4/12/2022

LW4657/LW5657 Company Law II
Revision

Professor Alexander Loke
School of Law
City University of Hong Kong

April 2022

Company law from the perspective of …
the relative priority of claims
Asset value

Secured debt V1
$20m $30m V2
$50m
Unsecured debt
Debt
$60m
Senior debt $40m V3
‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ $100m
Subordinated debt

Preferred shares

Equity
Common shares
100 shares

1
 4/12/2022

The competing interests in a corporation

Preferred shares

Common shares

Secured debt
Directors and officers
Company
Unsecured debt

Senior debt
‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐
‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐
Subordinated debt

Assets
3

The competing interests in a corporation
Class B shares
Preferred shares
Class A shares

Common shares
Common shares

Company Company

2
 4/12/2022

Equity

Convertible 
Preferred shares Class A shares (preferred/class) 
shares

Class B Shares

Common shares Common shares Common shares

Some issues relating to equity
1. Transfer of interests in equity 
2. Competition between equity holders  
3. Strategic action by majority holders against 
minority holders
 Statutory checks e.g. CO s. 180
 Greenhalgh v Arderne Cinemas (1946) 
 Cumbrian Newspapers v Cumberland Co. (1987)
4. Capital maintenance norms in: 
 Reduction of capital
 Self‐acquisition of shares
 Financial assistance in acquisition of shares
 Dividends 

3
 4/12/2022

Debt

Secured Debt

Senior Debt Convertible?

Subordinated 
Debt

Private investment

Parties
Process

Investor A
Shares

Corporation Investor B

Investor C

4
 4/12/2022

Public offering

Parties
Process

Investor A
Shares Reg
Investor A
Investor A
Investor A
Investor A
Investor A
Corporation Investor A
Investor B Investor A
Investor B Investor A
Investor B Investor A
Investor B Investor A
Investor B Investor A
Investor 
Investor B
Investor B A1002
Investor B
Investor B
Investor C Investor B
Investor C Investor B
Investor C
Investor  Investor B
Investor 
C32 B3045

Why disclosure?
1. The policy tension between disclosure and 
exemption.
2. Consequences for non‐disclosure or 
misleading statements
3. Disclosure (a) initial public offer; (b) 
continuous disclosure. 
Caution: be careful to distinguish between the two. 

10

5
 4/12/2022

The requirement for a full prospectus 
vs exemptions (safe‐harbours)
How do these dovetail with HK’s aim to be 
an international financial centre? 

USA EU

AU
CHINA
HK

11

Exemptions 1: 
Exclusions from the definition of ‘prospectus’ 
i.e. these offer documents are not considered 
prospectuses: para (b) in definition of 
‘’prospectus”+ Seventeenth Schedule

Small Offering  Offers to no more 
(≤ $5m) than 50 persons

Offers with min.  Professional  Qualifying persons 

consid. (≥$0.5m) investors (ESOP)

6
 4/12/2022

Exemptions 2
Exemption from the prescribed 
requirements found in s. 38 

Securities equiv. 
Rights issue  to currently listed 
securities

Continuing Listing Obligations under SFO Pt XIVA

The norm: s. 307B
(1)‐A listed corporation must, as soon as reasonably
practicable after any inside information has come to its
knowledge, disclose the information to the public.

Exception 1 Exception 2
Exception 3
Prohibited  Incomplete  Other exceptions
Trade secret
disclosure proposal

7
 4/12/2022

Debt (lenders):
The scramble for higher priority
1. The fundamental nature of loans ‐
the debtor‐creditor relationship

Lender promises to lend ($P )
Borrower promises to repay ($P + i )

Debt (owing to trade creditors):
The scramble for higher priority
1. The fundamental nature of the 
debtor‐creditor relationship

Supplier provides goods 
Borrower promises to pay ($P)

8
 4/12/2022

Debt: different types of loan 
agreements
It’s not difficult and really quite simple. 
Consider the following:
(a)Term loan
(b) Revolving credit
(c) Syndicated loan
(d) Club loan

Debt (lenders and trade creditors):
The scramble for higher priority
Priority through proprietary interest 
over assets
What assets? 
• Fixed assets (e.g. real property, 
equipment) 
• Inventory 
• Accounts receivable
• Intellectual property

9
 4/12/2022

Company law from the perspective of …
the relative priority of claims
Asset value

Secured debt V1
$20m $30m V2
$50m
Unsecured debt
Debt
$60m
Senior debt $40m V3
‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐ $100m
Subordinated debt

Preferred shares

Equity
Common shares
100 shares

Secured Debt
Charges and other security interests
1. Types of consensual security interests
Cf. quasi security interests e.g. retention of title 
clauses
2. The analytical structure

1. Agreement
2. Attachment
3. Perfection
4. Priorities

20

10
 4/12/2022

Secured Debt
Charges ‐ registration
1. Why the statutory requirement for  
registration?
2. What is registrable? 
E.g. compare (a) assignment of a debt; (b) charge 
over a debt. 
3. Why do parties desire a particular 
characterisation of the security interest? 
(Hint: consider the vulnerabilities of the 
floating charge.)
21

Secured Debt
Charges ‐ priorities
1. Type of property
2. Whether legal or equitable 
3. Whether fixed or floating

22

11
 4/12/2022

Debt
Contractual protections
Examples
1. Negative pledge clauses
2. Restrictive covenants 
 liquidity ratios 
 debt ratios etc
3. Subordination agreements
4. Provision for receiver/ receiver and 
manager
23

Liquidation and winding up
1. Types of winding up
2. Winding up for inability to pay debts 
under s. 177(1)(d)
3. The liquidator’s role

24

12
 4/12/2022

Augmenting the assets available for 
distribution
For example: 
s. 182 Void property dispositions
s. 265D Transactions at an undervalue
S 266 Unfair preferences
s. 267 Invalidate vulnerable floating charges
s. 268 Disclaim onerous contracts etc
s. 275 Directors’ liability for fraudulent trading

Note amendments to Part V Div. 5 Subdiv. 2 
effected by Ord. No. 14/2016
• Commencement date: 13 Feb 2017
• Saving provisions in Cap. 32 s. 328 and 
Schedule 26 (s. 30) (inserted by Ord. 14/2016 ss. 176 and 177 
respectively)
 Broadly, the new provisions do not apply to transactions entered into 
before the commencement date of the amendments. 
 Therefore, the old law continues to apply.
E.g. 1. Transactions at an undervalue entered into before commencement 
date not affected by s 265D
E.g. 2. Floating charge created before effective date governed by old s 267

26

13
 4/12/2022

Ambit of clawback provisions
“Associate”: 
s. 265B/265C

• Individual
• Company
“Connected person”:  Cf. Non‐connected 
s. 265A(3).  person

Impacts on:
(a) Time covered in Relevant Time: s. 266B(1)
(b) Presumptions. E.g.
(a) Element of ‘unable to pay its debts’: s. 266B(2)
(b) Element of ‘Desire to prefer’ in U/P: s. 266(4)

27

The competing interests in a corporation

Preferred shares

Common shares

Secured debt
Directors and officers
Company
Unsecured debt

Senior debt
‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐
‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐‐
Subordinated debt

Assets
28

14
 4/12/2022

Schemes of Arrangement
1. Avoids the tyranny of the minority
2. Statutorily provided court sanctioned 
procedure for cram‐down on minority.
Understand the rationale behind the various 
requirements e.g. 
 notice and disclosure 
 classification of members/creditors 

29

Getting from…
Proposal to enter 
into arrangement

Number >50%
Value > 75%

to … Court sanction
(s. 673)

30

15
 4/12/2022

The unique use of the provision liquidation 
regime for the moratorium (stay)
Cap 32 s. 186

• Re Legend International Resorts Ltd [2005] 3 HKLRD 16 at 92 (CFI, 
Kwan J):
“… it is within the jurisdiction of the court to appoint provisional 
liquidators to explore, formulate and pursue a corporate rescue.”
• Re Legend International Resorts Ltd [2006] 2 HKLRD 192 at 203 (CA, 
Rogers V‐P):
“The power of the court under s.192 is to appoint a liquidator or 
liquidators for the purposes of the winding‐up not for the purposes 
of avoiding the winding‐up.
• Re China Solar Energy Holdings Ltd (No. 2) 
[2018] 2 HKLRD 338 (CFI)
Purposes of winding‐up include securing the assets; reorganization 
may continue even if the asset have been secured.

31

16