SBM OFFSHORE | ARCELORMITTAL | ONTEX | KENDRION | AMD | GBL | DEUTSCHE POST | CORBION | JUST EAT TAKEAWAY

Beleggen

Expert
met Buffett
p. 24

SINDS 2017  |  HET BESTE BLAD VOOR BELEGGERS

ASML Energiereuzen Inflatie

De groei is Shell versus Is het hoogtepunt nu
­onstuitbaar ­TotalEnergies écht achter de rug?

BIG TECH KRABBELT OP

DRIE KOOPKANSEN EN ÉÉN
­UITGESPROKEN FAVORIET 22
2022 1
19 november
 INHOUD

COLOFON
Expert
IEX Expert verschijnt tweewekelijks en is
een uitgave van IEX Media, Beursplein 5,
1012 JW Amsterdam
Jaargang 6, nummer 22
Hoofdredactie Pieter Kort
(pieter.kort@iexgroup.nl)
Beleggersdesk Patrick Beijersbergen,
Martin Crum, Arend Jan Kamp, Niels Koerts,
Erik Mauritz, Peter Schutte, Paul Weeteling
VERDER IN DIT NUMMER:
(beleggersdesk@iex.nl)
Technische analyse Royce Tostrams, DE BEURSWEEK
Wouter Slot, Jacob Tromp
De val van FTX, de macht van 4
Eindredactie
Rentsje de Gruyter, Marion Rhoen,
cryptokoning CZ, de publicatie­
Lizanne Schipper blunder van ASML en meer

16-17
Vormgeving Susy Cascado en Bas Evers faillissementen in Nederland.
Redactie Fleur van Dalsem, Menke van Daalen,
Coen Grutters, Lucia Rodenburg, Rob Stallinga,
Jasperien van Weerdt
Directie Mark Termeer
Plus:
Koersen en kerncijfers Refinitiv, Infront,
• Column Peter Paul de Vries 5

10-12
Bloomberg, IEX Shell versus TotalEnergies • Up & Down 6
Abonnementsprijzen De abonnements- Zowel Shell als TotalEnergies profiteren volop van de • Toptweets 8
prijs bedraagt per 1 januari 2022: Premium
Totaal: €19,15 per maand / €229,80 per jaar /
hogere energieprijzen. Welk aandeel is favoriet? • Dag na dag, het volledige overzicht
€ 313,- per jaar buiten NL en BE. Premium van twee beursweken 8-9
Digitaal: €14,95 per maand / €179,40 per jaar.
Advertenties Lennart Grootenboer,
Rafael de Bruin (sales@iex.nl), Koen Koster
Marketing
MAMAA’s lieveling AANDELENANALYSES
Robert Kostwinder, Maartje Slabbekoorn, Meta, Alphabet, Microsoft, Amazon en Apple domineren de S&P Een selectie uit de recente aanbeve­
Daan de Bruijn
500 Index nog steeds, maar de koersen zijn de laatste maanden lingen van het analistenteam van
Techniek en ontwikkeling
René van der Meijden, Mark Mortier
fors gedaald. Welke internetgigant is moeders mooiste? Beleggen met Buffett IEX
Klantenservice
De derdekwartaalcijfers van • ASML 13
Voor vragen: www.iex.nl/faq Warren Buffett’s Berkshire • SBM Offshore 14
Voor contact: www.iex.nl/contact
Hathaway waren beter dan • ArcelorMittal 15
Financiële Administratie
Martijn Pennekamp (finance@iex.nl)
Automakers doen verwacht. Maar ook Buffett • Ontex 15
Traffic Traffic IEX Media (traffic@iex.nl)
het goed houdt de hand op de knip. • Kendrion 20
Drukkerij Senefelder Misset, Doetinchem
Twee trades in de • AMD 21
Postadres Postbus 93616,
1090 EC Amsterdam
modelportefeuilles en
aandacht voor het 24-25 • GBL
• Deutsche Post/DHL
22
23
Auteurs vermelden bij artikelen eventuele recente herstel bij de • Corbion 23
posities in beschreven instrumenten. Voor een
overzicht van actuele posities, zie IEX.nl.
autofabrikanten, zoals bij
Stellantis en BMW.
De beleggingsaanbevelingen in dit magazine
zijn informatief van aard en niet op te vatten als
TWEE KANTEN OP MET JET 26-27

18-19
professioneel beleggingsadvies of als Just Eat Takeaway is een beweeglijk
aansporing tot het doen van bepaalde
beleggingen. Doe voor uw eigen beleggingen
aandeel, maar welke kant zal het in
altijd gedegen onderzoek en vermijd het de toekomst opgaan? Met een
aangaan van risico’s die niet passen bij uw
gewenste risicoprofiel.
speciale optiestrategie kunnen
Niets uit deze uitgave mag op enigerlei wijze
beleggers aan twee kanten profite­
worden overgenomen zonder schriftelijke It’s the econo- ren.
toestemming van de uitgever. Op alle
aanbiedingen, offertes en overeenkomsten van
my, stupid
IEX Media zijn de voorwaarden van toepassing Macrocijfers zijn
die gedeponeerd zijn bij de Kamer van
Koophandel te Amsterdam.
Technische analyse: momenteel hot en CIJFERS EN KOERSEN 32-41
Dit blad bevat met de grootste z­ orgvuldigheid
was dit de bodem? vaak de drijfveer Tien pagina’s boordevol koersen, ratio’s en
samengestelde informatie. IEX Media en De aandelenbeurzen zijn de achter marktbewegin­ verwachtingen van de belangrijkste nationale
betrokken redactie en medewerkers aanvaarden
geen aansprakelijkheid voor de gevolgen
afgelopen weken wat hersteld. gen. Een rondje langs en internationale aandelen.
die kunnen voortvloeien uit gebruik van Vier technische plaatjes van de velden.
informatie uit deze uitgave. Gegevens die wij
van u hebben ontvangen, kunnen worden
grote aandelenindices om te

30-31
gebruikt voor het toezenden van informatie bepalen of de bodem is gezet. VOORUITBLIK EN AGENDA 42
en/of aanbiedingen door IEX Media en
geselecteerde bedrijven. Als u dit niet wenst,
De komende week op de beurs en in de

28-29
gelieve een briefje te sturen naar ons postadres. volgende IEX Expert

3
DE BEURSWEEK
‘Well played, you won’
CHANGPENG ZHAO. De pijlsnelle onder-
gang van cryptobeurs FTX – op de top circa $32
miljard waard – richtte een bloedbad aan onder
cryptovaluta’s. Die crash heeft eigenlijk maar één
winnaar: Changpeng Zhao (zie foto hieronder),
kortweg ‘CZ’, de oprichter van cryptoreus Binance
en de grote rivaal van FTX-voorman Sam
Bankman-Fried (‘SBF’). Zhao kreeg in de Financial
Times de titel ‘crypto’s corporate raider’  vanwege
zijn opvallende rol in de affaire. Na een onthulling
4 5
over schimmigheden bij een aan FTX-gelieerd
hedgefonds kondigde Zhao per tweet aan voor
ruim $500 miljoen aan FTT’s (de cryptomunt van
FTX) te verkopen. Dat was het startsein voor een
bank run waar FTX vrijwel direct onder bezweek.
Zhao stak FTX daarna, zo leek het, nog een
reddende hand toe door een overname door
Binance voor te stellen. Maar daar zag hij snel
van af toen er in de boeken onregelmatigheden
werden aangetroffen. FTX gaat nu reddeloos ten
onder. ‘Well played, you won’, twitterde een
geslagen SBF richting zijn niet met name
genoemde tegenspeler. Hoewel Binance zelf al
meerdere malen door toezichthouders op de
vingers is getikt, houdt Zhao inmiddels vrome
pleidooien voor betere marktregulering.
Cryptobezitters zitten ondertussen op de blaren:
volgens CNBC is de waarde van alle crypto’s
sinds de piek van vorig jaar met $2,1 biljoen
gedaald.
COLUMN
PETER PAUL DE VRIES
Tina is
springlevend
Tina is voor veel beleggers een belangrijke leidraad:
There Is No Alternative. Je móet wel in aandelen be-
leggen, want er is geen alternatief. 2022 is voor Ti-
na-beleggers geen gemakkelijk verhaal. De inflatie is
torenhoog, de rente stijgt en de bedrijfswinsten zullen
waarschijnlijk stagneren door de naderende recessie.
Je zou zeggen: weg met die Tina.
Toen de Amerikaanse rente afgelopen voorjaar
opliep tot boven 3 procent waren analisten er dan ook
als de kippen bij om Tina dood te verklaren. Er was
wél een alternatief: 10-jaars obligaties leverden weer
3 procent rente op. Ik zie dat toch anders. Obligaties
leveren ook met die hogere rente veel te weinig op om
de geldontwaarding te compenseren en beleggers er
in koopkracht op vooruit te laten gaan. Zo ontvangt
de belegger in Amerikaanse obligaties bijna 4 procent
rente, maar wordt hij door 7,7 procent inflatie per jaar
3,7 procent armer.
Het Nederlandse beeld is nog treuriger. Tienjaars
staatsleningen leveren 2,4 procent rente op. Daar staat
een inflatie van 14,3 procent tegenover. In het eerste
jaar wordt de belegger in koopkracht dus al 12 procent
armer. Realiseert u zich goed dat de extreem lage ren-
testanden in Europa (ja, 2,4 procent is nog steeds ex-
treem laag) vooral het gevolg zijn van aanhoudend
ingrijpen door de ECB, met opkoopprogramma’s voor
(staats-)obligaties en kunstmatig lage beleidsrentes.
Obligaties die minder rendement opleveren dan
inflatie, die koopt toch niemand? Toch wel. De ECB ,
DNB en onze pensioenfondsen kopen ze. Arme, arme
gepensioneerden wier geld grotendeels in een onder-
maats renderende belegging wordt gestopt. Of eerder
verkwanseld. Warren Buffett herinnert zich maar één
moment waarop obligaties bijna aantrekkelijker wa-
ren dan aandelen: in 1983, toen Amerikaanse obliga-
ties 13 procent opleverden. In dit nieuwe blad daarom
geen koopwaardige obligaties. Wél volop analyses
van koopwaardige aandelen. Tina is springlevend!
DE BEURSWEEK
  UP & DOWN
WINNAAR EN VERLIEZER VAN DE WEEK
JET
Just Eat Takeaway
De begeerlijke zijde van deze hernieuwde
aandelenrubriek is ditmaal voor Just Eat
Takeaway. De koers was de afgelopen twee
jaar niet om over naar huis te schrijven. Dat
heeft er ook meermaals toe geleid dat het
bedrijf van Jitse Groen aan de andere,
ongewenste kant van deze rubriek terecht
kwam. Maar niet dit keer.
Er is sprake van enig herstel, nadat de
bezem door het concern is gegaan. Tussen
half oktober en half november is de koers
van de oranje gekleurde maaltijdbezorger
met meer dan 80% gestegen.
Dat komt vooral door het beurssentiment en
de wat gedaalde rente. Maar die 80%
waardestijging lijkt mooier dan het is. Vanaf
de top staat het bedrijf nog altijd dik 77% in
het rood. Het heeft nog een lange weg te
gaan dus.
JUST EAT TAKEAWAY
(in € )
65
52
39
26
13
NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV
2021 2022
Hoewel het aandeel JET de afgelopen weken flink
gestegen is, valt de stijging nog altijd in het niet bij
de afstraffing van de jaren ervoor.
6 7
ISTOCK
Galapagos
Waar winnaars zijn, zijn ook verliezers. Deze
week is dat Galapagos. Het biotechbedrijf
zorgde de afgelopen weken voor de nodige
portefeuillepijn. Zo zagen beleggers in de
eerste twee weken van november de koers
met ruim 12% dalen. De hardste tik omlaag
ontving Galapagos begin deze maand, toen
het met zijn cijfers over het derde kwartaal
kwam. Alleen al die dag alleen verloor het
aandeel 7% van zijn waarde.
Dat is overigens niet alleen balen voor de
aandeelhouders van Galapagos, maar ook
voor tweehonderd van zijn werknemers.
Het bedrijf heeft namelijk bij de presentatie
van de kwartaalcijfers aangegeven 200
banen te schrappen in Europa. Dat is niet
niks, aangezien Galapagos volgens de
gegevens van eind vorig jaar in totaal slechts
dertienhonderd mensen in dienst heeft.
GALAPAGOS
(in € )
67
60
53
46
39
NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV
2021 2022
Dat de koers begin november terugviel van €47
naar minder dan €40 lijkt extreem. Maar vergeet
niet dat de koers ooit rond de €250 stond.
BERKSHIRE HATHAWAY
Warren Buffett
gaat in chips
Berkshire Hathaway, het investeringsvehikel
van Warren Buffett, heeft een belang in
TSMC genomen van ruim $4 miljard. Dat is
de waarde van de positie die hij in het derde
kwartaal opgebouwd heeft (d.d. 30 septem-
ber). We zien niet vaak dat nieuwe posities
bij Berkshire naar weging meteen goed zijn
voor de tiende plaats.
Het zou dus goed kunnen dat Buffett zijn
positie in TSMC na 30 september verder
heeft uitgebreid. Want in oktober werd de
koers nóg aantrekkelijker en Berkshire is
geen partij die voor een kort ritje instapt.
Beleggers liften graag mee op Buffett’s
succes; in een week tijd steeg het aandeel
TSMC circa $15 tot boven de $80. En
iedereen herinnert zich hoe Buffett op
dezelfde wijze begon toen hij Apple kocht
– en daar kwam geen einde aan.
SENTIMENT
Wel of niet
in China?
Wat doet u met uw technologie-aandelen in
China nu Xi steviger in het zadel zit, maar het
coronabeleid wel minder strikt wordt? Iets
meer dan de helft van de Nederlandse
beleggers die de november-enquête van IEX
invulden, heeft geen Chinese technolo-
gie-aandelen. Toch wil ruim een kwart wel
blijven zitten in deze aandelen. Zo’n 12,8% is
zelfs optimistisch en koopt bij. De overige
7,4% doet z’n Chinese tech van de hand.
12,8%
NEUTRAAL 25,3%
7,4%
NIET IN CHINA 54,5%
DE BEURSWEEK
Wat gebeurde er vorige week bij
ASML? De (fraaie) nieuwe outlook
voor de lange termijn die ASML op
vrijdag 11 november zou presente-
ren, werd plotseling een dag
daarvoor al verspreid, vlak voor de
Amsterdamse beurs sloot.
Aan de actie ging een, voor een
mondiaal bedrijf uit de Top-100,
zeldzame blunder vooraf. Op
donderdagmiddag kreeg een journa-
list van IEX-nieuwspartner ABM
Financial News een seintje van een
handelaar: had hij al gezien dat er
een ASML-persbericht op de website
stond van SEC, de Amerikaanse
toezichthouder?
Wat bleek: het volledige bericht,
inclusief zonnige outlook, was daar
al gepubliceerd. Een mooie scoop
voor ABM, maar paniek bij ASML.
Volgens een woordvoerder heeft het
bedrijf ‘meteen actie ondernomen’
en alsnog een persbericht uitge-
❝Blunder van ASML
stuurd.
Toch was er minimaal een uur lang
sprake van ongelijkheid in de
toegang tot informatie onder
beleggers. ASML zegt te gaan
onderzoeken hoe dit heeft kunnen
gebeuren. Ook toezichthouder AFM
zal zich hier ongetwijfeld nog in gaan
verdiepen.
ASML
GRAFIEK VAN DE WEEK EMPIRE STATE-INDEX
Geen lange rally Goed nieuws
Hoe beter de Dow Jones het doet ten opzichte van de Nasdaq en de S&P 500, hoe
groter de kans is dat het herstel van de aandelenmarkten op zijn einde loopt, zo
uit New York
blijkt uit historische data, zegt Jonathan Krinsky, chief market technician bij BTIG. De index van de NY Federal Reserve voor
En in zo’n periode van Dow-outperformance bevinden we ons nu. de industrie in de regio New York is in
november in positief terrein beland, voor
De Dow doet het beter dan andere Amerikaanse indices het eerst sinds juli. Deze zogenaamde
105
Empire State-index steeg van -9,1 in
DOW
oktober naar +4,5 deze maand. Een cijfer
100 S&P 500 boven de nul betekent dat de inschattin-
gen van een meerderheid van de
95 Nasdaq C.
geraadpleegde managers bij industriële
bedrijven over de marktomstandigheden
90
positief zijn. Een negatief cijfer wijst erop
85 dat de beoordelingen in het algemeen
80
genomen pessimistisch zijn.
Waarom is zo’n lokaal cijfer belangrijk?
75
Economen gebruiken vaak eerder
bekendgemaakte regionale economische
70 onderzoeken, zoals deze index, als
indicator voor de ontwikkeling van de
65
1-jul-2022 1-aug-2022 1-sep-2022 1-okt-2022 1-nov-2022
nationale cijfers. Die worden met
vertraging bekend gemaakt.
DE BEURSWEEK DE BEURSWEEK

BANKROET
  TOPTWEETS
De val van tech Personeel op straat Meer bedrijven De grootste vervuilers
failliet
12.000
Zoveel minder zijn de techreuzen gaan Bij Meta werken weer net zoveel mensen als
wegen in de S&P 500. drie jaar geleden.
Het aantal faillissementen in Nederland Dat de Chinese industrie het 10.000
loopt aardig op, zo blijkt uit cijfers van het meeste bijdraagt aan het
Jesse Felder@jessefelder • 14 nov 2022 Markets & Mayhem@Mayhem4Markets Centraal Bureau voor de Statistiek. Een blik broeikaseffect wisten we al.
Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet and Meta • 14 nov 2022 op de afgelopen drie maanden maakt dat Maar dat het land goed is 8.000
have lost more than $3 trillion in market value Visualizing $META’s workforce over time -- with
pijnlijk duidelijk. In de zonnige augustus- voor meer dan de helft van
this year. That’s cut their weighting in the S&P the recent 11K layoffs or about three years maand hoefden slechts 147 bedrijfseigena- de wereldwijde CO2-uitstoot,
500 Index to about 19% from a record of more
than 24% in September 2020.’
worth of hires gone. ren de stekker eruit te trekken. Een maandje is toch wel schokkend. 6.000
later, in september, waren dat al 25 bedrij- De coronacrisis zorgde
2020 CO₂-emissie
ven meer. wereldwijd voor een dip in de
(in miljoenen tonnen)
Maar de echte stijging vond daarna plaats. uitstoot, maar inmiddels ligt 4.000
In oktober gingen in Nederland 217 de uitstoot alweer bijna op
bedrijven failliet. Dat zijn er ruim 26% meer het niveau van vóór de crisis.
dan de maand ervoor. 2.000
Daarmee is het hoogste niveau in ruim twee
jaar tijd bereikt. Opvallend genoeg ligt het
aantal faillissementen nog wel een stuk 0
China VS India Rusland Japan Iran Duitsland Saudi- Zuid- Indonesië
lager dan in de periode voor de coronapan- Arabië Korea
demie de wereld in haar greep hield.

WEEKOVERZICHT WEEKOVERZICHT
woensdag 2/11 donderdag 3/11 vrijdag 4/11 maandag 7/11 dinsdag 8/11 woensdag 9/11 donderdag 10/11 vrijdag 11/11 maandag 15/11 dinsdag 16/11

Het venijn komt niet over-
dag maar pas 's avonds:
Fed-voorzitter Powell laat
de markten fors dalen met
een 'haviksere' persconfe-
rentie dan verwacht.
Het Damrak verwerkt
vandaag de achtbaanrit
die Wall Street de avond
ervoor doormaakte. De
rentes lopen op en aande-
len liggen zwak.
Een sterk banenrapport
in de VS valt goed op het
Damrak: goed economisch
nieuws wordt zowaar goed
ontvangen, zelfs met een
hawkish Fed.
Tegenvaller voor Apple in
China, ontslagronde bij
Meta en slechte exportcij-
fers in China. Toch blijft de
stemming op het Damrak
positief.
Verkiezingsdag (Midterms)
in de VS op een verder vrij
nieuwsluwe dag. De rentes
dalen en het positieve
beurssentiment houdt aan.
Eerste mindag van de Een beter dan verwacht Hoog volume op een Amerika blijft vandaag in Weer een positieve dag op
week, maar de echte klap- inflatiecijfer in de VS laat de Damrak dat nageniet van het rood staan, maar de het Damrak, waar Prosus
pen vallen in de crypto- koersen exploderen. AEX de Amerikaanse inflatie- Europese beurzen houden de dans leidt. Het Duitse
markt, waar de ondergang passert voor het eerst in verrassing van gisteren. de positieve stemming van economische sentiment
van broker FTX een bloed- maanden de 700-grens. ASML komt met een fraaie vorige week goed vast. (ZEW) is slecht, maar min-
bad aanricht. outlookverhoging. der slecht dan gevreesd.

Mutatie AEX -0,9% q -0,9% q 1,6% p 0,6% p 1,2% p Mutatie AEX -1,0% q 3,5% p 0,3% p 0,5% p 1,4% p

Opening 673,50 658,90 664,18 668,83 674,14 Opening 680,51 670,57 707,97 706,44 710,44

Slot 667,24 661,18 671,88 676,06 683,96 Sluiting 677,26 700,65 702,91 706,67 716,43
˜ Hoog 677,20 Volume 662,47 Volume 676,88 Volume 677,51 Volume 684,28 Volume ˜ Hoog 682,15 Volume 670,33 Volume 710,12 Volume 710,60 Volume 709,85 Volume
˜ Laag 667,13 70,3 mln 654,83 89,1 mln 663,58 90,2 mln 668,64 66,1 mln 673,29 69,0 mln ˜ Laag 674,31 67,8 mln 701,68 100,7 mln 700,39 100,9 mln 703,88 72,9 mln 718,45 79,6 mln
URW 0,4% p ING 8,5% p JET 15,8% p ASMI 3,3% p Besi 8,5% p Heineken 1,7% p Adyen 13,4% p Prosus 6,6% p ASML 2,5% p Prosus 7,1% p
KPN 0,3% p Shell 1,3% p Prosus 7,6% p JET 2,8% p ASML 5,2% p UMG 1,6% p ASML 9,7% p Adyen 5,9% p Unilever 1,9% p NN Group 3,1% p
WoltersKluwer 0,3% p Heineken 0,5% p ArcelorMittal 6,5% p ASML 2,7% p ASMI 5,2% p Ahold Delhaize 1,6% p JET 9,5% p URW 5,9% p Ahold Delhaize 1,3% p ASML 2,5% p
Philips -1,9% q URW -5,3% q WoltersKluwer -0,4% q Shell -0,4% q Prosus -0,6% q ASMI -2,7% q Aegon -1,4% q Ahold Delhaize -3,9% q Randstad -1,1% q UMG -2,0% q
ASMI -2,6% q Philips -6,2% q RELX -1,1% q ASMI -0,8% q Heineken -0,6% q Shell -3,2% q Shell -1,9% q Wolters Kluwer -4,4% q DSM -2,0% q JET -3,6% q
JET -6,0% q Adyen -8,0% q Adyen -1,6% q Wolters Kluwer -2,1% q Shell -2,5% q Prosus -3,5% q Ahold Delhaize -2,5% q RELX -6,5% q Adyen -3,7% q Signify -4,9% q
Op een zwakke beurs wor- ING blinkt uit vandaag, Sterke resultaten van de De opleving van techaan- Morgan Stanley is enthou- Dollargevoelige aandelen Dalende inflatie betekent In de Midkap steelt Vopak De fraaie outlook van ASML Door de koerssprong van
den de cijfers van Wolters dankzij een aandelen­ Amerikaanse concurrent delen houdt aan, met de siast over de Nederlandse doen het aardig, in de zuurstof voor groeiaande- de show (+15,3%) met een druppelt door in koers- Tencent (+9,7%) heerst
Kluwer (outlook gehand- inkoopprogramma van DoorDash bezorgen JET-be- chippers en JET als front chippers en dat geeft de Midkap blinkt ABN Amro len. Dus chippers Adyen en mooie outlook. IJzersterke doelverhogingen door Prosus op het Damrak. NN
haafd) goed ontvangen. €1,5 miljard. leggers een prima dag. runners. drie musketiers vleugels. (+4,4%)uit na cijfers. JET jubelen het hardst. week voor Adyen: plus 24%. analisten. wint na hoger advies.

Just Eat Takeaway is daler Tech heeft het lastig na de Op een risk-on dag als van- Goldman Sachs haalt De dalers zijn op één hand Prosus heeft het weer Een flink dalende dollar Defensief is even uit de Ook opvallend: het voort- President Xi wil dat premier
van de dag, maar steeg de dreigende woorden van daag hebben de 'defensials' Shell van de kooplijst: de te tellen in de AEX. In de zwaar, maar het koersdra- zet vooral dollargevoelige gratie nu risk-on weer in de durende herstel van Philips Rutte ‘ontkoppeling’ met
dagen ervoor wel hard. Powell; Adyen krijgt de het zwaar. Adyen ligt al de bank verwacht meer van Midkap overtuigt PostNL, ma zit vandaag bij Alfen fondsen als Ahold en Aegon mode is. Slecht nieuws voor (+1,3% vandaag), zonder China voorkomt, doelend
zwaarste dreun. hele week slecht. sectorgenoten. ondanks matige outlook. (-15% na slechte outlook). op achterstand. uitgevers en kruideniers. noemenswaardig nieuws. op ASML.

8 9
TECHNOLOGIE-AANDELEN
MAMAA’s lieveling
De vijf grote Amerikaanse internetbedrijven gaan tegenwoordig op de beurs door het
leven onder de afkorting MAMAA. Meta, Alphabet, Microsoft, Amazon en Apple
domineren de S&P 500 nog steeds, maar de koersen zijn de laatste maanden wel
fors gedaald. Welke internetgigant is nu moeders mooiste? Door Patrick Beijersbergen
B
eleggers zaten jarenlang goed met de
vijf internetwinnaars. Begin dit jaar
ging de beurswaarde van Apple – als
eerste bedrijf ooit – door de magische grens
van $3 biljoen (3.000 miljard, omgerekend
zo’n €2.882,9 miljard). Daar is nu echter al-
weer bijna een derde van af. De koersen van
de vier andere techaandelen zijn nog veel
meer afgekomen, zoals dat in beurstermen
heet.
Vooral Facebook-moeder Meta Platforms
heeft het zwaar op de beurs: het is nog maar
300 miljard dollar waard, een derde van het
biljoen in dollars dat in de zomer van 2021
nog op de borden stond.
Is dit een uitgelezen kans voor beleggers?
Meta heeft er misschien moeite mee om Fa-
cebook te laten groeien, nu zo’n beetje ieder-
een met een computer er al op zit of heeft
gezeten. Ook is het moeilijker geworden om
gerichte advertenties te verkopen, onder meer
door de software-update van Apple. Die drukt
de opbrengst per advertentie. En dan hebben
we het nog niet eens gehad over de opkomst
van TikTok, die de strijd om aandacht op so-
ciale media is aangegaan met Facebook.
Kostenpost Metaverse
Meta investeert veel geld in de metaverse, de
virtuele wereld van de toekomst. Niet alle
beleggers zijn daar blij mee. Wel heeft Meta
met Instagram en WhatsApp meer ijzers in
het vuur. Vooral bij WhatsApp, waar het nu
nog niet aan verdient, zouden grote moge-
lijkheden liggen. Dat is een belangrijke reden
waarom IEX het koopadvies handhaaft: fun-
damenteel bezien is Meta met 11 keer de winst
met afstand de goedkoopste van het vijftal.
Amazon verdient ook een koopadvies, ook
al is het e-commerce- en cloudbedrijf qua
ISTOCK
10
TECHNOLOGIE-AANDELEN
koerswinstverhouding de duurste van het
stel. Amazon ging fors onderuit na de pre-
sentatie van de derdekwartaalcijfers en dat
was niet helemaal terecht. De omzet steeg
wel 15%, ondanks de afkoeling van de eco-
nomie.
Het probleem is dat Amazon over deze
omzet nog altijd nauwelijks winst maakt, ter-
wijl het toch al sinds 1995 actief is in de
e-commerce. Beleggers zouden graag meer
duidelijkheid krijgen hoe Amazon de route
naar winstgevendheid voor zich ziet.
In de wolken
Cruciaal voor Amazon wordt de clouddivisie
(AWS), waar de resultaten het voorbije kwar-
taal tegenvielen. Het is zaak dat het bedrijf
hier de margedruk op gaat vangen, want als
AWS verlieslijdend wordt, zal het plaatje snel
verslechteren. De verliezen bij e-commerce
worden vooral veroorzaakt door investerin-
gen in groei en in het distributienetwerk. Dat
kost nu geld, maar wanneer Amazon bijvoor-
beeld robots (drones) kan inzetten voor de
bezorging, zullen de kosten sterk dalen. Dat
kan de winst en de vrije kasstroom dan een
enorme boost geven.
Amazon wil consumenten overal en altijd
producten aan kunnen bieden op exact het
moment dat zij daarom vragen. Robots zijn
daar de oplossing voor, maar de inzet van
bezorgrobots is wel een vereiste om de be-
oogde ebitdamarge van 5% bij e-commerce
te realiseren.
Last van de sterke dollar
Dan Microsoft: dat krijgt een Hold-advies en
heeft met deze koers maar een beperkt op-
waarts potentieel. Het aandeel kreeg een fer-
me koerstik na de eerstekwartaalcijfers van
11
TECHNOLOGIE-AANDELEN AANDELEN & ADVIEZEN

META OOGT ZEER VOORDELIG, ALPHABET HEEFT DE GROOTSTE KOERSPOTENTIE

ASML | STRONG BUY | KOERS: € 551,90 | KOERSDOEL: € 650 | UPSIDE: 18%
Koers Ondernemings- Ondernemings- K/W '22* K/W '23* Dividend- IEX Advies IEX Koersdoel Upside
waarde/omzet '22* waarde/ebitda '22* rendement

Alphabet

Verder groeien
$ 98 5,1 10,2 18,5 15,9 0,0% Buy $125 28%
Amazon $ 99 2,3 15,0 70,0 33,7 0,0% Buy $120 21%
Apple $150 6,0 19,2 24,6 24,0 0,6% Hold $147 -2%
Meta $117 2,3 6,0 11,1 11,7 0,0% Buy $125 7%
Microsoft $242 8,9 17,7 25,5 25,0 1,1% Hold $250 3%

ASML keek op de investeerdersdag vooruit. Beleggers

EBITDA = Earnings Before Intrest, Taxes, Depreciation and Amortisation, K/W = koers-winstverhouding,
Peildatum 16 november 2022, * = taxatie, bron: Bloomberg, jaarverslagen, Beleggersdesk

zijn blij met de verwachte cijfers, al is de afgegeven

het gebroken boekjaar 2023, waarin de omzet
met 11% steeg naar $50,1 miljard. Dat was
beter dan waar de markt op rekende. Maar
de operationele winst bleef met 6% ruim ach-
ter bij de omzet, vooral door de sterke dollar.
Apple de hoogste marges haalt, viel wat te-
gen. Dit zorgde voor een operationele winst-
groei van slechts 4,6%. Ook Apple heeft te
kampen met snel oplopende operationele
kosten. De winstverwachting voor volgend
jaar een verlies van $644 miljoen). De stevige bandbreedte voor de omzet groot. Ook voor ASML is de
omzetgroei spreekt tot de verbeelding, maar
wat betreft winstgevendheid loopt Alphabet
toekomstige chipmachinevraag lastig in te schatten.
nog achter op de concurrentie. Doorgroeien is het credo. Door Paul Weeteling ASML
Het was voor het eerst in jaren dat Alpha-

Microsoft maakt vooral kosten in dollars, dus
de sterke koersstijging van deze munt hakt
hard in op de winstgevendheid.
Gecorrigeerd voor de sterke dollar ziet de
operationele winst er beter uit, dus herstel
van de euro zal het bedrijf en de koers ver-
moedelijk goed doen.
Microsoft kwam wel met een érg voorzich-
tige outlook voor de komende maanden. De
groei neemt af en de kosten lopen op en dat
is toch een tegenvaller. Daarnaast loopt ook
bij Microsoft de groei van de cloudbusiness
(Azure) terug.
Voor de lange termijn blijft Microsoft een
prachtig aandeel, maar met meer dan 25 keer
de winst en gezien de verslechterde vooruit-
zichten voor de komende paar kwartalen,
kunnen we Microsoft niet meer dan een (ste-
vig) Hold-advies geven voor de komende 12
maanden.
Superieure chips bij Apple
Ook Apple krijgt het predicaat Hold, ondanks
zijn degelijke kwartaalcijfers. De omzetgroei
in het vierde kwartaal van het gebroken boek-
jaar 2022 bedroeg 8%. Apple had ook last van
de sterke dollar, maar wist na de explosieve
groei het jaar ervoor zijn prestaties toch weer
te verbeteren – knap werk.
Wat vooral opviel, was de sterke omzet-
groei van Mac-producten (pc’s en laptops).
Terwijl deze markt wereldwijd het hardst ge-
raakt wordt omdat consumenten het even af
laten weten, is de vraag bij Apple sterker dan
ooit. Dat is typisch Apple: accelereren in
moeilijke tijden. Zelfontworpen chips met
superieure prestaties per watt helpen hierbij.
De omzetgroei uit Services (5%), waarop
jaar is iets verlaagd en op ruim 24 keer de
winst geldt ook voor Apple een Hold-­advies.
Geen dubbele cijfers
Alphabet stelde ook teleur met zijn derde-
kwartaalcijfers. De resultaten van het moe-
derbedrijf van Google en YouTube schoten
op alle fronten tekort. De omzet viel nog wel
enkele procenten hoger uit, maar het zijn niet
langer de dubbele groeicijfers die beleggers
gewend waren. Ook Alphabet voelt de op-
komst van TikTok in de strijd om de spreek-
woordelijke online eyeballs.
De inkomsten uit Google Search stegen
ruim 4% tot $39,5 miljard, terwijl bij YouTu-
be sprake was van een kleine krimp. Opval-
lend genoeg wist Alphabet de omzet bij Goog-
le Cloud wel flink op te voeren tot $6,9 miljard
(dit was een jaar eerder $5 miljard). De ver-
liezen bij deze divisie liepen licht op tot $700
miljoen (dit was in dezelfde periode vorig
MAMAA IN DE ACHTBAAN: VOORAL META KOMT ER DOODZIEK UIT, APPLE HOUDT ZICH GOED
240
220
200
180
160
140
120
100
80
60
40
dec.-19 mrt.-20 jun.-20 sep.-20
Ult 2019= 100 Meta
bet niet aan de marktverwachtingen kon vol-
doen. Dit zorgde voor verlaagde winsttaxaties
voor de komende jaren. IEX verlaagde het
koersdoel naar $125.
Het lievelingetje
Ook Alphabet ondervindt de gevolgen van
een conjunctuur die afzwakt, maar het aan-
deel is met de huidige koers absoluut nog
koopwaardig. Het grootste risico voor Alpha-
bet is wellicht dat de economische neergang
doorzet. Anderzijds zorgen enkele minder
sterke kwartalen misschien ook wel voor het
ultieme instapmoment.
De investeringscasus voor de lange termijn
staat immers nog steeds als een huis. Op nog
geen 16 keer de winst die voor 2023 is voor-
zien, is het aandeel een koopje. Moeders zou-
den natuurlijk geen voorkeur mogen hebben,
maar soms is dat nou eenmaal zo. Alphabet
is MAMAA’s lieveling. n
dec.-20 mrt.-21 jun.-21 sep.-21 dec.-21 mrt.-22 jun.-22
Amazon Microsoft Alphabet Apple
D
at de vraag naar chips ieder jaar sterk erop gebrand zijn hun eigen chipindustrie te
toeneemt, zien we terug in de outlook herbouwen, durven we €33,6 à €40 miljard
ASML
van ASML voor 2025 en 2030. De omzet omzet voor ASML in 2025 prima aan en slui- Potentieel
is dit jaar grofweg €21 miljard en dat moet in ten we niet uit dat het dan nog steeds tekort
2025 €30 à 40 miljard zijn. Voor het jaar 2030 schiet gezien de vraag. Over de brutomarge
 STRONG BUY
mikt ASML op een omzet van €44 à 60 mil- is ASML wél scherp: het mikt voor 2025 op Koers € 551,90 Datum 14-11-22
jard. Wat opvalt is dat deze bandbreedtes zo 54-56% en voor 2030 op 56-58%.
L 52 wk. € 375,75 H 52 wk. € 777,50
groot zijn. Dat benadrukt hoe lastig het zelfs
voor de chipmachinemaker is om de vraag Duidelijke richting Uitstaande aandelen
406.475
goed in te schatten. Als alles lukt, betekent dit een winst per aan- (x 1000)
Toch moet ASML opletten dat het niet te deel van €33 in 2025. De waardering op basis Beurswaarde (€ mln.) 224.334
voorzichtig is met zijn productiecapaciteit, van onze winsttaxatie voor volgend jaar is
want als het nee moet verkopen waarderen ronduit aantrekkelijk, vergeleken met de
chipfabrikanten dat niet. Zij nemen namelijk winstgroei de komende jaren, zelfs met de
grote risico’s om een bepaalde marktpositie gestegen rente en de koersstijgingen. 777
te bemachtigen. Als ze die vervolgens niet ASML waarderen we nog steeds tegen 1,5
kunnen versterken omdat ASML achterover keer de winstgroei, omdat het als semimo- 677
leunt, stimuleert dit investeringen in bedrij- nopolist een premie krijgt ten opzichte van
ven die uit kunnen groeien tot concurrenten. andere gezonde groeibedrijven. Voor ASML
577 551,90
handhaven we voor nu de multiple van 30
Scherpe margeverwachtingen voor het berekenen van het koersdoel. Dat
De prognoses van ASML komen neer op een staat gelijk aan 1,5 keer de (behoudende) 477
jaarlijkse omzetgroei tot 2025 van 18%, die groeiverwachting voor de winst van 20% op
vervolgens afzwakt naar gemiddeld 10% per middellange termijn. 377
jaar voor de periode 2025-2030. Deze progno- Dat levert een koersdoel voor de komende NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV
ses lijken realistisch, op basis van hoe IEX twaalf maanden op van €650. IEX blijft hier- 2021 2022
de toekomst ziet op het gebied van nieuwe mee aan de conservatieve kant, zeker nu de
toepassingen van chiptechnologie – denk rente een stap terug lijkt te gaan doen. Maar
KERNGEGEVENS (IN € )
bijvoorbeeld aan autonoom rijden, 5G, robo- de onzekerheid over de economische en
tica, virtual reality en rekenkracht in de cloud geopolitieke ontwikkelingen en de rente is 2022* 2023* 2024*
– en de bijbehorende groeiverwachtingen. nog niet uit de lucht. Winst p/a 13,84 18,62 22,87
Dat ASML niet exact kan inschatten hoe Hoe dan ook, de richting is duidelijk en K/W 39,9 29,6 24,1
snel die technologieën (door)groeien, en dus het advies voor langetermijnbeleggers ook: Div. p/a 5,99 6,73 7,72
ook niet wat dit precies gaat betekenen voor dat is een Strong Buy. Div. % 1,1% 1,2% 1,4%
de vraag naar chipmachines, is begrijpelijk. Omzet (mln) 21.073 25.222 28.123
sep.-22
Toch hadden we gehoopt op een scherpere Paul Weeteling heeft een long positie in ASML. Ebitda (mln) 6.976 9.252 10.903
outlook. Gezien het feit dat de Amerikanen NW** (mln) 5.500 7.337 8.717
* = verwacht, ** = Nettowinst

12 13
AANDELEN & ADVIEZEN AANDELEN & ADVIEZEN

ARCELORMITTAL  |  HOLD  |  KOERS: € 26,42  |  KOERSDOEL: € 23,50 |  DOWNSIDE: 11%

Weinig koerspotentieel ARCELORMITTAL

Potentieel
De grote omslag op de staalmarkt is daar, getuige de harde val šš HOLD
van de nettowinst bij ArcelorMittal. Door Peter Schutte Koers  € 26,42 Datum  14-11-22

A
M verscheepte het derde kwartaal 13,6 een verwachte k/w van iets meer dan 5 is al L 52 wk.  € 19,40 H 52 wk.  € 33,02
miljoen ton staal, ofwel 5,6% minder niet meer ongewoon voor dit soort bedrijven. Uitstaande aandelen
877.810
dan in het tweede en 7,1% minder dan Qua dividend rekenen wij op de basisuitke- (x 1000)
een jaar geleden. De zwakkere vraag en sei- ring en mogelijk meer. Veel opwaarts koers­- Beurswaarde (€  mln.) 23.192
SBM OFFSHORE zoenseffecten liggen hieraan ten grondslag. potentieel zien we voorlopig niet, gezien de
SBMO  |  BUY  |  KOERS:  €14,71 |  KOERSDOEL: € 17 |  UPSIDE: 15% Zonder de oorlog in Oekraïne zouden de
verschepingen ongeveer gelijk zijn gebleven
grote onzekerheden en de winstval. Wij ver-
lagen ons advies naar Hold en het koersdoel
34
aan vorig jaar. De omzet bedroeg $19 miljard, van €28 naar €23,50.

Goed geld verdienen

14,3% minder dan het kwartaal ervoor en 6%
minder dan vorig jaar. De ebitda kwam uit 30
KERNGEGEVENS (IN € )
op $2,7 miljard (was $5,2 miljard in het twee-
de kwartaal). Een forse terugval, maar de 2022* 2023* 2024* 26,42
26
markt had ingezet op een halvering. Winst p/a 10,45 3,85  4,98
SBMO
SBM Offshore verhoogt voor form (FPSO) hebben getekend. Dat komt bo- AM zegt snel op de veranderde markt te K/W 2,5  6,9  5,3
Div. p/a 0,49 0,52  0,55 22
Potentieel venop het al zeer royaal gevulde orderboek hebben gereageerd met kostenbesparingen.
de tweede keer dit jaar zijn ter waarde van meer dan $30 miljard. Zo verminderde het concern het gasverbruik Div. % 1,8% 2,0% 2,1%
š BUY Omzet (mln) 77.130 62.136 61.604
outlook. Een hogere waar­ Ook nieuw (en minder goed) nieuws was in Europa met 30%.
Ebitda (mln) 14.035 7.078 7.683
18
NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV
Koers  € 14,71 Datum  14-11-22 dat de totale schadepost aan een van de Ook gezien de veel lagere winst is de waar-

L 52 wk.  € 12,07 H 52 wk.  € 15,59

dering van het aandeel is op FPSO’s (drijvend platform van de olie-indus- dering van het aandeel bescheiden, maar Nettowinst (mln) 9.972 3.310 3.804 2021 2022

trie) oploopt tot $75 à $100 miljoen. Een in- * = verwacht

Uitstaande aandelen
180.671
zijn plaats, maar er zijn niet cidentele schadepost; zoiets komt gelukkig
(x 1000)
veel triggers die dit op slechts sporadisch voor.
ONTEX  |  BUY  |  KOERS: € 6,14  |  KOERSDOEL: €11 |  UPSIDE: 79%
Beurswaarde (€  mln.) 2.657 ONTEX
korte termijn kunnen Goed geld

Voorbij het dieptepunt

Potentieel
16 SBMO kan nog wel even voort op de huidige
veranderen. Door Martin Crum weg en daarbij liggen er volop kansen om een š BUY
15
graantje mee te pikken van de sterk groeien-
Koers  € 6,14 Datum  14-11-22

S
14,71 de markt voor floating offshore windturbines. Ons Belgische hoofdpijndossier, luiermaker Ontex, kruipt
BMO rekent op een omzet boven de $3,2 De ambitie van SBMO is en blijft om per 2030 L 52 wk.  € 5,13 H 52 wk.  € 8,51
14 miljard en een bijbehorende directional voor 2 gigawatt aan windenergie-installaties langzaam uit het dal. En er komt een nieuwe ceo. Door Martin Crum Uitstaande aandelen
82.347

E
ebitda van circa $1 miljard. Dat laatste operationeel te hebben. (x 1000)
13 komt neer op een verhoging met circa $50 Voorlopig wordt het geld echter nog ver- en nieuwe bestuursvoorzitter: Calvo gevendheid herstelt, en zelfstandig én beurs- Beurswaarde (€  mln.) 505
miljoen. SBMO rapporteert slechts summie- diend met de traditionele activiteiten. Goed Paz, die bij concurrent Kimberley-Clark genoteerd blijft. Het dieptepunt lijkt voorbij
re gegevens in zijn handelsupdate over het geld, waardoor het concern een royaal divi- werkte, vervangt Esther Berroz. De en wij zijn benieuwd naar de komende zes
12
NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV derde kwartaal. De omzet in 2022 bedraagt dendbeleid kan voeren. Gezien de pariteit groepsomzet kwam het derde kwartaal uit op maanden. De risico’s blijven groot, maar dat
9
2021 2022 $2,5 miljard, gelijkmatig verdeeld over de tussen de euro en de dollar komt $1 dividend een record van €638 miljoen. Een forse toe- geldt ook voor de kansen op (koers)herstel.
Lease & Operate-divisie en de Turnkey-divi- tegenwoordig ook ruwweg neer op €1. name (17%), gerealiseerd dankzij een hogere
sie. Daar moeten beleggers het mee doen. Omgerekend biedt SBMO een dividendren- verkoop en prijsstijgingen. Minder enthou- 8
KERNGEGEVENS (IN € ) KERNGEGEVENS (IN € )
De verhoging van de directional ebitda dement van zo’n 7%. Dat is fors en vormt één siast zijn wij over de ebitda: de aangepaste
2022* 2023* 2024* 2022* 2023* 2024*
naar impliceert een verbetering van ruwweg van de grootste attracties van het aandeel. ebitdamarge kalfde af naar 5,5%. Veel te laag. 7
Winst p/a 0,78 1,12 2,58 Winst p/a -0,06 0,68 1,02
5%, al zien wij het eerder als een aanscher- De waardering van SBM Offshore is – net De torenhoge inflatie doet Ontex de das
K/W 18,8 13,1 5,7 K/W -109,6 9,0 6,0 6,23
ping van de outlook dan als een verhoging. als bij olieconcerns – ondermaats. Wij zien om: materiële kostenbesparingen wegen niet
Div. p/a 1,03 1,11 1,22 Div. p/a 0,00 0,04 0,22 6
ook niet zo snel triggers die dit op korte ter- op tegen de hoge grondstof- en energieprij-
Div. % 7,0% 7,6% 8,3% Div. % 0,0% 0,7% 3,6%
Meer schade mijn zouden kunnen veranderen, al is de zen. Er zijn de komende maanden diverse
Omzet (mln) 3.232 2.970 3.686 Omzet (mln) 1.812 1.923 1.984
Wel nieuw was de mededeling dat SBMO en (zinloze) discussie over stranded assets in- scenario’s mogelijk. Onze sterke voorkeur is 5
Ebitda (mln) 971 1.031 1.480 Ebitda (mln) 105,7 164,3 205,3 NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV
ExxonMobil een intentieverklaring voor de middels weer naar de achtergrond verdwe- dat Ontex de resterende activiteiten in opko-
NW** (mln) 142 167 475 Nettowinst (mln) -42,3 50 ,0 86,5 2021 2022
bouw van een nieuw drijvend productieplat- nen. mende markten afstoot, de balans en winst-
* = verwacht, ** = Nettowinst * = verwacht

14 15
SHELL VERSUS TOTAL ENERGIES SHELL VERSUS TOTAL ENERGIES

SHELL VERSUS TOTALENERGIES

Shell TotalEnergies
Beurskoers €26,92 €57,03
Aantal werknemers 84.000 108.000
Jaaromzet (€ mrd) 400,0 293,0
Beurswaarde (€ mrd) 159,8 147,3
Ondernemingswaarde (€ mrd) 239,4 157,4
Ondernemingswaarde/omzet 0,6 0,5
Brutoresultaat (€ mrd) 84,1 66,2
Ondernemingswaarde/Ebitda 2,9 2,4
Winst per aandeel 2022 €5,36 €14,18
Winst per aandeel 2023 €5,10 €11,99
Winst per aandeel 2024 €4,36 €9,20
Koers/winstverhouding 2022 5,0 4,0
IEX Advies Hold Hold
IEX Koersdoel €27,50 €55,00
* = taxatie, bron: IEX Beleggersdesk

zwaarder dan zijn Franse concurrent. Shell
is erg ambitieus op het gebied van duurzame
elektriciteit en wil per 2030 maar liefst vijftig
miljoen huishoudens van schone stroom
voorzien. Daarnaast wil het dat er in dat jaar
2,5 miljoen oplaadpalen voor elektrische au-
ISTOCK
to’s operationeel zijn.
SHELL TotalEnergies wil een deel van zijn inkom-
voor de twee energieconcerns. Schaarste leidt
immers tot hogere prijzen.
Minder schulden
Europa kent een handjevol grotere ener-
giespelers – naast Shell en TotalEnergies –
zoals het Britse BP, het Spaanse Repsol en
het Italiaanse Eni. Die zijn echter wel een
De Fransen moeten daar nog wel een slag
maken, al opereert TotalEnergies per saldo
tegen lagere kosten dan Shell. Wie is onder
aan de streep dan de winnaar? Afgaand op
de uitslag op het scorebord rolt er een gelijke
stand uit de bus. Maar als we tóch moeten
kiezen, hebben we een lichte voorkeur voor
Shell vanwege diens relatief grote gasdivisie

30
Energiereuzen gaan sten steeds sterker uit lng halen: vergeleken
met 2019 wil het het aandeel (schone) elek-
triciteit hebben verdrievoudigd. Deze markt
maatje kleiner.
Shell óf TotalEnergies als absolute favoriet
aanwijzen, is nog niet zo eenvoudig. Al blijft
en sterke focus op waterstof. Het verlaagde
dividend van Shell moeten we dan maar als
één faux pas beschouwen.
27
26,92 nek-aan-nek ziet Shell overigens ook zeker niet over het
hoofd.
het een saillant feit dat de Fransen, anders
dan Shell, hun dividend nooit hebben ver-
laagd. Daar heeft Shell toch een steekje laten
SCOREBORD
Shell - TotalEnergies
24
Belang van olie neemt af vallen. Achteraf gezien was het ook volstrekt
Zowel Shell als TotalEnergies profiteren volop van de hoge Hoewel de wereld voorlopig nog zeer afhan- onnodig, maar de staat van dienst op divi-
Totaal 5-5
21
energieprijzen. Maar tegelijkertijd moeten beide concerns flink kelijk is van fossiele energiebronnen zoals
olie en gas, is bij Shell én TotalEnergies al
dendgebied is bij de Fransen daardoor wel
beter.
Lange termijn groei 1 - 0
Marktpositie 1 - 0
18
aan de bak met het oog op de voortrazende energietransitie. wel duidelijk zichtbaar dat het belang van En dat is wél relevant. Het hoge dividend
Balans 1 - 0
– vooral – olie afneemt. Dat is uiteraard een is voor veel beleggers toch de grote attractie
NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV
2021 2022
Welk aandeel is favoriet? Door Martin Crum bewuste keuze. Er heerst terughoudendheid van een belegging in een oliebedrijf. Beide Winstgevendheid 1 - 0
om nog te investeren in nieuwe oliebronnen. concerns hebben een indrukwekkend hoge Management 0 - 1

S
TOTAL ENERGIES hell is op het Damrak een van de popu-
60 lairste fondsen van beleggers en be-
hoeft geen introductie. Het aandeel is
57,03
opgenomen in de IEX Nederland Portefeuil-
55
le. Een paar honderd kilometer verderop heeft
TotalEnergies op Euronext Parijs een note-
50 ring. Allicht is het wat minder bekend bij be-
leggers, maar het aandeel maakt sinds juli
wel onderdeel uit van de IEX Internationale
45
Portefeuille. Voor beide energiereuzen zijn
het nu uitdagende tijden. Natuurlijk profite-
40 ren zij flink van de hoge olie- en gasprijzen.
NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV De kasstroom staat rond piekniveau dankzij
2021 2022 de hoge opbrengsten uit fossiele brandstof-
fen. Tegelijkertijd moeten de twee concerns
hard aan de bak vanwege de energietransitie.
Energietransitie
Hoewel de hoge kasstroom vooralsnog ver-
diend wordt met de productie van en handel
in fossiele brandstoffen, investeren Shell én
TotalEnergies ook zwaar in duurzamere ener-
giebronnen. Er zijn wel enkele interessante
verschillen tussen de twee.
Shell investeert in zonne- en windenergie,
biobrandstoffen, CO2-afvang- en opslagsys-
temen, elektrisch opladen (voor EV’s), maar
zet ook zwaar in op waterstof – aanmerkelijk
Begrijpelijk: olievelden die nu worden ont- kasstroom, verlagen in rap tempo hun schul- Risico 1 - 0
dekt, kunnen pas over enkele jaren tot pro- den en zetten vol in op verandering van hun Dividend 0 - 1
ductie overgaan en hebben vaak een levens- productaanbod richting meer schonere, duur-
duur van 15 à 20 jaar. zamere energievormen.
Waardering (driepunter) 0 - 3
Normaliter is dat geen probleem, maar in
een omgeving waarbij investeren in olie en Lichte voorkeur SAMENVATTING:
gas steeds meer aan politieke keuzes onder- Qua waardering zijn de verschillen tussen de •B
 eide concerns profiteren volop van de
hevig is, is zo’n termijn een eeuwigheid. Ofte- twee energiereuzen gering. Shell wordt iets huidige hoge energieprijzen
wel, het is risicotechnisch niet langer verant- hoger gewaardeerd, maar is ook een maatje •D
 e beurswaardering van TotalEnergies is
woord om nieuwe olie- en gasvelden met een groter dan TotalEnergies en beschikt over een iets lager dan die van Shell
lange levensduur op te sporen en in gebruik zeer omvangrijke gastak – een niet te onder- •Q
 ua dividend is de staat van dienst van
te nemen. Wie weet welke regelgeving er nog schatten voordeel. TotalEnergies beter
aankomt. Opvallend genoeg haalt Shell een duide-  indscore: gelijke stand, maar IEX heeft
•E
Dit leidt er overigens wel toe dat er meer lijk hogere omzet ten opzichte van TotalEner- een lichte voorkeur voor Shell
schaarste ontstaat, wat niet per se nadelig is gies met aanmerkelijk minder werknemers.

16 17
IEX MODELPORTEFEUILLE IEX MODELPORTEFEUILLE

IEX MODELPORTEFEUILLE INTERNATIONAAL € 211.417,91

ASML Recente transacties
De koers van veel techaandelen
WAARDEVERLOOP PORTEFEUILLE SINDS 1 JULI 2022
RESULTAAT SINDS VORIGE EDITIE

+29%
schoot wel érg hard omhoog na de 225
Onze portefeuille MSCI World (TR, €)
bekendmaking van de meevallende
+2,9% +2,2%
220
inflatiecijfers. Op zich positief, maar
215
veel wolken boven de beurs zijn nog RESULTAAT SINDS DE START
Chipmachinemaker ASML uit Veldhoven niet verdwenen. 210

Onze portefeuille MSCI World (TR, €)

is een van de betere keuzes geweest Zo is de inflatie nog veel te hoog, 205

in onze modelportefeuilles. Sinds 1 juli blijven centrale bankiers de rente 200 +6,7% +5,7%

Automakers
2022 zijn de aandelen ruim 29% meer
waard geworden. Ons geloof in ASML is
groot, vandaar dat de aandelen zowel in
verhogen en is het gevaar van een
afkoelende economie en recessie
nog niet afgewend.
In de eerste maanden van zijn bestaan
195
bleef de IEX-portefeuille Internationaal
190
sterk achter bij de MSCI World in euro’s.

doen het goed onze Nederlandse portefeuille zitten als IEX verkocht daarom de aandelen 185 De afgelopen weken maakte het die
1-jul-2022 1-aug-2022 1-sep-2022 1-okt-2022 1-nov-2022
­achterstand weer goed.
in de internationale portefeuille. TKH en realiseerde daarmee een
winst van 10,7%. TKH is en blijft Aangekocht Aankoopkoers Huidige koers Rendement Aantal Waarde

S
ISTOCK
een uitstekend bedrijf, maar is wel AB Inbev 1-7-2022 € 52,28 € 52,91 1,2% 380 € 20.105,80
De drie modelportefeuilles tellantis, het fusiebedrijf van Peugeot De omzet van Stellantis kwam uit op €42,1 gevoelig voor de economische cy- Allianz 1-7-2022 € 180,00 € 201,75 12,1% 110 € 22.192,50
en Fiat Chrysler, had een prima derde miljard, 29% meer dan in het derde kwartaal clus. Op circa 12 keer de winst is het
van IEX hebben de onrust op kwartaal dankzij de sterke verkoopcij- vorig jaar en ook duidelijk beter dan ver- niet duur, maar dat geldt voor meer
Alphabet
ASML
1-7-2022
1-7-2022
$109,13
€ 431,25
$98,44
€ 576,60
-9,8%
33,7%
200
46
€ 17.444,79
€ 26.523,60
de beurzen goed doorstaan. fers voor elektrische auto’s, de hogere ver- wacht. De verkoop van elektrische auto’s aandelen.
LVMH 1-7-2022 € 580,00 € 702,40 21,1% 34 € 23.881,60
koopprijzen en gunstige valuta-effecten. De schoot met 41% omhoog. Het concern kon- Van chipper Besi verkochten we ruim
Opvallend is het recente autoproducent, die ook merken als Alfa Ro- digde aan dat het merk Jeep tegen 2025 vier drie kwart van onze positie in de Ne-
Mercedes 1-7-2022 € 55,54 € 64,79 16,7% 360 € 23.324,40
Microsoft 1-7-2022 $259,58 $242,00 -6,8% 80 € 17.941,00
herstel bij autofabrikanten meo, Citroën, Dodge, Jeep, Lancia, Maserati volledig elektrische SUV’s op de markt wil derlandse portefeuille. Voor de lange
Sanofi 1-7-2022 € 97,52 € 84,82 -13,0% 205 € 17.388,10
en Opel in huis heeft, kon meer auto’s afle- brengen in Europa en Noord-Amerika. termijn houden we vertrouwen in
zoals Stellantis en BMW. veren doordat de leveringsproblemen van Besi, maar onze verwachtingen voor TotalEnergies 1-7-2022 € 50,15 € 59,06 17,8% 395 € 23.328,70
Walt Disney 1-7-2022 $96,14 $95,51 -0,7% 216 € 18.717,00
Door Patrick Beijersbergen onderdelen zoals chips minder groot werden. Uit China de korte termijn zijn niet positief. Een
Stellantis gaf aan dat het overweegt te stop- neergang duurt bij Besi meestal 6 à 8 Cash € 570,42

pen met de productie in China. Doordat de kwartalen, waarvan er nog ongeveer

geopolitieke spanningen tussen China en het vier voor ons liggen. Cijferpublicaties IEX MODELPORTEFEUILLE HOOG DIVIDEND € 223.304,07
IEX MODELPORTEFEUILLE NEDERLAND € 232.169,59 westen zijn toegenomen, verliezen westerse kunnen de koers dan flink drukken. WAARDEVERLOOP PORTEFEUILLE SINDS 1 JULI 2022
RESULTAAT SINDS VORIGE EDITIE
WAARDEVERLOOP PORTEFEUILLE SINDS 1 JULI 2022 autobouwers marktaandeel aan Chinese con- Met deze twee verkopen hebben we
RESULTAAT SINDS VORIGE EDITIE
currenten. Een week na de publicatie van de extra munitie om kwaliteitsaandelen 230 Onze portefeuille Stoxx Sel Div30 (TR)
235 Onze portefeuille AEX Total Return kwartaalcijfers maakte Stellantis bekend te kopen als de koersenborden weer 225

meer dan 300 miljoen euro te investeren in rood kleuren. +7,3% +3,8%
+7,7% +4,6%
230 220

225
zijn productiefaciliteit in Kenitra (Marokko). 215 RESULTAAT SINDS DE START
RESULTAAT SINDS DE START Zo verdubbelt het de capaciteit van deze 210
220 Onze portefeuille Stoxx Sel Div30 (TR)
fabriek naar circa 400.000 voertuigen en 205
Onze portefeuille AEX Total Return
215
50.000 EV’s, waaronder de elektrische versie automaker profiteerde het derde kwartaal 200 +12,6% +5,9%
210 +14,0% +8,1% van de Citroën Ami en Opel Rock-e. Ook zet van de hogere verkoopprijzen van zijn top- 195 De eerste maanden van zijn bestaan deed
205 In de eerste maanden van haar bestaan Stellantis in Kenitra een zogeheten slim au- modellen. Zo compenseerde BMW dat het 190 de IEX-portefeuille Hoog Dividend het be-
deed de IEX Modelportefeuille met Neder- to-platform op. aantal verkochte auto’s afvlakte. 185 ter dan de Stoxx Europe Select Dividend
200
landse aandelen het duidelijk beter dan Zo wil het autoconcern zijn positie in het Het resultaat vóór rente en belastingen 180
30 Index.
195 de AEX. In de afgelopen week werd die lijn Midden-Oosten en Afrika versterken. Tegen (ebit) steeg het derde kwartaal met 28% tot
1-jul-2022 1-aug-2022 1-sep-2022 1-okt-2022 1-nov-2022

1-jul-2022 1-aug-2022 1-sep-2022 1-okt-2022 1-nov-2022

doorgetrokken.
2030 moet de productie hier zijn gegroeid €3,7 miljard, beter dan verwacht. Ook de om- Aangekocht Aankoopkoers Huidige koers Rendement Aantal Waarde
naar een miljoen voertuigen per jaar. zet viel hoger uit dan voorzien. Topman Zip- ALD 1-7-2022 € 10,96 € 11,42 4,2% 1820 € 20.784,40
Aangekocht Aankoopkoers Huidige koers Rendement Aantal Waarde
Met een dividendrendement van bijna 8% se zegt dat BMW op schema ligt om de doel- Allianz 1-7-2022 € 180,00 € 201,75 12,1% 110 € 22.192,50
is Stellantis een aandeel dat prima past in de stellingen voor dit jaar te halen. Hij prees
Ahold 1-7-2022 € 25,16 € 27,69 10,1% 795 € 22.013,55 Amundi 1-7-2022 € 50,35 € 54,70 8,6% 405 € 22.153,50
Hoog Dividend-portefeuille. Op minder dan vooral het succes van BMW’s volledig elek-
ASMI 1-7-2022 € 216,25 € 261,75 21,0% 30 € 7.852,50 Besi 1-7-2022 € 42,82 € 62,86 46,8% 465 € 29.229,90
3 keer de verwachte winst over 2022 kan het trische modellen, zoals de iX3 SUV. Hij voor-
ASML 1-7-2022 € 431,25 € 576,60 33,7% 47 € 27.100,20 BMW 1-7-2022 € 73,91 € 82,82 12,1% 270 € 22.361,40
aandeel een winstdaling de komende jaren ziet dat de verkoop van deze modellen vol-
Besi 1-7-2022 € 42,82 € 62,86 46,8% 100 € 6.286,00 BNP Paribas 1-7-2022 € 45,31 € 52,31 15,4% 440 € 23.016,40
wel hebben. Die komt er ook, maar op de ter- gend jaar met 70% gaat stijgen.
Heineken 2-11-2022 € 82,32 € 86,80 5,4% 235 € 20.398,00 Endesa 1-7-2022 € 18,55 € 17,99 -3,0% 1080 € 19.429,20
mijn zal de winst per aandeel weer boven de BMW is op 6 keer de winst en met een di-
NN Group 1-7-2022 € 43,13 € 44,61 3,4% 465 € 20.743,65 Rio Tinto 1-7-2022 GBP 48,35 GBP 53,33 10,3% 355 € 20.090,00
€5 uitstijgen. videndrendement van 7% wat duurder dan
Prosus 1-7-2022 € 64,59 € 59,00 -8,7% 310 € 18.290,00 RTL Group 1-7-2022 € 39,38 € 38,38 -2,5% 510 € 19.573,80
Stellantis. Maar met de ijzersterke merken
Shell 1-7-2022 € 24,55 € 27,60 12,4% 810 € 22.356,00 Winstgroei bij BMW BMW, MINI en Rolls-Royce is het toch ook Stellantis 1-7-2022 € 11,71 € 14,31 22,2% 1710 € 24.470,10
Cash € 87.129,69 BMW kwam ook met goed nieuws. De Duitse nog altijd een zeer aantrekkelijk aandeel. Cash € 2,87

18 19
AANDELEN & ADVIEZEN AANDELEN & ADVIEZEN

KENDRION | BUY  |  KOERS: € 16,16  |  KOERSDOEL: € 19  |  UPSIDE: 18% AMD | STRONG BUY  |  KOERS: $ 72,37  |  KOERSDOEL: $ 100  |  UPSIDE: 39%

Onderschat groeiaandeel Kwestie van tijd

Kendrion heeft een prima kwartaal achter de rug en is met Goede prestatie
De omzet van Kendrion maakte in het derde
een koerswinstverhouding van ruim negen en een kwartaal een flinke sprong van 17% naar €133
verwacht dividendrendement van ruim vijf procent niet miljoen. Gecorrigeerd voor positieve valu-
ta-effecten en het effect van het recent aan-
duur. Maar, de economische situatie verslechtert en gekochte 3T, een ontwikkelara van software
en elektronica, resteert een groei op eigen
Kendrion blijft een cyclisch bedrijf. Door Martin Crum kracht van 12%. Daarvan komt de helft door
prijsverhogingen.
Dat valt mee, vooral omdat de auto-indus-
De derdekwartaalcijfers van
3,25. Die ratio van 2,6 is acceptabel, maar als
industrieel toeleverancier is Kendrion wel AMD zijn positief ontvangen.
bovengemiddeld cyclisch. Wat meer vet op
Beleggers weten dat de pc- en
de botten – we denken aan een maximale
leverage van 1,7 à 2,0 – kan zeker geen kwaad. laptop­markt het nu lastig
Kendrion verwacht dat de nettoconcern-
schuld het vierde kwartaal ondanks aanhou- heeft, maar op lange termijn
dend grote investeringen weer wat zal dalen,
maar het kwantificeert een en ander niet. ziet het er goed uit. Door Paul
Weeteling

I
trie in een lastige fase zit. Wanneer we inzoo- Koersdoel ongewijzigd AMD

A
ndustrieel toeleverancier Kendrion heeft men op de omzetverdeling, dan valt op dat De Bloomberg-consensus ligt per saldo iets
KENDRION
een opvallend sterk derde kwartaal achter de omzet van de divisie ‘Industrial Brakes’ lager over heel 2022 en iets hoger over heel MD had de verwachtingen vlak voor
AMD
Potentieel de rug, ook al zijn de marktomstandighe- autonoom met 24% steeg naar €40 miljoen. 2023, vergeleken met onze taxaties. Wij ne- dat het zijn cijfers bekendmaakte al
den verre van ideaal – zeker in de auto-in- Die van Industrial Actuators & Controls au- men deze consensus over, maar een en ander getemperd, maar de resultaten uit da- Potentieel
š BUY
dustrie. Vooralsnog houdt het concern vast tonoom 11% groeide naar €33 miljoen en Au- is niet van invloed op ons koersdoel: dat blijft tacenters en op maat gemaakte chips waren
Koers  € 16,16 Datum  14-11-22
 STRONG BUY
aan zijn outlook voor de middellange termijn. tomotive toch ook nog 8% tot 60 miljoen. Al €19. Afgelopen kwartaal heeft Kendrion op- goed. Het is de zeer zwakke markt voor pc’s
Dat wil zeggen: een autonome omzetgroei op met al is dat een behoorlijk goede prestatie vallend goed gepresteerd, maar de conjunc- en laptops die AMD parten speelt, zowel bij Koers  $  72,37 Datum  14-11-22
L 52 wk.  € 12,84 H 52 wk.  € 22,40
jaarbasis van ten minste 5% tussen 2019 en van de industriële toeleverancier. tuur zal de komende periode zeker verder rekenchips als grafische chips voor gaming.
Uitstaande aandelen L 52 wk.  $ 54,57 H 52 wk.  $ 164,46
15.115 2025 en een ebitda-marge van 15%, te berei- verslechteren. En dat zal ook impact hebben Consumenten stellen het upgraden of ver-
(x 1000) Uitstaande aandelen
ken in 2025. Meer vet op de resultaten van het concern. vangen van hun pc of laptop uit als ze minder 1.612.356
Beurswaarde (€  mln.) 244 (x 1000)
Of dat haalbaar is, valt wat ons betreft nog Kendrion blijft fors investeren, waaronder in Wij blijven echter positief over de middel- vertrouwen hebben in de toekomst of elders
niet te bepalen. Veel hangt namelijk af van China. Dat leidt ertoe dat de vrije kasstroom langetermijnvooruitzichten van Kendrion, geld aan kwijt zijn – zoals aan een hoge ener- Beurswaarde ($ mln.) 116.686
de stand van de economie in 2025. Het maakt €9 miljoen in de min eindigde. De capex be- maar houden wel rekening met enkele min- gierekening.
23 nogal een verschil of er dan sprake is van een droeg het derde kwartaal een stevige €14 der florissante kwartalen. Bij gaming viel het nog mee: daar viel de
166
hoogconjunctuur of dat de economie zich miljoen, ruim boven het afschrijvingsniveau. omzet slechts een paar procent terug verge-
20 rond dat jaar in een dalletje bevindt. Dit leidde ertoe dat de concernschuld cir- Aantrekkelijk instapniveau leken met het vorige kwartaal. Bij de divisie
Het zal vooral nog een hele kluif worden ca €9 miljoen steeg naar €154 miljoen. De De marktwaardering voor het jaar 2023 is aan die rekenchips ontwerpt was de klap echter 137
om de gewenste ebitda-marge van 15% in de leverage-ratio bleef wel stabiel op 2,6, ruim de zuinige kant met een koerswinstverhou- niet zo mild: hier halveerde de vraag verge-
17 16,16 boeken te krijgen. boven de in de bankconvenanten afgesproken ding van ruim 9 en een verwacht dividendren- leken met het tweede kwartaal.
108
dement van ruim 5%. Maar Kendrions cycli-
14
sche karakter, in combinatie met de tamelijk Kwestie van tijd
Kendrion draaide een prima kwartaal, ondanks de kwakkelende auto-industrie ISTOCK
beperkte liquiditeit van het aandeel, recht- Op korte termijn is de vraag hoe lang de dip 79 72,37
vaardigt geen hoge multiple. in consumentenvertouwen aanhoudt en wat
11 Wij houden vast aan ons eerder gestelde de rente doet. Voor dit kwartaal verwacht
NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV 50
koersdoel van €19, waarmee beleggers goed AMD dat de resultaten vergelijkbaar zijn met NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV
2021 2022
11 keer de winst zouden neertellen voor het die van het derde kwartaal. Een outlook voor 2021 2022
aandeel. Het dividendrendement valt dan 2023 bleef uit. Het is een kwestie van tijd voor-
omgerekend terug naar een nog steeds aan- dat de resultaten weer aantrekken.
KERNGEGEVENS (IN € ) KERNGEGEVENS (IN $ )
trekkelijke 4,3%. Nvidia is een geduchte concurrent, maar
2022* 2023* 2024* Premium-leden die Kendrion al in porte- AMD is sterker en wendbaarder dan ooit. We 2022* 2023* 2024*
Winst p/a 1,37 1,70 2,11 feuille hebben, kunnen het met een gerust verlagen ons koersdoel voor komend jaar Winst p/a 3,51 3,67 4,82
K/W 11,8 9,5 7,7 hart aanhouden. Wie de aandelen nog niet naar $100, gezien de lagere winstverwach- K/W 20,6 19,7 15,0
Div. p/a 0,71 0,83 1,01 heeft, vindt bij de actuele koers van €16 een ting, maar verwachten op lange termijn veel Div. p/a 0,00 0,00 0,00
Div. % 4,4% 5,1% 6,3% aantrekkelijk instapniveau. Aanrader is wel hogere koersen. Div. % 0,0% 0,0% 0,0%
Omzet (mln) 500,7 535,0 572,0 om dan een aankooplimiet in te stellen. Omzet (mln) 23.529 25.035 28.817
Ebitda (mln) 58 ,1 66,7 76,0 Paul Weeteling heeft een long positie in AMD en in Ebitda (mln) 6.857 6.759 8.958
NW** (mln) 19 ,2 24,3 30,6 Nvidia. NW** (mln) 5.495 5.664 7.486
* = verwacht, ** = Nettowinst * = verwacht, ** = Nettowinst

20 21
AANDELEN & ADVIEZEN AANDELEN & ADVIEZEN

DEUTSCHE POST DHL  |  BUY  |  KOERS: € 39,09  |  KOERSDOEL: € 42,50 |  UPSIDE: 9%

Slecht vierde kwartaal? DEUTSCHE POST DHL

Potentieel
Deutsche Post DHL dacht meer winst te maken, maar stelt š BUY

GBL  |  STRONG BUY  |  KOERS: € 79  |  KOERSDOEL: € 87  |  UPSIDE: 10%

ADIDAS
ondanks een sterk kwartaal beleggers teleur. Door Peter Schutte Koers  € 39,09 Datum 14-11-22

O
L 52 wk.  € 29,68 H 52 wk.  € 58,310
p 10 oktober stelde DP DHL dat het bij dus, maar dit alles wel onder mindere om-

De korting loopt op de publicatie van de derdekwartaal- standigheden natuurlijk. Uitstaande aandelen

Investment Managers in de toekomst ook
wordt afgewaardeerd. Dat geldt ook voor de
deelnemingen in Sanoptis en Affidea. Die zijn
GBL doet het dit jaar met een koersdaling van 24% slechter gewaardeerd tegen de verkrijgingsprijs in
dan de AEX en BEL20. De korting op de beurs ten opzichte juli. Maar de macro-economische omstan-
digheden én de rente waren destijds gunsti-
van de intrinsieke waarde loopt verder op. Door Niels Koerts ger. Het lijkt dus een kwestie van tijd voordat
GBL deze twee deelnemingen afwaardeert.
1.239.059
(x 1000)
cijfers de maand erop de verwachtin- Wij blijven positief over het aandeel, dat
gen zou verhogen. Hierop steeg de consensus met een verwachte k/w van 8,6 en een divi- Beurswaarde (€  mln.) 48.429
onder analisten voor de ebit naar €8,6 mil- dendrendement van 5,4% niet duur is. Het
jard. Nu stelt het concern een ebit van circa koersdoel blijft stabiel €42,50, maar ons ad-
58
€8,4 miljard in het vooruitzicht en voldoet vies verlagen wij, mede gezien de recente
het dus niet aan de marktverwachting. koersstijging, van Strong Buy naar Buy.
Dit terwijl de cijfers over het derde kwar- 51
taal juist hoger zijn dan verwacht. Het impli-
KERNGEGEVENS (IN € )

D
ceert dat het concern ongunstiger ontwikke-
GBL e koersafstraffing van Adidas maakt Discount van 36% lingen voorziet voor het slotkwartaal. 2022* 2023* 2024* 44
deels dat GBL het slechter doet dan de De netto intrinsieke waarde van GBL is ten Het is positief dat DP DHL – gebaseerd op Winst p/a 4,27 3,62 3,89 39,09
Potentieel K/W 9,2 10,8 10,1
AEX en BEL20. Het aandeel daalde in opzichte van onze update in augustus met een flexibel netwerk en gedisciplineerde kos- 37
Div. p/a 1,90 1,86 1,99
 STRONG BUY 2022 met 55%. Adidas heeft last van de hoge 6% gedaald tot €17,62 miljard – omgerekend tenbeheersing – meent een gunstige uit-
inflatie en de gedaalde vraag in het westen €116,10 per aandeel. De oorzaak zit in de ste- gangspositie te hebben om economische Div. % 4,9% 4,8% 5,1%
Koers  € 79,30 Datum 14-11-22 Omzet (mln) 92.364 86.975 88.717 30
én China. Extra tegenvaller is dat het bedrijf vige koersdalingen van Pernod Ricard (-5,4% malaise goed door te komen. Het handhaaft
Ebitda (mln) 12.574 11.357 12.084 NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV
L 52 wk.  € 69,28 H 52 wk.  € 103,00 vanwege de inval in Oekraïne genoodzaakt ten opzichte van 8 augustus), SGS (-4,9%) en dan ook zijn outlook voor 2024 met een ebit
Nettowinst (mln) 5.250 4.423 4.723 2021 2022
Uitstaande aandelen
was uit Rusland te vertrekken. Eenmalige Adidas (-34,2%). Het zijn dus vooral de zwaar- van rond de €8,5 miljard. Geen groei meer
153.000 kosten: €500 miljoen. gewichten die de waarde van de Belgische * = verwacht
(x 1000)
Tot overmaat van ramp eindigde Adidas holding hebben gedrukt.
Beurswaarde (€  mln.) 12.133
ook nog de samenwerking met rapper Kanye De beurskoers van GBL is op het moment
West, na antisemitische uitspraken. Dat van schrijven €74. Dit impliceert een discount CORBION  |  HOLD  |  KOERS: € 28,92  |  KOERSDOEL: € 28 |  DOWNSIDE: 3% CORBION NV
105 scheelt naar verwachting zo’n €250 miljoen van ruim 36% ten opzichte van de netto in-

Flink hogere prijzen

Potentieel
winst per jaar – 17% van de winst in boekjaar trinsieke waarde. Dat is meer dan drie maan-
2021. De schoenen van de rapper gingen na- den geleden: toen was de discount 34%. šš HOLD
96 melijk als warme broodjes over de toonbank.
Koers  € 28,92 Datum 14-11-22
Toch moeten we Adidas niet afschrijven. Het Hard gelag Corbion meldt een stijgende omzet, maar ook een dalende
87 sportkledingmerk is marktleider in Europa De oplopende discount van GBL is een hard L 52 wk.  € 23,80 H 52 wk.  € 44,08
(nummer 2 wereldwijd) en goed voor bijna gelag voor de directie. Die heeft als doel om ebitdamarge. Door Martin Crum Uitstaande aandelen

U
79,30 13% van de totale intrinsieke waarde. deze korting – mede door investeringen in 59.243
(x 1000)
78 private equity en inkoop van eigen aandelen it de negenmaandscijfers van Corbion (+25%) en valutaire meewind (+11%) com-
Beurswaarde (€  mln.) 1.713
Met vertraging – te verlagen. Hoewel de huidige discount te bleek het volgende: penseerden dit echter. Belangrijker is dat
69 Anders dan de beursgenoteerde participaties, hoog is, begrijpen we het wel. Wij denken dat • De omzet bedraagt €1,08 miljard Corbin erin slaagt de ebitdamarge te verbe-
NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV zijn de waarderingen van de private investe- de private investeringen te hoog gewaardeerd (was vorig jaar €798 miljoen) teren: wij rekenen op beperkt herstel in 2023. 44
2021 2022 ringen van GBL wel iets opwaarts bijgesteld zijn en dat de kans op een verlaging groot is •Een aangepaste ebitda van €143 miljoen
– Sienna Investment Managers is het voor- bij de jaarcijfers. (was €114 miljoen) 39
naamste voorbeeld. Een kwartaal geleden De markt loopt hier op vooruit met een • Een aangepaste ebitdamarge van 13,2%
KERNGEGEVENS (IN € ) KERNGEGEVENS (IN € )
kende GBL aan Sienna nog een waarde toe hogere discount. Dit doen wij ook: een kor- (was 14,2%)
2022* 2023* 2024* 2022* 2023* 2024* 34
van €2,63 miljard. Dat is nu €2,67 miljard. ting van 25% ten opzichte van de intrinsieke •Een operationeel resultaat (min 22%) van
Winst p/a 3,06 3,30 4,06 Winst p/a 1,53 1,67 1,81
In een dalende markt lijkt dat positief, waarde is gerechtvaardigd (was 20%). Dan €92 miljoen, vooral door eenmalige inkom-
K/W 26,0 24,1 19,5 K/W 18,9 17,3 16,0 28,92
maar wij zijn voorzichtig met onze conclusies. komen we uit op een koersdoel van €87. Op sten (vanwege desinvesteringen). 29
Div. p/a 2,85 2,98 2,78 Div. p/a 0,56 0,58 0,59
Het probleem zit ‘m vooral in hoe private basis van de nu beschikbare informatie is het
Div. % 3,6% 3,8% 3,5% Div. % 1,9% 2,0% 2,0%
equity wordt gewaardeerd. Het neerwaarts opwaarts potentieel meer dan 10%. Voldoen- De groei van de omzet is het gevolg van flink
Omzet (mln) 7.740 8.258 8.650 Omzet (mln) 1.424 1.455 1.511 24
bijstellen van de waarde van private bedrij- de voor een Strong Buy-advies. hogere prijzen en valutaire meewind. De af-
Ebitda (mln) 886 1.102 1.179 Ebitda (mln) 183,1 200,4 216,2 NOV JAN MRT MEI JULI SEP NOV
ven zal in een dalende markt veelal vertraagd gelopen negen maanden verkocht Corbion
NW** (mln) 291 386 - Nettowinst (mln) 92 ,2 99,5 111,3 2021 2022
plaatsvinden. Het risico is groot dat Sienna Niels Koerts heeft een longpositie in GBL. namelijk beduidend minder. Hogere prijzen
* = verwacht, ** = Nettowinst * = verwacht

22 23
BELEGGEN MET BUFFETT BELEGGEN MET BUFFETT

BERKSHIRE DEED HET DE AFGELOPEN 12 MAANDEN BETER DAN DE MARKT

De derdekwartaalcijfers van 135

Warren Buffett’s Berkshire 130

125
Hathaway waren beter dan 120

verwacht. Maar ook Buffett 115

110
houdt gezien de markt- 105

omstandig­heden de hand meer 100

95 Berkshire B
op de knip. Kleine beleggers die 90
S&P 500
mee willen doen met het orakel 85
80
van Omaha kunnen B-aandelen 75

kopen. Door Patrick Beijersbergen

30-11-2021 25-3-2021 16 -6-2021 4-11-2022

ANP

Voorzichtigheid troef bij

licht bijgekocht, opvallend genoeg met name feuille ligt het niet direct in de lijn der ver-
van de ouderwetse oliemaatschappijen Che- wachting dat Berkshire de markt de komen-
vron en Oxydental Petroleum. Buffett keek de jaren ruim zal verslaan.

Berkshire Hathaway
de kat dus nog even uit de boom, maar lijfde
in oktober – in het vierde kwartaal dus – voor
$12 miljard de beursgenoteerde verzekeraar
Alleghany in.
Lager risicoprofiel
Op ruim 20 keer de verwachte winst zijn de
aandelen ook niet bijzonder goedkoop. De
aanwezigheid van Buffett met zijn voorzich-

B
erkshire Hathaway is een conglome-
raat met (belangen in) zeer uiteenlo-
pende bedrijven waarvan de verzeke-
ringstak de belangrijkste is. In het derde
kwartaal werd $7,8 miljard verdiend, on-
danks $2,7 miljard stormschade door orkaan
Ian, die in september voor veel ellende zorg-
de, vooral in de staten Florida en South Ca-
rolina. Berkshire is namelijk eigenaar van
Geico, de op één na grootste autoverzekeraar
BERKSHIRE HATHAWAY B, KOERS $290
2020
omzet ($ mrd) 286,3
nettowinst ($ mrd) 42,5
winst per aandeel ($) 9,17
Koers/winstverhouding 31,6
* = taxatie, bron: Bloomberg
in de Verenigde Staten; dat maakt omwaai- Betere maatstaf
ende bomen tot een dure kostenpost. De operationele nettowinst is daarom een
De winst werd in het derde kwartaal ook betere maatstaf om de gang van zaken bij
gedrukt door het slechte beurssentiment. Berkshire te beoordelen. Per B-aandeel (zie
Berkshire heeft forse belangen in beursge- kader voor uitleg over A- en B-aandelen) ging
noteerde bedrijven zoals Apple, Coca-Cola die met 23% omhoog naar $3,53, een stuk be-
en American Express en de koersfluctuaties ter dan analisten hadden verwacht.
daarin zorgen ervoor dat de winst die Het conglomeraat zit ook op een aardige
Berkshire moet rapporteren nogal meedeint berg liquide middelen: eind september be-
met het wel en wee van Wall Street. droeg die maar liefst $109 miljard. Dat geld
bracht tot voor kort niet zoveel op, maar in-
middels ligt de rente hierop rond de 4%. Dus
deze berg groeit behalve door de bedrijfswin-
2021 2022* 2023* 2024*
sten ook door rente-inkomsten gestaag door.
354,6 298,7 319,2 341,7
Die cash geeft ruimte om de belangen in
89,8 32,1 31,9 33,0
beursgenoteerde bedrijven uit te breiden.
12,23 12,99 13,71 14,75 Maar op dat gebied hield Berkshire zich het
23,7 22,3 21,2 19,7 derde kwartaal in. Er werd per saldo slechts
Aandeleninkoop
Berkshire heeft sinds Buffett aan het roer
staat nog nooit dividend uitgekeerd. Maar de
laatste jaren koopt het wel op grote schaal
eigen aandelen in. In het derde kwartaal deed
het dat voor een bedrag van $1,1 miljard, iets
meer dan het miljard van het tweede kwar-
taal. Dat lijkt veel, maar het huidige inkoop-
tempo ligt onder dat van vorig jaar, toen
Berkshire gemiddeld voor $7 miljard per
kwartaal terugkocht. Ook hier is het bedrijf
dus terughoudend. Eigenlijk is het voorzich-
tigheid troef bij Berkshire.
Het aandeel Berkshire toont zich dit jaar
mede daardoor een solide belegging, die be-
ter blijft liggen dan de S&P500. Berkshire
heeft in het verleden vaak (veel) beter dan de
markt gepresteerd. Maar gezien de omvang
en samenstelling van de beleggingsporte-
tige beleggingsbeleid zorgt er wel voor dat
Berkshire een duidelijk lager risicoprofiel
heeft dan de markt. Dat is ook een goede re-
den om de aandelen te kopen.
Berkshire Hathaway bezit behalve
­verzekeraars en belangen in beursgenoteer-
de bedrijven bijvoorbeeld ook BNSF Railway,
de op één na grootste vrachtvervoerder per
spoor in Noord-Amerika, het ondergoedmerk
Fruit of the Loom, zakelijke vliegtuigverhuur-
der Netjets, sieradenmakers als Borsheim’s
Fine Jewelry, Helzberg Diamonds en Ben
Bridge Jeweler, meubelmakers, snoepfabri-
kanten, huizenbouwers en mediabedrijven.
De komende weken zullen wij verschil-
lende onderdelen van het beleggingsbeleid
en van de portefeuille van Berkshire Hatha-
way belichten. Beleggers kunnen namelijk
veel leren van het Orakel van Omaha.
DUUR AANDEEL
Warren Buffett kocht zijn eerste
aandelen Berkshire Hathaway (de
A-aandelen) in 1962 voor $7,50 per
stuk. Sindsdien is de waarde spectacu-
lair gegroeid, ook omdat er nooit
dividend is uitgekeerd. Een aandelen-
splitsing vond Buffett niet nodig.
Hierdoor is de koers inmiddels
opgelopen tot zo’n $440.000. Omdat
weinig startende beleggers een
aandeel van bijna een half miljoen in
dollars kunnen kopen, is er een
B-aandeel Berkshire Hathaway
opgezet. Er passen 1500 B-aandelen in
één A-aandeel Berkshire Hathaway.

24 25
OPTIESTRATEGIE
Twee kanten op met opties
Just Eat Takeaway
Het is tot nog toe bepaald niet het jaar van maaltijdbezorger Just Eat Takeaway. Het
aandeel, dat tot medio 2020 een van de absolute uitblinkers was op het Damrak, viel
daarna hard van zijn voetstuk. Het is onwaarschijnlijk dat de koers de komende tijd
ineens tot rust komt. Met een specifieke optieconstructie kunt u daarvan profiteren.
Door Patrick Beijersbergen
J
ust Eat Takeway (JET) krijgt van de beleg‑
gingsdesk van IEX al enige tijd als advies
een Buy. Het huidige koersdoel ligt op € 28.
Dat is een stuk boven de huidige koers, maar
dik onder de € 100 die het aandeel twee jaar
geleden bereikte. We moeten erkennen dat
het niet ons beste advies was, maar de wed‑
strijd is nog niet uitgespeeld.
Aan het aandeel Just Eat Takeaway kleeft
een bovengemiddeld risico: het bedrijf maakt
nog geen winst, maar de winstpotentie is wel
26
groot. Daarnaast moet zo’n jong, snel groeiend
bedrijf nog veel investeren, wat het taxeren
van de toekomstige kasstromen moeilijk
maakt. Analisten stellen hun verwachtingen
over het bedrijf dan ook regelmatig fors bij.
Verdeelde meningen
In oktober verraste JET beleggers met het be‑
richt dat het in de tweede helft van dit jaar
een positief bedrijfsresultaat (EBITDA) zal
bereiken. De koers schoot hierop even flink
de richting daarvan: omhoog of omlaag.
Bij het kopen van een strangle koopt de
belegger een out-of-the-money calloptie én
een out-of-the-money putoptie. Dat kan met
een relatief klein bedrag ten opzichte van de
onderliggende waarde. U doet dan bijvoor‑
beeld de volgende twee transacties (*):
1. Koop 1 calloptie TKW € 23 jan 2023 à € 1,75.
Kosten per contract € 175.
2. Koop 1 putoptie TKW € 16 à € 1. Kosten
per contract € 100.
Kostprijs van de gekochte opties is € 275 per
strangle, terwijl de onderliggende waarde
(100 aandelen JET ) een bedrag vertegenwoor‑
digt van circa € 2000. U heeft alleen gekoch‑
te optieposities, dus er is geen ‘marginver‑
plichting’. Met deze positie heeft u het recht
om tot en met de derde vrijdag van januari
100 aandelen JET te kopen voor € 23 óf om
100 aandelen JET te verkopen voor € 16.
(*) in dit voorbeeld is afgezien van transactie-
JUST EAT TAKEWAY
kosten. Optiecode voor Just Eat Takeaway is
TKW. Koersen november 2022, ga na wat de
actuele koersen zijn en pas de strategie daar
eventueel op aan.
A
ls u deze constructie opzet in plaats
van een gewone belegging in aandelen
JET kunt u er aanzienlijk meer kopen:
€ 275 versus € 2000 per 100 aandelen. Bedenk
echter wel dat uw risico ook toeneemt. U kunt
uw volledige inleg verliezen. Het is daarom
verstandiger om een deel cash aan te houden
naast één of enkele optieconstructies. On‑
derstaande grafiek toont het resultaat van
100 AANDELEN JUST EAT TAKEAWAY VERSUS 1 OF 3 STRANGLES, OP EINDDATUM
Resultaat strategie
€2.500
omhoog, maar viel daarna ook weer terug.
€2.000
De meningen over JET zijn sterk verdeeld.
€1.500
Fundamenteel zijn er veel optimisten, maar
technisch bezien ligt JET er beroerd bij. €1.000
De omstandigheden rond JET maken het €500
onwaarschijnlijk dat het aandeel de rest van €0
het jaar onveranderd zal blijven liggen. Be‑
(€500)
leggers kunnen daar op inspelen met een
(€1.000)
specifieke optiestrategie – de zogeheten long
strangle. Met deze strategie kunnen zij pro‑ (€1.500)
€ 10 € 15 € 20 € 25 € 30
fiteren van forse koersbewegingen, ongeacht
één strangle en van drie strangles ten opzich‑
te van een belegging in 100 aandelen.
Drie scenario’s
U zou deze optieconstructie nu kunnen aan‑
gaan en er vervolgens tot de expiratiedatum
op de derde vrijdag in januari 2023 niet meer
naar omkijken.
In dat geval zijn er drie scenario’s mogelijk:
1. JET staat op 20 januari onder de € 16. De
putopties zijn dan geld waard en kunt u
verkopen. Ze uitoefenen kan ook als u
aandelen JET heeft: u kunt deze dan op
€ 16 verkopen.
2. JET staat tussen de € 16 en € 23. Dan lopen
beide opties waardeloos af en verliest u
uw volledige inleg.
3. JET staat boven de € 23. Dan zijn de call‑
opties geld waard en kunnen ze worden
resultaat op 100
aandelen JET à € 20
resultaat 1 strangle
à € 275
resultaat 3
strangles à € 825
€ 35 Koers JET
OPTIESTRATEGIE
JUST EAT TAKEWAY
verkocht of uitgeoefend, waardoor u de
aandelen koopt voor een prijs onder de
beurskoers van dat moment.
Twee handelswijzen
Het belangrijkste risico van deze long stran-
gle-constructie is het tweede scenario dat
hierboven uitgelegd wordt. De opties hebben
een tijdswaarde die iedere dag kleiner wordt.
Een strategie als deze vereist een zeer actieve
bewaking. Wie niks doet tot januari verdient
alleen geld als JET boven de € 26 of onder de
€ 13 staat. Dat kan, maar het hoeft niet.
Er komt ongetwijfeld nieuws rond JET de
komende maanden en het beurssentiment
zal ook op en neer gaan. De sombere techni‑
sche analisten kunnen gelijk krijgen, maar
het kan ook dat herstel inzet.
Het kan verstandig zijn om direct na een
koersbeweging te handelen. U verkoopt dan
de optie waar winst op zit, bij voorkeur tegen
een opbrengst waarmee u de kostprijs van
beide opties meer dan goedmaakt. De ande‑
re optie houdt u dan nog even vast en kunt u
eventueel verzilveren als het aandeel weer
een tegengestelde beweging maakt. Daar
heeft JET namelijk een handje van.
Een variant op bovenstaande handelswij‑
ze is dat u bij een forse koersbeweging niet
de winnende optie verkoopt, maar een optie
schrijft met een uitoefenprijs die verder weg
ligt. Dus bij de calloptie een hogere uitoefen‑
prijs en bij de putoptie een lagere. Zo haalt u
wat premie terug en ontstaat een ‘optie‑
spread’ die meer waard kan worden bij een
beweging die verder gaat in dezelfde richting.
27
TECHNISCHE ANALYSE
Hebben we de bodem
achter de rug?
De aandelenbeurzen zijn de afgelopen weken wat hersteld na de eerdere koersdalingen.
We bekijken de technische plaatjes van vier grote aandelenindices om te bepalen of dé
bodem inmiddels is bereikt. Door: Wouter Slot en Jacob Tromp
AEX twijfelt nog
Het sentiment op de aandelenbeurzen blijft wisselvallig. Depres-
sieve dagen met flinke koersverliezen worden afgewisseld door
euforische handelsessies waarbij de kooplust niet te stoppen lijkt.
Toch ontbreekt nog altijd de overtuiging om het herstel naar een
hoger niveau te brengen. Het herstel van de Nederlandse beurs
blijft achter dat van haar Europese collega’s.
Terwijl veel beurzen hun 200-dagenlijn al hebben opgezocht, is
de AEX nog ver van dit punt verwijderd. De AEX heeft de steun-
zone rond de 632 punten inmiddels meerdere keren getest en weet
telkens vanaf dit niveau op te veren.
Het risico blijft groot dat deze steun op een gegeven moment niet
meer buigt, maar breekt. In dat geval zal het luik naar onderen
verder opengaan. Vooralsnog is er per saldo sprake van een neu-
traler koersverloop boven de steunzone, en onder de weerstand
van 743 punten. De uitbraak uit deze bandbreedte lijkt de nieuwe
richting te gaan bepalen.
ADVIES: NEUTRAAL
Potentieel: 8%, Risico: 13%, Beloning/risico: 0,6
EuroStoxx
28
ADVIES: NEUTRAAL
Potentieel: 10%, Risico: 7%, Beloning/risico: 0,7
AEX
EuroStoxx 50 gaat voorop
De EuroStoxx 50 geeft het gewogen gemiddelde weer van het koers-
verloop bij de vijftig grootste Europese aandelen. Deze index geeft
hierdoor een goede weergave van het beurssentiment in Europa.
Het zwaarst wegen in de index ASML, LVMH en Linde.
Het Europese beursgemiddelde is de afgelopen weken overtuigend
opgelopen. De zwaargewichten uit Europa lijken hiermee voorop
te gaan in het herstel. Hoewel het patroon van lagere toppen en
bodems nog intact is, zien we duidelijk dat de kracht van de daling
flink is afgenomen. De bovenzijde van de dalende fase staat zelfs
onder druk en de index lijkt terug te keren boven de 200-dagenlijn.
Er lijkt nog maar een klein zetje nodig te zijn om het beeld verder
te laten opklaren.
Als de index het herstel voortzet, is er sprake van een langeter-
mijndraai en kan er langzaam weer omhoog worden gekeken.
Beleggers moeten nog wel even geduld hebben voor ze een posi-
tie innemen in deze index.
TECHNISCHE ANALYSE
 KOPEN   POSITIEF   NEUTRAAL   NEGATIEF   VERKOPEN
Potentieel: Afstand tussen de huidige Risico: Afstand tussen de huidige Beloning/risico: Verhouding tussen potentieel en risico. Doorgaans is
koers en het koersdoel (de weerstand). koers en de steun. een ratio van 2 of hoger gewenst voor het innemen van een positie.
KORTE
UITLEG: Blauwe flucturerende lijn:
De B.O.B.-indicator toont de
relatieve prestaties van een
Rode flucturerende lijn:
200-dagenlijn toont in
een vloeiende lijn het
Rode lijn: Weerstand toont het
niveau waarop een koers­
stijging eerder is afgeketst.
Groene lijn: Steun toont
het niveau waarop de markt
eerder is opgeveerd.
fonds, sector of index ten voortschrijdend gemiddelde
opzichte van de brede markt. van de afgelopen 200 dagen.
ADVIES: NEUTRAAL
Nasdaq oogt wat zwakjes Potentieel: 1,05%, Risico: 11,48%, Beloning/risico: 1,7
De index van de Amerikaanse technologiebeurs, de Nasdaq Com- Nasdaq
posite Index, overtuigt in technische zin nog niet. Hoewel de koers
de laatste weken op adem komt, is het beeld nog wat zwakjes.
Sinds de centrale banken een agressiever beleid voeren om de
hoge inflatie aan te pakken, is de technologie-index onder druk
komen te staan. Maar nu de consumenteninflatie lager uitvalt dan
verwacht, is de kans groter dat de Fed de komende periode wat
gas terug zal nemen. Hierdoor is de Nasdaq in rustiger vaarwater
terechtgekomen.
Het technische plaatje blijft echter nog wel zwak zolang het pa-
troon van lagere toppen en bodems intact blijft. Nu de koers het
stevige vangnet rond de oude top (op 9.838,37) bijna heeft bereikt,
is het van belang dat deze steun stand houdt om verzwakking te
voorkomen. We adviseren beleggers om behoedzaam te blijven
met de Nasdaq totdat de index de dalende trend verlaat.
ADVIES: NEUTRAAL DAX oogt technisch iets beter
Potentieel: 2,06%, Risico: 16,22%, Beloning/risico: 0,12
De beurs van onze oosterburen oogt technisch bezien wat minder
DAX negatief. Hoewel de kou nog niet uit de lucht is, heeft de DAX
recent de dalende fase verlaten.
Bovendien is de koers ook weer boven de 200-dagenlijn uitgebro-
ken, wat duidt op een verbetering van de technische conditie.
Hiermee weet de Duitse beurs de negatieve tendens van zich af
te schudden.
De beurs in Frankfurt ligt er technisch bezien neutraal bij. Zolang
er nog geen hogere toppen en bodems zijn gevormd, adviseren
we beleggers echter om voorzichtig te blijven. We verwachten wel
consolidatie.
Het technische beeld klaart verder op als de weerstand rond de
13.947,85 punten (gevormd op 16 augustus) wordt gebroken. Pas
dan zal het beeld verder opklaren en komt er ruimte vrij voor
verder herstel. Het eerstvolgende koersdoel is dan 14.983,83. Steun
hanteren wij op de bodem van 28 september op 11.862,84 punten.
29
DE BEURSWEEK
MACRO MACRO

INFLATIE
16% KOMT UIT WINTERSLAAP
GETAL VAN DE WEEK 14%

7,7%
12%
Inflatie NL yoy (CPI)
10%

8% Inflatie VS yoy (CPI)

6%
De Amerikaanse inflatie is met 7,7%
extreem hoog, maar de daling na 4%

de piek in juni lijkt ingezet. In Nederland

Hoe belangrijk macrocijfers zijn voor het
marktsentiment bleek wel uit de wijze waar-
op de markt reageerde op het laatste Ameri-
kaanse inflatiecijfer op 10 november. Nadat
de inflatie ‘maar’ 7,7% op jaarbasis bleek te
zijn, sloot de AEX 3,5%, de S&P 5,5% en de
NASDAQ zelfs 7,4% hoger.
Deze toch niet kinderachtige inflatie van
7,7% was lager dan de verwachte 7,9% en ook
lager dan de 8,2% van een maand daarvoor.
Deze koersreactie werd als volgt uitgelegd:
het cijfer zou de marktvisie dat de inflatie
ISTOCK
haar hoogste punt heeft bereikt, bevestigen.
Nu kan de inflatie dus weer af dalen. Dat is
DALENDE INFLATIE ook goed nieuws voor de verwachtingen ten
aanzien van het rentebeleid van de Federal
is de prijsontwaarding met 14,3%
bijna het dubbele.
Te vroeg
Dat de markten positief zouden reageren op
een inflatiecijfer dat beter is dan verwacht is
begrijpelijk, maar +7,4% voor de NASDAQ?
Een inflatie van 7,7% is niet alleen heel hoog,
maar ligt ook ver boven de inflatiedoelstelling
van de Fed (2%). Een renteverhoging van 50
basispunten lijkt vrijwel zeker, maar het is
prematuur om op basis van één inflatiecijfer
te concluderen dat de strijd tegen inflatie al
gewonnen is. De tijd zal het leren. In deze
vaste rubriek zullen we ondertussen ma-
2%
0%
dec-16 dec-17 dec-18
Grondstoffen
De winnaars van 2022 zitten in de grondstof-
fenhoek: door de oorlog in Oekraïne zijn olie
en vooral gas tot grote hoogtes gestegen. De
vrees voor een recessie houdt olie nog een
beetje in toom. Goud en zilver hebben het na
een sterk begin een beetje af laten weten,
maar zijn ook hard gestegen na de bekend-
making van het laatste inflatiecijfer.
Valuta
De Amerikaanse dollar was in 2022 door de
dec-19 dec-20 dec-21
trouwen richting nul gaat. In het lijstje ‘di-
versen’ valt verder de hoge volatiliteit op dit
jaar. De VIX (Amerikaanse volatiliteit), ook
wel bekend als de angstgraadmeter, is 40%
gestegen.
Rentes
De VS lopen voorop met renteverhogingen,
Dat Europa hierin achterloopt, komt deels
doordat de Europese economie meer last van
de oorlog in Oekraïne heeft. Met een Fed-ren-
te van 4% in de VS en hogere rentes voor de

Alle ogen op de
Reserve. cro-gebeurtenissen verslaan. We beginnen combinatie van een hogere Amerikaanse ren- lange termijn verliest het beleggersmotto
Een lagere inflatie kan betekenen dat de met een rondje langs de velden. te en zijn status van veilige haven heer en ‘TINA’ (There Is No Alternative) aan kracht;
volgende renteverhogingen kleiner zullen meester. Een draai in het rentebeleid van de met rentes boven de 4% worden obligaties

economie
zijn dan de 75 basispunten van de laatste paar
keer. En beter nog: de uiteindelijke maxima-
le rentestand zou wel eens minder hoog kun-
nen uitvallen.
En, zoals inmiddels bekend is, een hoge-
Macrocijfers zijn hot en vaak de grote drijfveer achter re rente is negatief voor aandelen – met name
voor groei-aandelen – en een lagere rente
marktbewegingen. Reden genoeg voor IEX om in het juist positief. Tot slot voedde het inflatiecijfer
vernieuwde magazine een vaste plek in te ruimen voor de de hoop dat de economie er met een milde
recessie af kan komen.
laatste macrocijfers. Door Erik Mauritz
Aandelen
Aandelen hebben het door de inflatie, rente,
oorlog en (mogelijke) recessie zwaar gehad
dit jaar. Techaandelen zijn het hardst geraakt,
waardoor de NASDAQ het nog slechter doet.
O0k Chinese aandelen liggen extra onder
vuur, door de Chinese vastgoedcrisis, aan-
houdende lockdowns en geopolitieke risico’s.
De Hang Seng Index daalde in oktober naar
het laagste punt sinds 2008.
Fed naar wat meer dovish (vredelievend) kan
hier verandering in brengen. De euro-dollar-
koers veerde dan ook op na het inflatiecijfer.
Crypto
Het is een understatement dat crypto zijn
vermeende rol als beschermer tegen inflatie
en diversificatiemiddel niet heeft waarge-
maakt dit jaar. Na het recente drama rond
FTX daalden de koersen nog verder. Maar
erger nog voor de cryptomarkt is dat het ver-
weer relatief aantrekkelijker. Anderzijds, door
de nog hogere inflatie ben je met obligaties
ook bij deze hogere rentes nog steeds verze-
kerd van reëel verlies.
Inflatie
Last but not least, de cijfers waar het dit jaar
allemaal om lijkt te draaien: die van de infla-
tie. Het is een treurig rijtje, maar laten we
hopen dat die 7,7% inderdaad een keerpunt
inluidt.

Aandelen Koers +/- 1 week ytd Grondstoffen Koers +/- 1 week ytd Valuta Koers +/- 1 week ytd Diverse Koers +/- 1 week ytd Rentes laatste

AEX 704,70 5,1% -11,7% GSCI 646,73 1,6% 15,2% EUR/USD 1,0320 4,4% -9,2% Bitcoin 16.757,72 -17,9% -63,8% ECB 1,50%

Bel20 3.658,38 2,5% -15,1% Goud 1.758,60 7,7% -3,9% EUR/CHF 0,9753 -1,5% 6,4% Ethereum 1.260,24 -19,5% -65,8% Fed 4,00%

EuroStoxx50 3.878,03 7,2% -9,8% Zilver 21,55 12,4% -7,6% EUR/JPY 144,81 -1,5% -9,6% EuroStoxx50 Volatility NL 10 jaar 2,44%
Index* 21,45 -13,6% 11,3%
S&P 500 3.992,93 3,1% -16,2% Olie (Brent) 88,55 2,3% 17,7% EUR/HKD 8,0887 4,2% 9,6% VS 10 jaar 3,89%
VIX (CBOE)* 24,17 -6,6% 40,4%
Nasdaq 11.323,33 3,1% -27,6% Natural Gas 6,22 -2,2% 66,6% EUR/AUD 1,5436 -0,1% 1,4%
Baltic Dry Index**
Inflatie (cpi) laatste
1.355,00 -7,4% -38,9%
Hang Seng 17.619,71 20,0% -24,7% Platina 1.030,10 10,8% 6,0% GBP/USD 1,1794 2,8% -12,8% NL 14,3%
*  olatiliteitsindices worden berekend aan de hand van optieprijzen en zijn een indicator
V
Nikkei 27.963,47 1,4% -2,9% Palladium 2.020,50 10,3% 5,2% CNY/USD 0,1418 3,6% 10,9% voor de beweeglijkheid van de aandelenmarkt. Op de bodem piekt de volatiliteit vaak. Europa 10,9%
** De Baltic Dry Index is een graadmeter voor tarieven van de bulkscheepvaart. Het is een
belangrijke en snel reagerende indicator voor de wereldeconomie. VS 7,7%

30 31
CIJFERS & ADVIEZEN CIJFERS & ADVIEZEN

      Nederland Koers BW OW (EV) Performance Laatste 5+/- 2 wkn. Jaaromzet in € mrd BW/omzet ebitda EV/ebitda Winst per aandeel in € Dividend Dividend K/W K/W PEG Div rend
in €  (€ mrd) (€ mrd) ytd 1 week hoog laag 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2022e 2021A 2021A 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2021e 2022e 2021e 2022e 20-24e 2022e

Aalberts 38,56 4,26 4,96 -32,8% 5,8% 58,88 30,55 2,61 2,98 3,17 3,17 3,33 1,3 0,53 9,3 1,06 2,08 2,99 2,86 3,25 1,01 1,04 18,5 12,9 0,4 2,7% Aalberts

ABN Amro 11,37 10,20 - -12,0% 2,2% 15,37 8,69 10,53 9,93 7,51 7,68 7,96 1,4 - - -0,05 1,21 1,50 1,37 1,94 0,61 0,73 9,4 7,6 - 6,4% ABN Amro

Accsys 0,72 0,15 0,22 -66,8% 3,8% 2,28 0,67 0,09 0,10 0,12 0,14 0,18 1,3 0,01 20,9 - - 0,01 0,02 0,05 0,00 0,00 - 79,6 - - Accsys

ACOMO 19,24 0,57 0,95 -22,7% 1,3% 27,10 18,06 0,71 1,25 1,38 1,42 1,46 0,4 0,10 9,9 0,91 1,82 2,01 2,02 2,09 0,60 1,18 10,6 9,6 0,4 6,1% ACOMO

ADYEN 1553,20 48,12 42,66 -32,8% 16,5% 2653,00 1148,00 3,64 6,00 1,34 1,79 2,36 35,8 0,63 67,7 7,87 15,31 19,83 26,37 35,93 0,00 0,00 101,5 78,3 1,7 - ADYEN

Aegon 4,63 9,83 15,89 5,4% -2,4% 5,43 3,59 44,42 46,04 27,57 28,38 27,41 0,4 - - 0,69 0,75 0,45 0,74 0,77 0,17 0,23 6,2 10,2 3,4 5,0% Aegon

Ahold Delhaize 27,69 28,95 45,14 -8,1% -5,0% 31,37 24,03 74,74 75,60 85,32 89,92 91,90 0,3 6,34 7,1 2,26 2,19 2,35 2,46 2,61 0,95 1,05 12,6 11,8 3,2 3,8% Ahold Delhaize

Air France-KLM 1,29 3,31 10,94 -34,0% -2,3% 2,28 1,07 11,09 14,32 25,05 28,29 30,19 0,1 0,76 14,3 -7,08 -2,41 0,02 0,11 0,31 0,00 0,00 - 61,4 - - Air France-KLM

Ajax 11,60 0,21 0,31 -20,8% 1,8% 15,15 11,25 0,16 0,13 0,20 - - 1,1 0,00 67,8 1,13 - -1,39 - - 0,00 0,00 - - - - Ajax

Akzo Nobel 68,74 11,99 16,16 -28,8% 5,8% 104,60 55,00 8,53 9,59 10,85 10,77 11,12 1,1 1,44 11,2 3,88 4,07 2,92 4,16 5,16 1,98 2,03 16,9 23,5 3,2 2,9% Akzo Nobel

Alfen 92,42 2,01 1,99 4,7% 3,4% 120,80 59,60 0,19 0,25 0,44 0,56 0,72 4,6 0,04 53,8 0,60 0,99 2,38 3,01 3,91 0,00 0,00 93,4 38,8 0,6 - Alfen

AMG 35,74 1,16 1,66 26,8% -3,6% 42,32 21,40 0,94 1,20 1,65 1,75 2,06 0,7 0,10 16,3 -1,28 0,43 5,07 6,25 6,84 0,30 0,82 82,4 7,0 - 2,3% AMG

Aperam 28,88 2,31 2,89 -39,4% 1,7% 56,10 23,55 3,62 5,10 8,46 6,96 7,43 0,3 1,07 2,7 1,57 12,16 9,79 4,46 5,16 2,00 2,06 2,4 2,9 0,1 7,1% Aperam

Arcadis 36,62 3,31 3,59 -12,1% 2,7% 42,64 30,84 3,30 3,38 3,76 4,48 4,37 0,9 0,35 10,3 1,24 1,84 2,05 2,42 2,72 1,30 0,95 19,9 17,9 0,8 2,6% Arcadis

ArcelorMittal 25,72 22,57 30,17 -8,6% 6,9% 33,02 19,40 53,27 76,57 77,00 61,59 61,26 0,3 19,40 1,6 -0,77 13,42 10,32 3,83 5,07 0,38 0,49 1,9 2,5 - 1,9% ArcelorMittal

ASMI 261,75 12,92 12,38 -32,7% 11,0% 438,70 193,72 1,33 1,73 2,30 2,53 2,85 5,6 0,58 21,2 6,04 10,36 11,07 12,76 14,89 2,50 2,72 25,3 23,6 0,9 1,0% ASMI

ASML 576,60 234,37 234,51 -18,4% 16,3% 777,50 375,75 13,98 18,61 21,07 25,28 28,31 11,1 6,99 33,5 8,49 14,34 13,84 18,73 22,89 5,50 5,99 40,2 41,7 1,5 1,0% ASML

ASR Nederland 42,89 6,43 8,81 5,9% -3,4% 46,29 32,88 7,74 10,03 6,90 7,28 8,06 0,9 - - 4,52 5,36 5,35 5,39 5,85 2,42 2,62 8,0 8,0 1,2 6,1% ASR Nederland

Avantium 3,60 0,15 0,10 -33,3% 5,6% 6,20 2,86 0,01 0,01 0,02 0,01 0,03 9,5 -0,02 -6,4 -0,88 -0,82 -0,71 -0,63 -0,65 0,00 0,00 - - - - Avantium

Azerion 6,66 1,21 1,41 -33,0% -3,5% 10,90 6,14 0,20 0,31 0,47 0,56 0,64 2,6 0,03 42,5 - - -0,02 0,15 0,24 0,00 0,00 - - - - Azerion

B&S Group 4,97 0,42 0,75 -30,1% 3,1% 8,19 4,40 1,86 1,87 2,14 2,24 2,32 0,2 0,12 6,5 0,26 0,55 0,51 0,58 0,68 0,18 0,20 9,0 9,7 0,4 4,1% B&S Group

BAM 2,14 0,60 0,01 -20,4% 5,0% 3,45 1,91 6,77 7,32 6,45 6,12 6,32 0,1 0,22 0,0 -0,67 0,23 0,49 0,36 0,40 0,00 0,13 9,3 4,4 - 6,3% BAM

Basic-Fit 26,42 1,74 3,77 -37,1% 9,6% 44,78 21,66 0,38 0,34 0,80 1,08 1,31 2,2 0,14 26,9 -0,57 -1,49 0,14 0,97 1,47 0,00 0,00 - 191,4 - - Basic-Fit

BESI 62,86 5,10 4,80 -16,2% 11,9% 89,20 38,46 0,43 0,75 0,72 0,64 0,79 7,1 0,34 14,3 1,67 3,39 2,94 2,42 3,32 3,33 2,77 18,5 21,4 1,1 4,4% BESI

Beter Bed 2,90 0,08 0,10 -42,3% 0,3% 5,61 2,81 0,22 0,21 0,22 0,22 0,24 0,4 0,03 3,1 0,31 0,50 0,29 0,27 0,37 0,00 0,11 5,8 10,1 2,2 3,7% Beter Bed

Boskalis 32,82 4,24 4,25 28,1% - 33,56 22,50 2,52 2,96 3,23 3,42 3,58 1,3 0,41 10,4 -0,74 1,16 1,35 1,63 1,87 0,50 0,59 28,3 24,3 - 1,8% Boskalis

Brill 16,90 0,03 0,03 -31,9% -1,2% 25,20 16,00 0,04 0,05 - - - - 0,01 3,3 - 2,01 - - - 0,90 0,90 8,4 - - - Brill

Brunel 9,49 0,48 0,50 -15,6% -0,1% 12,82 8,20 0,89 0,90 1,13 1,23 1,32 0,4 0,07 7,5 0,31 0,61 0,71 0,83 0,93 0,45 0,52 15,5 13,4 0,4 5,5% Brunel

CM.COM 13,20 0,38 0,40 -52,5% 5,6% 33,30 9,75 0,14 0,24 0,32 0,39 0,49 1,2 0,00 -109,1 -0,41 -0,58 -0,96 -0,83 -0,62 0,00 0,00 - - - - CM.COM

Corbion 28,52 1,69 2,15 -31,2% 3,0% 44,08 23,80 0,99 1,07 1,42 1,45 1,51 1,2 0,14 15,9 1,42 1,74 1,53 1,67 1,81 0,56 0,56 16,4 18,7 3,0 2,0% Corbion

Ctac 3,40 0,05 0,06 -20,0% 0,3% 4,45 3,33 0,09 0,11 0,12 0,13 0,13 0,4 0,01 5,0 0,34 0,32 0,31 0,40 0,47 0,11 0,13 10,6 11,1 1,4 3,7% Ctac

CTP 10,28 4,46 9,19 -45,0% -0,2% 19,55 9,25 0,35 0,39 0,50 0,60 0,69 9,0 0,29 32,2 - 0,49 0,61 0,72 0,80 0,17 0,46 21,0 16,9 - 4,5% CTP

DSM 125,85 22,00 23,54 -36,4% 4,7% 200,50 108,80 8,11 9,20 8,51 9,74 10,36 2,6 1,83 12,8 4,12 4,92 4,40 4,53 5,04 2,50 2,55 25,6 28,6 5,5 2,0% DSM

Ebusco 16,09 0,95 0,75 -40,3% -0,3% 28,90 14,80 0,10 0,02 0,15 0,36 0,66 6,2 -0,03 -21,9 - -0,56 -0,24 0,30 1,34 0,00 0,00 - - - - Ebusco

Eurocommercial Properties 22,52 1,20 2,70 19,6% 0,4% 25,86 16,50 0,24 0,24 0,21 0,21 0,18 5,8 0,16 16,6 2,25 1,98 2,21 2,29 2,27 1,48 1,69 11,4 10,2 77,5 7,5% Eurocommercial Properties

Euronext 69,46 7,44 8,97 -23,9% 5,6% 95,50 60,60 0,88 1,30 1,45 1,51 1,58 5,1 0,82 10,9 4,56 5,35 5,05 5,26 5,81 1,93 2,14 13,0 13,8 2,2 3,1% Euronext

Fagron 12,34 0,90 1,21 -16,6% -1,1% 18,73 10,80 0,56 0,57 0,66 0,72 0,77 1,4 0,12 10,3 0,82 0,84 0,95 1,04 1,22 0,20 0,20 14,7 13,0 1,2 1,7% Fagron

Fastned 33,20 0,63 0,63 -32,4% 1,5% 54,50 22,86 0,01 0,01 0,03 0,07 0,11 18,2 -0,01 -50,1 -0,84 -1,48 -1,17 -0,99 -0,18 0,00 0,00 - - - - Fastned

Flow Traders 23,34 1,09 1,08 -27,5% -1,7% 36,12 17,78 0,93 0,38 0,40 0,37 0,40 2,7 0,16 6,8 10,26 2,52 2,52 2,33 2,86 1,35 1,32 9,3 9,3 - 5,6% Flow Traders

ForFarmers 2,69 0,26 0,39 -31,3% 6,7% 4,16 2,25 2,35 2,67 2,94 2,96 2,85 0,1 0,08 4,8 0,11 0,12 0,27 0,34 0,35 0,29 0,23 21,6 10,2 0,3 8,4% ForFarmers

Fugro 14,35 1,63 2,03 108,4% 2,7% 14,60 6,29 1,39 1,46 1,76 1,94 2,06 0,9 0,17 12,0 -0,25 0,58 0,71 1,01 1,24 0,00 0,13 24,8 20,1 - 0,9% Fugro

Galapagos 40,23 2,65 -1,69 -18,3% -0,2% 66,28 39,63 0,53 0,48 0,57 0,59 0,66 4,6 -0,13 12,9 -4,78 -1,58 -1,44 -2,36 -1,45 0,00 0,00 - - - - Galapagos

Geojunxion 1,58 0,01 0,01 29,0% 5,7% 2,62 1,13 0,00 - - - - - - - - - - - - 0,00 0,00 - - - - Geojunxion

HAL Trust 121,40 10,76 12,43 -14,9% 2,0% 149,18 107,00 5,34 7,21 7,85 8,10 8,28 1,4 -2,14 -5,8 -0,17 48,58 4,60 5,26 5,98 5,58 5,70 2,5 26,4 - 4,7% HAL Trust

Heijmans 10,84 0,26 0,16 -27,2% 2,3% 15,90 8,96 1,75 1,75 1,76 1,77 1,84 0,1 0,09 1,7 1,82 - 2,37 2,00 2,19 0,73 0,87 - 4,6 1,0 8,0% Heijmans

Heineken 86,80 50,00 66,10 -12,2% 2,5% 104,60 77,50 19,72 21,94 28,28 30,76 32,30 1,8 5,09 13,0 2,00 3,54 4,83 5,32 5,94 1,04 1,66 24,5 18,0 0,6 1,9% Heineken

Heineken Holding 70,45 20,29 46,06 -13,2% 2,1% 85,20 62,40 19,72 21,94 28,28 30,76 32,30 - 5,09 13,0 2,00 3,54 4,83 5,32 5,94 1,04 1,66 20,0 15,0 0,5 2,3% Heineken Holding

Holland Colours 123,50 0,11 0,10 -31,8% 0,4% 200,00 118,00 0,10 0,10 - - - - 0,02 6,1 - - - - - 0,00 0,00 - - - - Holland Colours

Air France KLM Alfen CTP Basic-Fit

Hoewel Air France-KLM gehinderd De omzet van Alfen nam het derde Goed nieuws voor CTP: de bouwkos- Een onderbelicht probleem bij
wordt door de problemen op kwartaal met 103% toe tot € 123,2 ten zijn aan het dalen. In het derde Basic-Fit is dat de ledengroei bij
Schiphol en de hoge brandstof­ miljoen, terwijl de consensus een kwartaal is er door eigen ontwikke- nieuwe clubs tegenvalt. Nog erger:
kosten, maakte het een kwartaal- groei van circa 73% was. ling 329.000 m2 bijgekomen. het bedrijf communiceert hier slecht
winst van € 460 miljoen. over met beleggers.

32 33
CIJFERS & ADVIEZEN CIJFERS & ADVIEZEN

     Nederland Koers BW OW (EV) Performance Laatste 5+/- 2 wkn. Jaaromzet in € mrd BW/omzet ebitda EV/ebitda Winst per aandeel in €  Dividend Dividend K/W K/W PEG Div rend
in €  (€ mrd) (€ mrd) ytd 1 week hoog laag 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2022e 2021A 2021A 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2021e 2022e 2021e 2022e 20-24e 2022e

Hydratec 74,00 0,10 0,12 -0,7% 0,0% 94,00 68,00 0,22 0,26 - - - - 0,03 3,6 - - - - - 0,00 0,00 - - - - Hydratec

IMCD 137,35 7,83 8,97 -29,5% 3,2% 211,30 107,60 2,77 3,44 4,39 4,57 4,73 1,8 0,41 22,1 3,22 4,64 6,28 6,01 6,31 1,62 1,94 29,6 21,9 1,2 1,4% IMCD

ING Groep 11,33 42,68 - -4,9% 3,1% 13,62 7,69 28,17 27,34 18,51 20,22 21,07 2,3 - - 0,64 1,23 1,04 1,40 1,72 0,41 0,74 9,2 10,9 0,4 6,5% ING Groep

Intertrust 19,88 1,80 2,56 1,4% -0,8% 21,25 16,74 0,56 0,57 0,60 0,63 0,66 3,0 0,20 12,8 1,47 0,71 1,38 1,49 1,49 0,00 0,42 28,0 14,4 56,6 2,1% Intertrust

JDE Peet's 28,52 14,34 18,84 5,2% -1,3% 32,06 23,70 6,65 7,00 8,31 8,74 9,10 1,7 1,63 11,6 0,79 1,79 1,91 1,95 2,11 0,70 0,77 15,9 14,9 0,5 2,7% JDE Peet's

Just Eat Takeaway 22,41 4,84 6,65 -53,8% 8,6% 64,43 12,18 2,04 4,50 5,66 6,17 6,80 0,9 -0,46 -14,4 -0,41 -5,61 -6,88 -2,03 -1,26 0,00 0,00 - - - - Just Eat Takeaway

Kendrion 16,00 0,24 0,40 -24,0% 0,0% 22,40 12,84 0,40 0,46 0,50 0,54 0,57 0,5 0,06 6,6 0,80 0,96 1,43 1,70 2,11 0,69 0,71 16,6 11,2 0,4 4,4% Kendrion

KPN 2,78 11,50 17,85 2,0% -1,1% 3,48 2,56 5,28 5,27 5,33 5,39 5,46 2,2 2,50 7,1 0,13 0,30 0,17 0,18 0,20 0,14 0,14 9,3 16,1 1,4 5,0% KPN

Lucas Bols 10,90 0,16 0,23 -7,0% 6,9% 12,26 9,00 0,08 0,06 0,08 0,10 0,10 2,0 0,02 11,8 0,91 0,26 0,68 1,04 1,18 0,00 0,18 41,2 16,1 2,4 1,6% Lucas Bols

MAREL 3,56 2,74 3,59 -40,1% 10,6% 6,02 3,01 1,24 1,36 1,66 1,88 2,01 1,7 0,22 16,1 - - 0,11 0,18 0,27 0,00 0,03 - 33,3 - 0,8% MAREL

Nedap 54,60 0,37 0,37 -12,8% 0,7% 69,80 52,60 0,19 0,21 0,23 0,24 0,26 1,6 0,03 11,4 2,13 2,82 3,11 3,50 4,10 3,00 3,00 19,4 17,6 1,0 5,5% Nedap

NN Group 44,61 13,83 39,36 -6,3% 3,1% 53,00 35,60 17,87 18,96 14,72 14,82 13,45 0,9 - - 4,81 10,41 6,28 5,32 5,61 2,49 2,72 4,3 7,1 1,8 6,1% NN Group

NSI 25,00 0,50 0,88 -28,6% -0,8% 39,85 21,40 0,09 0,09 0,08 0,07 0,07 6,6 0,06 15,8 1,48 2,44 2,15 2,13 1,80 2,16 2,16 10,2 11,7 2,3 8,6% NSI

OCI 36,64 7,71 10,69 73,9% -1,2% 40,80 20,63 3,47 6,32 9,56 8,34 7,21 0,8 2,53 4,2 -1,02 2,97 7,49 5,03 3,45 0,00 5,71 12,4 4,9 - 15,6% OCI

Ordina 3,85 0,35 0,34 -6,1% 7,1% 5,05 3,36 0,37 0,39 0,43 0,46 0,49 0,8 0,05 6,7 0,24 0,26 0,30 0,35 0,40 0,16 0,18 14,6 12,7 1,0 4,6% Ordina

Pharming 1,15 0,75 0,70 48,3% 3,6% 1,29 0,66 0,19 0,17 0,21 0,24 0,28 3,6 0,03 25,0 0,04 0,02 0,06 0,00 0,00 0,00 0,00 59,1 18,2 - - Pharming

Philips 14,16 12,60 19,37 -56,8% 10,2% 37,83 12,13 17,31 17,16 17,41 18,32 19,30 0,7 2,94 6,6 1,98 1,65 0,82 1,13 1,55 0,85 0,85 8,6 17,3 - 6,0% Philips

PostNL 1,85 0,95 1,51 -51,6% 6,0% 4,06 1,48 3,26 3,47 3,18 3,26 3,38 0,3 0,45 3,3 0,42 0,45 0,11 0,19 0,23 0,42 0,17 4,1 17,0 - 8,9% PostNL

Prosus 59,00 118,28 125,72 -19,6% 21,1% 79,57 39,97 3,33 5,12 7,06 8,37 11,89 16,8 -1,81 -69,5 2,07 2,99 2,73 2,56 3,58 0,01 0,16 19,7 21,6 1,5 0,3% Prosus

Randstad 54,46 10,02 10,70 -3,5% 3,1% 63,42 41,89 20,72 24,64 27,27 26,66 27,39 0,4 1,34 8,0 2,55 4,35 4,88 4,32 4,59 2,19 3,29 12,5 11,2 0,7 6,0% Randstad

RELX 25,75 49,33 49,99 -9,7% -2,6% 29,71 23,93 7,11 7,24 8,43 9,27 9,78 5,9 2,60 19,2 - - 1,01 1,13 1,23 0,00 0,53 - 25,5 - 2,1% RELX

RoodMicrotec 0,21 0,02 0,02 2,5% 0,0% 0,22 0,17 0,01 0,01 - - - - 0,00 6,6 - - - - - 0,00 0,00 - - - - RoodMicrotec

SBM Offshore 14,72 2,66 11,01 12,4% 2,2% 15,59 12,07 3,50 3,75 3,22 3,09 3,71 0,8 0,84 13,1 0,66 0,69 0,76 0,91 2,58 1,00 1,03 21,3 19,3 0,5 7,0% SBM Offshore

Shell 27,60 195,49 253,22 42,9% 1,8% 29,20 18,11 180,54 261,50 400,27 381,66 358,97 0,5 47,68 5,3 - - 5,36 5,10 4,24 0,00 1,02 - 5,2 - 3,7% Shell

Sif Holding 11,34 0,29 0,34 -7,4% 6,2% 13,64 9,19 0,34 0,42 0,45 0,48 0,46 0,6 0,04 9,1 0,29 0,45 0,48 0,68 0,54 0,12 0,15 25,2 23,5 1,4 1,3% Sif Holding

Signify 30,33 3,89 5,73 -25,6% 0,1% 48,80 24,53 6,50 6,86 7,63 7,68 7,83 0,5 0,98 5,8 2,89 4,01 4,39 4,04 4,50 1,45 1,55 7,6 6,9 0,6 5,1% Signify

Sligro 15,50 0,69 1,05 -27,2% 0,1% 25,30 12,86 1,95 1,90 2,39 2,53 2,63 0,3 0,11 9,6 -0,32 0,45 1,24 1,25 1,44 0,00 0,67 34,4 12,5 - 4,3% Sligro

SnowWorld 10,50 0,04 0,10 -12,5% 4,0% 13,30 9,50 0,04 - - - - - - - - - - - - 0,00 0,00 - - - - SnowWorld

TIE Kinetix 16,70 0,03 0,02 -21,2% 4,4% 22,20 13,70 0,02 0,01 0,01 0,02 0,02 2,2 0,00 15,9 - - -0,71 0,14 0,76 0,00 0,50 - - - 3,0% TIE Kinetix

TKH 38,64 1,63 2,11 -30,4% 2,2% 57,40 30,64 1,29 1,52 1,74 1,74 1,89 0,9 0,24 8,9 1,69 2,30 3,24 3,10 3,88 1,50 1,76 16,8 11,9 0,5 4,6% TKH

TomTom 8,32 1,10 0,80 -8,7% 9,5% 9,36 6,33 0,53 0,51 0,51 0,57 0,57 2,2 -0,02 -40,9 -1,98 -0,74 -0,41 -0,28 0,10 0,00 0,00 - - - - TomTom

UMG 21,25 38,54 41,27 -14,2% 5,5% 26,92 16,65 7,43 8,50 10,26 11,15 12,04 3,8 1,69 24,5 0,57 0,70 0,77 0,88 0,99 0,40 0,42 30,3 27,6 1,9 2,0% UMG

Unibail-Rodamco-Westfield 53,93 7,48 37,76 -12,5% 11,3% 73,09 39,68 2,65 2,52 2,50 2,35 2,30 3,0 1,50 25,1 7,28 6,91 8,97 8,63 8,51 0,00 0,00 7,8 6,0 1,5 - Unibail-Rodamco-Westfield

Unilever 46,36 117,53 147,37 -1,5% 0,3% 48,81 39,36 50,72 52,44 59,34 61,60 63,91 2,0 11,40 12,9 - - 2,50 2,70 2,96 - 1,70 - 18,5 - 3,7% Unilever

Value8 5,70 0,06 0,07 -12,0% 1,1% 6,76 5,30 0,01 0,02 - - - - 0,02 3,6 - - - - - 0,17 0,17 - - - 3,0% Value8

Van Lanschot Kempen 22,65 0,94 - 3,0% 3,2% 26,90 18,56 0,52 0,64 0,57 0,59 0,63 1,7 - - 107,52 3,34 2,14 1,90 2,51 2,00 2,60 6,8 10,6 - 11,5% Van Lanschot Kempen

Vastned 20,30 0,39 1,09 -15,4% -2,6% 28,45 16,68 0,07 0,06 0,07 0,07 0,07 5,9 - - -6,10 1,93 2,02 2,06 1,82 1,73 1,76 10,5 10,1 - 8,6% Vastned

Vivoryon 8,92 0,20 0,17 -53,1% 7,6% 20,64 6,40 0,00 0,01 - - - - -0,01 -13,4 -0,83 -0,63 -0,88 -0,99 -1,86 0,00 0,00 - - - - Vivoryon

WDP 26,58 5,42 8,24 -37,0% -0,2% 42,30 22,68 0,27 0,31 0,31 0,35 0,38 17,6 0,26 32,0 1,00 1,10 1,25 1,32 1,41 0,88 1,00 24,2 21,3 2,4 3,8% WDP

Wereldhave 13,89 0,56 1,63 8,5% 6,9% 18,69 10,30 0,22 0,19 0,14 0,14 0,15 4,0 0,34 4,9 2,01 1,88 1,64 1,71 1,67 1,10 1,15 7,4 8,5 - 8,3% Wereldhave

Wolters Kluwer 100,55 25,89 28,07 -2,9% -0,5% 111,40 84,18 4,60 4,77 5,37 5,65 5,89 4,8 1,51 18,5 3,13 3,38 3,97 4,36 4,72 1,57 1,71 29,7 25,4 2,3 1,7% Wolters Kluwer

      België Koers Bw Ow (Ev) Performance Laatste 5+/- 2 wkn. Jaaromzet in € mrd Bw/Omzet Ebitda Ev/Ebitda Winst Per aandeel In €  Dividend Dividend K/W K/W PEG Div rend
In €  (€ mrd) (€ mrd) Ytd 1 Week hoog laag 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2021A 2021A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2021E 2022E 2021E 2022E 20-24E 2022e

AB InBev 52,91 106,84 198,35 -0,5% 1,4% 59,69 45,55 46,88 54,30 58,46 61,01 63,93 1,8 18,40 10,8 1,91 2,85 2,93 3,24 3,73 0,50 0,60 18,6 18,1 1,0 1,1% AB InBev

Ackermans & v.H 145,00 4,86 6,84 -14,0% 0,4% 179,20 126,60 3,91 4,35 3,73 3,78 4,01 1,3 0,76 8,9 5,81 12,67 17,36 13,01 14,23 2,75 2,88 11,4 8,4 0,3 2,0% Ackermans & v.H

Aedifica 80,30 3,20 5,35 -30,1% 0,8% 120,30 70,40 0,17 0,24 0,28 0,32 0,35 11,5 0,19 27,4 3,91 4,35 4,79 5,13 5,39 3,40 3,78 18,5 16,8 2,0 4,7% Aedifica

Ageas 37,69 7,15 13,45 -17,3% 4,3% 50,36 33,70 12,04 13,31 11,65 12,08 13,01 0,6 - - 6,75 4,42 4,96 5,57 6,32 2,75 2,97 8,5 7,6 - 7,9% Ageas

arGEN-X 361,00 19,97 18,20 14,5% -2,3% 405,50 224,10 0,05 0,50 0,42 0,83 1,38 47,1 -0,35 -51,4 -13,30 -7,99 -15,71 -10,49 -3,20 0,00 0,00 - - - - arGEN-X

Barco 21,50 2,00 1,78 12,2% 3,7% 25,70 17,32 0,77 0,80 1,02 1,15 1,24 2,0 0,05 35,3 0,12 0,10 0,69 1,15 1,39 0,40 0,44 215,0 31,4 0,4 2,1% Barco

Befimmo 47,05 1,34 2,60 39,4% -0,2% 49,55 31,25 0,18 0,16 0,10 0,10 0,13 13,3 0,08 32,8 2,81 2,30 2,44 2,33 2,77 0,58 1,85 20,5 19,3 - 3,9% Befimmo

Bekaert 31,26 1,84 2,67 -20,1% 5,0% 45,60 24,84 3,77 4,84 5,35 5,10 5,20 0,3 0,67 4,0 2,45 7,08 5,98 4,91 5,31 1,50 1,55 4,4 5,2 0,2 5,0% Bekaert

bpost 5,51 1,10 1,77 -28,2% 5,2% 8,08 4,66 4,12 4,28 4,38 4,52 4,68 0,3 0,59 3,0 1,00 1,25 0,93 0,94 1,00 0,49 0,36 4,4 5,9 - 6,5% bpost

Care Property Invest 16,44 0,46 0,99 -36,2% 2,2% 26,75 14,96 0,04 0,04 0,05 0,06 0,07 8,4 0,04 27,8 0,82 2,30 1,23 1,31 1,29 0,80 0,96 7,2 13,4 1,1 5,9% Care Property Invest

Cofinimmo 86,30 2,78 5,69 -38,6% -1,4% 143,30 76,85 0,29 0,34 0,33 0,36 0,38 8,6 0,21 26,7 6,85 7,15 6,97 7,38 7,59 6,00 6,20 12,1 12,4 4,7 7,2% Cofinimmo

Colruyt 25,78 3,45 4,15 -30,8% 0,5% 43,35 20,98 9,58 9,93 9,98 10,55 10,86 0,3 0,81 5,1 3,14 3,06 2,35 1,81 2,03 1,47 1,22 8,4 11,0 - 4,7% Colruyt

34 35
CIJFERS & ADVIEZEN CIJFERS & ADVIEZEN

      België Koers Bw Ow (Ev) Performance Laatste 5+/- 2 wkn. Jaaromzet in € mrd Bw/Omzet Ebitda Ev/Ebitda Winst Per aandeel In €  Dividend Dividend K/W K/W PEG Div rend
In € (€ mrd) (€ mrd) Ytd 1 Week Hoog Laag 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2021A 2021A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2021E 2022E 2021E 2022E 20-24E 2022e

D'IETEREN GROUP 170,90 9,45 8,78 -0,4% 2,3% 179,70 110,50 3,32 3,36 7,08 9,95 10,66 1,3 0,27 32,6 4,25 6,60 9,80 11,45 13,72 2,10 2,29 25,9 17,4 0,5 1,3% D'IETEREN GROUP

Econocom Group 2,80 0,62 1,17 -20,5% 2,0% 3,97 2,43 2,52 2,50 2,59 2,72 2,74 0,2 0,16 7,1 0,31 0,31 0,47 0,53 0,59 0,14 0,13 8,9 6,0 0,3 4,5% Econocom Group

Elia 135,30 9,94 14,58 17,5% 3,6% 161,48 101,75 2,31 2,72 2,88 2,96 2,99 3,4 0,98 15,0 4,47 4,76 4,26 4,36 4,16 1,74 1,84 28,4 31,7 - 1,4% Elia

Euronav 19,62 4,32 6,25 153,2% 2,6% 19,92 7,02 1,21 0,42 0,71 1,16 1,16 6,1 0,05 129,3 2,17 -1,68 0,49 1,80 2,41 0,12 0,50 - 40,2 15,1 2,5% Euronav

GBL 78,90 12,07 19,66 -19,6% 3,5% 103,00 69,28 6,62 7,71 7,74 8,26 8,65 1,6 3,28 6,0 2,84 3,11 3,06 3,30 4,06 2,75 2,85 25,3 25,8 2,8 3,6% GBL

KBC Groep 51,64 21,53 - -25,8% 2,7% 78,40 45,53 7,95 8,41 8,41 8,76 9,05 2,6 - - 3,45 6,26 6,28 6,15 6,83 3,00 4,05 8,2 8,2 0,4 7,8% KBC Groep

Kinepolis 39,28 1,07 1,93 -28,3% 0,2% 61,30 35,72 0,18 0,27 0,50 0,63 0,68 2,2 0,05 38,7 -2,55 -0,93 1,50 2,95 3,66 0,00 0,72 - 26,3 - 1,8% Kinepolis

Melexis 84,50 3,41 3,36 -19,4% 14,6% 110,80 63,05 0,51 0,64 0,84 0,89 0,96 4,1 0,19 17,4 1,72 3,25 4,78 4,73 5,01 2,60 3,24 26,0 17,7 0,6 3,8% Melexis

Mithra Pharmaceuticals 6,09 0,33 0,63 -69,5% -3,0% 22,10 5,95 0,01 0,02 0,16 0,09 0,16 2,0 -0,08 -8,1 -2,16 -2,74 0,95 -0,31 0,83 0,00 0,00 - 6,4 - - Mithra Pharmaceuticals

Ontex 5,92 0,49 1,34 -15,3% -4,4% 8,51 5,13 2,09 2,03 1,82 1,94 2,00 0,3 0,17 7,7 1,01 0,07 -0,06 0,68 1,02 0,00 0,00 84,6 - - - Ontex

Proximus 10,77 3,64 6,81 -37,2% -0,7% 18,91 9,10 5,48 5,54 5,78 5,87 5,95 0,6 1,85 3,7 1,74 1,37 1,37 1,25 1,12 1,20 1,15 7,9 7,9 - 10,7% Proximus

Recticel 15,70 0,88 1,11 -10,4% 12,9% 22,60 12,36 0,62 1,03 0,58 0,62 0,64 1,5 0,11 10,3 -0,04 0,88 0,81 2,22 0,78 0,29 0,27 17,9 19,4 - 1,7% Recticel

Retail Estates 60,20 0,85 1,71 -15,7% -0,5% 75,90 49,15 0,12 0,11 0,11 0,12 0,13 7,4 0,07 23,2 5,60 4,97 5,91 5,85 6,02 3,15 4,64 12,1 10,2 5,6 7,7% Retail Estates

Shurgard 43,90 3,91 4,63 -23,7% 2,2% 59,40 36,70 0,27 0,30 0,32 0,34 0,36 12,1 0,18 26,5 1,33 1,48 1,57 1,68 1,77 0,00 1,18 29,7 28,1 3,8 2,7% Shurgard

Sipef 58,50 0,62 0,66 2,8% 0,7% 71,40 52,60 0,24 0,35 0,48 0,42 0,45 1,3 0,16 4,1 1,25 8,11 10,09 6,17 6,38 1,69 2,86 7,2 5,8 0,1 4,9% Sipef

Sofina 223,60 7,66 8,29 -48,2% 4,4% 436,80 169,90 1,42 2,66 - - - - - - 40,38 75,92 - - - 3,13 3,25 2,9 - - 1,5% Sofina

Solvay 98,16 10,39 14,70 -4,0% 1,7% 111,65 74,04 9,71 11,44 13,16 12,83 13,24 0,8 2,33 6,3 5,99 10,05 14,89 11,14 11,95 3,85 3,97 9,8 6,6 0,3 4,0% Solvay

Telenet Group 16,40 1,85 7,81 -48,8% 1,6% 34,84 12,56 2,58 2,60 2,63 2,67 2,66 0,7 1,34 5,8 3,10 3,60 7,30 2,96 2,92 1,38 1,34 4,6 2,2 - 8,1% Telenet Group

Tessenderlo 30,35 1,31 1,36 -9,0% -1,8% 37,45 29,00 1,74 2,08 2,27 2,28 2,34 0,6 0,36 3,8 2,30 4,36 5,00 4,55 4,75 0,00 0,00 7,0 6,1 0,3 - Tessenderlo

TINC 12,24 0,45 0,40 -5,6% 0,3% 13,47 11,69 0,02 0,04 0,03 0,02 0,03 17,8 0,03 12,4 0,55 0,85 0,83 0,63 0,57 0,07 0,51 14,4 14,8 16,5 4,2% TINC

UCB 74,14 14,42 16,20 -26,1% -4,1% 116,05 66,62 5,35 5,78 5,35 5,37 5,86 2,7 1,64 9,9 5,36 6,49 4,08 4,46 5,91 1,30 1,33 11,4 18,2 7,3 1,8% UCB

Umicore 34,61 8,53 9,54 -3,2% 0,4% 47,34 28,76 20,71 24,05 4,16 4,31 4,74 2,0 1,20 8,0 1,33 2,56 2,35 2,07 2,05 0,75 0,78 13,5 14,7 1,3 2,3% Umicore

VGP 81,70 1,78 3,50 -68,1% 10,0% 268,50 66,00 0,03 0,04 0,10 0,12 0,15 18,1 -0,02 -194,5 -5,83 1,51 5,89 4,35 6,33 6,85 3,66 54,3 13,9 - 4,5% VGP

      Frankrijk Koers BW OW (EV) Performance Laatste 5+/- 2 wkn. Jaaromzet in € mrd BW/omzet ebitda EV/ebitda Winst per aandeel in €  Dividend Dividend K/W K/W PEG Div rend
in €  (€ mrd) (€ mrd) ytd 1 week hoog laag 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2022e 2021A 2021A 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2021e 2022e 2021e 2022e 20-24e 2022e

Air Liquide 136,34 71,36 85,59 -2,2% 1,3% 153,40 114,44 20,49 23,33 29,74 30,16 31,73 2,4 6,33 13,5 4,51 4,95 5,89 6,20 6,82 2,64 2,95 27,5 23,1 2,1 2,2% Air Liquide

Alstom 23,96 9,01 11,95 -23,3% 4,9% 34,77 16,04 8,20 8,79 15,34 16,49 17,37 0,6 0,90 13,3 2,00 1,23 1,15 1,45 2,05 0,00 0,34 19,5 20,9 33,3 1,4% Alstom

Atos 11,19 1,24 4,19 -70,1% 14,1% 42,25 7,16 11,18 10,84 11,07 10,94 10,98 0,1 1,05 4,0 6,65 -1,97 0,26 1,19 2,41 0,00 0,00 - 43,4 - 0,0% Atos

AXA 26,84 62,71 72,29 2,5% 1,3% 29,09 20,34 112,35 122,17 102,47 108,45 112,63 0,6 - - 1,71 2,75 3,06 3,34 3,54 1,54 1,66 9,8 8,8 0,4 6,2% AXA

BNP Paribas 52,31 64,57 - -13,9% 4,1% 68,07 40,67 57,39 58,72 49,99 48,39 50,13 1,3 - - 4,61 6,69 8,63 7,26 8,87 3,67 4,06 7,8 6,1 0,3 7,8% BNP Paribas

Bouygues 30,64 11,72 19,88 -2,7% 2,1% 33,72 25,73 34,69 37,59 40,05 44,44 44,82 0,3 4,21 4,7 1,83 2,95 2,47 3,11 3,62 1,80 1,80 10,4 12,4 0,7 5,9% Bouygues

Capgemini 181,60 31,31 36,19 -15,7% 9,7% 220,20 152,30 15,85 18,16 21,85 23,15 24,74 1,4 2,74 13,2 7,28 9,19 10,65 11,73 13,19 4,80 2,80 19,8 17,0 1,1 1,5% Capgemini

Carrefour 16,19 12,01 30,50 0,5% -2,0% 21,37 13,85 72,90 75,14 82,46 87,81 89,97 0,1 4,55 6,7 1,26 1,47 1,54 1,75 1,98 0,52 0,58 11,0 10,5 0,9 3,6% Carrefour

Danone 49,90 33,72 45,22 -8,6% -0,1% 58,39 46,48 23,62 24,28 27,40 28,82 29,83 1,2 4,11 11,0 3,34 3,31 3,30 3,58 3,87 1,94 2,00 15,1 15,1 4,1 4,0% Danone

Dassault Systèmes 37,22 49,67 49,90 -28,8% 10,1% 56,82 32,23 4,45 4,86 5,63 6,13 6,69 8,8 1,63 30,7 0,75 0,95 1,12 1,20 1,33 0,00 0,19 39,2 33,1 2,2 0,5% Dassault Systèmes

Engie 14,31 34,85 65,14 10,0% 7,0% 14,61 9,79 44,31 57,87 72,86 69,98 73,98 0,5 9,77 6,7 0,79 1,21 1,93 1,67 1,75 0,85 1,21 11,8 7,4 0,3 8,4% Engie

EssilorLuxottica 170,95 76,49 87,72 -8,7% 3,1% 195,00 132,70 14,43 19,82 24,22 25,49 26,94 3,2 5,03 17,4 - 4,62 6,38 6,94 7,62 2,51 3,14 37,0 26,8 - 1,8% EssilorLuxottica

Hermès International 1456,00 153,71 148,45 -5,2% 7,5% 1678,00 957,60 6,39 8,98 11,38 12,74 14,06 13,5 4,16 35,7 13,21 23,30 30,13 33,76 37,52 8,00 10,31 62,5 48,3 1,6 0,7% Hermès International

Kering 543,50 67,83 74,15 -23,1% 6,1% 740,80 427,55 13,10 17,65 20,79 22,27 23,95 3,3 6,47 11,5 15,78 26,98 32,41 34,63 38,05 12,00 14,05 20,1 16,8 0,7 2,6% Kering

L'Oreal 343,60 184,42 189,43 -17,6% 4,8% 433,65 300,45 27,99 32,29 38,04 40,73 43,62 4,8 7,99 23,7 7,30 8,82 11,01 11,51 12,84 4,80 5,67 39,0 31,2 2,1 1,7% L'Oreal

LVMH 702,40 353,49 381,86 -3,4% 6,7% 758,50 535,00 44,65 64,22 78,79 85,21 91,36 4,5 22,97 16,6 9,31 23,90 28,98 32,05 34,55 10,00 11,98 29,4 24,2 0,6 1,7% LVMH

Michelin 26,41 18,75 23,26 -26,7% 0,8% 38,93 21,99 20,47 23,80 28,06 28,92 29,44 0,7 4,71 4,9 0,88 2,58 2,99 3,08 3,35 1,13 1,31 10,2 8,8 0,2 4,9% Michelin

Orange 9,73 25,89 65,57 3,4% -0,2% 11,94 8,93 42,27 42,52 43,33 43,61 43,96 0,6 15,25 4,3 1,62 - 1,12 1,16 1,24 0,80 0,71 - 8,7 - 7,3% Orange

Publicis Groupe 61,56 15,66 18,59 8,9% 0,6% 63,87 41,15 10,79 11,74 12,42 12,77 13,12 1,3 2,45 7,6 4,27 5,02 6,25 6,31 6,56 2,40 2,86 12,3 9,9 0,9 4,6% Publicis Groupe

Renault 32,45 9,60 5,01 6,2% 10,4% 38,07 20,47 43,47 46,21 44,46 47,88 50,81 0,2 5,56 0,9 -29,65 3,24 3,72 8,26 9,94 0,00 0,33 10,0 8,7 - 1,0% Renault

Safran 113,02 48,29 48,94 5,0% -0,9% 121,38 87,85 16,63 15,13 18,78 22,32 24,05 2,6 2,42 20,3 1,92 1,73 3,61 5,05 6,18 0,50 1,55 65,3 31,3 0,9 1,4% Safran

Saint-Gobain 44,45 22,93 31,63 -28,2% 4,9% 67,12 35,18 38,13 44,16 50,23 50,31 52,01 0,5 6,58 4,8 2,74 5,35 6,11 5,54 6,11 1,63 1,95 8,3 7,3 0,3 4,4% Saint-Gobain

Sanofi 84,82 107,51 121,59 -3,7% -2,3% 106,08 76,45 37,37 39,18 43,33 45,81 47,88 2,5 11,69 10,4 5,86 6,56 8,22 8,53 9,21 3,33 3,56 12,9 10,3 0,9 4,2% Sanofi

Ontex Carrefour Kinepolis Walt Disney

De torenhoge inflatie doet Ontex de Beleggers zijn niet onder de indruk In het derde kwartaal gingen er veel Disney mikt op winstgevendheid
das om: materiële kostenbesparin- van de plannen van Carrefour. Dit minder mensen naar de film. Het van zijn streamingdienst in 2024.
gen wogen niet op tegen de hoge komt mogelijk omdat het bedrijf aantal bezoekers kwam uit op 74,3% Vooralsnog is het echter een kwestie
grondstof- en energieprijzen. Zie ook sterk inzet op kostenbesparingen. van het niveau van voor de van flink geld bijleggen. Beleggers
pagina 15. ­coronapandemie. worden echter al wel ongeduldig.

36 37
CIJFERS & ADVIEZEN CIJFERS & ADVIEZEN

      Frankrijk Koers BW OW (EV) Performance Laatste 5+/- 2 wkn. Jaaromzet in € mrd BW/omzet ebitda EV/ebitda Winst per aandeel in €  Dividend Dividend K/W K/W PEG Div rend
in €  (€ mrd) (€ mrd) ytd 1 week hoog laag 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2022e 2021A 2021A 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2021e 2022e 2021e 2022e 20-24e 2022e

Société Générale 24,15 20,52 - -20,1% 3,2% 37,68 18,34 35,97 39,51 26,97 27,78 28,56 0,8 - - -1,02 5,97 4,85 4,38 5,76 1,65 1,75 4,0 5,0 - 7,2% Société Générale

Stellantis 14,31 44,75 25,86 -14,2% 4,4% 19,35 11,16 133,88 152,12 175,41 181,38 190,53 0,3 21,90 1,2 1,19 4,23 5,12 4,39 4,74 2,26 1,24 3,4 2,8 0,1 8,7% Stellantis

STMicroelectronics 37,81 34,42 34,44 -12,8% 13,9% 46,34 27,42 10,22 12,76 16,10 16,16 16,95 2,1 3,53 9,7 1,21 2,16 3,94 3,53 3,82 0,24 0,24 17,5 9,6 0,3 0,6% STMicroelectronics

Teleperformance 221,00 13,07 15,64 -43,6% -17,0% 402,10 163,15 5,73 7,12 8,20 9,02 9,80 1,6 1,50 10,4 7,15 11,84 14,11 15,81 17,66 3,30 3,87 18,7 15,7 0,6 1,8% Teleperformance

Thales 121,35 25,90 26,97 62,2% -3,1% 131,15 70,54 15,37 16,19 17,52 18,76 19,90 1,5 2,30 11,7 4,40 6,39 7,07 7,80 8,44 2,56 2,83 19,0 17,2 1,0 2,3% Thales

TotalEnergies 59,06 154,69 172,10 32,3% 4,1% 59,14 40,09 105,00 156,19 282,12 274,13 252,02 0,5 36,62 4,7 1,25 5,65 13,69 11,45 9,23 2,64 3,34 10,5 4,3 0,1 5,7% TotalEnergies

Veolia Environnement 24,86 17,42 41,13 -22,9% 3,5% 33,49 18,83 26,01 28,51 40,19 40,73 42,16 0,4 3,68 11,2 0,69 1,45 1,53 1,83 2,20 1,00 1,10 17,1 16,3 0,5 4,4% Veolia Environnement

VINCI 95,89 57,34 82,12 3,2% 1,5% 103,74 80,74 43,93 49,98 59,46 61,19 63,53 1,0 7,67 10,7 2,26 4,38 6,99 7,64 8,30 2,90 3,75 21,9 13,7 0,4 3,9% VINCI

Vivendi 8,65 9,59 11,52 -27,3% 3,7% 12,21 7,59 8,67 9,57 10,18 10,38 10,61 0,9 1,95 5,9 1,07 0,60 0,35 0,66 0,74 0,60 0,27 14,4 25,1 - 3,1% Vivendi

      Duitsland Koers BW OW (EV) Performance Laatste 5+/- 2 wkn. Jaaromzet in € mrd BW/omzet ebitda EV/ebitda Winst per aandeel in €  Dividend Dividend K/W K/W PEG Div rend
in €  (€ mrd) (€ mrd) ytd 1 week hoog laag 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2022e 2021A 2021A 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2021e 2022e 2021e 2022e 20-24e 2022e

Adidas 131,96 25,35 30,04 -47,9% 6,0% 288,00 93,40 18,44 21,23 23,08 24,25 26,26 1,1 3,11 9,7 2,21 7,47 2,86 5,33 7,67 3,30 1,94 17,7 46,1 1,3 1,5% Adidas

Allianz 201,75 82,41 100,31 -2,8% 6,8% 232,50 156,22 112,40 118,94 147,30 151,89 155,67 0,6 - - 16,32 - 17,12 23,75 25,93 10,80 11,36 - 11,8 1,0 5,6% Allianz

BASF 49,65 45,60 66,04 -19,6% 4,4% 69,15 37,90 59,15 78,60 87,98 82,64 83,95 0,5 11,24 5,9 3,21 6,76 6,48 4,70 5,35 3,40 3,41 7,3 7,7 0,6 6,9% BASF

Bayer 53,39 52,45 88,36 13,6% 6,2% 67,99 43,91 41,40 44,08 50,44 51,26 52,47 1,0 12,50 7,1 6,39 6,51 7,83 8,07 8,55 2,00 2,22 8,2 6,8 0,9 4,2% Bayer

BMW 82,82 54,52 93,59 -6,4% 3,2% 100,42 67,58 98,99 111,24 138,16 141,36 146,62 0,4 19,95 4,7 5,73 18,77 23,05 13,99 14,28 5,80 7,47 4,4 3,6 0,1 9,0% BMW

Continental 58,88 11,78 18,36 -36,8% 6,9% 111,96 44,31 37,72 33,77 38,82 41,03 43,08 0,3 4,02 4,6 2,07 6,49 4,15 8,04 10,32 0,00 1,51 9,1 14,2 0,3 2,6% Continental

Delivery Hero 45,17 11,82 14,40 -53,9% 30,6% 131,50 23,88 3,49 5,86 9,06 11,39 14,06 1,3 -1,08 -13,4 -6,56 -4,45 -5,91 -2,28 -0,51 0,00 0,00 - - - - Delivery Hero

Deutsche Bank 10,23 21,14 - -7,2% 5,5% 14,64 7,25 32,99 33,61 26,93 27,32 28,19 0,8 - - 0,34 1,56 1,74 1,75 2,11 0,20 0,31 6,5 5,9 0,1 3,0% Deutsche Bank

Deutsche Boerse 167,35 31,80 36,13 13,8% 2,9% 175,90 135,80 3,17 3,42 4,26 4,74 4,94 7,5 2,00 18,1 6,57 6,59 8,01 8,99 9,50 3,20 3,74 25,4 20,9 2,2 2,2% Deutsche Boerse

Deutsche Post 38,75 48,01 65,27 -31,5% 9,1% 58,31 29,68 66,72 81,75 92,60 87,10 88,92 0,5 11,67 5,6 2,46 4,01 4,28 3,62 3,90 1,80 1,89 9,7 9,0 0,7 4,9% Deutsche Post

Deutsche Telekom 19,09 95,20 287,95 17,1% -3,1% 19,80 14,47 101,00 108,79 116,09 119,52 122,80 0,8 45,10 6,4 1,20 1,22 1,53 1,63 1,88 0,64 0,70 15,6 12,4 1,1 3,7% Deutsche Telekom

E.ON 8,94 23,62 55,63 -26,6% 2,9% 12,54 7,28 60,94 77,36 87,12 89,23 92,24 0,3 11,63 4,8 0,63 0,96 0,92 0,86 0,85 0,49 0,51 9,3 9,8 1,3 5,7% E.ON

Hannover Rueck 176,45 21,28 24,86 6,5% 4,3% 180,14 130,25 23,78 26,83 32,69 34,54 36,00 0,7 - - 7,32 10,21 11,75 14,74 16,35 4,50 5,95 17,3 15,0 0,7 3,4% Hannover Rueck

Hellofresh 26,20 4,50 4,60 -61,2% 17,4% 97,50 19,94 3,75 5,99 7,66 8,56 9,42 0,6 0,50 9,2 2,12 1,42 1,02 1,34 1,92 0,00 0,00 18,5 25,7 - - Hellofresh

Infineon Technologies 32,91 42,98 46,51 -19,3% 18,7% 43,85 20,68 8,57 11,06 14,01 15,26 16,39 3,1 3,00 15,5 0,64 1,20 1,92 2,05 2,19 0,27 0,34 27,4 17,1 0,5 1,0% Infineon Technologies

Merck 179,80 78,17 88,13 -20,8% 5,0% 231,50 153,10 17,53 19,69 22,32 23,63 24,95 3,5 6,04 14,6 6,70 8,72 10,33 10,49 11,32 1,85 2,04 20,6 17,4 1,2 1,1% Merck

Munich Re 292,60 40,99 39,83 12,3% 3,6% 292,70 205,15 65,01 70,25 65,52 69,36 72,39 0,6 - - 8,63 20,93 21,30 28,56 31,84 11,00 11,57 14,0 13,7 0,4 4,0% Munich Re

Porsche 105,35 95,97 92,66 - 5,4% 106,80 81,00 28,70 33,14 38,26 39,92 42,85 2,5 8,56 10,8 - - 5,47 5,55 5,99 0,00 0,98 - 19,3 - 0,9% Porsche

Puma 52,88 7,98 8,88 -50,8% 16,3% 115,40 41,31 5,23 6,81 8,32 9,10 10,00 1,0 0,86 10,3 0,53 2,07 2,48 2,68 3,41 0,72 0,82 25,5 21,4 0,4 1,6% Puma

RWE 40,54 27,41 48,25 13,5% 2,8% 43,97 31,93 13,69 24,53 30,06 30,65 32,03 0,9 4,28 11,3 1,90 2,32 3,95 3,02 2,56 0,90 0,90 17,5 10,3 1,3 2,2% RWE

SAP 106,60 130,96 143,38 -14,2% 8,6% 125,77 79,58 27,34 27,84 30,83 33,15 35,70 4,2 7,21 19,9 5,41 6,74 4,49 5,39 6,28 2,45 1,95 15,8 23,8 6,2 1,8% SAP

Siemens 122,52 104,14 144,54 -19,8% 5,8% 157,96 93,67 55,25 62,27 70,29 73,16 76,95 1,5 9,01 16,0 5,02 6,28 5,53 8,60 9,62 4,00 4,18 19,5 22,2 1,3 3,4% Siemens

Siemens Healthineers 51,42 58,00 72,88 -21,9% 5,3% 67,66 40,32 14,46 18,00 21,41 21,99 23,39 2,7 3,80 19,2 1,59 1,57 2,24 2,18 2,54 0,85 0,96 32,8 22,9 1,9 1,9% Siemens Healthineers

Volkswagen 139,76 83,47 78,72 -21,3% 4,3% 195,14 120,04 222,88 250,20 277,48 284,15 292,94 0,3 47,19 1,7 17,83 29,59 32,75 30,88 33,38 7,50 12,20 4,7 4,3 0,3 8,7% Volkswagen

Vonovia 24,29 19,33 67,62 -49,9% 5,4% 52,65 18,59 4,27 5,08 4,19 4,04 4,15 4,6 5,36 12,6 -0,70 2,56 2,57 2,38 2,48 1,66 1,78 9,5 9,4 - 7,3% Vonovia

Zalando 33,54 8,84 9,18 -52,9% 30,8% 87,36 19,18 7,98 10,35 10,39 11,06 12,67 0,9 0,66 13,9 0,86 0,88 0,22 0,55 0,91 0,00 0,00 38,1 155,3 115,7 - Zalando

      VS Koers BW OW (EV) Performance Laatste 5+/- 2 wkn. Jaaromzet in $ mrd BW/omzet ebitda EV/ebitda Winst per aandeel in $ Dividend Dividend K/W K/W PEG Div rend
in US$ ($ mrd) ($ mrd) ytd 1 week hoog laag 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2022e 2021A 2021A 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2021e 2022e 2021e 2022e 20-24e 2022e

Abbvie 153,04 270,65 328,41 13,0% 3,0% 175,91 115,01 45,80 56,20 58,31 53,98 54,10 4,6 29,23 11,2 10,56 12,70 13,88 11,55 11,41 5,31 5,68 12,1 11,0 5,6 3,7% Abbvie

Advanced Micro Devices 76,37 123,14 120,43 -46,9% 19,6% 164,46 54,57 9,76 16,43 23,52 24,97 28,76 5,2 4,16 29,0 1,03 2,79 3,51 3,69 4,81 0,00 0,00 27,4 21,7 0,5 - Advanced Micro Devices

Alphabet 98,44 1275,94 1189,01 -32,0% 10,7% 151,55 83,34 182,53 257,64 234,86 265,61 299,95 5,4 93,85 12,7 2,60 4,99 5,33 6,16 7,06 0,00 0,00 19,7 18,5 0,7 - Alphabet

Amazon.com 98,94 1009,35 1095,27 -40,7% 10,0% 188,11 85,87 386,06 469,82 511,57 567,59 651,95 2,0 66,37 16,5 2,09 3,24 1,42 2,94 4,54 0,00 0,00 30,5 69,6 3,3 - Amazon.com

American Express 153,89 114,99 127,72 -5,9% 2,5% 199,55 130,65 38,19 43,66 52,87 58,82 64,11 2,2 13,67 9,3 3,77 10,02 9,94 10,84 12,24 1,72 2,05 15,4 15,5 0,5 1,3% American Express

Amgen 283,60 151,32 178,55 26,1% -3,0% 296,67 198,64 25,42 25,98 26,22 27,22 28,13 5,8 12,55 14,2 16,60 17,10 17,62 18,63 20,25 7,04 7,76 16,6 16,1 3,2 2,7% Amgen

Apple 150,04 2386,85 2350,23 -15,5% 7,6% 182,94 129,04 274,52 365,82 392,85 406,60 429,88 6,1 121,93 19,3 3,28 5,61 6,11 6,26 6,81 0,87 0,90 26,7 24,6 1,2 0,6% Apple

Applied Materials 110,46 95,03 97,34 -29,8% 13,3% 167,06 71,12 17,20 23,06 25,41 23,78 22,86 3,7 7,73 12,6 4,17 6,84 7,37 6,66 6,69 0,94 1,00 16,1 15,0 1,2 0,9% Applied Materials

Berkshire Hathaway 309,98 683,04 345,41 3,7% 5,9% 362,10 259,85 286,26 354,64 299,85 325,90 345,76 2,3 48,78 7,1 9,17 12,23 14,10 14,83 15,28 0,00 0,00 - 22,0 - - Berkshire Hathaway

Biogen 299,78 43,17 44,02 24,9% 4,8% 305,48 187,16 13,44 10,98 10,07 9,41 9,40 4,3 4,63 9,5 21,55 10,40 17,08 15,78 15,93 0,00 0,00 28,8 17,6 - - Biogen

Blackrock 740,31 111,91 114,43 -19,1% 7,9% 956,63 503,12 16,21 19,37 17,73 17,63 19,28 6,3 8,23 13,9 33,82 39,18 34,04 33,66 37,89 16,52 19,52 18,9 21,8 7,6 2,6% Blackrock

Boeing Company 175,35 104,51 147,53 -12,9% 3,4% 232,95 113,02 58,16 62,29 66,60 80,84 92,36 1,6 1,70 86,9 -23,25 -9,44 -8,01 3,02 7,05 0,00 0,00 - - - - Boeing Company

Booking Holdings 2001,90 77,65 75,34 -16,6% 7,7% 2715,66 1616,85 6,80 10,96 16,89 19,12 21,19 4,6 3,11 24,2 4,71 28,17 95,90 120,72 145,30 0,00 0,00 71,1 20,9 0,2 - Booking Holdings

Bristol-Myers Squibb 76,28 162,18 193,33 22,3% -4,6% 81,17 53,22 42,52 46,39 45,90 46,98 48,46 3,5 20,66 9,4 6,44 7,51 7,60 8,04 8,23 2,01 2,15 10,2 10,0 1,6 2,8% Bristol-Myers Squibb

Cisco Systems 44,90 184,36 175,65 -29,1% 0,7% 64,29 38,61 49,30 49,82 51,25 54,18 56,39 3,6 16,37 10,7 2,81 2,71 3,35 3,53 3,81 1,46 1,50 16,5 13,4 1,7 3,3% Cisco Systems

Citigroup 49,03 94,96 184,40 -18,8% 6,3% 69,11 40,01 88,84 79,87 75,10 76,34 76,26 1,3 40,06 4,6 4,72 10,61 7,12 6,64 7,09 2,04 2,04 4,6 6,9 0,6 4,2% Citigroup

38 39
CIJFERS & ADVIEZEN CIJFERS & ADVIEZEN

      VS Koers BW OW (EV) Performance Laatste 5+/- 2 wkn. Jaaromzet in $ mrd BW/omzet ebitda EV/ebitda Winst per aandeel in $ Dividend Dividend K/W K/W PEG Div rend
in US$ ($ mrd) ($ mrd) ytd 1 week hoog laag 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2022e 2021A 2021A 2020A 2021A 2022e 2023e 2024e 2021e 2022e 2021e 2022e 20-24e 2022e

Coca-Cola 60,63 262,20 290,19 2,4% 1,7% 67,20 52,28 33,01 38,66 42,57 43,68 46,12 6,2 12,90 22,5 1,95 2,32 2,48 2,54 2,73 1,68 1,76 26,1 24,4 2,8 2,9% Coca-Cola

Delta Air Lines 34,90 22,38 44,85 -10,7% 3,9% 46,27 27,20 17,10 29,90 45,53 50,81 52,86 0,5 0,22 207,6 -10,76 -4,08 2,88 4,78 6,33 0,00 0,00 - 12,1 - - Delta Air Lines

eBay 47,02 25,52 29,08 -29,3% 13,0% 76,58 35,92 8,89 10,42 9,74 9,65 10,08 2,6 3,19 9,1 3,32 4,01 4,11 4,23 4,73 0,72 0,88 11,7 11,4 1,2 1,9% eBay

Eli Lilly & Co 349,95 332,51 345,76 26,7% -4,6% 369,80 231,87 24,54 28,32 28,68 30,06 35,33 11,6 9,39 36,8 7,93 8,16 7,85 9,18 12,45 3,40 3,88 42,9 44,6 3,7 1,1% Eli Lilly & Co

Exxon Mobil Corp 114,13 470,02 491,98 86,5% 0,1% 114,66 57,96 178,57 276,69 415,32 397,08 328,92 1,1 45,03 10,9 -0,33 5,38 13,65 11,05 9,55 3,49 3,59 21,2 8,4 - 3,1% Exxon Mobil Corp

FedEx Corp 176,26 45,87 76,66 -31,9% 10,5% 266,79 141,92 69,22 83,96 93,65 94,95 96,21 0,5 11,69 6,6 9,50 18,17 20,59 14,39 17,89 2,60 3,07 9,7 8,6 0,5 1,7% FedEx Corp

Ford 14,30 57,49 45,77 -31,2% 4,2% 25,87 10,61 127,14 136,34 150,08 153,00 154,00 0,4 12,27 3,7 0,41 2,05 1,99 1,88 1,70 0,10 0,49 7,0 7,2 0,2 3,4% Ford

General Motors 40,24 57,17 57,46 -31,4% 3,0% 67,21 30,33 122,49 127,00 153,13 158,97 161,55 0,4 22,37 2,6 4,90 7,07 7,15 6,00 5,92 0,00 0,15 5,7 5,6 1,2 0,4% General Motors

Gilead Sciences 83,00 104,10 122,36 14,3% 0,9% 84,14 57,17 24,69 27,31 26,47 25,47 26,16 3,9 12,60 9,7 7,09 7,28 7,08 6,71 6,88 2,84 2,84 11,4 11,7 - 3,4% Gilead Sciences

Home Depot 311,93 319,33 366,58 -24,8% 7,1% 420,61 264,51 110,23 132,11 149,88 157,10 159,74 2,1 21,68 16,9 10,25 12,03 15,54 16,64 17,06 6,60 6,61 25,9 20,1 1,5 2,1% Home Depot

Honeywell International 215,43 144,84 155,45 3,3% 1,9% 223,28 166,63 32,64 34,39 35,55 37,08 39,22 4,1 8,02 19,4 7,10 8,06 8,74 9,28 10,24 3,77 3,94 26,7 24,6 2,6 1,8% Honeywell International

HP 30,56 30,74 37,57 -18,9% 5,9% 41,47 24,08 56,64 63,49 62,89 59,66 60,01 0,5 4,29 8,7 2,28 3,79 4,08 3,69 3,98 0,78 1,00 8,1 7,5 0,5 3,3% HP

IBM 144,34 130,50 174,83 8,0% 3,1% 146,16 114,56 55,18 57,35 59,98 60,43 64,40 2,2 14,91 11,7 8,67 7,93 9,05 9,61 10,11 6,55 6,65 18,2 16,0 4,1 4,6% IBM

Johnson & Johnson 172,39 450,71 448,66 0,8% -0,8% 186,69 155,72 82,58 93,78 95,03 97,86 100,29 4,7 34,44 13,0 8,03 9,80 10,04 10,38 10,80 4,19 4,39 17,6 17,2 2,2 2,5% Johnson & Johnson

JPMorgan Chase & Co 132,94 389,94 - -16,0% 1,1% 169,81 101,28 129,91 127,20 131,18 141,67 144,69 3,0 - - 8,88 15,36 11,63 12,84 13,59 3,80 4,00 8,7 11,4 1,0 3,0% JPMorgan Chase & Co

Kraft Heinz 37,04 45,37 64,64 3,2% -2,8% 44,87 32,73 26,19 26,04 26,22 26,42 26,81 1,7 6,29 10,3 2,88 2,93 2,71 2,76 2,91 1,60 1,60 12,6 13,7 56,5 4,3% Kraft Heinz

McDonald's Corp 267,84 196,17 240,63 -0,1% -3,8% 281,67 217,68 19,21 23,22 22,93 23,51 24,78 8,6 13,48 17,9 6,05 9,28 9,91 10,44 11,36 5,25 5,64 28,9 27,0 1,6 2,1% McDonald's Corp

Merck & Co 99,60 252,53 271,76 30,0% -1,9% 103,76 71,50 41,52 48,70 59,08 58,23 61,43 4,3 21,25 12,8 5,94 6,02 7,37 7,47 8,65 2,64 2,79 16,5 13,5 1,4 2,8% Merck & Co

Meta Platforms 117,08 310,44 295,15 -65,2% 21,4% 353,83 88,09 85,97 117,93 116,11 122,51 136,23 2,7 56,26 5,2 10,09 13,77 10,58 9,99 12,91 0,00 0,00 8,5 11,1 1,7 - Meta Platforms

Micron Technology 63,10 68,60 65,14 -32,3% 9,8% 98,45 48,45 21,44 27,71 30,94 19,37 26,92 2,2 13,23 4,9 2,42 5,59 8,28 0,82 4,16 0,10 0,43 11,3 7,6 0,5 0,7% Micron Technology

Microsoft Corp 241,97 1803,76 1773,63 -28,1% 5,7% 349,67 213,43 143,02 168,09 198,93 214,66 242,52 9,1 83,73 21,2 5,76 7,97 9,50 9,68 11,27 2,24 2,43 30,4 25,5 1,4 1,0% Microsoft Corp

Morgan Stanley 90,50 152,95 201,23 -7,8% 6,1% 109,73 72,05 52,61 61,12 53,85 56,06 58,58 2,8 26,71 7,5 6,58 8,22 6,53 7,44 8,33 2,10 2,97 11,0 13,9 2,3 3,3% Morgan Stanley

Netflix 310,20 138,05 148,36 -48,5% 17,7% 700,99 162,71 25,00 29,70 31,63 33,99 37,76 4,4 6,51 22,8 7,94 11,24 10,75 11,24 13,59 0,00 0,00 27,6 28,9 2,0 - Netflix

Nike 106,71 166,96 167,67 -36,0% 13,8% 177,75 82,22 37,40 44,54 46,67 48,97 52,99 3,6 8,53 19,7 1,82 3,56 3,68 3,02 3,83 1,07 1,17 30,0 29,0 1,4 1,1% Nike

NVIDIA 166,66 414,98 409,78 -43,3% 14,1% 346,47 108,13 10,92 16,68 26,70 26,94 30,41 15,5 6,65 61,6 1,15 1,87 4,35 3,35 4,39 0,16 0,17 89,3 38,3 1,0 0,1% NVIDIA

NXP Semiconductors 174,81 45,30 52,98 -23,3% 7,2% 239,91 132,08 8,61 11,06 13,19 12,86 13,77 3,4 4,62 11,5 3,98 10,76 14,33 13,01 14,39 2,25 3,38 16,3 12,2 0,3 1,9% NXP Semiconductors

Oracle 79,18 213,48 294,27 -9,2% 4,7% 106,34 60,78 39,07 40,48 42,24 49,53 52,79 5,1 19,34 15,2 3,15 3,94 4,75 4,95 5,61 1,04 1,25 20,1 16,7 1,1 1,6% Oracle

Pepsico 177,19 244,12 276,78 2,0% -1,9% 183,58 153,37 70,37 79,47 85,27 88,27 92,27 2,9 14,69 18,8 5,52 6,26 6,78 7,30 7,93 4,25 4,53 28,3 26,1 2,8 2,6% Pepsico

Pfizer 48,57 272,64 273,44 -17,7% 2,6% 61,71 41,45 41,91 81,29 100,12 75,69 68,57 2,7 29,99 9,1 2,22 4,42 6,45 4,90 4,22 1,56 1,61 11,0 7,5 0,4 3,3% Pfizer

PPG Industries 129,50 30,44 37,06 -24,9% 11,2% 177,32 107,06 13,83 16,80 17,61 17,73 18,41 1,7 2,64 14,0 5,70 6,77 6,04 7,10 8,19 2,26 2,41 19,1 21,5 2,3 1,9% PPG Industries

Procter & Gamble 140,49 332,92 360,30 -14,1% 2,7% 165,35 122,18 70,95 76,12 80,00 79,63 82,51 4,2 21,28 16,9 5,12 5,66 5,83 5,80 6,23 3,24 3,50 24,8 24,1 4,8 2,5% Procter & Gamble

Qiagen 47,90 10,91 11,31 -13,8% 8,2% 58,00 40,38 1,87 2,25 2,13 2,10 2,25 5,1 0,91 12,4 2,15 2,65 2,29 2,14 2,38 0,00 0,00 18,1 20,9 8,3 - Qiagen

Sherwin-Williams 240,59 62,35 74,66 -31,7% 6,7% 354,15 195,24 18,36 19,94 22,16 23,03 23,98 2,8 3,71 20,1 8,19 8,15 8,71 10,22 11,50 2,20 2,39 29,5 27,6 3,1 1,0% Sherwin-Williams

Starbucks 97,83 112,25 132,88 -16,4% 5,5% 117,80 68,39 23,52 29,06 32,14 35,68 39,40 3,5 8,37 15,9 1,17 3,24 2,88 3,39 3,97 2,29 1,97 30,2 33,9 1,0 2,0% Starbucks

SunPower 22,71 3,96 3,97 8,8% 21,5% 32,20 12,78 1,12 1,32 1,70 1,98 2,35 2,3 0,03 125,3 -0,07 -0,22 0,32 0,57 0,86 0,00 0,00 - 71,4 - - SunPower

Tesla 194,42 613,93 599,97 -44,8% 1,6% 402,67 177,12 31,54 53,82 83,49 116,50 143,18 7,4 10,01 60,0 0,22 1,63 4,18 5,70 7,09 0,00 0,00 119,5 46,5 0,3 - Tesla

Uber Technologies 31,57 62,96 70,33 -24,7% 15,1% 46,66 19,90 11,14 17,46 31,68 36,87 43,92 2,0 -3,39 -20,7 -2,76 -0,29 -3,80 0,24 0,99 0,00 0,00 - - - - Uber Technologies

Unitedhealth Group 503,01 469,99 484,40 0,2% -9,0% 558,10 436,00 257,14 287,60 323,20 351,86 377,37 1,5 28,27 17,1 16,88 19,02 21,99 24,92 28,28 5,60 6,17 26,4 22,9 1,7 1,2% Unitedhealth Group

VISA 209,99 448,53 450,30 -3,1% 4,1% 235,85 174,60 21,85 24,11 29,07 31,97 35,86 15,4 16,90 26,7 5,04 5,91 7,43 8,30 9,64 1,34 1,48 35,5 28,3 1,6 0,7% VISA

Walmart 147,44 400,19 462,11 1,9% 3,3% 160,77 117,27 523,96 559,15 572,01 602,44 621,07 0,7 45,28 10,2 4,93 5,48 6,42 5,94 6,59 2,16 2,17 26,9 23,0 3,1 1,5% Walmart

Walt Disney 95,51 174,12 224,24 -38,3% -4,4% 160,32 86,28 65,39 67,42 84,36 92,40 99,04 2,1 9,62 23,3 2,02 2,29 3,66 4,50 5,54 0,00 0,02 41,7 26,1 0,9 0,0% Walt Disney

Wells Fargo & Co 46,71 177,99 - -2,6% -1,0% 60,30 36,54 82,23 82,41 74,37 81,74 83,42 2,4 - - 0,41 4,95 3,92 5,14 5,79 0,60 1,09 9,4 11,9 0,1 2,3% Wells Fargo & Co

Toelichting statistieken haar operationele activiteiten zonder dat hier kosten en opbrengsten van de financiering in verwerkt zitten.
BW = Beurswaarde of marktkapitalisatie, totale actuele waarde uitstaande aandelenkapitaal. EV/ebitda = Ondernemingswaarde gedeeld door ebitda-resultaat, maatstaf die vergelijkbaar is met de koers/winstverhouding, maar vergelijking van onderne-
OW = Ondernemingswaarde (enterprise value), beurswaarde plus nettoschuld (waarde rentedragende schulden minus cashpositie). mingen met verschillende financieringsstructuren beter mogelijk maakt.
Performance = koersresultaat, procentuele stijging of daling in genoemde periode. wpa = Winst per aandeel, nettowinst gedeeld door het gemiddeld aantal uitstaande aandelen in een jaar.
Omzet = concernomzet in laatst afgesloten boekjaar. K/W = Koers/winstverhouding, actuele beurskoers gedeeld door winst per aandeel.
BW/omzet = Actuele beurswaarde gedeeld door concernomzet. PEG = Price/Earnings-to-growth ratio, Koers/winstverhouding gedeeld door groeivoet. Hier: de K/W 2022 gedeeld door de (verwachte) samengestelde groei
Ebitda = Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, maatstaf voor de brutowinst van een bedrijf, de inkomsten voor aftrek van rente, (CAGR) van de wpa op jaarbasis over de periode 2020-2024.
belastingen, afschrijvingen op activa en afschrijvingen op leningen en goodwill. Het wordt gebruikt als maatstaf voor de winst die een onderneming haalt met

40 41
VOORUITBLIK CIJFERS & ADVIEZEN

IN HET VOLGENDE NUMMER: AGENDA

Met onze IEX-app zit u bovenop

BELEGGEN MET BUFFETT Berkshire Maandag 21 november
08:00 Duitsland inflatie PPI oktober
Hathaway deed in 2009 met spoorwegbedrijf
09:00 Euronav notering ex-dividend
Burlington Northern Santa Fe (BNSF) de
grootste overname ooit. Een belangrijke
concurrent van BNSF is nog wél beursgeno-
teerd en mogelijk interessant voor beleggers.
Dinsdag 22 november
Geen agendapunten de beurs, koersontwikkelingen
Woensdag 23 november
09:15 Frankrijk manufacturing PMI
november
en onze nieuwste adviezen
09:30 Duitsland manufacturing PMI
november
10:00 EU manufacturing PMI november
16:00 VS verkoop nieuwe woningen
oktober
16:00 VS consumentenvertrouwen
Lees Premium-artikelen, waar en wanneer u maar wilt
Universiteit Michigan
18:00 HAL Trust derdekwartaalcijfers Stel pushberichten in voor het belangrijkste nieuws
18:00 Ackermans & van Haaren derde-
kwartaalcijfers
Volg favoriete instrumenten in uw Watchlist
Donderdag 24 november
15:30 Beurzen VS gesloten i.v.m.
ThanksGiving

Alle beursinformatie van IEX

10:00 Duitsland IFO-index november

Vrijdag 25 november
08:00 Duitsland BBP derde kwartaal
(herziend) altijd binnen handbereik
08:00 Duitsland GFK consumente­n­
vertrouwen december
19:00 Beurzen eerder gesloten i.v.m
Thanksgiving

Maandag 28 november
Geen agendapunten

Dinsdag 29 november
14:00 Duitsland inflatie CPI november
16:00 VS conference board consumenten-
vertrouwen november

Woensdag 30 november
02:30 China Manufacturing PMI nov.
09:55 Duitsland werkloosheidspercentage
november
11:00 EU inflatie CPI november
14:15 VS ADP banenrapport november
14:30 VS BBP derde kwartaal (herziend)

Download de
16:00 VS woningen in aanbouw oktober

Donderdag 1 december
02:45 China Caixin manufacturing PMI
november
08:00 Duitsland detailhandelsverkopen
oktober
09:55 Duitsland manufacturing PMI
november
14:30 VS persoonlijke bestedingen okt.
ISTOCK 16:00 VS ISM Manufacturing Index nov.

VERDER NOG: Vrijdag 2 december

14:30 VS Maandelijkse Payroll Report
• INTERVIEW - Een interview met CEO Alexander van der Lof van TKH Group november
14:30 VS werkloosheidspercentage
over de strategie en de vooruitzichten van de onderneming
november
• ASR VERSUS NN Group. Welke van deze twee verzekeraars moet u hebben 14:30 VS loongroei november
in een periode van oplopende rentes?

42 43
 Connecting communities

LEEGSTAND

1,5% €4 mld
PORTEFEUILLE IN
BELGIË, FRANKRIJK,
INTRINSIEKE ITALIË EN ZWEDEN
WAARDE

€40,63
PER AANDEEL €200 mio
BRUSSEL

HUURINKOMSTEN

24 winkelcentra in België, Frankrijk,

www.eurocommercialproperties.com Italië en Zweden