全球鋰電池供應鏈與發展趨勢報告

Sample 2023Q1
 更新內容與頻率

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季度出刊，2、5、8、11月的25號

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更新供應鏈分析數據庫
新增新進供應鏈業者資訊

2
 大綱

1. 全球鋰電池市場概況
2. 鋰電池市場供需分析

3. 鋰電池上游材料分析

4. 鋰電池價格預測

5. 鋰電池產業鏈及主要企業

6. 電池技術趨勢分析

3
 目錄

P.6 全球鋰電池市場概況

P.7全球鋰電池市場規模預估

P.9 鋰電池需求分析（電動車）

P.10 鋰電池需求（按地區）：中國、美國、歐洲、日本、其他地區

P.13 全球鋰電池供需預估 & 中國以外鋰電池供需預估

P.14 電芯產能需求預估（按地區）：美國、歐洲、中國、日韓

P.17 常見鋰電池金屬原材料用量

P.18 全球鋰供需分析

P.19 全球電池級鎳供需分析

P.21 全球電池組平均價格預測：三元/鋰鐵價格趨勢、中系/韓系電池價格趨勢

P.22鋰電池產業鏈主要企業：電池製造商、電芯生產設備商、上游材料生產商

P.44 電池技術趨勢分析

4
01 全球鋰電池市場概況
 全球鋰電池市場概況
總結

• 快速成長的電池需求、 缺料、金屬原材料價格上漲乃至於疫情封城造成的供應鏈危機使得大家原先預期電池價格持續下降的趨勢遭受挑戰，電池芯製造
需要的銅、鋁、鋰、鎳、鈷、錳等金屬原材料面臨「綠色通膨」的挑戰，而隨著技術演進而持續改變的電池材料也隱含潛在供應鏈瓶頸的考驗。

1. 電池價格已達短期高檔：原材料供應緊綳已有舒緩跡象，相關電池原材料價格已從高點回落，電芯企業成本壓力已見紓緩，仍在高檔的鋰化合物價格預
期有望在2023年上半年觸頂回落 。鋰三元電池組平均價格從2021年的 USD131/kWh 上升到2022年的 USD172/kWh，供應鏈樂觀預期下有望至2025年滑
落至 USD /kWh、2030年至 USD /kWh；磷酸鋰鐵電池組平均價格從2021年的 USD93/kWh 上升到2022年的 USD138/kWh，供應鏈樂觀預期下有望
至2025年滑落至 USD /kWh、2030年至 USD /kWh。

2. 電芯供應鏈在地化趨勢明確：由於IRA法案的要求以及歐盟即將迎來的碳稅，電池原材料與電芯製造量能將從集中在中國，逐步將一定比例分散到美、
歐等地開始建立電芯供應鏈，未來這些地方仍需經歷供應鏈去瓶頸的過程，我們預期金屬原材料的供應緊綳情況在可見未來仍會持續存在。

3. 材料去瓶頸帶動行業垂直整合發展：頭部電芯企業已開始積極整合上游原材料與下游回收合作以打造閉環生產的護城河，此外電動車與儲能系統等下游
客戶對電芯的技術要求也逐漸提升，新進者的進入難度越來越高，我們預計未來電池的有效產能仍會以 Tier1 及 Tier2 企業為主。

4. LFP 短多長空：中國去年 LFP 市占率已超越 NCM/NCA，隨著 LFP 相關專利在2022-2023年到期，在中國以外的地區使用磷酸鋰鐵限制取消的情況下，

我們預期短期 LFP 將開始在中國以外地區提高市占率；然而長期而言，隨著鋰三元與磷酸鋰鐵成本差距縮小，鋰三元市占可能再次提高。

6
 全球鋰電池市場概況
市場規模預估

全球鋰電池市場規模
3,500

3,000

2,500

2,000

億美金
1,500

1,000

500

0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

電動車 儲能系統
儲能系統 消費性電子

1. 全球鋰電池市場規模在電動車興起後快速成長，2023年將突破 美元，預期於2030年突破 美元，其中近9成為電動車用動力電池。

2. 全球儲能市場於2020年開始有較顯著的成長，預計今年規模將超過40GWh，儲能將於2024年超越消費性電子產品成為鋰電池第二大市場。

3. 儲能鋰電池市場將於2025年突破 美元，屆時電動車+儲能的占比已接近鋰電池市場的95% 。

7
02 鋰電池市場供需分析
 鋰電池市場供需分析
需求面分析
電動車滲透率 電動車銷量預估
90% 50
80% 45
70% 40
60% 35
30

百萬台
50%
25
40%
20
30% 15
20% 10
10% 5
0% 0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

中國 美國 歐洲 日本 其他地區 全球平均 中國 美國 歐洲 日本 其他

1. 中國受政策推動以及大量充電基礎設施的支持，目前為電動車滲透率最高的地 1. 中國是全球最大的汽車市場， 也是全球最大的電動車市場，我們預估2022 年

區，我們預估2030年中國電動車滲透率將超過 %。 中國乘用車銷售逾 2000 萬輛車，其中純電動車約 400 萬輛，2030年預估純電
車銷量超過 萬輛，仍將是最大的電動車市場。
2. 歐洲決議2035年起禁售燃油汽車，歐洲消費者普遍擁有較高的環保意識，能源
價格高漲以及各國補貼政策為電動車奠定良好基礎，我們預2030年估歐洲電動 2. 美國是全球第二大汽車市場，也是第三大電動車市場，我們預估2022年銷售逾
車滲透率將達 %。 1500 萬輛車，其中純電動車近100 萬輛，2030年預估純電車銷量約 萬輛，
仍將是全球第二大汽車市場以及第三大電動車市場。
3. 美國2022年滲透率仍低僅約6%，但IRA法案對電池供應鏈以及電動車終端銷售
的大力補貼下，我們預估2030年美國電動車滲透率將達 %。 3. 歐洲是全球第三大汽車市場，也是第二大電動車市場，我們預估2022 年銷售
逾 1050 萬輛車，其中純電動車約 180 萬輛，2030年預估純電車銷量約 萬
4. 日本由於產業政策發展的關係，電動車滲透率相對較低，我們預估2030年日本
輛，仍將是全球第三大汽車市場以及第二大電動車市場。
9 電動車滲透率達近 %。
 鋰電池市場供需分析
需求面分析

鋰電池需求（按地區）
4500

4000

3500

3000

2500

GWh
2000

1500

1000

500

0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

中國 美國 歐洲 日本 其他地區

需求端依地區來看，2022年中國為全球電池需求第一的地區，占全球電芯需求約40%，我們預估中國鋰電池需求將在2028年超過1000 GWh、
歐洲次之超過700GWh、美國超過540GWh，全球2022-2030年電芯需求CAGR為 %，其中電動車CAGR為 %、儲能CAGR為 %、IT及其
他CAGR為4%，車用動力電池以及儲能電池市場將是鋰電池市場的主要成長動能。

10
 鋰電池市場供需分析
需求面分析

中國鋰電池需求 美國鋰電池需求
1400 700

1200 600

1000 500

800 400
GWh

GWh
600 300

400 200

200 100

0 0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

純電車 插電式油電 油電混合 儲能系統 純電車 插電式油電 油電混合 儲能系統

中國2022年鋰電池需求約270GWh，其中電動車約260GWh、儲能約10GWh。 美國2022年鋰電池需求約為87GWh，其中電動車約69GWh、儲能約
2022年中國電動車滲透率已超過20%為全球第一，我們預期至2030年中國 18GWh。2022年美國電動車滲透率約6%，我們預期至2030年美國電動
電動車滲透率超過 %。2022-2030年電動車電池需求CAGR為 %、儲能電 車滲透率約 %。2022-2030年電動車電池需求CAGR為 %、儲能電池
池需求CAGR為 %，整體電池需求CAGR為 %。 需求CAGR為 %，整體電池需求CAGR為 %。

11
 鋰電池市場供需分析
需求面分析

歐洲鋰電池需求 日本鋰電池需求
1000 120
900
100
800
700
80
600
GWh

GWh
500 60
400
40
300
200
20
100
0 0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

純電車 插電式油電 油電混合 儲能系統 純電車 插電式油電 油電混合 儲能系統

歐 洲 2022 年 鋰 電 池 需 求 約 為 145GWh ， 其 中 電 動 車 約 138GWh 、 儲 能 約 日 本 2022 年 鋰 電 池 需 求 約 為 12.6GWh ， 其 中 電 動 車 約 11GWh 、 儲 能 約

6.8GWh。2022年歐洲電動車滲透率約17%，我們預期至2030年歐洲電動車 1.6GWh。2022年日本電動車滲透率約2.1%，我們預期至2030年日本電動
滲透率約 %。2022-2030年電動車電池需求CAGR為 %、儲能電池需求 車滲透率約 %。2022-2030年電動車電池需求CAGR為 %、儲能電池
CAGR為 %，整體電池需求CAGR為 %。 需求CAGR為 %，整體電池需求CAGR為 %。

12
 鋰電池市場供需分析
鋰電池市場產能與需求預估

全球產能/需求預估 全球產能/需求預估（中國以外）
7,000 3,000
6,000 2,500
5,000
2,000
4,000
GWh

1,500
3,000
1,000
2,000
1,000 500

- 0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030

寧德時代 LG 新能源 比亞迪 億緯鋰能 LG 新能源 三星 SDI Panasonic SKI

SKI 三星 SDI 欣旺達 Panasonic 寧德時代 Northvolt 億緯鋰能 Freyr
Northvolt Freyr 其他 需求 蜂巢鋰電 國軒高科 其他 需求

1. 由於明確的電動車與儲能需求成長，大量電芯業者如雨後春筍般投入擴產，從全球電池芯廠產能擴充的預估來看，在2030年前全球電芯供給仍是相當寬
裕的，前六大電芯廠即可供應全球電芯需求，大幅擴產的結果導致上游原材料供應緊繃，前幾大電芯廠可利用其既有規模和現有上游材料供應商的合作
關係，在建立長期的原材料供應以及供應鏈垂直整合的角色中佔有優勢，隨著電動車及儲能市場的發展，下游應用端對電芯品質的要求也將逐漸提升，
新進的電芯業者進入門檻將越來越高，我們認為2022-2023年供應鏈去瓶頸的過程是確立電芯廠在產業中地位的關鍵時刻。

2. 由於超過70%的電芯組裝產能集中在中國，即便我們預期2025年前全球電芯產能供應相當寬裕，中國以外地區仍需在相當程度上仰賴中國的電芯出口，
此情形在2022-2023年達到高峰，隨著美、歐甚至東南亞（泰國、印尼）的電芯產能有望在2024年後逐步開出而舒緩，但仍將維持緊平衡。

13
 鋰電池市場供需分析
供給面分析 – 歐美

美國電芯產能/需求預估 歐洲電芯產能/需求預估
900 1,600
800 1,400
700 1,200
600 1,000

GWh
500 800
GWh

400 600
300 400
200 200
100 0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030
0
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 LG 新能源 三星 SDI SKI Tesla Giga Berlin
LG 新能源 Tesla/Panasonic SKI Northvolt Freyr VW 寧德時代
三星 SDI 寧德時代 其他 蜂巢鋰電
蜂巢能源 國軒高科 孚能科技 其他
需求 需求

截止2022年美國仍僅有 Tesla 加州既有的產能以及非常少量韓廠的產線。 歐 洲 目 前 主 要 產 能來自 LG Energy Solution 、Samsung SDI 以 及 SK

然而，LG Energy Solution、SK Innovation 乃至於CATL 皆在2020年後陸 Innovation，欲滿足當地電動車生產和儲能系統仍需仰賴進口，但隨著2023
續宣布與美車廠合資設廠計劃，評估設廠時程以及美國降低通膨法的供 年後既有韓廠擴充產能、Tesla Giga Berlin、歐洲電池新進業者如 Northvolt、
應鏈限制影響，我們預期在2025年前美國電芯仍將維持在供應緊綳的情 Freyr 等陸續開始量產後，在地供應比重將快速提高。
況。

14
 鋰電池市場供需分析
供給面分析 – 中日韓

中國電芯產能/需求預估 日韓電池產能預估
3,500 90

3,000 80
70
2,500
60
2,000
GWh

50

GWh
1,500
40
1,000 30
500 20

- 10
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 -
寧德時代 比亞迪 LG 新能源 三星 SDI SKI 2020 2021 2022 2023 2024 2025

億緯鋰能 國軒高科 欣旺達 其他 需求 三星 SDI SKI LG 新能源 Panasonic

現有電芯產能約有70%以上位於中國，其產能足可供應國內需求逾兩倍， 韓國三大電芯廠在南韓皆保有少量產能，其中以 LG Energy Solution 的 10

相關上游材料加工也聚集在中國，憑藉其規模經濟和成本攤提優勢，中 GWh 的 EV 軟包電池產能加上 2023 年後約 GWh的圓柱形電池產能最高。
國電芯在出口具有價格上的優勢。據我們預估，中國電池芯產能在2030 日本則有 Panasonic 與 Toyota 合資的 PPES 的方形電池產能以及 Panasonic
年前超過中國以外加總，幾乎接近全球總體需求的 %。 自有的圓柱電池產能，Panasonic並規劃 2023-2024年間會在 Wakayama 廠
設置 GWh 的 4680大圓柱電池產線。
15
03 鋰電池上游材料分析
 鋰電池上游材料分析
常見鋰電池金屬原材料用量

金屬原材料用量 鋰化合物用量
2 100%
1.8 90%
1.6 80%
1.4 70%
1.2 60%
kg/kWh

1 50%
0.8 40%
0.6 30%
0.4 20%
0.2 10%
0 0%
NCM523 NCM622 NCM811 NCM955 NCA LFP LMFP NCM523 NCM622 NCM811 LFP NCA

镍
鎳 钴
鈷 锰
錳 锂
鋰 磷酸铁
磷酸鐵 碳酸鋰 氫氧化鋰

1. 由於鈷價格高昂且礦產來源有剝削童工的爭議，行業中鋰三元電池 1. 碳酸鋰主要用於生產磷酸鋰鐵以及非高鎳的鋰三元正極材料，氫氧化鋰
往高鎳和去鈷化趨勢明確。 則主要用於生產高鎳三元正極材料。

2. 磷酸錳鋰鐵(LMFP)是在磷酸鋰鐵(LFP)之後的新型磷酸系正極材料，
具有比LFP高出15-20%的能量密度以及更高的電壓平台，由於其電
壓平台與鋰三元相近，也有正極材料製造商嘗試混摻NCM與LMFP
以取得兩者在能量密度、成本、循環壽命等優勢。
17
2. 高鎳三元材料製備過程中要求燒結溫度不宜過高，由於碳酸鋰的熔點為
攝氏720度，氫氧化鋰的熔點為攝氏470度，採用氫氧化鋰可以與三元前
驅體更均勻的混合。
Source: Wang, Xinxin & Ding, Yuan-Li & Deng, Ya-Ping & Chen, Zhongwei. (2020). Ni‐Rich/Co‐Poor Layered Cathode for
Automotive Li‐Ion Batteries: Promises and Challenges. Advanced Energy Materials. 10. 1903864. 10.1002/aenm.201903864.
 鋰電池上游材料分析
鋰供需分析

全球鋰供給與需求 中國電池級碳酸鋰現貨價格
140 700,000

120 600,000
萬噸（碳酸鋰當量,LCE）

500,000
100

人民幣/噸
400,000
80
300,000
60
200,000
40
100,000

20 0

03/11/2022
06/01/2021
11/25/2020

01/13/2021

06/25/2021

10/12/2021

04/07/2022

06/23/2022
11/02/2020

02/05/2021

07/20/2021

12/22/2021

02/16/2022
01/17/2022

08/10/2022
09/02/2022
04/09/2021
05/07/2021

11/04/2021
11/29/2021

05/05/2022
12/18/2020

08/12/2021

09/28/2022
05/30/2022
03/16/2021

09/06/2021

07/18/2022
0
2020 2021 2022 2023 2024 2025

电动车
電動車 储能
儲能 消费性电子
消費性電子 其他 供给
供給

電動車和儲能的需求強勁，InfoLink 預估 2022-2025E 鋰需求成長快速CAGR %，供給成長更快CAGR % ，供給的增加主要來自於中國以外的鋰

輝石以及中國的鋰雲母，創新高的鋰價格促使鋰開採商開始開採較高成本的鋰礦源如中國江西的鋰雲母，可能成為鋰長期價格的支撐，我們預期供需失衡
造成的鋰價格短期高點已過(2022Q4-2023Q1)，但長期價格恐難回到歷史的均衡價格，鋰供應自給率將對電芯製造商的成本結構至關重要。

18
 鋰電池上游材料分析
鎳供需分析

全球電池級鎳供給與需求
250

200

150

萬噸
100

50

0
2020 2021 2022 2023 2024 2025

电动车
電動車 储能
儲能 消费性电子
消費性電子 不锈钢
不鏽鋼 其他 供给
供給

1. 近年全球鎳礦產量增長主要來自印尼紅土鎳礦，印尼的電池級鎳中間品產量（主要是高冰鎳及MHP）預估將從 2021 年約 6 萬噸成長到 2025 年約

萬噸，估計2025年光在印尼的產量即可供給全球電池（電動車、儲能和消費性電子）的鎳需求。然而潛在的供應風險可能來自於印尼政府政策ESG 的
浪潮下，在印尼生產鎳所造成砍伐森林活動以及燃煤造成的高排碳量是否會引發終端消費者乃至於車廠的抵制。

2. 我們預估 LME 鎳價將從 2022 年上半年高檔超過 USD 30,000/噸下滑至 2023年低於USD 。

19
04 鋰電池價格預測
 鋰電池價格預測
全球電池組平均價格預測

三元/鋰鐵電池平均價格趨勢 中/韓電池廠平均價格趨勢
200
200
180
180
160 160
140 140

USSD/kWh
120 120
100 100
80 80
60 60
40 40
20 20
0 -
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

NCM/NCA LFP 韓國 中國

1. 電池價格已達短期高檔，原材料供應現象除鋰鹽外皆已有舒緩跡象，使得電池企業成本壓力有一定程度緩解。鋰化合物的價格將在2022Q4-2023Q1
間觸頂，但預估仍難回到 2021 年以前的平均價格，而往高鎳化發展的鋰三元電池將明顯受惠於較低成本的鎳礦在接下來數年陸續進入市場，我們認
為鋰三元電池與磷酸鋰鐵電池的成本差距將會縮小，預估鋰三元電池平均價格從2021年的 USD131/kWh 上升到2022年的 USD172/kWh，供應鏈樂觀
預期下有望至2025年滑落至 USD /kWh、2030年至 USD /kWh；磷酸鋰鐵電池平均價格從2021年的 USD93/kWh 上升到2022年的
USD138/kWh，供應鏈樂觀預期下有望至2025年滑落至 USD 、2030年至 USD 。

2. 我們預估鋰三元與磷酸鋰鐵的平均價格差距將會從2021年的29.0%，下降到2025年的 %和2030年的 %。

3. 我們預估韓廠平均電池單價於 2023-2025 年將分別高於中國電芯廠 %、 %和 %，韓國電池廠包括 LG Energy Solution、Samsung SDI

和 SK Innovation；中國電芯廠包含寧德時代、比亞迪、億緯鋰能和國軒高科的電池平均價格。
21
05 鋰電池產業鏈與主要企業
 鋰電池製造商

23
寧德時代 CATL
 鋰電池產業鏈與主要企業
電池製造 - 寧德時代

營收組成 國內/外營收佔比
500,000 100%
450,000 90%
400,000 80%
350,000 70%
百萬人民幣

300,000 60%
250,000 50%
200,000 40%
150,000 30%
100,000 20%
50,000 10%
- 0%
2020 2021 2022E 2023E 2024E 2017 2018 2019 2020 2021

動力電池 儲能系統 鋰電池材料 非核心業務 國內 國外

1. 寧德時代為全球鋰電池的龍頭製造商，主要業務分為動力電池、儲能系統以及電池材料及回收，並在 2021 年 9 月獲得達沃斯世界經濟論壇評選為

燈塔工廠，成為全球首家獲得此認可的電池工廠。

2. 寧德時代2021年全年營收為人民幣 1303.56 億元，其中動力電池佔 70.2%、儲能系統佔 10.5%、鋰電池材料佔 11.9%。2019 年以前國內營收為主，

2019 年之後海外營收快速上升，2019-2021 年海外營收占比分別為 4.37%、15.71% 與 21.38%。

25
 鋰電池產業鏈與主要企業
電池製造 - 寧德時代

動力電池產能及出貨量 動力電池平均成本與售價
600
1.11
500 1.02
0.89 0.89 0.86
400 0.78 0.8

人民幣/Wh
0.65 0.67
GWh

300 0.61

200

100

0
2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E

出貨量 產能 平均成本 平均售價

1. 2021年寧德時代動力電池產能為 170 GWh，出貨量為 116.71 GWh，我們預估2023年寧德時代動力電池產能將成長至 GWh，出貨量為 GWh。

2. 寧德時代預計於 2023 年開始量產其第三代 CTP 技術的麒麟電池，可支援 NCM/LFP 兩種陰極材料。據官方數據，採 NCM 的麒麟電池能量密度最高

可達 Wh/kg；採 LFP 的麒麟電池能量密度最高可達 Wh/kg。

26
 鋰電池產業鏈與主要企業
電池製造 – 寧德時代

儲能系統銷售量 儲能系統平均成本與售價
140

1.06
120
0.97

0.82 0.85 0.82

100 0.82
0.76

人民幣/Wh
80 0.64
0.58
GWh

0.52
60

40

20
2020 2021 2022E 2023E 2024E
0
2020 2021 2022E 2023E 2024E 平均成本 平均售價

1. 寧德時代儲能產品包括電池芯、模組、儲能櫃等，利用磷酸鋰鐵電池芯以及液冷CTP技術，推出戶外系統 EnerOne、EnerC 等產品，具備從電池芯到完整

儲能系統的全系列產品，其產品主要應用領域為表前市場，包含發電側與輸配電側。

2. 2021年寧德時代的儲能系統銷售量為16.7GWh，根據中國公信部發布 2021 年中國儲能電池產量 32 GWh 推算，寧德時代 2021 年中國儲能電池市佔率約

52.2%，為儲能電池龍頭。我們預估2023年寧德時代儲能系統銷售量為 GWh。

27
 鋰電池產業鏈與主要企業
電池製造 - 寧德時代

電池材料銷售量 電池材料平均成本與售價
700,000

600,000 136.8
120.4
500,000 107.30
101.1

千人民幣/噸
93.20
400,000 80.1 76.70
噸

60.0
300,000 51.5
41.0
200,000

100,000
2020 2021 2022E 2023E 2024E
-
2020 2021 2022E 2023E 2024E 平均成本 平均售價

1. 隨著電動車保有量不斷增加，電池拆解技術不斷進步，電池回收儼然成為電池材料愈發重要的來源之一。寧德時代可將廢電池的鋰、鎳、鈷、錳等材
料回收，生產三元前軀體、碳酸鋰等電池材料，並將銅、鋁等金屬出售，實現循環經濟，同時可保障上游關鍵電池材料的供應。

2. 寧德時代 2021 年電池材料銷售量為 19.3 萬噸，為公司僅次於動力電池系統業務的營收來源。據公司所稱，其電池回收技術已達到鋰 91%回收率，鈷、

鎳 99%回收率。 我們預估2023年寧德時代電池材料銷售量為 噸。

28
LG Energy Solution
 鋰電池產業鏈與主要企業
電池製造 - LG Energy Solution

LG ES 營收組成 2021年小型電池銷售額組成
45,000

40,000

35,000

30,000
十億韓元

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

-
2020 2021 2022E 2023E 2024E

小型電池 先進車用 儲能 車用 非車用/輕型車用 消費性電子

1. LG Energy Solution是全球第二大鋰電池製造商，也是中國以外最大的製造商，在高鎳電池領域處於領先地位。LG ES為不同應用提供各式電池，如電

動車、智能手機、儲能系統或電動工具等…，我們預期未來5-10年車用軟包(Advanced Automotive)將是LG ES的主要成長動能，小型電池主要是圓柱將
是其第二成長動能，多樣化的電池形式有利於滿足多樣化的電動車客戶組合、切入輕型電動車及其他電子產品市場。

2. LG Energy Solution 2021年全年營收為17.85兆韓元，其中車用軟包佔66.5%、小型電池佔27.7%、儲能電池佔5.9%，其中小型電池的銷售組成為41% 來

自電動車與輕型電動車、34%來自非電動車產業、25%來自消費性電子。我們預估 LG ES 2022、2023年全年營收將分別為 、 韓元。

30
 鋰電池產業鏈與主要企業
電池製造 - LG Energy Solution

LG Energy Solution 產能預估 LG Energy Solution 電池出貨量預估

400 250

350
200
300

250 150

GWh
GWh

200

150 100

100
50
50

0 0
2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E

先進車用 儲能 小型電池 先進車用 儲能 小型電池

1. 2021年 LG ES 電芯產能為 168 GWh，其中車用軟包、儲能電池、小型電池產能分別為 108 GWh、10 GWh、50 GWh。我們預估2025年 LG ES電芯產

能將成長至 GWh，其中主要來自2023年後在美國與各大車廠如 Stellantis、GM 合資的產能開出以及在中國小型圓柱電池的計畫擴廠。

2. 2021年 LG ES 電芯出貨量為 107 GWh，受電池召回事件影響，我們預估 2022年出貨量為 108 GWh，其中車用軟包電池出貨量從 2021年 68 GWh 下滑

至 2022年 63 GWh。隨著2023年在美與車廠合資產能開出，我們預計 LG ES 將明顯受惠於美國 IRA 法案對在地生產的優惠政策，至2025年出貨量
將超過 GWh。

31
 鋰電池產業鏈與主要企業
電池製造 - LG Energy Solution

LG ES 電池平均售價

177
171
167 165
160
156

140 141
137
134 135 136
133 131 133

2020 2021 2022E 2023E 2024E

先進車用 儲能 小型電池

1. 我們估算 2021 年 LG ES 車用軟包平均售價為 140 USD/kWh、小型電池平均售價為135 USD/kWh、儲能電池平均售價為 131 USD/kWh。受原材料價

格影響，2022 年車用軟包平均售價預估上升至 165 USD/kWh、小型電池平均售價上升至160 USD/kWh、儲能電池平均售價上升至158 USD/kWh。

2. 垂直整合為 LG ES 的優勢之一，其母集團 LG Chem 供應先進的正極材料，已取得許多上游原材料股權和長期供應合約，致力於開發電池材料回收

相關業務，將有助與 LG ES 逐漸取得成本優勢，我們預估 LG ES 電芯平均售價將在 年回到 2021 年的價格水平，隨著2023-2024年美國供應去
瓶頸完成，將明顯受惠於 IRA 的優惠，2025年後預估將有顯著的價格優勢。

32
 電池芯生產設備

33
先導智能
 鋰電池產業鏈與主要企業
電池芯製造設備 - 先導智能

營收組成 國內外營收占比
35,000 100%
30,000
25,000
百萬人民幣

95%
20,000
15,000
10,000 90%
5,000
- 85%
2020 2021 2022E 2023E 2024E

鋰電池製造設備 鋰電池組裝測試設備（泰坦新能源）
80%
光伏自動化生產配套設備 薄膜電容器設備
3C檢測設備 智能物流設備
75%
汽車產線自動化設備 其他 2018 2019 2020 2021

國內 國外

1. 先導智能是中國最大鋰電池生產設備製造商之一，也提供光伏以及3C產品生產檢測設備，鋰電池設備中其主要產品為捲繞、疊片、雷射焊接等中段設備以
及旗下泰坦新能源的化成、檢測和自動化模組、Pack線等後段設備。

2. 先導智能 2021年全年營收為100.37億人民幣，鋰電池製造設備佔 2021年營收 69.3%，其中前段和中段設備佔49.4%、後段組裝檢測設備（泰坦新能源）佔

19.9%。 2020年後海外營收占比快速上升，2020、2021年海外營收占比分別為7.6%、14.7%，2022上半年海外訂單逾10%，預期2022年全年海外新訂單占
比為20%，未來將逐年上升。

35
 鋰電池產業鏈與主要企業
電池芯生產設備 - 先導智能

訂單狀況 電池製造設備 - 新增訂單

40,000 25,000

35,000 20,000

百萬人民幣
15,000
30,000
10,000
25,000
百萬人民幣

5,000
20,000
-
15,000
2019 2020 2021 2022E 2023E
10,000
CATL BYD 亿纬锂能
億緯鋰能
5,000 蜂巢能源 中创新航
中創新航 天津力神
- 国轩高科
國軒高科 深圳比克动力
深圳比克動力 LGES EV圓柱 中國
2019 2020 2021 2022E 2023E CATL 德國 Northvolt 德國/瑞典 ACC 法國/德國/義大利
新訂單 積累訂單 VW Envision AESC

1. 2021年先導智能新訂單金額為 184.87億人民幣、積累訂單為196.04億人民幣，其中鋰電池製造設備前五大新訂單客戶為 CATL、蜂巢能源、中創新航、億緯鋰能、

Northvolt。我們預估2022年新訂單為288億人民幣、積累訂單為308億人民幣，鋰電池設備前五大新訂單客戶為 、 、 、 、 。

2. 2022 上半年新訂單155億人民幣超過10%來自海外，最大客戶 CATL 預估 4Q22 開始招標海外設備採購，VW、ACC等歐洲客戶也預期在年底開始招標歐洲設備採

購，Northvolt 由於三、四階合併招標進度較預期稍慢，先導智能預估全年20%新訂單來自海外，且隨著中國以外電芯產能擴充加速，佔比將逐年上升。

36
 上游材料生產商

37
贛峰鋰業
 鋰電池產業鏈與主要企業
鋰化合物生產 – 贛峰鋰業

營收組成 國內/外營收占比
45,000 100%
40,000 90%
35,000 80%
30,000 70%
百萬人民幣

25,000 60%
20,000 50%
15,000 40%
10,000 30%
5,000 20%
- 10%
2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 0%
2017A 2018A 2019A 2020A 2021A
鋰化合物 金屬鋰 鋰電池 其他（三元前驅體、氧化鋰等）
中國 海外

1. 贛峰鋰業是全球最大的鋰化合物生產商，公司主要業務為鋰化合物、金屬鋰、鋰電池以及三元前驅體等生產銷售，我們估算贛峰鋰業2022年鋰化合物和金屬
鋰的總產量約佔全球市場份額的 19%。

2. 贛峰鋰業2021年全年營收為110.43億人民幣，鋰化合物佔 2021年營收 69.2%、鋰電池18%、金屬鋰 5.4%、其他（三元前驅體、氧化鋰等）7.4%。2018-2021海

外營收占比分別為 38.9%、34.9%、26.1%、21.7%。

39
 鋰電池產業鏈與主要企業
鋰化合物生產 – 贛峰鋰業

鋰化合物與金屬鋰有效產能 鋰化合物與金屬鋰產量
250 250

200 200

千噸 LCE
150 150
千噸

100 100

50 50

0 0
2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E

碳酸鋰 氫氧化鋰 金屬鋰 碳酸鋰 氫氧化鋰 金屬鋰

1. 2021年贛峰鋰業鋰化合物與金屬鋰的有效產能為10.11萬噸，其中氫氧化鋰7.03萬噸、碳酸鋰2.86萬噸、金屬鋰0.22萬噸。我們預估2023年贛峰鋰業鋰化合物與
金屬鋰的有效產能為 噸，其中氫氧化鋰為 噸、碳酸鋰 噸、金屬鋰 噸，碳酸鋰2023年新增 噸產能來自阿根廷 Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖的鹵
水。

2. 2021年贛峰鋰業鋰化合物與金屬鋰的產量為10.08萬噸LCE，其中氫氧化鋰為5.43萬噸LCE、碳酸鋰1.93萬噸LCE、金屬鋰1.11萬噸LCE、其他鋰化合物1.62萬噸。
我們預估2023年贛峰鋰業鋰化合物與金屬鋰的產量為 噸LCE，其中氫氧化鋰為 噸LCE、碳酸鋰 噸LCE、金屬鋰 噸LCE、其他鋰化合物 噸LCE 。

40
 鋰電池產業鏈與主要企業
鋰化合物生產 – 贛峰鋰業

鋰化合物與金屬鋰銷售量 鋰化合物與金屬鋰ASP
250 1,600,000
1,400,000
200
1,200,000
1,000,000

人民幣/噸
千噸 LCE

150
800,000
100 600,000
400,000
50
200,000
0 0
2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E

碳酸鋰 氫氧化鋰 金屬鋰 碳酸鋰 氫氧化鋰 金屬鋰

1. 2021年贛峰鋰業鋰化合物與金屬鋰的銷售量為9.07萬噸LCE，其中氫氧化鋰為6.24萬噸LCE、碳酸鋰2萬噸LCE、金屬鋰0.83萬噸LCE。我們預估2023年贛峰鋰
業鋰化合物與金屬鋰的銷售量為 噸LCE，其中氫氧化鋰為 噸LCE、碳酸鋰 噸LCE、金屬鋰 噸LCE 。

2. 2021年贛峰鋰業攤碳酸鋰平均售價為10.68萬人民幣/噸、氫氧化鋰平均7.77萬人民幣/噸、金屬鋰平均38.29萬人民幣/噸。我們預估2023年贛峰鋰業碳酸鋰平均
售價為 人民幣/噸、氫氧化鋰平均 人民幣/噸、金屬鋰 人民幣/噸。

41
 鋰電池產業鏈與主要企業
鋰化合物生產 – 贛峰鋰業

鋰電池產能 鋰電池銷售量
200 8,000 180 5,000
180 7,000 160 4,500
160 140 4,000
6,000
140 120 3,500
120 5,000 3,000
百萬個

百萬個
100

MWh

MWh
100 4,000 2,500
80
80 3,000 2,000
60 60 1,500
2,000 40
40 1,000
20 1,000 20 500
- - - 0
2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E

消費性電池 TWS電池 動力及儲能電池(RHS) 固態電池(RHS) 消費性電池 TWS電池 動力及儲能電池(RHS) 固態電池(RHS)

1. 2021年贛峰鋰業鋰電池計畫產能分別為消費性電池3000萬顆、TWS電池6000萬顆、動力及儲能電池 1GWh。2023年贛峰鋰電池計畫產能為消費性電池 顆、
TWS電池 顆、動力及儲能電池 GWh、固態電池 GWh，其中消費性電池新增 顆、TWS電池新增 顆產能來自惠州新廠。

2. 2021年贛峰鋰業鋰電池銷售量分別為消費性電池3000萬顆、TWS電池6000萬顆、動力及儲能電池0.75GWh。我們預估2023年贛峰鋰電池銷售量為消費性電池

顆、TWS電池 顆、動力及儲能電池 GWh、固態電池 GWh 。

42
 鋰電池產業鏈與主要企業
鋰化合物生產 – 贛峰鋰業

鋰電池ASP
25 1,200

1,000
20

800

人民幣/kWh
15

人民幣/個
600
10
400

5
200

0 0
2020A 2021A 2022E 2023E 2024E

消費性電池 TWS 電池 動力及儲能電池(RHS)

2021年我們估算贛峰鋰業鋰電池的平均售價為消費性電池20.3人民幣/顆、TWS電池6.4人民幣/顆、動力及儲能電池800人民幣/kWh。我們預估2023年贛峰鋰電池
平均售價為消費性電池 人民幣/顆、TWS電池 人民幣/顆、動力及儲能電池 人民幣/kWh、固態電池 人民幣/kWh。

43
06 電池技術趨勢分析
 鋰電池發展技術趨勢

1. 對儲能電芯來說，由於LFP的安全性、循環壽命及成本價格優勢，在可見的未來仍會是主流材料。

2. 對電動車動力電池應用來說，高鎳三元、四元搭配 Gr/SiOx 負極將會是這代鋰電池的最終發展，LFP與三元材料彼此特性上的取

捨，將會在產品差異化應用的發展上更為明顯。
45
 鈉離子電池 – 價格與循環壽命將是觀察重點
鋰離子電池 鈉離子電池

Sodium-ion:
Metal
正極材料 LFP;NCM
Oxide;Plussian
blue;Polyanion

hard carbon;
材料
負極材料 石墨；石墨+矽 amorphous
carbon
電解液 LiPF6 NaPF6
隔離膜 相同 相同
電極片 銅箔 鋁箔
圖片來源：寧德時代 設備 類似 類似

1. 寧德時代預計2023年正式量產鈉離子電池，據我們了解，寧德時代主要的正極材料供
LFP:180~210Wh/kg
應商都在進行NiB的開發，自2021年即開始送樣驗證，並在產品驗證成功後準備量產。 能量密度 160Wh/kg
NCM: 270~350Wh/kg
2. 第一代鈉離子電池與磷酸鋰鐵相比沒有能量密度上的優勢，但理論上在低溫環境的性
性能 Rmb0.26/Wh
能以及快充的性能上優於磷酸鋰鐵。 材料成本 Rmb0.58/Wh
（量產）
3. 鈉離子電池在鋰鹽價格高漲期間具有吸引力，但在鋰鹽價格終將回落的未來產品競爭
~2000 for EV
力仍不明朗，據了解目前驗證的數據也並未超出業界的預期。
循環壽命 ~4500
3000-6000 for ESS

46
關於

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