‫الفصل‬

‫اﻻس ق ار ال الي العال ي‬ ‫تق‬

‫ات ت اجه اﻻس ق ار ال الي‬ ‫ض ف وت‬ ‫ل ج ا ال ال ة‪ :‬م ا‬ ‫ع لل‬ ‫ال‬ ‫ال‬

‫واﻻح اكات‪ ،‬وزادة ال فاءة وال اف ة‪ ،‬وت س ع‬ ‫ال ال‬ ‫ها ت‬ ‫ة ال ال ة –‬ ‫ل جي في اﻷن‬ ‫ل ج ا ال ال ة – أ اﻻب ار ال‬ ‫ال‬
‫ل ج ا ال ال ة وانع اساته‬ ‫ات ال‬ ‫عل‬ ‫ال‬ ‫ال عف ال ي ت ب ال‬ ‫ه ا الف ل على م ا‬ ‫ن اق ال ص ل إلى ال مات ال ال ة‪ .‬و‬
‫ال افي‪،‬‬ ‫غ‬ ‫‪ ،‬مع ال‬ ‫أن ي‬ ‫ع ل رجة اﻻن ا في ش ائح أع ال عال ة ال ا‬ ‫على اﻻس ق ار ال الي‪ .‬ذل أن ن ها ال‬
‫لة على اﻻس ق ار ال الي‪.‬‬ ‫ن ام ة وانع اسات م‬ ‫في ن أة م ا‬

‫ة‪ .‬ودراسة ال الة اﻷولى ع ال ك‬ ‫ة رئ‬ ‫ل ج ا ال ال ة ال ي تق م خ مات م‬ ‫ات ال‬ ‫الف ل ثﻼث دراسات حالة ت عل‬ ‫و اق‬
‫ئة دون رص‬ ‫ال ا ة اﻷعلى في ع ل ات إن اء ق وض ال‬ ‫ضعف‪ (١) :‬م‬ ‫"( ت ف ع ع ة م ا‬ ‫ى "ن‬ ‫ال ق ة )ما‬
‫ال ا ة اﻷعلى في م اف اﻷوراق ال ال ة؛ و)‪(٣‬‬ ‫اﻻئ ان؛ و)‪ (٢‬م‬ ‫ال ق ص ل ا‬ ‫ائ ‪ ،‬وال ع‬ ‫ات ا ة ل اجهة ال‬ ‫م‬
‫ا على ال ك‬ ‫‪ ،‬بل إنها تف ض ضغ ا أ‬ ‫وح‬ ‫لم ا‬ ‫ل ج ا ال ال ة ذاتها ﻻ ت‬ ‫ش ات ال‬ ‫لة‪ .‬ول‬ ‫ع م مﻼءمة إ ار إدارة ال‬
‫ة أدلة على ما ت ع ض له ر ة ال ك ال ِاف ة م تأث‬ ‫ال قل ة‪ .‬وتق م دراسة ال الة ال ان ة ال ع ة أس اق الق وض العقارة اﻷم‬
‫ل ج ا ال ال ة‪.‬‬ ‫ال اف ة ال ي تف ضها ش ات ال‬ ‫ال غ‬ ‫سل ي‬

‫ل‬ ‫ج ي ‪ ،‬حق أح أش ال ال سا ة ال ال ة القائ ة على اﻷص ل ال ف ة ُع َ ف اس "ال‬ ‫وم خﻼل ال ه ض اﻻب ار إلى م‬
‫دراسة ال الة ال ال ة إلى‬ ‫" )‪ (DeFi‬ن ا اس ائ ا في العام ال اض ‪ ،‬م ا ق ي ح تع ال فاءة وزادة ف ص اﻻس ار‪ .‬وت‬ ‫الﻼم‬
‫ل‬ ‫ا‪ ،‬فإن ال‬ ‫أن ح ه ال قي ﻻ ي ال صغ ا ن‬ ‫ي داد ت ا ا مع أش ال ال سا ة ال ال ة ال قل ة‪ .‬وفي ح‬ ‫ل الﻼم‬ ‫أن ال‬
‫القان ن ة‪.‬‬ ‫ع م ال ق‬ ‫لة‪ ،‬على خل ة ج ان‬ ‫م علقة ال‬ ‫س ة وس ان ة وأخ‬ ‫ي ئم ا‬ ‫ال اضع لل‬ ‫غ‬ ‫الﻼم‬

‫ات ال قل ة على‬ ‫ل ج ا ال ال ة وال‬ ‫إل ها الف ل إلى ال اجة ل اسات ت ه ف ﻼ م ش ات ال‬ ‫اﻻس اجات ال ي خل‬ ‫وت‬
‫ال غ ل على ن‬ ‫لة ودارة م ا‬ ‫ت عل ب أس ال ال وال‬ ‫ل ات أق‬ ‫إخ اعها ل‬ ‫ة لل ك ال ق ة‪ ،‬م ال‬ ‫أساس ت اس ي‪ .‬ال‬
‫ال قا ة اﻻح ازة على ال ﻼمة ال ال ة‬ ‫ات ال قل ة ق ت ن ه اك حاجة ل ادة ت‬ ‫ة لل‬ ‫ال ت ة بها‪ .‬و ال‬ ‫مع ال ا‬ ‫ي اس‬
‫ل‪.‬‬ ‫ال‬ ‫ل ج ة‪ ،‬إذ إن ن اذج أع الها ال ال ة ق ت ن أقل اس امة على ال‬ ‫لل ك اﻷقل تق ما م ال اح ة ال‬

‫مة‬ ‫على ع اص ال‬ ‫ي غي أن ي‬ ‫وال قا ة‪ .‬فال‬ ‫اً لفعال ة ال‬ ‫ت‬ ‫ل الﻼم‬ ‫ال‬ ‫ةت‬ ‫و ل ع م وج د انات م‬
‫ة ل اول‬ ‫ات ال‬ ‫ق ة )‪ (stablecoin‬وال‬ ‫‪ ،‬م ل جهات إص ار الع لة ال ق ة ال‬ ‫ل الﻼم‬ ‫ال‬ ‫إلى ت‬ ‫ال ف ة ال ي ت د‬
‫ونات‬ ‫ة‪ ،‬ا في ذل اﻻل ام‬ ‫ق ة لل‬ ‫على اﻻل ام ب‬ ‫ل الﻼم‬ ‫ات ال‬ ‫ع ال ل ات م‬ ‫ا أن ت‬ ‫الع ﻼت ال ق ة‪ .‬و غي أ‬
‫ي‪.‬‬ ‫‪ .‬فه ه ال انات م شأنها أن ت ن م خﻼ فعاﻻ لﻺش اف ال‬ ‫اعة وال خ ل في ن اق اله ات ذات ة ال‬ ‫ق اع الع ل له ه ال‬

‫م خﻼل ه ا ال ا ‪:‬‬ ‫اﻹن ل‬ ‫ال امل‪ ،‬يُ جى اﻹحالة إلى ال‬ ‫ولﻼ ﻼع على ال ق‬
‫‪https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2022/04/19/global-financial-stability-report-april-2022‬‬