(Krugman, Paul R. Melitz, Marc J. Obstfeld, Maurice

Machine Translated by Google
CHƯƠNG 6
Sản lượng và Tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn
Các nền
tăngkinh tế Hoa
trưởng Kỳ năm
trong và Canada đăngnăm
2009, một ký tỷ
suylệthoái
sản lượng âm tương
toàn cầu tự Nhưng
sâu sắc.
trong khi đồng đô la Mỹ mất giá so với ngoại tệ khoảng 8% trong năm, thì đồng
đô la Canada tăng giá khoảng 16%. Điều gì giải thích những trải nghiệm tương
phản này? Bằng cách hoàn thành mô hình kinh tế vĩ mô được xây dựng từ Chương 3
đến Chương 5, chương này sẽ phân loại các yếu tố phức tạp khiến sản lượng, tỷ
giá hối đoái và lạm phát thay đổi. Chương 4 và 5 trình bày mối liên hệ giữa tỷ
giá hối đoái, lãi suất và mức giá nhưng luôn giả định rằng mức sản lượng được
xác định bên ngoài mô hình. Các chương đó chỉ cho chúng ta một phần bức tranh
về những thay đổi kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến nền kinh tế mở như thế nào bởi
vì những sự kiện làm thay đổi tỷ giá hối đoái, lãi suất và mức giá cũng có thể
ảnh hưởng đến sản lượng. Bây giờ chúng ta hoàn thiện bức tranh bằng cách xem
xét sản lượng và tỷ giá hối đoái được xác định như thế nào trong ngắn hạn.
Cuộc thảo luận của chúng ta kết hợp những gì chúng ta đã học về thị trường tài
sản và hành vi dài hạn của tỷ giá hối đoái với một yếu tố mới, một lý thuyết về cách
thị trường đầu ra điều chỉnh theo những thay đổi về nhu cầu khi giá sản phẩm trong
nền kinh tế tự điều chỉnh chậm. Như chúng ta đã học trong Chương 4, các yếu tố thể
chế như hợp đồng danh nghĩa dài hạn có thể làm tăng giá thị trường đầu ra “cứng
nhắc” hoặc điều chỉnh chậm. Bằng cách kết hợp mô hình ngắn hạn của thị trường đầu ra
với các mô hình của chúng tôi về ngoại hối và thị trường tiền tệ (thị trường tài
sản), chúng tôi xây dựng một mô hình giải thích hành vi ngắn hạn của tất cả các biến
số kinh tế vĩ mô quan trọng trong một nền kinh tế mở. Mô hình tỷ giá hối đoái dài
hạn của chương trước cung cấp khuôn khổ mà những người tham gia thị trường tài sản
sử dụng để hình thành kỳ vọng của họ về tỷ giá hối đoái trong tương lai.
Vì những thay đổi về sản lượng có thể đẩy nền kinh tế ra khỏi trạng thái toàn dụng lao
động, mối liên hệ giữa sản lượng và các biến số kinh tế vĩ mô khác, chẳng hạn như cán cân
thương mại và tài khoản vãng lai, là mối quan tâm lớn của các nhà hoạch định chính sách kinh
tế. Trong phần cuối của chương này, chúng ta sử dụng mô hình ngắn hạn để xem xét các công cụ
chính sách kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến sản lượng và tài khoản vãng lai như thế nào và những
công cụ đó có thể được sử dụng như thế nào để duy trì việc làm đầy đủ.
169
170 Phần MỘT ■ Tỷ giá hối đoái và Kinh tế vĩ mô nền kinh tế mở
MỤC TIÊU HỌC TẬP
Sau khi đọc chương này, bạn sẽ có thể: ■■ Giải
thích vai trò của tỷ giá hối đoái thực trong việc xác định tổng cầu đối
với sản lượng của một quốc gia. ■■ Xem cách phân tích trạng thái cân
bằng ngắn hạn của nền kinh tế mở dưới dạng giao điểm của biểu đồ cân bằng thị
trường tài sản (AA) và biểu đồ cân bằng thị trường sản lượng (DD). ■■ Hiểu
chính sách tiền tệ và tài khóa ảnh hưởng như thế nào đến tỷ giá hối đoái
và sản lượng quốc gia trong ngắn hạn. ■■ Mô tả và giải thích các tác động dài
hạn của những thay đổi chính sách kinh tế vĩ mô lâu dài. ■■ Giải thích mối
quan hệ giữa các chính sách kinh tế vĩ mô, hiện
số dư tài khoản và tỷ giá hối đoái.
Các yếu tố quyết định tổng cầu trong nền kinh tế mở

Để phân tích sản lượng được xác định như thế nào trong ngắn hạn khi giá sản phẩm không
thay đổi, chúng tôi đưa ra khái niệm về tổng cầu đối với sản lượng của một quốc gia. Tổng
cầu là lượng hàng hóa và dịch vụ của một quốc gia được yêu cầu bởi các hộ gia đình, doanh
nghiệp và chính phủ trên toàn thế giới. Giống như sản lượng của một hàng hóa hoặc dịch vụ
riêng lẻ phụ thuộc một phần vào nhu cầu đối với nó, mức sản lượng ngắn hạn tổng thể của
một quốc gia phụ thuộc vào tổng cầu đối với các sản phẩm của quốc gia đó. Nền kinh tế ở
trạng thái toàn dụng lao động trong dài hạn (theo định nghĩa) vì tiền lương và mức giá
cuối cùng sẽ điều chỉnh để đảm bảo toàn dụng lao động. Do đó, về lâu dài, sản lượng trong
nước chỉ phụ thuộc vào nguồn cung sẵn có trong nước của các yếu tố sản xuất như lao động
và vốn. Tuy nhiên, như chúng ta sẽ thấy, những yếu tố sản xuất này có thể bị thiếu việc
làm hoặc thừa nhân lực trong ngắn hạn do sự dịch chuyển của tổng cầu chưa có tác động đầy
đủ trong dài hạn đối với giá cả.
Trong Chương 2, chúng ta đã biết sản lượng của một nền kinh tế là tổng của bốn loại
chi tiêu tạo ra thu nhập quốc dân: tiêu dùng, đầu tư, mua hàng của chính phủ và tài khoản
vãng lai. Tương ứng, tổng cầu đối với sản lượng của nền kinh tế mở là tổng cầu tiêu dùng
(C), cầu đầu tư (I), cầu chính phủ (G) và cầu xuất khẩu ròng, nghĩa là tài khoản vãng lai
(CA). Mỗi thành phần của tổng cầu phụ thuộc vào các yếu tố khác nhau. Trong phần này,
chúng ta xem xét các yếu tố quyết định nhu cầu tiêu dùng và tài khoản vãng lai. Chúng ta
sẽ thảo luận về nhu cầu của chính phủ ở phần sau của chương này khi xem xét tác động của
chính sách tài khóa; bây giờ, chúng tôi giả sử rằng G đã được đưa ra. Để tránh làm phức
tạp mô hình của chúng tôi, chúng tôi cũng giả định nhu cầu đầu tư được đưa ra. Các yếu tố
quyết định nhu cầu đầu tư được đưa vào mô hình trong Phụ lục trực tuyến của chương này.
Các yếu tố quyết định cầu tiêu dùng Trong chương

này, chúng ta xem số tiền mà cư dân của một quốc gia muốn tiêu dùng phụ thuộc vào thu nhập
khả dụng, Yd (nghĩa là thu nhập quốc gia trừ thuế, Y - T).1 (C, Y và T
1
Một mô hình hoàn thiện hơn sẽ cho phép các yếu tố khác, chẳng hạn như của cải thực, thu nhập dự kiến trong tương
lai và lãi suất thực, ảnh hưởng đến các kế hoạch tiêu dùng. Phụ lục 1 của chương này liên kết công thức ở đây với
lý thuyết kinh tế vi mô về người tiêu dùng.
CHƯƠNG 6 ■ Sản lượng và Tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn 171
đều được đo bằng đơn vị sản lượng trong nước.) Với giả định này, mức tiêu dùng mong muốn
của một quốc gia có thể được viết dưới dạng một hàm của thu nhập khả dụng:
C = C(Yd ).
Bởi vì mỗi người tiêu dùng đương nhiên đòi hỏi nhiều hàng hóa và dịch vụ hơn khi thu nhập
thực tế của họ tăng lên, nên chúng tôi hy vọng mức tiêu dùng sẽ tăng lên khi thu nhập khả
dụng tăng lên ở cấp độ tổng thể. Như vậy, nhu cầu tiêu dùng và thu nhập khả dụng có mối
quan hệ cùng chiều. Tuy nhiên, khi thu nhập khả dụng tăng lên, nhu cầu tiêu dùng thường
tăng ít hơn do một phần thu nhập tăng lên được tiết kiệm.
Các yếu tố quyết định tài khoản vãng lai Cán cân
tài khoản vãng lai, được coi là nhu cầu đối với hàng xuất khẩu của một quốc gia ít hơn
nhu cầu nhập khẩu của chính quốc gia đó, được xác định bởi hai yếu tố chính: tỷ giá hối
đoái thực của đồng nội tệ so với ngoại tệ (nghĩa là giá của giỏ chi tiêu nước ngoài điển
hình xét theo giỏ chi tiêu trong nước) và thu nhập khả dụng trong nước.
(Trong thực tế, tài khoản vãng lai của một quốc gia phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác, chẳng hạn như
mức chi tiêu nước ngoài, nhưng hiện tại chúng tôi coi những yếu tố khác này là không đổi.)2 Chúng tôi
biểu thị số dư tài khoản vãng lai của một quốc gia như một hàm của đồng tiền của quốc gia đó thực tế
tỷ giá hối đoái, q = EP*>P, và thu nhập khả dụng trong nước, Yd :
CA = CA(EP*>P, Yd ).
Nhắc lại nội dung thảo luận ở Chương 5, lưu ý rằng giá nội tệ của rổ chi tiêu trong nước
và nước ngoài đại diện lần lượt là EP* và P, trong đó E (tỷ giá hối đoái danh nghĩa) là
giá của ngoại tệ tính theo nội tệ. tệ, P* là mức giá nước ngoài, và P là mức giá trong
nước. Tỷ giá hối đoái thực q, được định nghĩa là giá của rổ nước ngoài tính theo rổ trong
nước, do đó là EP*>P. Ví dụ: nếu rổ hàng hóa và dịch vụ đại diện của châu Âu có giá
€40(P*), rổ đại diện của Hoa Kỳ có giá $50 (P) và tỷ giá hối đoái đô la/euro là $1,10 cho
mỗi euro (E), thì giá của rổ châu Âu tính theo rổ Mỹ là
(1.10 + >:) * (40:>rổ châu Âu)

EP*>P =
(50 + >Rổ Mỹ)
= 0,88 rổ Mỹ>rổ châu Âu.
Thay đổi tỷ giá hối đoái thực ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai vì chúng phản ánh những thay
đổi về giá của hàng hóa và dịch vụ trong nước so với hàng hóa và dịch vụ nước ngoài. Thu nhập
khả dụng ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai thông qua ảnh hưởng của nó đối với tổng chi tiêu của
người tiêu dùng trong nước. Để hiểu cách thức hoạt động của các hiệu ứng tỷ giá hối đoái thực và
thu nhập khả dụng này, sẽ rất hữu ích nếu xem xét riêng biệt nhu cầu đối với hàng xuất khẩu của
một quốc gia, EX và nhu cầu nhập khẩu của cư dân quốc gia đó, IM. Như chúng ta đã thấy ở Chương
2, tài khoản vãng lai liên quan đến xuất khẩu và nhập khẩu theo đặc điểm
CA = EX - IM,
khi CA, EX và IM đều được đo bằng sản lượng nội địa.
2
Như chú thích 1 đã quan sát, chúng ta đang bỏ qua một số yếu tố (chẳng hạn như của cải và lãi suất) ảnh hưởng
đến tiêu dùng cùng với thu nhập khả dụng. Vì một số phần của bất kỳ thay đổi nào về tiêu dùng đều ảnh hưởng
đến nhập khẩu, những yếu tố quyết định tiêu dùng bị bỏ qua này cũng giúp xác định tài khoản vãng lai. Theo quy
ước ở Chương 2, chúng ta cũng bỏ qua các khoản chuyển giao đơn phương khi phân tích số dư tài khoản vãng lai.
Tỷ giá hối đoái thực thay đổi ảnh hưởng như thế nào đến tài khoản
vãng lai Bạn sẽ nhớ lại rằng rổ chi tiêu trong nước đại diện bao gồm một số
sản phẩm nhập khẩu nhưng đặt trọng số tương đối nặng hơn lên hàng hóa và dịch
vụ được sản xuất trong nước. Đồng thời, giỏ nước ngoài đại diện nghiêng về
hàng hóa và dịch vụ được sản xuất ở nước ngoài. Do đó, sự gia tăng giá của rổ
nước ngoài tính theo rổ trong nước, chẳng hạn, sẽ đi kèm với sự gia tăng giá
tương đối của sản lượng nước ngoài nói chung so với sản lượng trong nước.3
Để xác định sự thay đổi như vậy trong giá tương đối của sản lượng quốc gia ảnh hưởng đến
tài khoản vãng lai như thế nào, chúng ta phải hỏi nó ảnh hưởng như thế nào đến cả EX và IM.
Ví dụ, khi EP*>P tăng, các sản phẩm nước ngoài trở nên đắt hơn so với các sản phẩm trong
nước: Mỗi đơn vị sản lượng trong nước hiện mua ít đơn vị sản lượng nước ngoài hơn. Người
tiêu dùng nước ngoài sẽ phản ứng với sự thay đổi giá này (sự mất giá thực của đồng nội tệ)
bằng cách đòi hỏi nhiều hơn hàng xuất khẩu của chúng ta. Do đó, phản ứng này của người nước
ngoài sẽ làm tăng EX và cải thiện tài khoản vãng lai của quốc gia trong nước.
Tác động của việc tăng tỷ giá hối đoái thực đối với IM phức tạp hơn.
Người tiêu dùng trong nước phản ứng với sự thay đổi giá bằng cách mua ít đơn vị sản phẩm
nước ngoài đắt tiền hơn. Tuy nhiên, câu trả lời của họ không ngụ ý rằng IM phải giảm, bởi vì
IM biểu thị giá trị nhập khẩu được đo bằng sản lượng trong nước, chứ không phải khối lượng
sản phẩm nước ngoài được nhập khẩu. Do EP*>P tăng (sự mất giá thực của đồng nội tệ) có xu
hướng làm tăng giá trị của mỗi đơn vị hàng nhập khẩu tính theo đơn vị sản lượng trong nước,
nên hàng nhập khẩu được đo bằng đơn vị sản lượng trong nước có thể tăng do EP tăng *>P ngay
cả khi nhập khẩu giảm khi tính bằng đơn vị sản lượng nước ngoài. Do đó, IM có thể tăng hoặc
giảm khi EP*>P tăng, do đó ảnh hưởng của thay đổi tỷ giá hối đoái thực đối với CA tài khoản
hiện tại là không rõ ràng.
Tài khoản vãng lai được cải thiện hay xấu đi phụ thuộc vào tác động nào của thay đổi tỷ
giá hối đoái thực chiếm ưu thế—tác động khối lượng của chi tiêu tiêu dùng thay đổi đối với
số lượng xuất khẩu và nhập khẩu, hoặc tác động giá trị làm thay đổi sản lượng trong nước
tương đương với một khối lượng ngoại tệ nhất định . nhập khẩu. Hiện tại, chúng ta giả định
rằng tác động về khối lượng của thay đổi tỷ giá hối đoái thực luôn lớn hơn tác động về giá
trị, do đó, với những yếu tố khác ngang bằng, sự mất giá thực của đồng tiền sẽ cải thiện tài
khoản vãng lai và sự tăng giá thực của đồng tiền sẽ làm xấu tài khoản vãng lai.4
Mặc dù chúng ta đã thảo luận về tỷ giá hối đoái thực và tài khoản vãng lai dưới dạng phản
ứng của người tiêu dùng, nhưng phản ứng của nhà sản xuất cũng quan trọng không kém và hoạt
động theo cùng một cách. Khi đồng tiền của một quốc gia mất giá theo giá trị thực, các công
ty nước ngoài sẽ thấy rằng quốc gia đó có thể cung cấp đầu vào sản xuất trung gian với giá
rẻ hơn. Những tác động này trở nên mạnh mẽ hơn do xu hướng ngày càng tăng của các công ty đa
quốc gia đặt các công đoạn khác nhau trong quy trình sản xuất của họ ở nhiều quốc gia khác
nhau. Ví dụ, nhà sản xuất ô tô BMW của Đức có thể chuyển sản xuất từ Đức sang nhà máy
Spartanburg, Nam Carolina nếu đồng đô la giảm giá làm giảm chi phí sản xuất tương đối ở Hoa
Kỳ. Sự dịch chuyển sản xuất thể hiện sự gia tăng nhu cầu của thế giới đối với lao động và
sản lượng của Hoa Kỳ.
3
Tỷ giá hối đoái thực đang được sử dụng ở đây về cơ bản như một thước đo tóm tắt thuận tiện về giá cả tương đối của các sản
phẩm trong nước so với các sản phẩm nước ngoài. Một phân tích chính xác hơn (nhưng phức tạp hơn nhiều) sẽ hoạt động rõ ràng
với các hàm cung và cầu riêng biệt đối với hàng hóa không thể buôn bán và hàng hóa có thể buôn bán của mỗi quốc gia nhưng sẽ
dẫn đến các kết luận rất giống với những kết luận mà chúng ta đạt được dưới đây.
4
Giả định này yêu cầu rằng nhu cầu xuất nhập khẩu tương đối co giãn đối với tỷ giá hối đoái thực. Phụ lục 2 của chương này mô
tả một điều kiện toán học chính xác, được gọi là điều kiện Marshall Lerner, theo đó giả định trong văn bản là hợp lệ. Phụ lục
này cũng xem xét bằng chứng thực nghiệm về khoảng thời gian mà điều kiện Marshall-Lerner nắm giữ.
BẢNG 6-1 Các yếu tố quyết định tài khoản vãng lai
Thay đổi Ảnh hưởng đến Tài khoản vãng lai, CA
Tỷ giá hối đoái thực, EP*>P c CA c
Tỷ giá hối đoái thực, EP*>P T CA T
Thu nhập khả dụng, Yd c CA T
Thu nhập khả dụng, Yd T CA c
Thu nhập khả dụng thay đổi như thế nào ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai Yếu tố thứ
hai ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai là thu nhập khả dụng trong nước. Vì Yd tăng khiến người
tiêu dùng trong nước tăng chi tiêu cho tất cả hàng hóa, kể cả hàng nhập khẩu từ nước ngoài,
nên thu nhập khả dụng tăng làm xấu đi tài khoản vãng lai, những yếu tố khác không đổi. (Tăng
Yd không ảnh hưởng đến nhu cầu xuất khẩu vì chúng ta đang giữ thu nhập nước ngoài không đổi
và không cho phép Yd ảnh hưởng đến nó.)
Bảng 6-1 tóm tắt cuộc thảo luận của chúng ta về cách thức tỷ giá hối đoái thực và khả dụng
thay đổi thu nhập ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai trong nước.
Phương trình tổng cầu

Bây giờ chúng ta kết hợp bốn thành phần của tổng cầu để có biểu thức cho tổng cầu, ký hiệu là
D:
D = C(Y - T) + I + G + CA(EP*>P,Y - T), trong đó chúng
ta viết thu nhập khả dụng Yd là sản lượng, Y, thuế ít hơn, T. Phương trình này cho thấy tổng
cầu về nhà sản lượng có thể được viết dưới dạng một hàm của tỷ giá hối đoái thực, thu nhập
khả dụng, nhu cầu đầu tư và chi tiêu của chính phủ:
D = D(EP*>P, Y - T, I, G).
Bây giờ chúng ta muốn xem tổng cầu phụ thuộc như thế nào vào tỷ giá hối đoái thực và GNP trong
nước với mức thuế, T, cầu đầu tư, I, và mua hàng của chính phủ, G.
5
Tỷ giá hối đoái thực và tổng cầu Tăng EP*>P làm cho hàng hóa và
dịch vụ trong nước rẻ hơn so với hàng hóa và dịch vụ nước ngoài và chuyển cả chi tiêu trong
nước và nước ngoài từ hàng hóa nước ngoài sang hàng hóa trong nước. Kết quả là, CA tăng (như
đã giả định trong phần trước) và tổng nhu cầu cổng, D, do đó tăng lên. Sự mất giá thực sự của
đồng nội tệ làm tăng
5
Như đã lưu ý ở trên, khoản đầu tư I được coi là đã cho, mặc dù chúng ta có thể tưởng tượng rằng nó thay
đổi vì những lý do nằm ngoài mô hình (nói cách khác, chúng ta cho rằng đó là một biến ngoại sinh chứ
không phải nội sinh). Chúng ta đưa ra giả định tương tự về G. Tuy nhiên , sẽ không khó để biến I thành
nội sinh, như đã làm trong Phụ lục trực tuyến, trong đó đầu tư là một hàm giảm dần của lãi suất thực
trong nước. (Đó là giả định được đưa ra trong mô hình IS-LM tiêu chuẩn của các khóa học kinh tế vĩ mô
trung cấp). (E,Y), khi E tăng (đồng nội tệ mất giá) làm tăng nhu cầu đầu tư, cũng như tăng sản lượng
trong nước Y. Mô hình hóa đầu tư theo cách này trong quá trình thiết lập chương này sẽ không thay đổi dự
đoán của chúng tôi trong bất kỳ trường hợp quan trọng nào đường.
tổng cầu về sản lượng trong nước, những yếu tố khác không đổi; một sự đánh giá thực làm giảm nhu
cầu cổng tổng hợp cho sản lượng nhà.
Thu nhập thực và tổng cầu Tác động của thu nhập thực
trong nước lên tổng cầu phức tạp hơn một chút.
Nếu thuế được cố định ở một mức nhất định, sự gia tăng của Y thể hiện sự gia tăng tương ứng của thu
nhập khả dụng.Yd
laiTrong
bằng khi
cáchsựtăng
gia chi
tăngtiêu
này nội
của địa
Yd làm
đối tăng tiêu nhập
với hàng dùng,khẩu
nó làm
nướcxấu đi tài
ngoài. khoản
Hiệu ứng vãng
đầu
tiên làm tăng tổng cầu, nhưng hiệu ứng thứ hai làm giảm tổng cầu. Tuy nhiên, do mức tăng tiêu dùng
được phân chia giữa mức chi tiêu cao hơn cho các sản phẩm gia dụng và mức chi tiêu cao hơn cho hàng
nhập khẩu nước ngoài, nên tác động thứ nhất (tác động của thu nhập khả dụng lên tổng tiêu dùng) lớn
hơn tác động thứ hai (chỉ tác động của thu nhập khả dụng đối với chi tiêu nhập khẩu). ). Do đó, thu
nhập thực tế trong nước tăng sẽ làm tăng tổng cầu đối với sản phẩm trong nước, khi các yếu tố khác
không đổi, và thu nhập thực tế trong nước giảm sẽ làm giảm tổng cầu đối với sản phẩm trong nước.
Hình 6-1 cho thấy mối quan hệ giữa tổng cầu và thu nhập thực Y đối với các giá trị cố định của
tỷ giá hối đoái thực, thuế, cầu đầu tư và chi tiêu của chính phủ. Khi Y tăng, tiêu dùng tăng bằng
một phần nhỏ của mức tăng thu nhập. Ngoài ra, một phần của sự gia tăng tiêu dùng này được đưa vào
chi tiêu nhập khẩu. Do đó, tác động của việc tăng Y đối với tổng cầu đối với sản lượng trong nước
nhỏ hơn so với mức tăng đi kèm của nhu cầu tiêu dùng, do đó, mức tăng này cũng nhỏ hơn mức tăng của
Y. Chúng tôi chỉ ra điều này trong Hình 6-1 bằng cách vẽ tổng biểu cầu có độ dốc nhỏ hơn 1. (Biểu
đồ cắt trục tung phía trên gốc tọa độ vì đầu tư, chính phủ và cầu nước ngoài sẽ làm cho tổng cầu
lớn hơn 0, ngay cả trong trường hợp giả định là sản lượng trong nước bằng không.)
HÌNH 6-1
Tổng cầu,
Tổng cầu là một hàm D
của đầu ra Tổng cầu là
một hàm của tỷ giá hối

đoái thực (EP*/P), thu
nhập khả dụng (Y - T),
cầu đầu tư (I) và chi
tiêu của chính phủ (G). Hàm tổng cầu,
D(EP*/P, Y – T, I, G)
Nếu tất cả các yếu tố
khác không đổi, sự gia
tăng sản lượng (thu nhập
thực), Y, làm tăng tổng 45°
cầu. Bởi vì mức tăng tổng

cầu nhỏ hơn mức tăng sản
lượng, độ dốc của hàm
tổng cầu nhỏ hơn 1 (được
biểu thị bằng vị trí của
nó trong góc 45 độ).
Sản lượng (thu nhập thực tế), Y

Đầu ra được xác định như thế nào trong ngắn hạn
Sau khi đã thảo luận về các yếu tố ảnh hưởng đến cầu đối với sản lượng của một nền kinh tế mở,
bây giờ chúng ta nghiên cứu xem sản lượng được xác định như thế nào trong ngắn hạn. Chúng ta
chỉ ra rằng thị trường đầu ra ở trạng thái cân bằng khi sản lượng nội địa thực, Y, bằng tổng
cầu đối với sản lượng nội địa:
Y = D(EP*>P, Y - T, I, G). (6-1)
Do đó, sự bằng nhau của tổng cung và tổng cầu sẽ quyết định mức sản lượng cân bằng ngắn hạn.6
Phân tích của chúng tôi về việc xác định sản lượng thực áp dụng cho ngắn hạn vì chúng tôi
giả định rằng giá tiền của hàng hóa và dịch vụ là tạm thời cố định. Như chúng ta sẽ thấy ở phần
sau của chương này, những thay đổi về sản lượng thực trong ngắn hạn xảy ra khi giá cả tạm thời
được cố định cuối cùng sẽ gây ra những thay đổi về mức giá đưa nền kinh tế đến trạng thái cân
bằng trong dài hạn. Ở trạng thái cân bằng dài hạn, các yếu tố sản xuất được sử dụng đầy đủ, mức
sản lượng thực hoàn toàn do nguồn cung yếu tố quyết định, và tỷ giá hối đoái thực đã điều chỉnh
để cân bằng sản lượng thực trong dài hạn với tổng cầu.7 Việc xác định sản lượng quốc gia trong
ngắn hạn được minh họa trong Hình 6-2, trong đó chúng ta lại vẽ đồ thị tổng cầu như một hàm sản
lượng đối với các mức cố định của tỷ giá hối đoái thực, thuế, cầu đầu tư và chi tiêu của
chính phủ. Giao điểm (tại điểm 1) của đường tổng cầu và đường 45 độ vẽ từ gốc tọa độ (phương
trình D = Y) cho chúng ta mức sản lượng duy nhất Y1 tại đó tổng cầu bằng sản lượng trong nước.
Hãy sử dụng Hình 6-2 để xem tại sao sản lượng có xu hướng ổn định ở mức Y1 trong ngắn hạn. Ở
mức sản lượng Y2 , tổng
để đáp
cầu ứng
(điểm
nhu2)cầu
caodưhơn
thừa
sảnnày.
lượng.
(NếuDokhông,
đó, các
họ công
sẽ phải
ty tăng
đáp ứng
cường
nhusản
cầuxuất
dư
thừa từ hàng tồn kho, làm giảm đầu tư xuống dưới mức mong muốn, I.) Do đó, sản lượng mở rộng
cho đến khi thu nhập quốc gia đạt Y1 Tại điểm 3, sản lượng nội địa dư thừa, và các công ty thấy
mình vô tình tích lũy hàng tồn kho (và vô tình tăng chi tiêu đầu tư của .
họ lên trên mức mong
muốn). Khi hàng tồn kho bắt đầu tăng lên, các công ty cắt giảm sản xuất; chỉ khi sản lượng
giảm xuống mức Y1 thì các hãng mới bằng lòng với mức sản xuất của mình. Một lần nữa, sản lượng
ổn định tại điểm 1, điểm mà tại đó sản lượng bằng tổng cầu. Ở trạng thái cân bằng ngắn hạn này,
người tiêu dùng, doanh nghiệp, chính phủ và người mua nước ngoài đối với các sản phẩm trong nước
đều có thể thực hiện các khoản chi tiêu mong muốn của họ mà không có sản lượng dư thừa.
6
Nhìn bề ngoài, phương trình (6-1), có thể được viết là Y = C(Yd ) + I + G + CA(EP*>P, Yd ), trông giống như đồng nhất GNP
mà chúng ta đã thảo luận trong Chương 2, Y = C + Tôi + G + CA. Làm thế nào để hai phương trình khác nhau?
Chúng khác nhau ở chỗ (6-1) là điều kiện cân bằng chứ không phải đơn vị. Như bạn sẽ nhớ lại từ Chương 2, số lượng đầu tư
I xuất hiện trong danh tính GNP bao gồm tích lũy hàng tồn kho không mong muốn hoặc không tự nguyện của các công ty, do đó,
danh tính GNP luôn được coi là vấn đề định nghĩa. Tuy nhiên, nhu cầu đầu tư xuất hiện trong phương trình (6-1) là đầu tư
mong muốn hoặc dự kiến. Do đó, đồng nhất GNP luôn đúng, nhưng phương trình (6-1) chỉ đúng nếu các công ty không miễn cưỡng
tăng hoặc giảm hàng tồn kho.
7
Như vậy, phương trình (6-1) cũng giữ ở trạng thái cân bằng trong dài hạn, nhưng phương trình này xác định tỷ giá hối đoái
thực trong dài hạn khi Y ở giá trị dài hạn của nó, như trong Chương 5. (Chúng ta giữ các điều kiện nước ngoài không đổi. )
HÌNH 6-2
Các
Xác định sản
lượng trong
ngắn hạn
Trong ngắn hạn,

sản lượng ổn
định tại Y1
(điểm 1), trong
đó tổng cầu, ,D1
bằng tổng sản
lượng, Y1 .
Cân bằng thị trường đầu ra trong ngắn hạn:

Lịch trình ĐD
Bây giờ chúng ta đã hiểu sản lượng được xác định như thế nào đối với một tỷ giá hối
đoái thực EP*>P cho trước, hãy xem xét tỷ giá hối đoái và sản lượng được xác định đồng
thời như thế nào trong ngắn hạn. Để hiểu quá trình này, chúng ta cần hai yếu tố. Yếu
tố đầu tiên, được phát triển trong phần này, là mối quan hệ giữa sản lượng và tỷ giá
hối đoái ( biểu đồ DD ) phải được duy trì khi thị trường đầu ra ở trạng thái cân bằng.
Yếu tố thứ hai, được phát triển trong phần tiếp theo, là mối quan hệ giữa sản lượng
và tỷ giá hối đoái phải được duy trì khi thị trường tiền tệ trong nước và thị trường
ngoại hối (thị trường tài sản) ở trạng thái cân bằng. Cả hai yếu tố đều cần thiết vì
nền kinh tế nói chung chỉ ở trạng thái cân bằng khi cả thị trường đầu ra và thị trường
tài sản đều ở trạng thái cân bằng.
Sản lượng, Tỷ giá hối đoái và Cân bằng thị trường đầu ra Hình 6-3 minh họa
mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và sản lượng được hàm ý bởi trạng thái cân bằng thị
trường đầu ra. Cụ thể, hình minh họa tác động của việc đồng nội tệ giảm giá so với
ngoại tệ (tức là, E tăng từ E1 lên E2 ) đối với các giá trị cố định của mức giá trong
nước, P, và mức giá nước ngoài, P*. Với mức giá cố định trong và ngoài nước, tỷ giá
hối đoái danh nghĩa tăng làm cho hàng hóa và dịch vụ nước ngoài đắt hơn so với hàng
hóa và dịch vụ trong nước.
HÌNH 6-3
Tổng cầu,
Hiệu ứng đầu ra D
của việc giảm

Đ = Y
giá tiền tệ với giá
đầu ra cố định Việc tăng
Tổng cầu (E2)
Đồng tiền
tỷ giá hối đoái từ E1 lên
mất giá
E2 (đồng tiền mất giá) làm
tăng tổng cầu tại cửa khẩu 2
Tổng cầu (E1)
lên Tổng cầu (E2 ) và sản
lượng tới Y2, tất cả các
yếu tố khác đều bằng nhau.
,
1
Y1 Y2 Đầu ra, Y
hàng hóa và dịch vụ. Sự thay đổi giá tương đối này làm dịch chuyển đường tổng cầu lên trên.
Giá tương đối của sản lượng trong nước giảm làm dịch chuyển đường tổng cầu lên trên bởi vì ở
mỗi mức sản lượng trong nước, cầu đối với sản phẩm trong nước cao hơn. Ví dụ, người tiêu dùng ô tô
nước ngoài và người Mỹ đều chuyển nhu cầu của họ sang các mẫu xe của Mỹ khi đồng đô la mất giá. Sản
lượng mở rộng từ Y1 đến Y2 khi các công ty thấy mình phải đối mặt với nhu cầu dư thừa ở mức sản
xuất ban đầu.
Mặc dù chúng ta đã xem xét tác động của sự thay đổi trong E với P và P* được giữ cố định, nhưng
việc phân tích tác động của những thay đổi trong P hoặc P* đối với đầu ra là điều đơn giản. Bất kỳ
sự gia tăng nào của tỷ giá hối đoái thực EP*>P (dù là do E tăng, P* tăng hay P giảm) sẽ gây ra sự
dịch chuyển đi lên trong hàm tổng cầu và mở rộng sản lượng, tất cả những điều khác bình đẳng. ( Ví
dụ, sự gia tăng P* có tác động giống hệt về mặt chất lượng với tác động của sự gia tăng E.) Tương
tự như vậy, bất kỳ sự sụt giảm nào trong EP*>P, bất kể nguyên nhân của nó là gì (sự sụt giảm trong
E, sự sụt giảm trong P*, hoặc tăng P), sẽ làm cho sản lượng co lại, tất cả các yếu tố khác đều bằng
nhau. (Ví dụ: P tăng , với E và P* được giữ cố định, làm cho sản phẩm trong nước đắt hơn so với sản
phẩm nước ngoài, làm giảm tổng cầu đối với sản lượng trong nước và khiến sản lượng giảm.)
Lập biểu đồ DD Nếu chúng ta giả định
P và P* là cố định trong ngắn hạn, thì đồng nội tệ giảm giá (E tăng ) có liên quan đến tăng sản
lượng trong nước, Y, trong khi đó, sự tăng giá ( E giảm ) có liên quan đến sự sụt giảm của Y. Mối
liên hệ này cung cấp cho chúng ta một trong hai mối quan hệ giữa E và Y cần thiết để mô tả hành vi
kinh tế vĩ mô ngắn hạn của một nền kinh tế mở. Chúng ta tóm tắt mối quan hệ này bằng biểu đồ DD ,
biểu thị tất cả các kết hợp giữa sản lượng và tỷ giá hối đoái mà theo đó thị trường đầu ra cân bằng
trong ngắn hạn (tổng cầu = tổng sản lượng).
HÌNH 6-4
Tổng cầu,
Xuất phát DD D
Đ = Y
Lịch trình
Tổng cầu (E2)
Biểu đồ DD (hiển thị
trong bảng bên dưới)
dốc lên do tỷ giá hối Tổng cầu (E1)
đoái tăng từ
E1 đến E2, đều bằng nhau,
làm cho sản lượng tăng từ

Y1 đến Y2 .
Y 1
Y2 Đầu ra, Y
Tỷ giá hối
đoái, E
ĐĐ
2
E2
1
E1
Y 1
Y2 Đầu ra, Y
Hình 6-4 cho thấy cách lấy lịch trình DD , liên quan đến E và Y khi P
và P* cố định. Phần trên của hình vẽ lại kết quả của Hình 6-3 (đồng nội
tệ giảm giá làm dịch chuyển hàm tổng cầu lên trên, khiến sản lượng tăng
lên). Biểu đồ DD ở phần dưới biểu thị mối quan hệ kết quả giữa tỷ giá hối
đoái và sản lượng (với điều kiện là P và P* không đổi). Điểm 1 trên biểu
đồ DD đưa ra mức sản lượng, Y1 tại đó tổng ,cầu
hối bằng
đoái tổng
là E1cung
Việckhi
đồng
tỷ tiền
giá
giảm giá thành E2 dẫn đến mức sản lượng cao
. hình,
hơn và
Y2 thông
theo phần
tin này
trêncho
củaphép
chúng tôi xác định vị trí điểm 2 trên DD.
Các yếu tố làm thay đổi lịch trình DD Một số
yếu tố ảnh hưởng đến vị trí của lịch trình DD : mức độ nhu cầu của chính phủ, thuế và đầu
tư; mặt bằng giá trong và ngoài nước; sự thay đổi trong hành vi tiêu dùng trong nước; và nhu
cầu nước ngoài đối với sản lượng trong nước. ĐẾN
Tổng cầu,
D
Đ = Y
D(E0P*/P, Y – T, I, G2)
Chi tiêu Đường tổng cầu

chính phủ
tăng D(E0P*/P, Y – T, I, G1)
Y1 Y2 Đầu ra, Y
Tỷ giá hối
đoái, E
ĐĐ1 Đ2
1 2
E0
Y1 Y2 Đầu ra, Y
HÌNH 6-5
Nhu cầu của chính phủ và vị trí của lịch trình DD Sự gia tăng
nhu cầu của chính phủ từ G1 đến G2 làm tăng sản lượng ở mọi mức tỷ giá
hối đoái. Do đó, sự thay đổi làm dịch chuyển DD sang phải.
hiểu tác động của sự thay đổi trong từng yếu tố này, chúng ta phải nghiên cứu xem lịch trình DD thay đổi
như thế nào khi nó thay đổi. Trong các cuộc thảo luận tiếp theo, chúng tôi giả định rằng tất cả các yếu
tố khác không thay đổi.
1. Sự thay đổi trong G. Hình 6-5 cho thấy tác động đối với DD của việc tăng mua
hàng của chính dụ
phủ
làtừ
sựG1 lên
gia G2 ,
tăng với
chi tỷ giá
tiêu quânhối và .an
sự đoái không
ngày 11 đổi
ninh của là
Hoa9E0.
tháng Kỳ Một
sau ví
, 2001,
các cuộc tấn công. Như thể hiện ở phần trên của hình, tỷ giá hối đoái E0 dẫn
đến mức sản lượng cân bằng Y1 tại mức cầu ban đầu của chính phủ; vậy điểm 1
là một điểm trên DD1
.
Sự gia tăng G làm cho đường tổng cầu ở phần trên của hình dịch chuyển lên trên. Mọi thứ khác không
đổi, sản lượng tăng từ Y1 lên Y2 . Điểm 2 ở phần dưới cùng cho thấy mức sản lượng cao hơn mà tại
đó tổng cầu và tổng cung
đường hiện
cong DDbằng
mới nhau,
, DD2 với
Đối tỷ
vớigiá
bấthối
kỳ đoái không
tỷ giá hối đổi
đoáilà E0 trước
cho . Điểm 2 nằm
nào, mứctrên
sản một
lượng cân bằng tổng cầu và tổng cung sẽ cao hơn sau khi G tăng. Điều này ngụ ý rằng G tăng làm cho
DD dịchchuyển
chuyểnsang
sangtrái. .
phải, như được minh họa trong Hình 6-5. Tương tự, G giảm làm cho DD dịch
Phương pháp và lập luận mà chúng ta vừa sử dụng để nghiên cứu cách tăng G làm dịch chuyển đường
DD có thể được áp dụng cho tất cả các trường hợp tiếp theo. Ở đây, chúng tôi tóm tắt các kết quả.
Để kiểm tra sự hiểu biết của bạn, hãy sử dụng các sơ đồ tương tự như Hình 6-5 để minh họa các yếu
tố kinh tế được liệt kê bên dưới thay đổi các đường cong như thế nào.
2. Thay đổi về thuế T. Thuế, T, ảnh hưởng đến tổng cầu bằng cách thay đổi thu nhập khả dụng, và do đó
làm thay đổi tiêu dùng, đối với bất kỳ mức Y nào. Theo đó, việc tăng thuế làm cho hàm tổng cầu
trong Hình 6-1 dịch chuyển xuống dưới với điều kiện cho trước tỷ giá hối đoái E. Vì hiệu ứng này
ngược lại với hiệu ứng tăng G, nên việc tăng T phải làm cho đường DD dịch chuyển sang trái. Tương
tự như vậy, sự sụt giảm của T, chẳng hạn như việc cắt giảm thuế được Tổng thống Hoa Kỳ George W.
Bush ban hành sau năm 2001, gây ra sự dịch chuyển sang phải của DD.
3. Sự thay đổi trong I. Sự gia tăng cầu đầu tư có tác động tương tự như sự gia tăng của G: Đường tổng
cầu dịch chuyển lên trên và DD dịch chuyển sang phải.

Cầu đầu tư giảm làm dịch chuyển DD sang trái.
4. Sự thay đổi của P. Với E và P*, P tăng làm cho sản lượng trong nước đắt hơn so với sản lượng nước
ngoài và làm giảm nhu cầu xuất khẩu ròng. Biểu đồ DD dịch chuyển sang trái khi tổng cầu giảm. P
giảm làm cho hàng hóa trong nước rẻ hơn và gây ra sự dịch chuyển sang phải của DD.
5. Thay đổi trong P*. Với E và P, sự gia tăng P* làm cho hàng hóa và dịch vụ nước ngoài tương đối đắt
hơn. Do đó, tổng cầu đối với sản lượng trong nước tăng lên và DD dịch chuyển sang phải. Tương tự,
P* giảm làm cho DD dịch chuyển sang trái.
6. Sự thay đổi trong hàm tiêu dùng. Giả sử cư dân của nền kinh tế gia đình đột nhiên quyết định rằng
họ muốn tiêu dùng nhiều hơn và tiết kiệm ít hơn ở mỗi mức thu nhập khả dụng. Điều này có thể xảy
ra, ví dụ, nếu giá nhà tăng và chủ sở hữu nhà vay dựa trên tài sản tăng thêm của họ. Nếu sự gia
tăng chi tiêu tiêu dùng không được dành hoàn toàn cho nhập khẩu từ nước ngoài, thì tổng cầu đối
với sản phẩm đầu ra trong nước tăng lên và đường tổng cầu dịch chuyển lên trên đối với bất kỳ tỷ
giá hối đoái E cho trước nào. Điều này hàm ý sự dịch chuyển sang phải của đường DD . Sự sụt giảm
tiêu dùng tự định (nếu nó không hoàn toàn do nhu cầu nhập khẩu giảm) làm dịch chuyển DD sang trái.
7. Sự dịch chuyển cầu giữa hàng ngoại và hàng nội. Giả sử không có sự thay đổi trong hàm tiêu dùng
trong nước nhưng cư dân trong nước và nước ngoài đột nhiên quyết định dành nhiều chi tiêu hơn cho
hàng hóa và dịch vụ được sản xuất trong nước. (Ví dụ, lo ngại về bệnh bò điên ở nước ngoài làm
tăng nhu cầu đối với các sản phẩm thịt bò của Hoa Kỳ.) Nếu thu nhập khả dụng trong nước và tỷ giá
hối đoái thực không đổi, sự thay đổi về nhu cầu này sẽ cải thiện tài khoản vãng lai bằng cách tăng
xuất khẩu và giảm nhập khẩu . Đường tổng cầu dịch chuyển lên trên và do đó DD dịch chuyển sang
phải. Lý do tương tự cho thấy rằng sự thay đổi trong nhu cầu thế giới từ các sản phẩm trong nước
và hướng tới các sản phẩm nước ngoài làm cho DD dịch chuyển sang trái.
Bạn có thể nhận thấy rằng một quy tắc đơn giản cho phép bạn dự đoán tác động lên DD của bất kỳ xáo
trộn nào chúng ta đã thảo luận: Bất kỳ xáo trộn nào làm tăng tổng cầu
đối với sản lượng trong nước làm dịch chuyển biểu đồ DD sang phải; bất kỳ sự xáo trộn nào làm giảm
tổng cầu đối với sản lượng trong nước sẽ làm dịch chuyển biểu đồ DD sang trái.
Cân bằng thị trường tài sản trong ngắn hạn:

Lịch trình AA
Bây giờ chúng ta đã rút ra được yếu tố đầu tiên trong tài khoản của chúng ta về việc xác định thu
nhập và tỷ giá hối đoái ngắn hạn, mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và sản lượng phù hợp với sự bình
đẳng của tổng cầu và tổng cung. Mối quan hệ đó được tóm tắt bằng biểu đồ DD , biểu thị tất cả các
mức tỷ giá hối đoái và sản lượng mà tại đó thị trường đầu ra ở trạng thái cân bằng ngắn hạn. Tuy
nhiên, như chúng ta đã lưu ý ở phần đầu của phần trước, trạng thái cân bằng trong toàn bộ nền kinh
tế đòi hỏi trạng thái cân bằng trên thị trường tài sản cũng như trên thị trường đầu ra, và nói chung
không có lý do gì giải thích tại sao các điểm trên biểu đồ DD lại dẫn đầu . đến cân bằng thị trường
tài sản.
Do đó, để hoàn thiện câu chuyện về trạng thái cân bằng ngắn hạn, chúng tôi giới thiệu yếu tố thứ
hai để đảm bảo rằng tỷ giá hối đoái và mức sản lượng phù hợp với trạng thái cân bằng thị trường sản
lượng cũng phù hợp với trạng thái cân bằng thị trường tài sản. Biểu đồ kết hợp tỷ giá hối đoái và
sản lượng phù hợp với trạng thái cân bằng trên thị trường tiền tệ trong nước và thị trường ngoại hối
được gọi là biểu đồ AA .
Sản lượng, Tỷ giá hối đoái và Cân bằng thị trường tài sản Trong Chương 3, chúng ta
đã nghiên cứu điều kiện ngang giá lãi suất, trong đó nói rằng thị trường ngoại hối chỉ ở trạng thái
cân bằng khi tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của tiền gửi nội tệ và tiền gửi ngoại tệ bằng nhau. Trong
Chương 4, chúng ta đã biết lãi suất tham gia vào mối quan hệ ngang giá lãi suất được xác định như
thế nào bởi sự bằng nhau của cung tiền thực và cầu tiền thực trên thị trường tiền tệ quốc gia. Bây
giờ chúng ta kết hợp các điều kiện cân bằng thị trường tài sản này để xem tỷ giá hối đoái và sản
lượng phải liên quan như thế nào khi tất cả các thị trường tài sản đồng thời thanh toán. Bởi vì
trọng tâm bây giờ là nền kinh tế trong nước, lãi suất nước ngoài được coi là cho trước.
Đối với một tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong tương lai cho trước, Ee ,điều kiện ngang giá lãi suất mô tả trạng
thái cân bằng của thị trường ngoại hối là phương trình (3-2),
R = R* + (Ee - E)>E,
trong đó R là lãi suất tiền gửi nội tệ và R* là lãi suất tiền gửi ngoại tệ. Trong Chương 4, chúng ta
đã thấy rằng lãi suất trong nước thỏa mãn điều kiện ngang giá lãi suất cũng phải bằng cung tiền thực
trong nước, Ms >P, với tổng cầu tiền thực [xem phương trình (4-4)]:
Bà >P = L(R, Y).
Bạn sẽ nhớ lại rằng tổng cầu tiền thực, L(R, Y), tăng lên khi lãi suất giảm vì R giảm làm cho các
tài sản phi tiền tệ sinh lãi kém hấp dẫn hơn để nắm giữ. (Ngược lại, lãi suất tăng làm giảm cầu tiền
thực.) Sản lượng thực Y tăng làm tăng cầu tiền thực bằng cách tăng khối lượng giao dịch tiền tệ mà
mọi người phải thực hiện (và sản lượng thực giảm làm giảm cầu tiền thực bằng cách giảm nhu cầu giao
dịch của mọi người).
Bây giờ chúng ta sử dụng các công cụ biểu đồ đã phát triển trong Chương 4 để nghiên cứu những
thay đổi trong tỷ giá hối đoái phải đi kèm với những thay đổi về sản lượng để thị trường tài sản duy
trì trạng thái cân bằng. Hình 6-6 cho thấy lãi suất trong nước và tỷ giá hối đoái cân bằng liên quan
đến mức sản lượng Y1 đối với cung tiền danh nghĩa nhất định, Ms ; một nhất định
mức giá trong nước, P; một lãi suất nước ngoài nhất định, R*; và một giá trị cho trước
.của
lượng thực tại tỷ giá hối đoái
dựtương
kiến lai
Ở phần
Y1 ,
dưới
Ee và
củacung
hình,
tiền
chúng
thực
tatế
thấy
tạirằng
Ms >P,
vớilãi
sản
suất R1 làm sạch thị trường tiền tệ trong nước (điểm 1 ), trong khi tỷ giá hối đoái E1
xóa thị trường ngoại hối (điểm 1′). Tỷ giá hối đoái E1 làm thông thoáng thị trường ngoại
hối vì nó làm cân bằng tỷ suất sinh lợi kỳ vọng đối với tiền gửi nước ngoài, được đo
bằng đồng nội tệ, với R1 .
Sản lượng tăng từ Y1 lên Y2 làm tăng tổng cầu tiền thực tế từ L(R, Y1 ) lên L(R,
Y2 ), làm dịch chuyển toàn bộ biểu cầu tiền ở phần dưới của Hình 6-6. Sự dịch chuyển này
lại làm tăng lãi suất cân bằng trong nước lên R2 (điểm 2). Với Ee và R* cố định, đồng
nội tệ phải tăng giá từ E1 đến E2 để đưa thị trường ngoại hối trở lại trạng thái cân
bằng tại điểm 2′. trong nước
Tỷ giá hối
đoái, E
1'
E1
thị 2'
E2
trường
ngoại hối
Thu nhập nội tệ
đối với tiền gửi
ngoại tệ
Lãi suất trong

0
2 nước, R
R1 r
L(R, Y1)
Đường cầu tiền
L(R,Y2 )
Thị
trường tiền tệ Sản lượng tăng
Bệnh đa xơ cứng
P cung tiền thực tế

1 2
nắm giữ tiền

thực trong nước
HÌNH 6-6
Sản lượng và Tỷ giá hối đoái trong trạng thái cân bằng của thị trường tài
sản Để thị trường tài sản (ngoại hối và tiền tệ) duy trì ở trạng thái cân bằng, sản lượng
tăng phải đi kèm với sự tăng giá của đồng tiền, tất cả các yếu tố khác đều bằng nhau.
đồng tiền tăng giá vừa đủ để sự gia tăng tỷ lệ mà nó dự kiến sẽ giảm giá trong tương lai bù
đắp cho lợi thế lãi suất gia tăng của các khoản tiền gửi bằng đồng nội tệ. Để thị trường tài
sản duy trì ở trạng thái cân bằng, sự gia tăng sản lượng trong nước phải đi kèm với sự tăng
giá của đồng nội tệ, tất cả các yếu tố khác đều bằng nhau, và sự sụt giảm sản lượng trong
nước phải đi kèm với sự sụt giá.
Lập biểu đồ AA Trong khi biểu đồ

DD biểu thị tỷ giá hối đoái và mức sản lượng mà tại đó thị trường đầu ra ở trạng thái cân
bằng, thì biểu đồ AA liên quan đến tỷ giá hối đoái và mức sản lượng giữ cho thị trường tiền
tệ và ngoại hối ở trạng thái cân bằng. Hình 6-7 cho thấy lịch trình AA . Từ Hình 6-6, chúng
ta thấy rằng đối với bất kỳ mức sản lượng Y nào, có một tỷ giá hối đoái E duy nhất thỏa mãn
điều kiện ngang giá lãi suất (với cung tiền thực tế, lãi suất nước ngoài và tỷ giá hối đoái
kỳ vọng trong tương lai). Lập luận trước đây của chúng ta cho chúng ta biết rằng những yếu
tố khác không đổi, sự gia tăng của Y1 đến Y2 sẽ tạo ra sự tăng giá của đồng nội tệ, nghĩa là
tỷ giá hối đoái giảm từ E1 xuống E2 . Do đó, lịch trình AA có độ dốc âm, như trong Hình 6-7.
Các yếu tố làm thay đổi lịch trình AA Năm yếu
tố khiến cho lịch trình AA thay đổi: những thay đổi về cung tiền trong nước, Ms ; thay đổi
mức giá trong nước, P; những thay đổi trong tỷ giá hối đoái dự kiến trong tương lai, Ee ;
thay đổi lãi suất nước ngoài, R*; và dịch chuyển trong biểu tổng cầu tiền thực tế.
1. Sự thay đổi của Ms. Đối với một mức sản lượng cố định, sự gia tăng của Ms làm cho đồng
nội tệ mất giá trên thị trường ngoại hối, tất cả các yếu tố khác đều bằng nhau (tức là,
E tăng). Vì đối với mỗi mức sản lượng, tỷ giá hối đoái, E, cao hơn sau khi Ms tăng, Ms
tăng làmdịch
, cho chuyển
AA dịchxuống
chuyển lên trên. Tương tự như vậy, sự sụt giảm của Ms làm cho AA
dưới.
HÌNH 6-7
Tỷ giá hối
Lịch trình AA đoái, E
Lịch trình cân
bằng thị trường tài sản

(AA) dốc xuống vì sản
lượng tăng từ Y1 lên Y2 1
khi tất cả các,khác
yếu tố
đều E1
bằng nhau, làm tăng lãi

suất trong nước và đồng
nội tệ tăng giá từ

2
e2
E1 đến E2 .
AA
Y1 Y2 Đầu ra, Y
2. Sự thay đổi của P. Sự gia tăng của P làm giảm cung tiền thực tế và đẩy lãi suất tăng
lên. Những thứ khác (bao gồm cả Y) bằng nhau, sự gia tăng lãi suất này làm cho E giảm.
Do đó, tác động của việc tăng P là sự dịch chuyển xuống của AA. P giảm dẫn đến AA dịch
chuyển lên .
3. Một sự thay đổi trong Ee . Giả sử những người tham gia thị trường ngoại hối đột nhiên
điều chỉnh lại kỳ vọng của họ về giá trị tương lai của tỷ giá hối đoái để Ee tăng lên.
Sự thay đổi như vậy làm dịch chuyển đường cong ở phần trên của Hình 6-6 (đo lường tỷ
suất sinh lợi nội tệ kỳ vọng đối với tiền gửi ngoại tệ) sang phải.
Do đó, sự gia tăng của Ee khiến đồng nội tệ mất giá, những thứ khác không đổi. Vì tỷ giá
hối đoái tạo ra trạng thái cân bằng trên thị trường ngoại hối cao hơn sau khi Ee tăng ,
với sản lượng cho trước, AA dịch chuyển
lai lên
tăngtrên
lên.khi
Nó tỷ
dịch
giáchuyển
hối đoái
xuống
kỳ dưới
vọng khi
trong
tỷ tương
giá
hối đoái kỳ vọng trong tương lai giảm xuống.
4. Thay đổi về R* . Sự gia tăng của R* làm tăng lợi tức kỳ vọng đối với tiền gửi ngoại tệ
của nó và do đó làm dịch chuyển biểu đồ dốc xuống ở trên cùng của Hình 6-6 sang phải.
Với sản lượng nhất định, đồng nội tệ phải giảm giá để khôi phục ngang giá lãi suất. Do
đó, sự gia tăng của R* có tác động tương tự đối với AA giống như sự gia tăng của Ee : Nó
gây ra sự dịch chuyển lên trên. R* giảm dẫn đến AA dịch chuyển xuống.
5. Sự thay đổi về cầu tiền thực tế. Giả sử người dân trong nước quyết định họ muốn giữ số
dư tiền thực tế thấp hơn ở mỗi mức sản lượng và lãi suất. (Sự thay đổi sở thích nắm giữ
tài sản như vậy làm giảm cầu tiền.) Việc giảm cầu tiền hàm ý sự dịch chuyển vào trong
của hàm tổng cầu tiền thực L(R,Y) đối với bất kỳ mức cố định nào của Y, và do đó nó dẫn
đến ở mức lãi suất thấp hơn và E tăng. Do đó, việc giảm cầu tiền có tác động tương tự
như tăng cung tiền, ở chỗ nó làm AA dịch chuyển lên trên. Sự xáo trộn ngược lại của sự
gia tăng cầu tiền sẽ làm AA dịch chuyển xuống dưới.
Cân bằng ngắn hạn cho nền kinh tế mở:

Kết hợp các lịch trình DD và AA với nhau
Bằng cách giả định giá đầu ra tạm thời cố định, chúng ta đã rút ra được hai biểu đồ tỷ giá
hối đoái và mức sản lượng riêng biệt: biểu đồ DD , theo đó thị trường đầu ra ở trạng thái
cân bằng, và biểu đồ AA , theo đó thị trường tài sản ở trạng thái cân bằng. Một trạng thái
cân bằng ngắn hạn cho toàn bộ nền kinh tế phải nằm trong cả hai lịch trình bởi vì một điểm
như vậy phải mang lại trạng thái cân bằng đồng thời trên thị trường sản lượng và thị trường
tài sản. Do đó, chúng ta có thể tìm ra trạng thái cân bằng ngắn hạn của nền kinh tế bằng cách
tìm giao điểm của các biểu đồ DD và AA . Một lần nữa, giả định rằng giá sản phẩm trong nước
tạm thời cố định đã làm cho giao điểm này trở thành điểm cân bằng ngắn hạn . Phân tích trong
phần này tiếp tục giả định rằng lãi suất nước ngoài R*, mức giá nước ngoài P*, và tỷ giá hối
đoái kỳ vọng trong tương lai Ee cũng là cố định.
Hình 6-8 kết hợp lịch trình DD và AA để xác định trạng thái cân bằng ngắn hạn. Giao điểm
của DD và AA tại điểm 1 là sự kết hợp duy nhất giữa tỷ giá hối đoái và sản lượng phù hợp với
cả sự bằng nhau của tổng cầu và tổng cung và cân bằng thị trường tài sản. Do đó, các mức cân
bằng ngắn hạn của tỷ giá hối đoái và sản lượng là E1 và Y1
.
Để thuyết phục bản thân rằng nền kinh tế thực sự sẽ ổn định tại điểm 1, hãy tưởng tượng
thay vào đó, nền kinh tế sẽ ở vị trí như điểm 2 trong Hình 6-9. Tại điểm 2, nằm trên AA và
DD, cả thị trường đầu ra và thị trường tài sản đều ở trạng thái cân bằng. Vì E là
HÌNH 6-8
Tỷ giá hối
đoái, E
Cân bằng ngắn hạn:
Giao điểm của DD và AA ĐĐ
Trạng thái cân bằng ngắn hạn của nền kinh

tế xảy ra tại điểm 1, tại đó thị trường đầu
ra (có điểm cân bằng được tóm tắt bằng
đường DD ) và thị trường tài sản (có điểm
1
cân bằng được tóm tắt bằng đường AA ) đồng E1
thời rõ ràng.
AA
1
Y Đầu ra, Y
HÌNH 6-9
Tỷ giá hối
Làm thế nào nền kinh tế đạt được đoái, E
trạng thái cân bằng ngắn hạn Bởi
ĐĐ
vì thị trường tài sản điều chỉnh rất nhanh, 2
e 2
tỷ giá hối đoái nhảy ngay lập tức từ điểm
2 lên điểm 3 trên AA. Nền kinh tế sau đó di 3
e
chuyển đến điểm 1 dọc theo AA khi sản lượng 3
tăng để đáp ứng tổng cầu.
1
E1
AA
Y1 Đầu ra, Y
quá cao so với AA, tỷ lệ mà E dự kiến sẽ giảm trong tương lai cũng cao so với tỷ lệ
sẽ duy trì ngang giá lãi suất. Tỷ lệ đánh giá cao dự kiến trong tương lai của đồng
nội tệ ngụ ý rằng lợi nhuận nội tệ dự kiến đối với tiền gửi nước ngoài thấp hơn so
với tiền gửi trong nước, do đó, có một lượng cầu dư thừa đối với đồng nội tệ trên
thị trường ngoại hối. Mức E cao tại điểm 2 cũng làm cho hàng hóa trong nước trở nên
rẻ đối với người mua nước ngoài (với giá đồng nội tệ của hàng hóa), gây ra dư thừa
cầu về sản lượng tại điểm đó.
Cầu nội tệ dư thừa dẫn đến tỷ giá hối đoái ngay lập tức giảm từ E2 xuống E3 . Sự đánh giá
này làm cân bằng lợi tức kỳ vọng đối
ở điểm
với 3tiền
trêngửi
đường
trong
cong
nước
cânvàbằng
nướcthị
ngoài
trường
và đặt
tài nền
sản kinh
AA. tế
Nhưng vì điểm 3 nằm trên lịch trình DD nên vẫn còn dư cầu đối với sản lượng trong nước. Khi các
công ty tăng sản xuất để tránh cạn kiệt hàng tồn kho, nền kinh tế di chuyển dọc theo AA đến
điểm 1, nơi tổng cung và tổng cầu bằng nhau. Bởi vì giá tài sản có thể tăng vọt ngay lập tức
trong khi những thay đổi trong kế hoạch sản xuất mất một thời gian, thị trường tài sản vẫn ở
trạng thái cân bằng liên tục ngay cả khi sản lượng thay đổi.
Tỷ giá hối đoái giảm khi nền kinh tế tiếp cận điểm 1 dọc theo AA vì sản lượng quốc gia tăng
làm cho cầu tiền tăng, đẩy lãi suất tăng đều đặn.
(Đồng tiền phải tăng giá đều đặn để giảm tỷ lệ tăng giá dự kiến của đồng nội tệ trong tương lai
và duy trì ngang giá lãi suất.) Khi nền kinh tế đã đạt đến điểm 1 trên DD, tổng cầu bằng sản
lượng và các nhà sản xuất không còn phải đối mặt với tình trạng cạn kiệt hàng tồn kho không chủ
ý. Do đó, nền kinh tế ổn định tại điểm 1, điểm duy nhất mà tại đó thị trường tài sản và sản
lượng rõ ràng.
Những thay đổi tạm thời trong chính sách tài khóa và tiền tệ
Bây giờ chúng ta đã thấy cân bằng ngắn hạn của nền kinh tế được xác định như thế nào, chúng ta có thể nghiên
cứu những thay đổi trong chính sách kinh tế vĩ mô của chính phủ ảnh hưởng đến sản lượng và tỷ giá hối đoái
như thế nào. Mối quan tâm của chúng ta đối với tác động của các chính sách kinh tế vĩ mô bắt nguồn từ tính
hữu ích của chúng trong việc chống lại những xáo trộn kinh tế gây ra những biến động về sản lượng, việc làm
và lạm phát. Trong phần này, chúng ta tìm hiểu các chính sách của chính phủ có thể được sử dụng như thế nào
để duy trì việc làm đầy đủ trong các nền kinh tế mở.
Chúng tôi tập trung vào hai loại chính sách của chính phủ, chính sách tiền tệ, hoạt động
thông qua những thay đổi trong cung tiền, và chính sách tài khóa, hoạt động thông qua những
thay đổi trong chi tiêu hoặc thuế của chính phủ.8 Tuy nhiên, để tránh những phức tạp có thể gây
ra bởi lạm phát liên tục, chúng tôi không xem xét các tình huống trong đó cung tiền tăng theo
thời gian. Vì vậy, loại chính sách tiền tệ duy nhất mà chúng ta sẽ nghiên cứu rõ ràng là tăng
hoặc giảm cung tiền một cách tức thời.9
Trong phần này, chúng ta xem xét những thay đổi chính sách tạm thời , những thay đổi mà công
, Ee
chúng mong đợi sẽ bị đảo ngược trong tương lai gần. Tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong tương lai,
hiện
được giả định bằng với tỷ giá hối đoái dài hạn được thảo luận trong Chương 5, tức là tỷ giá hối
đoái áp dụng khi đạt được toàn dụng lao động và giá cả trong nước đã điều chỉnh hoàn toàn trước
những xáo trộn trong quá khứ về sản lượng và tài sản thị trường. Theo cách diễn giải này, một
sự thay đổi chính sách tạm thời không ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong dài hạn, Ee
.
Chúng ta giả định xuyên suốt rằng các sự kiện trong nền kinh tế mà chúng ta đang nghiên cứu
không ảnh hưởng đến lãi suất nước ngoài, R*, hoặc mức giá, P*, và rằng mức giá trong nước, P,
là cố định trong ngắn hạn.
8 Một ví dụ về trường hợp thứ hai (như đã lưu ý trước đó) là việc cắt giảm thuế được ban hành trong nhiệm kỳ 2001–2005
của chính quyền Tổng thống George W. Bush. Các chính sách khác, chẳng hạn như chính sách thương mại (thuế quan, hạn
ngạch, v.v.), có tác dụng phụ về kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, những chính sách như vậy không được sử dụng thường xuyên cho
mục đích ổn định kinh tế vĩ mô, vì vậy chúng tôi không thảo luận về chúng trong chương này. (Vấn đề 2 ở cuối chương này
yêu cầu bạn suy nghĩ về tác động kinh tế vĩ mô của thuế quan nhập khẩu.)
9
Bạn có thể mở rộng các kết quả bên dưới cho một bối cảnh có lạm phát đang diễn ra bằng cách nghĩ đến những thay đổi về tỷ giá hối
đoái và mức giá mà chúng tôi mô tả là sự khác biệt so với các đường thời gian mà theo đó E và P có xu hướng đi lên với tốc độ
không đổi.
Chính sách tiền tệ

Tác động ngắn hạn của việc tăng cung tiền trong nước tạm thời được thể hiện trong
Hình 6-10. Cung tiền tăng làm dịch chuyển AA1 lên AA2 nhưng không ảnh hưởng đến vị
trí của DD. Sự dịch chuyển lên trên của đường cân bằng thị trường tài sản di chuyển
nền kinh tế từ điểm 1, với tỷ giá hối đoái E1 và sản lượng Y1 đến điểm ,giá2,hối
vớiđoái
tỷ
E2 và sản lượng Y2 của đồng nội .tệ,
Sự gia
mở rộng
tăng sản
cunglượng
tiền và
gâydorađósựlàm
mấttăng
giá thuê người
làm.
Chúng ta có thể hiểu được các lực lượng kinh tế gây ra những kết quả này bằng
cách nhớ lại các cuộc thảo luận trước đó của chúng ta về cân bằng thị trường tài
sản và xác định sản lượng. Ở mức sản lượng ban đầu Y1 và với mức giá cố định, cung
tiền tăng phải đẩy lãi suất nhà ở xuống, R. Chúng ta đã giả định rằng thay đổi tiền
tệ là tạm thời và không ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái dự kiến trong tương lai,,so
Ee
để duy trì ngang giá lãi suất khi R giảm (với điều kiện lãi suất nước ngoài, R*,
không thay đổi), tỷ giá hối đoái phải giảm giá ngay lập tức để tạo ra kỳ vọng rằng
đồng nội tệ sẽ lên giá nhanh hơn trong tương lai. tỷ lệ hơn dự kiến trước khi R
giảm. Tuy nhiên, sự mất giá ngay lập tức của đồng nội tệ làm cho các sản phẩm trong
nước rẻ hơn so với các sản phẩm nước ngoài. Do đó, có sự gia tăng tổng cầu, điều
này phải phù hợp với sự gia tăng sản lượng.
Chính sách tài

khóa Như chúng ta đã thấy trước đây, chính sách tài khóa mở rộng có thể dưới hình
thức tăng chi tiêu của chính phủ, cắt giảm thuế hoặc kết hợp cả hai điều này để làm
tăng tổng cầu. Do đó, việc mở rộng tài khóa tạm thời (không ảnh hưởng đến tỷ giá
hối đoái dự kiến trong tương lai) sẽ làm dịch chuyển biểu đồ DD sang phải nhưng
không làm dịch chuyển AA.
HÌNH 6-10 Tỷ giá hối

đoái , E
Tác động của việc tăng
cung tiền tạm thời ĐĐ
Bằng cách dịch chuyển
AA1 lên trên, cung
tiền tăng tạm thời gây
ra sự giảm giá đồng
tiền và tăng sản lượng. 2
E2
1
E1
AA2
AA1
Y1 Y2 Đầu ra, Y
HÌNH 6-11
Tỷ giá hối
Ảnh hưởng của mở rộng tài đoái, E
khóa tạm thời Bằng cách
dịch chuyển DD1 sang phải,

ĐĐ1
mở rộng tài khóa tạm thời

ĐĐ 2
gây ra sự tăng giá đồng
tiền và tăng sản lượng. 1
E1
2
E2
AA
Y1 Y2 Đầu ra, Y
Hình 6-11 cho thấy chính sách tài khóa mở rộng ảnh hưởng đến nền kinh tế trong ngắn hạn như thế nào.
Ban đầu nền kinh tế ở điểm 1, với tỷ giá hối đoái E1 và sản lượng Y1 . Giả sử chính phủ quyết định30
chi
tỷ
đô la để phát triển tàu con thoi mới. Sự gia tăng mua sắm của chính phủ một lần này di chuyển nền kinh
tế đến điểm 2, khiến đồng tiền tăng giá lên E2 và sản lượng mở rộng lên Y2 . Nền kinh tế sẽ phản ứng
theo cách tương tự với việc cắt giảm thuế tạm thời.
Lực lượng kinh tế nào tạo ra sự di chuyển từ điểm 1 đến điểm 2? Sự gia tăng sản lượng gây ra bởi sự
gia tăng chi tiêu của chính phủ làm tăng nhu cầu giao dịch đối với việc nắm giữ tiền thực. Với mức giá
cố định, sự gia tăng cầu tiền này đẩy lãi suất, R, tăng lên. Bởi vì tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong tương
lai, Ee và lãi suất nước ngoài, R*, không thay đổi, đồng nội tệ phải tăng giá để tạo ra kỳ vọng về sự
, gửi.
mất giá tiếp theo vừa đủ lớn để bù đắp chênh lệch lãi suất quốc tế cao hơn có lợi cho đồng nội tệ tiền
Các chính sách để duy trì việc làm đầy đủ Phân tích của
phần này có thể được áp dụng cho vấn đề duy trì việc làm đầy đủ trong các nền kinh tế mở. Vì mở rộng
tiền tệ tạm thời và mở rộng tài khóa tạm thời đều làm tăng sản lượng và việc làm nên chúng có thể được
sử dụng để chống lại tác động của những xáo trộn tạm thời dẫn đến suy thoái. Tương tự như vậy, những xáo
trộn dẫn đến tình trạng thừa việc làm có thể được bù đắp thông qua các chính sách kinh tế vĩ mô thắt chặt.
Hình 6-12 minh họa việc sử dụng chính sách kinh tế vĩ mô này. Giả sử trạng thái cân bằng ban đầu của
nền kinh tế là tại điểm 1, tại đó sản lượng bằng mức toàn dụng nhân công, ký hiệu là Yf .
Đột nhiên có một sự chuyển dịch tạm thời trong thị hiếu của người tiêu dùng khỏi các sản phẩm trong nước.
Như chúng ta đã thấy trước đó trong chương này, sự dịch chuyển như vậy làm giảm tổng cầu đối với hàng
hóa trong nước và nó làm cho đường cong DD1 dịch chuyển sang trái thành DD2 . Tại điểm 2, các
HÌNH 6-12
Tỷ giá hối
Duy trì việc làm đầy đủ sau một đoái, E
Nhu cầu thế giới tạm thời giảm đối với

Sản phẩm trong nước
Đ2
Nhu cầu thế giới giảm tạm thời làm dịch
chuyển DD1 sang
từ DD2 , làm Y2
Yf xuống giảm
và sản lượng
khiến đồng
tiền mất giá từ E1 xuống E2 (điểm 2). Mở
rộng tài khóa tạm thời có thể khôi phục toàn
e3 3 ĐĐ1
dụng lao động (điểm 1) bằng cách dịch chuyển
lịch trình DD trở lại vị trí ban đầu. Mở 2
E2
rộng tiền tệ tạm thời có thể khôi phục toàn
dụng lao động (điểm 3) bằng cách chuyển AA1
sang AA2 . Hai chính sách khác nhau
động
về tỷ
tácgiá
e1 1
AA2
hối đoái của chúng: Chính sách tài khóa khôi
phục đồng tiền về giá trị trước đó (E1 ),
trong khi chính sách tiền tệ khiến đồng tiền
mất giá hơn nữa, đến E3
. AA1
Y2 Yf Đầu ra, Y
trạng thái cân bằng ngắn hạn mới, đồng tiền đã mất giá đến mức E2 và sản lượng, ở mức , là
Y2 dưới mức toàn dụng lao động: Nền kinh tế đang suy thoái. Vì sự thay đổi sở thích được
giả định là tạm thời, nó không ảnh hưởng đến Ee nên không có sự ,
thay đổi vị trí của AA1
.
Để khôi phục toàn dụng lao động, chính phủ có thể sử dụng chính sách tiền tệ hoặc chính
sách tài khóa, hoặc cả hai. Mở rộng tài khóa tạm thời chuyển DD2 trở lại vị trí ban đầu,
khôi phục toàn dụng lao động và đưa tỷ giá hối đoái trở lại .E1
làmTăng
dịchcung
chuyển
tiềnđường
tạm thời
cân
bằng thị trường tài sản sang AA2 và đặt nền kinh tế tại điểm 3, một động thái khôi phục
toàn dụng lao động nhưng làm cho đồng nội tệ mất giá hơn nữa.
Một nguyên nhân khác có thể dẫn đến suy thoái là sự gia tăng tạm thời về cầu tiền, được
minh họa trong Hình 6-13. Sự gia tăng cầu tiền đẩy lãi suất trong nước tăng lên và đồng
tiền tăng giá, do đó làm cho hàng hóa trong nước trở nên đắt đỏ hơn và khiến sản lượng bị
thu hẹp. Hình 6-13 cho thấy sự xáo trộn thị trường tài sản này khi sự dịch chuyển đi xuống
của trạng thái cân bằng toàn dụng lao động AA1,mà
sang
di AA2 tại nền
chuyển điểmkinh
1 đến
tế điểm 2. đầu của nó,
từ ban
Các chính sách kinh tế vĩ mô mở rộng một lần nữa có thể khôi phục việc làm đầy đủ.
Một sự gia tăng cung tiền tạm thời làm dịch chuyển đường AA trở lại AA1 và đưa nền kinh
tế trở lại vị trí ban đầu tại điểm 1. Sự gia tăng cung tiền tạm thời này hoàn toàn bù đắp
cho sự gia tăng cầu tiền bằng cách mang lại cho người dân trong nước một lượng tiền bổ
sung mà họ muốn nắm giữ. Mở rộng tài khóa tạm thời chuyển DD1 sang DD2 và khôi phục toàn
dụng lao động tại điểm 3. Nhưng việc chuyển sang điểm 3 liên quan đến việc đồng tiền tăng
giá thậm chí còn lớn hơn.
HÌNH 6-13
Tỷ giá hối
Chính sách duy trì đoái, E
Việc làm đầy đủ sau khi

có nhu cầu về tiền
Tăng ĐĐ1
Sau khi tăng cầu tiền tạm

thời (được thể hiện bằng sự
E1 1 ĐĐ 2
thay đổi từ AA1 sang AA2),
hoặc tăng cung tiền hoặc mở
rộng tài khóa tạm thời có 2

E2
thể được sử dụng để duy trì
việc làm đầy đủ. Hai chính
sách có tác động tỷ giá hối

e3 3
đoái khác nhau: Chính sách AA1
tiền tệ khôi phục tỷ giá hối
đoái trở lại E1 trong khi
chính sách tài khóa

, AA2
chính sách dẫn đến sự
đánh giá cao hơn (E3 ). Y2 Yf Đầu ra, Y
Xu hướng lạm phát và các vấn đề khác của việc xây dựng chính sách
Sự dễ dàng rõ ràng mà theo đó việc duy trì toàn dụng lao động trong mô hình của chúng ta là
sai lầm, và bạn không nên bỏ qua cuộc thảo luận về chính sách của chúng ta với ý nghĩ rằng
có thể dễ dàng giữ cho nền kinh tế vĩ mô đi theo hướng ổn định. Đây chỉ là một vài trong số
nhiều vấn đề có thể phát sinh:
1. Giá danh nghĩa cố định không chỉ trao cho chính phủ quyền tăng sản lượng khi nó ở mức
thấp bất thường, mà còn có thể cám dỗ chính phủ tạo ra một sự bùng nổ kinh tế hữu ích về
mặt chính trị, chẳng hạn, ngay trước một cuộc bầu cử gần kề. Sự cám dỗ này gây ra vấn đề
khi người lao động và các công ty dự đoán trước về nó, vì họ sẽ tăng nhu cầu tiền lương
và giá cả với kỳ vọng về các chính sách mở rộng. Chính phủ sau đó sẽ thấy mình ở vị trí
phải sử dụng các công cụ chính sách mở rộng chỉ để ngăn chặn suy thoái kinh tế mà giá
trong nước cao hơn sẽ gây ra! Do đó, chính sách kinh tế vĩ mô có thể thể hiện xu hướng
lạm phát, dẫn đến lạm phát cao nhưng sản lượng bình quân không tăng. Sự gia tăng lạm
phát như vậy xảy ra ở Hoa Kỳ, cũng như ở nhiều quốc gia khác, trong những năm 1970. Vấn
đề xu hướng lạm phát đã dẫn đến việc tìm kiếm các tổ chức - ví dụ, các ngân hàng trung
ương hoạt động độc lập với chính phủ cầm quyền - có thể thuyết phục các tác nhân thị
trường rằng các chính sách của chính phủ sẽ không được sử dụng một cách thiển cận, gây
thiệt hại cho lợi ích lâu dài. ổn định giá cả. Như chúng ta đã lưu ý trong Chương 4,
nhiều ngân hàng trung ương trên khắp thế giới hiện đang tìm cách đạt được mức lạm phát
(thấp) mục tiêu đã công bố. Chương 10 và 11 sẽ thảo luận chi tiết hơn về một số nỗ lực này.10
10Để có phần thảo luận rõ ràng và chi tiết về vấn đề thiên lệch lạm phát, xem Chương 14 trong Andrew B. Abel,
Ben S. Bernanke, và Dean Croushore, Kinh tế vĩ mô, tái bản lần thứ 8. (Sông Thượng Saddle, NJ: Prentice Hall, 2014).
Như Abel, Bernanke và Croushore giải thích, vấn đề thiên vị lạm phát có thể phát sinh ngay cả khi các chính sách
của chính phủ không có động cơ chính trị. Ý tưởng cơ bản là khi các yếu tố như luật tiền lương tối thiểu giữ cho
sản lượng ở mức thấp không hiệu quả bằng cách giảm việc làm, thì việc mở rộng tiền tệ làm tăng việc làm có thể đưa
nền kinh tế đến việc sử dụng tổng nguồn lực của nó hiệu quả hơn. Chính phủ có thể mong muốn đạt được sự phân bổ
nguồn lực tốt hơn hoàn toàn trên cơ sở rằng sự thay đổi như vậy có khả năng mang lại lợi ích cho mọi người trong nền kinh tế.
Nhưng kỳ vọng của khu vực tư nhân về những chính sách như vậy vẫn sẽ tạo ra lạm phát.
2. Trên thực tế, đôi khi khó có thể chắc chắn liệu sự xáo trộn đối với nền kinh tế bắt nguồn
từ thị trường đầu ra hay thị trường tài sản. Tuy nhiên, một chính phủ quan tâm đến tác động
tỷ giá hối đoái của phản ứng chính sách của mình cần phải biết nguồn gốc của sự xáo trộn
trước khi có thể lựa chọn giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa.
3. Các lựa chọn chính sách trong thế giới thực thường được xác định bởi nhu cầu quan liêu hơn
là xem xét chi tiết liệu các cú sốc đối với nền kinh tế là có thật (nghĩa là chúng bắt
nguồn từ thị trường đầu ra) hay tiền tệ. Những thay đổi trong chính sách tài khóa thường
chỉ có thể được thực hiện sau khi cân nhắc kỹ luật trong thời gian dài, trong khi chính
sách tiền tệ thường được thực hiện nhanh chóng bởi ngân hàng trung ương. Để tránh sự chậm
trễ về mặt thủ tục, các chính phủ có thể phản ứng với những xáo trộn bằng cách thay đổi
chính sách tiền tệ ngay cả khi sự thay đổi trong chính sách tài khóa sẽ phù hợp hơn.
4. Một vấn đề khác của chính sách tài khóa là tác động của nó đối với ngân sách chính phủ. Việc
cắt giảm thuế hoặc tăng chi tiêu có thể dẫn đến thâm hụt ngân sách chính phủ lớn hơn, mà
sớm muộn gì cũng phải đóng cửa bằng một sự đảo ngược tài chính, như đã xảy ra sau gói kích
thích tài chính trị giá hàng tỷ đô la do chính quyền Obama tài trợ ở Hoa Kỳ vào năm 2009.
Thật không may. , không có gì đảm bảo rằng chính phủ sẽ có ý chí chính trị để đồng bộ hóa
những hành động này với tình trạng của chu kỳ kinh doanh. Tình trạng của chu kỳ bầu cử có
thể quan trọng hơn, như chúng ta đã thấy.
5. Các chính sách có vẻ hoạt động nhanh chóng trong mô hình đơn giản của chúng ta hoạt động
trên thực tế với độ trễ với độ dài khác nhau. Đồng thời, khó khăn trong việc đánh giá quy
mô và tính lâu dài của một cú sốc nhất định khiến khó có thể biết chính xác cần quản lý bao
nhiêu liều thuốc tiền tệ hoặc tài khóa. Những điều không chắc chắn này buộc các nhà hoạch
định chính sách phải hành động dựa trên các dự báo và linh cảm có thể trở nên khá sai lệch.
Những thay đổi vĩnh viễn trong chính sách tiền tệ và tài khóa
Sự thay đổi chính sách lâu dài không chỉ ảnh hưởng đến giá trị hiện tại của công cụ chính sách
của chính phủ (cung tiền, chi tiêu của chính phủ hoặc thuế) mà còn cả tỷ giá hối đoái dài hạn .
Điều này lại ảnh hưởng đến kỳ vọng về tỷ giá hối đoái trong tương lai. Vì những thay đổi trong
kỳ vọng này có ảnh hưởng lớn đến tỷ giá hối đoái phổ biến trong ngắn hạn, tác động của những
thay đổi chính sách lâu dài khác với những thay đổi chính sách tạm thời. Trong phần này, chúng
ta xem xét tác động của những thay đổi lâu dài trong chính sách tiền tệ và tài khóa, trong cả
ngắn hạn và dài hạn.11 Để dễ nắm bắt tác động dài hạn của các chính sách, chúng tôi giả định ban
đầu nền kinh tế đang ở trạng thái tăng trưởng dài hạn. -chạy ở vị trí cân bằng và những thay
đổi chính sách mà chúng ta xem xét là những thay đổi kinh tế duy nhất xảy ra (mệnh đề “các yếu
tố khác bình đẳng” thông thường của chúng ta). Những giả định này có nghĩa là nền kinh tế bắt
đầu ở trạng thái toàn dụng lao động với tỷ giá hối đoái ở mức dài hạn và không có thay đổi trong
tỷ giá hối đoái dự kiến. Đặc biệt, chúng ta biết rằng lãi suất trong nước ban đầu phải bằng lãi
suất nước ngoài, R*.
Cung tiền tăng vĩnh viễn Hình 6-14 cho thấy tác động ngắn
hạn của việc tăng cung tiền vĩnh viễn đối với nền kinh tế ban đầu ở mức sản lượng toàn dụng Yf
(điểm 1). Như chúng ta đã thấy trước đó, ngay cả khi Ms tăng tạm thời cũng làm cho biểu đồ cân
bằng thị trường tài sản dịch chuyển lên từ AA1 sang AA2 . Tuy nhiên, do sự gia tăng của Ms hiện
tại là cố định, nó cũng ảnh hưởng đến tỷ giá hối.đoái
thấy dự
sự kiến
gia tăng
trong
lâu
tương
dài lai,
của cung
Ee . tiền
Chương
ảnh4 cho
hưởng đến trao đổi dài hạn như thế nào
11Bạn có thể tự hỏi liệu luôn luôn có thể có sự thay đổi lâu dài trong chính sách tài khóa hay không. Ví
dụ, nếu một chính phủ bắt đầu với một ngân sách cân bằng, liệu việc mở rộng tài khóa có dẫn đến thâm hụt
và do đó dẫn đến việc thu hẹp tài khóa? Vấn đề 3 ở cuối chương này gợi ý một câu trả lời.
HÌNH 6-14
Tỷ giá hối
Tác động ngắn hạn của đoái, E
việc tăng vĩnh viễn cung
tiền Sự gia tăng vĩnh
viễn cung tiền, làm dịch

ĐĐ1
chuyển AA1 sang AA2 và
di chuyển nền kinh tế từ
điểm 1 đến điểm 2, có tác

2
động mạnh hơn đến tỷ giá e2
hối đoái và sản lượng so 3
với mức tăng tạm thời
tương đương , chỉ di e1 1
chuyển nền kinh tế đến
điểm 3.
AA2
AA1
2
Yf Y Đầu ra, Y
tỷ lệ: Sự gia tăng lâu dài của Ms cuối cùng phải dẫn đến sự gia tăng tương ứng của E.
Do đó, sự gia tăng vĩnh viễn của Ms làm cho Ee tỷ ,
giá hối đoái kỳ vọng trong tương lai
tăng theo tỷ lệ thuận.
Bởi vì sự gia tăng của Ee đi kèm với sự gia tăng lâu dài của cung tiền, nên sự dịch
chuyển lên trên của AA1 sang AA2 lớn hơn sự dịch chuyển gây ra bởi một sự gia tăng tương
đương nhưng nhất thời. Tại điểm 2, trạng thái cân bằng ngắn hạn mới của nền kinh tế, Y và
E đều cao hơn so với mức thay đổi cung tiền tạm thời. (Điểm 3 cho thấy trạng thái cân bằng
có thể là kết quả của sự gia tăng tạm thời của Ms .)
Điều chỉnh để tăng cung tiền vĩnh viễn Sự gia tăng cung tiền thể hiện trong
Hình 6-14 không bị ngân hàng trung ương đảo ngược, do đó, điều tự nhiên là nền kinh tế bị
ảnh hưởng như thế nào theo thời gian. Tại trạng thái cân bằng ngắn hạn, như điểm 2 trong
Hình 6-14, sản lượng cao hơn mức toàn dụng nhân công và lao động và máy móc đang làm việc
ngoài giờ. Áp lực tăng lên mức giá phát triển khi người lao động yêu cầu mức lương cao hơn
và các nhà sản xuất tăng giá để trang trải chi phí sản xuất ngày càng tăng của họ. Chương
4 đã chỉ ra rằng mặc dù việc tăng cung tiền cuối cùng phải khiến giá tất cả các loại tiền
tăng theo tỷ lệ, nhưng nó không có tác động lâu dài đến sản lượng, giá tương đối hoặc lãi
suất. Theo thời gian, áp lực lạm phát theo sau việc mở rộng cung tiền lâu dài sẽ đẩy mức
giá lên giá trị dài hạn mới và đưa nền kinh tế trở lại trạng thái toàn dụng lao động.
Hình 6-15 sẽ giúp bạn hình dung sự điều chỉnh trở lại trạng thái toàn dụng lao động.
Khi sản lượng luôn lớn hơn mức toàn dụng nhân công, Yf và các, động
yếu tố
thêm
sảngiờ,
xuấtmức
đang
giáhoạt
P sẽ
tăng để theo kịp với chi phí sản xuất tăng.
Mặc dù các biểu đồ DD và AA được vẽ với mức giá không đổi P, nhưng chúng ta đã thấy P tăng
lên làm cho các biểu đồ thay đổi như thế nào. P tăng làm cho hàng hóa trong nước đắt hơn
so với hàng hóa nước ngoài, không khuyến khích xuất khẩu và khuyến khích nhập khẩu.
HÌNH 6-15
Tỷ giá hối
Điều chỉnh dài hạn để đoái, E
cung tiền tăng vĩnh

viễn Sau khi cung tiền
2
tăng vĩnh viễn, mức ĐĐ
Trong dài hạn, khi cung tiền tăng -> ĐĐ1
giá tăng theo -> sản lượng hh trong giá tăng đều đặn sẽ
nước giảm -> DD dịch trái. dịch chuyển lịch trình
Đồng thời, khi giá tăng -> cầu tiền DD và AA sang trái cho 2
thực giảm -> AA dịch chuyển từ AA2 đến khi đạt được trạng e2
về AA3
thái cân bằng dài hạn e3 3
mới (điểm 3).
e1 1
AA2
AA3
AA1
yf Y2
Đầu ra, Y
Do đó, mức giá trong nước tăng lên làm cho DD1 dịch chuyển sang trái theo thời gian.
Bởi vì mức giá tăng đều đặn làm giảm cung tiền thực theo thời gian, AA2 cũng dịch
chuyển sang trái khi giá tăng.
Biểu đồ DD và AA chỉ dừng dịch chuyển khi chúng cắt nhau ở mức sản lượng toàn dụng
, tục
Yf ; miễn là sản lượng khác với Yf , mức giá sẽ thay đổi và hai lịch trình
thaysẽđổi.
tiếpVị
trí cuối cùng của lịch trình được hiển thị trong Hình 6-15 là DD2 và AA3 . Tại điểm 3,
giao điểm của chúng, tỷ giá hối đoái, E,
tăng
vàcung
mức giá,
tiền,P,
theo
đã tăng
yêu cầu
tỷ lệ
củathuận
tính với
trung
mức
lập
trong dài hạn của tiền tệ. (AA2 không dịch chuyển hoàn toàn về vị trí ban đầu vì Ee
cao hơn vĩnh viễn sau khi cung tiền tăng vĩnh viễn: Nó cũng tăng theo tỷ lệ phần trăm
tương tự như Ms .)
Lưu ý rằng dọc theo đường điều chỉnh giữa trạng thái cân bằng ngắn hạn ban đầu (điểm
2) và trạng thái cân bằng dài hạn (điểm 3), đồng nội tệ thực sự lên giá (từ E2 đến
E3 ) sau khi giảm giá mạnh ban đầu (từ E1 đến E2) ). Hành vi tỷ giá hối đoái này là
một ví dụ về hiện tượng tăng vọt được thảo luận trong Chương 4, trong đó phản ứng ban
đầu của tỷ giá hối đoái đối với một số thay đổi lớn hơn phản ứng dài hạn của nó.12
Chúng ta có thể rút ra kết luận của mình để mô tả phản ứng chính sách đúng đắn đối với
một thay đổi nào đó. rối loạn tiền tệ vĩnh viễn. Chẳng hạn, sự gia tăng vĩnh viễn
của cầu tiền có thể được bù đắp bằng sự gia tăng vĩnh viễn của cung tiền với mức độ
tương đương. Một chính sách như vậy duy trì việc làm đầy đủ, nhưng vì mức giá sẽ giảm
khi không có chính sách, nên chính sách này sẽ không gây ra hậu quả lạm phát. Thay vào
đó, mở rộng tiền tệ có thể chuyển nền kinh tế thẳng đến trạng thái toàn dụng lao động
trong dài hạn.
12Mặc dù ban đầu tỷ giá hối đoái tăng vọt trong trường hợp được minh họa trong Hình 6-15, nhưng việc tăng vọt không
nhất thiết phải xảy ra trong mọi trường hợp. Bạn có thể giải thích tại sao và trường hợp "chui" có hợp lý không?
Tuy nhiên, hãy nhớ rằng trên thực tế rất khó chẩn đoán nguồn gốc hoặc sự tồn tại dai dẳng
của một cú sốc cụ thể đối với nền kinh tế.
Mở rộng tài khóa vĩnh viễn Mở rộng tài

khóa vĩnh viễn không chỉ có tác động ngay lập tức đến thị trường đầu ra mà còn ảnh hưởng
đến thị trường tài sản thông qua tác động của nó đối với kỳ vọng tỷ giá hối đoái dài hạn.
Hình 6-16 cho thấy những tác động ngắn hạn của quyết định của chính phủ chi thêm 10 tỷ đô
la mỗi năm cho chương trình du hành vũ trụ mãi mãi. Như trước đây, tác động trực tiếp của
việc tăng G lên tổng cầu khiến DD1 dịch chuyển sang phải DD2 . Nhưng vì sự giacủa
tăng
chính
nhu phủ
cầu
đối với hàng hóa và dịch vụ trong nước là vĩnh viễn trong trường hợp này, nó gây ra sự tăng
giá dài hạn của đồng tiền, như chúng ta đã thấy trong Chương 5.
Kết quả là Ee giảm đẩy biểu đồ cân bằng thị trường tài sản AA1 xuống AA2 . Điểm 2, nơi các
biểu đồ mới DD2 và AA2 giao nhau, là trạng thái cân bằng ngắn hạn của nền kinh tế, và tại
điểm đó, đồng tiền đã tăng giá lên E2 so với mức ban đầu trong khi sản lượng không đổi ở
mức Yf . Kết quả quan trọng được minh họa trong. Hình 6-16 là rằng khi mở rộng tài khóa là
vĩnh viễn, sự tăng giá tiền tệ bổ sung gây ra bởi sự thay đổi trong kỳ vọng tỷ giá hối
đoái sẽ làm giảm hiệu ứng mở rộng của chính sách đối với sản lượng. Nếu không có hiệu ứng
kỳ vọng bổ sung này do tính lâu dài của thay đổi tài chính, trạng thái cân bằng ban đầu sẽ
ở điểm 3, với sản lượng cao hơn và sự đánh giá thấp hơn. Sự dịch chuyển xuống dưới của biểu
đồ cân bằng thị trường tài sản càng lớn thì đồng tiền càng tăng giá. Sự tăng giá này “làm
lu mờ” tổng cầu đối với các sản phẩm trong nước bằng cách làm cho chúng đắt hơn so với các
sản phẩm nước ngoài.
Hình 6-16 được vẽ để minh họa một trường hợp trong đó việc mở rộng tài khóa, trái ngược với những gì bạn
có thể đoán, không có tác động thực đối với sản lượng. Tuy nhiên, trường hợp này không phải là một trường hợp
đặc biệt; trên thực tế, đó là điều không thể tránh khỏi theo các giả định mà chúng tôi đã đặt ra. Lập luận rằng
HÌNH 6-16
Tỷ giá hối
Ảnh hưởng của việc mở rộng tài đoái , E
khóa vĩnh viễn Bởi vì việc mở
rộng tài khóa vĩnh viễn làm
thay đổi kỳ vọng về tỷ giá hối

ĐĐ1
đoái, nó dịch chuyển AA1 sang trái
khi nó dịch chuyển DD1 sang phải. ĐĐ 2
Tác động đối với sản lượng (điểm
2) bằng không nếu nền kinh tế bắt
E1 1
đầu ở trạng thái cân bằng dài hạn.
Ngược lại, một sự mở rộng tài khóa 3

tạm thời có thể so sánh được sẽ
e 2 2
khiến nền kinh tế ở điểm 3.
AA1
AA2
AA2
yf Đầu ra, Y
thiết lập điểm này cần năm bước; bằng cách dành thời gian để hiểu chúng, bạn sẽ củng cố sự hiểu
biết của mình về nền tảng mà chúng ta đã đề cập cho đến nay:
1. Bước đầu tiên, hãy thuyết phục bản thân (có thể bằng cách xem lại Chương 4) rằng vì việc mở
rộng tài khóa không ảnh hưởng đến cung tiền, Ms ; các giá trị dài hạn của lãi suất trong
nước (bằng với lãi suất nước ngoài); hoặc sản lượng Yf nó có thể không có tác động đến mức,
giá dài hạn.
2. Tiếp theo, hãy nhớ lại giả định của chúng ta rằng nền kinh tế bắt đầu ở trạng thái cân bằng
dài hạn với lãi suất trong nước, R, bằng với tỷ giá nước ngoài, R* và sản lượng, bằng
Cũng Yf
lưu.ý
rằng việc mở rộng
(nghĩa
tàilàkhoá
cả tử
làmsốcho
và cung
mẫu số
tiền
đềuthực
không
tế,thay
Ms >P,
đổi).
không thay đổi trong ngắn hạn
3. Bây giờ hãy tưởng tượng, trái với những gì Hình 6-16 cho thấy, sản lượng đó đã tăng trên Yf .
Vì Ms >P không thay đổi trong ngắn hạn (Bước 2), lãi suất trong nước, R, sẽ phải tăng trên
mức của nó. mức ban đầu của R* để giữ cho thị trường tiền tệ ở trạng thái cân bằng. Tuy
nhiên , do lãi suất nước ngoài vẫn ở mức R*, nên sự gia tăng của Y lên bất kỳ mức nào cao
hơn Yf hàm ý sự mất giá kỳ vọng của đồng nội tệ (theo ngang giá lãi suất).
4. Lưu ý tiếp theo rằng có điều gì đó không ổn với kết luận này. Chúng ta đã biết (từ Bước 1)
rằng mức giá trong dài hạn không bị ảnh hưởng bởi việc mở rộng tài khóa, vì vậy mọi người có
thể kỳ vọng đồng nội tệ danh nghĩa sẽ giảm giá ngay sau khi chính sách thay đổi chỉ khi đồng
tiền này mất giá theo giá trị thực khi nền kinh tế quay trở lại trạng thái bình thường. cân
bằng dài hạn. Một sự giảm giá thực tế như vậy, bằng cách làm cho các sản phẩm trong nước trở
nên tương đối rẻ, sẽ chỉ làm trầm trọng thêm tình trạng thừa việc làm ban đầu mà chúng ta
tưởng tượng sẽ tồn tại, và do đó sẽ ngăn sản lượng thực sự quay trở lại mức Yf 5. Cuối cùng, .
hãy kết luận rằng mâu thuẫn rõ ràng chỉ được giải quyết nếu sản lượng không tăng chút nào sau
khi chính sách tài khóa di chuyển. Khả năng hợp lý duy nhất là tiền tệ tăng giá ngay lập tức
với giá trị dài hạn mới của nó. Sự tăng giá này lấn át vừa đủ nhu cầu xuất khẩu ròng để sản
lượng ở mức toàn dụng mặc dù mức G cao hơn.
Lưu ý rằng sự thay đổi tỷ giá hối đoái này, cho phép thị trường đầu ra thanh toán bù trừ khi
có đầy đủ việc làm, cũng khiến thị trường tài sản ở trạng thái cân bằng. Vì tỷ giá hối đoái đã
nhảy vọt lên giá trị dài hạn mới của nó, nên R vẫn ở mức R*. Tuy nhiên, với sản lượng
Yf ,cũng
điềuở kiện
mức
cân bằng thị trường tiền tệ dài hạn Ms >P = L(R*, Yf ) vẫn đúng như trước khi có hành động tài
khóa. Vì vậy, câu chuyện của chúng ta liên kết với nhau: Sự tăng giá tiền tệ do chính sách mở
rộng tài khóa lâu dài gây ra ngay lập tức đưa thị trường tài sản cũng như thị trường đầu ra đến
vị trí cân bằng dài hạn.
Chúng tôi kết luận rằng nếu nền kinh tế bắt đầu ở trạng thái cân bằng dài hạn, thì một sự thay đổi
vĩnh viễn trong chính sách tài khóa không có tác động ròng đến sản lượng. Thay vào đó, nó gây ra một bước
nhảy vọt tỷ giá hối đoái ngay lập tức và lâu dài bù đắp chính xác tác động trực tiếp của chính sách tài
khóa đối với tổng cầu. Sự sụt giảm trong nhu cầu xuất khẩu ròng cản trở sự gia tăng nhu cầu của chính phủ.
Chính sách kinh tế vĩ mô và tài khoản vãng lai
Các nhà hoạch định chính sách thường quan tâm đến mức độ của tài khoản vãng lai. Như chúng ta sẽ
thảo luận đầy đủ hơn trong Chương 8, sự mất cân đối quá mức trong tài khoản vãng lai—thặng dư
hoặc thâm hụt—có thể có những tác động dài hạn không mong muốn đối với phúc lợi quốc gia. Sự mất
cân bằng bên ngoài lớn cũng có thể tạo ra áp lực chính trị để các chính phủ áp đặt các hạn chế
đối với thương mại. Do đó, điều quan trọng là phải biết các chính sách tiền tệ và tài khóa nhằm
vào các mục tiêu trong nước ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai như thế nào.
Hình 6-17 cho thấy mô hình DD-AA có thể được mở rộng như thế nào để minh họa tác động
của các chính sách kinh tế vĩ mô lên tài khoản vãng lai. Ngoài các đường cong DD và AA ,
hình này còn có một đường cong mới, có tên là XX, thể hiện các kết hợp giữa tỷ giá hối
đoái và sản lượng mà tại đó số dư tài khoản vãng lai sẽ bằng với một mức mong muốn nào
đó, giả sử CA(EP*>P, Y - T) = X. Đường cong dốc lên bởi vì, nếu các yếu tố khác không
đổi, sản lượng tăng sẽ khuyến khích chi tiêu cho nhập khẩu và do đó làm xấu đi tài khoản
vãng lai nếu nó không đi kèm với sự mất giá của đồng tiền. Vì mức CA thực tế có thể khác
với X, trạng thái cân bằng ngắn hạn của nền kinh tế không nhất thiết phải nằm trên đường
XX .
Đặc điểm trung tâm của Hình 6-17 là XX phẳng hơn DD. Lý do được tìm thấy bằng cách hỏi
tài khoản vãng lai thay đổi như thế nào khi chúng ta di chuyển dọc theo đường DD từ điểm
1, nơi cả ba đường cong giao nhau (do đó, ban đầu, CA = X). Khi chúng ta tăng Y khi di
chuyển dọc theo DD, cầu trong nước đối với sản lượng trong nước tăng ít hơn mức tăng của
bản thân sản lượng (vì một số thu nhập được tiết kiệm và một số chi tiêu giảm vào nhập khẩu).
Tuy nhiên , dọc theo DD , tổng cầu phải bằng cung. Do đó, để ngăn chặn tình trạng dư cung
sản lượng trong nước, E phải tăng đủ mạnh dọc theo DD để làm cho cầu xuất khẩu tăng nhanh
hơn cầu nhập khẩu. Nói cách khác, cầu nước ngoài ròng - tài khoản vãng lai - phải tăng đủ
dọc theo DD khi sản lượng tăng để bù đắp phần thiếu hụt do tiết kiệm trong nước để lại.
Do đó, ở bên phải điểm 1, DD nằm trên đường cong XX , trong đó CA 7 X; lý luận tương tự
cho thấy rằng ở bên trái của điểm 1, DD nằm bên dưới đường cong XX (trong đó CA 6 X).
Các tác động tài khoản hiện tại của các chính sách kinh tế vĩ mô giờ đây có thể được
kiểm tra. Như đã trình bày trước đó, ví dụ, sự gia tăng cung tiền sẽ chuyển nền kinh tế
sang vị trí như điểm 2, mở rộng sản lượng và làm giảm giá trị đồng tiền. Vì điểm 2 nằm
trên XX, tài khoản vãng lai đã được cải thiện nhờ hành động chính sách. Mở rộng tiền tệ
làm cho số dư tài khoản vãng lai tăng lên trong ngắn hạn.
HÌNH 6-17
Tỷ giá hối
Chính sách kinh tế vĩ mô như thế nào đoái, E
Ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai

ĐĐ
Dọc theo đường cong XX, tài khoản vãng lai
không đổi ở mức CA = X. Mở rộng tiền tệ đưa XX

nền kinh tế đến điểm 2 và do đó làm tăng tài
2
khoản vãng lai
THĂNG BẰNG. Mở rộng tài khóa tạm thời 1
đưa nền kinh tế đến điểm 3, trong khi mở E1

rộng tài khóa vĩnh viễn đưa nền kinh tế
đến điểm 4; trong cả hai trường hợp, số dư tài 3

khoản vãng lai giảm.
4
AA
yf Đầu ra, Y
Tiếp theo hãy xem xét mở rộng tài khóa tạm thời. Hành động này dịch chuyển DD sang phải và di
chuyển nền kinh tế đến điểm 3 trong hình. Bởi vì đồng tiền lên giá và thu nhập tăng lên, tài khoản
vãng lai bị suy giảm. Việc mở rộng tài khóa vĩnh viễn có tác động bổ sung là dịch chuyển AA sang trái,
tạo ra trạng thái cân bằng tại điểm 4. Giống như điểm 3, điểm 4 nằm dưới XX, do đó, một lần nữa tài
khoản vãng lai xấu đi và nhiều hơn trong trường hợp tạm thời. Chính sách tài khóa mở rộng làm giảm
cán cân tài khoản vãng lai.
Điều chỉnh dòng giao dịch dần

dần và động lực tài khoản hiện tại
Một giả định quan trọng trong mô hình DD-AA là, nếu các yếu tố khác không đổi, đồng nội tệ giảm giá
thực ngay lập tức cải thiện tài khoản vãng lai trong khi sự tăng giá thực làm cho tài khoản vãng lai
xấu đi ngay lập tức. Tuy nhiên, trên thực tế, hành vi cơ bản của các luồng thương mại có thể phức tạp
hơn nhiều so với những gì chúng tôi đã đề xuất cho đến nay, liên quan đến các yếu tố động - về phía
cung cũng như phía cầu - khiến tài khoản vãng lai chỉ điều chỉnh dần dần theo những thay đổi của tỷ
giá hối đoái.
Trong phần này, chúng tôi thảo luận về một số yếu tố động có vẻ quan trọng trong việc giải thích các
mô hình điều chỉnh tài khoản vãng lai thực tế và chỉ ra sự hiện diện của chúng có thể thay đổi các dự
đoán trong mô hình của chúng tôi như thế nào.
Đường cong J Đôi
khi người ta quan sát thấy rằng tài khoản vãng lai của một quốc gia xấu đi ngay lập tức sau khi đồng
tiền thực tế giảm giá và bắt đầu cải thiện chỉ vài tháng sau đó, trái ngược với giả định mà chúng tôi
đã đưa ra khi vẽ đường cong DD . Nếu ban đầu tài khoản vãng lai xấu đi sau khi khấu hao, thì đường
thời gian của nó, như trong Hình 6-18, có một đoạn ban đầu gợi nhớ đến chữ J và do đó được gọi là
đường cong J.
Tài khoản vãng lai, được đo bằng sản lượng trong nước, có thể xấu đi nhanh chóng ngay sau khi đồng
tiền thực tế giảm giá (chuyển từ điểm 1 sang điểm 2 trong hình) vì hầu hết các đơn đặt hàng xuất nhập
khẩu đều được đặt trước vài tháng. Do đó, trong vài tháng đầu tiên sau khi khấu hao, khối lượng xuất
khẩu và nhập khẩu có thể phản ánh các quyết định mua được thực hiện trên cơ sở tỷ giá hối đoái thực
cũ: đối với sản phẩm trong nước. Bởi vì xuất khẩu tính theo sản lượng nội địa không thay đổi, trong
khi nhập khẩu tính theo sản lượng nội địa tăng, tài khoản vãng lai ban đầu sẽ giảm, như đã trình bày.
Ngay cả khi các hợp đồng xuất nhập khẩu cũ đã được thực hiện, các lô hàng mới vẫn cần thời gian
để điều chỉnh hoàn toàn theo sự thay đổi giá tương đối. Về mặt sản xuất, các nhà sản xuất hàng xuất
khẩu có thể phải lắp đặt thêm nhà máy, thiết bị và thuê nhân công mới. Trong phạm vi hàng nhập khẩu
bao gồm các nguyên liệu trung gian được sử dụng trong sản xuất trong nước, việc điều chỉnh nhập khẩu
cũng sẽ diễn ra dần dần khi các nhà nhập khẩu chuyển sang các kỹ thuật sản xuất mới giúp tiết kiệm
đầu vào trung gian. Có độ trễ về phía tiêu dùng là tốt. Ví dụ, để mở rộng đáng kể mức tiêu thụ nước
ngoài đối với hàng xuất khẩu trong nước, có thể cần phải xây dựng các điểm bán lẻ mới ở nước ngoài,
một quá trình tốn nhiều thời gian.
Kết quả của những độ trễ trong điều chỉnh này là tài khoản vãng lai đang dần được cải thiện thể
hiện trong Hình 6-18 khi di chuyển từ điểm 2 đến điểm 3 và hơn thế nữa. Cuối cùng, sự gia tăng trong
tài khoản vãng lai giảm dần khi việc điều chỉnh khấu hao thực hoàn thành.
HÌNH 6-18
Tài khoản vãng lai (tính
Đường cong chữ theo đơn vị sản lượng trong nước)
J Đường cong chữ J mô tả độ
trễ thời gian mà theo đó
việc giảm giá đồng tiền thực Tác động

dài hạn
sẽ cải thiện tài khoản vãng
lai. của khấu hao
thực đối với
tài khoản vãng
1
lai 3
Thời gian
Khấu hao thực diễn Kết thúc đường cong chữ J
ra và
đường cong chữ J bắt đầu
Bằng chứng thực nghiệm cho thấy đối với hầu hết các nước công nghiệp, đường cong chữ J
kéo dài hơn sáu tháng nhưng chưa đến một năm. Do đó, điểm 3 trong hình thường đạt được trong
vòng một năm kể từ khi khấu hao thực tế, và tài khoản vãng lai tiếp tục được cải thiện sau
đó.13 Sự tồn tại của hiệu ứng đường cong chữ J đáng kể buộc chúng ta phải sửa đổi một số kết
luận trước đây của mình, ít nhất là ngắn hạn trong vòng một năm hoặc ít hơn. Ví dụ, việc
mở rộng tiền tệ có thể làm giảm sản lượng ban đầu bằng cách làm giảm giá đồng nội tệ. Trong
trường hợp này, có thể mất một thời gian trước khi cung tiền tăng dẫn đến tài khoản vãng lai
được cải thiện và do đó tổng cầu cao hơn.
Nếu chính sách tiền tệ mở rộng thực sự làm giảm sản lượng trong ngắn hạn, thì lãi suất
trong nước sẽ cần phải giảm hơn mức bình thường để giải tỏa thị trường tiền tệ trong nước.
Tương ứng, tỷ giá hối đoái sẽ tăng vọt mạnh hơn để tạo ra mức tăng giá nội tệ dự kiến lớn
hơn cần thiết cho trạng thái cân bằng thị trường ngoại hối. Bằng cách giới thiệu thêm một
nguồn tăng vọt, hiệu ứng đường cong J khuếch đại sự biến động của tỷ giá hối đoái.
Truyền dẫn tỷ giá hối đoái và lạm phát

Phần thảo luận của chúng ta về cách tài khoản vãng lai được xác định trong mô hình DD-AA đã
giả định rằng những thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa gây ra những thay đổi tỷ lệ thuận
trong tỷ giá hối đoái thực trong ngắn hạn. Vì mô hình DD-AA giả định rằng giá đầu ra danh
nghĩa P và P* không thể đột ngột tăng vọt, nên những biến động của tỷ giá hối đoái thực, q
= EP*>P, hoàn toàn tương ứng trong ngắn hạn với những biến động của tỷ giá danh nghĩa, E. thực tế,
13Xem phần thảo luận của Bảng 6A2-1 trong Phụ lục 2 của chương này.
tuy nhiên, ngay cả sự tương ứng trong ngắn hạn giữa biến động tỷ giá hối đoái danh nghĩa và thực tế,
trong khi khá gần, cũng kém hoàn hảo. Để hiểu đầy đủ các biến động của tỷ giá hối đoái danh nghĩa ảnh
hưởng đến tài khoản vãng lai trong ngắn hạn như thế nào, chúng ta cần xem xét kỹ hơn mối liên hệ giữa tỷ
giá hối đoái danh nghĩa và giá cả hàng xuất khẩu và nhập khẩu.
Giá nội tệ của sản lượng nước ngoài là tích của tỷ giá hối đoái và giá ngoại tệ, hay EP*. Cho đến bây
giờ, chúng ta đã giả định rằng khi E tăng chẳng hạn, P* vẫn cố định sao cho giá nội tệ của hàng hóa nhập
khẩu từ nước ngoài tăng theo tỷ lệ. Tỷ lệ phần trăm mà giá hàng nhập khẩu tăng lên khi đồng nội tệ mất
giá 1% được gọi là mức độ truyền dẫn từ tỷ giá hối đoái sang giá hàng nhập khẩu. Trong phiên bản của mô
hình DD-AA mà chúng ta đã nghiên cứu ở trên, mức độ truyền dẫn là 1; bất kỳ thay đổi tỷ giá hối đoái nào
được chuyển hoàn toàn sang giá nhập khẩu. (Tất nhiên, tình hình là đối xứng đối với các đối tác thương
mại của một quốc gia, những người phải đối mặt với giá nhập khẩu P>E tính theo ngoại tệ. Với P cũng cố
định trong ngắn hạn trong mô hình của chúng ta, điều này hàm ý sự truyền dẫn 1 đến giá nước ngoài của
hàng xuất khẩu.)
Tuy nhiên, trái ngược với giả định trước đó, tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái có thể không hoàn
toàn. Một lý do có thể giải thích cho sự truyền dẫn không hoàn toàn là sự phân khúc thị trường quốc tế,
cho phép các công ty cạnh tranh không hoàn hảo định giá thị trường bằng cách tính các mức giá khác nhau
cho cùng một sản phẩm ở các quốc gia khác nhau (nhớ lại Chương 5, trang 144). Ví dụ, một công ty lớn nước
ngoài cung cấp ô tô cho Hoa Kỳ có thể lo lắng về việc mất thị phần đến mức họ không ngay lập tức tăng giá
bán tại Mỹ lên 10% khi đồng đô la mất giá 10%, mặc dù thực tế là doanh thu từ việc bán hàng tại Mỹ của
họ , được đo bằng đồng tiền riêng của mình, sẽ giảm. Tương tự như vậy, công ty có thể ngần ngại giảm giá
tại Mỹ xuống 10 phần trăm sau khi đồng đô la tăng giá ở quy mô đó bởi vì họ có thể kiếm được lợi nhuận
cao hơn mà không cần đầu tư nguồn lực ngay lập tức vào việc mở rộng các chuyến hàng của mình sang Hoa Kỳ.
Trong cả hai trường hợp, công ty có thể đợi để tìm hiểu xem sự chuyển động của tiền tệ có phản ánh một xu
hướng nhất định hay không trước khi đưa ra các cam kết về giá và sản lượng mà việc hủy bỏ sẽ rất tốn kém.
Trên thực tế, nhiều loại giá nhập khẩu của Hoa Kỳ có xu hướng chỉ tăng khoảng một nửa so với mức giảm giá
điển hình của đồng đô la trong năm sau.
Do đó, chúng ta thấy rằng trong khi sự thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa vĩnh viễn có thể được phản
ánh đầy đủ trong giá nhập khẩu trong dài hạn, thì mức độ truyền dẫn có thể thấp hơn nhiều so với 1 trong
ngắn hạn. Tuy nhiên, sự truyền dẫn không đầy đủ sẽ có những ảnh hưởng phức tạp đến thời điểm điều chỉnh
tài khoản vãng lai. Một mặt, hiệu ứng đường cong chữ J trong ngắn hạn của sự thay đổi tiền tệ danh nghĩa
sẽ bị giảm bớt do mức độ phản ứng thấp của giá nhập khẩu đối với tỷ giá hối đoái. Mặt khác, truyền dẫn
không đầy đủ ngụ ý rằng các chuyển động của tiền tệ có tác động ít hơn tỷ lệ đối với giá tương đối xác
định khối lượng giao dịch. Việc giá tương đối không thể điều chỉnh nhanh chóng sẽ dẫn đến sự điều chỉnh
chậm của khối lượng thương mại. Cũng lưu ý rằng mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái danh nghĩa và thực tế
có thể bị suy yếu hơn nữa do phản ứng giá cả trong nước . Ví dụ, ở các nền kinh tế có lạm phát cao, rất
khó để thay đổi tỷ giá hối đoái thực, EP*>P, chỉ đơn giản bằng cách thay đổi tỷ giá danh nghĩa E, bởi vì
sự gia tăng tổng cầu nhanh chóng gây ra lạm phát trong nước, từ đó làm tăng P.
Trong phạm vi mà giá xuất khẩu của một quốc gia tăng lên khi đồng tiền của nó mất giá, bất kỳ tác động
có lợi nào đối với vị thế cạnh tranh của nó trên thị trường thế giới sẽ bị tiêu tan. Tuy nhiên, những
đợt tăng giá như vậy, giống như truyền dẫn một phần, có thể làm suy yếu đường cong chữ J.
Tài khoản vãng lai, sự giàu có và động lực tỷ giá hối đoái Mô hình lý thuyết của chúng tôi
cho thấy rằng việc mở rộng tài khóa vĩnh viễn sẽ gây ra cả sự tăng giá của đồng tiền và thâm hụt tài
khoản vãng lai. Mặc dù cuộc thảo luận của chúng tôi
TÌM HIỂU VỀ GIÁ XUẤT NHẬP KHẨU
đã thấy rằng sự truyền dẫn của tỷ giá hối Ngược lại, vào năm 2015, chỉ 13% hàng nhập khẩu
Chúng tôi
đoái tới giá cả quốc tế rất phức tạp, có liên của Nhật Bản có nguồn gốc từ Hoa Kỳ, nhưng 71% hàng
quan đến sức mạnh thị trường của các công ty thương nhập khẩu đó được lập hóa đơn bằng đồng đô la (chỉ
mại và có thể khác nhau trong các phạm vi điều chỉnh 24% hàng nhập khẩu được lập hóa đơn bằng đồng nội
giá khác nhau. Nhưng các nhà nghiên cứu đã xác định tệ, đồng yên). Do đó, sự mất giá của đồng yên so
được các yếu tố quan trọng khác ảnh hưởng đến cách với đồng đô la có tác động mạnh mẽ đến giá nhập
sương mù kinh tế dự báo cả tác động ngắn hạn của các khẩu. Ngược lại, các công ty xuất khẩu của Nhật
chính sách kinh tế vĩ mô và tác động có thể xảy ra Bản, phần lớn không lập hóa đơn bằng đồng yên, ít
đối với mức giá của những thay đổi tỷ giá hối đoái. thấy tác động ngắn hạn đối với giá xuất khẩu nhưng
Một yếu tố quan trọng là loại tiền tệ dùng để lập hóa đơn lại có tác động đáng kể đến lợi nhuận xuất khẩu của
cho hàng hóa giao dịch quốc tế , tức là loại tiền tệ mà người họ. Trái ngược với Hoa Kỳ, kênh chính để điều chỉnh
bán báo giá và nhận thanh toán. Giống như đồng đô la Mỹ là đồng xuất khẩu ròng đối với sự thay đổi tỷ giá hối đoái,
tiền phương tiện chính trong thị trường ngoại hối toàn cầu ít nhất là trong ngắn hạn, có thể là điều chỉnh
(Chương 3, trang 67), nó cũng là đồng tiền chi phối hóa đơn— nhập khẩu hơn là điều chỉnh xuất khẩu - ngược lại
ngay cả đối với các giao dịch có thể không liên quan đến Hoa như trong trường hợp của Hoa Kỳ.
Kỳ. (Loại tiền tệ chính khác được ghi trên hóa đơn là đồng Tiền tệ hóa đơn chỉ cung cấp một sự phức tạp trong phân
euro.) Gita Gopinath của Đại học Harvard đã lập luận rằng giá tích chuyển giao. Ngoài ra, mối quan hệ giữa thay đổi tỷ giá
hàng hóa được giao dịch, được tính bằng loại tiền tệ trong hóa hối đoái và diễn biến giá cả sau đó cũng phụ thuộc vào chính
đơn, không nhạy cảm lắm với tỷ giá hối đoái của loại tiền tệ xác lý do tại sao tỷ giá hối đoái thay đổi, như Kristin Forbes
đó trong khoảng thời gian hai năm.* Thực tế này ngụ ý sự bất thuộc Viện Công nghệ Massa chusetts đã chỉ ra.† Ví dụ, nếu
đối xứng giữa truyền dẫn tỷ giá hối đoái ngắn hạn đối với các đồng đô la yếu đi vì một giảm tổng cầu của Hoa Kỳ, do đó làm
quốc gia sử dụng đồng tiền thanh toán và các quốc gia khác. giảm lợi nhuận của các công ty xuất khẩu sang Hoa Kỳ, những
công ty đó có thể không muốn tăng giá đồng đô la của họ một
cách mạnh mẽ. Trong trường hợp này, hiệu ứng truyền dẫn do đó
Ví dụ, hơn 90 phần trăm hàng hóa xuất nhập khẩu của sẽ có vẻ thấp.
Hoa Kỳ được lập hóa đơn bằng đô la. Bởi vì những mức
giá này khá cố định khi được đo bằng đồng đô la, nên
việc đồng đô la mất giá ít ảnh hưởng đến giá nhập khẩu
mà người tiêu dùng và các công ty Hoa Kỳ phải đối mặt, Phản ứng sẽ khác nếu sự mất giá bắt nguồn từ một
nhưng tác động truyền dẫn ngay lập tức đến các nhà yếu tố đồng thời làm tăng nhu cầu đối với sản
nhập khẩu hàng hóa Hoa Kỳ, tính bằng đồng tiền của họ, lượng của Hoa Kỳ, chẳng hạn như sự thay đổi toàn
gần bằng 1. Hàm ý là đồng đô la giảm giá có thể thúc cầu trong sở thích danh mục đầu tư đối với các tài
đẩy xuất khẩu của Hoa Kỳ ngay lập tức nhưng ít ảnh sản phi đô la.
hưởng đến nhập khẩu của Hoa Kỳ. Tất nhiên, các công ty Nhớ lại rằng trong Chương 3 (trang 85), chúng ta
nước ngoài bán hàng vào Hoa Kỳ và xuất hóa đơn bằng đã quan sát thấy rằng trong thế giới thực, tác động tỷ
đồng đô la sẽ thu được lợi nhuận thấp hơn tính theo giá hối đoái của sự thay đổi lãi suất phụ thuộc vào lý
đồng tiền của họ (bạn có hiểu tại sao không?) và kết do tại sao lãi suất thay đổi. Tương tự như vậy, hậu
quả là sẽ mong muốn tăng giá hàng hóa của họ tại Hoa quả của một sự thay đổi tỷ giá hối đoái sẽ phụ thuộc
Kỳ theo thời gian để thu lại lỗ vốn. vào các yếu tố kinh tế cơ bản gây ra sự thay đổi đó.
*“Hệ thống giá quốc tế,” trong Động lực lạm phát và Chính sách tiền tệ (Thành phố Kansas, MO: Ngân hàng Dự trữ Liên
bang Thành phố Kansas, 2015). † “Rất phiền về một điều quan trọng: Biến động tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến lạm phát như
thế nào?” Ngân hàng Anh (tháng 9 năm 2015).
phần đầu của chương này tập trung vào vai trò của sự thay đổi mức giá trong việc đưa nền
kinh tế từ vị thế tức thời sau khi thay đổi chính sách lâu dài sang vị thế dài hạn, định
nghĩa về tài khoản vãng lai sẽ cảnh báo bạn về một động lực cơ bản khác: Tài sản nước ngoài
ròng của một nền kinh tế với thâm hụt đang giảm dần theo thời gian.
Mặc dù chúng tôi chưa kết hợp rõ ràng các hiệu ứng của cải vào mô hình của mình, nhưng
chúng tôi cho rằng mức tiêu dùng của mọi người sẽ giảm khi của cải của họ giảm. Bởi vì một
quốc gia có thâm hụt tài khoản vãng lai đang chuyển của cải cho người nước ngoài, tiêu dùng
trong nước đang giảm theo thời gian và tiêu dùng nước ngoài đang tăng lên. Những tác động tỷ
giá hối đoái của sự phân phối lại nhu cầu tiêu dùng quốc tế này có lợi cho người nước ngoài là gì?
Người nước ngoài có sở thích tương đối trong việc tiêu thụ hàng hóa mà họ sản xuất, và kết
quả là, nhu cầu tương đối của thế giới đối với hàng hóa trong nước sẽ giảm và đồng nội tệ sẽ
có xu hướng mất giá theo giá trị thực.
Quan điểm dài hạn này dẫn đến một bức tranh phức tạp hơn về diễn biến của tỷ giá hối đoái
thực sau một thay đổi lâu dài chẳng hạn như mở rộng tài khóa. Ban đầu, đồng nội tệ sẽ lên
giá khi số dư tài khoản vãng lai giảm mạnh. Nhưng sau đó, theo thời gian, đồng tiền này sẽ
bắt đầu mất giá khi kỳ vọng của những người tham gia thị trường ngày càng tập trung vào tác
động của tài khoản vãng lai đối với mức độ giàu có quốc tế tương đối.14
Bẫy thanh khoản

Trong cuộc Đại suy thoái kéo dài của những năm 1930, lãi suất danh nghĩa ở Mỹ đã chạm mức 0,
và nước này rơi vào cái mà các nhà kinh tế học gọi là bẫy thanh khoản.
Nhớ lại từ Chương 4 rằng tiền là tài sản có tính thanh khoản cao nhất , độc đáo ở chỗ nó
có thể dễ dàng đổi lấy hàng hóa. Bẫy thanh khoản là một cái bẫy bởi vì, một khi lãi suất
danh nghĩa của nền kinh tế giảm xuống bằng 0, ngân hàng trung ương sẽ gặp khó khăn lớn trong
việc giảm thêm bằng cách tăng cung tiền (nghĩa là bằng cách tăng tính thanh khoản của nền
kinh tế). Tại sao? Ở mức lãi suất danh nghĩa âm, mọi người sẽ thấy tiền hoàn toàn thích hợp
hơn trái phiếu, và trái phiếu do đó sẽ dư cung. Mặc dù lãi suất bằng 0 có thể làm hài lòng
những người vay có thể vay miễn phí, nhưng nó lại khiến các nhà hoạch định chính sách kinh
tế vĩ mô lo lắng, những người bị mắc kẹt trong tình huống không còn khả năng điều khiển nền
kinh tế thông qua mở rộng tiền tệ thông thường. Do đó, các nhà kinh tế khuyến nghị rằng nếu
có thể, các ngân hàng trung ương nên tránh giới hạn dưới bằng 0 (ZLB) đối với lãi suất danh
nghĩa.
Mặc dù các ngân hàng trung ương rất khó giảm lãi suất danh nghĩa xuống dưới 0, nhưng phạm
vi để làm như vậy có thể bị hạn chế. Bắt đầu từ năm 2014, một số ngân hàng trung ương lớn,
nổi bật nhất là Ngân hàng Trung ương Châu Âu, bắt đầu đẩy lãi suất danh nghĩa xuống mức âm,
một cách hiệu quả bằng cách tính phí các ngân hàng thương mại đối với số tiền họ nắm giữ tại
ngân hàng trung ương. Với tiền mặt trả lãi suất danh nghĩa là 0 phần trăm, tại sao bất kỳ ai
cũng muốn giữ một khoản tiền gửi trả lãi suất danh nghĩa âm , dù nhỏ đến đâu? Câu trả lời
liên quan đến những rủi ro khi giữ một lượng lớn tiền mặt, chẳng hạn như trộm cắp hoặc hỏa
hoạn, cũng như chi phí mua một chiếc két sắt lớn hoặc thuê chỗ ở của người khác. (Tuy nhiên,
doanh số bán két sắt đã tăng ở một số quốc gia!)
Tất nhiên, tại một thời điểm nào đó, nếu lãi suất trở nên đủ âm, nó vẫn sẽ bắt đầu trả
tiền để chuyển sang tiền mặt, bất chấp những chi phí này. Kết quả là, có một giới hạn về cách
14Một mô hình có ảnh hưởng về tỷ giá hối đoái và tài khoản vãng lai được trình bày bởi Rudiger Dornbusch
và Stanley Fischer, “Exchange Rates and the Current Account,” American Economic Review 70 (Tháng 12 năm
1980), trang 960–971.
lãi suất danh nghĩa thấp có thể giảm – nhiều nhà kinh tế sẽ đặt giới hạn đó ở đâu đó
trong khoảng từ –1 đến –2 phần trăm, mặc dù con số có thể khác nhau ở các nền kinh tế
khác nhau. Khi tính đến khả năng lãi suất hơi âm, các nhà kinh tế đề cập đến giới hạn
dưới hiệu quả (ELB) thay vì ZLB, khi nền kinh tế rơi vào bẫy thanh khoản khi nó ở ELB.
Trong phần còn lại của cuốn sách, chúng ta sẽ bỏ qua phần lớn sự khác biệt giữa ZLB và
ELB để đơn giản hóa và liên kết bẫy thanh khoản với lãi suất bị mắc kẹt ở ZLB.
Các nhà kinh tế cho rằng bẫy thanh khoản đã là quá khứ cho đến khi Nhật Bản rơi vào
tình trạng này vào cuối những năm 1990. Mặc dù ngân hàng trung ương của đất nước, Ngân
hàng Nhật Bản (BOJ) đã hạ lãi suất đáng kể, nền kinh tế của đất nước vẫn trì trệ và bị
giảm phát ( mức giá giảm) kể từ ít nhất là giữa những năm 1990. Đến năm 1999, lãi suất
ngắn hạn của đất nước đã gần bằng không. Ví dụ, vào tháng 9 năm 2004, Ngân hàng Nhật
Bản báo cáo rằng lãi suất qua đêm (lãi suất bị ảnh hưởng trực tiếp nhất bởi chính sách
tiền tệ) chỉ là 0,001 phần trăm mỗi năm.
Nhận thấy những dấu hiệu phục hồi kinh tế, BOJ đã tăng nhẹ lãi suất bắt đầu từ năm
2006, nhưng sau đó giảm dần về mức 0 khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu tập trung
vào cuối năm 2008 (xem Chương 8). Cuộc khủng hoảng đó cũng ảnh hưởng nặng nề đến Hoa
Kỳ, và như Hình 3-2 (trang 75) cho thấy, lãi suất sau đó giảm mạnh về 0 ở Hoa Kỳ cũng
như ở Nhật Bản. Đồng thời, các ngân hàng trung ương khác trên khắp thế giới đã cắt giảm
đáng kể lãi suất của chính họ. Bẫy thanh khoản đã lan ra toàn cầu.
Tình thế tiến thoái lưỡng nan mà một ngân hàng trung ương phải đối mặt khi nền kinh tế rơi vào bẫy
thanh khoản chậm lại có thể được nhìn thấy bằng cách xem xét điều kiện ngang giá lãi suất khi lãi suất
trong nước R = 0,
R = 0 = R* + (Ee - E)>E.
, cố định. Giả sử
Giả sử tại thời điểm đó tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong tương lai, Ee là
ngân hàng trung ương tăng cung tiền trong nước để tạm thời giảm giá đồng tiền (nghĩa là
tăng E hôm nay nhưng đưa tỷ giá hối đoái về mức Ee sau đó).
Điều kiện ngang giá lãi suất cho thấy rằng E không thể tăng một khi R = 0 vì lãi suất
sẽ phải trở thành âm. Thay vào đó, mặc dù cung tiền tăng, tỷ giá hối đoái vẫn ổn định ở
mức
E = Ee >(1 - R*).
Đồng tiền không thể mất giá hơn nữa.

Sao có thể như thế được? Lập luận thông thường của chúng tôi rằng sự gia tăng tạm
thời trong cung tiền làm giảm lãi suất (và làm mất giá đồng tiền) dựa trên giả định
rằng mọi người sẽ thêm tiền vào danh mục đầu tư của họ chỉ khi trái phiếu trở nên ít
hấp dẫn hơn để nắm giữ. Tuy nhiên, ở mức lãi suất R = 0, mọi người thờ ơ với các giao
dịch giữa trái phiếu và tiền - cả hai đều mang lại tỷ suất sinh lợi danh nghĩa bằng
không. Chẳng hạn, việc mua trái phiếu lấy tiền trên thị trường mở sẽ không làm xáo trộn
thị trường: Mọi người sẽ vui vẻ chấp nhận thêm tiền để đổi lấy trái phiếu của họ mà lãi
suất không thay đổi từ 0 và do đó, tỷ giá hối đoái không thay đổi . Ngược lại với trường
hợp chúng ta đã xem xét trước đó trong chương này, việc tăng cung tiền sẽ không ảnh
hưởng gì đến nền kinh tế! Một ngân hàng trung ương giảm dần cung tiền bằng cách bán
trái phiếu cuối cùng sẽ thành công trong việc đẩy lãi suất lên - nền kinh tế không thể
hoạt động mà không có tiền - nhưng khả năng đó không hữu ích khi nền kinh tế suy thoái
và lãi suất giảm là loại thuốc mà nó cần.
Hình 6-19 cho thấy sơ đồ DD-AA có thể được sửa đổi như thế nào để mô tả khu vực của
các vị trí cân bằng tiềm ẩn liên quan đến bẫy thanh khoản. Biểu đồ DD vẫn như cũ, nhưng
biểu đồ AA hiện có một đoạn bằng phẳng ở các mức sản lượng thấp đến mức
HÌNH 6-19
Tỷ giá hối
Bẫy thanh khoản đoái, E
đầu ra thấp Tại
ĐĐ
điểm 1, sản lượng thấp
hơn mức toàn dụng lao động.
Tuy nhiên, do kỳ vọng
tỷ giá hối đoái Ee là cố
định, nên việc mở rộng
tiền tệ sẽ chỉ làm dịch 1
ee
chuyển AA sang phải, giữ 1 – R*
nguyên điểm cân bằng ban
đầu. Sự kéo dài theo chiều
ngang của AA làm phát sinh

bẫy thanh khoản.
AA
1
Y Yf Đầu ra, Y
thị trường tiền tệ tìm trạng thái cân bằng tại mức lãi suất R bằng không. Đoạn đi ngang
của AA cho thấy đồng tiền này không thể mất giá vượt quá mức Ee >(1 - R*). Tại điểm cân
bằng 1 trong biểu đồ, sản lượng bị giữ lại ở mức Y1 thấp hơn mức toàn dụng nhân công Yf
Tiếp theo chúng ta hãy xem.xét việc mở rộng cung tiền trên thị trường mở hoạt động như
thế nào trong thế giới kỳ lạ, không lãi suất này. Mặc dù chúng ta không thể hiện nó
trong Hình 6-19, nhưng hành động đó sẽ dịch chuyển AA sang phải: Ở tỷ giá hối đoái không
đổi, sản lượng Y cao hơn làm tăng cầu tiền, khiến mọi người bằng lòng giữ thêm tiền với
lãi suất không đổi R = 0 .Kết quả là độ căng ngang của AA trở nên dài hơn. Với nhiều tiền
hơn trong lưu thông, sản lượng thực và cầu tiền có thể tăng hơn trước mà không đẩy lãi
suất danh nghĩa lên một mức dương. (Cuối cùng, khi Y tăng hơn nữa, cầu tiền tăng dẫn đến
lãi suất R tăng dần và do đó dẫn đến sự tăng giá tiền tệ lũy tiến dọc theo đoạn dốc xuống
của AA.) Kết quả đáng ngạc nhiên là trạng thái cân bằng chỉ đơn giản là duy trì ở điểm
1. Tiền tệ mở rộng do đó không ảnh hưởng đến sản lượng hoặc tỷ giá hối đoái. Đây là ý
nghĩa mà nền kinh tế bị “mắc kẹt”.
Giả định trước đây của chúng tôi rằng tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong tương lai là cố
định là một thành phần quan trọng trong câu chuyện bẫy thanh khoản này. Giả sử ngân hàng
trung ương có thể hứa hẹn một cách đáng tin cậy sẽ tăng cung tiền vĩnh viễn, sao cho Ee
tăng cùng lúc với cung tiền thuê hiện tại. Trong trường hợp đó, đường AA sẽ dịch chuyển
lên trên và sang phải, do đó sản lượng sẽ mở rộng và đồng tiền sẽ mất giá. Tuy nhiên,
những người quan sát kinh nghiệm của Nhật Bản đã lập luận rằng các quan chức của BOJ rất
sợ mất giá và lạm phát (cũng như nhiều quan chức ngân hàng trung ương vào đầu những năm
1930) đến nỗi thị trường không tin rằng các quan chức này sẽ sẵn sàng hạ giá đồng tiền vĩnh viễn.
Thay vào đó, các thị trường nghi ngờ ý định khôi phục tỷ giá hối đoái được đánh giá cao
sau này và coi bất kỳ sự mở rộng tiền tệ nào là tạm thời. Chỉ trong nửa đầu năm 2013,
chính phủ Nhật Bản cuối cùng đã công bố ý định đáng tin cậy để mở rộng
đủ cung tiền và giữ lãi suất ở mức 0 đủ lâu để đạt được tỷ lệ lạm phát hàng năm là 2%. Vào thời
điểm đó, đồng yên mất giá mạnh.15
Với việc Hoa Kỳ và Nhật Bản duy trì lãi suất ở mức 0 hoặc rất gần với mức lãi suất đó cho đến
năm 2016, một số nhà kinh tế lo ngại Fed sẽ bất lực trong việc ngăn chặn tình trạng giảm phát ở
Mỹ tương tự như ở Nhật Bản. Fed và các ngân hàng trung ương khác đã phản ứng bằng cách áp dụng
cái được gọi là chính sách tiền tệ độc đáo, trong đó ngân hàng trung ương mua các loại tài sản
cụ thể bằng tiền mới phát hành, làm tăng đáng kể nguồn cung tiền trong quá trình này. Một chính
sách như vậy liên quan đến việc mua trái phiếu chính phủ dài hạn để giảm lãi suất dài hạn. Những
tỷ lệ đó đóng một vai trò lớn trong việc xác định lãi suất cho các khoản vay mua nhà và khi
chúng giảm, nhu cầu nhà ở do đó tăng lên.
Một chính sách độc đáo khác mà chúng ta sẽ thảo luận trong Chương 7 là mua ngoại hối.
NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG

Số nhân chi tiêu của chính phủ lớn như thế
nào?
Nhiều sinh viên lần đầu tiên tiếp xúc với hệ số nhân chi tiêu của chính phủ trong lần tiếp
xúc đầu tiên với kinh tế học vĩ mô. Số nhân đo lường quy mô của sự gia tăng sản lượng gây
ra bởi sự gia tăng chi tiêu của chính phủ, hay ký hiệu là Y> G.
Thoạt nhìn có vẻ như hệ số nhân lớn, nhưng học sinh nhanh chóng biết được các yếu tố có
thể làm giảm quy mô của nó. Nếu tăng chi tiêu của chính phủ cũng dẫn đến tăng lãi suất, và
điều này, đến lượt nó, không khuyến khích chi tiêu cho tiêu dùng và đầu tư, thì số nhân sẽ
nhỏ hơn: Một phần tác động mở rộng tiềm tàng của chính sách tài khóa là “đông đúc ra” do lãi
suất tăng.
Trong nền kinh tế mở, số nhân vẫn nhỏ hơn. Một số chi tiêu tư nhân rò rỉ ra khỏi nền kinh
tế thông qua nhập khẩu, và nếu tỷ giá hối đoái tăng giá, thì như chúng ta đã thấy trong
chương này, xuất khẩu ròng giảm dẫn đến là một kênh bổ sung để lấn át.
Cuối cùng, trong điều kiện giá cả linh hoạt và toàn dụng lao động, số nhân về cơ bản bằng
không: Nếu chính phủ muốn tiêu dùng nhiều hơn, và các nguồn lực đã được sử dụng hết vào sản
xuất, thì khu vực tư nhân phải chia sẻ sản lượng mà chính phủ muốn. Không có cách nào để thu
được nhiều hơn từ các dự trữ yếu tố sản xuất hiện có, được sử dụng đầy đủ, và do đó Y> G
≈ 0.
Sự không chắc chắn về quy mô của hệ số nhân đã gây ra những lo ngại bên ngoài giới học
thuật khi thế giới rơi vào suy thoái vào năm 2008 do cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu mà
chúng ta sẽ thảo luận trong các chương sau (bắt đầu từ Chương 8). Hoa Kỳ, Trung Quốc và các
quốc gia khác đã thực hiện các chương trình mở rộng tài khóa lớn, bao gồm tăng chi tiêu của
chính phủ, để hỗ trợ nền kinh tế đang gặp khó khăn của họ.
Những tài nguyên này có bị lãng phí hay chúng có hữu ích trong việc giảm bớt mức độ nghiêm
trọng của tình trạng suy thoái? Sẽ dễ dàng hay khó khăn để giảm chi tiêu của chính phủ sau này
15Một chính sách tương tự đã được ủng hộ bởi Paul R. Krugman, “It's Baaack: Japan's Slump and the Return of
the Liquidity Trap,” Brookings Papers on Economic Activity 2 (1998), trang 137–205.
để đẩy lùi thâm hụt của chính phủ suy thoái kinh tế gây ra? Các câu trả lời phụ thuộc vào quy mô của
số nhân chi tiêu của chính phủ.
Các nhà kinh tế đã nghiên cứu câu hỏi về quy mô của số nhân trong nhiều năm, nhưng mức độ nghiêm
trọng của cuộc suy thoái 2008-2009 đã truyền cảm hứng cho một loạt nghiên cứu lý thuyết và thực
nghiệm mới. Trước đó chúng ta đã thấy rằng trong nền kinh tế mở, chi tiêu chính phủ thường xuyên
không có tác động đến sản lượng—số nhân bằng không—nhưng chi tiêu chính phủ tạm thời có thể làm tăng
sản lượng (nhớ lại Hình 6-16). Việc mở rộng tài khóa ngược chu kỳ rất có thể chỉ là tạm thời (vì suy
thoái chỉ là tạm thời), và do đó đây cũng là trường hợp được nghiên cứu gần đây tập trung vào.
Trong một cuộc khảo sát toàn diện, Robert E. Hall của Đại học Stanford gợi ý rằng hầu hết các
nghiên cứu tìm thấy hệ số nhân nằm trong khoảng từ 0,5 đến 1,0 (xem bài báo của ông trong Bài đọc thêm).
Nghĩa là, khi chính phủ tăng tiêu dùng thêm 1 đô la, kết quả là sản lượng tăng nhiều nhất sẽ là 1 đô
la—nhỏ hơn số nhân lớn của các mô hình kinh tế đóng đơn giản nhất, nhưng vẫn có tác động có khả năng
tác động tích cực đáng kể đến việc làm.
Tuy nhiên, chúng ta đã thấy trước đó rằng trong năm 2009, nhiều nền kinh tế công nghiệp đã hạ lãi
suất đột ngột, đôi khi rơi vào bẫy thanh khoản với lãi suất bằng không. Hall giải thích rằng tình
huống này là ngoại lệ vì hiện tượng “chênh lệch” thông thường không xảy ra và ông nghĩ rằng đối với
các nền kinh tế trong bẫy thanh khoản, hệ số nhân có thể lên tới 1,7. Lawrence Christiano, Martin
Eichen baum và Sergio Rebelo của Đại học Northwestern đã đề xuất một con số cao hơn nhiều dựa trên
mô hình lý thuyết của họ: Trong khi dưới 1 thông thường, hệ số nhân của chúng có thể cao tới 3,7
trong bẫy thanh khoản! Alan Auerbach và Yuriy Gor odnichenko của Đại học California, Berkeley, phân
tích dữ liệu từ các quốc gia thành viên (hầu hết giàu có) của Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế
và thấy rằng đối với các nền kinh tế đang suy thoái (mặc dù không nhất thiết phải ở trong bẫy thanh
khoản), số nhân khoảng 2,16 Mô hình bẫy thanh khoản của chúng tôi cho phép chúng tôi dễ dàng thấy
rằng số nhân lớn hơn khi lãi suất được giữ ở mức 0, và nó cũng mang lại một dự đoán bổ sung thú vị
cho trường hợp nền kinh tế mở. Không chỉ không có sự lấn át thông qua lãi suất, mà cũng không có sự
lấn át thông qua tỷ giá hối đoái.
Hình 6-16 cho thấy tác động đầu ra của việc tăng tạm thời G trong điều kiện bình thường (lãi
suất dương). So sánh điều này với tác động lên Y của việc tăng chi tiêu tương tự trong Hình 6-19
(giả sử R vẫn ở mức 0). Bởi vì (theo giả định) tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong tương lai Ee không thay
đổi khi G tăng tạm thời, DD chỉ trượt sang phải dọc theo phần nằm ngang của AA, bản thân nó không
dịch chuyển. Cả lãi suất lẫn tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong tương lai đều không thay đổi trong Hình
6-19, vì vậy ngang giá lãi suất ngụ ý rằng tỷ giá hối đoái hiện tại cũng không thể thay đổi. Ngược
lại, trong Hình 6-16, việc tăng sản lượng bán ra làm tăng cầu tiền, đẩy R tăng và đồng tiền tăng
giá. Bởi vì đồng tiền tăng giá làm giảm xuất khẩu ròng, do đó hạn chế tác động tích cực ròng lên sản
lượng, số nhân trong Hình 6-16 nhỏ hơn trong Hình 6-19. TRONG
16Xem Lawrence Christiano, Martin Eichenbaum, và Sergio Rebelo, “Khi nào hệ số nhân chi tiêu của chính
phủ lớn?” Tạp chí Kinh tế Chính trị 119 (Tháng 2 năm 2011), trang 78–121; và Alan Auerbach và Yuriy
Gorodnichenko, “Fiscal Multipliers in Recession and Expansion,” trong Alberto Alesina và Francesco
Giavazzi, eds., Fiscal Policy after the Financial Crisis (Chicago: University of Chicago Press, 2013), trang 63–102.
Hình 6-19, trên thực tế, số nhân giống như dưới chế độ tỷ giá hối đoái cố định, một trường hợp
mà chúng ta sẽ xem xét trong Chương 7.
Một khu vực mà quy mô của hệ số nhân trở thành chủ đề gây tranh cãi là Châu Âu, nơi các quốc
gia đồng loạt cắt giảm mạnh chi tiêu chính phủ sau năm 2009 để giảm thâm hụt và nợ công. Cuộc
thảo luận của chúng ta về hệ số nhân có thể khiến bạn tin rằng các hiệu ứng rất co lại.
Đây chính xác là những gì đã xảy ra, như chúng ta sẽ thấy trong Chương 10.
BẢN TÓM TẮT
1. Tổng cầu về sản lượng của nền kinh tế mở bao gồm 4 thành phần tương ứng với 4 thành phần của
GNP: cầu tiêu dùng, cầu đầu tư, cầu chính phủ và cán cân vãng lai (cầu xuất khẩu ròng). Một yếu
tố quyết định quan trọng của tài khoản vãng lai là tỷ giá hối đoái thực, tỷ lệ giữa mức giá
nước ngoài (được đo bằng đồng nội tệ) với mức giá trong nước.
2. Sản lượng được xác định trong ngắn hạn bởi sự bằng nhau của tổng cầu và tổng cung. Khi tổng cầu
lớn hơn sản lượng, các công ty tăng sản xuất để tránh cạn kiệt hàng tồn kho ngoài ý muốn. Khi
tổng cầu thấp hơn sản lượng, các công ty cắt giảm sản xuất để tránh tích lũy hàng tồn kho ngoài
ý muốn.
3. Trạng thái cân bằng ngắn hạn của nền kinh tế xảy ra ở mức tỷ giá hối đoái và sản lượng khi—với
mức giá, tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong tương lai và các điều kiện kinh tế nước ngoài—tổng cầu
bằng tổng cung và thị trường tài sản ở trạng thái cân bằng. Trong một sơ đồ với tỷ giá hối đoái
và sản lượng thực trên các trục của nó, trạng thái cân bằng ngắn hạn có thể được hình dung như
là giao điểm của đường DD dốc lên , dọc theo đó thị trường đầu ra thanh toán bù trừ, và đường
AA dốc xuống , dọc theo mà thị trường tài sản rõ ràng.
4. Sự gia tăng cung tiền tạm thời, không làm thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa dự kiến trong dài
hạn, gây ra sự mất giá của đồng tiền và làm tăng sản lượng. Mở rộng tài khóa tạm thời cũng dẫn
đến tăng sản lượng, nhưng nó khiến đồng tiền tăng giá. Chính sách tiền tệ và chính sách tài
khóa có thể được chính phủ sử dụng để bù đắp tác động của những xáo trộn đối với sản lượng và
việc làm. Tuy nhiên, mở rộng tiền tệ tạm thời không có khả năng tăng sản lượng hoặc thay đổi tỷ
giá hối đoái, tuy nhiên, khi nền kinh tế ở trong bẫy thanh khoản với lãi suất danh nghĩa ở giới
hạn dưới bằng 0.
5. Những thay đổi lâu dài trong cung tiền, làm thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa dự kiến trong
dài hạn, gây ra những biến động tỷ giá hối đoái mạnh hơn và do đó có tác động ngắn hạn mạnh hơn
đối với sản lượng so với những thay đổi nhất thời. Nếu nền kinh tế ở trạng thái toàn dụng lao
động, cung tiền tăng vĩnh viễn sẽ dẫn đến mức giá tăng, điều này cuối cùng sẽ đảo ngược tác
động lên tỷ giá hối đoái thực của sự mất giá ban đầu của tỷ giá hối đoái danh nghĩa. Trong dài
hạn, sản lượng trở lại mức ban đầu và giá cả của tất cả các loại tiền đều tăng tương ứng với
mức tăng của cung tiền.
6. Bởi vì mở rộng tài khóa vĩnh viễn làm thay đổi tỷ giá hối đoái dự kiến trong dài hạn, nên nó gây
ra sự tăng giá tiền tệ mạnh hơn so với mở rộng tạm thời tương đương. Nếu như
nền kinh tế bắt đầu ở trạng thái cân bằng dài hạn, sự tăng giá bổ sung làm cho hàng hóa và
dịch vụ trong nước trở nên đắt đỏ đến mức dẫn đến việc “chèn ép” nhu cầu xuất khẩu ròng sẽ vô
hiệu hóa tác động của chính sách đối với sản lượng và việc làm. Trong trường hợp này, việc mở
rộng tài khóa vĩnh viễn không có tác dụng mở rộng nào cả. Hệ số nhân chi tiêu của chính phủ
bằng 0 đối với mở rộng tài khóa vĩnh viễn, không giống như mở rộng tài khóa tạm thời.
7. Một vấn đề thực tế lớn là đảm bảo rằng khả năng kích thích nền kinh tế của chính phủ không
khiến chính phủ điều chỉnh chính sách theo các mục tiêu chính trị ngắn hạn, do đó tạo ra xu
hướng lạm phát. Các vấn đề khác bao gồm khó khăn trong việc xác định nguồn gốc hoặc thời lượng
của những thay đổi kinh tế và độ trễ thời gian trong việc thực hiện các chính sách.
8. Nếu xuất khẩu và nhập khẩu điều chỉnh dần dần theo những thay đổi của tỷ giá hối đoái thực,
tài khoản tiền thuê hiện tại có thể theo mô hình đường cong chữ J sau khi đồng tiền thực giảm
giá, đầu tiên xấu đi và sau đó cải thiện. Nếu một đường cong chữ J như vậy tồn tại, sự mất giá
của đồng tiền có thể có tác động thu hẹp ban đầu đối với sản lượng và tỷ giá hối đoái vượt quá
giới hạn sẽ được khuếch đại. Truyền dẫn tỷ giá hối đoái hạn chế , cùng với việc tăng giá trong
nước, có thể làm giảm tác động của thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa đối với tỷ giá hối đoái
thực.
ĐIỀU KHOẢN QUAN TRỌNG
Lịch trình AA , p. 181 số nhân chi tiêu của chính bẫy thanh khoản, p. 201
tổng cầu, tr. 170 DD lịch, tr. phủ, tr. 204 lạm phát chính sách tiền tệ, tr. 186
177 chính sách tài khóa, tr. 186 thiên vị, tr. 190 Đường xuyên qua, tr. 199 giới hạn
cong chữ J, tr. 197 dưới bằng 0 (ZLB), tr. 201
CÁC VẤN ĐỀ Kinh tế Pearson MyLab

1. Lịch trình DD thay đổi như thế nào nếu nhu cầu đầu tư giảm?
2. Giả sử chính phủ áp dụng thuế quan đối với tất cả hàng nhập khẩu. Sử dụng mô hình DD-AA để phân
tích tác động của biện pháp này đối với nền kinh tế. Phân tích cả thuế quan tạm thời và vĩnh
viễn.
3. Năm 2015, chính phủ Canada dự định thông qua đạo luật cân bằng ngân sách yêu cầu chính phủ
luôn duy trì ngân sách cân bằng. Do đó, nếu chính phủ muốn thay đổi chi tiêu của chính phủ,
thì chính phủ phải luôn thay đổi thuế theo cùng một lượng, nghĩa là G = T. Luật này có ngụ
ý rằng chính phủ không còn có thể sử dụng chính sách tài khóa để ảnh hưởng đến việc làm và sản
lượng không?
(Gợi ý: Phân tích sự gia tăng “ngân sách cân bằng” trong chi tiêu của chính phủ, một sự gia
tăng đi kèm với việc tăng thuế tương đương.)
4. Giả sử có sự sụt giảm vĩnh viễn tổng cầu tư nhân đối với sản phẩm đầu ra của một quốc gia (sự
dịch chuyển toàn bộ đường tổng cầu đi xuống). Ảnh hưởng đến sản lượng là gì? Bạn sẽ đề xuất
phản ứng chính sách nào của chính phủ?
5. Tại sao một sự gia tăng tạm thời trong chi tiêu của chính phủ làm cho tài khoản vãng lai giảm
đi một lượng nhỏ hơn là một sự gia tăng vĩnh viễn trong chi tiêu của chính phủ?
6. Nếu một chính phủ ban đầu có ngân sách cân bằng nhưng sau đó cắt giảm thuế, thì chính phủ đó
đang bị thâm hụt và bằng cách nào đó chính phủ đó phải tài trợ. Giả sử mọi người nghĩ rằng
chính phủ sẽ tài trợ cho thâm hụt của mình bằng cách in thêm số tiền cần thiết để trang trải
chi tiêu. Bạn vẫn mong đợi việc cắt giảm thuế gây ra sự tăng giá tiền tệ?
7. Bạn quan sát thấy đồng tiền của một quốc gia mất giá trong khi tài khoản vãng lai của quốc gia đó xấu
đi. Dữ liệu nào bạn có thể xem xét để quyết định xem bạn có đang chứng kiến hiệu ứng đường cong chữ
J hay không? Những thay đổi kinh tế vĩ mô nào khác có thể dẫn đến sự mất giá đồng tiền cùng với sự
suy giảm của tài khoản vãng lai, ngay cả khi không có đường cong J?
8. Một chính phủ mới được bầu và tuyên bố rằng sau khi nhậm chức, chính phủ đó sẽ tăng cung tiền. Sử
dụng mô hình DD-AA để nghiên cứu phản ứng của nền kinh tế đối với thông báo này.
9. Bạn sẽ vẽ biểu đồ DD-AA như thế nào khi phản ứng của tài khoản vãng lai đối với những thay đổi về tỷ
giá hối đoái đi theo một đường cong chữ J? Sử dụng sơ đồ đã sửa đổi này để kiểm tra tác động của
những thay đổi tạm thời và lâu dài trong chính sách tài chính và tiền tệ.
10. Điều kiện Marshall-Lerner trông như thế nào nếu quốc gia có tỷ giá hối đoái thực thay đổi không bắt
đầu với tài khoản vãng lai bằng 0? (Điều kiện Marshall-Lerner được dẫn xuất trong Phụ lục 2 dưới giả
định “tiêu chuẩn” về một tài khoản vãng lai cân bằng ban đầu.)
11. Mô hình của chúng tôi lấy mức giá P như đã cho trong ngắn hạn, nhưng trên thực tế, đồng tiền tăng
giá do chính sách mở rộng tài khóa lâu dài có thể khiến P giảm một chút do giảm một số giá nhập
khẩu. Nếu P có thể giảm nhẹ do mở rộng tài khóa vĩnh viễn, thì có đúng là không có hiệu ứng đầu ra
không? (Như trên, giả sử trạng thái cân bằng dài hạn ban đầu.)
12. Giả sử ngang bằng lãi suất không đúng, nhưng mối quan hệ thực sự là R = R* + (Ee - E)>E + r, trong đó
r là một thuật ngữ đo lường sự khác biệt về rủi ro giữa tiền gửi trong nước và nước ngoài. Giả sử
một sự gia tăng vĩnh viễn trong chi tiêu của chính phủ trong nước, bằng cách tạo ra khả năng thâm
hụt của chính phủ trong tương lai, cũng làm tăng r, nghĩa là, làm cho tiền gửi bằng đồng nội tệ trở
nên rủi ro hơn. Đánh giá tác động đầu ra của chính sách trong tình huống này.
13. Nếu một nền kinh tế không bắt đầu ở trạng thái toàn dụng lao động, thì có đúng là sự thay đổi lâu
dài trong chính sách tài khóa không có tác động hiện tại đến sản lượng không?
14. Xem xét phiên bản tuyến tính sau của mô hình AA-DD trong văn bản: Con tiêu dùng được cho bởi C = (1
- s)Y và số dư tài khoản vãng lai được cho bởi CA = aE - mY. (Trong sách giáo khoa kinh tế vĩ mô, s
đôi khi được gọi là xu hướng tiết kiệm cận biên và m được gọi là xu hướng nhập khẩu cận biên). Khi
đó, điều kiện cân bằng trên thị trường hàng hóa là Y = C + I + G + CA = (1 - s)Y + I + G + aE - mY.
Chúng ta sẽ viết điều kiện cân bằng thị trường tiền tệ là Ms >P = bY - dR. Với giả định rằng ngân
hàng trung ương có thể giữ cả lãi suất R và tỷ giá hối đoái E không đổi, và giả định rằng đầu tư I
cũng không đổi, tác động của việc tăng chi tiêu chính phủ G lên sản lượng Y là gì? (Con số này
thường được gọi là hệ số nhân chi tiêu của chính phủ trong nền kinh tế mở, nhưng như bạn có thể
thấy, nó chỉ có liên quan trong những điều kiện nghiêm ngặt.) Hãy giải thích kết quả của bạn bằng
trực giác.
15. Xem liệu bạn có thể truy ngược lại các bước trong lập luận năm bước ở trang 195 để chỉ ra rằng
mở rộng tài khóa vĩnh viễn không thể làm giảm sản lượng.
16. Phần thảo luận trong chương “Xu hướng lạm phát và các vấn đề khác của việc xây dựng chính sách” gợi
ý (trang 191, đoạn 4) rằng có thể không thực sự tồn tại bất kỳ điều gì gọi là mở rộng tài khóa vĩnh
viễn . Bạn nghĩ sao? Những cân nhắc này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến tỷ giá hối đoái và tác động sản
lượng của chính sách tài khóa? Bạn có thấy bất kỳ điểm tương đồng nào với nội dung thảo luận trong
chương này về tác động dài hạn của sự mất cân bằng tài khoản vãng lai không?
17. Nếu bạn so sánh các nền kinh tế có lạm phát thấp với các nền kinh tế có lạm phát cao và rất
không ổn định, bạn có thể kỳ vọng mức độ truyền dẫn tỷ giá hối đoái sẽ khác nhau như thế nào
và tại sao?
18. Vào tháng 11 năm 2015, Chính phủ Ấn Độ đã xây dựng chính sách ưu tiên mua sắm của chính phủ
đối với hàng điện tử được sản xuất trong nước. Điều này được báo chí bình luận là “Ấn Độ
tiến lên với chiến dịch “Sản xuất tại Ấn Độ” nhằm thúc đẩy sức mạnh kinh tế và vị thế vững
chắc hơn trên thị trường toàn cầu”
Theo phân tích của bạn ở chương 17, bạn có nghĩ rằng chi tiêu của chính phủ Ấn Độ bị
hạn chế bởi chính sách ưu đãi quốc gia này có ảnh hưởng lớn hơn đến sản lượng của Ấn Độ so
với chi tiêu của chính phủ Ấn Độ không bị hạn chế? Điều gì có thể xảy ra nếu chính sách này
được mở rộng cho tất cả các khoản chi tiêu của chính phủ?
19. Quay trở lại vấn đề 14 và lưu ý rằng, để hoàn thành mô hình được mô tả ở đó, chúng ta phải
thêm các điều kiện ngang giá lãi suất. Cũng quan sát rằng nếu Yf là mức sản lượng toàn dụng
, I + G)>(s
lao động, thì tỷ giá hối đoái kỳ vọng trong dài hạn, Ee thỏa mãn phương trình:+ Yf
m).= (Chúng
(aEe +
ta lại coi đầu tư I là đã cho.) Sử dụng các phương trình này, hãy chứng minh bằng đại số
rằng nếu nền kinh tế bắt đầu ở mức toàn dụng nhân công với R = R*, thì việc tăng G không ảnh
hưởng đến sản lượng. có ảnh hưởng gì đến tỷ giá hối đoái? Làm thế nào để tỷ giá hối đoái
thay đổi phụ thuộc vào a, và tại sao?
20. Chúng ta có thể biểu diễn một xấp xỉ tuyến tính đối với điều kiện ngang giá lãi suất (chính
xác với những thay đổi tỷ giá hối đoái nhỏ) như sau: R = R* + (Ee - E)>Ee . Thêm điều này
vào mô hình của bài toán 14 và 19, tìm Y như một hàm của G. Hệ số nhân chi tiêu của chính
phủ đối với những thay đổi tạm thời trong G (những thay đổi không làm thay đổi Ee ) là bao nhiêu?
Câu trả lời của bạn phụ thuộc như thế nào vào các tham số a, b và d, và tại sao?
ĐỌC THÊM
Victor Argy và Michael G. Porter. “Thị trường hối đoái kỳ hạn và tác động của những xáo trộn trong
nước và bên ngoài dưới các hệ thống tỷ giá hối đoái thay thế.” International Mon etary Fund Staff
Papers 19 (tháng 11 năm 1972), trang 503–532. Phân tích nâng cao về mô hình kinh tế vĩ mô tương tự
như mô hình trong chương này.
Morten Linnemann Bech và Aytek Malkhozov. “Các ngân hàng trung ương đã thực hiện chính sách lãi suất
âm như thế nào?” Đánh giá hàng quý của BIS (tháng 3 năm 2016), trang 31–45. Xem xét kinh nghiệm
gần đây của ngân hàng trung ương với lãi suất danh nghĩa âm.
Rudiger Dornbusch. “Kỳ vọng tỷ giá hối đoái và chính sách tiền tệ.” Tạp chí Kinh tế Quốc tế 6 (tháng
8 năm 1976), trang 231–244. Một cuộc kiểm tra chính thức về chính sách tiền tệ và tỷ giá hối đoái
trong một mô hình với đường cong J.
Rudiger Dornbusch và Paul Krugman. “Tỷ giá hối đoái linh hoạt trong ngắn hạn.” Brookings Papers on
Economic Activity 3 (1976), trang 537–575. Lý thuyết và bằng chứng về điều chỉnh kinh tế vĩ mô
ngắn hạn dưới chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi.
Joseph E. Gagnon. “Năng lực sản xuất, chủng loại sản phẩm và cách tiếp cận độ co giãn đối với cán cân
thương mại.” Review of International Economics 15 (Tháng 9 năm 2007), trang 639–659. Xem xét vai
trò của các sản phẩm mới trong việc xác định độ co giãn thương mại dài hạn.
Robert E. Hội trường. “GDP tăng bao nhiêu nếu chính phủ mua thêm sản lượng?” Brookings Papers on
Economic Activity 2 (2009), trang 183–231. Thảo luận kỹ lưỡng (nhưng nâng cao) về số nhân chi tiêu
của chính phủ trong các mô hình kinh tế vĩ mô hiện đại và trong thực tế.
Daniel Leigh, Weicheng Lian, Marcos Poplawski-Ribeiro, và Viktor Tsyrennikov. “Tỷ giá hối đoái và dòng
chảy thương mại: Ngắt kết nối?” Chương 3 trong Quỹ Tiền tệ Quốc tế, Triển vọng Kinh tế Thế giới,
IMF, tháng 10 năm 2015. Phân tích thực nghiệm về phản ứng của thương mại đối với tỷ giá hối đoái
đã phát triển như thế nào, trong bối cảnh định giá theo thị trường.
Jaime Marquez. Ước tính độ co giãn thương mại. Boston: Kluwer Academic Publishers, 2002. Com
khảo sát toàn diện về ước tính độ co giãn thương mại.
Subramanian Rangan và Robert Z. Lawrence. Một lăng kính về toàn cầu hóa. Washington, DC: Viện
Brookings, 1999. Kiểm tra phản ứng của các công ty đa quốc gia đối với các biến động tỷ giá hối
đoái.
Lars EO Svensson. “Thoát khỏi bẫy thanh khoản và giảm phát: Con đường hoàn hảo và những cách khác.”
Tạp chí Quan điểm Kinh tế 17 (Mùa thu 2003), trang 145–166. Thảo luận rõ ràng về các lựa chọn chính
sách cho các nền kinh tế đối mặt với giảm phát, bao gồm cả các chính sách tiền tệ phi truyền thống.
Pearson MyLab Economics có thể giúp bạn đạt điểm cao hơn
Nếu ngày mai bạn thi, Pearson MyLab
Economics bạn đã sẵn sàng chưa? Đối với mỗi chương, Bài kiểm tra thực
hành Pearson MyLab Economics và Kế
hoạch học tập xác định các phần bạn đã nắm vững và những phần bạn cần học.
Bằng cách đó, bạn sẽ sử dụng thời gian học hiệu quả hơn và chuẩn bị tốt hơn
cho các kỳ thi của mình.
Để xem nó hoạt động như thế nào, hãy chuyển sang trang 29 rồi
truy cập www.myeconlab.com

PHỤ LỤC 1 TRONG CHƯƠNG

6
Thương mại liên thời gian và nhu cầu tiêu dùng
Trong chương này, chúng ta giả định rằng cầu tiêu dùng cá nhân là một hàm của thu nhập khả dụng, C =
C(Yd ), với tính chất là khi Yd tăng, tiêu dùng tăng ít hơn [do đó tiết kiệm, Yd - C(Yd ), cũng
tăng ]. Phụ lục này giải thích giả định này trong bối cảnh của một mô hình liên thời gian về hành vi
tiêu dùng.
Mô hình giả định rằng phúc lợi của người tiêu dùng phụ thuộc vào nhu cầu tiêu dùng hiện tại DP và
nhu cầu tiêu dùng trong tương lai DF. Nếu thu nhập hiện tại là QP và thu nhập tương lai là QF, người
tiêu dùng có thể sử dụng khoản vay hoặc tiết kiệm để phân bổ tiêu dùng của họ theo thời gian theo bất
kỳ cách nào phù hợp với ràng buộc ngân sách liên thời gian
DP + DF>(1 + r) = QP + QF>(1 + r),
trong đó r là lãi suất thực.
Hình 6A1-1 cho thấy tiêu dùng và tiết kiệm được xác định như thế nào trong mô hình. Nếu sản lượng
hiện tại và tương lai ban đầu được mô tả bằng điểm có nhãn 1 trong hình, thì mong muốn của người tiêu
dùng để chọn đường bàng quan hữu dụng cao nhất phù hợp với giới hạn ngân sách của họ cũng dẫn đến
tiêu dùng tại điểm 1.
Chúng ta đã giả định tiết kiệm bằng 0 tại điểm 1 để chỉ ra rõ ràng nhất tác động của việc tăng
sản lượng hiện tại, mà chúng ta chuyển sang phần tiếp theo. Giả sử sản lượng hiện tại tăng lên trong
khi sản lượng tương lai thì không, di chuyển nguồn thu nhập đến điểm 2′, nằm ngang về phía bên phải
của điểm 1. Bạn có thể thấy rằng người tiêu dùng sẽ muốn trải đều mức tăng tiêu dùng mà điều này cho
phép cô ấy trên toàn bộ sản lượng của mình . cả đời. Cô ấy có thể làm điều này bằng cách tiết kiệm một số
HÌNH 6A1-1
tiêu
Thay đổi về sản lượng và dùng trong tương lai
tiết kiệm Sản lượng tăng

Hạn chế ngân
trong một thời kỳ sẽ làm sách liên thời gian
tăng tiết kiệm.
2
D2F
1
Q1D
1 =_
F F 2'
Thờ ơ
đường cong
Q1D
1 =_ D2P tiêu
P P P
quý 2
dùng hiện tại
211
2 1
của mức tăng thu nhập hiện tại, QP - QP , và di chuyển lên bên trái dọc theo đường ngân sách của cô ấy
từ điểm tài trợ 2′ đến điểm 2.

Nếu bây giờ chúng ta diễn giải lại ký hiệu sao cho sản lượng hiện tại, QP, tương ứng với thu
nhập khả dụng, Yd và cầu
, tiêu
tiêudùng
dùngchắc
hiệnchắn
tại tương
phụ thuộc
ứng với
vào C(Yd
các yếu
), thì
tố khác
chúng
ngoài
ta thấy
thu rằng
nhập mặc
khả dù
dụng
hiện tại—đáng chú ý là thu nhập trong tương lai và lãi suất thực - hành vi của nó hàm ý sự gia
tăng thu nhập trọn đời tập trung vào hiện tại sẽ thực sự dẫn đến mức tăng tiêu dùng hiện tại ít
hơn mức tăng thu nhập hiện tại. Do những thay đổi về sản lượng mà chúng ta đang xem xét trong
chương này đều là những thay đổi tạm thời do tính ổn định ngắn hạn của giá cả trong nước, nên hành
vi tiêu dùng mà chúng ta đơn giản giả định trong chương này nắm bắt được đặc điểm của hành vi tiêu
dùng liên thời gian cần thiết cho DD- AA mô hình để làm việc.
Chúng ta cũng có thể sử dụng Hình 6A1-1 để xem xét tác động tiêu dùng của lãi suất thực, mà
chúng ta đã đề cập trong chú thích 1. Nếu nền kinh tế ban đầu ở điểm 1, thì lãi suất thực r giảm
sẽ làm cho đường ngân sách quay ngược chiều kim đồng hồ quanh điểm 1, làm tăng tiêu dùng hiện tại.
Tuy nhiên, nếu ban đầu nền kinh tế đã tiết kiệm một lượng dương, thì như ở điểm 2, tác động này
sẽ không rõ ràng, phản ánh những tác động ngược chiều của tác động thu nhập và tác động thay thế
mà chúng tôi đã giới thiệu trong phần đầu của cuốn sách về lý thuyết thương mại quốc tế này. Trong
trường hợp thứ hai này, điểm tài trợ là điểm 2′, do đó, việc giảm lãi suất thực gây ra sự quay
ngược chiều kim đồng hồ của đường ngân sách quanh điểm 2′. Bằng chứng thực nghiệm chỉ ra rằng tác
động tích cực của lãi suất thực tế thấp hơn đối với tiêu dùng có thể là yếu.
Việc sử dụng khuôn khổ trước đó để phân tích các khía cạnh liên thời gian của chính sách tài
khóa sẽ dẫn chúng ta đi quá xa, mặc dù đây là một trong những chủ đề hấp dẫn nhất trong kinh tế
học vĩ mô. Thay vào đó, chúng tôi giới thiệu độc giả đến bất kỳ tài liệu kinh tế vĩ mô trung gian
hay nào.17
17Ví dụ, xem Abel, Bernanke, và Croushore, op. đã dẫn, Chương 15.
PHỤ LỤC 2 CỦA CHƯƠNG 6
Điều kiện Marshall-Lerner và ước tính thực nghiệm về

độ co giãn thương mại
Chương giả định rằng đồng tiền của một quốc gia bị mất giá thực tế sẽ cải thiện tài khoản vãng lai của
quốc gia đó. Tuy nhiên, như chúng tôi đã lưu ý, hiệu lực của giả định này phụ thuộc vào phản ứng của
khối lượng xuất khẩu và nhập khẩu đối với những thay đổi tỷ giá hối đoái thực. Trong phụ lục này,
chúng tôi đưa ra một điều kiện đối với những câu trả lời đó để giả định trong văn bản là hợp lệ. Điều
kiện, được gọi là điều kiện Marshall-Lerner, phát biểu rằng, nếu tất cả các yếu tố khác đều như nhau,
một sự giảm giá thực sẽ cải thiện tài khoản vãng lai nếu khối lượng xuất khẩu và nhập khẩu đủ co giãn
theo tỷ giá hối đoái thực. (Điều kiện này được đặt theo tên của hai trong số các nhà kinh tế đã phát
hiện ra nó, Alfred Marshall và Abba Lerner.) Sau khi rút ra điều kiện Marshall Lerner, chúng ta xem
xét các ước tính thực nghiệm về độ co giãn thương mại và phân tích tác động của chúng đối với phản ứng
của tài khoản vãng lai thực tế đối với những thay đổi tỷ giá hối đoái thực .
Để bắt đầu, hãy viết tài khoản vãng lai, được đo bằng đơn vị sản lượng trong nước, vì sự khác biệt
giữa xuất khẩu và nhập khẩu hàng hóa và dịch vụ được đo lường tương tự:
CA(EP*>P, Yd ) = EX(EP*>P) - IM(EP*>P, Yd ).
Ở trên, cầu xuất khẩu được viết dưới dạng một hàm của riêng EP*>P vì thu nhập nước ngoài không đổi.
Gọi q là tỷ giá hối đoái thực EP*>P, và gọi EX* là nhập khẩu trong nước được đo bằng sản lượng
nước ngoài, chứ không phải sản lượng trong nước. Ký hiệu EX* được sử dụng vì nhập khẩu nội địa từ nước
ngoài, được đo bằng sản lượng nước ngoài, bằng khối lượng xuất khẩu nước ngoài sang nước sở tại. Nếu
chúng ta xác định q với giá của sản phẩm nước ngoài tính theo sản phẩm trong nước, thì IM và EX* có
quan hệ với nhau bởi
IM = q * EX*,
nghĩa là, nhập khẩu tính theo sản lượng trong nước = (đơn vị sản lượng trong nước>đơn vị sản lượng
nước ngoài) * (nhập khẩu tính theo đơn vị sản lượng nước ngoài).18 Do đó, tài khoản vãng lai có thể
được biểu thị bằng CA(q, Yd ) = EX(q) - q * EX*(q, Yd).
Bây giờ, đặt EXq là viết tắt của ảnh hưởng của việc tăng q (giảm giá thực tế) đối với nhu cầu xuất
*
khẩu và đặt EXq đại diện cho ảnh hưởng của sự gia tăng q đối với khối lượng nhập khẩu. Như vậy,
*
EXq = EX> q, EXq = EX*> q.
18 Như chúng tôi đã cảnh báo trước đó trong chương, việc xác định tỷ giá hối đoái thực với giá đầu ra tương đối là không
hoàn toàn chính xác vì, như chúng tôi đã định nghĩa, tỷ giá hối đoái thực là giá tương đối của các giỏ chi tiêu. Tuy
nhiên, đối với hầu hết các mục đích thực tế, sự khác biệt không quan trọng về mặt chất lượng. Một vấn đề nghiêm trọng
hơn với phân tích của chúng tôi là sản lượng quốc gia bao gồm một phần các sản phẩm không thể mua bán được, và tỷ giá
hối đoái thực bao gồm giá của chúng cũng như giá của các sản phẩm có thể mua bán được. Để tránh sự phức tạp thêm có thể
xảy ra khi xử lý chi tiết hơn thành phần của sản lượng quốc gia, chúng tôi giả định khi rút ra điều kiện Marshall-Lerner
rằng tỷ giá hối đoái thực có thể được xác định một cách gần đúng với giá tương đối của hàng nhập khẩu tính theo giá trị xuất khẩu.
213
Như chúng ta đã thấy trong chương này, EXq dương (sự giảm giá thực tế làm cho các sản phẩm gia dụng tương
*
đối rẻ hơn và kích thích xuất khẩu) trong khi EXq âm (các sản phẩm gia
nhậpdụng
khẩurẻ
trong
đi tương
nước).
đối
Sửlàm
dụng
giảm
cácnhu
định
cầu
nghĩa này, bây giờ chúng ta có thể đặt câu hỏi rằng sự gia tăng của q ảnh hưởng đến tài khoản vãng lai như
thế nào, tất cả các yếu tố khác đều như nhau.
Nếu chỉ số trên 1 biểu thị giá trị ban đầu của một biến trong khi chỉ số trên 2 biểu thị
giá trị của nó sau khi q thay đổi bởi q = q2 - q1 do
, thì
thaythay
đổi đổi
tỷ giá
trong
hốitài
đoái
khoản
thựcvãng
q là
lai
CA = CA2 - CA1 = (EX2 - q2 * EX*2 ) - (EX1 - q1 * EX*1 ) = EX - (q2 * EX*) - ( q *
EX*1 ).
Chia hết cho q đưa ra phản ứng của tài khoản hiện tại đối với sự thay đổi của q,
.
CA> q = EXq - (q2 * EXq *) - EX*1 Phương
trình này tóm tắt hai tác động tài khoản vãng lai của sự sụt giá thực được thảo luận trong
văn bản, tác động khối lượng và tác động giá trị . Các thuật ngữ liên quan đến EXq và biểu
*
đầu rathị hiệu
được ứngkhẩu
xuất khốivàlượng, ảnh hưởng
nhập khẩu. củahạng
Các số sự thay đổi trong
này luôn dương qvìđối
EXqvới
7 0sốvàlượng
6 0. đơn vị EXq
Số hạng
cuối cùng ở trên, EX*1 , biểu thị hiệu ứng giá trị và nó đứng trước EXq một dấu trừ. Số hạng
* cuối nhập
cùng khẩu
này cho
khối lượng banchúng
đầu. ta biết rằng
đến sự
mứcgia
nó tăng của qgiá
làm tăng làmtrị
xấusản
đi lượng
tài khoản vãngcủa
nội địa lai
Chúng ta muốn biết khi nào thì vế phải của phương trình trên dương, sao cho sự sụt giá
thực tế làm cho số dư tài khoản vãng lai tăng lên. Để trả lời câu hỏi này, trước tiên chúng
ta xác định độ co giãn của cầu xuất khẩu đối với q,
h = (q1>EX1 )EXq,
và độ co giãn của cầu nhập khẩu đối với q, h* = -
(q1>EX*1 )EXq *.
(Định nghĩa của h* bao gồm dấu trừ vì EXq* 6 0, và chúng ta đang định nghĩa độ co giãn
thương mại là số dương.) Quay trở lại phương trình của chúng ta cho CA> q, chúng ta nhân
vế phải của nó với (q1>EX1 ) để thể hiện nó dưới dạng độ co giãn thương mại. Sau đó, nếu
tài khoản hiện tại ban đầu bằng 0 (nghĩa là EX1 = q1 * EX*1 ), bước cuối cùng này cho thấy
CA> q dương khi h + (q2>q1 )h* - 1 7 0.
Nếu thay đổi của q được giả định là nhỏ, sao cho q2 ≈ q1 , điều kiện để q tăng lên nhằm
cải thiện tài khoản vãng lai là
h + h* 7 1.
Đây là điều kiện Marshall-Lerner, trong đó nêu rõ rằng nếu tài khoản vãng lai ban đầu bằng
0, đồng tiền thực tế giảm giá sẽ tạo ra thặng dư tài khoản vãng lai nếu tổng độ co giãn theo
giá tương đối của cầu xuất khẩu và nhập khẩu vượt quá 1. (Nếu tỷ giá hối đoái hiện tại tài
khoản khác không ban đầu, điều kiện trở nên phức tạp hơn.) Khi áp dụng điều kiện Marshall-
Lerner, hãy nhớ rằng đạo hàm của nó giả định rằng thu nhập khả dụng được giữ cố định khi q
thay đổi.
Bây giờ chúng ta đã có điều kiện Marshall-Lerner, chúng ta có thể đặt câu hỏi liệu các
ước tính thực nghiệm của các phương trình thương mại có ngụ ý độ co giãn theo giá phù hợp
với giả định của chương này rằng tỷ giá hối đoái thực giảm có cải thiện tài khoản vãng lai
hay không. Bảng 6A2-1 trình bày các ước tính về độ co giãn của Quỹ Tiền tệ Quốc tế đối với
thương mại hàng hóa sản xuất. Bảng báo cáo độ co giãn giá xuất khẩu và nhập khẩu được đo trên ba
BẢNG 6A2-1 Độ co giãn theo giá ước tính đối với thương mại quốc tế đối với hàng hóa sản xuất
h h*
Quốc gia Sự va chạm ngắn hạn Chạy dài Sự va chạm ngắn hạn Chạy dài
Áo 0,39 0,71 1,37 0,03 0,36 0,80
nước Bỉ 0,18 0,59 1,55 — —

0,70
nước Anh — —
0,31 0,60 0,75 0,75
Canada 0,08 0,40 0,71 0,72 0,72 0,72
Đan mạch 0,82 1.13 1.13 0,55 0,93 1.14
Pháp 0,20 0,48 1,25 —
0,49 0,60
nước Đức
— —
1,41 0,57 0,77 0,77
Nước Ý
—
0,56 0,64 0,94 0,94 0,94
Nhật Bản 0,59 1,01 1,61 0,16 0,72 0,97

nước Hà Lan 0,24 0,49 0,89 0,71 1,22 1,22
Na Uy 0,40 0,74 1,49 —

0,01 0,71
Thụy Điển 0,27 0,73 1,59 — —
0,94
Thụy sĩ 0,28 0,42 0,73 0,25 0,25 0,25
Hoa Kỳ 0,18 0,48 1,67 — 1,06 1,06
Nguồn: Ước tính được lấy từ Jacques R. Artus và Malcolm D. Knight, Các vấn đề trong việc đánh giá tỷ giá hối đoái của các nước công nghiệp. Bài báo thỉnh
thoảng 29. Washington, DC: Quỹ tiền tệ quốc tế, tháng 7 năm 1984, bảng 4.
Các ước tính không khả dụng được biểu thị bằng dấu gạch ngang.
khoảng thời gian dài hơn liên tiếp và do đó cho phép khả năng nhu cầu xuất khẩu và nhập khẩu
điều chỉnh dần dần theo những thay đổi giá tương đối, như trong phần thảo luận của chúng ta về
hiệu ứng đường cong J. Độ co giãn tác động đo lường phản ứng của dòng thương mại đối với những
thay đổi giá tương đối trong sáu tháng đầu tiên sau khi thay đổi, độ co giãn ngắn hạn áp dụng
cho giai đoạn điều chỉnh một năm và độ co giãn dài hạn đo lường phản ứng của dòng thương mại
đối với sự thay đổi giá trong một năm. thời gian điều chỉnh vô hạn giả định.
Đối với hầu hết các quốc gia, độ co giãn do tác động nhỏ đến mức tổng độ co giãn do tác
động của xuất khẩu và nhập khẩu nhỏ hơn 1. Vì độ co giãn do tác động thường không thỏa mãn
điều kiện Marshall-Lerner nên các ước tính ủng hộ sự tồn tại của đường cong chữ J ban đầu làm
cho tài khoản vãng lai trở nên xấu đi ngay lập tức sau một đợt khấu hao thực tế.
Tuy nhiên, cũng đúng là hầu hết các quốc gia được trình bày trong bảng đều thỏa mãn điều
kiện Marshall-Lerner trong ngắn hạn và hầu như tất cả đều như vậy trong dài hạn.
Do đó, bằng chứng phù hợp với giả định được đưa ra trong chương: Ngoại trừ trong những khoảng
thời gian ngắn, một sự sụt giá thực có khả năng cải thiện tài khoản vãng lai, trong khi một sự
tăng giá thực có thể làm nó xấu đi.

(Krugman, Paul R. Melitz, Marc J. Obstfeld, Maurice

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

You might also like

(Krugman, Paul R. Melitz, Marc J. Obstfeld, Maurice

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

(Krugman, Paul R. Melitz, Marc J. Obstfeld, Maurice

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Machine Translated by Google

Sản lượng và Tỷ giá hối đoái trong ngắn hạn

170 Phần MỘT ■ Tỷ giá hối đoái và Kinh tế vĩ mô nền kinh tế mở

MỤC TIÊU HỌC TẬP

Sau khi đọc chương này, bạn sẽ có thể: ■■ Giải

quan hệ giữa các chính sách kinh tế vĩ mô, hiện

số dư tài khoản và tỷ giá hối đoái.

Các yếu tố quyết định tổng cầu trong nền kinh tế mở

Các yếu tố quyết định cầu tiêu dùng Trong chương

(1.10 + >:) * (40:>rổ châu Âu)

= 0,88 rổ Mỹ>rổ châu Âu.

khi CA, EX và IM đều được đo bằng sản lượng nội địa.

172 Phần MỘT ■ Tỷ giá hối đoái và Kinh tế vĩ mô nền kinh tế mở

Thay đổi Ảnh hưởng đến Tài khoản vãng lai, CA

Tỷ giá hối đoái thực, EP*>P c CA c

Tỷ giá hối đoái thực, EP*>P T CA T

Thu nhập khả dụng, Yd c CA T

Thu nhập khả dụng, Yd T CA c

Phương trình tổng cầu

D = C(Y - T) + I + G + CA(EP*>P,Y - T), trong đó chúng

174 Phần MỘT ■ Tỷ giá hối đoái và Kinh tế vĩ mô nền kinh tế mở

một hàm của tỷ giá hối

cầu. Bởi vì mức tăng tổng

Sản lượng (thu nhập thực tế), Y

Y = D(EP*>P, Y - T, I, G). (6-1)

tăng hoặc giảm hàng tồn kho.

176 Phần MỘT ■ Tỷ giá hối đoái và Kinh tế vĩ mô nền kinh tế mở

Trong ngắn hạn,

Cân bằng thị trường đầu ra trong ngắn hạn:

của việc giảm

Lập biểu đồ DD Nếu chúng ta giả định

178 Phần MỘT ■ Tỷ giá hối đoái và Kinh tế vĩ mô nền kinh tế mở

làm cho sản lượng tăng từ

Các yếu tố làm thay đổi lịch trình DD Một số

Chi tiêu Đường tổng cầu

180 Phần MỘT ■ Tỷ giá hối đoái và Kinh tế vĩ mô nền kinh tế mở

cầu dịch chuyển lên trên và DD dịch chuyển sang phải.

P* giảm làm cho DD dịch chuyển sang trái.

Cân bằng thị trường tài sản trong ngắn hạn:

được gọi là biểu đồ AA .

Bà >P = L(R, Y).

dịch của mọi người).

182 Phần MỘT ■ Tỷ giá hối đoái và Kinh tế vĩ mô nền kinh tế mở

Lãi suất trong

Đường cầu tiền

P cung tiền thực tế

nắm giữ tiền

Lập biểu đồ AA Trong khi biểu đồ

Các yếu tố làm thay đổi lịch trình AA Năm yếu

Lịch trình cân

bằng thị trường tài sản

bằng nhau, làm tăng lãi

nội tệ tăng giá từ

184 Phần MỘT ■ Tỷ giá hối đoái và Kinh tế vĩ mô nền kinh tế mở

Cân bằng ngắn hạn cho nền kinh tế mở:

Trạng thái cân bằng ngắn hạn của nền kinh

186 Phần MỘT ■ Tỷ giá hối đoái và Kinh tế vĩ mô nền kinh tế mở

Chính sách tiền tệ