Feasibility Studies and Projects Management

(CVE 426)

‫فاطمة عبد احمليي جعرمة‬.‫د‬

 ‫ٌوجد العدٌد من الطرق لعمل المقارنات االقتصادٌة‬
‫العوامل المؤثرة على اختٌار طرٌقة المقارنة‪:‬‬
‫الرغبة فً استرداد رأس المال بسرعة فً ظل اقتصاد مضطرب‪.‬‬ ‫•‬
‫الرغبة فً الحصول على أعلً قٌمة صافٌة حالٌة فً حالة وجود‬ ‫•‬
‫دخل ومصروفات‪.‬‬
‫الرغبة فً الحصول على أقل مصروفات فً حالة مشروعات ال تبغً‬ ‫•‬
‫الربح‪.‬‬
‫الرغبة فً الحصول على أعلً عائد استثمار فً حالة تنافس رأس‬ ‫•‬
‫المال المستهلك‪.‬‬
‫الرغبة فً اختٌار البدٌل األفضل مزاٌا واألقل عٌوب‪.‬‬ ‫•‬

‫القٌمة الحالٌة‬ ‫القٌمة المنتظمة المكافئة‬

 ‫وٌلزم للقٌام بعملٌة المقارنة بهذه الطرق اختٌار قٌمة لسعر االستثمار‬
‫تعرف بأقل عائد جاذب لرؤوس األموال ( أ ع ج م )‪.‬‬

‫العوامل المؤثرة فى اختٌار قٌمة أقل عائد جاذب لرؤوس األموال‪:‬‬

‫‪ .1‬توافر رأس المال‪ :‬كلما كان رأس المال محدودا أو كان الطلب علٌه أكثر‬
‫من العرض زادت قٌمة أ ع ج م‪ .‬واهتمت اإلدارة بفترة استرداد رأس‬
‫المال ‪.‬‬
‫‪ .2‬الفرص السائدة لالستثمار فى المجتمع‪ :‬أي أسعار االستثمار التً‬
‫ٌستخدمها مستثمرون آخرون ‪ .‬كلما ارتفعت نسبة العوائد المتوقعة‬
‫السائدة كلما أصبح المستثمر أكثر تشددا فى قبول مشروع ذي عائد أقل‬
‫من السائد وباألخص إذا كان اآلخر الحكومة حٌث أن مشروعاتها ال‬
‫تبغً الربح كأساس‪ .‬فإذا رفعت الحكومة سعر العائد كان أدعى ذلك‬
‫لزٌادة (أ ع ج م)‪.‬‬
 ‫العوامل المؤثرة فى اختٌار قٌمة أقل عائد جاذب لرؤوس األموال‪:‬‬
‫‪ .3‬مخاطر المشروع‪ :‬كلما زادت مخاطر المشروع كلما قلت الرغبة فى‬
‫االستثمار وإال زادت قٌمة أ ع ج م لٌتم االستثمار فى هذا المشروع‪.‬‬
‫‪ .4‬الضرائب‪ :‬إذا كانت شرائح الضرائب تزداد مع زٌادة رأس مال‬
‫المشروع أو زٌادة األرباح فإن قٌمة أ ع ج م سوف تزداد أٌضا‪.‬‬
‫‪ .5‬حساسٌة موقع المشروع‪ :‬قد تقرر الحكومة لتشجٌع االستثمار فى‬
‫مناطق معٌنة أن تخفض العائد على التموٌل المقترض فى تلك المشارٌع‬
‫وبالتالً تقل قٌمة أ ع ج م‪.‬‬
 ‫طرق حساب أقل عائد جاذب لرؤوس األموال‪:‬‬
‫• إضافة نسبة محددة إلً نسبة تكلفة التموٌل (عائد البنك المركزي)‪.‬‬
‫• استخدام متوسط نسبة تكلفة التموٌل التً صادفتها المؤسسة على‬
‫مدي عدد من السنوات فً حالة تعدد الممولٌن‪.‬‬
‫• استخدام حد أدنً ثابت لكل أمد ‪.‬‬
‫• استخدام حد أدنً ثابت لكل استثمار حسب حجمه ‪.‬‬

‫تحدٌد هذا الحد أ ع ج م هو قرار اقتصادي إداري مشترك تحدده إدارة الشركة ‪.‬‬
‫فهناك من ٌضع نسبة ثابتة ٌعمل بها فى تقٌٌم جمٌع المشارٌع ‪ .‬وهناك من ٌستخدم‬
‫نسبا متفاوتة من مشروع آلخر‪.‬‬
 ‫خطوات المقارنة االقتصادٌة‪:‬‬
‫• حصر المشارٌع المقترحة لالستثمار‪.‬‬
‫• تحدٌد المدة الزمنٌة التً سوف تستخدم فى التقٌٌم االقتصادي للمشارٌع‬
‫المقدمة (باألخص فى حالة اختالف أعمار المشارٌع)‪.‬‬
‫• تحدٌد مقدار وموعد التدفقات النقدٌة لكل مشروع مقترح‪.‬‬
‫• تحدٌد نسبة العائد (أ ع ج م) التً سوف تستخدم فى تقٌٌم المشارٌع‬
‫المقدمة‪.‬‬
‫• تحدٌد الطرٌقة‪/‬الطرق التً سوف تستخدم فى تقٌٌم المشارٌع المقدمة‪.‬‬
‫• مقارنة المشارٌع المقدمة باستخدام الطرٌقة‪/‬الطرق المختارة‪.‬‬
‫• اختٌار المشروع األجدى اقتصادٌا‪.‬‬
 ‫طرٌقة القٌمة المنتظمة المكافئة (ق م م)‪:‬‬

‫تستخدم هذه الطرٌقة للمقارنة بٌن البدائل بتحوٌل جمٌع‬

‫مصروفات المشروع إلً قٌمة منتظمة مكافئة باعتبار‬
‫أ ع ج م وٌكون البدٌل ذو أصغر ق م م هو األفضل‪.‬‬
‫وإذا أخذ دخل المشروع فى االعتبار ٌكون البدٌل ذو‬
‫أكبر ق م م هو األفضل‪.‬‬
 ‫مثال ‪1-2‬‬
‫قارن البدائل اآلتٌة للمحافظة على طرق‬
‫النقل المؤدٌة لموقع مشروع ٌستغرق‬
‫تنفٌذه ‪ 6‬سنوات إذا كان أ ع ج م =‬
‫‪.%10‬‬
‫• باستخدام عمالة تتكلف ‪18000‬‬
‫جنٌه‪/‬سنة ‪.‬‬
‫• بشراء مدرج لتسوٌة الطرق بتكلفة‬
‫‪ 18000‬جنٌه اآلن حٌث ٌكون ثمن‬
‫بٌعه عند االنتهاء ‪ 750‬جنٌه وصٌانته‬
‫السنوٌة ‪ 300‬جنٌه ‪ .‬التكلفة السنوٌة‬
‫للعمال ( شاملة سائق المدرج )‬
‫‪ 10000‬جنٌه ‪.‬‬
‫• بتدعٌم الطرق الموجودة بتكلفة‬
‫‪ 12000‬جنٌه اآلن ‪ 7000 ،‬جنٌه‬
‫بعد سنتٌن ‪ 6500 ،‬جنٌه بعد ‪4‬‬
‫سنوات ‪ ،‬حٌث تنخفض التكلفة‬
‫السنوٌة للعمال إلً ‪ 8000‬جنٌه ‪.‬‬
 ‫مثال ‪2-2‬‬
‫هناك بدٌالن إلنشاء مبنً ‪ :‬األول من‬
‫الخرسانة المسلحة بتكلفة ‪ 160000‬جنٌه‬
‫وعمر افتراضً ‪ 60‬سنة ولٌس له صٌانة‬
‫خالل الـ ‪ 10‬سنوات األولً ‪ ،‬ثم تتكلف‬
‫صٌانته بعد ذلك ‪ 1000‬جنٌه سنوٌا ‪ .‬سعر‬
‫البٌع فى نهاٌة المدة ‪40000‬جنٌه ‪ .‬الثانً‬
‫من الصلب بتكلفة ‪ 60000‬جنٌه وعمر‬
‫افتراضً ‪ 20‬سنة وتكلفة صٌانة سنوٌة‬
‫‪ 1150‬جنٌه سعر البٌع فً نهاٌة المدة‬
‫‪ 6000‬جنٌه باعتبار أ ع ج م = ‪. %10‬‬
‫أي البدٌلٌن أفضل اقتصادٌا ؟‬
‫ملحوظة ‪:‬‬
‫ال ٌشترط لمقارنة البدائل باستخدام طرٌقة‬
‫ق م م أن تتساوى أعمارها وفى هذا المثال‬
‫إذا تم اختٌار المبنى الصلب فإنه ٌفترض‬
‫إعادة بنائه كل ‪ 20‬سنة بنفس تكلفة البناء‬
‫األصلٌة‪( .‬إفترض ثبات القٌمة الشرائٌة)‪.‬‬
 ‫تدرٌب (‪)1‬‬
‫حددت الحكومة نظاما للدفعات النقدٌة الالزمة لتغطٌة مبلغ ‪ 200‬ألف جنٌه كتكلفة انشاء‬
‫وحدة سكنٌة ضمن مشروع اإلسكان اإلجتماعً‪ ،‬فإذا كانت الدفعة المقدمة‪ -‬كجدٌة حجز‪-‬‬
‫قٌمتها ‪ 40‬ألف جنٌه‪ ،‬وكان سداد باقً تكلفة اإلنشاء على ‪ 15‬سنة‪ ،‬بسعر استثمار‬
‫سنوي ‪.%6‬‬
‫‪ .1‬احسب قٌمة القسط السنوي‪.‬‬
‫‪ .2‬وإذا علمت أن الحكومة اشترطت عدم جواز بٌع الوحدات السكنٌة للغٌر قبل سداد‬
‫كامل تكلفة اإلنشاء‪ ،‬احسب القٌمة النقدٌة التً ٌجب دفعها حٌن ٌأتى موعد القسط‬
‫العاشر إذا قرر أحد المنتفعٌن دفع ما تبقى علٌه من أقساط لٌتمكن من بٌع الوحدة‬
‫السكنٌة‪.‬‬

‫س‬ ‫‪40‬‬

‫‪15‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪0‬‬

‫‪200‬‬
 ‫طرٌقة القٌمة الحالٌة (ق ح)‪:‬‬
‫• فً هذه الطرٌقة ٌتم تحوٌل جمٌع مصروفات المشروع إلً قٌم حالٌة‬
‫باعتبار (أ ع ج م) وٌكون البدٌل ذو أصغر ق ح هو األفضل‪.‬‬
‫• فإذا أخذ دخل المشروع فى االعتبار نحسب القٌمة الصافٌة الحالٌة ( ق‬
‫ص ح ) وٌكون البدٌل ذو أكبر ق ص ح هو األفضل‪.‬‬
‫• وإذا أردنا تحدٌد جدوي أحد المشروعات من عدمه فٌجب أن تكون ق‬
‫ص ح له أكبر من أو تساوي صفرا‪.‬‬

‫ملحوظة‪:‬‬
‫ٌجب هنا تساوي أعمار البدائل‪ ،‬فإن لم تتساوي ٌتم تكرار التدفقات النقدٌة‬
‫للمشروع حٌث ٌتم استخدام المضاعف المشترك األصغر ألعمار البدائل‬
‫الختٌار مدي الدراسة االقتصادٌة‪.‬‬
‫ٌفترض أن هذه المشروعات معمرة ‪ ،‬أي ٌفترض أن انشاءها سٌتم بصورة‬
‫مستمرة فى الوقت المناسب لتأدٌة نفس الخدمة‬
 ‫تدرٌب (‪)2‬‬
‫إذا كانت تكلفة الشراء إلحدى معدات التشٌٌد ‪ 80000‬جنٌه وعمرها االقتصادي ‪ 10‬سنوات‪.‬‬
‫وتكلفة التشغٌل والصٌانة السنوٌة تتكلف ‪ 15000‬جنٌه وتزداد بنسبة ‪ %10‬كل سنة ابتدءا‬
‫من نهاٌة السنة السابعة‪ .‬احسب التكلفة الحالٌة إذا كانت أ ع ج م = ‪ %8‬حتى نهاٌة السنة‬
‫الخامسة‪ ،‬ثم ‪ %10‬بعد ذلك‪.‬‬
‫‪80000‬‬

‫هـ = ‪%10‬‬
‫‪15000‬‬

‫‪10‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬

‫ر= ‪%10‬‬ ‫ر= ‪% 8‬‬

‫ق ح = ‪( 15000 + 80000‬ح‪/‬س‪( × )1.1 ÷ 5( 15000 + )5 ،%8 ،‬ح‪/‬م‪)5 ،%8 ،‬‬

‫ق ح = ‪0.6806 × )1.1 ÷ 5( 15000 + 3.9927 × 15000 + 80000‬‬

‫= ‪ 186295.04‬جنٌه‬
‫احسب قٌمة التكلفة الحالٌة إذا كانت أع ج م = ‪ %8‬حتى نهاٌة السنة السادسة؟‬