II

MUÏC LUÏC
MUÏC LUÏC I

DANH MUÏC SÔ ÑOÀ VAØ BAÛNG BIEÅU III

MÔÛ ÑAÀU 1

1. TÍNH CAÁP THIEÁT CUÛA ÑEÀ TAØI 1

2. MUÏC ÑÍCH NGHIEÂN CÖÙU 2

3. PHÖÔNG PHAÙP NGHIEÂN CÖÙU 3

4. YÙ NGHÓA CUÛA LUAÄN VAÊN 3

CHÖÔNG 1: NHÖÕNG LYÙ LUAÄN CÔ BAÛN 4

1.1. TOÅNG QUAÙT VEÀ ÑÒNH GIAÙ DOANH NGHIEÄP 4

1.2. NHÖÕNG NHAÂN TOÁ TAÙC ÑOÄNG ÑEÁN GIAÙ TRÒ DOANH NGHIEÄP. 4

1.2.1. Nhaân toá taâm lyù: 4

1.2.2. Nhaân toá kinh teá: 6

1.2.3. Nhaân toá vaät chaát: 6

1.3. ÑOÁI TÖÔÏNG CAÀN ÑÒNH GIAÙ. 8

1.4. NHÖÕNG PHÖÔNG PHAÙP ÑÒNH GIAÙ DOANH NGHIEÄP PHOÅ BIEÁN
TREÂN THEÁ GIÔÙI. 8

1.4.1. Phöông phaùp voán hoaù thu nhaäp (Capitalization of Earnings) 8

1.4.2. Phöông phaùp soá doâi thu nhaäp (Excess Earning Method) 9
 III

1.4.3. Phöông phaùp chieát khaáu doøng tieàn (Cash Flow Method) 10

1.4.4. Ñònh giaù taøi saûn coá ñònh höõu hình (Tangible Asset Method) 11

1.4.5. Phöông phaùp chi phí thaønh laäp hoaït ñoäng (Cost to create
approach). 11

1.4.6. Phöông phaùp tính giaù trò theo kinh nghieäm (Rule of thumb
method). 12

1.4.7. Phöông phaùp tính theo giaù taøi saûn voâ hình hieän höõu (Value of
Specific Intangible Assets). 13

1.4.8. Phöông phaùp ñònh giaù theo quyeàn choïn (Option Pricing
Methods). 15

1.4.8.1 Quyeàn choïn taøi saûn: 17

1.4.8.2 Phaân loaïi quyeàn choïn taøi saûn: 19

a) Quyeàn choïn töø boû: 19

b) Quyeàn choïn trì hoaõn phaùt trieån: 20

c) Quyeàn choïn môû roäng: 21

d) Quyeàn choïn thu heïp: 22

e) Quyeàn choïn thay ñoåi (Switching options) 23

1.4.9. Phöông phaùp giaù trò kinh teá gia taêng (Economic value added). 24

1.5. CAÙC BÖÔÙC TRONG QUY TRÌNH ÑÒNH GIAÙ DOANH NGHIEÄP. 29

1.6. NHÖÕNG YEÁU TOÁ TAÙC ÑOÄNG ÑEÁN GIAÙ BAÙN CUOÁI CUØNG. 31
 IV

1.6.1. Ruûi ro vaø chi phí söû duïng voán. 31

1.6.2. Tính chaát thò tröôøng cuûa doanh nghieäp. 31

1.6.3. Quyeàn kieåm soaùt doanh nghieäp. 32

1.6.4. Phöông phaùp phaùt haønh coå phieáu. 32

1.6.5. Kyõ naêng thöông löôïng. 33

CHÖÔNG 2: THÖÏC TRAÏNG ÑÒNH GIAÙ DOANH NGHIEÄP ÔÛ VIEÄT NAM 34

2.1. NHU CAÀU ÑÒNH GIAÙ DOANH NGHIEÄP ÔÛ VIEÄT NAM. 34

2.1.1. Ñònh giaù ñeå coå phaàn hoaù: 34

2.1.2. Ñònh giaù chuyeån giao: 35

2.2. XAÙC ÑÒNH GIAÙ TRÒ DOANH NGHIEÄP CHUYEÅN SANG COÅ PHAÀN
HOÙA THEO HÖÔÙNG DAÃN CUÛA THOÂNG TÖ SOÁ 79/2002/TT-BTC
NGAØY 12/09/2002 CUÛA BOÄ TAØI CHÍNH. 36

2.2.1. Quan ñieåm chæ ñaïo cuûa Ñaûng vaø Nhaø nöôùc ñoái vôùi chuû tröông coå
phaàn hoùa trong thôøi gian qua. 36

2.2.2. Phöông phaùp xaùc ñònh giaù trò doanh nghieäp theo giaù trò taøi saûn. 39

2.2.2.1 Ñoái töôïng aùp duïng. 39

2.2.2.2 Giaù trò thöïc teá cuûa Doanh nghieäp. 39

a) Ñoái vôùi taøi saûn laø hieän vaät: 40

b) Ñoái vôùi taøi saûn baèng tieàn: 41

c) Ñoái vôùi caùc khoaûn nôï phaûi thu: 41

 V

d) Ñoái vôùi caùc khoaûn chi phí dôû dang 42

e) Ñoái vôùi taøi saûn kyù cöôïc, kyù quyõ ngaén haïn vaø daøi haïn 42

f) Ñoái vôùi taøi saûn voâ hình (neáu coù) 42

g) Ñoái vôùi caùc khoaûn ñaàu tö taøi chính ngaén haïn vaø daøi haïn 42

h) Ñoái vôùi taøi saûn laø goùp voán lieân doanh vôùi nöôùc ngoaøi: 42

i) Ñoái vôùi doanh nghieäp coù lôïi theá kinh doanh 43

j) Veà giaù trò quyeàn söû duïng ñaát 44

k) Giaù trò caùc taøi saûn khaùc (neáu coù) 45

2.2.2.3 Xaùc ñònh giaù trò thöïc teá phaàn voán Nhaø nöôùc taïi Doanh
nghieäp: 46

2.2.3. Phöông phaùp xaùc ñònh giaù trò doanh nghieäp theo doøng tieàn chieát
khaáu (phöông phaùp DCF). 46

2.2.3.1 Ñoái töôïng aùp duïng. 46

2.2.3.2 Caên cöù xaùc ñònh: 46

2.2.3.3 Xaùc ñònh giaù trò thöïc teá phaàn voán Nhaø nöôùc taïi doanh
nghieäp. 47

2.2.3.4 Phaàn cheânh leäch taêng giöõa voán Nhaø nöôùc thöïc teá ñeå coå phaàn
hoùa vôùi voán Nhaø nöôùc ghi treân soå keá toaùn: 49

2.2.3.5 Giaù trò thöïc teá cuûa Doanh nghieäp: 49

2.2.4. Phuï luïc 4: ví duï minh hoïa 49

 VI

2.2.4.1 Ví duï 1: 49

2.2.4.2 Ví duï 2: 53

2.3. NHÖÕNG YEÁU TOÁ CÔ BAÛN TAÏO THAØNH GIAÙ TRÒ DOANH NGHIEÄP
ÔÛ NÖÔÙC TA. 56

2.3.1. Giaù trò taøi saûn coá ñònh thaáp: 56

2.3.2. Giaù trò thöông hieäu. 56

2.3.3. Tyû suaát sinh lôïi voán ñaàu tö, toác ñoä taêng tröôûng cuûa doanh nghieäp
nhaø nöôùc thaáp. 57

2.3.4. Khaû naêng caïnh tranh cuûa doanh nghieäp nhaø nöôùc thaáp: 57

2.3.5. Quaûn lyù voán loûng leûo, tyû leä nôï xaáu, nôï khoâng coù khaû naêng thu hoài
raát cao: 58

2.4. NHÖÕNG THIEÁU SOÙT CÔ BAÛN KHI XAÂY DÖÏNG CAÙC PHÖÔNG
PHAÙP ÑÒNH GIAÙ DOANH NGHIEÄP ÔÛ NÖÔÙC TA. 58

2.4.1. Phöông phaùp ñònh giaù khoâng bao quaùt heát caùc loaïi hình doanh
nghieäp coù caùc ñaëc ñieåm kinh teá kyõ thuaät khaùc nhau. 59

2.4.2. Kyõ thuaät ñònh giaù coøn quaù ñôn giaûn vaø khoù chính xaùc. 59

2.4.3. Caùc baùo caùo taøi chính khoâng phaûn aùnh thöïc chaát tình traïng hoaït
ñoäng vaø hieäu quaû cuûa doanh nghieäp. Heä thoáng thoâng tin thoáng keâ
quaù sô saøi vaø ít tin caäy. 60

2.4.4. Thieáu heä thoáng phöông phaùp luaän ñònh giaù doanh nghieäp vaø
chuyeân gia laønh ngheà. 61
 VII

2.4.5. Thieáu thò tröôøng chöùng khoaùn hieäu quaû laøm thoâng tin phaûn hoài ñeå
xaùc ñònh giaù doanh nghieäp. 61

2.4.6. Thieáu thoâng tin thò tröôøng: 62

CHÖÔNG 3: MOÄT SOÁ GIAÛI PHAÙP ÑEÅ HOAØN THIEÄN COÂNG TAÙC ÑÒNH
GIAÙ DOANH NGHIEÄP TAÏI VIEÄT NAM 63

3.1. XAÂY DÖÏNG CAÙC QUY ÑÒNH PHAÙP LYÙ HOAØN CHÆNH VEÀ HOAÏT
ÑOÄNG ÑÒNH GIAÙ, NHAÁT LAØ XAÙC ÑÒNH GIAÙ TRÒ QUYEÀN SÖÛ
DUÏNG ÑAÁT, GIAÙ TRÒ CUÛA THÖÔNG HIEÄU. 63

3.2. NAÂNG CAO TÍNH HIEÄU QUAÛ CUÛA HEÄ THOÁNG THOÁNG KEÂ. CAÙC
SOÁ LIEÄU THOÁNG KEÂ VEÀ NEÀN KINH TEÁ PHAÛI COÙ KHAÛ NAÊNG TIN
CAÄY VAØ COÙ TÍNH MINH BAÏCH CAO. 64

3.3. PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG CHÖÙNG KHOAÙN LAØM CÔ SÔÛ ÑEÅ XAÙC
ÑÒNH GIAÙ TRÒ CUÛA DOANH NGHIEÄP NIEÂM YEÁT. 65

3.4. XAÂY DÖÏNG MOÄT ÑOÄI NGUÕ CAÙC NHAØ THAÅM ÑÒNH GIAÙ COÙ NAÊNG
LÖÏC VAØ CHUYEÂN NGHIEÄP. 67

3.5. XAÂY DÖÏNG HOAØN CHÆNH HEÄ THOÁNG BAÙO CAÙO TAØI CHÍNH KEÁ
TOAÙN MINH BAÏCH VAØ CHÍNH XAÙC TAÏI DOANH NGHIEÄP 68

3.6. XAÂY DÖÏNG LOÄ TRÌNH AÙP DUÏNG CAÙC PHÖÔNG PHAÙP ÑÒNH GIAÙ
ÔÛ VIEÄT NAM. 71

KEÁT LUAÄN. 74

TAØI LIEÄU THAM KHAÛO 75

 VIII

PHUÏ LUÏC 1: MOÄT SOÁ THÍ DUÏ VEÀ CAÙCH TÍNH TOAÙN GIAÙ TRÒ DOANH
NGHIEÄP. 76

1.1. PHÖÔNG PHAÙP VOÁN HOAÙ THU NHAÄP (CAPITALIZATION OF

EARNINGS) 76

1.2. PHÖÔNG PHAÙP SOÁ DOÂI THU NHAÄP (EXCESS EARNING METHOD) 77

1.3. PHÖÔNG PHAÙP CHIEÁT KHAÁU DOØNG TIEÀN (CASH FLOW

METHOD) 79

1.4. PHÖÔNG PHAÙP ÑÒNH GIAÙ THEO QUYEÀN CHOÏN (OPTION

PRICING METHODS). 80

1.4.1. SO SAÙNH CAÙC PHÖÔNG PHAÙP QUYEÁT ÑÒNH 80

1.4.2. ÖÙNG DUÏNG ÑÒNH GIAÙ QUYEÀN CHOÏN TRONG DÖÏ AÙN CUÛA
GLAXOSMITHKLINE. 90

1.5. PHÖÔNG PHAÙP GIAÙ TRÒ KINH TEÁ GIA TAÊNG (ECONOMIC VALUE
ADDED) 98

PHUÏ LUÏC 2: TRÍCH ÑEÀ AÙN COÅ PHAÀN HOÙA COÂNG TY SX-XNK MAY SAØI
GOØN. 101

2.1. TÌNH HÌNH CHUNG CUÛA DOANH NGHIEÄP 101

2.1.1. LÒCH SÖÛ HÌNH THAØNH: 101

2.1.2. VOÁN KINH DOANH: 101

a) Phaân theo cô caáu voán: 20.783.084.732 ñoàng. 102

b) Phaân theo nguoàn voán: 102

 IX

2.1.3. CÔ CAÁU TOÅ CHÖÙC: 102

a) Ban Giaùm ñoác: 102

b) Phoøng nghieäp vuï: 102

c) Xí nghieäp tröïc thuoäc: 5 ñôn vò. 103

2.1.4. SÔ ÑOÀ TOÅ CHÖÙC COÂNG TY GARMEX SAIGON: 103

2.1.5. CHÖÙC NAÊNG VAØ MUÏC TIEÂU KINH DOANH: 104

2.1.6. QUAÙ TRÌNH HOAÏT ÑOÄNG SAÛN XUAÁT KINH DOANH: 104

a) Keát quaû saûn xuaát kinh doanh töø naêm 1999 ñeán 2002: 104

b) Phaân tích ñaùnh giaù hoaït ñoäng saûn xuaát kinh doanh. 105

2.2. PHÖÔNG HÖÔÙNG PHAÙT TRIEÅN SXKD TÖØ 2003 ÑEÁN 2005 109

2.2.1. MUÏC TIEÂU: 110

2.2.2. ÑÒNH HÖÔÙNG PHAÙT TRIEÅN 111

a) Veà ñaàu tö: 111

b) Veà ngaønh haøng, maët haøng: 112

c) Veà coâng taùc ñoái ngoaïi vaø thò tröôøng: 112

d) Coâng taùc toå chöùc quaûn lyù saûn xuaát. 114

e) Voán vaø hieäu quaû söû duïng voán: 114

2.3. PHÖÔNG AÙN COÅ PHAÀN HOAÙ 118

2.3.1. MUÏC TIEÂU COÅ PHAÀN HOÙA: 118

 X

2.3.2. ÑIEÀU KIEÄN ÑEÅ COÅ PHAÀN HOÙA: 118

2.3.3. XAÙC ÑÒNH GIAÙ TRÒ DOANH NGHIEÄP: 119

2.3.4. HÌNH THÖÙC COÅ PHAÀN HOÙA: 120

2.3.5. MEÄNH GIAÙ VAØ SOÁ LÖÔÏNG COÅ PHIEÁU PHAÙT HAØNH: 120

2.3.6. TÍNH CHAÁT COÅ PHIEÁU VAØ COÂNG THÖÙC PHAÙT HAØNH: 121

2.3.7. ÑOÁI TÖÔÏNG VAØ KEÁ HOAÏCH BAÙN COÅ PHAÀN: 121

2.3.8. PHÖÔNG AÙN ÑAØO TAÏO LAÏI 122

2.3.9. CHI PHÍ COÅ PHAÀN HOÙA DÖÏ KIEÁN: 122

2.3.10. DÖÏ KIEÁN HOAØN VOÁN NHAØ NÖÔÙC: 123

2.4. TOÅ CHÖÙC THÖÏC HIEÄN PHÖÔNG AÙN ÑÖÔÏC DUYEÄT 123

PHUÏ LUÏC 3: BIEÂN BAÛN XAÙC ÑÒNH GIAÙ TRÒ DOANH NGHIEÄP CUÛA
COÂNG TY SX-XNK MAY SAØI: 125

3.1. YÙ KIEÁN VAØ CAÙC VAÁN ÑEÀ XÖÛ LYÙ 127

3.1.1. Nhaø xöôûng: 127

3.1.2. Caùc khoaûn ñaàu tö taøi chính daøi haïn: 127

3.1.3. Nôï phaûi thu 3.158.188.208 ñoàng cuûa coâng ty Bebe (Ñaøi Loan): 128

3.1.4. Khoaûn aâm quyõ khen thöôûng, phuùc lôïi: - 4.483.744.488 ñoàng: 129

3.1.5. Taøi saûn coá ñònh vaø taøi saûn löu ñoäng keùm, maát phaåm chaát chôø
thanh lyù: 2.579.417.206 ñoàng 129

3.1.6. Veà lôïi theá kinh doanh: Khoâng coù lôïi theá kinh doanh 130
 XI

3.2. BAÛNG KEÂ TAØI SAÛN CUÛA COÂNG TY SX-XNK MAY SAØI GOØN 130

3.2.1. Taøi saûn thanh lyù khoâng coøn giaù trò coøn laïi: 134

3.2.2. Xöû lyù quyõ khen thöôûng phuùc lôïi aâm: 134

3.3. NGUYEÂN NHAÂN TAÊNG GIAÛM: 134

3.4. KEÁT LUAÄN: 135

3.4.1. Toång giaù trò thöïc teá cuûa Doanh nghieäp taïi thôøi ñieåm xaùc ñònh giaù
trò Doanh nghieäp coå phaàn hoùa 31/12/2001: 42.671.982.213 ñoàng. 135

3.4.2. Ñoái vôùi khoaûn taøi saûn keùm, maát phaåm chaát chôø thanh lyù khoâng
tính vaøo giaù trò doanh nghieäp laø: 2.579.417.206 ñoàng. 135

3.5. NHAÄN XEÙT VAØ KIEÁN NGHÒ: 136

3.5.1. Nôï phaûi thu Coâng ty Bebe (Ñaøi Loan) ñeán 31/12/2001 laø
3.158.188.208 ñoàng. 136

3.5.2. Khoaûn aâm quyõ khen thöôûng phuùc lôïi sau khi xöû lyù giaûm voán nhaø
nöôùc 684.610.000 ñoàng. 137
 III

DANH MUÏC SÔ ÑOÀ VAØ BAÛNG BIEÅU

Sô ñoà 1.1: Quyeàn choïn töø boû 20

Sô ñoà 1.2: Quyeàn choïn trì hoaõn phaùt trieån 21

Sô ñoà 1.3: Quyeàn choïn môû roäng 22

Sô ñoà 1.4: Quyeàn choïn thu heïp 23

Sô ñoà 1.5: Quyeàn choïn thay ñoåi 24

Baûng 2.1: Tyû suaát sinh lôïi treân voán nhaø nöôùc. 57