‫‪ -2‬السندات‪:‬‬

‫أوال‪ .‬مفهوم السندات ‪:‬‬

‫‪ .1‬تعريف السندات‪ :‬يعرف السندات بأنها "صكوك متساوية القيمة قابلة للتداول بالطرق التجارية‪ ،‬وغير قابلة للتجزئة‪،‬‬
‫تمثل قرضا جماعيا طويل األجل‪ ،‬يعقد عن طريق االكتتاب العام"‪ .‬فالسند عبارة عن أداة دين‪ ،‬تضفي على صاحبها‬
‫صفة الدائن (حاملها ليس شريك)‪ .‬تعود سلطة إصدار السندات للجمعية العامة للمؤسسة‪ ،‬و التي لها حق تحويل هذه‬
‫السلطة لمجلس اإلدارة‪.‬‬

‫‪ .2‬خصائص السندات‪ :‬للسندات خصائص تميزها عن غيرها من الصكوك المالية‪ ،‬فهي عبارة عن‪:‬‬

‫‪ ‬صنف من األوراق المالية‪ ،‬ذات دخل دوري (ثابت في الغالب) يصطلح عليه بالفائدة‪ ،‬هذه األخيرة يدفعها مصدر‬
‫السند لحامه سواء حقق أرباحا أم لم يحقق‪،‬‬
‫‪ ‬تعهد مكتوب من مصدره سواء كان شركة مساهمة أو حكومة أو هيئة أخرى‪ ،‬يلتزم بمقتضاه بإرجاع قيمة القرض‬
‫محددة على شهادة السند تسمى تاريخ االستحقاق‪.‬‬
‫للمستثمرين (حملة السندات) في فترة ّ‬
‫‪ ‬قرض جماعي طويل األجل‪ ،‬و معنى ذلك أن الشركة عندما تقترض عن طريق إصدار السندات تطرحها‬
‫لالكتتاب العام‪ ،‬فال تقترض من كل مكتتب (مشتري للسند) على حدا‪ ،‬و إنما تتعاقد مع جملة من المكتتبين‬
‫على قرض يتم إجماال كوحدة واحدة‪ ،‬و يكون مقداره هو مجموع قيم السندات التي طرحت لالكتتاب‪ ،‬و بذلك‬
‫يجب أن تتساوي حقوق حملة سندات إصدار واحد إزاء الشركة من حيث الفوائد والضمانات و ميعاد الوفاء‪،‬‬
‫‪....‬إلخ‪،‬‬
‫‪ ‬صكوك قابلة للتداول‪ ،‬و تتوقف طريقة تداولها على شكلها الذي أصدرت به‪ ،‬فإن كانت اسمية فتداولها يكون‬
‫بقيد التصرف في سجالت الشركة‪.‬‬
‫‪ ‬ثانيا‪.‬أنواع السندات‪:‬‬
‫تتنوع السندات تبعا لمعيار التصنيف المعتمد‪ ،‬حيث أنه يمكن تصنيفها وفقا لجلة من المعايير نذكر منها‪ :‬تاريخ‬
‫المقدم‪ ،‬الجهة المصدرة‪ ،‬مصدر‬
‫االستحقاق‪ ،‬العائد‪ ،‬القابلية لالستدعاء‪ ،‬القابلية للتحويل‪ ،‬القابلية لالسترجاع‪ ،‬الضمان ّ‬
‫السند‪.‬‬

‫‪ -‬تصنيف السندات وفقا لمعيار تاريخ االستحقاق‪:‬‬

‫تصنف السندات وفقا لهذا المعيار إلى سندات قصيرة األجل ال يتعدى تاريخ استحقاقها السنة‪ ،‬و سندات طويلة األجل‬
‫يفوق تاريخ استحقاقها السنة ‪.‬‬

‫‪-‬تصنيف السندات وفقا لمعيار العائد‪ :‬تصنف السندات وفقا لهذا المعيار إلى ‪:‬‬
 ‫‪ -‬سندات الكوبون‪ :‬وهي السندات التي تحمل معدل فائدة دوري و ثابت‪،‬‬

‫‪ -‬سندات صفرية‪ :‬وهي السندات التي ال تتضمن معدل فائدة‪ ،‬ولكن تصدر بغرض الخصم‪ ،‬بمعنى أنها تباع بسعر يقل‬
‫على قيمتها االسمية‪ ،‬و عند تاريخ االستحقاق يسترد حامل السند القيمة االسمية فيحصل بذلك على عائد مساو للفارق‬
‫بين سعر الشراء و القيمة االسمية للسند‪.‬‬

‫‪ -‬سندات ذات معدل فائدة متغير‪ :‬تتضمن هذه السندات معدل فائدة متغير‪ ،‬و عادة ما تكون غير مضمونة و طويلة‬
‫األجل‪ ،‬و يتم إصدارها مستحقة الدفع لحاملها‪.‬‬

‫‪ -‬تصنيف السندات وفقا لمعيار قابلية االستدعاء‪ :‬تصنف هذه السندات –وفقا لهذا المعيار‪ -‬إلى سندات قابلة لالستدعاء‬
‫و أخرى غير قابلة لالستدعاء‪.‬يعتبر االستدعاء صفة اختيارية‪ ،‬بحيث يمكن للمستثمر إطفاء قيمة السند (استرداد قيمة‬
‫السند) قبل انتهاء موعد االستحقاق و بسعر يسمى "سعر االستدعاء"‪ .‬هذا السعر يكون في العادة أعلى من القيمة االسمية‬
‫للسند كي يتم تعويض المستثمر عن الخسارة في سعر الفائدة‪ .‬تعطي خاصية االستدعاء مرونة تمويلية للشركة مصدرة‬
‫السند‪ ،‬حيث تتيح لها االستفادة من انخفاض سعر اإلقراض في السوق المالي‪.‬‬
‫‪ -‬تصنيف السندات وفقا لمعيار القابلية لإلرجاع‪:‬‬

‫تعطي السندات القابلة لإلرجاع حاملها إمكانية إرجاعها للشركة المصدرة بسعر محدد مسبقا يكون –في الغالب‪ -‬أقل من‬
‫القيمة االسمية المدونة على السند‪ .‬تحمي هذه السندات حاملها من مخاطر تقلبات أسعار الفائدة‪ ،‬فإذا كان سعر الفائدة‬
‫السائد في السوق أعلى بكثير من السعر المدون على السند‪ ،‬فإنه من المنطق أن يقوم حامل السند بإرجاعه للشركة و‬
‫إعادة استثمار أمواله بمعدل معقول‪.‬‬

‫‪-‬تصنيف السندات وفقا لمعيار القابلية للتحويل‪ :‬تحتوي بعض السندات على خاصية التحويل حيث تعطي حاملها‬
‫الخيار في استبدال تلك السندات بأسهم في الشركة المصدرة للسندات‪ .‬وبممارسة هذا الخيار‪ ،‬فإن المستثمر يعيد هذه‬
‫السندات ويأخذ مقابلها أسهم في الشركة‪ ،‬و بالتالي تتغير صفة المستثمر من مقرض للشركة إلى شريك فيها‪.‬‬
‫وعادة ما تكون ميزة التحويل إلى أسهم ميزة مغرية للمستثمرين‪ ،‬حيث أنها تظهر إمكانية نمو الشركة المصدرة و كذا‬
‫تحقيقها ألرباح في المستقبل‪ ،‬كما أن استخدام هذه الميزة من قبل المستثمرين يصبح في صالح الشركة كذلك‪ ،‬على‬
‫تحول مصدر التمويل غير الدائم إلى تمويل‬
‫اعتبار أن العملية تخّفف من عبء المديونية عليها وتكاليف خدمتها‪ ،‬كما أن ّ‬
‫دائم‪.‬‬

‫‪ -‬تصنيف السندات وفقا لمعيار الضمان‪ :‬تصنف السندات وفقا لمعيار الضمان إلى‪:‬‬
‫‪-‬سندات عادية‪ :‬ليس لها ضمان سوى الضمان العادي الذي يتمتع به باقي الدائنين و ينصب على جميع أصول الشركة‬
‫و ما تتمتع به من مقدرة على تحقيق األرباح‪.‬‬
‫‪-‬سندات مضمونة برهن على بعض أصول الشركة‪،‬ويكون لحامل هذا النوع من السندات األولوية في استرداد مستحقاته‬
‫يحق للشركة المعنية التصرف في تلك األصول بالبيع أو التنازل‪ ،‬ويكون حاملها محميا‬
‫من األصل المرهون‪ ،‬وبالتالي ال ّ‬
‫صراحة في وثيقة اإلصدار‪ ،‬وإذا قامت الشركة بإصدار آخر بضمان نفس األصول فإن حقوق حملة السندات الجديدة‬
‫تأتي في المرتبة الثانية‪ ،‬فال يحق لهم الحصول على أي شيء إال إذا تحصل حملة السندات القديمة على حقوقهم كاملة‪.‬‬

‫وعادة‬ ‫‪-‬سندات مضمونة بواسطة هيئة خارجية‪ ،‬سواء من ناحية سداد قيمة السند أو من ناحية سداد الفائدة الدورية‪.‬‬
‫ما تكون هذه الهيئة إحدى الهيئات الحكومية أو البنوك‪.‬‬

‫‪-‬تصنيف السندات وفقا لمعيار الجهة المصدرة‪:‬‬

‫تصنف السندات وفقا لهذا المعيار إلى‪:‬‬

‫‪-‬سندات حكومية‪ :‬تصدر عن الحكومة لفترات متباينة بحسب الظروف االقتصادية السائدة و كذلك بحسب العجز في‬
‫الميزانية‪.‬‬

‫‪-‬سندات شركات المساهمة‪ :‬تصدر عن المؤسسات االقتصادية بغرض االقتراض من الجمهور‪.‬‬

‫‪ -‬تصنيف السندات وفقا لمعيار مصدر السند‪:‬‬

‫تصنف السندات وفقا لهذا المعيار إلى‪:‬‬

‫‪-‬سندات محلية‪ :‬وهي التي تصدر محليا من قبل المؤسسات الوطنية و الحكومية‪.‬‬

‫‪ -‬سندات أجنبية‪ :‬تصدرها الهيئات الوطنية لصالح مقترضين أجانب مثل إصدار سند بالين الياباني في اليابان من قبل‬
‫شركة أمريكية‪.‬‬

‫‪-‬سندات دولية‪ :‬تصدر في دولة ما‪ ،‬ولكن بعملة أجنبية وليس بالعملة المحلية‪ ،‬و يجري تداولها في مختلف األسواق‬
‫المالية الدولية‪.‬‬