KÖTVÉNYÉRTÉKELÉS

Kötvény
• Alapja a hitelviszony
• Adós a felvett nagyobb hitelösszeget
• Azonos jogokat biztosító részösszegekre bontja
• Részkövetelések  kötvények
• Sorozatban kibocsátott értékpapír
• Kamat + névértékre van követelés
• Alapkonstrukció ⇒ fix kamatozás
• Rögzített kamat évenként más értékű
• Változó kamatozás
• Évente többszöri kamatfizetés
• Általában nem biztosított hiteltartozás
Kötvény
• Általában nem biztosított hiteltartozás
• Kibocsátó nem tud teljesíteni ⇒
végrehajtási eljárás, majd csőd és
felszámolási eljárás
• Kivétel: államkötvény és állami garanciával
kibocsátott kötvény ⇒ minden esetben
megfizetik a tulajdonosnak
• Államkötvény ⇔ kincstárjegy
• Diszkont kincstárjegy
• Kamatozó kincstárjegy
Államkötvény
• Kockázat alapvetően  államkötvények
árfolyamának ingadozása jelenti
• A piaci hozamelvárások függvényében a
futamidő során akár jelentősen
ingadozhat
• Hozamelvárás nő  fix kamatozású
kötvények árfolyama???
Kötvénytípusok
• Vállalati (magán)
• Államkötvény
• Örökjáradék
• Nem kamatozó (zéró kupon)
• Nyereménykötvény
• Átváltható kötvény
• Bóvlikötvény (junk bonds)
• Kereskedelmi kötvény
• Osztalékot fizető kötvény
Opciós kötvények
• A visszahívható kötvényt (callable bond) a
kibocsátó előre meghatározott időpontokban előre
meghatározott árfolyamon visszavásárolhatja a
kötvényesektől
• A visszaváltható kötvény (putable bond) nem
a kibocsátónak, hanem a kötvényesnek ad
jogosultságot ⇒ Így a kötvény előre
meghatározott időpontokban, előre meghatározott
árfolyamon visszaváltható a kibocsátónál
• Az átváltható kötvény (convertible bond) arra
jogosítja tulajdonosát, hogy a kötvényt előre
meghatározott időpontban, előre meghatározott
arányban, a kibocsátó részvényeire váltsa át
Devizában kibocsátott kötvény
• Okok: deviza kockázat csökkentése, csak
külföldről elérhető források, bizalom növelése
adott kötvény (valamint valuta és fizetésképesség)
iránt
• Néhány deviza kötvény
• Eurodollár kötvény: USA dollárban denominált
kötvény
• Kenguru kötvény: Ausztráliai dollárban
denominált kötvény
• Juhar kötvény: Kanadai dollárban denominált
kötvény
• Szamuráj kötvény: Japán jenben denominált
kötvény
Biztonság
 Fedezett vagy fedezetlen
 Visszahívási lehetőség
Vállalati kötvények
 Átváltási lehetőség
 Visszaváltási és
meghosszabbítási lehetőség
 Lebegő kamatozású kötvény
 Kamat nagysága → jövőbeni piaci kamatok
arányában
 Pld. 2 év múlva esedékes hozam → az akkori
rövid lejáratú állampapírok kamata + 3 %
Elvárt hozam
• Piaci kamatláb ⇒ azonos kockázatú befektetésekre
alkalmazható
• Minden kötvénytípusú befektetés elvárt
megtérülése ⇒ piaci kamatláb + kockázati díj
vagy kockázati prémium
• Piaci kamatláb ”benchmark„ (referenciahozam)
+ kockázati díj ”spread„ (hozamrés)
• A benchmark megválasztása az értékelni kívánt
befektetés formájától függ
• Benchmark azonos valutában legyen kifejezve
• Olyan országból származzék, amely közgaz-
dasági szempontból a vizsgált országgal
összevethető
Spread meghatározói
• A kibocsátó típusa ⇒ állam, önkormányzat,
vállalat, nonprofit szervezet (sector-
spread)
• A kibocsátó hitelminősítése (quality or
credit spread)
• A kötvényhez kapcsolt opciók
•A kötvény kamatainak adózása ⇒
kamatadó
• A kibocsátott kötvény várható likviditása
Kötvénykibocsátás
• Zártkörű ⇒ Értékpapírtörvény szabályozza
• Pld. névérték > 5 M Ft
• Intézményi befektetők, kibocsátó alkalmazottai
• Nyilvános forgalomba hozatal
• Nyilvános ajánlattétel → részletes információk
tájékoztatóban
• Értékesítés
• Jegyzés
• Aukció
• Folyamatos kibocsátás
Aukció
• Vételi ajánlat a befektetőktől ⇒ mennyiség,
maximális ár
• Francia aukció  kibocsátó az ajánlatok
benyújtása után egy minimális árfolyam
felett minden ajánlatot elfogad
• Holland aukció  ajánlatokat az árak
csökkenő sorrendjében mind elfogadják,
amíg a mennyiség el nem fogy
Hozam
• Mit tükröz a hozam?
• Hozam = kamat?
• Kamat mértékétől függetlenül általában +
• Árfolyam nyereség/veszteség
• Stabil és változó hozamú befektetés
• Adott árfolyamon állandó kamatozású kötvény
• Befektetési jegy (múltbeli hozam meghatározó?)
• ……………
• Mi alakítja az árfolyamot?
Hozam
• Állandó kamatozású kötvény esetében a
hozam mikor egyenlő a kamattal????
• A kötvényt a kibocsátáskori névértéken
vagy élettartama alatt bármikor az addig
felhalmozott kamattal növelt névértéken
vásároljuk meg és a lejáratig tartjuk, vagy
lejárat előtt az addig az időpontig
felhalmozott kamattal növelt névértéken
adjuk el
Stabil és változó hozamú befektetés
• Stabil hozam: pld. állandó kamatozású
kötvény (adott árfolyamon vásárolva a
lejáratig tartás)
• Változó hozam: pld. befektetési jegyek
(nincs lejáratuk jellemzően)
• Mekkora lesz a jövőbeli hozam?
• Ismert a múltbeli hozam  ezek alapján
nem lehet a jövőbeli hozamokat
megítélni!!
Mi alakítja az árfolyamot?
• Nyugdíjpénztárak: befektetések túlnyomóan
kötvényalapokban, állampapírokban
• Államkötvények:biztos megtérülés, állandó
kamatok kifizetését az állam garantálja
• Lejáratkori tőke és kamatkifizetésekre igaz
• Kötvények lejáratuk alatt piaci adás-vétel
tárgyai  árfolyamuk folyamatosan változik
• Befektetési alapok árfolyama  az alapokban
szereplő kötvények árfolyam változásait
követi, folyamatosan változik
Mi alakítja az árfolyamot?
• Kötvény/befektetési alap árfolyama  piaci
kereslet/kínálat, makrogazdasági tényezők
• Kötvény árfolyam???
• Elvárt hozam mértéke csökken/árfolyam nő
• Nő a hozamelvárás/árfolyam csökken
Ok  a lejáratkor adott összegű bevételt
garantáló kötvényeken emelkedő mértékű elvárt
hozamot csak úgy lehet elérni, ha alacsonyabb
áron vásárolunk, alacsonyabb hozamvárakozás
viszont megenged magasabb áron történő
kötvényvásárlást is
Piaci hozamszint meghatározói
• Az általános kamatszint és a piaci
hozamvárakozások fő meghatározói:
• Fogyasztói infláció
• Forintárfolyam
• Jegybank kamatszint
• Hosszabb távú befektetéseknél egy-egy
rosszabb hozamú év befektetései
kiegyenlítődnek (nem érdemes azonnal
váltani!!)
Tényleges hozam
• Hozamszámítás ⇒ csak 1 jövőbeli pénzáram

FV
IRR = T −1
PV
• Hozamszámítás ⇒ általános formula

C1 C2
C0 + + + ...... = 0
(1 + IRR ) (1 + IRR )2
Szabályos pénzáramlást biztosító kötvé-
nyek árfolyama

• Kamatszelvény nélküli (zéró kupon) kötvény

• Kifizetés egy jövőbeli időpontban (lásd. váltó)
•A jövőbeli kifizetés összegét (FV) a piaci
kamatláb (r) diszkontáljuk a mai napra
• Számítás töredékidő esetén is kitevős formában

FV
PV =
(1 + r )n
Példa
• Milyen áron érdemes eladni, egy 1,5 év
múlva esedékes 150.000 Ft-os követelést,
ha az alternatív befektetési lehetőségek
hozama 20 %

150000
PV = = 114 . 108,87 Ft
(1 + 0,2)1, 5

FV
PV =
(1 + r )n
Kötvény belső megtérülési rátája
• Ismert a piaci árfolyam
• IRR: kötvény belső hozadéki rátája
(árfolyam/jövőbeli kifizetés meghatározó
+ a piaci kamatláb)
• Kamatszelvény nélküli zéró kupon kötvény

1
 FV  n
IRR =   − 1
 PV 
FV
=
PV =
→ r IRR
(1 + r )
n
Tényleges kötvényhozam
 Hozamszámítás ⇒ csak 1 jövőbeli
pénzáram → elemi kötvény (kamatfizetés
nincs, zero coupon bond), kamatos
kamatozású kötvény

FV
=
IRR n −1
PV
Példa
• Mekkora annak a diszkont kötvénynek a belső
hozadéki rátája (IRR), amelyet 10.000 Ft-os
árfolyamon bocsátanak ki, a futamidő 5 év, a
fizetési ígéret (névérték) 17.623 Ft?

1
17.623  5
IRR =   − 1 = 5
1, 7623 − 1 = 0,12
10 .000 
IRR = 12 %
FV
IRR = T −1
PV
Tényleges kötvényhozam
 Lejáratig számított hozam → YTM - yield to
maturity
 A lejáratig számított hozam az a kamatláb (IRR),
amely a kötvényből eredő pénzáramlások PV
értékét egyenlővé teszi a vételi árfolyammal
 Hozamszámítás (IRR) ⇒ általános formula →
kamatszelvényes kötvények

n
Ct N
PV = ∑ + = 0 ⇒ r = IRR
t =1 (1 + r )
n
(1 + r )n
Ex post hozam  YTM
 Befektetési időszakra számított hozam függ
 Piaci kamatláb változása
 Kamatfizetések újra-befektethetősége
 Kötvényárfolyam változása

 YTM → kötvény élettartamára vonatkozó

kamatos kamatláb
 Minden egyes kamatszelvényt a kötvény
lejáratig számított hozamával (YTM)
megegyező kamatlábon újra be lehet
fektetni
Ex post hozam  YTM
 Lejáratig számított hozam  problémák
 Újrabefektetési ráta nem állandó! →
realizált ex post hozam
 Jövőbeli kamatlábak bizonytalanok
 Előrejelzések megbízhatóak?
 Ex post hozam döntési kritériumként való
használata?
Kötvény hozama
 Névleges hozam (kuponráta) → CR - coupon
rate
C
CR =
PN
 Egyszerű hozam (szelvényhozam) → SY -
simple yield
C
SY =
P0
 C - kamat
Kötvényhozam fajták
 Lejáratig számított egyszerű hozam → SYTM –
simple yield to maturnity
A szelvényhozam és a lejáratig számított
árfolyamnyereség vagy -veszteség egy évre
vonatkozó része

C PN − P0
SYTM = +
P0 P0 ⋅ T
 Tartási
periódusra jutó egyszerű hozam →
SHPY – simple holding period yield
C PT − P0
SHPY = +
P0 P0 ⋅ T
Lejáratig/tartási periódusra jutó egyszerű
hozam
 Példa: Egy kamatszelvényes kötvény kamatlába 8
%, árfolyama 85 % C
a) Mekkora az egyszerű hozam? SY =
P0

b) Mekkora a lejáratig számított egyszerű

hozam, ha 5 év van hátra a lejáratig?
C PN − P0
SYTM = +
P0 P0 ⋅ T
c) Mekkora tartási periódusra jutó egyszerű
hozam, ha 2 év van hátra a lejáratig és
várhatóan 87 % lesz a lejáratkori árfolyam?
C PT − P0
SHPY = +
P0 P0 ⋅ T
Lejáratig/tartási periódusra jutó egyszerű
hozam
 Példa: Egy kamatszelvényes kötvény kamatlába 8 %,
árfolyama 85 %
a) Mekkora az egyszerű hozam?
b) Mekkora a lejáratig számított egyszerű hozam, ha 5 év
van hátra a lejáratig?
c) Mekkora tartási periódusra jutó egyszerű hozam, ha 2
év van hátra a lejáratig és várhatóan 87 % lesz a
lejáratkori árfolyam?
 Szelvényhozam

8
CR = = 9,41 %
85 C
SY =
P0
Lejáratig/tartási periódusra jutó egyszerű
hozam
 Példa: Egy kamatszelvényes kötvény kamatlába 8 %, árfolyama 85
%
a) Mekkora az egyszerű hozam?
b) Mekkora a lejáratig számított egyszerű hozam, ha 5 év van
hátra a lejáratig?
c) Mekkora tartási periódusra jutó egyszerű hozam, ha 2 év van
hátra a lejáratig és várhatóan 87 % lesz a lejáratkori
árfolyam? 8
 Szelvényhozam CR = = 9,41 %
85
 Lejáratig számított egyszerű hozam

SYTM = ???? %
C PN − P0
SYTM = +
P0 P0 ⋅ T
Lejáratig/tartási periódusra jutó egyszerű
hozam
 Példa: Egy kamatszelvényes kötvény kamatlába 8 %, árfolyama 85
%
a) Mekkora az egyszerű hozam?
b) Mekkora a lejáratig számított egyszerű hozam, ha 5 év van
hátra a lejáratig?
c) Mekkora tartási periódusra jutó egyszerű hozam, ha 2 év van
hátra a lejáratig és várhatóan 87 % lesz a lejáratkori
árfolyam? 8
 Szelvényhozam CR = = 9,41 %
85
C PN − P0
 Lejáratig számított egyszerű hozam SYTM = +
P0 P0 ⋅ T

8 100 − 85
SYTM = + = 12,94 %
85 85 ⋅ 5
Lejáratig/tartási periódusra jutó egyszerű
hozam
 Példa: Egy kamatszelvényes kötvény kamatlába 8 %, árfolyama 85
%
a) Mekkora az egyszerű hozam?
b) Mekkora a lejáratig számított egyszerű hozam, ha 5 év van
hátra a lejáratig?
c) Mekkora tartási periódusra jutó egyszerű hozam, ha 2 év van
hátra a lejáratig és várhatóan 87 % lesz a lejáratkori
árfolyam? 8
 Szelvényhozam CR = = 9,41 %
85
8 100 − 85
 Lejáratig számított egyszerű hozam SYTM = + = 12,94 %
85 85 ⋅ 5

 Tartási periódusra jutó egyszerű hozam

SHPY = ???? % C PT − P0
SHPY = +
P0 P0 ⋅ T
Lejáratig/tartási periódusra jutó egyszerű
hozam
 Példa: Egy kamatszelvényes kötvény kamatlába 8 %, árfolyama 85
%
a) Mekkora az egyszerű hozam?
b) Mekkora a lejáratig számított egyszerű hozam, ha 5 év van
hátra a lejáratig?
c) Mekkora tartási periódusra jutó egyszerű hozam, ha 2 év van
hátra a lejáratig és várhatóan 87 % lesz a lejáratkori
árfolyam? 8
 Szelvényhozam CR = = 9,41 %
85
8 100 − 85
 Lejáratig számított egyszerű hozam SYTM = + = 12,94 %
85 85 ⋅ 5

 Tartási periódusra jutó egyszerű hozam

8 87 − 85
SHPY = + = 10,59 % C PT − P0
85 85 ⋅ 2 SHPY = +
P0 P0 ⋅ T
Kamatszelvényes kötvények
1. Kamatfizetés és törlesztés elszakad
egymástól
• Futamidő alatt eltérő összegű pénzáramlás
• Egyes évek várható értékeinek
jelenértékeinek összegzése

2. Legegyszerűbb eset
• Azonos nagyságú kamat (PV-annuitás
képlet)
• Futamidő végén törlesztés
Kötvényértékelés folyamata

Bond Value
Példa
• A kötvény éves kamatfizetése és törlesztése nem
azonos összegű
• Olyan kötvényt akarunk megvásárolni,
amelyre évente a névérték 10 %-nak megfelelő
kamatot fizetnek
• A kölcsön összegét évente törlesztik, a 2. évtől
kezdődően
• Első törlesztés a címletérték 20 %-a, a következő
évben a 30 %-a, az utolsó évben 50 %-a
• Futamidő 4 év
• Névérték: 50000 €
• Kamatfizetés és törlesztés mindig az év végén
történik (kibocsátás 2010. január)
• Piaci kamatláb 15 %
Kötvény
• Árfolyamot meghatározó tényezők:
• Jövőben kifizetendő pénzáramlás
nagysága → számítani!
• Piaci kamatláb → kereslet/kínálat  15 %
• Futamidő hossza és kamatfizetések
időpontja  4 év
• Idő múlásával a kockázat és a várható
infláció változik
• Mennyiért érdemes megvenni ezt a
kötvényt?
 Olyan kötvényt akarunk megvásárolni, amelyre évente
a névérték 10 %-nak megfelelő kamatot fizetnek
A kölcsön összegét évente törlesztik, a 2. évtől kezdődően
Első törlesztés a címletérték 20 %-a, a következő évben a
Példa (folyt) 30 %-a, az utolsó évben 50 %-a
Futamidő 4 év
Névérték: 50000 €
Kamatfizetés és törlesztés mindig az év végén történik
(kibocsátás 2010. január)
Piaci kamatláb 15 %

Időpont Fennálló Törlesz- Kamat Pénzá-

névérték tés ramlás
2010. 50000 - 5000 5000
dec.31.
2011. 10000
dec.31.
2012. 15000
dec.31.
2013. 25000
dec.31.
Példa (folyt)
Időpont Fennálló Törlesz- Kamat Pénzá-
névérték tés ramlás
2010. 50000 - 5000 5000
dec.31.
2011. 50000 10000 5000 15000
dec.31.
2012. 40000 15000 4000 19000
dec.31.
2013. 25000 25000 2500 27500
dec.31.
Példa (folyt)
• Kötvény árfolyama

5000 15000 19000 27500

+ 2
+ 3
+ 4
1,15 1,15 1,15 1,15
PV = 43906 €
Időpont Fennálló Törlesz- Kamat Pénzá-
névérték tés ramlás
2010. dec. 50000 - 5000 5000
2011. dec. 50000 10000 5000 15000
2012. dec. 40000 15000 4000 19000
2013. dec. 25000 25000 2500 27500
Kötvényárfolyam időbeli alakulása
• Futamidő múlásával a lejárati idő
közeledtével a kötvény árfolyama egyre
inkább közelít a névértékéhez
• Kötvény névleges kamatlába > piaci
kamatláb árfolyam/névérték viszonya????
• Kötvény névleges kamatlába < piaci
kamatláb árfolyam/névérték viszonya????
• Lejárat időpontjában az árfolyam????
Árfolyamváltozás az idő függvényében
névleges kamatláb 15 %, futamidő 20 év
piaci kamatláb 10 %, 15 %, 20 %

1500 N=1000 Ft
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
700
600
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

r=10 % r=15 % r=20%

Kötvényérték/kamatérzékenység
Kötvényárfolyam időbeli alakulása
• Árfolyamot befolyásoló tényező
• Milyen messze van a kamatfizetés
időpontja
• Pld. Január 1-én van kamatfizetés, a
kötvényt május 1-én akarjuk megvenni
Ki kell fizetni a kamatfizetés és a vétel
közötti időszakra jutó időarányos kamatot
• Időarányos kamat figyelembe vételével
• Kötvény bruttó árfolyama
• Kötvény nettó árfolyama
Kötvényárfolyam
• Nettó árfolyam  kamatfizetés időpontjában
esedékes árfolyam (kamatszelvényt már
beváltották)
• Bruttó árfolyam  tartalmazza a felhalmozódott
időarányos kamatot (+ nem egyösszegű törlesztés
esetén az aktuális tőketörlesztést is!!)
• Az időarányos kamatot a kötvény névleges
kamatlábával és a 365 napos év törtrészével
számoljuk
Bruttó árfolyam =
Nettó árfolyam + Felhalmozódott időarányos
kamat (+ tőkerész)
A kötvény bruttó és nettó árfolyama
Példa
• Mennyi a bruttó árfolyama április 25-én
annak a kötvénynek, amelynek névleges
kamatlába 8 %, az érvényes piaci kamatláb
10 %, a futamidő 3 év, a névérték 10.000
€, a kamatfizetés időpontja január 15?
• Év: 365 nap, hónap:naptári
Példa
• Mennyi a bruttó árfolyama április 25-én annak a
kötvénynek, amelynek névleges kamatlába 8 %,
az érvényes piaci kamatláb 10 %, a futamidő 3 év,
a névérték 10.000 €, a kamatfizetés időpontja
január 15? Év: 365 nap, hónap:naptári
• Kamatfizetés időpontja és a vásárlás között
100 nap (16+28+31+25)
• Időarányos kamat
100
0,08 ⋅10000 ⋅ = 219,8
365
 C  1  N
PV = 1 − n 
+
 (1 + r )  (1 + r )
n
r
Példa (Folyt)
• Nettó árfolyam

800  1  10000
1 − 3
+ 3
≅ 9502,7 €
0,1  1,1  1,1

• Bruttó árfolyam (Nettó árfolyam +

felhalmozott kamat) 9502,7+219,8
• ~9722 €

100
0,08 ⋅10000 ⋅ = 219,8
365
 C  1  N
PV = 1 − n 
+
r  (1 + r )  (1 + r )n

Példa (Folyt)
• Kamatlábak alapján számítva a felhal-
mozott kamat a névérték %-ban
 100 
8⋅  = 2,1918 %
 365 
• Nettó árfolyam 8  1  1
1 − 3  + 3 ≅ 95,027 %
0,1  1,1  1,1
• Bruttó árfolyam ~ 97,2 %
Példa (Folyt)
•A bruttó árfolyam a kamatfizetéshez
közeledve nő/csökken????
• Legnagyobb értékét mikor (nap) veszi
fel????
• A kamatfizetés napján bruttó árfo-
lyam?????
FELADATOK
Kötvényértékelés
Példa
Egy 100 € névértékű kötvény évente 10 % fix kamatot
fizet, lejáratkor egy összegben törleszt
Hátralévő futamidő 3 év
A piaci kamatláb (megkövetelt megtérülési ráta) 12 %
a) Mekkora a kötvény nettó árfolyama?
b) Feltételezzük, hogy ma fizetnek kamatot. Mekkora a
kötvény bruttó árfolyama?
c) Hogyan alakulna a kötvény árfolyama, ha a
hátralévő futamideje 2 év lenne?
d) Hogyan alakulna a kötvény árfolyama az eredeti
feltételek mellett, ha a kamatot félévente fizetnék?
Megoldás
Egy 100 € névértékű kötvény évente 10 % fix
kamatot fizet, lejáratkor egy összegben törleszt
Hátralévő futamidő 3 év
A piaci kamatláb (megkövetelt megtérülési ráta) 12
%
a) Mekkora a kötvény nettó árfolyama?
10 10 110
P0 = + 2
+ 3
1,12 1,12 1,12
P0 = 95,1963
Nettó árf .  Névérték
Névleges kamat  piaci kamat
 Bruttó árfolyam =
Nettó árfolyam + Felhalmozódott

Megoldás
időarányos kamat (+ tőkerész)

Egy 100 € névértékű kötvény évente 10 % fix kamatot fizet,

lejáratkor egy összegben törleszt
Hátralévő futamidő 3 év
A piaci kamatláb (megkövetelt megtérülési ráta) 12 %
a) Mekkora a kötvény nettó árfolyama?
b) Feltételezzük, hogy ma fizetnek kamatot.
Mekkora a kötvény bruttó árfolyama?

=
0.év 10;= =
1.év 10; =
2.év 10; 3.év 110
= PNettó + Felhalmozott kamat
PBruttó
= 95,1963 +=
PBruttó 10 105,1963
Megoldás
Egy 100 € névértékű kötvény évente 10 % fix kamatot fizet,
lejáratkor egy összegben törleszt
Hátralévő futamidő 3 év
A piaci kamatláb (megkövetelt megtérülési ráta) 12 %
a) Mekkora a kötvény nettó árfolyama?
b) Feltételezzük, hogy ma fizetnek kamatot. Mekkora a
kötvény bruttó árfolyama?
c) Hogyan alakulna a kötvény árfolyama, ha a
hátralévő futamideje 2 év lenne?

P0 = ................
 Megoldás
Egy 100 € névértékű kötvény évente 10 % fix kamatot fizet, lejáratkor egy összegben törleszt
Hátralévő futamidő 3 év
A piaci kamatláb (megkövetelt megtérülési ráta) 12 %
a) Mekkora a kötvény nettó árfolyama?
b) Feltételezzük, hogy ma fizetnek kamatot. Mekkora a kötvény bruttó árfolyama?
c) Hogyan alakulna a kötvény árfolyama, ha a hátralévő futamideje 2 év lenne?

d) Hogyan alakulna a kötvény árfolyama az eredeti

feltételek mellett, ha a kamatot félévente
fizetnék?
5 5 5 5 5 105
P0 = + + + + +
1, 06 1, 06 1, 06 1, 06 1, 06 1, 066
1 2 3 4 5

VAGY
100
5 ⋅ 4,917 + 6
→ AF6%,6 periódus = 4,917
1, 06
P0 = 95, 083
Példa
• Egy cég kötvényét 100.000 Ft névértéken
bocsátották ki 9 % névleges kamatozással
• Hasonló kockázatú kötvények hozama a
tőkepiacon 7 %
• A kötvény névértékét egy összegben fizeti
vissza a lejárat napján
• Határozza meg a kötvény árfolyamát, ha a
lejárat időpontja 15 év múlva lesz!
Példa
• Egy cég kötvényét 100.000 Ft névértéken bocsátották ki 9 %
névleges kamatozással
• Hasonló kockázatú kötvények hozama a tőkepiacon 7 %
• A kötvény névértékét egy összegben fizeti vissza a lejárat
napján
• Határozza meg a kötvény árfolyamát, ha a lejárat időpontja
15 év múlva lesz!

=
PV 9000 ⋅ .....................
Példa
A társaság 4 éves futamidejű 20 %-os fix
kamatozású 50.000 Ft névértékű kötvény
bocsátott ki 2 éve  törlesztés egyenletes a 4
év alatt
A kötvényt 45.000 Ft kibocsátási árfolyamon
hozták forgalomba
a) Mennyi a kötvény árfolyama (nettó
árfolyam), ha az elvárható hozam 18 %-os?
b) Mennyit fizetne a kötvényért a 2. év végén,
közvetlenül a kamatfizetés és törlesztés előtt
(bruttó árfolyam), ha az elvárható hozam 18
%-os és a törlesztés évenként egyenletesen
történik?
Példa
A társaság 4 éves futamidejű 20 %-os fix kamatozású 50.000
Ft névértékű kötvény bocsátott ki 2 éve  törlesztés
egyenletes a 4 év alatt
A kötvényt 45.000 Ft kibocsátási árfolyamon hozták
forgalomba
a) Mennyi a kötvény árfolyama (nettó árfolyam), ha az
elvárható hozam 18 %-os?

Hitel Kamat Tőke Pénzáram

20% törlesztés
50000 10000 12500 22500
Megoldás
Hitel Kamat Tőke Pénzáram
20% törlesztés
50000 10000 12500 22500
37500 7500 12500 20000
25000 5000 12500 17500
12500 2500 12500 15000
a) Mennyi a kötvény árfolyama (nettó árfolyam),
ha az elvárható hozam 18 %-os? (A kötvényt 2
éve bocsátották ki.)

PNettó = ...............
 Bruttó árfolyam =

Megoldás Nettó árfolyam + Felhalmozódott

időarányos kamat (+ tőkerész)

Hitel Kamat 20% Tőke Pénzáram

törlesztés
50000 10000 12500 22500
37500 7500 12500 20000
25000 5000 12500 17500
12500 2500 12500 15000
b)Mennyit fizetne a kötvényért a 2. év végén,
közvetlenül a kamatfizetés és törlesztés előtt
(bruttó árfolyam), ha az elvárható hozam 18 %-
os és a törlesztés évenként egyenletesen
történik?
PBruttó = ....................
17,5e 15e
PNettó = + 2
= 25603
1,18 1,18
Példa
A 4 éves futamidejű kötvény névleges kamatlába
12 %, névértéke 200.000 Ft
A kötvény évente, minden év végén fizeti a
kamatot és a kamatfizetéssel egy időben
egyenletesen törleszt
A piaci kamatláb az első évben 12 %, a 2. és 3.
évben 11 %, a 4. évben 10 %
a) Mekkora a kötvény kibocsátáskori árfolyama?
b) Érdemes-e a kötvényt kibocsátáskor névértéken
megvásárolni?
c) Hogyan alakul a kötvény értéke, ha a befektetők
megtérülési követelménye változatlan? (Nem
feltételezik a piaci kamatláb csökkenését, 12 %-
os megtérülési rátával számolnak.)
Példa folyt.
Hitel Kamat Tőketörlesztés Σ Pénz-
(12 %) áram

A 4 éves futamidejű kötvény névleges kamatlába 12 %, névértéke

200.000 Ft
A kötvény évente, minden év végén fizeti a kamatot és a
kamatfizetéssel egy időben egyenletesen törleszt
A piaci kamatláb az első évben 12 %, a 2. és 3. évben 11 %, a 4.
évben 10 %
a) Mekkora a kötvény kibocsátáskori árfolyama?
b) Érdemes-e a kötvényt kibocsátáskor névértéken megvásárolni?
 A 4 éves futamidejű kötvény névleges kamatlába 12
%, névértéke 200.000 Ft
A kötvény évente, minden év végén fizeti a kamatot

Példa folyt. és a kamatfizetéssel egy időben egyenletesen törleszt

A piaci kamatláb az első évben 12 %, a 2. és 3.
évben 11 %, a 4. évben 10 %
a) Mekkora a kötvény kibocsátáskori árfolyama?
b) Érdemes-e a kötvényt kibocsátáskor névértéken
megvásárolni?

Hitel Kamat Tőketörlesztés Σ Pénz-

(12 %) áram
200 e 24 e 50 e 74 e
150 e 18 e 50 e 68 e
100 e 12 e 50 e 62 e
50 e 6e 50 e 56 e

P0 = ?????
Példa folyt.
A 4 éves futamidejű kötvény névleges kamatlába 12 %,
névértéke 200.000 Ft
A kötvény évente, minden év végén fizeti a kamatot és a
kamatfizetéssel egy időben egyenletesen törleszt
A piaci kamatláb az első évben 12 %, a 2. és 3. évben 11 %, a 4.
évben 10 %
a) Mekkora a kötvény kibocsátáskori árfolyama?
b) Érdemes-e a kötvényt kibocsátáskor névértéken
megvásárolni?

• Hogyan alakul a kötvény értéke, ha a befektetők

megtérülési követelménye változatlan? (Nem
feltételezik a piaci kamatláb csökkenését, 12 %-os
megtérülési rátával számolnak.)
Példa folyt.
• Hogyan alakul a kötvény értéke, ha a befektetők
megtérülési követelménye változatlan? (Nem
feltételezik a piaci kamatláb csökkenését, 12 %-os
megtérülési rátával számolnak.)
• rnévleges=rpiaci!!!

74 68 62 56
P0 = + 2
+ 3
+ 4
= 200 e
1,12 1,12 1,12 1,12
Példa
• A társaság kötvénykibocsátása a következő
feltételekkel történik
• Névérték 50.000 Ft C
• Névleges hozam 14 %
SY =
P0
• Elvárt hozam 16 %
• Lejárati idő 6 év
• A társaság a kötvény névértékét a lejárat
időpontjában egy összegben fizeti vissza
• Határozza meg a kötvény egyszerű
hozamát (szelvényhozam)!
 A társaság kötvénykibocsátása a következő
feltételekkel történik
Névérték 50.000 Ft

Példa folyt.
Névleges hozam 14 %
Elvárt hozam 16 %
Lejárati idő 6 év
A társaság a kötvény névértékét a lejárat
időpontjában egy összegben fizeti vissza
Határozza meg a kötvény egyszerű hozamát
(szelvényhozam)!

50 e ⋅ 0,14
= 15,11 %
50 e
7 e ⋅ AF16 %,6 év + 6
1,16
AF16 %,6 év = 3, 685
C
DF16%,6 év = 0, 41 SY =
P0
Példa
• Mekkora annak a kamatszelvény nélküli
kötvénynek a hozama, amely hároméves
lejáratú, 1.000.000 Ft névértékű, és
kibocsátási árfolyama 60%?

FV
=
IRR n −1
PV
Példa
• A kötvény névértéke 100.000 Ft
• Névleges kamatszint 10 %
• A kötvény névértékét a 10 éves lejárat
időpontjában fizetik vissza
• Árfolyama 88 %
• Határozza meg a kötvény tényleges
hozamát! (interpoláció)
Példa
• A kötvény névértéke 100.000 Ft
• Névleges kamatszint 10 %
• A kötvény névértékét a 10 éves lejárat időpontjában
fizetik vissza
• Árfolyama 88 %
• Határozza meg a kötvény tényleges hozamát!
(interpoláció)

100 e
NPV12 % = −88 e + 10 ⋅ AF12 %,10 p + 10
= 697
1,12
100 e
NPV13 % = −88 e + 10 e ⋅ AF13 %,10 p + 10
= −4281
1,13
Példa
• A kötvény névértéke 100.000 Ft
• Névleges kamatszint 10 %
• A kötvény névértékét a 10 éves lejárat időpontjában fizetik vissza
• Árfolyama 88 %
• Határozza meg a kötvény tényleges hozamát! (interpoláció)

100 e
NPV12 % = −88 e + 10 ⋅ AF12 %,10 p + 10
= 697
1,12
100 e
NPV13 % = −88 e + 10 e ⋅ AF13 %,10 p + 10
= −4281
1,13

• Arányosítással
697
IRR =
12 + =
12,14 %
697 + 4281
VAGY
4281
13 −
697 + 4281
Példa
• Egy fix kamatozású kötvény árfolyama
11.200 Ft
•A lejáratig hátralévő futamidő alatti
kamatok és a névérték visszafizetés
pénzáramainak jelenértéke 18 %-kal
diszkontálva 11.346 Ft, míg 20 %-kal
diszkontálva 10.846 Ft
• Mekkora a kötvény belső kamatlába?
Példa
• Egy fix kamatozású kötvény névértéke
100.000 Ft
• Névleges kamatláb 15 %
• Piaci kamatláb 13 %
• Futamidő 5 év
• Kamatfizetés év végén
• 3 év türelmi idő után egyenletesen törleszt
• Mennyi lesz a befektető tényleges hozama,
ha a papírt 110.000 Ft-ért vette meg?
Megoldás
• Egy fix kamatozású kötvény névértéke 100.000 Ft
• Névleges kamatláb 15 %
• Piaci kamatláb 13 %
• Futamidő 5 év
• Kamatfizetés év végén
• 3 év türelmi idő után egyenletesen törleszt
• Mennyi lesz a befektető tényleges hozama, ha a papírt 110.000 Ft-ért vette meg?

Hitel Kamat Tőke Pénzáram

törlesztés
Megoldás
• Egy fix kamatozású kötvény névértéke 100.000 Ft
• Névleges kamatláb 15 %
• Piaci kamatláb 13 %
• Futamidő 5 év
• Kamatfizetés év végén
• 3 év türelmi idő után egyenletesen törleszt
• Mennyi lesz a befektető tényleges hozama, ha a papírt 110.000 Ft-ért vette meg?

Hitel Kamat, Tőke Pénzáram

15 % törlesztés
100000 15000 0 15000

100000 15000 0 15000

100000 15000 0 15000

100000 15000 50000 65000

50000 7500 50000 57500

 Egy fix kamatozású kötvény névértéke 100.000 Ft
Névleges kamatláb 15 %
Piaci kamatláb 13 %
Futamidő 5 év

Megoldás
Kamatfizetés év végén
3 év türelmi idő után egyenletesen törleszt
Mennyi lesz a befektető tényleges hozama, ha a papírt 110.000
Ft-ért vette meg?

15 15 15 65 57,5
NPV12% = −110e + + 2
+ 3
+ 4
+ 6
=
−37e
1,12 1, 02 1,12 1,12 1,12
NPV13% = −3508
37
IRR =12 − =
11,989 % VAGY
3508 − 37
3508
IRR= 13 −
3508 − 37
Hitel Kamat, Tőke törlesztés Pénzáram
15 %
100000 15000 0 15000
100000 15000 0 15000
100000 15000 0 15000
100000 15000 50000 65000
50000 7500 50000 57500
 Példa
• Egy 10.000 Ft névértékű diszkontkötvény
hátralévő futamideje 2 év
• Aktuális piaci árfolyama 8.000 Ft
• Piaci kamatláb 10 %
• Mennyi az elemi kötvény számított árfolyama?
• Érdemes-e megvenni?
• Számítsa ki a kötvény árfolyamát azzal a
feltételezéssel is, hogy a piaci kamatláb a
futamidő utolsó évében 3 % ponttal emelkedik!
Döntsön ismét a vásárlásról!
• Mennyi a kötvény tényleges hozama?
Példa
• Egy 5 éves futamidejű 10.000 Ft névértékű
kamatos kamatozású kötvény kibocsátása óta 3 év
már eltelt
• A kötvény névleges kamatlába 11 %
• A befektetők hozamelvárása 10 %
• A kötvényt a piacon 15.000 Ft-ért lehet
megvásárolni
• Mennyi a kötvény számított árfolyama?
• Mennyi a kötvény tényleges hozama?
• Hozza meg a befektetési döntését!
 Példa
• Egy 5 éves futamidejű 10.000 Ft névértékű kamatos kamatozású kötvény kibocsátása
óta 3 év már eltelt
• A kötvény névleges kamatlába 11 %
• A befektetők hozamelvárása 10 %
• A kötvényt a piacon 15.000 Ft-ért lehet megvásárolni
• Mennyi a kötvény számított árfolyama?
• Mennyi a kötvény tényleges hozama?
• Hozza meg a befektetési döntését!

PV = ................
IRR = .................
IRR ⇔ elvárt hozam !!
Példa
• Szabad pénzeszközét rövid lejáratú
állampapírba szeretné fektetni, ezért
brókercégétől diszkont kincstárjegyet kíván
venni
• A papír névértéke 10.000 Ft, lejárata 6
hónap (181 nap)
• Az ön által elvárt hozam 12 %
• A brókercég által jegyzett aktuális vételi
árfolyam 9.420 Ft, az eladási árfolyam
pedig 9.456 Ft
• Érdemes-e megvásárolni az értékpapírt?
Példa
• Szabad pénzeszközét rövid lejáratú állampapírba szeretné fektetni, ezért brókercégétől
diszkont kincstárjegyet kíván venni
• A papír névértéke 10.000 Ft, lejárata 6 hónap (181 nap)
• Az ön által elvárt hozam 12 %
• A brókercég által jegyzett aktuális vételi árfolyam 9.420 Ft, az eladási árfolyam pedig
9.456 Ft

• Érdemes-e megvásárolni az értékpapírt?

10.000
P0 = = 9.438,35
181
1 + 0,12 ⋅
365
eladási ár  P0
Példa
• Egy 5 éves futamidejű 10.000 Ft névértékű
államkötvényt 1 évvel ezelőtt 9 %-os névleges
kamatozással bocsátottak ki
• A kamatokat évente fizetik, a névértéket pedig
lejáratkor egy összegben fizetik vissza
• A piacon 10.200 Ft bruttó árfolyamon lehet a
papírt megvásárolni
• A befektetők hozamelvárása megváltozott, a piaci
kamatláb időközben 8 %-ra csökkent
• Hogyan változott a kötvény értéke? Először
számolás nélkül válaszoljon, majd határozza meg
a kötvény elméleti árfolyamát!
 Egy 5 éves futamidejű 10.000 Ft névértékű államkötvényt 1 évvel
ezelőtt 9 %-os névleges kamatozással bocsátottak ki
A kamatokat évente fizetik, a névértéket pedig lejáratkor egy
összegben fizetik vissza

Példa A piacon 10.200 Ft bruttó árfolyamon lehet a papírt megvásárolni

A befektetők hozamelvárása megváltozott, a piaci kamatláb
időközben 8 %-ra csökkent

• Hogyan változott a kötvény értéke? Először

számolás nélkül válaszoljon, majd határozza meg
a kötvény elméleti árfolyamát!

10900
PV =900 ⋅ 3,312 + 4
=10331 Ft
1, 08
• Kötvény érték nő (10200-ról)  piaci kamatláb <
névleges kamatláb
• Kamat 10e x 0,09= 900 Ft
• Hátralévő futamidő: 4 év
• AF8 %,4 év=3,312
Példa
• Egy 5 éves futamidejű 10.000 Ft névértékű államkötvényt 1 évvel ezelőtt 9
%-os névleges kamatozással bocsátottak ki
• A kamatokat évente fizetik, a névértéket pedig lejáratkor egy összegben
fizetik vissza
• A piacon 10.200 Ft bruttó árfolyamon lehet a papírt megvásárolni
• A befektetők hozamelvárása megváltozott, a piaci kamatláb időközben 8 %-
ra csökkent

• Hogyan változott a kötvény értéke? Először

számolás nélkül válaszoljon, majd határozza meg
a kötvény elméleti árfolyamát!

10900
PV =900 ⋅ 3,312 + 4
=10331 Ft
1, 09
Példa
• Egy 5 éves futamidejű 10.000 Ft névértékű államkötvényt 1 évvel
ezelőtt 9 %-os névleges kamatozással bocsátottak ki
• A kamatokat évente fizetik, a névértéket pedig lejáratkor egy
összegben fizetik vissza
• A piacon 10.200 Ft bruttó árfolyamon lehet a papírt megvásárolni
• A befektetők hozamelvárása megváltozott, a piaci kamatláb
időközben 8 %-ra csökkent
• Hogyan változott a kötvény értéke? Először számolás nélkül
válaszoljon, majd határozza meg a kötvény elméleti árfolyamát!
• Hány százalékos egyszerű hozamot ért el a befektető,
aki 10.200 Ft-os árfolyamon vásárolt a kötvényből?
• Számítsa ki a kötvény nettó árfolyamát, ha a piaci
árfolyam bruttó (jegyzett) árfolyam és a kötvény
megvásárlásakor 35 nap telt el a legutolsó
kamatfizetés óta!
 C
SY =
Példa P0
• Hány százalékos egyszerű hozamot ért el a
befektető, aki 10.200 Ft-os árfolyamon vásárolt a
kötvényből?
Kamat 900
Egyszerű hozam
= = = 8,8 %
P0 10200
• Számítsa ki a kötvény nettó árfolyamát, ha a piaci
árfolyam bruttó (jegyzett) árfolyam és a kötvény
megvásárlásakor 35 nap telt el a legutolsó
kamatfizetés óta!

P=
N PBr − Felhalmozott kamat
35
PN= 10200 − 900 ⋅ = 10114 Ft
365
Példa
Egy kötvényt most bocsátottak ki, kétéves
futamidővel. A kötvény évente egyszer fizet évi
10 % névleges kamatot, a 100 Ft névértéket az
utolsó alkalommal egy összegben fizeti vissza.
A kötvényt a piacon névértéken sikerült eladnia
a kibocsátónak
a. Mekkora a kötvény belső megtérülési rátája
(IRR)?
b. Mekkora lesz félév múlva a kötvény bruttó
árfolyama, ha a kötvénytől ugyanakkora
hozamot fognak elvárni félév múlva, mint ma?
c. Mekkora lesz (félév múlva) a nettó árfolyam?
 Egy kötvényt most bocsátottak ki, kétéves futamidővel.
A kötvény évente egyszer fizet évi 10 % névleges
kamatot, a 100 Ft névértéket az utolsó alkalommal egy
összegben fizeti vissza. A kötvényt a piacon

Példa folyt. névértéken sikerült eladnia a kibocsátónak.

a) Mekkora a kötvény belső megtérülési rátája
(IRR)?
b) Mekkora lesz félév múlva a kötvény bruttó
árfolyama, ha a kötvénytől ugyanakkora hozamot
fognak elvárni félév múlva, mint ma?
c) Mekkora lesz (félév múlva) a nettó árfolyam?

a) Névértéken eladás  IRR = névleges

kamatláb, 10 %

b.) PBruttó = .................

c.) PNettó = ..................
Példa
Egy másfél évvel ezelőtt négyéves
futamidővel kibocsátott kötvény névértéke
1000 Ft, évente egyszer évi 10 % névleges
kamatot fizet. A névértéket az utolsó két
évben két egyenlő részletben törleszti
vissza.
a) Mekkora a kötvény bruttó és nettó árfolyama
ma, ha a hasonló kockázatú befektetésektől
elvárt hozam a teljes futamidő során évi 12 %?
b) Mennyit kellene a lejárat napján fizetni ezért a
kötvényért?
Példa
Egy 10.000 Ft névértékű kötvényt ma bocsátottak
ki 3 éves futamidővel. A kötvény évente egyszer évi
14 % névleges kamatot fizet, névértékét az utolsó
évben egy összegben törleszti.
a) Milyen áron bocsátották ki a kötvényt, ha a
befektetők által elvárt hozam évi 16 % volt?
b) Milyen névleges kamattal kellett volna a
kötvényt kibocsátani, hogy a befektetők a
névértéken vegyék meg?
c) Milyen árfolyamon tudja a befektető egy év múlva kamatfizetés előtt
eladni a kötvényét, ha akkor a befektetők 14 %-os hozamot várnak el?
d) Mekkora hozamot realizált az elmúl egy évben az a befektető, aki az a)
feladat feltételei mellett megvette, majd a c) feladat feltételei mellett
eladta a kötvényt?
Példa
Egy 10.000 Ft névértékű kötvényt ma bocsátottak
ki 3 éves futamidővel. A kötvény évente egyszer évi
14 % névleges kamatot fizet, névértékét az utolsó
évben egy összegben törleszti.
a) Milyen áron bocsátották ki a kötvényt, ha a befektetők által elvárt hozam
évi 16 % volt?
b) Milyen névleges kamattal kellett volna a kötvényt kibocsátani, hogy a
befektetők a névértéken vegyék meg?
c) Milyen árfolyamon tudja a befektető három év
múlva kamatfizetés előtt eladni a kötvényét, ha
akkor a befektetők 14 %-os hozamot várnak el?
d) Mekkora hozamot realizált az elmúlt egy évben
az a befektető, aki az a) feladat feltételei mellett
megvette, majd a c) feladat feltételei mellett
eladta a kötvényt?
 Egy 10.000 Ft névértékű kötvényt ma
bocsátottak ki 3 éves futamidővel. A
kötvény évente egyszer évi 14 %
Példa folyt. névleges kamatot fizet, névértékét az
utolsó évben egy összegben törleszti.

Milyen áron bocsátották ki a kötvényt, ha a

befektetők által elvárt hozam évi 16 % volt?
a) A kötvény pénzáramlása: 1400, 1400,
11400

1400 1400 11400

P0 = + 2
+ 3
= 9550,82
1,16 1,16 1,16
 Egy 10.000 Ft névértékű kötvényt ma
bocsátottak ki 3 éves futamidővel. A
kötvény évente egyszer évi 14 %
Példa folyt. névleges kamatot fizet, névértékét az
utolsó évben egy összegben törleszti.

Milyen névleges kamattal kellett volna a

kötvényt kibocsátani, hogy a befektetők a
névértéken vegyék meg?
b.) 16 %-os névleges kamattal
 Egy 10.000 Ft névértékű kötvényt ma
bocsátottak ki 3 éves futamidővel. A
kötvény évente egyszer évi 14 %
Példa folyt. névleges kamatot fizet, névértékét az
utolsó évben egy összegben törleszti.

Milyen árfolyamon tudja a befektető három

év múlva kamatfizetés előtt eladni a
kötvényét, ha akkor a befektetők 14 %-os
hozamot várnak el?
c.) Nettó árfolyam 100 % lesz +
felhalmozott kamat  11400 Ft-os
árfolyamon
 Egy 10.000 Ft névértékű kötvényt ma
bocsátottak ki 3 éves futamidővel. A
kötvény évente egyszer évi 14 %
Példa folyt. névleges kamatot fizet, névértékét az
utolsó évben egy összegben törleszti.

Mekkora hozamot realizált az elmúlt egy

évben az a befektető, aki az a) feladat
feltételei mellett megvette, majd a c) feladat
feltételei mellett eladta a kötvényt?

d .) r = .................%

a) Milyen áron bocsátották ki a kötvényt, ha a befektetők által elvárt

hozam évi 16 % volt?
c) Milyen árfolyamon tudja a befektető 3 év múlva kamatfizetés előtt
eladni a kötvényét, ha akkor a befektetők 14 %-os hozamot várnak
el?
Példa
A 2 év múlva lejáró 20.000 Ft névértékű
kamatszelvény nélküli államkötvényeknek jelenleg
14.863 Ft az árfolyama.
a) Mekkora a 2 éves futamidejű kockázatmentes
befektetés éves hozama?
b) Milyen kibocsátási árfolyamon hozták forgalomba
az államkötvényt pontosan 1 évvel ezelőtt, ha
feltételezzük, hogy a 3 éves kockázatmentes
befektetés éves hozama a 2 évesével azonos?
c) Határozza meg, mekkora egy 2 éves hátralévő futamidejű, évente 10
% kamatot fizető államkötvény reális bruttó és nettó árfolyama, ha
most közvetlenül az idei kamatfizetések előtt vagyunk, és 1 és 2
állampapírok éves hozama megegyezik az a) kérdésben
meghatározottal?
Példa
A 2 év múlva lejáró 20.000 Ft névértékű
kamatszelvény nélküli államkötvényeknek jelenleg
14.863 Ft az árfolyama.
a) Mekkora a 2 éves futamidejű kockázatmentes
befektetés éves hozama?

IRR = ?????
Példa
A 2 év múlva lejáró 20.000 Ft névértékű
kamatszelvény nélküli államkötvényeknek jelenleg
14.863 Ft az árfolyama.
a) Mekkora a 2 éves futamidejű kockázatmentes
befektetés éves hozama?  IRR
b) Milyen kibocsátási árfolyamon hozták forgalomba
az államkötvényt pontosan 1 évvel ezelőtt, ha
feltételezzük, hogy a 3 éves kockázatmentes
befektetés éves hozama a 2 évesével azonos?
Példa
A 2 év múlva lejáró 20.000 Ft névértékű kamatszelvény nélküli államkötvényeknek
jelenleg 14.868 Ft az árfolyama.
a) Mekkora a 2 éves futamidejű kockázatmentes befektetés éves hozama?
b) Milyen kibocsátási árfolyamon hozták forgalomba az államkötvényt
pontosan 1 évvel ezelőtt, ha feltételezzük, hogy a 3 éves kockázatmentes
befektetés éves hozama a 2 évesével azonos?

c) Határozza meg, mekkora egy 2 éves hátralévő

futamidejű, évente 10 % kamatot fizető
államkötvény reális bruttó és nettó árfolyama,
ha most közvetlenül az idei kamatfizetések előtt
vagyunk, és az 1 és 2 éves állampapírok éves
hozama megegyezik az a) kérdésben
meghatározottal?
 A 2 év múlva lejáró 20.000 Ft névértékű kamatszelvény nélküli
államkötvényeknek jelenleg 14.868 Ft az árfolyama.
a) Mekkora a 2 éves futamidejű kockázatmentes befektetés éves

Példa
hozama?
b) Milyen kibocsátási árfolyamon hozták forgalomba az
államkötvényt pontosan 1 évvel ezelőtt, ha feltételezzük, hogy a
3 éves kockázatmentes befektetés éves hozama a 2 évesével
azonos?

a) Határozza meg, mekkora egy 2 éves hátralévő

futamidejű, évente 10 % kamatot fizető
államkötvény (N=100 %) reális bruttó és nettó
árfolyama, ha most közvetlenül az idei
kamatfizetések előtt vagyunk, és az 1 és 2 éves
állampapírok éves hozama megegyezik az a)
kérdésben meghatározottal (IRR=16 %)?

PBruttó = ..........................
PNettó = ...........................
Példa
• Mekkora annak a diszkontkötvénynek a
számított árfolyama (PV) és tényleges
hozama (IRR), amelynek az aktuális piaci
ára 10.000 Ft, névértéke 17.623 Ft
• A kötvény futamideje 5 év
• Piaci kamatláb 10 %
Példa
• Mekkora annak a diszkontkötvénynek a számított árfolyama
és tényleges hozama, amelynek az aktuális piaci ára 10.000
Ft, névértéke 17.623 Ft
• A kötvény futamideje 5 év
• Piaci kamatláb 10 %

PV = ....................
IRR = ...................
Példa
• A diszkont kincstárjegy névértéke 10.000
Ft, lejárata 6 hónap (182 nap)
• A befektető elvárt hozamrátája 18 %
• Meddig érdemes a kincstárjegy aukción
licitálni?
Példa
• A diszkont kincstárjegy névértéke 10.000 Ft, lejárata 6
hónap (182 nap)
• A befektető elvárt hozamrátája 18 %
• Meddig érdemes a kincstárjegy aukción licitálni?

10000
PV = = 9176 Ft
 0,18 ⋅182 
1 +
365 
• Ha az ár 9.176 Ft, vagy az alatt marad,
akkor érdemes licitálni
Példa
• Három évvel ezelőtt bocsátottak ki egy
10.000 Ft névértékű, 15 %-os névleges
kamatos kamatozású, hatéves futamidejű
kötvényt
• Mekkora összeget ad a befektető jelenleg
ezért a papírért, ha az elvárt hozam 16 %?
Példa
• Három évvel ezelőtt bocsátottak ki egy 10.000 Ft névértékű,
15 %-os névleges kamatos kamatozású, hatéves futamidejű
kötvényt
• Mekkora összeget ad a befektető jelenleg ezért a papírért, ha
az elvárt hozam 16 %?

PV = ....................
Példa
• Mekkora a bruttó árfolyama a kibocsátást
követő 100. napon annak a kamat-
szelvényes kötvénynek, amelynek a
névértéke 10.000 Ft, a névleges kamatláb
10 %, a kamatfizetés gyakorisága egy év,
a futamideje három év, ha a piaci
kamatláb 10 %?
• Év: 365 nap
• Kibocsátás: névértéken
Példa
• Mekkora a bruttó árfolyama a kibocsátást követő 100. napon
annak a kamat-szelvényes kötvénynek, amelynek a
névértéke 10.000 Ft, a névleges kamatláb 10 %, a
kamatfizetés gyakorisága egy év, a futamideje három év,
ha a piaci kamatláb 10 %?
• Év: 365 nap
• Kibocsátás: névértéken

10000 ⋅ 0,1 ⋅100 nap

PBr=
100 nap 10000 +
365 nap
PBr100 nap = 10274 Ft
Példa
• Egy kötvény március 31-én fizet 18 %
kamatot
• Határozza meg a kötvény bruttó árfolya-
mát 130 nappal a kamatfizetést követően,
amikor a nettó árfolyam várhatóan 92 %
lesz!
Példa
• Egy kötvény március 31-én fizet 18 % kamatot
• Határozza meg a kötvény bruttó árfolyamát 130 nappal a
kamatfizetést követően, amikor a nettó árfolyam várhatóan
92 % lesz!

Időarányos kamat = ....................

Bruttó árfolyam = ........................
Példa
• Egy 10.000 Ft névértékű kamatos
kamatozású kötvény futamidejéből még 3
év van hátra
• A kötvény aktuális árfolyama 14.848 Ft
• A kötvény lejáratkor 23.176 Ft-ot fizet
• Mekkora hozama?

IRR=...................?