PTBCTC

TOÅNG QUAN VEÀ
PHAÂN TÍCH BAÙO CAÙO TAØI CHÍNH

(Overview of Financial Statement Analysis)
1
CHƯƠNG
©Leâ Ñình Tröïc 2023

Muïc tieâu
 Giải thích phân tích kinh doanh và quan hệ của nó với phân tích báo
cáo tài chính. (Explain business analysis and its relation to financial
statement analysis.)
 Xác định và thảo luận về các loại khác nhau của phân tích kinh doanh
(Identify and discuss different types of business analysis.)
 Mô tả các thành phần của phân tích kinh doanh. (Describe component
analyses that constitute business analysis.)
 Giải thích các hoạt động kinh doanh và các mối quan hệ với báo cáo
tài chính. (Explain business activities and their relation to financial
statements.)
 Mô tả mục đích của mỗi báo cáo tài chính và mối liên kết giữa chúng
(Describe the purpose of each financial statement and linkages between
them.)
 Xác định các thông tin phân tích có liên quan ngoài báo cáo tài chính
(Identify the relevant analysis information beyond financial statements.)
1-2

Nội dung
• Phân tích kinh doanh (BUSINESS ANALYSIS)
• Báo cáo tài chính-cơ sở của phân tích (FINANCIAL
STATEMENTS—BASIS OF ANALYSIS)
1-3

Phân tích kinh doanh
(BUSINESS ANALYSIS)
• Giới thiệu về phân tích kinh doanh (Introduction to Business
Analysis)
• Các loại phân tích kinh doanh (Types of Business Analysis ):
• Phân tích tín dụng (nợ phải trả) (Credit Analysis)
• Phân tích vốn chủ sở hữu (Equity Analysis)
• Các loại phân tích kinh doanh khác (Other Uses of Business Analysis)
• Các thành phần của phân tích kinh doanh (Components of Business
Analysis ):
• Phân tích môi trường kinh doanh và chiến lược kinh doanh (Business
Environment and Strategy Analysis)
• Phân tích kế toán (Accounting Analysis)
• Phân tích tài chính (Financial Analysis)
• Phân tích triển vọng (Prospective Analysis)
• Định giá (Valuation)
• Phân tích báo cáo tài chính và Phân tích kinh doanh (Financial
Statement Analysis and Business Analysis) 1-4

Giới thiệu về phân tích kinh doanh
(Introduction to Business Analysis)
1-5

Các loại phân tích kinh doanh
(Types of Business Analysis )
• Phân tích tín dụng (nợ phải trả) (Credit Analysis)
• Phân tích vốn chủ sở hữu (Equity Analysis)
• Các loại phân tích kinh doanh khác (Other Uses of Business
Analysis)
1-6

(Types of Business Analysis )
1-7

Phân tích tín dụng
Chủ nợ
Chủ nợ Chủ nợ phi

thương mại thương mại
Cung cấp Cung cấp tài

Chịu rủi ro Chịu rủi ro tài
hàng hóa, chính là chủ
tài chính chính
dịch vụ yếu
Lãi suất Lãi suất

Hầu hết là Hầu hết là
thường thường rõ
ngắn hạn dài hạn 1-8
tiềm ẩn ràng

Phân tích tín dụng
Rủi ro tín dụng: Khả năng thanh toán các nghĩa vụ tín dụng
(rủi ro tài chính)
Thanh khoản (Liquidity) Khả năng thanh toán nợ

Khả năng thanh toán các dài hạn (Solvency)
nghĩa vụ ngắn hạn Khả năng thanh toán các
Tập trung: nghĩa vụ dài hạn
- Các dòng tiền hiện hành Tập trung:
- Tạo ra các tài sản và nợ - Khả năng sinh lợi dài hạn
ngắn hạn - Cơ cấu vốn
- Tính thanh khoản của tài
1-9
sản

Phân tích vốn chủ sở hữu (Equity
Analysis)
• Cổ đông (Equity investors)
• Phân tích kỹ thuật (Technical analysis)
• Phân tích cơ bản (Fundamental analysis)
• Giá trị đích thực (Intrinsic value)
1-10

Analysis)
Cổ đông
(Equity investors)
Phân tích kỹ thuật Phân tích cơ bản

(Technical analysis) (Fundamental analysis)
Giá trị đích thực

1-11
(Intrinsic value)
Analysis)
Cổ đông
quá trình xác định giá trị của
(Equity công ty bằng cách phân tích
các yếu tố chủ yếu: kinh tế,
investors) ngành, công ty-một bộ phận
chính của phân tích cơ bản là
đánh giá tình hình và kết quả
tài chính.
Phân tích cơ bản
Phân tích kỹ thuật
(Fundamental giá trị của công ty
(Technical analysis) (hoặc cổ phiếu) được
analysis) xác định thông qua
phân tích cơ bản mà
không tham chiếu giá
thị trường của nó.
Giá trị đích thực
(Intrinsic value)
nghiên cứu giá cổ phiếu
quá khứ để dự đoán 1-12
biến động giá trong
tương lai
khác (Other Uses of Business
Analysis)
• Các nhà quản trị (Managers)
• Xác nhập, mua lại, chuyển nhượng doanh nghiệp (Mergers,
acquisitions, and divestitures)
• Quản trị tài chính (Financial management)
• Giám đốc điều hành (Directors)
• Cơ quan thuế (Regulators)
• Liên đoàn lao động (Labor unions)
• Khách hàng (Customers)
1-13

Các nhà quản trị (Managers)
• Phân tích báo cáo tài chính có thể cung cấp cho các nhà
quản lý manh mối về những thay đổi chiến lược trong các
hoạt động điều hành, đầu tư và tài trợ.
• Các nhà quản lý cũng phân tích kinh doanh và báo cáo tài
chính của các công ty cạnh tranh để đánh giá khả năng
sinh lời và rủi ro của đối thủ cạnh tranh.
• Phân tích như vậy cho phép so sánh giữa các công ty, để
đánh giá điểm mạnh và điểm yếu và để đánh giá thành
quả.
1-14

Xác nhập, mua lại, chuyển nhượng doanh nghiệp
(Mergers, acquisitions, and divestitures)
• Phân tích kinh doanh được thực hiện bất cứ khi

nào một công ty tái cấu trúc hoạt động của mình,
thông qua việc sáp nhập, mua lại, thoái vốn và
chia tách.
• Các chủ ngân hàng đầu tư cần xác định các mục
tiêu tiềm năng và xác định giá trị của chúng,
• Các nhà phân tích chứng khoán cần xác định
xem liệu việc sáp nhập có tạo ra giá trị tăng
thêm và bao nhiêu cho cả công ty mua lại và
công ty mục tiêu. 1-15

Quản trị tài chính (Financial
management)
• Các nhà quản lý phải đánh giá tác động của các
quyết định tài trợ và chính sách cổ tức đối với giá
trị công ty.
• Phân tích kinh doanh giúp đánh giá tác động của
các quyết định tài trợ đối với cả lợi nhuận và rủi
ro trong tương lai.
1-16

Giám đốc điều hành
(Directors)
• Với tư cách là đại diện được bầu của cổ đông,
giám đốc có trách nhiệm bảo vệ lợi ích của cổ
đông bằng cách giám sát một cách thận trọng các
hoạt động của công ty.
• Cả phân tích kinh doanh và phân tích báo cáo tài
chính đều hỗ trợ giám đốc hoàn thành trách
nhiệm giám sát của họ.
1-17

Cơ quan thuế (Regulators)
Cơ quan thuế áp dụng các công cụ
phân tích báo cáo tài chính để kiểm
toán lợi nhuận chịu thuế và kiểm
tra tính hợp lý của các khoản báo
cáo.
1-18

Liên đoàn lao động (Labor
unions)
Các kỹ thuật phân tích báo cáo tài

chính rất hữu ích cho các liên đoàn lao
động đạt được các thỏa ước tập thể.
1-19

Khách hàng (Customers)
Các kỹ thuật phân tích được khách
hàng sử dụng để:
• xác định khả năng sinh lợi của các nhà
cung cấp;
• ước tính lợi nhuận của các nhà cung
cấp từ các giao dịch của họ.
1-20

Các thành phần của phân tích kinh
doanh (Components of Business
Analysis )
• Phân tích môi trường kinh doanh và chiến lược kinh doanh
(Business Environment and Strategy Analysis)
• Phân tích kế toán (Accounting Analysis)
• Phân tích tài chính (Financial Analysis)
• Phân tích triển vọng (Prospective Analysis)
• Định giá (Valuation)
1-21

QUY TRÌNH
PHAÂN TÍCH
KINH DOANH Phaân tích
moâi tröôøng kinh
doanh vaø chieán löôïc
Phaân tích baùo caùo
Phaân tích taøi chính
Phaân tích ngaønh
chieán löôïc
Phaân tích
Phaân taøi chính Phaân
tích tích
keá toaùn trieån voïng
Phaân tích Phaân tích Phaân tích
khaû naêng sinh lôïi doøng tieàn ruûi ro
1-22
Öôùc tính chi phí söû duïng voán Giaù trò đích thực
Phân tích môi trường kinh doanh
và chiến lược kinh doanh
(Business Environment and Strategy Analysis)
• Phân tích ngành (Industry analysis)
• Phân tích chiến lược (Strategy analysis)
1-23

Phân tích ngành (Industry analysis)
• Bước phân tích đầu tiên

• Triển vọng và cơ cấu ngành chi phối nhiều đến khả năng sinh lợi
của công ty
1-24

Phân tích chiến lược (Strategy analysis)
• Đánh giá cả các quyết định kinh doanh và thành công của việc
thiết lập các lợi thế cạnh tranh.
• Đòi hỏi phải xem xét kỹ chiến lược cạnh tranh của công ty đối với
cơ cấu chi phí và cơ cấu sản phẩm của công ty
1-25

Phân tích kế toán (Accounting Analysis)
Quaù trình ñaùnh giaù vaø ñieàu chænh BCTC ñeå phaûn
aùnh toát hôn hieän traïng kinh teá cuûa doanh nghieäp
Nhöõng vaán ñeà veà tính so saùnh ñöôïc (comparability problems):

(1) Giöõa caùc doanh nghieäp khaùc nhau
(2) Giöõa caùc kyø phaân tích khaùc nhau
Sai soùt trong öôùc tính cuûa nhaø

quaûn trò (manager estimation error)
Ruûi ro
Vaán ñeà sai leäch Söï chi phoái lôïi nhuaän keá toaùn
(distortion problems) (earnings management) (accounting
risk)
Caùc chuaån möïc keá toaùn 1-26
(accounting standards)

1-27-
Phân tích tài chính (Financial

Analysis)

1-28

1-29
Định giá (Valuation)

• Định giá là quá trình chuyển đổi các dự báo của các kết
quả trong tương lai vào ước tính giá trị công ty.
• Để xác định giá trị công ty, nhà phân tích phải chọn mô hình
định giá và cũng phải ước tính chi phí vốn của công ty.

Phân tích báo cáo tài chính
và Phân tích kinh doanh
(Financial Statement Analysis and Business Analysis)
• PTBCTC là tập hợp của nhiều quá trình phân tích.

• PTBCTC là một bộ phận của PT kinh doanh.
1-30

Báo cáo tài chính-cơ sở của phân
tích (FINANCIAL STATEMENTS—BASIS OF
ANALYSIS)
• Các hoạt động kinh doanh (Business Activities):
• Hoạt động hoạch định (Planning Activities)
• Hoạt động tài chính (Financing Activities)
• Hoạt động đầu tư (Investing Activities)
• Hoạt động kinh doanh (Operating Activities)
• BCTC phản ánh các hoạt động kinh doanh (Financial Statements Reflect Business Activities):
• Bảng cân đối kế toán (Balance Sheet)
• Báo cáo kết quả kinh doanh (Income Statement)
• Báo cáo thay đổi vốn chủ sở hữu (Statement of Changes in Shareholders’ Equity)
• Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (Statement of Cash Flows)
• Liên kết giữa các báo cáo tài chính (Links between Financial Statements)
• Thông tin bổ sung (Additional Information):
• Thảo luận và phân tích của các nhà quản trị (Management’s Discussion and Analysis
(MD&A)).
• Báo cáo quản trị (Management Report).
• Báo cáo kiểm toán (Auditor Report)
• Thuyết minh báo cáo tài chính (Explanatory Notes).
1-31
• Thông tin bổ sung (Supplementary Information).
• Báo cáo ủy quyền (Proxy Statements).

Các hoạt động kinh doanh
(Business Activities):
• Hoạt động hoạch định (Planning Activities)
• Hoạt động tài chính (Financing Activities)
• Hoạt động đầu tư (Investing Activities)
• Hoạt động kinh doanh (Operating Activities)
1-32

1-33

1-34

Hoạt động tài chính

• Chủ sở hữu
• Chủ nợ
Tài chính
1-35

Hoạt động đầu tư

• Mua tài sản
• Bán tài sản
Đầu tư Tài chính
1-36
Đầu tư Tài chính

BCTC phản ánh các hoạt động kinh doanh
(Financial Statements Reflect Business Activities)
• Bảng cân đối kế toán (Balance Sheet)
• Báo cáo kết quả kinh doanh (Income Statement)
• Báo cáo thay đổi vốn chủ sở hữu (Statement of Changes in
Shareholders’ Equity)
• Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (Statement of Cash Flows)
• Liên kết giữa các báo cáo tài chính (Links between Financial
Statements)
1-37

Thông tin bổ sung
(Additional Information):
• Thảo luận và phân tích của các nhà quản trị
(Management’s Discussion and Analysis
(MD&A)).
• Báo cáo quản trị (Management Report).
• Báo cáo kiểm toán (Auditor Report)
• Thuyết minh báo cáo tài chính (Explanatory
Notes).
• Thông tin bổ sung (Supplementary Information).
• Báo cáo ủy quyền (Proxy Statements). 1-38

Kết thúc chương 1
1.39

2-1
2
CHÖÔNG
Phân tích môi trường kinh
doanh và chiến lược
(Business Environment and
Strategy Analysis)
06/01/2023
Tài liệu tham khảo
 K.R.Subramanyam; Financial Statement

Analysis (11th Edition); Mc Graw-Hill
Irwin; 2014. (Chapter 1)
 Krishna G. Palepu and Paul M. Healy;
Business Analysis & Valuation:
UsingFinancial Statements (5th Edition);
South-Western, Cengage Learning; 2013.
(Chapter 2)
Phaân tích baùo caùo taøi chính 2
2-3
Mục tiêu
 Hiểu được ý nghĩa của việc phân tích môi

trường kinh doanh, chiến lược ảnh hưởng
đến phân tích báo cáo tài chính
 Nhận biết các loại chiến lược cạnh tranh
trong doanh nghiệp
 Đánh giá được khả năng đạt được và duy trì
lợi thế cạnh tranh

2-4
QUY TRÌNH
PHAÂN TÍCH
chieán löôïc
Phaân tích
tích tích
2-5
Tầm quan trọng của Phân tích chiến lược (The Importance of
Strategy Analysis)
 Chiến lược chi phối hoạt động của một tổ chức (Strategy drives the actions of
an organisation.)
- Phân tích môi trường kinh kinh doanh – điểm khởi đầu của PTBCTC.
- PT chiến lược cho phép nhà PT khám phá kinh tế của DN ở cấp độ chất lượng
- Giá trị của doanh nghiệp được xác định qua khả năng mang lại RI
- Khả năng sinh lợi phụ thuộc: (1) Chọn ngành; (2) Vị thế cạnh tranh, (3) Chiến lược
công ty
 Nghiên cứu chiến lược của doanh nghiệp cung cấp: (Studying a firm’s strategy
provides:)
– Những hiểu biết về những gì chi phối rủi ro, khả năng sinh lợi và lợi thế cạnh tranh
của một doanh nghiệp. (An understanding of what drives risks, profitability and
competitive advantages)
– Cơ sở để dự báo thành quả tương lai. (A basis for future performance to be
forecasted)
– Ý tưởng về cách thức đánh giá thành công của các hoạt động của một doanh
nghiệp. (An idea of how to measure the success of a firm’s actions.)

2-6
Nội dung chính của Chương 2
(Key Concepts in Chapter 2)
 Tầm quan trọng của việc phân tích cấp ngành (The
importance of industry-level analysis.)
 Khuôn mẫu “năm áp lực” của Porter khi phân tích ngành.
(Porter’s ‘five forces’ framework for industry analysis.)
 Phân tích chiến lược cạnh tranh của doanh nghiệp
(Competitive strategy analysis of the firm.)
 Phân tích chiến lược công ty đối với các công ty đa ngành
(Corporate strategy analysis for multi-business
organisations.)

2-7
Tầm quan trọng của Phân tích cấp ngành (The
Importance of Industry-Level Analysis)
Một phân tích kết quả tài chính tất cả các doanh
(*)
nghiệp của Mỹ từ năm 1991 đến 2009 cho thấy tỉ số

lợi nhuận trước thuế và lãi vay trên giá trị sổ sách
của tài sản (EBIT/BA) là 4.9%. Tuy nhiên, tỉ số này
của từng ngành lại khác nhau: ngành hàng không dân
dụng vốn thường cạnh tranh khốc liệt và có tỉ suất
lợi nhuận thấp từ cuối thập kỉ 1970 chỉ có EBIT/BA
là 1.8%. Ngược lại, tỉ số đó của ngành chế phẩm
dược phẩm lên đến 14.6%. Vậy đâu là nguyên nhân
của sự khác biệt này?
-----------------------
(*) Standard & Poor’s Compustat data via Research Insight, accessed
November 2010
2-8
Tầm quan trọng của Phân tích cấp ngành (The
Importance of Industry-Level Analysis)
 Chiến lược của một doanh nghiệp chịu ảnh hưởng nặng nề bởi
ngành mà doanh nghiệp đó hoạt động. (A firm’s strategy is
heavily influenced by the industry it belongs to.)
 Hiểu môi trường và áp lực cạnh tranh trong ngành sẽ giúp cho
việc đánh giá chất lượng chiến lược của một doanh nghiệp cụ
thể và khả năng sinh lợi của nó. (Understanding the
environment and competitive forces within an industry helps
with evaluating the quality of a particular firm’s strategy and
its profitability.)
 Porter đã tạo ra một khuôn khổ có ích để đánh giá các áp lực
cạnh tranh trong một ngành (như hình 2.1). (Porter created a
useful framework to evaluate the competitive forces at work in
an industry, as seen in Figure 2.1.)

2-9

2-11
Áp lực cạnh tranh 1: Cạnh tranh giữa các doanh nghiệp
đang tồn tại (Competitive Force 1: Rivalry Among
Existing Firms)
 Mức độ cạnh tranh cao hơn giữa các doanh nghiệp: (Higher
degrees of competition among firms:)
– Đẩy giá bán tiến về chi phí biên của sản phẩm (Push prices towards
the marginal cost of production)
– Cạnh tranh theo hướng không cạnh tranh giá trở nên quan trọng hơn
(đổi mới, thương hiệu…) (Make non-price dimensions of products or
services more important.)
 Các yếu tố xác định mức độ cạnh tranh giữa các doanh nghiệp:
(Determinants of the intensity of competition among firms)
– Tốc độ tăng trưởng của ngành (Industry growth rate)
– Tập trung và cân bằng giữa các đối thủ cạnh tranh (Concentration and
balance of competitors.)
Tiếp tục ở slide tiếp theo (Continues next slide)

2-12
Áp lực cạnh tranh 1: Cạnh tranh giữa các doanh
nghiệp đang tồn tại (Competitive Force 1: Rivalry
Among Existing Firms ((cont’d))
 Các yếu tố xác định mức độ cạnh tranh giữa các

doanh nghiệp(t.t): (Determinants of the intensity
of competition among firms)
– Mức độ khác biệt của sản phẩm và dịch vụ và chi phí
chuyển đổi (Degree of differentiation in products and
services and switching costs)
– Các nền kinh tế qui mô/học tập và tỷ lệ của định phí so
với biến phí (Scale/Learning economies and ratio of
fixed to variable costs)
– Năng lực thừa và các rào cản rời khỏi ngành (Excess
capacity and exit barriers.)
2-13
Áp lực cạnh tranh thứ 2: Nguy cơ xâm nhập
ngành: (Competitive Force 2:Threat of New
Entrants)
 Sự dễ dàng mà một công ty mới có thể tham gia vào một
ngành sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty khác
trong ngành. (The ease with which a new firm can enter
an industry will affect the profitability of other firms
within the industry.)
 Các yếu tố ảnh hưởng đến các rào cản gia nhập là: (Factors
affecting the barriers to entry are:)
– Lợi thế kinh tế nhờ quy mô (Economies of scale)
– Lợi thế của những công ty tiên phong (First mover advantage)
– Tiếp cận các kênh phân phối và các mối liên hệ với các nhà cung
cấp và khách hàng (Access to channels of distribution and
relationships with suppliers and customers).
– Các rào cản về pháp lý (Legal barriers.)

2-14
Áp lực cạnh tranh thứ 3: Mối đe dọa của sản
phẩm thay thế (Competitive Force 3: Threat of
Substitute Products)
 Mức độ mà các sản phẩm hoặc dịch vụ thay thế tồn tại ảnh
hưởng đến khả năng thương lượng của ngành với các nhà cung
cấp và khách hàng, và cuối cùng là khả năng sinh lời. (The
degree to which substitute products or services exist affects the
industry’s bargaining power with suppliers and customers, and
ultimately profitability.)
 Mức độ để sản phẩm thay thế tồn tại phụ thuộc vào giá và kết
quả cạnh tranh của các sản phẩm hoặc dịch vụ và sự sẵn sàng
của khách hàng để chấp nhận sản phẩm thay thế. (The degree
to which substitutes exist depends upon the relative price and
performance of competing products or services, and the
willingness of customers to accept substitutes.)

2-15
Áp lực cạnh tranh thứ 4: Năng lực thương lượng
của người mua (Competitive Force 4:Bargaining
Power of Buyers)
 Năng lực thương lượng của người mua có thể gây áp

lực giảm giá (Buyer bargaining power can exert
downward pressure on prices.)
 Các yếu tố ảnh hưởng đến năng lực thương lượng
này là: (Factors that can affect this bargaining power
are)
– Sự nhạy cảm về giá của người mua đối với sản phẩm hoặc
dịch vụ (Buyer price sensitivity to product or service)
– Năng lực thương lượng liên quan của người mua (Relative
bargaining power of buyers. )
2-16
Sự nhạy cảm về giá của người mua đối với sản phẩm
hoặc dịch vụ (Buyer price sensitivity to product or
service)
 Người mua nhạy cảm về giá hơn khi sản phẩm không có sự khác biệt
và có ít chi phí chuyển đổi (Buyers are more price sensitive when the
product is undifferentiated and there are few switching costs).
 Sự nhạy cảm của người mua về giá phụ thuộc vào tầm quan trọng của
sản phẩm đối với cơ cấu chi phí của họ (The sensitivity of buyers to
price also depends on the importance of the product to their own cost
structure.)
 Tầm quan trọng của sản phẩm đối với chất lượng sản phẩm của người
mua cũng quyết định giá có trở thành yếu tố quan trọng nhất đối với
quyết định mua (The importance of the product to the buyers’ own
product quality also determines whether or not price becomes the most
important determinant of the buying decision.)

2-17
Năng lực thương lượng liên quan của người mua

(Relative bargaining power of buyers. )
Năng lực thương lượng của người mua được quyết định bởi (The buyers’
bargaining power is determined by):
 Số người mua tương quan với số nhà cung cấp (the number of buyers
relative to the number of suppliers),
 Số lượng mua của một người mua (volume of purchases by a single
buyer),
 Số sản phẩm có thể lựa chọn đối với người mua (number of
alternative products available to the buyer),
 Chi phí của người mua khi chuyển từ sản phẩm này sang sản phẩm
khác (buyers’ costs of switching from one product to another),
 Thách thức từ các hiệp hội của các người mua (the threat of backward
integration by the buyers.)

2-18
Áp lực cạnh tranh thứ 5: Năng lực cạnh
tranh của nhà cung cấp (Competitive
Force 5: Bargaining Power of Suppliers)
 Một hình ảnh phản chiếu về sức mạnh thương

lượng của người mua. (A mirror image of the
bargaining power of buyers.)
– Các nhà cung cấp có năng lực cạnh tranh khi có ít sản
phẩm thay thế và/hoặc ít nhà cung cấp liên quan đến số
lượng nhu cầu của khách hàng về một sản phẩm hoặc
dịch vụ. (Suppliers have bargaining power when there
are few substitutes and/or few suppliers relative to the
number of customers demanding a product or service.)

2-19
Phân tích chiến lược cạnh tranh
(Competitive Strategy Analysis)
 Các doanh nghiệp phải chọn chiến lược thích hợp để thành
công trong ngành. (Individual firms must choose appropriate
strategies to succeed within their industry segment.)
 Hai chiến lược cạnh tranh cơ bản là: (Two basic competitive
strategies are):
– Dẫn đầu chi phí (Cost leadership)
– Khác biệt về sản phẫm/dịch vụ (Product / service differentiation.)
 Dẫn đầu về chi phí và sự khác biệt ảnh hưởng đến lợi thế cạnh
tranh. (Cost leadership and differentiation affect competitive
advantage.)
 Hình 2.2. tóm tắt các khía cạnh của dẫn đầu chi phí và sự khác
biệt (Figure 2.2 summarises aspects of cost leadership and
differentiation.)

2-20
3-20 ©Leâ Ñình Tröïc 2023

2-22
Nguồn của lợi thế cạnh tranh
(Sources of Competitive Advantage)
 Dẫn đầu chi phí (Cost leadership):
– Doanh nghiệp có thể cung cấp cùng sản phẩm hoặc dịch vụ với giá
thấp hơn đối thủ cạnh tranh (Enables a firm to supply the same
product or service at a lower cost compared to its competitors.)
 Chiến lược khác biệt (Differentiation strategy)

– Liên quan đến việc cung cấp sản phẩm hoặc dịch vụ có sự khác
biệt ở một vài phương diện quan trọng được đánh giá bởi khách
hàng (Involves providing a product or service that is distinct in
some important respect valued by the customer.)

2-23
Đánh giá lợi thế cạnh tranh (Evaluating
Competitive Advantage)
 Chọn chiến lược là bước đầu tiên quan trọng đối với một doanh
nghiệp. Khả năng đạt được và duy trì lợi thế cạnh tranh phải
được đánh giá. (Choice of strategy is an important first step for a
firm. The likelihood of achieving and sustaining competitive
advantage must be evaluated.)
 Các yếu tố để đánh giá bao gồm: (Factors to evaluate include:)
– Các nguồn lực và khả năng để thực hiện chiến lược. (Resources and
capabilities to implement strategies)
– Các hoạt động, cơ sở hạ tầng, và các yếu tố kinh doanh khác của
doanh nghiệp có phù hợp với chiến lược cạnh tranh của nó. (Whether
the firm’s activities, infrastructure, and other operating elements
consistent with its competitive strategy.)

2-24
Phân tích chiến lược công ty
(Corporate Strategy Analysis)
 Các công ty có nhiều bộ phận kinh doanh yêu cầu
phân tích về cách các bộ phận riêng biệt được quản lý
trong cấu trúc quản trị doanh nghiệp. (Companies with
multiple business segments require an analysis of how
the separate segments are managed within the
corporate governance structure.)
 Các yếu tố phân tích bao gồm (Factors to analyse
include:)
– Chi phí giao dịch (Transaction costs)
– Những lợi ích kinh doanh riêng trong công ty mẹ (Specific
benefits to operating under one corporate umbrella.)

2-25
Kết luận các đánh giá (Concluding
Comments)
 Cách tiếp cận phân tích ngành có những điểm
mạnh đáng chú ý và một số hạn chế. (The industry
analysis approach has notable strengths and some
limitations.)
 Khuôn khổ 'năm áp lực' của Porter có giá trị trong
việc đánh giá chiến lược và hành động của các
công ty trong một ngành. (Porter’s ‘five forces’
framework is valuable in evaluating the strategy
and actions of firms within an industry.)

2-26
Kết thúc chương 2!

3-1
PHAÂN TÍCH TAØI CHÍNH
3
CHÖÔNG

3-2
QUY TRÌNH
PHAÂN TÍCH
chieán löôïc
Phaân tích
tích tích
3-3
Phân tích tài chính (Financial

Analysis)

3-4
MUÏC TIEÂU
1. Xaùc ñònh caùc muïc tieâu cuûa phaân tích baùo caùo taøi chính.
2. Xaùc ñònh caùc tieâu chuaån ñeå phaân tích baùo caùo taøi chính.
3. Laøm roõ caùc nguoàn thoâng tin ñeå phaân tích baùo caùo taøi chính.
4. Nhaän ra söï aûnh höôûng cuûa keá toaùn ñeán tính xaùc thöïc cuûa thoâng
tin treân baùo caùo taøi chính
5. Aùp duïng phaân tích theo chieàu ngang, phaân tích xu höôùng, vaø
phaân tích theo chieàu doïc vaøo caùc baùo caùo taøi chính.
6. Aùp duïng phaân tích chæ soá vaøo caùc baùo caùo taøi
chính ñeå nghieân cöùu khaû naêng thanh toaùn ngaén
haïn, khaû naêng sinh lôïi, khaû naêng thanh toaùn daøi haïn, vaø
phaân tích thò tröôøng.

Noäi dung 3-5
 Muïc tieâu phaân tích baùo caùo taøi chính

 Caùc tieâu chuaån phaân tích baùo caùo taøi chính
 Nguoàn taøi lieäu phaân tích
 Phaân tích aûnh höôûng cuûa keá toaùn ñeán tính xaùc thöïc cuûa thoâng
tin treân baùo caùo taøi chính
 Phöông phaùp phaân tích baùo caùo taøi chính
– Phaân tích theo chieàu ngang
– Phaân tích xu höôùng
– Phaân tích theo chieàu doïc
– Phaân tích chæ soá
 Vaän duïng phöông phaùp chæ soá ñeå phaân tích tình hình taøi chính
– Ñaùnh giaù khaû naêng thanh toaùn ngaén haïn
– Ñaùnh giaù khaû naêng thanh toaùn daøi haïn
– Ñaùnh giaù hieäu quaû hoaït ñoäng
– Ñaùnh giaù khaû naêng sinh lôïi
– Ñaùnh giaù naêng löïc cuûa doøng tieàn
– Caùc chæ soá kieåm tra thò tröôøng

3-6
Muïc tieâu phaân tích baùo

caùo taøi chính
 Ñaùnh giaù thaønh quaû quaù khöù vaø tình
hình taøi chính hieän haønh
 Ñaùnh giaù nhöõng tieàm löïc töông lai vaø
nhöõng ruûi ro lieân quan

3-7
Caùc tieâu chuaån phaân tích

baùo caùo taøi chính
o Thöôùc ño lyù töôûng (Rule-of-Thumb
Measures)
o Thaønh quaû quaù khöù cuûa coâng ty (Past
Performance of the Company)
o Caùc tieâu chuaån cuûa ngaønh (Industry
Norms)

3-8
Nguoàn taøi lieäu phaân tích

ª Caùc baûng baùo caùo haøng naêm
ª Caùc baùo caùo cuûa Uûy ban chöùng khoaùn
nhaø nöôùc
ª Caùc taïp chí kinh doanh ñöôïc xuaát baûn
ñònh kyø vaø caùc dòch vuï tö vaán veà tín
duïng vaø ñaàu tö

3-9
Phaân tích aûnh höôûng cuûa keá toaùn

ñeán tính xaùc thöïc cuûa thoâng tin treân
ª Tính so saùnh cuûa thoâng tin
ª Löïa choïn caùc chính saùch keá toaùn
ª Tính xaùc thöïc cuûa thoâng tin
ª Caùc öôùc tính cuûa keá toaùn
ª Caùc haïn cheá cuûa caùc chuaån möïc

3-10
Phöông phaùp phaân tích

 Phaân tích theo chieàu ngang (Horizontal
Analysis)
 Phaân tích xu höôùng (Trend Analysis)
 Phaân tích theo chieàu doïc (Vertical
Analysis)
 Phaân tích tyû soá (Ratio Aanalysis)

3-11
Phaân tích theo chieàu ngang

(Horizontal Analysis)
 Tính soá tieàn cheânh leäch vaø tyû leä % cheânh
leäch töø kyø naøy so vôùi kyø tröôùc

3-12
Phaân tích theo chieàu ngang

Cheânh leäch
X1 X2  %
Doanh thu • 37.850 $ 41.500 $ 3.650 $ 9,6

Chi phí 36.900 40.000 3.100 8,4
Lôïi nhuaän 950 $ 1.500 $ 550 $ 57.9
2-12
3-13
Phaân tích xu höôùng (Trend

Analysis)
 Caùc tyû leä cheânh leäch ñöôïc tính cho
nhieàu naêm thay vì hai naêm

3-14
Phaân tích xu höôùng
X4 X3 X2 X1 X0
Doanh thu 18.908$ 18.398$ 17.034$ 13.305$ 11.550$
Lôïi nhuaän töø hoaït ñoäng 2.844 1.591 2.812 2.078 724
Lôïi nhuaän thuaàn moãi coå phieáu 2,17 1,63 4,31 3,52 1,10
Coå töùc phaân phoái moãi coå phieáu 2,00 2,00 1,90 1,71 1,63
Phaân tích xu höôùng (%)
Doanh thu 163,7 159,3 147,5 115,2 100,0
Lôïi nhuaän töø hoaït ñoäng 392,8 219,8 388,4 287,0 100,0
2-14
X4 X3 X2 X1 X0
Doanh thu 18.908$ 18.398$ 17.034$ 13.305$ 11.550$ 3-15

Doanh thu 163,7 159,3 147,5 115,2 100,0
450
Doanh thu
400
350
Lôïi nhuaän töø
300 hoaït ñoäng
250
Lôïi nhuaän
200
thuaàn moãi coå
150 phieáu
Coå töùc phaân
100
phoái moãi coå
X0 X1 X2 X3 X4 phieáu
2-15
3-16
X4 X3 X2 X1 X0

Doanh thu 18.908$ 18.398$ 17.034$ 13.305$ 11.550$
Doanh thu 163,7 159,3 147,5 115,2 100,0
2-16
3-17
X4 X3 X2 X1 X0

Doanh thu 18.908$ 18.398$ 17.034$ 13.305$ 11.550$
Doanh thu 163,7 159,3 147,5 115,2 100,0
450
Lôïi nhuaän töø hoaït ñoäng
Lôïi nhuaän thuaàn moãi coå phieáu
392,8
197,3
219,8
148,2
388,4
391,8
287,0
320,0
100,0
100,0
400
350
300 Doanh thu

250
Lôïi nhuaän töø
200
hoaït ñoäng
150
100
X0 X1 X2 X3 X4
2-17
3-18
X4 X3 X2 X1 X0

Doanh thu 18.908$ 18.398$ 17.034$ 13.305$ 11.550$
Doanh thu 163,7 159,3 147,5 115,2 100,0
450
Lôïi nhuaän töø hoaït ñoäng
Lôïi nhuaän thuaàn moãi coå phieáu
392,8
197,3
219,8
148,2
388,4
391,8
287,0
320,0
100,0
100,0
400
350
Lôïi nhuaän
300 thuaàn moãi coå
250 phieáu
Coå töùc phaân
200
phoái moãi coå
150 phieáu
100
X0 X1 X2 X3 X4
2-18
3-19
Phaân tích theo chieàu doïc

(Vertical Analysis)
 Tyû leä % ñöôïc söû duïng ñeå chæ moái quan heä
cuûa caùc chæ tieâu boä phaän khaùc nhau so vôùi
chæ tieâu toång theå trong moät baùo caùo.
 Ñoái vôùi baûng caân ñoái keá toaùn, chæ tieâu
toång theå laø toång taøi saûn hoaëc toång nguoàn
voán.
 Ñoái vôùi baùo caùo keát quaû kinh doanh, chæ
tieâu toång theå laø doanh thu thuaàn
3-20
Phaân tích theo chieàu doïc

(Vertical Analysis)
X1 X2
Soá tieàn % Soá tieàn %
Doanh thu 346 100 451 100
GVHB 193 56 231 51
LN goäp 153 44 220 49
CP BH&QL 90 26 99 22
Thueá TNDN 20 6 38 8
LN thuaàn 43 12 83 19
3-21
Phaân tích tyûsoá (Ratio Analysis)
 Phaân tích chæ soá laø moät phöông phaùp quan

troïng ñeå thaáy ñöôïc caùc moái quan heä coù yù
nghóa giöõa hai chæ tieâu treân caùc baùo caùo taøi
chính

3-22
Vaän duïng phöông phaùp tyû soá ñeå

phaân tích tình hình taøi chính
ªÑaùnh giaù khaû naêng thanh toaùn ngaén haïn

ªÑaùnh giaù khaû naêng thanh toaùn daøi haïn
ªÑaùnh giaù hieäu quaû hoaït ñoäng
ªÑaùnh giaù khaû naêng sinh lôïi
ªÑaùnh giaù naêng löïc doøng tieàn
ªCaùc chæ soá kieåm tra thò tröôøng

3-23
Ñaùnh giaù khaû naêng thanh toaùn

ngaén haïn (Evaluating Liquidity)
ªHeä soá thanh toaùn ngaén haïn (Current Ratio)
ªHeä soá thanh toaùn nhanh (Quick Ratio)

3-24
Heä soá thanh toaùn ngaén haïn

(Current Ratio)
 Taøi saûn ngaén haïn/Nôï ngaén haïn
 Ño löôøng khaû naêng traû nôï ngaén haïn

3-25
Heä soá thanh toaùn nhanh (Quick

Ratio)
 (Tieàn+Ñaàu tö ngaén haïn+Caùc khoaûn phaûi
thu)/Nôï ngaén haïn
 Kieåm tra khaû naêng thanh toaùn nôï ngaén
haïn maø khoâng döïa vaøo haøng toàn kho

Ñaùnh giaù khaû naêng thanh toaùn
3-26
daøi haïn (Evaluating Long-Term

Solvency)
ªHeä soá Nôï phaûi traû / Nguoàn voán chuû sôû höõu
(Debt to Equity Ratio)
ªSoá laàn hoaøn traû laõi vay (Interest Coverage
Ratio)

Heä soá Nôï phaûi traû/Nguoàn voán
3-27
chuû sôû höõu (Debt to Equity

Ratio)
 Nôï phaûi traû / Nguoàn voán chuû sôû höõu
 Ño löôøng moái quan heä töông quan giöõa soá
tieàn taøi trôï cuûa chuû nôï vôùi chuû sôû höõu

3-28
Soá laàn hoaøn traû laõi vay (Interest

Coverage Ratio)
 (Lôïi nhuaän tröôùc thueá + Chi phí laõi vay) /
Chi phí laõi vay
 Ño löôøng khaû naêng caùc chuû nôï tieáp tuïc
nhaän ñöôïc caùc khoaûn chi traû laõi cho hoï

3-29
Ñaùnh giaù hieäu quaû hoaït

ñoäng
ªSoá voøng quay haøng toàn kho
ªSoá ngaøy döï tröõ haøng toàn kho
ªSoá voøng quay caùc khoaûn phaûi thu
ªSoá ngaøy thu tieàn baùn haøng bình quaân
ªSoá voøng quay cuûa toång taøi saûn
ªChu kyø hoaït ñoäng cuûa moät doanh nghieäp

3-30
Soá voøng quay haøng toàn kho

(Inventory turnover)
 Giaù voán haøng baùn / Haøng toàn kho bình
quaân
 Ño löôøng haøng toàn kho ñaõ ñöôïc baùn bao
nhieâu laàn trong naêm

Soá ngaøy döï tröõ haøng toàn kho
3-31
(Number of days in ending

inventory)
 360 / Soá voøng quay haøng toàn kho
 Ño löôøng soá ngaøy bình quaân ñeå baùn haøng
toàn kho moät laàn

3-32
Phaân tích haøng toàn kho cuûa doanh

nghieäp saûn xuaát
 Soá voøng quay cuûa thaønh phaåm
 Soá voøng quay cuûa vaät lieäu
 Soá voøng quay cuûa saûn phaåm dôû dang

3-33
Soá voøng quay cuûa thaønh phaåm

(Finished goods turnover)
 Giaù voán haøng baùn/Giaù voán thaønh phaåm
toàn kho bình quaân
 Soá voøng quay cuûa thaønh phaåm cho bieát
khaû naêng chuyeån ñoåi thaønh tieàn cuûa thaønh
phaåm

3-34
Soá voøng quay cuûa vaät lieäu (Raw

material turnover)
 Chi phí vaät lieäu ñaõ söû duïng/Giaù trò vaät lieäu
toàn kho bình quaân
 Soá voøng quay cuûa vaät lieäu cho bieát soá laàn
vaät lieäu ñöôïc söû duïng bình quaân trong kyø

3-35
Soá voøng quay cuûa saûn phaåm dôû

dang (Work-in-process inventory
turnover)
 Giaù thaønh saûn phaåm ñöôïc saûn xuaát/Chi phí
saûn xuaát cuûa saûn phaåm dôû dang bình quaân
 Soá voøng quay cuûa saûn phaåm dôû dang cho
bieát saûn phaåm dôû dang chuyeån thaønh
thaønh phaåm bao nhieâu laàn trong kyø

Soá voøng quay caùc khoaûn phaûi
3-36
thu (Accounts receivable

turnover)
 Doanh thu thuaàn/Caùc khoaûn phaûi thu bình
quaân
 Ño löôøng caùc khoaûn phaûi thu ñaõ ñöôïc
chuyeån thaønh tieàn bao nhieâu laàn trong
naêm

3-37
Soá ngaøy thu tieàn bình quaân

(Collection period)
 360 / Soá voøng quay caùc khoản phaûi thu
 Ño löôøng soá ngaøy bình quaân ñeå thu tieàn
moät khoûan phaûi thu

3-38
Soá voøng quay cuûa toång taøi saûn

(Asset turnover)
 Doanh thu thuaàn / Toång taøi saûn bình quaân
 Ño löôøng hieäu quaû söû duïng taøi saûn ñeå taïo
ra doanh thu thuaàn
SA
LES

3-39
Chu kyø hoaït ñoäng cuûa moät doanh

nghieäp (Operating Cycle of a
Business)
 Soá ngaøy döï tröõ haøng toàn kho + Soá ngaøy
thu tieàn baùn haøng bình quaân
 Doanh nghieäp coù chu kyø hoaït ñoäng ngaén
chæ caàn moät löôïng voán luaân chuyeån nhoû
 Doanh nghieäp coù chu kyø hoaït ñoäng daøi
caàn moät löôïng voán luaân chuyeån lôùn

3-40
Chu kyø hoaït ñoäng thoâng thöôøng cuûa moät doanh

nghieäp
Mua Baùn
Haøng toàn Caùc khoaûn
Tieàn
kho phaûi thu
Thu tieàn caùc khoaûn phaûi thu

3-41
Ñaùnh giaù khaû naêng sinh lôïi

(Evaluting Profitability)
ªTyû suaát lôïi nhuaän treân doanh thu
ªTyû suaát lôïi nhuaän treân taøi saûn
ªTyû suaát lôïi nhuaän treân voán chuû sôû höõu
ªTyû lệ tăng trưởng bền vững
ªLôïi nhuaän moãi coå phieáu
ªTyû leä chi traû coå töùc

3-42
Tyû suaát lôïi nhuaän treân doanh thu

(Return on Sale (ROS) (Profit
Margin))
 Lôïi nhuaän thuaàn / Doanh thu thuaàn
 Ño löôøng khaû naêng sinh lôïi töø quaûn lyù chi
phí

3-43
Tyû suaát lôïi nhuaän treân taøi saûn

(ROA (Return on Assets))
 Lôïi nhuaän thuaàn / Toång taøi saûn bình quaân
 Ño löôøng khaû naêng sinh lôïi töø taøi saûn

3-44
Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản hoạt động thuần
(Return on net operating assets (RNOA)
 RNOA = NOPAT/Average NOA
 NOPAT (net operating income after tax):
excludes investment income and interest
expense,
NOPAT = (Sales - Operating expenses) ×(1- [Tax expense/Pretax profit])
 NOA (net operating assets): Operating assets

less operating liabilities.
 Operating assets: total assets less financial
assets such as investments in marketable
securities.
 Operating liabilities: total liabilities less interest-
bearing debt.
3-45

Tyû suaát lôïi nhuaän treân voán chuû
3-46
sôû höõu (ROE (Return on

Equity))
 Lôïi nhuaän thuaàn / Voán chuû sôû höõu bình
quaân
 Ño löôøng khaû naêng sinh lôïi töø ñaàu tö cuûa
chuû sôû höõu

Tyû suaát lôïi nhuaän treân voán chuû
3-47
sôû höõu (ROE (Return on

Equity))

3-48
Tyû suaát lôïi nhuaän treân voán chuû sôû

höõu (ROE (Return on Equity))

3-49

3-50

3-51
Nhaän xeùt
 EBIT/TSbq>Laõi suaát ñi vay:

– Vay caøng nhieàu, ROE caøng taêng
– Caàn taêng taøi trôï töø chuû nôï
 EBIT/TSbq<Laõi suaát ñi vay:
– Vay caøng nhieàu, ROE caøng giaûm
– Caàn giaûm taøi trôï töø chuû nôï

3-52
The after-tax cost of debt = 6% = 10% × (1-40%)

3-53
Nhận xét
 (1) Công ty sử dụng đòn bẩy tài chính thành công khi
RNOA lớn hơn Lãi suất sau thuế (a levered company is
successfully trading on the equity when return on assets
exceeds the after-tax cost of debt),
 (2) Công ty sử dụng đòn bẩy tài chính không thành công
khi RNOA nhỏ hơn Lãi suất sau thuế (a levered company
is unsuccessfully trading on the equity when return on net
operating assets is less than the after-tax cost of debt),
 (3) Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính được phóng đại cả
hai năm tốt và xấu (effects of leveraging are magnified in
both good and bad years.)

3-54
Return on common equity (ROCE)

ROCE = (Net Income – Preferred)/Average Common Equity
 Common Equity = Total assets - Debt and preferred stock
 ROCE = RNOA + (LEV x Spread) = RNOA +[(Average

NFO/Average equity) x (RNOA – NFR)]
 LEV (financial leverage) = Average NFO/Average equity
 NFO (net financial obligations) =Interest-bearing liabilities -

marketable securities and other nonoperating assets (or NOA
- Equity)
 Spread = RNOA–NFR
 NFR (net financial rate) = NFE/Average NFO
 NFE (net financial expense) = Interest expense - Investment

returns from nonoperating assets

3-55

3-56

3-57

3-58

Tỷ lệ tăng trưởng bền vững (Assessing the
3-59
Sustainable Growth Rate)

 A comprehensive measure of a firm’s ratios is the
sustainable growth rate, which uses ROE:
ROE * (1 - Dividend payout ratio)
Where:
Dividend payout ratio = Cash dividends paid
Net income
 Sustainable growth rate measures the ability of a
firm to maintain its profitability and financial
policies.

3-60

3-61
Sustainable Growth Rates For

Bega and WCBF

3-62
Lôïi nhuaän moãi coå phieáu (EPS

(Earnings per Share))
 (Lôïi nhuaän thuaàn - Coå töùc öu ñaõi) / Soá
löôïng coå phieáu thöôøng bình quaân
 Ño löôøng aûnh höôûng cuûa lôïi nhuaän leân thò
giaù cuûa coå phieáu

3-63
Tyû leä chi traû coå töùc (Dividend

Payout Ratio)
 Coå töùc phaân phoái moãi coå phieáu / Lôïi
nhuaän moãi coå phieáu
 Tyû leä chi traû coå töùc cho bieát chính saùch
phaân phoái lôïi nhuaän cuûa coâng ty

3-64
Ñaùnh giaù naêng löïc doøng tieàn
 Tyû suaát doøng tieàn treân lôïi nhuaän

 Tyû suaát doøng tieàn treân doanh thu
 Tyû suaát doøng tieàn treân taøi saûn
 Doøng tieàn töï do
 Tyû suaát ñuû tieàn
 Tyû suaát taùi ñaàu tö tieàn

3-65
Tyû suaát doøng tieàn treân lôïi nhuaän

(Cash flows to income)
 Doøng tieàn thuaàn töø hoaït ñoäng kinh doanh /
Lôïi nhuaän thuaàn
 Chæ soá naøy cho bieát khaû naêng taïo ra tieàn töø
hoaït ñoäng kinh doanh trong moái quan heä
vôùi lôïi nhuaän

3-66
Tyû suaát doøng tieàn treân doanh thu

(Cash flows to sales)
Doanh thu thuaàn
vôùi doanh thu

3-67
Tyû suaát doøng tieàn treân taøi saûn

(Cash flow return on assets)
Toång taøi saûn bình quaân
vôùi taøi saûn

3-68
Doøng tieàn töï do (Free cash

Flow)
 Doøng tieàn thuaàn töø hoaït ñoäng kinh doanh
–Coå töùc –Voán ñaàu tö thuaàn
 Chæ soá naøy ño löôøng soá tieàn coøn laïi töø hoaït
ñoäng kinh doanh sau khi chi traû coå töùc vaø
caùc nhu caàu ñaàu tö.

3-69
Tyû suaát ñuû tieàn (Cash Flow

Adequacy Ratio)
 Toång doøng tieàn thuaàn töø hoaït ñoäng kinh doanh
cuûa ba naêm / Toång nhu caàu voán ñaàu tö, nhu caàu
ñaàu tö boå sung vaøo haøng toàn kho, vaø chi traû coå
töùc cuûa ba naêm
 Chæ soá naøy ño löôøng khaû naêng cuûa doanh nghieäp
trong vieäc taïo ra ñuû tieàn ñeå trang traõi nhu caàu
voán ñaàu tö, nhu caàu ñaàu tö vaøo haøng toàn kho, vaø
chi traû coå töùc.
 Tổng số ba năm ñược sử dụng nhằm loại bỏ caùc
taùc ñoäng mang tính chu kyø vaø caùc taùc ñoäng baát
thöôøng khaùc

3-70
Tyû suaát taùi ñaàu tö tieàn (Cash

Reinvestment Ratio)
 Doøng tieàn thuaàn töø hoaït ñoäng kinh doanh-
Coå töùc / Nguyeân giaù TSCÑ+Taøi saûn daøi
haïn khaùc+Voán luaân chuyeån
 Chæ soá naøy ño löôøng tyû leä tieàn ñöôïc giöõ laïi
ñeå taùi ñaàu tö cho caû nhu caàu thay theá vaø
môû roäng hoaït ñoäng kinh doanh

3-71
Caùc tyû soá kieåm tra thò tröôøng

(Market Test Ratio)
ªTyû soá Giaù caû / Lôïi nhuaän
ªCoå töùc mang laïi
ªGiaù trò soå saùch moãi coå phieáu
ªRuûi ro thò tröôøng

3-72
Heä soá Giaù caû/Lôïi töùc (P/E

(Price/Earnings Ratio))
 Thò giaù moãi coå phieáu / Lôïi nhuaän moãi coå
phieáu
 Chæ roõ moät coå phieáu maéc hay reõ

3-73
Coå töùc mang laïi (Dividends

Yield)
 Coå töùc phaân phoái moãi coå phieáu / Thò giaù
moãi coå phieáu
 Ño löôøng lôïi töùc mang laïi cuûa moät ñoàng
ñaàu tö vaøo coå phieáu

3-74
Giaù trò soå saùch moãi coå phieáu

(Book Value Per Share)
 Nguoàn voán chuû sôû höõu / Soá löôïng coå phieáu
thöôøng ñang löu haønh

3-75
Ruûi ro thò tröôøng (Market Risk)
 Bieán ñoäng cuûa thò giaù caù bieät / Bieán ñoäng

thò giaù bình quaân
 Ño löôøng ñoä nhaïy caûm cuûa thò giaù moãi coå
phieáu trong moái lieân heä vôùi caùc coå phieáu
khaùc

3-76
Keát thuùc chöông 3!

PHAÂN TÍCH TRIEÅN VOÏNG
(Prospective analysis)
4
CHÖÔNG
4-1

QUY TRÌNH
PHAÂN TÍCH
chieán löôïc
Phaân tích
tích tích
4-2
Öôùc tính chi phí söû duïng voán Giaù trò ñích thực
Mục tiêu
• Mô tả tầm quan trọng của phân tích triển vọng (Describe the
importance of prospective analysis).
• Giải thích quá trình lập báo cáo kết quả kinh doanh dự báo, bảng
cân đối kế toán dự báo, báo cáo lưu chuyển tiền tệ dự báo (Explain
the process of projecting the income statement, the balance sheet,
and the statement of cash flows).
• Thảo luận và minh họa tầm quan trọng của phân tích độ nhạy
(Discuss and illustrate the importance of sensitivity analysis).
• Mô tả quá trình dự báo để định giá cổ phiếu (Describe the
implementation of the projection process for valuation of equity
securities).
• Thảo luận khái niệm các nhân tố chi phối giá trị và sự trở lại mức
cân bằng dài hạn của chúng (Discuss the concept of value drivers 4-3
and their reversion to long-run equilibrium levels).

Nội dung
• Dự báo các báo cáo tài chính (Projecting Financial
Statements)
• Vận dụng phân tích triển vọng trong mô hình định giá lợi
nhuận còn lại (Application of Prospective Analysis in the
Residual Income Valuation Model)
• Các xu hướng của các nhân tố chi phối giá trị (Trends in Value
Drivers)
4-4

Phaân tích trieån voïng
Taàm quan troïng
 Ñònh giaù coå phieáu (Security Valuation) – nhöõng moâ hình nhö
chieát khaáu doøng tieàn tự do vaø lôïi nhuaän coøn laïi ñoøi hoûi phaûi coù
thoâng tin öôùc tính töø baùo caùo taøi chính trong töông lai ñeå öôùc
tính giaù coå phaàn hieän haønh.
 Ñaùnh giaù hoaït ñoäng quaûn trò (Management Assessment)– döï

baùo keát quaû hoaït ñoäng kinh doanh giuùp xem xeùt söï phuø hôïp
cuûa nhöõng keá hoaïch chieán löôïc cuûa coâng ty.
 Ñaùnh giaù khả năng thanh toaùn (Assessment of Solvency) –

höõu ích cho caùc chuû nôï trong vieäc ñaùnh giaù khaû naêng ñaùp öùng
caùc yeâu caàu ñoái vôùi caùc khoaûn nôï keå caû ngaén haïn vaø daøi haïn
4-5

Dự báo các báo cáo tài chính (Projecting
Financial Statements)
• Dự báo Báo cáo kết quả kinh doanh

• Dự báo Bảng cân đối kế toán
• Dự báo Báo cáo lưu chuyển tiền tệ
4-6

Quaù trình laäp döï baùo (The Projection Process)
Döï baùo baùo caùo KQHÑKD
Keát quaû döï baùo doanh thu thöôøng bò aûnh höôûng bôûi nhöõng
nhaân toá sau:
1. Xu höôùng cuûa doanh thu trong quaù khöù
2. Nhöõng döï baùo veà kinh teá vó moâ
3. Tình hình caïnh tranh
4. Soá löôïng khu vöïc kinh doanh môùi so vôùi khu vöïc
kinh doanh cuõ (New versus old store mix)
4-7

The Projection Process
Target Corporation Income Statements
(in millions) 2005 2004 2003
Sales.......................................................................................... $46,839 $42,025 $37,410
Cost of goods sold ..................................................................... 31.445 28.389 25.498
Gross profit................................................................................ 15.394 13.636 11.912
Selling, general and administrative expense ............................. 10.534 9.379 8.134
Depreciation and amortization expense ..................................... 1.259 1.098 967
Interest expense......................................................................... 570 556 584
Income before tax ...................................................................... 3.031 2.603 2.227
Income tax expense.................................................................... 1.146 984 851
Income (loss) from extraordinary items
and discontinued operations................................................. 1.313 190 247
Net income................................................................................. $ 3,198 $ 1,809 $ 1,623
Outstanding shares ................................................................... 891 912 910
Selected Ratios (in percent)

Sales growth............................................................................ 11,455% 12,336%
Gross profit margin.................................................................. 32,866 32,447 4-8
Selling, general and administrative expense/Sales ................. 22,49 22,318
Depreciation expense/Gross prior-year PP&E ........................... 6,333 5,245
Interest expense/Prior-year long-term debt .............................. 5,173 4,982
Income tax expense/Pretax income........................................... 37,809 37,803
Quaù trình laäp döï baùo
(The Projection Process)
Döï baùo baùo caùo KQHÑKD
Caùc böôùc thöïc hieän:
1. Döï baùo doanh thu
2. Döï baùo giaù voán haøng baùn vaø lôïi nhuaän goäp, söû duïng giaù trò
bình quaân cuûa tyû leä lôïi nhuaän goäp treân doanh thu
3. Döï baùo chi phí BH vaø QLDN, söû duïng giaù trò bình quaân cuûa
caùc chæ tieâu naøy tính treân doanh thu
4. Döï baùo chi phí khaáu hao döïa treân moät tyû leä khaáu hao bình
quaân tính cho caùc taøi saûn coù theå khaáu hao ñöôïc (giaù trò ñaàu
naêm)
5. Döï baùo chi phí laõi vay döïa treân moät tyû leä laõi suaát tính treân caùc
khoaûn nôï chòu laõi (ñaàu naêm)
6. Döï baùo chi phí thueá TNDN döïa treân tyû leä bình quaân cuûa chi
phí thueá TNDN trong quaù khöù tính treân lôïi nhuaän tröôùc thueá 4-9

Target Corporation Projected Income Statement
1. Sales: $52,204 = $46,839 x 1.11455

2. Gross profit: $17,157 = $52,204 x 32.866%
3. Cost of goods sold: $35,047 = $52,204 - $17,157
4. Selling, general, and administrative: $11,741 = $52,204 x 22.49%
5. Depreciation and amortization: $1,410 =
$22,272 (beginning-period PP&E gross) x 6.333%
6. Interest: $493 = $9,538 (beginning-period interest-bearing debt) x 5.173%
7. Income before tax: $3,513 = $17,157 - $11,741 - $1,410 - $493
8. Tax expense: $1,328 = $3,513 x 37.809%
9. Extraordinary and discontinued items: none
10. Net income: $2,185 = $3,513 - $1,328 4-10

1. Sales: $52,204 = $46,839 x 1.11455

2. Gross profit: $17,157 = $52,204 x 32.866%
8. Tax expense: $1,328 = $3,513 x 37.809%
10. Net income: $2,185 = $3,513 - $1,328 4-11

(in millions) 2005 2004 2003
Cash ..................................................................................
$ 2,245 $ 708 $ 758
Receivables .......................................................................5,069 4,621 5,565
Inventories .........................................................................
5,384 4,531 4,760

Other current assets .......................................................... 1,224 3,092 852
Total current assets.......................................................13,922 12,952 11,935
Property, plant, and equipment (PP&E).............................. 22,272 19,880 20,936
Accumulated depreciation ................................................. 5,412 4,727 5,629
Net property, plant, and equipment ................................... 16,860 15,153 15,307
Other assets ......................................................................1,511 3,311 1,361
Total assets .......................................................................
$32,293 $31,416 $28,603
Accounts payable............................................................... $ 5,779 $ 4,956 $ 4,684
Current portion of long-term debt......................................504 863 975
Accrued expenses .............................................................. 1,633 1,288 1,545
Income taxes & other ......................................................... 304 1,207 319
Total current liabilities .................................................. 8,220
Deferred income taxes and other liabilities........................ 2,010
8,314
1,815
7,523
1,451
Long-term debt.................................................................. 9,034 10,155 10,186
Total liabilities ..............................................................19,264 20,284 19,160
Common stock ...................................................................74 76 76
Additional paid-in capital..................................................1,810 1,530 1,256
Retained earnings ............................................................. 11,145 9,526 8,111
Shareholders’ equity......................................................13,029 11,132 9,443
Total liabilities and net worth ............................................ $32,293 $31,416 $28,603
1. Sales: $52,204 = $46,839 x 1.11455

Selected Ratios
Accounts receivable turnover rate.................................... 9.240 9.094 6.722
2. Gross profit: $17,157 = $52,204 x 32.866%
Inventory turnover rate.....................................................
Accounts payable turnover rate .......................................
5.840
5.441
6.266
5.728
5.357
5.444
Accrued expenses turnover rate ....................................... 28.683 32.628 24.214
Taxes payable/Tax expense...............................................
26.527%
Dividends per share .........................................................
$ 0.310
122.663%
$ 0.260
37.485%
$ 0.240
Capital expenditures (CAPEX)—in millions ...................... 3,012
CAPEX/Sales ....................................................................
6.431%
2,671
6.356%
3,189
8.524%

8. Tax expense: $1,328 = $3,513 x 37.809%
10. Net income: $2,185 = $3,513 - $1,328 4-12

(in millions) Forecasting Step 2006 Estimate

Income statement
Total revenues......................................................................................... 1 $52,204
Cost of goods sold .................................................................................. 3 35,047
Gross profit............................................................................................. 2 17,157
Selling, general, and administrative expense ............................................ 4 11,741
Depreciation and amortization expense .................................................. 5 1,410
Interest expense...................................................................................... 6 493
Income before tax ................................................................................... 7 3,513
Income tax expense................................................................................. 8 1,328
Income (loss) from extraordinary items and discontinued operations ...... 9 0
Net income.............................................................................................. 10 $ 2,185
Outstanding shares ......................................................................... 891
Forecasting Assumptions (in percent)

Sales growth........................................................................................... 1 11.455%
Gross profit margin................................................................................. 1 32.866
Selling, general, and administrative expense/Sales ............................... 1 22.49 4-13
Depreciation expense/Gross prior-year PP&E .......................................... 1 6.333
Interest expense/Prior-year long-term debt............................................. 1 5.173
Income tax expense/Pretax income ......................................................... 1 37.809

Döï baùo baûng caân ñoái keá toaùn
Caùc böôùc thöïc hieän:
1. Döï baùo caùc taøi saûn ngaén haïn (khoâng phaûi tieàn), söû duïng döï baùo veà doanh
thu vaø giaù voán haøng baùn vaø caùc tyû soá thích hôïp veà voøng quay taøi saûn.
2. Taøi saûn coá ñònh taêng cuøng vôùi söï gia taêng veà caùc khoaûn chi tieâu cho ñaàu
tö (capital expenditures), ñöôïc öôùc tính töø nhöõng xu höôùng trong quaù khö
hay thoâng tin thu thaäp töø phaàn MD&A (Management’s Discussion and
Analysis) cuûa baùo caùo taøi chính.
3. Döï baùo nôï ngaén haïn, söû duïng döï baùo veà doanh thu vaø giaù voán haøng baùn
cuõng nhö caùc tyû soá veà voøng quay nôï mgaén haên phuø hôïp.
4. Phaàn nôï daøi haïn ñeán haïn traû ñöôïc caên cöù töø thuyeát minh baùo caùo taøi
chính - lieân quan ñeán nôï daøi haïn.
5. Ñoái vôùi caùc khoaûn nôï ngaén haïn ñöôïc giaû söû laø khoâng thay ñoåi so vôùi naêm
tröôùc ngoaïi tröø chuùng coù nhöõng xu höôùng thay ñoåi ñaùng keå.
4-14

6. Giaû söû soá dö nôï daøi haïn laø baèng vôùi soá dö naêm tröôùc tröø ñi phaàn
nôï daøi haïn ñeán haïn traû ñaõ tính töø böôùc 4.
7. Giaû söû caùc khoaûn nôï daøi haïn khaùc baèng vôùi naêm tröôùc ngoaïi tröø
chuùng coù nhöõng xu höôùng thay ñoåi ñaùng keå.
8. Giaû söû döï ñoaùn ban ñaàu veà coå phieáu thöôøng laø baèng vôùi naêm tröôùc
9. Giaû söû lôïi nhuaän chöa phaân phoái (retained earnings) laø baèng vôùi
soá dö naêm tröôùc coäng theâm (hoaëc tröø ñi) laõi (loã) vaø tröø ñi coå töùc döï
kieán.
10. Giaû söû caùc khoaûn voán chuû sôû höõu khaùc laø khoâng ñoåi so vôùi naêm
tröôùc ngoaïi tröø chuùng coù nhöõng xu höôùng thay ñoåi ñaùng keå.
4-15

Target Corporation Balance Sheet
(in millions) 2005 2004 2003
Cash ..................................................................................
$ 2,245 $ 708 $ 758
Receivables .......................................................................5,069 4,621 5,565
Inventories .........................................................................
5,384 4,531 4,760
Net property, plant, and equipment ................................... 16,860 15,153 15,307
Other assets ......................................................................1,511 3,311 1,361
Total assets .......................................................................
$32,293 $31,416 $28,603
Accounts payable............................................................... $ 5,779 $ 4,956 $ 4,684
Accrued expenses .............................................................. 1,633 1,288 1,545
Total current liabilities .................................................. 8,220 8,314 7,523
Deferred income taxes and other liabilities........................ 2,010 1,815 1,451
Long-term debt.................................................................. 9,034 10,155 10,186
Common stock ...................................................................74 76 76
Additional paid-in capital..................................................1,810 1,530 1,256
Retained earnings ............................................................. 11,145 9,526 8,111
Total liabilities and net worth ............................................ $32,293 $31,416 $28,603
Selected Ratios
Inventory turnover rate.....................................................5.840 6.266 5.357
Accounts payable turnover rate ....................................... 5.441 5.728 5.444 4-16
Accrued expenses turnover rate ....................................... 28.683 32.628 24.214
26.527% 122.663% 37.485%
$ 0.310 $ 0.260 $ 0.240
Capital expenditures (CAPEX)—in millions ...................... 3,012 2,671 3,189
CAPEX/Sales ....................................................................
6.431% 6.356% 8.524%
Steps in Projection (Target)
1 Receivables: $5,650 = $52,204 (Sales)/9.24 (Receivable turnover).
2 Inventories: $6,001 = $35,047 (Cost of goods sold)/5.84 (Inventory turnover).
3 Other current assets: no change.
4 PP&E: $25,629 = $22,272 (Prior year’s balance) + $3,357 (Capital expenditure
estimate: estimated sales of $52,204 = 6.431% CAPEX/sales percentage).
5 Accumulated depreciation: $6,822 = $5,412 (Prior balance) + $1,410 (Depreciation
estimate).
6 Net PP&E: $18,807 = $25,629 - $6,822.
7 Other long-term assets: no change.
8 Accounts payable: $6,441 = $35,047 (Cost of goods sold)/5.441 (Payable
turnover).
9 Current portion of long-term debt: amount reported in long-term debt footnote
as the current maturity for 2006.
10 Accrued expenses: $1,820 $52,204 (Sales)/28.683 (Accrued expense turnover).
11 Taxes payable: $352 = $1,328 (Tax expense) x 26.527% (Tax payable/Tax
expense).
12 Deferred income taxes and other liabilities: no change.
13 Long-term debt: $8,283 = $9,034 (Prior year’s long-term debt) - $751 (Scheduled
current maturities from step 9).
14 Common stock: no change.
15 Additional paid-in capital: no change.
16 Retained earnings: $13,054 = $11,145 (Prior year’s retained earnings) + $2,185
4-17
(Projected net income) - $276 (Estimated dividends of $0.31 per share x 891
million shares).
17 Cash: amount needed to balance total liabilities and equity less steps (1)–(7).
Steps in Projection (Target)
2 Inventories: $6,001 = $35,047 (Cost of goods sold)/5.84 (Inventory turnover).
3 Other current assets: no change.
4 PP&E: $25,629 = $22,272 (Prior year’s balance) + $3,357 (Capital expenditure
estimate: estimated sales of $52,204 = 6.431% CAPEX/sales percentage).
estimate).
6 Net PP&E: $18,807 = $25,629 - $6,822.
(in millions) 2005 2004 2003
turnover). Cash ..................................................................................
$ 2,245 $ 708 $ 758
Receivables .......................................................................5,069 4,621 5,565
9 Current portion of long-term debt: amount reported in .........................................................................
Inventories long-term debt footnote 5,384 4,531 4,760
as the current maturity for 2006. Total current assets.......................................................13,922 12,952 11,935
(in millions)
10 Accrued expenses: $1,820 $52,204 (Sales)/28.683 Accumulated (Accrued expense turnover).
depreciation .................................................
Forecasting Step 2006 Estimate Net property, plant, and equipment ...................................
5,412
16,860
4,727
15,153
5,629
15,307
Income statement 11 Taxes payable: $352 = $1,328 (Tax expense) xOther 26.527% (Tax payable/Tax
assets ......................................................................
1,511
Total assets .......................................................................
$32,293
3,311
$31,416
1,361
$28,603
Total revenues......................................................................................... 1 $52,204 Accounts payable...............................................................
expense).
Cost of goods sold .................................................................................. 3 35,047 Current portion of long-term debt......................................504
$ 5,779 $ 4,956
863
$ 4,684
975
Gross profit............................................................................................. Accrued expenses .............................................................. 1,633 1,288 1,545
12 Deferred income taxes and 2other liabilities: 17,157
no change.
Selling, general, and administrative expense ............................................ 4 11,741 Total current liabilities .................................................. 8,220
Long-term debt: $8,283 = $9,034 (Prior year’s
1,410 long-term debt) - $751 (Scheduled
8,314 7,523
Depreciation and amortization expense 13.................................................. 5 Deferred income taxes and other liabilities........................
2,010 1,815 1,451
Interest expense...................................................................................... 6 493 Long-term debt.................................................................. 9,034 10,155 10,186
current maturities from step79).
Income before tax ...................................................................................
Total liabilities ..............................................................19,264
3,513 Common stock ...................................................................74
20,284 19,160
76 76
Income tax expense................................................................................. 8 1,328 Additional paid-in capital.................................................. 1,810 1,530 1,256
Income (loss) from extraordinary items and discontinued operations ...... 9 0 Retained earnings ............................................................. 11,145 9,526 8,111
15 Additional paid-in capital: no 10 change.
Net income..............................................................................................
16 Retained earnings: $13,054 = $11,145 (Prior
Outstanding shares .........................................................................
$ 2,185 Total liabilities and net worth ............................................
891year’s
Selected retained
Ratios earnings) + $2,185
$32,293 $31,416 $28,603
4-18
Forecasting Assumptions (in percent) (Projected net income) - $276 (Estimated dividends Inventory of
turnover$0.31 per share x 891
rate..................................................... 5.840 6.266 5.357
Sales growth........................................................................................... 1 11.455% Accounts payable turnover rate ....................................... 5.441 5.728 5.444
million shares).
Gross profit margin................................................................................. 1 32.866 Accrued expenses turnover rate .......................................
28.683 32.628
26.527% 122.663%
24.214
37.485%
17 Cash: amount needed to balance 11total liabilities
Selling, general, and administrative expense/Sales ...............................
Depreciation expense/Gross prior-year PP&E ..........................................
and equity less steps (1)–(7).
22.49 Dividends per share .........................................................
6.333 Capital expenditures (CAPEX)—in millions ......................
$ 0.310
3,012
$ 0.260
2,671
$ 0.240
3,189
CAPEX/Sales ....................................................................
6.431% 6.356% 8.524%
Interest expense/Prior-year long-term debt............................................. 1 5.173
Income tax expense/Pretax income ......................................................... 1 37.809 ©Leâ Ñình Tröïc 2023
(in millions) Forecasting Step 2006 Estimate Net property, plant, and equipment ................................... 16,860 15,153 15,307
Income statement Other assets ......................................................................
1,511 3,311 1,361
Total assets .......................................................................
$32,293 $31,416 $28,603
Total revenues......................................................................................... 1 $52,204 Accounts payable...............................................................$ 5,779 $ 4,956 $ 4,684
Cost of goods sold .................................................................................. 3 35,047

Gross profit............................................................................................. 2 17,157 Accrued expenses .............................................................. 1,633 1,288 1,545
Selling, general, and administrative expense ............................................ 4 11,741 Total current liabilities .................................................. 8,220 8,314 7,523
Depreciation and amortization expense .................................................. 5 1,410 Deferred income taxes and other liabilities........................ 2,010 1,815 1,451
Interest expense...................................................................................... 6 493 Long-term debt.................................................................. 9,034 10,155 10,186
Income before tax ................................................................................... 7 3,513 Common stock ...................................................................74 76 76
Income tax expense................................................................................. 8 1,328 Additional paid-in capital.................................................. 1,810 1,530 1,256
Income (loss) from extraordinary items and discontinued operations ...... Steps in Projection (Target)
Net income..............................................................................................
9
10
0
$ 2,185
Retained earnings .............................................................
Shareholders’ equity......................................................13,029
Total liabilities and net worth ............................................
11,145
$32,293
9,526
11,132
$31,416
8,111
9,443
$28,603
Outstanding shares ......................................................................... 891
Selected Ratios
Accounts receivable turnover rate....................................
9.240 9.094 6.722
Forecasting Assumptions (in percent)
2 Inventories: $6,001 = $35,047 (Cost1 of goods
Sales growth........................................................................................... 11.455%
sold)/5.84 (Inventory
Inventory turnover).
turnover rate.....................................................
Accounts payable turnover rate .......................................
5.840
5.441
6.266
5.728
5.357
5.444
3 Other current assets: no change. 1
Gross profit margin................................................................................. 32.866 Accrued expenses turnover rate .......................................
28.683
26.527%
32.628
122.663%
24.214
37.485%
Selling, general, and administrative expense/Sales ............................... 1 22.49
Depreciation expense/Gross prior-year PP&E:
4 PP&E $25,629 = $22,272 (Prior year’s
.......................................... 1 balance)
6.333 + $3,357 (Capital
Capital expenditures expenditure
(CAPEX)—in
$ 0.310
millions ......................3,012
$ 0.260
2,671
$ 0.240
3,189
CAPEX/Sales ....................................................................
6.431% 6.356% 8.524%
estimate: estimated sales of $52,204
Interest expense/Prior-year long-term debt............................................. 1 = 6.431%
5.173 CAPEX/sales percentage).
Income tax expense/Pretax income ......................................................... 1 37.809
estimate).
6 Net PP&E: $18,807 = $25,629 - $6,822.
turnover).
9 Current portion of long-term debt: amount reported in long-term debt footnote
as the current maturity for 2006.
10 Accrued expenses: $1,820 $52,204 (Sales)/28.683 (Accrued expense turnover).
11 Taxes payable: $352 = $1,328 (Tax expense) x 26.527% (Tax payable/Tax
expense).
12 Deferred income taxes and other liabilities: no change.
13 Long-term debt: $8,283 = $9,034 (Prior year’s long-term debt) - $751 (Scheduled
current maturities from step 9).
15 Additional paid-in capital: no change.
16 Retained earnings: $13,054 = $11,145 (Prior year’s retained earnings) + $2,185
4-19
(Projected net income) - $276 (Estimated dividends of $0.31 per share x 891
million shares).
17 Cash: amount needed to balance total liabilities and equity less steps (1)–(7).
Target Corporation Balance Sheet
Forecasting 2006 2005
(in millions) Step Estimate
Cash .......................................................................... 17 $ 1,402 $ 2,245
Receivables ............................................................... 1 5,650 5,069
Inventories................................................................. 2 6,001 5,384
Other current assets .................................................. 3 1,224 1,224
Total current assets ..................................... 14,277 13,922
Property, plant, and equipment.................................. 4 25,629 22,272
Accumulated depreciation ......................................... 5 6,822 5,412
Net property, plant, and equipment ........................... 6 18,807 16,860
Other assets .............................................................. 7 1,511 1,511
Total assets ................................................ $34,595 $32,293
Accounts payable....................................................... 8 $ 6,441 $ 5,779
Current portion of long-term debt.............................. 9 751 504
Accrued expenses ...................................................... 10 1,820 1,633
Income taxes & other ................................................. 11 352 304
Total current liabilities.................................... 9,364 8,220
Deferred income taxes and other liabilities................ 12 2,010 2,010
Long-term debt.......................................................... 13 8,283 9,034
Total liabilities ............................................. 19,657 19,264
Common stock ........................................................... 14 74 74
Additional paid-in capital.......................................... 15 1,810 1,810
Retained earnings ..................................................... 16 13,054 11,145
Shareholders’ equity ...................................... 14,938 13,029
Total liabilities and net worth......................... $34,595 $32,293
Selected Ratios
Accounts receivable turnover rate.................... 9.240 9.240
Inventory turnover rate.................................... 5.840 5.840
Accounts payable turnover rate ....................... 5.441 5.441 4-20
Accrued expenses turnover rate ...................... 28.683 28.683
Taxes payable/Tax expense............................. 26.527% 26.527%
Dividends per share......................................... $ 0.310 $ 0.310
Capital expenditures (CAPEX)—in millions......... 3,357 3,012
CAPEX/Sales ................................................. 6.431% 6.431%

Neáu soá dö tieàn döï kieán laø quaù cao hay quaù thaáp, nhöõng
ñieàu chænh tieáp theo caàn phaûi ñöôïc thöïc hieän ñeå:
1. Ñaàu tö phaàn tieàn thöøa vaøo chöùng khoaùn ngaén haïn
hay caùc khoaûn ñaàu tö ngaén haïn khaùc
2. Giaûm caùc khoaûn nôï phaûi traû daøi haïn vaø/hoaëc voán
chuû sôû höõu ñeå giöõ ñoøn baåy taøi chính thoáng nhaát
vôùi nhöõng naêm tröôùc.
4-21

Target Corporation Projected Statement of Cash Flows
4-22

4-23
3-
23

4-24
3-
24

4-25

Phaân tích ñoä nhaïy (sensitivity analysis)
 Thay ñoåi caùc giaû ñònh ñeå tìm ra aûnh höôûng lôùn nhaát ñoái
vôùi keát quaû döï baùo veà lôïi nhuaän vaø doøng tieàn.
 Khaûo saùt nhöõng nhaân toá aûnh höôûng.
 Chuaån bò caùc tình huoáng döï kieán, tình huoáng toát, tình
huoáng xaáu ñeå ñöa ra phaïm vi bieán ñoäng cuûa caùc chæ tieâu
phaân tích.
4-26

Vận dụng phaân tích trieån voïng –
Moâ hình ñònh giaù lôïi nhuaân coøn laïi
(Residual Income Valuation Model)
Moâ hình ñònh giaù theo lôïi nhuaän coøn laïi (RIVM) xaùc ñònh giaù trò
coå phieáu (equity value) taïi thôøi ñieåm t (Vt) baèng vôùi toång cuûa
giaù trò soå saùch cuûa coå phieáu vaø giaù trò hieän taïi cuûa caùc khoaûn lôïi
nhuaän coøn laïi döï kieán :
Trong ñoù BVt laø giaù trò soå saùch cuûa coå phieáu vaøo thôøi ñieåm cuối kỳ thứ
t, RIt + n laø lôïi nhuaän coøn laïi trong kyø t + n, k laø laõi suaát söû duïng voán.
Lôïi nhuaän coøn laïi của kỳ thứ t laø phaàn coøn laïi cuûa lôïi nhuaän
4-27
thuaàn (Nit) tröø ñi phaàn chi phí söû duïng voán tính treân giaù trò soå
saùch cuûa coå phieáu ñầu kỳ thứ t : RIt = NIt - (k x BVt - 1)
Vận dụng phaân tích trieån voïng –
Moâ hình ñònh giaù lôïi nhuaân coøn laïi
(Residual Income Valuation Model - RIVM)
Moät caùch ñôn giaûn nhaát, coù theå ñònh giaù coå phieáu döïa vaøo
döï baùo caùc chæ tieâu sau ñaây:
1. Toác ñoä taêng tröôûng doanh thu.
2. Tyû suaát lôïi nhuaän treân doanh thu.
3. Voøng quay voán luaân chuyeån.
4. Voøng quay taøi saûn daøi haïn.
5. Ñoøn baåy taøi chính (Taøi saûn / Voán CSH).
6. Laõi suaát söû duïng voán coå ñoâng (Cost of equity capital) 4-28

9-29
4-29

Nhöõng xu höôùng cuûa caùc nhaân toá giaù trò (Trends
in value drivers)
Moâ hình RIVM ñònh nghóa giaù trò coøn laïi nhö sau:
RIt = NIt – (k * BVt-1)
= (ROEt – k) * BVt-1
Trong ñoù: ROEt = NIt / BVt-1
- Giaù coå phieáu chæ bò aûnh höôûng khi ROE ≠ k

- Giaù trò cuûa coå ñoâng ñöôïc gia taêng khi ROE > k
- ROE laø moät nhaân toá giaù trò (value driver), coù caùc thaønh phaàn sau:
- Tyû suaát lôïi nhuaän treân doanh thu
- Voøng quay taøi saûn
- Ñoøn baåy taøi chính
Hai quan saùt thöôøng thaáy:
- ROE thöøông coù hoäi tuï veà giaù trò caân baèng (ví duï: giaù trò bình quaân 4-30
cuûa ngaønh) trong daøi haïn.
- Söï hoäi tuï naøy chæ mang tính töông ñoái.
Nhöõng xu höôùng cuûa caùc nhaân toá giaù trò
(Trends in value drivers)
Söï hoäi tuï cuûa ROE
4-31

Söï hoäi tuï cuûa tyû suaát lôïi nhuaän treân doanh thu
4-32

Söï hoäi tuï cuûa voøng quay taøi saûn
4-33

Kết thúc chương 4!
4-34

PTBCTC

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

PTBCTC

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

TOÅNG QUAN VEÀ

PHAÂN TÍCH BAÙO CAÙO TAØI CHÍNH

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

Chủ nợ Chủ nợ phi

Cung cấp Cung cấp tài

Lãi suất Lãi suất

©Leâ Ñình Tröïc 2023

Thanh khoản (Liquidity) Khả năng thanh toán nợ

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

Phân tích kỹ thuật Phân tích cơ bản

Giá trị đích thực

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

• Phân tích kinh doanh được thực hiện bất cứ khi

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

Các kỹ thuật phân tích báo cáo tài

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

• Bước phân tích đầu tiên

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

Nhöõng vaán ñeà veà tính so saùnh ñöôïc (comparability problems):

Sai soùt trong öôùc tính cuûa nhaø

©Leâ Ñình Tröïc 2023

Phân tích tài chính (Financial

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

Định giá (Valuation)

©Leâ Ñình Tröïc 2023

• PTBCTC là tập hợp của nhiều quá trình phân tích.

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

Hoạt động tài chính

©Leâ Ñình Tröïc 2023

Hoạt động đầu tư

Đầu tư Tài chính

Đầu tư Tài chính

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

Tài liệu tham khảo

 K.R.Subramanyam; Financial Statement

 Hiểu được ý nghĩa của việc phân tích môi

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023

nghiệp của Mỹ từ năm 1991 đến 2009 cho thấy tỉ số

©Leâ Ñình Tröïc 2023

©Leâ Ñình Tröïc 2023