2022 年 7 月 26 日

总量研究

BA.5 侵袭，全球影响几何，国内如何应对？
——《全球疫情疫苗追踪系列》第十一篇

要点
作者
核心观点：
5 月以来，BA.5 毒株凭借其超强传播力优势，向海外国家加速扩散，逐步成为 分析师：高瑞东
全球新冠主要毒株，带来新一轮疫情反扑。美国、欧洲及东南亚主要国家疫情形 执业证书编号：S0930520120002
势出现明显反弹，国内多地也相继检测出 BA.5 毒株，防控压力倍增。 010-56513108
gaoruidong@ebscn.com
从海外来看，BA.5 毒株并未对全球开放节奏产生显著影响，疫情蔓延下，欧美
仍按照此前节奏，继续放开疫情管控举措，开启“与病毒共存”。从国内来看， 联系人：杨康
BA.5 毒株增加各地疫情防控的压力，多地重启常态化核酸检测。我们认为 BA.5 021-52523870
yangkang6@ebscn.com
在国内引发再次大规模传播的可能性不大：一方面，现有防控政策不断优化，通
过“主动防、早发现、快处置”等系列举措，可大幅提升对 BA.5 毒株的应对能
力；另一方面，BA.5 毒株载量高、易检测，积极开展核酸检测可实现有效控制。 相关研报
BA.5 在全球广泛流行，但对全球开放节奏影响有限 穿越疫情曲线：欧美经验与教训——《全球疫情
BA.5 具有较强的传播性与免疫逃逸能力。2022 年 2 月，BA.5 首次出现于南非， 疫苗追踪系列》第十篇（2022-05-09）
并于 4 月引发南非新一波疫情浪潮。传播性方面，BA.5 较 BA.1/2 毒株更具传播
从海外视角，看国内消费修复的路径和高度——
性、潜伏期明显缩短；免疫逃逸方面，BA.5 有较强的免疫逃逸能力，现有疫苗 《见微知著》第六篇（2022-04-25）
应对 BA.5 保护性均有所下降；致病性方面，BA.5 是否更具致病性尚未达成共识。
如果开放国门：新增测算和经济影响——《全球
BA.5 已成为全球主要流行毒株，并引发全球疫情再次反弹。5 月以来，凭借其 疫情及疫苗跟踪系列》第九篇（2022-03-29）
更强的传播性及免疫逃逸能力，BA.5 毒株向世界各地迅速扩散，并逐步发展为
全球主要流行毒株，全球疫情形势再次反弹，住院以及重症人数均有所攀升。 奥密克戎明显收敛，海外开放重启在即——《全
球疫情疫苗追踪系列》第八篇（2022-02-14）
BA.5 扩散对全球开放节奏影响有限。尽管海外主要国家疫情出现大幅反弹，但
其疫情防控政策却并未收紧，欧美各国均普遍维持此前的开放政策。 加强针和特效药防范医疗挤兑，全球再次开放可
期——光大宏观周报（2022-01-03）
BA.5 已攻入国内，多地重启常态化核酸检测
多地检测出 BA.5 变异株，引发本土疫情传播。自 7 月 6 日西安确认本土首例 我国开放国门讨论：何时开以及怎么开？——
《全球疫情及疫苗跟踪系列》第六篇
BA.5 变异株病例，截至 7 月 25 日，我国 7 地报告发现 BA.5 变异株病例。
（2021-11-18）
防控工作难度提升，多地重启常态化核酸检测。继延长或取消常态化核酸检测后，
国内多地在 7 月又收紧防疫管控政策，并重启常态化核酸检测。
BA.5 是否会导致国内新一波的疫情流行？
防控政策上，第九版新冠防控方案强调“主动防、早发现、快处置”，大幅提升
对 BA.5 的应对能力。从各地实施情况看，现有防控措施能快速控制 BA.5 扩散。
核酸检测上，BA.5 毒株载量高、易检测，积极开展核酸检测可实现有效控制。7
月以来，为应对疫情扩散，多地再次重启常态化核酸检测、或增加核酸检测频次。
免疫效果上，BA.5 免疫逃逸增强，但疫苗对预防重症和死亡仍然有效。目前我
国疫苗完全接种率近 90%，加强针覆盖率升至 56%，有效免疫屏障逐步形成。
因此，我们认为现阶段 BA.5 在国内引发再次大规模传播的可能性不大。
何时开放国门？关注今冬海外疫情扩散情况
短期来看，今年并非开放国门最佳时机。“动态清零”是现阶段疫情防控最优选
择，现有防疫体系可有效应对奥密克戎变异株，开放可能会造成疫情大规模反弹。
当前欧美国家已基本上放开全部疫情管控措施，我国需通过观察今冬海外疫情的
扩散情况谨慎作出开放国门的规划，明年两会后或是重要的开放国门窗口期。

风险提示：疫情反复情况超预期，病毒变异超预期。

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

 宏观经济

目 录
1、 BA.5 在全球广泛流行，但对全球开放节奏影响有限 .......................................................... 4
1.1 BA.5 毒株已成为全球主要新冠毒株 ........................................................................................................... 4
1.2 BA.5 扩散下，全球疫情再次反弹 .............................................................................................................. 6
1.3 现有疫苗可预防重症，多种特效药对 BA.5 有效....................................................................................... 9
2、 BA.5 已攻入国内，各地防控压力增加 .............................................................................. 11
2.1 BA.5 已攻入国内，多地检测出 BA.5 变异株 ........................................................................................... 11
2.2 BA.5 是否会导致新一波的疫情流行？ ..................................................................................................... 12
2.3 何时开放国门？关注今冬海外疫情扩散情况........................................................................................... 14
3、 风险提示 ......................................................................................................................... 15

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 宏观经济

图目录
图 1：BA.1 在主要国家扩散情况 ........................................................................................................................ 4
图 2：BA.2 在主要国家扩散情况 ........................................................................................................................ 4
图 3：BA.4 在主要国家扩散情况 ........................................................................................................................ 4
图 4：BA.5 在主要国家扩散情况 ........................................................................................................................ 4
图 5：BA.5 具有较强的免疫逃离能力 ................................................................................................................. 5
图 6：东京大学研究揭示 BA.5 或更具致病性 ..................................................................................................... 5
图 7：BA.5 扩散下，全球疫情再次反弹 ............................................................................................................. 6
图 8：海外政策收紧指数继续下行 ...................................................................................................................... 6
图 9：BA.5 为现阶段美国主要流行毒株（约占 68%） ....................................................................................... 7
图 10：近期美国新增新冠确诊病例快速增加...................................................................................................... 7
图 11：BA.5 为现阶段英国主要流行毒株（约占 78%） ..................................................................................... 8
图 12：BA.5 为现阶段德国主要流行毒株（约占 82%） ..................................................................................... 8
图 13：欧洲主要国家新增新冠确诊病例大幅增加 .............................................................................................. 8
图 14：德国、法国、西班牙周度新增 ICU 新冠重症人数上升 ........................................................................... 8
图 15：BA.5 为现阶段日本主要流行毒株（约占 60%） ..................................................................................... 9
图 16：BA.5 为现阶段新加坡主要流行毒株（约占 67%）.................................................................................. 9
图 17：亚洲主要国家单日新增新冠病例快速增加 .............................................................................................. 9
图 18：近期日本 ICU 新冠重症人数有所攀升 ..................................................................................................... 9
图 19：7 月以来，国内本土疫情多点多面散发 ................................................................................................. 11
图 20：7 月以来，国内本土单日新增新冠病例明显反弹 .................................................................................. 11
图 21：今年 5 月，全国多地启动常态化核酸检测 ............................................................................................ 13
图 22：4 月以来，深圳疫情情况总体稳定 ........................................................................................................ 13
图 23：我国新冠疫苗累计接种量已突破 34 亿剂次 .......................................................................................... 14
图 24：我国疫苗完全接种率已接近 90%，加强剂覆盖率达 56% ...................................................................... 14
图 25：欧美模式下，我国开放后可能的疫情反弹曲线 ..................................................................................... 15
图 26：新加坡模式下，我国开放后可能的疫情反弹曲线 ................................................................................. 15

表目录
表 1：新冠中和抗体安巴韦单抗和罗米司韦单抗联合疗法实验室结果 ............................................................. 10
表 2：BA.5 扩散下，多地收紧疫情防控政策，疫情得到快速控制 ................................................................... 12

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 宏观经济

1、 BA.5 在全球广泛流行，但对全球开放节
奏影响有限

1.1 BA.5 毒株已成为全球主要新冠毒株

BA.5 毒株在南非首次出现，并向全球逐步扩散。2022 年 1 月及 2 月，奥密克戎

BA.4、BA.5 分支相继于南非被首次发现。4 月，南非出现新一轮新冠病例增长，
并于 2022 年 5 月 11 日达到单日新增 1.0 万例的高峰。今年 4 月初，世界卫生
组织（WHO）将 BA.4/5 列入监测名单，此后该毒株逐步扩散至欧洲、美洲、亚
洲各地，并于 6 月成为上述地区新冠疫情主要毒株。

BA.5 毒株已成为全球主要流行毒株。根据 GISAID 数据，截至 7 月 24 日，全球

新冠病毒基因测序样本中 BA.4 及 BA.5 毒株总计占比 76%。全球主要国家及地
区中，亚洲、欧洲地区 BA.4/5 毒株占比分别达到 69%、86%，该变异毒株已成
为新冠感染优势毒株，并带来全球新一轮疫情反扑。

图 1：BA.1 在主要国家扩散情况 图 2：BA.2 在主要国家扩散情况

资料来源：GISAID，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 18 日，注：图中数据代 资料来源：GISAID，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 18 日，注：图中数据代

表 BA.1 毒株导致的病例占所有新冠确诊病例的比例） 表 BA.2 毒株导致的病例占所有新冠确诊病例的比例）

图 3：BA.4 在主要国家扩散情况 图 4：BA.5 在主要国家扩散情况

资料来源：GISAID，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 18 日，注：图中数据代 资料来源：GISAID，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 18 日，注：图中数据代

表 BA.4 毒株导致的病例占所有新冠确诊病例的比例） 表 BA.5 毒株导致的病例占所有新冠确诊病例的比例）

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 宏观经济

传播性方面， BA.5 较 BA.1/2 毒株更具传播性。据世卫组织研究，

奥密克戎 BA.4/5
毒株较 BA.1/2 毒株传播力更强，且具有更强的免疫逃逸能力及重复感染能力。
6 月 24 日，英国卫生安全局发布数据，BA.4 及 BA.5 分支的传播速度分别快于
BA.2 亚型 19.1%及 35.1%。
此外，BA.5 的潜伏期明显缩短，病毒传播情况的基本传染数（R0）较前种分支
明显提高。南非研究人员在 MedRxiv 上发布的研究结果显示（未经同行评审），
BA.5 的 R0 达到 18.6，即每个感染者平均传染 18.6 人，是 BA.2 分支的 1.4 倍，
传播能力已接近麻疹（迄今为止最具传染性的病毒）。

免疫逃逸方面，BA.5 有较强的免疫逃逸能力。2022 年 7 月，英国牛津大学惠康

人类遗传中心的研究显示，在感染 BA.1 变异毒株 14 天内，感染者血清对 BA.5
的中和作用远弱于 BA.1 和 BA.2，分别减少了 1.9 倍和 1.5 倍；而在感染 BA.1
变异毒株 21 天后，感染者血清对 BA.5 的中和作用下降的幅度更大，比面对 BA.1
下降了 3.4 倍，面对 BA.2 下降了 2 倍。

致病性方面，BA.5 是否更具致病性尚未达成共识。此前，无论是世界卫生组织
还是欧洲疾控中心都一再强调，目前没有证据表明 BA.4 和 BA.5 毒株致病性有
增强。在南非、葡萄牙、欧洲和美国，BA.5 毒株造成的重症率、死亡率和住院
率，对比以往的疫情高峰都呈下降趋势。7 月 11 日，一项来自南非研究人员公
布的数据显示，与 BA.1 相比，BA.4 和 BA.5 的致病性没有显著变化甚至更弱。
近日东京大学的一项研究则揭示 BA.5 或更具致病性。根据东京大学医学研究所
的报告，基于其对仓鼠的研究，在一周时间内，感染 BA.5 的仓鼠更容易出现呼
吸急促、皮下氧饱和度降低、增强呼吸间歇值上升的情况。同时，BA.5 变异毒
株也更容易导致感染的仓鼠出现支气管炎、肺泡损伤、肺部充血/出血的情况。

图 5：BA.5 具有较强的免疫逃离能力 图 6：东京大学研究揭示 BA.5 或更具致病性

资料来源：英国牛津大学惠康人类遗传中心，光大证券研究所（注：图中绿色数字为 BA.4/5 资料来源：东京大学医学研究所，光大证券研究所

对应的 p 值，p 值越小代表感染者血清对 BA.5 的中和作用越弱）

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 宏观经济

1.2 BA.5 扩散下，全球疫情再次反弹

BA.5 肆意蔓延下，全球疫情形势再次严峻。2022 年 6 月以来，伴随奥密克戎

BA.5 变异株的蔓延，全球新增确诊人数快速增加。截至 2022 年 7 月 24 日，全
球单日新增确诊(7DMA)由 6 月 1 日的 47.4 万例上升至 107.0 万例，与 2022 年
4 月初基本持平。单日新增死亡病例仅出现小幅反弹，截至 2022 年 7 月 24 日，
全球单日新增死亡(7DMA)为 2223 例，显著低于 4 月水平。

图 7：BA.5 扩散下，全球疫情再次反弹 图 8：海外政策收紧指数继续下行

全球单日新增确诊病例（7MA) 全球单日新增死亡病例（7MA,右) 美国 新加坡 丹麦 冰岛

德国 法国 韩国 加拿大
4000 16
千例 千例 日本 泰国 英国
100 100
3500 14

3000 12 80 80
2500 10
60 60
2000 8

1500 6 40 40
1000 4
20 20
500 2

0 0
0 0
2021-11

2021-12

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2021-03

2021-04

2021-05

2021-06

2021-07

2021-08

2021-09

2021-10

2021-11

2021-12

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07
资料来源：Wind，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 24 日） 资料来源：Wind，光大证券研究所(数据更新至 2022 年 7 月 24 日)

海外主要国家疫情形势出现明显反弹。美国、欧洲及东亚主要国家均出现不同程
度单日新增确诊数回升。截至 2022 年 7 月 24 日，美国、法国、德国、日本、
韩国等主要国家单日新增确诊(7DMA)分别上升至 13.1 万、7.4 万、9.1 万、15.1
万及 6.6 万例。

美国：BA.5 加速传播致新增确诊快速增加，但防疫政策收紧并未明显收紧
近期，BA.5 毒株席卷美国。据美国疾控中心数据，截至 7 月 16 日的一周内，
BA.5 导致的病例占全美确诊病例总数的 77.9%。自 5 月中旬以来，这两种新亚
型导致的感染病例数持续上升。截至 7 月 16 日，全美共有 1143 个县被美疾控
中心列为新冠肺炎疫情高风险区，超过一半的美国人口处于高风险地区。

美国新增确诊、住院及死亡人数均有上升。截至 2022 年 7 月 24 日，美国单日

新增确诊(7DMA)达到 13.1 万例，单日新增死亡(7DMA)人数达到 450 例，较 6
月 1 日水平分别高出 30%及 58%。截至 7 月 22 日，每周新增住院人数由 6 月
1 日的 2.8 万上升至 4.6 万。BA.5 的传播带来美国新一轮疫情高峰。
根据约翰斯·霍普金斯大学 7 月 20 日发布的数据，美国近 28 天新增确诊逾 324
万例，累计确诊已超 8983 万例；近 28 天新增死亡 10467 例，累计死亡 1024858
例。上述 4 项数据仍均为全球最高。

尽管美国疫情出现反弹，其官方政策却并未收紧。美联社 7 月 14 日报道称，尽
管 BA.5 的传播导致国内疫情反复，美国人却已经摘下口罩，重新开始旅行和社

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 宏观经济

交聚会，并且很大程度上忽略了加强注射疫苗。另一方面，法院还阻止了联邦层
面的口罩和疫苗强制令，束缚了美国官员推动防疫措施的手脚。

美国政策仍停留在对民众呼吁阶段。7 月 12 日，美国白宫新冠病毒应对小组警
告，民众必须采取更多措施来保护自身免受新冠侵害，呼吁民众接种新冠加强针，
重新落实各项防疫措施。全美多地公共卫生部门呼吁民众恢复佩戴口罩。7 月
18 日，美国卫生官员集体呼吁民众尽快接种新冠疫苗，强调在 BA.4 和 BA.5 毒
株逃逸能力加强的背景下，疫苗仍然是避免死亡的最好方式。

图 9：BA.5 为现阶段美国主要流行毒株（约占 68%） 图 10：近期美国新增新冠确诊病例快速增加

美国:死亡病例:当日新增（7DMA,右） 美国:确诊病例:当日新增（7DMA）

200000 2000

每 160000 1600
百
万
人
口
病 120000 1200
例
数
80000 800

40000 400

0 0
2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07
Alpha Beta Gamma Delta Delta.1 Delta.2 Omicron Omicron Omicron Omicron Omicron
（BA.1） （BA.2） （BA.4） （BA.5） （BA.2.12.1）

资料来源：GISAID，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 18 日） 资料来源：wind，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 24 日）

欧洲：BA.5 肆虐，欧洲成为本轮疫情中心，各国管控措施并没有明显变化

BA.5 肆虐令欧洲新增确诊人数暴增。世卫组织数据显示，自 2022 年 7 月 11 日

至 17 日的一周内，欧洲地区新增确诊人数超过 279 万例，占全球新增确诊总数
的 44.3%。世卫组织欧洲区域办事处主任汉斯·克卢格 7 月 19 日称，在过去 6
周中，欧洲地区的新冠确诊病例增加了两倍。因新冠导致的住院率增加了一倍，
每周仍有近 3000 人因为感染新冠病毒而死亡。

BA.5 成为欧洲主要流行毒株，主要国家确诊、重症及死亡人数上升。截至 7 月
24 日，BA.5 占欧洲地区新冠病毒基因测序样本比例达到 80%，已成为区域主要
毒株。确诊数据上，截至 7 月 22 日，欧洲单日新增确诊 31.7 万例，其中英国、
德国、法国单日分别新增（7DMA）2.0 万、9.1 万及 8.5 万例，分别为 6 月 1 日
数据的 4.5 倍、3.1 倍及 4.3 倍。

主要国家重症及死亡人数攀升。截至 2022 年 7 月 22 日，根据 our wold in data

数据，德国、法国及意大利等国每周新增 ICU 新冠患者人数由 6 月 1 日的 462
例、319 例及 124 例分别上升至 1389 例、972 例及 311 例，每日新增死亡人数
（7DMA）分别达到 92 例、111 例及 135 例，较 6 月数据有上升明显，但并未
达到 BA.2 蔓延时期（2022 年 3 月至 4 月）的水平。

敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告

 宏观经济

欧洲主要国家仍维持放开政策，部分学者呼吁加强管控措施。目前，欧洲国家仍
遵循夏季以来的疫情放开政策，对此轮 BA.5 疫情的应对仍在政策建议阶段。7
月 19 日，世卫组织欧洲区域主任汉斯·克鲁格表示，欧洲国家必须立即采取行
动，加快疫苗接种并恢复口罩佩戴，以应对奥密克戎毒株新亚型 BA.5 迅速传播
引发的病例激增，避免在秋季和冬季出现卫生系统瘫痪以及更严格的管控措施。

图 11：BA.5 为现阶段英国主要流行毒株（约占 78%） 图 12：BA.5 为现阶段德国主要流行毒株（约占 82%）

每 每
百 百
万 万
人 人
口 口
病 病
例 例
数 数

Alpha Beta Gamma Delta Delta.1 Delta.2 Omicron Omicron Omicron Omicron Omicron Alpha Beta Gamma Delta Delta.1 Delta.2 Omicron Omicron Omicron Omicron Omicron
（BA.1） （BA.2） （BA.4） （BA.5） （BA.2.12.1） （BA.1） （BA.2） （BA.4） （BA.5） （BA.2.12.1）

资料来源：GISAID，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 18 日） 资料来源：GISAID，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 18 日）

图 13：欧洲主要国家新增新冠确诊病例大幅增加 图 14：德国、法国、西班牙周度新增 ICU 新冠重症人数上升

英国 意大利 西班牙
葡萄牙 德国（右） 法国（右）
240 500
千例 千例
千

200
400

160
300
120
200
80

100
40

0 0
2021-11

2021-12

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

资料来源：wind，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 24 日） 资料来源：our world in data，光大证券研究所(数据更新至 22 年 7 月 23 日，单位：人)

亚洲：日韩形势严峻，主要国家防控措施分化
东南亚：主要国家疫情出现不同程度反弹，部分国家收紧防控政策。6 月起，伴
随 BA.5 毒株逐步地区扩散，东南亚地区呈现疫情反弹态势。新加坡、印度尼西
亚、马来西亚、菲律宾等国新增确诊数量较 6 月初有明显上升。截至 2022 年 7
月 24 日， 新加坡单日新增确诊病例（7DMA）由 6 月 10 日的 3111 例上升至 9016
例，出现较大反弹。泰国、越南、缅甸等国单日新增确诊人数呈现小幅上升。
部分国家收紧防控政策。7 月 8 日，泰国政府决定自 8 月 1 日至 9 月 30 日，再
次延长《紧急状态法》实施期限 2 个月。7 月 17 日起，印尼当局加强对国内游
客的疫苗接种和检测要求，针对不同人群接种情况实行差别核酸检测时效要求。

日韩：疫情形势严峻，韩国小幅收紧入境政策。截至 2022 年 7 月 24 日，日本、

韩国单日新增病例（7DMA）分别为 15.1 万例及 6.6 万例，是 6 月 1 日水平的

敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告

 宏观经济

6.5 及 5.0 倍，反弹极为明显。政策方面，7 月 14 日，日本首相岸田文雄表示，

将强化疫苗接种工作以应对疫情，但目前没有考虑强化入境隔离政策。韩国则于
7 月 25 日起收紧入境核酸检测要求，要求旅客在入境 24 小时内接受核酸检测。

图 15：BA.5 为现阶段日本主要流行毒株（约占 60%） 图 16：BA.5 为现阶段新加坡主要流行毒株（约占 67%）

每 每
百 百
万 万
人 人
口 口
病 病
例 例
数 数

Alpha Beta Gamma Delta Delta.1 Delta.2 Omicron Omicron Omicron Omicron Omicron Alpha Beta Gamma Delta Delta.1 Delta.2 Omicron Omicron Omicron Omicron Omicron
（BA.1） （BA.2） （BA.4） （BA.5） （BA.2.12.1） （BA.1） （BA.2） （BA.4） （BA.5） （BA.2.12.1）

资料来源：GISAID，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 18 日） 资料来源：GISAID，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 18 日）

图 17：亚洲主要国家单日新增新冠病例快速增加 图 18：近期日本 ICU 新冠重症人数有所攀升

泰国 新加坡 印度
日本（右） 韩国（右） 越南（右）
50 400
千例
千

40
300

30
200
20

100
10

0 0
2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

资料来源：wind，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 24 日） 资料来源：our world in data，光大证券研究所（数据更新至 22 年 7 月 23 日，单位：人）

1.3 现有疫苗可预防重症，多种特效药对 BA.5 有效

现有疫苗对病毒保护性下降，但仍可预防重症及死亡。根据世界卫生组织报告，
现有疫苗针对奥密克戎变体的保护有效性有所下降，但在大多数研究中，疫苗对
防范重症的效果仍显著高于其他结果。
6 月 28 日，南非科学家在预印版开放平台 medRxiv 发布了首个 BA.4/5 感染者
病情严重程度的文章。研究者将 2022 年 5 月 1 日至 21 日 Omicron BA.4/5 流
行期间的病例与之前疫情期间经实验室确诊的病例进行比较。结果显示，与 BA.1
病例相比，BA.4/5 病例发生病死/危重症的风险无差别，均低于更早的毒株。
第三针加强针注射对于预防及相关症状改善具有显著效果。7 月 22 日，丹麦发
表了全球首个来自真实世界的疫苗针对奥密克戎 BA.5 变异株有效性研究，结果
表明，接种三剂疫苗对 BA.5 的有效性与对 BA.2 的有效性相同，研究人员还发
现，既往奥密克戎的感染会对 BA.5 具有高度的保护性，保护效率高达 93.6%。

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 宏观经济

国产疫苗对 BA.4、BA.5 仍有保护作用。7 月 23 日，国家卫生健康委副主任、

科研攻关组疫苗研发专班负责人曾益新介绍，对于疫苗的影响，有研究表明，疫
苗接种者的血清针对 BA.4、BA.5 的中和能力有所下降，但是疫苗接种所产生的
细胞免疫对病毒变异的耐受性相对好一些。真实世界的结果也表明，疫苗接种对
于 BA.4、BA.5 引起的肺炎、重症和死亡依然有很好的保护作用。

此外，针对新冠病毒变种的新版疫苗研发也在稳步推进。针对奥密克戎变种的免
疫逃逸性，美国食品药品监督管理局（FDA）建议在秋冬接种更具针对性的新版
新冠疫苗，以应对广泛流行的突变株。目前，相关厂商亦加快推进相关疫苗研发
生产，并已取得较大进展。6 月 25 日，辉瑞与 BioNTech 宣布，合作开发的两
款新疫苗能显著提高针对奥密克戎的保护效力，初步实验室研究表明，更新后的
疫苗对 BA.4、BA.5 毒株也有效，但效果弱于对 BA.1 的免疫保护效果。

特效药方面，目前上市的多种特效药均对 BA.5 有效。7 月 21 日，发表在《新英

格兰医学杂志》上的一项研究发现，小分子抗病毒药物瑞德西韦（Remdesivir）、
莫努匹韦（Molnupirvir）和奈玛特韦（Nirmatrelvir）可以抑制 BA.5 和其他毒
株的病毒活性（这三种药均已上市），还有一种名为 Bebtelovimab 的药物也有
显著疗效。

7 月 7 日，中国公司腾盛博药发布公告称，公司长效新冠中和抗体安巴韦单抗和
罗米司韦单抗联合疗法正式在中国商业化上市，该联合疗法可应对 BA.5 毒株。
一项独立的实验室假病毒研究数据显示，安巴韦单抗/罗米司韦单抗对奥密克戎
BA.4/5 变异株的 IC90 为 16.61μg/ml，根据药代动力学数据，注射药物后 1 周
时，其血药浓度仍为 IC90 的约 18 倍。按照国际标准，单克隆抗体血药浓度在 1
周时能维持在中和病毒 IC90 的 10 至 30 倍，即为有效。基于此，可判断联合疗
法对奥密克戎变异株 BA.4、BA.5 有效。

表 1：新冠中和抗体安巴韦单抗和罗米司韦单抗联合疗法实验室结果
（安巴韦单抗+罗米司韦单抗）血药浓度与 IC50 或 IC90 的比值（倍）
奥密克戎亚变异株 Cmax 1周 4周
(423+318)μg/ml (202+154)μg/ml (129+110)μg/ml
BA.2.12.1 ~ ~ ~
328 159 58
(IC50, 1.936μg/ml)2
BA.4/5 ~ ~ ~
260 126 46
(IC50, 2.445μg/ml)2
BA.4/5 ~ ~ ~
38 18 13
(IC90, 16.61μg/ml)3
资料来源：腾盛博药公告，光大证券研究所

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 宏观经济

2、 BA.5 已攻入国内，各地防控压力增加

2.1 BA.5 已攻入国内，多地检测出 BA.5 变异株

2022 年 6 月下旬以来，内地本土疫情呈低水平波动下降态势。6 月 16 日至 6
月 30 日，本土单日新增确诊均数低于 10 例，单日新增无症状感染者均数 32 例。
但 7 月以来局部地区疫情有所反弹，全国多地报告本土聚集性疫情。
7 月以来，随着安徽、江苏等省份疫情迅速发展，本土单日新增病例数居高不下。
7 月 8 日，国务院联防联控机制召开新闻发布会，国家卫健委新闻发言人、宣传
司副司长米锋介绍，当前全球疫情持续反弹，我国外防输入压力不断增大。奥密
克戎 BA.5 亚分支正在成为全球主要流行毒株，并在我国引发本土聚集性疫情，
防控形势严峻复杂。

7 月 1 日至 24 日，平均每日新增确诊病例 88 例，每日新增无症状感染者 408

例，另有多地出现零散病例，共波及 21 个省 78 个地市，其中 7 个省份报告的
感染者数超过百例。目前，甘肃兰州、广西北海、河南驻马店疫情仍然处于进展
阶段，社会面传播风险较大。

多地检测出 BA.5 变异株，并引发本土聚集性疫情。自 2022 年 7 月 6 日西安确

认中国首例感染奥密克戎 BA.5 变异株本土病例以来，截至 7 月 25 日，我国 7
地报告发现 BA.5 亚分支。其中包括辽宁大连报告的 BA.5 变异株；珠海报告的
BA.5.1 变异株；上海、天津和青岛报告的 BA.5.2.1 变异株；西安和北京报告的
奥密克戎 BA.5.2 变异株。奥密克戎 BA.5 变异株传播速度快、免疫逃逸能力强，
引发本土聚集性疫情，国内防控形势严峻复杂。

图 19：7 月以来，国内本土疫情多点多面散发 图 20：7 月以来，国内本土单日新增新冠病例明显反弹

国内新增:确诊病例(例) 国内新增:无症状(例,右)
300 1600

250
1200
200

150 800

100
400
50

0 0
05-15

05-22

05-29

06-05

06-12

06-19

06-26

07-03

07-10

07-17

07-24

资料来源：国家卫健委，光大证券研究所绘制（数据更新至 2022 年 7 月 24 日，注：图 资料来源：Wind，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 24 日）

中左侧数字代表各省份现有确诊病例数，单位：例）

由于 BA.5 变异株传染性强，并且具有较强的免疫逃逸能力，防控工作难度提升，
引发地方政府高度重视。奥密克戎变异株新分支 BA.5 传播速度更快、病毒载量

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 宏观经济

更高，具有较强免疫逃逸能力。因此，继延长或取消常态化核酸检测后，国内多
地在 7 月又收紧防疫管控，并重启常态化核酸检测。

2.2 BA.5 是否会导致新一波的疫情流行？

我们认为现阶段 BA.5 在国内引发再次大规模传播的可能性不大，主要原因在于：

第一，动态清零策略下，不断优化防控方案，大幅提升对变种毒株的应对能力。
6 月 28 日，针对奥密克戎变异株传播速度快、隐匿性强等特点的基础上，国务
院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组组织修订形成了《新型冠状病
毒肺炎防控方案（第九版）》，全面落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动
态清零”总方针，最大限度统筹疫情防控和经济社会发展。
第九版新冠防控方案强调“主动防、早发现、快处置”，大幅提升对 BA.5 的应
对能力。在最新的第九版新冠防控方案中，提出开展人、物、环境等多渠道监测
预警，建立 8 大类监测体系，强调各级联防联控机制开展综合分析和风险研判。
强调“主动防、早发现、快处置”，将病毒的监测提到更高的位置，优化现有防
控措施，体现分层分级的核酸筛查方案，加密风险职业人群核酸检测频次，并增
加抗原检测作为疫情监测的补充手段，大大提升应对 BA.5 变异株的能力。
结合近期各地报告 BA.5 病例的应对情况来看，现有防控措施能够快速控制疫情
扩散。7 月 5 日，西安确认此次疫情感染的毒株均为新冠病毒奥密克戎变异株
BA.5.2 分支。7 月 6 日零时起，西安在全市暂时实施 7 天部分公共场所临时性
管控措施；7 月 8 日，天津确认 6 月 26 日关联病例涉及的是为 BA.5.2.1 变异株
进化分支，天津市疫情防控指挥部随后发布通告，7 月 9 日 17 时起，凡是居住
在天津市的群众，有序到指定地点进行核酸检测，不落一户、不漏一人。在严格
防控措施下，疫情均得到快速控制。

表 2：BA.5 扩散下，多地收紧疫情防控政策，疫情得到快速控制
城市 时间 变异株类型 疫情防控措施

7 月 5 日，西安市召开新冠肺炎疫情防控新闻发布会。会上通报，7 月 6 日零时起，西安在全市暂
西安 7月5日 BA.5.2
时实施 7 天部分公共场所临时性管控措施（暂停堂食、KTV 等场所营业）。
7 月 3 日，大连市沙河口区在异地入境解除集中隔离返连人员中发现 1 例无症状感染者，市区两级
大连 7月7日 BA.5 防指立即启动应急处置机制，迅速开展流调溯源、核酸检测、隔离管控等相关工作。7 月 7 日，大
连公布此次病毒基因测序为奥密克戎 BA.5 变异毒株。
7 月 8 日，天津市疫情防控指挥部发布通告，7 月 9 日 17 时起，凡是居住在天津市的群众，有序
天津 7月8日 BA.5.2.1
到指定地点进行核酸检测，不落一户、不漏一人。
上海市新冠肺炎疫情防控工作领导小组办公室 7 月 11 日发布消息，7 月 12 日至 7 月 14 日，上海
上海 7 月 10 日 BA.5.2.1 市决定对黄浦区、徐汇区、长宁区、静安区、普陀区、虹口区、杨浦区、闵行区、宝山区全域以及
其余行政区中有阳性感染者轨迹的街道（镇）开展全员核酸筛查。
7 月 11 日，城阳区迅速开展区域核酸检测，迅速组织对辖区内密接、密接的密接及相关重点人员
青岛 7 月 11 日 BA.5.2.1
进行了核酸检测，并采集了风险点位环境样本。
7 月 12 日珠海市卫生健康局通报首个确诊病例，随即，中心周边多个小区被划定为中高风险地区，
疫情防控形势严峻复杂。中心党委果断决策，提前部署，决定于 7 月 13 日 09：00，实施封闭运
珠海 7 月 12 日 BA.5.1
行管理。封闭运行期间，中心加快信息传递速度，每日至少 3 次收集和发布疫情相关信息，为中心
决策提供研判依据，将疫情信息最快速度转化为防控措施。
资料来源：各地疫情防控新闻发布会，光大证券研究所整理

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 宏观经济

第二，BA.5 毒株载量高、易检测，积极开展核酸检测可实现有效控制。
BA.5 毒株虽然具有较高的传染性强，但其病毒载量高、潜伏期短的特点，使其
在核酸检测中更容易被检测出来。从国内检测出 BA.5 病例的经验来看，BA.5 感
染病例的低 CT 值意味着感染者病毒载量大，通过积极开展核酸检测和抗原检测
可实现对该毒株的有效控制。此外，香港大学病毒学专家金冬雁强调，在医疗资
源相对匮乏的地区，要积极推广抗原检测，抗原检测成本低，出结果时间快，可
以在一定程度上弥补核酸检测结果的误差。

今年 5 月，随着国内疫情逐渐趋于稳定，疫情防控逐步进入常态化防控阶段，
全国共有 5 省+56 个城市宣布进行常态化核酸检测。进入 6 月，多地陆续取消常
态化核酸检测。7 月以来，为应对疫情扩散，多地再次重启常态化核酸检测、或
增加核酸检测频次。
从深圳等地经验来看，常态化核酸检测措施可快速筛查出社会面病例，有效防止
疫情大规模反弹。4 月初，深圳疫情基本平稳后，率先转入常态化防控阶段。4
月 5 日，深圳市要求进入公共场所或搭乘公共交通出示 72 小时内核酸阴性证明。
4 月至 6 月，在国内多个省份疫情反弹背景下，深圳市累计新增确诊病例 85 例，
疫情情况总体稳定，零星新增均在可控范围内。

图 21：今年 5 月，全国多地启动常态化核酸检测 图 22：4 月以来，深圳疫情情况总体稳定

深圳:确诊病例:当日新增
140 140

120 120

100 100

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0
2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07
资料来源：各省市卫健委，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 24 日）

第三，尽管 BA.5 免疫逃逸能力有所增强，但疫苗对于预防重症和死亡仍然有效。

现有疫苗虽然对 BA.5 亚分支保护性有所下降，但仍可有效预防重症和死亡。7
月 21 日，中国疾控中心病毒学首席专家董小平表示，尽管 BA.4 和 BA.5 亚分支
免疫逃逸能力有所增强，但接种疫苗对于预防重症和死亡仍然有效。中国疾控中
心对国内外多起疫情研究分析发现，疫苗对感染和发病预防效果会随着时间的推
移而减弱，但 2 剂和 3 剂新冠疫苗的接种，对预防感染后发生重症和死亡的效
果显著，特别是接种第三剂疫苗后，预防重症和死亡的效力达到 90%以上。

目前我国第三剂疫苗覆盖率不断上升，全国近 8 亿人完成加强剂接种，60 岁以
上老年人群的加强剂覆盖率已接近 2/3，有效免疫屏障正逐步形成。截至 7 月
20 日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗 34.15 亿剂次，接种总人数达到 12.98
亿人，已经完成全程接种 12.64 亿人，覆盖接种率为 92.08%，全程接种率为
89.68%。完成加强免疫接种 7.97 亿人，占全国总人口数的 56.55%。我国 60
岁以上老年人接种覆盖人数达到 2.36 亿人，完成全程接种人数 2.23 亿人，老年
人口覆盖接种率和全程接种率分别为 89.45%和 84.5%。完成加强免疫接种共

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1.75 亿人，加强针覆盖率达 66.2%。

图 23：我国新冠疫苗累计接种量已突破 34 亿剂次 图 24：我国疫苗完全接种率已接近 90%，加强剂覆盖率达 56%

疫苗接种总量(亿剂,右) 疫苗每日接种量(7DMA,万剂) 每百人新冠疫苗加强剂接种量:中国 新冠疫苗接种人数占比(完全接种):中国

1400 40 100

35 90
1200
30 80
1000
70
25
800 60
20
600 50
15
400 40
10
30
200 5
20
0 0 10
0
03-24 04-05 04-18 05-05 05-22 06-04 06-23 07-07 07-20

资料来源：Wind，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 24 日） 资料来源：Wind，光大证券研究所（数据更新至 2022 年 7 月 20 日）

此外，我国多条技术路线均已开展单价、多价奥密克戎变异株疫苗研发。进展较
快的单价奥密克戎变异株灭活疫苗已获临床试验批准，正在浙江、湖南、香港等
地开展临床试验。进展较快的四价重组蛋白疫苗已经获得阿联酋Ⅲ期临床试验批
件，相关研究已启动。此外，还布局了广谱新冠疫苗研究，进展较快的疫苗已经
获得临床试验批件，并启动相关研究。

特效药层面，国内多条路线特效药研发加速推进，近期已有特效药被批准上市。
中和抗体方面，7 月 7 日，腾盛博药研发的长效新冠中和抗体安巴韦单抗和罗米
司韦单抗联合疗法正式在中国商业化上市，实验室结果表明该联合疗法可应对
BA.5 毒株；7 月 25 日，国家药监局根据《药品管理法》相关规定，按照药品特
别审批程序，进行应急审评审批，附条件批准河南真实生物科技有限公司阿兹夫
定片增加治疗新冠病毒肺炎适应症注册申请。

2.3 何时开放国门？关注今冬海外疫情扩散情况

今年年内并不是合适的开放国门时机，倘若开放，会造成疫情大规模反弹。

根据海外开放的经验，我们将海外的开放模式区分两种：第一种是欧美模式，在
应对奥密克戎扩散中，欧美多数国家采取的是“与病毒共存”策略，入境限制大
幅放开，国内疫情管控举措，包括阳性感染者隔离措施大多被解除；第二种是新
加坡模式，虽然也放开了入境限制，但在国内管控上仍保持相对严格的社交隔离
限制，阳性感染者需要居家隔离。

通过统计各个国家的感染率，假设人口密度与感染率呈现线性关系，根据我们的
测算结果，在欧美模式下，假设我国开放国门，单日新增确诊峰值或达 815 万
例，累计确诊或达到 4.7 亿例；在新加坡模式下，假设我国开放国门后，单日新
增确诊峰值或达 16 万例，累计确诊或达到 625 万例（详细测算参考我们于 2022
年 3 月 29 日对外发布的报告《如果开放国门：新增测算和经济影响——<全球疫
情及疫苗跟踪系列>第九篇》）。

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 宏观经济

因此，短期来看，“动态清零”是现阶段疫情防控的最佳选择，我国现有的防疫
体系可以有效应对奥密克戎变异毒株。

图 25：欧美模式下，我国开放后可能的疫情反弹曲线 图 26：新加坡模式下，我国开放后可能的疫情反弹曲线

欧美模式情境假设(7DMA) 丹麦单日新增确诊(7DMA,右) 新加坡模式(7DMA) 新加坡单日新增确诊(7DMA,右)

180 100
1000 24

千
万 16万例

x 10000
万 160 千 千
815万例
20 140 80
800
120
16 60
600 100
累计确诊4.74亿例 累计确诊625万例
12 80
40
400 60
8
40 20
200
4 20
0 0
0 0

T+4
T+8

T+116
T+120
T+100
T+104
T+108
T+112

T+124
T

T+28
T+12
T+16
T+20
T+24

T+32
T+36
T+40
T+44
T+48
T+52
T+56
T+60
T+64
T+68
T+72
T+76
T+80
T+84
T+88
T+92
T+96
T+5
T

T+100
T+105
T+110
T+115
T+120
T+125
T+130
T+135
T+140
T+145
T+150
T+155
T+10
T+15
T+20
T+25
T+30
T+35
T+40
T+45
T+50
T+55
T+60
T+65
T+70
T+75
T+80
T+85
T+90
T+95

资料来源：wind，光大证券研究所（详细测算参考 3 月 29 日发布的报告《如果开放国门： 资料来源：wind，光大证券研究所（详细测算参考 3 月 29 日发布的报告《如果开放国门：

新增测算与经济影响》，数据有所更新） 新增测算与经济影响》 ，数据有所更新）

长期来看，在海外相继开放的趋势下，逐步开放国门是趋势。当前欧美主要国家
基本上放开全部疫情管控措施，我们可以通过观察今年冬季疫情的反弹情况，谨
慎作出开放国门的规划。我们认为，明年两会后或是重要的开放国门窗口期。

3、 风险提示

疫情反复情况超预期，病毒变异超预期。

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行业及公司评级体系
评级 说明
行 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上
业
增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
及
公 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
司 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
评 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
级
无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。
A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生
基准指数说明：
指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保
证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明
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合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于
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