Diterjemahkan dari Bahasa Inggeris ke Bahasa Melayu - www.onlinedoctranslator.

com

ISLAM
MODAL MAR KET

Derivatif dalam Fina Islam nce

Mahyuddin K halid
Rangka Topik

Apa itu Derivatif

Kandungan

Rasional: Kenapa kita

perlukan derivatif?
Patuh Syariah
Instrumen Terbitan
• Ke hadapan

• Niaga hadapan

• Pilihan
• Tukar

2
Apakah Derivatif?

► Definisi
▷ Instrumen kewangan yang memperoleh nilainya daripada nilai
aset asasnya.
► Jenis
▷ Pilihan
▷ Niaga hadapan

▷ Pertukaran

3
Apakah Derivatif?

► Derivatif boleh ditakrifkan sebagai ainstrumen kewanganyang nilai

bergantung kepada (atau berasal daripada)nilai yang lain,
pembolehubah asas yang lebih asas.
► Selalunyapembolehubah yang mendasariderivatif ialah harga
aset yang didagangkan.
► Walau bagaimanapun, derivatif boleh bergantung kepada hampirsebarang

pembolehubah.

4
Penggunaan Instrumen Derivatif

► Pengurusan Risiko
▷ Lindung nilai (cth petani dengan jagung ke hadapan)

► Spekulasi
▷ Pada asasnya membuat pertaruhan pada harga sesuatu

► Mengurangkan kos transaksi

▷ Kadang-kadang lebih murah daripada memanipulasi portfolio tunai

► Arbitraj kawal selia

▷ kelemahan cukai, dsb.

5
Pemain Utama dalam Pasaran Derivatif

• Hedgers menggunakan pasaran derivatif untuk mengurus atau mengurangkan risiko

• Mereka biasanya perniagaan yang menggunakan derivatif untuk mengimbangi pendedahan yang terhasil daripada aktiviti mereka

Hedgers

• Arbitraj ialah satu proses cuba memanfaatkan perbezaan harga antara pasaran.
• Arbitrageur mengikut rapat harga yang disebut harga aset/instrumen yang sama dalam pasaran berbeza mencari perbezaan harga.
• Sekiranya harga cukup berbeza untuk mengaut keuntungan, mereka akan membeli di pasaran dengan harga yang lebih rendah dan menjual di pasaran di mana harga yang
disebut harga lebih tinggi.
Arbitraj • Kebanyakan pasaran kewangan disepadukan oleh rangkaian komputer, peluang arbitraj boleh hilang dengan cepat, justeru tindakan pantas diperlukan.

• Mengambil kedudukan dalam aset atau pasaran tanpa mengambil kedudukan mengimbangi.

• Cth. Jika mereka menjangkakan aset tertentu akan jatuh nilainya, mereka akan memendekkan aset tersebut.
Sekiranya jangkaan mereka menjadi kenyataan, mereka akan mendapat keuntungan daripada kekurangan aset.

Spekulator • Berharap mendapat keuntungan daripada mengambil risiko.

6
Jenis-jenis Derivatif

Didagangkan Pertukaran
(ETD)
• Kontrak yang didagangkan
di bursa derivatif.
• Kontrak yang didagangkan
diseragamkan seperti yang
ditakrifkan oleh bursa.
• Pertukaran derivatif bertindak sebagai
pihak lawan kepada semua
kontrak.
Di kaunter
(OTC)
• Kontrak yang dirunding dan
diniagakan secara persendirian
secara langsung antara dua
pihak.
• Pasaran OTC ialah pasaran
terbesar untuk derivatif.

7
Evolusi Pasaran/ Instrumen Derivatif

► Jika seseorang meneliti evolusi pasaran dan instrumen

derivatif, perkembangannya adalah seperti berikut:
Kontrak Hadapan

Kontrak Niaga Hadapan

Pilihan

Kejuruteraan Kewangan

Pilihan Eksotik

Instrumen Sintetik

Pertukaran dsb.
8
Rasional: Mengapa kita memerlukan derivatif?

► Seperti mana-mana produk kewangan lain, derivatif adalah hasil daripada inovasi kewangan.
▷ Inovasi yang bertindak balas kepada keperluan sedia ada untuk membantu mengurus risiko.

► Walaupun kontrak hadapan pada asalnya diinovasikan untuk pengurusan risiko produk asas tani, instrumen
kemudiannya diperlukan apabila persekitaran risiko berubah.
► Setiap langkah ke bawah rantaian evolusi; nilai tambah.
► ke hadapan Niaga hadapan; dikurangkan

▷ Risiko kecairan

▷ Risiko pihak lawan

▷ Elakkan tekanan harga dsb.

► Niaga hadapan Pilihan

▷ Peningkatan fleksibiliti

▷ Keupayaan untuk mengambil kesempatan daripada pergerakan harga yang menggalakkan (tidak seperti kunci masuk)

▷ menguruskan tuntutan/liabiliti luar jangka.

► Objektif semua inovasi ini adalah Pengurusan Risiko.

9
Objektif Kepada Derivatif

► Penjualan masa depan sebagai penangguhan kedua-dua nilai balas adalah

penjualan satu hutang dengan hutang yang lain, yang dilarang oleh syariah.

► Jualan pilihan adalah hak untuk membeli / jualan semata-mata: perubahan yuran
tidak dibenarkan.

► Jualan yang sah mestilah pemindahan hak milik barang yang dijual. Jika penjual
tidak memiliki barang tersebut, dia tidak boleh memindahkan pemilikan. Adakah
untuk mengelakkan unsur gharar.
► Jualan niaga hadapan kurang memenuhi keperluan qabd.
► Dagangan hadapan dan opsyen melibatkan spekulasi dan ambang
maysir, qimar dan gharar.

10
Derivatif dan Pengurusan Risiko

► Risiko, dari sudut kewangan, merujuk kepada ketidakpastian yang

berkaitan dengan pulangan daripada pelaburan.
▷ Ketidakpastian ini akan diterjemahkan kepada turun naik atau turun naik
pulangan daripada pelaburan.

▷ Diukur dengan std. penyelewengan.

11
Derivatif dan Pengurusan Risiko

Luar Kunci Kira-kira Pada Kunci Kira-kira

Semua teknik pengurusan risiko yang melibatkan derivatif Teknik pada Kunci Kira-kira ialah teknik di mana
adalah Luar Kunci Kira-kira. transaksi distrukturkan sedemikian rupa untuk diuruskan
risiko yang wujud.

Mekanisme/kaedah lindung nilai adalah "terpisah" daripada

urus niaga asas.
Cth: Pengeksport Malaysia; Pelanggan Asing.
Kelebihan: Tidak perlu mengubah cara seseorang itu
perniagaan. Tiada kehilangan daya saing, pelanggan
kemudahan dll.
Pada Teknik Kunci Kira-kira
Walaupun populariti derivatif berdasarkan teknik • Sebut harga hanya dalam Ringgit (HC)

Kunci Kira-kira; Ulama Islam secara amnya • Naikkan setara harga FC untuk menampung risiko (harga strategi)
• CRSA (Perjanjian Perkongsian Risiko Mata Wang)
tidak memihak.

12
Derivatif Islam Untuk Lindung Nilai

► Tiada pulangan tanpa risiko.

▷ Lebih tinggi risiko, lebih tinggi pulangan. Rendahkan risiko, rendahkan pulangan.

▷ Kedua-duanya tidak diingini.

▷ Tahap risiko tertentu adalah wajar dan harus diambil terutamanya apabila alat yang
meminimumkan risiko tersedia.
► Risiko dan pulangan dalam kes pelaburan adalah seperti dua sisi syiling yang
sama.
► Walaupun pulangan yang tinggi adalah motif asas di sebalik pelaburan, elemen risiko yang
cerdik tidak boleh diabaikan.
► Sekarang, masa depan tidak pasti, jadi seseorang itu perlu melindungi diri daripada ketidakpastian masa depan.

► Jadi seseorang melindung nilai terhadap kemungkinan ketidakpastian dan mengurangkan risiko
dengan mengimbangi

13
 Derivatif Islam Untuk Lindung Nilai

► Dalam kewangan Islam, risiko tidak boleh dipisahkan daripada pemilikan barangan dan perkhidmatan
sebenar.
► Dalam kewangan Islam, dua maksim perundangan Islam yang terkenal (qawaid fiqhiyyah)
menjelaskan status risiko dan pulangan.
► Ini adalah al-kharaj bi al-daman (manfaat tidak ada liabiliti) dan al-ghurm bi al-ghunm (liabiliti
mengiringi keuntungan).
► Maksim hukum ini berasal dari hadis berikut:

"Sebarang keuntungan adalah kepada orang yang memikul tanggungjawab" - (ibn Hajar Al-Asqalani)

► Surah Yusuf 47-49

► Satu lagi bukti bahawa lindung nilai digalakkan dalam Islam ialah pengharaman riba, gharar
dan maysir dalam transaksi Islam.
14
Instrumen Derivatif Patuh Syariah

• Riba boleh dalam bentuk yang berbeza dan dilarang dalam semua bentuknya

Riba
• Cth Riba juga boleh berlaku apabila seseorang itu mendapat pulangan positif tanpa mengambil sebarang risiko.

• Bagi gharar, nampaknya tidak ada kata sepakat tentang maksud gharar.
• Ia telah diambil bermaksud, risiko yang tidak perlu, penipuan atau ketidakpastian yang didorong dengan sengaja.
• Dalam konteks urus niaga kewangan, gharar boleh dianggap sebagai kelonggaran kontrak asas sehingga
Gharar satu atau kedua-dua pihak tidak pasti tentang kemungkinan hasil.

• Maysir dari sudut instrumen kewangan akan menjadi salah satu keputusan yang bergantung sepenuhnya kepada peluang
sahaja – seperti dalam perjudian.
Maysir

15
Instrumen Derivatif Patuh Syariah

Akta Perkhidmatan Kewangan Islam

Jenis Derivatif Islam
2013 mentakrifkan Derivatif Islam
yang sedang digunakan ialah:
sebagai:

Sebarang perjanjian, termasuk opsyen, swap, niaga hadapan atau

Pemaju FX Islamik (IFF)
kontrak hadapan,

Swap Islamik (swap FX Islamik, Swap Rentas Negara

Dibuat mengikut Syariah,
Islam dan Swap Kadar Keuntungan Islam)

Harga pasaran, nilai, penghantaran atau pembayaran siapa

Pilihan Islam
kewajipan

Diperolehi daripada, dirujuk kepada atau berdasarkan, tetapi

tidak terhad kepada, sekuriti Islam, komoditi, aset, kadar Kontrak niaga hadapan
(termasuk kadar keuntungan atau kadar pertukaran) atau indeks

16
Instrumen Derivatif Patuh Syariah

► Terdapat beberapa akad muamalah yang mempunyai ciri-ciri yang

menyerupai derivatif dan boleh digunakan untuk lindung nilai seperti
salam, istisna, urbun dan Hamish jiddiyah.
► Kontrak muamalah yang digunakan untuk mencipta produk yang
mempunyai ciri-ciri yang serupa dengan hadapan, niaga hadapan, opsyen
dan swap adalah murabahah komoditi, musawamah, bay' al-'inah, BBA,
tawarruq dan wa'ad.
► Sebagai tambahan kepada keperluan untuk instrumen kewangan ini,
syariah mempunyai beberapa syarat asas berkaitan dengan penjualan
aset (dalam kes ini aset sebenar berbanding aset kewangan).

17
Instrumen Derivatif Patuh Syariah

► Menurut syariah untuk jual beli adalah sah,

▷ komoditi atau aset asas mesti wujud pada masa ini dalam bentuk fizikal yang
boleh dijual

▷ penjual sepatutnya mempunyai pemilikan sah bagi aset tersebut dalam bentuk terakhirnya.

► Syarat-syarat untuk kesahihan jualan ini jelas akan menjadikan

perdagangan derivatif menjadi mustahil.
► Walau bagaimanapun, syariah memberikan pengecualian kepada prinsip
umum ini untuk membolehkan penjualan tertunda di mana perlu.

18
Parameter Bagi Derivatif Islam

► Setiap kontrak dalam struktur swap mestilah aktual [bukan kontrak rekaan
(suriyah)].
► Setiap kontrak mempunyai kesan tersendiri (atharuha).

▷ Perjanjian jualan EgA memberi kesan pemilikan. Tidak boleh ada sebarang bebanan ke atas pemilikan (milkiah
tammah). Terpulang kepada pembeli sama ada dia mahu menjualnya, menyimpannya atau menggunakannya.

► Setiap kontrak dalam struktur mestilah bebas dan berasingan.

► Kontrak mestilah tidak bersyarat antara satu sama lain.
▷ iaitu Bagi kontrak pertukaran (Uqud Mu'awadhart), rukun dan syarat kontrak mesti
dipatuhi. Kontrak mestilah jelas dan transaksi sebenar mesti berlaku, dan mesti
dibuktikan.
► Urutan setiap kontrak yang akan dilaksanakan hendaklah diikuti dengan sewajarnya
bagi memastikan semua kontrak ini adalah bebas dan terpisah antara satu sama lain
(mustaqillah).

19
ke hadapan

► ke hadapan

▷ Perjanjian antara dua pihak untuk menukar pada tarikh masa hadapan
yang telah ditetapkan, barangan sebagai balasan untuk bayaran masa
hadapan. Amaun ditentukan pada masa kontrak dibuat.

► Oleh itu bayaran tetap dikenali sebagai harga hadapan.

► Amalan menangguhkan kedua-dua barangan dan pembayaran adalah jenis
hadapan konvensional adalah tidak dibenarkan mengikut prinsip syariah,
justeru ini dianggap di bawah kewangan Islam kerana sama ada barangan
atau pembayaran hanya boleh ditangguhkan.

20
ke hadapan 21

• Fungsi dalam operasi kewangan:

risiko lindung nilai; sebagai cara
spekulasi; atau membenarkan pihak
mengambil kesempatan ke atas
kualiti instrumen asas yang sensitif
terhadap masa.

• Dalam kontrak ini, kedua-dua pihak

(pembeli dan penjual) menghapuskan
risiko harga dengan "mengunci" harga di
mana mereka akan menjalankan
transaksi pada tarikh masa hadapan.
masa depan

▷ Kontrak hadapan ialah perjanjian antara dua pihak untuk

membeli atau menjual aset pada masa tertentu pada masa
hadapan untuk harga tertentu.

► Tidak seperti kontrak hadapan, kontrak hadapan

biasanya didagangkan di bursa untuk menangani
dan menangani masalah:

▷ Kecondongan mekanisme harga

▷ Kebetulan berganda kehendak

▷ Risiko pihak lawan yang timbul daripada kontrak

hadapan yang sangat asas.
22
Pilihan
• Instrumen kewangan yang menyampaikan hak,
tetapi bukan kewajipan, untuk terlibat dalam urus
niaga masa hadapan pada beberapa sekuriti asas,
atau dalam kontrak niaga hadapan.

• Opsyen didagangkan di kedua-dua bursa

dan di pasaran over-the-counter.
• Walaupun kontrak masa depan menangani tiga
masalah utama kontrak hadapan, ia
mempunyai kelemahannya sendiri.
• Ia amat tidak sesuai dalam menguruskan
tuntutan dan liabiliti luar jangka, dan juga ia
tidak boleh mendapat manfaat daripada
pergerakan harga yang menggalakkan pada
tarikh masa hadapan kerana harga telah dikunci
masuk. Oleh itu, pilihan telah dibangunkan untuk
menangani perkara ini. 23
Pilihan

► Terdapat dua jenis pilihan:

▷ Opsyen panggilan memberi pemegang hak untuk membeli aset pendasar pada
tarikh tertentu untuk harga tertentu.

▷ Opsyen letak memberi pemegang hak untuk menjual aset pendasar pada
tarikh tertentu untuk harga tertentu.

► Harga dalam kontrak dikenali sebagai harga pelaksanaan atau

harga mogok.
► Tarikh dalam kontrak dikenali sebagai tarikh tamat tempoh atau
matang.

24
Pertukaran

► Tukar
▷ Kontrak dua hala di mana pihak bersetuju untuk menukar satu siri aliran
tunai pada selang berkala tetap berdasarkan aset asas.
► Ciri-ciri Swap:
▷ Eksklusif di kaunter
▷ Jenis derivatif lain termasuk pertukaran dan hibrid.
▷ Penciptaan mereka adalah satu proses yang dipanggil kejuruteraan kewangan.

► Aset Asas
▷ Dipanggil yang mendasari

▷ Derivatif memperoleh nilainya daripada asas.

25
Hadapan dan Niaga Hadapan dalam Kewangan Islam

► Isu Utama hadapan dan niaga hadapan ialah penangguhan harga dan aset
ke tarikh masa hadapan.
► Beberapa instrumen/kontrak wujud dalam kewangan Islam yang
boleh dianggap sebagai asas untuk kontrak hadapan/masa hadapan
dalam rangka kerja Islam. Ini adalah Kontrak Salam, Kontrak Istisna
dan Kontrak Jualah.
► Setiap kontrak ini melibatkan transaksi tertunda, dan akan
digunakan untuk situasi yang berbeza.
► Walau bagaimanapun untuk menangguhkan kedua-dua harga dan aset ke tarikh masa

hadapan adalah bermasalah kerana isu Gharar.

26
Kontrak dan Masa Depan Salam

► Salam pada dasarnya adalah transaksi di mana dua pihak bersetuju untuk menjalankan penjualan/pembelian aset asas pada tarikh
masa hadapan yang telah ditetapkan tetapi pada harga yang ditentukan dan dibayar sepenuhnya untuk hari ini

► Oleh kerana terdapat bayaran pendahuluan penuh, jualan Salam jelas memberi manfaat kepada penjual. Oleh itu,
harga yang telah ditetapkan biasanya lebih rendah daripada harga spot semasa.
► Gelagat harga ini pastinya berbeza daripada kontrak niaga hadapan konvensional di mana harga niaga hadapan
biasanya lebih tinggi daripada harga semerta mengikut jumlah kos bawaan.
► Harga Salam yang lebih rendah berbanding spot ialah "pampasan" oleh penjual kepada pembeli atas keistimewaan yang
diberikan kepadanya.
► Oleh itu, kontrak Salam tertakluk kepada beberapa syarat:
▷ Bayaran penuh oleh pembeli semasa jualan dilaksanakan.

▷ Aset asas mestilah boleh diseragamkan, mudah diukur dan kualiti yang ditentukan.
▷ Tidak boleh berdasarkan asas yang dikenal pasti secara unik.

▷ Kuantiti, Kualiti, Tarikh Matang dan Tempat penghantaran mesti dinyatakan dengan jelas.

27
Hadapan dan Niaga Hadapan dalam Kewangan Islam

► Akademi Fiqh OIC memutuskan bahawa menangguhkan kedua-dua nilai balas

dalam perdagangan komoditi (kontrak hadapan) adalah tidak dibenarkan, tetapi
mengesyorkan bahawa perdagangan komoditi tersebut mengikut peraturan
Salam agar dibenarkan.
▷ Ini berikutan bahawa kontrak hadapan dan niaga hadapan boleh menggunakan kontrak Salam
tetapi ini memerlukan pembayaran penuh harga aset pada masa kontrak.

► Spesifikasi rujukan hendaklah dibuat dengan jelas; kuantiti, jenis & tarikh
penghantaran
► Yang pertama dan mungkin yang paling relevan dengan kontrak hadapan/
masa hadapan moden ialah Kontrak Salam. Sekiranya peraturan Salam
diikuti, maka hendaklah disetujui oleh semua ulama

28
Hadapan dan Niaga Hadapan dalam Kewangan Islam

► Penutupan & Dagangan Margin

▷ Dalam niaga hadapan, pembeli dan penjual dikehendaki mengambil atau membuat penghantaran penyelesaian fizikal
atau tunai selepas tamat masa yang dinyatakan, melainkan mereka menutup kedudukan mereka

▷ Kedudukan tutup: jual semula niaga hadapan sebelum tamat tempohnya. Ini biasanya berlaku apabila pihak-pihak
merasakan bahawa kontrak telah meningkat atau jatuh memihak kepada mereka.

▷ EgTrader membeli kontrak masa hadapan, dia akan menjualnya untuk ditutup apabila harga naik. Sebaliknya, jika
seorang peniaga telah menjual kontrak niaga hadapan dia akan membeli semula untuk menutup apabila harga
turun.

▷ Akademi Fiqh OIC: Amalan menutup adalah tidak dibenarkan.

▷ Pedagang niaga hadapan tidak memerlukan banyak wang untuk bermula kerana mereka hanya diwajibkan
membayar peratusan nilai kontrak. Jika perubahan harga memihak kepada mereka, mereka berpeluang
memperoleh jumlah keuntungan yang dikira berdasarkan keseluruhan nilai kontrak. Tetapi jika ia tidak
menguntungkan, mereka akan kehilangan jumlah yang besar berdasarkan nilai kontrak.

29
Hadapan dan Niaga Hadapan dalam Kewangan Islam

► Pandangan mengenai Kebenaran kontrak Niaga Hadapan:

▷ Imam Al-Haramaini Al-Jauwaini

▷ Niaga Hadapan dibenarkan jika amalan itu berdasarkan Darurah dan Keperluan
Ummah

▷ Majlis Penasihat Syariah (MPS) Suruhanjaya Sekuriti

▷ Dagangan hadapan komoditi diluluskan selagi aset asas adalah halal.
▷ Kontrak Niaga Hadapan Minyak Sawit Mentah diluluskan untuk dagangan.

30
ke hadapan dan Niaga Hadapan dalam Kewangan Islam

► Ind Saham bekas kontrak Niaga Hadapan (SIF).

▷ MPS o f SC
▷ SIF adalah dibenarkan. Walau bagaimanapun memandangkan SIF yang berpangkalan di Bursa Malaysia sekarang mempunyai st tidak patuh ocks,
ia isyariah tidak diluluskan.
▷ SAC memutuskan bahawa niaga hadapan indeks harus bebas daripada unsur perjudian, jahalah dan gharar, harus dikahwini
alloterutamanya apabila ia adalah maslahah manusia dan ekonomi.
▷ Ahmad Allam Akademi Fiqh Islam OIC (14/5/1992)
▷ SIF perdagangan adalah dilarang, kerana beberapa saham asas adalah tidak halal.
▷ Unsehingga dan melainkan aset asas atau bakul sekuriti dalam SIF semuanya patuh syariah; SIF tra ot ding
diluluskan.
ialah n

▷ Mufti Taqi Usmani

▷ Futurus niaga tidak dibenarkan, atas 2 sebab;
▷ Menurut syariah, jual beli tidak boleh terjejas untuk tarikh yang akan datang. Dalam

▷ kebanyakan urus niaga hadapan, penghantaran atau pemilikan tidak dimaksudkan.

31
ke hadapan dan Niaga Hadapan dalam Kewangan Islam

► kompo Kontrak Niaga Hadapan Indeks tapak

▷ A com Kontrak hadapan indeks positif diwujudkan apabila jumlah daripada

kongsi bilangan s yang membentuk komponen indeks dijadikan asas

aset kepada instrumen.
▷ c ontrak ialah perjanjian antara pembeli dan penjual untuk menerima dan ke atas
dan h sejumlah saham tertentu yang terdiri daripada komponen terpilih pada harga
kongsi yang dipersetujui dan pada tarikh masa hadapan yang ditentukan. e.

32
► Hujah Yang Menyokong Kebenaran Kontrak Niaga
Hadapan Indeks Komposit
▷ Ciri-ciri Kontrak Tidak Serupa dengan Muqamarah, Jahalah dan
Gharar
▷ Isu Bai` Ma`dum
▷ Ta'wil Berdasarkan Hikmat Tasyri`iyyah

▷ `Urf Iqtisadi Khas

▷ Konsep Mal

33
Pilihan dalam Kewangan Islam

► Apabila dilihat semata-mata sebagai janji untuk membeli atau menjual aset pada harga yang telah
ditetapkan dalam tempoh yang ditetapkan, ulama syariah tidak mendapati apa-apa yang tidak
menyenangkan dengan pilihan.

► Dalam perdagangan janji-janji ini dan mengenakan bayaran premium,

bantahan dibangkitkan.
► Pilihan secara amnya telah diteliti di bawah doktrin fiqh al-khiyarat
(ketentuan kontrak) atau di bawah konsep bai-al-urbun. Urbun ialah
urus niaga di mana pembeli meletakkan deposit niat baik awal.

► Ahmad Muhayyuddin Hassan (1986)

▷ Kontrak perdagangan opsyen adalah dilarang, atas 2 sebab
▷ Kematangan melebihi tiga hari seperti dalam al-khiyarat tidak boleh diterima.

▷ Pembeli mendapat lebih banyak faedah daripada penjual - ketidakadilan.

34
Pilihan dalam Kewangan Islam

► Abu Sulayman dari Akademi Fiqh Islam OIC

▷ Boleh diterima apabila dilihat dalam cahaya bai-al-urbun

▷ Tetapi menganggap pilihan telah dipisahkan dan bebas daripada

aset asas – oleh itu: tidak boleh diterima.
► Mufti Taqi Usmani Akademi Fiqh Islam OIC
▷ Janji sebagai sebahagian daripada kontrak boleh diterima dalam Syariah,
namun perdagangan dan caj premium untuk janji itu tidak boleh diterima.

▷ Namun yang lain telah berhujah menentang pilihan dengan menggunakan "maisir" atau keuntungan

yang tidak diperolehi. Iaitu, keuntungan daripada pilihan mungkin tidak diperolehi.

35
Pilihan dalam Kewangan Islam

► Hashim Kamali (1998)

▷ Dagangan pilihan boleh diterima

▷ Menyeru tradisi Hanbali

▷ Memetik Hadis Barira (RA) dan Habban Ibn Munqidh (RA).
▷ Juga membuat persamaan dengan al-urbun dalam menghujahkan bahawa premium adalah boleh diterima.

▷ Juga menyebut bahawa ulama kontemporari seperti Yusuf al-Qaradawi dan Mustafa al-Zarqa telah menshahihkan al-
urbun. (pendirian serupa oleh ulama Iran)
► Majlis Penasihat Syariah (MPS) Suruhanjaya Sekuriti
▷ Walaupun tiada pendapat rasmi mengenai saham atau Opsyen Indeks, SAC telah membenarkan instrumen lain seperti pilihan.

▷ Waran
▷ TSR
▷ Waran Panggilan

▷ Setiap satu daripada ini benar-benar pilihan seperti instrumen.

▷ Cth Waran Panggilan hanyalah Pilihan Panggilan bertarikh lama. Mempunyai profil risiko/hasil yang serupa.

36
Isu dan Cabaran dalam Derivatif Islam

konvensional
kawal selia Beretika dan
Isu Syariah
pemikiran daripada

Isu
Isu Undang-undang
Isu Moral derivatif
pengguna

produk Kekurangan
Spekulasi
penstrukturan penyeragaman

Kekurangan
Pemikiran daripada
kawal selia
jurubank
rangka kerja

Penggunaan Kebolehkuatkuasaan Maysir, Qimar

produk daripada Wa'ad dan Gharar

37
Kesimpulan

► Pendirian keseluruhan Fuqaha, terhadap instrumen terbitan konvensional

nampaknya adalah satu kebimbangan walaupun syak wasangka.

► Bahawa instrumen ini boleh digunakan dengan mudah untuk spekulasi

nampaknya menjadi sebab utama untuk bantahan.

► Bahawa derivatif membentuk asas pengurusan risiko nampaknya

telah hilang.

38
Ringkasan

Apa itu Derivatif

Derivatif Patuh Syariah

Alat
Di dalam ini

bab awak ke hadapan

telah belajar Niaga hadapan

tentang: Pilihan

Tukar

39
Terima kasih

Derivatif dalam Fina Islam nce

Mahyuddin K halid 40