DSC1630

Introductory Financial Mathematics

Chapter 7 Section 1

Open Rubric
Bonds

DSC1630
Bonds:
• Issued by government or big institutions – way to borrow money from 
you. 
• Bonds are issued in hundred rand units and the price is express as the 
number of rand per R100 unit R%
• Coupon (c): For the use of your money they give you interest or called 
coupons, every 6 months.
• Maturity date: the money you have invested will be paid back when 
the bond terminate or maturity date. 
• Term of bonds – very long ‐> sometimes you do not want to keep bond 
till maturity ‐ want to sell it to get your money back => trade in bonds .
• Settlement date – after trade took place date that money is paid .
• Yield to maturity (y): rate/yield you getting on your investment. 

ID: Bonds
Calculator: Financial and normal mode

DSC1630
Example time line:
every six months coupons d = c/2

R100 c/2 c/2 c/2      c/2 R100

…..
Issue date Settlement date Maturity date

Yield to maturity = y% but as every six months use y/2

DSC1630
Price of the bond at settlement date:
• If you want to sell => price?
• Bond’s value determine by
• Stream of half yearly coupons you receive 
• R100 will be receiving at maturity

• Price of a bond => stream of coupons left + initial 
investment.

• Due to time value of money, need to determine the value 
at a specific date => next coupon date after settlement 
date => PV of all coupons left + PV of initial investment.

• Split in 2 => full periods (1) and odd periods(2).

DSC1630
 Full half year periods
1
2
c/2 Odd period c/2 c/2
………..
• Issue date Settlement date Maturity date
Price?
Coupon date  Next coupon date 
before settlement after settlement

DSC1630
1. Determine the value on first coupon date 
after settlement:
• Price @ first coupon date after settlement = PV of all 
coupons left + PV of initial investment. 

• Half yearly coupons (d = c/2) form a stream or 
annuity => PV of annuity = Rani.

• R100 received at maturity must move back in time to 
settlement date.

DSC1630
 1

c/2 c/2 c/2 c/2 R100

…..

• Issue date Settlement date P value?

Maturity date

Coupon date  Next coupon date 
before settlement after settlement

DSC1630
Price at next coupon date =

• d = the half yearly coupon rate – c/2 
• n = the number of coupons still outstanding 
after the settlement date – excluding the 
coupon that follows the settlement date
• z = the half yearly interest rate(yield to 
maturity) – y/2 
DSC1630
2. What about c/2 at next coupon date? 

• Now the ani formula – PV annuity doesn’t include 

the next coupon in the price formula – end op 
periods – who receive it the new owner or me? 
Do I add the coupon to the price or not? 
• The law in SA states that if the settlement date is 
ten days and more from the next coupon date a 
coupon must be added to the price value of the 
bond – new owner gets coupon=> cum interest 
case=> add c/2 to price.
• If time is smaller than 10 days => seller still get 
the coupon => ex interest case => do not add c/2 
to price!
DSC1630
 c/2 c/2 c/2 c/2 R100
…..

• Issue date Settlement date Maturity date

Coupon date  Next coupon date 
before settlement after settlement

• R = number of days between settlement and next coupon
• H = number of days between two coupon dates settlement day fall in.
• If R  10 days add coupon – cum interest case
• If R < 10 days do not add coupon – ex interest case

DSC1630
3. Price on the settlement date – date of sale. 
• Move the previous amount back to the settlement 
date by using a fractional compound formula:
• P
with  and   and P = price on next coupon date.

• The price at settlement includes the coupon 
or interest and the present value of the bond 
=>     All‐in price.

DSC1630
 2 1
c/2 Odd period c/2 c/2
………..
• Issue date Settlement date Maturity date
Price?
Coupon date  Next coupon date 
before settlement after settlement

DSC1630
Accrued interest
• If we want to calculate just the interest part or 
called the accrued interest we make use of the 
formula: 
• Cum interest case: 

• Ex interest case:
Clean price

• If we subtract the accrued interest from the 
All‐in price we obtain what we call the clean 
price of a bond. 

DSC1630
Calculating n
• n is the number of half years from the coupon 
date after the settlement date, until the maturity 
date.
1. Determine the first coupon date after the 
settlement date. 
2. Determine the number of half years until the 
maturity date => 2 cases:
– Month of the next coupon date = month of the 
maturity date
• subtract the year of the next coupon date from the year of 
the maturity date ‐ that gives you the number of years until 
maturity.
• multiply the years by 2 to calculate number of half years 
until maturity.

DSC1630
– Month of the next coupon date  month of the 
maturity date 
• ignore the next coupon date after settlement and move 
to the second coupon date after the settlement date ‐
thus you try to get the months the same.
• subtract the year of the next coupon date from the year 
of the maturity date ‐ that gives you the number of 
years until maturity.
• multiply the years by 2 to calculate number of half 
years until maturity.
• then add 1 for the period you have ignored by moving 
forward in time.

DSC1630
Steps to follow:
1. First we draw a time line and include the maturity 
date and the settlement date.
2. Determine the coupon dates:
– One is always the same month and date as the maturity 
date and 
– Second one is six months after/before the maturity date.
3. Draw the coupon date before the settlement date.
4. Draw two coupon dates after the settlement date.
5. Calculate the value of H and R.
6. Calculate the value of n.
7. Calculate the price P at the coupon date after the 
settlement date.
DSC1630
8.   Determine if it is a cum or ex interest case =>
• If R  10 days add coupon – cum interest case
• If R < 10 days do not add coupon – ex interest case
9. Determine the all in price
10. Determine the accrued interest
11. Determine the clean price

DSC1630
Question 1

Consider Bond XYZ.
Coupon (c) 14,7% per year
Yield to maturity (y) 13,5%
Settlement date  18 April 2013
Date to maturity  1 January 2028

Determine the all in price, accrued interest and 
clean price of Bond ABC.

DSC1630
1. First we draw a time line and include the 
maturity date and the settlement date:

18 April 2013 1 Jan 2028
Issue date Settlement date Maturity date

Coupon date  Next coupon date 
before settlement after settlement

DSC1630
2. Determine the coupon dates:
– One is always the same month and date as the 
maturity date:
• Maturity is 1 Jan 2028.  Thus one coupon is each year 
on 1 Jan
– Second one is six months after/before the 
maturity date.
• Add six months to January => 1 July each year

• Coupons: 1 Jan and 1 July each year

DSC1630
3 and 4. Draw the coupon date before the settlement 
date and draw two coupon dates after the settlement 
date:
14,7/2 14,7/2 14,7/2 14.7/2 …………

1 Jan ‘13     18 Apr ‘13    1 July ‘13 1 Jan ‘14           1 Jan ‘28

Settlement date Maturity date

Coupon date  Next coupon date 
before settlement after settlement

DSC1630
5. Calculate the value of H and R 

14,7/2 14,7/2 14,7/2 14.7/2 …………

H
R

1 Jan ‘13     18 Apr ‘13    1 July ‘13 1 Jan ‘14           1 Jan ‘28

Settlement date Maturity date

Coupon date  Next coupon date 
before settlement after settlement
R:  Day 182 (1 July) minus 108 (18 April) is 74, thus R = 74
H: Day 182 (1 July) minus 1 (1 Jan) is 181, thus H = 181

DSC1630
6. Calculate the value of n.
Determine  half years from 1/7/2013 to 1/1/2028:
– Now months aren’t the same 1/7/2013 to 1/1/2028  
(January and July) 
– Move the next coupon date to the following coupon date. 
Thus 1/7/2013 becomes 1/1/2014.
– Years = (1/1/2028 − 1/1/2014) = 14 years.
– Multiply by two to get the half yearly coupons:
n = 14 × 2 = 28 half years.
– Add the period 1/7/2013 to 1/1/2014 that was ignored:

n = 28 + 1 = 29 half years.

DSC1630
7. Calculate the value P at 1/7/2013:

Now
d = c/2 = 14,7/2
n = 29
z = y/2 = 13,5/2
Thus
14,7 0,135
| , / 1
2 2
107,55174%

DSC1630
 Step 7.

14,7/2 H =181 14,7/2 14,7/2 14.7/2 …………

R=74

1 Jan ‘13     18 Apr ‘13    1 July ‘13 1 Jan ‘14           1 Jan ‘28

Settlement date Maturity date

Coupon date  Next coupon date 
before settlement after settlement

DSC1630
8. Determine if it is a cum or ex interest case =>
• If R  10 days add coupon – cum interest case
• If R < 10 days do not add coupon – ex interest case

R = 74 > 10 => cum interest case – add coupon

P(1/7/2013) = 107,55174 + 7,35  = 114,90174%

DSC1630
9. Determine the all in price
discount the present value of the bond back to 
the settlement date to obtain the all in price.

DSC1630
 Step 7 + 8.

14,7/2 H =181 14,7/2 14,7/2 14.7/2 …………

R=74

1 Jan ‘13     18 Apr ‘13    1 July ‘13 1 Jan ‘14           1 Jan ‘28

Settlement date Maturity date

Coupon date  Next coupon date 
before settlement after settlement

DSC1630
10. Determine the accrued interest:
R = 74 > 10 => cum interest case

DSC1630
11. Determine the clean price:

Clean price = All in price – accrued interest
Clean price = 111,87388 − 4,30932
Clean price = 107,56456%

DSC1630
• The end

DSC1630