‫السنة الجامعية ‪2022-2023‬‬ ‫األستاذة آيت ساحد إيمان‬ ‫جامعة الجزائر ‪3‬‬

‫شعبة علوم مالية ومحاسبية‬ ‫مقياس السياسات المالية للمؤسسة‬ ‫السنة الثالثة‬
‫السلسلة رقم ‪ 1:‬سياسة التمويل للمؤسسة‬

‫التمرين رقم ‪1:‬‬

‫بإصدار ‪ 3000‬سند‪ ،‬قيمة كل سند ‪ 500‬دج‪ ،‬تكلفة السند قبل الضريبة‬ ‫من أجل تمويل أحد مشاريعها‪ +‬بقيمة ‪ 6300000‬دج‪ ،‬قامت المؤسسة ‪Y‬‬
‫‪ ،7%‬كما قامت بإصدار ‪ 6000‬سهم‪ ،‬يباع كل سهم في السوق بقيمة ‪ 800‬دج‪ ،‬حيث يتم توزيع ‪ 96‬دج عن كل سهم‪ ،‬مع وجود تكاليف إصدار‬
‫أللسهم بنسبة ‪ 3%‬من سعر كل سهم‪.‬‬
‫المطلوب‪ :‬حساب تكلفة رأس المال للمؤسسة ‪ Y‬علما أن معدل الضريبة على األرباح هو ‪T=19%.‬‬
‫التمرين رقم ‪2:‬‬

‫من أجل تمويل استثمارات المؤسسة ‪ ،X‬اقترح المدير المالي الهيكلين الماليين التاليين‪:‬‬

‫الهيكل المالي رقم ‪2‬‬ ‫الهيكل المالي رقم ‪1‬‬

‫التكلفة‬ ‫التكلفة‬ ‫القيمة‬ ‫مصادر‬

‫التمويل‬

‫تكلفة القرض‬ ‫تكلفة السندات قبل الضريبة‪6% :‬‬ ‫‪ 50000‬دج‬ ‫سندات قرض بنكي أسهم عادية‬
‫بعد الضريبة‪:‬‬
‫‪5%‬‬ ‫‪ 120000‬دج‬
‫معدل الفائدة‪8% :‬‬

‫‪ 60000‬دج‬ ‫أسهم ممتازة‪+‬‬

‫معدل العائد‬ ‫األرباح السنوية الموزعة‪ 70 :‬دج‬
‫المطلوب من‬
‫سعر السهم في السوق‪ 600 :‬دج‬
‫المساهمين‪:‬‬
‫‪8%‬‬ ‫‪ 70000‬دج‬
‫األرباح السنوية الموزعة‪ 40 :‬دج‬ ‫مجموع رأس‬
‫سعر السهم في السوق‪ 400 :‬دج‬ ‫المال‬

‫تكاليف إصدار األسهم‪ 30 :‬دج‬

‫‪ 300000‬دج‬
‫‪⁄‬‬

‫المطلوب‪:‬‬

‫‪ 1.‬حساب التكلفة المتوسطة المرجحة لرأس المال في حالة كل هيكل مالي علما أن معدل الضريبة على أرباح المؤسسات هو ‪T=19%.‬‬
‫؟‬ ‫‪ 2.‬ما هو الهيكل المالي األمثل للمؤسسة ‪X‬‬

‫‪1‬‬
 ‫السنة الجامعية ‪2022-2023‬‬ ‫األستاذة آيت ساحد إيمان‬ ‫جامعة الجزائر ‪3‬‬

‫شعبة علوم مالية ومحاسبية‬ ‫مقياس السياسات المالية للمؤسسة‬ ‫السنة الثالثة‬
‫التمرين رقم ‪3:‬‬

‫تنفيذ مشروع استثماري بقيمة ‪ 520000‬دج‪ ،‬ومن أجل تمويل هذا المشروع يمكن للمؤسسة االعتماد على أحد الهياكل المالية‬ ‫تريد المؤسسة ‪A‬‬
‫التالية‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫الهيكل المالي رقم ‪ 1:‬تمويل خمس ( ) قيمة المشروع االستثماري عن طريق األموال الخاصة‪ ،‬حيث تقدر تكلفتها قبل الضريبة ب ‪،14%‬‬
‫‪5‬‬
‫والباقي عن طريق قرض سندي بمعدل فائدة ‪10%.‬‬

‫الهيكل المالي رقم ‪ 2:‬تمويل كلي عن طريق إصدار أسهم عادية‪ ،‬حيث يبلغ معدل العائد المطلوب من المساهمين ‪11%.‬‬
‫الهيكل المالي رقم ‪ 3:‬تمويل بنسبة ‪ 60%‬عن طريق إصدار أسهم عادية تكلفتها‪ +‬قبل الضريبة ‪ ،8%‬والباقي عن طريق قرض بنكي‪ ،‬حيث تبلغ‬

‫التكلفة الصافية لهذا القرض ‪6%.‬‬

‫الهيكل المالي رقم ‪ 4:‬تمويل بنسبة ‪ 50%‬عن طريق إصدار سندات‪ ،‬حيث تبلغ تكلفتها‪ +‬قبل الضريبة ‪ ،9%‬والباقي عن طريق إصدار أسهم‬

‫ممتازة تكلفتها ‪12%.‬‬

‫الهيكل المالي رقم ‪ 5:‬تمويل عن طريق قرض بنكي بقيمة ‪ 156000‬دج‪ ،‬تكلفته بعد الضريبة ‪ ،7%‬والباقي عن طريق إصدار أسهم عادية‪،‬‬

‫قيمة السهم في السوق ‪ 700‬دج‪ ،‬حيث يتم توزيع ‪ 80‬دج عن كل سهم‪ ،‬مع وجود تكاليف إصدار أللسهم بنسبة ‪ 2%‬من سعر كل سهم‪.‬‬

‫حسب معيار تكلفة رأس المال؟‬ ‫المطلوب‪ :‬علما أن معدل الضريبة على األرباح ‪ ،19%‬ما هو الهيكل المالي األمثل لتمويل مشروع المؤسسة ‪A‬‬
‫التمرين رقم ‪4:‬‬

‫من أجل تمويل مشروعها االستثماري بقيمة ‪ 120000‬دج‪ ،‬قامت المؤسسة ‪ W‬بإصدار أسهم بقيمة ‪ 50000‬دج وتم تمويل المبلغ المتبقي عن‬

‫طريق قرض بنكي‪ ،‬حيث تقدر المصاريف المالية ب ‪ 3500‬دج‪ ،‬قيمة الضريبة على األرباح ‪ 2500‬دج‪ ،‬أما النتيجة الصافية فتقدر ب ‪10000‬‬

‫دج‪.‬‬

‫المطلوب‪:‬‬

‫‪ 1.‬حساب معدل المردودية االقتصادية قبل الضريبة وبعد الضريبة‪.‬‬

‫‪ 2.‬حساب معدل المردودية المالية بطريقتين‪.‬‬

‫‪ 3.‬حساب أثر الرافعة المالية بطريقتين مع التعليق على النتيجة‪.‬‬

‫‪2‬‬
 ‫السنة الجامعية ‪2022-2023‬‬ ‫األستاذة آيت ساحد إيمان‬ ‫جامعة الجزائر ‪3‬‬

‫شعبة علوم مالية ومحاسبية‬ ‫مقياس السياسات المالية للمؤسسة‬ ‫السنة الثالثة‬
‫التمرين رقم ‪5:‬‬

‫تريد المؤسسة ‪ K‬تنفيذ مشروع استثماري بقيمة ‪ 450000‬دج‪ ،‬معدل المردودية االقتصادية قبل الضريبة يقدر ب ‪ ،11%‬ومن أجل تمويل هذا‬

‫المشروع يمكن للمؤسسة االعتماد على أحد الهياكل المالية التالية‪:‬‬

‫الهيكل المالي ‪7000 50000 400000 4‬‬ ‫الهيكل المالي ‪3‬‬

‫‪300000 150000‬‬

‫‪27000‬‬

‫المطلوب‪ :‬علما أن‬

‫معدل الضريبة على‬
‫األرباح ‪19%:‬‬

‫‪ 1.‬حساب معدل‬
‫المردودية المالية في‬
‫حالة كل هيكل مالي‪.‬‬

‫‪ 2.‬ما هو أحسن‬
‫خيار مالي لتنفيذ‬
‫مشروع المؤسسة‬

‫‪K‬؟‬

‫‪ 3.‬حساب أثر‬
‫الرافعة المالية في‬
‫حالة كل هيكل مالي‪.‬‬

‫‪ 4.‬كيف يتم اتخاذ‬

‫قرار التمويل حسب‬
‫معيار أثر الرافعة‬
‫المالية؟‬

‫التمرين رقم ‪6:‬‬

‫من أجل تمويل مشروع استثماري تكلفته األولية ‪ 150000‬دج‪ ،‬استخدمت المؤسسة ‪ B‬قرض سندي بنسبة ‪ 60%‬من تكلفة المشروع‪ ،‬وتم‬

‫تمويل المبلغ المتبقي عن طريق األموال الخاصة‪ ،‬تقدر نتيجة االستغالل ب ‪ 18000‬دج‪ ،‬النتيجة الصافية ب ‪ 5103‬دج‪ ،‬ومعدل الفائدة ب ‪%.‬‬

‫‪13‬‬

‫المطلوب‪ :‬علما أن معدل الضريبة على األرباح هو ‪ T = 19% .1‬أحسب معدل‬

‫المردودية االقتصادية قبل وبعد الضريبة‪.‬‬

‫‪ 2.‬أحسب معدل المردودية المالية بطريقتين‪.‬‬

 ‫‪ 3.‬أحسب أثر الرافعة المالية بطريقتين‪ +‬مع التعليق على النتيجة‪.‬‬

‫التمرين رقم ‪7:‬‬

‫في تمويل أحد المشاريع االستثمارية بقيمة ‪ 1000000‬دج‪ ،‬ولذلك عليها االختيار بين الهياكل المالية التالية‪:‬‬ ‫ترغب المؤسسة ‪C‬‬

‫‪3‬‬
 ‫السنة الجامعية ‪2022-2023‬‬ ‫جامعة الجزائر ‪ 3‬األستاذة آيت ساحد إيمان‬

‫شعبة علوم مالية ومحاسبية‬ ‫السنة الثالثة مقياس السياسات المالية‬

‫للمؤسسة الهيكل المالي ‪ 1:‬تمويل كلي عن‬
‫طريق األموال الخاصة‪.‬‬
‫الهيكل المالي ‪ 2:‬تمويل ‪ 70%‬من قيمة المشروع عن طريق قرض بنكي تكلفته قبل الضريبة ‪ ،16%‬والباقي عن طريق األموال الخاصة‪.‬‬
‫الهيكل المالي ‪ 3:‬تمويل ربع (‪ )41‬قيمة المشروع عن طريق إصدار أسهم ممتازة‪ +،‬والباقي عن طريق قرض سندي بمعدل فائدة ‪11%.‬‬
‫المطلوب‪ :‬علما أن معدل المردودية االقتصادية قبل الضريبة يقدر ب‪ ،15%‬ومعدل الضريبة يقدر ب‪19%:‬‬

‫‪ 1.‬حساب معدل المردودية المالية في حالة كل هيكل مالي‪.‬‬

‫‪ 2.‬ما هو الهيكل المالي األمثل للمؤسسة ‪C‬؟‬

‫‪ 3.‬حساب معدل المردودية االقتصادية بعد الضريبة‪.‬‬

‫‪ 4.‬استنتج مستوى أثر الرافعة المالية‪.‬‬

‫‪ 5.‬كيف يتم اتخاذ قرار التمويل حسب أثر الرافعة المالية؟‬

‫‪4‬‬