Medición y Análisis Del Riesgo

MEDICIÓN Y ANÁLISIS DEL
RIESGO.
Profesor: Manuel Cea Acevedo.
mcea@unab.cl
2020.
2
¿Qué es el Riesgo?
El Riesgo es visto como algo negativo. La definición de riesgo es “Exposición al

peligro”. Los símbolos chinos para la palabra riesgo son:
1. El primer símbolo significa peligro.

2. Mientras que el segundo símbolo significa oportunidad.
Por lo tanto el riesgo es la mezcla de peligro y oportunidades.

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 En finanzas, el concepto de riesgo se relaciona con las pérdidas potenciales
que se pueden sufrir en un portafolio de inversión. Volatilidad de los flujos
financieros no esperados.
 La medición efectiva y cuantitativa del riesgo se asocia con la probabilidad de

una pérdida en el futuro.
 La esencia de la administración de riesgos consiste en medir esas

probabilidades en contextos de incertidumbre.

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 Probabilidad de ocurrencia de un evento no deseado, esperado o inesperado, que

puede producir pérdida (económica, de valores, imagen), produciendo impacto
adverso sobre las ganancias o el capital

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En la práctica el comportamiento único de los flujos supuestos mediante los análisis
ex –ante realizados en la formulación del proyecto es incierto, puesto que no es
posible conocer con anticipación cual de todos los que pueden ocurrir y que tienen
efecto en los flujos de caja ocurrirá efectivamente.
Al no tener certeza sobre los flujos futuros de caja que ocasionará cada inversión, el
analista de proyectos se verá enfrentado ante una situación de riesgo o incertidumbre.

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En general, elementos tales como la vida, el valor de liquidación, los ingresos y los
costos periódicos son variables aleatorias en lugar de constantes conocidas.

DIFERENCIA ENTRE RIESGO E INCERTIDUMBRE
 El riesgo es la dispersión de la distribución de la probabilidad del elemento

que se está estimando o del (de los) resultado (s) que se está (n)
considerando.
 En tanto que la incertidumbre es el grado de falta de confianza de que la
distribución de probabilidad estimada sea correcta

EJEMPLOS DE CERTEZA SUPUESTA, RIESGO E
INCERTIDUMBRE APLICADOS A LA VIDA DE UN
PROYECTO
Probabilidad
Probabilidad
Certeza supuesta Riesgo Incertidumbre
Probabilidad
P =1.0
?
?
?
Vida del proyecto =Vida del proyecto Vida del proyecto
de siete años de siete años

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CAUSAS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
1. Una cantidad insuficiente de inversionistas similares.
2. La tendencia en los datos y su valoración.
3. Cambio en el ambiente económico externo, invalidando experiencias anteriores.
4. La mala interpretación de los datos.
5. Los errores de análisis.
6. Disponibilidad y énfasis del talento administrativo.
7. Liquidabilidad de la inversión.
8. Obsolescencia.

1
0
¿QUÉ ES ANÁLISIS DE RIESGO?
 Es una herramienta, para los que tienen que tomar decisiones, sobre un
particular curso de acción y manejar riesgos en forma objetiva, repetible y
documentada.

1
1
Conceptos básicos.
Riesgo Financiero
La probabilidad de obtener rendimientos distintos a los esperados como

consecuencia de movimientos en las variables financieras.
Factores de riesgo: tipos de cambio, tasas, precios, capacidad de pago, supuestos

utilizados en los modelos de estimación, etc.

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2
Riesgo Financiero.
 Riesgo Financiero. También conocido como riesgo de crédito o de insolvencia. Hace

referencia a las incertidumbres en operaciones financieras derivadas de la volatilidad
de los mercados financieros y de crédito. Por ejemplo a la incertidumbre asociada al
rendimiento de la inversión debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer
frente a sus obligaciones financieras (pago de los intereses, amortización de las
deudas). Es decir, el riesgo financiero es debido a un único factor: las obligaciones
financieras fijas en las que se incurre.
 El riesgo financiero está estrechamente relacionado con el riesgo económico puesto

que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece
juegan un papel importantísimo en el servicio de su endeudamiento

1
3
Conceptos básicos: Tipos de riesgo.
Cambios en los factores de riesgo que inciden sobre la

Mercado valuación de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos
de cambio e índices de precios, entre otros.
Financieros
Crédito Falta de pago de una contraparte o cambio en su calificación.
Venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales

Liquidez para hacer frente a obligaciones.
Proc. Operat. Incumplimiento de políticas y procedimientos necesarios en la

gestión de la administración de las cuentas individuales de los
Operativos trabajadores y la inversión de sus recursos mediante el apego
a normas internas y externas.
Legal Posible incumplimiento de las disposiciones legales aplicables,

la emisión de resoluciones administrativas y/o judiciales
desfavorables y la aplicación de sanciones, con relación a las
operaciones celebradas.
Tecnológico Daños, interrupción, alteración o fallas derivadas en los

sistemas físicos e informáticos, aplicaciones de cómputo,
redes y cualquier otro canal de distribución necesarios para la
ejecución de procesos operativos .
Otros Modelo, País, Moral, etc.

1
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Riesgo Financiero.
 El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias. El riesgo

financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga
consecuencias financieras negativas para una organización.
 El concepto debe entenderse en sentido amplio, incluyendo la posibilidad de que los

resultados financieros sean mayores o menores de los esperados. De hecho, habida
la posibilidad de que los inversores realicen apuestas financieras en contra del
mercado, movimientos de éstos en una u otra dirección pueden generar tanto
ganancias o pérdidas en función de la estrategia de inversión.

1
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Riesgo Operativo.
 El riesgo operativo se refiere a las pérdidas potenciales en las que puede incurrir
una institución, debidas al manejo y administración de los recursos humanos,
tecnológicos y procesos y procedimientos de la entidad.

1
6
Toma de Decisiones Bajo Riesgo e Incertidumbre.
 Entre decisiones que deben tomar inversionistas: una de las mas difíciles: Elegir entre
varias posibles alternativas de inversión.
 Esto no es debido a la estimación de la rentabilidad una vez adoptadas ciertas

suposiciones, sino a las dificultad que traen determinar los supuestos que se aceptan
respecto al futuro.
 Evaluación de proyectos sigue generalmente un método determinista=> Se escoge

para los parámetros un conjunto de números, que se consideran como “los más
probables”, y que debe de ser considerado en las proyecciones para el análisis.
 Las proyecciones e índices financieros resultantes, representan un resultado

posible del proyecto dentro de un sinnúmero de otros resultados posibles.

1
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 Cada suposición en un proyecto de inversión presenta un cierto grado de

incertidumbre
 La acumulación de todas las incertidumbres parciales puede llegar a tener

proporciones críticas, que luego pueden afectar severamente la rentabilidad de un
proyecto.
 En cada proyecto existe un riesgo, el cual es preciso evaluar de alguna manera y

considerar en el análisis del mismo.

1
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 Pleno conocimientos sobre sucesos futuros =>certeza del resultado

 Decisiones Determinísticas.
 Un solo resultado futuro independiente suposiciones ciertas o falsas.
 Donde se prevén varios resultados posibles decisión es incierta.
 Conocen todos los resultados posibles con sus correspondientes probabilidades, se

conoce el riesgo asociado con la decisión. Este tipo de decisión se conoce como
decisión bajo riesgo.
 Resultados posibles de un proyecto de inversión son parcialmente conocidos, pero

no así su probabilidad de ocurrencia, decisión bajo incertidumbre.

1
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 Conceptos fundamentales Riesgo son:

 Predicción de los sucesos o eventos
 Medición del riesgo (Probabilidad)
 Probabilidades raramente se estiman analíticamente. Casi siempre, el calculo de

probabilidades se efectúa a partir de datos reales históricos.
 Si se conocen todos los resultados posibles de un proyecto y se dispone de datos

históricos sobre los mismos, se pueden estimar las probabilidades de ocurrencia de
los eventos a partir de las frecuencias relativas de cada suceso.
 En este caso tendremos un suceso bajo riesgo.

2
0
 Incertidumbre => falta de información relacionada con el proyecto

 Información disponible no permite predecir todos los resultados posibles, ni
estimar sus riesgos asociados.
 Al Contrario del riesgo: incertidumbre no puede incorporarse con facilidad en la

toma de decisiones de inversión.
 Incertidumbre convierte el problema en una decisión bajo “riesgo subjetivo”,

pues el analista se ve obligado a asignar subjetivamente a cada evento una
probabilidad de ocurrencia.

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1
Métodos Para Tratar el Riesgo.
El criterio subjetivo es uno de los métodos mas

comúnmente utilizados. Se basa en
consideraciones de carácter informal de quien toma
la decisión, sin incorporar específicamente el riesgo
del proyecto, salvo en su apreciación personal.
Se ha intentado mejorar este método sugiriendo que

se tenga en cuenta la expectativa media y la
desviación estándar del VAN, lo cual, aunque
otorgue un carácter mas objetivo a la inclusión del
riesgo, no logra
Incorporarlo en toda su magnitud.

2
2
El Análisis de las Fluctuaciones de los valores optimistas, mas probables y

pesimistas del rendimiento del proyecto solo disminuye el grado de subjetividad de
la evaluación del riesgo, pero sin eliminarla.

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3
Los Métodos basados en mediciones Estadísticas son

quizá los que logran superar en mejor forma, aunque no
definitivamente, el riesgo asociado a cada proyecto. Para
ello, analizan la distribución de probabilidades de los flujos
futuros de caja para presentar a quien tome la decisión de
aprobación o rechazo los valores probables de los
rendimientos y de la dispersión de su distribución de
probabilidades.

2
4
VALOR ESPERADO.
Se calcula el valor esperado en función de los distintos escenarios

posibles de un riesgo.
Valor esperado = Prob. de ocurrencia x Impacto
Ventajas del método del valor esperado

No existe ambigüedad en el análisis (cálculos aritméticos).
El modelo será confiable dado la fiabilidad de las variables de
entrada del modelo.

2
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Valor esperado
 Es la media de la distribución de probabilidad
 Se calcula como:
m
E ( x)   X i p( X i )
i 1

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Valor esperado: ejemplo

 Suponga que usted compra en $1000 un número de una rifa, la cual paga un
premio de $ 50.000.
 Hay dos eventos posibles:

 Usted gana la rifa, o
 Pierde
 ¿Cuál es el valor esperado del juego?

2
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Valor esperado: ejemplo.
 La distribución de probabilidades es:
Evento X P(X)
Gana $ 49000 1/100
Pierde - 1000 99/100
 El valor esperado es:
49000*(1/100) + -1000*99/100 = -500

2
8
Dependencia e Independencia del Flujo de Caja en el

Tiempo.
Cuando hay independencia entre las distribuciones de probabilidad
de los flujos de caja futuros, el valor esperado del valor actual neto
seria:
__
n
At
VE VAN   (1  i )
t 1
t
 Io
La desviación estándar de la distribución de probabilidades de este

valor actual neto es:
n
2
  (1  i )
x 1
t
2t

2
9

Tiempo.
Incorporando en esta ecuación la igualdad de  t , se tiene
t
 n  _ 
2 
n
  A X  A  PX 
 X 1   
 
t 1 ( 1  i )2t
Es posible calcular la probabilidad de que el VAN sea superior o inferior a cierto

monto de referencia. Para ello se resta el valor esperado del valor actual neto
calculado en la expresión del VE (VAN), de este valor de referencia y se divide su
resultado por la desviación estándar. Esto es:
X  VE (VAN)
Z
 Profesor: Manuel Cea Acevedo.
3
0

Tiempo.
Donde Z es la variable estandarizada o el numero de desviaciones estándar de la

media ( valor esperado del VAN).
Para determinar la probabilidad de que el VAN del proyecto sea menor o igual que X, se
acude a una tabla de distribución normal que es X desviaciones estándares hacia la
izquierda o derecha de la media.
Los flujos de caja estarán perfectamente correlacionados si la desviación del flujo de
caja de un periodo alrededor de la media de la distribución de probabilidades en ese
periodo implica que en todos los periodos futuros el flujo de caja se desviara
exactamente de igual manera.

3
1
Probabilidad.
 Eventos comunes o improbables: probabilidad de ocurrencia son grandes o

pequeñas, respectivamente.
 Sin darnos cuenta, nosotros calculamos "al ojo" la probabilidad de todas los sucesos
que nos rodean; así, determinamos que tan "común" o "raras" son ciertos
acontecimientos.
 El problema de este método al "ojímetro" es que carecemos de un término preciso

para describir la probabilidad.
 Estadísticos reemplazan las palabras imprecisas por un número que va de 0 a 1, que

indica precisamente que tan probable o improbable es el evento.

3
2
Probabilidad.
 Haciendo inferencias a partir de muestras sobre el todo no podemos esperar llegar

siempre a resultados correctos, pero la estadística nos ofrece procedimientos que
nos permiten saber cuántas veces acertamos "en promedio". Tales enunciados se
conocen como enunciados probabilísticos.
 Matemáticamente, si un evento puede ocurrir de N maneras mutuamente exclusivas

e igualmente posibles, y si n de ellas tienen una característica E, entonces, la
posibilidad de ocurrencia de E es la fracción n/N y se indica por:
n
(E) =
N

Probabilidad.
 Para sucesos en los cuales el tamaño de el espacio muestral nos sea desconocido o
infinito, cuando no podemos saber la cantidad total de éxitos o cuando todas las
maneras en que pueda ocurrir el suceso no sean igualmente "posibles", recurriremos
al muestreo
 Definimos probabilidad como "la proporción de veces que eventos de la misma clase
ocurren al repetir muchas veces el experimento”.
 Debemos de tomar en cuenta de que si algo es “poco probable” de que ocurra no

significa que no va a ocurrir.

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MEDICIÓN Y ANÁLISIS DEL

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

El Riesgo es visto como algo negativo. La definición de riesgo es “Exposición al

1. El primer símbolo significa peligro.

Por lo tanto el riesgo es la mezcla de peligro y oportunidades.

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

 La medición efectiva y cuantitativa del riesgo se asocia con la probabilidad de

 La esencia de la administración de riesgos consiste en medir esas

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

 Probabilidad de ocurrencia de un evento no deseado, esperado o inesperado, que

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Profesor: Manuel Cea Acevedo.

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 El riesgo es la dispersión de la distribución de la probabilidad del elemento

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

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1. Una cantidad insuficiente de inversionistas similares.

2. La tendencia en los datos y su valoración.

3. Cambio en el ambiente económico externo, invalidando experiencias anteriores.

4. La mala interpretación de los datos.

5. Los errores de análisis.

6. Disponibilidad y énfasis del talento administrativo.

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

¿QUÉ ES ANÁLISIS DE RIESGO?

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

La probabilidad de obtener rendimientos distintos a los esperados como

Factores de riesgo: tipos de cambio, tasas, precios, capacidad de pago, supuestos

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

 Riesgo Financiero. También conocido como riesgo de crédito o de insolvencia. Hace

 El riesgo financiero está estrechamente relacionado con el riesgo económico puesto

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

Conceptos básicos: Tipos de riesgo.

Cambios en los factores de riesgo que inciden sobre la

Venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales

Proc. Operat. Incumplimiento de políticas y procedimientos necesarios en la

Legal Posible incumplimiento de las disposiciones legales aplicables,

Tecnológico Daños, interrupción, alteración o fallas derivadas en los

Otros Modelo, País, Moral, etc.

 El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias. El riesgo

 El concepto debe entenderse en sentido amplio, incluyendo la posibilidad de que los

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

Toma de Decisiones Bajo Riesgo e Incertidumbre.

 Esto no es debido a la estimación de la rentabilidad una vez adoptadas ciertas

 Evaluación de proyectos sigue generalmente un método determinista=> Se escoge

 Las proyecciones e índices financieros resultantes, representan un resultado

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

Toma de Decisiones Bajo Riesgo e Incertidumbre.

 Cada suposición en un proyecto de inversión presenta un cierto grado de

 La acumulación de todas las incertidumbres parciales puede llegar a tener

 En cada proyecto existe un riesgo, el cual es preciso evaluar de alguna manera y

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

Toma de Decisiones Bajo Riesgo e Incertidumbre.

 Pleno conocimientos sobre sucesos futuros =>certeza del resultado

 Donde se prevén varios resultados posibles decisión es incierta.

 Conocen todos los resultados posibles con sus correspondientes probabilidades, se

 Resultados posibles de un proyecto de inversión son parcialmente conocidos, pero

Profesor: Manuel Cea Acevedo.

Toma de Decisiones Bajo Riesgo e Incertidumbre.

 Conceptos fundamentales Riesgo son:

 Probabilidades raramente se estiman analíticamente. Casi siempre, el calculo de

 Si se conocen todos los resultados posibles de un proyecto y se dispone de datos

 En este caso tendremos un suceso bajo riesgo.

49000(1/100) + -100099/100 = -500