CAPM(rl)

= rf + beta(rm-rf)
Groei onderneming (waar tax shield constant blijft) = FCF * (1+r) /( r-g)

H14

NET DEBT = DEBT - CASH

Ru = pre_tax wacc

Wacc = D/D+E *re * (1-tax) + E/D+E * re

H15

Effectieve belasting voordeel van schuld = 1-[(1-dividendbelasting) *(1-
vennootschapbelasting)/1-interest belasting)]
Tax shield (perpetuity) = D * belastingniveau of d/(r-g)

H16

VL = VU + PV (Interest Tax Shield) – PV(Financial Distress costs) +PV(Net Agency costs)

Debt Overhang
Equity holders only benefit if
NPV/Investment > beta_d * Debt/ beta_e * Equity

OF

NPV/Investment >( 1- Delta)/Delta

H17

Belastingvoordeel Capital gains (als het positief is)
= [(dividend belasting – capital gains tax)/(1-tax capital gains)]

Tax disadventage retaing cash = = 1-[(1-capital gains) *(1-vennootschapbelasting)/1-
interest belasting)]


H18

WACC
1. Bereken de WACC
2. Disconteer de kasstromen tegen WACC

Debt Capacity (WACC/APV)
1. Bereken Levered Value (Dat is PV van project op DIE datum en neem de
kasstroom van dat jaar Niet mee) (neemt af in algemeen)
2. Bereken debt capacity als percentage schuld van Levered Value

APV (Constante D/E)
1. Bereken de r_u en disconteer daarmee de V_u
2. Bereken de waarde van de tax-shield, agency costs en distress costs
a. Tax shield op t+1 = tax*rd*D(op tijdstip t)

FCF (Constante D/E)
1. Bereken de FCF naar Equity holders (FCF – (1-t) * Interest + Net borrowing)
2. Disconteer de kasstromen met r_e

PV (Tax Shield) = Tax voordeel/(r-g)
R_wacc = Ru-D/E*tc*rd

3.
H20

H21
S* = S – PV(dividend)
S* = S/(1+q)^t
Beta Equity = Delta(1+(Debt/Equity)) * Beta unlevered firm
Beta Debt = 1-Delta(1+(Equity/Debt)) * Beta unlevered firm


Beta berekenen
- Bereken delta (N(d1)
- Gebruik het in de formule om 1 van de overige 2 te krijgen
- Gebruik daarna Bu = D/D+E *Beta d + E/D+E * Beta e om de laatste te berekenen
Black-Scholes (Put) = -S∙[N(-d1)] + PV(K)∙[N(-d2)]

Replicating Portfolio Black-Scholes
Call
Delta = N(d1)
B = - PV(K)∙N(d2)

Put
Delta = -N(-d1)
B = PV(K) * N(-d2)

H23
Post money Valuation = Pre-money valuation + Amount invested
% Ownership = Amount invested/Post money Valuation

Verlies IPO =
(Eerlijke bedrijfswaarde – IPO waarde)/OG # aandelen
(Prijs – Huidige prijs )* OG # aandelen
H24

YTM =Cashflows disconteren om achter rente te komen
YTC = Cashflows disconteren om achter rente te komen



TIPS
Nieuwe Coupon = Nieuwe CPI/Oude CPI * Face Value

Conversion price = Bond price / conversion ratio

H25
PV (Lease Payments) = Purchase Price – PV (Residual Value)
PV (Loan Payments) = Purchase Price object
PV (Loan Payments) = PV (Lease Payments) + PV (Residual Value)

Loan Balance = PV(Future FCF of lease vs Buy at rd(1-tax_c))




Leasing vs buying with lease-equivalent loan (true tax lease)
1. Bereken FCF Lease en FCF BUY
2. Doe FCF Lease – FCF Buy en disconteer de kasstromen tegen de borrowing costs (na
belasting, dus LAGER)
a. Buy =
i. Jaar 0 = -Uitgave
ii. Jaar 1-N = + Depreciation Tax shield
b. Lease = Income Tax savings – Lease payments
c. Gebruik Depreciation Tax shield (buy) en income tax savings (Lease)
3. ◦ NPV > 0 : leasing more attractive than traditional debt
◦ NPV < 0 : leasing unattractive

Non tax lease (Much more straightforward)
1. Bereken de PV van de lease (disconteren tegen borrowing costs zonder
belastingkorting dus HOGER)
a. Is PV lease hoger dan lening ! Je kan meer lenen voor hetzelfde geld,
lease niet aantrekkelijk (
b. Is deze lager dan lening ! Aantrekkelijk


H26
Cash conversion Cycle = Acc Recievable Days + Inventory Days – Acc payable Days
Acc Recievable Days = Accounts Receivable/Average Daily sales
Inventory Days = Inventory / Average Daily COGS
Acc payable Days = Accounts Payable / Average Daily COGS



Jaarlijkse trade credit rente %= EAR = (Volledige bedrag /bedrag na
korting)^365/verschil in dagen met korting)– 1



H27

Net Working Capital = Minimum Cash Balance + Acc Recievable + Inventory – Acc
payable
Permanent Working capital = Laagste Net Working Capital
Temporary Woking Capital = Echte working capital - Permanent Working capital

FCF = EBITDA – afschrijving – belasting + afschrijving – veranderingen NWC -gross
investment

Warehouse fee
End of month = Tel het bij te betalen op
Begin of month = Haal van bedrag af


Banklening/Commercial Paper

Stappenplan
1. Bereken APR (rente/t) (t = 12/hoe vaak compound)
2. Bereken effectieve rente ! Bedrag te betalen / Ontvangen bedrag
3. Optioneel, bereken EAR ! (effectieve rente)^t


Te betalen bedrag /Ontvangen bedrag

Commitment fee = Tel bedrag op bij te betalen bedrag
Compensating Balance = Haal compensating balance van te betalen bedrag en
ontvangen bedrag af
Warehouse Fee/ Loan origination fee = haal dat van geleende bedrag uit

---------------------------------------------------------------------
Commerical Paper = Te betalen bedrag/ontvangen bedrag

Bereken eerst alles met APR naar actuele rente en reken het daarna om naar
EAR!
Van APR naar EAR
1. Deel APR door aantal perioden (APR/m)
2. EAR= (1+APR)^perioden - 1





H28
Amount Paid = Pre Bid Market captiazlization + Acquisituon Premium
Value Acquired = Target Stand alone value + PV (Synergies)

Exchange Ratio = Aantal aandelen uitgeven/aantal aandelen doelwit < (Share price
target/Share price overnemer) * (1+ (Synergies / Pre-merger waarde Target))

LBO

Bereken bedachte waarde
Berekende waarde – Betaalde kosten = E
E/# Aandelen = aandelenprijs

Winst = (Wat het bedrijf waard is – wat je hebt gedokt) * belang in %

H30

rL = rf + beta(rm – rf)

Fair Insurance Premium = [Kans(Verlies) *( Uitbetaling bij verlies)] / (1+rL)
Belasting effect NPV = 1-tax fout * Fair insurance price + 1-tax goed * Fair insurance
price
NPV = Kosten
Minimale Deductible = Investering + % vermindering*Deductible/1+rL = 0
(Daarna bedrag – Deductible * kans op verlies na verbetering)/ (rL+1)



Futures Contract
Verandering in prijs heeft effect op margin account

Prijs stijgt ! Margin account + (delta verandering)
Prijs daalt ! Margin account - (delta verandering)
Eind heb je cumulatief



Wisselkoers
$ per € = 1/(€ per $)

Covered Interst Parity = F_t = S * (1+r$)^t/(1+r€)^t
F_t = $/€ in t perioden
S = $/€ nu

Interest rate change
Duration Assets= Gewogen gemiddelde (Assets/totale assets) * duration
Duration Debt= Gewogen gemiddelde (Debt/totale Debt) * duration

Amount to Exchange om Duration Equity te veranderen = (Change in Equity
duration * Waarde Equity)/ (Change in asset duration door actie)