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 2021 % 2020 % 2019 %
Net sales by category:
iPhone 191.973 52,5% 137.781 50,2% 142.381 54,7%
Mac 35.190 9,6% 28.622 10,4% 25.740 9,9%
iPad 31.862 8,7% 23.724 8,6% 21.280 8,2%
Wearables, Home and Accessories 38.367 10,5% 30.620 11,2% 24.482 9,4%
Services 68.425 18,7% 53.768 19,6% 46.291 17,8%
Total net sales 365.817 100,0% 274.515 100,0% 260.174 100,0%

2021 % 2020 % 2019 %

Net sales by reportable segment:
Americas 153.306 42% 124.556 45% 116.914 45%
Europe 89.307 24% 68.640 25% 60.288 23%
Greater China 68.366 19% 40.308 15% 43.678 17%
Japan 28.482 8% 21.418 8% 21.506 8%
Rest of Asia Pacific 26.356 7% 19.593 7% 17.788 7%
Total net sales 365.817 100% 274.515 100% 260.174 100%

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 Político

Ecológico Económico

Legal Social

Tecnológico

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 INTENSIDAD DE
LA RIVALIDAD
COMPETITIVA

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CONSOLIDATED BALANCE SHEETS APPLE INC. Period End: Sep 25, 2021
(In millions $, except number of shares which are reflected in thousands and par value) September 25, September 26, September 28,
2021 2020 2019
ASSETS:
Current assets:
Cash and cash equivalents $ 34.940 $ 38.016 $ 48.844
Marketable securities 27.699 52.927 51.713
Accounts receivable, net 26.278 16.120 22.926
Inventories 6.580 4.061 4.106
Vendor non-trade receivables 25.228 21.325 22.878
Other current assets 14.111 11.264 12.352
Total current assets 134.836 143.713 162.819

Non-current assets:
Marketable securities 127.877 100.887 105.341
Property, plant and equipment, net 39.440 36.766 37.378
Other non-current assets 48.849 42.522 32.978
Total non-current assets 216.166 180.175 175.697
Total assets $ 351.002 $ 323.888 $ 338.516

LIABILITIES AND SHAREHOLDERS' EQUITY:

Current liabilities:
Accounts payable $ 54.763 $ 42.296 $ 46.236
Other current liabilities 47.493 42.684 37.720
Deferred revenue 7.612 6.643 5.522
Commercial paper 6.000 4.996 5.980
Term debt 9.613 8.773 10.260
Total current liabilities 125.481 105.392 105.718

Non-current liabilities:
Term debt 109.106 98.667 91.807
Other non-current liabilities 53.325 54.490 50.503
Total non-current liabilities 162.431 153.157 142.310
Total liabilities 287.912 258.549 248.028

Commitments and contingencies

Shareholders' equity:
Common stock and additional paid-in capital, $0.00001 par value:
50,400,000 shares authorized; 16,426,786 and 16,976,763 shares
issued and outstanding, respectively 57.365 50.779 45.174
Retained earnings 5.562 14.966 45.898
Accumulated other comprehensive income/(loss) 163 -406 -584
Total shareholders' equity 63.090 65.339 90.488
Total liabilities and shareholders' equity $ 351.002 $ 323.888 $ 338.516

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 2021 2020 2019
Clientes 26.278 16.120 22.926
Proveedores 54.763 42.296 46.236 2021 2020 2019
2021 2020 2019 ACTIVO CORRIENTE AC 134.836 143.713 162.819
% s/ ventas % s/ ventas % s/ ventas PASIVO CORRIENTE PC 125.481 105.392 105.718
Ventas 365.817 274.515 260.174 4,7% 6,5% 4,7% CAPITAL CORRIENTE CC 9.355 38.321 57.101
TO y equivalentes 17.305 17.773 12.204 ACO 89.502 70.543 74.466
Compras 212.981 169.559 161.782 Clientes o deudores 26.278 16.120 22.926 PCO 115.868 96.619 95.458
Existencias 6.580 4.061 4.106
CCO = NOF -26.366 -26.076 -20.992
Otros 39.339 32.589 35.230
Venta media dairia 1.016 763 723 ACO 89.502 70.543 74.466
ET 45.334 73.170 88.353
DF corto plazo 9.613 8.773 10.260
Compra media diaria 592 471 449 134.836 143.713 162.819
DF corto plazo NETA -35.721 -64.397 -78.093
ET 45.334 73.170 88.353
NOF = CC +- DFN -26.366 -26.076 -20.992
ACO 89.502 70.543 74.466
2021 2020 2019
PMC (en días) 26 21 32 APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 20
PMP (en días) 93 90 103
 CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME APPLE INC. Period End: Sep 25, 2021
(In millions) September 25, September 26, September 28,
2021 2020 2019
CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME APPLE INC. Columna1 Period End: Sep 25, 2021 Columna2 Columna3
Net sales:
(In millions) September 25, September 26, September 28,
Products 297.392 220.747 213.883
2021 % 2020 % 2019 %
Net sales:
Services 68.425 53.768 46.291
Products 297.392 81,3% 220.747 80,4% 213.883 82,2% Total net sales 365.817 274.515 260.174
Services 68.425 18,7% 53.768 19,6% 46.291 17,8%
Total net sales 365.817 100,0% 274.515 100,0% 260.174 100,0% Cost of sales:
Products (192.266) (151.286) (144.996)
Cost of sales: Services (20.715) (18.273) (16.786)
Products (192.266) -52,6% (151.286) -55,1% (144.996) -55,7% Total cost of sales (212.981) (169.559) (161.782)
Services (20.715) -5,7% (18.273) -6,7% (16.786) -6,5% Gross margin 152.836 104.956 98.392
Total cost of sales (212.981) -58,2% (169.559) -61,8% (161.782) -62,2%
Gross margin 152.836 41,8% 104.956 38,2% 98.392 37,8% Operating expenses:
Research and development (21.914) (18.752) (16.217)
Operating expenses: Selling, general and administrative (21.973) (19.916) (18.245)
Research and development (21.914) -6,0% (18.752) -6,8% (16.217) -6,2% Total operating expenses (43.887) (38.668) (34.462)
Selling, general and administrative (21.973) -6,0% (19.916) -7,3% (18.245) -7,0%
Total operating expenses (43.887) -12,0% (38.668) -14,1% (34.462) -13,2%
Operating income 108.949 66.288 63.930
Operating income 108.949 29,8% 66.288 24,1% 63.930 24,6% Interest and dividend income 2.843 3.763 4.961
Interest and dividend income 2.843 0,8% 3.763 1,4% 4.961 1,9% Interest expense (2.645) (2.873) (3.576)
Interest expense (2.645) -0,7% (2.873) -1,0% (3.576) -1,4% Other income/expense, nets 60 (87) 422
Other income/expense, nets 60 0,0% (87) 0,0% 422 0,2% Income before provision for income taxes 109.207 67.091 65.737
Income before provision for income taxes 109.207 29,9% 67.091 24,4% 65.737 25,3% Provision for income taxes (14.527) (9.680) (10.481)
Provision for income taxes (14.527) -4,0% (9.680) -3,5% (10.481) -4,0% Net income 94.680 57.411 55.256
Net income 94.680 25,9% 57.411 20,9% 55.256 21,2%
2021 2020 2019
2021 % 2020 % 2019 % Net sales by reportable segment:
Net sales by reportable segment: Americas 153.306 124.556 116.914
Americas 153.306 42% 124.556 45% 116.914 45% Europe 89.307 68.640 60.288
Europe 89.307 24% 68.640 25% 60.288 23% Greater China 68.366 40.308 43.678
Greater China 68.366 19% 40.308 15% 43.678 17% Japan 28.482 21.418 21.506
Japan 28.482 8% 21.418 8% 21.506 8%
Rest of Asia Pacific 26.356 19.593 17.788
Rest of Asia Pacific 26.356 7% 19.593 7% 17.788 7%
Total net sales 365.817 274.515 260.174
Total net sales 365.817 100% 274.515 100% 260.174 100%

Net sales by category:

Net sales by category:
iPhone 191.973 52,5% 137.781 50,2% 142.381 54,7% iPhone 191.973 137.781 142.381
Mac 35.190 9,6% 28.622 10,4% 25.740 9,9% Mac 35.190 28.622 25.740
iPad 31.862 8,7% 23.724 8,6% 21.280 8,2% iPad 31.862 23.724 21.280
Wearables, Home and Accessories 38.367 10,5% 30.620 11,2% 24.482 9,4% Wearables, Home and Accessories 38.367 30.620 24.482
Services 68.425 18,7% 53.768 19,6% 46.291 17,8% Services 68.425 53.768 46.291
Total net sales 365.817 100,0% 274.515 100,0% 260.174 100,0% Total net sales 365.817 274.515 260.174

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 21

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 22
CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS APPLE INC. Period End: Sep 25, 2021
(In millions) September 25, September 26, September 28,
2021 2020 2019
Cash, cash equivalents and restricted cash, beginning balances $ 39.789 $ 50.224 $ 25.913
Operating activities:
Net income 94.680 57.411 55.256
Adjustments to reconcile net income to cash generated by
operating activities:
Depreciation and amortization 11.284 11.056 12.547
Share-based compensation expense 7.906 6.829 6.068
Deferred income tax benefit -4.774 -215 -340
Other -147 -97 -652
Changes in operating assets and liabilities:
Accounts receivable, net -10.125 6.917 245
Inventories -2.642 -127 -289
Vendor non-trade receivables -3.903 1.553 2.931
Other current and non-current assets -8.042 -9.588 873
Accounts payable 12.326 -4.062 -1.923
Deferred revenue 1.676 2.081 -625
Other current and non-current liabilities 5.799 8.916 -4.700
Cash generated by operating activities 104.038 80.674 69.391
Investing activities:
Purchases of marketable securities -109.558 -114.938 -39.630
Proceeds from maturities of marketable securities 59.023 69.918 40.102
Proceeds from sales of marketable securities 47.460 50.473 56.988
Payments for acquisition of property, plant and equipment -11.085 -7.309 -10.495
Payments made in connection with business acquisitions,
net -33 -1.524 -624
Purchases of non-marketable securities -131 -210 -1.001
Proceeds from non-marketable securities 387 92 1.634
Other -608 -791 -1.078
Cash generated by/(used in) investing activities -14.545 -4.289 45.896
Financing activities:
Proceeds from issuance of common stock 1.105 880 781
Payments for taxes related to net share settlement of
equity awards -6.556 -3.634 -2.817
Payments for dividends and dividend equivalents -14.467 -14.081 -14.119
Repurchases of common stock -85.971 -72.358 -66.897
Proceeds from issuance of term debt, net 20.393 16.091 6.963
Repayments of term debt -8.750 -12.629 -8.805
Proceeds from/(Repayments of) commercial paper, net 1.022 -963 -5.977
Other -129 -126 -105
Cash used in financing activities -93.353 -86.820 -90.976
Increase/(Decrease) in cash, cash equivalents and
restricted cash -3.860 -10.435 24.311
Cash, cash equivalents and restricted cash, ending
balances $ 35.929 $ 39.789 $ 50.224
Supplemental cash flow disclosure:
Cash paid for income taxes, net $ 25.385 $ 9.501 $ 15.263
Cash paid for interest $ 2.687 $ 3.002 $ 3.423
APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 23
APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 24
APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 25
 (en mill $) APPLE SAMSUNG AMAZON MICROSOFT GOOGLE
Ratios 2021 2021 2021 2021 2021
Rentabilidad económica 63,1% 8,5% 29,8% 21,0% 19,3%
Rentabilidad financiera 141,1% 15,0% 44,9% 28,8% 26,3%
Margen 29,8% 12,1% 26,6% 35,7% 24,5%
Rotación 2,1 0,7 1,1 0,6 0,8
Ebitda 112.472 70.467 55.700 103.521 95.840
DF / Ebitda 1,1 0,2 2,1 0,8 0,3
Ventas 2021 365.817 223.526 469.822 168.088 257.637
Crecimiento de las ventas ΔV 33,3% 18,0% 21,7% 17,5% 41,2%

APPLE SAMSUNG AMAZON MICROSOFT GOOGLE

en mill $ o en b $ 2021 2021 2021 2021 2021
Cotización de la Acción (rango 52 semanas) 124 - 183 $ 51 - 66 $ 124 - 3773 $ 246 - 349 $ 2044 - 3042 $
Valor de Capitalización + de 3 b $ 420.819 1.691.003 2.012.000 1.557.000
Pay-Out 15,3% 22,67% 0% 25,03% 0%
Enterprise Value 2.400.000 336.171 1.643.698 1.850.000 1.330.000 MEDIA MEDIANA
Múltiplo sobre EBITDA 21,3 4,77 29,51 17,87 13,88 17,5 17,9
Múltiplo sobre Ventas 6,6 1,54 2,61 10,49 5,58 5,4 5,6
PER 25,3 10,48 59,64 28,3 21,1 29,0 25,3
Precio relativo 38,0 1,57 10,94 23,98 20,72 19,1 20,7

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 26

 ➢
➢
➢ ➢
➢ ➢ ➢
➢ ➢ ➢
➢ ➢
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 ✓

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APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 29
 Datos Variación Datos Variación
Tipo impositivo 2019 15,9% Beneficio de explotación 2019 63.930,0
2020 14,4% -9,5% 2020 66.288,0 3,7%
RE 2019 30,5% Margen sobre ventas Ventas 2019 260.174,0
2020 34,4% 12,9% Datos Variación 2020 274.515,0 5,5%
2019 24,6%
2020 24,1% -1,7% Datos 2021 Variación
Datos Variación Datos 2021 Variación 108.949 64,4% Datos 2019 Datos 2020 Variación Datos 2021
2019 47,3% 13,3% -7,8% Beneficio de explotación Coste de ventas -161.782,0 -169.559,0 4,8% -212.981,0
2020 60,0% 26,7% Tipo impositivo Datos 2021 Variación Gastos I+D -16.217,0 -18.752,0 15,6% -21.914,0
Datos Variación 29,8% 23,3% Datos 2021 Variación Gastos generales -18.245,0 -19.916,0 9,2% -21.973,0
2019 35,2% Datos 2021 Variación Datos 2021 Variación Margen sobre ventas 365.817 33,3% Amortización -9.480,0 -8.181,0 -13,7% -3.523,0
2020 45,3% 28,4% 141,1% 135,2% 63,1% 83,2% Ventas
Rentabilidad financiera Rentabilidad economica Datos 2021 Variación
Datos 2021 Variación 2,12 48,5% Datos 2021 Variación
119,5% 164,0% Datos 2021 Variación Rotación del AN 365.817,0 33,3% Datos 2019 Datos 2020 Variación Datos 2021
ICI 1,64 45,8% Ventas Inmovilizado neto 160.216,0 144.532,0 -9,8% 151.179,0
Endeudamiento Existencias 4.106,0 4.061,0 -1,1% 6.580,0
Factor de retención Datos 2021 Variación Clientes 22.926,0 16.120,0 -29,7% 26.278,0
Datos 2021 Variación Datos 2021 Variación Rotación del AN 181.809,0 5,2% Tesorería operativa 12.204,0 17.773,0 45,6% 17.305,0
0,85 12,3% 2,5% -12,5% Datos Variación Activo neto Proveedores y Acreed. -46.236,0 -42.296,0 -8,5% -54.763,0
Coste de la deuda 2019 1,24 Otras ctas a cobrar 39.339,0 32.589,0 35.230,0
Datos Variación Margen fro. 60,6% 2020 1,43 14,9% 192.555,0 172.779,0 181.809,0
2019 0,74 Factor apal. 1,00
2020 0,75 1,4% Datos Variación
Datos Variación Ventas 2019 260.174,0
Endeudamiento 2019 0,96 2020 274.515,0 5,5%
2020 1,13 17,9% Activo neto 2019 192.555,0
Coste deuda 2019 3,5% 2020 172.779,0 -10,3%
2020 2,8% -19,3%

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 30

 RATIOS 2019 2020 2021
Crecimiento de las ventas ΔV -2,0% 5,5% 33,3%
Crecimiento del capital empleado -8,2% -10,3% 5,2%
Rentabilidad financiera BN / PN 47,3% 60,0% 141,1%
Rentabilidad económica BE / AN 30,5% 34,4% 63,1%
Margen sobre ventas BE / V 24,6% 24,1% 29,8%
Gastos operativos / ventas 9,6% 11,1% 11,0%
Amortización anual / ventas 3,6% 3,0% 1,0%
Rotación del activo neto V / AN 1,24 1,43 2,12
Ventas / inmovilizado neto 1,11 1,29 1,84
1% Corregido Resultado Capital corriente / ventas -8,1% -9,5% -7,2%
2021 Mejora % 2022 - 2023 mejora DF / Ebitda 1,4 1,4 1,1
Endeudamiento contable D / PN: e 0,96 1,13 1,64
1. Ventas 365.817 1% 369.475 1,0%
Coste de la deuda % 3,49% 2,81% 2,46%
- Coste de ventas -212.981 -1% -210.851 -1,0% Cobertura de intereses BE / Gtos fros 17,88 23,07 41,19
- I+D -21.914 -1% -21.695 -1,0% Tasa de inversión: Inversión / amortización anual 0,00 0,00 0,00
Amortización / inmovilizado neto 4,4% 4,1% 1,7%
- Gtos generales -21.973 -1% -21.753 -1,0%
2. Bº de explotación 108.949 115.176 5,7%
3. Margen sobre ventas 29,8% 31,2% 4,7%
4. Activo neto 181.809 180.696 -0,61%
+ Inmovilizado neto 151.179 -1% 149.667 -1,0%
+ Existencias 6.580 -1% 6.514 -1,0%
+ Deudores 26.278 -1% 26.015 -1,0%
+ Tesorería 17.305 -1% 17.132 -1,0%
- Proveedores y Acreedores -54.763 -1% -54.215 -1,0%
Otros 35.230 1% 35.582 1,0%
5. Rotación del activo neto 2,01 2,04 1,6%
6. RE 59,9% 63,74% 6,4%
7. Coste de la deuda 2,5% -1% 2,4% -1,0%
8. Endeudamiento ( e ) 1,6 1% 1,7 1,0%
9. Margen financiero 57,5% 61,3% 6,7%
10. Factor de apalancamiento 94,5% 101,8% 7,7%
11. Tipo impositivo 13,3% -1% 13,2% -1,0%
12. RF 133,9% 143,7% 7,4%

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 31

 RATIOS 2018 2019 2020 2021
Crecimiento de las ventas ΔV -2,0% 5,5% 33,3%
APPLE INC.
Crecimiento del capital empleado -8,2% -10,3% 5,2%
(en millones de dólares)
Parámetros de la valoración 2018 2019 2020 2021 Rentabilidad financiera BN / PN 47,3% 60,0% 141,1%
Tipo de interés sin riesgo 2,08% 0,82% 1,45% Rentabilidad económica BE / AN 30,5% 34,4% 63,1%
Diferencial crediticio 1,41% 1,99% 1,01% Margen sobre ventas BE / V 24,6% 24,1% 29,8%
Coste de la deuda 3,49% 2,81% 2,46% Gastos operativos / ventas 9,6% 11,1% 11,0%
Tipo impositivo 15,9% 14,4% 13,3% Amortización anual / ventas 3,6% 3,0% 1,0%
Tasa de crecimiento constante -2,04% 5,51% 33,26%
Rotación del activo neto V / AN 1,24 1,43 2,12
Prima de riesgo de mercado 3,30% 4,22% 4,24%
Beta de los fondos propios 1,92 1,27 0,89
Ventas / inmovilizado neto 1,11 1,29 1,84
Cuenta de resultados 2018 2019 2020 2021 Capital corriente / ventas -8,1% -9,5% -7,2%
Ventas 265.595 260.174 274.515 365.817 DF / Ebitda 1,4 1,4 1,1
Coste de ventas -161.782 -169.559 -212.981 Endeudamiento contable D / PN: e 0,96 1,13 1,64
Gastos operativos -24.982 -30.487 -40.364 Coste de la deuda % 3,49% 2,81% 2,46%
Amortización anual -9.480 -8.181 -3.523 Cobertura de intereses BE / Gtos fros 17,88 23,07 41,19
Beneficio de explotación 63.930 66.288 108.949
Tasa de inversión: Inversión / amortización anual 0,00 0,00 0,00
Ingresos financieros y dividendos 5.383 3.676 2.903
Gastos financieros -3.576 -2.873 -2.645
Amortización / inmovilizado neto 4,4% 4,1% 1,7%
Beneficio antes de impuestos 65.737 67.091 109.207
Impuestos -10.481 -9.680 -14.527
Beneficio neto 55.256 57.411 94.680
Pay-out (tasa de reparto del beneficio) 25,6% 24,5% 15,3% •
Dividendos 14.119 14.081 14.467 •
Ebitda 73.410 74.469 112.472 •
Balance al final de año 2018 2019 2020 2021 •
ANC bruto 283.485 272.126 265.615 278.458 •
- Amortización acumulada -49.099 -58.579 -66.760 -70.283 •
Capital corriente operativo -24.720 -20.992 -26.076 -26.366
Activo neto = capital empleado 209.666 192.555 172.779 181.809 •
Patrimonio neto 107.147 90.488 65.339 63.090
DF 102.519 102.067 107.440 118.719 •
•

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 32

Parámetros proyecciones financieras Parámetro 2022 2023 2024 2025 2026 FOC 2022 2023 2024 2025 2026
Tipo de interés sin riesgo 0,50% 3,50% 4,00% 4,50% 5,00% 5,50% Flujo operativo de caja FOC 78.693 77.310 78.856 80.433 82.042
Diferencial crediticio -0,10% 1,70% 1,60% 1,50% 1,40% 1,30% Beneficio de explotación 97.015 98.955 100.934 102.953 105.012
Coste de la deuda 5,20% 5,60% 6,00% 6,40% 6,80% - Impuesto operativo -19.403 -19.791 -20.187 -20.591 -21.002
Tipo impositivo 0,00% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% + Amortización anual 5.597 5.709 5.823 5.940 6.058
Tasa de crecimiento constante 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% - Inversión en inmovilizado 2,0% -8.000 -8.160 -8.323 -8.490 -8.659
- Δ Capital corriente -8,0% 3.485 597 609 621 634
Prima de riesgo de mercado -0,25% 7,00% 6,75% 6,50% 6,25% 6,00%
FCA 2022 2023 2024 2025 2026
Beta de los fondos propios -0,05 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00
Flujo de caja para el accionista FCA 52.688 54.222 55.795 57.498 59.338
Cuenta de resultados Parámetro 2022 2023 2024 2025 2026
Beneficio neto 72.673 74.789 76.958 79.307 81.845
Ventas 2,00% 373.133 380.596 388.208 395.972 403.892
+ Amortización anual 5.597 5.709 5.823 5.940 6.058
Coste de ventas 60,0% -223.880 -228.358 -232.925 -237.583 -242.335 - Inversión en inmovilizado -8.000 -8.160 -8.323 -8.490 -8.659
Gastos operativos 12,5% -46.642 -47.575 -48.526 -49.497 -50.486 - Δ del capital corriente 3.485 597 609 621 634
Amortización anual 1,5% -5.597 -5.709 -5.823 -5.940 -6.058 + Incremento de la deuda -21.067 -18.713 -19.272 -19.881 -20.540
Beneficio de explotación 97.015 98.955 100.934 102.953 105.012 FCD 2022 2023 2024 2025 2026
Ingresos financieros y dividendos Flujo de caja para la deuda FCD 26.005 23.088 23.061 22.935 22.704
Gastos financieros -6.173 -5.469 -4.736 -3.819 -2.705 Gastos financieros 6.173 5.469 4.736 3.819 2.705
Beneficio antes de impuestos 90.841 93.486 96.198 99.134 102.306 Impuesto financiero -1.235 -1.094 -947 -764 -541
Impuestos -18.168 -18.697 -19.240 -19.827 -20.461 - Incremento de la deuda 21.067 18.713 19.272 19.881 20.540
Beneficio neto 72.673 74.789 76.958 79.307 81.845
Pay-out (tasa de reparto del beneficio) 72,5% 72,5% 72,5% 72,5% 72,5%
Dividendos 52.688 54.222 55.795 57.498 59.338
Ebitda 102.612 104.664 106.757 108.892 111.070
Balance al final de año 2021 2022 2023 2024 2025 2026
ANC bruto 278.458 286.458 294.618 302.941 311.431 320.090
- Amortización acumulada -70.283 -75.880 -81.589 -87.412 -93.352 -99.410
Capital corriente operativo -26.366 -29.851 -30.448 -31.057 -31.678 -32.311
Activo neto = capital empleado 181.809 180.727 182.581 184.473 186.401 188.369
Patrimonio neto 63.090 83.075 103.642 124.806 146.615 169.122
DF 118.719 97.652 78.939 59.667 39.786 19.247

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 33

Parámetros proyecciones financieras Parámetro 2022 2023 2024 2025 2026
Tipo de interés sin riesgo 0,50% 3,50% 4,00% 4,50% 5,00% 5,50%
Diferencial crediticio -0,10% 1,70% 1,60% 1,50% 1,40% 1,30%
Coste de la deuda 5,20% 5,60% 6,00% 6,40% 6,80%
Tipo impositivo 0,00% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0%
Tasa de crecimiento constante 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00%
Prima de riesgo de mercado -0,25% 7,00% 6,75% 6,50% 6,25% 6,00%
Beta de los fondos propios -0,05 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00
Cuenta de resultados Parámetro 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas 2,00% 373.133 380.596 388.208 395.972 403.892
Coste de ventas 60,0% -223.880 -228.358 -232.925 -237.583 -242.335
Gastos operativos 12,5% -46.642 -47.575 -48.526 -49.497 -50.486
Amortización anual 1,5% -5.597 -5.709 -5.823 -5.940 -6.058
Beneficio de explotación 97.015 98.955 100.934 102.953 105.012
Ingresos financieros y dividendos
Gastos financieros -6.173 -5.469 -4.736 -3.819 -2.705
Beneficio antes de impuestos 90.841 93.486 96.198 99.134 102.306
Impuestos -18.168 -18.697 -19.240 -19.827 -20.461
Beneficio neto 72.673 74.789 76.958 79.307 81.845
Pay-out (tasa de reparto del beneficio) 72,5% 72,5% 72,5% 72,5% 72,5%
Dividendos 52.688 54.222 55.795 57.498 59.338
Ebitda 102.612 104.664 106.757 108.892 111.070
Balance al final de año 2021 2022 2023 2024 2025 2026
ANC bruto 278.458 286.458 294.618 302.941 311.431 320.090
- Amortización acumulada -70.283 -75.880 -81.589 -87.412 -93.352 -99.410
Capital corriente operativo -26.366 -29.851 -30.448 -31.057 -31.678 -32.311
Activo neto = capital empleado 181.809 180.727 182.581 184.473 186.401 188.369
Patrimonio neto 63.090 83.075 103.642 124.806 146.615 169.122
DF 118.719 97.652 78.939 59.667 39.786 19.247

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 34

RATIOS 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Crecimiento de las ventas ΔV -2,0% 5,5% 33,3% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0%
Crecimiento del capital empleado -8,2% -10,3% 5,2% -0,6% 1,0% 1,0% 1,0% 1,1%
Rentabilidad financiera BN / PN 47,3% 60,0% 141,1% 115,2% 90,0% 74,3% 63,5% 55,8%
Rentabilidad económica BE / AN 30,5% 34,4% 63,1% 53,4% 54,8% 55,3% 55,8% 56,3%
Margen sobre ventas BE / V 24,6% 24,1% 29,8% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0%
Gastos operativos / ventas 9,6% 11,1% 11,0% 12,5% 12,5% 12,5% 12,5% 12,5%
Amortización anual / ventas 3,6% 3,0% 1,0% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5%
Rotación del activo neto V / AN 1,24 1,43 2,12 2,05 2,11 2,13 2,15 2,17
Ventas / inmovilizado neto 1,11 1,29 1,84 1,79 1,81 1,82 1,84 1,85
Capital corriente / ventas -8,1% -9,5% -7,2% -8,0% -8,0% -8,0% -8,0% -8,0%
DF / Ebitda 1,4 1,4 1,1 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2
Endeudamiento contable D / PN: e 0,96 1,13 1,64 1,88 1,18 0,76 0,48 0,27
Coste de la deuda % 3,49% 2,81% 2,46% 5,20% 5,60% 6,00% 6,40% 6,80%
Cobertura de intereses BE / Gtos fros 17,88 23,07 41,19 15,71 18,10 21,31 26,96 38,81
Tasa de inversión: Inversión / amortización anual 0,00 0,00 0,00 1,43 1,43 1,43 1,43 1,43
Amortización / inmovilizado neto 4,4% 4,1% 1,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7%

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 35

 Cambio
climático Inflación
elevada
Política
MEDIO fiscal ALTO CRÍTICO
Subida
tasas de Crisis del
interés petróleo Política
y gas internacional
Conflicto Conflictos
con
BAJO MEDIO China ALTO
Variante
Covid u
otros

Política
BAJO BAJO en CRÍTICO Otra
Europa pandemia

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 36

 2% Corregido Resultado
2021 Variación 2022 - 2023 2022
1. Ventas 365.817 2% 373.133 2,0%
- Coste de ventas -212.981 -2% -208.721 -2,0%
- I+D -21.914 -2% -21.476 -2,0%
- Gtos generales -21.973 -2% -21.534 -2,0%
2. Bº de explotación 108.949 121.403 11,4%
3. Margen sobre ventas 29,8% 32,5% 9,2%
4. Activo neto 181.809 179.582 -1,22%
+ Inmovilizado neto 151.179 -2% 148.155 -2,0%
+ Existencias 6.580 -2% 6.448 -2,0%
+ Deudores 26.278 -2% 25.752 -2,0%
+ Tesorería 17.305 -2% 16.959 -2,0%
- Proveedores y Acreedores -54.763 -2% -53.668 -2,0%
Otros 35.230 2% 35.935 2,0%
5. Rotación del activo neto 2,01 2,08 3,3%
6. RE 59,9% 67,60% 12,8%
7. Coste de la deuda 2,5% -2% 2,4% -2,0%
8. Endeudamiento ( e ) 1,6 2% 1,7 2,0%
9. Margen financiero 57,5% 65,2% 13,4%
10. Factor de apalancamiento 94,5% 109,3% 15,7%
-1% Corregido Resultado 11. Tipo impositivo 13,3% -2% 13,0% -2,0%
2021 Variación 2022 - 2023 2022 12. RF 133,9% 153,9% 14,9%

1. Ventas 365.817 -1% 362.159 -1,0%

- Coste de ventas -212.981 1% -215.111 1,0% -2% Corregido Resultado
- I+D -21.914 1% -22.133 1,0% 2021 Variación 2022 - 2023 2022
- Gtos generales -21.973 1% -22.193 1,0% 1. Ventas 365.817 -2% 358.501 -2,0%
2. Bº de explotación 108.949 102.722 -5,7% - Coste de ventas -212.981 2% -217.241 2,0%
3. Margen sobre ventas 29,8% 28,4% -4,8% - I+D -21.914 2% -22.352 2,0%
- Gtos generales -21.973 2% -22.412 2,0%
4. Activo neto 181.809 182.922 0,61%
2. Bº de explotación 108.949 96.495 -11,4%
+ Inmovilizado neto 151.179 1% 152.691 1,0% 3. Margen sobre ventas 29,8% 26,9% -9,6%
+ Existencias 6.580 1% 6.646 1,0% 4. Activo neto 181.809 184.036 1,22%
+ Deudores 26.278 1% 26.541 1,0% + Inmovilizado neto 151.179 2% 154.203 2,0%
+ Tesorería 17.305 1% 17.478 1,0% + Existencias 6.580 2% 6.712 2,0%
- Proveedores y Acreedores -54.763 1% -55.311 1,0% + Deudores 26.278 2% 26.804 2,0%
+ Tesorería 17.305 2% 17.651 2,0%
Otros 35.230 -1% 34.878 -1,0%
- Proveedores y Acreedores -54.763 2% -55.858 2,0%
5. Rotación del activo neto 2,01 1,98 -1,6% Otros 35.230 -2% 34.525 -2,0%
6. RE 59,9% 56,16% -6,3% 5. Rotación del activo neto 2,01 1,95 -3,2%
7. Coste de la deuda 2,5% 1% 2,5% 1,0% 6. RE 59,9% 52,43% -12,5%
8. Endeudamiento ( e ) 1,6 -1% 1,6 -1,0% 7. Coste de la deuda 2,5% 2% 2,5% 2,0%
8. Endeudamiento ( e ) 1,6 -2% 1,6 -2,0%
9. Margen financiero 57,5% 53,7% -6,6%
9. Margen financiero 57,5% 49,9% -13,1%
10. Factor de apalancamiento 94,5% 87,4% -7,5% 10. Factor de apalancamiento 94,5% 80,4% -14,9%
11. Tipo impositivo 13,3% 1% 13,4% 1,0% 11. Tipo impositivo 13,3% 2% 13,6% 2,0%
12. RF 133,9% 124,2% -7,2% 12. RF 133,9% 114,9% -14,2%

APPLE - TFM 2021-2022 - MDF 37

 FLUJOS DE CAJA DE APPLE INC. (en millones de dólares)
FOC Parámetro 2022 2023 2024 2025 2026 Transitorio Transitorio Terminal
Flujo operativo de caja FOC 78.693 77.310 78.856 80.433 82.042 82.131 83.928 85.726
Beneficio de explotación 97.015 98.955 100.934 102.953 105.012 106.902 108.506 109.591
- Impuesto operativo -19.403 -19.791 -20.187 -20.591 -21.002 -21.380 -21.701 -21.918
+ Amortización anual 5.597 5.709 5.823 5.940 6.058 6.167 6.260 6.323
- Inversión en inmovilizado 2,0% -8.000 -8.160 -8.323 -8.490 -8.659 -10.140 -9.630 -8.603
- Δ Capital corriente -8,0% 3.485 597 609 621 634 582 493 334
FCA 2022 2023 2024 2025 2026 Transitorio Transitorio Terminal
Flujo de caja para el accionista FCA 52.688 54.222 55.795 57.498 59.338 81.369 83.109 84.811
Beneficio neto 72.673 74.789 76.958 79.307 81.845 84.413 85.692 86.559
+ Amortización anual 5.597 5.709 5.823 5.940 6.058 6.167 6.260 6.323
- Inversión en inmovilizado -8.000 -8.160 -8.323 -8.490 -8.659 -10.140 -9.630 -8.603
- Δ del capital corriente 3.485 597 609 621 634 582 493 334
+ Incremento de la deuda -21.067 -18.713 -19.272 -19.881 -20.540 346 294 199
Comprobación: FCA=Dividendos 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000
Dividendos 52.688 54.222 55.795 57.498 59.338 81.369 83.109 84.811
FCD 2022 2023 2024 2025 2026 Transitorio Transitorio Terminal
Flujo de caja para la deuda FCD 26.005 23.088 23.061 22.935 22.704 762 819 915
Gastos financieros 6.173 5.469 4.736 3.819 2.705 1.386 1.391 1.392
Impuesto financiero -1.235 -1.094 -947 -764 -541 -277 -278 -278
- Incremento de la deuda 21.067 18.713 19.272 19.881 20.540 -346 -294 -199
Comprobación: FCO=FCA+FCD 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000

2022 2023 2024 2025 2026 Transitorio Transitorio Terminal

Coste de capital del PN: Kpn Kpn 11,9% 11,8% 11,7% 11,6% 11,5% 12,0% 12,0% 12,0%
Kpn = Rf + (BETApn x Prmdo) Rf 3,5% 4,0% 4,5% 5,0% 5,5% 6,0% 6,0% 6,0%
Betapn 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 1,00 1,00 1,00
Prmdo 7,0% 6,8% 6,5% 6,3% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0%

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 2022 2023 2024 2025 2026 Transitorio Transitorio Terminal
Valor inicial del patrimonio neto V PN 635.317 658.232 681.435 705.027 729.048 753.551 762.608 771.012
Valor terminal del PN:FCAterminal/(Kpn-c terminal) 771.012
FCA + valor terminal del PN 52.688 54.222 55.795 57.498 59.338 81.369 854.121
Coste de capital del PN: Kpn=Rf+BETApnxPrmdo 11,9% 11,8% 11,7% 11,6% 11,5% 12,0% 12,0% 12,0%
Coste de capital acumulado del PN 11,9% 25,1% 39,6% 55,8% 73,7% 94,5% 117,9%
Valor actual del flujo de caja anual FCA 47.085 43.356 39.958 36.910 34.163 41.827 392.017
2022 2023 2024 2025 2026 Transitorio Transitorio Terminal
Valor inicial del activo neto V AN 754.036 755.884 760.374 764.694 768.834 772.797 782.201 790.899
Valor terminal del AN 790.899
FOC + valor terminal del AN 78.693 77.310 78.856 80.433 82.042 82.131 874.827
Endeudamiento de mercado: DF / Vpn 0,19 0,15 0,12 0,08 0,05 0,03 0,03 0,03
Coste de capital medio 10,7% 10,8% 10,9% 11,1% 11,2% 11,8% 11,8% 11,8%
Coste de capital medio acumulado 10,7% 22,7% 36,1% 51,1% 68,0% 87,9% 110,2%
Valor actual del flujo de caja anual FOC 71.099 63.028 57.950 53.223 48.825 43.702 416.209
Valor inicial de la deuda 118.719 97.652 78.939 59.667 39.786 19.247 19.593 19.887
Valor incial del patrimonio neto V PN 635.317 658.232 681.435 705.027 729.048 753.551 762.608 771.012
Conmprobación: VAN=VPN+VD 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000 0,00000

Valoración a 1 de octubre de 2021

Valor de la empresa 635.317
Valor de la DF 118.719
Valor de las acciones 516.598

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Coherencia de las previsiones: ratios 2022 2023 2024 2025 2026 Transitorio Transitorio Terminal
Crecimiento de las ventas ΔV 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 2,0% 1,8% 1,5% 1,0%
Crecimiento del capital empleado -0,6% 1,0% 1,0% 1,0% 1,1% 1,8% 1,5% 1,0%
❑
Rentabilidad financiera BN / PN 115,2% 90,0% 74,3% 63,5% 55,8% 49,9% 49,8% 49,5% ❑
Rentabilidad económica BE / AN 53,4% 54,8% 55,3% 55,8% 56,3% 56,8% 56,6% 56,3%
Margen sobre ventas BE / V 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% ❑
Gastos operativos / ventas 12,5% 12,5% 12,5% 12,5% 12,5% 12,5% 12,5% 12,5%
Amortización anual / ventas 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5%
Rotación del activo neto V / AN 2,05 2,11 2,13 2,15 2,17 2,18 2,18 2,17
Ventas / inmovilizado neto 1,79 1,81 1,82 1,84 1,85 1,86 1,86 1,85
Capital corriente / ventas -8,0% -8,0% -8,0% -8,0% -8,0% -8,0% -8,0% -8,0%
DF / Ebitda 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,2 0,2 0,2
Endeudamiento contable D / PN: e 1,88 1,18 0,76 0,48 0,27 0,11 0,11 0,11
Coste de la deuda % 5,20% 5,60% 6,00% 6,40% 6,80% 7,20% 7,10% 7,00%
Cobertura de intereses BE / Gtos fros 15,71 18,10 21,31 26,96 38,81 77,14 78,00 78,72
Tasa de inversión: Inversión / amortización anual 1,43 1,43 1,43 1,43 1,43 1,64 1,54 1,36
Amortización / inmovilizado neto 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7%

Múltiplos 2022 2023 2024 2025 2026 Transitorio Transitorio Terminal

PER (valor i pn Vpn / BN) 8,7 8,8 8,9 8,9 8,9 8,9 8,9 8,9
Valor del AN / Ebitda 7,35 7,22 7,12 7,02 6,92 6,83 6,82 6,82
Valor del AN / Bº de explotación 7,77 7,64 7,53 7,43 7,32 7,23 7,21 7,22
Valor del AN / ventas 2,02 1,99 1,96 1,93 1,90 1,88 1,87 1,88
Valor del PN / ventas 1,70 1,73 1,76 1,78 1,81 1,83 1,83 1,83
Precio relativo VPN / PN contable 10,07 7,92 6,57 5,65 4,97 4,46 4,43 4,41
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