第十一章股票

期权的性质

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注释
c: 欧式看涨期权价格 c: 美国看涨期权价格

p: 欧洲看跌期权价格 p: 美国看跌期权价格

S0: 今日股价 ST: 期权到期时的股价

k: 执行价格
d: 期权有效期内支付的
t: 期权期限
股息的 PV
: 股价波动
r 带有 cont 的到期 T 的
无风险利率。薪酬。

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变量对期权定价的影响 ( 表
11.1 ，第 257 页 )
可变的 c p C P
S0 + − + −
K − + − +
T ？ ？ + +
 + + + +
r + − + −
D − + − +

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美国期权与欧洲期权
美国期权的价值至少与相应的欧洲期权相当
Cc
Pp

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看涨期权 : 套利机会？

假如
c=3 S0 = 20
T=1 r = 10%
K = 18 D=0

是否存在套利机会？

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欧式看涨期权价格的下限 : 无
股息 ( 公式 11.4 ，第 262 页 )

c  最大值 (s0–ke–rt ， 0)

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看跌期权 : 套利机会？
假如
p= 1 S0 = 37
T = 0.5 r =5%
K = 40 D=0

是否存在套利机会？

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欧洲看跌期权价格的下限 : 无
股息 ( 公式 11.5 ，第 263 页 )

p  最大值 (ke-rt–s0 ， 0)

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看跌期权平价 : 无红利

考虑以下两个投资组合 :
投资组合 A: 欧洲人对股票的看涨期权 + 在 T 时刻支
付 K 的零息债券
投资组合 C: 欧洲看跌股 + 欧洲看跌股

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投资组合价值
ST > K ST < K
投资组合 购买选择权 ST-K 0
A
零息债券 K K
总数 标准时间 K
（ standard
time ）
投资组合 看跌期权 0 k-ST
C
份额 标准时间 标准时间
（ standard （ standar
time ） d time ）
总数 标准时间 K
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（ standard
看跌期权平价结果 ( 公式
11.6 ，第 264 页 )
两者在期权到期时都价值最大值 (ST ， K)
因此，它们今天的价值必须相同。这意味着 c
+ Ke -rT = p + S0

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套利机会
假如
c= 3 S0= 31
T = 0.25 r = 10%
K =30 D=0

什么是套利的可能性时
p = 2.25 ？
p=1？

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早期训练
通常，美国期权有一些提前行使的机会
一个例外是美国人买入不分红的股票
这一点绝不应过早行使

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极端情况
对于美式看涨期权 :
S0 = 100T = 0.25K = 60D = 0
你应该立即运动吗？
如果发生以下情况，你应该怎么做
你想在接下来的 3 个月里持有这只股票吗？
你不觉得该股值得持有未来 3 个月？

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未提前行使赎回权的原因 ( 无股
息)
不牺牲任何收入
你拖延支付执行价
持有看涨期权可以防范股价跌破执行价

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欧式或美式看涨期权的界 ( 无红利 )

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看跌期权应该提前行使吗？

当
S0 = 60T = 0.25r=10%
K = 100D = 0

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欧式和美式看跌期权的界 ( 无红利 )

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股息对期权价格下限的影响 ( 第
271 页，公式 11.8 和 11.9)

− rT
c ≥ S 0 − D −Ke
− rT
p ≥ D +Ke − S 0

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看跌期权平价的推广
美国期权； D = 0
S0 K < C P < S0 Ke rT
等式 11.7 第 244 页

欧洲期权； D > 0
c+D+Ke rT = p+S0
等式 11.10 第 250 页

美国期权； D > 0
S0 D K < C P < S0 Ke rT
等式 11.11 第 250 页

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