第六章·债券、股票价值评估

第六章  债券、股票价值评估

一、单项选择题
6.1 甲公司发行面值为1 000元的2年期债券，票面利率为8％，每半年支付一次利
息。假设有效年折现率为10.25％，则该债券在发行时点的价值为（    ）元。
A.1 000 B.964.54 C.968.34 D.950.68
6.2 某公司发行面值为1 000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，
发行后二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10.25%，并保持不变，以下说
法正确的是（    ）。
A.溢价发行，发行后价值随着到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日价值等于
面值
B.折价发行，发行后价值随着到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日价值等于
面值
C.平价发行，发行后价值一直等于面值
D.平价发行，发行后价值在两个付息日之间呈周期性波动
6.3 债券A和债券B是两支在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的
面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且
等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（    ）。
A.偿还期限长的债券价值低
B.偿还期限长的债券价值高
C.两只债券的价值相同
D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低
6.4 甲公司拟通过发行面值为1 000元的5年期平息债券进行筹资。假设市场利率为
8%，下列说法中正确的是（    ）。
A.如果票面利率为6%，提高付息频率，债券价值将会下降
B.如果票面利率为6%，每年付息一次，付息期内的债券价值始终低于面值
C.如果票面利率为8%，不论付息频率如何调整，债券价值始终等于面值
D.如果票面利率为10%，每年付息一次，付息期内的债券价值始终高于面值
6.5 ABC公司以平价购买刚发行的面值为1 000元（5年期，每半年付息40元）的债
券，该债券按年计算的实际到期收益率为（    ）。
A.4.00% B.7.84% C.8.00% D.8.16%
6.6 假设其他条件不变，当市场利率低于票面利率时，下列关于拟发行平息债券价
值的说法中，错误的是（    ）。
A.市场利率上升，价值下降 B.期限延长，价值下降
C.票面利率上升，价值上升 D.计息频率增加，价值上升

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6.7 甲公司已进入稳定增长状态，固定股利增长率4%，股东必要报酬率10%。公司
最近一期每股股利0.75元，预计下一年的股票价格是（    ）元。
A.7.5 B.13 C.12.5 D.13.52
6.8 假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率等于该
股票的（    ）。
A.股利增长率 B.期望收益率
C.风险收益率 D.股利收益率
6.9 甲、乙公司已进入稳定增长状态，股票信息如下：

项目 甲 乙

最近一期每股股利 0.75元 0.55元

股利稳定增长率 6% 8%

股票价格 15元 18元

下列关于甲、乙股票投资的说法中，正确的是（    ）。
A.甲、乙股票股利收益率相同
B.甲、乙股票期望报酬率相同
C.甲、乙股票股价增长率相同
D.甲、乙股票资本利得收益率相同
6.10 甲、乙公司已进入稳定增长状态，可持续增长率为5%。假设资本市场有效，如
果两家公司最近一期支付的股利相同，甲公司股票价格为12元，乙公司股票价
格为16元，下列说法错误的是（    ）。
A.乙公司股票的资本利得收益率较高
B.乙公司股票的股利收益率较低
C.乙公司下一年的预期股票价格较高
D.乙公司股票的期望报酬率较低

二、多项选择题
6.11 甲企业2年前发行到期一次还本付息债券，该债券面值为1 000元，期限为3
年，票面利率为10%（单利计息），年折现率为10%，则下列说法中错误的有
（    ）。
A.该债券发行时为平价发行
B.目前购买该债券，持有至到期只能得到1年的利息
C.该债券目前的价值为1 181.83元
D.该债券目前的价值为1 000元
6.12 假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有
（    ）。
A.提高付息次数 B.延长到期时间
C.提高票面利率 D.等风险债券的市场利率上升

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6.13 甲公司计划购买一支面值为1 000元的5年期平息债券，债券票面利率为8%，半
年付息一次，假设必要报酬率为10.25%，以下关于债券价值的说法中，正确的
有（    ）。
A.付息期内债券价值呈现周期性波动，永远低于面值
B.付息期内债券价值呈现周期性波动，可能高过面值
C.付息期内债券价值呈现周期性波动，永远高于面值
D.随着到期时间缩短，必要报酬率的变动对债券价值的影响越来越小
6.14 甲公司拟发行平息债券，每年6月30日付息一次。假设其他条件不变，当市场利
率高于票面利率时，下列说法中正确的有（    ）。
A.有效年利率等于票面利率，提高票面利率，债券价值增加
B.提高付息频率，有效年利率大于票面利率，债券价值增加
C.付息期内债券价值逐渐升高，可能高过面值
D.随到期时间缩短，未来市场利率的变化对债券价值的影响越来越小
6.15 甲公司折价发行公司债券，该债券期限5年，面值1 000元，票面利率8%，每半
年付息一次，下列说法中正确的有（    ）。
A.该债券的到期收益率等于8%
B.该债券的报价利率等于8%
C.该债券的计息周期利率小于8%
D.该债券的有效年利率大于8%
6.16 在其他条件不变的情况下，下列事项中，能够引起股票期望收益率下降的有
（    ）。
A.当前股票价格上升 B.资本利得收益率上升
C.预期现金股利下降 D.预期持有该股票的时间延长
6.17 甲公司已进入稳定增长状态，当前的股票价格为每股15元，最近一期的股利为
0.75元，股利稳定增长率为6%，市场处于均衡条件，下列指标计算正确的有
（    ）。
A.甲公司股票股利收益率为5%
B.甲公司股票价格增长率为6%
C.甲公司股票资本利得收益率为6%
D.甲公司股票的期望收益率为11%
6.18 下列情形中，优先股股东有权出席股东大会行使表决权的有（    ）。
A.公司增发优先股
B.公司一次或累计减少注册资本超过10%
C.修改公司章程中与优先股有关的内容
D.公司合并、分立、解散或变更公司形式

三、计算分析题
6.19 甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市债券，为投资新产品
项目，公司拟通过发行面值1 000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟
发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。

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2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到
期日接近的政府债券的相关信息。

A级公司债券 政府债券

发债公司 到期日 到期收益率 到期日 到期收益率

X公司 2016.5.1 7.5% 2016.6.8 4.5%

Y公司 2017.1.5 7.9% 2017.1.10 5%

Z公司 2018.1.3 8.3% 2018.2.20 5.2%

2012年7月1日，本公司发行该债券，每年6月30日付息一次，2017年6月30日到
期，发行当天的等风险投资市场报酬率为10%。
要求：
（1） 计算2012年1月1日，A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟
发行债券的票面利率。
（2） 计算2012年7月1日，甲公司债券的发行价格。
（3） 2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元购买了甲公司债券，并计划持
有至到期。投资当天等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据
此判断该债券是否值得购买。

6.20 小W购买个人住房向甲银行借款300 000元，年利率6%，每半年计息一次，期
限5年，自2014年1月1日至2019年1月1日止，小W选择等额本息还款方式偿还贷款本
息，还款日在每年的7月1日和1月1日。2015年12月末小W收到单位发放的一次性年终奖
60 000元，正在考虑这笔奖金的两种使用方案：
（1）2016年1月1日提前偿还银行借款60 000元。（当日仍需偿还原定的每期还
款额）
（2）购买乙国债并持有至到期，乙国债为5年期债券，每份债券面值1 000元，票
面利率4%，单利计息，到期一次还本付息，乙国债还有3年到期，当前价格1 020元。
要求：
（1） 计算投资乙国债的到期收益率。小W应选择提前偿还银行借款还是投资国
债，为什么？
（2） 计算当前每期还款额，如果小W选择提前偿还银行借款，计算提前还款后的
每期还款额。

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答案与解析

一、单项选择题

6.1 B 6.2 D 6.3 B 6.4 D 6.5 D

6.6 B 6.7 D 6.8 A 6.9 B 6.10 A

二、多项选择题

6.11 ABD 6.12 BD 6.13 BD 6.14 ABCD 6.15 BCD

6.16 AC 6.17 BC 6.18 ABCD

一、单项选择题
6.1 斯尔解析   B  本题考查债券价值的计算。有效年折现率=（1+半年期折现
2
率） -1=10.25％，半年期的折现率=5%；发行时点债券价值=1 000×8％÷2×
（P/A，5％，4）+1 000×（P/F，5％，4）=964.54（元），选项B正确。
6.2 斯尔解析   D  本题考查债券价值的影响因素。票面利率为10%，半年付息
一次，则计息期利率为5%，半年期折现率= 1+10.25% -1=5%=计息期利率，则
债券为平价发行，选项AB错误；同时，债券每半年付息一次，其价值呈现周期
性波动，而非始终不变，选项C错误、选项D正确。
6.3 斯尔解析   B  本题考查债券价值的影响因素。因为等风险投资的必要报酬
率低于票面利率，说明两只债券都是溢价发行。溢价发行的债券，到期时间越
长，价值越高，选项B正确。
6.4 斯尔解析   D  本题考查债券价值的影响因素。如果票面利率为6%，债券应
当折价发行，提高付息频率，不论债券是折价、平价还是溢价发行，债券价值
都会上升，选项A错误；固定付息频率的折价债券，其债券价值随到期日临近波
动上升，付息期内债券价值可能高于面值，也可能低于或等于债券面值，选项B
错误；如果票面利率为8%，每年付息一次，则债券发行时点的价值等于面值，
但是提高付息频率，债券价值会上升，选项C错误；如果票面利率为10%，每年
付息一次，债券应当溢价发行，溢价债券价值始终高于面值，选项D正确。
6.5 斯尔解析   D  本题考查债券的到期收益率。平价发行债券的计息期利率
等于计息期折现率，每半年付息一次，则其有效年折现率=到期收益率=［1+
（40/1 000）］ 2-1=8.16%，选项D正确。
6.6 斯尔解析   B  本题考查债券价值的影响因素。市场利率与债券价值反向变

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动，选项A的表述正确；当市场利率低于票面利率时，债券溢价发行，期限延
长，价值上升，选项B的表述错误，当选；票面利率与价值同向变动，选项C的
表述正确；计息频率增加，债券价值上升，选项D的表述正确。
6.7 斯尔解析   D  本题考查普通股价值的计算。题目中给的是最近一期股利为
0.75元，即D 0 =0.75，D 1 =D 0 （1+g）=0.75×（1+4%），下一年股票价格P 1 =D 1
（1+g）/（r s-g）=0.75×（1+4%） 2/（10%-4%）=13.52（元），选项D正确。
6.8 斯尔解析   A  本题考查普通股期望报酬率。根据固定增长股票模型，P 0=D 1/
（r s-g），P 1=D 1（1+g）/（r s-g）。假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况
下，股票的资本利得收益率=（P 1-P0）/P 0=g，选项A正确。
6.9 斯尔解析   B  本题考查普通股期望报酬率的计算。根据r s =D 1 /P 0 +g可知，
股票的期望报酬率由股利收益率和资本利得收益率两部分组成。其中，股利
收益率=D 1 /P 0 ，资本利得收益率=g。甲公司股票股利收益率=D 1 /P 0 =［0.75×
（1+6%）］/15=5.30%，乙公司股票股利收益率=D 1 /P 0 =［0.55×（1+8%）］/ 
18=3.30%，选项A错误；甲公司股票期望报酬率=5.30%+6%=11.30%，乙公司股
票期望报酬率=3.30%+8%=11.30%，选项B正确；甲、乙公司已进入稳定增长状
态，股价增长率和资本利得收益率与股利稳定增长率相同，分别为6%和8%，选
项CD错误。
6.10 斯尔解析   A  本题考查普通股的期望报酬率。甲、乙公司均已进入稳定增
长状态且资本市场有效，股利增长率=资本利得收益率=股价增长率=可持续增长
率，选项A的表述错误，当选；由于两公司最近一期的股利相同，增长率相同，
未来各期的股利也相同，股利收益率=D 1/P0，由于乙公司股票当前的股价较高，
因此股利收益率较低，选项B的表述正确；由于股价增长率=可持续增长率，乙
公司股票当前的股价较高，下一期的股价也较高，选项C的表述正确；两公司股
票的资本利得收益率相同，但是乙公司股票股利收益率较低，所以乙公司股票
的期望报酬率较低，选项D的表述正确。

二、多项选择题
6.11 斯尔解析   ABD  本题考查债券价值的计算。发行时债券的价值=（1 000+ 
1 000×10%×3）×（P/F，10%，3）=976.69（元），发行时为折价发行，选
项A的表述错误，当选；该债券属于到期一次还本付息债券，如果现在购买持有
至到期日，可以获得全部3年期的利息，选项B的表述错误，当选；该债券目前
的价值=（1 000+1 000×10%×3）×（P/F，10%，1）=1 181.83（元），选项C
的表述正确、选项D的表述错误，当选。
6.12 斯尔解析   BD  本题考查债券价值的影响因素。对于折价发行的平息债券，
加快付息频率，债券价值上升，选项A错误；偿还时间越长，债券价值越低，选
项B正确；提高票面利率，债券价值上升，选项C错误；等风险债券的市场利率
（折现率）上升，债券价值降低，选项D正确。

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第六章·债券、股票价值评估

6.13 斯尔解析   BD  本题考查债券价值的影响因素。债券的计息期利率=8%/2= 

4%，计息期折现率= 1+10.25% -1=5%，债券的计息期利率＜计息期折现率，
该债券属于折价发行的债券。折价发行的债券，随着到期时间的缩短，债券价
值变化的总趋势是回归面值，付息期内价值逐渐升高，至付息日回落，付息期
内价值可能高过面值，选项B正确、选项AC错误；债券的价值取决于未来现金
流量的现值，债券期限越短，未来的现金流量越少，折现率（即必要报酬率）
变动对现金流量现值的影响越小，选项D正确。
6.14 斯尔解析   ABCD  本题考查债券价值的影响因素。市场利率高于票面利
率，意味着债券折价发行。按年付息的债券，其有效年利率等于票面利率，每
年多次付息时，有效年利率将高于票面利率，不论债券溢价、平价或折价发
行，提高票面利率或付息频率，都会导致债券价值增加，选项AB正确；固定
付息频率的折价债券价值呈现周期性波动，付息期内（注意：不是债券存续期
内）价值逐渐升高，价值回升过程中可能高过面值，选项C正确；当折现率（即
市场利率）在债券发行后发生变动，随到期时间的缩短，折现率变动对债券价
值的影响越来越小，选项D正确。
6.15 斯尔解析   BCD  本题考查债券的到期收益率。甲公司折价发行公司债券，
所以到期收益率大于票面利率8%，选项A错误；债券的报价利率即票面利率，
等于8%，选项B正确；该债券半年付息一次，计息周期利率=8%/2=4%，选项C
正确；该债券的有效年利率=（1+8%/2） 2-1=8.16%，选项D正确。
6.16 斯尔解析   AC  本题考查普通股的期望收益率。股票的期望收益率r=D 1 /
P 0+g，当前股票价格上升使得D 1/P 0降低，能够引起股票期望收益率降低，选项A
正确；资本利得收益率上升，说明g上升，会引起股票期望收益率上升，选项B
错误；预期现金股利下降，将导致股利收益率下降，选项C正确；预期持有该股
票的时间延长不会影响股票期望收益率，选项D错误。
6.17 斯尔解析   BC  本题考查普通股的期望收益率。甲公司股票股利收益率= 
0.75×（1+6%）/15=5.3%，选项A错误；由于甲公司已经进入稳定增长状态，市
场处于均衡条件，所以甲公司股价增长率=股利增长率=资本利得收益率=6%， 
选项BC正确；期望收益率=5.3%+6%=11.3%，选项D错误。
6.18 斯尔解析   ABCD  本题考查优先股的特殊性。除以下情况外，优先股股东
不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：
（1）修改公司章程中与优先股相关的内容；
（2）一次或累计减少公司注册资本超过10%；
（3）公司合并、分立、解散或变更公司形式；
（4）发行优先股；
（5）公司章程规定的其他情形。
因此，选项ABCD均当选。

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 只做好题·财务成本管理

三、计算分析题
6.19 斯尔解析 本题考查债务资本成本估计的风险调整法和债券价值、到期收益率
的计算。
（1）平均信用风险补偿率=［（7.5%-4.5%）+（7.9%-5%）+（8.3%-5.2%）］/3=3%
甲公司拟发行债券的到期日为2017年6月30日，与此日期最接近的政府债券是
到期日为2017年1月1日的政府债券，该政府债券的到期收益率=5%，税前债务成本= 
5%+3%=8%。
由于该债券每年付息一次，以此确定的债券票面利率为8%。
（2）发行价格=1 000×8%×（P/A，10%，5）+1 000×（P/F，10%，5）
              =924.16（元）
（3）设到期收益率为i，则：
1 000×8%×（P/A，i，3）+1 000×（P/F，i，3）=970
i=9%，1 000×8%×（P/A，9%，3）+1 000×（P/F，9%，3）=974.70
i=10%，1 000×8%×（P/A，10%，3）+1 000×（P/F，10%，3）=950.25
（i-9%）/（10%-9%）=（970-974.70）/（950.25-974.70）
则i=9.19%，高于等风险投资市场报酬率9%，该债券值得购买。
说明：
（1）由于资本成本为有效年利率口径的指标，而票面利率为报价利率口径的指
标。如果该债券不是一年付息一次，而是一年付息多次，在确定票面利率时，应当首先
将资本成本折算为计息期利率，然后再将计息期利率转换为报价利率。
（2）判断一项资产是否值得购买时，可以从两个维度出发：一是比较资产的价值
与价格，如果资产的价值大于价格，则该资产值得购买；二是比较资产的预期收益率与
投资人要求的必要报酬率，如果资产的预期收益率大于投资人要求的必要报酬率，则该
资产值得购买。在题目没有指明具体用哪种方法的时候，两种方法都可以选择，但是本
题要求以投资人的到期收益率为基础进行判断，因此只能选择第二种方法。

6.20 斯尔解析 本题考查债券到期收益率的计算和货币时间减值。

（1）设投资乙国债的到期收益率为i，则：
1 020=1 000×（1+4%×5）×（P/F，i，3）
（P/F，i，3）=0.85
当i=5%时，（P/F，i，3）=0.8638
当i=6%时，（P/F，i，3）=0.8396
（i-5%）/（6%-5%）=（0.85-0.8638）/（0.8396-0.8638），i=5.57%
银行借款的年有效税前资本成本=（1+6%/2） 2-1=6.09%
投资乙国债的到期收益率5.57%小于借款的有效年利率，所以投资国债不合适，小
W应选择提前偿还银行借款。
（2）当前每期还款额=300 000/（P/A，3%，10）=35 169.16（元）
设还款后每期还款额为X元，则：
35 169.16×（P/A，3%，4）+60 000×（P/F，3%，4）+X×（P/A，3%，6）×
（P/F，3%，4）=300 000
X=24 092.73（元）

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第六章·债券、股票价值评估

说明：
（1）虽然本题借款利率是6%，但是半年期的折现率不能用（1+6%） 0.5-1=2.96%
计算。首先本题不是债券投资，小W不是投资方，而是筹资方。如果小W是投资方，折
现率需要找到市场利率，作为投资方的资本成本折现，计算计息期利率时需要采用有效
年利率的公式进行折算。
本题小W是筹资方，筹资方的资本成本取决于投资方的必要报酬率，而银行提供的
借款利率，一般都是报价利率，所以每期银行要求的最低收益率=6%/2=3%，筹资方的
资本成本=（1+6%/2） 2-1=6.09%，所以小W在计算现值时，计息期折现率为3%。
（2）计算当前每期还款额时，由于是等额本息偿还，因此每期的还款额是相等
的，符合普通年金的现金流量特征。应根据未来各期还款额的现值=借款的现值，计算
每期还款额。
（3）在计算提前偿还借款后的每期还款额时，方法有很多，核心思路：未来各期
还款额的现值=借款的现值。因此，本题的计算思路是：前4期还款额的现值+提前还款
额的现值+未来6期新还款额的现值=初始借款金额。
也可以站在第四期期末，不考虑已经偿还的4期还款额进行计算，具体思路：不提
前还款的情况下未来6期的现金流量在第4期期末的现值=提前还款额在第4期期末的现
值+未来6期新还款额在第4期期末的现值。
算 式 为 ： 3 5  1 6 9 . 1 6 × （ P / A ， 3 % ， 6 ） = 6 0  0 0 0 + X × （ P / A ， 3 % ， 6 ） ， X = 
24 093.33
虽然结果不完全一样，但由于现值系数本身是四舍五入的近似结果，所以会导致小
数尾差。

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