Sergio M. Focardi - Money. What It Is, How It's Created, Who Gets It, and Why It Matters-Routledge (2018)

Machine Translated by Google
ფული
რა არის, როგორ იქმნება, ვინ იღებს და რატომ

საკითხები
სერხიო მ. ფოკარდი
2018 წელი
ფული
მსყიდველობითი ძალის შენახვისა და გადაცემის საშუალებით ფული ხელს უწყობს ეკონომიკურ
ტრანზაქციებს და კოორდინაციას უწევს ეკონომიკურ საქმიანობას. მაგრამ რა არის ფული? როგორ
წარმოიქმნება? ანაწილებული? როგორ იძენს ფული ღირებულებას და როგორ იცვლება ეს
ღირებულება? როგორ მოქმედებს ფული ეკონომიკაზე, საზოგადოებაზე?
ეს წიგნი იკვლევს ფულს, როგორც „ნიშანთა“ სისტემას, რომელიც წარმოადგენს ცალკეული
აგენტების მსყიდველუნარიანობას. ის უყურებს, თუ როგორ გადაიზარდა ფული ვალის/საკრედიტო
ურთიერთობებიდან, ბარტერიდან და მონეტებიდან ოქროთი მხარდაჭერილი ვალუტების და საბანკო
კრედიტის სისტემაში და გადავიდა ფიატ ფულის, საბანკო კრედიტის, თითქმის ფულის და, ახლახან,
ციფრული ვალუტების დღევანდელ სისტემამდე. ავტორი თანმიმდევრულად განიხილავს, თუ როგორ
შეიცვალა ფულის წრე ბოლო 50 წლის განმავლობაში, ხელფასების სტაგნაციის პერიოდი, გაზრდილი
სესხების აღება და მზარდი ეკონომიკური სირთულე და ამტკიცებს ეკონომიკის, როგორც რთული
სისტემების ახალ თეორიას, რომელიც კოორდინირებულია საბანკო და ფინანსური სისტემის მიერ.
ფული: რა არის, როგორ იქმნება, ვინ იღებს მას და რატომ აქვს მნიშვნელობა, საინტერესო იქნება
ეკონომიკისა და ფინანსების თეორიის სტუდენტებისთვის და ყველასთვის, ვისაც სურს უფრო
სრულყოფილი გაიგოს მონეტარული თეორია, ეკონომიკა, ფული და საბანკო საქმე.
სერხიო მ. ფოკარდი არის ფინანსების პროფესორი და მკვლევარი Léonard de Vinci Pôle Universitaire-ში,
Paris-La Defense, საფრანგეთი. ის არის ჟურნალის პორტფოლიოს მენეჯმენტის სარედაქციო საბჭოს წევრი
და ავტორია მრავალი სტატიისა და წიგნის მათემატიკური ფინანსების შესახებ, მათ შორის
მონოგრაფიების სერია CFA Institute Research Foundation-ისთვის, მათ შორის ბოლოდროინდელი Equity
Valuation: Science, Art, or Craft?

ეკონომიკა რეალურ სამყაროში
სერიისთვისსავსე
გთხოვთ https://www.routledge.com/Economics-
სათაურების სია in ეს in-the-Real- ვიზიტი
World/book-series/ERW
1. განათლება არ არის აპლიკაცია
საუნივერსიტეტო სწავლების მომავალი ინტერნეტ ეპოქაში

Jonathan A. Poritz და Jonathan Rees
2. სიმდიდრის პრივილეგიები
მზარდი უთანასწორობა და მზარდი რასობრივი განხეთქილება

რობერტ ბ უილიამსი
3. ნეიროლიბერალიზმი
ქცევითი მმართველობა ოცდამეერთე საუკუნეში
მარკ უაიტჰედი, რის ჯონსი, რეიჩელ ლილი, ჯესიკა პიკეტი და რეიჩელ ჰოუელი
4. დიდი მთავრობის აღზევება
როგორ დაიპყრო ეგალიტარიზმი ამერიკა

სვენ რ. ლარსონი
5. ფული
რა არის, როგორ იქმნება, ვინ იღებს მას და რატომ აქვს მნიშვნელობა
სერხიო მ. ფოკარდი
მადლიერებები
ავტორი მადლობას უხდის Caroline L. Jonas-ს, რომელმაც წაიკითხა და კომენტარი გააკეთა ამ
წიგნზე მისი კონცეფციიდან მის დასრულებამდე და მნიშვნელოვანი წვლილი შეიტანა

ისტორიულ ჩანაწერებში.
შინაარსი
ექსპონატების სია
ყუთების სია
შესავალი შენიშვნები
1 ფულის თეორია: ძირითადი ცნებები, ნაწილი I

1.1 შესავალი
1.1.1 ფულის ბუნების, შექმნისა და განაწილების შესახებ 1.1.2 ფულისა
და ფასების შესახებ 1.1.3 ინფლაციის, ზრდის და ფინანსური და
ეკონომიკური კრიზისების შესახებ
1.2 შეგვიძლია თუ არა ფულის გარეშე?
1.2.1 რელიგიური ორგანიზაციები
1.2.2 ფირმები: უხილავი, ხილული და გაუჩინარებული ხელი 1.2.3
შემდგომი დეფიციტის საზოგადოებები 1.3 ფული, ბაზრები და
ღირებულება 1.3.1 ეკონომიკური და ფინანსური არასტაბილურობა 1.3.2 ფულის
რაოდენობრივი თეორია 1.3.3 კაპიტალისტები, ხელფასები და ფული
1.3.4 არის თუ არა თავისუფალი ბაზრები მართლაც
თვითრეგულირებადი?
1.3.5 ლოკალური და გლობალური ურთიერთქმედება და მათი როლი
ფასების განსაზღვრაში 1.3.6 აქტივების ფასები ფინანსურ ბაზრებზე 1.3.7
საქონლისა და მომსახურების ფასი კონკურენტულ ბაზრებზე 1.3.8
ღირებულება და ეკონომიკის სეგმენტაცია
შენიშვნები
გამოყენებული
ლიტერატურა 2 ფულის თეორია: ძირითადი ცნებები
ნაწილი II 2.1 გვჭირდება თუ არა ფულის თეორია?
2.2 ოპერაციონალიზმი და ფულის თეორიები 2.3
მარაგების ნაკადის თანმიმდევრულობის კონცეფცია
2.4 ფული და მაკროეკონომიკა 2.5 ფულის თეორიების
გაგების ჩარჩო 2.5.1 ფულის ბუნება 2.5.2 ფულის შექმნა 2.5.3
განაწილება (ან განაწილება) ფული 2.5.4 როგორ მიიღება
ფული, როგორ იძენს ღირებულებას და

როგორ იცვლება მისი ღირებულება დროთა განმავლობაში
მითითებები 3 რა არის ფული?
3.1 რამდენიმე მოკლე შენიშვნა ფულის შესახებ მთელი ისტორიის განმავლობაში
3.1.1 გაცვლა
3.1.2 სასაქონლო ფული 3.1.3

მონეტები
3.1.4 საბანკო სისტემის გაჩენა და კრედიტი 3.1.5 ქაღალდის ფული /
ბანკნოტები 3.1.6 ქაღალდის ფული ხდება ფიატი ფული 3.1.7 საბანკო
დეპოზიტები / საკრედიტო ფული 3.2 ფულის ალტერნატიული
ფორმები 3.2.1 ფულის და ჩრდილოვანი საბანკო სისტემა 3.2.2
ციფრული ვალუტები 3.2.3 ადგილობრივი (ალტერნატიული) ვალუტები 3.3 მაშ
რა არის ფული? მეტალისტები და ჩარტილისტების ნოტები
ლიტერატურა
4 ფულის მოდელირება 4.1
მონეტების მოდელირება
4.2 ფიატ ფულის მოდელირება

5 როგორ იქმნება ფული 5.1
ფულის გამომუშავების საკითხი 5.2 ფულის
ტრადიციული ფორმების შექმნა 5.2.1 ლითონები და
სხვა საქონელი, როგორც ფული 5.2.2 მონეტების მოჭრა 5.2.3
ბანკნოტების ბეჭდვა 5.2.4 აკრედიტივების გაცემა
5.3 საბანკო დეპოზიტების შექმნა და მულტიპლიკატორი 5.3.1 ფულის
ვერტიკალისტური თეორია: ბანკები, როგორც შუამავლები
5.3.2 მულტიპლიკატორი
5.4 საბანკო დეპოზიტების შექმნა და ფულის ენდოგენური გენერაცია 5.4.1 ფულის
ჰორიზონტალური თეორია: ენდოგენური

ფულის გამომუშავება
5.4.2 რეზერვების ბუნება და ფუნქცია
5.5 ცენტრალური ბანკების მიერ ფულის შექმნის არატრადიციული
გზები 5.6 ფულის შექმნის სხვა გზები 5.6.1 კერძო კრედიტი
5.6.2 ციფრული ნაღდი ფულის
შექმნა 5.6.3 კერძო ციფრული ვალუტების შექმნა
5.6.4 სახელმწიფო გამოშვებული ციფრული ვალუტების შექმნა
დანართი 5.A მულტიპლიკატორის განტოლებები

6 როგორ იძენს ფული ღირებულებას და როგორ იცვლება ეს ღირებულება
დროთა განმავლობაში 6.1 როგორ იძენს ფულს მიმღებლობა 6.2
როგორ იძენს ფული ღირებულებას 6.3 როგორ იცვლება ფულის
ღირებულება: ინფლაციის გაუგებარი კონცეფცია 6.4 ქარტალიზმი და ფულის
სახელმწიფო თეორია დანართი 6.A მიმოხილვა განსხვავებული გეომეტრიის
ცნობები
7 ფული: როგორ ნაწილდება
7.1 ფულის განაწილების საკითხი 7.1.1 ფულის
განაწილება 7.1.2 აქტივები და

ვალდებულებები
7.1.3 სახელმწიფოს
დაფინანსება 7.1.4 მონეტების განაწილება
7.1.5 ბანკნოტების გამოყოფა
7.1.6 რეზერვების გამოყოფა
7.1.7 საბანკო დეპოზიტების „განაწილება“ (გახსნა) 7.2 ვის
იღებს (ახალი) ფული?
7.2.1 (ახალი) ფულის განაწილების ჩვეულებრივი გზები 7.2.2
(ახალი) ფულის განაწილების არატრადიციული გზები: QE, QEP, HM,

FM TDBs 7.3 სკეპტიკოსების დარწმუნება: სესხები და საბანკო
დეპოზიტები 7.4 დახურული მოსაზრებები კომერციული ბანკების როლზე
ფულის გამოყოფა შენიშვნები მითითებები

8 ფული და ეკონომიკა 8.1
ფული და კლასიკური ეკონომიკური თეორია 8.2
ფულის წრედის თეორია 8.2.1 კლასიკური

ცირკუიტიზმი
8.2.2 სესხის აღების ცვალებადი ლანდშაფტი 8.2.3

გადახედვა
8.3 თავსატეხები: ფულის კლებადი სიჩქარე და დაკარგული ინფლაცია 8.4 ფული
და სირთულე 8.4.1 ეკონომიკური ზრდა განვითარებულ საზოგადოებებში 8.4.2
როგორ გავზომოთ ეკონომიკური გამომუშავება?
8.4.3 მაკროეკონომიკა სირთულის ეპოქაში 8.5
ეკონომიკური და ფინანსური არასტაბილურობა 8.6 თანამედროვე
ფულის თეორია 8.7 საფონდო ნაკადის თანმიმდევრული მოდელები
დასკვნითი შენიშვნები
ინდექსი
ექსპონატები
1.1 აშშ-ს მშპ-ს და S&P500 ინდექსის ზრდა 1987-2016 წლებისთვის, ხელახლა მასშტაბირებულია 1-დან.
1.2 აშშ-ის ინფლაციის მაჩვენებელი 1987-2016 წლებში.
3.1 სავალუტო კომპონენტების M0, M1 და M2 ევოლუცია აშშ-ს ეკონომიკაში 1959 წლის 1 იანვრიდან 2017
წლის 1 იანვრამდე პერიოდისთვის.

7.1 ბანკნოტების ღირებულება მიმოქცევაში აშშ-ში 1959 წლიდან 2017 წლამდე ქ.
მილიონობით დოლარი.
7.2 ვალუტის რაოდენობის ევოლუცია: M0 (ბანკნოტები და მონეტები), M1 (M0 პლუს მოთხოვნამდე
დეპოზიტები) და M2 (M1 პლუს ვადიანი დეპოზიტები) 53.5 წლიანი პერიოდისთვის 1959 წლის იანვრიდან
2013 წლის ივლისის ბოლომდე მილიონ დოლარში. .
7.3 სავალუტო კომპონენტების M1 და M2 თანაფარდობა აშშ-ში 53.5 წლიანი პერიოდისთვის 1959 წლის
იანვრიდან 2013 წლის ივლისის ბოლომდე.
7.4 მთლიანი სესხები და იჯარები და მთლიანი დეპოზიტები აშშ-ს კომერციულ ბანკებში 41,5 წლის
განმავლობაში 1973 წლის იანვრიდან 2015 წლის შუა პერიოდამდე მილიარდ დოლარში.
7.5 აშშ-ს სახაზინო ობლიგაციების ფედერალური სარეზერვო ბანკის მიერ შესყიდვების ევოლუცია 14-
წლიანი პერიოდისთვის 2002 წლის 18 დეკემბრიდან 2016 წლის 18 დეკემბრამდე მილიონ დოლარში.
7.6 აშშ-ს კომერციულ ბანკებში რეზერვების ევოლუცია 42-წლიანი პერიოდისთვის 1973 წლის იანვრიდან
2015 წლის იანვრამდე მილიარდ დოლარებში.
7.7 აშშ-ს კომერციულ ბანკებში დეპოზიტებისა და სესხებისა და იჯარების პლიუს რეზერვების
ევოლუციის შედარება 1973 წლის 1 იანვრიდან 2017 წლის 1 იანვრამდე 44 წლის განმავლობაში
მილიარდ დოლარებში.
8.1 ყველა სესხი და იჯარა აშშ-ში მილიარდ აშშ დოლარში 70,5 წლიანი პერიოდისთვის 1947 წლის
იანვრიდან 2017 წლის ივნისამდე.

8.2 ყველა კომერციული და სამრეწველო სესხი აშშ-ში მილიარდ აშშ დოლარში
70,5 წლიანი პერიოდი 1947 წლის იანვრიდან 2017 წლის ივნისამდე.

8.3 სამრეწველო და კომერციული სესხების თანაფარდობა ყველა სესხთან აშშ-ში

8.4 ყველა კომერციული და სამრეწველო სესხი აშშ-ში მილიარდ აშშ დოლარში
8.5 უძრავი ქონების სესხების თანაფარდობა ყველა სესხთან აშშ-ში 70.5 წლიანი პერიოდისთვის 1947
წლის იანვრიდან 2017 წლის ივნისამდე.
8.6 M2 ფულის მარაგის სიჩქარე აშშ-ში 58-წლიანი პერიოდისთვის 1959 წლიდან 2017 წლამდე.
8.7 MZM (ფული ნულოვანი ვადიანობის) ფულის მარაგის სიჩქარე აშშ-სთვის 58-
წლიან პერიოდში 1959-2017 წლებში.
8.8 აშშ-ს ინფლაციის მაჩვენებელი 56-წლიანი პერიოდისთვის 1960 წლიდან 2016 წლამდე.
8.9 ავტომობილების რაოდენობის ევოლუცია ათას მოსახლეზე აშშ-ში 1946-2014

წლებში 68 წლის განმავლობაში.
უთები
1.1 ჩაანაცვლებს თუ არა რობოტები ადამიანებს?
1.2 ფულის შექმნა და განაწილება თანამედროვე

ეკონომიკებში 1.3 ფული და კაპიტალისტური ეკონომიკა
1.4 ეფექტური ბაზრის ჰიპოთეზა 2.1 ოპერაციონალიზმი
2.2 ფულის გულუბრყვილო თეორია და კომპოზიციის
სიცრუე 3.1 ფულის აგრეგატები 3.2 ხვალინდელი ფული
არის მულტიპლიკაციული 4.1. პრივატიზებულია?
7.1 ფულის ცვალებადი ბუნება და ფუნქციები

7.2 ფულის განაწილება მოკლედ 8.1
მარქსიზმი და ცირკიტიზმი
8.2 ფულის წრედის ევოლუცია
შესავალი შენიშვნები
ეს წიგნი განკუთვნილია ეკონომიკისა და ფინანსების თეორიის სტუდენტებისთვის, ასევე მათთვის,
ვისაც აქვს ცოდნა და ინტერესი ეკონომიკაში და, კერძოდ, ფულის როლში ეკონომიკასა და
საზოგადოებებში. ფულის შექმნისა და განაწილების საკითხი მნიშვნელოვანია მოწინავე
ეკონომიკებში ფულის როლის გასაგებად და, კერძოდ, როგორ შეიძლება გამოიწვიოს ფინანსური
ან ეკონომიკური არასტაბილურობა და უთანასწორობა - სოციალური არასტაბილურობის წყარო.
ფულის შექმნისა და განაწილების საკითხი არის ფულის უფრო ზოგადი თეორიის ნაწილი და,
კერძოდ, როგორ ურთიერთქმედებს ფული რეალურ ეკონომიკასთან.
„ფულის თეორია“ არ არის ბუნებრივი კანონი. ფული, მისი ბუნება და ფუნქციონირება

დამოკიდებულია ეკონომიკისა და ზოგადად საზოგადოების ინსტიტუტებსა და წესებზე და მათთან
ერთად ვითარდება. მიუხედავად ამისა, ფულის თეორიას მეცნიერული მეთოდების ფარგლებში
განვიხილავთ.
რას მოაქვს მეცნიერული მეთოდები ფულის შესახებ ჩვენს გაგებას? მოკლედ, სამეცნიერო
მეთოდს მოაქვს ცნებებისა და ცვლადების მკაფიო საფუძველი, განსაზღვრავს მათ ოპერატიულად,
დაკვირვების თვალსაზრისით. ეკონომიკური ცნებები ხშირად ემყარება ინტუიციას. მეცნიერული
მეთოდების გარეშე, ეკონომიკური დისკუსიები შეიძლება გახდეს ინტუიციის დახვეწისა და
რაოდენობრივი განსაზღვრის ბუნდოვანი მცდელობები. მაგრამ მეცნიერება არ არის ინტუიციის

არც დახვეწა და არც რაოდენობრივი განსაზღვრა. თანამედროვე მეცნიერება ეფუძნება თეორიებს,
რომლებიც ხსნიან დაკვირვებებს. მართლაც, მეცნიერებაში ყველა ცნება საბოლოოდ განისაზღვრება
დაკვირვების თვალსაზრისით.
ისტორიულად, მეცნიერებას მართლაც სათავე აქვს ინტუიციაში. მეცნიერული მცდელობა

დაიწყო როგორც ინტუიციურად კარგად ცნობილი ცნებების ახსნისა და რაოდენობრივი განსაზღვრის
მცდელობა. მაგრამ მეცნიერების განვითარება მოითხოვდა ცნებებს, რომლებიც მყარად იყო
დაფუძნებული დაკვირვებებში, ცნებების ინტუიციის პოსტულაციის გარეშე. განვიხილოთ ძალის
ცნება. ყველას აქვს „ძალის“ ინტუიცია, რომელიც გამომდინარეობს ფიზიკური ძალისხმევით,
რომელსაც ჩვენ განვიცდით მძიმე საგნის გადაადგილებისას. მაგრამ ფიზიკური კონცეფცია,
რომელიც ფიზიკაში შემოიღო ისააკ ნიუტონმა თავის პრინციპებში (1687) არის აბსტრაქცია,
რომელიც არ შეიძლება ჩაითვალოს ძალის ინტუიციური ცნების ახსნად. გაითვალისწინეთ, რომ
ნიუტონის მიერ შემოღებული ძალის აბსტრაქტული ცნება ფიზიკურად არის მხოლოდ იმიტომ, რომ
ჩვენ შეგვიძლია გამოვთვალოთ ძალები, როგორიცაა გრავიტაციული ძალა.
თანამედროვე მეცნიერებაში აპრიორი ცნებების ადგილი არ არის. თანამედროვე მეცნიერება
ეფუძნება ემპირიულად დადასტურებული თეორიების ჩამოყალიბებას. თანამედროვე მეცნიერების
ყველა კონცეფცია საბოლოოდ განისაზღვრება დაკვირვების თვალსაზრისით. ცნებების განსაზღვრა
დაკვირვების თვალსაზრისით კრიტიკული ნაბიჯი აღმოჩნდა თანამედროვე ფიზიკაში. განვიხილოთ,
მაგალითად, ფარდობითობის თეორიის ფორმულირება. სიჩქარის მუდმივობიდან გამომდინარე
სინათლეზე, ფარდობითობის სპეციალური თეორიამ დაამტკიცა, რომ ერთდროულობა დამკვირვებელზეა

დამოკიდებული.
თუმცა, ეკონომიკას აქვს მრავალი თეორია, რომლებიც ეფუძნება აპრიორულ კონცეფციებს, რომლებიც არ
არის დაკავშირებული დაკვირვებებთან. მაგალითები მოიცავს სარგებლიანობას, რაციონალურ მოლოდინებს
და ფასების დონეს. სარგებლიანობა არის ცნება, რომელიც მათემატიკურად კარგად არის განსაზღვრული,
მაგრამ პრაქტიკულად შეუძლებელია დაკვირვება - პირდაპირ ან ირიბად ეკონომიკური თეორიის საშუალებით.
რაციონალური მოლოდინების კონცეფცია არის კიდევ ერთი მათემატიკური კონცეფცია, რომელიც არ
შეესაბამება რეალურ სამყაროში არსებულ აგენტებზე რაიმე ემპირიულ დაკვირვებას. რაც შეეხება ფასების
დონეს, ეს კიდევ ერთხელ არის კონცეფცია, რომელიც ცალსახად არ არის განსაზღვრული. თითოეული ფასის
ინდექსი, როგორიცაა ლასპეირესის ინდექსი ან პააშეს ინდექსი (განხილულია 6.3 ნაწილში), განსაზღვრავს
ფასების დონის განსხვავებულ კონცეფციას. მოსაზრება, რომ ეს ინდექსები არის ჭეშმარიტი ინდექსის
მიახლოება, უბრალოდ მცდარია. ნებისმიერი თეორია, რომელიც იყენებს ინფლაციის კონცეფციას, არის
თეორია ინფლაციის გაზომვის პროცესთან მიმართებაში. ეს გავლენას ახდენს როგორც ზრდის თეორიაზე,
ასევე მონეტარიზმზე.
მეცნიერება ყველაფერს არ ხსნის: მერე რა?
სამეცნიერო თეორიები ტოტალურად ეხმაურებიან ემპირიულ ტესტს; ნაწილობრივი განცხადებების
შემოწმება შეუძლებელია. ეს მოსაზრება, სხვათა შორის, გავლენიანმა ამერიკელმა ფილოსოფოსმა და
ლოგიკოსმა უილარდ ვან ორმან ქუაინმა (1953 წ.) დაწერა:
რაიმე განსაკუთრებული გამოცდილება არ არის დაკავშირებული რაიმე კონკრეტულ განცხადებებთან ველის ინტერიერში,
გარდა არაპირდაპირი გზით, წონასწორობის განხილვისა, რომელიც გავლენას ახდენს მთლიან ველზე. თუ ეს თვალსაზრისი
სწორია, მცდარია საუბარი ცალკეული განცხადების ემპირიულ შინაარსზე - განსაკუთრებით, თუ ეს არის განცხადება დარგის
ექსპერიმენტული პერიფერიისგან სრულიად შორს.
(გვ. 43)
განვიხილოთ, მაგალითად, ცნობილი კანონი F = ma , რომელიც აკავშირებს ძალას, მასას და
აჩქარებას კლასიკურ დინამიკაში. ეს კანონი ემპირიულად უაზროა, თუ ჩვენ არ ვიცით როგორ დავწეროთ
კანონები ძალისა და მასისთვის. ნიუტონის დინამიკაში ეს ბმული მოცემულია ისეთი კანონებით,
როგორიცაა გრავიტაციის კანონი. პრაქტიკაში, თანამედროვე მეცნიერებაში, დაკვირვებები ხდება
რთული ინსტრუმენტების საშუალებით, რომელთა ფუნქციონირება დამოკიდებულია მთელ თეორიაზე.
ემპირიული ვალიდაცია - აუცილებლად დაფუძნებული დაკვირვებების სასრულ არა ამომწურავ
რაოდენობაზე - ყოველთვის ჰიპოთეტურია. სამეცნიერო თეორიები მხოლოდ ჰიპოთეზებია, რომლებიც
ხსნიან ყველა ცნობილ დაკვირვებას თავიანთ დომენებში და არ ეწინააღმდეგებიან არცერთ ცნობილ
ფაქტს. თუმცა, არ არსებობს გარანტია, რომ ახალი დაკვირვებები არ ეწინააღმდეგება არსებულ
თეორიებს. მეცნიერების ისტორიაში მრავალი დაკვირვება ეწინააღმდეგებოდა არსებულ თეორიას: ამ

1
დაკვირვებებმა განაპირობა ახალი, უფრო ძლიერი თეორიები.
მაშინაც კი, თუ მეცნიერული თეორიები ხსნის ყველა ცნობილ დაკვირვებას, ცხადია, რომ მეცნიერება
ყველაფერს არ ხსნის. არსებობს მეცნიერების შეზღუდვის მიზეზები. მეცნიერება ეხება სტრუქტურებს.
ფიზიკური თვისებები აიხსნება ისეთი სტრუქტურებით, როგორიცაა ატომების, მოლეკულების ან
კრისტალების კონფიგურაცია. მაგრამ ზოგიერთი სტრუქტურა იმდენად რთულია, რომ მათი გამოთვლა
შეუძლებელია. გარდა ამისა, ზოგიერთ სფეროში მხოლოდ სტრუქტურა არ არის საკმარისი და ჩვენ არ
გვაქვს ცნებები სწორი ხარისხობრივი კითხვების ჩამოსაყალიბებლად. მაგალითად, ჩვენ არ გვაქვს
ჭეშმარიტად მეცნიერული წარმოდგენა იმის შესახებ, თუ როგორ ჩნდება ცნობიერება მატერიალური
სტრუქტურებიდან, როგორიცაა ადამიანური არსებები. ჩვენ შეგვიძლია რაღაცნაირად დავაკავშიროთ
ელექტრული სიგნალი ემოციებთან, მაგრამ ამით ჩვენ ემოციებს ისე ვუყურებთ, თითქოს ისინი საგნები
იყვნენ. ადამიანის ცნობიერების შინაგანი „ჭეშმარიტი“ უნიკალურობა (და სავარაუდოდ ცხოველური
ცნობიერებაც) გაურბის ჩვენს მეცნიერულ გაგებას.
თუმცა, მეცნიერული თეორიების შეზღუდვების გათვალისწინებითაც კი, მეცნიერული მეთოდი მაინც

მოქმედებს:
თეორია, რომელიც არ ეთანხმება დაკვირვებებს, საერთოდ არ არის თეორია;

თეორია, რომელიც არ იძლევა შესასწავლი ობიექტის ქცევის პროგნოზირების საშუალებას,
ძირითადად უსარგებლოა; თეორია, რომელიც არ შეიძლება გაყალბდეს რაიმე დაკვირვებით, არის
ინტელექტუალური ვარჯიში შინაარსის სიცარიელის; ბუნდოვანი ცნებებით ჩამოყალიბებული
თეორია საერთოდ არ არის თეორია, შესაძლოა მხოლოდ იდეოლოგიის გამოხატულება.
გაითვალისწინეთ, რომ მეცნიერული მეთოდი სულაც არ მოითხოვს თეორიების გამოხატვას მათემატიკური
ფორმალიზმით. თანამედროვე ფიზიკური მეცნიერება ზოგადად (მაგრამ არა ყოველთვის) მათემატიკური
ფორმალიზმით არის განსახიერებული. ბოტანიკოსებს შესაძლოა ჰქონდეთ ცოდნა ფიზიკური ფენომენების
შესახებ, რომლებიც გამოხატულია უბრალო ინგლისურად. მათ შეუძლიათ გააკეთონ სასარგებლო პროგნოზები
ხეების ან სხვა მცენარეების ზრდასთან დაკავშირებით, მაგრამ ვერ გამოხატონ თავიანთი ცოდნა
მათემატიკური მოდელებით. მათი განცხადებები მაინც შეიძლება ემპირიულად შემოწმდეს.
ჩვენი მცდელობისას გავიგოთ ფულის გავლენა რეალურ ეკონომიკაზე მეცნიერული მეთოდის
გამოყენებით, ჩვენ ვიღებთ შეხედულებას, რომ ეკონომიკა რთული სისტემებია. ფულის თეორია უნდა
ჩამოყალიბდეს, როგორც გლობალური თეორია, რომელიც დაფუძნებულია დაკვირვებებზე და უკავშირდება
ეკონომიკურ თეორიას. ფული არ არის შექმნილი თეორიული პრინციპების საფუძველზე, მიზნების მკაფიო
განსაზღვრით; ფული არის პრაქტიკული ინსტრუმენტი, რომელიც ვითარდება ეკონომიკური და სოციალური
ძალების საპასუხოდ. ფულის თეორია არის მცდელობა იმის გაგება, თუ როგორ ურთიერთქმედებენ და
ვითარდება რთული ეკონომიკური და სოციალური ფენომენები.
ზოგადად რომ ვთქვათ, ეკონომიკისა და საბანკო სახელმძღვანელოების სახელმძღვანელოებში ფული
განისაზღვრება მისი სამი ძირითადი ფუნქციით: (1) როგორც გაცვლის საშუალება, (2) როგორც ღირებულების
შესანახი და (3) როგორც საანგარიშო ერთეული (ანუ საზომი). ღირებულება). მიუხედავად იმისა, რომ არსებობს
გარკვეული შეთანხმება ფულის ფუნქციების შესახებ, რა ეფუძნება ამ ფუნქციებს, განხილვის საგანია.

მოწინავეა ორი ძირითადი შეხედულება:
ფული არის რაღაც შინაგანი ღირებულების მქონე, როგორიცაა ოქრო ან ვერცხლი;
ფულს სულაც არ აქვს შინაგანი ღირებულება: ეს შეიძლება იყოს ან ფიატი ფული, ანუ ნიშანი,
რომელიც იძენს ღირებულებას გამცემი ორგანოს დადგენილებით, ან შეიძლება იყოს კრედიტი ან,
უფრო ზუსტად, მსყიდველობითი უნარის სერთიფიკატი.
გარდა ამისა, ახლა არის (თითქმის) უაღრესად ლიკვიდური ფინანსური აქტივების კონტინუუმი, რომელიც
შეიძლება განისაზღვროს, როგორც ფული ან თითქმის ფული. რასაც ჩვენ განვსაზღვრავთ, როგორც ფულს,
ნაწილობრივ ჩვეულებრივია. ფულის ნებისმიერი თეორია დამოკიდებულია ფულის განსაზღვრაზე. ჩვენ
ვიღებთ სამ განსხვავებულ პერსპექტივას ფულზე:
ისტორიული პერსპექტივა;
საინჟინრო და ინსტიტუციური პერსპექტივა;

ფილოსოფიური პერსპექტივა.
ისტორიული პერსპექტივა უყურებს ფულის განვითარებას ისტორიის მანძილზე.
კერძოდ, ის ცდილობს გაიგოს ფულის ევოლუცია და მისი როლი საზოგადოებებში, არა წმინდა
ცნობისმოყვარეობის გამო, არამედ იმიტომ, რომ გვამცნობს ფულის მრავალ ფორმასა და გამოყენებას,
როგორც საპასუხოდ სოციალურ საჭიროებებსა და მიზნებზე. საინჟინრო და ინსტიტუციური
პერსპექტივა ფულს განიხილავს, როგორც მცდელობას შექმნას ინსტრუმენტები და ინსტიტუტები,
რომლებიც საჭიროა გაცვლის გასაადვილებლად და, ჩვენს თანამედროვე ეკონომიკაში, წარმოების
დაგეგმვისა და მისი ნაყოფის განაწილებისთვის. ფილოსოფიური პერსპექტივა უყურებს ფულს,
როგორც ადამიანთა საზოგადოებების უნივერსალურ გაცვლის საშუალებას (დავარაუდოთ, რომ ეს
ასეა). ჩვენ შევეცდებით გამოვყოთ, სადაც ეს შესაძლებელია, სამი პერსპექტივა. კერძოდ, ჩვენ
შევხედავთ მიმდინარე ფინანსურ სისტემას საინჟინრო პერსპექტივიდან, შევისწავლით თუ როგორ
ფუნქციონირებს ის დღეს და როგორ შეიძლება შეიცვალოს სისტემა ხვალინდელი გამოწვევების დასაკმაყოფი
ფულის თეორიის ანალიზისას ჩვენ ვთავაზობთ ჩარჩოს, რომელიც ეფუძნება
შემდეგი ხუთი შეკითხვა:
რა არის ფული?
როგორ ხდება ფულის გამომუშავება?
როგორ ნაწილდება ფული?
როგორ იძენს ფული ღირებულებას და როგორ იცვლება ეს ღირებულება?
როგორ მოქმედებს ფული ეკონომიკასა და საზოგადოებაზე?
პირველ თავში მოცემულია ფულის ძირითადი ცნებები. ჩვენ ვიწყებთ გაანალიზებით საზოგადოების
რა მახასიათებლები მოითხოვს ფულის გამოყენებას. ჩვენ დავინახავთ, რომ ფული არის რეკვიზიტი
ადამიანურ საზოგადოებებში, რომლებსაც ახასიათებთ საკუთრება და გაცვლა, ხოლო საკუთრების
კონცეფცია ფულზე წინ უსწრებს. ფული არის საშუალება, რომელიც საშუალებას აძლევს
საზოგადოებას, სადაც ინდივიდები (იქნება ეს პირები თუ სუბიექტები, როგორიცაა ფირმები) ფლობენ
და თავისუფლად გაცვლიან საქონელსა და მომსახურებას და გეგმავენ წარმოებას. ფულის
არარსებობის შემთხვევაში ეკონომიკური ცხოვრება ორგანიზებულია ბრძანებით. ეს მოსაზრება

იწვევს თავისუფალი ბაზრების შესწავლას, მაგრამ ჩვენ დავინახავთ, თუ როგორ არსებობენ
თავისუფალ ბაზრებზე სუბიექტები, რომლებიც თავისთავად ფლობენ ეკონომიკას. თავისუფალი ბაზრებისა და
ეკონომიკა, როგორც ჩანს, ადამიანის ეკონომიკური ორგანიზაციის არსებითი მახასიათებელია.
მე-2 თავი განიხილავს უამრავ ძირითად საკითხს ფულის თეორიის ჩამოყალიბებაში.
იმის მტკიცების შემდეგ, რომ ჩვენ გვჭირდება ფულის თეორია, თუ გავითვალისწინებთ თანამედროვე
ეკონომიკის შესაძლებლობას შექმნან და გაანაწილონ ფული, თავი განიხილავს ოპერაციონალიზმს,
როგორც ძირითად მეთოდოლოგიურ პრინციპს. ჩვენ შემდეგ წარმოგიდგენთ მარაგ-ნაკადის
თანმიმდევრულობის ცნებას და როგორ აერთიანებს ფულის თეორია მაკროეკონომიკას. თავი
იხურება ფულის თეორიების ჩვენი ანალიზის ჩარჩოებით.
მე-3 თავი იხსნება დისკუსიით ფულის ბუნების (ან ფორმების) შესახებ, ბარტერიდან
ფიატ ფულის, საკრედიტო ფულის, საბანკო ფულის და ციფრული ფულის თანამედროვე კონცეფციებს.
ჩვენ განვმარტავთ ოპერაციული თვალსაზრისით პოტენციური გაუგებრობის მრავალ წყაროს ფიატისა და
საკრედიტო ფულის ცნებებს შორის, განსაკუთრებული ყურადღება მივაქციოთ საკრედიტო ფულის ცნებას.
იდეა, რომ ფული არის ის, რაც მის მფლობელს აძლევს საქონლისა და მომსახურების შეძენის უნარს,
ეწინააღმდეგება იმ აზრს, რომ საბანკო ანგარიში არის კრედიტი, რადგან ის შეიძლება გადაკეთდეს
ბანკნოტებად.
მე-4 თავში წარმოდგენილია ფულის ადრეული მათემატიკური მოდელები. ეს ადრეული მოდელები
შეიქმნა ფულის ზოგად წონასწორობის მოდელებში ინტეგრირების მიზნით
ეკონომია.
მე-5 თავი განიხილავს, თუ როგორ წარმოიქმნება ფული თანამედროვე საბანკო სისტემაში მის
გენერირებაზე განსაკუთრებული ყურადღებით. ჩვენი დისკუსია მოიცავს უამრავ კონცეპტუალურ და
პრაქტიკულ საკითხს თანამედროვე სისტემებში, სადაც ფული განიხილება „სახელმწიფოს არსებად“, მაგრამ
ძირითადად გენერირდება კომერციული ბანკების მიერ. ფულის, როგორც კრედიტის ბუნება ბადებს უამრავ
კითხვას, მათ შორის ძირითადი ფულის როლს (მაგ. მონეტები და ბანკნოტები) და ის ფაქტი, რომ ფული
შეიძლება გახდეს ისეთი ღარიბი ღირებულების საწყობი, რომ თითქმის ფული გახდეს ღირებულების
უპირატესი საწყობი. განხილულია ორი ჩარჩო, რომლებიც ეჯიბრებიან ფულის გენერირების ასახსნელად -
ეგზოგენური და ენდოგენური.
მე-6 თავი განიხილავს, თუ როგორ იძენს ფული ღირებულებას და როგორ შეიძლება შეიცვალოს ეს
ღირებულება დროთა განმავლობაში. ჩვენ ვამტკიცებთ, რომ ფულის ნომინალური ღირებულება, ანუ ფულის
ერთეულის მსყიდველობითუნარიანობა, განისაზღვრება ვალუტის წარსული ისტორიით, თუმცა სახელმწიფოს
მიერ მისი თვითნებურად შეცვლა ნებისმიერ მომენტში შეიძლება, რაც აჩვენა ახლის შემოღებამ. ფრანგული
ფრანკი (1960). ჩვენი განხილვისას, თუ როგორ იცვლება ღირებულება დროთა განმავლობაში, ჩვენი
ყურადღება გამახვილებულია ინფლაციის გაზომვის პრობლემაზე კომპლექსურ ეკონომიკაში, რაც კრიტიკულია
ზრდის ნებისმიერი თეორიისთვის.
მე-7 თავი განიხილავს ფულის განაწილებას, რომელიც განსაზღვრავს რესურსების განაწილებას და,
საბოლოოდ, სიმდიდრის და ეკონომიკური თანასწორობის/უთანასწორობის შექმნას, ასევე ეკონომიკურ
ძალას, რომელიც თან ახლავს მას.
და ბოლოს, მე-8 თავში განხილულია ფულის დინამიკის ურთიერთქმედება რეალური ეკონომიკის
დინამიკასთან. ეკონომიკის დღევანდელი მოდელების უმეტესობა არ შეიცავს საბანკო სისტემას, ვარაუდით,
რომ ბაზრები მყისიერად იწმინდება წონასწორობის ვითარებაში. მაგრამ არსებობს სირთულეები
წონასწორობის მოდელის კრედიტის სახით წარმოშობილ ფულის თეორიასთან შეჯერებისას. ფულის, როგორც
წრიული ნაკადის თეორიის (Circuitism) თეორიული ხედვის საფუძველზე, ჩვენ წარმოგიდგენთ მარაგ-ნაკადის
თანმიმდევრულ მოდელებს. საფონდო ნაკადის თანმიმდევრული მოდელები მოიცავს საბანკო სისტემას და,
ზოგადი წონასწორობის მოდელებისგან განსხვავებით, შეუძლიათ ფინანსური არასტაბილურობის
მოდელირება. ეს მოდელები მოიცავს კრედიტზე დაფუძნებული ეკონომიკის ყველა არსებით მახასიათებელს,
ისევე როგორც ეკონომიკურ სირთულეს, რომელიც ახასიათებს თანამედროვე ეკონომიკებს, მათ შორის
გაჩენას.
ფინანსური და/ან ეკონომიკური არასტაბილურობა.
შემდეგ დავიწყოთ პირველი თავით .

შენიშვნა
1 მძიმე მეცნიერებებშიც კი, ახალი თეორიები იშვიათად მიიღება ენთუზიაზმით პირველად შემოთავაზებული. The
გერმანელმა ფიზიკოსმა და 1918 წლის ნობელის პრემიის ლაურეატი ფიზიკაში მაქს პლანკმა (1858-1947) ცნობილი თქვა:
"მეცნიერება აწინაურებს თითო დაკრძალვას."

მითითება
კუინი, უილარდ ვან ორმანი. 1953. „ემპირიზმის ორი დოგმატი“ ლოგიკური

თვალსაზრისით. კემბრიჯი, MA: ჰარვარდის უნივერსიტეტის გამოცემა.
1
ფულის თეორია
ძირითადი ცნებები, ნაწილი I
1.1 შესავალი
ეს თავი საფუძველს უყრის ფულზე ჩვენს განხილვას. იგი წარმოგიდგენთ ფულის თეორიის ზოგიერთ
ძირითად კონცეფციას, მათ შორის მის ბუნებას და ფუნქციას, პროცესებს, რომელთა მეშვეობითაც ხდება
ფულის გამომუშავება და განაწილება, და ფულის დინამიკის ურთიერთქმედება რეალური ეკონომიკის
დინამიკასთან. ეს თავი ხაზს უსვამს წიგნის ძირითად თემებს, რომლებიც შეიძლება შეჯამდეს შემდეგნაირად.
1.1.1 ფულის ბუნების, შექმნისა და განაწილების შესახებ
ფული არსებითად არის ნიშანი, რომელიც წარმოადგენს მისი მფლობელის მსყიდველუნარიანობას.
ფული მოითხოვს საქონლის საკუთრების წინასწარ არსებულ სტრუქტურას, რომელიც გაძლიერდება
ინსტიტუტების მიერ. ფული არ ქმნის საკუთრებას, მაგრამ იძლევა საკუთრების გადაცემის საშუალებას.
ფულის შექმნა და გამოყოფა წყვეტს საინჟინრო პრობლემას, რათა ხელმისაწვდომი გახდეს ფიზიკური და
სუბიექტებისთვის საჭირო ინსტრუმენტები საქონელსა და მომსახურებაზე საკუთრების გასაცვლელად და
მფლობელობის გადავადებული გაცვლისთვის მსყიდველობითი ძალის შესანახად.
სახელმძღვანელოები განსაზღვრავს ფულის სამ ძირითად ფუნქციას: (1) როგორც გაცვლის საშუალება,
(2) როგორც შენახვის საშუალება და (3) როგორც საანგარიშო ერთეული. ჩვენი მიზნებისთვის, ჩვენ
გთავაზობთ შემდეგ განმარტებას:
ფული არის ინსტრუმენტი, რომელიც საშუალებას იძლევა თავისუფლად და დამოუკიდებლად განახორციელოს ეკონომიკური გადაწყვეტილებები
ნივთებზე საკუთრების გადაცემის ან მომსახურების ნაყოფიერების მინიჭებით.
ფულის სამ ძირითად ფუნქციას ვამატებთ საკუთრების და თავისუფალი გაცვლის ცნებებს. ფულის
შესაძლებლობას იძლევა საკუთრება და ინსტიტუტები, რომლებიც იცავენ საკუთრებას.
ფული ასევე იძლევა ეკონომიკური აგენტების მზადყოფნას გადაეცათ საკუთრება სხვებს ფულის
სანაცვლოდ. საკუთრება ლოგიკურად წინ უსწრებს ფულს.
როგორც მარტინ შუბიკმა (2010) აღნიშნა, ფული ნდობას გულისხმობს. პირი ან ორგანიზაცია თმობს
რაიმეს საკუთრებას ფულის სანაცვლოდ იმ ვარაუდით (ნდობით), რომ იგივე ფული მიიღება მომავალ
ტრანზაქციებში და საშუალებას მისცემს მათ შეიძინონ მსგავსი ღირებულების სხვა საქონელი ან
მომსახურება.
ფულის ძირითადი ფუნქციების დასახვით, ახლა შეგვიძლია ვიკითხოთ: რა არის ფულის ბუნება?
არსებობს ორი ძირითადი ისტორიული შეხედულება ფულის ბუნებაზე: (1) ფული, როგორც შინაგანი
ღირებულების მქონე ნივთი, მაგალითად, ძვირფასი ლითონები, როგორიცაა ვერცხლი ან ოქრო; და (2)
ფული, როგორც რაიმე შინაგანი ღირებულების გარეშე, როგორიცაა ჭურვები, ბანკნოტები ან საბანკო
დეპოზიტები, რომლებიც წარმოადგენს ფიზიკური პირების ან ერთეულების მსყიდველუნარიანობას,
როგორიცაა ფირმები. შუბიკი ვარაუდობს, რომ ფულის მხარდაჭერა ისეთი რამით, რომელსაც აქვს შინაგანი
ღირებულება ფულის ნდობის მოპოვების ერთ-ერთი გზაა. თუმცა, განვითარებულ ეკონომიკაში, ფული
ბანკნოტების სახით აღარ არის კონვერტირებადი ნივთად, რომელსაც აქვს შინაგანი ღირებულება და
ახლა წარმოადგენს ფულადი მასის მხოლოდ მცირე პროცენტს (3-10%).
ფულის უმეტესობა ახლა საბანკო დეპოზიტების სახითაა. ფულის ფორმები აგრძელებს განვითარებას
დროთა განმავლობაში და არსებული ტენდენცია აშკარად არის მისი დემატერიალიზაციისკენ.
როგორც შესავალ შენიშვნებში შეინიშნება, ფულის შესახებ სამი პერსპექტივაა: ისტორიული,
საინჟინრო/ინსტიტუციური და ფილოსოფიური. ისტორიული პერსპექტივა, როგორც ჩანს, ვარაუდობს,
რომ ფულის, როგორც კრედიტის შესახებ არსებული შეხედულება არის კრედიტის პრაქტიკის ბუნებრივი
ევოლუცია. ანთროპოლოგიური კვლევები ვარაუდობენ, რომ კრედიტი და დებეტი იყო გაცვლის
პირველი საშუალება, თუმცა მათი კონკრეტული ფორმა განსხვავებულია. იმ მომენტში, როდესაც
გაირკვა, რომ კრედიტი გადარიცხვადია, გზა გაიხსნა ფულის, როგორც კრედიტის, ზოგადი ცნების
დანერგვისთვის.
თუმცა, დღეს ცენტრალური ბანკების წინაშე დგანან საინჟინრო პრობლემა, გადაწყვიტონ თუ არა
და როგორ უნდა მოხდეს ფულის დემატერიალიზაცია, ბანკნოტების აღმოფხვრა და საბოლოოდ
ინსტიტუციური ცვლილებების განხორციელება. ციფრული ვალუტების დანერგვა ერთ-ერთი ასეთი
მნიშვნელოვანი ცვლილებაა. საინჟინრო პრობლემები, რომლებსაც ასეთი ცვლილება მოიცავდა,
მოითხოვდა ფულის საკითხის უფრო მაღალ დონეზე ხედვას. ფაქტობრივად, მთავრობებს და
ცენტრალურ ბანკებს მოუწევთ გადახედონ პრობლემას, როგორ გადაანაწილონ გადახდის საშუალებები
დიდ მოსახლეობაზე ეკონომიკაში, რომელიც ავტომატიზაციის დღევანდელი ტენდენციების
გათვალისწინებით, სავარაუდოდ დატოვებს მოსახლეობის დიდ ნაწილს საარსებო საშუალებების
გარეშე. ღირსეული ცხოვრება. რესპუბლიკურ რომში (ძვ. წ. 123 წ.) დიდი მოსახლეობის გამოკვების
გამოსავალი იყო მარცვლეულის ყოველთვიური განაწილება - ყველაზე იაფი და ეფექტური საკვები
პროდუქტი, რომელიც მაშინ ხელმისაწვდომი იყო - განსაზღვრული ღირებულებით (61მოდიუსზე).

და 1/3 ცალი თითო
პროგრამა დაფინანსდა მდიდარ აზიის პროვინციებში საგადასახადო სისტემის რეორგანიზაციით (Aly
2017).
ფული ბუნებით იერარქიულია, ანუ მოცემულ დონეზე ფული დამოკიდებულია უფრო მაღალ დონეზე
არსებულ ფულზე. დამოკიდებულებას შეიძლება ჰქონდეს განსხვავებული ფორმები: მაგალითად,
დაბალი დონის ფული შეიძლება იყოს კონვერტირებადი უფრო მაღალი დონის ფულში ან შეიძლება
იყოს კრედიტების პაკეტი, როგორიცაა ფულის ბაზრის ფონდი, რომელიც ჩამოყალიბებულია სახაზინო
ვალებით. იერარქიის სათავეში არის ლიკვიდობის უმაღლესი დონის მქონე ფული; დაბალ დონეზე
ფული შედგება თანდათანობით ნაკლებად ლიკვიდური აქტივებისგან. დღესდღეობით, ფულის
იერარქია შედგება მონეტებისა და ბანკნოტების უმაღლეს დონეზე, საბანკო დეპოზიტების დაბალ
დონეზე და თითქმის ფულის აქტივებისგან, როგორიცაა ფულის ბაზრის სახსრები, თანდათან უფრო
დაბალ დონეზე. საბანკო დეპოზიტები ამჟამად ყველაზე გავრცელებული და ფართოდ გამოყენებული

ფულია ტრანზაქციისთვის.
დღევანდელ ეკონომიკაში ფულის წარმოება ან ბანკნოტების სახით ან დეპოზიტების სახით არის
შედარებით მარტივი, იაფი პროცესი, ხოლო ფულის განაწილება რთული პროცესია, ძირითადი
ელემენტია კრედიტი. მონეტების მოჭრით შექმნილი ახალი ფული ან

იერარქიულად აღმატებული ბანკნოტების ბეჭდვა იწარმოება ცენტრალური ბანკების მიერ, „იყიდება“
ბანკებში და საზოგადოებას შეუძლია მიიღოს მხოლოდ საბანკო სისტემიდან. მონეტები და ბანკნოტები
მუდმივი ფულია. ახალი ფული, რომელიც შექმნილია კომერციული ბანკის მიერ სესხის გაცემისას, არ
არის მუდმივი ფული. სესხები იქმნება დეპოზიტების სახით და ვრცელდება კრედიტუნარიან აგენტებზე
(ფიზიკურ პირებზე ან სუბიექტებზე) და უნდა (დროულად) დაბრუნდეს; დაბრუნების შემდეგ, მათი
ღირებულება განადგურებულია. რა თქმა უნდა, დეპოზიტების გადარიცხვა შესაძლებელია სხვადასხვა
საბანკო ანგარიშებს შორის მთლიანად ან ნაწილობრივ, მაგრამ გადარიცხვები არ ქმნის ახალ ფულს,
ისინი მხოლოდ ფულს გადარიცხავენ. თითქმის ფული, როგორიცაა ფულის ბაზრის ფონდები, არის
რთული ფინანსური ინჟინერიის მქონე აქტივი, რომელიც იყიდება ბაზარზე და გამოიყენება ღირებულების
შესანახად. მიუხედავად იმისა, რომ თითქმის ფულის გამომუშავება რთულია, მისი განაწილება არის პირდაპირი გ
ფულის შექმნისა და განაწილების სისტემები არ არის ფიქსირებული, მაგრამ მუდმივი ნაკადის
მდგომარეობაშია. მომავალი ევოლუცია შეიძლება მოიცავდეს ზემოთ ნახსენები მონეტებისა და
ბანკნოტების მიტოვებას ან ფულის გამოყოფის ვალზე მკაცრი დამოკიდებულების მიტოვებას, ამ
უკანასკნელის ჩანაცვლებას სხვა მექანიზმებით, როგორიცაა ფულის ერთგვაროვანი განაწილება.
ცხადია, ფულის შექმნისა და განაწილების პროცესის დაპროექტება არის როგორც საინჟინრო, ასევე
პოლიტიკური ეკონომიკის პრობლემა. სინამდვილეში ფულის შექმნა/განაწილება გავლენას ახდენს
სიმდიდრის განაწილებაზე და ისეთი საზოგადოებების სტაბილურობაზე, როგორიცაა ჩვენი
დემოკრატიები. კლასიკური ბერძენი ფილოსოფოსი პლატონი თვლიდა, რომ სოციალური მშვიდობის
უზრუნველსაყოფად, საზოგადოებაში ყველაზე მაღალანაზღაურებადი ადამიანების შემოსავალი
არასოდეს უნდა აღემატებოდეს ყველაზე დაბალანაზღაურებადს ხუთჯერ. ჩვენ შეიძლება არ
დავეთანხმოთ ზუსტ ციფრს, მაგრამ პრინციპი ნათელია.
1.1.2 ფულზე და ფასებზე
ფულსა და საბაზრო ფასებს შორის ურთიერთობა რთულია. ფულის რაოდენობრივი თეორია (QTM) აყენებს
მარტივ პროპორციულ ურთიერთობას მიმოქცევაში არსებული ფულის რაოდენობასა და ფასების დონეს
შორის, სადაც ფასების დონე, პრაქტიკაში, არის ფასების საშუალო შეწონილი. მიუხედავად იმისა, რომ
ინტუიცია და გამოცდილება გვთავაზობს, რომ სხვა თანაბარ პირობებში ფასები იზრდება ხელმისაწვდომი
ფულის ოდენობის მატებასთან ერთად, QTM ჩანს ზედმეტად გამარტივება.
ეკონომიკური თეორია ამტკიცებს, რომ ფასები განისაზღვრება მიწოდებისა და მოთხოვნის
გადაკვეთით. მაგრამ მოთხოვნა დამოკიდებულია შესყიდვისთვის ხელმისაწვდომი თანხის ოდენობაზე.
თანამედროვე ეკონომიკები - უაღრესად არათანაბარი შემოსავლისა და სიმდიდრის თვალსაზრისით -
სეგმენტირებულია ქვეეკონომიკებში, რომლებსაც აქვთ მხოლოდ ზღვრული ურთიერთქმედებები. მთელი
ეკონომიკის ერთიანი ფასის დონის ცნება არ შეესაბამება ემპირიულ რეალობას. პირველ რიგში, ფასების
ინდექსის არჩევანი ძირითადად თვითნებურია; შეიძლება სხვადასხვა ფორმულების მიღება.
მეორე, თუ ვივარაუდებთ, რომ ჩვენ ავირჩიეთ ინდექსი, თითოეულ ქვეეკონომიკას განსხვავებული აქვს
ფასების დონე, იღებს ფულის სხვადასხვა შემოდინებას და განსხვავებულად რეაგირებს ფულის შემოდინების
ცვლილებებზე. ჩვენ ვარაუდობთ, რომ ფასის დონეებსა და ფულის რაოდენობას შორის საშუალო დამოკიდებულების ცნება
უკეთესი იქნება, შეიცვალოს ფულსა და ფასებს შორის განსხვავებული ურთიერთობის ვექტორით თითოეული
ქვეეკონომიკისთვის.
1.1.3 ინფლაციის, ზრდისა და ფინანსური და ეკონომიკური კრიზისების შესახებ
თანამედროვე ეკონომიკა არის რთული სისტემები, რომლებიც აწარმოებენ კომპლექსურ პროდუქტებსა და მომსახურებას.
ამ პროდუქტებისა და სერვისების საბაზრო ღირებულება მხოლოდ ნაწილობრივ არის დაკავშირებული მათ ფიზიკურ
მახასიათებლებთან. ბაზრები პროდუქტებს ღირებულებებს ანიჭებენ მრავალი ფაქტორის, მათ შორის პროდუქტის და მისი
მწარმოებლის იმიჯის ფუნქციით. ინოვაციის დონისა და ფიზიკურ მახასიათებლებსა და საბაზრო ღირებულებას შორის
სუსტი კავშირის გათვალისწინებით, შეუძლებელია უნიკალური რეალური ინფლაციის მაჩვენებლის გამოთვლა.
მაშასადამე, არ შეიძლება არსებობდეს უნიკალური ჭეშმარიტი განსხვავება რეალურ და ნომინალურ ზრდას შორის,
როგორც ამას ამტკიცებს ზრდის თეორია და განხილულია ბარო და სალა-ი მარტინი (2003). ნომინალური ზრდა
განპირობებულია როგორც ფულადი, ასევე ფიზიკური ფაქტორებით, ეს უკანასკნელი მოიცავს ცვლილებებს წარმოებული
რაოდენობით და პროდუქციის სირთულეში. თანამედროვე ეკონომიკებში, სადაც ინოვაციების მაღალი მაჩვენებელია,
თუნდაც ეკონომიკის სტაბილურ სექტორებში - იქნება ეს საქონელი თუ მომსახურება - რეალური ზრდის განსხვავება
ნომინალური ზრდისგან გარკვეულწილად თვითნებურია.
სხვადასხვა ქვეეკონომიკა შეიძლება გაიზარდოს სხვადასხვა სიჩქარით. კერძოდ, ფულის შემოდინებამ შეიძლება
გამოიწვიოს ფინანსური ბაზრების ზრდის ტემპი, რომელიც ბევრად აღემატება ეკონომიკის ზრდის ტემპს, როგორც ეს
ვნახეთ 2007-2016 წლებში, როდესაც აშშ-ს ფინანსური ბაზრები სამჯერ უფრო სწრაფად იზრდებოდა, ვიდრე რეალურ
ეკონომიკაში. ერთი და იმავე ეკონომიკის ფარგლებში ზრდის ტემპებში ეს განსხვავებები შეიძლება გამოიწვიოს ჰაიმან
მინსკის მიერ აღწერილი არასტაბილურობა, რაც გამოიწვევს ბაზრის კრახებს და საბოლოოდ ეკონომიკურ კრიზისებს
(მინსკის ფინანსური არასტაბილურობის თეორია განხილული იქნება მე -8 თავში).
ამ თავში მოცემულია ამ თემების მიმოხილვა; მათი განვითარება წარმოადგენს
წიგნის დანარჩენი ნაწილი.

1.2 შეგვიძლია თუ არა ფულის გარეშე?
დავიწყოთ ფულის ბუნებისა და ფუნქციის შესწავლა თანამედროვე ეკონომიკაში ფულის ყოველგვარი ფორმის გარეშე
საზოგადოების განხილვით. ჩვენი მიზანია დავადგინოთ, თუ რა მახასიათებლებს აძლევს ადამიანთა საზოგადოებებს
საშუალებას ან მოითხოვს ფულის გამოყენებას. მოკლედ, ის, რაც ახასიათებს საზოგადოებას ფულით, არის საკუთრების
სტრუქტურა და საქონლისა და მომსახურების გაცვლის თავისუფლება.
ფულის უკეთ გასაგებად, სასარგებლოა იმის გამოკვლევა, შეიძლება თუ არა და როგორ ფუნქციონირებს
საზოგადოებები ფულის გარეშე. ეს გულისხმობს სოციალური სტრუქტურების იდენტიფიცირებას, სადაც არ არსებობს
(ან ძალიან შეზღუდული) საკუთრების კონცეფცია და სადაც მნიშვნელოვანი ეკონომიკური გადაწყვეტილებები
ხორციელდება ფულადი გაცვლის გარდა სხვა ინსტრუმენტებით. ჩვენ შეგვიძლია გამოვყოთ საზოგადოების სამი
ძირითადი ტიპი ფულის გარეშე:
სასაჩუქრე ეკონომიკა;
ცენტრალიზებული ეკონომიკები, სადაც ეკონომიკური გადაწყვეტილებები მიიღება ცენტრალური
ხელისუფლების მიერ და ხორციელდება გარკვეული ტიპის შეკვეთების მეშვეობით; და, თეორიულად, პოსტ-
საკმარისი საზოგადოებები, სადაც ყველაფერი საჭირო თავისუფლად არის ხელმისაწვდომი.
ჯერ განვიხილოთ, რას უწოდებენ ანთროპოლოგები საჩუქრების ეკონომიკას. საჩუქრების ეკონომიკა, თუ ისინი
არსებობდნენ/არსებობენ, არის პრიმიტიული საზოგადოებები, სადაც საქონელი ნაწილდება ბარტერისა და
კომპენსაციის გარეშე. ცნობილი მაგალითი, რომელიც პოპულარიზაციას უწევს BBC-ის დოკუმენტურ ფილმს Tribe,
მოდის ანუტას ტომიდან, 300 კაციანი ტომიდან, რომლებიც ცხოვრობენ ოკეანიაში, სოლომონის კუნძულებზე. ანუტას
აქვს სოციალური ცხოვრება, რომელიც დაფუძნებულია გაზიარებისა და საჩუქრის გაცემის ცნებაზე.
თუმცა, საჩუქრების ეკონომიის მიღმა რეალობა ბევრი კამათია. ანთროპოლოგმა ბრონისლავ მალინოვსკიმ (1922)
შეისწავლა ტრობრიანელები ახალი გვინეის აღმოსავლეთ სანაპიროზე და დაასკვნა, რომ ის, რაც საჩუქრად
ეკონომიკად ითვლებოდა, სინამდვილეში იყო ძალაუფლებისა და პოლიტიკის რთული სტრუქტურა. თუმცა, ფრანგი
ანთროპოლოგი მარსელ მაუსისთვის (1923), რომელიც ანთროპოლოგიის ერთ-ერთ ფუძემდებლად ითვლება, საჩუქრების
გაცვლის როლი იყო ადამიანთა საზოგადოებებში კავშირების შექმნა. ფილოსოფოსისა და სოციოლოგის ემილ
დიურკემის ძმისშვილმა მაუსმა ჩამოაყალიბა პრიმიტიულ საზოგადოებებში საჩუქრების გაცემის ფართო თეორიები.
მან თქვა, რომ „საჩუქარი“ ნამდვილად არ იყო საკუთრების გადაცემა, რადგან ნებისმიერი საჩუქარი უნდა იყოს
საპასუხო, შესაძლოა არა იმავე ფორმით.
ვინც კარგად იცნობს ევროპულ ქვეყნებში ან მთის სოფლებში ცხოვრებას, ალბათ აღნიშნავს, რომ საჩუქრები
იშვიათად არის მისასალმებელი: საჩუქრის მიღება ავალდებულებს ადამიანს საპასუხოდ, შესაძლოა ოდნავ უფრო
დიდი ღირებულების საჩუქრით. ანთროპოლოგი რუთ ბენედიქტი (1946) თავის შესწავლაში ტრადიციული იაპონური
კულტურის შესახებ, რომელიც გამოიკვლია ამერიკის ომის ოფისისთვის, აღწერს, თუ როგორ არ მოდიან ხალხი
ტრადიციულ იაპონურ კულტურაში.

სხვების დასახმარებლად, რათა თავიდან აიცილონ მათ საპასუხო ვალდებულება. საჩუქრებმა და
დახმარებამ შეიძლება შექმნას არასასურველი ობლიგაციები.
მაგრამ რა მოხდება, თუ არ არის ფული თანამედროვე ეკონომიკაში, სადაც ხდება გაცვლა?
ფულის აღმოფხვრის ერთ-ერთი გზაა საკუთრების აღმოფხვრა, მისი ცენტრალიზება ადამიანთა ჯგუფის
ხელში, როგორიცაა მთავრობა ან ჯარი. ამ მმართველ ჯგუფს შეიძლება ჰქონდეს პროდუქტები ან
სერვისები, რომლებიც წარმოებული და განაწილებული იქნება ფულის გამოყენების გარეშე,
ცენტრალიზებული დიქტატით, როგორიცაა x y-ის z-ზე მიწოდება. ამ ტიპის ეკონომიკას გეგმიურ (ან
ბრძანებულ) ეკონომიკას უწოდებენ. ბრძანებული ეკონომიკის მაგალითი მომდინარეობს ძველი
ეგვიპტიდან, ფარაონების დროს, რომლებიც თეორიულად მაინც ფლობდნენ მთელ მიწას და რომელთა
მარცვლებსა და ხაზინაში ინახებოდა ჭარბი პროდუქტი. ათასობით თანამშრომელს, რომლებიც
მუშაობდნენ დიდგვაროვან თუ სამეფო სახლებში, გარანტირებული ჰქონდათ ამ ჭარბი სარჩოდან.
გორდონ ჩაილდი (1982 [1942]) გვაძლევს ზუსტ წარმოდგენას იმის შესახებ, თუ როგორ ფასდებოდა
თითოეული ათასი მუშის შრომა, რომლებიც აშენებდნენ მეფე სეტის ტაძარს ძვ. ბოსტნეული და ხორცის
შემწვარი ყოველდღიურად და სუფთა თეთრეულის სამოსი თვეში ორჯერ!” (გვ. 131).
თანამედროვე დროში მბრძანებლური ეკონომიკის კლასიკური მაგალითებია საბჭოთა კავშირი,
ჩინეთი და, უფრო მცირე მასშტაბით, კუბა. მიუხედავად იმისა, რომ ჩვენი მიზანი აქ არ არის ამ
მბრძანებლური ეკონომიკების მახასიათებლებისა და ისტორიის ანალიზი, მოდით აღვნიშნოთ, რომ
საბჭოთა კავშირი, ჩინეთი და კუბა არ იყო ფულის გარეშე ეკონომიკა. არსებობდა ძალიან მაღალი დონის
ცენტრალური დაგეგმარება, განსაკუთრებით სოფლის მეურნეობასა და მრეწველობაში, მაგრამ
ადამიანებს უფლება ჰქონდათ, თუმცა შეზღუდვებითა და შეზღუდვებით, გამოეყენებინათ ფული
საქონლისა და მომსახურების შესაძენად.
ხშირად აღნიშნავენ, რომ დაგეგმილ საზოგადოებას არ შეუძლია შეაგროვოს მისი ფუნქციონირებისთვის
საჭირო ინფორმაცია და გამორიცხავს ინდივიდის თავისუფლებას გადაწყვიტოს მოქმედების გზა,
რომელიც მას ურჩევნია და რომ ეს თავისუფლება ენიჭება საკუთრებასა და ფულს.
მაგრამ ეს სულაც არ არის საქმე. ჩვენ შეგვიძლია წარმოვიდგინოთ დაგეგმილი საზოგადოებები, სადაც
ინდივიდებს ჯერ კიდევ აქვთ მოქმედების მნიშვნელოვანი თავისუფლება, როგორც დავინახავთ. თუმცა,
მართალია, რომ საქონლისა და სერვისების მიწოდების კოორდინაცია დიდი სეგმენტირებული
მოსახლეობისთვის, როგორიც არის თანამედროვე განვითარებული ეკონომიკები, უზარმაზარ გამოწვევას
წარმოადგენდა ინფორმაციის შეგროვების თვალსაზრისით.
1.2.1 რელიგიური ორგანიზაციები
მსხვილი ორგანიზაციების ერთ-ერთი მაგალითი, რომელთა შიდა სტრუქტურა წააგავს ბრძანებულ
ეკონომიკას, არის რელიგიური ორგანიზაციები. განვიხილოთ, მაგალითად, კათოლიკური ეკლესია,
ორგანიზაცია, რომელიც თითქმის 2000 წლისაა. მართალია, კათოლიკური ეკლესია სხვების მსგავსად
დიდი სიმდიდრე დააგროვა, მაგრამ ორგანიზაციის შიგნით ათასობით ადამიანის ფუნქცია
განისაზღვრება ბრძანებით. ჩათვალეთ, რომ მხოლოდ ხელდასხმულმა სამღვდელოებამ 2014 წელს

2 როდესაც ინდივიდი შედის
დაითვალა 465 595 ადამიანი (ან თანამშრომელი). ანაზღაურება უმეტესწილად ფულში არ არის, მაგრამ
მოიცავს საკვებს, ტანსაცმელს და საცხოვრებელს. რიტუალები, როგორიცაა ნათლობა და ზიარება, და
მორწმუნეებთან ურთიერთობა, როგორიცაა ავადმყოფების მონახულება, არის საქმიანობები,
რომლებიც ტარდება ეკლესიის პერსონალის მიერ, მაგრამ არა უშუალოდ ფულის სანაცვლოდ.
რელიგიურ ორგანიზაციებს, რა თქმა უნდა, სჭირდებათ ფული გარე სამყაროდან საქონლისა და
მომსახურების შესაძენად. ეს ფული ძირითადად უზრუნველყოფილი იყო შემოწირულობებით ან
მეათედებით დაწესებული წესებით, რომლებიც აიძულებდნენ საზოგადოების წევრებს შეეტანათ
წვლილი კულტში. წარსულში ბევრ ევროპულ ქვეყანაში ადამიანებს თავიანთი „შემოსავლის“ ( დეციმა)
მეათედი უწევდათ ქრისტიანულ კულტს. ჯერ კიდევ, ისეთ ქვეყნებში, როგორიცაა გერმანია,
გადასახადის გადამხდელები ასახელებენ ეკლესიას ან მიზეზს, როგორც მათი საშემოსავლო
გადასახადის მცირე ნაწილის ბენეფიციარს. თუმცა, ეს არ ცვლის იმ ფაქტს, რომ დიდ და კომპლექსურ
ორგანიზაციას შეუძლია იმუშაოს და განვითარდეს საკუთარი სტრუქტურის შიგნით ფულის გაცვლის საჭიროების
თემის მოლოდინში, რომელიც განვითარდება შემდეგ ნაწილში, რელიგიური ორგანიზაციები
წარმოადგენენ საბაზრო ეკონომიკაში ჩანერგილი მმართველი საზოგადოებების მაგალითებს.
საბოლოო ჯამში, შესაძლოა, თანამედროვე სამყაროში უფრო დამახასიათებელია ორი ტიპის
ეკონომიკის ნაზავის პოვნა, თავისუფალი ბაზრისა და ბრძანების.
1.2.2 ფირმები: უხილავი, ხილული და გამქრალი ხელი
კიდევ ერთი მაგალითი იმისა, თუ როგორ შეუძლიათ დიდ ორგანიზაციებს შიდა ფუნქციონირება ფულის
გაცვლის აუცილებლობის გარეშე, მოდის ბიზნეს სამყაროდან. პოპულარულ პრესაში და ადამიანების
უმეტესობის აღქმაში არის დიქოტომია თავისუფალი ბაზრის კაპიტალისტურ ეკონომიკასა და
ცენტრალიზებულად დაგეგმილ საბჭოთა სტილის ეკონომიკას შორის. ეს განსხვავება პირველ რიგში
პოლიტიკური და იდეოლოგიურია. აკადემიურმა კვლევამ განიხილა დაგეგმილი ეკონომიკის უფრო
გავრცელებული განხორციელება: მსხვილი ინტეგრირებული ფირმები.
თავის „ხალხთა სიმდიდრეში“ ადამ სმიტმა აღწერა ჰიპოთეტური „პინის ქარხანა“, სადაც
სპეციალიზაცია და შრომის დანაწილება საშუალებას აძლევს ფირმას მიაღწიოს პროდუქტიული
ეფექტურობის მაღალ დონეს. თუმცა, მიუხედავად ქინძისთავის ქარხნის ეფექტურობისა, სმიტი აღწერს,
თუ როგორ ოპტიმალურად კოორდინაციას უწევს თავისუფალი ბაზრები ეკონომიკურ აქტივობებს,
თითქოს უხილავი ხელით ხელმძღვანელობდნენ. კლასიკურმა და ნეოკლასიკურმა ეკონომისტებმა
თანმიმდევრულად განავითარეს თავისუფალი ბაზრის ცნება, როგორც რესურსების თვითორგანიზება

და თვითრეგულირებადი ოპტიმალური განაწილება.
ეს იყო ინგლისელმა დაბადებულმა ეკონომისტმა როლანდ კოზმა, ვინც პირველად აღწერა

წინააღმდეგობა თავისუფალი ბაზრის ცნებასა და „ფირმების“ ცნებას შორის. 1937 წელს 27 წლის კოზმა
გამოაქვეყნა ნაშრომი "ფირმის ბუნება", სადაც მან წამოაყენა მოსაზრება, რომ არსებობს ეკონომიკური
საქმიანობის ორი ორგანიზაცია: (1) კონკურენტული ბაზრები, რომლებიც კოორდინირებულია ფასით და (2)
ფირმები, რომლებიც კოორდინირებულია. მეწარმის შეგნებული საქმიანობა. კოუზი (1937) ცდილობდა
ეპასუხა კითხვაზე, თუ რატომ ვპოულობთ „ცნობიერი ძალაუფლების კუნძულებს“, რომლებიც ეკონომისტმა
სერ დენის ჰოლმ რობერტსონმა დააფიქსირა თავისუფალ ბაზრებზე მოქმედი ფირმების შესწავლისას.
რობერტსონი (1923) წერდა, რომ ჩვენ ვპოულობთ „ცნობიერი ძალის კუნძულებს არაცნობიერი
თანამშრომლობის ამ ოკეანეში“ (გვ. 85). კოუზის პასუხი იყო, რომ ფირმები არსებობენ, რადგან თავისუფალ
ბაზრებზე არის გარიგების ხარჯები ისეთი, რომ ფირმის შიდა ორგანიზაცია უფრო ეფექტურია, ვიდრე
მარტო ბაზარი.
თავდაპირველად იგნორირებული იყო, კოუზის მუშაობა მოგვიანებით მიიჩნიეს ეკონომიკურ თეორიაში
ეტაპად და 81 წლის კოზს მიენიჭა ნობელის მემორიალური პრემია ეკონომიკურ მეცნიერებებში 1991 წელს.
კოუზის ნაშრომი თეორიულად გააფართოვა მისმა ერთ-ერთმა სტუდენტმა, ოლივერ უილიამსონმა .
შეისწავლა ბაზრებისა და ფირმების გადაწყვეტილების მიღების პროცესი. უილიამსონს თავის მხრივ

მიენიჭა ნობელის მემორიალური პრემია ეკონომიკაში
მეცნიერებები 2009 წ.
მსხვილი კორპორაციების განვითარებით, ეკონომიკური ისტორიკოსი ალფრედ დ.
ჩენდლერმა (1977) აღწერა ახალი ტიპის კორპორაციის გაჩენა, ინტეგრირებული და საშუალო მენეჯმენტის
ფენებით. ჩენდლერმა დაასკვნა, რომ ამერიკული კაპიტალიზმის ისტორია ეწინააღმდეგება სმიტის მიერ
გათვალისწინებული მზარდი სპეციალიზაციისა და შრომის დანაწილებას. ის ამტკიცებდა, რომ მსხვილმა
ვერტიკალურად ინტეგრირებულმა კორპორაციებმა შეცვალეს თავისუფალი ბაზრების დიდი ტერიტორიები
კარგად ორგანიზებული სამეთაურო სტრუქტურებით.
სმიტის უხილავი ხელი ამგვარად შეიცვალა საშუალო მენეჯერების ფენების ხილული ხელით, რომლებიც
მართავენ დიდ ვერტიკალურად ინტეგრირებულ კორპორაციებს.
ცოტა ხნის წინ, რიჩარდ ლანგლოისმა (2002) შენიშნა, რომ ჩენდლერმა აღწერა სიტუაცია, რომელიც
გაბატონებულია კონკრეტულ ისტორიულ პერიოდში, როდესაც 21-ე საუკუნის დასასრულს ვერტიკალური
ინტეგრაცია შეიცვალა ორგანიზაციის სხვა ფორმებით.
ფირმების ორგანიზების დეტალების გარეშე, ცხადია, რომ ეკონომიკური აქტივობის დიდ ნაწილს
ახორციელებს არა ფასით კოორდინირებული თავისუფალი ბაზრები, სადაც ფული არის თავისუფალი,
ავტონომიური ეკონომიკური გადაწყვეტილებების მთავარი გადამცემი, არამედ შიდა, დეცენტრალიზებული
გადაწყვეტილებების მქონე ფირმები. - მიღების, რომელიც არ იყენებს ფულს გადაწყვეტილების
განსახორციელებლად. ზოგადად, ასეთი დეცენტრალიზებული ორგანიზაციები მუშაობენ ბიუჯეტების
მინიჭებით, რომლებიც, როგორც წესი, შეიცავს ღირებულების ცნებას, მაგრამ იშვიათად მოიცავს ფულის
რეალურ გადარიცხვებს. როდესაც ისინი ამას აკეთებენ, ეს უფრო ფისკალურია, ვიდრე ოპერატიული მიზნებისთვის
ზემოაღნიშნული მაგალითები აჩვენებს, რომ შესაძლებელია დიდი, რთული ორგანიზაციების მართვა
ათასობით თანამშრომლით და (დე)ცენტრალიზებული სტრუქტურებით, რომლებიც ერთმანეთს ცვლიან,
ღირებულების შიდა ცნების გამოყენებით, მაგრამ გამოყენების გარეშე.

ფული: საქმიანობა კოორდინირებულია შიდა სამსახურის ბრძანებებით და (შესაძლოა) ინდივიდების ავტონომიური
გადაწყვეტილების მიღების გზით.
დაგეგმილი (ან საბრძანებელი) ეკონომიკა, როგორც წესი, ასოცირდება პრუსიაში დაბადებულ (პოლიტიკურ)
ეკონომისტ კარლ მარქსთან და კომუნიზმთან. გავრცელებულია მოსაზრება, რომ დაგეგმილ ეკონომიკაში
ინდივიდებს აქვთ მცირე თავისუფლება. დაგეგმილი ეკონომიკა იდენტიფიცირებული იყო მჩაგვრელ რეჟიმებთან,
ხოლო საბაზრო ეკონომიკა გაიგივებული იყო თავისუფლებასთან, დემოკრატიასთან და კეთილდღეობასთან. მე-20
საუკუნის ეკონომისტები-ფილოსოფოსები ფრედრიკ ფონ ჰაიეკი და ლუდვიგ ფონ მიზესი იყვნენ ცენტრალურად
დაგეგმილი ეკონომიკების ძლიერი კრიტიკოსები. მათი კრიტიკა ეყრდნობოდა რწმენას, რომ ცენტრალიზებული
დაგეგმილი სისტემა ანადგურებს თავისუფლებას და არ შეუძლია მოწინავე ეკონომიკის დაგეგმვისთვის საჭირო
ინფორმაციის შეგროვება და დამუშავება. თუმცა, როგორც ვნახეთ, დაგეგმილი ქვეეკონომიკები საერთოა
კაპიტალისტურ საზოგადოებებშიც კი.
1.2.3 პოსტ-საკმარისი საზოგადოებები
თანამედროვე, ფუტურისტული მიდგომა ფულის გარეშე ეკონომიკისადმი არის ისეთი საზოგადოების წარმოდგენა,
სადაც ტექნოლოგიამ მიაღწია იმ ეტაპს, სადაც ყველა საჭირო საქონელი და სერვისი თავისუფლად
ხელმისაწვდომია ყველასთვის, თანხები შეუსაბამოდ. კარლ მარქსის სოციალური პროგრესის ცნების განუყოფელი
ნაწილი მოიცავდა კეთილშობილ საზოგადოებას, პოსტ-საკმარისი საზოგადოებას, სადაც ყველა საჭიროება
დაკმაყოფილდებოდა ფულის გამოყენების გარეშე. მსგავსი პოსტ-საკმარისი საზოგადოება იყო გათვალისწინებული
Star Trek სერიებსა და ფილმებში. Star Trek სამყაროში „რეპლიკატორები“ აწარმოებენ ყველაფერს, რაც საჭიროა .
შემდგომი დეფიციტი, უფულო
Star Trek სამყაროს ეკონომიკური სისტემა განიხილებოდა ნიუ-იორკის კომიქსზე 2015 წლის ოქტომბერში.
3
მონაწილეებს შორის იყო პოლ კრუგმანი, 2008 წლის ნობელის მემორიალური პრემიის ლაურეატი ეკონომიკურ
მეცნიერებებში. კრუგმანმა აღნიშნა, რომ პოსტ-საკმარისი საზოგადოება, რომელშიც ობიექტები თავისუფლად არის
ხელმისაწვდომი, დაფარავს ამერიკელების ხარჯების მხოლოდ 30%-ს; დარჩენილი 70% იხარჯება მომსახურებაზე.
კრუგმანმა შენიშნა, რომ თუ Star Trek- ის რეპლიკატორებს ასევე მოუწევდათ სერვისების მიწოდება, მაშინ სხვაობა
სერვიტორებსა და მონებს შორის ბუნდოვანი იქნებოდა. კრუგმანის შენიშვნა გულისხმობს, რომ ობიექტების
რეპლიკაცია შეიძლება ჩაითვალოს წმინდა მექანიკურად, ხოლო სერვისები დაკავშირებულია ადამიანის მსგავს
ცნობიერ შესაძლებლობებთან.
პოსტ-საკმარისი საზოგადოების ტექნიკური გამოწვევის გარდა - გამოწვევა შესაძლოა
გადაუჭრელი - კულტურული და ფსიქოლოგიური ცვლილებები, რომელსაც მოითხოვს პოსტ-საკმარისი
საზოგადოება იქნება კრიტიკული საკითხი. ჩვენს თანამედროვე ეკონომიკაში გამოყენებული პროდუქტების
უმეტესობას სიმბოლური მნიშვნელობა აქვს, რამდენადაც ისინი ასახავს მათი მფლობელის სიმდიდრეს. პოსტ-
საკმარისი საზოგადოება აღმოფხვრის სოციალურ განსხვავებებს შემოსავლის გამო.

ყუთი 1.1 ჩაანაცვლებს თუ არა რობოტები ადამიანებს?
ამჟამად ბევრი კამათი მიმდინარეობს იმაზე, თუ რამდენად შორს წავა სამუშაო ადგილის რობოტიზაცია, თუმცა ჩვენ
ჯერ კიდევ შორს ვართ იმისგან, რომ შევძლოთ ადამიანების რობოტებით ჩანაცვლება მაღალი დონის ინტელექტუალურ
ამოცანებში. შესაძლებელი იქნება თუ არა ადამიანის ტვინის მსგავსი შესაძლებლობების მქონე სილიკონის ტვინის
აშენება, ეს არის კითხვა, რომელსაც ამ დროისთვის პასუხი არ აქვს.
ჩვენ გვაქვს წარმოდგენა იმაზე, თუ როგორ მუშაობს ტვინი მხოლოდ ნეირონების დონეზე და ნეირონებს შორის
ელექტროქიმიური გაცვლის დონეზე. დაახლოებით 100 მილიარდი ნეირონისგან ჩამოყალიბებული ტვინი (Azevedo et al.
[2009] გამოქვეყნებული უახლესი შეფასებით 86 მილიარდი ნეირონი) არის რთული სისტემა.
გარდა ამისა, ჩვენ წარმოდგენა არ გვაქვს, შეიძლება თუ არა ადამიანის ტვინის მუშაობა ნეირონების შეკრების
ახსნად . მიუხედავად იმისა, რომ რეი კურცვეილი (2013), Google-ის ინჟინერიის დირექტორი, თავის წიგნში „როგორ
შევქმნათ გონება“ ამტკიცებდა, რომ შესაძლებელი იქნება ადამიანებზე უფრო ინტელექტუალური მანქანების შექმნა,
არ არსებობს კონსენსუსი, რომ ეს ეფექტურად არის შესაძლებელი. არც იმის მტკიცებულება არსებობს, რომ მაღალი
დონის ინტელექტი შეიძლება აიხსნას გამოთვლითი ტერმინებით. გარდა ამისა, ჩვენ ჯერ კიდევ არ გვაქვს ცოდნა იმის
შესახებ, თუ როგორ არის დაკავშირებული ცნობიერი გონება ფიზიკურ ტვინთან.
რა თქმა უნდა, ტვინი არის ფიზიკური ობიექტი, რომლის ფუნქციონირება პრინციპში შეიძლება აიხსნას ფიზიკური
კანონებით, მაგრამ არ არსებობს გარანტია, რომ ტვინი არის გამოთვლითი სისტემა, რომლის სიმულაცია შესაძლებელია
გამოთვლითი მოწყობილობით. ტვინი, როგორც ელემენტარული ნაწილაკების ერთობლიობა, შეიძლება უბრალოდ
ზედმეტად რთული იყოს ნებისმიერი კომპიუტერით გამოსათვლელად.
უფულო პოსტ-საკმარისი საზოგადოების შექმნის გამოწვევები ჩანს ავტომატიზაციის ამჟამინდელ გავრცელებაში.
სინამდვილეში, მიუხედავად იმისა, რომ პოსტ-საკმარისი საზოგადოებები აშკარად ჯერ არ შექმნილა და ნაკლებად სავარაუდოა,
რომ მათ ვიხილოთ უახლოეს მომავალში, რასაც ჩვენ ვხედავთ არის ავტომატიზაციის პროგრესული დანერგვა - რობოტები, ისევე
როგორც სხვა სამრეწველო ავტომატიზაციის მოწყობილობები სამუშაო ადგილზე. ხოლო ხელოვნური ინტელექტი ოფისში –
ადამიანების ჩანაცვლება. სამუშაო ადგილების დაკარგვა შეიძლება უზარმაზარი იყოს. განვიხილოთ რა მოხდა მაშინ, როდესაც
სოფლის მეურნეობა მექანიზებული იყო. პატრიცია დალის (1981) შეფასებით, 1870 წელს აშშ-ს მოსახლეობის 50% იყო
დასაქმებული სოფლის მეურნეობაში. 1870-1981 წლებში სოფლის მეურნეობის მექანიზაციის შემდეგ, დალის შეფასებით, 1981
წლისთვის სოფლის მეურნეობაში მოსახლეობის მხოლოდ 4,5% მუშაობდა. დღეს ეს მაჩვენებელი დაახლოებით 1,5%-ია.
დანარჩენი განვითარებული მსოფლიოს მაჩვენებლები მნიშვნელოვნად არ განსხვავდება.
ჩვენი სოციალური ღირებულებები და სტრუქტურა გვაიძულებს მივმართოთ ავტომატიზაციას მოგების გასაზრდელად და არა
შრომის შემცირება და შემოსავლის განაწილება. ავტომატიზაციისადმი არსებული ტენდენცია იწვევს
წინააღმდეგობებს: სამუშაოს სანაცვლოდ ადამიანები იღებენ ხელფასს, რომელიც საშუალებას აძლევს
მათ მოიხმარონ პროდუქტები და მომსახურება, მანქანები - არა. უაღრესად ავტომატიზირებული ეკონომიკა,
რომელიც ორგანიზებულია პროდუქციის მაქსიმიზაციისთვის მინიმალური დანახარჯებით, შეხვდება
არასაკმარის მოთხოვნას, რადგან მოსახლეობის სულ უფრო დიდ ნაწილს არ ექნება არც სამუშაო და არც
შემოსავალი. მშვიდობიანი უაღრესად ავტომატიზირებული საზოგადოების დანერგვა მოითხოვს დიდ
კულტურულ ცვლილებას.
1.3 ფული, ბაზარი და ღირებულება
ახლა განვიხილოთ, როგორ შეიძლება ფული, როგორც კრედიტი გახდეს ეკონომიკური არასტაბილურობის
წყარო და როგორ მოქმედებს ფულის არათანაბარი განაწილება ფასზე საბაზრო ეკონომიკაში, რადგან ის
ეკონომიკის სეგმენტირებას ახდენს ქვეეკონომიკებად, რომლებსაც აქვთ მხოლოდ ზღვრული
ურთიერთქმედება და განიცდიან სხვადასხვა ზრდის ტემპს.
1.3.1 ეკონომიკური და ფინანსური არასტაბილურობა
კეინსის შემდეგ, მინსკიმ (1986) აჩვენა, რომ კრედიტზე დაფუძნებული კაპიტალისტური ეკონომიკა არსებითად
არასტაბილურია და ეს იმიტომ ხდება, რომ კრედიტი მიდრეკილია შექმნას ის, რასაც ეწოდება
ავტოკატალიტიკური პროცესი, სადაც კრედიტის ზრდა იწვევს კრედიტის დამატებით ზრდას. ის პონცის
სქემას ადარებს.
მინსკი ამტკიცებდა,
რომ არასტაბილურობის მთავარი წყარო მოდის იქიდან, რომ კრედიტი შეიძლება გაიცეს არა მხოლოდ
პროცენტის რეალური მოგებით დაფარვის შესაძლებლობის საფუძველზე, არამედ აქტივების ღირებულების
მოსალოდნელი სამომავლო ზრდის საფუძველზე. (ამგვარად წარმოქმნილი არასტაბილურობა განხილულია
მე -8 თავში.)
ჩარჩო 1.2 ფულის შექმნა და განაწილება თანამედროვე

ეკონომიკებში
ფულის პრობლემა თანამედროვე ეკონომიკებში არის საინჟინრო პრობლემა იმისა, თუ როგორ უნდა
შეიქმნას და გამოყოს გადახდის საშუალებები დიდი რაოდენობით ფიზიკურ პირებსა და სუბიექტებზე.
თანამედროვე ეკონომიკაში ფულის რამდენიმე ფორმა არსებობს: მონეტები, ბანკნოტები, საბანკო
რეზერვები, საბანკო დეპოზიტები, პლუს თითქმის ფული და ალტერნატიული და ციფრული ვალუტები.
ფულის არცერთ ამჟამინდელ ფორმას არ გააჩნია შინაგანი ღირებულება; ფულის ყველა ფორმა,
რომელიც დღეს ბრუნავს, შეიძლება მივიჩნიოთ, როგორც ჟეტონები ან სერთიფიკატები, რომლებიც
ადგენენ მისი მფლობელის მსყიდველუნარიანობას. მონეტები და ბანკნოტები ანონიმურია, ხოლო
საბანკო დეპოზიტის მფლობელი მიკვლევადია. ფულის იერარქიაში მონეტები და ბანკნოტები
უმაღლეს საფეხურს იკავებს, რადგან ისინი არ არიან დამოკიდებული სხვა სახის ფულზე. რეზერვები
და საბანკო დეპოზიტები კონვერტირებადია ბანკნოტებად; პრინციპში, ეს არის ბანკნოტებზე
დამოკიდებული კრედიტები/ვალები.
რეზერვები არის ფული, რომელიც გაცვლა ხდება კომერციულ ბანკებს შორის ან კომერციულ
ბანკებსა და მათ შესაბამის ცენტრალურ ბანკს შორის; ამ უკანასკნელ შემთხვევაში, ისინი შეიძლება
ჩაითვალოს, როგორც ბანკების ანგარიშები მათ შესაბამის ცენტრალურ ბანკში. In

მთლიანობაში, ცენტრალური ბანკები არიან რეზერვების ექსკლუზიური შემქმნელები. რეზერვები
იქმნება, როდესაც ცენტრალური ბანკები ან ყიდულობენ აქტივებს ბანკებისგან (ან არაბანკებისგან,
კომერციული ბანკის შუამავლის გამოყენებით) ან (ზოგჯერ) ბანკებს რეზერვებს სცემენ სესხს
(გადაუდებელი) მიზნებისთვის. A ბანკიდან B ბანკში თანხების გადარიცხვისას რეზერვები
გადაირიცხება A ბანკიდან B ბანკში; რეზერვების მთლიანი რაოდენობა უცვლელი რჩება, შეიცვალა
მხოლოდ მათი პოზიცია ცენტრალურ ბანკში. როდესაც ბანკი ქმნის ახალ დეპოზიტს, როგორც სესხი-
ანაბარი წყვილი, არ იქმნება ან გადაირიცხება რეზერვი.
მონეტები იჭრება მთავრობების ან ცენტრალური ბანკების მიერ და ნაწილდება ბანკებში
ბანკნოტების ან საბანკო დეპოზიტების სანაცვლოდ, ხოლო ცენტრალური ბანკების მიერ
დაბეჭდილი ბანკნოტები ეძლევა ბანკებს რეზერვების სანაცვლოდ. კომერციული ბანკები თავის
მხრივ ყიდიან ბანკნოტებს თავიანთ კლიენტებს, დებეტირებენ მათ ანგარიშებს. ორივე მონეტები
და ბანკნოტები არის ფიატი ფული, ანუ კანონიერი გადახდის საშუალება, ამიტომ ორივე უნდა იყოს
მიღებული საქონლისა და მომსახურების გადახდისას, შრომის ჩათვლით.
ბევრ განვითარებულ ეკონომიკაში, მათ შორის აშშ-ში, დიდ ბრიტანეთში და ევროკავშირში,
სახელმწიფოს პირდაპირი დაფინანსება დაუშვებელია და, შესაბამისად, სახელმწიფოს არ შეუძლია
ბანკნოტების დარიგება საზოგადოებაში მომსახურების სანაცვლოდ. ბანკნოტების მიღება
საზოგადოებას მხოლოდ კომერციული ბანკებიდან შეძენით შეუძლია.
თუმცა, ზოგიერთ ქვეყანაში, როგორიცაა ინდოეთი, ცენტრალურმა ბანკებმა შესაძლოა სესხები
მისცეს პირდაპირ თავიანთ მთავრობებს, რომლებიც შემდეგ გამოიყენებენ მათ საქონლისა და
მომსახურების, მათ შორის შრომის, გადასახდელად. ამ შემთხვევაში, ფიზიკურმა პირებმა და
ფირმებმა შეიძლება მიიღონ ბანკნოტები ბანკებიდან ან სახელმწიფოსგან მომსახურების სანაცვლოდ.
ბანკნოტების გამოყენება კლებულობს. დიდ ბრიტანეთში, 2013 წლის ბოლოსთვის, ბანკნოტები
წარმოადგენდნენ ქვეყნის ფულის მარაგის მხოლოდ 3%-ს; აშშ-ში ეს მაჩვენებელი 10%-ზე ნაკლებია,
მაგრამ ამის ნახევარი საზღვარგარეთ ინახება. ფულის აბსოლუტური უმრავლესობა იქმნება
საბანკო დეპოზიტებზე, რომლებიც ბანკების მიერ გაცემული არ არის კანონიერი გადახდის საშუალება.
თუმცა, დეპოზიტები საყოველთაოდ მიღებულია გადახდისთვის, მაგალითად, საბანკო გადარიცხვით.
უმეტეს ქვეყნებში დეპოზიტები, პრინციპში, კონვერტირებადია ბანკნოტებად. შესაძლებელია, რომ
ოდესმე მომავალში ბანკნოტებმა არსებობა შეწყვიტოს; დეპოზიტები დარჩება როგორც ჩანაწერები
დეპოზიტის მფლობელის საქონლისა და მომსახურების შესაძენად.
ბანკები ქმნიან სესხებს და დეპოზიტებს ერთდროულად. გავრცელებული მოსაზრების
საპირისპიროდ, ბანკებს არ ესაჭიროებათ დეპოზიტები სესხების გასაცემად და შესაბამისად არ
სჭირდებათ დეპოზიტები ფულის შესაქმნელად. კონცეპტუალურად უნდა გამოვყოთ დეპოზიტების
გენერაცია, რაც საბოლოო ჯამში შედგება იმაში, რომ ბანკები აწერენ ნომრებს თავიანთ კლიენტთა
ჩანაწერებში და ახლად შექმნილი დეპოზიტების განაწილებას კლიენტებზე, რომლებიც იღებენ
სესხს. შეიძლება გამოყენებულ იქნას განაწილების სხვა წესები, მაგალითად, მოქალაქეებზე
დეპოზიტების ერთგვაროვანი განაწილება, როგორც ძირითადი ეროვნული შემოსავალი.

ექსპერიმენტული ეტაპი ფინეთში და შესწავლის პროცესშია აშშ-ის ჰავაის შტატში.
ამიტომ ფული დროებითი ფულია, რადგან სესხები უნდა დაიფაროს და ფული განადგურდეს.
არსებობს ერთი მნიშვნელოვანი გამონაკლისი: ფული შეიძლება შეიქმნას/განადგურდეს
ცენტრალური ბანკების მიერ, როდესაც ისინი ყიდულობენ აქტივებს ბანკებიდან ან ყიდიან
აქტივებს იმ პროცესში, რომელსაც ეწოდება ღია ბაზრის ოპერაციები. 2008 წლის ფინანსური
კრიზისის შემდეგ, საბანკო დეპოზიტების მნიშვნელოვანი ნაწილი შეიქმნა ცენტრალური ბანკების
მიერ გამომუშავებული ფულით იმ პროცესში, რომელსაც ეწოდება რაოდენობრივი შემსუბუქება
(QE). QE-ში ცენტრალური ბანკი ყიდულობს ფინანსურ აქტივებს არასაბანკო ორგანიზაციებისგან.
ჩვენ შეგვიძლია დავაფიქსიროთ პრობლემა ფულის კუთხით: კრედიტზე დაფუძნებული საზოგადოების
არასტაბილურობა ექვივალენტურია იმ საზოგადოების არასტაბილურობისა, სადაც ფულს ქმნიან
კომერციული ბანკები სესხების გაცემისას. (იხ . ჩანართი 1.2 თანამედროვე ეკონომიკებში ფულის
გამომუშავების პროცესის მიმოხილვისთვის.) არასტაბილურობა გამოწვეულია ეკონომიკური
დაძაბულობით, რომელიც იქმნება, როდესაც კორპორატიული აქციების ღირებულების ზრდის ტემპი (ე.ი.
მთლიანი საბაზრო კაპიტალიზაცია) გაცილებით მაღალია, ვიდრე ზრდის ტემპი. რეალური ეკონომიკა,
რითაც მიანიშნებს აქციების ფასების ბუშტზე. ეს აქტივების ინფლაცია წარმოიქმნება ფულის ჭარბი
რაოდენობით, რომელიც მიედინება ფინანსურ ბაზრებზე. დიდიე სორნეტმა, ფიზიკოსმა ეკონომისტმა,
თავის კოლეგა პიტერ კაუველსთან ერთად ციურიხის პოლიტექნიკური ინსტიტუტის ETH-ში შეისწავლა
საფონდო ბირჟის ბუშტის მათემატიკური მახასიათებლები. მათი ანალიზის მიხედვით (Cauwels and Sornette
2012), ფინანსური ბუშტები ხასიათდება ფინანსური აქტივების ღირებულების სუპერ ექსპონენციალური
ზრდით, ხოლო ეკონომიკა მხოლოდ ექსპონენტურად იზრდება.
ახლა გავაფართოვოთ მინსკის ანალიზი ორი მიმართულებით. ჯერ ერთი, იმ დროს, როდესაც მინსკი
აკეთებდა თავის ანალიზს, კრედიტი ძირითადად გაცემული იყო ფირმებზე მათი საბრუნავი კაპიტალის
საჭიროებების დასაფინანსებლად, ისევე როგორც ახალი ინვესტიციებისთვის. დღეს ფირმები აღარ
არიან მთავარი მსესხებლები. Adair Turner (2013) აღნიშნავს, რომ დიდ ბრიტანეთში გაცემული კრედიტის
მთლიანი თანხის მხოლოდ დაახლოებით 15% მიდის ფირმებზე; გაცემული კრედიტების უმეტესობა
შინამეურნეობებზე მიდის იპოთეკის დასაფინანსებლად. ამ კრედიტის დიდი ნაწილი არ აფინანსებს
ახალი სახლების მშენებლობას, არამედ არსებული სახლების შეძენას, რაც ქმნის აქტივების ინფლაციას.
ეს ნიმუში შეიძლება ნახოთ ყველაზე განვითარებულ ეკონომიკაში, მათ შორის აშშ-ში (დეტალებისთვის
იმის შესახებ, თუ ვინ იღებს ნასესხებ ფულს აშშ-ში, იხილეთ თავი 8). ეს ცნება შეიძლება განზოგადდეს.
რიჩარდ ვერნერმა (1992, 1997) შემოიტანა მოსაზრება, რომ კრედიტი უნდა გაიყოს ორ ნაწილად: ერთი
ნაწილი, რომელიც აფინანსებს ტრანზაქციებს, რომლებიც გავლენას ახდენს მშპ-ზე, მეორე ნაწილი,
რომელიც გავლენას ახდენს აქტივების ფასებზე. მან გამოიყენა თავისი თეორია იაპონიის ეკონომიკაში
და აჩვენა, თუ როგორ ხსნის ეს განხეთქილება ფულის მიმოქცევის შემცირებულ სიჩქარეს, რომელიც
გვხვდება არა მხოლოდ იაპონიაში, არამედ უმეტეს განვითარებულ ეკონომიკაში. შეგახსენებთ, რომ
ფულის მიმოქცევის სიჩქარე არის ფულის მარაგი გაყოფილი მშპ-ზე. გარდა ამისა, აქტივების შესყიდვის პროგრამე
ცენტრალური ბანკების მიერ 2007-2008 წლების ფინანსური კრიზისის და შემდგომი დიდი

რეცესიის შემდეგ განხორციელდა ფულის უზარმაზარი შემოდინება ფინანსურ ბაზრებზე.
მეორე, ჩვენ ვარაუდობთ, რომ სანამ მინსკი განიხილავს მთელ ეკონომიკას და მთლიან
აქტივების ბაზარს, ანალიზი უნდა გაკეთდეს ქვესისტემების დონეზე. რატომ? უპირველეს
ყოვლისა, დააკვირდით, რომ მაღალი კორპორაციული მოგება და დიდი მოგება ფინანსურ
ბაზრებზე, პრინციპში, უნდა ქმნიდეს მოთხოვნას საქონელსა და მომსახურებაზე, რაც თავის
მხრივ გამოიწვევს ინფლაციას, როგორც ამჟამად იზომება (იხ. თავი 6 ინფლაციის განხილვისთვის).
რამდენადაც ინფლაციას ყურადღებით ადევნებენ თვალს, მთავრობები და ცენტრალური ბანკები
ჩაერევიან, რათა, როგორც ამბობენ, „გაათავისუფლონ პანჩის თასი“. მაგრამ ეს არ მოხდა ბოლო
ფინანსურ და ეკონომიკურ კრიზისში. მაგალითად, შეერთებულ შტატებში, 1987 წლის კრახის
შემდეგ, ინფლაცია დაეცა და დარჩა დაბალი, საშუალოდ 3%-ზე ქვემოთ 2016 წლამდე. ამიტომ,
ჩვენ უნდა ავხსნათ, თუ როგორ, 2000 და 2008 წლის ბაზრის კრახის შემდეგ, დაბალი ინფლაცია.
თანაარსებობდა ეკონომიკურ ზრდასთან ისტორიული საშუალო მაჩვენებლების შესაბამისად,
მაგრამ თან ახლდა აქტივების ღირებულების მკვეთრი ზრდა. ნახაზი 1.1 ასახავს აშშ-ს მშპ-ს და
S&P 500 ინდექსის ზრდას 1987 წლის იანვრიდან 2016 წლის თებერვლის ბოლომდე; ნახაზი 1.2
ასახავს ინფლაციის მაჩვენებელს იმავე პერიოდისთვის.
ჩვენ ვარაუდობთ, რომ თანამედროვე რთულ ეკონომიკაში ეკონომიკური და ფინანსური
ბუშტები აიხსნება პროდუქტებში, წარმოებასა და ეკონომიკურ ურთიერთობებში არსებული
სირთულით ფულის გამომუშავებასთან ერთად. ის ფაქტი, რომ ფულის გამომუშავებას შეუძლია
ერთდროულად წარმოქმნას აქტივების ბუშტი, გარკვეული ეკონომიკური ზრდა და გაზომილი
ინფლაციის გარეშე, არის ის, რაც ართულებს კრიზისების პროგნოზირებას, რადგან აქტივების
ბუშტები ერთდროულად რამდენიმე ფაქტორით არის შენარჩუნებული.
გამოფენა 1.1 აშშ-ს მშპ-ს და S&P500 ინდექსის ზრდა 1987–2016 წლებისთვის, ხელახლა მასშტაბირება დაიწყო 1-დან.
შექმნილია ავტორის მიერ სენტ ლუის ფედერალური სარეზერვო ბანკიდან (FRED) მიღებული მონაცემების გამოყენებით.
გამოფენა 1.2 აშშ-ს ინფლაციის მაჩვენებელი 1987–2016 წლებში. აგებულია ავტორის მიერ მიღებული მონაცემების გამოყენებით
სენტ ლუისის ფედერალური სარეზერვო ბანკიდან (FRED).
ჩვენი ანალიზი არსებითად ეყრდნობა სამ პუნქტს, ყველა დაკავშირებულია იმაზე, თუ როგორ ვაგროვებთ
რთულ სისტემაში. კერძოდ: (1) არ არსებობს ინფლაციის ცალსახად გაზომვის საშუალება მთელი თანამედროვე
ეკონომიკისთვის, (2) ფული ნაწილდება არათანაბრად და (3) თანამედროვე ეკონომიკა იყოფა ქვეეკონომიკებად,
რომლებიც იზრდება სხვადასხვა ტემპებით. ეს სამი პუნქტი არსებითად არის დაკავშირებული. ერთად
აღებული, ისინი განმარტავენ, თუ როგორ შეიძლება გავხდეთ აქტივების ფასების სწრაფად მზარდი, გარკვეული
ეკონომიკური ზრდის და მცირე ინფლაციის მოწმენი. მოკლედ მივხედოთ თითოეულ მათგანს; უფრო დეტალური
განხილვა შეგიძლიათ იხილოთ მე -8 თავში, სადაც განვიხილავთ ფულის გავლენას ეკონომიკაზე.
პირველი, ინფლაცია. ფასების ინდექსირებისა და ინფლაციის ცნებები ცალსახად არ არის განსაზღვრული.

ჩვენ შეგვიძლია განვსაზღვროთ უსასრულო რაოდენობის ინფლაციის ინდექსები და მივიღოთ განსხვავებული
შედეგები თითოეული ინდექსისთვის. ის, რაც ჩვეულებრივ იზომება სამომხმარებლო ფასების ინდექსებით,
საკმაოდ კარგად ვრცელდება პროდუქტის სივრცის მხოლოდ ყველაზე სტაბილურ ნაწილზე.
არის ეკონომიკის მთელი სექტორები - ძალიან ინოვაციური ან ფუფუნების სექტორები, მაგალითად - სადაც
ამა თუ იმ მიზეზით უბრალოდ შეუძლებელია ინფლაციის გაზომვა. ზოგადად, ინფლაცია უნდა შეიცვალოს
ინფლაციის მაჩვენებლების ვექტორით.
რაც შეეხება ფულის არათანაბარ განაწილებას, არსებობს უთანასწორობის ორი ძირითადი წყარო.
პირველი, შრომის დანაწილება მუშებსა და კაპიტალისტებს შორის განსაზღვრავს ეკონომიკური ძალაუფლების
სტრუქტურას და პასუხისმგებელია იმაზე, თუ როგორ ნაწილდება ფული ხელფასზე და მოგებაზე. მეორე, ახალი
ფულის უმეტესობა წარმოიქმნება საბანკო სესხებით, ხოლო სესხები გაიცემა კრედიტუნარიან პირებზე ან
ფირმებზე. დაბალი საპროცენტო განაკვეთების გამო, რომელიც ჭარბობდა 2008 წლის ფინანსური კრახის
შემდეგ, ფირმების მიერ აღებული სესხების უმეტესობა ახლა გამოიყენება აქციების უკან შესაძენად. ეს
თავისთავად არის ავტოკატალიზური პროცესი, სადაც აქტივების მზარდი ფასი ქმნის უფრო დიდ გირაოს და
აწარმოებს მუდმივად მზარდი რაოდენობით ფულის შემოდინებას ფინანსურ ბაზრებზე.
მესამე და ბოლოს, პროდუქციის ფასის თავისუფალი ბაზრის გზა დამოკიდებულია იმაზე, თუ როგორ შემოვა
ფული ეკონომიკის სხვადასხვა სექტორში. თუ ჩვენ გვექნება დიდი შემოდინება იმ სექტორებში, სადაც
ინფლაციის გაზომვა შეუძლებელია, ჩვენ განვიხილავთ ნომინალურ ზრდას, რომელიც არ განსხვავდება
რეალური ზრდისგან.
ახლა ჩვენ შეგვიძლია დავასრულოთ ჩვენი ანალიზი. ბოლო სამი ათწლეულის განმავლობაში და ახლახან
ცენტრალური ბანკის პოლიტიკით 2007-2008 წლების ფინანსური კრიზისის შემდეგ, დიდი თანხები შემოვიდა იმ
სექტორებში, სადაც ინფლაციის გაზომვა შეუძლებელია. ეკონომიკა გაიზარდა, მაგრამ მხოლოდ იმ სექტორებში,
სადაც ნომინალური ფასების მატება გამოიწვია მცირე ინფლაციის გარეშე. ეკონომიკის ზოგიერთმა სექტორმა
განიცადა ნომინალური ზრდა ფინანსური ბაზრების მაჩვენებელთან შედარებით. ვინაიდან 2007 წელს აშშ-ს
საფონდო ბირჟის შეფასება დიდწილად განპირობებული იყო შემოდინებითა და ბერკეტებით, სუბპრიმების
კრიზისი გამოიწვია.
ეკონომიკური კრიზისი. ჩვენი ანალიზი განვითარდება მე -8 თავში.
1.3.2 ფულის რაოდენობრივი თეორია
ახლა ვნახოთ, როგორ განსხვავდება ჩვენი ანალიზი ფულის რაოდენობრივი თეორიისგან (QTM),
რომელიც ამტკიცებს, რომ სხვა თანაბარ პირობებში, ფასის დონე პროპორციულია ან სულ მცირე არის
ფულის რაოდენობის მზარდი ფუნქცია. QTM სათავეს გვიან რენესანსში იღებს, როდესაც პრუსიაში
დაბადებულმა მათემატიკოსმა ნიკოლაუს კოპერნიკმა და სხვებმა აღნიშნეს ფასების ზრდა ახალი
სამყაროდან ოქროსა და ვერცხლის შემოდინების შემდეგ. ბოლო დროს მისი მომხრეები არიან ირვინგ
ფიშერი, ლუდვიგ ფონ მიზესი და მილტონ ფრიდმანი. ჩვენ ვარაუდობთ, რომ თანამედროვე რთულ
ეკონომიკებში, ბაზრის მასშტაბით ფასების დონის ცნება აზრი არ აქვს; QTM ვერ ვრცელდება მთელ
ეკონომიკაზე. მაგრამ ჩვენ შეგვიძლია აღვადგინოთ „ადგილობრივი“ QTM-ის გარკვეული ფორმა.
საბაზრო ეკონომიკა არის ეკონომიკა, სადაც ინდივიდები, იქნება ეს ფიზიკური პირები თუ სხვა,
ფლობენ საქონელს და თავისუფლად ყიდიან თავიანთ საქონელსა და მომსახურებას, როგორც წესი,
ფულის სანაცვლოდ; ნატურით გადახდა იშვიათია. როგორ მუშაობს ფული საბაზრო ეკონომიკაში?
ოკლედ:
საბაზრო ეკონომიკა განსაზღვრავს ფასებს პრიორიტეტების, ფულის ოდენობისა და მისი განაწილების

ფუნქციის მიხედვით. ფასები განისაზღვრება არა მხოლოდ ინდივიდების აბსტრაქტული უპირატესობებით,
არამედ იმ თანხების ოდენობით, რომლებიც მათ ხელთ აქვთ, ანუ საბაზრო ეკონომიკის სხვადასხვა
მოთამაშეებისთვის ხელმისაწვდომი ფულის ოდენობით.
ზემოაღნიშნული განცხადების ძირითადი განსხვავებები QTM-სთან დაკავშირებით არის (1)
აღიარება, რომ ფული არათანაბრად ნაწილდება და (2) ოპერაციულად განსაზღვრის საჭიროება, თუ
როგორ იზომება ცვლადები. QTM ვარაუდობს, რომ არსებობს კავშირი ფასების დონესა და
ხელმისაწვდომი ფულის რაოდენობას შორის სიმდიდრისა და შემოსავლის სტრუქტურის
გათვალისწინების გარეშე. მაგრამ რეალურ სამყაროში არ არსებობს ფასების უნიკალური, კარგად
განსაზღვრული დონე, რომელიც გამოიყენება მთელ ბაზარზე და არ არსებობს ფულის ერთიანი ნაკადი
ეკონომიკაში. ფული შერჩევით მიედინება ზოგიერთ სექტორში და ხელს უწყობს სხვადასხვა სექტორში
ზრდის სხვადასხვა ტემპების წარმოებას.
1.3.3 კაპიტალისტები, ხელფასები და ფული
საბაზრო ეკონომიკა, როგორც წესი, ასოცირდება თავისუფალ კერძო საწარმოთა სისტემასთან,
რომლის საქმიანობა არის კერძო ინიციატივის შედეგი, ცენტრალური კონტროლის გარეშე, თუ არა
რეგულაციების სახით. თავისუფალი საწარმოთა სისტემა, თავის მხრივ, ასოცირდება კაპიტალიზმთან
იმდენად, რამდენადაც საწარმოები კაპიტალისტების მფლობელობაშია. არსებობს ფუნდამენტური განსხვავებ

კაპიტალისტებს შორის, რომლებიც იღებენ მოგებას და თანამშრომლებს, რომლებიც იღებენ ხელფასს.
თანამედროვე დროში კაპიტალისტები არიან ან ძალიან მდიდარი პირები ან პროფესიონალურად მართული
საინვესტიციო ფონდები, რომლებიც თავის მხრივ ფლობენ მდიდარ ინდივიდებს. 6 ორივე მოგების
მაძიებელია. კაპიტალის კონცენტრაცია ადამიანთა უმცირესობის ან ინვესტიციების მართვის ფირმების
ხელში პრაქტიკაში ანიჭებს ცალკეულ როლებს კაპიტალისტებსა და თანამშრომლებს, რითაც აყალიბებს
საბაზრო ეკონომიკის დინამიკას. კაპიტალისტები ფლობენ წარმოების საშუალებებს და კაპიტალის
ინვესტირებას ახდენენ საწარმოთა პორტფელში, მათი კაპიტალის მარაგის გაზრდის მიზნით;
თანამშრომლები ასრულებენ საჭირო სამუშაოს და იღებენ ხელფასს (და შესაძლოა ბონუსს) თავიანთი
შრომის სანაცვლოდ. ჩვენ კაპიტალისტებს ვუწოდებთ ინდივიდებისა და ფონდების ანსამბლს, რომლებიც
ფლობენ ფირმებს და ეძებენ მოგებას.
ჩარჩო 1.3 ფული და კაპიტალისტური ეკონომიკა
საკუთრების, გაცვლის და წარმოების ცნებებზე დაყრდნობით, თავისუფალ ბაზრის ეკონომიკებს
სჭირდებათ ფული, რათა კაპიტალისტებს და ხელფასის მიმღებებს საშუალება მისცენ მოაწყონ
(საბოლოოდ ხანგრძლივი) წარმოების პროცესები და საქონლისა და მომსახურების გაცვლის
(შეძენის) უნარი. კაპიტალისტებს შეუძლიათ დააგროვონ ფიზიკური კაპიტალი ან ფინანსური
აქტივები, როგორიცაა აქციები, მაგრამ პრინციპში ისინი არ აგროვებენ ფულს, რადგან ფული
ნასესხებია და უნდა დაბრუნდეს. კაპიტალისტებს შეუძლიათ ფულის დაგროვება მთლიანობაში,
მაგრამ მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ მთავრობას აქვს დეფიციტი, რომელიც მონეტიზებულია
ცენტრალური ბანკის მიერ ან მომხმარებლები აიღებენ სესხებს. სინამდვილეში, როგორც

მოგვიანებით დავინახავთ დეტალურად, მთელი ფული მოდის ორი წყაროდან: კომერციული
ბანკებიდან, როდესაც კლიენტები იღებენ სესხებს ან ცენტრალური ბანკებიდან, როდესაც ისინი
ყიდულობენ აქტივებს. კომერციული ბანკების მიერ შექმნილი ფული ნადგურდება სესხების დაფარვისას; ამიტო
როგორც წესი, კაპიტალისტები აგროვებენ თითქმის ფულს ან ლიკვიდური აქტივების სხვა

პორტფელს.
ეკონომიკის დაყოფა კაპიტალისტებად და მუშებად თანამედროვე მოწინავე ეკონომიკების
ძალაუფლების სტრუქტურის ფუნდამენტური ასპექტია. ეს არის ძალაუფლების სტრუქტურა, რომელიც
განსაზღვრავს ფულის და, შესაბამისად, ეკონომიკური პროდუქციის განაწილებას მუშებსა და
კაპიტალისტებს შორის. ბოლო კვარტალურ წერილში ინვესტორებისთვის, ჯერემი გრანტემი ბოსტონში
დაფუძნებული აქტივების მართვის ფირმადან Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co.
(GMO) (2017) ცდილობდა აეხსნა, თუ რატომ არის 500 ჩამოთვლილი აშშ ფირმის ფასი-მოგების კოეფიციენტი
(ფირმის შეფასების საზომი), რომლებიც მოიცავს ფართოდ მოხსენიებულ S&P 500 ინდექსს, ახლა 65-70%-
ით მეტია, ვიდრე წინა პერიოდში. პერიოდი 1935–1995 წწ. გრანტემმა აღნიშნა, რომ 1997 წლამდე პერიოდთან
შედარებით, S&P 500 ფირმების მარჟა გაიზარდა.

დაახლოებით 30%-ით და გამოავლინა მოგების ამ ზრდის ექვსი მიზეზი: (1) ბრენდების გაზრდილი
ღირებულება გლობალიზაციის გამო, (2) გაიზარდა კორპორატიული ძალა ბოლო 40 წლის
განმავლობაში, (3) გაიზარდა კორპორაციული სიმდიდრე, რომელიც გამოიყენებოდა
ზემოქმედებისთვის. პოლიტიკა, (4) კაპიტალის დანახარჯების შემცირება მშპ-ს პროცენტულად, (5)
გაიზარდა მონოპოლიური ძალა აშშ-ს კორპორაციებისთვის და (6) დაბალი საპროცენტო
განაკვეთები 1997 წლიდან მოყოლებული მაღალ ბერკეტებთან ერთად. მაღალმა მოგებამ, ახალი
საინვესტიციო შესაძლებლობების შემცირებამ და ფულის მარაგის ზრდამ მიიზიდა ფულის მზარდი
ნაკადები იმავე აქციებში, რამაც გამოიწვია ფასების ზრდა იმაზე მეტი, რაც გამართლებულია კორპორატიულ
1.3.4 არის თუ არა თავისუფალი ბაზრები მართლაც თვითრეგულირებადი?
კრედიტზე დაფუძნებულმა ფულმა შესაძლოა, როგორც აღინიშნა, ეკონომიკას არასტაბილურობა

შემატოს. ამ პროცესის კარგი ილუსტრაციაა აშშ-ს სუბპრიმების იპოთეკური კრიზისი, რომელმაც
გამოიწვია ბოლო გლობალური ფინანსური კრიზისი. რას განვიხილავთ ამ თავში (და უფრო ღრმად
მე -8 თავში) არის ის, თუ როგორ ქმნის ფულის განაწილება დიფერენცირებული ქცევის ჯიბეებს
პროდუქტის სივრცეში და როგორ მოქმედებს ფული თითოეულ ამ სივრცეში ფასების დონეზე.
კლასიკურ და ნეოკლასიკურ ეკონომიკაში ბაზრები დაჯილდოებულია თითქმის ჯადოსნური
ძალებით: ისინი თვითრეგულირებადია და, თუ ხელუხლებლად დარჩებიან, მიდრეკილნი არიან

სტაბილური ეკონომიკური ოპტიმუმისკენ. ამიტომ ფინანსური ან ეკონომიკური კრიზისი განიხილება
ეგზოგენურ მოვლენად და გამორიცხულია მათი მოსაზრებებიდან. „მეცნიერების“ მდგომარეობის
საილუსტრაციოდ, გავიხსენოთ, როგორ ჩაერია ინგლისის დედოფალი ლონდონის ეკონომიკის
სკოლის ეკონომისტთა ბრიფინგზე 2007-2008 წლების ბაზრის კრახის შემდეგ.
7 ელიზაბეტ II-მ ჰკითხა
როგორც ცნობილია, 25 მილიონი ფუნტი დაკარგა, დედოფალმა
ეკონომისტებს, რატომ არ დაინახეს „საშინელი“ ფინანსური კრიზისი. დარცხვენილმა პროფესორთა
კომიტეტმა, რომელიც დედოფალს მასპინძლობდა, დრო სთხოვა წერილობითი პასუხის
მოსამზადებლად. პასუხი რამდენიმე დღის შემდეგ მოვიდა: ”მოკლედ, თქვენო უდიდებულესობავ,
კრიზისის დროის, მასშტაბისა და სიმძიმის წინასწარ განჭვრეტა და მისი თავიდან აცილება,
მიუხედავად იმისა, რომ ამას მრავალი მიზეზი ჰქონდა, უმთავრესად ბევრის კოლექტიური
წარმოსახვის მარცხი იყო. ნათელი ხალხი, როგორც ამ ქვეყანაში, ისე საერთაშორისო დონეზე,
რათა გაიგონ სისტემის მთლიანობაში

იწინასწარმეტყველეს
არსებული კრიზისი,
რისკები“.რადგან
8 არსებითად,
ენდოგენური
ეკონომისტებმა
კრიზისებიარ
არც
წარმოუდგენელია და არც განჭვრეტადია ძირითადი ეკონომიკის წონასწორობის ჩარჩოებში.
1.3.5 ლოკალური და გლობალური ურთიერთქმედება და მათი როლი ფასების განსაზღვრაში

ეს და შემდეგი ქვეთავი განიხილავს, თუ როგორ მოქმედებს ფული, თუ როგორ განსაზღვრავს
თავისუფალი ბაზრები ფასებს და ხაზს უსვამს ზოგიერთ ფუნდამენტურ განსხვავებას ფინანსურ
ბაზრებსა და საქონლისა და მომსახურების ბაზრებს შორის. ეკონომისტები ამტკიცებენ, რომ ფასი
განისაზღვრება მიწოდებისა და მოთხოვნის მრუდების გადაკვეთით. ანუ, ვარაუდობენ, რომ არსებობს
ფასის ორი მონოტონური ფუნქცია, კლებადი ფუნქცია, რომელიც წარმოადგენს მოთხოვნილ
რაოდენობას ფასის ფუნქციით და მზარდი ფუნქცია, რომელიც წარმოადგენს რაოდენობას, რომელიც
შეთავაზებულია ფასის ფუნქციით. ფაქტობრივი საბაზრო ფასი არის ფასი, სადაც მოთხოვნა ემთხვევა
შეთავაზებას.
ეკონომისტები ასევე ამტკიცებენ, რომ ეკონომიკური აგენტები აწარმოებენ პროდუქციას და
მომსახურებას მათი პრეფერენციების მიხედვით. რიგი მათემატიკური პირობებით, უპირატესობების
დალაგება შეიძლება გამოიხატოს სასარგებლო ფუნქციის საშუალებით, რომელიც ანიჭებს რიცხვს,
სასარგებლოს, თითოეულ პროდუქტსა და მომსახურებას. მოთხოვნა არის უპირატესობების შეკვეთის
ფუნქცია. არის თუ არა ეს რეალობის ერთგული წარმოდგენა?

ორი მოსაზრებაა გასათვალისწინებელი. პირველი ის არის, რომ თანამედროვე ეკონომიკებში
პრეფერენციები მხოლოდ ნაწილობრივ არის დაკავშირებული პროდუქტებისა და სერვისების
ფიზიკურ მახასიათებლებთან. ეგზოგენურმა ფაქტორებმა, როგორიცაა რეკლამა, მესაქონლეობა ან
საქონლისა და სერვისების სიმბოლური ღირებულება, შესაძლოა შეცვალოს პრეფერენციების
შეკვეთა. ეს აშორებს პროდუქტებსა და სერვისებს მინიჭებულ ეკონომიკურ ღირებულებას წმინდა
ფიზიკური მახასიათებლებისგან. რეალურად შეიძლება მოხდეს, რომ მიწოდებასა და მოთხოვნას
შორის ურთიერთობა შეიცვალოს, რადგან უფრო მაღალ ფასებს უფრო სიმბოლური მნიშვნელობა აქვს.
განვიხილოთ, მაგალითად, Chivas Regal ვისკი ან Louis Vuitton-ის ჩანთები. ხშირ შემთხვევაში, წარმოება
შეზღუდულია დიზაინით უფრო მაღალი ფასის მისაღებად. ეს ტიპიურია „ცხელი“ ელექტრონული
პროდუქტებისთვის, როგორიცაა ვიდეო თამაშები ან სმარტფონები, როგორც წესი, წლის ბოლოს
სადღესასწაულო საჩუქრების გაცემამდე. პროდუქციის ფიზიკური ზრდა, როგორც სირთულის, ასევე
რაოდენობის თვალსაზრისით, მხოლოდ სუსტად არის დაკავშირებული ეკონომიკურ ზრდასთან.
მეორე მოსაზრება არის ის, რომ პრეფერენციები, პირველ რიგში, განისაზღვრება ადგილობრივი
შედარებებით. მოსაზრება, რომ თავისუფალ ბაზარზე ფასები განისაზღვრება მთელი ბაზრის
შედარებით, აზრი არ აქვს თანამედროვე ეკონომიკებში. პერ ბაკმა, სიმონ ნორელიკემ და მარტინ
შუბიკმა (1999) შექმნეს ფასების ფორმირების მრავალაგენტური მოდელი, რომელიც დაფუძნებულია
ადგილობრივ ურთიერთქმედებებზე. სინი წერენ:
წონასწორობის თეორიაში ყველა აგენტი მოქმედებს ერთდროულად და გლობალურად. სინამდვილეში, აგენტები, როგორც წესი, იღებენ
გადაწყვეტილებებს ადგილობრივად და თანმიმდევრულად. დავუშვათ, აგენტს აქვს ვაშლი და სურს ფორთოხალი. მას შესაძლოა მოუწიოს თავისი
ვაშლის მიყიდვა სხვა აგენტზე, სანამ მესამე აგენტისგან ფორთოხალს იყიდის: მაშასადამე, ფულია საჭირო ტრანზაქციისთვის, რომელიც უზრუნველყოფს ლიკვიდობ
ის ინახავს ღირებულებას გარიგებებს შორის.
(გვ. 2528)
ფასების განსაზღვრის ლოკალურობა განსხვავებულია ფინანსურ ბაზრებზე და საქონლისა და
მომსახურების ბაზრებზე. პრინციპში, ფინანსური ბაზრები უფრო თანაბრად ფასდება ფართო
გეოგრაფიულ ზონებში, ვიდრე ფიზიკური საქონლის ბაზარი. თუმცა, როგორც მომხმარებელი

ბაზრებზე, მათზე შეიძლება გავლენა იქონიოს მოდამ და მეცხოველეობამ (გაითვალისწინეთ 1990-იანი წლების
ბოლოს dot. com bubble), საერთო ჯამში, ფინანსური ბაზრები უფრო თანმიმდევრულია, ვიდრე პროდუქტებისა და
სერვისების ბაზრები. ამ თანმიმდევრულობის მიზეზი არის ის, რომ ფინანსური აქტივების ფასი დამოკიდებულია
ძირითად დისკონტის ფაქტორებზე, რომლებიც გამოიყენება ფულადი სახსრების ნაკადებზე, რომლებიც
ახასიათებს აქტივს. ეს მნიშვნელოვანია: ის საშუალებას გვაძლევს გონივრულად განვსაზღვროთ აქტივების
ინფლაციის კონცეფცია და გავიგოთ, თუ როგორ რეაგირებენ ფინანსური ბაზრები ფულის შემოდინებაზე, მაშინ
როცა იგივეს გაკეთება რეალურ საქონლისა და მომსახურების ბაზრებზე, ძირითადად, შეუძლებელია.
1.3.6 აქტივების ფასები ფინანსურ ბაზრებზე
ფინანსურ აქტივებს არ გააჩნიათ საქონლის მრავალი განსხვავებული ფიზიკური მახასიათებელი, როგორიცაა
სამომხმარებლო პროდუქტები. სინამდვილეში, ფინანსური აქტივი არის ხელშეკრულება, რომელიც მის
მფლობელს აძლევს უფლებას მიიღოს ფულადი ნაკადების მომავალი ნაკადი. ეს განმარტება ეხება ნებისმიერ
ფინანსურ აქტივს - ობლიგაციებს, აქციებს ან წარმოებულებს. მომავალი ფულადი ნაკადები გაურკვეველია და,
შესაბამისად, წარმოდგენილია ალბათობით, როგორც შემთხვევითი ცვლადები. სხვადასხვა ფინანსური აქტივები
გამოირჩევა მხოლოდ ფულადი სახსრების ნაკადების სხვადასხვა ნაკადით. 9
ჩარჩო 1.4 ეფექტური ბაზრის ჰიპოთეზა
ევგენი ფამამ (1970) წარადგინა ეფექტური ბაზრის ჰიპოთეზა (EMH), რომელიც აცხადებს, რომ ფასები
სრულად ასახავს ყველა არსებულ ინფორმაციას. მაგრამ თავად ფამამ მალევე გააცნობიერა, რომ ეს
განცხადება ბუნდოვანია და რომ EMH-ის ტესტირება მოითხოვს აქტივების ფასების მოდელს. ფამამ და
მისმა მიმდევრებმა შემდგომში გადააფორმეს EMH და განაცხადეს, რომ ბაზრები ეფექტურია, თუ აქციები
სამართლიანად ფასდება, ანუ თუ აქციების საბაზრო ფასი უხეშად უდრის აქციების შინაგან (ფუნდამენტურ)
ღირებულებას. EMH-ის განმარტება განვითარდა მისი თავდაპირველი ფორმულირების შემდეგ. ამჟამად
EMH განისაზღვრება აქტივების ფასების პროგნოზირებადობის თვალსაზრისით; მიმდინარე ლიტერატურაში
EMH ემთხვევა არბიტრაჟის არარსებობას.
EMH გახდა ფინანსური თეორიის ქვაკუთხედი, რომელიც გამოიყენება ფინანსური აქტივის
ფუნდამენტური ღირებულების დასადგენად. ჩვენი საზრუნავი აქ არ არის EMH-ის განხილვა, არამედ ის,
თუ როგორ აფასებს ბაზარზე ფინანსური აქტივები. როგორ შეიძლება ფინანსური აქტივები შეფასდეს
მოთხოვნისა და მიწოდების მიხედვით და მაინც ჰქონდეს თეორიული, შინაგანი ღირებულება, შესაძლოა,
საბაზრო ფასისგან შორს?
ფინანსური აქტივების შემთხვევაში, მიწოდება და მოთხოვნა განსაზღვრავს დისკონტის ფაქტორებს,
რომლებიც გამოიყენება მომავალი ფულადი ნაკადების მიმდინარე ღირებულების დასადგენად.
არბიტრაჟის არარსებობის შემთხვევაში, აქტივების ფასები ყოველთვის შეიძლება გამოითვალოს აწმყოს ჯამად
მომავალი ფულადი ნაკადების დისკონტირებული მოსალოდნელი ღირებულება. ეფექტური ბაზარი
არის ბაზარი, სადაც დისკონტის ფაქტორები არის წონასწორული ბაზრის ფაქტორები, სადაც აქტივების
მოთხოვნა და მიწოდება ასევე წონასწორობაშია. ბაზრები ეფექტურია, თუ საბაზრო ფასები შეესაბამება
წონასწორობის ფასებს.
Pilkington (2014) EMH-ზე დებატები მტკიცედ გადააკეთა Wicksell-ის ბუნებრივი საპროცენტო
განაკვეთების ფარგლებში, ანუ ის განაკვეთები, სადაც დანაზოგი უტოლდება ინვესტიციებზე მოთხოვნას.
თუ არ არის ფულის წმინდა შემოდინება ან გადინება ინვესტიციის ძიებაში, შეგვიძლია ვივარაუდოთ,
რომ ინვესტორები ახდენენ თავიანთი პორტფელის რებალანსს ტექნიკური მიზეზების გამო, რეაგირებენ,
მაგალითად, სიახლეებზე. შესაძლებელია (მაგრამ არა გარკვეული) ვაჭრობამ, თუნდაც ტექნიკური
მიზეზების გამო, გამოიწვიოს ფასების გენერალიზებული ზრდა. თუმცა, თუ ფულის წმინდა შემოდინება
მოხდება ფინანსურ ბაზრებზე, შეიძლება ვივარაუდოთ, რომ ზოგადად ფასები გაიზრდება.
აქტივების ფასწარმოქმნის თეორია აცხადებს, რომ არბიტრაჟის არარსებობის შემთხვევაში, ნებისმიერი
ფინანსური აქტივის საბაზრო ფასი არის ყველა მომავალი ფულადი ნაკადების მოსალოდნელი ღირებულებების
ჯამი, რომელიც დისკონტირებულია შესაბამისი დისკონტის ფაქტორით, რომელიც ასახავს როგორც რისკების
გარეშე, ასევე აქტივის რისკს. . გაითვალისწინეთ, რომ მეცნიერული თვალსაზრისით ეს ცნება სუსტია: ფულადი
ნაკადების შესაძლო უსასრულო მომავალი ნაკადი არ არის დაკვირვებადი. მომავალი ფულადი ნაკადები არ არის
პროგნოზირებულია ფინანსური თეორიით. ამიტომ აქტივების ფასწარმოქმნის თეორია არ არის ოპერატიული
თეორია. თუმცა, მათემატიკური ფინანსებში აქტივების ფასების ცნება, როგორც მომავალი ფულადი ნაკადების
დისკონტირებული მოსალოდნელი ღირებულებების ჯამი, გამოიყენება ნებისმიერ ფასზე არბიტრაჟის
არარსებობის შემთხვევაში.
როგორ უკავშირდება ეს მიწოდებას და მოთხოვნას? თანამედროვე საფონდო ბირჟები - ხშირად
ავტომატიზირებული აუქციონები - ახორციელებენ მიწოდებისა და მოთხოვნის პრინციპს. ისინი ინახავენ ყიდვა/
გაყიდვის შეკვეთების წიგნებს და ცდილობენ შეესაბამებოდეს ორივეს. თუ გაყიდვის ფასები ძალიან მაღალია
შესყიდვის შეკვეთებთან მიმართებაში, ბირჟა ელოდება სანამ გაყიდვის ფასები შემცირდება და/ან ყიდვის
ფასები გაიზრდება.
ფასდაკლების ფაქტორებს, როგორც ზემოთ აღვნიშნეთ, აქვს ორი კომპონენტი: დისკონტის ფაქტორი და
რისკის პრემია. რისკის გარეშე დისკონტის ფაქტორი საერთოა მთელი ბაზრისთვის; რისკის პრემია
იდიოსინკრატულია თითოეული ტიპის რისკისთვის, მაგრამ მაინც უნდა დაიცვან საარბიტრაჟო პირობების
არარსებობა. ცხადია, ფინანსური აქტივების ფასის დადგენა რთული პროცესია, რომელიც დამოკიდებულია
ცენტრალური ბანკების ძირითადი დისკონტის განაკვეთების დაფიქსირებაზე, ისევე როგორც საბაზრო
ძალებზე, რომლებიც განსაზღვრავენ საბაზრო განაკვეთებს. თუმცა, საარბიტრაჟო არგუმენტები ვარაუდობენ,
რომ ფინანსური ბაზრები უნდა შეფასდეს ერთიანი წესების მიხედვით მთელი ბაზრისთვის. ვინაიდან აქტივების
ფასებზე გავლენას ახდენს ძირითადი განაკვეთები, ჩვენ შეგვიძლია ველოდოთ, რომ ფინანსური ბაზრები
ერთნაირად რეაგირებენ ფულის შემოდინებაზე/გადინებაზე.
შედეგი არის ის, რომ უფრო ადვილია აქტივების ინფლაციის ინდექსის განსაზღვრა, ვიდრე პროდუქტის
ინფლაციის ინდექსი. პრაქტიკაში ჩვენ შეგვიძლია ავირჩიოთ გარკვეული ინდექსი, რომელიც წარმოადგენს
კაპიტალიზაციას, როგორც აქტივების ფასების დონის გლობალურ საზომს. ინდექსები, როგორიცაა S&P 500
ან Russell 2000, წარმოადგენს ბაზრის დონის შესაძლო საზომს. შეგვიძლია დავასკვნათ, რომ ფასები
ფინანსურ ბაზრებზე მუშაობს მიწოდებისა და მოთხოვნის ზოგადი კანონით და რომ ფინანსური ბაზრები
საკმაოდ ერთგვაროვნად რეაგირებენ ფულის შემოდინებაზე. ამიტომ შესაძლებელია აქტივების ინფლაციის
გონივრული კონცეფციის განხილვა.
1.3.7 საქონლისა და მომსახურების ფასების დადგენა კონკურენტულ ბაზრებზე
მოდით ახლა განვიხილოთ, თუ როგორ აფასებენ კონკურენტული ბაზრები საქონელსა და მომსახურებას.
ეს ბაზრები შეიძლება იყოს მეტ-ნაკლებად გამჭვირვალე იმ გაგებით, რომ ფასი, რომლითაც
შემოთავაზებულია პროდუქტები და სერვისები, შესაძლოა ცნობილი იყოს ბაზრის ყველა მონაწილისთვის
ან ხელმისაწვდომი იყოს მხოლოდ ბაზრის ზოგიერთი მონაწილისთვის. გამჭვირვალე ბაზრები, როგორც
წესი, მუშაობენ „ერთი ფასის“ წესით, ანუ ერთსა და იმავე ნივთს აქვს ერთი და იგივე ფასი ყველა ბაზარზე.
პრაქტიკაში ბევრი გადახრებია ერთი ფასის წესიდან. მაგალითად, უნივერმაღებს აქვთ ფასების წესები,
რომლებიც შეიძლება დამოკიდებული იყოს კლიენტზე, დღეზე, მაღაზიაში ნივთის ყოფნის დროზე და ა.შ.
სხვადასხვა ტურისტულმა სააგენტომ შეიძლება შესთავაზოს ერთი და იგივე მოგზაურობა ან სასტუმროს
ერთი და იგივე ნომერი სხვადასხვა ფასებში, ხოლო ინტერნეტში ავიაკომპანიის ადგილებისა და სასტუმროს
ნომრების ფასი იცვლება რეალურ დროში მიწოდებისა და მოთხოვნის ფუნქციის მიხედვით. ფასების
რეალურ დროში ადაპტაციის სტრატეგიას ცვალებად მოთხოვნილებაზე ეწოდება დინამიური ფასი.
განვიხილოთ დიდი თანამედროვე ეკონომიკა. ერიკ ბეინჰოკერის (2007) მიხედვით, თანამედროვე
საბაზრო ეკონომიკაში არსებობს ასობით მილიონი საფონდო შენახვის ერთეული (SKU), რომელთა ფუნქციაა
პროდუქტების ცალსახად იდენტიფიცირება. თუ ვივარაუდებთ მხოლოდ 100,000,000 SKU-ს, არის
10,000,000,000,000,000, ანუ 10,000 ტრილიონი ფარდობითი ფასი.
ბაზრებმა უნდა შეასრულონ გამოთვლა - საკმაოდ წარმოუდგენელი - ათიათასობით მილიარდი შედარებითი
ფასების შედარების სწორად დადგენისას.
მაგრამ ეს რა თქმა უნდა არ ხდება. საბაზრო ფასები უბრალოდ შედარებით ნაწილობრივი შედარებების
შედეგია. არ არსებობს სუპერ გამოთვლა, რომელიც აღმოაჩენს ერთ სწორ ფასს. არსებობს მილიონობით, ან
შესაძლოა ასობით მილიონი ადგილობრივი და ინტერნეტის შედარება პროდუქციის შეზღუდულ კომპლექტებს
შორის. ყველა ეს ადგილობრივი შედარება წარმოშობს მოთხოვნას, რომელიც, მიწოდებასთან
შესაბამისობისას, საბოლოოდ აწარმოებს ფასს.
1.3.8 ეკონომიკის ღირებულება და სეგმენტაცია

ღირებულება არის საბაზრო ღირებულება და შეიძლება მხოლოდ სუსტად იყოს დაკავშირებული
პროდუქტის ან მომსახურების ფიზიკურ მახასიათებლებთან. მაგალითად, ბურთით ძაღლის ნარინჯისფერი,
307,3 x 363,2 x 114,3 სმ (121 x 143 x 45 ინჩი) უჟანგავი ფოლადის ქანდაკება ამერიკელი მხატვრის ჯეფ კუნსის
მიერ, 2013 წელს Christie's-ის აუქციონზე 58,4 მილიონ დოლარად გაიყიდა.
Louis Vuitton-ის 2008 წლის Urban Satchel ჩანთა, ქალის ჩანთა, დამზადებულია იტალიური ტყავისგან,
ურბანული მოტივებით, როგორიცაა სიგარეტის პაკეტები და რეკლამირებული, როგორც „მსოფლიოს
ყველაზე ძვირადღირებული ხელჩანთა“ ($150,000), გავრცელებული ინფორმაციით, სწრაფად გაიყიდა
გაკეთებული ორი ათეული ეგზემპლარი. 10
მოდით გავაკეთოთ კიდევ ერთი მოსაზრება, რომლის მნიშვნელობაც მალე გახდება ცნობილი.
ფულის თეორიის თვალსაზრისით, ბაზრების ყველაზე მნიშვნელოვანი ფუნქციაა ფასების განსაზღვრა.
ბაზრები ადგენენ ფასებს ფარდობით ფასებად. სუპერმანქანა შეიძლება ღირდეს $500,000, ხოლო იაფი
ჩანთა შეიძლება $10-ზე ნაკლები ღირდეს ქუჩის ბაზარზე. მაცდურია იმის თქმა, რომ ბაზარი აფასებს
სუპერმანქანას 500,000/10 = 50,000-ჯერ იაფ ჩანთაზე. როგორც ზემოთ აღინიშნა, ბეინჰოკერმა დაითვალა
ათიათასობით მილიარდი შედარება, რაც შესაძლებელია თანამედროვე ეკონომიკაში. თუმცა, პრაქტიკაში
შედარება ხდება შეზღუდულ სამყაროებში. ვინც სუპერმანქანას ყიდულობს, სავარაუდოდ არ იყიდის 10
დოლარიანი ხელჩანთას ქუჩის ბაზრობაზე, მაგრამ Hermès Kelly-ის ჩანთას, რომლის ფასიც 5000 დოლარზე
მეტია.
როგორ ვრცელდება შედარება მთელ ბაზარზე? ჩვენ ვთავაზობთ მათ ამის გაკეთებას ქვეეკონომიკებს
შორის ზღვრული ურთიერთქმედებით. აი რატომ. ადამიანები, რომლებიც ყიდულობენ 500,000 დოლარის
სუპერმანქანებს და Hermès Kelly-ის ჩანთებს და მოგზაურობენ კერძო თვითმფრინავებით, ცხოვრობენ
ეკონომიკის ქვეჯგუფში. თუმცა, ეს ძალიან მდიდარი პირები ასაქმებენ მაღალანაზღაურებად
პროფესიონალებს და იყენებენ ძვირადღირებულ მომსახურებებს ისე, რომ პერიფერიაზე ურთიერთქმედება
სხვა ქვეეკონომიკებთან, რომლებიც შესაძლოა მაინც იყვნენ მდიდრები, თუმცა ნაკლებად მდიდარი. ეს
პროცესი ვრცელდება ყველა ქვეჯგუფზე, რომელიც ერთად მოიცავს მთელ ეკონომიკას. სხვა სიტყვებით
რომ ვთქვათ, ჩვენ შეიძლება ვიფიქროთ თანამედროვე ეკონომიკაზე, რომელიც ჩამოყალიბებულია
რამდენიმე ქვეეკონომიკის მიერ, რომლებსაც აქვთ მხოლოდ შეზღუდული ურთიერთქმედება ერთმანეთთან.
ქვეეკონომიკებს შორის გამიჯვნა არის შემოსავლისა და სიმდიდრის დონის საკითხი, ისევე როგორც სხვა
განსხვავებები, როგორიცაა კულტურული, რელიგიური ან ეთნიკური. შეიძლება ვინმემ გააპროტესტა, რომ
ეკონომიკა არსებითად არის შემოსავლის, კულტურისა და გემოვნების უწყვეტობა. მაგრამ ეს ემპირიულად
ასე არ არის. ხალხი იყოფა კლასტერებად. მსგავს ჯგუფებში დაჯგუფება ვრცელდება ცხოვრების წესზე.
ცხოვრების სტილის ტიპი, რომლის ატანაც ადამიანს შეუძლია, ჩვეულებრივ იყოფა კატეგორიების
შედარებით მცირე რაოდენობაში, რომლებიც ხასიათდება მოხმარების სპეციფიკური ტიპებით, როგორიცაა
კერძო თვითმფრინავები. ერთი კატეგორიიდან მეორეზე გადასვლა მოითხოვს შემოსავლის დიდ ზრდას
ან მნიშვნელოვან კულტურულ ცვლილებას.
ამ ეტაპზე ცხადი უნდა იყოს, რომ ერთიანი ფასის დონის ცნება მთელი ეკონომიკისთვის
დაუსაბუთებელია. ფასების შედარებითი შედარება მუშაობს ჯგუფებში, რომლებსაც აქვთ მსგავსი
შემოსავალი და სიმდიდრე და მსგავსი პროფილები, მაგრამ არ მუშაობს არსებითად განსხვავებული
შემოსავლის დონისა და პროფილის მქონე ჯგუფებში. საქმე იმაშია, რომ ფასები მხოლოდ
ნაწილობრივ დაკავშირებული მახასიათებლებთან, რომელთა გაზომვაც შესაძლებელია; ისინი ასევე

განისაზღვრება არამატერიალური ფაქტორებით. ეს მოსაზრებები გახდება კრიტიკული, როდესაც
ჩვენ ყურადღებას მივაქცევთ ინფლაციის განხილვას და საბოლოოდ იძულებულნი ვართ დავასკვნათ,
რომ არ არსებობს ინფლაციის ჭეშმარიტი საზომი და განვიხილოთ შედეგები ჩვენი ეკონომიკის

მეცნიერებისთვის.
1 ასო ან aes იყო ბრინჯაოს მონეტა, რომელიც გამოიყენებოდა რომის რესპუბლიკის დროს, modius იყო მშრალი ზომა.
უდრის 1,98 გალონს.
2 იხილეთ http://press.vatican.va/content/salastampa/en/bollettino/pubblico/2016/03/05/160305b.html.
3 New York Comic Con არის ყოველწლიური კონვენცია ნიუ-იორკში, რომელიც ეძღვნება კომიქსებს, გრაფიკულ ნოველებს,
ანიმე, მანგა, ვიდეო თამაშები, სათამაშოები, ფილმები და ტელევიზია. აქ მინიშნება ხდება ოქტომბრის მოვლენაზე
11, 2015 წელი.
4 Ponzi scheme არის თაღლითური საინვესტიციო სქემა, სადაც მაღალ ანაზღაურებას ჰპირდებიან ორიგინალურ ინვესტორებს:
მცირე რისკია ამ შემოსავლების დაფინანსებით, არა მომგებიანი ლეგიტიმური ინვესტიციებით, როგორც ბაზარზე, არამედ
ახალი ინვესტიციების მუდმივი ნაკადი. პირამიდული სქემების მსგავსად, როდესაც ნაკადები ამოიწურება, სქემა
იშლება.
5 2016 წლის სრული წლისთვის Standard & Poor's-მა (2017) გამოაცხადა, რომ S&P 500-ის ფირმებმა დახარჯეს 536,4 მილიარდი დოლარი.
შესყიდვებზე, მაშინ როცა შვიდი წლის 2009–2016 წლებში S&P 500 ფირმებმა 2,75 ტრილიონი დოლარის მარაგები შეისყიდეს.
კიდევ ერთი ციფრი მოდის Birinyi Associates-ისგან, რომელიც თვლის, რომ აშშ-ს ჩამოთვლილმა ფირმებმა დახარჯეს დაახლოებით $6.1
ტრილიონი იყიდა საკუთარი აქციები 2005-2016 წლების 11 წლის განმავლობაში.
6 ფიხტნერმა, ჰემსკერტმა და გარსია-ბერნარდომ (2017) შეადგინეს „დიდი სამეულის“ პასიური ინდექსის მფლობელობა.
სახსრები აშშ-ში - BlackRock, State Street და Vanguard - და აღმოჩნდა, რომ ისინი ყველაზე დიდს წარმოადგენენ
ყველა ჩამოთვლილი ამერიკული კორპორაციის 40 პროცენტისა და S&P 500 ინდექსის ფირმების 88 პროცენტის აქციონერი.
7 იხილეთ The Telegraph, 2008 წლის 5 ნოემბერი.
8 იხილეთ The Telegraph , 2017 წლის 9 ივნისი.
9 შეიძლება ვინმემ გააპროტესტა, რომ აქცია საბოლოო ჯამში არის კომპანიის საკუთრების წოდება თავისი სირთულით. მაგრამ ეს არ არის
მართალია. კომპანია არის იურიდიული პირი; აქციის მფლობელი ფლობს მხოლოდ ფულადი სახსრების ნაწილს
აქციების ღირებულების შესაბამისი კომპანია. აქციის მფლობელებს შეიძლება ჰქონდეთ მონაწილეობის უფლება
აქციონერთა კრებები და მოითხოვენ სტრატეგიის ან მენეჯმენტის ცვლილებას, მაგრამ ისინი არ ფლობენ ა
ფირმა. ფირმები არიან იურიდიული პირები; ისინი ფლობენ აქტივებს, აქციონერები ფლობენ მხოლოდ ფირმების მიერ გამოშვებულ აქციებს.
10 შეიძლება ვიფიქროთ, რომ თვალსაჩინო მოხმარების პროდუქტზე მაღალი ფასის დადების იდეა
უფრო სასურველი გახადოს ეს არის თანამედროვე მარკეტინგის გამოგონება და მისი კვლევები ადამიანის ქცევაზე. რეალურად,
ის თარიღდება ძვ .
საქონელი ან სერვისი გაიზრდება, თუ მისი შესამჩნევად მოხმარება შესაძლებელია“. იუნკინსისგან (2005).

ალი, სამუელ. 2017. „გრაჩი და მარცვლეულის რეფორმის ერა ძველ რომში“.
ჩვენი დროის ტენორი: ტ. 6, მუხლი 6. ხელმისაწვდომია: http://
scholarworks.harding.edu/tenor/vol6/iss1/6.
Azevedo, FA, LR Carvalho, LT Grinberg, JM Farfel, RE Ferretti, RE Leite, FW Jacob, R. Lent და S. Herculano-Houzel.
2009. „ნეირონული და არანეირონული უჯრედების თანაბარი რაოდენობა ადამიანის ტვინს აქცევს
იზომეტრიულად მასშტაბურ პრიმატის ტვინს“. გამოთვლითი ნევროლოგიის ჟურნალი, ტ. 513, No. 5
(10 აპრილი):532–541 წ.
ბაკი, პერი, სიმონ ფ. ნორელიკე და მარტინ შუბიკი. 1999. „ფულის დინამიკა“.
ფიზიკური მიმოხილვა E, ტ. 60, არა. 3:2528–2532.
ბარო, რობერტ ჯ. და ქსავიერ სალა-ი-მარტინი. 2003 წ. ეკონომიკური ზრდა. იუ იორკი:

მაკგრაუ-ჰილი.
Beinhocker, Eric D. 2007. სიმდიდრის წარმოშობა; რადიკალური გადაკეთება
ეკონომიკა და რას ნიშნავს ის ბიზნესისა და საზოგადოებისთვის. ბოსტონი, MA: Harvard Business

Review Press.
ბენედიქტე, რუთი, 1946. ქრიზანთემა და ხმალი: იაპონიის ნიმუშები
კულტურა. ბოსტონი, MA: Houghton Mifflin.
კაუელსი, პიტერ და დიდიე სორნეტები. 2012. „მუდმივი ფულის ილუზია
მანქანა. ” შვეიცარიის ფინანსური ინსტიტუტის კვლევის ნაშრომი, No. 12–40. (27 ოქტომბერი).
Chandler, Alfred D. 1977. ხილული ხელი. კემბრიჯი, MA: ჰარვარდის უნივერსიტეტი

აჭერა.
ჩაილდი, გორდონი. 1982 [1942]. რა მოხდა ისტორიაში. ლონდონი: Peregrine Books [Penguin Books].
კოუზი, როლანდ. 1937. „ფირმის ბუნება“. Economica, ახალი სერია, ტ. 4, არა.
16 (ნოემბერი):386–405 წ.
Daly, Patricia A. 1981. "სოფლის მეურნეობის დასაქმება: დასრულდა ვარდნა?"
ყოველთვიური შრომის მიმოხილვა, ტ. 104, No. 11 (ნოემბერი): 11–17.
ფამა, ევგენი. 1970. „ეფექტური კაპიტალის ბაზრები: თეორიისა და ემპირიული მიმოხილვა
მუშაობა. ” ჟურნალი ფინანსები, ტ. 25, არა. 2:383–417.
ფიხტნერი, იან, ეელკე მ. ჰემსკერტი და ხავიერ გარსია-ბერნარდო. 2017. „დამალული
დიდი სამეულის ძალა? პასიური ინდექსის ფონდები, კორპორატიული საკუთრების ხელახალი
კონცენტრაცია და ახალი ფინანსური რისკი“. ბიზნესი და პოლიტიკა, ტ. 19, არა. 2 (ივნისი):298–
326.
გრანტემი, ჯერემი. 2017 წელი. ”ამჯერად მეჩვენება ძალიან, ძალიან განსხვავებული.” გმო კვარტალური
ასო (1Q).
კურცვეილი, რეი. 2013. როგორ შევქმნათ გონება: ადამიანის აზროვნების საიდუმლო
გამოავლინა. ჰარმონდსვორთი: პინგვინის წიგნები.
Langlois, Richard N. 2002. "The Vanishing Hand: The Changing Dynamics of industrial Capitalism".
ეკონომიკის სამუშაო ნაშრომები. 200221. http://digitalcommons.uconn.edu/econ_wpapers/
200221.
მალინოვსკი, ბრონისლავ. 1922. დასავლეთ წყნარი ოკეანის არგონავტები. იუ იორკი:
Routledge.
მაუსი, მარსელი. 1923. «Essai sur le don: Forme et raison de l'échange dans les sociétés archaïques».
Année Sociologique [გადაბეჭდილი Sociologie et Anthropologie-ში. 1968. Paris: PUF, Collection
Quadrige, 4e ed.].
Minsky, Hyman P. 1986. არასტაბილური ეკონომიკის სტაბილიზაცია. ნიუ ჰევენი, CT: იელის
უნივერსიტეტის გამოცემა.
პილკინგტონი, ფილიპ. 2014. „ენდოგენური ფული და საპროცენტო განაკვეთი: ლიკვიდობის
უპირატესობისა და ცხოველური სულების ხელახალი გაჩენა კაპიტალის ბაზრების პოსტ-
კეინზიურ თეორიაში“. ლევის ეკონომიკის ინსტიტუტი. სამუშაო ფურცელი No817.
რობერტსონი, დენის ჰოლმი. 1923. მრეწველობის კონტროლი. ნიუ-იორკი: ჰარკორტი, ბრეისი
და კომპანია.
შუბიკი, მარტინი. 2010. ფულის თეორია და ფინანსური ინსტიტუტები. კემბრიჯი,

MA: MIT Press.
Standard & Poor's. 2017. „S&P 500-ის ანაზღაურება სულ $135.3 მილიარდი 2016 წლის მეოთხე
კვარტალში, კლება 2016 წლის მთელი წლისთვის“. PRNewswire. (22 მარტი): www.prnewswire.com/
news-releases/sp-500-buybacks-total-1353-billion-for q4-2016-decline-for-full-year-2016-300427467.html.
ტერნერი, ადერი. 2013. „კრედიტი, ფული და ბერკეტი: რა ვიკსელი, ჰაიეკი და
ფიშერმა იცოდა და თანამედროვე მაკროეკონომიკა დაავიწყდა. კონფერენციაზე გამოსვლა
მდგრადი ფინანსური სისტემისკენ. სტოკჰოლმის ეკონომიკის სკოლა.
(12 სექტემბერი): https://cdn.evbuc.com/eventlogos/67785745/turner.pdf.
ვერნერი, რიჩარდ ა. 1992. „დაშლილი საკრედიტო და საერთაშორისო კაპიტალის ნაკადების
რაოდენობრივი თეორიისკენ“. ნაშრომი წარმოდგენილი სამეფო ეკონომიკური საზოგადოების
ყოველწლიურ კონფერენციაზე, იორკი, 1993 წლის აპრილი, და მე-5 წლიური PACAP კონფერენციაზე
წყნარი ოკეანის-აზიის კაპიტალის ბაზრებზე, კუალა ლუმპური, 1993 წლის ივნისი.
ვერნერი, რიჩარდ. 1997. „ახალი მონეტარული პარადიგმისკენ: დაშლილი კრედიტის რაოდენობრივი
თეორემა იაპონიიდან მტკიცებულებით“. Kredit und Kapital, ტ. 30, არა. 2 (ივლისი):276–309.
Younkins, Edward W. 2005. "არისტოტელე და ეკონომიკა". Le Québéquois Libre.
(15 სექტემბერი): www.quebecoislibre.org/05/050915-11.htm.

2
ფულის თეორია
ძირითადი ცნებები ნაწილი II
I თავში 1, ჩვენ გამოვყავით ფულის თეორიის სოციალური და ეკონომიკური ჩარჩო. ჩვენი დისკუსიის
შეჯამებით, ფული არის სოციალური ინსტრუმენტი, რომელიც დაფუძნებულია საკუთრების და გაცვლის
ცნებაზე. რთული ეკონომიკები და საზოგადოებები ფულის გარეშე შეიძლება არსებობდეს, მაგრამ მათი
ფუნქციონირება მოითხოვს მნიშვნელოვან ცვლილებებს ჩვენს საბაზრო ეკონომიკებთან მიმართებაში,
კერძოდ, საკუთრების როლის შემცირება და წესების უფრო დიდი როლი. ჩვენი დისკუსია, რა თქმა უნდა,
ორიენტირებულია ფულის მქონე საბაზრო ეკონომიკაზე. არც ერთი განვითარებული საბაზრო ეკონომიკა
არ არის ნამდვილად საბაზრო ეკონომიკა, არამედ თავისუფალი ბაზრებისა და დაგეგმილი
ქვეეკონომიკების ნაზავია. დავიწყოთ ჩვენი განხილვა აქ იმით, რომ ეკონომიკის საზოგადოებას
შეუძლია თუ არა ფულის გარეშე მუშაობა.

2.1 გვჭირდება ფულის თეორია?
ფული ფუნდამენტურ როლს თამაშობს, როგორც ეკონომიკური გადაწყვეტილებების გადაცემისა და
განხორციელების მექანიზმი. მაგრამ ეს მოითხოვს ფულის თეორიას? პასუხი არის "დიახ".
ფული არ არის უბრალოდ რეალური ეკონომიკის სარკე; ის „იწარმოება“ განსაზღვრული რაოდენობით,
შერჩევით ნაწილდება და იძლევა ეკონომიკური გადაწყვეტილებების გადაცემის საშუალებას.
ფულს აქვს საკუთარი დინამიკა, რომელიც აყალიბებს ძალაუფლების სტრუქტურას ნებისმიერ ფულზე
დაფუძნებულ საზოგადოებაში. ამიტომ გვჭირდება ფულის თეორია. უფრო ზუსტად, ჩვენ უნდა
გავაერთიანოთ ფულის თეორია და ეკონომიკური თეორია.
გასაოცარია იმის წაკითხვა, თუ როგორ აშენდა სამეფოები და იმპერიები ძვირფასი ლითონების
ხელმისაწვდომობაზე, როგორიცაა ოქრო ან ვერცხლი, რათა გადაეხადათ სუვერენული ცხოვრების წესისა
და ომის ხარჯები. ალექსანდრე მაკედონელის ომების დაფინანსების მნიშვნელოვანი წყარო იყო
მაკედონიის ოქროსა და ვერცხლის მაღაროები, საიდანაც იჭრებოდა მონეტები, თუმცა, პლუტარქეს
თქმით, დაფინანსების ყველაზე მნიშვნელოვანი წყარო იყო 1460 ტალანტის მოკლევადიანი სესხები
1 ეს საინტერესოა
(ტალანტი დაახლოებით 26-ის ექვივალენტი იყო. კგ ვერცხლი). სრული დამთხვევაა, მაგრამ შეიძლება იყოს ა
აღინიშნოს, რომ საღვთო რომის იმპერატორის ტიტული 2 962 წელს, როდესაც პაპი იოანე XII გვირგვინი
დადგა,
ოტო დიდ იმპერატორზე. დაახლოებით იმავე დროს ვერცხლის კაროლინგებიდან
მაღაროები გადავიდა
აღმოაჩინეს ოტონელთა
საქსონიაში,
გოსლართან ახლოს. მაღაროები აფინანსებდნენ მეფეებს - და უპირველეს ყოვლისა მათ დიდ არმიას -
ორი საუკუნის განმავლობაში. მე-19 საუკუნეში დიდი ბრიტანეთის ინდუსტრიული და სამხედრო ძალა
ხშირად მიეწერება მის ეფექტურ ფინანსურ სისტემას.
არმიები სარდლობის საზოგადოებების ყველაზე სუფთა მაგალითებია 3 , მაგრამ მათ სჭირდებათ
საბაზრო ეკონომიკა ლოგისტიკური და წარმოების მოთხოვნილებების დასაკმაყოფილებლად. როგორც
კოუზი (1937) და მისი მიმდევრები ამტკიცებდნენ და ადრე განიხილეს, საზოგადოების შიგნით, ეკონომიკაში
თითქმის ყოველთვის არის კომბინირებული და თავისუფალი ბაზრის სეგმენტების ნაზავი (იხ. ნაწილი
1.2.2). ისინი ვარაუდობენ, რომ შერეული თავისუფალი ბაზრის/ბრძანების ეკონომიკა უფრო ეფექტურია,
ვიდრე წმინდა თავისუფალი ბაზრის ეკონომიკა ან წმინდა ბრძანების ეკონომიკა.
ჩვენ ვიცავთ აზრს, რომ ფული არ არის ნეიტრალური და რომ ფულის მიწოდების ცვლილებას აქვს
ეკონომიკური ეფექტი, თუმცა ამ ეფექტების გაზომვა რთულია. როგორც დავინახავთ მე-6 თავში
ინფლაციის ინდექსების შესახებ განხილვისას , არ არსებობს „რეალური“ ეკონომიკური რაოდენობების
უნიკალური განმარტება „ნომინალური“ რაოდენობებისგან განსხვავებით. ფულის რაოდენობის გავლენა
ეკონომიკაზე შეიძლება ძალიან განსხვავებული იყოს იმის მიხედვით, თუ როგორ ხდება ფულის
გამომუშავება და განაწილება. მაგალითად, დიდი რაოდენობით გამომუშავებული ფული შეიძლება არ
მიაღწიოს ეკონომიკის დიდ ნაწილს (მთავარი ქუჩა), მაგრამ რჩება კონცენტრირებული ისეთ სექტორებში,
როგორიცაა ფინანსური ბაზრები (უოლ სტრიტი). თუ ინფლაციას გავზომავთ საშუალო შემოსავლის მქონე
პირის მოხმარების მიმართ მიკერძოებული ინდექსით, შეიძლება აღმოვაჩინოთ, რომ ახლად
გამომუშავებულ ფულს არანაირი გავლენა არ აქვს რეალურ ეკონომიკაზე.

ცვლადები, რომ მან არ წარმოქმნა ინფლაცია, უბრალოდ მიჰყვა ეკონომიკის ბუნებრივი ზრდის ტემპს. თუმცა, თუ
გავითვალისწინებთ ეკონომიკის ნამდვილ სირთულეს და მივყვებით იმ არხებს, რომლითაც ფული გადიოდა,
შესაძლოა სხვა დასკვნამდე მივიდეთ.
მომავალში, მთავრობებმა და ცენტრალურმა ბანკებმა ფულის თეორია უნდა განიხილონ, როგორც თეორიული
საფუძველი იმისა, თუ როგორ უნდა გამოყოს გადახდის საშუალებები ფიზიკური და სუბიექტებისთვის. შესაძლო
ახალი გადახდის საშუალებებისა და გადახდის საშუალებების განაწილების ახალი გზების განხილვა სცილდება
წმინდა ტექნიკურ მხარეს.
გადახდის საშუალებებზე წვდომა არის ეკონომიკური ძალაუფლების ხელმისაწვდომობა - და გადარჩენის უფლება.
ფულის ტექნიკური მხარე და პოლიტიკური ეკონომიკა, რომელიც წყვეტს, რა ტიპის საზოგადოება გვეყოლება,
ხელიხელჩაკიდებულებს.
2.2 ოპერაციონალიზმი და ფულის თეორიები
თანამედროვე მეცნიერება ემყარება ოპერაციონალიზმის პრინციპებს. ოპერაციონალიზმი მოითხოვს,
რომ თეორიაში გამოყენებული ტერმინები მყარად იყოს დაფუძნებული დაკვირვებებში. ასე რომ, ფულის
ნებისმიერი თეორია, რომელიც მიისწრაფვის მიიჩნიოს (დაახლოებით) სამეცნიერო თეორიად, უნდა
დაიცვას ოპერაციონალიზმის პრინციპები. თუმცა ძირითადი ეკონომიკური თეორია არ არის დაფუძნებული
ოპერაციულ პრინციპებზე, რადგან ის არ არის დაფუძნებული დაკვირვებებზე, არამედ იყენებს სავარაუდო
აპრიორი ცნებებს. მაგალითები მოიცავს ინფლაციისა და სარგებლიანობის ცნებებს.
ყუთი 2.1 ოპერაციონალიზმი
ოპერაციონალიზმი არის მეთოდოლოგიური პრინციპი, რომელიც შემოთავაზებულია პერსი
უილიამს ბრიჯმენის მიერ, 1946 წლის ნობელის პრემიის ლაურეატი ფიზიკაში, თავის წიგნში
„თანამედროვე ფიზიკის ლოგიკა“ (1927). ოპერაციონალიზმის მთავარი პრინციპი არის ის, რომ
ფიზიკის ყველა ცვლადი განისაზღვრება მათი დაკვირვებისა და გაზომვის ოპერაციებით.
ფიზიკაში ადგილი არ არის აშკარად ინტუიციური აპრიორი ცნებებისთვის. კლასიკური
მაგალითია ერთდროული მოვლენების კონცეფცია. როგორც ჩანს, ერთდროულობის ცნება
კარგად განსაზღვრული აპრიორი კონცეფციაა. მაგრამ ფარდობითობის თეორიამ აჩვენა, რომ
ერთდროულობა არის ცნება დამკვირვებლის მითითების სისტემასთან შედარებით. ორი მოვლენა

შეიძლება იყოს ერთდროული ერთი დამკვირვებლისთვის მაგრამ
არ არის ერთდროული სხვა დამკვირვებლისთვის. ერთდროული მოვლენების ცნების
ფარდობითობა არის იმ ოპერაციების შედეგი, რომლებსაც ჩვენ ვასრულებთ ერთდროულობის
დასაკვირვებლად და დამკვირვებლებისთვის სინათლის სიჩქარის შეუცვლელობაზე ურთიერთ

მოძრაობაში.
ოპერაციონალიზმი არის ემპირიული მეცნიერების მეთოდოლოგია, რომელიც დაფუძნებულია
ფიზიკისთვის დამახასიათებელ თეორიის ფორმირების პროცესში. ოპერაციონალიზმი ასევე
დაკავშირებულია ფილოსოფიურ მოძრაობასთან, რომელსაც ეწოდება ლოგიკური პოზიტივიზმი.
ლოგიკური პოზიტივიზმი შემოგვთავაზა მე-20 საუკუნის პირველ ნახევარში ფილოსოფოსთა

ჯგუფმა - ვენის წრემ - რომლებიც იკრიბებოდნენ ვენის კაფე ცენტრალში. გამოჩენილი
ჯგუფის წევრები იყვნენ მორიც შლიკი, ოტო ნეურათი და, უპირველეს ყოვლისა, რუდოლფ კარნაპი.
რიჩარდ ფონ მიზესი, ეკონომისტის ლუდვიგ ფონ მიზესის უმცროსი ძმა, ასევე იყო ვენის წრის
წევრი. ვენის წრის ლოგიკური პოზიტივიზმის მსგავსი იდეები შემოთავაზებული იყო დაახლოებით
იმავე დროს ბერლინში ჰანს რაიხენბახმა და ლონდონში ალფრედ ჟიულ აიერმა.
ლოგიკური პოზიტივიზმი საკმაოდ რადიკალური ფილოსოფიური თეორიაა. იგი აცხადებს, რომ

ნებისმიერი მტკიცების მნიშვნელობა მის გადამოწმებაშია. მაგრამ საბოლოოდ გადამოწმება
ემყარება სენსორულ გამოცდილებას ისე, რომ ნებისმიერი წინადადების მნიშვნელობა მხოლოდ
აღქმაზეა დაფუძნებული. რუდოლფ კარნაპის (1928) სამყაროს ლოგიკური სტრუქტურა არის

მონუმენტური ნაშრომი, რომელიც ცდილობს აჩვენოს, თუ როგორ შეგვიძლია ავაშენოთ მთელი
ცოდნა გამოცდილებიდან დაწყებული მხოლოდ ლოგიკის დახმარებით.
ლოგიკურმა პოზიტივიზმა უდიდესი გავლენა მოახდინა. მოგვიანებით ის გააკრიტიკეს
ფილოსოფოსებმა, როგორიცაა გერმანელი კარლ ჰემპელი, იმის საფუძველზე, რომ სამეცნიერო
ცოდნა მოითხოვს აბსტრაქტულ ტერმინებს, როგორიცაა ძალა, მასა და ველი. გვერდის ავლით
ფილოსოფიურ კამათს იმის შესახებ, შეიძლება თუ არა ცოდნის ლოგიკურად აგება გამოცდილებიდან,
ოპერაციონალიზმის პრინციპები ძალაში რჩება ფიზიკურ მეცნიერებებში. მართალია, მეცნიერება
იყენებს უაღრესად აბსტრაქტულ ტერმინებს თავის ფორმულირებაში, მაგრამ საბოლოო ჯამში
სამეცნიერო თეორიები გლობალურად ეფუძნება გამოცდილებას.
კვანტური მექანიკის კოპენჰაგენის ინტერპრეტაცია, რომელიც შემოთავაზებულია ნილს ბორის
მიერ 1931 წელს, ცალსახად აცხადებს, რომ ფიზიკის განტოლებები - და კერძოდ კვანტური მექანიკა
- უბრალოდ მოდელებია, რომლებიც აკავშირებენ დაკვირვებებს. დაკვირვების ბუნება ფიზიკაშიც
კი სერიოზული დებატების საგანი რჩება.
მოდით შემოვიტანოთ დახვეწილი, მაგრამ მნიშვნელოვანი წერტილი. მკაფიო განსხვავება უნდა
გაკეთდეს ცვლადებს შორის, რომლებიც ირიბად არის განსაზღვრული მეცნიერული თეორიით და
ეკონომიკის „ფარულ ცვლადებს“ შორის, როგორიცაა არასტაბილურობა. თეორიით განსაზღვრული
ცვლადი არის ცვლადი, რომლის დაკვირვება დამოკიდებულია თეორიაზე. განვიხილოთ, მაგალითად,
ფიზიკური კონცეფცია, როგორიცაა ტემპერატურა. მიუხედავად იმისა, რომ ჩვენ პირდაპირ ვერ
დავაკვირდებით ტემპერატურას, ჩვენ შეგვიძლია დავაკვირდეთ ისეთ ფენომენებს, როგორიცაა
ვერცხლისწყლის სვეტის გახანგრძლივება ან ციფრული თერმომეტრის კითხვა, რომელიც დაფუძნებულია
გარკვეული სპეციალური მასალის ელექტრული წინააღმდეგობის ცვალებადობაზე ტემპერატურის
ფუნქციით. ტემპერატურა თერმოდინამიკის თეორიული ტერმინია და თერმოდინამიკური თეორიით
დაკავშირებულია ყველა სხვა ფიზიკურ მოვლენასთან. ამრიგად, ტემპერატურა მნიშვნელოვანი ცვლადია,
რადგან ის დაკავშირებულია ყველა სხვა ფიზიკურ ცვლადთან თავად თეორიის საშუალებით.
ახლა განიხილეთ ეკონომიკა და ფინანსური თეორია. ფარული ცვლადი არის ცვლადი, რომელიც არ
შეინიშნება პირდაპირ, მაგრამ შეიძლება გამოითვალოს სხვა ცვლადები. განვიხილოთ ინფლაცია.
ამჟამინდელი მაკროეკონომიკური მოდელები გამიზნულია რეალური რაოდენობების მოდელირებისთვის,
როგორიცაა რეალური ფასები და რეალური გამომავალი ნომინალური რაოდენობებისგან განსხვავებით.
მაგრამ ჩვენ არ შეგვიძლია დავაკვირდეთ ამ რეალურ რაოდენობებს. რეალურად რეალური რაოდენობები,
როგორიცაა რეალური მშპ, მიიღება ნომინალური რაოდენობების დისკონტირებით ინფლაციის ინდექსით,
მაგრამ, როგორც მე-4 თავში დავინახავთ , არცერთ ინდექსს არ შეუძლია პრეტენზია იყოს ნამდვილ
ინდექსად. თუ ინდექსი ITrue შეიძლება განთავსდეს გლობალურ თეორიაში, მაშინ შესაძლებელი იქნება
იმის მტკიცება, რომ ITrue მაინც სასარგებლო ინდექსია. განვიხილოთ ფულის ცნობილი ოდენობის თეორია სახით: P
ეს განტოლება MV შეიძლება შეინიშნოს, ყოველ შემთხვევაში, პრინციპში, ხოლო P არის არადაკვირვებადი
ფასის დონე. თუ ჩვენ შეგვეძლო ვიპოვოთ სამომხმარებლო ფასების ინდექსი, რომელიც ეფუძნება
სამომხმარებლო საქონლის დაკვირვების ფასებს და აღმოვაჩინეთ, რომ იგი ემთხვევა, მისაღები
ხმაურამდე, PQ = MV-ს, მაშინ გვექნებოდა როგორც მაკროეკონომიკური თეორია, ასევე ინფლაციის
ოპერატიული განმარტება.
გაითვალისწინეთ, რომ უაზრო იქნება კითხვა, ვარ თუ არა მე ინფლაციის ჭეშმარიტი განმარტება . The
ცვლადი I ვიქნებოდი თეორიულად სასარგებლო ცვლადი, რომელსაც შეიძლება დავარქვათ ინფლაცია.
მეტს ვერ ვითხოვთ. რა თქმა უნდა, ჩვენ მაინც შეგვიძლია ვთქვათ, რომ ისეთი ინდექსები, როგორიცაა
ლასპეირესის ან პააშეს ინდექსები (იხ. თავი 6 ამ და სხვა ინდექსების განხილვისთვის) სასარგებლოა,
მაგრამ ჩვენ უნდა დავაზუსტოთ, რა გაგებით არის ისინი სასარგებლო.
შეიძლება გააპროტესტა, რომ ჩვენ ჯერ კიდევ შეგვიძლია ბევრი თეორიის შემუშავება ინფლაციის
ინდექსის დაზუსტების გარეშე. მათემატიკურად ეს მართალია, მაგრამ ჩვენ გვაინტერესებს ემპირიული
თეორიები, რომლებიც გამოიყენება რეალურ სამყაროში და არა იდეალიზებული მათემატიკური კონსტრუქციებით.
რაც შეეხება სასარგებლო ფუნქციას, როგორც დღეს არის, სასარგებლო ფუნქციები უბრალოდ
მათემატიკური აბსტრაქციებია, რომლებიც გამოიყენება ეკონომიკური აგენტების გადაწყვეტილების
მიღების პროცესის წარმოსაჩენად. ისინი, როგორც წესი, გაერთიანებულია წარმომადგენლობითი აგენტის
სასარგებლო ფუნქციის შესაქმნელად. მაგრამ სასარგებლო ფუნქციები არ არის დაფუძნებული
დაკვირვებებზე და არ შეიძლება ემპირიულად შეფასდეს. ეკონომიკური თეორია, რომელიც იღებს ძირითად
ცნებებს, როგორიცაა ინფლაცია და სასარგებლო ფუნქციები, როგორც აპრიორი ცნებები, არ შეიძლება
ჩაითვალოს ემპირიულ თეორიად. მაშინ თეორიამ უნდა ახსნას ფენომენთა სამყარო და იწინასწარმეტყველოს
თეორიის ობიექტის, ჩვენს შემთხვევაში ფულის, მომავალი ქცევა.

2.3 მარაგ-ნაკადის თანმიმდევრულობის კონცეფცია
საფონდო ნაკადის თანმიმდევრულობა არის კონცეფცია, რომელიც ცნობილია კორპორატიულ აღრიცხვაში,
როგორც ორმაგი ბუღალტრული აღრიცხვა. „მარაგში“ იგულისხმება გარკვეული რაოდენობის, მაგალითად, ფულის
ოდენობა, რომელიც ფლობს. ნებისმიერი ფირმის ბუღალტრულ აღრიცხვაში ფინანსური ნაკადები უნდა
შეესაბამებოდეს აქტივებსა და ვალდებულებებს. მსგავსი პრინციპები ვრცელდება ნებისმიერი ეკონომიკის მოდელირებაზ
ისტორიულად, ეკონომიკურ მოდელირებაში საფონდო ნაკადის თანმიმდევრულობის იდეა მიდის მორის
კოპლენდის (1952) „ფინანსების ნაკადებში“. კოულენდმა შეისწავლა ფულის ნაკადები სხვადასხვა სექტორში და
მის გარეთ და საფუძველი ჩაუყარა მარაგის ნაკადის თანმიმდევრულ მოდელებს.
სკეპტიკურად უყურებს ეკონომიკის ამჟამინდელ მდგომარეობას, კოპლენდი თვლიდა, რომ დისციპლინა უნდა
ითვალისწინებდეს ყოველ მომენტში გაბატონებულ ინსტიტუტებს. იგი მხარს უჭერდა ეკონომიკის, როგორც
ემპირიული მეცნიერების შესწავლას, მონაცემთა შეგროვებას და ანალიზს.
კოულენდი (1949) აშკარად საუბრობდა იმ პრობლემებზე, რომლებიც, მისი აზრით, ეკონომისტებმა უნდა
მიმართონ: როდესაც ჩვენი ეროვნული პროდუქტის მთლიანი შესყიდვები იზრდება, საიდან მოდის ფული მათ
დასაფინანსებლად? როდესაც ჩვენი ეროვნული პროდუქტის შესყიდვები იკლებს, რა ხდება იმ ფულზე, რომელიც
არ იხარჯება? რა როლს თამაშობს ფულადი სახსრების ნაშთები, სხვა ლიკვიდური მარაგი და ვალები ფულის
ნაკადის ციკლურ გაფართოებაში?
კოპლენდის ნამუშევარი იყო ბრწყინვალე და ინოვაციური, მაგრამ ვერ შეცვალა მაკროეკონომიკის
მიმართულება. ორმა თანამედროვე ეკონომისტმა - ვინ გოდლიმ და მარკ ლავოიმ (2007) - აითვისეს კოპლენდის
იდეები და შემოგვთავაზეს მარაგის ნაკადის თანმიმდევრულობის მოდელირება, სადაც მარაგების ცვლადების
ცვლილებები ყოველთვის ტოლია ფარდობითი ნაკადების ჯამის.
საფონდო ნაკადების აღრიცხვა მნიშვნელოვანია, როდესაც გვინდა შემოვიტანოთ ფინანსური სისტემა
ეკონომიკურ მოდელირებაში. ამ ეტაპზე კრიტიკული ხდება იმის გაგება, თუ როგორ ემთხვევა ფულის ნაკადები
ცვლილებებს ეკონომიკურ ცვლადებში და როგორ შეიძლება მათ საბოლოოდ გამოიწვიოს ფინანსური კრიზისი.
მაკროეკონომიკური მოდელები ფინანსური სისტემით და ფულით, რომლებიც პატივს სცემენ საფონდო ნაკადის
თანმიმდევრულობას, განხილულია მე -8 თავში.

2.4 ფული და მაკროეკონომიკა
ფულის გავლენა რეალურ ეკონომიკაზე და როგორ უნდა იყოს ჩართული ფულის თეორია
მაკროეკონომიკაში, მე -8 თავის საგანია; აქ ჩვენ გთავაზობთ ძირითადი არგუმენტების გადახედვას.
როგორც უკვე აღვნიშნეთ, ბანკების შესაძლებლობას შექმნან ფულის თითქმის შეუზღუდავი
რაოდენობა, ღრმა გავლენას ახდენს რეალურ ეკონომიკაზე.
ფული გადასცემს ეკონომიკურ ძალას საქონლისა და მომსახურების შეძენის შესაძლებლობის
მინიჭებით. რიჩარდ ვერნერის (1992, 1997) მიერ პირველად ჩამოყალიბებული კრედიტის რაოდენობრივი
თეორიის შემდეგ, ჩვენ უნდა დავყოთ ახლად გამომუშავებული ფული ორ ნაწილად: ერთი გამოიყენება
მშპ ტრანზაქციებზე და მეორე გამოიყენება ფინანსური ტრანზაქციებისთვის. The
ყოფილი აფინანსებს წარმოებას და საბოლოოდ მოხმარებას; ეს უკანასკნელი აფინანსებს აქტივების
შესყიდვებს.
მინსკის ანალიზის მიხედვით (1986 წ.), ფინანსური ტრანზაქციებისთვის გამოყენებული ფულმა
შეიძლება გამოიწვიოს აქტივების ინფლაცია და საბოლოოდ გამოიწვიოს ფინანსური კრიზისი; მშპ-ს
ტრანზაქციებზე გამოყენებული ფული არათანაბრად მიედინება ეკონომიკაში და ემსახურება
ეკონომიკის სეგმენტირებას ქვესექტორებად, სხვადასხვა დონის შემოსავალი და სიმდიდრე.
მაკროეკონომიკა და ზრდის თეორია დიდ გავლენას ახდენს ფულზე. ზრდის კლასიკურ თეორიებში
ზრდა არის რეალური ზრდა პროდუქციის რაოდენობის, რაოდენობისა და ხარისხის თვალსაზრისით.
მაგრამ რეალურ ეკონომიკაში ეს ფიზიკური ზრდა არ შეიძლება პირდაპირ შეფასდეს, რადგან არ
არსებობს პროდუქტებისა და სერვისების ფიზიკურად აგრეგაციის საშუალება. ამიტომ ჩვენ ვაგროვებთ
ფასების მეშვეობით, ვქმნით ნომინალურ მშპ-ს და ნომინალურ ზრდას.
შემდეგ ნომინალური რაოდენობები დისკონტირებულია ინფლაციის მაჩვენებლების მიხედვით რეალური რაოდენობების
მისაღებად. მაგრამ, როგორც ვნახეთ, ჩვენ არ შეგვიძლია დავადგინოთ არც ფასების მნიშვნელოვანი დონე და არც,
შესაბამისად, ინფლაციის მაჩვენებელი მთელი ეკონომიკისთვის.
სახელმწიფოს დაფინანსება კიდევ ერთი კრიტიკული საკითხია, სადაც ფულის თეორია
მაკროეკონომიკას ხვდება. თანამედროვე სახელმწიფოების საქმიანობის დაფინანსების ამჟამინდელი
გზა არის დაბეგვრა და ვალის გამოშვება. სახელმწიფო ვალის გამოშვება საკამათო საკითხია, რამაც
გამოიწვია 2008 წლის ფინანსური კრიზისის შემდგომი პერიოდისა და დიდი რეცესიის შემდგომი
შემცირების პროგრამების დიდი დებატები. კერძოდ, თანამედროვე ფულის თეორიის (MMT) მომხრეები
მხარს უჭერენ მიდგომას, რომელიც უფრო შეესაბამება Abba Lerner-ის (1943) ფუნქციონალურ ფინანსებს.
ლერნერი ფიქრობდა, რომ სახელმწიფოს საქმიანობა რეალური რესურსების ხელმისაწვდომობით
უნდა განისაზღვროს და არა ფინანსური მოსაზრებებით.
(ეს საკითხი უფრო დეტალურად იქნება განხილული მე -8 თავში.)
ჩანართი 2.2 ფულის გულუბრყვილო თეორია და

კომპოზიციის სიცრუე
არატექნიკური მკითხველისთვის ფულის, როგორც საბანკო დეპოზიტების თეორია, რომელიც შეიძლება
შეიქმნას და განადგურდეს, გარკვეულ ახსნას მოითხოვს. საკვანძო პუნქტი არის ის, რასაც ეკონომისტები
უწოდებენ კომპოზიციის მცდარობას: ის, რაც მართალია ინდივიდისთვის, არ შეესაბამება ეკონომიკას
მთლიანობაში.
დღეს ბევრი ჯერ კიდევ ინარჩუნებს აზრს, რომ ფული არის რაღაც რეალური და, ერთხელ შექმნილი,
მუდმივი. ასე ხდებოდა, როცა ფული ოქროს ან ვერცხლის მონეტებისგან მზადდებოდა, მაგრამ ეს აღარ
არის თანამედროვე საბანკო სისტემის შემთხვევაში.
დღეს ადამიანების უმეტესობას აქვს საბანკო ანგარიშები, რომლებშიც ინახება მათი „ხელფასი“ და
სხვა შემოსავალი, საიდანაც იღებენ ბანკნოტებს და რომლებზეც წერენ ჩეკებს ან აკეთებენ ამა თუ იმ
სახის ელექტრონულ გადახდებს. ფული შემოდის და გადის საბანკო ანგარიშებიდან, მიზანია
უზრუნველყოს, რომ შემოსული ნაკადები ფარავს ნაკადებს - თუ, რა თქმა უნდა, არ აიღებს სესხს ერთი
მიზეზის გამო ან
მეორე, ამ შემთხვევაში ნაკადები უნდა მოიცავდეს დაფარვის გრაფიკს. ფულის არსებობა თავისთავად
მიიღება.
მაგრამ ფულთან დაკავშირებული ძირითადი საკითხების გაგება მოითხოვს წარმოსახვის გარკვეულ
ძალისხმევას. პირველი მცდელობა არის ფიზიკური პირების მიერ მიღებული ყველა გადასახადის
გაერთიანება, იქნება ეს ხელფასი თუ ანაზღაურება პროფესიული მომსახურებისთვის, ამა თუ იმ სახის
ქირა, დივიდენდები თუ სხვა.
განვიხილოთ მოცემული დღე და ყველა პირი, ვინც მიიღო რაიმე სახის გადახდა (შემოდინება).
მიუხედავად იმისა, რომ ადამიანების უმეტესობას ბუნებრივია, რომ ისინი იღებენ ამ შემოდინებას ამა
თუ იმ მიზეზით, მთლიანობაში, შეიძლება იკითხოთ: საიდან მოდის ეს ფული? ადამიანების უმეტესობა
დამეთანხმება, რომ ფული, რომელიც მათ საბანკო ანგარიშებზე შემოდის, მოდის ფირმებიდან, რომლებიც
მათ ასაქმებენ ან უხდიან დივიდენდებს და, პროფესიული მომსახურების შემთხვევაში, იმ პირებისგან,
ვინც მათ კომპეტენციას ახორციელებს (თუ ეს არ არის მემკვიდრეობის ან სხვა საკითხი. ).
მაგრამ როგორ ხდება, რომ ფირმებს, მაგალითად, აქვთ ფული შრომის ან საქონლის გადასახდელად?
გარკვეული ასახვა მიგვიყვანს დასკვნამდე, რომ ფირმებს აქვთ ფული, რადგან მათ გაყიდეს თავიანთი
პროდუქტები ან მომსახურება. მაგრამ ვის? იმპორტის/ექსპორტის სიმარტივის გამოკლებით, მთლიანობაში
ფირმები ყიდიან თავიანთ პროდუქტებსა და მომსახურებას თანამშრომლებზე და სხვებზე, რომლებსაც
აქვთ პროფესიული საქმიანობა ან რომლებიც ცხოვრობენ ქირით და მოგებით.
ამ ეტაპზე მკითხველს ესმოდა, რომ მთლიანობაში ფული მიედინება სქემებში, ფირმებიდან
თანამშრომლებზე ხელფასების და დივიდენდების სახით და უკან ფირმებში პროდუქტებისა და
სერვისების გაყიდვით. რაც გვაქვს არის ფულის დიდი წრიული ნაკადი.
ახლა მოდით ფანტაზიის კიდევ ერთი ძალისხმევა. კიდევ ერთხელ განვიხილოთ დახურული
ეკონომიკა, როგორიცაა თანამედროვე ერი საერთაშორისო ურთიერთობების გარეშე.
(საერთაშორისო ბირჟები გაართულებს ექსპოზიციას დამატების გარეშე

არაფერი, რაც ჩვენ გვესმის ფულის შესახებ.) განვიხილოთ ამ ერის ყველა პიროვნება და ფირმა.
კერძო პირებისა და ფირმების უმეტესობას აქვს ერთი ან მეტი საბანკო ანგარიში, სადაც ინახავს
ფულის ძირითად ნაწილს. მათ შესაძლოა ასევე შეინახონ რამდენიმე მონეტა და ბანკნოტი
საფულესა და სახლებში.
ახლა განვიხილოთ ყველა საბანკო ანგარიშის ნაკრები და ყველა საფულე, საბანკო სარდაფი,
ბანკომატები და ყველა სხვა ადგილი, სადაც ბანკნოტების შენახვაა შესაძლებელი. რა არის
ფინანსური ნაკადები? არსებითად გადაადგილება ერთი საბანკო ანგარიშიდან მეორეზე ან
ბანკნოტების ფიზიკური გადატანა ერთი ადგილიდან მეორეზე. გაითვალისწინეთ, რომ საბანკო
ანგარიში საბოლოო ჯამში არის კომპიუტერის ჩანაწერი ანგარიშზე არსებული თანხის ოდენობის შესახებ.
შესაძლებელია ბანკნოტების ამოღება ან დეპონირება, საბანკო გადარიცხვა, ჩეკის დაწერა ან

დეპონირება, ერთი ანგარიშის გაზრდა/შემცირება და მეორე ანგარიშის შემცირება/გადიდება.
ასე რომ, საბოლოო ჯამში, დღეს ფინანსური მოძრაობები მოიცავს საბანკო ანგარიშებზე
თანხის კომპიუტერული ჩანაწერის შეცვლას ან ბანკნოტების ფიზიკურ გადაცემას. ადამიანების
უმრავლესობისთვის ეს კადრი ფულის საკმარის თეორიას გვთავაზობს. როდესაც ჩვენ ვიღებთ
ხელფასს ან სხვა მოგებას, ჩვენ არ ვაყენებთ ეჭვქვეშ ფულის ბუნებას. ჩვენ უბრალოდ ვამოწმებთ,
რომ სათანადო შემოდინების მიღების შემდეგ ჩვენი ანგარიში გაიზარდა შესაბამისი ოდენობით;
ჩვენ ასევე გვჯერა, რომ შეგვიძლია დავწეროთ ჩეკები, შეუკვეთოთ საბანკო გადარიცხვები,
გამოვიტანოთ ბანკნოტები და ა.შ. მომხმარებლის თვალსაზრისით, მთელი საბანკო სისტემა
შეიძლება წარმოდგენილი იყოს როგორც საბანკო დეპოზიტების (კომპიუტერული ჩანაწერების)
ერთობლიობა, რომელიც იცვლება დროში, პლუს ბანკნოტების ფიზიკური მოძრაობა.
ოღონდ ფანტაზიის კიდევ ერთი ძალისხმევა გამოვიყენოთ. შეიძლება ვიკითხოთ, თავიდან
როგორ შეიქმნა მთელი ეს ფული. შეიძლება ითქვას, რომ დღევანდელი ვითარება მრავალი
სხვადასხვა საქმიანობის ისტორიის შედეგია. მაგრამ ეს ახსნა დაუზუსტებელია. თუ ჩვენ გვაქვს
კარგი, კარგად ანაზღაურებადი სამუშაო, ჩვენი საბანკო ანგარიში დროთა განმავლობაში
გაიზრდება, თუ არ დავხარჯავთ ზედმეტად. თუმცა, მთლიანობაში, მიმოქცევაში არსებული ყველა
საბანკო ანგარიშისა და ბანკნოტის ჯამი არ იცვლება. ფაქტობრივად, ერთი მხარის მიერ
მიღებული ნებისმიერი გადახდა არის გაცემა მეორე მხარისთვის. ის ფაქტი, რომ გადახდები
გულისხმობს, რომ ერთი ანგარიშის დებეტირება ხდება, რომელიც მცირდება და მეორე
კრედიტდება, რომელიც გაზრდილია თანაბარი ოდენობით, შეიცავს მთლიან მუდმივობას.
ამჟამინდელი ვარაუდებით, თუ დროში დავბრუნდებით, იგივე მდგომარეობას ვხვდებით, რაც
დღეს. ჩვენ ვხვდებით ანგარიშების დიდ რაოდენობას დეპოზიტებით, რომელთა ღირებულება
ინდივიდუალურად განსხვავდება მიმდინარე ანგარიშებისგან, მაგრამ მათი ჯამი (ჯამში) იგივეა.
გარკვეული პროგრესის მისაღწევად, ჩვენ უნდა გავაფართოვოთ ანალიზი გადახდების მიღმა.
დავუშვათ, რომ Z კლიენტს სურს შეიძინოს სახლი, მაგრამ არ აქვს საკმარისი დანაზოგი და არ
აქვს სხვა ქონება, რომლის გაყიდვაც მას შეუძლია. სავარაუდოდ ის მიდის ბანკში და ითხოვს
სესხს. თუ Z ითვლება კრედიტუნარიანად,

ბანკი გასცემს სესხს, რომელიც აიძულებს Z-ს გადაუხადოს პერიოდული თანხა

ბანკისთვის. სესხის გაცემის შემდეგ ბანკი Z-ის ანგარიშს ჩარიცხავს სესხის
ოდენობით, ანუ გაზრდის Z-ის ანგარიშის ღირებულებას სესხის ოდენობით.
მაგრამ საიდან მოდის სესხის ფული? არსაიდან, რადგან Z-ზე სესხის აღებისას
ბანკმა ფული ex nihilo შექმნა. ბანკი თავის კაპიტალს სესხს არ აძლევს.
დასარწმუნებლად გადახედეთ ბანკის ბალანსს. ვადაგადაცილებული სესხების
ოდენობა ბევრჯერ აღემატება რომელიმე ბანკის კაპიტალს.
არც ბანკები (აღარ) სესხულობენ თავიანთი კლიენტების ფულს; ისინი უბრალოდ
ქმნიან ანაბარს სესხის გაცემისას. ასე რომ, Z კლიენტზე გაცემული სესხი იქმნება ex
nihilo და თანხა ემატება დეპოზიტების ჯამს. კლიენტი Z სავარაუდოდ გამოიყენებს
სესხს სახლის საფასურის გადასახდელად, რომლის შეძენასაც აპირებს. ამიტომ
ფული დატოვებს Z-ის ბანკს და შევა მიმოქცევაში.
კლიენტისთვის სესხის გაცემით შეიქმნა ფული და გაიზარდა ყველა დეპოზიტის ჯამი.
პირველი სესხის დაფარვისას, ბანკი მიიღებს ფულს Z-სგან და შეამცირებს Z-ის

დავალიანებას შესაბამისი ოდენობით. რა ხდება, რომ Z-ის საბანკო ანგარიში
მცირდება პირველი დაფარვის ტოლი თანხით. რეალურად ეს დაფარვა შეიძლება
დაიყოს ორ ნაწილად: სესხის დაფარვა და პროცენტის გადახდა. სესხის დაფარვით
ფული ქრება; ჩვენ ვამბობთ, რომ ის განადგურებულია. ყოველ ჯერზე, როცა Z
გადაიხდის, შექმნილი ფულის თანაბარი ნაწილი ნადგურდება. პროცენტის გადახდა,
პირიქით, შემოსავლის სახით ირიცხება ბანკში.
2.5 ჩარჩო ფულის თეორიების გასაგებად
მიუხედავად იმისა, რომ ფულის მრავალი თეორია, რომელიც შემოთავაზებულია, ყველას აქვს ფული,
როგორც მათი მთავარი თემა, სხვადასხვა თეორიები რეალურად ეხება სხვადასხვა ფენომენს.
მაგალითად, ფულის, როგორც კრედიტის გამომუშავებას არანაირი კავშირი არ აქვს ფიატ ფულის თაობასთან.
გარდა ამისა, ფულის ცნება და მექანიზმი მუდმივ ევოლუციაშია. ფულის და მათი შესაძლო ევოლუციის
შესახებ განსხვავებული შეხედულებების გასაგებად, ჩვენ ვიღებთ ანალიზის საერთო ჩარჩოს, რომელიც
დაფუძნებულია ხუთ პუნქტზე: (1) ფულის ბუნება, (2) როგორ წარმოიქმნება ფული, (3) როგორ იძენს ფული
ღირებულებას და როგორ იძენს მას. ღირებულება იცვლება დროთა განმავლობაში, (4) როგორ ნაწილდება
ფული და (5) როგორ ურთიერთქმედებს ფული რეალურ ეკონომიკასთან. ფულის ყველა თეორია ეხება ამ
საკვანძო ასპექტებიდან ერთ ან მეტს, რომლებსაც მოკლედ წარმოგიდგენთ აქ და განვავითარებთ
შემდეგ თავებში. ჩვენ შევეცდებით მაქსიმალურად გამოვყოთ ფულის თეორიების წმინდა თეორიული,
შემეცნებითი ასპექტები სხვადასხვა ეკონომიკური და მონეტარული პოლიტიკის განხილვის შესახებ
დებატებიდან.
2.5.1 ფულის ბუნება
ფულის ბუნება და, კერძოდ, საკითხი იმის შესახებ, არის თუ არა ფული შინაგანი ღირებულების მქონე
ან რაღაც, რომელიც იძენს ღირებულებას სოციალური კონვენციით ან მთავრობის განკარგულებით,
განხილული იყო ანტიკურ დროიდან. ალექსანდრე მაკედონელის დამრიგებლის, არისტოტელესთვის:
ფული არის გაცვლის საშუალება, რომელიც აადვილებს გაცვლას სუბიექტური თვისებრივი ფენომენების ობიექტურ რაოდენობრივ
მოვლენებად გადაქცევით. მიუხედავად იმისა, რომ სუბიექტური ფსიქოლოგიური მოთხოვნილების დაკმაყოფილება არ შეიძლება
პირდაპირ გაიზომოს, მოთხოვნილების დაკმაყოფილების მიახლოებითი ზომა შეიძლება არაპირდაპირი გზით გამოითვალოს
ფულის საშუალებით. ფული არა მხოლოდ გამორიცხავს სურვილების ორმაგი დამთხვევის აუცილებლობას, ის ასევე იძლევა
მოსახერხებელ და მისაღებ გამოხატულებას სხვადასხვა საქონელს შორის გაცვლის თანაფარდობისთვის. ფულს, როგორც
ყველაფრის შუალედურ საზომს, შეუძლია გამოხატოს ურთიერთგაგება პროპორციის შესაბამისად და არა ზუსტი თანაბარი თანაფარდობის საფუ
ფული, არისტოტელეს აზრით, გახდა კონვენცია ან წარმოდგენის სახეობა, რომლითაც ყველა საქონელი შეიძლება გაიზომოს
რაღაც ერთი რამით. ფული, როგორც მოდულატორული ელემენტი და მოთხოვნის წარმომადგენლობა, ხდება სასარგებლო საერთო
4
ტერმინოლოგიური ინსტრუმენტი გარიგების პროცესის ლეგალურ ეტაპზე.
დისკუსიები ფულის ბუნებაზე დღესაც უცვლელად გრძელდება, რადგან დადგენილი ფორმების
ჩამონათვალს, როგორიცაა მონეტები, ბანკნოტები და საბანკო დეპოზიტები, ჩვენ ვამატებთ ციფრულ
ფულს და კრიპტოვალუტებს, როგორიცაა ბიტკოინი. გარდა ამისა, ფულს შეგვიძლია დავამატოთ
ლიკვიდური აქტივები, როგორიცაა ფულის ბაზრის ფონდები, რომლებსაც ხშირად მოიხსენიებენ,
როგორც ფულს. მაგრამ ფულის ყველა ფორმისა და ზოგჯერ დახვეწილი თეორიული საკითხების
მიუხედავად ფულის სხვადასხვა ბუნების გაგებაში, ფული ზოგადად არის გაგებული, როგორც
მსყიდველობითი ძალა იმ გაგებით, რომ ის აძლევს მის მფლობელს საქონლისა და მომსახურების ყიდვის საშუალ
როგორ იქმნება და ნაწილდება ფული.
2.5.2 ფულის შექმნა
მონეტები იქმნება მოჭრის ფიზიკური პროცესით; იბეჭდება ბანკნოტები. აქ პრობლემა არ არის. დებატები
მიმდინარეობს ფულის, როგორც კრედიტის და, ახლახან, ციფრული ვალუტების გენერირების შესახებ.
აქ მნიშვნელოვანია გენერირების პროცესის განსხვავება საკრედიტო ფულის განაწილების პროცესისგან
(ბანკნოტები გადის საბანკო სისტემაში). მულტიპლიკატორის კლასიკური თეორია ამბობს, რომ საბანკო
სისტემას შეუძლია მხოლოდ ეგზოგენური დეპოზიტების გამრავლება. ამ მოსაზრებას ამჟამად ეჭვქვეშ
აყენებს ფულის ენდოგენური თეორია, რომელიც ამტკიცებს, რომ საბანკო სისტემას არ სჭირდება
დეპოზიტები, რადგან მას შეუძლია ერთდროულად შექმნას დეპოზიტები და სესხები და მოითხოვოს
რეზერვები ცენტრალური ბანკისგან. ფულის კონკურენტი ეგზოგენური (ვერტიკალისტური) და ენდოგენური
(ჰორიზონტალისტური) თეორიები მნიშვნელოვან გავლენას ახდენს ცენტრალური ბანკების მიზნებზე
ფულის მართვაში, ხოლო თავად ცენტრალური ბანკების მიზნები დებატების საგანია. თუ მივიღებთ იმას,
რომ ფული ენდოგენურად გამოიმუშავებს ბანკებს, როგორია ცენტრალური ბანკების როლი ახლა და
მომავალში?
ვერტიკალისტური და ჰორიზონტალური მიდგომები ერთდროულად ითვალისწინებს ფულის
გამომუშავებას და განაწილებას. მკაცრად რომ ვთქვათ, ბანკები ქმნიან ახალ ფულს კომპიუტერის
პოზიციაზე ნომრის ჩაწერით, რომელიც წარმოადგენს კლიენტის დეპოზიტს. ისმის კითხვა: რატომ არის
ეს პროცესი მიღებული და სანდო? პასუხი დღეს მდგომარეობს იმაზე, თუ როგორ ნაწილდება ფული.
მთლიანობაში, მიმდინარე ფინანსურ სისტემებში, ახალი პოზიციები იქმნება, როდესაც კლიენტები
იღებენ სესხებს ან, საბოლოოდ, როდესაც კლიენტები ყიდიან აქტივებს ცენტრალურ ბანკებს შუამავალი
კომერციული ბანკის მეშვეობით. კლიენტებს შორის გადარიცხვები აშკარად არ ქმნის ახალ ფულს.
2.5.3 ფულის განაწილება (ან განაწილება).
„ეკონომიკაში ფულის შეტანის“ ცნება ვარაუდობს, რომ ვიღაც იღებს ახლად გამომუშავებულ ფულს და
მასთან ერთად ეკონომიკური გადაწყვეტილებების გადაცემის უნარს.
ფულის გამოყოფა გულისხმობს ეკონომიკური ძალაუფლების განაწილებას. ამჟამად კომერციული
ბანკები არიან ახალი ფულის ძირითადი გამნაწილებელი სესხების გაცემის გზით. ეს, თავისთავად,
თანამედროვე ფინანსური სისტემების ძალიან მნიშვნელოვანი მახასიათებელია, რომელიც შესაძლოა
მომავალში გარკვეულ გადახედვას დაექვემდებაროს. მაგალითად, ავტომატიზაციის გამო, რომელიც
ადამიანებს ზედმეტად აქცევს, სუსტი მოთხოვნილებასა და ეკონომიკის სტაგნაციას იწვევს, ფულის
ერთგვაროვანი განაწილება სერიოზულად განიხილება და ექსპერიმენტები მიმდინარეობს.

2.5.4 როგორ მიიღება ფული, როგორ იძენს ღირებულებას და როგორ იცვლება მისი ღირებულება
დროთა განმავლობაში
და ბოლოს, არის კითხვები, თუ როგორ არის მიღებული ფულის კონკრეტული ფორმა, როგორ იძენს ღირებულებას და
როგორ იცვლება მისი ღირებულება დროთა განმავლობაში. არსებობს ორი კონკურენტი თეორია იმის ასახსნელად,
თუ როგორ იძენს ფული მიღებას. ერთი ვარაუდობს, რომ ფული მიღებულია სოციალური კონვენციით, მეორე - ფულის
სახელმწიფო თეორია - ამტკიცებს, რომ ფული სახელმწიფოს მიერ არის დაწესებული.
დღეს უფრო მეტად მიდრეკილია ფულის სახელმწიფო თეორიის მიღებაზე, რომელიც პირველად ჩამოყალიბდა
გერმანელი ეკონომისტის გეორგ კნაპის მიერ (1924). კნაპი ამტკიცებდა, რომ სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული ფული
მიიღება, რადგან სახელმწიფო ითხოვს მას გადასახადებისა და სხვა თანხების გადახდაზე და, თავის მხრივ,
სახელმწიფო იყენებს სახელმწიფოს მიერ გამოშვებულ ფულს მისთვის საჭირო საქონლისა და მომსახურების გადასახდელად.
გაითვალისწინეთ, რომ დიდ განვითარებულ ქვეყნებში მთავრობის წილი მთლიან მშპ-ში ჩვეულებრივ 40%-დან 50%-
მდეა. 2015 წელს, იმ ქვეყნებში, სადაც მთავრობის წილი მთლიან მშპ-ში ყველაზე დაბალი იყო, მოიცავს აშშ (37.7%)
და იაპონია (39.5%), ხოლო ის ქვეყნები, სადაც მთავრობის წილი ყველაზე მაღალი იყო, იყო საფრანგეთი (56.6%) და
ფინეთი (57%). ); გერმანიას შორისაა სახელმწიფო ხარჯები, რომლებიც მთლიანი შიდა პროდუქტის 44%-ს შეადგენს.
5 იმის გამო, რომ თითქმის ყველა და ყველა
კომერციული საქმიანობა ექვემდებარება დაბეგვრას, ფიზიკურმა და სუბიექტებმა უნდა მიიღონ სახელმწიფო
გაცემული ფული სახელმწიფოსთვის გადასახადებისა და სხვა გადასახადების გადასახდელად. მაგალითად,
ევროზონის მოქალაქეებმა გადასახადები ევროში უნდა გადაიხადონ.
რაც შეეხება თეორიას, რომ ფული მიღებულია სოციალური კონვენციით, განვიხილოთ თანამედროვე ფინანსური
სისტემები. ფული, როგორც საბანკო დეპოზიტები, გენერირდება კომერციული ბანკების მიერ. მაგრამ საბანკო
დეპოზიტები არ არის სახელმწიფო ფული, თუმცა ისინი შეიძლება იყოს დენომინირებული სახელმწიფო ფულში.
საკრედიტო ფული მიიღება, რადგან საბანკო სისტემას აქვს საკუთარი სანდოობა.
ხალხი ენდობა საბანკო სისტემას მრავალი მიზეზის გამო, მათ შორის, რომ სისტემას მხარს უჭერს ძლიერი
ცენტრალური მთავრობა და/ან ცენტრალური ბანკი. შესაძლოა, ფულის სახელმწიფო თეორიამაც და ნდობის ცნებამაც
როლი შეასრულოს კონკრეტულის მიღებაში
ფული.
მაგრამ არსებობს კიდევ ერთი კითხვა, რომელიც დაკავშირებულია მსყიდველობითუნარიანად გამიზნული ფულის
ღირებულებასთან. ჩვენ ვიცით, რომ საბაზრო ეკონომიკაში ფასები ყალიბდება მიწოდებისა და მოთხოვნის
გადაკვეთის გზით. მაგრამ ასეთი კვეთა ფულის საშუალებით ხორციელდება.
ინტუიცია გვამცნობს, რომ ფასები დადგენილია ხელმისაწვდომი ფულის რაოდენობის მიხედვით. თუმცა, ამ ინტუიციის
ზუსტი ეკონომიკური თვალსაზრისით ჩამოყალიბება რთული პრობლემაა მხოლოდ ნაწილობრივ მოგვარებული.
განსაკუთრებით ფულის განაწილებაში არსებული უთანასწორობისა და ფასის დონის განსაზღვრის სირთულის გამო,
არ არსებობს მყარი თეორია, რომელსაც შეუძლია ფასების ცვლილებების პროგნოზირება ფულის მიწოდების
ცვლილების გამო.
1 „ალექსანდრე დიდისგან: ძალიან კომპეტენტური ექსპერტი ფინანსებში: ხელფასის განაკვეთი, საგადასახადო რეფორმა და
ფინანსური სკანდალები“. 2012 წლის 30 ნოემბერი : www.archaeology.wiki/blog/opinion/alexander-the-great-a-very
კომპეტენტური-ექსპერტი-ფინანსები/.
2 ოტონური დინასტია იყო გერმანელი მეფეების საქსონური დინასტია (919–1024 წწ.) მისი პირველი იმპერატორის ოტოს სახელით.
I. ოტონელი მმართველები იყვნენ კაროლინგების დინასტიის მემკვიდრეები აღმოსავლეთ საფრანგეთში და გადაასახლეს
კაროლინგები, როგორც საღვთო რომის იმპერიის მეთაურები.
3 ეკონომიკის ჩვენი განმარტების მიხედვით, ჯარები არ არიან ეკონომიკა, რადგან მათი მიზანი არ არის
საქონლისა და მომსახურების წარმოება მოხმარებისთვის.
4 არისტოტელეს კომენტარების ეს შეჯამება ფულის ბუნებაზე შედგენილია ედვარდ W. Younkins-ის მიერ.
ბუღალტერიისა და ბიზნესის ადმინისტრირების პროფესორი Wheeling Jesuit University-ში დასავლეთ ვირჯინიაში და
ავტორი კაპიტალიზმი და კომერცია. ედვარდ W. Younkins-ისგან (2005).
5 იხილეთ ეკონომიკური თანამშრომლობისა და განვითარების ორგანიზაციის (OECD) მონაცემები:
https://data.oecd.org/gga/general-government-spending.htm.
ბრიჯმენი, პერსი. 1927. თანამედროვე ფიზიკის ლოგიკა. ნიუ-იორკი: მაკმილანი.

კარნაპი, რუდოლფი. 1928. Der Logische Aufbau der Welt. ლაიფციგი: ფელიქს მაინერ ვერლაგი.
ინგლისური თარგმანი Rolf A. George. 1967. მსოფლიოს ლოგიკური სტრუქტურა.
ფსევდოპრობლემები ფილოსოფიაში. ბერკლი: კალიფორნიის უნივერსიტეტის პრესა.
კოუზი, როლანდ. 1937. „ფირმის ბუნება“. Economica, ახალი სერია, ტ. 4, არა.
16 (ნოემბერი):386–405 წ.
კოპლენდი, მორისი. 1949. „სოციალური აღრიცხვა ფულის ნაკადებისთვის“. ბუღალტერია
მიმოხილვა, ტ. 24, No. 3 (ივლისი): 254–264.
კოპლენდი, მორისი. 1952. „შეერთებულ შტატებში ფულის ნაკადების შესწავლა“. NBER
სამუშაო ქაღალდი.
გოდლი, ვინი და მარკ ლავოი. 2007. მონეტარული ეკონომიკა: ინტეგრირებული მიდგომა
კრედიტის, ფულის, შემოსავლის, წარმოებისა და სიმდიდრის მიმართ. ნიუ-იორკი:
პალგრეივ მაკმილანი.
კნაპი, გეორგ ფრიდრიხი. 1924. ფულის სახელმწიფო თეორია. ლონდონი: მაკმილანი და
Co.
ლერნერი, აბა. 1943. „ფუნქციური ფინანსები და ფედერალური ვალი“ რჩეულში
აბბა ლერნერის ეკონომიკური თხზულებანი. 1983. New York: New York University Press.
Minsky, Hyman P. 1986. არასტაბილური ეკონომიკის სტაბილიზაცია. ნიუ ჰევენი, CT: იელის
უნივერსიტეტის გამოცემა.
Younkins, Edward W. 2005. "არისტოტელე და ეკონომიკა". Le Québéquois Libre.
(15 სექტემბერი): www.quebecoislibre.org/05/050915–11.htm.
3
რა არის ფული?
ეს თავი განიხილავს ფულის ბუნებას. ზოგიერთი ისტორიული შენიშვნის შემდეგ, ჩვენ განვიხილავთ
ფულის სხვადასხვა ფორმებს: საქონელს, მონეტებს, ბანკნოტებს, საკრედიტო ფულს და ბოლოს,
ფულის ახალ ფორმებს, მათ შორის თითქმის ფულის და ჩრდილოვანი საბანკო სისტემის ჩათვლით,
და ალტერნატიული ვალუტები ციფრული ვალუტებისა და ადგილობრივი ვალუტების ჩათვლით.
განიხილება საკრედიტო ფულის კონცეფცია - კონცეფცია, რომელიც ადვილად იწვევს ბევრ
დაბნეულობას - განასხვავებენ საკრედიტო ფულს (1) როგორც ფულის გამოსყიდვას ბანკნოტებში, (2)
როგორც მსყიდველუნარიანობას და (3) როგორც საბანკო დეპოზიტებს, რომლებიც დაკავშირებულია
სესხებთან. თავი იხურება ფულის ზოგადი ბუნების შესახებ ორი კონკურენტი თეორიის განხილვით,
მეტალისტები (რომლებიც ამტკიცებენ, რომ ფულს უნდა ჰქონდეს შინაგანი ღირებულება) და
ჩარტილისტები (რომლებიც ამტკიცებენ, რომ ფული არის ფიტ ფული).

3.1 რამდენიმე მოკლე შენიშვნა ფულის შესახებ მთელი ისტორიის განმავლობაში
სახელმძღვანელოებში არსებული ფულის ისტორიული პერსპექტივა არის ის, რომ ფული წარმოიშვა
ბარტერიდან. პოლ სამუელსონი (1976, გვ. 274–276), მაგალითად, აღწერს ფულის განვითარებას
რამდენიმე ეტაპად, ბარტერიდან სასაქონლო ფულამდე, ქაღალდის ფულამდე და ბოლოს
საკრედიტო ფულამდე (საბანკო ფული სამუელსონის ტერმინოლოგიით). მე-4 თავში განხილული
მონეტების მათემატიკური მოდელები იგივე საბაზისო პერსპექტივას ატარებენ.
სახელმძღვანელოები, როგორც წესი, აღწერს პრიმიტიულ საზოგადოებებს ფულის გარეშე,

სადაც საქონლის გაცვლა ხდება ბარტერული გზით. გაითვალისწინეთ, რომ საკუთრების და
გაცვლის ცნებები მეტ-ნაკლებად პარალელურად უნდა განვითარებულიყო, შესაძლოა საკუთრების
ამჟამინდელი ცნებისგან განსხვავებული ფორმებით. მაგრამ ბარტერული შეიძლება იყოს
არასასიამოვნო: ის მოითხოვს, რომ გაცვლის მხარეებს სურთ გაცვალონ ერთი და იგივე
ღირებულების ნივთები, „სასურველთა ორმაგი დამთხვევა“, ტერმინი, რომელიც პირველად
გამოიყენა სტენლი ჯევონსმა (1875). როგორც სახელმძღვანელოებშია ახსნილი, ბარტერის
ფუნდამენტური შეზღუდვების დასაძლევად, საზოგადოებებმა დაიწყეს გამყოფი ობიექტების,
როგორიცაა მარცვლეული, ჭურვი ან ლითონების ზოგიერთი ფორმა გაცვლის საშუალებად ან/და
ღირებულების სტანდარტის მიღება. ამის ადრეული მაგალითი მომდინარეობს ბრინჯაოს ხანის
შუმერიიდან, სადაც ურბანული რევოლუციამ გამოიწვია საქონლისა და მომსახურების გაცვლის
ზრდა, რამაც თავის მხრივ შექმნა საქონლის გაზომვისა და შეფასების საერთო სტანდარტის
საჭიროება. პირველი ფართოდ მიღებული სტანდარტი იქ იყო ქერი, შუმერული ცხოვრების
საფუძველი. ადრეულ დინასტიურ პერიოდში (ძვ. წ. 2900–2350 წწ.), თუმცა ხელფასს და რენტას
ძირითადად ქერი იხდიდნენ, ლითონის ერთეულები - ვერცხლი და მცირე თანხებისთვის სპილენძი
- უკვე იყო ყველაზე ზოგადად მიღებული გაცვლის საშუალება და სტანდარტი; ისინი ასე უნდა
დარჩნენ მესოპოტამიაში მომდევნო 2000 წლის განმავლობაში. ჩვეულებრივი მეტალის სტანდარტის მიღებ
1
ფულზე დაფუძნებული ეკონომიკა გაკეთდა.
3.1.1 გაცვლა
სანამ „ფულის“ ევოლუციას გავაგრძელებთ, მოდით ერთი წუთით უკან დავიხიოთ და ვნახოთ,
როგორ ეჭვქვეშ აყენებენ ანთროპოლოგები ადრეულ ცივილიზაციებში გაცვლის როლს.
მაგალითად, დევიდ გრებერი (2011) აღნიშნავს, რომ ანთროპოლოგებმა ვერ იპოვეს საზოგადოებების
მტკიცებულება, რომელიც დაფუძნებულია ბარტერზე; აქცენტს ვალზე აყენებს. გრებერი წერს:
როდესაც ეკონომისტები საუბრობენ ფულის წარმოშობაზე, მაგალითად, ვალი ყოველთვის რაღაც შემდგომი აზრია.
ჯერ მოდის გაცვლა, შემდეგ ფული; კრედიტი მხოლოდ მოგვიანებით ვითარდება. . . თითქმის საუკუნეა, ჩემნაირი ანთროპოლოგები
მიუთითებენ, რომ ამ სურათში რაღაც ძალიან ცუდია. სტანდარტული ეკონომიკური ისტორია

ვერსიას არაფერი აქვს საერთო იმასთან, რასაც ჩვენ ვაკვირდებით, როდესაც ვამოწმებთ, თუ როგორ მიმდინარეობს
ეკონომიკური ცხოვრება რეალურ თემებსა და ბაზრებზე, თითქმის ყველგან – სადაც ბევრად უფრო სავარაუდოა, რომ
აღმოვაჩინოთ ყველას ვალში მყოფი სხვების წინაშე ათეული სხვადასხვა გზით, და რომ ტრანზაქციების უმეტესობა ხდება
ვალუტის გამოყენების გარეშე.
(გვ. 22)
გრებერმა მოჰყვა მე-19 საუკუნის ამერიკელი ანთროპოლოგის ლუის ჰენრი მორგანის აღწერილობები
იროკეზებიდან, რომელიც ინახავდა საერთო საქონელს ერთგვარ საწყობში, საიდანაც საქონელი
თანმიმდევრულად ნაწილდებოდა საზოგადოების წევრებზე ქალთა საბჭოების მიერ, ვაჭრობის გარეშე
(გვ. 29. ).
გრებერი და სხვები ვარაუდობენ, რომ გაცვლის ყველაზე პრიმიტიული ფორმები დაფუძნებული იყო
არა ბარტერზე, არამედ ვალსა და კრედიტზე, ვალებისა და კრედიტების აღრიცხვის სხვადასხვა ხერხები,
რომლებიც სპეციფიკური იყო საზოგადოებისთვის. ფართოდ მოხსენიებული მაგალითი მომდინარეობს
იაპიდან, წყნარი ოკეანის დასავლეთით მდებარე კუნძულიდან, რომლის კანონიერი საშუალება იყო დიდი
ქვა. მაკროეკონომისტი (და ფონდის მენეჯერი) ფელიქს მარტინი (2013) აღწერს, თუ როგორ აწარმოებდნენ
იაპესები გაცვლას საკრედიტო ანგარიშების გამოყენებით და კლირენსი დიდ მრგვალ ქვებზე კვეთით,
რომელსაც ფეი ეწოდება. კიდევ ერთი მაგალითი მომდინარეობს ძველი შუმერიიდან, რომელიც უკვე
ზემოთ იყო ნახსენები, სადაც სოლი ფორმის ნიშნები (ლურსმული) იყო აღბეჭდილი რბილ თიხის
ფირფიტებზე, რომლებიც შემდეგ იწვებოდა ღუმელებში, რათა აღენიშნათ ტაძარში მომუშავე პირების
კრედიტი და დავალიანება.
ბარტერზე არგუმენტს რომ დავუტოვებთ ანთროპოლოგებს, საინტერესოა იმის აღნიშვნა, თუ რამდენად
ადვილად გადაიქცა საზოგადოება, რომელიც მიჩვეული იყო ფულის სანაცვლოდ გამოყენებას, როდესაც
ფული გაქრა მიმოქცევიდან. ტოსკანურ მთიან ქალაქ პიანკასტანიოში, სიენას სამხრეთით 75 კილომეტრში,
ფული მეორე მსოფლიო ომის შემდეგ მიმოქცევიდან გაქრა. ქალაქი და მიმდებარე სოფელი დაახლოებით
2000 მოსახლეს ითვლიდა, ნახევარი ცხოვრობდა მთიან ქალაქში და მუშაობდა მახლობლად
ვერცხლისწყლის მაღაროებში, ნახევარი კი სოფლებში, რითაც მცირე მიწის მესაკუთრეები ირჩენდნენ
თავს. გორაკების მაცხოვრებლებს საკვები აკლდათ, მიწის მესაკუთრეები კარბიდს აკეთებენ, რომ აანთონ
თავიანთი სახლები და ღამით მინდორში მუშაობა დაუშვან. ასე რომ, ისინი, ვინც მაღაროებში მუშაობდნენ,
ნათურებიდან ცოტაოდენი კარბიდი ამოიღეს გალერეებში ჩასვლისას და კონტრაბანდულად გადაიტანეს
სოფლად, სადაც კარბიდს ცვლიდნენ მარცვლეულსა და სხვა საკვებ პროდუქტებში. არ არსებობდა
კარბიდის/სასურსათო პროდუქტების გაცვლის ფიქსირებული კურსი: ეს დამოკიდებული იყო ვაჭრობის
პოზიციაზე ნებისმიერ დროს.

2
ახლა დავუბრუნდეთ ფულის ევოლუციის ჩვენს ხაზოვან ისტორიას.
3.1.2 სასაქონლო ფული
სასაქონლო ფული არის ფულის პირველი ტიპი, რომლის ბუნებასაც ჩვენ ვიკვლევთ. მკაცრად რომ ვთქვათ,
ჩვენ ვუწოდებთ "სასაქონლო ფულს" ნებისმიერ საქონელს, რომელიც გამოიყენება როგორც საშუალება.
გაცვლა. ველური დასავლეთის ჰოლივუდის ფილმებმა კინომოყვარულთა თაობები აჩვენეს კალიფორნიის
ოქროს მაღაროელების იმიჯით, რომლებიც ადგილობრივ მაღაზიებში ტრიალებენ და თავიანთ ოქროს
მტვერს ან ოქროს ნაგლეჯებს ყრიან დახლზე საქონლის გადასახდელად.
ადვილი წარმოსადგენია საქონლის გამოყენება ფულის სახით, მაგრამ ეკონომისტები და

ანთროპოლოგები ახლა ეჭვქვეშ აყენებენ მის გამოყენებას ისტორიულად. როგორც გუდჰარტმა
(1998) აღნიშნა, სერიოზული პრობლემებია საქონლის, როგორც გადახდის საშუალებად მიღებაში.
თუ საქონელი არის ლითონი, საჭიროა შეაფასოს საქონლის ხარისხი, ლითონის სისუფთავე და
შეძლოს აწონვა ან სხვაგვარად გაზომვა რაოდენობა. თუ ლითონი მოდის ბუილონის სახით და არა
ფხვნილში, საჭიროა ლითონის ზუსტი რაოდენობის მოჭრა.
თუმცა, საქონელი შეიძლება გამოყენებულ იქნას როგორც ღირებულების მოსახერხებელი
საზომი . XIX საუკუნის შუა ხანებში შუმერული ლურსმული დამწერლობის გაშიფვრით, ჩვენ ბევრი
რამ ვისწავლეთ შუმერული ეკონომიკის შესახებ. ჩვენ ახლა ვიცით, მაგალითად, რომ დაახლოებით
3500 წელს ჩვენს წელთაღრიცხვამდე ტაძრის ადმინისტრატორებმა შექმნეს ერთიანი აღრიცხვის
სისტემა, რომლის ძირითადი ფულადი ერთეული იყო ვერცხლის შეკელი. გრებერი (2011) იძლევა
ქერზე დაფუძნებული შეკელისთვის დადგენილ შედარებით მნიშვნელობას: ვერცხლის ერთი
შეკელის წონა უდრის ქერის ერთ გურს (ან ბუშელს). შეკელი იყოფა 60 მინად, რაც შეესაბამება
ქერის ეკვივალენტურ ნაწილს. თუმცა, შეკელი არ იყო კომერციული გარიგების პროდუქტი, არამედ
სასამართლო ბიუროკრატებისთვის რესურსების თვალყურის დევნებისა და დეპარტამენტებს
შორის მათი გადაცემის საშუალება (გვ. 39).
ახლახან, ჩვენი წელთაღრიცხვით მე-12 საუკუნის შუა ხანებში, სტანდარტული ზომის თეთრეულის
ქსოვილი კვლავ გამოიყენებოდა, როგორც გაცვლის საშუალება დასავლეთ სლავებს შორის
(რანები), რომლებიც დასახლდნენ კუნძულ რუგენზე, რომელიც მდებარეობს ბალტიის პომერანიის
სანაპიროზე. ზღვა და ახლა გერმანიის უდიდესი კუნძული. სელის ქსოვილის, როგორც გაცვლის
საშუალება რანის შორის, თარიღდება ჯერ კიდევ მე-10 საუკუნით, როდესაც ებრაელმა ვაჭარმა
იბრაჰიმ იბნ ჯაკუბმა პირველად გამოაცხადა მისი არსებობა. 3
3.1.3. მონეტები
მონეტის იდეა თითქმის ბუნებრივად გამომდინარეობს ლითონის, როგორც გაცვლის საქონლის

გამოყენებისგან. როდესაც ბუილონი გადაიზარდა მოჭრილ მონეტებად, გაცვლა გახდა მონეტების
გაცვლა საქონელსა და მომსახურებაზე. გრებერი (2011) აკავშირებს მონეტების პირველ მოჭრას
ძვ. იასპერსის ღერძული ხანა დაახლოებით ძვ.წ. 800 წლიდან სპარსელ წინასწარმეტყველ
ზოროასტერთან ერთად ძვ. -483 ძვ.
ორიენტირებულია იესოსა და მუჰამედის მსგავს ფიგურებზე (გვ. 223–224). შემდეგ გრებერი აკავშირებს
ღერძულ ხანას პირველ მონეტასთან და აღნიშნავს, რომ მსოფლიოს სამი ნაწილი, სადაც პირველად
გამოიყენეს მონეტები, შეესაბამება მსოფლიოს იმ ნაწილებს, სადაც აყვავებული იყო რელიგიური და
ფილოსოფიური შემოქმედება, ანუ სამეფოები და ქალაქ-სახელმწიფოები ირგვლივ. ეგეოსის ზღვის
სანაპიროებზე, განგის ხეობაში ჩრდილოეთ ინდოეთში და ყვითელი მდინარის ირგვლივ ჩინეთში (გვ. 224).
ანთროპოლოგიური კვლევები თარიღდება პირველი მოჭრილი მონეტების შესახებ ჩვენს
ლიდიის ხანის სამეფო იონიის ზღვაზე. ქალები და 4 წელთაღრიცხვამდე 600 წლით.
ლითონები, მათ შორის ვერცხლი, ოქრო და ელექტრო. ბუნებრივად წარმოქმნილი ოქრო-ვერცხლის
შენადნობი ელექტრის ნატეხები დნებოდა და იყენებდა ჯარისკაცების ხელფასს. იუველირებმა
თანმიმდევრულად ჭრიდნენ და ჭედავდნენ ნიშნებს, სანამ მონეტები გადაიტანეს ახლად შექმნილ სამეფო
ზარაფხანაში. მონეტა თანმიმდევრულად მიიღეს იონიის სანაპიროზე მდებარე ბერძნულმა ქალაქებმა,
თავად საბერძნეთმა, სპარსეთმა მას შემდეგ რაც ლიდია აიღო ძვ. წ. 547 წელს და რომაელებმა ძვ.წ. IV
საუკუნეში ბერძნული კულტურის მიბაძვით.
ბევრი ანთროპოლოგი თვლის, რომ მონობა და (დაქირავებული) ჯარისკაცები იდგნენ პირველი
ფართომასშტაბიანი მონეტების უკან: მონები მოიპოვებდნენ ოქროს და ვერცხლს; (დაქირავებული)
ჯარისკაცები ფულს იღებდნენ მონეტებით, რასაც ჯეფრი ინგამი (2004) უწოდებდა "სამხედრო-მონეტების
კომპლექსს". ფინიკიელთა სავაჭრო ქალაქებთან ბრძოლა უნდა დასრულებულიყო გამარჯვებულთა მიერ
მათი მოსახლეობის მასობრივი დამონებით, ჯერ სპარსელები სიდონში, შემდეგ ალექსანდრე ბერძნები
ტვიროსში და ბოლოს რომაელები კართაგენში. ათიათასობით ტყვედან ბევრი გაგზავნეს სამუშაოდ ოქროსა
და ვერცხლის მაღაროებში. მიზანი: მონეტების მოპოვებისთვის საჭირო ლითონების მოპოვება, რათა
გადაიხადონ და უზრუნველყონ ჯარები. გლინ დევისის (1996) შეფასებით, ალექსანდრეს დღეში ნახევარი
ტონა ვერცხლი სჭირდებოდა მხოლოდ მისი 120000 ჯარისკაცისა და ბანაკის მიმდევრების ხელფასისთვის
(გვ. 229). როდესაც რომის რესპუბლიკური მთავრობა მერყეობდა, მაშინდელმა გენერალმა იულიუს კეისარმა
მოჭრა საკუთარი მონეტები, რათა ჯარისკაცებს გადაეხადა დაპყრობით შეძენილი ვერცხლი.

5
უფრო ზოგადად, რომაელებს ჰქონდათ კარგად განვითარებული მონეტების სისტემა ეკონომიკის
საჭიროებებისთვის. მიუხედავად იმისა, რომ სოფლის მეურნეობა იყო რომაული სამყაროს საფუძველი, 6
ეკონომიკიდან საკმაოდ რთული. სხვადასხვა

მონეტა ემსახურებოდა
ეკონომიკური მოთამაშეები,
საქონლისა დადაწყებული
მომსახურების
მეძავებით,
შეძენას
მცხობელებით და ჯარისკაცებით დამთავრებული სამშენებლო მასალების, ჭურჭლის, ხელსაწყოების და
ქსოვილების მცირე მწარმოებლებით დამთავრებული ვაჭრებით, რომლებიც აწარმოებენ საქალაქთაშორისო
ვაჭრობას ჩრდილოეთ ევროპასთან, ინდოეთთან და ჩინეთთან. სპილენძის, ბრინჯაოს, სპილენძის, ვერცხლის
და ოქროს მონეტები იჭრებოდა და ბრუნავდა წონის, ზომის, ღირებულებისა და ლითონის შემადგენლობის
მკაცრი წესებით.
პოსტ-რომაულ ფრანკთა სამეფოებში გაი ფურკინი (1990) მოგვითხრობს, რომ ფულმა დაკარგა თავისი
ერთიანობა VI საუკუნის ბოლოს, რადგან ლითონის კერძო მუშაკებს (officine privées), რომლებსაც ეს ლითონი
ეჭირათ, მიეცათ მონეტების მოჭრის უფლება. შეფასებულია, რომ მალე მეტი

800-ზე მეტმა ზარაფხანამ გამოიმუშავა 5000-მდე სხვადასხვა ფული. პოსტ რომაული დასავლეთის პირველმა
იმპერატორმა, კარლოს დიდმა, თავის თავს იტოვებდა მონეტების მოჭრის უფლება, მაგრამ ამის
აღსრულებაში პრობლემები ჰქონდა: კაროლინგების მიწები ძალიან ვრცელი იყო მისი ადმინისტრაციისთვის
ეფექტური იმპერიული კონტროლისთვის. 900 წლისთვის სამეფო მონეტებმა ადგილი დაუთმო ფეოდალურ
მონეტებს. დღეს მონეტების გამოყენება დაქვეითებულია მცირე ტრანზაქციებზე, როგორიცაა ისეთები,
რომლებიც ხდება ადგილობრივ საცხობში და იქაც კი ქრება საკრედიტო ბარათების გაცვლის მეთოდებით.
მონეტებთან და მონეტებთან დაკავშირებული მოსაზრებები
თუ მონეტების ღირებულება ზუსტად არის მათში შემავალი ლითონის ღირებულება, მაშინ მონეტების
მოჭრისას პირდაპირი მოგება არ არის. მონეტა ეფექტურად ეკუთვნის მათ, ვისაც ლითონი აქვს; ფულის
განაწილების საკითხი გადადის ლითონის განაწილების საკითხში. თუ გადასახადი მონეტაზე (სენიორაჟი

7) გამოიყენება, მაშინ მოჭრის
პროცესი ხდება მომგებიანი მთავრობის ან სუვერენისთვის.
სენიორაჟის გამოყენება შესაძლებელია მაშინაც კი, თუ მოჭრილ მონეტებს აქვთ ლითონის ღირებულების
იდენტური ღირებულება.
მონეტის ღირებულება შეიძლება პირდაპირ არ იყოს დაკავშირებული იმ ლითონის ღირებულებასთან,

საიდანაც მზადდება მონეტა. ეს სიტუაცია გარდაუვალია, თუ ჩართულია ორი ან მეტი ლითონი
მონეტების მოჭრისას და თუ არსებობს ფიქსირებული თანაფარდობა სხვადასხვა მონეტების ღირებულებას
შორის. თუმცა, მონომეტალურ სისტემებშიც კი, მონეტებს შეიძლება ჰქონდეთ განსხვავებული მნიშვნელობები
მეტალში მათი შემცველობისგან. მთავრობები ან სუვერენები, როგორც წესი, აწესებენ - ან ცდილობენ
დააწესონ - თითოეული მოსაჭრელი მონეტის წონა, სისუფთავე (ლითონის შემცველობა), ნიშნები და

ნომინალური ღირებულება.
არსებობს მთელი რიგი საკითხები, რომლებიც დაკავშირებულია მონეტების გამოყენებასთან. პირველ
რიგში, მოჭრის მომენტში, ლითონის სისუფთავე უნდა იყოს უზრუნველყოფილი. დღეს ოქროს სისუფთავის
შემოწმება მარტივია, მაგრამ ანტიკურ ხანაში ოქროს ტესტირების მეთოდები არც ზუსტი იყო და არც სანდო.
სასქესო ქვის მეთოდი, რომელიც მაშინ ფართოდ გამოიყენებოდა ლითონების სისუფთავის შესამოწმებლად,
მუშაობს სპეციალურ ქვაზე შესამოწმებელი ლითონის ნაჭრის დაკაწრვით. ლითონის სისუფთავე ფასდება
ქვაზე ანაბეჭდის ფერით. მოგვიანებით მეთოდები მოიცავდა ოქროსა და ვერცხლის ტესტს კოროზიული
მჟავების წინააღმდეგ. დღეს ოქროს სისუფთავე ფასდება სპექტროგრაფიული მეთოდებით.
რაც შეეხება მონეტების მოჭრაში ჩართულ დაწესებულებებს, ეს უპირველეს ყოვლისა არის ჭრის ერთ-
ერთი ოპერაცია და კანონიერი გადახდის წესი. ზარაფხანა შეიძლება იყოს სახელმწიფო საწარმო ან კერძო
საწარმო, რომელიც ლიცენზირებულია გამცემი ორგანოს მიერ. ზარაფხანის უფლება შეიძლება იყოს დაცული
სუვერენული (ან სახელმწიფო) ან გაზიარებული სხვა ძალებთან, როგორიცაა კულტის მაღალი რანგის
წევრები ან დიდგვაროვნები.
ჩვენ ვამბობთ, რომ ტერიტორია უზრუნველყოფს უფასო მოჭრას, თუ მასში ვინმე, ვინც ფლობს ბუილს,
შეუძლია მოახდინოს ბუილონის მონეტებად გადაქცევა. მაგრამ უფასო მოჭრის შემთხვევაშიც კი ზოგადად
გადასახადი იყო. უმეტეს შემთხვევაში, ბუილონის მოჭრის მიზნით, ადამიანს უნდა გადაეხადა მოჭრის
ფიზიკური ღირებულება, პლუს პროცენტი, რომელსაც მმართველი ორგანოს სენიორაჟი ჰქვია. ზარაფხანის
ფასი არის ფასი, რომლითაც ზარაფხანა მზად არის იყიდოს ოქრო ან ვერცხლი, რათა ის მონეტებად
გადაიყვანოს. თუ ზარაფხანა არ იხდის რაიმე ხარჯს ზარაფხანაში, მაშინ ამბობენ, რომ ზარაფხანა
უსასყიდლოდ ხდება.
მონეტები ხდება კანონიერი საშუალება, თუ გამცემი ორგანო გადაწყვეტს, რომ ისინი უნდა იქნას
მიღებული ნებისმიერი ტრანზაქციისთვის და ნებისმიერი ვალის დაფარვისას. თუ არ არის ლიმიტი
მონეტებით გადახდილი თანხის ოდენობაზე, მონეტები ითვლება შეუზღუდავი კანონიერი გადახდის
საშუალებად; თუ არსებობს ლიმიტები მონეტებით გადახდილი თანხის ოდენობაზე, მონეტები ითვლება
შეზღუდული კანონიერი ფასით. მაგალითად, მცირე მონეტები შეიძლება იყოს შეზღუდული იურიდიული
გადახდის საშუალება. მონომეტალური სისტემა არის ის, რომელშიც მხოლოდ ერთი ლითონი არის
კანონიერი საშუალება და თავისუფლად იჭრება; ბიმეტალური სისტემა არის ის, სადაც ოქროც და ვერცხლიც
შეუზღუდავი კანონიერი ფასიანია და არ არის დაკავშირებული ზარაფხანასთან დაკავშირებული
გადასახადი; დე იურე (კანონით) ბიმეტალური სისტემა არის ის, სადაც ოქროსა და ვერცხლის მონეტები
შეუზღუდავი კანონიერი ფასიანია და თანაფარდობა კანონით არის დაფიქსირებული.
რომაელები მონეტების ჭრისას იყენებდნენ სხვადასხვა ლითონს, მათ შორის ოქროს, ვერცხლს,
ბრინჯაოს და სპილენძს, მაგრამ ყველაზე მნიშვნელოვანი მონეტა იყო ვერცხლის დენარი. გვიან რომის
იმპერიაში ოქროს მონეტები თანდათან გაქრა დასავლეთში ისე, რომ მე-5 და მე-7 საუკუნეებს შორის ისინი
აღარ გამოიყენებოდა სანაცვლოდ, არამედ შემოიფარგლებოდა როგორც საანგარიშო ერთეული ან
ღირებულების შესანახი. 8 ამის შემდეგ, შუა საუკუნეების ევროპაში,

საუკუნის ვერცხლის
შუა ხანებამდე,
მონეტები
სანამნორმა
ფლორენციამ
იყო მე-13
მოიჭრა ოქროს მონეტა - ფლორინი, რომელმაც ფართო მოწონება მოიპოვა ევროპაში საქალაქთაშორისო
ვაჭრობაში.
თუმცა, ვერცხლის მონეტები აგრძელებდნენ მიმოქცევას. მე-16 და მე-17 საუკუნეებში და მოგვიანებით
მე-19 საუკუნემდე სხვადასხვა ქვეყანაში მოქმედებდა სხვადასხვა სისტემა.
თავდაპირველად, მონეტები, რომლებიც არ იყო მარკირებული, უფრო დახვეწილი უნდა გამხდარიყო და
ესარგებლა გამომცემელი ორგანოს გარანტიით. ამ პროცესის ილუსტრაცია მომდინარეობს ძველი რომიდან,
სადაც aes rude, ჩამოსხმული ბრინჯაოს მართკუთხა ჯოხი , რომელიც გამოყენებული იყო ძვ. ღირებულება
განსაზღვრული იყო რომის სახელმწიფოს მიერ.
თუმცა ლითონის მონეტები დაკნინებას ექვემდებარებოდა. ტერმინი დაქვეითება მიუთითებს პროცესზე,
რომლის დროსაც ლითონის ღირებულება, რომელიც ქმნის მონეტას, ხდება მონეტის ნომინალურ
ღირებულებაზე ნაკლები. დამცირება შეიძლება იყოს გამომცემელი მთავრობის დიზაინი ან წვრილმანი
დანაშაულებრივი ქმედების შედეგი. გამომცემელი მთავრობის მიერ დამცირების ცნობილი მაგალითი
მომდინარეობს ძველი რომიდან, სადაც იყო თითქმის სუფთა ვერცხლის დენარი ( აესის საფლავის
მემკვიდრე) , რომელიც იწონიდა დაახლოებით 4,5 გრამს, მეორე ნახევრისთვის.

მე-3 საუკუნეში, ზომითა და სიწმინდით შემცირდა თანმიმდევრული დამცირებით, სანამ მონეტა
შეიცავდა მხოლოდ 2% ვერცხლს.
დამცირებისა და მონეტების ღირებულების სტაბილურობის პრობლემები, რა თქმა უნდა, რომის
დაცემით არ დასრულებულა. Fourquin (1990) მოგვითხრობს, რომ სამხრეთ საფრანგეთისა და იტალიის
უმეტეს ნაწილში ვერცხლის მონეტების ღირებულება იმდენად არასტაბილური იყო XI საუკუნის მეორე
ნახევარში დაახლოებით 1140 წლამდე, რომ წერილობით აქტებში მონეტის ექვივალენტი იყო
მოცემული პირუტყვსა და საკვებ პროდუქტებში. გვ 139–140). მე-16 საუკუნის ინგლისში, ჰენრი VIII-მ
ბრძანა მონეტების დაკნინება მისი ცხოვრების წესისა და ომების დასაფინანსებლად. ცნობილია,
როგორც დიდი დამცირება (1544–1551), გვირგვინის პოლიტიკამ აჩვენა, რომ ოქროს სტანდარტები
შემცირდა 20 კარატამდე 23 კარატიდან ადრე და ვერცხლის რაოდენობა შემცირდა 25%-მდე 92,5%-დან.
წვრილმანი კრიმინალური დამცირება გულისხმობს მონეტის მცირე შეუმჩნეველი ნაწილების
ამოღებას გაპარსვით, ამოკვეთით ან შეფუთვით. მოჭრა, გაყალბებასთან ერთად, იყო მონეტების
დანაშაულის მთავარი ფორმა მე-17 და მე-18 საუკუნეების ინგლისში. საეჭვო მაღაზიის მეპატრონეები
ხელთ იწონებდნენ სასწორს.
3.1.4 საბანკო სისტემის და კრედიტის გაჩენა
რომში, ისევე როგორც ხმელთაშუა ზღვის ბევრ რაიონში, ადრეული ბანკინგი დაიწყო ტაძრებში,
რომლებიც ითვლებოდა უსაფრთხო ადგილებად ღირებულების შესანახად, რადგან მათ მართავდნენ
კულტის წევრები და მკაცრად იცავდნენ. როდესაც ძველ სამყაროში სოციალური სტრუქტურები უფრო
რთული გახდა და უფრო ფართო ტერიტორიებს მოიცავდა, საჭირო იყო უფრო დახვეწილი ფინანსური
საშუალებები ვაჭრობის მხარდასაჭერად და ფართო ინფრასტრუქტურული სამუშაოების
დასაფინანსებლად. საბანკო საქმეში ახალი ფიგურები გამოჩნდა. არგენტარიები ( არგენტუმიდან ,
ლათინურიდან ვერცხლი), რომელთათვისაც აღვნიშნეთ ძვ. . ეს ადრეული ბანკირები ეკუთვნოდნენ
გილდიას და თავიანთ საქმიანობას ასრულებდნენ ფორუმის გარშემო მდებარე სადგომებში, მაღაზიებში
და სახელმწიფო ბანკებში.
რომში საბანკო საქმეში სხვა ახალი ფიგურები იყვნენ მენსარიები და ნუმულარიები . როგორც ეს
იყო ტიპიური დროისთვის, ძველ რომში კანონი ნებადართული იყო მონობის უფლება, თუ ადამიანი ვერ
დაფარავდა ვალებს. ეკონომიკური სტრესის პერიოდში გადახდისუუნარობის შედეგების
შესამსუბუქებლად რომის რესპუბლიკამ (ძვ. წ. 352 წ.) დანიშნა საჯარო ბანკირები, სახელწოდებით
მენსარიები, რომელთა როლი იყო სახელმწიფო მხარდაჭერის შეთავაზება იმ პირებისთვის, რომლებსაც
არ შეეძლოთ დავალიანების დაფარვა, მაგრამ მათ შეეძლოთ გარკვეული გარანტიის შეთავაზება. რაც
შეეხება nummularii- ს (ლათინური nummulus- დან მცირე ფულისთვის), ისინი იყვნენ ზარაფხანის
ოფიცრები, რომელთა როლი იყო მონეტების ხარისხის შემოწმება, ანუ ყალბი მონეტების აღმოჩენა,
რომლებიც იტბორებოდნენ ბაზარს. nummularii ასევე კონკურენციას უწევდა არგენტარებს საბანკო სერვისების შ
ამერიკელი ეკონომისტი და ეკონომიკური ისტორიკოსი პიტერ ტემინი (2004) ამტკიცებს, რომ რომის
განვითარებულ ფინანსურ სტრუქტურას, რომლის დახვეწილობის დონე ის თანამედროვე მოწინავე
აგრარული საზოგადოებების დონეს უტოლდებოდა, გააჩნდა ეკონომიკური ზრდის ხელშეწყობის პოტენციალი.
რომის საბანკო სისტემა, კრედიტზე დაფუძნებული ფინანსური ოპერაციებით, გადაჭარბებული
დაკრედიტების გამო არაერთი კრიზისი განიცადა. ფელიქს მარტინი (2013) მოგვითხრობს, თუ როგორ,
როდესაც იმპერატორ ტიბერიუსის ჩინოვნიკები დარწმუნდნენ, რომ კერძო სესხების ბოლოდროინდელი
ბუმი გადაჭარბებული იყო, მათ გადაწყვიტეს გაემყარებინათ ძველი კანონი კაპიტალის ადეკვატურობის
შესახებ, რომელიც დაწესდა იულიუს კეისრის მიერ. შედეგად საკრედიტო კრიზისმა აიძულა
საიმპერატორო ხაზინა გაცემულიყო სამწლიანი, უპროცენტო სესხის პროგრამა 100 მილიონი სესტერციით.
ამ თანხის პერსპექტივაში რომ ვთქვათ, რომის მშპ იმ დროისთვის 10-დან 20 მილიარდ სესტერციამდე
მერყეობს.
ევროპაში, ბარბაროსების შემოსევებმა რომის იმპერიაში, რომელიც დაიწყო ჩვენი წელთაღრიცხვით
მე-4 საუკუნეში, გამოიწვია ეკონომიკის კოლაფსი, რასაც არქეოლოგ-ისტორიკოსი ბრაიან უორდ-პერკინსი
(2006) უწოდებს მატერიალური კულტურის კოლაფსს და სირთულის დასასრულს. . როდესაც გვიან შუა
საუკუნეებში დასავლეთში აღორძინდა ეკონომიკა და გაცვლა, საკრედიტო ინსტრუმენტების გამოყენებამ
ეკონომიკური განვითარების საშუალება მისცა. ფლორენციული ბარდი და პერუცი სავაჭრო-საბანკო
კომპანიები გახდნენ ევროპაში ყველაზე მნიშვნელოვანი საბანკო სახლები, მაგრამ დაინგრა მე-14
საუკუნის შუა ხანებში, რაც ტრადიციულად მიეწერება ინგლისის მეფე ედუარდ III-ის მიერ 1,5 მილიონი
ოქროს ფლორის ომის სესხების უარყოფას.
ბარდისა და პერუზის საბანკო კომპანიების დაშლის შემდეგ, მედიჩი და შემდგომში ფუგერების ოჯახი
აუგსბურგში გახდა ყველაზე მნიშვნელოვანი საბანკო სახლები ევროპაში. იაკობ ფუგერმა „მდიდარმა“
დიდი თანხები მისცა ჯერ ტიროლის ერცჰერცოგ სიგიზმუნდს, შემდეგ კი იმპერატორ მაქსიმილიანე I-ს,
მაგრამ საკმარისად ბრძენი იყო, რომ სესხები დაებრუნებინა გარანტიით - ჰაბსბურგის მიწებზე ვერცხლის
და სპილენძის მაღაროების ექსპლუატაციის უფლებით. სიუჟეტის მიხედვით, როდესაც მაქსიმილიანმა
ანგარიშსწორება დაასრულა, ფუგერი - ბარდისა და პერუცისგან განსხვავებით მსგავს სიტუაციაში -
ვიდრე გაკოტრებულიყო, გახდა ევროპის უმდიდრესი ადამიანი. გვიან შუა საუკუნეებში და ადრეულ
რენესანსში, სანამ ლითონის მონეტები ჯერ კიდევ იყო ფულის სასურველი ტიპი ყოველდღიური
ტრანზაქციებისა და ხელფასისთვის, ბანკები გასცემდნენ აკრედიტივებს ევროპის მასშტაბით
საქალაქთაშორისო ვაჭრობისთვის.
კრედიტი და საბანკო ცნებები დროთა განმავლობაში შეიცვალა. იაპელები, როგორც ადრე
აღვნიშნეთ, ქვაზე აჭრიდნენ ჭრილობებს კრედიტისა და ვალის აღრიცხვის მიზნით; ძველი შუმერები
თიხის ფირფიტებზე სოლისებურ ნიშანს აწერდნენ. ძველ რომში ბანკირებისთვის ტრანზაქციები
ეფუძნებოდა კრედიტს; მონეტებით გადახდა შემოიფარგლებოდა მცირე რაოდენობით. აღინიშნა
შუასაუკუნეების ბანკირების უბედური შემთხვევები, რომლებიც აძლევდნენ სესხს მყარი ვალუტის
კლიენტებისთვის და განსაკუთრებით სუვერენებისთვის. მაგრამ შუა საუკუნეების დიდი სავაჭრო
სახლების მიერ გაცვლის მიზნით გაცემული აკრედიტივები თითქმის არასოდეს გადაკეთებულა
მონეტებად: ვალები და კრედიტები ირიცხებოდა ბაზრობებზე, კერძოდ.

შამპანურის ყოველწლიური ბაზრობები, სადაც იტალიელი და ფლამანდიელი ვაჭრები ხვდებოდნენ საქონლის
გასაცვლელად, ტრანზაქციების ბალანსი ჩვეულებრივ გადატანილი იყო.
3.1.5 ქაღალდის ფული / ბანკნოტები
მიუხედავად იმისა, რომ ქაღალდის ფული ბანკნოტების სახით პირველად გამოჩნდა ჩინეთში მე-7 საუკუნეში,
მხოლოდ 1661 წელს გამოვიდა პირველი ბანკნოტები ევროპაში, შვედეთის ბანკის მიერ. ეს იყო ხანმოკლე
ექსპერიმენტი: სამი წლის შემდეგ ბანკი ჩავარდა.
ბანკნოტების პირველი სტაბილური მიწოდება დაიწყო ინგლისის ბანკის (BoE) დაარსებით 1694 წელს. BoE-ის
მიერ გამოშვებული ბანკნოტების გამოსყიდვა ოქროში იყო 1933 წლამდე, ამ მომენტამდე ბანკნოტები გახდა
კანონიერი საშუალება: ოქროდ გადაქცევა აღარ იყო გარანტირებული. შეერთებულ შტატებში, ბანკნოტები
მიმოქცევაში იყო ჯერ კიდევ 1775 წელს, მაგრამ მხოლოდ 1862 წელს ფედერალურმა მთავრობამ გამოაცხადა
დოლარი ერთადერთ სახელმწიფო ვალუტად და მხოლოდ 1913 წელს შეიქმნა ფედერალური სარეზერვო
სისტემა. აშშ დოლარის ოქროთი მხარდაჭერა გარანტირებული იყო 1971 წლამდე.
3.1.6 ქაღალდის ფული ხდება ფიატის ფული
ფიატის ფული არის ფიზიკური ნიშანი, არსებითად უსარგებლო, რადგან ოქროს სტანდარტი მიტოვებული იყო,
მაგრამ ნომინალური ღირებულებით, რომელიც გამოიყენება გაცვლის საშუალებად და ღირებულების
შესანახად. დღევანდელი ფიატის ფული გამომშვები მთავრობის მიერ ლეგალურ გადასახადად არის გამოცხადებული.
იგი გამოიყენება გადასახადებისა და სხვა თანხების გადასახდელად, რაც სახელმწიფოს წინაშე დგას და უნდა
იქნას მიღებული შესყიდვების ან ვალების გადახდისას. ეს არის მონეტარული ევოლუციური პროცესის
ამჟამინდელი ეტაპი, რომელიც დაიწყო სასაქონლო ფულით, შემდეგ მიიღეს ბუილონი და თანმიმდევრულად
ძვირფასი ლითონის მონეტები, მხოლოდ ბუილონის ან მონეტების ჩანაცვლება ძვირფას ლითონად
კონვერტირებადი სერთიფიკატებით და ბოლოს გასცეს სერთიფიკატები გარდაქმნის შესაძლებლობის გარეშე.
სერთიფიკატები ძვირფას ლითონად, ანუ ფიატის ფულზე.
როგორც აქ შეინიშნება, სასაქონლო ფულის გამოყენება არის ბარტერული ფორმა, სადაც ერთ საქონელს
აქვს სპეციფიკური მახასიათებლები, რომ იყოს მოკლე და შედარებით სტაბილური მიწოდება, იყოფა და
გარდაიქმნას გარკვეული ტექნოლოგიური პროცესით (მაგ. დნობა) რაღაც შინაგანი ღირებულებით. ფიატის
ფული, პირიქით, შეიძლება იყოს ნებისმიერი ობიექტი, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას ბაზარზე
ნივთების შესაძენად, როგორც კანონიერი გადახდის საშუალება, მაგრამ რომელსაც არ აქვს შინაგანი
ღირებულება და არ შეიძლება ფიზიკურად გარდაიქმნას რაიმე შინაგანი ღირებულებით. ეკონომიკური
მოდელირების თვალსაზრისით, შინაგანი მნიშვნელობის არარსებობა ნიშნავს, რომ ცვლადი ფული არ
შეიძლება განთავსდეს სასარგებლო ფუნქციის შიგნით. ფულის ერთადერთი გამოყენება არის ნივთების
შეძენა, რომლებსაც აქვთ შინაგანი ღირებულება.

Fiat-ის ფული საბოლოოდ შეიძლება ჩაითვალოს საკრედიტო ფულად, რადგან ის წარმოადგენს
მსყიდველუნარიანობას. ის არ შეიძლება გარდაიქმნას არაფერში წინასწარ განსაზღვრული ტემპით, მაგრამ
წარმოადგენს ინდივიდის უნარს შეიძინოს საქონელი და მომსახურება, რომლებიც შემოთავაზებულია
გასაყიდად. ამ თვალსაზრისით, ფიატის ფული არის მსყიდველობითი უნარის ანონიმური საზომი.
ზოგიერთი ეკონომისტი, მაგალითად უოლესი (1978), სვამს კითხვას, არსებობდა თუ არა ფიატი ფული ჩვენს
დრომდე და ამტკიცებს, რომ, თუნდაც რამდენიმე ისტორიულ პერიოდში ბანკნოტების კონვერტირებადობა
შეჩერებული იყო, მაგალითად, საგანგებო სიტუაციების გამო, როგორიცაა ომი, ზოგადად კონვერტირებადობა.
აღდგა. იმის გამო, რომ ნაკლებად სავარაუდოა, რომ კონვერტირება ოქროში ან ვერცხლად აღდგება, უოლესი
ასკვნის, რომ დღევანდელი ბანკნოტები, ალბათ, არის ფიატის ფულის პირველი მაგალითი, რომელიც ოდესმე
არსებობდა.
ფიატის ფულის ფიზიკურად შენახვის შესაძლებლობა აუცილებელია მისი ღირებულების შესანახად
გამოყენებისთვის. დღევანდელი ფიატ ფულის არსებითი მახასიათებელია მისი არაკონვერტირება ოქროდ ან
სხვა. მაგრამ ფიატის ფულის მეტალად გამოსყიდვის საკითხი ცოტა რთულია.
რეალურად, გარკვეული გაგებით, ფიატის ფული შეიძლება გამოისყიდოს ყველაფერში, რაც გასაყიდად არის
შემოთავაზებული, მათ შორის ოქროში ან სხვა ლითონებში. მაგრამ იმის გამო, რომ ეს ხდება საბაზრო ფასში,
ოქროს შეძენა (ან რაიმე სხვა ამ საკითხთან დაკავშირებით) არ კვალიფიცირდება როგორც "გამოსყიდვა".
ფუნდამენტური წერტილი არის ის, რომ არ არსებობს ფიქსირებული გაცვლითი კურსი ფიატ ფულსა და ბაზარზე
არსებულ ნებისმიერ ნივთს შორის.
გაითვალისწინეთ, რომ იმის თქმა, რომ ფიატის ფულის ღირებულება არ არის დაკავშირებული რაიმე
ფიზიკური „ნივთის“ ღირებულებასთან, ოდნავ შეცდომაში შეჰყავს. Fiat-ის ფულს თავისთავად არ აქვს
ღირებულება, მაგრამ ის გამოიყენება ნივთების შესაძენად, რომლებსაც აქვთ ფასი და, შესაბამისად,
ღირებულება. მე -6 თავში განვიხილავთ, თუ როგორ იძენს ფიატ ფული ღირებულებას, ანუ როგორ დგინდება
ფასები მოცემულ ფიატ ფულის პირობებში.
თანამედროვე ეკონომიკის უმეტეს ქვეყნებში ბანკნოტებში ჩასმული ფიატის ფული ანონიმურია და არ არის
დაკავშირებული მფლობელის რაიმე მახასიათებელთან. პირის ან ერთეულის ფინანსური მდგომარეობის
მიუხედავად, ფულადი ტრანზაქცია ყოველთვის შეიძლება განხორციელდეს იმ ვარაუდით, რომ არსებობს
ბანკნოტების საჭირო რაოდენობა. გაკოტრების კანონებმა შეიძლება აიკრძალოს ზოგიერთი ტრანზაქციის
განხორციელება, მაგალითად, გასაჭირში მყოფ ფირმასთან, მაგრამ ამას თავისთავად არანაირი კავშირი არ
აქვს ფიატ ფულთან. საკრედიტო ფულით, მეორეს მხრივ, ადამიანს სჭირდება კრედიტი ტრანზაქციის
შესასრულებლად.
მნიშვნელოვანი კითხვა, რომელიც ეხება ფიატ ფულის მოდელირებას (იხ. თავი 4 ფიატის ფულის
მოდელებისთვის) არის თუ არა მთლიანობაში ნაღდი ფულის ფინანსური დადებითი ღირებულება. სასაქონლო
ფულის შემთხვევაში, ფულს აქვს შინაგანი ღირებულება და შეიძლება ჩაითვალოს გლობალური სიმდიდრის
კომპონენტებს შორის. თუ ბანკნოტები გამოსყიდვადია ოქროდ ან ვერცხლად, მაშინ ასევე შეგვიძლია ვთქვათ,
რომ მთლიანობაში არის ფინანსური სიმდიდრე: ეს არის ოქრო ან ვერცხლი, რომელიც გარანტიას იძლევა
მიმოქცევაში არსებული ბანკნოტების აუზის შესახებ. გამოსყიდვადი ბანკნოტები არის პრეტენზია ძვირფასი
ლითონის ზოგიერთ მარაგზე, რომელსაც ფლობენ ბანკები და მთავრობები ან ცენტრალური ბანკები. ფიატ
ფულის შემთხვევაში კი ფიზიკური არ არის

სიმდიდრე, რომელიც დაკავშირებულია ფიატ ფულთან. ნებისმიერ მომენტში მიმოქცევაშია მოცემული ვალუტის
ბანკნოტების მარაგი. თითოეულ ბანკნოტს აქვს ნომინალური ღირებულება, რომელიც საშუალებას აძლევს მფლობელს
შეიძინოს ნივთები, რომელთა ფასი უდრის ბანკნოტის ნომინალურ ღირებულებას.
პირებს, რომლებსაც აქვთ ბანკნოტები, აქვთ ფინანსური სიმდიდრე, რადგან მათ შეუძლიათ იყიდონ ისეთი რამ,
როგორიცაა საკვები, სახლები, მანქანები და ა.შ. ნაღდი ფული არის ინდივიდის სიმდიდრის ნაწილი ვალების
გამოქვითვის შემდეგ.
მაგრამ არის თუ არა ეს მთლიანობაში სიმართლე? ითვლება თუ არა მიმოქცევაში არსებული ბანკნოტები
სიმდიდრედ? პასუხი გარკვეულწილად ჩვეულებრივია და დამოკიდებულია იმაზე, თუ როგორ განვსაზღვრავთ
ტერმინებს, როგორიცაა „სიმდიდრე“. თუ ფიატის ფული გამოშვებულია ცენტრალური ბანკის მიერ, დაბეჭდილი
ბანკნოტები გამოჩნდება ცენტრალური ბანკის ვალდებულებად, როდესაც ისინი განაწილდება. თანამედროვე
ეკონომიკებში ცენტრალური ბანკები ბანკებს აძლევენ ბანკნოტებს რეზერვების საწინააღმდეგოდ, ანუ ბანკნოტებს
ყიდიან ან სესხულობენ კომერციულ ბანკებს მათი შესაბამისი ცენტრალური ბანკების მიერ. ორივე შემთხვევაში,
ცენტრალური ბანკის ბალანსზე აქტივები და ვალდებულებები ნულის ტოლია. ამ თვალსაზრისით არსებობს
არ არის გლობალური მთლიანი სიმდიდრე. ცენტრალურმა ბანკებმა შესაძლოა ასევე მისცეს ბანკნოტები ზოგიერთი
აქტივ(ებ)ის შესაძენად; ამის მაგალითია ცენტრალური ბანკების რაოდენობრივი შემსუბუქების პოლიტიკა. ამ
შემთხვევაშიც აქტივებისა და ვალდებულებების ჯამი ნულის ტოლია.
ის ფაქტი, რომ ბანკნოტები გამოშვებულია ბალანსის მქონე ერთეულის მიერ არის ტექნიკური მოწყობილობა,
რომელიც აფერხებს ფულის განაწილებას. ცენტრალური ბანკის საბალანსო შეზღუდვები გამორიცხავს ბანკების მიერ
ახლად დაბეჭდილი ბანკნოტების უფასო განაწილებას შერჩეულ სუბიექტებზე. ფაქტობრივად, როგორც უკვე
აღვნიშნეთ, ბანკნოტები იცვლებიან აქტივებში ან სესხულობენ ბანკებს. მათ ბანკები ურიგებენ ფიზიკურ ან საბანკო
ანგარიშის მქონე პირებს. საბანკო ანგარიშების ჯამი პლუს ბანკნოტები დაახლოებით უდრის ცენტრალური ბანკის
მიერ შეძენილი ან თავისუფლად განაწილებული აქტივების წმინდა ღირებულებას (სინამდვილეში შეიძლება მოხდეს
ამ თანხიდან გადახრები, თუ სესხები არ დაფარდება და საჭირო იქნება კრედიტის სახით გაუქმება). თუ
გავითვალისწინებთ, რომ მიმოქცევაში მყოფი ვალუტა და ცენტრალური ბანკის ანგარიშები ცენტრალური ბანკის
ვალდებულებებია, კვლავ არ არსებობს ფინანსური სიმდიდრე მთლიანობაში. ეს დისკუსია ფინანსური სიმდიდრის
შესახებ მთლიანობაში ეფუძნება ფულის განაწილების შეზღუდვებს და ახსნილია, სხვათა შორის, Wray-ში (2012). Wray
ამტკიცებს, რომ თითოეული ფინანსური აქტივისთვის არის შესაბამისი ფინანსური ვალდებულება ისე, რომ მთლიანი
ჯამი არის ნული.
დავუშვათ, რომ ბანკნოტები შეიქმნა ზოგიერთი სამთავრობო სტამბის მიერ და გავრცელდა გარკვეული წესებით,
მაგალითად, ერთნაირად ყველა მოქალაქეს, მაგრამ ისინი მაინც განიხილება ფიატ ფულად. არ იქნებოდა ბალანსის
შეზღუდვები; ბანკნოტები არ იქნება რომელიმე სუბიექტის ვალდებულება. შეგვიძლია ვთქვათ, რომ არის ფინანსური
სიმდიდრე მთლიანობაში? პასუხი კვლავ გარკვეულწილად ჩვეულებრივია. როგორც ვნახეთ, ოპერაციულად, ფული
არის ინსტრუმენტი საკუთრების გადასაცემად და ისეთი საქმიანობის დასაგეგმად, როგორიცაა წარმოება.
მთლიანობაში, ერთადერთი, რაც შეიძლება გაკეთდეს ფიატის ფულით, არის აგენტებს შორის ფიზიკური სიმდიდრის
საკუთრების გადაცემა. ეს ტრანსფერები, რა თქმა უნდა, შეიძლება

გავლენა მოახდინოს ნივთების ფასზე ისე, რომ საგნების გლობალური ღირებულება შეიძლება გაიზარდოს
ან შემცირდეს. მაგრამ ნივთების ღირებულების ცვლილებას ფულის ღირებულების ცვლილებად ვერ
მივიჩნევთ.
3.1.7 საბანკო დეპოზიტები / საკრედიტო ფული
სასაქონლო ფულის, მონეტებისა და ფიატის ფულის განხილვის შემდეგ, ახლა განვიხილოთ ფულის ფორმა,
რომელიც გავრცელებულია თანამედროვე ეკონომიკაში: საბანკო დეპოზიტები. საბანკო დეპოზიტები
საკრედიტო ფულია. როგორც მე-5 თავში განვიხილავთ , ფული, როგორც დეპოზიტები წარმოიქმნება კერძო
საბანკო სისტემის მიერ, სახელმწიფოს როლით შემოიფარგლება მხოლოდ (1) საბაზისო ფულის მეშვეობით,
საანგარიშო ერთეულის დაწესებით; და (2) საპროცენტო განაკვეთების კონტროლი. თანამედროვე ფინანსურ
სისტემებში საკრედიტო ფული შეიძლება განისაზღვროს შემდეგნაირად:
საკრედიტო ფული არის საბანკო ანგარიში, ანუ ნომერი, რომელიც ჩაწერილია ბანკის ჩანაწერებში (ახლა ჩვეულებრივ
კომპიუტერულ ჩანაწერში), რომელიც წარმოადგენს საბანკო ანგარიშის მფლობელის მსყიდველუნარიანობას. ეს
მსყიდველობითი ძალა შეიძლება გამოყენებულ იქნას გადახდების განსახორციელებლად და შეიძლება გადაკეთდეს საბაზისო
ფულში (მონეტები და ბანკნოტები).
დეპოზიტების კონვერტირება საბაზო ფულში ამჟამად გარანტირებულია, მაგრამ ეს არ არის არსებითი ისეთი
ბიზნესის წარმოებისთვის, როგორიცაა გადახდები სახელმწიფოს ჩათვლით. გადახდები შეიძლება
განხორციელდეს ჩეკებით, საბანკო გადარიცხვებით ან მესამე მხარის ელექტრონული გადახდის სისტემებით,
როგორიცაა PayPal. თუმცა გაითვალისწინეთ, რომ თუ ბანკნოტების გაუქმება, რომლებიც დღეს საბაზისო
ფულს ემსახურება, აქტუალური გახდება, სხვა საერთო საანგარიშო ერთეული უნდა შეიქმნას.
საკრედიტო ფულის ცნება გულდასმით უნდა განისაზღვროს, რადგან ის შეიძლება იყოს შეცდომაში
შემყვანი ორი მიზეზის გამო: (1) ტერმინს „კრედიტი“ აქვს ერთზე მეტი მნიშვნელობა და (2) კრედიტის ცნება
ეხება როგორც ფულის ბუნებას, ასევე მის განაწილებას. . რაც შეეხება განსხვავებულ მნიშვნელობას, ტერმინი
კრედიტი ჩვეულებრივ გამოიყენება სამი გზით. პირველ რიგში, ის ჩნდება საკრედიტო-სავალო ურთიერთობაში.
თუ A-ს რაღაც აქვს B-ს, ჩვენ ვამბობთ, რომ A-ს აქვს ვალი, B-ს აქვს კრედიტი. ვალის ხასიათი შეიძლება იყოს
ფული ან სხვა. მაგალითად, თუ მეზობლისგან ვისესხებთ შაქარს, ჩვენი ვალის ბუნება არის შაქარი; თუ
მეგობრისგან ვისესხებთ ფულს, ჩვენი ვალის ბუნება არის ფული; ტრეიდერს, რომელიც აკლდება გარკვეულ
მარაგს, აქვს ამ აქციის ვალი.
მეორეც, ტერმინი კრედიტი ასევე გამოიყენება ზოგადად კრედიტუნარიანობის, ანუ საკრედიტო/სავალო
ურთიერთობის დადების უფლების აღსანიშნავად. მაგალითად, საკრედიტო ბარათის მფლობელს უფლება
აქვს იყიდოს ნივთები მისი საკრედიტო ბარათის კრედიტის ლიმიტამდე. ამ შემთხვევაში ბარათის მფლობელს
უბრალოდ აქვს უფლება შეიძინოს გარკვეული რაოდენობის საქონელი და მომსახურება და გადაიხადოს
მოგვიანებით. სხვაგვარად რომ ვთქვათ, ბარათის მფლობელებს უფლება აქვთ დადონ საკრედიტო/სავალო
ურთიერთობები თავიანთი კრედიტის ზღვრამდე. ეს

განსხვავდება კრედიტის, როგორც მსყიდველობითუნარიანობის მესამე ცნებისაგან. საბანკო დეპოზიტების
მფლობელებს აქვთ კრედიტი, როგორც მსყიდველობითი ძალა იმ გაგებით, რომ ისინი გადასცემენ თავიანთ
მსყიდველუნარიანობას საქონლისა და მომსახურების გადახდისას ჩეკებით ან საბანკო გადარიცხვებით.
ამიტომ, ჩვენ უნდა განვასხვავოთ საკრედიტო ურთიერთობა ორ ეკონომიკურ აგენტს შორის A და B, სადაც
A-ს რაღაც სპეციფიკური აქვს B-ს, და კრედიტი, როგორც მსყიდველობითი უნარის ან კრედიტუნარიანობის
ჩანაწერი. კრედიტის სამი ტიპი გადარიცხვადია, მაგრამ კონცეპტუალურად განსხვავებულია.
თანამედროვე ეკონომიკებში საბანკო დეპოზიტები არის როგორც მსყიდველუნარიანობის საზომი, ასევე
ნამდვილი კრედიტი. სინამდვილეში, საბანკო დეპოზიტები შეიძლება გამოყენებულ იქნას საქონლის ან
მომსახურების შესაძენად და გადაიხადოთ ჩეკებით ან საბანკო გადარიცხვებით. მაგრამ საბანკო
დეპოზიტები ასევე გამოსყიდულია ბანკნოტებში ან მონეტებში, მოთხოვნით ან გარკვეული დაგვიანებით.
თუმცა, დეპოზიტების ბანკნოტებში კონვერტაცია ფინანსური ტრანზაქციების ზღვრული ასპექტია და

შესაძლოა მომავალში აღმოიფხვრას.
საბანკო დეპოზიტებთან დაკავშირებული კრედიტის ეს ორი ასპექტი არ უნდა აგვერიოს იმ ფაქტთან,
რომ თანამედროვე ფინანსურ სისტემებში, მთლიანობაში, ახალი საბანკო დეპოზიტები გამოიყოფა მათთვის,
ვინც სესხს იღებს. ჩვენ მივყვებით ლიტერატურაში გავრცელებულ გამოყენებას და საბანკო დეპოზიტებს
საკრედიტო ფულს მოვუწოდებთ. თუმცა, ეს ცნება ზუსტი არ არის, რადგან საკრედიტო ფული შეიძლება
ერთდროულად მიუთითებდეს, რომ დეპოზიტების მფლობელებს აქვთ მსყიდველობითი ძალა, რომ მათ
შეუძლიათ თავიანთი დეპოზიტების გადაქცევა საბაზო ფულში და რომ მათ მიიღეს დეპოზიტები სესხების
აღებით. ლიტერატურაში ხშირად ირევა კრედიტის სხვადასხვა მნიშვნელობა.
თავად ვალს ადამიანთა საზოგადოებებში დიდი ისტორია აქვს. გრებერი (2011) ამტკიცებს, რომ ვალის
ცნება პრიმიტიულია და შესაძლოა დაკავშირებული იყოს მონობასთან. ის ვარაუდობს, რომ პირველი
კომერციული ოპერაციები არსებითად დაფუძნებული იყო საკრედიტო და ვალის სისტემებზე. ჩვენ უკვე
აღვნიშნეთ მაგალითი ძველი შუმერიიდან, სადაც თიხის ფირფიტებზე აღირიცხება საკრედიტო-ვალის
ურთიერთობა ინდივიდებსა და ტაძარს შორის. საინტერესოა აღინიშნოს, რომ ეს ურთიერთობა (ანუ
კრედიტორი-მოვალე) შეიძლება გადაეცეს სხვა პირებს.
გადასაცემი კრედიტები რომის იმპერიის საბანკო სისტემის განუყოფელი ნაწილი იყო და აკრედიტივები
ფართოდ გამოიყენებოდა, როგორც უსაფრთხო ინსტრუმენტი შუა საუკუნეების ევროპაში საქალაქთაშორისო
ვაჭრობისთვის: ფლორენციაში ტანსაცმლის ვაჭარს შეეძლო აკრედიტივის ყიდვა დიდი სავაჭრო სახლიდან.
გადაიხადეთ ადგილობრივი ვალუტით და შემდეგ გამოიყენოთ აკრედიტივი საქონლის შესაძენად - ვთქვათ,
ნედლი ინგლისური მატყლი - სხვა ადგილას ოქროს ან ვერცხლის მონეტების ტრანსპორტირების საჭიროების
გარეშე.
მაგრამ მხოლოდ პირველი ცენტრალური ბანკების შექმნით მოხდა ფულის, როგორც კრედიტის დებიუტი.
ინგლისის ბანკმა 1694 წელს დაიწყო მუშაობა გვირგვინის ფინანსური პრობლემების გადასაჭრელად. მან
ეს გააკეთა ბანკნოტების გამოშვებით ოქროდ გამოსყიდული სესხების სანაცვლოდ. აშშ-ში სამოქალაქო
ომის დროს და არარსებობის პირობებში ა

ცენტრალური ბანკი, ეს იყო კერძო ბანკები, რომლებიც გასცემდნენ საკრედიტო კუპიურებს, რომლებიც
ბრუნავდა ფულის სახით, კვლავ გამოსყიდული, ყოველ შემთხვევაში თეორიულად, დოლარად ან ოქროდ. დღეს
ფული საბანკო დეპოზიტების სახით არის მიმოქცევაში მყოფი ფულის აბსოლუტური უმრავლესობა, როგორც
ჩანს ნახატში 3.1 , რომელიც ასახავს ვალუტის, ბანკნოტებისა და მთლიანი დეპოზიტების რაოდენობას აშშ-ს
ეკონომიკაში 1959 წლიდან 2017 წლამდე 58-წლიანი პერიოდისთვის.
ფულის, როგორც კრედიტის თეორია ახალი არ არის: შუმპეტერი მას პლატონით ათარიღებს; ფულის,
როგორც ძვირფასი ლითონის თეორია ჯერ კიდევ უფრო ძველია - ის პლატონის მასწავლებელ არისტოტელემდე
მიდის. თავად შუმპეტერი ფიქრობდა, რომ ფული არის კრედიტი სოციალური აღრიცხვის გაგებით. მე-19
საუკუნეში, ეკონომისტის ვალტერ ბაგეჰოტის რედაქტორის მიერ შეხედულება, რომ ფული არის კრედიტი,
ენერგიულად იქნა შემოთავაზებული იმ შეხედულების საწინააღმდეგოდ, რომ ფულს უნდა ჰქონდეს გარკვეული
შინაგანი ღირებულება . ბაგეჰოტმა (1873) შენიშნა, რომ ბიზნეს სამყაროში გაცვლა ემყარება კრედიტს და არა
რაღაც არსებითად ღირებულის გაცვლას, როგორიცაა ოქრო. ის ამტკიცებდა, რომ მოსაზრება, რომ ფულს უნდა
ჰქონდეს შინაგანი ღირებულება, ეწინააღმდეგება ბიზნეს პრაქტიკას და, თუ იგი აღსრულდება, საზიანო იქნება
გამოფენა 3.1 ვალუტის კომპონენტების M0, M1 და M2 ევოლუცია აშშ-ს ეკონომიკაში პერიოდისთვის
1959 წლის 1 იანვრიდან 2017 წლის 1 იანვრამდე ვალუტის კომპონენტი M0 მოიცავს მონეტებსა და ბანკნოტებს; M1 მოიცავს
მონეტები და ბანკნოტები, ასევე სამოგზაურო ჩეკები და მოთხოვნამდე დეპოზიტები; M2 მოიცავს M1 პლუს დანაზოგს და
ვადიანი დეპოზიტები და ნაშთები საცალო ფულის ბაზარზე და ურთიერთდახმარების ფონდებში. შექმნილია ავტორის მიერ მონაცემების გამოყენებით
მიღებული სენტ ლუის ფედერალური სარეზერვო ბანკიდან.
ფულის, როგორც კრედიტის თეორიის პირველი თანამედროვე ფორმულირება ზოგადად მიეკუთვნება
შოტლანდიელ ეკონომისტს ჰენრი დანინგ მაკლეოდს (1889). მაკლეოდის ფულის ანალიზის ამოსავალი
წერტილი არის დაკვირვება, რომ ეკონომიკური გაცვლა არ არის სრულყოფილად სიმეტრიული იმდენად,
რამდენადაც ჩვენ ვყიდულობთ და ვყიდით სხვადასხვა ღირებულების ნივთებს სხვადასხვა დროს. ამით ჩვენ
ვიღებთ კრედიტებს და ვალებს. მაგალითად, ფერმერმა შეიძლება გაყიდოს ძროხა, შეიძინოს კრედიტი,
რომელიც საშუალებას აძლევს მას იყიდოს ისეთი ნივთები, როგორიცაა სიმინდი ან

იარაღები მოგვიანებით. ფერმერი არის კრედიტორი, მაგრამ არ არსებობს კონკრეტული კონტრაგენტი, როგორც მოვალე.
საკრედიტო ფულის არსებითი ხასიათი არის ქულების არსებობა, რომელიც აღრიცხავს თითოეული
ინდივიდის კრედიტის ოდენობას.
მაკლეოდმა დაწერა:
ამ საყოველთაოდ გაცვლადი საქონელი ეწოდება ფულს: და ეს გარემოებები აჩვენებს მის ფუნდამენტურ ბუნებას. მისი ფუნქციაა
წარმოადგინოს ვალები, რომლებიც წარმოიქმნება მამაკაცებს შორის არათანაბარი გაცვლის შედეგად. . . და საშუალება მისცენ პირებს,
რომლებმაც გასცეს რაიმე სახის მომსახურება სხვებს და არ მიიღეს მათგან ექვივალენტი, შეინარჩუნონ ამ სერვისების ჩანაწერები და
მათი უფლებები მიიღონ ექვივალენტური კმაყოფილება სხვისგან, როცა ამას მოითხოვენ.
(გვ. 83)
შემდეგ მან დაასკვნა: „ფულის ნამდვილი ბუნება ახლა აშკარაა. ეს არის უბრალოდ უფლება ან სათაური,
რომ მოითხოვოთ რაიმე პროდუქტი ან მომსახურება სხვისგან. . . ნამდვილი ბუნება
ფული არის მხოლოდ უფლება ან ტიტული სხვისგან გარკვეული კმაყოფილების მისაღებად, ანუ
კრედიტი“ (გვ. 83).
ფულის, როგორც კრედიტის თეორია გააფართოვა და გადააფორმა ალფრედ მიტჩელ ინესმა. მიტჩელ-
ინესი იყო გამოჩენილი ბრიტანელი დიპლომატი, არა პროფესიონალი ეკონომისტი, მაგრამ მას
ბრწყინვალე ეკონომიკური ინტუიცია ჰქონდა. მისი პირველი ნაშრომი "რა არის ფული?" (1913) მიიღო
დადებითი კომენტარი კეინსისგან, რამაც ხელი შეუწყო მას განევითარებინა თავისი დისერტაცია მეორე
ნაშრომში, „ფულის საკრედიტო თეორია“ (1914). თავის 1913 წლის ნაშრომში მიტჩელ-ინესი განსაზღვრავს
კრედიტისა და ფულის ზუსტ მნიშვნელობას:
კრედიტი არის მსყიდველობითი ძალა, რომელიც ასე ხშირად მოიხსენიება ეკონომიკურ სამუშაოებში, როგორც ფულის ერთ-ერთი მთავარი
ატრიბუტი და, როგორც შევეცდები ვაჩვენო, მარტო კრედიტი და კრედიტი არის ფული. კრედიტი და არა ოქრო ან ვერცხლი არის
ერთადერთი საკუთრება, რომელსაც ყველა ადამიანი ეძებს, რომლის შეძენაც არის მთელი ვაჭრობის მიზანი და ობიექტი.
(გვ. 394)
კრედიტები და ვალები ყალიბდება კომერციის პრაქტიკაში: „კრედიტებისა და ვალების მუდმივი შექმნა
და მათი გაუქმება ერთმანეთის წინააღმდეგ, ქმნის კომერციის მთელ მექანიზმს. .
. კრედიტი და ვალი არაფერია და არც არასდროს აქვს
ოქრო-ვერცხლთან არაფერი ჰქონდა საერთო“ (გვ. 395).
ერთი წლის შემდეგ, მიტჩელ-ინესმა (1914) განიხილა ფულის, როგორც კრედიტის თეორია, განმარტა,
თუ როგორ არის ყიდვა-გაყიდვა საქონლის კრედიტზე გაცვლაზე.
ამიტომ ფულის ღირებულება არ არის დამოკიდებული რაიმე ლითონის ან ლითონის ღირებულებაზე,
არამედ გადახდის უფლებაზე.
ორივე მაკლეოდი და მიტჩელ-ინი განიხილავენ საკრედიტო ფულს, როგორც კრედიტს, რომელსაც
ინდივიდი იძენს რაღაცის გაყიდვის ან მომსახურების გაწევისთვის, რითაც აკავშირებს საკრედიტო ფულს
იმ მოსაზრებას, რომ ინდივიდუალური (ან ერთეული) ფულს გამოიმუშავებს თავისი საქმიანობით. მაგრამ
ეს შეცდომაში შემყვანია. ფული, როგორც საბანკო დეპოზიტი, არ გვაწვდის ინფორმაციას იმის შესახებ,
თუ როგორ შეიქმნა იგი. საბანკო ანგარიში არის წმინდა აბსტრაქტული რაოდენობა, რომელიც წარმოადგენს
რიცხობრივად ჩვენი შესაძლებლობა, შევიძინოთ საქონელი ან მომსახურება, ამის შესახებ ინფორმირების გარეშე
წყარო.
როგორც უკვე აღვნიშნეთ, ფულის, როგორც კრედიტის სამი კონცეფცია უნდა იყოს შეჯერებული:
ფული, როგორც გადარიცხვადი კრედიტი, იმ გაგებით, რომ საბანკო დეპოზიტები შეიძლება გადაიზარდოს
ბანკნოტებად; ფული, როგორც გადასაცემი მსყიდველობითი ძალა; ფული, როგორც დეპოზიტი,
წარმოიშვა სესხიდან.
ფულის, როგორც კრედიტის შესახებ დისკუსიების უმეტესობა იყენებს ფულის, როგორც გადასაცემი
მსყიდველუნარიანობის ცნებას. როგორც უკვე აღვნიშნეთ, თავად მაკლეოდი ფულს გადასატან ვალად ან
კრედიტად თვლიდა. უმეტეს ეკონომიკაში დღეს, საბანკო დეპოზიტები არის კრედიტი იმ გაგებით, რომ კლიენტებს
უფლება აქვთ მიიღონ მოთხოვნით ან სხვა დროებითი შეთანხმებით, მათი დეპოზიტის ღირებულება ბანკნოტებში.
ამ თვალსაზრისით ფულის, როგორც კრედიტის ცნება დამოკიდებულია ფულის უფრო ფუნდამენტურ ფორმაზე;
დღეს ფულის უფრო ფუნდამენტური ფორმა არის ბანკნოტები. ამ კრედიტების გადარიცხვა შესაძლებელია,
მაგალითად, ჩეკის დაწერით ან ელექტრონული გადარიცხვით.
არც მაკლეოდი და არც მიტჩელ-ინესი არ განსაზღვრავენ კრედიტს, როგორც ბანკნოტებად ან მონეტებად
კონვერტირებად დეპოზიტებს; უფრო სწორად ზემოაღნიშნულიდან ირკვევა, რომ ორივე განსაზღვრავს ფულს,
როგორც მსყიდველუნარიანობას. სწორედ ეს მსყიდველობითი ძალა გადადის სხვა პირებზე. ფული არის
გადარიცხვადი კრედიტი იმ გაგებით, რომ ეს არის გადარიცხვადი მსყიდველობითი ძალა ჩეკებით ან საბანკო
გადარიცხვით. დეპოზიტების ბანკნოტებად და მონეტებად გადაქცევის შესაძლებლობა კარგავს თავის შედარებით
მნიშვნელობას, როდესაც ჩვენ მივდივართ უნაღდო საზოგადოებისკენ. მიტჩელ-ინსის ნაშრომებში ფულის, როგორც
კრედიტის ცნება ხდება თეორიული დებულება, რომ ფული ყოველთვის შეიძლება გაიგივდეს კრედიტთან, მაშინაც
კი, თუ ჩვენ ვიყენებთ ოქროს მონეტებს. როგორც მოგვიანებით კეინსმა დაწერა, მონეტები არის ლითონზე
დაწერილი ბანკნოტები.
ამრიგად, ფულის არსი არის მსყიდველობითუნარიანობის ჩანაწერი.
კრედიტს ორი აუცილებელი წინაპირობა აქვს. პირველი არის ნდობა. საკრედიტო ფულის სისტემამ რომ იმუშაოს,
თითოეულმა ეკონომიკურმა აგენტმა, ანუ თითოეულმა ინდივიდმა ან ერთეულმა უნდა სჯეროდეს, რომ ბანკი
გამართულად ფუნქციონირებს და რომ მათი კრედიტი ბანკში მიიღება გადახდის სახით სხვა ეკონომიკური
აგენტების მიერ. მარტინ შუბიკი (2010) წერს: „საყოველთაოდ მიღებული ფული ინდივიდუალური ნდობის
შესანიშნავი სუროგატია. ამრიგად, ინფორმაცია და რეპუტაცია დომინანტური ფაქტორებია. სხვა თვისებები
კომენტარებია“ (გვ. 3). გარდა იმ შემთხვევისა, როდესაც მონეტებს აქვთ იგივე შინაგანი ღირებულება და
ნომინალური ღირებულება, ყველა სხვა შემთხვევაში, ნებისმიერ პრაქტიკულ ინსტრუმენტს, რომელსაც მივიღებთ
ფულად, ამას ვაკეთებთ, რადგან გვჯერა, რომ სხვებიც იგივეს გააკეთებენ.
ნდობა არის ფულის ნებისმიერი თეორიისა და ფულის არსებითი კომპონენტი
გამოყოფილი მნიშვნელოვან როლს ასრულებს ნდობის ჩამოყალიბებაში. Again Shubik (2010) წერს:
გაცვლითი ეკონომიკის ეფექტური ფუნქციონირებისთვის ტექნოლოგიური და ლოგიკური მოთხოვნების ერთობლიობა მოითხოვს

ადვილად იდენტიფიცირებადი, მარტივი, ზოგადად მიღებული გაცვლის საშუალებების გამოყენებას. ნდობის ნაკლებობა მოითხოვს
ან სასაქონლო ფულს, რომლის შინაგანი ღირებულება არის მისი გარანტია; ან, თუ ფულადი ფული გამოიყენება, კანონებისა და წეს-
ჩვეულებებისთვის, რომლებიც საკმარისად არის აღსრულებული და მიღებული საზოგადოებისა და მისი მთავრობის მიერ, რომ ფული
მიიღება როგორც სოციალური სუროგატი ნდობის ან ღირებულებისთვის.
(გვ. 6)
მეორე, იმისთვის, რომ საკრედიტო ფული იმუშაოს, ჩვენ გვჭირდება დეპოზიტების გადარიცხვის უსაფრთხო
სისტემა ერთი ბანკიდან მეორეში. ტექნიკურად, ბანკებს შორის კრედიტების/ვალების ბალანსის გაწმენდის
მრავალი სისტემაა შესაძლებელი; პრაქტიკაში, ყველა თანამედროვე ეკონომიკა იყენებს სუპერ სუბიექტს,
ცენტრალურ ბანკს, რომელიც უზრუნველყოფს ბანკებს შორის ტრანსფერების გამართულ ფუნქციონირებას.
კრედიტის ბანკნოტებად გადაქცევის შესაძლებლობა არ არის არსებითი, მაგრამ მის აღმოფხვრას, სხვა
საკითხებთან ერთად, დასჭირდება დეპოზიტების ღირებულების დადგენის მექანიზმი.
დღევანდელი შეხედულებით, ბანკებს აქვთ ვალდებულება, მოთხოვნის შემთხვევაში, გადასცენ თავიანთ
კლიენტებს მათი დეპოზიტების ბანკნოტებში ექვივალენტი. დღევანდელი საბანკო ბიზნესის ბუნებიდან
გამომდინარე, ეს ძალიან რთულია, თუ არა შეუძლებელი, რადგან საბანკო სისტემაში დეპოზიტების რაოდენობა
მნიშვნელოვნად აღემატება არსებულ ბანკნოტებს. ინგლისის ბანკმა შეაფასა, რომ 2011 წელს არსებული
ბანკნოტების ღირებულება ქვეყანაში არსებული კრედიტების მხოლოდ 11%-ს შეადგენდა. ზოგადად, საბანკო
სისტემის ნორმალური ნდობის პირობებში, მეანაბრეებს არ სჭირდებათ ნაღდი ფული. დღესდღეობით ბევრ
ქვეყანაში მსხვილი ფულადი ოპერაციები კანონით აკრძალულია. თუმცა, თუ მეანაბრეები დაიწყებენ ეჭვს, რომ
ბანკი არ არის გადახდისუნარიანი, ისინი შეიძლება იჩქარონ თავიანთი ფულის გატანა ბანკნოტების სახით,
ვითარება, რომელიც ცნობილია როგორც ბანკოტი. ცენტრალური ბანკის ერთ-ერთი ფუნქციაა საბანკო სისტემის
სანდოობის შენარჩუნება, მზად არის ნებისმიერ ბანკს ისესხოს საკმარისი ბანკნოტები, რომ დააკმაყოფილოს
მოთხოვნა ბანკზე გაშვების შემთხვევაში.
ბანკნოტების საბოლოო (მთლიანი) ჩახშობა შეუძლებელს გახდის საბანკო დეპოზიტების მყარ ნაღდ ფულად
გადაქცევას, რითაც აღმოფხვრის ბანკების გაშვების და ბანკის მარცხის შესაძლებლობას. ადვილი წარმოსადგენია
ის ფსიქოლოგიური გავლენა, რასაც ბანკნოტების სრული არარსებობა მოახდენს.
პრაქტიკაში, დღეს ახლად შექმნილი ფულის უმეტესობა დაკავშირებულია სესხთან ან ცენტრალური ბანკების
მიერ აქტივების შესყიდვასთან. ეს ფაქტი ემპირიულად მართალია, როგორც ნაჩვენებია მე-7 თავში 7.4–7.7
ნახატებში . არსებული ფულის მთელი მასა მხარდაჭერილია სესხების ან რეზერვების პარალელური ოდენობით.
უნაღდო სისტემაში ბანკებს აღარ ექნებათ ბანკნოტების მოთხოვნით მიწოდების ვალდებულება, მაგრამ
კლიენტის მოთხოვნით სხვა ანგარიშებზე გადახდების, ანუ ფულის გადარიცხვის ვალდებულება ექნებოდათ. ეს
უბრალოდ ნიშნავს, რომ ანგარიშის დებეტი ხდება და სხვა ანგარიში დაკრედიტდება. სისტემა მუშაობს იმ
შემთხვევაში, თუ თითოეულ ეკონომიკურ სუბიექტს შეუძლია შეიძინოს საქონელი და მომსახურება ანგარიშების
დებეტით და დაკრედიტებით.
გავითვალისწინოთ, რომ ბანკებში დეპოზიტები გამყარებულია სესხებით. კლიენტები, რომლებიც იღებენ სესხს
აქვს მისი დაბრუნების ვალდებულება. დეპოზიტების მთლიანი ოდენობის ნებისმიერი ზრდა შეიძლება
მოხდეს მხოლოდ ექვივალენტური თანხის ახალი სესხების აღების შემთხვევაში.
საინჟინრო თვალსაზრისით, საბანკო სისტემა წარმოადგენს უზარმაზარ დაფას, რომელიც ანიჭებს
თითოეულ ეკონომიკურ სუბიექტს - ინდივიდს, ფირმას თუ სხვას - იმ თანხის ოდენობას, რომელიც სუბიექტმა
შეიძლება გამოიყენოს საქონლისა და მომსახურების შესაძენად. მოთხოვნა, რომ ფული იყოს მხარდაჭერილი
სესხებით, არის ერთ-ერთი გზა ფულის განაწილების რეგულირებისა და ფულადი სისტემისადმი ნდობის
გასაძლიერებლად. პრინციპში, მთავრობას შეეძლო ემუშავა ეკონომიკურ სუბიექტებზე გამოყოფილი
თანხებით. მაგრამ, რა თქმა უნდა, ასეთ ორგანიზაციას ექნებოდა პრობლემა გადაწყვიტოს ვის უნდა
გამოეყოს ფული. ვერტმფრენის ფულის იდეები ეკონომიკის დასაწყებად ან ძირითადი ეროვნული
შემოსავლის მაგალითებია ახალი ფულის შექმნის მაგალითები, რომლებიც არ არის გამყარებული რაიმე
სესხით, რომლის განაწილების წესი უბრალოდ ერთგვაროვანი განაწილებაა.

3.2 ფულის ალტერნატიული ფორმები
მრავალი მიზეზის გამო - ფინანსური ინოვაციების, ტექნოლოგიური ინოვაციების ან ლეგალური
გადახდის ალტერნატივის შექმნის სურვილი, მაგალითად, ადგილობრივი ეკონომიკის დასაწყებად -
შეიქმნა ფულის სხვადასხვა ფორმა და, როგორც ჩანს, ტემპი. შექმნა იზრდება. ფულის ალტერნატიულ
ფორმებს შორის, რომლებსაც ახლა განვიხილავთ, არის ის, რასაც თითქმის ფულის და ჩრდილოვანი
ბანკინგი ჰქვია, ციფრული ვალუტები, კერძო ან ცენტრალური ბანკების მიერ შექმნილი, და ბოლოს
ადგილობრივი ვალუტები. ეს უკანასკნელი ფაქტობრივად არც ისე ახალია; ბევრი თარიღდება მე-20
საუკუნის დიდი დეპრესიით.
მიუხედავად იმისა, რომ ბანკნოტები და საკრედიტო ფული ადვილად იწარმოება თანამედროვე
ტექნოლოგიებით, თითქმის ფული მოითხოვს ფინანსური ინჟინერიის რთული ტექნიკის გამოყენებას;
ციფრული ვალუტები მოითხოვდნენ წინსვლას კრიპტოგრაფიულ ტექნოლოგიასა და განაწილებულ
საინფორმაციო სისტემებში.
ყუთი 3.1 ფულის აგრეგატები
დღეს ხელმისაწვდომი ფულის ტიპები მოიცავს მონეტებს, ბანკნოტებს, რეზერვებს, საბანკო
დეპოზიტებს და ალტერნატიულ ვალუტას ციფრული ვალუტების ჩათვლით. საპროცენტო
განაკვეთების პოლიტიკის განსაზღვრისას - მათი მთავარი ინსტრუმენტი ეკონომიკის
მართვისთვის - ცენტრალური ბანკები ითვალისწინებენ ფულის აგრეგატებს, ანუ
მაკროეკონომიკური ანალიზისთვის ფუნდამენტურ რაოდენობებს. აგრეგატებს შორის არის
M0, M1, M2, MZM და M4, განმარტებებით, რომლებიც შეიძლება განსხვავდებოდეს ცენტრალური
ბანკიდან ცენტრალურ ბანკში.
მაგალითად, ფულის აგრეგატი M1 მოიცავს მონეტებსა და ბანკნოტებს, ხოლო M2
ჩვეულებრივ მოიცავს მონეტებს, ბანკნოტებს და საბანკო დეპოზიტებს. მაგრამ სხვა
აგრეგატები შეიძლება ჩაითვალოს. სენტ ლუისის ფედერალური სარეზერვო ბანკი იძლევა
შემდეგ განმარტებებს M1, M2 და MZM-სთვის:
M1 მოიცავს სახსრებს, რომლებიც ადვილად ხელმისაწვდომია ხარჯვისთვის. M1 შედგება: (1) ვალუტა აშშ-ს ხაზინის,
ფედერალური სარეზერვო ბანკების და სადეპოზიტო დაწესებულებების საცავებისგან; (2) არასაბანკო ემიტენტების სამოგზაურო
ჩეკები; (3) მოთხოვნამდე დეპოზიტები; და (4) სხვა საკონტროლო დეპოზიტები (OCDs), რომლებიც ძირითადად შედგება
სადეპოზიტო დაწესებულებებში და საკრედიტო კავშირის საზიარო ანგარიშებზე გატანის (NOW) ანგარიშებიდან.
M2 მოიცავს ფინანსური აქტივების უფრო ფართო ჯგუფს, რომლებიც ძირითადად შინამეურნეობებს აქვთ. M2 შედგება M1
პლუსისგან: (1) შემნახველი დეპოზიტები (რომლებიც მოიცავს ფულის ბაზრის სადეპოზიტო ანგარიშებს, ან MMDA-ებს); (2)
მცირე დასახელების ვადიანი დეპოზიტები (ვადიანი დეპოზიტები $100,000-ზე ნაკლები ოდენობით); და (3) ნაშთები საცალო
ფულის ბაზრის ურთიერთდახმარების ფონდებში (MMMFs).
MZM (ფული ნულოვანი ვადით) არის ყველაზე ფართო კომპონენტი და შედგება ფინანსური აქტივების მიწოდებისგან,
რომლებიც გამოსყიდულია მოთხოვნის შესაბამისად: ბანკნოტები და მონეტები მიმოქცევაში, სამოგზაურო ჩეკები (არასაბანკო
ემიტენტები), მოთხოვნამდე დეპოზიტები, სხვა შესამოწმებელი დეპოზიტები, შემნახველი დეპოზიტები და ფულის ბაზრის ყველა ფონდი.
ინგლისის ბანკი განიხილავს დამატებით აგრეგატს, M4, რომლის განმარტება შემდეგია: „M4 მოიცავს
ბანკნოტებს და მონეტებს, დეპოზიტებს, სადეპოზიტო სერთიფიკატებს, რეპოს და ფასიან ქაღალდებს
ხუთ წელზე ნაკლები ვადის მქონე არასაბანკო კერძო სექტორში. ”
მსგავსი განმარტებები მიღებულია ევროპის ცენტრალური ბანკის (ECB) მიერ და
განვითარებული ქვეყნების სხვა ცენტრალური ბანკების უმეტესობა.
ინგლისის ბანკის მიერ გამოყენებული აგრეგატების სრული აღწერილობისთვის იხილეთ McLeay,
Radia, and Thomas (2014, გვ. 10). აშშ-ს ფედერალური სარეზერვო სისტემის მიერ გამოყენებული აგრეგატების
სრული აღწერილობისთვის იხილეთ სენტ-ლუისის ფედერალური სარეზერვო ვებგვერდი, სადაც ისინი
აქვეყნებენ ფულის აგრეგატების თავიანთ განმარტებებს.
3.2.1 თითქმის ფული და ჩრდილოვანი საბანკო სისტემა
„ჩრდილოვანი ბანკინგი“ არის ტერმინი, რომელიც გამოიგონა პოლ მაკკალიმ (2007), რათა მიუთითოს სისტემა,
რომელშიც არაბანკები, რომლებიც არ რეგულირდება ისე, როგორც დეპოზიტების მიმღები ინსტიტუტები,
ასრულებენ როლს, როგორც ჩვეულებრივი ბანკების როლს, უზრუნველყოფენ ლიკვიდობას (ფული. ) ბაზარზე.
ამტკიცებს, რომ ჩრდილოვანი საბანკო სისტემა უზრუნველყოფს ბაზრის დაფინანსების ფუნდამენტურ სერვისებს,
პოზსარი და სხვ. (2013) დაწერე:
ჩრდილოვანი საბანკო საქმიანობა შედგება საკრედიტო, დაფარვისა და ლიკვიდობის ტრანსფორმაციისგან, რომელიც ხდება ლიკვიდობის საჯარო წყაროებზე
პირდაპირი და აშკარა წვდომის გარეშე. ამ აქტივობებს ახორციელებენ სპეციალიზებული ფინანსური შუამავლები, სახელწოდებით ჩრდილოვანი ბანკები, რომლებიც
ერთმანეთთან არის დაკავშირებული შუამავლების ჯაჭვის გასწვრივ, რომელიც ცნობილია როგორც ჩრდილოვანი საბანკო სისტემა.
(გვ. 7)
Pozsar (2014, გვ. 8) განსაზღვრავს ფულის ძირითად ინსტიტუტებსა და ტიპებს შემდეგნაირად:
თანამედროვე ფინანსურ ეკოსისტემაში ფულადი მოთხოვნების გამოშვებით არის დაკავებული ოთხი ძირითადი ინსტიტუტი: ცენტრალური ბანკი, ბანკები (მცირე
და დიდი), დილერ-ბანკები და ფულის ბაზრის ფონდები. ეს ინსტიტუტები გამოსცემენ ფულზე მოთხოვნის ოთხ ძირითად ტიპს. ცენტრალური ბანკი გამოსცემს
რეზერვებს. ბანკები დეპოზიტებს გასცემენ. დილერი ბანკები აძლევენ რეპოს.
ფულის ფონდები გამოსცემენ მუდმივი წმინდა აქტივების ღირებულების (NAV) აქციებს.
რეპო (მოკლე გაყიდვისა და გამოსყიდვის ხელშეკრულებები) არის სასესხო ხელშეკრულების სახეობა,
რომლითაც დილერი ყიდის ფასიანი ქაღალდს S- ს დროს t ფასში Ps და ხელშეკრულებით ყიდის მას ფასით PS +
ΔP მოგვიანებით t + Δt. შეფარდება ΔP/P ეწოდება რეპოს განაკვეთს. ფულის ბაზრის ფონდები არის ფონდები,
რომლებიც ჩამოყალიბებულია უსაფრთხო, თხევადი ინსტრუმენტებით, რომლებიც ინარჩუნებენ მუდმივ
ღირებულებას და შეიძლება გაიყიდონ მოთხოვნის შესაბამისად.
რეპოები, ფულის ბაზრის ფონდები და სხვა ძალიან ლიკვიდური აქტივები მოიხსენიება, როგორც "ახლო
ფული". მაგრამ შეგვიძლია მივიჩნიოთ თითქმის ფული ნამდვილ ფულად? აკეთებს ჩრდილს
საბანკო სისტემა ქმნის ფულს? Pozsar (2014) მიანიშნებს, რომ თითქმის ფული არის სხვა ტიპის ფული. ფული, როგორც
საბანკო დეპოზიტები არის ძვირადღირებული ინსტრუმენტი, რომელიც ნასესხებია ტრანზაქციების განსახორციელებლად;
ამრიგად, ეს არ არის ღირებულების კარგი შესანახი. ფინანსური ღირებულების ძალიან ლიკვიდურ ფორმაში შესანახად,
ფირმები და კერძო პირები იყენებენ თითქმის ფულს. მიუხედავად იმისა, რომ თითქმის ფულის გამოყენება შეუძლებელია
უშუალოდ გადახდების განსახორციელებლად, ის შეიძლება გადაიზარდოს საბანკო დეპოზიტებად, რომლებიც შეიძლება
გამოყენებულ იქნას გადახდების განსახორციელებლად. ასე რომ, სანამ ფული თითქმის არ ქმნის მსყიდველუნარიანობას,
ის ინახავს მსყიდველუნარიანობას.
მიშელი (2016) ვარაუდობს, რომ არსებობს ერთგვარი სიმბიოტური ურთიერთობა ფულსა და თითქმის ფულს შორის.
ფული ქმნის მსყიდველუნარიანობას, მაგრამ არ არის შესაფერისი ღირებულების შესანახად; თითქმის ფული არის კარგი,
თხევადი ღირებულების საწყობი, მაგრამ არ ქმნის მსყიდველობით ძალას. ამ მიზეზით, ისინი შეიძლება ჩაითვალოს
სიმბიოტურად.
3.2.2 ციფრული ვალუტები
მოდით ახლა განვიხილოთ ციფრული (ან კრიპტო) ვალუტები. კრიპტოვალუტები ეფუძნება 9 -ს, აქედან გამომდინარე,
ბლოკჩეინი – კრიპტოგრაფიული ტექნოლოგიაა, ამ ვალუტებსსახელწოდება

ჩვეულებრივ მოიხსენიებენ
კრიპტოვალუტა.
როგორც
მიუხედავად
„მონეტებს“
იმისა,ან
რომ
„ტოკენებს“, ციფრული ვალუტები საერთოდ არ არის მონეტები: ისინი უბრალოდ გადახდის ელექტრონული საშუალებაა,
რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას საქონლისა და მომსახურების შესაძენად.
ჩვენ ცალკე განვიხილავთ ბაზარზე უკვე არსებულ კერძო ციფრულ ვალუტებს, როგორებიცაა Bitcoin, Ethereum და
Zcash, და მთავრობების ან ცენტრალური ბანკების მიერ გამოშვებული ციფრული ვალუტების შესაძლებლობა. ციფრული
ვალუტების ჩვენი განხილვა იწყება გამაძლიერებელი ტექნოლოგიის დანერგვით: განაწილებული წიგნი.
განაწილებული ლეჯერები / ბლოკჩეინის ტექნოლოგია
ფული, როგორც ხშირად ნათქვამია ამ წიგნში, არის მსყიდველობითი ძალა და ნებისმიერი შესყიდვა გულისხმობს
სახსრების გადაცემას. ინგლისის ბანკის ფინანსური ინფრასტრუქტურის დირექტორატმა შეისწავლა კავშირი ციფრული
ტექნოლოგიების გაჩენასა და გადახდის ტექნოლოგიებს შორის. ალი და სხვ. (2014) დაწერე:
ფული და გადახდის სისტემები არსებითად არის დაკავშირებული. იმისათვის, რომ აქტივმა იმოქმედოს, როგორც გაცვლის
საშუალება, უნდა არსებობდეს ამ აქტივის გადაცემის უსაფრთხო გზა - გადახდის სისტემა. და ნებისმიერი სისტემისთვის,
გარდა ფიზიკური ბანკნოტებისა თუ მონეტების გაცვლისა, ასევე საჭიროა შენახული ფასეულობების აღრიცხვის საშუალება - წიგნი.
(გვ. 1)
ტრადიციული გადახდის სისტემები დაფუძნებულია ორ დონის სისტემაზე, რომლის შუაგულში არის ცენტრალური
წიგნი და ცენტრალური ორგანო - როგორც წესი, ცენტრალური ბანკი -

რომლის წიგნების გასწვრივ ხდება დასახლებები. კომერციული ბანკები ფლობენ ანგარიშს

(რეზერვებს) ცენტრალურ ბანკში, რომელიც აისახება ცენტრალური ბანკის ცენტრალურ ბუღალტრულ
ჟურნალში, მაგრამ ასევე თითოეული მონაწილე ბანკის სააღრიცხვო ჟურნალში; საბანკო ანგარიშების
მფლობელებს შორის ფულის გადარიცხვები ხდება რეზერვების გადაადგილების გზით. სისტემა
ეფუძნება ნდობას, რომ ტრანზაქციები სწორად განხორციელდება.
მიუხედავად იმისა, რომ მედიისა და საზოგადოების ყურადღება ფოკუსირებულია ციფრული
ვალუტის სპეციფიკურ შემქმნელებზე, როგორებიცაა Bitcoin, Ethereum და Zcash - ძირითადად
მარკეტინგული საკითხები - ციფრული ვალუტების უკან მნიშვნელოვანი ინოვაცია არის
განაწილებული წიგნი, რომელიც ჩართულია ბლოკჩეინის ტექნოლოგიით. ბლოკჩეინის ტექნოლოგია
არის ის, რაც საშუალებას აძლევს საერთო (ღია) აღრიცხვისა და დამუშავების სისტემას უზრუნველყოს
ციფრული ფულის გადაცემა ცალკეულ მომხმარებლებს შორის ბანკების ან ცენტრალური ბანკების
საჭიროების გარეშე, ხოლო ვალუტის კოპირებასა და ხელახლა გამოყენებას აფერხებს. თუმცა,
გარიგება უნდა იყოს დამოწმებული. მაგალითად, ბიტკოინის ტრანზაქციები დამოწმებულია
დეცენტრალიზებული მიდგომით დამოუკიდებელი „მაინერების“ 10 -ის მიერ, რომელთა რიცხვი 5000-

ზე მეტია. ცენტრალური ხელისუფლების საჭიროება აღარ არის. ალი და სხვ. (2014) გამოავლინა სამი
ინოვაცია, რომელიც აუცილებელია განაწილებული წიგნისთვის: (1) კრიპტოლოგია კომუნიკაციის
უსაფრთხოებისთვის, (2) თამაშის თეორია სტრატეგიული გადაწყვეტილების მიღებისთვის და (3) Peer-
to-peer ქსელი ცენტრალური კოორდინაციის გარეშე.
კერძო ციფრული ვალუტები
კერძო ციფრული ვალუტები წარმოიქმნება სახელმწიფოს მიერ გამოშვებულ ვალუტასთან ერთად

სერთიფიკატებით, რომლებიც „იყიდა“ ინტერნეტით ლეგალური გადახდის წესით ან გაცვლილია
ციფრული ვალუტის ბირჟებზე, როგორიცაა Coinbase, bitMEX და Bitstamp. ინოვაცია მოიცავს
ანგარიშსწორების ტექნოლოგიას, ანუ ადრე განხილულ ბლოკჩეინის სახელწოდებით ცნობილი
განაწილებული წიგნის.
კრიპტოვალუტები შეიძლება მივიჩნიოთ, როგორც მონაცემთა დაცულ ნაწილებად (კომპიუტერული

ფაილები) მყარ დისკზე, რომელიც იყენებს ინტერნეტს, როგორც გიგანტურ ვირტუალურ სეიფს; მათი
დანერგვა შესაძლებელი გახდა ინტერნეტის გაზრდილმა ხელმისაწვდომობამ და კომპიუტერული
და დაშიფვრის ტექნოლოგიების მიღწევებმა. პირველი კერძო ციფრული ვალუტა (ბიტკოინი) 2009
წელს ბიტკოინმა შემოიტანა. პირმა ან ჯგუფმა, რომელმაც დააფუძნა ვალუტა, ეს გააკეთა სატოში
ნაკამოტოს სახელით; რვა წლის შემდეგ ნაკამოტოს ვინაობა უცნობია. დადგენილია, რომ ბიტკოინის
შემოღების შემდეგ შეიქმნა 840-ზე მეტი ბლოკჩეინზე დაფუძნებული ვალუტა.
იმის გამო, რომ კრიპტოვალუტებს არ უჭერს მხარს ემიტენტი ავტორიტეტი და არ გააჩნიათ

შინაგანი ღირებულება - მათი ღირებულება განისაზღვრება მხოლოდ მოთხოვნით - მათი
შემქმნელები ცდილობენ გააკონტროლონ მათი ვალუტის გენერაცია, რაც მას მწირს ხდის. მაგალითად, დიზა
შეიძლება შეიქმნას მაქსიმუმ 21 მილიონი ბიტკოინი; დაახლოებით 16,5 მილიონი ბიტკოინი შეიქმნა დღემდე.
მაგრამ ზუსტად იმის გამო, რომ კრიპტოვალუტებს არ აქვთ შინაგანი ღირებულება, მათი უარყოფითი მხარეა
გაცვლითი კურსის რყევების ზემოქმედება. განვიხილოთ ბიტკოინის/აშშ დოლარის გაცვლითი კურსი.
დაარსებიდან პირველი ოთხი წლის განმავლობაში შედარებით სტაბილურად 10 დოლარამდე ან დაახლოებით
10 დოლარზე დარჩენის შემდეგ, 2013 წლის ბოლოს ბიტკოინი 979,45 დოლარად ივაჭრებოდა მხოლოდ ერთი
წლის შემდეგ (2015 წლის იანვარი) 214,08 დოლარად, შემდეგ კი მიაღწია პიკს 3500 დოლარად. 2017 წლის
აგვისტოს დასაწყისი და 2017 წლის ნოემბრის ბოლოს ვაჭრობდა $8000-ზე მეტს. აშკარაა, რომ კრიპტოვალუტის
მფლობელებს დიდი მოგება შეუძლიათ.
ან განიცდიან დიდ ზარალს.

11
ამჟამად ყველაზე ფართოდ გამოყენებული კრიპტოვალუტა არის ბიტკოინი. 2016 წლის ოქტომბრის ბოლოს
გავრცელდა ინფორმაცია, რომ მიმოქცევაში იყო 350 000-ზე მეტი ბიტკოინის მომხმარებელი და თითქმის 16,5
მილიონი ბიტკოინი. 2009 წელს ვალუტის დაარსებიდან 2016 წლის ოქტომბრის ბოლომდე, დაახლოებით
12 ცენტია. ვალუტის
241,528,102 ბიტკოინის ტრანზაქცია განხორციელდა; გადარიცხვის ღირებულება დღეს დაახლოებით 83 აშშ
უპირატესობებში შედის გადაცემის სიმარტივე და ანონიმურობა, რადგან ბიტკოინების მფლობელი ბუნდოვანია,
თუმცა ანონიმურობა არ არის სრული: ბლოკჩეინის წიგნი ღიაა, შესაძლებელია სახსრების ნაკადის ანალიზი.
ელექტრონული მონეტები (ან „სასარგებლო ნიშნები“) ახლა იქმნება და „იყიდება“ დამწყებ ტექნოლოგიურ
ფირმებს, რომლებსაც სურთ ფულის მოზიდვა - ალტერნატივა სარისკო კაპიტალის ფირმებში
დაფინანსებისთვის. შეფასებულია, რომ მხოლოდ 2017 წლის პირველ ნახევარში, მონეტების თავდაპირველმა
შეთავაზებებმა (ICO) საშუალება მისცა სტარტაპებს დაეგროვებინათ 1 მილიარდი დოლარის ექვივალენტი.
ტოკენების გაცვლა შესაძლებელია სხვა ტიპის ტოკენებზე ციფრული ვალუტის ბირჟებზე, რომლებიც ცნობილია
როგორც კრიპტო-ბირჟები. ამის მაგალითია Bittrex. როგორც ეს სისტემა ახლა არის ჩაფიქრებული, კრიპტო-
მონეტები იყიდება პოტენციურ ინვესტორებზე. 13 გაყიდვა იყენებს ფულის იერარქიას, სადაც ახალი
კრიპტომონეტები იყიდება სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული ფულის ან უკეთ დამკვიდრებული
კრიპტომონეტების სანაცვლოდ.
კრიპტოვალუტები კვალიფიცირდება როგორც ფული? როგორც უკვე აღვნიშნეთ, ფული იერარქიულია. რა
შეიძლება და რა არ შეიძლება ჩაითვალოს ფულად, გარკვეულწილად თვითნებურია.
ეს ნიშნავს, რომ არსებობს გარკვეული თავისუფლება იმის განსაზღვრაში, თუ რას მივიჩნევთ ფულს.
ჩრდილოვანი ბანკების შესახებ ჩვენი განხილვის საფუძველზე, არსებობს სამი პირობა, რომელიც უნდა
დაკმაყოფილდეს იმისათვის, რომ აქტივი კვალიფიცირდეს ფულად: (1) ლიკვიდურობა, (2) კონვერტირებადობა
კანონიერთან შედარებით და (3) „მიღება“, როგორც საშუალება. გადახდა.
ზემოაღნიშნული კრიტერიუმებიდან გამომდინარე, საეჭვოა ციფრული ვალუტები ფულის კვალიფიკაციას
თუ არა. ისინი „იწარმოება“, იყიდება და შეიძლება გამოყენებულ იქნას საქონლისა და მომსახურების
შესაძენად მომწოდებლებისგან, რომლებიც მიიღებენ მათ; ამ უკანასკნელში შედის ტურისტული კომპანია
Expedia და აშშ ონლაინ retailerOverstock.com. თუმცა, ციფრული ვალუტები არ არის ძალიან ლიკვიდური, არ
კონვერტირებას ახდენს ნომინალურ დონეზე და მათი, როგორც გადახდის საშუალებად, მისაღებია
შეზღუდული. გარკვეულწილად დამაბნეველი იქნება ციფრული ვალუტების ფულად განხილვა მაშინ, როცა
ფულს არ აქვს ფულის სტატუსი. თუმცა, ეს მოსაზრებები

ექვემდებარება ცვლილებას ციფრული ვალუტების ევოლუციის ფუნქციით.
სახელმწიფო ციფრული ვალუტები
კერძო ციფრული ვალუტები არის ერთგვარი ვირტუალური საქონელი, რომელიც გამოიყენება ბირჟებზე.
მიმოქცევაში არსებული კერძო ციფრული ვალუტების დიდი რაოდენობა, მათი ღირებულების არასტაბილურობა
და ახალი აპლიკაციები, მათ შორის მათი როლი ტექნოლოგიური სტარტაპებისთვის სახსრების მოზიდვაში,
მთავრობებსა და ცენტრალურ ბანკებს ამახვილებს ყურადღებას. ჩინეთის ფან იფეი, ჩინეთის სახალხო
ბანკის ვიცე-გუბერნატორი და ცენტრალური ბანკის კრიპტოვალუტის კვლევის ხელმძღვანელი, დგას ბანკის
მიერ კერძო ციფრული ვალუტების ზედამხედველობისკენ.
კერძო ციფრული ვალუტების ზედამხედველობის გარდა, ჩინეთის სახალხო ბანკის (და ზოგადად
მთავრობებისა და ცენტრალური ბანკებისთვის) მთავარი კითხვაა, განავითაროს თუ არა ცენტრალური ბანკის
საკუთარი ციფრული კანონიერი გადახდის საშუალება. უპირატესობებს შორის: შეცვალეთ ფიზიკური ნაღდი
ფული, რათა შეამციროთ ტრადიციული ფულის გამოშვება და მიმოქცევა მონეტებისა და ბანკნოტების სახით.
მიუხედავად იმისა, რომ ჩინეთის სახალხო ბანკს არ აქვს თავისი ციფრული ვალუტის გაშვების გრაფიკი (ან
თუნდაც ჯერ არ გამჟღავნებული), ფანი ითვალისწინებს, რომ შექმნისთანავე, ბანკის ციფრული კანონიერი
გადასახადი გავრცელდება ნაღდ ფულთან ერთად საკმაოდ დიდი ოდენობით. ნაღდი ფულის გამოცვლამდე
14
დიდი ხნით ადრე.
არსებობს მნიშვნელოვანი ასპექტები, რომლებიც გასათვალისწინებელია ტრადიციული ფულის
სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული ციფრული ვალუტებით ჩანაცვლებისას. ციფრული ვალუტები, როგორც
ამჟამად მოწოდებული კერძო პირების მიერ, მწირია დიზაინის მიხედვით და ვაჭრობენ საბაზრო
ღირებულებით. თუ სახელმწიფო კონტროლის ქვეშ გაიცემა, ციფრული ვალუტა შეიძლება დამზადდეს
ცვლადი რაოდენობით და ვაჭრობა კანონიერი ფასის შესაბამისად.
ჩინეთის სახალხო ბანკი არ არის ერთადერთი ცენტრალური ბანკი, რომელიც განიხილავს ფიატის
ვალუტის კრიპტო ვერსიის დანერგვის შესაძლებლობას, რომელიც კვალიფიცირებულია როგორც "თამაშის
შემცვლელი". ინგლისის ბანკის გუბერნატორის მოადგილემ, ბენ ბროდბენტმა (2016) განიხილა შესაძლებლობა,
რომ შინამეურნეობებმა ციფრული ანგარიშები პირდაპირ ცენტრალურ ბანკში გაატარონ პროგრამული
უზრუნველყოფის საშუალებით, კომერციული ბანკების გვერდის ავლით. მიუხედავად ამისა, კანადის ბანკში
და ინგლისის ბანკში ინტერლეჯერის ტექნოლოგიის ექსპერიმენტებმა დაასკვნეს, რომ ტექნოლოგია,
რომელიც ამჟამად ეფუძნება ციფრულ ვალუტას - განაწილებული წიგნის ტექნოლოგია (DLT), საერთო
მონაცემთა ბაზა და კრიპტოგრაფიული სისტემა - ჯერ არ არის საკმარისად მომწიფებული.
კაროლინ უილკინსმა, კანადის ბანკის მმართველის უფროსმა მოადგილემ და გერი გეცმა, Payments Canada-
ს პრეზიდენტმა, შეაფასეს მათი ერთობლივი ექსპერიმენტული საბითუმო ბანკთაშორისი გადახდის სისტემა
DLT-ის გამოყენებით (Wilkins and Gaetz 2017). მათი დასკვნა: მაშინ, როდესაც შესაძლებელი იქნება საბითუმო
გადახდების გადახდის განაწილებული წიგნი,

ამჟამად იყო პრობლემები მასშტაბურობასთან და კონფიდენციალურობასთან დაკავშირებით,
რომელიც საჭიროა საბითუმო გადახდების სისტემებში ტრანზაქციებთან დაკავშირებით. მიუხედავად
ამისა, კანადის ბანკი პარტნიორებთან ერთად გააგრძელებს ექსპერიმენტებს, საბოლოოდ შეისწავლის
DLT-ზე დაფუძნებული ფინანსური ბაზრის ინფრასტრუქტურის ტიპებს, შიდა თუ საერთაშორისო
დონეზე, აქტივების მრავალი კლასის გადახდის უნარით, როგორიცაა ობლიგაციები ან ფულის ბაზრის
ინსტრუმენტები, რომლებიც ზემოთ განხილულია იმავეზე. წიგნი. ამის შესახებ მეტი იქნება მე-7
თავში , სადაც განვიხილავთ კითხვებს ფულის განაწილებასთან დაკავშირებით.
3.2.3 ადგილობრივი (ალტერნატიული) ვალუტები
ტერმინი ლოკალური ალტერნატიული ვალუტა გამოიყენება გეოგრაფიულად შეზღუდული ბრუნვის
მქონე ვალუტებზე. ზოგიერთი ვალუტა შეიქმნა ან შეიქმნა სილვიო გესელის იდეების მიხედვით,
ფართო მოგზაურობის მქონე ვაჭარი, პოლიტიკური აქტივისტი და ეკონომისტი, რომელიც დაიბადა
1862 წელს დღევანდელ ბელგიაში, მაგრამ მისი დაბადების დროს იყო პრუსია. გესელმა შემოიტანა
თავისუფალი ვალუტის იდეა. მისი მთავარი იდეა იყო, რომ ფული უნდა მოხმარებოდა ტრანზაქციებს
და არა დანაზოგს და არა სპეკულაციას. ამიტომ ის ამტკიცებდა, რომ ნაღდ ფულს არ უნდა ჰქონდეს
პროცენტი და, თუ არ იქნა გამოყენებული, თანდათან უნდა დაკარგოს ღირებულება. გესელი
იგნორირებული იყო თავისი დროის ძირითადი ეკონომისტების მიერ და ის დღესაც ცუდად არის
ცნობილი, თუმცა ირვინგ ფიშერმა 15 -მა და ჯონ მეინარდ კეინსმა დააინტერესა.

ჩვენ განვიხილავთ ასობით ადგილობრივი ვალუტიდან ოთხს, რომლებიც შეიქმნა:
გერმანული WÄRA, ავსტრიული Wörgl, შვეიცარიული WIR Franc და ამერიკული Ithaca's Hours. თითოეული
ეს ვალუტა წარმოადგენს სხვადასხვა ცნებებსა და იდეებს ადგილობრივი ვალუტების უკან.
გერმანული WÄRA და ავსტრიული Wörgl შეიქმნა დაახლოებით 1930 წელს დიდი დეპრესიის დროს
და მიმოქცევაში დარჩა მხოლოდ რამდენიმე წლის განმავლობაში; შვეიცარიის WIR შეიქმნა ამავე
დროს, მაგრამ დღესაც ვრცელდება; Ithaca's Hours შეიქმნა 1991 წელს და დღემდე არსებობს.
WÄRA შეიქმნა, როდესაც გერმანია ღრმა ეკონომიკურ რეცესიაში შევიდა დანარჩენ დასავლურ
სამყაროსთან ერთად. ქვანახშირის მაღარო შვანენკირხენში (ბავარია), რომელიც ამ რეგიონს
სამუშაოებს ახორციელებდა, მფლობელების გაკოტრების გამო დაიხურა. ინჟინერმა მაქს ჰებეკერმა
გაკოტრებული მაღარო აუქციონზე შეიძინა, ოპერირების ხელახალი განზრახვით, მაგრამ დაფინანსების
ნაკლებობამ დაბლოკა მისი პროექტი. გესელის იდეებით შთაგონებულმა ჰებეკერმა, რომელიც თავად
იყო თავისუფალი ფულის აქტივისტი, დაარწმუნა ბერლინში თავისუფალი ფულის ორგანიზაცია, რომ
მას ესესხებინათ 50000 WÄRA, ვალუტა, რომელიც ორგანიზაციამ შექმნა. WÄRA-ს სესხმა ჰებეკერს
საშუალება მისცა ხელახლა გაეხსნა მაღაროები და გადაეხადა მაღაროელები. ადგილობრივი
მაღაზიები და ხელოსნები, ისევე როგორც ადგილობრივი ხელისუფლება დაარწმუნეს WÄRA-ს
გადახდაზე. ვალუტის მიმოქცევის უზრუნველსაყოფად და

თავიდან აიცილოთ მისი დაგროვება, ჰებეკერმა განახორციელა გესელის იდეები, რომლითაც WÄRA
ყოველთვიურად კარგავდა ღირებულების 1%-ს. ეს მიღწეული იქნა მარტივი მიზანშეწონილობის
მოთხოვნით, რომ WÄRA-ს ყოველთვიურად დაბეჭდილიყო და მარკები ღირდეს ვალუტის ღირებულების
1%.
იმის გამო, რომ WÄRA-ს შეეძლო მიმოქცევა მხოლოდ რეგიონში და დაკარგა ღირებულება, თუ
დაზოგეს, თანამშრომლებმა დახარჯეს მთელი WÄRA, რაც მათ გამოიმუშავეს - რეგიონში. შედეგად
მოხდა ადგილობრივი ეკონომიკის მყისიერი აღორძინება და შვანენკირხენმა აღადგინა კეთილდღეობა.
შვანენკირხენის ექსპერიმენტის პოპულარობა გავრცელდა, მაგრამ მალევე შეხვდა გერმანიის
ცენტრალური ბანკისა და ცენტრალური ხელისუფლების მტრობას. ვალუტა გამოცხადდა არალეგალურად;
რეგიონი ისევ სიღარიბეში ჩაიძირა.
მსგავსი შედეგით მსგავსი ექსპერიმენტი ჩატარდა ავსტრიის პატარა ქალაქ ვორგლში. 1930-იან
წლებში ქალაქი განიცდიდა დიდ დეპრესიას, უმუშევრობისა და სიღარიბის ყოვლისმომცველი. 1931
წელს ახლახან არჩეულმა მერმა მაიკლ უნტერ-გუგგენბერგერმა გადაწყვიტა პრობლემის მოგვარება
ადგილობრივი ვალუტის გამოშვებით გესელის იდეების შესაბამისად. Unterguggenberger-მა გამოიყენა
ქალაქის ხელთ არსებული მცირე ფინანსები, როგორც გარანტია და გამოსცა შტამპების სკრიპტები,
ფული, რომელიც ტრიალებდა მხოლოდ ადგილობრივად და რომლის ღირებულება დროთა განმავლობაში
დაიკარგა სკრიპტების ყოველთვიურად დაბეჭდვის აუცილებლობის გამო. ისევე როგორც ბავარიაში,
ექსპერიმენტი წარმატებული აღმოჩნდა და აღიარება მოიპოვა აშშ-ში, სადაც იგი მოექცა ეკონომისტის,
სტატისტიკოსისა და გამომგონებლის ირვინგ ფიშერის ყურადღებას. ავსტრიის ათობით სხვა ქალაქი
დაინტერესებული იყო ადგილობრივი ვალუტის დანერგვით, მაგრამ, როგორც გერმანიაში, ექსპერიმენტი
შეხვდა ავსტრიის ცენტრალური ბანკის მტრობას. მარკების სკრიპტები უკანონოდ გამოცხადდა და მათი
წარმოება 1933 წელს შეწყდა.
Unterguggenberger-ს უარი ეთქვა შვეიცარიაში შესვლისა და კონფერენციებზე გამოსვლის
ნებართვაზე, მაგრამ ამან არ შეაჩერა ბასელში დაფუძნებული კოოპერატივის, WIR Bank-ის ინიციატივა,
შექმნას საკუთარი ალტერნატიული (უპროცენტო) ფული, WIR ფრანკი, დაახლოებით ამავე დროს. Gesell-
ის მიერ შთაგონებული სხვა იდეების მსგავსად, უპროცენტო WIR ფრანკი ყოველთვიურად იბეჭდებოდა
ბეჭედს, რათა დაკარგოს ღირებულება შენახვის შემთხვევაში. WIR ბანკმა თანმიმდევრულად მიატოვა
ვალუტის მარკირების პრინციპი, რათა ხელი შეეშალა მისი დაგროვების და ასევე უპროცენტო ფულის
იდეაზე. WIR ფრანკი - ახლა ელექტრონული ვალუტა - გამოიყენება 62000 შვეიცარიული მცირე და
საშუალო ზომის საწარმოს მიერ.
ადგილობრივი ვალუტის შექმნის უახლესი მცდელობა მოდის ნიუ-იორკის შტატის პატარა ქალაქ
იტაკაში - კორნელის უნივერსიტეტის სახლიდან. Ithaca's Hours შეიქმნა 1991 წელს პოლ გლოვერის მიერ,
როგორც ინსტრუმენტი ადგილობრივი ბიზნესისა და სოციალური პროგრესისთვის. ტემპლის
უნივერსიტეტის ყოფილი პროფესორი და საზოგადოების ორგანიზატორი, გლოვერის მიზანი იყო შეექმნა
ადგილობრივი ვალუტა, რომლის ნომინალური ღირებულება დაახლოებით უდრის სამუშაო საათს
(აქედან გამომდინარე ვალუტის სახელწოდება Ithaca Hours), რომელიც გავრცელდებოდა ადგილობრივად,
რითაც ხელს შეუწყობს ადგილობრივ ბიზნესს და ადგილობრივ ერთიანობას. თუმცა ჯერ კიდევ მიმოქცევაშია, ით
საათები დაზარალდა ელექტრონული გადახდის საშუალებების ფართო გამოყენების გამო.
ალტერნატიული ადგილობრივი ვალუტების შექმნის ზემოხსენებულ მცდელობებში რამდენიმე
მსგავსებაა. უპირველეს ყოვლისა, ამ ინიციატივების მიზანია ადგილობრივი ეკონომიკური განვითარების
ხელშეწყობა. ალტერნატიული ვალუტის ლოკალურმა ბუნებამ და იმ ფაქტმა, რომ იგი კარგავს
ღირებულებას, თუ არ გამოიყენებოდა, განაპირობა მიმოქცევის მაღალი სიჩქარე და გაზარდა
ადგილობრივი ბიზნეს აქტივობა. კეინსიანური აზროვნებისთვის დამახასიათებელია ახლად შექმნილი
ფულის გამოყენების იდეა ადამიანების სამუშაოზე დასაყენებლად და მათი ხელფასები მეტი სამუშაოს
დახარჯვის მიზნით. 1930-იან წლებში, როდესაც წარმოიქმნა ალტერნატიული ვალუტების უმეტესობა,
მთავარი პრობლემა (თავად უმუშევრობის მიღმა) იყო ფულის დაგროვება, რამაც შეამცირა მიმოქცევაში
არსებული ფულის რაოდენობა და, შესაბამისად, მოხმარება. ფულის დაგროვების შემცირების მეთოდები
ეკონომიკური აქტივობის გაძლიერების ერთ-ერთი გზა იყო. დღეს სიტუაცია შეიცვალა: ფული კრედიტია.
მთლიანობაში, მომხმარებლები არ აგროვებენ ფულს, არამედ სესხულობენ მას ცხოვრების დონის
შესანარჩუნებლად. ფულის შესანახად, ადამიანები ახლა მიდრეკილნი არიან ინვესტირებას სახაზინო
ობლიგაციებში ან აქციებში ან სხვა ფინანსურ აქტივებში.
როგორც აღვნიშნეთ, ამ ადგილობრივი ალტერნატიული ვალუტების ძირითადი ინგრედიენტი არის
შეზღუდული დიფუზია გეოგრაფიულად კარგად განსაზღვრულ ჯგუფში მრავალჯერადი ურთიერთგაცვლით,
ანუ მცირე (შედარებით დახურული) ეკონომიკით. ამით ისინი განსხვავდებიან კრიპტოვალუტებისგან,
რომლებიც გლობალურად მოქმედებენ ინტერნეტის მასშტაბით და რომელთა წარმატება, როგორც
გაცვლის საშუალება დამოკიდებულია მომხმარებელთა დიდ, დივერსიფიცირებულ საზოგადოებაზე.
ბარტერიდან ფულის ევოლუციის ისტორიული ანგარიში ასახულია ფულის ბევრ ძირითად თეორიულ
მოდელში, სადაც ფული არსებითად არის ინსტრუმენტი ბარტერის არაეფექტურობის დასაძლევად. ჩვენ
განვიხილავთ ამ მოდელებს მე -4 თავში, მაგრამ ჯერ მოდით გადავხედოთ ფულის კონკურენტ ცნებებს.
3.3 რა არის ფული? მეტალისტები და ჩარტილისტები
მიუხედავად იმისა, რომ, როგორც ვნახეთ, ფულის მრავალი ფორმა არსებობს, ეკონომისტებს სურთ იპოვონ
რაიმე საერთო, რაიმე ძირითადი გამაერთიანებელი კონცეფცია. შეგახსენებთ, რომ ჩვენ ახლა
განვიხილავთ საბაზრო ეკონომიკას, რომელიც ეფუძნება კერძო საკუთრების ცნებას და რომ ფული არის
ის, რაც საშუალებას აძლევს კერძო საკუთრების თავისუფალ გადაცემას და ღირებულების შენახვას
სამომავლო გამოყენებისთვის. ფული არის სოციალური მექანიზმი, ანუ ის, რაც მკაცრად არის
დაკავშირებული ინსტიტუტებთან, რომელიც საშუალებას იძლევა არა მხოლოდ გაცვლა-შენახვა, არამედ
ისეთი რთული ეკონომიკური საქმიანობის ორგანიზება, როგორიცაა სამრეწველო წარმოება. ფული არის
ის, რაც საშუალებას აძლევს ინდივიდების ან ერთეულების თავისუფალი ძალისხმევის კოორდინაციას საერთოსკენ
ობიექტური. ფულის უქონლობის შემთხვევაში კოორდინაცია მიიღება ბრძანებით.
ფულის ორი კონკურენტი კონცეფცია წამოაყენეს: მეტალისტები და ჩარტილისტები. ეს დიქოტომია
სხვადასხვა ფორმით იქნა ჩამოყალიბებული. ჩარლზ გუდჰარტი (1998) შენიშნავს, რომ მეტალისტები არიან
ისინი, ვინც ამტკიცებს, რომ ფულს უნდა ჰქონდეს შინაგანი ღირებულება ან მინიმუმ უნდა იყოს
მხარდაჭერილი შინაგანი ღირებულებით, ხოლო Chartalists 16 , რომ ფული იქმნება გამომცემელი ორგანოს
კამათი
მიერ, როგორც წესი, სახელმწიფო, და აქვს ღირებულება, რადგან სახელმწიფო აცხადებს, რომ მას აქვს
ღირებულება და რომ მისი გამოყენება შესაძლებელია გადასახადების ჩათვლით გადასახადების გადასახდელად.
მეტალისტების ბანაკში შეგვიძლია ჩამოვთვალოთ ადრეული მოაზროვნეები, მათ შორის ფილოსოფოსები
არისტოტელე და, მოგვიანებით, ლოკი, და ეკონომისტები ჯევონსი, მენგერი, ფონ მიზესი, ალჩიანი,
კიიოტაკი და რაიტი. ჩარტალისტთა ბანაკში შეგვიძლია მოვათავსოთ ფილოსოფოსი პლატონი
(არისტოტელეს მასწავლებელი) და უფრო გვიან, ეკონომისტები კნაპი, მირო, გრაციანი, რეი, კინი და თავად
გუდჰარტი.
გუდჰარტი ასევე აღნიშნავს, რომ პარალელური დიქოტომიაა იმ ეკონომისტებს შორის, რომლებიც
თვლიან, რომ ფული არის კერძო სექტორის პროდუქტი, რომელმაც მოახდინა ბარტერული პროცესის
ოპტიმიზაცია და ჩარტილისტებს შორის, რომლებიც ფლობენ ამ ფულის შექმნას სახელმწიფოს მიერ.
მოსაზრება, რომ ფული წარმოიშვა კერძო სექტორში, განპირობებულია ავსტრიული ეკონომიკის სკოლის
დამფუძნებლის კარლ მენგერის (1892 წ.). მაგრამ არსებობს მეტალისტებისა და ჩარტილისტების სხვა
დახასიათებები. მეტალისტები ხშირად იდენტიფიცირებულია იმ ეკონომისტებთან, რომლებსაც სჯერათ,
რომ ფული არის ის, რაც უნდა "წარმოიქმნას".

17
ხოლო Chartalists, განსაკუთრებით Circuitists, ამტკიცებენ, რომ ფული არსებითად კრედიტია.
(გაიხსენეთ ფულთან დაკავშირებული „კრედიტის“ განსხვავებული ცნებები.) მეტალისტების მიერ ფულის
ეს უკანასკნელი დახასიათება გამოიწვევს მათ მიერ წარმოებული ციფრული ვალუტების მიღებას,
როგორიცაა ბიტკოინი, როგორც ფული, მაშინ როცა მეტალისტებისა და ჩარტილისტების ადრე ნახსენები
დეფინიციები არა. ციფრული ვალუტების აღიარება, როგორც ფული.
ფულის, როგორც კრედიტის ან, უფრო ზუსტად, როგორც მსყიდველობითი უნარის შესახებ უფრო
აბსტრაქტული ცნება იქნა შემოთავაზებული და მიღებულია. როდესაც ჩვენ ვყიდით რაღაცას, მათ შორის ჩვენს
შრომა ფულის სანაცვლოდ, ვიღებთ კრედიტს მომავალში ნივთების შესაძენად.
ამრიგად, ფული იდენტიფიცირებულია მსყიდველობით ძალასთან. ფულის, როგორც კრედიტის ცნება
მსყიდველობითუნარიანობის გაგებით, არის როგორც ემპირიული ფაქტი, ასევე კონცეპტუალური განზოგადება.
გაითვალისწინეთ, რომ მოსაზრება, რომ ფული არის კრედიტი, ანაზღაურება ისეთი ქმედებებისთვის, როგორიცაა
საქონლის გაყიდვა ან მომსახურების შესრულება, ოდნავ მცდარია. როგორ იღებს საბანკო დეპოზიტს, ეს დეპოზიტების
განაწილების საკითხია და არა მისი წყაროს შესახებ. მაგალითად, ადამიანებს შეუძლიათ მემკვიდრეობით მიიღონ
საბანკო დეპოზიტები რაიმე სერვისის შესრულების გარეშე, რომელიც მათ დეპოზიტის უფლებას აძლევს.
ყუთი 3.2 ხვალინდელი ფული
ფულის ხასიათის რამდენიმე შესაძლო ცვლილება ახლა განხილვის პროცესშია.
პირველი ცვლილება ეხება მონეტებისა და ბანკნოტების ლიკვიდაციას. ფულის თეორიის თვალსაზრისით
მონეტები თითქმის შეუსაბამოა; ბანკნოტებიც კი ახლა წარმოადგენს ფულის მთლიანი მარაგის მხოლოდ
მცირე ნაწილს. მონეტები და ბანკნოტები ანონიმურია და, შესაბამისად, არც ერთზე დაფუძნებული
ტრანზაქციები არ არის მიკვლევადი. ზოგიერთ მთავრობას სურს გააუქმოს როგორც მონეტები, ასევე
ბანკნოტები და შეცვალოს ისინი საბანკო დეპოზიტებითა და ელექტრონული გადახდის საშუალებებით,
რომლებიც მიკვლევადია. 2016 წლის ნოემბერში, დემონეტიზაციის ექსპერიმენტში, რომლის მიზანია შავი
ფულის და კორუფციის შეზღუდვა, ინდოეთის მთავრობამ მიმოქცევაში არსებული ვალუტის 86% კანონის
გარეშე გამოაცხადა. "ნაღდი ფულის აკრძალვის" სრული გავლენა ჯერ არ არის ნათელი.
მონეტები და ბანკნოტები წარმოადგენს მთავრობების მიერ გამოშვებულ ძირითად ფულს, ხოლო საბანკო
დეპოზიტები იქმნება ბანკების მიერ. თანამედროვე საბანკო სისტემებში ბანკნოტები არ თამაშობენ არსებით
როლს საბანკო დეპოზიტების შექმნაში. თუმცა, სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული ბანკნოტები წარმოადგენს
ფულის რაოდენობას. ვინაიდან საბანკო დეპოზიტები კონვერტირებადია ბანკნოტებში, მათი ღირებულება
არის იმ ბანკნოტების ღირებულება, რომლებშიც ისინი კონვერტირებადია.
ბანკნოტების ჩახშობის შემთხვევაში, საბანკო დეპოზიტები რიცხობრივად უნდა იყოს მიმაგრებული
ღირებულების სხვა საბაზისო საზომთან. ღონისძიებიდან გამომდინარე, ამან შესაძლოა ფულის გამომუშავება
კერძო სექტორის ხელში ჩაიგდოს; საბანკო დეპოზიტების ღირებულება კერძო კონვენციად იქცა. დავუშვათ,
რომ ორ ან მეტ ბანკს სურს მიიღოს სხვადასხვა კონვენცია მათი დეპოზიტების ღირებულების შესახებ.
ამ მნიშვნელობებს შორის უნდა არსებობდეს აშკარა კონვერტაციის მაჩვენებელი. მაგრამ იმის გამო, რომ
მთავრობებმა უნდა განსაზღვრონ ის ღირებულებები, რომლითაც ისინი იღებენ გადასახადების და სხვა
გადასახადების გადახდას, მთავრობებმა უნდა იპოვონ გზა ღირებულების საერთო საზომის დასაფიქსირებლად.
მონეტები და ბანკნოტები უნდა აღმოიფხვრას და საბანკო დეპოზიტები კონვერტირებადი არ იყოს

ნებისმიერ საბაზო ვალუტაში, საბანკო დეპოზიტი არ იქნება ბანკის დავალიანება ტერმინის
ვალის ჩვეულებრივი გაგებით. ფაქტობრივად, კონვერტირებადობის გარეშე ბანკი არაფრის
ვალი არ არის თავისი მეანაბრეების მიმართ, არამედ მხოლოდ ვალდებული იქნება დეპოზიტის
ნებისმიერი ნაწილი გადარიცხოს სხვა ბანკებში და მიიღოს გადარიცხვები სხვა ბანკებიდან.
თუ საბანკო დეპოზიტები გაიცემა სესხის მიხედვით, მაშინ სესხის ჩაქრობის ვალდებულება
იქცევა მოცემულ თარიღში საბანკო ანგარიშზე საჭირო თანხის არსებობის ვალდებულებაზე,
რათა მოხდეს სესხის გაუქმება და საბანკო ანგარიშის შემცირება. შესაბამისი თანხა.
მაგრამ ზემოთ მოყვანილ მაგალითებშიც კი, ფული რჩება ინდივიდების ან ფირმების
მსყიდველუნარიანობის ინდიკატორად. დღეს ეს მსყიდველობითი ძალა ბანკებიდან არის
ნასესხები საპროცენტო გადახდისა და მსესხებლის მხრიდან მიღების სანაცვლოდ, რათა
დაბრუნდეს თანხა პლუს პროცენტი მომავალში. ფული არის სადეპოზიტო მოწმობა. ვალუტაში
კონვერტირება საშუალებას იძლევა დააფიქსიროს საბანკო დეპოზიტების ღირებულება;
სესხები ახალი ფულის განაწილების საშუალებას იძლევა. თუმცა, როგორც კი გავიგებთ
ფულის ბუნებას, ცხადია, რომ მისი გამოყენებისა და განაწილების წესები შეიძლება

შეიცვალოს.
ციფრული ვალუტების დანერგვამ, თუკი მას მხარს დაუჭერენ მთავრობები და ცენტრალური
ბანკები, შესაძლოა შეცვალოს თამაში რაიმე ფუნდამენტური გზით. დღეს ციფრული ვალუტები
ფინანსური ეპიფენომენია, რომელიც დაფუძნებულია კერძო სუბიექტზე, რომელიც ყიდის
ელექტრონულ საქონელს, რომელიც დიზაინით მწირია. ციფრული ვალუტების
ფართომასშტაბიანი დანერგვა გულისხმობს რიგი „საინჟინრო“ გამოწვევების გადაჭრას და
მათ შორისაა შემდეგი:
1. ციფრული ვალუტების (ელექტრონული სერთიფიკატების) მსყიდველობითუნარიანობის
განაწილება ან განაწილება სოციალური საკითხია: საჭიროა ტექნოლოგიისგან
დამოუკიდებლად ჩამოყალიბდეს და მიღებული იყოს განაწილების წესები;
2. როგორ გავაკონტროლოთ საბოლოო მასშტაბური ციფრული ვალუტები, აჩენს
სერიოზულ კითხვებს (1) ხელმისაწვდომობის შესახებ: აქვს თუ არა ყველას წვდომა
კომპიუტერზე და ინტერნეტზე? და (2) უსაფრთხოება: აქვს თუ არა ყველას ნდობა/
ნდობა სისტემის მიმართ? 3. უნდა გადაწყდეს, არის თუ არა სოციალურად და
იურიდიულად მისაღები ფულადი გზავნილების მიკვლევადობის არარსებობა, ისევე
როგორც მისი საპირისპირო, ანუ მისაღებია თუ არა, რომ თანხების არცერთი
გადარიცხვა არ გაურბის მთავრობის მეთვალყურეობას; 4. ტექნოლოგიურმა
ინოვაციებმა შეიძლება სწრაფად გახადოს ნებისმიერი ტექნოლოგია მოძველებული:
დაშიფვრის ტექნიკის, ბლოკჩეინისა და ინტერნეტის საფუძველზე დაფუძნებული
კანონიერი ტენდერი უნდა შეესაბამებოდეს ტექნოლოგიის რადიკალურ
ცვლილებებსაც კი და გაუძლოს დანახარჯებს.

ისტორიულად, ფული, როგორც კრედიტი იყო აშკარა ურთიერთობა კრედიტორსა და მოვალეს შორის.
შუმერულ მაგალითზე კიდევ ერთხელ რომ ვთქვათ, მათ ტაძრებს ჰქონდათ დახვეწილი დაფების
სისტემა, რომელიც აღრიცხავდა არა მხოლოდ ტაძრის თანამშრომლების, არამედ ფერმერებისა და
ხელოსნების ვალებსა და კრედიტებს. ვალი და კრედიტი წარმოადგენდა ინდივიდების კარგად
განსაზღვრულ ურთიერთობას ტაძართან. თუმცა, მოსაზრება, რომ ყველა ფული არის კრედიტი, როგორც
ეს ჩამოყალიბებულია მიტჩელ-ინესის მიერ, არის წმინდა კონცეპტუალური განზოგადება. ეს არსებითად
არის განცხადება, რომ ფულის ნებისმიერი ფორმა გულისხმობს, რომ ფულის მფლობელს აქვს „კრედიტი“,
ანუ საქონლის ან მომსახურების შეძენის შესაძლებლობა. თუმცა, ამ თითქმის ფილოსოფიურ
განზოგადებას აქვს მნიშვნელოვანი პრაქტიკული შედეგი: ფულს არ სჭირდება შინაგანი ღირებულება
და, თუნდაც მას ჰქონდეს შინაგანი ღირებულება, მართლაც მნიშვნელოვანი არის მსყიდველობითი
უნარის ოდენობა, რომელსაც ფული აძლევს მის მფლობელს.
ფულის ფუნქციის მსგავსი ინტერპრეტაცია შემოგვთავაზა ჯოზეფ შუმპეტერმა (1934). შუმპეტერის
აზრით, თუმცა ფული არსებითად კრედიტია, ფულის ფუნდამენტური ფუნქციაა სოციალური აღრიცხვის
ფუნქცია. შუმპეტერმა ხაზი გაუსვა ფულის ლოგიკურ ბუნებას როგორც მეტალისტების, ასევე
ჩარტილისტების თეორიებში.
ფულის ბუნების შესახებ დებატები არ არის ჭეშმარიტად მეცნიერული დებატები ფულზე, არამედ
უფრო საინჟინრო საკითხია, ისევე როგორც დებატები ეკონომიკურ პოლიტიკაზე. ფული არის ადამიანის
არტეფაქტი და მისი ბუნება განისაზღვრება წესებითა და ინსტიტუტებით, რომლებიც შექმნილია მის
მხარდასაჭერად. გარდა ამისა, ტრადიცია თამაშობს როლს და ფულის განსაზღვრაში გამოყენებული
ტერმინები მემკვიდრეობით იღებენ მნიშვნელობას წარსულიდან.

1 ეს მაგალითი აღებულია გორდონ ჩაილდისგან (1942).
2 ავტორს სურს მადლობა გადაუხადოს კარლო ანჯიოლინის, რომელიც გაიზარდა Piancastagnaio-ში მეორე მსოფლიო ომის დროს და მის შემდეგ,
ამ ინფორმაციისთვის.
3 წყაროა რობერტ ბარტლეტი (1993, გვ. 282–283).
4 ლიდიის მეფე ალიატეს (ამჟამად დღევანდელი თურქეთის ნაწილი) ითვლება პირველი ჩინოვნიკის მოჭრად.
ვალუტა, სტანდარტიზებული მონეტა, რომელიც გამოიყენება ხმელთაშუა ზღვაში საქალაქთაშორისო ვაჭრობაში.
5 გაითვალისწინეთ, რომ ოქროს ან ვერცხლის როლი ინგამის „სამხედრო-მონეტის კომპლექსში“ არ შემოიფარგლება ძველით.
მსოფლიო. პოსტ-რომაული სამყაროს შესახებ წერისას კრის ვიკჰემმა (2009) მოიხსენია ამ სამყაროს მთავარი ძალა.
ოტონელები: ვერცხლის მაღაროები, რომლებიც აღმოაჩინეს მათ საქსონურ ცენტრში, გოსლარის მახლობლად, დაახლოებით 970 წელს. მაღაროები
აფინანსებდა მეფეებს - და უპირველეს ყოვლისა მათ დიდ ლაშქარს - ორი საუკუნის განმავლობაში (გვ. 434).
6 გამოყენება გრენლანდიის ყინულის მტკიცებულება ნახევარსფეროში ტყვიით დაბინძურების, Hong et al. (1994) შეაფასა ის სამყარო
წარმოებამ რომაულ დონეს მხოლოდ მე-18 საუკუნის შუა წლებში გადააჭარბა.
7 „სენიორაჟი“ მომდინარეობს ძველი ფრანგულიდან და აღნიშნავს ფეოდალის ან სეინერის უფლებას ფულის მოჭრაზე.
დღეს სენიორაჟი გამოიყენება ფულის ნომინალურ ღირებულებასა და ღირებულებას შორის სხვაობის აღსანიშნავად
მისი წარმოება. თუ სენიორაჟი დადებითია, ემიტენტი ერთეული იღებს მოგებას; თუ ის უარყოფითია, გამცემი სუბიექტი
ზარალს აკეთებს.
8 იხ. Guy Fourquin (1990, გვ. 43).
9 კრიპტოგრაფია ან კრიპტოლოგია არის შეტყობინებების დაშიფვრის თეორია და პრაქტიკა, რათა მათი წაკითხვა და
ესმის მხოლოდ შერჩეულ პირებს, რომლებსაც აქვთ კოდირებული შეტყობინების გასაღებები. მაშინ როცა დიპლომატები და
საიდუმლო აგენტები ყოველთვის იყენებდნენ კრიპტოგრაფიულ ტექნიკას, ეს ტექნიკა ახლა გამოიყენება კოდირებისთვის
გადახდებთან დაკავშირებული შეტყობინებები. თანამედროვე კრიპტოგრაფია დაფუძნებულია მათემატიკის, კომპიუტერის დისციპლინებზე
მეცნიერება და ელექტროინჟინერია.
10 მიუხედავად იმისა, რომ მაინერები დამოუკიდებელნი არიან, მაინერების უმეტესობა მიეკუთვნება მაინინგ აუზს. მეტს იტყვიან მაინერებზე
მე-5 თავში, სადაც განხილულია ციფრული ვალუტების შექმნა და, კერძოდ, „მაინერების“ როლი
ტრანზაქციების გადამოწმება.
11 წყარო: CoinDesk: www.coindesk.com/price/
12 წყარო: BNC: www.quandl.com/collections/markets/bitcoin-data.
13 2017 წლის ივლისში, აშშ-ს ფასიანი ქაღალდების და ბირჟების კომისია (SEC) - დამოუკიდებელი ფედერალური მთავრობა
სააგენტო, რომელიც პასუხისმგებელია ინვესტორების დაცვაზე და ფასიანი ქაღალდების სამართლიანი და მოწესრიგებული ფუნქციონირების შენარჩუნებაზე
ბაზრები – გადაწყდა, რომ ICO-ების მეშვეობით გამოშვებული ტოკენები შეიძლება ჩაითვალოს ფასიან ქაღალდებად, რითაც დაექვემდებაროს
მათ მარეგულირებელ შემოწმებას, გამჟღავნების მოთხოვნების ჩათვლით.
14 წყარო: Bloomberg News. 2016 წელი. „ცენტრალურმა ბანკებმა უნდა იხელმძღვანელონ ციფრული ვალუტით, ამბობს PBOC-ის ფანი“
(1 სექტემბერი).
15 სილვიო გესელის თავისუფალი ფულის თეორიაზე დაყრდნობით, იელის უნივერსიტეტის ეკონომიკის პროფესორმა ირვინგ ფიშერმა
ეს უნდა ითქვას: „უფასო ფული შეიძლება აღმოჩნდეს ფულის მიმოქცევის სიჩქარის საუკეთესო რეგულატორი, რომელიც
არის ყველაზე დამაბნეველი ელემენტი ფასების დონის სტაბილიზაციაში. სწორად გამოყენების შემთხვევაში, მას შეეძლო ფაქტობრივად მიგვეყვანა
კრიზისიდან რამდენიმე კვირაში გამოვა. . . მე ვარ ვაჭარი გესელის თავმდაბალი მსახური“. წყარო: Stamp Scrip,
ნიუ-იორკი: 1933, გვ. 67; და ფოსტა და იმპერია, ტორონტო: 1932 წლის 21 ნოემბერი. ფიშერის კვლევა
ფულის რაოდენობრივი თეორია (განხილულია მე-8 თავში) უნდა მიგვიყვანოს მონეტარიზმამდე, აზროვნების სკოლამდე.
ხაზს უსვამს მთავრობების როლს მიმოქცევაში არსებული ფულის რაოდენობის კონტროლში.
16 გუდჰარტი იყენებს მართლწერის კარტალისტებს, მაგრამ ლიტერატურაში Chartalists უფრო ხშირად გამოიყენება.
17 ფულის წრიული თეორია არის ფულის შექმნის ჰეტეროდოქსული თეორია. ფულის წრიული თეორია ამტკიცებს
რომ ფული ენდოგენურად იქმნება ბანკების მიერ, გამოიყენება ხელფასის გადასახდელად და შემდეგ ნადგურდება. ის ხაზს უსვამს
არსებითი განსხვავება ბანკებსა და სამრეწველო ფირმებს შორის. წრეების თეორიის მიხედვით, კრედიტი არის პირველადი
ფულის ფორმა. ფულის წრედის თეორიის განხილვისთვის იხილეთ თავი 8.

ალი, რობლე, ჯონ ბარდირი, როჯერ კლუზი და ჯეიმს საუთგეიტი. 2014. „ინოვაციები გადახდის
ტექნოლოგიებში და ციფრული ვალუტების გაჩენა“. ინგლისის ბანკის ბიულეტენი 2014 წ.3.
www.bankofengland.co.uk/publications/Documents/quarterlybulletin/2014/qb14q3digita
ბაგეჰოტი, ვალტერი. 1873. ლომბარდის ქუჩა ან ფულის ბაზრის აღწერა.
ლონდონი: Kegan Paul, Trench, Trübner and Co.
ბარტლეტი, რობერტი. 1993. ევროპის შექმნა: დაპყრობა, კოლონიზაცია და
კულტურული ცვლილება 950–1350 წწ. ლონდონი: ალენ ლეინი.
ბროდბენტი, ბენ. 2016. „ცენტრალური ბანკები და ციფრული ვალუტები“. სიტყვით გამოსვლა
ლონდონის ეკონომიკის სკოლა. (2 მარტი):
www.bankofengland.co.uk/publications/Pages/speeches/2016/886.aspx.
ჩაილდი, გორდონი. 1942. რა მოხდა ისტორიაში. ჰარმონდსვორთი, დიდი ბრიტანეთი: პინგვინი

წიგნები.
დევისი, გლინ. 1996. ფულის ისტორია. კარდიფი: უელსის უნივერსიტეტის პრესა.
ფურკინი, გაი. 1990. Histoire Economique de l'Occident Médiéval. პარიზი: არმან

კოლინი: 40–44.
გუდჰარტი, ჩარლზ. 1998. „ფულის ორი ცნება: შედეგები
ოპტიმალური სავალუტო ზონების ანალიზი“. პოლიტიკური ეკონომიკის ევროპული ჟურნალი, ტ. 14,
არა. 3:407–432.
გრებერი, დევიდ. 2011. დავალიანება: პირველი 5000 წელი. ნიუ-იორკი: პირველი მელვილი
სახლი.
Hong, Sungmin, Jean-Pierre Candelone, Clair C. Patterson და Claude F. Boutron.
1994. „გრენლანდიის ყინულის მტკიცებულება ნახევარსფეროში ტყვიით დაბინძურების შესახებ ორი
ათასწლეულის წინ ბერძნული და რომაული ცივილიზაციების მიერ“. მეცნიერება, ახალი სერია, ტ. 265, No.
5180 (23 სექტემბერი): 1841–1843 წწ.
ინგამი, ჯეფრი. 2004. ფულის ბუნება. მალდენი, MA: Polity Press.
ჯევონსი, სტენლი. 1875. ფული და გაცვლის მექანიზმი. იუ იორკი:
Appleton and Co.
მაკლეოდი, ჰენრი დანინგი. 1889. კრედიტის თეორია. ლონდონი: Longmans, Green,

და Co.
მარტინი, ფელიქსი. 2013. ფული: არაავტორიზებული ბიოგრაფია – მონეტებიდან
კრიპტოვალუტამდე. ლონდონი: The Bodley Head/Random House Group.
მაკალი, პოლ. 2007. "ტეტონის ანარეკლები". გლობალური ცენტრალური ბანკის ფოკუსი 2,
სექტემბერი, PIMCO.
მაკლი, მაიკლი, ამარ რადია და რაილანდ თომასი. 2014. „ფულის შექმნა ში

თანამედროვე ეკონომიკა“. კვარტალური ბიულეტენი (Q1). მონეტარული ანალიზის დირექტორატი,
ინგლისის ბანკი.
მენგერი, კარლ. 1892. „ფულის წარმოშობის შესახებ“. ეკონომიკური ჟურნალი 2:239–255;
თარგმანი არის CA Foley-ის მიერ.
მიშელი, ჯო. 2016. „ქმნიან თუ არა ჩრდილოვანი ბანკები ფულს? „ფინანსიზაცია“ და მონეტარული წრე“.
PKSG Working Paper 1605.
მიტჩელ-ინესი, ალფრედი. 1913. "რა არის ფული?" საბანკო სამართლის ჟურნალი, ტ. 30 (მაისი): 377–408 წწ.
მიტჩელ-ინესი, ალფრედი. 1914. „ფულის საკრედიტო თეორია“. საბანკო სამართლის ჟურნალი, ტ. 31
(დეკემბერი/იანვარი):151–168 წ.
Pozsar, Z., T. Adrian, A. Ashcraft და H. Boesky. 2013. "ჩრდილოვანი ბანკინგი".
ეკონომიკური პოლიტიკის მიმოხილვა, ნიუ-იორკის ფედერალური სარეზერვო სამუელსონის ბანკი.
პოზსარი, ზოლტანი. 2014. "ჩრდილოვანი ბანკინგი: ფულის ხედი". სამუშაო დოკუმენტი 14-04, ფინანსური
კვლევების ოფისი. (2 ივლისი).
სამუელსონი, პოლ. 1976. ეკონომიკა. ლონდონი: McGraw-Hill, საერთაშორისო სტუდენტი

გამოცემა.
შუმპეტერი, ჯოზეფ. 1934. ეკონომიკური განვითარების თეორია: კვლევა მოგებაზე, კაპიტალზე, კრედიტზე,
პროცენტზე და ბიზნეს ციკლზე. კემბრიჯი, MA: ჰარვარდის უნივერსიტეტის გამოცემა.
შუბიკი, მარტინი. 2010. ფულის თეორია და ფინანსური ინსტიტუტები. კემბრიჯი, MA: MIT Press, ტ. 3.
თემინი, პიტერი. 2004. „ფინანსური შუამავლობა ადრეულ რომის იმპერიაში“. ეკონომიკური ისტორიის
ჟურნალი, ტ. 64, No. 3 (სექტემბერი):705–733 წ.
უოლესი, ნილი. 1978. „ფიატ ფულის გადახურვის თაობის მოდელი“. პერსონალის ანგარიში 37. მინეაპოლისის
ფედერალური სარეზერვო ბანკი.
უორდ-პერკინსი, ბრაიანი. 2006. რომის დაცემა და ცივილიზაციის დასასრული. ოქსფორდი,
დიდი ბრიტანეთი: ოქსფორდის უნივერსიტეტის გამოცემა.
ვიკჰემი, კრის. 2009. რომის მემკვიდრეობა: ევროპის ისტორია 400 წლიდან

1000. ლონდონი: ალენ ლეინი.
უილკინსი, კეროლინ და გერი გეცები. 2017. „შეიძლება თუ არა DLT-ს საფუძველი ჩაუყაროს საბითუმო გადახდის
მთელ სისტემას?“ (წვლილი შეიტანა) The Globe and Mail. (25 მაისი): https://beta.theglobeandmail.com/report-on-
business/rob-commentary/could-dlt underpin-an-entire-wholesale-payment-system/article35106771/ ურეი, ლ.
რენდალი. 2012. მე-2 გამოცემა. 2015. ფულის თანამედროვე თეორია. ლონდონი: პალგრეივი
მაკმილანი.
მოდელირების ფული
როდესაც რენესანსის არქიტექტორებს სურდათ თავიანთი პროექტების გაყიდვა მფარველებისთვის,
მათ წარმოადგინეს შენობის ხის მოდელები, რაც საშუალებას აძლევდა პატრონს შეეცვალა პროექტი
სასურველი შედეგის მისაღებად - სტატუსისა და კომფორტის თვალსაზრისით,

1
ფუნქციონალური
თუ ვილა ან სასახლე
თუ ეკლესია.
ან ,
კომერციული საწარმოს შტაბ-ბინა ან ადმინისტრაცია. დღეს ეკონომისტები ფულისა და ეკონომიკის
მოდელირებას ახდენენ, რათა მთავრობებსა და ცენტრალურ ბანკებს მისცენ ემპირიული ფაქტების
ინტერპრეტაცია და ახსნა და ფულის დინამიკისა და განსახილველი მონეტარული პოლიტიკის შედეგების
უკეთ გააზრება. სასაქონლო ფულისა და ბანკნოტების მათემატიკური მოდელები, რომლებსაც
განვიხილავთ ამ თავში, შემუშავებული იყო საერთო წონასწორობის თეორიებთან ინტეგრირებისთვის
(GETs; იხ. ჩანართი 4.1). თუმცა გაითვალისწინეთ, რომ მოდელირების გამოწვევა შეიცვალა: დღევანდელი
მოდელირების გამოწვევა არის ფულის თეორიის ინტეგრირება არაბალანსირებულ მაკროეკონომიკურ
თეორიასთან საფონდო ნაკადის თანმიმდევრულ ჩარჩოში.
საფონდო ნაკადის თანმიმდევრულობის კონცეფცია (ორმაგი ბუღალტრული აღრიცხვა კორპორატიულ
ფინანსებში) დაინერგა მე -2 თავში; მარაგის ნაკადის თანმიმდევრული მოდელები განხილულია მე -8

თავში.
ჩარჩო 4.1 ზოგადი წონასწორობის თეორიები
ზოგადი წონასწორობის თეორიები (GETs) არის ეკონომიკური თეორიები, რომლებშიც ეკონომიკური
სისტემა ყალიბდება რაციონალური აგენტების სასარგებლო ოპტიმიზაციის შედეგად
წონასწორობის შეზღუდვების პირობებში. ალბათ ყველაზე მარტივი გზა GET-ის ილუსტრირებისთვის
არის Sharpe–Lintner– Mossin–ის კაპიტალის აქტივების ფასების მოდელის (CAPM) წარდგენა (იხ.
Sharpe 1964, Lintner 1965 და Mossin 1966). CAPM არის აქტივების ფასების მოდელი, რომელიც
განსაზღვრავს აქტივების თეორიულ ფასებს. ეს არის უმარტივესი GET. CAPM-ის ლოგიკის გასაგებად,
ჯერ უნდა გავიხსენოთ ოპტიმალური ინვესტიციის წესი, რომელიც განაცხადა ჰარი მარკოვიცმა,
1990 წლის ნობელის მემორიალური პრემიის ეკონომიკურ მეცნიერებებში. თანამედროვე
პორტფელის თეორიის საფუძვლის ჩაყრისას მარკოვიცმა განიხილა ინვესტორის პრობლემა,
რომელმაც უნდა აირჩიოს Ν ინვესტიციების პორტფელი. ვივარაუდოთ, რომ ინვესტორმა იცის
მოსალოდნელი შემოსავლის ვექტორი μ = [μ1 . · μΝ]' და უკუგების Σ დისპერსიულ-კოვარიანსის

·
მატრიცას, მარკოვიცი ამტკიცებდა, რომ რაციონალურმა ინვესტორმა უნდა აირჩიოს
პორტფელი, რომლის წონაც (წონები არის თითოეულის პროცენტი

აქტივი პორტფელში) გაზარდეთ შემდეგი გამოთქმა: μ'ω-λω' ω. ეს გამოხატულება არის

პორტფელის მოსალოდნელი შემოსავალი მინუს საჯარიმო ვადა, რომელიც მოცემულია
პორტფელის დისპერსიით გამრავლებული რისკის ავერსიის პარამეტრზე λ.
მარკოვიცის პორტფელის თეორიაზე დაყრდნობით, შარპმა (ასევე 1990 წლის ნობელის
მემორიალური პრემიის თანამიმღები ეკონომიკურ მეცნიერებებში), ლინტნერმა და მოსინმა
შექმნეს CAPM. CAPM ვარაუდობს, რომ ყველა ინვესტორმა იცის ვექტორი
მოსალოდნელი შემოსავალი, შემოსავლების კოვარიანციული მატრიცა და რისკის გარეშე

განაკვეთი და ქცევა, როგორც დადგენილია მარკოვიცის მოდელით. ამ დაშვებების მიხედვით,
შეიძლება დადასტურდეს, რომ ყველა ინვესტორი იზიარებს იგივე სარისკო პორტფელს,
რომელიც ემთხვევა ბაზრის პორტფელს. მოდელის ზოგადი წონასწორობის ბუნება
მდგომარეობს იმაში, რომ თითოეული ინვესტორის მიერ არჩეული წონები წონასწორობაშია
ბუნებრივად არსებული ბაზრის პორტფელის წონებთან.
GET არის ამ ძირითადი იდეის განზოგადება. პირველი, GET-ები განიხილავენ არა ერთ
პერიოდს, არამედ სასრულ ან უსასრულო პერიოდს. რაოდენობები, როგორიცაა ფასები,
ისევე როგორც მოდელების ყველა სხვა ინფორმაცია, არ არის მარტივი შემთხვევითი
ცვლადები, არამედ სტოქასტური პროცესები უწყვეტ დროში. აგენტებს აქვთ რაციონალური
მოლოდინი იმ გაგებით, რომ მათ იციან ოპტიმიზაციისთვის გამოყენებული სტოქასტური
პროცესების მახასიათებლები. ოპტიმიზებული ობიექტი არის სასარგებლო ფუნქციის
მოლოდინი, რომელიც განსაზღვრულია სტოქასტურ პროცესებზე.
4.1 მონეტების მოდელირება
ახლა მოდით განვიხილოთ მონეტების მოდელირება. შეიძლება იკითხოთ, რა არის მონეტების მოდელირების
მიზანი, ფულის ფორმა, რომელიც ნაკლებად აქტუალურია დღევანდელ მოწინავე ეკონომიკებში.
პასუხი არის: მონეტების მოდელები, როგორც წესი, აგვარებენ პრობლემებს, რომლებიც აქტუალურია დღესაც.
კერძოდ, სასაქონლო ფულის მოდელები ცდილობს გადაჭრას შემდეგი პრობლემები:
1. ფასების სტაბილურობა სხვადასხვა რეჟიმებში: მეტალისტები, როგორც წესი, ამტკიცებენ, რომ ფულადი
სისტემა, რომელიც დაფუძნებულია ფულზე, თანდაყოლილი ღირებულებით, უფრო სტაბილურია,
ვიდრე საკრედიტო ან ფიატ ფულზე დაფუძნებული ფულადი სისტემა. რიგი მოდელები აგვარებენ
სტაბილურობის პრობლემას რაოდენობრივად.
2. თავისუფალი მოჭრის დროს დასაჭრელი მონეტების რაოდენობა: უფასო მოჭრით, ინდივიდებს
შეუძლიათ გადაწყვიტონ ოქროს ან ვერცხლის პროპორცია ზარაფხანასთან და პროპორციით
შეინარჩუნონ ფორმაში, რომელსაც აქვს შინაგანი სარგებლობა, როგორიცაა სამკაულები (ჩვენ
გამოვიყენებთ სიტყვას „სამკაულები“, როგორც ეს ჩვეულებრივ ტექსტებშია გაგებული, რომ
მიუთითებს ოქროს ან ვერცხლის ყველა გამოყენებაზე, გარდა მონეტების მოჭრისა). მოდელები ამ
საკითხს განიხილავენ, როგორც კომუნალური ოპტიმიზაციის პრობლემას.
3. ბიმეტალური სისტემების ქცევა: ბიმეტალური სისტემა, სადაც ფიქსირებულია ოქროსა და ვერცხლის
მონეტების ღირებულების თანაფარდობა, ექვემდებარება პრობლემას, რომ ვერცხლისა და ოქროს
საბაზრო ღირებულებების თანაფარდობა შეიძლება განსხვავდებოდეს ლეგალური თანაფარდობისაგან.
ამან შეიძლება გამოიწვიოს ბიმეტალური სისტემა გახდეს დე ფაქტო მონომეტალური სისტემა, თუ
ერთ-ერთი მონეტა გაქრება.
4. სხვადასხვა სისტემების ეფექტურობა: სასაქონლო ფულზე დაფუძნებული სისტემა აკლდება ძვირფას
საქონელს მათი პროდუქტიული გამოყენებისგან. მოდელები ეხება საქონელზე დაფუძნებული
სისტემების რაოდენობრივ შედარებას სისტემებთან, რომლებიც ნაწილობრივ მაინც დაფუძნებულია
ფიატ ფულზე.
განვიხილოთ ფულის დანერგვის საკითხი ზოგადი წონასწორობის მოდელებში, რომლებიც 1980-იანი წლებიდან
იყო ძირითადი მაკროეკონომიკური წონასწორობის მოდელები. ამ მოდელებში არ არსებობს ცვლადი და პროცესი,
რომელიც წარმოადგენს ფულს. ნეოკლასიკურ ეკონომიკაში ითვლება, რომ ფულს მცირე ან არანაირი გავლენა
აქვს რეალურ ეკონომიკურ პროცესებზე. წონასწორული მოდელის ფარგლებში, ძნელია ახსნა, თუ რატომ ფლობენ
აგენტები ფულს - საქონელს, რომელიც ითვლება არასასარგებლო. მაგრამ ამ შეხედულების მიუხედავად, საჭიროდ
ჩათვალეს ფულის დანერგვა წონასწორობის მოდელებში.
ფულის მოდელირების შესახებ მთავარი ნაშრომებია რობერტ ლუკასი (1982), ლარს სვენს-სონი (1985) და
ლუკასი და ნენსი სტოკი (1987). ლუკასმა და სვენსონმა ორივე მიიღეს რობერტში თავდაპირველად შემოთავაზებული
ნაღდი ფულის შეზღუდვის (CIA შეზღუდვები) იდეა.

კლოუერი (1967). CIA-ს შეზღუდვა უბრალოდ არის პირობა, რომ ნებისმიერ პერიოდში აგენტს უნდა ჰქონდეს
საკმარისი ნაღდი ფული სასურველი საქონლის ან მომსახურების შესაძენად. საკმარისი ფულადი სახსრების
შეზღუდვა ნაყოფიერი მოდელირების იდეა აღმოჩნდა. ლუკასი და სვენსონი ვარაუდობენ, რომ მთავრობას აქვს
ფულის გამომუშავების ექსკლუზიური უფლება, რომელიც თავის მხრივ ნაწილდება ფისკალური პოლიტიკის
საშუალებით. ლუკასმა და სტოკიმ (1987) გააფართოვეს მოდელი ნაღდ ფულსა და კრედიტს შორის არჩევანის
შემოღებით.
ახლა წარმოგიდგენთ მონეტების რამდენიმე მოდელს. დააკვირდით, რომ თითოეულ მოდელს აქვს კონკრეტული
შეხედულება იმის შესახებ, თუ როგორ იჭრება მონეტები, ვის მიერ და ვის ნაწილდება ისინი.
2 და ნილ უოლესი და
ჩვენ ვიწყებთ ორი მოდელით, ერთი თომას სარჯენტის გამო, მეორე თომას
სარჯენტისა და ბრიუს სმიტის გამო.
სარჯენტისა და უოლასის (1983) სასაქონლო ფულის მოდელი არის გადახურვის თაობის მოდელი, სადაც
აგენტები ცხოვრობენ ორ პერიოდს. მოდელი მოიცავს მოხმარების საქონელს (ზოგადად სახელწოდებით „პური“)
და კაპიტალური საქონელი (ზოგადად „ოქრო“). პური წარმოადგენს ყველაფერს, რაც სასარგებლოა
მომხმარებლისთვის, ოქრო წარმოადგენს ფულს, რომელიც საჭიროა ტრანზაქციებისთვის, მაგრამ არ იძლევა
რაიმე სარგებლობას. მოდელი ვარაუდობს, რომ არსებობს პურის ოქროდ გარდაქმნის მექანიზმი და პირიქით.
თუმცა ერთი შეხედვით ეს ვარაუდი შეიძლება უცნაურად მოგეჩვენოთ, ის უბრალოდ ასახავს იმ ფაქტს, რომ ოქრო შეიძლება
არსებობდეს ორი განსხვავებული ფორმით: მონეტები, რომლებსაც არავითარი სარგებლობა არ გააჩნიათ; ან ოქრო, როგორც
ლითონი „სამკაულის“ დასამზადებლად, რომელსაც აქვს სარგებლობა, მაგრამ ასევე შეიძლება იყოს მოხმარების საქონელი.
მოდელი დაყენებულია დისკრეტულ დროში. მე-1 მომენტში ეკონომიკა იღებს ოქროს საწყის წილს. სხვა ოქრო
არ არის მიღებული. თუმცა, ყოველ ჯერზე ეკონომიკა იღებს პურის შემთხვევით რაოდენობას. შესაძლებელია დრო
t პურის გადაყვანა დრო t ოქროდ და დროის t პურის გადაქცევა დრო t+1 ოქროდ, მაგრამ შეუძლებელია დრო t
პურის გადაყვანა დრო t+1 პურში.
აგენტებს აქვთ ორჯერ დიფერენცირებადი, კვაზი-ამოზნექილი სასარგებლო ფუნქცია. მოდელი ჩამოყალიბებულია
წონასწორობის მოდელის სახით, რომელიც მაქსიმალურად ზრდის აგენტების სარგებლიანობას. ამ მოდელის
რამდენიმე განსხვავებული ვერსიის დამზადება შესაძლებელია, მათ შორის მოდელები მრავალი საინვესტიციო
საქონლით.
ლითონის ძვირფასი მდგომარეობიდან მონეტების მდგომარეობამდე ტრანსფორმაციის შედეგების გასაგებად,
განვიხილოთ ვიკინგების დარბევის მაგალითი დაახლოებით 800-დან 1000 წლამდე პერიოდში. მიუხედავად იმისა,
დარბევა ფრანკების გაფართოებით იყო პროვოცირებული თუ სხვა, მდიდარი მონასტრები ინგლისში და სხვაგან,
სადაც ოქრო და ვერცხლი „ინახებოდა“ საეკლესიო ობიექტებში (პურში) იყო მთავარი მიზანი. ვიკინგებმა მოჭრეს
ეს სიმდიდრე მონეტებად და გადააკეთეს ჩრდილოეთ ევროპის ეკონომიკა საეკლესიო სიმდიდრეზე დაფუძნებული
ეკონომიკიდან მერკანტილურ საბაზრო ეკონომიკად, სავაჭრო ქსელით, რომელიც უნდა მოიცავდეს მთელ
თანამედროვე ევროპას, რუსეთს, ახლო აღმოსავლეთს, ჩრდილოეთ ინდოეთს და ჩინეთი. სკანდინავიაში
აღმოჩენილი მე-9 საუკუნის დირჰემების (არაბული ხალიფების ვალუტა) მონეტების განძები ცხადყოფს
3
ვიკინგები ვაჭრობენ ახლო აღმოსავლეთთან ვოლგის გასწვრივ.
სარჯენტმა და სმიტმა (1997) შემოგვთავაზეს მონეტების მოჭრის, დამცირებისა და გრეშამის კანონის
მოდელი, რომელიც აცხადებს, რომ „ცუდი ფული აძევებს კარგ ფულს“, რომელიც გამოდის უფასო ჭრის
ფარგლებში. ავტორები წერენ:
ასობით წლის განმავლობაში ევროპაში მონეტების მარაგი წარმოიშვა კურიოზული მექანიზმის მეშვეობით, ძველი მონეტებისა და ბუილონის
მფლობელების ნებაყოფლობითი გადაწყვეტილებებიდან, რომ ისინი ზარაფხანაში ახალ მონეტებში გაცვლიდნენ. ზარაფხანა ზოგჯერ კერძო საწარმოები
იყო, რომლებსაც ლიცენზირებული ჰქონდათ მოთხოვნილ მონეტების სიის წარმოებაზე, რომელთა დიზაინი და სიმკვეთრე განსაზღვრული იყო სუვერენის
მიერ. მოქალაქეებს თავისუფლად შეეძლოთ მიეღოთ ლითონი ზარაფხანაში ახლად მოჭრილი მონეტების შესაძენად, რომლებიც ხშირად ატარებდნენ
. . დაკნინება იყო მონეტების სიის ხელახალი დაზუსტება, რომელთა დამზადებაც
ნაკლებად იშვიათი ლითონს, ვიდრე მათთვის იყო ჩაბარებული.
შესაძლებელი იყო, ყოველი ნომინალური ღირებულების მონეტების იშვიათი ლითონის შემცველობით (სიზუსტით) შემცირებული.
(გვ. 1)
სასაქონლო ფულის სარჯენტ-სმიტის მოდელში, მონეტები ბრუნავს ნომინალური ღირებულებით, ზღაპარი.
ამიტომ შესაძლებელია, რომ მონეტები ბრუნავდეს ძვირფას ლითონში მათი შემცველობის საბაზრო
ღირებულებაზე მაღალი ან დაბალი ღირებულებით. ავტორთა მიზანია ახსნას, თუ როგორ შეიძლება მოხდეს,
რომ მოქალაქეებმა ძველი მონეტები ზარაფხანაში წაიყვანონ, რათა მათ ძვირფასი ლითონის დაბალი
შემცველობით შეახსენონ. სარჯენტისა და სმიტის კიდევ ერთი მიზანია გრეშამის კანონის მოდელირება.
დაკვირვება, რომ ცუდი ფული გამოდევნის კარგ ფულს, უკვე გაკეთდა ნიკოლ ორესმეს მიერ 1350 წელს და
ნიკოლაუს კოპერნიკის მიერ 1519 წელს, მაგრამ მოგვიანებით იგი მიაწერეს სერ თომას გრეშამს, ინგლისელ
ფინანსისტს, რომელიც ცხოვრობდა ტიუდორების დინასტიის ქვეშ. „ცუდი ფული“ არის ლითონის შემცველობის
მონეტები, რომელთა საბაზრო ღირებულება ნაკლებია მონეტების ნომინალურ ღირებულებაზე, „კარგი ფული“
ყალიბდება მონეტებით, რომელთა ღირებულება უდრის მათი ლითონის საბაზრო ღირებულებას.
სარჯენტ-სმიტის მოდელის გლობალური პარამეტრი შემდეგია. არის ოჯახების ნაკრები, რომლებიც
უსასრულოდ ცხოვრობენ. დრო დისკრეტული ნაბიჯებით მოძრაობს. არის ერთი მოხმარების საქონელი და
ფული ვერცხლის მონეტების სახით. მონეტების გადატანა შესაძლებელია ერთი პერიოდიდან მეორეში,
მაგრამ არ იძლევა სარგებლობას. არ შეიძლება მოხმარების შენახვა და გადატანა მომდევნო პერიოდში.
არსებობს მოხმარების მონეტებად გადაქცევის მექანიზმი და პირიქით.
ყოველი დროის საფეხურზე თითოეული აგენტი იღებს მოხმარების საქონლის შემთხვევით
შემოწირულობას. არსებობს CIA-ს შეზღუდვა იმის უზრუნველსაყოფად, რომ თითოეულ აგენტს აქვს საკმარისი
ფული იმისათვის, რომ გადაიხადოს ის, რისი მოხმარებაც მას სურს მომდევნო პერიოდში. მთელი მოდელი
მუშაობს აგენტების გამოყენების ოპტიმიზაციის გზით წონასწორობის ჩარჩოში.
ველდემ და ვებერმა (2000) შემოგვთავაზეს ბიმეტალიზმის მოდელი. ავტორები ბიმეტალიზმზე დებატებს
ასე აჯამებენ: „კამათში წამოჭრილი ბევრი საკითხი ორ ვრცელ კითხვას ექვემდებარება. პირველი ეხება
არსებობას: არის თუ არა ბიმეტალიზმი განხორციელებადი, მდგრადი, სტაბილური? მეორე კითხვა ეხება
კეთილდღეობის თვისებებს: სასურველია თუ არა ბიმეტალიზმი? და დაასკვნა: „მოდელი ოფიციალურად

. სამართლებრივი
ადასტურებს [რომ . . გ) მიმდინარე მიმოქცევა სიცოცხლისუნარიანია ხანგრძლივი პერიოდის განმავლობაში
თანაფარდობის ცვლილების გარეშე. . .

ბიმეტალიზმი უზრუნველყოფს ფასის უფრო სტაბილურ დონეს, [მაგრამ . . .] ერთი სტანდარტი ყოველთვის
იძლევა უფრო მაღალ კეთილდღეობას, ვიდრე ბიმეტალიზმი“ (გვ. 2).

ველდესა და ვებერის მოდელი გადაცემულია დისკრეტულ დროში დასასრულის გარეშე. არის სამი
საქონელი: მოხმარების საქონელი და ოქროსა და ვერცხლის ბუილონის მარაგი. Cont sumption არ არის
შესანახი, ხოლო ბუილონის შენახვა შესაძლებელია და არ ცვდება. არსებობს ეგზოგენური ინვენტარი Xt =
(ξt, Q1t, Q2t), სადაც ξt შეიძლება იყოს მოხმარება ექვემდებარება ct ξt და Q1t, Q2t არის ოქროსა და
ვერცხლის ბუილონის მარაგი. Xt არის სტოქასტური და მისი ალბათობის განაწილება ცნობილია
აგენტებისთვის.
ბუილონი არსებობს ორი ფორმით: ლითონი, რომელიც მომხმარებელთა სარგებლობის წყაროა და
მონეტები. ლითონისთვის განკუთვნილია ნებისმიერი ფორმა, რომელიც არ არის მონეტა, მაგალითად,
"სამკაული". ლითონში ბუილონის პროცენტებია d1t, d2t. მომხმარებლები სარგებლობას იღებენ
მოხმარებიდან და ლითონის საკუთრებიდან. პრეფერენციები წარმოდგენილია შემდეგი ფორმით:
სადაც u, v არის ორჯერ დიფერენცირებადი ფუნქციები და u' (0) = + . მონეტები, რომლებიც ხასიათდება
მათი წონით bi, იწარმოება კონკურენტული ფირმის მიერ, რომელსაც შეუძლია ლითონის გარდაქმნა
მონეტებად ან პირიქით, ნულოვანი ღირებულებით. ამასთან, გადასახადი σi უნდა გადაიხადოთ ყოველ

ახალ მონეტაზე.
მონეტები საჭიროა CIA-ს შეზღუდვის შესასრულებლად. ყოველი პერიოდის დასაწყისში ცნობილია
დაჯილდოება. მომხმარებელს შეუძლია მიყიდოს თავისი ქონება სამთო ფირმას, რითაც შეიძინოს
პრეტენზია მის მოგებაზე და შეუძლია იყიდოს მოხმარება და ლითონი pt, hit, i = 1, 2 ფასებში.
უფრო უახლესი მოდელი არის ის, რომელიც შეიმუშავა ანგელა რედიშმა (2011) ფედერალურში
მინეაპოლისის სარეზერვო ბანკი. ავტორი თავის მოდელს ასე აღწერს:
ჩვენ ვაშენებთ ფულადი გაცვლის შემთხვევით შესატყვის მოდელს, რომელშიც აგენტებმა უნდა გამოიყენონ მონეტები, როგორც გაცვლის
საშუალება, რათა შეიძინონ (მაფუჭებადი) საქონელი. ჩვენ ვვარაუდობთ არამაფუჭებელი საქონლის ეგზოგენურად ფიქსირებულ რაოდენობას
(ვერცხლი), რომელიც შეიძლება შენახული იყოს სასარგებლო გამოსავალ ფორმაში (რომელსაც ჩვენ ვუწოდებთ „სამკაულს“) ან შეიძლება
შენახული იყოს როგორც მონეტები, რომლებიც პირდაპირ არ იძლევა სარგებელს, მაგრამ შეიძლება ივაჭრონ. სხვა აგენტები. აგენტებს შეუძლიათ
შეიძინონ მონეტები (ფასში) სამკაულების ზარაფხანაში მიტანით ან შეუძლიათ მიიღონ სამკაულები მონეტების დნობით. მონეტარული ორგანო
განსაზღვრავს მონეტის ზომას (ვერცხლის ოდენობას) და არსებული მონეტების ტიპების რაოდენობას.
(გვ. 2)
როგორც ველდესა და ვებერის მოდელში, არსებობს ორი კომპონენტი: მოხმარების კარგი და ვერცხლი.
მოხმარების პროდუქტის შენახვა შეუძლებელია. ვერცხლი შეიძლება ინახებოდეს როგორც "სამკაულები"
ან მონეტები. იჭრება ორი განსხვავებული წონის მონეტები. მომხმარებლები სარგებლობას იღებენ
სამკაულებიდან და მოხმარებიდან, მაგრამ არა მონეტებიდან. დრო დისკრეტული და უსასრულოა. დროის
თითოეული პერიოდი დაყოფილია ორ ქვეპერიოდად. პირველ ქვეპერიოდში აგენტები არიან

შემთხვევითად შერჩეული მოხმარების საქონლის მომხმარებლები ან მწარმოებლები. შერჩევის შემდეგ
ვაჭრობენ, ანუ ფულს ცვლიან მოხმარების საქონელზე. მეორე ქვეპერიოდში მათ შეუძლიათ მონეტების
დნობა სამკაულების მისაღებად ან ზარაფხანა სამკაულები მონეტების მისაღებად. მონეტების
ღირებულება არის მათი წონა ვერცხლში. ვერცხლის მთლიანი რაოდენობა ფიქსირებულია, მაგრამ
მონეტების რაოდენობა და წონა ცვალებადია. აგენტები მაქსიმალურად გაზრდის სარგებლობას.
მოდელის დინამიკა მოცემულია სასარგებლო მაქსიმიზაციის მიხედვით.

4.2 Fiat ფულის მოდელირება
ახლა განვიხილავთ ფიატ ფულის მოდელირებას, რომლისთვისაც არსებობს მოდელების ორი ძირითადი
ოჯახი: გადახურვის თაობის (OLG) მოდელები და საძიებო და შესატყვისი მოდელები.
მოდელები, რომლებიც დაფუძნებულია CIA-ს შეზღუდვაზე ან ადრე განხილულ დინამიურ ზოგადი წონასწორობის
მოდელებზე, შესაფერისია სასაქონლო ფულისთვის, მაგრამ არა ფიატის ფულისთვის.
ჩვენ ვიწყებთ OLG მოდელებით. თაობების გადაფარვის იდეა პირველად (1947) და შემდგომში პოლ
ფორვარდი მორის ალაისის (1958). 4 სამუელსონმა წამოაყენა 5 .
OLG მოდელების სხვადასხვა ვერსიები განსხვავდება რამდენიმე ძირითადი ვარაუდით. კარგი ამოსავალი
წერტილია უოლესის (1978) მოდელი, რომელსაც ჩვენ პირველ რიგში მივმართავთ.
დავუშვათ, რომ დრო მოძრაობს დისკრეტული ნაბიჯებით, დრო 0-დან უსასრულობამდე. აგენტები ყველა
თანაბარია და ცხოვრობენ ორი პერიოდის განმავლობაში, პირველში როგორც ახალგაზრდები, მეორეში
როგორც მოხუცები. ყოველ საფეხურზე N(t) ახალგაზრდა აგენტები შედიან ეკონომიკაში, ცხოვრობენ ერთი
პერიოდი, როგორც ახალგაზრდა და შემდეგ ცხოვრობენ შემდეგი t + 1 პერიოდი როგორც ასაკოვანი. სიცოცხლის
ხანგრძლივობა უდრის ორ პერიოდს ყველა აგენტისთვის. ამიტომ თითოეულ საფეხურზე არის N(t) + N(t – 1)
აგენტები. უმარტივეს მოდელში აგენტების რაოდენობა მუდმივი ტოლია და ამიტომ თითოეულ საფეხურზე არის აგენტებ
უფრო რთული OLG მოდელები აკეთებენ დემოგრაფიულ დაშვებებს, როგორიცაა N(t) = nN(t – 1), n > 0.
ეკონომიკა აწარმოებს ერთ მოხმარების პროდუქტს c(t) . დაარქვით c y (t), cº (t + 1) ტიპიური
წარმომადგენლობითი აგენტის მოხმარებას t, t + 1 -ში შესაბამისად. ყველა აგენტს აქვს იგივე მოხმარება.
წარმომადგენლობით აგენტს აქვს სასარგებლო ფუნქცია u(c y (t), cº(t + 1)) როდესაც ახალგაზრდაა და უბრალოდ
cº(t + 1) როდესაც მოხუცს. ანუ, სიბერის დროს აგენტი უბრალოდ აძლიერებს მოხმარებას. სხვადასხვა მოდელი
სხვადასხვა ვარაუდს აკეთებს საქონლის წარმოებასა და მახასიათებლებთან დაკავშირებით. უმარტივესი
ვარაუდი არის ის, რომ თითოეული აგენტი იღებს თანხას w y (t) როდესაც ახალგაზრდაა და თანხა wº(t + 1)
ტოლია ნულის ასაკში. სხვა მოდელები საშუალებას აძლევს ძველ აგენტებს მიიღონ მოხმარების დადებითი
რაოდენობა wº(t + 1) > 0. თუმცა wº(t + 1) უნდა იყოს ნაკლები, ვიდრე მათი ოპტიმალური მოხმარება ძველ
ეტაპზე. უმარტივეს მოდელში, მოხმარების საქონელი ვარაუდობენ, რომ მალფუჭებადია, ამიტომ დაზოგვა
შეუძლებელია. სხვა სისტემებში მოხმარების საქონლის შენახვა შესაძლებელია, მაგრამ ფასით.
ფიატის ფულის როლის გასაგებად, ჯერ მოდით შევხედოთ უმარტივეს სისტემას, რომელიც არ არის
მინიჭებული ძველი აგენტებისთვის და მალფუჭებადი მოხმარებით. ამ სისტემაში ძველი აგენტები უბრალოდ
კვდებიან, რადგან მათ არ აქვთ წვდომა მოხმარებაზე. თუ ჩვენ შემოგთავაზებთ ფიატ ფულს, აგენტებს
შეუძლიათ გაყიდონ მოხმარება ახალგაზრდობაში, მიიღონ ფული და იყიდონ მოხმარება სიბერეში. ვის ყიდიან
მოხმარებას ახალგაზრდა აგენტები? წინა თაობის ძველებს.
სისტემა მუშაობს საწყისი დროიდან ძველ თაობასთან, რომელიც იყო

დაჯილდოებულია ფულის მარაგით. ამ საწყის ეტაპზე, ახალგაზრდები იღებენ მოხმარების საქონლის მარაგს,
ყიდიან თავიანთი მოხმარების წილს მოხუცებზე, რომლებიც წინა საფეხურზე ფულით იყვნენ დაჯილდოვებულნი.
შესაბამისი შეზღუდვების გათვალისწინებით, OLG ეკონომიკური სისტემა ამოქმედდა. პირველ ეტაპზე
ახალგაზრდების ახალი თაობა დაჯილდოვებულია მოხმარებით, ხოლო წინა ეტაპის მოხუცებს აქვთ ფული
ახალგაზრდებისგან მოხმარების შესაძენად. სხვა OLG სისტემებში მოხმარების საქონელი ასევე მალფუჭებადია
და მისი შენახვა შეუძლებელია, მაგრამ ძველი აგენტები იღებენ გარკვეულ მოხმარების საქონელს. ამ სიტუაციაში
წონასწორობის მდგომარეობა შესაძლებელია ფულის გარეშეც კი. ახლა შემოიტანე ფიატ ფული. ამ თანხის
შენახვა შესაძლებელია ნულოვანი ღირებულებით და შეიძლება განზე გადადოთ, რათა ეფექტურად დაზოგოთ
ერთი პერიოდიდან მეორეზე. ფულით ჩვენ შეგვიძლია მივაღწიოთ უკეთეს ოპტიმალს, დავთმობთ გარკვეულ
მოხმარებას ახალგაზრდობაში, რათა ვისარგებლოთ მეტი მოხმარებით სიბერეში.
ჯერ კიდევ სხვა OLG სისტემებში, მოხმარების პროდუქტის შენახვა შესაძლებელია ფასით. იმის გამო, რომ
ფიატი ფულის შენახვა შესაძლებელია ნულოვანი ღირებულებით, ფულის დანერგვა მაინც იძლევა უკეთესი
ოპტიმალური მნიშვნელობის საშუალებას შესაბამისი შეზღუდვების პირობებში. ძირითადი მოდელის სხვა
გაფართოებები მოიცავს ფულის პერიოდულ შემოწირულობას, თავდაპირველი შემოწირულობის გარდა. ძირითადი
სტრუქტურა და შედეგები იგივე რჩება: ფული საშუალებას იძლევა უკეთესი გადაიტანოს სიმდიდრე ერთი
თაობიდან მეორეზე.
ნეოკლასიკური ეკონომიკის ენაზე, გადაფარვითი თაობები მოხმარების მოდელში ძირითად „ხახუნს“
შემოაქვს. ფულს თავისთავად არ აქვს ღირებულება, მაგრამ ხდება ღირებული, რადგან ის გადალახავს
გადაფარვის თაობათა ხახუნს და, შესაბამისად, საშუალებას აძლევს ოპტიმიზაციას. OLG მოდელები საშუალებას
იძლევა გამოიყენოს სასარგებლო ოპტიმიზაციის ნაცნობი ჩარჩო სიკეთით - ფულით - რომელსაც არ აქვს შინაგანი
მნიშვნელობა და, შესაბამისად, არ შეიძლება განთავსდეს სასარგებლო ფუნქციის არგუმენტად.
ფულის ღირებულება არის სამომხმარებლო საქონლის ერთეულის ფასის ინვერსია, ანუ ის არის ფულის
რაოდენობა, რომლის შეძენაც შესაძლებელია მოხმარების საქონლის ერთეულით.
ფულს აქვს ღირებულება, თუ მისი მიწოდება შეზღუდულია. თითოეულ OLG მოდელში ფულის ღირებულება
დამოკიდებულია მის მიწოდებაზე, რომელიც აფიქსირებს ფასებს და, შესაბამისად, ფულის ღირებულებას.
გარდა ამისა, OLG მოდელებში ფული ღირებულია მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ მას აქვს ღირებულება ყოველ
მომენტში. თუ ფულის ღირებულება ერთ მომენტში ნულამდე მიდის, მაშინ ფულის ღირებულება ნულის ტოლია
ყოველ მომენტში. OLG მოდელების ეს მახასიათებელი თარგმნის საერთო მოსაზრებას, რომ ფულს არ აქვს
შინაგანი ღირებულება, მაგრამ იძენს ღირებულებას, რადგან ჩვენ გვჯერა, რომ სხვა აგენტები მიიღებენ მის
გამოყენებას. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, აგენტთან ვაჭრობისას ჩვენ ვცვლით საქონელს ფულზე, რადგან
გვჯერა, რომ მომავალში ჩვენ შევძლებთ ფულით ვაჭრობას საქონელზე. ახალგაზრდა აგენტები უარს ამბობენ
მოხმარებაზე ფულის სანაცვლოდ, რადგან დარწმუნებულნი არიან, რომ შეძლებენ ფულის გაცვლას მოხმარების
საქონელზე სიბერეში.
ადვილი მისახვედრია, რომ თუ ეს მდგომარეობა ნებისმიერ დროს ვერ მოხერხდა, ის ყოველ ჯერზე ვერ ხერხდება.
OLG მოდელები არსებითად უსასრულო დროის მოდელებია. თუ მოდელი ჩერდება ნებისმიერ სასრულ დროს,
ფულს არ აქვს ღირებულება.
OLG მოდელებს შეუძლიათ მიაღწიონ რამდენიმე წონასწორობის მდგომარეობას. OLG მოდელების
წონასწორობას უწოდებენ მტკივნეულ წონასწორობას , რადგან ის ემყარება მოლოდინებს და არა
საფუძვლებს. ამბობენ, რომ ფასების ბილიკები მიჰყვება ბუშტების გზას , რადგან ფასები ყოველ მომენტში
დამოკიდებულია სამომავლო მოლოდინებზე. გარკვეული გაგებით, OLG მოდელები თვითშესრულებული
წინასწარმეტყველებებია.
ცხადია, OLG მოდელები არ ასახავს რეალურ სამყაროს. მათ არ შეუძლიათ აითვისონ თანამედროვე
ფინანსური ეკონომიკისთვის დამახასიათებელი მრავალი ფენომენი, მათ შორის ფუნდამენტური
უთანასწორობა, რომელიც გვხვდება თანამედროვე ეკონომიკაში და აგენტებს შორის მზარდი
უთანასწორობის ფორმირება. გარდა ამისა, ფულის ღირებულების ცნება დამოკიდებულია საქონლის ერთ
კომპოზიტურ პროდუქტად გაერთიანებაზე. თანამედროვე რთულ ეკონომიკაში ეს, როგორც წესი,
შეუძლებელია.
მოდით, ახლა ყურადღება მივაქციოთ მოდელების სხვა კომპლექტს, რომლებიც შემოთავაზებულია
ფიატ ფულის აღსაწერად, შემთხვევითი ძიების და შესატყვისი მოდელებისკენ. შემთხვევითი ძიების და
შესატყვისი მოდელები პირველად შემოგვთავაზეს პიტერ დიამონდმა (1984) და ნობუჰირო კიიოტაკიმ და
რენდალ რაიტმა (1989, 1993).
ფულის საბაზისო ძიებისა და შესატყვისი თეორიული მოდელი ვარაუდობს, რომ უსასრულოდ ცოცხალი
აგენტების დიდი რაოდენობაა შესატყვისის ძიებაში. ასევე არსებობს დიდი რაოდენობით მოხმარების
საქონელი, რომლებიც მოდის ძირითადი ერთეულის სახით, ანუ მოხმარების საქონლის რაოდენობა
შეიძლება იყოს მხოლოდ 0 ან 1. ეკონომიკა დაჯილდოებულია თანხის ოდენობით M. თითოეულ აგენტს
შეუძლია ფლობდეს ერთეულს. ფულის ან მოხმარების საქონლის ერთეულის წარმოებას. მოხმარების
საქონლის j ერთეულის წარმოების შემდეგ , აგენტი i ეძებს სხვა აგენტს, ვისთანაც ივაჭრებს.
ზოგადად ვარაუდობენ, რომ აგენტები ურჩევნიათ არ მოიხმარონ ის, რასაც აწარმოებენ; ამიტომ
მოდელი ითვალისწინებს შესატყვისი ალბათობების ერთობლიობას. თუ ორი აგენტი იპოვის მომგებიანი
მატჩს, ისინი ვაჭრობენ და ისევ შედიან სისტემაში. აგენტებმა შეიძლება გაცვალონ საქონელი სხვა
საქონელში, ფული საქონელზე ან საქონელი ფულზე. სავარაუდოა, რომ აგენტებს შორის შეტაკებები
6 აგენტებმა
მოჰყვება პუასონის პროცესს. წყვეტს ბარტერულ პრობლემას: შემთხვევითი შეხვედრის შემდეგ, ფული
შესაძლოა ვერ შეძლონ გაცვლა (საქონლის გაცვლა საქონელზე), ხოლო ფულით გაცვლა ყოველთვის
შეიძლება მოხდეს.
ჩვენ აღვწერეთ ფიატის ფულის მოდელის სამი ძირითადი ტიპი: მოდელები, რომლებიც დაფუძნებულია
ნაღდი ფულის წინასწარი პრინციპზე სასაქონლო ფულის მოდელირებისთვის, გადახურვის თაობის
მოდელები და, ბოლოს, შემთხვევითი ძიების და შესატყვისი მოდელები. ეს მოდელები აღწერს ფულის
გაჩენას, როგორც ოპტიმიზაციის პროცესს ბარტერის შეზღუდვების დასაძლევად.
მაგრამ, როგორც 3.1.1 ნაწილში იყო განხილული, ანთროპოლოგები ახლა ეჭვქვეშ აყენებენ იმ ფაქტს, რომ
სასაქონლო ფული ან ფიატ ფული გაჩნდა საზოგადოებებში, სადაც გაცვლა ემყარებოდა ბარტერს;
ზოგიერთი ამტკიცებს, რომ წმინდა ბარტერული საზოგადოებები არასოდეს არსებობდა, მაგრამ დომინანტური
გაცვლის ფორმა ემყარებოდა ვალსა და კრედიტს.
ამასთან, გაითვალისწინეთ, რომ ბარტერიდან ფულის გაჩენის ისტორიული მტკიცებულებების
არარსებობა თავისთავად არ არის აქამდე წარმოდგენილი მოდელების უარყოფის მიზეზი. ჩვენს მიერ
განხილული მოდელების პრობლემა არის ემპირიული მტკიცებულებების ნაკლებობა მათ სასარგებლოდ;
ეს მოდელები რთული რეალობის ზედმეტად გამარტივებაა. ფული არის ძირითადი ფაქტორი, რომელიც
პასუხისმგებელია ეკონომიკაში უთანასწორობაზე. ფულის წონასწორობის მოდელებს შეუძლიათ
აითვისონ ფულის მხოლოდ ზოგადი მახასიათებლები, მაგრამ არ შეუძლიათ ფულის ზოგიერთი უფრო
მნიშვნელოვანი მახასიათებლის აღქმა თანამედროვე საზოგადოებებში.

1 რენესანსის არქიტექტორი და ფლორენციის მაშინდელი ახალი ტაძრის გუმბათის მშენებელი სანტა მარია დელ ფიორე
კოზიმო დე მედიჩიმ, თავისი დროის უმდიდრესმა ბანკირმა, სთხოვა სასახლის დაპროექტება, რომელიც ასევე მოემსახურებოდა.
როგორც მედიჩი ბანკის შტაბ-ბინა. ბრუნელესკის პროექტის ნახვისთანავე კოზიმომ მასზეც უარი თქვა
ბრწყინვალე, ამბობდა: „შური მცენარეა, რომელსაც ადამიანმა არასოდეს უნდა მორწყოს“. იმედგაცრუებულმა ბრუნელესკიმ გაანადგურა
მოდელი (Symonds 2017).
2 სარჯენტი იყო 2011 წლის ნობელის მემორიალური პრემიის თანამიმღები ეკონომიკის მეცნიერებებში მისი მუშაობისთვის გენერალურ თემაზე.
წონასწორობის მოდელები.
3 დირჰემების ეს მონეტების განძები აღმოაჩინეს კუნძულ ბიორკზე (ბირკა IX საუკუნის წერილობით წყაროებში)
მე-19 საუკუნის სკანდინავიელი არქეოლოგის ჰიალმარ სტოლპეს მიერ, რომელმაც 20 წელზე მეტი ხნის განმავლობაში გათხარა 1100 სამარხი.
ბორცვები on The კუნძული. წყარო: სკანდინავიური

მითოლოგია ვლევა პროექტი:
https://sites.google.com/site/norsemythologyresearchproject/researched-essay.
4 მორის ალეს მიენიჭა ნობელის მემორიალური პრემია ეკონომიკურ მეცნიერებებში 1988 წელს „პიონერობისთვის.
წვლილი ბაზრების თეორიაში და რესურსების ეფექტურად გამოყენებაში“. ალაისი იყო პროფესორი
ეკონომიკა École Nationale Supérieur des Mines de Paris-ში.
პოლ სამუელსონს მიენიჭა ნობელის მემორიალური პრემია ეკონომიკურ მეცნიერებებში 1970 წელს „მეცნიერებისთვის.
ნაშრომი, რომლის მეშვეობითაც მან შეიმუშავა სტატიკური და დინამიური ეკონომიკური თეორია და აქტიური წვლილი შეიტანა
ეკონომიკურ მეცნიერებაში ანალიზის დონის ამაღლება“. სამუელსონი იყო ეკონომიკის პროფესორი
მასაჩუსეტსის ტექნოლოგიური ინსტიტუტი.
6 პუასონის პროცესი არის მოვლენათა მოდელი, რომელიც ხდება შემთხვევით დროს.

ალაისი, მორისი. 1947. Economie et Intérêt. პარიზი: Imprimerie Nationale.
Clower, Robert W. 1967. “A Reconsideration of MicroFoundations of Monetary
თეორია. ” დასავლური ეკონომიკური ჟურნალი 6:1–9.
ბრილიანტი, პეტრე. 1984. „ფული საძიებო წონასწორობაში“. ეკონომეტრიკა, ტ. 52, No. 1
(იანვარი): 1–20.
კიიოტაკი, ნობუჰირო და რენდალ რაიტი. 1989. „ფულზე, როგორც მედიუმზე
აცვლა." პოლიტიკური ეკონომიკის ჟურნალი, ტ. 97, არა. 4 (აგვისტო):927–954 წ.
კიიოტაკი, ნობუჰირო და რენდალ რაიტი. 1993. „ძიება-თეორიული მიდგომა მონეტარული
ეკონომიკისადმი“. ამერიკული ეკონომიკური მიმოხილვა, ტ. 83, No. 1 (მარტი):63–77.
ლინტნერი, ჯონ. 1965. „რისკის აქტივების შეფასება და სარისკოების შერჩევა
ინვესტიციები საფონდო პორტფელებში და კაპიტალის ბიუჯეტებში“. ეკონომიკისა და

სტატისტიკის მიმოხილვა, ტ. 47, No. 1:13–37.
ლუკასი, რობერტ ე., უმცროსი 1982 წ. „საპროცენტო განაკვეთები და ვალუტის ფასები ორ
ქვეყანაში“. მონეტარული ეკონომიკის ჟურნალი 10, No. 3:335–359.
ლუკასი, რობერტ ე., უმცროსი და ნენსი ლ. სტოკი. 1987 წ. „ფული და ინტერესი ნაღდი ფულის
წინსვლის ეკონომიკაში“. ეკონომეტრიკა, ტ. 55, არა. 3 (მაისი):491–513.
მოსინი, იან. 1966. „ბალანსი კაპიტალის აქტივების ბაზარზე“. ეკონომეტრიკა, ტ. 34,

არა. 4:768–783.
წითური, ანჯელა. 2011. „სასაქონლო ფულის მოდელი მოჭრითა და დნობით“.
მინეაპოლისის ფედერალური სარეზერვო ბანკი, კვლევის დეპარტამენტის თანამშრომლები. ანგარიში 460.
(ივლისი).
სამუელსონი, პოლ. 1958. „ზუსტი მოხმარება-სესხის პროცენტის მოდელი ან
ფულის სოციალური ჩანაფიქრის გარეშე“. ჟურნალი პოლიტიკური ეკონომიკა, ტ. 66, არა. 6:467–
482.
სარჯენტი, თომას და ნილ უოლასები. 1983. „სასაქონლო ფულის მოდელი“. მინეაპოლისის
ფედერალური სარეზერვო ბანკი, კვლევის დეპარტამენტის პერსონალის ანგარიში.
სარჯენტი, თომას ჯ. და ბრიუს დ. სმიტი. 1997. „მონეტა, დამცირება და გრეშამის კანონები“.
ეკონომიკური თეორია, ტ. 10, არა. 2 (აგვისტო):197–226 წ.
Sharpe, William F. 1964. “Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions Risk”.
ჟურნალი ფინანსები, ტ. 19, არა. 3:425–442.
Svensson, Lars EO 1985. „ფული და აქტივების ფასები ნაღდი ანგარიშსწორებით
კონომია." ჟურნალი პოლიტიკური ეკონომიკა, ტ. 93, არა. 5 (ოქტომბერი):919–944 წ.
საიმონდსი, ჯონ ედინგტონი. 2017. რენესანსი იტალიაში: დესპოტების ხანა.
Norderstedt, გერმანია: hansebooks.

ველდე, ფრანსუა რ. და უორენ ე. ვებერი. 2000. „ბიმეტალიზმის მოდელი“. ჟურნალი

პოლიტიკური ეკონომიკის, ტ. 108, No. 6 (დეკემბერი): 1210–1234 წწ.
უოლესი, ნილი. 1978. „ფიატ ფულის გადახურვის თაობის მოდელი“. პერსონალის
ანგარიში 37. მინეაპოლისის ფედერალური სარეზერვო ბანკი.
5
როგორ იქმნება ფული
წინა თავებში ჩვენ განვიხილეთ ფულის ბუნება, როგორც ინჟინერიის საკითხი, ვიდრე როგორც ჭეშმარიტად
მეცნიერული კითხვა: ფული არის ადამიანის არტეფაქტი, რომელიც შეიძლება შეიცვალოს საზოგადოების მიერ
მიღებული წესებისა და ინსტიტუტების ფუნქციით. რასაც ჩვენ „ფულის თეორიას“ ვუწოდებთ, სინამდვილეში
არის იმის გაგება, თუ როგორ ქმნიან სხვადასხვა სისტემები, რასაც ჩვენ ფულს ვუწოდებთ და მის როლს მოცემულ
საზოგადოებაში. ფულის განმარტება უნიკალური არ არის, რადგან არსებობს აქტივების იერარქია, რომელსაც
შეიძლება ვუწოდოთ ფული ან თითქმის ფული.
სხვადასხვა ინსტიტუციური სისტემა ადგენს განსხვავებულ გამიჯვნას ფულსა და თითქმის ფულს შორის. ეს
თავი განიხილავს, თუ როგორ იქმნება სხვადასხვა სახის ფული.
მომავალ თავებში განხილული იქნება, თუ როგორ ხდება ფულის განაწილება, როგორ იძენს ის მიღებას და
იძენს ღირებულებას და როგორ იცვლება მისი ღირებულება.

5.1 ფულის გენერირების საკითხი
თავისთავად, ფულის შექმნა ახლა მარტივი პროცესია, რომელიც, მიუხედავად ამისა, შეიძლება მოიცავდეს
დახვეწილი ტექნოლოგიის გამოყენებას. მონეტები იჭრება თანამედროვე მეტალურგიული პროცესებით;
ბანკნოტები იბეჭდება დახვეწილი ბეჭდვის პროცესებით, რათა გაყალბება გართულდეს. საბანკო
დეპოზიტების შექმნა ასევე მარტივი პროცესია, რომელიც არსებითად მოიცავს ნომრის ჩასმას ჟურნალში,
დღეს უცვლელად კომპიუტერულ ფაილში. მაგრამ თითქმის ფულის შექმნის პროცესი, როგორიცაა ფულის
ბაზრის ფონდები ან მრავალი სხვა ტიპის ფონდი, რომელიც შექმნილია ჩრდილოვანი საბანკო სისტემების
მიერ, შეიძლება იყოს უფრო რთული და, როგორც წესი, მოიცავს ფინანსური ინჟინერიის დახვეწილ
ტექნიკას.
მიუხედავად იმისა, რომ ფულის შექმნა თავისთავად კონცეპტუალურად მარტივი პროცესია,
ეკონომიკურად მნიშვნელოვანია ფულის შექმნისა და მისი განაწილების პირობები, ორი
ურთიერთდამოკიდებული პროცესი. დღეს ფულის შექმნა დაკავშირებულია (1) ცენტრალური ბანკების
მიერ ბანკნოტების დაბეჭდვასთან და აქტივების ყიდვასთან ღია ბაზრის ოპერაციებში ან ისეთი
პოლიტიკით, როგორიცაა რაოდენობრივი შემსუბუქება და (2) საბანკო სესხები (ანუ საკრედიტო ფული)
კომერციული ბანკების მიერ. საბანკო სესხების შემთხვევაში, ფულის შექმნა და განაწილება იგივე
პროცესის ნაწილია, როგორც ახალი დეპოზიტები ასოცირდება მათთან, ვინც სესხს იღებს. თუმცა, სესხების/
ფულის შექმნის ეს ასოციაცია სხვა პერიოდებში არ არსებობდა და არც მომავალში გაგრძელდება.
საკრედიტო ფულის შექმნისა და განაწილების მკაცრი ურთიერთდამოკიდებულების გათვალისწინებით,
ამ ორ პროცესს ერთად განვიხილავთ. თუმცა ამას მხოლოდ დიდაქტიკური მიზეზების გამო გავაკეთებთ.
ბევრი რამ, რასაც სახელმძღვანელოები განიხილავს ფულის შექმნას, კონცეპტუალურად არის ფულის
განაწილების პროცესი და ეს იმიტომ, რომ საკრედიტო ფული არ შეიძლება შეიქმნას და ინახებოდეს მის
განაწილების მოლოდინში, მაგრამ ერთობლივად იქმნება და გამოიყოფა: საბანკო ანაბარი მესაკუთრის

გარეშე არ არსებობს.
ფულის გამომუშავებასთან დაკავშირებული მნიშვნელოვანი საკითხია ფულის სხვადასხვა ფორმის
იერარქიული დამოკიდებულება და მისი ევოლუცია, როგორც ეს განხილულია მეჰრლინგში (2015).
იერარქიული დამოკიდებულება ნიშნავს, რომ მოცემული დონის ფულის განსაზღვრა და არსებობა
დამოკიდებულია უფრო მაღალი დონის ფულზე. მეჰრლინგი წერს: „ყოველთვის და ყველგან, ფულადი
სისტემები იერარქიულია. ერთ-ერთი გზა, რომლითაც ეკონომისტები ცდილობდნენ ამ ემპირიული ფაქტის
ანალიტიკურ ათვისებას, არის ფულის (საბოლოო ანგარიშსწორების საშუალებების) განასხვავება
კრედიტისაგან (ფულის გადახდის დაპირება, ან საბოლოო ანგარიშსწორების დაგვიანების საშუალება)“ (გვ.
394; დახრილები ორიგინალური).
სხვადასხვა ინსტიტუციური გარემო მოითხოვს განსხვავებულ იერარქიულ დამოკიდებულებას.
მაგალითად, ბანკნოტების გამოშვება თავდაპირველად უფრო ფუნდამენტური სასაქონლო ფულის
არსებობაზე იყო დამოკიდებული: დასავლური ეკონომიკის შემთხვევაში, ოქრო. რაც შეეხება საბანკო
დეპოზიტებს, ფული, როგორც საბანკო დეპოზიტები, თავდაპირველად ბანკნოტებთან იყო დაკავშირებული. ბანკნოტ
ძირითადი ფული, დეპოზიტები დაქვემდებარებული ფული. მაგრამ ეს ბმული შემსუბუქდა, რადგან
ბანკებს ახლა შეუძლიათ შექმნან სესხი-ანაბრის წყვილი ბანკნოტებთან მხოლოდ სუსტი კავშირით.
მომავალ უნაღდო ეკონომიკაში ბანკნოტები შესაძლოა გაუქმდეს; ფულის იერარქია მაშინ დაიწყება
დეპოზიტებით. როდესაც განვიხილავთ ფულის შექმნას, უნდა გვახსოვდეს ფულის იერარქიული სისტემის
შექმნა.
ფულის შექმნის პროცესში მთავარი საკითხია წარმოქმნილი ფულის რაოდენობის გავლენა ფასების
დონეზე. მონეტარისტებმა შემოიღეს მარტივი ურთიერთობები ფულის რაოდენობასა და ფასების დონეს
შორის. მაგრამ, როგორც მე-6 თავში იქნება განხილული , „ფასის დონე“ არ არის კარგად განსაზღვრული,
უნიკალური ცნება: არსებობს ფასების ინდექსის განსაზღვრის სხვადასხვა მეთოდი და, შესაბამისად,
არსებობს ფასების განსხვავებული დონე. გარდა ამისა, თანამედროვე ეკონომიკა დაყოფილია მრავალ
ქვეეკონომიკად და ბევრ ამ ქვეეკონომიკაში, ინოვაციებისა და ბაზრის ეფექტების გამო, ფასების დონის
ცვლილებები ვერ იზომება. შედეგად, შეუძლებელია ფულის რაოდენობასა და ფასის დონეს შორის
ურთიერთობის ერთი მოდელის განსაზღვრა. მიუხედავად იმისა, რომ ჩვენი ყურადღება გამახვილებულია
ფულის შექმნაზე დღევანდელ თანამედროვე ეკონომიკაში, ჩვენ ასევე გავაკეთებთ რამდენიმე მოკლე
შენიშვნას წარსულში ფულის სხვა ფორმების შექმნის შესახებ.
ფულის შექმნა არ არის ერთიანი პროცესი. რეალურად არსებობს ფულის გენერირების პროცესები,
რომლებიც ასახავს ფულის იერარქიას. სათავეში ცენტრალური ბანკების მიერ ბანკნოტებისა და
რეზერვების შექმნაა. ცენტრალურ ბანკებს (ზოგიერთ შემთხვევაში ხაზინას) შეუძლიათ ფულის შექმნა
მონეტების მოჭრით ან ბანკნოტების დაბეჭდვით. ცენტრალურ ბანკებს ასევე შეუძლიათ იყიდონ აქტივები,
რომლებიც გადაიხდიან მათ მიერ დაბეჭდილი ბანკნოტებით ან დაკრედიტებული, ex nihilo, რეზერვები
კომერციული ბანკების ანგარიშებზე. ცენტრალურ ბანკებს ასევე შეუძლიათ ბანკნოტების ან რეზერვების
სესხება კომერციულ ბანკებს. საბოლოო ჯამში, უმეტეს განვითარებულ ქვეყნებში, ცენტრალური ბანკები
არიან ერთადერთი ორგანიზაციები, რომლებსაც კანონიერად აქვთ უფლება შექმნან ფული საკუთარი
სარგებლობისთვის, მაგალითად, აქტივების შესაძენად.
თუმცა, თანამედროვე ფინანსურ სისტემებში, სადაც ფულის მარაგის უდიდესი ნაწილი საკრედიტო
ფულია, ფული იქმნება კომერციული ბანკების მიერ დაწყვილებული სესხების/დეპოზიტების სახით,
როგორც ეს მოკლედ იქნება აღწერილი. მიუხედავად იმისა, რომ პრინციპში საბანკო დეპოზიტები
შეიძლება გადაიზარდოს ბანკნოტებად, ბანკნოტები არ არის აუცილებელი საბანკო დეპოზიტების
შესაქმნელად. აქ ვხვდებით ოდნავ პარადოქსულ სიტუაციას, როდესაც ბანკნოტებს უჭირავს უმაღლესი
დონე ფულის იერარქიაში, მაგრამ, პრაქტიკაში, საზოგადოებას შეუძლია ბანკნოტების მიღება მხოლოდ
საბანკო დეპოზიტების ბანკნოტებად გადაქცევით. არ ხდება ბანკნოტების პირდაპირი მიწოდება
საზოგადოებისთვის. მიუხედავად იმისა, რომ ცენტრალური ბანკები არ არიან არსებითი დეპოზიტების
შექმნის პროცესში, მათ აქვთ მნიშვნელოვანი როლი კომერციულ ბანკებს შორის სახსრების გადარიცხვის
ხელშეწყობის, სისტემის სანდოობის გარანტიისა და, უპირველეს ყოვლისა, ფისკალური/მონეტარული
პოლიტიკის განხორციელების, როგორიცაა პროცენტის დაწესება. განაკვეთები.
ფულის იერარქიაში ერთი დონის ქვემოთ არის ფულის ბაზრის ფონდები და სხვა მაღალლიკვიდური
აქტივები, რომლებიც შექმნილია ჩრდილოვანი საბანკო სისტემის მიერ. ეს აქტივები არის

აწყობილია, როგორც სხვა აქტივების პაკეტები დახვეწილი ფინანსური ინჟინერიის ტექნიკის გამოყენებით და შემდეგ
იყიდება ღია ბაზრებზე, ძირითადად, როგორც ღირებულების მაღაზიები.
ფულის გამომუშავების საინჟინრო თვალსაზრისით, პრობლემა, რომელიც აწყდება ფულის გენერირების ნებისმიერი
სისტემის დიზაინს, ნათელია: სისტემას უნდა შეეძლოს საკმარისი ფულის გამომუშავება ტრანზაქციების მხარდასაჭერად
და, საბოლოოდ, ღირებულების შესანახად და უნდა იყოს სოციალურად მისაღები. ფულის განაწილების თვალსაზრისით.
ფული, რომელიც განასახიერებს ეკონომიკურ ძალაუფლებას, არ შეიძლება თვითნებურად განაწილდეს. საინჟინრო
გადაწყვეტა დღეს არის სისტემა, რომელიც სესხებს ფულს ტრანზაქციებზე, ხოლო ის ყიდის თითქმის ფულს ან სხვა
ნაკლებად ლიკვიდურ აქტივებს ღირებულების შესანახად. აქტივების შეძენა და, შესაბამისად, ფულის მიწოდება
ტრანზაქციებზე განიხილება გამონაკლის ღონისძიებად, რომელიც უახლოეს მომავალში უნდა შეიცვალოს.
გაითვალისწინეთ, რომ აქ ჩვენ აშკარად ვხედავთ განსხვავებას ორ ცნებას შორის: (1) ფული, როგორც კრედიტი
მსყიდველობითი უნარის გაგებით და (2) ფული, რომელიც მიწოდებულია საკრედიტო შეთანხმებით.
წინამდებარე გამოსავალი არის სისტემა, რომელიც დაფუძნებულია სამ ფუნდამენტურ სამშენებლო ბლოკზე: (1)
ცენტრალური ბანკები, რომლებიც უზრუნველყოფენ საბაზისო ფულს, როგორც მონეტები და ბანკნოტები და რეზერვები,
ასევე საკონტროლო ფუნქციები, (2) კომერციული ბანკები, რომლებიც უზრუნველყოფენ ტრანზაქციებში გამოყენებული
ფულის ძირითად ნაწილს. და (3) ჩრდილოვანი საბანკო სისტემა, რომელიც უზრუნველყოფს ლიკვიდურ აქტივებს
ღირებულების შესანახად, ფუნქცია, რომლისთვისაც საკრედიტო ფული კარგად არ არის შესაფერისი.
ბანკნოტები, რომლებიც საზოგადოებას ყიდიან კომერციული ბანკების მიერ, წარმოადგენს ღირებულების
საბოლოო საფუძველს; საკრედიტო ფული, რომელიც გამოიყოფა სესხებით, უზრუნველყოფს ოპერაციების
განხორციელების ინსტრუმენტებს; და თითქმის ფული, რომელიც ასევე იყიდება, უზრუნველყოფს ღირებულების
შენახვას. ეს სისტემა ნაწილობრივ შეიქმნა და ნაწილობრივ განვითარდა სპონტანურად საბაზრო ძალების ზეწოლის
ქვეშ. ეს სისტემა აშკარად ევოლუციის მდგომარეობაშია. ბანკნოტები კარგავენ მნიშვნელობას, თანდათან იცვლება
გადახდის ელექტრონული საშუალებებით და შესაძლოა, მომავალში მიტოვებული იყოს. ბანკნოტების ნებისმიერი
შესაძლო მიტოვება შეცვლიდა ფულის იერარქიას და შექმნის ღირებულების ზომების დადგენის პრობლემას.
მოდით ახლა ჩვენი ყურადღება მივაქციოთ სხვადასხვა ტიპის ფულის გენერირებას. ჩვენი აქცენტი გაკეთდება
საკრედიტო ფულის გენერირებაზე, მაგრამ მოკლედ შევეხებით დღეს მიმოქცევაში არსებული სხვადასხვა სახის
ფულის გენერირებას.
5.2 ფულის ტრადიციული ფორმების შექმნა
კონცეპტუალურად ტრადიციული ფულის გამომუშავება მარტივი პროცესია მაშინაც კი, თუ ის მოითხოვს
ტექნოლოგიას. მაგალითად, ბუილონის გამოყენება მეტალურგიის ოსტატობას მოითხოვდა; მონეტები,
გარდა ამისა, საჭიროა მონეტების შტამპის ჩასაწერად ნაჭრების გამოყენება; ბანკნოტების ბეჭდვა
შეუძლებელი იყო ისეთი ეკონომიკური საყრდენის გამოგონების გარეშე, როგორიცაა ქაღალდი და მოძრავი
საბეჭდი მოწყობილობები. ახლა განვიხილოთ ფულის ტრადიციული ფორმების წარმოქმნის პროცესი:
საქონელი, მონეტები და ბანკნოტები.
5.2.1 ლითონები და სხვა საქონელი ფულის სახით
როგორც ჩარლზ გუდჰარტი (1998) შენიშნავს, ლიტერატურაში არსებობს განსხვავება ფულს, როგორც
საქონელს შორის, რომელსაც აქვს შინაგანი ღირებულება და ფულს, როგორც ნიშანს, შინაგანი ღირებულების
გარეშე და პარალელურად განსხვავება ფულს, როგორც ნივთს, რომელიც იწარმოება ღირებულებით და
ფულს შორის, რომლის წარმოებაც. ღირებულება (დაახლოებით) ნულის ტოლია.
კონცეპტუალური წარმოდგენა, რომ სასაქონლო ფული დაფუძნებულია რაღაც იშვიათზე, რაღაც
დეფიციტზე, იყო ჭკვიანური ფინანსური გამოგონება, მაგრამ ის თავიდანვე ადამიანის ტანჯვის წყარო იყო.
ლითონები (და სხვა საქონელი) თავისუფლად არ არის ხელმისაწვდომი. მათი მოპოვება - ხანდახან
უზარმაზარი ადამიანური ხარჯებით - უნდა იყოს შეძენილი, ან სხვაგვარად შესყიდვა. ამის მაგალითია
პოტოსის (ბოლივია) ესპანეთის კოლონიური ზარაფხანა, რომელიც აწარმოებდა მთელ მსოფლიოში

მოპოვებული ვერცხლის დაახლოებით 60%-ს მე-16 საუკუნის მეორე ნახევარში. ათასობით მაღაროელმა -
მკვიდრმა ინდოელმა და აფრიკელმა მონამ - დაკარგა სიცოცხლე დაღლილობის, ისეთი დაავადებების,
როგორიცაა პნევმონია და ვერცხლისწყლით მოწამვლა. მაგრამ უკვე ანტიკურ ხანაში გვაქვს მაღაროებში
მკაცრი პირობების მაგალითები. იტალიის ჩრდილოეთით, ლა ბესას ოქროს მაღაროები, ბიელას მახლობლად
(პიემონტი), რომელიც მოიცავს თითქმის 10 კვადრატულ კილომეტრს, ითვლება ყველაზე დიდ ღია ოქროს
მაღაროებად მსოფლიოში. ვარაუდობენ, რომ ათასობით მონამ დაკარგა სიცოცხლე ჩვენს წელთაღრიცხვამდე
II-I საუკუნეებში, როდესაც მაღაროები რომაელებმა გამოიყენეს.
თავის ვალში: პირველი 5000 წელი, გრებერი (2011) ვარაუდობს, რომ ფული მოჰყვა ადამიანების
სასაქონლო რეალიზაციას მონობის სახით. მას მოჰყავს მაგალითები, სადაც ნივთების ღირებულება იყო
ციტირებული ადამიანებში, მაგალითად, ფასები მითითებულია ირლანდიელი მონა გოგოების

1 ბერძენი
თვალსაზრისით. მისი უნივერსალური ისტორია
ისტორიკოსი
Bibliotheca
დიოდორუს
გვაძლევსსიკულუსი
წარმოდგენას
(ძვ. წ.
ვალუტის
I საუკუნე),
კურსის
ქ
შესახებ, რომელსაც რომაელები იყენებდნენ გალებთან ვაჭრობისას: ღვინის ამფორა მონისთვის.
ზედმეტი წონის თავიდან ასაცილებლად, განსაკუთრებით საქალაქთაშორისო ვაჭრობისას, ნაყარი
საქონელი, რომელიც გამოიყენება როგორც გაცვლის საშუალება, იშვიათი უნდა ყოფილიყო. დღეს ჩვენ
ვფიქრობთ ფულის რაოდენობაზე, როგორც ფასების განმსაზღვრელი. თუ ფული ძალიან ბევრია, ფასები იზრდება.
ამ პროცესის ზუსტი დინამიკა დამოკიდებულია მითითების სისტემაზე, რომელსაც ჩვენ ვიყენებთ, ანუ
იმაზე, თუ როგორ განვსაზღვრავთ ფასების დონეს, მაგრამ ეჭვგარეშეა, რომ მეტი ფულის შექმნა იწვევს
ფასების ზრდას, პროცესს, რომელსაც ჩვენ ფასების ინფლაციას ვუწოდებთ. ფასების ინფლაციის ცნებას
აქვს პარალელი საქონლის ფულად გამოყენებასთან. უხვ საქონელს აქვს დაბალი გაცვლითი
ღირებულება. განიხილეთ წყალი. არავინ გამოიყენებდა წყალს სასაქონლო ფულად, ყოველ შემთხვევაში
არა იმ ქვეყნებში, სადაც წყალი უხვადაა. მაგრამ იშვიათ საქონელს, რომელსაც დიდი მოთხოვნა აქვს,
აქვს მაღალი გაცვლითი ღირებულება.
ახლა განვიხილოთ მარილი - მინერალი, რომელიც საჭირო იყო საკვების შესანარჩუნებლად და
დიეტის დასამატებლად, მაგრამ რომელიც ინახებოდა მიწისქვეშა საბადოებში, რომლებიც ადვილად
მიუწვდომელია, ყოველ შემთხვევაში, არა ყველა ხალხისთვის. მავრიელი ვაჭრები მე-6 საუკუნეში სუბ-
საჰარაში რეგულარულად ვაჭრობდნენ მარილ გრამს გრამზე ოქროზე; ვენეციელებს ვაჭრობა და
გაცვლითი კურსი საუკუნეების შემდეგ უნდა აეღოთ.
5.2.2 მონეტების მოჭრა
ფულის ერთ-ერთი უმარტივესი ფორმის - მონეტების შექმნა არ არის რთული გასაგები ინტუიციურად.
მონეტების გამოყენება საბოლოოდ დაკავშირებულია 2 ოქროს ან ვერცხლის ხელმისაწვდომობასთან
სტანდარტიზაციის საჭიროებასთან.
და მათილითონების
(ნახევრად)ძვირფასი
მოპოვება ლითონების,
შესაძლებელია
წონისა
წყაროების
და ღირებულების
აღმოჩენისა და
მოპოვებისას ნადავლის, გაცვლის ან სხვა საშუალებებით. მონეტები იქმნება (ნახევრად)ძვირფასი
ლითონების მოჭრით. ლითონის მფლობელი არის მონეტების მფლობელი. მე-4 თავში წარმოდგენილი
იყო მოჭრილი მონეტების რაოდენობის მარტივი მოდელები, რომელიც ეფუძნება სარგებლობის
ოპტიმიზაციას ლითონის "ინდუსტრიულ" გამოყენებას შორის, რომელსაც აქვს შინაგანი სარგებლობა და
ლითონის ფულად გამოყენებას, რომელსაც არ აქვს შინაგანი სარგებლობა, მაგრამ ემსახურება ხელს
უწყობს გაცვლა.
ისტორიულად რომ ვთქვათ, ძნელი წარმოსადგენია, რომ მონეტების მოჭრა ხდებოდა სარგებლიანობის
ოპტიმიზაციის, ვიდრე „სუვერენულის“ საჭიროებების ფუნქციით. გრებერი (2011) შენიშნავს, რომ დიდ
ჯარებს სჭირდებოდათ დამხმარე ბაზარი მათი საჭიროებების დასაკმაყოფილებლად, საკვებიდან და
თავშესაფრიდან მეძავებამდე. ამრიგად, მუდმივმა ჯარებმა შექმნეს საქონლისა და მომსახურების
გაცვლის ბაზარი და, შესაბამისად, ფულის საჭიროება რაიმე მზა ანონიმური გაცვლისთვის.
როგორც მე-3 თავში ვნახეთ , ანთროპოლოგიური კვლევები დასავლეთში თარიღდება პირველი
მოჭრილი მონეტების შესახებ ძვ. ჯარისკაცებს უნდა გადაეხადათ და იარაღები გაყალბებულიყო, რასაც
ჯეფრი ინგამი (2004) უწოდებდა „სამხედრო-მონეტების კომპლექსს“; საუბარი არ იყო სარგებლობის
ოპტიმიზაციაზე ლითონის სამრეწველო გამოყენებასა და ლითონის ფულად გამოყენებას შორის.

საქონლის ფულის გამოყენება არის ბარტერის ფორმა, გავრცელებული ძველ დროში, როდესაც მოვაჭრეები
ცვლიდნენ საქონელს, როგორიცაა ქარვა ან მონები სხვა საქონელზე ან აწარმოებდნენ საქონელს, როგორიცაა
ღვინო და ვაზები. ვაჭრობა გულისხმობდა გაცვლითი ღირებულების პრიმიტიულ ცნებას. მონეტების მოჭრამ
შემოიღო ახალი დისკრეციული ელემენტი, რომელიც არ არსებობს სუფთა საქონლით ვაჭრობისას: საჭიროა
გადაწყვიტოს (ანუ ოპტიმიზაცია) მოცემული ლითონის რომელი ფრაქციის მოჭრა. ოქროსა და ვერცხლის
მონეტების სახით (განსხვავებით სუფთა საქონლისგან) არ აქვთ დამატებითი ღირებულება, მაგრამ საპოხი
სანაცვლოდ.
მონეტები ჩაფიქრებული იყო დამოწმებული სისუფთავის ლითონის უზრუნველსაყოფად სტანდარტულ
ფორმატებში: მონეტის ღირებულება იყო ლითონის ღირებულება, საიდანაც იგი მზადდებოდა. უფრო ზუსტად,
ლითონი, რომლიდანაც მზადდებოდა მონეტები, იყო ღირებულების ერთეული. მაგრამ „ნივთების“
მნიშვნელობის გაზომვით მეტალში ეკვივალენტის მიხედვით, ნივთების ღირებულება იცვლება ლითონის
ფარდობითი მნიშვნელობის ფუნქციით. თუ ლითონი ხდება მეტ-ნაკლებად იშვიათი ან სასურველი, მაშინ
ყველაფერი დანარჩენის ღირებულება იცვლება. ლითონის ხელმისაწვდომობის ან მიზანშეწონილობის
ცვლილებებს შეიძლება ჰქონდეს განსხვავებული წყაროები, მათ შორის ლითონის ახალი ინდუსტრიული
გამოყენება. (ღირებულების საკითხი განხილული იქნება მე -6 თავში.)
სიტუაცია უფრო რთულდება, თუ მონეტები იჭრება ორ (ბიმეტალიზმში) ან მეტ ლითონში. პრობლემა
დაკავშირებულია სხვადასხვა ლითონისგან დამზადებული მონეტების ფარდობითი ღირებულების
დადგენასთან: მხოლოდ ერთი ტიპის მონეტას შეიძლება ჰქონდეს ლითონის წონის ღირებულების ტოლი
ღირებულება. ბიმეტალიზმი ასახავს სიტუაციას, როდესაც მონეტებს შეიძლება ჰქონდეთ ნომინალური
ღირებულება განსხვავებული ლითონის ღირებულებისგან, რომელშიც ისინი იჭრება. თუ ლითონის ღირებულება,
რომლიდანაც მზადდება მონეტები, აღემატება მონეტის ნომინალურ ღირებულებას, მაშინ ლითონში მაღალი
შემცველობის მქონე მონეტები მიმოქცევიდან ამოღებულია და დნება.
ზემოაღნიშნულის საილუსტრაციოდ, დავუშვათ, რომ არსებობს როგორც ოქროს, ასევე ვერცხლის მონეტა,
რომ ორივე მონეტა იწონის 10 გრამს და რომ ოქროს მონეტის ნომინალური ღირებულება ათჯერ აღემატება
ვერცხლის მონეტის ნომინალურ ღირებულებას. შემდეგ შეიძლება ერთი ოქროს მონეტა ათი ვერცხლის
მონეტაზე გაცვალოთ. თუმცა, დავუშვათ, რომ ლითონის ბაზარზე 10 გრამი ოქრო 90 გრამი ვერცხლი ღირს.
მაშინ ერთი ოქროს მონეტით შეიძლება 90 გრამი ვერცხლის ყიდვა; ალტერნატიულად, ერთსა და იმავე
ადამიანს შეუძლია შეიძინოს ათი ვერცხლის მონეტა, დაადნოს ისინი და დარჩეს 100 გრამი ვერცხლი. აშკარაა,
რომ ვერცხლის მონეტები გაქრება.
თუნდაც ერთი ლითონის შემთხვევაში, მონეტებს შეიძლება ჰქონდეთ ნომინალური ღირებულება
განსხვავებული იმ ლითონის საბაზრო ღირებულებისგან, რომელშიც ისინი იჭრებოდა. ლითონის
(განსაკუთრებით ოქროს) მონეტების შეფუთვა და ამოჭრა მონეტიდან ლითონის ამოღების ორი ყველაზე
გავრცელებული გზაა. ლითონი ასევე შეიძლება ამოღებულ იქნას მონეტებიდან საკმაოდ ბუნებრივად დროთა
განმავლობაში მათი მიმოქცევით. როდესაც მონეტის შემცველობა მეტალში ჩამოუვარდება მის ნომინალს
წონა, ჩვენ ვამბობთ, რომ მონეტა დაკნინდა. დამცირება შეიძლება მოხდეს განკარგულებითაც. სუვერენს ან
მთავრობას შეუძლია გამოსცეს განკარგულება, რომელიც განსაზღვრავს, რომ მონეტის ლითონის შემცველობა
განსხვავდება მისი ნომინალური ღირებულებისგან.
შეერთებულმა შტატებმა ფაქტობრივად მიატოვა ოქროს სტანდარტი დიდი დეპრესიის დროს (დიდმა
ბრიტანეთმა მიატოვა ფუნტის მიმაგრება ბუილზე ორი წლით ადრე 1931 წელს), რათა მთავრობას მიეცეს
საშუალება მიეღო ფული ეკონომიკაში და შეამციროს საპროცენტო განაკვეთები.
კავშირი ოფიციალურად გაუქმდა თითქმის 40 წლის შემდეგ, 1971 წელს. სავარაუდოა, რომ 2,7 ტრილიონი
დოლარის მხარდასაჭერად ახლა მიმოქცევაში და დეპოზიტებში, დაახლოებით 261 მილიონი უნცია ოქროში,
რომელიც აშშ-ს მთავრობას ფლობდა, ოქროს ფასი დაახლოებით უნდა გაიზარდოს. $10,000 უნცია, მისი
ამჟამინდელი საბაზრო ღირებულებიდან დაახლოებით $1,225 ამ წერის დროს.

3
5.2.3 ბანკნოტების ბეჭდვა
როდესაც მონეტებიდან გადავდივართ ფიატ ფულზე, როგორიცაა ბანკნოტები და საკრედიტო ფული,
როგორიცაა საბანკო დეპოზიტები, ფულის შექმნის პროცესი უფრო რთული და, საბოლოო ჯამში, უფრო
რთული გასაგები ხდება. ორივე შემთხვევაში ფულს აღარ აქვს შინაგანი ღირებულება და მისი წარმოების
ღირებულება ნულის ტოლია. აქედან გამომდინარე, შექმნილი ფულის რაოდენობა უნდა განისაზღვროს
ეკონომიკაზე შედეგების ფუნქციით. ფიატ ფულის შემთხვევაში, ჩვენ განვიხილეთ (იხ. თავი 4) მარტივი
გადახურვის თაობის მოდელები: ეს მოდელები ეხება საკითხს ფულის ოდენობის შესახებ, რომელიც უნდა
შეიქმნას, როგორც ბარტერული პროცესის ოპტიმიზაცია ორ თაობას შორის, ახალგაზრდა და ძველი. როგორც
ფიატ ფულის, ასევე საკრედიტო ფულის შემთხვევაში, ცენტრალური ბანკების როლი გადამწყვეტია, როგორც
ამას მოგვიანებით ვიხილავთ ამ თავში.
დღეს უმეტესობა ჩვენგანი მიჩვეულია მცირე თანხების გადახდას მონეტებითა და ბანკნოტებით, ხოლო
გადახდების უმეტესი ნაწილი ხდება საკრედიტო ბარათების, საბანკო გადარიცხვების ან სხვა ელექტრონული
გადახდის სისტემების მეშვეობით. მიუხედავად შემცირებული როლისა, რომელსაც ბანკნოტები თამაშობენ
თანამედროვე ეკონომიკაში, ბევრი ადამიანისთვის ბანკნოტები კვლავ წარმოადგენს ფულის განსახიერებას,
ხოლო ბანკნოტებით სავსე საფულე სიმდიდრეს წარმოადგენს. რაც მთავარია, მიმდინარე საბანკო
სისტემებში ბანკნოტები საკრედიტო ფულის საფუძველია და ეს იმიტომ ხდება, რომ საბანკო დეპოზიტები
კონვერტირებადია მონეტებად ან ბანკნოტებად. საბანკო დეპოზიტების ეს კონვერტირებადობა განსაზღვრავს
მათ ღირებულებას საბაზისო ფულის მიხედვით.
დროთა განმავლობაში ბანკნოტების ბუნება შეიცვალა. წარსულში ბანკნოტები ჩნდებოდა ორი ძირითადი
ფორმით: როგორც ოქროდ კონვერტირებადი სერტიფიკატები ან როგორც სხვა ვალუტაში კონვერტირებადი
სერტიფიკატები. დღევანდელი ბანკნოტები სხვა რამეა: ფიატის ფული არ გადაიქცევა სხვა რამეში, თუ არა
მსყიდველობით ძალაში.
პირველი ბანკნოტები გამოჩნდა ჩინეთში, ქვეყანაში, რომელმაც გამოიგონა ქაღალდი და შემდეგ ბეჭდვა.
მეტალის ვალუტის (სპილენძის მონეტების) დეფიციტის გამო, მე-6 საუკუნეში ბანკნოტებმა უკვე შეცვალა
მონეტები, როგორც „სამარხი ფული“ - ოპტიმიზაციის საღი აზრი. ტანგის დინასტიის დროს (618–907 წწ.),
საკრედიტო შენიშვნების გაცნობა

საქალაქთაშორისო ვაჭრების მიერ გამოყენებამ ხელი შეუწყო ქაღალდის ფულის მიღებას და დინასტიის
ბოლოს ვაჭრები თავიანთ მეტალურ ფულს დეპონირებდნენ მთავრობის ხაზინაში ოფიციალური
„საკომპენსაციო კუპიურების“ სანაცვლოდ, სახელწოდებით ფეი-თსიანი ან მფრინავი ფული.

4
ბანკნოტების კონცეფცია, როგორც სერთიფიკატები, რომლებიც გადაიქცევა კანონიერ ფასდაკლებად,
როგორიცაა ოქროს ან ვერცხლის მონეტები, ევროპაში მე-13 საუკუნეში შემოიღეს შორ მანძილზე ვაჭრებმა,
როგორიცაა მარკო პოლო, რომლებმაც მიაღწიეს კატაიში (ჩინეთი). მაგრამ მხოლოდ ოთხი საუკუნის შემდეგ
გაჩნდა ბანკნოტები ევროპაში, ჯერ შვედეთში (1661), შემდეგ კი ინგლისში, ინგლისის ბანკის შექმნით (1694
წ.). ეს კუპიურები საკმაოდ განსხვავდებოდა დღევანდელი მიმოქცევაში არსებული ბანკნოტებისაგან: ისინი
იწერებოდა ხელით ზუსტ ოდენობაზე და გაცემული იყო დეპოზიტზე ან სესხის სახით, კუპიურაზე ეწერა
გადამხდელის სახელი. ფიქსირებული ნომინალის კუპიურები მხოლოდ 50 წლის შემდეგ გამოჩნდა. აშკარა
იყო ნოტების უპირატესობა სუვერენების მიმართ, რომლებიც სესხს იღებდნენ ომისთვის ან ძვირფასი
ლითონების ნაკლებობაზე.
მიუხედავად იმისა, რომ წარსულში ყველას, ვისაც ოქრო ჰქონდა, შეეძლო მისი მოჭრა მონეტებად, ოქროს
სრული კონვერტაციის მქონე ბანკნოტებს, როგორც წესი, გამოსცემდნენ მხოლოდ სუვერენები: არცერთ სხვა
სუბიექტს არ ექნება საკმარისი სანდოობა, რათა გარანტირებულიყო ბანკნოტების სრული კონვერტაცია
ძვირფას ლითონებად, როგორიცაა ოქრო. . სრული კონვერტაციით, ეგრეთ წოდებული ოქროს სტანდარტით,
ბანკნოტებს იგივე ღირებულება აქვთ, რაც ოქროს. სუვერენის ოქროს რეზერვები (თეორიულად) ზღუდავდა
ბანკნოტების რაოდენობას, რომელიც მას შეეძლო დაებეჭდა.
გარდა იმისა, რომ სუვერენები ან მთავრობები ქმნიდნენ ბანკნოტებს, როგორც ოქროდ კონვერტირებად
სერტიფიკატებს, წარსულში კერძო ბანკებს უფლება ჰქონდათ გამოექვეყნებინათ ბანკნოტები - ძირითადად
საკრედიტო სერთიფიკატები. შეერთებულ შტატებში სამოქალაქო ომის დროს, კერძო ბანკები აძლევდნენ
კრედიტს თავის კლიენტებზე და გამოსცემდნენ ბანკნოტებს იმ პირობით, რომ მათ მიერ გამოშვებული
კუპიურების ღირებულება არ აღემატებოდეს ბანკის მიერ შეძენილი ფედერალური ობლიგაციების
ღირებულების 90%-ს და ეროვნული ბანკის კანონით (1863 წ.) გათვალისწინებული სახით ხაზინაში შეტანილი.
ეს ბანკნოტები იყო კერძო ბანკის მიერ გამოშვებული ვალები. კლიენტები იხდიდნენ პროცენტს და
საბოლოოდ დაფარეს გადასახდელი თანხა, ხოლო მათ მიერ მიღებული ბანკნოტები აგრძელებდნენ
მიმოქცევას. თუ ბანკნოტები გამოსყიდვის მიზნით უბრუნდებოდა ემიტენტ ბანკს, ბანკი ვალდებული იყო
გადამზიდველს გადაეხადა ბანკნოტის ოდენობა ოქროში. ამასობაში ბანკმა პროცენტი გამოიმუშავა და
(პრინციპში) ძირი გადაიხადა. იმ შემთხვევებში, როდესაც ბანკნოტები უკან აღარ ბრუნდებოდა, ბანკი
მთლიან თანხას იღებდა მოგების სახით.

5
ამ ტიპის კერძო საბანკო სისტემა მუშაობდა ბანკნოტების მეორადი სისტემის შექმნით, როგორც გადახდის
საშუალებას. გადახდის ძირითად საშუალებად დარჩა ოქროს მონეტები და მთავრობის მიერ გამოშვებული
ვალუტა, რომელიც მთლიანად ოქროთი იყო მხარდაჭერილი. გარდა ამისა, ბანკები ავრცელებდნენ
ბანკნოტებს, რომლებიც ბრუნავდა ფულის სახით. კერძო ბანკების მიერ გარანტირებულ ბანკნოტებს აშკარად
ჰქონდათ სანდოობა, რომელიც, თუმცა არა სრულყოფილი, გაცილებით მაღალი იყო, ვიდრე ინდივიდუალური
მსესხებლების სანდოობა, რომლებიც ხელს აწერდნენ IOU-ს.

თანდათანობით, ბანკნოტების ოქროს საყრდენი შესუსტდა. რეზერვები არ იყო საკმარისი იმისათვის,
რომ დაფაროს ბანკნოტების მთელი ღირებულება, რომელიც დაბეჭდილი იყო გამომცემელი ორგანოს მიერ.
გაითვალისწინეთ, რომ მსოფლიო ოქროს საბჭოს თანახმად, 1950 წლიდან მოპოვებული ოქროს
დაახლოებით ორი მესამედი მოიპოვება. თუ მთელი ეს ოქრო დნება და გარდაიქმნება კუბად, კუბის ზომა
იქნება დაახლოებით 21 × 21 × 21 მეტრი და იწონის დაახლოებით. 187000 ტონა. თუ ვივარაუდებთ 40,000 აშშ
დოლარის ფასს თითო კილოგრამზე, ამჟამინდელი ღირებულება, როგორც მთელი ოქროს ლითონი, არის
დაახლოებით:
$187,000 × 1,000 × 40,000 = $7,480,000,000,000, ან $7,480 მილიარდი.
შეადარეთ ეს M2 აშშ-ს ფულის მარაგს 2017 წლის 19 ივნისის მონაცემებით, რაც $13,510 მილიარდია.
მიუხედავად იმისა, რომ აშშ ამჟამად ფლობს უფრო მეტ ოქროს, ვიდრე ნებისმიერ სხვა ქვეყანას -
დაახლოებით 8,133 ტონა ოქრო ან დაახლოებით 4,3% მთელი ოქროს ოდესმე მოპოვებული - აშკარაა, რომ
მთელი ოქროს ღირებულება არ იქნება საკმარისი აშშ-ს დასაფარად.

6
M2 ფულის მარაგი; მთავრობა ვერ შეძლებს თავისი ვალუტის ოქროდ გადაქცევას.
მთელი ოქროს ფაქტობრივი ღირებულება, რომელსაც აშშ ფლობს, არის $8,133 × 1,000 × 40,000 = 325
მილიარდი აშშ დოლარი - ამჟამად მიმოქცევაში არსებული 1,479 მილიარდი დოლარის მონეტებისა და
ბანკნოტების წინააღმდეგ, ეს არის M1.
ნაწილობრივი კონვერტირება ოქროდ აღნიშნავს ფუნდამენტურ ცვლილებას ბანკნოტების, როგორც
ფულის ბუნებაში. სრული კონვერტირებადობის მქონე ბანკნოტები არსებითად ცვლის მონეტებს;
ნაწილობრივი კონვერტირებადობის მქონე ბანკნოტები ხდება ფიატი ფული. ფული ბრუნავს არა მისი
არსებითი ღირებულების გამო, არამედ იმიტომ, რომ იგი კანონიერ ფასდაკლებად არის გამოცხადებული
ორგანოს მიერ.
საბოლოო ნაბიჯი არის ბანკნოტების ლეგალურ გადახდის საშუალებად გამოცხადება, ყოველგვარი
კონვერტაციის გარანტიის გარეშე რაიმე შინაგანი ღირებულებით, როგორიცაა ოქრო. როგორც უკვე
აღვნიშნეთ, ინგლისის ბანკმა ეს ნაბიჯი 1931 წელს გადადგა; შეერთებულმა შტატებმა ეს გააკეთა 40 წლის
შემდეგ 1971 წელს. ოქროდ კონვერტაციის ნაკლებობა გულისხმობს (1) რომ ოქროს ფასი შეიძლება
მერყეობდეს, ანუ ოქრო აღარ არის მინიშნება; და (2) მიმოქცევაში არსებული ბანკნოტების რაოდენობა
აღარ არის დაკავშირებული ოქროს რეზერვების რაოდენობასთან.
აშკარა მიზეზების გამო, ბანკნოტების ბეჭდვა უნდა იყოს მკაცრი სახელმწიფო კონტროლის ქვეშ.
გაყალბების თავიდან ასაცილებლად, ბანკნოტების წარმოება თანდათან უფრო დახვეწილია. იაპონიის
ბეჭდვის ეროვნულმა ბიურომ, რომელიც აწარმოებს იაპონიის ბანკის კუპიურებს, ჩამოთვალა ზოგიერთი
ტექნოლოგია, რომელსაც ისინი იყენებენ ყალბი ბანკნოტების ამოცნობის გასაადვილებლად. ჩამონათვალში
შედის ბეჭდვა, წყალმომარაგება, რომელიც აწარმოებს ქაღალდის სისქის ცვალებადობას, ჰოლოგრამას,
რომელიც დახრისას წარმოქმნის სხვადასხვა სურათს, ფერთა ცვლის მელანს, ლუმინესცენტურ მელანს ან
მარგალიტის მელანს, რომელიც წარმოქმნის ვარდისფერ ნიმუშს ნოტის ცენტრში დახრისას და
მიკრობეჭდვა. მაგრამ წარსულში, როდესაც ჩვენთან არსებული დახვეწილი ტექნიკა არ არსებობდა, სხვა
მეთოდები იყო მთავარი დაცვა გაყალბებისგან. სონგის დინასტიის დროს ქ

მაგალითად, ჩინეთი (960–1279), გაყალბებისთვის სასჯელი იყო სტანდარტული სასჯელი: თავის
მოკვეთა.
5.2.4 აკრედიტივების გაცემა
აკრედიტივი - „წერილი“, რომელიც გარანტიას იძლევა, რომ მყიდველის (იმპორტიორის) გადახდა
გამყიდველთან (ექსპორტიორთან) განხორციელდება წერილობით დოკუმენტში მითითებული
პირობების მიხედვით - პირველად გამოიყენეს ჩინეთში დაახლოებით 1150 წელს და მე-13 საუკუნეში.
მონღოლების ქვეშ აზიის გაერთიანებასთან ერთად, მათი გამოყენება გავრცელდა ჯერ ისლამურ
იმპერიაში, ხოლო ისლამური იმპერიიდან დასავლეთ ევროპაში იტალიელი ვაჭრების მეშვეობით.
ევროპაში შემოტანის შემდეგ, აკრედიტივები ფართოდ გამოიყენებოდა საქალაქთაშორისო
ვაჭრობაში, სადაც გასაგებია, რომ მათ უპირატესობას ანიჭებდნენ ოქროს მონეტებით სავსე ჩანთებს.
ფლორენციული მსხვილი სავაჭრო სახლის აკრედიტივი მიღებულ იქნა უმეტეს სავაჭრო
ადგილებში. მაგალითად, შამპანში ჩასვლისას, ვაჭარს შეეძლო საქონლის შეძენა და, საბოლოოდ,
ადგილობრივი ვალუტის მიღება. აკრედიტივის მიმღები იყო, როგორც წესი, სხვა მსხვილი სავაჭრო
სახლი, რომელიც თავის მხრივ ავრცელებდა აკრედიტივებს. წელიწადში ერთხელ ან ორჯერ, დიდი
სავაჭრო სახლები იკრიბებოდნენ დიდ გამოფენებზე, როგორიცაა შამპანურის ბაზრობები
(საფრანგეთი) და ასუფთავებდნენ აკრედიტივებს. ნაშთები ჩვეულებრივ გადატანილი იყო წინ.
დღეს აკრედიტივები არის ბანკებს შორის ელექტრონულად გადარიცხული გადახდის საბანკო

გარანტიები.
5.3 საბანკო დეპოზიტების შექმნა და მულტიპლიკატორი
თანამედროვე ფულის აბსოლუტური უმრავლესობა იღებს საბანკო დეპოზიტების ფორმას. საბანკო
დეპოზიტები არის საბანკო სისტემის მეშვეობით კრედიტის მოსახერხებელი განხორციელება, რომელიც
გადაეცემა პრაქტიკულად ნებისმიერ ეკონომიკურ აგენტს. განხორციელების ამჟამინდელ რეჟიმში,
საბანკო დეპოზიტების შექმნა და განაწილება გადაჯაჭვულია იმ თვალსაზრისით, რომ ახალი
დეპოზიტები იქმნება სესხების გაფორმების ან ეგზოგენური სახსრების დეპოზიტების განხორციელებისას.
თუმცა, კონცეპტუალურად, დეპოზიტების შექმნა და დეპოზიტების განაწილება ორი განსხვავებულია
პროცესები.
ეკონომისტმა და პოლიტიკოსმა აუგუსტო გრაზიანმა აღნიშნა, რომ ფულს მისი შექმნისთვის
სპეციალიზებული ფირმები სჭირდება. თანამედროვე სისტემებში ეს ფირმები არიან კომერციული
ბანკები. საბანკო სისტემა უზრუნველყოფს აგენტებს შორის დეპოზიტების მარტივად გადაცემას და
უზრუნველყოფს სისტემის მუშაობისთვის საჭირო ნდობას; ის ასევე უზრუნველყოფს ფულის გენერირების
პროცესში სენიორაჟის არარსებობას.
გრაზიანმა (1990) დაასახელა ფულის არსებობის პირობები:
იმისათვის, რომ ფული არსებობდეს, სამი ძირითადი პირობა უნდა დაკმაყოფილდეს:
ა. ფული უნდა იყოს სიმბოლური ვალუტა (წინააღმდეგ შემთხვევაში ეს გამოიწვევს ბარტერს და არა ფულადს
გაცვლა)
ბ. ტრანზაქციის საბოლოო გადახდის საშუალებად უნდა იქნას მიღებული ფული (თორემ ეს იქნებოდა კრედიტი
და არა ფული) გ. ფული არ უნდა მიანიჭოს სენიორაჟის პრივილეგიას რომელიმე აგენტს, რომელიც
გადაიხდის.
ამ სამი პირობის დაკმაყოფილების ერთადერთი გზა არის გადახდები მესამე აგენტის დაპირებებით, ტიპიური
მესამე აგენტი დღესდღეობით ბანკია. (გვ. 11)
გრაზიანმა დაასკვნა: „აქედან გამომდინარე, ნებისმიერი ფულადი გადახდა უნდა იყოს სამკუთხა
ტრანზაქცია, რომელიც მოიცავს სულ მცირე სამ აგენტს: გადამხდელს, მიმღებს და ბანკს“ (გვ. 11).
ფულის შექმნის პროცესში არ უნდა აირიოს კრედიტის სამი ცნება: (1) ცნება ფული, როგორც
მსყიდველობითი ძალა, (2) საბანკო დეპოზიტი, როგორც მეანაბრის კრედიტი ბანკში და (3) სესხის
აღების შემდეგ საბანკო ანაბრის შექმნა. ჩვენ „საკრედიტო ფულს“ ვუწოდებთ ფულს, რომელიც
იდენტიფიცირებულია საბანკო დეპოზიტებთან. დღეს საბანკო დეპოზიტები არის ბანკის ვალი საბანკო
დეპოზიტების მფლობელებთან. ბანკი ვალდებულია ანაბრის მფლობელს ექვივალენტი საბაზისო
ფულით, ბანკნოტებით ან მონეტებით. როგორც აღვნიშნეთ, ფულის იერარქიას აქვს მონეტები და
ბანკნოტები უმაღლეს დონეზე, საბანკო დეპოზიტები უფრო დაბალ დონეზე. ბანკნოტების ჩახშობა და
მხოლოდ ელექტრონული გადახდების მიღება, საბანკო დეპოზიტი გახდება მსყიდველობითი უნარის
მარტივი განცხადება; ფულის იერარქია მხოლოდ ერთ დონეზე შემცირდება.
საბანკო დეპოზიტების შექმნის პროცესი ნებისმიერი თანამედროვე თეორიის ძირითადი ელემენტია

ფულის. როგორც ტერნერში (2013) აღინიშნა, ვიკსელი (1898) იყო პირველი მკაფიო განცხადება იმისა,
რომ კრედიტი ზრდის ეკონომიკური აგენტების მსყიდველუნარიანობას.
ეს ცნება ახლა მიღებულია ეკონომისტების უმეტესობის მიერ, გარდა იმ მცირერიცხოვნებისა,
რომლებიც აგრძელებენ კამათს, რომ ფული ოქროს საფუძველზე უნდა იყოს.
არსებობს ორი საპირისპირო მიდგომა ფულის, როგორც კრედიტის გამომუშავებასთან
დაკავშირებით, რომელსაც ეწოდება ეგზოგენური (ან ვერტიკალისტური) მიდგომა და ენდოგენური (ან
ჰორიზონტალური) მიდგომა. ვერტიკალისტური მიდგომა არის კლასიკური სახელმძღვანელო მიდგომა
ფულის გამომუშავებასთან დაკავშირებით, რომელსაც მხარს უჭერს აშშ-ს ფედერალური სარეზერვო
სისტემა და ახსნილია მის ბუკლეტში Modern Money Mechanics (ჩიკაგოს ფედერალური სარეზერვო
ბანკი 1992). დავიწყოთ ვერტიკალისტური მიდგომით, რომელიც ეფუძნება ეგზოგენური ფულის ცნებას:
ვერტიკალისტები ამტკიცებენ, რომ არსებობს საბაზისო ფულის ეგზოგენური წყარო, რომელიც შემდეგ მრავლდება კომერციული
ბანკების სისტემით, როგორც კრედიტი. მულტიპლიკატორის ფაქტორი ცენტრალური ბანკის კონტროლს ექვემდებარება და ამიტომ,
ვერტიკალისტური მიდგომით, ცენტრალური ბანკები აკონტროლებენ ფულის რაოდენობას და აძლევენ საპროცენტო განაკვეთებს
თავისუფლად მერყეობის საშუალებას.
ჩიკაგოს ფედერალური სარეზერვო ბანკის ბუკლეტი Modern Money Mechanics აღწერს ფულის
გამომუშავების პროცესს მულტიპლიკატორის მიხედვით. მიუხედავად იმისა, რომ არ არის რეალური
აღწერილობა იმისა, თუ როგორ წარმოიქმნება ფული ამჟამინდელი საბანკო სისტემის მიერ,
მულტიპლიკატორი ხელს უწყობს პრესაში და სახელმძღვანელოებში არაერთი მცდარი წარმოდგენების გარკვ
მოდით, გადავხედოთ მულტიპლიკატორს.
5.3.1 ფულის ვერტიკალისტური თეორია: ბანკები, როგორც შუამავლები
ვერტიკალისტური მიდგომა ემყარება იმ მოსაზრებას, რომ ბანკები მოქმედებენ როგორც შუამავლები
და გასცემენ სესხებს, როგორც მათ მიერ მიღებული დეპოზიტების ნაწილს. საბანკო საქმიანობის
სხვადასხვა თეორიების ყოვლისმომცველი ექსპოზიცია შეგიძლიათ ნახოთ ვერნერში (2016), სადაც
ასევე წარმოდგენილია ემპირიული მონაცემები საბანკო პრაქტიკის შესახებ. ვერტიკალისტური
თეორიის მიხედვით, ბანკმა სესხის აღებამდე უნდა მიიღოს ანაბარი. ეს არის ბანკების თავდაპირველი
ცნება, როგორც ის განვითარდა ძველ რომაულ დროში და თანმიმდევრულად გვიან შუა საუკუნეებში
იტალიასა და გერმანიაში და რომელიც დღესაც ფართოდ არის დაცული.

ბანკების, როგორც შუამავლების როლი შუა საუკუნეების როლის ევოლუციაა
ოქრომჭედლები, რომლებიც სთავაზობდნენ ძვირფასი ლითონის შენახვას. ოქროს, მათ შორის ოქროს
მონეტების ხელში მყოფმა პირებმა ოქრო ოქრომჭედლებში მიიტანეს და სანაცვლოდ მიიღეს
სადეპოზიტო მოწმობა. მეანაბრის მფლობელი დარჩა ოქროს, ოქრომჭედლები იყვნენ სეიფები.
ყუთი 5.1 მულტიპლიკატორი

მულტიპლიკატორის ცნება ტიპიურია ფულისადმი ვერტიკალისტური მიდგომისთვის.
მონეტების უგულებელყოფით, არსებობს ორი სახის ფული: ბანკნოტები და საბანკო
დეპოზიტები. საბანკო სისტემა ორსაფეხურიანია, ჩამოყალიბებულია ცენტრალური ბანკისა

და კომერციული ბანკების მიერ. ცენტრალური ბანკი ქმნის ბანკნოტებს, კომერციული ბანკები
ქმნიან დეპოზიტებს.
კომერციული ბანკები მუშაობენ ფრაქციული სარეზერვო სისტემის ქვეშ, ანუ ისინი ინახავენ
დეპოზიტების ნაწილს რეზერვის სახით. დავუშვათ, ბანკი იღებს ბანკნოტების დეპოზიტს.
ბანკმა უნდა შეინახოს ბანკნოტების ნაწილი r რეზერვის სახით და შეუძლია დაასესხოს
დარჩენილი ფრაქცია 1 r. ეს ბანკნოტები მთავრდება დეპოზიტებად სხვა ბანკში და პროცესი
შეიძლება განმეორდეს უსასრულოდ.
პროცესის დასასრულს კომერციულ ბანკებს ექნებათ 1/რ ღირებულების დეპოზიტები და
ბანკნოტები ინახება რეზერვის სახით. ცენტრალურ ბანკს შეუძლია გააკონტროლოს
მიმოქცევაში არსებული ფულის რაოდენობა. გაითვალისწინეთ, რომ მხოლოდ ბანკნოტების
სესხება და გამრავლებაა შესაძლებელი.
ბანკნოტები, როგორც საბაზისო ფული, კრიტიკულია მულტიპლიკატორული მიდგომისთვის.
ბანკები იღებენ დეპოზიტებს ბანკნოტების სახით. თუ A ბანკის კლიენტი დეპონირებს ჩეკს B

ბანკიდან, B ბანკმა უნდა გადარიცხოს ბანკნოტები A ბანკში. გადარიცხვა არ არის ფიზიკური,
მაგრამ ხდება ბანკის რეზერვების მეშვეობით ცენტრალურ ბანკში. როდესაც ბანკი გასცემს
სესხს, ის ბანკნოტებში აკრედიტებს შესაბამის თანხას კლიენტს, რომელსაც აქვს სესხი.
დეპოზიტების გადარიცხვა შესაძლებელია ბანკებს შორის, მაგრამ დეპოზიტების მთლიანი
ოდენობა არ იცვლება გადარიცხვით.
ვინაიდან კლიენტები იშვიათად ითხოვდნენ ოქროს გამოტანას, ოქრომჭედლები და ადრეული
ბანკირები მალევე მიხვდნენ, რომ მათ შეეძლოთ უსაფრთხოდ გაესესხათ ოქროს ნაწილი, რომელიც
მათ მიიღეს დეპოზიტზე. ამისთვის კლიენტთან სამართლებრივი ურთიერთობა უნდა შეცვლილიყო.
დეპოზიტის მიღების შემდეგ, ოქრომჭედელმა (როგორც მოგვიანებით გააკეთეს ბანკებმა) გამოუშვა
არა სადეპოზიტო სერთიფიკატი, არამედ IOU, რომლითაც ოქრომჭედელი ან ბანკი ხდება იმავე
რაოდენობის ოქროს მოვალე, რაც მათ მიიღეს და, ამავე დროს, დაეუფლა მას. ოქრო.
მე-17 საუკუნის ბოლოს ევროპაში ბანკნოტების ლეგალურ გადასახდელად შემოღების შემდეგ,
ბანკებმა დეპოზიტად მიიღეს არა მხოლოდ ოქროს მონეტები, არამედ, პირველ რიგში, ბანკნოტები.
როდესაც კლიენტი ბანკნოტებს დებს ბანკში, ბანკი ხდება ბანკნოტების მფლობელი და კლიენტს
გასცემს IOU-ს. შესაბამისად კლიენტი ხდება კრედიტორი
ბანკი და ბანკი თავისუფლად განკარგავს მის მიერ მიღებულ ბანკნოტებს, თუმცა მეანაბრის წინაშე
დავალიანება.
მოდით შევაჯამოთ საბანკო საქმიანობის არსი, როდესაც ბანკები ასრულებენ შუამავალს:
მფლობელს ბანკში მიაქვს მონეტები ან ბანკნოტები;

ბანკი წერს IOU-ს და ფლობს ოქროს ან ბანკნოტებს; ბანკი მასესხებს ახლა მის
მფლობელობაში არსებულ მონეტებს ან ბანკნოტებს.
ბანკების, როგორც შუამავლების ცნება, რომლებიც სესხს აძლევენ მათ მიერ მიღებულ დეპოზიტებს,
არის საბანკო ბიზნესის კლასიკური სახელმძღვანელო. მიუხედავად იმისა, რომ იგი არ შეესაბამება
საბანკო სისტემების დღევანდელ პრაქტიკას, ის რჩება მულტიპლიკატორის ცნების საყრდენად,
რომელსაც ახლა განვიხილავთ.
5.3.2 მულტიპლიკატორი
მისი უმარტივესი ფორმით, მულტიპლიკატორის თეორია აცხადებს, რომ საბანკო სისტემა იღებს
ეგზოგენურ დეპოზიტებს საბაზისო ფულის სახით, როგორც წესი, ბანკნოტები ან მონეტები, და
შემდეგ, სესხის გაცემით, ქმნის ახალ დეპოზიტებს, რომელთა ჯამური ღირებულება მრავლდება.
საწყისი დეპოზიტი. იმისათვის, რომ შევთავაზოთ ფულის გენერირების პროცესის ფუნქციონირების
ზუსტი გაგება მულტიპლიკატორით, თავდაპირველად დავუშვათ, რომ არის ბევრი კომერციული
ბანკი, მაგრამ არ არსებობს ცენტრალური ბანკი (რაც, გახსოვდეთ, იყო აშშ-ში 1913 წლამდე).
დავუშვათ, რომ მონეტებსა და ბანკნოტებს პირდაპირ მთავრობა უშვებს. ეს ვარაუდი (რომელზეც
მოგვიანებით იქნება განხილული) აქ დიდაქტიკური მიზეზების გამო კეთდება: ჩვენ უნდა ვივარაუდოთ
ეგზოგენური წყარო.
ფული.
სისტემაში არის ორი სახის ფული, ანუ გადახდის ორი საშუალება:
ბანკნოტებითა და მონეტებით წარმოქმნილი საბაზისო ფული;
საბანკო დეპოზიტები კონვერტირებადი მონეტებად ან ბანკნოტებად.
სიმარტივისთვის, დავუშვათ, რომ არსებობს მხოლოდ ბანკნოტები, არ არის მონეტები, რომელთა

საერთო ღირებულება ნებისმიერ შემთხვევაში მცირეა და რომლებიც, მულტიპლიკატორის
თვალსაზრისით, იქცევიან როგორც ბანკნოტები. დავუშვათ, ბანკი იღებს დეპოზიტს ბანკნოტების
სახით. ბანკი ხდება ბანკნოტების მფლობელი, ხოლო მეანაბრე ხდება ბანკის კრედიტორი, რომელსაც
აქვს უფლება მოითხოვოს ფულის უკან დაბრუნება ბანკნოტების სახით. ზოგადად, ბანკებსა და მათ
კლიენტებს შორის არსებობს სხვადასხვა შეთანხმება, რომელიც განსაზღვრავს პირობებს,
რომლითაც კლიენტს შეუძლია მოითხოვოს თავისი ანაბრის დაბრუნება. კერძოდ, ბანკებმა შეიძლება
აიღონ კლიენტებისთვის თანხის დაბრუნების ვალდებულება მოთხოვნით ან განსაზღვრული

პერიოდის შემდეგ. ზოგადად, ბანკები დეპოზიტებზე პროცენტებს იხდიან ანაბრის პირობების
შესაბამისად. მოთხოვნამდე დეპოზიტები (ჩეკის ანგარიშები) ძირითადად არ იხდიან პროცენტს.
ფრაქციული რეზერვების ბანკინგის იდეა არის ის, რომ ბანკები იღებენ ბანკნოტების დეპოზიტებს
და შემდეგ ინახავენ დეპოზიტების ნაწილს , როგორც რეზერვებს, მაგრამ შეუძლიათ სესხის გაცემა.
დარჩენილი წილადი. ფრაქციული რეზერვების დასაბუთება არის ის, რომ, ზოგადად, კლიენტები არ
ამოიღებენ მთელ ფულს ერთდროულად. კლასიკურ ტრადიციაში, რეზერვები გამოიყენება
კლიენტების მოთხოვნების დასაკმაყოფილებლად ბანკნოტების ამოღების თაობაზე, რეზერვების
ოდენობა განისაზღვრება მთავრობის ან ცენტრალური ბანკის მიერ.
როგორ მუშაობს მულტიპლიკატორი? მოვიყვანოთ მაგალითი. დავუშვათ, რომ გამოთვლების
გასამარტივებლად, ბანკებმა უნდა შეინახონ დეპოზიტების 10% რეზერვის სახით. დავუშვათ, რომ
ბანკი - ბანკი A - იღებს დეპოზიტს 1000 აშშ დოლარის ოდენობით ბანკნოტებში. ბანკი ქმნის
დეპოზიტს 1000 აშშ დოლარის ოდენობით, ანუ კლიენტს წერს შენიშვნას, რომ აქვს 1000 დოლარის
ვალი მეანაბრესთან და იძენს ბანკნოტებზე საკუთრებას.
1000 დოლარი ბანკნოტებში ახლა არის ბანკ A-ს მფლობელობაში, რომელიც ინახავს დეპოზიტის
10%-ს, ანუ 100 აშშ დოლარს, როგორც რეზერვებს თავის სარდაფში და შეუძლია 900 დოლარამდე
სესხის გაცემა. დავუშვათ, ბანკი A გასცემს სესხს მთელ 900 დოლარს. ეს ფული, ბანკნოტების სახით,
სრულდება დეპოზიტების სახით საბანკო სისტემაში, ან იმავე A ბანკში ან სხვა ბანკში. (რა თქმა
უნდა, ნაკლებად სავარაუდოა, რომ ადამიანმა მოითხოვოს, ან ბანკმა გასცეს სესხი მისი გამოყენების
პროექტის გარეშე.) დავუშვათ, რომ $900 სულ ჩარიცხული იყო B ბანკის კლიენტის ანგარიშზე.
ახლა B ბანკს შეუძლია გააკეთოს იგივე, რაც ბანკ A. ბანკი B შეინახავს რეზერვებში 0.1 × 900 1000
2
' = 90 დოლარი და გასესხებს 0,9' 900 = 0,9' 0,9' 1000 = 0,9 = 810 დოლარი. ეს
პროცესი შეიძლება გაგრძელდეს განუსაზღვრელი ვადით. თუ ვივარაუდებთ, რომ ბანკების რაოდენობა და
კლიენტების რაოდენობა უსასრულოა, დეპოზიტები და რეზერვები ქმნიან ორ უსასრულო სერიას (მათემატიკური
დეტალებისთვის იხილეთ დანართი 5.A):
იმდროინდელი მულტიპლიკატორის თეორიის თანახმად, ბანკნოტებში 1000 დოლარის

ორიგინალური დეპოზიტით, საბანკო სისტემამ შეძლო სულ 10000 აშშ დოლარის ახალი დეპოზიტების შექმნა
ეს დეპოზიტები წარმოიქმნება 1000 აშშ დოლარის საწყისი დეპოზიტით, პლუს სულ 9000 აშშ
დოლარის ახალი დეპოზიტები, რომლებიც დაკავშირებულია თანაბარ სესხებთან. თავდაპირველი
$1,000 დეპონირებული ბანკში A-ში ახლა ნაწილდება როგორც რეზერვები მთელ საბანკო სისტემაში,
რაც ქმნის, როგორც ითქვა, $9,000 ახალი ფული დეპოზიტად. ამიტომ საბანკო სისტემამ გაამრავლა
საწყისი 1000 დოლარი რეზერვების , ანუ წილადის ორმხრივად

მხარდაჭერის მიერ.
რამდენიმე კომენტარი წესრიგშია. ახლადშექმნილი $10,000 შეესაბამება ზუსტად იმ სესხების

რაოდენობას, რაც შეიქმნა, როგორც კლიენტების დიდმა რაოდენობამ აიღო სესხი. ჩვენს წინა
მსჯელობაში სესხების რაოდენობა, რომელიც შეიძლება შეიქმნას, არის
უსასრულო; თუმცა, პრაქტიკაში სესხების მხოლოდ შეზღუდული რაოდენობის გაცემაა შესაძლებელი.
ახლად შექმნილი ფულის $10,000 არის ზედა ზღვარი, რეალური მულტიპლიკატორი იქნება 10-ზე ნაკლები. თუ
არის n კლიენტი, მულტიპლიკატორი არის უსასრულობის იდეალიზებულ შემთხვევაში
ბანკების რაოდენობა, მულტიპლიკატორი . იხილეთ დანართი 5

არის გამოთვლები.
თავდაპირველი 1000 დოლარის ბანკნოტები ახლა ბანკების სარდაფშია რეზერვების სახით.
თუ კლიენტებს სურთ ბანკნოტების ამოღება, ბანკები აწვდიან ბანკნოტებს რეზერვიდან, ექვივალენტური
თანხის დებეტით მფლობელთა ანგარიშებიდან.
ამგვარად, საბანკო დეპოზიტებად შექმნილი ფული შეიძლება მიმოქცევაში იყოს გადახდის
საშუალებად ჩეკების სახით. ჩეკის მფლობელს შეუძლია მისი შეტანა ბანკში და დაკრედიტება ბანკის მიერ.
მაგალითად, B ბანკის კლიენტს, რომელსაც აქვს დეპოზიტი, ვთქვათ, 900 აშშ დოლარის ოდენობით,
შეუძლია დაწეროს ჩეკი 100 აშშ დოლარის ოდენობით, შემდეგ გადასცეს ის ვინმეს, რომელიც შეიძლება
იყოს ან გახდეს ბანკი A-ს კლიენტი. ბანკი A ბანკი დაურიცხავს 100 აშშ დოლარს თავის კლიენტს. და
შემდეგ განაღდებს ჩეკს B ბანკში. ბანკმა B უნდა მიაწოდოს ბანკს 100$ ბანკნოტები თავისი რეზერვიდან.
ეს ნიშნავს, რომ ბანკნოტები ფიზიკურად გადაირიცხება B ბანკიდან A ბანკში. შედეგად, დეპოზიტების
მთლიანი ოდენობა კვლავ იქნება სესხების ოდენობის ტოლი, მაგრამ იქნება კლიენტები დეპოზიტებით
და არა სესხები და კლიენტები სესხებით და არა. დეპოზიტები ან სესხზე ნაკლები ღირებულების
დეპოზიტები. მთელი პროცესი ეფუძნება ბანკნოტების ფიზიკურ ტრანსპორტირებას, რადგან ფული
ბანკნოტების სახით ფიზიკურად უნდა გადაიტანოს ერთი ბანკიდან და შეიტანოს მეორეში.
გაითვალისწინეთ, რომ მთლიანი თანხა, რომელიც შეიქმნა არის $9,000. საწყისი 1000 დოლარი
ბანკნოტები ქმნიან პირველ დეპოზიტს და ახლა ინახება როგორც რეზერვები. თუ კლიენტს სჭირდება
ბანკნოტები, ის გადააქცევს თავის ნაწილს ბანკნოტებად. შემცირდება დეპოზიტების ჯამი, შემცირდება
რეზერვები და რამდენიმე ბანკნოტი მიმოქცევაში იქნება.
რა თქმა უნდა, მულტიპლიკატორის გამო, თუ ძალიან ბევრ კლიენტს სურს ბანკნოტების ამოღება
(სიტუაცია, რომელიც ცნობილია, როგორც საბანკო გაშვება), ბანკები ვერ დააკმაყოფილებენ მათ და
საბოლოოდ შეიძლება იძულებული გახდნენ გაკოტრდნენ. გარდა ამისა, თუ ძალიან ბევრ კლიენტს სურს
გადაიხადოს თანხები სხვა ბანკებში, მათი დაკმაყოფილება შესაძლოა შეუძლებელი იყოს. ბანკნოტების
რეზერვი საჭიროა როგორც პირდაპირი თანხების დასაკმაყოფილებლად, ასევე გადარიცხვისთვის.
ახლა წარმოგიდგენთ ცენტრალურ ბანკს. თითოეულ ბანკს აქვს ანგარიში ცენტრალურში
ბანკი. ცენტრალური ბანკი უშვებს ბანკნოტებს. როდესაც კომერციული ბანკი იღებს დეპოზიტს
ბანკნოტების სახით, ის წერს IOU კლიენტს, რომელიც ქმნის შესაბამის დეპოზიტს, ფლობს ბანკნოტებს
და დეპოზიტებს ცენტრალურ ბანკში.
ცენტრალური ბანკი, თავის მხრივ, იღებს ბანკნოტებს კომერციული ბანკების დეპოზიტებად და გასცემს
IOU-ებს დეპოზიტორ ბანკებს დეპოზიტების აღიარებით. დეპოზიტები ერთად

ცენტრალურ ბანკს პლუს ნაღდ ფულს სარდაფში ეწოდება რეზერვები.
აქ რამდენიმე განსხვავებაა ცენტრალური ბანკების გარეშე გარემოსთან შედარებით.
პირველი, ცენტრალური ბანკები გამოსცემენ ბანკნოტებს, რომლებიც ემსახურებიან ეგზოგენურ ფულს. დავუშვათ,
რომ არსებობს რაიმე მექანიზმი, რომელიც ანაწილებს ბანკნოტებს ფართო საზოგადოებისთვის (აქ ჩვენ
უგულებელვყოფთ, თუ როგორ აღწევს ცენტრალური ბანკის მიერ გამოშვებული ბანკნოტები საზოგადოებამდე
და ხდება დეპოზიტები). ახლა ცენტრალურმა ბანკმა გამოუშვა ბანკნოტები მთლიანი M ღირებულებით და ეს
ფული გახდა დეპოზიტები M/(1-r) საერთო ღირებულებით. ეს დეპოზიტები არის
საწყისი დეპოზიტის ჯამი M plus სესხებთან დაკავშირებული დეპოზიტები. In
პრინციპში, ცენტრალურ ბანკს უნდა ჰქონდეს სურვილი დაბეჭდოს ბანკნოტების ეკვივალენტი, ახალში
თუ კლიენტებს სურთ თავიანთი დეპოზიტების ბანკნოტებად გადაქცევა. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ,
ცენტრალური ბანკები უკანასკნელი კურორტის კრედიტორები არიან: ისინი მზად არიან მისცენ გაჭირვებულ
ბანკებს იმდენი ნაღდი ფული, რამდენიც საჭიროა. ამ მექანიზმმა თავიდან უნდა აიცილოს ბანკების დანგრევა.
რა თქმა უნდა, არსებობს ფიზიკური შეზღუდვები ფულადი სახსრების ოდენობაზე, რომელსაც ცენტრალური
ბანკები მოკლე დროში უზრუნველყოფენ.
ვინაიდან კლიენტები იყენებენ თავიანთ ანგარიშებს გადახდების დასაფარად, კომერციული ბანკები იღებენ
დეპოზიტებს და კარგავენ დეპოზიტებს სხვა ბანკებიდან. ყოველი დღის ბოლოს ბანკები ერთმანეთს აგვარებენ
საგადასახდელო ბალანსს. ცენტრალურ ბანკთან, სისტემაში არსებული ბანკებს შორის ანგარიშსწორება
ხორციელდება სადებეტო/საკრედიტო სარეზერვო ანგარიშების მეშვეობით რეალური ფიზიკური გადარიცხვებისგან
განსხვავებით. ეს სარეზერვო ანგარიშები ცენტრალურ ბანკში არის ნაღდი ფულის ექვივალენტი ცენტრალური
ბანკის საცავებში. ეს არის კომერციული ბანკების რისკის გარეშე დეპოზიტები, ხელმისაწვდომი მხოლოდ თავად
ბანკებისთვის.
კომერციული ბანკების დაკრედიტება შეზღუდულია იმ რეზერვების ოდენობით, რაც მათ აქვთ ცენტრალურ
ბანკში. ნორმატიული რეზერვები არის რეზერვები, რომლებიც თითოეულმა ბანკმა უნდა შეინახოს ცენტრალურ
ბანკთან დეპოზიტების ოდენობის ფუნქციით. ყოველ მომენტში ბანკს ექნება რეზერვების ოდენობა დაბლოკილი,
როგორც ნორმატიული რეზერვები და ოდენობა თავისუფალი რეზერვები.
დავუშვათ, როგორც ადრე, ნორმატიული რეზერვები არის 10%, ანუ r = 0.1. ბანკს ნებისმიერ მომენტში შეუძლია
გასცეს მაქსიმუმ (1 r) = 0,9-ჯერ მეტი თავისუფალი რეზერვების ოდენობაზე, რაც მათ აქვთ.
საბანკო დეპოზიტების შექმნისას, ბანკნოტების უმეტესობა ამოღებულია მიმოქცევიდან და ხდება რეზერვები
ან რჩება ბანკების სარდაფში. ამრიგად, მულტიპლიკატორი არის პროცესი, რომელიც ცვლის ბანკნოტებს
დეპოზიტებით. ცენტრალური ბანკები ბეჭდავენ და ავრცელებენ ბანკნოტებს, რომლებიც დროთა განმავლობაში
ხვდებიან კომერციული ბანკების სარდაფში ან ბრუნდებიან ცენტრალურ ბანკში, როგორც კომერციული ბანკების
რეზერვები. ბანკის კლიენტებს, რა თქმა უნდა, შეუძლიათ ბანკნოტების ამოღება, მაგრამ გადახდების უმეტესი
ნაწილი საბანკო გადარიცხვით ხდება.
კრიტიკული წერტილი არის ის, რომ ბანკნოტების ორიგინალური განაწილება უნდა მოხდეს საზოგადოებისთვის,
რათა მათ შეეძლოთ დეპოზიტების განთავსება. როგორ იღებს საზოგადოება ბანკნოტებს? სახელმძღვანელოების
უმეტესობა თავისთავად თვლის, რომ საზოგადოებას აქვს ბანკნოტები შესანახად. თუ ცენტრალური ბანკები
შეუძლია სახელმწიფოს დაფინანსება, საზოგადოებამ შესაძლოა მიიღოს ბანკნოტები მთავრობისთვის
მომსახურების გაწევისას. თუმცა, ბევრ შტატში, მათ შორის შეერთებულ შტატებში, დიდ ბრიტანეთში და
ევროკავშირში, ცენტრალურ ბანკებს არ ეძლევათ უფლება სახელმწიფოსთვის ფულის პირდაპირ სესხებაზე. თუ
ცენტრალურ ბანკებს არ შეუძლიათ სესხის გაცემა პირდაპირ სახელმწიფოსთვის, საზოგადოებას (ფიზიკურ პირებს
ან ფირმებს) არ აქვს საშუალება მიიღოს ბანკნოტები მომსახურების გადახდისას. ცენტრალურმა ბანკებმა
შესაძლოა გამოიყენონ ბანკნოტები კომერციული ბანკების საკუთრებაში არსებული აქტივების შესაძენად. ეს
აქტივები ხდება კომერციული ბანკების რეზერვები, რომლებსაც შეუძლიათ სესხის გაცემა საზოგადოებისთვის, რომელიც ამ
თუმცა, ცენტრალური ბანკის მიერ დიდი რაოდენობით აქტივების შეძენა არის განსაკუთრებული ღონისძიება,
რომელიც არ შეიძლება ჩაითვალოს ბანკნოტების ეკონომიკაში შეყვანის სტანდარტულ გზად.
ფულის შექმნის ვერტიკალური მიდგომა ექვემდებარება ამ სირთულეს: მას სჭირდება სათესლე ეგზოგენური
ბაზის ფულის წყარო დეპოზიტების შესაქმნელად, მაგრამ გაუგებარია, როგორ შეუძლიათ კერძო პირებმა და
ფირმებმა მიიღონ ეს სათესლე ფული, თუ ცენტრალური ბანკი ვერ დააფინანსებს.

სახელმწიფო.
რეზერვების ოდენობისა და გამოშვებული ბანკნოტების რაოდენობის კონტროლით ცენტრალურ ბანკებს
შეუძლიათ გააკონტროლონ მიმოქცევაში არსებული ფულის რაოდენობა. ეს არის ვერტიკალური მიდგომის
გასაღები: ცენტრალური ბანკები აკონტროლებენ ფულის მარაგს და აძლევენ საპროცენტო განაკვეთების რყევას.
5.4 საბანკო დეპოზიტების შექმნა და ენდოგენური

ფულის გამომუშავება
მიუხედავად იმისა, რომ ადრე განხილული მულტიპლიკატორის ცნება რეგულარულად

ისწავლება საბანკო და ფინანსური ეკონომიკის სახელმძღვანელოებში, ის არ შეესაბამება
დღევანდელი საბანკო სისტემების რეალობას. დღევანდელი საბანკო სისტემის და ფულის
შექმნის ალტერნატიული ახსნა – ჰორიზონტალური მიდგომა – ამტკიცებს, რომ ფული იქმნება
ჰორიზონტალურად საბანკო სისტემაში, სესხებისა და დეპოზიტების თანადროული შექმნით.
ანუ კომერციულ ბანკებს შეუძლიათ დეპოზიტების შექმნა ეგზოგენური ფულის რეალურად
მიღების გარეშე.
ამერიკელმა ეკონომისტმა ბასილ მურმა (1988) მნიშვნელოვანი როლი ითამაშა ჯერ
ჰორიზონტალიზმის თეორიის შემუშავებაში, შემდეგ კი ემპირიული კვლევის განხორციელებაში,
რომელმაც დაადასტურა, რომ დღევანდელი საბანკო სისტემა არ მუშაობს მულტიპლიკატორის
თეორიის მიხედვით. ფულის ჰორიზონტალური თეორია, როგორც ჰორიზონტალურად იქმნება
საბანკო სისტემაში, ანუ ენდოგენურად, ასევე შეიძლება ეწოდოს ენდოგენური ფულის
გენერირების პროცესს.
მურის იდეები აღიარებას იძენს. ფულის შექმნის თანამედროვე პროცესის ახსნაში მაკლი
და სხვ. (2014a, 2014b) ინგლისის ბანკის მონეტარული ანალიზის დირექტორატმა დაადგინა,
როგორც კრიტიკული განსხვავება მულტიპლიკატორის თეორიასა და ენდოგენური ფულის
გენერირების თეორიას შორის, მათი შესაბამისი ახსნა რეზერვების როლისა და ბანკების
როლის, როგორც შუამავლის შესახებ. ისინი წერდნენ, რომ ამ უკანასკნელი თეორიის
მიხედვით (1) ბანკები აღარ არიან შუამავლები, რომლებსაც სჭირდებათ დეპოზიტები სესხების
გასაცემად და (2) რეზერვები არ ზღუდავს ახალი სესხების გაცემის პროცესს.
Ulrich Bindseil და Philipp J. König (2013) აჯამებენ დებატებს ასე:
„ვერტიკალისტური“ შეხედულება აცხადებს, რომ ფულის მიწოდების ფუნქცია ეგზოგენურია, დამოუკიდებელია ფულის მოთხოვნისაგან
და შეიძლება, გონივრულ დონეზე მაინც იყოს კონტროლირებადი ცენტრალური ბანკის მიერ. ვერტიკალისტური პარადიგმა შეიძლება
გამოყენებულ იქნას სასაქონლო ან სუფთა ფულის სამყაროში. მაგრამ, როგორც მური ამტკიცებდა 1988 წელს, ის არ იძლევა
საკრედიტო ეკონომიკის სწორ აღწერას. უფრო სწორად, ასეთ სამყაროში ჰორიზონტალური შეხედულება უნდა იქნას მიღებული.
საკრედიტო ფულის მიწოდება არის ენდოგენური, განისაზღვრება მოთხოვნით და მხოლოდ მის ფასს შეუძლია გააკონტროლოს
ცენტრალური ბანკი და არა მისი რაოდენობა. ეს იყო მურის გზავნილი 1988 წელს და ეს იყო მამაცი.
(გვ. 384)
მურის მიერ შემოთავაზებული კრიტიკული ინოვაცია - მიზეზი, რის გამოც ბინდსეილი და

კონიგმა მის გზავნილს "მამაცი" უწოდეს - არის ენდოგენური ფულის გენერირების ცნება.
ჰორიზონტალიზმი ეწინააღმდეგება ტრადიციული საბანკო თეორიის საყრდენს: ცენტრალური
ბანკების უნარს, გააკონტროლონ ფულის ოდენობა ეკონომიკაში. ფულის ენდოგენური
შექმნისას მიმოქცევაში არსებული ფულის რაოდენობას განსაზღვრავს ბაზარი, ცენტრალური
ბანკები პირდაპირ აკონტროლებენ მხოლოდ ფულის ფასს, ანუ საპროცენტო განაკვეთებს.
შეცდომა იქნება იმის ვარაუდი, რომ პროცესი, რომლის ახსნასაც ვაპირებთ, არის ფულის
გამომუშავების „ჭეშმარიტი“ პროცესი. სხვა სისტემები ლოგიკურად შესაძლებელია, მათ შორის
მულტიპლიკატორი და ზოგიერთი მათგანი შესაძლოა მომავალში განხორციელდეს. ფული არის
სოციალური ტექნოლოგია, რომელიც დაკავშირებულია სოციალურ ინსტიტუტებთან. ენდოგენური
ფულის გენერაცია არის ფულის წარმოქმნის გზა ამჟამად მოწინავე ეკონომიკებში.
5.4.1 ფულის ჰორიზონტალური თეორია: ფულის ენდოგენური გენერაცია
ახლა ავხსნათ ფულის ენდოგენური გენერირების პროცესი. ფულის მულტიპლიკატორის

ვერტიკალისტური მიდგომაც და ენდოგენური ფულის გენერაციის ჰორიზონტალური მიდგომა
ითვალისწინებს ერთსა და იმავე ორსაფეხურიან საბანკო სისტემას, რომელიც ჩამოყალიბებულია
კომერციული ბანკებისა და ცენტრალური ბანკის მიერ, ეს უკანასკნელი არის ბანკების ბანკი.
ცენტრალურ ბანკს აქვს ანგარიში ღია თითოეული კომერციული ბანკისთვის, რომლის დეპოზიტებს
ცენტრალურ ბანკში რეზერვები ეწოდება. რეზერვები არის კომერციულ ბანკებს შორის ან
კომერციულ ბანკებსა და ცენტრალურ ბანკს შორის გაცვლილი ფულის სპეციალური ფორმა.
მთლიანობაში, კომერციულ ბანკებს არ შეუძლიათ გავლენა მოახდინონ რეზერვების მთლიან

რაოდენობაზე; ამის გაკეთება მხოლოდ ცენტრალურ ბანკს შეუძლია, გაზრდის რეზერვების
გლობალურ რაოდენობას კომერციული ბანკებიდან აქტივების შეძენით ან კომერციული
ბანკებისთვის რეზერვების დაკრედიტებით. თუ ცენტრალური ბანკი ყიდულობს აქტივებს
კომერციული ბანკისგან, ის აკრედიტებს გაყიდვის თანხას კომერციული ბანკის სარეზერვო
ანგარიშზე. ახალი რეზერვები იქმნება ex nihilo, ცენტრალური ბანკი უბრალოდ ცვლის ბანკის
სარეზერვო ანგარიშის ღირებულებას, საიდანაც იყიდა აქტივი. ცენტრალურ ბანკს შეუძლია
შეამციროს რეზერვები საპირისპირო ოპერაციით, ანუ გაყიდოს აქტივები კომერციულ ბანკებზე ან
სარეზერვო სესხის დაფარვით.
ახალი ფული იქმნება, როდესაც კლიენტი ითხოვს სესხს. თუ ბანკი კლიენტს კრედიტუნარიანად
აფასებს, ის უბრალოდ ქმნის იმავდროულად სესხს, რომელიც ხდება ბანკის აქტივი და აკრედიტებს
შესაბამის დეპოზიტს კლიენტის ანგარიშზე, რაც შემდეგ ხდება ბანკის ვალდებულება.
კომპიუტერებით ფულის შექმნა მხოლოდ კლიენტის ანგარიშის ღირებულების შეცვლაშია.
ორივე მიდგომით - მულტიპლიკატორული და ენდოგენური ფულის შექმნის მიდგომით -

კომერციული ბანკი ქმნის დეპოზიტს ex nihilo. მთავარი განსხვავება ისაა, რომ მულტიპლიკატორული
მიდგომისას ბანკს შეუძლია სესხის აღება მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ მას აქვს საკმარისი
რეზერვები, ხოლო ჰორიზონტალური მიდგომისას ბანკს შეუძლია სესხების გაცემა და დეპოზიტების
შექმნა რეზერვებით ან კლიენტების მიერ დეპონირებული სახსრებით შეზღუდვის გარეშე.
გარდა ამისა, ჰორიზონტალურ მიდგომაში სესხებისა და დეპოზიტების შექმნა არის პროცესები,
რომლებიც არ საჭიროებს რაიმე საბაზისო ვალუტას, როგორიცაა ბანკნოტები. პირობა, რომ
დეპოზიტები შეიძლება გამოისყიდოს ბანკნოტებში, მოთხოვნით ან გარკვეული დაგვიანებით, არ არის
ფულის შექმნის პროცესის შინაგანი ნაწილი: შესაძლებელი იქნებოდა სესხებისა და დეპოზიტების
შექმნა მაშინაც კი, თუ ბანკნოტები არ არსებობდნენ. თუმცა, საჭირო იქნება ფულის ღირებულების
დაფიქსირების მექანიზმი ყველა საბანკო დეპოზიტს შორის თანმიმდევრობის უზრუნველსაყოფად.
შეადარეთ ეს ვერტიკალისტურ მიდგომას, რომელშიც ბაზისური ფული - მყარი ვალუტა, რომელიც
ჩამოყალიბებულია მონეტებითა და ბანკნოტებით - არის არსებითი ეგზოგენური ფული. საბაზისო ფული
იწარმოება ცენტრალური ბანკის მიერ, აღწევს საზოგადოებას, იდება კომერციული ბანკების ანგარიშებზე,
რომლებიც შუამავლების როლს ასრულებენ და ბრუნდება ცენტრალურ ბანკში, როგორც კომერციული
ბანკების რეზერვები. ფულის მხოლოდ ნაწილი, რომელიც გამოიყენება საზოგადოების მიერ
გადახდებისთვის, არ უბრუნდება ცენტრალურ ბანკს რეზერვის სახით. ცხადია, რომ საბაზისო ფულის
როლი არის არსებითი განსხვავება ვერტიკალისტურ და ჰორიზონტალურ მიდგომებს შორის. პირველ
შემთხვევაში, საბაზისო ფული აუცილებელია; ამ უკანასკნელ ბაზაში ფული არ არის საჭირო და, კერძოდ,
არ არის აუცილებელი საბანკო დეპოზიტების შესაქმნელად.
კონცეპტუალურად არსებობს შუალედური შესაძლებლობა ვერტიკალურ და ჰორიზონტალურ
მიდგომებს შორის, როდესაც კომერციული ბანკები არ არიან შუამავლები და აწარმოებენ ფულს
ენდოგენურად (რაც მყარ ვალუტას არ საჭიროებს), მაგრამ სარეზერვო მოთხოვნების გაძლიერებით. ეს
იქნებოდა სისტემა, რომელიც განსხვავდება სახელმძღვანელოების ვერტიკალური სისტემისგან,
რომელიც ეფუძნება ეგზოგენურ ფულს. ანალოგიურად, საბანკო რეზერვების შეზღუდვა შეიძლება
გაძლიერდეს ჰორიზონტალური მიდგომით, როდესაც ცენტრალური ბანკები აწესებენ სესხებსა და
რეზერვებს შორის თანაფარდობას, მაშინაც კი, თუ რეზერვები აღარ არის დაკავშირებული ბანკნოტებთან,
მაგრამ იქმნება ცენტრალური ბანკის მიერ დემატერიალიზებულ დეპოზიტებად.
მიუხედავად ამისა, მოსაზრება, რომ ბანკები შეზღუდულია რეზერვებით სესხების აღებაში და
სახსრების გადარიცხვაში, არ შეესაბამება დღევანდელ საბანკო საქმეს. მართლაც, ზოგიერთ ქვეყანას,
როგორიცაა კანადა, აქვს ნულოვანი რეზერვის მოთხოვნები. რაც მთავარია, ცენტრალური ბანკები
ყოველთვის აკმაყოფილებენ მოთხოვნას რეზერვებზე: კომერციული ბანკები იღებენ სესხებს ბიზნეს
მოსაზრებებით ნაკარნახევი მასშტაბით და შემდეგ სთხოვენ ცენტრალურ ბანკს სესხის აღებას საჭირო
რეზერვები, თუ მათ არ აქვთ საკმარისი.
კომერციულ ბანკებს შეუძლიათ თითქმის თვითნებური თანხის გამომუშავება. დღეს ფულის
გამომუშავების შეზღუდვები არის ბიზნეს მოსაზრებები სესხების მომგებიანობის შესახებ და რისკის
რეგულაციები, რომლებიც ზღუდავს სესხების მთლიან ზომას ბანკების კაპიტალის ფუნქციით და არა
რეზერვების ოდენობით. აღიარება, რომ რეზერვები მოდის სესხების გაცემის შემდეგ, შედარებით
ახალია ლიტერატურაში, მაშინაც კი, თუ საბანკო სისტემა ასე მუშაობდა ათწლეულების განმავლობაში.
მულტიპლიკატორის ცნება, რომელიც აკავშირებს სესხის გაცემის შესაძლებლობას ხელმისაწვდომი
რეზერვების ოდენობასთან, მოძველებულია ფინანსურ სისტემაში, სადაც ბანკებს შეუძლიათ შექმნან
ნებისმიერი ოდენობის დეპოზიტი, მიიღონ შესაბამისი სესხები და მიმართონ ცენტრალურ ბანკს
რეზერვების გასასესხებლად, თუ. მოითხოვება ან რეგულაციებით ან გადარიცხვების განხორციელების
საჭიროებით.
5.4.2 ნაკრძალების ბუნება და ფუნქცია
ჰორიზონტალური მიდგომისას რეზერვები არის კომერციული ბანკების დეპოზიტები ცენტრალურ ბანკში -

არა აუცილებლად ბანკნოტებში. გაიზარდა ბანკის რეზერვები
ძირითადად შემდეგი გზებით:
ბანკი ბანკნოტებს დეპონირებს ცენტრალურ ბანკში;
ცენტრალური ბანკი ყიდულობს აქტივებს კომერციული ბანკისგან;
ცენტრალური ბანკი კომერციულ ბანკს სესხებს რეზერვებს;

კომერციული ბანკი იღებს რეზერვებს სხვა კომერციული ბანკისგან ა
სახსრების
გადარიცხვა; კომერციული ბანკი სესხებს რეზერვებს სხვა კომერციული ბანკისგან.
როდესაც ბანკი იღებს სესხს და ქმნის ანაბარს, მისი რეზერვები არ იცვლება.
დავუშვათ, რომ X კლიენტს აქვს 100,000 აშშ დოლარის დეპოზიტი A ბანკში. დავუშვათ, რომ X კლიენტს სურს
გადარიცხოს 50,000 აშშ დოლარი B ბანკის Y კლიენტზე გადახდის მიზნით. გადარიცხვის განსახორციელებლად
X კლიენტის ანგარიში მცირდება 50 000 აშშ დოლარით და ამავე ოდენობით მცირდება A ბანკის რეზერვებიც.
B ბანკის რეზერვები გაიზარდა $50000-ით და Y კლიენტის ანგარიშზე ჩაირიცხება $50000.
ბანკის რეზერვები ძირითადად გამოიყენება ბანკებს შორის გადარიცხვების განსახორციელებლად,
თითოეული ბანკი იღებს ფულს და გადარიცხავს ფულს სხვა ბანკებიდან. იმის გამო, რომ შემოსული და
გასული გადარიცხვების ბალანსი ზოგადად მცირეა გადარიცხვების მთლიან მოცულობასთან მიმართებაში,
თითოეულ ბანკს სჭირდება გადარიცხვების მთლიანი მოცულობის მხოლოდ მცირე ნაწილის რეზერვები
ცენტრალურ ბანკთან, რათა შეძლოს გადარიცხვების ყველა მოთხოვნა დააკმაყოფილოს. სახსრები სხვა
ბანკებში. თუ ბანკს არ აქვს საკმარისი რეზერვები ცენტრალურ ბანკში, გადარიცხვები ვერ განხორციელდება.
ამ სიტუაციაში ბანკმა უნდა აიღოს რეზერვები ბანკისგან
ცენტრალური ბანკი ღირებულებით ან გაყიდოს აქტივები.
სიმონ გრეი (2011) გთავაზობთ ბანკების სარეზერვო მოთხოვნების დეტალურ ანალიზს გლობალურად.
მიუხედავად იმისა, რომ ძირითად ეკონომიკებს აქვთ მსგავსი სარეზერვო მოთხოვნები, მთელ მსოფლიოში
ცენტრალურ ბანკებს შორის სარეზერვო მოთხოვნების ფართო არჩევანია.
აღნიშნავს, რომ სარეზერვო მოთხოვნების როლი მნიშვნელოვნად განვითარდა დროთა განმავლობაში,
გრეი ასკვნის: „ცვლილ მიზნებსა და პრაქტიკაში გადაფარვა იწვევს იმას, რომ ყოველთვის არ არის ბოლომდე
ნათელი, რა არის რეზერვის მოთხოვნების ამჟამინდელი მიზანი და ეს აუცილებლად ართულებს ფიქრს, თუ
როგორ. უნდა იყოს სტრუქტურირებული რეზერვის რეჟიმი“ (გვ. 1).
შეუძლიათ თუ არა ცენტრალურ ბანკებს ფულის გამომუშავების პროცესის კონტროლი? თანამედროვე
ფინანსურ სისტემებში ცენტრალური ბანკები არ აკონტროლებენ რეზერვებს და ხშირად, როგორც აღინიშნა
კანადის შემთხვევაში, არც კი აწესებენ სარეზერვო მოთხოვნებს. მაგრამ ცენტრალური ბანკები აკონტროლებენ
საპროცენტო განაკვეთები. ვინაიდან რეზერვები მთლიანობაში არის კომერციული ბანკების საკუთრებაში
არსებული ფული და დეპონირებულია ცენტრალურ ბანკში, რეზერვებზე საპროცენტო განაკვეთი არის
სესხის გაცემის მომგებიანობის ერთ-ერთი განმსაზღვრელი. რეზერვებზე საპროცენტო განაკვეთების
გასაზრდელად/შესამცირებლად, ცენტრალური ბანკი ეწევა ღია ბაზრის ოპერაციებს, ყიდულობს სახაზინო
ობლიგაციებს ბანკებიდან ან ყიდის სახაზინო ობლიგაციებს ბანკებისთვის. სახაზინო ობლიგაციების
ყიდვისას ცენტრალური ბანკი ქმნის რეზერვებს ბანკებისთვის, რადგან ბანკები ყიდიან ობლიგაციებს და
კრედიტდება შედარებითი თანხა. ობლიგაციების გაყიდვით ის პირიქით აკეთებს. რეალურად ცენტრალური
ბანკები ეწევიან უფრო რთულ ოპერაციებს, რომლებიც მოიცავს რეპო ხელშეკრულებებს, მაგრამ შედეგი
იგივეა, რაც ფასიანი ქაღალდების ყიდვა ან გაყიდვა.

5.5 ცენტრალური ბანკების მიერ ფულის შექმნის არატრადიციული

გზები
აქამდე ჩვენ განვიხილეთ ფულის შექმნის ოთხი ძირითადი მეთოდი: სახელმწიფო მონეტების მოჭრა
ან ბანკნოტების ბეჭდვა, კომერციული ბანკები, რომლებიც გასცემენ სესხებს და ცენტრალური
ბანკები ქმნიან საბანკო რეზერვებს. მაგრამ ცენტრალურ ბანკებს არ აქვთ პირდაპირი შეზღუდვები
ფულის შექმნაში; მართლაც, მათ აქვთ ფულის შექმნის დამატებითი, თუმცა არატრადიციული გზები.
ერთ-ერთი ასეთი არატრადიციული გზა არის აქტივების შეძენა. თუ ცენტრალური ბანკები ყიდულობენ
აქტივებს კომერციული ბანკებისგან, ისინი აკრედიტებენ ბანკის სარეზერვო ანგარიშს, საიდანაც
იყიდეს აქტივი, შესაბამისი რეზერვების რაოდენობით. (პროცესს, რომლის მეშვეობითაც ცენტრალური
ბანკები ყიდულობენ ან ყიდიან აქტივებს, ეწოდება ღია ბაზრის ოპერაციები.) თეორიულად,
რეზერვების გაზრდა იწვევს საპროცენტო განაკვეთების შემცირებას, რითაც ხელს უწყობს ფირმებს
სესხის აღებას საინვესტიციო მიზნებისთვის, ხოლო ბანკებს სესხების აღებაში.
თუმცა, 2008 წლის ფინანსური კრიზისის შემდეგ ფირმებმა არ დააჩქარეს სესხის აღება. როგორც
აღწერილია Turner-ში (2013), ახალი ფული ამჟამად უფრო მეტად გენერირდება ფართო საზოგადოების
სესხებიდან, ვიდრე ფირმების სესხებით (დაწვრილებით იხილეთ თავი 8 ). შეერთებულ შტატებსა
და დიდ ბრიტანეთში, ფირმები დგანან თითქმის ფულის გროვაზე (იხილეთ თავი 1 გრანტემის
განმარტებისთვის იმის შესახებ, თუ როგორ შეძლეს S&P 500 ფირმებმა აეწიათ მარჟა და მოგება და
დაგროვილი ფული 1995 წლის შემდგომ პერიოდში) და ახლა, აგრეგატი, წმინდა კრედიტორები
ფინანსური ბაზრების მეშვეობით; როდესაც ისინი სესხულობენ ბანკებიდან, ხშირად ხდება აქციების
ყიდვა და არა ინვესტირება. Birinyi Associates-ის შეფასებით, 2005-2016 წლებში 11-წლიანი პერიოდის
განმავლობაში, აშშ-ში რეგისტრირებული ფირმებმა დახარჯეს დაახლოებით 6,1 ტრილიონი დოლარი
საკუთარი აქციების უკან შესაძენად.
2008 წლის ფინანსური კრიზისის შემდეგ ეკონომიკებმა ვერ შეძლეს ამაღლება, ცენტრალურმა
ბანკებმა მიიღეს არატრადიციული ოპერაციები, სახელწოდებით რაოდენობრივი შემსუბუქება (QE).
QE შედგება ცენტრალური ბანკების მიერ, რომლებიც ყიდულობენ აქტივებს (რომლებიც შეიძლება
მოიცავდეს კომერციულ ობლიგაციებს და აქციებს) არაბანკებისგან, როგორიცაა საპენსიო ფონდები
ან სადაზღვევო ფირმები; ეს არის ფულის პირდაპირი ინექცია ეკონომიკაში. იმის სანახავად, თუ
როგორ მუშაობს ეს, დავუშვათ, ცენტრალური ბანკი გადაწყვეტს იყიდოს 10 მილიონი აშშ დოლარის
ოდენობის ობლიგაციები არასაბანკო A-სგან. რადგან ცენტრალურ ბანკებს არ აქვთ ურთიერთობა
არაბანკებთან, ცენტრალური ბანკი დაავალებს შესაბამის B ბანკს, შეიძინოს ობლიგაციები.
არასაბანკო A, ბანკ B-ის ანგარიშზე 10 მილიონი დოლარის კრედიტით. ბანკი B თავის მხრივ მიყიდის
ობლიგაციებს ცენტრალურ ბანკს, რომელიც ჩარიცხავს 10 მილიონ აშშ დოლარს ბანკ B-ის სარეზერვო
ანგარიშზე. ცენტრალური ბანკი ქმნის 10 მილიონი აშშ დოლარის რეზერვს ex nihilo. საბოლოო შედეგი
არის ის, რომ შეიქმნა 10 მილიონი აშშ დოლარის ახალი ნაღდი ფული და ჩარიცხულია A საპენსიო
ფონდის ანგარიშზე. B ბანკს აქვს ახალი ანაბარი და შესაბამისი რეზერვები. QE-ის გავლენა რეზერვებზე არის
ილუსტრირებულია 7.5 და 7.6 ილუსტრაციებში, რომლებიც აჩვენებენ ბანკის რეზერვების ზრდას, რომელიც გამოწვეულია
QE-ით.
წარსულში შემოთავაზებული იყო ფულის ex nihilo- ს შექმნის სხვა არატრადიციული გზები ,
მაგალითად, ვერტმფრენის ფული, ყოველგვარი განხორციელების გარეშე.
ვერტმფრენის ფული არატრადიციულია იმით, რომ ფული იქმნება ცენტრალური ბანკების მიერ და
ერთნაირად ნაწილდება საზოგადოებაში ყოველგვარი სესხის გარეშე.
მოკლედ, ენდოგენური ფულის შექმნის თეორია ამტკიცებს, რომ ფული იქმნება კომერციული
ბანკების მიერ ცენტრალური ბანკის ჩარევის გარეშე. ცენტრალური ბანკი
ერევა მხოლოდ რეზერვების უზრუნველსაყოფად, რათა დაკმაყოფილდეს მარეგულირებელი
სტანდარტები და შესაძლებელი იყოს ბანკებს შორის სახსრების გადარიცხვა. ამ თვალსაზრისით,
ბანკნოტები არ თამაშობენ როლს ფულის გენერირების პროცესში. ბანკნოტები მიეწოდება ფიზიკურ
პირებს მოთხოვნისამებრ, მაგრამ არ ახდენს გავლენას ფულის წარმოქმნის მთლიან პროცესზე.
ფულის გენერირების ენდოგენური პროცესი შეიძლება დაიწყოს ნულიდან ბანკების მიერ სესხების
გაცემით და დეპოზიტების შექმნით. ეს არის ფუნდამენტური განსხვავება ვერტიკალისტურ
თეორიასთან, რომელიც ამტკიცებს, რომ ფულის გენერირების პროცესი დამოკიდებულია ცენტრალური
ბანკების მიერ მოწოდებულ ეგზოგენურ ფულზე და კომერციული ბანკების მიერ გამრავლებულ (მაგრამ
არა შექმნილ) ფულზე. მთავარი განსხვავება მოცემულია რეზერვების მართვაში და ვალუტის როლში.
5.6 ფულის შექმნის სხვა გზები
გარდა ფულის ან თითქმის ფულის შექმნისა, რაც აქამდე ვისაუბრეთ, არსებობს მსყიდველობითი უნარის შექმნის
დამატებითი გზები, მათ შორის კერძო კრედიტი და ციფრული ვალუტების გამოშვება. ამგვარად შექმნილი
მსყიდველობითი ძალა ყოველთვის არ კვალიფიცირდება როგორც ფული.
5.6.1 კერძო კრედიტი
ჩვენ განვიხილეთ კომერციული ბანკების როლი სესხების გაცემის გზით ფულის შექმნაში.
მაგრამ კომერციული ბანკები არ არიან ერთადერთი, ვინც გასცემს კრედიტს ან გასცემს სესხებს. არსებობს
კრედიტის გაცემის ორი სხვა საყოველთაოდ გამოყენებული გზა: კომერციული გადახდის პირობები და Peer-to-peer
დაკრედიტება.
მათი ბიზნესპარტნიორების გადახდის პირობების შესაბამისად, ფირმები აძლევენ კრედიტს კლიენტებზე,
რითაც მათ ზრდიან მსყიდველუნარიანობას. განვიხილოთ, მაგალითად, ტანსაცმლის მაღაზიები. როგორც წესი,
მაღაზიები საქონელს ძალიან ადრე უკვეთავენ სეზონს, როდესაც პროდუქტების გაყიდვაა შესაძლებელი და
სეზონის დასაწყისში ინახავენ ინვენტარს. მოქნილი წარმოების თანამედროვე ტექნიკა იძლევა პროდუქციის
დროულად მიწოდებას მოკლე დროში, მაგრამ, მიუხედავად ამისა, ნებისმიერმა ტანსაცმლის მაღაზიამ უნდა
შეინარჩუნოს მინიმალური მარაგი. განსხვავებაა, თუ მიმწოდებელი დაჟინებით მოითხოვს გადახდას მიწოდების
დროს, ვთქვათ 60 დღის განმავლობაში, ან მხოლოდ გაყიდვის შემთხვევაში დათანხმდება გაუყიდავი მარაგის უკან
დაბრუნებას. კლიენტების მსყიდველობითუნარიანობის გაზრდით, კომერციული გადახდის პირობები არის სესხი
და ასრულებს ფულის ერთ-ერთ ძირითად ფუნქციას. თუმცა, ფირმები, რომლებიც აძლევენ ხელსაყრელ გადახდის
პირობებს, იყენებენ საკუთარ ფულს ან ამცირებენ საკუთარ კრედიტს და, საბოლოო ჯამში, საკუთარ
მსყიდველუნარიანობას. კრედიტის/ვალის ჯამი არის ნული.
ჩვეულებრივი ბიზნეს პრაქტიკაა, რომ ფირმები აკლებენ თავიანთ კრედიტებს კლიენტებთან. ანუ IOU-ებს
მიჰყავთ თავიანთ ბანკში და ბანკი მათ ანგარიშებზე აკრედიტებს შესაბამის თანხას. ამ შემთხვევაში, ფული
იქმნება, როდესაც ბანკი აწვდის ფირმას კრედიტს, გირაოს სახით IOU-ების გამოყენებით. ამიტომ ცხადია, რომ
მომწოდებელსა და კლიენტს შორის ურთიერთობა არ ქმნის ფულს; უფრო სწორად ფულს ბანკი ქმნის IOU-ებზე
ფასდაკლებისას.
მსგავსი მოსაზრებები ვრცელდება კერძო დაკრედიტებაზე. კერძო დაკრედიტების პრაქტიკა ძალიან ძველია,
სოციალური კონოტაციით, რომელიც განსხვავდება კეთილშობილური დახმარებადან გაჭირვებულთათვის
დამთავრებული ექსპლუატაციით უსარგებლო გზით. Peer-to-peer (P2P) ან საბაზრო დაკრედიტების სიახლე არის
თანამედროვე საბაზრო ინსტრუმენტების გამოყენება, როგორიცაა ინტერნეტი მსესხებლებისა და კრედიტორების შესატყვის
სისტემატური გზით. ბაზრის დაკრედიტება იწვევს კომერციული ბანკების როლს იმაში, რომ ფიზიკურ პირებს ან
ბიზნესებს შეუძლიათ სესხის აღება და სესხის აღება უშუალოდ ერთმანეთთან.

ონლაინ, ისე, რომ კომერციული ბანკები არ თამაშობენ შუამავლის როლს. სინამდვილეში, Morgan Stanley Research-
ის სტატიის მიხედვით (2015) ყველაზე სწრაფად მზარდი პლატფორმები არ არის P2P, არამედ ინსტიტუციური
ინვესტორები, რომლებიც პარტნიორობენ ტექნოლოგიურ პლატფორმებთან, მსესხებლების არჩევისთვის.
გამსესხებლის უპირატესობა ის არის, რომ სესხმა შეიძლება გამოიმუშავოს უფრო მეტი პროცენტი, რომელიც
მიღებულია ტრადიციული საშუალებებით, როგორიცაა შემნახველი ობლიგაციები ან სადეპოზიტო სერთიფიკატები (CD).
ამგვარად, ბაზრის დაკრედიტებამ შეიძლება შესთავაზოს ღირებულების უკეთ შენახვა, მაგრამ მას უფრო დიდი რისკი
აქვს. მიუხედავად ამისა, ბაზრის დაკრედიტება არ ქმნის ფულს და არ ზრდის მსყიდველუნარიანობას მთლიანობაში:
ის უბრალოდ ფულს გადასცემს. აქ ჩვენ ვხედავთ ბანკების ფუნდამენტურ ფუნქციას - კერძო პირებისა და
არაბანკებისგან განსხვავებით - არის მათი შესაძლებლობა შექმნან ფული ex nihilo.
მაგრამ რა შეიძლება ითქვას სხვა მოთამაშეებზე - ზოგიერთი ძალიან არატრადიციული - რომლებიც გვთავაზობენ
ციფრულ ნაღდ ფულს და ციფრულ ვალუტას ფინანსურ ტრანზაქციებში გამოსაყენებლად? ქმნიან ფულს? შეგახსენებთ,
რომ თითქმის ფულადი აქტივები, როგორიცაა ფულის ბაზრის სახსრები, პირდაპირ არ გამოიყენება გადახდებისთვის.
დავიწყოთ ჩვენი დისკუსია ციფრული ნაღდი ფულით.
5.6.2 ციფრული ნაღდი ფულის შექმნა
არსებობს ელექტრონული ფულადი სახსრების სხვადასხვა ფორმა: საკრედიტო ბარათები, ციფრული საფულეები და
გადახდის სისტემები. ფულის თეორიის თვალსაზრისით მათი ფუნქციები განსხვავებულია. საკრედიტო ბარათები
საბანკო კრედიტის მსგავსია, მაგრამ (1) კრედიტს, როგორც წესი, აწვდიან არასაბანკო ორგანიზაციები, როგორიცაა
Visa ან MasterCard და (2) კრედიტი გაცემულია მოთხოვნით, ბარათების წაკითხვისა და შემოწმების ელექტრონული
სისტემის მეშვეობით.
საკრედიტო ბარათები ეფექტურად ემატება თუ არა კრედიტის მთლიან რაოდენობას და გაზრდის ფულის მიწოდებას,
დამოკიდებულია იმაზე, თუ როგორ არის ორგანიზებული წრე. ინდივიდუალური, რომელიც ყიდულობს რაღაცას
საკრედიტო ბარათით, იყენებს ბარათის კომპანიის მიერ მოწოდებულ მსყიდველუნარიანობას. პირი იძენს გარკვეულ
საქონელს და აქვს დავალიანება საკრედიტო ბარათის კომპანიასთან. თუ საკრედიტო ბარათის კომპანია
დაუყოვნებლივ გადაიხდის მიმწოდებელს, ხდება მიმოქცევაში არსებული თანხის მთლიანი რაოდენობის ზრდა; თუ
პირიქითაა, ფულის მასა არ იზრდება.
ციფრული საფულეები, ასევე ცნობილი როგორც ელექტრონული საფულეები, არის პროგრამული აპლიკაციები,
რომლებიც ინახავს მფლობელის პირად ინფორმაციას (ისინი ფაქტობრივად საინფორმაციო სისტემებია); ეს
ინფორმაცია გამოიყენება გადახდის სისტემების ან საკრედიტო ბარათების გამოყენებით ტრანზაქციების გასაადვილებლად.
ამის მაგალითია Google Wallet. ციფრული საფულეები არ ახდენს გავლენას ფულის გამომუშავების პროცესზე.
გადახდის სისტემები, თავის მხრივ, არის გადახდების გადარიცხვის სისტემები პერსონალური ინფორმაციის შენახვის
გარეშე. ციფრული საფულეების მსგავსად, მათ არ აქვთ გავლენა ფულის გამომუშავებაზე.

5.6.3 კერძო ციფრული ვალუტების შექმნა
როგორც მე-3 თავში იყო განხილული , ციფრული (ან კრიპტო) ვალუტები, როგორიცაა ბიტკოინები, საერთოდ
არ არის მონეტები: ისინი არის ელექტრონული სერთიფიკატები, რომლებიც „იყიდა“ ინტერნეტით
„მაინერებისგან“ ან გაცვალეს სხვა ციფრულ ვალუტაში, მაგალითად, ციფრული ვალუტის ბირჟებზე.
(იხილეთ თავი 3 ძირითადი ტექნოლოგიების შესახებ დისკუსიისთვის, მათ შორის განაწილებული ლეჯერები
და ბლოკჩეინის ტექნოლოგია.) ახალი ბიტკოინები იქმნება, როგორც ანაზღაურება მაინერებისთვის,
რომლებიც ასრულებენ და ამოწმებენ ტრანზაქციებს, რითაც უზრუნველყოფენ ჩანაწერების შენახვის
სერვისს. შექმნის შემდეგ, ბიტკოინები შეიძლება გამოყენებულ იქნას საქონლისა და მომსახურების
შესაძენად. 2017 წლის ნოემბრის ბოლოს გავრცელდა ინფორმაცია, რომ მიმოქცევაში იყო თითქმის 17
მილიონი ბიტკოინი (სერთიფიკატი), რომელიც შეფასებულია დაახლოებით 138 მილიარდ დოლარად.
„მაინერები“ არიან არახელფასიანი პირები ან ფირმები, რომლებიც იყენებენ კომპლექსურ მათემატიკას
და საკუთარ მძლავრ კომპიუტერებს (ათიათასზე მეტი), რადგან ისინი ეჯიბრებიან ყოველდღიურად 225,000
ბიტკოინის ტრანზაქციის ჩაწერასა და გადამოწმებას. ისინი მოქმედებენ დამოუკიდებლად და ავტონომიურად
(თუმცა ჩვეულებრივ აუზებში) დეცენტრალიზებულ გლობალურ ქსელში, რომლის გამოთვლითი სიმძლავრე,
2016 წლის დასაწყისში, შეფასდა, რომ იყო 43,000-ჯერ უფრო ძლიერი, ვიდრე მსოფლიოს 500 საუკეთესო
სუპერკომპიუტერი ერთად. მაინერები ჩინეთიდან, სავარაუდოდ, უზრუნველყოფენ ბიტკოინის ქსელის
გამოთვლითი სიმძლავრის ორ მესამედზე მეტს.
ემატება თუ არა კერძო ციფრული ვალუტები - ელექტრონული საქონელი, რომლებსაც არ აქვთ შინაგანი
ღირებულება - არსებული ფულის ფონდს? CoinMarketCap-ის შეფასებით, 2017 წლის 10 აგვისტოს გამოშვებული
ციფრული ვალუტების ჯამური ღირებულება იყო დაახლოებით 125 მილიარდი აშშ დოლარი და 2017 წლის
ნოემბრის ბოლოსთვის არის 138 მილიარდი დოლარი. მაგრამ ციფრული ვალუტები კვალიფიცირდება თუ
არა როგორც ფული? მე -3 თავში ჩვენ შევთავაზეთ, რომ ციფრული ვალუტები არ არის ფულის კვალიფიკაცია:
ისინი არ არიან ძალიან ლიკვიდური, არ კონვერტირდებიან ნორმის მიხედვით და მათი, როგორც გადახდის
საშუალებად მისაღებია ამჟამად შეზღუდული. გარდა ამისა, დღეს შექმნილი ციფრული ვალუტები არღვევს
თანამედროვე ფულის შექმნის ფუნდამენტურ პრინციპს, რომელიც განსაზღვრავს, რომ არცერთ კერძო
სუბიექტს არ შეუძლია ფულის გაცემა საკუთარი სარგებლისთვის. ბიტკოინებს აძლევენ მაინერები,
რომლებსაც უხდიან მათ მიერ შექმნილ ვალუტაში. შეიძლება თუ არა ენდო ფულად სისტემას, რომელიც
სარგებელს მოუტანს კერძო ემიტენტებს? როგორც არის, ცენტრალური ბანკები, რომელთა როლიც არის
მონეტარული სისტემისადმი ნდობის შენარჩუნება, ახლა იწყებენ ამ ვალუტების ზედამხედველობის განხილვას.
5.6.4 სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული ციფრული ვალუტების შექმნა
ზოგიერთი ცენტრალური ბანკი აქტიურად იკვლევს ბლოკჩეინის ტექნოლოგიაზე დაფუძნებული საკუთარი
ციფრული ვალუტის გამოშვების შესაძლებლობას. მათ შორისაა ინგლისის ბანკი, Ripple interledger
ექსპერიმენტით, რომელიც ჩატარდა ერთად

კალიფორნიის ბლოკჩეინის სპეციალისტი Ripple. მეორე არის კანადის ბანკი (იხილეთ თავი 3
იმის შესახებ, თუ როგორ შეაფასეს ვილკინსმა და გაეტზმა [2017] კანადის ბანკის ექსპერიმენტული
საბითუმო ბანკთაშორისი გადახდის სისტემა განაწილებული წიგნის ტექნოლოგიის გამოყენებით).
ბენ ბროდბენტმა (2016), ინგლისის ბანკის მონეტარული პოლიტიკის გუბერნატორის მოადგილემ,
აღნიშნა, რომ ცენტრალური ბანკის ციფრული ვალუტის დანერგვა გულისხმობს არა მხოლოდ
ვიწრო, ტექნიკურ განსჯას გადახდების სისტემის ეფექტურობის შესახებ.
მისი თქმით, ციფრული ვალუტების გენერირებისთვის განაწილებული წიგნის ტექნიკის
გამოყენება მნიშვნელოვანი ცვლილება იქნება, რაც ხსნის შესაძლებლობას, რომ საჯარო
ანგარიშები უშუალოდ ბანკში იყოს. განსაკუთრებული შეშფოთება ინგლისის ბანკში: რამდენად
კონკურენციას გაუწევს ცენტრალური ბანკის ციფრული ვალუტა ეკონომიკაში ფულის ძირითად
ფორმას და კომერციული ბანკის დეპოზიტებს. ნებისმიერ შემთხვევაში, თუ ცენტრალური ბანკები
საბოლოოდ გამოსცემენ საკუთარ ციფრულ ვალუტას, ვალუტის შექმნა აუცილებლად
განხორციელდება დღევანდელი კერძო ემიტენტებისგან განსხვავებული კრიტერიუმების გამოყენებით.
დანართი 5.A მულტიპლიკატორის განტოლებები
მულტიპლიკატორის განხილვის შემდეგ, ახლა ავხსნათ მათემატიკა მის უკან. თუ სავალდებულო
სარეზერვო კოეფიციენტი არის r < 1, ბანკების უსასრულო რაოდენობის გათვალისწინებით, საწყისი
დეპოზიტი C მრავლდება დეპოზიტების უსასრულო რაოდენობაზე, საერთო ღირებულებით. .
მაგალითად, თუ სარეზერვო მოთხოვნა არის r = 0.1, საწყისი დეპოზიტი $1,000 მრავლდება ჯამში.
ფაქტიურად, C- ის საწყისი დეპოზიტი A1 ბანკში საშუალებას აძლევს A1 ბანკს სესხი გასცეს C(1 – r).
ეს სესხი სავარაუდოდ დეპოზიტდება ბანკA2-ში , რომელსაც შეუძლია თავის მხრივ მიიღოს სესხი C(1 ).
– r)(1 – r) = C(1 – r) და 2. ზოგადად, ბანკი მიიღებს დეპოზიტს C(1 – r) n–1
გასცემს სესხს C(1 – r) n .
განვიხილოთ პირველი n ბანკი. მათ შეეძლებათ შექმნან შემდეგი საბადოები:
მნიშვნელობის გამოსათვლელად შეგვიძლია დავადგინოთ ორი მარტივი რეკურსიული ურთიერთობა:
ამ ორის შერწყმით მივიღებთ:
ამრიგად, პირველი n დეპოზიტების ჯამი არის:
თუ გავითვალისწინებთ ბანკების უსასრულო რაოდენობას, იმის გათვალისწინებით, რომ (1 – r) < 1 შეგვიძლია დავწეროთ:
1 ვიკინგების დარბევის პერიოდში (დაახლოებით 800–1000 წწ.) მონები იყვნენ ირლანდიის ყველაზე ძვირფასი ექსპორტი.
საქონელი. მსგავსი სიტუაცია იყო აღმოსავლეთ ევროპაში (იხ. Wickham 2010 [2009], გვ. 496 in Penguin's
2010 წლის გამოცემა).
2 სინამდვილეში, მონეტები ასევე მზადდება ძირითადი მინერალებისგან, რომლებიც ან არ არის ხელმისაწვდომი ან რთული
ამონაწერი დედამიწიდან, როგორიცაა მარილი. მარილის ნამცხვრებს ცენტრალურ აფრიკაში ფულად იყენებდნენ. დაბრუნებული
1295 წელს, კეტი, მარკო პოლო, როგორც ცნობილია, უმასპინძლა დოჟ პიეტრო გარდენიგოს მარილის ზღაპრებით.
მაღალი ღირებულების მონეტები დიდი მონღოლთა ხელმწიფის ჩინგიზ ხანის ბეჭდით.
3 წყარო: http://mentalfloss.com/article/12715/why-did-us-abandon-gold-standard.
4 წყარო: ბელგიის ეროვნული ბანკის მუზეუმი: www.nbbmuseum.be/en/2007/09/chinese-invention.htm.
5 მე-19 საუკუნეში შეერთებულ შტატებში უფასო ბანკინგის შესახებ სრული სიუჟეტისთვის იხილეთ Galbraith (1975), თავი 8, „დიდი
კომპრომისი“.
6 ოქროს სიდიდით მეორე მფლობელი გერმანიაა, 3,387 ტონა ოქროთი, მშპ 3,467 ტრილიონი აშშ დოლარი (2016 წ.).
და M2 3,108 ტრილიონ აშშ დოლარზე მეტი 2017 წლის მაისში.

Bindseil, Ulrich და Philipp J. König. 2013 წ . „ბასილ ჯ. მურის ჰორიზონტალისტები და ვერტიკალისტები:
შეფასება 25 წლის შემდეგ“. კეინსის ეკონომიკის მიმოხილვა, ტ. 1, არა. 4 (ზამთარი):383–390.
ლონდონის ეკონომიკის სკოლა. (2

მარტი): www.bankofengland.co.uk/publications/Pages/speeches/2016/886.aspx.
ჩიკაგოს ფედერალური სარეზერვო ბანკი. 1992. თანამედროვე ფულის მექანიკა: სამუშაო წიგნი ბანკის
რეზერვებისა და დეპოზიტების გაფართოების შესახებ. ბოლო რევიზია 1992, ხელახლა დაბეჭდვა lulu.com,
2011 წელი.
გალბრეიტი, ჯონ კენეტი. 1975. ფული: საიდან მოვიდა, სად წავიდა. იუ იორკი:
ჰარპერ კოლინზი.
გუდჰარტი, ჩარლზ. 1998. „ფულის ორი ცნება: შედეგები
ოპტიმალური სავალუტო ზონების ანალიზი“. პოლიტიკური ეკონომიკის ევროპული ჟურნალი, ტ. 14, არა.
3:407–432.
გრებერი, დევიდ. 2011. დავალიანება: პირველი 5000 წელი. ნიუ-იორკი: პირველი მელვილი
სახლი.
გრეი, სიმონ. 2011 წ. „ცენტრალური ბანკის ნაშთები და სარეზერვო მოთხოვნები“. სავალუტო ფონდი
ამუშაო ქაღალდი. ( ებერვალი).
გრაციანი, აუგუსტო. 1990. „მონეტარული წრის თეორია“. Economies et Societies, ტ. 24, No. 6:7–36.
ინგამი, ჯეფრი. 2004. ფულის ბუნება. მალდენი, MA: Polity Press.
მაკლი, მაიკლი, ამარ რადია და რაილანდ თომასი. 2014 ა. ფული თანამედროვე ეკონომიკაში: შესავალი.
კვარტალური ბიულეტენი (Q1). მონეტარული ანალიზის დირექტორატი, ინგლისის ბანკი.
მაკლი, მაიკლი, ამარ რადია და რაილანდ თომასი. 2014 ბ. ფულის შექმნა თანამედროვე ეკონომიკაში.
კვარტალური ბიულეტენი (Q1). მონეტარული ანალიზის დირექტორატი, ინგლისის ბანკი.
მეჰრლინგი, პერი. 2015. „ფულის თანდაყოლილი იერარქია“. თავი 21 სოციალური
სამართლიანობა და ეკონომიკა, რედაქტირებულია არმონ რეზაის, ლენს ტეილორის და ტომ მიჩლის მიერ.
Abingdon: Routledge.
მური, ბესილი. 1988. ჰორიზონტალისტები და ვერტიკალისტები: საკრედიტო ფულის მაკროეკონომიკა.
კემბრიჯი, დიდი ბრიტანეთი: კემბრიჯის უნივერსიტეტის გამოცემა.
მორგან სტენლის კვლევა. 2015. „შეიძლება თუ არა P2P სესხების ხელახალი გამოგონება ბანკინგის?“
Morgan Stanley Blue Papers. (17 ივნისი): www.morganstanley.com/ideas/p2p marketplace-lending.


ფიშერმა იცოდა და თანამედროვე მაკროეკონომიკა დაავიწყდა. გამოსვლა
კონფერენციაზე "მდგრადი ფინანსური სისტემისკენ", სტოკჰოლმის ეკონომიკის სკოლაში.
(12 სექტემბერი): https://cdn.evbuc.com/eventlogos/67785745/turner.pdf.
ვერნერი, რიჩარდ ა. 2016. „დაკარგული საუკუნე ეკონომიკაში: საბანკო საქმის სამი თეორია
და საბოლოო მტკიცებულება“. ფინანსური ანალიზის საერთაშორისო მიმოხილვა, ტ.
46:361–379.
ვიკჰემი, კრის. 2010 [2009]. რომის მემკვიდრეობა: ევროპის ისტორია 400-დან 1000 წლამდე.
ლონდონი: პინგვინის წიგნები [ალენ ლეინი].
ვიკსელი, კნუტ. 1898. პირველად გამოიცა როგორც Geldzins and Guiterpreise. ინგლისური
ვერსია 1936, პროცენტები და ფასები. ნიუ-იორკი: მაკმილანი.
უილკინსი, კეროლინ და გერი გეცები. 2017. „შეიძლება თუ არა DLT-ს საფუძველი ჩაუყაროს
საბითუმო გადახდის მთელ სისტემას?“ (წვლილი შეიტანა) The Globe and Mail. (25 მაისი):
https://beta.theglobeandmail.com/report-on-business/rob-commentary/could-dlt underpin-an-
entire-wholesale-payment-system/article35106771/
6
როგორ იძენს ფული ღირებულებას და როგორ
ღირებულება იცვლება დროთა განმავლობაში
როგორ იძენს ფული მიღებას? როგორ იძენს ღირებულებას? როგორ (და რატომ) იცვლება
ეს მნიშვნელობა დროთა განმავლობაში? დავიწყოთ პირველი კითხვით: როგორ იძენს
ფული მიღებას?
6.1 როგორ იძენს ფული მიღებას
როდესაც ვცდილობთ გადავწყვიტოთ კითხვა, თუ როგორ იძენს ფულს მიღებით, განსხვავება ხდება
თანდაყოლილი ღირებულების მქონე ფულსა და ფიატ ან საკრედიტო ფულს შორის. თუ ფულს აქვს შინაგანი
ღირებულება, როგორც ოქროს ან ვერცხლის მონეტების შემთხვევაში, მისი მიღება დაკავშირებულია მის
შინაგან ღირებულებასთან, რომელიც მკაცრად შეესაბამება მის ნომინალურ ღირებულებას: თუ ლითონის
ღირებულება მონეტაზე მაღალი იყო, მონეტები დნება და გაქრება; თუ ლითონის ღირებულება იქნება
მონეტის ნომინალური ღირებულების მხოლოდ ფრაქცია, მაშინ ჩვენ დავბრუნდებით სიტუაციაში, როდესაც
ნდობა აუცილებელი ინგრედიენტია მონეტის მიღებისთვის.
მოდით განვიხილოთ შემთხვევა, როდესაც ფული არის ფიატი (ან საკრედიტო) ფული - დღევანდელი
მდგომარეობა უმეტეს განვითარებულ ეკონომიკებში. ფული ბრუნავს და აქვს ღირებულება, რადგან
ადამიანებს სჯერათ, რომ (1) ის მიიღება სხვა ადამიანების მიერ და (2) ის არ დაკარგავს ღირებულებას.
ფული ბუნებით სოციალური ინსტრუმენტია: ფულის ნებისმიერ კონკრეტულ ფორმას აქვს ღირებულება, თუ
საკმარისად დიდი საზოგადოება მიიღებს მას; განიხილეთ ადგილობრივი ვალუტები, განხილული ნაწილი
3.2.2. დღეს, იმის გათვალისწინებით, რომ უმრავლეს განვითარებულ ეკონომიკებში ფულს არ აქვს შინაგანი
ღირებულება, ფულის მიღება ეფუძნება ნდობას იმ ინსტიტუტების მიმართ, რომლებიც ფულის გარანტიას
აძლევენ: მთავრობა და საბანკო სისტემა, რომელიც შედგება ცენტრალური ბანკისა და რეგულირებადი

კომერციული ბანკებისგან.
ნდობა არ არის მოცემული. განვიხილოთ 2002 პესო კრიზისი არგენტინაში ამ ქვეყნის დიდი დეპრესიის
შემდეგ (1998–2002): ნდობის ნაკლებობამ არგენტინელებმა უარი თქვეს სახელმწიფო ფულზე სხვა
ვალუტების, კერძოდ, დოლარის სასარგებლოდ. სხვა შემთხვევებში, როგორიცაა შვეიცარიული WIR ფრანკი,
თუმცა ეროვნული მთავრობა არ განიცდის ნდობის ნაკლებობას, ადგილობრივ ფულს უპირატესობას ანიჭებს
საწარმოთა და კერძო პირების მჭიდრო საზოგადოება.
მაშ, როგორ მიიღწევა ფულისადმი ნდობა? შემოთავაზებულია ორი ძირითადი თეორია. პირველი კარლ
მენგერის დამსახურებაა. 1840 წელს დაბადებულმა ავსტრიულ გალიციაში, ახლანდელ პოლონეთში, ნიუ-
სანდესში, მენგერმა დააარსა ავსტრიული ეკონომიკის სკოლა. მენგერმა (1892) წამოაყენა იდეა, რომ ფული
არის სოციალური ინსტრუმენტი, მაგრამ ამტკიცებს, რომ მისი მიღება ბაზარზე ენდოგენურად უნდა
გაიზარდოს. მენგერის თეორია იმის შესახებ, თუ როგორ იძენს ფულის ფორმას, არის შემდეგი. ფული
წარმოიქმნა ბარტერიდან. ნივთებს განსხვავებული სარეალიზაციო უნარი აქვთ და, შესაბამისად, გაცვლითი
შესაძლებლობები უფრო ადვილია ზოგიერთ საქონელზე, ვიდრე სხვებისთვის. თანდათანობით ძვირფასი
ლითონები გაჩნდა, როგორც ყველაზე გაყიდვადი საქონელი და თანმიმდევრულად დაიწყეს მიმოქცევა
მონეტების სახით. მენგერის აზრით, ფული კერძო სექტორში გაცვლის პროდუქტია, ანუ ფული ბაზრის
მონაწილეთა ინიციატივის პროდუქტია და ამიტომ მისი მიღება კერძო სექტორში მისი ფუნქციიდან გამოვიდა.
სხვა ძირითადი თეორია, თუ როგორ არის მიღებული ფული - ფულის სახელმწიფო თეორია -
ამტკიცებს, რომ ფული მიიღება სახელმწიფოს ჩარევის გამო. ფულის სახელმწიფო თეორიის თანახმად, სახელმწიფოს
მიერ გამოშვებული ფული მიიღება იმის გამო, რომ მთავრობა მოითხოვს სახელმწიფო ფულს გადასახადებისა და სხვა
გადასახადების გადახდაზე და იყენებს სახელმწიფოს მიერ გამოშვებულ ფულს საქონლისა და მომსახურების
გადასახდელად. იმის გამო, რომ ნაკადები მთავრობებში და მის გარეთ წარმოადგენს ეკონომიკის დიდ ნაწილს,
სახელმწიფო ვალუტა ხდება დე ფაქტო მონეტარული სტანდარტი. დასავლურ ეკონომიკაში 2015 წლის სახელმწიფო
ხარჯები მთლიანი შიდა პროდუქტის სახით მერყეობს აშშ-ს დაბალი 38%-დან საფრანგეთის თითქმის 57%-მდე; სხვა
მსხვილი განვითარებული ქვეყნები სადღაც შუაშია.
1 მსოფლიო ბანკის 2015 წლის ზოგადი
მთავრობის ფინანსური მოხმარების ხარჯების მშპ-ს პროცენტული მაჩვენებლები გარკვეულწილად დაბალია, მაგრამ
სახელმწიფოების შედარებითი რეიტინგი მსგავსია, აშშ-ს მთავრობის ფინანსური მოხმარების ხარჯები წარმოადგენს
ქვეყნის მშპ-ს დაახლოებით 14%-ს, ხოლო საფრანგეთი მთავრობასთან ერთად პირველ ადგილზეა. ფინანსური მოხმარების
ხარჯები, რომლებიც წარმოადგენს ქვეყნის მთლიანი შიდა პროდუქტის დაახლოებით 24%-ს; გერმანიის მაჩვენებლები,
იტალია და იაპონია 20-30%-ის ფარგლებშია. 2
ფულის სახელმწიფო თეორია, შემოთავაზებული გერმანელი ეკონომისტის ფრიდრიხ კნაპის მიერ (1905 წ. გერმანულად,
ინგლისური თარგმანი 1924 წ.), ამტკიცებს, რომ ფულს არ აქვს შინაგანი ღირებულება, მაგრამ ღირებულებას იძენს
სახელმწიფოს მეშვეობით. ეს შეხედულება ცნობილია როგორც ჩარტალიზმი. კნაპმა დაწერა ფულის სახელმწიფო თეორია
1905 წელს, როდესაც პრაქტიკულად ყველა ძირითადი ვალუტა ოქროს სტანდარტზე იყო. მის თეორიას ეწინააღმდეგებოდნენ
მეტალისტები, რომლებიც ამტკიცებდნენ, რომ ფული არის და უნდა იყოს რაღაც შინაგანი ღირებულების მქონე.
ჯერ კიდევ სხვა თეორიები იქნა შემოთავაზებული. ლუდვიგ ფონ მიზესმა (1912; 1-ლი ინგლისური თარგმანი 1934)
ვარაუდობს, რომ ფული მიიღწევა, თუ ადამიანები თვლიან, რომ ის შეიძლება გამოყენებულ იქნას უახლოეს მომავალში
არსებითად იგივე ნივთების შესაძენად, რაც მას დღეს შეუძლია. ფონ მიზესი ამტკიცებდა ამ რწმენის გონივრულობას: თუ
უახლოეს წარსულში დავინახეთ, რომ ფულმა შეინარჩუნა თავისი ღირებულება, შეგვიძლია გონივრულად ვივარაუდოთ,
რომ იგი შეინარჩუნებს თავის ღირებულებას უახლოეს მომავალში. (რა თქმა უნდა, ნებისმიერი განსხვავებული
გამოცდილების მქონე შეიძლება არ ეთანხმებოდეს.) მიუხედავად ამისა, ფონ მიზესმა შენიშნა, რომ ეს მსჯელობა არ არის
უსასრულო რეგრესია: დროში უკან დაბრუნებისას ჩვენ ვიპოვით მომენტს, როდესაც ფულს ჰქონდა ოქრო ან ვერცხლი. ფონ
მიზესი მხარს უჭერდა ოქროს სტანდარტს და ამტკიცებდა, რომ ფულის ღირებულება საბოლოოდ დაკავშირებულია შინაგანი
ღირებულების მქონე რაღაცასთან.
ყუთი 6.1 ხდება თუ არა ფულის პრივატიზება?
ცენტრალური ბანკები უზრუნველყოფენ ფისკალურ პოლიტიკას, აკონტროლებენ საპროცენტო განაკვეთებს,
უზრუნველყოფენ სახსრების გადაცემას და გამოსცემენ საბაზისო ფულს, რომელიც ემსახურება როგორც
საანგარიშო ერთეულს. მაგრამ რაც შეეხება ახალი ფულის გენერირებას, ახალი ფულის უმეტესობა გენერირდება
კომერციული ბანკების მიერ, როდესაც ისინი ქმნიან საკრედიტო/სადებეტო წყვილებს. საბანკო დეპოზიტები საბოლოოდ არის ა
კერძო ვალუტა, რომელიც დაკავშირებულია სახელმწიფო ფულთან კარგად განსაზღვრული წესებით.
კრიპტოვალუტების და სხვა დამატებითი ვალუტების გაჩენა შეიძლება განვიხილოთ, როგორც
პარალელური კერძო ვალუტის სისტემები, რომლებიც დაკავშირებულია პირველადი ვალუტის სისტემასთან
გაცვლითი კურსით. დღესდღეობით, ისეთი ვალუტები, როგორიცაა ბიტკოინი, ეთერიუმი ან რიპლი,
დღესდღეობით ბაზარზე არსებული 840-ზე მეტი ციფრული ვალუტიდან რამდენიმეს რომ დავასახელოთ,
არსებითად იშვიათი საქონელია, რომელიც იყიდება საბაზრო ფასად. მაგრამ ასევე არსებობს კერძო
ვალუტის სისტემები, როგორიცაა ადგილობრივი შვეიცარიული WIR ფრანკი, რომელიც დაარსდა ბაზელში
დაფუძნებული WIR ბანკის მიერ დიდი დეპრესიის დროს და დღესაც გამოიყენება 62000 შვეიცარიული მცირე
და საშუალო ზომის საწარმოების მიერ (იხ . თავი 3).
შეუძლებელია პროგნოზირება, გაგრძელდება თუ არა ტენდენცია კერძო ციფრული ვალუტების შექმნისა
და ვირტუალური საზოგადოებების განვითარებისკენ, სადაც ტრანზაქციები ხორციელდება სხვადასხვა
კერძო ვალუტით. აშკარაა, რომ ამ კერძო ვალუტების ბედი მთავრობებსა და ცენტრალურ ბანკებს ეკუთვნით,
რომლებიც ამ ფენომენის სერიოზულად აღქმას იწყებენ. ჩინეთის სახალხო ბანკმა გამოაცხადა თავისი
განზრახვა ზედამხედველობა გაუწიოს ამ ვალუტებს და შექმნას სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული
ციფრული ვალუტა. ჩინეთის სახალხო ბანკი მარტო არ არის; სხვა ცენტრალური ბანკები, მათ შორის კანადის
ბანკი და ინგლისის ბანკი, ასევე იკვლევენ ამ საკითხს (იხ. თავები 3 და 5). როგორც მე-3 თავში ვნახეთ,
წარსულში მთავრობები არ უყურებდნენ ალტერნატიულ კერძო ვალუტას. დიდი დეპრესიის დროს ავსტრიასა
და გერმანიაში ადგილობრივი ვალუტების შექმნის მცდელობები უკანონოდ გამოცხადდა.
დებატები გრძელდება. ერთის მხრივ, თანამედროვე ეკონომიკებში მთავრობა, რა თქმა უნდა, მთავარი აქტორია,
პასუხისმგებელი, როგორც ვნახეთ, ეკონომიკის დიდ ნაწილზე. გარდა ამისა, მთავრობებს აქვთ იძულებითი ძალა,
მოითხოვონ სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული ვალუტები გადასახადებისა და სხვა თანხების გადახდისას. მაგრამ
ასევე მართალია, რომ კერძო სისტემამ აჩვენა უნარი შექმნას და მოიგოს საკუთარი ფული, როგორც მენგერი
ამტკიცებდა. WIR ფრანკი, რომელსაც შვეიცარიის ეკონომიკის ერთი მეხუთედი ფულს იყენებს, ერთ-ერთი
მაგალითია; კრიპტოვალუტა შეიძლება სხვას წარმოადგენდეს.
რაც მთავარია, სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული ფული მხოლოდ საანგარიშო ერთეულია; განვითარებულ
ეკონომიკაში მიმოქცევაში მყოფი ფულის აბსოლუტური უმრავლესობა წარმოიქმნება საბანკო დეპოზიტებით,
რომლებსაც ქმნიან და მართავენ კომერციული ბანკები. მიუხედავად იმისა, რომ მთავრობები აზღვევს დეპოზიტებს
მოცემულ თანხამდე, ნაკლებად სავარაუდოა, რომ ინდივიდები და ფირმები ენდობიან კერძო საბანკო სისტემას
მხოლოდ იმიტომ, რომ მათი საბანკო ანგარიშები შეიძლება გადაკეთდეს ბანკნოტებად და მათი დეპოზიტები
გარანტირებულია მთავრობის მიერ. ეს შეიძლება იყოს მართალი მცირე შემნახველებისთვის, მაგრამ რა თქმა უნდა
არა დიდი ორგანიზაციებისთვის, რომლებიც ყოველდღიურად გადარიცხავენ უზარმაზარ თანხებს.
როგორ გამოიმუშავეს ეს კერძო ორგანიზაციები, რომლებიც დღევანდელი კომერციული ბანკები არიან

საზოგადოების ნდობა? შეგახსენებთ, რომ ეს ყოველთვის ასე არ იყო. აშშ-ს ფედერალური სარეზერვო
სისტემა 1913 წელს შეიქმნა ძირითადად იმიტომ, რომ საზოგადოება, განსაკუთრებით შუა დასავლეთის
ფერმერები, არ ენდობოდნენ ნიუ-იორკში დაფუძნებულ ორგანიზაციებს. მაგრამ, თავის მხრივ,
ცენტრალური ბანკის შექმნის მიღებაზე მოსაპოვებლად, საჭირო იყო რეგიონალური ფედერალური

3
რეზერვების სისტემის შექმნა.
კერძო ფინანსური ორგანიზაციებისადმი ნდობა გაიზარდა მე-20 საუკუნის დასაწყისიდან და 21-ე
საუკუნეში, მიუხედავად ბაზრის კრახებისა და, ზოგიერთ შემთხვევაში, შემდგომი ეკონომიკური

კრიზისისა .
განვიხილოთ დერივატივების ბაზრები, რომლებიც ჩამოყალიბებულია ბანკებისა და ბირჟების
მიერ, სადაც ყოველდღიურად ვაჭრობენ დაახლოებით ერთი ტრილიონი დოლარი. აშშ-ს ფედერალური
სარეზერვო სისტემის ჩამოყალიბებიდან ერთი საუკუნის შემდეგ, კრიტიკული ფინანსური ფუნქციები,
როგორიცაა პენსიების შექმნა და მართვა ან ინვესტიციების მართვა, კერძო ორგანიზაციებს, ბანკებს ან
არაბანკებს ევალებათ. ცხადია, ფულის (და მისი მენეჯერების) მიღების საკითხი ახლა ნაკლებად
პრობლემურია, ვიდრე ეს იყო მე-20 საუკუნის დასაწყისში, როდესაც ადამიანებს არ სურდათ მიეღოთ
ოქროდ შეუქცევადი ქაღალდის ნაჭრები.
დღეს განვითარებული მსოფლიოს უმეტეს ნაწილში ჩვენ ვენდობით - ან ისე ვიქცევით, თითქოს
ვენდობით - თანამედროვე ფინანსურ სისტემებს, ბანკებს და არაბანკებს. გაითვალისწინეთ, რომ 37
ტრილიონ დოლარზე მეტი დანაზოგი მთელ მსოფლიოში იმართება საინვესტიციო კომპანიების მიერ.
მხოლოდ აშშ-ში, 2015 წლის ბოლოს, საინვესტიციო კომპანიის ინსტიტუტის (2016) მიხედვით, 90 მილიონზე
მეტი ამერიკელი საცალო ინვესტორი ანდობდა 18 ტრილიონ დოლარზე მეტი დანაზოგის მართვას აშშ-ში
რეგისტრირებულ საინვესტიციო კომპანიებს.
დღევანდელი სამყარო ერთ-ერთი დიდი ორგანიზაციაა. ჩვენ შეგვიძლია ავიღოთ ტელეფონი და
დავრეკოთ პრაქტიკულად ყველგან, ავიდეთ თვითმფრინავში ერთ აეროპორტში და მივაღწიოთ
მსოფლიოს პრაქტიკულად ნებისმიერ სხვა აეროპორტს - ლოგისტიკის მნიშვნელოვანი მიღწევა. ყოველ
ჯერზე, როცა ჩვენი მანქანის სამუხრუჭე პედლს ვაწვებით, ჩვენს სიცოცხლეს უსაფუძვლოდ ვანდობთ
დიდ საინჟინრო და საწარმოო ორგანიზაციას. იმ დროს, როცა კნაპი და მენგერი წერდნენ, უბრალო
ადამიანების სამყარო გაცილებით პატარა იყო, ვიდრე დღეს არის. მხოლოდ მთავრობები და სამხედროები
იყო ორგანიზებული ფართო მასშტაბით. მსხვილი ორგანიზაციების სამყარო ნამდვილად დაიწყო მე-19
საუკუნის მეორე ნახევარში რკინიგზის, ელექტროენერგიის და ტელეგრაფის განვითარებით. ნდობა,
რომელსაც ხალხი ამყარებს ფულსა და საბანკო სისტემაში, არის დიდი ორგანიზაციების მიმართ
განზოგადებული ნდობის ნაწილი.
მაგრამ ორგანიზაციებმა, ისევე როგორც მთავრობებმა, შეიძლება დაკარგონ ნდობა. განვიხილოთ,
როგორც ზემოთ აღინიშნა, 2002 წლის პესო კრიზისი არგენტინაში, ან ინვესტორების ქცევა 2007–2008
წლების ფინანსური კრიზისის შემდეგ. როგორც ნატანიელ პოპერი (2012) იტყობინება, მიუხედავად იმისა,
რომ აშშ-ის აქციები გაორმაგდა 2009-2012 წლების სამწლიანი პერიოდის განმავლობაში, ვაჭრობა აშშ-ის
საფონდო ბირჟებზე განაგრძობდა ვარდნას - 2008 წელს 12,1 მილიარდი საშუალო ვაჭრობის პიკიდან
დღეში 6,5 მილიარდამდე. 2012 წლის აპრილში. ეს კლება, წერდა პოპერი, „მკვეთრად განსხვავდება
წარსული ეკონომიკური აღდგენისგან, როდესაც ამერიკელებმა დაიბრუნეს გემოვნება საფონდო
ვაჭრობის მიმართ ორი წლის განმავლობაში ეკონომიკური შოკებიდან 1987 და 2001 წლებში“. ალბათ ექვსი განსხვ
ბოლო 30 წლის განმავლობაში აშშ-ს ბაზრებზე შოკებმა შეარყია (მინიმუმ 2012

წლის აპრილამდე) ამერიკელების ნდობა საფონდო ბირჟების მიმართ (იხ.
შენიშვნა 4).
6.2 როგორ იძენს ფული ღირებულებას
„ფულის ღირებულება ან მსყიდველობითუნარიანობა, პირველ რიგში, დამოკიდებულია მოთხოვნასა
და მიწოდებაზე. . . ფულის მიწოდება. . . არის მთელი ფული მიმოქცევაში იმ დროს. . .
ფულზე მოთხოვნა ისევ მოიცავს გასაყიდად შემოთავაზებულ ყველა საქონელს“. ასე წერდა ჯონ
სტიუარტ მილი (1852, გვ. 12–13; დახრილი ორიგინალში).
როგორ იძენს ფული ღირებულებას (მსყიდველუნარიანობას)? ფული არის საანგარიშო ერთეული.

მაგრამ როგორ იქმნება საანგარიშო ერთეული? როგორ ხდება, რომ 100 დოლარიან ბანკნოტს აქვს
მსყიდველობითი ძალა? დააკვირდით, რომ ფასები შედარებითი ფასებია. ფასების სისტემაში არაფერია,
რომელიც არსებითად აფიქსირებს საქონლისა და მომსახურების აბსოლუტურ ღირებულებას. მაშ,
როგორ იძენს მოცემული ვალუტა იმ მსყიდველუნარიანობას, რაც მას გააჩნია?
მოდით გავაკეთოთ სააზროვნო ექსპერიმენტი, არარეალური, მაგრამ სასარგებლო ზოგიერთი იდეის დასაფიქსირებლად.
წარმოიდგინეთ საზოგადოება, რომელიც მუშაობს სუფთა ბარტერზე, ფულის გარეშე. დავუშვათ, რომ
საზოგადოებამ შეიმუშავა სრული „კონვერტაციის ცხრილი“ ისე, რომ განისაზღვროს ყველა არსებული
საქონლის ფარდობითი ღირებულება. ცხრილი შეიცავს ისეთ ჩანაწერებს, როგორიცაა „ერთი ძროხა
ღირს ორი ცხვარი“ და, ჩვენს შემთხვევაში, ასევე საქონლისა და მომსახურების კონვერტაციის ცხრილი
ლითონის, როგორიცაა ვერცხლი ან ოქრო.
ახლა წარმოიდგინეთ, რომ მთავრობას სურს ამ საზოგადოებაში ფიატის ფულის შემოტანა.
მთავრობამ ჯერ ვალუტა უნდა შემოიღოს. მოდით ვუწოდოთ ამ ვალუტას SUN. მთავრობა შემდეგ ბეჭდავს
სხვადასხვა ნომინალური ღირებულების ბანკნოტებს, ვთქვათ, 10 SUN და 100 SUN. აქ ჩვენ ვხედავთ
ვალუტის ორ ასპექტს: (1) ის არის ღირებულების აბსტრაქტული საზომი და (2) ის განხორციელებულია
როგორც „ჟეტონები“, ანუ ბანკნოტები, მოცემული ნომინალური ღირებულებისა. SUN-ის დანერგვისას
მთავრობა იტყვის შემდეგს: „დღეიდან ყოველი საქონელი, სერვისი და სახელმწიფო გადასახდელი
იქნება მზის ერთეულებით გაზომილი მნიშვნელობა“. თავისთავად ეს არის აბსტრაქცია.
ახლა მთავარი საკითხია, როგორ გავავრცელოთ ეს ქაღალდი და გახდეს დე ფაქტო გაცვლის
საშუალება. მთავრობამ უნდა დაადგინოს თავისი მზის მსყიდველობითი ძალა. გადაწყვეტილება
ფუნდამენტურად თვითნებურია. შეიძლება, მაგალითად, განისაზღვროს, რომ 5 საათი სამუშაო ღირს

ერთი მზე.
ან შეიძლება გადაწყვიტოს, რომ ერთი გრამი ვერცხლი ერთი
მზის ღირსია. რა თქმა უნდა, იმისთვის, რომ ხალხს დაევალოს იმუშაონ სამთავრობო პროექტებში
(როგორიცაა ტაძრის აშენება), მთავრობას უნდა ჰქონდეს დაბეჭდილი საკმარისი SUN ბანკნოტები, რათა
შეეძლოს გადაუხადოს მუშებს და პროექტის დასრულებისთვის საჭირო საქონლის შესაბამისი ღირებულება.
შეგახსენებთ, რომ ჩვენ ვვარაუდობთ, რომ შედარებითი ფასები ადრე იყო დადგენილი კონვერტაციის
ცხრილში, სანამ მთავრობა ბანკნოტებს შემოიღებდა. მუშებს ხელფასს უხდიან მთავრობა და შემდეგ
თავიანთ ფულს სხვებისგან საქონლისა და მომსახურების შესაძენად იყენებენ. იმის გამო, რომ
დაახლოებით ყველა ოჯახს სჭირდება ფული გადასახადების გადასახდელად, ყველა ოჯახი მზად
იქნება მიიღოს SUN ფული.

ეს სააზროვნო ექსპერიმენტი ასახავს „ეკონომიკაში ფულის შეტანის“ შინაგან სირთულეს,
პრობლემას, რომელსაც აშკარა გადაწყვეტა არ აქვს. როგორ აპირებს ეკონომიკის დანარჩენი
ნაწილი მიიღოს ფულს მათი ტრანზაქციებისთვის? როგორ იღებენ ისინი საკმარის მზის სხივებს მათი
კომერციული საჭიროებისთვის? აშკარად მეტი ფულია საჭირო.
დროა მივატოვოთ ჩვენი სააზროვნო ექსპერიმენტი. საინჟინრო თვალსაზრისით, არსებობს
მრავალი გამოსავალი ეკონომიკაში ფულის ინექციისთვის. თუმცა, პრაქტიკაში ორი გამოსავალი
იქნა მიღებული. პირველი მდგომარეობს იმაში, რომ მთავრობა იხდის საქონელსა და მომსახურებას
ახლად შექმნილი ვალუტით და მოითხოვს ამის სანაცვლოდ გადასახადებისა და სხვა გადასახადების
შეგროვებისას, როგორც ჩვენს სააზროვნო ექსპერიმენტში. მეორე არის დაკრედიტება. მთავრობას
შეუძლია ფულის გასესხება გაცვლის დასაშვებად. ამ ეტაპზე საჭიროა საბანკო სისტემა, როგორც
გვთავაზობს გრაზიანი (1990) (იხ . თავი 5). საბანკო სისტემით და ფულის ცვლადი მიწოდებით,
მთავრობა ვეღარ ახერხებს თავისი ფულის მსყიდველობითუნარიანობის დაფიქსირებას. დროთა
განმავლობაში, სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული ვალუტის მსყიდველობითუნარიანობა მოერგება
მიწოდებასა და მოთხოვნას. (გაითვალისწინეთ, თუ როგორ მოქმედებს ფულის რაოდენობა - ან
მიწოდება - ფასებზე, განხილულია მე-8 თავში , სადაც ჩვენ წარმოგიდგენთ ფულის რაოდენობრივ
თეორიას და განვიხილავთ მის ნაკლოვანებებს, ანუ მის მიერ ფულის არათანაბარი განაწილების
გაუთვალისწინებლობას.)
როგორც ვიცით, არცერთ მთავრობას არ შეუტანია ფიატი ფულის დიზაინი ბარტერულ ეკონომიკაში.
როგორც წინა თავებში იყო განხილული, ადრეული კომერციული ტრანზაქციები ტარდებოდა
ბარტერული და საკრედიტო-სავალო ურთიერთობების კომბინაციით და მოგვიანებით მეტალის

ბუილონისა და მონეტების გამოყენებით. ღირებულების აბსტრაქტული ცნება პირველად ბუილს დაუკავშირეს
და მონეტები, რომელთა ღირებულება თავდაპირველად გამომდინარეობდა მასში არსებული
ლითონის არსებითი ღირებულებიდან. თუმცა, მიწოდებისა და მოთხოვნის ზეწოლის ქვეშ, თუმცა
მათი მსყიდველობითი ძალა შეიცვალა, საანგარიშო ერთეული დარჩა. მაგალითად, სესტერციუსი
დასავლეთში საანგარიშო ერთეულად დარჩა დასავლეთ რომის იმპერიის დაშლიდან დაახლოებით

100 წლის შემდეგ.
უკვე ნათელი უნდა იყოს, რომ მოცემული ვალუტის ერთეულის მსყიდველობითუნარიანობა
დამოკიდებულია ვალუტის ისტორიაზე. თანამედროვე ეკონომიკა არსებითად ვალია თავისი
ისტორიით. რამდენი დოლარის ყიდვა შეიძლება დღეს, დამოკიდებულია დოლარის წარსულზე.
ნებისმიერ მომენტში მთავრობას შეუძლია ჩაერთოს და შეცვალოს ნომერი. მაგალითად, 1960 წელს
ფრანგული ფრანკი შეიცვალა ახალი (მძიმე) ფრანკით, რომლის ღირებულება 100-ჯერ აღემატებოდა
ძველ ფრანკს. ეს ნაბიჯი იყო საფრანგეთის საჯარო ფინანსების უფრო დიდი ფინანსური
რესტრუქტურიზაციის ნაწილი. თუმცა, თავისთავად, ამას არანაირი შედეგი არ მოჰყოლია, რადგან
ფასებიც და ხელფასებიც გაიყო 100-ზე. ცხადია, ფულის ღირებულება ჩვეულებრივია.
როგორც მიწოდებისა და მოთხოვნის მუშაობის ილუსტრაცია, განვიხილოთ ახალი ძირითადი
ვალუტის - ევროს ბოლო გაშვება. ევრო პირველად გამოიცა პრაქტიკულად 1999 წლის იანვარში,
შემდეგ კი სამი წლის შემდეგ, 2002 წლის იანვარში, მონეტებითა და ბანკნოტებით. ღირებულება 6 ,
ფასში იყო განსაზღვრული, როგორც ერთი ECU (ევროპული ვალუტის ერთეული) რომელიც ევროს
დრო ვაჭრობდა 1,1686 ECU/USD. ევრო დოლარით ვაჭრობა დაიწყო 1998 წლის 31 დეკემბერს ევრო/დოლარის
კურსით 1,1686; ოთხი დღის შემდეგ, 1999 წლის 4 იანვარს, ევრო დაიხურა დაახლოებით 1,18 დოლარად,
მაგრამ ის დაეცა აშშ დოლართან პარიტეტამდე წლის ბოლომდე. აშშ-ს იპოთეკური კრიზისის დროს ევრომ
მიაღწია პიკს 1,6037 აშშ დოლარს 2008 წლის ივლისში, მაგრამ 2017 წლის შუა რიცხვებში ის ვაჭრობდა
დაახლოებით იმავე ღირებულებით, როგორც მისი გაშვებისას 18 წელზე მეტი ხნის წინ, ანუ 1,00 ევროს
ფარგლებში. = $1,17–$1,18.
როგორც კი პარიტეტული მნიშვნელობა დაწესდება, ბაზარი ერევა, როგორც ზემოთ ვნახეთ
ევრო დოლარის კურსის შემთხვევაში. მაგრამ ვალუტის ევოლუციის თვალყურის დევნება
ღირებულება მისი მსყიდველობითი უნარის თვალსაზრისით (ფულის განმარტება, რომელიც ჩვენ მივეცით
ჩვენი განხილვის დასაწყისში) ჩვენ ვიყენებთ ინფლაციის ინდექსებს, როგორიცაა სამომხმარებლო ფასების
ინდექსი (CPI) მსყიდველობითი ძალის შიდა ევოლუციისთვის ან საერთაშორისო ინდექსებისთვის,
როგორიცაა The Economist's Big Mac . ინდექსი საერთაშორისო შედარებისთვის. ორივე აშკარად
არაადეკვატურია. Big Mac-ის ინდექსი (რა თქმა უნდა, მსუბუქი ინდექსი) დაფუძნებულია 7 -ზე და იყენებს
ფასებსა
მშპ-ს შორის, რათა შეაფასოს, არის თუ არა ვალუტის და მსყიდველობითი
დაბალი/ზედმეტი უნარის
შეფასება. პარიტეტის
უახლესი თეორიას,
გამოშვების
მიხედვით (2017 წლის 17 ივლისი), Big Mac-ი აშშ-ში ღირს $5,30, ხოლო ევრო ზონაში $4,47 (€3,91), რაც
მიუთითებს ნაგულისხმევი გაცვლითი კურსი USD/EUR 0,74 ფაქტობრივი გაცვლითი კურსის წინააღმდეგ 0,88.
ახლა განვიხილოთ ინფლაციის ზომების გამოყენებასთან დაკავშირებული პრობლემები, რათა გავიგოთ
ფულის ღირებულების ცვლილებები მოცემულ ეკონომიკაში.

6.3 როგორ იცვლება ფულის ღირებულება: ინფლაციის გაუგებარი

კონცეფცია
ფული, როგორც მსყიდველობითი ძალა, ხედავს, რომ მისი ღირებულება იცვლება დროთა განმავლობაში; ანუ ის,
რასაც დღეს ყიდულობს ფულის მოცემული ერთეული, შეიძლება განსხვავდებოდეს იმისგან, რისი ყიდვაც მას
შეუძლია ხვალ. ფულის ღირებულება შეიძლება გაიზარდოს ან შემცირდეს. თუ ის იკლებს, ანუ თუ ფასები გაიზრდება
და ვალუტის ერთეული ნაკლებს ყიდულობს, ფენომენს ინფლაციას ვუწოდებთ.
ინფლაცია ერთ-ერთი ყველაზე მნიშვნელოვანი ცნებაა ეკონომიკაში; ეს არის საკვანძო კონცეფცია როგორც
პრაქტიკული, ასევე თეორიული თვალსაზრისით. ის გავლენას ახდენს ადამიანების კეთილდღეობაზე, განსაზღვრავს
კეთილდღეობის ტრანსფერებს და გავლენას ახდენს მონეტარული პოლიტიკაზე. თეორიული თვალსაზრისით,
ინფლაცია კრიტიკული ცნებაა როგორც მაკროეკონომიკაში, ასევე ზრდის თეორიაში, რადგან ის გამოიყენება
"რეალური" რაოდენობების "ნომინალური" რაოდენობებისგან აღსადგენად. ინფლაცია ასევე მნიშვნელოვანი
კონცეფციაა ფულის ნებისმიერი თეორიისთვის: თუ შესაძლებელი იქნება ინფლაციის გაზომვა, ინფლაცია
განსაზღვრავს თუ როგორ იცვლება ფულის ღირებულება (ანუ მისი მსყიდველობითი ძალა) დროთა განმავლობაში.
ზედაპირულად, ინფლაცია არის კონცეფცია, რომელიც ჩანს მყარი და ადვილად გასაგები.
განვიხილოთ, მაგალითად, აშშ 1950-იან წლებში, როდესაც მანქანის ფასი მერყეობდა 1300$-დან ქვედა დონის
Chevrolet-ისთვის 14000$-მდე Cadillac Eldorado Brougham-ისთვის, რომელიც მაშინ ყველაზე ძვირადღირებული მანქანა
იყო აშშ-ს ბაზარზე. დღეს მანქანების ფასი მერყეობს დაახლოებით $10,000-დან პატარა კომპაქტისთვის, $500,000-
მდე Rolls Royce Phantom-ისთვის და $1 მილიონზე მეტი სუპერმანქანებისთვის, როგორიცაა Bugatti, Ferrari, Koenigsegg
ან Lamborghini. ცხადია, შეგვიძლია დავინახოთ, რომ მანქანების ფასების დონე 10-15-ჯერ გაიზარდა 65 წლის
განმავლობაში, მაგრამ ასევე შეგვიძლია დავაკვირდეთ, რომ ფასების დიაპაზონი 1950-იან წლებში იყო 1-დან 10-
მდე, მაშინ როდესაც ფასების დიაპაზონი დღეს არის 1-დან 50-მდე. +. ეკონომიკაში რაღაც დიდი შეიცვალა.
მსგავსი მოსაზრებები შეიძლება გაკეთდეს ბევრ სხვა პროდუქტსა და მომსახურებაზე. ვინც განიცდიდა სწრაფი
ინფლაციის პერიოდს, იტყვის, რომ ინფლაცია არის კარგად განსაზღვრული ფენომენი, რომელსაც მნიშვნელოვანი
შედეგები აქვს მათ ყოველდღიურ ცხოვრებაში. თუ ფასები გაიზრდება და ხელფასები სტაბილური დარჩება,
შინამეურნეობებს სულ უფრო გაუჭირდებათ იმ საქონლისა და მომსახურების ყიდვა, რომლის ყიდვას მიჩვეული
იყვნენ. თუ ხელფასები გაიზრდება და ფასები იგივე ტენდენციას მიჰყვება, ხალხი არ განიცდის რაიმე ცვლილებას
მათ შესყიდვებში
ძალა.
ადამიანების უმეტესობის ინფლაციის ინტუიცია პარალელურად არის სახელმძღვანელოებში მოცემული
ინფლაციის განმარტებით, თუმცა ბევრი სიფრთხილით. აქ არის რამდენიმე მაგალითი. სემუელსონი (1976)
ინფლაციას ასე განმარტავს: „ინფლაციაში ჩვენ ვგულისხმობთ საქონლისა და წარმოების ფაქტორების ზოგადად
მზარდი ფასების დროს - პურის, მანქანების, თმის შეჭრის ფასების ზრდას; ხელფასის ზრდა, ქირა და ა.შ. მაგრამ
მაშინვე სამუელსონი აცხადებს, რომ „არც ინფლაციაში

არც დეფლაციის დროს ფასები არ მოძრაობს ერთი და იგივე მიმართულებით ან პროპორციებით“ (გვ. 27).
მიშკინისთვის (2007) „ეკონომიკაში საქონლისა და მომსახურების საშუალო ფასს უწოდებენ მთლიანი ფასების
დონეს ან უბრალოდ ფასების დონეს“ (გვ. 10; თავდაპირველი სქელი და დახრილი ასოები). 1 თავის დანართში
ავტორი ცდილობს განსაზღვროს უფრო ზუსტი, სამი პოპულარული დეფლატორის მითითებით: მთლიანი შიდა
პროდუქტის (მშპ) დეფლატორი, პირადი მოხმარების ხარჯების (PCE) დეფლატორი და სამომხმარებლო ფასების
ინდექსი (CPI). დეფლატორი, სადაც ნათქვამია, რომ CPI დეფლატორი არის ყველაზე გავრცელებული.
სხვა ეკონომისტები, მათ შორის რომერი (1996) მიიჩნევენ, რომ ინფლაციის კონცეფცია იმდენად კარგად არის
ცნობილი, რომ არ საჭიროებს ზუსტ განმარტებას. თავის შესავალ წიგნში ინფლაციის შესახებ, ეკონომისტი ჯეიმს
ტრევიტიკი (1977) თვლის, რომ არასაჭიროა მისი საგნის განმარტების მიცემა.
მეორეს მხრივ, ფლორინ აფტალიონი და პატრის პონსეტი (1995) განსაზღვრავენ ინფლაციას, როგორც ამ
ფასების ზოგადი დონის უწყვეტი ზრდა. ხასიათდება ყველა ფასის

9 ეკონომისტებისთვის, ინფლაცია არის
მუდმივი აღმავალი ტენდენციით ; თუ ზოგიერთი ფასი იზრდება, ხოლო სხვა ფასები იკლებს, ჩვენ არ ვართ
ინფლაციის მდგომარეობაში (გვ. 55).
მიუხედავად აშკარად ძლიერი ინტუიციისა, ინფლაცია ძნელად განსაზღვრული ცნებაა.
რატომ? ჯერ ერთი, ფასები ყველა ერთად არ მოძრაობს. ზოგიერთი ფასი იზრდება, ზოგი კი იკლებს, ეს ყველაფერი
სხვადასხვა პროპორციით. მეორე, არის ინოვაცია პროდუქტებსა და სერვისებში, ასე რომ, თუ გავითვალისწინებთ
ინფლაციას გარკვეული პერიოდის განმავლობაში, ვთქვათ ერთი წლის განმავლობაში, პერიოდის ბოლოს
მომხმარებლებს შეეძლოთ შეიძინონ პროდუქტები, რომლებიც არ იყო ხელმისაწვდომი პერიოდის დასაწყისში - ან
ალტერნატიულად ვერ პოულობენ პროდუქტებს, რომლებიც ხელმისაწვდომი იყო პერიოდის დასაწყისში. ცხადია,
შესაძლებელია ინფლაციის საზომების უსასრულო რაოდენობის განსაზღვრა.
ფასის დონის ჭეშმარიტი ინდექსის განსაზღვრის პრობლემა განიხილება XIX საუკუნის ბოლოდან, შეთანხმებული
ინდექსის მიღწევის გარეშე. სხვადასხვა ინდექსმა სხვადასხვა შედეგი გამოიღო. პრობლემის გადასაჭრელად
ირვინგ ფიშერმა და სხვებმა შეიმუშავეს ტესტები, რომელთა გავლა ნებისმიერმა ინდექსმა უნდა შეძლოს. მაგრამ
ნორვეგიელმა ეკონომისტმა და ეკონომეტრიის ფუძემდებელმა რაგნარ ფრიშმა (1930) დაწერა თავისი ცნობილი
10
ნაშრომი „აუცილებელი და საკმარისი პირობები ინდექსის
აკმაყოფილებდეს
რიცხვის ფორმასთან
ფიშერის
დაკავშირებით,
გარკვეულ ტესტებს“,
რომელიც სადაც
უნდა მან
აჩვენა, რომ არცერთ ინდექსს არ შეუძლია ყველა ტესტის გავლა.
სინამდვილეში მან აჩვენა, რომ არცერთ ინდექსს არ შეუძლია ერთდროულად გაიაროს სამი ძირითადი ტესტი.
ალექსანდრე კონუსმა (1939) შემოგვთავაზა თეორიულად სწორი (მაგრამ არა განხორციელებადი) გადაწყვეტა,
რომელიც დაფუძნებულია სარგებლიანობის ინდექსის გამოთვლაზე ფასებისა და რაოდენობების თითოეული
ეკონომიკური კონფიგურაციისთვის. თუმცა, კომუნალური საშუალებები არ არის ემპირიულად დაკვირვებადი
რაოდენობები და, გარდა ამისა, შეიძლება შეიცვალოს გემოვნების ცვლილების გამო. კონუსის „ეკონომიკურმა“
მიდგომამ წარმოშვა უზარმაზარი ლიტერატურა, რომელიც ეძღვნებოდა ჭეშმარიტი ინდექსების განსაზღვრას სხვადასხვა პირო
მომხმარებელთა ქცევის ვარაუდები. ინდექსირების პრობლემის ისტორიული პერსპექტივისთვის იხილეთ
კარლო მილანა (2009).
ფასების დონის გაზომვის პრობლემის გამოსახატავად განვიხილოთ ეკონომიკა, რომელიც აწარმოებს n
საქონელს ფასებით და რაოდენობით (pi,t, qi,t), i = 1, . . ., n. ღირებულება
.
გამოშვება t დროს არის თუ რაოდენობები და ფარდობითი ფასები არ იცვლება, მაშინ მარტივი იქნება ფასის
დონის განსაზღვრა, როგორც ყველა ფასის საერთო მულტიპლიკატორი. მაგრამ, პრაქტიკაში, შედარებითი
ფასები და რაოდენობა იცვლება.
მარტივი ნაწილობრივი გამოსავალია მთელი პერიოდის განმავლობაში ბაზარზე არსებული მხოლოდ
პროდუქტების კალათის გათვალისწინება და კალათის ღირებულების ცვლილების შეფასება. შემოთავაზებულია
სამი ძირითადი ინდექსი. სინი არიან:
ლასპეირესის ინდექსი ინახავს პერიოდისთვის დაფიქსირებულ რაოდენობას თავდაპირველ დონეზე და
ცვლის მხოლოდ ფასებს; პააშეს ინდექსი ინახავს ფიქსირებულ რაოდენობას პერიოდისთვის იმ ღირებულებით,
რაც აქვთ ბოლოს და ცვლის ფასებს; ფიშერის ინდექსი არის ორი ინდექსის კვადრატული ფესვი.
ორივე Laspeyres და Paasche ინდექსები გამოთვლის ფასების დონის ინდექსს ბაზრის ქვეჯგუფისთვის,
რომელიც ჩამოყალიბებულია პროდუქტებით და უცვლელი რაოდენობით. პრაქტიკულ გამოყენებაში, ინდექსი
შემდეგ ვრცელდება მთელ ეკონომიკაზე. ჩვენ შეგვიძლია გამოვიყენოთ ეს ინდექსები ინფლაციის
მაჩვენებლების გამოსათვლელად.
ცალსახად გაითვალისწინეთ, რომ ჩვენ არ შეგვიძლია ვთქვათ, რომ ეს ინდექსები არის რეალური ინფლაციის
ინდექსის სავარაუდო შეფასება, რადგან რეალური ინფლაციის ინდექსი არ არსებობს. ნამდვილი ინფლაცია
ინდექსი გულისხმობს მთლიანი პროდუქციის ფიზიკურ საზომს, რომელიც საშუალებას მოგვცემს გამოვთვალოთ
მთლიანი პროდუქციის ერთეულის ფასის ცვლილება. მაგრამ ფიზიკური აგრეგაცია შეუძლებელია, რადგან
ჩვენ არ შეგვიძლია ფიზიკურად შევკრიბოთ დასასვენებელი პაკეტები, მანქანები, სატელეფონო და ინტერნეტ
სერვისები და თანამედროვე ეკონომიკებში შემოთავაზებული უამრავი სხვა პროდუქტი.
არცერთ თანამედროვე მეცნიერებაში არ არის ადგილი ინტუიციური აპრიორი ცნებებისთვის. ფიზიკური
ცნებები იძენს მნიშვნელობას მთელი ფიზიკური კანონების და დაკვირვების პროცესის თვალსაზრისით.
მოსაზრება, რომ ფიზიკური ცნებები განისაზღვრება დაკვირვების თვალსაზრისით (ე.ი. ფიზიკური თეორიები
დაფუძნებულია დაკვირვებებზე) გამოცხადდა, როგორც

ფუნდამენტური მეთოდოლოგიური პრინციპი ამერიკელი ფიზიკოსის პერსი ბრიჯმენის მიერ 1927 წლის წიგნში
„თანამედროვე ფიზიკის ლოგიკა“. (ბრიჯმენმა მიიღო 1946 წლის ნობელის პრემია ფიზიკაში მაღალი წნევის
ფიზიკაზე მუშაობისთვის.) მართალია, მეცნიერება იყენებს აბსტრაქტულ ტერმინებს, როგორიცაა ტალღის
ფუნქციები და რომ ფიზიკური ტერმინები მნიშვნელობა აქვს მხოლოდ თეორიას, გლობალურად, ფიზიკური
თეორიები. მნიშვნელობა აქვს მხოლოდ დაკვირვების თვალსაზრისით.
ზემოაღნიშნული ეხება ეკონომიკასაც, სადაც საქმე გვაქვს განვითარებად რთულ სისტემებთან. მას
შემდეგ რაც განვსაზღვრავთ საზომ ერთეულს ან საბაზისო გაზომვის პროცესს, მთელი ეკონომიკური თეორია
უკავშირდება ამ ცნებას. ისეთი ცნებები, როგორიცაა ინფლაცია, ზრდა, ეროვნული პროდუქტი და ინოვაცია,
არ არის აპრიორი ცნებები, მაგრამ მნიშვნელობას იძენს მხოლოდ თეორიასთან დაკავშირებული გაზომვისა
და დაკვირვების პროცესის მეშვეობით. თუ გამოვიყენებთ ისეთ ინდექსს, როგორიცაა ლასპეირესი ან პააშეს
ინდექსი, მაშინ ინფლაცია განისაზღვრება ამ ინდექსებით.
ინდექსის განსაზღვრის პრობლემისადმი განსხვავებული მიდგომა შემოგვთავაზა პია ნარდინი მალანეიმ
(1996), აიღო ცნებები დიფერენციალური გეომეტრიიდან. დიფერენციალური გეომეტრია სწავლობს ხაზების
და მრუდების თვისებებს თვითნებური განზომილებების სივრცეებში დიფერენციალური გამოთვლის
ხელსაწყოების გამოყენებით. მიზეზი, რის გამოც დიფერენციალური გეომეტრია შეიძლება იყოს სასარგებლო
ინსტრუმენტი ინფლაციის გაგებისთვის, არის შემდეგი. ყოველ მომენტში ხდება კონკურენტული ვითარების
გადაფასება და ახალი ფასების დადგენა. პროდუქტების კალათის გათვალისწინებით, ეკონომიკის
განვითარებასთან ერთად, ფასები აღწერს ხაზს სივრცეში იმდენივე განზომილებით, რამდენიც პროდუქტი.
ნარდინი მალანეიმ შენიშნა, რომ ინდექსის გამოსათვლელად უნდა გადავწყვიტოთ რა რჩება მუდმივი
დროის განმავლობაში. ლასპეირესისა და პააშეს ინდექსებში რაოდენობები მუდმივია და ახალი პროდუქტები
არ შემოდის, მაგრამ სინამდვილეში რაოდენობა იცვლება და ახალი პროდუქტები შემოდის. ნარდინი
მალანეის მსჯელობა შემდეგია. მოცემულ მომენტში ეკონომიკა წარმოდგენილია რაოდენობებისა და ფასების
ვექტორით: დავუშვათ დრო გადადის t0-დან t1- მდე : t0 t1,t [0,1]. ჩვენ შეგვიძლია აღვწეროთ ეკონომიკის
გზა ვექტორული ფუნქციის მეშვეობით: α(t) — (α1(t),...,α2n (t)) ისე, რომ: qi,t = qi (αi (t)), pi, t = pi (αi (t)).
ეკონომიკის გამომავალი vt = (qt,pt) და მისი მნიშვნელობა Vt — qtpt იცვლება დროში.
თუმცა, ნებისმიერ მომენტში, ჩვენ შეგვიძლია დავშალოთ ნებისმიერი კალათა vt ორ კალათად:
vt = kvt0 + bt
bt = (b1,...,bnt)
სადაც k არის სკალარი და bt არის ბარტერების კალათა. მოძრაობით α(t) მრუდის გასწვრივ ჩვენ
შექმენით კალათა, რომლის რაოდენობა არის საწყისი კალათის ზუსტი ჯერადი k . მნიშვნელობა k არის
ინდექსის მნიშვნელობა. vt, bt კალათების ფორმირების პროცესი მათემატიკურად შეიძლება აღწერილი
იყოს, როგორც პარალელური ტრანსპორტი α(t) ბილიკის გასწვრივ კოვარიანტული წარმოებულის ნულის
ტოლი. დანართი 6.A წარმოგიდგენთ კოვარიანტული წარმოებულისა და პარალელური ტრანსპორტის
ცნებებს.
კომენტარი წესრიგშია. დააკვირდით, რომ ზოგადად ინდექსები გზაზეა დამოკიდებული. ინფლაციის ან
დეფლაციის შეფასება ხანგრძლივი დროის განმავლობაში დამოკიდებულია იმაზე, თუ რა გზებს ატარებს
ეკონომიკა საწყისიდან საბოლოო წერტილამდე გადასვლისას. პროდუქტის სივრცეში შორ მანძილზე
პირდაპირი შედარება შეუძლებელია. როგორი ინდექსიც არ უნდა გამოვიყენოთ, შედარება გვჭირდება
მოკლე დროში, როცა ცვლილებები მცირეა. მაგრამ ცვლილებების თანმიმდევრობა განსაზღვრავს
საბოლოო შედეგს.
როგორ ავირჩიოთ ინფლაციის გაზომვის სხვადასხვა მიდგომას შორის? ინფლაციის ნებისმიერი
კონცეფცია და საზომი უნდა იცავდეს არსებითად ორ პირობას: (1) რომ იგი ემთხვევა ინფლაციის ნამდვილ
მნიშვნელობას ზღვრულ პირობებში, როგორიცაა ყველა
ფასები მოძრაობს ერთიდაიგივე ჯერადით და (2) რომ ის სასარგებლოა ეკონომიკურ თეორიაში. ჭეშმარიტი
ინდექსის განსაზღვრის შეუძლებლობას სერიოზული შედეგები აქვს ეკონომიკაზე. აი რატომ. ნომინალურ
და რეალურ რაოდენობებს შორის განსხვავება დამოკიდებულია ინფლაციის ინდექსის განსაზღვრაზე,
ხოლო ზრდის თეორია დამოკიდებულია რეალურ და ნომინალურ სიდიდეებს შორის განსხვავებაზე. გარდა
ამისა, თეორიები, როგორიცაა მონეტარიზმი, შეიძლება განიხილებოდეს მხოლოდ ინფლაციის კონკრეტულ
ცნებასთან დაკავშირებით. ფიშერმა დაადგინა თავისი ინდექსი ფულის რაოდენობრივი თეორიის
მნიშვნელობის მისაცემად.
უფრო ფართო გაგებით, ჩვენ უნდა განვსაზღვროთ ეკონომიკურ თეორიაში სრულად ინტეგრირებული
ინფლაციის ცნება. ეს არის მეცნიერების მეთოდი: თეორია სრულად პასუხობს ემპირიულ ტესტს . ამიტომ
ჩვენ უნდა ვაჩვენოთ, რომ ინფლაციის რაოდენობრივი საზომი სასარგებლო კონცეფციაა. შესაძლებელია,
რომ ინფლაცია, როგორც ამჟამად იზომება გლობალური ინდექსებით, არ არის სასარგებლო კონცეფცია.
საბოლოო ჯამში შეიძლება დაგვჭირდეს ინფლაციის მრავალჯერადი მაჩვენებელი, იმის გათვალისწინებით,
რომ რომელიმე რიცხვი ვერ ახერხებს თანამედროვე ეკონომიკის სირთულეს.

6.4 ჩარტალიზმი და ფულის სახელმწიფო თეორია
თანამედროვე მონეტარული სისტემებში ახალი ფულის მოპოვების არსებითად ორი გზა არსებობს : (1)
როგორც ინდივიდუალური ან არასაბანკო სუბიექტი, სესხება ბანკებიდან და (2) აქტივების, როგორიცაა
აქციები და ობლიგაციების ცენტრალური ბანკისთვის გაყიდვა კომერციული ბანკების გამოყენებით.
შუამავალი. იმ ქვეყნებში, სადაც ცენტრალურ ბანკებს შეუძლიათ სახელმწიფოს ლეგალურად დაფინანსება,
ასევე შესაძლებელია ახალი ფულის მიღება სახელმწიფოსთვის საქონლისა თუ მომსახურების მიწოდებით.
გაითვალისწინეთ, რომ ეს წესი არ ვრცელდება უკვე არსებულ ფულზე; უკვე არსებული თანხის მიღება
შესაძლებელია სხვა სუბიექტებთან გაცვლით. ცხადია, ეს გულისხმობს ფულის გადაცემას და არა ახლის შექმნას
ფული.
სახელმწიფოს მხრიდან საზოგადოებისთვის ფულის მიწოდება არის თეორიის თემა, სახელწოდებით
Chartalism (ან კარტალიზმი); ფულის მიწოდება საბანკო კრედიტით არის ორი კონკურენტი თეორიის თემა,
სახელწოდებით ვერტიკალიზმი და ჰორიზონტალიზმი, რომლებიც განხილულია მე-5 თავში ფულის
შექმნასთან დაკავშირებით. Chartalism და Circuitism ასევე ცნობილია როგორც ვერტიკალიზმი და
ჰორიზონტალიზმი, რადგან ჩარტალიზმი არის ფულის "ვერტიკალური" ნაკადის თეორია სახელმწიფოდან
კერძო სექტორში, ხოლო ცირკუტიზმი არის ფულის "ჰორიზონტალური" ნაკადის თეორია კერძო სექტორში.
ჩარტალიზმის თეორია ზოგადად მიეწერება გეორგ ფრიდრიხ კნაპს. კნაპმა ჩამოაყალიბა თეორია
Staatliche Theorie des Geldes-ში (1905), რომელიც ინგლისურად მხოლოდ 1924 წელს ითარგმნა სათაურით
„ფულის სახელმწიფო თეორია“. იმ დროს, როდესაც კნაპმა დაწერა თავისი წიგნი, გაბატონებული
შეხედულება იყო, რომ ფული უნდა იყოს რაღაც შინაგანი ღირებულებით, პრაქტიკაში ოქროს ან ვერცხლის
მონეტები. კნაპმა გამოიგონა ტერმინი "მეტალიზმი" ამ თეორიის აღსანიშნავად, აშკარად ეწინააღმდეგება
ჩარტალიზმის პრინციპს, რომელიც მან შესთავაზა თავის ნაშრომში. კნაპს ჰყავდა კიდევ ერთი კონკურენტი
კარლ მენგერის სახით, რომელმაც (როგორც ვნახეთ მე -3 თავში) შეიმუშავა თეორია, რომ ფული არ არის
„სახელმწიფოს ქმნილება“, არამედ შეიქმნა კერძო სექტორის მიერ გაცვლის ოპტიმიზაციის მიზნით.
ჩარტალიზმი ამტკიცებს, რომ ფული ყოველთვის ფიტალური ფულია. ფულს აქვს ღირებულება, რადგან
ის გაცემულია სახელმწიფოს მიერ, რომელიც მოითხოვს, რომ გადასახადები, ჯარიმები და სხვა თანხები
გადაიხადოს სახელმწიფოს მიერ გაცემული ფულით. ჩარტილისტები ამტკიცებენ, რომ მაშინაც კი, თუ ფული
წარმოიქმნება მონეტებით, მას აქვს ღირებულება არა ლითონის შინაგანი ღირებულების, არამედ იმის გამო.
სამთავრობო ბეჭედი მონეტებზე. ჩარტილისტების აზრით, მხოლოდ მთავრობას აქვს უფლება გამოიმუშაოს
კონკრეტული ფული მიღებული. კნაპის შეხედულებები არ იქნა მიღებული. უფრო მეტიც, ფიატ ფულის, ანუ
სახელმწიფო ვალუტის საკვანძო როლი შესუსტდა კომერციული ბანკების მიერ საკრედიტო ფულის
ენდოგენური გენერირებით და ბევრ სფეროში, მათ შორის აშშ-ში, დიდ ბრიტანეთში და ევროზონაში, იმ
ფაქტმა. რომ ცენტრალური ბანკი პირდაპირ ვერ აფინანსებს სახელმწიფოს.

დანართი 6.ა დიფერენციალური გეომეტრიის მიმოხილვა
დიფერენციალური გეომეტრიის შესწავლა შესაძლებელია აბსტრაქციის სხვადასხვა დონეზე. შესასვლელი
დონე არის ზედაპირების შესწავლა ევკლიდეს სივრცეში. ფასების ინდექსის ასაგებად ჩვენ არ გვჭირდება
დიფერენციალური გეომეტრიის სრული სიმძლავრე, მხოლოდ რამდენიმე ძირითადი ცნება და, კერძოდ,
კოვარიანტული წარმოებული და პარალელური ტრანსპორტის ცნებები, რომლებსაც ახლა შემოგთავაზებთ.
2. 3 არის C 3
განვიხილოთ ღია ნაკრები U R- ში ქვესიმრავლის M c R ფუნქციის ერთი-ერთზე რეგულარული
პარამეტრიზაცია არანულოვანი წარმოებულებით: χ: U M, xu x xv 0. დაკავშირებულ 3 -ს ეწოდება ზედაპირი,

ქვესიმრავლე M c R თუ თითოეულ წერტილს აქვს სამეზობლო, რომელიც არის რეგულარულად პარამეტრიზებული.
თუ დავაფიქსირებთ u ან ν მივიღებთ პარამეტრიზებულ მრუდებს M- ზე. ნებისმიერ წერტილში Ρ M
წარმოებულები xu, xv არიან ტანგენტები u,v მრუდებზე, რომლებიც გადიან P- ზე.
M- ის ტანგენტური სიბრტყე P წერტილში , რომელსაც ეწოდება TpM, არის სიმრავლე, რომელიც მოიცავს
ტანგენტების ვექტორებს P-ში u , v მრუდების მიმართ . პარამეტრიზებული ზედაპირის ნორმალური ერთეული არის
ვექტორი: . დიფერენციალური გეომეტრიის მნიშვნელოვანი ნაწილია ზედაპირის შინაგანი
გეომეტრიის გაგება, როგორც ეს აღიქმება ზედაპირზე ორგანზომილებიანი დამკვირვებლის მიერ. ზედაპირზე
პარალელური მოძრაობა ერთ-ერთი ასეთი თვისებაა.
ველი არის ვექტორული ფუნქცია X(P): M R Μ, Χ = (Χ,Υ,Ζ), Ρ = (x,y,z) . 3 ისეთი, რომ: X(P) TPM, P ვექტორული
ნებისმიერი პარამეტრიზაციისთვის x(u,v): U M ფუნქცია:
არის უწყვეტად დიფერენცირებადი ვექტორული ფუნქცია ორი ცვლადის u,v.
ჩვენ შეგვიძლია გამოვთვალოთ დიფერენციაციები და განვასხვავოთ ვექტორული ველი, როგორც ყოველთვის a-ს გასწვრივ
პარამეტრული მრუდი:
მოცემული ნებისმიერი ვექტორის V TpM, ჩვენ ვირჩევთ პარამეტრულ მრუდს α = (α1 (t), α2 (t), α21
(t)) α(0) = P,α'(0) = V და მითითებულია: DvX = (X° α)'(0), ან ცალსახად:
X და V TPM ვექტორული ველის გათვალისწინებით , კოვარიანტული წარმოებული განისაზღვრება როგორც
DvX-ის პროექცია TpM- ზე :
ΔvX = DvX – (DvXn)n.
მოცემული ვექტორული ველი X და მრუდი α, ჩვენ ვამბობთ, რომ ვექტორული ველი X არის კოვარიანტული
მუდმივი ან პარალელური α გასწვრივ, თუ:
da'X = 0
ეს ცნებები დაუყოვნებლივ ვრცელდება ცვლადების ნებისმიერ რაოდენობაზე. განვიხილოთ ეკონომიკა,
რომელიც განისაზღვრება რაოდენობებისა და ფასების ვექტორით: (qt, pt). ნებისმიერი ვექტორის
გათვალისწინებით , განიხილეთ შემდეგი რუკები:
πßpt (v) = v - π[qt] (v)

დავუშვათ, რომ σ წარმოადგენს საცნობარო კალათის ანალოგს, როდესაც ეკონომიკა მოძრაობს დროში.
ეკონომიკური კოვარიანტული წარმოებული არის:
შეიძლება იმის დემონსტრირება, რომ თუ კოვარიანტული წარმოებული ნულის ტოლია, მაშინ:
σt = ktqt
სკალარული kt არის ინდექსი.

1 მაგალითად, დამრგვალებული მაჩვენებელი იაპონიაში არის 40%, დიდი ბრიტანეთი 43%, გერმანია 44% და იტალია 50%. წყარო:
https://data.oecd.org/gga/general-government-spending.htm.
2 წყარო: http://data.worldbank.org/indicator/NE.CON.GOVT.ZS?locations=FR-DEIT-GB-JP-US.
3 დღეს, ფედერალური სარეზერვო სისტემის ბანკებს მიეკუთვნება ბოსტონის ფედერალური სარეზერვო ბანკები, ნიუ-იორკი,
ფილადელფია, რიჩმონდი, ატლანტა, ჩიკაგო, სენტ ლუი, მინეაპოლისი, კანზას სიტი, დალასი და სან
ფრანცისკო.
4 მაგალითად, დევიდ რომერი (2013), კალიფორნიის-ბერკლის უნივერსიტეტის პოლიტიკური ეკონომიკის პროფესორი,
დაითვალა ექვსი განსხვავებული შოკი აშშ-ს ბაზრებზე ბოლო 30 წლის განმავლობაში; ჯოზეფ სტიგლიცი (2013),
კოლუმბიის უნივერსიტეტის ეკონომიკის პროფესორი და 2001 წლის ნობელის მემორიალური პრემიის თანამიმღები
ეკონომიკურმა მეცნიერებებმა დაითვალა დაახლოებით 100 ფინანსური კრიზისი მსოფლიოში ბოლო 30 წლის განმავლობაში.
5 გავიხსენოთ სექციიდან 1.2, რომ ჩვენს წელთაღრიცხვამდე II ათასწლეულში მეფე სეტიმ ეგვიპტეში განაცხადა, რომ
მისი ტაძრის აშენებით დაკავებული მუშა იყო „4 ფუნტი პური, 2 შეკვრა ბოსტნეული და შემწვარი ხორცი
ყოველდღიურად და სუფთა თეთრეულის სამოსი თვეში ორჯერ!” (ჩაილდი 1982 [1942], გვ. 131).
6 ECU (ევროპული ვალუტის ერთეული) არ იყო ნამდვილი ვალუტა, არამედ ვალუტების კალათა, რომელიც გამოიყენება როგორც შიდა.
სააღრიცხვო განყოფილება ევროპის თანამეგობრობის (EC) წევრებისთვის. ის შეიძლება მივიჩნიოთ, როგორც ადრინდელი ვერსია
ევრო, თუმცა ევროკავშირის ვალუტები, რომლებიც მონაწილეობენ ECU ვალუტების კალათაში და ევრო ზუსტად არ არის
იგივე. ეკუ/დოლარის კურსის ღირებულება ევროს გაშვების დროს იყო 1,1686.
7 მსყიდველობითი უნარის პარიტეტი (PPP) არის მოსაზრება, რომ გაცვლითი კურსები დროთა განმავლობაში უნდა გადავიდეს ისეთი კურსებისკენ.
რომ ერთი და იგივე პროდუქტის კალათებს სხვადასხვა ქვეყანაში ერთნაირი ღირებულება აქვს.
8 წყარო:www.economist.com/content/big-mac-index. Economist- ის 2017 წლის 13 ივლისით დათარიღებულ სტატიაში გამოყენებულია ივლისი
2017 წლის კურსი; გაცვლითი კურსი ამ წიგნის დაწერისას (2017 წლის აგვისტო) არის ფაქტობრივად 0,88 ევროდან
აშშ დოლარი.
9 „la croissance გაგრძელება du niveau générale des prix“, გვ. 55; თარგმანი ავტორს ეკუთვნის.
10 რაგნარ ფრიში იყო პირველი ნობელის მემორიალური პრემიის თანამიმღები ეკონომიკურ მეცნიერებებში 1969 წელს.
შემუშავებული და გამოყენებული ეკონომიკური პროცესების ანალიზის დინამიური მოდელები“. ის ითვლება
იყო ეკონომეტრიის ფუძემდებელი და პირველმა გამოიყენა ტერმინები მაკროეკონომიკა და მიკროეკონომიკა.
ფული, ასე ვთქვათ, მის სისხლში იყო: მისი ოჯახი დაახლოებით 300 წლის განმავლობაში მუშაობდა ძვირფას ლითონებზე, მათ შორის.
ვერცხლი და ოქრო.
აფტალიონი, ფლორინი და პატრის პონსეტი. 1995. Le Monétarisme. პარიზი: პრესები

Universitaires de France.
ბრიჯმენი, პერსი. 1927. თანამედროვე ფიზიკის ლოგიკა. ნიუ-იორკი: მაკმილანი.
ჩაილდი, გორდონი. 1982 [1942]. რა მოხდა ისტორიაში. ლონდონი: პინგვინის წიგნები.
ფრიში, რაგნარი. 1930. „აუცილებელი და საკმარისი პირობები ინდექსის ნომრის ფორმასთან
დაკავშირებით, რომელიც უნდა აკმაყოფილებდეს ფიშერის გარკვეულ ტესტებს“. ამერიკული
სტატისტიკური ასოციაციის ჟურნალი, ტ. 25, არა. 172 (დეკემბერი): 397–406 წწ.
საინვესტიციო კომპანიის ინსტიტუტი. 2016. 2016 საინვესტიციო კომპანიის ფაქტების წიგნი: ა
ამერიკის საინვესტიციო კომპანიების ინდუსტრიაში ტენდენციებისა და აქტივობების მიმოხილვა.
56-ე გამოცემა. www.ici.org/pdf/2016_factbook.pdf.
კნაპი, გეორგ ფრიდრიხი. 1924. ფულის სახელმწიფო თეორია. ლონდონი: მაკმილანი და

Co.
Konüs, Alexander A. 1939. „ცხოვრების ღირებულების ჭეშმარიტი ინდექსის პრობლემა“.
ეკონომეტრიკა 7 (იანვარი):10–29.
მენგერი, კარლ. 1892. „ფულის წარმოშობის შესახებ“. ეკონომიკური ჟურნალი 2:239–255;
თარგმანი არის CA Foley-ის მიერ.
მილანა, კარლო. 2009. „ინდექსი-რიცხვის პრობლემის გადაჭრა ისტორიული
პერსპექტივით“. EU KLEMS სამუშაო დოკუმენტი No43.
მილი, ჯონ სტიუარტი. 1852. პოლიტიკური ეკონომიკის პრინციპები. ლონდონი: ჯონ ვ.

პარკერი და ძე.
Mishkin, Frederic S. 2007. ფულის ეკონომიკა, საბანკო და ფინანსური
ბაზრები. მე-8 გამოცემა. კემბრიჯი, დიდი ბრიტანეთი: პირსონი.
ნარდინი მალანი, პია. 1996. „ინდექსის რიცხვის პრობლემა: დიფერენციალური გეომეტრიული
მიდგომა“. ჰარვარდის სადოქტორო ნაშრომი.
პოპერი, ნათანიელი. 2012 წ. „საფონდო ვაჭრობა კვლავ იკლებს 08 წლის კრიზისის შემდეგ“. New York
Times. (6 მაისი): www.nytimes.com/2012/05/07/business/stock-trading-remains in-a-slide-after-08-

crisis.html.
რომერი, დევიდ. 1996. მოწინავე მაკროეკონომიკა. ნიუ-იორკი: მაკგრაუ-ჰილი.
რომერი, დევიდ. 2013. "მომდევნო კატასტროფის პრევენცია: სად ვდგავართ?"
პრეზენტაცია სავალუტო ფონდის კონფერენციაზე „მაკროპოლიტიკის გადახედვა II: პირველი ნაბიჯი და
ადრეული გაკვეთილები“. (9 მაისი).
სამუელსონი, პოლ. 1976. ეკონომიკა. ლონდონი: McGraw-Hill, საერთაშორისო სტუდენტი

გამოცემა.
სტიგლიცი, ჯოზეფ. 2013. „ჩრდილოატლანტიკური კრიზისის გაკვეთილები ეკონომიკური

თეორია და პოლიტიკა“. IMFBlog. (9 მაისი): https://blogs.imf.org/2013/05/03/the-lesons-of-
the-north-atlantic-crisis-for-economic-theory-and-policy/
ტრევიტიკი, ჯეიმსი. 1977. ინფლაცია. ლონდონი: პინგვინის წიგნები.
ფონ მიზესი, ლუდვიგი. 1912. Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel. პირველი ინგლისური
ვერსია გამოქვეყნდა 1934 წელს სათაურით Credit and Money. ლონდონი: შპს Jonathan Cape.
7
ფული
როგორ ნაწილდება
7.1 ფულის განაწილების საკითხი
წინა თავებში განვიხილეთ თანამედროვე განვითარებული ქვეყნებისთვის დამახასიათებელი

ფულის ოთხი ფორმის ბუნება და წარმოქმნა: მონეტები, რომლებიც იჭრება; ბანკნოტები, რომლებიც
იბეჭდება ცენტრალური ბანკების მიერ; საბანკო დეპოზიტები - საბოლოო ჯამში ჩანაწერი
კომპიუტერში; და რეზერვები, რომლებიც არის კომერციული ბანკების დეპოზიტები ცენტრალურ
ბანკში, ასევე შექმნილია როგორც ჩანაწერი კომპიუტერში და აღარ არის მკაცრად დაკავშირებული ფულთა
ფულის გამომუშავების ხარჯები ძვირფასი ლითონების დანახარჯებიდან მონეტების წარმოებაზე
გადავიდა უსაფრთხო კომპიუტერისა და საკომუნიკაციო ინფრასტრუქტურის ღირებულებაზე.
მოდით ახლა ჩვენი ყურადღება მივაქციოთ ახალი ფულის განაწილებას და კონკრეტულად როგორ
განვითარდა განაწილება და შესაძლო ევოლუციური გზები.
მოდით გამოვყოთ კონცეპტუალური სამშენებლო ბლოკები. შეგახსენებთ, რომ დღევანდელი
ფიატ ფულის ან საბანკო დეპოზიტების შექმნა თავისთავად მარტივი პროცესია; მთავარია, როგორ
ნაწილდება ეს ახლად შექმნილი თანხა. მაგალითად, საბანკო დეპოზიტების შექმნა (ან გაფართოება)
თავისთავად მოიცავს კომპიუტერულ ფაილში რიცხვის ჩაწერას. საბანკო სისტემის მომხმარებლის
თვალსაზრისით, მთავარია რაოდენობა, რომელიც ადევნებს თვალყურს დეპოზიტ(ებ)ის „ნამდვილ“
ღირებულებას. როგორ შეიქმნა ანაბარი, ეს მხოლოდ ბანკმა და ანაბრის მფლობელმა იცის.
როდესაც კლიენტი იღებს გადასახადს, იქნება ეს ჩეკი თუ საბანკო გადარიცხვა, მნიშვნელოვანია,
რომ გადახდილი იყოს მიღებული და გადასახდელი თანხა სწორად ჩაირიცხოს მის ანგარიშზე.
ფულის გამოყოფის პროცესს საინჟინრო თვალსაზრისით რომ შევხედოთ, არსებობს მთელი

რიგი პირობები, რომლებსაც თანხის გამოყოფა უნდა იცავდეს.
პირველი ფული უნდა გამოიყოს იმ სუბიექტებზე, რომლებსაც შეუძლიათ ფულის ეფექტურად
გამოყენება. მაგრამ კიდევ უფრო მნიშვნელოვანია, რომ ფულის გამოყოფამ პატივი უნდა სცეს
1 ფულის გამომუშავების სისტემის მიმართ ნდობის შესანარჩუნებლად, ახალი
სამართლიანობის ცნებას.
ფულის გამოყოფა უნდა ექვემდებარებოდეს გამჭვირვალე, სოციალურად მისაღებ წესებს.
ახალი ფულის გამოყოფა კრიტიკული ფუნქციაა თანამედროვე ეკონომიკებში: ის პასუხისმგებელია
ფულის დინამიკაზე. კონცეპტუალურად, სხვადასხვა მექანიზმები საშუალებას მისცემს სისტემას,
რომელიც გამოიმუშავებს ფულს, „შეიტანოს ფული რეალურ ეკონომიკაში“, ანუ გაანაწილოს იგი.
ფულის გამოყოფის საკითხის ახალი სახე განხილულია ზოგიერთ ბოლო წიგნსა და ნაშრომში.
მათ შორის მაკლი და სხვ. (2014a, 2014b) და რაიან-კოლინსი და სხვ. (2011) აღწერს ენდოგენური
ფულის გენერირებისა და განაწილების პროცესს, რომელიც ამჟამად ხორციელდება ცენტრალური
ბანკების მიერ; Wray (2012), Keen (2011) და Mosler (2010) განიხილავენ თანამედროვე ფულის
თეორიას; ნაილ ფერგიუსონი (2008) და ფელიქს მარტინი (2013) წარმოადგენენ ფულის კონცეფციისა
და გამოყენების ევოლუციას. საბანკო საქმის კლასიკური სახელმძღვანელოები ხშირად
გარკვეულწილად დამახინჯებულ სურათს იძლევა, რადგან ისინი კვლავ იღებენ ბანკების თეორიას.
როგორც შუამავლები. Werner (2016) წარმოგიდგენთ საბანკო სისტემის სხვადასხვა თეორიების განხილვას
და გვთავაზობს რამდენიმე ემპირიულ მტკიცებულებას, რომ ბანკები არიან ფულის შემქმნელები
შუამავლების გარეშე, ანუ ბანკები ქმნიან ფულს ex nihilo დეპოზიტების მიღების საჭიროების გარეშე.
ცალსახად გაითვალისწინეთ, რომ ჩვენ განვიხილავთ, თუ როგორ ნაწილდება ახლად შექმნილი ფული
ეკონომიკურ აგენტებზე. სისტემაში უკვე არსებული ფული ბრუნავს და შეიძლება მიღებულ იქნეს საქმიანი
ტრანზაქციების, ხელფასების გადახდის, სახელმწიფოს მიერ ანაზღაურების ან გადახდის მიღების უამრავი
სხვა იურიდიული თუ კერძო მოტივის შედეგად. ფულის შექმნისა და ეკონომიკაში ინექციის შემდეგ, ფულის
მიმოქცევის წესები არის ბიზნეს ან იურიდიული წესები, რომლებიც ამართლებს გადახდებს.
დავუბრუნდეთ თავდაპირველ კითხვას: ვის იღებს ახლად შექმნილი ფული? რას ნიშნავს ისეთი
გამონათქვამები, როგორიცაა „ეკონომიკაში ფულის შეყვანა“? ფულით შეგვიძლია ნივთების ყიდვა,
საქმეების გაკეთება. მაშ, ვინ იღებს ფულს? ვინ იღებს ძალაუფლებას, რომელიც ფულით მოდის?
7.1.1 ფულის გამოყოფა
გავიხსენოთ მე-2 თავიდან , რომ თანამედროვე განვითარებულ ეკონომიკებში ფული შეიძლება იყოს
მონეტები, ბანკნოტები ან საბანკო დეპოზიტები, მაგრამ ფულის განმარტება გარკვეულწილად თვითნებურია,
რადგან სხვა ძალიან ლიკვიდური აქტივები შეიძლება გამოყენებულ იქნას ღირებულების შესანახად და
გადაიზარდოს ფულში მოთხოვნის შესაბამისად. ჩვენ ვიყენებთ ფულის განმარტებას, რომელიც მოიცავს
მონეტებს, ბანკნოტებს და საბანკო დეპოზიტებს. რეზერვები არის ფულის ფორმა, რომელიც გამოიყენება
მხოლოდ ცენტრალურ ბანკებსა და კომერციულ ბანკებს შორის ეროვნულ საბანკო სისტემაში. ახალი ფულის
ლეგალურად მიღება შესაძლებელია სხვადასხვა გზით, ფულის ტიპის მიხედვით. ახალი საბანკო
დეპოზიტების მიღება შესაძლებელია ლეგალურად ორი გზით:
საბანკო სისტემაში აქტივების მიყიდვით;
კომერციულ ბანკში სესხის აღებით;
და ახალი მონეტები ან ბანკნოტები ასევე ორი გზით:
მათი საბანკო დეპოზიტებით ყიდვით;
მთავრობისთვის მომსახურების მიწოდებით (ზოგიერთ ქვეყანაში).
ეს უკანასკნელი საკამათო საკითხია. მიუხედავად იმისა, რომ ზოგიერთ ქვეყანაში, მაგალითად
ინდოეთში, მთავრობას უფლება აქვს აიღოს სესხი უშუალოდ ქვეყნის ცენტრალური ბანკიდან და
ბანკნოტების მიღება შესაძლებელია პირდაპირ სახელმწიფოსთვის, დიდი ბრიტანეთის, აშშ-ის და
ევროსთვის საქონლის ან მომსახურების მიწოდების სანაცვლოდ. ზონა ვერ მიიღებს

ფული მათი შესაბამისი ცენტრალური ბანკებიდან; ამიტომ მათ უნდა გადაიხადონ საქონელი და
მომსახურება გადასახადებიდან ან ვალებიდან მიღებული ფულით, რაც უკვე საზოგადოების ხელშია.
ამიტომ საზოგადოება სახელმწიფოსგან ახალ ფულს ვერ მიიღებს.
სახელმწიფოს დაფინანსება ექვემდებარება ფულის გამომუშავებას კერძო სუბიექტების მიერ,

როგორიცაა კომერციული ბანკები.
თანამედროვე ფულად სისტემებში, საბაზისო ფულის როლი, ანუ მყარი ვალუტა, როგორიცაა
მონეტები და ბანკნოტები, თანდათან მცირდება. მაგალითად, ინგლისის საბანკო სისტემის განხილვისას
რაიან-კოლინსი და სხვ. (2011) წერენ: „ნორმალურ პირობებში ნაღდი ფულიც კი, რომელიც ფიზიკურად
არის „შექმნილი“ ინგლისის ბანკის მიერ, არ შეიძლება შემოვიდეს მიმოქცევაში ისე, რომ კლიენტებმა
ჯერ არ გაცვალონ იგი კომერციული ბანკის ფულზე, რომელიც მათ უკვე აქვთ“ (გვ. 117, 2016 წლის
გამოცემა). ავტორები იხსენებენ, რომ მაასტრიხტის ხელშეკრულებამ, რომელიც ძალაში შევიდა 1993
წლის ნოემბრიდან, შექმნა ევროკავშირი და გამოიწვია ევროპის ცენტრალური ბანკის (ECB) შექმნა. ისინი
აღნიშნავენ: „ხელშეკრულების ერთ-ერთი ყველაზე მნიშვნელოვანი წესი ფულის შექმნასთან
დაკავშირებით არის EC მუხლი 101, რომელიც ახლა ცნობილია როგორც ევროკავშირის ფუნქციონირების
შესახებ ხელშეკრულების (TFEU) მუხლი 123*. ეს მუხლი კრძალავს სახელმწიფო ხარჯების პირდაპირ
დაფინანსებას ქვეყნის ცენტრალური ბანკის მიერ“ (გვ. 118, 2016 წლის გამოცემა).
საკვანძო წერტილი თანამედროვე ეკონომიკებში, სადაც ცენტრალური ბანკები ვერ აფინანსებენ
მდგომარეობა შემდეგია:
ახლად შექმნილი ფულის (საბანკო დეპოზიტების) მიღება შესაძლებელია როგორც საბანკო სისტემაში აქტივების გაყიდვით, ასევე
სესხის აღებით. ახლად შექმნილი მონეტების ან ბანკნოტების მიღება (ანუ შეძენა) შესაძლებელია მხოლოდ საბანკო დეპოზიტების
მეშვეობით.
უპირველეს ყოვლისა, ახლად შექმნილი ფული არ შეიძლება განაწილდეს კერძო სარგებლისთვის.
ფულის საკანონმდებლო ბაზა დღეს დაკავშირებულია საკუთრების საკანონმდებლო ბაზასთან. კერძო
საკუთრება განმტკიცებულია კანონით; ფული მოჰყვება, როგორც ინსტრუმენტი საკუთრების გადასაცემად
და მომავალში საკუთრების გადაცემის ღირებულების შესანახად. არცერთ კერძო სუბიექტს არ შეუძლია
ფულის გამოშვება მხოლოდ საქონლის, აქტივების მფლობელობის ან მომსახურების გაწევის მიზნით.
მოქმედ სისტემაში ახალი ფულის გაცემა და განაწილება შესაძლებელია მხოლოდ დაპირებით, რომ
დაბრუნდება, ანუ მხოლოდ სესხის აღებაა შესაძლებელი. ერთადერთი გამონაკლისი არის, როდესაც
ცენტრალური ბანკები ყიდულობენ აქტივებს ბანკნოტების გამოყენებით ან საბანკო დეპოზიტების
დაკრედიტებით. გაითვალისწინეთ, რომ კერძო პირების მიერ შექმნილი ალტერნატიული ფული,
როგორიცაა ბიტკოინები, იხდიან ბანკნოტებს ან სადებეტო საბანკო დეპოზიტებს.
7.1.2 აქტივები და ვალდებულებები
ფულის გამომუშავებასა და განაწილებასთან დაკავშირებული მნიშვნელოვანი პუნქტი, რომელიც
გასარკვევია, არის შემდეგი: ფული და ფინანსური აქტივები მოდის წყვილებში, აქტივები და

ვალდებულებები. სხვისი აქტივები სხვისი ვალდებულებებია. ჯამი არის ნული. Wray (2015) წერს: „ბუღალტრული
აღრიცხვის ფუნდამენტური პრინციპია, რომ ყოველ ფინანსურ აქტივზე არის თანაბარი და კომპენსირებული
.
ფინანსური ვალდებულება. გამშვები დეპოზიტი. . არის ოჯახის ფინანსური აქტივი, კომპენსირებული ბანკის
ვალდებულებით (ან IOU)“ (გვ. 1).
თუმცა გაითვალისწინეთ, რომ ეს აქტივი/ვალდებულების წყვილი დაკავშირებულია სააღრიცხვო
კონვენციებთან: ის ფაქტი, რომ თითოეული ფინანსური აქტივისთვის არის შესაბამისი ვალდებულება, არ ნიშნავს,
რომ ყველა ფინანსური აქტივი არის საკრედიტო/სავალო ურთიერთობის მაგალითი. სახელმძღვანელოები
ფინანსურ აქტივებს განსაზღვრავენ, როგორც კონტრაქტებს, რომლებიც ხელშეკრულების მფლობელს აძლევს
უფლებას მიიღოს მომავალი გადახდების ნაკადი. ობლიგაცია, მაგალითად, ობლიგაციების მფლობელს აძლევს
უფლებას მიიღოს კუპონები და გადაიხადოს ძირი. თუმცა, როდესაც ჩვენ ვუბრუნდებით აქტივების ჯაჭვს ფიატ
ფულს, მოსაზრება, რომ „ყველა ფინანსური აქტივისთვის არის თანაბარი და კომპენსირებული ფინანსური
ვალდებულება“ არის სააღრიცხვო კონვენცია და არა ჭეშმარიტი საკრედიტო/სავალო ურთიერთობა. მიმოქცევაში
მყოფი ბანკნოტები ჩნდება როგორც ვალდებულებები ცენტრალური ბანკების ბალანსში, მაგრამ ცხადია, ეს არ
ნიშნავს იმას, რომ როდესაც ცენტრალური ბანკები გამოსცემენ ბანკნოტებს, მათ აქვთ დავალიანება. ისევ და
ისევ, ის ფაქტი, რომ ბანკნოტები ჩნდება როგორც ვალდებულებები, არის სააღრიცხვო კონვენცია (იხ . თავი 4).
ბანკნოტების მფლობელი მიიჩნევს კუპიურებს აქტივად, რადგან მას შეუძლია მათი გამოყენება
საქონლისა და მომსახურების შესაძენად; ცენტრალური ბანკი ბანკნოტებს სააღრიცხვო კონვენციის
ვალდებულებად მიიჩნევს. დღეს, საბანკო ანგარიში არის კომერციული ბანკის ვალდებულება (ან დავალიანება)
იმით, რომ ანგარიშის მფლობელს შეუძლია სთხოვოს ბანკს ბანკნოტების მიწოდება.
ანგარიშის ჩაქრობა. მაგრამ თუ ბანკნოტები აღმოიფხვრა, საბანკო ანგარიშები კვლავ შეიძლება ჩაითვალოს
ვალდებულებად ფორმალური გაგებით, თუმცა ისინი აღარ ჩაითვლება ვალად. ბანკნოტების არარსებობის
შემთხვევაში, ბანკს შეეძლო მოეთხოვა მხოლოდ კლიენტის ანგარიშის სხვა ბანკში გადარიცხვა.
ზემოაღნიშნული აშკარა მაგალითია ცნებებისა და ცვლადების განსაზღვრის ოპერატიული მიდგომის
მნიშვნელობის შესახებ. რას ვგულისხმობთ სინამდვილეში, როდესაც ვამბობთ, რომ ბანკნოტი არის IOU? სანამ
სახელმწიფოები გამოვიდოდნენ ოქროს სტანდარტიდან, მაგალითად, ეს ნიშნავდა: მე შენ გმართებს ექვივალენტი
ოქროში. მაგრამ დღეს, ოპერატიულად რომ ვთქვათ, ეს არ ნიშნავს იმას, რომ ცენტრალურ ბანკს ვალი აქვს.
სიტუაციის ოპერატიული თვალსაზრისით, ცხადია, რომ ფულის გამომუშავებისა და განაწილების დღევანდელი
სისტემა შეიძლება შეიცვალოს ტექნოლოგიური და/ან სოციალური ცვლილებების საპასუხოდ. სინამდვილეში,
ფულის შექმნისა და განაწილების ამჟამინდელი გზა საინჟინრო არჩევანია და არა ბუნების კანონი.
ცვლილებები შეიძლება მოიცავდეს საბანკო დეპოზიტებისა და სესხების განცალკევებას, ძირითადი შემოსავლის
ან ვერტმფრენის ფულის შემოღებას, როგორც ეს მოგვიანებით იქნება განხილული ამ თავში.
მთლიანობაში, ახალი ფული არის ნასესხები ინსტრუმენტი ტრანზაქციების შესასრულებლად, იქნება ეს
მოხმარებისთვის თუ ინვესტიციებისთვის ( ამ პრინციპის თეორიული ფორმულირებისთვის იხილეთ თავი 8
ცირკუიტიზმის შესახებ). დღეს, მთლიანობაში, ფიზიკურ პირებს ან ფირმებს საჭირო თანხის ძირითადი ნაწილი
საბანკო სესხებით იღებენ. შესაძლოა ობლიგაციების ან აქციების გამოშვება

როგორც ჩანს, დაფინანსების განსხვავებული ფორმაა, მაგრამ ობლიგაციებსა და აქციებს ყიდულობენ
სუბიექტები, რომლებსაც უკვე აქვთ ფული. მიუხედავად ამისა, მოხდა სესხის აღება: ბოლო სამი
ათწლეულის განმავლობაში ფირმებმა შეამცირეს სესხის აღება, ხოლო შინამეურნეობებმა თანდათან
გაზარდეს სესხები. კერძო პირები, როგორც წესი, იღებენ სესხებს შვილებისთვის ძვირადღირებული
ნივთების შესაძენად, როგორიცაა სახლები, ავტომობილები და განათლება და, სულ უფრო მეტად,
დაბალფასიანი ნივთების, მათ შორის სამომხმარებლო საქონლის შესყიდვის დასაფინანსებლად.
სტაგნაციის ხელფასების, შინამეურნეობების სესხების და კორპორატიული მოგების გაზრდის
დინამიკა განხილულია მე-8 თავში მონაცემებთან ერთად. ბანკების მეშვეობით მიღებულ ყველა
ფულს აქვს შეზღუდული სიცოცხლის ხანგრძლივობა, რადგან სესხები უნდა დაფაროთ და,
შესაბამისად, ფული განადგურდეს.
7.1.3 სახელმწიფოს დაფინანსება
ფისკალური პოლიტიკის თვალსაზრისით კრიტიკული საკითხია, შეუძლიათ თუ არა ცენტრალურ
ბანკებს ფულის შექმნა და მისი გადანაწილება მთავრობაში, რათა გადაიხადოს მთავრობის ხარჯები
(თავდაცვა, ვალის დაფინანსება, ადმინისტრაცია, ჯანდაცვა და განათლება და ა.შ.). სხვაგვარად რომ
ვთქვათ, შეუძლია თუ არა მთავრობამ თავად შექმნას მთელი ის თანხა, რაც მას სჭირდება ხარჯების
დასაფინანსებლად? (იხ . თავი 8 სამთავრობო ოპერაციების დაფინანსებისა და ეროვნული ვალის
საკითხის შესახებ დისკუსიისთვის ფულის თანამედროვე თეორიის თვალსაზრისით.) Jácome et al.
(2012) შეაჯამეთ საერთაშორისო პრაქტიკა სახელმწიფო ვალის მონეტიზაციასთან დაკავშირებით:
(i) უმეტეს განვითარებულ ქვეყნებში ცენტრალური ბანკები არ აფინანსებენ სახელმწიფო ხარჯებს; (ii) განვითარებად და
განვითარებად ქვეყნების დიდ რაოდენობაში დაშვებულია მოკლევადიანი დაფინანსება საგადასახადო შემოსავლების
რყევების შესამსუბუქებლად; (iii) უმეტეს ქვეყნებში ამ სესხების ვადები და პირობები ჩვეულებრივ დადგენილია კანონით,. . .
და (iv) ქვეყნების დიდ უმრავლესობაში სახელმწიფოს სხვა სფეროების დაფინანსება, როგორიცაა პროვინციული მთავრობები
და საჯარო საწარმოები, დაუშვებელია.
(გვ. 1)
მოდით ახლა უფრო დეტალურად განვიხილოთ ფულის სხვადასხვა ფორმის განაწილება.
7.1.4 მონეტების განაწილება
წინა პუნქტებში აღწერილი მონეტებისა და ბანკნოტების განაწილებასთან დაკავშირებული ჩარჩო –
და რომლის მიხედვითაც მონეტები და ბანკნოტები საზოგადოებისთვის იყიდება საბანკო
დეპოზიტების სანაცვლოდ – წარსულში ყოველთვის არ მოქმედებდა. მონეტების მოჭრა თავისუფლად
შეეძლო ოქროს ან ვერცხლის ნებისმიერ მფლობელს. რა თქმა უნდა, არსებობდა ძვირფასი
ლითონების მოპოვების სხვადასხვა გზა: წყაროებზე სამთავრო მონოპოლიებით, მაღაროების
ექსპლუატაციის მიზნით მმართველებისგან მიღებული კერძო მონოპოლიებით, გამარჯვებული გენერლებით, რ

ლითონები, როგორც ნადავლი, ან კომერციული საქმიანობით, როგორიცაა საქალაქთაშორისო ვაჭრობა.
მაგრამ ოქროს ან ვერცხლის ნაკლებობა ყოველთვის საფრთხეს უქმნიდა მთავრობებსა და ეკონომიკებს. პრინცს,
რომელსაც არ აქვს ოქრო ან ვერცხლი, არ შეეძლო მონეტების მოჭრა (ასე, სავარაუდოდ, პრობლემები შეექმნა
ჯარისკაცების გადახდაზე). გადაწყვეტილებები მოიცავდა დამცირებას ან ვალის დაგროვებას.
დღევანდელი მთავრობებისთვის (და ეკონომიკებისთვის) საბედნიეროდ, მონეტები ახლა მხოლოდ მცირე
ტრანზაქციებისთვის გამოიყენება და არ გააჩნიათ შინაგანი ღირებულება, მაშინაც კი, თუ მათი ღირებულების
შედარებით, მათი წარმოება ძვირია.
7.1.5 ბანკნოტების გამოყოფა
ბანკნოტებთან დაკავშირებით ყველაფერი მნიშვნელოვნად იცვლება მონეტებთან მიმართებაში: წარმოება მკაცრად
კონტროლდება, ხარჯები შეზღუდულია და, რაც მთავარია, პრაქტიკულად არანაირი ფიზიკური შეზღუდვა არ არსებობს
ბანკნოტების რაოდენობაზე, რომელთა დაბეჭდვაც შესაძლებელია. როდესაც ბანკნოტები პირველად გამოიცა და
გავრცელდა ევროპაში მე-17 საუკუნის ბოლოს, ჯერ შვედეთში, შემდეგ კი ინგლისში ინგლისის ბანკის (BoE) შექმნით
1694 წელს, ისინი არსებითად შეცვალეს ოქროს ან ვერცხლის მონეტები. ერთგვარი პერსონალიზებული ქვითარი
ლითონის მონეტების დეპოზიტის დასადასტურებლად და მათი კონვერტირებად ოქროში ან ვერცხლად მოთხოვნის
შემთხვევაში.
არც ისე დიდი ხნის წინ ბანკნოტების გამოშვების უფლება ჰქონდათ კომერციულ ბანკებსაც. ახლად დაბეჭდილი
ბანკნოტები დარიგდა ან ოქროს ან ვერცხლის მონეტების სანაცვლოდ, ან სესხის აღებისას. კომერციული ბანკების
მიერ გამოშვებული კუპიურები თავისი ბუნებით და ფუნქციით განსხვავდებოდა დღევანდელი სახელმწიფოს მიერ
გამოშვებული ბანკნოტებისაგან. ფაქტობრივად, ეს იყო ბანკის ვალი, რომელიც გამოისყიდა ოქროში ან ვერცხლში ან
სახელმწიფო ვალუტაში.
მეორე ფაზაში, დაწყებული მე-20 საუკუნის დასაწყისიდან, ბანკნოტები თანდათან უნდა განადგურდეს ოქროსა და
ვერცხლისგან ან სხვა რაიმე საქონლისა თუ საქონლისგან. ბანკნოტებისა და ოქროს ფიქსირებული ღირებულების
(ე.წ. ოქროს სტანდარტი) კავშირის გაწყვეტის ნაბიჯი დიდ ბრიტანეთში 1931 წელს დაიწყო; შეერთებულმა შტატებმა
ოქროს სტანდარტზე უარი უნდა თქვას 40 წლის შემდეგ, 1971 წელს. ბანკნოტები გახდა ფიატ ფული.
ბანკნოტები ძალაუფლების განსახიერებაა: სუბიექტს, რომელსაც აქვს ძალაუფლება შექმნას ბანკნოტები და
განახორციელოს მათი, როგორც ფიატ ფულის სტატუსი, აქვს ძალა და არა მხოლოდ ეკონომიკური ძალა. ამგვარად,
ბანკნოტების წარმოება და გავრცელება, როგორც ფიატის ფული, ყოველთვის მკაცრად იყო მთავრობების ხელში.
ყველაზე განვითარებულ ქვეყნებში ბანკნოტების განაწილების მექანიზმი შემდეგია. დაბეჭდვის შემდეგ
ბანკნოტები გადაეცემა ცენტრალურ ბანკს. სანამ ისინი დარჩებიან ცენტრალური ბანკების სარდაფებში, ბანკნოტები
უბრალოდ ლამაზად შეღებილი ნაჭრებია ნებისმიერი საყრდენისა, რომელზეც ისინი იბეჭდება. მოთხოვნის
შემთხვევაში, ცენტრალური ბანკები ფიზიკურად აწვდიან ბანკნოტებს კომერციულ ბანკებს და დებეტებენ მათ
სარეზერვო ანგარიშებს ან (გამონაკლისად)

შესაძლოა ბანკნოტები კომერციულ ბანკებს მისცეს. 2 კომერციული ბანკები, თავის მხრივ, მოთხოვნის
შემთხვევაში აძლევენ ბანკნოტებს თავიანთ კლიენტებს (ჩვეულებრივ ბანკომატების მეშვეობით მცირე თანხით)
და დებეტებენ მათ ანგარიშებს. შეიძლება ითქვას, რომ კომერციული ბანკები ბანკნოტებს „ყიდიან“ თავიანთ
კლიენტებს, მათ ანგარიშებზე დებეტით.
ბანკნოტები ფულის მუდმივი ფორმაა. საზოგადოების ხელში მოხვედრის შემდეგ ისინი არ უბრუნდებიან
ცენტრალურ ბანკს. ამიტომ, ბანკნოტების გავრცელება უნდა იყოს გაყიდვა და არა სესხი, რადგან სესხები უნდა
დაიფაროს, რითაც ანადგურებს ფულს. ნახაზი 7.1 ასახავს აშშ-ში მიმოქცევაში მყოფი ბანკნოტების ღირებულების
ევოლუციას
მას შემდეგ, რაც ცენტრალური ბანკების საცავიდან კომერციული ბანკების სარდაფები საზოგადოებისთვის
ხელმისაწვდომი გახდება, ბანკნოტები ჩნდება როგორც ვალდებულებები ცენტრალური ბანკების ბალანსში.
აღრიცხვის ამ პრაქტიკას ამჟამად ყველა ცენტრალური ბანკი მისდევს. მაგალითად, იაპონიის ბანკს, მისი
ვებგვერდის FAQs განყოფილებაში აქვს ჩანაწერი კითხვაზე: „რატომ არის ბანკნოტები ბანკის ბალანსის
ვალდებულების მხარეს?“ პასუხი არის ის, რომ ისტორიულად რომ ვთქვათ, ბანკნოტები იყო ვალდებულება, რადგან
მფლობელს შეეძლო მოითხოვა მათი კონვერტირება ოქროდ ან ვერცხლად. თუმცა, მიუხედავად იმისა, რომ ოქროს
სტანდარტი მიტოვებული იყო, „ბანკნოტები კვლავ წარმოადგენენ ვალდებულების სერტიფიკატს - რომლის
სანდოობაც ბანკმა უნდა უზრუნველყოს - და კვლავ ბანკის ბალანსის ვალდებულების მხარეზეა. ბანკნოტების ასეთი
სააღრიცხვო დამუშავება ჩვეულებრივ გამოიყენება სხვა ძირითად ცენტრალურ ბანკებს შორის“. 3 ანუ, ბანკნოტები
არის პასუხისმგებლობის მხარეს, რათა დარწმუნდნენ, რომ ბანკის ვალდებულება ფინანსური სტაბილურობისთვის
არის გაძლიერებული.
გამოფენა 7.1 აშშ-ში მიმოქცევაში მყოფი ბანკნოტების ღირებულება 1959 წლიდან 2017 წლამდე მილიონ დოლარში.
შექმნილია ავტორის მიერ ფედერალური ფედერალური რეზერვის ეკონომიკური მონაცემების FRED-დან მიღებული მონაცემების გამოყენებით.
სენტ ლუის სარეზერვო ბანკი.
შეიძლება არსებობდეს საიდუმლო ტექნიკური მიზეზები, რის გამოც, ცენტრალური ბანკის
წარუმატებლობის ძალიან საეჭვო შემთხვევაში, ბანკნოტების თითოეულ მფლობელს აქვს პრეტენზია
ცენტრალური ბანკის რეალურ აქტივებზე. მაგრამ ეს არ ნიშნავს იმას, რომ ბანკნოტები ბანკის
ვალდებულებებია. როგორც იაპონიის ბანკმა განაცხადა, ბანკნოტების პასუხისმგებლობის მხარეზე
დადება არის სააღრიცხვო კონვენცია, რომელიც ანიჭებს სანდოობას ბანკნოტების გამოშვებას.
7.1.6 რეზერვების გამოყოფა
რეზერვები არის ფულის სახეობა - დეპოზიტი ან ჩანაწერი კომპიუტერულ სისტემაში - ცენტრალურ ბანკში
კომერციული ბანკების სასარგებლოდ მის საბანკო სისტემაში. ისინი იქმნება ცენტრალური ბანკის მიერ,
როდესაც ის ყიდულობს აქტივებს ბანკებისგან ეროვნულ საბანკო სისტემაში და აკრედიტებს მათ
სარეზერვო ანგარიშებს. მხოლოდ ცენტრალურ ბანკს შეუძლია შექმნას რეზერვები და შეცვალოს მათი
ღირებულება. ნორმალურ ოპერაციებში ცენტრალური ბანკი ყიდულობს კომერციული ბანკის აქტივებს
სახაზინო ობლიგაციების სახით, მაგრამ არატრადიციული ოპერაციების პირობებში, როგორიცაა
რაოდენობრივი შემსუბუქება (QE), ცენტრალური ბანკები ასევე ყიდულობენ კომერციულ ობლიგაციებს და
აქციებს არასაბანკო ფინანსური სუბიექტებისგან კომერციული ბანკების გამოყენებით. შუამავლები. QE-
ის ეფექტი საბანკო რეზერვებზე ილუსტრირებულია 7.4–7.7 ილუსტრაციებში , ამ თავის შემდეგ.
ყუთი 7.1 ფულის ცვალებადი ბუნება და

ფუნქციები
თანამედროვე მოწინავე ეკონომიკებში ფული არის ინსტრუმენტი, რომელიც არის ნასესხები
ეკონომიკური მიზნების განსახორციელებლად, როგორიცაა საქონლისა და მომსახურების შეძენა
ან წარმოების ორგანიზება. ფულმა დაკარგა სიმდიდრის მუდმივი შენახვის ხასიათი და გახდა
დროებითი ინსტრუმენტი, რომელიც მის მფლობელებს აძლევს ძალას განახორციელონ თავიანთი

ეკონომიკური გადაწყვეტილებები.
ფულით წარმოდგენილი მსყიდველობითი ძალა კომერციული ბანკების მიერ ნაწილდება
სხვადასხვა ეკონომიკურ აგენტებზე. კომერციული ბანკები გახდნენ ფულის მწარმოებლები და
დისტრიბუტორები. სახელმწიფოს როლი მცირდება პირობების კონტროლზე, ანუ ფასზე, რომლითაც
ხდება ფულის მიწოდება და საბაზისო ფულის უზრუნველყოფა ფულის ღირებულების
დასამაგრებლად.
მონეტებითა და ბანკნოტებით წარმოქმნილ საბაზისო ფულს აქვს შემცირებული როლი
თანამედროვე ეკონომიკებში, რადგან ის წარმოადგენს მიმოქცევაში არსებული ფულის მხოლოდ
მცირე ნაწილს (დაახლოებით 3–10%) და არ არის აუცილებელი საბანკო დეპოზიტებით
წარმოქმნილი დიდი ფულის გამომუშავებისთვის. თუმცა, საბაზისო ფული მაინც მნიშვნელოვანია:
ის უზრუნველყოფს საკრედიტო ფულის ძირითად მნიშვნელს. დღეს საბანკო დეპოზიტის
ღირებულება იზომება საბაზო ვალუტის ერთეულებში: დოლარი, ევრო, რენმინბი, იენი და სხვა.
პრინციპში, საბანკო დეპოზიტები შეიძლება გამოისყიდოს ბანკნოტებში როგორც მოთხოვნით,
ასევე გარკვეული დაგვიანებით. ბანკნოტების გაუქმების შემთხვევაში, საბაზისო ფული უნდა
შეიცვალოს სხვა მექანიზმით დეპოზიტების ღირებულების დასაფიქსირებლად.
7.1.7 საბანკო დეპოზიტების „განაწილება“ (გახსნა).
თანამედროვე განვითარებულ ეკონომიკაში ბანკნოტები მიმოქცევაში არსებული ფულის მხოლოდ მცირე
ნაწილს წარმოადგენს. ნახაზი 7.2 ასახავს ვალუტის რაოდენობის (ბანკნოტები და მონეტები) და მთლიანი
ფულის რაოდენობას (M2 = ბანკნოტები, მონეტები და დეპოზიტები) მიმოქცევაში აშშ-ში 53,5 წლის
პერიოდის განმავლობაში 1959 წლის იანვრიდან 2013 წლის ივლისის ბოლომდე. .
ილუსტრაცია 7.3 ასახავს ვალუტის კომპონენტის (M1) და M2 თანაფარდობას აშშ-ში, კვლავ 53.5 წლიანი
პერიოდისთვის 1959 წლის იანვრიდან 2013 წლის ივლისის ბოლომდე. როგორც ჩანს, ვალუტის კომპონენტი
რჩება მცირე, რხევა 0.06 დიაპაზონში. –0,12%.
შეადარეთ საბანკო რეზერვების განაწილება საბანკო დეპოზიტების განაწილებას.
რეზერვები არის საბანკო დეპოზიტები ცენტრალურ ბანკში, რომლებიც იქმნება, როგორც ვნახეთ,
როდესაც კომერციული ბანკი სესხულობს რეზერვებს ცენტრალური ბანკიდან ან კომერციული ბანკიდან.
ყიდის აქტივებს ცენტრალურ ბანკს. ორივე შემთხვევაში ცენტრალური ბანკი ქმნის ახალს
გამოფენა 7.2 ვალუტის რაოდენობის ევოლუცია: M0 (ბანკნოტები და მონეტები), M1 (M0 პლუს მოთხოვნა
დეპოზიტები) და M2 (M1 პლუს ვადიანი დეპოზიტები) 53,5 წლიანი პერიოდისთვის 1959 წლის იანვრიდან 2013 წლის ივლისის ბოლომდე მილიონებში.
დოლარის. შექმნილია ავტორის მიერ FRED-დან (ფედერალური რეზერვის ეკონომიკური მონაცემები) მიღებული მონაცემებით.
სენტ ლუის ფედერალური სარეზერვო ბანკი.
ილუსტრაცია 7.3 ვალუტის კომპონენტების M1 და M2 თანაფარდობა აშშ-ში 53.5 წლის პერიოდის განმავლობაში
1959 წლის იანვარი 2013 წლის ივლისის ბოლომდე. აგებულია ავტორის მიერ FRED-ის (ფედერალური რეზერვისგან) მიღებული მონაცემების გამოყენებით
ეკონომიკური მონაცემები) სენტ-ლუისის ფედერალური სარეზერვო ბანკი.
რეზერვები ex nihilo. ახალი საბანკო დეპოზიტები იქმნება მაშინ, როდესაც კლიენტი ისესხებს ფულს კომერციული ბანკიდან ან
როდესაც ბანკი ყიდულობს აქტივებს კლიენტისგან. ამ უკანასკნელ შემთხვევაშიც კი ახალი საბანკო დეპოზიტები იქმნება ex
nihilo.
ორივე შემთხვევაში ოპერაციების ბალანსი პრინციპში ნულის ტოლია. თუ ცენტრალური ბანკი სესხებს რეზერვებს, ის წერს
სესხს, როგორც აქტივს, ხოლო რეზერვებს, როგორც ვალდებულებას. ანალოგიურად, კომერციული ბანკი წერს სესხს, როგორც
აქტივს, ხოლო შედარებით დეპოზიტს, როგორც ვალდებულებას. თუ კლიენტმა ანაბარი სხვა ბანკში გადაიტანა, ბანკი,
რომელმაც აიღო სესხი, დაკარგავს დეპოზიტს, რომელიც არის ვალდებულება, მაგრამ ასევე დაკარგავს რეზერვების შესაბამის
რაოდენობას, რომელიც არის აქტივი, ნულის ჯამით.
საბანკო დეპოზიტები შეიძლება ჩაითვალოს კრედიტუნარიანობის შესანახად, რომელიც გამოიყენება საქონლის ან
მომსახურების შესაძენად. საბანკო დეპოზიტების ბანკნოტებად გადაქცევა აუცილებელი არ არის საბანკო დეპოზიტების
ფულის სახით ფუნქციონირებისთვის. თუმცა, კონვერტირებადობის არარსებობის შემთხვევაში, ბანკნოტების მიტოვების
შემთხვევაში, დეპოზიტებიც და რეზერვებიც სააღრიცხვო კონვენციით ჩაითვლება ვალდებულებად; ისინი არ არიან ვალი.
ყუთი 7.2 ფულის განაწილება მოკლედ
ფული აუცილებელია თანამედროვე საბაზრო ეკონომიკების ფუნქციონირებისთვის. ამჟამად მოწინავე ეკონომიკებში
ფულის ოთხი ფორმა არსებობს:
მონეტები; ბანკნოტები;
რეზერვები;
დეპოზიტები.
ფულის ოთხივე ფორმა შეიძლება შეიქმნას და ახლად შექმნილი ფული დაემატოს ფულის არსებულ მარაგს.
შესაძლებელია მონეტების მოჭრა, ბანკნოტების დაბეჭდვა, რეზერვების შექმნა ცენტრალური ბანკების კომპიუტერებში
ჩანაწერების სახით და დეპოზიტების შექმნა კომერციული ბანკების კომპიუტერებში ჩანაწერების სახით.
როგორ ხდება ახალი ფულის შემოტანა ეკონომიკაში? როგორ აღწევს ის ეკონომიკურ აგენტებს?
მონეტების მიღება შესაძლებელია ბანკნოტების ან საბანკო დეპოზიტების სანაცვლოდ. თუმცა, მათი გლობალური
ღირებულება მცირეა: პრაქტიკაში, მონეტები გამოიყენება მცირე ყოველდღიური ტრანზაქციებისთვის, მაგალითად,
საცხობში.
ბანკნოტები ფულის მუდმივი ფორმაა. პრინციპში, ერთხელ საზოგადოებაში

ხელის ბანკნოტები მიმოქცევაში რჩება განუსაზღვრელი ვადით. ბანკნოტები მიმოქცევაში შედის
ბანკების მეშვეობით ორეტაპიანი პროცესით. ნაბიჯი 1, ბანკნოტებს ცენტრალური ბანკი გადასცემს
კომერციულ ბანკებს რეზერვების სანაცვლოდ, ანუ ცენტრალური ბანკი ყიდის ბანკნოტებს კომერციულ
ბანკებს. ზოგჯერ ბანკნოტები ცენტრალური ბანკის მიერ კომერციულ ბანკებსაც შეიძლება დაესესხოთ.
ნაბიჯი 2, კომერციული ბანკები, თავის მხრივ, ანაწილებენ ბანკნოტებს საზოგადოებას, ფიზიკურ პირებსა
და სუბიექტებს დეპოზიტების სანაცვლოდ. მიუხედავად იმისა, რომ მონეტებთან ერთად ბანკნოტები
ქმნიან საბაზისო ფულს, არცერთ კერძო პირს ან ერთეულს არ შეუძლია ბანკნოტების მიღება პირდაპირ
ცენტრალური ბანკიდან.
რეზერვები არის ფულის ფორმა, რომელიც გამოიყენება მხოლოდ ბანკ-ბანკთან ურთიერთობისთვის.
რეზერვები არის კომერციული ბანკების ანგარიშები მათ ცენტრალურ ბანკში. ისინი შექმნილია
ცენტრალური ბანკის მიერ და მიეკუთვნება კომერციულ ბანკებს აქტივების სანაცვლოდ.
დეპოზიტები არის ანგარიშები, რომლებიც მიეკუთვნება ფიზიკურ პირს ან ერთეულს, როგორიცაა
ფირმა კომერციული ბანკების მიერ მას შემდეგ, რაც ანგარიშის მფლობელი დეპონირებს კანონიერი
ვადის ეკვივალენტს (ამ შემთხვევაში არ იქმნება ახალი ფული) ან როდესაც ანგარიშის მფლობელი
იღებს სესხს. (ამ შემთხვევაში ეფექტიანად იქმნება ახალი ფული).
ალტერნატიულად, ახალი დეპოზიტები იქმნება, როდესაც ცენტრალური ბანკი ყიდულობს აქტივებს
არასაბანკო ორგანიზაციისგან შუამავალი ბანკის მეშვეობით.
ფულის შექმნისა და განაწილების ორი წრე არსებობს. ერთი წრე - ის, რომელიც უზრუნველყოფს
ახალი ფულის ძირითად ნაწილს - ყალიბდება კომერციული ბანკების მიერ საბანკო დეპოზიტების
შესაქმნელად. კომერციული საბანკო სისტემის მეშვეობით სესხის სახით მიღებული ფული არ არის
მუდმივი ფული: ის წარმოიქმნება სესხის აღებისას და განადგურებულია სესხების დაფარვისას,
თვითკმარი პროცესით, რომელიც არ საჭიროებს რაიმე ეგზოგენურ შენატანს. მეორე წრე იქმნება
ცენტრალური ბანკების მეშვეობით მიღებული ფულისგან. ცენტრალური ბანკები გამოსცემენ ბანკნოტებს
და ქმნიან ახალ რეზერვებს კომერციული ბანკებიდან აქტივების ყიდვისას.
მომავალში, ცენტრალური ბანკის ციფრული ვალუტა შეიძლება დაემატოს ფულად სისტემას, აიღოს
ბანკნოტების როლი ან გახდეს ახალი ტიპის ფული, შესაძლოა, განაწილების წესებისგან განსხვავებული
საბანკო დეპოზიტების სესხებზე დაფუძნებული განაწილების წესებისგან.

7.2 ვინ იღებს (ახალ) ფულს?
ახლა შევაჯამოთ ახალი ფულის განაწილების გზები, დაწყებული ფულის განაწილების

ჩვეულებრივი გზებით, რასაც მოჰყვება ფულის განაწილების არატრადიციული გზები.
7.2.1 (ახალი) ფულის განაწილების ჩვეულებრივი გზები
ვინ იღებს ახალ ფულს? ანუ ვის ეძლევა შესაძლებლობა შეიძინოს საქონელი და მომსახურება,
რაც მოდის ახალი ფულის, ანუ ახალი საბანკო დეპოზიტების შექმნით? 4
პასუხი მარტივია: ისინი, ვინც სესხს იღებენ ან საბანკო სისტემას აქტივებს აწვდიან, ახალ
ფულს იღებენ. 5 კომერციული ბანკების მიერ შექმნილი ახალი ფული
ყალიბდება მხოლოდ მაშინ, როდესაც ფიზიკური ან სუბიექტი იღებს სესხს - ერთი გამონაკლისის
გარდა: როდესაც საბანკო სისტემა ყიდულობს ფინანსურ აქტივებს, როგორიცაა ობლიგაციები ან
აქციები არაბანკებისგან, რითაც ქმნის ფულს შესაბამისი სესხის გარეშე. შეიძლება არსებობდეს
სხვა ზღვრული გარემოებები, რამაც გამოიწვია დისბალანსი ფულსა და სესხებს შორის. თუ
კლიენტი რაიმე მიზეზით არ დაფარავს სესხს, ბანკმა უნდა გააუქმოს დავალიანება. ამასთან,
ბანკი განიცდის ზარალს, რომელიც უნდა ანაზღაურდეს ბანკის კაპიტალის შემცირებით, რომელიც
საბოლოოდ ყალიბდება ფინანსური აქტივებით.
არსებობს ფულის განაწილების სხვა გზები? სისტემა, რომელიც ამჟამად გამოიყენება მოწინავე
ეკონომიკებში, არ აძლევს უფლებას არცერთ კერძო ორგანიზაციას ან ინდივიდს დაბეჭდოს ფული
ან გამოიყენოს ცენტრალური ბანკის მიერ შექმნილი ფული. ამიტომ, ნებისმიერი ახალი ფული
შეესაბამება ახალ სესხს. მხოლოდ მთავრობას, ზოგიერთ, მაგრამ არა ყველა ეკონომიკაში,
შეუძლია ახალი ფულის მითვისება და ამ ფულით საქონლისა და მომსახურების გადახდა.
ამიტომ, როდესაც ვსაუბრობთ ფულზე, როგორც კრედიტზე, უნდა განვასხვავოთ დეპოზიტები,
რომლებიც არის ფიზიკური პირებისა და სუბიექტების კრედიტი, როგორიცაა ფირმები საბანკო
სისტემასთან მიმართებაში, და სესხებს შორის, რომლებსაც ფიზიკური ან ფირმები იღებენ
დეპოზიტების შესაძენად, ე.ი. მსყიდველობითუნარიანობა.
რომ შევაჯამოთ, თანამედროვე ეკონომიკებში, სადაც ცენტრალურ ბანკებს არ შეუძლიათ
ფულის მიწოდება პირდაპირ თავიანთ მთავრობებზე, ფულის მიწოდება ბანკნოტების ან საბანკო
კრედიტის სახით შესაძლებელია მთლიანობაში, ცენტრალურ ბანკში აქტივების მიყიდვით, თუ
კომერციული ბანკი ან კომერციული ბანკი. ბანკი კერძო პირი ან სესხის აღებით.
ეკონომიკაში ფულის სხვა გზა არ არის.
7.2.2 (ახალი) ფულის განაწილების არატრადიციული გზები: QE, QEP, HM, FM

TDBs
მთავრობებს და ცენტრალურ ბანკებს, რომლებსაც სურთ სტაგნაციის ეკონომიკის დაწყება, მომხმარებელთა მსყიდველობითი
უნარის გაზრდა ან მაღალი უმუშევრობის შედეგების შერბილება, აქვთ რამდენიმე პოლიტიკა, რომელთა განხორციელებაც
შეუძლიათ და მათ შორის პირველია საპროცენტო განაკვეთების გამიზნება. საპროცენტო განაკვეთების შემცირება, თეორიულად,
უნდა გავრცელდეს მთელ ეკონომიკაში, შეამციროს ფირმებისთვის ინვესტიციების დაფინანსების ღირებულება და ამით
გაზარდოს სესხებზე მოთხოვნა. ვადაგადაცილებული სესხების ზრდა, როგორც ვნახეთ, ზრდის დეპოზიტების რაოდენობას და
შესაბამისად ფულის რაოდენობას ეკონომიკაში. მეტი სამუშაო და ძლიერი მოთხოვნა დანარჩენი უნდა გააკეთოს.
განაკვეთებზე ზემოქმედების ჩვეულებრივი ინსტრუმენტები არის ღია ბაზრის ოპერაციები, რომლითაც ცენტრალური
ბანკები ვაჭრობენ მოკლევადიანი სახაზინო ობლიგაციებს, ან ყიდულობენ მათ კომერციულ ბანკებში ან ყიდიან მათ.
პრაქტიკაში, ცენტრალური ბანკები იყენებენ მეთოდებს, რომლებიც განსხვავდებიან აქტივების უბრალოდ ყიდვისა და
გაყიდვისგან, მაგრამ საბოლოო შედეგი იგივეა.
ფულის (ახალი) განაწილების არატრადიციული გზები: რაოდენობრივი შემსუბუქება
როდესაც 2008 წლის შემდგომ ფინანსური კრიზისის პერიოდში საპროცენტო განაკვეთებმა მიაღწია თავის ეფექტურ ქვედა
ზღვარს (ნულს ან თუნდაც უარყოფითს), როგორც ეს იყო/ეს იყო ბევრ განვითარებულ ქვეყანაში, ცენტრალურმა ბანკებმა
მიმართეს არატრადიციულ მონეტარულ ინსტრუმენტებს. მათ შორის პირველი, რომელიც გამოიყენებოდა, იყო რაოდენობრივი
შემსუბუქება (QE), ტერმინი, რომელიც გამოიგონა იაპონიის ბანკმა, რომელმაც პირველად განახორციელა QE 1990 წელს
ოპერაციაში, რომელიც მოიცავს არასაბანკო სუბიექტებისგან მოკლევადიანი სახაზინო ობლიგაციების გარდა სხვა აქტივების
შეძენას. ისეთი აქტივების შეძენით, როგორიცაა გრძელვადიანი ობლიგაციები და (იაპონიის ბანკის აქციების შემთხვევაში
6) კორპორატიული
არასაბანკო ფინანსური სუბიექტებისგან, როგორიცაა მზღვეველები, საპენსიო ფონდები და აქტივების მენეჯერები, ცენტრალური
ბანკები ფულს პირდაპირ აწვდიან ეკონომიკას.
აი, როგორ მუშაობს QE. დავუშვათ, რომ არასაბანკო ფინანსური ინსტიტუტი ყიდის ობლიგაციებს ან სხვა აქტივებს მის
შესაბამის ცენტრალურ ბანკს. ტრანზაქცია განხორციელდება არა უშუალოდ, არამედ დაწესებულების შესაბამისი კომერციული
ბანკის მეშვეობით. საბოლოო ჯამში, არასაბანკო ფინანსურ დაწესებულებას აქვს ნაკლები ობლიგაციები, მაგრამ მეტი ნაღდი
ფული თავის პორტფელში და ამგვარად, დაწესებულების ბანკი აღმოჩნდება რეზერვების შესაბამისი ზრდით. ეს ნაღდი ფული
ახლად გამომუშავებულია უშუალოდ ცენტრალური ბანკის მიერ კომერციული ბანკის მიერ სესხის შექმნის საჭიროების გარეშე.
ამიტომ, QE-ით შექმნილი ნაღდი ფული არ განადგურდება, როგორც სესხების დაფარვისას, არამედ რჩება ეკონომიკაში მანამ,
სანამ ცენტრალური ბანკი გადაწყვეტს QE-ის შეცვლას, ფასიანი ქაღალდების გაყიდვით.
QE-ის მიზანია ხელი შეუწყოს პორტფელების გადაბალანსებას. ფაქტობრივად, ის სუბიექტები, რომლებმაც თავიანთი
აქტივები მიჰყიდეს ცენტრალურ ბანკს, აღმოჩნდებიან ჭარბი ნაღდი ფულით და
ამიტომ შეეცდებიან გადააბალანსონ თავიანთი პორტფელები აქტივების შეძენით, რომლებიც უფრო მეტ შემოსავალს მოაქვს,
ვიდრე ნაღდი ფული, მაგალითად, კორპორატიული აქციები. შედეგი არის ის, რომ აქტივების ფასები იზრდება,
მეტი ფულადი სახსრების გაცემა (თეორიულად) კორპორატიული ინვესტიციების მხარდასაჭერად.
პრაქტიკაში QE-მ სხვადასხვა ქვეყნებში მიიღო სხვადასხვა ფორმა და განსხვავებული ეფექტი, მაგრამ
ზოგადად მას აკრიტიკებენ არასასურველი განაწილების შედეგების გამო, რაც უფრო მეტ ფულს აყენებს
მათ ხელში, ვისაც ეს უკვე აქვს და, შესაბამისად, ვერ წაახალისებს ხარჯებს.
(ახალი) ფულის განაწილების არატრადიციული გზები: ვერტმფრენის ფული,

ფისკალური ფული და უფასო ფული
არსებობს ფულის მიწოდების გაზრდის სხვა მიზანშეწონილობა სტაგნაციის ეკონომიკის მხარდასაჭერად,
მათ შორის არატრადიციული ფისკალური პოლიტიკის ჩათვლით, თუმცა უმეტესწილად ეს პოლიტიკა არ
გასულა უფრო შორს, ვიდრე განხილვის ფაზა. ერთ-ერთი ასეთი შესაძლებლობაა „ვერტმფრენის
ფული“ (HM), ასე ეწოდა მას შემდეგ, რაც ამერიკელმა ეკონომისტმა მილტონ ფრიდმანმა (1969) შესთავაზა
თავის ნარკვევში „ფულის ოპტიმალური რაოდენობა“, ვერტმფრენმა ციდან ჩამოაგდოს 1000 დოლარის
კუპიურები. მცდელობა, მსყიდველობითი ძალა პირდაპირ ხალხის ჯიბეში ჩაიდოს. ასეთი პოლიტიკა
მოხსენიებულია, როგორც ხალხის რაოდენობრივი შემსუბუქება (QEP). იდეა არც ისე განსხვავდება
შვეიცარიელი ეკონომისტის სილვიო გესელის მიერ შთაგონებული და მე-3 თავში განხილული ადგილობრივი
ვალუტების ექსპერიმენტებისგან . გეზელის ადგილობრივ ვალუტაში მნიშვნელოვანი ელემენტი იყო
„შტამპიანი ფული“ იმის უზრუნველსაყოფად, რომ ფული სწრაფად დაიხარჯებოდა დაუხარჯავი ნაშთების
დაბეგვრისას.
იტალიელმა მეცნიერთა ჯგუფმა ახლახან შემოგვთავაზა, რასაც ისინი უწოდებენ ფისკალურ ფულს (FM),
როგორც ლიკვიდურობის ხაფანგის დასაძლევად და მოხმარების გაზრდის საუკეთესო გზას, ანაწილებენ
იმას, რასაც ისინი უწოდებენ საგადასახადო დისკონტის ობლიგაციებს (TDB) („უფასო ფული“) სამი
პერიოდის განმავლობაში. წლების განმავლობაში, მთლიანობაში ეროვნული მშპ-ს 2–3%-ს შეადგენს. მათი
იდეა: TDB-ები გადაეცემა ოჯახებს შემოსავლის უკუპროპორციულად და გადაეცემა კომპანიებს მათი
თანამშრომლების რაოდენობის პროპორციულად, რითაც შეამცირებს შრომის ღირებულებას და გაზრდის
ფირმების კონკურენტუნარიანობას ვაჭრობაში ბალანსის შესანარჩუნებლად. წინადადების თანახმად,
სახელმწიფოს ასევე შეეძლება TDB-ების გამოყენება საზოგადოებრივი სამუშაოების გადასახდელად და
დასაქმებისა და კერძო ინვესტიციების გასაზრდელად.
ენრიკო გრაცინის (2016) მიხედვით, აი, როგორ იმუშავებს TDB-ები: TDB იქნება ევრო-დენომინირებული
ობლიგაციები, გამოშვებული ეროვნული მთავრობის მიერ და მოქმედებს საგადასახადო დისკონტისთვის,
ვადის გასვლის დღიდან 2-3 წლის განმავლობაში, მაგრამ შეთანხმებით ფინანსურ ბაზრებზე და ასე
დაუყოვნებლივ კონვერტირებადი. ლეგალურ ვალუტაში. არგუმენტი დაწინაურებულია TDB-ების
სასარგებლოდ: ვარაუდი, რომ ფისკალური მულტიპლიკატორი აღემატება 1-ს (ერთს), როდესაც კაპიტალი
და შრომითი რესურსები მნიშვნელოვნად არ არის გამოყენებული და საპროცენტო განაკვეთები ახლოს

არის ნულთან, როგორც ეს ახლა ხდება ევროზონაში.
7.3 სკეპტიკოსების დარწმუნება: სესხები და საბანკო დეპოზიტები
მოსაზრება, რომ კომერციული ბანკები ახალ ფულს ანაწილებენ სესხების მიხედვით, როგორც სესხი-
ანაბრის წყვილი, შეიძლება არაინტუიციურად ჩანდეს, ისევე როგორც მოსაზრება, რომ ფული
ნადგურდება ვალების დაფარვისას. მოდით შევხედოთ ემპირიულ მონაცემებს. განვიხილოთ აშშ-ს
ეკონომიკა და შეადარეთ სესხებისა და იჯარების მთლიანი თანხა დეპოზიტების მთლიან
რაოდენობას. ილუსტრაცია 7.4 გვიჩვენებს მთლიან სესხებს და იჯარებს აშშ-ში 41.5 წლიანი
პერიოდის განმავლობაში 1973 წლის იანვრიდან 2015 წლის შუა პერიოდამდე და მთლიანი
დეპოზიტები აშშ-ს კომერციულ ბანკებში იმავე პერიოდში. გაითვალისწინეთ, რომ მთლიანი
დეპოზიტები არ არის იგივე რაოდენობა, როგორც M2, რომელიც, დეპოზიტების გარდა, მოიცავს
ვალუტას და ფულის ბაზრის ურთიერთდახმარების ფონდებს.
გამოფენა 7.4 მთლიანი სესხები და იჯარები და მთლიანი დეპოზიტები აშშ-ს კომერციულ ბანკებში 41,5 წლის განმავლობაში
1973 წლის იანვრიდან 2015 წლის შუა პერიოდამდე მილიარდ დოლარად. აგებულია ავტორის მიერ მიღებული მონაცემების გამოყენებით
სენტ ლუის ფედერალური სარეზერვო ბანკის FRED-დან (ფედერალური სარეზერვო ეკონომიკური მონაცემები).
როგორც ნახატი 7.4-დან ვხედავთ , დეპოზიტების მთლიანი რაოდენობა ოდნავ აღემატებოდა

სესხებისა და იჯარების მთლიან რაოდენობას 2008 წლამდე, რის შემდეგაც დეპოზიტების რაოდენობა
მნიშვნელოვნად გაიზარდა სესხებისა და იჯარების მიმართ. 2008 წლამდე განსხვავება ძირითადად
7
აიხსნება ღია ბაზრის ოპერაციებით, ცენტრალური ბანკები ყიდულობენ ბანკებისგან მოკლევადიანი
რომლის მეშვეობითაც
სახაზინო ობლიგაციებს. მნიშვნელოვანი

განსხვავება 2008 წლის შემდეგ აიხსნება QE-ით, როგორც ეს ნაჩვენები იქნება შემდეგ ექსპონატებში.
2008 წლის ოქტომბერში აშშ-ს ფედერალურმა რეზერვმა დაიწყო QE პროგრამა. ვეშ
პროგრამა, Fed-მა იყიდა სახაზინო ფასიანი ქაღალდები სხვადასხვა ვადიანობის და იპოთეკური მხარდაჭერილი
ფასიანი ქაღალდები. ილუსტრაცია 7.5 ასახავს ორი ტიპის აქტივების შესყიდვების პროგრესს 14-წლიანი
პერიოდისთვის 2002 წლის 18 დეკემბრიდან 2016 წლის 18 დეკემბრამდე.
როგორც ჩანს ილუსტრაცია 7.5 -დან, 2007 წელს ფედერაციას ჰქონდა დაახლოებით 600 მილიარდი დოლარი
სახაზინო ობლიგაციებში; QE პროგრამის მეშვეობით, 2014 წლის ბოლოსთვის Fed-მა სახაზინო ობლიგაციებში
თითქმის $2,5 ტრილიონი დოლარი ინახებოდა, რაც 400%-ზე მეტით გაიზარდა. 2008 წლამდე Fed არ ფლობდა
იპოთეკით მხარდაჭერილი ფასიანი ქაღალდები; QE პროგრამის მეშვეობით 2014 წლის ბოლოსთვის Fed-მა
იპოთეკით მხარდაჭერილი ფასიანი ქაღალდები თითქმის $1,8 ტრილიონი დოლარი იყო.
QE-ის მასიური პროგრამა განმარტავს, თუ რატომ 2008 წლიდან დაწყებული, დეპოზიტების მრუდი გაცილებით
მაღალია, ვიდრე სესხებისა და იჯარების მრუდი: ფედერაციამ უზრუნველყო დეპოზიტები სესხების გარეშე.
ნახაზი 7.6 ასახავს აშშ-ს კომერციულ ბანკებში რეზერვების ევოლუციას. 2009 წლამდე შეზღუდული, რეზერვები
თანდათან იზრდებოდა და 2014 წლისთვის თითქმის $2.8 ტრილიონს მიაღწია.
თუ სესხებსა და იჯარებს დავუმატებთ რეზერვებს, მივიღებთ გრაფიკს, რომელიც საკმაოდ მჭიდროდ მიჰყვება
დეპოზიტების გრაფიკს, როგორც ეს ჩანს ილუსტრაცია 7.7-ში.
გამოფენა 7.5 აშშ-ს სახაზინო ფედერალური სარეზერვო ბანკის მიერ შესყიდვების ევოლუცია და იპოთეკით მხარდაჭერილი
ფასიანი ქაღალდები 14 წლიანი პერიოდისთვის 2002 წლის 18 დეკემბრიდან 2016 წლის 18 დეკემბრამდე მილიონ დოლარში. აშენდა
ავტორის მიერ ფედერალური სარეზერვო ბანკის FRED-დან (Federal Reserve Economic Data) მიღებული მონაცემების გამოყენებით.
სენტ ლუისი.
გამოფენა 7.6 აშშ-ს კომერციული ბანკების რეზერვების ევოლუცია 42-წლიანი პერიოდისთვის 1973 წლის იანვრიდან
2015 წლის იანვარი მილიარდობით დოლარად. შექმნილია ავტორის მიერ FRED-ისგან მიღებული მონაცემების გამოყენებით (ფედერალური რეზერვი

ილუსტრაცია 7.7 დეპოზიტებისა და სესხებისა და იჯარების ჯამური ევოლუციის შედარება აშშ-ში
კომერციული ბანკები 44 წლიანი პერიოდისთვის 1973 წლის 1 იანვრიდან 2017 წლის 1 იანვრამდე მილიარდ დოლარში. აშენდა
ავტორის მიერ ფედერალური სარეზერვო ბანკის FRED-დან (Federal Reserve Economic Data) მიღებული მონაცემების გამოყენებით.
სენტ ლუისი.
ეს მონაცემები ასახავს კომერციული ბანკების მიერ სესხების გაცემისას (ანუ ახალი ფულის
გამოყოფისას) და ცენტრალური ბანკების მიერ კომერციული ბანკებიდან აქტივების ყიდვისას (ანუ
რეზერვების შექმნისას) შექმნილი ფულის ორ რეალობას. როდესაც ცენტრალური ბანკი ყიდულობს
აქტივებს, არ არის შესაბამისი სესხი.
ვცადოთ ფულის მუშაობის (ანუ მისი შექმნა და განაწილება) „ვიზუალიზაცია“. დიდ თანამედროვე
ეკონომიკაში, ვალუტაში მცირე ფრაქციის მიღმა, ფული იმყოფება საბანკო დეპოზიტებში. დეპოზიტები
მუდმივად იცვლება სხვადასხვა სუბიექტიდან თანხის გადარიცხვით, დეპოზიტების გადარიცხვით
განხორციელებული გადარიცხვებით. ამასთან, ყოველდღიურად იქმნება და იხდის დიდი რაოდენობით
სესხები და იჯარები. პირველ თავში დავინახეთ, რომ ფული ემსახურება სამ ფუნქციას: ფული (1) ხელს
უწყობს ტრანზაქციებს, (2) ემსახურება როგორც ღირებულების შესანახს და (3) ემსახურება როგორც
საანგარიშო ერთეულს. მაგრამ, რა თქმა უნდა, თუ ფული ასოცირდება სესხებთან, ის მთლიანობაში არ
შეიძლება იყოს ღირებულების კარგი შესანახი: არ აქვს ეკონომიკური აზრი, რომ ერთეულმა, რომელიც
ინახავს ღირებულებას, მიიღოს დაბალი პროცენტის გადახდა იმ სუბიექტისგან, რომელიც სესხულობს
ფულს.
ეკონომისტებმა, როგორიცაა სილვიო გესელმა, შემოიტანეს ფულის ღირებულების დროში დაკარგვის
იდეა. გესელის თეორიულ ჩარჩოში (ფაქტობრივად პრაქტიკაში, როგორც ვნახეთ მე -3 თავში) ფულის
ნომინალური ღირებულება რეგულარულად მცირდება, რადგან მიმოქცევაში მყოფი კუპიურები
ყოველთვიურად უნდა იყოს დაბეჭდილი საკომისიოს სანაცვლოდ - ერთგვარი უარყოფითი საპროცენტო
განაკვეთი. როგორ შეიძლება საკრედიტო ფულმა დაკარგოს ღირებულება? მცირე ან უპროცენტო
შემოსავლის მიღება (ან ნეგატიური ინტერესი Gesell-ის ჩარჩოებში ან როდესაც ინფლაცია მხედველობაში
მიიღება) ფულს ცუდ ინვესტიციად აქცევს. ფულის მფლობელებმა შესაძლოა გადაწყვიტონ, გამოიყენონ
ვალუტა მხოლოდ ტრანზაქციის შესასრულებლად; ღირებულების შენახვის ფუნქციას უკეთესად
შეასრულებდა ფულის სხვაგან განთავსება, ვიდრე დეპოზიტები, რომლებიც დაკავშირებულია სესხებთან
და იჯარებთან, მაგალითად, ფინანსური აქტივები, როგორიცაა ფულის ბაზრის ფონდები ან აქციები.

7.4 საბოლოო მოსაზრებები კომერციული ბანკების როლის

შესახებ ფულის განაწილებაში
დღესდღეობით კომერციული ბანკების კონსერვაცია, კრედიტი პასუხისმგებელია ფულის შექმნასა და
განაწილებაზე. მაგრამ არის თუ არა კომერციული ბანკები საჭირო ფულის შექმნისა და განაწილებისთვის?
როგორც ვნახეთ, დღეს ფული იქმნება მაშინ, როდესაც სუბიექტი იღებს სესხს. ახალი ფულის განაწილება
მხოლოდ მათზე, ვინც სესხს იღებს, რა თქმა უნდა, ერთ-ერთი გზაა ემიტენტი სუბიექტის მოგებისთვის
ფულის გაცემის თავიდან აცილების მიზნით. იმის განსაზღვრისას, თუ ვის გაუსესხონ ფული, ბანკები
მიმართავენ ბიზნეს წესებს, კრედიტუნარიანი ფიზიკური პირების ან სუბიექტების კრედიტის მიხედვით.

ეს უკანასკნელი განისაზღვრება რიგი კრიტერიუმების ფუნქციით
რომელიც სავარაუდოდ მოიცავს სიმდიდრისა და გირაოს შეფასებას და მსესხებლის პროექტის
განხორციელებადობას. პრინციპში, ბიზნესის ამგვარი წესები უნდა უზრუნველყოფდეს საკრედიტო ფულის
ეფექტურად განაწილებას. მაგრამ ეს აშკარად არ არის უტყუარი: შეცდომები შეიძლება დაშვებული იყოს
კრედიტუნარიანობის შეფასებისას; ურთიერთობებმა, მოდებმა ან სხვამ შეიძლება დაამახინჯოს
შეფასებები; ფინანსურ აქტივებზე დაფუძნებული გირაო შეიძლება აღმოჩნდეს თვითრეფერენციული.
როგორც ავგუსტო გრაციანი (1990) შენიშნა, ფული, როგორც კრედიტი მოითხოვს სისტემას, რომელსაც
შეუძლია უზრუნველყოს ფულის გენერაციის გამართული ფუნქციონირება. დღევანდელი პასუხი არის
საბანკო სისტემა კომერციული ბანკებით პლუს ცენტრალური ბანკით. კომერციული ბანკები
უზრუნველყოფენ, რომ ფული არ გამოიმუშავებს ვინმეს მოგებისთვის შესაბამისი ვალის გარეშე. მაგრამ
სისტემას სჭირდება ნდობა. ამ ნდობას აქვს ორი წყარო: (1) გაბატონებული სოციალური შეხედულებები
და ღირებულებები, რომლებიც ემყარება დღევანდელ სისტემას და მის წესებს და (2) რეგულაციები,
რომლებიც მართავენ საბანკო სისტემას ეროვნული ხელისუფლების მიერ, როგორიცაა ცენტრალური
ბანკები და სუპერეროვნული ხელისუფლება, როგორიცაა ბაზელი. საერთაშორისო ანგარიშსწორების
ბანკი, რომელიც შედგება 60 წევრი ცენტრალური ბანკისგან იმ ქვეყნებიდან, რომლებიც პასუხისმგებელნი

არიან მსოფლიო მშპ-ს დაახლოებით 95%-ზე.
საბანკო სისტემა უწყვეტ ევოლუციაშია. კრედიტის გაცემის როლს ეჭვქვეშ აყენებს საბაზრო
დაკრედიტება, როგორც ეს განხილულია მე -5 თავში. Morgan Stanley Research-ის მოხსენებამ (2015)
იწინასწარმეტყველა, რომ საბაზრო დაკრედიტებამ შეიძლება მიაღწიოს $290 მილიარდს აშშ-ში 2020
წლისთვის. მათ თავიანთი პროგნოზი დააფუძნეს მოსალოდნელ წლიურ ზრდაზე. განაკვეთი 51% 2014–2020
წლებისთვის. ზრდის საფუძველში მყოფი უპირატესობები ჩამოთვლილია, როგორც სწრაფი რეაგირების
დრო, სესხის დამტკიცების უფრო სწრაფი დრო, უფრო სწრაფი დაფინანსება და სესხის აღების დაბალი
განაკვეთები. მიუხედავად იმისა, რომ მოხსენებამ აჩვენა, რომ „ბაზრის გამსესხებლებმა ყურადღება
გაამახვილეს არაუზრუნველყოფილ სამომხმარებლო კრედიტზე, სესხების დაახლოებით 80% გამოიყენება
ვალის კონსოლიდაციისთვის, ხოლო მცირე ბიზნესის სესხები - დაახლოებით 100 მილიარდი დოლარის
დაუკმაყოფილებელი მოთხოვნა მხოლოდ აშშ-ში“, ანგარიშის ავტორები. ვარაუდობენ, რომ აშშ-ს ბაზრის
კრედიტორები, სავარაუდოდ, გადავიდნენ სხვა სასესხო ბიზნესში, მათ შორის 1.4 ტრილიონი დოლარის
სტუდენტური სესხების ბაზარი, ავტო სესხები და იპოთეკები.

მაგრამ არის დამატებითი ფაქტორები, რომლებიც შეიძლება უფრო რადიკალურად გამოწვევას შეუქმნას
კომერციული ბანკების, როგორც ფულის შემქმნელებისა და გამავრცელებლების როლს კრედიტის გაცემაში
მათი როლით. ეს ფაქტორები მოიცავს მონეტებისა და ბანკნოტების ჩახშობას, გადახდები ხდება
ექსკლუზიურად, მაგალითად, ელექტრონული გადახდის სისტემების ან სადებეტო ან საკრედიტო ბარათების
მეშვეობით. 2015 წელს BoE-მ წამოიწყო კვლევითი პროგრამა, რომლის ერთ-ერთი მიზანი იყო ფულის
მომავლის განხილვა. პროექტის მოტივაციას შორის იყო (1) დაბალი საპროცენტო განაკვეთები, რომლებიც
აახლოებდნენ ცენტრალურ ბანკებს ჩვეულებრივი პოლიტიკის საზღვრებთან და (2) არატრადიციული
გადაწყვეტილებების ზრდა დაკრედიტების (ბაზრის დაკრედიტება) და ფულის (ციფრული ვალუტების)
პოტენციალით. შეცვალოს, თუ როგორ მოძრაობს სახსრები ეკონომიკაში. BoE-მ დასვა კითხვა: რა როლი
ეკისრებათ ცენტრალურ ბანკებს, თუ მათ აღარ სჭირდებათ სახელმწიფო გამოშვებული ვალუტის მხარდაჭერა?
ფულის მომავალი, BoE-ს მთავარი ეკონომისტი და ფულადი ანალიზის, კვლევისა და სტატისტიკის
აღმასრულებელი დირექტორი ენდრიუ ჰალდანი კომენტარს აკეთებს, არის ყველაზე მნიშვნელოვანი
გამოწვევა ამჟამად. ჰალდეინმა დაბალი და უარყოფითი საპროცენტო განაკვეთების საკითხი ნაღდ ფულს
დაუკავშირა: „არის მნიშვნელოვანი ფულადი განზომილება [მუდმივი საპროცენტო განაკვეთებისკენ] იმაში,
რომ ფიზიკური ნაღდი ფული არის ერთ-ერთი შეზღუდვა, რომელიც ხელს უშლის საპროცენტო განაკვეთების
შემცირებას“. 8 2016 წლის ნოემბერში, ინდოეთის მთავრობას ჰქონდა განსხვავებული მოტივაცია, რათა
გაეტანა ქვეყნის ვალუტის 86% ღამით: შემცირებულიყო კორუფცია და თაღლითობა ანონიმური,
მიუკვლევადი ფულის მიმოქცევის შემცირებით.
თუ ახლა შესაძლებელია წარმოვიდგინოთ ეკონომიკა ვალუტის გარეშე მონეტებისა და ბანკნოტების
სახით, შეგვიძლია თუ არა წარმოვიდგინოთ სისტემა, სადაც ახალი ფულის გამოყოფა არ იქნება
დაკავშირებული სესხებთან? ცხადია, უზრუნველყოფილი უნდა იყოს მსყიდველობითი უნარის გადაცემა
სხვადასხვა აგენტებს შორის, რადგან ისინი ცვლიან საქონელსა და მომსახურებას. შეიძლება თუ არა
კომერციული ბანკების ჩანაცვლება „შეფასების დაფებით“, რომლებშიც აღირიცხება თითოეული
ინდივიდუალური ან სუბიექტის მსყიდველუნარიანობის გადარიცხვები? ეს გულისხმობს ერთგვარ
ცენტრალიზებულ კლირინგჰაუსს და ზედამხედველობის ორგანოს, რომელიც უზრუნველყოფს ღირებულებების
სწორად გადაცემას, ან შესაძლოა განაწილებული წიგნები, რომლებიც დანერგილია ბლოკჩეინის
ტექნოლოგიით, როგორც ამჟამად გამოიყენება ციფრული მონეტების შემქმნელების მიერ. ეს მაჩვენებელი,
საკლირინგო სახლი-მეთვალყურეობის ერთეული, ან განაწილებული წიგნი, სადაც ფული არის მხოლოდ
რიცხვი კომპიუტერულ სისტემაში, შეიძლება იმართებოდეს მთავრობის, ცენტრალური ბანკის ან რაიმე სახის საბანკო ს
ბენ ბროდბენტი (2016), გუბერნატორის მოადგილე მონეტარული პოლიტიკის საკითხებში BoE-ში, განიხილა
ბლოკჩეინის ტექნოლოგიების შესაძლო გამოყენებაზე (ის ურჩევნია ტერმინი „დეცენტრალიზებული
ვირტუალური საკლირინგო სახლი და აქტივების რეესტრი“) ცენტრალური ბანკის ციფრული ვალუტების
დანერგვისას (იხილეთ თავი 3 . ცენტრალური ბანკის ციფრულ ვალუტებთან დაკავშირებული ტექნოლოგიური
საკითხების განხილვა კერძო ციფრულ ვალუტებთან მიმართებაში). მაგრამ ცენტრალური ბანკის ციფრული
ვალუტები აჩენს მნიშვნელოვან ეკონომიკურ კითხვებს.
Broadbent ითვალისწინებდა არაბანკებისთვის ანგარიშებზე პირდაპირი წვდომის დაშვების შესაძლებლობას

BoE-სთან ერთად:
შეიძლება უფრო შორს წავიდეს, წვდომა მისცეს არაფინანსურ ფირმებს, ან შესაძლოა ცალკეულ ოჯახებსაც კი. ლიმიტში, განაწილებული
წიგნი შეიძლება ნიშნავდეს იმას, რომ ჩვენ ყველას შეგვეძლო ასეთი ნაშთების შენარჩუნება. . . თუ ასეა, ჩვენი ანგარიშები აღარ
იქნება პრეტენზია კომერციულ ბანკებზე, არამედ ბანკნოტების მსგავსად, ცენტრალური ბანკის ვალდებულება.
ამ ანგარიშების ბუნების განხილვისას, ბროდბენტმა იკითხა, უნდა მოიცავდეს თუ არა ცენტრალური ბანკის ანგარიშებს ისეთი
სერვისები, როგორიცაა პროცენტის გადახდა, თუ უბრალოდ უნდა იყოს „ელექტრონული ნაღდი ფული“, რომელიც გამოიყენება
საცალო გადარიცხვებისთვის პროცენტის გადახდის გარეშე.
ანგარიშების ხასიათიდან გამომდინარე, ცენტრალური ბანკის ციფრული ფულის განაწილების პრობლემა კრიტიკული
იქნება. დღეს კომერციული ბანკები ქმნიან ახალ ფულს სესხების გაცემაში; ბანკნოტები - თუმცა მიმოქცევაში არსებული
თანხის მხოლოდ მცირე ნაწილი - ნაწილდება კლიენტებზე, რომლებიც დებეტდებიან თავიანთ საბანკო ანგარიშებზე; ახალი
კერძო ციფრული ვალუტები (ბიტკოინები შეფასებულია $138 მილიარდ დოლარად 2017 წლის ნოემბრის ბოლოს) ამჟამად
იქმნება და ნაწილდება, როგორც ანაზღაურება მაინერებისთვის, რომლებიც ასრულებენ ვალუტის საერთო ღია ჩანაწერების
მომსახურებას (იხ . თავი 3). უნდა ითამაშონ თუ არა ცენტრალურმა ბანკებმა ძირითადი როლი ციფრული ვალუტების შექმნასა
და განაწილებაში, როგორ შეიძლება შეიცვალოს არსებული წესები, რომლებიც არეგულირებს ფულის შექმნასა და განაწილებას?
შექმნის თუ არა რობოტიზაციის მამაცი ახალი სამყარო ახალ სოციალურ ან ეკონომიკურ ზეწოლას, რომელიც ახალ წესებს
მოითხოვს? შესაძლებელია თუ არა დეპოზიტების მუდმივი განთავსება მთლიანობაში, თანაბარი თანხის გამოყოფით
პერიოდულად ყველა მოქალაქისთვის? თუმცა, ეს სისტემა გაართულებს ინვესტიციებს, რადგან მას არ ექნება წინასწარ დიდი
თანხების შექმნის შესაძლებლობა და, სავარაუდოდ, კატეგორიული წინააღმდეგი იქნება.

1 მელვინ ჯ. ლერნერმა, სოციალურმა ფსიქოლოგმა, რომელიც დაკავშირებულია ვატერლოოს უნივერსიტეტთან, ჩაატარა სემინარი
სამართლიანობის ცნების კვლევა. თავის სტატიაში „სამართლიანობის მოტივი: „თანასწორობა“ და „თანასწორობა“ ბავშვებს შორის“.
ლერნერმა (1974) იტყობინება სამი ექსპერიმენტის შესახებ ბავშვების მიერ სამართლიანობის სამართლიანობისა და თანასწორობის ფორმების გამოყენების შესახებ.
ჯილდოს განაწილების განსაზღვრა. პირველში მონაწილეობდა 60 საბავშვო ბაღის აღსაზრდელი, რომლებიც განსაზღვრული იყო როგორც გუნდი. იხედვით
ლერნერ, საბავშვო ბაღის აღსაზრდელებმა საკუთარი ინტერესის მცირე მტკიცებულება გამოავლინეს და ზედმიწევნით იცავდნენ თანასწორობის წესს.
ჯილდოების განაწილება. სხვა ექსპერიმენტში მონაწილეობდა 90 მე-5 კლასელი - განისაზღვრა როგორც თანამშრომლები და არა
გუნდის წევრები - რომლებმაც გამოიყენეს სამართლიანობა და თანასწორობა. მესამე ექსპერიმენტი 80-ით
პირველკლასელებმა უფრო პირდაპირ შეამოწმეს თანამშრომლებად (არაერთეულად) ან გუნდის წევრებად განსაზღვრის მნიშვნელობა.
(ერთეული) როგორც სამართლიანობის ან თანასწორობის ფორმების განმსაზღვრელი. შედეგები აჩვენებს, რომ ბავშვები მაღალია
მოტივირებულია დაიცვას სამართლიანობის წესები. უახლესმა კვლევებმა ხაზი გაუსვა ბავშვების ცნებებს სამართლიანობის შესახებ
რაც შეეხება საწყისი პუნქტის გამოყოფას და ჯილდოს.
2 როგორც ვნახეთ, ცენტრალურ ბანკებს არ აქვთ ურთიერთობა კერძო სუბიექტებთან, ამიტომ ერთადერთი შესაძლო გამონაკლისი
ბანკნოტების მიცემა ან სესხება კომერციული ბანკებისთვის არის ბანკნოტების მიცემა ან სესხება მთავრობისთვის. მაგრამ, როგორც
ჩვენ აღვნიშნეთ, რომ ეს დაუშვებელია დასავლეთის ძირითად ქვეყნებში, მათ შორის დიდ ბრიტანეთში და აშშ-ში და მათ შორის
ევროზონა.
3 იხილეთ https://www.boj.or.jp/en/announcements/education/oshiete/outline/a23.htm/
4 როგორც უკვე აღვნიშნეთ, გადარიცხვები, მაგალითად, საქონლის ან მომსახურების გადახდისთვის, არ ქმნის ფულს, არამედ მხოლოდ
არსებული ფულის გადარიცხვა.
5 ეს განყოფილება ეყრდნობა მაკლი (2014a, 2014b).
6 გარდა აგრესიული ობლიგაციების შესყიდვებისა, იაპონიის ბანკმა (BOJ) გამოაცხადა წელიწადში 58 მილიარდი დოლარის აქცია.
შესყიდვის პროგრამა 2016 წელს, რამაც ბანკი აქცია ქვეყნის ერთ-ერთ უმსხვილეს საფონდო ინვესტორად.
Bloomberg (2016) შეფასდა, რომ 2017 წლის ბოლოსთვის BOJ შეიძლება გახდეს 55-ის ყველაზე დიდი აქციონერი.
კომპანიები ქვეყნის Nikkei 225-ში.
7 ღია ბაზრის ოპერაციები შედგება ცენტრალური ბანკის მიერ სახაზინო დავალიანების ყიდვის ან გაყიდვისგან კომერციული ბანკებისთვის
რითაც იზრდება ან მცირდება კომერციული ბანკების რეზერვები.
8 ჰამილტონი და ჩარლტონი (2016).

ბლუმბერგი. 2016 წელი. „BlackRock-ის მხარე BOJ-ს დებატებში ტოკიო ვეშაპის ETF შესყიდვის შესახებ“. (15
სექტემბერი): www.bloomberg.com/news/articles/2016-09- 14/blackrock-sides-with-boj-in-debate-over-tokyo-
whale-s-etf-buying.
ლონდონის ეკონომიკის სკოლა. (2 მარტი):
www.bankofengland.co.uk/publications/Pages/speeches/2016/886.aspx.
ფერგიუსონი, ნაილი. 2008. ფულის აღზევება: მსოფლიოს ფინანსური ისტორია.
ნიუ-იორკი: პინგვინის პრესა.
ფრიდმანი, მილტონი. 1969. „ფულის ოპტიმალური რაოდენობა“ ფულის ოპტიმალური რაოდენობა
და სხვა ესეები. ლონდონი: ალდინი.
გრაცინი, ენრიკო. 2016. „რატომ არის ფისკალური ფული უკეთესია, ვიდრე ვერტმფრენის ფული და QEP
დეფლაციისა და სიმკაცრის დამარცხებისას“. სოციალური ევროპა. (8 ნოემბერი): www.socialeurope.eu/
fiscal-money-better-helicopter-money-qep-beating deflation-austerity.
ჰამილტონი, სკოტი და ემა ჩარლტონი. 2016. “Haldane's Brave New World at Bank of
ინგლისი იძიებს ნაღდი ფულის ბედს“. ბლუმბერგი. (2 თებერვალი).
ჯეკომი, ლუის ი., მარსელა მატამოროს-ინდორფი, მრინალინი შარმა და საიმონი

ტაუნსენდი. 2012 წ. „ცენტრალური ბანკის კრედიტი მთავრობისთვის: რა შეგვიძლია ვისწავლოთ
საერთაშორისო პრაქტიკიდან?” IMF სამუშაო დოკუმენტი. (იანვარი).
კინი, სტივ. 2011 წ. ეკონომიკის განმუხტვა: ტახტზე ჩამოგდებული შიშველი იმპერატორი?
შესწორებული და გაფართოებული გამოცემა. ლონდონი: Zed Books.
ლერნერი, მელვინ ჯ. 1974. „სამართლიანობის მოტივი: „თანასწორობა“ და „თანასწორობა“ ბავშვებს შორის“.
ჟურნალი პიროვნებისა და სოციალური ფსიქოლოგიის, ტ. 29, No. 4 (აპრილი):539–550 წ.
მარტინი, ფელიქსი. 2013. ფული: არაავტორიზებული ბიოგრაფია – მონეტებიდან კრიპტოვალუტამდე.
ლონდონი: The Bodley Head/Random House Group.
მაკლი, მაიკლი, ამარ რადია და რაილანდ თომასი. 2014 ა. ფული თანამედროვე ეკონომიკაში: შესავალი.
კვარტალური ბიულეტენი (Q1). ინგლისის ბანკის მონეტარული ანალიზის დირექტორატი.
მაკლი, მაიკლი, ამარ რადია და რაილანდ თომასი. 2014 ბ. ფულის შექმნა თანამედროვე ეკონომიკაში.
კვარტალური ბიულეტენი (Q1). ინგლისის ბანკის მონეტარული ანალიზის დირექტორატი.
მორგან სტენლის კვლევა. 2015. „შეიძლება თუ არა P2P სესხების ხელახალი გამოგონება ბანკინგის?“
Morgan Stanley Blue Papers. (17 ივნისი): www.morganstanley.com/ideas/p2p-

ბაზრობა-დაკრედიტება.
მოსლერი, უორენი. 2010. ეკონომიკური პოლიტიკის შვიდი სასიკვდილო უდანაშაულო თაღლითობა.
Christiansted, USVI: Valance Co.
რაიან-კოლინსი, ჯოში, ტონი გრინჰემი, რიჩარდ ვერნერი და ენდრიუ ჯექსონი. 2011 წელი.
საიდან მოდის ფული? ლონდონი: ახალი ეკონომიკის ფონდი.
ვერნერი, რიჩარდ ა. 2016. „დაკარგული საუკუნე ეკონომიკაში: საბანკო საქმის სამი თეორია და საბოლოო
მტკიცებულება“. ფინანსური ანალიზის საერთაშორისო მიმოხილვა 46 (2016):361–379.
ურეი, ლ. რენდალი. 2015 [2012]. თანამედროვე ფულის თეორია. მე-2 გამოცემა. [1-ლი გამოცემა.].
ლონდონი: პალგრეივ მაკმილანი.

8
ფული და ეკონომიკა
წინა თავებში განვიხილეთ ფულის ბუნება და დინამიკა. აქ განვიხილავთ ფულის გავლენას
რეალურ ეკონომიკაზე. აუცილებლობით, ჩვენ შორს ვართ ძირითადი ეკონომიკური თეორიისგან,
რადგან ეს უკანასკნელი არის წონასწორობის თეორია, რომელიც ნაკლებად ან საერთოდ არ
ითვალისწინებს ფულის დინამიკასა და რეალურ ეკონომიკას შორის ურთიერთქმედებას. თუმცა,
როგორც ჩანს, რთულია არ აღიარო, რომ ფულის დინამიკა რეალურ გავლენას ახდენს ეკონომიკაზე.
ჰეტეროდოქსმა ეკონომისტებმა დაიწყეს ფულის თეორიის მაკროეკონომიკასთან ინტეგრაციის

პრობლემის განხილვა არაბალანსირებულ გარემოში. ერთ-ერთი ასეთი მცდელობა
შემოთავაზებულია საბანკო სისტემის მქონე ეკონომიკების საფონდო ნაკადის თანმიმდევრულ მოდელებ
ჩვენ განვიხილავთ ამას და ასევე ვამტკიცებთ, რომ ფულის და მაკროეკონომიკის თეორიის
სწორი ინტეგრაცია შესაძლებელია მხოლოდ სირთულის თეორიის კონტექსტში.
ეს თავი იწყება იმ სირთულეების განხილვით, რომლებიც წარმოიქმნება ფულისა და საბანკო
სისტემის კლასიკურ მაკროეკონომიკაში ინტეგრირების მცდელობისას.
ცირკუიტიზმი განიხილება, რადგან ის მკაცრ თეორიულ ჩარჩოს აძლევს მოსაზრებას, რომ ფული
არის ნასესხები ინსტრუმენტი ტრანზაქციების შესასრულებლად. ჩვენ განვიხილავთ რიგ
კითხვებს, რომლებიც არ არის განმარტებული კლასიკურ ჩარჩოებში. მათ შორისაა ფულის
მიმოქცევის შემცირებული სიჩქარისა და დაკარგული ინფლაციის თავსატეხები.
ასევე განხილული იქნება მინსკის ანალიზის საფუძველზე ფინანსური და ეკონომიკური
კრიზისების თეორია. ჩვენ ვარაუდობთ, რომ ეკონომიკაზე ფულის გავლენის სათანადო გაგება
მოითხოვს მაკროეკონომიკის გადახედვას, ცნებების სესხებას სირთულის თეორიიდან, რადგან
თანამედროვე რთულ ეკონომიკაში განსხვავება რეალურ და ნომინალურ რაოდენობებს შორის
გარკვეულწილად ბუნდოვანია.
8.1 ფული და კლასიკური ეკონომიკური თეორია
რატომ არის რთული ფულის ინტეგრაცია მთავარ მაკროეკონომიკასთან? ორი ფაქტორი ხსნის სირთულეს:
ძირითადი ეკონომიკა არის წონასწორობის თეორია, ხოლო ფულის დინამიკამ შეიძლება
გამოიწვიოს არასტაბილურობა; ძირითადი ეკონომიკა ვერ აცნობიერებს თანამედროვე ეკონომიკის
სირთულეს.
ძირითადი ეკონომიკა განსახიერებულია დინამიური სტოქასტური ზოგადი წონასწორობის (DSGE)
მოდელებში. ( ზოგადი წონასწორობის თეორიების ახსნისთვის იხილეთ ჩარჩო 4.1 .)
ეგრეთ წოდებული „ლუკასის კრიტიკის“ შემდეგ, DSGE მოდელები აყალიბებს ეკონომიკურ დინამიკას
ეკონომიკაში მცხოვრები ეკონომიკური აგენტების მიერ გაკეთებულ პროგნოზებზე დაყრდნობით. რობერტ
ლუკასი (1976), ამერიკელი ეკონომისტი და 1995 წლის ნობელის მემორიალური პრემიის მიმღები ეკონომიკურ
მეცნიერებებში, შენიშნა, რომ პოლიტიკის ცვლილებების ეფექტის მოდელირებისას უნდა გავითვალისწინოთ,
რომ აგენტები წინასწარ განჭვრეტენ ცვლილებებს და ამით მათ არაეფექტურს გახდიან. ლუკასი მხარს
უჭერდა მაკროეკონომიკას მიკროეკონომიკური საფუძვლის მიცემას, ანუ მაკროეკონომიკური მოდელების
შექმნას აგენტების ქცევაზე დაფუძნებული. ლუკასი იყო გავლენიანი ნეოკლასიკური ეკონომიკის

ფორმულირებაში, რომელიც ეფუძნება სამ ძირითადს
ცნებები: აგენტის ოპტიმალურობა, წონასწორობა და რაციონალური მოლოდინები.
ნეოკლასიკური ეკონომიკის მიხედვით, რეალური ეკონომიკა დასახლებულია აგენტებით, რომლებიც
აკეთებენ პროგნოზებს, რომლებიც სრულყოფილად შეესაბამება ეკონომიკური ცვლადების რეალურ
განვითარებას. ამბობენ, რომ აგენტებს აქვთ რაციონალური მოლოდინები, ეს კონცეფცია შემოიღო
ამერიკელმა ეკონომისტმა ჯონ მუთმა (1961). მათი რაციონალური მოლოდინებიდან გამომდინარე, აგენტები
ოპტიმიზაციას უკეთებენ თავიანთ ეკონომიკურ გადაწყვეტილებებს.
რაციონალური მოლოდინები გულისხმობს წონასწორობას იმ გაგებით, რომ აგენტების კოლექტიური
გადაწყვეტილებები უნდა წარმოადგენდეს ცვლადების პროგნოზირებულ ევოლუციას, რადგან თუ არა,
პროგნოზები გაუქმდება. ეს ლოგიკური მოთხოვნაა: თუ ინფორმაციის ინტელექტუალური დამმუშავებელი
მიიღებს პროგნოზს ცვლადების შესახებ, რომლებიც კონტროლდება მისივე ქცევით, მაშინ, რომ იყოს
სანდო, პროგნოზი უნდა შეესაბამებოდეს ინტელექტუალური პროცესორის გადაწყვეტილებებს. თუმცა
რეალური ეკონომიკური აგენტები არ ახდენენ ოპტიმიზაციას რაციონალური მოლოდინების საფუძველზე.
რეალურად, რეალური ეკონომიკური აგენტები გადაწყვეტილებებს იღებენ წარსულის ინფორმაციის
საფუძველზე და უშვებენ პროგნოზირების შეცდომებს. ერიკ ბეინჰოკერი (2007), ახალი ეკონომიკური
აზროვნების ინსტიტუტის კვლევითი პროგრამის აღმასრულებელი დირექტორი ქ.
ოქსფორდის უნივერსიტეტი (INET@Oxford), რომელიც 1 რაციონალური აგენტის დილემას ასახავს
დადის სასურსათო საყიდლებზე:
თქვენ გაქვთ კარგად განსაზღვრული პრეფერენციები პომიდორთან შედარებით ყველაფერთან შედარებით, რისი ყიდვაც შეგიძლიათ
მსოფლიოში, მათ შორის პური, რძე და დასვენება ესპანეთში. გარდა ამისა, თქვენ გაქვთ კარგად განსაზღვრული პრეფერენციები
ყველაფრის მიმართ, რისი ყიდვაც შეგიძლიათ მომავალში ნებისმიერ მომენტში, და რადგან მომავალი გაურკვეველია, თქვენ
მიანიჭეთ ალბათობა ამ პოტენციურ შესყიდვებს. მაგალითად, მე მჯერა, რომ არის 23% შანსი იმისა, რომ ორ წელიწადში ჩემი
სამზარეულოს თარო გაიშლება და 1,20 დოლარის გადახდა მომიწევს, რომ ვიყიდო ჭანჭიკები მის შესაკეთებლად. ამ $1.20-ის
ფასდაკლებული ამჟამინდელი ღირებულება არის დაახლოებით $1.00, გამრავლებული 23% ალბათობით, უდრის მოსალოდნელ
ღირებულებას 23 ცენტი შესაძლო მომავალი რემონტისთვის, რომელიც მე უნდა გავცვალო პომიდვრის პოტენციური შესყიდვით
დღეს, ჩემს ყველა სხვა პოტენციალთან ერთად. შესყიდვები. ჩემს
. [თქვენი
ცხოვრებაში.
გადაწყვეტილებების
. მისაღებად] თქვენ ზუსტად იცით რა
არის თქვენი ბიუჯეტი პომიდორზე დახარჯვისთვის. ამ ბიუჯეტის გამოსათვლელად, თქვენ უნდა გქონდეთ სრულად ჩამოყალიბებული
მოლოდინი თქვენი მომავალი შემოსავლის შესახებ მთელი ცხოვრების განმავლობაში და ამ ცოდნის საფუძველზე ოპტიმიზირდეთ
თქვენი მიმდინარე ბიუჯეტი. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, თქვენ შეიძლება შეაჩეროთ ეს პომიდორი, რადგან იცით, რომ მათზე
დახარჯული ფული უკეთესად დაიხარჯება პენსიაზე გასვლისას. რა თქმა უნდა, ეს ვარაუდობს, რომ თქვენი მომავალი შემოსავალი
ინვესტირდება ფინანსური აქტივების სრულყოფილად ჰეჯირებულ პორტფელში და რომ თქვენ ითვალისწინებთ აქტუარულ
გამოთვლებს იმის ალბათობაზე, რომ იცოცხლებთ პენსიაზე გასვლამდე 65 წლის ასაკში, ისევე როგორც თქვენი მოლოდინი
მომავალი საპროცენტო განაკვეთების შესახებ. , ინფლაცია და იენ-დოლარის გაცვლითი კურსი. სანამ იქ დგახართ, უყურებთ ამ
მშვენიერ, წითელ პომიდორებს, თქვენ შემდეგ შეაქვთ მთელი ეს ინფორმაცია თქვენს გონებაში და ახორციელებთ მზაკვრულ და
წარმოუდგენლად რთულ ოპტიმიზაციის გამოთვლას, რომელიც ცვლის ყველა ამ ფაქტორს და მიიღებთ სრულყოფილად ოპტიმალურ
პასუხს - იყიდოთ ან არ იყიდო!
(გვ. 116)
ეს აღწერა შეიძლება კარიკატურას ჰგავს, მაგრამ ეს არის ზუსტად ის, რასაც რაციონალური
მოლოდინების მოდელი გულისხმობს. რაციონალური მოლოდინების აგენტს არ შეუძლია უბრალოდ
იყიდოს პომიდორი, რადგან ისინი მადისაღმძვრელად გამოიყურებიან და ფასიც კარგია, მაგრამ უნდა
აწონოს პომიდვრის შესყიდვა ნებისმიერ სხვა შესაძლო მოვლენასთან. ეკონომისტები, როგორიცაა ფონ
მიზესი და ჰაიეკი, აკრიტიკებდნენ მარქსისტული ტიპის სარდლობის ეკონომიკებს, სხვათა შორის, იმის
საფუძველზე, რომ ეკონომიკის დაგეგმვისთვის საჭირო ინფორმაციის შეგროვებისა და დამუშავების
ამოცანა ზედმეტად რთულია. მაგრამ თავისუფალი ბაზრის ძირითადი მოდელები, როგორიცაა DSGE,
თითოეულ ცალკეულ აგენტს აკისრებს მსგავსი რთული სირთულის დავალებას.
რაც შეეხება წონასწორობას, ბოლო ფინანსური კრიზისების სიხშირე და მასშტაბები სერიოზულად
ეჭვქვეშ აყენებს ამ ჰიპოთეზას როგორც ბაზრებისთვის, ასევე ეკონომიკებისთვის. როგორც უკვე
აღვნიშნეთ, რომერმა (2013) დაითვალა ექვსი განსხვავებული შოკი აშშ-ს ბაზრებზე ბოლო 30 წლის
განმავლობაში, რამაც მნიშვნელოვანი მაკროეკონომიკური რისკები გამოიწვია. ჰაიმან მინსკი (1986)
ამტკიცებდა, რომ კრიზისის გაჩენას ხელს უწყობს ჭარბი ფული, რამაც შეიძლება გამოიწვიოს
არათანაბარი წონასწორობა. როგორც ამ თავში მოგვიანებით იქნება განხილული, ფული, როგორც
კრედიტი, არსებითად ქმნის უთანასწორობას, რადგან ის ქმნის პოზიტიური გამოხმაურების ლოკალურ მარყუჟებს.
ეს შეიძლება მოხდეს, რადგან ახალი ფული ქმნის მოთხოვნას ხელმისაწვდომ აქტივებზე მეტისმეტად,
რაც იწვევს აქტივების ფასების ზრდას, რაც, თავის მხრივ, საშუალებას აძლევს შექმნას უფრო მეტი ფული.
ამიტომ, ფულს შეუძლია ბუშტების წარმოქმნა, რადგან აქტივების ფასები იზრდება რეალურ ეკონომიკის
ზრდის ტემპზე მნიშვნელოვნად მაღალი ტემპებით; ამან შესაძლოა დამატებით შექმნას სწრაფი
ნომინალური ზრდა ეკონომიკის ქვესექტორებში. რამდენადაც ფული გენერირდება კრედიტით, ჭარბმა
ფულმა შეიძლება შექმნას სიტუაცია, როდესაც ვალები ვერ დაიფარება, რაც გამოიწვევს კრიზისს.
უთანასწორობის და ფინანსური და/ან ეკონომიკური კრიზისების არსებობა საყოველთაოდ არ არის
მიღებული. ზოგიერთი ცნობილი ეკონომისტი ამტკიცებს, რომ კრიზისები არაპროგნოზირებადია

შემთხვევითი მოვლენები. 2007-2008 წლების ფინანსური ბაზრის კრიზისის შემდეგ, ლუკასმა (2009)
დაწერა: „ერთი რამ, რაც არ გვექნება არც ახლა და არც ოდესმე, არის მოდელების ნაკრები, რომელიც
პროგნოზირებს ფინანსური აქტივების ღირებულების უეცარ დაცემას“. ლუკასი მარტო არ იყო თავისში
შეფასება. მაშინაც კი, როდესაც ისეთი კრიზისი ხდება, როგორიც არის 2008 წლის სუბპრაიმ
იპოთეკური კრიზისი, ნეოკლასიკოსი ეკონომისტები შეიძლება საკმაოდ გულგრილები იყვნენ ამის
შესახებ. რობერტ ბარომ (2009), ჰარვარდის უნივერსიტეტის ეკონომიკის პროფესორმა, აღნიშნა The
Economist-ის მიერ ორგანიზებულ მრგვალ მაგიდაზე: „ეკონომიკებს აქვთ რეცესიიდან
გამოჯანმრთელების ბუნებრივი ტენდენციები და ასეთი აღდგენა ყველაზე სავარაუდო შედეგია
ამერიკის ეკონომიკისთვის 2010 წელს. ” კლასიკური ეკონომიკური თეორიის პრობლემა ის არის, რომ
დისბალანსის სიტუაციები წარმოადგენს ძირითად განსხვავებებს კლასიკური მაკრო მოდელირებისგან:
დისბალანსის სიტუაციები საჭირო იქნება ფულის კრედიტის სახით შემოღებით.

8.2 ფულის წრედის თეორია
პირველ თავში ჩვენ დავიცვათ ფულის თეორიის საჭიროება, რომელიც ეფუძნება იმ ფაქტს, რომ
ფულს აქვს თავისი დინამიკა და რომ ეს დინამიკა გავლენას ახდენს რეალურ ეკონომიკაზე. აი
როგორ. ფული იქმნება და გამოიყოფა რეალური ეკონომიკისგან დამოუკიდებელი წესებით.
ფული ანაწილებს მსყიდველუნარიანობას და, შესაბამისად, საშუალებას აძლევს და გადასცემს
ძირითად ეკონომიკურ გადაწყვეტილებებს. მომხმარებლების თვალსაზრისით, ფული გავლენას
ახდენს მოხმარების გადაწყვეტილებებზე; კაპიტალისტების თვალსაზრისით, ფული გავლენას
ახდენს საინვესტიციო და წარმოების გადაწყვეტილებებზე. რეალურ ეკონომიკაზე ფულის
გავლენის განხილვა მოითხოვს ფულის შექმნის, განაწილებისა და განადგურების დინამიური
პროცესის გააზრებას. ეს, თავის მხრივ, მოითხოვს ფულის წრედის თეორიის, ანუ ცირკუიტიზმის
განხილვას.
ცირკუიტიზმი, ფაქტობრივად, წარმოაჩენს სისუფთავე და მკაცრ თეორიულ ჩარჩოს ფულის,
როგორც კრედიტის დინამიკის გასაგებად, დაგვიანებითა და გამოხმაურებებით. როგორც უკვე
აღვნიშნეთ, ფული, როგორც კრედიტი არ არის მუდმივი, მაგრამ ნასესხებია ტრანზაქციის
შესასრულებლად. ცირკუიტიზმი ამ იდეას მკაცრ თეორიულ საფუძველს აძლევს. მიუხედავად
იმისა, რომ ცირკიტიზმს მოუწია შეცვლა ახალ ემპირიულ რეალობასთან ადაპტაციისთვის, ის
მაინც გვთავაზობს კონცეპტუალურ ნიშნულს ფულის დინამიური თეორიისთვის. დავიწყოთ
კლასიკური ცირკუიტიზმის განხილვით; თანმიმდევრულად განვიხილავთ მიზეზებს, რამაც
ეჭვქვეშ დააყენა მისი თავდაპირველი ფორმულირება და მისი შემდგომი რეფორმულირება.
8.2.1 კლასიკური ცირკუიტიზმი
ცირკუტიზმი არის ჰეტეროდოქსული (ანუ არაკლასიკური) მაკროეკონომიკური თეორია,

რომელიც მოიცავს ფულის თეორიას. მარქსის, ვიკსელის, კეინსისა და მინსკის იდეების გამო,
ცირკუიტიზმი, როგორც ფულის თეორია, ერთდროულად შემოგვთავაზა საფრანგეთში ალენ
პარგესმა და იტალიაში ავგუსტო გრაციანმა (Realfonzo [2012] იკვლევს ლიტერატურას იტალიის
ცირკიტისტური მიდგომის შესახებ). სულ ახლახან შემოგვთავაზეს ცირკუტიზმის ახალი ვერსიები,
მათ შორის კანადელი ეკონომისტების Lavoie, Seccareccia და Rochon-ის მიერ.
დავიწყოთ ცირკუიტიზმის ფორმულირების განხილვით, რომელიც წარმოდგენილია
გრაზიანში (1990). თუმცა ემპირიული მონაცემებით აღარ არის მხარდაჭერილი, ჩვენ განვიხილავთ
გრაზიანის ფორმულირებას დიდაქტიკური მიზეზების გამო: ის, როგორც უკვე აღვნიშნეთ,
ნათლად ასახავს მონეტარული წრედის ცნებას, რომელიც არის ის ეტალონი, რომლის
მიხედვითაც უნდა შეფასდეს ფულის დინამიური თეორიები.
ცირკუიტიზმი ეფუძნება მაკროეკონომიკურ კონცეპტუალურ საყრდენებს. განვიხილოთ
დახურული ეკონომიკა. ცირკუტიზმი ვარაუდობს, რომ ეკონომიკაში არიან მუშები და
კაპიტალისტები; ეს არის ცირკუიტიზმის პირველი მაკროეკონომიკური კონცეპტუალური საყრდენი. მუშე
მიიღეთ ხელფასი; კაპიტალისტები იღებენ მოგებას. თანამედროვე ეკონომიკებში კაპიტალისტები აღარ
არიან კარგად განსაზღვრული ერთეული. სინამდვილეში, ახლა უნდა განვასხვავოთ ისინი, ვინც მართავს
ფირმებს (გადაწყვეტილების მიმღებები) და მათ, ვინც მოგებას იღებს, როგორც წესი, როგორც
აქციონერები. გადაწყვეტილების მიღება, თავის მხრივ, შეიძლება გაიყოს ფირმის მენეჯერებსა და
აქტივების პროფესიონალ მენეჯერებს შორის, რომლებიც არიან ფირმების უშუალო მფლობელები. ამ
სიტუაციამ შეიძლება შექმნას ეგრეთ წოდებული „აგენტური პრობლემა“, რადგან ფირმის მენეჯერებმა
შეიძლება მიიღონ გადაწყვეტილებები, რომლებიც სარგებელს მოუტანს მათ და არა მფლობელებს.
თუმცა, ცირკუიტიზმის თვალსაზრისით, რომელიც თავდაპირველად გრაზიანის მიერ იყო გამოვლენილი,
საკუთრების (მათ შორის აქციონერების) და თანამედროვე ფირმების მენეჯმენტის რთული სტრუქტურა
არ საჭიროებს გათვალისწინებას, ყოველ შემთხვევაში, როგორც პირველი მიახლოება. ფუნდამენტური
წერტილი არის ის, რომ არსებობს გამიჯვნა მუშებს შორის, რომლებიც იღებენ ხელფასს და
კაპიტალისტებს, რომლებიც იღებენ მოგებას, სადაც ჩვენ შეგვიძლია გავაერთიანოთ მფლობელები და
მენეჯერები და ვუწოდოთ მათ კაპიტალისტები. ჩვენ შეგვიძლია ამის გაკეთება, რადგან თანამედროვე ეკონომიკე
ფირმების საკუთრება კონცენტრირებულია აქტივების მენეჯერების მცირე ჯგუფის და/ან ინდივიდების 2
ან ოჯახების ხელში. საინვესტიციო ფონდები, იქნება ეს საპენსიო ფონდები თუ ურთიერთდახმარების
ფონდები, როგორც წესი, არიან მოგების მაძიებელი კაპიტალისტები, თუმცა მოგებას იზიარებენ
ადამიანების დიდი რაოდენობა.
ცირკუიტიზმის მეორე მაკროეკონომიკური კონცეპტუალური საყრდენი ვარაუდობს, რომ ფული არის
საბანკო კრედიტი, რომელიც ენდოგენურად არის შექმნილი საბანკო სისტემის მიერ, რომელიც
მიეწოდება მოთხოვნით (და გარკვეული გარანტიებით) ფირმებს, რომლებიც ამას ითხოვენ. ეს არის
ძირითადი გადახრები კლასიკური თეორიისგან: კლასიკურ მაკროეკონომიკაში ფირმები შემოიფარგლება
მათი დანაზოგით ახალი ინვესტიციების განხორციელებისას. არა ცერკუიტიზმის მიხედვით. ცირკუიტიზმი
ამტკიცებს, რომ რეალიზებული ბიზნეს პროექტის მქონე ფირმები არ არიან შეზღუდული ფულის
ნაკლებობით; მათ შეუძლიათ ისესხონ ყველა საჭირო თანხა. ეს იმის შედეგია, რომ საკრედიტო ფული
ენდოგენურად გენერირდება - ახლა ფართოდ მიღებული კონცეფციაა.
მოსაზრება, რომ ფულის შექმნა შესაძლებელია ex nihilo მოთხოვნის შემთხვევაში, საინვესტიციო
მოთხოვნილებების საპასუხოდ, შეიძლება ჯადოსნურად ჩანდეს. სინამდვილეში კი პირიქითაა.
თეორიულად, მოთხოვნით ფულის შექმნა იძლევა პროდუქტიული აქტივობების კოორდინაციის
საშუალებას, როდესაც რესურსები ხელმისაწვდომია, მაგრამ მათი კოორდინაციისთვის ფული აკლია.
ანუ, ფულადი დანაზოგი შეიძლება არ დააბალანსოს ადამიანური და ფიზიკური რესურსების
ხელმისაწვდომობას, ამ შემთხვევაში რესურსების პროდუქტიული მიზნებისთვის კოორდინაციისთვის
საჭირო ფული აკლია. ფულის კრედიტის სახით შექმნა პრობლემას აგვარებს. მიუხედავად ამისა,
ინვესტიციისთვის ფულის ნაკლებობა შეიძლება მოხდეს, თუ, მაგალითად, ცენტრალური ბანკი
აკონტროლებს ფულის რაოდენობას სარეზერვო მოთხოვნების მეშვეობით, რაც ზღუდავს ბანკების

შესაძლებლობას უზრუნველყოს საკმარისი კრედიტი.
შემდეგ ცირკუიტიზმი აკვირდება, რომ წარმოებასა და გაყიდვებს დრო სჭირდება განვითარებას, რაც
მის მესამე მაკროეკონომიკურ კონცეპტუალურ საყრდენამდე მიგვიყვანს. ცირკუტიზმის მიხედვით,
ფულის წრე ფუნქციონირებს შემდეგნაირად. პირველ რიგში, ფირმები სესხულობენ ფულს დასაფინანსებლად
წარმოება. ეს ფული იქმნება ex nihilo საბანკო სისტემის მიერ. კაპიტალისტები ფულს ხელფასების
გადასახდელად იყენებენ. წარმოების ციკლის ბოლოს, რომელიც შეიძლება ძალიან განსხვავებული იყოს
ფირმის ან ინდუსტრიის ფუნქციით, წარმოებული საქონლის ნაწილი მუშებს ყიდის. მუშები თავიანთი
ხელფასით ყიდულობენ საქონელს; ფული უბრუნდება კაპიტალისტებს. კაპიტალისტებს შეუძლიათ
დაფარონ სესხები, რითაც გაანადგურონ ნასესხები
ფული.
გრაციანი ამატებს განსხვავებას საწყის და საბოლოო ფინანსებს შორის. საწყისი ფინანსები არის
ფაქტობრივად ნასესხები ფული წარმოების დასაფინანსებლად. საბოლოო ფინანსები არის პროცესი,
რომლის მეშვეობითაც ფული ბრუნდება ფირმებში, რადგან მუშები ხარჯავენ ხელფასს საქონლისა და
მომსახურების შესაძენად. ციკლის ბოლოს, მუშებმა შეიძლება გადაწყვიტონ დაზოგონ ხელფასის
გარკვეული ნაწილი, რომელსაც ისინი ჩადებენ საბანკო ანგარიშზე, ან იყიდონ ვალი (მაგ. ობლიგაციები)
ან კორპორატიული აქციები. თუ მუშები ყიდულობენ ახალ ვალს ან ახალ აქციებს, ფული უბრუნდება
ფირმებსა და კაპიტალისტებს, რომლებიც ფულს იყენებენ თავიანთი სესხების დასაფარად. მეორე მხრივ,
თუ მუშები გადაწყვეტენ შეინახონ გარკვეული თანხა საბანკო ანგარიშებზე, მაშინ ეს თანხა არ უბრუნდება
ფირმებს და ფირმები ვერ დაფარავენ თავიანთ ვალს. Circuitism-ის ენაზე, წრეში არის გაჟონვა.
კლასიკური ცირკუიტიზმი განიხილავს ფულს, როგორც კაპიტალისტების ან ფირმების მიერ ბანკებიდან
ნასესხებ რაღაცას, რომელიც შემდეგ გამოიყენება წარმოების კოორდინაციისთვის და ხელფასების
გადასახდელად და საბოლოოდ უბრუნდება ბანკებს პროდუქტების გაყიდვის შემდეგ. რეალურ წარმოების
პროცესებში, რა თქმა უნდა, არსებობს შუალედური წარმოების საფეხურები მომხმარებლამდე მისვლამდე
და, შესაბამისად, არსებობს დამატებითი ადგილობრივი სქემები. გაითვალისწინეთ, რომ მანქანის
წარმოება მოიცავს, სხვა საკითხებთან ერთად, საბურავებისა და მანქანის კორპუსის აწყობას. საბურავების
მწარმოებლები იხდიან ხელფასს და ყიდიან საბურავებს მანქანის მწარმოებლებს. საბურავების
მწარმოებლებს უხდიან მანქანის მწარმოებლები. ამრიგად, მანქანების გაყიდვით მიღებული შემოსავალი
მიდის ხელფასებზე, მაგრამ ასევე მიმწოდებლების გადახდაზე, რომლებიც, თავის მხრივ, იხდიან ხელფასს.
ცირკუიტიზმში არის მთელი რიგი საკითხები, როგორც ზემოთ იყო გამოვლენილი. პირველ რიგში, მუშებს
შეუძლიათ გადაიხადონ მაქსიმუმ ის, რაც მიიღეს ხელფასის სახით. ეს იწვევს პარადოქსს:
კაპიტალისტებისთვის ან თუნდაც სესხებზე პროცენტის გადახდის კაპიტალისტების ფულადი მოგების
შექმნის აშკარა შეუძლებლობა (ერთობლიობაში). ამის სანახავად გამოვიყენოთ ცნობილი აღნიშვნა,
რომელიც თავდაპირველად მარქსმა გამოიყენა: კაპიტალისტები სესხულობენ თანხას, ხელფასის
გადასახდელად, მათი ფირმები აწარმოებენ C გამომავალს , გამომავალი C იყიდება მუშებზე, რომლებიც
ხარჯავენ M'-ს. მთლიანობაში, კაპიტალისტების P მოგება არის P = M'–M. პარადოქსი მოცემულია იმით, რომ
მუშებს არ შეუძლიათ დახარჯონ იმაზე მეტი, ვიდრე იღებენ ხელფასს და, შესაბამისად, შეუძლებელია M' >
M, ანუ არ არის შესაძლებელი, რომ P > 0.
ჩანართი 8.1 მარქსიზმი და ცირკუიტიზმი

ცირკიტიზმში კაპიტალისტებისა და მუშების დაყოფა და, საბოლოოდ, ოპოზიცია შესაძლოა
მარქსისტული კლასობრივი ომის მსგავსი ჩანდეს. თუმცა გაითვალისწინეთ, რომ მარქსისტულ
სისტემაში კლასობრივი ომი, რომელსაც თავისი ფილოსოფიური ფესვები ჰეგელის

დიალექტიკაში ჰქონდა, განზრახული იყო როგორც სერიოზული კონფლიქტი, რომლის
ევოლუცია მოჰყვებოდა ერთგვარ დიალექტიკურ დეტერმინიზმს, რაც გამოიწვევს ახალი
სოციალური წესრიგის საბოლოო სინთეზს, სადაც კლასობრივი დაყოფა. აღმოიფხვრა. ეს
კომპონენტი არ არის ცირკულიზმში. მართალია, ისეთი ავტორი, როგორიც გრაზიანია, შესაძლოა
მარქსიზმის გავლენის ქვეშ ყოფილიყო, ცირკუტიზმი თავისთავად წმინდა ეკონომიკური თეორიაა.
ემპირიულად, თანამედროვე ეკონომიკაში არის ხელფასი და მოგება. ასევე შეიძლება
უდაოდ მივიჩნიოთ ის ფაქტიც, რომ მოგების განაწილება ძალზედ გადახრილია, ანუ ის

კონცენტრირებულია მოსახლეობის მცირე ნაწილის ხელში. მე-18 საუკუნის 20 ქვეყნის
მონაცემების გამოყენებით, თომას პიკეტიმ (2014) გააანალიზა სიმდიდრისა და მოგების
განაწილება. მისი დასკვნა: სიმდიდრის განაწილება ძალიან კონცენტრირებულია. ამ
განაწილების ზუსტი პარამეტრები სადავოა, მაგრამ პიკეტის დასკვნა უდაოა. გვერდის ავლით
მათ, ვინც თვლის, რომ თანამედროვე კაპიტალისტური ეკონომიკა უფრო თანასწორუფლებიანია,
ვიდრე რეალურად არის, მთავარი პოლიტიკური დებატები არის თუ არა დადებითად ჩაითვალოს
სიმდიდრის (და ძალაუფლების) მაღალი კონცენტრაცია, რადგან ეს ამტკიცებს, რომ
დამსახურება დაჯილდოვებულია ან ცუდი. რომ კარტები ეწყობა კიბის ქვედა საფეხურებზე
მყოფ კარტებს.
თუმცა ჩვენი განხილვის ობიექტია ფულის თეორია და მისი შესაძლო გავლენა ეკონომიკაზე.
ცირკუიტიზმი გვთავაზობს საბაზისო თეორიულ ჩარჩოს ეკონომიკების ანალიზისთვის, სადაც
ეკონომიკური გადაწყვეტილებების მიღება კონცენტრირებულია მოსახლეობის მცირე ნაწილის
ხელში, მოსახლეობის იმ ნაწილის ხელში, რომელიც იღებს მოგებას. ცირკუიტიზმის ზოგიერთი
თავდაპირველი ვარაუდი გადაფორმებულია ისე, რომ ასახავდეს ცვლილებებს სესხის აღების
სქემაში, ანუ იმ ფაქტს, რომ დღეს სწორედ ხელფასის მიმღებები არიან ძირითადი მსესხებლები.
ფულადი მოგების საკითხი ფართოდ არის განხილული ლიტერატურაში.
შარლოტა ბრუნი და კარსტენ ჰეინ-ჯონსენი (2009) აღნიშნავენ, რომ ფულადი მოგების პარადოქსი
მაკროეკონომიკაში განმეორებადი თემაა მას შემდეგ, რაც ის პირველად ჩამოყალიბდა მარქსის მიერ.
არგუმენტი არის ის, რომ მთლიანობაში კაპიტალისტებს არ შეუძლიათ მუშებისგან იმაზე მეტი ფულის
დაბრუნება, ვიდრე მუშებს მთლიანობაში უხდიან ხელფასში.
მარქსმა ვერ გადაჭრა ეს პრობლემა და ვერც კეინსი, რომელიც მას ებრძოდა თავისი ზოგადი თეორიის
ჩამოყალიბებაში. ბრუნი და ჰეინ-ჯონსენი წერენ, რომ კეინსის მიერ პრობლემის მოპყრობის
თანმიმდევრული ლოგიკური დასკვნა განუსაზღვრელს ხდის მის კონცეფციას მთლიანი შემოსავლის
შესახებ, რადგან ის დაფუძნებულია „წარმოსახვით.

მასშტაბები.”
დასკვნა, რომ მთლიანობაში არ არსებობს ფულადი მოგება, გარდაუვალი ჩანს. თუ მთელი შექმნილი ფული გამოიყენება
ხელფასის გადასახდელად და უნდა დაბრუნდეს და განადგურდეს, ფულის მოგების დაგროვების საშუალება არ არსებობს.
ეს არ ნიშნავს იმას, რომ ფირმები ვერ აჩვენებენ ეკონომიკურ მოგებას. დავუშვათ, რომ მთლიანობაში, კაპიტალისტები
სესხულობენ ფულს და ყიდულობენ დამატებით საქონელს და მომსახურებას, რომლებიც წარმოებულია საკუთარი ფირმების
მიერ, რომლებსაც ხელფასები ვერ ახერხებენ თავიანთი ხელფასით. ფირმები მიიღებენ მოგებას ამ გაყიდვებით და
გადაუხდიან დივიდენდებს კაპიტალისტებს. კაპიტალისტები უბრუნდებიან ფულს და შეუძლიათ სესხების დაფარვა.
საბოლოო ჯამში, ფირმები აჩვენებენ ეკონომიკურ მოგებას, კაპიტალისტები მიიღებენ ფულადი დივიდენდები და შეძენილი
საქონელი და მომსახურება. კაპიტალისტები იღებენ მოგებას მთლიანობაში; ეს მოგება არ არის ფული, არამედ მატერიალური
სიმდიდრე, რომელიც განსახიერებულია ისეთ ობიექტებში, როგორიცაა სახლები, მანქანები და იახტები. ფირმები აჩვენებენ
მოგებას, მაგრამ დაუყოვნებლივ უხდიან დივიდენდებს კაპიტალისტებს.
საქმე იმაშია, რომ წარმოების და გაყიდვის პროცესები არ ქმნის ახალ ფულს: ისინი ქმნიან საქონელს და მომსახურებას,
რომლის შეძენაც შესაძლებელია ნასესხები ფულით. თუ შინამეურნეობები არ სესხულობენ და, შესაბამისად, არ ქმნიან
ფულს, კაპიტალისტების მოგება, მთლიანობაში, არ შეიძლება იყოს ფული, არამედ მხოლოდ საქონელი და მომსახურება.
ცირკულიტური წარმოდგენა, რომ კაპიტალისტები სესხებს იღებენ ბანკებიდან წარმოების დასაფინანსებლად, არის
კონცეპტუალური იდეალიზაცია, რომელიც არ ასახავს არსებულ მდგომარეობას. როგორც Adair Turner-მა (2013) შენიშნა,
დღეს ფირმები არ არიან მთავარი მსესხებლები და, შესაბამისად, ფულის მთავარი გენერატორები. ვალის უდიდესი ნაწილი
დღეს შინამეურნეობებს, ანუ ფართო საზოგადოებას იღებენ. ამრიგად, ეს არის ფართო საზოგადოება, რომელიც წარმოშობს
ახლად შექმნილი ფულის უმეტესობას, რომელიც აფინანსებს წარმოებას და საბოლოოდ აძლევს კაპიტალისტებს ფინანსური
მოგების მიღების საშუალებას.
ცირკუიტიზმის მეორე პრობლემა არის მათემატიკური მოდელირება. არ არსებობს ცირკუტიზმის სრულფასოვანი
მათემატიკური თეორია, როგორც თავდაპირველად იყო შემოთავაზებული. სულ ახლახან, 3 მცდელობა გაკეთდა, რომ
ცირკუიტის მოდელები System Dynamics-ის გამოყენებით, მარაგის ნაკადის თანმიმდევრულობის ზოგადი ჩარჩო, შეექმნათ
შემოთავაზებული Godley და Lavoie (2007). მაგრამ ფულის წრედის მოდელირება რთულდება ფულად მოგებასთან და
პროცენტის გადახდასთან დაკავშირებული პრობლემების გამო.
8.2.2 სესხის აღების ლანდშაფტის ცვალებადობა
ცირკუიტიზმი, როგორც ჩვენ განვიხილეთ, შესაძლოა უკეთ ასახავდეს 1950-იან და 1960-იან წლებში საბანკო დაკრედიტების
4
რეალობას და არ ასახავდეს საბანკო დაკრედიტების
როდესაც
ამჟამინდელ
ის თავდაპირველად
განაწილებას.
იყოსინამდვილეში,
ჩაფიქრებული,Circuitism-ის
მაგრამ ნამდვილად
თავდაპირველ
ასეა
ვერსიაში, მოთხოვნა ბანკის დაკრედიტებაზე წარმოიქმნება ფირმებისგან, ხოლო მუშები ძირითადად არ არიან ვალში.
მაგრამ ეს არ არის ემპირიულად საქმე თანამედროვე კაპიტალისტურში

ეკონომიკები, როგორც განხილულია ტერნერში (2013). ამის საილუსტრაციოდ, მოდით გადავხედოთ საბანკო
სესხებს აშშ-ში. სიტუაცია აშშ-ში ინგლისისა და ევროკავშირის უმეტესი წევრის ვითარების მსგავსია.
მთლიანი ბანკის სესხები აშშ-ში ილუსტრირებულია ილუსტრაციაში 8.1. ჩვენ ვხედავთ, რომ 2007 წლის
კრიზისის დროს ახალი დაკრედიტება შეჩერდა და კვლავ დაიწყო 2011 წელს, თუმცა უფრო დაბალი
განაკვეთით.
ილუსტრაცია 8.2 ასახავს სამრეწველო და კომერციული ფირმების დაკრედიტებას.
ნახაზი 8.2 გვიჩვენებს მნიშვნელოვან რყევებს პიკებთან 2000 და 2007 წლების კრიზისამდე. ნახაზი 8.3
გვიჩვენებს სამრეწველო და კომერციული სესხების თანაფარდობას ყველა სესხთან. როგორც
ამ გამოფენაზე ჩანს, იყო შესამჩნევი კლების ტენდენცია, 1947 წლის 42%-დან 2010 წლის დაბალ 17%-მდე.
კოეფიციენტი გაიზარდა 2017 წელს, 0,23 %-მდე.

მოდით ახლა გადავხედოთ სესხებს უძრავი ქონების სექტორში. ნახაზი 8.4 გვიჩვენებს აჩქარებას
უძრავი ქონების სესხების ზრდაში, პიკს მიაღწია 2007 წლის კრიზისამდე, რის შემდეგაც ის შემცირდა, თუმცა
2017 წლისთვის უძრავი ქონების სესხები კვლავ იმავე დონეზე იყო, როგორც 2007 წელს.
გამოფენა 8.1 ყველა სესხი და იჯარა აშშ-ში მილიარდ აშშ დოლარში 70,5 წლიანი პერიოდისთვის 1947 წლის იანვრიდან
2017 წლის ივნისი. შექმნილია ავტორის მიერ FRED-დან (ფედერალური რეზერვის ეკონომიკური მონაცემები) მიღებული მონაცემების გამოყენებით.
სენტ ლუისის ფედერალური სარეზერვო ბანკი.

გამოფენა 8.2 ყველა კომერციული და სამრეწველო სესხი აშშ-ში მილიარდ აშშ დოლარში 70.5 წლის პერიოდის განმავლობაში
1947 წლის იანვრიდან 2017 წლის ივნისამდე. აგებულია ავტორის მიერ FRED (ფედერალური რეზერვისგან) მიღებული მონაცემების გამოყენებით
გამოფენა 8.3 სამრეწველო და კომერციული სესხების თანაფარდობა ყველა სესხთან აშშ-ში 70.5 წლის პერიოდში

გამოფენა 8.4 ყველა კომერციული და სამრეწველო სესხი აშშ-ში მილიარდ აშშ დოლარში 70.5 წლის პერიოდის განმავლობაში
გამოფენა 8.5 უძრავი ქონების სესხების თანაფარდობა ყველა სესხთან აშშ-ში 70.5 წლიანი პერიოდისთვის 1947 წლის იანვრიდან
2017 წლის ივნისი. შექმნილია ავტორის მიერ FRED-დან (ფედერალური რეზერვის ეკონომიკური მონაცემები) მიღებული მონაცემების გამოყენებით.
სენტ ლუისის ფედერალური სარეზერვო ბანკი.
ნახაზი 8.5 ასახავს უძრავი ქონების სესხების თანაფარდობას ყველა სესხთან. თანაფარდობა იყო 25%
1947 წელს, შემდეგ გაიზარდა 55%-მდე 2007 წელს, სანამ შემცირდა 45%-მდე 2017 წლის ივნისში.
ილუსტრაციები 8.1–8.5 გვიჩვენებს , რომ დღეს სამრეწველო და კომერციული სესხები არ არის კრედიტზე
მოთხოვნის ძირითადი წყარო. უძრავი ქონების სესხებს უფრო დიდი წილი აქვს მთლიან სესხებში, ვიდრე
სამრეწველო და კომერციულ. 2017 წლის ივნისში, $4,19 ტრილიონ დოლარად, უძრავი ქონების დაკრედიტება
მთლიანი სესხების 50%-ს შეადგენს, მაშინ როცა $2,1 ტრილიონი სამრეწველო სესხი ოდნავ აღემატება 20%-ს.
აშშ-ში უძრავი ქონების სესხების გარდა, 2017 წლის ივნისში იყო $1.45 ტრილიონი სტუდენტური სესხები და $1.13
ტრილიონი ავტომობილების სესხები. ციფრებში ეს ითარგმნება როგორც მთლიანი აშშ-ის კორპორატიული
დავალიანება $2.1 ტრილიონი $ 2017 წლის ივნისში $6.6-თან შედარებით. ტრილიონი უძრავი ქონების სესხები,
სტუდენტური სესხები და ავტო სესხები ერთად. ანუ, აშშ-ს სამომხმარებლო ვალი სამჯერ მეტია აშშ-ს
კორპორატიულ ვალზე. ბოლო სამი ათწლეულის განმავლობაში კორპორატიული სესხების თანდათანობითი
შემცირება მოხდა კორპორატიული მოგების ზრდის გამო (იხ . თავი 1). იმავდროულად, ფართო საზოგადოებამ
პირველად შეამცირა თავისი დანაზოგი, 1975 წლის შუა რიცხვებში არსებული შემოსავლის 13,9%-დან 2017 წელს
ერთჯერადი შემოსავლის 3,8%-მდე (იხ. https://fred.stlouisfed.org/series/ ). PSAVERT) – ამავდროულად იზრდება
მათი სესხება. ფართო საზოგადოება ახლა წმინდა მსესხებელია, ფირმები კი წმინდა კრედიტორები არიან.
ცხადია, ფულის წრე, რომელიც აღწერილია Circuitists-ის მიერ, რომელსაც ჰქონდა დამსახურება მკაფიოდ
აღეწერა ინდუსტრიული დაფინანსების პროცესი კრედიტით, საჭიროებს გადახედვას.
მსესხებლების პროფილის ცვლილებების გარდა, გასათვალისწინებელია ეკონომიკური საქმიანობის მზარდი
ფინანსირებაც. ფინანსირება არასწორად განსაზღვრული ტერმინია: უხეშად რომ ვთქვათ, ის გულისხმობს
ბაზრებზე მიმართვას ინჟინერიული კონტრაქტების გამოყენებით, ბანკების დაფინანსებისგან განსხვავებით.
ფინანსურიზაციას აქვს მთელი რიგი შედეგები, რადგან ფირმებმა შეიძლება შეინახონ თავიანთი მოგება
თითქმის ფულის ან სხვა ლიკვიდური აქტივების გამოყენებით.
8.2.3 ჩართვა ხელახლა განხილულია
რამდენიმე ცვლილება მოითხოვს ცირკუიტიზმის გადაფორმებას. პირველი, როგორც უკვე განვიხილეთ,
ფირმები, მთლიანობაში, აღარ არიან ძირითადი მსესხებლები უმეტეს განვითარებულ ეკონომიკებში;
შინამეურნეობები ახლა ძირითადი მსესხებლები არიან. მეორე, ცენტრალური ბანკების მიერ რაოდენობრივი
შემსუბუქების (QE) გამოყენებამ შექმნა უზარმაზარი თანხები, რომლებიც არ არის დაკავშირებული სესხებთან.
მესამე, ჩრდილოვანი ბანკინგმა ითამაშა როლი ლიკვიდური ფინანსური აქტივების განვითარებაში, რომლებიც
გამოიყენება ღირებულების შესანახად. და ბოლოს, ფინანსური ბაზრები უფრო დიდ როლს თამაშობენ ფირმების
დაფინანსებაში. Seccareccia (2012), Passarella (2014) და Sawyer (2013) რაოდენობა

მათ შორის, ვინც ცდილობდა ცირკუიტიზმის რეფორმულირებას, ახალ ემპირიულ ჩარჩოსთან ადაპტაციას. კლასიკურ
ცირკუიტისტურ ჩარჩოში სამი ძირითადი აქტორია: ფირმები, შინამეურნეობები და ბანკები; Circuitist-ის ახალ ჩარჩოში
ოთხი ძირითადი აქტორია; ფირმები, ოჯახები, ბანკები და ფინანსური ბაზრები. არსებითად, ცირკუიტიზმის რეფორმულაცია
ძირითადად შედგება ფინანსური ბაზრების ჩართვაში და კლასიკური ციკლის შეცვლაში, სადაც ფირმები არიან
მსესხებლები და შინამეურნეობები შემნახველი, უფრო რთულ სისტემაში, სადაც ფირმები არიან შემნახველები და
ფინანსური ინვესტორები და შინამეურნეობები მოვალეები.
მოდით, ცოტა უფრო ახლოს მივხედოთ არსებულ მდგომარეობას. თუ გადავხედავთ 2017 წლის ივნისში აშშ-ში
არსებული ფულის მარაგის სურათს, დავინახავთ, რომ საბანკო დეპოზიტების დიდი ნაწილი დაკავშირებულია ოჯახების
სესხებთან. მარტივად რომ ვთქვათ, ფული იქმნება ადამიანების მიერ, რომლებიც ყიდულობენ სახლებს, ავტომობილებს,
განათლებას და სხვა სამომხმარებლო ნივთებს. სესხები, რომლებმაც ეს ფული შექმნა, მუდმივად იხსნება და ახალი
სესხები გადის. ამგვარად შექმნილი ახალი ფული მატებს მთლიან მსყიდველუნარიანობას. ის შემოდის მიმოქცევაში და
აფართოებს შინამეურნეობების მსყიდველუნარიანობას მათი ხელფასის ფარგლებს გარეთ. ამრიგად, ფირმებს შეუძლიათ
მიიღონ ფულადი მოგება, რადგან მათ შეუძლიათ გაყიდონ მთლიან ხელფასზე მეტი, რომელსაც იხდიან. შემდეგ მოგება
ნაწილდება კაპიტალისტებზე დივიდენდების სახით. ეს არის გადახვევა კლასიკური ცირკუიტისტური მოდელებისგან,
სადაც შინამეურნეობები ხარჯავენ მხოლოდ ხელფასს და არ იღებენ სესხს.
ფირმები ყიდიან პროდუქციას და მომსახურებას როგორც ოჯახებს, ასევე კაპიტალისტებს. გაყიდვები ფინანსდება
როგორც ხელფასით, ასევე მოგებით. ვალები უნდა დაიფაროს, მაგრამ სანამ შინამეურნეობების დავალიანების მთლიანი
რაოდენობა იზრდება, ეს საშუალებას აძლევს შინამეურნეობებს მოიხმარონ ხელფასზე მეტი და კაპიტალისტები
გაზარდონ მსყიდველობითი ძალა. კორპორატიული მოგება შეიძლება განაწილდეს ან შეინახოს ფირმაში ოპერაციების
და/ან ინვესტიციების დასაფინანსებლად.
შემორჩენილი მოგება, როგორც წესი, ინვესტირებას განხორციელდება სხვადასხვა თითქმის ფულად ან სხვა ლიკვიდურ
ინვესტიციებში. დივიდენდების სახით განაწილებული მოგება შეიძლება გამოყენებულ იქნას მოხმარების
დასაფინანსებლად ან ფინანსურ ბაზრებზე რეინვესტირებაზე.
კლასიკური ცირკუიტიზმის ფულის მარტივი წრე ახლა იქცა ფულის ნაკადების რთულ ქსელად, რომელიც წარმოიქმნება
ძირითადად საყოფაცხოვრებო სესხებით. როგორც ვერნერის კრედიტის ოდენობის თეორიაშია ნათქვამი, ახალი ფული
იყოფა ფულს შორის, რომელიც აფინანსებს მოხმარებას და ფულს, რომელიც ინვესტირდება ფინანსურ ბაზრებზე. თუმცა,
Circuitism-ის ცენტრალური იდეა ძალაში რჩება: ფული არის ნასესხები ტრანზაქციების შესასრულებლად ნასესხები
ინსტრუმენტი, რის შემდეგაც ის უნდა დაბრუნდეს და განადგურდეს. მიშელი (2016) ამტკიცებს, რომ საწყისი და საბოლოო
ფინანსების თეორიული ჩარჩო რჩება სასარგებლო კონცეპტუალურ საყრდენად ახალ ემპირიულ გარემოშიც კი.
ფულის ამჟამინდელი წრე ეფუძნება სესხების მუდმივად მზარდ რაოდენობას. ეს პროცესი მდგრადია? შეძლებენ თუ
არა შინამეურნეობები დავალიანების მზარდი ტვირთის დაფარვას სტაგნაციური ხელფასების პირობებში? Cauwels and
Sornette-ის (2012) ნაშრომი

„მუდმივი ფულის მანქანის ილუზია“ ამტკიცებს, რომ ვალის ზრდის პროცესი რეალური მოგების გაზრდის
გარეშე არ არის მდგრადი. Circuitism-ის მთავარი გაკვეთილი არის ის, რომ ფულის შექმნა არის პროცესი,
რომელიც იწყება სესხების საშუალებით ფულის შექმნით და მთავრდება ფულის განადგურებით, როგორც
სესხის დაფარვა ხდება. სტაგნაციური ხელფასების პირობებში, ძნელია იმის დანახვა, თუ როგორ შეუძლიათ
მომხმარებლებს მზარდი ვალის დაფარვა. ცირკუიტიზმი აჩვენებს, რომ წრე უნდა დაიხუროს.
რეფორმულირებულ ცირკუიტიზმს ჰყავს თავისი კრიტიკოსები. კერძოდ, Lysandrou (2014) აპროტესტებს,
რომ აგრეგაცია ძირითად ბლოკებში - ფირმებში, შინამეურნეობებში, ბანკებში და ახლა ფინანსურ ბაზრებზე
- არ არის მეთოდოლოგიურად სწორი. გარდა ამისა, ლისანდრო უამრავ ემპირიულ დაკვირვებას აკეთებს,
რომლებიც ამტკიცებს, რომ არ შეესაბამება სიმართლეს, რომ ფირმები არიან კრედიტორები და არა
მსესხებლები, აკვირდება, რომ ფირმები ავრცელებენ ობლიგაციებს - მათი სესხების მნიშვნელოვანი ნაწილი.
ლისანდროუ ამტკიცებს, რომ იდეა, რომ ბანკზე დაფუძნებული საკრედიტო ურთიერთობები ყველა ფულის
დომინანტური კომპონენტია, არ არის ლეგიტიმური და გვთავაზობს განსხვავებულ ჩარჩოს, რომელიც
დაფუძნებულია ფულზე, როგორც საქონელზე. ის ამტკიცებს, რომ დომინირების პოზიციას იკავებს უპიროვნო
სასაქონლო საბირჟო ურთიერთობა და არა პირადი საკრედიტო ურთიერთობა. ლისანდრო წერს:
კორპორატიული ობლიგაციები და კორპორატიული ბანკის სესხები უბრალოდ ალტერნატიული გზებია, რომლითაც კორპორაციები აგროვებენ
. მოდიფიცირებულად
ფულს კრედიტორებისგან. . . ობლიგაციები და საბანკოსასაქონლო
ექვემდებარება სესხები წარმოადგენენ ვალის ორ ძალიან
პრინციპს, რამდენადაც განსხვავებულ
ისინი აღნიშნავენ ტიპს: ობლიგაციები
ვაჭრობის ერთეულში სავალო
ურთიერთობის შეკუმშვას, ხოლო საბანკო სესხები არ შედის ამ პრინციპის ქვეშ, რადგან ისინი აღნიშნავენ საკრედიტო ურთიერთობას
ფიქსირებულს შორის. კონტრაგენტები.
(გვ. 11)
რამდენიმე კომენტარი წესრიგშია. ლისანდროუ არ ვარაუდობს, რომ ფული არის საქონელი, რომელსაც
აქვს შინაგანი ღირებულება, უბრალოდ, რომ „ფულის“ ძირითადი ერთეული არის ის, რისი ვაჭრობაც შეიძლება
უპიროვნო. მაგრამ ფულით ივაჭრება უპიროვნოდ. ვიმედოვნებთ, რომ ჩვენი დისკუსიის განმავლობაში
ნათლად განვაცხადეთ, რომ ფულის ბუნება არ უნდა აგვერიოს მის გამომუშავებასა და განაწილებაში. ფული,
როგორც საბანკო კრედიტი თავისთავად ივაჭრება ნორმით. თუ სუბიექტი იღებს გადახდას, მან არ იცის,
ფული მოდის სესხიდან თუ ცენტრალური ბანკის QE-დან. მეორე მხრივ, როგორც მეჰრლინგში (2015) არის
ნათქვამი, ფული არსებითად იერარქიულია. ობლიგაციებს სჭირდებათ საბაზისო ან საკრედიტო ფული.
ობლიგაცია ბუნებით ვალია, ხოლო ფული ეფექტურად შეიძლება ჩაითვალოს მსყიდველუნარიანობად.
როგორც ითქვა, ფირმებში, შინამეურნეობებში, ბანკებსა და ფინანსურ ბაზრებზე ძირითადი მოთამაშეების
გაერთიანება შეცდომაში შემყვანია. მთავარი მოთამაშეები საბოლოოდ შინამეურნეობები და კაპიტალისტები
არიან. დანარჩენი არსებები ადამიანის არტეფაქტებია. კაპიტალისტები ასევე არიან შინამეურნეობები,
მაგრამ ისინი ფლობენ ფირმებს, პირდაპირ ან ირიბად, პროფესიონალი აქტივების მენეჯერების მეშვეობით.
რა თქმა უნდა, რეალურ სამყაროში ყველაფერი არც ისე მკაფიოა: ბევრი ოჯახი ფლობს აქციებს.
5
სინამდვილეში, შეერთებულ შტატებში დაახლოებით 90 მილიონი ადამიანი 325,7 მილიონიანი
მოსახლეობიდან ფლობს აქციებს.
ყუთი 8.2 ფულის წრედის ევოლუცია
ფულის წრედის ევოლუციის უკეთ გასაგებად ჩავატაროთ დიდაქტიკური სააზროვნო ექსპერიმენტი.
დავუშვათ, რომ იდეალიზებულ დახურულ ეკონომიკაში ფულის წრე ზუსტად ისეთია, როგორიც ცირკუტიზმია
აღწერილი: შინამეურნეობები იღებენ ხელფასს, მაგრამ არ იღებენ სესხს, ფირმები სესხულობენ
ხელფასების გადასახდელად (საწყისი ფინანსები) და აგროვებენ ფულს, როდესაც ყიდიან თავიანთ
პროდუქტებს შინამეურნეობებზე, რათა მათ დაფარონ. მათი სესხები (საბოლოო ფინანსები). ჩვენ ასევე
დავაფიქსირეთ, რომ კაპიტალისტებს შეუძლიათ ისესხონ ფული და იყიდონ დამატებითი პროდუქცია,
რომელიც არ არის ნაყიდი მუშების მიერ. ეს შესყიდვები ქმნის მოგებას ფირმებისთვის, რომლებსაც
შეუძლიათ ამ მოგების განაწილება ფირმების მფლობელებზე (ანუ კაპიტალისტებზე) დივიდენდების
სახით; კაპიტალისტებს შეუძლიათ დაფარონ ბანკის დავალიანება.
ახლა დავუშვათ, რომ მოცემულ მომენტში შინამეურნეობები სესხულობენ ფულს ახალი სახლებისა და
ახალი მანქანების გადასახდელად. როგორც თავდაპირველად ვიკსელი ამტკიცებდა, ეს ნასესხები ფული
მატებს ოჯახების მსყიდველუნარიანობას, რომლებსაც შეუძლიათ ამგვარად იყიდონ სახლები და
მანქანები. მთლიანობაში, სახლებისა და მანქანების შესაძენად გამოყენებული ფული ხდება მოგება იმ
ფირმებისთვის, რომლებიც უზრუნველყოფენ ამ ნივთებს. ეს მოგება შეინარჩუნებს ფირმებს ან
განაწილდება კაპიტალისტებზე დივიდენდების სახით. კაპიტალისტებს შეუძლიათ გამოიყენონ
დივიდენდების მეშვეობით მიღებული ფული დამატებითი პროდუქტებისა და სერვისების შესაძენად,
რომლებსაც მუშები ვერ ახერხებენ. ფირმებს შეუძლიათ გამოიყენონ გაუნაწილებელი მოგება წარმოების
დასაფინანსებლად, რითაც შეამცირონ სესხის აღება.
რა თქმა უნდა, ოჯახებმა ვალი უნდა დაფარონ ხელფასით. დავუშვათ, რომ ყოველ პერიოდში
შინამეურნეობები იღებენ ახალ სესხებს ისე, რომ მთლიანი დავალიანება უცვლელი დარჩეს. ამ სიტუაციაში
შინამეურნეობების სესხებამ შექმნა ფულის მარაგი, რომელიც ბრუნავს ფირმებსა და კაპიტალისტებს
შორის. მიმოქცევაში არსებული ეს ფული ფირმებს საშუალებას აძლევს მიიღონ ფულადი მოგება და
გადაიხადონ დივიდენდები. არ აქვს მნიშვნელობა, ფული ინახება, როგორც გაუნაწილებელი მოგება, თუ
დაუყოვნებლივ გაიცემა დივიდენდების სახით. ფაქტობრივად, თუ ფული გამოიყენება როგორც
გაუნაწილებელი მოგება, ფირმები გამოიყენებენ მას სესხების შესამცირებლად, რათა მიიღონ მოგება.
ფულის ეს ახალი წრე ცოტა პარადოქსულია: შინამეურნეობები სესხულობენ ფულს - რა თქმა უნდა, ფასით
- და კაპიტალისტები ამცირებენ სესხებს და იღებენ მოგებას.
ჩვენი სააზროვნო ექსპერიმენტის გასაგრძელებლად, დავუშვათ, რომ შინამეურნეობები ზრდიან
სესხებს. მეტი ფული ბრუნავს და ფირმებს შეუძლიათ მიიღონ უფრო დიდი ფულადი მოგება და უფრო დიდი
დივიდენდების განაწილება. თანდათანობით, როდესაც შინამეურნეობები გაზრდიან სესხის აღებას,
ფირმები შეამცირებენ მათ სესხს და საბოლოოდ ყველა სესხი განხორციელდება შინამეურნეობების მიერ.
საყოფაცხოვრებო სესხის აღების ზედა ზღვარი დაუყოვნებლივ არ ჩანს, რადგან სესხის გაცემა
შესაძლებელია უზრუნველყოფის საფუძველზე, ანუ უკვე ნივთები.

გამართლებულები, როგორიცაა მათი სახლები, რომელთა ღირებულება კვლავ იზრდება ნაკადის გამო
ფული.
ჩვენი სააზროვნო ექსპერიმენტის გასაგრძელებლად ახლა შეგვიძლია შემოვიტანოთ ფინანსური აქტივები.
ყველაზე აშკარა აქტივები არის კორპორატიული აქციები. კაპიტალისტებს შეუძლიათ გამოიყენონ თავიანთი
ფული აქციებით ვაჭრობისთვის. აქციებით ვაჭრობას აქვს ორი ძირითადი ეფექტი: ის ცვლის მფლობელობას
კაპიტალისტებს შორის და საბოლოოდ ცვლის საფონდო ბირჟის კაპიტალიზაციას, რადგან ფასები
დამოკიდებულია ვაჭრობაზე. აქციების გარდა, თანამედროვე ფინანსურმა ინჟინერიამ შექმნა ფასიანი
ქაღალდების დიდი ასორტიმენტი, რომლებიც არსებითად წარმოადგენს ვალის პაკეტებს.
კაპიტალისტებს შეუძლიათ გამოიყენონ თავიანთი ფული ვალის საფუძველზე ფინანსური აქტივებით
ვაჭრობისთვის. ვალზე დაფუძნებული აქტივებით ვაჭრობა ქმნის სავალო/საკრედიტო ურთიერთობების რთულ
ქსელს, მაგრამ არ ქმნის ფულს. ეს იმიტომ ხდება, რომ ვალების პაკეტები არ შეიძლება გამოყენებულ იქნას
როგორც გადახდის საშუალება. ფინანსური აქტივები, თუნდაც ძალიან ლიკვიდური, როგორიცაა ფულის ბაზრის
სახსრები, გამოიყენება ღირებულების შესანახად.
ჩვენ ვხედავთ ჩვენი აზროვნების ექსპერიმენტიდან, რომ ფულის წრე შეიცვალა იდეალიზებული სქემიდან,
რომელიც ფირმებზეა ორიენტირებული, სადაც მხოლოდ ფირმები სესხულობენ ფულს, რეალისტურ წრედ,
სადაც შინამეურნეობები ქმნიან ფულის მარაგს, რომელსაც იყენებენ ფირმები და კაპიტალისტები. ამ პროცესის
მდგრადობა აშკარად საეჭვოა, რადგან ის საბოლოოდ დაფუძნებულია შინამეურნეობების უნარზე, დაფარონ
ვალების ტვირთი. თუმცა, ფინანსური ბაზრების ვაჭრობამ შექმნა დამატებითი მარყუჟები, სადაც ფინანსური
აქტივების მზარდი ღირებულება საშუალებას აძლევს ფირმებს და კაპიტალისტებს სესხის აღების გარდა ფული
სპეკულაციური მიზეზების გამო მიიღონ. გარდა ამისა, 2007-2008 წლების ბაზრის კრახის შემდეგ დიდმა რეცესიამ
აიძულა ცენტრალური ბანკები გადაედგათ რაოდენობრივი შემსუბუქებით, ყიდულობდნენ აქტივებს და ამით
კიდევ უფრო მეტ ფულს შექმნიდნენ.
ამჟამინდელი ვითარება არის ოჯახების მიერ შექმნილი ფულის დიდი ფონდი, რომელსაც იყენებენ ფირმები
და კაპიტალისტები, ცენტრალური ბანკების მიერ შექმნილი ფულის დიდი ფონდი რაოდენობრივი შემსუბუქებით
და ძირითადად გამოიყენება აქტივებით ვაჭრობისთვის, და ფულის სხვა ფონდი, რომელიც ძნელად დასადგენია.
გამოიყენება სპეკულაციური მიზნებისთვის.

8.3 თავსატეხები: ფულის კლებადი სიჩქარე და დაკარგული

ინფლაცია
ადრე განხილული ფულის წრედის დინამიური თეორია ბუნებრივ თეორიულ საფუძველს იძლევა ფულსა
და რეალურ ეკონომიკას შორის ურთიერთობის შესასწავლად. მაგრამ სანამ სამოდელო მაკროეკონომიკურ
ჩარჩოს შემოგთავაზებთ, მოდით განვიხილოთ მონეტარული ფინანსების ორი ბოლო თავსატეხი:
თავსატეხი ფულის ბრუნვის სიჩქარის შემცირების შესახებ და დაკარგული ინფლაციის თავსატეხი.
ფულის ბრუნვის სიჩქარე არის საზომი იმისა, თუ რამდენად სწრაფად ბრუნავს ფული ეკონომიკაში. იგი
იზომება ნომინალური მშპ-ის ფულადი მარაგის თანაფარდობით.
ფულის სხვადასხვა მარაგისთვის განსხვავებული სიჩქარეა. ილუსტრაცია 8.6 წარმოადგენს მონაცემებს
აშშ-ს ეკონომიკისთვის.
გამოფენა 8.6 M2 ფულის მარაგის სიჩქარე აშშ-ში 58-წლიანი პერიოდისთვის 1959 წლიდან 2017 წლამდე.
ავტორის მიერ, ფედერალური სარეზერვო ბანკის FRED-ის (ფედერალური სარეზერვო ეკონომიკური მონაცემები) მონაცემებზე დაყრდნობით.
სენტ ლუი.
ილუსტრაცია 8.7 MZM (ფული ნულოვანი ვადიანობის) ფულის მარაგის სიჩქარე აშშ-ში 58 წლის პერიოდში
1959–2017 წწ. შექმნილია ავტორის მიერ FRED-ის (ფედერალური რეზერვის ეკონომიკური მონაცემები) მონაცემების საფუძველზე
სენტ ლუის ფედერალური სარეზერვო ბანკი.
როგორც ჩანს ილუსტრაცია 8.6 -დან, 1959 წლიდან 1990 წლამდე, მშპ/მ2 კოეფიციენტი სტაბილური იყო,
მერყეობდა 1.7 მნიშვნელობის ირგვლივ. კოეფიციენტმა მიაღწია დაახლოებით 2.2-ს მოკლე პერიოდის
განმავლობაში, მაგრამ შემდეგ დაიწყო კლება და ახლა არის დაახლოებით 1.4. ილუსტრაცია 8.7 გვიჩვენებს
აშშ MZM-ის (ფული ნულოვანი ვადიანობის) ფულის მარაგის სიჩქარეს 1959–2017 წლებში.
მშპ/მზმ თანაფარდობის ქცევა ოდნავ განსხვავებულია. კოეფიციენტი თითქმის სტაბილურად იზრდებოდა
1959 წლიდან და მიაღწია პიკს 3.5-ს 1980 წლისთვის, შემდეგ კი სტაბილურად დაეცა მიმდინარე
მნიშვნელობამდე დაახლოებით 1.4-მდე.
შეგახსენებთ, რომ სენტ ლუისის ფედერალური სარეზერვო ბანკი განსაზღვრავს ფულის მარაგებს
შემდეგნაირად:
M1 არის მიმოქცევაში არსებული ვალუტის ფულის მიწოდება (კუპიურები და მონეტები, სამოგზაურო ჩეკები [არასაბანკო გამომცემლები],
მოთხოვნამდე დეპოზიტები და საკონტროლო დეპოზიტები). უფრო ფართო M2 კომპონენტი მოიცავს M1 პლუს შემნახველ დეპოზიტებს,
სადეპოზიტო სერთიფიკატებს (100,000$-ზე ნაკლები) და ფულადი ბაზრის დეპოზიტებს ფიზიკური პირებისთვის. MZM (ფული ნულოვანი
დაფარვის ვადით) არის ყველაზე ფართო კომპონენტი და შედგება ფინანსური აქტივების მიწოდებისგან, რომლებიც გამოსყიდულია
მოთხოვნით: ბანკნოტები და მონეტები მიმოქცევაში, სამოგზაურო ჩეკები (არასაბანკო გამომცემლები), მოთხოვნამდე დეპოზიტები, სხვა
შესამოწმებელი დეპოზიტები, შემნახველი დეპოზიტები, და ფულის ბაზრის ყველა ფონდი.
ფულის სიჩქარის შემცირება წარმოადგენს თეორიულ თავსატეხს, როდესაც განიხილება ინფლაციის
მაჩვენებლის ევოლუციასთან ერთად (როგორც ამჟამად იზომება

Laspeyres-ის ან Paasche-ის ინდექსის მეშვეობით საქონლისა და მომსახურების კალათაზე). ფაქტობრივად,
დააკვირდით აშშ-ს ინფლაციის მონაცემებს, რომლებიც წარმოდგენილია ილუსტრაცია 8.8-ში.
გამოფენა 8.8 აშშ-ს ინფლაციის მაჩვენებელი 56-წლიანი პერიოდისთვის 1960 წლიდან 2016 წლამდე. აგებულია ავტორის მიერ
მონაცემები FRED-დან (ფედერალური სარეზერვო ეკონომიკური მონაცემები) სენტ ლუის ფედერალური სარეზერვო ბანკიდან.
8.8 ნახატიდან ვხედავთ, რომ ინფლაცია სწრაფად იზრდებოდა 1960-1980 წლებში 2%-დან
ნაკლებიდან თითქმის 14%-მდე პიკამდე, სანამ მკვეთრად შემცირდა, შემდეგ მერყეობდა 4%-
დან 0%-მდე, მიაღწია ნულს ან ორჯერ უარყოფით მნიშვნელობებს. ფულის სიჩქარის შემცირება
ნიშნავს, რომ ფულის მარაგი უფრო სწრაფად ფართოვდება, ვიდრე მშპ-ს ზრდა. მაგრამ
ძირითადი ეკონომიკის მიხედვით, გაფართოებულმა ფულადმა მასამ უნდა გამოიწვიოს
ინფლაცია. რატომ არ გაიზარდა ინფლაცია?
1980 წლამდე M2-ის სიჩქარე დაახლოებით უცვლელი რჩებოდა მხოლოდ დროებითი ზრდით
მე-20 საუკუნის ბოლო ათწლეულში, ხოლო ინფლაცია სწრაფად გაიზარდა. ბოლო ორი
ათწლეულის განმავლობაში ინფლაცია დაბალი იყო და სიჩქარე შემცირდა.
მსგავსი ქცევა შეიმჩნევა უმეტეს განვითარებულ ეკონომიკაში და განსაკუთრებით იაპონიაში.

ფულის მიმოქცევის კლებადი სიჩქარის „თავსატეხის“ ასახსნელად ფრიდრიხ ვერნერმა (1992,
1997) შემოგვთავაზა ახსნა: კრედიტის რაოდენობრივი თეორია (QTC). QTC ყოფს მთლიან
ხელმისაწვდომ კრედიტს, Q და, შესაბამისად, ხელმისაწვდომ საკრედიტო ფულს, ორ კატეგორიად:
Q(gdp), ფული, რომელიც გამოიყენება კომერციული და სამრეწველო ტრანზაქციებისთვის; და
Q(აქტივები), რაც არის ფული, რომელიც გამოიყენება აქტივების შესაძენად. მხოლოდ Q(gdp)
ხელს უწყობს რეალურ პროდუქტიულ და კომერციულ ტრანზაქციებს და ამიტომ მხოლოდ Q(gdp)
უნდა იყოს გამოყენებული ფულის სიჩქარის გასაზომად. იაპონიის ემპირიული მონაცემების
გამოყენებით, ვერნერმა აჩვენა, რომ ეს დაშლა ხსნის სიჩქარის თავსატეხს.
იგივე პრობლემა შეიძლება ოდნავ განსხვავებული კუთხით შეხედოთ. დანიელ გროსი

(2017), ბრიუსელში მოქმედი ევროპული პოლიტიკის კვლევების ცენტრის დირექტორი, წერს:
ცენტრალურ ბანკებს პრობლემა აქვთ: მსოფლიოს უმეტეს ქვეყნებში ზრდა ჩქარდება, მაგრამ ინფლაციამ ვერ აიწია.
რა თქმა უნდა, ადამიანების უმეტესობისთვის ზრდა ინფლაციის გარეშე იდეალური კომბინაციაა. მაგრამ ცენტრალურმა ბანკებმა დასახეს
მიზნად მიაღწიონ ინფლაციის დონეს „ქვემოთ, მაგრამ 2%-თან ახლოს“, როგორც ამას ევროპის ცენტრალური ბანკი ამტკიცებს.
გროსი შენიშნავს, რომ მიუხედავად იმისა, რომ ტრილიონობით დოლარი და ევრო იქნა შემოტანილი
მსოფლიო ეკონომიკაში QE-ს მეშვეობით და მიუხედავად იმისა, რომ საპროცენტო განაკვეთები
თითქმის ნულის ტოლია, ინფლაცია არ გაიზარდა და ხელფასები არ იზრდება, თუნდაც ისეთ
ქვეყნებში, როგორიცაა აშშ, გერმანია და იაპონია, სადაც გაზომილია. უმუშევრობა დაბალია.
ინფლაციის ნაკლებობის მიზეზები ზოგადად არ არის აღიარებული. შეიძლება გავაფართოვოთ
ვერნერის QTC-ის მსჯელობა და შევნიშნოთ, რომ ინფლაცია შესაძლოა არ იზრდება, რადგან QE-ის
მეშვეობით შექმნილმა ფულმა არ მიაღწია რეალურ ეკონომიკას, მაგრამ დარჩა ფინანსურ ბაზრებზე,
წარმოქმნის აქტივების ინფლაციას, მაგრამ არა ინფლაციას საქონელსა და მომსახურებაში.
ეს ახსნა მხოლოდ ნაწილობრივ შეესაბამება სიმართლეს. საბოლოო ჯამში, რეალურ ეკონომიკაში
ბევრი ფული არ მიაღწია. მაგრამ აშკარაა, რომ რაღაც აკლია ახსნას: აშშ-სა და ევროპაში ეკონომიკა
ნომინალურად იზრდება მოკრძალებული, მაგრამ მაინც დადებითი ტემპებით. ჩვენ ვარაუდობთ,
რომ თავსატეხები, როგორიცაა ფულის სიჩქარის კლება და ინფლაციის ნაკლებობა, ფულის მარაგის
სწრაფ გაფართოებასთან ერთად, არ შეიძლება აიხსნას იმის გათვალისწინების გარეშე, რომ
თანამედროვე ეკონომიკა რთული სისტემებია. ეს არის შემდეგი ნაწილის თემა.
8.4 ფული და სირთულე
ეკონომიკა არის მრავალი ურთიერთქმედების აგენტის მიერ ჩამოყალიბებული სისტემები და,

შესაბამისად, რთული სისტემების თეორიის გამოკვლევის ბუნებრივი საგანია. მთავარი კითხვაა,
შეიძლება თუ არა ეკონომიკების მაკროსკოპული ქცევის ახსნა მათი შემადგენელი ნაწილის
ქცევით. ეს კითხვა აშკარად იყო წარმოდგენილი ადამ სმიტის ცნებაში „უხილავი ხელის“ შესახებ,
რომელიც კოორდინაციას უწევს ბაზრის საქმიანობას. ლუკასის შემდეგ, ნეოკლასიკურმა
ეკონომიკამ კვლავ სცადა მაკროეკონომიკა აგენტების ქცევაზე (ანუ მიკროეკონომიკა)
დაეფუძნებინა, მაგრამ თავიდან აიცილა სირთულის საკითხი პოსტულაციის მიხედვით, რომ
აგენტებს არ აქვთ ურთიერთქმედება და იქცევიან როგორც ურთიერთდამოუკიდებელ კომუნალურ ოპტიმი
ეკონომიკის შესწავლა, როგორც რთული სისტემების თეორიის თემა, დაკავშირებულია სანტა
ფე ინსტიტუტთან, პირველ კვლევით ინსტიტუტთან, რომელიც ეძღვნება სირთულის შესწავლას.
ეკონომიკა როგორც განვითარებადი კომპლექსური სისტემა I რედაქტირებულია ფილიპ
ანდერსონის (1988) მიერ, 1977 წლის ნობელის პრემიის ლაურეატი ფიზიკაში, და ეკონომიკა
როგორც განვითარებადი კომპლექსური სისტემა II რედაქტირებულია ბრაიან არტურის მიერ (1999),
არის ეკონომიკისა და სირთულის შესახებ ძირითადი ნაშრომების კრებული. . Beinhocker (2007),
ზემოთ ნახსენები, გთავაზობთ არატექნიკურ შესავალს ეკონომიკასა და სირთულეში. 6 და ენების
სისტემებს დამატებითი
შემუშავებამ
იმპულსი მისცა
მულტიაგენტური
ეკონომიკურისისტემების
სირთულისაღსაწერად
შესწავლას.მულტიაგენტურ
ეკონომიკისა და სირთულის შესწავლა ფოკუსირებულია უამრავ ძირითად საკითხზე, მათ

შორის ეკონომიკური აგენტების აგრეგაციისა და კლასტერიზაციის შესწავლა, ქსელები და
თვითორგანიზებული ქცევა. კვლევის ამ ხაზმა მკვლევარებს საშუალება მისცა მათემატიკურად
აეხსნათ კლასტერებისა და აგრეგატების განაწილების გაჩენა, რაც, თავის მხრივ, ხსნის, თუ
რატომ აქვს ბევრ ეკონომიკურ ცვლადს - ფინანსური შემოსავლებიდან შინამეურნეობის
შემოსავლებამდე - ინვერსიული ძალაუფლების კანონის განაწილება. 7 სინამდვილეში,

შემთხვევითი
ურთიერთქმედების სტრუქტურების თეორია, როგორიცაა შემთხვევითი გრაფიკები და შემთხვევითი
ქსელები, გვიჩვენებს, რომ კლასტერების ზომის განაწილება მიჰყვება ინვერსიული სიმძლავრის
კანონს. ქსელების თეორიამ მნიშვნელოვანი წვლილი შეიტანა ფინანსური სისტემების
არასტაბილურობის შესწავლაში. თვითორგანიზაცია, ანუ რთული სისტემების უნარი
თვითორგანიზების აგრეგატებში, რომელიც ხასიათდება მნიშვნელოვანი ქცევით, ასევე არის
ეკონომიკური სირთულის შესწავლის გასაღები. მიზანია ახსნას, თუ როგორ გაჩნდა რთული
სოციალური სტრუქტურები, როგორიცაა უძველესი იმპერიები, დამოუკიდებლად მონადირეთა იშვიათი ჯგუ
თვითორგანიზება გულისხმობს ინფორმაციის ზრდას და არეულობის შემცირებას.
ჰიდალგო (2015) გვთავაზობს არატექნიკურ შესავალს ინფორმაციის ზრდის მეცნიერულ
საკითხებში, განმარტავს, თუ როგორ შეიძლება გაიზარდოს წესრიგი ადგილობრივად ენერგიის
ეგზოგენური წყაროების გამოყენებით. პრაქტიკული მხრივ, ამტკიცებდნენ, რომ ეკონომიკური
კეთილდღეობა არსებითად დაკავშირებულია სირთულესთან. MIT-ში Hausmann et al. (2014) შეიქმნა
ეკონომიკური სირთულის ზომები, როგორც პროდუქტების, ასევე ეკონომიკური ურთიერთობების
თვალსაზრისით. ერების სირთულის მიხედვით, მათ დაადგინეს, რომ ის ქვეყნები, რომლებიც ყველაზე
მაღალი სირთულის მიხედვით არიან, გასაკვირი არ არის, რომ ყველაზე მაღალი ადგილი ეკავა
ეკონომიკური ზრდის ტემპს.
სირთულის თეორიის განსხვავებულმა პერსპექტივამ - რომელსაც ჩვენ გამოვიკვლევთ - შეიძლება
გამოიკვლიოს თუ როგორ აისახება სირთულე ფულის ურთიერთქმედებას ეკონომიკასთან.
მოკლედ რომ ვთქვათ, თანამედროვე, უაღრესად რთულ, სწრაფად განვითარებად ეკონომიკებში,
ცნებები, როგორიცაა რეალური მშპ და რეალური ზრდა, ცუდად არის განსაზღვრული. მშპ და ზრდა სულ
უფრო მეტად განისაზღვრება ფულის მიწოდებით და ფინანსური სტრუქტურებით - რეალური და
ნომინალური რაოდენობების გარჩევის შესაძლებლობის გარეშე. უაღრესად რთულ საზოგადოებაში
ეკონომიკური აქტივობის გლობალური დონე მშპ-ით გაზომილი გარკვეულწილად ჩვეულებრივია.
8.4.1 ეკონომიკური ზრდა მოწინავე საზოგადოებებში
ეკონომიკური ზრდა თანამედროვე ეკონომიკაში დიდი მნიშვნელობის თემაა; ეს გავლენას ახდენს
ერის მოქალაქეების ცხოვრების ხარისხზე. ლუკასს მიეწერება ის, რომ ზრდაზე ფიქრის შემდეგ ძნელი
იყო სხვაზე ფიქრი. ეკონომიკური ზრდის უნარმა გამოყო თანამედროვე განვითარებული ქვეყნები
ქვეყნებისგან, რომლებმაც ვერ შეძლეს ერთნაირი ტემპით განვითარება, თუმცა აშკარად, ზოგიერთ
შემთხვევაში, უფსკრული იხურება. ანგუს დიტონმა (2013), 2016 წლის ნობელის მემორიალური პრემიის
ლაურეატი ეკონომიკურ მეცნიერებებში, გააანალიზა მახასიათებლები, რომლებიც აღნიშნავენ
თანამედროვე ეკონომიკის ზრდის გზას. მის ჩამონათვალში შედის მოსავლის მოყვანის და საკვების
წარმოების, პირუტყვის მოშენება, სახლების აშენება და სუფთა წყლის უსაფრთხოება, სანიტარული,
ტრანსპორტირება და სამედიცინო მკურნალობა. მაშინ ზრდას აქვს კონკრეტული მნიშვნელობა,
რომელიც შეიძლება გაიზომოს ზემოაღნიშნული პარამეტრებით: სიღარიბისგან თავის დაღწევა
ეფუძნება ძირითადი საჭიროებების დაკმაყოფილებას.
თანამედროვე რთულ ეკონომიკებში ძირითადი საჭიროებები, როგორიცაა სუფთა წყალი, საკვები
და თბილი თავშესაფარი, ზოგადად დაკმაყოფილებულია, თუმცა ჯერ კიდევ არის გასაკეთებელი
რეალური გაუმჯობესება, მაგალითად, სიღარიბის, არასრულფასოვანი კვების, ცუდი საცხოვრებელი
და დეგრადირებული ბუნებრივი და სოციალური გარემოს შესამცირებლად. ხშირ შემთხვევაში, მთელი
ეკონომიკა ისარგებლებს უკეთესი ინფრასტრუქტურით. პროდუქტებისა და სერვისების შეთავაზების
თვალსაზრისით, არის სფეროები, სადაც გაუმჯობესება შესაძლებელია და საჭიროა. თანამედროვე
მედიცინის განვითარება არის ერთ-ერთი სფერო, სადაც ჭეშმარიტი გაუმჯობესება ჯერ კიდევ მიმდინარეობს.
თუმცა, სულ უფრო და უფრო ნაკლები სფეროა, სადაც ტექნოლოგიას შეუძლია დააკმაყოფილოს
არსებითი საჭიროებები, რომლებიც იზიარებს მთელ მოსახლეობას.

8.4.2 როგორ გავზომოთ ეკონომიკური გამომუშავება?
სტანდარტული მაკროეკონომიკური სახელმძღვანელოები, როგორიცაა Mankiw (2012) ამტკიცებს, რომ
ეკონომიკა აწარმოებს კომპოზიტურ პროდუქტს. თუმცა, კომპოზიტური სიკეთის არანაირი ფიზიკური გაზომვა
შეუძლებელია: ჩვენ უბრალოდ არ შეგვიძლია მანქანების, ლეპტოპების, კრუიზების და ყველა სხვა პროდუქტის
გაერთიანება. აგრეგაცია ხდება ეკონომიკური ღირებულების მეშვეობით, რომელიც წარმოდგენილია ფასით.
ფასის მიხედვით აგრეგაცია აწარმოებს ნომინალურ გამომუშავებას, ეს არის პროდუქციის აგრეგაცია
მიმდინარე ფასების გამოყენებით. იმისათვის, რომ შევადაროთ პროდუქცია სხვადასხვა მომენტში და,
შესაბამისად, გამოვთვალოთ ზრდა, ძირითადი ეკონომიკა ამტკიცებს, რომ ნომინალური გამომავალი უნდა
იყოს დეფლირებული ფასის ინდექსით, რათა მივიღოთ რეალური პროდუქტი. რეალური ზრდა არის ცვლილება
რეალურ რაოდენობებში.
ეს პროცედურა შეიძლება ასახავდეს ეკონომიკის ევოლუციას, თუ პროდუქტები სტაბილურია პროდუქტის
ფართობის უმეტეს ნაწილზე და თუ ზრდა არსებითად რაოდენობრივია. მაგალითად, მეორე მსოფლიო ომის
შემდეგ ევროპის უმეტეს ქვეყნებში ზრდა მოიცავდა სახლებისა და ინფრასტრუქტურის აღდგენას,
ავტომობილების და საყოფაცხოვრებო ტექნიკის წარმოებას და ისეთი სერვისების მიწოდებას, როგორიცაა
სამედიცინო მომსახურება და დასვენება. ამ შემთხვევაში, რეალური და ნომინალური რაოდენობების
დიქოტომიას საკმაოდ მკაფიო მნიშვნელობა აქვს და ეკონომიკური ზრდა დაფუძნებულია ფიზიკური
პარამეტრების რიცხობრივ ზრდაში, როგორიცაა წარმოებული მანქანების რაოდენობა.
დააკვირდით, რომ რეალური მშპ და რეალური ზრდის გაზომვა არ არის რეალური მშპ-ს და ჭეშმარიტი
ზრდის ტემპის მიახლოება, რადგან არ არსებობს ჭეშმარიტი მშპ და ნამდვილი ზრდის ტემპი. შეგვიძლია
ვთქვათ, რომ ოპერაციულად განვსაზღვრავთ რიგ ცვლადებს, როგორიცაა ნომინალური მშპ, დაკვირვებული
ინფლაციის მაჩვენებლები და სხვა მაკრო ცვლადები და ვცდილობთ ვიპოვოთ პროგნოზირებადი ხასიათის
მიმართებები. ეს არის ჩვენი მაკროეკონომიკის ვალიდურობის ერთადერთი ტესტი: მაკრო ცვლადები
მნიშვნელოვნიანია მხოლოდ იმ შემთხვევაში, თუ ისინი (1) ოპერატიულად არის განსაზღვრული და (2)
შეიძლება მოთავსდეს პროგნოზირებადი ხასიათის მქონე ურთიერთობების ერთობლიობაში, ანუ
პროგნოზირებადი ქცევის შესახებ. ჩვენი კვლევის ობიექტი. ჩვენ კიდევ ერთხელ ვპოულობთ მეთოდოლოგიურ
პრინციპს, რომ მეცნიერება არ არის ინტუიციის დახვეწა.
ნებისმიერ ოჯახს აქვს ზრდის მარტივი ინტუიცია: ადამიანი გადადის უფრო დიდ სახლში, მართავს უფრო
მძლავრ მანქანას, ატარებს დიზაინერულ ტანსაცმელს. . . თუმცა, ეს ცვლილებები თავისთავად
კარგავს ღირებულებას, თუ მეგობრები და მეზობლები განიცდიან იგივე ცვლილებას. შინამეურნეობის
თვალსაზრისით, ზრდა არის ნამდვილი ფიზიკური გაუმჯობესებისა და გაუმჯობესების ნაზავი სხვებთან
შედარებით.
ნომინალური და რეალური რაოდენობების ზემოაღნიშნული ჩარჩო არ ასახავს მოწინავე ეკონომიკების
ამჟამინდელ ეკონომიკურ რეალობას. თანამედროვე მოწინავე ეკონომიკების გამომუშავება წარმოიქმნება
პროდუქციის გასაოცარი რაოდენობით, ბეინჰოკერის (2007) შეფასებით, ასობით მილიონის დიაპაზონში. და
სავარაუდო ასობით მილიონი პროდუქტის კარგი ნაწილი მუდმივად იცვლება.

დღეს ზრდა, პირველ რიგში, ხარისხობრივია, სირთულის ზრდა. მაგალითად, უმეტეს განვითარებულ
ქვეყნებში ერთ სულ მოსახლეზე ავტომობილების რაოდენობა არ იზრდება.
ილუსტრაცია 8.9 ასახავს ავტომობილების რაოდენობის ევოლუციას აშშ-ში ათას მოსახლეზე 68-წლიანი
პერიოდის განმავლობაში 1946 წლიდან 2014 წლამდე. მიუხედავად იმისა, რომ მანქანების რაოდენობა
სწრაფად და თითქმის წრფივად იზრდებოდა 1946 წლიდან 1990 წლამდე, ზრდა მაშინ შემცირდა და ახლა
ირხევა. 1000 მოსახლეზე 800 მანქანა. მიუხედავად იმისა, რომ წარმოებული მანქანების რაოდენობა
პრაქტიკულად დასტაბილურდა, მუდმივად ემატება ახალი ფუნქციები, როგორიცაა მართვის პარამეტრების
ავტომატური კონტროლი ან ავტომატური დამუხრუჭება საგანგებო სიტუაციის შემთხვევაში. ცხენის ძალის
კუთხით შესრულება აღემატება მისი რეალურად გამოყენების შესაძლებლობებს.
კავშირი პროდუქტის ფასსა და მახასიათებლებს შორის ბუნდოვანია. ფასები შეიძლება მნიშვნელოვნად
შეიცვალოს პროდუქტის მახასიათებლების გარდა სხვა ფაქტორების გამო. ეს აშკარაა ისეთ სექტორებში,
როგორიც არის მოდა, სადაც პროდუქციის საბაზრო ღირებულება დამოკიდებულია იმაზე, თუ რომელი
ცნობილი სახეების რეკლამირება ხდება მათი გამოყენებით და შეიძლება შეიცვალოს იმავე ცნობილი
პიროვნების პირადი მოვლენის ფუნქციით, როგორიცაა ქორწინების ღალატი. პროდუქციის საბაზრო
ღირებულება დამოკიდებულია არა მხოლოდ თავად პროდუქტზე და მის იმიჯზე, არამედ სხვა
პროდუქტებთან ურთიერთობის არასტაბილურ ქსელზეც. ეს ნათელია ელექტრონიკაში, სადაც
პროგრამული აპლიკაციის ღირებულება დამოკიდებულია მის უნარზე, ურთიერთქმედებს ბევრ სხვა (პოპულარულ)
გამოფენა 8.9 ავტომობილების რაოდენობის ევოლუცია ათას მოსახლეზე აშშ-ში 68 წლის განმავლობაში
პერიოდი 1946–2014 წწ. აგებულია ავტორის მიერ ტრანსპორტირების ენერგიის მონაცემთა წიგნის 3.6 ცხრილის მონაცემების გამოყენებით
ოუკ რიჯის ეროვნული ლაბორატორია.

ნომინალური მშპ-ის გამოთვლის და შემდეგ მისი დეფლაციის რეალური მშპ-ს მისაღებად კლასიკური
ჩარჩო არ არის გამოსადეგი დღევანდელ რთულ ეკონომიკებზე გამოყენებისას. როგორც მე-6 თავში იყო
განხილული , ფასების ინფლაცია არ არის კარგად განსაზღვრული კონცეფცია დღევანდელ რთულ,
სწრაფად განვითარებად ეკონომიკებში. ისეთ ინდექსებს, როგორიცაა ლასპეირესის ან პააშეს ინდექსები
ითვლის, არის დაბალი და საშუალო შემოსავლის მქონე ოჯახების მიერ მოხმარებული პროდუქტების
პანელის ღირებულების ცვლილება. სხვა სიტყვებით რომ ვთქვათ, ფართოდ გავრცელებული ინფლაციის
ინდექსები გამოიყენება მხოლოდ ეკონომიკის ყველაზე სტატიკური ნაწილისთვის.
რთული, განვითარებადი ეკონომიკებისთვის საჭიროა ანალიზის განსხვავებული ჩარჩო.
პირველი ნაბიჯი არის ფულის როლის გაგება მშპ-ს ფორმირებაში. ადრე განვიხილეთ ფულის წრე საწყისი
დაწყებიდან საბოლოო ფინანსებამდე. პროდუქტების შესაძენად აგენტებს ფული სჭირდებათ. კლასიკური
თვალსაზრისით, თუ ძალიან ბევრი ფულია ხელმისაწვდომი, ფასები იზრდება და ჩნდება ინფლაცია.
ამიტომ, როგორც კი მიზნობრივ მაჩვენებელზე მაღალი ინფლაცია გამოვლინდება, ცენტრალური ბანკები
ამცირებენ ფულის მასას.
მაგრამ ეს ასე არ ხდება თანამედროვე ეკონომიკაში. პირველი, ვერნერის QTC-ის შემდეგ,
მსყიდველობითი უნარის შესაქმნელად არსებული თანხის მთლიანი რაოდენობა უნდა დაიყოს ორ
ნაწილად. პირველი, Q(gdp) ნაწილი ხელს უწყობს მშპ-სთან დაკავშირებულ ტრანზაქციებს, ხოლო მეორე
ნაწილი Q(აქტივები) გამოიყენება მხოლოდ აქტივებით ვაჭრობისთვის. ეს არის ის, რაც მოხდა QE-სთან,
რომელმაც შემოიტანა დიდი თანხა, 4 ტრილიონ დოლარზე მეტი მხოლოდ შეერთებულ შტატებში, რომელიც
შემოიფარგლებოდა ფინანსურ ბაზრებზე, რითაც ქმნიდა აქტივების ინფლაციას. ფულის შექმნის ორ
ნაწილად გაყოფა, რომელთაგან ერთი რჩება ფინანსურ ბაზრებზე, ხოლო მეორე აღწევს რეალურ
ეკონომიკაში, ხსნის ფულის სიჩქარის შემცირებას და ასევე იმას, თუ რატომ შეიძლება ფინანსური ბაზრები
გაიზარდოს რეალურზე ბევრად მაღალი სიჩქარით. ეკონომია.
რაც შეეხება რეალურ ეკონომიკას? Q(gdp) არ არის განაწილებული ერთნაირად ყველა ეკონომიკურ
აგენტზე. სინამდვილეში ის ძალიან არათანაბრად არის განაწილებული. მოსახლეობის უდიდესი პროცენტი
ხელფასზე ცხოვრობს. ჩვენ ადრე განვიხილეთ, თუ როგორ გადავიდა ძალთა ბალანსი ფირმებსა და
კაპიტალისტებზე და მოგება ახლა პასუხისმგებელია მოხმარების ბევრად უფრო დიდ წილზე.
მიუხედავად იმისა, რომ მოსახლეობის იმ ნაწილმა, რომელიც ხელფასს იღებს, შემოსავალი სტაგნაციას
ან შემცირებას განიცდის, მოსახლეობის იმ ნაწილს, რომელიც იღებს მოგებას, მნიშვნელოვნად გაიზარდა
შემოსავალი კაპიტალის მოგებისა და დივიდენდების გადახდის წყალობით. ეფექტი ორმხრივია. პირველ
რიგში არის მოსახლეობის ის სექტორები, რომელთა შემოსავალი ბევრად უფრო სწრაფად იზრდება,
ვიდრე დანარჩენი ეკონომიკა. ამას ადასტურებს შემოსავლების უთანასწორობის ზრდა ბევრ დასავლურ
ეკონომიკაში. მეორე, ეს შემოსავალი, როგორც წესი, იხარჯება პროდუქტებსა და სერვისებზე, რომლებსაც
ახასიათებს მაღალი დონის სირთულე და ინოვაცია სნობ ელემენტთან ერთად. ამ პროდუქტის სეგმენტებში
ინფლაციის გაზომვა ძირითადად შეუძლებელია. საბოლოო შედეგი არის ის, რომ ეკონომიკის დიდი
ნაწილი ვერ ხედავს მსყიდველობითუნარიანობის ზრდას, არ იზრდება და არ ავლენს ინფლაციას, როგორც

ამჟამად იზომება. ნომინალური ზრდა კონცენტრირებულია მცირე ქვესექტორებში
8.4.3 მაკროეკონომიკა სირთულის ეპოქაში
ზემოთ მოყვანილი მოსაზრებები ხსნის ამჟამინდელ მაკროეკონომიკურ თავსატეხებს, რომლებიც
შეგვიძლია შემდეგნაირად გამოვხატოთ: როგორ არის შესაძლებელი, რომ ფულადი მასა
მნიშვნელოვნად გაიზარდა, მიმოქცევის სიჩქარე შემცირდა, საბაზრო კაპიტალიზაცია გაიზარდა და
ზომიერი ეკონომიკური ზრდა პრაქტიკულად არ არის შერწყმული ინფლაციასთან?
ჩვენ ვარაუდობთ, რომ ახსნა შეიძლება მოიძებნოს თანამედროვე ეკონომიკის რთულ ბუნებაში.
მეცხრამეტე საუკუნის ეკონომიკა შეზღუდული იყო საწარმოო შესაძლებლობებით.
მოსახლეობის შეძლებულმა ნაწილმა მიითვისა მწირი გამომუშავების დიდი ნაწილი. სამრეწველო
ავტომატიზაცია თანდათან უფრო მეტ ფიზიკურ გამომუშავებას აძლევდა მოსახლეობის უფრო დიდ
ნაწილს. მაგალითად, როგორც ნახატში 8.9 ჩანს , ავტომობილების რაოდენობა ათას აშშ-ზე 250-დან
1960 წელს 700-მდე გაიზარდა 1980 წელს. თანდათანობით პროდუქტები, როგორიცაა ავტომობილები
და სერვისები, როგორიცაა ტელეკომუნიკაციები, უფრო რთული და დახვეწილი ხდებოდა.
ეს პროცესი სწრაფად დაჩქარდა ციფრული რევოლუციით და სხვა ტექნოლოგიური მიღწევებით.
დღეს ეკონომიკა ნაკლებად არის შეზღუდული წარმოების შეზღუდვით, რადგან მოთხოვნაც და
მიწოდებაც სირთულისკენ გადავიდა. ეკონომიკური ღირებულება ხშირად ხელოვნურად იქმნება
სოციალური შეზღუდვების გამო. თანამედროვე ეკონომიკებში მთავარი შეზღუდვა არის მოგება.
ხელფასები შეზღუდულია ფირმების მიზნებით, რომ გაზარდონ მოგება. ეკონომიკის უმეტესი ნაწილი
ზრდის საზღვრებს პოულობს, რადგან ხელფასები სტაგნაციაშია და კერძო ვალები განუსაზღვრელი
ვადით ვერ იზრდება. ზრდა კონცენტრირებულია ეკონომიკის მცირე ქვესექტორებში.
სირთულე და ინოვაციის მაჩვენებელი შეუძლებელს ხდის ინფლაციის გაზომვის გამოყენებას
ზრდის გასაზომად. ზრდა დიდწილად განისაზღვრება წმინდა ფინანსური მოსაზრებებით. ზრდის
თეორიას გადახედვა სჭირდება. ეკონომიკა სულ უფრო ვირტუალური ხდება იმ გაგებით, რომ
პროდუქციის კომერციული ღირებულება შორდება მათ მახასიათებლებს და სულ უფრო მეტად
უკავშირდება სოციალური მოსაზრებების ქსელს, მათ შორის მსყიდველუნარიანობას.

8.5 ეკონომიკური და ფინანსური არასტაბილურობა
ჰაიმან მინსკი იყო ალბათ პირველი, ვინც გააცნობიერა, რომ კაპიტალისტური ეკონომიკა
მონეტარული სისტემით ექვემდებარება არასტაბილურობას. მეინსტრიმ ეკონომიკა ირწმუნება,
რომ თუ საბაზრო პროცესები დარჩება ხელუხლებელი მთავრობის მიერ, კაპიტალისტური ეკონომიკა
არის თვითსტაბილიზირებული სისტემები, რომლებიც ეკონომიკას წონასწორობის მდგომარეობაში
ინარჩუნებენ. როგორც ზემოთ აღინიშნა ამ თავში, ძირითადი მაკროეკონომიკური მოდელები არ
მოიცავს ფინანსურ სისტემებს, რადგან ფინანსურმა სისტემებმა შეიძლება შექმნან არათანაბარი სიტუაციებ
როგორც მინსკი ამტკიცებდა, რომ კაპიტალისტური ეკონომიკა არ არის თვითსტაბილური
სისტემები, მაგრამ მიდრეკილია კრიზისისკენ, ის განიხილებოდა მეინსტრიმის მიღმა და მისი
საქმიანობა დიდწილად იგნორირებული იყო. მხოლოდ 2007-2008 წლების ფინანსური კრიზისის
შემდეგ იქნა აღმოჩენილი მისი ნამუშევარი და მიიპყრო ყურადღება.
მინსკის მსჯელობა მარტივია. განვიხილოთ ეკონომიკა, რომელმაც განიცადა აყვავების

პერიოდი. თანდათანობით, ბიზნესი უფრო თავდაჯერებული ხდება და მზად არის განახორციელოს
პროექტები, რომლებიც ადრე ძალიან სარისკოდ ითვლებოდა. ნდობის კლიმატი ვრცელდება
ბანკირებზე, რომლებიც იწყებენ წინადადებების მიღებას სესხებზე, რომლებიც ადრე ძალიან
სარისკოდ ითვლებოდა. ეკონომიკა ფართოვდება, ვალის ოდენობა იზრდება და საფონდო ბირჟის
კაპიტალიზაცია იზრდება. პროცესი გრძელდება მანამ, სანამ ბიზნესი არ განიცდის ფულადი
სახსრების ნაკადის პრობლემებს. ამ ეტაპზე, შეინიშნება ნდობის და ბიზნეს აქტივობის დონის
სწრაფი ვარდნა; შეიძლება სერიოზული ფინანსური კრიზისი მოჰყვეს.
აშშ-ს 2007 წლის სუბპრიმ იპოთეკური კრიზისი მინსკის თეორიის ილუსტრაციას იძლევა. სუბპრაიმ
იპოთეკა გაიცემა იმის საფუძველზე, რომ ქონების ღირებულება გაიზრდებოდა (რა თქმა უნდა, იყო
სხვა მოსაზრებები, როგორიცაა ის ფაქტი, რომ ბანკები აძლევდნენ კრედიტს იმ პირებზე, რომლებიც
არ შეიძლება ჩაითვალონ კრედიტუნარიანად). იპოთეკები ხელახლა შეფუთული იყო აქტივებით
მხარდაჭერილ ფასიან ქაღალდებში და ივაჭრებოდა. როდესაც იპოთეკური სესხის დაფარვა ვერ
მოხერხდა (შესაძლოა, გასაკვირი არ არის), კრიზისი დაიწყო და სწრაფად გავრცელდა მთელს
ეკონომიკაში და მთელ მსოფლიოში, რადგან ინვესტორებმა მთელ მსოფლიოში იყიდეს ფასიანი
ქაღალდები.
ვრცელდება თუ არა მსგავსი მოსაზრებები ჩვენს ჩარჩოზე? ჩვენ ვნახეთ, თუ როგორ ნაწილდება
ფულის შექმნის ჭარბი რაოდენობა რეალური ეკონომიკის მცირე სექტორებსა და ფინანსურ
ბაზრებს შორის. ფულის ეს ნაკადი იწვევს ფინანსური ბაზრების სწრაფ ნომინალურ ზრდას და
ეკონომიკის ქვეჯგუფის სწრაფ ნომინალურ ზრდას. ორივე იზრდება ბევრად უფრო მაღალი
ტემპებით, ვიდრე მთლიანი ეკონომიკა. მდგრადია ეს მდგომარეობა?
პასუხი დამოკიდებულია უამრავ ფაქტორზე - ერთ-ერთი მიზეზი, რის გამოც რთულია კრიზისების
პროგნოზირება. ერთის მხრივ, ცხადია, რომ მზარდი ფულის ნაკადი გულისხმობს ვალების მზარდ
რაოდენობას; ამ თვალსაზრისით, არსებული ვითარება დაუცველია მინსკის ანალიზისთვის.
თუმცა, ჩვენ ასევე ვხედავთ მზარდ მოგებას ეკონომიკის ზოგიერთ სექტორში. ამ მოგების ნაწილი მოდის
ეკონომიკის ქვედანაყოფებიდან, რომლებიც აწარმოებენ კომპლექსურ პროდუქტებსა და სერვისებს, სადაც
ინფლაციის გამოვლენა რთულია. ეკონომიკების, როგორც მულტიაგენტური სისტემების საფონდო ნაკადის
თანმიმდევრული მოდელირება გვთავაზობს ამ სიტუაციის მოდელირების ერთ გზას; ჩვენ მოკლედ
განვიხილავთ საფონდო ნაკადის თანმიმდევრულ მოდელირებას, მაგრამ ჯერ მოდით გადავხედოთ
თანამედროვე ფულის თეორიას.

8.6 თანამედროვე ფულის თეორია
თანამედროვე ფულის თეორია (MMT) არის მაკროეკონომიკური თეორია, რომელიც ეფუძნება მრავალი
ეკონომიკური მოაზროვნის მუშაობას: კნაპი და ჩარტილისტები, ცირკიტისტები, კეინსი, შუმპეტერი, აბა
ლერნერის ფუნქციონალური ფინანსები, უინ გოდლის ცნება საფონდო ნაკადის თანმიმდევრულობის შესახებ
და მინსკის ანალიზი. ეკონომიკური არასტაბილურობა.
MMT-ის ადრეული განცხადებები განპირობებულია უორენ მოსლერთან, ამერიკელ მეწარმესთან და
ეკონომისტთან, რომელმაც პირველად წარმოადგინა MMT-ის იდეები ორ მოკლე წიგნში: ეკონომიკური
პოლიტიკის შვიდი სასიკვდილო უდანაშაულო თაღლითობა (2010) და რბილი ვალუტის ეკონომიკა 8 ბილ
მიტჩელი, ეკონომიკის პროფესორი. და Full II- ის ცენტრის დირექტორი (2013).
დასაქმება და თანასწორობა (CofFEE) ნიუკასლის უნივერსიტეტში, ახალი სამხრეთი უელსი, 9 MMT-ის სხვა
წარმომადგენელი. გამოჩენილი ექსპონენტები ასევე არიან MMT-ის ადრეული
სტივ კინი, წარმოშობით ავსტრალიელი ეკონომისტი, პავლინა ჩერნევა ბარდის კოლეჯში (ნიუ-იორკი) და
ლევის ეკონომიკის ინსტიტუტში, და რანდალ ურეი მისურის-კანზას სიტის უნივერსიტეტში, სრული
დასაქმებისა და ფასების სტაბილურობის ცენტრის კვლევითი დირექტორი და მეცნიერი ბარდის კოლეჯის
ლევის ეკონომიკის ინსტიტუტი.
MMT აერთიანებს როგორც კნაპის ვერტიკალიზმს, ასევე მურის ჰორიზონტალურობას (განხილულია მე -5
თავში). MMT ამტკიცებს, რომ ფული არის არამატერიალური ფიატი ფული, რომელიც შექმნილია სახელმწიფოს
ავტორიტეტის მიერ და ენდოგენურად გაფართოებული კომერციული ბანკების მიერ. MMT-ის თავდაპირველი
წვლილი ძირითადად ფისკალური პოლიტიკის სფეროშია: MMT იღებს ლერნის იდეებს ფუნქციონალური
ფინანსების შესახებ, ანუ MMT იღებს პრინციპს, რომ სუვერენული სახელმწიფოების ეკონომიკური პოლიტიკა
უნდა იყოს ნაკარნახევი ეკონომიკური, ფუნქციონალური რეალობით და არ იყოს შეზღუდული მონეტარული
მოსაზრებებით.
MMT-ის მომხრეები ამტკიცებენ, რომ სუვერენულ სახელმწიფოებს შეუძლიათ გამოიმუშაონ ყველა თანხა,
რაც მათ სჭირდებათ თავიანთი პოლიტიკის განსახორციელებლად. ისინი ასევე ამტკიცებენ, რომ დაბეგვრა
და სახელმწიფო ვალის გაცემა არ არის აუცილებელი სახელმწიფოს დასაფინანსებლად, არამედ ვარაუდობენ
ფასების სტაბილურობის გათვალისწინებით. MMT-ის ნაწერებში ეს პუნქტი ხშირად გამოხატულია ისეთი
გზებით, რამაც შეიძლება ადვილად გამოიწვიოს უარი. ახლა განვიხილოთ MMT-ის მსჯელობა.
MMT გვთავაზობს განიხილოს ერთი სუბიექტი, რომელიც მოიცავს როგორც ხაზინას, ასევე ცენტრალურ
ბანკს. ის არ გვთავაზობს ამ ორის რეალურ შერწყმას, არამედ მხოლოდ მათზე ფიქრს, როგორც ერთ
ერთეულს. ეს გაერთიანებული სუბიექტი, ერთგვარი კონცეპტუალური შავი ყუთი, უბრძანებს საქონელს და
მომსახურებას სახელმწიფოსთვის, იხდის სახელმწიფო თანამშრომლების ხელფასს და იღებს გადასახადებს
და ვალის გაყიდვის შემოსავალს, თუ რაიმე დავალიანება გაიცემა. ანუ, MMT გვთავაზობს სახაზინო და
ცენტრალური ბანკის ფუნქციონირებას გლობალურად, მათი შიდა ურთიერთობების გარეშე.
MMT-ის პირველი მოსაზრება არის ის, რომ ადამიანებმა და ფირმებმა ჯერ უნდა მიიღონ ფული და შემდეგ
გადაიხადონ გადასახადები. ამიტომ ხაზინა/ცენტრალურმა ბანკმა უნდა შექმნას და

სახელმწიფოს ფუნქციონირებისთვის საჭირო თანხის ანაზღაურება. ამ თვალსაზრისით, სახელმწიფო ჰგავს
ნებისმიერ ფირმას, რომელმაც ჯერ უნდა დააფინანსოს წარმოება და შემდეგ შეძლოს პროდუქციის გაყიდვა.
მოქალაქეებს შეუძლიათ მთავრობას გადაუხადონ მხოლოდ ის, რაც მიიღეს. გაითვალისწინეთ, რომ ეს
ეწინააღმდეგება გაბატონებულ პრაქტიკას თანამედროვე ეკონომიკების უმეტესობაში, მათ შორის აშშ-ში, დიდ
ბრიტანეთში და ევროკავშირში, სადაც ცენტრალურ ბანკებს არ შეუძლიათ სახელმწიფოს პირდაპირ დაფინანსება.
MMT-ის მთავარი პრინციპი - რომ მთავრობას შეუძლია ნებისმიერი რაოდენობის ფულის შექმნა და წინსვლა
- გულისხმობს, რომ ფული შეიძლება შეიქმნას ცენტრალური ბანკის მიერ ისევე, როგორც კომერციული ბანკები
ქმნიან ფულს: ცენტრალური ბანკი უბრალოდ აკრედიტებს მთავრობის დეპოზიტს. ის, რომ ცენტრალური ბანკი
ასევე აფიქსირებს ვალს მთავრობისგან, ყველა პრაქტიკული ეფექტისთვის, შეუსაბამოა. ეს ფული შემდეგ
ბრუნავს ეკონომიკაში. რამდენადაც მოქალაქეებისა და ფირმების უმეტესობა იხდის გადასახადებს, მთავრობის
მიერ გამოტანილი ფული თანმიმდევრულად აღწევს მთელ ეკონომიკას; ეს რომ არ იყოს, ზოგიერთს
სახელმწიფოსთან მუდმივი დეფიციტი ექნება.
MMT-ის შემდეგი პუნქტი არის ის, რომ მთავრობა აწესებს გადასახადებს არა მისი ოპერაციების
დასაფინანსებლად, არამედ ფასების სტაბილურობის უზრუნველსაყოფად. ეს პუნქტი ადვილად შეიძლება
გახდეს საკამათო, თუ მხოლოდ მისი ინტერპრეტაციის გამო. იდეა იმაში მდგომარეობს, რომ მთავრობას
პრინციპში შეუძლია განაგრძოს საქონლისა და მომსახურების შეკვეთა ახალი ფულის გამოშვებით. MMT არ
სთავაზობს სახელმწიფოს დაფინანსებას ახალი ფულის გამოშვებით, მაგრამ თვლის, რომ არ არსებობს
შინაგანი შეზღუდვები მთავრობის თვითდაფინანსების პროცესში. მთავრობა იბეგრება არა იმიტომ, რომ მას
ესაჭიროება ფული, არამედ ფულის ამოღება საზოგადოებისგან, რადგან ფულის უწყვეტი დაგროვება გამოიწვევს
ფასების არასტაბილურობას. ამ წინადადების ირგვლივ დაპირისპირების დიდი ნაწილი მომდინარეობს მისი
წარმოდგენის არატრადიციული ხერხიდან. MMT ამტკიცებს, რომ პრინციპში მთავრობას შეუძლია ახალი ფულის
გამოშვებით ფუნქციონირება.
დავუშვათ, რომ მთავრობა გადასახადებს ახორციელებს მოქალაქეებსა და ფირმებს. MMT აქ პრობლემას
ხედავს: როგორ შეუძლიათ ადამიანებს დაზოგონ? კომერციული ბანკების მიერ ენდოგენური ფულის
გამომუშავებას შეეძლო დაეკმაყოფილებინა საწარმოო ეკონომიკის მოთხოვნილება, როგორც ეს გრაზიანმა
განმარტა. კომერციული ბანკების მიერ გამომუშავებული ფული შეიძლება ჩაითვალოს, როგორც საჭიროა
სამრეწველო ან კომერციული საქმიანობისთვის. ამ ფულს აქვს დროში შეზღუდული ფუნქცია, ანუ ის არსებობს
მანამ, სანამ პროდუქცია ან მომსახურება არ გაიყიდება და ამით ფული შეიძლება განადგურდეს. ეს ფული
ნამდვილად ვერ მოემსახურება შემნახველების საჭიროებებს, რადგან ზოგიერთი ადამიანის ან ფირმის
დანაზოგი გულისხმობს, რომ სხვა ადამიანები ან ფირმები იხდიან პროცენტებს თავიანთ სესხებზე უბრალოდ
იმისათვის, რომ შექმნან ფული, რომელიც ქრება დანაზოგში.
ამრიგად, მთავრობამ უნდა აირჩიოს დაბეგვრის დონე, რომელიც არ გამოიტანს მთელ ავანსიას, არამედ
მხოლოდ მის ნაწილს. დარჩენილი ფრაქცია არის ის, რისი გადარჩენაც საზოგადოებას შეუძლია. სხვა
სიტყვებით რომ ვთქვათ, მთავრობას უნდა ჰქონდეს დეფიციტი, რათა ხალხს დაზოგოს საშუალება. ეს არის
MMT-ის პრინციპი, რომელმაც, გასაგებია, დაპირისპირება გამოიწვია.
ბიუჯეტის დეფიციტი შეიძლება დაიფაროს უბრალოდ ახალი ფულის გამოშვებით. ული

მთავრობის მიერ გაცემული დეფიციტის დასაფარად დასრულდებოდა ხალხის დანაზოგი და საბოლოოდ
ფირმები. დანაზოგი გახდება საბანკო დეპოზიტები. მაგრამ ამ სიტუაციაში დეპოზიტები არ გამოიმუშავებს
პროცენტს. ფაქტობრივად, რომელ სუბიექტს ექნება სურვილი და შეუძლია გადაიხადოს პროცენტი დანაზოგზე?
MMT ვარაუდობს, რომ მთავრობამ გასცეს ვალები, რათა შემნახველებს მისცეს პროცენტის რისკის გარეშე.
პროცენტი შეიძლება დაფინანსდეს ახალი ვალის გაცემით, მაგრამ აშკარად გრძელვადიან პერსპექტივაში
პროცენტის გადახდის ღირებულება ყველა მოქალაქეს უნდა დაეკისროს.
გაითვალისწინეთ, რომ დაზოგვის გადაწყვეტილება არის ცალკეული პირების მიერ მიღებული
გადაწყვეტილება, ხოლო დეფიციტის შესახებ გადაწყვეტილება მთავრობის გადაწყვეტილებაა. თუ ადამიანები
არ ზოგავენ, მათ არ აქვთ ფული გამოყოფილი მომავალი მოხმარებისთვის, მაგრამ მთელ ფულს ხარჯავენ
მიმდინარე მოხმარებაზე. გადაწყვეტილების მიღებისას, ინდივიდებს აქვთ რამდენიმე ვარიანტი. მათ შეუძლიათ
გახსნან საბანკო დეპოზიტები, პრაქტიკულად არ იღებენ პროცენტს; მათ შეუძლიათ იყიდონ ურისკო სახელმწიფო
ფასიანი ქაღალდები, ქმედება, რომელიც ფულს უბრუნებს მთავრობას; ან მათ შეუძლიათ შეიძინონ კერძო
პირების მიერ გამოშვებული ფასიანი ქაღალდები. ამ უკანასკნელ შემთხვევაში ფული კვლავ ტრიალებს
ეკონომიკაში. რა თქმა უნდა, მოქალაქეებს შეუძლიათ გამოიყენონ თავიანთი დანაზოგი მუდმივი საქონლის
შესაძენად, როგორიცაა სახლები.
ცხადია, ამ ეტაპზე პოლიტიკური და ეკონომიკური მოსაზრებები თამაშობს როლს.
MMT უარყოფს მოსაზრებას, რომ მკაცრი ფინანსური გამართლება არსებობს. Abba Lerner-ის შემდეგ MMT
აცხადებს, რომ ბიუჯეტები უნდა განისაზღვროს რეალურად, ეკონომიკის რეალური საჭიროებების და, რა თქმა
უნდა, არსებული რეალური რესურსების გათვალისწინებით. ლერნერი მიიჩნევს, რომ დაფინანსება ტექნიკური
საკითხია.
8.7 საფონდო ნაკადის თანმიმდევრული მოდელები
ფინანსური სისტემის მქონე საწარმოო ეკონომიკის საფონდო ნაკადის თანმიმდევრული (SFC) მოდელები
არის არაჩვეულებრივი მოდელები, რომლებსაც შეუძლიათ თანამედროვე ეკონომიკის არაბალანსირებული
მახასიათებლების აღქმა. შემოთავაზებულია ორი ტიპის მოდელი: ანალიტიკური მარაგ-ნაკადის
თანმიმდევრული მოდელები და აგენტზე დაფუძნებული მარაგ-ნაკადის თანმიმდევრული მოდელები.
ორივეზე საკმაოდ დიდი ლიტერატურაა. Copeland-ის სახსრების ნაკადში (1949, 1952), SFC მიდგომა მკაცრად
არის აგებული და აღწერილი Godley and Lavoie-ში (2007).
კავერზასი და გოდინი (2015) მიმოიხილავენ ლიტერატურას SFC მოდელების შესახებ და კაიანი და სხვ.
(2016) განიხილავს ლიტერატურას აგენტზე დაფუძნებული SFC-ზე და შესთავაზეს საორიენტაციო აგენტზე
დაფუძნებული SFC მოდელი. Tymoigne (2006) დეტალურად განიხილავს მინსკის ჩარჩოს და გთავაზობთ SFC
Minskyan მოდელს. მიმდინარე SFC მოდელები, როგორც წესი, იწერება სისტემის ზოგიერთ დინამიურ ენაზე,
რომელიც ავტომატურად წარმოქმნის განტოლებებს სისტემის მაღალი დონის აღწერილობიდან.
SFC მოდელს აქვს სამი ძირითადი კომპონენტი: სააღრიცხვო მატრიცა, ბალანსი და დინამიური
განტოლებები. სააღრიცხვო მატრიცა განსაზღვრავს შეზღუდვებს, რომლებიც წარმოადგენს მარაგის
ნაკადის თანმიმდევრულობას. დინამიური განტოლებები განსაზღვრავს სისტემის დინამიურ ევოლუციას.
რეალისტური SFC მოდელი შეიძლება საკმაოდ რთული იყოს. აქ მხოლოდ SFC მოდელის ლოგიკის
წარმოდგენა შეგვიძლია.
იმის საილუსტრაციოდ, თუ როგორ არის აგებული SFC მოდელები, მოდით აღვწეროთ უმარტივესი
მოდელი Godley and Lavoie-ში (2007), მოდელი SIM. მოდელი SIM აღწერს დახურულ ეკონომიკას, რომელიც
შედგება სამი სექტორისგან: ოჯახები, ფირმები და მთავრობა. სისტემაში არის N კომლი. ფული იქმნება
მთავრობის მიერ, როგორც ფიატის ფული:
შინამეურნეობები იღებენ ხელფასს W შრომის სანაცვლოდ, იხდიან გადასახადებს T და მოიხმარენ
C- ს თავიანთი განკარგვადი შემოსავლიდან YD; ფირმები აწარმოებენ Y გამოსავალს, რომელიც
ყიდიან ოჯახებს და მთავრობას და უხდიან ხელფასს შრომის სანაცვლოდ; მთავრობა ყიდულობს
G პროდუქტს ფირმებისგან და იღებს გადასახადებს საყოფაცხოვრებო სექტორიდან.
არსებობს მხოლოდ ერთი აქტივი, ფულის მარაგი H. შესაბამისად, შემოსავალი, რომელიც არ არის
მოხმარებული, ინახება ნაღდი ფულის სახით. რა თქმა უნდა, თუ შინამეურნეობებს აქვთ დადებითი
დანაზოგი, მაშინ მთავრობა დეფიციტს განიცდის. მოდელი აღწერილია შემდეგი განტოლებით:
YD = W * N – T: შინამეურნეობების ერთჯერადი შემოსავალი უდრის მთლიან ხელფასს გადასახადების გამოკლებით.
T = θ * W * N: გადასახადები მთლიანი ხელფასის პროპორციულია.
C = α YD + βHh,-1: მოხმარება არის ერთჯერადი შემოსავლის ფრაქციის ჯამი პლუს პროცენტი.

Y = C + G: გამომუშავება უდრის მოხმარებას პლუს სახელმწიფო ხარჯებს.
N = წ/წ: შინამეურნეობების რაოდენობა უდრის გამომუშავებას გაყოფილი ინდივიდუალურ ხელფასზე.
ΔHs = G – T: მთავრობის დეფიციტის ცვლილებები უდრის დანახარჯებს გამოკლებული გადასახადები.
ΔHh = YD – C: საყოფაცხოვრებო დანაზოგების ცვლილებები უდრის განკარგულ შემოსავალს მინუს მოხმარება.
ΔHs = ΔHn: სამთავრობო დეფიციტის ცვლილებები უტოლდება შინამეურნეობების დანაზოგების ცვლილებას.
ტრანზაქციის ნაკადის მატრიცა ნაჩვენებია ცხრილში 8.1 და ბალანსი ცხრილში

8.2.
თუმცა აშკარად არარეალურია, ეს მოდელი იძლევა წარმოდგენას SFC მოდელების ბუნებაზე.

რეალისტური მოდელი აღწერილია Tymoigne-ში (2006), სადაც დამატებულია საბანკო სისტემა
ეკონომიკას.
აგენტზე დაფუძნებული SFC მოდელები (ABSFC მოდელები) ბუნებით უფრო რთულია
აგენტების ქცევა და ბაზრები, რომლებშიც ისინი მუშაობენ, უნდა იყოს აღწერილი.
კაიანი და სხვ. (2016) გთავაზობთ ABSFC მოდელის ზოგად აღწერას. მათი განზრახვა
ცხრილი 8.1 ტრანზაქციის ნაკადის მატრიცა
საყოფაცხოვრებო წარმოება სამთავრობო ჯამ
მოხმარება -C +C 0
სახელმწიფო ხარჯები +გ -გ 0
ხელფასი +W*N W*N 0
ადასახადები -ტ +ტ 0
ფულის მარაგის ცვლილება ΔH +ΔH 0
ჯამი 0 0 0 0
ცხრილი 8.2 ბალანსი
შინამეურნეობები წარმოება მთავრობის ჯამი
ფულის მარაგი ΔH +C +ΔH 0
არის საორიენტაციო მოდელის მიწოდება მეცნიერთა კვლევის საჭიროებების დასაკმაყოფილებლად. აქამდე
ABSFC მოდელების ერთადერთი ფართომასშტაბიანი განხორციელება არის Eurace-ის პროექტი

ვროპის კავშირი. 10
მოდით ახლა მოკლედ აღვწეროთ, თუ როგორ შეიძლება შეიცავდეს ABSFC მოდელს მახასიათებლები
ადრე განხილული. მოდელს უნდა ჰქონდეს სამი მახასიათებელი, რომელიც არ არის მოდელებში
განვითარებული აქამდე:
1. უნდა დაინერგოს ეკონომიკის სეგმენტაცია, რათა მოხდეს ფულის შემოდინება

არათანაბრად ეკონომიკის სხვადასხვა სეგმენტში;

2. უნდა დაინერგოს წარმოების ორი ტიპი: საქონლის წარმოება და სირთულის წარმოება.
ეს არის იდეალიზაცია იმისა, რომ პროდუქტის ინოვაცია მოაქვს უფრო კომპლექსურ
პროდუქტებს. საქონლის წარმოების ფუნქციები და სირთულის განსხვავებულია:
სირთულის წარმოებას აქვს ელასტიურობის უფრო მაღალი დონე, ვიდრე საქონლის
წარმოება;
3. მოდელში ცალსახად უნდა იყოს დანერგილი ინფლაციის გაზომვა შესაბამისი
გამოხმაურებით. აქ მიზანია იმის სიმულაცია, თუ როგორ შეიძლება თანაარსებობდეს
ერთი და იგივე ეკონომიკის შიგნით ზრდის სხვადასხვა გზები - მათ შორის აქტივების
ღირებულების სწრაფი ზრდა - ძალიან დაბალ ინფლაციასთან, როგორც ჩვეულებრივ
იზომება, და ფულის მარაგის დიდ ზრდასთან.
1 ახალი ეკონომიკური აზროვნების ინსტიტუტი (INET) არის არაკომერციული ანალიტიკური ცენტრი, რომლის მიზანია მხარდაჭერა
აკადემიური კვლევა და სწავლება ეკონომიკაში „ეფექტური ბაზრების დომინანტური პარადიგმების გარეთ და
რაციონალური მოლოდინები“. 2009 წელს დაარსებული ჯორჯ სოროსის ფინანსური მხარდაჭერით, INET არის პასუხი
გლობალური ფინანსური კრიზისი, რომელიც დაიწყო 2007 წელს. დამატებითი ინფორმაციისთვის იხილეთ http://ineteconomics.org/
2 გავიხსენოთ პირველი თავიდან ფიხტნერის, ჰემსკერტისა და გარსია-ბერნარდოს (2017) კვლევა, რომელიც ასახავს
"დიდი სამეულის" პასიური ინდექსის ფონდების მფლობელობა აშშ-ში - BlackRock, State Street და Vanguard -
და აღმოჩნდა, რომ ისინი შეადგენენ ყველაზე დიდ აქციონერს ყველა ჩამოთვლილი ამერიკული კორპორაციის 40%-ში და 88%-ში.
ფირმები S&P 500 ინდექსში.
3 სისტემის დინამიკა არის მიდგომა მრავლობითგან შემდგარი სისტემების არაწრფივი ქცევის შესასწავლად
ურთიერთმოქმედების ნაწილები. შემუშავებული ჯეი ფორესტერის მიერ MIT-ში, სისტემის დინამიკა წარმოიშვა მრავალი
ენები, რომლებიც აღწერს რთულ დინამიურ სისტემებს მარტივი სამშენებლო ბლოკების გამოყენებით და ავტომატურად გენერირებას
განტოლებები.
4 ცირკუტიზმის მკაცრი გამოყენება შეუძლებელი იყო 1950-იან და 1960-იან წლებშიც კი, როდესაც ოჯახები სესხულობდნენ.
ფული მათი სახლების შესყიდვის დასაფინანსებლად.
5 ეს მაჩვენებელი საინვესტიციო კომპანიის ინსტიტუტიდან მოდის (2016 წ.). 2017 წლის Gallup-ის გამოკითხვამ დაადგინა, რომ ამ პერიოდისთვის
2009–2017 წლებში ამერიკელთა 54%-მა თქვა, რომ ფლობს აქციებს, რაც 62%-დან 2001–2008 წლებში იყო (იხ.
ჯონსი 2017).
6 მულტიაგენტური სისტემები ეკონომიკასა და ფინანსებში არის პროგრამული უზრუნველყოფის პროგრამები, რომელიც შედგება ქვე-ს კოლექციისგან
პროგრამები, რომლებიც ახდენენ რეალური აგენტების ქცევის სიმულაციას და ურთიერთქმედებენ ზოგიერთ ხელოვნურ ბაზარზე.
7 ინვერსიული სიმძლავრის კანონი არის ალბათობის განაწილება, რომელიც იშლება როგორც ძალაუფლების კანონი უარყოფითი მაჩვენებლით.
8 Mosler ინახავს ვებსაიტს (www.moslereconomics.com) სადაც შეგიძლიათ იპოვოთ ბევრი რესურსი და მოსაზრება
MMT-ზე.
9 მიტჩელი ინახავს ბლოგს: http://bilbo.economicoutlook.net/blog/
10 Eurace მოდელი არის გამოთვლითი ინტენსიური და მოითხოვს ფართომასშტაბიანი პარალელური კომპიუტერების გამართულ მუშაობას.
Eurace პროექტი აღწერილია ოფიციალურ საიტზე www.eurace.org და რიგ ნაშრომებში. იხილეთ ამისთვის
მაგალითი Deissenberg et al. (2008) პროექტის აღწერისთვის და Raberto et al. (2012) დისკუსიისთვის
ზოგიერთი გამოთვლითი ექსპერიმენტი, რომელიც დაკავშირებულია ABSFC მოდელის აგებასთან.

ანდერსონი, ფილიპ ვ., კენეტ ეროუ და დევიდ პაინსი, რედაქტორები. 1988. ეკონომიკა, როგორც
განვითარებადი კომპლექსური სისტემა I. სანტა ფე ინსტიტუტის სერია. Boulder, CO: Westview Press.
არტური, W. Brian, Steven N. Durlauf და Davi Lane, რედაქტორები. 1999. ეკონომიკა, როგორც
განვითარებადი კომპლექსური სისტემა II. სანტა ფე ინსტიტუტის სერია. რედინგი, MA: ედისონ-
უესლი.
ბარო, რობერტი. 2009. „ლუკას მრგვალი მაგიდა: ნუ დააბრალებ ეკონომისტებს“. The
ეკონომისტი. (8 აგვისტო).
Beinhocker, Eric D. 2007. სიმდიდრის წარმოშობა; რადიკალური გადაკეთება
ეკონომიკა და რას ნიშნავს ის ბიზნესისა და საზოგადოებისთვის. ბოსტონი, MA: Harvard Business

Review Press.
ბრუნი, შარლოტა და კარსტენ ჰეინ-ჯონსენი. 2009. „მონეტარული მოგების პარადოქსი:
დაბრკოლება ფინანსური და ეკონომიკური კრიზისის გასაგებად?“
სადისკუსიო ნაშრომი No2009–52. (3 დეკემბერი): www.economics

ejournal.org/economics/discussionpapers/2009–52.
კაიანი, ალესანდრო, ანტუან გოდინი, ევგენიო კავერზასი, მაურო გალეგატი, სტივენ კინსელა და
ჯოზეფ ე. სტიგლიცი. 2016. „აგენტზე დაფუძნებული აქციების ნაკადის თანმიმდევრული
მაკროეკონომიკა: საორიენტაციო მოდელისკენ“. ეკონომიკური დინამიკის და კონტროლის
ჟურნალი, ტ. 69:375–408.
კაუელსი, პიტერ და დიდიე სორნეტები. 2012. „მუდმივი ფულის მანქანის ილუზია“. შვეიცარიის
ფინანსური ინსტიტუტის კვლევის ნაშრომი, No. 12–40.
კავერზასი, ევგენიო და ანტუან გოდინები. 2015. „პოსტ-კეინზური საფონდო ნაკადი
თანმიმდევრული მოდელირება: გამოკითხვა. კემბრიჯის ეკონომიკის ჟურნალი, ტ. 39, No.
1 (იანვარი): 157–187 წ.
კოპლენდი, მორისი. 1949. „სოციალური აღრიცხვა ფულის ნაკადებისთვის“. საბუღალტრო

მიმოხილვა, ტ. 24, No. 3:254–264.
კოპლენდი, მორისი. 1952. შეერთებულ შტატებში ფულის ნაკადების კვლევა. კემბრიჯი, MA:
ეკონომიკური კვლევების ეროვნული ბიურო / არნო პრესა.
დიტონი, ანგუს. 2013. დიდი გაქცევა: ჯანმრთელობა, სიმდიდრე და უთანასწორობის წარმოშობა.
პრინსტონი, ნიუ-ჯერსი: პრინსტონის უნივერსიტეტის გამოცემა.
დეისენბერგი, კრისტოფი, სანდერ ვან დერ ჰოგი და ჰერბერტ დავიდი. 2008 წ.
„EURACE: ევროპის ეკონომიკის მასიურად პარალელური აგენტზე დაფუძნებული
მოდელი“. გამოყენებითი მათემატიკა და გამოთვლები, ტ. 204, No. 2 (15 ოქტომბერი): 541–552
წ.
ფიხტნერი, იან, ეელკე მ. ჰემსკერტი და ხავიერ გარსია-ბერნარდო. 2017. „დამალული
დიდი სამეულის ძალა? პასიური ინდექსის ფონდები, კორპორატიული საკუთრების ხელახალი
კონცენტრაცია და ახალი ფინანსური რისკი“. ბიზნესი და პოლიტიკა, ტ. 19, არა. 2 (ივნისი):298–326.
გოდლი, ვინი და მარკ ლავოი. 2007. მონეტარული ეკონომიკა: ინტეგრირებული მიდგომა კრედიტის,
ფულის, შემოსავლის, წარმოებისა და სიმდიდრის მიმართ. ნიუ-იორკი: პალგრეივ მაკმილანი.
გრაციანი, ავგუსტო. 1990. „მონეტარული წრის თეორია“. Economies et Societies, ტ. 24, No. 6:7–36.
გროსი, დანიელი. 2017. „ინფლაციის სამიზნე ხაფანგი“. პროექტის სინდიკატი. (6 ივლისი):
www.project-syndicate.org/commentary/inflation-targeting-risks-by-daniel-gros 2017–07.
ჰაუსმანი, რიკარდო, სეზარ ა. იდალგო, სებასტიან ბუსტოსი, მიქელე კოშია, სარა
ჩუნგი, ხუან ხიმენესი, ალექსანდრე სიმოესი და მუჰამედ ა. იილდირიმი. 2014. ეკონომიკური სირთულის
ატლასი: კეთილდღეობისკენ მიმავალი გზების რუკა. კემბრიჯი, MA: MIT Press.
იდალგო, სეზარი. 2015. რატომ იზრდება ინფორმაცია: წესრიგის ევოლუცია, ატომებიდან ეკონომიკებამდე.
ნიუ-იორკი: ძირითადი წიგნები.
საინვესტიციო კომპანიის ინსტიტუტი. 2016. 2016 საინვესტიციო კომპანიის ფაქტების წიგნი: ა
ამერიკის საინვესტიციო კომპანიების ინდუსტრიაში ტენდენციებისა და აქტივობების მიმოხილვა. 56-ე
გამოცემა. www.ici.org/pdf/2016_factbook.pdf.
ჯონსი, ჯეფრი მ. 2017. „აშშ-ს აქციების მფლობელობა მცირდება ყველას შორის, გარდა ხანდაზმული, უფრო
მაღალი შემოსავლისა“. Gallup Economy. (24 მაისი): www.gallup.com/poll/211052/stock ownership-down-among-
older-higher-income.aspx.
ლუკასი, რობერტი. 1976. „ეკონომეტრიული პოლიტიკის შეფასება: კრიტიკა“. კარნეგი როჩესტერის
კონფერენციების სერია საჯარო პოლიტიკის შესახებ, ტ. 1:19–46.
ლუკასი, რობერტი. 2009. „სამარცხვინო მეცნიერების დასაცავად“. კონომისტი. (აგვისტო
6): www.economist.com/node/14165405.
ლისანდრო, ფოტისი. 2014. „ფინანსიზაცია და წრედების თეორიის საზღვრები“. ნაშრომი წარმოდგენილია
ლონდონის უნივერსიტეტის SOAS-ის პოსტ-კეინზიური ეკონომიკის კვლევის ჯგუფის ყოველწლიურ
სემინარზე. (მაისი): http://postkeynesian.net.
მანკიუ, ნ. გრიგორი. 2012. მაკროეკონომიკა. მე-8 გამოცემა. ბესინგსტოკი: ღირს

გამომცემლები.
მეჰრლინგი, პერი. 2015. „ფულის თანდაყოლილი იერარქია“. თავი 21 სოციალური
სამართლიანობა და ეკონომიკა რედაქტირებულია არმონ რეზაის, ლენს ტეილორის და ტომ მიჩლის მიერ.
Abingdon: Routledge.
მიშელი, ჯო. 2016. „ქმნიან თუ არა ჩრდილოვანი ბანკები ფულს? „ფინანსიზაცია“ და მონეტარული წრე“.
მეტროეკონომიკა, ტ. 68, No. 2:354–377.
Minsky, Hyman P. 1986. არასტაბილური ეკონომიკის სტაბილიზაცია . ნიუ ჰევენი, CT: იელი
უნივერსიტეტის გამომცემლობა.
მოსლერი, უორენი. 2010. ეკონომიკური პოლიტიკის შვიდი სასიკვდილო უდანაშაულო თაღლითობა.
Christiansted, USVI: Valance Co.
მოსლერი, უორენი. 2013 წ. რბილი ვალუტის ეკონომიკა II. CreateSpace დამოუკიდებელი
საგამომცემლო პლატფორმა.
Muth, John F. 1961. "რაციონალური მოლოდინები და ფასის მოძრაობის თეორია".
ეკონომეტრიკა, ტ. 29, No. 3 (ივლისი): 315–335 წ.
პასარელა, მარკო ვერონეზე. 2014. „ფინანსიზაცია და მონეტარული წრე: ა
მაკრო-ბუღალტრული ჰეტეროდოქსული მიდგომა“. პოლიტიკური ეკონომიკის მიმოხილვა, ტ. 26, No.

1:128–148.
პიკეტი, თომას. 2014. Le Capital au XXI Siècle. Paris: Editions du Seuil. ინგლისური სათაური: Capital in the
Twenty-Ist Century. კემბრიჯი, MA: Belknap Press.
რაბერტო, მარკო, ანდრეა ტეგლიო და სილვანო ცინკოტი. 2012 წ. „ვალი, დელევერირება და ბიზნეს
ციკლები: აგენტზე დაფუძნებული პერსპექტივა“. ეკონომიკა – ღია წვდომა, ღია შეფასების
ელექტრონული ჟურნალი, 27:50.
რეალფონცო, რიკარდო. 2012 წ. „სქემის თეორია“. ელგარის კომპანიონში გამოქვეყნება
კეინსის ეკონომიკა. რედაქტირებულია JE King-ის მიერ. ჩელტენჰემი: ედვარდ ელგარი: 87–92.
რომერი, დევიდ. 2013. "მომდევნო კატასტროფის პრევენცია: სად ვდგავართ?"
პრეზენტაცია სავალუტო ფონდის კონფერენციაზე „მაკროპოლიტიკის გადახედვა II: პირველი ნაბიჯი და
ადრეული გაკვეთილები“. (9 მაისი).
Sawyer, Malcolm C. 2013. „ენდოგენური ფული, წრეები და ფინანსები“.
კეინსის ეკონომიკის მიმოხილვა, ტ. 1, არა. 2 (აპრილი):230–240.
სეკარეჩია, მარიო. 2012 წელი „კომერციული ბანკინგის ფინანსები და ტრანსფორმაცია: კანადის
უახლესი გამოცდილების გაგება საერთაშორისო ფინანსური კრიზისის წინ და მის დროს“. Post
Keynesian Economics ჟურნალი, ტ. 35, არა. 2 (დეკემბერი):277–300.
ფიშერმა იცოდა და თანამედროვე მაკროეკონომიკა დაავიწყდა. გამოსვლა კონფერენციაზე
„მდგრადი ფინანსური სისტემისკენ“. სტოკჰოლმის ეკონომიკის სკოლა.
(12 სექტემბერი): https://cdn.evbuc.com/eventlogos/67785745/turner.pdf .
ტიმოინი, ერიკ. 2006. „მინსკის სისტემა, III ნაწილი: საფონდო ნაკადის თანმიმდევრული მინსკის
მოდელის სისტემის დინამიკის მოდელირება“. სამუშაო დოკუმენტი 455. ბარდის კოლეჯის ლევის
ეკონომიკური ინსტიტუტი.
ვერნერი, რიჩარდ ა. 1992. „დაშლილი საკრედიტო და საერთაშორისო კაპიტალის ნაკადების
რაოდენობრივი თეორიისკენ“. ნაშრომი წარმოდგენილი სამეფო ეკონომიკური საზოგადოების
ყოველწლიურ კონფერენციაზე, იორკი, 1993 წლის აპრილი, და მე-5 წლიური PACAP კონფერენციაზე
წყნარი ოკეანის-აზიის კაპიტალის ბაზრებზე, კუალა ლუმპური, 1993 წლის ივნისი.
ვერნერი, რიჩარდ. 1997. „ახალი მონეტარული პარადიგმისკენ: რაოდენობრივი თეორემა

დაშლილი კრედიტი, მტკიცებულებებით იაპონიიდან“. Kredit und Kapital, ტ.

30, არა. 2 (ივლისი):276–309.
დასკვნითი შენიშვნები
ამ წიგნში ჩვენ ავღნიშნეთ ფულის თეორია, რომელიც ვცდილობთ (1) გამოვხატოთ როგორც თანამედროვე
ფულის ისტორიული პოზიციონირება, ასევე ფულის ამჟამინდელი კონცეპტუალური ჩარჩო, (2) განვიხილოთ
ინჟინერიის პრობლემა ფულის ახალი ფორმების შექმნისას და (3) გამოიკვლიეთ ფულის ურთიერთქმედება
რეალურ ეკონომიკასთან.
ფული ისტორიულად განვითარდა სავალო/საკრედიტო ურთიერთობების, ბარტერისა და მონეტების
გამოგონების კომბინაციით. ეკონომისტები ემხრობიან გზას ბარტერიდან ფულის მონეტებამდე, ხოლო
ანთროპოლოგები აქცენტს კრედიტზე აკეთებენ. სავარაუდოდ, ორი ელემენტი ბარტერი და კრედიტი იყო
ძველ თემებში. რომის იმპერიის დროს, მაშინ როცა დახვეწილი მონეტების სისტემა უკვე შემუშავებული
იყო შედარებით მცირე თანხების გაცვლაზე, დახვეწილი საბანკო სისტემა შეიქმნა კრედიტზე დაფუძნებული
დიდი ფინანსური ტრანზაქციების შესასრულებლად. შუა საუკუნეებში ვაჭრობისა და მრეწველობის საერთო
კოლაფსის შემდეგ, მონეტებსა და კრედიტებზე დაფუძნებული ფულადი სისტემები აღდგა ადრეულ
რენესანსის პერიოდში და თანდათანობით განვითარდა ოქროზე მხარდაჭერილი ვალუტებისა და საბანკო
კრედიტის სისტემაში და ბოლოს ფიატ ფულის დღევანდელ სისტემაში. და საბანკო კრედიტი.
ფულის საინჟინრო პრობლემა არის ინსტრუმენტების სისტემის შექმნა, რომელიც ხელს უწყობს
ეკონომიკურ ტრანზაქციებს. გამოსავალი, რომელიც ამჟამად მიღებულია, არის ტოკენების შექმნა,
რომლებიც წარმოადგენენ ინდივიდუალური აგენტების მსყიდველუნარიანობას, როგორც ოჯახებს, ასევე ფირმებს.
ჟეტონებმა მიიღო სახელმწიფოს მიერ გამოშვებული ბანკნოტებისა და საბანკო დეპოზიტების სახე.
მიუხედავად იმისა, რომ საბანკო დეპოზიტები კონვერტირებადია ბანკნოტებად, მათი მთავარი ფუნქციაა
მსყიდველობითი უნარის გადაცემა, რაც საშუალებას აძლევს ეკონომიკურ ტრანზაქციებს. ძირითადი
საკითხებია როგორ შევქმნათ და როგორ გავანაწილოთ ეს ტოკენები. ფულის შექმნისა და განაწილების
ამჟამინდელი გადაწყვეტა ემყარება ორ ცალკეულ პროცესს: კომერციული ბანკები აძლევენ სესხებს და
ცენტრალური ბანკები ყიდულობენ აქტივებს. ბანკნოტები, რომლებიც იბეჭდება ცენტრალური ბანკების
მიერ, წარმოადგენს მიმოქცევაში არსებული ფულის მხოლოდ მცირე ნაწილს და საზოგადოებას შეუძლია
მიიღოს მთლიანობაში მხოლოდ საბანკო დეპოზიტების დებეტით. მოწინავე ეკონომიკების ფულის მარაგი
ძირითადად წარმოიქმნება საბანკო დეპოზიტებით, რომლებიც მიღებულია სესხებიდან ან ცენტრალური

ბანკებისთვის აქტივების გაყიდვით.
ცენტრალური ბანკების მიერ აქტივების შესყიდვები ძლიერ გაიზარდა 2007-2008 წლების ფინანსური
კრიზისის შემდეგ, როდესაც ცენტრალურმა ბანკებმა განახორციელეს რაოდენობრივი შემსუბუქება.
დეპოზიტები კომერციულ ბანკებში რაოდენობრივი შემსუბუქების გამო ახლა ყველა საბანკო დეპოზიტის
მნიშვნელოვანი ნაწილია.
რაც შეეხება დაკრედიტებას, ბოლო 50 წლის განმავლობაში ლანდშაფტიც საგრძნობლად შეიცვალა.
შინამეურნეობები და არა ფირმები გახდნენ მთავარი მსესხებლები ქვეყნებში, მათ შორის აშშ-სა და დიდ
ბრიტანეთში, რადგან ისინი იღებენ გრძელვადიან სესხებს სახლების შესაძენად და სულ უფრო მეტად.
მოკლევადიანი სესხები მოხმარების დასაფინანსებლად. ხელფასით დაფინანსებული მოხმარების წილი
თანდათან მცირდება კორპორატიული მოგებით და სესხებით დაფინანსებული მოხმარების წილთან
მიმართებაში. ამავდროულად, გაიზარდა ფირმების მარჟები და მოგება, რაც ქმნის ეკონომიკის სწრაფად
მზარდ ქვესექტორებს. ფულის წრე შეიცვალა. ფირმები სულ უფრო მეტად აფინანსებენ თავიანთ ოპერაციებს
შინამეურნეობების სესხების შედეგად წარმოქმნილი ნაღდი ფულით.
ეკონომიკა თანდათან უფრო რთული გახდა პროდუქტებისა და კომერციული ურთიერთობების
თვალსაზრისით. ზრდა სულ უფრო და უფრო ნაკლებად ხდება რაოდენობრივი ზრდის გამო და უფრო მეტად
ინოვაციებით, რაც უფრო მეტ სირთულეს ქმნის. რთულ, მაღალ ინოვაციურ ეკონომიკებში, ინფლაციის
გაზომვა სულ უფრო რთული ხდება. ინფლაცია, როგორც ამჟამად იზომება, არის კონცეფცია, რომელიც
გამოიყენება მხოლოდ ეკონომიკის ყველაზე სტატიკური ნაწილებისთვის. იმ სექტორებში კონცენტრირებული
ზრდის პირობებში, სადაც ინფლაციის გაზომვა შეუძლებელია, ახლად შექმნილი ფულის მზარდი ნაწილი
რჩება ფინანსურ ბაზრებზე რეალურ ეკონომიკამდე მიღწევის გარეშე, ჩვენ მოწმენი ვართ დაბალი
ინფლაციის, ეკონომიკური ზრდის ისტორიული საშუალო მაჩვენებლების შესაბამისად და ფინანსური
ბაზრების ზრდა. რეალურ ეკონომიკაზე ბევრად მაღალი სიჩქარე. მაგრამ, როგორც ვთქვით, ეს „საშუალო“
სურათი შეცდომაში შეჰყავს.
ზრდა თანაბრად არ არის განაწილებული. განმეორებადი კრიზისები მიუთითებს ეკონომიკური სისტემების
შინაგან არასტაბილურობაზე, რომელიც სულ უფრო მეტად არის განპირობებული ფულის შექმნით.
ჩვენ გვჯერა, რომ მარაგის ნაკადის თანმიმდევრული მოდელები დაეხმარება ეკონომიკური დინამიკის
უკეთ გააზრებას ამ ახალ არაბალანსირებულ სიტუაციებში. კერძოდ, მრავალაგენტიანი მარაგის ნაკადის
თანმიმდევრული მოდელები შეიძლება შემოგვთავაზონ უაღრესად რთული ეკონომიკის გონივრულად
რეალისტური სიმულაცია.

Sergio M. Focardi - Money. What It Is, How It's Created, Who Gets It, and Why It Matters-Routledge (2018)

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

You might also like

Sergio M. Focardi - Money. What It Is, How It's Created, Who Gets It, and Why It Matters-Routledge (2018)

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Sergio M. Focardi - Money. What It Is, How It's Created, Who Gets It, and Why It Matters-Routledge (2018)

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Machine Translated by Google

Machine Translated by Google

რა არის, როგორ იქმნება, ვინ იღებს და რატომ

ტრანზაქციებს და კოორდინაციას უწევს ეკონომიკურ საქმიანობას. მაგრამ რა არის ფული? როგორ

წარმოიქმნება? ანაწილებული? როგორ იძენს ფული ღირებულებას და როგორ იცვლება ეს

ღირებულება? როგორ მოქმედებს ფული ეკონომიკაზე, საზოგადოებაზე?

ეს წიგნი იკვლევს ფულს, როგორც „ნიშანთა“ სისტემას, რომელიც წარმოადგენს ცალკეული

აგენტების მსყიდველუნარიანობას. ის უყურებს, თუ როგორ გადაიზარდა ფული ვალის/საკრედიტო

ურთიერთობებიდან, ბარტერიდან და მონეტებიდან ოქროთი მხარდაჭერილი ვალუტების და საბანკო

ციფრული ვალუტების დღევანდელ სისტემამდე. ავტორი თანმიმდევრულად განიხილავს, თუ როგორ

სესხების აღება და მზარდი ეკონომიკური სირთულე და ამტკიცებს ეკონომიკის, როგორც რთული

სისტემების ახალ თეორიას, რომელიც კოორდინირებულია საბანკო და ფინანსური სისტემის მიერ.

ეკონომიკისა და ფინანსების თეორიის სტუდენტებისთვის და ყველასთვის, ვისაც სურს უფრო

სრულყოფილი გაიგოს მონეტარული თეორია, ეკონომიკა, ფული და საბანკო საქმე.

და ავტორია მრავალი სტატიისა და წიგნის მათემატიკური ფინანსების შესახებ, მათ შორის

Valuation: Science, Art, or Craft?

ეკონომიკა რეალურ სამყაროში

1. განათლება არ არის აპლიკაცია

საუნივერსიტეტო სწავლების მომავალი ინტერნეტ ეპოქაში

მზარდი უთანასწორობა და მზარდი რასობრივი განხეთქილება

ქცევითი მმართველობა ოცდამეერთე საუკუნეში

4. დიდი მთავრობის აღზევება

როგორ დაიპყრო ეგალიტარიზმი ამერიკა

რა არის, როგორ იქმნება, ვინ იღებს მას და რატომ აქვს მნიშვნელობა

წიგნზე მისი კონცეფციიდან მის დასრულებამდე და მნიშვნელოვანი წვლილი შეიტანა

1 ფულის თეორია: ძირითადი ცნებები, ნაწილი I

1.1.1 ფულის ბუნების, შექმნისა და განაწილების შესახებ 1.1.2 ფულისა

და ფასების შესახებ 1.1.3 ინფლაციის, ზრდის და ფინანსური და

ეკონომიკური კრიზისების შესახებ

1.2 შეგვიძლია თუ არა ფულის გარეშე?

1.2.1 რელიგიური ორგანიზაციები

1.2.2 ფირმები: უხილავი, ხილული და გაუჩინარებული ხელი 1.2.3

შემდგომი დეფიციტის საზოგადოებები 1.3 ფული, ბაზრები და

ღირებულება 1.3.1 ეკონომიკური და ფინანსური არასტაბილურობა 1.3.2 ფულის

რაოდენობრივი თეორია 1.3.3 კაპიტალისტები, ხელფასები და ფული

1.3.4 არის თუ არა თავისუფალი ბაზრები მართლაც

1.3.5 ლოკალური და გლობალური ურთიერთქმედება და მათი როლი

ფასების განსაზღვრაში 1.3.6 აქტივების ფასები ფინანსურ ბაზრებზე 1.3.7

საქონლისა და მომსახურების ფასი კონკურენტულ ბაზრებზე 1.3.8

ღირებულება და ეკონომიკის სეგმენტაცია

ლიტერატურა 2 ფულის თეორია: ძირითადი ცნებები

ნაწილი II 2.1 გვჭირდება თუ არა ფულის თეორია?

2.2 ოპერაციონალიზმი და ფულის თეორიები 2.3

მარაგების ნაკადის თანმიმდევრულობის კონცეფცია

2.4 ფული და მაკროეკონომიკა 2.5 ფულის თეორიების

გაგების ჩარჩო 2.5.1 ფულის ბუნება 2.5.2 ფულის შექმნა 2.5.3

განაწილება (ან განაწილება) ფული 2.5.4 როგორ მიიღება

ფული, როგორ იძენს ღირებულებას და

როგორ იცვლება მისი ღირებულება დროთა განმავლობაში

მითითებები 3 რა არის ფული?

3.1 რამდენიმე მოკლე შენიშვნა ფულის შესახებ მთელი ისტორიის განმავლობაში

3.1.2 სასაქონლო ფული 3.1.3

3.1.4 საბანკო სისტემის გაჩენა და კრედიტი 3.1.5 ქაღალდის ფული /

ბანკნოტები 3.1.6 ქაღალდის ფული ხდება ფიატი ფული 3.1.7 საბანკო

დეპოზიტები / საკრედიტო ფული 3.2 ფულის ალტერნატიული

ფორმები 3.2.1 ფულის და ჩრდილოვანი საბანკო სისტემა 3.2.2

ციფრული ვალუტები 3.2.3 ადგილობრივი (ალტერნატიული) ვალუტები 3.3 მაშ

რა არის ფული? მეტალისტები და ჩარტილისტების ნოტები