CHƯƠNG 13

PHẦN TỰ KIỂM TRA

ST 13-1. Điểm hòa vốn và mọi hình thức đòn bẩy TOR gần đây nhất đã bán được
100.000 chiếc với giá $ 7,50 mỗi cái; chi phí hoạt động biến đổi của nó là $ 3,00 mỗi đơn
vị và chi phí hoạt động cố định của nó là 250.000 đô la. Tổng số phí lãi hàng năm là
80.000 đô la, và công ty có 8.000 cổ phiếu $ 5 (cổ tức hàng năm) cổ phiếu ưu đãi đang lưu
hành. Nó hiện có 20.000 cổ phiếu cổ phiếu phổ thông lưu hành. Giả sử rằng công ty phải
chịu thuế suất 40%.
a. Ở mức doanh số nào (tính theo đơn vị) thì công ty sẽ hòa vốn trong hoạt động (nghĩa là
EBIT $ 0)?
Q = Fc/(P-VC)
250.000/(7,50-3,00)
b. Tính lợi nhuận của công ty trên mỗi cổ phiếu (EPS) ở dạng bảng tại (1) hiện tại mức
bán hàng và (2) mức doanh số 120.000 đơn vị.
c. Sử dụng dòng điện $ 750.000 mức doanh thu làm căn cứ, tính toán mức độ của công ty
của đòn bẩy hoạt động (DOL). NS. Sử dụng EBIT kết hợp với mức doanh số $ 750,000
làm cơ sở, hãy tính mức độ đòn bẩy tài chính (DFL) của công ty.
e. Sử dụng khái niệm mức độ đòn bẩy (DTL) để xác định ảnh hưởng ( tính tăng trưởng)
của việc tăng 50% doanh số bán hàng của TOR từ mức 750.000 đô la trên thu nhập của
mỗi cổ phiếu
ST 13-2. Phân tích EBIT – EPS Newlin Electronics đang xem xét tài trợ thêm 10.000 đô
la. Nó hiện có 50.000 USD trái phiếu 12% (lãi hàng năm) và 10.000 cổ phiếu phổ thông
đang lưu hành. Công ty có thể nhận được nguồn tài chính thông qua phát hành trái phiếu
12% (lãi suất hàng năm) hoặc thông qua việc bán 1.000 cổ phiếu phổ thông. Công ty có
thuế suất 40%
a. Tính toán hai tọa độ EBIT – EPS cho mỗi kế hoạch bằng cách chọn hai giá trị EBIT bất
kỳ và tìm các giá trị EPS liên quan của chúng.
b. Vẽ hai kế hoạch tài chính trên một tập hợp các trục EBIT-EPS.
c. Trên cơ sở đồ thị của bạn ở phần b, ở mức EBIT nào thì kế hoạch trái phiếu trở nên cao
hơn kế hoạch cổ phiếu?
ST 13-3. Cơ cấu vốn tối ưu Công ty Hạt Macadamia Hawaii đã thu thập dữ liệu trong
bảng sau về cấu trúc vốn, thu nhập kỳ vọng trên mỗi cổ phiếu và lợi tức yêu cầu.
 Cơ cấu vốn tỷ lệ Thu nhập kỳ vọng Lợi nhuận bắt
nợ trên mỗi cổ phiếu buộc, rs
0% $3.12 13%
10 3.90 15
20 4.80 16
30 5.44 17
40 5.51 19
50 5.00 20
60 4.40 22

a. Tính giá trị cổ phiếu ước tính liên quan đến từng cấu trúc vốn, sử dụng phương pháp
đơn giản được mô tả trong chương này (xem Công thức 13.12).
b. Xác định cấu trúc vốn tối ưu trên cơ sở (1) tối đa hóa thu nhập kỳ vọng trên mỗi cổ
phiếu và (2) tối đa hóa giá trị cổ phiếu.
c. Bạn đề xuất cấu trúc vốn nào? Tại sao
PHẦN BÀI TẬP KHỞI ĐỘNG
E13–1. Canvas Replication có chi phí hoạt động cố định là $12.500 và chi phí vận hành
thay đổi là 10 đô la cho mỗi đơn vị và bán các bức tranh của mình với giá $25 mỗi bức. Ở
mức doanh số bán hàng đơn vị nào thì công ty sẽ hòa vốn về EBIT?
E13–2. Tập đoàn Great Fish Taco hiện có chi phí vận hành cố định là $15.000, bán bánh
taco làm sẵn với giá $6 một hộp và chịu chi phí vận hành biến đổi là $2,50 cho mỗi hộp.
Nếu công ty có một khoản đầu tư tiềm năng đồng thời tăng chi phí cố định lên $16.500 và
cho phép công ty tính giá bán cho mỗi hộp là $6,50 do bánh tacos có bề ngoài đẹp hơn, thì
tác động sẽ như thế nào đến điểm hòa vốn hoạt động của công ty trong các hộp?
E13–3. Chico’s có doanh số 15.000 đơn vị với giá $20 một đơn vị. Công ty phải chịu chi
phí hoạt động cố định là 30.000 đô la và chi phí hoạt động biến đổi là $12 cho mỗi đơn vị.
Mức độ đòn bẩy hoạt động (DOL) của Chico ở mức doanh số cơ bản là 15.000 đơn vị là
bao nhiêu?
E13–4. Parker Investments có EBIT là $20.000, chi phí lãi vay là $3.000 và cổ tức ưu đãi
là $4.000. Nếu nó đóng thuế với tỷ lệ 38%, thì mức độ đòn bẩy tài chính (DFL) của Parker
ở mức EBIT cơ bản là $20.000 là bao nhiêu?
E13–5. Cobalt Industries đã bán được 150.000 đơn vị với giá $10 một đơn vị. Nó phải đối
mặt với chi phí vận hành cố định là $250.000 và chi phí vận hành biến đổi là $5 cho mỗi
đơn vị. Công ty chịu thuế suất 38% và có giá vốn bình quân gia quyền là 8,5%. Tính toán
lợi nhuận hoạt động ròng sau thuế (NOPAT) của Cobalt và sử dụng nó để ước tính giá trị
của công ty.
PHẦN BÀI TOÁN
P13–1. Điểm hòa vốn — Algebraic Kate Rowland ước tính số cắm hoa cô ấy phải bán ở
mức $24,95 để hòa vốn. Cô ấy đã ước tính cố định chi phí vận hành $12.350 mỗi năm và
chi phí hoạt động biến đổi $15,45 mỗi lần sắp xếp. Kate phải bán bao nhiêu lọ cắm hoa để
hòa vốn vào chi phí hoạt động?

P13–2. So sánh hòa vốn - Đại số

Cho dữ liệu giá và chi phí được hiển thị trong bảng kèm theo cho mỗi công ty hãy trả lời
các câu hỏi sau:
Firm F G H
Sale price per unit $18.00 $21.00 $30.00
Variable operating cost per 6.75 13.50 12.00
unit
Fixed operating cost 45.000 30.000 90.00

a. Điểm hoạt động hòa vốn của mỗi công ty là bao nhiêu?
b. Chúng ta nên sắp xếp mức độ rủi ro của công ty như thế nào?
P13–3. Điểm hòa vốn — Đại số và đồ họa
Fine Leather Enterprises bán một sản phẩm với giá 129 USD / chiếc.Chi phí hoạt động cố
định của công ty là 473.000 đô la hàng năm và chi phí hoạt động biến đổi của công ty là
86,00 đô la cho mỗi sản phẩm
a. Tìm điểm hòa vốn của công ty theo từng sản phẩm
b. Vẽ biểu đồ với trục là x “Doanh số (sản phẩm)” và trục y “Chi phí / Doanh thu
($)”, sau đó vẽ biểu đồ doanh thu bán hàng, tổng chi phí hoạt động và các hàm chi
phí hoạt động cố định của công ty trên các trục này. Ngoài ra, ghi nhãn điểm hòa
vốn hoạt động và các lĩnh vực lỗ và lãi (EBIT).
P13–4. Phân tích hòa vốn
Barry Carter đang xem xét việc mở một cửa hàng âm nhạc. Anh ta muốn biết số lượng đĩa
CD mà anh ta phải bán để hồi vốn. Các đĩa CD sẽ được bán với giá 13,98 đô la mỗi đĩa,
chi phí sản xuất là 10,48 đô la cho mỗi đĩa CD và chi phí hoạt động cố định hàng năm là
73.500 đô la.
 a. Tìm số lượng CDs bán được để hòa vốn
b. Tính tổng chi phí hoạt động ở mức hòa vốn được tìm thấy trong phần a.
c. Nếu Barry có thể bán được 2.000 đĩa CD mỗi tháng, anh ta có nên kinh doanh nữa
không?
Barry sẽ nhận được EBIT bao nhiêu nếu anh ta bán được tối thiểu 2.000 đĩa CD mỗi tháng
được ghi trong câu c?
P13–5. Phân tích hòa vốn
Paul Scott có một chiếc Cadillac 2008 mà anh ấy muốn cập nhật với một thiết bị định vị
để anh ấy có quyền truy cập vào bản đồ đường đi và chỉ đường. Thiết bị sau khi đưa ra thị
trường có thể được trang bị với mức phí cố định là 500 đô la và nhà cung cấp dịch vụ yêu
cầu khoản phí hàng tháng là 20 đô la. Với tư cách là một nhân viên bán hàng lưu động,
anh ấy ước tính rằng thiết bị này có thể giúp anh ấy tiết kiệm thời gian và tiền bạc khoảng
35 đô la mỗi tháng (khi giá xăng tiếp tục tăng).
Để xác định tính khả thi về tài chính của việc mua thiết bị định vị này, Paul muốn biết sau
bao nhiêu tháng thì anh ấy hòa vốn. Anh dự định sẽ sử dụng xe này thêm 3 năm nữa.
a. Bao nhiêu tháng thì hòa vốn
b. Dựa trên câu a, Paul có nên cài đặt thiết bị theo dõi trong ô tô của anh ấy không
P13–6. Breakeven point—Changing costs/revenues
Công ty JWG xuất bản Trò chơi ô chữ. Năm ngoái, cuốn sách câu đố được bán với giá 10
đô la với chi phí sản xuất mỗi cuốn sách là 8 đô la và chi phí chi phí cố định là 40.000 đô
la. JWG phải bán bao nhiêu cuốn sách trong năm nay để đạt được điểm hòa vốn cho các
chi phí hoạt động đã nêu, trong các trường hợp khác nhau sau đây?
a. Tất cả các số liệu giống như năm ngoái
b. Chi phí sản xuất cố định tăng lên $ 44,000; tất cả các số liệu khác vẫn giữ nguyên.
c. Giá bán tăng lên $ 10,50; tất cả các chi phí vẫn như năm ngoái.
d. Chi phí sản xuất cho mỗi cuốn sách tăng lên $ 8,50; tất cả các số liệu khác vẫn giữ
nguyên.
e. Kết luận nào về hoạt động hồi vốn có thể được rút ra từ các câu trả lời trước của
bạn?
P13–7. Phân tích hòa vốn. Molly Jasper and her sister, Caitlin Peters, đã có được những
điều mới lạ trong kinh doanh gần như tình cờ. Molly, một nhà điêu khắc tài năng, thường
tạo ra những bức tượng nhỏ như quà tặng cho bạn bè. Thỉnh thoảng, cô và Caitlin sẽ đặt
một gian hàng tại hội chợ hàng thủ công và bán một số bức tượng nhỏ cùng với đồ trang
sức mà Caitlin đã làm. Từng chút một, nhu cầu về các bức tượng nhỏ, được gọi là
Mollycaits, tăng lên, và các chị em bắt đầu tái tạo một số mục yêu thích bằng nhựa thông,
sử dụng khuôn của bản gốc. Tới một ngày khi một người mua cho một cửa hàng bách hóa
lớn đề nghị họ ký hợp đồng sản xuất 1.500 bức tượng nhỏ với nhiều kiểu dáng khác nhau
với giá 10.000 USD. Molly và Caitlin nhận ra rằng đã đến lúc bắt tay vào kinh doanh. Để
làm cho việc ghi sổ đơn giản hơn, Molly đã định giá tất cả các bức tượng nhỏ ở mức $
8,00. Chi phí hoạt động biến đổi lên tới mức trung bình là $ 6,00 mỗi bức tượng. Để thực
hiện đơn đặt hàng, Molly và Caitlin sẽ phải thuê các cơ sở công nghiệp trong một tháng,
với giá 4.000 USD.
a. Tính điểm hòa vốn hoạt động của Mollycaits.
b. Tính EBIT của Mollycaits trên đơn đặt hàng của cửa hàng bách hóa.
c. Nếu Molly thương lượng lại hợp đồng với mức giá $ 10,00 cho mỗi bức tượng nhỏ,
điều gì sẽ EBIT được?
d. Nếu cửa hàng từ chối trả nhiều hơn $ 8,00 cho mỗi bức tượng nhưng sẵn sàng
thương lượng số lượng, số lượng tượng nhỏ cần để EBIT là $ 4.000?
e. Vào thời điểm này, Mollycaits có 15 loại khác nhau. Trong khi chi phí biến đổi
trung bình trên mỗi loại là $ 6,00, thì chi phí thực tế khác nhau giữa các đơn vị.
Bạn có đề xuất gì cho Molly và Caitlin liên quan đến giá cả và/hoặc số lượng và
loại đơn vị mà họ cung cấp để bán?
P13–8. Độ nhạy EBIT. Stewart Industries bán thành phẩm của mình với giá $9 một
chiếc. Chi phí hoạt động cố định là $20.000 và chi phí hoạt động biến đổi trên mỗi thành
phẩm là $5.
a. Tính thu nhập của công ty trước lãi vay và thuế (EBIT) để bán 10.000 đơn vị.
b. Tính EBIT của công ty cho doanh số bán hàng lần lượt là 8.000 và 12.000 đơn vị.
c. Tính toán phần trăm thay đổi trong doanh số bán hàng (từ mức cơ bản 10.000 đơn
vị) và thay đổi tỷ lệ phần trăm liên quan trong EBIT đối với sự thay đổi của doanh
số được chỉ ra trong phần b.
d. Trên cơ sở những phát hiện của bạn trong phần c, hãy nhận xét về mức độ nhạy của
những thay đổi trong EBIT để phản ứng với những thay đổi trong doanh số bán
hàng.
P13–9. Mức độ đòn bẩy hoạt động. Grey Products có chi phí hoạt động cố định là
$380,000; chi phí hoạt động biến đổi là $16 cho mỗi đơn vị và giá bán là $ 63,50 cho mỗi
đơn vị.
a. Tính điểm hòa vốn hoạt động theo mỗi đơn vị.
b. Tính EBIT của công ty tương ứng là 9.000, 10.000 và 11.000 đơn vị.
c. Với 10.000 đơn vị làm cơ sở, tỷ lệ phần trăm thay đổi về số đơn vị đã bán là bao
nhiêu và EBIT khi doanh số bán hàng chuyển từ cơ sở sang các mức bán hàng khác
được sử dụng trong phần b?
d. Sử dụng tỷ lệ phần trăm được tính trong phần c để xác định mức độ hoạt động đòn
bẩy (DOL).
e. Sử dụng công thức về mức độ đòn bẩy hoạt động để xác định DOL tại 10.000 đơn
vị

P13–10. Mức độ đòn bẩy hoạt động - Đồ thị. Levin Corporation đã cố định hoạt động
chi phí $ 72.000, chi phí hoạt động biến đổi là $ 6,75 cho mỗi đơn vị và giá bán là $ 9,75
mỗi đơn vị.
a. Tính điểm hòa vốn hoạt động theo đơn vị.
 b. Tính toán mức độ đòn bẩy hoạt động (DOL) bằng cách sử dụng đơn vị bán hàng
sau mức làm cơ sở: 25.000, 30.000, 40.000. Sử dụng công thức đã cho trong
chương.
c. Vẽ đồ thị các số liệu DOL mà bạn đã tính trong phần b (trên trục Y) so với cơ sở
mức bán hàng (trên trục X).
d. Tính toán mức độ đòn bẩy hoạt động ở mức 24.000 đơn vị; thêm điểm này vào đồ
thị của bạn.
e. Biểu đồ và số liệu của bạn minh họa trên nguyên tắc nào?
P13–11. Tính toán EPS. Southland Industries có $ 60.000 cho trái phiếu 16% (lãi hàng
năm) đang lưu hành, 1.500 cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức hàng năm là $ 5 cho mỗi cổ phiếu và
4.000 cổ phiếu phổ thông đang lưu hành. Giả sử rằng công ty có thuế suất 40%, hãy tính
thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) cho các mức EBIT sau:
a. $ 24.600
b. $ 30.600
c. $ 35,000
P13–12. Mức độ đòn bẩy tài chính Northwestern Savings and Loan có nguồn vốn hiện
tại cấu trúc bao gồm 250.000 đô la của khoản nợ 16% (lãi hàng năm) và 2.000 cổ phiếu
của cổ phiếu phổ thông. Doanh nghiệp nộp thuế với thuế suất 40%.
A. Sử dụng giá trị EBIT là 80.000 đô la và 120.000 đô la, xác định thu nhập liên quan trên
mỗi cổ phiếu (EPS).
B. Sử dụng 80.000 đô la EBIT làm cơ sở, hãy tính mức độ đòn bẩy tài chính (DFL).
C. Làm lại phần a và b với giả định rằng công ty có $ 100.000 là 16% (hàng năm lãi) nợ
và 3.000 cổ phiếu phổ thông. Vấn đề tài chính cá nhân
P13–13. Đòn bẩy tài chính Max Small có dư nợ cho trường học yêu cầu hàng tháng
thanh toán 1.000 đô la. Anh ấy cần mua một chiếc ô tô mới để đi làm và ước tính rằng
điều này sẽ thêm $ 350 mỗi tháng vào các nghĩa vụ hàng tháng hiện có của anh ấy. Tối đa
sẽ có 3.000 đô la có sẵn sau khi đáp ứng tất cả các chi phí sinh hoạt (hoạt động) hàng
tháng của mình. Số lượng này có thể thay đổi cộng hoặc trừ 10%.
A. Để đánh giá tác động tiềm tàng của khoản vay bổ sung đối với tài chính của anh ta đòn
bẩy, tính toán DFL ở dạng bảng cho cả hiện tại và đề xuất thanh toán khoản vay bằng cách
sử dụng $ 3.000 có sẵn của Max làm cơ sở và 10% thay đổi.
B. Max có đủ khả năng thanh toán khoản vay bổ sung không?
C. Max có nên thanh toán khoản vay bổ sung không?
P13–14. DFL và hiển thị đồ họa các kế hoạch tài chính Wells and Associates có EBIT
là 67.500 đô la. Chi phí lãi vay là 22.500 đô la và công ty có 15.000 cổ phiếu phổ thông
tồn kho. Giả sử thuế suất 40%.
A. Sử dụng công thức mức độ đòn bẩy tài chính (DFL) để tính DFL cho công ty.
B. Sử dụng một tập hợp các trục EBIT-EPS, vẽ biểu đồ kế hoạch tài trợ của Wells và
Associates.
C. Nếu công ty cũng có 1.000 cổ phiếu cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức hàng năm $ 6,00 cho
mỗi cổ phiếu, thì DFL là bao nhiêu?
D. Lập kế hoạch tài trợ, bao gồm 1.000 cổ phiếu của cổ phiếu ưu đãi $ 6,00, trên các trục
được sử dụng trong phần b.
E. Thảo luận ngắn gọn về đồ thị của hai kế hoạch tài chính.
P13–15. Tích hợp — Nhiều biện pháp đòn bẩy Play-More Toys tạo ra bãi biển bơm hơi
bán bóng, bán 400.000 quả bóng mỗi năm. Mỗi quả bóng được sản xuất có chi phí vận
hành thay đổi là $ 0,84 và được bán với giá $ 1,00. Chi phí hoạt động cố định là $ 28,000.
Công ty có hàng năm phí lãi 6.000 đô la, cổ tức ưu đãi 2.000 đô la và thuế suất 40%.
A.Tính điểm hòa vốn hoạt động theo đơn vị.
B. Sử dụng công thức mức độ đòn bẩy hoạt động (DOL) để tính DOL.
C. Sử dụng công thức mức độ đòn bẩy tài chính (DFL) để tính DFL.
D. Sử dụng công thức mức độ đòn bẩy tổng (DTL) để tính DTL. So sánh cái này thành
tích của DOL và DFL được tính trong phần b và c.
P13–16. Tích hợp — Đòn bẩy và rủi ro Công ty R có doanh số 100.000 chiếc với giá $
2,00 mỗi chiếc, chi phí hoạt động thay đổi là $ 1,70 mỗi đơn vị và chi phí hoạt động cố
định là $ 6.000. Tiền lãi là $ 10.000 mỗi năm. Hãng W có doanh số 100.000 chiếc với giá
$ 2,50 mỗi chiếc, chi phí hoạt động thay đổi là $ 1,00 mỗi đơn vị và chi phí hoạt động cố
định là $ 62.500. Tiền lãi là $ 17,500 mỗi năm. Giả sử rằng cả hai công ty đều nằm trong
khung thuế 40%.
A. Tính toán mức độ hoạt động, tài chính và tổng đòn bẩy cho công ty R.
B. Tính toán mức độ hoạt động, tài chính và tổng đòn bẩy cho công ty W.
C. So sánh rủi ro tương đối của hai công ty.
D. Thảo luận về các nguyên tắc của đòn bẩy mà câu trả lời của bạn minh họa.
P13–17. Tích hợp-Nhiều biện pháp đòn bẩy và dự đoán
Carolina Fastener, Inc., tạo ra một chốt vách ngăn biển đã được cấp bằng sáng chế và bán
buôn với giá $ 6,00. Mỗi chốt có chi phí hoạt động biến đổi là $ 3,50. Chi phí hoạt động
cố định là 50.000 đô la mỗi năm. Các công ty trả lãi 13.000 đô la và cổ tức ưu đãi là 7.000
đô la mỗi năm. Tại thời điểm này, công ty đang bán 30.000 chốt mỗi năm và bị đánh thuế
ở mức 40%.
A. Tính điểm hòa vốn hoạt động của Carolina Fastener.
b. Trên cơ sở doanh số bán hàng hiện tại của công ty là 30.000 chiếc mỗi năm và nó là lãi
suất và chi phí cổ tức ưu tiên của công ty, tính EBIT và thu nhập khả dụng của công ty đó
cho cổ phiếu thường
C. Tính mức độ đòn bẩy hoạt động (DOL) của doanh nghiệp.
d. Tính mức độ đòn bẩy tài chính của công ty {DFL)
e. Tính mức độ đòn bẩy tổng (DTL) của doanh nghiệp.
f. Carolina Fastener đã ký hợp đồng sản xuất và bán thêm 15.000 chốt trong năm sản xuất.
Sử dụng DOL, DFL và DTL để dự đoán và tính toán những thay đổi trong EBIT và thu
nhập khả dụng của công ty đó cho cổ phiếu thường. Kiểm tra của bạn làm việc bằng một
phép tính đơn giản về EBIT của Carolina Fasteners và các khoản thu nhập có sẵn thông
thường, sử dụng thông tin cơ bản được cung cấp.
P13–18. Cơ cấu vốn Kirsten Neal quan tâm đến việc mua một ngôi nhà mới do lãi suất
thế chấp đang ở mức thấp trong lịch sử. Ngân hàng của cô ấy có các quy tắc cụ thể về khả
năng của người nộp đơn trong việc đáp ứng các khoản thanh toán theo hợp đồng liên quan
đến nợ nần. Kirsten phải gửi dữ liệu tài chính cá nhân về thu nhập, chi phí và các khoản
vay trả góp hiện có. Sau đó, ngân hàng sẽ tính toán và so sánh các tỷ lệ nhất định với các
giá trị cho phép đã xác định trước để xác định xem nó có thực hiện khoản vay được yêu
cầu hay không. Các yêu cầu như sau:
(1) Khoản thanh toán thế chấp hàng tháng <K 28% tổng thu nhập hàng tháng (trước thuế).
(2) Tổng số tiền trả góp hàng tháng (bao gồm cả tiền thế chấp) <37% tổng thu nhập hàng
tháng (trước thuế).
Kirsten gửi dữ liệu tài chính cá nhân sau:

a. Tính tỷ lệ cho yêu cầu 1.

b. Tính tỷ số cho yêu cầu 2.
c. Giả sử rằng Kirsten có đủ tiền để trả trước và đáp ứng các yêu cầu khác của người cho
vay, liệu Kirsten có được cấp khoản vay không?
P13–19. Các cấu trúc vốn khác nhau CE hiện có tổng tài sản 1 triệu đô la và được tài trợ
hoàn toàn bằng vốn chủ sở hữu. Nó đang dự tính một sự thay đổi trong cấu trúc vốn của
nó. Tính toán số nợ và vốn chủ sở hữu sẽ còn tồn đọng nếu công ty chuyển sang từng tỷ lệ
nợ sau: 10%, 20% o, 30%, 40%, 50%, 60% và 90%. (Lưu ý: Tổng tài sản sẽ không thay
đổi). Giới hạn đối với giá trị của tỷ số nợ?
P13–20. Nợ và rủi ro tài chính Tower Interiors đã đạt được doanh số bán hàng kém nhất
được thể hiện trong bảng sau. Cũng được đưa ra là xác suất của mỗi cấp độ bán hàng

Công ty có chi phí hoạt động cố định là 75.000 đô la và chi phí hoạt động biến đổi bằng
70% mức doanh thu. Công ty trả 12.000 đô la tiền lãi mỗi kỳ. Thuế suất là 40%.
a. Tính thu nhập trước lãi vay và thuế (EBIT) cho mỗi cấp độ bán hàng.
b. Tính toán thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) cho từng mức doanh số, EPS dự kiến,
độ lệch chuẩn của EPS và hệ số biến thiên của EPS, giả sử rằng có 10.000 cổ phiếu phổ
thông đang lưu hành.
c. Tower có cơ hội giảm đòn bẩy tài chính xuống 0 và không phải trả lãi suất. Cái này sẽ
yêu cầu số lượng cổ phiếu đang lưu hành tăng lên 15.000. Lặp lại phần b theo giả định
này.
d. So sánh những phát hiện của bạn trong phần b và c, và nhận xét về ảnh hưởng của việc
giảm tỷ lệ nợ xuống 0 đối với rủi ro tài chính của công ty.
P13–21. EPS và tỷ lệ nợ tối ưu Williams Glassware đã ước tính, ở các tỷ lệ nợ khác
nhau, thu nhập dự kiến trên mỗi cổ phiếu và độ lệch chuẩn của thu nhập trên mỗi cổ phiếu
như được hiển thị trong bảng sau.
Debt ratio Earnings per share (EPS) Standard deviation of EPS

0% $2.30 $1.15
20 3.00 1.80
40 3.50 2.80
60 3.95 3.95
 80 3.80 5.53

a. Ước tính tỷ lệ nợ tối ưu trên cơ sở mối quan hệ giữa thu nhập trên mỗi cổ phiếu và tỷ lệ
nợ. Bạn có thể sẽ thấy hữu ích khi vẽ đồ thị mối quan hệ.
b. Đồ thị mối quan hệ giữa hệ số biến thể và tỷ lệ nợ. Dán nhãn các lĩnh vực liên quan đến
rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính
P13–22. EBIT-EPS và cấu trúc vốn Data-Check đang xem xét hai cơ cấu vốn. Thông tin
chính được hiển thị trong bảng sau. Giả sử thuế suất 40%
Nguồn vốn Structure A Structure B

Long-term debt $100,000 at 16% coupon $200,000 at 17% coupon

rate rate
Common stock 4,000 shares 2,000 shares

a. Tính hai tọa độ EBIT-EPS cho mỗi cấu trúc bằng cách chọn bất kỳ hai giá trị EBIT nào
và tìm các giá trị EPS liên quan của chúng.
b. Vẽ hai cấu trúc vốn trên một tập hợp các trục EBIT-EPS.
c. Chỉ ra phạm vi EBIT nào, nếu có, mỗi cấu trúc được ưa thích.
d. Thảo luận về đòn bẩy và các khía cạnh rủi ro của từng cấu trúc.
e. Nếu công ty khá chắc chắn rằng EBIT của nó sẽ vượt quá 75.000 đô la, bạn sẽ giới thiệu
cấu trúc nào? Tại sao?
P13–23. EBIT-EPS và cổ phiếu ưu đãi Litho-Print đang xem xét hai cấu trúc vốn có thể,
A và B, được hiển thị trong bảng sau. Giả sử thuế suất 40%
Nguồn vốn Structure A Structure B

Long-term debt $75,000 at 16% coupon rate 50,000 at 15% coupon rate
Perferred stock $10,000 with an 18% $15,000 with an 18%
annual dividend annual dividend
Common stock 8,000 shares 8,000 shares 10,000 shares

a. Tính hai tọa độ EBIT-EPS cho mỗi cấu trúc bằng cách chọn bất kỳ hai giá trị EBIT nào
và tìm các giá trị EPS liên quan của chúng.
b. Đồ thị hai cấu trúc vốn trên cùng một tập hợp các trục EBIT-EPSc. Discuss the leverage
and risk associated with each of the structures.
d. Trên phạm vi EBIT là mỗi cấu trúc ưa thích?
e. Bạn khuyên bạn nên có cấu trúc nào nếu công ty mong đợi EBIT của mình là 35.000 đô
la? Giải thích.
P13–24. Cấu trúc vốn tối ưu Medallion Cooling Systems, Inc., có tổng tài sản là
10.000.000 đô la, EBIT là 2.000.000 đô la và cổ tức ưu đãi là 200.000 đô la và bị đánh
thuế ở mức 40%. Trong nỗ lực xác định cơ cấu vốn tối ưu, công ty đã tập hợp dữ liệu về
chi phí nợ, số lượng cổ phiếu phổ thông cho các mức nợ khác nhau và lợi tức đầu tư cần
thiết tổng thể:
Capital structure debt Cost of debt, rd Số lượng cổ phiếu phổ Required return, rs
ratio thông

0% 0% 200,000 12%
15 8 170,000 13
30 9 140,000 14
45 12 110,000 16
60 15 80,000 20

a. Tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu cho từng mức nợ.
b. Sử dụng Phương trình 13.12 và thu nhập trên mỗi cổ phiếu được tính bằng phần a để
tính giá trên mỗi cổ phiếu cho từng mức nợ.
c. Chọn cơ cấu vốn tối ưu. Biện minh cho sự lựa chọn của bạn
P13–25. Tích hợp — Cấu trúc vốn tối ưu Nelson Corporation đã thực hiện những điều
sau dự báo về doanh số, với các xác suất xảy ra liên quan được ghi nhận.
Sales Probability
$200,000 0.20
300,000 0.60
400,000 0.20
Công ty có chi phí hoạt động cố định là 100.000 đô la mỗi năm và hoạt động thay đổi chi
phí chiếm 40% doanh thu. Cơ cấu vốn hiện có gồm 25.000 cổ phiếu. Cổ phiếu phổ thông
có giá trị sổ sách $ 10 trên mỗi cổ phiếu. Không có khoản mục vốn nào khác là nổi bật.
Thị trường đã chỉ định lợi nhuận bắt buộc sau đây thành rủi ro thu nhập trên mỗi cổ phiếu.
 Coefficient of variation of EPS Estimated required return, rs
0.43 15%
0.47 16
0.51 17
0.56 18
0.60 22
0.64 24
Thuế suất là 40%. Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu đối với một công ty có đòn bẩy tài
chính có thể được tìm thấy bằng cách sử dụng phương pháp đơn giản hóa (xem Công thức
13.12).
a. Tính thu nhập kỳ vọng trên mỗi cổ phiếu (EPS), độ lệch chuẩn của EPS, và hệ số biến
thiên của EPS cho vốn đề xuất
b. Xác định cấu trúc vốn tối ưu, giả sử (1) tối đa hóa thu nhập trên mỗi cổ phiếu và (2) tối
đa hóa giá trị cổ phiếu.
c. Xây dựng đồ thị (tương tự như hình 13.7) thể hiện các mối quan hệ trong phần b.
P13–26. Tích hợp — Cơ cấu vốn tối ưu Ban giám đốc của Morales Publishing, Inc., đã
thực hiện một nghiên cứu cấu trúc vốn. Công ty có tổng tài sản $ 40,000,000. Nó có thu
nhập trước lãi suất và thuế là $ 8.000.000 và bị đánh thuế với thuế suất 40%.
a. Tạo một bảng tính như trong Bảng 13.10 hiển thị các giá trị nợ và vốn chủ sở hữu
cũng như tổng số cổ phiếu, với giả định giá trị sổ sách là $ 25 cho mỗi cổ phiếu.

% Debt Total assets $ Debt $ Equity Number of shares @ $25

0% $40,000,000 $_______ $_______ _______
10 40,000,000 _______ _______ _______
20 40,000,000 _______ _______ _______
30 40,000,000 _______ _______ _______
40 40,000,000 _______ _______ _______
50 40,000,000 _______ _______ _______
60 40,000,000 _______ _______ _______
b. Với chi phí nợ trước thuế ở các mức nợ khác nhau, hãy tính chi phí lãi vay hàng năm.
% Debt $ Total debt cost of debt, rd $ Interest expense
0% $_______ 0.0% $_______
10 _______ 7.5 _______
20 _______ 8.0 _______
30 _______ 9.0 _______
40 _______ 11.0 _______
50 _______ 12.5 _______
60 _______ 15.5 _______
c. Sử dụng EBIT $ 8.000.000, thuế suất 40% và thông tin được phát triển trong phần a và
b, tính toán thu nhập trên mỗi cổ phiếu có khả năng xảy ra nhất cho công ty ở các mức
khác nhau mức độ mắc nợ. Đánh dấu mức mắc nợ tối đa hóa EPS.

d. Sử dụng EPS được phát triển trong phần c, ước tính lợi tức yêu cầu, rs,và Phương trình
13.12, ước tính giá trị trên mỗi cổ phiếu ở các mức nợ khác nhau.
Đánh dấu mức mắc nợ trong bảng sau đây dẫn đến kết quả là tối đa giá mỗi cổ phiếu, P0.
Debt EPS rs P0
0% $_______ 10.0% $_______
10 _______ 10.3 _______
20 _______ 10.9 _______
30 _______ 11.4 _______
40 _______ 12.6 _______
50 _______ 14.8 _______
60 _______ 17.5 _______
e. Chuẩn bị một khuyến nghị cho ban giám đốc của Morales Publishing rằng chỉ định mức
độ mắc nợ sẽ hoàn thành mục tiêu tối ưu hóa của công ty tài sản cổ đông. Sử dụng những
phát hiện của bạn trong các phần a thông qua d để diễn giải cho khuyến nghị của bạn.
P13–27. Tích hợp — Cơ cấu vốn tối ưu Country Textiles, đã hoạt động cố định chi phí
300.000 đô la và chi phí hoạt động biến đổi bằng 40% doanh thu, đã làm cho sau ba ước
tính bán hàng, với xác suất của chúng được ghi nhận.
Sales Probability
$ 600,000 0.30
900,000 0.40
1,200,000 0.30
Công ty mong muốn phân tích năm cấu trúc vốn có thể có — 0%, 15%, 30%, 45%, và tỷ
lệ nợ 60%. Tổng tài sản 1 triệu đô la của công ty được giả định là không đổi.
Cổ phiếu phổ thông của nó có giá trị sổ sách là 25 đô la một cổ phiếu, và công ty đang ở
trong 40% khung thuế. Dữ liệu bổ sung sau đây đã được thu thập để sử dụng cho việc
phân tích năm cấu trúc vốn đang được xem xét.
Capital structure debt ratio Before-tax cost of debt, rd Required return, rs
0% 0.0% 10.0%
15 8.0 10.5
30 10.0 11.6
45 13.0 14.0
60 17.0 20.0
a. Tính mức EBIT liên quan đến từng mức trong số ba mức doanh số.
b. Tính số nợ, số vốn chủ sở hữu và số lượng cổ phiếu của cổ phiếu phổ thông lưu
hành cho mỗi trong số năm cấu trúc vốn đang được xem xét.
c. Tính lãi hàng năm đối với khoản nợ theo từng cấu trúc trong số năm cấu trúc vốn
đang được xem xét. (Lưu ý: Chi phí nợ trước thuế, thứ r, là lãi suất áp dụng cho tất
cả nợ liên quan đến tỷ lệ nợ tương ứng.)
d. Tính EPS được liên kết với mỗi trong ba mức EBIT được tính trong phần a cho mỗi
cấu trúc vốn trong số năm cấu trúc vốn đang được xem xét.
e. Tính (1) EPS dự kiến, (2) độ lệch chuẩn của EPS, và (3) hệ số biến thiên của EPS
cho từng cấu trúc vốn trong số năm cấu trúc vốn, sử dụng phát hiện trong phần d.
f. Vẽ đồ thị EPS dự kiến và hệ số biến thiên của EPS so với vốn cấu trúc (trục x) trên
các nhóm trục riêng biệt và nhận xét về lợi nhuận và rủi ro so với cấu trúc vốn.
g. Sử dụng dữ liệu EBIT-EPS được phát triển trong phần d, vẽ biểu đồ 0%, 30% và
60% vốn cấu trúc trên cùng một tập hợp các trục EBIT-EPS và thảo luận về các
 phạm vi cái mà mỗi cái được ưu tiên. Vấn đề chính với việc sử dụng cái này là
gì,tiếp cận?
h. Sử dụng mô hình định giá được đưa ra trong Công thức 13.12 và những phát hiện
của bạn trong phần e, ước tính giá trị cổ phần cho từng cấu trúc vốn đang được xem
xét.
i. So sánh và đối chiếu những phát hiện của bạn trong phần f và h. Cấu trúc nào được
ưu tiên nếu mục tiêu là tối đa hóa EPS? Cấu trúc nào được ưu tiên nếu mục tiêu là
để tối đa hóa giá trị cổ phiếu? Bạn đề xuất cấu trúc vốn nào? Giải thích.
P13–28. Vấn đề đạo đức “Sự bất cân xứng về thông tin nằm ở trung tâm của vấn đề đạo
đức tình huống khó xử mà các nhà quản lý, chủ sở hữu cổ phiếu và trái chủ phải đối mặt
khi các công ty bắt đầu mua lại quản lý hoặc hoán đổi nợ lấy vốn chủ sở hữu. " Bình luận
về tuyên bố này.Ban giám đốc có thể thực hiện những bước nào để đảm bảo rằng các hành
động của công ty là phù hợp với đạo đức đối với tất cả các bên?