Vͳ

 
  -RVp&DUORV'LH]*RQ]DOR
8QLGDGGH,QVSHFFLyQGH
$\XGDVDOD1DYHJDFLyQ
3XHUWRVGHO(VWDGR



ϱϲ
 $<8'$6$/$1$9(*$&,211,9(/ /D FRPXQLFDFLyQ GH HVWDV LQFLGHQFLDV VH SXHGH KDFHU SRU )D[ GLUHFWDPHQWH DO
 6HUYLFLR1DFLRQDOGH&RRUGLQDFLyQGH5DGLRDYLVRV1iXWLFRV/RFDOHV\&RVWHURVRD
ϭ͘/EdZKh/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲ WUDYpV GH OD SiJLQD ZHE GH 3XHUWRV GHO (VWDGR XWLOL]DQGR ORV IRUPXODULRV
Ϯ͘,/^dKZ/zsK>h/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ GLVSRQLEOHVHQODZHEGH3XHUWRVGHO(VWDGR
Ϯ͘ϭ͘^ŝƐƚĞŵĂƐĚĞŝůƵŵŝŶĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ 

Ϯ͘Ϯ͘^ŝƐƚĞŵĂƐſƉƚŝĐŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ
5()(5(1&,$6
Ϯ͘ϯ͘>ŝŶƚĞƌŶĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬ 1DYJXLGHžHGLFLyQ
ϯ͘DZKEKZDd/sKzKZ'E//KE^/DW>/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ /LEURGH1RUPDV7pFQLFDV
ϯ͘ϭWhZdK^>^dK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ *XtDGH$SOLFDFLyQGHO6LVWHPDGH%DOL]DPLHQWR0DUtWLPRGHOD$,60
/tQHDV%iVLFDVSDUDHO'LVHxRGHODV0DUFDV'LXUQDVGHODV$\XGDV9LVXDOHVDOD
ϯ͘Ϯ͘KD/^/ME&ZK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ 1DYHJDFLyQ0DUtWLPD
ϯ͘ϯ͘EdKZEK͗KD/͕/>͕K,/͕͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ )DURV(VSDxD+LVWRULD\(YROXFLyQ0LJXHOÈQJHO6iQFKH]7HUU\
ϯ͘ϯ͘ϭ͘KD/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ  
ϯ͘ϯ͘Ϯ͘/>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮ
ϯ͘ϯ͘ϯ͘K,/;KZ'E//ME,/ZK'Z&//EdZE/KE>Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ
ϰ͘zh^>Es'/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ
ϰ͘ϭ͘&/E//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ
ϰ͘Ϯ͘d/WK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ
ϱ͘zh^s/^h>^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰ
ϱ͘ϭ͘&/E//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰ
ϱ͘Ϯ͘>^/&//ME͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ
ϱ͘Ϯ͘ϭ͘^'hEhEKdZE^D/dE>DE^:͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ
ϱ͘Ϯ͘ϭ͘ϭ͘^H>/hZEzEKdhZE͘^H>^/'^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ
ϱ͘Ϯ͘Ϯ͘^'jEh//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ
ϱ͘Ϯ͘Ϯ͘ϭ͘zh^>Es'/ME&/:^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ
ϱ͘Ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘zh^>Es'/ME&>KdEd^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ
ŽLJĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ
ĂƌĐŽƐͲĨĂƌŽ͕&ĂƌŽƐĨůŽƚĂŶƚĞƐLJ'ƌĂŶĚĞƐŽLJĂƐ;>Ez^Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ
ϱ͘Ϯ͘ϯ͘^'hEhd/>//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ
ϱ͘Ϯ͘ϯ͘ϭ͘&ZK^z>/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ
&ĂƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ
ĂůŝnjĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ
ϱ͘Ϯ͘ϯ͘Ϯ͘E&/>/KE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ
ϱ͘Ϯ͘ϯ͘ϯ͘>h^^dKZ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ
ϱ͘Ϯ͘ϯ͘ϰ͘>h^/Z/KE>^^dKZ^WZ/^/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ
ϱ͘Ϯ͘ϯ͘ϱ͘dZ&/KWKZdhZ/K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ
ϱ͘Ϯ͘ϯ͘ϲ͘^H>//MEWhEd^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ
ϱ͘Ϯ͘ϯ͘ϳ͘^/^dD>/D/EdKDZ/d/DK>/>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ
ŵďŝƚŽĚĞĂƉůŝĐĂĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ ϭ
dŝƉŽƐĚĞŵĂƌĐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ

 
Ϯ ϱϱ
 DZ^>dZ>^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ
^ĞŶƚŝĚŽĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĂůĚĞďĂůŝnjĂŵŝĞŶƚŽƉĂƌĂůĂƐŵĂƌĐĂƐůĂƚĞƌĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
ZĞŐŝŽŶĞƐĚĞďĂůŝnjĂŵŝĞŶƚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
DZ^Z/E>^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
DZ^W>/'ZK/^>K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ
DZ^'h^Es'>^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ
DZ^^W/>^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ
DZ^W>/'ZK^EhsK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ
ϱ͘ϯ͘ZdZ1^d/^Yh&/EEhEzhs/^h>/hZE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ
K>KZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ
&KZD͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ
 DZdKW͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ

/LEURGHIDURV 'HUURWHUR /^dE/ZKEK/D/EdK͘/DE^/KE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ
 ϱ͘ϰ͘ZdZ1^d/^Yh&/EEhEzhs/^h>EKdhZE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
ϱ͘ϰ͘ϭ͘WZ/E/hE^H>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
&2081,&$&,Ï1'(,1&,'(1&,$6$FWXDOL]DFLyQGHGRFXPHQWRV
ϱ͘ϰ͘Ϯ͘K>KZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
([LVWHODREOLJDFLyQGHFRPXQLFDUFXDOTXLHULQFLGHQFLDTXHVXFHGDHQXQDD\XGDDOD ϱ͘ϰ͘ϯ͘ZdZ1^d/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
QDYHJDFLyQSRUSDUWHGHODRUJDQL]DFLyQUHVSRQVDEOHGHODD\XGD3DUDHOORH[LVWHQ
ϱ͘ϰ͘ϰ͘Z/dDK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
XQRV IRUPDWRV HVWDQGDUL]DGRV /RV SULQFLSDOHV WLSRV GH LQFLGHQFLDV D QRWLILFDU VRQ
ORVVLJXLHQWHV ϱ͘ϰ͘ϰ͘ϭ͘WZ/E/W>^d/WK^>h^h^^E^H>^DZ/d/D^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ
 ϱ͘ϱ͘>EhE^H>͘&/E//KE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ
x ,QIRUPDFLyQ VREUH FDPELRV SODQLILFDGRV FRPR REUDV FDPELR GH DOJXQD GH ϱ͘ϱ͘ϭ͘>E>hD/EK^K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ
ODVFDUDFWHUtVWLFDVGHXQDVHxDOHWF
ϱ͘ϱ͘Ϯ͘>EEKD/E>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ
x ,QIRUPDFLyQ VREUH DFRQWHFLPLHQWRV PDUtWLPRV QR SODQLILFDGRV IDOOR HQ XQD ϱ͘ϱ͘ϯ͘>E'K'Z&/K͘>dhZ>^H>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ
D\XGDDFFLGHQWHPDUtWLPRHWF
ϱ͘ϲ͘&ZK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ
x 1XHYD LQIRUPDFLyQ VXUJLGD GH WUDEDMRV GH LQVSHFFLyQ R GH SHOLJURV QR
ϱ͘ϲ͘ϭ͘&/E//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ
FRQRFLGRVDQWHV
ϱ͘ϲ͘Ϯ͘d/WK^͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ

(O 6HUYLFLR 1DFLRQDO GH &RRUGLQDFLyQ GH 5DGLRDYLVRV 1iXWLFRV /RFDOHV \ &RVWHURV 'ŝƌĂƚŽƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ
GHSHQGLHQWH GH 6$6(0$5 HV HO RUJDQLVPR HQFDUJDGR GH UHFRJHU WRGDV ODV ,ŽƌŝnjŽŶƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ
LQFLGHQFLDVTXHVHSURGX]FDQHQODVD\XGDVDODQDYHJDFLyQHQWUDGDHQVHUYLFLRGH ϱ͘ϲ͘ϯ͘>DEdK^hE&ZK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ
QXHYDVVHxDOHVPRGLILFDFLyQGHDOJXQDGHODVFDUDFWHUtVWLFDVGHODVHxDOEDMDVGH
ϱ͘ϲ͘ϯ͘ϭ͘MWd/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ
VHxDOHVSRUDYHUtDVDOWDVSRUUHDQXGDFLyQGHVHUYLFLRHWF\HPLWLUXQUDGLRDYLVRD
ORVQDYHJDQWHV
(VWRVDYLVRVTXHVHUDGLDQGHVFULEHQODVLQFLGHQFLDV VL ODLQFLGHQFLDGXUD PiVGH
 GtDV VH JHQHUD XQ DYLVR D ORV QDYHJDQWHV HQ SDSHO TXH HO ,QVWLWXWR
+LGURJUiILFRSXEOLFDVHPDQDOPHQWHHQVXEROHWtQGH$YLVRVDORV1DYHJDQWHV6L
OD PRGLILFDFLyQ IXHVH SHUPDQHQWH HO ,+0 OR SXEOLFDUtD HQ OLEUR GH IDURV FXDQGR
FRUUHVSRQGD3RUORWDQWRHVGHVXPDLPSRUWDQFLDDYLVDUGHHVWDVLQFLGHQFLDV
/D FRPXQLFDFLyQ GH FXDOTXLHU LQFLGHQFLD GHEH KDFHUVH FXDQGR VH FRQR]FD VX
H[LVWHQFLD 8QD YH] UHVWDXUDGR HO VHUYLFLR R UHSDUDGD OD DYHUtD VH SURFHGHUi D OD
FRPXQLFDFLyQGHDOWDHQHOVHUYLFLRFRUUHVSRQGLHQWH
 
ϱϰ
ϱ͘ϲ͘ϯ͘Ϯ͘>/EdZE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ
ϱ͘ϲ͘ϯ͘ϯ͘&hEd^>h;d/WK^Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ
x 'ĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ
x >ĄŵƉĂƌĂƐĚĞŝŶĐĂŶĚĞƐĐĞŶĐŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ
x >ĄŵƉĂƌĂƐĚĞĞƐĐĂƌŐĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ
x ŝŽĚŽƐĞŵŝƐŽƌĞƐĚĞůƵnj;>Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ
ϱ͘ϲ͘ϯ͘ϰ͘&KdK>h>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ
ϱ͘ϲ͘ϯ͘ϱ͘D/KZ>DWZ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ
ϯ
 ϱ͘ϲ͘ϯ͘ϲ͘^d>>KZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ GLVHxD SDUD FXPSOLU FRQ ORV UHTXHULPLHQWRV GH OD QDYHJDFLyQ PDUtWLPD (Q (VSDxD
ϱ͘ϲ͘ϯ͘ϳ͘^/^dD'/ZK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ ϳ HOHQFDUJDGRGHHVWDVWDUHDVHVHO,QVWLWXWR+LGURJUiILFRGHOD0DULQD
ϱ͘ϳ͘>/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ


ϱ͘ϳ͘ϭ͘&/E//ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ
ϱ͘ϳ͘Ϯ͘d/WK^>/EdZE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ
ϱ͘ϳ͘Ϯ͘ϭ͘>/EdZE^>DWZ/EE^E/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ
ϱ͘ϳ͘Ϯ͘Ϯ͘>/EdZE^>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ
ϱ͘ϳ͘Ϯ͘ϯ͘>/EdZE^'/ZdKZ/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ
ϱ͘ϳ͘Ϯ͘ϰ͘>/EdZE^KDWd^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ
ϱ͘ϳ͘ϯ͘>DEdK^hE>/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ
ϱ͘ϳ͘ϯ͘ϭ͘>/EdZE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ
ϱ͘ϳ͘ϯ͘Ϯ͘MWd/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ
ϱ͘ϳ͘ϯ͘ϯ͘>DWZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ
ϱ͘ϳ͘ϯ͘ϰ͘^d>>KZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ
ϱ͘ϳ͘ϯ͘ϱ͘&KdK>h>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ
ϱ͘ϳ͘ϰ͘Kz^zh>Es'/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ 
,PDJHQGHXQDFDUWDQiXWLFD
ϱ͘ϳ͘ϰ͘ϭ͘^Z/W/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ 
ϱ͘ϳ͘ϰ͘Ϯ͘>DEdK^WZ/E/W>^hEKz͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ /LEURGHIDURV
ϲ͘zh^j^d/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ 
ϲ͘ϭ͘d/WK^^H>^j^d/^͗͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ (O /LEUR GH )DURV \ 6HxDOHV GH 1LHEOD HV XQ OLEUR TXH SXEOLFD SHULyGLFDPHQWH \
ϳ͘zh^Z/K>dZ/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ PDQWLHQHDFWXDOL]DGRHO,QVWLWXWR+LGURJUiILFRGHOD0DULQDHQHVWHOLEURVHUHFRJHQ
WRGDVODVVHxDOHVLQVWDODGDVHQODFRVWD\VXVFDUDFWHUtVWLFDV
ϳ͘ϭ͘zh^^K/^>K^^/^dD^ZZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ

ϳ͘ϭ͘ϭ͘Z&>dKZW^/sKZZ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ (QHVWDOLVWDVHSURSRUFLRQDQGHWDOOHVFRPR
x >ĞŶƚĞĚĞ>ƵŶĞďĞƌŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ 
x ĞƚƌŝĞĚƌŽƐLJĚŝĞĚƌŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ
1RPEUH

ϳ͘ϭ͘Ϯ͘Zd;/EdE^/&/KZ>EK^ZZͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ /RFDOL]DFLyQ
ϳ͘ϭ͘ϯ͘ZKE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ &DUDFWHUtVWLFDVGHODVD\XGDV
ϳ͘Ϯ͘^/^dD^WK^//KED/EdK'W^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ 6LWXDFLyQGHIXQFLRQDPLHQWR
ϳ͘ϯ͘^/^dD'>K>/&ZE/>Es'/MEWKZ^d>/d;'W^Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ 
ϳ͘ϰ͘^/^dD/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ 'HUURWHURV
ϴ͘^/^dD^>/DEd/MEhd/>/K^EƚŽEƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ
(O GHUURWHUR HV XQD SXEOLFDFLyQ QiXWLFD GRQGH VH GHVFULEHQ ODV FRVWDV EDMRV
ϴ͘ϭ͘ZͲ'ZhWK͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ VHxDOL]DFLRQHVER\DVIDURVEDOL]DVHWFSHUILOHVYLVXDOHVGHODVFRVWDVSHOLJURV
ϴ͘Ϯ͘ZͲdZ/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ FRQVHMRV GH QDYHJDFLyQ  SXHUWRV DFFHVR D SXHUWRV HWF SDUD IDFLOLWDU OD
ϴ͘ϯ͘>/DEd/ME^K>Z͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ QDYHJDFLyQ

ϴ͘ϰ͘^Z/W/KE>DEdK^>K^^/^dD^>/DEd/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ
ĂƚĞƌşĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ
ĂƌŐĂĚŽƌĚĞďĂƚĞƌşĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱ ϭ
'ƌƵƉŽĞůĞĐƚƌſŐĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱ ϭ

 
ϰ ϱϯ
 DYLVDQGRGHFXDOTXLHULQFLGHQFLDTXHVHSURGX]FDHQpVWDVPHGLDQWHFRPXQLFDFLyQ
D WUDYpV GH UDGLR R WHOHIRQtD (O VLVWHPD SXHGH SHUPLWLU DGHPiV PDQHMDU ORV
HTXLSRVHQPRGRUHPRWRGDQGRyUGHQHVVHQFLOODVWDOHV FRPRSRQHUHQPDUFKDR
DSDJDUHTXLSRV

WĂŶĞůĞƐƐŽůĂƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ
ZĞŐƵůĂĚŽƌĚĞĐĂƌŐĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ
ϵ͘^/^dD^^hWZs/^/MEZDKd͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱ ϭ
ϭϬ͘'^d/ME>^Zs//K͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ
ϭϬ͘ϭ͘KhDEdK^Ejd/K^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱ Ϯ
ϭϬ͘ϭ͘ϭ͘ĂƌƚĂŶĄƵƚŝĐĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ
ϭϬ͘ϭ͘Ϯ͘>ŝďƌŽĚĞĨĂƌŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ
ϭϬ͘ϭ͘ϯ͘ĞƌƌŽƚĞƌŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ
ϭϬ͘Ϯ͘KDhE//ME/E/E/^;ĐƚƵĂůŝnjĂĐŝſŶĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ









 

3UHVHQWDFLyQHQSDQWDOODGHOVLVWHPDGHWHOHFRQWUROGHOD$3GH*LMyQ



*(67,Ï1'(/6(59,&,2

(Q HVWH DSDUWDGR VH WUDWDUDQ YDULRV DVSHFWRV LPSRUWDQWHV UHODFLRQDGRV FRQ HO
VHUYLFLR GH VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD ORV GRFXPHQWRV QiXWLFRV \ OD FRPXQLFDFLyQ GH 
LQFLGHQFLDVFX\RREMHWLYRSULQFLSDOHVPDQWHQHUHVWRVGRFXPHQWRVDFWXDOL]DGRV

'2&80(17261$Ò7,&26

(O FDStWXOR 9 GHO FRQYHQLR 6RODV DSUREDGR SRU OD 20, LPSRQH DO QDYHJDQWH OD 
REOLJDFLyQGHOOHYDUHQHOEXTXHORVGRFXPHQWRVQiXWLFRVGHELGDPHQWHDFWXDOL]DGRV
TXHGHWDOOHQODUHODFLyQ\FDUDFWHUtVWLFDVGHODVD\XGDVDODQDYHJDFLyQHQ(VSDxD 
WDPELpQ ODV HPEDUFDFLRQHV GH UHFUHR (QWUH HOORV HVWiQ ODV FDUWDV QiXWLFDV OLEUR

GHIDURV\ORVGHUURWHURV
 
&DUWDQiXWLFD
/DGHILQLFLyQGH OD 20,GHXQDFDUWD RSXEOLFDFLyQQiXWLFDHVXQ PDSDR XQOLEUR
FRQXQSURSyVLWRHVSHFLDORXQDEDVHGHGDWRVHVSHFLDOPHQWHSUHSDUDGDGHODTXH
VH GHULYD WDO PDSD R OLEUR TXH HVWi SXEOLFDGR RILFLDOPHQWH SRU XQD DXWRULGDG XQ
*RELHUQRXQD2ILFLQD+LGURJUiILFDDXWRUL]DGDXRWUDLQVWLWXFLyQJXEHUQDPHQWDO\VH

 
ϱϮ ϱ
 ,1752'8&&,Ï1
/D XWLOLGDG GH ORV GLVSRVLWLYRV GH D\XGD D OD QDYHJDFLyQ PDUtWLPD HV HYLWDU ODV
SpUGLGDVSRUDFFLGHQWHVWDQWRGHEXTXHV\PHUFDQFtDVFRPRGHYLGDVKXPDQDVDVt
FRPRVDWLVIDFHUORVUHTXHULPLHQWRVGHVHJXULGDGQLYHOGHVHUYLFLR\H[DFWLWXGHQHO
SRVLFLRQDPLHQWR SDUD ODV GLIHUHQWHV IDVHV GH QDYHJDFLyQ RFHiQLFD FRVWHUD \
QDYHJDFLyQHQDJXDVUHVWULQJLGDV
3DUDFRQVHJXLUHVWRODVVHxDOHVPDUtWLPDVGHVHPSHxDQXQDWULSOHIXQFLyQ
(Q SULPHU OXJDU FRQIRUPH D XQ SODQ SUHYLDPHQWH HVWDEOHFLGR GHEHQ VHUYLU SDUD
TXH ORV GLVWLQWRV EXTXHV SXHGDQ SRGHU VLWXDUVH VREUH OD FDUWD QD~WLFD HV GHFLU
FRQRFHUDSUR[LPDGDPHQWHODODWLWXG\ORQJLWXGGHOSXQWRGRQGHVHHQFXHQWUDQDOR
ODUJRGHODGHUURWDTXHVLJXHQDHVWDIXQFLyQREHGHFHQSULQFLSDOPHQWHORVIDURVGH
PHGLDQR\JUDQDOFDQFH\ORVVLVWHPDVGHSRVLFLRQDPLHQWRSRUVDWpOLWH
/RVVLVWHPDVGHDOLPHQWDFLyQGHHQHUJtDHyOLFDRKtEULGRVHyOLFDVRODUWDPELpQVH
XWLOL]DQ HQ LQVWDODFLRQHV GH VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD DXQTXH PXFKR PHQRV TXH ODV
LQVWDODFLRQHVIRWRYROWDLFDVHVWRHVGHELGRDOPD\RUFRVWHGHHVWDVLQVWDODFLRQHV\OD
PHQRU ILDELOLGDG TXH RIUHFHQ VXV HOHPHQWRV PHFiQLFRV \ SDUWHV PyYLOHV HQ ORV
DPELHQWHVPDULQRV
'(6&5,3&,21'((/(0(1726'(/266,67(0$6'($/,0(17$&,21
%DWHUtDV
(V HO HOHPHQWR TXH DOPDFHQD OD FDUJD HOpFWULFD (Q HTXLSRV GH D\XGDV D OD
QDYHJDFLyQODVTXHVHXWLOL]DQVRQGHWLSRHVWDFLRQDULR(VWDVVHGLIHUHQFLDQGHODV
GHDUUDQTXHTXHVRQODVTXHKDELWXDOPHQWHVHXWLOL]DQHQORVFRFKHVHQTXHHVWiQ
GLVHxDGDV SDUD GDU XQD LQWHQVLGDG SHTXHxD GXUDQWH XQ WLHPSR SURORQJDGR
PLHQWUDV TXH ODV GH DUUDQTXH GDQ LQWHQVLGDGHV JUDQGHV GXUDQWH SRFR WLHPSR HO
(QVHJXQGROXJDUGHEHQVHUYLUSDUDIDFLOLWDUODUHFDODGDKDVWDORVSXHUWRVGHGHVWLQR
R SXQWRV GHO OLWRUDO GRQGH VH GLULJHQ HVWD QHFHVLGDG VH VDWLVIDFH FRQ ORV IDURV GH
JUDQGH PHGLDQR \ SHTXHxR DOFDQFH DVt FRPR OXFHV GH SXHUWR HQILODFLRQHV OXFHV
GLUHFFLRQDOHV5DFRQHV976\RWUDVD\XGDV
8QD WHUFHUD IXQFLyQ TXH WLHQHQ TXH GHVHPSHxDU ODV VHxDOHV PDUtWLPDV HV OD GH
DGYHUWLU GH ORV SHOLJURV TXH SXHGH HQFRQWUDU HO QDYHJDQWH FRPR SRU HMHPSOR
QDXIUDJLRVSHFLRV HVFROORVXRWURVREVWiFXORVRELHQ OD GHLQIRUPDUOHHQUHODFLyQ
FRQ OD VLWXDFLyQ GH SXQWRV FDUDFWHUL]DGRV R DFXVDGRV GH ORV FDQDOHV R GH ORV
SXHUWRV
/DIXQFLyQTXHDQWHVKHPRVLQGLFDGRSDUDORVEXTXHVSXHGHJHQHUDOL]DUVHWDPELpQ
DODVHPEDUFDFLRQHVSHVTXHUDVHQHOVHQWLGRGHSHUPLWLUORFDOL]DUDORVSHVFDGRUHV
DUUDQTXHGHOPRWRU
&DUJDGRUGHEDWHUtDV
7LHQHQTXHVHUGHWLSRDXWRPiWLFRHVGHFLUGHEHQWHQHUXQFLUFXLWRHOHFWUyQLFRTXH
FRQWUROHODFRUULHQWHTXHYDDODEDWHUtDVHJ~QHOHVWDGRGHFDUJDGHHVWD&XDQGR
OD EDWHUtD HVWi FDUJDGD HO FDUJDGRU PDQGD XQD FRUULHQWH PX\ SHTXHxD SDUD
PDQWHQHUODFDUJDGDHVWHWLSRGHIXQFLRQDPLHQWRVHOODPD³HQIORWDFLyQ´
*UXSRHOHFWUyJHQR
&RQVWD GH XQ PRWRU GH FRPEXVWLyQ SRU OR JHQHUDO GLHVHO DO TXH VH DFRSOD XQ
DOWHUQDGRUTXHJHQHUDFRUULHQWHDOWHUQD3DUDHOVHUYLFLRDXWRPiWLFRGLVSRQHQGHXQ
OD VLWXDFLyQ HQ ODV SHVTXHUtDV GXUDQWH OD QRFKH SDUD HVWD QHFHVLGDG VH GLVSRQHQ FXDGUR GH DXWRPDWLVPR GH JUXSR &$* TXH KDFH TXH HO PRWRU DUUDQTXH
IDURV GH SHTXHxR DOFDQFH HQ JHQHUDO FXEULHQGR OD ]RQD FRVWHUD R IUDQMD GH GRFH DXWRPiWLFDPHQWHDOIDOODUODFRUULHQWHGHUHG
PLOODV GH DQFKR TXH SHUPLWH HQ WRGR FDVR OD REVHUYDFLyQ VLPXOWiQHD GH GRV
VHxDOHV 3DQHOHVVRODUHV
3RU~OWLPR\GDGRHOLQFUHPHQWRGHODQDYHJDFLyQGHSRUWLYDDFWXDOPHQWH\GHELGR ([LVWHQ YDULRV WLSRV GHSHQGLHQGR GHO SURFHVR GH IDEULFDFLyQ SHUR EiVLFDPHQWH VH
DTXHPD\RULWDULDPHQWHVHUHDOL]DSRUHOGtDGHEHVLJQLILFDUVHODLPSRUWDQFLDGHODV FRPSRQHQ GH FpOXODV GH VLOLFLR HQFDSVXODGDV GHQWUR GH XQ SDQHO GH YLGULR (VWDV
VHxDOHVFLHJDVRGLXUQDVHVGHFLUDTXHOODVTXHVyORVRQREVHUYDEOHVGXUDQWHHOGtD FpOXODV VRQ ODV HQFDUJDGDV GH FDSWDU OD HQHUJtD GHO VRO \ WUDQVIRUPDUOD HQ XQD
RHQDOJXQRVFDVRVWDPELpQGXUDQWHODQRFKHVLVHGRWDQGHFLQWDVUHIOH[LYDV FRUULHQWHHOpFWULFD

5HJXODGRUGHFDUJD

(VXQGLVSRVLWLYRHOHFWUyQLFRTXHVHLQWHUFDODHQWUHHOSDQHOVRODU\ODEDWHUtDFX\D
 IXQFLyQ HV FRQWURODU HO HVWDGR GH FDUJD GH OD EDWHUtD GDQGR SDVR R FRUWDQGR OD
 FRUULHQWHTXHSURYLHQHGHORVSDQHOHVVRODUHVGHSHQGLHQGRGHOHVWDGRGHFDUJDGH
 ODEDWHUtD 



 

  6,67(0$6'(683(59,6,Ï15(027$
8QVLVWHPDGHVXSHUYLVLyQUHPRWDHVXQGLVSRVLWLYRTXHVXSHUYLVD\FRQWURODXQDR
XQ JUXSR GH LQVWDODFLRQHV GH VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD GH XQD ]RQD JHRJUiILFD

 
ϲ ϱϭ
 (QWUH ODV GLIHUHQWHV FRQILJXUDFLRQHV SRVLEOHV HQ FDGD FDVR VH XWLOL]DUD OD PiV
DGHFXDGD HQ IXQFLyQ GH ODV FRQH[LRQHV GLVSRQLEOHV DLVODPLHQWR GH OD VHxDO
FRQVXPRHWF/DVPiVXWLOL]DGDVVRQODVVLJXLHQWHV
5('*5832
(QHVWDFRQILJXUDFLyQVHLQVWDODXQJUXSRHOHFWUyJHQRSDUDTXHFXDQGRIDOOHODUHG
ORV HTXLSRV VH DOLPHQWHQ FRQ OD FRUULHQWH JHQHUDGD SRU GLFKR JUXSR HOHFWUyJHQR
pVWHHQWUDHQVHUYLFLRGHIRUPDDXWRPiWLFDDOIDOODUODUHG
5('%$7(5,$
(Q HVWH WLSR GH DOLPHQWDFLyQ OD WHQVLyQ GH UHG 9 DOLPHQWD XQ FDUJDGRU GH
EDWHUtDTXHPDQWLHQHHQFDUJDXQDEDWHUtDGH9y9SRUORJHQHUDOGHODTXH
VH WRPD OD DOLPHQWDFLyQ SDUD OD OLQWHUQD &XDQGR VH SURGXFH XQ FRUWH GH OD UHG
HOpFWULFDHOHTXLSRVHDOLPHQWDUDGHODFDUJDDOPDFHQDGDHQODEDWHUtD
 WHQHPRV QRWLFLD HVWXYR VLWXDGD HQ OD LVOD GH )DURV HQ
$/,0(17$&,Ï162/$5
(O IXQFLRQDPLHQWR HV VLPLODU DO DQWHULRU (Q HVWH FDVR HO HOHPHQWR TXH FDUJD OD
EDWHUtD HV HO SDQHO VRODU 3RU HO GtD HO SDQHO SURGXFH FRUULHQWH HOpFWULFD TXH VH
DOPDFHQD HQ XQD EDWHUtD SDUD VX XWLOL]DFLyQ GXUDQWH OD QRFKH D WUDYpV GH XQ
UHJXODGRU GH FDUJD VH FRQWUROD OD FRUULHQWH VXPLQLVWUDGD D OD EDWHUtD FRUWDQGR HO
SDVRGHFRUULHQWHDpVWDFXDQGRVHHQFXHQWUDWRWDOPHQWHFDUJDGD



,PDJHQGHXQDEDOL]DFRQVLVWHPDGHDOLPHQWDFLyQVRODU\HVTXHPDGHEORTXHV
 
ϱϬ
+,6725,$<(92/8&,Ï1
/DV D\XGDV YLVXDOHV D OD QDYHJDFLyQ VH UHPRQWDQ D ORV SULPHURV LQWHQWRV GHO
KRPEUHSRUH[SORUDUQXHYDVUXWDVSDUDHOFRPHUFLRDOHMiQGRVHFRQVLGHUDEOHPHQWH
GH OD FRVWD FRQ VXV HPEDUFDFLRQHV 'XUDQWH HO GtD ORV SURSLRV DFFLGHQWHV
JHRJUiILFRV OHV VHUYtDQ GH RULHQWDFLyQ SHUR GXUDQWH OD QRFKH WHQtDQ TXH D\XGDUVH
GH OD OX] HPLWLGD SRU DOJXQDV KRJXHUDV HQFHQGLGDV HQ SXQWRV HVWUDWpJLFRV
VXILFLHQWHPHQWH HOHYDGRV SDUD SRGHU ORFDOL]DU OD FRVWD \
UHJUHVDUDSXHUWR0iVWDUGHSDUDTXHHVWDVKRJXHUDVQR
VHDSDJDUDQFRQODOOXYLDRHOYLHQWRODVSURWHJLHURQFRQ
DOJ~Q WLSR GH HVWUXFWXUD \ GHVSXpV FRORFDURQ VXSHUILFLHV
UHIOHFWRUDV D VX DOUHGHGRU SDUD TXH DPSOLILFDUDQ OD OX] \
IXHUDQ YLVLEOHV GHVGH PD\RUHV GLVWDQFLDV (O GLVSRVLWLYR
QR HUD FRPSOLFDGR SHUR H[LJtD TXH DOJXLHQ FXLGDUD
VLHPSUH GH PDQWHQHU HO IXHJR HQFHQGLGR SDUD TXH OD
D\XGD HVWXYLHUD VLHPSUH GLVSRQLEOH \ HO QDYHJDQWH VH
VLQWLHUDSURWHJLGR$VtQDFLHURQORVIDURV
/DSULPHUDFRQVWUXFFLyQSHUPDQHQWHGHHVWHWLSRGHTXH
$OHMDQGUtD \ GH DKt VH GHULYD HO QRPEUH GH )$52 TXH
GDPRV D HVWDV VHxDOHV (VWD FLXGDG IXQGDGD SRU
$OHMDQGUR HO *UDQGH FRQWDED FRQ XQ SXHUWR QDWXUDO GH
JUDQDFWLYLGDGSRUORTXHVHFRQVLGHUyQHFHVDULRFRORFDUD
VX HQWUDGD XQD JUDQ WRUUH LOXPLQDGD SDUD TXH ORV
QDYHJDQWHVHQFRQWUDUDQIiFLOPHQWHUHIXJLR\DEULJR(VWDFRQVWUXFFLyQIXHHOPtWLFR
)DURGH$OHMDQGUtDKR\GHVWUXLGR
'H OD pSRFD SUHUURPDQD QR QRV KDQ
OOHJDGR PiV UHIHUHQFLDV GH
FRQVWUXFFLRQHV GH HVWH WLSR VL ELHQ HO
&RORVR GH 5RGDV VLWXDGR D OD HQWUDGD
GHO SXHUWR GHO PLVPR QRPEUH SXGR VHU
WDPELpQ XQ IDUR DXQTXH QR H[LVWH
FRQVWDQFLD GH HOOR 'H OD pSRFD URPDQD
WHQHPRV QRWLFLD GH PXFKDV RWUDV SRU
HMHPSORHQ,WDOLD HOIDURGH2VWLDHQ HO
SXHUWR GH 5RPD PDQGDGR FRQVWUXLU SRU
HO HPSHUDGRU &ODXGLR HO IDUR GH 0HVLQD
HQ 6LFLOLD R HO IDUR GH &DSUL TXH IXH
GHVWUXLGR SRU XQ WHUUHPRWR D ILQDOHV GHO
UHLQDGRGH7LEHULR(Q)UDQFLDORVPiVFRQRFLGRVGHpVWDpSRFDVRQORVGH%RORQLD
)UHMXVR0DUVHOOD\HQ,QJODWHUUDHOIDURGH'RYHU
ϳ
 'H WRGRV ORV IDURV URPDQRV HO PiV IDPRVR HV HO
GH OD 7RUUH GH +pUFXOHV HQ /D &RUXxD TXH
GHVSXpV GH QXPHURVDV PRGLILFDFLRQHV \
UHFRQVWUXFFLRQHVWRGDYtDVLJXHHQIXQFLRQDPLHQWR
HQ HO DxR  IXH GHFODUDGR 3DWULPRQLR GH OD
+XPDQLGDG
&RQ OD FDtGD GHO LPSHULR URPDQR HO FRPHUFLR VH
SDUDOL]y \ ORV SDtVHV VH DSUHVWDURQ PiV D OD
JXHUUDTXHDOGHVDUUROORVRFLDO\HFRQyPLFRFRQOR
TXH QR VyOR HV TXH QR VH FRQVWUX\HURQ QXHYRV
IDURVFRQODH[FHSFLyQGHOGHODLVODGH&RUGRXDQ
HOSULPHURFRQVWUXLGRHQPDUDELHUWRVLQRTXHORV
TXH \D H[LVWtDQ GHVDSDUHFLHURQ $ SDUWLU GHO VLJOR
;,,VHUHDFWLYyODQDYHJDFLyQHQHO0HGLWHUUiQHR\
HQHO1RUWHGH(XURSD\ODVHJXULGDGGHODVUXWDV
DFRQVHMy UHDQXGDU OD FRQVWUXFFLyQ GH HVWDV
VHxDOHV TXH FRQYHUWLUtDQ D (VFDQGLQDYLD \ D $OHPDQLD 
 IDURV HQ HO DxR  HQ OD FRVWD PHMRU LOXPLQDGD
GH (XURSD (O FRPHUFLR SRU HO 0HGLWHUUiQHR IDYRUHFLy
WDPELpQ OD FRQVWUXFFLyQ GH QXPHURVRV IDURV D OD YH]
TXHVHVLWXDURQRWUDVKRJXHUDVVREUHWRUUHVGHYLJtD\D
H[LVWHQWHV FRPR HV HO FDVR GHO IDUR GH 3RUWR 3L HQ
0DOORUFD /D LOXPLQDFLyQ GH ODV FRVWDV FRPHQ]y
YHUGDGHUDPHQWHFRQOD(GDG0RGHUQD$SDUWLUGHOVLJOR
;9,,,VHLQFUHPHQWDURQODVUHODFLRQHVFRPHUFLDOHVHQWUH
ORV HVWDGRV \ HO WUiILFR PDUtWLPR FUHFLy FRQ OR TXH QR
VyOR VH KL]R QHFHVDULR WHQHU OXFHV GH UHFDODGD HQ ORV
SXHUWRVPiVLPSRUWDQWHVVLQRTXHIXHSUHFLVRVHxDOL]DU
WDPELpQODFRVWD\ORVSHOLJURVH[LVWHQWHVFRPRHVFROORV
REDMRV
,QJODWHUUD HUD HO SDtV TXH FRQWDED HQ HVRV PRPHQWRV
FRQ PiV IDURV \D TXH FREUDED DUELWULRV D ORV EXTXHV
TXH UHFDODEDQ HQ VXV SXHUWRV \ HPSOHDED HO GLQHUR UHFDXGDGR HQ PDQWHQHU ORV
IDURV H[LVWHQWHV \ FRQVWUXLU RWURV HQVD\DQGR QXHYDV WHFQRORJtDV 6HJXtDQ HQ QLYHO
GHLOXPLQDFLyQODVFRVWDVIUDQFHVDV\ODVGHODVFRORQLDVDPHULFDQDV(ODOXPEUDGR
GHOUHVWRGH(XURSD\GHOUHVWRGHOPXQGRUHDOPHQWHQRH[LVWtD
(Q OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;,; HO LPSXOVR D OD FRQVWUXFFLyQ GH IDURV IXH
GHILQLWLYRSRUODSRVLELOLGDGGHXVDUQXHYRVPDWHULDOHV\QXHYDVIXHQWHVGHHQHUJtD
(Q (VSDxD VH FRQVWLWX\y HQ  OD &RPLVLyQ GH )DURV \ HQ  VH DSUREy HO
SULPHU 3ODQ GH $OXPEUDGR 0DUtWLPR GH ODV FRVWDV HVSDxRODV GHO TXH SURFHGHQ OD
PD\RUSDUWHGHORVIDURVTXHKR\H[LVWHQHQQXHVWURSDtV
-XQWRDORVWUDGLFLRQDOHVIDURVGHFDQWHUtDVXUJLHURQORVIDURVPHWiOLFRVPXFKRPiV
OLJHURVFRPRORVGHOGHOWDGHO(EUR%XGD(O)DQJDU\OD%DxD
7DPELpQHVQRWDEOHSRUVXVGLPHQVLRQHVHOGH&DERGH3DORVTXHDOEHUJyOD(VFXHOD
GH7RUUHURVRORVGH&KLSLRQD\7UDIDOJDU
 
ϴ
3UHVHQWDFLyQHQSDQWDOOD$,6
(O$,6FXPSOHFRQORVVLJXLHQWHVUHTXHULPLHQWRVHVWDEOHFLGRVSRUOD20,
x (QPRGREXTXHEXTXHSDUDSUHYHQLUDERUGDMHV
x &RPRPHGLRGHORVHVWDGRVULEHUHxRVSDUDREWHQHULQIRUPDFLyQDFHUFDGHORV
EXTXHV\VXFDUJD
x &RPRXQDKHUUDPLHQWD976SDUDODJHVWLyQGHOWUiILFRHQPRGREXTXHWLHUUD
(O$,6LQWHUFDPELDDXWRPiWLFDPHQWHLQIRUPDFLyQSURSRUFLRQDGDSRUORVVHQVRUHVGH
DERUGRHQWUHEXTXHV\HQWUHEXTXHV\HVWDFLRQHVFRVWHUDV
8QD XQLGDG HVSHFLDO $,6 LQVWDODGD HQ XQD D\XGD D OD QDYHJDFLyQ HV FDSD] GH
SURSRUFLRQDU XQD LGHQWLILFDFLyQ H[DFWD GH OD D\XGD $GHPiV HO $,6 FRPR $WR1
SXHGH VXPLQLVWUDU GDWRV H LQIRUPDFLyQ VREUH HO HVWDGR GH IXQFLRQDPLHQWR GH OD
VHxDO PDUtWLPD VX VLWXDFLyQ YHULILFDQGR TXH HVWD HV FRUUHFWD LQIRUPDFLyQ
PHWHRUROyJLFDHKLGUROyJLFD 
6,67(0$6'($/,0(17$&,Ï187,/,=$'26(1$WR1V

7RGDV ODV VHxDOHV PDUtWLPDV DGHPiV GHO VLVWHPD GH DOLPHQWDFLyQ SULQFLSDO
GLVSRQHQGHVLVWHPDVGHDOLPHQWDFLyQGHUHVHUYDSDUDTXHHQFDVRGHXQIDOORGHOD
FRUULHQWH GH UHG HO HTXLSR VLJD IXQFLRQDQGR GXUDQWH XQ WLHPSR SUHYLDPHQWH
HVWDEOHFLGRODDXWRQRPtDGHOVLVWHPDDX[LOLDUVHUiPD\RURPHQRUHQIXQFLyQGHOD
LPSRUWDQFLD GH OD VHxDO ILDELOLGDG GH OD WHQVLyQ GH UHG R ORV LQWHUYDORV GH
PDQWHQLPLHQWR
$ JUDQGHV UDVJRV HVWRV VRQ ORV SULQFLSDOHV VLVWHPDV GH DOLPHQWDFLyQ XWLOL]DGRV
WDQWR HQ EDOL]DV FRPR HQ IDURV OD ~QLFD GLIHUHQFLD HQWUH HO VLVWHPD XWLOL]DGR SDUD
XQD EDOL]D R XQ IDUR VHUi OD PD\RU R PHQRU FRPSOHMLGDG VHJ~Q HO WDPDxR GH OD
D\XGDVGHOHPSOD]DPLHQWRHQHOFDVRGHODVER\DVSUiFWLFDPHQWHHQODWRWDOLGDG
GHHOODVHOVLVWHPDHPSOHDGRVHUiIRWRYROWDLFR
ϰϵ
 /D LQIRUPDFLyQ TXH FRQWLHQH ORV PHQVDMHV GH FRUUHFFLRQHV GH SRVLFLyQ \ ORV GH 6LVWHPDVGHLOXPLQDFLyQ
LQWHJULGDG GHO VLVWHPD ³VDOXG´ GH ORV VDWpOLWHV VH HPLWH D ORV XVXDULRV TXH
GLVSRQJDQ GH ORV UHFHSWRUHV DSURSLDGRV FRQVLJXLHQGR PHMRUDU OD SUHFLVLyQ GH
SRVLFLRQDPLHQWR HQ GHWHUPLQDGDV iUHDV HQ ODV TXH H[LVWD FREHUWXUD GHO VLVWHPD
DGHPiVVHQRWLILFDLQPHGLDWDPHQWHGHIDOORVHQORVVDWpOLWHV
6,67(0$$,6
+DVWDILQDOHVGHOVLJOR;9,,,WRGRVORVIDURVWHQtDQKRJXHUDVGH
OHxDRFDUEyQRELHQPHFKDVLQWURGXFLGDVHQVHERRDFHLWHTXH
SURGXFtDQ SRFD OX] \ PXFKR KXPR FRQ HO DJUDYDQWH GH OD
SHQRVLGDGTXHVXSRQtDVXELUODVSHVDGDVFDUJDVGHFRPEXVWLEOH
D WDQ JUDQ DOWXUD /DV OODPDV VH SURWHJtDQ FRQ OLQWHUQDV
FHUUDGDVFRQFULVWDOHVDXQTXHFRQYHQLHQWHPHQWHYHQWLODGDV
(O 6LVWHPD GH ,GHQWLILFDFLyQ $XWRPiWLFD $,6 HV XQ VLVWHPD GH HPLVLyQ GH GDWRV
LQVWDODGR HQ EXTXHV \ HVWDFLRQHV WHUUHVWUHV TXH WUDEDMD HQ OD EDQGD PDULQD GH
9+)
8QD XQLGDG $,6 FRQVLVWH HQ XQ WUDQVFHSWRU GH UDGLR 9+) FDSD] GH HQYLDU D RWURV
EXTXHV \ D UHFHSWRUHV WHUUHVWUHV LQIRUPDFLyQ GH LGHQWLILFDFLyQ GH OD HVWDFLyQ
SRVLFLyQUXPERYHORFLGDGHVORUDWLSRGHEXTXHLQIRUPDFLyQUHIHUHQWHDODFDUJD
HWF
8QD YH] FRQILJXUDGD FRUUHFWDPHQWH OD XQLGDG $,6 GH D ERUGR WUDQVPLWH OD
LQIRUPDFLyQ FRQWLQXD \ DXWRPiWLFDPHQWH VLQ LQWHUYHQFLyQ GH OD WULSXODFLyQ GHO
EXTXH
 DOJXQDVH[SHULHQFLDVHQEDOL]DVVHHQFHQGLyHOIDURGH9LOODQRSULPHUIDURHOpFWULFR
(VTXHPDGHIXQFLRQDPLHQWRGHO$,6
 DFWXDOHVOiPSDUDVGHLQFDQGHVFHQFLDKD]VHOODGRKDOyJHQDVHWF\DODVHQHUJtDV
/DSULQFLSDOIXQFLyQGHO$,6HVLGHQWLILFDUGHIRUPDSRVLWLYDORVEXTXHVSURSRUFLRQDU
GDWRVDGLFLRQDOHVSDUDODSUHYHQFLyQGHFROLVLRQHVDGHPiVGHVLPSOLILFDU\IDFLOLWDU
HOLQWHUFDPELRDXWRPiWLFRGHLQIRUPDFLyQ
 
ϰϴ
8QR GH ORV SULPHURV DYDQFHV WHFQROyJLFRV IXHURQ ODV OiPSDUDV
HQ ODV TXH XQD PHFKD FLOtQGULFD GH DOJRGyQ URGHDGD SRU XQ
WXER GH FULVWDO TXH UHJXODED HO DSRUWH GH R[tJHQR D OD
FRPEXVWLyQDEVRUEtDHODFHLWHSRUFDSLODULGDG/DPHFKDSRGtD
VXELU\EDMDU\ODFKLPHQHDGHFULVWDOGLULJtDODFRUULHQWHGHDLUH
KDVWD VX H[WUHPR /D FDQWLGDG GH OX] HPLWLGD VH DXPHQWy
SRQLHQGR YDULDV PHFKDV SRU OiPSDUD SHUR HVWR HTXLYDOtD D FRQVXPLU PiV DFHLWH
3URQWR VH HVWXGLy OD SRVLELOLGDG GH DOLPHQWDUODV FRQ
GLVWLQWRV WLSRV GH DFHLWHV PiV EDUDWRV \ PiV IiFLOHV GH
REWHQHU
(O DFHLWH FD\y HQ GHVXVR FRQ OD OOHJDGD GHO SHWUyOHR
TXHSURGXFtDXQDSRWHQFLDOXPLQRVDPXFKRPD\RU/RV
TXHPDGRUHV IXHURQ SHUIHFFLRQiQGRVH \ FRPR
FRQVHFXHQFLD OOHJDURQ D IDEULFDUVH ORV GH FDSLOORV
LQFDQGHVFHQWHV HQ ORV TXH HO FRPEXVWLEOH DVFHQGtD SRU
XQD WXEHUtD PHGLDQWH DLUH D SUHVLyQ KDVWD HO
YDSRUL]DGRUGRQGHVHFDOHQWDEDFRQYLUWLpQGRVHHQYDSRU
TXHVDOtDSRUXQLQ\HFWRU\VHTXHPDEDFRQHODLUH
6H H[SHULPHQWy OXHJR FRQ FRPEXVWLEOHV JDVHRVRV D
SHVDU GH SUHVHQWDU JUDYHV ULHVJRV HQ VX WUDQVSRUWH \
PDQLSXODFLyQKDVWDTXHHPSH]yDXVDUVHHODFHWLOHQRTXHSURSRUFLRQDEDXQDOODPD
PX\ EULOODQWH \ TXH GLVXHOWR HQ DFHWRQD UHVXOWDED PHQRV SHOLJURVR (O VXHFR
*XVWDY 'DOHQ IDEULFy XQ GLVSRVLWLYR GH JDV FRQ HQFHQGLGR DXWRPiWLFR FRQRFLGR
FRPR YiOYXOD VRODU TXH OH YDOLy HO SUHPLR 1REHO GH )tVLFD HQ  \ TXH
LQPHGLDWDPHQWHHPSH]yDXWLOL]DUVHHQORVIDURVDLVODGRV(Q(VSDxDVHHPSOHySRU
SULPHUD YH] HQ OD EDOL]D GH 3HxD +RUDGDGD VLWXDGD D OD HQWUDGD GHO SXHUWR GH
6DQWDQGHU
/DHQHUJtDHOpFWULFDIXHGHILQLWLYDSDUDDOLPHQWDUODVOXFHVGHORVIDURV'HVSXpVGH
GHQXHVWUDVFRVWDVTXHHVWDEDGRWDGRFRQXQDOiPSDUDGHDUFR$VtOOHJDPRVDODV
UHQRYDEOHVFRPRODIRWRYROWDLFDRODHyOLFDSDUDDOLPHQWDUODV
6LVWHPDVySWLFRV
2WURSUREOHPDTXHSUHVHQWDEDQODVOiPSDUDVGHORVIDURVHUDFyPRFRQVHJXLUTXH
ODGpELOOX]SURGXFLGDIXHUDYLVLEOHGHVGHODUJDVGLVWDQFLDV\DODYH]TXHHOPDULQR
SXGLHUD GLIHUHQFLDU XQDV OXFHV GH RWUDV 7RGR HOOR GLR OXJDU DO GHVDUUROOR GH ORV
VLVWHPDVySWLFRV
ϵ
 /DSULPHUDLGHDSDUDDPSOLILFDUODOX]VHEDVDEDHQODUHIOH[LyQFRORFDQGRGHWUiVGH
ODOODPDXQHVSHMRSDUDEyOLFRTXHFRQFHQWUDUDODOX]PLHQWUDVTXHODOLPLWDFLyQGHO
iQJXOR GH YLVLyQ TXH FUHDED HO UHIOHFWRU VH UHVROYtD
GRWDQGRGHJLURDODySWLFD
0iV WDUGH HPSH]DURQ D XVDUVH ODV OHQWHV TXH
FRQFHQWUDEDQ ORV UD\RV GH OX] HQ XQ KD] SDUDOHOR 3HUR
IXH $JXVWtQ )UHVQHO TXLHQ UHYROXFLRQy ORV VLVWHPDV
ySWLFRV FRORFDQGR SRU HQFLPD \ SRU GHEDMR GH OD OHQWH
SULQFLSDOSULVPDVGHUHIOH[LyQWRWDOTXHUHIRU]DUDQHOKD]
HPHUJHQWHHVWRSHUPLWLyUHGXFLUHOSHVRGHODVOHQWHV
3DUDGLVWLQJXLUXQDVOXFHVGHRWUDVVHFUHDURQOXFHVTXH
8QUDFRQUHVSRQGHDODSUHVHQFLDGHXQDWUDQVPLVLyQUDGDUGHXQEXTXHHQYLDQGR
XQ SXOVR TXH DSDUHFH HQ OD SDQWDOOD GHO UDGDU GH D ERUGR FRPR XQD PDUFD
FRGLILFDGD TXH LQGLFD OD SRVLFLyQ \ OD GHPRUD GHO OXJDU GRQGH HVWi LQVWDODGR HO
UDFRQ/DWUD]DTXHDSDUHFHHQSDQWDOODVHSXHGHILMDUDXQDGHWHUPLQDGDORQJLWXGR
GHSHQGHU GH OD HVFDOD GH DOFDQFH TXH VH HVWp XWLOL]DQGR \ OD LGHQWLILFDFLyQ GH OD
PLVPDVHUHDOL]DPHGLDQWHXQFDUiFWHU0RUVHTXHVLHPSUHHPSLH]DSRUUD\D
1RUPDOPHQWHVXLQVWDODFLyQVHFRQVLGHUDFRPRXQDD\XGDVXSOHPHQWDULDHQOXJDUHV
GRQGH\DH[LVWHXQDVHxDOOXPLQRVD
6,67(0$6'(326,&,21$0,(172*36
YDULDEDQ VX LQWHQVLGDG FRQ XQD FDGHQFLD ILMD HVWR VH
FRQVLJXLyFRQVWUX\HQGRySWLFDVGHSDQHOHVTXHDOJLUDU
GDEDQHOQ~PHURGHGHVWHOORVGHVHDGRHQFDGDFDVR6LQ
HPEDUJR ORV HTXLSRV GH FULVWDO WDOODGR UHVXOWDEDQ DXQ
PX\ SHVDGRV \ FRVWDED XQ JUDQ HVIXHU]R KDFHUORV JLUDU
FRQORTXHVHQHFHVLWDEDQYDULRVPLQXWRVSDUDUHFRQRFHU
OD DSDULHQFLD \ XQ EDUFR OHMRV GHO IDUR VRPHWLGR DO
YDLYpQGHOROHDMHSHUGtDIiFLOPHQWHODFXHQWDGHOQ~PHURGHGHVWHOORVSURGXFLGRV
(O6LVWHPDGH3RVLFLRQDPLHQWR*OREDO*36HVWiEDVDGRHQXQDFRQVWHODFLyQGH
VDWpOLWHVPiVGHUHSXHVWRTXHJLUDQDOUHGHGRUGHODWLHUUDDNPGHDOWXUD
HQVHLVyUELWDVSUiFWLFDPHQWHFLUFXODUHVLQFOLQDGDVžUHVSHFWRDOHMHGHDTXpOOD\
FRQXQSHUtRGRGHURWDFLyQGHKRUDV\PLQXWRV6HHQFXHQWUDFRPSOHWDPHQWH
RSHUDWLYRGHVGH\HVJHVWLRQDGRSRUODVDXWRULGDGHVGHORV(VWDGRV8QLGRV
(O*36636HVWiGLVSRQLEOHFRQDFFHVROLEUHVLQSDJRGHWDULIDV\VLQGLVFULPLQDFLyQ
SDUD FXDOTXLHU XVXDULR TXH GLVSRQJD GHO UHFHSWRU DGHFXDGR 6DWLVIDFH ORV
UHTXHULPLHQWRV SDUD OD QDYHJDFLyQ FRQ XQD SUHFLVLyQ HQ HO SRVLFLRQDPLHQWR GH 
PHWURVFRQXQDSUREDELOLGDGGHO
(VWH SUREOHPD VH UHVROYLy FRORFDQGR HO VLVWHPD ySWLFR VREUH XQ IORWDGRU GH
PHUFXULR FRQ OR TXH VH GLVPLQX\y VHQVLEOHPHQWH HO UR]DPLHQWR \ OD YHORFLGDG GH
6,67(0$*/2%$/',)(5(1&,$/'(1$9(*$&,Ï13256$7e/,7('*36
JLUR SXGR DXPHQWDUVH OR VXILFLHQWH SDUD TXH IXHUD YLVLEOH WRGD OD FDUDFWHUtVWLFD HQ
XQWLHPSRPXFKRPHQRU+R\VHHPSOHDQySWLFDVDFUtOLFDVPXFKRPiVOLJHUDV\GH
(VXQVLVWHPDTXH DXPHQWDODH[DFWLWXGGHOSRVLFLRQDPLHQWRREWHQLGRFRQHO *36
PHQRUWDPDxRFRQODVTXHVHFRQVLJXHQPDJQtILFRVUHVXOWDGRV
PHGLDQWH OD UHGXFFLyQ GH HUURUHV HQ ODV VHxDOHV GHO PLVPR GHQWUR GH iUHDV
GHWHUPLQDGDV8WLOL]DXQSURFHVRGHFRPSDUDFLyQGHSRVLFLRQHVODGHXQDHVWDFLyQ
/LQWHUQDV
GHUHIHUHQFLD'*36FRQVXSRVLFLyQFDOFXODGDFRQPXFKDSUHFLVLyQ\ODVXPLQLVWUDGD
SRUORVVDWpOLWHVDODYLVWD
6RQODVFRQVWUXFFLRQHVTXHSURWHJHQODOX](QORVIDURVGHOHxD
HUDQ XQD VLPSOH F~SXOD VRVWHQLGD SRU DSR\RV YHUWLFDOHV FRQ XQ
UHVJXDUGRSRUODSDUWHGHWLHUUD(QORVIDURVGHDFHLWHHVWDEDQ
\DSURWHJLGDVSRUFULVWDOHVHQFDVWUDGRVHQPRQWDQWHVYHUWLFDOHV
/DIRUPDGHODVSULPHUDVOLQWHUQDVHUDSROLJRQDOSHURHQHVWDV
OLQWHUQDVORVFULVWDOHVSODQRVSURGXFtDQUHIOH[LRQHVQRGHVHDGDV
TXH RULJLQDEDQ GHVWHOORV SDUiVLWRV GXUDQWH HO JLUR TXH
IDOVHDEDQ OD FDUDFWHUtVWLFD 3RU RWUD SDUWH
ORV PRQWDQWHV YHUWLFDOHV IRUPDEDQ ]RQDV
GHVRPEUD(VWRVSUREOHPDVVHUHVROYLHURQ
XWLOL]DQGR OLQWHUQDV FLOtQGULFDV GH FULVWDOHV FXUYRV \ PRQWDQWHV
KHOLFRLGDOHV
/D SDUWH VXSHULRU VH FHUUDED FRQ XQD F~SXOD PHWiOLFD
JHQHUDOPHQWH GH FREUH DELHUWD HQ OD SDUWH VXSHULRU SDUD TXH
KXELHUD YHQWLODFLyQ &XDQGR OD FXELHUWD HUD WUDQVSDUHQWH OD
SRUFLyQGHOX]TXHHVFDSDEDSRUHOODVHUYtDWDPELpQGHJXtDD
OD QDYHJDFLyQ DpUHD XWLOL]iQGRVH SDUD HOOR VLVWHPDV ySWLFRV
HVSHFLDOHV D HVWH WLSR GH OLQWHUQDV VH ODV GHQRPLQD 
DHURPDUtWLPDV (VTXHPDGHIXQFLRQDPLHQWRGH'*36

 
ϭϬ ϰϳ
 57(,17(16,),&$'25'(%/$1&26'(5$'$5 0$5&21250$7,92<25*$1,=$&,21(6,03/,&$'$6
8Q LQWHQVLILFDGRU GH EODQFRV GH UDGDU R 57( 5DGDU 7DUJHW (QKDQFHU HV XQ
GLVSRVLWLYRTXHGHYXHOYHDPSOLILFDGRHOSXOVRGHH[SORUDFLyQGHUDGDUGHXQEXTXH
IXQFLRQD GH IRUPD DQiORJD D XQ UDFRQ SHUR DO FRQWUDULR TXH HQ pVWH OD VHxDO
GHYXHOWDSRUHO57(QRHVWiFRGLILFDGD8Q57(~QLFDPHQWHUHIXHU]DODLPDJHQGHO
REMHWRHQODSDQWDOODGHUDGDUVXHIHFWLYLGDGHVWiDPHGLRFDPLQRHQWUHHO5$&21\
ORV UHIOHFWRUHV SDVLYRV GH UDGDU 6H VXHOH XVDU HQ ER\DV SDUD UHIRU]DU VX
LGHQWLILFDFLyQHQODSDQWDOODGHOUDGDUGHOEXTXH\HYLWDUFROLVLRQHV
 VHJ~Q VH UHFRJH HQ HO WH[WR UHIXQGLGR GH OD OH\ GH 3XHUWRV GHO (VWDGR  \ 0DULQD
 'HQWUR GH VXV DFWLYLGDGHV 3XHUWRV GHO (VWDGR HODERUD QRUPDV \ UHFRPHQGDFLRQHV
57(
38(5726'(/(67$'2
/D&RQVWLWXFLyQ(VSDxRODHQVXDUWtFXORHVWDEOHFHTXHHO(VWDGRRVWHQWD
ODFRPSHWHQFLDH[FOXVLYDVREUHODLOXPLQDFLyQGHFRVWDV\VHxDOHVPDUtWLPDV'LFKDV
FRPSHWHQFLDV VH HMHUFHQ D WUDYpV GHO 2UJDQLVPR 3~EOLFR 3XHUWRV GHO (VWDGR \ ODV
$XWRULGDGHV3RUWXDULDVEDMRODGHSHQGHQFLD\VXSHUYLVLyQGHO0LQLVWHULRGH)RPHQWR
0HUFDQWH5'/
(QWUH ODV FRPSHWHQFLDV GH 3XHUWRV GHO (VWDGR VH HQFXHQWUDQ OD SODQLILFDFLyQ
FRRUGLQDFLyQ\FRQWUROGHOVLVWHPDGHVHxDOL]DFLyQPDUtWLPDHVSDxRO\HOIRPHQWRGH
OD IRUPDFLyQ OD LQYHVWLJDFLyQ \ HO GHVDUUROOR WHFQROyJLFR HQ HVWDV PDWHULDV /D
FRRUGLQDFLyQ HQ PDWHULD GH VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD VH OOHYD D FDER D WUDYpV GH OD
&RPLVLyQGH)DURV
3DUDHMHUFHUHVWDVFRPSHWHQFLDVD3XHUWRVGHO(VWDGROHFRUUHVSRQGHQXQDVHULHGH
IXQFLRQHVHQWUHODV TXHVHHQFXHQWUDQ ODSODQLILFDFLyQQRUPDOL]DFLyQ LQVSHFFLyQ\
FRQWUROGHIXQFLRQDPLHQWRGHORVVHUYLFLRVGHVHxDOL]DFLyQPDUtWLPD\ODSUHVWDFLyQ
GH ORV TXH QR VH DWULEX\DQ D ODV $XWRULGDGHV 3RUWXDULDV DVt FRPR RVWHQWDU OD
UHSUHVHQWDFLyQ GH OD $GPLQLVWUDFLyQ GHO (VWDGR HQ PDWHULD SRUWXDULD \ GH
VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD HQ RUJDQLVPRV \ FRPLVLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV FXDQGR QR VHD
DVXPLGDSRUHO0LQLVWHULRGH)RPHQWRVLQSHUMXLFLRGHODVFRPSHWHQFLDVSURSLDVGHO
0LQLVWHULRGH$VXQWRV([WHULRUHV
VREUH $\XGDV D OD 1DYHJDFLyQ VLHPSUH GHQWUR GHO PDUFR GH OD $VRFLDFLyQ
5$&21(6 ,QWHUQDFLRQDO GH $\XGDV D OD 1DYHJDFLyQ 0DUtWLPD \ $XWRULGDGHV GH )DURV ,$/$
6RQ DSDUDWRV UHFHSWRUHVWUDQVPLVRUHV WUDQVFHSWRUHV RSHUDQGR HQ ODV EDQGDV GH IRPHQWD OD IRUPDFLyQ GHVDUUROOD DFWLYLGDGHV RULHQWDGDV KDFLD XQ PHMRU
IUHFXHQFLDGHUDGDUPDULQR\*+]TXHSRVLELOLWDQODGHWHFFLyQHLGHQWLILFDFLyQ FRQRFLPLHQWRGHODVD\XGDVDODQDYHJDFLyQPDUtWLPDSRUSDUWHGHOD6RFLHGDGDVt
GHGHWHUPLQDGRVEODQFRVUDGDU FRPRSUR\HFWRVGH,'L
&RPR SDUWH GHO VHUYLFLR GH VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD HV FRPSHWHQFLD GH ODV
$XWRULGDGHV3RUWXDULDVHQWUHRWUDV

x $SUREDU ORV SUR\HFWRV GH HMHFXFLyQ R PRGLILFDFLyQ GH ORV GLVSRVLWLYRV GH
VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD FX\D LQVWDODFLyQ \ PDQWHQLPLHQWR FRUUHVSRQGD D OD
$XWRULGDG3RUWXDULD
x *DUDQWL]DU HO HIHFWLYR FXPSOLPLHQWR GH ORV EDOL]DPLHQWRV HVWDEOHFLGRV SRU
3XHUWRVGHO(VWDGRGHIRUPDTXHHQHOVXSXHVWRGHTXHORVUHVSRQVDEOHVGH
VX LQVWDODFLyQ \ PDQWHQLPLHQWR QR ORV HMHFXWHQ HQ HO SOD]R HVWDEOHFLGR VHUi
HMHFXWDGRSRUOD$XWRULGDG3RUWXDULDDFRVWDGHDTXpOORV
x ,QIRUPDU FRQ FDUiFWHU YLQFXODQWH ORV SUR\HFWRV GH HMHFXFLyQ GH QXHYRV
GLVSRVLWLYRV R PRGLILFDFLyQ GH ORV H[LVWHQWHV FX\D LQVWDODFLyQ \
PDQWHQLPLHQWRFRUUHVSRQGDDWHUFHURV
x ,QVSHFFLRQDU ODV D\XGDV D OD QDYHJDFLyQ PDUtWLPD FX\D LQVWDODFLyQ \
PDQWHQLPLHQWR FRUUHVSRQGH D WHUFHURV \ HQ VX FDVR D FRVWD GH pVWRV OD
  DGRSFLyQ GH ODV PHGLGDV FRQGXFHQWHV DO UHVWDEOHFLPLHQWR GHO VHUYLFLR
5$&21 6HxDOGHO5$&21HQXQDSDQWDOODGHUDGDU LQFOXLGDV ODV GHULYDGDV GHO HMHUFLFLR GH OD SRWHVWDG VDQFLRQDGRUD FXDQGR
SURFHGD

 
ϰϲ ϭϭ
 &20,6,Ï1'()$526
)XH FUHDGD HO  GH (QHUR GH  SDUD GHILQLU \ HVWDEOHFHU ODV D\XGDV D OD
QDYHJDFLyQ HVSDxRODV FRPSXHVWD SRU LQJHQLHURV GH JUDGR VXSHULRU GHO &XHUSR GH
&DPLQRV&DQDOHV\3XHUWRV\GHRILFLDOHVGHLJXDOFDWHJRUtDGHOD$UPDGDQDFLRQDO
$FWXDOPHQWHWRWDOPHQWHUHIRUPDGDVHULJHSRU2UGHQ0LQLVWHULDOGHGHIHEUHUR
GH  PDQWHQLHQGR VX FDUiFWHU GH FRPLVLyQ FRQVXOWLYD VLHQGR XQ yUJDQR
FROHJLDGRDGVFULWRDOPLQLVWHULRGH)RPHQWRHQODTXHHVWiQUHSUHVHQWDGDVGLYHUVDV
RUJDQL]DFLRQHVYLQFXODGDVFRQODVHxDOL]DFLyQPDUtWLPD
6XODERUGHFRRUGLQDFLyQFRQVLVWHHQGLFWDPLQDUVREUHFRQVXOWDVDFHUFDGHDVXQWRV
FRQFUHWRV FLHUWDV D\XGDV D OD QDYHJDFLyQ EDOL]DPLHQWRV GH SXHUWRV R ]RQDV
JHRJUiILFDVSODQHVGHLPSODQWDFLyQGHQXHYRVVLVWHPDVGHD\XGDVDODQDYHJDFLyQ
UHFRPHQGDFLRQHV VREUH HO EDOL]DPLHQWR GH GHWHUPLQDGRV WLSRV GH LQVWDODFLRQHV HQ
HOPDUDSOLFDFLyQGHGLUHFWULFHVLQWHUQDFLRQDOHVHWF
/D &RPLVLyQ GH )DURV HODERUD XQ GLFWDPHQ QR YLQFXODQWH TXH HV UHPLWLGR DO
3UHVLGHQWHGH3XHUWRVGHO(VWDGRTXHHQVXFDVRGLFWDXQD5HVROXFLyQSRUODTXH
VHDSUXHEDODSURSXHVWDUHDOL]DGDRELHQVHUHGDFWDHOLQIRUPHFRUUHVSRQGLHQWHDO
DVXQWRGHTXHVHWUDWH
(17251220,,$/$2+,
20,
(O UHIOHFWRU SDVLYR GH 5DGDU HV XQ HOHPHQWR SDVLYR GLVHxDGR SDUD GHYROYHU D VX
IXHQWH GH RULJHQ ORV SXOVRV GH UDGLDFLyQ HOHFWURPDJQpWLFD LQFLGHQWHV HQ pO
SURFHGHQWHVGHODH[SORUDFLyQGHXQUDGDUUHIRU]DQGRODYLVXDOL]DFLyQGHOEODQFRHQ
OD SDQWDOOD GHO UDGDU GH D ERUGR 6H XWLOL]DQ SULQFLSDOPHQWH HQ HPEDUFDFLRQHV
PHQRUHV \ HQ ER\DV X RWUDV D\XGDV D OD QDYHJDFLyQ (Q ER\DV GH D\XGD D OD
QDYHJDFLyQVXLQVWDODFLyQHVREOLJDWRULD
+D\GRVSULQFLSDOHVWLSRVGHUHIOHFWRUHVGHUDGDU
x /HQWH GH /XQHEHUJ ItVLFDPHQWH HV XQD HVIHUD IRUPDGD SRU RWUDV HVIHUDV
FRQFpQWULFDVGHGLVWLQWDVFRQVWDQWHVGLHOpFWULFDVODFRQVWDQWHGLHOpFWULFDPiV
DOWD UHVLGH HQ HO Q~FOHR \ OD PiV EDMD HQ OD FDSD H[WHULRU /DV PLFURRQGDV
SDVDQDWUDYpVGH HVWHGLVHxR\VRQHQIRFDGDVLJXDO TXH ODOX]FXDQGRSDVD
SRU XQD OHQWH GH FULVWDO KDFLD XQD ODPLQD PHWiOLFD TXH UHIOHMD HO SXOVR \ OR
GHYXHOYHKDFLDHOUDGDUGHOEDUFR
6XHOHQVHUPiVFDUDV\PHQRVGXUDGHUDVTXHORVUHIOHFWRUHVFRQYHQFLRQDOHV

x 'HWULHGURV\GLHGURVIRUPDGRVSRUOiPLQDVPHWiOLFDVXQLGDVIRUPDQGRXQ
iQJXORGHž/RVWULpGULFRVVRQPiVDSURSLDGRVSDUDD\XGDVIORWDQWHV\HQ
VLWLRVGRQGHODVDOWXUDVGHODVDQWHQDVYDUtDQVHJ~QHOWLSRGHEXTXHTXHSDVH
SRUOD]RQD
(ODOFDQFHDOTXHXQEODQFRGRWDGRGHUHIOHFWRUUDGDUSXHGHVHUGHWHFWDGRGHSHQGH
GHORVVLJXLHQWHVDVSHFWRV
/D2UJDQL]DFLyQ0DUtWLPD,QWHUQDFLRQDO20,HQLQJOpV,02HVXQRUJDQLVPR x 'HOWLSRGHUHIOHFWRU
HVSHFLDOL]DGRGHODV1DFLRQHV8QLGDVTXHSURPXHYHODFRRSHUDFLyQHQWUH(VWDGRV\ x 'HVXVGLPHQVLRQHV
OD LQGXVWULD GH WUDQVSRUWH SDUD PHMRUDU OD VHJXULGDG PDUtWLPD \ SDUD SUHYHQLU OD x 'HODHOHYDFLyQGHOUHIOHFWRUDVtFRPRODGHODDQWHQDGHOUDGDU\VXSRWHQFLD
FRQWDPLQDFLyQ PDULQD /D 20, HV XQD RUJDQL]DFLyQ WpFQLFD FX\R WUDEDMR HQ VX GHVDOLGD
PD\RU SDUWH OR UHDOL]DQ YDULRV FRPLWpV \ VXEFRPLWpV (O &RPLWp GH 6HJXULGDG 
0DUtWLPD&60HVHOFRPLWpSULQFLSDO
'HVGH VX HVWDEOHFLPLHQWR HQ PDU]R GH  VH GHGLFD D SURSRUFLRQDU D ORV
JRELHUQRVPHFDQLVPRVGHFRRSHUDFLyQSDUD

x )RUPXODU UHJODPHQWRV \ SUiFWLFDV UHODWLYDV D FXHVWLRQHV WpFQLFDV GHO

WUDQVSRUWHPDUtWLPRLQWHUQDFLRQDO
x )DFLOLWDU OD DGRSFLyQ GH ODV QRUPDV SDUD PHMRUDU OD VHJXULGDG PDUtWLPD \
HILFLHQFLDHQODQDYHJDFLyQ
x 3URWHJHUDOPHGLRDPELHQWHPDULQRDWUDYpVGHODSUHYHQFLyQ\HOFRQWUROGH
ODFRQWDPLQDFLyQFDXVDGDSRUORVEXTXHV

/D 'LUHFFLyQ *HQHUDO GH OD 0DULQD 0HUFDQWH HV HO RUJDQLVPR TXH UHSUHVHQWD D
(VSDxDHQHVWDRUJDQL]DFLyQ

,$/$
/D $VRFLDFLyQ ,QWHUQDFLRQDO GH $\XGDV D OD 1DYHJDFLyQ \ GH $XWRULGDGHV GH )DURV  

,$/$ HV XQD RUJDQL]DFLyQ QR JXEHUQDPHQWDO VLQ iQLPR GH OXFUR GHGLFDGD D OD
5HIOHFWRUGHUDGDUGHWULHGURV5HIOHFWRUGHUDGDU/HQWHGH/XQHEHUJ
DUPRQL]DFLyQ GH ODV D\XGDV D OD QDYHJDFLyQ 6H IRUPy HQ  FRPR XQD

DVRFLDFLyQ WpFQLFD FRQ HO REMHWLYR GH SURSRUFLRQDU XQ PDUFR GH WUDEDMR D ODV

 
ϭϮ ϰϱ
 (O UDGDU HV XQD D\XGD GH QDYHJDFLyQ PX\ JHQHUDOL]DGD HQ OD DFWXDOLGDG
FRQVLVWHQWH HQ OD ORFDOL]DFLyQ GH REMHWRV ILMRV R PyYLOHV HQ ODV SUR[LPLGDGHV GHO
EDUFRSRUPHGLRGHRQGDVGHUDGLR\VXUHSUHVHQWDFLyQJUiILFDHQXQDSDQWDOOD'H
HVWD IRUPD HO QDYHJDQWH WLHQH XQD LPDJHQ GH OD ]RQD HQ WLHPSR UHDO 'H HVWRV
VLVWHPDV VROR DIHFWDQ D ORV VHUYLFLRV GH VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD DOJXQRV HOHPHQWRV
DVRFLDGRVWDOHVFRPRORV5HIOHFWRUHVGH5DGDU57(\5DFRQHV
DXWRULGDGHV GH D\XGDV D OD QDYHJDFLyQ IDEULFDQWHV \ FRQVXOWRUHV GH WRGDV SDUWHV
GHOPXQGRGLULJLGRD

x $UPRQL]DUODVQRUPDVGHORV6LVWHPDVGH$\XGDVDOD1DYHJDFLyQDOUHGHGRU
GHOPXQGR
x )DFLOLWDU\PHMRUDUODVHJXULGDGDODQDYHJDFLyQHOPRYLPLHQWRHILFLHQWHGH
ORVEDUFRV\ODSURWHFFLyQGHOPHGLRDPELHQWHPDULQR
3XHUWRVGHO(VWDGRHVHORUJDQLVPRTXHUHSUHVHQWDD(VSDxDHQHVWDRUJDQL]DFLyQ
2+,25*$1,=$&,Ï1+,'52*5È),&$,17(51$&,21$/
/D SULQFLSDO RUJDQL]DFLyQ LQWHUQDFLRQDO HQ DVXQWRV GH FDUWDV QiXWLFDV HV OD
2UJDQL]DFLyQ +LGURJUiILFD ,QWHUQDFLRQDO 2+, /D 2+, HV XQD 2UJDQL]DFLyQ
,QWHUJXEHUQDPHQWDOFRQVXOWLYD\WpFQLFDTXHIXHHVWDEOHFLGDHQSDUDDSR\DUOD
VHJXULGDGHQODQDYHJDFLyQ\ODSURWHFFLyQGHOHQWRUQRPDUtWLPR
(O REMHWR GH OD 2UJDQL]DFLyQ +LGURJUiILFD ,QWHUQDFLRQDO VHJ~Q OR GHILQLGR HQ
VX&RQYHQFLyQHV


3DQWDOODGHUDGDUPDULQR
6XIXQFLRQDPLHQWRVHEDVDHQHO³HIHFWRHFR´HVGHFLUODGHWHFFLyQGHXQDSDUWHGH
ODHQHUJtDGHXQDRQGDTXHHVGHYXHOWDRUHIOHMDGDGHVSXpVGHKDEHUFKRFDGRFRQ
x /DFRRUGLQDFLyQGHODVDFWLYLGDGHVGHORV6HUYLFLRV+LGURJUiILFRVQDFLRQDOHV
x /DPD\RUXQLIRUPLGDGSRVLEOHHQODVFDUWDV\GRFXPHQWRVQiXWLFRV
x /DDGRSFLyQGHPpWRGRVVHJXURV\HILFDFHVSDUDODHMHFXFLyQ\H[SORWDFLyQGH
ORVOHYDQWDPLHQWRVKLGURJUiILFRV
x (O GHVDUUROOR GH ODV FLHQFLDV HQ HO FDPSR GH OD +LGURJUDItD \ GH ODV WpFQLFDV
XQREMHWRREMHWLYRyEODQFR
/D HPLVRUD GH UDGDU HPLWH XQ LPSXOVR UDGLRHOpFWULFR PX\ EUHYH \ SRWHQWH
PHGLDQWHXQDDQWHQDTXHFRQFHQWUDWRGDODHQHUJtDHQXQKD]PX\HVWUHFKR6LVH
HQFXHQWUD XQ REMHWR D XQD GLVWDQFLD WDO TXH OD IXHU]D GH OD RQGD UHIOHMDGD HV
VXILFLHQWH SDUD OOHJDU RWUD YH] D OD IXHQWH HO SXOVR UHIOHMDGR VHUi FDSWDGR SRU OD
PLVPD DQWHQD \ HO EODQFR VHUi GHWHFWDGR (O HTXLSR SRU PHGLR GH FLUFXLWRV
HOHFWUyQLFRV PLGH HO WLHPSR GHVGH OD HPLVLyQ GH OD RQGD KDVWD VX UHFHSFLyQ \
FDOFXODUi OD GLVWDQFLD HQWUH OD HVWDFLyQ \ HO REMHWR 7RGR HVWH SURFHVR RFXUUH HQ
PLOLVHJXQGRV3RURWUDSDUWH ODDQWHQDDOHVWDUJLUDQGRFRQWLQXDPHQWHUHDOL]DXQ
EDUULGR HQ WRGDV GLUHFFLRQHV FDSWDQGR ORV REMHWRV TXH SXHGD KDEHU DOUHGHGRU GHO
EDUFR &XDQGR HO UDGDU FRQRFH WRGRV HVWRV GDWRV OD LPDJHQ GH ORV HFRV VHUi
UHSUHVHQWDGDHQODSDQWDOODGHOUDGDU
5()/(&7253$6,92'(5$'$5
/D UHIOH[LyQ GH ORV SXOVRV GHO UDGDU GHSHQGH GHO WLSR GH PDWHULDO HO WDPDxR R OD
IRUPD GHO REMHWR 8QD ER\D GH VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD R SHTXHxDV HPEDUFDFLRQHV
SXHGHQ QR DSDUHFHU HQ OD SDQWDOOD SRU VX UHGXFLGR WDPDxR WLSR GH PDWHULDO
XWLOL]DGDVHQ2FHDQRJUDItDGHVFULSWLYD
(O,QVWLWXWR+LGURJUiILFRGHOD0DULQDHVHORUJDQLVPRTXHUHSUHVHQWDD(VSDxDHQ
HVWDRUJDQL]DFLyQ
$<8'$6$/$1$9(*$&,Ï1
'(),1,&,Ï1
8QD $\XGD D OD 1DYHJDFLyQ PDUtWLPD HV WRGR GLVSRVLWLYR R VHUYLFLR H[WHUQR DO
EXTXHTXHHVWiGLVHxDGR\FRQVWUXLGRSDUDPHMRUDUODVHJXULGDGDODQDYHJDFLyQGH
ORVEXTXHV\IDFLOLWDUHOWUiILFRPDUtWLPR
8QD D\XGD D OD QDYHJDFLyQ PDUtWLPD QR GHEHUtD FRQIXQGLUVH FRQ XQD D\XGD GH
QDYHJDFLyQ8QDD\XGDGHQDYHJDFLyQHVXQLQVWUXPHQWRGLVSRVLWLYRFDUWDUDGDU
HWFTXHORVEDUFRVOOHYDQDERUGRSDUDD\XGDUOHDGHWHUPLQDUVXUXPER\SRVLFLyQ
7,326
PDGHUD R ILEUD GH YLGULR HWF 7DPELpQ SXHGH KDEHU GLILFXOWDGHV HQ OD
UHSUHVHQWDFLyQHQSDQWDOODGHFRVWDVPX\SODQDVSLODUHVGHSXHQWHVHWF (QHVWHPDQXDOGHD\XGDVDODQDYHJDFLyQYDPRVDGLYLGLUODVHQWUHVWLSRV

3DUD HYLWDU HVWRV SHOLJURV VH KDQ GHVDUUROODGR GLVSRVLWLYRV TXH FRORFDGRV HQ HVWRV x 9LVXDOHVGRWDGDVRQRGHOX]
REMHWRVKDFHTXHVHYHDQFRQPD\RUFODULGDGHOPiVEiVLFRGHWRGRVHVHOUHIOHFWRU x $F~VWLFDVEDVDGDVHQODHPLVLyQGHVRQLGRV
SDVLYRGHUDGDU x 5DGLRHOpFWULFDV TXH HPSOHDQ OD HPLVLyQ R UHFHSFLyQ GH RQGDV
HOHFWURPDJQpWLFDV


1RFRQIXQGLUFRQXQDD\XGDDODQDYHJDFLyQ\DTXHHOUDGDUQRHVXQHOHPHQWRH[WHUQRDOEXTXH
HVSDUWHGHOHTXLSDPLHQWRGHOEXTXH

 
ϰϰ ϭϯ
 (OPDULQRSDUDSHUFLELUODVD\XGDVYLVXDOHVRDF~VWLFDVVyORQHFHVLWDVXVVHQWLGRV 6LUHQDVGHDLUHFRPSULPLGR(OVRQLGRVHSURGXFHDOSDVDUHODLUHFRPSULPLGRSRUXQ
6LQHPEDUJRSDUDSHUFLELUODVVHxDOHVUDGLRHOpFWULFDVQHFHVLWDGLVSRQHUGHHTXLSRV GLVFRFRQDJXMHURVTXHHVWiFRORFDGRSDUDOHODPHQWHDRWUR
HVSHFtILFRVTXHODVGHWHFWHQ 9LEUDGRUHV (V HO VLVWHPD HPSOHDGR KDELWXDOPHQWH SDUD SURGXFLU VHxDOHV DF~VWLFDV
(QFXDOTXLHUFDVRODVD\XGDVGHEHQJXLDUDOQDYHJDQWHFRQVHJXULGDGWDQWRHQVXV GH ODUJR DOFDQFH QRUPDOPHQWH ORV OODPDPRV 6LUHQDV (O VRQLGR VH SURGXFH DO
WUDYHVtDVFRPRHQORVDFFHVRVDODVLQVWDODFLRQHVSRUWXDULDV KDFHUYLEUDUXQDPHPEUDQDGHDFHURSRUPHGLRGHXQHOHFWURLPiQ
&RQH[FHSFLyQGHODVD\XGDVDF~VWLFDVWRGDVODVGHPiVSHUPLWHQDORVEDUFRVILMDU
VX SRVLFLyQ HQ HO PDU VLUYLpQGRVH GH XQD FDUWD QiXWLFD FRQ XQD H[DFWLWXG
GHSHQGLHQWHGHOWLSRGHD\XGDTXHXWLOLFH
/DV D\XGDV VRQRUDV WURPSHWDV FXHUQRV FDPSDQDV FDxRQD]RV VLOEDWRV R ODV
DFWXDOHV VLUHQDV GH DLUH FRPSULPLGR R GH YLEUDGRUHV HOHFWURPDJQpWLFRV VH KDQ
XWLOL]DGR VLHPSUH SDUD WUDWDU GH D\XGDU DO QDYHJDQWH HQ FDVR GH QLHEOD VLQ
HPEDUJRQRWLHQHQ GHPDVLDGD XWLOLGDG \DTXHQR SHUPLWHQDpVWHILMDUVX SRVLFLyQ
FRQUHVSHFWRDHOODVVXXWLOLGDGSULQFLSDOHVFRPRDGYHUWHQFLDGHSHOLJUR

$<8'$69,68$/(6

'(),1,&,Ï1

/DVD\XGDVYLVXDOHVKDQVLGRVLHPSUHODVFOiVLFDV\DTXHVHGLULJHQGLUHFWDPHQWHD
ORVVHQWLGRVGHOQDYHJDQWH\QRHVQHFHVDULROOHYDUDERUGRLQVWUXPHQWRVHVSHFLDOHV
SDUDVXGHWHFFLyQ
 YLEUDGRUHVHOHFWURPDJQpWLFRV
(OPHQVDMHTXHFRPXQLFDQSXHGHLGHQWLILFDUVHFRQIDFLOLGDG\HVSRVLEOHGHWHUPLQDU
OD SRVLFLyQ HQ TXH QRV HQFRQWUDPRV FRQVXOWDQGR OD LQIRUPDFLyQ TXH QRV
SURSRUFLRQDQ ORV OLEURV GH )DURV \ OD FDUWD QiXWLFD GH OD ]RQD 3RU RWUD SDUWH ORV
GHUURWHURVQRVD\XGDUDQDQDYHJDUSRUOD]RQD
/DV D\XGDV YLVXDOHV D OD QDYHJDFLyQ HVWiQ FRQVWUXLGDV SDUD FRPXQLFDU D XQ
REVHUYDGRU FDSDFLWDGR TXH VHHQFXHQWUD D ERUGR GH XQ EXTXH LQIRUPDFLyQ TXH OH
SXHGDD\XGDUHQODWDUHDGHODQDYHJDFLyQ(OSURFHVRGHFRPXQLFDFLyQVHFRQRFH
FRPR6HxDOL]DFLyQ0DUtWLPD
(MHPSORV FRPXQHV GH D\XGDV D OD QDYHJDFLyQ YLVXDOHV LQFOX\HQ IDURV EDOL]DV
 
6LUHQDGHOIDURGH&DERGH3HxDVGH 6LUHQDGHO)DURGH)LQLVWHUUHGHDLUHFRPSULPLGR

$<8'$65$',2(/e&75,&$6
/DV D\XGDV UDGLRHOpFWULFDV D OD QDYHJDFLyQ VXUJLHURQ FRPR XQD DSOLFDFLyQ GH ODV
RQGDVGHUDGLRDODGHWHUPLQDFLyQGHODSRVLFLyQGHORVEDUFRVHQHOPDU\DTXHHO
DOFDQFH GH ODV D\XGDV YLVXDOHV QR HV PX\ JUDQGH \ GHSHQGH PXFKR GH ODV
FRQGLFLRQHVDWPRVIpULFDV
/DV D\XGDV UDGLRHOpFWULFDV QDFLGDV FRPR FRPSOHPHQWR GH ODV YLVXDOHV KDQ
HYROXFLRQDGR HQRUPHPHQWH \ VH KDQ FRQYHUWLGR HQ ODV D\XGDV GHO IXWXUR DO QR
HQILODFLRQHVEXTXHVIDURER\DVOXPLQRVDVRFLHJDVPDUFDVGLXUQDVWDEOHURV\
VHxDOHVGHWUiILFRSRUWXDULR
/DV PDUFDV YLVXDOHV SDUD OD QDYHJDFLyQ SXHGHQ VHU QDWXUDOHV R ELHQ REMHWRV
DUWLILFLDOHV KHFKRV SRU HO KRPEUH ,QFOX\HQ HVWUXFWXUDV HVSHFtILFDPHQWH GLVHxDGDV
SDUD D\XGDV D OD QDYHJDFLyQ GH FRUWR DOFDQFH X REMHWRV IiFLOPHQWH YLVLEOHV FRPR
SURPRQWRULRV FLPDV GH PRQWDxD URFDV iUEROHV WRUUHV GH LJOHVLD PLQDUHWHV
PRQXPHQWRVFKLPHQHDVHWF
/DV PDUFDV YLVXDOHV GH FRUWR DOFDQFH SXHGHQ HVWDU GRWDGDV GH OX] VL KD\
GHSHQGHUGHODVFRQGLFLRQHVDWPRVIpULFDV\DOFDQ]DUJUDQGHVGLVWDQFLDVDOJXQDVGH
HOODVLQFOXVRFRQFREHUWXUDPXQGLDO
$OLJXDOTXHODVD\XGDVYLVXDOHVHVWHRWURWLSRGHD\XGDVVRQH[WHUQDVDOEDUFRTXH
GHEHFRQWDUDERUGRFRQORVHTXLSRVQHFHVDULRVSDUDSRGHUXVDUODV
$ OR ODUJR GH OD KLVWRULD VH KDQ XWLOL]DGR GLIHUHQWHV WLSRV GH D\XGDV UDGLRHOpFWULFDV
5DGLRIDURV VLVWHPDV KLSHUEyOLFRV 20(*$ '(&&$ &+$<.$ \ /25$1& WRGRV \D
GHVDSDUHFLGRV H[FHSWR HVWRV GRV ~OWLPRV TXH WDPELpQ WLHQGHQ D GHVDSDUHFHU
GHELGR HQ SDUWH D OD DSDULFLyQ GH ORV VLVWHPDV EDVDGRV HQ HO HPSOHR GH VDWpOLWHV
QDYHJDFLyQQRFWXUQDRVHUFLHJDVVLVRODPHQWHKD\QDYHJDFLyQGLXUQD SDUDODGHWHUPLQDFLyQGHODSRVLFLyQGHODVHPEDUFDFLRQHV*36HQWUHRWURV

  

$<8'$6$62&,$'$6$/266,67(0$6'(5$'$5

6LVWHPDVGHUDGDU

 
ϭϰ ϰϯ
 &/$6,),&$&,Ï1   

6(*81&8$1'275$160,7(1(/0(16$-(
7RGDD\XGDYLVXDODODQDYHJDFLyQWLHQHTXHHVWDUGLVHxDGDVLHPSUHSDUDTXHWHQJD
XVR GLXUQR QR KD\ TXH ROYLGDU TXH OD PD\RU SDUWH GH ORV WUiILFRV VH SURGXFHQ
GXUDQWH HO GtD SHUR VL TXHUHPRV TXH VX PHQVDMH VH WUDQVPLWD DGHPiV GH SRU HO
GtDWDPELpQGXUDQWHODQRFKHVHODGHEHUiGRWDUGHOX]

6(f$/',851$<12&7851$6(f$/(6&,(*$6
8QD D\XGD YLVXDO D OD QDYHJDFLyQ PDUtWLPD HVWi IRUPDGD SRU XQD HVWUXFWXUD TXH
WLHQHXQDVXSHUILFLHGHXQWDPDxR\IRUPDGHWHUPLQDGD\DGHPiVHVWiSLQWDGDGH
XQFRORURFRPELQDFLyQGHFRORUHVHVSHFtILFRVHVWHFRQMXQWRGHFDUDFWHUtVWLFDVHVOD
VHxDOGLXUQDRPDUFDGLXUQD
6L DGHPiV OD VHxDO YD D WHQHU XVR QRFWXUQR VH LQVWDOD XQD OX] FRQ XQDV
FDUDFWHUtVWLFDV GHWHUPLQDGDV ULWPR \ FRORU HV OR TXH OODPDPRV VHxDO QRFWXUQD R
PDUFDQRFWXUQD
/D VHxDO GLXUQD WUDQVPLWH VX PHQVDMH GXUDQWH HO GtD PLHQWUDV TXH OD VHxDO
OXPLQRVDVLVHWLHQHWUDQVPLWHHOPLVPRPHQVDMHSHURGXUDQWHODQRFKH
&XDQGR ODV VHxDOHV PDUtWLPDV QR WLHQHQ OX] VH ODV GHQRPLQD PDUFDV R VHxDOHV
FLHJDV
/DQDYHJDFLyQQRFWXUQDHVSRVLEOHKDVWDFLHUWRSXQWRFRQODVD\XGDVFLHJDVVLHVWiQ
SURYLVWDV GH XQ UHIOHFWRU GH UDGDU VL HO EXTXH WLHQH UDGDU \ PDWHULDO UHWUR
 UHIOHFWDQWHVLHOEXTXHWLHQHXQIRFRGHE~VTXHGD
 
 


$<8'$6$&Ò67,&$6
$XQTXHWRGDYtDH[LVWHQODVVHxDOHVDF~VWLFDVGHVGHODSROtWLFDGHOD,$/$KD
VLGR TXH HVWRV GLVSRVLWLYRV VRODPHQWH GHEHUtDQ XVDUVH FRPR DYLVR GH SHOLJUR 6X
IXQFLyQ HV PHUDPHQWH LQIRUPDWLYD \ QR SURSRUFLRQD DO QDYHJDQWH QLQJXQD
LQIRUPDFLyQ DGLFLRQDO UHODWLYD D VX VLWXDFLyQ R GLVWDQFLD D OD FRVWD $OJXQRV SDtVHV
KDQ HOLPLQDGR HO XVR GH ODV VHxDOHV DF~VWLFDV HQ RWURV FRPR HQ (VSDxD VX XVR
FDGDYH]HVPHQRU

7,326'(6(f$/(6$&Ò67,&$6
 
&DPSDQDV (V XQD FDPSDQD FRORFDGD HQ XQD ER\D TXH SURGXFH HO VRQLGR DO VHU 6HxDOGLXUQDVRSRUWH 6HxDOQRFWXUQDOX]
PRYLGD SRU DFFLyQ GH ODV RODV /D HPLVLyQ GH VRQLGR HV LUUHJXODU HQ LQVWDODFLRQHV 
LPSRUWDQWHVSXHGHVHUDFFLRQDGDPHFiQLFDPHQWH
6LODVHxDOSHUWHQHFHDO6LVWHPD GH%DOL]DPLHQWR0DUtWLPR GHOD,$/$,$/$0%6
6LOEDWRV8QGLVSRVLWLYRDFFLRQDGRSRUHOPRYLPLHQWRGHODVRODVJHQHUDQGRDLUHFRQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV WDQWR GH OD PDUFD GLXUQD FRORUHV IRUPD \ PDUFD GH WRSH VL
FLHUWDSUHVLyQTXHDOSDVDUSRUHOVLOEDWRSURGXFHHOVRQLGR(PLWHVHxDOHVGHEDMR WLHQHFRPRODVGHODVHxDOQRFWXUQDFRORU\ULWPRYHQGUiQGHILQLGDV\UHJXODGDV
WRQR\SRWHQFLD SRU GLFKR VLVWHPD HQ FDPELR HO FDVR GH IDURV EDOL]DV GHVWDFDGDV HQILODFLRQHV \
OXFHVGHVHFWRUHVQRH[LVWHXQDQRUPDFRQFUHWD 

 
ϰϮ ϭϱ
 6(*Ò18%,&$&,Ï1    )272&e/8/$
$<8'$6$/$1$9(*$&,Ï1),-$6
(V XQD D\XGD D OD QDYHJDFLyQ TXH VH HQFXHQWUD VREUH XQ VRSRUWH TXH SXHGH VHU
XQD HVWUXFWXUD GH REUD PHWiOLFD X RWUR PDWHULDO HQ WLHUUD R KLQFDGD HQ HO OHFKR
PDULQR
$<8'$6$/$1$9(*$&,Ï1)/27$17(6
8QDD\XGDIORWDQWHWLHQHXQDPLVLyQVLPLODUDXQDEDOL]DRXQIDUR6LQHPEDUJROD
D\XGDIORWDQWHHVWiDVRFLDGDQRUPDOPHQWHFRQSXQWRVGRQGH
x QR VHUtD SUiFWLFR HVWDEOHFHU XQD D\XGD ILMD GHELGR D OD SURIXQGLGDG ODV
FRQGLFLRQHVGHOOHFKRPDULQRRORVFRVWHV
x HO SHOLJUR FDPELD D OR ODUJR GHO WLHPSR EDQFRV GH DUHQD XQ QDXIUDJLR
$O LJXDO TXH HQ ORV IDURV HV XQ FRPSRQHQWH HOHFWUyQLFR TXH YDUtD VX UHVLVWHQFLD
GHSHQGLHQGRGHODOX]TXHLQFLGHVREUHHOODSURGXFLHQGRHOHQFHQGLGR\DSDJDGRGH
ODVHxDO(QODVEDOL]DVSRUORJHQHUDOHVWHGLVSRVLWLYRYDFRQHFWDGRDXQFLUFXLWR
TXHHVWiLQWHJUDGRGHQWURGHOGHVWHOODGRU
&$0%,$'25'(/È03$5$6
(O WLSR GH FDPELDGRU TXH VXHOH XVDUVH HQ ODV EDOL]DV FRQVLVWH HQ XQ PHFDQLVPR
IRUPDGRSRUXQDUXHGDHQODTXHYDQFRORFDGDVyOiPSDUDVGHPDQHUDTXHVL
VHSURGXFHXQIDOORHQODOiPSDUDSULQFLSDOKDFHTXHpVWDJLUH\SRQJDHQVHUYLFLROD
VLJXLHQWHOiPSDUDHVWHPHFDQLVPRSXHGHVHUDFFLRQDGRSRUXQUHVRUWHRXQPRWRU
%2<$6'($<8'$$/$1$9(*$&,Ï1
6H GHILQH XQD ER\D FRPR XQD D\XGD IORWDQWH PHQRU QRUPDOPHQWH LOXPLQDGD
LQHVWDEOHHWF
DXQTXH KD\ FDVRV HQ ORV TXH QR VH LQVWDOD OX] SXHGHQ VHU GH DFHUR R PDWHULDOHV
SOiVWLFRV
%R\DV
6H GHILQH XQD ER\D FRPR XQD D\XGD IORWDQWH PHQRU QRUPDOPHQWH LOXPLQDGD '(6&5,3&,Ï1
DXQTXH KD\ FDVRV HQ ORV TXH QR VH LQVWDOD OX] (VWRV WLSRV GH D\XGDV D OD
/DV ER\DV GH PHWDO VRQ UREXVWDV \ UHVLVWHQWHV HQ FRQGLFLRQHV GH PDU GXUD SHUR
QDYHJDFLyQ HVWiQ HVSHFtILFDPHQWH UHJXODGDV SRU HO 6LVWHPD GH %DOL]DPLHQWR
UHTXLHUHQ PD\RU PDQWHQLPLHQWR /DV GH SOiVWLFR WLHQHQ SRFR PDQWHQLPLHQWR IiFLO
0DUtWLPR GH OD ,$/$ \ VXHOHQ WHQHU IORWDGRU GH IRUPDV FLUFXODUHV FRQ XQ GLiPHWUR
PDQHMRJUDQFDSDFLGDGSDUDVRSRUWDUPXFKRSHVRGHFDGHQD\VRQSUiFWLFDPHQWH
HQWUH\PHWURV
LQVXPHUJLEOHV
%DUFRVIDUR)DURVIORWDQWHV\*UDQGHV%R\DV/$1%<6 (VWRV WLSRV GH D\XGDV D OD QDYHJDFLyQ HVWiQ HVSHFtILFDPHQWH UHJXODGDV WDQWR VX
SDUWHGLXUQDFRPRODQRFWXUQDSRUHO6LVWHPDGH%DOL]DPLHQWR0DUtWLPRGHOD,$/$
/RV EDUFRVIDUR IDURV IORWDQWHV \ /$1%<6 /DUJH $XWRPDWLF 1DYLJDWLRQ %XR< VRQ
FDOLILFDGRVFRPRD\XGDVIORWDQWHVPD\RUHV\SXHGHQOOHYDUXQUDFRQVHxDOVRQRUD
\HQDOJXQRVFDVRVXQUDGLRIDURHQFRPELQDFLyQFRQODD\XGDOXPLQRVD(Q(VSDxD
QRWHQHPRVHVWHWLSRGHD\XGDV

\VXHOHQWHQHUIORWDGRUGHIRUPDVFLUFXODUHVFRQXQGLiPHWURHQWUH\PHWURV
/D IRUPD PiV KDELWXDO GH IRQGHDU XQD ER\D GH VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD HV FRQ XQ
DPDUUH GH FDGHQD \ XQ SHVR PXHUWR GH KRUPLJyQ R KLHUUR $O FRQMXQWR GH
HOHPHQWRVTXHIRUPDQHODPDUUHGHODER\DOROODPDPRVWUHQGHIRQGHR


7UHQGHIRQGHRGHXQDER\D
 
/$1%< %DUFR)DUR %R\D (/(0(172635,1&,3$/(6'(81$%2<$
 
 (QODILJXUDGHDEDMRVHGHVFULEHQORVHOHPHQWRVEiVLFRVGHXQDER\D  

 
ϭϲ ϰϭ
 /,17(51$6&203$&7$6
6H WUDWD GH XQ HTXLSR HQ HO TXH HVWi LQWHJUDGD OD OLQWHUQD \ HO VLVWHPD GH
DOLPHQWDFLyQ TXH HVWi FRPSXHVWR SRU XQ VLVWHPD IRWRYROWDLFR /D SURSLD FDUFDVD
GHO HTXLSR KDFH GH VRSRUWH SDUD ORV SDQHOHV VRODUHV \ GH FRQWHQHGRU SDUD OD
EDWHUtDPXFKRVGHHVWRVHTXLSRVHVWiQFHUUDGRVKHUPpWLFDPHQWH\VHSURJUDPDQD
WUDYpVGHXQPDQGRDGLVWDQFLD
 XQD FRPELQDFLyQ GH HOODV 0LHQWUDV HVWD GHILQLFLyQ IXQFLRQDO LQFOX\H IDURV \ RWUDV
(/(0(1726'(81$%$/,=$
/RVSULQFLSDOHVHOHPHQWRVTXHIRUPDQXQDEDOL]DDSDUWHGHODHVWUXFWXUDTXHKDFH
OD GREOH IXQFLyQ GH VRSRUWH GH OD OX] \ GH PDUFD GLXUQD VRQ HO VLVWHPD ySWLFR
OXPLQRVR\VXVLVWHPDGHDOLPHQWDFLyQTXHVHYHUiPiVDGHODQWH(QHVWHDSDUWDGR
VHGHVFULELUiQORVFRPSRQHQWHVTXHSURGXFHQODDSDULHQFLDGHODOX]
6(*8187,/,=$&,Ï1
)$526<%$/,=$6
(O'LFFLRQDULR,QWHUQDFLRQDOGH OD,$/$GH$\XGDVD OD1DYHJDFLyQ0DUtWLPD GHILQH
XQDEDOL]DFRPR³XQDVHxDODUWLILFLDOILMDSDUDD\XGDDODQDYHJDFLyQ´TXHSXHGHVHU
UHFRQRFLGDSRUVXIRUPDFRORUGLVHxRPDUFDGHWRSHFDUDFWHUtVWLFDGHVXOX]R
D\XGDV D OD QDYHJDFLyQ ILMDV ORV WpUPLQRV IDUR \ EDOL]D VH XVDQ PiV
HVSHFtILFDPHQWHSDUDLQGLFDUODLPSRUWDQFLD\HOWDPDxRGHODVHxDO
)DUR
*HQHUDOPHQWHVHFRQVLGHUDFRPRIDURXQDJUDQHVWUXFWXUDOODPDWLYDPDUFDYLVXDO
GLXUQDHQWLHUUDSUy[LPDDODOtQHDGHFRVWDRHQHODJXDTXHDFW~DFRPRPDUFD
/,17(51$ GLXUQD \ GD VRSRUWH JHQHUDOPHQWH D XQD OX] GH VHxDOL]DFLyQ PDUtWLPD GH JUDQ
DOFDQFHPD\RURLJXDOGHPLOODVQiXWLFDV
&RPR GHFtDPRV DQWHULRUPHQWH VROHPRV OODPDU OLQWHUQD DO FRQMXQWR GH HOHPHQWRV 
TXHIRUPDQHOVLVWHPDySWLFROXPLQRVRGHODVHxDOSHURODOLQWHUQDHQUHDOLGDGHV
HO HOHPHQWR R FDUFDVD TXH VLUYH GH FRQWHQHGRU \ SURWHFFLyQ D WRGRV ORV GHPiV %DOL]DV
FRPSRQHQWHVTXHJHQHUDQODOX]GHODEDOL]D/DOLQWHUQDGHEHGHHVWDUFRQVWUXLGD
GH WDO PDQHUD TXH GHMH VDOLU OD OX] GH OD VHxDO FRQ ODV PtQLPDV GH SpUGLGDV OD 6H FRQVLGHUD XVXDOPHQWH FRPR EDOL]D XQD SHTXHxD PDUFD YLVXDO ILMD \D VHD  HQ
LQWHQVLGDGOXPLQRVD\DGHPiVWHQHUXQDOWRJUDGRGHHVWDQTXHLGDG WLHUUD RHQ HO PDU8QD VHxDO HVWi D PHQXGR GHILQLGD SRU PDUFDV GLXUQDV PDUFDV
GH WRSH \R Q~PHURV 6L SURFHGH SXHGH WHQHU OX] TXH JHQHUDOPHQWH VHUi GH
Ï37,&$ PHQRUDOFDQFHTXHODVGHORVIDURV

(Q ODV OLQWHUQDV PRGHUQDV HPSOHDGDV HQ EDOL]DV ODV ySWLFDV JHQHUDOPHQWH VRQ GH
PDWHULDOHV SOiVWLFRV \ DGHPiV HQ DOJXQRV FDVRV KDFHQ ODV IXQFLRQHV GH ILOWUR
FUHDQGRHOFRORUTXHGHEHWHQHUODOX]

/È03$5$
/DV TXH VH XVDQ QRUPDOPHQWH HQ OLQWHUQDV VRQ GH ILODPHQWR GH WXQJVWHQR R
KDOyJHQDV ODV GH ;HQyQ WDPELpQ VH XVDQ DXQTXH VRQ PHQRV IUHFXHQWHV +R\ HQ
GtD OD WHQGHQFLD HV XWLOL]DU FRPR IXHQWH GH OX] HO /(' ODV OLQWHUQDV TXH XWLOL]DQ
OiPSDUDVSDUDDOFDQFHVLQIHULRUHVDPLOODVQiXWLFDV\DFDVLQRVHLQVWDODQ

'(67(//$'25
(V XQ GLVSRVLWLYR HOHFWUyQLFR TXH JHQHUD ORV ULWPRV GH HQFHQGLGR \ DSDJDGR GH OD
OiPSDUDHVWRORKDFHSRUPHGLRGHXQFyGLJRSUHSURJUDPDGR
/RVGHVWHOODGRUHVGHODVEDOL]DVOOHYDQLQWHJUDGRVGLIHUHQWHVFLUFXLWRVTXHKDFHQTXH  
HVWHHOHPHQWRUHDOLFHODVVLJXLHQWHVIXQFLRQHV
)DUR %DOL]D
x *HQHUDORVULWPRVGHHQFHQGLGR\DSDJDGRGHODOiPSDUDSRUPHGLRGHXQ
FyGLJR TXH VH SURJUDPD FRQ XQRV PLFURLQWHUUXSWRUHV R FRQ XQD PHPRULD (1),/$&,21(6
GRQGHYDSUHJUDEDGRHOFyGLJR
8QDVHxDOGHHQILODFLyQHVXQVLVWHPDGHD\XGDDODQDYHJDFLyQTXHFRPSUHQGHGRV
x &RQWURODHOHQFHQGLGR\DSDJDGRGHODVHxDODWUDYpVGHODIRWRFpOXOD
R PiV HVWUXFWXUDV VHSDUDGDV FRQ VHxDOHV R OXFHV TXH HVWiQ DOLQHDGDV FXDQGR VH
x &RQWUROD HO FDPELDGRU GH OiPSDUDV FXDQGR GHWHFWD OD IXVLyQ GH XQD
YHQGHVGHHOFHQWURGHXQFDQDORGHVGHORPiVSURIXQGRGHXQDUXWDDORODUJRGH
OiPSDUD GDQGR RUGHQ DO FDPELDGRU SDUD FRORFDU OD VLJXLHQWH HQ SRVLFLyQ
XQDVHFFLyQUHFWDGHXQFDQDO
(Q ORV VLVWHPDV GH GREOH ILODPHQWR GD SDVR GH FRUULHQWH DO ž ILODPHQWR
FXDQGRVHIXQGHHOSULQFLSDO

 
ϰϬ ϭϳ
 (Q XQD OtQHD GH HQILODFLyQ ODV HVWUXFWXUDV VH XELFDQ D OR ODUJR GH OD SURORQJDFLyQ
GHOHMHFHQWUDOGHOFDQDOGHQDYHJDFLyQ
/DHVWUXFWXUDGHODSDUWHWUDVHUDGHEHWHQHUXQDHOHYDFLyQPD\RUTXHODHVWUXFWXUD
GHODQWHUDSDUDSHUPLWLUTXHDPEDVVHxDOHVROXFHVVHYHDQVLPXOWiQHDPHQWH8QD
OX] GH HQILODFLyQ SURSRUFLRQD D XQ EXTXH XQD UHIHUHQFLD IURQWDO \ XQD LQGLFDFLyQ
YLVXDO GH OD PDJQLWXG \ GLUHFFLyQ GH FXDOTXLHU GHVYLDFLyQ FRQ UHVSHFWR DO HMH GHO
FDQDO
8QDHQILODFLyQSXHGHXVDUVHHQWUHRWUDVFRVDVSDUDLQGLFDUHOFHQWURGHXQDVHFFLyQ
%$/,=$6
'(),1,&,Ï1
/DVEDOL]DVFRPR\DVHKDFRPHQWDGRDQWHVVRQSHTXHxDVPDUFDVYLVXDOHVILMDV\D
VHDHQWLHUUDRHQHOPDUTXHWLHQHQPHQRUHVDOFDQFHVTXHXQIDUR/RVHTXLSRV
GH pVWDV VRQ SUiFWLFDPHQWH ORV PLVPRV TXH SXHGH WHQHU XQ IDUR HQ OR TXH VH
UHILHUHDODD\XGDYLVXDOSHURWRGRPiVVLPSOH\DPHQRUHVFDOD
$OFRQMXQWRGHWRGRVORVFRPSRQHQWHVGHODVHxDOOXPLQRVDySWLFDIXHQWHGHOX]
UHFWDGHXQFDQDOQDYHJDEOHODSDUWHPiVSURIXQGDGHODYtDGHQDYHJDFLyQGHILQLU
XQD DSUR[LPDFLyQ VHJXUD D XQ SXHUWR VHSDUDU GRV YtDV GH WUiILFR SRU HMHPSOR
LQGLFDUFRPRSDVDUSRUORVRMRVGHXQSXHQWHHWF

GHVWHOODGRU VLVWHPD GH JLUR VL WLHQH FDPELDGRU GH OiPSDUDV \ VLVWHPD GH
HQFHQGLGRRIRWRFpOXODTXHVXHOHQHVWDUFRQWHQLGRVGHQWURGHXQDPLVPDFDUFDVD
VROHPRVOODPDUOLQWHUQDDXQTXHWDPELpQVHOHVXHOHOODPDUEDOL]D
7,326'(/,17(51$6
/RVWLSRVGHOLQWHUQDVPiVXVDGRVHQODDFWXDOLGDGVRQORVVLJXLHQWHV
/,17(51$6'(/È03$5$'(,1&$1'(6&(1&,$
(QHVWHWLSRGH OLQWHUQDVOD OX]ODSURGXFHXQDOiPSDUD GHLQFDQGHVFHQFLD (QODV
OLQWHUQDV DFWXDOHV SRU OR JHQHUDO VXHOH VHU XQD OiPSDUD KDOyJHQD \D TXH ODV GH
HVWH WLSR WLHQH PD\RU UHQGLPLHQWR (VWH WLSR GH OLQWHUQDV VXHOH HVWDU IRUPDGR SRU
XQD ySWLFD DFUtOLFD WUDQVSDUHQWH FXDQGR OD OX] HV EODQFD R GH FRORU FXDQGR OD OX]
WLHQH XQ FRORU GHWHUPLQDGR GH HVWD PDQHUD OD ySWLFD WDPELpQ KDFH GH ILOWUR \
JHQHUD HO FRORU GH OD OX] 7DPELpQ OOHYD XQ VLVWHPD TXH KDFH TXH FXDQGR OD
 OiPSDUDTXHHVWiHQXVRSULQFLSDOVHIXQGHVHSRQJDHQVXVLWLRRWUDGHUHVHUYD
(QILODFLyQ\VXXVR
/8&(6'(6(&725(6
8QD OX] GH VHFWRUHV HV XQD D\XGD D OD QDYHJDFLyQ TXH PXHVWUD GLIHUHQWHV FRORUHV
\RULWPRVVREUHXQGHWHUPLQDGRDUFRGHKRUL]RQWH
/DIRUPDPiVFRP~QGHFUHDUXQVHFWRUHVSRQHUXQILOWURGHFRORUIUHQWHDODOX]
SULQFLSDOTXHFXEUDHODUFRGHFLUFXQIHUHQFLDGHILQLGRSRUHOiQJXORGHOVHFWRUTXHVH
TXLHUHFUHDU
 
/,17(51$6/('
(Q HVWDV EDOL]DV OD IXHQWH GH OX] OD SURGXFH XQR R YDULRV GLRGRV /(' (Q OD
DFWXDOLGDG OD PD\RUtD GH ODV EDOL]DV GH FRUWR DOFDQFH WLHQHQ FRPR IXHQWH GH OX]
VLVWHPDVGHGLRGRV/('/DVYHQWDMDVGHHVWRVHTXLSRVVRQPXFKDVHQWUHODVTXH
GHVWDFDQ
x 0D\RUUHQGLPLHQWR\DTXHHOFRORUORSURGXFHHOPLVPRGLRGR\VHHOLPLQD
HOFRHILFLHQWHGHUHGXFFLyQSURYRFDGRSRUORVILOWURV
x 0HQRU FRQVXPR SDUD PLVPD LQWHQVLGDG OXPLQRVD HVWR DEDUDWD HO
GLPHQVLRQDPLHQWR GH ORV VLVWHPDV GH DOLPHQWDFLyQ VREUH WRGR HQ
LQVWDODFLRQHVVRODUHV
x /DUJDYLGD~WLOKRUDVIUHQWHDODVGHXQDOiPSDUD
x 1RQHFHVLWDQFDPELDGRU
x 0HQRUPDQWHQLPLHQWR
/,17(51$6*,5$725,$6
(QHVWDVEDOL]DVHOGHVWHOORVHSURGXFHSRUXQVLVWHPDGHSDQHOHVySWLFRVTXHJLUDQ
DOUHGHGRU GH XQD IXHQWH GH OX] ILMD 6XHOH VHU XQ HTXLSR FRPSDFWR TXH FRQWLHQH
LQWHJUDGRGHQWURGHXQDFDUFDVDWRGRVORVHOHPHQWRVQHFHVDULRVHOVLVWHPDGHJLUR
GH OD ySWLFD ORV SDQHOHV ySWLFRV HO FDPELDGRU GHOiPSDUDV ORV ILOWURV GH FRORU VL
OOHYD(VWRVHTXLSRVVHVXHOHQXWLOL]DUSDUDOXFHVGHPHGLDQRDOFDQFH
/X]GHVHFWRUHV $SOLFDFLyQGHXQDOX]GHVHFWRUHVVHxDOL]DQGRXQEDMR
$SOLFDFLRQHV
 
ϭϴ ϯϵ
 8QDOX]GHVHFWRUHVSXHGHLQGLFDUXQRRPiVGHORVFDVRVVLJXLHQWHV
x )URQWHUDVGHXQFDQDOQDYHJDEOH
x &DPELRGHUXPER
x %DMRVEDQFRVGHDUHQDHWF
x 8QDGHWHUPLQDGD]RQDHMHPSOR]RQDGHIRQGHR
x /DSDUWHPiVSURIXQGDGHODYtDRFDQDOGHQDYHJDFLyQ
x &RQWUROHVGHSRVLFLyQSDUDD\XGDVIORWDQWHV

/8&(6',5(&&,21$/(6'(6(&725(6'(35(&,6,Ï1
/X]'LUHFFLRQDOGH6HFWRUHVGH3UHFLVLyQ3'/y3(/HVXQDIRUPDHVSHFLDOL]DGDGH
OX] GH VHFWRUHV TXH JHQHUD XQRV ERUGHV GH VHFWRUHV PX\ ELHQ GHILQLGRV (VWD
FDUDFWHUtVWLFD HV SDUWLFXODUPHQWH ~WLO SDUD DSOLFDFLRQHV TXH UHTXLHUHQ XQR R YDULRV
 VHFWRUHVHVWUHFKRV

6LVWHPDGHUHORMHUtD 6LVWHPDFRQPRWRUHOpFWULFR 



 
8WLOL]DFLyQGHXQD3(/%XTXHIXHUDGHOD 8WLOL]DFLyQGHXQD3(/%XTXHGHQWURGHOD
WUD\HFWRULDYHOD]RQDYHUGHGHODOX] WUD\HFWRULDYHOD]RQDEODQFDGHODOX]


75$),&232578$5,2
/DV OXFHV GH WUiILFR SRUWXDULR VLUYHQ SDUD UHJXODU HO WUiILFR GH EXTXHV HQ
GHWHUPLQDGDV ]RQDV 6H XVDQ SULQFLSDOPHQWH HQ FDQDOHV \ HQWUDGDV D SXHUWRV FRQ
FDQDOHV DQJRVWRV  GRQGH HQ PXFKDV RFDVLRQHV VROR SXHGHQ SDVDU EDUFRV HQ XQ
VHQWLGR
(O PHQVDMH OR IRUPDQ WUHV OXFHV GLVSXHVWDV YHUWLFDOPHQWH DXQTXH VL HV SUHFLVR
SXHGHFRORFDUVHXQDOX]DX[LOLDUGHFRORUDPDULOORDODL]TXLHUGDGHODOX]VXSHULRU
(VWDVOXFHVVLUYHQSDUDGDULQVWUXFFLRQHVDORVEDUFRVGHOWLSRSXHGHSDVDUWUiILFR
HQXQVRORVHQWLGRSXHGHSDVDUWUiILFRHQGREOHVHQWLGRQRSDVDUHWF



(VTXHPDGHEORTXHGHXQ)DUR 

 
ϯϴ ϭϵ
 VHD PD\RU \ VXV FRPSRQHQWHV VHDQ PiV UREXVWRV TXH ORV GH ORV GHVWHOODGRUHV GH
ODV EDOL]DV 3RU OR JHQHUDO HQ HO PLVPR DUPDULR VH LQFOX\HQ ORV FLUFXLWRV TXH
GHWHFWDQODIXVLyQGHODOiPSDUD\RUGHQDQHOFDPELRDODGHUHVHUYDDVtFRPRORV
TXHSRQHQHQPDUFKDHOIDURFXDQGRRVFXUHFH

   

/XFHVGHWUiILFRSRUWXDULRYHUGHSDVDUURMRQRSDVDU
6(f$/,=$&,Ï1'(38(17(6
/D VHxDOL]DFLyQ GH SXHQWHV FRPSOHPHQWD HO VLVWHPD GH %DOL]DPLHQWR DOOt GRQGH VH
FRQVLGHUH QHFHVDULR XQD VHxDOL]DFLyQ HVSHFLDO SDUD JDUDQWL]DU OD VHJXULGDG H
LQWHJULGDG GH pVWRV DVt FRPR OD GH ORV EXTXHV TXH QDYHJXHQ SRU GHEDMR GH HOORV
SDUD SRU HMHPSOR HYLWDU OD SRVLELOLGDG GH FROLVLRQHV FRQ ORV SLODUHV R HVWDEOHFHU
OLPLWDFLRQHVGHSDVRyGHFDODGR
/D IRUPD GH VHxDOL]DU ORV SXHQWHV WDQWR OD VHxDOL]DFLyQ GLXUQD FRPR OD QRFWXUQD
YLHQH UHFRJLGD HQ OD 5HFRPHQGDFLyQ ,$/$ 2 GH OD ,$/$ VHJ~Q pVWD SDUD
GHILQLUORVOtPLWHVGHOD]RQDQDYHJDEOHVHXWLOL]DUDQODVVLJXLHQWHVVHxDOHV
6HxDOL]DFLyQ'LXUQD

$(VWULERUXQWULiQJXORYHUGHVREUHFXDGUDGREODQFR
$%DERUXQUHFWiQJXORURMRVREUHFXDGUDGREODQFR
0HMRU]RQDGHSDVRFLUFXOREODQFRFRQIUDQMDVYHUWLFDOHVURMDV
 
ϮϬ
$QWLJXRGHVWHOODGRUGHOHYDV 'HVWHOODGRUHOHFWUyQLFR

/RVGHVWHOODGRUHVHOpFWULFRVKDQLGRHYROXFLRQDQGRDORODUJRGHORVDxRVKDVWDORV
DFWXDOHVHOHFWUyQLFRV/RVSULPHURVGHVWHOODGRUHVGHOHYDV FRQVLVWtDQHQXQDUXHGD
GHEDTXHOLWDTXHODKDFtDJLUDUXQPRWRU(QHVWDUXHGDVHWDOODEDQXQDVPXHVFDV
TXH SURGXFtDQ OD FDUDFWHUtVWLFD \D TXH DO  JLUDU pVWDV DFFLRQDEDQ XQ LQWHUUXSWRU
TXHDEUtDRFHUUDEDHOSDVRGHFRUULHQWHDODOiPSDUDHQIXQFLyQGHODFDUDFWHUtVWLFD
TXHVHKXELHVHWDOODGRHQODUXHGD
6,67(0$'(*,52
&RPR VH FRPHQWDED DQWHULRUPHQWH HQ ORV IDURV JLUDWRULRV OD FDUDFWHUtVWLFD VH
SURGXFtD DO KDFHU JLUDU YDULRV SDQHOHV ySWLFRV DOUHGHGRU GH XQD OiPSDUD
$QWLJXDPHQWHVHKDFtDJLUDUODySWLFDFRQXQVLVWHPDGHUHORMHUtDTXHFRQVLVWtDHQ
XQRVFRQWUDSHVRVTXHGHVFHQGtDQSRUJUDYHGDGSRUHOLQWHULRUGHODWRUUHGHOIDUR
(VWRVFRQWUDSHVRVDFFLRQDEDQXQDPDTXLQDULDGHURWDFLyQTXHDWDFDEDXQDFRURQD
GHQWDGDVROLGDULDFRQODEDVHGHODySWLFDTXHKDFtDTXHpVWDJLUDVH
(QODDFWXDOLGDGHOJLURGHHVWRVSDQHOHVVHUHDOL]DSRUPHGLRGHPRWRUHVHOpFWULFRV

ϯϳ
 DOJXQRV SDtVHV WRGDYtD TXHGDQ HTXLSRV GH JDV SUiFWLFDPHQWH KDQ
GHVDSDUHFLGRGHELGRDOXVRJHQHUDOL]DGRGHODHQHUJtDIRWRYROWDLFD(Q(VSDxD
VHGHMDURQGHXWLOL]DUDPHGLDGRVGHORV
x /iPSDUDVGHLQFDQGHVFHQFLD
/D OX] VH SURGXFH SRU HO FDOHQWDPLHQWR GHO ILODPHQWR HQ HO LQWHULRU GH XQD
DPSROODHQODTXHVHKDLQWURGXFLGRXQJDV/DVKD\GHGRVWLSRVGHILODPHQWR
GHWXQJVWHQR\KDOyJHQDVHVWDV~OWLPDVWLHQHQPD\RUUHQGLPLHQWR
x /iPSDUDVGH'HVFDUJD
(Q ODV OiPSDUDV GH GHVFDUJD OD OX] VH FRQVLJXH HVWDEOHFLHQGR XQD FRUULHQWH
HOpFWULFD HQWUH GRV HOHFWURGRV VLWXDGRV HQ XQ WXER OOHQR FRQ XQ JDV R YDSRU
LRQL]DGR(VWDVOiPSDUDVGHFDUDFWHUL]DQSRUWHQHUXQDJUDQHILFLHQFLD\ODUJD
GXUDFLyQ HV OD WHFQRORJtD PiV XVDGD HQ OD DFWXDOLGDG HQ ORV IDURV JLUDWRULRV
SDUDFRQVHJXLUJUDQGHVDOFDQFHV

(MHPSOR GH VHxDOL]DFLyQ GLXUQD GH XQ SXHQWH HQ HO TXH OD QDYHJDFLyQ HV SRVLEOH D OR  ODUJR GH WRGD VX OX] FRQ
LQGLFDFLyQGHOPHMRUOXJDUGHSDVR

6HxDOL]DFLyQ1RFWXUQD
3DUD OD VHxDOL]DFLyQ QRFWXUQD VH SXHGHQ HPSOHDU OXFHV UtWPLFDV URMDV \ YHUGHV
LQGLFDQGRORVOLPLWHVQDYHJDEOHVGHOFDQDOGHDFXHUGRFRQHO6LVWHPDGH6LVWHPDGH
%DOL]DPLHQWR0DUtWLPRGHOD,$/$(OPHMRUOXJDUGHSDVRSXHGHLQGLFDUVHFRQXQDR
YDULDV OXFHV EODQFDV VLWXDGDV GHEDMR GHO WDEOHUR GHO SXHQWH FRQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV
FRUUHVSRQGLHQWHV  D ODV PDUFDV GH DJXDV QDYHJDEOHV YHU 6LVWHPD GH 6LVWHPD GH
%DOL]DPLHQWR0DUtWLPRGHOD,$/$
x 'LRGRVHPLVRUHVGHOX]/('
/RV /('V VRQ GLVSRVLWLYRV HOHFWUyQLFRV VHPLFRQGXFWRUHV TXH HPLWHQ XQD
UDGLDFLyQ FDVL PRQRFURPiWLFD /D XQLyQ VHPLFRQGXFWRUD VH HQFDSVXOD HQ XQ
SOiVWLFR SURWHFWRU WUDQVSDUHQWH TXH SXHGH LQFRUSRUDU XQD OHQWH R QR (Q OD
DFWXDOLGDG HVWD WHFQRORJtD QR WLHQH PXFKDV YHQWDMDV SDUD IDURV FRQ JUDQGHV
DOFDQFHV!GHPQDXQTXHVHDYDQ]DUiSLGDPHQWH 
(MHPSORGHVHxDOL]DFLyQQRFWXUQDGHXQSXHQWHHQHOTXHODQDYHJDFLyQHVSRVLEOHDORODUJRGHWRGDVXOX]FRQ
)272&e/8/$ LQGLFDFLyQGHOPHMRUOXJDUGHSDVR
8QD IRWRFpOXOD HV XQ FRPSRQHQWH HOHFWUyQLFR TXH DFW~D  GHSHQGLHQGR OD OX] TXH
LQFLGH VREUH pO eVWH GLVSRVLWLYR TXH VXHOH VHU XQD /'5 R XQ IRWRWUDQVLVWRU YD 6,67(0$'(%$/,=$0,(1720$5,7,02'(/$,$/$
FRQHFWDGR D XQ FLUFXLWR TXH JHQHUDOPHQWH HVWi LQWHJUDGR GHQWUR GHO GHVWHOODGRU \
HVHOTXHSURGXFHHOHQFHQGLGR\DSDJDGRGHODVHxDO ÈPELWRGHDSOLFDFLyQ
(VWH 6LVWHPD HVWDEOHFH ODV UHJODV DSOLFDEOHV D WRGDV ODV PDUFDV ILMDV \ IORWDQWHV
&$0%,$'25'(/$03$5$6 H[FHSWRIDURVOXFHVGHVHFWRUHVOXFHV\PDUFDVGHHQILODFLyQEXTXHVIDUR\ER\DV
(V XQ PHFDQLVPR IRUPDGR JHQHUDOPHQWH SRU XQ VLVWHPD HQ HO TXH YDQ FRORFDGDV JLJDQWHVGHQDYHJDFLyQGHVWLQDGDVDLQGLFDU
GRVOiPSDUDVXQD ODSULQFLSDO\RWUDODGHUHVHUYDGHPDQHUDTXHVLVHSURGXFH
XQIDOORHQODOiPSDUDSULQFLSDOHOPHFDQLVPR JLUD\ SRQHHQVHUYLFLRODVLJXLHQWH x /RVOtPLWHVODWHUDOHVGHORVFDQDOHVQDYHJDEOHV
OiPSDUD([LVWHQYDULRVWLSRVGHFDPELDGRUHVHQORVIDURVORVPiVXVXDOHVVRQORV x /RVSHOLJURVQDWXUDOHV\RWURVREVWiFXORVWDOHVFRPRQDXIUDJLRV
FDPELDGRUHVHQ9DXQTXHHQPHQRUPHGLGDWDPELpQVHXVDQORVGHWLSRKRUL]RQWDO x 2WUDV]RQDVRFRQILJXUDFLRQHVLPSRUWDQWHVSDUDHOQDYHJDQWH
RORVURWDWLYRVTXHVHYHUiQHQHODSDUWDGRGHODVEDOL]DV
'(67(//$'25
(VWH GLVSRVLWLYR HV HO HQFDUJDGR GH JHQHUDU HO FyGLJR R FDUDFWHUtVWLFD GH OD VHxDO
OXPLQRVD HQ ORV IDURV FRQ ySWLFD GH KRUL]RQWH HV GHFLU VX IXQFLyQ HV DSDJDU \
HQFHQGHUODOiPSDUD(QORVIDURVJLUDWRULRVHVWHHOHPHQWRQRH[LVWHGHELGRDTXH
OD FDUDFWHUtVWLFD VH JHQHUD DO URWDU ORV SDQHOHV ySWLFRV DOUHGHGRU GH XQD OX] ILMD
FRPR\DVHFRPHQWyDQWHV
(QORVIDURVDGLIHUHQFLDGHODVEDOL]DVROXFHVGHPHQRUDOFDQFHODVFRUULHQWHVTXH
PDQHMDHVWHHOHPHQWRVRQHOHYDGDVGHELGRDHVWRVHKDFHQHFHVDULRTXHHOHTXLSR


(QLQJOpVOLJKWGHSHQGHQWUHVLVWRUHVXQDUHVLVWHQFLDTXHYDUtDVXYDORUFRQODOX]
 
ϯϲ
x /RVSHOLJURVQXHYRV
7LSRVGHPDUFDV
8QD PDUFD VH GHILQH FRPR DTXHOOD VHxDO GLVSRQLEOH SDUD HO QDYHJDQWH TXH OH
SURSRUFLRQDRULHQWDFLyQSDUDXQDQDYHJDFLyQVHJXUD
'HQWURGHO6LVWHPDGH%DOL]DPLHQWR0DUtWLPRH[LVWHQWLSRVGHVHxDOHVTXHSXHGHQ
XWLOL]DUVH HQ IRUPD LQGLYLGXDO R FRPELQDGD (O QDYHJDQWH SXHGH GLVWLQJXLUODV
IiFLOPHQWH JUDFLDV D OD LGHQWLILFDFLyQ GH VXV FDUDFWHUtVWLFDV /DV PDUFDV ODWHUDOHV
SUHVHQWDQ GLIHUHQFLDV HQWUH ODV UHJLRQHV GH %DOL]DPLHQWR $ \ % HQ WDQWR TXH ORV
RWURVWLSRVGHVHxDOHVVRQFRPXQHVDDPEDVUHJLRQHV
Ϯϭ
 (O 6LVWHPD GH %DOL]DPLHQWR 0DUtWLPR \ RWUDV $\XGDV D OD 1DYHJDFLyQ SURSRUFLRQD
ORVVLJXLHQWHVWLSRVGHPDUFDVTXHSXHGHQXWLOL]DUVHGHIRUPDFRPELQDGD
0$5&$6/$7(5$/(6XWLOL]DGDVJHQHUDOPHQWHSDUDFDQDOHVELHQGHILQLGDVDVRFLDGDV
DXQVHQWLGRFRQYHQFLRQDOGHOEDOL]DPLHQWR(VWDVPDUFDVLQGLFDQORVODGRVGHEDERU
\HVWULERUGHODGHUURWDTXHGHEHVHJXLUVH/DVPDUFDVODWHUDOHVVRQGLVWLQWDVVHJ~Q
VHXWLOLFHQHQXQDXRWUDGHODVUHJLRQHVGHEDOL]DPLHQWR$\%YHUPDSDGH]RQDV
GHGLVWULEXFLyQ(VSDxDHVWiGHQWURGHOD]RQD$


(QHOSXQWRGHELIXUFDFLyQGHXQFDQDOVLJXLHQGRHOVHQWLGRFRQYHQFLRQDOGHO
EDOL]DPLHQWRVHSXHGHLQGLFDUHOFDQDOSULQFLSDOPHGLDQWHXQDPDUFDODWHUDOGH
EDERURHVWULERUPRGLILFDGDGHODPDQHUDVLJXLHQWH

x &DQDOSULQFLSDODHVWULERU5RMRFRQXQDEDQGDDQFKDKRUL]RQWDO9HUGH
*UDEDGRDQWLJXRPRVWUDQGRORVHOHPHQWRVGHXQDOLQWHUQD
x &DQDOSULQFLSDODEDERU9HUGHFRQXQDEDQGDDQFKDKRUL]RQWDOURMD

 )8(17(6'(/8=7,326
$ORODUJRGHODKLVWRULDVHKDQXWLOL]DGRPXFKDVIXHQWHVGHOX]HQORVIDURVGHVGH
ORV SULPHURV IDURV TXH FRQVLVWtDQ HQ VLPSOHV KRJXHUDV SDVDQGR SRU HO XVR GH
DFHLWHHOSHWUyOHRRHOJDVKDVWDOOHJDUODHOHFWULILFDFLyQGHODVVHxDOHV
$XQTXHHOSULPHUIDURTXHVHHOHFWULILFyHQ(VSDxDIXH&DER9LOODQRHQGHELGR
DTXHPXFKDVGHODVD\XGDVDODQDYHJDFLyQVHHQFXHQWUDQHQOXJDUHVUHPRWRVOR
TXHKDFtDPX\GLItFLOVXHOHFWULILFDFLyQLQFOXVRLPSRVLEOHHQDOJXQRVFDVRVFRPRHQ
ODV D\XGDV IORWDQWHV PXFKRV IDURV \ EDOL]DV PDQWXYLHURQ HQ XVR VLVWHPDV GH
LOXPLQDFLyQGHSHWUyOHR\GHJDVKDVWDpSRFDUHODWLYDPHQWHUHFLHQWHHQTXHHVWRV
IDURV VH VXVWLWX\HURQ SRU VLVWHPDV IRWRYROWDLFRV /RV ~OWLPRV IDURV GH YDSRU GH
SHWUyOHRIXQFLRQDURQKDVWDDxRV\ORVGHJDVKDVWDORV
/DVIXHQWHVGHOX]PiVXVDGDVHQODDFWXDOLGDGVRQODVVLJXLHQWHV
x *DV

(VWHHUDXQVLVWHPDPX\XWLOL]DGRHQOXJDUHVUHPRWRVRHQER\DVGRQGHQR
 H[LVWtD OD SRVLELOLGDG GH DOLPHQWDU HO HTXLSR D OD UHG HOpFWULFD FRPHUFLDO
WDPELpQVHXVDEDFRPRVLVWHPDGHUHVHUYDFXDQGRIDOODEDODUHG$XQTXHHQ

 
ϮϮ ϯϱ
 +RUL]RQWH 6HQWLGRFRQYHQFLRQDOGHEDOL]DPLHQWRSDUDODVPDUFDVODWHUDOHV
/DFDUDFWHUtVWLFDVHJHQHUDSRUFRUWHV\DSHUWXUDVGHODDOLPHQWDFLyQDODOiPSDUD (O VHQWLGR FRQYHQFLRQDO GHO EDOL]DPLHQWR TXH GHEH LQGLFDUVH HQ ORV GRFXPHQWRV
HVWRV VH FRUWHV VH UHDOL]DQ PHGLDQWH GHVWHOODGRUHV PHFiQLFRV \D HQ GHVXVR R
HOHFWUyQLFRV/DVySWLFDVTXHVHHPSOHDQVRQGHKRUL]RQWH\QRVHVXHOHQFRQVHJXLU
DOFDQFHVVXSHULRUHVDODVPQ
(/(0(1726'(81)$52
Ï37,&$
(VHOHOHPHQWRTXHVLUYHSDUDFRQFHQWUDUODOX]SURGXFLGDSRUHOIRFROXPLQRVRHQ
QiXWLFRVDSURSLDGRVSXHGHVHU
(O VHQWLGR JHQHUDO TXH VLJXH HO QDYHJDQWH TXH SURFHGH GH DOWD PDU FXDQGR VH
DSUR[LPDD XQ SXHUWRUtRHVWXDULRRYtDQDYHJDEOHRHOVHQWLGRGHWHUPLQDGRSRU
ODV $XWRULGDGHV FRPSHWHQWHV SUHYLD FRQVXOWD FXDQGR SURFHGD FRQ ORV SDtVHV
YHFLQRV(QSULQFLSLRFRQYLHQHTXHVLJDORVFRQWRUQRVGHODVPDVDVGHWLHUUDHQHO
VHQWLGRGHODVDJXMDVGHOUHORM(Q(VSDxDVHVLJXHHVWHVLVWHPD
5HJLRQHVGHEDOL]DPLHQWR
OD DFWXDOLGDG /iPSDUDV R /('V HQ XQ GHWHUPLQDGR iQJXOR \ DVt DXPHQWDU HO
UHQGLPLHQWR ([LVWHQGRV5HJLRQHVLQWHUQDFLRQDOHVGH%DOL]DPLHQWR$\%HQODVTXHHOFRORUGH
ODVPDUFDVODWHUDOHVVRQGLVWLQWDVHQODUHJLyQ%FLOLQGURYHUGHDEDERU\FRQRURMR
DHVWULERU


/DLOXVWUDFLyQPXHVWUDFRPRORVSULVPDVGLySWULFRV\FDWDGLySWULFRVIXQFLRQDQUHIUDFWDQGR\
UHIOHMDQGRODOX]HQSODQRVKRUL]RQWDOHV

(VWi FRPSXHVWD SRU XQ FRQMXQWR GH HOHPHQWRV GLySWULFRV SURGXFHQ UHIUDFFLyQ R
FDWDGLySWULFRVSURGXFHQUHIOH[LyQ\UHIUDFFLyQRXQDFRPELQDFLyQGHDPERVHVWRV
HOHPHQWRV KDFHQ TXH ORV UD\RV HPLWLGRV SRU XQD IXHQWH GH OX] VH GHVYtHQ HQ OD
GLUHFFLyQGHVHDGDDXPHQWDQGRHOUHQGLPLHQWRGHODIXHQWHOXPLQRVD

/,17(51$
(V HO HOHPHQWR SURWHFWRU GHO VLVWHPD ySWLFROXPLQRVR (O WDPDxR GH pVWD HVWDUi
UHODFLRQDGRFRQHOWDPDxRGHOVLVWHPDySWLFR(QORVJUDQGHVIDURVODOLQWHUQDWLHQH
VXILFLHQWH WDPDxR SDUD DORMDU HQ VX LQWHULRU XQD R YDULDV SHUVRQDV SDUD UHDOL]DU
WDUHDVGHPDQWHQLPLHQWRDHVWHWLSRGHOLQWHUQDVVHODVGHQRPLQDYLVLWDEOHV



0$5&$6&$5',1$/(6TXHVHXWLOL]DQDVRFLDGDVDOFRPSiVGHOEXTXHSDUDLQGLFDU
DOQDYHJDQWHGRQGHHVWiQODVDJXDVQDYHJDEOHV8QDPDUFDFDUGLQDOLQGLFDTXHODV
DJXDV PiV SURIXQGDV HQ OD ]RQD HQ TXH VH HQFXHQWUD FRORFDGD VRQ ODV GHO
FXDGUDQWHTXHGDQRPEUHDODPDUFD
3RUHMHPSORHQXQD&DUGLQDO1RUWHHOQDYHJDQWHVDEHTXHDO1RUWHGHODPDUFDHVWi
VHJXURSHURGHEHFRQVXOWDUVXFDUWDVLGHVHDWHQHUXQDLQIRUPDFLyQPiVFRPSOHWD

 
ϯϰ Ϯϯ
 (OHYDFLyQHV OD GLVWDQFLD GHVGHHOQLYHOPHGLRGHOPDUKDVWDHOSODQRIRFDOGHXQD
VHxDO
$WXUDHVODGLVWDQFLDGHVGHHOVXHORKDVWDODSDUWHPiVDOWDGHODVHxDO 

)$526

'(),1,&,Ï1


8QIDURHVXQD WRUUHGHVHxDOL]DFLyQOXPLQRVD VLWXDGDFHUFDGHODFRVWDRMXQWR D
HOOD DXQTXH HQ DOJXQDV RFDVLRQHV VH HQFXHQWUD VLWXDGR GHQWUR GHO PDU D FLHUWD
GLVWDQFLDGHODFRVWD/RVIDURVVHXELFDQHQORVOXJDUHVGRQGHWUDQVFXUUHQODVUXWDV
GH QDYHJDFLyQ GH ORV EDUFRV \ GLVSRQHQ HQ VX SDUWH VXSHULRU GH XQD OiPSDUD
SRWHQWHFX\DOX]VHXWLOL]DFRPRJXtD

7,326
/RVSULQFLSDOHVWLSRVGHIDURVVRQORJLUDWRULRV\ORVGHySWLFDILMDWDPELpQOODPDGRV
GHKRUL]RQWH


 

ÏSWLFDILMDRGHKRUL]RQWH ÏSWLFDJLUDWRULD

*LUDWRULRV
(QORVIDURVJLUDWRULRVODFDUDFWHUtVWLFDVHSURGXFHPHGLDQWHHOJLURGHXQDVHULHGH
SDQHOHVySWLFRVDOUHGHGRUGHXQDIXHQWHGHOX]TXHHVWiFRQVWDQWHPHQWHHQFHQGLGD
'XUDQWHHOJLURFDGDYH]TXHXQSDQHOVHVLW~DSHUSHQGLFXODUHQWUHHOREVHUYDGRU\
OD IXHQWH HVWRV LQWHQVLILFDQ OD OX] \ SURGXFHQ XQD VHULH GH KDFHV OXPLQRVRV GH
PDQHUDTXHHOREVHUYDGRUYHUDODDSDULHQFLDGHVHDGD
(VWHVLVWHPDHVHOPiVXWLOL]DGRSDUDJUDQGHVDOFDQFHVHQORVIDURVWUDGLFLRQDOHVR
 KLVWyULFRV $FWXDOPHQWH SXHVWR TXH ODV ySWLFDV GH FULVWDO WDOODGR VRQ GHPDVLDGR
FDUDVVHXWLOL]DQWDPELpQSDQHOHVDFUtOLFRV  

 
Ϯϰ ϯϯ
 /D LQWHQVLGDG OXPLQRVD HV HO IOXMR OXPLQRVR HQ XQD GHWHUPLQDGD GLUHFFLyQ FX\D 0$5&$6 '( 3(/,*52 $,6/$'2 SDUD LQGLFDU SHOLJURV DLVODGRV GH GLPHQVLRQHV
XQLGDG GH PHGLGD HV OD FDQGHOD FG SRU OR JHQHUDO HVWH GDWR DSDUHFH HQ ORV OLPLWDGDVHQWHUDPHQWHURGHDGDVGHDJXDVQDYHJDEOHV
FDWiORJRV GH ORV IDEULFDQWHV GH OLQWHUQDV YHU WDEOD GH DOFDQFHV VHJ~Q LQWHQVLGDG
OXPLQRVD 

$/&$1&(120,1$/
(ODOFDQFHQRPLQDOGHXQDVHxDOHVODGLVWDQFLDDODTXHVHYHFXDQGRODYLVLELOLGDG
PHWHRUROyJLFDHVGHPQRORTXH HVORPLVPR VXWUDQVPLVLELOLGDGDWPRVIpULFD
HVGH(VODTXHDSDUHFHHQORVOLEURVQiXWLFRV

 
 
7DEODGHDOFDQFHVQRPLQDOHV 0$5&$6'($*8$61$9(*$%/(6SDUDLQGLFDUTXHODVDJXDVVRQQDYHJDEOHVDVX
DOUHGHGRUSRUHMHPSORPDUFDGHFHQWURGHFDQDO
$/&$1&(*(2*5È),&2$/785$'(/$6(f$/ 
(ODOFDQFHOXPLQRVRSXHGHVHUWDQJUDQGHFRPRTXHUDPRVSHURHVWiOLPLWDGRSRUHO
DOFDQFHJHRJUiILFRTXHDVXYH]YLHQHGHWHUPLQDGRSRUODFXUYDWXUDGHODWLHUUD

6HGHILQHHODOFDQFHJHRJUiILFRFRPRODPD\RUGLVWDQFLDDODTXHSXHGHVHUYLVWRXQ
REMHWR R XQD IXHQWH GH OX] HQ FRQGLFLRQHV GH SHUIHFWD YLVLELOLGDG OLPLWDGR
VRODPHQWHSRUODFXUYDWXUDGHOD7LHUUDSRUODUHIUDFFLyQGHODDWPyVIHUD\SRUOD
DOWXUDGHORMRGHOREVHUYDGRU\ODGHOREMHWRRODOX]


 

 
'  x  +P  KR  0$5&$6 (63(&,$/(6 FX\R REMHWLYR SULQFLSDO QR HV D\XGDU D OD QDYHJDFLyQ VLQR
LQGLFDU ]RQDV R FRQILJXUDFLRQHV D ODV TXH VH KDFH UHIHUHQFLD HQ ODV SXEOLFDFLRQHV
'RQGH
+P $OWXUDGHODPDUFDHQPHWURVUHVSHFWRGHOQLYHOGHOPDU QiXWLFDV
KR $OWXUDGHREVHUYDFLyQHQPHWURVUHVSHFWRGHOQLYHOGHOPDU 
' $OFDQFHJHRJUiILFRHQPLOODVQiXWLFDV 
 5HIUDFFLyQGHODDWPyVIHUD
͘
$OFDQFH*HRJUiILFRHQ0LOODV1iXWLFDV
$OWXUDGHORMRGHO (OHYDFLyQGHOD0DUFD
2EVHUYDGRUP HQPHWURV
 Ϭ ϭ Ϯ ϯ ϰ ϱ ϭϬ ϱϬ ϭϬϬ ϮϬϬ ϯϬϬ
 Ϯ͘Ϭ ϰ͘ϭ ϰ͘ϵ ϱ͘ϱ ϲ͘ϭ ϲ͘ϲ ϴ͘ϱ ϭϲ͘ϰ ϮϮ͘ϯ ϯϬ͘ϴ ϯϳ͘Ϯ
Ϯ Ϯ͘ϵ ϰ͘ϵ ϱ͘ϳ ϲ͘ϰ ϲ͘ϵ ϳ͘ϰ ϵ͘ϯ ϭϳ͘Ϯ Ϯϯ͘Ϯ ϯϭ͘ϲ ϯϴ͘ϭ
ϱ ϰ͘ϱ ϲ͘ϲ ϳ͘ϰ ϴ͘ϭ ϴ͘ϲ ϵ͘ϭ ϭϭ͘Ϭ ϭϴ͘ϵ Ϯϲ͘ϵ ϯϯ͘ϯ ϯϵ͘ϳ
ϭϬ ϲ͘ϰ ϴ͘ϱ ϵ͘ϯ ϵ͘ϵ ϭϬ͘ϱ ϭϭ͘Ϭ ϭϮ͘ϴ ϮϬ͘ϴ Ϯϲ͘ϳ ϯϱ͘ϭ ϰϭ͘ϲ
ϮϬ ϵ͘ϭ ϭϭ͘ϭ ϭϮ͘Ϭ ϭϮ͘ϲ ϭϯ͘ϭ ϭϯ͘ϲ ϭϱ͘ϱ Ϯϯ͘ϰ Ϯϵ͘ϰ ϯϳ͘ϴ ϰϰ͘Ϯ
ϯϬ ϭϭ͘ϭ ϭϯ͘Ϯ ϭϰ͘Ϭ ϭϰ͘ϲ ϭϱ͘Ϯ ϭϱ͘ϳ ϭϳ͘ϱ Ϯϱ͘ϱ ϯϭ͘ϰ ϯϵ͘ϴ ϰϲ͘ϯ
7DEODGH$OFDQFH*HRJUiILFR 

'HILQLFLRQHV 

 
ϯϮ Ϯϱ
 0$5&$6 '( 3(/,*526 18(926͕ /D H[SUHVLyQ ³SHOLJUR QXHYR´ VH XWLOL]D SDUD 35,1&,3$/(67,326'(/8&(686$'$6(16(f$/(60$5,7,0$6
GHVLJQDU SHOLJURV GHVFXELHUWRV UHFLHQWHPHQWH TXH D~Q QR ILJXUDQ HQ ODV 
SXEOLFDFLRQHV QiXWLFDV /RV SHOLJURV QXHYRV FRPSUHQGHQ ORV REVWiFXORV QDWXUDOHV
FRPR EDQFRV GH DUHQD R HVFROORV \ ORV SHOLJURV UHVXOWDQWHV GH OD DFFLyQ GHO  ůĂƐĞ ĞƐĐƌŝƉĐŝſŶŐĞŶĞƌĂů
KRPEUHFRPRORVQDXIUDJLRV
+DVWD TXH OD LQIRUPDFLyQ KD\D VLGR VXILFLHQWHPHQWH GLIXQGLGD VH LQGLFDUiQ GH ODV  >h&/: >ƵnjƋƵĞĂƉĂƌĞĐĞĐŽŶƚŝŶƵĂLJƵŶŝĨŽƌŵĞ͘
VLJXLHQWHVPDQHUDV >Ƶnj ĞŶ ůĂ ĐƵĂů ůĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ůƵnj ĞŶ ƵŶ ƉĞƌşŽĚŽ ĞƐ ŵĄƐ ĐŽƌƚĂ ƋƵĞ ůĂ
>h
x 6HxDOL]DQGR HO SHOLJUR QXHYR FRQ ODV PDUFDV DGHFXDGDV WDOHV FRPR PDUFDV  ĚƵƌĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ŽƐĐƵƌŝĚĂĚ LJ ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĚĞƐƚĞůůŽƐ ƚŝĞŶĞŶ ůĂ ŵŝƐŵĂ
^d>>K^
/DWHUDOHV&DUGLQDOHVRGH3HOLJUR$LVODGRR ĚƵƌĂĐŝſŶ͘>ĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂŶŽŵĂLJŽƌĚĞϯϬĚĞƐƚĞůůŽƐƉŽƌŵŝŶƵƚŽ
x 0HGLDQWHODER\DGH³(PHUJHQFLDR1$8)5$*,2´ >ƵnjĚĞĚĞƐƚĞůůŽƐ >ƵnjĞŶůĂƋƵĞůŽƐĚĞƐƚĞůůŽƐƐĞƐƵĐĞĚĞŶƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞ͘

ŝƐůĂĚŽƐ
(QFDVRGHTXHODDXWRULGDGFRPSHWHQWHFRQVLGHUHTXHHOULHVJRSDUDODQDYHJDFLyQ >ƵnjĚĞ'ƌƵƉŽƐ >Ƶnj ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͕ ĚĞ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ĚĂĚŽ ĚĞ ĚĞƐƚĞůůŽƐ͕ ƐĞ ƐƵĐĞĚĞŶ

UHVXOWDHVSHFLDOPHQWHHOHYDGRGHEHUiGXSOLFDUVHDOPHQRVXQDGHODVVHxDOHV ĚĞĞƐƚĞůůŽƐ ƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞ͘
 >ƵnjĚĞ >ƵnjĚĞĚĞƐƚĞůůŽƐĂŝƐůĂĚŽƐĞŶůĂĐƵĂůůĂĚƵƌĂĐŝſŶĚĞůĂůƵnjĞƐŵĂLJŽƌĚĞϮƐ͘
  ĞƐƚĞůůŽƐ
>ĂƌŐŽƐ
>h >Ƶnj ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůĂ ĚƵƌĂĐŝſŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ůĂ ůƵnj ĞŶ ƵŶ ƉĞƌŝŽĚŽ ĞƐ ŵĄƐ ůĂƌŐĂ ƋƵĞ ůĂ

 Kh>d/KE^ ĚƵƌĂĐŝſŶƚŽƚĂůĚĞůĂŽƐĐƵƌŝĚĂĚLJĞŶůĂƋƵĞůŽƐŝŶƚĞƌǀĂůŽƐĚĞŽƐĐƵƌŝĚĂĚƚŝĞŶĞŶ
ŚĂďŝƚƵĂůŵĞŶƚĞůĂŵŝƐŵĂĚƵƌĂĐŝſŶ͘
>ƵnjĚĞ >ƵnjĞŶůĂƋƵĞůĂƐŽĐƵůƚĂĐŝŽŶĞƐƐĞƐƵĐĞĚĞŶƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞ͘
 KĐƵůƚĂĐŝŽŶĞƐ
ŝƐůĂĚĂƐ
>ƵnjĚĞ'ƌƵƉŽƐ >Ƶnj ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͕ ĚĞ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ĚĂĚŽ ĚĞ ŽĐƵůƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƐĞ ƐƵĐĞĚĞŶ
 ĚĞ ƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞ͘
KĐƵůƚĂĐŝŽŶĞƐ
  >h/^K&^ >ƵnjĞŶůĂƋƵĞůĂƐĚƵƌĂĐŝŽŶĞƐĚĞůƵnjLJĚĞŽƐĐƵƌŝĚĂĚƐŽŶŝŐƵĂůĞƐ͘
 
 >h hŶĂůƵnjĞŶůĂĐƵĂůůŽƐĚĞƐƚĞůůŽƐŝĚĠŶƚŝĐŽƐƐĞƐƵĐĞĚĞŶĐŽŶůĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞϲϬ;ſ

'HVFULSFLyQGHODV%R\DVGHHPHUJHQFLDRQDXIUDJLRQXHYRVSHOLJURV  Ed>>Ed ϱϬͿĚĞƐƚĞůůŽƐƉŽƌŵŝŶƵƚŽ͘
 >ƵnjĚĞ'ƌƵƉŽƐ >Ƶnj ĞŶ ůĂ ƋƵĞ ůŽƐ ŐƌƵƉŽƐ͕ ĚĞ ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ĚĂĚŽ ĚĞ ĐĞŶƚĞůůĞŽƐ͕ ƐĞ ƐƵĐĞĚĞŶ

 ĚĞĐĞŶƚĞůůĞŽƐ ƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞ͘
 >h
  >ƵnjĞŶůĂĐƵĂůůŽƐĚĞƐƚĞůůŽƐŝĚĠŶƚŝĐŽƐƐĞƐƵĐĞĚĞŶĐŽŶƵŶĂĨƌĞĐƵĞŶĐŝĂĚĞϭϮϬ;ſ
 Ed>>Ed
ϭϬϬͿĚĞƐƚĞůůŽƐƉŽƌŵŝŶƵƚŽ͘
 ZW/
 >h >Ƶnj ĞŶ ůĂ ĐƵĂů ůĂƐ ĂƉĂƌŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůƵnj ƚŝĞŶĞŶ ĚŽƐ ĚƵƌĂĐŝŽŶĞƐ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ
  ^H>^ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ LJ ĞƐƚĄŶ ĂŐƌƵƉĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĨŽƌŵĂƌ ƵŶĂ Ž ǀĂƌŝĂƐ ůĞƚƌĂƐ ĚĞů ĂůĨĂďĞƚŽ
 DKZ^ DŽƌƐĞ͘
 >h
 >ƵnjƋƵĞŵƵĞƐƚƌĂĐŽůŽƌĞƐĚŝƐƚŝŶƚŽƐĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
 >dZEEd

 $/&$1&('(81$6(f$/'(),1,&,21(6

 $/&$1&(/80,1262
 (O DOFDQFH OXPLQRVR GH XQD VHxDO OXPLQRVD HV OD GLVWDQFLD D OD TXH XQ REVHUYDGRU
 SHUFLEH GLFKD VHxDO (VWD GLVWDQFLD GHSHQGH EiVLFDPHQWH GH ODV DOWXUDV UHODWLYDV
 HQWUHODIXHQWHOXPLQRVD\HORMRGHOREVHUYDGRUGHODLQWHQVLGDGOXPLQRVDGHGLFKD
 IXHQWH\GHODVFRQGLFLRQHVDWPRVIpULFDVHQWUHODIXHQWHOXPLQRVD\HOREVHUYDGRU




 
Ϯϲ ϯϭ
 &$5$&7(5Ë67,&$648('(),1(181$$<8'$9,68$/12&7851$ 

$3$5,(1&,$'(81$6(f$/
/D DSDULHQFLD GH XQD OX] GH D\XGD D OD QDYHJDFLyQ HV HO FRQMXQWR GH FRORU \ HO
ULWPRGHXQDOX]GHD\XGDDODQDYHJDFLyQTXHSHUPLWHLGHQWLILFDUODSRUODQRFKH
(VORTXHVHYHGHODD\XGDSRUODQRFKHVXOX]TXHGDUiGHILQLGDSRU

&2/25
/RVFRORUHVXWLOL]DGRVVRQHOURMRYHUGHEODQFRiPEDU\D]XO
/DIRUPDWUDGLFLRQDOGHSURGXFLUHOFRORUHQODVOXFHVTXHXWLOL]DQFRPRIXHQWHGHOX]
OiPSDUDV GH FXDOTXLHU WLSR HV FRORFDQGR XQ ILOWUR FRORUHDGR GH FULVWDO R SOiVWLFR
WUDQVSDUHQWHELHQHQWUHODIXHQWHGHOX]\ODySWLFDRELHQH[WHULRUPHQWHDpVWD
&$5$&7(5Ë67,&$   
0DUFD/DWHUDOGH(VWULERU 0DUFD/DWHUDOGH%DERU 0DUFD/DWHUDOPRGLILFDGD
$XQTXHPXFKDVYHFHVVHXWLOL]DHVWDSDODEUDSDUDUHIHULUVHODDSDULHQFLDTXHGHILQH FDQDOSULQFLSDODEDERU
XQD OX] HV PiV FRUUHFWR XWLOL]DUOD SDUD UHIHULUQRV D ODV IDVHV GH OX]RVFXULGDG GH
XQDVHxDO
'HILQLFLRQHV
x 8QDOX]UtWPLFDHVXQDOX]HQODTXHYDUtDVXWLHPSRGHOX]\RVFXULGDGFRQ
XQDSHULRGLFLGDGUHJXODU
x )DVHGHOX]HVHOWUDPRGHOX]FRPSUHQGLGRHQWUHGRVIDVHVGHRVFXULGDG
x 'HVWHOORIDVHGHOX]QRWDEOHPHQWHPiVSHTXHxDTXHODVIDVHVGHRVFXULGDG
x 2VFXULGDGRHFOLSVHSHULRGRGHRVFXULGDGHQWUHGRVIDVHVGHOX]
x 2FXOWDFLyQHVXQHFOLSVHRIDVHGHRVFXULGDGQRWDEOHPHQWHPiVFRUWRTXHOD
IDVHGHOX]PiVFRUWDGHXQSHULRGR
  
x 3HULRGRHVODVXPDGHORVWLHPSRVGHOX]\RVFXULGDGHQXQPLVPRFLFORTXH &DUGLQDO1RUWH 0DUFDGHDJXDVQDYHJDEOHV 0DUFDHVSHFLDO
VH UHSLWH SHULyGLFDPHQWH /RV SHULRGRV Pi[LPRV GH XQD OX] GHEHQ GH VHU OR 
PiVFRUWRVSRVLEOHVSDUDSRGHULGHQWLILFDUODUiSLGDPHQWH  
$VtVLWHQHPRVXQDOX]5RMDFRQODVLJXLHQWHFDUDFWHUtVWLFD

ƒ  

(Q HVWH HMHPSOR OD SDUWH VXEUD\DGD UHSUHVHQWD ODV IDVHV GH RVFXULGDG \ OD QR
VXEUD\DGD ODV GH OX]  VHUi HO SHULRGR GH OD OX] VX ULWPR VHULD GH *S' HV
GHFLUJUXSRGHGHVWHOORVODDSDULHQFLD*S'5JUXSRGHGHVWHOORVURMRV\VX
FDUDFWHUtVWLFDVHULD 

5,702
8QD OX] UtWPLFD HV XQD OX] TXH VH PXHVWUD GH IRUPD LQWHUPLWHQWH FRQ XQD
SHULRGLFLGDG UHJXODU 6ROHPRV OODPDU ULWPR DO WLSR GH FyGLJR GH OD OX] R GLFKR GH   
&DUGLQDO(VWH 3HOLJURDLVODGR %R\DVGHHPHUJHQFLDR
RWUD IRUPD OD OH\ TXH GHVFULEH OD YDULDFLyQ GH ORV WLHPSRV GH OX]RVFXULGDG TXH QDXIUDJLRQXHYRVSHOLJURV
SUHVHQWD XQD OX] GXUDQWH VX SHULRGR JUXSR GH  GHVWHOORV LVRIDVH HWF 0iV 
DGHODQWHYHUHPRVORVWLSRVGHULWPRVXVDGRVHQODVD\XGDVDODQDYHJDFLyQ  

 
ϯϬ Ϯϳ
 &$5$&7(5Ë67,&$648('(),1(181$$<8'$9,68$/',851$

/D PDUFD GLXUQD HV OD FDUDFWHUtVWLFD GH ODV D\XGDV SDUD IDFLOLWDU HO UHFRQRFLPLHQWR
GHHVWDVGXUDQWHHOGtDXQDVHxDOODUHFRQRFHUHPRVSRU

&2/25
/RVFRORUHVXWLOL]DGRVHQEDOL]DVVRQHOURMRYHUGHDPDULOOREODQFRQHJUR\D]XO
ORV FRORUHV VH DSOLFDUDQ GH PDQHUD TXH RIUH]FDQ HO PD\RU FRQWUDVWH SRVLEOH HQ
UHODFLyQFRQHOIRQGR
/RVFRORUHV\VXVFRPELQDFLRQHVVHXWLOL]DUDQGHDFXHUGRFRQODQRUPDWLYDQDFLRQDO
H LQWHUQDFLRQDO (Q HO PHUFDGR ORV FRORUHV VH LGHQWLILFDQ SRU VX Q~PHUR 5$/
HVWiQGDU LQWHUQDFLRQDO XWLOL]DGR KDELWXDOPHQWH HQ (VSDxD TXH LGHQWLILFD ODV
FDUDFWHUtVWLFDVFURPiWLFDVGHXQFRORU
)250$
$XQTXH HO 6LVWHPD GH %DOL]DPLHQWR 0DUtWLPR 6%0 GH ,$/$ QR HVSHFLILFD XQD
³IRUPD´FRQFUHWDSDUDODVPDUFDVGLXUQDV$OJXQDVYHFHVVREUHWRGRHQODVD\XGDV
IORWDQWHVVHXWLOL]DOD³IRUPD´ODHVSHFtILFDGHFDGDWLSRGHVHxDOVHJ~QHO6%0HV
GHFLU FLOLQGUR FRQR HVIHUD HWF SDUD IDFLOLWDU OD LGHQWLILFDFLyQ GH HVWD SRU HO
QDYHJDQWH
/DIRUPDGHFDGDVHxDOHVXQDFDUDFWHUtVWLFDTXHYLHQHGHVFULWDHQHOOLEURGHIDURV
SDUDTXHHOQDYHJDQWHSXHGDLGHQWLILFDUODVHxDOFRQIDFLOLGDG
(QJHQHUDOGHEHWHQHUVHHQFXHQWDTXHODVIRUPDVHVEHOWDVVHUHFRQRFHQPHMRU\
WLHQHQODVVLJXLHQWHVYHQWDMDV
 7LHQHQPD\RUDOFDQFHJHRJUiILFR
 2IUHFHQPD\RUFRQWUDVWHVREUHREMHWRVDQLYHOGHOWHUUHQR
 6HGLVWLQJXHQPHMRUDFRQWUDOX]
0$5&$'(723(
/DPDUFDGHWRSHHVXQDIRUPDJHRPpWULFDFDUDFWHUtVWLFDTXHVHFRORFDHQODSDUWH
VXSHULRU GH XQD EDOL]D HQ FLHUWDV RFDVLRQHV \ TXH SURSRUFLRQD LQIRUPDFLyQ
DGLFLRQDO SDUD IDFLOLWDU HO UHFRQRFLPLHQWR GHO WLSR GH VHxDO GH TXH VH WUDWD (Q ODV
VHxDOHV IORWDQWHV ER\DV \ HQ DOJXQRV WLSRV GH PDUFDV HQ WLHUUD FRPR ODV
FDUGLQDOHVRGHSHOLJURDLVODGRHVREOLJDWRULRTXHOOHYHQPDUFDGHWRSH/DPDUFDGH
WRSH SXHGH VHU PX\ ~WLO SDUD UHFRQRFHU HO WLSR GH VHxDO DYLVWDGD FXDQGR ODV 
7LSRVGHPDUFDVGHWRSH
FRQGLFLRQHVGHOXPLQRVLGDGQRSHUPLWHQGLVWLQJXLUORVFRORUHVFRPRSRGUtDVHUXQD
VHxDOTXHVHYLHVHDFRQWUDOX] ',67$1&,$'(5(&212&,0,(172',0(16,21(6
/DVIRUPDVXWLOL]DGDVVRQFRQRVFLOLQGURVHVIHUDVIRUPDGH;\GHFUX]3DUD 6HGHILQHODGLVWDQFLDGHUHFRQRFLPLHQWRFRPRODGLVWDQFLDDODTXHXQDVHxDOGLXUQD
OD FRQVWUXFFLyQ GH HVWDV IRUPDV H[LVWHQ XQDV SURSRUFLRQHV TXH VH GHEHQ GH HVDYLVWDGDSRUHO QDYHJDQWHHVWDGLVWDQFLD GHEHGHVHUODDGHFXDGDSDUDTXHHQ
UHVSHWDUDGHPiVGHEHWHQHUXQDVGLPHQVLRQHVDGHFXDGDV XQDV GHWHUPLQDGDV FRQGLFLRQHV GHO HQWRUQR XQD HPEDUFDFLyQ WHQJD VXILFLHQWH
 WLHPSRGHPDQLREUDSDUDGDUXQUHYLURFRPSOHWR
(YLGHQWHPHQWH FDGD WLSR GH HPEDUFDFLyQ UHTXHULUi XQ PDUJHQ GH PDQLREUD
GLVWLQWRSRUORTXHODPDUFDGLXUQDGHEHUiGLVHxDUVHSDUDTXHWHQJDXQDGLVWDQFLD

 GHUHFRQRFLPLHQWRDSURSLDGDDORVEXTXHVTXHKDELWXDOPHQWHQDYHJDQSRUOD]RQD
 /DUHFRPHQGDFLyQ(GHOD,$/$WUDWDHOWHPDGHORVFRORUHV\VXXWLOL]DFLyQHQODVD\XGDVDOD
QDYHJDFLyQPDUtWLPD

 
Ϯϴ Ϯϵ