2018/)02(08 – ISSN 2253-0088 ‫جملة رؤى اقتصادية‬

‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫دراسة حالة مشروع إنتاج زيت الزيتون‬
2
‫زهية خياري‬ *1
‫عفاف لومايزية‬

‫ اجلزائر‬، LAREE ‫ خمرب البحوث والدراسات االقتصادية‬،‫ جامعة حممد الشريف مساعدية سوق أهراس‬.1
‫ اجلزائر‬، LFIEGE ‫ خمرب املالية الدولية ودراسة احلوكمة والنهوض االقتصادي‬،‫ جامعة باجي خمتار عنابة‬.2

Using the break-even analysis method to analyze the profitability sensitivity of

investment projects: case study -The Project of Olive Oil Production -
Afef Loumaizia & Zahia Khiari
Mohamed Cherif Messaadia S.Ahras University & Badji Mokhtar Annaba university –Algeria

2018 /11/12 :‫تاريخ القبول‬ 2018 /10/29 :‫تاريخ املراجعة‬ 2018 /09/14 :‫تاريخ االستالم‬

:‫ملخص‬
‫تهدف هذه الدراسة إىل تسليط الضوء على أسلوب حتليل التعادل باعتباره أداة مهمة يف جمال ختطييط ارربياو وليمل ميك أليمال حتلييل‬
‫ وذيذا ال يرض خ اختييار مشيرو إنتيا زيي‬،‫ عليى الرحبيية‬،‫ احلميو والسيعر‬،‫احلساسية حيث ميمك مك فحص تيثري ت ي ات عواميل التملفية‬
‫ أههيرت نتيائل الدراسية أن املشيرو يتمتيمب اطيا رة‬. ‫الزيت ون بوالية سيوق أهيراس واملميول ميك الوكالية الو نيية ليدعو وتشي يل الشيباب كنميوج‬
‫ مك مبيعاته وهي نسبة منطفضة توضح بثن املشرو أمامه فرصة كيب ة لتعيييو ارربياو‬% 24 ‫منطفضة إج تبني أن نقطة التعادل للمشرو حبدود‬
‫ كما أههر حتليل حساسية الرحبية للعوامل املؤريرة بثن املشرو حساس نوعا ما لعامل السعر يف حني أنه قليل‬.% 76 ‫وأن هامش ارمان هو حبدود‬
.‫احلساسية لعاملي الممية املباعة والتملفة املت ة وهذا ما أكدته نتيمة التحليل باستطدام نقطيت التعادل احملاسبية واملالية‬
.‫ خما رة‬،‫ مشرو إنتا زي الزيتون‬،‫ حتليل احلساسية‬،‫ حتليل التعادل‬:‫الملمات املفتاحية‬
.G21 ،D81 : JEL ‫تصنيف‬
Abstract: :
This study aims to highlight the method of break-even analysis as an important tool in the field of profit planning
and a form of sensitivity analysis, by which, it is possible to examine the impact of changes in cost factors, size and
price, on profitability . For this purpose, the olive oil production project, located in Souk Ahras and funded by the
National Agency for Youth Support and Employment, was selected as a model. The results of the study showed that
the project has a low risk, and its break-even point is around 24% of sales which is a low percentage offers to project a
great opportunity to maximize profits, and the safety margin is up to 76%. The profitability sensitivity analysis also
showed that the project is a bit sensitive to the price factor more than the factors of sold quantity and variable cost.
This result is confirmed by the the accounting and financial Break-even points analysis.
Key Words : Break-even analysis, sensitivity analysis, Olive Oil Production Project, Risk.
Jel Classification Codes : D81, G21.

loumaiziaafef@gmail.com :‫ اإلمييل‬:‫* املؤلف املرسل‬

 ‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬
‫‪ - I‬متهيد‪:‬‬
‫بالنير لألهمية البال ة اليت تمتسيها املشاريمب االستثمارية على الصعيديك اجلزئي والملي فلقد بات مك‬
‫الضروري دراستها بصفة لاملة وتقييمها باالعتماد على أسس علمية وأكثر موضوعية ودقة الختاج القرار السليو‬
‫الذي خيدم مجيمب ار راف ويؤدي إىل حتقيق اذدف الذي أنشثت مك أجله‪ ،‬وجلك باالستعانة جبملة مك ارساليب‬
‫اليت وجدت لتطدم القرار االستثماري يف هذا الصدد‪.‬‬
‫ويف هذا اإل ار ههرت العديد مك الطرق وارساليب اليت يتو مك خالذا دراسة هذه املشاريمب واحلمو عليها‪،‬‬
‫ويعترب أسلوب حتليل التعادل أحد أهو املعاي املستطدمة يف هذا الشثن‪ ،‬إال أن املتتبمب للطريقة املتبعة مك رف‬
‫الوكالة الو نية لدعو وتش يل الشباب يف تقييمها للمشاريمب االستثمارية املقدمة ذا ب رض التمويل‪ ،‬يالحظ أنها‬
‫تعتمد فقط على معيار القيمة احلالية الصافية كمعيار وحيد مفرتضة بذلك أن املشرو ينشط يف بيئة أكيدة‪،‬‬
‫وهو ما يتنافى ممب الواقمب العملي‪ ،‬ارمر الذي يتطلب اعتماد أساليب أكثر دقة تثخذ بعني االعتبار هروف‬
‫املطا رة‪ .‬لدى حتاول هذه الدراسة تطبيق أحد أساليب التقييو الذي يبدو أكثر ديناميمية باإلضافة إىل متيزه‬
‫بالدقة والبسا ة وهو أسلوب حتليل التعادل على أحد املشاريمب االستثمارية املمولة مك الوكالة وهو مشرو إنتا‬
‫الزيتون‪ ،‬بوالية سوق أهراس يف حماولة لتضمني عنصر املطا رة يف عملية التقييو املالي وجلك بتحليل‬ ‫زي‬
‫حساسية رحبية املشرو باستطدام أسلوب حتليل التعادل وعليه ميمك رو التساؤل التالي‪:‬‬
‫كيف ميمك حتليل حساسية رحبية مشرو " إنتا زي الزيتون" باستطدام أسلوب حتليل التعادل؟‬
‫‪ .1‬فرضيات الدراسة‪ :‬يتو اختبار حساسية رحبية املشرو قيد الدراسة باستطدام أسلوب حتليل التعادل مك خالل‬
‫إبراز أرير الت ات اليت ميمك أن تطرأ على الممية املباعة‪ ،‬سعر البيمب وكذا التملفة املت ة على اررباو‪،‬‬
‫وعليه ميمك صياغة الفرضيات التالية‪:‬‬
‫‪ ‬مشرو " إنتا زي الزيتون" حساس للت ات اليت ميمك أن تطرأ على الممية املباعة؛‬
‫‪ ‬مشرو " إنتا زي الزيتون" حساس للت ات اليت ميمك أن تطرأ على سعر البيمب؛‬
‫‪ ‬مشرو " إنتا زي الزيتون" حساس للت ات اليت ميمك أن تطرأ على التملفة املت ة‪.‬‬
‫‪ .2‬أهداف الدراسة‪ :‬نسعى مك خالل هذه الدراسة إىل‪:‬‬
‫‪ ‬تسليط الضوء على أسلوب حتليل التعادل كثسلوب تقييو معتمد يف هل هروف املطا رة؛‬
‫‪ ‬حتليل حساسية رحبية مشرو " إنتا زي الزيتون" باستطدام أسلوب حتليل التعادل؛‬
‫‪ ‬حتديد املت ات اركثر حساسية واركثر تثري ا على رحبية املشرو حمل الدراسة‪.‬‬
‫‪ ‬حث الوكالة على تضمني املطا رة يف تقييمها للمشاريمب واستطدام أسلوب حتليل التعادل بالنير إىل‬
‫بسا ته‪.‬‬
‫‪ .3‬منهجية الدراسة‪ :‬اعتمدت الباحثتان يف هذه الدراسة على املنهل الوصفي والتحليلي يف اجلانب النيري أما‬
‫التطبيقي فقد اعتمدتا على أسلوب دراسة احلالة وجلك وفق البيانات املتحصل عليها مك وكالة دعو وتش يل‬
‫الشباب بوالية سوق أهراس واملتعلقة اشرو انتا زي الزيتون‪.‬‬

‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬ ‫‪46‬‬
‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫‪ .4‬الدراسات السابقة‪:‬‬
‫‪ ‬دراسة )‪ (Mirla Iloiu, Diana Csiminga : 2009‬حت عنوان – ‪“ project risk evaluation methods‬‬
‫”‪ ،sensitivity analysis‬خلص هذه الدراسة إىل أن هناك عدة جوانب مك حتليل جدوى املشاريمب تتطلب الوقوف‬
‫على املطا ر املرتبطة بها وتقييمها‪ ،‬ويعد أسلوب حتليل احلساسية مك أهو هذه املعاي ‪ ،‬حيث خ التطرق إىل‬
‫اذدف مك اللموء إىل هذا ارسلوب‪ ،‬فضال عك خمتلف خطوات إجراءه باالعتماد على حالة تطبيقية باستطدام‬
‫ريقة مؤلر احلساسية يف هل ريالث حاالت‪ :‬حالة زيادة التماليف االستثمارية‪ ،‬اخنفاض املنافمب و ارتفا‬
‫التماليف التش يلية بنفس النسبة (‪ ،)%10‬وأههرت النتائل أن زيادة التماليف االستثمارية قد تؤدي إىل اخنفاض‬
‫القيمة احلالية الصافية بي‪ ،%30‬يف حني اخنفاض املنافمب ينتل عنه اخنفاض القيمة احلالية الصافية اا يعادل ‪%93‬‬
‫يف املنافمب‪ ،‬أما بالنسبة لزيادة التماليف‬ ‫وهو ما يعمس احلساسية الشديدة للقيمة احلالية الصافية ردنى ت‬
‫التش يلية بنسبة ‪ % 10‬فإنها ختفض مك صايف القيمة احلالية اا يعادل ‪ % 53‬وهي أيضا نسبة مرتفعة تعمس‬
‫الرئيسي؛‬ ‫حساسية لديدة ذذا املت‬
‫‪ ‬دراسة )‪ ( Arif 2013‬حت عنوان ‪Data of break-even point analysis and unit cost communication‬‬
‫‪ : company case study: PTXYZ‬هدف الدراسة إىل التعرف على تملفة الوحدة املنتمة‪ ،‬وحتليل نقطة‬
‫التعادل يف لركة لالتصاالت باستطدام ريقة املتوسط املرجح ذامش املساهمة يف احتساب نقطة التعادل‪ ،‬كما‬
‫هدف للتعرف على سلوك التماليف الثابتة واملت ة باستطدام احملاسبة التحليلية‪ .‬توصل الدراسة إىل أن أعلى‬
‫منتل هو‪ SWITC‬يليه ‪ VAST‬ومك ريو ‪ RELAY‬وأن نقطة التعادل للشركة هي ‪ 143.267‬وحدة‪ ،‬وخ توزيعها على‬
‫ارصناف املنتمة‪.‬‬
‫‪ ‬دراسة )‪ (Al Nasser & others : 2014‬بعنوان ‪The effect of using break-even point in planning,‬‬
‫الدراسة إىل‬ ‫‪ :controlling and decision making in the industrial Jordanian companies‬هدف‬
‫التعرف على تثري استطدام معادلة نقطة التعادل يف التططيط والرقابة وصناعة القرار يف الشركات الصناعية‬
‫ارردنية‪ ،‬وأهو النتائل املتوصل إليها أن أغلبية الشركات الصناعية ارردنية تستطدم معادلة نقطة التعادل يف‬
‫التططيط والرقابة وصناعة القرار وأن هناك عالقة جات داللة إحصائية بني استطدام نقطة التعادل والنماو يف‬
‫التططيط والرقابة واختاج القرار يف الشركات الصناعية ارردنية‪ ،‬ومك أهو ما أوص به الدراسة بثن على‬
‫الشركات أن تستطدم نقطة التعادل كثداة أساسية يف صناعة القرار بسبب أريرها وكفاءتها ودقتها‪.‬‬
‫‪‬دراسة )‪ (Domingo Alberto Tarzia: 2016‬حت عنوان ‪“properties of the financial break-even point‬‬
‫”‪in a simple investment project as a function of the discount rate‬‬
‫خ الرتكيز يف حتليل خما ر املشرو حمل الدراسة على أسلوب حتليل احلساسية عند التعادل باستعمال‬
‫صايف القيمة احلالية‪ ،‬على اعتبار أن صايف التدفق النقدي للمشرو ما هو إال تعب عك صايف الدخل السنوي‬
‫املرتبط استوى النفقات التش يلية مك جهة والعوائد الناجتة عك بيمب اإلنتا مك جهة أخرى‪ ،‬إج أههرت النتائل أن‬
‫سعر البيمب هو اركثر خطورة‪ ،‬حبيث لو اخنفض بنسبة ‪ %4‬فقط لك حيقق املشرو صايف قيمة حالية موجبة‪،‬‬
‫كذلك املشرو حساس لسعر لراء املادة ارولية املستهلمة يف العملية اإلنتاجية‪ ،‬حيث أن ارتفاعها استوى ‪%6‬‬

‫‪47‬‬ ‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬
 ‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫كل مك تملفة قوة العمل‬ ‫فقط ينتل عنه خسائر مالية‪ ،‬كما اريب املشرو أنه أكثر استقرارا بالنسبة لت‬
‫كمية املبيعات‪.‬‬ ‫وخاصة ت‬
‫إن ما مييز هذه الدراسة عك الدراسات السابقة وغ ها مك الدراسات اليت تناول حتليل التعادل هو تطبيق‬
‫هذا ارسلوب على مشرو مص ر‪ ،‬يف حني الحينا أن الدراسات ارخرى ركزت على املشاريمب الصناعية المب ة‪.‬‬
‫‪ .5‬اإلطار النظري لتحليل التعادل‪ :‬يندر حتليل التعادل ضمك ما يسمى بتحليل التملفة‪ ،‬احلمو والربح وهو أسلوب‬
‫حييى باهتمام بالغ يف الفمر احملاسيب‪ ،‬وقد القى قبوال واسعا يف التطبيق العملي يف جماالت ختطيط اررباو‬
‫الذي يستند على العالقة بني التملفة واإليراد‪ ،‬يتو يف هذا ارسلوب حتديد نقطة التعادل وهي النقطة اليت عندها‬
‫تتو ت طية التملفة بالمامل عك ريق اإليراد املتحصل عليه مك املبيعات‪ ،‬ولمي تتممك املؤسسة مك جتنب‬
‫اخلسائر فال بد مك أن ت طي مبيعاتها مجيمب عناصر التملفة املت ة والتملفة الثابتة‪ .‬وقد وردت بشثنها عدة‬
‫تعريفات نذكر منها‪:‬‬
‫حتليل نقطة التعادل هي" تلك النقطة االفرتاضية اليت مك املممك أن يعمل فيها املشرو حينما تتساوى عندها‬
‫قيو اإليرادات ممب قيو إمجالي التماليف التش يلية املنفقة لتحقيق حمو معني مك الوحدات املنتمة‪ ،‬أي أنها تلك‬
‫النقطة اليت تمون فيها اقة املشرو املست لة فعال استوى حيقق التساوي بني كلف اإلنتا وعوائد البيمب (حبيث‬
‫تمون اررباو عندها تساوي صفرا)‪ ،‬وأن أي جتاوز ذذه الطاقة ميمك للمشرو أن حيقق اررباو‪ ،‬وأي تراجمب‬
‫‪1‬‬
‫عنها حيقق اخلسائر‪".‬‬
‫مالية‪2".‬‬ ‫كما عرف على أنها" أقل مستوى إنتاجي ميمك املشرو مك االستمرار بالعمل دون تعرضه خلسائر‬
‫وتعرف كذلك بثنها‪ ":‬نقطة توازن اإلنتاجية اليت تتساوى عندها التماليف الملية ممب اإليرادات الملية‪،‬‬
‫أي ال يتحقق عندها ربح أو خسارة‪ ،‬وكلما ابتعد املشرو عك نقطة التعادل إىل أعلى حتقق إيرادات والعمس‬
‫بالعمس‪ 3".‬ووضمب التعادل هو الذي يؤلر لنا درجة املطا رة اليت يتعرض ذا القرار االستثماري ( املشرو )‪ ،‬حيث‬
‫أن إنتا أدنى مك مستوى التعادل يعين أن املشرو حيقق خسارة بسبب أن التماليف الملية تمون أكرب مك‬
‫اإليرادات الملية‪ ،‬وذذا إجا اتضح أن الطلب املتوقمب على إنتا املشرو أقل مك حمو التعادل‪ ،‬فهذا يعين أن درجة‬
‫‪4‬‬
‫املطا رة عالية جدا إجا ما خ تبين املشرو ‪.‬‬
‫مك خالل ما سبق يتضح أن نقطة التعادل هي تلك النقطة احلرجة اليت حتدد درجة املطا ر اليت ميمك أن‬
‫يتعرض ذا املشرو ‪ ،‬وبالتالي فإن أي احنراف سليب ولو بسيط سيؤدى باملشرو إىل تمبد خسائر‪ .‬ويتطلب أسلوب‬
‫حيث‪5:‬‬ ‫حتليل التعادل تصنيف التماليف إىل ريابتة ومت ة‬
‫رديا ممب حمو املبيعات‪ ،‬منها ارعباء املبالرة للعمالة‬ ‫‪ ‬التماليف املت ة‪ :‬هي تلك التماليف اليت تت‬
‫كساعات اليد العاملة‪ ،‬املواد ارولية املستهلمة‪...‬إخل‪.‬‬
‫‪ ‬التماليف الثابتة‪ :‬تشمل جمموعة التماليف اليت تبقى ريابتة بصرف النير عك حمو املبيعات خالل فرتة زمنية‬
‫معينة‪ ،‬كما تعرف على أنها‪" :‬الفرق بني جممو التماليف للمؤسسة والتماليف املت ة خالل فرتة زمنية قص ة‬
‫نسبيا"‪ ،‬فهي مرتبطة بالزمك وليس حبمو املبيعات منها أجور أعضاء اإلدارة‪ ،‬أقساط االهتالك‪ ،‬فوائد‬
‫القروض‪...‬إخل‪.‬‬

‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬ ‫‪48‬‬
‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫منها‪6:‬‬ ‫‪ 1.5‬افرتاضات أسلوب حتليل التعادل‪ :‬يقوم هذا ارسلوب على مجلة مك االفرتاضات نذكر‬
‫‪ ‬بقاء التماليف الثابتة كما هي دون ت ي ؛‬
‫‪ ‬إممانية تقسيو مجيمب عناصر التماليف إىل تماليف ريابتة ومت ة؛‬
‫‪‬ريبات مستوى الطاقة اإلنتاجية؛‬
‫‪ ‬عدم وجود قيود على اإلنتا والتسويق؛‬
‫‪ ‬افرتاض ريبات املطزون‪ ،‬أي أن اإلنتا يساوي املبيعات وكل ما ينتل أريناء الفرتة الزمنية يبا ‪.‬‬
‫التالية‪7:‬‬ ‫‪ 2.5‬أهداف حتليل التعادل‪ :‬ميمك تلطيص أهداف حتليل التعادل يف النقاط‬
‫‪ ‬يعترب حتليل التعادل جزءا مك عملية التططيط اليت ميارسها املدير املالي‪ ،‬حيث يساعد جلك على اختاج‬
‫القرار الصائب بشثن عمليات التوسمب يف استثمارات جديدة أو عند اختاج القرارات اخلاصة بإنتا منتو جديد‬
‫أو خدمة جديدة ترغب إدارة الشركة رحها يف السوق؛‬
‫‪ ‬يعترب حتليل التعادل جزءا مك آلية التحليل وتقييو ارداء يف لركات ارعمال وخصوصا تلك اليت تقوم‬
‫بإنتا أكثر مك نو مك املنتمات؛‬
‫‪ ‬يعترب حتليل التعادل كذلك مك أهو الوسائل اليت ميمك مك خالذا ختطيط كمية اإلنتا واملبيعات‬
‫وارسعار وصوال إىل حمو اإلنتا الذي حيقق مستويات حمددة مك صايف اررباو؛‬
‫‪ ‬يساعد حتليل التعادل يف حتديد التماليف الثابتة واملت ة‪ ،‬وبالتالي املساعدة يف إعداد قوائو الدخل‬
‫التقديرية واملوازنات التقديرية‪.‬‬
‫‪ .3.5‬استخدامات أسلوب حتليل التعادل‪ :‬يوضح النقاش املتقدم واملتعلق بنقطة التعادل (العالقة بني التملفة‪ ،‬احلمو‬
‫والربح) أهميتها يف ختطيط الرحبية ويف المث مك جوانب النشاط يف املنشآت خاصة وأن املرونة اليت تتمتمب بها‬
‫لمل مك هذه العناصر‪،‬‬ ‫التحليالت اليت تتعلق بالتملفة‪ ،‬احلمو والربح تش إىل جمال واسمب مك احتماالت الت‬
‫يف الربح لمل مستوى مك مستويات التش يل‪ ،‬اإلنتا والبيمب‪ ،‬وعليه فإن‬ ‫وما يرتتب على جلك مك احتماالت الت‬
‫منها‪8:‬‬ ‫حتليالت التعادل ميمك أن تستطدم رغراض خمتلفة‬
‫‪ ‬حتليل التعادل ودخل التش يل املستهدف‪ :‬ميمك است الل حتليالت العالقة بني التملفة‪ ،‬احلمو والربح ملعرفة‬
‫ما هو مستوى اإلنتا املطلوب للوصول إىل مستوى حمدد مقدما مك الدخل‪.‬‬
‫‪ ‬حتليل التعادل ونقطة إغالق املصنمب ( املشرو )‪ :‬متثل حتليالت التعادل رغراض حتديد نقطة إغالق املصنمب‬
‫(املشرو ) حالة خاصة‪ ،‬فمك املعروف أن حتليالت التعادل جتري لثنها لان أي حتليل آخر‪ ،‬استنادا لفرضية‬
‫استمرارية املنشثة‪ ،‬لمك قد تصبح إيرادات املشرو إجا ما اخنفض إىل مستوى معني غ قادرة على ت طية‬
‫تماليفه وعاجزة عك الوصول إىل نقطة التعادل‪ ،‬وهنا يثار التساؤل حول إممانية غلق املشرو مك عدمه‪،‬‬
‫ويساعد حتليل التعادل على اختاج القرار املناسب بهذا االجتاه مك خالل املقارنة بني اخلسارة املتوقعة نتيمة التوقف‬
‫عك اإلنتا واخلسارة املتوقعة نتيمة االستمرار يف اإلنتا ‪ ،‬جلك أن نقطة التعادل هي نقطة تعادل اإليرادات الملية‬
‫ممب التماليف الملية‪ ،‬وعند هذه النقطة ت طي إيرادات املشرو كافة تماليفه‪.‬‬

‫‪49‬‬ ‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬
 ‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫‪ ‬حتديد هامش ارمان‪ :‬ويقصد بهامش ارمان مقدار الزيادة يف املبيعات املستهدفة أو الفعلية عك املبيعات اليت‬
‫حتقق التعادل‪ ،‬اعنى أن هامش ارمان يبني املقدار الذي ميمك أن تنطفض فيه املبيعات دون حدوث خسائر‪،‬‬
‫وبطريقة أخرى يوضح هامش ارمان مدى قوة وسالمة مبيعات املؤسسة وزيادتها عك مبيعات التعادل‪.‬‬
‫‪ ‬حتليل احلساسية وحالة عدم التثكد‪ :‬حيث باإلممان استطدام حتليل عالقات التملفة‪ ،‬احلمو والربح للتنبؤ‬
‫ادى حساسية رحبية املشرو لعوامل خمتلفة‪.‬‬
‫‪ 4.5‬حتليل احلساسية وحتليل التعادل‪ :‬حتليل احلساسية هي تلك العملية اليت يتو مك خالذا حتليل كيفية تثري‬
‫الت ات اليت حتدث يف خمتلف مدخالت التقييو (ايرادات‪ ،‬تماليف) والناجتة بارساس عك خطث يف التقدير أو‬
‫أية أسباب أخرى على التقييو اإلمجالي للمشرو ‪ 9.‬فهو جلك التحليل الذي يتضمك حتديد ارير أي ت ات حمتملة‬
‫حتدث يف املت ات ارساسية ( مثل سعر السلعة‪ ،‬تملفة اخلامات‪ ،‬تملفة التش يل‪ ،)...‬وحتديد املت ات اليت‬
‫التملفة)‪10.‬‬ ‫يمون ذا أكرب اررير على نتائل املشرو ( الرحبية أو إمجالي‬
‫لذلك عادة ما يعرف حتليل احلساسية بتحليل ماجا لو ؟ وعليه فان أسلوب حتليل احلساسية يعترب مك اردوات‬
‫اليت تساعد متطذ القرار للوصول إىل قرار مبين على بيانات أكثر واقعية‪.‬‬
‫ورن أسلوب حتليل التعادل يستند إىل عدد مك الشروط والفروض اليت تتناول أسعار بيمب املنتمات وتملفة‬
‫عناصر اإلنتا وكمية املبيعات وكذا حمو التماليف الثابتة للمؤسسة‪ .‬اخل‪ ،‬وعندما يستطدم هذا ارسلوب‬
‫الختاج القرارات البد مك االنتباه إىل أن النتائل اليت يتو احلصول عليها ترتمز إىل معطيات وتقديرات‬
‫املعطيات يف احلسبان‬ ‫قد ال تتحقق فعال يف املستقبل‪ ،‬ومك أجل أخذ احتمال ت‬
‫على النتائل املنتيرة يتعني استطدام حتليل احلساسية الذي يقدم معلومات مفيدة الختاج القرار املناسب‪،‬‬
‫وبيان مدى تثرير نتائل حتليل التعادل عند استطدامه كوسيلة الختاج القرارات بالت ات احملتملة وبثخطاء التقدير‪.‬‬
‫إن التقدير اخلا ئ لعناصر النموج ميمك أن تمون له انعماسات خط ة على النتائل املنتيرة‪ ،‬كثن‬
‫تمون كمية املبيعات الالزمة لتحقيق الربح املستهدف أقل مك الممية املتوقعة‪ ،‬وكذلك بالنسبة للتماليف‬
‫الثابتة أو التملفة املت ة الوحدوية أكرب مما كان متوقعا عند إدرا النموج ‪ ،‬وكذلك ارمر إجا كان سعر‬
‫البيمب اقل مك املتوقمب‪ ،‬وهمذا فانه إن مل يمك مممنا حتقيق رقو املبيعات املقدر فان املؤسسة حتقق أسوء مك‬
‫النتيمة املتوقعة‪.‬‬
‫إن حتليل احلساسية باستطدام حتليل التعادل ميمك مك فحص تثري الت ات يف التملفة‪ ،‬حمو اإلنتا‬
‫والسعر على اررباو‪ ،‬وبصورة عامة فان أهمية حتليل التعادل ترجمب إىل أنه يساعد يف معرفة احلد اردنى مك‬
‫النشاط الذي يسمح للمؤسسة باالستمرار يف عملياتها‪ ،‬وينطبق نفس املنطق على ارسعار‪ ،‬ومك ناحية أخرى‬
‫يساعد هذا التحليل يف معرفة احلد ارقصى مك التملفة والذي يسمح للمؤسسة باالستمرار يف نشا ها‪ ،‬وبالتالي‬
‫حتديد "هامش ارمان" فيما يتعلق ات ات التملفة وحمو اإلنتا والسعر‪.‬‬
‫التالية‪11:‬‬ ‫ويمون حتليل احلساسية عند مستوى التعادل مك خالل رو التساؤالت‬
‫‪ ‬هل أن حمو املبيعات املتوقمب (مستوى النشاط املتوقمب) للمنتل أو اخلدمة يمفي لتحقيق مستوى التعادل ؟‬

‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬ ‫‪50‬‬
‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫‪ ‬كو هو مقدار التطفيض الذي ميمك أن جتريه الشركة على الملفة املت ة للوحدة الواحدة مك املنتل أو‬
‫اخلدمة يف هل أسعار بيمب معينة وحمو مبيعات أو مستوى نشاط متوقمب وتبقى الشركة يف مستوى التعادل؟‬
‫‪ ‬كو هو مقدار التطفيض الذي ميمك أن ختفض به التماليف الثابتة ويبقى املنتل يف مستوى التعادل؟‬
‫‪ - II‬الطريقة واألدوات ‪:‬‬
‫‪ .1‬طرق حتديد نقطة التعادل‪ :‬ميمك أن منيز بني ريقتني‪:‬‬
‫‪ .1.1‬نقطة التعادل احملاسبية‪ :‬تتحدد نقطة التعادل احملاسبية عند كمية أو قيمة املبيعات اليت حتقق مستوى مك‬
‫اررباو مساويا للصفر‪ ،‬وميمك التعب عنها رياضيا بالشمل التالي‪ 12:‬لتمك‪:‬‬
‫‪ : FC‬التماليف الثابتة ( تتضمك االهتالك)‬ ‫‪ :R‬االيرادات‬ ‫‪ : Q‬الممية املباعة‬ ‫‪ : p‬متوسط سعر البيمب الوحدوي‬
‫‪ : BEPQ‬حمو اإلنتا عند نقطة التعادل‪.‬‬ ‫‪ :TC‬التملفة الملية‬ ‫‪ :P‬الربح‬ ‫‪ : V C‬متوسط التملفة املت ة الوحدوية‬
‫لدينا‪:‬‬
‫‪R=pxQ‬‬
‫‪TC = FC+ CV x Q‬‬
‫واا أن الربح هو الفرق بني اإليرادات والتماليف فإن‪:‬‬
‫‪P = R- TC‬‬
‫وبالتعويض جند‪:‬‬
‫)‪P = p x Q – (FC+ CV x Q‬‬
‫ورن نقطة التعادل هي النقطة اليت يمون عندها الربح مساويا للصفر‬
‫‪p x Q – (FC+ CV x Q) = 0‬‬
‫‪p x Q = FC+ CV x Q‬‬
‫ومنه فان كمية التعادل هي‪:‬‬
‫= ‪BEPQ‬‬

‫هذه العالقة ميمك استطدامها يف احلالة اليت حتدد فيها املؤسسة سلفا الربح املستهدف (‪ )TP‬وترغب يف‬
‫حتديد الممية اليت تسمح بتحقيقه واليت ميمك التعب عنها بي‪:13‬‬
‫(‪)Q × VC + Q = TP + (FC×p‬‬ ‫اج كان‪:‬‬
‫‪Q = (FC + TP ) / p – VC‬‬
‫الفرق (‪ (p – V‬يسمى متوسط هامش املساهمة للوحدة رنه ميثل اجلزء مك سعر البيمب الذي يساهو يف ت طية‬
‫التماليف الثابتة‪.‬‬
‫ممب مالحية أنه عند مستوى التعادل متوسط هامش املساهمة للوحدة يساوي التماليف الثابتةالوحدوية‪.‬‬
‫ومنه ميمك حساب نسبة هامش املساهمة للوحدة كعالقة ‪ (P – V) / P‬وباستعمال هذه النسبة ميمك حساب‬
‫قيمة املبيعات عند التعادل كعالقة بني التماليف الثابتة ونسبة عائد املساهمة‪:‬‬
‫=‪S‬‬

‫مك خالل الشمل ‪ 01‬يتضح لنا ما يثتي‪:‬‬

‫‪ ‬أن حمو إنتا التعادل هو نقطة تقا مب دالة اإليراد الملي ممب دالة التماليف الملية؛‬

‫‪51‬‬ ‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬
 ‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫‪ ‬أن أي حمو إنتا يقل عك نقطة التعادل سوف ميثل خما رة بالنسبة للمشرو ‪ ،‬حيث تتحقق خسائر وسوف‬
‫تتزايد الفموة بني التماليف الملية واإليراد الملي كلما اخنفض اإلنتا وابتعد عك حمو التعادل يف اجتاه‬
‫نقطة ارصل؛‬
‫‪ ‬أن زيادة حمو اإلنتا عك نقطة التعادل سوف يضمك إنتا أكرب للمشرو ‪ ،‬وكلما زاد حمو اإلنتا ابتعادا عك‬
‫هذه النقطة سوف يتزايد يف املقابل حمو اررباو حمققا هامش أمان‪.‬‬
‫يلي‪14:‬‬ ‫وميمك حساب هامش ارمان كما‬
‫‪ ‬هامش ارمان بالوحدات = حمو املبيعات املستهدف ( الفعلي ) – حمو مبيعات التعادل‬
‫‪ ‬هامش ارمان بالقيمة = قيمة املبيعات املستهدفة ( الفعلية ) – قيمة مبيعات التعادل‬
‫يلي‪15:‬‬ ‫كما أنه ميمك التعب عك هامش ارمان يف لمل نسبة مئوية كما‬
‫نسبة هامش ارمان = قيمة املبيعات املستهدفة ( الفعلية) – قيمة مبيعات التعادل‪ /‬قيمة املبيعات الفعلية‪.‬‬
‫وبعبارة أخرى‪ :‬معدل ارمان = هامش ارمان ‪/‬رقو ارعمال املستهدف × ‪100‬‬
‫يسمح حساب هذا املؤلر اعرفة ما هو اذامش املسموو للمؤسسة‪ ،‬وما هو املستوى الذي جيب أال ينزل حتته‬
‫نشاط املؤسسة‪ ،‬وبالتالي تتممك مك تقييو نشا ها ومدى بعدها عك منطقة اخلطر‪.‬‬
‫ب‪ .‬نقطة التعادل املالية‪ :‬هو مستوى املبيعات الذي تمون عنده صايف القيمة احلالية مساويا للصفر‪ ،‬أي أن إمجالي‬
‫تدفقاته املنتيرة تساوي تملفة االستثمار املتعلقة به‪ ،‬أو أن ما حيققه املشرو مك تدفقات نقدية داخلة تساوي‬
‫متاما قيمة إنفاقه االستثماري‪.‬‬
‫الصافية‪16:‬‬ ‫لتحديد نقطة التعادل املالية نستدعي العالقة ارساسية حلساب القيمة احلالية‬
‫= ‪NPV‬‬

‫حيث ‪:‬‬
‫‪ : NPV‬القيمة احلالية الصافية؛‬
‫‪ : i‬معدل اخلصو؛‬
‫‪ :n‬العمر اإلنتاجي االفرتاضي لالستثمار؛‬
‫‪ :CFt‬التدفق النقدي للفرتة ‪t‬؛‬
‫‪ :Io‬تملفة االستثمار احملينة‪.‬‬
‫وعلى اعتبار أن صايف التدفق النقدي للمشرو ما هو إال تعب عك صايف الدخل السنوي للمشرو املرتبط استوى‬
‫النفقات التش يلية مك جهة والعوائد الناجتة عك بيمب اإلنتا واخلدمات مك جهة أخرى‪ ،‬فانه ميمك كتابة نفس‬
‫بالشمل‪17:‬‬ ‫املعادلة السابقة‪ ،‬وباستطدام الرموز السابقة‪،‬‬
‫= ‪NPV‬‬
‫حيث‪ :Dt :‬االهتالك السنوي‪.‬‬

‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬ ‫‪52‬‬
‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫بتقدير القييو املتوسيطة لميل ميك اإلييرادات وعناصير التمياليف الييت تيؤرير يف التيدفقات النقديية ميميك أن‬
‫تيهر كعامل مشرتك يف العالقة‪:‬‬
‫= ‪NPV‬‬

‫يسمى بعامل القسط للفرتة ‪ n‬ومعدل اخلصو ‪ a‬والذي ميمك أن يرمز ذا اختصارا‬ ‫التعب‬

‫بي ‪ ، Aa‬وتيهر معادلة صايف القيمة احلالية بشمل مبسط كالتالي‪:‬‬

‫= ‪NPV‬‬ ‫‪Aa – I0‬‬
‫أحد العوامل على القيمة املتوقعة لصايف القيمة احلالية‪ ،‬نعترب أن اخلطر ييهر‬ ‫ورجل قياس مستوى تثري ت‬
‫عند مستوى ‪ NPV=0‬وعليه يتعني التعرف على القيو احلرجة ‪ critical values‬للعوامل املؤريرة اليت جتنبها حتى ال‬
‫حيقق املشرو خسارة ميمك حتديد هذه العوامل وفق العالقات املبينة يف اجلدول رقو ‪.01‬‬
‫إن حتليل حساسية العوامل املؤريرة يستند إىل االحنرافات النسبية ‪ relative deviations‬للقيو احلرجة عك‬
‫القيمة املتوقعة املبدئية مك خالل العالقة التالية‪:‬‬
‫=‪ΔF‬‬ ‫‪.100‬‬
‫حيث‪ :Fcv :‬متثل القيمة احلرجة (‪ )critical value‬للعامل املؤرير اليت تصبح عندها القيمة احلالية الصافية ‪NPV‬‬
‫مساوية للصفر؛‬
‫‪ :F‬القيمة املبدئية للعامل املؤرير والعوامل اليت ذا ت ات منطفضة (سالبة أو موجبة) هي العوامل اركثر خطورة‬
‫على املشرو االستثماري‪.‬‬
‫‪ .2.1‬تقييم أسلوب حتليل التعادل‪ :‬رغو املزايا العديدة اليت يتمتمب بها حتليل التعادل اال أن هناك مآخذ حتد مك‬
‫استطدامه نذكر منها‪:‬‬
‫‪ ‬عدم منطقية االفرتاضات اليت يستند عليها على غرار‪ :‬ريبات الطاقة االنتاجية‪ ،‬سهولة التمييز بني التماليف‬
‫ة؛‪18‬‬ ‫الثابتة والتماليف املت‬
‫‪ ‬إن خمطط التعادل ومعادالت التعادل وضع باعتبار أن املدخالت ريابتة‪ ،‬ولمك حقيقة ارمر‪ ،‬أن أي ت ي يف‬
‫مدخالت التعادل سوف يرتتب عليه نقطة تعادل جديدة‪ ،‬ولذلك يالئو حتليل التعادل الصناعات والشركات يف‬
‫البيئات اليت متيل إىل االستقرار النسيب‪ ،‬وال تالئو الشركات اليت تعمل يف البيئات املتقلبة‪ ،‬ولديدة التحول‬
‫والتقلب؛‪19‬‬

‫‪ ‬ال تتممك مجيمب الشركات مك زيادة كمية الوحدات املنتمة بإمماناتها و اقاتها اإلنتاجية احلالية‪ ،‬إج يتطلب‬
‫إحداث توسيمب الطاقة اإلنتاجية احلالية وزيادة املوجودات الثابتة‪ ،‬وهذا بدوره يزيد مك التماليف الثابتة اإلمجالية؛‬
‫‪ ‬يف الواقمب حتصل ت ات على املدى الطويل يف أسعار البيمب والتماليف واليت مك لثنها أن جتعل افرتاض‬
‫مممك‪20.‬‬ ‫اخلطية غ‬

‫‪53‬‬ ‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬
 ‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬
‫‪ -III‬النتائج ومناقشتها ‪:‬‬
‫‪ .1‬حتليل حساسية مشروع " إنتاج زيت الزيتون" باستخدام أسلوب نقطة التعادل‬
‫‪ 1.1‬التعريف باملشروع‪:‬‬
‫املشرو حمل الدراسة هو مشرو إنشاء معصرة إلنتا زي الزيتون يتواجد ببلدية املراهنة بوالية سوق‬
‫أهراس‪ ،‬ممول مك الفر الوالئي للوكالة الو نية لتش يل ودعو الشباب بوالية سوق أهراس‪ ،‬يهدف صاحبه إىل‬
‫إنتا زي زيتون جو جودة عالية يسوق حمليا‪ ،‬تملفته االستثمارية تقدر بي ‪. 9858587.11‬‬
‫كما هو موضح يف اجلدول رقو ‪ 02‬استفاد املشرو بقرض بنمي اعدل فائدة ‪ % 7‬وملدة ‪ 8‬سنوات‪ ،‬وافق‬
‫الوكالة على متويل املشرو بعد إجراء تقييو مالي له أههر بثن املشرو جو قيمة حالية صافية موجبة‪ ،‬علما أنه‬
‫املعيار الوحيد الذي تعتمد عليه الوكالة يف التقييو‪.‬‬
‫تقديرات الوكالة لمميات اإلنتا مرتبطة بالطاقة اإلنتاجية للمشرو ‪ ،‬وتفرتض أن كل ما ينتل يبا ‪،‬‬
‫وبالنسبة للمشرو حمل الدراسة فان كمية اإلنتا املقدرة هي ‪ 4971‬لرت سنويا وعلى مدى السنوات الثمانية‪ ،‬بسعر‬
‫مبدئي ‪700‬د انطالقا مك سنة ‪ 2017‬تتوقمب الوكالة أنه سيزيد بنسبة ‪ % 10‬سنويا‪.‬‬
‫‪ 2.1‬حتليل حساسية املشروع باستخدام نقطة التعادل احملاسبية‪:‬‬
‫‪ 1.2.1‬حساب نقطة التعادل احملاسبية‪ :‬باالعتماد على العالقات السابقة وباستعمال معطيات مشرو إنتا زي الزيتون‬
‫لواردة باجلدول رقو ‪ 03‬فإنه ميمك حساب القيو املتوسطة لمل مك كمية وقيمة التعادل‪ ،‬هامش ارمان‬
‫بالممية وكذا نسبة هامش ارمان وهامش املساهمة للرت الواحد ‪.‬‬
‫حيقق املشرو يف املتوسط كمية تعادل تقدر بي ‪ 1209‬لرت مك مادة زي الزيتون وهو املستوى الذي يتحقق عنده‬
‫التساوي بني إيرادات املشرو املنتيرة و إمجالي تماليفه‪ ،‬حبيث ال حيقق رحبا أو يتحمل خسارة‪ ،‬وبالنير اىل‬
‫كمية اإلنتا واملبيعات املقدرة للمشرو املقدرة مك الوكالة‪ ،‬فإن املشرو يتمتمب بهامش أمان يقدر بي ‪ 3762‬لرت‬
‫أي حبوالي ‪ % 76‬مك إمجالي كميات املبيعات املستهدفة وأن نقطة التعادل للمشرو حبدود ‪ ، % 24‬وهي نسبة‬
‫منطفضة توضح أن للمشرو فرصة كب ة لتعييو أرباحه‪ ،‬وأن املشرو يتمتمب بنسبة منطفضة مك املطا ر وهو ما‬
‫تِمده النسبة املتوسطة ذامش املساهمة واليت تقدر بيحوالي ‪ % 82‬مك سعر البيمب‪ .‬والشمل رقو ‪ 02‬يُبني نقطة‬
‫تعادل مشرو " إنتا زي الزيتون" بيانيا‪.‬‬
‫‪ 2.2.1‬حتليل حساسية رحبية مشروع إنتاج زيت الزيتون‪ :‬بصفة عامة يتو إجراء حتليل احلساسية باستطدام أسلوب‬
‫حتليل التعادل مك خالل إههار أرير خمتلف الت ات (اإلجيابية أو السلبية) اليت ميمك أن تطرأ على تملفة أو‬
‫حمو اإلنتا أو السعر على اررباو‪ ،‬وحتديد هامش ارمان فيما يتعلق بهذه املت ات الذي يسمح للمشرو‬
‫يف سعر البيمب‪ ،‬التملفة املت ة وكذلك الممية املباعة‬ ‫باالستمرار‪ .‬والختبار حساسية املشرو ررير الت‬
‫ولتضمني املطا رة يف عوامل املشرو املؤريرة سنفرتض حدوث ت ات سالبة وموجبة يف هذه العوامل وبنسب‬
‫تدرجيية بني ‪ % 10‬و‪. % 60‬‬
‫مك خالل اجلدول رقو ‪ 05‬ميمك اإللارة إىل اآلتي‪:‬‬
‫‪ ‬املشرو حساس نوعا ما للت ات اليت ميمك أن تطرأ على عامل السعر حيث أن االخنفاض يف هذا العامل‬
‫يؤدي اىل تقليص هامش ارمان الذي يتمتمب به املشرو ‪ ،‬لمك ممب جلك فإن هذا اذامش ييل معتربا اا يسمح‬

‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬ ‫‪54‬‬
‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫للمشرو مك حتقيق أرباو‪ ،‬حيث نالحظ أنه حتى ولو اخنفض السعر بينسبة ‪ 50‬باملئة فاملشرو ييل مرحبا‬
‫لمك بعد هذه النسبة يصبح الوضمب حمرجا‪ ،‬فاخنفاضه بنسبة تفوق ‪ %60‬كفيلة بتحقيق نتائل سلبية‪.‬‬
‫الممية املباعة فإن رحبية املشرو قليلة احلساسية ذا رن املشرو ييل يتمتمب بهامش أمان‬ ‫‪ ‬بالنسبة ررير ت‬
‫معترب يصل إىل ‪ 64‬باملئة حتى ممب اخنفاض بنسبة ‪ 60‬باملئة يف المميات املباعة‪.‬‬
‫‪ ‬بالنسبة لعامل " التملفة املت ة"‪ ،‬أههرت النتائل أن املشرو تقريبا غ حساس للت ات اليت ميمك أن‬
‫تطرأ على هذا العامل‪ ،‬ومرد جلك اىل اخنفاض نسبة هذه التملفة يف هيملة التملفة الملية‪ ،‬فلو زادت‬
‫التملفة املت ة بنسبة ‪ %100‬عك القيمة املقدرة ييل أريرها قليل على رحبية املشرو وتيل موجبة‪ ،‬ارمر الذي‬
‫يدل على تدني املطا ر املرتبطة بهذا العنصر‪.‬‬
‫العوامل املؤريرة يفيد ببعد املشرو عك اخلطر‪ .‬عموما املشرو يبدو مرحبا وآمك‬ ‫إن قلة حساسية املشرو لت‬
‫إىل حد كب وهذا يعود بارساس إىل مستوى ارسعار اليت يبا بها هذا املنتو مك جهة واىل اخنفاض تملفته مك‬
‫جهة أخرى‪.‬‬
‫‪ .2‬حتليل حساسية املشروع باستخدام نقطة التعادل املالية‪ :‬باالعتماد على عالقة صايف القيمة احلالية وعالقات املستوى‬
‫احلر للمت ات املؤريرة‪ ،‬وباستعمال املعطيات اخلاصة باملشرو الواردة باجلدول رقو ‪ 03‬ميمك‪:‬‬
‫‪ 1.2‬حساب القيمة احلالية الصافية وحتديد االحنرافات احلرجة‪:‬‬
‫(*)‬
‫بالتعويض يف العالقة ارساسية لصايف القيمة احلالية‬
‫= ‪NPV‬‬ ‫‪A – I0‬‬
‫‪NPV= 14281748.42‬‬
‫املشرو حيقق صايف قيمة حالية موجبة‪ ،‬اعنى أن إمجالي التدفقات النقدية احملينة ت طي تملفة االستثمار‪،‬‬
‫وعليه فاملشرو مقبول ارمر الذي لممب الوكالة على متويله‪.‬‬
‫‪ 2.2‬حتليل حساسية رحبية املشروع بتحديد االحنرافات النسبية‪ :‬مك خالل عالقة االحنرافات النسبية‪ ،‬خالصة املطا ر‬
‫الناجتة عك الت ات احملتملة للعوامل املؤريرة على القيمة احلالية الصافية كمعيار مردودية املشرو املوضحة يف‬
‫اجلدول رقو ‪ ،07‬يتضح بثن عامل سعر البيمب هو اركثر تثري ا على رحبية املشرو حيث أن هناك إممانية أال‬
‫حيقق املشرو صايف قيمة حالية موجبة لو اخنفض مستوى السعر اعدل ‪ %48.61‬عك املستوى املقدر‪ ،‬املشرو أقل‬
‫حساسية لعامل الممية املباعة مك منتل " زي الزيتون" حبيث لو اخنفض الممية بيثكثر مك ‪ % 59.16‬ينتل عنها‬
‫خسائر مالية مقارنة استوى التوقعات املبدئية‪ ،‬لمك حساسية رحبية املشرو تبدو ضعيفة جدا بالنسبة لعامل‬
‫التملفة املت ة وهو ما تعمسه نسبة االحنراف النسيب اليت فاق املئتني باملئة‪.‬‬
‫وعموما يُممك القول أن نتائل التحليل باستطدام نقطة التعادل املالية ال ختتلف عك تلك املتعلقة بتحليل نقطة‬
‫التعادل احملاسبية‪ ،‬فاملشرو ييل آمك وبعيد عك اخلطر‪.‬‬

‫‪55‬‬ ‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬
 ‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬
‫‪ -IV‬اخلالصة‪:‬‬
‫يف ختام هذه الدراسة يُممك تسميل جمموعة مك االستنتاجات والتوصيات نوردها يف ما يلي‪:‬‬
‫‪ ‬إن اقتصار الوكالة يف تقييمها للمشاريمب االستثمارية على معيار صايف القيمة احلالية قد يقودها إىل تقييو‬
‫خا ئ على اعتبار أنه يف بيئة مت ة ال يتصور أن تمون كل املشاريمب آمنة؛‬
‫‪ ‬إن أسلوب حتليل التعادل يشمل أداة مهمة تسمح بتططيط اررباو وجلك مك خالل فحص اآلريار والعوامل‬
‫املؤريرة على اررباو نتيمة الت ات اليت حتصل يف حمو اإلنتا واملبيعات وكذا العوامل املطتلفة لإلنتا ؛‬
‫‪ ‬أههرت الدراسة بثن مشرو إنتا زي الزيتون يتمتمب بهامش أمان معترب خيتلف مداه باختالف العامل املؤرير‪،‬‬
‫يف عامل السعر أكثر مك عاملي الممية أو‬ ‫حيث أوضح التحليل أن املشرو يبدو أكثر حساسية للت‬
‫التملفة املت ة‪ ،‬لمنه على العموم ييل مشروعا آمك‪.‬‬
‫‪ ‬يتعني على الوكالة الو نية يف تقييمها للمشاريمب االستثمارية املقدمة ذا‪ ،‬أن تعمل على تضمني عنصر‬
‫املطا رة يف عملية التقييو على غرار استطدام حتليل احلساسية سواء باعتماد أسلوب حتليل التعادل أو أسلوب‬
‫خصو التدفقات نيرا لبسطاتهما؛‬
‫‪ ‬أهمية التمويك املستمر للموهفني القائمني على التقييو املالي للمشاريمب على مستوى الوكالة وا العهو‬
‫على املستمدات يف هذا اجملال؛‬
‫‪ ‬ضرورة التعاون ممب اجلامعة واالستفادة مك المفاءات اليت تنتمها‪.‬‬
‫‪ -‬املالحق‪:‬‬

‫الشمل رقو ‪ :01‬حتليل التعادل بيانيا‬ ‫الربح‬

‫وحدات نقدية‬ ‫دالة اإليراد الملي‬
‫التماليف املت ة‬
‫قيمة‬
‫التعادل‬ ‫التماليف الثابتة‬
‫خسارة‬ ‫التعال‬

‫حجم التعادل‬ ‫حجم املبيعات‬

‫التعال‬
‫‪A.Azabi, Abd- El Rahmane, manual for evaluation of industrial projects, UNIDO publication, Vienna, 1986, p 121.‬‬
‫اجلدول رقو ‪ :01‬املستويات احلرجة للعوامل املؤريرة‬
‫املستويات احلرجة للعوامل املؤريرة‬ ‫العوامل املؤريرة‬
‫‪QCV = I0/ [(P-V)-FCt +Dt]A‬‬ ‫كمية املبيعات‬
‫‪PCV = (QV+FCt -Dt)A+I0/QtA‬‬ ‫سعر البيمب‬
‫‪VCV= (QP-FCt +Dt)A-I0/QtA‬‬ ‫التماليف املت ة‬
‫‪Source: Camelia, Burdja, Vasile, Burdja , op-cit, p 102.‬‬

‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬ ‫‪56‬‬
‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫اجلدول رقو ‪ :02‬اذيمل التمويلي ملشرو "إنتا زي الزيتون"‪.‬‬

‫معدل املساهمة‬ ‫املبلغ‬ ‫البيان‬
‫‪%2‬‬ ‫‪197171.74‬‬ ‫مساهمة لطصية‬
‫‪%28‬‬ ‫‪2760404.39‬‬ ‫مساهمة الوكالة‬
‫‪%70‬‬ ‫‪6901010.98‬‬ ‫القرض البنمي‬
‫‪%100‬‬ ‫‪9858587.11‬‬ ‫اجملمو‬
‫املصدر‪ :‬مك إعداد الباحثتني باالعتماد على الدراسة التقنو اقتصادية‪.‬‬

‫اجلدول رقو ‪ :03‬تقديرات بيانات مشرو إنتا زي الزيتون‬

‫املبالغ بالدينار اجلزائري‬
‫الربح او‬ ‫التماليف‬ ‫التماليف‬ ‫التماليف‬ ‫اإليرادات‬ ‫سعر اللرت‬ ‫الممية‬ ‫السنة‬
‫اخلسارة‬ ‫الملية‬ ‫الثابتة‬ ‫املت ة‬
‫*‬
‫‪1688613.14‬‬ ‫‪1791386.86‬‬ ‫‪983267.42‬‬ ‫‪808119.44‬‬ ‫‪3480000‬‬ ‫‪700‬‬ ‫‪4971‬‬ ‫‪2017‬‬
‫‪2087433.73‬‬ ‫‪1740566.27‬‬ ‫‪983267.42‬‬ ‫‪757298.85‬‬ ‫‪3828000‬‬ ‫‪770.06‬‬ ‫‪4971‬‬ ‫‪2018‬‬
‫‪2469520.74‬‬ ‫‪1741279.26‬‬ ‫‪983267.42‬‬ ‫‪758011.84‬‬ ‫‪4210800‬‬ ‫‪847.07‬‬ ‫‪4971‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪2744054.57‬‬ ‫‪1887825.43‬‬ ‫‪983267.42‬‬ ‫‪904558.01‬‬ ‫‪4631880‬‬ ‫‪931.78‬‬ ‫‪4971‬‬ ‫‪2020‬‬
‫‪3185423.18‬‬ ‫‪1909644.82‬‬ ‫‪983267.42‬‬ ‫‪926377.4‬‬ ‫‪5095068‬‬ ‫‪1024.96‬‬ ‫‪4971‬‬ ‫‪2021‬‬
‫‪3669656.21‬‬ ‫‪1934918.59‬‬ ‫‪983267.42‬‬ ‫‪951651.17‬‬ ‫‪5604574.8‬‬ ‫‪1127.45‬‬ ‫‪4971‬‬ ‫‪2022‬‬
‫‪4201238.54‬‬ ‫‪1963793.74‬‬ ‫‪983267.42‬‬ ‫‪980526.32‬‬ ‫‪6165032.28‬‬ ‫‪1240.2‬‬ ‫‪4971‬‬ ‫‪2023‬‬
‫‪4785086.01‬‬ ‫‪1996449.5‬‬ ‫‪983267.42‬‬ ‫‪1013182.08‬‬ ‫‪6781535.51‬‬ ‫‪1364.22‬‬ ‫‪4971‬‬ ‫‪2024‬‬
‫‪887465.638‬‬ ‫‪991.968‬‬ ‫‪4971‬‬ ‫املتوسط‬
‫املصدر‪ :‬مك إعداد الباحثتني باالعتماد على الدراسة التقنو اقتصادية‪.‬‬
‫* التماليف الثابتة تشمل اهتالكات املشرو السنوية ال غ ‪.‬‬

‫اجلدول رقو ‪ :04‬متوسط كل مك كمية وقيمة التعادل‪ ،‬هامش ارمان بالممية‪ ،‬نسبة هامش ارمان وهامش املساهمة‬
‫هامش املساهمة للرت‬ ‫نسبة هامش ارمان‬ ‫هامش ارمان بالممية‬ ‫قيمة التعادل‬ ‫كمية التعادل‬
‫‪813.44‬‬ ‫‪%76‬‬ ‫‪3762‬‬ ‫‪11929289.312‬‬ ‫‪ 1209‬لرت‬
‫املصدر‪ :‬مك إعداد الباحثتني باالعتماد على الدراسة التقنو اقتصادية‪.‬‬
‫الشمل رقو ‪ :02‬حتليل تعادل مشرو " إنتا زي الزيتون"‪.‬‬

‫‪.Excel‬‬ ‫املصدر‪ :‬مك إعداد الباحثتني باالعتماد على برنامل‬

‫‪57‬‬ ‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬
 ‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬
‫يف سعر البيمب‪ ،‬الممية املباعة والتملفة املت ة‪.‬‬ ‫اجلدول رقو ‪ :05‬حساسية املشرو للت‬
‫يف الممية املباعة‬ ‫حساسية املشرو للت‬ ‫يف التماليف املت ة‬ ‫حساسية املشرو للت‬ ‫يف سعر البيمب‬ ‫حساسية املشرو للت‬
‫نسبة‬ ‫نسبة‬
‫نسبة هامش‬ ‫هامش‬ ‫نسبة‬ ‫حمو‬ ‫هامش‬ ‫نسبة‬ ‫حمو‬ ‫هامش‬ ‫نسبة‬ ‫حمو‬
‫هامش‬ ‫هامش‬
‫ارمان‬ ‫ارمان‬ ‫التعادل‬ ‫التعادل‬ ‫ارمان‬ ‫التعادل‬ ‫التعادل‬ ‫ارمان‬ ‫التعادل‬ ‫التعادل‬
‫ارمان‬ ‫ارمان‬
‫‪78‬‬ ‫‪3854‬‬ ‫‪22‬‬ ‫‪1117‬‬ ‫‪72‬‬ ‫‪3579‬‬ ‫‪28‬‬ ‫‪1392‬‬ ‫‪86‬‬ ‫‪4273‬‬ ‫‪14‬‬ ‫‪698‬‬ ‫‪%60+‬‬
‫‪77.4‬‬ ‫‪3845‬‬ ‫‪22.6‬‬ ‫‪1126‬‬ ‫‪73‬‬ ‫‪3613‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪1358‬‬ ‫‪85‬‬ ‫‪4220‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪751‬‬ ‫‪%50+‬‬
‫‪77.2‬‬ ‫‪3834‬‬ ‫‪22.8‬‬ ‫‪1137‬‬ ‫‪73.7‬‬ ‫‪3646‬‬ ‫‪26.3‬‬ ‫‪1325‬‬ ‫‪84‬‬ ‫‪4159‬‬ ‫‪16‬‬ ‫‪812‬‬ ‫‪%40+‬‬
‫‪77‬‬ ‫‪3821‬‬ ‫‪23‬‬ ‫‪1150‬‬ ‫‪74‬‬ ‫‪3677‬‬ ‫‪26‬‬ ‫‪1294‬‬ ‫‪82.2‬‬ ‫‪4086‬‬ ‫‪17.8‬‬ ‫‪885‬‬ ‫‪%30+‬‬
‫‪76.6‬‬ ‫‪3805‬‬ ‫‪23.4‬‬ ‫‪1166‬‬ ‫‪74.6‬‬ ‫‪3707‬‬ ‫‪25.4‬‬ ‫‪1264‬‬ ‫‪80.5‬‬ ‫‪3999‬‬ ‫‪19.5‬‬ ‫‪972‬‬ ‫‪%20+‬‬
‫‪76.2‬‬ ‫‪3786‬‬ ‫‪23.8‬‬ ‫‪1185‬‬ ‫‪75.2‬‬ ‫‪3735‬‬ ‫‪24.8‬‬ ‫‪1236‬‬ ‫‪78.4‬‬ ‫‪3894‬‬ ‫‪21.6‬‬ ‫‪1077‬‬ ‫‪%10+‬‬
‫وضعية‬
‫‪76‬‬ ‫‪3762‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪1209‬‬ ‫‪76‬‬ ‫‪3762‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪1209‬‬ ‫‪76‬‬ ‫‪3762‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪1209‬‬
‫األساس‬
‫‪75.1‬‬ ‫‪3732‬‬ ‫‪24.9‬‬ ‫‪1239‬‬ ‫‪76.3‬‬ ‫‪3788‬‬ ‫‪23.7‬‬ ‫‪1183‬‬ ‫‪72.3‬‬ ‫‪3594‬‬ ‫‪27.7‬‬ ‫‪1377‬‬ ‫‪%10-‬‬
‫‪74.3‬‬ ‫‪3692‬‬ ‫‪25.7‬‬ ‫‪1279‬‬ ‫‪77‬‬ ‫‪3813‬‬ ‫‪23‬‬ ‫‪1158‬‬ ‫‪68‬‬ ‫‪3372‬‬ ‫‪32‬‬ ‫‪1599‬‬ ‫‪%20-‬‬
‫‪73.2‬‬ ‫‪3637‬‬ ‫‪26.8‬‬ ‫‪1334‬‬ ‫‪77.2‬‬ ‫‪3837‬‬ ‫‪22.8‬‬ ‫‪1134‬‬ ‫‪62‬‬ ‫‪3065‬‬ ‫‪38‬‬ ‫‪1906‬‬ ‫‪%30-‬‬
‫‪71.6‬‬ ‫‪3555‬‬ ‫‪28.4‬‬ ‫‪1416‬‬ ‫‪78‬‬ ‫‪3860‬‬ ‫‪22‬‬ ‫‪1111‬‬ ‫‪53‬‬ ‫‪2611‬‬ ‫‪47‬‬ ‫‪2360‬‬ ‫‪%40-‬‬
‫‪69‬‬ ‫‪3422‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪1549‬‬ ‫‪78.1‬‬ ‫‪3882‬‬ ‫‪21.9‬‬ ‫‪1089‬‬ ‫‪38‬‬ ‫‪1874‬‬ ‫‪62‬‬ ‫‪3097‬‬ ‫‪%50-‬‬
‫‪64‬‬ ‫‪3169‬‬ ‫‪38‬‬ ‫‪1802‬‬ ‫‪79‬‬ ‫‪3903‬‬ ‫‪21‬‬ ‫‪1068‬‬ ‫‪9.34‬‬ ‫‪466‬‬ ‫‪90.6‬‬ ‫‪4505‬‬ ‫‪%60-‬‬
‫‪.Excel‬‬ ‫املصدر‪ :‬مك إعداد الباحثتني باالعتماد على برنامل‬

‫اجلدول رقو ‪ :06‬القيو احلرجة للعوامل املؤريرة يف مشرو " إنتا زي الزيتون"‪.‬‬
‫املستوى‬
‫املستوى احلر لتملفة اإلنتا‬ ‫املستوى احلر لممية السعر‬ ‫املستوى احلر لممية املبيعات‬
‫احلر‬
‫‪VCV= (QP-FCt +Dt)A-I0/QtA‬‬ ‫‪PCV = (QV+FCt -Dt)A+I0/QtA‬‬ ‫‪QCV = I0/ [(P-V)-FCt +Dt]A‬‬ ‫العالقة‬
‫‪659.77‬‬ ‫‪510.726‬‬ ‫‪2030‬‬ ‫القيمة‬
‫املصدر‪ :‬مك إعداد الباحثتني‪.‬‬

‫اجلدول رقو ‪ :07‬االحنراف النسيب للعوامل املؤريرة يف القيو احلرجة للعوامل املؤريرة يف مشرو " إنتا زي الزيتون"‪.‬‬
‫االحنراف النسيب‬ ‫املستوى احلر‬ ‫املستوى املبدئي املتوقمب للمشرو‬ ‫املؤلرات‬

‫‪%59.16 -‬‬ ‫‪2030‬‬ ‫‪4971‬‬ ‫حمو املبيعات السنوي‬

‫‪%48.61 -‬‬ ‫‪510.726‬‬ ‫‪991.968‬‬ ‫وحدة السعر‬

‫‪%269.56‬‬ ‫‪659.77‬‬ ‫‪178.528‬‬ ‫وحدة تملفة‬
‫املصدر‪ :‬مك إعداد الباحثتني‪.‬‬

‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬ ‫‪58‬‬
‫‪DOI : 10.12816/0052771‬‬
‫(ص ص ‪)59-45‬‬ ‫استخدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريع االستثمارية‬

‫‪ -‬اإلحاالت واملراجع‪:‬‬

‫‪ - 1‬قاسو ناجي محندي (‪ ،)2008‬أسس إعداد دراسات اجلدوى وتقييو املشروعات مدخل نيري وتطبيقي‪ ،‬دار املناهل للنشر والتوزيمب‪ ،‬عمان‪ -‬ارردن‪،‬‬
‫ص ‪.217‬‬
‫‪ -2‬صباو اسطيفان كمة جي (‪ ،)2008‬اعداد دراسات اجلدوى االقتصادية ملشاريمب التنمية‪ ،‬ب داد‪ -‬العراق‪ ،‬ص ‪.45‬‬
‫‪www.m5zn.com/newupload/.../m5zn-cc3doo24b3ed7fe consulté le 27-08-2016‬‬
‫‪ - 3‬حممد إبراهيو عبد الرحيو (‪ ،)2007‬دراسات اجلدوى االقتصادية وتقييو أصول املشروعات‪ ،‬مؤسسة لباب اجلامعة‪ ،‬اإلسمندرية – مصر‪ ،‬ص ‪.138‬‬
‫الل كداوي(‪ ، )2008‬تقييو القرارات االستثمارية‪ ،‬دار اليازوري العلمية للنشر والتوزيمب‪ ،‬عمان‪ -‬ارردن‪ ،‬ص ‪.217‬‬ ‫‪-4‬‬
‫‪ - 5‬عائشة بك واضح سنوسي (‪ ،)2011‬ختطيط اررباو باستطدام مناج حماكاة املنشثة‪ ،‬مذكرة ماجست غ منشورة‪ ،‬جامعة حسيبة بك بوعلي‪ ،‬الشلف‪،‬‬
‫ص ‪.10‬‬
‫‪ - 6‬حسك فليح خلف (‪ ،)2012‬أساسيات دراسة اجلدوى االقتصادية وتقييو املشروعات‪ ،‬عامل المتب احلديث‪ ،‬إربد‪ -‬ارردن‪ ،‬ص ص‪.217 -216 :‬‬
‫‪ - 7‬أسعد محيد العلي (‪ ،)2010‬اإلدارة املالية ارسس العلمية والتطبيقية‪ ،‬الطبعة اروىل‪ ،‬دار وائل للنشر والتوزيمب‪ ،‬عمان‪ -‬ارردن‪ ،‬ص ص‪.166 -165 :‬‬
‫‪ - 8‬من لاكر حممد‪ ،‬إمساعيل إمساعيل‪ ،‬عبد الناصر نور (‪ ، )2008‬التحليل املالي مدخل صناعة القرار‪ ،‬الطبعة الثالثة‪ ،‬دار وائل للنشر‪ ،‬عمان‪-‬‬
‫ارردن‪ ،‬ص ص ‪.221 -209 :‬‬
‫‪9 - -Petar Jovanovié, application of sensitivity analysis in investment project evaluation under uncertainty and risk, international journal of‬‬
‫‪project management, 17 (4), p 218‬‬
‫‪ - 10‬مصطفى حممود أبو بمر‪ ،‬معالي فهمي حيدر (‪ ،)2000‬دليل إعداد دراسات جدوى املشروعات وحتقيق فعالية القرار االستثماري‪ ،‬الدار اجلامعية‪،‬‬
‫اإلسمندرية – مصر‪ ،‬ص ‪.159‬‬
‫‪ - 11‬حسني علي خبي ‪ ،‬غالب عوض الرفاعي (‪ ،)2007‬أساليب وتقنيات التحليل الممي لألعمال باستطدام احلاسوب‪ ،‬الطبعة اروىل‪ ،‬ارهلية للنشر‬
‫والتوزيمب‪ ،‬عمان‪ -‬ارردن‪ ،‬ص ‪.52‬‬
‫‪12 - Rudolf Kampf, Peter Majercak, Pavel Svagr, Application of Break – Even Point analysis, Nase more, 63 (3), P 127.‬‬
‫‪13 - Pierluigi Morano & Francesco Tajani (2013), Break Even Analysis for the Financial Verification of Urban Regeneration Projects, Applied‬‬
‫‪Mechanics and Materials, Trans Tech Publications, Switzerland ,p183.‬‬
‫‪ - 14‬أحسني عثماني‪ ،‬يزيد تقرارت‪ ،‬مروة مويسي‪ ،‬استطدام أسلوب حتليل التعادل املتقدم يف اختاج القرارات التش يلية يف املؤسسة االقتصادية – دراسة‬
‫ميدانية ملشرو صناعة ارنابيب‪ ، -‬امللتقى الو ين حول مراقبة التسي كآلية حلوكمة املؤسسات وتفعيل اإلبدا ‪ ،‬جامعة البليدة يوم ‪ 25‬أفريل ‪ ،2017‬ص‬
‫‪.10‬‬
‫‪15 - Rajesh Kumar, Break Even Analysis : A Glance, International Journal Of Research In Finance and Marketing, 6(2), P 186.‬‬
‫‪16 - Jacky Koihl (2003), les choix d’investissement, Dunod, Paris, p 40.‬‬
‫‪17 - Camelia, Burdja, Vasile, Burdja (2009), the risk analysis for investments projects decision, Annals Universitatis Apulensis series‬‬
‫‪Oeconomica, 11(1), p 102.‬‬
‫‪ - 18‬زهية حوري (‪ ،)2007‬تقييو املشروعات يف البلدان النامية باستطدام ريقة اآلريار‪ ،‬أ روحة دكتوراه غ منشورة‪ ،‬جامعة منتوري‪ ،‬قسنطينة‪ ،‬ص ‪132‬‬
‫‪ - 19‬أمحد سعيد العلي (‪ ،)2010‬اإلدارة املالية ارسس العلمية والتطبيقية‪ ،‬الطبعة اروىل‪ ،‬دار وائل للنشر والتوزيمب‪ ،‬عمان‪ -‬ارردن‪ ،‬ص ‪.176‬‬
‫‪ - 20‬حممد علي العامري (‪ ،)2007‬اإلدارة املالية‪ ،‬الطبعة اروىل‪ ،‬دار املناهل‪ ،‬عمان‪ -‬ارردن‪ ،‬ص ص‪.182 -181 :‬‬
‫*‪ :‬علما أن معامل التحيني عند ‪ 8 = n‬و ‪ 7 = i‬وباستعمال اجلدول املالي هو ‪ Aa = 5.9713‬و أن قيمة االستثمار املبدئي قدرت بي ‪.9858587.11‬‬

‫كيفية االستشهاد بهذا املقال حسب أسلوب ‪: APA‬‬

‫عفاف لومايزية‪ ،‬زهية خياري‪ .)2018( .‬استطدام أسلوب حتليل التعادل يف حتليل حساسية رحبية املشاريمب االستثمارية‪ :‬دراسة حالة مشرو "إنتا زي‬
‫الزيتون"‪،‬جملة رؤى اقتصادية‪ ،)02(08 ،‬جامعة الوادي‪ ،‬اجلزائر ص‪.‬ص ‪.59-45‬‬

‫يتو االحتفاه حبقوق التثليف والنشر جلميمب اروراق املنشورة يف هذه اجمللة مك قبل املؤلفني املعنيني اوجب رخصة املشا اإلبداعي نسب‬
‫‪ 4.0‬رخصة عمومية دولية )‪.(CC BY-NC 4.0‬‬ ‫املصنف ‪ -‬غ جتاري‬

‫‪Roa Iktissadia Review is licensed under a Creative Commons Attribution-Non Commercial license 4.0‬‬
‫‪International License. Libraries Resource Directory. We are listed under Research Associations category‬‬

‫‪59‬‬ ‫« جملة رؤى اقتصادية»‪ ،‬جامعة الشهيد محه خلضر‪ ،‬الوادي‪ ،‬اجلزائر‪ ،‬اجمللد ‪ ،08‬العدد ‪2018 ،02‬‬