Professional Documents
Culture Documents
Probleme AI
Probleme AI
COSTUL CAPITALULUI
Aplicaţia nr. 1 – Calculul costului capitalului prin emisiunea de acţiuni simple în baza
modelului creşterii devidendelor.
Corporaţia “Alfa” planifică să plătească în acest an acţionarilor săi, deţinători de
acţiuni simple, dividende în valoare de 6 lei. Istoric, dividendele au înregistrat creşteri de
2% în fiecare an. La momentul actual acţiunile simple ale corporaţiei sunt vîndute la preţul
de 45 lei per acţiune.
Rezolvare:
10
=6.9% ¿¿
¿
150
kps= ¿ (1−0.04 )
Aplicaţia nr. 3 – Calculul costului datoriei
În scopul finanţării proiectului investiţional o companie a atras un credit bancar la
o rată anuală a dobânzii de 25%. Cota la impozitul pe profit constituie 15 la sută.
Rezolvare:
kd = 25% x (1 - 0.15) = 25% x 0.85 = 21.25 %.
1
În scopul finanţării proiectului investiţional o companie a atras un credit bancar la
o rată anuală a dobânzii de 25%. Cota la impozitul pe profit constituie 15 la sută. Costurile
suplimentare ce ţin de contractarea creditul bancar constituie 3% din suma creditului.
Rezolvare:
0 ,25×( 1−0 . 15 )
=0 , 2191 sau 21. 91 %
kd= ( 1−0. 03 )
Aplicaţia nr.5 – Calculul costului mediu ponderat al capitalului (WACC)
Structura financiară a Societăţii pe acţiuni „Real” se prezintă în tabelul următor.
Structura financiară a capitalului investit
Costul specific al
Sursa Ponderea
sursei
Capital acţionar 60% 17%
Rezerve 30% 15%
Credit bancar 10% 21,91%
Rezolvare:
Sursa Ponderea Costul specific (%) Cost ponderat (%)
1 2 3= 2*1
Capital acţionar 0,60 17 10,2
Rezerve 0,30 15 4,5
Credit bancar 0,10 21,91 2,19
WACC = 10,2% + 4,5% + 2,19% = 16,89%
Răspuns: Costul mediu ponderat al capitalului (WACC) constituie 16,89 %
Rezolvare:
Aplicaţia nr. 1. S.A. „Avantaj” investeşte 500000 u.m. într-o afacere cu o rată a
dobînzii de 10%. Determinaţi care va fi valoarea acestei investiţii peste 5 ani?
Rezolvare:
VV=VP(l+a)h
5
VV =500000∗(1+0 , 01) =525505 , 25 u.m.
Răspuns: peste 5 ani această investiţie va valora 525505,25u.m.
3
VV 22000
VP= = =8791 , 91u . m.
( 1+a )h (1+0 ,14 )7
Răspuns: valoarea prezentă este de 8791,91 u.m.
Aplicaţia nr. 4. Din două proiecte alegeţi varianta cea mai bună în baza
rezultatelor calculării indicelui de rentabilitate (IR), dacă rata de actualizare este
egală cu 10%.
Denumirea proiectului Suma investiţiei Venituri (u.m.)
1 an 2 an
4
A 20000 15000 13000
B 18000 13000 9000
Rezolvare:
IR=
∑ VPA
I
unde:
IR – indicele de rentabilitate,
I – suma investiţiilor;
VPA – valoarea prezentă actualizată.
VV
VPA=
( 1+a )h
unde:
VPA – valoarea prezentă actualizată a veniturilor;
VV –venituri de la proiect;
a – rata actualizării.
IR( A )=
( 15000 13000
+
)
1+0,1 ( 1+0,1 )2
/20000=1 ,22
IR( B )=
( 13000 9000
+
1+0,1 ( 1+0,1 )2 )
/18000=1 , 07
unde:
r –rata nominală a dobânzii;
r e - rata efectivă a dobânzii;
(
r eA = 1+
12 )
0 , 26 12
−1=29 ,1 %
(
r eB = 1+
0,27 2
2 )
−1=28 ,8%
Răspuns: Deoarece rata efectivă a dobânzii este mai mare la banca B varianta
„b”este mai avantajoasă.
Aplicaţia nr. 6. Suma de 150000 u.m. se depune la o bancă pentru 2 ani cu rata
dobânzii de 10% pe an cu compunere trimestrială. Care este valoarea disponibilă în
cont la sfârşitul celui de al doilea an?
Rezolvare:
( )
hm
a
VV =VP× 1+
m
unde:
VV – valoarea viitoare;
VP – valoarea prezentă;
a – rata de actualizare;
h – numărul de ani;
m – perioada.
6
( )
2×4
0,1 8
VV =150000× 1+ =150000×( 1+0 ,025 ) =182700
4
1
NPV =−I+ ∑ VV
( 1+a )h
unde:
NPV – valoarea actualizată netă;
VPA – valoarea prezentă actualizată;
VV – valoarea viitoare;
a – rata de actualizare.
1 1
VAN =−75000+50000× +70000× =4889
(1+0,3 )1 ( 1+0,3 )2
7
perioadele ce preţ ar fi raţional?
Remarcă: veniturile se încasează la fiecare sfârşit de an.
Rezolvare:
Ar fi raţional ca dumneavoastră să vă vindeţi dreptul la obţinerea veniturilor la un
preţ nu mai mic decât valoarea prezentă a acestor venituri.
VPA=C×FAA
unde:
C – anuitatea;
FAA – factorul de actualizare pentru anuităţi.
Valoarea FAA o determinăm cu ajutorul tabelelor speciale pentru a=10% şi h=5
VPA=48000*3,791=181968 u.m.
Apicaţia nr. 1
Rezolvare:
Rezolvare:
d +D e
1 1
K t = ∑ ( I h +CE h ) =( 1250+1060 ) =2138 , 88
h=1 ( 1+a ) h
1+0 , 08 u.m.
2138,88 u.m. (
K t = 2138,88 u.m.).
Rezolvare:
De
1
NPV =−I t + ∑ CF h =
h=1 ( 1+a )h
1 1
=−34500+2300 1
+1850 =−30657 , 42
( 1+0 , 08 ) (1+0 ,08 )2
Răspuns: NPV = -30657,42. Deoarece indicatorul NPV este negativ acest proiect
investiţional nu v-a fi acceptat.
Apicaţia nr. 4
Comparaţi următoarele proiecte de investiţii, aplicând o rată de actualizare de 16%.
Proiectul Ciclul vital Investiţia totală Venitul net anual
(u.m.) (u.m.)
Proiectul A 6 ani 30000 15000
Proiectul B 3 ani 20000 18000
Rezolvare:
9
Metoda I
a) Determinăm cel mai mic multiplu comun al ciclurilor de viaţă ale proiectului
A şi B, care în cazul nostru are 6 ani.
b) Determinăm NPV al proiectului A pentru durata sa reală de funcţionare (6
ani):
NPVpr. A ( 6 ani )=−30000+15000×FAA ( 16 %, 6 ) =25271
c) Presupunem că proiectul B va fi reinvestit la sfârşitul ciclului său real de
viaţă (sf. anului 3), adică vom mări teoretic ciclul de viaţă al acestuia până la
6 ani, după care calculăm NPV:
NPVpr . B ( 6 ani )=−20000−20000×FA (16 %, 3 ) +18000×FAA ( 16 %, 6 ) =33505
Metoda II
a) Determinăm NPV pentru proiectul A pentru ciclul său real de viaţă, adică
pentru 6 ani:
NPVpr. A ( 6 ani )=−30000+15000×FAA ( 16 %, 6 ) =25271
b) Determinăm NPV pentru proiectul B pentru perioada ciclului său real de
viaţă, adică pentru 3 ani:
NPVpr . B ( 3 ani )=−20000−18000×FAA ( 16 %, 3 ) =20426
c) Determinăm fluxurile băneşti anuale echivalente:
NPVpr . A /FAA ( 16 %, 6 ) =25271/3 ,6847=6858
CF anual pr.A =
NPVpr. B/ FAA ( 16 %, 3 )=20426/2 ,2459=9095
CF anual pr.B =
Răspuns: Deoarece proiectul B asigură un venit net anual mai mare decât
proiectul A, decizia de investiţii trebuie să se ia în favoarea proiectului B, deoarece
acesta este mai avantajos.
10
Metoda III
Pentru a compara proiectul A şi B vom egala durata ciclurilor de viaţă a
acestora, micşorând teoretic ciclul de viaţă al proiectului A până la 3 ani,
presupunând că valoarea reziduală a acestuia, după 3 ani, va constitui 15000 u.m.
(amortizarea s-a calculat prin metoda directă liniară), după care se determină NPV
al proiectelor A şi B pentru perioada ciclului de viaţă de 3 ani.
NPVpr. A ( 3 ani )=−30000+15000×FAA ( 16 %, 3 ) +15000×FA ( 16 %, 3 )=13299
a)
NPVpr . B ( 3 ani )=−20000−18000×FAA ( 16 %, 3 ) =20426
b)
Apicaţia nr. 5
Formulaţi concluzia referitor la posibilitatea efectuării proiectului pentru
procurarea utilajului în baza indicatorului de profitabilitate. Costul utilajului este
32000 u.m. Se presupune, că venitul net anual de la exploatarea utilajului va
constitui pentru primul an 15000 u.m., pentru anul 2 – 13000 u.m. şi pentru anul
39000 u.m. Rata de actualizare este de 10%.
Rezolvare:
n
∑ CF
h=1 15000 13000 9000
PI = / I= + + =0 , 97
( 1+a )n 1+0,1 ( 1+0,1 )2 (1+0,1 )3
Apicaţia nr. 6
11
Întreprinderea X dispune de următoarele date în vederea definirii poziţiei sale în
favoarea unuia dintre cele două proiecte investiţionale. Rata de actualizare este de
10 %.
Anul Proiectul A Proiectul B
(mii lei) (mii lei)
Investiţia iniţială 0 1230 1230
1 540 130
2 480 220
Cash flow 3 330 330
4 150 390
5 20 550
Determinaţi care dintre aceste proiecte este mai avantajos, utilizând indicatorii
NPV (valoarea netă actualizată şi indicele de profitabilitate).
Rezolvare:
De
1 540 480 330
NPV A =−I t + ∑ CF h =−1230+ + + +
h=1 ( 1+a )h ( 1+ 0,1 )1 ( 1+0,1 )2 ( 1+0,1 )3
150 20
+ =20 , 4
( 1+0,1 )4 ( 1+0,1 )5
12
avantajos. Însă, pentru a determina care este raportul dintre NPV şi fondurile de
investiţii ce stau la baza proiectului, vom determina indicele de profitabilitate.
Calculăm indicele de profitabilitate pentru proiectul A, pentru proiectul B nu este
sens.
NPV 120 , 4
PI A = +1= +1=1 ,01
I 1230
Apicaţia nr. 7
S.A. „Avantaj”, examinează posibilitatea investirii într-un proiect în valoare de 10
mii u.m. Investiţia va fi exploatată în 3 ani. Se estimează că fluxurile anuale
pozitive generate de acest proiect vor fi în mărime de 3000 u.m. în primul an, 4000
u.m. în al doilea an, 7000 u.m. în al treilea an. Să se calculeze rata internă de
rentabilitate cerută, rata de actualizare este de 16%, în un caz şi în al doilea 17%.
Rezolvare:
NPV ( ¿ + )
IRR=amin + ( amax −amin )
NPV (+ ) +|NPV (−)|
De
1 3000 4000 7000
NPV ( 16 % )=−I t + ∑ CF h =−10000+ + + =44
h=1 ( 1+a )h ( 1+0 , 16 )1 ( 1+0 ,16 )2 ( 1+0 , 16 )3
De
1 3000 4000 7000
NPV ( 17 %)=−I t + ∑ CF h h
=−10000+ + + =−143
h=1 ( 1+ a ) (1+0 ,17 ) ( 1+0 , 17 ) ( 1+0 ,17 )3
1 2
NPV ( ¿ + )
IRR=amin + ( amax −amin )
NPV (+ ) +|NPV (−)|
44
IRR=16 + ( 17−16 ) =16 , 24 %
44+143
13
14