‫אופציות וחוזים (‪)10.5.

2021‬‬

‫אופציית ‪:PUT‬‬
‫קו כחול‪ -‬שווי תיק במידה ומגדר‬
‫החל ממחיר ‪ – 27.5‬מחיר ממימוש (‪ )STRIK‬יממש‬
‫בקו השחור בעליה – לא נממש אופציה‬
‫נישאר עם מניה ונהנה מ‪ UPSIDE-‬חסרון‪ :‬שווי של מה שיש לו ביד נמוך ב‪1-‬‬
‫קו שחור אנכי‪ :‬זה מה שנשאר לו ביד לאחר מימוש ה‪( PUT‬מכירת מניה עבור ‪ 27.5‬וזהו הדולר‬
‫הנוסף ששילם לאופציית פרמיית ה‪)PUT-‬‬

‫מאיזה מחיר סופי של מניה כדי לגדר ומתי לא?‬

‫מעל המפגש בין ‪ 2‬עקומות (‪ )26.5‬הוא לא מרוויח מגידור (קו כחול מעל קו שחור)‬
‫מחיר מניה יסיים מתחת ל‪ – 26.5-‬קו שחור מעל קו כחול‬
‫כלומר‪ ,‬אופציית ‪ PUT‬נותנת ביטוח ‪ :‬אם מחיר מניה עולה הוא נהנה מ‪ UPSIDE-‬אך בכל זאת יש חסם‬
‫תחתון שמעלים את הסיכון שמניה תמשיך ותרד‬
‫על ביטוח זה בעצם האדם משלם פרמיה על ה‪ PUT‬בעת רכישה‬

‫באופציית ‪CALL‬‬
‫היה ממש אילו מחיר מניה היה גבוה מ‪27.5-‬‬
 ‫יבחר באופציית ‪ CALL‬כי מאמין שמחיר מנייה‬
‫יעלה‬

‫‪ CALL‬היא ‪ BULISH‬במחיר המניה ‪ :‬יאמין שמחיר‬

‫המניה עולה (פוזיציה מרוויחה שמחיר מניה‬
‫עולה)‬
‫לכן משקיע או יקנה מניה עצמה ‪ /‬יקנה אופציית‬
‫‪ CALL‬על מניה עצמה‬

‫השקעה ישירה במניה‪:‬‬

‫מחיר מניה נסחרת ב‪ < X‬מחיר מניה מסחרת בסוף התקופה ‪-‬תשואה חיובית של ‪% X‬‬
‫מחיר מניה נסחר ב‪>X‬ממחיר מניה‬
‫שנסחרת בסוף תקופה – תשואה שלילית‬
‫של ‪%X‬‬

‫אפשרות ‪ : 2‬רכישת אופציית ‪ CALL‬על‬

‫מניה‬
‫מחיר מניה נסחר ב‪ X‬בהתחלה<מחיר מניה‬
‫נסחר בסוף תקופה – נממש‬
‫שווי אופציה זו בסוף היא ‪ ST-K‬שזה מחיר‬
‫מניה שנחסרת בסוף תקופה ‪ ST‬וה‪ K-‬הוא‬
‫מחיר המימוש‬
‫ויש להוריד את התשלום ששילמנו בהתחלה (נסחר ב‪ )X‬ונחלק במחיר ששילמנו תחילת‬
‫תקופה(פרמיה)‬
‫וזהו אפקט המינוף בנגזרים בהשוואה לנכס בסיס‬
‫מחיר מניה נסחר ב‪ X‬בהתחלה>מחיר מניה בסוף תקופה לא נממש‬
‫ונפסיד את כל הפרמיה‬
‫ולכן ה‪ ST‬הוא ‪ 0‬ויש להוריד את הפרמיה(תשלום ששילמנו בהתחלה) ולחלק בתשלום ששילמנו‬
‫בהתחלה‬

‫גרפית‬
‫אפור‪ :‬תשואה בהשקעה בנכס בסיס (ניתן לראות סימטרי ועולה באופן לינארי עם מחיר מניה)‬
‫אופציות‪ :‬גרף כחול‬
‫יש אפשרות ל‪ UPSIDE‬ולכן תשואה גבוה הרבה יותר אך מנגד אנו חסומים למטה ומקסימום הפסד‬
‫הינו מלוא הפרמיה שהוצאנו‬

‫בפועל ‪:‬‬
‫לכל חוזה יש מכפיל ‪ :‬רכישת אופציה ‪ 1‬היא למעלה רכישת אופציית ‪ * CALL‬המכפיל‬
‫כלומר כל חוזה מקנה חשיפה ליותר חשיפות של נכס בסיס‬
‫כלומר‪-‬‬
‫‪)1‬ניתן לקנות ‪ 20‬אופציית ‪ CALL‬שכל אחת מקנה חשיפות ל‪ 100-‬מניות‬
‫‪)2‬קנית המניות פשוט‬

‫בשניהם זה עולה אותו דבר ‪-‬נגיע לפריסה של עלות מלאה‬

‫כך משקיע מחליט מראש איזה סכום כסף ישקיע וכעת עליו להחליט אם להשקיע בנכס בסיס או‬
 ‫במינוף‬
‫מינוף נותן תשואה גבוה יותר כאשר מניה עולה‬
‫ותשואה נמוכה כאשר מניה יורדת‬

‫יש לשים לב האם על החוזה יש סליקה כספית ‪ /‬פיזית‬

‫סליקה פיזית ‪ :‬קניה אמיתית של נכס בסיס‬
‫סליקה כספית‪ :‬רק ה‪ NET‬עובר בסוף ידים (ואתה לא מקבל עליך בסוף נכס)‬
‫‪ NET‬כספי‪ :‬בסוף במועד פקיעה רק השווי ‪ NET‬של זה עובר ידיים‬

‫יתרון של השקעה בנגזרים לעומת השקעה בנכס הבסיס‪:‬‬

‫השקעה בנגזרים נותנת מינוף‬
‫יתרונות של חוזים עתידים לעומת אופציות‪:‬‬
‫בחוזה עתידי בהתחלה אין תשלום של כסף אך חשופים ל‪ UP SIDE‬ו‪ DOUNSIDE‬הנכס יכול‬
‫לעלות‪/‬לרדת ולכם אם מחיר ירד נפסיד ואם עולה הרווחנו‬
‫באופציות ההפסד המקסימלי חסום לכמה ששילמנו עבור האופציה (המקסימום שנפסיד הוא כמה‬
‫ששילמנו עבור האופציה כי אין מעבר לכך חובה לממש)‬
‫*יתכן שנפסיד את כל ההשקעה הראשונית (יתכן נפסיד יותר מאופציה)‬

‫ניתן להשתמש ברכישה של ‪ CALL‬להשקעה ספקולטיבית‬

‫ע"י השקעה‪/‬רכשה של אופציה ‪ PUT‬ניתן לקנות ביטוח במידה והיה ירידה בנכס‬
‫הבסיס‬

‫שחקנים בשוק‪:‬‬
‫‪ )1‬מגדירים‪-‬אופציה ‪PUT‬‬
‫‪ )2‬משקיע בספקולנטי – להרוויח מכנס בסיס עולה‬

‫אסטרטגיות מסחר באופציות‪:‬‬

‫כיצד נשתמש באופציות ואיך בדרך כלל נראה אופציות בשימוש‬
‫הנחה‪ :‬נכס בסיס מניה (תקף גם על נכסים אחרים)‬
‫אופציה אירופית (ניתן לממש רק בפקיעה)‬
‫נתעלם מריבית – הרווח הוא התזרים(שווי פריקה) פחות עלות (פרמיה)‬

‫‪ PROTECTIVE PUT‬אופציה ‪)!!PUT‬‬

‫תיק מורכב מ‪ 2-‬נכסים ‪ :‬מניה שווי ‪ ST‬שווי אופציה ‪PUT‬‬

‫לקנות את נכס הבסיס ‪ +‬לקנות את הביטוח עליו (הביטוח עליו‪-‬אופציית ‪)PUT‬‬

‫‪ – X / K‬סטרייק‬
‫‪ – ST‬מחיר נכס בסיס (מניה) במועד פקיעה האופציה‬
‫‪ ST‬מחיר מניה בפקיעה>סטרייק ‪-- K‬לא נממש (בגלל שזה אופציה ‪ )PUT‬נישאר רק עם המניה‬
‫במצד זה שווי אופציית ‪ PUT‬הוא ‪0‬‬
‫‪<ST‬מסטרייק ‪ – K‬נמכור את המניה עבור מחיר הסטרייק ‪ K‬ונשאר ביד עם ה‪K-‬‬
‫*שווי ‪ PUT‬בפקיעה תמיד הוא ‪K-ST‬‬

‫גרף עליון‪ :‬מניה עצמה‬

‫גרף אמצע‪ :‬מראה שווי ‪ PUT‬בפקיעה‪ ,‬ניתן לראות ש‪ S > K =0-‬וככל שמחיר מניה יורד אופציה ‪PUT‬‬
‫יורד‬
‫גרף תחתון‪ :‬שילוש של ‪ 2‬גרף יחד ‪ :‬ק אדום‪-‬שווי של שניהם יחד הוא ‪( X/K‬עד סטרייק) והכן הלאה‬
 ‫יש עליה שנראה את מה שאנו נהנים ממחיר מניה‬

‫*הביטוח הוא בדיוק הקו היישר (מחיר נסחר בפחות מסטרייק – נקבל את הסטרייק וניתן למכור‬
‫במחיר זה)‬
‫*חישוב רווח מפווזציה זו ‪ :‬מעבר משווי לרווח פשוט ניקח את הדבר למטה בגובה העלות‬
‫*יש עלות של ‪ 2‬נכסים (קניתי את שניהם) ה‪( P-‬פרמיה) על אופציית ‪ PUT‬שילמנו פרמיה ועל מניה‬
‫שילמתי ‪S0‬‬
‫לכן שילמנו ‪ S0+P‬וזוהי העלות‬
‫הביטוח עלה בדיוק ‪P‬‬

‫*קניית אופציה ‪" PUT‬בתוך הכסף"‪ -‬הסטרייק על האופציה הוא בדיוק שווה למחיר המניה‬
‫‪-‬זה אומר שקנינו ביטוח שהחל מהשקל הראשון אנו מכוסים – על כל ירדה של מניה נתחיל לממש‬

‫קנית אופציית ‪" PUT‬מחוץ לכסף"‬

‫יתרון לקנות אופציה זו‪ :‬יותר זולה ‪ ,‬ככל שנהיה יותר מחוץ לכסף אופציות זולות יותר(קניית ביטוח‬
‫במחיר נמוך יותר)‬
‫‪-‬ה"בתוך הכסף" הכי יקרה‬

‫מחיר מעניה עולה אופציית שתתחיל "בתוך הכסף"‬

‫תסיים "מחוץ לכסף"‬

‫אופציה קנית אופציה ‪" PUT‬מחוץ לכסף"‪ -‬המחיר שלה (‪ )100‬קטן מסטרייק (‪)90‬‬
‫קניית אופציה מחוץ לכסף ולא בתוך הכסף‪ -‬מכיוון שנצפה שמחיר יעלה בכל מקרה (אחרת לא הינו‬
‫קונים את נס הבסיס) ‪ ,‬ניתן לקנות ביטוח החל משקל ראשון (קניית "בתוך הכסף") – כיסוי רחב אבל‬
‫יקר‬
‫או שאני בסדר עם ירידה של ‪ %X‬אך אני מכסה את עצמי ברגע שמניה מגיעה למחיר ‪- X‬כיסוי החל‪...‬‬
‫אבל תעלה פחות‬

‫מדוע עשינו בכלל ‪ – PROTECTIVEPUT‬כי קניתי מניה בשל‬

‫האמונה שתעלה ‪ ,‬ע"י רכישת אופציה ‪ PUT‬רכשנו "ביטוח"‬
‫למקרה שלא תהיה עליה‬
‫קנית מניה וגם את אופציית ‪ PUT‬עם סטרייק של ‪ X‬ושילמנו‬
‫עליה ‪X‬ש"ח – אופציית "בתוך הכסף" – כאשר אופציה תרד מתחת למחיר ניתן לממש ולמכור‬
‫*לא משנה כמה היא ירדה‪.‬‬

‫‪COVERED CALL‬‬
‫מוכר אופציית ‪ – CALL‬פוזיציה מסוכנת – הפסד אינסופי (אין חסם עליון למחיר מקסימלי) מחיר מניה‬
‫יכול לעלות באופן תיארתי עד אינסוף‬
‫‪ – COVERD CALL‬המוכר מכסה את המכירה של אופציית ‪( CALL‬מכסה את עצמו) ע"י החזקה בכנס‬
‫בסיס‬
‫תיק המשקיע כולל ‪ 2‬נכסים‪ )1 :‬מוכר ‪ /‬כותב אופציית ‪CALL‬‬
‫‪ )2‬קונה נכס בסיס וכך מחסה את עצמו‬
‫כיצד הוא מכסה את עצמו‪:‬‬
 ‫‪ 0‬על אופציית ‪ : CALL‬כי ההחלטה לגבי מימוש‪/‬אי מימוש – (קונה אופציה ‪ )CALL‬לא יממש‬
‫לכן שווי בפקיעה =‪ 0‬ונישאר רק עם נכס בסיס‬
‫נקודת ההחלטה היא בידי קונה האופציה (קונה האופציה יבחר או לממש‪ /‬לא)‪(-‬הצד כנגד) לכן‬
‫אופציה זו תפרע עם שווי של ‪0‬‬
‫ומי שעשה ‪ COVER CALL‬ישאר רק עם נכס הסיס‬
‫מחיר מניה עולה מעבר סטרייק‪ :‬שווי מניה ‪ ST‬אך במקרה זה אופציה ‪ CALL‬תמומש כנגדי‬

‫‪ST<X – 0‬‬
‫‪ ST>X‬קונה האופציה יממש ושווי האופציה במימוש הוא ‪ ST-K‬אך יש לשים מינוס לפני כי אני המוכר ‪:‬‬
‫‪)ST-X(-‬‬

‫נישאר עם ‪X‬‬
‫אם מחיר מניה עולה ואופציה ממומשת כנגדי‪ :‬מכירת ‪( CALL‬חשופים) ונראה ‪ ST-K-‬כלומר ככל ש‪ST‬‬
‫עולה יותר נפסיד יותר‬
‫אם זה ‪ COVER CALL‬יש לנו את נכס הבסיס ביד‬
‫*מימוש ‪ CALL‬נגדי – קונה אופציית ‪ CALL‬ממני רוצה לממש זכותו לקנות ממני את נכס הבסיס – נאי‬
‫חייבת לספק את נכס הבסיס (אם אין נכס בסיס ביד יש לקנות אותו בשוק ) ולכן פוזיציה זו מאוד‬
‫מסוכנת‬

‫גף עליון ‪ :‬החזקה בכנס בסיס במניה‬

‫גרך אמצע‪ :‬מראה את ה‪ PAYODD-‬למוכר אופציה ‪CALL‬‬
‫גרף תחתון‪ :‬צירוף השנים ביחד‪( :‬בדיוק שורה תחתונה מטלה) – אופציה לא‬
‫מומש נשאר עם ‪( ST‬החלק של הקו האדום שהוא עולה)‬
‫אופציה ממושת – חייב למכור נכס בסיס במחיר סטרייק (הקו האדום‬
‫ההמשך הישיר שלו)‬

‫מעבר משווי לרווח‪ :‬כמה עלה לי נכס הבסיס‬

‫נכס הבסיס עלה‪( S0 :‬ספוט) ‪ +‬כמה שעניתי את המניה‬

‫*כאן מכרנו אופציה ‪ :‬לכן עלה לי‪-C( C0-C :‬פרמיה על אופציה ‪ )CALL‬קיבלנו את ה‪C‬‬
‫"ליד"‬
‫כלומר לקנו קו אדום ועשינו ‪ SHIFT‬למטה בדיוק ב‪S0-C‬‬
‫*תמיד נסתכל מנקודת מבט של המוכר ‪ :‬גם נקודת מבט שלו אם מחיר מניה <סטרייק‬
‫האופציה פשוט תפקע ולא תמומש ולכן השווי הינו ‪0‬‬
‫*גרף המוכר עבורו כלום לא קורה (שווי ‪ )0‬נשאר ביד עם פרמיה‬

‫מתי מישו ירצה למכור ‪ /‬להיכנס לפוזיציה כוללת של ‪?COVERCALL‬‬

‫נחשוב כך‪ :‬האמנתי שמניה הולכת לעלות ‪ ,‬נרצה להשקיע בכנס בסיס ‪ ,‬קונה ב‪₪ X-‬‬
‫אך במידה ותגיע ליותר מ‪ X-‬אני אממש כלומר אמכור אותה‬
‫בכל מקרה אני מכורת כפי שתכננתי לעשות‬
‫אך בכל זאת זכיתי בפרמיה של היום‬
‫החלטה של מימוש בכל מקרה במחיר ‪ X‬מה אפכת לי למכור את האופציה וגם להוזיל את עלות‬
‫המניה כיום? ולהוציא עליה ‪( S0-C‬במקום רק‪) S0‬‬
‫*חוסם את ה‪ UPSIDE-‬האפשרי מעבר לנקודה מסויימת – מעבר לסטרייק (ויתור על ‪ UPSIDE‬מעבר‬
‫לסטרייק – בתמורה לפרמיה כיום)‬
‫המצד האופטימלי הינו הקו האדום הישר (חוסם לעליה ממחיר המניה מעבר למחיר ‪)X‬‬
 ‫טוב שמחיר עולה אך חוסמים (ויתור על עליה מעבר ל‪ X‬בתמורה לפרמיה היום כלומר הגבלת ה‪-‬‬
‫‪ UPSIDE‬בתמורה להיכנס כיום בזמן ‪)0‬‬
‫אלטרנטיבה‪ :‬קנית מכר בסיס ללא מכירת אופציה‬
‫*ביד יש לנו רק נכס בסיס – רק נרוויח במידה ומחיר מניה עולה‬

‫מדד ‪BUY WRITE‬‬

‫קו כחול‪ -‬פוזיציית ‪ CALL‬במניה בלי האופציה‬

‫קו ירוק‪ -‬מה קורה כאשר כתבנו על גבי זה אופציית ‪CALL‬‬

‫*חוסם ‪ – UP SIDE‬ובקו הישר אני חסומה ולא נהנת מעלית הערך הנוספת‬
‫בתמורה הרווחנו פרמיה בכל נקודה אחרת בדרך (עבור כל מחיר מניה שנמוך מסטרייק קו ירוק נמצא‬
‫מעל קו כחול)‬
‫כלומר נותן חסם עליון על ‪ UPSIDE‬אבל בתמורה לפרמיה כיום (הקטנת עלות מניה היום ‪ /‬הכנסה של‬
‫‪ X‬שח שמקבלים לכיס כיום)‬
‫*כאשר נחשוב על נכס בסיס לדוגמה‪ :‬ממד שוק – נפילה של שוק (עדיין מחזיקים בכנס בסיס ואם‬
‫מדד יורד החזקות תרד אך מצבי טיפה טוב יותר כי יש לנו תוספת פרמיה‬
‫אם שוק יעלה בצורה משמעותית – אהנה פחות כי בנקודה מסוימת אהיה חייבת למכור נכס בסיס)‬
‫יש ‪TRADE OFF‬‬
‫‪( - UPSIDE‬הקו המקווקו בין ירוק לכחול) – קו ירוק שווי תיק‪ +‬מכירת אופציה ‪ /‬קו כחול – החזקה רק‬
‫נכס בסיס (בלי אופציה) אם המניה הייתה עולה לפי קו כחול הינו נהנים ממחיר מניה אבל בגלל‬
‫אופציית ‪ CALL‬שמחיר מניה‬
‫יעלה ל‪( X-‬נקודה מסוימת)‬
‫נאלץ למכור‬
‫כלומר לא נהנה מעליה‬
‫במחיר מעבר לנקודה‬
‫מסוימת (כי אנו מחויבים למכור)‬

‫*יתרון‪ -‬לא מאוד מסוכן ‪ ,‬במקרה של עליה ‪/‬נפילה‬

‫יש "ביטחון" של פרציה‬
‫חסרון‪ :‬ויתור על תשואות גבוהות‬

‫עד כה עשקנו באסטרטגיות של נכס בסיס בשילוב‬

‫של אופציה ( ‪ – PROTECTIVE PUT‬נכס בסיס‬
‫‪+‬רכישת ‪ – PUT COVER CALL‬החזקה בנכס בסיס‬
‫‪+‬מכירה ‪)CALL‬‬

‫אסטרטגיה נוספת‪:‬‬
‫מרווח עולה ‪BULISHE SPRESD‬‬
‫*לא כוללת אחזקה בנכס בסיס בכלל‬
‫‪ )1‬קנו קונים אופציית ‪ CALL‬על נכס בסיס בסטרייק ‪K1‬‬
‫‪ )2‬ובו זמנית‪ :‬מוכרת אופציית ‪ CALL‬נוספת בסטרייק גבוה יותר של ‪ K2‬ששתי אופציות כתובת על‬
‫אותו נכס בסיס ולשתיהן אותו מועד פקיעה ‪K2‬‬
‫‪ 2‬האופציות כתובות על אותו נכס בסיס (אבל תמיד ‪ )K2>K1‬באותו מועד פקיעה‬

‫כעת ‪ 3‬מצבי עולם‬

 ‫‪ )1‬עמודה מספר ‪ST<X1 :1‬‬
‫שורה ‪: 1‬מוכר ‪ :‬מחיר מניה בסופו של דבר < ‪ – K1‬לא נממש ‪ ,‬שווי פוקעת בשווי ‪0‬‬
‫שוקה ‪ :2‬קונה אופציה ‪ – CALL STRIKE K2 : 2‬לא ממש‬
‫שתי אופציות פוקעות ושווי כולל הינו ‪0‬‬

‫‪ )2‬עמודה מספר ‪x<ST<X :2‬‬

‫מחיר מניה בין הסטרייק הנמוך לגבוה‪:‬‬
‫שורה ‪ : 1‬זו עם ‪ K2‬תמומש‪ :‬כלומר נממש אופציה ראשונה ושווי תזרים בפקיעה ‪ST-K1‬‬
‫שורה ‪:2‬מחיר לא ממומש (שווי ‪)0‬‬

‫‪ ST>K2 )3‬מחיר מניה עולה מעבר ל‪K2-‬‬

‫‪ ST‬מחיר מניה סופי מעל ‪K2‬‬
‫שורה ‪ : ST-X2 :1‬נממש‬
‫וגם שורה ‪ :2‬נממש‬
‫*‪ LONG‬אופציה ראשונה – קניה – זכות החלטה‬
‫שלי (‪)+‬‬
‫מכירת ‪ CALL‬אופציה ‪ - 2-‬זכות החלטה של קונה אופציה (‪ )-‬המינוס כי אנו מפסיד – מוכר אופציה‬
‫כלומר מי שמימוש מימוש כנגדי‬
‫במחרי גבוה גם הקונה וגם המוכר יממשו‬
‫קניתי במחיר ‪ K1‬וממשתי במחיר ‪ K2‬לכן בסופו של דבר נשאר לנו ‪ K2‬פחות ‪K1‬‬

‫סיכום‪:‬‬
‫כל עוד ‪ ST‬נמוך מה‪-‬סטרייק הנמוך מהשניים ‪ :‬שווי הכל הוא ם (לא קורה כלום)‬
‫‪ ST‬עובר סטרייק גבוה – נשאר ביד סכום קבוע של ‪ K2‬פחות ‪K1‬‬
‫באמצע יש ‪ ST – K1‬כי מימשנו רק אופציה ‪1‬‬
‫מדוע נוותר על ‪ UPSIDE‬מעבר ל‪ ? K2‬הרווחנו את הפרמיה ‪ ,‬כמה עלה לי?‬
‫קנית אופציה ‪ CALL‬במחיר ‪C1‬‬
‫מכרתי אופציה ‪ CALL‬שקיבלתי עבורה ‪C2‬‬
‫האופציה ה‪ 1-‬יקרה יותר‬
‫הקשר בין מחיר אופציה ‪ CALL‬לסטרייק – המחיר יורד כי יש פחות סיכוי שתסיים "בתוך הכסף" לכן‬
‫‪ C1‬יקרה יותר מ‪@C‬‬
‫וסכ"ה תיק של ‪ 2‬אופציות עלה לי‪C1-C2 (C1>C2) :‬‬

‫‪ – C1‬פרמיה (מחיר) על אופציה ‪ CALL‬ה‪1-‬‬

‫‪ – C2‬כמה שקיבלתי ממכירת אופציית ‪ CALL‬ה‪2-‬‬
‫*אני ‪ LONG‬ב‪K1‬‬
‫ואני מוכרת ‪ SHORT‬באופציה ‪K2 2‬‬

‫‪ : CALL‬יש קונה ויש מוכר ‪0‬כמו ‪ LONG‬ו‪(SHORT‬‬

‫דוגמה‪ :‬קונה ‪ ALL‬בסטרייק של ‪ 30‬ועולה לי ‪3‬‬

‫מוכרת אופציית ‪ CALL‬בסטרייק ‪ 35‬ומחיר (פרמיה‪-‬עולה לי) ‪1‬‬

‫זה התזרים‬
‫הרווח הוא ‪( 2‬שילמתי ‪ 3‬הכנסת ‪)1‬‬
‫להגיע מתזרים לרווח ‪ :‬נעשה ‪ SHIFT‬למטה ב‪( 2-‬פרמיה‪ -‬עלה לי)‬
‫אף אופציה לא ממומשת הפסד ‪ 2‬דולר‬
 ‫‪ 2‬אופציה מומש ‪ :‬הכנסנו ‪ 5‬דולר שילמתי ‪ : 2‬נשארתי עם ‪3‬‬
‫אמצע‪ :‬נעשה ‪ ST-K‬ונעשה ‪ SHIFT‬ב‪2-‬‬
‫אסטרטגיה תהיה רווחית ‪ :‬במחיר ‪ 32‬ומעלה (מתי חוצה את ציר ‪ X‬קו מקוקו ‪ ,‬נק יתוך – זו נקודת‬
‫‪)BRAKE EVEN‬‬

‫אסטרטגיה שמרוויחה (‪ )BULIST‬שנכס בסיס עולה ומיצרים אותה ע"י ‪ 2‬אופציות ‪CALL‬‬

‫מרווח עולה‪ :‬קו האדום ‪ :‬ע"י רכישת ‪ CALL‬עם סטריק ‪ K1‬מכירה של ‪ CALL‬בסטרייק ‪K2‬‬
‫*ניתן ליצר אסטרטגיה מרווח עולה ע"י ‪ 2‬אופציות ‪ : PUT‬מכירת ‪ PUT‬עם סטרייק ‪ K2‬וקניית ‪ PUT‬עם‬
‫סטרייק ‪K1‬‬

‫אסטרטגיית מרווח יורד‪Bearish Spread :‬‬

‫רווחית שנכס בסיס יורד‬
‫ע"י‪:‬‬
‫‪)1‬קנית אופציית ‪ PUT‬בסטרייק ‪ K2‬גבוה יותר‬
‫‪ )2‬מכירת אופציית ‪ PUT‬בסטרייק נמוך יותר ‪K1‬‬
 ‫מחיר פקיעה הוא ‪:‬‬
‫עמודה ימין ‪ ST>35‬מניה נסחרת ביותר מ‪ 35-‬אף מניה לא תמומש ושווי הוא ‪0‬‬
‫‪ )2‬מחיר מניה מסיים בין לבין – ‪ – 33‬האופציה של ה‪ 35‬תמומש ולכן נישאר עם ‪ St-35‬והשנייה‬
‫תפרע בשווי ‪0‬‬
‫מחיר נמוך מ‪ 2 : 30-‬האופציות ימומשו ‪ :‬ה‪ K2 : 1-‬היא ‪ St-35‬והשנייה תהיה ‪ K1‬פחות ‪ ST‬אבל‬
‫במינוס כי מכרנו לכן נישאר עם ‪ K2‬פחות ‪K1‬‬
‫*ניראה כמו ‪ BULISH‬מרווח עולה אבל בכיוון הפוך‬

‫למי יש סיכוי לסיים יותר "בתוך כסף" – ל‪( 35‬יותר יקרה) סטרייק גבוה‬
‫והעלות של זה היא ‪P2-P1‬‬
‫*בין לבין זה הקו החלק היורד‬

‫דגש‪:‬‬
‫‪ )1‬אופציות ‪ CALL‬ככל שסטרייק עולה אופציה נהיית זולה יותר‬
‫כאשר סרטייק יותר רחוק ממני הסיכוי שנסיים בתוך הכסף קטן‬
‫‪ )2‬עבור עופציות ‪ PUT‬ככל שסרטייק עולה – אופציה יקרה יותר‬
‫ככל שסטרייק גבוה יותר סיכוי גבוה יותר שנסיים בתוך כסף‬

‫להגיע לרווח‪ :‬נעשה פשוט ‪ SHIFT‬של ‪ X‬דולר שחוצה את ציר ‪ X‬בנקודה מסוימת (נקודת‬
‫‪)BRAKEEVEN‬‬
‫‪ - BRAKE EVEN‬נקודה בה מניה נהיית רוחיית (מעל ה‪)0-‬‬

‫מאמין מחיר מניה הולך לעלות – אולי ‪BULISH SPRED‬‬

‫מאמין שמחיר מניה הולך לרדת ‪BERRISH Spred‬‬
‫מחיר מניה הולך לרדת ‪ /‬לעלות כלומר ‪ VOLT‬תנודתיות גבוה במחיר נכס בסיס ‪ :‬אוקף‬

‫אסטרטגיית אוקף ‪STRADDLE‬‬

‫מחיר מניה הולך לרדת ‪ /‬לעלות כלומר ‪ VOLT‬תנודתיות גבוה במחיר נכס בסיס ‪ :‬אוקף‬
‫*אסטרטגיה יקרה‬

‫מימוש פוזציה ‪ CALL‬ו‪ PUT-‬של שני הצדדים האפשריים‪:‬‬

‫‪ )1‬נקנה אופציה ‪ CALL‬עם סטרייק ‪K‬‬
‫בו זמנית‪:‬‬
‫‪ )2‬נקנה ‪ PUT‬בסטרייק ‪K‬‬
‫אותו נכס בסיס באותו מועד פקיעה‬
 ‫הסטרייק ‪ K‬הוא "בכסף" ‪-‬‬
‫מניית עומדת על ‪ X‬והולכת לזוז בצורה משמעותית למעלה ‪ /‬למטה נקנה גם ‪ PUT‬וגם ‪ CALL‬בסטרייק‬
‫זהה‬
‫מחיר מניה עולה – נממש את ה‪CALL : St-K-‬‬
‫מחיר מניה יורד – נממש ‪PUT : K-St‬‬

‫גרף שמתאר את סכ"ה שווי‬

‫בפקיעה(סכ"ה תזרים) ‪ K-St :‬מחיר מניה יורד ומימשנו ‪ : PUT‬גרף‬
‫תחתון ‪ ,‬קו אדום חלק יורד‬
‫ואם מחיר מניה עולה ‪ St-K‬ומימוש ‪( CALL‬גרף תחתון‪ ,‬קו אדום‬
‫חלק עולה)‬
‫כמה עלה לנו?‬
‫הפרמיה של שתיהן – עלות שקועה ששילמנו בהתחלה‬
‫כלומר עלה לי ‪C+P‬‬
‫מעבר מזרים לרווח ‪ SHIFT :‬למטה (מקוקו) ‪-‬מייצג עלות‬
‫יש ‪ 2‬נקודות ‪: BRAKEEVEN‬‬
‫*לא משנה מחיר עולה‪ /‬יורד – על מנת להוריח יש לכסות עלות של העלות‬
‫כל מחיר בטווח בין נקודות חיתוך קו מקוקו ‪-‬ציר ‪X‬‬
‫אנו נספוג מפוזציה הפסד‬
‫אם מניה לא זזה – הפסד הכי גדול – לא נממש אף אופציה ונפסיק את כל‬
‫העלות‬
‫מחיר עלה בצת‪-‬כיסוי חלק מעלות‬
‫מחיר מניה ירד בקצר – כסייתי חלק מעלות‬
‫מחיר מניה חוצה את ה‪ BRAKEEVEN‬אסטרטגיה רווחית‬

‫*כיסוי של כל תזוזה במחיר מניה‪:‬‬

‫מניה זזה למעלה‪ -‬מימוש ‪CALL‬‬
‫מניה זזה למטה‪ -‬מימוש ‪PUT‬‬
‫בעיה‪ 2 :‬אופציות "בתוך הכסף" – עלינו לכסות עלות גבוה יחסית של ‪ X‬דולר‬
‫כיצד נזיל עלות?‬
‫ניתן רק לקנות‪ :‬להישאר עם ‪ 2‬אופציות‪:‬‬
‫ניתן לא לקנות "בתוך הכסף" הכי יקרות אלה לקנות אופציית ‪ CALL‬קצת מחוץ לכסף ואופציית ‪PUT‬‬
‫קצת מחוץ לכסף‬

‫זה נקרא ‪":‬שוקט"‬

‫"שוקט"‬
‫ניקח את המחיר שנתון שנסחר בו ונחלק את זה באופן שונה בין ‪ CALL‬ל‪PUT-‬‬
‫קניית אופציית ‪- CALL‬‬
‫קניית אופציית ‪PUT‬‬

‫צד ימין ‪ST>75‬‬

‫כעת נראה אם מחיר מניה הוא מעבר ל‪: CALL‬‬
‫נממש אופציית ‪ CALL‬ונישאר עם ‪ST-75‬‬
‫צד שמאל ‪ST<65‬‬
 ‫נממש אופציית ‪ PUT‬ונשאר עם ‪St-65‬‬
‫באמצע‪:‬‬
‫הפסדנו הכל כי לא מימשנו כלום‬
‫בטווח בניהם אין הקטנת הפסד אבל הפסדנו פשוט פחות ממקודם – הקטנת עלות‬
‫נקודות ‪ BARKE ECEN‬בהם אני מרוויחה ‪:‬‬
‫מ‪ 80‬ומעלה או ‪ 60‬ומטה‬
‫‪R‬בל מקסימום הפסד הוא ‪5‬‬
‫ככל שנתחק מתוך הכסף – נזיל עלות אופציות‬
‫אבל נרחיק נקודות ‪ - BRAKEEVEN‬בגלל ‪ SHIEF‬של עלות (‪ 75‬פחות ‪)80‬‬

‫עוד אסטרטגיה‪:‬‬

‫‪COLLAR‬‬
‫החזקה במניה ונרצה לקנות ביטוח מפני ירידה במחיר מניה מעבר לנקודה מסוימת‬
‫(ספיגה של ‪ %X‬במחיר מניה – בסדר ‪ ,‬מעבר לכך לא)‬
‫‪ – DOUNDE SIDE PROTECSHIN‬קנית אופציית ‪PUT‬‬
‫כיצד אשיג זאת ללא הוצאה של כסף‬
‫ניתן לממן את רכישת ‪ PUT‬ע"י מכירת ‪ , CALL‬בחרנו סטרייק ‪ PUT‬ו‪ CALL‬כך‬
‫שעליות יקזזו אחת את השניה כך השגנו את ההגנה מבלי להוציא כסף אבל ויתרנו‬
‫על ‪ UPSIDE‬עליה ‪.‬‬
‫*כאשר יש עליה – פשוט ויתרנו על עליה בנקודה מסוימת ‪ ,‬מעבר לסטרייק מסוים‬
‫נאלץ למכור מניה‬

‫יש ‪ PROTECTIVEPUT‬אך מנגד מכרתי ‪COVERCALL‬‬