GESTIÓN FINANCIERA II

PRÁCTICA CALIFICADA Nº 1 2016-2

PROFESOR: EDWIN P NAVARRO DURACIÓN: 110

minutos
BLOQUE: FC-PREADM07B1M FECHA: Jueves, 8 de septiembre de
2016

Instrucciones:
1. No se permite el uso de apuntes o libros.
2. El examen debe desarrollarse con lapicero, (si usa lápiz no tiene opción de reclamo).
3. Muestre su procedimiento. Respuestas solas no valen, sin derecho a reclamo.
4. Está prohibido el uso de celulares, (durante el examen mantenerlo apagado).
5. Devolver la hoja de preguntas juntamente con su examen, de no hacerlo se anulará la
prueba.
6. EL PLAGIO SE SANCIONA CON LA SUSPENSIÓN O EXPULSIÓN DE LA
UNIVERSIDAD. REGLAMENTO DE ESTUDIOS ART. 60 INCISO (G) Y ART. 62.
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PREGUNTA 1 (7 puntos)
TABLA 1
COMPETIDOR (mismo BETAS ESTRUCTURA DE
riesgo) Deuda Capital Propio CAPITAL (D/V)

A1 0,70 1,20 0,40

A3 0,95 1,30 0,55

TABLA 2
División Flujos de Caja Actuales * T1 g1 g2
A1 6,45 5 16% 5.00%
A2 8,32 5 15% 6,00%
A3 5,60 5 14% 6,50%
‘* En USD Millones

Una empresa opera con tres divisiones (A1, A2 y A3). La empresa ha recibido una oferta
para vender su activos 395 USD millones. En la actualidad la firma está operando con una
estructura de capital (D/V) de 50%.
Se sabe que las betas de la deuda y capital propio de la firma son de 0,80 y 1,32,
respectivamente. Como no se conoce los riesgos de las divisiones por separado, se
estimará el riesgo de estas divisiones utilizando información de competidores de las
divisiones, tal como se muestra en la Tabla 1.
Asimismo, los flujos de caja que actualmente están generando las divisiones de la firma y
lo que podrían generar en el futuro, tanto para el período de alto crecimiento (g1) como
para el periodo de crecimiento normal (g2), a perpetuidad, se presentan en la Tabla 2.
Considere que g1 y g2 son tasas de crecimiento reales.
Asuma además que se cumple el modelo CAPM y que los rendimientos del mercado y del
activo libre de riesgo son de 14% y 4%, respectivamente, y que la tasa de inflación para
los próximos años será de 2% en los próximos años.
¿Se debería vender los activos de la empresa al precio ofertado? Si no fuera así ¿qué
divisiones se deberían de vender? (7 puntos)

PREGUNTA 2 (7 puntos)

TABLA 3
Periodo 0 1 2 3 4 5 6
Flujos de Caja -720 215 345 370 490 510 680
Probabilidad 100% 97% 94% 91% 85% 80% 72%

Asuma que los flujos de caja presentados en la Tabla 3 están en USD Millones reales y
con riesgo, que la tasa de inflación proyectada para los próximos 6 años sería de 2,5%.

Considere que se cumple el modelo CAPM y los rendimientos del mercado y del activo
libre de riesgo son de 14% y 14%, respectivamente, y que la beta del activo es de 1.35.

a. Utilizando los flujos de caja nominales con riesgo, determine el NPV (3 puntos)

b. Utilizando los flujos de caja reales y sin riesgo recalcule el NPV (2 puntos)

c. Ahora asuma que los flujos de caja no se ajustan por las probabilidades. En ese
caso, ¿cuántos puntos adicionales se le debería adicionar a la verdadera tasa de
descuento para obtener el NPV correcto? Recalcule además el NPV (2 puntos)

PREGUNTA 3 (6 puntos)

Asuma que A y B son proyectos mutuamente excluyentes. Los flujos de caja para cada
proyecto se muestran en la Tabla 4.
TABLA 4

Flujos de Caja Periodos

(en USD Millones) 0 1 2 3 4 5
Proyecto A -970 400 -600 -200 1 560 1 650
Proyecto B -860 -350 -200 700 950 1 460

a. Muestre el gráfico de NPV de ambos proyectos. Asegúrese de mostrar las TIR y

las tasas de cruce. (4 puntos)

¿Para qué tasas de descuento debería inverti