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Análisis y gestión avanzados del riesgo de crédito. Ciby Joseph.

© 2013 Ciby Joseph. Publicado en 2013 por John Wiley & Sons, Ltd.

1
Conceptos básicos del crédito

Históricamente, el crédito es bueno, si se utiliza con prudencia. Sin embargo, hay numerosos
casos en los que tanto los prestamistas (y acreedores) como los prestatarios (o deudores) e
incluso las economías mundiales sufren a causa del crédito. La razón principal es un análisis
deficiente del riesgo de crédito y una gestión inadecuada del mismo. El propósito de este
libro es profundizar en el ámbito del análisis y la gestión del riesgo de crédito para que tanto
prestamistas como prestatarios puedan hacer el mejor uso del crédito en aras del bien
común.
El crédito utilizado con prudencia puede crear riqueza y aportar prosperidad general a la
economía. En consecuencia, el crédito, hoy en día, está omnipresente y es una
característica común de todas las economías mundiales. Los únicos lugares en los que
probablemente estaría ausente serían entre las tribus de cazadores/recolectores de las
profundas selvas de África, Sudamérica o Asia o en tribus similares que aún viven en
condiciones primitivas.
Mire a su alrededor, observe los periódicos, las revistas, la televisión o la radio o las
vallas publicitarias de las autopistas: podrá ver invitaciones a participar en créditos. Los
fabricantes de automóviles y bienes de consumo duraderos ofrecen créditos directamente
o a través de sus filiales financieras a tipos de interés bajos u ofrecen planes de pago a
plazos con plazos de amortización fáciles. Los emisores de tarjetas de crédito intentan
persuadir a casi todo el mundo para que viva a crédito y al menos algunos de los titulares
de tarjetas de crédito se encuentran viviendo por encima de sus posibilidades y casi en
deuda perpetua.
Los particulares piden prestado para satisfacer sus necesidades físicas inmediatas, como
casa, muebles, coche, bienes de consumo duraderos, o para hacer frente a gastos de
consumo, como gastos de matrimonio, educación o vacaciones. Las empresas piden
prestado para realizar inversiones que faciliten su expansión o para hacer frente a las
necesidades de capital circulante, entre otras. Los gobiernos piden prestado para
mantenerse a flote y esperan reembolsarlo con futuros ingresos fiscales u otros préstamos.
Los gobiernos centrales y las grandes empresas piden prestado al extranjero, lo que, si no
se gestiona adecuadamente, puede sumir al país deudor en una inevitable crisis de divisas,
como se ha visto en la crisis del Lejano Oriente Asiático de 1997 y en la de Argentina de
2001. La crisis de los préstamos de alto riesgo en EE.UU. (2008) y las crisis de la deuda
griega (2010) y española (2012) también están relacionadas con los riesgos crediticios.
Mientras los responsables políticos y los funcionarios se afanan por encontrar soluciones
con el menor impacto posible en la economía durante tales crisis, cabe señalar que estas
cuestiones suelen ser de naturaleza compleja y reflejan el increíble poder de los mercados
financieros y crediticios para afectar sistemáticamente a personas de toda condición. El nivel
de crédito concedido y disfrutado por los prestatarios tiene implicaciones de largo alcance
para la economía. Las políticas de préstamo, crédito y regulación que rigen el sector
financiero y los niveles de endeudamiento aceptables por parte del sector empresarial
requieren no sólo una supervisión adecuada, sino también una sólida comprensión de la
naturaleza del riesgo de crédito. Un conocimiento insuficiente del riesgo de crédito o su
infravaloración provocará angustia tanto a los prestamistas como a los prestatarios, que
sufrirán causas judiciales, deudas incobrables y pérdidas, por citar sólo algunas de ellas.
No cabe duda de que el crédito es omnipresente y muy importante para el buen
funcionamiento cotidiano de la economía. Cualquier interrupción del flujo de crédito en la
economía tendrá graves consecuencias.
4 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
consecuencias para la propia economía.1 Como veremos en el resto del libro, el crédito es
la sangre vital de las actividades empresariales y de la economía. De ahí la importancia del
riesgo de crédito y de su gestión.

1.1 SIGNIFICADO DE CRÉDITO

El crédito desempeñó un papel desde los primeros tiempos de la civilización. Hoy en día, el
crédito implica transacciones monetarias o equivalentes monetarios. Sin embargo, según
una definición más precisa y realista, el crédito incluye transacciones no monetarias y/o de
trueque. A grandes rasgos, podemos definir el crédito como "una transacción entre dos
partes en la que una (el acreedor o prestamista) entrega dinero, bienes, servicios o valores
a cambio de una promesa de pago futuro por parte de la otra (el deudor o prestatario).
Estas transacciones suelen incluir el pago de intereses al prestamista".2
La segunda parte de esta definición es interesante, ya que demuestra que el crédito no
es gratuito. El prestamista aporta los recursos porque tiene el incentivo, ya sea directa o
indirectamente. El incentivo es necesario porque el prestamista tiene un coste de
oportunidad: puede emplear los recursos en otro lugar de forma provechosa. En
consecuencia, por el sacrificio de esta oportunidad, el prestamista espera un rendimiento,
que normalmente se conoce como interés. A lo largo de la historia se ha discutido cuánto
puede cobrar un prestamista en concepto de intereses, lo que ha llevado a ciertos
segmentos de la sociedad a considerarlos un mal. Sin embargo, es un hecho innegable que
el interés es un tipo de coste del capital, cobrado por los prestamistas, que no tienen
derecho a disfrutar de los frutos de la propiedad. Otra forma de ver el interés es que
equivale a un alquiler. Al igual que el propietario o proveedor del edificio cobra un alquiler,
el interés es la renta que cobra el proveedor de crédito o capital ajeno. Aunque un
endeudamiento excesivo o imprudente puede ser catastrófico, no se puede culpar al coste
del capital de la imprudencia.
Por supuesto, los tipos de interés que no justifican las realidades económicas
subyacentes y dan lugar a la privación de activos económicos del prestatario son
explotación y una estrategia seguida por las grandes potencias. La Compañía de las Indias
Orientales se aseguró la dependencia de algunos de sus estados vasallos en la India
prestándoles grandes sumas de dinero a tipos de interés exorbitantes. El libro The
Honourable Company, de John Keay, describe los préstamos de la Compañía de las Indias
Orientales al Nawab de Arcot a tipos de interés exorbitantes del 20-25%. De este modo, no
sólo se aseguraba el endeudamiento del Nawab con la compañía, sino que los ingresos del
Carnatic también iban a parar a la Compañía de las Indias Orientales sin todas las molestias y
recriminaciones.
La novela Money Changers, de Arthur Hailey, describe a los usureros de Estados Unidos,
que cobran tipos de interés excesivos y su técnica de cobro es puramente la fuerza
muscular. Esta categoría de proveedores de crédito, que existen en casi todos los países, no
pertenecen a la corriente principal de proveedores de capital y sus acciones no sirven a
ninguna justicia social ni contribuyen al progreso económico del público. Ningún tribunal
de justicia aprobará sus ridículos tipos de interés ni sus métodos de cobro. Sin embargo, la
razón principal de su existencia es afín a la Teoría del Mercado de Valores, llamada Teoría
del Tonto Mayor. Esta teoría se refiere a los compradores de acciones a precios
ridículamente altos (valoraciones infladas) con la esperanza de encontrar a alguien que las
compre a un precio aún más alto. Lo mismo ocurre con los que piden préstamos a tipos
exorbitantes.

1 El Presidente estadounidense Herbert Hoover declaró en un discurso pronunciado en 1932: "Permítanme recordarles que el
 Conceptos 5
crédito es la savia de las empresas, la savia de los precios y del empleo". básicos del
2 Definición de la Enciclopedia Británica.
crédito
 6 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
La probabilidad de utilizar el crédito de forma productiva es muy baja, pero no imposible,
al menos teóricamente.
Así pues, el prestatario es responsable de las obligaciones del servicio de la deuda y
debe ser consciente de las consecuencias de los préstamos. Por tanto, la advertencia es:
"Que el prestatario sea consciente".
Naturalmente, un pequeño porcentaje de deudores no devuelve el crédito como
prometió, a veces incluso llevando al acreedor a la quiebra. Pero la mayoría de los deudores
cumplen sus compromisos. Por eso sobrevive la economía mundial. Las pérdidas de crédito o
deudas incobrables se producen tanto en las empresas financieras como en las no
financieras. Las razones varían. En algunos casos, si el crédito se concede a delincuentes, se
trata de una deuda incobrable desde el principio. Sin embargo, la mayor parte de las
pérdidas crediticias se deben a auténticos fracasos empresariales. Las razones varían desde
el aumento de la competencia, las nuevas tecnologías, los sustitutos, el aumento de los
precios, la disminución de la demanda, la sobreestimación de la demanda, la posición de
exceso de oferta en el mercado, la normativa gubernamental, los problemas sindicales, la
mala gestión, la muerte de personas clave, los ciclos económicos, los proyectos demasiado
ambiciosos, las pérdidas financieras, el apalancamiento excesivo, la exposición
concentrada, la diversificación defectuosa, etc. Un análisis adecuado del riesgo de crédito
sacará a la luz la probabilidad de pérdida de crédito derivada de factores empresariales
genuinos.
Hay situaciones en las que el acreedor acaba perdiendo aunque el deudor liquide las
deudas a tiempo. A continuación se describen tres de estas situaciones:

∙ Un ejemplo es la inflación. Si la tasa de inflación supera los tipos de interés, los

proveedores de crédito se ven muy afectados. En tales situaciones, la inflación redistribuye
el dinero de los prestamistas a los acreedores.
prestatarios. Si los tipos de interés son del 10% y la inflación del 20%, el ahorrador
perderá el 10% del valor real de sus ahorros. Sin embargo, los bancos y otros intermediarios
financieros no pierden mucho en una situación inflacionista porque, a su vez, trasladan la
reducción del poder adquisitivo a los depositantes. (Además, el banco central de cualquier
economía aumentará los tipos de interés para reducir la presión inflacionista
amortiguando la concesión de créditos).
∙ En el segundo caso de devaluación de una moneda extranjera, en la que está denominada la deuda,
el acreedor pierde en la medida de la tasa de devaluación. Por ejemplo, durante la crisis de 2001,
la devaluación de la moneda argentina, el peso, había hecho mella en muchos bancos de
EE.UU., España y los principales exportadores a ese país. Así, un acreedor
estadounidense que tuviera un crédito de un millón de pesos argentinos a principios de
2002 (cuando el peso tenía paridad con el dólar) se encontraría con que el valor en
dólares se desplomaba de 1 millón a 333.000 dólares en un periodo de seis meses. Los
bancos y los intermediarios financieros habrían sufrido pérdidas si hubieran mantenido
abiertas sus propias exposiciones en pesos argentinos.
∙ Otro caso será el incumplimiento de las medidas contra el blanqueo de capitales aplicadas.
de los bancos centrales de la mayoría de los países. El blanqueo de dinero es una amenaza de
En el mundo actual, de ahí la importancia de las políticas y procedimientos de Conozca a
su Cliente (CSC). En la mayoría de los casos, las pérdidas se deben a las sanciones
impuestas por las autoridades competentes si la entidad ayuda o es cómplice de
actividades de blanqueo de capitales a sabiendas o sin saberlo. Del mismo modo, si se
imponen sanciones a determinados países, el trato con clientes de esos países o la
concesión de préstamos a los mismos también puede acarrear problemas y pérdidas.
Mientras que el riesgo de que un prestatario (ya sea particular o empresa) incumpla sus
obligaciones se conoce como Riesgo de Crédito, el riesgo de que un gobierno extranjero
 Conceptos 7
básicos del
incumpla sus obligaciones crediticias se define como Riesgo Soberano. Cabe señalar que los
recursos legales en caso de riesgo soberano son limitados. Por lo tanto, acrédito
la hora de conceder
un crédito a una empresa ubicada en un país extranjero, es mejor determinar el nivel de
riesgo soberano que estudiar el riesgo de crédito de la empresa.
8 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
1.2 PAPEL DEL CRÉDITO
Los recursos económicos ociosos pueden utilizarse eficazmente mediante el crédito. Los
prestatarios que no disponen de recursos suficientes para desarrollar una actividad pueden
pedir prestados los recursos, que pueden ser devueltos al prestamista tras haber alcanzado
el objetivo. Los que tienen excedentes tienen dificultades prácticas para identificar a
posibles prestatarios. Aquí es donde entran en juego los intermediarios financieros. A
grandes rasgos, los bancos y otros intermediarios financieros captan recursos económicos -
principalmente en forma de depósitos- del público y se dedican al préstamo inteligente.
Los intermediarios financieros desempeñan un papel importante en cualquier economía.
Desde una perspectiva macroeconómica, la principal función del sistema financiero de
cualquier país es movilizar recursos para el crecimiento económico. Los intermediarios
financieros no sólo intermedian entre ahorradores e inversores, sino que fijan los precios
económicos del capital, en consonancia con la política monetaria de la nación.
Los intermediarios financieros desempeñan un papel fundamental en la disponibilidad
del crédito. Las instituciones financieras, como los bancos, que pueden recuperar los
préstamos concedidos a una parte de otra pueden, de hecho, aumentar la disponibilidad
de crédito en la economía. Esto se denomina "creación de crédito" por parte de los bancos.
Para más detalles, véase el Apéndice.
El uso prudente del crédito redunda en el crecimiento económico de los prestatarios, lo
que a su vez conduce al bienestar económico general de la sociedad y, en última instancia,
del país. El crédito estimula tanto el consumo de los hogares como la inversión de las
empresas. Por lo tanto, una política nacional de crédito es una herramienta importante para
fomentar el desarrollo industrial y las inversiones empresariales, creando así oportunidades de
empleo y mejorando el nivel de vida de la población en general. A medida que aumente el
poder adquisitivo, la gente tenderá a gastar más en bienes de consumo y esto estimulará
un mayor crecimiento económico. Recordemos cómo Allan Greenspan intentó acelerar la
concesión de créditos, especialmente tras el 11-S, reduciendo los tipos de interés a los
niveles más bajos de los últimos 40 años.
Por lo general, el estado de los mercados de crédito también reflejará la salud relativa de
una economía más amplia. A menudo, los tipos de interés vigentes y el apetito de riesgo
por los distintos grados3 de riesgo de crédito son algunos de los indicadores del estado de
los mercados de crédito.

1.3 MERCADO DE CRÉDITO

Los mercados de crédito eclipsan a los de renta variable. Una crisis del mercado de renta
variable suele afectar a un número limitado de agentes financieros; sin embargo, una crisis
de crédito suele sacudir los cimientos de la economía. Sin embargo, como tanto el mercado
de renta variable como el de crédito forman parte de un mercado de capitales más amplio, a
veces ambos mercados pueden moverse a la vez.
Una empresa o una gran corporación o multinacional se da cuenta de que el mercado
puede absorber aunque se duplique la producción. Pero no disponen de fondos suficientes
para ampliar la operación. ¿Cuál es la solución fácil? Del mismo modo, si quieres
comprarte un coche o viajar al extranjero, pero no tienes suficiente dinero en efectivo, ¿qué
harías? La respuesta probablemente sea dirigirse a un banco o institución financiera o pedir
al proveedor del bien o servicio que le conceda un crédito. Los gobiernos también
intervienen en los mercados de crédito. Muchos gobiernos actúan a través de su banco
central y compran y venden créditos para satisfacer sus necesidades de financiación.
La demanda de crédito es omnipresente, ya que los agentes económicos sienten la
 Conceptos 9
básicos del
escasez, al perseguir deseos ilimitados con recursos limitados. Los prestatarios o usuarios
de crédito pueden clasificarse en crédito

3 El riesgo de crédito varía desde el de menor riesgo (por ejemplo, los bonos del Tesoro) hasta el de riesgo muy alto (por

ejemplo, los bonos basura). Más adelante examinaremos los distintos grados de riesgo de crédito.
 10 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
diferentes categorías. Aunque la clasificación varía en función del contexto, la categorización
binaria más seguida es - Crédito personal4 y Crédito empresarial.
La concesión de créditos a clientes comerciales (crédito a empresas) es más compleja
que el crédito personal. Esto se debe a que los prestatarios comerciales se dedican a una
gama mucho más amplia de actividades y sus necesidades de crédito varían en función de
la naturaleza y el tamaño de sus operaciones. El crédito a las empresas es el más común,
sin el cual el comercio mundial y el progreso económico de la humanidad habrían sido
imposibles. La demanda de crédito empresarial emana de empresas, sociedades, empresas
individuales, clubes y asociaciones, de distinta naturaleza, tamaño e intenciones. Suelen
obtener créditos a través de personas que actúan en su nombre. Las empresas son de
distintos tipos y tienen necesidades diferentes según la naturaleza de su actividad. Así, el tipo
de financiación que necesita una compañía aérea es diferente de la que necesita el
minorista de su localidad. Del mismo modo, el crédito puede requerirse a corto, medio o largo
plazo.

1.4 CRÉDITO: VENTAJAS E INCONVENIENTES

El descubrimiento y control del fuego ha aportado numerosos beneficios a la humanidad y
afecta a la vida cotidiana de casi todos los seres humanos. Sin embargo, si no se utiliza con
cuidado, puede ser desastroso. Al igual que el fuego, si se utiliza con precaución, el crédito
es útil para la humanidad. No sólo beneficia al prestamista y al usuario, sino también a toda
la economía. Sin embargo, por otro lado, el mal uso del crédito traerá males. Veamos las
ventajas del crédito para el prestatario, que impulsan la demanda de crédito.

1.4.1 Méritos del crédito

Las empresas, los particulares y las administraciones públicas que tienen éxito utilizan el
crédito. Normalmente, el crecimiento del crédito en la economía en general va de la mano
del crecimiento económico.

1.4.1.1 Creación y maximización de la riqueza

El crédito es una parte vital de la gestión financiera de casi todas las entidades dedicadas a
la actividad económica, ya sean gobiernos, empresas o particulares. Aunque el propósito
de este libro es tratar los riesgos crediticios del crédito comercial, parece apropiado
mencionar que incluso los gobiernos toman dinero prestado de forma muy similar al
crédito empresarial. Se espera que estos préstamos sean reembolsados con futuros ingresos
públicos (impuestos, aduanas y otros ingresos) o con ayuda exterior. Es bien sabido que en
muchos de los países estos

4 Las necesidades de préstamo de los particulares varían en función de su situación financiera. Pueden ser asalariados,

autónomos, es decir, personas que tienen su propio negocio o que se dedican a la agricultura, o profesionales como médicos,
abogados, arquitectos, etcétera. Su necesidad de dinero prestado puede ser para fines tales como: comprar una casa / coche /
muebles / electrodomésticos, reparar o mejorar una casa / casarse / vacaciones / iniciar un nuevo negocio / establecer una práctica en
el caso de los profesionales / educación de los hijos, etc.
En general, la demanda de crédito de los particulares puede clasificarse en tres tipos. Personas con bajos ingresos: la demanda de
crédito por parte de este grupo de personas suele ser limitada, ya que normalmente mantienen un estrecho equilibrio entre
ingresos y gastos. Por el contrario, pueden intentar pedir prestado para satisfacer necesidades de consumo que no pueden
permitirse con unos ingresos limitados. Esta categoría de prestatarios debería ser muy cautelosa a la hora de utilizar el crédito, a
menos que sean capaces de identificar fuentes de reembolso alternativas. Personas con ingresos medios: la demanda de crédito
por parte de este grupo tiende a ser mucho mayor. Este grupo puede tener importantes activos financieros (depósitos/acciones, etc.),
pero tiende a mostrar preferencia por pedir prestado para la compra de bienes de consumo duraderos en lugar de liquidar parte
de sus ahorros. Se han dado cuenta de que los préstamos pueden servir no sólo para hacer frente a emergencias, sino también
para mejorar su nivel de vida. Para las personas acomodadas, el crédito proporciona flexibilidad adicional y acceso a la liquidez,
 Conceptos 11
especialmente si su riqueza financiera está bloqueada en inversiones a largo plazo, inmobiliarias o debásicos
otro tipo.del
crédito
12 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
Los préstamos son desviados por la élite gobernante e indirectamente la carga recae sobre
los hombros del hombre común en los respectivos países. Así pues, una nación sólo puede
ser próspera si los recursos -incluido el crédito (fondos) prestado- se emplean
provechosamente para obtener un rendimiento económico satisfactorio. Si las naciones
prestatarias utilizan el crédito sin corrupción ni ineficacia, no sólo se obtendrán más bienes
económicos, lo que mejorará el nivel de vida, sino que se aliviará la carga que supone para
la población la obtención de ingresos adicionales a través de los impuestos directos e
indirectos.
Si se utiliza sabiamente, el crédito ayuda a multiplicar la riqueza mucho más rápido y
más allá de los recursos existentes de una nación/empresa/individuo. El razonamiento y la
lógica son bastante sencillos. Mientras que el coste de un crédito es fijo, si el
prestatario/usuario del crédito puede utilizarlo a un rendimiento superior al coste del
crédito, la diferencia se traduce en creación de riqueza para el prestatario. Por ejemplo, si se
toman prestados 10.000 $ al 10% del coste y se utilizan con una rentabilidad del 25%, se
obtiene una riqueza de 1.500 $. Este concepto fundamental ha encontrado su aplicación
en muchas teorías financieras del apalancamiento. Lo estudiaremos con más detenimiento
más adelante, cuando hablemos de los riesgos financieros. El uso productivo del crédito
exige una buena gobernanza/gestión.

1.4.1.2 Herramienta de planificación fiscal

El coste de los préstamos es deducible de impuestos, lo que preserva de impuestos una
parte proporcional del patrimonio. Los particulares también piden créditos como
herramienta de planificación fiscal. En varias naciones del mundo, la legislación del impuesto
sobre la renta permite deducir los intereses y las cuotas de los préstamos para la vivienda
obtenidos por las clases asalariadas y los trabajadores autónomos.
Las empresas y los negocios añaden valor no sólo por el diferencial de valor, sino
también a través de la ventaja fiscal de los fondos prestados. Por ejemplo, supongamos
que ABC Ltd inicia sus operaciones con un coste de proyecto de 100 millones de dólares,
financiado en su totalidad con fondos propios, con los que obtiene unos beneficios antes de
intereses e impuestos (PBIT) de 1,5 millones de euros.
25 millones de dólares tras el primer año de operaciones. Suponiendo un tipo impositivo del
50%, el beneficio neto atribuible a los accionistas sería de 12,5 millones de dólares, con un
rendimiento de los fondos propios (ROE) del 12,5%. Pensemos qué ocurre si el 50% se
toma prestado al 10%. Después de cubrir los costes por intereses de 5 millones de dólares,
el PBT sería de 20 millones de dólares, sobre los que habría que pagar 10 millones de
impuestos. El beneficio neto atribuible a los accionistas sería de 10 millones, con un ROE
del 20%. Obsérvese el repentino aumento del ROE debido al efecto de apalancamiento.
Si los particulares piden prestado para crear activos, mejorará su patrimonio. La mayoría
de las personas que piden prestado para construir o comprar casas o viviendas suelen
descubrir que el valor de mercado de la casa (al cabo de varios años) ha superado las
obligaciones brutas de reembolso del préstamo de vivienda.

1.4.1.3 Conveniencia
No es necesario que los propietarios aporten todos los fondos para dirigir el negocio. A menudo,
los empresarios de primera generación que inician una nueva línea de actividad pueden tener
dificultades para reunir fondos suficientes para poner en marcha y dirigir el negocio. De ahí
que recurran al endeudamiento, que es un método cómodo de obtener fondos y que se
pueden devolver más adelante.
 Conceptos 13
básicos del
crédito
1.4.1.4 Control de empresas
Cuando se enfrentan a la elección del tipo de capital, muchos empresarios prefieren el
capital de deuda porque pueden conservar el control de la empresa. En el caso del capital
social, los nuevos accionistas tienen derecho a privilegios de propiedad, lo que reduce de
hecho la participación de los actuales propietarios.
 14 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
control sobre la empresa. En segundo lugar, mientras que con los empréstitos los
propietarios actuales pueden disfrutar de todos los beneficios de la empresa una vez
satisfechas las obligaciones financieras fijas, el capital propio adicional significaría que los
nuevos propietarios participarían en todos los beneficios acumulados por la empresa.

1.4.1.5 Ventajas socioeconómicas

Los préstamos a las empresas tienen muchas ventajas para la sociedad y el país. A medida que
la empresa pide más prestado y gasta más, la sociedad/economía local se beneficia, ya que se
crea más demanda. Esta actividad - endeudamiento y gasto o inversión por parte de los
agentes económicos de una economía - se refuerza a sí misma porque el aumento del
gasto se traduce en más ingresos, mayores beneficios y un patrimonio neto más elevado
de las empresas, lo que a su vez se traduce en una mayor capacidad de endeudamiento,
que anima a los bancos y a las instituciones crediticias a conceder más préstamos, aumentando
aún más el gasto y las inversiones en la economía. Todo ello se traducirá en una mayor
creación de empleo y una mejora del nivel de vida. En general, el gasto empresarial en
crédito tiene implicaciones de largo alcance para la economía del país, que puede impulsar la
demanda de bienes y servicios, acelerando el crecimiento económico. Sin embargo, el
crecimiento inducido por el crédito debe ser vigilado de cerca por el gobierno y las
autoridades monetarias (normalmente el banco central y el ministerio de finanzas), ya que
conlleva el riesgo de burbuja. Hablaremos más sobre las burbujas de crédito en capítulos
posteriores.

1.4.2 Inconvenientes del uso del crédito

Utilizar el crédito no está exento de desventajas. Las principales desventajas son:

1.4.2.1 Rentabilidad reducida

En lo que respecta al crédito empresarial, es cierto que si el rendimiento de la inversión
supera los costes del préstamo, el apalancamiento es beneficioso para los prestatarios. Por
otro lado, cuando el rendimiento de la inversión es inferior a los costes del préstamo, la
empresa sufrirá una menor rentabilidad.

1.4.2.2 Morosidad y mala reputación

Una de las principales desventajas de depender de un crédito es la incapacidad del
prestatario para cumplir puntualmente con sus obligaciones. Si la empresa funciona por
debajo del umbral de rentabilidad, habrá que aportar fondos adicionales/efectivo de otras
fuentes para hacer frente a las obligaciones de intereses, y mejor no hablar de la parte del
principal. Cualquier impago no sólo dará lugar a un aumento de la carga de intereses, sino
que la mayoría de las instituciones financieras cobran recargos como intereses de penalización,
etc., lo que agrava aún más los problemas. Así que, en lugar de mejorar el valor para el
accionista, puede destruirlo. En última instancia, la entidad empresarial se encontrará
fuera del negocio o con publicidad negativa. Se perderá la confianza. Las instituciones
financieras y los proveedores impagados y otros acreedores ajenos a la IF emprenderán
acciones que darán mala fama al deudor en los círculos empresariales.

1.4.2.3 Quiebras
 Conceptos 15
básicos del
Casi todas las quiebras se deben a que los acreedores presionan al prestatario para que
pague. Las quiebras tampoco son buenas para los acreedores, ya que crédito
provocan pérdidas
crediticias que afectan a su rentabilidad. No obstante, las quiebras se producen y son
universales. Algunas quiebras famosas o infa- mosas son las de CRB Capital (India),
Yokokawa Securities (Japón) y Daewoo (Corea),
16 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
WorldCom, Enron, Global Crossing, Lehman Brothers (EE.UU.), etc. En el entorno de la
globalización y la apertura de los mercados, los retos de la gestión empresarial y la
creciente competencia, junto con un uso prudente del crédito, cobran aún más
importancia.

1.4.2.4 Propensión al gasto excesivo

La principal desventaja para los usuarios del crédito es la tendencia a gastar más de lo que
pueden. Muchas personas, hoy en día, con la fácil disponibilidad de crédito de las tarjetas de
crédito u otras fuentes de crédito se ven tentadas a "mantenerse al día con los Jones", también
conocido como el "efecto demostración". No es raro leer en los periódicos noticias de personas
que se suicidan debido a la carga de la deuda. Del mismo modo, en épocas de fácil
disponibilidad de crédito, muchas empresas de éxito se apalancan en exceso para
diversificarse en sectores de mayor riesgo (por ejemplo, inversiones inmobiliarias y/o
financieras) o en territorios infa- miliares, y sufren posteriormente durante la recesión del sector
o el fracaso de las nuevas empresas. El agotamiento inesperado de los flujos de entrada
futuros - por ejemplo, la pérdida de un empleo, la caída de los ingresos del negocio, el
retraso repentino en el cobro de las cuentas por cobrar, la acumulación de existencias sin
vender - puede dar lugar a impagos y a los costes asociados, como los intereses de
penalización y, finalmente, la confiscación de la garantía, si la hubiera, además del daño
asociado al prestigio personal. Del mismo modo, acontecimientos contingentes e
inesperados como terremotos, accidentes, guerras, rebeliones, etc., pueden poner a
prueba el efectivo disponible para los reembolsos. Estos "cisnes negros" son inevitables.
Dado que no es posible hacer una estimación exacta de estos acontecimientos, las
empresas/individuos/hogares siempre deben ser
conservador a la hora de pedir prestado.

1.4.3 ¿Es fácil y sencilla la creación de riqueza mediante el uso del crédito?
Aunque el uso del crédito es común en todo el mundo, muchas naciones y empresas han
descubierto que la "trampa de la deuda" es demasiado mortal. Argentina, Grecia, Enron,
Bear Stearns y Lehman Brothers son algunos ejemplos de principios del siglo XXI. Cada año
se suicidan varias personas o quiebran empresas debido a un uso imprudente del crédito, lo
que refleja la falta de conocimientos y habilidades adecuados en materia de crédito. Un
exceso de crédito imprudente puede ser perjudicial para la propia economía.
Un caso interesante de crédito empresarial que sobrepasa los límites y puede ser
perjudicial para el país es el de Japón en los años ochenta y noventa. Demasiado crédito
tendrá presiones inflacionistas. A mediados de los ochenta, la mayoría de las empresas
japonesas se endeudaron para crear capacidades adicionales, para las que había poca
demanda. Al mismo tiempo, floreció en Japón un boom inmobiliario alimentado por los
préstamos bancarios. Como las empresas en expansión encontraban poca demanda para la
capacidad aumentada, les resultaba difícil devolver los préstamos tomados para la
expansión. Cuando el boom inmobiliario empezó a decaer, los agentes inmobiliarios que
pidieron préstamos para comprar las propiedades también se encontraron con problemas
de liquidez. En ambos casos, el reembolso de los préstamos fue tardío y lento, lo que, junto
con la carga acumulativa y creciente de los intereses, llevó a muchas empresas y
distribuidores inmobiliarios a la quiebra. A su vez, las instituciones crediticias tuvieron que
contabilizar enormes pérdidas crediticias, lo que desencadenó una serie de colapsos de
bancos/instituciones financieras, dejando a miles de interesados en el fango. Como ya
habrán adivinado, aunque el crédito es una herramienta útil para la economía y satisface
 Conceptos 17
básicos del
varias necesidades y demandas de la población, es un arma de doble filo. Por eso las
crédito
autoridades del banco central del país están siempre vigilantes para controlar el flujo de
crédito en la economía. En los países con escasez de capital, es de mayor importancia, ya
que el escaso capital debe canalizarse hacia las necesidades prioritarias de la economía.
 18 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
Otro caso interesante es el de Estados Unidos antes de la crisis crediticia de 2008.
Hablaremos más de esto más adelante en el libro.
Para decirlo brevemente, ya se trate de negocios, de la gestión de un país o de la
creación de riqueza personal, la forma en que se gestionan los recursos limitados tiene un
impacto significativo. La maximización de la riqueza mediante la utilización óptima de los
recursos es el verdadero objetivo de la gestión financiera, en cualquier contexto. El crédito
tiene obligaciones contractuales, pero puede generar un valor adicional para los
propietarios/accionistas (y, por tanto, repercutir positivamente en la maximización de la
riqueza) si el coste del crédito o del préstamo es inferior al rendimiento para el que se
emplean los recursos prestados.
El endeudamiento dentro de unos límites es seguro y sin duda añadirá valor,
contribuyendo positivamente a la maximización de la riqueza.

1.5 PROVEEDORES DE CRÉDITO

En un paseo por las ciudades, los pueblos e incluso algunas zonas remotas de un país se
ven proveedores de crédito como bancos comerciales, financieras no bancarias, financieras
privadas y otros. Los comerciantes y fabricantes y los proveedores de servicios también
conceden créditos a sus compradores, normalmente denominados "créditos comerciales".
Mientras que los intermediarios financieros conceden dinero en forma de crédito con la
condición de reembolsarlo en dinero, el crédito comercial está disponible en forma de bienes
y servicios, pero debe liquidarse principalmente en forma monetaria. En cualquier
economía, los proveedores de crédito varían desde prestamistas individuales hasta
instituciones gigantescas. Los proveedores de crédito pueden clasificarse brevemente como
sigue:
(a) Bancos comerciales: Los bancos comerciales se encuentran entre los proveedores de
crédito más importantes de cualquier país. Son centrales en el sistema bancario y
constituyen un subsistema integral del sistema financiero y canalizan los pequeños
ahorros de los hogares para su despliegue en el sector empresarial. Los bancos
comerciales son los mayores proveedores de financiación a corto plazo para las
necesidades de las empresas en todos los países, aunque la estructura del sistema
bancario puede variar de un país a otro. Sin embargo, el papel de un banco central es
importante en todos los países para regular las operaciones de los bancos comerciales.
El riesgo de crédito es vital para la supervivencia de los bancos comerciales y, por lo
tanto, una de las principales preocupaciones de los bancos comerciales y de los
reguladores. Dada la importancia de la confianza pública en el sector bancario, los
gobiernos siempre quieren mantener la buena salud de los bancos comerciales. Por lo
tanto, los gobiernos están muy preocupados por la exposición al riesgo de crédito del
sector bancario. Por este motivo, el nivel de activos dudosos o activos improductivos
siempre se mide y supervisa de forma continua.
Por lo general, es menos probable que los bancos comerciales concedan préstamos y
financiación a largo plazo, dada la naturaleza a corto plazo de la mayoría de los
depósitos. Sin embargo, en algunos casos y de forma muy selectiva, los bancos
comerciales asumen riesgos crediticios a largo plazo.
(b) Préstamos a plazo/Instituciones de desarrollo: Como su nombre indica, su función
principal es conceder préstamos a plazo, financiar proyectos y satisfacer otras
necesidades de financiación a largo plazo del sector empresarial. La mayoría de los
gobiernos tienen sus propias Corporaciones Financieras Estatales, para promover el
desarrollo industrial. Las instituciones de desarrollo de Japón y Corea desempeñaron un
 Conceptos 19
básicos del
papel destacado en la industrialización y el advenimiento de la prosperidad económica.
Conscientes de su importancia, muchos países del mundo han creado crédito
instituciones de
desarrollo.
(c) Mercado de Deuda Pública: Mientras que los países desarrollados cuentan con un
mercado de deuda pública maduro, en los países en desarrollo se encuentra en fase de
crecimiento. Las grandes empresas públicas, consolidadas y que suelen cotizar en bolsa,
con suficiente credibilidad y solvencia financiera, eluden el mercado bancario.
20 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
y buscan financiación directamente en el mercado de capitales, mediante bonos,
obligaciones o pagarés de empresa. Normalmente, estas emisiones de deuda requieren
una calificación obligatoria por parte de las agencias de calificación crediticia. Tras la
emisión de deuda, las agencias de calificación siguen supervisando la situación financiera de
la empresa. Sin embargo, durante el periodo posterior a Enron/WorldCom/Lehman
Brothers, las agencias de calificación, especialmente las estadounidenses, se enfrentan
a la desconfianza del público.
(d) Otras instituciones en la financiación de créditos: Hay muchas otras entidades que
financian créditos como parte de sus operaciones normales. Las empresas de
financiación de la vivienda, los fondos de cobertura, las filiales no bancarias de grandes
multinacionales (por ejemplo, la rama de financiación de grandes empresas
automovilísticas como BMW), etc., son algunos de los actores importantes en este
segmento. Las compañías de seguros tienen a su disposición una gran reserva de
recursos, que también utilizan en diversas actividades de préstamo e inversión. Las
instituciones financieras no bancarias (IFNB) también desempeñan un papel activo en
la financiación del arrendamiento financiero y la venta a plazos. Los fondos de
inversión también despliegan diversas cantidades de dinero en los mercados de crédito
dependiendo de su naturaleza - por ejemplo, los fondos de inversión de renta fija.
(e) Crédito comercial: Otra fuente de crédito es el proveedor/comerciante/fabricante que
ofrece crédito por períodos cortos, que oscilan entre 30/120 días. Mientras que, en
situaciones de monopolio, el vendedor puede imponer condiciones más estrictas,
como el "pago por adelantado", la competencia obliga a conceder condiciones de
crédito liberales, como principal fuente de ventaja competitiva. El crédito comercial es
utilizado tanto por proveedores nacionales como extranjeros, y estos últimos tienden a
protegerlo mediante cartas de crédito. El crédito comercial es una de las herramientas
de las técnicas de promoción de ventas. Como veremos más adelante en "Análisis del
sector" (capítulo 6), las condiciones de crédito que prevalecen en un sector dependen
del "poder de negociación" de proveedores y compradores. Sin embargo, la decisión de
conceder o no un crédito a un cliente concreto es una decisión puramente crediticia.
Existen diferentes categorías de proveedores de crédito internacional. El mundo de los
proveedores internacionales de capital (tanto de deuda como de capital) es vasto y a veces
desconcertante dados los ingentes recursos de que disponen. Tanto las empresas privadas
ricas (como la familia Rothschild) como las instituciones multilaterales se dedican al crédito
internacional. Entre las instituciones multilaterales más conocidas se encuentran el Banco
Mundial, el FMI, la AIF, el BAD, la CFI, los bancos multinacionales y los gobiernos. Dados los
flujos de divisas implicados, una dependencia excesiva del crédito internacional puede
causar estragos, como han demostrado los repetidos casos de colapsos económicos en
todo el mundo, de los que tenemos memoria reciente. Mientras que en los años 80 y
principios de los 90 toda América Latina sufrió, en 1997/98 fue el turno de las economías
tigre del Lejano Oriente y en 1998/99 tanto Turquía como Rusia tuvieron que cargar con la
peor parte. También la India estuvo a punto de sufrir una situación semejante en 1991; en
2002 le tocó el turno a Argentina y en 2010 a Grecia.

1.6 ESTUDIO DEL RIESGO DE CRÉDITO

Existe un elemento común a todas las categorías de proveedores de crédito comentadas
anteriormente: la necesidad de estudiar la solvencia de los prestatarios o contrapartes o la
necesidad de analizar el riesgo de crédito.
¿Qué es la "solvencia"? Significa comprobar si el posible prestatario es digno de recibir un
 Conceptos 21
básicos del
crédito. Es similar al término "navegabilidad" de un barco, que es una cláusula normal en
las pólizas de seguros marítimos. Del mismo modo que uncrédito barco que carece de
"navegabilidad" conlleva un riesgo importante de hundirse en el mar, una persona, una
empresa o una compañía que no es "solvente" tiene una gran propensión a dejar de pagar
un crédito. Como veremos más adelante, el estudio de la solvencia tiene implicaciones
macroeconómicas, que si no son debidamente estudiadas por los agentes económicos,
 22 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
puede desembocar en una crisis financiera/económica/crediticia. La percepción de que el
análisis del riesgo que entraña el crédito es menos difícil que el de las inversiones
alternativas (acciones, capital riesgo, etc.) se disipa rápidamente si se comprenden las
complejidades del crédito. Las lecciones del colapso de los bancos/intermediarios
financieros en Japón (años 90), EE.UU. (años 30 y 2008) y otros países, bajo el peso de los
activos crediticios dudosos (pérdidas crediticias) ponen de relieve la importancia de los
riesgos de crédito y la necesidad de una comprensión sólida de los principios del análisis
del riesgo de crédito y de la gestión del crédito.
El análisis del riesgo de crédito es algo más que establecer la solvencia. De hecho, la
solvencia es un término vago. Existen rangos de solvencia, cuya comprensión adecuada es
fundamental para entender la probabilidad y la cuantía de las pérdidas crediticias. En
segundo lugar, al igual que en otras relaciones rentabilidad/riesgo, el nivel de precios que se
debe cobrar por el crédito sólo es determinable si se evalúa adecuadamente el riesgo de
crédito subyacente. En tercer lugar, a menudo la relación entre el acreedor y el prestatario
es de larga data, especialmente en los bancos y otras instituciones de financiación. La
mayoría de los proveedores de crédito también están interesados en el potencial de negocio al
alza del cliente, aunque el riesgo a la baja es una consideración vital del análisis del riesgo de
crédito.
Dada la naturaleza multifacética del riesgo de crédito, las técnicas modernas de análisis de
crédito despliegan una variedad de herramientas para estudiar y comprender sus diversas
ramificaciones. Veremos el repertorio de técnicas/herramientas útiles para estudiar el riesgo
de crédito en los capítulos siguientes. Veamos ahora lo esencial del "Análisis del riesgo de
crédito", tema del próximo capítulo.

APÉNDICE: CREACIÓN DE
CRÉDITO
Los bancos pueden crear crédito prácticamente de la nada. Esto se debe al hecho de que el
crédito concedido por el sistema bancario, en la mayoría de los casos, vuelve al sistema
bancario. De los depósitos recibidos, los bancos, tras mantener las reservas mínimas
legales (estipuladas por el banco central para garantizar la liquidez de los bancos) la parte
restante puede extenderse al público como crédito. Dado que la mayor parte de las
transacciones monetarias se realizan a través de los bancos, la cantidad concedida como
crédito volverá al sector bancario en forma de depósitos, lo que permite a los bancos
conceder más crédito, aunque no se haya impreso moneda adicional.
El siguiente ejemplo demuestra mejor el concepto:

Ejemplo: El Sr. A, el Sr. B, el Sr. C, el Sr. D y el Sr. E operan únicamente con el XYZ Bank Ltd,
que está obligado a mantener un coeficiente de reserva del 10% sobre los depósitos. El 1 de
mayo de 20X3 el Banco XYZ recibió un depósito de 10.000/-. El Sr. A solicitó un crédito el mismo
día y se le concedieron 9.000/- tras destinar el 10% como coeficiente de reserva. El Sr. A utilizó
el crédito para comprar un televisor al Sr. B, que depositó el importe en el banco XYZ al día
siguiente. El banco reservó el 10% y concedió un crédito al Sr. C, que solicitó 8100/-, y lo utilizó
para comprar un equipo de música al Sr. D, que también decidió depositarlo en el banco XYZ.
El banco volvió a reservar el 10% del depósito y prestó 7290/- al Sr. E.

Como se desprende de lo anterior, el Banco XYZ pudo crear tres operaciones de crédito
por un total de 24.390/- (9.000+8.100+7.290) a partir de un único depósito inicial de
 Conceptos 23
10.000/-. básicos del
Aunque las líneas de crédito subsiguientes se reducen debido a la reserva del 10% exigida-.
crédito
Por lo tanto, es evidente que el banco puede "crear crédito" más de una vez a partir de un
único depósito. La cadena de transacciones crediticias y depósitos resultantes continuará
hasta que la necesidad de reservas haga imposible la concesión de más créditos. En este
caso, para entonces el crédito total
24 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
transacciones de XYZ sumarían 90.000/-, es decir, exactamente nueve veces más que los
depósitos en efectivo originales de 10.000. El siguiente gráfico muestra claramente la
situación.

Número de Depósitos Reservas Avances

serie
1 10,000 1,000 9,000
2 9,000 900 8,100
3 8,100 810 7,290
4 7,290 729 6,561
5 6,561 656 5,905
6 5,905 590 5,314
7 5,314 531 4,783
. ... ... ...
. ... ... ...
n ... ... ...
Total 100,000 10,000 90,000

La cantidad de crédito que el sistema bancario puede crear con un único depósito inicial,
puede calcularse mediante la siguiente fórmula:
Depósito inicial (1 - r)
Creación de crédito =
r
donde r = coeficiente de reservas.
Aunque la creación exacta de crédito por parte de los bancos viene determinada por
diversos factores como
convención, los requisitos de reserva del banco central, las condiciones generales del
mercado y la demanda de préstamos, etc., normalmente los bancos pueden crear crédito
hasta 5 o 6 veces sus depósitos originales (500 a 600%).

PREGUNTAS/EJERCICIOS

1. ¿Cuáles son las ventajas y los inconvenientes de utilizar el crédito?

2. ¿Cree que el crédito es la savia de la economía? Explíquelo.
3. ¿Qué mercado es mayor, el de renta variable o el de crédito, y por qué?
4. ¿Quiénes son los principales proveedores de crédito? Nombra algunas entidades de crédito
internacionales.
5. ¿Qué se entiende por análisis del riesgo de crédito?
6. ¿Cree que los comerciantes y fabricantes también necesitan un análisis del riesgo
crediticio antes de conceder créditos a sus clientes? Por favor, explíquelo.
7. ¿Qué se entiende por riesgo soberano?
8. ¿Qué quiere decir con Creación de crédito por los bancos?
 Análisis y gestión avanzados del riesgo de crédito. Ciby Joseph.
© 2013 Ciby Joseph. Publicado en 2013 por John Wiley & Sons, Ltd.

2
Fundamentos del análisis del
riesgo de crédito
El riesgo de crédito existe siempre que se obtiene un producto o servicio sin pagarlo. En el
sector empresarial, el riesgo de crédito está muy extendido. Los hogares también utilizan
mucho el crédito. Por ejemplo, los consumidores de electricidad, los usuarios de teléfono y
los titulares de tarjetas de crédito exponen a sus respectivos proveedores al riesgo de
crédito. Del mismo modo, las personas que realizan depósitos en bancos/compañías
financieras también están expuestas al riesgo de crédito.

2.1 SIGNIFICADO DEL RIESGO DE CRÉDITO

El riesgo de crédito puede definirse como sigue "El riesgo de crédito se refiere a la
probabilidad de la pérdida (debido a la no recuperación de) que emana del crédito
concedido como resultado del incumplimiento de las obligaciones contractuales derivadas
de la falta de voluntad o la incapacidad de la contraparte o por cualquier otra razón. Si la
probabilidad de pérdida es alta, el riesgo de crédito también lo es y viceversa. El estudio
del riesgo de crédito puede dividirse en dos, lo que facilita una mejor comprensión del
término (véase la figura 2.1).
La exposición a un único prestatario/deudor se conoce generalmente como Riesgo de
Crédito de Empresa o Riesgo de Crédito de Deudor, mientras que la exposición crediticia a
un grupo de prestatarios se denomina Riesgo de Crédito de Cartera. Esta bifurcación es
importante para la correcta comprensión y gestión del riesgo de crédito, en la medida en que
las razones últimas del impago pueden atribuirse a factores económicos, sectoriales o
específicos del cliente. Como veremos en capítulos posteriores, mientras que el riesgo del
deudor decide la suerte de la cartera global, el riesgo de cartera tiene una dinámica
diferente y desempeña un papel crucial en la determinación del quantum de capital
económico necesario, que es función de la pérdida de crédito esperada.
Hasta ahora, hemos analizado el riesgo de crédito suponiendo que tanto el deudor como
el acreedor se encuentran en el mismo país. Las entidades que realizan operaciones de
crédito transfronterizas argumentarían que el riesgo de crédito va más allá de la visión
habitual de "impago del principal y los intereses". En tales casos, el riesgo de crédito puede
manifestarse de formas sutilmente distintas, dependiendo de la operación financiera de
que se trate, y es útil distinguir entre los tres aspectos: (i) El riesgo de liquidación surge
cuando el conducto a través del cual se canaliza el pago incumple el pago. Por ejemplo, a
veces el dinero enviado desde Oriente Medio a EE.UU. ha sido confiscado por sospechas
relacionadas con vínculos terroristas; (ii) o a veces, las sanciones de la ONU impiden tratar
con determinados países y esto también puede provocar el impago, aunque la contraparte
sea solvente; (iii) o, la quiebra de bancos (por ejemplo, Herstatt Bank en 19741 o Lehman
Brothers en 2008) que habían recibido pagos de varias contrapartes pero quebraron antes
de que se efectuaran los pagos a las otras partes de la transacción. Por lo general, el riesgo
de liquidación es inexistente en las transacciones nacionales debido a la compensación
centralizada controlada por el Banco Central, aunque no pueden descartarse por completo
riesgos de liquidación aislados que provoquen pérdidas crediticias.

1 El riesgo de liquidación también se conoce como riesgo Herstatt por la tristemente célebre quiebra en 1974 del Bankhaus
Herstatt, un banco alemán de larga tradición. Herstatt tuvo problemas de financiación en medio de una jornada de negociación y fue
cerrado inmediatamente por el Bundesbank (Banco Central Alemán), momento en el que la mayoría de sus contrapartes de divisas ya
habían emitido sus instrucciones de pago para ese día. Esos bancos nunca recibieron sus contrapagos a tiempo y tardaron años en
recuperar las cantidades adeudadas.
26 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
16 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito

Riesgo de crédito
global

Riesgo de crédito de
prestatario único (riesgo Riesgo de crédito de
de crédito de la cartera
empresa/deudor)
Figura 2.1 División del riesgo de
crédito

A escala mundial, el riesgo de liquidación se está reduciendo gracias a la iniciativa del

Banco de Pagos Internacionales (BPI). Otro riesgo de crédito que emana del crédito
transfronterizo es el riesgo soberano, que se produce si el gobierno impone controles de
divisas. Malasia lo hizo poco después de la crisis económica de Extremo Oriente de
1997/98, mientras que Pakistán lo hizo tras las sanciones impuestas por EE.UU. a raíz de su
ensayo nuclear de 1998. Aunque el deudor esté dispuesto a liquidar el crédito, puede que
el gobierno no lo permita. El riesgo de divisas es la pérdida de valor del crédito resultante
de fluctuaciones adversas del tipo de cambio. Por consiguiente, a los acreedores con una
exposición significativa a los mercados extranjeros les interesará analizar cómo afectan estos
tres riesgos al riesgo de empresa y al riesgo de cartera.
La evaluación del riesgo de crédito es una cuestión de tratamiento de la información,
que se está volviendo compleja a medida que la humanidad avanza en diversos ámbitos,
tecnológicos o no. Ciertos tipos y factores desencadenantes del riesgo de crédito son
controlables, mientras que otros no lo son. Comprender y diferenciar entre unos y otros es
fundamental para realizar un buen análisis y gestión del riesgo de crédito.

2.2 CAUSAS DEL RIESGO DE CRÉDITO

El riesgo de crédito es sutil y está oculto, y hay que desenterrarlo con cuidado, sobre todo
teniendo en cuenta que los rendimientos (ganancias) del riesgo de crédito son mucho
menores que los de otros tipos de inversiones, como las acciones o los bienes inmuebles.
De hecho, el riesgo de crédito es el producto de una serie de acontecimientos, algunos
controlables y otros incontrolables. En última instancia, el riesgo de crédito tiene su origen en
diversos factores con aspectos internacionales (crisis asiática de 1997 u 11 de septiembre de
2001) o internos (cambios en la política gubernamental o en la industria) o razones
específicas de la empresa (mala gestión, malos productos, etc.).
La figura 2.2 resume los distintos factores desencadenantes del riesgo de crédito:

Riesgo de
crédito

Riesgo Riesgo
sistemá asistemá
tico tico

Otros
Riesgos Riesgos
riesgos Riesgos empresariales
sociopolít económ
exógenos Riesgos
icos icos
financieros
 Fundamentos del análisis del 17
Figura 2.2 Principales riesgo
causasde
delcrédito
riesgo
de crédito
 18 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
Tanto el riesgo de crédito del deudor como el riesgo de crédito de la cartera se ven
afectados o desencadenados por riesgos sistemáticos y no sistemáticos. En los capítulos
siguientes se examinan las distintas palancas de impacto y las mitigaciones que pueden
efectuarse. Obviamente, el estudio riguroso del riesgo de crédito mediante disecciones
meticulosas es el sello distintivo de un buen análisis del riesgo de crédito. No sólo los
intermediarios financieros y las grandes multinacionales, sino también todas las clases de
medianas y grandes empresas se beneficiarán de un análisis riguroso del riesgo de crédito,
ya que minimizará los impagados y los costes asociados, como los gastos de cobro, el
tiempo de administración y los costes dedicados al seguimiento, los costes de litigios, etc.
Las fuerzas externas que afectan a todas las empresas y hogares del país o del sistema
económico se denominan riesgos sistemáticos y se consideran riesgos incontrolables. Por
ejemplo, si la economía atraviesa una crisis o recesión económica aguda, aumentarán las
quiebras, lo que provocará pérdidas crediticias, mientras que los mercados bursátiles
caerán debido a la disminución de los beneficios empresariales y aumentará el desempleo,
entre otros efectos. Así pues, los riesgos sistemáticos afectan a todos en el terreno de juego
(es decir, a la economía). Del mismo modo, los riesgos políticos, como un golpe militar, la
interrupción de determinadas políticas y programas por parte del nuevo gobierno electo,
las guerras, el terrorismo, el aislamiento internacional y muchos otros riesgos políticos,
pueden afectar gravemente a la calidad de un activo crediticio y provocar pérdidas.
El segundo tipo de riesgo de crédito se conoce como riesgo no sistemático/riesgo
controlable. Estos riesgos no afectan a toda la economía ni a todas las empresas/hogares.
Estos riesgos son en gran medida específicos del sector y/o de la empresa. Una empresa
puede diversificar estos riesgos concediendo créditos a una serie de clientes. Veremos más
en los capítulos 5-7. Por el momento, baste decir que el riesgo de crédito desencadenado
por factores tanto sistemáticos como no sistemáticos debe tratarse con cuidado, y una
entidad empresarial debe intentar transferirlo, desplazarlo y evitarlo.

2.3 RIESGO DE CRÉDITO Y RENTABILIDAD

El principal objetivo de una empresa que asume el riesgo de crédito es obtener una
rentabilidad. Mientras que el intermediario financiero obtiene ingresos por comisiones o
intereses, las empresas no financieras se benefician en forma de mayores ventas, lo que se
traduce en más beneficios. Los agentes económicos implicados en el riesgo de crédito
intentarán (a) maximizar la rentabilidad para un nivel dado de riesgo de crédito y/o (b)
minimizar el riesgo de crédito para un nivel dado de rentabilidad.
En el caso de los intermediarios financieros que prestan o invierten directamente en
bonos y obligaciones, la relación entre el riesgo de crédito y la rentabilidad es explícita,
mientras que en las empresas no financieras, la relación es implícita y está integrada en los
beneficios. Sin embargo, hay un elemento fundamental común a ambos: dada la
probabilidad de impago, ¿es atractiva la rentabilidad que ofrece la decisión de crédito
prevista?

2.4 ANÁLISIS DEL RIESGO DE CRÉDITO

El Análisis del Riesgo de Crédito (ARC) es el estudio, desde la perspectiva de un proveedor
de crédito, de un derecho presente/prospectivo sobre otro agente económico (tanto en base
desagregada/agregada) en forma de deuda, incluyendo acreedores comerciales, préstamos,
títulos públicos, entre otros. La ACC es válida en diversos contextos de decisión. A
continuación se analizan algunas de estas situaciones:
 Fundamentos del análisis del 19
riesgo de crédito
Bancos/instituciones financieras: ¿Qué riesgos entraña conceder un préstamo a una
empresa determinada? Teniendo en cuenta el nivel de riesgo, ¿cómo debe valorarse?
¿Cuál es su capacidad de reembolso? ¿Es capaz la dirección? ¿Qué factores
económicos e industriales influirán en los resultados de la empresa?
20 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
Fondos de inversión/compañías de seguros: ¿Invertimos en obligaciones/bonos de XYZ
Ltd? ¿Cuál es la situación financiera y los principales coeficientes de solvencia? ¿Son
adecuadas las disposiciones del contrato de emisión? ¿Cuáles son los principales
factores que pueden provocar dificultades e impago de la deuda? Dado el nivel de
riesgo, ¿es aceptable la rentabilidad?
Fabricante/comerciante: ¿Debemos conceder un crédito a este cliente? En caso
afirmativo, ¿cuál es el plazo de crédito que se le ofrecerá? ¿Cuál es la situación
financiera y las facilidades bancarias de que disfruta el cliente? ¿Es gestionable el
riesgo de cobro?
Fondos de cobertura: ¿Compramos la deuda en dificultades de XYZ Ltd (por ejemplo,
Enron o Lehman Broth-ers)? ¿Será la recuperación final de los créditos (en virtud de la
deuda en dificultades) superior a los precios actuales? ¿Cuál es el inconveniente de
comprar la deuda/los créditos en dificultades a los precios actuales? ¿Son atractivos los
rendimientos?
El riesgo de crédito está implícito en estas situaciones de decisión rutinarias. Aunque el
precio de venta y las condiciones de entrega son importantes para una entidad comercial no
financiera y las consideraciones del mercado secundario de capitales pueden pesar en la
mente de un inversor en bonos, el riesgo de crédito es el factor más crítico.
¿Cuál es el beneficio, si todos los demás factores son favorables, pero el riesgo de
crédito es muy alto? El resultado está cantado.
Además de los proveedores de crédito, hay otras partes que tienen un interés general
en la solvencia de un agente económico. Esta categoría no realiza un examen detallado del
riesgo de crédito, pero sus decisiones se ven influidas por la solvencia de la empresa/negocio.
Por ejemplo, un cliente/comprador potencial comprobará la probabilidad de que el
fabricante atraviese dificultades financieras para garantizar su supervivencia, de modo que
pueda estar razonablemente seguro sobre las garantías y las piezas de recambio y otros
servicios. Otra parte interesada es el auditor, que comprobará la probabilidad de
dificultades financieras inminentes al evaluar la aplicabilidad del "concepto de empresa en
funcionamiento" de la empresa auditada.
Los prestatarios también son partes interesadas en el análisis del riesgo de crédito. Les
permitirá comprender cuáles son los pensamientos habituales de los bancos y las instituciones
financieras a la hora de conceder facilidades crediticias. Esto no sólo permitirá una
presentación adecuada de los hechos, sino que también permitirá al prestatario decidir
sobre el tipo de financiación más viable. Muchas buenas empresas con modelos de
negocio atractivos2 pueden obtener préstamos a tipos rentables, si saben cómo afectarán
sus estrategias, decisiones y plan de acción a su capacidad de endeudamiento y solvencia.
Es famosa la cita de Mark Twain sobre los bancos:
Un banquero es un tipo que te presta su paraguas cuando brilla el sol, pero lo quiere de vuelta
en cuanto empieza a llover.

Aunque se trata de una ocurrencia, el prestatario debe tener en cuenta que los bancos
aceptan depósitos del público y, por tanto, cualquier síntoma de deterioro del riesgo de
crédito o de la solvencia está destinado a desencadenar el pánico en algún punto de la
cadena de crédito dentro de las instituciones crediticias. Además, los bancos operan con
márgenes estrechos, por lo que intentan evitar a toda costa las pérdidas crediticias (véase
también el punto 6 de la sección 2.6 de este capítulo). Una vez que el mercado en general -
proveedores, etc. - Una vez que el mercado en general (proveedores, etc.) se entera de que
las instituciones crediticias no apoyan a una determinada organización empresarial, incluso
el crédito de los proveedores puede volverse difícil de obtener y desencadenar una
reacción en cadena.
 Fundamentos del análisis del 21
riesgo de crédito
2 A lo largo de mi carrera crediticia he visto cómo muchas buenas empresas con sólidos modelos de negocio subyacentes se

hundían debido al deterioro del riesgo crediticio, sobre todo a causa del desvío de fondos para emprender nuevos proyectos
arriesgados, ayudar/promover empresas asociadas o actividades similares. Durante las épocas de auge inmobiliario o bursátil, no es
infrecuente que los fondos se desvíen hacia actividades desconocidas con tendencias de juego motivadas por la codicia, que acaban
afectando a las actividades principales. Hablaremos más adelante de este riesgo.
 22 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
2.5 EVOLUCIÓN HISTÓRICA DEL ANÁLISIS DEL RIESGO DE
CRÉDITO
De hecho, el análisis del riesgo de crédito existe desde hace muchos siglos y puede
considerarse una de las actividades financieras más antiguas que se conocen. A lo largo de la
historia, el acto de prestar fondos ha ido acompañado de un examen de la capacidad del
prestatario para devolver los fondos. Las civilizaciones y sociedades antiguas tenían sus
propias formas de comercio y actividades bancarias. Los banqueros medievales de Europa
estudiaban las actividades comerciales de sus clientes y a menudo decidían el resultado de las
guerras y el destino de las monarquías mientras financiaban. Se basaban en gran medida
en el carácter y el conocimiento directo del prestatario. La mayoría de las transacciones
crediticias y los préstamos pueden clasificarse como "préstamos de nombre".
A medida que la contabilidad y las finanzas modernas se desarrollaron a finales del siglo
XIX y principios del XX, también lo hicieron las técnicas de análisis del crédito, que se
hicieron más sistemáticas y detalladas. En los primeros tiempos, cuando el enfoque del
análisis crediticio basado en los estados financieros estaba ganando popularidad, el énfasis
principal se ponía en el balance de la empresa. La fortaleza o debilidad financiera que
mostraba el balance reflejaba la capacidad de una empresa para resistir los malos tiempos.
La suficiencia de los activos y su calidad, así como la contribución del propietario a la
empresa, pueden ser indicadores útiles de la solidez de la base financiera. Con el paso de
los años, el énfasis empezó a desplazarse a la Cuenta de Pérdidas y Ganancias a medida
que se daba importancia a la sostenibilidad de los beneficios. Una gran base de activos
ilíquidos con poca generación de efectivo de las operaciones no ofrece mucha tranquilidad
a los acreedores. Mientras tanto, el mundo empresarial era testigo simultáneo de grandes
cambios. La consultoría de gestión, la descentralización y los nuevos conceptos de gestión, el
desarrollo de la contabilidad de gestión y otras iniciativas se desarrollaban en el ámbito
empresarial. A finales de la década de 1970, dadas las insuficiencias del balance y de las
pérdidas y ganancias, surgieron los estados de flujos financieros, que últimamente han sido
sustituidos por los estados de flujos de caja. Hoy en día, el análisis financiero se ha
convertido en una parte inseparable del análisis del riesgo crediticio y casi todos los tipos
de intermediarios financieros emplean a especialistas en finanzas.
En las últimas décadas, el proceso de análisis del riesgo crediticio ha pasado de ser un
procedimiento rutinario a una nueva generación de técnicas de vanguardia. Hoy en día, los
profesionales del crédito no sólo cuentan con cualificaciones relacionadas con las finanzas,
la gestión y las matemáticas, sino que también reciben una formación rigurosa para
aprender nuevas técnicas. El Comité de Basilea está tratando de revolucionar la forma en
que los bancos gestionan los riesgos crediticios a través de su propuesta de nuevo Acuerdo
(conocido como Modelo III y cuya aplicación está prevista para dentro de un par de años).
Los intermediarios financieros progresistas han aplicado la Teoría de la Cartera, el Valor en
Riesgo, la Optimización y otras técnicas/modelos, entre otros, para gestionar y maximizar los
rendimientos de las carteras de crédito. Aunque la mayoría de estos modelos son útiles,
confiar demasiado en los modelos de riesgo puede ser desastroso. La crisis crediticia de
2008 se achaca en parte al uso de modelos financieros basados en supuestos que diferían de
la realidad. No cabe duda de que la gestión del riesgo de crédito es ahora más desafiante y
estimulante. Los próximos capítulos profundizarán en este tema.

2.6 NECESIDAD DE ANÁLISIS DEL RIESGO DE

CRÉDITO
El riesgo de crédito desempeña un papel importante a la hora de garantizar la salud
 Fundamentos del análisis del 23
riesgo de crédito
financiera de las empresas, tanto financieras como no financieras. Incide directamente en
las posibles deudas incobrables o pérdidas crediticias. En lo que respecta a los bancos y los
intermediarios financieros, las medidas crediticias tradicionales se ven forzadas por la
llegada de los nuevos retos del siglo XXI y, en consecuencia, se está produciendo una
revolución en la forma de evaluar y gestionar el crédito. Tras la crisis financiera mundial de
2008, ha resurgido en todo el mundo el interés por los sistemas y prácticas de gestión de
riesgos,
24 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
de las empresas financieras y no financieras. Los sistemas de gestión del riesgo de crédito
no son una excepción. Mientras que el 40% o más del balance de una institución financiera
o un banco se compone de activos crediticios, muchas instituciones no financieras también
tienen un nivel significativo de activos crediticios en su balance, ya que el crédito es una
herramienta primaria que añade valor económico a su actividad principal. Se están buscando
nuevas ideas, tecnologías y herramientas que permitan a las instituciones comprender y
gestionar mejor el riesgo de crédito. Examinemos por qué se ha dado tanta importancia al
análisis del riesgo de crédito, especialmente por parte de los bancos y otros intermediarios
financieros, con una exposición crediticia significativa:

1. Prudencia: La demanda de crédito es omnipresente, dados los insaciables deseos

constreñidos por unos recursos limitados, y el crédito es una técnica adoptada para superar
este problema. Sin embargo, es responsabilidad del proveedor de crédito asegurarse de
que sus acciones sean prudentes, ya que un crédito excesivo resultará desventajoso
para casi todos los integrantes de la economía, como ha puesto de manifiesto la
desaparición de muchos bancos en Japón durante la década de 1990, como
consecuencia del exceso de préstamos a finales de los años ochenta. Esto casi se
repitió en EE.UU. durante 2008 y 2009 tras la crisis de las hipotecas de alto riesgo. Las
instituciones no financieras también se ven afectadas. Uno de los mejores ejemplos es
la crisis de liquidez a la que se enfrentaron varios contratistas de la construcción en
Oriente Medio (por ejemplo, en los EAU) con grandes retrasos en el cobro de las
deudas contractuales durante 2009/10.
El exceso de crédito desempeña un papel importante en el auge y la caída del ciclo
económico y es precisamente una de las principales razones por las que muchos
gobernadores de Bancos Centrales intentan frenar la expansión económica subiendo
los tipos de interés.
El auge ilustre puede significar la perdición más adelante, siendo el crédito copioso
una de las principales razones. Normalmente, todos se confían durante el auge de la
actividad económica y las instituciones financieras no son una excepción. Prestan a
prestatarios demasiado confiados para que expandan o importen o produzcan más bienes
y servicios para los que hay poca demanda. Más tarde, resulta ser la creación de un
exceso de capacidad financiado con préstamos. Las deudas incobrables resultantes
pesan mucho, lo que provocó el colapso de los intermediarios financieros en Japón
(década de 1990) y Estados Unidos (2008). Otorgar crédito durante la fase de auge es
muy difícil. También lo es conceder crédito durante un periodo de recesión. La única
alternativa que queda es realizar un análisis adecuado del riesgo del crédito: determinar,
medir y gestionar el riesgo crediticio de manera que no se descontrole.
2. Aumento de las quiebras: Las fases de recesión son habituales en la economía,
aunque el calendario y las causas pueden variar según los países. Existen amplios
ejemplos de
historia. Durante una recesión, las quiebras se multiplican. Como ya se ha dicho, Japón
aún no se ha recuperado totalmente de la recesión que afectó a su economía tras el
auge de los años 80, mientras que los países latinoamericanos experimentaron una
sucesión bastante rápida de ciclos en el pasado. El Extremo Oriente asiático tuvo su
crisis en 1997/98, mientras que las naciones medias dependientes del petróleo se
enfrentaron a una desaceleración económica en el periodo 1998/99. Durante 2008-10, la
economía estadounidense sufrió pérdidas masivas de empleo, un crecimiento lento y
una desaceleración económica. Dada la incidencia de las quiebras, no es necesario
insistir en el papel que desempeña un análisis crediticio preciso.
 Fundamentos del análisis del 25
riesgo de crédito
3. Aumento de la competencia: Con el aumento de la competencia, naturalmente los
precios están bajo presión. Cuando los márgenes se estrechan, incluso el nivel de
deudas incobrables aceptado anteriormente se reduciría.
se vuelven inaceptables. En otras palabras, a medida que disminuye la rentabilidad,
técnicamente también debería reducirse el nivel de riesgo. Así pues, el aumento de la
competencia es otra razón para reforzar el análisis del riesgo de crédito.
 26 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
4. Volatilidad de las garantías/valores de los activos: Atrás quedaron los días en que las
garantías ofrecían comodidad. Aunque ya no es fácil insistir en las garantías, en vista de
la creciente competencia en el mercado, el valor de las garantías también fluctúa
mucho, como se ha visto en las crisis de Japón (1980), Extremo Oriente (1997) y EE.UU.
(2008). Los precios de la tierra y de los bienes inmuebles en diversas partes del mundo
han experimentado grandes oscilaciones. Los precios de la propiedad/inmobiliaria que
alcanzaron máximos históricos durante los auges pueden no llegar a cotizar ni siquiera
la mitad del valor del crédito concedido durante el periodo de auge. Del mismo modo,
como atestiguarían los arrendadores de vehículos, si se produce una fuerte reducción
de precios, muchos arrendatarios simplemente dejan de pagar y devuelven el vehículo,
¡porque están en condiciones de comprar un vehículo nuevo con las cuotas de
arrendamiento pendientes de pago!
5. Mala calidad de los activos: Activos improductivos (NPA) es el término utilizado para denotar
los activos crediticios
que están a punto de convertirse en pérdidas crediticias. En otras palabras, muestran
tendencias de alto riesgo a convertirse en deudas incobrables. La gestión de los activos
improductivos es un reto importante para los bancos y las empresas no financieras que
conceden créditos a sus clientes. Una de las principales limitaciones de la eficiencia
competitiva de los bancos es la propensión a acumular activos de baja calidad. El nivel
de activos improductivos brutos fue significativamente alto en muchos bancos de
EE.UU. y Europa durante 2009 debido a la deficiente suscripción del riesgo de crédito
durante los años inmediatamente anteriores. A la hora de competir por el negocio, una
gestión eficaz del riesgo de crédito debería frenar la propensión a acumular activos de
baja calidad.
6. Alto impacto de las pérdidas crediticias: Es una percepción común que un pequeño
porcentaje de deudas incobrables es aceptable y no hará mucho daño. Sin embargo,
por desgracia no es así. Incluso una pequeña línea de crédito perjudicará a la empresa
si se convierte en mala, especialmente para los bancos
y otros intermediarios financieros que operan en un sector altamente competitivo. Por
ejemplo, supongamos que un banco, que obtiene un diferencial medio del 2%, sufre
una pérdida crediticia de 2 millones de dólares, entonces tiene que destinar 100
millones de dólares a nuevos préstamos para recuperar la pérdida crediticia (2
millones/2%). El negocio adicional que hay que realizar para recuperar la pérdida
sufrida es 50 veces superior a la pérdida sufrida. Minimizar la pérdida crediticia es la
mejor opción en lugar de intentar reservar 50 veces el volumen de negocio, para
garantizar una rentabilidad adecuada a los accionistas.
7. Proliferación de las entidades de responsabilidad limitada: Las sociedades de
responsabilidad limitada se encuentran entre los inventos creativos de la humanidad, y
surgieron como solución a la expansión del comercio mundial
a mediados del siglo XIX. A diferencia de lo que ocurre en las sociedades personales y
las sociedades colectivas, la responsabilidad de los propietarios/accionistas de las
sociedades de responsabilidad limitada (SRL) se limita a su aportación original de
capital. Si bien esto aceleró la asunción de riesgos, el nuevo acuerdo trasladó a los
acreedores la onerosa carga de garantizar la solvencia de las empresas comerciales,
independientemente de los accionistas. En consecuencia, tenían que satisfacer la
capacidad de generación de efectivo de la propia SRL, a menos, claro está, que
pudieran obtener garantías ilimitadas de los accionistas/propietarios de la SRL, lo que
sigue estando lejos de la responsabilidad ilimitada de las entidades no constituidas en
sociedad. Otro corolario importante de las LLC fue la aparición de los estados
financieros públicos, al separarse la propiedad de la LLC de la gestión. Los estados
 Fundamentos del análisis del 27
riesgo de crédito
financieros auditados, que empezaron siendo principalmente un instrumento de
comunicación entre los accionistas y la dirección, ahora son utilizados y analizados por
varias partes externas, incluidos los acreedores.
8. Correspondencia entre riesgo y rentabilidad: Diferentes niveles de riesgo requieren
rentabilidades diversas. A medida que el crédito
Si el riesgo aumenta, también deberían hacerlo los beneficios para compensar los
mayores riesgos asumidos. Una estructura de análisis del riesgo de crédito de calidad
es ineludible para comprender los riesgos reales que entraña la concesión de créditos,
a los que luego debe asignarse un precio adecuado. Cada crédito no sólo debe ser
analizado y mitigado a fondo, sino que también debe tener un precio adecuado. En
ausencia de
28 Análisis y gestión avanzados del riesgo de
crédito
análisis del riesgo de crédito, se asumirán mayores riesgos a cambio de una rentabilidad
inadecuada, con consecuencias previsibles.
9. Desintermediación: Con la expansión de los mercados secundarios de capital y deuda,
muchos clientes solventes, especialmente los más grandes, acceden y obtienen fondos
directamente de
al público. Las obligaciones, el papel comercial y los bonos son populares y las
empresas que se quedan atrás (es decir, las que no pueden acceder al mercado de
capital de deuda) dependen de los bancos y los intermediarios financieros. Dado que la
calificación crediticia es obligatoria para obtener deuda del mercado público, las
empresas que no puedan cumplir este requisito se encontrarán entre los prestatarios que
se dirijan a los intermediarios financieros, incluidos los bancos. Esto puede dar lugar a
una disminución de la calidad de la cartera de activos crediticios. De ahí que la
conclusión lógica sea una actitud vigilante por parte de los prestamistas.
10. Operaciones fuera de balance: A medida que el entorno empresarial y la naturaleza de
los negocios se complican, los empresarios buscan diversas operaciones de
reducción/transferencia de riesgos. Las empresas utilizan derivados de numerosas formas y
categorías.
para controlar los riesgos de cambio, las fluctuaciones de los tipos de interés, la
volatilidad de los precios de las materias primas, etc. No es infrecuente el uso de otras
operaciones fuera de balance, como los arrendamientos operativos, el factoring con
recurso, el descuento de facturas, etc. Las obligaciones derivadas de estas partidas
fuera de balance pueden a veces crear estragos en la empresa e incluso provocar
quiebras, como ha demostrado la quiebra de Enron (2001) y de varios intermediarios
financieros en 2008. Un análisis crediticio en profundidad es imprescindible para
desenterrar la situación crediticia real de una empresa que utiliza derivados de forma
extensiva.
El riesgo de crédito debe estudiarse a fondo y gestionarse. En el próximo capítulo
analizaremos cómo gestionar el riesgo de crédito desde un punto de vista sistémico.

2.7 RETOS DEL ANÁLISIS DEL RIESGO DE CRÉDITO

Muchas empresas, especialmente bancos e instituciones financieras, se han hundido
debido a una mala selección del riesgo de crédito en su intento de hacer crecer las carteras
y mantener o mejorar los beneficios. Casi todas las quiebras bancarias tienen una
característica común: la alta dirección -directores generales y consejos de administración-
fracasó en su responsabilidad de comprender los retos del riesgo de crédito y gestionarlo
bien.

2.7.1 El arte y la ciencia del análisis del riesgo de crédito

El análisis del riesgo de crédito es un arte y una ciencia. Es una ciencia porque el análisis se
basa en principios establecidos y en una lógica sólida. Sin embargo, al igual que el derecho, la
medicina y el análisis de renta variable, el análisis del riesgo de crédito no es una ciencia
exacta. La habilidad individual es el elemento artístico y la aplicación de los principios diferirá
de un analista a otro. El análisis implica investigar para recopilar hechos y datos
importantes y presentarlos de forma coherente, lógica e inteligible para poder expresar un
juicio u opinión concretos.
La crisis crediticia mundial de 2008 suscitó muchos interrogantes sobre la calidad del
análisis del riesgo de crédito realizado por varios bancos e intermediarios financieros, ya que
las pérdidas crediticias sufridas los empujaron al olvido o los acercaron a la quiebra. Se
 Fundamentos del análisis del 29
riesgo de crédito
puede argumentar que esto es el resultado del abandono de un enfoque analítico sólido o
del engaño creado por la protección que ofrecen los derivados de crédito. No obstante, hay
que aceptar que existen obstáculos en el análisis del riesgo de crédito.