Update 

on the SEE Power Sector
Renewable Energy Opportunities
Privatisations & M&A Processes

European Renewable Energy Conference;  2 April 2009, Berlin
 Table of contents

I. Recent developments
 Credit tightening and impact on M&A activity
 SEE long‐term power demand growth
II. Current opportunities in SEE renewables
 On‐going greenfield projects’ dynamics
 Selected privatisation primers and  associated opportunities
 Envisaged medium‐term trends in SEE renewables
 SEE power sector competitive landscape
III. Emphasis on prudent M&A principles

Appendix: 
 Case study on SEE support mechanisms &  incentives 
 Comparative analysis of selected regional stimuli packages

2 April 2009, Berlin
 Credit tightening and impact on M&A activity (1/2)

In 2007‐08 , large  Target Acquiror  Geography Date Value Transaction 

renewables sought  SEE
Polat Enerji EDF Energies  Turkey 08‐Dec‐08 undisclosed EDF Energies Nouvelles has acquired a 50% 
footprint expansion  interest in Polat Enerji, an Istanbul‐based 
Nouvelles (SIIF 
in the SEE driven by Energies) (50%)
wind project developer

Cernavoda  EDP Renovaveis  Romania 17‐Oct‐08 EUR 4.2 Million EDP Renovaveis has acquired an 85% stake 

‐ Significantly lower  in Cernavoda Power, a Bucharest‐based 
Power  (85%) 
acquisition multiples wind energy project developer
Energoproekt  Sweco (100%)  Bulgaria 09‐Jul‐08 undislcosed  Energoproekt Hydropower, Bulgarian firm 
in the region, on top Hydropower  specialising in hydroelectric power acquired 
by Sweco
of already lower Vetrocom  Atel (100%)  Bulgaria 23‐Apr‐08 undisclosed 100% of Vetrocom, Bulgaria‐based wind 
farm developer, is set to be acquired by 
M&A costs relative Atel
AET Kft  RWE Innogy  Hungary 05‐Mar‐08 EUR 30 Million  AET Kft, Hungarian local project 
to newbuild, and development SPV established by Aufwind 
(100%) 
Schmack, has been acquired by RWE Innogy
‐ higher SEE growth
rates relative to core Blue Line  Enel SpA  Romania 26‐Oct‐07 undisclosed Blue Line, the Romanian wind project 
developer, has been acquired by Enel SpA. 
(100%) 
markets Energia AD  EnerSys  Bulgaria 21‐May‐07 undisclosed Enersys has completed the acquisition of 
Bulgarian battery firm Energia AD. 
Hence, M&A catalyst Hungarian energy provider Dalkia Energia 
Pannonpower  Dalkia  Hungary 31‐Jan‐07 undisclosed
– footprint, margins Holding Inc  acquired a 99.9% interest in Pannonpower 
...truncated , database continuing... Holding. 
...truncated , database continuing...
and momentum
Source: LB’s SEE  Project Database, Energy in Eastern Europe, Platts; equity research reports, New Energy Finance

2 April 2009, Berlin 1
 Credit tightening and impact on M&A activity (2/2)

2009‐10, however,   Tighter financing terms 2008‐09 perceived to have put pressure:
opportune  for well‐ ‐ the most active acquirers of 2007‐08 trading at 60‐70% of  fair valuations,
capitalised majors  which lowers their margins and hinders capex
to, in the midst of   ‐ debt terms, rates and equity %, exacerbated by  banks’ balance sheets weakness
financial tightening,  
acquire projects   However, potential consolidators amongst strategics less affected by 
financial tightening:
facing financing 
‐ excluding the most leveraged acquirers,  large utilities and energy players
difficulties at 
entered the “financial crunch” with healthy balance sheet
advanced stages of 
‐ some may even benefit from refinancing at lower variable rates in ’09
development
 On the sell‐side, both, smaller developers, and some CEE / SEE 
Hence, M&A  governments, struggle to raise financings:
catalyst – footprint,  ‐ credit crisis to accelerated consolidation by cash‐rich companies having closed
margins,  and  doors to debt‐financed growth‐oriented players 
financially more  ‐ state privatisations motivated by overdue investment in old plants in the
opportune down‐ CEE/SEE; and needs  elsewhere in the budgets.
cylce dynamics
Trend to be accelerated by delayed knock‐on effects of financial tightening
increasingly more felt in the SEE region with its fragile financial institutions

2 April 2009, Berlin 1
 SEE long‐term power demand growth

 Low energy intensity per capita to grow via 
dynamic demographic growth, and growing 
industrial output limit downward risk

 Fundamental lack of generation capacity due 
to closures of the aged fleet and 
refurbishments; in SEE excluding Turkey only 
ca. 40% of capacities built in the last 20 years

 Multiple interconnectors planned between, 
e.g. CENTREL and SUDEL countries, and 
projected Adriatic interconnectors to Italy

 Privatisations and market openings in line with 
EU directives to stimulate power price re‐
Recently in operation or under construction
evaluations; prices to reach EU levels post 2015
New option
Existing power line
Committed  Specific to renewable energy, accelerated 
Existing adoption of incentives to meet EU standards

2 April 2009, Berlin
 On‐going greenfield projects’ dynamics

LB SEE  Project  Renewable Capacity Partners Type of project Due Status Exp. cost 

Database  Project (MW) on line (€ Million)
ALBANIA
Extract by  Kryevidh 150 Unione Eolika Albania Wind park 2010 Licensed 149
Alphabet: more  Grykderhja 225 Alb Wind Energy Wind park 2011 Licensed 454
then 50% of  Kavaje 40 Ers‐08 Wind park 2011 Licensed 43.6
Butrint 150 E‐Vento Albania Wind park 2011 Licensed 93
projects seeking 
Bilisht Kapshtice 150 HERA Wind park 2012 Licensed 229
investors /  Ashta 48 Verbund / EVN Hydro / Drin Riv. 2012 Set to start 160
buyers , drivers: Karaburun Pen. * 500 Enpower Albania Wind park 2014 Licensed 700‐750
a) local  * Europe's largest wind park (Moncada Costruzioni lead consortium)
Graboves‐Lozhan
governments’ Cekin‐Skanderbegas 340          EVN and Statkraft 3 hydro / Devoll riv. 2016 Construction '10 950
needs, and Banje
B&H
b) concession  Podvelezje 2 to 60 Windkraft Simonsfeld Pilot ‐ wind farm 2009‐... Pilot up to 69
holders’ original  Upper Vrbas Cascade 37 + 48 (EPRS) / HES Vrbas Hydro / Vrbas riv. tbd Licensed 165
intentions and  Mostarsko Blato 61 EPHZHB Hydro / Mostarsko b. 2009‐10 Construction 72
financial   Mesihovina 44‐68 EPHZHB Wind park 2009‐15 Pre‐construction 76
positions  Lower Vrbas Cascade 75‐95 Statkraft Hydro / Vrbas riv. tbd tbd 100
Velika Vlajna 542 EPHZHB Wind park 2011‐15 Licensed tbc
Bistrica River Cascade 40 Elektrodistribucija Pale Hydro / Bistrica riv. tbd Pre‐construction 50
Lower Bosna Cascade 76 Norway’s Technor Energy Hydro / Bosna river 2011 Approved 200
Tuzla 7 1,770 EPBiH/Strategic investor thermal & hydro   na Cancelled 444 + tbd
Borova Glava – Livno 98 EPHZHB Wind park
...truncated , database continuing... 2009‐15 Planned tbc
...truncated , database continuing...
Source: LB’s SEE  Project Database, LB Capital analysis; Energy in Eastern Europe, Platts; Equity research reports

2 April 2009, Berlin 4
 Selected privatisation primers & associated opportunities

Source: 1) Ministry of Energy and Mining, Belgrade, January 2009;  2) Net capacity as per HSE, 2008; 3) Energy Development Strategy of Montenegro by 2025; 
4) Renewable Energy Wordpress  

2 April 2009, Berlin 5
 Price support mechanism and investment incentives – case study

Energy policy 
translating into   New: Decree on conditions for acquiring status of Privileged Power Producer 
favourable financial  (12 years): 1) SHPPs of up to 10 MW, 2) co‐generation of up to 10 MW, 3) Power 
terms for investors  plants that use at least 90% renewables except biomass, and 4) Power plants 
and developers – SEE 
that use at least 80% of biomass
primer: new legal 
framework by   New: Decree on Market Model for Privileged Power Producers: power purchase 
Republic of Serbia,  agreement with EPS and stipulated feed‐in tariff – assumptions:
Ministry of Energy 
o purchase price, expressed in c€/kWh, guaranteed and fixed during the 12 years
and Mining prepared 
for adoption  o feed‐in tariffs for old power plants out of commission for at least five years are 
April/May  2009, and  separately defined to encourage revitalisation and re‐entering in operation
existing investment   Existing: Investment incentives applicable to RES projects: 
incentives
o Grant of Euro 2,000‐5,000 per new job created; minimal investment value within the 
range of Euro 1‐3 million; minimal number of new jobs is 50
Overall,  in the whole  o Exemption from corporate profit tax for 10 years for over Euro 6.8 million in fixed assets
of the SEE region  o Tax credits
progress on certain  o Accelerated depreciation of fixed assets used for the prevention of air pollution, water 
key issues influenced 
and soil pollution, noise reduction, energy savings...
by  EU integration / 
membership talks o Free import of goods that are the foreign investor’s nominal capital (founding capital); 
further tax and customs relate deductions in line with the law 
Please see Appendix for further detail.
Source: Republic of Serbia, Ministry of Energy and Mining, January 2009

2 April 2009, Berlin 6
 SEE power sector competitive landscape

Despite market  Country Feed‐in Tariff 

opening, “regulation  (c€/kWh)
without regulation” Albania 5.2 – 6.2 1)
and dominance by 
national incumbents  B&H 5.0
in  number of regional  Bulgaria  8.0 – 9.0
jurisdictions Croatia 8.5
Macedonia 8.9
Exhibited lack of  Romania REC price + block 
rigour by acquirers in  power (10.1)
M&A execution stage 
Turkey 5.0 – 5.5
leading to delays and 
failures once a  Serbia Up to 35.4
principal agreement  (ca. 10.0‐15.0) 2)
in place Source: www.enercord.com, New Energy Finance, Energy Community
1)Small hydro only; 6.2 @average ex‐rate  of Euro 0.00834 for all
2)Please see Case Study on Serbia – page  6, and Appendix

2 April 2009, Berlin 7
 Emphasis on prudent M&A principles

Sensitivity to local  Risks Considerations Remedies

emerging market 
issues does not   Clear view on portfolio strategy and long‐  Detailed analysis of the macro and micro 
term objectives in the emerging markets... environment ahead of approach and ahead 
conflict with the strict  of decision makers’ assurances
Strategic fit  ...versus complexities of local social, 
adherence to the  political & legal idiosyncrasies  Thorough and uncompromised  depth of 
standard and  due diligence coupled with sensitivity
conservative M&A 
principles  Takeover rules often loosely defined and   Careful understanding of local legislation 
Local  subject to interpretation and, if required, upfront consultations  
 Absence of precedents in certain  with local regulators and counterparties 
regulation transaction structures ahead of  agreeing an optimal transaction 
Prudent M&A  structure
standards help 
mitigate (a)typical   Local sellers, governments and regulators’  Often proactive approach required in 
lack of experience in handling larger/ more  leading the process towards completion
emerging markets  Counter ‐ complex sector transactions and limited   Need for employing advisors with standard 
risks party risk access to proper legal / M&A advice proficiency and prudence, yet locally aware

 Unpredictable processes and   Particularly careful handling of an upfront 
counterparties  often a distinct possibility  agreed deal timeline and a generally 
due to the above conservative approach do help
Timing  Difficult balance between the standard   If closing prone to legal challenges by third 
need for confidentiality vs. helpful  parties before administrative jurisdictions , 
transparency to aid local processes “break‐fees “required

2 April 2009, Berlin 8
 Q&A

Thank you.

LB Capital 
Berkeley Square House
Berkeley Square
London W1J 6BD
Telephone: + 44 20 7396 5585
Mobile: + 44 788 151 6831
Facsimile: + 44 20 7887 6001
E‐mail: dnovak@lb‐capital.com 

2 April 2009, Berlin 9
 Appendix: Feed‐in tariffs planned adoption March/April 2009 ( 1 / 2 )

Sample new legal  Power Plant Type Installed Capacity Feed-in tariff

regulation by  (kW) (c€/kWh)
Republic of Serbia, 
Small Hydro Power
Ministry of Energy  Plants (up to 10 MW)
and Mining; decrees 
1.1 Up to 500 kW 9,7
prepared for planned 
adoption April / May    1.2 500 kW - 2 MW 10,316 – 1,233*Р
2009
1.3 More than 2 MW 7,85

1.4 Existing infrastructure 5,9

1.5 Existing water storage 3,8

Biomass Power Plants

2.1 Up to 500 kW 13,6

2.2 500 kW - 5 MW 13,845 – 0,489*Р

2.3 More than 5 MW 11,4

Source: Republic of Serbia, Ministry of Energy and Mining, January 2009

2 April 2009, Berlin
 Appendix: Feed‐in tariffs planned adoption March/April 2009 ( 2 / 2 )

Sample new legal  Power Plant Type Installed Capacity Feed-in tariff

regulation by  (kW) (c€/kWh)
Republic of Serbia, 
Biogas Power Plant
Ministry of Energy 
and Mining; decrees  3.1 Up to 200 kW 16,0
prepared for planned  3.2 200 kW - 2 MW 16,444 – 2,222*Р
adoption April /May   3.3 More than 2 MW 12,0
2009 Power plants that use 6,7
landfill and sewage gas

Wind 11,5

Solar Photovoltaics 35,4

Geothermal energy 7,5

Source: Republic of Serbia, Ministry of Energy and Mining, January 2009

2 April 2009, Berlin
 APPENDIX ‐ Decree on Market Model for Privileged Producers (1/2)
Monitoring
Feed‐in tariff
 SHPP up to 10 MW

Request for interim Status 
of privileged power 
producer – up to 3 years
 Power plants that use at least
90% renewables except biomass
Ministry of Mining 
and Energy
Privileged Power Producer
Minister
 Power plants that use at least
80% of biomass

Request for Status of 
privileged power 
producer
 Cogeneration up to 10 MW

Decision on granting Status of privileged power 
producer – up to 12 years

Source: Republic of Serbia, Ministry of Energy and Mining, January 2009

2 April 2009, Berlin
 APPENDIX ‐ Decree on Market Model for Privileged Producers (2/2)
Feed‐in tariff

Cost of RES‐E 
Power 
Electric Power Industry of  + 
Purchase  Regulatory Energy Agency
Privileged Power Produces Serbia (EPS) – Supplier for 
Agreement Cost of balancing
Tariff consumers

Electricity Payment for 
RES‐E

Price of electricity for 
tariff consumer

Consumer
Transmission System 
Operator (EMS) – billing of 
Source: Republic of Serbia, Ministry of Energy and Mining,  cost of RES‐E through 
January 2009 transmission tariff

2 April 2009, Berlin
 APPENDIX – Comparative analysis of select regional stimuli packages

Bulgaria Czech Republic Hungary Romania Slovakia Slovenia

FiT/Green
Main System FiT FiT Green Certificates FiT FiT
Bonuses

Depreciation variable 5% variable variable 10%* variable*

Inflation Index none 2-4% inflation none none none

Duration 25 20 1 15 15* 15*

Tariffs in 09 <5kW 395 <30kW 490
100 108-220 448 <1MW 350*
EUR/MWh >5kW 367 >30kW 486

Source: National legislation / Regulatory Offices, New Energy Finance

2 April 2009, Berlin