Sector Note Financial Services │ Thailand │ December 14, 2022

Thailand
Banks
Overweight (no change)
เสียงตอบรับจาก Marketing Trip ใน KL และ SG
Highlighted Companies
Bangkok Bank ▪ เราได้พบนักลงทุนสถาบันในมาเลเซียและสิงคโปร์ประมาณ 20 กองทุนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งนักลงทุน
ADD, TP THB174.0, THB144.5 close กลุ่มนี้ให้น้ำหนัก Underweight-Neutral กลุ่มธนาคารไทย แต่อาจสนใจธนาคารไทยมากขึ้นในปี FY23
เราคาดว่าเงินลงทุนต่างชาติจะไหลกลับเข้ามาซื้อ BBL ▪ เราคาดว่า ROE จะเพิ่มขึ้นจากอัตราการสำรองหนีส้ ูญที่ลดลง, คุณภาพสินทรัพย์ที่ดขี ึ้นตามการฟืน้ ตัว
เนื่องจากธนาคารมีการประเมินมูลค่าน่าสนใจที่ P/BV ทางเศรษฐกิจและ NIM ที่สูงขึ้น
0.5x ในปี FY23 โดยเรามองว่ า BBL จะได้ ป ระโยชน์ ▪ ยังแนะนำ Overweight โดยเลือก BBL, SCB และ KKP เป็นหุ้น Top pick ของกลุ่มธนาคาร
จากการปรับขึ้นดอกเบี้ยและเชื่อว่ากำไรสุทธิที่คาดจะ
เติบโตดีในปี FY22-24 จะช่วยหนุนราคาหุ้น นักลงทุน Underweight-Neutral หุ้นกลุ่มธนาคารไทย; มองน่าสนใจมากขึ้นในปี FY23
เราได้พบนักลงทุนสถาบันในมาเลเซียและสิงคโปร์ประมาณ 20 กองทุนเมื่อสัปดาห์ที่แล้วระหว่าง Marketing
Kiatnakin Phatra Bank Trip “กลุ่มธนาคารและกลยุทธ์การลงทุน” โดยนักลงทุนส่วนใหญ่ให้น้ำหนักการลงทุน Underweight หรือ
ADD, TP THB90.00, THB70.75 close Neutral กลุ่มธนาคารพาณิชย์ของไทยเพราะมองว่ากำไรในปี FY22 ของธนาคารไทยและเศรษฐกิจจะฟื้นตัว
เรามองเชิ ง บวกต่ อ KKP เนื ่ อ งจากธนาคารน่ า จะมี ช้ากว่าคู่แข่งในภูมิภาค อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดการณ์ว่า GDP ไทยจะเติบโตสูงขึ้นจาก
สิ น เชื ่ อ เติ บ โตแข็ ง แกร่ ง , ความเสี ่ ย งด้ า นคุ ณ ภาพ 3.3% ในปี FY22 เป็น 3.5% ในปี FY23 ซึ่งดีกว่าประเทศอื่นในภูมิภาค จึงน่าจะทำให้นักลงทุนเริ่มกลับมาให้
สินทรัพย์อยู่ในระดับที่ควบคุมได้ รวมทั้งน่าจะมีอัตรา ความสนใจและจับตากลุ่มธนาคารของไทยมากขึ้นในปีหน้า
การสำรองหนี้สูญและขาดทุนจากการขายรถยึดลดลง
อีกทั้ง KKP มีการประเมินมูลค่าน่าสนใจที่ P/BV 1.0x การประเมินมูลค่ายังน่าสนใจ
ในปี FY22 และ ROE c.13% นักลงทุนในประเทศมาเลเซียและสิงคโปร์เห็นด้วยกับเราว่าผลกำไรของธนาคารไทยกำลังฟื้นตัว นอกจากนี้
กลุ่มธนาคารยังมีการประเมินมูลค่าน่าสนใจที่ P/BV ล่วงหน้าหนึ่งปีที่ 0.64x และเนื่องจากเราคาดการณ์ ROE
SCB X อยู่ที่ 8.5% ในปี FY23-24 เราจึงคาดว่ากลุ่มธนาคารจะซื้อขายที่ P/BV 0.8x ในปี FY23
ADD, TP THB145.0, THB103.0 close
เราคาดว่า ROE น่าจะกลับมาอยู่ในระดับเดียวกับก่อน
ROE เพิ่มขึ้นจากอัตราการสำรองหนี้สูญที่ลดลงและคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น
การระบาดของโควิด-19 ที่ c.10% ในปี FY24 จาก NIM เราคาดว่า ROE ของธนาคารไทยจะเพิ่มขึ้นเป็น 8.5% ในปี FY23-24 จากจุดต่ำ สุดที่ 6% ช่ว งโควิด -19
ที่เพิ่มขึ้น, สินเชื่อที่เติบโตสม่ำเสมอและอัตราการสำรอง ระบาดเพราะอัตราการสำรองหนี้สูญน่าจะลดลงพร้อมกับการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ โดยเราเชื่อว่าปัจจัยนี้น่าจะ
หนี้สูญที่ลดลง ขณะที่ราคาเป้าหมายของเราจะคิดจาก เป็นปัจจัยสำคัญที่สุดที่จะช่วยเพิ่ม ROE ของธนาคารหลังได้รับผลกระทบจากการตั้งสำรองสูงและการตั้ง
มูลค่าธุรกิจธนาคารเท่านั้น สำรองอย่างรอบคอบก่อนหน้านี้ บวกกับอัตราการเติบโตของ GDP ที่คาดจะอยู่ที่ประมาณ 3% ต่อปีจะช่วยลด
อัตราการเกิด NPL ใหม่และอัตราการสำรองหนี้สูญของธนาคารไทย
NIM ที่เพิ่มขึ้นและ Opex ที่ลดลงเป็นปัจจัยหนุน ROE
Summary Valuation Metrics
นอกจากอัตราการสำรองหนี้สูญที่คาดจะลดลงแล้ว เราเชื่อว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (NIM) ที่เพิ่มขึ้นและการ
P/E (x) Dec-22F Dec-23F Dec-24F
ควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) จะช่วยหนุน ROE ของธนาคารพาณิชย์ไทยเช่นกัน โดย NIM ที่
Bangkok Bank 9.11 8.16 7.20
Kiatnakin Phatra Bank 7.80 7.51 6.96
เพิ่มขึ้นจะส่งผลดีต่อธนาคารขนาดใหญ่มากกว่า (อย่างเช่น BBL, SCB, KBANK, TTB) เนื่องจากธนาคาร
SCB X 8.75 7.90 7.27 เหล่านี้มีสัดส่วนสินเชื่อที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวสูงกว่า ขณะที่ด้าน opex เราเชื่อว่าธนาคารไทยมีวินัยในการ
ควบคุมค่าใช้จ่าย เห็นได้จากการตั้งเป้าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ไว้ตั้งแต่ระดับต่ำจนถึงราว 45% ในปี
P/BV (x) Dec-22F Dec-23F Dec-24F FY23 แม้ว่าธนาคารไทยจะมีการลงทุนในโครงสร้างดิจิทัลอย่างต่อเนื่องเพื่อรองรับความต้องการของลูกค้าใน
Bangkok Bank 0.53 0.51 0.48
Kiatnakin Phatra Bank 1.07 0.99 0.91
อนาคต แต่ธนาคารมีการลดขนาดเครื อข่ายสาขาและจำนวนพนักงานไปพร้อมกันในปี FY22 และน่าจะ
SCB X 0.75 0.71 0.67 ดำเนินการต่อในปี FY23
Dividend Yield Dec-22F Dec-23F Dec-24F ยังแนะนำ Overweight เพราะสภาพแวดล้อมในการดำเนินงานเป็นบวก
Bangkok Bank 3.11% 3.46% 4.84% เรายังแนะนำ Overweight กลุ่มธนาคารไทยเพราะมองว่าการประเมินมูลค่าในปัจจุบัน (P/BV ล่วงหน้าหนึ่งปี
Kiatnakin Phatra Bank
SCB X
4.66%
4.85%
5.37%
5.34%
5.65%
5.34%
ที่ 0.64x) ยังน่าสนใจเมื่อประเมินจากกำไรที่มีแนวโน้มฟื้นตัวและประโยชน์ที่น่าจะได้จากการปรับขึ้นอัตรา
ดอกเบี้ย อีกทั้งสภาพแวดล้อมในการดำเนินงานของธนาคารไทยไม่ได้ยากลำบากเหมือนช่วงที่มีการระบาด
Insert ของโควิด-19 ขณะที่เรายังเลือก BBL, SCB และ KKP เป็นหุ้น Top pick ของกลุ่ม โดยมองว่าปัจจัยบวกที่ จะ
หนุนให้ราคาหุ้นกลุ่มนี้ปรับตัวขึ้นคือ GDP ที่เติบโตสูงกว่าคาดและผลดีจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ส่วน
downside risk จะมาจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ลดลงเพราะภาวะเงินเฟ้อสูงและความเสี่ยงด้านการกำกับดูแล

Analyst(s)

Nathapol PONGSUKCHAROENKUL
T (66) 2 841 9013
E nathapol.po@cgs-cimb.com

Powered by the
การเปิดเผยข้อมูลที่สำคัญ รวมถึงส่วนได้เสียที่สำคัญของผู้จัดทำและของบริษัท ได้แนบอยู่ในท้ายรายงานฉบับนี้แล้ว EFA Platform
Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

เสียงตอบรับจาก Marketing Trip ใน KL และ SG

นักลงทุนส่วนใหญ่ใน KL และ SG ยังให้น้ำหนักการลงทุน Underweight-
Neutral ธนาคารไทย แต่เล็งเห็นมูลค่าและการฟื้นตัวของกลุ่มนี้ในปี FY23
เราได้พบนักลงทุนสถาบันในมาเลเซียและสิงคโปร์ประมาณ 20 กองทุนเมื่อสัปดาห์ที่แล้วระหว่าง
Marketing Trip “กลุ่มธนาคารและกลยุท ธ์การลงทุน” โดยนักลงทุนส่วนใหญ่ให้น้ำ หนักการลงทุ น
Underweight หรือ Neutral กลุ่มธนาคารพาณิชย์ของไทยเพราะมองว่ากำไรในปี FY22 ของธนาคาร
ไทยและเศรษฐกิจจะฟื้นตัวช้ากว่าคู่แข่งในภูมิภาค
อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดการณ์ว่า GDP ไทยจะเติบโตสูงขึ้นจาก 3.3% ในปี FY22
เป็น 3.5% ในปี FY23 ซึ่งดีกว่าประเทศอื่นในภูมิภาค จึงน่าจะทำให้นักลงทุนเริ่มให้ความสนใจและจับ
ตากลุ่มธนาคารของไทยมากขึ้นในปีหน้า
นักลงทุนในประเทศมาเลเซียและสิงคโปร์เห็นด้วยกับเราว่าผลกำไรของธนาคารไทยกำลังฟื้ นตั ว
นอกจากนี้ กลุ่มธนาคารยังมีการประเมินมูลค่าน่าสนใจที่ P/BV ล่วงหน้าหนึ่งปีที่ 0.64x และเนื่องจาก
เราคาดการณ์ ROE อยู่ที่ 8.5% ในปี FY23-24 เราจึงคาดว่ากลุ่มธนาคารจะซื้อขายที่ P/BV 0.8x ใน
ปี FY23

ROE เพิ่มขึ้นจากอัตราการสำรองหนี้สูญที่ลดลงตามการฟื้นตัวทาง
เศรษฐกิจ
เราคาดว่ากลุ่มธนาคารไทยจะมี ROE เพิ่มขึ้นเป็น 8.5% ในปี FY23-24 จากจุดต่ำสุดที่ 6% ช่วงโค
วิด-19 ระบาด โดยมีปัจจัยหนุนดังนี้:
• อัตราการสำรองหนี้สูญลดลงและคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น พร้อมกับการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ
โดยเราเชื่อ ว่าปัจจัยนี้น่าจะเป็นปัจจัยสำคัญที่สุดที่จะช่วยเพิ่ม ROE ของธนาคารหลังได้ รับ
ผลกระทบจากการตั้งสำรองสูงและการตั้งสำรองอย่างรอบคอบก่อนหน้านี้ ส่วนอัตราการเติบโต
ของ GDP ซึ่งคาดจะอยู่ที่อย่างน้อย 3% ต่อปีและการฟื้นตัวในวงกว้างจะช่วยลดอัตราการเกิด
NPL ใหม่และอัตราการสำรองหนี้สูญของธนาคารไทย นอกจากนี้ เราเชื่อว่าสภาพแวดล้อมใน
การดำเนินงานของธนาคารไม่ได้ยากลำบากเหมือนช่วงที่มีการระบาดของโควิด -19 เราจึงคาด
ว่าลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่จะฟื้นตัวเร็วที่สุด ตามมาด้วยกลุ่มลูกค้ารายย่อยเมื่อรายได้กลับมาอยู่
ในระดับปกติ ขณะที่เราคาดว่ากลุ่ม SME น่าจะใช้เวลาในการฟื้นตัวมากกว่าธุรกิจขนาดใหญ่
และรายย่อยเพราะ SME ยังมีรายได้ที่ค่อนข้างผันผวนและมีต้นทุนการผลิตสูง
• NIM สูงขึ้น เราเชื่อว่า NIM ที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลดีต่อธนาคารขนาดใหญ่มากกว่า (อย่างเช่น BBL,
SCB, KBANK, TTB) เนื่องจากธนาคารเหล่านี้มีสัดส่วนสินเชื่อที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวสูงกว่า
ซึ่งปัจจัยนี้เป็นปัจจัยรองลงมาที่จะช่วยเพิ่ม ROE ของธนาคารไทย
• ค่าใช้จ่ายในการดำเนิน งาน (opex) ที่ควบคุมได้ เราเชื ่ อ ว่ า ธนาคารไทยมีวิ น ั ย ในการคุม
ค่าใช้จ่าย เห็นได้จากการตั้งเป้าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ไว้ตั้งแต่ระดับต่ำจนถึงราว 45% ใน
ปี FY23 นอกจากนี้ แม้ว่าธนาคารไทยจะมีการลงทุนในโครงสร้างดิจิทัลอย่างต่อเนื่องเพื่อรองรับ
ความต้องการของลูกค้าในอนาคต แต่ธนาคารมีการลดขนาดเครือข่ายสาขาและจำนวนพนักงาน
ไปพร้อมกันตลอดปี FY22 และน่าจะดำเนินการต่อในปี FY23
ขณะเดี ย วกั น เราทำประมาณการรายได้ ท ี ่ ม ิ ใ ช่ ด อกเบี ้ ย (non-NII) ของธนาคารไว้ ค ่ อ นข้ า ง
conservative เนื่องจากความผันผวนของการ mark-to-market สินทรัพย์ทางการเงิน, ค่าธรรมเนียม
ในการทำธุรกรรมที่มีโอกาสเติบโตจำกัด บวกกับค่าธรรมเนียมของ bancassurance ที่เติบโตช้า

คาดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1.5% ภายในสิ้นปี 2023; วิเคราะห์

ความอ่อนไหวของ NIM
จากมุมมองด้านนโยบายการเงิน นักเศรษฐศาสตร์ของเรายังคงคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตรา
ดอกเบี้ยนโยบายจากปัจจุบัน 1.25% เป็น 1.5% ภายในสิ้นปี 2023 ขณะที่เราเชื่อว่าเศรษฐกิจไทยไม่
สามารถรองรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุก ซึ่งอาจฉุดการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่เพิ่งอยู่ในระยะ
เริ่มต้น นอกจากนี้ อัตราเงินเฟ้อของไทยยังพุ่งขึ้นสูงสุดใน 3Q22 และเกิดจากปัจจัยผลักด้านอุปทาน
2
Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

ไม่ใช่ปัจจัยดึงจากด้านอุปสงค์เหมือนกรณีของสหรัฐ ฯ ดังนั้น การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย เชิงรุกจึงอาจ

ไม่สามารถลดอัตราเงินเฟ้อของไทยอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเกิดจากราคาพลังงานแพง
เราคาดว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายทุก 25bp จากกรณีฐานที่ 1.5% จะทำให้ NIM โดยรวม
เพิ่มขึ้นประมาณ 4bp และทำให้กำไรสุทธิในปี FY23 เพิ่มขึ้น 3.5% ขณะที่เราเชื่อว่า BBL, KBANK,
SCB และ TTB จะเป็นธนาคารที่ได้รับประโยชน์จากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากที่สุดเมื่อพิจารณา
จากพอร์ตสินเชื่อ (เช่นสินเชื่อธุรกิจอิงกับ MLR, สินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยอิงกับ MRR/MLR เป็นต้น)
และการลงทุนในพันธบัตร
ผลการวิ เ คราะห์ ค วามอ่ อ นไหวของเรา (Figure 8 และ 9) จะแสดงให้ เ ห็ น ถึ ง รายละเอี ย ดและ
ลักษณะเฉพาะของสินเชื่อแต่ละประเภท รวมถึงโครงสร้างเงินทุนของธนาคาร ดังนั้น เราจึงคงมุมมอง
ที่คาดว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลดีต่อธนาคารไทย โดยเฉพาะธนาคารขนาดใหญ่เพราะ
ธนาคารใหญ่มีสัดส่วนสินเชื่อที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวสูงกว่าธนาคารขนาดกลางและขนาดเล็ก ส่วน
ธนาคารขนาดกลาง-เล็กมีสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) ที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ในสัดส่วนที่สูงกว่า

เหตุผลที่เราชอบ SCB มากกว่า KBANK

คำถามที่นักลงทุนส่วนใหญ่สงสัยคือทำไมเราจึงชอบ SCB มากกว่า KBANK รวมทั้งเลือก SCB เป็น
หนึ่งในหุ้น Top pick ซึ่งเหตุผลโดยรวมคือเราเชื่อว่าโครงการปรับโครงสร้างหนี้แบบเบ็ดเสร็จ (CDR)
ของ SCB มีความคืบหน้ามากกว่า KBANK และยังมีคุณภาพสินทรัพย์ดีกว่า ส่วนปัจจัยที่เรากังวล
เกี่ยวกับ KBANK คือ CDR ส่วนใหญ่ของธนาคารเป็นสินเชื่อ SME ซึ่งยังมีความเปราะบาง ในขณะที่
CDR ของ SCB เป็นสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยซึ่งมีโอกาสฟื้นตัวมากกว่า
เราเชื่อว่าความพยายามในการปรับโครงสร้างหนี้แบบเบ็ดเสร็จของธนาคารจะส่งผลดี ในระยะยาว
นอกจากนี้ สัดส่วน CDR ที่เพิ่มขึ้นยังสะท้อนถึงความโปร่งใส รวมทั้งช่วยลูกหนี้ที่มีปัญหาและงบดุล
ของธนาคารให้ฟื้นตัวไปพร้อมกับการขยายตัวทางเศรษฐกิจ ขณะที่ผลดีจากการมีสัดส่วน CDR สูง
สำหรับธนาคารคือการผ่อนคลายเกณฑ์อัตราการสำรองหนี้สูญตามแนวทางของธปท.
เราจึงคาดว่า SCB จะมีกำไรสุทธิเติบโตจากอัตราการสำรองหนี้สูญ ที่ลดลง (จาก 184bp ในปี FY21
เป็น 141bp ในปี FY23) เมื่อคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น ขณะที่ KBANK น่าจะฟื้นตัวช้ากว่า โดยมี อัตรา
การสำรองหนี้สูญลดลงจาก 173bp ในปี FY21 เป็น 155bp ในปี FY23
ดังนั้น เราจึงคาดว่า SCB จะมี ROE เพิ่มขึ้นเป็น 10% เทียบกับ KBANK ที่ประมาณ 9.2% (จาก
ต่ำสุดที่ 6.7-6.9% ในปี FY20)

คำถามเกี่ยวกับธุรกิจ Non-bank และประกันภัย

นอกจากกลุ่มธนาคารแล้ว นักลงทุนยังมีคำถามเกี่ยวกับธุรกิจการเงิน โดยเฉพาะผู้ให้บริการสินเชื่อ
จำนำทะเบียนรถ (อย่างเช่น SAWAD, MTC, TIDLOR) และบริษัทประกันชีวิต (TLI)
สำหรับผู้ให้บริการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ นักลงทุนหลายคนเตรียมจะช้อนซื้อหุ้นที่ระดับราคาใน
ปัจจุบัน แต่เราเชื่อว่าขณะนี้ยังไม่ใช่จังหวะดีที่จะเข้าซื้อหุ้นเนื่องจากยอด NPL ของกลุ่มจำนำทะเบียน
รถยังไม่ถึงจุดสูงสุด เราเชื่อว่าผู้ประกอบการจะมีอัตราส่วน NPL สูงขึ้น โดยเฉพาะ MTC เนื่องจาก
ประเทศไทยยังมีอัตราเงินเฟ้อสูง ซึ่งน่าจะกระทบความสามารถในการชำระหนี้ของผู้มีรายได้น้อยที่
เป็นกลุ่มลูกค้าหลักของ MTC โดยเราคาดว่าอย่างเร็วที่สุด อัตราส่วน NPL ของ MTC น่าจะแตะ
จุดสูงสุดใน 1Q23 ส่วนปัจจัยที่อาจช่วยชะลอการเกิด NPL ใหม่คือ 1) ผลดีจากการปรับขึ้นอัตรา
ค่าจ้างขั้นต่ำ; 2) อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงจากตัวเลขสูงสุดใน 3Q22 และ 3) สภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นจากการ
เลือกตั้งที่จะจัดขึ้นในกลางปี 2023 อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเหล่านี้จะค่อย ๆ ส่งผลให้ความสามารถใน
การชำระหนี้ของลูกค้าในต่างจังหวัดเพิ่มขึ้น (รายละเอียดในบทวิเคราะห์วันที่ 23 พ.ย. 2022 “NPL
ยังไม่แตะจุดสูงสุด”) ส่วน Top pick ของเราสำหรับกลุ่มนี้คือ TIDLOR เนื่องจากบริษัทมีคุณภาพ
สินทรัพย์แข็งแกร่ง ด้วยอัตราการตั้งสำรองต่อหนี้ NPL สูง
สำหรับกลุ่มประกัน เราพบว่าคำถามส่วนใหญ่ของนักลงทุนจะเกี่ยวข้องกับการปรับปรุงมาตรฐานการ
รายงานทางเงินฉบับที่ 17 เรื่องสัญญาประกันภัยหรือ IFRS17 ในประเทศไทยและวิธีการคำนวณ EV
โดย IFRS17 เป็นมาตรฐานการบัญชีสำหรับบริษัทประกันและมาตรฐานใหม่จะเริ่มมีผลบังคับใช้ใน
ไทยเดือนม.ค. 2025 (เลื่อนจากกำหนดเดิมในเดือนม.ค. 2024) ทั้งนี้ IFRS17 จะทำให้มีการเปลี่ยน
วิธีการบันทึกบัญชีสัญญาประกันภัยและเงินสำรองของบริษัทประกันชีวิต โดยมีจุดประสงค์เพื่อให้เกิด
ความโปร่งใสในกลุ่มบริษัทประกันชีวิตเนื่องจากมาตรฐานใหม่จะต้องการคุณภาพของข้อมูลรวมไปถึง
การตรวจสอบข้อมูลในหลากหลายแผนก (cross interpretation)

3
 Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

เราได้สอบถามไปยังแผนกคณิตศาสตร์ประกันภัย (Actuarial) ของ TLI และพบว่าบริษัทอยู่ระหว่าง

การดำเนินการในเฟส 3(a) จากทั้งหมดห้าเฟส โดยเฟส 3(a) ประกอบด้วยการออกแบบระบบ sub
ledger และสร้าง actuarial models ที่ต้องมีการทดสอบและใช้ข้อมูลและสมมติฐานด้านคณิตศาสตร์
ประกันภัยจำนวนมาก ส่วนขั้นตอนต่อไปหลังเสร็จ สิ้นเฟส 3(a) คือการทดสอบการเปลี่ยนผ่านทาง
บัญชีผ่านงบดุลและ IFRS17 model ควบคู่กันไปในปี FY23 อย่างไรก็ตาม บริษัทยังไม่ได้เปิดเผย
ผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่องบการเงินจากการใช้มาตรฐาน IFRS17 แต่เราเชื่อว่าจะการทำข้อตกลง
เกี่ยวกับมาตรฐาน IFRS17 และ application ในประเทศไทยระหว่างแผนก Actuarial ของบริษัท
ประกันชีวิตในประเทศไทยและสภาวิชาชีพบัญชีฯ
Figure 1: DuPont analysis for Thai banks – lower credit cost following economic recovery and lower NPL formation is the most
important factor for a recovery in Thai banks’ ROE from the bottom of 6% to 8.5%
Profit & Loss (% to avg assets) 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022F 2023F 2024F
Pre-Covid Covid-19 outbreak
Interest income 4.28 4.15 4.10 4.02 3.68 3.30 3.31 3.52 3.69
Interest expense -1.29 -1.17 -1.14 -1.14 -0.81 -0.62 -0.61 -0.79 -0.90
Net interest income 3.00 2.98 2.95 2.88 2.88 2.68 2.70 2.73 2.79 Key factor
Non interest income 1.68 1.65 1.63 1.75 1.25 1.24 1.13 1.12 1.12
Operating income 4.68 4.62 4.59 4.63 4.12 3.92 3.84 3.85 3.91
Operating expenses -1.98 -1.97 -2.05 -2.10 -1.93 -1.78 -1.74 -1.73 -1.72 Key factor
PPOP 2.70 2.65 2.53 2.53 2.19 2.14 2.09 2.13 2.19
Bad Debt and Doubtful Acc. Charges -0.96 -1.13 -0.93 -0.97 -1.26 -1.04 -0.88 -0.87 -0.87 Key factor
Profit after prov'ns 1.74 1.52 1.61 1.56 0.93 1.11 1.21 1.26 1.32
Net non-operating item
Pre-tax profit 1.74 1.52 1.61 1.56 0.93 1.11 1.21 1.26 1.32
Income tax -0.32 -0.28 -0.31 -0.36 -0.18 -0.21 -0.23 -0.24 -0.25
Profit after tax 1.42 1.24 1.30 1.20 0.76 0.89 0.98 1.02 1.06
Minority interests -0.05 -0.06 -0.06 -0.05 -0.04 -0.04 -0.04 -0.04 -0.04
Share in subsids/assocs
Core profit 1.36 1.18 1.24 1.15 0.71 0.85 0.94 0.98 1.02
FX gain (loss)
Extraordinary items
Reported net profit (ROAA) 1.36 1.18 1.24 1.15 0.71 0.85 0.94 0.98 1.02

Average Assets (THB m) 12,527,399 12,995,388 13,485,570 14,330,100 15,748,160 17,141,008 18,163,912 18,944,976 19,664,712
Average Equity (THB m) 1,403,742 1,515,731 1,610,571 1,752,149 1,892,465 2,003,940 2,131,308 2,250,911 2,379,598
Gearing 8.9x 8.6x 8.4x 8.2x 8.3x 8.6x 8.5x 8.4x 8.3x
ROAE 12.16 10.12 10.37 9.40 5.91 7.25 7.98 8.21 8.45
SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH, COMPANY REPORTS

Figure 2: Real GDP versus NPL formation (reversed axis) - Expected economic
recovery and lower NPL formation are likely to lower credit cost

8.00% -0.20%

0.00%
6.00%
0.20%
4.00%
0.40%

2.00% 0.60%

0.80%
0.00%
1.00%
-2.00% 1.20%

1.40%
-4.00%
1.60%
-6.00%
1.80%

-8.00% 2.00%
2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022F 2023F 2024F

Real GDP (%yoy) Calculated NPL formation (RHS, reversed)

SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH, COMPANY REPORTS, BANK OF THAILAND (BOT)

4
 Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

Figure 3: NPL formation versus credit cost

2.00%

1.50%

1.00%

0.50%

0.00%
2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022F 2023F 2024F

-0.50%

Calculated NPL formation Credit cost

SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH, COMPANY REPORTS

Figure 4: Recent situation for Thai banks – improvement in both NPL ratio and credit
cost
%
4.50

4.00

3.50 3.68

3.00

2.50

2.00
1.28
1.50

1.00

0.50

0.00
1Q11
2Q11
3Q11
4Q11
1Q12
2Q12
3Q12
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
1Q15
2Q15
3Q15
4Q15
1Q16
2Q16
3Q16
4Q16
1Q17
2Q17
3Q17
4Q17
1Q18
2Q18
3Q18
4Q18
1Q19
2Q19
3Q19
4Q19
1Q20
2Q20
3Q20
4Q20
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22
2Q22
3Q22
NPL ratio Credit cost

SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH, COMPANY REPORTS

Figure 5: Percentage of loans under forbearance in each segment (Unit: percent to total loans) – SME segment has the highest,
which means a comparatively longer time to recover

65.9%

31.7%
28.7% 29.9%
25.3% 25.6%

15.3% 13.1% 14.4%

10.0% 11.9% 11.9%
9.7% 9.5% 9.9% 9.9%

Corporate SMEs Retails Total

2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22

SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH, COMPANY REPORTS, BOT

5
 Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

Figure 6: Track record of forbearance loans (as % of total loans) to Comprehensive Debt Restructuring or CDR programme
Unit: % of total loans
General Forbearance CDR
2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 Comments

BBL n.a. n.a. n.a. n.a. 14% n.a. 11% 11% 11% 10% Orange scheme mostly
KBANK 34% 34% 19% 14% 14% 15% 13% 10% 6% 6% Under 'Blue' vs target of 8-10%
SCB 39% 39% 18% 19% 16% 20% 17% 15% 11% 12% Under 'Blue' vs target of 15%
KTB 18% 18% 9% 5% 4% 5% 4% 2% 2% 2% Corporate mainly
TTB 40% 23% 21% 15% 16% 16% 16% 13% 12% 11% Of this 8% are Blue
TISCO 24% 17% 4% 5% 6% 8% 8% 7% 6% 5% Corporate and retails mainly
KKP 40% 34% 11% 9% 13% 12% 11% 10% 9% 9% Hotels and service apartment mostly
SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH, COMPANY REPORTS

Figure 7: Details of Comprehensive Debt Restructuring (CDR) programmes

Scheme Features
Orange scheme Mainly extending loan duration in order to reduce monthly repayment only
No change in loan yield conditions
Normal Restage : from stage III to II once consecutive repayments for 3
months
Normal Restage : from stage II to I once consecutive repayment for another 9
months
Minimal credit cost saving if banks apply Orange scheme

Blue scheme Extensive and complex restructuring conditions more than extending loan
duration
Conditions to lower repayment burden include step-up repayment schedule,
lower effective yield or loan principal amount (i.e. haircut) etc.
The negative impact to bank would be a reduction of loan yield and NIM

In return of providing 'Blue scheme' to troubled debtors, banks are able to

apply loan stage relaxation and benefit from larger savings on credit cost.
For non-NPL under Blue scheme, banks could classify loans to stage I
immediately once debtors are able to comply with debt restructuring
agreements
For NPL under Blue scheme, banks could classify loans to stage I once
debtors are able to repay under debt restructuring agreements for 3
consecutive months
SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH, COMPANY REPORTS, BANK OF THAILAND (BOT)

Figure 8: NIM sensitivity if benchmark rate increases by 25bp Figure 9: FY23F net profit sensitivity if benchmark rate increases
(FY23F) by 25bp

bp
6.0 7.0%
5.2
5.0 6.0% 5.7%
4.6 4.5 5.4%
4.3
3.8 5.0%
4.0

3.0 4.0% 3.7% 3.7%

3.5%

2.0 3.0%
1.3

1.0 2.0%
1.5%

0.0 1.0%
BBL KBANK SCB KTB TTB TISCO KKP SECTOR
-0.2
-1.0 0.0%
-0.9 BBL KBANK SCB KTB TTB TISCO KKP SECTOR
-2.0 -1.0% -0.3% -0.1%

SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH ESTIMATES, COMPANY REPORTS SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH ESTIMATES, COMPANY REPORTS

6
 Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

Figure 10: Interest rate cycle in Thailand – policy rate, MLR benchmark rate and Thai banks’ NIM
%

2
1.5

0
Jul-02

Jul-07

Jul-12

Jul-17

Jul-22
Jun-00
Nov-00

Sep-01

Dec-02

Aug-04
Jan-05
Jun-05

Aug-14
Jan-15
Jun-15

Aug-19
Jan-20
Jun-20
Apr-01

Feb-02

Oct-03
Mar-04

Nov-05

Sep-06

Dec-07

Aug-09
Jan-10
Jun-10
Oct-08
Mar-09

Nov-10

Sep-11
Feb-12

Dec-12

Oct-13
Mar-14

Nov-15

Sep-16
Feb-17

Dec-17

Oct-18
Mar-19

Nov-20

Sep-21

Dec-22
May-03

Apr-06

Feb-07

May-08

Apr-11

May-13

Apr-16

May-18

Apr-21

Feb-22

Oct-23
May-23
TH Policy rate MLR Avg. 4 Bank Banks' NIM

SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH ESTIMATES, BLOOMBERG, BOT

Figure 11: Banks’ loans structure – BBL, KBANK, SCB, TTB to benefit from their high
proportion of floating loans (corporate, mortgages) - as of 3Q22

100% 3%
4% 7% 5% 6%
7% 5%
90% 20%
25% 11%
23%
80% 17%
30%

70% 12% 5% 23% Others segment

Retail: Others
60% 10% 29% 72% 49% Retail: Mortgage
21% 33%
50%
18% Retail: Auto
18%
40% 8% SME

13% Corporate
30%

42% 17%
20% 4%
34% 36% 35%
26%
10% 18% 14%
0%
BBL KBANK SCB KTB TTB TISCO KKP

SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH ESTIMATES, COMPANY REPORTS

Figure 12: Interest earnings assets (IEAs) structure as of 3Q22

100% 3%
7% 4%
10% 11%
90% 19% 13% 14%
27% 9%
20% 14%
80%

70% 19%
11%
60%

50%

40% 80% 84% 81%

73% 76%
30% 62% 63%

20%

10%

0%
BBL KBANK SCB KTB TTB TISCO KKP

Gross Loans Interbank assets Investments

SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH ESTIMATES, COMPANY REPORTS

7
 Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

Figure 13: Deposit structure as of 3Q22

100%

90% 18% 21% 18%

80% 40%

70% 59% 59%

71%
60%

50%

40% 82% 79% 82%

30% 60%

20% 41% 41%

29%
10%

0%
BBL KBANK SCB KTB TTB TISCO KKP

CASA Non CASA

SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH ESTIMATES, COMPANY REPORTS

Figure 14: Thai banks – 12-months forward P/E Figure 15: Thai banks – 12-months forward P/BV

P/E (x) - Fwd 1 Yr P/BV (x) Fwd 1 Yr

15
1.4
14 +2S.D., 13.75
13 1.2 +2S.D., 1.23

12 1 +1S.D., 1.01
+1S.D., 11.78
11
Avg, 9.81 0.8 Avg, 0.79
10
0.64
9 0.6 -1S.D., 0.57
7.95
8 -1S.D., 7.85 0.4
7 -2S.D., 0.35

6 -2S.D., 5.88 0.2

5 0
Sep-17 Feb-19 Jun-20 Nov-21 Mar-23 Sep-17 Feb-19 Jun-20 Nov-21 Mar-23

SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH, COMPANY REPORTS, BLOOMBERG SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH, COMPANY REPORTS, BLOOMBERG

8
 Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

Figure 16: Regional banks comparison (13 Dec 2022)

Target Market Recurring ROE Dividend Yield
Company Bloomberg Recom. Price P/E (x) P/BV (x)
Price Cap (%) (%)
Ticker (LC) (LC) (US$ m) CY22F CY23F CY22F CY23F CY22F CY23F CY22F CY23F
THAILAND
Bangkok Bank BBL TB Add 144.50 174.00 7,937 9.1 8.2 0.53 0.51 6.3% 6.4% 3.3% 3.5%
Kasikornbank KBANK TB Add 143.50 197.00 9,784 7.7 7.1 0.67 0.63 9.3% 9.1% 3.7% 4.2%
Kiatnakin Phatra Bank KKP TB Add 70.75 90.00 1,724 7.8 7.5 1.07 0.99 15.1% 13.7% 4.9% 5.4%
Krung Thai Bank KTB TB Hold 17.70 18.80 7,119 7.4 6.8 0.64 0.59 9.6% 9.1% 3.0% 3.1%
SCB X SCB TB Add 103.00 145.00 9,980 8.7 7.9 0.75 0.71 9.3% 9.3% 5.1% 5.3%
Tisco Financial Group TISCO TB Add 98.75 103.00 2,275 11.3 11.5 1.85 1.80 17.6% 15.9% 7.4% 7.1%
TMBThanachart Bank TTB TB Add 1.36 1.44 3,787 10.4 9.6 0.60 0.58 6.2% 6.1% 3.9% 4.0%
THAILAND Average 50,328 8.4 7.7 0.71 0.64 8.3% 8.6% 3.9% 4.3%
INDONESIA
Bank Central Asia BBCA IJ Add 8,700.00 9,300.00 68,626 29.0 25.6 4.82 4.36 17.5% 17.9% 1.7% 2.0%
Bank Danamon BDMN IJ Add 2,850.00 3,300.00 1,782 7.4 6.4 0.55 0.52 7.7% 8.4% 4.7% 5.4%
Bank Mandiri BMRI IJ Add 9,900.00 10,700.00 29,562 12.2 10.4 2.19 2.03 19.1% 20.3% 5.1% 5.8%
Bank Negara Indonesia BBNI IJ Add 9,650.00 10,600.00 11,515 10.5 8.7 1.22 1.11 13.3% 13.4% 3.5% 4.0%
Bank Rakyat Indonesia BBRI IJ Add 4,970.00 5,200.00 48,199 16.0 13.5 2.41 2.29 15.7% 17.5% 5.3% 6.3%
Bank Tabungan Negara BBTN IJ Add 1,400.00 1,800.00 949 5.3 4.5 0.62 0.56 12.5% 13.2% 3.8% 4.5%
Bank Tabungan Pensiunan Nasional
BTPN IJ Hold 2,600.00 2,500.00 1,356 8.1 0.68 7.2% 0.4%
INDONESIA Average 164,677 17.1 14.8 2.58 2.43 15.3% 16.7% 3.5% 4.1%
MALAYSIA
Alliance Bank Malaysia BerhadABMB MK Hold 3.73 3.85 1,307 8.0 7.0 0.83 0.77 11.1% 11.5% 5.5% 6.1%
AMMB Holdings AMM MK Add 4.23 4.39 3,169 8.5 8.0 0.80 0.75 10.0% 9.7% 4.8% 5.0%
Bank Islam Malaysia Bhd BIMB MK Hold 2.59 2.74 1,264 12.0 9.7 0.79 0.75 7.1% 7.9% 4.3% 5.2%
Hong Leong Bank HLBK MK Add 20.70 25.30 10,158 12.7 11.7 1.33 1.18 11.3% 10.8% 3.1% 3.4%
Malayan Banking Bhd MAY MK Add 8.75 10.30 23,876 12.7 11.0 1.18 1.12 9.8% 10.5% 4.9% 5.5%
Public Bank Bhd PBK MK Add 4.39 5.20 19,290 14.6 11.4 1.64 1.52 12.0% 13.8% 3.5% 4.4%
RHB Bank Bhd RHBBANK MK Add 5.70 7.62 5,480 9.3 6.8 0.75 0.69 8.9% 10.6% 5.4% 7.2%
MALAYSIA Average 64,544 12.3 10.3 1.23 1.11 10.0% 11.2% 4.1% 4.9%
SINGAPORE
DBS Group DBS SP Hold 34.09 36.50 64,870 10.7 7.8 1.39 1.24 14.3% 17.7% 4.2% 4.2%
OCBC OCBC SP Add 12.41 13.70 41,241 9.1 7.5 1.01 0.93 12.6% 13.8% 4.9% 4.8%
United Overseas Bank UOB SP Add 31.25 34.80 38,692 10.4 8.7 1.15 1.06 11.4% 12.7% 4.0% 4.0%
SINGAPORE Average - 144,803 10.1 7.9 1.20 1.09 12.2% 14.4% 4.3% 4.3%

Average (all) 591,030 9.9 8.9 1.11 1.02 10.9% 12.0% 4.1% 4.5%
SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH, COMPANY REPORTS, BLOOMBERG

9
 Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

ESG in a nutshell

All seven Thai banks under our coverage are included in the Thailand Sustainability Index or THSI. In our view, this implies
commitment among Thai banks to operate the business with strong information disclosure, corporate governance and
business operations that are fair to society. In return, banks’ profitability should be sustained given controllable credit and
ESG risks.
Apart from internal governance within banks’ operations, the Bank of Thailand (BOT) - as the regulator of commercial
banks - has pushed higher regulations to banks via ‘Market Conduct’ guidelines in order to enhance fair and transparent
financial services to the Thai people.
Recently, we observe a trend of more loans being given to eco-friendly segments and reduced exposure to carbon-
related industries. We believe that Thai banks will increase responsible lending, which should have a positive
environmental and social impact.

Keep your eye on Implications

Thai banks will have to increase their exposure to sectors We believe that corporate lending to eco-friendly industries,
with low ESG risk and gradually reduce financial support to e.g. supply chain for electrical vehicles, renewable energy
that with high ESG risk. etc., will play an increasingly important role for Thai banks.
Meanwhile, exposure to coal power energy will be reduced.

ESG highlights Implications

Kasikornbank (KBANK TB) and Siam Commercial Bank
(SCB TB) have been selected as members of DJSI World
index.
We believe these two banks have the highest ESG
standards among their Thai peers, thanks to strong
commitment from the management and board of directors.
Given their robust retail customer base (both lending and
deposit franchises), we believe both banks’ high ESG
standards will cement their reputation among Thai society.

Trends Implications
Stronger ESG commitment from mid-size and small Thai We note that TMBThanachart Bank (TTB TB) has raised its
banks. commitment to ESG and has stated that it aims to help
customers reach financial well-being. Other than a large
retail customer base, a clear path of sustainable banking
with strong accountability, trust, ethics and governance are
increasingly imperative.
SOURCES: CGS-CIMB RESEARCH ESTIMATES, REFINITIV

10
 Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

DISCLAIMER
การเสนอคำแนะนำ ข้อมูลบทวิเคราะห์ และการคาดหมาย รวมทั้งการแสดงความคิดเห็นที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของแหล่งข้อมูลที่ดีที่สุด
ที่ได้รับมา และพิจารณาเห็นว่าน่าเชื่อถือ แต่ทั้งนี้ทางบริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส-ซีไอเอ็มบี (ประเทศไทย) จำกัดไม่อาจรับรองความถูกต้องและความสมบูรณ์ของ
ข้อมูลดังกล่าว ความเห็นที่แสดงไว้ในรายงานฉบับนี้ไม่ถือว่าเป็นการเสนอแนะหรือการชีช้ วนให้ซอื้ หรือขายหลักทรัพย์ การนำไปใช้ซึ่งข้อมูล บทวิเคราะห์และการ
คาดหมายทั้งหลายที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้เป็นการนำไปใช้โดยให้ผู้ใช้ยอมรับความเสี่ยงและเป็นดุลยพินิจของผู้ใช้แต่ผู้เดียว

คำนิยามของ RECOMMENDATION (คำแนะนำการลงทุน)

คำแนะนำในหุ้น คำแนะนำในภาคอุตสาหกรรม
ADD: ในกรณีผลตอบแทนของหุน้ ทีค่ าดการณ์มากกว่า 10% ในช่วงเวลา 12 OVERWEIGHT: ในกรณีที่บริษัทจำนวนมากในอุตสาหกรรมที่คาดการณ์ว่ามี
เดือนข้างหน้า ผลตอบแทนมากกว่า 10% ในช่วงเวลา 12 เดือนข้างหน้า
HOLD: ในกรณีผลตอบแทนของหุน้ ที่คาดการณ์อยู่ระหว่าง 0% ถึง 10% NEUTRAL: ในกรณีที่บริษัทจำนวนมากในอุตสาหกรรมที่คาดการณ์ว่ามี
ในช่วงเวลา 12 เดือนข้างหน้า ผลตอบแทนอยูร่ ะหว่าง 0% ถึง 10% ในช่วงเวลา 12 เดือนข้างหน้า
REDUCE: ในกรณีผลตอบแทนของหุ้นที่คาดการณ์น้อยกว่า 0% ในช่วงเวลา UNDERWEIGHT: ในกรณีที่บริษัทจำนวนมากในอุตสาหกรรมที่คาดการณ์ว่า
12 เดือนข้างหน้า มีผลตอบแทนน้อยกว่า 0% ในช่วงเวลา 12 เดือนข้างหน้า

รายงานการประเมินการกำกับดูแลกิจการ (CGR)
การเปิดเผยผลการสำรวจของสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษัทไทย (IOD) ในเรื่องการกำกับดูแลกิจการ (Corporate Governance) นี้เป็นการดำเนินการ
ตามนโยบายของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ โดยการสำรวจของ IOD เป็นการสำรวจและประเมินจากข้อมูลของบริษัทจด
ทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็มเอไอ ที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะ และเป็นข้อมูลที่ผู้ลงทุนทัว่ ไปสามารถเข้าถึงได้ ดังนั้น
ผลสำรวจดังกล่าวจึงเป็นการนำเสนอในมุมมองของบุคคลภายนอก โดยไม่ได้เป็นการประเมินการปฏิบัติ และมิได้มีการใช้ข้อมูลภายในในการประเมิน
อนึ่ง ผลการสำรวจดังกล่าว เป็นผลการสำรวจ ณ วันที่ปรากฏในรายงานการกำกับดูแลกิจการบริษัทจดทะเบียนไทยเท่านั้น ดังนั้น ผลการสำรวจจึ งอาจ
เปลี่ยนแปลงได้ภายหลังวันดังกล่าว ทั้งนี้ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส-ซีไอเอ็มบี (ประเทศไทย) จำกัด มิได้ยืนยันหรือรับรองถึงความถูกต้องของผลสำรวจดังกล่าว
แต่อย่างใด

ช่วงคะแนน สัญลักษณ์ ความหมาย

90 – 100 ดีเลิศ
80 – 89 ดีมาก
70 - 79 ดี
60 – 69 ดีพอใช้
50 – 59 ผ่าน
ต่ำกว่า 50 No logo given N/A

จะทำการเผยแพร่รายชื่อเฉพาะบริษทั ที่ได้คะแนนอยู่ในระดับ “ดี” ขึน้ ไป ซึ่งมี 3 กลุ่มคือ “ดี” “ดีมาก” และ”ดีเลิศ” โดยประกาศรายชือ่ บริษัทในแต่ละกลุ่มเรียง
ตามลำดับตัวอักษรชื่อย่อบริษัทในภาษาอังกฤษ

11
 Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

รายงานการประเมินการกำกับดูแลกิจการ (CGR) โดยสมาคมส่งเสริมสถาบันกรรมการบริษัทไทย 2565

AAV ADVANC AF AH AIRA AJ AKP AKR ALLA ALT AMA AMARIN

AMATA AMATAV ANAN AOT AP APURE ARIP ASP ASW AUCT AWC AYUD
BAFS BAM BANPU BAY BBIK BBL BCP BCPG BDMS BEM BEYOND BGC
BGRIM BIZ BKI BOL BPP BRR BTS BTW BWG CENTEL CFRESH CGH
CHEWA CHO CIMBT CK CKP CM CNT COLOR COM7 COMAN COTTO CPALL
CPF CPI CPN CRC CSS DDD DELTA DEMCO DOHOME DRT DTAC DUSIT
EA EASTW ECF ECL EE EGCO EPG ETC ETE FN FNS FPI
FPT FSMART FVC GC GEL GFPT GGC GLAND GLOBAL GPI GPSC GRAMMY
GULF GUNKUL HANA HARN HENG HMPRO ICC ICHI III ILINK ILM IND
INTUCH IP IRC IRPC ITEL IVL JTS JWD K KBANK KCE KEX
KGI KKP KSL KTB KTC LALIN LANNA LHFG LIT LOXLEY LPN LRH
LST MACO MAJOR MAKRO MALEE MBK MC MCOT METCO MFEC MINT MONO
MOONG MSC MST MTC MVP NCL NEP NER NKI NOBLE NSI NVD
NYT OISHI OR ORI OSP OTO PAP PCSGH PDG PDJ PG PHOL
PLANB PLANET PLAT PORT PPS PR9 PREB PRG PRM PSH PSL PTG
PTT PTTEP PTTGC PYLON Q-CON QH QTC RATCH RBF RS S S&J
SAAM SABINA SAMART SAMTEL SAT SC SCB SCC SCCC SCG SCGP SCM
SCN SDC SEAFCO SEAOIL SE-ED SELIC SENA SENAJ SGF SHR SICT SIRI
SIS SITHAI SMPC SNC SONIC SORKON SPALI SPI SPRC SPVI SSC SSSC
SST STA STEC STGT STI SUN SUSCO SUTHA SVI SYMC SYNTEC TACC
TASCO TCAP TEAMG TFMAMA THANA THANI THCOM THG THIP THRE THREL TIPCO
TISCO TK TKN TKS TKT TMILL TMT TNDT TNITY TOA TOP TPBI
TQM TRC TRUE TSC TSR TSTE TSTH TTA TTB TTCL TTW TU
TVDH TVI TVO TWPC U UAC UBIS UPOIC UV VCOM VGI VIH
WACOAL WAVE WHA WHAUP WICE WINNER XPG ZEN

2S 7UP ABICO ABM ACE ACG ADB ADD AEONTS AGE AHC AIE
AIT ALUCON AMANAH AMR APCO APCS AQUA ARIN ARROW AS ASAP ASEFA
ASIA ASIAN ASIMAR ASK ASN ATP30 B BA BC BCH BE8 BEC
BH BIG BJC BJCHI BLA BR BRI BROOK BSM BYD CBG CEN
CHARAN CHAYO CHG CHOTI CHOW CI CIG CITY CIVIL CMC CPL CPW
CRANE CRD CSC CSP CV CWT DCC DHOUSE DITTO DMT DOD DPAINT
DV8 EASON EFORL ERW ESSO ESTAR FE FLOYD FORTH FSS FTE GBX
GCAP GENCO GJS GTB GYT HEMP HPT HTC HUMAN HYDRO ICN IFS
IIG IMH INET INGRS INSET INSURE IRCP IT ITD J JAS JCK
JCKH JMT JR KBS KCAR KIAT KISS KK KOOL KTIS KUMWEL KUN
KWC KWM L&E LDC LEO LH LHK M MATCH MBAX MEGA META
MFC MGT MICRO MILL MITSIB MK MODERN MTI NATION NBC NCAP NCH
NDR NETBAY NEX NINE NNCL NOVA NPK NRF NTV NUSA NWR OCC
OGC ONEE PACO PATO PB PICO PIMO PIN PJW PL PLE PM
PMTA PPP PPPM PRAPAT PRECHA PRIME PRIN PRINC PROEN PROS PROUD PSG
PSTC PT PTC QLT RCL RICHY RJH ROJNA RPC RT RWI S11
SA SABUY SAK SALEE SAMCO SANKO SAPPE SAWAD SCAP SCI SCP SE
SECURE SFLEX SFP SFT SGP SIAM SINGER SKE SKN SKR SKY SLP
SMART SMD SMIT SMT SNNP SNP SO SPA SPC SPCG SR SRICHA
SSF SSP STANLY STC STPI SUC SVOA SVT SWC SYNEX TAE TAKUNI
TCC TCMC TFG TFI TFM TGH TIDLOR TIGER TIPH TITLE TM TMC
TMD TMI TNL TNP TNR TOG TPA TPAC TPCS TPIPL TPIPP TPLAS
TPS TQR TRITN TRT TRU TRV TSE TVT TWP UBE UEC UKEM
UMI UOBKH UP UPF UTP VIBHA VL VPO VRANDA WGE WIIK WIN
WINMED WORK WP XO YUASA ZIGA

A A5 AI ALL ALPHAX AMC APP AQ AU B52 BEAUTY BGT

BLAND BM BROCK BSBM BTNC CAZ CCP CGD CMAN CMO CMR CPANEL
CPT CSR CTW D DCON EKH EMC EP EVER F&D FMT GIFT
GLOCON GLORY GREEN GSC HL HTECH IHL INOX JAK JMART JSP JUBILE
KASET KCM KWI KYE LEE LPH MATI M-CHAI MCS MDX MENA MJD
MORE MPIC MUD NC NEWS NFC NSL NV PAF PEACE PF PK
PPM PRAKIT PTECH PTL RAM ROCK RP RPH RSP SIMAT SISB SK
SOLAR SPACK SPG SQ STARK STECH SUPER SVH TC TCCC TCJ TEAM
THE THMUI TKC TNH TNPC TOPP TPCH TPOLY TRUBB TTI TYCN UMS
UNIQ UPA UREKA VARO W WFX WPH YGG

12
 Financial Services │ Thailand
Banks │ December 14, 2022

ข้อมูล Anti-Corruption Progress Indicator ของบริษัทจดทะเบียน

ได้รับการรับรอง
2S 7UP ADVANC AF AI AIE AIRA AJ AKP AMA AMANAH AMATA
AMATAV AP APCS AS ASIAN ASK ASP AWC AYUD B BAFS BAM
BANPU BAY BBL BCH BCP BCPG BE8 BEC BEYOND BGC BGRIM BKI
BLA BPP BROOK BRR BSBM BTS BWG CEN CENTEL CFRESH CGH CHEWA
CHOTI CHOW CIG CIMBT CM CMC COM7 COTTO CPALL CPF CPI CPL
CPN CRC CSC DCC DELTA DEMCO DIMET DRT DTAC DUSIT EA EASTW
EGCO EP EPG ERW ESTAR ETE FE FNS FPI FPT FSMART FSS
FTE GBX GC GCAP GEL GFPT GGC GJS GPI GPSC GSTEEL GULF
GUNKUL HANA HARN HEMP HENG HMPRO HTC ICC ICHI IFS III ILINK
INET INSURE INTUCH IRC IRPC ITEL IVL JKN JR K KASET KBANK
KBS KCAR KCE KGI KKP KSL KTB KTC KWI L&E LANNA LH
LHFG LHK LPN LRH M MAJOR MAKRO MALEE MATCH MBAX MBK MC
MCOT META MFC MFEC MILL MINT MONO MOONG MSC MST MTC MTI
NBC NEP NINE NKI NOBLE NOK NSI NWR OCC OGC ORI PAP
PATO PB PCSGH PDG PDJ PG PHOL PK PL PLANB PLANET PLAT
PM PPP PPPM PPS PR9 PREB PRG PRINC PRM PROS PSH PSL
PSTC PT PTG PTT PTTEP PTTGC PYLON Q-CON QH QLT QTC RATCH
RML RWI S&J SAAM SABINA SAPPE SAT SC SCB SCC SCCC SCG
SCGP SCM SCN SEAOIL SE-ED SELIC SENA SGP SINGER SIRI SITHAI SKR
SMIT SMK SMPC SNC SNP SORKON SPACK SPALI SPC SPI SPRC SRICHA
SSF SSP SSSC SST STA STGT STOWER SUSCO SVI SYMC SYNTEC TAE
TAKUNI TASCO TCAP TCMC TFG TFI TFMAMA TGH THANI THCOM THIP THRE
THREL TIDLOR TIPCO TISCO TKS TKT TMILL TMT TNITY TNL TNP TNR
TOG TOP TOPP TPA TPCS TPP TRU TRUE TSC TSTE TSTH TTA
TTB TTCL TU TVDH TVI TVO TWPC U UBE UBIS UEC UKEM
UOBKH UPF UV VGI VIH WACOAL WHA WHAUP WICE WIIK XO YUASA
ZEN ZIGA
ประกาศเจตนารมณ์
AH ALT APCO ASW B52 CHG CI CPR CPW DDD
ECF EKH ETC EVER FLOYD GLOBAL ILM INOX J JMART
KEX KUMWEL LDC MEGA NCAP NOVA NRF NUSA OR PIMO
SAK SIS SSS STECH SUPER SVT TKN TMD TMI TQM
VARO VCOM VIBHA W WIN
ไม่เปิดเผยหรือไม่มีนโยบาย
4CS 3K-BAT A A5 AAI AAV ABICO ABM ACAP ACC
ADB ADD AEONTS AFC AGE AHC AIT AJA AKR ALL
ALUCON AMARC AMARIN AMC AMR ANAN AOT APEX APP APURE
ARIN ARIP ARROW ASAP ASEFA ASIA ASIMAR ASN ATP30 AU
BBGI BBIK BC BCT BDMS BEAUTY BEM BGT BH BIG
BIZ BJC BJCHI BKD BLAND BLESS BLISS BM BOL BR
BSM BTG BTNC BTW BUI BYD CAZ CBG CCET CCP
CH CHARAN CHAYO CHIC CHO CITY CIVIL CK CKP CMAN
CNT COLOR COMAN CPANEL CPH CPT CRANE CRD CSP CSR
CV CWT D DCON DITTO DMT DOD DPAINT DTCI DV8
EE EFORL EMC ESSO F&D FANCY FMT FN FORTH FTI
GIFT GL GLAND GLOCON GLORY GRAMMY GRAND GREEN GSC GTB
HL HPT HTECH HUMAN HYDRO ICN IFEC IHL IIG IMH
INSET IP IRCP IT ITD ITNS JAK JAS JCK JCKH
JSP JUBILE JWD KAMART KC KCC KCM KDH KIAT KISS
KKC KLINIQ KOOL KTIS KUN KWC KWM KYE LALIN LEE
LOXLEY LPH LST MACO MANRIN MATI MAX M-CHAI MCS MDX
MGT MICRO MIDA MITSIB MJD MK ML MODERN MORE MPIC
NATION NC NCH NCL NDR NER NETBAY NEW NEWS NEX
NPK NSL NTV NV NVD NYT OHTL OISHI ONEE OSP
PACO PAF PCC PEACE PERM PF PICO PIN PJW PLUS
POLY POMPUI PORT POST PPM PRAKIT PRAPAT PRECHA PRIME PRIN
PROUD PSG PTC PTECH PTL RAM RBF RCL RICHY RJH
ROJNA RP RPC RPH RSP RT S S11 SA SABUY
SAM SAMART SAMCO SAMTEL SANKO SAUCE SAWAD SAWANG SCAP SCI
SE SEAFCO SECURE SENAJ SFLEX SFP SFT SGF SHANG SHR
SIMAT SISB SK SKE SKN SKY SLM SLP SMART SMD
SO SOLAR SONIC SPA SPCG SPG SPVI SQ SR SSC
STC STEC STHAI STI STP STPI SUC SUN SUTHA SVH
SYNEX TACC TAPAC TC TCC TCCC TCJ TCOAT TEAM TEAMG
TFM TGE TGPRO TH THAI THANA THE THG THL THMUI
TITLE TK TKC TLI TM TMC TMW TNDT TNH TNPC
TPBI TPCH TPIPL TPIPP TPLAS TPOLY TPS TQR TR TRC
TRV TSE TSF TSR TTI TTT TTW TVT TWP TWZ
UMI UMS UNIQ UP UPA UPOIC UREKA UTP UVAN VL
VRANDA WAVE WFX WGE WINMED WINNER WORK WORLD WP WPH
YONG

13