‫وزارة اﻟﺗﻌﻠﯾم اﻟﻌﺎﻟﻲ و اﻟﺑﺣث اﻟﻌﻠﻣﻲ‬

‫ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺗﻛوﯾن اﻟﻣﺗواﺻل‬

‫ﻣرﻛز وھران‬

‫ﻣﺎﺳﺗر ﻋن ﺑﻌد‬
‫ﻗﺎﻧون اﻷﻋﻣﺎل‬

‫ﻣﺣﺎﺿرات ﻓﻲ اﻟﻘﯾم اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ و ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ‬

‫اﻟﺳداﺳﻲ اﻟﺛﺎﻟث‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗداول ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ‬

‫ﻣن إﻋداد‬
‫اﻟدﻛﺗورة ﻟﻌور رﯾم رﻓﯾﻌﺔ‬

‫اﻟﺳﻧﺔ اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ ‪2020-2019‬‬

‫ﺗﻘوم ﺑورﺻﺔ اﻟﻘﯾم اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ ﺑﺗﻧظﯾم اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﯾن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن اﻟﺳﺎﺑق ذﻛرﻫم‪ ،‬و ﺗرﺗﻛز ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺎت أﺳﺎﺳﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺑﯾﻊ و ﺷراء اﻻوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻣن اﺳﻬم و ﺳﻧدات ‪ ،‬ﻛﻠﻬﺎ ﺗﺟﺗﻣﻊ ﺿﻣن‬
‫ﻧﺷﺎط واﺣد ﻫو ﻧﺷﺎط اﻟﺗداول ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ اﻟﻘﯾم اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ ‪ ،‬ﻫذا اﻟﻧﺷﺎط ﯾﻧﺻب ﻓﻲ ﺷﻛل ﻋﻘود ﺗﺧﺗﻠف‬
‫ﺣﺳب اﻫداﻓﻬﺎ و ﺣﺳب ﺗﻘﻧﯾﺎت اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ‪ ،‬و ﺣﺳب اﻟوﺿﻌﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣر اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗدﻓﻌﻪ ﺑﺎﻷﺧذ ﺑﺈﺣدى ﺻور ﻫذﻩ اﻟﻌﻘود ‪ ،‬ﻗد ﯾﻠﺟﺄ إﻟﻰ ﻋﻘود ﺗﻧﻔذ ﻓﻲ ﻓﺗرة وﺟﯾزة او ﯾﻣﻛن ان ﯾؤﺧر‬
‫اﻟﺗﻧﻔﯾذ ﻟوﻗت ﻻﺣق و ﯾﻣﻛن اﻟﺗﻌﺎﻣل ﺑﺎﻟﻛﺗل و ﯾﻣﻛن ﻟﻠوﺳﯾط اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻟﺣﺳﺎﺑﻪ اﻟﺧﺎص ‪ ،‬و ﻣﻬﻣﺎ ﻛﺎن‬
‫ﻧوع اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ﻓﻼ ﺑد ﻣن ﺗﻧﻔﯾذﻫﺎ ‪.‬‬

‫أوﻻ ‪ :‬أﺷﻛﺎل ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ ‪:‬‬

‫ﺗﺗم ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺑورﺻﺔ ﻓﻲ ﻛل ﻣن اﻷﺷﻛﺎل اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ‪:‬‬

‫‪ -1‬ﻋﻘود اﻟﺗداول اﻟﻔورﯾﺔ ) اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﻌﺎﺟﻠﺔ أو اﻟﻧﻘدﯾﺔ(‬

‫ﻫﻲ ﻋﻘود ﯾﺗم ﺗﻧﻔﯾذﻫﺎ ﻓو ار ﺑﻌد ﺗطﺎﺑق إرادة أطراﻓﻬﺎ ‪ ،‬ﻓﯾﺗم ﺗﻧﻔﯾذ اﻹﻟﺗزاﻣﺎت ﻓﻲ ﻣدة ﻻ ﺗﻔوق ‪48‬‬
‫ﺳﺎﻋﺔ ﻣن ﺗﺎرﯾﺦ اﻹﺑرام ‪ ، 1‬ﻓﺗﻧﺗﻘل ﻣﻠﻛﯾﺔ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ ﻓور اﺑرام اﻟﻌﻘد‪.‬‬

‫ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻻ ﯾﻣﻛن ﻟﻠﻣﺷﺗري ﺷراء ﺳﻧدات إﻻ إذا ﻛﺎﻧت ﻟدﯾﻪ اﻻﻣوال اﻟﻛﺎﻓﯾﺔ ‪ ،‬و ﻻ ﯾﻣﻛن ﻟﻠﺑﺎﺋﻊ أن‬
‫ﯾﺑﯾﻊ أوراﻗﻪ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻻ إذا ﺗواﻓرت ﻟدﯾﻪ ﻫذﻩ اﻷوراق وﻗت إﺑرام اﻟﺻﻔﻘﺔ ‪.‬‬

‫ﺳواء ﻋن أﻋﻠﻰ ﺳﻌر ﯾﻌرﺿﻪ اﻟﻣﺷﺗري و أﻗل ﺳﻌر ﯾﻘﺑﻠﻪ اﻟﺑﺎﺋﻊ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن أن ﯾﻣﺗﻧﻊ اﻟﺑﺎﺋﻊ و اﻟﻣﺷﺗري‬
‫ﻋن ﺗﻧﻔﯾذ إﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬم ﻓﯾﻣﻛن ﻟﻠوﺳﯾط ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ أن ﯾﻌﻣد ﻟﺷراﺋﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب اﻟﺑﺎﺋﻊ أو ﺑﯾﻊ‬
‫اﻟﺳﻧدات ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب اﻟﺑﺎﺋﻊ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ ‪ ،‬إذ ﯾوﺟد ﺑﺎﻟﻌﻘد ﺷرطﺎ ﻓﺎﺳﺧﺎ ﻗﺑﻠﻪ اﻟﻌﻣﯾل ﻣﺳﺑﻘﺎ ‪.2‬‬

‫و أواﻣر اﻟﺑورﺻﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﻌﺎﺟﻠﺔ ﯾﺟب أن ﺗﺗﺿﻣن اﻟﻌﻧﺎﺻر ﻟﺗوﺿﯾﺢ اﻟﺻﻔﻘﺔ و ﺗﺗﻣﺛل‬
‫اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت ﻣﺎﯾﻠﻲ‪ - :‬ﺑﯾﺎن ﻧوع اﻻوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﯾﺔ اﻻوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣطﻠوﺑﺔ أو اﻟﻣﻌروﺿﺔ ‪ ،‬ﺗﺣدد‬
‫اﻟﺳﻌر اﻟذي ﯾرﻏب اﻟﻣﺗﻌﺎﻣل ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ أن ﺗﺗم ﺑﻪ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ‪.3‬‬

‫‪1‬‬
‫ﺟﻣﺎل ﻋﺑد اﻟﻌزﯾز ﻋﺛﻣﺎن ‪ ،‬اﻹﻓﺻﺎح و اﻟﺷﻔﺎﻓﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻻوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ‪،‬دار اﻟﻧﮭﺿﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ ‪ ،‬ﻣﺻر ‪،‬‬
‫ص‪.106 .‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻣﺣﻣد ﯾوﺳف ﯾﺎﺳﯾن ‪ ،‬اﻟﺑورﺻﺔ _ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ ‪ ،‬ﻣﻧﺷورات اﻟﺣﻠﺑﻲ اﻟﺣﻘوﻗﯾﺔ ‪ ،‬ﻟﺑﻧﺎن‪ ، 2004 ،‬ص‪.109 .‬‬
‫‪3‬‬
‫ﻓﺗﯾﺣﺔ اﺑن اﺑوﺳﺣﻘﺎﻧﻲ ‪ ،‬ﺑورﺻﺔ اﻟﺟزاﺋر –واﻗﻊ وآﻓﺎق‪ ،‬ﻣذﻛرة ﻟﻧﯾل ﺷﮭﺎدة اﻟﻣﺎﺟﯾﺗﯾر ﻓﻲ اﻟﻌﻠوم اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟزاﺋر‪، 2003-2002 ،‬‬
‫ص‪.56 .‬‬
‫ﻓﯾﻘوم اﻟوﺳﯾط ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ ﺑﺷراء اﻻوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﻬذﻩ اﻟطرﯾﻘﺔ ‪ ،‬إﻣﺎ ﺑﻬدف اﻹﺣﺗﻔﺎظ ﺑﻣﺟﻣوﻋﺔ‬
‫اﻻوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ‪ ،‬و ﺗﻌﺗﺑر ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ إﺳﺗﺛﻣﺎر أو ﺗوظﯾف ﻟرؤوس اﻣواﻟﻬم ﺑﻐرض اﻟﺗﺣﺻل ﻋﻠﻰ‬
‫اﻷرﺑﺎح ﻓﻲ اﻷﺳﻬم و اﻟﻔواﺋد ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻧدات ‪ ،‬و ﻫذا ﻣﺎ ﯾؤدي إﻟﻰ ﺗﻧﻣﯾﺔ اﻟﻣﺎل و إﺳﺗﺛﻣﺎرﻩ ﺑﺎﻟﺣﺻول‬
‫ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد ﻣﻧﻪ ‪ .‬أو ﺑﻬدف اﻟﻣﺿﺎرﺑﺔ ﻋﻠﻰ إرﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻧﺗظرون ﺗﺣﺳن اﻟﺳوق و ﺑﯾﻌﻬﺎ‬
‫ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟرﺑﺢ اﻟﻧﺎﺗﺞ ﻋن ﺑﯾﻌﻬﺎ ﻣﺟددا‪ ،‬ﻓﻬذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﺻﻔﻘﺎت ﯾﻔﺗﻘد ﻓﯾﻪ اﻟﺳﯾوﻟﺔ‪.4‬‬

‫‪ -2‬ﻋﻘود اﻟﺗداول اﻟﻣؤﺟﻠﺔ )اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻵﺟﻠﺔ(‬

‫ﺑﺈزدﯾﺎد اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ وﺗطورﻫﺎ إزدادت ﺣﺎﺟﺔ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ اﻟﺑﺣث ﻋن ﺗﻘﻧﯾﺎت وطرق‬
‫أﻛﺛر رﺑﺣﯾﺔ ﺣﺗﻰ اﻟوﺻول إﻟﻰ اﻟﻌﻘود اﻟﻣؤﺟﻠﺔ ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﻣن رﻛﺎﺋز ﺑورﺻﺔ اﻟﻘم اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ ‪ ،‬ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻌﻘود‬
‫اﻟﺗﻲ وﺟد ﻣدى زﻣﻧﻲ ﺑﯾن ﺗﺎرﯾﺦ إﺑرﻣﻬﺎ و ﺗﺎرﯾﺦ ﺗﻧﻔﯾذﻫﺎ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﻋﺑﺎرة ﻋن ﻋﻘود ﻣﺑرﻣﺔ ﺑﯾن ﻣﺗﻌﺎﻣﻠﯾن ﻓﻲ‬
‫اﻟﺑورﺻﺔ ‪ ،‬ﯾﺗم اﻻﺗﻔﺎق ﻋﻠﻰ ﺗﺎﺟﯾل اﻟﺗﻧﻔﯾذ اﻟﻰ وﻗت ﻻﺣق و ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻪ ﻣﺳﺑﻘﺎ ‪،‬ﯾﻠﺗزم ﻓﯾﻪ ﺑﺗﻧﻔﯾذ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﺗﺳﻠﯾم وﺑﺎﻟدﻓﻊ ﻟﻛل ﻣن اﻟﺛﻣن و اﻟﻣﺑﯾﻊ ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛن اﻻﺗﻔﺎق ﻋﻠﻰ دﻓﻊ اﻟﻔرق ﺑﯾن اﻟﺳﻌرﯾن ﺑﯾن ﺳﻌر‬
‫اﻟﺗﻌﺎﻗد و ﺳﻌر اﻟﺗﺻﻔﯾﺔ و ﯾﺗﻔق ﻋﻠﻰ ﺗﺎﺟﯾل وﻗت اﻟﺗﻧﻔﯾذ إﻟﻰ ﺗﺎرﯾﺦ آﺧر ‪. 5‬‬

‫ﺗﻧﻘﺳم اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﻌﺎﺟﻠﺔ إﻟﻰ ‪ :‬اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑﺎﺗﺔ اﻟﻘطﻌﯾﺔ ‪ ،‬اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﺑﺷرط اﻟزﯾﺎدة ‪،‬‬
‫اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﺑﺷرط اﻟﺗﻌوﯾض‪.‬‬

‫‪ -‬اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑﺎﺗﺔ ) اﻟﻘطﻌﯾﺔ (‪:‬‬

‫ﻫﻲ اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺣدد ﺗﻧﻔﯾذﻫﺎ ﺑﻣوﻋد ﺛﺎﺑت ﯾﺳﻣﻰ ﻣوﻋد اﻟﺗﺳوﯾﺔ اﻟﻧﻬﺎﺋﯾﺔ ‪ ،‬ﻓﯾﻠﺗزم اﻟﻣﺷﺗري‬
‫ﺑدﻓﻊ اﻟﺛﻣن و ﯾﻠﺗزم اﻟﺑﺎﺋﻊ ﺑﺗﺳﻠﯾم اﻟﻘﯾم اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ و ﻻ ﯾﻣﻛن اﻟرﺟوع ﻋن ﺗﻧﻔﯾذ اﻟﻌﻘد‪. 6‬‬
‫‪ -‬اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﺑﺷرط اﻟﺗﻌوﯾض ‪:‬‬
‫ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت ﯾﺳﻣﺢ ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻗدﯾن ﺑﺗﻧﻔﯾذ ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﺑﯾﻊ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ اﻟﺗﺻﻔﯾﺔ أو اﻹﻣﺗﻧﺎع‬
‫ﻋن ﺗﻧﻔﯾذﻫﺎ ﻣﻘﺎﺑل ﺗﻌوﯾض ﻣﺣدد ﺿﻣن اﻟﻌﻘد ‪.‬‬

‫‪4‬‬
‫‪P. vizzanova, gestion financière et marche financier, paris, 1996, p. 818‬‬
‫‪5‬‬
‫ﻣﺣﻣد ﺷﻛر اﻟﺟﻣﯾل اﻟﻌدوى ‪ ،‬اﻟﻣﻌﺎﻣﻼت اﻵﺟﺔ ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ اﻻﻣوال اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ‪ ،‬دار اﻟﻔﻛر اﻟﺟﺎﻣﻌﻲ‪ ،‬اﻻﺳﻛﻧدرة ‪ ،2012 ،‬ص‪.66.‬‬
‫‪6‬‬
‫ﻓﺗﯾﺣﺔ اﺑن اﺑو ﺳﺣﻘﺎﻧﻲ ‪ ،‬اﻟﻣرﺟﻊ اﻟﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪.61.‬‬
 ‫‪ -‬اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت اﻵﺟﻠﺔ ﺑﺷرط اﻟزﯾﺎدة ‪:‬‬
‫ﺑﻣوﺟب ﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت ﯾﻣﻛن ﻟﻛل ﻣن اﻟﻣﺗﻌﺎﻗدﯾن طﻠب إﺿﺎﻓﺔ ﻏﯾر اﻟﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻬﺎ أﺛﻧﺎء إﺑرام‬
‫اﻟﻌﻘد ‪ ،‬ﻛﺈﺿﺎﻓﺔ أوراق ﻣﺎﻟﯾﺔ أو اﻟزﯾﺎدة ﻓﻲ ﺛﻣن اﻟﺑﯾﻊ‪. 7‬‬

‫‪ -3‬ﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﻛﺗل‪:‬‬

‫ﻫﻲ اﻟﻣﻌﺎﻣل اﻟﻣﻧﺻﺑﺔ ﻋﻠﻰ ﻛﻣﯾﺔ ﻣﻌﯾﻧﺔ ﻣن اﻟﺳﻧدات ﻣﺗﻔق ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺑﯾن اﻟوﺳﯾط اﻟﻣﺗﻌﺎﻣل ﻓﻲ‬
‫اﻟﺑورﺻﺔ اﻟﻣﺷﺗري و ﺑﯾن اﻟوﺳﯾط ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ اﻟﺑﺎﺋﻊ ‪ ،8‬ﯾﺟب أن ﺗﻧﺻب ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﺎﻣﻠﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﻗﯾﻣﺔ واردة ﻓﻲ ﻗﺎﺋﻣﺔ ﻣﺿﺑوطﺔ ﻣن طرف ﺷرﻛﺔ إدارة ﺑورﺻﺔ اﻗﯾم ‪ ،‬و ﯾﺟب أن ﯾﻛون ﻋدد اﻟﺳﻧدات‬
‫اﻟﻣﺗداوﻟﺔ ﯾﺳﺎوي ﻋﻠﻰ اﻷﻗل اﻟﺣﺟم اﻟﻌﺎدي ﻟﻛﺗﻠﺔ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﻌﯾﻧﺔ ‪ ،‬و ذات اﻟﺣﺟم اﻟﻌﺎدي ﻟﻛﺗﻠﺔ ﺑﺗطﺑﯾق‬
‫اﻟﻣﻌﺎﯾﯾر اﻟﻣﻌﯾﻧﺔ ﻓﻲ ﻣﻘرر ﻣﻌد ﻣن طرف ﺷرﻛﺔ إدارة ﺑورﺻﺔ اﻟﻘﯾم‪.9‬‬

‫أﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧت اﻟﻘﯾم ﻣﺳﻌرة ﺑﻣوﺟب اﻟﺗﺳﻌﯾرة اﻟﻣﺗواﺻﻠﺔ ‪ ،‬ﻓﯾﻣﻛن أن ﺗﻛون ﻣﻌﺎﻣﻼت اﻟﻛﺗﻠﺔ ﺑﺎﻟﺣد‬
‫اﻟﻣﻧﺻوص ﻋﻠﯾﻪ ﻓﻲ أﺣﺳن ﻋرض أو ﺑﺄﺣﺳن طﻠب ﻣﻌﺎﯾن ﻋﻧد إﻏﻼق آﺧر ﺣﺻﺔ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ ‪ ،‬أو‬
‫ﺑﺳﻌر ﯾﺗراوح ﺑﯾن ﻫذﯾن اﻟﺣدﯾن ‪ ،‬اﻣﺎ اﻟﻘﯾم ﻏﯾر اﻟﻣﺳﻌرة ﻓﻲ اﻟﺗﺳﻌﯾرة اﻟﻣﺳﺗﻣرة ﯾﻣﻛن ان ﺗﺗم ﻣﻌﺎﻣﻼت‬
‫اﻟﻛﺗﻠﺔ ﺑﺎﻟﺳﻌر اﻟﻣﺣدد ﻋﻧد آﺧر ﺣﺻﺔ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ ‪.10‬‬

‫‪ - 4‬اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت ذات ﻣﻘﺎﺑل ‪:‬‬

‫ﻫﻲ اﻟﻌﻣﻠﯾﺔ ذات ﻣﻘﺎﺑل ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﻠوﺳﯾط ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ ﻓﻲ ﺷراء و ﺑﯾﻊ ﺳﻧدات ﻟﺣﺳﺎﺑﻪ‬
‫اﻟﺧﺎص و ﻻ ﯾﻣﻛن ان ﺗﺗم إﻻ ردا ﻷﻣر ﻣﻌﺑر ﻋﻧﻪ ﻓﻲ ﺳﻧد اﻟﺗﺳﻌرة ‪ ،‬ﻓﻛل اﻟﺳﻧدات اﻟﻣﻘﺑوﻟﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺗﺳﻌرة ﯾﻣﻛن ان ﺗﻛون ﻣﺣل ﻋﻣﻼ ذات ﻣﻘﺎﺑل و ﺗﺗم ﻫذﻩ اﻟﻌﻣﻠﯾﺎت ﺧﻼل اﺟﺗﻣﺎع اﻟﺑورﺻﺔ ‪.11‬‬

‫‪7‬‬
‫ﻣﺣﻣد ﯾوﺳف ﯾﺎﺳﯾن ‪ ،‬اﻟﻣرﺟﻊ اﻟﺳﺎﺑق‪ ،‬ص‪113 .‬‬
‫‪8‬‬
‫اﻟﻣدة ‪ 104‬ﻣن اﻟﻧظﺎم رﻗم ‪ ، 03-97‬اﻟﻣؤرخ ﻓﻲ ‪ 18‬ﻧوﻓﻣﺑر ‪ ،1997‬ﯾﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﻧظﺎم اﻟﻌﺎم ﻟﺑورﺻﺔ اﻟﻘﯾم اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ‪.‬‬
‫‪9‬‬
‫اﻟﻣﺎدة ‪ 105‬ﻣن اﻟﻧظﺎم رﻗم‪.03-97‬‬
‫‪10‬‬
‫اﻟﻣﺎدة ‪ 9‬و ﻣﺎ ﯾﻠﯾﮭﺎ ﻣن اﻟﻧظﺎم رﻗم ‪.03-97‬‬
‫‪11‬‬
‫اﻟﻣواد ن ‪ 122‬إﻟﻰ ‪ 125‬ن اﻟﻧظﺎم رﻗم ‪.03-97‬‬
 ‫ﺛﺎﻧﯾﺎ ‪ :‬ﺗﻧﻔﯾذ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ‬

‫ﯾﺗم ﺗﺛﺑﯾت اﻟﺗداوﻻت اﻟﻣﻧﺟزة ﺑﺎﻹﺟﺗﻣﺎع ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ ﺿﻣن آﺟﺎل ﻣﺣددة ﻣن طرف ﺷرﻛﺔ إدارة‬
‫ﺑورﺻﺔ اﻟﻘﯾم ‪ ،‬و ﻫذﻩ اﻟﻣداوﻻت اﻟﻣﺛﺑﺗﺔ ﺗرﺳل ﻟﻛل وﺳﯾط ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ ﻟﺣﺳﺎﺑﻪ أو ﻟﺣﺳﺎب‬
‫زﺑﺎﺋﻧﻪ ‪ ،‬ﺗﺗﺿﻣن اﻻواﻣر اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﻪ و اﻟﻣوزﻋﺔ ﺣﺳب اﻟﺑﯾﻊ و اﻟﺷراء اﻟﺗﻲ ﯾﻛون ﻓﯾﻬﺎ اﻟوﺳﯾط ﻓﻲ‬
‫ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ ﻣﺳؤوﻻ ﻋن ﺗﺳوﯾﺔ رؤوس اﻻﻣوال و ﺗﺳﻠﯾم اﻟﺳﻧﺎت ‪.12‬‬

‫ﯾﺗم ﺣﻠول ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ إﻣﺎ ﻋﻣﻠﯾﺔ ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ أو ﻋن طرﯾق اﻟﻣﻘﺎﺻﺔ ﻓﻲ ﻫذﻩ اﻟﺣﺎﻟﺔ ﺑﻌد إﺟﺗﻣﺎع‬
‫اﻟﻣﻘﺎﺻﺔ ﯾﺗم ﺗﺳﺟﯾل و ﺗﺣوﯾل اﻟﺳﻧدات و اﻟﺗﺻدﯾق ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻣن طرف ﺷرﻛﺔ إدارة ﺑورﺻﺔ اﻟﻘﯾم ‪ ،‬و ﯾﺗم‬
‫ﺗﺣدﯾد اﻷﺟﺎل ﻟﺗﺳوﯾﺔ اﻟﻣﺑﺎﻟﻎ اﻟواﺟﺑﺔ اﻻداء ﺑﻣوﺟب ﻣﻘرر ﻣن طرف ﺷرﻛﺔ إدارة ﺑورﺻﺔ اﻟﻘﯾم‪ .13‬ﯾﺗم‬
‫‪14‬‬
‫‪.‬‬ ‫اﻟﺗﺳﻠﯾم اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻠﺳﻧدات اﻟﻣﺎدﯾﺔ إﻟﻰ اﻵﻣرﯾن ﻓﻲ أﺟل ﻣﺣدد ﻣن طرف ﺷرﻛﺔ إدارة ﺑورﺻﺔ اﻟﻘﯾم‬

‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋدم ﺗﺳﻠﯾم اﻟﺳﻧدات أو اﻟﻧﻘود ﻓﻲ اﻟﺗﺎرﯾﺦ اﻟﻣﻧﺻوص ﻋﻠﯾﻪ ﻓﻲ اﻟﻧظﺎم ‪ ،‬ﺗﺿﻊ ﺷرﻛﺔ إدارة‬
‫ﺑورﺻﺔ اﻟﻘﯾم اﻟوﺳﯾط اﻟﻣﻌﻧﻲ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺿﻌﯾﺔ ﻣﻘﺎﺻﺔ ﻣﻌﻠﻘﺔ ‪ ،‬و ﯾﺑﻘﻰ ﺗﺣت ﻣراﻗﺑﺔ ﺷرﻛﺔ ادارة‬
‫ﺑورﺻﺔ اﻟﻘﯾم ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﯾﻣﻛﻧﻪ إﺗﻣﺎم اﻟﻣﻌﺎﻣﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ ﺑﺗﺻﻔﯾﺗﻬﺎ وﻓق إﺟراء إﻋﺎدة ﺷراء اﻟﻌرض ﻓﻲ‬
‫أﺟل ﺗﺣددﻩ اﻟﺷرﻛﺔ و ﯾﺗم ﺗﺑﻠﯾﻎ ﻟﺟﻧﺔ ﺗﻧظﯾم ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ وﻣراﻗﺑﺗﻬﺎ‪.15‬‬

‫ﯾﺗﺣﻣل اﻟوﺳﯾط ﻓﻲ ﻋﻣﻠﯾﺎت اﻟﺑورﺻﺔ اﻟﻣﺧل ﻛل ﺧﺳﺎرة أو ﺿرر ﯾﻠﺣق ﺑﺎﻟطرف اﻟﻣﻘﺎﺑل ﻓﻲ‬
‫اﻟﻣﻌﺎﻣﻠﺔ ﻣن ﺟراء ﻋدم ﺗﺳوﯾﺔ رؤوس اﻻﻣوال أو ﺗﺳﻠﯾم اﻟﺳﻧدات و ﯾﺻﺑﺢ ﻣدﯾﻧﺎ ﻋن اي ﻓﺎرق ﺑﯾن‬
‫اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟﻣﻘرر دﻓﻌﻪ ﻓﻲ اﻟﻌﻘد اﻻﺻﻠﻲ و اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟذي ﯾدﻓﻊ ﻋﻧد إﻋﺎدة اﻟﺷراء ‪.16‬‬

‫‪12‬‬
‫اﻟﻣﺎدة ‪ 131‬و اﻟﻣﺎدة ‪ 132‬ﻣن اﻟﻧظم رﻗم ‪.03-97‬‬
‫‪13‬‬
‫اﻟﻣﺎدة ﻣن ‪ 133‬إﻟﻰ ‪ 138‬م اﻟﻧظﺎم رﻗم ‪.03-97‬‬
‫‪14‬‬
‫اﻟﻣﺎد ‪ 139‬ﻣن اﻟﻧظﺎم رﻗم ‪.03-97‬‬
‫‪15‬‬
‫اﻟﻣﺎدة ‪ 141‬و ‪ 143‬ﻣن اﻟﻧظﺎم رﻗم ‪.03-97‬‬
‫‪16‬‬
‫اﻟﻣﺎدة ‪ 146‬ﻣن اﻟﻧظﺎم رﻗم ‪.03-97‬‬