CONTINUOUS MODELS AND THE BLACK-

SCHOLES FORMULA

Lienda Noviyanti – Hasna Afifah Rusyda

Februari 2021

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 1 / 29

 Market Model
Misal di pasar ada d buah jenis risky assets dengan harga
S1, S2, ···, Sd dan ada satu jenis riskless asset S0.
Untuk masa yang akan datang t, variabel Si ( t ) , i = 1, 2, ···, d
adalah acak (random), yaitu fungsi
Si ( t ) : Ω → R (1)
dengan probability space-nya (Ω, Ϝ, P) .
Harga asset pada saat t = 0 (saat sekarang) telah diketahui nilainya
akan tetapi pada saat t = T yang akan datang adalah acak dan
tergantung pada state ω yang terjadi sehingga penulisan harga asset
ke i selengkapnya adalah Si (T , ω) untuk ω ∈ Ω .
Financial portfolio adalah vektor Θ = (θi ) ∈ Rd +1 dengan θi
menyatakan jumlah lembar asset ke i, i = 1, 2, ···, d
Nilai portfolio Θ pada saat t adalah
d
Vt (Θ ) = ∑ θi Si (t ) = (Θ.S) (t ) (2)
i=0
Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 2 / 29
 Proses Stokastik
Suatu poses stokastik (stochastic process) didefinisikan oleh suatu
probability law untuk variabel x ( t ) sepanjang waktu t. Sebagai
contoh, untuk t1 < t2 < t3 < ··· maka bisa dihitung (atau diketahui)
P (a1 < x1 ≤ b1, a2 < x2 ≤ b2, ···) . (5)
Suhu di kota Bandung dan harga saham IBM adalah contoh proses
stokastik yang berbeda sifatnya. Suhu di bandung adalah stationary
stochastic process, dalam arti bahwa statistik dari variabel ini bersifat
konstan untuk jangka waktu yang panjang.
Sekalipun suhu yang diharapkan pada esok hari tergantung pada suhu
hari ini, namun ekspektasi dan variansi dari suhu tanggal 1 Januari
2007 akan bebas dari suhu hari ini dan akan sama dengan ekspektasi
dan variansi dari suhu tanggal 1 Januari 2008, 2009, dst.
Sebaliknya harga saham IBM adalah nonstationary stochastic process.
Nilai yang diharapkan dari harga saham ini bisa tumbuh tanpa batas.
Variansi dari harga saham IBM dalam jangka waktu T tahun yang
akan datang akan naik sebanding dengan panjang T .
Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 3 / 29
 Proses Stokastik
Suhu di Bandung dan harga saham IBM merupakan continuous-time
stochastic process, dimana indeks waktu t adalah variabel kontinu.
Namun kita akan mulai dulu mempelajari discrete-time stochastic
process,yaitu suatu proses dengan variabel x yang hanya bisa
berubah nilainya di titik-titik waktu yang diskret. Variabel x sendiri
(disebut the states) bisa bersifat kontinu atau diskret.
Contoh sederhananya adalah discrete-time discrete-state random walk.
Disini x ( t ) adalah random variable yang dimulai dengan x (0)
(diketahui) dan pada waktu t = 1, 2, 3, ··· akan loncat sebesar 1 ke
atas atau ke bawah, masing-masing dengan peluang 12. Random walk
ini secara dinamik dapat dinyatakan dalam persamaan
x (t ) = x (t —1) + ε (t ) (6)
dengan ε ( t ) adalah random variable dengan probability distribution

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 4 / 29

 Proses Stokastik

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 5 / 29

 Proses Stokastik
Dengan kata lain bahwa peluang x ( t ) = 2n —t pada saat t adalah

(12)
Karena peluang loncat ke atas dan ke bawah adalah 1/2 maka
ekspektasi dari x ( t ) adalah x (0) untuk 6t. Demikian pula bila pada
saat t nilai x ( t ) = A maka ekspektasi dari x (T ) adalah A untuk
setiap T > t.
Bila peluang loncat ke atas adalah p dan loncat ke bawah adalah
q = 1 —p dengan p > q maka (6) adalah random walk dengan drift.
Pada kasus ini di saat t = 0 nilai ekspektasi dari x ( t ) adalah positif
6t > 0 dan akan naik seiring dengan waktu t.
Proses ini bisa diperluas dengan pengasumsian bahwa besarnya
loncatan tiap t bukan lagi 1 dan —1, tapi suatu variabel acak kontinu.
Misalnya besarnya loncatan berdistribusi normal N ( 0, σ2) . Untuk
ini x (t ) akan disebut discrete-time continuous-state stochastic process.

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 9 / 29

 Proses Stokastik

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 7 / 29

 The Discrete Model

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 8 / 29

 The Discrete Model

Log Normal model

𝜎2
𝜎𝑊𝑇 + 𝜇− 𝑇
2
𝑆𝑇 = 𝑆0 𝑒
Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 9 / 29
 An Analysis of the continuous model

𝜎2
ln 𝑆𝑇 = ln 𝑆0 + 𝜎𝑊𝑇 + 𝜇 − 𝑇
2

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 10 / 29

 An Analysis of the continuous model

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 11 / 29

 An Analysis of the continuous model

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 12 / 29

 Wiener Process (Brownian Motion)
Suatu Wiener process (Brownian motion) adalah continuous-time
stochastic process dengan sifat-sifat:

1 Wiener process adalah suatu Markov process.

2 Wiener process mempunyai independent increment.
3 Perubahan dari Wiener process pada suatu waktu akan berdistribusi
normal dengan variansi yang akan terus naik secara linier sesuai
dengan panjang waktu.
4 Untuk t = 0 nilai prosesnya adalah 0.

Wiener process ini dapat dipandang sebagai versi continous-time dari

random walk dan ia dapat dipergunakan sebagai building block untuk
pemodelan berbagai variabel yang berubah secara kontinu dan secara
stokastik sepanjang masa.
Bila B ( t ) adalah Wiener process, maka perubahan di B , yaitu ∆ B ,
dalam selang waktu ∆t akan memenuhi sifat:
Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 13 / 29
 Wiener Process (Brownian Motion)

i =1

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 12 / 29

 Wiener Process (Brownian Motion)

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 15 / 29

 Wiener Process (Brownian Motion)

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 16 / 29

 Wiener Process (Brownian Motion)

Lienda Noviyanti - Muhammad Syamsuddin () Modul 1 - Basic Mathematics Februari 2020 17 / 29