‫روپے کا زوال‬

‫از ڈاکٹر عشرت حسین‬

‫‪ 25‬ستمبر ‪ 2013‬کو "ڈان " میں شائع ہوا۔‬

‫پاکستانی کرنسی غیر ملکی کرنسیوں کے مقابلے میں اتنی تیزی سے کیوں گر رہی ہے؟ اس رجحان ک‪##‬و کیس‪#‬ے روک‪##‬ا ج‪#‬ا‬
‫سکتا ہے؟ پاکستان کی کرنسی کا مستقبل کیا ہے؟ ان سوالوں کو غیر جانبدارانہ انداز میں حل کیا جانا چاہیے۔‬

‫معاشی نظریہ میں کرنسی کی متعلقہ نقل و حرکت کی بہت سی وضاحتیں ہیں۔ سب سے آسان یہ ہے کہ اگر ملک ‪ X‬افراط‬
‫زر کی شرح ‪ 10pc‬ساالنہ پر ریکارڈ کرتا ہے جبکہ ملک ‪ Y‬کی شرح صرف ‪ 2pc‬ہے‪ ،‬ت‪##‬و مل‪##‬ک ‪ X‬کی دو ط‪##‬رفہ ش‪##‬رح‬
‫مبادلہ کے نتیجے میں ‪ Y‬کے مقابلے میں ‪ 8pc‬کی قدر میں کمی ہونی چاہیے۔‬

‫شاید ہی کسی ملک کے معاشی تعلقات صرف ایک ملک سے ہوں۔ لہٰ ذا‪ ،‬تجارتی وزن والی شرح مبادلہ کا استعمال کیا جاتا‬
‫ہے جہاں وزن ایک دی گئی ٹوکری میں ہر مل‪##‬ک کے س‪##‬اتھ تج‪#‬ارت میں متعلقہ حص‪##‬ہ کے مط‪##‬ابق ہوت‪##‬ا ہے۔ کث‪##‬یر الجہ‪##‬تی‬
‫ٹوکری پر امریکی ڈالر کا غلبہ ہے کیونکہ تیل کی ادائیگی اور دیگر تجارت اور خدمات امریکی ڈال‪##‬ر میں طے کی ج‪##‬اتی‬
‫ہیں۔ یہ دیکھتے‪ #‬ہوئے کہ مؤخر الذکر غالب کرنسی ہے‪ ،‬امریکہ اور پاکستان کے درمی‪##‬ان نس‪##‬بتا اف‪##‬راط زر ک‪##‬ا ف‪##‬رق ش‪##‬رح‬
‫مبادلہ کی نقل و حرکت کا ایک اہم عامل بن جاتا ہے۔‬

‫تجارت غیر ملکی کرنسی کے لین دین کا واحد جزو نہیں ہے۔ مزدوروں کی ترسیالت زر اب تجارتی س‪##‬امان کی برآم‪##‬دات‬
‫کے ‪ 50‬فیصد سے زیادہ ہیں۔ کرنس‪#‬ی کی نق‪#‬ل و ح‪#‬رکت کی وض‪#‬احت کے ل‪#‬یے ک‪#‬رنٹ اک‪#‬اؤنٹ بیلنس کی ج‪#‬انچ کی ج‪#‬انی‬
‫چاہیے۔ اضافی کرنٹ اکاؤنٹ کا مطلب ہے کہ پاکستان باقی دنیا کو سرمائے کا خالص برآمد کنندہ بن گیا ہے۔‬

‫یہ یا تو اس اضافی رقم کو غیر ملکی محکم‪#‬وں میں س‪#‬رمایہ ک‪#‬اری کے ل‪#‬یے اس‪#‬تعمال ک‪#‬ر س‪#‬کتا ہے ی‪#‬ا اپ‪#‬نی کمپ‪#‬نیوں ک‪#‬و‬
‫دوسرے ممالک میں براہ راست سرمایہ کاری کرنے کی اجازت دے سکتا ہے۔ ایک غریب ملک کے لیے بہترین ش‪##‬رط یہ‬
‫ہے کہ اس اضافی رقم کو ملک کے زرمبادلہ کے ذخائر میں شامل کیا جائے۔ کرنٹ اکاؤنٹ‪ ،‬تاہم‪ ،‬ادائیگیوں کے توازن کا‬
‫صرف ایک حصہ ہے‪ ،‬دوسرا سرمایہ اور مالیاتی اکاؤنٹ ہے۔‬

‫جب غیر ملکی اپنی خالص سرمایہ کاری التے ہیں — براہ راست غیر ملکی س‪#‬رمایہ ک‪#‬اری ی‪##‬ا پ‪##‬ورٹ فولی‪##‬و — ی‪##‬ا مل‪##‬ک‬
‫غیر ملکی کرنسی میں قرض لیتا ہے تو یہ اکاؤنٹس مثبت ہو جاتے ہیں۔ کیپٹل اکاؤنٹ میں اس مثبت بیلنس کے ساتھ ک‪##‬رنٹ‬
‫اکاؤنٹ سرپلس کا مطلب ہے کہ ملک میں ضرورت سے زیادہ زرمبادلہ موجود ہے۔‬

‫ایکسچینج ریٹ پھر بڑھنا شروع ہو جاتا ہے اور ہمیں ہر ڈالر کے بدلے‪ #‬کم روپے ملتے ہیں۔ قابل قدر زر مب‪##‬ادلہ کی ش‪##‬رح‬
‫ہماری برآمدات کو غیر مسابقتی اور درآمدات کو سستی بناتی ہے۔‬

‫اس طرح اگلے دور میں ہمارا کرنٹ اکاؤنٹ بیلنس خسارے میں بدل جائے گا جس کی مالی اعانت س‪##‬رمائے کی آم‪##‬د س‪##‬ے‬
‫کی جائے گی۔ شرح مبادلہ اپنی سابقہ سطح کی طرف بڑھنا شروع کر دے گی۔ لیکن اگر کرنٹ اکاؤنٹ خس‪##‬ارے میں رہت‪##‬ا‬
‫ہے اور کیپیٹل بیلنس منفی ہے (پاکستان میں ایف ڈی آئی اور پورٹ فولیو کی آم‪##‬د گزش‪##‬تہ پ‪##‬انچ س‪##‬الوں کے دوران جی ڈی‬
‫پی کے ‪ 3‬فیصد سے گھٹ کر منفی پر آ گئی ہے) تو زرمبادلہ کی طلب رسد سے زیادہ ہو جاتی ہے۔‬

‫اس اضافی طلب کو غیر ملکی ذخائر میں کمی سے ہی پ‪#‬ورا کی‪#‬ا ج‪#‬ا س‪#‬کتا ہے۔ ‪ 2012/13‬میں ذخ‪#‬ائر میں ‪ 44‬فیص‪#‬د کمی‬
‫واقع ہوئی جس کی ب‪#‬ڑی وجہ ق‪#‬رض دہن‪#‬دگان ک‪#‬و ادائیگی تھی۔ اس وقت س‪##‬ے اب ت‪##‬ک روپے کی ق‪##‬در میں ‪ 17‬فیص‪#‬د کمی‬
‫ہوئی ہے حاالنکہ اسٹیٹ بینک نے کرنسی کے دفاع میں تقریبا ً ‪ 3.5‬بلین ڈالر کے ذخائر ک‪##‬و کھ‪##‬و دی‪##‬ا ہے۔ ہمیں ‪ 2008‬میں‬
‫بھی ایسی ہی صورتحال کا سامنا کرنا پڑا۔‬
‫زرمبادلہ کے ذخائر ملک کی ب‪##‬یرونی ادائیگی کی ص‪##‬الحیت ک‪##‬ا ای‪##‬ک بیرومی‪##‬ٹر ہیں۔ مناس‪##‬ب ذخ‪##‬ائر درآم‪##‬د اور برآم‪##‬د کے‬
‫کاروبار سے وابستہ افراد کو اعتماد کا احساس دیتے ہیں۔‬

‫ایک بار جب ذخائر نیچے کی طرف بڑھنے لگ‪##‬تے ہیں‪ ،‬برآم‪##‬د کنن‪##‬دگان (ان‪##‬ٹر بین‪##‬ک م‪##‬ارکیٹ میں زرمب‪##‬ادلہ ف‪##‬راہم ک‪##‬رنے‬
‫والے) اپنی کمائی کو مارکیٹ سے روک لی‪##‬تے ہیں (وہ ‪ 90‬دن کے ان‪##‬در زرمب‪##‬ادلہ کے ح‪##‬والے ک‪##‬رنے کے پابن‪##‬د ہیں) اس‬
‫امید پر کہ وہ اگلے دنوں میں زیادہ شرح حاصل کریں گے۔ چند ماہ اس طرح مارکیٹ میں ڈالر کی کمی کا باعث بنتی ہے۔‬
‫درآمد کنندگان (جو ایک ہی مارکیٹ سے زرمبادلہ کا مطالبہ کرتے ہیں) مس‪##‬تقبل میں گ‪##‬راوٹ س‪##‬ے بچ‪##‬نے کے ل‪##‬یے اپ‪##‬نے‬
‫آرڈر بک کروانے کے لیے جلدی کرتے ہیں۔‬

‫قیاس آرائیاں کرنے والے بھی آگے بڑھتے ہیں۔ اس سے انٹر بینک مارکیٹ میں ڈالر کی مجم‪#‬وعی مان‪#‬گ ب‪#‬ڑھ ج‪#‬اتی ہے۔‬
‫چونکہ کسی خاص تاریخ پر شرح مبادلہ کا تعین مارکیٹ میں دستیاب غیر ملکی کرنسی کی طلب اور رسد س‪##‬ے ہوت‪##‬ا ہے‪،‬‬
‫جس کی وجہ سے کم رسد کی نسبت ضرورت سے زیادہ طلب ہ‪##‬وتی ہے‪ ،‬جس کے ن‪##‬تیجے میں ق‪##‬در میں کمی واق‪##‬ع ہ‪##‬وتی‬
‫ہے۔‬

‫یہ گراوٹ دوسروں کو خبردار کرتی ہے اور یہاں تک کہ گھریلو خ‪##‬واتین بھی اپ‪##‬نی بچت ک‪##‬و روپے س‪##‬ے ڈال‪##‬ر میں تب‪##‬دیل‬
‫کرنا شروع کر دیتی ہیں۔ خود کو پورا کرنے والی پیشین گوئی کو پ‪##‬ورا کی‪#‬ا جات‪#‬ا ہے ‪ ،‬اور م‪#‬ارکیٹ کے منفی ج‪##‬ذبات ک‪##‬و‬
‫تقویت ملتی ہے‪ ،‬اور روپے اور ڈالر کی برابری مسلسل گرتی رہتی ہے۔ اسٹیٹ بینک کی جانب سے مالیاتی قرض‪##‬وں کے‬
‫حصول کے لیے بینکنگ سسٹم میں روپے کی اضافی لیکویڈیٹی غیر ملکی کرنسی کے حاملین کی مدد‪ #‬ک‪##‬رتی ہے کی‪##‬ونکہ‬
‫وہ اب بین بینک مارکیٹ میں اپنی پوزیشن برقرار رکھ سکتے ہیں۔ اگر اسٹیٹ بینک مارکیٹ میں مداخلت کرنے کا انتخاب‬
‫کرتا ہے یا تو کچھ گانٹھ درآمدات کے لیے صریحا ً ادائیگی کرتا ہے یا فارورڈ مارکیٹ میں ڈالر خریدتا ہے تو اس‪##‬ے اپ‪##‬نے‬
‫ذخائر کو کم کرنا پڑتا ہے۔ جب تک ان ذخائر کو دوبارہ حاصل نہیں کیا جاتا ان کی گرتی ہوئی سطح کے وہی نتائج برآم‪##‬د‬
‫ہوں گے جو بین بینک لین دین کے معاملے میں ہوتے ہیں۔‬

‫اس رجحان کو کیسے روکا جا سکتا ہے؟ قلیل مدت میں‪ ،‬غ‪##‬یر ملکی زرمب‪##‬ادلہ کی خ‪##‬اطر خ‪#‬واہ انفی‪##‬وژن ی‪##‬ا اس ط‪#‬رح کے‬
‫انفیوژن کی توقع سے مارکیٹ کے ج‪#‬ذبات ک‪#‬و تب‪#‬دیل‪ #‬ک‪#‬رنے کی ض‪#‬رورت ہے۔ موج‪#‬ودہ حک‪#‬ومت ج‪#‬و کہ من‪#‬ڈی کے ل‪#‬یے‬
‫سازگار جذبات رکھتی ہے‪ ،‬نے آئی ایم ایف کے ساتھ ایک توسیعی فنڈ سہولت پر بات چیت ک‪##‬رکے اس ش‪##‬یطانی چک‪##‬ر ک‪##‬و‬
‫توڑنے کی کوشش کی ہے تاکہ آئی ایم ایف کے قرض کی مستقبل کی اقساط کی ادائیگی کی جاسکے۔‬

‫یہ ورلڈ بینک‪ #،‬ایشیائی ترقیاتی بینک اور اسالمی ترقیاتی بینک کے ساتھ ‪ 6‬بلین ڈالر کے کچھ فوری قرضوں پر بھی ب‪##‬ات‬
‫چیت کر رہا ہے۔ اگر حکومت قسط کے اجراء کے لیے اپنی ذمہ داریاں پوری کرتی ہے اور پروگرام کو ٹری‪##‬ک پ‪##‬ر رکھ‪##‬ا‬
‫جاتا ہے‪ ،‬تو ممکن ہے کہ ذخائر محفوظ حدوں تک بھر جائیں۔ اس طرح مارکیٹ کے کھالڑیوں کو یقین دالیا جائے گ‪##‬ا کہ‬
‫وہ مستحکم ش‪#‬رح پ‪##‬ر غ‪##‬یر ملکی کرنس‪##‬ی ف‪#‬روخت ی‪##‬ا خری‪##‬د س‪##‬کتے ہیں۔ احتی‪##‬اطی اض‪##‬افی طلب اور قی‪##‬اس آرائی پ‪##‬ر مب‪##‬نی‬
‫س‪##‬رگرمی اس ط‪##‬رح بت‪##‬دریج کم ہ‪##‬و ج‪##‬ائے گی اور بین بین‪##‬ک م‪##‬ارکیٹ ت‪##‬وازن کے مق‪##‬ام پ‪##‬ر ی‪##‬ا اس کے ق‪##‬ریب ہ‪##‬و گی اور‬
‫فرسودگی کی رفتار معمول پر آجائے گی۔‬

‫لہٰ ذا پاکستانی کرنسی کے لیے مستقبل کا نقطہ نظر مکمل ط‪#‬ور پ‪#‬ر اقتص‪#‬ادی منتظمین کی پالیس‪#‬ی ک‪#‬ارکردگی پ‪#‬ر منحص‪#‬ر‬
‫ہوگا ‪ -‬وہ بروقت اق‪#‬دامات کے ذریعے م‪#‬ارکیٹ ک‪#‬ا اعتم‪#‬اد کت‪#‬نی اچھی اور ت‪#‬یزی س‪#‬ے بح‪#‬ال ک‪#‬ر س‪#‬کتے ہیں۔ اگ‪#‬ر مالی‪#‬اتی‬
‫خسارے کو کم نہیں کیا جاتا ہے اور زیادہ طاقت والے پیسوں سے منیٹائز ہوتا رہتا ہے‪ ،‬ت‪##‬و ذخ‪##‬ائر غ‪##‬یر یقی‪##‬نی رہ‪##‬تے ہیں‪،‬‬
‫سپالئی کی کمی جاری رہتی ہے اور افراط زر کا دباؤ برقرار رہتا ہے۔ اس سے شرح مبادلہ پ‪##‬ر دب‪##‬اؤ پ‪##‬ڑے گ‪##‬ا ج‪##‬و نیچے‬
‫کی طرف ایڈجسٹمنٹ کے راستے پر آگے بڑھے گا۔‬

‫اگر حکومت سنجیدگی سے ان اصالحات کو نافذ کرے جس کا اس نے خود وعدہ کیا ہے‪ ،‬تو آؤٹ ل‪#‬ک بہ‪#‬تر ہ‪#‬و س‪#‬کتا ہے۔‬
‫عمل درآمد کے مرحلے کے دوران کسی بھی طرح کی ہٹ دھرمی‪ ،‬غ‪##‬یر فیص‪##‬لہ کن پن‪ ،‬پیچھے ہٹن‪##‬ا ی‪##‬ا سیاس‪##‬ی مص‪##‬لحت‬
‫پسندی ایک بار پھر معیشت کو طے شدہ راستے سے ہٹا سکتی ہے۔‬

‫‪http://dawn.com/news/1045193/fall-of-the-rupee‬‬