinh.dinhquang@vndirect.com.vn
Phạm Lê Mai
mai.phamle@vndirect.com.vn
Phan Vân Anh
anh.phanvan@vndirect.com.vn
Thị trường TPDN tăng trưởng mạnh trong năm 2020
Trong tháng 12/2020, có 35 doanh nghiệp phát hành riêng lẻ 34.470 tỷ đồng trái
phiếu, tương ứng giá trị phát hành giảm 19,8% so với tháng 11 (số liệu điều chỉnh).
Tỷ lệ phát hành thành công đạt 45,7%. Những doanh nghiệp có giá trị phát hành
trái phiếu riêng lẻ lớn nhất trong tháng 12 là NH TMCP Kỹ Thương Việt Nam (5.000
tỷ đồng), NH TMCP Phương Đông (3.900 tỷ đồng) và NH TMCP Tiên Phong
(3.200 tỷ đồng).
Trong khi đó giá trị TPDN phát hành ra công chúng đạt 7.019 tỷ đồng, bao gồm 5
đợt phát hành từ Ngân hàng TMCP Bưu Điện Liên Việt (701,1 tỷ đồng), NH TMCP
Phát Triển nhà TP.HCM (200 tỷ đồng), NH Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn
Việt Nam (4.618 tỷ đồng), CTCP Tập Đoàn Masan (1.000 tỷ đồng), và CTCP Đầu
Tư Hạ Tầng Kỹ Thuật TPHCM (500 tỷ đồng).
Lũy kế cả năm 2020, tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp phát hành đạt mức
437.689 tỷ đồng, tăng 38,8% so với mức 315.441 tỷ đồng năm ngoái, trong đó giá
trị trái phiếu phát hành riêng lẻ đạt 403.468 tỷ đồng (+36% svck) và phát hành ra
công chúng đạt 34.221 tỷ đồng (+82,7% svck).
Trong những tháng qua, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có dấu hiệu giảm nhiệt
do tác động từ thắt chặt các quy định về điều kiện phát hành TPDN của Nghị định
81/2020/NĐ-CP có hiệu lực từ 01/09/2020. Chính vì vậy, Nghị định 153/2020/NĐ-
CP ra đời nhằm “cởi trói” cho thị trường TPDN, quy định rõ ràng hơn về trách
nhiệm, nghĩa vụ và rủi ro của nhà đầu tư cũng như tổ chức phát hành. Cụ thể,
trách nhiệm của nhà đầu tư bao gồm (1) tiếp cận và hiểu rõ đầy đủ nội dung, điều
khoản trước khi quyết định mua hoặc giao dịch trái phiếu, (2) tự đánh giá và chịu
trách nhiệm về các rủi ro phát sinh, và (3) tuân thủ pháp luật và các quy định liên
quan về đối tượng nhà đầu tư TPDN phát hành riêng lẻ. Nghị định 153 cũng đã
bãi bỏ một số quy định về điều kiện phát hành trái phiếu không chuyển đổi hoặc
trái phiếu không kèm theo chứng quyền.
Trước đây, Nghị định 81 đã giới hạn quy mô phát hành TPDN, dư nợ TPDN phát
hành riêng lẻ không vượt quá 5 lần vốn chủ sở hữu. Mỗi đợt phát hành phải hoàn
thành trong thời hạn 90 ngày kể từ ngày công bố thông tin trước khi phát hành;
đợt phát hành sau phải cách đợt phát hành trước tối thiểu sáu tháng. Doanh
nghiệp phát hành phải ký hợp đồng tư vấn với tổ chức tư vấn về hồ sơ phát hành
trái phiếu, trừ trường hợp doanh nghiệp phát hành là tổ chức được phép cung cấp
dịch vụ tư vấn hồ sơ phát hành trái phiếu theo quy định của pháp luật. Tuy nhiên,
đến Nghị định 153, các quy định trên đều được gỡ bỏ.
Thay vào đó, Nghị định 153 chỉ yêu cầu doanh nghiệp phát hành (1) là CTCP hoặc
công ty TNHH, (2) thanh toán đủ cả gốc và lãi của trái phiếu đã phát hành hoặc
thanh toán đủ các khoản nợ đến hạn trong ba năm liên tiếp, (3) đáp ứng các tỷ lệ
an toàn tài chính, tỷ lệ bảo đảm an toàn trong hoạt động theo quy định của pháp
luật chuyên ngành, (4) có phương án phát hành trái phiếu được phê duyệt và chấp
thuận, (5) có báo cáo tài chính năm trước liền kề của năm phát hành được kiểm
toán bởi tổ chức kiểm toán đủ điều kiện. Chúng tôi cho rằng điều này tạo cơ
hội cho thị trường TPDN sôi động trở lại trong năm 2021, nhờ một số vướng
mắc về quy định được Nhà nước tháo gỡ.

www.vndirect.com.vn 1
 a

VNDIRECT Research

Cơ cấu thị trường TPDN riêng lẻ phát hành theo ngành

Trong tháng 12, tổng giá trị phát hành riêng lẻ của nhóm Tài chính – Ngân hàng,
đạt mức 19.385 tỷ đồng, chiếm tới 56,2% tổng giá trị phát hành. Trong đó chủ yếu
là các ngân hàng với tổng giá trị phát hành đạt 19.003 tỷ đồng, còn lại 382 tỷ đồng
từ CTCP Tập Đoàn Quản Lý Tài Sản Trí Việt (82 tỷ đồng) và CTCP Chứng Khoán
NH Đầu Tư Và Phát Triển Việt Nam (300 tỷ đồng). Ngành Bất động sản ghi nhận
tổng giá trị phát hành đạt 4.329 tỷ đồng, chiếm 12,6% giá trị phát hành. Nhóm các
ngành khác đạt tổng giá trị phát hành 10.756 tỷ đồng, chiếm 31,2% tổng giá trị
phát hành.
Hình 1: Giá trị TPDN phát hành riêng lẻ thành công những tháng gần đây (tỷ đồng)

NGUỒN: VNDS RESEARCH, HNX

Trong năm 2020, nhóm Tài chính – Ngân hàng tiếp tục dẫn đầu với tổng giá trị
phát hành thành công là 102.538 tỷ đồng (-14,3% svck) tương ứng với tỷ trọng
25,4%. Đứng thứ 2 là nhóm ngành Bất động sản với giá trị phát hành đạt 62.964
tỷ đồng (+10,3% svck) tương ứng với tỷ trọng 15,6%; nhóm Tập đoàn đa ngành
có tổng giá trị phát hành đạt mức 12.016 tỷ đồng tương ứng với tỷ trọng 3,0%.
Các nhóm ngành khác có tổng giá trị phát hành đạt 225.950 tỷ đồng (+84,5%
svck) tương ứng với tỷ trọng 56%.

Xu hướng về kỳ hạn & lãi suất

Trong tháng 12, có 51 đợt phát hành TPDN riêng lẻ thành công. Các doanh nghiệp
có xu hướng tập trung ở kỳ hạn ngắn và trung hạn, bao gồm 18 đợt phát hành kỳ
hạn 3 năm (tổng giá trị phát hành đạt 15.182 tỷ đồng) và 7 đợt phát hành kỳ hạn
5 năm (tổng giá trị phát hành đạt 8.168 tỷ đồng).
Với nhóm ngành Tài chính – Ngân hàng, tháng 12 có 28 đợt phát hành, phần
lớn tập trung ở kỳ hạn 3-7 năm với 11 đợt phát hành ở kỳ hạn 3 năm, 7 đợt phát
hành ở kỳ hạn 5 năm và 7 đợt phát hành ở kỳ hạn 7 năm.
Với nhóm ngành Bất động sản, tháng 12 có 11 đợt phát hành, phần lớn tập
trung ở kỳ hạn 3-5 năm với 2 đợt phát hành ở kỳ hạn 3 năm, 1 đợt phát hành ở kỳ
hạn 4,5 năm và 2 đợt phát hành ở kỳ hạn 5 năm.

www.vndirect.com.vn 2
 a

VNDIRECT Research

ĐIỂM NHẤN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP

Hình 2: Giá trị TPDN phát hành thành công năm 2020 (tỷ đồng) Hình 3: Quy mô dư nợ thị trường trái phiếu (nghìn tỷ đồng)

Hình 4: Cơ cấu TPDN phát hành theo ngành tháng 12/2020 (%) Hình 5: Cơ cấu TPDN phát hành theo ngành 12 tháng năm 2020 (%)

Hình 6: Kỳ hạn trung bình (năm) của TPDN phát hành trong 12T20 Hình 7: Xu hướng kỳ hạn TPDN phát hành trong T12/2020 (năm)

NGUỒN: VNDS RESEARCH, HNX, ADB

www.vndirect.com.vn 3
 a

VNDIRECT Research

CÁC ĐỢT PHÁT HÀNH ĐÁNG CHÚ Ý

Hình 8: Top các đợt phát hành trái phiếu có khối lượng lớn nhất tháng 12

Tổng giá trị (tỷ Kỳ hạn

STT Tên TCPH Lãi suất (%) Ghi chú
đồng) (năm)

CTCP Công Nghiệp

1 2.200,0 15,0 TPDN bao gồm quyền mua lại theo thỏa thuận
Năng Lượng Ninh Thuận
Tập Đoàn Công Nghiệp
2 Than - Khoáng Sản 2.000,0 5,0
Việt Nam

3 CTCP Ô Tô Trường Hải 2.000,0 5,0 TPDN bao gồm quyền mua lại theo thỏa thuận

NH TMCP Kỹ Thương
4 2.000,0 3,0 TPDN bao gồm quyền mua lại theo thỏa thuận
Việt Nam

NH TMCP Kỹ Thương
5 2.000,0 3,0 TPDN bao gồm quyền mua lại theo thỏa thuận
Việt Nam
NGUỒN: VNDS RESEARCH, HNX
Hình 9: Top các đợt phát hành trái phiếu có lãi suất cao nhất trong năm 2020

Tổng giá trị (tỷ Kỳ hạn

STT Tên TCPH Lãi suất (%) Ghi chú
đồng) (năm)

CTCP Phát triển Bất động

1 110,0 1,0 13,0% Trái phiếu đi kèm quyền mua lại trước hạn
sản Phát Đạt

CTCP Đầu tư Thương Mại

2 Bất động sản An Dương 25,0 3,0 13,0% Trái phiếu đi kèm quyền mua lại trước hạn và hoán đổi
Thảo Điền

CTCP Quan hệ Quốc tế -

3 500,0 1,0 13,0% Trái phiếu có cổ phần/vốn góp; quyền mua lại trước hạn
Đầu tư Sản xuất

CTCP Đầu tư IDJ Việt

4 10,0 3,0 13,0%
Nam

5 CTCP Thủy Điện Nậm La 100,0 3,5 13,0% Trái phiếu đi kèm quyền tài sản, quyền bán lại trước hạn

NGUỒN: VNDS RESEARCH, HNX

Hình 10: Top các đợt phát hành trái phiếu có khối lượng lớn nhất trong năm 2020

Tổng giá trị (tỷ Kỳ hạn

STT Tên TCPH Lãi suất (%) Ghi chú
đồng) (năm)

Trái phiếu có tài sản đảm bảo (cổ phiếu VHM), đi kèm quyền
1 CTCP Vinhomes 3.095,0 1,5 9,5%
mua bán lại trước hạn và quyền hoán đổi

CTCP Đầu Tư Và Phát

2 2.746,0 5,0 10,0% Trái phiếu đi kèm quyền tài sản
Triển Golf Bình Hải

NH TMCP Đầu Tư Và
3 Phát Triển Việt Nam 2.300,0 6,0 7,5%
(BIDV)

CTCP Công Nghiệp Năng

4 2.200,0 15,0 Trái phiếu đi kèm quyền mua lại theo thỏa thuận
Lượng Ninh Thuận

Tập Đoàn Công Nghiệp

5 Than - Khoáng Sản 2.200,0 5,0
Việt Nam
NGUỒN: VNDS RESEARCH, HNX

www.vndirect.com.vn 4
 a

VNDIRECT Research

PHỤ LỤC: THỐNG KÊ CÁC ĐỢT PHÁT HÀNH TPDN RIÊNG LẺ THÀNH CÔNG TRONG THÁNG 12/2020

Tổng Tổng
Kỳ Nhà đầu
GTPH GTPH Loại lãi Lãi suất Biên Ngày phát Nhà đầu tư
TCPH hạn tư cá
(tỷ thành công suất (%) độ (%) hành tổ chức
(năm) nhân
VND) (tỷ VND)
I. Bất động sản
CT TNHH Đầu Tư Và Tư Vấn
1.320,8 1.320,8 Kết hợp 4,5 14/12/2020
Quản Lý Biển Đông
Tổng Công Ty Đầu Tư Phát
1.000,0 1.000,0 Kết hợp 5,0 14/12/2020
Triển Nhà Và Đô Thị
CTCP Đầu Tư Bđs Danh Khôi
1.000,0 1.000,0 Kết hợp 3,0 3/12/2020
Sài Gòn
CTCP Tập Đoàn FLC 400,0 400,0 Cố định 3,0 1/12/2020
CTCP Đầu Tư Văn Phú Số 2 200,0 200,0 Cố định 2,0 29/12/2020
CTCP Đầu Tư Rivera 150,0 150,0 Cố định 2,0 25/12/2020
CTCP Địa Ốc Châu Sơn 150,0 150,0 Thả nổi 1,0 15/12/2020
CTCP Phát Triển Khu Công
Nghiệp Và Đô Thị 100,0 100,0 Cố định 1,0 3/12/2020
Thủ Thừa Idico-Conac
CTCP Tập Đoàn Apec Group 8,1 8,1 Cố định 5,0 15/12/2020
CTCP Đầu Tư Phát Triển Nhà
0,0 0,0 Kết hợp 23/12/2020
Và Đô Thị Hud6
CTCP Đầu Tư Và Bất động
0,0 0,0 Kết hợp 21/12/2020
sản An Gia
II. Dịch vụ tài chính
CTCP Chứng Khoán Ngân
Hàng Đầu Tư Và Phát Triển 300,0 300,0 Cố định 1,0 24/12/2020
Việt Nam
CTCP Tập Đoàn Quản Lý Tài
81,6 81,6 Cố định 10,53% 3,0 9/12/2020
Sản Trí Việt
III. Ngân hàng
NH TMCP Kỹ Thương Việt
2.000,0 2.000,0 Cố định 3,0 22/12/2020
Nam
NH TMCP Kỹ Thương Việt
2.000,0 2.000,0 Cố định 3,0 17/12/2020
Nam
NH TMCP Phương Đông 1.900,0 1.900,0 Cố định 3,0 7/12/2020
NH TMCP Phát Triển Thành
1.500,0 1.500,0 Cố định 5,0 23/12/2020
Phố Hồ Chí Minh (HDBANK)
NH Bưu Điện Liên Việt 1.500,0 1.500,0 Cố định 5,0 15/12/2020
NH TMCP Đầu Tư Và Phát
1.000,0 1.000,0 Thả nổi 8,0 30/12/2020
Triển Việt Nam
NH TMCP Kỹ Thương Việt
1.000,0 1.000,0 Cố định 3,0 21/12/2020
Nam
NH TMCP Phương Đông 1.000,0 1.000,0 Cố định 3,0 15/12/2020
NH TMCP Phương Đông 1.000,0 1.000,0 Cố định 3,0 14/12/2020
NH Nông Nghiệp Và Ptnt Việt
747,0 747,0 Thả nổi 7,0 15/12/2020
Nam
NH TMCP Tiên Phong 700,0 700,0 Cố định 3,0 17/12/2020
NH TMCP Tiên Phong 700,0 700,0 Cố định 3,0 10/12/2020
NH TMCP Việt Nam Thương
500,0 500,0 Cố định 5,50% 2,0 21/12/2020
Tín
NH TMCP Tiên Phong 500,0 500,0 Cố định 3,0 17/12/2020
NH TMCP Tiên Phong 500,0 500,0 Kết hợp 7,0 15/12/2020
NH TMCP Tiên Phong 500,0 500,0 Cố định 3,0 10/12/2020
NH TMCP Việt Nam Thương
400,0 400,0 Cố định 5,50% 2,0 28/12/2020
Tín
NH TMCP Việt Nam Thương
400,0 400,0 Thả nổi 7,0 16/12/2020
Tín

www.vndirect.com.vn 5
 a

VNDIRECT Research

NH TMCP Tiên Phong 300,0 300,0 Kết hợp 7,0 22/12/2020

NH TMCP Công Thương Việt
250,0 250,0 Thả nổi 6,00% 7,0 28/12/2020
Nam
NH Bưu Điện Liên Việt 250,0 250,0 Cố định 2,0 22/12/2020
NH TMCP Quốc Tế Việt Nam 200,0 200,0 Thả nổi 7,0 29/12/2020
NH TMCP Phát Triển Thành
160,0 160,0 Cố định 5,0 25/12/2020
Phố Hồ Chí Minh (HDBANK)
NH TMCP Việt Nam Thương
100,0 100,0 Cố định 2,0 15/12/2020
Tín
NH TMCP Đầu Tư Và Phát
56,4 56,4 Thả nổi 8,0 25/12/2020
Triển Việt Nam
NH TMCP Quốc Tế Việt Nam 0,0 0,0 Thả nổi 7,0 25/12/2020
IV. Sản xuất
CTCP Công Nghiệp Năng
2.200,0 2.200,0 Kết hợp 15,0 25/12/2020
Lượng Ninh Thuận
Tập Đoàn Công Nghiệp Than
- Khoáng Sản 2.000,0 2.000,0 Kết hợp 5,0 25/12/2020
Việt Nam
CTCP Ô Tô Trường Hải 2.000,0 2.000,0 Kết hợp 5,0 24/12/2020
CTCP Phát Triển Tầm Nhìn
1.004,6 1.004,6 Cố định 1,0 24/12/2020
Năng Lượng Sạch
CTCP Năng Lượng Tái Tạo
600,0 600,0 Kết hợp 10,0 3/12/2020
Việt Nam Việt
CTCP Đầu Tư Năng Lượng
500,0 500,0 Kết hợp 3,0 25/12/2020
Hoàng Sơn
CTCP Đầu Tư Năng Lượng
500,0 500,0 Kết hợp 3,0 25/12/2020
Hoàng Sơn 2
CTCP Bb Sunrise Power 500,0 500,0 Kết hợp 3,0 22/12/2020
CTCP Bb Power Holdings 400,0 400,0 Kết hợp 3,0 25/12/2020
CTCP Thủy Điện Nậm Pung -
75,0 75,0 Cố định 2,0 22/12/2020
Intracom
V. Xây dựng
CTCP TẬP ĐOÀN TRƯỜNG
500,0 500,0 Cố định 3,0 7/12/2020
THỊNH
VI. Khác
CT TNHH HOA THANH
477,0 477,0 Kết hợp 10,0 28/12/2020
LONG
CT TNHH HOA THANH
477,0 477,0 Kết hợp 10,0 28/12/2020
LONG
CT TNHH HOA THANH
477,0 477,0 Kết hợp 10,0 28/12/2020
LONG
CT TNHH HOA THANH
477,0 477,0 Kết hợp 10,0 28/12/2020
LONG
NGUỒN: VNDS RESEARCH, HNX

www.vndirect.com.vn 6
 a

VNDIRECT Research

HỆ THỐNG KHUYẾN NGHỊ CỦA VNDIRECT

Khuyến nghị cổ phiếu
KHẢ QUAN Khả năng sinh lời của cổ phiếu từ 15% trở lên
TRUNG LẬP Khả năng sinh lời của cổ phiếu nằm trong khoảng từ -10% đến 15%
KÉM KHẢ QUAN Khả năng sinh lời của cổ phiếu thấp hơn -10%
Khuyến nghị đầu tư jfv
được đưa ra dựa trên khả năng sinh lời dự kiến của cổ phiếu, được tính bằng tổng của (i) chênh lệch
phần trăm giữa giá mục tiêu và giá thị trường tại thời điểm công bố báo cáo, và (ii) tỷ suất cổ tức dự kiến. Trừ khi được nêu rõ
trong báo cáo, các khuyến nghị đầu tư có thời hạn đầu tư là 12 tháng.

Khuyến nghị ngành

TÍCH CỰC Các cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tích cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền
TRUNG TÍNH Các cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị trung bình, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền
TIÊU CỰC Các cổ phiếu trong ngành có khuyến nghị tiêu cực, tính trên cơ sở vốn hóa thị trường gia quyền
giajfv
KHUYẾN CÁO
Báo cáo này được viết và phát hành bởi Khối Phân tích - Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT. Thông tin trình bày trong
báo cáo dựa trên các nguồn được cho là đáng tin cậy vào thời điểm công bố. Các nguồn tin này bao gồm thông tin trên sàn
giao dịch chứng khoán hoặc trên thị trường nơi cổ phiếu được phân tích niêm yết, thông tin trên báo cáo được công bố của
công ty, thông tin được công bố rộng rãi khác và các thông tin theo nghiên cứu của chúng tôi. VNDIRECT không chịu trách
nhiệm về độ chính xác hay đầy đủ của những thông tin này.
Quan điểm, dự báo và những ước tính trong báo cáo này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành. Những quan
điểm này không thể hiện quan điểm chung của VNDIRECT và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.
Báo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT tham
khảo và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Các nhà
đầu tư nên có các nhận định độc lập về thông tin trong báo cáo này, xem xét các mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính
và nhu cầu đầu tư của mình, tham khảo ý kiến tư vấn từ các chuyên gia về các vấn đề quy phạm pháp luật, tài chính, thuế và
các khía cạnh khác trước khi tham gia vào bất kỳ giao dịch nào với cổ phiếu của (các) công ty được đề cập trong báo cáo này.
VNDIRECT không chịu trách nhiệm về bất cứ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của báo cáo dưới mọi hình thức.
Bản báo cáo này là sản phẩm thuộc sở hữu của VNDIRECT, người sử dụng không được phép sao chép, chuyển giao, sửa
đổi, đăng tải lên các phương tiện truyền thông mà không có sự đồng ý bằng văn bản của VNDIRECT.

Trần Khánh Hiền - Phó Giám đốc Phân tích

Email: hien.trankhanh@vndirect.com.vn

Phạm Lê Mai – Chuyên viên Phân tích Cao Cấp

Email: mai.phamle@vndirect.com.vn

Đinh Quang Hinh – Chuyên viên Phân tích Cao Cấp

Email: hinh.dinh@vndirect.com.vn

Phan Vân Anh – Chuyên viên Phân tích

Email: anh.phanvan@vndirect.com.vn

– ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT

Công
Email:
Số 1 Nguyễn Thượng Hiền – Quận Hai Bà Trưng – Hà Nội
Email:
Điện thoại: +84 2439724568
Email: research@vndirect.com.vn
Website: https://vndirect.com.vn

www.vndirect.com.vn 7