Professional Documents
Culture Documents
ktp2019 Tra324
ktp2019 Tra324
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒ
ťŒťŵō
ƏŪƒŵţƒŬƃŒ¾ŰœżůœƒŧƇƒšœƒŧ
ŻŒŧŬō
ƇƆœŰƃŒĸŒťŕŵƑƄŵƙƍŧŖŧƍřƂťƃŒ
¾œƆŵƕŒŖŧŒťōƑżŧƒřŪŞœƆƃŒŗŞŧťƏƄŵ¾ƍŮšƃŒŘœŕƄűřƆƃĹƙœƆƂřŪŒŗƃœŪŧƃŒƉŦƋŘƆťſ
œƒƄŶƃŒŗƒƃœƆƃŒƍŖŧŒťƗŒŘœŪŒŧťƃŒŗƒƄƂ
ŗƒŕŧŶƃŒƇœƆŵŗŶƆœŞ
All Rights Reserved - Library of University of Jordan - Center of Thesis Deposit
Ώ
All Rights Reserved - Library of University of Jordan - Center of Thesis Deposit
ŧƂŬƃŒ
Ƒ»ƆŷƇƜŬƅŔƏŘƜŰƅŔƏũƔżśƔƛƒŨƅŔŧţƗŔŧţŔƏƅŔĺŔŧƈţƅŔ
¿»ŦŗśƇƅƓśƅŔƉƈŕŲƅŔƛƏũŘũƏśƄŧƅŔƓśŨŕśŬƗƉŕƊśƈƛŔƏũƄŮƅŕŗ
ř»ţƏũųƗŔŧŔŧŷŏ ¿ţŔũƈ¿ƜŦřƔŠƏśƅŔƏŧŕŮũƙŔƏŢŰƊƅŕŗƓƆŷ
¿ƔŪŠŗƇŧƂśŌŕƈƄřƂœŕžřƔŕƊŷƏůƜŦŐŗŕƎƔƆŷŚžũŮŌƓśƅŔƏřžŕƄ
ũƏśƄŧ»ƅŔŨŕśŬƗŔƏŧŔƏŠƓŠŕƊƓƁƏŮũƏśƄŧƅŔŨŕśŬƗŔƑƅŏ ũƄŮƅŔ
Ɠ»ƅŔƏƈŧ»ƁƉƔŨƅŔřƔŬƔũŧśƅŔřœƔƎƅŔʼnŕŲŷŌŶƔƈŠƏƓŠŕſŦƅŔřƈŸƊ
ƓƅƇŧƁƒŨƅŔƓŠƏŪƑƅŔƓžŔƏƅŔũƄŮƅŕŗƇŧƂśŌƏřžũŸƈƅŔƏŘũŗŦƅŔ
ŖţƏůƜŦŏ¿ƄŗŘŧŷŕŬƈƅŔŵŔƏƊŌŶƔƈŠ
ƇƎƅƏŗƂƅřŮƁŕƊƈƅŔřƊŠƅʼnŕŲŷŌƏūƔœũƅ¿ƔŪŠƅŔƒũƄŮŗƇŧƂśŌƏ
ƓśƅŕŬũřŮƁŕƊƈ
ƓƊŧƊŕŬƏƓƊŧŷŕŬƉƈ¿Ƅƅ¿ƔŪŠƅŔũƄŮƅŔŶƈ
ŗśšœŕƃŒ
Ν
ŇŒťƋƗŒ
ŗŕƒŕšƃŒƑƆŒƍƑřƃœŤƑřœƒšŘŧœƈŊƑřƃŒŗŶƆŬƃŒƏƃŒ
ƑŕŒƍƑƆŒŇœűŶƃŒųƍŕƈƒƑƃŒ
Ŗƍſ¾ƂŕƑƈťƈœŪƐŦƃŒƑƃœźƃŒƑŞƍŨƑřœƒšƍƑŕŧťžƒżŧƏƃŒ
ƑřťƈœŪƆƍƑřťŵœŪƆƃŒťƌ޾œƒƅƃƐŦƃŒƍ
ũƆŬŗŕƒŕšƃŒƑřƈŕŒƑŕƄſŗšŧżƍƑƈƒŵŖŧſƏƃŒ
Ω
ŘœƒƍřšƆƃŒũŧƌż
ƅſŧ
ųƍŰƍƆƃŒ
ŗšŽŮƃŒ
Ō űƔƏſś
ϩ
ŘœƆŲƈƆƃŒƑżƐťœƒŧƃŒ¾ƆŶƃŒŘŒŨƂřŧƆ
ŗƒťœƒŧƃŒ¾œƆŵƕŒŗƆœſōƏƄŵŴŞŬřƑřƃŒ¾ƆŒƍŶƃŒ
ŖťœƒŧƃŒŗƒƆƋŊ
ŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊ
ŖťœƒŧƃŒŗŪŒŧťƃ¾ŤŒťƆƃŒ
ϭ
¾ƍŒťŞƃŒŗƆőœſ
ŧƒźřƆƏƄŵŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵťŒŧżŊŘœŕœŞřŪƙŗƒŧœƒŶƆƃŒŘœżŒŧšƈƙŒƍŗƒŕœŪšƃŒŘœűŪƍřƆƃŒ
ΓήσΎΨϤϟ
ŧƒźřƆƏƄŵŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵťŒŧżŊŘœŕœŞřŪƙŗƒŧœƒŶƆƃŒŘœżŒŧšƈƙŒƍŗƒŕœŪšƃŒŘœűŪƍřƆƃŒ
ΓΩΎΒϤϟ˯Ω
ŧƒźřƆƏƄŵŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵťŒŧżŊŘœŕœŞřŪƙŗƒŧœƒŶƆƃŒŘœżŒŧšƈƙŒƍŗƒŕœŪšƃŒŘœűŪƍřƆƃŒ
ΓήϴϐμϟΔϴϋΎϨμϟΕΎϤψϨϤϟ˯Ω
ŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśŒƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆűƒŪŕƃŒŧŒťšƈƙŒ¾ƒƄšř
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒ
ŗƒŵœƈŮºƃŒ¾œºƆŵƕŒŇŒťŊƑºżųŒťŕƗŒŧśŒƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆűƒŪŕƃŒŧŒťšƈƙŒ¾ƒƄšř
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒ
ŗƒŵœƈŮºƃŒ¾œºƆŵƕŒŇŒťŊƑżŧœƂřŕƙŒŧśŒƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆűƒŪŕƃŒŧŒťšƈƙŒ¾ƒƄšř
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒ
ί
ŗšŽŮƃŒ ƎƍřšƆƃŒ ƅſŧƃŒ
ŗƒŵœƈŮºƃŒ¾œºƆŵƕŒŇŒťŊƑºżťŧŽřƃŒŧśŒƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆűƒŪŕƃŒŧŒťšƈƙŒ¾ƒƄšř
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒ
Ρ
ƑżŗƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśŊ
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒ
řƈ»ŰŕŸƅŔƓ»žřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŌŧŕŗƈƅŔƏŘũųŕŦƈƅŔƏŧũſśƅŔƏ
řƈ»ŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžřƔƆƈŸƅŔŘũŗŦƅŔƏƓƈƆŸƅŔ¿ƍŎƈƅŔƏ
Ɖŕƈŷ
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔƉ»ƈřƔŗŬ»Ɗř»ƔƂŗųřƔœŔƏŮŷřƊƔŷũŕƔśŦŔƇśƏƉŧũƗŔƓžřƔŷŕƊŰƅŔ
ƋŨ»ƍŚ»ƊƏƄśƏřŬŔũŧƅŔřƊƔŷŧŔũžŌƉƈŚŕƊŕƔŗƅŔŶƈŠƅřƊŕŗśŬŔƇƔƈŰśƇśŧƂžřŬŔũŧƅŔŽŔŧƍŌ
ůœŕŰ»ŦƅŔƑ»ƆŷŽũ»ŸśƅŔƑ»ƅŔ ʼnŪŠƅŔŔŨƍŽŧƎƔƏ¿ƏƗŔʼnŪŠƅŔƉƔŌŪŠƉƈřƊŕŗśŬƛŔ
řƊŕŗś»ŬƛŔřƆœ»ŬŌƉƈʼnŪŠƅŔŔŨƍƉƏƄśƔƏƓƊŕŝƅŔʼnŪŠƅŔƏřŬŔũŧƅŔřƊƔŷŧŔũžƗřƔžŔũŻƏƈƔŧƅŔ
ρ
Řũųŕ»ŦƈƅŔƏŘŌŧŕ»ŗƈƅŔƏũŕƄśŗƛŔƏŵŔŧŗƙŔƉƈ¿ƄŚƆƈŮƓśƅŔřſƆśŦƈƅŔŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌūŕƔƂƅ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌūŕƔƁƑƅŏřžŕŲŏŧũſśƅŔƏ
řƔśƕŔşœŕśƊƅŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚƆŰƏśƏ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŌŧŕŗƈƅŔƏŘũųŕŦƈƅŔƏ
ŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏś
ƉŕƈŷƓžřƔſƔŴƏƅŔŘũŗŦƅŔƏũƈŸƅŔƏūƊŠƅŔƑƅŔƐŪŸś
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũž ŧŠƏśƛ
ƉŕƈŷƓžƓƈƆŸƅŔ¿ƍŎƈƅŔƑƅŔƐŪŸś
řƔśƕŔŚŕƔŰƏśƅŔŶŲƏƇśŧƂžřŬŔũŧƅŔŕƎƔƅŏŚƆŰƏśƓśƅŔşœŕśƊƅŔʼnƏŲƓžƏ
ũŕ»ƄśŗƛŔƏŵŔŧ»ŗƙŔ Řŧŕ»ƔũƅŔŧŕ»ŸŗŌřƔƈƊśƑƆŷƇƎƔŧƅƉƔƆƈŕŸƅŔ¿ƈŸƅŔŖŕţŰŌŶƔŠŮś
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƉƔŬţśƅŘũųŕŦƈƅŔƏŧũſśƅŔƏŘŌŧŕŗƈƅŔƏ
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇŷŧśƓśƅŔŚŕŬŬŎƈƅŔƉƈŘŧŕžƙŔƑƆŷũƔżŰƅŔ¿ƈŸƅŔŖţŕŰŶƔŠŮś
ũŕƄśŗƛŔƏŵŔŧŗƙŔřƔƈƊśƅƏƇƍũƔƏųśƅƉƔƆƈŕŸƆƅŚŔũƏŧŧƂŸŗŘũƔżŰƅŔ
ŚŔũŔũƂƅŔŨŕŦśŔƑƆŷŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌŜţŗśƓśƅŔƏƉƔŝţŕŗƅŔ¿ŗƁƉƈřƎŗŕŮƈŚŕŬŔũŧ¿ƈŷ
ƃƅŨũƔŻƏŘŧƏŠƅŔƑƆŷŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌƏŌƉƔũƔŧƈƅŔ¿ŗƁƉƈ
ϱ
The Effect of Entrepreneurship Dimensions on the Performance of
Small Industrial Businesses Operating in the Capital Amman
Prepared by
Rayaheen reyadh
ϙ
2. A significant effect for the individual entrepreneurship dimensions
(innovation, creativity, initiation, risk and uniqueness) was found in
small industrial businesses performance.
3. Significant differences were found in the effect of entrepreneurship
ϝ
¾ƍƕŒ¾ŮŽƃŒ
ŗŪŒŧťƃŒŗƒŽƄŤ
ŗƆťƀƆ
ʼnŔƏ»»ŬÈŧ»»ţƑ»»ƆŷƓƈƅŕ»»ŸƅŔƏƓƊųƏ»»ƅŔŧŕŰ»»śƁƛŔŧ»»žŔƏũƉ»»ƈĻŕ»»ƈƎƈĻŔŧ»»žŔũ
Ɠƈŕ»ƊƅŔƏŕ»ƎƊƈƇŧƂśƈƅŔƇƅŕŸƅŔ¿ƏŧŽƆśŦƈƅřƔŷŕƈśŠƛŔƏřƔŧŕŰśƁƛŔřƔƈƊśƅŔųųŦƓžŘŪũŕŗ
Řũ੶ƅŔƏřŷŕƊŰƅŔŘũŔŪƏ
ŕ»ƎŠŕśţƔƓ»śƅŔŶƆŬ»ƅŔũƔžƏ»ś¿ƜŦƉƈřŬžŕƊƈƅŔŶƔŠŮśƏũŕƄśţƛŔƉƈŧţƅŔƏƒŧŕŰśƁƛŔ
ƒŨ»ƅŔƏƓśŔŨƅŔŽƔŴƏśƅŔƇƏƎſƈťƔŬũśŗřƅŕųŗƅŔƏũƂſƅŔřƆƄŮƈřŠƅŕŸƈƓž ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ
ƇƔ»ƔƂśŘƏŧ»ƊŵŔŧ»ŗƙŔƏŘŧŕ»ƔũƅŔƇƏƎſƈƑƆŷřƈœŕƁŘũƔżŰřƔŷŕƊŰŶƔũŕŮƈʼnŕŮƊŐŗƀƂţśƔ
ʼnŔƏŬŧţƑƆŷřƔƈŕƊƅŔƏ
¿Əŧ»
»ƅŔƃ»
»ƆśƓ»
»žŧŕŰ»
»śƁƛŔŚŕ»
»ƈƏƂƈƉ»
»ƈ¿ŕ»
»ƈŷƗŔƋŨ»
»ƍŧ»
»ŸśŜ»
»Ɣţř»
»ƔŷŕƈśŠŔƏ
ŧŧ»ŷƉŌŚŔʼnŕŰ»ţƙŔŚ»ƊƔŗŨŏřƔƈŮŕƎƅŔřƔƊŧũƗŔřƄƆƈƈƅŔƓžřƔŧŕŰśƁƛŔƏřƔŬŕƔŬƅŔŘŧŕƔƂƅŔ
şśŕ»ƊƅŔƉ»ƈřƔƅŕŷřŗŬƊ¿ƄŮśƏĻŕŸſśũƈĻƜŦŧũŧśŘũƔżŰƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔƋŨƍƉŌŕƈƄřƔƈŮŕƎƅŔ
ũŗśŸśŜƔţŘŧŕƔũƅŔƇƏƎſƈŗƒũŔŧƙŔũƄſƅŔƓžŕŗƅŕŻŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇƏƎſƈųŗśũŔŧƁƏ
ʼnŔƏŬÈŧţƑƆŷřƔƈŕƊƅŔ¿ƏŧƅŔƏřƈŧƂśƈƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ƏŧƅŔƓžŘŧŷŔƏƅŔƏřƈŕƎƅŔ¿ƏƂţƅŔƉƈŘŧŕƔũƅŔ
ƇƅŕŸƅŔ¿ƏŧŶƔƈŠƓžřƔŧŕŰśƁƛŔřƔƈƊśƅŔřƆŠŷŶžŧƓžĻƜŷŕžĻŕƈŕƎŬŏřƔŧŕƔũƅŔŶƔũŕŮƈƅŔƇƎŬśŨŏ
ũŕŠƊƅŔ ŘũƔŗƄƅŔƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŚŕƈŴƊƈʼnŕƊŗƓžƑƅƏƗŔŘŔƏƊƅŔŚŕŷƏũŮƈƅŔƋŨƍũŗśŸśŕƈƄ
Ŷ»śƈśśƒŨƅŔƒŧŕƔũƅŔƌŠƏśƅŔƉŏŜƔţřƔŬžŕƊśƅŔ¿ƈŸƅŔƀƏŬƓžũŔũƈśŬƛŔƏʼnŕƂŗƅŔƑƆŷũŧƁƗŔ
ŘŧƔŧŠŚŕŠśƊƈũƔƏųśƏŘŧƔŧŠƀŔƏŬŌƀƆŦƉƈŕƎƊƄƈƔƒŨƅŔƏƍŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƌŗ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓž
ŗŪŒŧťƃŒŗƄƂŬƆ
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌũŕŗśŦŔƏƍřŬŔũŧƅŔƉƈűũżƅŔƉŏ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌƏƍŕƈ
ƓžʼnŔŧƗŔƏŘŧŕƔũƅŔƉƈ¿ƄƑƆŷƓŷŕƊŰƅŔ¿ƈŸƅŔŖţŕŰƅřƔžŔũŻƏƈƔŧƅŔůœŕŰŦƅŔũŝŌŕƈ
Ɖŕƈŷ
ŗŪŒŧťƃŒŻŒťƋŊ
řƈŰŕŸƅŔƓžŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌƉŕƔŗƑƅŏřŬŔũŧƅŔƋŨƍŽŧƎś
ƓƆƔŕƈƀƔƂţśƑƅŏřŬŔũŧƅŔƑŸŬśŬŧƔŧţśƅŕŗƏƉŕƈŷ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŌŧŕŸŗŌũŝŌūŕƔƁ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔʼnŔŧŌƓžřųƔŬƏƅŔŚŔũƔżśƈƅŔũŝŌūŕƔƁ
ŗŪŒŧťƃŒŘœƒŰŧż
¿ŕ»ƈŷƗŔʼnŔŧŌƓ»žŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛƏƃƍƕŒŗƒŪƒőŧƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ
řƔśƕŔřƔŷũſƅŔŚŕƔŲũſƅŔřƔŲũſƅŔƋŨƍƉŷŵũſśś
Ɠ»žřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔ řƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŵŔŧŗƚƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
Ɠ»žřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžũŕƄśŗƜƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
Ɠ»žř»ƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŧũſśƆƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
ƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔ řƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘũųŕŦƈƆƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
Ɠ»žř»ƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŌŧŕŗƈƆƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
ƉŕƈŷƓžřųƔŬƏƅŔŚŔũƔżśƈƅŔ
řƔśƕŔřƔŷũſƅŔŚŕƔŲũſƅŔřƔŲũſƅŔƋŨƍƉŷŵũſśƔ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƛ
ƉŕƈŷƓžūƊŠƑƅŔƐŪŸś
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƛ
ƉŕƈŷƓžũƈŸƅŔƑƅŔƐŪŸś
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƛ
ƉŕƈŷƓžƓƈƆŸƅŔ¿ƍŎƈƅŔƑƅŔƐŪŸś
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƛ
ƉŕƈŷƓžřƔſƔŴƏƅŔŘũŗŦƅŔƑƅŏƐŪŸś
ŗŪŒŧťƃŒŜŦƍƆƈ
ϊΑΎΘϟήϴϐΘϤϟ ΔϠϘΘδϤϟΕήϴϐΘϤϟ
ωΪΑϹ
έΎϜΘΑϻ
ΔϴΤΑήϟ ΩήϔΘϟ
ΓήσΎΨϤϟ
ΓΩΎΒϤϟ
ΔτϴγϮϟΕήϴϐΘϤϟ
ϪϠϤϋϝΎΠϣϲϓΔϴϔϴχϮϟΓήΒΨϟˬϲϤϠόϟϞϫΆϤϟˬήϤόϟˬβϨΠϟ
ŗŪŒŧťƃŒŘœšƄűŮƆƃŗƒőŒŧŞƗŒŘœŽƒŧŶřƃŒ
EntrepreneurshipŖťœƒŧƃŒ
ũŕƄśŗƛŔƏŵŔŧŗƙŔƇƏƎſƈƑƆŷŪƄśũƔŧƔŧŠŵƏũŮƈʼnŧŗƅŘŌŧŕŗƈƅŔšƏũ ƑƆŷƇƏƂśřƔƆƈŷ
Ɖ»ƄƈƔƓ»śƅŔƏř»ţŕśƈƅŔŧũŔƏ»ƈƅŔƇŔŧŦśŬŔƏƀŔƏŬƗŔƓžřţŕśƈƅŔůũſƅŔŧƔŧţśƀƔũųƉŷ
řŷũŬŗƏřţŕŬƅŔƑƆŷŘŧƔŧŠřƔŬžŕƊśŶƈřƎŠŔƏƈƆƅŘŔŧŌũŗśŸśƏŕƈƄŧƔŧŠ¿ƈŷŽŧƎŗŕƎƅƜżśŬŔ
(creativityųŒťŕƗŒ
ŚŕƈŧŦƇŌŚŕŠśƊƈŚƊŕƄŌʼnŔƏŬ¿ŕƈŷƗŔŕƍŕƊŗśśŘŧƔŧŠŚŕƄƏƆŬƏŌũŕƄžŌƉŷŘũŕŗŷƏƍ
ŧţŔƏŵƏƊƉƈũŝƄƗřƈŴƊƈƅŔƓƊŗśřŷũŬƑƆŷŧƈśŸśŘŧƔŧŠřƔũŔŧŏŚŕŬũŕƈƈ ƇŌŕƔŠƏƅƏƊƄś ƇŌ
ŵŔƏƊƗŔƃƆśƉƈ
InnovationŧœƂřŕƙŒ
Śŕ»ŠśƊƈƇƔƈŰśŽŧƎŗŘŧƔŧŠƅŔũŕƄžƗŔƏ¿ŕƈŷƗŔƉƈřŷƏƊśƈřŷƏƈŠƈƀƆŦƑƆŷŘũŧƂƅŔ
ŵŔŧŗƙŔ¿ţŔũƈƉƈřƆţũƈ¿ƏŌũŗśŸśƏ¿ŕƈŷƗŔũƔƏųśƏřƔƈƊśƑƆŷ¿ƈŸśŘŧƔŧŠŚŕƈŧŦƏ
uniquenessťŧŽřƃŒ
ŕƍũƔŻƉŷŘʼnŕſƄƏřƔƆŷŕžũŝƄŌƉƏƄśƉŌƑƆŷŕƎśũŧƁƉƔŬţśƑƆŷřƈŴƊƈƅŔŘũŧƁƓƊŸƔƏ
ŕ»ƎŗųŗśũƔŕƈƏřžũŸƈƅŔƏŧũŔƏƈƅŔřƔƄƆƈƉƔŗŕƈ¿ƈŕƄśƅŕŗŔŨƍũƏƆŗśƔƏřŬžŕƊƈƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔƉƈ
Ɖ»ƈŔʼnŪŠŢŗŰśƓśƅŔ¿ŕƈŷƗŔŚŕƈŴƊƈřƈƎƈŶƈřƈŠŬƊƈƉƏƄśƓśƅŔƏřƔƊƈŲƅŔřžũŸƈƅŔƉƈ
RiskŖŧűœŤƆƃŒ
Ƈŧ»ŷƏűƏƈżƅŔřœƔŗ¿ŴƓžũƔŗƄŧũŔƏƈƇŠţŗƇŔŪśƅƛŔƏŌřƔƅŕŷƉƏƔŧ¿ƈţśƏŌƀŔƏŬƗŔƑƅŏ
ŧƔŧŠƅŔŵƏũŮƈƆƅŧƄōśƅŔ
Şŕ»śƊƚƅŘŧ»ƔŧŠƀũ»ųƇƔŧ»ƂśƓ»žůũſƅŔƇŕƊśŻŕŗ¿ŕƈŷƗŔŚŕƈŴƊƈƇƏƂśƉŌƏƍ
ŶƁƏƈƅŔƉƔŰţśřƔſƔƄƏřŬžŕƊƈƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔřƎŠŔƏƈ¿ŠŌƉƈřƔŬžŕƊś¿ŕƈŷōŗƇŕƔƂƅŔƏŚŕƈŧŦƅŔƏ
performanceŇŒťƕŒ
ŘũƏŰƅŕŗřƔžũŸƈƅŔƏřƔŠƏƅƏƊƄśƅŔƏřƔũŮŗƅŔƏřƔƅŕƈƅŔŕƍŧũŔƏƈƇŔŧŦśŬŔƑƆŷřƈŴƊƈƅŔŘũŧƁ
ŗƒšŕŧƃŒ
ř»ƔţŗũƅŔū»ƄŸśƏ ŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌřžũŸƈƅřƈƎƈƅŔŚŔũŮŎƈƅŔƉƈřƔţŗũƅŔŧŸś
ř»ƔƅŕƈƅŔŖŬ»ƊƅŔ¿Ɯ»ŦƉƈřƔţŗũƅŔūŕƂśƏƇŕŷ¿ƄŮŗšŕŗũƗŔƀƔƂţśƑƆŷřƈŴƊƈƅŔŘũŧƂƈ
ŭƈŕƍƏřƔƄƆƈƅŔƀƏƂţƑƆŷŧœŕŸƅŔƏŚŕŸƔŗƈƅŔƑƆŷŧœŕŸƅŔƏũŕƈŝśŬƛŔƑƆŷŧœŕŸƅŔ¿ŝƈřžƏũŸƈƅŔ
ŗŪŒŧťƃŒŗƒƆƋŊ
řƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžŕƍũƏŧƏŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗƗŪũŕŗƅŔũƏŧƅŔƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍřƔƈƍŌŶŗƊś
Ɖ»ƈřŬŔũŧƅŔřƔƈƍŌŶŗƊśŕƈƄŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŕƍũŝŌƏřſƆśŦƈƅŔŘũƔżŰƅŔ
řŬŔũŧƅŔşœŕśƊƑƆŷŵƜųƙŔƉƈŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŧƔſśƉŌřŝţŕŗƅŔ¿ƈōśžƓƆƈŸƅŔŖƊŕŠƅŔ¿ƜŦ
¿ƄŮ»ŗŵƏũŮƈƒŌřƔƈƊśƓžƒŧŕƔũƅŔũƏŧƅŔƏŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗōŗƇŕƈśƍƛŔƏŕƎśŕƔŰƏśƉƈŘŧŕžƙŔƏ
řžŕ»Ųŏ¿ƄŮƔƉŌřŝţŕŗƅŔ¿ƈōśƒŨƅŔƏƒũŴƊƅŔŖƊŕŠƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔřƔƈƍŌŶŗƊśŕƈƄƇŕŷ
ŗŪŒŧťƃŒťƍťš
ƉŕƈŷřƊƔŧƈƓžŪƄũśśŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
ŗŪŒŧťƃŒŘŒťťšƆ
Śŕ»ƊŕƔŗŘŧ»ŷŕƁŧƏ»ŠƏƇŧŷřŬŔũŧƅŔƋŨƍŕƎśƎŠŔƏƓśƅŔŚŕŗƏŸŰƅŔƏ¿ƄŕŮƈƅŔƇƍŌƉƈ
Ɠ»žƉƔŷŪƏ»ƈƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔŖŕţŰōŗ¿ŕŰśƛŔřŗƏŸŰƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƘƅŘŧţƏƈ
ŕƍŧƎŠƐũŕŰƁřŝţŕŗƅŔŚƅŨŗƏƇƎţŕŗũŌƉŷřƔƈƄŚŕƈƏƆŸƈʼnŕųŷŏƇƎŲžũƏřſƆśŦƈƀųŕƊƈ
řŬŔũŧƅŔŽŔŧƍŌƀƔƂţśƅřƈŪƜƅŔŚŕƊŕƔŗƅŔŶƈŠƅ
ƑƈœśƃŒ¾ŮŽƃŒ
ŗƀŕœŪƃŒŘœŪŒŧťƃŒƍƐŧŲƈƃŒŧœűƗŒ
Śŕ»ŬŔũŧƅŔƏř»ŬŔũŧƅŔŵƏŲƏƈŗƀƆŸśƈƅŔƒũŴƊƅŔũŕųƙŔƓƆƔŕƈƔžřŝţŕŗƅŔűũŸśŬś
ƐŧŲƈƃŒŧœűƗŒ
ř»ƔŷŕƈśŠƛŔƏřƔŧŕŰśƁƛŔřƔƈƊśƅŔƀƔƂţśƓžĻƛŕŸžƏĻŕƈƎƈĻŔũƏŧŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŖŸƆś
ũŗƄƗŔ¿ŕƈŷƗŔƉƏƄśƅũŗƄśƏƏƈƊśƓśƅŔūŕŬƗŔŘŔƏƊƅŔ¿ŝƈśŕƎƊŏŜƔţƇƅŕŸƅŔ¿ƏŧƐƏśŬƈƑƆŷ
¿ƏŧƅŔƉƈũƔŝƄƅŔƉŐžƌƔƆŷƏŧŕŰśƁƛŔřƆŠŸƅŶžŔŧƅŔƏƃũţƈƅŔũŗśŸśŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŕžĻŕƈŠţ
řƔŠŕśƊƙŔŘũŧƂƅŔũƔƏųśƑƆŷŕƎśũŧƂƅřƂœŕžřƔŕƊŷƏĻŕŰŕŦĻŕƈŕƈśƍŔ¿ŕƈŷƗŔƃƆśƓƅƏś
œƌŽƒƈŮřŧƒƒœŶƆƍŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŻƒŧŶř
ũƏ»ųśƅĻŕƂžƏũŦŊƑƅŏŧƆŗƉƈŚſƆśŦŔƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƘƅŚŕſƔũŸśƅŔƏƇƔƍŕſƈƅŔŚŧŧŸś
¿ŕƈŷƗŔƋŨƎƅƌƔƆŷƀſśƈƓƅƏŧŽƔũŸśŧŠƏƔƛƌƊŏŜƔţĻŕƔŷŕƊŰƏĻŕƔŧŕŰśƁŔŧƆŗƅŔƃƅŨ
Ļŕ»ƂžƏũŦŊƑƅŏŧŕŰśƁŔƉƈŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŽƔũŸśƅřƈŧŦśŬƈƅŔũƔƔŕŸƈƅŔŚſƆśŦŔŧƁƏ
ĻŔũŕŮ»śƊŔŕƍũŝƄŌƏũƔƔŕŸƈƅŔƃƆśƇƍŌƉƈƏ¿ŕƈŷƗŔƃƆśƌƔž¿ƈŸśƒŨƅŔŧŕŰśƁƛŔƇŠţƏřŸƔŗųƅ
ř»ƈƔƁƏƇ»ŠţƏřƈŧŦśŬƈƅŔŕƔŠƏƅƏƊƄśƅŔƏ¿ŕƈƅŔūŌũũŕƔŸƈƏ¿ƈŸƅŔƓžƉƔƆƈŕŸƅŔŧŧŷũŕƔŸƈ
ŚŔŧŕƂśƊƛŔƉƈŧƔŧŸƅŔŚƎŠƏŧƁƏŘũŔŧƙŔřƔƅƜƂśŬŔƏřƈŧŦśŬƈƅŔřƁŕųƅŔřƔŷƏƊƏƇŠţƏŞŕśƊƙŔ
ũŗƄƅŔƏũżŰƅŔƉŏŜƔţŶƁŔƏƅŔűũŌƑƆŷŕƎƂƔŗųśřŗƏŸŰƅƃƅŨƏũƔƔŕŸƈƅŔƃƆśƉƈŧŧŷ Ƒƅŏ
Ɠ»ƊŸƈƅŔŧ»ƆŗƆƅř»ƔƏƈƊśƅŔƏřƔŷŕƈśŠƛŔƏřƔŧŕŰśƁƛŔŽƏũŴƅŔŖŬţŗŽƆśŦśřƔŗŬƊƇƔƍŕſƈƓƍ
ŘũŔũŮ
Ƈ»ŠţũƔŧ»ƂśƅĻŕƈŔŧŦś»ŬŔŕƍũŝƄŌƏũƔƔŕŸƈƅŔƃƆś¿ŲžŌƉƈƉƔƆƈŕŸƅŔŧŧŷũŕƔŸƈŧŸƔƏ
ƉŷŘũžŔƏśƈƅŔŚŕƈƏƆŸƈƅŔũŝƄŌƉƈƌƊŌŕƈƄřƅƏƎŬŗūŕƔƂƆƅĻƜŗŕƁƌƊƏƄƅƃƅŨƏřŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
řƁŕųƅŔŚŔŧŸƈƏřśŗŕŝƅŔ¿ƏŰƗŔƏŌ¿ŕƈƅŔūŌũƇŠţũŕƔŸƈƇŔŧŦśŬŔŖƊŕŠƑƅŏřŷŕƊŰƅŔųŕŮƊ
ř»ƔśƔŗƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔŞũŧƊśƏřƈŴƊƈũƔŻƏřƈŴƊƈƑƅŏŚŕŷŕƊŰƅŔ¿ƏŧƅŔűŸŗƇŬƂśƏ
ŽŕƊ»ŰŌřŝƜŝƑƅŏƇŬƂśžřƈŴƊƈƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔŕƈŌřƈŴƊƈƅŔũƔŻŚŕŷŕƊŰƅŔƉƈŲřƔžũţƅŔƏ
Žũ»ŷŧ»ƂžŽƔƊŰśƅŔũŕƔŸƈ¿ƏţƀŕſśŔŧŠƏƔƛƌƊŌƛŏŘũƔŗƄƏřųŬƏśƈƏŘũƔżŰƓƍƏ
¿ƄŮŗřƄƏƆƈƈřƄũŮƉŷŘũŕŗŷƌƊōŗũƔżŰƅŔ¿ƈŸƅŔƓƄƔũƈƗŔŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŘũŔŧŏşƈŕƊũŗ
¿»ƈŸƔƓśƅŔ¿ŕƈŷƗŔƃƆśŕƎƊōŗŘũƔżŰƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔřƔƈŕƊƅŔ¿ƏŧƅŔűŸŗŚžũŷŧƁƏ
Ž»ƔũŸś¿ƏţŧţƏƈƀŕſśŔŧŠƏƔƛƌƊŌƉƔŗśŧƂžƓƊŧũƗŔŧŕŰśƁƛŔƑƅŏ¿ŕƂśƊƛŔŧƊŷƏ
Ƒ»ƅŏƑŸŬ»śƒŨƅŔűũżƅŔƏŽŧƎƅŔƑƆŷŔŨƍŧƈśŸƔƏƐũŦŌŘũœŔŧũŴƊřƎŠƏƉƈƃƅŨƄŧŸƔ
Ɠ»śƅŔƃƆśŕƎƊōŗŘũƔżŰƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔŚžũŷŧƂžƉŕƈŷřŷŕƊŰřžũŻŕƈŌŚŕƎŠƅŔƃƆśƌƂƔƂţś
ƉƏŸŬ»śƏřŸŬśŕƎƔž¿ƈŸƔřųŬƏśƈƅŔƏĻƜƈŕŷƉƔŸŗũŌƏřŸŬśƑƅŔ¿ŕƈŷŘũŮŷƉƈŕƎƔŧƅ¿ƈŸƔ
ũŝƄō»ž¿»ƈŕŷř»œŕƈƇŲ»śƓ»śƅŔŚŋŮ»ƊƈƅŔƃ»ƆśƓ»ƎžŘũ»ƔŗƄƅŔŕ»ƈŌƉƏŧŕƈžĻƜƈŕŷ
ƉŕƈŷřŷŕƊŰřžũŻ
ťœŮřſƙŒƑżŖŧƒźŮƃŒ¾œƆŵƕŒŗƒƆƋŊƍŭőœŮŤ
ŖŧƒźŮƃŒ¾œƆŵƕŒŭőœŮŤ
Ƈŕ»ƈśƍŔ¿»ţƈŕ»ƎƆŸŠśůœŕŰŦŘŧŸŗ¿ŕƈŷƗŔƉƈŕƍũƔŻƉŷ¿ŕƈŷƗŔƋŨƍŪŕśƈś
œƌƒżŧƆśřŪƆƃŒ¾œƆƃŒũŊŧƅŞšůœŽŤƈŒĹƙƍŊ
ŵŕųƂƅŔƓžĻŕƈŠţũŗƄƗŔŕƎśƜƔŝƈƉƈĻŔŧƔƂŸś¿ƁŌřƔƊƂśŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇŧŦśŬśŜƔţ
ŧƄŎśřƔŰŕŦƅŔƋŨƍ¿ƈŸƅŔũŰƊŷƑƆŷŕƍŧŕƈśŷŔŧƔŪƔƏ¿ƁŌřƔƅŕƈŬŌũřžŕŝƄŕƎƔųŸƔŔŨƍƏƌŬſƊ
¿ŕƈŷƗŔƋŨƍ¿ƔƏƈśƉŌƏĻŕƔŰŦŮĻŔũŕŦŧŔƉƏƄƔƉŌƉƄƈƔƉŕƔţƗŔƇŴŸƈƓž¿ƔƏƈśƅŔũŧŰƈƉŌ
ĻŕƔƆţƈƉƏƄƔŖƆŻƗŔƓž
ŧƒźŮƃŒ¾ƆŶƃŒŧƒťƆƍƋƁƃœƆƃŒĹœƒƈœś
ŕƎśŕƔƏśŬ»ƈ¿ƈŕƄŗŘũŔŧƙŔƏřƔũ੶ƅŔŘũųŕŦƈƅŔ¿ƈţśƔƒŨƅŔƏƍũƔżŰƅŔ¿ƈŸƅŔƃƅŕƈ
řƔŗŬŕţƈƅŔƏřƔũŔŧƙŔŽƔũŕŰƈƅŔ¿ƆƂƔŔŨƍƏřƔŠŕśƊƙŔřƔƆƈŸƅŔƓž¿ƈŕƄ¿ƄŮŗųũŦƊƈƏƎžƃƅŨƄ
ũƔżŰƅŔ¿ƈŸƅŕŗƓŰŦŮƅŔƇŕƈśƍƛŔŧƔŪƔƏ
ŜœřƈƗŒƍŧťœŮƆƃŒŗƒƄšƆĹœśƃœś
ũžƏƔŔŨƍƏƀŔƏŬƗŔūſƊƉƈřƔƆţƈŚŔƏŧŌƏƇŕŦŧŔƏƈ¿ŕƈŷƗŔƋŨƍƇŧŦśŬśŕƈŘŧŕŷ
¿ŕ»ƈŷƗŔƋŨƍŞŕśƊŏƉŐžƃƅŨƄŘũƔŗƄƅŔ¿ŕƈŷƗŔŕƍŧŗƄśśƓśƅŔŧŔũƔśŬƛŔƏ¿ƂƊƅŔŽƔƅŕƄśŕƈ¿ƄŮŗ
ƀƏŬ»ƅŔƓ»žƇŧ»ƂśřƈŧŦƏŌƉƔƔƆţƈƅŔƉƔƄƆƎśŬƈƅŔƇŔŧŦśŬƛřƎŠƏƈ ĻŕŸƆŬƉƏƄƔŕƈŘŧŕŷƏƍ
ŚŔũŧ»ƁŶ»ƈƀ»žŔƏśśũŕŸ»ŬōŗƏŘŧũƏśŬƈƅŔŚŕŠśƊƈƅŔƉŷ¿œŔŧŗƅŔũžƏśƓƎžŔŨƎŗƏƓƆţƈƅŔ
ū»ƄŷƑ»ƆŷŧŔũ»žƗŔƐŧƅřƊƔŕŗśƈŚŕŠŕƔśţŔƓŗƆśŚŕƈŧŦƅŔƏŶƆŬƅŔƋŨƍřƔœŔũŮƅŔƃƆƎśŬƈƅŔ
Şŕ»śƊƙŕŗƑƈŬƔŕƈşśƊśŕƈƊŏƏŚŕŠśƊƈƅŔƓžřƊƏũƈƅŔƋŨƍŕƎƔžũžƏśśƛƓśƅŔŘũƔŗƄƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
Şŕ»śƊƙŔŕƔŔŪƈƉƈřųŬƏśƈƅŔƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŶƊƈƔŔŨƍƉƄƅũƔŗƄƅŔƏStandardƓųƈƊƅŔ
ĻŕŲƔŌřƔŬžŕƊśƅŔŕƎśũŧƁƉƈŽŸŲśƏ
ƓƆƔ
¿ŕŸž¿ƄŮŗƌŗŕţŰŌ¿ŗƁƉƈũŔŧƔƒŨƅŔŵƏũŮƈƅŔ
ŕƎŗ¿ƈŸƔƓśƅŔřƂųƊƈƅŔƐƏśŬƈƑƆŷĻŕžƏũŸƈƉƏƄƔ
ƓśŔŨƅŔ¿ƔƏƈśƅŔƑƆŷũƔŗƄ¿ƄŮŗŧƈśŸƔ
šŕŗũƗŔƀƔƂţśŶžŔŧƅŔƏŧƏŧţƈ¿ŕƈūŌũŗƉƏƄƔ
ƉƔƆƈŕŸƆƅŧƏŧţƈƅŔŧŧŸƅŔ
ŖŧƒźŮƃŒ¾œƆŵƕŒŗƒƆƋŊ
ŕƎƈŕƎ»Ŭŏ ŖŗŬŗŘũŔŧƙŔƏŧŕŰśƁƛŔƓƆƂţƓžũƔŗƄƇŕƈśƍŕŗŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƑŴţś
şśŕƊƅŔŧƔƅƏśƅũŧŰƈƓƎžƓƈƏƂƅŔŧŕŰśƁƜƅƒũƂſƅŔŧƏƈŸƅŔ¿ŝƈśŕƎƊƏƄŧŕŰśƁƛŔƓž ŢŲŔƏƅŔ
řƔŠƔśŔũś»ŬŏŧŔŧ»ŷŏ¿Ɯ»ŦƉƈŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔřƔƈƊśƑƅŏ¿ƏŧƅŔűŸŗƌŠśśƃƅŨƅƓƈƏƂƅŔ
řƔƆţƈƅŔŧũŔƏƈƅŔ ¿ƜżśŬŔƏŘũŧŕŗƈƅŔšƏũƅĻŕƔƏƔţĻƛŕŠƈŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ¿ƄŮśŜƔţřƆƈŕƄśƈ
¿ŦŧƅŔŶƔŪƏśŘŧŕŷŏƏ
ƓƎžŖƏŸŮƆƅřƔŧŕŰśƁƛŔŘŕƔţƅŔƓžřƔƈƍƗŔźƅŕŗĻŔũƏŧ¿ŕƈŷƗŔƉƈŵƏƊƅŔŔŨƍŖŸƆƔƏ
ƉŌŧ»ŠƊũƈŝśŬƈƅŔ¿ŕƈƅŔūŌũƇŠţũŕŗśŷƛŕŗŨŦƗŔŶƈžťƒťŞ¾ƆŵŭŧżžƄŤƃŧťŮƆ
ű»ŸŗƓ»žŘũ»ƔŗƄƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŕŗřƊũŕƂƈũŝƄŌ¿ƈŷůũžƀƆŦƑƆŷŘũŧŕƁ¿ŕƈŷƗŔƋŨƍ
¿»ƁŌƓ»ƍųŬƏśƈƅŔƏũƔżŰƅŔ¿ƈŸƅŔƓž¿ƈŷřŰũžƀƆŦƉŏƐũŦŌŘũŕŗŸŗƏŚƛŕŠƈƅŔ
řƅƏŕţƈƓžŧŔũžƗŔƐŧƅŘũƔżŰƅŔŚŔũŦŧƈƅŔŪŕƊśƄŔƉƈĻƛŧŗžŗűƒŪŕƃŒŘŒŧŤťƆƃŒ¾ƚźřŪŒ
ŖƆŻƗŔƓžƐƏŧŠũŝƄŌşśƊƈůŕŦ¿ƈŷƓžŕƎƅƜżśŬŔƇśƔřƔœŔũŮƅŔřƈƔƂƅŔűŕſŦƊŔ
ŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƑƆŷŧƈśŸƔƉŕƔţƗŔƉƈũƔŝƄƓž œƌŶƆ¾ƆœƂřƃŒƍŖŧƒŕƂƃŒ¾œƆŵƕŒŗƒŦźř
ƉƏ»ƄśŜ»ƔţŘŧŧŸśƈŚŕƈŧŦƏƇŪŔƏƅƏŚŕŠŕƔśţŕŗŘũƔŗƄƅŔ¿ŕƈŷƗŔŧƔƏŪśƓžřųŬƏśƈƅŔƏ
ŵũžƏŌŧƔŧŠŞŕśƊŏųŦʼnŕŮƊŏƑƅŏŕƎŠŕśƊŏŞŕśţƔƏŌřŸſśũƈũƔŗƄƅŔ¿ƈŸƅŔƓžŕƎŠŕśƊŏřſƆƄś
ƉƔ»ŗřƔƆƈŕƄśƅŔřƁƜŸƅŔřƔƈƍŌŢŲƏƔŕƈƈŕƎƅřŗŬƊƅŕŗřƔŧŕŰśƁŔƐƏŧŠŔŨūƔƅŔŨƍƏŧƔŧŠ
řŷŕƊŰ»ƅŔŵŕ»ųƁƓžřŰŕŦŗƏřƔŧŕŰśƁƛŔřųŮƊƗŔƓžřſƆśŦƈƅŔƇŠţƅŔŚŕœžƉƈ¿ŕƈŷƗŔ
ƓƆŸƅŔƏũŕŠƊƅŔ
ũžƏ»śřų»ŬƏśƈƅŔƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŕžƑŵœƆřŞƙŒƍƐťœŮřſƙŒŧŒŧƀřŪƚƃťŵœŪƆ¾Ɔœŵ
Ɖ»ƈƇƎƊƄƈśŚŕƁƜŷƏŌřƔƈƔŧŕƄŌŚŔũŧƁƏŌ¿ŦŧƆƅĻŔũŧŰƈƉƏƄƆƈƔƛƉƈƅřţƏśſƈřŰũž
ŧŔũžŌşƈŧƔƌƊŏŨŏƌŗřƊŕƎśŬƛŔŪƏŠƔƛŔŨƍƏřƈœƜƈŽœŕŴƏŧŕŠƔŏƏŌŘũƔŗƄ¿ŕƈŷŌʼnŕŮƊŏ
řƔŠŕśƊƙŔřƔƆƈŸƅŔƓžŘũƎƈƅŔũƔŻ¿ŕƈŸƅŔşƈŧƔƏ¿ƈŸƅŔƀƏŬƓžƉƔƆŷŕžũƔŻ
ƉƔŨƅŔŚŕŷŔŧŗƙŔƏŚŔũŕƎƈƅŔŖŕţŰƗřŰũžƓƎž ŖťƒťŞƃŒŘœŵŒťŕƗŒƍŘŒŧœƌƆƄƃŗƈŰœš
ƏƈƊƅŕ»ŗũƔżŰ»ƅŔ¿ƈŸƅŔŌŧŗƔƇŝƉƈƏƇƍũŕƄžŌŽŴƏƔ¿ƈŸƅŘŧƏŧţƈřƔƅŕƈŚŔũŧƁƉƏƄƆƈƔ
ŕ»ƎŠŕśƊŏųƏ»ųŦũ»ƔƔżśƑƆŷŘũŧƁřųŬƏśƈƅŔƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƘƅ ŻƒƂřƃŒƏƄŵŖŧťƀƃŒ
Śŕ»ƔųŸƈƅř»ƈœƜƈƅŔŚŕŬŕƔŬ»ƅŔƏŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔƏŌƀƏŬƅŔŚŕƎŠƏśƇœƜƔŕƈŗřƅƏƎŬŗ
ƑƆŷƀƏŬƅŔƇœƜƔŕƈŗ¿ƄŮśƅŔ¿ƎŬƅŔƉƈƉŕƄŕƈƆƄũżŰŌ¿ƈŸƅŔƇŠţƉŕƄŕƈƆƄžřƆţũƈƅŔ
ŘũƈśŬƈŚŕŗƆƂśƉƈƓƊŕŸƔƒŨƅŔŧŕŰśƁƛŔƓžŘũƔŗƄřƔƈƍŌ¿ŕƈŷƗŔƋŨƎƅƉŐžƓƅŕśƅŕŗƏ
Ɠ»žŘŌũ»ƈƅŔŚŔũŦŧ»ƈřƔŧƏŧţƈƏũżŰƅƐťœŮřſƙŒűœŬƈƃŒƑżŖŊŧƆƃŒŝƆťŘœƒƃňťšŊ
ŘũƔżŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉŐžƃƅŨƄƀƏŬƅŔƓžŕƎƈŕƈŌ¿œŔŧŗƅŔřƔŧƏŧţƈƏƇŕŷ¿ƄŮŗŕƊśŕŸƈśŠƈ
¿ŕŸžƏŶŬŔƏƀŕųƊŗŞŕśƊƙŕŗŘŌũƈƅŔƇƎŬśƅřƈŕƍřƔƅŊũŗśŸśřųŬƏśƈƅŔƏ
ŚŔũŧ»ƁƉƏ»ƄƆƈƔƛƉƈƅƀƜųƊƛŔřųƂƊƓƎž ŗƒƈŽƃŒƍŗƒŧŒťƗŒŘŒŇœŽƂƃŒŧƒƍűřƃŗŬŧƍ
řƔƊſƅŔƏřƔũŔŧƙŔƇƎśŔʼnŕſƄũƔƏųśŗŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ¿ƜŦƉƈƉƏƈƏƂƔƏřƔƅŕŷřƔƊžƏřƔũŔŧŏ
¿»ƈŸƆƅř»ƔƊſƅŔŘũŕƎƈƅŔŚŔŨƅŕŗƏŘũŔŧƙŔƏƀƔƏŬśƅŔƏŞŕśƊƙŔƓžřƔƂƔŗųśŚŔũŗŦ¿ƜŦƉƈ
ō»ſƄŌŚŕƔƏśŬƈƑƅŏ¿ƏŦŧƅŔƏ¿ƈŸƅŔƓžũƔƏųśƅŔƉƈĻƜŗƂśŬƈŔŨƍƇƎƊƄƈƔůŰŦśƄƌŬſƊ
ƓųƏƊũŗŞŕśƊƙŔƓž
ƋŨƍƉŏƇťƆƃŒƍŗƒŽƒŧƃŒžűœƈƆƃŒƑżƐťœŮřſƙŒƍƆƈƃŒŘƙťŶƆƇƒŕƑšŮƃŒƇŨŒƍřƃŒŗƆœſō
řŰũžŢƔśƔƒŨƅŔũƈƗŔřŷŔũŪƅŔŵŕųƁƓžřƔƈŬƏƈƅŔřƅŕųŗƅŔřƆƄŮƈ¿ţƓžƇƎŬś¿ŕƈŷƗŔ
Ƒ»ƅŏŽ»ƔũƅŔƉ»ƈƉƔũŠŕƎƈƅŔƀžŧśƉƈŧţƔřƔſƔũƅŔƀųŕƊƈƅŔƓžŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔřƈŕƁŏ
Ƒ»ƅŏř»ƅŕƈŸƅŔƌ»ŠƏśů»ƆƂƔƏĻŕųŮƊŽƔũƅŔƓžƓŷŔũŪƅŔŵŕųƂƅŔƑƂŗƔƓƅŕśƅŕŗƏřƊƔŧƈƅŔ
ƇƊŕŻřƔŷŕƊŰƅŔƏřƔũ੶ƅŔƏřƔƈŧŦƅŔŽœŕŴƏƅŔ
ŖťœƒŧƃŒƅƍƌŽƆ
ƉƈƇŻũƅŕŗƏŘũƔŦƗŔřƊƏƕŔƓžŘŧŕƔũƅŔřŸƔŗųƏƇƏƎſƈŗřƁƜŸƅŔŚŔŨŽƔũŕŸśƅŔŚŧŧŸś
ƋŨ»ƍűŸŗŚʼnŕŠŧƁƏƐƏśţƈƅŔƏƇŕŸƅŔƑƊŸƈƅŔŜƔţƉƈŕƎƊƔŗŕƈƔžŖũŕƂśƅŔƉƈũƔŝƄƅŔŧƏŠƏ
Řũųŕ»ŦƈƅŔƏŵŔŧŗƙŔƏũŕƄśŗƛŔ¿ŝƈ ŘŧƔŧŠƇƔƍŕſƈƑƆŷŽƔũŕŸśƅŔűŸŗ¿ƏƈŮƑƅŏřžŕŲƙŕŗ
ƓƆŸƅŔƏũŕŠƊƅŔ
ŧŔũƏƌŗƆųƏʼnƓŮƅŔŧŔũƓƊŸśƏŔŧŕƔũƏĻŔŧƏũƓƍŧœŔũƅŔƇŠŸƈƓžŘŧŕƔũƅŔŚžũŷŧƁƏ
¿ŕŗƂś»ŬŔƏƌƅřŗţŕŰƈƅŔũųŕŦƈƅŔ¿ƈţśƏŵƏũŮƈƆƅƇŪƜƅŔ¿ŕƈƅŔƏŧƎŠƅŔƏŚƁƏƅŔůƔŰŦśƏ
řŠśŕƊƅŔŚŋžŕƄƈƅŔ
ř»ƈƔƂƅŔƉƔƈōśƅřŰũſƅŔʼnŔũƏƓŸŬƆƅ¿œŕŬƏƏƇŴƊƈƅŔŧƎŠƅŔƉƏƈŧŦśŬƔŧŔũžƗŔƉƈřŷƏƈŠƈƏŌ
ũŕƄśŗƛŔƏŧũſśƅŔƏŵŔŧŗƙŔ¿ƜŦƉƈŚŕŠŕţƅŔƏŚŕŗŻũƅŔŶƈŖƏ੶ƆƅŵƏũŮƈƆƅƏƈƊƅŔƏ
ŧ»œŕŷƀ»ƔƂţś¿ŗŕƂƈřƔƅŕƈƅŔƏřƔŷŕƈśŠƛŔũųŕŦƈƅŔřƔŔŧŗƉƔŲũśſƈŘŧƔŧŠřƈƔƁƒŨŧƔŧŠʼnƓŮ
ƒƏƊŸƈƏƓƅŕƈ
Ɠ»ƍƒŧŕ»ƔũƅŔŧũſƅŔƉŷũŧŰś ŚŕƄƏƆŬřŝƜŝūƄŸśŕƎƊōŗĻŕŲƔŌŘŧŕƔũƅŔŚžũŷƏ
ŚŕŗƆųśƈŗŎŗƊśƅŔƏřƔŠũŕŦƅŔřœƔŗƅŔŧŰũ¿ƜŦƉƈřƈƔƁŧƔŧŠƅŔʼnƓŮƅŔƑƅŏŽƔŲśřƔƁŕŗśŬƛŔ
ŚŕƄƏƆ»ŬƉ»ƈŧ»ŸśžŘũųŕŦƈƅŔŕƈŌŘŪƔƈƈŚŕƈŧŦƏŚŕŠśƊƈŧŕŠƔŏƏƀƏŬƅŔƐŧƅ¿ŗƂśŬƈƅŔ
ŚŔũŔũ»
»ƂƅŔŨŕ»
»ŦśŔƓ»
»žř»
»žŪŕŠƈƏŘŌũ»
»ŠƑ»
»ƅŏŞŕ»
»śţśŘŧ»
»ƔŧŠƅŔũŕ»
»ƄžƗŕžƒŧŕ»
»ƔũƅŔ
ŘũŰŕƊƈƅŔ
ŕ»ƎžũŸƔƏř»ƔŧƔƆƂśƅŔŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŖŕţŰŌƉŷŘŪƔƈƈƅŔřƔũŔŧƙŔŚŕŬũŕƈƈƅŔ¿ƜŦƉƈ
řŸƔũŬ»ƅŔŚŔũ»ƔżśƅŔʼnŔũ»ŠŏƑƆŷŘũŧƂƅŔƏƀƏŬƅŔƓžůũſƅŔŶƔŬƏśƏ¿ƜżśŬŔƏŜƔŧţśƅŔƏ
ƀƏŬƅŔřƔƆƄƔƍƏřŷŕƊŰƅŕŗřųŗśũƈƅŔ
řƔŬžŕƊśŶƈřƎŠŔƏƈƆƅŘŔŧŌũŗśŸśƏŕƈƄŧƔŧŠ¿ƈŷŽŧƎŗŕƎƅƜżśŬŔƉƄƈƔƓśƅŔƏřţŕśƈƅŔŧũŔƏƈƅŔ
ŧŕŰśƁƜƅřƄũţƈƅŔƐƏƂƅŔƇƍŌƉƈũŗśŸśƏŚŔũƔżśƆƅřƂœŕžřŷũŬŗƏřţŕŬƅŔƑƆŷŘŧƔŧŠ
ŖŧƒźŮƃŒ¾œƆŵƕŒƍŗƒťŧŽƃŒŖťœƒŧƃŒ
ŗƒťŧŽƃŒŖťœƒŧƃŒ
ƉƈƇŻũƅŔƑƆŷĻŔũƔŝƄŧŔŧŪƔŧŕŰśƁƛŔũƔƏųśƓžŘŧŕƔũƅŔũŝŌřŬŔũŧŗ ƇŕƈśƍƛŔŌŧŗŧƂƅ
ƉŌƑ»ƆŷƉƏ»ƂſśƔƉƔƔƈƔŧŕƄƗŔƉŌƛŏŘŧŕƔũƅŕŗřƂƆŸśƈƅŔŶƔŲŔƏƈƅŔŽƆśŦƈƑƆŷŵŕƈŠƙŔƇŧŷ
ƉŌŕ»ƈŗƏř»ƔƊƈŪƅŔŚŔũśſƅŔŖŬţƏƇƔƅŕƁƗŔƏ¿ƏŧƅŔŽƜśŦŕŗŽƆśŦƔŘŧŕƔũƅŔŚŕųŕŮƊƐƏśŬƈ
ŚŔũ»ƔƔżśƅŔƋŨƍƏƓŠƏƅƏƊƄśƅŔƏƒŧŕŰśƁƛŔƏƓŬŕƔŬƅŔƇŕŴƊƅŔƓžũƔƔżśƅŔřŷũŬŗŽŰśƔƇƅŕŸƅŔ
ŘũƏ»ŝŧŕŰ»śƁƛŔƓ»žũ»ƔƔżśƅŔʼnŔũƏřŬƔœũƅŔƐƏƂƅŔƇƍŌƉƈũŗśŸśƏĻŕŲŸŗŕƎŲŸŗŪŪŸś
Ɠ»žũƏ»ųśƅŔŧŷŕ»ŬƃƅŨƄřƔƊŕƄŬƅŔŚŔũƔƔżśƅŔƏřƈƅƏŸƅŔƏƓŠƏƅƏƊƄśƅŔƇŧƂśƅŔƏŚŕƈƏƆŸƈƅŔ
ůũ»ſƅŔƏ¿ŕ»ƈŷƗŔƉ»ŷŜ»ţŗƅŔƏ¿ŕƈƅŔřƄũţřƅƏƎŬƏřŷũŬŗŚŕƈƏƆŸƈƅŔƏŚƛŕŰśƛŔ
ũŕ»ƄžƗŔ¿»ƂƊƉƏŸƔųśŬ»ƔƉƔŨ»ƅŔůŕŦŮƗŔƉƈŧƔŧŸƅŔƃŕƊƍƏƓŷŕƈśŠƛŔũƔƔżśƅŔŜŔŧţŏ
ŚŕƄũŮ»ƅŔƏ¿ŕƈŷƗŔƉƈƉƔƔƜƈƅŔũƎŴśƏŧƏŠƏƅŔŪƔţƑƅŏŕƍũŕƎŴŏƏŚŔũŔũƁƑƅŏŕƎƆƔƏţśƏ
ŵŕ»ſśũŔƏƇŦŲśƅŔƏƒŧŕŰśƁƛŔŧƏƄũƅŔƉƈƇŻũƅŔƑƆŷřƔƄƔũƈƗŔŘŧţśƈƅŔŚŕƔƛƏƅŔƓžĻŕƔƏƊŬ
ƌ»ƊŌƛŏŘũƔŗƄƅŔ¿ŮſƅŔŚƛŕƈśţŔƏŧƄōśƅŔƇŧŷŚƛŕţƏřƔśţśƅŔřƔƊŗƅŔŽŸŲƏŧœŔƏſƅŔ¿ŧŸƈ
Ƈ»ŴŸƈƓ»žƌŗŕŮśƈũŦƕŔƏŪƔƈśƈŕƎŲŸŗƏřƔŰŦŮƏřƔŧũžŧƏƎŠŗ¿ŕƈŷƗŔƋŨƍʼnŕŮƊŏƇśƔ
ƒŧŕ»ƔũƆƅřƔŰ»ŦŮƅŔůœŕŰ»ŦƅŕŗƋũŝō»śƉ»ƈũŝƄŌŧŕŰśƁƛŔŶŲƏƏŶƈśŠƈƅŔůœŕŰŦŗ
ŵƏŲƏƈƅŔũƍƏŠƑƆŷŪƔƄũśƅŔŶƈʼnŕƔŮƗŔ¿ƈŸƅŘŧƔŧŠĻŕƁũųůŕŦŮƗŔűŸŗ¿ŲſƔ
ŧ»ƔŧŠƅŔ¿»ƈŸƅŔƉƔƏƄśƓžʼnŧŗƅŔƓžĻŕƈƎƈĻŔũƏŧƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔƑƆŷƇŔŧƁƙŔƓžřŗŻũƅŔŖŸƆśƏ
ƒŧŕƔũƅŔůŦŮƅŔŕƎŝŧţƔƓśƅŔŚŕųŕŮƊƅŔƏŌ¿ŕƈŷƗŔƏůœŕŰŦƅŔűŸŗŪƔƔƈśƉƄƈƔƏũŦƕŔ
ƓžřŝƔŧţƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔŽŰśśƏŚŕƈŴƊƈƉƏƄƆśƈƔƉƔƔŧŕƔũƅŔƉƈŧƔŧŸƅŔƉŏŗƆŲƈƆƃŒƁƚřƆŒ
Ũ»ŦōƔƏƎž¿ƈŸƅŔƃƆƈƔƒŧŕƔũƅŔƉŕƄŔŨŏƏŕƎśũŔŧŏƏŕƎƆƔżŮśƏŌřƈŴƊƈƅŔřƔƄƆƈƉƔŗŪƔƔƈśƅŔ
¿ƈŸƆƅƃƅŕƈũƏŧƏũƔŧƈƅŔũƏŧƉƔũƏŧƅŔ
ř»ſƆśŦƈƅŔũŰŕƊŸƅŔŶƔƈŠ¿ƔżŮśƏŧŕŠƔŏƌƁŕŷƑƆŷŨŦōƔƌƊƗƋũƔŻƉŷƒŧŕƔũƅŔůŦŮƅŔ
ŘũƏųśƈƅŔŚŕƔŧŕŰśƁƛŔƓžŘŧŕƔũƅŔŪƔƔƈśƅřƔũƏũŲřſŰƅŔƋŨƍƉŌƏŽƆśŦƈ
Ɠ»žƓ»ŬŕŬŌƏŘŧŕƔũƅŔŚŔʼnŔũŠŏƉƈĻŕƈƎƈĻŔʼnŪŠũŕƄśŗƛŔũŗśŸƔžƍŪƃŒƏƃōŧœƂřŕŒƅƒťƀř
ƏŌşś»ƊƈũƔƏ»ųśũŕƄśŗƛŔƓƊŸƔƛƏũƔŧƈƆƅřƈŕŸƅŔřƈƎƈƅŔũŕƄśŗƛŔũŗśŸƔƏŘƏũŝƅŔŧŕŠƔŏ
Ŷ»ƔŪƏśƓ»žŘŧƔŧŠřƂƔũų¿ŕŦŧŏƏŌũŕƄśŗŔƑƅŏƃƅŨƐŧŸśƔƉƄƅƏųƂžŘŧƔŧŠŕƔŠƏƅƏƊƄś
ƓųƏƊũŗ
ŧƏŠƏƈƏƍŕƈƏ¿ƈśţƈƏƍŕƈƉƔŗƀƏŬƅŔƓžŘƏŠſƅŔƓƍřŰũſƅŔŗƒſƍŪƃŒŗŮŧŽƃŒŨƒƒƆř
ūƔƅƏŚŕƁƏƗŔ¿ƄƓžŘŧŠŔƏśƈůũſƅŔƉŏřƈƔƁƏŨƏ¿ƁŌƏƍŕƈƇƔŧƂśŗŕƎƅƜżśŬŔƏĻƜŸž
ŕ»ƎśƔŎũ ŚƈśƌƊōŗƓƊŸƔŔŨƍƉŐžŕƎƅƜżśŬŔƇśŔŨŏƏŕƍŧƏŠƏƉŷũŗŸśƉŌƒũƏũŲƅŔƉƈ
šŕ»ŠƊƅř»ƈƎƈƅŔŢƔśŕ»ſƈƅŔƉ»ƈůũſƅŔŪƔƔƈśƑƆŷŘũŧƂƅŔũŗśŸśƏ¿ŕŸž¿ƄŮŗŕƍŪƔƔƈśƏ
řŗŬŕƊƈřƂƔũųŗŕƎƅƜżśŬŔƑƆŷƌśũŧƁƑƅŏřžŕŲŏƒŧŕƔũƅŔ
ƒŧŕ»ƔũƅŔŪ»ƔƈśƔŜ»ƔţŖťºƒťŞƃŒŘŒŧŕŤƃŒƍŔƒƃœŪƕŒƍŘœƀƒŕűřƃŒŔœŪřƂŒƏƄŵŖŧťƀƃŒ
ŽŕŮ»śƄŔƏŌũŕ»ƄśŗƛŔƑ»ƆŷŘũŧƂƅŔƏŌŘũŗŦƅŔƉƈŵƏƊŗƌƅŕƈŷŌƑƅŏŕƎŗƆŠƔƓśƅŔřƂƔũųƅŕŗ
ũŧŕŰ»ƈƅŔŧƔŧţśřƔſƔƄƓžũŔũƂƅŔŨŕŦśŔƑƆŷřŰŕŦƅŔŘũŧƂƅŔƏřžũŸƈƅŔƏŌŘŧƔŧŠƅŔůũſƅŔ
ŧƄōśƅŔƇŧŷƏŚŕƈƏƆŸƈƅŔřƔŧƏŧţƈŽƏũŴƓžŘũŧŕƊƅŔ
ũƔƏųśƓžƒŧŕƔũƅŔŕƎŗƇƎŬƔƉŌŖŠƔƓśƅŔŚŔũŕƎƈƅŔƉƈŘŧŕƔƂƅŔũŗśŸśŖťœƒƀƃŒƏƄŵŖŧťƀƃŒ
ŕ»ƎƅƇƍŧ»ƔƔōśƏŕ»ƎśƔƈƍƗƇƎƄŔũŧŏƏŽŔŧƍƘƅƉƔŬƏŎũƈƅŔƇƎžƉƈŧƄōśƅŔƏřƔŠƔśŔũśŬƙŔ
ř»ƊƏũƈƅŔƏŘŧ»ƔŧŠƅŔũŴƊƅŔŚŕƎŠƏƑƆŷŧƔƄōśƅŔƏŚŔũŕŸŮƅŔƏŪƏƈũƅŔũƔƔżśƑƆŷŘũŧƂƅŔƏ
ƓƆŸƅŔƏũŕŠƊƅŔŘŧƔŧŠƅŔŖũ੶ƅŔűƏŦŖţƏ
ŖŧƒźŮƃŒ¾œƆŵƕŒ
ŕ»
»»ƎƈŕŴƊŖŬ»
»»ţŗŕƎƁŔƏ»
»»ŬŌŘũƔżŰ»
»»ƅŔř»
»»ƔŧŕƔũƅŔ¿ŕ»
»»ƈŷƗŔŧŧ»
»»ţś
ũ»ƔżśƈūŕŬŌƑƆŷŘũƔŗƄƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇƏƂśŕƈƊƔŗƌƔž ¿ƈŸśƓśƅŔřŷŕƊŰƅŔŵŕųƁƏŌŕƎƈŠţƉŷ
ŕƎƔŧƅūƔƅƌƊƗŘũųŕŦƈƅŕŗŨŦƗŔƑƅŏ¿ƔƈśƉŌƉƄƈƔōŮƊśƓśƅŔŘũƔżŰƅŔŚŕƄũŮƅŔƉŌƏűũŸƅŔ
¿ƈţśƓśƅŔřƔũŨŠƅŔŚŔũŕƄśŗƛŔƓƊŗśƏŘũųŕŦƈƅŕŗŨŦƗŔƑƅŏŖũƁƗŔƓƍƉƏƄśžƋũŬŦśƅũƔŝƄƅŔ
ůũ»ſƅŘŧ»ƅƏƈƅŔŕƎƊōŗŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƑƅŏŘŧŕŷũŴƊƔƏŘũųŕŦƈƅŔƉƈřƔƅŕŷŚŕŠũŧŕƎŸƈ
Śũ»ƎŴŌŜ»ƔţřƔųŔũƁƏũƔŗŧƏƔƁƑƅŏŕƎŷƏŲŦƇŧŸƅřƊƏũƈũŝƄŌƉƏƄśŕƎƊƗƃƅŨƏ¿ƈŸƅŔ
ŘũƔŗƄƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉƈũŝƄŌřƔŧŕƔũƅŔ¿ŕƈŷƗŔƏũŕƄśŗƛŔƏţƊƌŠśśŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ¿ŸŠśřŬƔœũ
ƒŧŕ»ƔũƅŔEntrepreneur ƒŧŕƔũƅŔ ƏŌ¿ƈŸƅŔũƔŧƈ¿ŗƁƉƈũŔŧśŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉŌ
ƏƎžůũſƅŔŽŕŮśƄŔƏřœƔŗƅŔřŬŔũŧŜƔţƉƈŘŧŕƔũƅŔŚŔũŕƎƈŗƏŘũŧŕŗƈƅŔšƏũŗŶśƈśƔƒŨƅŔ
Ɖ»ƈŘũƔŗƄƅŔŚŕƄũŮƅŔũŔŧśŕƈƊƔŗŕƎƄŔũŧŏƓžƉƏũŦƕŔ¿ŮſƔƓśƅŔůũſƅŔ¿ƜżśŬŕŗƇƏƂƔ
Ɠ»ŬŕŬƗŔŽŧƎƅŔƏţƊŕƎųŕŮƊƌŠƏśƏŕƎƈƔŴƊśƓžřųƔŬŗŘŧŕŷŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉƏƄś
ƓŬŕŬƗŔųŕŮƊƅŔŶƈƇŕƈśƍƛŔƇŬŕƂśśŘũƔŝƄŽœŕŴƏŕƎƔŧƅƏŘũƔŗƄƅŔ¿ŕƈŷƗŔōŮƊśŕƈƊƔŗ
ŘũƏųŦřŠũŧŗŧƔŧŠƅŔƑƅŏ¿ŕƂśƊƛŔƏũƔƔżśƅŔřƔƆŗŕƁƏƇŠţƅŔũżŰŗŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇŬśś
¿ƁŌ
ƃƆƎśŬƈƅŔƏřŸƔũŬƅŔŚŔũƔżśƈƅŕŗŕƎųŕŗśũƛƀƏŬƅŔƑƅŏŖũƁŌŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉƏƄś
Ɠ»žŕ»ƈƊƔŗůũſƅŔŧƔŰƅĻŔŪƍŕŠƏřƅƏŕţƈƆƅĻŔŧŸśŬƈŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžƒŧŕƔũƅŔƉƏƄƔ
¿Ə»ŗƂƅųũŮƄŚŕƄũŮƅŔŕƎŸŲśƓśƅŔŧŷŔƏƂƅŔƏŚŕŬŔũŧƅŔƉƈũƔŝƄƅŔƃŕƊƍŘũƔŗƄƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
¿ƈŸƅŔƏŌŘũƄſƅŔ
ŘœƆŲƈƆƃŒƑżƐťœƒŧƃŒ¾ƆŶƃŒŘŒŨƂřŧƆ
¿ƈŕƄśƅŔƏ¿ŷŕſśƅŔřƔƆƈŷƏřſƆśŦƈƅŔ¿ƈŸƅŔƀũžŚŕŰŕŰśŦŔƏŽœŕŴƏƉƔŗ¿ƈŕƄśƅŔƉŏ
ƉƔ»ŗƏŕƎƊƔŗƏƇŕŬƁƗŔƉƔŗ¿ƈŕƄśƅŔƏ¿ŷŕſśƅŔƑƅŏ řžŕŲŏƉƔƆƈŕŸƅŔƉƔŗŽũŕŸƈƅŔƏŚŔũŗŦƅŔƉƔŗ
ř»ƔŧŕƔũř»ƈŴƊƈřƈŴƊƈƅŔƉƈ¿ŸŠśƓśƅŔŚŕŷŔŧŗƙŔƇƔŧƂśƅřŗŰŦřŗũś¿ŝƈƔřƔŠũŕŦƅŔřœƔŗƅŔ
¿Ŧŧ»ƈƅŔŧŕ»ƈśŷŔƏ¿»ƈŸƅŔƀũ»žƇŕŴƊƇŔŧŦśŬŔƇƎŬƔƏřſŰƅŔƋŨƍƑƆŷŴŕſţƅŔƉƈŕƎƊƄƈśƏ
ű»ſŦƑƅŏřžŕŲŏşśƊƈƅŔŘŕƔţŘũƏŧůƔƆƂś¿ƜŦƉƈŚƁƏƅŔũƔžƏśƓžƀũſƅŔƋŨƎƅƓƊƈŔŪśƅŔ
ŕ»ƈƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔƀƂţƔƉŌŖŠƔřƈŧƂƈƅŔřƈŧŦƅŔƏŌşśƊƈƅŕŗřƈŴƊƈƆƅŪƔƈśƅŔƀƔƂţśƏřſƆƄśƅŔ
ŕƎƅƜżśŬŔƏŕƎƆƔƆţśřƔſƔƄƏřŰũſƅŔŽŕŮśƄŕŗƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔŌŧŗƔ
ŧƔŧţśƇŝůţſśƅŔƏ¿ƔƆţśƅŔƇŝ¿ŎŕŬśƅŔƏŌŘŧƍŕŮƈƅŕŗŌŧŗśřƔƄŔũŧŏřƔƆƈŷřƔŧŕƔũƅŔřƔƆƈŸƅŔƉŏ
ƉœŕŗŪƅŔŚŕŗƆųśƈřŰũſƅŔƋŨƍƓŗƆśŽƔƄ
Ɖ»ƈĻƜƔ»ƆƁĻŔŧŧ»ŷƏřƆƔƆƁĻƛŔƏƈŌƏŚŕƊŕƄƈŏŖƆųśƔŜƔţŗĻŔũƔżŰƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔŌŧŗƔƉŌ
ĻŔũƔżŰĻŕƁƏŬƏŧŔũžƗŔ
ŘŧŕƔƂƅŔŶƁƏƈ¿ƜśţŔřƔŔŧŗƅŔŨƊƈƒŧŕƔũƅŔ¿ƏŕţƔƉŌ
ř»ƔƈƏƄţƅŔŚƛŕƄƏƅŔƏ¿ŕƈŷƗŔŚŕƊŲŕţʼnŕŮƊŏ ƑƅŏřžŕŲŏřƔũŔŧƙŔŶƔũŕŮƈƆƅŕƎƔƊŗśƏŘũŔŧƙŔ
ũƏƎŴƅŔƏţƊŕƎŸžŧƏ
ĻŔũŴƊƏŘŧŷŕŗśƈŚŔũśžƓžŜŧţśƏŘũƔŗƄŚŕƊŕƄƈŏƑƅŏŞŕśţśřƔũŨŠƅŔŚŔũŕƄśŗƛŔƉŏ
ƋŨ»ƍƓžĻŕŷƏƔŮũŝƄŌŢŗŰŌŚŕƊƔŬţśƅŔƑƆŷ ŧŕƈśŷƛŔƉŐžŚŕƈŴƊƈƅŔƉƔŗřŬžŕƊƈƅŔŘŧţŘŧŕƔŪƅ
ƇŕƔƗŔ
Řŧŕ»ƔƂƅŔƏųƔ»ųŦśƅŔũ»ŗśŸƔƏũ»ƔżśƅŔřŸƔũŬřœƔŗƓžƌƔƆŷŴžŕţśƉŌřƈŴƊƈƅŔŶƔųśŬśƒŨƅŔ
řƈƆŸśƈƅŔřƈŴƊƈƅŔŖƏƆŬŌŧŕƈśŷŔƏřžũŸƈƆƅƓƂųƊƈƅŔƇƄŔũśƅŔƏřƔŬŕƔŬƅŔŚŔʼnŔũŠƙŔƏřƔŧŕƔũƅŔ
ŗƒťœƒŧƃŒ¾œƆŵƕŒŗƆœſōƏƄŵŴŞŬřƑřƃŒ¾ƆŒƍŶƃŒ
řƔ»
»»ŬŕŬŌũ»
»»ŰŕƊŷƃŕ»
»»ƊƍƏŧ»
»»ƔŧŠƅŔ¿»
»»ƈŸƅŔʼnŕŮ»
»»ƊŏƏŧŕ»
»»ŠƔƙŕŗʼnŧ»
»»ŗƅŔ
Ŷ»ŲƏ¿ƜŦƉƈřƔŧŕƔũƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇŷŧƓžřƈƏƄţƅŔƇƎŬśřƔƈƏƄţƅŔşƈŔũŗƅŔƏŚŕŬŕƔŬƅŔ
ƇŕƔƂƅřƔũƏũŲƅŔřƔśţśƅŔřƔƊŗƅŔŧŕŠƔŏƏŘŪſţƈƅŔƏřŸŠŮƈƅŔřƔŧŕŰśƁƛŔřœƔŗƅŔũƔžƏśƏşƈŔũŗƅŔ
řƔũŕŬƅŔƉƔƊŔƏƂƅŔƏřƈŴƊƗŔƑƅŏřžŕŲŏŶƔũŕŮƈƅŔ
Ɖ»ƈřƂŗŕŬ»ƅŔŚŔũŕ»ƎƈƅŔƏŘũŗŦƅŔũŗśŸśůŦŮƆƅřƔƊƎƈƅŔƏřƔŷŕƈśŠƛŔƏřƔžŕƂŝƅŔřƔſƆŦƅŔ
ŖŬ»ţŶƔũŕŮ»ƈūƔŬōśƑƅŏŧŔũžƗŔ¿ƔƈƔŜƔţ¿ƈŸƅŔʼnŕŮƊŏƏŧŕŠƔŏƓžřƈƎƈƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔ
ĻŕƂŗŕŬƌŗŔƏƆƈŷƒŨƅŔŵŕųƂƅŔ
Ɖ»ƈŵƏ»ƊƃŕƊƍƉƏƄƔƉŌŖŠƔƏ¿ƈŸƅŔŧŕŠƔŏƓžĻŕƔŬŕŬŌĻŔũƏŧƀƔƏŬśƅŔŖŸƆƔƀƔƏŬśƅŔ
Ŷ»ƔŪƏśƅŔřƔſƔƄƏŖŬŕƊƈƅŔũŸŬƅŔƏşśƊƈƅŔƉƈ¿ƄƇƔŧƂśřƔſƔƄƓžůŕŦŮƗŔƐŧƅřžũŸƈƅŔ
ƉƜŷƙŔƏřƔŕŷŧƅŔƏ
ŶƔŠŮ»śƏŖŨ»ŠƓ»žƇƎƅŕ»ƈŷŌƓžĻŔŪƔƈƈĻŕţŕŠƊŔƏƂƂţƉƔŨƅŔƉƔƔŧŕƔũƅŔůŕŦŮƗŔũƏŧ
ƇƍũŕŗśŷŕŗƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔūƔŬōśƏřƔŧŕƔũƅŔŚŕųŕŮƊƅŔřŬũŕƈƈŗʼnŧŗƆƅƉƔũŦƕŔůŕŦŮƗŔ
ƌŗƐŨśţƔĻƛŕŝƈ
¿ŕ»ƈŷƗŔƓ»ƊŗśƑƆŷŶŠŮśƓśƅŔŖŕŗŬƗŔƉƈũŗśŸśŜƔţřƊƄƈƈƅŔ¿ƔƏƈśƅŔũŧŕŰƈũžŔƏś
¿ƔƏƈśƅŔũŧŕŰƈůŕŦŮƗŔƐŧƅŽƏũŸƈƉƏƄƔƉŌ¿ƁƗŔƑƆŷƏŌřƔŧŕƔũƅŔ
¿»ƈţśƏũŕ»ƄśŗƛŔƑ»ƆŷŘũŧƂƅŔƏƒŧŕƔũƅŔůœŕŰŦƉŌLandau, 1982šũśƁŔƏ
ƉŷƉƔƆƂśŬƈƉƔƆƈŕŷƃŕƊƍƉŌƏƉƔƔŧŕƔũƅŔŽƔƊŰś¿ŠŌƉƈŘŧŷŕƂƅŔƓųŸśƉŌƉƄƈƔŘũųŕŦƈƅŔ
ƇƒƒťœƒŧƃŒŻƒƈŮřŖťŵœſ
Low High
Innovativeness
ĻŕŲſŦƊƈŵŔŧŗƙŔƏřŲſŦƊƈŘũųŕŦƈƅŔřŠũŧŚƊŕƄŔŨŏŕƈŌřŲſŦƊƈŵŔŧŗƙŔƏřƔƅŕŷŘũųŕŦƈƅŔ
Ɖ»ƈŵŔŧ»ŗƙŔƏŌŚŕƊƔŬ»ţśƅŔŭƈŕ»ƍƑƆŷĻŔŧƈśŸƈũŧŕŰƈƅŔŧƔţƏśƏşƈŧŗƇƏƂƔƒŧŕƔũƅŔƉŐž
ŕ»ƈŌƏŘũųŕ»ŦƈƅŔƏŵŔŧ»ŗƙŔƉƈřƔƅŕŷřŠũŧŗ¿ƈŸƅŔƑƆŷ¿ŗƂƔƒŨƅŔƏƍEntrepreneur
Ļŕ»ƈŕƍĻŔũƏŧƇƎśŕƔƏśŬƈŽƜśŦŔƑƆŷŘŧŕƂƅŔƏƉƔũƔŧƈƆƅƉŌřŝţŕŗƅŔƐũśƏřƔƅŕŷŵŔŧŗƙŔřŠũŧƏ
ƉƏ»ƄśŕƈŧƊŷ¿ƈŸƅŔƑƆŷƇŔŧƁƙŔƑƆŷƇƎŸƔŠŮś¿ƜŦƉƈƉƔũƄśŗƈƏƉƔŷŧŗƈŧŔũžƗŔ¿ŸŠƓž
ŕ»ƈƔžƉƔƅŕŗƈũƔŻƉƔƔŧƔƆƂśƇƎƆŸŠƑƆŷƉƔũŧŕƁƃƅŨƄƏřƔƅŕŷŵŔŧŗƙŔřŠũŧƏŘũųŕŦƈƅŔřŠũŧ
ŧŔũ»žƗŔŘŧŷŕŬƈ¿ŠŌƉƈƉƏũƔŧƈƅŔʼnƛŎƍŕƎŗƉƈŎƔřƔŎũŧŕŠƔŏƉƈŧŗƛŔŨƅƇƎƅƏţƒũŠƔ
ƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔřƈŕƁƙřƈŪƜƅŔũŕƄžƗŔƀƆŦƏŧŕŠƔŏ¿ƜŦƉƈřƔŷŔŧŗƙŔƇƎŗƍŔƏƈƉƈŘŧŕžƙŔƏ
ƏƆ»Ŭŕƈŧ»ƄŎƔƏŘũ»ƄśŗƈƅŔƏř»ƔŧŕƔũƅŔũŕƄžƗŔƒƏŨŕƈƊŏƏŕƔŠƏƅƏƊƄśƅŔƏŌ¿ŕƈƅŔūƔƅŧƆŗƒŌ
ũŕƄžƗŔŖŕţŰŌƏƉƔƔŧŕƔũƅŔũžƏśƏƍƒŧŕŰśƁƛŔƏƈƊƆƅƃũţƈƇƍŌƉŌƑƆŷťƔŮƅŔƓž
ūƔƅƇŧƂśƈũƔŻŶƈśŠƈŧƔŗŨŦƘƅƌŗƇŕƔƂƅŔƉƄƈƔʼnƓŮƇƍŌƉŌƐũƔŜƔţŘŪƔƈśƈƅŔřƔũŕƄśŗƛŔ
řƁƜŦřƔŧŕƔũ
řƔŠƔśŔũś»ŬƙŔʼnŕƊŗƏřƈŴƊƈƅŔšŕŠƊƓžƌƆƈţśƒŨƅŔƓŠƔśŔũśŬƙŔũƄſƅŔƏřƔŧŕƔũƅŔŘŧŕƔƂƅŔřƔƈƍŌ
řƊƔśƈūŬŌƑƆŷŕƎśŻŕƔŰƏ
Ƒ»ƆŷřſƆśŦƈƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔƓž¿ŕƈŷƗŔŚŕƈŴƊƈƉƈŧƔŧŸƅŔƉŐžŜƔŧţƅŔũŰŸƅŔƓžƏ
Ɖ»ƈũ»ƔżśƅŔŶƔũŬƇƅŕŷƓžƏƈƊƅŔƏʼnŕƂŗƆƅřƔŬŕŬŌřŠŕţƏřţƆƈŘũƏũŲƄřƔŧŕƔũƅŔřųŮƊƗŔƏ
ŧŧŠƉƔƄƆƎśŬƈƑƅŏ¿ƏŰƏƅŔƏŘŧƔŧŠƀŔƏŬŌƑƅŏ¿ƏŦŧƅŔƏřſƆśŦƈƅŔůũſƅŔƉŷŽŮƄƅŔ¿ƜŦ
ŚŔũƔżśƅŔřƎŠŔƏƈƅĻƜŷŕžĻŕƔŠƔśŔũśŬŏĻŔũŕƔŦŧŸśŘŧŕƔũƅŔƉŌƑƅŏĻŕŲƔŌŚŕŬŔũŧƅŔƉƈŧƔŧŸƅŔũƔŮśƏ
ř»ƈŴƊƈƅŔƋŕ»ƊŗśśƒŨ»ƅŔƒŧŕƔũƅŔƌŠƏśƅŔƑƆŷĻŕŬŕŬŌŧƈśŸƔŔŨƍƏřƔŠũŕŦƅŔřœƔŗƅŔƓžřƆƈśţƈƅŔ
ƓƆƔŕƈŗƇŕŷ¿ƄŮŗřƔŷŕƈśŠƛŔƏřƔŧŕŰśƁƛŔřƔƈƊśƅŔƓžŘŧŕƔũƅŔũƏŧŘũƏƆŗƉƄƈƔƏ
ŘŧƔŧŠ¿ƈŷůũžƀƆŦ
ƉƔƔŧŕƔũƅŔŵŔŧŗŏŚƛŕŠƈƉƔŕŗśƅĻŔũŴƊŞŕśƊƙŔŶƔƏƊśƓžƇŕƎŬƙŔ
ř»œƔŗƅŔƏřƔƆţƈƅŔřœƔŗƆƅřƔŷŔƏƅŔřƂƔƁŧƅŔřžũŸƈƅŔ¿ƜŦƉƈƃƅŨƏřŬžŕƊƈƅŔƑƆŷŘũŧƂƅŔŘŧŕƔŪ
řƔŗŕŠƔŐŗŕƎŸƈ¿ŷŕſśƅŔƏŕƎƅƜŦƉƈ¿ƈŸƅŔŖƔƅŕŬŌũƔƏųśƏřƔŠũŕŦƅŔ
ŕƔŠƏƅƏƊƄśƅŔ¿ƂƊ
řƔŧŕŰśƁƛŔ¿ŕƈŷƗŔƓžřƆƄƔƎƅŔŘŧŕŷŏƏŧƔŧŠśƅŔ
ŘŧƔŧŠƀŔƏŬŌŧŕŠƔŏ
ŘŧƏŧ»ţƈŽƔƅŕ»ƄśŚŔŨƉƏƄśŕƈĻŕŗƅŕŻƒŧŕƔũƅŔŕƎŗƇƏƂƔƓśƅŔřƈŕƎƅŔũŔƏŧƗŔƋŨƍƉŏ
ƌ»ųƔţƈƇ»ƎſƔƒŨ»ƅŔƒŧŕ»ƔũƅŔƉŌƃƅŨƉƈƇƍƗŔƏƉƔƔŧŕƔũƅŔũƎŬƏƀũŷƉŷřƈŠŕƊŕƎƊƗ
Śŕ»Šŕţƅř»ƂŗŕųƈƅŔƏř»ƈœƜƈƅŔŜƔŧţśƅŔŚŕƔƆƈŷƏŕƔŠƏƅƏƊƄśƅŔ¿ƂƊƓžĻŕƈœŔŧŧŷŕŬƔƌŸƈśŠƈƏ
ƌŗƇŕƔƂƅŔƉƏŧũƏśŬƈƅŔʼnŔũŗŦƅŔŶƔųśŬƔƛŕƈŔŨƍƏƌŸƈśŠƈ
Řŧ»ƔŧŸƅŔŕƍŕƔŔŪƈƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔřƔƈƍŌƏũƏŧ¿ƜŦƉƈŘŧŕƔũƅŔřƔƈƍŌŪŔũŗŏƉƄƈƔ
ŕ»ƍũŕŝŊƏƒŧŕŰ»śƁƛŔƏ»ƈƊƅŔƏƓƈƏƂƅŔ¿ŦŧƅŔƏƓƈƏƂƅŔşśŕƊƅŔƐƏśŬƈŶžũ¿ŝƈŶƈśŠƈƅŔƓž
řŮ»»ƔŸƈƅŔƐƏśŬ»
»ƈŶ»»žũƏũ»
»ƂſƅŔƏř»
»ƅŕųŗƅŔƉ»»ƈŧ»
»ţƅŔƓ»»žƐũ»
»ŦƗŔř»
»ƔŷŕƈśŠƛŔ
ƉŬţ
Řŧŕ»ƔũƅŔƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓƈƏƎſƈƉƔŗĻŔũƔŗƄĻƜŦŔŧśƃŕƊƍƉŌƑƅŏŘũŕŮƙŔũŧŠśƏ
¿»ƄƉŏŜ»Ɣţūŕ»ƊƅŔƉƈŧƔŧŸƅŔƉŴƔŕƈƄƉƔžŧŔũśƈƏŌƉƔƎŗŕŮśƈŕŬƔƅƉƔƈƏƎſƈƅŔƉŌŜƔţ
Ɖ»ƄƅƐƏśŬ»ƈƏŌƇŠţƒōŗŌŧŗśƉŌƉƄƈƔřƔŧŕƔũƅŔŶƔũŕŮƈƅŕžřƔŧŕƔũŚŬƔƅŘŧƔŧŠƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
Ɖ»ƈƏřƔƆƈŸƅŔƏŌřƔƈƔŴƊśƅŔŕƎśŕƔţ¿ŔƏųƇŠţƅŔŘũƔżŰŖƅŕżƅŔƓžŘŧƔŧŠƅŔŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
ũŕ»ƄśŗƛŔƏŵŔŧ»ŗƙŔƏ»ƍƏƇƍũƔŻƉŷƉƔƔŧŕƔũƅŔŪƔƈƔŪũŕŗÇ¿ƈŕŷƃŕƊƍƑƂŗƔƐũŦŌřƔţŕƊ
ũ»ƔƄſśƏŘŧƔŧŠřƔŷŔŧŗŏŚŕƔƆƈŷŜŔŧţŏƏŘŧƔŧŠřƔŷŔŧŗŏŘũƄſŗŌŧŗƔƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔƉŌũŕŗśŷŕŗ
ŧ»ƔŧŠƅŔƒŧŕ»ƔũƅŔ¿ƈŸƅŔŔŨƎƅřŗţŕŰƈƅŔƉƔƔŧŕƔũƅŔŚŕƈŬƏŚŕſŰƅũŗƄŌũŕŗśŷŔƏƓŠƔśŔũśŬŏ
ƉƏũŦŊƏƇƜŬƅŔŧŗŷ
ƉƜƔƈƄŕ»»ƈƏƏ»»ƅũƔŮ»»Ɣř»»ƈŠƅŔŕƍŧ»»œŔƏžƏŘŧŕ»»ƔũƅŔř»»ƔƈƍƗřŗŬ»»ƊƅŕŗƏ
ř»ƈŴƊƈƅŔƏř»ŷŕƈŠƅŔƏŧũ»ſƅŔƐƏśŬ»ƈƑƆŷƓƍƏ¿ƔƆţśƅŔƏŜţŗƅŔƉƈŚŕƔƏśŬƈ řŬƈŦ
ƇŴŷƑƅŏŚŕƔƏśŬƈƅŔƋŨƍƑƆŷŘŧŕƔũƅŔřŬŔũŧŖŕŗŬŌŧƏŸśƏŶƈśŠƈƅŔƐƏśŬƈ¿ŷƏřŷŕƊŰƅŔƏ
Ƒ»Ɔŷƀ»ƈŸŗŘũƍŕ»ŴƅŔƋŨƍƇƎžŘŧŕƔŪƏŶƈśŠƈƆƅŘũƍŕŴƅŔƋŨƍŕƎƂƂţśƓśƅŔŶžŕƊƈƅŔƏŧœŔƏſƅŔ
Ƒ»Ɔŷř»ŬŔũŧƅŔƋŨ»ƍƓž¿ƔƆţśƅŔƏŜţŗƅŔũŰśƂƔŽƏŬƏŕƍŧŧŸśƏŚŕƔƏśŬƈƅŔƋŨƍŽƜśŦŔ
ŚŕƔƏśŬƈƅŔƋŨƍ¿ŝƈśŜƔţřƈŴƊƈƅŔƐƏśŬƈƏŧũſƅŔƐƏśŬƈŕƈƍƏĻŔŧƔŧţśƉƔƔŬƔœũƉƔƔƏśŬƈ
Řŧŕ»ƔũƅŔŶžŕ»Ɗƈŕ»ƎƅƜŦƉƈūƈƆśƊřƔƊŧũƗŔ¿ŕƈŷƗŔřœƔŗƓžŘŪũŕŗƏŘũƍŕŴřƔŧŕƔũŞŨŕƈƊ
ĻŕƔŗŬƊŘōŮƊƅŔřŝƔŧţƅŔřœƔŗƅŔƋŨƎƅŕƎśƔƈƍŌƏ
ŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊ
ůŧƔŕƄƅŔƓƅŕśƅŔ¿ƔŰſśƅŔ¿ƜŦƉƈŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũƎŴśƉŌƉƄƈƔ
Ɛŧ»ƅƉƔũ»ŦƕŔ¿Ŧŧ»śƉƏŧ¿ƈŸƅŔƓžřƔƅƜƂśŬƛŔƑƅŏřŷŪƊƅŔƉŏ¿ƈŸƅŔƓžřƔƅƜƂśŬƛŔ
Ŗţŕ»Ű¿»ŗƁƉƈŕƍŨƔſƊśŖƏƆųƈƅŔ¿ŕƈŷƗŔŪŕŠƊŐŗƇŔŪśƅƛŔŘũƏũŲƓƊŸƔŔŨƍƏŘŌŧŕŗƈƅŔ
ŪƔƈśƅŔƑƆŷ¿ƏŰţƆƅūŕƈţƏřƔŸžŔŧŗ¿ƈŸƅŔ
ŚŔũŔũƂƆƅƇƍŨŕŦśŔŧƊŷŘũųŕŦƈƅŔ¿ƈţśƑƆŷ¿ƈŸƅŔŖŕţŰŌŘũŧƁƐŧƈƓƊŸśƏŘũųŕŦƈƅŔ
ŕƎƅ¿ƏƆţƅŔŧŕŠƔŏƉƄƈƔŽƔƄƏŘũųŕŦƈƅŔƋŨƍƇŠţƑƅŏƋŕŗśƊƛŔŘũƏũŲŶƈřƔũƏũŲƅŔ
¿»ƈŸƅŔŖŕţ»ŰƗřƔŷŔŧŗƙŔŚŔũŧƂƅŔũžƏśƐŧƈƓƊŸƔŔŨƍƏřƔŷŔŧŗƙŔŚŔũŧƂƅŔƏũŕƄśŗƛŔ
ƀƏŬƅŔƓžƉœŕŗŪƅŔƐŧƅŕŲũƅŔƀƂţśŚŕŠśƊƈŧŕŠƔƙřƔũŕƄśŗƛŔŚŔũŧƂƅŔũžƏśƐŧƈƏ
ŕ»ƈƅŧ»ƔŧŠƅŔʼnƓŮƅŔũŕƄśŗŔƉƔũƔŧƈƅŔƑƆŷŖŠƔƏŘŧƔŧŷŚŕƊƏƄƈŗųŗśũśŕƎƊƗŘŧŕƔũƅŔ ŧŕŸŗƗ
¿ŕ»ƈŷƗŔũƍƏ»Šŧ»Ÿśşś»ƊƈƅŔƓžŪƔŕƈśƅŔƏřſƆƄśƅŔŘŧŕƔƁƉŌƏšŕŗũƗŔƏřſƆƄƅŔƉƔŗŕƈřƈƔƂƅŔ
ũƔƔŕ»Ÿƈ¿ŕ»ŠƈƓžũƔƔżśƅŔƑƆŷŘũŧƂƅŔƏůũſƅŔ¿ƜżśŬŔřŷũŬƏŘũųŕŦƈƅŔ¿ƈţśƏũŕƄśŗƛŔ
ƉƔƔŸśƅŔƏŽƔŴƏśƅŔƑƅŏřžŕŲŏřƈŴƊƈƅŔřžŕƂŝƏŪžŔƏţƅŔƏũŧŕŰƈƅŔƏŧũŔƏƈƅŔřƈŴƊŌƏʼnŔŧƗŔ
řƔƅŕśƅŔŚŔƏųŦƅŔ¿ƜŦƉƈƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔŧŕŸŗƗ
¿»ƈŷř»ƂƔũųƇŌř»ƈŧŦƇŌşśƊƈŧŕŠƔŏŚƊŕƄŌʼnŔƏŬ¿ƈŸƅŔƉƈřƔŬŕŬƗŔŘũƄſƅŔũƔƏųś
ƉƔžŧƎśŬƈƅŔƉœŕŗŪƅŔƏƀƏŬƅŔŧƔŧţśƏ
ƀŔƏ»ŬƗŔƑƅŏřžŕŲŏŚŔŧƔŧƎśƅŔƏůũſƅŔũŧŕŰƈŧƔŧţśƏřƔŠũŕŦƅŔřœƔŗƅŔŢŬƈƏřŬŔũŧ
řƔũŮ»ŗƅŔƐƏƂƅŔřƊƈŲśƈŧƔŧŠƅŔ¿ƈŸƅŕŗƀƆŸśśƓśƅŔũŰŕƊŸƅŔƏřƔƆŦŔŧƅŔřœƔŗƅŔŢŬƈƏřŬŔũŧ
ƌſŸŲųŕƂƊƏ¿ƈŸƅŔřƔƊŕƄƈŏƏ
ŚŔŧƔŧƎśƅŔƏůũſƅŔƏŽŸŲƅŔƏŘƏƂƅŔųŕƂƊ¿ƔƆţś¿ƜŦƉƈřƔŠƔśŔũśŬƙŔũŰŕƊŸƅŔ¿ƔƆţś
ƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŕŗƓŲƈƅŔƇŧŷƏŌƓŲƈƅŕŗũŔũƂƅŔŨŕŦśŔ
űũŌƑ»ƅŏ¿ƈŸƅŔŘũƄžƀƔŗųśƏ¿ƂƊřƔſƔƄŧƔŧţśŕƎƅƜŦƉƈƇśƔƓśƅŔƏ¿ƈŸƅŔřųŦŶŲƏ
ŶƁŔƏƅŔ
¿ƄƔƎƅŔĻŕƔƊŕŝƏřƔũŔŧƙŔƇŔŪśƅŔƏ¿ŸſƅŔŘŧũƉƈĻƛŧŗƓƁŕŗśŬƛŔ¿ŸſƅŔƑƆŷŪƔƄũśƅŔƏŘũųŕŦƈƅŔ
Ļŕ»ŝƅŕŝř»ƈŴƊƈƆƅƓƆƄƅŔƌƔŠƏśƅŔƏŚŕųŕŮƊƅŔƉƔŗ¿ƈŕƄśƅŔƏřƊƏũƈƅŕŗŽŰśƔƒŨƅŔƏƓƈƔŴƊśƅŔ
ŘŔƏŕŬ»ƈƅŔƑ»ƅŏřžŕ»Ųŏ¿ŕŸžŪžŔƏţƇŕŴƊŧŕŠƔŏƏřƔţŕśſƊƛŕŗŽŰśśƓśƅŔƏřƔƈƔŴƊśƅŔřœƔŗƅŔ
řųƆŬƅŔƇŬŕƂśƏ
Ɠ»ƆƔŕƈƄƏ¿ƈŸƆƅřţŲŔƏŧŕŸŗŌŧŕŠƔŏřƔŧŕƔũƅŔřƈŴƊƈƅŔƑƆŷƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔųũśŮƔ
ŘũųŕŦƈŧŕŸŗƙŔũŝƄŌƉƈũŗŸśŘŧƔŧŠřŷŕƊŰƏŌŧƔŧŠƀƏŬƑƆŷŘũųƔŬƅŔƏŘŧŕƔƂƅŔŪƄũƈ
řƔƈƍŌŧŕŸŗƗŔƋŨƍƑƊŗśƔƒŨƅŔƒŧŕƔũƅŔƇƎſƔŧƁŘũŻƉƔţƑƆŷƉƔũŦƕŔŨŦŌƏŘōŠŕſƈƅŔŧŕŸŗŌ
ŕƈřƎŠƇƏƂśƑśţƒŧŕƔũƅŔũŴśƊƔŧƂžĻƜŰŌƋƏŧŠƏŌƉƔŨƅŔƃœƅƏŌƉƈũŝƄŌƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔ
ƀƂţƔƅŧƔŧŠƅŔ¿ƈŸƅŔƌƔƆŷƉƏƄƔƉŌŖŠƔŕƈŗŞũŦƔƇŝƌƔžʼnŧŗƅŔƏŌƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔʼnŕŮƊŐŗ
ŕƎųŗ»ŲƏƀƏŬ»ƅŔř»ŗƁŔũƈƑ»ƅŏŧŕ»ŸŗƗŔƋŨƍŽŧƎśŘũŔŧŠƅŔũƍƏŠƉƈƉƄƈśƅŔŧŕŸŗŌ
ř»ŷŕƊƈŕƊƍƒŧŕƔũƅŔŢƊƈƔŕƈƈŘũƔżŰřƂųƊƈƓžƓƆŸſƅŔũŕƄśţƛŔřƆţũƈƑƅŏ¿ƏŰƏƅŔƏ
řŬžŕƊƈƅŔŧŲ
ŖťœƒŧƃŒŗŪŒŧťƃ¾ŤŒťƆƃŒ
űŸŗŚŪƄũŜƔţŕƎŝţŗśƓśƅŔŶƔŲŔƏƈƅŔŽƜśŦŕŗŘŧŕƔũƅŔŵƏŲƏƈƅ¿ŦŔŧƈƅŔŽƆśŦś
ƉƈƌƔƅŏũŴƊƅŔƇśƔƏŕƎśŕŠũŦƈƑƆŷƏŌřƔƆƈŸƅŔƑƆŷũŦƕŔűŸŗƅŔƏŧũſƅŔƑƆŷŶƔŲŔƏƈƅŔƋŨƍ
¿»ƈŔƏŸƅŔƑ»ƅŏ ƀũ»ųśŕƈŕƎƊƈƏŧũſƅŕŗƀƆŸśśřƔŰŦŮƏŌřƔƂƔŗųśƏřƔŧŕŰśƁŔũŴƊřƎŠƏ
ūŕŬ»ţƙŕŗŌŧ»ŗśŜ»ƔţřƈŧŦƅŔƏŌşśƊƈƅŔƑƆŷ¿ƏŰţƆƅřŸŗśƈƅŔřƔƆƈŸƅŔƏŌŚŔʼnŔũŠƙŔ
ŕƎƅ¿ţƉŷŜţŗƅŔűũſśƓśƅŔřƆƄŮƈƅŕŗ
ƏŌşś»ƊƈƅŔƑ»ƆŷŕƊƍƇƄţƅŕžŕƎŬſƊřƈŧŦƅŔƏŌşśƊƈƅŔƑƆŷŕƊƍŪƔƄũśƅŔƇśƔƏŚŕŠũŦƈƅŔ
řƔƆƈŸƅŔƑƆŷƇƄţƅŔƉƈũŝƄŌřŠƔśƊƅŔƑƆŷŕƊƍƇƄţƅŕžŕƎŬſƊřƈŧŦƅŔ
ũ»ŴƊƅŔƉƏŧŧũſƄƒŧŕƔũƆƅřƔŰŦŮƅŔŚŕƈŬƅŔƑƆŷŪƔƄũśƅŔƇśƔƏŧũſƆƅřƔŰŦŮƅŔŚŕƈŬƅŔ
ű»ŸŗƑ»ƅŏŘŧŕŷũŕŮƔƏŕƎƔƆŷ¿ƏŰţƅŔƇśƓśƅŔşœŕśƊƅŔƏŌŚŔʼnŔũŠƙŔƏŌřƂƔũųƅŔƑƅŏ
ƌ»ŗƇŔŪ»śƅƛŔŶ»ƈÈƇŕŬƏÈ¿ŕŷŽŧƍŧƔŧţśƏƓƅŕţƅŔŶŲƏƅŔƉŷŕŲũƅŔƇŧŷƏ¿ƏŲſƅŔ
ŕƔŎũƅŔšƏŲƏƏřƅŕŰƗŔƏƓśŔŨƅŔŧƂƊƅŔƏřƎƔŧŗƅŔřŷũŬƏ
ƌƆƈŷŧŧţśőŧŕŗƈƅŔƏƇƔƂƅŔƉƈřŷƏƈŠƈƅůŦŮƅŔƓƊŗśƓž¿ŝƈśśƏřƔŧũſƅŔŚŔũŧƂƅŔƏƇƔƂƅŔ
Ɖ»ŷŜ»ţŗƅŔƏƀŧŰ»ƅŔƏũƔƄſśƅŔƓžřƔƅƜƂśŬƛŔƏŕƎƅ¿ƏƆţƅŔŧŕŠƔŐŗƇŔŪśƅƛŔƏřƆƄŮƈƅŔ
Řũŧ»ƂƅŔŕƎƊƈŚŕſŰƏůœŕŰŦŘŧŷƃƆśƈƔƒŧŕƔũƅŔƉŏŕƈƄřţƔţŰƅŔŕƔŎũƅŔƏřƂƔƂţƅŔ
Ƒ»ƅŏƓŸŬƅŔƏŽŧƎƅŕŗƇŔŪśƅƛŔřƔŧƔƆƂśũƔŻƏřſƆśŦƈřƂƔũųŗʼnŕƔŮƗŔŽŕŮśƄŔƏřƔŎũƑƆŷ
¿ƏŲſƅŔƏŵƜųśŬƛŔŖţƏƇƄţƅŔƓžřƔƅƜƂśŬƛŔƏũƔƄſśƅŔƓžřƊƏũƈƅŔƏƌƂƔƂţś
ƓƆƔŕƈƄƏŢŠŕƊƅŔ
ŧŕŠƅŔƏŖƏŎŧƅŔ¿ƈŸƅŔ Ō
ŘũŧŕŗƈƅŔƇŕƈŪƃŬƈŖ
řƔŰŦŮƅŔŽŔŧƍƗŔŶŲƏƑƆŷŘũŧƂƅŔ Ş
řƊƏũƈƅŔƏŽƔƄśƅŔ ŧ
ūſƊƅŕŗřƂŝƅŔ Ƌ
ƇŪţƅŔƏŘŧƔŧŠƅŔũŕƄžƗŔ¿ŗƂś Ə
ŚŕƈƏƆŸƈƅŔƏřžũŸƈƅŔƉŷŜţŗƅŔ Ū
ƇƆŸśƆƅƀƏŮƅŔ š
řŰũſƅŔŶƈŽƔƄśƅŔ ų
ũƔƔżśƅŔƑƆŷŘũŧƂƅŔ ƒ
ƉƔũŦƕŔŶƈƇŔŪśƅƛŔ ƃ
ŘƏƂƅŕŗŶśƈśƅŔ ¿
ƑƆŷƒŧŕƔũƅŔ ŕƎƅƜŦƉƈ¿ŰţƔƓśƅŔũŕƄžƗŔũŧŕŰƈ¿ƜŦƉƈŘŧŕƔũƅŔƑƅŏűŸŗƅŔũŴƊƔ
ř»ƔƅŕśƅŔũŧŕŰ»ƈƅŔŕ»ƎƊƈřƊƔŸƈ¿ƈŷřƂƔũųƇŌřƈŧŦƇŌşśƊƈƀƜųŏŕƎƊƈŧŰƂƅŔƉŕƄŌ
ũƔƏųśƅŔƏŜţŗƅŔŪƄŔũƈĻŕŬƈŕŦŘŧƔŧŠƅŔřƔƈƏƄţƅŔŚŕƈƔƆŸśƅŔƏƉƔƊŔƏƂƅŔĻŕŸŗŔũŶƔŪƏśƅŔ
ƐťœƒŧƃŒ¾ƆŶƃŒƅƒŲƈř
ƓƆƔŕƈŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžƒŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔƇƔŴƊśŖƆųśƔ
ŕ»ƍŎŕųŷŏƏř»ƈœŕƂƅŔŚŔŧţƏƅŔƉŷ¿ŰſƊƈ¿ƄŮŗŘŧƔŧŠƅŔŚŔŧţƏƅŔřƔŧŕƔũƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇƔŴƊś
ř»ƔƏƅƏƗŔƑ»ƆŷŨƏţśŬ»śƏĻŔŧƎŠƏĻŕśƁƏĻŕƈœŔŧŖƆųśśřƈœŕƂƅŔŚŔŧţƏƅŔƉŌƃƅŨřƔƅƜƂśŬŔ
ŧƔŧŠƅŔ¿ƈŸƅŔƇŷŧśƏƒŨżśƉŌřƈœŕƂƅŔřƈŴƊƈƅŔƑƆŷŔŨƅĻŕſƔŸŲĻŕƈœŔŧƏŧŗƔŧƔŧŠƅŕž
ƇƏ»ƂƔƉŌƏŌŕ»ƔƆŸƅŔŘũŔŧƙŕ»ŗƌ»ųŗũƏ¿ŕƈŷƗŔ¿ŦŔŧŧƔŧŠƅŔ¿ƈŸƆƅůŕŦƉŕƄƈŧƏŠƏ
ŧƎŠƅŔƉŷřƅƏŎŬƈƅŔŘŧţƏƅŔƉƈŖƆųśƔƃƅŨƉŏŕƔƆŸƅŔŘũŔŧƙŔƉƈůŦŮƌƔƆŷŽŔũŮƙŕŗ
Ŗ»śŔƏũƅŔ¿»ŝƈŘŧ»ƔŧŷŚƛŕŠƈƓžřſƆśŦƈūƔƔŕƂƈƏƉƔƊŔƏƁƏŚŕŬŕƔŬŶŲƏƏƒŧŕƔũƅŔ
ũƏųƔƉŌŶƔųśŬƔƒŨƅŔůŦŮƅŔƉƔƔŸśƏŌƉƔƆƈŕŸƆƅƑųŸśšŕŗũƗŔƓžřŰţƏŌřƔŧŷŕƂśƅŔ
ƏŌŕƎŬ»ƔœũŢŗŰ»ƔƉōŗřƔũ੶řŬŬŎƈŒŮƊƔƇŝšŕŠƊŗŘŧƔŧŠĻŕƁƏŬƏŌřƈŧŦƏŌřŸƆŬ
ƌŸ»ŲƏƑƅŏƌśŧŕŷŏƇśśƉŌƏŌƇƍŔƏśŬƈƅřŗŬŕƊƈƅŔřƔƅŕƈƅŔŚŋžŕƄƈƅŔƏŖŰƊƈƅŕŗƏƇŬƁūƔœũ
ŧƔŧŠƅŔ¿ƈŸƅŔ¿ŮžŔŨŏƀŗŕŬƅŔ
Ļŕ»ţŗũƀƂţƔƛŧƁƏřƈœŕƂƅŔŚŕŬŬŎƈƅŔŚŔŧœŕŷƉŷŽƆśŦśŧƔŧŠƅŔ¿ƈŸƅŔŚŔŧœŕŷƉŏ
ĻŔũƔŗƄƓƎśƊƔƌƊƄƅƏĻŔũƔżŰřƔŧŕƔũƅŔ¿ƈŸƅŔŌŧŗƔƏřƆƔƏųŘũśſƅĻŔƏƈƊƏ
ƇƒƒťœƒŧƃŒųŒƍƈŊ
ŖƏŬţƈƅŔŵŔŧŗƙŔƏţƊƌŠƏśƅŔƏŨƒŧŕƔũƅŔ
ƓœŕţƔƙŔŵŔŧŗƙŔƏţƊƌŠƏśƅŔƏŨƒŧŕƔũƅŔ
¿œŕſśƈƅŔŞƏũƈƅŔƒŧŕƔũƅŔƏ
ƇŠţƅŔũƔŗƄ¿ƈŸƅŒŮƊƈƅŔƒŧŕƔũƅŔƏ
ř»ƔƊŕƄƈƙŔƏƏŨƉƏƔŧŕ»ƔũƅŔƓ»ƍŚŕŷƏƈŠƈŶŗũŌƑƅŏƉƔƔŧŕƔũƅŔŽƊŰƉƈƃŕƊƍƏ
Ļŕ»Ɣƅŕţƃ»ƆƈƔƒŨƅŔƏƎžƓƅƏƗŔƏŌŌŧśŗƈƅŔƒŧŕƔũƅŔŕƈŌƇƏƎſƈƅŕŗůŕŦƅŔʼnŪŠƅŔƓžŕƎţƔŲƏśƏ
ƏŌ¿»ƈŸƅŔŔŨ»ƎƅĻŕŬŬŎƈƌƊƏƄŕƎśũŔŧŏƏ¿ŕƈŷƗŔřƔƄƆƈƓžřƂŗŕŬŘũŗŦƋŧƊŷƉƄƅƏĻŔŧţŔƏĻƜƈŷ
ĻƜƈŷƃƆƈƔƒŨƅŔƒŧŕƔũƅŔƏƍƓŸŗŕśśƅŔƏŌƓƆŬƆŬśƅŔƒŧŕƔũƅŔƏ¿ƈŸƅŔŔŨƎƅĻŕƔũśŮƈƏŌƌśŝũƏŧţŌ
ƒŨ»ƅŔƏƍƓœŔƏśţƛŔƒŧŕƔũƅŔƏƀŗŕŬ¿ƈŷƓžřƔƊƈŪŘũśžƑŲƁƉŌŧŸŗŧţŔƏŚƁƏƓžĻŔŧţŔƏ
ťőœƀƃŒƐťœƒŧƃŒŧƒťƆƃŒ
ƒŧŕ»ƔũƅŔƏũƔŧƈƅŔƉƔŗřŬƔœũƅŔƀƏũſƅŔƉŕƔŗƑƅŏƓśōƊŘŧŕƔũƅŔƇƏƎſƈƅűũŸƅŔŔŨƍŧŸŗ
ŕƎƔžƇƄţśƅŔƏŌŕƎśŗŕƁũƑƆŷ¿ƈŸƔƓśƅŔŧũŔƏƈƅŔƓƍŕƈ
ƌŗ¿ƈŷŌƒŨƅŔƀƏŬƅŔŶƈƓśƈŴƊƈřƁƜŷŧŧţƔƒŨƅŔŖŬŕƊƈƅŔƓƈƔŴƊśƅŔ¿ƄƔƎƅŔƏƍŕƈ
ʼnŔŧƗŔƏ¿ƈŸƅŔƓžƓśŔũŧƁƑƆŷƉƔũŦƕŔũƔŝōś¿ƔƆƂśƑƆŷ¿ƈŷŌŽƔƄ
řŗŬŕƊƈƅŔřŰũſƅŔƓƍŕƈ
ŧũŔƏ»ƈƅŔƏ¿»ƈŸƅŔƑ»ƆŷƑƅƏƗŔřŠũŧƅŕŗŖŰƊƔũƔŧƈƅŔŪƔƄũśƉŌ ƀŗŬŕƈƔžŢŲśƔ
ř»ŰũſƅŔƑƆŷƌśŕƈŕƈśƍŔƏƋŪƔƄũś¿ŠŖŰƔƒŧŕƔũƅŔƉŌŧŠƊŕƈƊƔŗƇƔŴƊśƅŔřŸƔŗųƏřſƆśŦƈƅŔ
¿Ű»ſƊƉŌŕ»ƊŧũŌŔŨŏƏ¿Ɯżś»ŬŔƉŬ»ţŌůũſƅŔƋŨƍ¿ƜżśŬŕŗƇƏƂƔŽƔƄƏƌƅšƏƆśƓśƅŔ
ŧ»œŕƂƅŔƑ»śţƏũƔŧƈƅŔƏƒŧŕƔũƅŔƉƈÈ¿ƄƉƔŗŪũŗśƉŌƉƄƈƔƓśƅŔƀƏũſƅŔƑƅŏũŝƄŌűũŸśƊƏ
ƓśƕŔ¿ƏŧŠƅŔƓžŕƈƄŕƈƎƊƈĻƜƄŽŰƊƉŌƉƄƈƔž
¾ƍťŞƃŒ
ťőœƀƃŒƍƐťœƒŧƃŒƍŧƒťƆƃŒƇƆ¾ƂƇƒŕŘœſƍŧŽƃŒ
ƐťœƒŧƃŒ ŧƒťƆƃŒ ťőœƀƃŒ
ŧŧŠƔƏũƄśŗƔ řƔũŔŧƙŔŽœŕŴƏƅŔūũŕƈƔƏũƔŧƔ ŧŧŠƔƏũƄśŗƔ
ƀƆŦƔ ŴžŕţƔ ũƏųƔ
ůũſƅŔƐũƔ ¿ƄŕŮƈƅŔƐũƔ ¿ŗƂśŬƈƅŔƐũƔ
ƉƔŌƏŽƔƄ¿ōŬƔ ƉƔŌƏŽƔƄ¿ōŬƔ ŔŨŕƈƅƏŔŨŕƈ¿ōŬƔ
ŜŧţśũƏƈƗŔ¿ŸŠƔ ƌŠƏ¿ƈƄŌƑƆŷŖŠŔƏƅŕŗƇƏƂƔ ƉƔŸƈƃƏƆŬŗƇŕƔƂƆƅƉƔƆƈŕŸƅŔƑƆŷƓŰŦŮƅŔũƔŝōśƅŔƇŧŦśŬƔ
¿ƈŸƅŔƀƔũžƓƊŗƔ řŗŕƁũƅŔƑƆŷŧƈśŸƔ řƂŝƅŔƇƎƆƔ
ŧťŮƆƃŒ
Bolton, B. (2001). Building an Entrepreneur Community. January, from the World Wide Web:
http://mweb.co.za/residents/in10347/building%20an%20entrepreneur%20community.htm.
ŧ»œŕƂƅŔƏũƔŧ»ƈƅŔƉƈ¿ƄƉƔŗřƄũśŮƈŚŕſŰƃŕƊƍƉŌƀŗŕŬƅŔ¿ƏŧŠƅŔƉƈŴţƜƊ
ř»ŸƔŗųƉŌƉ»ƈƇŻũƅŕŗƒŌĻŕƔŧŕƔũĻŔŧœŕƁƏĻŕƔŧŕƔũĻŔũƔŧƈƃŕƊƍƉŌƑƆŷ¿ƔƅŧŔŨƍƏƒŧŕƔũƅŔƏ
¿ŕ»ƈŷƗŔƇ»ƄţƔĻŕƔŧŕƔũĻŕƎŠƏśƃŕƊƍƉŌƛŏřƈŴƊƈƅŔƓžƉƔũŦƕŔƏţƊřƔŧŕƔƁƏřƔũŔŧŏŕƈƎƆƈŷ
Ļŕ»ŷŔƏƊŌƐũŦƗŔƓƍūƄŸśƒŧŕƔũƆƅřſƆśŦƈƅŔŚŕſŰƅŔƉōŗĻŕŲƔŌƏŕƎŗƉŕƈƏƂƔƓśƅŔřųŮƊƗŔƏ
ƉƔƔŧŕƔũƆƅřſƆśŦƈÈŚŕƂƔŗųśƏ
ŗƀŕœŪƃŒŘœŪŒŧťƃŒ
ŘũƔżŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔŜ»ţŗŚƅƏŕƊśƓśƅŔŚŕŬŔũŧƅŔƇƍƗŢŬƈʼnŔũŠŐŗřŝţŕŗƅŔŚƈŕƁ
ƓƆƔŕƈŚŕŬŔũŧƅŔƇƍŌƉƈƏřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžřŰŕŦƏŘŧŕƔũƅŔƏ
¿ƔƆţśƑƅŏřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚžŧƍřƔƊŧũƗŔřƈŕŸƅŔřƈƍŕŬƈƅŔŚŕƄũŮƅŔƓžřƔŠƔśŔũśŬƙŔŚŔũŔũƂƅŔ
ř»ƈŕŸƅŔřƈƍŕŬƈƅŔŚŕƄũŮƅŔƓžřƔŠƔśŔũśŬƙŔŚŔũŔũƂƅŔřƔƆŷŕžƑƆŷƉƔũƔŧƈƆƅŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌ
ŧ»ŸŗƅŔƋŧŕ»ŸŗōŗŧŬŠśƈƅŔƒŧŕƔũƅŔƌŠƏśƅŔƉƈŲśŽŧƎƅŔŔŨƍƀƔƂţśƅĻŕŠŨƏƈƊƇƈŰƏřƔƊŧũƗŔ
ŧ»ŸŗƅŔƏūžŕ»ƊśƅŔƓ»žƓœŔŧ»ŸƅŔŧ»ŸŗƅŔƏƓƁŕŗśŬƛŔŧŸŗƅŔƏŘũųŕŦƈƅŔƏţƊŧŸŗƅŔƏƓŷŔŧŗƙŔ
ƀ»ƔƂţśƏřƄũŕŮ»ƈƅŔŧŕ»Ÿŗōŗ¿ŝƈśƈƅŔřƔŠƔśŔũśŬƙŔŚŔũŔũƂƅŔřƔƆŷŕžũƔżśƈƑƆŷƓƅƜƂśŬƛŔ
ƉƈƉƏƄśśřƔœŔƏŮŷřƊƔŷƉƈŚŕƊŕƔŗƅŔŚŸƈŠŧƁƏŕƎśƔƁƏśƏŚŔũŔũƂƅŔřƔŸƁŔƏƏŽŔŧƍƗŔ
ř»ŬŔũŧƅŔŚŰƆŦƏřŬŔũŧƆƅŶŗŕśƅŔũƔżśƈƅŔƑƆŷřƆƂśŬƈƅŔŚŔũƔżśƈƆƅũŝƗŔ¿ƔƆţśƇśSPSS
řƔśƕŔşœŕśƊƅŔƑƅŏ
Ɠ»žřƔŠƔśŔũś»ŬƙŔŚŔũŔũ»ƂƅŔřƔƆŷŕžƑƆŷƉƔũƔŧƈƆƅƓŷŔŧŗƙŔŧŸŗƅřƅƛŧ ƒŨũŝŌŧƏŠƏ
řƔƊŧũƗŔřƈŕŸƅŔřƈƍŕŬƈƅŔŚŕƄũŮƅŔ
řƔŠƔśŔũśŬƙŔŚŔũŔũƂƅŔřƔƆŷŕžƑƆŷƉƔũƔŧƈƆƅƓƁŕŗśŬƛŔŧŸŗƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƒŨũŝŌŧƏŠƏ
řƔƊŧũƗŔřƈŕŸƅŔřƈƍŕŬƈƅŔŚŕƄũŮƅŔƓž
ŚŔũŔũ»ƂƅŔř»ƔƆŷŕžƑƆŷƉƔũƔŧƈƆƅūžŕƊśƅŔƓžƓœŔŧŸƅŔŧŸŗƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƒŨũŝŌŧƏŠƏ
řƔƊŧũƗŔřƈŕŸƅŔřƈƍŕŬƈƅŔŚŕƄũŮƅŔƓžřƔŠƔśŔũśŬƙŔ
ŚŔũŔũ»ƂƅŔř»ƔƆŷŕžƑƆŷƉƔũƔŧƈƆƅūžŕƊśƅŔƓžƓœŔŧŸƅŔŧŸŗƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƒŨũŝŌ ŧƏŠƏ
ŚŔũŔũ»ƂƅŔř»ƔƆŷŕžƑ»ƆŷƉƔũƔŧ»ƈƆƅŘũųŕŦƈƅŔƏţƊŧŸŗƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƒŨũŝŌŧƏŠƏ
řƔƊŧũƗŔřƈŕŸƅŔřƈƍŕŬƈƅŔŚŕƄũŮƅŔƓžřƔŠƔśŔũśŬƙŔ
ŚŔũŔũƂƅŔřƔƆŷŕžƑƆŷƉƔũƔŧƈƆƅūžŕƊśƅŔƓžƓƅƜƂśŬƛŔŧŸŗƆƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƒŨ ũŝŌŧƏŠƏ
řƔƊŧũƗŔřƈŕŸƅŔřƈƍŕŬƈƅŔŚŕƄũŮƅŔƓžřƔŠƔśŔũśŬƙŔ
řŬŔũŧƅŔŞŨƏƈƊʼnŕƊŗƏ
ř»ƔũŔŧƙŔŘũŧƂƈƅŔƏřƔžŔũŻƏƈƔŧƅŔůœŕŰŦƅŔƉƈ¿ƄũŝŌūŕƔƁƑƅŏřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚžŧƍʼnŔŧƗŔ
¿ƈŸƅŔʼnŔŧŌƑƆŷũƔżŰƅŔƓŷŕƊŰƅŔ¿ƈŸƅŔŖţŕŰƅřƔŧŕƔũƅŔůœŕŰŦƅŔƏ
ŵŕųƁ¿ƄƉƈřƔœŔƏŮŸƅŔ
řƔƅŕśƅŔşœŕśƊƅŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚƆŰƏśŧƁƏ
Ƈ»ŠţŶ»ƈŖ»ŬŕƊśśřƔƅŕƈŧœŔƏŷƏřųŬƏśƈřƔţŗũŚƛŧŸƈŚƂƂţŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉŏ
¿ƈŸƅŔƓž¿ƏŨŗƈƅŔŧƎŠƅŔŶƈŖŬŕƊśśƇƅŕƎƊƄƅ¿ƈŸƅŔƓžũŕƈŝśŬƛŔ
ƌ»śũŗŦƏřƔŧŕŰ»śƁƛŔƌśƔſƆŦƏ¿ƈŸƅŔŖţŕŰũƈŷƉƈ¿ƄƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƒŨũŝŌŧƏŠƏ
ʼnŕ»ƂŗƑƆŷŪŕŠƊƙŔŶžŔŧʼnŕƊŝśŬŕŗřƔŧŕƔũƅŔƌŰœŕŰŦŧŕŸŗŌřžŕƄƏřƔũŔŧƙŔƌśũŧƂƈƏřƂŗŕŬƅŔ
¿ƈŸƅŔ
řŬŔũŧƅŔŞŨƏƈƊʼnŕƊŗƏ¿ŕƈŷƗŔřœƔŗƓžŚŔŪƔƈƏůœŕŰŦƉƈŘũƔżŰƅŔ
Ɖ»ƈřƔƊŧũƗŔ¿ŕƈŷƗŔřœƔŗƓžŘŧŕƔũƅŔŶƁŔƏƑƆŷŽũŸśƅŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚžŧƍřƔƊŔŧƔƈřƔƆƔƆţś
Řŧŕ»ƔũƅŔŚŔŧŧ»ţƈƉ»ƈƉƏƄśśƓśƅŔƏřƔſƆŦƅŔũƏŕţƈ¿ƏƗŔ ũƏŕţƈƅŔƉƈƉƔśŷƏƈŠƈ¿ƜŦ
ř»ƔƈƍŌƑƆŷŚƆƈśŮŔƓśƅŔƏřƔŬŕŬƗŔũƏŕţƈƅŔƓƊŕŝƅŔũƏţƈƅŔƏƉƔƔƊŧũƗŔƉƔƔŧŕƔũƅŔřųŮƊŌƏ
ƒŧŕ»ƔũƅŔ¿ƈŸƅŔřŸƔŗųƏřƔƄƏƆŬƅŔŕƎŰœŕŰŦƏŘŧŕƔũƅŔŚŕſŰƏŘŧŕƔũƅŔŚŔŪŪŸƈƏŘŧŕƔũƅŔ
ř»œƔŗƓ»žŘŧŕ»ƔũƅŔŚŕƁƏŸƈƏƉƔũŦƕŔŶƈƒŧŕƔũƅŔŕƎƔƊŗƔƓśƅŔřƔŷŕƈśŠƛŔŚŕƁƜŸƅŔřƔƈƍŌƏ
řƔƊŧũƗŔ¿ŕƈŷƗŔ
ƇśŚŕƔƊŧũƗŔƏƉƔƔƊŧũƗŔŚŕƔŧŕƔũƅŔƏƉƔƔŧŕƔũƅŔƉƈřƈœƜƈřƊƔŷƑƆŷřŬŔũŧƅŔŚƆƈśŮŔ
¿ŕƈŷƗŔŚƛŕŠƈřžŕƄƓžřţŠŕƊŶƔũŕŮƈƉƏũƔŧƔƏŌƉƏƄƆƈƔƉƈƈƏřƅŔŧũƔƔŕŸƈƀžƏƇƍũŕƔśŦŔ
řƄƆƈƈƅŔƀųŕƊƈŽƆśŦƈƓžřƔŧŕŰśƁƛŔŚŕŷŕųƂƅŔƏ
ƉŧƈƅŔƓžƉƏƈƔƂƔƏ¿ŕŠũƅŔƉƈƇƍƉƔƔŧŕƔũƅŔƉƈƑƈŴŸƅŔřƔŗƅŕżƅŔƉŌřŬŔũŧƅŔŚƊƔŗƏ
ƉƔƔŧŕ»ƔũƅŔŽŔŧƍŌƇƍŌƏƍƒŧŕƈƅŔŖŬƄƅŔƀƔƂţśƏ¿ŕƈƅŔūŌũřƔƈƊśƉŌƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚƆŰƏś
ƇƎƔƆŷĻŔũƔŝōśŚŕƎŠƅŔƇƍŌƇƍʼnŕƁŧŰƗŔƏ¿ƍƗŔƉŌƏ
ř»œƔŗƓ»žŘŧŕ»ƔũƅŔŶƁŔƏƑƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
řƔƊŧũƗŔ¿ŕƈŷƗŔ
ŚŕƄũŮ»ƅʼnŔŧƗŔƉƔŬ»ţśƏřƔŬ»žŕƊśƅŔŘŪ»ƔƈƅŔƀƔƂţśƓžŘŧŕƔũƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬŏũƏŧƉŕƔŗƑƅŏ
ƉŧũƗŔƓ»žřƈŕŸƅŔŚƛŕŰśƛŔŚŕƄũŮƉƈřŬŔũŧƅŔřƊƔŷŚƊƏƄśŧƁƏƉŧũƗŔƓžŚƛŕŰśƛŔ
ƒũƔŧ»ƈƏƇƎƔŧŷŕŬ»ƈƏƉƔƈŕŸƅŔƉƔũƔŧƈƅŔřžŕƄƉƈřŬŔũŧƅŔřƊƔŷŚƊƏƄśƏŕƍŧŧŷźƅŕŗƅŔƏ
ř»ƔŧŕƔũƅŔŚŕƔŠƔśŔũś»ŬƙŔũŰŕƊŷƉƔŗřƔųŕŗśũŔřƁƜŷŧƏŠƏƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚƆŰƏśƏ
ŚŕƄũ»ŮʼnŔŧŌƉƔŬ»ţśƅřƔŬ»žŕƊśƅŔŘŪ»ƔƈƅŔƀ»ƔƂţśƏŘũųŕŦƈƅŔŨŦŌƏũŕƄśŗƛŔƏŧũſśƅŔ
ř»ƈƎƈƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔƉƈŘŧŕƔũƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬŏũŕŗśŷŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚƆŰƏśŕƈƄŚƛŕŰśƛŔ
ƉƈřŷƏƈŠƈ¿ƜŦƉƈ¿ŕƈŷƗŔřœƔŗũƔƏųśƓžƇƎŬśřƔŧŕƔũƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔƉŌŕƈƄřƈŴƊƈƅŔƓž
ŵŔŧŗƙŔƉŌƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚƆŰƏśŕƈƄřƔŠƔśŔũśŬƙŔŕƎśŕƍ੶ŕŗřƂƆŸśƈƅŔƏŕƎŗřųŗśũƈƅŔũŰŕƊŸƅŔ
ƀƔƂţśƏřƔţŗũƅŔŘŧŕƔŪƓžŚŕƈŴƊƈƅŔŧŷŕŬśƓśƅŔřƈƎƈƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔƉƈƉŔũŗśŸƔũŕƄśŗƛŔƏ
řƔŬžŕƊśŘŪƔƈ
Řŧŕ»ƔũƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬŏũƏŧƑƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
ƒũŴƊƅŔũŕųƙŔŪƔŪŸśƏŚƛŕŰśƛŔŚŕƄũŮƓžʼnŔŧƗŔƉƔŬţśƓž
ŘũƔżŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔŚŋŮƊƈƓžũŕƄśŗƛŔřžŕƂŝŵƏƔŮƐŧƈƑƆŷŽũŸśƅŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚžŧƍ
Ɠ»žřƔũŕƄśŗƛŔŖƔƅŕŬƗŔƇŔŧŦśŬŔƐŧƈƏũŕƄśŗƛŔřžŕƂŝũžƏśƉƔŗřƁƜŸƅŔũŕŗśŦŔƏƉŧũƗŔƓž
ŚŋŮƊƈƅŔƋŨƍƌŠŔƏśƓśƅŔŚƜƄŮƈƅŔ¿ţ
řŰŕŦƏŘƏƂƅŔƃƆśŗŚŬƔƅŕƎƊƄƅƏŕƈŧţƑƅŏŘũžŔƏśƈũŕƄśŗƛŔřžŕƂŝũŰŕƊŷƉŌşœŕśƊƅŔŚƊƔŗƏ
ũŕ»ƄśŗƛŔřžŕƂŝũžŔƏśƉƔŗřƁƜŷŧŠƏśƛƌƊŌƑƅŏĻŕŲƔŌşœŕśƊƅŔŚũŕŮŌƏŧŕŸŗƗŔűŸŗƅřŗŬƊƅŕŗ
ŚƜƄŮƈƅŔ¿ţƓžřƔũŕƄśŗƛŔŖƔƅŕŬƗŔƇŔŧŦśŬŔƏ
řžŕƂŝũƔżśƈƑƆŷŧŕƈśŷƛŕŗřƊŕŗśŬƛŔʼnŕƊŗ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
ŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌŧţŌŧŸƔƒŨƅŔũŕƄśŗƛŔ
Řũ»śſƆƅŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ¿ƔƏƈśƓžƓƊŧũƗŔƓžũŰƈƅŔŵŕųƂƅŔ
ũƏŧƅŔŔŨƍƓžŘũŝŎƈƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔƑƆŷŽũŸśƅŔƏ
¿»ƔƏƈśƓ»žĻŕƈŕƍĻŔũƏŧŖŸƆƔƛƓƊŧũƗŔƓžũŰƈƅŔŵŕųƂƅŔƉŌƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚŰƆŦ
ř»ƅƛŧŚŔŨř»ƁƜŷŧƏŠƏƇŧŷƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚƆŰƏśŕƈƄũŮŕŗƈƅŔƓžũŰƈƅŔƉŕƈśœƛŔƓƅŕƈŠŏ
ųŕŮ»ƊƇ»ŠţƏƓžũŰ»ƈƅŔŵŕųƂƅŔ¿ŗƁƉƈŘũƔżŰƅŔŚŕŷŕƊŰƆƅƇŧƂƈƅŔ¿ƔƏƈśƅŔƉƔŗřƔœŕŰţŏ
ŘũƔżŰƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔŵŕųƁƓžřƆƈŕŸƅŔŚŋŮƊƈƅŔ
¿ŕ»ƈŷƗŔ¿»ƔƏƈśř»ƔſƔƄƑƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
ƃƅŨƓžƓžũŰƈƅŔŵŕųƂƅŔũƏŧƏƍŕƈƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ
ř»ƔƈƊśƅŔƓ»žŕ»ƍũƏŧƏŘũƔżŰ»ƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔřƔŬžŕƊśƉŔƏƊŸŗƓŬŕŗŸƅŔřŬŔũŧ
Řũŧ»ƁƉ»ƈŧţśƓśƅŔŚƜƄŮƈƅŔƑƆŷŽũŸśƅŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚŸŬƉŧũƗŔƓžřƔŧŕŰśƁƛŔ
ƓžŕƎŗųƏƊƈƅŔƒƏƈƊśƅŔũƏŧƅŕŗŕƎƈŕƔƁƏřƔŬžŕƊśƅŔŕƎśŔũŧƁŶžũƉƈřƔƊŧũƗŔŘũƔżŰƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔ
řŬŔũŧƅŔŕƎƔƅŏŚƆŰƏśƓśƅŔşœŕśƊƅŔƇƍŌŕƈŌřƔŷŕƊŰřƈŴƊƈ ŕƎƊƈŜţŕŗƅŔũŕśŦŔŘũƔżŰ
ƓƆƔŕƈƄŚƊŕƄž
ũŕŸ»ŬŌŵŕſśũŕŗřƆŝƈśƈƅŔŚƜƄŮƈƅŔƉƈřŷƏƈŠƈƉƈŘũƔżŰƅŔřŷŕƊŰƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔƓƊŕŸś
ŧŕ»ƈśŷƛĻŔũ»ŴƊƓƆţƈƅŔƀƏŬƅŔƀƔŲƏűƏũƂƅŔƑƆŷŘŧœŕſƅŔŚƛŧŸƈƏŞŕśƊƙŔŚƜŦŧƈ
ũƔŻřƅŕƈŸƅŔřƆƄŮƈƑƅŏřžŕŲŏŕƎśŕŠśƊƈƅƓŬŕŬŌŨſƊƈƄƓƆţƈƅŔƀƏŬƅŔƑƆŷŚŕŷŕƊŰƅŔƋŨƍ
ũŔũƂśŬŔƇŧŷƏƓƈƏƄţƅŔƉƔśƏũƅŔřƆƄŮƈƉƈƓƊŕŸśƏŕƈƄŘũƍŕƈƅŔřƅŕƈŸƅŔŘũŠƍƏŘũƍŕƈƅŔ
ŖŬŕƊƈƅŔ¿ƔƏƈśƅŔƑƆŷ¿ƏŰţƅŔřŗƏŸŰƏřƔŧŕŰśƁƛŔƏřƔŸƔũŮśƅŔřœƔŗƅŔ
ƌśŗŬ»ƊŕƈĻƜƈŕŷƉƔũŮŷƉƈ¿ƁŌŽŴƏśƓśƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ¿ŝƈś
ƉŧũƗŔƓžřƔŷŕƊŰƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔŵƏƈŠƈƉƈ
ƓŷŕƊŰƅŔ
ƀ»ƔƂţśƏƇŧƂśƅŔƑƆŷŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ ŘũŧƁƉƈŧţśřƔŬžŕƊśũƔŻųŕƈƊŌŘŧŕƔŬ
řƔŬžŕƊśŕƔŔŪƈ
ƌŠŔƏśƓśƅŔŚŕƁƏŸƈƅŔŪũŗŌƑƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
ŪƔƈśƅŔƀƔƂţśƉŷŕƍŧŸŗƔŕƈƈŘũƔżŰƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔ
¿»Ŵŗř»ƔƊŧũƗŔřųŬƏśƈƅŔƏŘũƔżŰƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔŶƁŔƏƉŔƏƊŸŗŖũŕţƈřŬŔũŧ
Ɠ»ƊŧũƗŔŧŕŰśƁƛŔƓžƓŷŕƊŰƅŔŵŕųƂƅŔƇŕƎŬŏƐŧƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚƅƏŕƊśřŝƔŧţƅŔŚŕƎŠƏśƅŔ
¿»ŴƓ»žřųŬƏśƈƅŔƏŘũƔżŰƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔŶƁŔƏƑƆŷŽƏƁƏƅŔŶƈƌśŕŠśƊƈƅřƔŬžŕƊśƅŔŘũŧƂƅŔƏ
ŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰ»ƅŔŚŕƄũŮ»ƅŔŶƔƈŠƉƈřŬŔũŧƅŔŶƈśŠƈƉƏƄśŧƁƏŕƎƅřƈŷŔŧƅŔřƔƈƏƄţƅŔ
řƔŷŕƊŰřƄũŮŜţŕŗƅŔŕƎƊƈũŕƔśŦŔƉŧũƗŔƓžřųŬƏśƈƅŔƏ
ř»ƈƔƂƅŔƉŌŕƈƄřƆųŸƈƅŔřƔŠŕśƊƙŔřƁŕųƅŔƉƈŧƔŪƈƅŔƇŔŧŦśŬŔ¿ƜŦƉƈŞŕśƊƙŔřſƆƄűƔſŦśƅ
ƌŠŔƏśƓśƅŔŚƜƄŮƈƅŔŪũŗŌƑƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
řƈƅƏŸƅŔũŕųŏƓžŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
ųƔųŦśƅŔƇƏƎſƈšƏŲƏƐŧƈ¿ƔƆţśƑƅŏřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚžŧƍŧŗũŏřŴžŕţƈƓžřƔƊŔŧƔƈřŬŔũŧ
Ɖŕ»ƈƔŏƐŧ»ƈ¿»ƔƆţśƑƅŏřžŕŲŏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔƓžƌƈŔŧŦśŬŔƏƓŠƔśŔũśŬƙŔ
ƉƔƆƈŕŸƆƅƓŠƔśŔũśŬƙŔųƔųŦśƅŔƇƏƎſƈŢƔŲƏśřƔƈƍōŗŘũŔŧƙŔ
ŕ»ƈ¿ƄŮ»śŘũƔżŰřƔŷŕƊŰřƈŴƊƈƉƈřƊƏƄƈřƊƔŷƑƆŷřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚƔũŠŌ
ř»ƈŴƊƈƉ»ƈƉƏƄśśřƔœŔƏŮŷřƊƔŷŨŦōŗƃƅŨƏřƔƏŕŬśƈƅŔřƔƂŗųƅŔřƊƔŸƅŔŖƏƆŬŌřŬŔũŧƅŔ
ƓŷŕƊŰŵŕųƁ¿ƄƉƈŘũƔżŰřƔŷŕƊŰ
řƔƅŕśƅŔşœŕśƊƅŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚŰƆŦƏ
ũƔżŰƅŔ¿ƈŸƆƅ
ƑƆŷ¿ƈŸƅŔƓžŖƏŬŕţƅŔŚƛŕƈŸśŬŔƏŵũŮƈƆƅƓƊƏƊŕƂƅŔ¿ƄŮƅŔřŷŕƊŰƅŔŵƏƊƅũƔŝōśƃŕƊƍ
ũƔżŰƅŔ¿ƈŸƆƅƓŠƔśŔũśŬƙŔųƔųŦśƅŔƇƏƎſƈšƏŲƏřŠũŧ
řƔũŮ»ŗƅŔ ŧũŔƏ»ƈƆƅƏũƔżŰƅŔ¿ƈŸƅŔƓžŽŕƄƓśŕƈƏƆŸƈƇŕŴƊŧƏŠƏƅũƔŝōśƃŕƊƍƉƄƔƇƅ
¿ƈŸƅŔƓžƓŠƔśŔũśŬƙŔųƔųŦśƅŔřŬũŕƈƈƅřƆƍŎƈƅŔ
Ƒ»ƆŷƒŧŕŰśƁƛŔŶŲƏƅŔŖŨŗŨśƏřƂųƊƈƅŔƓžƓŬŕƔŬƅŔũŔũƂśŬƛŔƇŧŸƅƓŬƄŷũƔŝōśƃŕƊƍ
ũƔżŰƅŔ¿ƈŸƅŔƓžƓŠƔśŔũśŬƙŔųƔųŦśƅŔřŬũŕƈƈ
ųƔ»ųŦśƅŔř»ƔƈƍŌƐŧ»ƈƑƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
¿ŕƈŷƗŔřœƔŗƓžŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ¿ƔŸſśƓžƓŠƔśŔũśŬƙŔ
Ɖ»ƈũ»ŗśŸśŘũƔżŰ»ƅŔŚŕŷŕƊŰ»ƅŔƉŌƑƅŏřŬŔũŧƅŔƋŨƍƓžŜţŕŗƅŔũŕŮŌřƔŧŕŗƅŔƏŽƔũƅŔ
Ž»ƔũƅŔƀųŕ»Ɗƈř»ƔƈƊśƓžĻŔŪũŕŗĻŔũƏŧŖŸƆśŜƔţƓƊŧũƗŔŧŕŰśƁƛŔƓžřƈƎƈƅŔŚŕŷŕųƂƅŔ
ĻŔŧ»ŸŗŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰƅŔŚŋŮƊƈƅŔʼnŕųŷŏŘũƏũŲƑƆŷŪƔƄũśƅŔŖŠƏśƔƏřƔƊŧũƗŔřƔŧŕŗƅŔƏ
Ŗ»ŬŕƊƈƅŔŶŲƏƈƅŔƓžŕƎŸŲƏƏřųŦƒŌƓžŧŸŗƅŔŔŨƍ¿ŕŦŧŏƏřƆƈŕŮƅŔřƔƈƊśƅŔƓžĻŕƔŠƔśŔũśŬŏ
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿»ƄŕƔƎƅŔƏƑƊŗƅŔũƔƏųśƑƆŷĻŕƔŗŕŠƔŏũŝŎśƓśƅŔƏũƂſƅŔƏřƅŕųŗƅŔƓśƆƄŮƈƉƈŧţƆƅ
ř»ƔŧŕŗƅŔƏŽ»ƔũƅŔƓžŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔŚŕƄũŮƅŔƉƈřŬŔũŧƅŔŶƈśŠƈƉƏƄśŧƁƏřƔŬŕŬƗŔ
űŔũŻŌƀƔƂţśƅřƔŷŕƊŰřƄũŮŕƎƊƈŜţŕŗƅŔũŕśŦŔřƔŷŕƊŰřƄũŮŕƍŧŧŷźƅŕŗƅŔƏ
řŬŔũŧƅŔ
ŘũƔżŰƅŔ řƔŷŕƊŰƅŔŚŋŮƊƈƅŔƉōŗůŦƆśśşœŕśƊƅŔƉƈřŷƏƈŠƈƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚƆŰƏśƏ
ř»ƅŕƈŸƅŔƏŚŋŮ»ƊƈƅŔŧŧŷŜƔţƉƈŘũƔżŰƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔŽŰƊŚŔŧŸƈƅŔƏƉœŕƄƈƅŔƏřƔŷŕƊŰƅŔ
Ɠ»žŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰ»ƅŔŚŋŮƊƈƅŔŽŰƊƉƈũŝƄŌŧƈśŸśƏƓŷŕƊŰƅŔŞŕśƊƙŔƓž ƇŕƎŬƙŔƏ
ū»ſƊƓ»žŘŧ»ŠŔƏśƈƅŔř»ƔƆţƈƅŔřƔƅƏƗŔŧŔƏƈƅŔƇŔŧŦśŬŔƑƆŷřƔƊŧũƗŔřƔŧŕŗƅŔƏŽƔũƅŔƀųŕƊƈ
řƂųƊƈƅŔ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔũƏųśƏ
ř»ŴžŕţƈƓ»ž¿»ƈŸƅŔůũžũƔžƏśƓžŘũƔżŰƅŔŚŕŷŕƊŰƅŔũƏŧƑƆŷŽũŸśƅŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔ
ƓžŕƍũƏŧƏƉƔũƈŝśŬƈƆƅřƔŰŦŮƅŔŚŔũŦŧƈƅŔƑƆŷŚŕŷŕƊŰƅŔƋŨƍŧŕƈśŷŔƐŧƈŕƈƏʼnŕƁũŪƅŔ
Ɖ»ƈř»ƊƏƄƈřƊƔŷƑƆŷřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚƔũŠŌřƔƄƜƎśŬƛŔŶƆŬƅŔƉƈƉŕƄŬƅŔŚŕŠŕƔśţŔũƔžƏś
řŬƈŦƉƈ¿ƁŌƌŗ¿ƈŸƔƒŨƅŔƓŷŕƊŰƅŔ¿ƈŸƅŔƃƅŨƌƊōŗƌśŧŧţŜƔţũƔżŰƅŔƓŷŕƊŰƅŔ¿ƈŸƅŔ
¿ŕƈŷ
ƓśōƔŕƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍşœŕśƊƉƈƉŕƄƏ
ƒŨƅŔƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŶƔũŕŮƈƉƔŗĻŔũŕŮśƊŔũŝƄƗŔ¿ƄŮƅŔƓƍřƔŧũſƅŔřƔƄƆƈƅŔ
¿ŕƈŷƗŔƋŨƍƓƄƅŕƈƅřƔŰŦŮƅŔŚŔũŦŧƈƅŔƑƆŷŧƈśŸƔ
ʼnŕƁũŪƅŔřŴžŕţƈƓžřƆƈŕŸƅŔƒŧƔƗŔ¿ƔżŮśƓžŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔũƏŧřƔŧƏŧţƈ
Ɠ»ƆţƈƅŔƀƏŬ»ƅŔƇ»ŠţũżŰƉŷřŠśŕƊ¿ƄŕŮƈƉƈŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓƊŕŸś
řƔŠŕśƊƙŔŕƎśƁŕųűŕſŦƊŔƑƅŏřžŕŲŏ
řƔŠŕśƊƙŔřƔƆƈŸƅŔ¿ƔŸſśƑƆŷŕƎśũŧƁƐŧƈƏ¿ƈŸƅŔůũžũƔžƏśƓž
ŗƒŕƈŞƕŒŘœŪŒŧťƃŒ
ŕ»ƍũƈŷŖŬţŗŚŕƄũŮƅŔʼnŔŧŌƑƆŷūžŕƊśƅŔƓžřƔœŔŧŸƅŔƌŠƏśƏŘũųŕŦƈƅŔƌŠƏśƏƓŷŔŧŗƙŔ
ŔŨƍƉŌƛŏŚŕƄũŮƅŔʼnŔŧŌƑƆŷƒŧŕƔũƅŔƌŠƏśƅŔŧŕŸŗƗũŝŌŧƏŠƏřŬŔũŧƅŔŚƊƔŗŧƁƏƀƏŬƅŔƓž
ƌ»ŠƏśƅŔƉ»ƈÈ¿ŕ»ŷƐƏśŬ»ƈŗŽŰśśŚŕƄũŮƅŔʼnŔŧŌƉŌřŬŔũŧƅŔŚſŮśƄŔƏƇƅŕŸƅŔƓžĻŕţŕŠƊ
ũƈŸƅŔƓžŚƈŧƂśŕƈƆƄƓƁŕŗśŬƛŔ
řƎŗŕŮ»ƈĻŕ»ŗƔũƂśŧ»ŸśřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉŌ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
ŚŕƄũŮƅŔʼnŔŧŌƑƆŷŕƍũŝŌƏƒŧŕƔũƅŔƌŠƏśƅŔŧŕŸŗŌŚƊƔŗŜƔţřƔƅŕţƅŔřŬŔũŧƅŔŵƏŲƏƈƅ
Ɠ»žƀŧŕ»ƊſƅŔřŷŕƊ»ŰƓžřƈŕŸƅŔřƔƏƔŬƕŔŚŕƈŴƊƈƅŔʼnŔŧŌřƔƆƄƔƍƏʼnŕƊŗƅŔřƔƆƄƔƍƏƒŧŕƔũƅŔ
Ŗ»ƔƄũśƅŔř»ƔƅŊŚŕƈŴƊƈƑƅŏřƔƆƄƔƎƅŔřŗƔƄũśƅŔŜƔţƉƈŚŕƈŴƊƈƅŔřŬŔũŧƅŔŚſƊŰƏƉƔŰƅŔ
ŧƏ»ŠƏřŬŔũŧƅŔŕƎƔƅŏŚƆŰƏśƓśƅŔşœŕśƊƅŔƇƍŌƉƈƏŚŕƊŕƔŗƅŔŶƈŠƅřŬŔũŧƅŔŘŔŧŌƓƍƀŧŕƊſƅŔ
řƈŴƊƈƅŔʼnŕƊŗřƔƆƄƔƍƉŷ¿ƂśŬƈ¿ƄŮŗƒŧŕƔũƅŔƌŠƏśƅŕŗųŗśũƔřƈŴƊƈƅŔ
ʼnŔŧŌƏƒŧŕƔũƅŔƌŠƏśƅŔƉƔŗřƁƜŸƅŔůţž¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
řƔƅŕţƅŔřŬŔũŧƅŔŵƏŲƏƈŗřƎƔŗŮĻŕŗƔũƂśƓƍƏƀŧŕƊſƅŔřŷŕƊŰƓžřƆƈŕŸƅŔřƔƏƔŬƕŔŚŕƈŴƊƈƅŔ
ƇŧŦś»ŬŔŧ»ƁƏř»ƔƄƔũƈƗŔŘŧţśƈƅŔŚŕƔƛƏƅŔƏŕŗƏũƏŌƉƈ¿ƄƓžŘŧŕƔũƅŔŚŕƔƏśŬƈƅŘŧŧţƈƅŔ
ŚŨ»ŦŌƏř»ƔŧŕƔũƅŔŚŔũŔũ»ƂƅŔŢƔŲƏśƅřƔƆƈŸƅŔƏřƔũŴƊƅŔŚŔŧŧţƈƅŔũŧŕŰƈŽƆśŦƈřŬŔũŧƅŔ
Řŧ»ţśƈƅŔŚŕƔƛƏƅŔƑƅŏřžŕŲŏƓŗƏũƏƗŔŧŕţśƛŔƓž¿ƏŧƉƈřƅƏŧƉƈřƔţŬƈŚŕƈƏƆŸƈ
¿ƄŮ»ŗŧ»ƈśŸƔŕƎſƔũŸśƉŌƏŧŕŸŗƗŔŧŧŸśƈƇƏƎſƈŘŧŕƔũƅŔƉŌƑƅŏřŬŔũŧƅŔşœŕśƊŚƊƔŗƏ
ŘŧŕƔũƅŔŚŕƔƏśŬƈƅřƊũŕƂƈƅŔƏūŕƔƂƅŔřƔƆƈŷƉŌƏƌśƛŕŠƈƏŜţŗƅŔŵƏƊƏŪƔƄũśƅŔ¿ƄŮƑƆŷũƔŗƄ
Ƒ»ƅŏř»ŠŕţŧƏŠƏřŬŔũŧƅŔŚũƎŴŌŕƈƄ¿ƏŧƅŔŽƜśŦŕŗƏřƔƊƈŪƅŔŚŔũśſƅŔŽƜśŦŕŗŽƆśŦś
Ƒ»Ɔŷř»ƈŧŕƂƅŔŜŕ»ţŗƗŔƓžŪƔƄũśƅŔƇśƔƉŌƃƅŨƄƏŘŧŕƔũƅŔŜŕţŗŌƌƔŠƏśƅ¿ŕŮũŕųŏŧŕŠƔŏ
ƉŔŧƆŗƅŔƉƔŗŘŧŕƔũƅŔŚŕžƜśŦŔƏƀƏũžŢƔŲƏś
ř»ſƆśŦƈƅŔŚŕƔƏśŬ»ƈƅŔ Ƒ»ƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔ ŚŧŕžŌ ŧƁƏ
řƔŠŕśƊƙŔřƔƆƈŸƅŔŶƔŬƏśƓžřƔŧŕƔũƅŔŚŔũŔũƂƅŔũŝŌřžũŸƈƃƅŨƄƏŘŧŕƔũƆƅ
ŚŕųŕŮƊƅŔƓžŚŕžƜśŦƛŔŢŲƏƔřƔŧŕƈƅŔũƔŻ¿ƈŔƏŸƅŕŗƇŕƈśƍƛŔƉŕƄŔŨŏŕƈřžũŸƈƑƅŏřŬŔũŧƅŔ
řƔŧŕƔũƅŔŚŕųŕŮƊƅŔƑƆŷřƔƏƊŸƈƅŔƏŌřƔŧŕƈƅŔŚŔũƔżśƈƅŔũŝŎśřŠũŧƒŌƑƅŏƏ ¿ƏŧƅŔũŗŷřƔƆƄƅŔ
ƓƅƏŧƅŔƐƏśŬƈƅŔƑƆŷ
ƉŌŖŠƔƓśƅŔƏřƔƊŕƄŬƅŔƏřƔŷŕƈśŠƛŔƏřƔžŕƂŝƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔřƔƈƍŌřŬŔũŧƅşœŕśƊŚũƎŴŌƏ
ƉŌŖŠƔĻƜŗƂśŬƈĻŕŸŲƏŕƎŸŲƏƇśƔŚŕŬŕƔŬƒŌƉŐžƃƅŨƅũŕŗśŷƛŕŗŚŕŬŕƔŬƅŔƏŸƊŕŰŕƍŨŦōƔ
ƓžŘŧŕƔũƅŔŪƔſţśƏŘũŕŝśŬŔƉƄƈƔŕƎƅƜŦƉƈƓśƅŔƏŕƈŶƈśŠƈƅřƔžŕƂŝƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔƉŕŗŬţƅŕŗŨŦōś
řƔŧŕƈƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔƉƈřƔƈƍŌũŝƄŌŕƍũŕŗśŷŔƉƄƈƔƏŶƈśŠƈƅŔƃƅŨ
ƏŌř»ƔŧŕƈƅŔŚŔũ»ƔżśƈƅŔƑ»ƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
ƓƅƏŧƅŔƐƏśŬƈƅŔƑƆŷřƔŧŕƔũƅŔŚŕųŕŮƊƅŔƑƆŷũŝŌŕƎƅƓśƅŔřƔƏƊŸƈƅŔ
ř»ƔŦƔũŕśƏř»ƊũŕƂƈř»ŬŔũŧƄŘŧŕƔũƅŔŵƏŲƏƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚƅƏŕƊśHistorical Study
řƔƈƍŌƓƍŕƈƏŧŕŰśƁƛŔũƔƏųśƅŖŗŬƈ¿ƈŕŸƄƒŧŕƔũƅŔŪƔƈśƓśƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔřžũŸƈƑƅŏŚžŧƍƏ
ũŕ»ƔśŦŔƑ»ƅŏřžŕŲŏƒŧŕƔũƅŔŧŕŠƔŏƏƉƔƏƄśřƔƆƈŷƓžřƔŧŕŰśƁƛŔũƔŻƏřƔŧŕŰśƁƛŔ¿ƈŔƏŸƅŔ
Ɖŕ»ŗŕƔƅŔƏŕƔŬƏũƏŕŬƊũžƏŕƔƊŕųƔũŗ¿ŝƈ¿ƏŧƅŔűŸŗƅƓŷŕƊŰƅŔŧŕŰśƁƛŔƓž¿ƔƏţśƅŔ
ʼnŔũƏŖŕŗ»ŬƗŔƉŌř»ŬŔũŧƅŔŕ»ƎƔƅŏŚƆŰƏśƓśƅŔşœŕśƊƅŔŪũŗŌƉƈƉŕƄƏŘŧţśƈƅŔŚŕƔƛƏƅŔƏ
ŽƏũ»ŴƅŔƓžŘũžŔƏśƈƅŔřŰũſƅŔųƏũŮƉƔŗũƔŗƄƅŔƉƔŕŗśƅŔƏƍƒŧŕƔũƅŔůŦŮƅŔŧŕŠƔŏƏƉƔƏƄś
ũ»ƔżśƅŔŽƔƊŰ»śƏŌūŕƔƁƇśƔƇƅƏ¿ƏŧƅŔűŸŗƅƒŧŕŰśƁƛŔũƏųśƅŔƏƏƈƊƅŔ¿ŧŸƈƏřųƔţƈƅŔ
ƓŦƔũŕśƅŔ
Ū»ƔƈśƓ»śƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔƇƍŌƑƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
ƉƔ»ŗř»ƁƜŸƅŔƀƔƂţś¿ƜŦƉƈŘŧƏŠƅŔƏřƔŧŕƔũƅŔřƈŴƊƈƅŔƉƔŗųŗũƅŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚžŧƍ
řŬŔũŧƅŔŚŧƈśŷŔŧƁƏřƔƄƔũƈƗŔŘŧţśƈƅŔŚŕƔƛƏƅŔƓžʼnŔŧƗŔƓžŕƍũƔŝōśƏ¿ƄƔƎƅŔƏřƔŠƔśŔũśŬƙŔ
ũŕƈŝś»ŬƛŔƑƆŷŧœŕŸƅŔřƔţŗũƅŔŘũŔŧƙŔƏ¿ƄƔƎƅŔƏřƔŠƔśŔũśŬƙŕŗřųŗśũƈƅŔŚŔũƔżśƈƅŔƑƆŷ
ř»ŬŔũŧƅŔŶƈśŠƈƉƏƄśƏŚŔũƔżśƈƅŔƋŨƍ¿ƏţřŬŔũŧƅŕŗřƂƆŸśƈƅŔŚŕƔŲũſƅŔřŻŕƔŰ ŚƈśŧƁƏ
řƔƅŕśƅŔşœŕśƊƅŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚƆŰƏśƏřƔƄƔũƈƗŔ
řƔŠƔśŔũśŬƙŔƏƇŴƊƈƅŔ¿ƄƔƎƅŔƉƔŗųŗũśřƁƜŷƃŕƊƍ
ƉũƈƅŔ¿ƄƔƎƅŔƏřƔŷŕžŧƅŔřƔŠƔśŔũśŬƙŔƉƔŗřƁƜŷƃŕƊƍ
řƔŠũŕŦƅŔřœƔŗƅŔŶƈƇƆƁōśƆƅƓƅŕŝƈƅŔ¿ƄƔƎƅŔƏřƔŠƔśŔũśŬƙŔ¿ƏţřţŲŔƏřƅƛŧųŸśƇƅ
ŚŕƈŴƊƈƅŔƉƔŗųŗũƅŔřƔſƔƄƑƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
řƔŠƔśŔũśŬƙŔƑƆŷŪƔƄũśƅŔ¿ƜŦƉƈŘŧƏŠƅŔƏřƔŧŕƔũƅŔ
ŚŔƏ»ųŦƅŔƉ»ƈŧ»ƔŧŸƅŔƑƆŷƒƏśţƔřƔŕżƅƋŨƎƅƋŎŕƊŗƇśŞŨƏƈƊ¿ƜŦƉƈƐũŦƗŔřƔŗũŸƅŔ
ŕƎƆƔŸſśƏŕƎśŬŬōƈƏŘŧŕƔũƅŔũƔƏųśƅřƔŠƔũŧśƅŔ
ƉƔƔŧŕƔũƆƅŚŔũŧƂƅŔʼnŕƊŗŗƑƊŸśŚŕƈŧŦĻƛƏŌřƔśƕŔŚŔƏųŦƅŔƑƆŷŞŨƏƈƊƅŔ¿ƈśŮŔŧƁƏ
¿ƜŦƉƈƃƅŨƅřƈŪƜƅŔŚŔũŕŮśŬƛŔƇƔŧƂśƏƋƏƈƊƏ¿ƈŸƅŔũƔƏųśŗƑƊŸśŚŕƈŧŦĻŕŸŗŔũřƈŪƜƅŔ
¿ŕƈŷƗŔŚŕƊŲŕţʼnŕŮƊŏ
ũ»ƎŴƔƒŨ»ƅŔƏƋŎŕƊŗƇśƒŨƅŔŞŨƏƈƊƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
ƒŧŕƔũƅŔųŕŮƊƅŔũƔƏųśŕƎƅƜŦƉƈƉƄƈƔƓśƅŔřƔƅƕŔ
Gaining Ideas and Skills: How Small ƉŔƏ»ƊŸŗBranzei, 2003ř»ŬŔũŧ
Śŕ»ŠũŦƈƏƓƆŦŔŧƅŔƇƆŸśƅŔŚŔʼnŔũŠŏƓžŽƅŕţśƅŔƏũƔƏųśƅŔƏŜţŗƅŔ¿ŝƈŘũƔżŰƅŔŚŕƄũŮƆƅ
ŚŕƄũŮ»ƅŔƇŠţŘŧŕƔŪƓžũƔƏųśƅŔƏŜţŗƅŔŚŕųŕŮƊƓžŽƅŕţśƅŔũŝŎƔƐŧƈƒŌƑƅŏƏŵŔŧŗƙŔ
ŘũƔżŰƅŔ
ŘũƔżŰ»ƅŔŚŕƄũŮƆƅƓƈƔŴƊśƅŔ¿ƄƔƎƅŔƉŌřŬŔũŧƅŔŕƎƔƅŏŚƆŰƏśƓśƅŔşœŕśƊƅŔƉƈƉŕƄƏ
ŧŔŪŕ»ƈƆƄžŵŔŧ»ŗƙŔƏƇƆŸśƅŔƉƈ¿ƄƅĻŕƊƈŔŪśƈĻŔũŝŌƓųŸƔƓžŔũżŠƅŔŶƁƏƈƅŔƏŚŕſƅŕţśƅŔ¿ƄŮƏ
Ƒ»Ɔŷ¿ƏŰ»ţƅŔƓ»žŘũƔżŰ»ƅŔŚŕƄũŮƅŔƃƅŨŧŷŕŬũƔƏųśƅŔƏŜŕţŗƗŕŗũŕŮśƊƛŔƏŵƏƊśƅŔ
ŘŧƔŧŠŚŕŠśƊƈŧŕŠƔŏƓžŵƏƊśƅŔŧŷŕŬƔŚŔʼnŔũŠƙŔƑƆŷŘŧƔŧŠŚƜŦŧƈƏřƔŠũŕŦƅŔŚŕƈƏƆŸƈƅŔ
řŬŔũŧƅŔřƊŕŗśŬŔʼnŕƊŗƓžŵŔŧŗƙŔũƔżśƈƉƈŚŧŕžŌŕƈƄŘũƔżŰƅŔŚŕƄũŮƆƅ
Corporate Entrepreneurship and Finance ƉŔƏƊŸŗGoosen, 2002řŬŔũŧ
Śŕ»ŠũŦƈƅŔƓ»žřƔƆŦŔŧƅŔŘũŔŧƙŔƏŵŔŧŗƙŔƏŘŌŧŕŗƈƅŔƉƈřƊƏƄƈƅŔƏŘŧŕƔũƅŔŚŕƍ੶ŔũƔŝōśƐŧƈ
Řŧ»ƔŧŠƀũų¿ƏţƉŕƄžŘŌŧŕŗƈƅŔũƔżśƈŕƈŌũƔƏųśƅŔƏŜţŗƅŔŘŧŕƔƁƏşśƊƈƅŔŚŔũƔƔżśƏŞŕśƊƙŔ
ŘũŔŧƙŔũ»ƔżśƈŕƈŌřųƔţƈƅŔřœƔŗƅŔƏŚŔũŔũƂƅŔŨŕŦśŔƏŘũųŕŦƈƅŔŨŦŌřŷŪƊƏƓŬžŕƊśƅŔŶŲƏƅŔƏ
ŚŕƔƆƈŸƅŔƏ¿ƄƔƎƅŔ¿ƏţƉŕƄžřƔƆŦŔŧƅŔ
řƔƅŕśƅŔşœŕśƊƅŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚŰƆŦƏ
řƔƅŕƈƅŔʼnŔŧƗŔƏŘŧŕƔũƅŔŚŕƍ੶ŔƉƔŗřƁƜŷŧŠƏśƛ
řƄũŕŮƈƅŔƉƈŵƏƊŕƎŗƉƏƄƔƏřţƏśſƈŘũŔŧƙŔƓžŚƛŕŰśƛŔƉƏƄśƉŌƉƈŧŗƛ
¿ŕŰśƛŔƏŪžŔƏţƅŔƏũŕƄśŗƛŔřƔƆŦŔŧƅŔřƔũŔŧƙŕŗřƂƆŸśƈƅŔŚŔũƔżśƈƅŔƉƔŗřƔŧũųřƁƜŷƃŕƊƍ
¿ƄŕŮƈƅŔ¿ţřžŕƂŝƉƔƆƈŕŸƅŔřƔũţƏƉƔƄƈśƅŔƉƔƆƈŕŸƅŔ¿ƜŦƉƈ
ŘŧŕƔũƅŔŚŕƍ੶ŔũƔŝōśƐŧƈƑƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
ŚŕƄũŮƅŔƉƈřŷƏƈŠƈƅřƔƅŕƈƅŔŚŕŠũŦƈƅŔƓžřƔƆŦŔŧƅŔŘũŔŧƙŔƏŵŔŧŗƙŔƏŘŌŧŕŗƈƅŔƉƈřƊƏƄƈƅŔƏ
řƔŷŕƊŰƅŔ
Ɠ»žŘũƔżŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔƓƄƅŕƈƉƔŗƒŧŕƔũƅŔƃŔũŧƚƅŞŨƏƈƊũŕŗśŦŔƑƅŏřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚžŧƍ
¿»ƔƏţśƏřƈŔŧśŬŔƏƀƆŦŗƉƏƔŧŕƔũƅŔƇƏƂƔŽƔƄ¿ŝƈƉƈřƆœŬƗŔƉŷřŗŕŠƙŔ¿ƜŦƉƈƉƔŰƅŔ
Ƒ»ƆŷƉƔƔŧŕ»ƔũƆƅƃŔũŧƙŔƏřƔŰŦŮƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔƏƓŷŕƈśŠƛŔųƔţƈƅŔũƔŝōśƐŧƈŕƈƏ ƇƎśŕƈŴƊƈ
ŕƎƊŷřŗŕŠƚƅƉƔƄƅŕƈƅŔʼnƛŎƍƑƆŷřƊŕŗśŬƛŔŚŷŪƏŜƔţƉƔŰƅŔƓž
ŶŬƏśƅŔƏƏƈƊƅŔ
ƇƎśŕƈŴƊƈřƈŔŧśŬŔƉƏƔŧŕƔũƅŔŶƔųśŬƔŽƔƄƏřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓƄƅŕƈ
¿ƜŦƉƈƉƔƔśŔƏũƄƅŔƏƉƔƔƄƔũƈƗŔƉƔƔŧŕƔũƅŔƉƔŗƀƏũſƅŔŪŔũŗƙƉƔƔŧŕƔũƅŔ¿ŮžƏšŕŠƊŗřƁƜŷ
Ƒ»ƆŷŚƆƈśŮŔƓśƅŔƏřŬŔũŧƅŔřƊƔŷƑƆŷŚŷŪƏűũżƅŔŔŨƎƅřƈƈŰƈřƊŕŗśŬŔƇŔŧŦśŬŔ
řƔƄƔũƈƗŔŘŧţśƈƅŔŚŕƔƛƏƅŔƓžĻƜƈŕŷ
Ɠ»žƉƔƔŧŕ»ƔũƅŔŢƅŕŰƅũƔŗƄŽƜśŦŔŕƎƅƇƔƁƃŕƊƍƉŌƑƅŏřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚƆŰƏś
Ŷ»ƈř»ƊũŕƂƈƅŕŗƉƔƔƄƔũ»ƈƗŔƉƔƔŧŕƔũƅŔƉŌƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚũŕŮŌƏřƔƄƔũƈƗŔŘŧţśƈƅŔŚŕƔƛƏƅŔ
Řŧ»Ɣŧŷř»ƔũŔŧŏŘũŗŦŚŔƏƊŬƇƍŧƊŷƏũƔŗƄ¿ŕƈŬŌũŗƇƎśƜƈŷƉƏŎŧŗƔƉƔƔśŔƏũƄƅŔƉƔƔŧŕƔũƅŔ
Ə»ŠƔũŦƇƍũ»ŝƄŌƉŌƏũ»ƔŗƄ¿ƄŮ»ŗřƔƊſƅŔŘũƏŮƈƅŔƇŔŧŦśŬŔƏ¿ƔŰſśŗƇƎųųŦƉƏũƏųƔƏ
ŶƆŬƅŔŘŕƔţŘũƏŧƅ¿ŲžŌŚƔƁƏśŧƊŷƇƎśŕŠśƊƈƉƏŸƔŗƔƏŚŕŸƈŕŠ
¿Ů»žƏŌšŕ»ŠƊ¿»ƈŔƏŷƑƆŷŽũŸśƅŔ¿ƜŦƉƈřŬŔũŧƅŔƋŨƍƉƈřŝţŕŗƅŔŚŧŕžŌŧƁƏ
ŕƔśŔƏũƄƏŕƄƔũƈŌƉƈ¿ƄƓžŚŕƈŴƊƈƅŔƓžƉƔƔŧŕƔũƅŔ
ŚŔũ»ƔżśƈƅŔƏŚŕ»ſƔũŸśƅŔ¿»ƄƏŘŧŕƔũƅŔřŬŔũŧřƔſƔƄƓž¿ƈŕƄƅŔũŕųƙŔƇƎƔŧƅƉƏƄƔƅ¿ŗƂśŬƈƅŔ
řŝƜŝŗųŗśũƔƇƏƎſƈƅŔŔŨƍƉŌƉƏŝţŕŗƅŔŢŲƏŌƏŕƎŗřųŗśũƈƅŔƇƔƍŕſƈƅŔƏũŰŕƊŸƅŔƏŕƎŗřƂƆŸśƈƅŔ
ƒŧŕ»ƔũƅŔƃƏƆŬƅŔƉƔŗřƔŗŕŠƔŏřƁƜŷŧƏŠƏƏřƔŪƄũƈƅŔŘŧŕƔŪƓžũƔŝōśƅŔƏƒŧŕƔũƅŔƃƏƆŬƅŔƉƔŗ
řƔŪƄũƈƜƅŔŘŧŕƔŪƓžũƔŝōśƅŔƏ
ŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌřŬŔũŧƅĻŔũŕųŏ
Ƒ»ƅŏŘũƔżŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔƏũƔŧ»ƈƏƏƄƅŕƈŕƎƔƆŷŖũŧśƔƓśƅŔřƔƂƔƏŬśƅŔƏřƔũŔŧƙŔŚŔũŕƎƈƅŔ
ŧ»ƄŎśƅşœŕśƊƅŔŚʼnŕŠƏŕƎţŕŠƊůũžƑƆŷƃƅŨũƔŝōśƏƇƎŸƔũŕŮƈŘũŔŧŏƓžřƔƆŸſƅŔřŬũŕƈƈƅŔ
Ƒ»ƅŏŚŔũŕ»ƎƈƅŔƋŨƍ¿ƂƊŘũƏũŲƏƀƔƏŬśƅŔƏŘũŔŧƙŔ¿ŕŠƈƓžƇƎƅũƈśŬƈƅŔŖƔũŧśƅŔřƔƈƍŌ
ƒũƔŧ»ƈƏƓƄƅŕ»ƈƉ»ƈřŬŔũŧƅŔŶƈśŠƈƉƏƄśŧƁƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŘũŔŧƙƓƆƈŸƅŔƀƔŗųśƅŔ
ŶƈŠƅřƊŕŗśŬƛŔŘŔŧŌŜţŕŗƅŔƇŧŦśŬŔŧƁƏŧũž ƇƍŧŧŷźƆŗƏŕƊŕŻƓžŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
řŬŔũŧƅŔŚŕƊŕƔŗ
Ɠ»žř»ƔŠũŕŦƅŔŚŔũŕŮ»śŬƛŔƑƅŏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔřŠŕţƑƆŷřŬŔũŧƅŔƋŨƍŚŧƄŌ
ŽŸŲƅĻŔũŴƊƃƅŨƏřŰŰŦśƈƅŔŖƔũŧśƅŔŚŕƈŴƊƈƉƈƌƔƆŷ¿ŰţśŕƈƏŕƎŗƉƔƆƈŕŸƅŔƏŕƎŗŕţŰŌ
ƑƅŏĻƜŰŌũƂśſśƓśƅŔŕƎƔŧƅřƆƈŕŸƅŔřƔũŮŗƅŔŧũŔƏƈƅŔ¿ƔƍōśƏŖƔũŧśƅřƈŪƜƅŔŧũŔƏƈƅŔƏŚŕƊŕƄƈƙŔ
¿ƈŸƅŔ¿ŷŕſśũŗśŸƔƏŕƈƄŧƏŮƊƈƅŔʼnŔŧƗŔƀƔƂţśƅřƈŪƜƅŔřƔƂƔƏŬśƅŔƏřƔũŔŧƙŔƏřƔƊſƅŔŚŔũŕƎƈƅŔ
Ɖ»ƈšŕ»ŠƊƅŔƀƔƂţśƑƆŷŧŷŕŬśƓśƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔƉƈŕƎŗųƔţƈƅŔƓƆţƈƅŔŶƈśŠƈƅŔŶƈŘũƔżŰƅŔ
řƔŠũŕŦƅŔřœƔŗƅŔŚŔũƔżśƈŽƆśŦƈ¿ƏţƓƆţƈƅŔŶƈśŠƈƅŔŶƈŚŕƈƏƆŸƈƅŔ¿ŧŕŗś¿ƜŦ
ŘʼnŕſƄŗƇƎŸƔũŕŮƈŘũŔŧŏƓžũŝŌŕƎƅƓśƅŔƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓƄƅŕƈƅřƔƂƔƏŬśƅŔƏ
Ɠ»žř»ŬŔũŧƅŔʼnŔũŠŏƇśŜƔţřƔŬƊũſƅŔřųŬƏśƈƅŔƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžŵŔŧŗƙŔŘũŔŧŏƑƆŷ
ř»ŬŔũŧƅŔřƊƔŷŚƊŕƄƏŚŔʼnŕŮƊƙŔƏŚƛŕŰśƛŔƏ¿ƂƊƅŔƏřŷŕƊŰƅŔ¿ƏƂţƑƆŷŕŬƊũž
ŘũƔżŰ»ƅŔŚŕ»ƈŴƊƈƅŔƉƔŗřƔœŕŰţŏřƅƛŧƒŨũŝŌŧƏŠƏƇŧŷƑƅŏřŬŔũŧƅŔŚƆŰƏśƏ
Ɠ»žŵŔŧ»ŗƙŔřƔŠƔśŔũś»ŬŏƓ»žřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧƏŠƏƏŵŔŧŗƙŔƓžřųŬƏśƈƅŔƏ
ƀƔƏŬśƅŔ
řŬŔũŧƅŔřƊŕŗśŬŔʼnŕƊŗƓžřƔœŪŠŕƎƅƉŕƄƓśƅŔƏřƔŬƊũſƅŔřųŬƏśƈƅŔƏŘũƔżŰƅŔ
ŗƀŕœŪƃŒŘœŪŒŧťƃŒƍŗƒƃœšƃŒŗŪŒŧťƃŒƇƒŕžŧŽƃŒ
¿Ɯ»ŦƉ»ƈřƂŗŕŬ»ƅŔŚŕ»ŬŔũŧƅŔƏř»ƔƅŕţƅŔřŬŔũŧƅŔƉƔŗƀƏũſƅŔƇƍŌůƔŦƆśƉƄƈƔ
ƓƅŕśƅŔ¿ƏŧŠƅŔ
¾ƍťŞƃŒ
ŗƀŕœŪƃŒŘœŪŒŧťƃŒƍŗƒƃœšƃŒŗŪŒŧťƃŒƇƒŕžŧŽƃŒ
ŚƃœśƃŒ¾ŮŽƃŒ
ŘŒŇŒŧŞƗŒƍŗƀƒŧűƃŒ
ŗŪŒŧťƃŒŝƌƈƆ
.řŬŔũŧƅŔŶƈśŠƈƅřƊŕŗśŬŔƇƔƈŰś
ŗƈƒŶƃŒƍŗŪŒŧťƃŒŴƆřŞƆ
ƓƆƔŕƈƄƏřƊƔŸƅŔƇŠţŧƔŧţśƅ
N={N/(NE2+1)}
N={1400/(1400X0.052+1)}
=311
N =ŶƈśŠƈƅŔƇŠţ ƉŏŜƔţ
E =ƒƏŕŬƔƏƌŗšƏƈŬƈƅŔōųŦƅŔ
ƋŨ»ƍũ»ŗśŸśƏřƔŗŬƊƅŔřƔƂŗųƅŔřƔœŔƏŮŸƅŔřƊƔŸƅŔřƂƔũųƇŔŧŦśŬŕŗřƊƔŸƅŔŶƔŪƏśƇśŧƁƏ
ƉƗŶƈśŠƈƅŔŚŕƂŗųƉƈřƂŗų¿ƄƉŷŚŕƊŕƔŗŶƈŠƑƅŏŽŧƎśƓśƅŔŚŕŬŔũŧƆƅřƈœƜƈřƂƔũųƅŔ
ŚŕƂŗųƑƅŏƌƈƔŬƂśŞŕśţƔūƊ੶ƈũƔŻŶƈśŠƈƅŔřŸƔŗų
řƆœ»ŬƗŔŢƔ»ŲƏśƏĻŕƔŰ»ŦŮƇƎśƆŗŕƂƈŚƈśŧƁƏŘŧŕŸśŬŔƉƈřŝţŕŗƅŔŚƊƄƈśřƊƔŸƅŔ
řŗŬ»ƊƅŔƋŨƍũŕŗśŷŔƇśƏřţƅŕŰŚŧŠƏŜƔţřŬŔũŧƅŔűŔũŻƗŕƎśƔţƜŰƉƈŧƄōśƆƅŕƎƂƔƁŧś
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓƄƅŕƈƑƆŷřŬŔũŧƅŔƋŨƍƓžřƊƔŕŸƈƅŔŘŧţƏ¿ƈśŮśŗƈƒœŶƆƃŒŖťšƍ
¿ŕƈŷƗŔƃƆśƏũƔŧƈŚƁƏƅŔūſƊƓžƇƍƏƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔ
ƓśōƔŕƈƄƏřƊƔŸƅŔƏřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŶƈśŠƈƓƅŕśƅŔ¿ƏŧŠƅŔƉƔŗƔƏ
¾ƍťŞƃŒ
ŗƈƒŶƃŒƍŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŴƆřŞƆ
¾œƆŵƕŒťťŵ
ŗƈƒŶƃŒƅŞš ƑŵœƈŮƃŒųœűƀƃŒųƍƈ ¾ŪƄŪřƃŒ
ŗƆőœƀƃŒ
ŗƒƈƒťŶřƃŒŘœŵœƈŮƃŒ
ŗƒőœŬƈƗŒŘœŵœƈŮƃŒ
ŗƒőŒŦźƃŒƍŗƒƈƒƍƆřƃŒŘœŵœƈŮƃŒ
ŗƒƈťŶƆƃŒŖƍŧśƃŒƍŗƒŵŒŧŨƃŒƍ
ŗƒƂƒřº
ººŪƚŕƃŒŘœŵœƈŮº
ººƃŒ
ŗƒűœűƆƃŒƍ
ƅŨŒƍƄƃŒƍ ŗƒŞƚŶƃŒ ŘœŵœƈŮƃŒ
ŗƒŕűƃŒ
ŘœƂƒšƆƃŒƍŗƒťƄŞƃŒŘœŵœƈŮƃŒ
ŗºººƒőœƒƆƒƂƃŒŘœŵœƈŮºººƃŒ
¾ƒƆŞřƃŒŘŒŧŰšřŪƆƍ
ŗƒºººŪťƈƌƃŒŘœŵœƈŮºººƃŒ
œººƒŞƍƃƍƈƂřƍŗººƒőœŕŧƌƂƃŒƍ
ŘœƆƍƄŶƆƃŒ
ŚœśƕŒƍŗƒŕŬŤƃŒŘœŵœƈŮƃŒ
ŻºƒƄźřƃŒƍ ŗºőŕŶřƃŒ ŗŵœƈŮ
ŗŵœŕűƃŒƍƇƍřŧƂƃŒƍžŧƍƃŒƍ
ųƍƆŞƆƃŒ
ŘœƈœƒŕƃŒŴƆŞŔƒƃœŪŊ
ŕƈƍŚŕƊŕƔŗƅŔƉƈƉƔŷƏƊřŬŔũŧƅŔƇŧŦśŬś
ƉƔŌŪŠƑƆŷřƊŕŗśŬƛŔ¿ƈśŮśřſƆśŦƈƅŔŚŔũƔżśƈƅŔūŕƔƂƅŕƎƆƔƆţśƏ
¿»ƍŎƈƅŔƏũ»ƈŸƅŔƏūƊŠƅŔŜƔţƉƈřƔſƔŴƏƅŔƏřƔŰŦŮƅŔŚŔũƔżśƈƅŔ¿ƏƗŔʼnŪŠƅŔ
¿ƈŸƅŔ¿ŕŠƈƓžŘũŗŦƅŔƏƓƈƆŸƅŔ
ʼnŔũƏŖŗŬƅŔƏřŸŗŕśƅŔƏřƆƂśŬƈƅŔŚŔũƔżśƈƅŔūƔƂśřƆœŬŌƉŷŘũŕŗŷƏƍƏƓƊŕŝƅŔʼnŪŠƅŔ
¿ƎŬƔƑśţŕƎƔƆŷřƂŗŕŬƅŔŚŕŬŔũŧƅŔŖƆŻŌŧŕƈśŷŔƏƍŚŕƊŕƔŗƅŔŶƈŠƅřƊŕŗśŬƛŔŧŕƈśŷŔ
Řŧŕ»ƔũƅŔŧŕŸŗŌřƊŕŗśŬƛŔƉƈƓƊŕŝƅŔʼnŪŠƅŔūƔƂƔƏŕƎŠœŕśƊŗřƔžŕƄƅŔřŷŕƊƂƅŔŹƏƆŗřŝţŕŗƆƅ
ƓƆƔŕƈƄƏřſƆśŦƈƅŔŕƎƈŕŬƁōŗ
ŗŪŒŧťƃŒŖŒťŊ
ř»ƊƔŷŧŔũ»žŌƉ»ƈŚŕƊŕƔŗƅŔŶƈŠƅřƊŕŗśŬŔŘŔŧŌƇƔƈŰśƇśŧƂžřŬŔũŧƅŔŽŔŧƍŌƀƔƂţśƅ
ƉƔŌŪŠƉƈřƊŕŗśŬƛŔƋŨƍŚƊƏƄśƏřŬŔũŧƅŔ
řŬŔũŧƅŔ
ƑƅŏřžŕŲŏřſƆśŦƈƅŔŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌūŕƔƂƅřƊŕŗśŬƛŔřƆœŬŌƉƈʼnŪŠƅŔŔŨƍƉƏƄśƔƏƑƈœśƃŒŇŨŞƃŒ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔʼnŔŧŌūŕƔƁ
ŗŪŒŧťƃŒŖŒťŊŘœŕśƍžťŮ
ƉƔƔƈƔŧŕƄƗŔƉƈŧŧŷƑƆŷřƊŕŗśŬƛŔűũŷƇśřŬŔũŧƅŔŘŔŧŌƀŧŰƉƈƀƂţśƅŔűũżƅ
¿ŕŠƈƆƅ ŕƎśƈʼnƜƈƐŧƈƏŚŔũƂſƆƅřƔƏżƆƅŔřŻŕƔŰƅŔƉƈŧƄōśƆƅřŬŔũŧƅŔ¿ŕŠƈƓžƉƔŰŰŦśƈƅŔ
ƌƔžŚŸŲƏƒŨƅŔ
Ƈś ŜƔţ ũŕŗśŦƛŔ ŘŧŕŷŏƏ ũŕŗśŦƛŔ ¿ƜŦ Ɖƈ řŬŔũŧƅŔ ŘŔŧŌ Śŕŗŝ Ɖƈ ŧƄōśƅŔ Ƈś ŕƈƄ
řƊƔŷ ŧŔũžŌ Ɖƈ ƇƍŎŕƊŝśŬŔ Ƈś řŬŔũŧƅŔ řƊƔŷ ŧŔũžŌ Ɖƈ řƔŷƜųśŬŔ řƊƔŷ ƑƆŷ řƊŕŗśŬƛŔ ŶƔŪƏś
ƇƔƁŞŔũŦśŬŔƏŧŔũžƗŔƉƈŧŧŸƅŔūſƊƑƆŷƉƔŷƏŗŬŌũƏũƈŧŸŗřƊŕŗśŬƛŔŶƔŪƏśƇŝřŬŔũŧƅŔ
¾ƍťŞƃŒ
ŗŪŒŧťƃŒŘŒŧƒźřƆƃŘœŕśƃŒ¾ƆœŶƆ
ŘœŕśƃŒ ŧƒźřƆƃŒ
ųŒťŕƗŒ
ŗƆťŤřŪƆƃŒŗƒőœŮšƗŒŔƒƃœŪƕŒ
ƒũŕƔŸƈƅŔŽŔũţƊƛŔƏřƔŗŕŬţƅŔŚŕųŬƏśƈƅŔŧŕŠƔŏ¿ƜŦƉƈƓſŰƏƅŔʼnŕŰţƙŔƇŔŧŦśŬŔƇś
řŗŕŠƙŔūƊ੶řžũŸƈƅřƊŕŗśŬƛŔřƆœŬŌŶƈŠƅ
ũŝƗŔŚŕƔŲũžřžũŸƈűũżƅŧŧŸśƈƅŔũŔŧţƊƛŔ¿ƔƆţśƇŔŧŦśŬŔƇś
ŴŕŒŧƃŒ¾ŮŽƃŒ
ŘœƈœƒŕƃŒ¾ƒƄšřƍůŧŵ
Ƈś ŕƈƄ řƔžŔũŻƏƈƔŧƅŔ řƔſƔŴƏƅŔƏ řƔŰŦŮƅŔ ůœŕŰŦƅŔ ŖŬţ řŬŔũŧƅŔ řƊƔŷ ŧŔũžŌ ŶƔŪƏś
ŧŔũžŌřŗ੶ŬƛřƔũŕƔŸƈƅŔŚŕžŔũţƊƛŔƏřƔŗŕŬţƅŔŚŕųŬƏśƈƅŔűũŸŗřŬŔũŧƅŔŚŕƊŕƔŗűŔũŸśŬŔ
ŕƎśţŰƉƈŧƄōśƆƅřŬŔũŧƅŔŚŕƔŲũžũŕŗśŦŔƇśĻŔũƔŦŌƏřƊŕŗśŬƛŔŚŔũƂžƑƆŷřŬŔũŧƅŔřƊƔŷ
ŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵŭőœŮŤ
ƇśŜƔţřŬŔũŧƅŔřƊƔŷůœŕŰŦŽŰƏƅřƔƏœƈƅŔřŗŬƊƅŔƏŚŔũŔũƄśƅŔŞŔũŦśŬŔƇśŧƂƅ
ƓƅŕśƅŔƏţƊƅŔƑƆŷşœŕśƊƅŔůƔŦƆś
ũƈŞƃŒ
¾ƍťŞ
ũƈŞƃŒŧƒźřƆŔŪšŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵŴƒŨƍř
ŗƒƍőƆƃŒŗŕŪƈƃŒ ŧŒŧƂřƃŒ ũƈŞƃŒ
ŧƍƂŦ
Śœƈō
ųƍƆŞƆƃŒ
ƉƏƆŝƈƔŜƔţũƏƄŨƅŔƉƈƇƍřŬŔũŧƅŔřƊƔŷƉƈũŗƄƗŔřŗŬƊƅŔƉŌ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
ƐŪŸśƏũƏƄŨƅŕŗřƊũŕƂƈřƔƊŧśƈ ¿ŔŪś ŕƈŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƘƅŜŕƊƙŔřŬũŕƈƈřŗŬƊƉŌ
Ƒ»ƅŏƉƏƆƔƈƔƉƔŨƅŔũƏƄŨƅŔūƄŸŗŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŵŕųƁƓž¿ƈŸƅŔƑƅŏƉƎƆƔƈƉƈ
ŧƆŶƃŒ
¾ƍťŞ
ŧƆŶƃŒŧƒźřƆŔŪšŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵŴƒŨƍř
ŗƒƍőƆƃŒŗŕŪƈƃŒ ŧŒŧƂřƃŒ ŧƆŶƃŒ
ŗƈŪ
ŗƈŪƇƆ
ŗƈŪƇƆ
ŗƈŪƇƆŧśƂŊ
ųƍƆŞƆƃŒ
ř»ƔũƈŸƅŔř»œſƅŔƉ»ƈƇƍřŬŔũŧƅŔřƊƔŷƉƈũŗƄƗŔřŗŬƊƅŔƉŌ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
řœžƉōŗřŠƔśƊƅŔƋŨƍũƔŬſśƉƄƈƔƏřŬŔũŧƅŔřƊƔŷŵŕŗũŌřŝƜŝƉƏƆŝƈƔƇƍƏřƊŬ Ɖƈ
ŘŧƔŧŠ¿ŕƈŷŌʼnŧŗŗřžŪŕŠƈƅŔƏũŝƄŌũţƅŔ¿ƈŸƅŔƓžřƔƅƜƂśŬƛŔƏŘũųŕŦƈƅŔƑƅŏƉƏƆƔƈƔŖŕŗŮƅŔ
ƉōŗĻŕŲƔŌƀŗŕŬƅŔ¿ƏŧŠƅŔƉƈŴţƜƔƏƐũŦŌŚƛŕŠƈƓž¿ƈŷřŰũžŧŕŠƔŏřŗƏŸŰƅƃƅŨƄƏ
ŚŗŕŝƅŔ¿ŦŧƅŔƒŨũƂśŬƈƅŔ¿ƈŸƅŔƏţƊƋ੶ƛŔƏŘũųŕŦƈƅŔƉŷŧŕŸśŗƛŔ
ƑƆƄŶƃŒ¾ƋŌƆƃŒ
¾ƍťŞ
ƑƆƄŶƃŒ¾ƋŌƆƃŒŧƒźřƆŔŪšŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵŴƒŨƍř
ŗƒƍőƆƃŒŗŕŪƈƃŒ ŧŒŧƂřƃŒ ƑƆƄŶƃŒ¾ƋŌƆƃŒ
ƏŌř»ƔŸƈŕŠƅŔŘŧŕƎŮ»ƅŔƑ»ƆŷŧŕƈśŷƛŔƉƏŧ¿ƈŸƅŔƓžřƔƅƜƂśŬƛŔƏƇƎžŔŧƍŌƀƔƂţśƅřƔũ੶ƅŔƏ
řƔƅŕŷƇƎśŗŬƊŚƊŕƄŔŨƎƅŕƍũƔŻ
ƋŔũƏśƄŧ»ƅŔŘŧŕƎŮřƆƈţƉƈřŬŔũŧƅŔřƊƔŷŧŔũžŌřŗŬƊƉōŗĻŕŲƔŌ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔƏ
ŘũųŕŦƈƅŔƉƈƋƏƆŦƅƓŷŕƊŰƅŔƏŌƒũ੶ƅŔũţƅŔ¿ƈŸƅŔƉŷƓƈƔŧŕƄƗŔ¿ƈŸƅŔƉƏƆŲſƔ
ƊƄƆŵŗŶƒŕűƑżŗƒƄƆŶƃŒŖŧŕŤƃŒ
¾ƍťŞ
ƊƄƆŵŗŶƒŕűƑżŗƒƄƆŶƃŒŖŧŕŤƃŒŧƒźřƆŔŪšŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵŴƒŨƍř
ŗƒƍőƆƃŒŗŕŪƈƃŒ ŧŒŧƂřƃŒ ƊƄƆŵŗŶƒŕűƑżŗƒƄƆŶƃŒŖŧŕŤƃŒ
ř»ţŠŕƊƅŔřƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔƉ»ƈřŬŔũŧƅŔřƊƔŷƑƅŏřŠƔśƊƅŔƋŨƍƐŪŸśƏřƊŬô
¿ŕŠƈƅŔŔŨƍƓžŘũŗŦƅŔ¿ƈŕŷŶƈŖŬŕƊśƔ
ŗººŪŒŧťƃŒŘœƈœƒŕ¾ƒƄšřƍůŧºŵ
ůƉƔŬŕƔƏƓƈƔŸƊƅŔ
ΔϴϟΎΘϟΔϟΩΎόϤϟϦϣΕΎΌϔϟϩάϫΏΎδΘΣϢΗ1
ϰϧΩϷΪΤϟ±αΎϴϘϤϠϟϰϠϋϷΪΤϟ
˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰ ˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰˰
ΕΎΌϔϟΩΪϋ
ΔΌϓϞϛΔϳΎϬϧϰϟ·ϚϟΫΔϓΎο·ΖϤΗϭ
¾ƍťŞ
ŧƒźřƆƏƄŵŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵťŒŧżŊŘœŕœŞřŪƙŗƒŧœƒŶƆƃŒŘœżŒŧšƈƙŒƍŗƒŕœŪšƃŒŘœűŪƍřƆƃŒ
ųŒťŕƗŒ
ƎťƆ ŗƒƆƋƕŒ ŻŒŧšƈƙŒ űŪƍřƆƃŒ
ŖŧœŕŶƃŒ ƅſŧƃŒ
Ɖ»ƈřƆƈŠŵŔŧŗƙŔƉƈŲśƔƑƆŷůƊśƓśƅŔƏ ŘũƂſƅŔƉŌ ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
řŗśũƈƅŔƓžŚʼnŕŠŧƁřƔũŔŧŏŚŕƈƏƆŸƈƏŌŕƔŠƏƅƏƊƄśŘũƏŰƓžŘŧƔŧŠƅŔŚŕƄƏƆŬƅŔƏŌũŕƄžƗŔ
¿ŕ»ƈŷƗŔƉƈŵƏƊƅŔŔŨƍƓžřƈƎƈƅŔũŰŕƊŸƅŔŧţŌŧŸƔŵŔŧŗƙŔƉōŗ ƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ũŕ»ƄśŗŔƉ»ƈƇƎƊƄƈƔŕƈƄŘŔŧŎƈƅŔ¿ŕƈŷƗŔřŸƔŗųƉƈŔƏƊŬţƔƉŌƉƔŷŧŗƈƅŔŧŔũžƘƅƉƄƈƔŜƔţ
ŕƎƊƏƄƆƈƔƓśƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƉƈũƏųśƏƇƎƅŕƈŷŌřŸƔŗųƉƈƉŬţśŘŪƔƈśƈŶƔũŕŮƈ
ř»ŗśũƈƅŔƓ»žŚʼn໊ŧƁʼnŔŧƗŔũƔƔŕŸƈƏŘŧƈśŸƈƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔŶƈŖŬŕƊśƔ¿ƄŮŗŵŔŧŗƙŔ
ũŕųƙŔŔŨƍƓžřŠũŧƈƉƏƄśƉŌƏŧŗƛřƔŷŔŧŗŏřųŦƒŌƉŐžƃƅŨƅŶƁŔƏƅŔűũŌƑƆŷŕƎƂƔŗųś
¾ƍťŞ
ŧƒźřƆƏƄŵŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵťŒŧżŊŘœŕœŞřŪƙŗƒŧœƒŶƆƃŒŘœżŒŧšƈƙŒƍŗƒŕœŪšƃŒŘœűŪƍřƆƃŒ
ŧœƂřŕƙŒ
ŗŞŧť ŗƒƆƋƕŒ ŻŒŧšƈƙŒ űŪƍřƆƃŒ
ŖƍŔƏƈƅŔƉƏƆƈŕŸƅŔƃƆśƈƔƑƆŷůƊśƓśƅŔƏ ŘũƂſƅŔƉŌ ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
ř»ŗśũƈƅŔƓžŚʼnŕŠŧƁƀƔƈŸƅŔũƔƄſśƅŔƏƓƂųƊƈƅŔ¿ƔƆţśƅŔƏƓƅŕŸƅŔʼnŔŧƗŔƏ¿ƈŸƅŔƑƆŷŘũŧƂƅŔƏ
Řũŧ»ƂƅŔƇƎƔŧ»ƅŧŔũžŌŧƏŠƏŖƆųśƔƃƅŨƉƄƅƏřƔƈƆŷŚƜƍŎƈŖŕţŰŌŧŔũžŌŧƏŠƏƑƆŷųƂž
řƔũŔũƈśŬƛŔƏŧŧŠśƅŕŗŽŰśśřƔũŕƄśŗŔũŕƄžŌƇƔŧƂś¿ƜŦƉƈƃƅŨƏ
ŧƁřƔũŕƄśŗƛŔřžŕƂŝƅŔƉƏƈŲƈƀƔƈŸśƅŚŕŠśƊƈƅŔƏŶƆŬƅŔũƔƏųśƏŜƏţŗƓžřŰŰŦśƈŚŔũŔŧŏ
ŘũƔŝƄ¿ƔƁŔũŷƌŠŔƏśƉŌŧŗƛŕƎƅŕƈŷƗŕƎœŔŧŌʼnŕƊŝŌƓž¿ŕƈŷƗŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ŕƈƄřŗŬŕƊƈřƂƔũųŗ¿ŕƈŷƗŔŪŕŠƊŏƇśƔƑśţƃƅŨƏŕƎƊƈŧţƆƅřƆŷŕž¿ƏƆţŧŕŠƔŏŖƆųśśƓśƅŔƏ
ƇƎƊō»ŗƉƏſŰ»śƔŧŔũ»žŌƏřƔũŕƄśŗŔřžŕƂŝŧƏŠƏƑƅŏřŠŕţŗŕƎŷŔƏƊŌŽƜśŦŔƑƆŷ¿ŕƈŷƗŔ ƉŌ
¿ŕƈŷƗŔ ƋŨƍƉŐžŕƊƍƉƈƏ¿ŕƈŷƗŔƃƆśƓžʼnŔŧƗŔƏ¿ƈŸƅŔřƔŷƏƊƉƈƉŬţƔŔŨƍƏƉƏũƄśŗƈ
ƉƏƈŲ»ƈƀ»ƔƈŸśƅƃƅŨƏřŰŰŦśƈƅŔŚŔũŔŧƙŔŧŕŠƔŏƑƅŏƑŸŬśƉŌŧŗƛŘƏŠſƅŔƋŨƍŧŬƅƏ
ƉƔƄƅŕ»ƈƅŔ ƉŌƓ»ƊŸƔŕƈƈřŲſŦƊƈŘũƂſƅŔƋŨƍƑƆŷřŗ੶ŬƛŔŚʼnŕŠƃƅŨƅřƔũŕƄśŗƛŔřžŕƂŝƅŔ
ŚŔũŔŧƙŔƋŨƍ¿ŝƈƅŧƏŠƏƛƌƊŌƉƏƄũŧƔ
¾ƍťŞ
ŧƒźřƆƏƄŵŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵťŒŧżŊŘœŕœŞřŪƙŗƒŧœƒŶƆƃŒŘœżŒŧšƈƙŒƍŗƒŕœŪšƃŒŘœűŪƍřƆƃŒ
ťŧŽřƃŒ
ŗŞŧť ŗƒƆƋƕŒ ŻŒŧšƈƙŒ űŪƍřƆƃŒ
ŖŧƀŽƃŒ ƅſŧƃŒ
Ƒ»ƅƏƗŔř»ŗśũƈƅŔƓžŚʼnŕŠŧƁŘũŧŕƊƅŔŧũŔƏƈƅŔ¿ƜŦƉƈ¿ƔƏųƅŔƐŧƈƅŔƑƆŷŧũſśƅŔ ƀƔƂţś
ƒŨƅŔƏŧũſśƅŔƀƔƂţśƑƅŏŕƎƆƈŷ¿ƜŦƉƈƏƑŸŬś¿ŕƈŷƗŔŶƔƈŠƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
řƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉŌƏŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔƀƔŗųśƏŧũŔƏƈƅŔŧŕŠƔŏ¿ƜŦƉƈƛŏƀƂţśƔƉŌƉƄƈƔƛ
Ɠ»žƉƔƆƈŕ»ŸƅŔŧƏƎŠŶƔƈŠũžŕŲśśƉŌŖŠƔŧũſśƅŔƑƅŏƑŸŬśŘŪƔƈśƈƉƏƄśƑśţƏŘũƔżŰƅŔ
¿ŕƈŷƗŔƋŨƍƑƆŷŘŧœŕſƅŕŗŧƏŸƔŕƈŗŕƎƔžƉƔƆƈŕŸƅŔŶƈ
Ƈ»ŠţƓ»žƏƈƊƅŔƏřƔũŔũƈśŬƛŔƓžřƔŬŕŬŌŘŧŷŕƁřƈŴƊƈƆƅũžƏśƓŬŬŎƈŶŗŕųŚŔŨŚŔũŧƂƅŔƏ
ƏƍŔŨƍƏŧũſśƅŔƀƔƂţśƑƅŏƑŸŬśŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ŕƈƊŏƏƓŬŬŎƈŶŗŕųŚŔŨŚŬƔƅƇƎƅŕƈŷŌƉŏƏ¿ƔƏųƅŔƐŧƈƅŔƑƆŷũŔũƈśŬƛŔŕƎƅƉƈŲƔƒŨƅŔ
ƒŧũžŶŗŕųŚŔŨ
¾ƍťŞ
ŧƒźřƆƏƄŵŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵťŒŧżŊŘœŕœŞřŪƙŗƒŧœƒŶƆƃŒŘœżŒŧšƈƙŒƍŗƒŕœŪšƃŒŘœűŪƍřƆƃŒ
ΓήσΎΨϤϟ
ŗŞŧť ŗƒƆƋƕŒ ŻŒŧšƈƙŒ űŪƍřƆƃŒ
ŖŧŽƀƃŒ ƅſŧƃŒ
ŗƀżŒƍƆƃŒ ŗƒŕŪƈƃŒ ƐŧœƒŶƆƃŒ ƑŕœŪšƃŒ
ŕƎƊōŗĻŕƊŕƔţŌŽŰśśŧƁŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓž¿ŕƈŷƗŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ƉƗũųŕ»ŦƈƅŔŧƏ»ŠƏŶ»ƈƑśţũŕƈŝśŬƛŔƑƅŏƑŸŬś¿ŕƈŷƗŔƉŐžƃƅŨƅřƔƅŕŷũųŕŦƈŚŔŨ
ŧ»Ɣũśŕ»ƎƊƗũųŕŦƈƅŔŧƏŠƏŶƈƑśţŕƎƆƈŷřƔũŔũƈśŬŕŗƇśƎś ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
ų»ųŦƃŕ»ƊƍƉƏ»ƄśƉŌŧŗƛƏŧũſśƅŕŗŽŰśśƉŌŧŗƛřƔŧŕƔũƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉŌŕƈƄũŕƈŝśŬƛŔ
řƔũŔũƈśŬƛŔƏšŕŠƊƅŔ¿ŕƈŷƗŔƃƆśƅƀƂţśřƔƆŗƂśŬƈ
ų»ŬƏśƈŗŘũ»ƔŦƗŔřŗśũƈƅŔƓžŚʼnŕŠŧƁŚŔũŔũƂƅŔŨŕŦśŔƓžřƂŝƏřŬŔũŧƇƍũƔŻƉƈũŝƄŌřƔŷŕƊŰƅŔ
ŘũųŕŦƈƅŔƑƅŏƉƏƆƔƈƔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžƉƔƔŧŕƔũƅŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
řƔŷŕƊ»Ű¿ŕ»ƈŷŌʼnŕƊŗƏŌŘŧƔŧŠŚŕŠśƊƈƇƔŧƂśƑƅŏƉƏŸŬƔŕƈŧƊŷŚŔũŔũƂƅŔŨŕŦśŔƓžřƔƅŕŸƅŔ
ŚŔũŔũƂƅŔŨŕŦśŔƓžřƔƅŕŸƅŔŘũųŕŦƈƅŔƏřžŪŕŠƈƅŔƏ
¾ƍťŞ
˯ΩŧƒźřƆƏƄŵŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵťŒŧżŊŘœŕœŞřŪƙŗƒŧœƒŶƆƃŒŘœżŒŧšƈƙŒƍŗƒŕœŪšƃŒŘœűŪƍřƆƃŒ
ΓΩΎΒϤϟ
ŗŞŧť ŗŞŧť ŻŒŧšƈƙŒ űŪƍřƆƃŒ
ŖŧƀŽƃŒ ƅſŧƃŒ
ŗƀżŒƍƆƃŒ ŗƒƆƋƕŒ ƐŧœƒŶƆƃŒ ƑŕœŪšƃŒ
Ƒ»ƅƏƗŔř»ŗśũƈƅŔƓ»žŚʼnŕŠŧƁƀƏŬƅŔƓžŚŕŠśƊƈƅŔšũųŗƇŕƔƂƅŔŧƊŷůũſƅŔŧŕŠƔŏƑƆŷ
ƉƏƄƔƉŌŧŗƛŕƎśŕŠśƊƈƇŧƂśŕƈŧƊŷŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ŧŗƛƏƀƏŬƅŔƓžřŬžŕƊƈƅŔƑƆŷŘũŧƂƅŔŕƎƅũžƏƔũŰƊŸƅŔŔŨƍƉŏŜƔţŘŌŧŕŗƈƅŔũŰƊŷŕƍŧƊŷ
Śŕ»ŠśƊƈƅŔř»žũŸƈƅũƈśŬ»ƈ¿ƄŮŗƉƔŬžŕƊƈƅŔƏƉœŕŗŪƅŔƏƀƏŬƅŔřŬŔũŧ¿ƜŦƉƈƃƅŨƇśƔƉŌ
ř»ƔŷƏƊƅƉœŕ»ŗŪƅŔƏŧŔũ»žƗŔŚŕ»ŸƆųśƏŚŕŗŻũřžũŸƈƏŘŧƏŠƏƈƅŔũƔŻŚŕŠśƊƈƅŔƏŘŧƏŠƏƈƅŔ
ƇƎśŕţƏƈųƏƇƎśŕŗŻũƇƎƅƀƂţśƓśƅŔŚŕŠśƊƈƅŔ
ƉŌŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƑƆŷƉŌƉƏƄũŧƔřƊƔŸƅŔŧŔũžŌƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ũŰƊŷũžŔƏś¿ƜŦƉƈƛŏ ƃƅŨƇśƔƉŌƉƄƈƔƛƏƀƏŬƅŔƓžřŬžŕƊƈƅŔƑƆŷŘũŧƁŕƍŧƊŷƉƏƄś
ƀƏŬƅŔřŬŔũŧƏřſƆśŦƈƅŔŧƏƎŠƅŔũžŕŲś¿ƜŦƉƈƛŏƀƂţśƔƉŌƉƄƈƔƛũŰƊŸƅŔŔŨƍƏŘŌŧŕŗƈƅŔ
ƉŐžŕƊƍƉƈƏƀƏŬƅŔƓžšũųśƉŌƉƄƈƔƓśƅŔŚŕŠśƊƈƅŔřŸƔŗųřžũŸƈƅƃƅŨƏƉœŕŗŪƅŔƃƅŨƄƏ
ųƂžƉƔŬžŕƊƈƅŔūƔƅƏŚŔũƔżśƈƅŔŶƔƈŠřŬŔũŧ¿ƜŦƉƈƀƂţśƔ¿ŕƈŷƗŔƋŨƍšŕŠƊ
¾ƍťŞ
˯ΩŧƒźřƆƏƄŵŗŪŒŧťƃŒŗƈƒŵťŒŧżŊŘœŕœŞřŪƙŗƒŧœƒŶƆƃŒŘœżŒŧšƈƙŒƍŗƒŕœŪšƃŒŘœűŪƍřƆƃŒ
ΓήϴϐμϟΔϴϋΎϨμϟΕΎϤψϨϤϟ
ŗŞŧť ŗŞŧť ŻŒŧšƈƙŒ
űŪƍřƆƃŒ ŖŧƀŽƃŒ ƅſŧƃŒ
ŗƀżŒƍƆƃŒ ŗƒƆƋƕŒ ƐŧœƒŶƆƃŒ
ųŬƏśƈ ŚƜƔŧ»ŸśƅŔʼnŔũŠŏƑƅŏƀƏŬƅŔŚŕŗƆųśƈƏŵŔŧŗƙŔƉƔŗŕƈřƔƆƈŕƄśƅŔŧŷŕŬś
ŚŕŸƔŗƈƅŔƑƆŷŧœŕŸƅŔŧƔŪƔŕƈŗřŗƏƆųƈƅŔ
Ŷſśũƈ Ƒ»ƅŏƒŧƏ»ƔƀƏŬƅŔƓžƏƍŕƈŷřſƆśŦƈŘũŧŕƊƏŘŧƔŧŠŚŕŠśƊƈƇƔŧƂśƉŏ
řƔŷŕƊŰƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔřƔţŗũŘŧŕƔŪ
Ŷſśũƈ ŕƎśƔţŗũŘŧŕƔŪƑƅŏƒŧŎƔŕƈŗřſƆśŦƈƅŔůũſƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇƊśżś
Ŷſśũƈ ř»ŬŔũŧƑ»ƅŏƒŧƏ»śřƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžřƔũŔŧƙŔŚƛŕŰśƛŔƉŏ
ŕƎŗƊŠśƅřųƔţƈƅŔřœƔŗƅŔƓžũųŕŦƈƅŔ
Ŷſśũƈ ¿ŕƈŷƗŔŨƔſƊśƇŷŧƅřƔŧŕƔũƅŔŘũŴƊƅŔ¿ƜŦƉƈřƔţŗũƅŔŘŧŕƔŪƇśƔ
Ŷſśũƈ ř»ƔƅŕƈƏřƔũŮ»ŗŚŕ»ŗƆųśƈŧƏ»ŠƏŖŗŬ»ŗřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŪƔƈśś
řƔŠƏƅƏƊƄśƏ
ųŬƏśƈ ƓžŖƔƅŕŬƗŔƏ ¿œŕŬƏƅŔŵƏƊś¿ƜŦƉƈŚŕŸƔŗƈƅŔƑƆŷŧœŕŸƅŔŘŧŕƔŪƉƄƈƔ
ƉœŕŗŪƆƅŚŕƈŧŦƅŔƇƔŧƂś
ųŬƏśƈ ŚŕƈŧŦƅŔƏŚŕŠśƊƈƅŔũƔƏųśƓžŘŧŕƔũƅŔƇƍŕŬś
ųŬƏśƈ ŚŔũŕƈś»ŬŔƀ»ƂţƔŕƈŗʼnŔŧƗŔ¿ƔŸſś¿ƜŦƉƈřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŧũſƊś
ŘŪƔƈƈƏřƆŷŕž
ųŬƏśƈ ŘũƈśŬƈŘũƏŰŗřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔũƔƏųśƑƆŷŘŌŧŕŗƈƅŔ¿ƈŸś
ųŬƏśƈ ¿ŕ»ƈŷƗŔƓžʼnŔŧƗŔũƏųƔŕƈŗŘŧŕƔũƅŔŚŕƔƆƈŷƓƊŗśƅƉƔƆƈŕŸƅŔŖƔũŧśƇśƔ
řƔŷŕƊŰƅŔ
Ŷſśũƈ ř»ƔţŗũƅŔƉ»ŷ¿ƈŸƅŔŖţŕŰŕŲũřƊũŕƂƈ¿ƜŦƉƈřƔţŗũƅŔƇƔƔƂśƇśƔ
ƀƏŬƅŔƓžƉƔŧƏŠƏƈƅŔƉƔŬžŕƊƈƅŕŗřƊũŕƂƈ
Ŷſśũƈ ũƔƏ»ųśũŕ»ųŏƓ»žƉœŕŗŪƅŔŕŲũƐŧƈūŕƔƂƅƒũƏŧƅŔƇƔƔƂśƅŔ¿ƈŷƇśƔ
ƇƎƅřƈŧƂƈƅŔŚŕŠśƊƈƅŔƏŚŕƈŧŦƅŔ
Ŷſśũƈ ƉŷŕŲũƅŔŘŧŕƔŪƅĻŕƔƏƊŸƈƏĻŕƔŧŕƈƉƔƆƈŕŸƅŔŪƔſţśŗŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇƏƂś
řſƆśŦƈŖƔƅŕŬōŗ¿ƈŸƅŔ
Ŷſśũƈ ƅœŶƃŒűŪƍřƆƃŒ
ř»ƔũŔŧƙŔŚƛŕŰśƛŔƉŏƑƆŷůƊśƓśƅŔƏŘũƂſƅŔƉŌ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
Ɠ»žŚʼnŕŠŧƁŕƎŗƊŠśƅřųƔţƈƅŔřœƔŗƅŔƓžũųŕŦƈƅŔřŬŔũŧƑƅŏƒŧƏśřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓž
ũƔžƏ»śƏƉœŕ»ŗŪƅŔŕŲũƀƔƂţśƏŚŕƈŧŦƅŔƏŚŕŠśƊƈƅŔƇƔŧƂśƇśƔƉŌ¿ŠŌƉƈŚŔƏųŦŘŧŸŗƇŕƔƂƅ
ʼnŔŧƗŔƉ»ƈƉŬ»ţƔŕƈŗŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔƏųųŦƅŔŶƔƈŠƀƔŗųśƏŚŔũƔżśƈƅŔŶƔƈŠřŬŔũŧ¿ŠŌ
¿ŕƈŷƗŔƃƆśƅřƔţŗũƅŔƀƂţƔŕƈƈŘŪƔƈƈŚŕƈŧŦƏŚŕŠśƊƈƇƔŧƂśƑƅŏƒŧŎƔƏ
ƓŗŕŬ»ţųŬƏśƈŗŘũƔŦƗŔřŗśũƈƅŔƓžŚʼnŕŠŧƁŘũƈśŬƈŘũƏŰŗřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
ŧ»ƈśŸƔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔũƔƏųśƉŐžƃƅŨƅƐũŦŌŚŔũƔżśƈƏũŰŕƊŷřƆƈŠƑƆŷŧƈśŸƔŕƈƊŏƏ
ŚŔũ»ƔżśƈƅŔŶ»ƔƈŠř»ŬŔũŧƏŘŧƔŧŠŚŕƈŧŦƏŚŕŠśƊƈƇƔŧƂśƏŪƔƈśƅŔƏũŕƄśŗƛŔƏŵŔŧŗƙŔƑƆŷ
ƏƈƊƅŔƏřƔũŔũƈśŬƛŔŕƎƅƉƈŲƔƏ¿ŕƈŷƗŔƃƆśƅŧũſśƅŔƀƔƂţśƑƅŏřƔŕƎƊƅŔƓžƒŧŎƔƒŨƅŔƏ
ŗŪŒŧťƃŒŘœƒŰŧżŧœŕřŤŒ
ƑƋƍŘœƒŰŧŽƃŒŧœŕřŤŒƑżŗƒƃœřƃŒŧŒŧƀƃŒŖťŵœſŧœƒřŤŒƅřťƀƃ
ř»ƔƅƏŧŠƅŔř»ƈƔƂƅŔƉ»ƈ¿ƁŌřŗƏŬţƈƅŔřƈƔƂƅŔŚƊŕƄŔŨŏHo řƔƈŧŸƅŔřƔŲũſƅŔ¿ŗƂŁś
ƏƃƍƕŒŗŪƒőŧƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
ƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔ řƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
ųƔŬ»»ŗƅŔũŔŧ»»ţƊƛŔ¿»»ƔƆţśƇŔŧŦś»»ŬŔƇ»»śřƔ»»ŲũſƅŔƋŨ»»ƍƉ»»ŷř»»ŗŕŠƚƅ
řƔŲũſƅŔũŕŗśŦŔşœŕśƊƉƔŗƔƇƁũ¿ƏŧŠƅŔƏƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔ
¾ƍťŞ
ŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśŊƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆűƒŪŕƃŒŧŒťšƈƙŒ¾ƒƄšř
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒ
ŗƃƙťƃŒ F R square űœŕřŧƙŒ
0.00 147.15 0.27 0.52
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƏŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌƉƔŗųŕŗśũƛŔřƈƔƁƉŌ ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
ƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔ ŔŨƅ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
ř»ƆƈŠ ƑƆŷŧƈśŸƔŕƍũƔƏųśƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌ ƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ƋŨ»Ǝƅƀ»ƂţśƉŌ¿»ŠŌƉ»ƈĻŕŸƈŧŕŸŗƗŔƋŨƍŶƔƈŠ¿ƈŸśƉŌŧŗƛŧŕŸŗŌƏ¿ƈŔƏŷƏŚŔũƔżśƈ
¿ŕ»ƈŷƗŔƑ»ƆŷƉŐ»žŕ»ƊƍƉƈƏũƈśŬƈƅŔƏƈƊƅŔƏũƏųśƅŔƃƅŨƄƏřƔŬžŕƊśƅŔŘŪƔƈƅŔŚŕƈŴƊƈƅŔ
ŘŧƏ»ŠƅŔƏŪƔƈśƅŕ»ŗŽŰśśŚŕƈŧŦƏŚŕŠśƊƈƇƔŧƂśƅƃƅŨƏƉœŕŗŪƅŔŚŕŗŻũƏƌśŕŗƆųśƈřžũŸƈƏ
ŶƈƏƀƏŬƅŔŚŕŗƆųśƈŶƈƇŎŔƏśƅŔƑƆŷŕƎśũŧƁƐŧƈŗƇƏƄţƈ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƉŐžŕƊƍƉƈƏřƔƅŕŸƅŔ
Ū໊ƊŏƇśƔƉŌ¿ŠŌƉƈŧƏƎŠƅŔŶƔƈŠũžŕŲśśƉŌƑƆŷŕƎƆƈŷ¿ƜŦƉƈƃƅŨƏƉœŕŗŪƅŔŚŕŸƁƏś
ŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƘƅƀ»ƂţƔŕƈƈŘŪƔƈƈƏřƆŷŕžŘũƏŰŗŚŕƈŧŦƅŔƇƔŧƂśƏ¿ŕƈŷƗŔ
¿ƔƏųƅŔƐŧƈƅŔƑƆŷřƔũŔũƈśŬƛŔ
řƔƅŕśƅŔřƔŷũſƅŔŚŕƔŲũſƅŔřƔŲũſƅŔƋŨƍƉŷŵũſśƔƏ
ƏƃƍƕŒŗƒŵŧŽƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
Ɠ»žř»ƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰ»ƅŔ řƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŵŔŧŗƚƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
ųƔŬ»»ŗƅŔũŔŧ»»ţƊƛŔ¿»»ƔƆţśƇŔŧŦś»»ŬŔƇ»»śřƔ»»ŲũſƅŔƋŨ»»ƍƉ»»ŷř»»ŗŕŠƚƅ
řƔŲũſƅŔũŕŗśŦŔşœŕśƊƉƔŗƔƇƁũ¿ƏŧŠƅŔƏƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔ
¾ƍťŞ
ŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżųŒťŕƗŒŧśŊƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆűƒŪŕƃŒŧŒťšƈƙŒ¾ƒƄšř
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒ
ŗƃƙťƃŒ F R square űœŕřŧƙŒ
0.00 109.28 0.21 0.46
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔʼnŔŧŌƏŵŔŧ»ŗƙŔƉƔŗųŕŗśũƛŔřƈƔƁƉŌ ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
ŵŔŧŗƙŔŔŨƍƏŖƏƆųƈũƈŌřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžŵŔŧŗƙŔŧƏŠƏƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ŘũƏ»ŰƓ»žŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŕƍŕƊŗśśŘŧƔŧŠƅŔŚŕƄƏƆŬƅŔƏŌũŕƄžƗŔƉŷŘũŕŗŷƏƍ
ŧŕŠƔŏƑƅŏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžŵŔŧŗƙŔŧƏŠƏƒŧŎƔƏřƔũŔŧŏŚŕƈƏƆŸƈƏŌŕƔŠƏƅƏƊƄś
ƃƅŨ»ƅřŗŬŕƊƈřƂƔũųŗřƈŴƊƈƅŔŽŔŧƍŌƀƂţśŘŪƔƈśƈŚŕƈŧŦƃƅŨƄƏřƔƅŕŷŘŧƏŠŚŔŨŚŕŠśƊƈ
ŧŕŠƔŏřƔŷŔŧŗƙŔũŕƄžƗŔ¿ƜŦƉƈƉƄƈƔƏŕƎœŔŧŌƉƈƉŬţƔ¿ŕƈŷƗŔƓžƉƔŷŧŗƈŧŔũžŌŧƏŠƏƉŐž
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŵŔŧŗƚƅũŝŌƃŕƊƍƉŕƄƃƅŨƅƏƈƊƅŔƏ
ŗƒƈœśƃŒŗƒŵŧŽƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
Ɠ»žř»ƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžũŕƄśŗƜƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
¾ƍťŞ
ŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŧœƂřŕƙŒŧśŊƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆűƒŪŕƃŒŧŒťšƈƙŒ¾ƒƄšř
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒ
ŗƃƙťƃŒ F R square űœŕřŧƙŒ
0.00 60.24 0.13 0.36
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔʼnŔŧŌƏũŕ»ƄśŗƛŔƉƔ»ŗųŕŗśũƛŔřƈƔƁƉŌ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
¿Ɯ»ŦƉ»ƈƃƅŨƏřƔũŕƄśŗŔřžŕƂŝŕƎƔžƉƏƄƔƉŌŧŗƛŚŕƈŴƊƈƅŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ŚŕŠśƊƈƇƔŧƂśƑƅŏƒŧŎƔŕƈŗřƔũŕƄśŗƛŔřžŕƂŝƅŔƋŨƍũƈŝśŬśƏŧƔſśŬśƉŌŧŗƛŚŕƈŴƊƈƅŔƉŌŕƈƄ
ƌ»ŠŔƏśŧ»ƁƏŘŧ»ƔŧŠƅŔũŕƄžƗŔƏ¿ŕƈŷƗŔƉƈřŷƏƊśƈřŷƏƈŠƈŧŕŠƔŏƃƅŨƄƏŘŪƔƈƈŚŕƈŧŦƏ
¿Ə»ƆţƅŔƇŧ»ƂśƉŌŕ»ƎƊƈŖ»ƆųśƔŕ»ƈƈřƔũŕƄśŗƛŔŕƎśžŕƂŝƀƔŗųśŧƊŷ¿ƔƁŔũŷŘŧŷŚŕƈŴƊƈƅŔ
ƀ»ƂţƔŕƈŗƃƅŨƏŕƍŧƏƎŠ¿ƄŽŴƏśƉŌŧŗƛŚŕƈŴƊƈƅŔƉŐžŕƊƍƉƈƏŕƎƊƈŧţƆƅŚŕţũśƂƈƅŔƏ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷ
ŗśƃœśƃŒŗƒŵŧŽƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
Ɠ»žř»ƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŧũſśƆƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
¾ƍťŞ
ŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżťŧŽřƃŒŧśŊƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆűƒŪŕƃŒŧŒťšƈƙŒ¾ƒƄšř
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒ
ŗƃƙťƃŒ F R square űœŕřŧƙŒ
0.00 38.05 0.09 0.29
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔʼnŔŧŌƓ»žŧũſśƅŔƉƔŗųŕŗśũƛŔřƈƔƁƉŌ ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
ƉƔŬ»ţśƑƅŏŧũſśƅŔ¿ƜŦƉƈƑŸŬśŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔƉŐ»žƃƅŨƅřŬžŕƊƈƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉƈŕƍũƔŻƉƈřƔƆŷŕžũŝƄŌƉƏƄśƅŕƎśŔũŧƁ
Ɖ»ƄƈƔƓśƅŔƏřƔƆŗƂśŬƈƅŔƏřƔƅŕţƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔƏųųŦƅŔƇŬũƑƅŏŕƍŧƎŠ¿ƄŗƑŸŬśŘũƔżŰƅŔ
ƀƏŬ»ƅŔřŸƔŗųƉŷřŸŠŔũřƔŨżśũžƏśƓśƅŔƏřųƔţƈƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔŶƔƈŠūũŧśƉŌŕƎƅƜŦƉƈŕƎƅ
ŧũſśƅŔŕƎƅƀƂţśŚŕŠśƊƈƏŚŕƈŧŦƇƔŧƂśƑƆŷŪſţƔŕƈƈ
ŗŶŕŒŧƃŒŗƒŵŧŽƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
Ɠ»žř»ƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘũųŕŦƈƆƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
¾ƍťŞ
ŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŖŧűœŤƆƃŒŧśŊƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆűƒŪŕƃŒŧŒťšƈƙŒ¾ƒƄšř
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒ
ŗƃƙťƃŒ F R square űœŕřŧƙŒ
0.00 104.40 0.20 0.45
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔʼnŔŧŌƏŘũųŕ»ŦƈƅŔƉƔŗųŕŗśũƛŔřƈƔƁƉŌ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
Ɠ»žř»ƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘũųŕŦƈƆƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔŔŨƅ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
Ɠ»žŘŌŧŕ»ŗƈƅŔƏřžŪŕŠƈƅŔƑƅŏƑŸŬśŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ƉŐ»žƃƅŨ»ƅŘũųŕŦƈƅŕŗŽŰśśŶƔũŕŮƈƓž¿ŕƈŷƗŔũƈŝśŬśŧƁƏřƈƏŬũƈƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔƏ
Řũųŕ»ŦƈƅŔƉƈũŧƁ ¿Ɓōŗ¿ŕƈŷƗŔŪŠƊśŧƁŘŧŕƔũƅŔ¿ƜŦƉƈƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
Ŷ»ƈƇʼnŔƏ»śśƓ»śƅŔŚŕƈŧŦƅŔƏŚŕŠśƊƈƅŔƇƔŧƂśƓžũŕƈŝśŬƛŔ¿ŕƈŷƗŔƋŨƍŶƔųśŬśƑśţƃƅŨƏ
Ɖ»ƈŧ»ţƆƅƃ»ƅŨƏřƆƔſƄƅŔŚŔʼnŔũŠƙŔŶƔƈŠŨŦśśŚŕƈŴƊƈƅŔƉŐžŕƊƍƉƈƏƀƏŬƅŔŚŕŗƆųśƈ
ƃƅŨ»ƅř»ƈŧƂƈƅŔŚŕŠśƊƈƅŔƏŚŕƈŧŦƅŔƏ¿ŕƈŷƗŔřŸƔŗųƑƆŷũŝŎƔŧƁƒŨƅŔƏŘũųŕŦƈƅŔũŰƊŷ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŘũųŕŦƈƅŔũŰƊŸƅũŝŌŧƏŠƏ
ŗŪƆœŤƃŒŗƒŵŧŽƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
Ɠ»žř»ƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰ»ƅŔ řƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŌŧŕŗƈƆƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔƛ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
¾ƍťŞ
ŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŖŊťœŕƆƃŒŧśŊƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆűƒŪŕƃŒŧŒťšƈƙŒ¾ƒƄšř
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒ
ŗƃƙťƃŒ F R square űœŕřŧƙŒ
0.00 52.35 0.11 0.34
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔʼnŔŧŌƏŘŌŧŕ»ŗƈƅŔƉƔŗųŕŗśũƛŔřƈƔƁƉŌ ¿ƏŧŠƅŔƉƈŢŲśƔ
Ɠ»žř»ƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰ»ƅŔ řƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŌŧŕŗƈƆƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƏŨũŝŌŧŠƏƔ ŔŨƅ
ƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔ
ũŰ»Ɗŷŕƍŧ»ƊŷũžƏśƔƉŌŧŗƛŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
¿ŕ»ƈŷōŗƇŕƔƂƅŔƏŚŕƈŧŦƅŔƏŞŕśƊƚƅŘŧƔŧŠƀũųƇƔŧƂśƅƃƅŨƏůũſƅŔ¿ƜżśŬŔƏƀƏŬƅŔřŬŔũŧ
ŜţŗƅŔƏƉœŕŗŪƅŔŚŕŗŻũřŸŗŕśƈƏƀƏŬƅŔƑƆŷřŗŕƁũƅŔŖŗŬŗřƔžŕŲŏřſƆƄśƉƈƃƅŨ¿ŸžƌŗƆųśƔ
ƑŸŬ»śŕ»ƈƑƈŬŌƏƍŽŔŧƍƗŔƀƔƂţśƏŕƎƔƆŷ¿ƏŰţƅŔƇśƔƓśƅŔŶžŕƊƈƅŔƉŏƛŏŧũŔƏƈƅŔƉŷ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ
ŗƒƈœśƃŒŗŪƒőŧƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
Ɠ»žřųƔ»ŬƏƅŔŚŔũ»ƔżśƈƅŔƑƅŏƐŪŸśŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƛ
Ɖŕƈŷ
ƓƅŕśƅŔƏţƊƅŔƑƆŷƏřƔŷũſƅŔŚŕƔŲũſƅŔƉƈřŷƏƈŠƈřƔŲũſƅŔƋŨƍƉŷŵũſśƔƏ
ƏƃƍƕŒŗƒŵŧŽƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
ŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƛ
ƉŕƈŷƓžūƊŠƅŔƑƅŏƐŪŸś
¾ƍťŞ
ƑżŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśŊƑżŻƚřŤƙŒƏƄŵŻŧŶřƃŒ¾ŞŊƇƆƇƒřƄƀřŪƆƇƒřƈƒŶƃŘŧœŕřŤŒŝőœřƈ
ƇœƆŵƑżũƈŞƃŒƏƃōƎŨŶřŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊ
ŻŒŧšƈƙŒ űŪƍřƆƃŒ
ŗƃƙťƃŒ Ř ťťŶƃŒ ũƈŞƃŒ
ʼnŔŧŌƓ»žŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌƓžĻŕƔœŕŰţŏĻƛŔŧĻŕžƜśŦŔƃŕƊƍƉŌŢŲśƔ¿ƏŧŠƅŔƉƈ
ƉŕƈŷƓžūƊŠƅŔƑƅŏƐŪŸśŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏ
ŗƒƈœśƃŒŗƒŵŧŽƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
ŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƛ
ƉŕƈŷƓžũƈŸƅŔƑƅŏƐŪŸś
¾ƍťŞ
ƏƃōƎŨŶřŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśƕƐťœšƕŒƇƒœŕřƃŒ¾ƒƄšřŝőœřƈ
ƇœƆŵƑżŧƆŶƃŒ
űŪƍřƆ ųƍƆŞƆ
ŗƃƙťƃŒ Ż ŗƒŧšƃŒŘœŞŧť ƇƒœŕřƃŒŧťŮƆ
ŘœŶŕŧƆƃŒ ŘœŶŕŧƆƃŒ
ʼnŔŧŌƓ»žŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌƓžĻŕƔœŕŰţŏĻƛŔŧĻŕžƜśŦŔƃŕƊƍƉŌŢŲśƔ¿ƏŧŠƅŔƉƈ
ĻŕţŲŔƏĻŔũŝŌƃŕƊƍƉŌƉƏƄũŧƔƇƍũŕƈŷŌŽƜśŦŔƑƆŷ ƉƔƄƅŕƈƅŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ũŝŌƌƅƉŕƄřƔũƈŸƅŔŚŕœſƅŔŽƜśŦŔƉƄƅƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗƗ
ř»œſƅŔŚŧŔŪŕƈƆƄŜƔţřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŧŕŸŗƗŔƋŨƍũƔŝōśƐŧƈūŕƔƁƑƆŷĻŕŲƔŌ
Řũŧ»ƂƅŔŚ»ƆƁŕƈƆƄũƈŸƅŔ¿ƁŕƈƆƄƏƌƈƎžƏũŝƗŔŔŨƍřžũŸƈƑƆŷŘũŧƂƅŔŚŧŔŧŪŔŕƈƆƄřƔũƈŸƅŔ
¿ŕ»ƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŧŕŸŗƗŔƃƆśũŝōŗřžũŸƈƅŔƏŘũŗŦƅŔŧŔŧŪśũƈŸƅŔŧŕƔŧŪŕŗƏƌƊƗŪƔƔƈśƅŔƑƆŷ
ƐŪŸśřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ ʼnŔŧŌƑƆŷŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗƀƏũžŚŧŠƏƃƅŨƅŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ
ŗśƃœśƃŒŗƒŵŧŽƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
ŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƛ
ƉŕƈŷƓžƓƈƆŸƅŔ¿ƍŎƈƅŔƑƅŏƐŪŸś
¾ƍťŞ
ŗƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśƕƐťœšƕŒƇƒœŕřƃŒ¾ƒƄšřŝőœřƈ
ƑƆƄŶƃŒ¾ƋŌƆƃŒŧƒźřƆƏƃōƎŨŶřƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑż
űŪƍřƆ ųƍƆŞƆ
ŗƃƙťƃŒ Ż ŗƒŧšƃŒŘœŞŧť ƇƒœŕřƃŒŧťŮƆ
ŘœŶŕŧƆƃŒ ŘœŶŕŧƆƃŒ
0.08 2.22 1410.29 3 4230.86 ŘœŵƍƆŞƆƃŒƇƒŕ
634.17 308 256206.63 ŘœŵƍƆŞƆƃŒ¾ŤŒť
311 260437.49 ųƍƆŞƆƃŒ
ƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŔƓž ĻŕƔœŕŰţŏ ĻƛŔŧ ĻŕžƜśŦŔƃŕƊƍūƔƅƌƊŔŢŲśƔ ¿ƏŧŠƅŔƉƈ
ŜƔţƓƈƆŸƅŔ¿ƍŎƈƅŔũƔżśƈƅŕŸŗśƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌ
ř»ŸƔŗųƉŌŕ»ƈƄƀƏŬƅŔŚŕŗƆųśƈƏ¿ƈŸƅŔŚŕŗƆųśƈƉƔŗřƈʼnŔƏƈƅŔƑƆŷƌśũŧƁƐŧƈƏ¿ƈŕŸƅŔ
ƋŨ»ƍƉŌŜ»Ɣţ¿»ƈŕŸƅŔƌ»ƄƆśƈƔƒŨƅŔƓƈƆŸƅŔ¿ƍŎƈƅŔƑƆŷŧƈśŸƔƛ¿ŕƈŷƗŔƃƆśƓž¿ƈŸƅŔ
ƉŌŧŗƜžŚŕƈŧŦƅŔƏŚŕŠśƊƈƅŔ¿ŕŠƈƓžŕƈƊŏƌƆƈŷƇƔŴƊśƓž¿ƈŕŸƅŔŕƎƊƈŧƔſśŬƔŧƁŚƜƍŎƈƅŔ
ŽŔŧ»ƍŌƀƂţƔƒŨƅŔũƈƗŔƀƏŬƅŔŚŕŗƆųśƈƅƇƎſśƏƌƔũŕƄśŗŔƏřƔŷŔŧŗŏŘũŧƁ¿ƈŕŸƅŔƐŧƅƉƏƄś
ŚŕŠśƊƈƏŚŕƈŧŦƇƔŧƂśƃƅŨƄƏƏƈƊƅŔƏřƔũŔũƈśŬƛŔŕƎƅƀƂţƔŕƈŗŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
řƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƇƅƃƅŨƅŘŧƔŧŠ
ƓƈƆŸƅŔ¿ƍŎƈƅŔũƔżśƈƑƅŏƐŪŸśƉŕƈŷřƈŰŕŸƅŔƓžřƆƈŕŸƅŔŘũƔżŰƅŔ
ŗŶŕŒŧƃŒŗƒŵŧŽƃŒŗƒŰŧŽƃŒ
ŘũƔżŰ»ƅŔřƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƛ
ƉŕƈŷƓžřƔſƔŴƏƅŔŘũŗŦƅŔƑƅŏƐŪŸś
¾ƍťŞ
ŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŘœƆŲƈƆŇŒťŊƑżŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśƕƐťœšƕŒƇƒœŕřƃŒ¾ƒƄšřŝőœřƈ
ŗƒŽƒŲƍƃŒŖŧŕŤƃŒŧƒźřƆƏƃōƎŨŶřƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒ
űŪƍřƆ ųƍƆŞƆ
ŗƃƙťƃŒ Ż ŗƒŧšƃŒŘœŞŧť ƇƒœŕřƃŒŧťŮƆ
ŘœŶŕŧƆƃŒ ŘœŶŕŧƆƃŒ
0.00 6.21 3824.47 3 11473.42 ŘœŵƍƆŞƆƃŒƇƒŕ
616.25 308 248964.07 ŘœŵƍƆŞƆƃŒ¾ŤŒť
260437.49 ųƍƆŞƆƃŒ
ʼnŔŧŌƓ»žŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌƓžĻŕƔœŕŰţŏĻƛŔŧĻŕžƜśŦŔƃŕƊƍƉŌŢŲśƔ¿ƏŧŠƅŔƉƈ
6.21Žř»ƈƔƁŚżƆŗŜƔţřƔſƔŴƏƅŔŘũŗŦƅŔũƔżśƈƑƅŏŕŸŗśŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
ƃ»ƅŨƏƇƎśŔũ»ŗŦŚƏŕſśśŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓƄƅŕƈƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ũƔƏųś¿ŠŌƉƈƃƅŨƏĻŕƈƎƈŘũŗŦƅŔ¿ƈŕŷŧŸƔƏ¿ŕƈŷƗŔƃƆśƓžŕƍƏŲƁƓśƅŔŚŔƏƊŬƅŔŖŬţŗ
ŧŧ»ţśƔŔŨ»ƍƏŘũųŕŦƈƅŔƑƆŷŕƎƈŔŧƁŏƉƏŧŧũſśƅŔƏŘŌŧŕŗƈƅŔƏũŕƄśŗƛŔƏŵŔŧŗƙŔřžŕƂŝřƈŴƊƈƅŔ
ŕ»ƎƅƜŦƉƈƓśƅŔƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŚŕƈŴƊƈƓžƉƔƆƈŕŸƅŔƐŧƅŘũŗŦŧƏŠƏƐŧƈŗ
ƓƆţƈƅŔƀƏŬƅŔŚŕŗƆųśƈŶƈƇŠŬƊƔŕƈŗŚŕƈŧŦƅŔƏŚŕŠśƊƈƅŔƇƔŧƂśƉƄƈƔ
ũƆœŤƃŒ¾ŮŽƃŒ
ŘœƒŮƍřƃŒƍŝőœřƈƃŒŗŬſœƈƆ
ŝőœřƈƃŒŗŬſœƈƆ
ŗºƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŖťœƒŧƃŒťœŶŕƕŗƒőœŮšōŗƃƙťƍŦŧśŊťŞƍƒ
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑż
řƆƈŠƑƆŷŧƈśŸƔŕƍũƔƏųśƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌ ƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
¿ŕƈŷƗŔƋŨƎƅƀƂţśƉŌ¿ŠŌƉƈĻŕŸƈŧŕŸŗƗŔƋŨƍŶƔƈŠ¿ƈŸśƉŌŧŗƛŧŕŸŗŌƏ¿ƈŔƏŷƏŚŔũƔżśƈ
Ŷ»ŲƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƑƆŷƉŐžŕƊƍƉƈƏũƈśŬƈƅŔƏƈƊƅŔƏũƏųśƅŔƃƅŨƄƏŧũſśƅŔ
Śŕ»ŗŻũƏƌśŕŗƆųśƈřžũŸƈƏƀƏŬƅŔřŬŔũŧƏřƔƆŗƂśŬƈƅŔƏřƔƅŕţƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔƇŬũƏųųŦƅŔ
ʼnŔŧŌƉŐ»žŕ»ƊƍƉƈƏřƔƅŕŸƅŔŘŧƏŠƅŔƏŪƔƈśƅŕŗŽŰśśŚŕƈŧŦƏŚŕŠśƊƈƇƔŧƂśƅƃƅŨƏƉœŕŗŪƅŔ
ƉƈƃƅŨƏƉœŕŗŪƅŔŚŕŸƁƏśŶƈƏƀƏŬƅŔŚŕŗƆųśƈŶƈƇŎŔƏśƅŔƑƆŷŕƎśũŧƁƐŧƈŗƇƏƄţƈ¿ŕƈŷƗŔ
Śŕƈŧ»ŦƅŔƇƔŧƂśƏ¿ŕƈŷƗŔŪŕŠƊŏƇśƔƉŌ¿ŠŌƉƈŧƏƎŠƅŔŶƔƈŠũžŕŲśśƉŌƑƆŷŕƎƆƈŷ¿ƜŦ
¿ƔƏųƅŔƐŧƈƅŔƑƆŷřƔũŔũƈśŬƛŔřƈŴƊƈƆƅƀƂţƔŕƈƈŘŪƔƈƈƏřƆŷŕžŘũƏŰŗ
ũƔƔżśƅŔƏŵŔŧŗƙŔƏŘŧŕƔũƅŔũŰŕƊŸŗųŗśũƔŘŧŕƔũƅŔƇƏƎſƈƉŌŕƎśŠƔśƊ
řƔƅŕśƅŔřƔŷũſƅŔŚŕƔŲũſƅŔřƔŲũſƅŔƋŨƍƉŷŵũſśśƏ
ƑºżŗºƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżųŒťŕƘƃŗƒőœŮšōŗƃƙťƍŦŧśŊťŞƍƒ
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒ
ŵŔŧŗƙŔŔŨƍƏŖƏƆųƈũƈŌřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžŵŔŧŗƙŔŧƏŠƏƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ŘŪƔƈśƈŚŕƈŧŦƃƅŨƄƏřƔƅŕŷŘŧƏŠŚŔŨŚŕŠśƊƈŧŕŠƔŏƑƅŏ¿ŕƈŷƗŔ ƓžŵŔŧŗƙŔŧƏŠƏƒŧŎƔƏ
ř»ƔŷŔŧŗƙŔũŕƄžƗŔ¿ƜŦƉƈƉƄƈƔƏŕƎœŔŧŌƉƈƉŬţƔŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƓžƉƔŷŧŗƈ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŵŔŧŗƚƅũŝŌƃŕƊƍƉŕƄƃƅŨƅƏƈƊƅŔƏřƔũŔũƈśŬƛŔ
řƔŠƔśŔũśŬƙŔŚŔũŔũƂƅŔřƔƆŷŕžƑƆŷƉƔũƔŧƈƆƅƓŷŔŧŗƙŔŧŸŗƅřƅƛŧƒŨũŝŌ
ƑºżŗºƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŧœƂřŕƚƃŗƒőœŮšōŗƃƙťƍŦŧśŊťŞƍƒ
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒ
řƔũŕƄśŗŔřžŕƂŝŕƎƔžƉƏƄƔƉŌŧŗƛŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ƃƅŨƀƔƂţśƅřŰŰŦśƈƅŔŚŔũŔŧƙŔŕŠƔŏƏƉƔũƄśŗƈƅŔŧŔũžƗŔŖŕųƂśŬŔƏŧŕŠƔŏ¿ƜŦƉƈƃƅŨƏ
ũŕ»ƄžƗŔƏ¿ŕ»ƈŷƗŔƉ»ƈřŷƏƊśƈřŷƏƈŠƈŧŕŠƔŏƃƅŨƄƏŘŪƔƈƈŚŕƈŧŦƏŚŕŠśƊƈƇƔŧƂśƑƅŏ
ŕƈƈřƔũŕƄśŗƛŔŕƎśžŕƂŝƀƔŗųśŧƊŷ¿ƔƁŔũŷŘŧŷŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƌŠŔƏśŧƁƏŘŧƔŧŠƅŔ
Ž»ŴƏśƉŌŧŗƛŚŕƈŴƊƈƅŔƉŐžŕƊƍƉƈƏŕƎƊƈŧţƆƅŚŕţũśƂƈƅŔƏ¿ƏƆţƅŔƇŧƂśƉŌŕƎƊƈŖƆųśƔ
ř»ƆŷŕžřƔũŕƄśŗŔřŬŕƔŬŨƔſƊś¿ƜŦƉƈřƔũŔũƈśŬƛŔƏ ŧũſśƅŔ ŕƎƅƀƂţƔŕƈŗƃƅŨƏŕƍŧƏƎŠ¿Ƅ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷũŕƄśŗƜƅũŝŌƃŕƊƍƉŕƄƃƅŨƅ
ƑºżŗºƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮºƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżťŧŽřƄƃŗƒőœŮšōŗƃƙťƍŦŧśŊťŞƍƒ
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒ
ƇƔŧ»ƂśƑƅŏŧũſśƅŔ¿ƜŦƉƈƑŸŬśŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
ƉƏƄśƅŕƎśŔũŧƁƉƔŬţśƑƅŏŧũſśƅŔ¿ƜŦƉƈƑŸŬśŚŕƈŴƊƈƅŔƉŌŕƈƄŘŪƔƈƈŚŕŠśƊƈƏŚŕƈŧŦ
ŕƍŧƎŠ¿ƄŗƑŸŬśŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉŐžƃƅŨƅŚŕƈŴƊƈƅŔƉƈŕƍũƔŻƉƈřƔƆŷŕžũŝƄŌ
Ɖ»ƈŕ»ƎƅƉƄƈƔƓśƅŔƏřƔƆŗƂśŬƈƅŔƏřƔƅŕţƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔƏųųŦƅŔƇŬũƑƅŏŧũſśƅŔ¿ƜŦƉƈ
ŕ»ƈƈƀƏŬ»ƅŔřŸƔŗųƉŷřŸŠŔũřƔŨżśũžƏśƓśƅŔƏřųƔţƈƅŔ¿ƈŔƏŸƅŔŶƔƈŠūũŧśƉŌŕƎƅƜŦ
¿ŕ»ƈŷƗŔʼnŔŧŌƑ»ƆŷŧũſśƅŔũŰƊŸƅũŝŌŧŠƏƃƅŨƅŘŪƔƈƈŚŕŠśƊƈƏŚŕƈŧŦƇƔŧƂśƑƆŷŪſţƔ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ
ŚƛŕŰśƛŔŚŕƄũŮʼnŔŧŌƉƔŬţśƏŧũſśƅŔũŰƊŷƉƔŗřƁƜŷƃŕƊƍ
ƑºżŗƄƆœŶƃŒŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŖŧűœŤƆƄƃŗƒőœŮšōŗƃƙťƍŦŧśŊťŞƍƒ
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒ
¿ŕ»ƈŷƗŔ ũƈŝśŬśŧƁƏřƈƏŬũƈƅŔŚŕƔŠƔśŔũśŬƙŔƏųųŦƅŔƏŚŕŬŕƔŬƅŔũŕųŏƓžƃƅŨƏŘŧƔŧŠ
ŘũųŕŦƈƅŕŗŽŰśśŶƔũŕŮƈƓžŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ
ŧƏ»ŠƏŕƎŠœŕśƊŚũƎŴŌŜƔţŘũŰŕƊƈƅŔřŬŔũŧřŠƔśƊŶƈřŠƔśƊƅŔƋŨƍƀſśśƏ
ŚŕƄũŮƆƅřƔŠƔśŔũśŬƙŔŚŔũŔũƂƅŔŚŕƔƅŕŸžƑƆŷƉƔũƔŧƈƆƅŘũųŕŦƈƅŔŧŸŗƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧƒŨũŝŌ
řƈƍŕŬƈƅŔ
ƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒ
ũŰ»Ɗŷŕƍŧ»ƊŷũžƏśƔƉŌŧŗƛ ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƉōŗƃƅŨũƔŬſśƉƄƈƔƏ
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕ»ƈŷƗŔƉƈŖƆųƔŔŨƍƏřƔŧŕƔũƅŔ¿ŕƈŷƗŔŨƔſƊśƓžŢŲŔƏũŝŌƌƅƒŨƅŔƏŘŌŧŕŗƈƅŔ
ƀ»ƂţƔŔŨƍƏŘŧƔŧŠŚŕŠśƊƈƏŚŕƈŧŦƇƔŧƂśƅƃƅŨƏůũſƅŔ¿ƜżśŬŔƏƀƏŬƅŔřŬŔũŧŘũƔżŰƅŔ
ŖŗŬ»ŗřƔžŕŲŏřſƆƄśƉƈƃƅŨ¿ŸžƌŗƆųśƔŧƁŕƈƈƇŻũƅŕŗƏƏƈƊƅŔƏřƔũŔũƈśŬƛŔŚŕƈŴƊƈƅŔƃƆśƅ
Ƈś»ƔƓ»śƅŔŶžŕƊƈƅŔƉŏƛŏŧũŔƏƈƅŔƉŷŜţŗƅŔƏƉœŕŗŪƅŔŚŕŗŻũřŸŗŕśƈƏƀƏŬƅŔƑƆŷřŗŕƁũƅŔ
ƌƂƔƂţśƑƅŏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƑŸŬśŕƈƑƈŬŌƏƍŽŔŧƍƗŔƀƔƂţśƏŕƎƔƆŷ¿ƏŰţƅŔ
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŘŌŧŕŗƈƅŔũŰƊŸƅũŝŌŧŠƏƃƅŨƅ
ŚŕƄũŮƅŔʼnŔŧŌƑƆŷƒŧŕƔũƅŔƌŠƏśƅŔŧŕŸŗƗũŝŌŧƏŠƏřŬŔũŧƅŔ
ƇœƆŵƑżũƈŞƃŒƏƃōƎŨŶřŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśƕŗƒőœŮšōŗƃƙťŘŒŦžƍŧżťŞƍř
ũŝŌƌƅƉŕƄřƔũƈŸƅŔŚŕœſƅŔŽƜśŦŔƉƄƅƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗƗ
ŕ»ƈƆƄŜ»ƔţŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŧŕŸŗƗŔƋŨƍũƔŝōśƐŧƈūŕƔƁƑƆŷĻŕŲƔŌ
ŕ»ƈƆƄũƈŸƅŔ¿ƁŕƈƆƄƏƌƈƎžƏũŝƗŔŔŨƍřžũŸƈƑƆŷŘũŧƂƅŔŚŧŔŧŪŔ ŕƈƆƄřƔũƈŸƅŔřœſƅŔŚŧŔŪ
ʼnŔŧŌƑƆŷŧŕŸŗƗŔƃƆśũŝōŗřžũŸƈƅŔƏŘũŗŦƅŔŧŔŧŪśũƈŸƅŔŧŕƔŧŪŕŗƏƌƊƗŪƔƔƈśƅŔƑƆŷŘũŧƂƅŔŚƆƁ
¿ŕ»ƈŷƗŔ ʼnŔŧŌƑ»ƆŷŘŧŕ»ƔũƅŔŧŕ»ŸŗŌũŝƗƀƏũžŚŧŠƏƃƅŨƅŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
ƇœƆŵƑżŧƆŶƃŒƏƃōƎŨŶřŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśƕŗƒőœŮšōŗƃƙťŘŒŦžƍŧżťŞƍř
ũŝŌƌƅƉŕƄřƔũƈŸƅŔŚŕœſƅŔŽƜśŦŔƉƄƅƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗƗ
ř»œſƅŔŚŧŔŪŕƈƆƄŜƔţřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŧŕŸŗƗŔƋŨƍũƔŝōśƐŧƈūŕƔƁƑƆŷĻŕŲƔŌ
Řũŧ»ƂƅŔŚ»ƆƁŕƈƆƄũƈŸƅŔ¿ƁŕƈƆƄƏƌƈƎžƏũŝƗŔŔŨƍřžũŸƈƑƆŷŘũŧƂƅŔŚŧŔŧŪŔŕƈƆƄřƔũƈŸƅŔ
¿ŕ»ƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŧŕŸŗƗŔƃƆśũŝōŗřžũŸƈƅŔƏŘũŗŦƅŔŧŔŧŪśũƈŸƅŔŧŕƔŧŪŕŗƏƌƊƗŪƔƔƈśƅŔƑƆŷ
ʼnŔŧƗŔƑƆŷ¿ƈŸƅŔƑƆŷŖţŕŰũƈŸƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũž
ƑºżƑºƆƄŶƃŒ¾ºƋŌƆƃŒƏƃōƎŨŶřŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśƕŗƒőœŮšōŗƃƙťŘŒŦžƍŧżťŞƍřƙ
ƇœƆŵ
ř»ŸƔŗųƉŌŕ»ƈƄƀƏŬƅŔŚŕŗƆųśƈƏ¿ƈŸƅŔŚŕŗƆųśƈƉƔŗřƈʼnŔƏƈƅŔƑƆŷƌśũŧƁƐŧƈƏƃƅŕƈƅŔ
ƋŨ»ƍƉŏŜ»Ɣţƃ»ƅŕƈƅŔƌ»ƄƆśƈƔƒŨƅŔƓƈƆŸƅŔ¿ƍŎƈƅŔƑƆŷŧƈśŸśƛ¿ŕƈŷƗŔƃƆśƓž¿ƈŸƅŔ
ƉŌŧŗƜžŚŕƈŧŦƅŔƏŚŕŠśƊƈƅŔ¿ŕŠƈƓžŕƈƊŏƌƆƈŷƇƔŴƊśƓžƃƅŕƈƅŔŕƎƊƈŧƔſśŬƔŧƁŚƜƍŎƈƅŔ
ŽŔŧ»ƍŌƀƂţƔƒŨƅŔũƈƗŔƀƏŬƅŔŚŕŗƆųśƈƅƇƎſśƏƌƔũŕƄśŗŔƏřƔŷŔŧŗŏŘũŧƁ ƃƅŕƈƅŔ ƐŧƅƉƏƄś
ŚŕŠśƊƈƏŚŕƈŧŦƇƔŧƂśƃƅŨƄƏƏƈƊƅŔƏřƔũŔũƈśŬƛŔŕƎƅƀƂţƔŕƈŗŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔ
řƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƓžŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝƗřƔœŕŰţŏřƅƛŧŚŔŨƀƏũžŧŠƏśƇƅƃƅŨƅŘŧƔŧŠ
řƔũŔŧƙŔƌśũŧƂƈƑƆŷ¿ƈŸƅŔŖţŕŰũƈŸƅřƔœŕŰţŏřƅƛŧ
ƇœƆŵƑżŗƒŽƒŲƍƃŒŖŧŕŤƃŒƏƃōƎŨŶřŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśƕŗƒőœŮšōŗƃƙťŘŒŦžƍŧżťŞƍř
ũƔƏųś¿ŠŌƉƈƃƅŨƏĻŕƈƎƈŘũŗŦƅŔ¿ƈŕŷŧŸƔƏ¿ŕƈŷƗŔƃƆśƓžŕƍƏŲƁƓśƅŔŚŔƏƊŬƅŔŖŬţŗ
ř»ſƆśŦƈƅŔŚŔũŗŦƅŔŖŕŬśƄŔ¿ƜŦƉƈƃƅŕƈƆƅ ƉƄƈƔŜƔţƀƏŬƆƅřƈŧƂƈƅŔŚŕŠśƊƈƅŔƏŚŕƈŧŦƅŔ
ŚŕŗƆųśƈřžũŸƈƌƅƉƄƈƔƏŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƑƆŷŘŧŕƔũƅŔũŰŕƊŷũŝŌƇƎſśƔƉŌ
ŘŪ»ƔƈƈŚŕŠśƊƈƏŚŕƈŧŦƇƔŧƂś¿ſƄƔŕƈŗųƔţƈƅŔƀƏŬƅŔŚŕŗƆųśƈŶƈƇŎŔƏśƅŔřƔſƔƄƏřƈŴƊƈƅŔ
Ɠ»žř»ƔſƔŴƏƅŔŘũ»ŗŦƅŔƑƅŏƐŪŸśŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗƗřƔœŕŰţƙřƅƛŧƅŔŚŔŨƀƏũſƅŔŚŧŠƏƃƅŨƅ
Ɖŕƈŷ
ʼnŔŧƗŔƑƆŷŘũŗŦƆƅřƔœŕŰţŏ
ŘœƒŮƍřƃŒ
řƔśƕŔŚŕƔŰƏśƅŔŶŲƏƇśŧƂžřŬŔũŧƅŔŕƎƊŷŚũſŬŌƓśƅŔşœŕśƊƅŔʼnƏŲƓž
ŗƒƄƆŶƃŒŘœƒŮƍřƃŒ
ƉƔſŴƏ»ƈƆƅ ŚŔũƈśŎƈƅŔƏŚŔƏŧƊƅŔřƈŕƁŏƑƆŷ ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔŖŕţŰŌŶƔŠŮś
ƋŨ»ƍƓ»žŘũƏ»ųśƈ¿ŕ»ƈŷŌřœƔŗŧŕŠƔŏƓžƇƎŬśƉŌƉƄƈƔƓśƅŔŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌƓƊŗś¿ƜŦ
ŚŕƈŴƊƈƅŔ
ũŕ»ƄśŗƛŔƏŵŔŧ»ŗƙŔ Řŧŕ»ƔũƅŔŧŕ»ŸŗŌřƔƈƊśƑƆŷƇƎƔŧƅƉƔƆƈŕŸƅŔ¿ƈŸƅŔŖŕţŰŌŶƔŠŮś
ŘũƔżŰƅŔřƔŷŕƊŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔʼnŔŧŌƉƔŬţśƅŘũųŕŦƈƅŔƏŧũſśƅŔƏŘŌŧŕŗƈƅŔƏ
ƃƅŨ»ƄƏř»ƔŠƏƅƏƊƄśƅŔŚŔŧŸƈƅŔƇŔŧŦśŬŔ¿ƜŦƉƈ¿ŕƈŷƗŔƏŚŕƈŧŦƅŔƓžŧũſśƅŕŗƇŕƈśƍƛŔ
ƀũųƏřŰŰŦśƈƅŔřƔƊſƅŔƏřƔƈƆŸƅŔŚŔʼnŕſƄƅŔŖŕųƂśŬŕŗŔŨƍƇśƔƏřƔũŮŗƅŔŧũŔƏƈƅŔũƔƏųś
ƉƔƔŸśƅŔƏũŕŗśŦƛŔ
řƔŷŕƊŰ»ƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇŷŧśƓśƅŔŚŕŬŬŎƈƅŔƉƈŘŧŕžƙŔƑƆŷũƔżŰƅŔ¿ƈŸƅŔŖţŕŰŶƔŠŮś
ũŕƄśŗƛŔƏŵŔŧŗƙŔřƔƈƊśƅƏƇƍũƔƏųśƅƉƔƆƈŕŸƆƅŚŔũƏŧŧƂŸŗŘũƔżŰƅŔ
Ŗŕţ»ŰƗŪžŔƏţŶŲƏƏ¿ƈŸƅŔŞũŕŦƉƈŘũƄśŗƈƅŔƏřŷŧŗƈƅŔũŕƄžƗŔŖŕţŰŌŖŕųƂśŬŔ
¿ƈŸƅŔ¿ŦŔŧƇƎŸƔŠŮśƏřŷŧŗƈƅŔũŕƄžƗŔ
ŗƒŧŲƈƃŒŘœƒŮƍřƃŒ
ŚŔũŔũƂƅŔŨŕŦśŔƑƆŷŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌŜţŗśƓśƅŔƏƉƔŝţŕŗƅŔ¿ŗƁƉƈřƎŗŕŮƈŚŕŬŔũŧ¿ƈŷ
ƃƅŨũƔŻƏŘŧƏŠƅŔƑƆŷŘŧŕƔũƅŔŧŕŸŗŌũŝŌƏŌƉƔũƔŧƈƅŔ¿ŗƁƉƈ
ƐũŦŌŚŕŷŕųƁ
ŴŞŒŧƆƃŒ
ŗƒŕŧŶƃŒŴŞŒŧƆƃŒĹƙƍŊ
ƉŧũƗŔ
ŶƔŪƏśƅŔƏ
ƉŧũƗŔ
ŧ»ŗũŏƃƏƈũƔƅŔřŸƈŕŠŘũƏŮƊƈũƔŻũƔśŬŠŕƈřƅŕŬũƇƒƒƈŶƆƃŒƇƒŧƒťƆƃŒŧƍŲƈƆ
ƉŧũƗŔ
ŕ»ƔƆŸƅŔŚŕŬŔũŧƆƅřƔŗũŸƅŔƉŕƈŷřŸƈŕŠŘũƏŮƊƈũƔŻƋŔũƏśƄŧřţƏũųŌŗºƒťœƒŧƃŒ
ƉŧũƗŔƉŕƈŷ
Ɠ»ƅƕŔŖ»ŬŕţƅŔřƔŧŕŰśƁƛŔŚŋŮƊƈƅŔŚŕţƏŬƈřƔũƔŧƈƉŧũƗŔřƈŕŸƅŔŚŔʼnŕŰţƙŔŘũœŔŧ
Ŷ»ƔŪƏśƅŔƏũŮ»ƊƆƅŘũƔŬƈƅŔ ũŔŧ ¾œƆŵƕŒŘœƆŲƈƆŖŧŒťōƍŖťœƒŧƃŒ ¿ƜŗřƊũŕƄŬƅŔ
ƉŧũƗŔƉŕƈŷ
ƉŧũƗŔƉŕƈŷŕƔƆŸƅŔŚŕŬŔũŧƆƅřƔŗũŸƅŔƉŕƈŷřŸƈŕŠŘũƏŮƊƈũƔŻ
ŶƔŪƏśƅŔƏ
ŧŧ»ŸƅŔŧ»ƆŠƈŗƒťœŮřſŒžœżňŗƄŞƆƉŕŲƈũƉƈũŮŕŸƅŔřƊƔŧƈƅřƅŕţřŬŔũŧ
ŘŧţśƈƅŔřƔŗũŸƅŔŚŔũŕƈƙŔřƅƏŧ
¿ƏƗŔŧŧŸƅŔŖŧŒťƘƃ
ƀŮƈŧƀƔŗųśƅŔ
ř»ƔũŔŧƙŔř»ƔƈƊśƆƅř»ƔŗũŸƅŔřƈŴƊƈƅŔřųŬƏśƈƅŔƏŘũƔżŰƅŔ¿ŕƈŷƗŔƇƔƔƂśřŮũƏ
ũŰƈŘũƍŕƂƅŔ
ƉŧũƗŔƉŕƈŷřƔƊŧũƗŔřŸƈŕŠƅŔŘũƏŮƊƈũƔŻũƔśŬŠŕƈřƅŕŬũƇťŧƕŒƑż
ũŮ»ƊƆƅʼnŕſ»ŰũŔŧŖŧƒźŮƃŒŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŖŧŒťōũƓŗƆţƅŔƏŵƇƜŬƅŔŧŗŷ
ƑƅƏƗŔřŸŗųƅŔŶƔŪƏśƅŔƏ
ƉŧũƗŔƀũſƈƅŔŚƔŗƅŔ¿ŊřŸƈŕŠřƔƊŧũƗŔřƔŧŕŗƅŔƏŽƔũƅŔƓžřƔŷŕƈśŠƛŔƏ
Ś»ƔŗƅŔ¿ŊřŸƈŕŠřƔũŔŧƙŔƇƏƆŸƅŔƏŧŕŰśƁƛŔřƔƆƄŘũƏŮƊƈũƔŻũƔśŬŠŕƈřƅŕŬũ
ƉŧũƗŔƀũſƈƅŔ
Řũ੶ƅŔřƔƆƄ ŗšƍřŽƆƃŒũťƀƃŒŗŶƆœŞŗŕŧŞřŗƒťœŮřſƙŒƍŗƒŧŒťƗŒƅƍƄŶƃŒŝƆŒŧŕ
ƉƔųŬƆžřƔƈƜŬƙŔřŸƈŕŠƅŔ
ƉŧũƗŔƉŕƈŷƉŕƈŷ
Ɖŕ»ƈŷŕ»ƔƆŸƅŔŚŕ»ŬŔũŧƆƅřƔŗũŸƅŔƉŕƈŷřŸƈŕŠŘũƏŮƊƈũƔŻƋŔũƏśƄŧřţƏũųŌ
ƉŧũƗŔ
ũŰƈŘũƍŕƂƅŔřƔũŔŧƙŔ
ƉŧũƗŔŧŗũŏƃƏƈũƔƅŔřŸƈŕŠŘũƏŮƊƈũƔŻũƔśŬŠŕƈřƅŕŬũŗƒƈŒťƒƆ
¾ºŲŕŗºƒƈťŧƕŒŗűºŪƍřƆƃŒƍŖŧƒźŮƃŒŘœŵœƈŮƃŒŴſŒƍŖũŕţƈĺŔŧŗŷŖũŕţƈ
ŘũƔżŰ»ƅŔŚŋŮ»ƊƈƅŔŚƜƄŮ»ƈƏŶ»ƁŔƏŘƏŧƊƑƅŏƇŧƂƈŜţŗ ŗśƒťšƃŒŘœƌŞƍřƃŒ
řƔũŔŧƙŔřƔƈƊśƆƅřƔŗũŸƅŔřƈŴƊƈƅŔűŕƔũƅŔŕƎśƔƈƊśƏŕƎƈŷŧ¿ŗŬƏřųŬƏśƈƅŔƏ
ƉŧũƗŔƉŕƈŷ
ŧŧ»ŸƅŔťœŮºřſƙŒƍŖŧŒťƗŒŗºƄŞƆŘŪŻŵŕųƁřƅŕţřŬŔũŧƉƔųŬƆžƓžŘũƔżŰƅŔ
ƉƔųŬƆžƉƏŸŗũƗŔƏƒŧŕţƅŔ
ũ»ƔƋŔũƏ»śƄŧř»ţƏũųŌŗºƒƈťŧƕŒŗƆœŶƃŒŗƆƋœŪƆƃŒŘœƂŧŬƃŒƑżŗƒŞƒřŒŧřŪƗŒ
ƉŧũƗŔƉŕƈŷŕƔƆŸƅŔŚŕŬŔũŧƆƅřƔŗũŸƅŔƉŕƈŷřŸƈŕŠŘũƏŮƊƈ
¿ŕ»ƈŷƗŔŘũŔŧŏƓžũƔśŬŠŕƈřƅŕŬũŘœƒƍƄŤƄƃƑŪżœƈřƃŒťƒťƌřƃŒŗƌŞŒƍƆƃŗƒƈťŧƕŒ
ƉŧũƗŔƃũƄƅŔŚƔŗƅŔ¿ŊřŸƈŕŠŘũƏŮƊƈũƔŻ
ŶƔŪƏśƅŔƏũŮƊƆƅŧƈŕţƅŔřŗśƄƈƏ
řŸƈŕŠƅŔŖŕŗŮřŬŬŎƈřƔũŧƊƄŬƙŔŗƄŮŒƍřƆƃŒ
ƅƒºƒƀřřƔƈƊśƅŔƀŕžŔƏŚŕƔƅŕƄŮƛŔ ƓŗũŸƅŔƉųƏƅŔƓžřųŬƏśƈƅŔƏŘũƔżŰƅŔŚŕŷƏũŮƈƅŔŘƏŧƊ
ũƔŕƊƔũŰƈřƔũƏƎƈŠŘũƍŕƂƅŔBŗűŪƍřƆƃŒƍŖŧƒźŮƃŒŘœŵƍŧŬƆƃŒ
ƉŧũƗŔ
ƉŧũƗŔƉŕƈŷřƔƊŧũƗŔřŸƈŕŠƅŔŘũƏŮƊƈũƔŻũƔśŬŠŕƈ
ŗƒŕƈŞƕŒŴŞŒŧƆƃŒĹœƒƈœś
Commission of the European Communities (2005). The Activities of the
European Union for Small and Medium-Sized Enterprises
(SMEs).
Cooper, Arnold, C. (2000). Small Business of Management and
Hashim, H. (2003). Romoting Small & Medium Enterprises Through
Entrepreneurship Development Training & Counseling: the
Bahrain Model. Yarmouk University, Irbid, Jordan.
Hemphill & Thomas, A. (2005). National Technology Entrepreneurship
Johnson, Gerry, & Scholes, Kevan (2002). Exploring Corporate
Strategy, Prentice Hall, London, Exploring Corporate Strategy,
Prentice Hall: London.
Koen, Peter, A. & Baron, Robert, A. (2004). Predictors of Resource
Michael, K. (2000). Exploring Perceptions of a Priori Barriers to
Entrepreneurship: A Multidisciplinary Approach.
Entrepreneurship: Theory & Practice. Vol. 25, No. 2.
Pryce, Vicky (2005). Creativity, Design and Business Performance,
Nations, Papers on Entrepreneurship Growth and Public
Policy No. (07-2004). Max Planck Institute of economics, Jena
Germany.
Westhead, P. & Wright, M. (2000). Advances in Entrepreneurship.
žšƚƆƃŒ
žšƄƆƃŒ
ŗŪŒŧťƃŒŗƈœŕřŪŒ
ŗƆƒŧƂƃŒƑřŤŊƅƒŧƂƃŒƑŤŊ
ŖŧƒźŮƃŒ ŗƒŵœƈŮƃŒ¾œƆŵƕŒŇŒťŊƑżŖťœƒŧƃŒťœŶŕŊŧśŊƉŔƏƊŸŗřŬŔũŧřŝţŕŗƅŔƒũŠś
ř»ŗŕŠƙŕŗƇƄƆŲſśƑŠũƔŔŨƅřŗƏƆųƈƅŔŚŕƈƏƆŸƈƅŔŶƈŠƇƏũśƏƇœƆŵŗƆŮœŶƃŒƑżŗƄƆœŶƃŒ
ƛŏƇŧŦśŬ»śƉ»ƅƏř»ƈŕśƅŔřƔũŬ»ƅŕŗųŕţśŬƇƄśŕŗŕŠŏƉōŗĻŕƈƆŷŕŸƔƈŠřƊŕŗśŬƛŔŚŔũƂžƉŷ
ƓƈƆŸƅŔŜţŗƅŔűŔũŻƗ
ƅƂƈƍœŶřƇŪšƅƂƃĹŖŧƂœŬ
ŗśšœŕƃŒ
ƏŪƒŵţƒŬƃŒ¾ŰœżůœƒŧƇƒšœƒŧ
ŗƒŽƒŲƍƃŒƍŗƒŮŤŬƃŒŘŒŧƒźřƆƃŒ¾ƍƕŒŇŨŞƃŒ
ũƈŞƃŒ
ŧƆŶƃŒ
řƊŬƉƈũŝƄŌ řƊŬBƉƈ
řƊŬƉƈũŝƄŌ řƊŬôƉƈũŝƄŔ
ƑƆƄŶƃŒ¾ƋŌƆƃŒ
ūƏƔũƏƅŕƄŗ ¿ƁŌƏŌƓƎƔŠƏś
ƋŔũƏśƄŧ ũƔśŬŠŕƈ
ŗƒƃœšƃŒŗŽƒŲƍƃŒƑżŖŧŕŤƃŒ
ŚŔƏƊŬ ŚŔƏƊŬƉƈ¿ƁŌ
řƊŬƉƈũŝƄŌ řƊŬ
ŗƈœŕřŪƙŒŘŒŧƀżƑƈœśƃŒŇŨŞƃŒ
řƔƅŕśƅŔŚŔũƂſƅŔƉƈŘũƂž¿ƄƅƃƔŌũ¿ŝƈśƓśƅŔŘũŕŗŸƅŔŚţś (xŘũŕŮŏŶŲƏƑŠũƔ
žżŒƍƆŧƒŹ ŧƒŹ žżŒƍƆ
ťƒœšƆ žżŒƍƆ ŖŧƀŽƃŒ ƅſŧƃŒ
ŖťŬŕ žżŒƍƆ ŖťŬŕ
žżŒƍƆŧƒŹ ŧƒŹ žżŒƍƆ
ťƒœšƆ žżŒƍƆ ŖŧƀŽƃŒ ƅſŧƃŒ
ŖťŬŕ žżŒƍƆ ŖťŬŕ
Śŕƈŧ»ŦƅŔũŕ»Ƅśŗƛ Ŕũ»ƔŗƄ ƇŕƈśƍŔ řƈŴƊƈƅŔ ƓųŸś
ŘŧƔŧŠƅŔƀũųƅŔƏ
žżŒƍƆŧƒŹ ŧƒŹ žżŒƍƆ
ťƒœšƆ žżŒƍƆ ŖŧƀŽƃŒ ƅſŧƃŒ
ŖťŬŕ žżŒƍƆ ŖťŬŕ
ŚŔũŧ»ƁƏŚŔũŔŧ»Šƀ»ƔƂţśŧũ»ſśƅŔ¿ƜŦƉƈƇśƔ
řƔŬžŕƊś
žżŒƍƆŧƒŹ ŧƒŹ žżŒƍƆ
ťƒœšƆ žżŒƍƆ ŖŧƀŽƃŒ ƅſŧƃŒ
ŖťŬŕ žżŒƍƆ ŖťŬŕ
Řũųŕ»ŦƈƅŔř»ŬŔũŧƓžƇƎƈũƏŧřƔƈƔŴƊśƅŔřžŕƂŝƆƅ
ŕƎƈƔƂśƏ
Ν
žšƚƆƃŒ
žšƄƆƃŒ
ŗŪŒŧťƃŒŗƈœŕřŪƙƇƒƆƂšƆƃŒŇœƆŪŊ
ŕƔƆŸƅŔŚŕŬŔũŧƆƅřƔŗũŸƅŔƉŕƈŷřŸƈ੠ŧŔƏŠƓŠŕƊƓƁƏŮũƏśƄŧƅŔŨŕśŬƗŔ
ŕƔƆŸƅŔŚŕŬŔũŧƆƅřƔŗũŸƅŔƉŕƈŷřŸƈ੠ƒŪƏƆƅŔƑŬƏƈũƏśƄŧƅŔŨŕśŬƗŔ
ųŬƏƗŔƀũŮƅŔřŸƈ੠ƓƈƔŸƊƅŔŧƈţƈũƏśƄŧƅŔŨŕśŬƗŔ
ŕƔƆŸƅŔŚŕŬŔũŧƆƅřƔŗũŸƅŔƉŕƈŷřŸƈ੠ƓŠŕſŦƅŔřƈŸƊũƏśƄŧƅŔŨŕśŬƗŔ
ųŬƏƗŔƀũŮƅŔřŸƈ੠ƒƏŔŪŸƅŔƇŠƊũƏśƄŧƅŔŨŕśŬƗŔ
ųŬƏƗŔƀũŮƅŔřŸƈ੠ƓŸƔŗũƅŔŜƔƅũƏśƄŧƅŔ
ʼnŔũŬƙŔřŸƈ੠řƊũŕƄŬƅŔ¿ƜŗũƏśƄŧƅŔ
ŕƔƆŸƅŔŚŕŬŔũŧƆƅřƔŗũŸƅŔƉŕƈŷřŸƈ੠ƒũƈŸƅŔƉŕŬŻũƏśƄŧƅŔ