Model Portföy BNP PARIBAS Pinar Ugurogl u

HİSSE SENEDİ ARAŞTIRMA

2022 strateji raporumuz ile birlikte model portföyümüzü güncelliyoruz. Yılın başında
enflasyon riskinden korunma sağlayan hisseleri (yani perakende hisse senetleri),
ihracatçıları (dayanıklı tüketim malları/otomobiller) ve bankaları öneriyoruz. THYAO'nun Ağırlık Piyasa değ. Hacim* Potansiyel

bir numaralı tercihimiz olmaya devam ettiği bu yıl da turizm ön planda olacak. Ayrıca, (%) (TL Mil.) (TL Mil.) getiri (%)
Arçelik 10.0 36,219 279 40
LOGO, KRDMD ve OTKAR gibi yapısal olarak net karlarını büyüteceğine inandığımız
Bim Birleşik Mağazalar 13.0 42,686 614 51
şirketleri de sevmeye devam ediyoruz. Şaşırtıcı bir şekilde, 2021'deki %60'lık getirisiden Enka İnşaat 8.0 82,544 100 108
sonra bile (BIST'in %30'luk 2021 yılı getirisine kıyasla), KRDMD hala bize ucuz gibi Garanti Bankası 12.0 50,526 3,163 41
geliyor ve 3.7x 2022T F/K'da işlem görüyor. Çelik fiyatlarının düşmesini beklememize Kardemir (D) 10.0 9,597 1,982 93

rağmen, yapısal iyileştirmeler ve yüksek temettü ödemesi, KRDMD'yi yatırımcıların Logo Yazılım 9.0 4,056 48 62

radarında tutmalı. Sevmeye devam ettiğimiz bir diğer hisse ise, yıllar geçtikçe Otokar 8.0 8,674 117 54
Türk Hava Yolları 10.0 37,812 2,673 90
enflasyonun üzerinde kazanç elde etme kabiliyetini kanıtlayan OTKAR'dır. Tofaş Otomobil Fab. 10.0 40,325 357 48
Yapı Ve Kredi Bankası 10.0 34,717 1,398 43
Servet cesurlardan yanadır: Bankaları satın alın. 2022 yılı için Türkiye bankacılık Model Portföy BIST-100
hisseleri konusunda oldukça yapıcıyız. Bankaların 4Ç bilanço açıklamaları öncesinde Banka Ağırlığı (%) 22.0 14.2

%16 oranında artırdığımız 2021T net kar tahminlerimize ek olarak, bankaların toplam Portföy Değişiklikleri

net karlarının 2022 yılında %65 oranında büyüyeceğini tahmin ediyoruz. Rakamlarımıza Eklenenler BIMAS TOASO

göre bankalar, son üç yılın en düşük FK'sı olan ortalama 2.05x 2022T FK ile işlem
Çıkartılanlar EREGL MGROS TCELL
görüyor. Bu durum, Türk bankalarının BIST’deki banka dışı şirket 2022T F/K
ortalamasına göre %70, belirli GOÜ bankalarına göre ise %82 iskontolu olduğunu Portföy Performansı
gösteriyor.
Ara-17 Şub-19 Nis-20 Haz-21
380
Doğal enflasyondan korunma aracı olarak perakendeciler; BIMAS ve MGROS. 330

Türkiye perakendecileri için enflasyonist fiyatlandırmanın, mağaza açılışlarının ve online 280

pazardaki genişlemenin 2022 için büyümeyi enflasyonun üzerine çıkaracağına 230

180
inanıyoruz. Bununla birlikte, net gelir artışının 2022'de devam etmesini bekliyoruz. 130
Tüketicilerin daha ucuz alternatiflere yönelmesi nedeniyle, tercihimiz BIMAS iken 80
MGROS'un 2022 ve 2023'te sürdürülebilir bir net kar artışı sağlamasını bekliyoruz. (TL)
Model Portföy BIST-100

Portföy
Rekabetçi Kur: İhracatçıları satın alın. Özellikle 1Y22'de, benzer hacim Getiri (%) BIST-100 BIST-30
Son 1 Ay 3.7 1.9 4.3
karşılaştırmalarına karşı baz yıl etkileri sert olacak olsa da, ihracatçıların 2022'nin ilk Son 3 Ay 38.6 35.9 40.0
çeyreğinden itibaren TL'deki keskin değer kaybından faydalanması gerekiyor. Bizim Son 6 Ay 49.3 46.7 51.5
görüşümüze göre, küresel enflasyon ve iç talepteki göreli güç, özellikle ilk çeyrekte Son 1 Yıl 49.9 49.0 61.2
ARCLK, VESTL ve VESBE için yıllık +%80 gelir artışı sağlamalı. Yarı iletken sıkıntısı, *Son 3 aylık ortalama günlük

aynı zaman diliminde TOASO için hacim daralmasına yol açsa da TOASO için de yıllık
ciro artışı %55 olabilir. Yüksek yıllık ciro büyümesi (%85), nispeten daha yüksek temettü
verimi (%4) sayesinde, yılın ilk yarısı için ARCLK'i tercih ediyoruz.

Güneş + Deniz + Rekabetçi kur + Yüksek aşılanma oranları = Tüm havacılık

hisselerini satın alın. THYAO favorimiz. Türkiye'nin doğal çekiciliği özellikle rekabetçi
kur ve genel olarak yüksek aşılanma oranları ile birleştiğinde, Covid izin verirse 2022 yılı
turizm geliri tahminlerimizde yukarı yönlü revizyonlar söz konusu olabilir. Turizm
temasını havacılık hisseleri üzerinden oynamanın en iyisi olduğuna inanıyoruz. Verimli
borç yönetimi ve 2022'de beklediğimiz kazançlardaki güçlü toparlanma sayesinde
favorimiz THYAO olmaya devam ediyor.

Altyapının gücü: ENKAI ve TKFEN. Covid, küresel olarak tedarik zinciri ağlarının
kırılganlığını ve Çin merkezli üretime aşırı bağımlılığı ortaya çıkardığından, Batı bloğu
da altyapı yatırımlarını artırıyor. Tüm bunlar, dünya çapında müteahhitler için daha
yüksek iş yükü anlamına geliyor ve Türkiye örneğinde, ENKAI ve TKFEN için sipariş
birikiminin altyapı yatırımlarının canlanmasıyla birlikte artmasını bekliyoruz. 2021 yılı
boyunca ENKAI için yeni iş akışı gözlemlendiği için ENKAI'yi tercih ediyoruz.
 Getiri Ort. günlük
İsim Hisse Kodu Ağırlık BIST-100 Piyasa değ. Kapanış Hedef fiyat Fiili dolaşım Haftalık β**
potansiyeli hacim*

(%) ağırlık (%) (TL Mil.) (TL) (TL) (%) (%) (TL Mil.) (XU100 rel.)

BIST-100 XU100 - - 1,637,000 2,042 - - 32 33,567 -

Model Portföy - - - 347,156 - - 66 35 10,730 0.98

Arçelik ARCLK TI 10.0 1.7 36,219 53.60 75.10 40 25 279 0.91

Bim Birleşik Mağazalar BIMAS TI 13.0 4.9 42,686 70.30 106.20 51 60 614 0.68

Enka İnşaat ENKAI TI 8.0 2.0 82,544 14.74 30.68 108 12 100 0.67

Garanti Bankası GARAN TI 12.0 4.6 50,526 12.03 16.94 41 48 3,163 0.79

Kardemir (D) KRDMD TI 10.0 1.6 9,597 12.30 23.78 93 89 1,982 1.27

Logo Yazılım LOGO TI 9.0 0.5 4,056 40.56 65.55 62 65 48 0.92

Otokar OTKAR TI 8.0 0.4 8,674 361.40 555.62 54 27 117 1.04

Türk Hava Yolları THYAO TI 10.0 3.7 37,812 27.40 51.97 90 50 2,673 1.36

Tofaş Otomobil Fab. TOASO TI 10.0 1.8 40,325 80.65 119.30 48 24 357 1.30

Yapı Ve Kredi Bankası YKBNK TI 10.0 1.9 34,717 4.11 5.90 43 30 1,398 0.96
Burada yer alan tüm bilgiler ve görüşler yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla TEB Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (“TEB Yatırım”)
tarafından işbu rapor tarihi itibariyle hazırlanmış olup, önceden bildirimde bulunmaksızın değiştirilebilir. TEB Yatırım, bu dokümanda
yer alan bilgileri mümkün olduğunca güncel kaynaklardan derlemiş olmakla birlikte, söz konusu bilgilerin doğru ve tam olduğunu
taahhüt etmemekte ve güvenilir olduğunu iddia etmemektedir. TEB Yatırım, dokümandaki bilgiler hazırlanırken yararlanılan ve
kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve dokümanın içeriğindeki bilgilerin kullanılması sonucunda üçüncü kişilerin
uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kar yoksunluğundan, manevi zararlardan sorumlu tutulamaz. Burada yer
alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmakta olup finansal bilgi ve genel
yatırım tavsiyesi kapsamında hazırlanmıştır ve hiçbir şekilde yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı
hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan
yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle,
sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Dolayısıyla
burada bahsedilen sermaye piyasası araçlarına ilişkin herhangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçlarınız ve mali
durumunuzu göz önünde bulundurarak, kendi araştırmalarınızı ve bağımsız danışmanlarınızdan aldığınız tavsiyeleri temel alarak
vermeniz önerilmektedir. Ayrıca Yatırım Danışmanlığı Hizmeti almak isteyen yatırımcıların, TEB Yatırım ile Yatırım Danışmanlığı
Sözleşmesi imzalamış ve Yerindelik Testi yapmış olmaları gerekmektedir.
Burada yer alan hiçbir bilgi TEB Yatırım veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir
sermaye piyasası aracının alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez.
Burada bahsedilen yatırım araçlarının fiyat ve değerleri doğrudan veya dolaylı olarak (döviz kurlarındaki değişiklikler, piyasa
eğilimleri, getirinin istikrarsız olması…vs sebeplerle) yatırımcıların menfaatlerine aykırı olarak artabilir veya azalabilir ve bu durum
yatırımcıların yatırdıkları anaparada kayba yol açabilir. Raporda belirtilen geçmiş performans, gelecekte elde edilecek sonuçların bir
garantisi olarak kabul edilemez.

Bunlarla birlikte, muhtelif zamanlarda, TEB Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin, ortaklarının, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki
yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul
kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Ayrıca yine, TEB Yatırım
Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi
doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm
gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlenemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler
doğabilir.Bu hallerde, TEB Yatırım Menkul Değerler A.Ş. internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket
eder.

TEB Yatırım Araştırma analistleri zaman zaman raporun konusu inceleme kapsamına giren şirket ziyaretleri gerçekleştirmektedir.
Bu ziyaretler bağlı olarak analistlerin masraflarının şirket tarafından üstlenmesi ya da ziyaretin analistlere ödenmek üzere maddi bir
karşılığa istinaden gerçekleştirilmesi anılan Çıkar Çatışması Politikası tarafından yasaklanmaktadır.

İşbu dokümanın bütün hakları TEB Yatırım’ın münhasır mülkiyetinde olup, hiçbir bölümü TEB Yatırım’ın yazılı izni olmaksızın
kısmen veya tamamen kopyalanamaz, çoğaltılamaz, değiştirilemez veya üçüncü kişilere dağıtılamaz. Aksi halde, TEB Yatırım
uğramış olduğu bütün zarar ve ziyanı talep etme hakkını saklı tutar. Bu doküman ABD dahil dağıtımının hukuka ve ilgili mevzuata
aykırı olduğu hiçbir ülkede yayımlanamaz veya dağıtılamaz.