LTTC 1-4

Machine Translated by Google
Phần
Tôi Tiền và
Hệ thống tài chính
Chương 1
Giới thiệu về tiền và hệ thống tài chính
chương 2
Tiền và Hệ thống thanh toán
Chương 3
Các công cụ tài chính, thị trường tài chính và tổ chức tài chính
Chương 1
Giới thiệu về tiền và hệ
thống tài chính
Mục tiêu học tập
Sau khi đọc chương này, bạn sẽ có thể:
LO1 * Liệt kê và giải thích sáu phần của hệ thống tài chính.
LO2 Xác định năm nguyên tắc cốt lõi của tiền tệ và ngân hàng.
LO3 Mô tả các tính năng đặc biệt và cách tổ chức của cuốn sách.
Sáng nay, một sinh viên đại học Mỹ điển hình đã mua cà phê tại một quán cà phê địa phương, thanh
toán bằng thẻ ATM. Sau đó, cô nhảy vào chiếc xe được bảo hiểm của mình và lái đến trường đại học
mà cô theo học nhờ khoản vay sinh viên của mình. Cô ấy có thể đã rời khỏi nhà của cha mẹ mình, nơi
được thế chấp, sớm một vài phút để tránh công việc xây dựng ký túc xá mới, được tài trợ bằng trái
phiếu do trường đại học phát hành. Hoặc có lẽ cô ấy cần mua cuốn sách này trực tuyến, sử dụng thẻ
tín dụng của mình, trước khi lớp học ngân hàng và tiền đầu tiên của cô ấy bắt đầu.
Bề ngoài, các giao dịch tài chính được lồng vào câu chuyện này - ngay cả những giao dịch có vẻ
đơn giản - cũng khá phức tạp. Nếu chủ quán cà phê và sinh viên sử dụng các ngân hàng khác nhau,
việc thanh toán cà phê sẽ yêu cầu chuyển tiền liên ngân hàng. Công ty bảo hiểm chiếc xe của học sinh
phải đầu tư phí bảo hiểm mà cô ấy trả cho đến khi họ cần để thanh toán các khoản bồi thường. Cha
mẹ của học sinh gần như chắc chắn đã có được thế chấp nhà của họ thông qua một nhà môi giới thế
chấp, công việc của họ là tìm kiếm thế chấp rẻ nhất hiện có. Và các trái phiếu mà trường đại học
phát hành để tài trợ cho việc xây dựng khu ký túc xá mới đã được tạo ra với sự hỗ trợ của một ngân
hàng đầu tư.

Ví dụ ngắn gọn này gợi ý về mạng lưới phức tạp của các tổ chức và thị trường phụ thuộc lẫn
nhau, là nền tảng cho các giao dịch tài chính hàng ngày của chúng ta. Hệ thống hiệu quả đến mức hầu
hết chúng ta hiếm khi để ý đến nó. Nhưng một hệ thống tài chính giống như không khí đối với một
nền kinh tế: Nếu nó biến mất đột ngột, mọi thứ sẽ dừng lại.
Vào mùa thu năm 2008, chúng ta đã tiến gần đến cuộc khủng hoảng tài chính như vậy hơn bất kỳ
thời điểm nào kể từ những năm 1930. Trong tập trước đó, sự sụp đổ của hệ thống ngân hàng đã dẫn đến
cuộc Đại suy thoái. Trong cuộc khủng hoảng gần đây, một số tổ chức tài chính lớn nhất thế giới đã
thất bại. Các thị trường chính đã ngừng hoạt động. Tín dụng cạn kiệt, ngay cả đối với những người
vay nặng lãi. Kết quả là, các công ty sôi động dựa vào các khoản vay ngắn hạn để trả lương cho
nhân viên và mua nguyên vật liệu phải đối mặt với nguy cơ đổ nát. Ngay cả một số cách cơ bản mà
chúng tôi thực hiện thanh toán cho hàng hóa và dịch vụ cũng bị đe dọa.
* Mục tiêu học tập LO

Sáu Phần của Hệ thống Tài chính Chương 1 l 3
Ngạc nhiên trong cuộc khủng hoảng tài chính này, nền kinh tế toàn cầu trong suốt năm 2008 và 2009 đã
chìm vào thời kỳ suy thoái sâu nhất, rộng nhất và dài nhất kể từ những năm 1930. Trên thế giới, hàng chục
triệu người bị mất việc làm. Tại Hoa Kỳ, hàng triệu người đã mất nhà cửa và tiền tiết kiệm cả đời. Những
người khác không thể vay để mua nhà hoặc học đại học. Và sự yếu kém đã làm tăng thêm sự mong manh về tài
chính ở những nơi khác, đặc biệt là ở châu Âu, nơi khả năng tồn tại của đồng euro, đồng tiền hàng đầu thế
giới sau đô la Mỹ, bị đe dọa. Rất có thể là bạn biết một người nào đó — trong khu phố, trường học hoặc
gia đình bạn — mà cuộc sống của họ đã bị thay đổi theo chiều hướng tồi tệ hơn do khủng hoảng.
Vì vậy, những gì xảy ra trong hệ thống tài chính - dù tốt hay xấu - đều quan trọng đối với tất cả chúng
ta. Để hiểu hệ thống — cả điểm mạnh và điểm yếu —

chúng ta hãy xem xét kỹ hơn.
Sáu phần của hệ thống tài chính

Hệ thống tài chính1 có sáu bộ phận, mỗi bộ phận đều đóng một vai trò cơ bản trong nền kinh tế của chúng
ta. Các bộ phận đó là tiền, các công cụ tài chính, thị trường tài chính, các tổ chức tài chính, các cơ
quan quản lý của chính phủ và các ngân hàng trung ương.
Chúng tôi sử dụng phần đầu tiên của hệ thống, tiền, để thanh toán cho các giao dịch mua và để lưu trữ
tài sản của chúng tôi. Chúng tôi sử dụng phần thứ hai, các công cụ tài chính, để chuyển các nguồn lực từ
người tiết kiệm sang nhà đầu tư và chuyển rủi ro cho những người được trang bị tốt nhất để chịu nó. Cổ
phiếu, thế chấp và các chính sách bảo hiểm là những ví dụ về các công cụ tài chính. Phần thứ ba của hệ
thống tài chính của chúng tôi, thị trường tài chính, cho phép chúng tôi mua và bán các công cụ tài chính
một cách nhanh chóng và rẻ. Sở giao dịch chứng khoán New York là một ví dụ về thị trường tài chính. Các tổ
chức tài chính, phần thứ tư của hệ thống tài chính, cung cấp vô số dịch vụ, bao gồm khả năng tiếp cận thị
trường tài chính và thu thập thông tin về những người đi vay tiềm năng để đảm bảo họ có giá trị tín dụng.
Các ngân hàng, công ty chứng khoán và công ty bảo hiểm là những ví dụ về các tổ chức tài chính.
Các cơ quan quản lý của chính phủ tạo thành phần thứ năm của hệ thống tài chính. Họ có trách nhiệm đảm bảo
rằng các yếu tố của hệ thống tài chính - bao gồm các công cụ, thị trường và thể chế - hoạt động một cách
an toàn và đáng tin cậy. Cuối cùng, các ngân hàng trung ương, bộ phận thứ sáu của hệ thống, giám sát và
ổn định nền kinh tế. Hệ thống Dự trữ Liên bang là ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ.
Trong khi các chức năng thiết yếu xác định sáu loại này trường tồn, hình thức của chúng không ngừng
phát triển. Tiền từng bao gồm tiền vàng và bạc. Những thứ này thậm chí đã được thay thế bằng tiền giấy, mà
ngày nay đang bị lu mờ bởi chuyển tiền điện tử. Các phương thức tiếp cận phương tiện thanh toán cũng đã
thay đổi đáng kể.
Gần đây nhất là năm 1970, mọi người thường nhận tiền từ các giao dịch viên ngân hàng khi họ rút tiền mặt
trong phiếu lương hoặc rút tiền tiết kiệm của họ từ ngân hàng địa phương. Ngày nay, hầu như họ có thể
nhận tiền mặt từ bất kỳ máy ATM nào trên thế giới. Để thanh toán hóa đơn, mọi người đã viết séc và gửi
vào thư, sau đó chờ sao kê ngân hàng hàng tháng của họ để đảm bảo rằng các giao dịch đã được xử lý chính
xác. Ngày nay, các khoản thanh toán có thể được thực hiện tự động và chủ tài khoản có thể kiểm tra các
giao dịch bất kỳ lúc nào trên trang web của ngân hàng hoặc trên điện thoại thông minh của họ.
Các công cụ tài chính (hoặc chứng khoán, như chúng thường được gọi) đã phát triển giống như tiền tệ.
Trong vài thế kỷ trước, các nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu riêng lẻ thông qua các công ty môi giới chứng
khoán, nhưng các giao dịch này rất tốn kém. Hơn nữa, việc tập hợp một danh mục đầu tư gồm thậm chí một số
lượng nhỏ cổ phiếu và trái phiếu là một việc cực kỳ tốn thời gian
1
Xuyên suốt cuốn sách, các thuật ngữ in đậm màu đỏ là "thuật ngữ chính" được liệt kê ở cuối mỗi chương và được định nghĩa trong
bảng chú giải.

4 l Chương 1 Giới thiệu về Tiền và Hệ thống Tài chính
tiêu thụ; chỉ cần thu thập thông tin cần thiết để đánh giá
một khoản đầu tư tiềm năng đã là một nhiệm vụ khó khăn. Kết
quả là, đầu tư là một hoạt động dành riêng cho những người
giàu có. Ngày nay, các tổ chức tài chính cung cấp cho những
người có số tiền ít nhất là 1.000 đô la để đầu tư khả năng
mua cổ phần trong các quỹ tương hỗ, quỹ này góp phần tiết
kiệm của một số lượng lớn các nhà đầu tư. Do quy mô của
chúng, các quỹ tương hỗ có thể xây dựng danh mục đầu tư
của hàng trăm hoặc thậm chí hàng nghìn cổ phiếu và / hoặc
trái phiếu khác nhau.
Các thị trường nơi bán cổ phiếu và trái phiếu cũng trải
qua một sự chuyển đổi tương tự.
Ban đầu, thị trường tài chính được đặt tại các quán rượu
nhỏ, nơi các cá nhân gặp nhau để trao đổi các công cụ tài
chính. Bước tiếp theo là tạo ra các thị trường có tổ chức,
như Sở giao dịch chứng khoán New York - các địa điểm giao
dịch dành riêng cho việc mua và bán cổ phiếu và trái phiếu.
NGUỒN: 1999 © Danny Shanahan / The New Yorker Collection / www.cartoonbank.com. Ngày nay, hầu hết các hoạt động từng xảy ra tại các sàn giao
dịch tài chính ở các thành phố lớn này đều được xử lý bởi
các mạng điện tử. Người mua và người bán có được thông tin về giá và bắt đầu giao dịch từ máy đặt com
trên máy tính để bàn của họ hoặc từ các thiết bị cầm tay. Bởi vì các mạng điện tử đã làm giảm chi phí xử
lý các giao dịch tài chính, ngay cả các nhà đầu tư nhỏ cũng có thể đủ khả năng tham gia vào chúng.
Cũng quan trọng không kém, thị trường tài chính ngày nay cung cấp một loạt các công cụ tài chính rộng lớn
hơn nhiều so với những công cụ có sẵn thậm chí 50 năm trước.
Các tổ chức tài chính cũng đã thay đổi. Các ngân hàng bắt đầu như những căn hầm nơi mọi người có thể
cất giữ những vật có giá trị của họ. Dần dần, họ phát triển thành các tổ chức chấp nhận tiền gửi và cho
vay. Trong hàng trăm năm, trên thực tế, đó là những gì các chủ ngân hàng đã làm.
Ngày nay, ngân hàng giống như một siêu thị tài chính. Bước vào và bạn sẽ khám phá ra vô số sản phẩm và
dịch vụ tài chính được rao bán, từ khả năng tiếp cận thị trường tài chính đến hợp đồng bảo hiểm, thế
chấp, tín dụng tiêu dùng và thậm chí cả lời khuyên đầu tư.
Hoạt động của các cơ quan quản lý chính phủ và việc thiết kế các quy định đã được phát triển và cũng
bước vào thời kỳ thay đổi nhanh chóng hơn. Trong hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính 1929–1933, khi sự
thất bại của hàng nghìn ngân hàng dẫn đến cuộc Đại suy thoái, chính phủ Hoa Kỳ đã đưa ra các cơ quan quản
lý để cung cấp các quy định tài chính trên phạm vi rộng — các quy tắc cho hoạt động của các tổ chức tài
chính và thị trường — và giám sát — giám sát thông qua kiểm tra và thực thi. Các cơ quan của Hoa Kỳ được
thành lập vào những năm 1930 để ban hành và thực thi các quy tắc tài chính này vẫn hoạt động.
Tuy nhiên, sự phát triển của các công cụ tài chính, thể chế và thị trường đã dẫn đến nhiều thay đổi
trong cách thức hoạt động của các cơ quan quản lý. Một giám định viên ngân hàng đã từng đếm tiền trong
ngăn kéo đựng tiền và gọi những người đi vay để xem các khoản vay trên sổ sách của ngân hàng có phải là
thật hay không. Người giám định thậm chí có thể đến thăm nơi làm việc để xem liệu các khoản vay có được
sử dụng như được thiết kế để mua thiết bị hoặc xây dựng nhà máy hay không. Ngày nay, các ngân hàng tham
gia vào hàng triệu giao dịch, nhiều giao dịch trong số đó phức tạp và khó hiểu hơn nhiều so với một khoản
vay hoặc thế chấp. Vì vậy, chuyên gia thẩm định của chính phủ cũng xem xét các hệ thống mà ngân hàng sử
dụng để quản lý các rủi ro khác nhau của ngân hàng. Khi làm như vậy, các nhà quản lý cố gắng khuyến khích
các phương pháp hay nhất trong toàn ngành tài chính.
Tuy nhiên, sự thất bại của các cơ quan quản lý ở Hoa Kỳ và các nơi khác trên thế giới trong việc dự
đoán hoặc ngăn chặn cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 đã khiến nhiều chính phủ thực hiện những thay đổi
sâu rộng đối với quy định tài chính và quy định.
Năm nguyên tắc cốt lõi của tiền tệ và ngân hàng Chương 1 l 5
các cơ quan. Đạo luật Bảo vệ Người tiêu dùng và Cải cách Phố Wall Dodd-Frank, được thông qua vào năm 2010 và
được gọi là Đạo luật Dodd-Frank, là sự thay đổi quy định lớn nhất của Hoa Kỳ kể từ những năm 1930. Cũng trong
năm 2010, các cơ quan quản lý của nhiều quốc gia đã đồng ý về bản cập nhật lớn thứ ba của các tiêu chuẩn cho
các ngân hàng hoạt động quốc tế — được gọi là Basel III sau thành phố Thụy Sĩ nơi các nhà hoạch định chính
sách gặp nhau. Cả hai cải cách sẽ mất nhiều năm để thực hiện và ảnh hưởng của chúng sẽ định hình hệ thống tài
chính trong nhiều thập kỷ.
Cuối cùng, các ngân hàng trung ương đã thay đổi rất nhiều. Chúng bắt đầu là những ngân hàng tư nhân lớn
do các quốc vương thành lập để tài trợ cho các cuộc chiến. Ví dụ, Vua William của Orange đã thành lập Ngân
hàng Anh vào năm 1694 với mục đích rõ ràng là tăng thuế và vay tiền để tài trợ cho cuộc chiến giữa một bên là
Áo, Anh, Hà Lan và một bên là Pháp của Louis XIV. Cuối cùng, các kho bạc chính phủ này đã phát triển thành các
ngân hàng trung ương hiện đại mà chúng ta biết ngày nay. Mặc dù chỉ có một số ngân hàng trung ương tồn tại
vào năm 1900, nhưng hiện nay gần như mọi quốc gia trên thế giới đều có một ngân hàng trung ương và chúng đã
trở thành một trong những tổ chức quan trọng nhất trong chính phủ. Các ngân hàng trung ương kiểm soát sự sẵn
có của tiền và tín dụng để thúc đẩy lạm phát thấp, tăng trưởng cao và sự ổn định của hệ thống tài chính. Bởi
vì nhiệm vụ hiện tại của họ là phục vụ công chúng chứ không phải là các vị vua đói đất, phương thức hoạt động
của họ cũng đã thay đổi. Các quyết định của ngân hàng trung ương từng bị che đậy trong bí ẩn, nhưng các nhà
hoạch định chính sách ngày nay luôn nỗ lực để minh bạch hóa hoạt động của họ. Các quan chức tại Ngân hàng Trung
ương Châu Âu và Hoa Kỳ
Cục Dự trữ Liên bang — hai trong số các ngân hàng trung ương quan trọng nhất trên thế giới — cố gắng giải
thích sự hợp lý cho các quyết định của họ.
Mặc dù bản chất thay đổi của hệ thống tài chính của chúng ta là một chủ đề hấp dẫn, nó đặt ra nhiều thách
thức cho cả sinh viên và người hướng dẫn. Làm thế nào chúng ta có thể dạy và học về tiền tệ và ngân hàng theo
cách có thể chịu đựng được thử thách của thời gian, để kiến thức chúng ta thu được không trở nên lỗi thời? Câu
trả lời là chúng ta phải phát triển một cách để hiểu và thích ứng với cấu trúc tiến hóa của hệ thống tài chính.
Điều đó có nghĩa là thảo luận về tiền tệ và ngân hàng trong khuôn khổ các nguyên tắc cốt lõi không thay đổi
theo thời gian. Phần tiếp theo giới thiệu năm nguyên tắc cốt lõi sẽ định hướng cho các nghiên cứu của chúng ta
trong suốt cuốn sách này.
Năm nguyên tắc cốt lõi của tiền tệ và ngân hàng

Năm nguyên tắc cốt lõi sẽ cung cấp thông tin phân tích của chúng tôi về hệ thống tài chính và mối tương tác
của nó với nền kinh tế thực. Một khi bạn đã nắm được những nguyên tắc này, bạn sẽ hiểu rõ hơn không chỉ về
những gì đang xảy ra trong thế giới tài chính ngày nay mà còn về những thay đổi chắc chắn sẽ xảy ra trong tương
lai. Năm nguyên tắc dựa trên Thời gian, Rủi ro, Thông tin, Thị trường và Tính ổn định.
Nguyên tắc cốt lõi 1: Thời gian có giá trị
Nguyên tắc đầu tiên của tiền và ngân hàng là thời gian có giá trị. Ở một số mức độ rất cơ bản, mọi người đều
biết điều này. Nếu bạn nhận một công việc ở siêu thị địa phương, bạn gần như chắc chắn sẽ được trả lương
theo giờ. Giá trị một giờ làm việc bằng một số đô la nhất định. THỜI GIAN
Theo nghĩa đen, thời gian của bạn có giá.
Ở mức độ phức tạp hơn, thời gian ảnh hưởng đến giá trị của các giao dịch tài chính. Hầu hết các hợp đồng
cho vay đều cho phép người vay chia đều các khoản thanh toán theo thời gian. Ví dụ: nếu bạn vay mua ô tô,
người cho vay sẽ cho phép bạn thực hiện một loạt khoản thanh toán hàng tháng trong ba, bốn hoặc thậm chí năm
năm. Nếu bạn cộng các khoản thanh toán, bạn sẽ không bao gồm rằng tổng số tiền vượt quá số tiền của khoản vay.
Với lãi suất 4 phần trăm,

khoản vay mua xe 4 năm trị giá 10.000 đô la sẽ yêu cầu 48 khoản thanh toán hàng tháng là 226
đô la mỗi tháng. Điều đó có nghĩa là bạn sẽ hoàn trả tổng cộng $ 10,848 (48 lần $ 226). Lý do
khiến tổng số tiền hoàn trả của bạn nhiều hơn số tiền vay là bạn đang trả lãi để bù đắp cho
người cho vay trong thời gian bạn sử dụng tiền. Có nghĩa là, các nguồn lực bạn vay có chi phí
cơ hội đối với người cho vay, do đó bạn phải trả tiền thuê chúng.
Trả lãi là cơ bản của nền kinh tế thị trường. Trong Chương 4, chúng ta sẽ phát triển sự
hiểu biết về lãi suất và cách sử dụng chúng. Sau đó, trong suốt phần còn lại của Phần II, chúng
tôi sẽ áp dụng nguyên tắc rằng thời gian có giá trị trong quá trình thảo luận của chúng tôi về
việc định giá trái phiếu, cổ phiếu và các công cụ tài chính khác liên quan đến các khoản thanh
toán trong tương lai. Bạn nên sẵn sàng trả bao nhiêu cho một cổ phiếu hoặc trái phiếu cụ thể?
Tìm ra các khoản đầu tư thay thế có giá trị và so sánh chúng, có nghĩa là định giá các khoản
thanh toán được thực hiện vào các ngày khác nhau trong tương lai. Nguyên tắc tương tự cũng
áp dụng cho câu hỏi bạn phải đầu tư bao nhiêu ngay hôm nay để đạt được một mục tiêu tài chính
cụ thể trong tương lai. Chẳng hạn, bạn cần tiết kiệm bao nhiêu tiền lương mỗi tháng để đạt
được mục tiêu mua nhà? Khoảng thời gian mà khoản tiết kiệm của bạn sẽ được hưởng lãi suất là
chìa khóa để trả lời câu hỏi này.
Nguyên tắc cốt lõi 2: Rủi ro đòi hỏi sự đền bù

Thế giới tràn ngập sự không chắc chắn. Nhiều sự kiện, cả tốt và xấu, có thể xảy ra hơn là sẽ
xảy ra. Một số khả năng, chẳng hạn như khả năng ngôi nhà của bạn tăng gấp đôi giá trị sau khi
RỦI RO bạn mua nó, được hoan nghênh. Các khả năng khác, chẳng hạn như khả năng bạn có thể mất việc
và không thể thực hiện các khoản thanh toán xe hơi của mình, rõ ràng là không được chào đón.
Đối phó hiệu quả với rủi ro đòi hỏi bạn phải xem xét đầy đủ các khả năng để loại bỏ một số rủi
ro, giảm thiểu rủi ro khác, trả tiền cho ai đó để chịu rủi ro đặc biệt nghiêm trọng và chỉ sống
với những gì còn lại. Không cần phải nói, không ai chịu rủi ro của bạn miễn phí, điều này đưa
chúng ta đến nguyên tắc cốt lõi thứ hai của tiền tệ và ngân hàng: Rủi ro đòi hỏi sự đền bù.
Trong thế giới tài chính, bồi thường được thực hiện dưới hình thức thanh toán rõ ràng. Đó là,
các nhà đầu tư phải được trả tiền để chấp nhận rủi ro; rủi ro càng cao, yêu cầu thanh toán
càng lớn.
Bảo hiểm xe hơi là một ví dụ phổ biến về việc trả tiền cho người khác để gánh vác rủi ro
mà bạn không muốn thực hiện. Nếu chiếc xe của bạn bị hỏng trong một vụ tai nạn, bạn sẽ muốn có
thể sửa chữa nó. Nhưng ngoài ra, bảo hiểm ô tô còn che chở cho người lái xe khỏi khả năng mất
hết tài sản trong trường hợp họ gây ra tai nạn khiến ai đó bị thương nặng. Mặc dù khả năng
gây ra một vụ tai nạn như vậy là khá nhỏ, nhưng hậu quả có thể nghiêm trọng đến mức, ngay cả
khi chính phủ không yêu cầu, hầu hết chúng ta vẫn tự nguyện mua bảo hiểm ô tô. Lái xe mà không
có nó chỉ không đáng để mạo hiểm.
Công ty bảo hiểm gộp chung phí bảo hiểm mà các chủ hợp đồng phải trả và đầu tư cho chúng.
Mặc dù một số phí bảo hiểm sẽ được chi để giải quyết các yêu cầu bồi thường khi ô tô bị mất
cắp hoặc hư hỏng do va chạm, cơ hội kiếm lời là rất tốt. Vì vậy, cả công ty bảo hiểm và người
lái xe mua hợp đồng cuối cùng đều tốt hơn.
Ghi nhớ rằng thời gian có giá trị và rủi ro đòi hỏi phải được đền bù, chúng ta có thể bắt
đầu thấy lý do đằng sau việc định giá một loạt các công cụ tài chính. Ví dụ, người cho vay sẽ
tính lãi suất cao hơn đối với khoản vay nếu có khả năng người vay không trả nợ. Trong Chương
6 và 7, chúng ta sẽ sử dụng nguyên tắc này khi xem xét lãi suất của trái phiếu. Như chúng ta
sẽ thấy, một công ty hoặc một chính phủ đang trên bờ vực không thể thanh toán các hóa đơn của
mình vẫn có thể phát hành trái phiếu (được gọi là trái phiếu rác), nhưng họ sẽ phải trả một
mức lãi suất cực kỳ cao để làm như vậy. Lý do là người cho vay phải được bồi thường cho rủi
ro đáng kể là công ty sẽ không hoàn trả khoản vay. Rủi ro đòi hỏi sự đền bù.
Năm nguyên tắc cốt lõi của tiền tệ và ngân hàng Chương 1 l 7
Nguyên tắc cốt lõi 3: Thông tin là cơ sở cho các quyết định
Hầu hết chúng ta thu thập thông tin trước khi đưa ra quyết định. Deci sion càng quan trọng, chúng ta càng
thu thập được nhiều thông tin. Hãy nghĩ về sự khác biệt giữa việc mua một chiếc bánh sandwich 5 đô la và
một chiếc ô tô đã qua sử dụng 10.000 đô la. Bạn chắc chắn sẽ dành nhiều thời gian để so sánh những chiếc THÔNG TIN
xe hơn là so sánh những chiếc bánh mì.
Điều gì đúng với bánh mì và ô tô cũng đúng với tài chính. Có nghĩa là, thông tin là cơ sở cho các quyết
định. Trên thực tế, việc thu thập và xử lý thông tin là nền tảng của hệ thống tài chính. Trong Chương 11,
chúng ta sẽ tìm hiểu cách các tổ chức tài chính như ngân hàng chuyển nguồn lực từ người tiết kiệm sang
nhà đầu tư. Trước khi ngân hàng cho vay, nhân viên cho vay sẽ điều tra tình trạng tài chính của cá nhân
hoặc công ty muốn vay. Các ngân hàng chỉ muốn cung cấp các khoản vay cho những người đi vay có chất lượng
cao nhất. Do đó, họ dành rất nhiều thời gian để thu thập thông tin cần thiết để đánh giá mức độ tín nhiệm
của người xin vay.
Để hiểu rõ vấn đề mà hai bên gặp phải trong bất kỳ giao dịch tài chính nào, hãy nghĩ đến việc thế chấp
nhà. Trước khi thực hiện khoản vay, nhà môi giới thế chấp kiểm tra tài chính của người nộp đơn và nghiên
cứu giá trị của căn nhà để đảm bảo rằng người nộp đơn có thể đủ khả năng thanh toán hàng tháng và tài sản
có giá trị hơn khoản vay.
Và trước khi người môi giới chuyển tiền cho người bán, chủ nhà mới phải mua bảo hiểm cháy nổ. Tất cả
những yêu cầu này xuất phát từ thực tế là người cho vay không biết nhiều về người đi vay và muốn đảm bảo
khoản vay sẽ được hoàn trả.
Khi người cho vay không đánh giá đúng mức độ tín nhiệm, họ sẽ có thêm nhiều người đi vay không có khả
năng trả nợ trong tương lai. Những sai lầm lớn như thế này là nhân tố chính dẫn đến làn sóng nợ nần và vỡ
nợ thế chấp ở Mỹ diễn ra trước cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009. Ngay cả gần đây nhất là năm 2016, các
khoản thế chấp trên bốn triệu ngôi nhà ở Hoa Kỳ vẫn vượt quá giá trị tài sản cơ bản.
Thông tin cũng đóng một vai trò quan trọng trong các bộ phận khác của hệ thống tài chính. Trong Chương
2 và 3, chúng ta sẽ thấy rằng nhiều loại giao dịch được sắp xếp để người mua không cần biết bất cứ điều
gì về người bán. Khi các thương gia chấp nhận tiền mặt, họ không cần phải lo lắng về danh tính của khách
hàng. Khi cổ phiếu đổi chủ, người mua không cần biết gì về người bán, hoặc ngược lại. Các sàn giao dịch
chứng khoán được tổ chức để loại bỏ nhu cầu thu thập thông tin tốn kém, kiểm tra việc trao đổi chứng khoán
một cách dễ dàng. Bằng cách này hay cách khác, thông tin là chìa khóa của hệ thống tài chính.
Nguyên tắc cốt lõi 4: Thị trường xác định giá

và phân bổ nguồn lực
Thị trường là cốt lõi của hệ thống kinh tế. Chúng là địa điểm, nơi người mua và người bán gặp nhau, nơi
THỊ TRƯỜNG
các công ty phát hành cổ phiếu và trái phiếu, và nơi các cá nhân đi giao dịch tài sản. Thị trường tài
chính rất cần thiết cho nền kinh tế, điều chuyển các nguồn lực của nó và giảm thiểu chi phí thu thập thông
tin và thực hiện các giao dịch. Trên thực tế, thị trường tài chính phát triển tốt là điều kiện tiên quyết
cần thiết để tăng trưởng kinh tế lành mạnh. Phần lớn, thị trường tài chính của một quốc gia càng phát
triển tốt thì quốc gia đó sẽ phát triển càng nhanh.
Lý do cho mối liên hệ này giữa thị trường và tăng trưởng là thị trường ngăn cản giá mỏ và phân bổ
tài nguyên. Thị trường tài chính thu thập thông tin từ một số lượng lớn những người tham gia riêng lẻ và
tổng hợp nó thành một tập hợp các mức giá báo hiệu điều gì có giá trị và điều gì không. Do đó, thị trường
là nguồn cung cấp thông tin. Bằng cách gắn giá vào các cổ phiếu hoặc trái phiếu khác nhau, chúng tạo cơ sở
cho việc phân bổ vốn.

Để xem giá cả trên thị trường tài chính phân bổ vốn như thế nào, hãy nghĩ về một công ty lớn
muốn tài trợ cho việc xây dựng một nhà máy mới với chi phí vài trăm triệu đô la. Để huy động vốn,
công ty có thể tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính và phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu.
Giá mà các nhà đầu tư sẵn sàng trả trên thị trường càng cao thì ý tưởng càng hấp dẫn và càng có
nhiều khả năng công ty phát hành các ràng buộc chứng khoán để tăng vốn cho khoản đầu tư.
Chúng tôi sẽ đề cập đến thị trường tài chính trong suốt phần lớn cuốn sách này. Trong khi trọng
tâm chính của chúng tôi trong Phần II sẽ là bản chất của các công cụ tài chính, chúng tôi cũng sẽ
nghiên cứu các thị trường mà các công cụ đó được giao dịch. Chương 6 đến chương 10 mô tả thị
trường trái phiếu, cổ phiếu, các công cụ phái sinh và ngoại tệ.
Điều quan trọng là, thị trường tài chính không tự phát sinh — ít nhất, không phải là những thị
trường lớn, được dầu tốt mà chúng ta thấy đang hoạt động ngày nay. Các thị trường như Sở giao
dịch chứng khoán New York, nơi hàng tỷ cổ phiếu được trao tay mỗi ngày, yêu cầu các quy tắc để hoạt
động đúng, cũng như các cơ quan chức năng phải cảnh sát họ. Nếu không, chúng sẽ không hoạt động. Để
mọi người sẵn sàng tham gia vào một thị trường, họ phải nhận thức được nó là công bằng. Như chúng
ta sẽ thấy, điều này tạo ra một vai trò quan trọng đối với chính phủ. Các nhà quản lý và giám sát hệ
thống tài chính đưa ra và thực thi các quy tắc, trừng phạt những người vi phạm chúng.
Khi chính phủ bảo vệ các nhà đầu tư, thị trường tài chính hoạt động tốt và giúp tăng trưởng kinh
tế chuyên nghiệp; nếu không thì họ không.
Cuối cùng, ngay cả những thị trường phát triển tốt cũng có thể đổ vỡ. Khi họ làm - như một số
đã làm trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 - thì toàn bộ hệ thống tài chính có thể gặp rủi
ro. Vì vậy ngày nay, các chính phủ cũng phải đóng vai trò thúc đẩy sự vận hành lành mạnh của các thị
trường.
Nguyên tắc cốt lõi 5: Ổn định cải thiện phúc lợi
Hầu hết chúng ta thích thu nhập ổn định hơn thu nhập thay đổi. Chúng tôi muốn được tăng lương,
nhưng viễn cảnh bị cắt giảm lương không phải là điều dễ chịu. Điều này đưa chúng ta đến nguyên
SỰ ỔN ĐỊNH tắc cốt lõi thứ năm của tiền tệ và ngân hàng: Ổn định cải thiện phúc lợi. Tính ổn định là một phẩm
chất đáng mơ ước, không chỉ trong cuộc sống cá nhân của chúng ta mà còn trong toàn bộ hệ thống tài
chính. Như chúng ta đã thấy ở đầu chương này, sự bất ổn tài chính vào mùa thu năm 2008 đã đưa
chúng ta đến gần sự sụp đổ của hệ thống hơn bất kỳ lúc nào kể từ những năm 1930, gây ra cuộc suy
thoái toàn cầu tồi tệ nhất kể từ cuộc Đại suy thoái. Và cuộc khủng hoảng ngân hàng và nợ chính phủ ở
khu vực đồng euro đã phần nào đảo ngược sự hội nhập tài chính của châu Âu, nền tảng của khuôn khổ
kinh tế và chính trị thành công của nó trong những thập kỷ gần đây.
Nếu bạn đang tự hỏi liệu nguyên tắc này có liên quan đến Nguyên tắc cốt lõi 2 (rủi ro đòi hỏi sự
đền bù), bạn đã đúng. Bởi vì sự biến động tạo ra rủi ro, giảm bớt sự bay hơi sẽ làm giảm rủi ro.
Nhưng trong khi các cá nhân có thể tự loại bỏ nhiều rủi ro (chúng ta sẽ xem cách thức khi chúng ta
nghiên cứu các công cụ tài chính trong Phần II), một số rủi ro chỉ có thể được giảm bớt bởi các nhà
hoạch định chính sách của chính phủ. Biến động chu kỳ kinh doanh là một ví dụ về loại bất ổn mà các
cá nhân không thể tự mình loại bỏ. Và mặc dù “các yếu tố ổn định tự động” như bảo hiểm thất nghiệp
và hệ thống thuế thu nhập làm giảm gánh nặng suy thoái đối với các cá nhân, chúng không thể loại bỏ
tình trạng suy thoái kinh tế. Các nhà sản xuất băng giá của chính phủ tiền tệ có thể kiểm soát những
xu hướng giảm này bằng cách điều chỉnh lãi suất một cách cẩn thận. Các ngân hàng trung ương cũng
có các công cụ mạnh mẽ để ổn định các hệ thống tài chính mỏng manh và sửa chữa hoặc hỗ trợ các thị
trường cảng hoạt động kém hiệu quả. Trong việc ổn định nền kinh tế nói chung, họ loại bỏ những rủi
ro mà các cá nhân không thể, cải thiện phúc lợi của mọi người trong quá trình này.
Như chúng ta sẽ tìm hiểu trong Phần IV của cuốn sách này, ổn định nền kinh tế là nhiệm vụ chính
của các ngân hàng trung ương như Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Các quan
chức của các tổ chức này có nhiệm vụ kiểm soát lạm phát và giảm biến động của chu kỳ kinh doanh. Đó
là, chúng hoạt động để giữ lạm phát thấp và ổn định và duy trì tốc độ tăng trưởng
Những Điểm Đặc Biệt Của Cuốn Sách Này Chương 1 l 9
cao và ổn định. Họ cũng có những vai trò quan trọng trong việc đảm bảo sự ổn định tài chính. Khi
thành công, họ giảm thiểu rủi ro mất việc làm của các cá nhân và sự không chắc chắn mà các doanh
nghiệp phải đối mặt khi đưa ra quyết định đầu tư. Không có gì ngạc nhiên khi một nền kinh tế ổn
định phát triển nhanh hơn một nền kinh tế không ổn định. Ổn định cải thiện phúc lợi.
Xuyên suốt cuốn sách, bạn sẽ thấy các biểu tượng như TIME này ở lề ở nhiều nơi khác nhau.
Những điều này sẽ hướng dẫn bạn đến nguyên tắc cốt lõi cung cấp nền tảng cho những gì đang được
thảo luận tại thời điểm đó trong văn bản.
Các tính năng đặc biệt của cuốn sách này
Điểm đặc biệt đầu tiên của mỗi chương trong cuốn sách này là phần giới thiệu của nó — mỗi chương
trình bày một ví dụ thực tế dẫn đến những câu hỏi lớn mà chương được thiết kế để trả lời, chẳng
hạn như: Tiền là gì? Ngân hàng làm gì? Thị trường trái phiếu hoạt động như thế nào?
Cục Dự trữ Liên bang làm gì để ngăn chặn hoặc hạn chế các cuộc khủng hoảng tài chính?
Sau khi thiết lập thế giới thực đó, nội dung của mỗi chương trình bày lý thuyết kinh tế và
tài chính mà bạn cần hiểu về các chủ đề được đề cập. Các mục tiêu học tập được liệt kê ở đầu
chương phác thảo các khái niệm cốt lõi được thảo luận và cần nắm vững. Mỗi chương cũng có một
loạt phụ trang áp dụng lý thuyết. Có năm loại phụ trang: Thế giới tài chính của bạn, Áp dụng khái
niệm, Bài học từ cuộc khủng hoảng, Trong blog và Công cụ thương mại. Cuối cùng, phần cuối của
mỗi chương được chia thành bốn phần: Các thuật ngữ chính, Sử dụng FRED, Bài học của Chương và
Các vấn đề.
Dưới đây là một số hướng dẫn sử dụng phụ trang và tài liệu cuối chương.
Thế giới tài chính của bạn
Khi hầu hết mọi người quyết định thực hiện một giao dịch mua lớn, họ bắt đầu bằng cách thu thập thông tin.
Nếu họ đang cân nhắc mua một chiếc xe hơi, trước tiên họ sẽ cố gắng quyết định xem mẫu xe nào phù hợp nhất
với mình và sau đó làm việc chăm chỉ để trả mức giá thấp nhất có thể. Ngay cả đối với các giao dịch mua nhỏ
hơn, chẳng hạn như quần áo hoặc hàng tạp hóa, trước tiên mọi người thu thập thông tin và sau đó mua.
Giao dịch tài chính không khác gì giao dịch mua hàng của người tiêu dùng. Trở nên thông báo
trước, và sau đó mua. Nếu bạn đang nghĩ, “Nói thì dễ hơn làm” thì bạn đã đúng. Vấn đề là hầu hết
mọi người có rất ít kiến thức về hệ thống tài chính, vì vậy họ không biết bắt đầu như thế nào
hoặc loại thông tin nào để thu thập.
Đó là nơi Thế giới Tài chính của Bạn xuất hiện. Những phụ trang này cung cấp các hướng dẫn
cơ bản để áp dụng lý thuyết kinh tế vào các quyết định tài chính đơn giản mà bạn thực hiện gần
như hàng ngày. Thế giới tài chính của bạn trả lời các câu hỏi về:
∙ Ngân hàng và Thanh toán

∙ Sự khác biệt giữa thẻ tín dụng và thẻ ghi nợ là gì?
∙ Bạn nên chọn ngân hàng như thế nào?

∙ Đầu tư
∙ Bạn nên sở hữu cổ phiếu, trái phiếu hay vàng?

∙ Bạn có nên đầu tư vào công ty bạn đang làm việc không?
∙ Tín dụng, cho vay và thế chấp

∙ Bạn cần biết gì về khoản thế chấp của mình?
∙ Điểm tín dụng của bạn là gì và tại sao nó lại quan trọng?
∙ Bảo hiểm
∙ Bạn cần bao nhiêu bảo hiểm nhân thọ?

∙ Bạn cần bao nhiêu bảo hiểm xe hơi?
1 0 l Chương 1 Giới thiệu về Tiền và Hệ thống Tài chính
THẾ GIỚI TÀI CHÍNH CỦA BẠN
Bảo vệ danh tính của bạn
Có một đoạn quảng cáo trên truyền hình, trong đó một người đàn ông trung biểu mẫu, hồ sơ việc làm, và để mở tài khoản ngân hàng.
niên đang ngồi uống bia trong phòng khách. Từ miệng người đàn ông vang lên Nếu bằng lái xe của bạn có số An sinh Xã hội trên đó, hãy yêu cầu loại bỏ
giọng nói của một người phụ nữ mô tả một số bộ quần áo rất đắt tiền mà cô nó. Nếu một doanh nghiệp yêu cầu, hãy hỏi xem có thể sử dụng một số thay
ấy vừa mua. Cô ấy không quan tâm quần áo giá bao nhiêu vì cô ấy không trả thế nào đó không. Điều quan trọng, nếu bạn nhận được một cuộc gọi điện
tiền — cô ấy đã sử dụng thẻ tín dụng đứng tên người đàn ông đó. Đoạn quảng thoại hoặc e-mail từ người nào đó mà bạn không biết yêu cầu cung cấp dữ
cáo thu hút sự chú ý của người xem vì nó hài hước. Nhưng mục đích chính liệu cá nhân, đừng cung cấp dữ liệu đó.
của nó là để cảnh báo về hành vi trộm cắp danh tính, trong đó mỗi đứa con Ngoài việc bảo vệ quyền truy cập vào thông tin cá nhân, bạn cần theo
trai sẽ lấy danh tính của người khác để thực hiện những việc như mua thẻ dõi chặt chẽ báo cáo tài chính của mình, tìm kiếm những thứ không nên có.
tín dụng. Hãy đề phòng các khoản phí trái phép. Điều này có nghĩa là duy trì hồ sơ
cẩn thận để bạn biết những gì nên có trên bảng sao kê ngân hàng và thẻ tín
Điều quan trọng là phải nhận ra rằng ai đó có một vài thông tin quan dụng của bạn.
trọng về bạn có thể nhận được thẻ tín dụng đứng tên bạn. Để ngăn chặn điều
này, bạn cần bảo vệ thông tin cá nhân. Cố gắng hết sức để không bao giờ nói Ăn cắp danh tính là một tội ác và các chính phủ đang nỗ lực để tìm ra
cho ai biết ngày sinh và nơi sinh, địa chỉ của bạn hoặc tên thời con gái và truy tố những kẻ vi phạm. Mặc dù vậy, hàng triệu người là nạn nhân mỗi
của mẹ bạn. năm. Đừng là một trong số họ. Để biết thêm thông tin về hành vi trộm cắp
Quan trọng nhất, hãy bảo vệ số An sinh Xã hội của bạn. Bởi vì nó là duy danh tính và cách tránh trở thành nạn nhân, hãy xem trang web của Bộ Tư
nhất, nó là chìa khóa để đánh cắp danh tính. Chỉ cung cấp số An sinh xã hội pháp Hoa Kỳ: www.justice
của bạn khi thực sự cần thiết — về thuế .gov / hình sự / gian lận / websites / idtheft.html.
∙ Tiết kiệm và Hưu trí
∙ Bạn nên có một khoản dự phòng tiết kiệm khẩn cấp lớn như thế nào?
∙ Khoản tiết kiệm hưu trí của bạn có được bảo hiểm không?
Áp dụng khái niệm
Áp dụng các phụ trang Khái niệm cho thấy làm thế nào để đưa lý thuyết vào thực tế. Chúng cung cấp
các ví dụ thực tế về các ý tưởng được giới thiệu trong chương, chủ yếu được rút ra từ lịch sử
hoặc từ các cuộc tranh luận về chính sách công có liên quan. Dưới đây là một số câu hỏi được kiểm
tra trong Áp dụng khái niệm:
∙ Tại sao lãi suất tăng khi lạm phát tăng?
∙ Tỷ giá hối đoái cố định dễ bị tổn thương trong điều kiện nào?
∙ Tại sao các vụ lừa đảo quy mô lớn gây thiệt hại cho nhà đầu tư liên tục xảy ra?
∙ Tại sao các ngân hàng trung ương không bị ảnh hưởng chính trị là điều quan trọng?
∙ Có thể sử dụng chính sách tiền tệ để ổn định nền kinh tế không?

∙ Điều gì quyết định lạm phát?
∙ Chính sách tỷ giá hối đoái của Trung Quốc đang diễn biến như thế nào?
Bài học từ cuộc khủng hoảng
Những phụ trang này bao gồm các giai đoạn từ cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 và từ cuộc khủng
hoảng nợ chính phủ và ngân hàng châu Âu bắt đầu ngay sau đó. Một mục tiêu là cung cấp cho bạn một
khuôn khổ để hiểu những cuộc khủng hoảng này và cách chúng đang biến đổi thế giới tài chính. Một
mục tiêu khác là làm nổi bật mức độ liên quan và sức mạnh của các ý tưởng trong cuốn sách một cách
tổng quát hơn. Trên đường đi, các Bài học khác nhau từ Cuộc khủng hoảng cung cấp
l 1 1
Những Điểm Đặc Biệt Của Cuốn Sách Này Chương 1
bạn có cái nhìn sâu sắc về các nguồn gốc và ảnh hưởng của sự bất ổn tài chính. Họ cũng đề cập đến các
phương tiện mà các chính phủ - bao gồm các cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương - sử dụng để chống
lại sự bất ổn tài chính. Hầu hết các chương đều có một phụ trang như vậy.
Các chủ đề bao gồm từ các khía cạnh cụ thể của cuộc khủng hoảng đến các vấn đề chính có phạm vi rộng
đăng kí. Dưới đây là một số câu hỏi được kiểm tra trong Bài học từ cuộc khủng hoảng:
∙ Yếu tố nào dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009?
∙ Điều gì khiến các tổ chức tài chính đặc biệt dễ bị tổn thương trong giai đoạn này?
∙ Tại sao thị trường tài chính đôi khi ngừng hoạt động?
∙ Các mối đe dọa đối với hệ thống tài chính khác với các mối đe dọa đối với tài chính cụ thể như thế nào
thể chế?
∙ Khi một cuộc khủng hoảng nổ ra, các ngân hàng trung ương có thể làm gì để ngăn chặn
Trầm cảm?
∙ Yếu tố nào liên kết các ngân hàng và chính phủ trong cuộc khủng hoảng khu vực đồng euro?
Trong Blog
Một trong những mục đích chính của cuốn sách này là giúp bạn hiểu được tin tức kinh doanh và tài chính.
Đánh giá một cách nghiêm túc những gì bạn đọc, nghe và thấy có nghĩa là phát triển sự hiểu biết rõ ràng về
cách hệ thống tài chính hoạt động, cũng như đọc tin tức thường xuyên. Giống như nhiều kỹ năng khác, việc
đọc phản biện các phân tích kinh tế và tài chính đương đại cần được thực hành. Bạn không thể chỉ chuyển
sang blog kinh tế, báo,
hoặc tạp chí và đọc lướt qua nó một cách nhanh chóng và hiệu quả; bạn cần phải học cách làm. Người hướng
dẫn của bạn sẽ đưa ra đề xuất về những gì bạn nên đọc. Xem Bảng 1.1 để biết danh sách các nguồn thông tin
đáng tin cậy về nền kinh tế và hệ thống tài chính.
Với nhu cầu của bạn để trở thành một người tiêu dùng thông tin tài chính có kỹ năng, mỗi chương trong
cuốn sách này kết thúc bằng một bài báo được rút ra từ blog www.moneyandbanking.com của chúng tôi với tiêu
đề Trong Blog. Mỗi phần cung cấp một ví dụ về cách các khái niệm giới thiệu trong chương được thảo luận
trong thế giới thực.
Công cụ của thương mại
Nhiều chương trong cuốn sách này bao gồm một phụ trang được gọi là Công cụ Thương mại chứa đựng những
kiến thức thực tế liên quan đến chương. Một số phụ trang này bao gồm các kỹ năng cơ bản, bao gồm cách đọc
bảng trái phiếu và cổ phiếu, cách đọc biểu đồ và cách thực hiện một số phép tính đại số đơn giản. Những
người khác cung cấp các đánh giá ngắn gọn về tài liệu từ các nguyên tắc của các lớp kinh tế học, chẳng hạn
như mối quan hệ giữa tài khoản vãng lai và tài khoản vốn trong cán cân thanh toán. Vẫn còn các Công cụ khác
của Thương mại chèn vào các câu hỏi như:
∙ Đòn bẩy là gì và nó ảnh hưởng đến rủi ro như thế nào?
∙ Quỹ đầu cơ là gì?
∙ Fed đã sử dụng những công cụ nào để giải quyết khủng hoảng tài chính?
∙ Suy thoái được định nghĩa như thế nào?
Phần cuối chương

Các thuật ngữ chính Danh sách tất cả các thuật ngữ kỹ thuật được giới thiệu (in đậm màu đỏ) và được định
nghĩa trong chương. Các thuật ngữ chính được định nghĩa đầy đủ trong phần chú giải ở cuối sách.
Bảng 1.1 Nguồn Dữ liệu và Tin tức Kinh tế và Tài chính
Nguồn Tin tức hàng ngày
The Wall Street Journal và www.wsj.com
Được xuất bản sáu ngày một tuần và có sẵn trên cả bản in và trên Internet, Tạp chí Phố Wall cung cấp tin tức,
cũng như bao quát toàn diện về kinh doanh và tài chính. Một số nội dung trên trang web là miễn phí.
Financial Times và www.ft.com
Financial Times cung cấp báo cáo, phân tích và bình luận về các sự kiện kinh doanh, chính trị, tài chính và kinh
tế lớn. FT được viết theo quan điểm châu Âu riêng biệt và bao gồm các tin tức tài chính và kinh doanh ngoài Hoa
Kỳ. Đăng ký miễn phí cho phép truy cập vào một số nội dung web FT.
Bloomberg (www.bloomberg.com)
Bloomberg cung cấp một loạt các dịch vụ thị trường tài chính, bao gồm cả tin tức. Nhiều loại tin tức và dữ liệu có
thể được tìm thấy trên phần miễn phí của trang web của nó.
Yahoo! Tài chính (http://finance.yahoo.com)
Yahoo! Finance cung cấp báo giá miễn phí về cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và hàng hóa. Nó cũng trình bày tin
tức từ nhiều nguồn khác nhau về tài chính kinh doanh và quản lý danh mục đầu tư.
Nguồn tin tức hàng tuần
The Economist và www.economist.com
The Economist bao gồm chính trị toàn cầu, kinh tế, kinh doanh, tài chính và khoa học. Nó không chỉ báo cáo các
sự kiện mà còn phân tích chúng và đưa ra các kết luận chính sách. Phần Tài chính và Kinh tế, nằm trong khoảng
3/4 chặng đường của mỗi số báo in, được quan tâm đặc biệt.
Bloomberg Businessweek và www.bloomberg.com/businessweek
Bloomberg Businessweek là một ấn phẩm có trụ sở tại Hoa Kỳ cung cấp báo cáo và phân tích cân bằng về các vấn
đề kinh tế, tài chính, kinh doanh và công nghệ hàng đầu.
Dữ liệu kinh tế và tài chính
Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis duy trì một cơ sở dữ liệu toàn diện được gọi là FRED
( Dữ liệu Kinh tế Dự trữ Liên bang ) mà bạn có thể truy cập bằng cách truy cập http://
research.stlouisfed.org/fred2. Trang web này bao gồm các hướng dẫn sử dụng FRED sẽ giúp bạn giải
đáp các vấn đề cuối chương.
Cục Thống kê Lao động cung cấp dữ liệu về giá cả, việc làm và thất nghiệp tại www.bls.gov.
Cục Phân tích Kinh tế cung cấp thông tin về tổng sản phẩm quốc nội, tiêu dùng, đầu tư và các dữ liệu
kinh tế vĩ mô khác tại www.bea.gov.
Trang web của Cục Dự trữ Liên bang, www.federalreserve.gov, cung cấp nhiều dữ liệu về ngân hàng, tiền tệ, lãi
suất và tỷ giá hối đoái.
Thông tin tài chính cá nhân
Nhiều trang web tài chính cung cấp nhiều nguồn tài chính cá nhân khác nhau, bao gồm các công cụ tính toán
tài chính để giúp bạn có các khoản thế chấp, cho vay mua ô tô và bảo hiểm. Họ đang:
• www.choosetosave.org
• www.dinkytown.net
• www.wsj.com (trong tab “thị trường”, chuyển đến “tài chính cá nhân” rồi đến phần “tài chính gia đình” và
tìm kiếm “công cụ”)

Tổ chức của cuốn sách này Chương 1 l 1 3
Sử dụng FRED: Mã cho Dữ liệu trong Chương này Bảng xác định dữ liệu kinh tế và tài
chính được đánh dấu trong chương cùng với mã dữ liệu (mã định danh) được sử dụng để
truy xuất dữ liệu từ cơ sở dữ liệu trực tuyến của Cục Dự trữ Liên bang, FRED.
Bài học chương Danh sách các bài học chính trong chương được tóm tắt dưới dạng dàn
ý phù hợp với các tiêu đề của chương — một định dạng được thiết kế để hỗ trợ việc
biên soạn và lưu giữ.
Các vấn đề Mỗi chương có hai loại bài toán ở các mức độ khó khác nhau: (1) các bài toán về khái niệm
và phân tích và (2) các bài toán thăm dò dữ liệu bằng FRED. Các bài toán được soạn nhằm củng cố các bài
học trong chương. Các vấn đề thăm dò dữ liệu yêu cầu bạn thao tác dữ liệu kinh tế và tài chính từ FRED
(Dữ liệu kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang, http://fred.stlouisfed.org), nguồn tài nguyên trực tuyến
phong phú được duy trì và cung cấp miễn phí bởi Ngân hàng Dự trữ Liên bang St.
Louis. Nhiều biểu đồ trong cuốn sách này dựa trên dữ liệu trong FRED. Xem Phụ lục B của chương này để
biết thêm thông tin về FRED và cách sử dụng nó.
Tổ chức của cuốn sách này

Cuốn sách này được sắp xếp thành năm phần. Mỗi người sử dụng các nguyên tắc cốt lõi để xác định một
phần cụ thể của hệ thống tài chính và áp dụng lý thuyết kinh tế cho thế giới xung quanh chúng ta. Hai
chương tiếp theo sẽ tiếp tục tổng quan của chúng ta về hệ thống tài chính.
Đầu tiên, chúng ta sẽ nghiên cứu về tiền - nó là gì và nó được sử dụng như thế nào. Chúng ta sẽ thấy
rằng tiền tệ cho phép các giao dịch được thực hiện ẩn danh, điều này làm giảm nhu cầu thu thập thông tin.
Lợi thế này của tiền tệ có liên quan đến Nguyên tắc cốt lõi 3: Thông tin là cơ sở cho các quyết định.
Trong Chương 3, chúng ta sẽ xem xét toàn diện các công cụ tài chính, thị trường tài chính và các tổ
chức tài chính. Tại các điểm khác nhau trong chương đó, chúng ta sẽ đề cập đến bốn nguyên tắc cốt lõi
đầu tiên.
Phần II bao gồm các mô tả chi tiết về các công cụ tài chính. Chúng tôi sẽ nghiên cứu trái phiếu, cổ
phiếu và các công cụ phái sinh, cũng như tỷ giá hối đoái đối với ngoại tệ. Việc xác định giá trị của
các công cụ tài chính đòi hỏi phải so sánh các khoản thanh toán được thực hiện vào các ngày khác nhau
cũng như ước tính rủi ro liên quan đến mỗi công cụ. Do đó, các chương này tập trung vào Nguyên tắc
cốt lõi 1 và 2: Thời gian có giá trị và Rủi ro đòi hỏi sự bù đắp.
Xuyên suốt Phần II và tiếp tục trong Phần III, chúng ta sẽ thảo luận về thị trường tài chính, với
mục đích là tạo điều kiện thuận lợi cho việc mua và bán các công cụ tài chính. Không ai mua cổ phiếu
hoặc trái phiếu nếu chúng không thể dễ dàng bán lại với chi phí thấp. Thị trường tài chính cũng cung
cấp thông tin cần thiết để hiểu giá trị và rủi ro liên quan đến các công cụ tài chính cụ thể. Nguyên
tắc cốt lõi 3 và 4 (Thông tin là cơ sở cho các quyết định và Thị trường xác định giá cả và phân bổ
nguồn lực) đều có liên quan đến cuộc thảo luận của chúng ta về thị trường.
Phần III bao gồm các tổ chức tài chính, đặc biệt là các ngân hàng và quy định của họ. Đầu chương
này, chúng tôi đã nhấn mạnh rằng các tổ chức tài chính dành rất nhiều thời gian để thu thập và xử lý
thông tin. Nếu không có thông tin đó, nhiều cuộc giao dịch tài chính không thể diễn ra. Sự phụ thuộc
này của các ngân hàng vào thông tin là một ví dụ của Nguyên tắc cốt lõi 3: Thông tin là cơ sở cho các
quyết định. Điều tiết tài chính được thúc đẩy bởi Nguyên tắc cốt lõi 5: Ổn định cải thiện phúc lợi.
Phần IV mô tả các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương
Châu Âu. Những thể chế này tồn tại để ổn định nền kinh tế thực tế cũng như hệ thống tài phiệt. Do đó,
giống như các cơ quan quản lý tài chính trong Phần III của cuốn sách, họ là hiện thân của Core
1 4 l Chương 1 Giới thiệu về tiền và hệ thống tài chính
Nguyên tắc 5: Ổn định cải thiện phúc lợi. Chúng ta sẽ xem cách các ngân hàng trung ương thao túng lãi
suất liên ngân hàng và các công cụ chính sách khác ít thông thường hơn để ổn định nền kinh tế.
Cuối cùng, Phần V tập hợp các tài liệu được đề cập trong bốn phần đầu tiên để giải thích cách hệ thống
tài chính ảnh hưởng đến nền kinh tế thực. Chúng tôi sẽ sử dụng một mô hình kinh tế vĩ mô để phân tích cơ
chế mà qua đó các ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến nền kinh tế, đặc biệt chú ý đến vai trò của hệ thống
tài chính trong việc xác định lạm phát và tăng trưởng.
Học tiền và ngân hàng sẽ là công việc khó khăn. Đọc và làm hết 22 chương còn lại của cuốn sách này sẽ
tốn rất nhiều thời gian và năng lượng. Nhưng khi hoàn thành, bạn sẽ được trang bị những công cụ cần thiết
để hiểu cách thức hoạt động của hệ thống tài chính và tại sao nó lại thay đổi như hiện nay. Bạn sẽ là một
độc giả hiểu biết về các tin tức tài chính và kinh tế và biết cách đưa hệ thống tài chính vào sử dụng cho
bạn. Bạn sẽ hiểu các cách khác nhau mà bạn có thể trả cho phí cof buổi sáng của mình và cách thức hoạt động
của từng cách. Bạn sẽ hiểu sự hữu ích của trái phiếu và cổ phiếu cũng như những gì các tổ chức tài chính
làm và cách hoạt động của các ngân hàng trung ương. Bạn sẽ biết cách đưa ra các quyết định tài chính đúng
đắn cho phần còn lại của cuộc đời mình. Bạn sẽ biết được cách thức các cuộc khủng hoảng tài chính phát
sinh, cách chúng đe dọa sự ổn định kinh tế và những gì có thể được thực hiện để ngăn chặn và kiềm chế chúng.
Bất kể nghề nghiệp bạn chọn theo đuổi là gì, một nền tảng vững chắc về tiền tệ, ngân hàng và thị trường tài
chính sẽ giúp bạn đưa ra các quyết định tài chính đúng đắn cho phần còn lại của cuộc đời.
Điều khoản quan trọng
Basel III, 5 công cụ tài chính, 3 quy định, 4
ngân hàng trung ương, 3 thị trường tài chính, 3 cơ quan quản lý, 3
Đạo luật Dodd-Frank, 5 hệ thống tài chính, 3 rủi ro, 6
Ngân hàng Trung ương Châu Âu, 5 thông tin, 7 ổn định, 8
Hệ thống Dự trữ Liên bang, 3 thị trường, 7 giám sát, 4
tổ chức tài chính, 3 tiền, 3 thời gian, 5
www.moneyandbanking.com
Sử dụng FRED: Mã cho dữ liệu trong chương này
Chuỗi dữ liệu Mã dữ liệu FRED
GDP danh nghĩa GDP
GDP thực GDPC1
Giảm phát GDP GDPDEF
Chỉ số giá tiêu dùng CPIAUCSL

Các vấn đề về khái niệm và phân tích Chương 1 l 1 5
Bài học chương

1. Hệ thống tài chính lành mạnh và không ngừng phát triển là nền tảng cho nền kinh tế
hiệu quả và tăng trưởng kinh tế. Nó có sáu phần:
một. Tiền được dùng để thanh toán các khoản mua sắm và tích trữ của cải.
b. Các công cụ tài chính được sử dụng để chuyển các nguồn lực và rủi ro.
c. Thị trường tài chính cho phép mọi người mua và bán các công cụ tài chính.
d. Các tổ chức tài chính cung cấp quyền truy cập vào thị trường tài chính, thu thập thông tin
và cung cấp nhiều loại dịch vụ khác.
e. Các cơ quan quản lý của chính phủ nhằm mục đích làm cho hệ thống tài chính hoạt động an toàn
và đáng tin cậy.
f. Ngân hàng trung ương ổn định nền kinh tế.
2. Các nguyên tắc cốt lõi của tiền tệ và ngân hàng hữu ích trong việc hiểu tất cả sáu phần của hệ thống
tài chính.
một. Nguyên tắc cốt lõi 1: Thời gian có giá trị.
b. Nguyên tắc cốt lõi 2: Rủi ro đòi hỏi sự đền bù.
c. Nguyên tắc cốt lõi 3: Thông tin là cơ sở cho các quyết định.
d. Nguyên tắc cốt lõi 4: Thị trường xác định giá cả và phân bổ nguồn lực.
e. Nguyên tắc cốt lõi 5: Ổn định cải thiện phúc lợi.
Các vấn đề về khái niệm và phân tích

1. Liệt kê các giao dịch tài chính mà bạn đã thực hiện trong tuần qua. Làm thế nào mà mỗi cái đã được
thực hiện cách đây 50 năm? (LO1)
2. Bạn, gia đình hoặc bạn bè của bạn, bị ảnh hưởng như thế nào khi hệ thống tài chính không hoạt động
bình thường trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009? (LO1)
3. Liệt kê ba mặt hàng trước đây bạn đã mua bằng tiền mặt nhưng bây giờ mua bằng ghi nợ
Thẻ. (LO1)
4. Các công cụ tài chính khác nhau thường phục vụ một trong hai mục đích riêng biệt: lưu trữ giá trị
hoặc chuyển giao rủi ro. Kể tên một công cụ tài chính được sử dụng cho từng mục đích.
(LO1)
5. Đổi mới tài chính đã làm giảm nhu cầu mang tiền mặt của các cá nhân. Giải thích như thế nào.
(LO1)
6. * Nhiều người tin rằng, bất chấp những đổi mới tài chính đang diễn ra, tiền mặt sẽ luôn ở bên chúng
ta ở một mức độ nào đó như một dạng tiền. Nguyên tắc cốt lõi nào có thể biện minh cho quan điểm
này? (LO2)
7. Khi bạn đăng ký một khoản vay, bạn phải trả lời rất nhiều câu hỏi. Tại sao?
Tại sao bộ câu hỏi bạn phải trả lời được chuẩn hóa? (LO2)
8. Kể tên hai thị trường tài chính riêng biệt và mô tả loại tài sản được giao dịch trong mỗi thị trường.
(LO1)
9. * Theo ông, tại sao hệ thống tài chính toàn cầu ngày càng hội nhập toàn cầu hơn theo thời gian? Bạn
có thể nghĩ về bất kỳ nhược điểm nào của việc tích hợp gia tăng này không? (LO1)
10. Chính phủ tham gia nhiều vào hệ thống tài chính. Giải thích vì sao. (LO1)
* Chỉ ra các vấn đề khó hơn

11. Nếu được cung cấp lựa chọn nhận 1.000 đô la hôm nay hoặc 1.000 đô la trong thời gian một năm, bạn sẽ
chọn phương án nào và tại sao? (LO2)
12. Nếu thời gian có giá trị, tại sao các tổ chức tài chính thường sẵn sàng gia hạn cho bạn khoản thế chấp
30 năm với lãi suất hàng năm thấp hơn mức họ sẽ tính cho khoản vay một năm? (LO2)
13. Sử dụng Nguyên tắc cốt lõi 2, trong những trường hợp nào bạn mong đợi một công việc không thể chấp
nhận một lời đề nghị có mức lương cơ bản thấp và cơ hội kiếm được số tiền tương đương so với
người có mức lương cơ bản cao hơn và không có tiềm năng hoa hồng? (LO2)
14. Giả sử nghiên cứu y tế xác nhận suy đoán trước đó rằng rượu vang đỏ tốt cho bạn. Tại sao các ngân
hàng lại sẵn sàng cho các vườn nho sản xuất rượu vang đỏ vay với lãi suất thấp hơn trước? (LO2)
15. * Nếu Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ loại bỏ yêu cầu các công ty đại chúng phải công bố thông
tin về tài chính của họ, thì điều gì sẽ xảy ra với giá cổ phiếu của các công ty này? (LO2)
16. Nếu mức tăng trưởng 2 phần trăm là điểm hòa vốn của bạn cho một dự án đầu tư, theo đó triển vọng nền
kinh tế bạn sẽ có xu hướng tiếp tục đầu tư hơn: (1) dự báo tăng trưởng kinh tế nằm trong khoảng
từ 0 đến 4 phần trăm , hoặc (2) chắc chắn dự báo tăng trưởng 2%, giả sử các dự báo đều đáng tin cậy
như nhau? Điều này minh họa cho nguyên tắc cốt lõi nào? (LO2)
17. * Tại sao các công ty lớn, niêm yết đại chúng có nhiều khả năng hơn các doanh nghiệp nhỏ bán các công
cụ tài chính như trái phiếu trực tiếp ra thị trường, trong khi các doanh nghiệp nhỏ lại nhận được
tài trợ từ các tổ chức tài chính như ngân hàng? (LO2)
18. * Trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009, một số công cụ tài chính nhận được xếp hạng cao về mức
độ an toàn của chúng hóa ra lại có độ rủi ro cao hơn nhiều so với những xếp hạng đã chỉ ra. Giải
thích tại sao thị trường cho các công cụ tài chính khác có thể bị ảnh hưởng bất lợi bởi sự phát
triển đó. (LO2)
19. Giả sử các tổ chức tài chính không tồn tại nhưng bạn cần một khoản vay gấp. Bạn có khả năng sẽ nhận
được khoản vay này ở đâu? Sử dụng các nguyên tắc cốt lõi, xác định lợi thế và bất lợi mà thỏa thuận
này có thể có so với việc vay từ một tổ chức tài chính. (LO2)
20. Theo nghĩa rộng, hãy giải thích cách một ngân hàng trung ương cố gắng duy trì nền kinh tế và tài chính
ổn định và khuyến khích tăng trưởng kinh tế. (LO1)
21. Đạo luật Dodd-Frank, được ban hành tại Hoa Kỳ sau hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009,
bao gồm các điều khoản nhằm tăng cường sự quản lý của các cơ quan quản lý khác nhau. Hai nguyên
tắc cốt lõi nào có thể giải thích tốt nhất cho những cải cách này? (LO2)
22. Vào tháng 12 năm 2015, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng mục tiêu lãi suất chính sách của mình.
Đây là lần tăng đầu tiên kể từ khi cắt giảm mục tiêu xuống gần bằng 0 vào tháng 12 năm 2008 để chống
lại sự suy yếu kinh tế liên quan đến khủng hoảng tài chính.
Nếu các ngân hàng trung ương sử dụng lãi suất để điều chỉnh chu kỳ kinh doanh dao động trong econ
omy, bạn có thể suy ra điều gì từ quyết định này về quan điểm của Fed về sức mạnh của nền kinh tế?
(LO2)
Khám phá dữ liệu Chương 1 l 1 7
Khám phá dữ liệu

Để được hướng dẫn chi tiết về cách sử dụng Dữ liệu Kinh tế Dự trữ Liên bang (FRED) trực
tuyến để giải đáp từng vấn đề sau, hãy truy cập www.mhhe.com/moneyandbanking5e
và tham khảo Tài nguyên FRED và Gợi ý Khám phá Dữ liệu.
1. Truy cập trang web FRED (http://fred.stlouisfed.org). Đăng ký để thiết lập tài khoản
của riêng bạn. Làm như vậy sẽ cho phép bạn lưu và cập nhật đồ thị, thay đổi chúng để
gửi bài tập và tạo bản trình bày, đồng thời nhận được thông báo bất cứ khi nào dữ liệu
được cập nhật.
2. Để bắt đầu sử dụng FRED, hãy vẽ biểu đồ chỉ số giá tiêu dùng (mã FRED: CPIAUCSL) và
tìm ngày và mức độ quan sát hàng tháng gần nhất. Sau đó, vẽ biểu đồ tỷ lệ lạm phát
được đo bằng phần trăm thay đổi so với một năm trước của chỉ số này.
3. Vẽ biểu đồ mức GDP thực (mã FRED: GDPC1). Sau đó, vẽ biểu đồ tốc độ tăng trưởng kinh
tế theo phần trăm thay đổi so với một năm trước của chỉ số này. Mô tả hoạt động của
GDP thực tế như thế nào trong các cuộc suy thoái, được biểu thị trong biểu đồ FRED
bằng các thanh tô bóng dọc. Nếu bạn đã đăng ký trên FRED (như trong Bài toán khám phá
dữ liệu 1 ở trang trước), hãy lưu biểu đồ để bạn có thể nhớ lại và cập nhật dễ dàng
khi có các lượng quan sát mới.
4. Kiểm tra GDP danh nghĩa (mã FRED: GDP) dựa trên một con số cho thấy phần trăm thay đổi
so với một năm trước. Điều gì đặc biệt về hành vi của GDP danh nghĩa trong cuộc khủng
hoảng tài chính 2007-2009 so với các thập kỷ trước?
5. Vẽ biểu đồ phần trăm thay đổi so với một năm trước của cả chỉ số giảm phát GDP (mã www.moneyandbanking.com
FRED: GDPDEF) và GDP thực (mã FRED: GDPC1). Làm thế nào để giảm phát GDP liên kết GDP
danh nghĩa và thực tế? Kể từ giữa những năm 1980, nó dao động nhiều hơn hay ít hơn so
với GDP thực tế?
1 8 l Chương 1 Giới thiệu về tiền và hệ thống tài chính
Phụ lục A của Chương 1
Đo lường hoạt động kinh tế,

Giá cả và tỷ lệ lạm phát
Đo lường hoạt động kinh tế

Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) là thước đo hoạt động kinh tế được sử dụng phổ biến nhất. Để biết
nền kinh tế có đang cải thiện hay không, bạn có thể xem liệu GDP đang tăng (hay đang thu hẹp) và
tốc độ tăng trưởng đó. Và để so sánh mức độ hạnh phúc ở hai quốc gia, bạn có thể nhìn vào GDP
bình quân đầu người ở mỗi quốc gia — GDP bình quân đầu người.
Định nghĩa về GDP là giá trị thị trường của hàng hóa và dịch vụ cuối cùng được sản xuất tại
một quốc gia trong một năm. Hãy xem xét các phần của định nghĩa này:
∙ Giá trị thị trường: Để cộng sản lượng ô tô, bột ngô và máy dập khuôn, chúng tôi lấy giá
thị trường của mỗi loại và nhân nó với số lượng của mỗi loại được sản xuất và cộng các
sản phẩm lại với nhau. Tức là, cộng (giá thị trường của ô tô × số lượng ô tô được sản
xuất) cộng với (giá thị trường của ngô mảnh × số lượng ngô được sản xuất), v.v.
∙ Hàng hóa và dịch vụ cuối cùng: Chúng tôi chỉ lấy giá của sản phẩm cuối cùng được mua bởi
người sử dụng nó. Ví dụ, khi một người tiêu dùng mua một chiếc xe hơi, chiếc xe đó được
coi là hàng hóa cuối cùng nên nó được bao gồm. Nhưng khi nhà sản xuất ô tô mua thép từ
một công ty thép để chế tạo ô tô thì thép là sản phẩm trung gian nên không được đưa vào.
∙ Trong một quốc gia: Chỉ tính sản xuất trong quốc gia. Điều này có nghĩa là nếu một công ty
Mỹ sở hữu một nhà máy ở Trung Quốc, thì sản lượng của nhà máy được tính vào GDP của Trung
Quốc.
∙ Trong một năm: Để đo lường sản lượng, chúng ta cần chỉ định một khoảng thời gian và
khoảng thời gian thường là một năm.
Vì vậy, để tính GDP của Hoa Kỳ vào năm 2017, chẳng hạn, chúng tôi tính tổng số lượng hàng
hóa và dịch vụ được sản xuất tại Hoa Kỳ trong năm 2017 nhân với giá năm 2017 của chúng. Trong
một nền kinh tế chỉ có ô tô và ngô, phép tính sẽ như thế này:
GDP năm 2017 = (Giá ô tô năm 2017 × số lượng ô tô sản xuất năm 2017)
+ (Giá ngô mảnh 2017 × số lượng ngô mảnh được sản xuất trong năm 2017)
Lưu ý rằng chúng ta luôn có thể đo lường thu nhập hơn là sản xuất. Nghĩa là, thay vì đo
lường tổng sản lượng, chúng ta có thể đo lường tổng các khoản chi trả cho các yếu tố được sử
dụng để tạo ra sản lượng — các khoản thanh toán cho lao động, vốn và đất đai. Bởi vì doanh thu
từ việc bán tất cả hàng hóa và dịch vụ được sản xuất ra phải luôn thuộc về những người chịu
trách nhiệm tạo ra chúng - những người lao động và chủ sở hữu - nên tổng thu nhập cũng tương
đương với GDP.
Giảm phát GDP và Tỷ lệ lạm phát Chương 1 l 1 9
Thực tế so với GDP danh nghĩa
Điều cần thiết khi đo lường mức độ hoạt động kinh tế là phân biệt sự thay đổi của giá cả với sự thay
đổi của lượng. Như đã định nghĩa cho đến nay, GDP nhầm lẫn giữa hai thay đổi.
Ví dụ, GDP của Mỹ tăng từ 17,348 nghìn tỷ USD năm 2014 lên 17,947 nghìn tỷ USD vào năm 2015. Tính tỷ
lệ tăng trưởng hàng năm, tỷ lệ phần trăm thay đổi từ năm này sang năm tiếp theo, có nghĩa là nền kinh
tế Mỹ tăng 3,45%.
$ 17,947trillion - $ 17,348 nghìn tỷ tỷ

____________________________ × 100
lệ tăng trưởng GDP từ 2014 đến 2015 =
17,348 nghìn tỷ USD
= 3,45%
Con số này chỉ cho chúng ta biết tổng của sự tăng trưởng về số lượng sản lượng theo tỷ lệ gây
ra (điều gì đó có lợi) và sự thay đổi về giá cả (điều gì đó không tốt lắm).
Để thấy rõ vấn đề, hãy nhìn lại tính toán cho nền kinh tế xe hơi và ngô và lưu ý rằng GDP có thể
tăng do số lượng tăng hoặc do giá tăng.
Tách những thay đổi về số lượng khỏi những thay đổi về giá cả đòi hỏi tính toán thực tế
GDP. Để làm điều này, các nhà thống kê của chính phủ ấn định giá ở mức năm gốc và sau đó tính tổng
số lượng nhân với giá của năm gốc này. Hiện tại, GDP thực tế ở Hoa Kỳ được báo cáo bằng đô la năm
2009. Đó là, các nhà thống kê tổng hợp giá trị của tất cả sản xuất ở Hoa Kỳ trong một năm được đo
lường theo giá mà hàng hóa và dịch vụ được bán trong năm 2009. Quy trình này tách biệt phần thay đổi
trong GDP do tăng trưởng số lượng sản xuất từ bộ phận đến từ sự thay đổi của giá cả.
Đối với nền kinh tế dành cho ô tô và ngô, công thức có dạng như sau:
GDP thực tế năm 2017 = (Giá ô tô năm 2009 × số lượng ô tô sản xuất năm 2017) www.moneyandbanking.com
+ (Giá ngô mảnh năm 2009 × lượng ngô mảnh sản xuất năm 2017)
Để xem điều này có ý nghĩa như thế nào đối với toàn nước Mỹ, chúng ta có thể xem trang web của
chính phủ www.bea.gov và thấy rằng, vào năm 2014, GDP thực tế (tính theo đô la Mỹ năm 2009) là 15,962
nghìn tỷ đô la. Năm 2015, GDP thực tế (tính theo đô la năm 2009) đã tăng lên 16,349 nghìn tỷ đô la.
Đó là mức tăng 2,42 phần trăm.
16,349 tỷ đô la - 15,962 tỷ đô la Tỷ
____________________________
lệ tăng trưởng GDP thực từ năm 2014 đến năm 2015 = × 100
$ 15,962trillion
= 2,42%
Chỉ số giảm phát GDP và tỷ lệ lạm phát
Không có gì ngạc nhiên khi từ GDP danh nghĩa và thực tế, chúng ta có được một thước đo giá cả trung
bình trong toàn bộ nền kinh tế. Chúng ta có thể bắt đầu bằng cách nghĩ về GDP danh nghĩa như là tích
của GDP thực nhân với thước đo giá cả trong toàn bộ nền kinh tế. Đó là:
GDP danh nghĩa = Giá cả × GDP thực tế
Nhìn vào biểu thức này, bạn có thể thấy rằng bằng cách lấy tỷ lệ giữa GDP danh nghĩa và GDP thực tế,
chúng ta sẽ có được một thước đo giá cả. Đây được gọi là công cụ giảm phát GDP và sử dụng dữ liệu
từ năm 2014 và 2015, chúng tôi nhận được
GDP danh nghĩa năm 2014 17,348 triệu đô la

GDPdeflator năm 2014 = ___________________ = 1.087
GDP thực tế năm 2014 _____________ 15,962 triệu đô la =
GDP danh nghĩa năm 2015 $ 17,947trillion

GDPdeflator năm 2015 = ___________________ = 1.098
GDP thực tế năm 2015 _____________ $ 16,349trillion =
Không ai dành nhiều thời gian để lo lắng về mức độ giảm phát của GDP. Thay vào đó, chúng tôi
quan tâm đến tốc độ thay đổi của chỉ số. Tỷ lệ lạm phát được định nghĩa là tốc độ tăng của mức
giá. Sử dụng công cụ giảm phát GDP từ năm 2014 đến năm 2015, chúng tôi nhận được tỷ lệ lạm
phát là 1,00 phần trăm.
(1,098 - 1,087)
Tỷ lệ lạm phát = _____________ × 100 = 1,00%
1.087
Kết quả này có ý nghĩa. Vì GDP thực được thiết kế để loại bỏ ảnh hưởng của sự thay đổi giá
cả, tỷ lệ lạm phát (1,00%) phải bằng tốc độ tăng của GDP danh nghĩa trừ đi tốc độ tăng của GDP
thực (3,45% - 2,42% = 1,03%). Sai số ước lượng chiếm sự khác biệt nhỏ giữa hai tỷ lệ này (1,00
phần trăm so với 1,03 phần trăm).
Mặc dù dễ giải thích và tính toán nhất, nhưng rất tiếc, chỉ số giảm phát GDP không phải là
chỉ số giá được sử dụng phổ biến nhất. Chỉ số giá tiêu dùng hay còn gọi là CPI, được thiết kế
để đo lường những thay đổi trong chi phí sinh hoạt, khẳng định tiêu đề đó. Chúng ta sẽ tìm
hiểu thêm về CPI trong suốt cuốn sách này, bắt đầu với các Công cụ của Thương mại trong Chương 2.
Sử dụng FRED Chương 1 l 2 1
Phụ lục B của Chương 1
Sử dụng FRED
Đặc điểm chính của cuốn sách này là sử dụng rộng rãi Cơ sở dữ liệu kinh tế của Cục Dự trữ Liên
bang (FRED), một nguồn tài nguyên trực tuyến do Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis cung cấp
miễn phí cho công chúng.
Sử dụng FRED, bạn có thể dễ dàng hiển thị và kiểm tra dữ liệu kinh tế dưới dạng đồ họa trên
máy tính, máy tính bảng hoặc điện thoại thông minh của mình. Từ giao diện FRED trực tuyến, bạn có
thể tải dữ liệu xuống bảng tính Excel để phân tích thêm; hoặc, nếu muốn, bạn có thể cài đặt một
“phần bổ trợ” Excel từ trang web FRED cho phép bạn truy cập và thao tác nhanh hơn với dữ liệu
FRED.
Tính đến tháng 10 năm 2016, FRED có gần 400.000 chuỗi thời gian kinh tế từ khoảng 80 nguồn bao
gồm hơn 200 quốc gia! Cơ sở dữ liệu được cập nhật hàng ngày. Nếu bạn đăng ký một tài khoản FRED
miễn phí, bạn có thể lưu bộ dữ liệu và đồ thị của mình để cập nhật tự động bất cứ khi nào bạn cần.
Mục đích của việc nghiên cứu kinh tế, đặc biệt là tiền tệ và ngân hàng, là để hiểu hơn về thế
giới xung quanh bạn. Điều đó có nghĩa là giải quyết các câu hỏi định lượng . Sự thay đổi trong
chính sách của ngân hàng trung ương làm thay đổi triển vọng tăng trưởng và lạm phát bao nhiêu?
Thị trường chứng khoán ảnh hưởng như thế nào đến nền kinh tế? Lợi tức trái phiếu cho chúng ta
biết điều gì về kỳ vọng lạm phát? Trả lời những câu hỏi này và vô số câu hỏi khác, đòi hỏi sự kết
hợp giữa kiến thức lý thuyết và các nguyên tắc cốt lõi với số liệu thống kê cập nhật mà FRED cung
cấp một cách nhanh chóng và dễ dàng.
FRED là một phòng thí nghiệm tuyệt vời để khám phá các ý tưởng. Việc sử dụng FRED thách thức
bạn chuyển đổi các khái niệm kinh tế thành các thước đo định lượng cần thiết để hiểu các diễn
biến kinh tế và tài chính hàng ngày. Xem xét kỹ lưỡng dữ liệu sẽ giúp bạn nắm bắt được bản chất
và nguyên nhân của các chu kỳ kinh doanh, các công cụ của chính sách tiền tệ, v.v. Khi đọc về
tiền và tài chính, bạn cũng có thể sử dụng FRED để tìm hiểu sâu hơn, nâng cao hiểu biết của bạn
về những gì có trong tin tức và những nơi khác.
Cuốn sách này sử dụng FRED theo nhiều cách. Khi số liệu dựa trên dữ liệu từ FRED, chú thích ở
dưới cùng sẽ bao gồm các mã FRED (số nhận dạng) cho phép bạn tìm và cập nhật dữ liệu. Đối với
những hình có thể được tạo trực tiếp trong FRED, phiên bản elec tronic của cuốn sách bao gồm một
liên kết đưa bạn trực tuyến đến phiên bản cập nhật của hình. Các vấn đề ở cuối mỗi chương bao
gồm một giây Khai phá dữ liệu yêu cầu bạn sử dụng FRED. Và ở cuối mỗi chương, bạn sẽ tìm thấy
một bảng chuỗi dữ liệu được sử dụng trong chương cùng với mã dữ liệu FRED của chúng.
Để tìm hiểu cách sử dụng FRED, bạn có thể bắt đầu với trang Bài học FRED (www.money
andbanking.com/fred-lessons/) trên trang web Tiền tệ và Ngân hàng của chúng tôi (www.moneyand
ngân hàng.com). Bạn cũng có thể xem một tập hợp các video hướng dẫn tùy chỉnh (www.youtube.com
/ user / NYUSternGE) được tạo bởi một trong các tác giả. Hoặc, bạn có thể truy cập trực tiếp vào
trang web FRED (http://fred.stlouisfed.org) và nhấp vào "Cần trợ giúp?" liên kết để tìm một bộ
công cụ đào tạo.
Những hỗ trợ trực tuyến này chỉ cho bạn cách tạo và thay đổi đồ thị bằng giao diện FRED.
Họ dạy bạn cách thay đổi loại biểu đồ (đường, vùng, thanh, phân tán hoặc hình tròn), thêm dữ liệu
chuỗi thành biểu đồ, thay đổi khoảng thời gian quan sát hoặc tần suất của chuỗi dữ liệu, chuyển
đổi dữ liệu (ví dụ: phần trăm thay đổi, phần trăm thay đổi so với một năm trước, phần trăm thay
đổi với tốc độ hàng năm) và sử dụng nhiều công cụ hữu ích khác. Sau khi xem xét các biểu đồ này
và với một chút thực hành, bạn sẽ có thể tạo ra nhiều loại biểu đồ phức tạp, cập nhật bằng cách
sử dụng nhiều loại dữ liệu kinh tế và tài chính.
Làm quen với FRED khi bạn bắt đầu đọc cuốn sách này sẽ chuẩn bị cho bạn trả lời các vấn đề
cuối chương được liên kết với FRED. Khi bạn sử dụng xong cuốn sách, bạn sẽ có một kiến thức
lý thuyết sâu sắc về tiền tệ và ngân hàng. Bạn cũng sẽ có các công cụ để tìm và phân tích dữ
liệu cần thiết để hiểu sâu hơn khi thế giới xung quanh bạn tiếp tục thay đổi.
chương 2
Tiền và Hệ thống thanh toán
LO1 Định nghĩa tiền và mô tả chức năng của nó.
LO2 Thảo luận về các phương thức thanh toán khác nhau và tương lai của tiền.
LO3 Giải thích cách đo lượng cung tiền và mối liên hệ của nó với tăng trưởng kinh tế
và lạm phát ..
Các nhà sản xuất trò chơi board game Monopoly in trung
bình khoảng 50 tỷ đô la tiền Monopoly mỗi năm — trùng
hợp là tương đương với lượng tiền mới của Mỹ (không
bao gồm các tờ 100 đô la) được phát hành vào năm 2010.
Mỗi trò chơi mới đều có các hóa đơn tổng trị giá
20.580 đô la Monopoly. Với chi phí khoảng 18 đô la Mỹ
mỗi bộ, “số tiền” này sẽ là một thỏa thuận tốt nếu bạn
có thể mua những thứ khác ngoài Lối đi bộ và Công viên
với nó. Thật không may, những nỗ lực để trả tiền mua
hàng tạp hóa, sách hoặc tiền thuê nhà bằng hình thức
tiền cụ thể này đã không thành công. Và đó có lẽ là một
điều tốt. Kể từ giữa những năm 1930, Parker Brothers đã
bán được hơn 250 triệu trò chơi Monopoly, chứa hơn 4
nghìn tỷ đô la Monopoly.
Khi chúng tôi thanh toán cho các giao dịch mua của
mình trong thế giới thực, chúng tôi có rất nhiều lựa
chọn: hóa đơn 20 đô la mới sắc nét, thẻ tín dụng, thẻ
© Dave Donaldson / Alamy ghi nợ, séc hoặc nhiều phương thức điện tử được trích
Trò chơi hội đồng bán chạy nhất của Parker Brothers. dẫn khác. Bất kể lựa chọn của chúng ta là gì, chúng ta
đang sử dụng tiền để mua thức ăn, quần áo và thanh toán
các hóa đơn của mình. Để đảm bảo rằng chúng tôi có thể làm được điều đó, hàng nghìn người làm
việc xuyên suốt mỗi đêm, vì hệ thống thanh toán thực sự không bao giờ ngủ. Và khối lượng thanh
toán là đáng kinh ngạc. Cục Dự trữ Liên bang báo cáo rằng trong năm 2012, đã có 122 tỷ khoản thanh
toán không bằng tiền mặt được thực hiện ở Hoa Kỳ, 18% trong số đó là séc giấy. Điều đó có nghĩa
là 88 triệu séc giấy và 400 triệu thanh toán điện tử đã được xử lý trong một ngày làm việc trung
bình. Và, bất kể bạn chọn thanh toán như thế nào, con đường mà thanh toán theo sau là khá phức tạp.
2 4 l Chương 2 Tiền và Hệ thống Thanh toán
Để hiểu tại sao tiền lại quan trọng đối với sự vận hành trơn tru của nền kinh tế và cách nó cải thiện hạnh
phúc của mọi người, chúng ta cần hiểu chính xác tiền là gì. Tại sao tờ 20 đô la do chính phủ Mỹ phát hành lại
hữu ích hơn nhiều so với tờ 20 đô la tiền Monopoly? Hơn nữa, để định lượng tác động của tiền đối với nền kinh
tế, chúng ta cần phải có khả năng đo lường nó. Đó là những mục tiêu của chương này: để hiểu tiền là gì, cách
chúng ta sử dụng nó và cách chúng ta đo lường nó.
Tiền và cách chúng ta sử dụng nó

Khi mọi người sử dụng từ tiền trong cuộc trò chuyện, chúng có nghĩa là nhiều điều khác nhau.
Người “kiếm được nhiều tiền” có thu nhập cao; một người “có nhiều tiền” là người giàu có. Chúng tôi sẽ sử
dụng từ money theo nghĩa hẹp hơn, chuyên biệt hơn để chỉ bất cứ thứ gì có thể dễ dàng được sử dụng để thực
hiện các giao dịch kinh tế. Được định nghĩa chính thức, tiền là một tài sản thường được chấp nhận để thanh
toán cho hàng hóa và dịch vụ hoặc hoàn trả‑
đề cập đến nợ. Ngược lại, thu nhập là một dòng thu nhập theo thời gian. Của cải là giá trị của tài sản trừ đi
các khoản nợ phải trả. Tiền là một trong những tài sản đó, dù là một thứ rất nhỏ.
Tiền bạc, theo nghĩa mà chúng ta đang nói đến, có ba đặc điểm. Nó là (1) một phương tiện thanh toán, (2)
một đơn vị tài khoản, và (3) một kho giá trị. Đặc điểm đầu tiên trong số những đặc điểm này là quan trọng
nhất. Bất cứ thứ gì được sử dụng làm phương tiện thanh toán đều phải là vật lưu trữ giá trị và do đó rất có
khả năng trở thành đơn vị tài khoản. Hãy xem tại sao điều này là như vậy.
Phương tiện thanh toán
Việc sử dụng chính của tiền là phương tiện thanh toán. Hầu hết mọi người nhấn mạnh vào việc thanh toán bằng
tiền vào thời điểm một hàng hóa hoặc dịch vụ được cung cấp bởi vì các lựa chọn thay thế không hoạt động rất tốt.
Đổi hàng, trong đó một hàng hóa hoặc dịch vụ được trao đổi trực tiếp lấy hàng hóa hoặc dịch vụ khác, yêu cầu
một thợ sửa ống nước có nhu cầu thực phẩm phải tìm một người bán tạp hóa có nhu cầu sửa chữa hệ thống ống
nước. Dựa vào “sự trùng hợp ngẫu nhiên về mong muốn” này chắc chắn sẽ khiến nền kinh tế hoạt động kém suôn sẻ
hơn. Người thợ sửa ống nước có thể trả tiền cho món ngũ cốc ăn sáng của mình với “lời hứa” về dịch vụ sửa ống
nước, sau đó người bán tạp hóa có thể chuyển cho người khác. Nhưng mặc dù có thể chứng nhận độ tin cậy của
THÔNG TIN
thợ sửa ống nước, việc thanh toán bằng tiền vẫn dễ dàng hơn. Tiền hoàn thành các khoản thanh toán để người
mua và người bán không có yêu cầu gì thêm về nhau. Đó là vai trò
đặc biệt của tiền. Trên thực tế, chỉ cần người mua có tiền, người
bán không cần biết thêm điều gì.
Khi các nền kinh tế trở nên phức tạp hơn và phân tán về mặt
vật chất, làm giảm khả năng người bán có thông tin tốt về người
mua, nhu cầu về tiền đã tăng lên. Sự gia tăng cả về số lượng giao
dịch và số lượng người mua và người bán nhỏ (phần lớn trong số
họ có thể không bao giờ nhìn thấy nhau) lập luận cho điều gì đó
giúp thanh toán cuối cùng và có giá trị dễ dàng được xác minh. Đó
là tiền.
Đơn vị tài khoản
Cũng giống như chúng tôi đo chiều dài bằng cách sử dụng feet và
inch, chúng tôi đo giá trị bằng cách sử dụng đô la và xu. Tiền là
đơn vị tài khoản mà chúng ta sử dụng để định giá và ghi nhận các
khoản nợ. Chúng tôi cũng có thể coi nó như một tiêu chuẩn của giá trị.
NGUỒN: 1987 © Stan Hunt / The New Yorker Collection / www.cartoonbank.com.
Tiền và cách chúng ta sử dụng nó Chương 2 l 2 5

Thẻ ghi nợ so với thẻ tín dụng
Khi đi mua sắm, bạn nên thanh toán bằng thẻ tín dụng hay thẻ ghi nợ? Thẻ tín dụng tạo ra một khoản thanh toán trả chậm. Công ty phát
Để quyết định, bạn cần hiểu sự khác biệt giữa hai điều này. Trước hành đồng ý thanh toán cho bạn và bạn sẽ trả nợ sau đó. Điều đó nghe
tiên, hãy đảm bảo rằng bạn biết thẻ của mình là thẻ nào. Thông thường có vẻ tốt, nhưng có một điểm khó khăn. Nếu bạn trả chậm, bạn sẽ phải
thẻ ATM (thẻ mà bạn nhận được từ ngân hàng khi mở tài khoản séc) là trả một khoản phí trễ. Và nếu bạn không trả toàn bộ khoản nợ hàng
thẻ ghi nợ. Nhưng hãy kiểm tra để đảm bảo. tháng, bạn sẽ phải trả lãi cho số dư - ở mức lãi suất thường rất
cao. Tuy nhiên, nếu bạn thanh toán toàn bộ khoản nợ thẻ tín dụng của
Sự khác biệt thực sự, theo quan điểm của người mua sắm là gì? Thẻ mình hàng tháng, bạn sẽ không bị tính phí trả chậm và không tính lãi
ghi nợ hoạt động giống như séc, chỉ nhanh hơn. Khi bạn viết séc ra suất. Do đó, bạn sẽ nhận được một khoản vay không lãi suất từ khi bạn
giấy, thường mất một hoặc hai ngày để hệ thống duyệt qua. Giao dịch mua hàng cho đến khi bạn thanh toán số dư. Nếu bạn có thể thanh toán
thẻ ghi nợ được thực hiện ngay lập tức. Tin nhắn điện tử được gửi đầy đủ và đúng hạn thẻ tín dụng của mình, bạn nên sử dụng chúng.
đến ngân hàng của bạn ngay trong ngày và tài khoản của bạn sẽ được
ghi nợ ngay lập tức. Vì vậy, nếu bạn muốn sử dụng thẻ ghi nợ, số dư Thẻ tín dụng có một lợi thế khác so với thẻ ghi nợ.
tài khoản của bạn phải cao hơn số tiền bạn muốn thực hiện. Trong và Chúng giúp bạn xây dựng lịch sử tín dụng mà bạn sẽ cần khi đến thời
sau cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu vào năm 2007, việc sử dụng thẻ điểm mua một chiếc xe hơi hoặc một ngôi nhà. Bởi vì thẻ ghi nợ chỉ là
ghi nợ đã gia tăng mạnh mẽ hoạt động thẻ tín dụng, do người cho vay phần mở rộng của tài khoản ngân hàng của bạn, chúng không cho người
và người đi vay tìm cách làm chậm việc mở rộng (hoặc thậm chí giảm cho vay tiềm năng biết rằng bạn đáng tin cậy. Trên thực tế, một số
mức dư nợ) của nợ hộ gia đình. doanh nghiệp, như các công ty cho thuê xe hơi, yêu cầu khách hàng
của họ sử dụng thẻ tín dụng vì lý do này.
Có một đơn vị tài khoản là một sự tiện lợi đáng kinh ngạc. Hãy nhớ theo quan điểm kinh tế vi
mô rằng giá cả cung cấp thông tin mà người tiêu dùng và nhà sản xuất sử dụng để đảm bảo rằng các
nguồn lực được phân bổ cho mục đích sử dụng tốt nhất của họ. Điều quan trọng là giá cả tương đối
của hàng hóa và dịch vụ. Khi giá của sản phẩm này cao hơn giá của sản phẩm khác, thì sản phẩm đó có
giá trị cao hơn đối với cả người sản xuất và người tiêu dùng. Sử dụng đô la làm cho những so sánh
này trở nên dễ dàng. Hãy tưởng tượng điều gì sẽ xảy ra nếu chúng ta cần tính giá tương đối cho
từng cặp hàng hóa. Với hai hàng hóa, chúng tôi sẽ chỉ cần một mức giá.
Với ba hàng hóa, chúng tôi sẽ cần ba giá. Nhưng với 100 hàng hóa, chúng ta cần 4.950 mức giá và với
10.000 hàng hóa (ít hơn đáng kể so với 42.000 sản phẩm trong một siêu thị thông thường), chúng ta
sẽ cần gần 50 triệu giá.1 Dùng tiền làm thước đo và định giá tất cả các mức giá bằng đô la chắc
chắn là dễ dàng hơn.
Lưu trữ giá trị
Để tiền hoạt động như một phương tiện thanh toán, nó cũng phải là một kho lưu trữ giá trị . Có
nghĩa là, nếu chúng ta định sử dụng tiền để thanh toán cho hàng hóa và dịch vụ, thì nó phải giữ
được giá trị của nó từ ngày này qua ngày khác. Người bán thường ít chấp nhận những thứ dễ hỏng,
như sữa hoặc rau diếp. Vì vậy phương tiện thanh toán phải bền và có khả năng chuyển sức mua nhẫn
từ ngày này sang ngày khác. Tiền giấy sẽ xuống cấp khi sử dụng (tờ 1 đô la có tuổi thọ ước tính là
70 tháng được lưu hành), nhưng bất kể tình trạng vật chất của nó như thế nào, nó thường được
chấp nhận bằng mệnh giá trong các giao dịch.
Tất nhiên, tiền không phải là vật lưu trữ giá trị duy nhất. Chúng ta nắm giữ tài sản của mình
dưới nhiều hình thức khác - cổ phiếu, trái phiếu, nhà cửa, thậm chí cả ô tô. Nhiều người trong số
này thực sự thích tiền hơn là vật lưu trữ giá trị. Một số, như trái phiếu, trả lãi suất cao hơn tiền.
1 Công thức chung là đối với n hàng hóa, chúng ta cần n (n - 1) / 2 giá, vì vậy đối với 10.000 hàng hóa, con số sẽ
là 10.000 (9.999) / 2 = 49.995.000.
Những thứ khác, như cổ phiếu, cung cấp tiềm năng tăng giá theo giá trị danh nghĩa, điều mà tiền thì
không. Vẫn còn những người khác, như nhà ở, cung cấp các dịch vụ khác theo thời gian. Tuy nhiên, tất
cả chúng ta đều giữ tiền bởi vì tiền có tính thanh khoản. Tính thanh khoản là thước đo mức độ dễ dàng
mà tài sản có thể được biến thành phương tiện thanh toán, cụ thể là tiền. Ví dụ, một trái phiếu có
tính thanh khoản cao hơn nhiều so với một ngôi nhà vì nó dễ bán và rẻ hơn rất nhiều. Việc chuyển đổi
tài sản thành tiền càng tốn kém, thì tính thanh khoản của nó càng thấp. Bởi vì liên tục chuyển đổi tài
THỜI GIAN
sản thành tiền mỗi khi chúng ta muốn mua hàng sẽ cực kỳ tốn kém, chúng ta luôn giữ một số tiền xung
quanh.
Các tổ chức tài chính thường sử dụng một thuật ngữ cụ thể hơn - tính thanh khoản của thị trường -
cho khả năng bán tài sản lấy tiền. Khái niệm thứ hai, có liên quan - khả năng thanh khoản tài trợ - đề
cập đến khả năng vay tiền để mua chứng khoán hoặc thực hiện các khoản vay. Đối với các thận trọng tài
chính, tính thanh khoản theo cả hai nghĩa đó đều rất quan trọng đối với hoạt động hàng ngày của họ: Sự
thiếu hụt thuộc một trong hai loại có thể dẫn đến thất bại hoàn toàn (xem Bài học từ cuộc khủng hoảng:
Thanh khoản thị trường, Thanh khoản tài trợ và Tạo lập thị trường trên trang 32).
Các chức năng của tiền
1. Phương tiện thanh toán: Dùng để đổi lấy hàng hoá và dịch vụ.
2. Đơn vị tính: Dùng để báo giá.
3. Kho giá trị: Dùng để chuyển sức mua vào tương lai.
Hệ thống thanh toán

Hệ thống thanh toán là một mạng lưới các thỏa thuận cho phép trao đổi hàng hóa và dịch vụ cũng như tài
sản giữa những người khác nhau. Bởi vì hoạt động hiệu quả của nền kinh tế của chúng ta phụ thuộc vào hệ
thống thanh toán, một mối quan tâm chính của chính sách công là nó hoạt động tốt. Như chúng ta sẽ thấy
trong Phần IV, đó là lý do tại sao các ngân hàng trung ương trực tiếp tham gia.
Tiền là trung tâm của hệ thống thanh toán. Cho dù chúng ta có nhận ra điều đó hay không, thì mọi
giao dịch mà chúng ta tham gia đều liên quan đến việc sử dụng tiền vào một thời điểm nào đó. Hãy cùng
xem qua tất cả các phương thức thanh toán có thể có để xem hệ thống hoạt động như thế nào.
Hàng hóa và tiền Fiat

Phương tiện thanh toán đầu tiên là những thứ có giá trị nội tại. Số tiền hàng hóa này bao gồm mọi thứ,
từ lụa ở Trung Quốc đến bơ ở Na Uy, răng cá voi ở Fiji và muối ở Venice. Tất cả những thứ này đều có
giá trị ngay cả khi chúng không được dùng làm tiền.
Ví dụ, giá trị của một khối muối đến từ giá trị của nó như một chất bảo quản. Nhưng các loại tiền hàng
hóa thành công có những đặc điểm khác: Hầu hết mọi người đều có thể sử dụng chúng ở một số hình thức;
chúng có thể được tạo thành các số lượng tiêu chuẩn hóa; chúng bền; chúng có giá trị cao so với trọng
lượng và kích thước để có thể dễ dàng vận chuyển; và chúng được chia thành các đơn vị nhỏ để dễ dàng
trao đổi.
Trong phần lớn lịch sử loài người, vàng là tiền hàng hóa phổ biến nhất. Nó được chấp nhận rộng rãi như
một khoản thanh toán; có thể được tinh chế và tạo thành các đơn vị trọng lượng tiêu chuẩn như tiền
xu; và cực kỳ bền vì nó không bị ăn mòn hoặc xỉn màu. Hơn nữa, vàng rất hiếm (chỉ tồn tại đủ để lấp đầy
khoảng một phần ba Đài tưởng niệm Washington bằng vàng nguyên khối), vì vậy nó có giá trị cao so với
trọng lượng. Và nó có thể được cắt thành nhiều miếng nhỏ hơn mà không làm mất giá trị của nó.
Hệ thống thanh toán Chương 2 l 2 7
Được sự cho phép của Stephen Cecchetti Được sự cho phép của Stephen Cecchetti
Một "lục địa" trong Chiến tranh Cách mạng do Một ấn định do Chính phủ Cách mạng Pháp ban hành vào
Quốc hội Lục địa phát hành năm 1775. Chính phủ năm 1793. Đối mặt với nhu cầu tài trợ cho các cuộc
mới của Hoa Kỳ cuối cùng đã in ra trị giá 200 chiến tranh và tình trạng thiếu lương thực, chính
triệu đô la, và đến năm 1781, chúng không còn giá phủ cuối cùng đã in 40 tỷ trong số đó và vào cuối
trị gì nữa. những năm 1790, chúng đã trở nên vô giá trị.
Năm 1656, một người Thụy Điển tên là Johan Palmstruck thành lập Banco Stockholm. Năm năm
sau, ông phát hành tiền giấy đầu tiên của châu Âu.2 Vào thời điểm đó, đồng tiền Thụy Điển là
đồng thỏi, có tác dụng kém như tiền vì giá trị trên một đơn vị trọng lượng thấp. (Ngày nay,
đồng chỉ có giá trị khoảng 14 cent / ounce, hay xấp xỉ 1/130 giá trị của bạc và 1/9000 giá trị
của vàng.) Vì vậy, ít nhất lúc đầu, giấy dễ xử lý đã được hoan nghênh.
Sau một vài năm in tiền giấy, Palmstruck và nhà tài trợ của ông, vua Thụy Điển, trở nên quá
say mê với loại tiền mới. Nhà vua cần tài trợ cho một số cuộc chiến mà ông đang chiến đấu, vì
vậy ông đã thuyết phục Palmstruck in ngày càng nhiều ghi chú.
Bởi vì các hóa đơn có thể đổi được theo yêu cầu về kim loại, hệ thống chỉ hoạt động miễn là
mọi người tin rằng có đủ kim loại nằm trong hầm của Palmstruck. Khi số lượng tờ tiền tăng lên,
người Thụy Điển mất niềm tin vào chúng và bắt đầu đổi chúng để lấy kim loại mà họ cho là có giá
trị. Nhưng Palmstruck đã phát hành quá nhiều giấy bạc, và ngân hàng của anh ta đã thất bại.
Những người khác đã thử phát hành tiền giấy vào đầu những năm 1700. Cuối cùng thì những
người quản lý đã bắt tay vào hành động. Năm 1775, Quốc hội Lục địa mới được thành lập của Hợp
chủng quốc Hoa Kỳ đã ban hành "lục địa" để tài trợ cho Chiến tranh Cách mạng. Hai mươi năm
sau, nước Pháp cách mạng đã ban hành “ấn định”. Thiếu bất kỳ nguồn tài trợ nào khác cho các
cuộc chiến của họ, cả hai chính phủ đã phát hành một lượng lớn tiền tệ, và cả hai đồng tiền
cuối cùng đều trở nên vô giá trị.
Phản ứng có thể đoán trước được: Mọi người trở nên nghi ngờ về tiền giấy do chính phủ phát
hành. Nhưng các chính phủ cần tiền và sẽ sử dụng tất cả các phương tiện sẵn có để có được
chúng. Tại Hoa Kỳ, Nội chiến đã gây áp lực lên tài chính của chính phủ và hai quốc gia có quan
hệ chiến tranh không có lựa chọn nào khác ngoài việc phát hành tiền giấy để trả lương và tiếp
tế. Bắt đầu từ năm 1862, cả chính phủ Liên minh và Liên minh đều in và sử dụng tiền giấy mà
không có sự hỗ trợ rõ ràng. "Đồng bạc xanh" của miền Bắc vẫn được đấu thầu hợp pháp ở Hoa Kỳ,
nhưng các nhà sưu tập là những người duy nhất đánh giá cao đồng tiền của Liên minh miền Nam.
Sau Nội chiến, Hoa Kỳ trở lại sử dụng vàng làm tiền.
Cả tiền vàng và tiền giấy được hỗ trợ bằng vàng đều được lưu hành vào thế kỷ 20.
2 Người Trung Quốc là những người tiên phong tiền tệ thực sự, phát hành tiền giấy đầu tiên của họ vào thế kỷ thứ 7, trước
người châu Âu 1.000 năm.
Tuy nhiên, ngày nay, chúng ta sử dụng tiền giấy - giấy chất lượng cao, được khắc độc đáo, với nhiều tính
năng bảo mật đặc biệt. Loại tiền này được gọi là tiền fiat, vì giá trị của nó đến từ nghị định của chính
phủ, hay fiat. Một số quốc gia in các tờ tiền có độ bền cao và hấp dẫn, mang các tác phẩm nghệ thuật nổi
tiếng với nhiều màu sắc. Người Úc tiến gần đến việc tạo ra các ghi chú từ nhựa. Nhưng trong mọi trường
hợp, tiền có rất ít giá trị nội tại, và chi phí sản xuất chỉ bằng một phần nhỏ so với mệnh giá. Mỹ
Cục Khắc và In của Kho bạc trả 5 ½ xu để in tờ 1 đô la, 10 ½ xu
để in hóa đơn 20 đô la và hơn 14 xu một chút để in hóa đơn 100 đô la.
Tại sao chúng tôi sẵn sàng chấp nhận những hóa đơn này để thanh toán hàng hóa hoặc để thanh toán các
khoản nợ? Có hai lý do. Đầu tiên, chúng tôi lấy chúng vì chúng tôi tin rằng chúng tôi có thể sử dụng chúng
trong tương lai; người khác sẽ lấy chúng từ chúng tôi. Thứ hai, luật nói rằng chúng ta phải chấp nhận
chúng. Đó là, chính phủ Hoa Kỳ đứng đằng sau tiền giấy của mình. Kể từ khi đồng bạc xanh đầu tiên được phát
hành vào năm 1862, tất cả các loại tiền tệ của Hoa Kỳ đều có cụm từ ngắn gọn và đơn giản "Tờ tiền này là
hợp pháp cho tất cả các khoản nợ, công và tư." Trên thực tế, điều này có nghĩa là các doanh nghiệp tư nhân
chấp nhận thanh toán bằng đồng đô la. Quan trọng hơn, chính phủ Hoa Kỳ cam kết chấp nhận đồng tiền mà họ đã
phát hành để giải quyết các khoản nợ.
Chúng tôi sẽ luôn có thể trả thuế của mình bằng đô la.
Ngày nay, một số người chỉ trích tiền fiat ủng hộ việc quay trở lại chế độ bản vị vàng.3 Nỗi sợ hãi của
họ là các chính phủ sẽ phát hành quá nhiều tiền giấy, đe dọa đến giá trị và việc sử dụng của nó. Ngay cả khi
một chính phủ hứa ngày hôm nay sẽ hạn chế tiền fiat, họ có thể từ bỏ cam kết đó trong tương lai, khiến ngày
nay nghi ngờ về giá trị của đồng tiền. Vấn đề về độ tin cậy này là một ví dụ điển hình cho thách thức trong
việc đưa ra thời gian chính sách nhất quán. 4 Chính sách thiếu nhất quán về thời gian bất cứ khi nào
các nhà hoạch định chính trị có động cơ mạnh mẽ để từ bỏ những lời hứa hoặc kế hoạch hiện tại của họ trong tương lai.
Những người ủng hộ chế độ bản vị vàng cho rằng việc loại bỏ sự tùy tiện trong chính sách trong tương
lai sẽ đảm bảo một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy, dẫn đến sự ổn định kinh tế và giá cả cao hơn (Nguyên
tắc cốt lõi 5). Họ coi khả năng điều chỉnh khối lượng tiền định danh của chính phủ là một nguồn rủi ro
không cần thiết. Tuy nhiên, tiêu chuẩn vàng cũng có thể không nhất quán về mặt thời gian. Ví dụ, trong một
cuộc khủng hoảng, các chính phủ có thể từ bỏ cam kết sử dụng vàng như một đơn vị tài khoản. Thật vậy, nhiều
quốc gia, bao gồm cả Hoa Kỳ, đã thoát khỏi chế độ bản vị vàng trong thời kỳ Đại suy thoái để khôi phục sự
ổn định kinh tế (xem Chương 19, Áp dụng khái niệm: Bản vị vàng: Chế độ tỷ giá hối đoái đã qua) .5
Cuối cùng, nếu một loại tiền tệ fiat hoạt động tốt hơn một loại tiền tệ hàng hóa, thì các nhà hoạch
định chính sách phải cam kết một cách đáng tin cậy — theo luật hoặc tập quán — để hạn chế khối lượng lưu thông.
Miễn là chính phủ đứng đằng sau tiền giấy của mình và không phát hành quá nhiều, chúng tôi sẽ sử dụng nó.
Cuối cùng, tiền bạc là niềm tin.
Séc
Séc là một cách khác để thanh toán mọi thứ. Không giống như tiền tệ, séc bạn sử dụng để trả tiền thuê nhà
và hóa đơn điện không phải là hợp pháp. Trên thực tế, chúng hoàn toàn không phải là tiền.
Séc chỉ là một chỉ dẫn cho ngân hàng để lấy tiền từ tài khoản của bạn và chuyển chúng cho người hoặc công
ty có tên mà bạn đã viết trên dòng "Thanh toán theo đơn đặt hàng".
Do đó, khi bạn đưa séc cho ai đó để đổi lấy hàng hóa hoặc dịch vụ, nó không phải là
3
Ví dụ, hãy xem Ron Paul, Kết thúc Fed (New York: Grand Central Publishing, 2009).
4
Hành động phù hợp với thời gian là một thách thức lớn trong nhiều bối cảnh, từ nuôi dạy con cái đến chiến lược quân sự. Trong thế
giới tài chính, nơi mà những kỳ vọng về tương lai (bao gồm cả chính sách tương lai) là rất quan trọng, thì tính nhất quán về thời
gian đóng một vai trò quan trọng trong việc giám sát của chính phủ đối với hệ thống tài chính (Chương 14) và trong chính sách tiền tệ
(Phần IV).
5 Để biết đánh giá của nhà hoạch định chính sách về bản vị vàng, hãy xem bài đầu tiên trong loạt bài giảng trực tuyến của cựu Chủ tịch
Hội đồng Dự trữ Liên bang Ben Bernanke tại www.federalreserve.gov/newsevents/lectures/origins-and-mission.htm.

thanh toán cuối cùng — ít nhất, không theo nghĩa giống như tiền tệ. Thay vào đó, séc của bạn thực
hiện một loạt các giao dịch cuối cùng dẫn đến khoản thanh toán cuối cùng.
Đây là các bước thông thường. Bạn giao séc cho người bán, người này sau đó sẽ mang séc đến
ngân hàng hoặc gửi hình ảnh điện tử. Tùy thuộc vào sự sắp xếp, ngân hàng sẽ ghi có số tiền của séc
vào tài khoản của người bán ngay lập tức hoặc trong một thời gian ngắn. Vào cuối ngày, ngân hàng sẽ
gửi một hình ảnh điện tử của séc thông qua hệ thống thanh toán bù trừ séc cùng với hàng triệu hình
ảnh khác của séc sẽ được xử lý vào đêm hôm đó bởi một trung tâm xử lý séc do Cục Dự trữ Liên bang
hoặc tư nhân điều hành. kiểm tra nhà máy thanh toán bù trừ. (Các quầy thanh toán séc đầu tiên là
quán rượu, nơi các nhân viên ngân hàng gặp nhau để uống nước và đổi séc.) Tại trung tâm, séc được
chuyển khoản từ ngân hàng đã gửi séc đến ngân hàng mà nó được ghi — ngân hàng của bạn. Tài khoản của
ngân hàng xuất trình séc được ghi có và tài khoản của ngân hàng ghi séc được ghi nợ (xem Hình 2.1).
Đây là bước sử dụng tiền.
Cuối cùng, khi nhận được séc, ngân hàng ghi nợ tài khoản của bạn. (Nếu số dư trong tài khoản của
bạn không đủ để trả séc, ngân hàng của bạn có một vài ngày để trả lại cho
Hình 2.1 Đường dẫn của một tờ séc giấy
Bạn giao séc giấy từ ngân hàng của mình cho
thương gia để đổi lấy hàng tạp hóa.
Người bán gửi séc hoặc hình ảnh điện tử của séc
vào ngân hàng của người bán và tài khoản của người bán được ghi có.
Ngân hàng của người bán gửi một hình ảnh điện tử của séc
cho Ngân hàng Dự trữ Liên bang địa phương.
Dự trữ liên bang:

Bước này sử dụng
1. Ghi có vào tài khoản dự trữ của ngân hàng người bán và
tiền bạc.
2. Ghi nợ tài khoản dự trữ của ngân hàng .
Cục Dự trữ Liên bang trả lại hình ảnh điện tử của séc cho ngân hàng của bạn.
Ngân hàng ghi nợ tài khoản séc của bạn bằng số tiền của séc.
(Ngân hàng của bạn có vài ngày để gửi lại séc qua hệ thống nếu
bạn không có đủ tiền trong tài khoản của mình.)

Tài khoản séc miễn phí Hiếm khi miễn phí
Các ngân hàng luôn cố gắng thu hút khách hàng mới. Để làm như vậy, một số khoản vay 100 đô la với lãi suất hàng tuần từ 25 phần trăm trở lên.
ngân hàng quảng cáo tài khoản séc miễn phí. Nhưng những tài khoản này có Trong khi các ngân hàng thường được yêu cầu tiết lộ lãi suất mà họ tính
thực sự miễn phí? Câu trả lời gần như chắc chắn là không. Trên thực tế, các cho các khoản vay, các cơ quan quản lý đã không chỉ định thấu chi là khoản
nhân viên ngân hàng nói đùa rằng "kiểm tra miễn phí" thực sự có nghĩa là vay. Do đó, các ngân hàng không phải nói với những người thấu chi tài khoản
"kiểm tra phí" vì tất cả các khoản phí mà khách hàng phải trả cuối cùng. của họ rằng họ đang trả lãi suất kép hàng năm hơn 10.000.000 phần trăm!
Mặc dù các ngân hàng thường không áp dụng phí dịch vụ hàng tháng đối với Nhưng Nghiên cứu về các Chương trình thấu chi năm 2013 của Cục Bảo vệ Tài
các tài khoản như vậy, nhưng điều đó không làm cho chúng miễn phí. chính Người tiêu dùng mới đã gợi ý về nhu cầu công bố thông tin tốt hơn và
Tùy thuộc vào ngân hàng, khách hàng có “séc miễn phí” có thể trả phí để các cải cách khác. *
sử dụng máy ATM hoặc đến gặp trực tiếp nhân viên giao dịch. Họ phải trả thêm
phí cho các dịch vụ công chứng, séc ngân hàng được chứng nhận và séc bị trả Có hai bài học ở đây. Đầu tiên, đừng để bị lừa bởi những lời đề nghị
lại. Khoản phí không đủ tiền đặc biệt cao đối với những khách hàng "kiểm tra kiểm tra miễn phí. Trước khi bạn mở một tài khoản séc, hãy tìm hiểu những
miễn phí", những người có nhiều khả năng hơn những khách hàng khác để thấu dịch vụ bạn sẽ cần và tìm ngân hàng đáp ứng nhu cầu của bạn với giá rẻ nhất.
chi tài khoản của họ. Thứ hai, không rút quá tài khoản của bạn. Hầu như luôn luôn có một cách rẻ
Thấu chi, trên thực tế, rất có lợi cho các ngân hàng. Đây là lý do tại hơn để vay tiền.
sao. Nếu bạn viết séc nhiều hơn 100 đô la so với số dư tài khoản của mình,
ngân hàng sẽ chi trả nhưng sẽ tính phí cho bạn, thường là 25 đô la đến 35
đô la. Bạn sẽ chỉ có một tuần hoặc lâu hơn để trả lại khoản thấu chi. Nói * Xem http://files.consumerfinance.gov/f/201306_cfpb_whitepaper_
cách khác, ngân hàng đang cung cấp cho bạn thấu chi-thực hành.pdf.
ngân hàng gửi, vì vậy giao dịch thực sự không phải là cuối cùng cho đến khi khoảng thời gian đó trôi qua.)
Trong quá khứ, tất cả séc giấy đều được trả lại cho những người đã viết chúng ban đầu.
Ngày nay, chúng được quét và khách hàng có thể xem các hình ảnh điện tử trên trang web của ngân hàng.
Kể từ năm 2000, tỷ trọng séc trong giá trị của các giao dịch phi tiền tệ đã giảm xuống.
từ 58 phần trăm đến 15 phần trăm, nhưng séc giấy vẫn ở với chúng tôi vì một số lý do.
Séc bị hủy là bằng chứng thanh toán hợp pháp và ở nhiều tiểu bang, luật pháp yêu cầu các ngân hàng trả lại
séc cho khách hàng. Sau đó, có lực lượng của thói quen. Theo thời gian, mọi người có thể quen với việc
nhận bảng sao kê ngân hàng mà không cần séc, nhưng cho đến nay nhiều người vẫn thích nhận séc đã xử lý
(hiện có thể là bản sao của hình ảnh séc). Cuối cùng, các cơ chế điện tử mới để thanh toán séc đã giảm chi
phí và giữ séc là một phương tiện thanh toán quan trọng, nếu đang bị suy giảm.
Thanh toán điện tử

Phương thức thanh toán thứ ba và cuối cùng là phương thức thanh toán điện tử. Tất cả chúng ta đều quen
thuộc với thẻ tín dụng và thẻ ghi nợ. Một hình thức thanh toán ít được biết đến hơn là chuyển tiền điện tử.
Trong khi có một số lượng lớn các giao dịch thẻ tín dụng và thẻ ghi nợ, chuyển tiền điện tử chiếm phần
lớn trong số các khoản thanh toán noncash, noncheck trị giá 79 nghìn tỷ đô la được thực hiện mỗi năm ở
Hoa Kỳ.
Sự khác biệt giữa thẻ ghi nợ và thẻ tín dụng là gì? Thẻ ghi nợ hoạt động giống như séc, nó cung cấp
cho ngân hàng hướng dẫn để chuyển tiền trực tiếp từ tài khoản của chủ thẻ sang tài khoản của người bán.
Thường có một khoản phí cho việc này; người xử lý thanh toán phải trả một khoản phí dựa trên quy mô của
giao dịch.
Thẻ tín dụng là một lời hứa của ngân hàng cho chủ thẻ vay tiền để mua hàng. Khi người mua sắm mua một
đôi giày bằng thẻ tín dụng, chiếc giày

tài khoản ngân hàng của cửa hàng nhận được thanh toán ngay lập tức, nhưng số tiền được sử dụng
để thanh toán không thuộc về người mua. Thay vào đó, ngân hàng phát hành thẻ tín dụng thực hiện
thanh toán, tạo ra một khoản vay mà chủ thẻ phải hoàn trả. Vì lý do này, thẻ tín dụng không đại
diện cho tiền; thay vào đó, chúng đại diện cho quyền truy cập vào tiền của người khác.
Với sự tăng trưởng tương đối nhanh chóng trong việc sử dụng thẻ ghi nợ kể từ năm 2007, số
lượng giao dịch bằng thẻ ghi nợ hiện nay lớn hơn khoảng 80 phần trăm so với số lần thanh toán
bằng thẻ tín dụng. Nhưng về số lượng đô la, giao dịch thẻ tín dụng điển hình lớn hơn gấp đôi so
với thẻ ghi nợ thông thường; do đó, tổng giá trị thanh toán bằng thẻ tín dụng vẫn lớn hơn, khoảng
35%. Và trong khi séc chỉ được sử dụng thường xuyên bằng 1/4 so với thẻ tín dụng và thẻ ghi nợ,
kích thước séc trung bình lớn hơn nhiều, do đó, tổng giá trị thanh toán bằng séc vẫn lớn hơn sáu
lần so với hai loại thẻ cộng lại.
Chuyển tiền điện tử là chuyển tiền trực tiếp từ tài khoản này sang tài khoản khác. Các giao
dịch này được sử dụng rộng rãi bởi các ngân hàng và ngày càng trở nên phổ biến đối với các cá
nhân. Đối với cá nhân, hình thức phổ biến nhất là giao dịch thanh toán bù trừ tự động (ACH),
thường được sử dụng cho các khoản thanh toán định kỳ như phiếu lương và hóa đơn điện nước.
Một số người bán cũng sử dụng chúng cho các giao dịch một lần. Các giao dịch ACH cũng giống như
séc ngoại trừ việc chúng hoàn toàn là giao dịch điện tử. Tài khoản ngân hàng của bạn được ghi nợ
hoặc ghi có tự động và bạn nhận được thông báo định kỳ về hoạt động trong tài khoản của mình. Đã
vượt qua giá trị của séc trong những năm gần đây, giá trị của các khoản thanh toán ACH hiện chiếm
hơn một nửa giá trị của tất cả các khoản thanh toán không bằng tiền mặt.
Các ngân hàng sử dụng chuyển khoản điện tử để xử lý các giao dịch với nhau. Phương pháp phổ
biến nhất là gửi tiền thông qua một hệ thống do Cục Dự trữ Liên bang duy trì, được gọi là Fedwire.
Khối lượng và giá trị của các khoản thanh toán được thực hiện thông qua hệ thống này là đáng kể.
Vào một ngày điển hình của năm 2015, hệ thống đã hoàn thành 566.000 giao dịch với tổng giá trị
khoảng 3,3 nghìn tỷ USD.
Các doanh nghiệp bán lẻ cùng với các ngân hàng của họ đang thử nghiệm nhiều phương thức thanh
toán điện tử mới. Một là thẻ có giá trị được lưu trữ, trông giống như thẻ tín dụng hoặc thẻ ghi
nợ ngoại trừ việc nó không mang tên bạn. Để sử dụng thẻ này, bạn đến ngân hàng hoặc máy ATM và đặt
thẻ vào một thiết bị điện tử để chuyển tiền từ tài khoản séc sang thẻ của bạn. Sau đó, bạn mang
thẻ đến một người bán có thiết bị đọc có khả năng khấu trừ tiền từ thẻ và gửi chúng trực tiếp vào
tài khoản của cửa hàng. Thực tế, thứ trên thẻ là tiền và hệ thống có thể được thiết lập để nếu
bạn làm mất thẻ, giá trị hiện tại của thẻ có thể bị hủy.
Gần đây, việc sử dụng các thẻ trả trước như vậy đã phát triển nhanh chóng, nhưng chúng vẫn
còn hạn chế về tính hữu dụng. Cơ quan Giao thông Đô thị Thành phố New York và các hệ thống vận
chuyển khác của thành phố bán thẻ có giá trị được lưu trữ, nhưng thật khó để mua bất cứ thứ gì
với chúng ngoài việc đi tàu điện ngầm và xe buýt. Điều này cũng đúng với thẻ điện thoại đường dài
và thẻ quà tặng được bán bởi các chuỗi cửa hàng như Barnes & Noble. Các nỗ lực triển khai thẻ giá
trị được lưu trữ rộng rãi hơn đã không hoạt động hiệu quả vì hầu hết người bán thiếu phần cứng
để đọc thẻ.
Tiền điện tử là một phương thức thanh toán khác. Nó có thể được sử dụng thay cho thẻ tín dụng
hoặc thẻ ghi nợ để thanh toán các giao dịch mua trên Internet hoặc qua điện thoại di động. Bạn mở
tài khoản bằng cách chuyển tiền cho nhà phát hành tiền điện tử. Sau đó, khi bạn mua sắm trực tuyến,
bạn hướng dẫn nhà phát hành gửi tiền điện tử của bạn cho người bán hoặc trong trường hợp thiết
lập trên điện thoại di động, bạn có thể chuyển tiền bất kỳ lúc nào cho người dùng khác của dịch
vụ, bao gồm cả người bán.
Tiền điện tử thực sự là một dạng tiền tư nhân. Nó không được chính phủ phát hành hoặc đảm
bảo, vì vậy bạn không thể sử dụng nó để đóng thuế. Thật khó để xác định những gì
BÀI HỌC TỪ KHỦNG HOẢNG dựa vào vay nợ ngắn hạn để nắm giữ các công cụ tài chính dài hạn vì các
nhà quản lý của họ tin rằng khả năng thanh khoản tài trợ sẽ luôn sẵn
THANH TOÁN THỊ TRƯỜNG, THANH TOÁN QUỸ,
sàng. Họ cũng tin rằng thị trường sẽ luôn có tính thanh khoản - nghĩa
VÀ LÀM CHỦ THỊ TRƯỜNG
là họ sẽ luôn có thể bán chứng khoán và các khoản vay mà họ nắm giữ.
Họ đã sai ở cả hai số lượng.

Một “nhà tạo lập thị trường” cổ phiếu, trái phiếu hoặc các chứng khoán
Vào mùa hè năm 2007, các nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ giá trị của
khác thường là một tổ chức tài chính mua và bán chứng khoán thay mặt
nhiều loại chứng khoán. Kết quả là, tính thanh khoản của thị trường đối
cho khách hàng. Nếu lệnh mua vượt quá lệnh bán đối với một chứng khoán
với các công cụ đó biến mất, và các tổ chức tài chính nắm giữ chúng phải
cụ thể, nhà tạo lập thị trường phải có khả năng hoạt động như người
đối mặt với khoản lỗ tiềm tàng lớn. Đổi lại, thanh khoản tài trợ cho các
bán để xóa thị trường. Do đó, các nhà tạo lập thị trường thường nắm
tổ chức này bốc hơi do các khoản lỗ tiềm ẩn khiến người cho vay lo lắng
giữ hàng tồn kho của các công cụ tài chính cụ thể mà họ giao dịch, và họ
về sự an toàn của họ.
đi vay để duy trì hàng tồn kho ở mức thích hợp.
“Cú sốc thanh khoản” kép này đã khiến nhiều tổ chức tài chính tăng
Tính thanh khoản của thị trường — khả năng bán tài sản — và thanh
lượng tiền mặt mà họ có thể đã cho người khác vay. Nguồn cung cho vay
khoản tài trợ — khả năng vay tiền — đều cần thiết để làm cho thị trường
giảm làm gia tăng vòng xoáy luẩn quẩn của việc giảm thanh khoản và giá
tài chính hoạt động trơn tru. Nếu mất khả năng thanh khoản của quỹ ngăn
chứng khoán giảm. Hệ thống tài chính tư nhân nói chung không thể cung
cản các nhà tạo lập thị trường nắm giữ đủ hàng tồn kho, thì giao dịch
cấp đủ tính thanh khoản của thị trường hoặc khả năng cấp vốn để đáp ứng
và tính thanh khoản của thị trường sẽ bị ảnh hưởng. Ngược lại, nếu
các nhu cầu ngày càng cao.
tính thanh khoản của thị trường đối với một số công cụ tài chính giảm,
giá của các công cụ đó sẽ giảm do chúng trở nên kém hấp dẫn hơn đối với
Một bài học từ cuộc khủng hoảng tài chính là rõ ràng: Thanh khoản
các nhà đầu tư; dẫn đến lo ngại về sự an toàn của các nhà tạo lập thị
là một nguồn lực có giá trị cao và có thể biến mất khi nó cần thiết
trường nắm giữ các tài sản có giá giảm có thể làm giảm khả năng vay của
nhất, vì vậy không nên coi đó là điều hiển nhiên. Ngay cả các công ty
họ.
tài chính lớn và có vẻ giàu có cũng có thể thất bại nếu thanh khoản bốc
Sự mất thanh khoản đột ngột là trung tâm của cuộc khủng hoảng tài
hơi.
chính 2007-2009. Trước khủng hoảng, nhiều tổ chức tài chính
Trong hình kèm theo, sự sụt giảm giá của một chứng
Xoắn ốc thanh khoản khoán làm cho một tổ chức tài chính tốn kém hơn để
tạo ra một thị trường chứng khoán đó, dẫn đến sự suy
Giảm giá giảm tính thanh khoản của thị trường. Sự suy giảm đó
làm cho chứng khoán kém hấp dẫn hơn đối với các nhà
của một Bảo mật
đầu tư, làm giảm giá của nó. Nếu giá giảm đủ, mối
quan tâm về hạnh phúc của các nhà tạo lập thị trường
sẽ làm giảm tính thanh khoản tài trợ của họ, dẫn đến
một vòng luẩn quẩn.
Kinh phí Thanh khoản thị trường
Giảm thanh khoản Từ chối
thuật ngữ tiền điện tử có nghĩa là. Một định nghĩa có vẻ hữu ích là “giá trị tiền tệ, được gửi bởi
một yêu cầu bồi thường cho tổ chức phát hành, được (a) lưu trữ trên thiết bị điện tử, (b) được phát
hành khi nhận tiền và (c) được chấp nhận làm phương tiện thanh toán bởi những người không phải là tổ
chức phát hành. ”6
Ví dụ thành công nhất của tiền điện tử ngày nay là M-Pesa ở Kenya. Năm 2007, một công ty
điện thoại di động bắt đầu cho phép người dân Kenya gửi, rút và chuyển tiền bằng điện thoại
của họ. Tính đến năm 2015, đăng ký chuyển tiền trên thiết bị di động đã vượt qua
6 Định nghĩa này xuất phát từ Chỉ thị 2000/46 của Nghị viện Châu Âu và Hội đồng ngày 18 tháng 9 năm 2000, “Về việc tiếp
tục, theo đuổi và giám sát thận trọng việc kinh doanh của các tổ chức tiền điện tử,”
Tạp chí Chính thức của Cộng đồng Châu Âu, 275/39, ngày 27 tháng 10 năm 2000.
Tương lai của tiền bạc Chương 2 l 3 3
25 triệu, chiếm khoảng 70% tổng số điện thoại di động, một sự chấp nhận cực kỳ nhanh chóng làm nổi
bật giá trị của dịch vụ.
M-Pesa đã cải thiện đáng kể khả năng tiếp cận hệ thống tài chính, cho phép Kenya đi tắt đón đầu
về mặt công nghệ so với các cơ chế thanh toán truyền thống của các quốc gia giàu có hơn rất
nhiều. Đối với nhiều người Kenya, điện thoại di động của họ thay thế cho một tài khoản ngân hàng
thông thường. Đó có thể là dấu hiệu của tương lai: Theo Ngân hàng Thế giới, tính đến năm 2014,
hơn 50% người trưởng thành trên thế giới — 2 tỷ người — không có tài khoản ngân hàng.
Ngay cả ở Hoa Kỳ giàu có, khoảng 6 ½ phần trăm người lớn (hoặc khoảng 16 triệu
người), không có tài khoản ngân hàng.7
Tuy nhiên, cho đến nay, tiền điện tử đã có ít sự xâm nhập ở Hoa Kỳ và các ưu điểm của nó vẫn
còn nhiều nghi vấn. Liệu các cá nhân có đủ tin tưởng vào tiền điện tử để sẵn sàng sử dụng nó
không? Liệu các thương gia có lắp đặt thiết bị để xử lý không? Ai sẽ được phép phát hành tiền
điện tử? Tuy nhiên, ngày có thể sớm đến khi bạn có thể đậu xe và trả tiền cho đồng hồ đậu xe bằng
cách chỉ cần bấm một loạt số vào điện thoại di động của bạn để chuyển tiền điện tử do một nhà cung
cấp ví kỹ thuật số như Apple hoặc Google phát hành cho chính quyền thành phố sở hữu đồng hồ đỗ xe.
Tương lai của tiền

Hãy suy đoán về những gì có thể xảy ra với tiền và từng chức năng trong số ba chức năng của nó
trong tương lai. Là một phương tiện thanh toán, nó đã trải qua những thay đổi lớn. Thời gian
đang đến rất nhanh khi các hệ thống thanh toán an toàn và bảo mật sẽ hầu như không sử dụng tiền.
Chúng ta sẽ luôn cần tiền như một đơn vị tài khoản để định giá các giá trị và giá cả; hiệu
quả của việc báo giá theo các thuật ngữ thường được hiểu sẽ không thay đổi.
Nhưng câu hỏi đặt ra là chúng ta sẽ cần bao nhiêu đơn vị tài khoản? Ngày nay, nhiều quốc gia có
tiền tệ của riêng họ, làm phát sinh các đơn vị tài khoản của riêng họ. Tuy nhiên, trong tương
lai, sẽ có rất ít lý do để duy trì các đơn vị tài khoản khác nhau ở các quốc gia khác nhau. Hệ
thống giá sẽ giống hệ thống trọng lượng và thước đo hơn. Ngày nay, có hai hệ thống trọng lượng
và thước đo thường được sử dụng: tiếng Anh (ounce và yard) và hệ mét (gam và mét). Chúng ta có
thể sẽ thấy một loại tiền tiêu chuẩn tương tự và số lượng đơn vị tài khoản giảm đáng kể.
Cuối cùng, tiền như một kho lưu trữ giá trị rõ ràng đang trên đường thoát ra. Với những tiến
bộ của thị trường tài chính, nhiều công cụ tài chính đã trở nên có tính thanh khoản cao. Chúng
được mua và bán dễ dàng và có thể được chuyển đổi thành phương tiện thanh toán nhanh chóng và
rẻ, đồng thời cung cấp một kho lưu trữ giá trị tốt hơn tiền. Các công cụ này và thị trường tài
chính mà chúng giao dịch là chủ đề của chương tiếp theo. Tuy nhiên, hiện tại, chúng ta có thể
kết luận rằng trong tương lai, hầu như chắc chắn sẽ ngày càng ít tiền hơn.
Một thận trọng là theo thứ tự. Khi chúng ta nhìn vào tương lai và cố gắng phân biệt điều gì
sẽ thúc đẩy bút thành tiền, chúng ta nên nhớ rằng 150 năm trước, hầu như không có tờ giấy nào
được lưu hành. Thẻ tín dụng đầu tiên được phát hành vào đầu những năm 1950; máy ATM đầu tiên
được lắp đặt vào khoảng năm 1970. Mãi đến giữa những năm 1990, chúng ta mới có thể mua sắm qua Internet.
Dự báo hầu hết những phát triển này, cũng như bất kỳ xu hướng nào khác trong công nghệ, gần như
là không thể. Rốt cuộc, ai có thể dự đoán cách đây 20 năm rằng ngày nay chúng ta có thể kiểm tra
số dư ngân hàng, mua bán cổ phiếu và thanh toán hóa đơn điện nước 24 giờ một ngày, bảy ngày một
tuần ngay từ khi ở nhà? Vì vậy, khi nhiều công ty hiện đang thử nghiệm các công nghệ thanh toán
mới, chúng ta không nên ngạc nhiên nếu một hoặc
7
Để biết chi tiết về khả năng tiếp cận tài chính trên toàn thế giới, hãy xem Sách Dữ liệu Nhỏ về Hòa nhập Tài chính năm 2015 của Ngân hàng Thế giới .
TRONG BLOG
Các cuộc điên cuồng ảo: Bitcoin và chuỗi khối
Bitcoin là một trong số những “chương trình tiền ảo” mới mà những người giao dịch trên toàn cầu, so với hơn 500 triệu
sùng đạo hy vọng sẽ cách mạng hóa các khoản thanh toán hàng ngày. riêng ở Hoa Kỳ.
Theo một định nghĩa, Bitcoin là “một mạng ngang hàng phi tập trung cho Giá trị của Bitcoin cực kỳ không ổn định: giá trị đô la của một
phép chứng minh và chuyển giao quyền sở hữu của chính mình mà không cần Bitcoin đã tăng từ chỉ một xu vào năm 2010 lên gần 1.150 đô la vào thời
bên thứ ba đáng tin cậy.” * Công nghệ được sử dụng để ghi lại quyền sở điểm cao nhất vào năm 2013, trước khi giảm xuống dưới 300 đô la trong
hữu Bitcoin — chuỗi khối — là một Sổ cái công khai ngày càng phát triển hầu hết năm 2015. Kể từ năm 2012, tỷ lệ phần trăm thay đổi hàng ngày
của các giao dịch được mã hóa và phân phối qua mạng lưới các giao dịch trong giá trị đô la Mỹ của Bitcoin đã dao động từ –31 phần trăm đến +42
viên. Những người quảng bá công nghệ chuỗi khối tin rằng nó sẽ có ứng phần trăm. Nếu Bitcoin được sử dụng như một đơn vị tài khoản trong thời
dụng rộng rãi trong việc hỗ trợ thanh toán bằng bất kỳ loại tiền tệ nào. kỳ này, tất cả các mức giá khác sẽ phải chịu sự dao động hàng ngày rất
lớn.
Việc sử dụng Bitcoin ban đầu được tiếp nhận bởi những người tìm kiếm sự ẩn danh—
Những người ủng hộ coi Bitcoin là một dạng tiền kỹ thuật số mới với bao gồm những kẻ rửa tiền, trốn thuế và buôn lậu ma tuý. Có lẽ những
hai ưu điểm quan trọng: (1) giá trị của nó không thể bị phá hoại bởi người sử dụng Bitcoin khét tiếng nhất là những người tham gia vào thị
tiền pháp định của chính phủ (vì giá trị của nó được tạo ra và kiểm soát trường chợ đen trực tuyến được gọi là Con đường tơ lụa, mà chính phủ
bởi mạng lưới người dùng và một bộ quy tắc không thay đổi, không phải Hoa Kỳ đã đóng cửa vào năm 2013. Vào năm 2015, hầu hết các giao dịch tiền
bởi chính phủ ), và (2) người dùng của nó có thể ẩn danh trong khi thực tệ Bitcoin đều chống lại đồng nhân dân tệ của Trung Quốc, có thể là để
hiện thanh toán điện tử và hiệu quả. vượt qua sự kiểm soát của chính phủ đối với việc chuyển vốn ra ngoài.
của đất nước.
Tuy nhiên, Bitcoin thiếu ba đặc điểm chính của tiền. Nó không phải Sự chú ý của chính phủ đối với hoạt động bằng tiền kỹ thuật số đã
là một phương tiện trao đổi được chấp nhận phổ biến. Nó không phải là tăng lên. Và bất chấp cơ sở hạ tầng phức tạp của Bitcoin, các chuyên gia
một đơn vị tài khoản đáng tin cậy. Và nó không phải là một cửa hàng ổn định vẫn đặt câu hỏi về tính bảo mật của nó: theo một phân tích, khoảng 40%
của giá trị. Đối với chuỗi khối, chỉ có thử nghiệm rộng rãi mới xác định người dùng Bitcoin có thể được xác định bằng cách theo dõi hoạt động
được liệu nó có thể đánh bại các cơ chế thanh toán hiện có hay không. của họ trong sổ cái chuỗi khối công khai ghi lại các giao dịch Bitcoin.
Hãy bắt đầu với chính Bitcoin. Ở một số quốc gia, nó được coi là Liệu một loại tiền tệ tư nhân - kỹ thuật số hay cách khác - có thể
hàng hóa bị đánh thuế lãi vốn hoặc việc sử dụng nó bị hạn chế nghiêm làm công việc kiếm tiền tốt hơn những gì chúng ta hiện có không? Cho đến
trọng. Và không có quốc gia nào Bitcoin có thể được trao đổi rộng rãi để nay, câu trả lời là không. Các loại tiền fiat do chính phủ phát hành như
lấy hàng hóa và dịch vụ. Kết quả là vào đầu năm 2015, Bitcoin chỉ chiếm đô la, euro, yên và nhân dân tệ đáng tin cậy hơn nhiều so với Bitcoin
ít hơn 70 nghìn mỗi ngày như một phương tiện thanh toán, đơn vị tài khoản và kho lưu trữ giá trị.
nhiều người trong số họ một lần nữa biến đổi quy trình thanh toán trong thập kỷ tới (xem
Trong Blog: Những kẻ điên cuồng ảo: Bitcoin và Chuỗi khối).
Đo lường tiền
Những thay đổi của lượng tiền trong nền kinh tế liên quan đến những thay đổi của lãi suất,
tăng trưởng kinh tế và quan trọng nhất là lạm phát. Lạm phát là tốc độ mà giá cả nói chung
tăng theo thời gian — và tỷ lệ lạm phát là thước đo của quá trình đó.8 Với lạm phát, bạn
cần nhiều đơn vị tiền hơn để mua cùng một giỏ hàng hóa
8 Các thuật ngữ lạm phát và tỷ lệ lạm phát thường được sử dụng thay thế cho nhau. Chúng ta sẽ gọi lạm phát
là quá trình giá cả tăng lên và tỷ lệ lạm phát là thước đo của quá trình này. Mối quan hệ giữa các thuật ngữ
này tương tự như mối quan hệ giữa nhiệt và nhiệt độ. Thứ hai là thước đo của thứ nhất.
Đo lường tiền Chương 2 l 3 5
Và nếu có lợi nhuận thu được từ việc phát hành tiền tệ, thì công Tuy nhiên, việc làm cho các nền tảng giao dịch điện tử bán buôn
chúng nói chung là người thụ hưởng có vẻ hợp lý. và các cơ sở thanh toán bù trừ rẻ hơn đáng kể để sử dụng sẽ khó
Làm thế nào về chuỗi khối? Nó có thể hoạt động tốt hơn các cơ khăn hơn nhiều. Thứ nhất, một số hoạt động bán buôn (như đối với
chế thanh toán và lưu trữ hồ sơ hiện có không? chuyển khoản liên ngân hàng trong nước) được điều hành bởi các
Lịch sử của nền tài chính hiện đại được đánh dấu bằng những tiến bộ đơn vị công dựa trên việc thu hồi chi phí. Thứ hai, trong các lĩnh
trong công nghệ thanh toán giúp cắt giảm chi phí và mở rộng khả năng tiếp cận. vực từ ngoại hối đến thanh toán chứng khoán, các tiện ích thanh
Ví dụ, sự lan rộng nhanh chóng của thẻ tín dụng và thẻ ghi nợ và sự toán bù trừ đã đạt được quy mô kinh tế to lớn, cho phép họ cắt
gia tăng của ngân hàng Internet đã tạo ra khoản tiết kiệm chi phí giảm chi phí và thống trị hoạt động kinh doanh của mình. Ví dụ,
lớn; và trong thập kỷ qua, điện thoại di động đã giúp hàng triệu trong các giao dịch phái sinh, các tiện ích thanh toán bù trừ nội
người nghèo nhất thế giới kiếm tiền một cách hiệu quả (hãy nghĩ bộ đặt ra nhiều giao dịch liên quan đến một chuỗi các bên; "netting"
đến loại tiền di động, M-Pesa, ra mắt ở Kenya). Nạn nhân của những như vậy làm giảm mạnh các khoản thanh toán thực tế giữa các phương
tiến bộ này là tập quán viết séc đã có từ hàng nghìn năm tuổi, đang tiện truyền thông. Nó cũng làm cho hệ thống tài chính an toàn hơn,
phai nhạt ở Hoa Kỳ và đã biến mất hoàn toàn ở nhiều nền kinh tế. với điều kiện là bản thân các cơ sở thanh toán bù trừ được giám sát thích hợp.
Ngay cả khi cơ hội cắt giảm chi phí lớn hơn—

như với chuyển khoản ngân hàng bán lẻ xuyên biên giới — chuỗi khối
Vào giữa năm 2016, báo chí đã đăng đầy rẫy những câu chuyện về công nghệ có thể không phù hợp. Vấn đề là ai đó cần phải sàng lọc
các trung gian tài chính thử nghiệm chuỗi khối, nhưng công việc và giám sát các giao dịch để ngăn chặn rửa tiền, tài trợ khủng bố
này vẫn còn sơ khai. và các chuyển tiền bất hợp pháp khác. Tính ẩn danh của chuỗi khối
Cơ hội lớn nhất ở đâu? Tốc độ của các giao dịch tài chính bán xung đột với quyền bắt chước hợp pháp của công chúng để ngăn cản
lẻ và sự an toàn của hệ thống thanh toán (bao gồm cả các cuộc tấn các giao dịch tội phạm.
công mạng) có thể được cải thiện đáng kể. Điểm mấu chốt: Chuỗi khối cung cấp nhiều không gian để thử
Fed đang thúc đẩy một loạt các cải cách, bao gồm hệ thống thời nghiệm, đặc biệt là khi hệ thống thanh toán hiện tại kém phát triển
gian thực để giải quyết các giao dịch giữa các tài khoản ngân hàng nhất. Nhưng các nhà đổi mới phải có khả năng chỉ ra rằng, nếu công
của Hoa Kỳ, thay đổi hơn nữa so với séc và giảm chi phí cho các nghệ cắt giảm chi phí và làm cho các giao dịch an toàn hơn, nó
giao dịch xuyên biên giới. Có lẽ công nghệ chuỗi khối có thể giúp cũng sẽ cho phép giám sát hiệu quả ở những nơi cần thiết.
thực hiện một số mục tiêu này. Nó cũng có thể hữu ích khi thiếu các
hệ thống thanh toán hiện đại — ví dụ, đối với 2 tỷ người hoàn toàn
thiếu khả năng tiếp cận tài chính (xem Chương 3, Trong Blog: Ngân * James Schneider và SK Prasad Borra, “Tương lai của Tài chính Phần
hàng cho Quần chúng). 2”, Goldman Sachs Equity Research, ngày 10 tháng 3 năm 2015.
bạn đã mua một tháng hoặc một năm trước. Nói một cách khác, lạm phát làm cho tiền có giá
trị thấp hơn. Và nguyên nhân chính của lạm phát là do phát hành quá nhiều tiền. Khi Quốc hội
Lục địa phát hành quá nhiều tiền tệ để tài trợ cho Chiến tranh Cách mạng, số lượng người dân
lục địa cần mua thực phẩm và chỗ ở đã tăng lên đáng kể.
Lục địa trở nên ít giá trị hơn. Vì vậy giá trị của phương tiện thanh toán phụ thuộc vào mức
độ lưu thông của nó.
Để sử dụng cái nhìn sâu sắc rằng tăng trưởng tiền bằng cách nào đó có liên quan đến lạm
phát, chúng ta phải có khả năng đo lường lượng tiền đang lưu thông. Đây là nhiệm vụ không
dễ dàng. Hãy bắt đầu với chức năng chính của tiền, như một phương tiện thanh toán. Nếu đó
là định nghĩa về tiền, chúng tôi sẽ đo lường số lượng tiền bằng số lượng tiền tệ đang lưu
thông — một biện pháp hạn chế phi thực tế, bởi vì có nhiều cách để hoàn thành giao dịch (thực
hiện thanh toán cuối cùng) mà không cần sử dụng tiền tệ.
Một giải pháp thay thế hợp lý sẽ là xem

Hình 2.2 Phổ thanh khoản
xét một loại tài sản tài chính rộng lớn và
sắp xếp chúng theo mức độ thanh khoản của
chúng. Đó là, chúng tôi có thể xếp hạng chúng
theo mức độ dễ dàng mà chúng có thể được

Nước uống Tiền tệ chuyển đổi thành phương tiện thanh toán, sắp
xếp chúng theo một phổ từ chất lỏng nhất
Hơn (cong) đến ít chất lỏng nhất (nghệ thuật, ô

Kiểm tra tài khoản tô cổ và những thứ tương tự). Hình 2.2 cho
Dầu Chất lỏng
(Tiền gửi) thấy phổ thanh khoản của chúng ta sẽ như thế
nào.
Tài khoản tiết kiệm
gelatin
(Giấy chứng nhận tiền gửi) Sau khi có danh sách của mình, chúng tôi
có thể vẽ một đường thẳng và đưa mọi thứ

Bụi bẩn
Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ
vào một phía của dòng trong số tiền chắc chắn
Ít hơn ít ỏi của mình. Trong những năm qua, việc tìm

Sỏi Cổ phiếu và Trái phiếu Công ty
Chất lỏng ra nơi để vẽ đường thẳng đã được chứng minh
là rất khó khăn, đặc biệt là kể từ khi có sự

Những ngôi nhà ra đời của các loại tài khoản séc mới. Thực
Gạch
Mỹ thuật
sự không có giải pháp hoàn hảo. Thay vào đó,
chúng tôi đã vẽ đường thẳng ở một số vị trí

khác nhau và tính toán một số lượng tiền
nhỏ, được gọi là tổng tiền tệ: M1 và M2.

Tính thanh khoản là sự dễ dàng mà bạn có thể biến tài sản thành phương tiện thanh toán mà không
bị mất giá trị.
Bảng 2.1 cho thấy các thành phần của hai tổng hợp tiền tệ do Cục Dự trữ Liên bang xác định, cùng
với quy mô của mỗi tổng thể tính đến tháng 3 năm 2016. Chúng ta hãy đi qua từng tổng thể để hiểu cách
nó được xây dựng. M1, định nghĩa hẹp nhất về tiền, chỉ bao gồm tiền tệ và các tài khoản tiền gửi khác
nhau mà mọi người có thể viết séc.
Đây là những tài sản có tính thanh khoản cao nhất trong hệ thống tài chính. Các thành phần của M1 bao
gồm tiền tệ trong tay công chúng, là số lượng tín phiếu đô la còn tồn đọng không bao gồm tiền trong
kho ngân hàng; séc du lịch được phát hành bởi các công ty du lịch, ngân hàng và công ty phát hành thẻ
tín dụng, được công ty phát hành đảm bảo và thường hoạt động giống như tiền mặt; tiền gửi không kỳ
hạn tại các ngân hàng thương mại, là tài khoản séc tiêu chuẩn không trả lãi; và các khoản tiền gửi
có thể kiểm tra khác, là các khoản tiền gửi vào tài khoản séc trả lãi.
M2 bằng tất cả các tài sản M1 cộng thêm không thể được sử dụng trực tiếp làm phương tiện thanh
toán và khó chuyển thành tiền tệ một cách nhanh chóng. Các tài sản này trong M2 bao gồm tiền gửi có
kỳ hạn mệnh giá nhỏ (dưới 100.000 USD) không thể rút mà không cần thông báo trước; tiền gửi tiết
kiệm, bao gồm cả tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ, trả lãi và cung cấp các đặc quyền viết séc có
giới hạn; bán lẻ cổ phiếu quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ, hoặc cổ phiếu trong quỹ thu thập các
khoản tiền tương đối nhỏ từ các cá nhân, gộp chúng lại với nhau và đầu tư vào nợ thị trường ngắn hạn
do các tập đoàn lớn phát hành. Cổ phiếu quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ có thể được phát hành bởi
các trung gian tài chính phi ngân hàng, chẳng hạn như các công ty môi giới. Họ có đặc quyền viết séc.
M2 là tổng tiền tệ được báo giá phổ biến nhất ở Hoa Kỳ, bởi vì các động thái của nó liên quan chặt
chẽ nhất đến lãi suất và tăng trưởng kinh tế.
Để làm rõ ý nghĩa của các tổng tiền tệ, chúng ta hãy so sánh quy mô của chúng với quy mô của nền
kinh tế. Trong quý đầu tiên của năm 2016, tổng sản phẩm quốc nội danh nghĩa của Hoa Kỳ (GDP)
là 18,23 nghìn tỷ đô la. Đặt số đó vào các đơn vị giống như trong Bảng 2.1, đó là
Bảng 2.1 Tổng hợp tiền tệ
Giá trị kể từ
Tháng 3 năm 2016
Tổng hợp tiền tệ (Hàng tỷ đô la Mỹ)
M1 = Tiền tệ trong tay công chúng 1.358,9
+ Séc du lịch 2,4

+ Tiền gửi 1.266,7
+ Các khoản tiền gửi có thể kiểm tra khác 519,3
Tổng số M1 3.147,3
M2 = M1
+ Tiền gửi có kỳ hạn mệnh giá nhỏ 394,8
+ Tiền gửi tiết kiệm và tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ 8.312,0
+ Cổ phiếu quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ bán lẻ 714,6
Tổng M2 12.568,6
NGUỒN: Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang.
18,230 tỷ đô la. Vì vậy, GDP lớn hơn gần 6 lần so với M1 và lớn hơn gần 45% so với M2.
Chúng ta nên sử dụng chữ M nào để hiểu lạm phát? Đó là một câu hỏi khó mà câu trả lời đã
thay đổi theo thời gian. Cho đến đầu những năm 1980, các nhà kinh tế và hoạch định chính
sách đã xem xét M1. Nhưng với sự ra đời của các tài khoản thay thế cho tài khoản séc stan
dard, đặc biệt là cổ phiếu quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ, M1 trở nên kém hữu ích hơn
M2. Những đổi mới này cho phép mọi người chuyển số dư của họ ra khỏi tài khoản không sinh
lãi trong M1 và sang tài khoản trả lãi. Như Bảng 2.1 cho thấy, tiền gửi không kỳ hạn và các
khoản tiền gửi có thể kiểm tra khác trong M1 tổng cộng khoảng 1,8 nghìn tỷ đô la,
chỉ chiếm chưa đến một phần mười GDP. Để so sánh, các khoản tiền gửi tiết kiệm, tài khoản
tiền gửi thị trường tiền tệ và quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ bán lẻ có tổng M2 là 9,0
nghìn tỷ USD hoặc gần một nửa GDP. M1 không còn là thước đo hữu ích của tiền.
Nhìn vào Hình 2.3 trang 39, bạn có thể thấy rằng từ năm 1960 đến năm 1980, tốc độ tăng
của hai thước đo tiền đã dịch chuyển cùng nhau. Tuy nhiên, sau năm 1980, M1 hoạt động rất
khác so với M2. Đây là những gì đã xảy ra. Vào cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980,
lạm phát đã tăng lên hơn 10% trong một vài năm. Không cần phải nói, những người có tiền
trong tài khoản séc không lãi suất đã rất khó chịu. Tiền của họ mất giá với tốc độ nhanh
chóng. Họ đã tìm cách để có được các dịch vụ kiểm tra cùng với lãi suất. Ngay sau đó, các
công ty tài chính bắt đầu cung cấp các tài khoản “thị trường tiền tệ” để bù đắp cho người
gửi tiền ít nhất một phần do lạm phát. Các tài khoản này là một phần của M2. Việc chuyển
tiền vào phần không phải M1 của M2 có nghĩa là hai biện pháp không còn di chuyển cùng nhau.
Đồng thời, các tài khoản thị trường tiền tệ mới đã làm cho tài khoản M2 trở nên thanh khoản
hơn. Các nhà phân tích quan tâm đến triển vọng của nền kinh tế đã ngừng nhìn vào M1 và bắt đầu nhìn vào M2.
M2 hữu ích như thế nào trong việc theo dõi lạm phát? Chúng ta đã biết rằng khi lượng
tiền tăng nhanh, nó sẽ tạo ra lạm phát rất cao. Một phân tích xuyên quốc gia về tăng trưởng
tiền ủng hộ kết luận này. Ở Thổ Nhĩ Kỳ, Venezuela và Ukraine, nơi mà trong nửa cuối những
năm 1990, tỷ lệ lạm phát dao động từ 30 đến 75% mỗi năm, cung tiền đã tăng với tốc độ tương
đương.9 Ngược lại, ở Hoa Kỳ, Canada,
CÔNG CỤ CỦA THƯƠNG MẠI

Chỉ số giá tiêu dùng
Hiểu cách đo lường lạm phát là trọng tâm của kinh tế học và tài Và cho năm 2018, chúng tôi nhận được $ 165. Chọn năm 2017 làm năm
chính. Hầu hết chúng ta đều theo dõi sát sao các thước đo như gốc, mức chỉ số trong mỗi năm bằng
chỉ số giá tiêu dùng (CPI) để giúp đánh giá giá trị của việc tăng
CPI =
___________________________
Chi phí của rổ trong năm hiện tại
× 100
lương hoặc sức mua của số tiền chúng ta nắm giữ. Và việc điều Chi phí của giỏ trong năm gốc
chỉnh lãi suất theo lạm phát là rất quan trọng để đưa ra các
Kết quả của phép tính này là cột thứ năm của bảng.
quyết định đầu tư. (Xem Chương 4.)
Cuối cùng, chúng ta có thể sử dụng số chỉ số để tính tỷ lệ
lạm phát từ năm trước. Từ năm 2017 đến năm 2018, điều này có
Chỉ số CPI được thiết kế để trả lời câu hỏi sau: Ngày nay mọi
nghĩa là
người sẽ phải trả thêm bao nhiêu để mua cùng một giỏ hàng hóa và
dịch vụ mà họ đã thực sự mua vào một thời điểm cố định nào đó Tỷ lệ lạm phát 2018 =
_____________________
CPI năm 2018 - CPI năm 2017
CPI năm 2017
trong quá khứ?
Để tính chỉ số CPI, cứ vài năm một lần các nhà thống kê tại Sử dụng các con số từ Bảng 2.2 để tính toán tỷ lệ lạm phát năm
Cục Thống kê Lao động (BLS) khảo sát mọi người để tìm hiểu xem 2018, chúng tôi nhận được rằng
họ đã mua gì. Điều này cho chúng ta biết giỏ hàng hóa và dịch vụ ________
110 - 100
× 100 = 10%
được mua bởi người tiêu dùng thông thường. Tiếp theo, hàng tháng 100
BLS thu thập thông tin về giá của hàng nghìn hàng hóa và dịch vụ và cho năm 2019 kết quả là
— mọi thứ, từ ngũ cốc ăn sáng đến xăng, máy giặt cho đến giá
________
120 - 110
truyền hình cáp. Kết hợp khảo sát chi tiêu và giá cả cho phép các × 100 = 9,1%
110
nhà thống kê tính toán chi phí hiện tại của rổ. Cuối cùng, chi
phí hiện tại này được so sánh với một điểm chuẩn để mang lại một (Những con số này chỉ mang tính chất minh họa. Tỷ lệ lạm phát của
chỉ số. Và phần trăm thay đổi tuổi trong chỉ số này là thước đo Hoa Kỳ là gần 2 phần trăm.)
lạm phát. Lạm phát được đo bằng cách sử dụng chỉ số CPI cho chúng ta biết
Để xem cách này hoạt động như thế nào, hãy xem một ví dụ. Giả chúng ta cần cung cấp cho mọi người thêm bao nhiêu tiền để khôi phục
sử mọi người dành 25% thu nhập của họ cho thực phẩm, 50% cho nhà sức mua mà họ đã có trong giai đoạn trước khi cuộc khảo sát được thực hiện.
ở và 25% cho phương tiện đi lại. Đó là thông tin khảo sát. Ví dụ Nhưng việc điều chỉnh tiền lương dựa trên các chỉ số lạm phát
về giá được nêu trong Bảng 2.2. trọng số chi tiêu cố định như CPI được biết là sẽ bù đắp quá mức
Điều quan trọng, đây là giá của cùng một gói thực phẩm, cùng kích cho mọi người theo cách không dự kiến. Sự phóng đại lạm phát này
xuất phát từ cái được gọi là thiên vị thay thế. Vì thông tin
thước và chất lượng nhà ở, và phương tiện đi lại giống nhau
cho mỗi năm. không đồng nhất nên giá của một số sản phẩm sẽ tăng hơn giá của
Sử dụng các số trong Bảng 2.2, chúng ta có thể tính giá vốn các sản phẩm khác. Mọi người có thể thoát khỏi một phần lạm phát
của rổ hàng hóa trong mỗi năm: bằng cách thay thế hàng hóa và dịch vụ đã duy trì lạm phát ít hơn
bằng những hàng hóa và dịch vụ duy trì nhiều hơn.
Chi phí của rổ năm 2017
Bằng cách giả định rằng bất kỳ sự thay thế nào khiến mọi người
= 0,25 × Giá thức ăn + 0,5 × Giá nhà ở trở nên tồi tệ hơn, chỉ số này đã phóng đại quá mức tác động của
sự thay đổi giá cả. Để giải quyết vấn đề này và tính đến những
+ 0,25 × Giá vận chuyển
thay đổi trong chi tiêu, Cục Thống kê Lao động vào năm 2002 đã
= 0,25 × 100 đô la + 0,5 × 200 đô la + 0,25 × 100 đô la
bắt đầu thay đổi trọng số hai năm một lần. Tuy nhiên, nhiều nhà
= $ 150 kinh tế cho rằng chỉ số CPI vẫn làm lạm phát quá mức.
Bảng 2.2 Tính chỉ số giá tiêu dùng
Giá của Giá của Giá của Chi phí Khách hàng
Năm Món ăn Nhà ở Vận chuyển của giỏ Chỉ số giá
2017 $ 100 $ 200 $ 100 $ 150 100
2018 110 205 140 165 110
2019 120 210 180 180 120

ÁP DỤNG KHÁI NIỆM họ in. Họ sợ rằng các nhà chức trách sẽ in quá nhiều, gây ra lạm
phát. Và bởi vì tiền là tất cả về niềm tin, nếu bạn không tin
TẤT CẢ CÁC HÓA ĐƠN 100 USD LÀ
tưởng vào chính phủ của mình, bạn sẽ không muốn nắm giữ tài sản
Ở ĐÂU?
của mình dưới dạng tiền của chính phủ.
Trong nhiều trường hợp, sự thiếu niềm tin đã được bảo đảm. Khi
Liên Xô sụp đổ vào đầu những năm 1990, đồng tiền do chế độ cũ phát
Xem nhanh trang web của Cục Dự trữ Liên bang, www.
hành gần như vô giá trị. Điều tương tự cũng xảy ra ở Argentina
Federalreserve.gov, cho chúng ta biết rằng trong mùa đông năm
vào những năm 1980.
2016, công chúng đã nắm giữ gần 1,35 nghìn tỷ đô la dưới dạng tiền tệ.
Khi mọi người ngừng tin tưởng vào đồng nội tệ, họ sẽ tìm kiếm
Đó là một số tiền rất lớn. Để hiểu được quy mô của con số này,
các sản phẩm thay thế. Được tìm kiếm nhiều nhất là đô la Mỹ. Với
bạn có thể chia nó cho dân số Hoa Kỳ vào thời điểm đó, 320 triệu,
việc liên tục bổ sung các tính năng bảo mật mới và sự ổn định của
để nhận được khoảng 4.200 đô la mỗi người. Đối với một hộ gia
chính phủ, dường như mọi người đều tin tưởng vào nó. Con số đó
đình bốn người, đó là trung bình gần 17.000 đô la tiền mặt. Điều
lên đến 1 nghìn tỷ đô la — và hầu hết trong số đó là hàng trăm!
vô lý hơn nữa là hơn 3/4 trong số 1,35 nghìn tỷ đô la được nắm
giữ dưới dạng tờ 100 đô la, nghĩa là mỗi cư dân Hoa Kỳ phải có
ba mươi hai tờ 100 đô la. Rõ ràng, chúng tôi không giữ tất cả số
tiền mặt này trong ví hoặc nhà của chúng tôi, cũng như không điền
* Để có hướng dẫn về các tính năng bảo mật bằng đơn vị tiền tệ của Hoa Kỳ, hãy truy cập www.
vào máy tính tiền của các doanh nghiệp địa phương. Tất cả những
moneyfactory.gov. Việc thiết kế lại liên tục này đã thành công
tờ 100 đô la đó ở đâu?
trong việc ngăn chặn hàng giả. Ước tính, tỷ lệ tiền giả là khoảng
Không phải ở Hoa Kỳ. Ở nhiều quốc gia, người dân không tin 1 trên 10.000. Đây chắc chắn không phải là điều mà bất cứ ai cũng
tưởng vào chính phủ của họ để bảo vệ giá trị của đồng tiền phải lo lắng.
Hình 2.3 Tỷ lệ tăng trưởng của tổng tiền tệ, 1960–2016
25
20
15
10
trưởng
hàng
tăng
(%)
năm
Tốc
độ
–5 M1 M2
–10
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
NGUỒN: Hội đồng Thống đốc của Hệ thống Dự trữ Liên bang, Bản phát hành H.6. (Mã dữ liệu FRED: M1SL và M2SL).
và Châu Âu, tỷ lệ lạm phát trung bình chỉ khoảng 2 phần trăm, và tốc độ tăng tiền duy
trì trong khoảng 6 đến 7 phần trăm. Bởi vì tăng trưởng tiền cao có nghĩa là lạm phát
cao, kiểm soát lạm phát có nghĩa là kiểm soát cung tiền. Hãy tưởng tượng như thế nào
9 Từ năm 1995 đến năm 2000, lạm phát trung bình là 74 phần trăm ở Thổ Nhĩ Kỳ, 42 phần trăm ở Venezuela,
và 30 phần trăm ở Ukraine. Đồng thời, thước đo tiền gần bằng M2 của Mỹ đã tăng ở ba quốc gia đó lần lượt ở mức
86, 33 và 36% mỗi năm. Dữ liệu cho những so sánh này được lấy từ Thống kê Tài chính Quốc tế của Quỹ Tiền tệ
Quốc tế.
Hình 2.4 Tăng trưởng tiền tệ và lạm phát, hàng tháng 1960–2016
16
1960–1980
14
12
10
số 8
6
phát
(%)
sau
năm
lạm
lệ
Tỷ
2
2
1990–2016
4
0 2 4 6 số 8 10 12 14
Tỷ lệ tăng trưởng tiền (%)
Tăng trưởng tiền được đo bằng mức thay đổi trong 12 tháng của M2 và lạm phát được đo bằng mức thay đổi trong 12 tháng của Chỉ số giá tiêu dùng
(mã dữ liệu FRED: M2SL và CPIAUCSL).
NGUỒN: Hội đồng Thống đốc của Hệ thống Dự trữ Liên bang và Cục Thống kê Lao động.
sẽ có nhiều lạm phát nếu mọi người có thể chi 4 nghìn tỷ đô la cho cuốn sách Monopoly dol
mà Parker Brothers đã in trong tám thập kỷ qua!
Tăng trưởng tiền có ích như thế nào trong việc giúp chúng ta kiểm soát lạm phát vừa phải? Chúng tôi sẽ
giải quyết câu hỏi này một cách chi tiết trong Chương 20 của cuốn sách này. Tuy nhiên, bây giờ chúng ta hãy
xem liệu tăng trưởng tiền tệ có giúp dự báo lạm phát hay không.
Hình 2.4 cho thấy tăng trưởng cung tiền M2 trên trục hoành và tỷ lệ lạm phát hai năm sau đó
trên trục tung, cả hai đều đối với Hoa Kỳ. Những viên kim cương rắn màu đỏ đại diện cho dữ
liệu từ năm 1960 đến năm 1980. Lưu ý rằng, trong khi mối quan hệ này còn lâu mới hoàn hảo trong
những năm đó, tăng trưởng tiền cao hơn rõ ràng có liên quan đến lạm phát cao hơn hai năm sau đó.
Trên thực tế, mối tương quan là hơn 0,5.10 Nhưng hãy nhìn vào những gì đã xảy ra với mối
quan hệ gần đây hơn. Các vòng tròn rỗng màu xanh đại diện cho dữ liệu từ năm 1990 đến năm
2016, khi hầu như không có mối quan hệ nào giữa hai thước đo. (Tương quan hơi tiêu cực.)
Tăng trưởng cung tiền M2 không còn là một công cụ hữu ích để dự báo lạm phát.
Có hai cách giải thích cho thực tế là M2 không còn dự đoán được lạm phát.
Một là mối quan hệ giữa cả hai chỉ áp dụng ở mức lạm phát cao.
10 Tương quan là thước đo mức độ liên quan chặt chẽ của hai đại lượng hoặc thay đổi cùng nhau. Giá trị số nằm trong
khoảng từ +1 đến 1. Mối tương quan thuận có nghĩa là hai biến số di chuyển lên và xuống cùng nhau, trong khi mối
tương quan tiêu cực có nghĩa là chúng di chuyển theo các hướng ngược nhau.
Hình 2.4 cho thấy trong giai đoạn 1960–1980, tỷ lệ lạm phát thường tăng cao hơn 5%, nhưng từ 1990 đến 2016,
tỷ lệ này hiếm khi xảy ra. Có thể mối quan hệ giữa tăng trưởng tiền tệ và lạm phát không tồn tại ở mức lạm
phát thấp, hoặc nó chỉ xuất hiện trong khoảng thời gian dài hơn. Tất cả những gì chúng ta thực sự biết là ở
mức độ tăng trưởng tiền thấp, lạm phát có khả năng duy trì ở mức thấp.
Một giải thích khác là chúng ta cần một thước đo tiền mới có tính đến những thay đổi gần đây trong cách
chúng ta thanh toán và sử dụng tiền. Một khi các nhà kinh tế học đã xác định được biện pháp phù hợp, có lẽ
chúng ta sẽ có thể dự đoán thông tin một lần nữa.
giao dịch nhà máy thanh toán bù thanh khoản tài trợ, 26 tổng hợp tiền tệ, 36
trừ tự động (ACH), 31 Tổng sản phẩm quốc nội tiền, 24
kiểm tra, 28 (GDP), 36 hệ thống thanh toán, 26
thẻ tín dụng, 30 lạm phát, 34 kho giá trị, 25
tiền tệ, 25 tỷ lệ lạm phát, 34 thẻ giá trị lưu trữ, 31
thẻ ghi nợ, 30 tính thanh khoản, 26 thời gian nhất quán, 28
tiền gửi không kỳ hạn, 36 M1, 36

tiền gửi có kỳ hạn, 36
chuyển tiền điện tử, 31 M2, 36 đơn vị tài khoản, 24
tiền điện tử, 31 thanh khoản thị trường, 26 sự giàu có, 24
tiền fiat, 28 phương tiện thanh toán, 24
Chuỗi dữ liệu Mã dữ liệu FRED www.moneyandbanking.com
Giá vàng (đô la Mỹ) GOLDAMGBD228NLBM
M1 M1SL
M2 M2SL
Tiền tệ trong lưu thông CURRSL
Séc du lịch TVCKSSL
Tiền gửi DEMDEPSL
Các khoản tiền gửi có thể kiểm tra khác OCDSL
Tiền gửi có kỳ hạn mệnh giá nhỏ STDCBSL
Tiền gửi tiết kiệm và MMDA * SAVINGSL
MMMF bán lẻ ** RMFSL
GDP danh nghĩa GDP
Dân số Hoa Kỳ NHẠC POP
* Tài khoản tiền gửi thị trường tiền tệ
** Quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ

Bài học chương

1. Tiền là tài sản thường được chấp nhận để thanh toán hàng hoá và dịch vụ hoặc trả nợ.
một. Tiền có ba cách sử dụng cơ bản:
tôi. Phương tiện thanh toán

ii. Đơn vị tài khoản
iii. Lưu trữ giá trị
b. Tiền có tính thanh khoản. Tính thanh khoản là sự dễ dàng mà một tài sản có thể được biến thành một
phương tiện thanh toán.
c. Đối với các tổ chức tài chính, tính thanh khoản của thị trường là sự dễ dàng mà họ có thể bán một
chứng khoán hoặc cho vay lấy tiền. Tính thanh khoản của nguồn vốn là sự dễ dàng mà họ có thể vay để
có được một khoản bảo đảm hoặc khoản vay.
2. Tiền làm cho hệ thống thanh toán hoạt động. Hệ thống thanh toán là mạng lưới các thỏa thuận cho phép
mọi người trao đổi hàng hóa và dịch vụ. Có ba loại thanh toán lớn, tất cả đều sử dụng tiền ở một số
giai đoạn.
một. Tiền mặt
b. Séc
c. Thanh toán điện tử
3. Trong tương lai, tiền sẽ ngày càng ít được sử dụng như một phương tiện thanh toán.
4. Để hiểu mối liên hệ giữa tiền và lạm phát, chúng ta cần đo lường lượng tiền trong nền kinh tế. Có hai
thước đo cơ bản về tiền: M1 và M2.
M1, thước đo hẹp nhất, chỉ bao gồm các tài sản có tính thanh khoản cao nhất. M2, một thước đo rộng
hơn, bao gồm các tài sản không thể sử dụng làm phương tiện thanh toán.
một. Các quốc gia có tốc độ tăng tiền cao có lạm phát cao.
b. Ở các nước có lạm phát thấp, tăng trưởng tiền tệ là một dự báo kém về lạm phát.

1. Mô tả ít nhất ba cách bạn có thể trả cho tách cà phê buổi sáng của mình. Ưu điểm và nhược điểm của
từng loại là gì? (LO2)
2. Bạn là chủ một cửa hàng bánh mì kẹp nhỏ. Người mua có thể cung cấp một trong số các phương thức
thanh toán: tiền mặt, séc rút tại ngân hàng, thẻ tín dụng hoặc thẻ ghi nợ. Cái nào trong số này là
ít tốn kém nhất cho bạn? Giải thích tại sao những cái khác đắt hơn. (LO2)
3. Giải thích tiền khuyến khích chuyên môn hóa như thế nào và chuyên môn hóa cải thiện mức sống của mọi
người như thế nào. (LO3)
4. * Đồng đô la vẫn có thể hoạt động như một đơn vị tài khoản trong một xã hội hoàn toàn không dùng tiền mặt? (LO2)
5. Đưa ra bốn ví dụ về giao dịch ACH mà bạn có thể thực hiện. (LO2)
6. Tính đến tháng 7 năm 2016, 19 quốc gia Liên minh châu Âu đã áp dụng đồng euro, trong khi các nước
thành viên còn lại vẫn giữ nguyên tiền tệ của riêng mình. Những lợi thế của đồng tiền chung cho
những người đang đi du lịch qua Châu Âu là gì?
(LO1)
7. Tại sao mỗi loại hàng hóa sau đây có thể không tốt như tiền? (LO2)
một. Cà chua
b. Gạch
c. Gia súc
8. Bất chấp những nỗ lực của Bộ Tài chính và Cơ quan Mật vụ Hoa Kỳ, ai đó đã phát hiện ra một cách
rẻ tiền để làm giả tờ 100 đô la. Tác động của sàn nhảy này đối với nền kinh tế là gì? (LO3)
9. Bạn nhận được séc được ký phát tại một ngân hàng khác và gửi nó vào tài khoản séc của bạn. Mặc dù
đây là “khoản tiền gửi không kỳ hạn”, tiền không có sẵn ngay lập tức để bạn sử dụng. Tại sao?
Câu trả lời của bạn có thay đổi nếu séc được ký phát trên tài khoản của một khách hàng khác
thuộc ngân hàng của chính bạn không? (LO2)
10. Trong khoảng thời gian 9 năm vào thế kỷ 16, vua Henry VIII đã giảm hàm lượng bạc của bảng Anh
xuống còn 1/6 giá trị ban đầu. Bạn nghĩ tại sao anh ấy lại làm như vậy? Bạn nghĩ điều gì đã xảy
ra với việc sử dụng bảng Anh làm phương tiện thanh toán? Nếu bạn cầm cả cân cũ và cân mới, bạn
sẽ sử dụng cái nào trước và tại sao? (LO1)
11. Trong những trường hợp nào, bạn có thể mong đợi hàng đổi hàng xuất hiện trở lại trong một nền kinh
tế có tiền fiat làm phương tiện thanh toán? (LO3)
12. Bạn đến thăm một hòn đảo nhiệt đới chỉ có bốn mặt hàng trong nền kinh tế của nó - cam, dứa, dừa và
chuối. Không có tiền trong nền kinh tế này. (LO1)
một. Vẽ một lưới hiển thị tất cả các mức giá của nền kinh tế này. (Bạn nên kiểm tra câu trả lời
của mình bằng cách sử dụng công thức n (n - 1) / 2 trong đó n là số lượng hàng hóa.)
b. Một người dân trên đảo đề nghị chỉ định cam làm phương tiện thanh toán và đơn vị tính toán
cho nền kinh tế. Sẽ có bao nhiêu mức giá nếu lời đề nghị của cô ấy được tuân theo?
c. Bạn có nghĩ rằng thay đổi được đề xuất trong phần b là đáng thực hiện không? Tại sao hay
tại sao không?
13. Hãy xem xét lại hòn đảo nhiệt đới được mô tả trong Bài toán 12. Theo quan điểm nào, bạn sẽ đề www.moneyandbanking.com
xuất việc phát hành tiền giấy bởi chính phủ của hòn đảo? Chiến lược này có thể có những ưu điểm
gì so với việc sử dụng cam làm tiền? (LO1)
14. Bạn nên tính đến những yếu tố nào khi xem xét việc sử dụng các tài sản sau đây làm kho lưu trữ giá
trị? (LO1)
một. Vàng
b. Địa ốc
c. Hàng tồn kho
d. Trái phiếu chính phủ
15. * Trong những trường hợp nào thì tiền dưới dạng tiền tệ có thể là lựa chọn tốt nhất như một vật
lưu trữ giá trị? (LO3)
16. Giả sử giá của một số cổ phiếu nhất định giảm đáng kể khiến các nhà tạo lập thị trường ở những cổ
phiếu đó gặp khó khăn với khả năng thanh khoản tài trợ của họ. Trong những trường hợp nào thì
sự phát triển đó có thể dẫn đến các vấn đề thanh khoản trên thị trường cho các tài sản khác?
(LO3)
17. * Hãy xem xét một nền kinh tế chỉ sản xuất và tiêu thụ hai loại hàng hóa - thực phẩm và quần áo.
Giả sử tỷ lệ lạm phát dựa trên chỉ số giá tiêu dùng trong năm cao hơn tỷ lệ lạm phát dựa trên
chỉ số giảm phát GDP. Giả sử thị hiếu và sở thích cơ bản trong nền kinh tế không đổi, bạn có
thể nói gì về biến động giá thực phẩm và quần áo trong năm? (LO3)
18. Giả sử không có lãi suất nào được trả trên tài khoản séc, bạn sẽ mong đợi điều gì xảy ra với tốc
độ tăng trưởng tương đối của M1 và M2 nếu lãi suất tăng đáng kể? (LO3)
* Chỉ ra các vấn đề khó hơn

19. Nếu tăng trưởng tiền tệ có liên quan đến lạm phát, bạn mong đợi điều gì sẽ xảy ra đối
với tỷ lệ lạm phát của các quốc gia tham gia liên minh tiền tệ và áp dụng chính sách
giới hạn chung như đồng euro? (LO3)
20. Tại sao người ta có thể nghi ngờ rằng các hình thức tiền kỹ thuật số mới hiện tại, chẳng hạn như
Bitcoin, sẽ thay thế nhiều loại tiền tệ fiat truyền thống hơn? (LO2)
21. Thách thức của việc đưa ra chính sách “nhất quán về thời gian” có phải là duy nhất đối với tiền giấy dựa
trên fiat không? (LO3)

Để được hướng dẫn chi tiết về cách sử dụng Dữ liệu Kinh tế Dự trữ Liên bang (FRED) trực
tuyến để giải đáp từng vấn đề sau, hãy truy cập www.mhhe.com/moneyandbanking5e
1. Tìm cấp độ gần đây nhất của M2 (mã FRED: M2SL) và của dân số Hoa Kỳ (mã FRED: POP). Tính
số lượng tiền chia cho dân số.
(Lưu ý rằng M2 được tính bằng tỷ đô la và dân số tính bằng hàng nghìn cá nhân.) Bạn có
nghĩ rằng câu trả lời của bạn là lớn? Tại sao? (LO1)
2. Tái hiện Hình 2.3 từ năm 1960 đến nay, cho thấy phần trăm thay đổi so với một năm trước
của M1 (mã FRED: M1SL) và M2 (mã FRED: M2SL). Nhận xét về mô hình trong năm năm qua. Liệu
bạn đã xem xét tổng hợp tiền tệ nào trong số hai tổng hợp tiền tệ nào? (LO3)
3. Cái nào thường phát triển nhanh hơn: M1 hay M2? Lập đồ thị cho thấy M2 chia cho M1. Khi
tỷ lệ này tăng lên, M2 vượt xa M1 và ngược lại. Mô hình dài hạn là gì? Mô hình có ổn
định không? (LO3)
4. Séc du lịch là một thành phần của M1 và M2. Tạo biểu đồ về thành phần này của tổng tiền
tệ (mã FRED: TVCKSSL). Giải thích mẫu bạn thấy. (LO1)
5. Vẽ biểu đồ tỷ lệ lạm phát hàng năm dựa trên phần trăm thay đổi so với một năm trước của
chỉ số giá tiêu dùng (mã FRED: CPIAUCSL). Nhận xét về mức độ trung bình và sự biến thiên
của lạm phát trong những năm 1960, 1970 và thập kỷ gần đây nhất. (LO3)
Chương 3
Công cụ tài chính, tài chính
Thị trường và các tổ chức tài chính
LO1 Giải thích các công cụ tài chính là gì, chúng được sử dụng như thế nào và chúng được định giá như thế nào.
LO2 Thảo luận về vai trò và cấu trúc của thị trường tài chính và xác định các đặc điểm
của một thị trường tài chính đang hoạt động tốt.
LO3 Mô tả vai trò của các tổ chức tài chính và cấu trúc của ngành tài chính.
Rất lâu trước khi các tổ chức và công cụ tài chính chính thức trở nên phổ biến, đã có lúc mọi
người thiếu nguồn lực để đáp ứng nhu cầu trước mắt của họ. Theo thuật ngữ của kinh tế học nhập
môn, thu nhập của người dân đã vượt quá mức tiêu dùng cần thiết của họ. Khi thu hoạch kém, họ
sẽ chuyển sang tích trữ từ những năm trước hoặc đổi tài sản như đất đai và gia súc để lấy
lương thực. Nhưng thường những biện pháp đó không đủ, vì vậy các cộng đồng đã phát triển các
thỏa thuận tài chính không chính thức cho phép mọi người vay hoặc cho vay giữa họ với nhau. Sau
một vụ mùa kém, những người có năng suất tương đối tốt sẽ giúp những người có năng suất
tương đối kém. Khi các bảng được xoay chuyển, sự trợ giúp sẽ diễn ra theo hướng khác. Trong
một số xã hội, các gia đình trải rộng về mặt địa lý để tạo điều kiện thuận lợi cho những sắp xếp
này. Ví dụ, trong các cộng đồng nông thôn của Ấn Độ, các hộ gia đình cố tình gả con gái của họ
cho các gia đình ở các vùng khác nhau để tăng cơ hội để con rể của họ có thể ứng phó trong thời
kỳ khủng hoảng.1 Các thỏa thuận bảo hiểm không chính thức này đảm bảo rằng mọi người đều có đủ
ăn.
Trong khi các thành viên trong gia đình và bạn bè vẫn thực hiện các khoản vay với nhau, các
thỏa thuận không chính thức vốn là trụ cột của hệ thống tài chính hàng thế kỷ trước đã nhường
chỗ cho các công cụ tài chính chính thức của thế giới hiện đại. Ngày nay, hệ thống tài chính
quốc tế tồn tại để tạo điều kiện thuận lợi cho việc thiết kế, mua bán và trao đổi một loạt các
hợp đồng với một loạt các đặc điểm rất cụ thể.
Trong những thập kỷ gần đây, tài chính đã phát triển với tốc độ chưa từng có, và quan điểm
của chúng ta về nó cũng thay đổi. Trước đây, các nhà kinh tế phân biệt rõ ràng giữa tài chính
trực tiếp (trong đó người đi vay bán chứng khoán trực tiếp cho người cho vay) và tài chính
gián tiếp (trong đó một tổ chức như ngân hàng đứng giữa người cho vay và người mua). Nếu chúng
tôi cần một khoản vay để mua một chiếc xe hơi, chúng tôi thường nhận nó từ ngân hàng hoặc tài chính
1
Xem MR Rosenzweig, “Rủi ro, Hợp đồng ngầm và Gia đình ở các vùng nông thôn của các nước có thu nhập thấp,”
Tạp chí Kinh tế 98 (tháng 12 năm 1988).
4 6 l Chương 3 Các Công cụ Tài chính, Thị trường Tài chính và Định chế Tài chính
công ty — đó là một ví dụ cổ điển về tài chính gián tiếp. Khi chúng tôi nhận được khoản vay, chiếc xe sẽ trở
thành một trong những tài sản của chúng tôi và khoản vay trở thành trách nhiệm pháp lý của chúng tôi. Tất cả
chúng ta đều có tài sản và nợ phải trả. Tài sản của bạn có thể bao gồm những thứ có giá trị như tài khoản ngân
hàng và com puter. Nếu bạn có một khoản vay sinh viên hoặc nợ thẻ tín dụng, những khoản đó nằm trong số nợ của bạn.
Ngược lại, nếu bạn vay trực tiếp từ cha mẹ hoặc bạn bè của mình, đó sẽ là một ví dụ về tài chính
trực tiếp: Họ sở hữu tài sản (khoản vay) và bạn có nghĩa vụ trả trực tiếp cho họ (thay vì ngân hàng).
Khi tài chính phát triển ngày càng tinh vi và phức tạp, hầu như tất cả các giao dịch đều mang
một hương vị gián tiếp nào đó. Ngày nay, ngay cả tài chính trực tiếp thường liên quan đến một tổ
chức tài chính hoặc trung gian theo một số cách. Khi một người cho vay mua một chứng khoán do một
công ty hoặc chính phủ cụ thể phát hành, giao dịch thường diễn ra thông qua một nhà môi giới chứng
khoán hoặc một ngân hàng đầu tư để giúp công ty phát hành phân phối cổ phiếu hoặc trái phiếu mới.
Những chứng khoán này trở thành tài sản cho những người cho vay mua chúng và các khoản nợ đối với
chính phủ hoặc công ty đã tạo ra chúng để lấy tiền. Thông thường, những người cho vay tự là trung
gian, chẳng hạn như các quỹ tương hỗ, thu thập và giữ các chứng khoán đó cho các nhà đầu tư của họ.
Phản ánh xu hướng thể chế hóa này, sự khác biệt duy nhất còn tồn tại giữa tài chính trực tiếp và
gián tiếp là ai sở hữu tài sản cơ bản. Dưới hình thức tài chính trực tiếp, người nắm giữ tài sản
có yêu cầu trực tiếp đối với người đi vay. Trong trường hợp tài chính gián tiếp, người sở hữu tài
sản sở hữu một yêu cầu đối với một tổ chức tài chính (như ngân hàng hoặc quỹ tương hỗ), đến lượt
nó, sở hữu một yêu cầu đối với người đi vay.
Nói cách khác, khoảng cách lịch sử giữa hai hình thức tài chính đã được thu hẹp đáng kể trong
nhiều thập kỷ: Cho dù một giao dịch tài chính hiện đại là trực tiếp hay gián tiếp, các bên trung
gian thường tham gia rất nhiều (xem Hình 3.1). Như chúng ta sẽ thấy ở phần sau
Hình 3.1 Dòng tiền chảy qua hệ thống tài chính
Tài chính Tài chính
Dụng cụ Dụng cụ
Người cho vay-Người tiết kiệm

Bên vay-Bên chi tiêu
Tài chính
(chủ yếu (chủ yếu là các chính phủ
Thể chế
hộ gia đình) và các công ty)
Kinh phí Kinh phí
Hệ thống tài chính chuyển tiền từ người cho vay đến người vay thông qua các trung gian. Trong tài chính gián tiếp,
một tổ chức tài chính như một ngân hàng lấy các nguồn lực từ người cho vay dưới dạng một khoản tiền gửi (hoặc một cái gì
đó tương tự) và sau đó cung cấp chúng cho người đi vay dưới hình thức cho vay (hoặc tương đương). Ngay cả trong trường
hợp tài chính trực tiếp, khi người tiết kiệm có được yêu cầu trực tiếp đối với người sử dụng tiền, một tổ chức tài chính
như công ty môi giới chứng khoán hoặc ngân hàng đầu tư thường tham gia vào giao dịch.
Các công cụ tài chính Chương 3 l 4 7
Chương này (và đặc biệt là trong các Chương từ 11 đến 14), công việc của các trung gian là sản xuất và sử dụng
thông tin làm cho nền tài chính hiện đại trở nên hiệu quả. Kết quả là, người dùng và nhà cung cấp tiền có thể
đáp ứng tốt hơn nhu cầu của họ và nền kinh tế có thể mở rộng.
Thật vậy, sự phát triển tài chính đó gắn bó chặt chẽ với tăng trưởng kinh tế.
Hệ thống tài chính của một quốc gia phải mở rộng khi mức độ hoạt động kinh tế của quốc gia đó tăng lên, nếu không
quốc gia đó sẽ đình trệ. Vai trò của hệ thống tài chính là tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động thu hút, việc
làm và tiêu dùng. Trong một nền kinh tế thịnh vượng, mọi người có phương tiện để chi trả cho mọi thứ và các
nguồn lực sẽ được chuyển đến mục đích sử dụng hiệu quả nhất của họ. Các khoản tiết kiệm được thực hiện thông
qua hệ thống để chúng có thể tài trợ cho đầu tư và cho phép nền kinh tế phát triển. Quyết định của những người
tiết kiệm trực tiếp đầu tư.
Trong chương này, chúng ta sẽ khảo sát hệ thống tài chính theo ba bước. Đầu tiên, chúng ta sẽ nghiên cứu
các công cụ tài chính, hoặc chứng khoán, như chúng thường được gọi. Cổ phiếu, trái phiếu và các khoản vay thuộc
mọi loại đều là công cụ tài chính, cũng như các thỏa thuận kỳ lạ hơn như quyền chọn và bảo hiểm. Chính xác thì
những công cụ tài chính này là gì, và vai trò của chúng trong nền kinh tế của chúng ta là gì? Thứ hai, chúng ta
sẽ xem xét các thị trường tài chính, chẳng hạn như Sở giao dịch chứng khoán New York và Nasdaq (Báo giá tự động
của Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán quốc gia), nơi các nhà đầu tư có thể mua và bán cổ phiếu, trái phiếu
và nhiều công cụ khác. Và cuối cùng, chúng ta sẽ xem xét các tổ chức tài chính - họ là gì và họ làm gì.
Công cụ tài chính

Công cụ tài chính là nghĩa vụ pháp lý bằng văn bản của một bên trong việc chuyển giao một thứ có giá trị, thường
là tiền, cho một bên khác vào một ngày nào đó trong tương lai, theo các điều kiện cụ thể. Hãy cùng mổ xẻ định
nghĩa này để hiểu rõ hơn. Thứ nhất, một công cụ tài chính là một nghĩa vụ pháp lý bằng văn bản phải được chính
phủ thực thi. Có nghĩa là, một người có thể bị buộc phải thực hiện hành động được chỉ định trong thỏa thuận. Khả
năng thực thi của nghĩa vụ là một đặc điểm quan trọng của một công cụ tài chính. Nếu không thực thi các điều
khoản cụ thể, các công cụ tài chính sẽ không tồn tại.2
Thứ hai, một công cụ tài chính có nghĩa vụ một bên chuyển giao một thứ có giá trị, tức là tiền của đồng
minh, cho một bên khác. Theo đảng, chúng tôi có nghĩa là một người, công ty hoặc chính phủ.
Thông thường, công cụ tài chính quy định rằng các khoản thanh toán sẽ được thực hiện. Ví dụ, nếu bạn vay mua ô
tô, bạn có nghĩa vụ thanh toán hàng tháng một số tiền cụ thể cho người cho vay. Và nếu bạn gặp tai nạn, công ty
bảo hiểm của bạn có nghĩa vụ phải sửa chữa chiếc xe của bạn, mặc dù chi phí sửa chữa vẫn chưa được xác định.
Thứ ba, một công cụ tài chính quy định rằng khoản thanh toán sẽ được thực hiện vào một ngày nào đó trong
tương lai. Trong một số trường hợp, chẳng hạn như khoản vay mua ô tô cần thanh toán, ngày tháng có thể rất cụ
thể. Trong một số trường hợp khác, chẳng hạn như bảo hiểm xe hơi, khoản thanh toán được thực hiện khi một điều
gì đó cụ thể xảy ra, chẳng hạn như một vụ tai nạn.
Cuối cùng, một công cụ tài chính xác định các điều kiện mà theo đó một khoản thanh toán sẽ được thực hiện.
Một số thỏa thuận chỉ định thanh toán khi một số sự kiện nhất định xảy ra. Đó rõ ràng là trường hợp của bảo hiểm
xe hơi và với cả cổ phiếu. Người nắm giữ cổ phiếu sở hữu một phần nhỏ của một công ty và do đó có thể mong đợi
nhận được các khoản thanh toán tiền mặt không thường xuyên, được gọi là
2
Vô số thỏa thuận tài chính tồn tại bên ngoài hệ thống pháp luật, như cho vay nặng lãi, cũng được thực thi. Nhưng
những loại nghĩa vụ đó không phải là một phần của hệ thống tài chính chính thức.
cổ tức, khi công ty có lãi. Tuy nhiên, không có cách nào

Bảng 3.1 Sử dụng các công cụ tài chính
để biết trước chính xác khi nào các khoản thanh toán đó
sẽ được thực hiện. Nói chung, các công cụ tài chính quy
định một số điều kiện liên tục có thể xảy ra mà theo đó
Phương tiện thanh toán: Mua hàng hóa hoặc dịch vụ. một bên được yêu cầu thanh toán cho bên khác.
Lưu trữ giá trị: Chuyển giao sức mua thành
Tương lai.
Chuyển rủi ro: Chuyển rủi ro từ người này sang người

khác.
Sử dụng các công cụ tài chính
Cổ phiếu, các khoản cho vay và bảo hiểm là tất cả các ví

dụ về các công cụ tài chính. Lấy chúng như một nhóm,
chúng ta có thể thấy rằng chúng có ba chức năng (xem Bảng 3.1). Các công cụ tài chính có thể
hoạt động như một phương tiện thanh toán và chúng cũng có thể là một kho lưu trữ giá trị.
Do đó, họ cung cấp hai trong ba cách sử dụng tiền. (Hãy nhớ từ Chương 2 rằng tiền là một
phương tiện thanh toán, một đơn vị tài khoản và một kho lưu trữ giá trị.) Nhưng các công
cụ tài chính có một chức năng thứ ba có thể khiến chúng rất khác với tiền: Chúng cho phép
chuyển giao rủi ro.
Nhớ lại rằng phương tiện thanh toán là thứ thường được chấp nhận như thanh toán cho hàng
hóa và dịch vụ hoặc trả nợ. Có thể thanh toán các giao dịch mua bằng các công cụ tài chính,
ngay cả khi chúng trông không giống tiền. Một ví dụ là sự sẵn lòng của nhân viên để chấp nhận
cổ phiếu của công ty như một khoản thanh toán để làm việc. (Phương tiện thanh toán này rất
phổ biến vào cuối những năm 1990, khi thị trường chứng khoán đang bùng nổ.) Trong khi chúng
ta chưa thể thanh toán cho hàng tạp hóa bằng cổ phiếu dự trữ, có thể đã đến lúc chúng ta có
thể làm được. Hiện tại, mặc dù một số công cụ tài chính có thể hoạt động như một phương
tiện thanh toán, nhưng chúng không phải là những công cụ quá tốt.
Có một kho lưu trữ giá trị có nghĩa là tiêu dùng của bạn không cần phải khớp chính xác với
thu nhập của bạn. Trong ngày, tháng và năm, nếu cần, bạn có thể chi tiêu nhiều hơn số tiền
bạn kiếm được, hoàn trả phần chênh lệch sau. Mặc dù hầu hết chúng ta được trả lương hàng
tuần hoặc hàng tháng, chúng ta vẫn ăn hàng ngày. Là kho lưu trữ giá trị, các công cụ tài
chính như cổ phiếu và trái phiếu được cho là tốt hơn tiền. Theo thời gian, chúng tạo ra sự
gia tăng của cải mà trung bình vượt quá những gì chúng ta có thể có được từ việc giữ tiền ở
hầu hết các hình thức của nó. Những khoản hoàn trả cao hơn này là sự bù đắp cho mức độ rủi ro
cao hơn, bởi vì khoản hoàn trả từ việc nắm giữ hầu hết các công cụ tài chính thường không
RỦI RO chắc chắn hơn những khoản hoàn trả phát sinh từ việc nắm giữ tiền. Tuy nhiên, nhiều công cụ
tài chính có thể được sử dụng để chuyển sức mua vào tương lai.
Công dụng thứ ba của công cụ tài chính nằm ở khả năng chuyển rủi ro giữa người mua và
người bán. Hầu hết các công cụ tài chính liên quan đến một số loại rủi ro chuyển đổi. Ví dụ,
hãy nghĩ về những người nông dân trồng lúa mì. Nếu chỉ có một trang trại có thu hoạch lớn,
người nông dân đó làm rất tốt. Nhưng nếu thu hoạch của mọi người là rất lớn, thì giá có thể
giảm mạnh và các trang trại cá nhân có thể thua lỗ. Rủi ro thu hoạch quá tốt dẫn đến giá ngũ
cốc thấp là rủi ro mà hầu hết các hộ nông dân cá nhân không muốn chấp nhận. Hợp đồng tương
lai lúa mì cho phép người nông dân chuyển rủi ro đó cho người khác. Hợp đồng tương lai lúa
mì là một công cụ tài chính trong đó hai bên đồng ý trao đổi một lượng lúa mì cố định vào một
ngày trong tương lai đã định trước với một mức giá xác định.
Bằng cách ấn định mức giá mà cây trồng sẽ được bán tốt trước khi thu hoạch, người nông dân
có thể quên đi những gì xảy ra trên thị trường lúa mì vì rủi ro đã được chuyển sang người
khác.
Các công cụ tài chính Chương 3 l 4 9
Hợp đồng bảo hiểm là một ví dụ khác về một công cụ tài chính có khả năng chuyển đổi rủi
ro — trong trường hợp này là từ các cá nhân sang một công ty bảo hiểm. Bởi vì tai nạn xe
hơi có thể gây ra thảm khốc về tài chính, chúng tôi mua bảo hiểm xe hơi và chuyển rủi ro
cho một công ty bảo hiểm. Bởi vì các công ty bảo hiểm tạo ra các loại thuốc có guar tương
tự cho một nhóm lớn người, họ có khả năng gánh vác rủi ro.
Mặc dù không thể dự đoán được thời gian xảy ra một vụ tai nạn ô tô riêng lẻ, nhưng tỷ lệ
phần trăm có thể dự đoán được của một nhóm lớn người lái xe sẽ gặp tai nạn trong một khoảng
thời gian nhất định.
Đặc điểm của các công cụ tài chính:
Tiêu chuẩn hóa và thông tin
Như rõ ràng từ định nghĩa của một công cụ tài chính, các loại hợp đồng này có thể rất phức
tạp. Nếu bạn không tin, hãy xem bản in đẹp trong hợp đồng bảo hiểm xe hơi, khoản vay sinh
viên, hoặc thậm chí là hợp đồng thẻ tín dụng. Phức tạp là tốn kém. Cái gì càng phức tạp thì
càng tốn nhiều chi phí để tạo ra và càng khó hiểu. Theo quy định, mọi người không muốn chịu
những chi phí này. Có, chủ một tàu chở dầu có thể sẵn sàng chịu chi phí để đàm phán một hợp
đồng bảo hiểm cụ thể cho mỗi chuyến đi mà con tàu thực hiện. Cùng một chủ sở hữu có thể đồng
ý thanh toán phí bảo hiểm dựa trên tải trọng được vận chuyển, quãng đường đã đi, tuyến
đường đã thực hiện và thời tiết dự kiến. Nhưng đối với hầu hết chúng ta, chi phí của các
hợp đồng tùy chỉnh như vậy chỉ đơn giản là quá cao.
Trên thực tế, những người ở cả hai bên trong hợp đồng tài chính đều né tránh những thỏa
thuận chuyên biệt. Thay vào đó, họ sử dụng các công cụ tài chính được tiêu chuẩn hóa để khắc
phục các chi phí phức tạp tiềm ẩn. Do tiêu chuẩn hóa, hầu hết các công cụ tài chính mà chúng
ta gặp hàng ngày đều rất đồng nhất. Ví dụ, hầu hết các khoản vay thế chấp đều có quy trình
đăng ký tiêu chuẩn và đưa ra các điều khoản được tiêu chuẩn hóa. Các hợp đồng bảo hiểm ô tô
thường chỉ đưa ra một số lựa chọn tiêu chuẩn nhất định.
Tiêu chuẩn hóa các điều khoản có ý nghĩa. Nếu tất cả các công cụ tài chính khác nhau
theo những cách thức phê bình, thì hầu hết chúng ta sẽ không thể hiểu được chúng. Tính hữu
dụng của chúng sẽ bị hạn chế nghiêm trọng. Ví dụ: nếu cổ phần của cổ phiếu Microsoft được
bán cho một người khác biệt một cách cốt yếu với cổ phần được bán cho người khác, thì những
người đầu tư tiềm năng có thể không hiểu họ đang mua gì. Quan trọng hơn nữa, việc bán lại
và giao dịch cổ phiếu hầu như không thể thực hiện được, điều này chắc chắn sẽ không khuyến
khích bất kỳ ai mua chúng ngay từ đầu. Từ đó, chúng tôi kết luận rằng các thỏa thuận bắt buộc
mọi người phải thanh toán cho nhau không thể là một trong những thỏa thuận duy nhất.
Một đặc điểm khác của các công cụ tài chính là chúng truyền đạt thông tin, tóm tắt một
số chi tiết cần thiết về tổ chức phát hành. Bạn thực sự muốn tìm hiểu bao nhiêu về công ty
phát hành công cụ tài chính ban đầu? Hoặc nếu bạn đang theo đuổi một nhạc cụ hiện có, bạn
phải biết bao nhiêu về người bán nó cho bạn? Chắc chắn, bạn càng ít cảm thấy mình cần biết
để an tâm về giao dịch thì càng tốt. Bất kể công cụ đó là cổ phiếu, trái phiếu, hợp đồng THÔNG TIN
tương lai hay hợp đồng bảo hiểm, người nắm giữ không muốn phải theo dõi quá chặt chẽ công
ty phát hành; giám sát liên tục là tốn kém và khó khăn. Do đó, các công cụ tài chính được
thiết kế để loại bỏ quá trình thu thập thông tin tốn kém và tốn thời gian.
BÀI HỌC TỪ KHỦNG HOẢNG giá tài sản giảm nhỏ tới 3% có thể loại bỏ lớp đệm được tạo ra bởi giá trị
ròng và dẫn đến phá sản.

TẬN DỤNG
Khi các tổ chức tài chính có đòn bẩy tài chính cao gặp phải tình trạng
thua lỗ, họ thường cố gắng giảm đòn bẩy của mình — tức là xóa bỏ đòn bẩy —
bằng cách bán tài sản và phát hành chứng khoán để nâng cao giá trị ròng của
Các hộ gia đình và doanh nghiệp thường vay để đầu tư.
họ (xem hình kèm theo). Tuy nhiên, tất cả mọi người trong hệ thống tài
Vay thế chấp một ngôi nhà mới hoặc bán trái phiếu công ty để xây dựng một
chính không thể xóa cùng một lúc.
nhà máy mới là những ví dụ phổ biến. Việc sử dụng vốn vay để tài trợ cho
Khi quá nhiều tổ chức cố gắng bán tài sản đồng thời, nỗ lực của họ gần như
một phần đầu tư được gọi là đòn bẩy. * Đòn bẩy đóng một vai trò quan trọng
chắc chắn sẽ phản tác dụng: giá giảm sẽ đồng nghĩa với việc thua lỗ nhiều
trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007–
hơn, giảm giá trị ròng của họ hơn nữa, tăng đòn bẩy và khiến tài sản họ
2009, vì vậy cần phải hiểu đòn bẩy liên quan đến rủi ro như thế nào và nó
nắm giữ có vẻ rủi ro hơn, do đó buộc phải bán thêm.
có thể làm cho hệ thống tài chính dễ bị tổn thương như thế nào.
Các nền kinh tế hiện đại chủ yếu dựa vào đi vay để đầu tư. Tất cả
“Nghịch lý của đòn bẩy” này củng cố vòng xoáy thanh khoản gây mất ổn
chúng đều được sử dụng đòn bẩy. Tuy nhiên, tuổi đòn bẩy càng cao, nguy cơ
định được thảo luận trong Chương 2 (xem Bài học từ Khủng hoảng: Thanh
xảy ra bất ngờ bất lợi dẫn đến phá sản càng lớn. Nếu hai hộ sở hữu những
khoản Thị trường, Thanh khoản Nguồn vốn và Tạo lập Thị trường). Cả hai
căn nhà có giá trị như nhau, thì hộ vay nhiều hơn - hộ có đòn bẩy tài
vòng xoáy đều tạo ra một chu kỳ luẩn quẩn là giá giảm và tình trạng xóa nợ
chính cao hơn và có giá trị ròng thấp hơn - sẽ có nhiều khả năng bị vỡ nợ
tràn lan vốn là dấu hiệu của cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009. Hệ thống
hơn khi thu nhập giảm tạm thời. Ví dụ này có thể áp dụng tốt cho các công
tài chính chỉ ổn định trở lại sau những can thiệp lớn của chính phủ để đối
ty, tổ chức tài chính hoặc thậm chí các quốc gia.
phó với sự lao dốc của nhiều loại tài sản.
Các tổ chức tài chính có tỷ lệ đòn bẩy cao hơn nhiều so với các hộ gia
đình hoặc doanh nghiệp, thường sở hữu tài sản gấp khoảng 10 lần giá trị * Để biết định nghĩa kỹ thuật về đòn bẩy, hãy xem hộp Công cụ Giao dịch
ròng của họ. Trong thời kỳ khủng hoảng, một số công ty tài chính quan trọng trong Chương 5. Để biết sự phát triển của đòn bẩy ngân hàng thương mại
đã tận dụng hơn 30 lần giá trị ròng của họ. † Hoa Kỳ, hãy xem chuỗi dữ liệu FRED “EQTA”.
Đòn bẩy cao như vậy có nghĩa là các công ty này sẽ có thể bị giảm giá trị † Giá trị ròng của ngân hàng - tài sản trừ đi nợ phải trả - thường được
tài sản của họ xuống thấp hơn. Ví dụ: khi một người đi vay bị đòn bẩy hơn
gọi là vốn ngân hàng. Chúng ta sẽ thảo luận chi tiết hơn về vấn đề này
30 lần, trong Chương 12.
Xoắn ốc ủy quyền
Ngân hàng
Mong muốn
Ủy quyền
Giá trị ròng
Từ chối và Một số tài sản
Tài sản trở thành Được bán
Người mạo hiểm
Giá tài sản
Từ chối
Công cụ tài chính Chương 3 l 5 1
Một số cơ chế tồn tại để giảm chi phí giám sát hành vi của các bên đối tác với
một thỏa thuận tài chính. Đối tác là người hoặc tổ chức ở phía bên kia của hợp
đồng. Nếu bạn vay mua ô tô từ ngân hàng địa phương, thì bạn là đối tác của ngân
hàng và ngân hàng là của bạn. Trong trường hợp cổ phiếu hoặc trái phiếu, công ty
phát hành và các nhà đầu tư nắm giữ công cụ này là đối tác của nhau.
Giải pháp cho chi phí cao của việc thu thập thông tin về các bên của một công cụ tài chính
là chuẩn hóa cả công cụ và thông tin được cung cấp về tổ chức phát hành. Chúng tôi cũng có
thể thuê một chuyên gia mà tất cả chúng tôi tin tưởng để giám sát. Các thể chế đã hình thành
trong nhiều năm để hỗ trợ sự tồn tại của các công cụ tài chính cung cấp một môi trường mà
trong đó mọi người có thể cảm thấy an tâm về hành vi của các bên đối tác với một thỏa thuận.
Ngoài việc tóm tắt thông tin một cách đơn giản, các công cụ tài chính được thiết kế để
xử lý vấn đề thông tin bất cân xứng, xuất phát từ việc người đi vay có một số thông tin mà
họ không tiết lộ cho người cho vay. Thay vì mua lò nướng mới, một người thợ làm bánh mì sẽ
sử dụng khoản vay 50.000 USD để có một kỳ nghỉ kéo dài ở Tahiti? Người cho vay muốn đảm bảo
rằng người đi vay không trình bày sai về những gì họ sẽ làm với các khoản tiền đã vay. Do
đó, hệ thống tài chính được thiết lập để thu thập thông tin về những người đi vay trước khi
chuyển cho họ các nguồn lực và để giám sát việc sử dụng các nguồn lực của họ sau đó. Các cơ
chế chuyên biệt này được phát triển để xử lý vấn đề thông tin bất cân xứng.
Công cụ cơ bản so với Công cụ phái sinh

Có hai loại công cụ tài chính cơ bản. Đầu tiên, các công cụ cơ bản (đôi khi được gọi là
chứng khoán nguyên thủy), được người tiết kiệm / người cho vay sử dụng để chuyển nguồn lực
trực tiếp cho nhà đầu tư / người đi vay. Thông qua các công cụ này, hệ thống tài chính cải
thiện việc phân bổ hiệu quả các nguồn lực trong nền kinh tế thực.
Các ví dụ chính về chứng khoán hoặc công cụ cơ bản là cổ phiếu và trái phiếu cung cấp các
khoản thanh toán chỉ dựa trên trạng thái của nhà phát hành. Ví dụ, trái phiếu thực hiện các
khoản thanh toán tùy thuộc vào khả năng thanh toán của công ty phát hành chúng. Cổ phiếu đôi
khi trả cổ tức khi lợi nhuận của công ty phát hành đủ.
Loại công cụ tài chính thứ hai được gọi là công cụ phái sinh.
Giá trị và phần thưởng của chúng được “bắt nguồn” từ hành vi của các công cụ cơ bản.
Các ví dụ phổ biến nhất của các công cụ phái sinh là hợp đồng tương lai, quyền chọn và hoán
đổi. Nói chung, các công cụ phái sinh quy định một khoản thanh toán được thực hiện giữa
người bán công cụ và người mua nó. Số tiền thanh toán phụ thuộc vào các yếu tố khác nhau
liên quan đến giá của tài sản cơ bản. Công dụng chính của các công cụ phái sinh là chuyển
đổi rủi ro giữa các nhà đầu tư. Chúng ta sẽ xem một số ví dụ trong giây lát; Chương 9 trình
bày chi tiết về các dẫn xuất.
Cơ sở định giá các công cụ tài chính

Tại sao một số công cụ tài chính có giá trị hơn những công cụ khác? Nếu bạn nhìn vào các
trang web của Yahoo! Finance hoặc Bloomberg, bạn sẽ thấy giá của nhiều trái phiếu và cổ phiếu.
Các chứng khoán này khá khác biệt với nhau. Không chỉ vậy, từ ngày này sang ngày khác, giá
của một trái phiếu hoặc cổ phiếu riêng lẻ có thể thay đổi khá nhiều. Những đặc điểm nào ảnh
hưởng đến giá mà một người nào đó sẽ trả để mua hoặc bán một công cụ tài chính?
Bốn đặc điểm cơ bản ảnh hưởng đến giá trị của một công cụ tài chính (xem Bảng 3.2): (1)
quy mô khoản thanh toán được hứa hẹn, (2) thời điểm thực hiện khoản thanh toán đã hứa, (3)
khả năng khoản thanh toán đó sẽ được thực hiện . và (4) các quan điểm cụ thể mà theo đó
khoản thanh toán sẽ được thực hiện. Hãy xem xét từng đặc điểm này.
Bảng 3.2 Điều gì làm cho một công cụ tài chính có giá trị?
Kích thước: Các khoản thanh toán lớn hơn có giá trị hơn.
Thời gian: Các khoản thanh toán được thực hiện sớm hơn sẽ có giá trị hơn.
Khả năng xảy ra: Các khoản thanh toán có nhiều khả năng được thực hiện sẽ có giá trị hơn.
Hoàn cảnh: Các khoản thanh toán được thực hiện khi chúng ta cần chúng nhất sẽ có giá trị hơn.
Đầu tiên, mọi người sẽ trả nhiều tiền hơn cho một công cụ buộc người phát hành phải trả cho
người nắm giữ 1.000 đô la so với một công cụ cung cấp khoản thanh toán 100 đô la. Bất kể bất kỳ
quan điểm nào khác, điều này đơn giản phải đúng: Khoản thanh toán được hứa hẹn càng lớn, công cụ
tài chính càng có giá trị.
Thứ hai, nếu bạn được hứa sẽ thanh toán 100 đô la vào một thời điểm nào đó trong tương lai,
bạn sẽ muốn biết khi nào bạn sẽ nhận được nó. Nhận 100 đô la vào ngày mai khác với nhận 100 đô la
vào năm sau. Ví dụ đơn giản này minh họa một mệnh đề rất chung chung: Thanh toán càng sớm thì lời
hứa thực hiện càng có giá trị. Thời gian có giá trị vì chi phí cơ hội. Nếu bạn nhận được một khoản
THỜI GIAN
thanh toán ngay lập tức, bạn có cơ hội đầu tư hoặc tiêu dùng ngay lập tức. Nếu bạn không nhận được
thanh toán cho đến sau đó, bạn sẽ mất cơ hội đó.
Yếu tố thứ ba ảnh hưởng đến giá trị của một công cụ tài chính là khả năng người phát hành sẽ
đáp ứng nghĩa vụ thanh toán. Bất kể bên thực hiện lời hứa có tận tâm và siêng năng đến đâu, vẫn có
một số khả năng rằng khoản thanh toán sẽ không được thực hiện. Bởi vì rủi ro đòi hỏi phải được đền
bù, tác động của sự không chắc chắn này đối với giá trị của một công cụ tài chính là rất rõ ràng:
RỦI RO
Càng có nhiều khả năng thanh toán thì công cụ tài chính càng có giá trị.
Cuối cùng, giá trị của một công cụ tài chính bị ảnh hưởng bởi các điều kiện mà theo đó một khoản
thanh toán đã hứa sẽ được thực hiện. Bảo hiểm là ví dụ điển hình nhất. Chúng tôi mua bảo hiểm ô tô
để nhận được một khoản thanh toán nếu chúng tôi gặp tai nạn, để chúng tôi có thể sửa chữa xe. Không
ai mua bảo hiểm trả tiền khi những điều tốt đẹp xảy ra. Các khoản thanh toán được thực hiện khi
chúng ta cần chúng nhất có giá trị hơn các khoản thanh toán khác.3
Ví dụ về các công cụ tài chính

Chúng tôi sẽ có khá nhiều điều để nói về các công cụ tài chính trong Phần II của cuốn sách. Bây
giờ, chúng ta hãy xem xét một số giống phổ biến nhất. Cách tốt nhất để tổ chức chúng là xem chúng
được sử dụng chủ yếu như một kho lưu trữ giá trị hay để chống rủi ro giao dịch.
Công cụ tài chính được sử dụng chủ yếu làm kho lưu trữ giá trị
1. Vốn vay ngân hàng. Người đi vay nhận được các nguồn lực từ người cho vay ngay lập tức để
đổi lấy một khoản thanh toán đã hứa trong tương lai. Người vay, người có thể là một
3 Kết luận này liên quan đến nguyên tắc giảm mức thỏa dụng cận biên, mà bạn có thể nhớ lại từ nghiên cứu kinh tế vi mô
của mình. Ý tưởng là sự hài lòng thu được từ việc tiêu dùng giảm khi mức độ tiêu dùng tăng lên. Mỗi thanh kẹo thành công
mang lại ít niềm vui hơn thanh cuối cùng. Do đó, một công cụ tài chính được đền đáp khi mức thỏa dụng cận biên cao sẽ có giá
trị hơn một công cụ tài chính được đền đáp khi mức độ thỏa dụng cận biên thấp. Điều này có nghĩa là các khoản hoàn trả được
thực hiện khi thu nhập và của cải thấp có giá trị hơn các khoản hoàn trả được thực hiện khi thu nhập và của cải cao.
Công cụ tài chính Chương 3 l 5 3
Bảo hiểm thu nhập người khuyết tật
Người dân bảo hiểm nhà của họ để họ có thể xây dựng lại nếu chúng An ninh xã hội; chủ của bạn có thể bảo hiểm cho bạn; và nếu bạn bị
bị cháy. Họ bảo hiểm ô tô của mình để họ có thể sửa chữa nếu gặp thương trong công việc và không thể làm việc, luôn có bảo hiểm bồi
tai nạn. Và họ đảm bảo cuộc sống của họ để gia đình họ sẽ được đảm thường cho người lao động. Nhưng như vậy đã đủ chưa?
bảo về tài chính nếu họ chết sớm. Bạn nên đánh giá nhu cầu của bạn có khả năng trở thành như thế nào.
Nhưng ít người đảm bảo tài sản quan trọng nhất của họ: khả năng Nếu bảo hiểm tàn tật bạn đã có vẫn chưa đủ, bạn nên mua thêm. Mặc
tạo ra thu nhập của họ. Rủi ro lớn nhất mà tất cả chúng ta phải đối dù thật không dễ chịu khi nghĩ về điều gì sẽ xảy ra nếu bạn bị tàn
mặt là chúng ta sẽ bị tàn tật và mất khả năng kiếm tiền. Đảm bảo nó tật, nhưng bạn cần phải làm điều đó. Chắc chắn đây là một rủi ro
phải là một trong những ưu tiên cao nhất của chúng tôi. bạn nên chuyển giao cho người khác.
Nếu bạn nghĩ rằng lời khuyên này là đáng báo động, chỉ cần nhìn
vào một vài con số. Khoảng 1/4 thanh niên 20 tuổi sẽ mất khả năng
lao động trong 90 ngày hoặc lâu hơn trong suốt cuộc đời làm việc
của họ. Trên thực tế, khả năng bạn bị tàn tật cao hơn rất nhiều so * Số liệu thống kê chính thức chỉ ra rằng một vụ hỏa hoạn nghiêm trọng xảy
ra ở khoảng 1 trong số 1.450 ngôi nhà mỗi năm. Vì vậy, có 1.449 cơ hội
với khả năng ngôi nhà của bạn bị hỏa hoạn nghiêm trọng - tỷ lệ này
trong 1.450 ngôi nhà không bị hỏa hoạn lớn trong bất kỳ năm nào. Trong
trong hơn 40 năm là ít hơn 1 trong 35 năm *
khoảng thời gian 40 năm, xác suất để một đám cháy nghiêm trọng không xảy ra
May mắn thay, bạn có thể đã có một số bảo hiểm vô hiệu. Chính là (1.449 / 1.450) 40 = 0,973. Điều đó có nghĩa là khả năng xảy ra hỏa hoạn
phủ cung cấp một số thông qua nghiêm trọng là 2,7%, hoặc ít hơn 1 trong 35 ngôi nhà.
cá nhân hoặc một công ty, cần tiền để thực hiện đầu tư hoặc mua hàng, trong khi người cho vay đang tìm
cách lưu trữ giá trị trong tương lai.
2. Trái phiếu. Trái phiếu là một hình thức cho vay. Để đổi lấy tiền ngay hôm nay, một công ty hoặc chính phủ
hứa hẹn sẽ thực hiện các khoản thanh toán trong tương lai. Trong khi các khoản thanh toán trái phiếu
thường được nêu bằng đô la cố định, chúng không cần thiết. Không giống như hầu hết các khoản vay ngân
hàng, hầu hết trái phiếu có thể được mua và bán trên thị trường tài chính. Giống như các khoản vay ngân
hàng, trái phiếu được người vay sử dụng để tài trợ cho các hoạt động hiện tại và người cho vay để lưu trữ giá trị.
3. Thế chấp nhà. Hầu hết những người muốn mua nhà cần phải vay một phần vốn. Thế chấp là một khoản vay được sử
dụng để mua bất động sản. Để đổi lấy các khoản tiền, người vay hứa hẹn sẽ thực hiện một loạt các khoản
thanh toán. Căn nhà là tài sản thế chấp cho khoản vay. Tài sản đảm bảo là thuật ngữ dùng để chỉ những tài
sản cụ thể mà người đi vay cầm cố để bảo vệ lợi ích của người cho vay trong trường hợp không thanh toán.
Nếu các khoản thanh toán không được thực hiện, người cho vay có thể lấy căn nhà, một quy trình được gọi là
tịch thu tài sản.
4. Cổ phiếu. Người nắm giữ cổ phiếu của một công ty sở hữu một phần nhỏ của công ty và được hưởng một phần
lợi nhuận của nó. Chủ sở hữu của một công ty bán cổ phiếu như một cách kiếm tiền để mở rộng hoạt động cũng
như một cách chuyển rủi ro của chủ tàu sang người khác. Người mua cổ phiếu chủ yếu sử dụng chúng như một
kho chứa của cải.
5. Chứng khoán đảm bảo bằng tài sản. Chứng khoán đảm bảo bằng tài sản là cổ phần trong lợi nhuận hoặc khoản
thanh toán phát sinh từ các tài sản cụ thể, chẳng hạn như thế chấp nhà, khoản vay sinh viên, nợ thẻ tín
dụng hoặc thậm chí doanh thu phòng vé của các bộ phim. Các nhà đầu tư mua cổ phần trong doanh thu đến từ
các tài sản cơ bản này. Điểm nổi bật nhất trong số các công cụ này là chứng khoán được đảm bảo bằng thế
chấp, gói một số lượng lớn các khoản thế chấp lại với nhau thành một nhóm trong đó cổ phiếu được bán sau
đó. Chứng khoán được hỗ trợ bởi các khoản thế chấp dưới chuẩn — khoản vay cho những người đi vay có ít khả
năng hoàn trả hơn

hơn những người đi vay các khoản thế chấp thông thường - đã đóng một vai trò quan trọng
trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 (xem Chương 7, Bài học từ cuộc khủng hoảng:
Thế chấp dưới chuẩn). Chủ sở hữu của các chứng khoán này nhận được một phần thanh toán
từ các chủ sở hữu đã vay vốn. Chứng khoán được hỗ trợ bằng tài sản là một sự đổi mới cho
phép các quỹ ở một vùng của đất nước tìm thấy các mục đích sử dụng hiệu quả ở những nơi
khác. Do đó, sự sẵn có của một số loại tài chính không còn phụ thuộc vào các điều kiện tín
dụng của địa phương.4
Các công cụ tài chính được sử dụng chủ yếu để chuyển rủi ro
1. Hợp đồng bảo hiểm. Mục đích chính của các hợp đồng bảo hiểm là đảm bảo rằng các khoản
thanh toán sẽ được thực hiện trong những trường hợp đặc biệt, và thường là hiếm,. Các
công cụ này tồn tại rõ ràng để chuyển rủi ro từ bên này sang bên khác.
2. Hợp đồng tương lai. Hợp đồng tương lai là một thỏa thuận giữa hai bên để trao đổi một
số lượng cố định của một loại hàng hóa (chẳng hạn như lúa mì hoặc ngô) hoặc một tài sản
(chẳng hạn như trái phiếu) với một mức giá cố định vào một ngày định sẵn trong tương
lai. Hợp đồng tương lai luôn xác định giá mà giao dịch sẽ diễn ra. Hợp đồng tương lai
là một loại công cụ phái sinh, vì giá trị của nó dựa trên giá của một số tài sản khác. Nó
được sử dụng để chuyển rủi ro biến động giá từ bên này sang bên khác.
3. Các tùy chọn. Giống như hợp đồng tương lai, quyền chọn là công cụ phái sinh có giá dựa
trên giá trị của một số tài sản cơ bản. Quyền chọn cung cấp cho chủ sở hữu quyền, nhưng
không phải nghĩa vụ, mua hoặc bán một số lượng cố định của tài sản cơ bản với mức giá
xác định trước vào một ngày cụ thể hoặc bất kỳ lúc nào trong một khoảng thời gian xác định.
4. Hoán đổi. Hợp đồng hoán đổi là các thỏa thuận để trao đổi hai dòng tiền cụ thể vào những
thời điểm nhất định trong tương lai (như đã thảo luận trong Chương 9). Ví dụ: hoán đổi
lãi suất có thể liên quan đến việc trao đổi các khoản thanh toán dựa trên tỷ lệ cố định
giữa các khoản thanh toán dựa trên tỷ lệ lãi suất dao động (hoặc "thả nổi") với thị
trường. Hoán đổi có nhiều loại, phản ánh sự khác biệt về thời gian đáo hạn, tần suất
thanh toán và dòng tiền cơ bản. Các dòng tiền và các thỏa thuận hợp đồng khác thường
được thiết kế để không có phí trả trước cho việc hoán đổi.
Đây chỉ là một vài ví dụ về các công cụ tài chính nổi bật nhất. Cùng với nhau, chúng cho phép
mọi người mua và bán hầu hết mọi hình thức thanh toán vào bất kỳ ngày nào trong bất kỳ hoàn cảnh
nào. Do đó, chúng mang lại cơ hội lưu trữ giá trị và giao dịch rủi ro theo hầu hết mọi cách mà
người ta có thể muốn.5 Khi bạn gặp một công cụ tài chính lần đầu tiên, hãy cố gắng tìm hiểu xem
nó được sử dụng chủ yếu để lưu trữ giá trị hay để chuyển rủi ro. Sau đó cố gắng xác định những
đặc điểm nào quyết định giá trị của nó.
Thị trường tài chính
Thị trường tài chính là nơi mua và bán các công cụ tài chính.
Chúng là hệ thống thần kinh trung ương của nền kinh tế, chuyển tiếp và phản ứng với thông tin
THỊ TRƯỜNG
một cách nhanh chóng, phân bổ nguồn lực và xác định giá cả. Khi làm như vậy, thị trường tài chính
4
Để được giới thiệu về cách hoạt động của chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản, hãy xem Andreas Jobst, “Chứng khoán hóa là gì?” Tài chính và Phát
triển, Quỹ Tiền tệ Quốc tế, tháng 9 năm 2008.
5 Một ngoại lệ quan trọng là mong muốn phổ biến được vay bằng cách sử dụng thu nhập trong tương lai để thế chấp. Trong khi những người trẻ tuổi có
triển vọng nghề nghiệp tốt có thể muốn chi tiêu thu nhập trong tương lai của họ ngay bây giờ, những người cho vay lo lắng rằng những khoản cho vay
như vậy sẽ làm giảm động lực làm việc và trả nợ của người đi vay.
Thị trường tài chính Chương 3 l 5 5
cho phép cả doanh nghiệp và cá nhân tìm kiếm tài chính cho các
Bảng 3.3 Vai trò của thị trường tài chính
hoạt động của họ. Khi chúng hoạt động tốt, các công ty mới có
thể thành lập và các công ty hiện tại có thể phát triển; những
cá nhân không có đủ tài chính có thể vay để mua ô tô và nhà ở.
Bằng cách đảm bảo rằng các nguồn lực có sẵn cho những người có Tính thanh khoản của thị trường: Đảm bảo rằng chủ sở hữu các
công cụ tài chính có thể mua và bán chúng với giá rẻ và dễ dàng.
thể sử dụng chúng một cách tốt nhất và bằng cách giữ cho chi
Thông tin: Tổng hợp và truyền đạt thông tin về công ty phát hành công cụ
phí giao dịch ở mức thấp nhất có thể, các mar kets này sẽ phát
tài chính.
huy hiệu quả kinh tế. Khi thị trường tài chính ngừng hoạt động
Chia sẻ rủi ro: Cung cấp cho các cá nhân một nơi để mua và bán rủi ro,
bình thường, các nguồn lực không còn được chuyển đến mục đích
chia sẻ chúng với những người khác.
sử dụng tốt nhất có thể, và tất cả chúng ta đều bị ảnh hưởng.
Trong phần này, chúng ta sẽ xem xét vai trò của thị trường tài chính và giả thuyết kinh tế đối với
sự tồn tại của chúng. Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét cấu trúc của thị trường và cách chúng được tổ chức.
Cuối cùng, chúng ta sẽ xem xét các đặc điểm cần thiết để thị trường hoạt động trơn tru.
Vai trò của thị trường tài chính
Thị trường tài chính có ba vai trò trong hệ thống kinh tế của chúng ta (xem Bảng 3.3). Họ cung cấp thanh
khoản cho người tiết kiệm và người vay ; họ gộp lại và truyền đạt thông tin; và họ cho phép chia sẻ rủi
ro. Chúng tôi đã gặp khái niệm về tính thanh khoản của thị trường trong cuộc thảo luận về tiền, nơi chúng
tôi định nghĩa nó là sự dễ dàng mà một tài sản có thể biến thành tiền mà không bị mất giá trị. Nếu không
có thị trường tài chính và cấu trúc thể chế hỗ trợ chúng, việc bán tài sản mà chúng ta sở hữu sẽ vô cùng
khó khăn. Vì vậy, chúng ta không thể phóng đại tầm quan trọng của thanh khoản đối với sự vận hành trơn
tru của một nền kinh tế.
Hãy nghĩ điều gì sẽ xảy ra nếu thị trường chứng khoán chỉ mở cửa một ngày trong tháng.
Cổ phiếu chắc chắn sẽ trở thành khoản đầu tư kém hấp dẫn hơn. Nếu bạn gặp trường hợp khẩn cấp và cần
tiền ngay lập tức, có lẽ bạn sẽ không thể bán cổ phiếu của mình kịp thời.
Tính thanh khoản là một đặc tính quan trọng của thị trường tài chính.
Liên quan đến tính thanh khoản là thực tế rằng thị trường tài chính cần được thiết kế theo cách giữ
cho chi phí giao dịch - chi phí mua và bán - ở mức thấp. Nếu bạn muốn mua hoặc bán một cổ phiếu, bạn phải
trả tiền cho một chuyên gia được cấp phép để hoàn thành việc mua hoặc bán thay mặt bạn: Một nhà môi giới
có thể tìm cho bạn một đối tác, một đại lý có thể hoạt động như một bên thứ ba và một nhà môi giới-đại lý
có thể làm Một hoặc cả hai. Mặc dù dịch vụ này không thể miễn phí, nhưng điều quan trọng là phải giữ cho
chi phí của nó tương đối thấp. Khối lượng giao dịch rất cao mà chúng ta thấy trên thị trường chứng khoán
— vài tỷ cổ phiếu mỗi ngày ở Hoa Kỳ — là bằng chứng cho thấy thị trường chứng khoán Hoa Kỳ có chi phí
giao dịch thấp và thường rất thanh khoản. (Một thị trường ở Hoa Kỳ mà chi phí giao dịch cao là thị
trường nhà ở. Khi bạn cộng mọi thứ bạn trả cho đại lý, chủ ngân hàng và luật sư, bạn đã chi gần 10% giá
bán căn nhà để hoàn tất giao dịch. Nhà ở thị trường không phải là rất thanh khoản.)
Thị trường tài chính tổng hợp và truyền đạt thông tin về nhà phát hành các công cụ tài chính, tóm tắt
nó dưới dạng giá. Liệu một công ty có những ưu điểm tốt cho sự phát triển và lợi nhuận trong tương lai?
Nếu vậy, giá cổ phiếu của nó sẽ cao; nếu không, cổ phiếu của nó
6 Một ví dụ minh họa quan điểm. Sau ngày 11 tháng 9 năm 2001, các cuộc tấn công khủng bố, Sở giao dịch chứng khoán New York trở nên
không thể truy cập được và các thị trường khác không hoạt động bình thường. Các quan chức chính phủ được cảnh báo đã thực hiện các
biện pháp để đảm bảo rằng các thị trường sẽ mở cửa càng sớm càng tốt để giao dịch có thể tiến hành. Nếu không có những nỗ lực này để đưa
thị trường tài chính đi vào hoạt động, hệ thống tài chính có thể nhanh chóng đi vào bế tắc.

Giao dịch trên thị trường tài chính
Giao dịch là thứ làm cho thị trường tài chính hoạt động. Không ai có thể mua cổ là ai đó sẵn sàng bán bằng hoặc thấp hơn giá bạn đặt, sau đó bạn giao dịch
phiếu hoặc trái phiếu nếu người đó không thể bán nó. Hãy cùng tìm hiểu sơ lược ngay lập tức. Nếu không, giá thầu của bạn sẽ được chuyển thành sổ đặt hàng
về cách thức hoạt động của giao dịch. Đối với ví dụ này, chúng tôi sẽ tập trung để chờ người bán. Các đơn đặt hàng của khách hàng tương tác tự động theo
vào thị trường chứng khoán. một tập hợp các quy tắc ưu tiên do mạng thiết lập, nhưng không có ai đóng
Đặt hàng trong thị trường chứng khoán cũng giống như đến một nhà hàng vai trò trung gian trong giao dịch. Thanh khoản trên thị trường được cung
thức ăn nhanh hoặc một quán cà phê. Bạn phải nhập đơn hàng của mình và chờ cấp bởi các khách hàng.
đợi để được phục vụ. Không chỉ vậy, việc đặt hàng có thể rất phức tạp, và Đối với một cổ phiếu như IBM hoặc GE, Sở giao dịch chứng khoán New
việc bạn chờ đợi trong bao lâu còn phụ thuộc vào cả những gì bạn đã đặt và York là một nơi thay thế để gửi lệnh. Trên NYSE, tính thanh khoản do các
số lượng người khác đang chờ được phục vụ. đơn đặt hàng của khách hàng cung cấp có thể được bổ sung bởi các nhà tạo
lập thị trường des ignated * (DMM). DMM là người trên sàn giao dịch chứng
Nếu bạn đặt hàng, nó sẽ có một số đặc điểm quan trọng: khoán chịu trách nhiệm tạo ra một thị trường, đảm bảo rằng nó có tính thanh
khoản để mọi người có thể mua và bán và giá không biến động quá mức. Đối
với hầu hết các phần, cơ chế elec tronic chỉ đơn giản là khớp các đơn đặt
• Cổ phiếu bạn muốn giao dịch.
hàng khi chúng đến, theo dõi các đơn đặt hàng còn tồn đọng.
• Cho dù bạn muốn mua hay bán.
• Quy mô của đơn đặt hàng — bạn muốn có bao nhiêu cổ phiếu Trên trang tiếp theo là một phần của màn hình từ sách giao dịch của
buôn bán. các sàn giao dịch BATS Trading, có nguồn gốc là ECN. Màn hình hiển thị các
giá thầu và ưu đãi chưa thanh toán cho quỹ giao dịch trao đổi (ETF) được
• Giá mà bạn muốn giao dịch.
gọi là SPY ngay trước 4 giờ chiều ngày 19 tháng 2 năm 2016. ETF là một
Bạn có thể đặt lệnh thị trường, trong trường hợp đó lệnh của bạn được chứng khoán thị trường theo dõi chỉ số, hàng hóa, trái phiếu hoặc một rổ
thực hiện ở mức giá có lợi nhất hiện có ở phía bên kia hoặc lệnh giới hạn, tài sản như một quỹ chỉ số. SPY là ETF được giao dịch tích cực nhất. Nó
đặt mức tối đa trên mức giá bạn muốn trả để mua hoặc mức tối thiểu trên giá theo dõi Chỉ số Standard & Poor's 500 của các so sánh lớn nhất ở Hoa Kỳ
bạn sẽ chấp nhận bán. Đặt một lệnh thị trường có nghĩa là bạn coi trọng tốc (xem Chương 8).
độ hơn giá cả; bạn muốn giao dịch diễn ra càng sớm càng tốt và sẵn sàng
trả tiền để có được đặc quyền. Ngược lại, bạn có thể chỉ định thời gian mà Hệ thống hiển thị hơn 80.000 lệnh giới hạn (giá thầu màu xanh lá cây;
lệnh giới hạn bị hủy nếu nó chưa được thực hiện. yêu cầu màu xanh lam) trong vòng vài xu so với giá thực thi gần đây nhất ($
191,93). Hệ thống kết hợp các lệnh bán (mua) của các khách hàng khác nhau ở
Thực hiện giao dịch đòi hỏi phải tìm một người nào đó để đảm nhận phía mỗi mức giá, do đó chúng tôi thấy tổng cung (cầu) đối với chứng khoán ở mức
bên kia. Để làm điều này, bạn có thể tìm kiếm sự trợ giúp của một nhà môi giá đó. Nếu một lệnh bán thị trường cho 100 cổ phiếu được gửi đến, hệ
giới, người có thể đặt lệnh của bạn trên một sàn giao dịch hoặc tìm một thống sẽ khớp lệnh đó với giá thầu cao nhất ($ 191,92). Nếu một lệnh mua
đối tác thông qua hệ thống giao dịch được gọi là mạng liên lạc điện tử tự trên thị trường cho 100 cổ phiếu đến, hệ thống sẽ khớp lệnh đó với mức yêu
động (ECN). cầu thấp nhất ($ 191,93). Hơn 12 triệu cổ phiếu SPY đã được giao dịch vào
ECN hoạt động theo một cách rất đơn giản. Nếu bạn muốn mua, bạn nhập ngày hôm đó trên sàn giao dịch này.
giá thầu. Nếu giá thầu của bạn tốt hơn giá thầu của những người khác và ở đó
giá sẽ thấp. Người đi vay có khả năng hoàn trả một trái phiếu không? Khả năng hoàn trả càng nhiều,
giá trái phiếu càng cao. Để có được câu trả lời cho những câu hỏi này rất tốn thời gian và chi phí.
Hầu hết chúng ta không có đủ nguồn lực hoặc bí quyết để làm điều đó.
Thay vào đó, chúng tôi chuyển sang thị trường tài chính để tóm tắt thông tin cho chúng tôi để chúng
tôi có thể tra cứu trên trang web.
Cuối cùng, trong khi các công cụ tài chính là phương tiện để chuyển giao rủi ro, thì thị trường
tài chính là nơi chúng ta có thể làm điều đó. Thị trường cho phép chúng ta mua và bán rủi ro, nắm
giữ những thứ chúng ta muốn và loại bỏ những thứ chúng ta không muốn. Như chúng ta sẽ thấy trong
Chương 5, một nhà đầu tư thận trọng nắm giữ một bộ sưu tập tài sản được gọi là danh mục đầu tư,
bao gồm một số cổ phiếu và trái phiếu cũng như nhiều dạng tiền khác nhau. Một danh mục đầu tư được
thiết kế tốt có rủi ro tổng thể thấp hơn bất kỳ cổ phiếu hoặc trái phiếu riêng lẻ nào. Một nhà đầu
tư xây dựng nó bằng cách mua và bán các công cụ tài chính trên thị trường.
Nếu không có thị trường, chúng tôi sẽ không thể chia sẻ rủi ro.
NGUỒN: www.batstrading.com, 3:59 chiều, ngày 19 tháng 2 năm 2016.
* Để biết mô tả về các nhà tạo lập thị trường được chỉ định, hãy xem www.nyse.com/publicdocs/nyse/markets/nyse/
Desig_market_makers.pdf.
Cấu trúc của thị trường tài chính
Có rất nhiều thị trường tài chính và nhiều cách để phân loại chúng. Chỉ cần xem bất kỳ nguồn
tin tức kinh doanh nào. Bạn sẽ thấy các biểu đồ và bảng biểu cho cổ phiếu trong nước, cổ phiếu
toàn cầu, trái phiếu và lãi suất, tỷ giá hối đoái đô la, hàng hóa, v.v. Tiếp tục và bạn sẽ tìm
thấy các tài liệu tham khảo về thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu, thị trường tín
dụng, giao dịch tiền tệ, quyền chọn, hợp đồng tương lai, chứng khoán mới, v.v. Việc nắm bắt
cấu trúc tổng thể của tất cả các thị trường tài chính này đòi hỏi phải nhóm chúng theo một
cách nào đó có ý nghĩa — nhưng làm thế nào?
Có ba khả năng (xem Bảng 3.4). Đầu tiên, chúng ta có thể phân biệt giữa các thị trường nơi
các công cụ tài chính mới được bán và những nơi chúng được bán lại hoặc giao dịch. Thứ hai,
chúng tôi có thể phân loại thị trường theo cách họ giao dịch các công cụ tài chính — cho dù
trên sàn giao dịch tập trung hay không. Và thứ ba, chúng ta có thể nhóm chúng
Bảng 3.4 Cấu trúc của thị trường tài chính
Thị trường chính so với thị trường thứ cấp
Thị trường sơ cấp: Thị trường nơi bán chứng khoán mới phát hành.
Thị trường thứ cấp: Thị trường nơi chứng khoán hiện có được giao dịch.
Sàn giao dịch tập trung so với thị trường không kê đơn
Các sàn giao dịch tập trung: Thị trường thứ cấp nơi các đại lý gặp nhau ở một vị trí trung
tâm, thực tế.
Thị trường không kê đơn: Thị trường thứ cấp phi tập trung nơi các đại lý sẵn sàng mua và bán
chứng khoán điện tử.
Mạng liên lạc điện tử (ECN): Một hệ thống điện tử đưa người mua và người bán
cùng nhau để thực hiện điện tử các giao dịch mà không cần sử dụng nhà môi
giới hoặc đại lý.
Nợ và Vốn chủ sở hữu so với Thị trường phái sinh
Thị trường nợ và vốn chủ sở hữu: Thị trường nơi các yêu cầu tài chính được mua và bán để thanh toán
tiền mặt ngay lập tức.
Thị trường phái sinh: Thị trường nơi các yêu cầu dựa trên một tài sản cơ bản được giao
dịch để thanh toán vào một ngày sau đó.
dựa trên loại công cụ mà họ giao dịch — những công cụ được sử dụng chủ yếu như một kho lưu trữ giá
trị hoặc những công cụ được sử dụng để chuyển giao rủi ro. Chúng tôi sẽ sử dụng những từ vựng phổ
biến trong bài viết này. Hãy nhớ rằng không có quy tắc cứng và nhanh cho thuật ngữ được sử dụng để mô
tả các thị trường này, vì vậy nó có thể thay đổi.
Thị trường sơ cấp so với thị trường thứ cấp Thị trường tài chính sơ cấp là thị trường trong đó
người đi vay thu được tiền từ người cho vay bằng cách bán các chứng khoán mới phát hành. Các doanh
nghiệp sử dụng thị trường sơ cấp để nâng cao các nguồn lực mà họ cần để phát triển. Các chính phủ sử
dụng chúng để tài trợ cho các hoạt động đang diễn ra. Hầu hết các hành động trong thị trường sơ cấp
xảy ra ngoài tầm nhìn của công chúng. Trong khi một số công ty muốn huy động vốn thì tự mình đi trực
tiếp vào thị trường tài chính, hầu hết đều sử dụng ngân hàng đầu tư. Ngân hàng kiểm tra sức khỏe tài
chính của công ty để xác định xem vấn đề được đề xuất có đúng đắn hay không. Giả sử như vậy, ngân
hàng sẽ xác định giá và sau đó mua chứng khoán để chuẩn bị bán lại cho khách hàng.
Hoạt động này, được gọi là bảo lãnh phát hành, thường rất có lợi nhuận, cho cả người bảo lãnh và
người mua cổ phần. Tuy nhiên, trong một vài trường hợp đáng chú ý, chẳng hạn như đợt chào bán cổ
phiếu Facebook (FB) năm 2012, nhiều nhà đầu tư đã thua lỗ nặng do giá trị của cổ phiếu mới nhanh
chóng lao dốc. Vì các nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải là khách hàng của các ngân hàng đầu tư lớn, nên
hầu hết chúng ta không được tiếp cận trực tiếp với các loại chứng khoán mới này.
Mọi người đều biết về thị trường tài chính thứ cấp. Đó là những thị trường nơi mọi người có thể
mua và bán các chứng khoán hiện có. Nếu bạn muốn mua một cổ phiếu của ExxonMobil hoặc Microsoft, bạn
sẽ không nhận được nó từ chính công ty. Thay vào đó, bạn sẽ mua nó trên thị trường thứ cấp từ một
nhà đầu tư khác. Giá trên thị trường thứ cấp là những thứ chúng ta nghe thấy trong tin tức.
Thị trường thứ cấp Giao dịch cổ phiếu Mua một cổ phiếu không giống như mua một đôi giày. Bạn không
thể chỉ vào một cửa hàng, yêu cầu số hàng bạn muốn, thanh toán bằng thẻ tín dụng và đi ra ngoài với
nó trong túi. Thay vào đó, bạn thường yêu cầu một nhà môi giới-đại lý
mua cổ phiếu cho bạn. Cho dù nhà môi giới-đại lý có được nó bằng cách mua nó từ người khác hoặc bán nó cho
bạn từ tài khoản của chính nhà môi giới-đại lý, việc mua lại cổ phiếu của bạn là một giao dịch thị trường thứ
cấp.
Việc tổ chức thị trường thứ cấp cho cổ phiếu và các chứng khoán khác đang thay đổi nhanh chóng. Trong
lịch sử, có hai loại thị trường tài chính: thị trường trao đổi tập trung và thị trường không cần kê đơn
(OTC). Một số tổ chức, như Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và các sàn giao dịch lớn ở London và
Tokyo, coi đó là các sàn giao dịch tập trung, nơi các đại lý tập trung trực tiếp để giao dịch cổ phiếu, đồng
minh với nhau thông qua một hệ thống “phản đối cởi mở” —không bỏ giá thầu và chào hàng hoặc sử dụng tín hiệu
tay để thực hiện các thỏa thuận. Những người khác, như Nasdaq, được phát triển như thị trường OTC, là tập
hợp các đại lý giao dịch với nhau qua máy tính (hoặc trước đây là qua điện thoại) từ bất cứ nơi nào họ ngồi.
Gần đây hơn, các mạng liên lạc điện tử (ECN) đã cho phép các nhà giao dịch (hoặc các nhà môi giới của họ) tìm
thấy các đối tác muốn giao dịch các cổ phiếu cụ thể, bao gồm cả những cổ phiếu được niêm yết trên sàn giao
dịch.
Tốc độ thay đổi cấu trúc đã tăng nhanh chóng trong vài năm qua, được thúc đẩy bởi (1) những tiến bộ công
nghệ liên tục trong máy tính và truyền thông và (2) toàn cầu hóa ngày càng gia tăng. Công nghệ thứ nhất đã hạ
thấp đáng kể tầm quan trọng của vị trí thực tế của một sàn giao dịch — vì công nghệ mới cho phép truyền đơn
hàng nhanh chóng với chi phí thấp qua những khoảng cách xa — trong khi công nghệ thứ hai khuyến khích các sàn
giao dịch sáp nhập xuyên biên giới, tích hợp nhóm lớn hơn các nhà cung cấp và người dùng các quỹ.
Là một phần của quá trình này, các thị trường OTC điện tử như Nasdaq và một số ECN đã đạt được trạng
thái chính thức của các sàn giao dịch được quản lý mà không cần thiết lập một địa điểm hoạt động trung tâm.
Thay đổi theo hướng ngược lại, NYSE đã được mua lại bởi Intercontinental Exchange (ICE). Và, ngày nay một
lượng lớn giao dịch cổ phiếu diễn ra ngoài sàn NYSE. Ngay cả ở đó, hệ thống phản đối cởi mở cũ đã được thay
thế (như trên hầu hết các sàn giao dịch) bằng máy tính ghi lại lệnh, thực hiện giao dịch và báo cáo giao
dịch.7
Giao dịch trên các sàn giao dịch điện tử phi tập trung — thay vì một sàn giao dịch trung tâm vật lý — có
những ưu điểm và nhược điểm. Mặt tích cực, khách hàng có thể xem các lệnh (xem Công cụ Giao dịch: Giao dịch
trên Thị trường Tài chính trên trang 56), các lệnh được thực hiện nhanh chóng, giao dịch diễn ra 24 giờ một
ngày và chi phí thấp. Ngoài ra, việc đánh lừa gian lận làm giảm rủi ro hoạt động đe dọa đã xuất hiện rõ ràng
vào ngày 11 tháng 9 năm 2001, thời điểm trước khi máy tính thống trị sàn NYSE và mọi người vẫn phụ thuộc vào
việc tụ tập ở đó để giao dịch. Tòa nhà NYSE chỉ cách Trung tâm Thương mại Thế giới vài dãy nhà. Mặc dù tòa
nhà NYSE không bị hư hại khi Tòa tháp đôi bị đổ, nhưng tầng của sàn giao dịch đã trở nên không thể tiếp cận
được. Bởi vì giao dịch trên NYSE phụ thuộc vào những người gặp gỡ ở đó, giao dịch ngừng lại; nó đã không
tiếp tục cho đến Thứ Hai, ngày 17 tháng 9. Tuy nhiên, trong khi các đại lý ở New York đã ngừng hoạt động, các
đại lý ở những nơi khác trong nước có thể giao dịch qua Nasdaq.
Nhưng không có hệ thống giao dịch nào là không có vấn đề. Mặt trừ, các hoạt động điện tử đã được chứng
minh là dễ xảy ra lỗi đe dọa sự tồn tại của các nhà môi giới. Ngoài ra, trong bối cảnh hệ thống phức tạp gồm
nhiều sàn giao dịch được liên kết không hoàn hảo, các mô hình giao dịch mới đã xuất hiện khiến toàn bộ hệ
thống trở nên mong manh, làm dấy lên lo lắng nghiêm trọng của các nhà đầu tư về tính thanh khoản và giá trị
của cổ phiếu của họ. Ví dụ: hãy xem xét các sự kiện sau:
∙ Vào ngày 8 tháng 12 năm 2005, một "sự cố nguy hiểm" khiến một nhà môi giới Nhật Bản phải trả giá đắt hơn
300 triệu đô la khi một nhân viên nhập sai lệnh bán.
7 NYSE vẫn chỉ định “các nhà tạo lập thị trường được chỉ định” cung cấp tính thanh khoản cho các cổ phiếu đã chọn, nhưng tầm quan trọng
của chúng đang giảm trong bối cảnh khối lượng lớn các giao dịch điện tử nhanh chóng.
∙ Vào ngày 6 tháng 5 năm 2010, một lượng lớn các lệnh bán điện tử từ thuật toán giao dịch của
một quỹ tương hỗ (một chương trình dựa trên quy tắc để tự động thực hiện các lệnh nạo vét
hoặc hàng nghìn giao dịch) ngay lập tức dẫn đến “sự cố chớp nhoáng”, trong đó giá cổ phiếu
dẫn đầu Các tập đoàn của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất chỉ một xu để thu hồi toàn bộ hoặc
hầu hết các khoản lỗ của họ trong vòng vài phút. Sự sẵn sàng cung cấp thanh khoản của các
nhà tạo lập thị trường (bằng cách tạm thời mua cổ phiếu được chào bán) có thể đã bị lấn át
bởi doanh số bổ sung từ các nhà giao dịch tần suất cao, nhạy cảm với rủi ro (HFT), những
người có thể mua và bán hàng nghìn cổ phiếu chỉ trong vài giây .số 8
∙ Vào ngày 1 tháng 8 năm 2012, một vấn đề với thuật toán giao dịch của một nhà môi giới Hoa Kỳ
đã gây ra sự dao động giá lớn ở nhiều cổ phiếu, khiến công ty này thiệt hại ước tính 440
triệu đô la và xóa sạch khoảng 3/4 giá trị thị trường trong một ngày.
∙ Vào ngày 24 tháng 8 năm 2015, trong một “vụ tai nạn chớp nhoáng” khác, chỉ số Dow đã trải
qua mức giảm điểm lớn nhất trong ngày (1.089 điểm) trước khi phục hồi trở lại, trong khi
giá của một số quỹ giao dịch hối đoái đang hoạt động (mỗi quỹ đại diện cho một cổng cổ
phiếu) tạm thời giảm xuống thấp hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng của các cổ phiếu cấu
thành của chúng (xem Áp dụng Khái niệm: Hướng dẫn về Giao dịch Tần suất Cao cho Kẻ ngốc).
Bên cạnh những lo ngại về tính mong manh của toàn bộ hệ thống giao dịch, các nỗ lực tăng tốc
giao dịch điện tử còn tiêu hao tài nguyên từ việc sử dụng hiệu quả hơn. Để thấy được điểm này,
hãy tưởng tượng rằng một công ty HFT di dời các cơ sở máy tính của mình gần hơn với một sàn giao
dịch để có thể cắt giảm thời gian truyền đơn đặt hàng xuống một vài micro giây.
Một sàn giao dịch hối đoái
hiện nay chủ yếu được lấp
đầy bởi các máy tính, thay
vì các nhà môi giới.
© Buck Ennis / Crain's New York Business
8 Để biết thêm thông tin về sự cố flash năm 2010, hãy xem báo cáo nhân viên của CFTC và SEC, Các phát hiện về các sự kiện thị trường ngày 6 tháng
5 năm 2010, www.sec.gov/news/studies/2010/marketevents-report.pdf. Để biết chi tiết về vụ tai nạn chớp nhoáng năm 2015, hãy xem ghi chú nghiên cứu
của SEC “Biến động thị trường chứng khoán vào ngày 24 tháng 8 năm 2015”, www.sec.gov./
cấu trúc thị trường / nghiên cứu / vốn chủ sở hữu_market_volability.pdf.

ÁP DỤNG KHÁI NIỆM lợi tức trái phiếu giảm 16 điểm cơ bản và tăng trở lại - tất cả trong vòng 12
phút.
CƠ BẢN VỀ TẦN SỐ CAO
Thứ ba, sự phổ biến của HFT làm suy yếu vị thế của các nhà tạo lập thị
THƯƠNG MẠI trường, những người cung cấp thanh khoản cho các nhà đầu tư truyền thống.
Các nhà tạo lập thị trường phải tính phí bảo hiểm cho tất cả các giao dịch để
bù đắp cho khoản lỗ của họ khi một thuật toán nhanh chấp nhận giá thầu và đề
Giao dịch tần suất cao (HFT) đề cập đến các giá thầu, chào bán và thực hiện nghị lỗi thời (tính bằng nano giây) của họ trước khi chúng có thể được thay
nhanh chóng hiện đang thống trị giao dịch thị trường thứ cấp về cổ phiếu, trái đổi để đáp ứng với tin tức chuyển động của thị trường. Theo thời gian, tình
phiếu, ngoại hối và hợp đồng tương lai. Và tần số thực sự rất cao - khoảng trạng này có thể làm suy yếu hoàn toàn việc tạo ra thị trường.
thời gian được tính bằng nano giây (phần tỷ giây). HFT dựa trên, nhưng không Thứ tư, HFT tạo ra sự cám dỗ đối với các đơn đặt hàng của khách hàng
giống với giao dịch điện tử. “chạy trước” (giao dịch trước), điều này làm tổn hại đến niềm tin của người
đầu tư vào thị trường và có thể là tác động tồi tệ nhất của HFT. Kết quả là
Những ưu điểm của hệ thống giao dịch điện tử đã được nhiều người biết một số nhà đầu tư tìm kiếm những nơi an toàn hơn để giao dịch, với hậu quả
đến. Khách hàng có thể xem các đơn đặt hàng và theo dõi khi chúng được thực khôn lường là thị trường bị phân mảnh. Ví dụ, trên thị trường chứng khoán
hiện với chi phí thấp. Và sự phân cấp của các công trình mạng điện tử làm tăng Hoa Kỳ, hoạt động giao dịch đã chuyển sang các mạng điện tử không cần báo cáo
sự cạnh tranh và giảm khả năng xảy ra các thất bại trong hoạt động trên diện giá thầu và chào bán ngoài thị trường cho các sàn giao dịch công khai. Kết quả
rộng, như việc Sở giao dịch chứng khoán New York đóng cửa sau vụ tấn công là, giá thầu và phiếu mua hàng được đưa ra sàn giao dịch công khai có thể
khủng bố ngày 11 tháng 9 năm 2001. không nhận được mức giá thực hiện tốt nhất có thể.
Tuy nhiên, HFT đặt ra ít nhất năm vấn đề. Đầu tiên, nó khuếch đại rủi ro Thứ năm, HFT có thể kích hoạt một cuộc chạy đua vũ trang không mang lại
của các hoạt động điện tử. HFT phụ thuộc vào các thuật toán com puter — các lợi ích xã hội, trong đó các nhà giao dịch chi hàng tỷ đô la cho thiết bị để
chương trình dựa trên quy tắc để gửi đơn đặt hàng tự động. Khi một chương loại bỏ vài nano giây so với phản ứng của thị trường đối với tin tức sinh
trình gặp trục trặc, nó có thể đe dọa sự tồn tại của một công ty kinh doanh, thái. Hành vi này làm chuyển hướng các nguồn lực khỏi các hoạt động hiệu quả
gây tổn hại cho các đối tác của nó, và thậm chí khiến toàn bộ thị trường gặp hơn, làm giảm năng lực sản xuất của toàn bộ nền kinh tế.
rủi ro.
Vấn đề thứ hai là tính tương tác thời gian thực phức tạp của các thuật Các nhà kinh tế đã đề xuất các biện pháp khắc phục cho các vấn đề của HFT.
toán HFT có thể áp đảo các nền tảng giao dịch và phá vỡ thị trường. Đó có thể Một ví dụ là đề xuất sử dụng auc tions hàng loạt thường xuyên (giả sử, trong
là những gì đã xảy ra trong cuộc sụp đổ chớp nhoáng trên thị trường cổ phiếu khoảng thời gian một giây), theo cách nói của một người ủng hộ, "chuyển đổi
vào ngày 6 tháng 5 năm 2010 - khi giá cổ phiếu giảm gần 10% chỉ trong vài phút cạnh tranh về tốc độ thành cạnh tranh về giá." Nói chung hơn, các cơ chế đặt
để phục hồi trong nửa giờ sau đó - và trong cuộc biểu tình chớp nhoáng của Kho một hạt cát vào bánh răng HFT có thể bảo toàn lợi ích thanh khoản của công nghệ
bạc vào ngày 15 tháng 10 năm 2014, khi Kho bạc 10 năm cải tiến trong khi giảm các tác dụng phụ tốn kém của nó.
(phần triệu giây). Mục tiêu của động thái này là thu lợi nhuận bằng cách giao dịch nhanh hơn đối thủ
cạnh tranh ngay lập tức khi có thông tin mới, chẳng hạn như báo cáo lợi nhuận hàng quý của công ty
phát hành cổ phiếu hoặc báo cáo việc làm hàng tháng của quốc gia.
Tuy nhiên, việc tăng tốc độ giao dịch trong micro giây có thể làm giảm sự sẵn lòng của các nhà sản
xuất mar ket để cung cấp thanh khoản bởi vì họ không muốn bị “chọn” bởi các HFT được trang bị tốt.
Cuối cùng, sự ra đời của nhiều sàn giao dịch điện tử và ECN đã không dẫn đến một thị trường chứng
khoán Hoa Kỳ duy nhất, tích hợp và minh bạch. Trong một thị trường lý tưởng như vậy, giá thầu tốt
nhất từ bất kỳ khách hàng nào sẽ được so khớp ngay lập tức và miễn phí với đề nghị tốt nhất và tất cả
các bên có thể xem toàn bộ lịch trình của giá thầu và đề nghị trước khi giao dịch.
Hiện tại, một quy tắc của chính phủ được gọi là chủ nghĩa chào giá và chào giá tốt nhất quốc gia
(NBBO) yêu cầu các nhà môi giới cung cấp mức giá hiện hành tốt nhất cho khách hàng. Các quy tắc chi
phối khác giúp hiển thị tất cả các giao dịch sau khi chúng xảy ra.
Tuy nhiên, không phải tất cả giá thầu và ưu đãi đều hiển thị trước khi giao dịch. Ví dụ: nếu một
ECN đang thực hiện một giá thầu hoặc ưu đãi khác với giá giao dịch mới nhất, nó không cần
9
Hãy tưởng tượng rằng chương trình đố vui trên TV Jeopardy! đã cho phép một thí sinh cài đặt bộ rung nhanh hơn của
riêng cô ấy. Các thí sinh khác có thể ngại chơi hoặc bị buộc phải đầu tư vào thiết bị tương tự (hoặc tốt hơn).
được báo cáo cho thị trường rộng lớn hơn.10 Trên thực tế, các sổ đặt hàng giới hạn của ECN không
được tích hợp hoàn toàn với các sổ đặt hàng giới hạn trên các sàn giao dịch được quy định hoặc
với nhau. Sự tồn tại của nhiều sổ lệnh bị ngắt kết nối có nghĩa là lệnh của khách hàng có thể
không được thực hiện ở mức giá tốt nhất có thể. Vì vậy, bất chấp tất cả các công nghệ điện tử
phức tạp và tốn kém, sự tích hợp tốt hơn của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vẫn là một chủ đề quan
trọng đối với các nhà đầu tư cũng như các nhà quản lý.
Nợ và vốn chủ sở hữu so với thị trường phái sinh Một cách hữu ích để nghĩ về cấu trúc của thị
trường tài chính là phân biệt giữa các thị trường mà nợ và vốn chủ sở hữu được giao dịch và
những thị trường nơi các công cụ phái sinh được giao dịch. Thị trường nợ
là các thị trường cho vay, thế chấp và trái phiếu — những công cụ cho phép chuyển các nguồn lực
từ người cho vay sang người đi vay và đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư một kho lưu trữ giá
trị cho sự giàu có của họ. Thị trường vốn chủ sở hữu là thị trường của cổ phiếu. Phần lớn, cổ
phiếu được giao dịch tại các quốc gia nơi công ty đặt trụ sở. Cổ phiếu của các công ty Hoa Kỳ
được giao dịch ở Hoa Kỳ, cổ phiếu của Nhật Bản ở Nhật Bản, cổ phiếu của Trung Quốc ở Trung Quốc,
v.v. Tại Hoa Kỳ, trong quý đầu tiên của năm 2016, giá trị thị trường của cổ phiếu doanh nghiệp là
35,5 nghìn tỷ đô la, trong khi chứng khoán nợ (bao gồm cả nợ chính phủ) tổng dư nợ là 40,2 nghìn
tỷ đô la. Thị trường phái sinh là thị trường nơi các nhà đầu tư giao dịch các công cụ như hợp
đồng tương lai, quyền chọn và hoán đổi, được thiết kế ban đầu để chuyển rủi ro. Nói một cách
khác, trong thị trường nợ và thị trường vốn cổ phần, các khoản nợ thực tế được mua và bán để
thanh toán bằng tiền mặt ngay lập tức; trong thị trường phái sinh, các nhà đầu tư thực hiện các
thỏa thuận được giải quyết sau đó.
Xem xét chi tiết hơn các công cụ nợ, chúng ta có thể xếp chúng vào một trong hai thể loại
mèo, tùy thuộc vào khoảng thời gian cho đến khi thanh toán cuối cùng, được gọi là thời gian đáo
hạn của khoản vay. Các công cụ nợ được hoàn trả hoàn toàn trong vòng chưa đầy một năm (kể từ ngày
phát hành ban đầu) được giao dịch trên thị trường tiền tệ, trong khi các công cụ có thời hạn
thanh toán trên một năm được giao dịch trên thị trường trái phiếu. Các công cụ thị trường tiền
tệ có tên khác nhau và được đối xử hơi khác với các công cụ thị trường trái phiếu.
Ví dụ, Kho bạc Hoa Kỳ phát hành tín phiếu Kho bạc, có thời gian đáo hạn dưới một năm khi chúng
được phát hành và được giao dịch trên thị trường tiền tệ. CHÚNG TA
Trái phiếu kho bạc, được hoàn trả vào cuối kỳ hạn từ 2 đến 10 năm, giao dịch bằng ký quỹ trái
phiếu, cũng như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, được hoàn trả vào cuối 20 đến 30 năm. Sự phân biệt
tương tự có thể được thực hiện đối với các tập đoàn tư nhân lớn, phát hành thương phiếu khi
vay ngắn hạn và trái phiếu doanh nghiệp khi vay dài hạn.
Đặc điểm của Thị trường Tài chính Hoạt động Tốt
Các thị trường tài chính vận hành tốt thể hiện một số đặc điểm thiết yếu liên quan đến vai trò mà
chúng ta yêu cầu chúng thực hiện trong nền kinh tế của chúng ta. Đầu tiên, các thị trường này
phải được thiết kế để giữ cho chi phí giao dịch ở mức thấp. Thứ hai, thông tin về thị trường hồ
bơi và com municates phải vừa chính xác vừa có tính phổ biến rộng rãi. Nếu các nhà phân tích không
thông báo các đánh giá chính xác về các công ty mà họ theo dõi, thị trường sẽ không tạo ra giá
chính xác cho cổ phiếu của các công ty đó. Giá của các công cụ tài chính phản ánh tất cả các thông
tin có sẵn cho những người tham gia thị trường. Những mức giá đó là mối liên hệ giữa thị trường
tài chính và nền kinh tế thực, đảm bảo rằng các nguồn lực
10 Sự thiếu minh bạch dẫn đến sự phân đoạn thanh khoản thị trường giữa một bên là ECN với các sàn giao dịch
và các ECN khác. Đề cập đến sự mờ đục này, các nhà quan sát đôi khi sử dụng thuật ngữ “vùng tối” để mô tả tính
thanh khoản của thị trường trong các ECN.
BÀI HỌC TỪ KHỦNG HOẢNG rủi ro với chi phí thấp (xem Chương 9). Sau năm 2000, việc sử dụng các dẫn xuất tùy
chỉnh không giao dịch trên thị trường mở (được gọi là chứng khoán bán tại quầy,
HIỂN THỊ NGÂN HÀNG
hoặc OTC, phái sinh) đã tăng lên một cách đáng kể. Các công cụ phái sinh này cho phép
một số tổ chức tài chính lớn chấp nhận rủi ro mà các nhà đầu tư và đối tác thương
mại của họ cũng như các quan chức nhà nước có nhiệm vụ giám sát họ chưa biết. Sự
Trong vài thập kỷ qua, trung gian tài chính và đòn bẩy tài chính ở Hoa Kỳ đã chuyển
lan tỏa từ sự thất bại của các công ty này trong cuộc khủng hoảng tài chính gần như
hướng khỏi các ngân hàng thương mại * và sang các tổ chức tài chính khác ít tuân
đã nhấn chìm toàn bộ hệ thống.
theo các quy định của chính phủ hơn. Các trung gian khác này bao gồm môi giới, công
ty tài chính tiêu dùng và thế chấp, công ty bảo hiểm, tổ chức đầu tư (chẳng hạn như
quỹ đầu cơ và công ty cổ phần tư nhân †), quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ (MMMF)
Cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 đã biến đổi hoạt động ngân hàng bóng tối.
và thậm chí cả các công ty quản lý tài sản do ngân hàng tạo ra, chẳng hạn như đầu
Trong tuần lễ định mệnh bắt đầu với sự thất bại của Lehman Brothers vào thứ Hai, ngày
tư đặc biệt phương tiện (SIV).
15 tháng 9 năm 2008, các công ty môi giới lớn nhất của Hoa Kỳ đã thất bại, sáp nhập
hoặc tự chuyển đổi thành các ngân hàng truyền thống để đảm bảo khả năng tiếp cận
nguồn vốn. Trong cùng tháng, sự mất niềm tin vào các MMMF đòi hỏi sự bảo lãnh của
Các trung gian khác này được gọi là ngân hàng bóng tối vì họ cung cấp các dịch
chính phủ Hoa Kỳ để ngừng rút tiền. Trong cuộc khủng hoảng, nhiều SIV đã thất bại
vụ cạnh tranh hoặc thay thế cho các dịch vụ được cung cấp bởi các ngân hàng truyền
hoặc được tái hấp thu bởi các ngân hàng đã tạo ra chúng. Nhiều quỹ đầu cơ đã chọn
thống.
thu hẹp hoặc đóng cửa khi các nhà đầu tư bỏ chạy.
Tuy nhiên, không giống như các ngân hàng, các ngân hàng bóng tối không chấp nhận
tiền gửi của nó. Ngoài ra, đòn bẩy và mức độ chấp nhận rủi ro của các ngân hàng bóng
tối có thể lớn hơn các ngân hàng truyền thống trong khi kém minh bạch hơn.
Tương lai của ngân hàng bóng tối vẫn còn rất bất định.
Cuộc khủng hoảng đã khuyến khích các chính phủ xem xét kỹ lưỡng bất kỳ tổ chức tài
Bắt đầu từ những năm 1970, sự đổi mới tài chính đã thúc đẩy sự chuyển dịch của
chính nào có thể, bằng cách chấp nhận rủi ro, có thể gây ra mối đe dọa cho hệ thống
trung gian sang các ngân hàng bóng tối và đến lượt nó, được kích thích bởi nó. Thị
tài chính. Do đó, một phần là phạm vi về tuổi đòn bẩy và mức độ chấp nhận rủi ro hiện
trường rộng lớn hơn, chi phí thông tin giảm, cơ hội lợi nhuận mới và các thông lệ
đã thấp hơn, nhưng các động lực để chấp nhận rủi ro - với chi phí của người khác -
của chính phủ đều khuyến khích sự phát triển của các tổ chức và công cụ tài chính
vẫn có thể thúc đẩy sự gián đoạn trong tương lai.
mới để đáp ứng nhu cầu của khách hàng với chi phí thấp hơn.
Theo thời gian, sự gia tăng của các ngân hàng bóng tối có đòn bẩy tài chính cao—
* Một hình thức ngân hàng truyền thống là ngân hàng thương mại, được định nghĩa
kết hợp với việc chính phủ nới lỏng các quy định đối với các ngân hàng truyền thống
trong Chương 12 là nhận tiền gửi và cho vay đối với các doanh nghiệp và cá nhân.
- đã cho phép sự gia tăng đòn bẩy trong toàn bộ hệ thống tài chính, khiến nó dễ bị
tổn thương hơn trước các cú sốc (xem Bài học từ Khủng hoảng: Đòn bẩy trước đó †Các quỹ phòng hộ (được định nghĩa trong Chương 13) là các quan hệ đối tác đầu
trong chương này).
tư tư nhân, phần lớn không được thuyết minh nhằm tập hợp các nhóm nhỏ những người
Sự tăng trưởng nhanh chóng của một số công cụ tài chính mới khiến việc che giấu
giàu có đáp ứng các yêu cầu tài chính nhất định. Quỹ cổ phần tư nhân là các quỹ đầu
đòn bẩy và chấp nhận rủi ro trở nên dễ dàng hơn. Các dẫn xuất- tư thường đầu tư trực tiếp vào các công ty tư nhân để giành quyền kiểm soát quản
quyền chọn, hợp đồng tương lai và những thứ tương tự — cho phép các nhà đầu tư chuyển lý.
được phân bổ để sử dụng hiệu quả nhất của họ. Nếu thông tin đi vào thị trường là sai,
thì giá cả sẽ sai và nền kinh tế sẽ không hoạt động hiệu quả như nó có thể.
Cuối cùng, nhà đầu tư cần được bảo vệ. Để hệ thống tài chính hoạt động, lời hứa trả
THÔNG TIN
tiền cho người cho vay phải đáng tin cậy. Các cá nhân phải được đảm bảo rằng các khoản
đầu tư của họ sẽ không chỉ đơn giản là bị đánh cắp. Người cho vay phải có khả năng thực
thi quyền được hoàn trả (hoặc thu giữ tài sản thế chấp) một cách nhanh chóng và với chi
phí thấp. Trong những cố gắng có sự bảo vệ nhà đầu tư yếu kém, các công ty có thể cư xử
gian dối, đi vay khi họ không có ý định trả lại tiền và không bị trừng phạt. Việc thiếu
các biện pháp bảo vệ thích hợp làm giảm sự sẵn sàng đầu tư của mọi người. Do đó, các
chính phủ là một phần thiết yếu của thị trường tài chính, bởi vì họ đặt ra và thực thi
các quy tắc của trò chơi. Trong khi các mạng lưới cho vay phi chính thức phát triển và
nở rộ một cách tự phát, chúng chỉ có thể đáp ứng các giao dịch đơn giản, quy mô nhỏ. Bởi
vì thị trường tài chính hiện đại đòi hỏi một cấu trúc pháp lý do chính phủ thiết kế và
thực thi, các quốc gia có sự bảo vệ nhà đầu tư tốt hơn có thị trường tài chính lớn hơn
và sâu hơn các quốc gia khác.
Học viện Tài chính

Các tổ chức tài chính là các công ty cung cấp khả năng tiếp cận thị trường tài chính, cho cả những
người tiết kiệm muốn mua các công cụ tài chính trực tiếp và cho những người đi vay muốn phát hành
chúng. Bởi vì các tổ chức tài chính nằm giữa người gửi tiết kiệm và người đi vay, họ còn được gọi là
trung gian tài chính, và những gì họ làm được gọi là trung gian.
Các ngân hàng, công ty bảo hiểm, công ty chứng khoán và quỹ hưu trí đều là những phương tiện liên
thông tài chính. Các thể chế này là rất cần thiết; bất kỳ sự xáo trộn nào đối với các dịch vụ mà họ cung
cấp sẽ có những tác động tiêu cực nghiêm trọng đến nền kinh tế.
Để hiểu tầm quan trọng của các tổ chức tài chính, hãy nghĩ thế giới sẽ như thế nào nếu chúng không
tồn tại. Nếu không có trung gian, các cá nhân và hộ gia đình muốn tiết kiệm sẽ phải giữ của cải bằng
tiền mặt hoặc tìm cách nào đó để chuyển nó trực tiếp cho các công ty hoặc hộ gia đình có thể sử dụng.
Tài sản của những người tiết kiệm hộ gia đình này sẽ là sự kết hợp giữa các khoản nợ của chính phủ và
vốn chủ sở hữu và nợ do các công ty và các hộ gia đình khác phát hành. Tất cả tài chính sẽ là trực tiếp,
với việc người đi vay nhận được tiền trực tiếp từ người cho vay.
Một hệ thống như vậy sẽ không hoạt động tốt, vì một số lý do.
Thứ nhất, các giao dịch cá nhân giữa người cho vay tiết kiệm và người cho vay chi tiêu có thể sẽ cực kỳ
tốn kém. Không chỉ hai bên gặp khó khăn trong việc tìm kiếm nhau mà ngay cả khi đã làm như vậy, việc
soạn thảo hợp đồng để thực hiện giao dịch sẽ rất tốn kém. Thứ hai, người cho vay cần đánh giá mức độ
tín nhiệm của người đi vay và sau đó giám sát họ để đảm bảo rằng họ không bỏ trốn với các khoản tiền.
Các cá nhân không phải là chuyên gia giám sát. Thứ ba, hầu hết người đi vay muốn vay dài hạn, trong khi
người cho vay ưu tiên các khoản vay ngắn hạn có tính thanh khoản cao hơn. Người cho vay chắc chắn sẽ
yêu cầu bồi thường cho tính thanh khoản kém của các khoản vay dài hạn, khiến giá của khoản vay tăng lên.
Một thị trường tài chính có thể được tạo ra trong đó các khoản vay và chứng khoán khác có thể được
bán lại, nhưng điều đó sẽ tạo ra rủi ro biến động giá cả. Tất cả những vấn đề này sẽ hạn chế dòng chảy
của các nguồn lực trong nền kinh tế. Các tổ chức tài chính lành mạnh mở ra dòng chảy, hướng nó đến các
khoản đầu tư hiệu quả nhất và tăng hiệu quả của hệ thống.
Vai trò của các tổ chức tài chính

Các tổ chức tài chính giảm chi phí giao dịch bằng cách chuyên phát hành chứng khoán tiêu chuẩn hóa. Họ
giảm chi phí thông tin cho việc sàng lọc và giám sát những người đi vay để đảm bảo rằng họ đáng tin cậy
và họ sử dụng tiền thu được từ một khoản vay hoặc vấn đề bảo đảm một cách hợp lý. Nói cách khác, các tổ
chức tài chính hạn chế các phép đo thông tin không ổn định và các vấn đề đi kèm với chúng, giúp các
nguồn lực chuyển đến mục đích sử dụng hiệu quả nhất của chúng.
Đồng thời khi cho vay dài hạn, các tổ chức tài chính cũng cung cấp cho người tiết kiệm khả năng tiếp
cận nguồn vốn của họ. Có nghĩa là, họ phát hành các khoản nợ ngắn hạn cho người cho vay trong khi thực
hiện các khoản vay dài hạn cho người đi vay. Bằng cách cho nhiều người vay khác nhau vay cùng một lúc,
các tổ chức tài chính có thể cung cấp cho người tiết kiệm các công cụ tài chính thanh khoản hơn và ít
rủi ro hơn so với cổ phiếu và trái phiếu riêng lẻ mà họ sẽ mua trực tiếp trên thị trường tài chính.
Hình 3.2 là sơ đồ tổng quan về hệ thống tài chính. Nó chỉ ra rằng có hai loại tổ chức tài chính:
những tổ chức cung cấp dịch vụ môi giới (trên cùng) và những tổ chức chuyển đổi tài sản (dưới cùng).
Các tổ chức môi giới cung cấp cho các hộ gia đình và tập đoàn
Các định chế tài chính Chương 3 l 6 5
Hình 3.2 Dòng tiền thông qua các tổ chức tài chính
Tiếp cận trực tiếp với thị trường tài chính
Tài chính
Trái phiếu và cổ phiếu Trái phiếu và cổ phiếu
Tổ chức đó
Kinh phí Kinh phí
Hoạt động như người môi giới
Người vay-Người chi tiêu

Người cho vay-Người tiết kiệm
(Chính phủ các nước

(Chủ yếu là các hộ gia đình)
và các công ty)
Tài chính
Kinh phí Kinh phí
Tổ chức đó
Tiền gửi và Biến đổi Các khoản cho vay, trái phiếu,
Chính sách bảo hiểm Tài sản Cổ phiếu và

Địa ốc
Tài chính gián tiếp
Các tổ chức tài chính thực hiện cả dịch vụ môi giới và chuyển đổi tài sản. Với tư cách là người môi giới, họ cung cấp khả năng tiếp
cận thị trường tài chính, cho phép các hộ gia đình và công ty mua và bán các yêu cầu trực tiếp đối với các công ty khác và chính phủ.
Các tổ chức chuyển đổi tài sản bằng cách nhận tiền gửi hoặc đầu tư hoặc phát hành hợp đồng bảo hiểm cho các hộ gia đình đồng thời cho
vay và mua cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản.
tiếp cận thị trường tài chính và tài chính trực tiếp. Các tổ chức chuyển đổi
tài sản nhận tiền gửi hoặc đầu tư hoặc phát hành hợp đồng bảo hiểm cho các hộ
Hình 3.3 Số dư đơn giản hóa
Bảng tài chính
gia đình. Họ sử dụng số tiền thu được để cho vay và mua cổ phiếu, trái phiếu
Tổ chức
và bất động sản. Đó là chức năng hình thành trans của chúng. Hình 3.3 cho thấy
bảng cân đối kế toán của một tổ chức như vậy sẽ bao gồm những gì.
Tài sản Nợ phải trả
Trái phiếu Tiền gửi
Cơ cấu của ngành tài chính Hàng tồn kho Chia sẻ
Cho vay Chính sách bảo hiểm

Khi phân tích cấu trúc của ngành tài chính, chúng ta có thể bắt đầu bằng cách
Địa ốc
chia các tổ chức trung gian thành hai loại lớn được gọi là các tổ chức lưu ký
và không lưu ký. Lưu ký

TRONG BLOG
Ngân hàng các thánh lễ
Ngân hàng Thế giới ước tính rằng vào năm 2014, khoảng 2 tỷ người trưởng với lợi tức cao nhất cho cả nhà đầu tư cá nhân và cộng đồng nói chung.
thành (từ 15 tuổi trở lên) không được tiếp cận với tài chính hiện đại: không
có tiền gửi ngân hàng, không có tín dụng chính thức và không có phương tiện Tóm lại, tài chính cho phép các quốc gia huy động tiết kiệm trong nước
thanh toán nào ngoài tiền mặt hoặc hàng đổi hàng. Tuy nhiên, con số khổng lồ một cách hiệu quả, giảm chi phí giao dịch cho những người muốn thanh toán,
đó đã giảm mạnh so với ước tính năm 2011 là hơn 2 ½ tỷ “không có ngân gửi tiết kiệm, vay mượn hoặc quản lý rủi ro.
hàng”. Chỉ trong ba năm, và bất chấp dân số đang tăng lên, mạng lưới 700 Các nhà kinh tế từ lâu đã nhấn mạnh rằng chi phí giao dịch thấp hơn là
triệu người trưởng thành đã được tiếp cận với ít nhất các dịch vụ tài chính chìa khóa để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Một phương tiện thanh toán hiệu
cơ bản. quả mở rộng thị trường cho hàng hóa và tệ nạn và tạo điều kiện cho sự phân
Sự tiến bộ ngoạn mục này rất đáng hoan nghênh. Sự gia tăng của “bao gồm công lao động lớn hơn. Những người không có khả năng tiếp cận ngân hàng
tài chính” —các hộ gia đình có thu nhập thấp tiếp cận với ngân hàng và hệ thường phải thanh toán bằng tiền mặt hoặc hiện vật, những lựa chọn bất tiện
thống thanh toán — nằm gần đầu danh sách các tiến bộ xã hội mà các chính phủ và rủi ro.
đang khuyến khích. Rất ít sản phẩm tiêu dùng có sức lan tỏa nhanh chóng như Trong thế kỷ 21, ngân hàng không còn là phương tiện duy nhất để truy
khả năng truy cập vào ngân hàng trong những năm gần đây, đặc biệt là trên thế cập vào hệ thống thanh toán. Các công ty điện thoại di động cạnh tranh với
giới họ ở hầu hết các nước đang phát triển, đặc biệt là nơi các chi nhánh ngân
nghèo. hàng rất ít và xa. Ví dụ, ở châu Phi cận Sahara, cứ 100 người trưởng thành
Tuy nhiên, chúng ta còn một chặng đường rất dài. Trong số khoảng 62% thì có 12 người sử dụng điện thoại di động để chuyển tiền.
người trưởng thành có khả năng tiếp cận tài chính, nhiều người chỉ có một
mối liên hệ mong manh. Mở rộng và tăng cường bao gồm tài chính sẽ vẫn là một Cả ngân hàng và so sánh viễn thông di động đều giúp tiết kiệm dễ dàng
thách thức đối với một thế hệ. hơn. Người nghèo, những người mà sự biến động thu nhập ngắn hạn có thể gây
Tại sao chúng ta nên quan tâm? Câu trả lời là khả năng tiếp cận tài chính ảnh hưởng nghiêm trọng đến họ, có những lý do rất thuyết phục để tiết kiệm.
thúc đẩy cả bình đẳng kinh tế và tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, theo Ngân hàng Thế giới, chỉ có 56% người trưởng thành tích lũy
Hãy nghĩ về những điều mà các ngân hàng làm cho chúng ta: cung cấp quyền được khoản tiết kiệm trong năm 2014 và chưa đến một nửa trong số đó làm như
truy cập với chi phí thấp vào một hệ thống thanh toán phức tạp; bảo vệ quỹ vậy thông qua một tổ chức tài chính. Ở một số vùng nghèo đói trên thế giới,
và cung cấp kế toán thuận tiện; thưởng cho người tiết kiệm với lãi suất; và các gia đình có thể tích trữ tiền mặt hoặc mua gia súc, nhưng họ phải đối
giúp đa dạng hóa rủi ro. Khi hệ thống hoạt động tốt, các ngân hàng cũng phân mặt với tai họa nếu tiền mặt của họ bị mất hoặc gia súc của họ bị chết. Không
bổ các khoản tiết kiệm vào mục đích sử dụng hiệu quả nhất, sàng lọc và giám có gì ngạc nhiên khi mọi người hoan nghênh tiền gửi ngân hàng khi có tài
sát các dự án đầu tư để lựa chọn khoản chi phí thấp.
các tổ chức nhận tiền gửi và cho vay; chúng là những gì hầu hết mọi người nghĩ về như là ngân
hàng, cho dù họ là ngân hàng thương mại, ngân hàng tiết kiệm, hoặc hiệp hội tín dụng. Các tổ chức
lưu ký bao gồm các công ty bảo hiểm, công ty chứng khoán, công ty quản lý tài sản vận hành quỹ
tương hỗ và quỹ giao dịch hối đoái, quỹ đầu cơ, vốn cổ phần tư nhân hoặc công ty đầu tư mạo
hiểm, công ty tài chính và quỹ hưu trí. Mỗi cái này phục vụ một chức năng rất khác so với ngân
hàng. Một số màn hình và theo dõi ers mượn; những người khác chuyển giao và giảm rủi ro. Vẫn còn
những người khác chủ yếu là môi giới. Dưới đây là danh sách các nhóm tổ chức tài chính chính,
cùng với mô tả ngắn gọn về những gì họ làm.
1. Các tổ chức lưu ký (ngân hàng thương mại, ngân hàng tiết kiệm và công đoàn tín dụng)
nhận tiền gửi và cho vay.
2. Các công ty bảo hiểm chấp nhận phí bảo hiểm mà họ đầu tư vào chứng khoán và bất động sản
(tài sản của họ) để đổi lấy việc hứa hẹn bồi thường cho người mua bảo hiểm nếu xảy ra các
sự kiện nhất định (trách nhiệm pháp lý của họ). Các công ty bảo hiểm nhân thọ bảo vệ khỏi rủi ro
Các định chế tài chính Chương 3 l 6 7
Đối với những người không có tiền tiết kiệm nhưng có thu nhập Cả công nghệ và chính sách đều hướng tới những lợi ích đáng kể hơn
tốt, vay nợ có thể là một phương tiện để tài trợ cho một doanh nghiệp nữa trong việc bao gồm tài chính. Các nhà cung cấp dịch vụ di động được
mới hoặc để tiêu dùng suôn sẻ khi thu nhập thay đổi. Theo Ngân hàng Thế trải rộng cả về mặt địa lý và theo các ngành nghề kinh doanh: Công cụ
giới, 42% người trưởng thành đi vay trong năm 2014. Nhưng bên ngoài theo dõi Tiền di động cho Không qua ngân hàng (MMU) của Hiệp hội GSM
thế giới có thu nhập cao, hầu hết những người vay tiền đều lấy tiền từ gần đây đã liệt kê hơn 370 hoạt động triển khai hiện tại hoặc theo kế
gia đình và bạn bè của họ, một phần vì các ngân hàng khó đánh giá mức hoạch ở Châu Phi, Châu Mỹ Latinh và Châu Á.
độ tín dụng của những người không có ngân hàng. Khi khả năng tiếp cận Các chính phủ cũng đang mở rộng khả năng tiếp cận tài chính để thúc
của ngân hàng tăng lên, sẽ có nhiều người hơn có thể cung cấp loại đẩy tiết kiệm và tăng trưởng kinh tế. Ví dụ điển hình nhất là dự án
thông tin mà ngân hàng cần — chẳng hạn như mô hình tiết kiệm và chi nhận dạng sinh trắc học đột phá của Ấn Độ, đã đăng ký hơn 1 tỷ người
tiêu — để thực hiện cho vay có trách nhiệm; và do đó, việc vay nợ có và cung cấp tài khoản ngân hàng miễn phí, không rườm rà cho những ai
trách nhiệm sẽ phát triển. muốn có.
Theo Ngân hàng Thế giới, gần 155 triệu người trưởng thành Ấn Độ được
Mối tương quan giữa các quốc gia giữa thu nhập và tiếp cận với các dịch vụ tài chính cơ bản trong ba năm tính đến năm
khả năng tiếp cận tài chính là rất cao: việc đào sâu tài chính thúc đẩy 2014, chỉ đứng sau mức tăng khoảng 170 triệu người trưởng thành ở
tăng trưởng kinh tế, trong khi thu nhập và sự giàu có cao đương nhiên Trung Quốc.
tạo ra nhu cầu về các dịch vụ tài chính. Do đó, khả năng tiếp cận tài Lợi ích nhanh chóng trong tiếp cận tài chính không phải là không có
chính là tiên tiến nhất ở các nước có thu nhập cao. Nhưng ngay cả một rủi ro. Một mối quan tâm là bảo vệ người tiêu dùng vì sự thiếu hiểu
số quốc gia trong số đó đã đạt được những tiến bộ hơn nữa trong thời biết về tài chính của những người mới được đưa vào khiến họ trở thành
gian gần đây. Ví dụ, ở Hoa Kỳ, gần 94 trong số 100 người trưởng thành mục tiêu chính cho những kẻ lừa đảo. Và khi nó phát triển và lan truyền
có tài khoản tài chính vào năm 2014 - tăng từ 88 vào năm 2011. thông qua cạnh tranh, bản thân công nghệ này có nguy cơ bị sử dụng tội
Trong các nước đang phát triển, khả năng tiếp cận tài chính thay phạm, chẳng hạn như rửa tiền hoặc buôn bán ma túy bất hợp pháp và hàng
đổi rất nhiều, từ gần 70% ở Đông Á đến dưới 15% ở Trung Đông. Tại bốn lậu khác.
nền kinh tế ở châu Phi cận Sahara, hơn 30% người lớn có quyền truy cập Nhưng đây là những vấn đề tương đối “tốt”. Những thách thức như
thông qua tài khoản thanh toán qua điện thoại di động, một số có liên vậy tồn tại bất cứ khi nào hệ thống tài chính hoạt động như bình thường—
kết với ngân hàng (như M-Shwari của Kenya, được xây dựng dựa trên dịch giúp mọi người thanh toán, tiết kiệm và quản lý rủi ro.
vụ chuyển tiền M-Pesa). Cuối cùng, lợi ích của việc bao gồm tài chính nhiều hơn sẽ xuất hiện trong thu
nhập cao hơn, đặc biệt là đối với những người nghèo nhất trong số những người nghèo.
chết yểu. Công ty bảo hiểm tài sản và thương vong bảo vệ khỏi tổn thất thương tật cá nhân và tổn
thất do trộm cắp, tai nạn và hỏa hoạn.
3. Các quỹ hưu trí đầu tư các khoản đóng góp của cá nhân và công ty vào cổ phiếu, trái phiếu và bất động
sản (tài sản của họ) để cung cấp các khoản thanh toán cho người lao động đã nghỉ hưu (các khoản nợ
của họ).
4. Công ty chứng khoán bao gồm các nhà môi giới, ngân hàng đầu tư, bảo lãnh phát hành, công ty quản lý
tài sản, công ty cổ phần tư nhân và công ty đầu tư mạo hiểm. Các công ty môi giới và ngân hàng đầu
tư phát hành cổ phiếu và trái phiếu cho khách hàng doanh nghiệp, giao dịch chúng và tư vấn cho khách hàng.
Tất cả các hoạt động này cho phép khách hàng tiếp cận thị trường tài chính. Quản lý tài sản cố vấn
các công ty tổng hợp các nguồn lực của các cá nhân và công ty và đầu tư chúng vào các kho trái phiếu,
cổ phiếu và bất động sản. Các quỹ phòng hộ cũng làm như vậy đối với các nhóm nhỏ các nhà đầu tư giàu
có. Khách hàng sở hữu cổ phần của danh mục đầu tư, vì vậy họ phải đối mặt với rủi ro tài sản sẽ thay
đổi giá trị. Nhưng danh mục đầu tư ít rủi ro hơn chứng khoán riêng lẻ và những người tiết kiệm cá
nhân có thể mua các đơn vị nhỏ hơn mức có thể nếu họ trực tiếp tham gia thị trường tài chính. Các
công ty cổ phần tư nhân và đầu tư mạo hiểm cũng phục vụ những người giàu có
nhà đầu tư: Họ có được cổ phần kiểm soát trong một số công ty và quản lý chúng một cách chủ động
để tăng lợi tức đầu tư trước khi bán lại. Ngược lại, hầu hết các quỹ tương hỗ bao gồm các nhà
đầu tư thụ động, những người không tìm cách tác động đến ban quản lý.
5. Công ty tài chính huy động vốn trực tiếp trên thị trường tài chính để cho vay các cá nhân và
doanh nghiệp. Các công ty tài chính có xu hướng chuyên môn hóa các hình thức cho vay cụ thể,
chẳng hạn như thế chấp, ô tô, hoặc một số loại hình kinh doanh nhất định được trang bị. Trong
khi tài sản của họ tương tự như một ngân hàng, nợ phải trả của họ là công cụ nợ được giao dịch
trên thị trường tài chính, không phải tiền gửi.
6. Doanh nghiệp do chính phủ tài trợ (GSEs) là các cơ quan tín dụng liên bang cung cấp các khoản vay
trực tiếp cho nông dân và người thế chấp nhà. Họ cũng đảm bảo các chương trình bảo hiểm các
khoản vay do các nhà cho vay tư nhân thực hiện. Ngoài GSEs, chính phủ cũng cung cấp thu nhập hưu
trí và chăm sóc y tế cho người cao tuổi thông qua An sinh xã hội và Medicare. Các quỹ hưu trí
và các công ty bảo hiểm thực hiện các chức năng này một cách tư nhân.
Khi chúng ta tiếp tục nghiên cứu về mối quan hệ giữa hệ thống tài chính và nền kinh tế thực, chúng
ta sẽ quay trở lại tầm quan trọng của các tổ chức tài chính, các đường dẫn chuyển nguồn lực từ người
tiết kiệm đến nhà đầu tư. Các trung gian này hoàn toàn cần thiết cho hoạt động của bất kỳ nền kinh tế
nào. Khi chúng ngừng hoạt động, mọi thứ khác cũng vậy. Nhớ lại Chương 2 rằng các thước đo tiền (M1 và
M2) bao gồm tiền gửi séc, tiền gửi tiết kiệm và chứng chỉ tiền gửi, cùng những thứ khác.
Đây đều là những khoản nợ phải trả quan trọng của các ngân hàng. Bởi vì chúng rất thanh khoản, chúng
được chấp nhận như một phương tiện thanh toán. Rõ ràng, cấu trúc tài chính gắn liền với sự sẵn có của
tiền và tín dụng. Nhưng chúng tôi đang vượt lên chính mình. Trước khi nghiên cứu các định chế tài
chính, chúng ta cần xem xét kỹ hơn các công cụ tài chính và thị trường tài chính, đối tượng của Phần
II của cuốn sách này.
tài sản, 46 mạng liên lạc điện tử (ECN), 59 trách nhiệm pháp lý, 46
chứng khoán đảm thị trường tiền tệ, 62

bảo bằng tài sản, 53 thị trường chứng khoán, 62 chứng khoán đảm bảo
thị trường trái phiếu, 62 quỹ giao dịch trao đổi bằng thế chấp, 53
người môi giới, 55 (ETF), 56 thị trường không kê đơn
trao đổi tập trung, 59 tổ chức tài chính, 46 (OTC), 59
tài sản thế chấp, 53 công cụ tài chính, 47 danh mục đầu tư, 56
đối tác, 51 Thị trường tài chính, 54 thị trường tài chính sơ cấp, 58
đại lý, 55 nhà giao dịch tần số cao thị trường tài chính
(HFT), 60 thứ cấp, 58

thị trường nợ, 62
tài chính gián tiếp, 45 thuật toán giao dịch, 60
công cụ phái sinh, 51
trung gian, 46 công cụ cơ bản, 51
tài chính trực tiếp, 45
Chương bài học Chương 3 l 6 9
Giá trị ròng hộ gia đình Hoa Kỳ TNWBSHNO
Tài sản tài chính hộ gia đình TFAABSHNO
Tiền gửi hộ gia đình DABSHNO
Giá trị thị trường của cổ phiếu của các công ty phi tài chính
MVEONWMVBSNNCB
phi nông nghiệp
Tài sản kinh doanh tài chính: chứng khoán nợ và các khoản cho vay TCMAHDFS
Tín dụng từ các ngân hàng thương mại Hoa Kỳ LOANINV
Thế chấp nhà ở HMLBSHNO
LIBOR đô la Mỹ kỳ hạn 3 tháng USD3MTD156N
Số lượng ngân hàng thương mại USNUM
Dow Jones Industrial Average DJIA
Tỷ lệ vốn chủ sở hữu / tài sản của ngân hàng thương

EQTA
mại (nghịch đảo của đòn bẩy)
Wilshire 5000 WILL5000PR
Bài học chương
1. Các công cụ tài chính có ý nghĩa quyết định đối với sự vận hành của nền kinh tế.
một. Các thỏa thuận tài chính có thể chính thức hoặc không chính thức. Các nền kinh tế công nghiệp bị chi
phối bởi sự sắp xếp chính thức.
b. Công cụ tài chính là nghĩa vụ pháp lý bằng văn bản của một bên trong việc chuyển giao một thứ có giá trị,
thường là tiền, cho một bên khác vào một ngày nào đó trong tương lai, với những điều kiện nhất định.
c. Các công cụ tài chính được sử dụng chủ yếu như kho lưu trữ giá trị và phương tiện chống rủi ro giao dịch.
Chúng ít có khả năng được sử dụng làm phương tiện thanh toán, mặc dù có thể có nhiều phương tiện thanh toán.
d. Các công cụ tài chính hữu ích nhất khi chúng đơn giản và được tiêu chuẩn hóa.
e. Có hai loại công cụ tài chính cơ bản: cơ bản và phái sinh.
tôi. Các công cụ cơ bản được sử dụng để chuyển tài nguyên trực tiếp từ một bên
sang cái khác.
ii. Các công cụ phái sinh thu được giá trị của chúng từ hành vi của một
dụng cụ.
f. Các khoản thanh toán được hứa hẹn bởi một công cụ tài chính có giá trị hơn:
tôi. Chúng càng lớn.
ii. Chúng được thực hiện càng sớm.
iii. Chúng càng có nhiều khả năng được tạo ra.
iv. Nếu chúng được thực hiện khi chúng cần thiết nhất.
g. Các ví dụ phổ biến về các công cụ tài chính bao gồm
tôi. Những thứ chủ yếu đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị, bao gồm các khoản vay ngân hàng, trái phiếu,
thế chấp, cổ phiếu và chứng khoán bảo đảm bằng tài sản.
ii. Những thứ được sử dụng chủ yếu để chuyển rủi ro, bao gồm hợp đồng tương lai và quyền chọn.
2. Thị trường tài chính rất cần thiết cho hoạt động của hệ thống kinh tế của chúng ta.
một. Thị trường tài chính:
tôi. Cung cấp cho người tiết kiệm và người vay tính thanh khoản để họ có thể mua và bán các công
cụ tài chính dễ dàng.
ii. Nhóm và truyền đạt thông tin thông qua giá cả.
iii. Cho phép chia sẻ rủi ro.
b. Có một số cách để phân loại thị trường tài chính.
tôi. Thị trường sơ cấp phát hành chứng khoán mới so với thị trường thứ cấp, nơi các chứng khoán
hiện có được mua và bán.
ii. Trao đổi tập trung về mặt vật lý, hệ thống điện tử dựa trên đại lý (qua
thị trường truy cập), hoặc mạng điện tử.
iii. Thị trường nợ và thị trường cổ phiếu (nơi các công cụ được sử dụng chủ yếu để tài trợ được
giao dịch) so với thị trường phái sinh (nơi các công cụ được sử dụng để chuyển giao rủi ro
được giao dịch).
c. Một thị trường tài chính hoạt động tốt được đặc trưng bởi:
tôi. Chi phí giao dịch thấp và đủ thanh khoản.
ii. Thông tin chính xác và phổ biến rộng rãi.
iii. Bảo vệ hợp pháp các nhà đầu tư chống lại việc tự ý chiếm đoạt tài sản của họ.
iv. Khả năng thực thi hợp đồng nhanh chóng với chi phí thấp.
3. Các tổ chức tài chính thực hiện chức năng môi giới và chuyển đổi tài sản.
một. Với vai trò là nhà môi giới hoặc đại lý, họ cung cấp quyền truy cập vào thị trường tài chính.
b. Trong việc chuyển đổi tài sản, họ cung cấp các khoản vay và các hình thức tài chính gián tiếp khác.
c. Trung gian làm giảm chi phí giao dịch và thông tin.
www.moneyandbanking.com d. Các tổ chức tài chính, còn được gọi là các trung gian tài chính, giúp các cá nhân và doanh nghiệp
chuyển giao và giảm thiểu rủi ro.
1. Khi cuối tháng đến gần, bạn nhận ra rằng có thể bạn sẽ không thể trả tiền thuê nhà của tháng tiếp theo.
Mô tả cả một công cụ quan hệ tài chính không chính thức và chính thức mà bạn có thể sử dụng để giải
quyết tình huống khó xử của mình. (LO1)
2. * Trong khi chúng ta thường liên kết các thỏa thuận tài chính không chính thức với các nước nghèo hơn,
nơi hệ thống tài chính kém phát triển hơn, các thỏa thuận không chính thức thường cùng tồn tại với
ngay cả những hệ thống tài chính phát triển nhất. Những lợi ích nào có thể có khi tham gia vào các
thỏa thuận không chính thức thay vì sử dụng khu vực tài chính chính thức? (LO1)
3. Nếu đòn bẩy cao hơn đi kèm với rủi ro lớn hơn, hãy giải thích tại sao quá trình xóa đòn bẩy (giảm đòn
bẩy) có thể gây mất ổn định. (LO2)
4. Chicago Mercantile Exchange cung cấp một công cụ tài chính dựa trên lượng mưa ở bang Illinois. Thỏa
thuận tiêu chuẩn quy định rằng đối với mỗi inch lượng mưa trên và trên lượng mưa trung bình trong
một tháng cụ thể, người bán sẽ trả cho người mua 1.000 đô la. Ai có thể được lợi khi mua một hợp
đồng như vậy? Ai có thể được lợi từ việc bán nó? (LO1)
5. Bạn muốn mua một khoản niên kim trả hàng tháng cho đến khi bạn còn sống.
Mô tả điều gì xảy ra với giá mua của niên kim nếu (1) tuổi của bạn ở
*
Cho biết các vấn đề khó khăn hơn
thời gian mua hàng tăng lên, (2) số tiền thanh toán hàng tháng tăng lên và (3) sức khỏe của bạn được
cải thiện. (LO1)
6. Điều nào sau đây sẽ có giá trị hơn đối với bạn: danh mục cổ phiếu tăng giá trị khi thu nhập của bạn tăng
lên hoặc danh mục cổ phiếu tăng giá trị khi thu nhập của bạn giảm? Tại sao? (LO1)
7. Sự phân biệt giữa các hình thức tài chính trực tiếp và gián tiếp ngày càng trở nên hoặc
ít quan trọng hơn trong thời gian gần đây? Tại sao? (LO3)
8. Các nhà tạo lập thị trường được chỉ định, những người trong lịch sử đã cung cấp tính thanh khoản (nghĩa
là đã sẵn sàng mua và bán) trên thị trường cho các cổ phiếu cụ thể, đã giảm tầm quan trọng. Giải thích
sự suy giảm này về mặt công nghệ và hội nhập kinh tế toàn cầu. (LO2)
9. Thiết kế và chức năng của các công cụ tài chính, thị trường và thể chế gắn liền với tầm quan trọng của
thông tin. Mô tả vai trò của thông tin trong mỗi bộ phận trong số ba phần này của hệ thống tài chính.
(LO2)
10. Giả sử bạn cần vay một khoản cá nhân với một ngân hàng. Giải thích cách bạn có thể bị ảnh hưởng bởi các
vấn đề trên thị trường cho vay liên ngân hàng, chẳng hạn như những vấn đề đã thấy trong cuộc khủng
hoảng tài chính 2007-2009. (LO2)
11. * Những tiến bộ trong công nghệ đã tạo điều kiện cho các tổ chức tài chính sử dụng rộng rãi việc chấm điểm
tín dụng trong việc đưa ra các quyết định cho vay của họ. Điểm tín dụng có thể được định nghĩa một cách
rộng rãi là việc sử dụng dữ liệu lịch sử và các kỹ thuật thống kê để xếp hạng mức độ hấp dẫn của những
người đi vay tiềm năng và hướng dẫn các quyết định cho vay. Thực tiễn này có thể nâng cao hiệu quả của
hệ thống tài chính theo những cách nào? (LO3) www.moneyandbanking.com
12. Các ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm, ngân hàng đầu tư và quỹ hưu trí đều là những ví dụ về trung
gian tài chính. Đối với mỗi người, hãy đưa ra một ví dụ về nguồn tiền của họ và ví dụ về việc sử dụng
tiền của họ. (LO3)
13. Các công ty bảo hiểm nhân thọ có xu hướng đầu tư vào các tài sản dài hạn như các khoản vay cho các công
ty bảo hiểm nhân thọ để xây dựng nhà máy hoặc cho các nhà phát triển bất động sản để xây dựng các trung
tâm mua sắm và các tòa nhà chọc trời. Các công ty bảo hiểm ô tô có xu hướng đầu tư vào các tài sản ngắn
hạn như tín phiếu kho bạc. Điều gì giải thích cho những khác biệt này? (LO3)
14. Đối với mỗi cặp công cụ dưới đây, hãy sử dụng các tiêu chí để định giá một công cụ tài chính
nhẩm để chọn cái có giá trị cao nhất. (LO1)
một. Tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ thanh toán 1.000 đô la trong sáu tháng hoặc tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ thanh toán
trả 1.000 đô la trong ba tháng.
b. Tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ thanh toán 1.000 đô la trong ba tháng hoặc thương phiếu do một công ty tư
nhân phát hành thanh toán 1.000 đô la trong ba tháng.
c. Một hợp đồng bảo hiểm thanh toán trong trường hợp bị bệnh nghiêm trọng hoặc một hợp đồng thanh toán
khi bạn khỏe mạnh, giả sử bạn có khả năng bị bệnh hoặc khỏe mạnh như nhau.
Giải thích ngắn gọn từng lựa chọn của bạn.
15. Joe và Mike mua những ngôi nhà giống hệt nhau với giá 200.000 đô la. Joe trả trước 40.000 đô la, trong
khi Mike chỉ trả 10.000 đô la; đối với mỗi cá nhân, khoản trả trước là tổng giá trị ròng của họ. Giả sử
mọi thứ khác đều bình đẳng, thì ai là người có đòn bẩy cao hơn? Nếu giá nhà ở khu vực lân cận ngay lập
tức giảm 10% (trước khi bất kỳ khoản thanh toán thế chấp nào được thực hiện), điều gì sẽ xảy ra với
giá trị tài sản ròng của Joe và Mike? (LO2)
*
16. * Mọi thứ khác đều bình đẳng, sẽ có giá trị hơn đối với bạn — một công cụ phái sinh có giá trị
bắt nguồn từ một công cụ cơ bản có lịch sử giá rất cao hay một công cụ cơ bản có lịch sử giá
rất ổn định? Giải thích sự lựa chọn của bạn. (LO2)
17. Bạn quyết định bắt đầu kinh doanh bán vỏ cho điện thoại thông minh trong một ki-ốt ở trung tâm
thương mại. Để mua hàng tồn kho, bạn cần phải vay một số vốn. Tại sao bạn có nhiều khả năng
vay ngân hàng hơn là phát hành trái phiếu? (LO3)
18. Splitland là một nền kinh tế đang phát triển với hai khu vực khác biệt. Khu vực phía Bắc có cơ
hội đầu tư lớn, nhưng những người sống ở đó cần phải tích lũy tất cả thu nhập của mình để tồn
tại. Những người sống ở miền Nam khá giả hơn những người ở miền Bắc và tiết kiệm được một
phần thu nhập đáng kể. Tuy nhiên, khu vực phía Nam có rất ít cơ hội đầu tư sinh lời và vì vậy
phần lớn số tiền tiết kiệm được vẫn nằm trong tủ đựng giày và dưới nệm. Giải thích sự phát
triển của lĩnh vực tài chính có thể mang lại lợi ích như thế nào cho cả hai khu vực và thúc
đẩy tăng trưởng sinh thái ở Splitland. (LO2)
19. Bạn mong đợi điều gì sẽ xảy ra đối với đầu tư và tăng trưởng trong nền kinh tế nếu chính phủ Hoa
Kỳ quyết định bãi bỏ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch?

(LO2)
20. Sử dụng Nguyên tắc cốt lõi 3 (thông tin là cơ sở cho các quyết định) để đề xuất một số cách mà
các vấn đề liên quan đến lĩnh vực ngân hàng bóng tối trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009
có thể được giảm thiểu trong tương lai. (LO3)
21. Các tổ chức tài chính có thể phải đối mặt với những rủi ro nào khi cấp vốn cho các khoản vay dài
hạn như thế chấp cho người đi vay (thường với lãi suất cố định) bằng tiền gửi ngắn hạn từ
người tiết kiệm? (LO3)
22. * Với tư cách là người quản lý của một tổ chức tài chính, bạn có thể thực hiện những bước nào để giảm
thiểu rủi ro được đề cập trong Bài toán 21? (LO3)
23. Đưa ra hai ví dụ về mức độ bao gồm tài chính lớn hơn có thể mang lại lợi ích như thế nào cho
một nông dân nhỏ, người trước đây không được tiếp cận với tài chính hiện đại. (LO3)
24. Tiếp cận tài chính rộng rãi hơn có thể mang lại lợi ích như thế nào đối với một quốc gia nơi tiếp cận trước đây chưa từng có
ously rất hạn chế? (LO3)

Để được hướng dẫn chi tiết về cách sử dụng Dữ liệu Kinh tế Dự trữ Liên bang (FRED) trực tuyến để
giải đáp từng vấn đề sau, hãy truy cập www.mhhe.com/moneyandbanking5e
1. Chỉ số chứng khoán rộng nhất ở Hoa Kỳ là Wilshire 5000. Vẽ biểu đồ chỉ số này
(Mã FRED: WILL5000PR) trong khoảng thời gian từ năm 1971 đến nay. (LO2)
2. Vẽ biểu đồ phần trăm thay đổi so với một năm trước của Wilshire 5000 (mã FRED: WILL5000PR). Thảo
luận về hành vi của những thay đổi trong chỉ số trước, trong và sau các giai đoạn suy thoái, được
biểu thị bằng các thanh tô bóng dọc trong biểu đồ. (LO2)
*
Khám phá dữ liệu Chương 3 l 7 3
3. Những thay đổi trong giá trị cổ phiếu có ảnh hưởng đến sự giàu có của các hộ gia đình không? Bắt đầu từ
năm 1971, lập biểu đồ hàng quý phần trăm thay đổi so với một năm trước của Wilshire 5000 (mã FRED:
WILL5000PR) và phần trăm thay đổi so với một năm trước của giá trị ròng hộ gia đình (mã FRED: TNWBSHNO).
So sánh hai dòng. (LO2)
4. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones là một chỉ số nổi tiếng về giá cổ phiếu, nhưng chỉ bao gồm 30 cổ phiếu. Hãy
xem xét một thước đo rộng hơn nhiều về thị trường chứng khoán—
giá trị thị trường của cổ phiếu công ty trong các tập đoàn phi tài chính (mã FRED: MVEONWMVBSNNCB) —mà
tổng giá của mỗi cổ phiếu nhân với số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Sau khi vẽ sơ đồ, hãy bình luận về
mô hình của nó kể từ giữa những năm 1990. (LO2)
5. Trong Bài toán khám phá dữ liệu 3, bạn đã xem xét những thay đổi trong giá trị ròng của hộ gia đình. Trong
Bài toán Khám phá Dữ liệu 4, bạn đã kiểm tra sự giàu có của thị trường chứng khoán. Ngoài sự giàu có trên
thị trường chứng khoán, những tài sản nào khác đóng góp vào giá trị ròng của hộ gia đình? (LO1)
Phần
II Lãi suất,
Công cụ tài chính và
thị trường tài chính
Chương 4
Giá trị tương lai, Giá trị hiện tại và Lãi suất
Chương 5
Hiểu rủi ro
Chương 6
Trái phiếu, giá trái phiếu và xác định lãi suất
Chương 7
Cơ cấu rủi ro và kỳ hạn của lãi suất
Chương 8
Cổ phiếu, Thị trường chứng khoán và Hiệu quả Thị trường
Chương 9
Phái sinh: Hợp đồng tương lai, Quyền chọn và Hoán đổi
Chương 10
Ngoại hối
Chương 4
Giá trị tương lai, Giá trị
hiện tại và Lãi suất
LO 1 So sánh giá trị của các khoản thanh toán bằng tiền sử dụng giá trị hiện tại và giá trị tương lai.
LO2 Áp dụng giá trị hiện tại cho luồng thanh toán sử dụng tỷ suất hoàn vốn nội bộ và định giá trái phiếu.
LO3 Giải thích sự khác biệt giữa lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa và cách tính của từng loại.
Những người cho vay đã bị coi thường trong hầu hết lịch sử. Những người đi vay phải trả tiền cho các khoản
vay của họ, trong khi những người cho vay chỉ ngồi không làm gì cả. Chẳng trách bị người ta gièm pha vì
tính lãi. Không có gì ngạc nhiên khi trong nhiều thế kỷ, các giáo sĩ chỉ ra những đoạn Kinh thánh gây hại
cho sự quan tâm. Ngay cả các triết gia cũng phản đối thực hành này, bao gồm cả thỏi Aristotle, người đã gọi
việc “sinh sản từ tiền” là không tự nhiên.
Sau khi khinh miệt những người cho vay trong nhiều thiên niên kỷ, giờ đây chúng ta công nhận dịch vụ
của họ như một khối xây dựng nền văn minh về tinh thần. Tín dụng là một trong những cơ chế quan trọng mà
chúng tôi có để phân bổ nguồn lực. Nếu không có nó, nền kinh tế dựa trên thị trường của chúng ta sẽ bị đình trệ.
Ngay cả giao dịch tài chính đơn giản nhất, như tiết kiệm một số tiền lương của bạn mỗi tháng để mua một
chiếc xe hơi, cũng sẽ rất khó khăn, nếu không muốn nói là không thể. Và các tập đoàn, hầu hết tồn tại từ
ngày này qua ngày khác bằng cách vay nợ để tài trợ cho các hoạt động của họ, sẽ không thể hoạt động. Tín
dụng cơ bản đến mức chúng ta có thể tìm thấy hồ sơ về những người cho vay ngũ cốc và kim loại từ 5.000 năm
trước. Tín dụng có lẽ đã tồn tại trước các thước đo giá trị thông thường, và nó có trước tiền đúc 2.000
năm.
Bất chấp sự tồn tại sớm và vai trò trung tâm của nó trong các giao dịch kinh tế, tín dụng khó có được
cho đến thời kỳ Cải cách Tin lành. Đến thế kỷ 16, các quan điểm đã thay đổi và việc trả lãi được chấp nhận
nếu không được khuyến khích, miễn là tỷ lệ tính phí được cho là hợp lý. Một số nhà sử học thậm chí còn chỉ
ra sự thay đổi này là chìa khóa cho sự phát triển của chủ nghĩa tư bản và các thể chế của nó. Các nước châu
Âu theo đạo Tin lành đã phát triển nhanh hơn các nước Công giáo, ít nhất là lúc đầu.1 Kể từ đó, tín dụng
đã bùng nổ, tạo điều kiện cho sự gia tăng bất thường về phúc lợi kinh tế nói chung. Tuy nhiên, ngay cả như
vậy, hầu hết mọi người vẫn có cái nhìn mù mờ về thực tế là các bên cho vay tính lãi. Tại sao?
Nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng lãi suất không được ưa chuộng kéo dài đến từ việc không đánh giá
đúng thực tế rằng việc cho vay có chi phí cơ hội. Hãy nghĩ về nó từ quan điểm của người cho vay. Những
người cung cấp tín dụng không cần phải cho vay. Họ có những lựa chọn thay thế, và việc gia hạn một khoản
vay đồng nghĩa với việc từ bỏ họ. Trong khi người cho vay cuối cùng có thể
1
Max Weber đưa ra lập luận này trong tác phẩm kinh điển Đạo đức Tin lành và Tinh thần của Chủ nghĩa Tư bản, xuất
bản lần đầu năm 1905.
76 l Chương 4 Giá trị tương lai, Giá trị hiện tại và Lãi suất
hoàn lại số tiền mà họ đã cho vay, cả thời gian mà khoản vay chưa được thanh toán cũng như không
thể nhận lại các khoản tiền đã bỏ lỡ trong thời gian đó. Vì vậy, lãi suất thực sự không phải là
“nguồn gốc từ tiền”, như Aristotle đã nói; nó giống như một khoản phí cho thuê mà người đi vay phải
trả cho người cho vay để bù đắp cho họ những cơ hội bị mất.
Không có gì ngạc nhiên khi trong thế giới ngày nay, lãi suất có tầm quan trọng to lớn đối với hầu
như tất cả mọi người - cá nhân, doanh nghiệp và chính phủ. Được tính theo tỷ lệ phần trăm của số
tiền đã vay, lãi suất liên kết hiện tại với tương lai, cho phép chúng tôi so sánh các khoản thanh
toán được thực hiện vào các ngày khác nhau. Lãi suất cũng cho chúng ta biết phần thưởng trong tương
lai cho việc cho vay ngày hôm nay, cũng như chi phí vay bây giờ và trả nợ sau này. Để đưa ra các
quyết định tài chính đúng đắn, chúng ta phải học cách tính toán và so sánh các tỷ lệ khác nhau trên
các công cụ tài chính khác nhau. Trong chương này, chúng ta sẽ khám phá lãi suất bằng cách sử dụng
các khái niệm giá trị tương lai và giá trị hiện tại, sau đó áp dụng các khái niệm đó vào giá trị của
trái phiếu. Cuối cùng, chúng ta sẽ xem xét mối quan hệ giữa lãi suất và lạm phát.
Định giá các khoản thanh toán bằng tiền tệ ngay
bây giờ và trong tương lai
Để so sánh giá trị của các khoản thanh toán được thực hiện vào các ngày khác nhau, chúng ta cần một
bộ công cụ được gọi là giá trị tương lai và giá trị hiện tại. Chúng tôi sẽ sử dụng chúng để xem
cách thức và lý do tại sao lời hứa thanh toán vào một ngày có giá trị hơn hoặc kém hơn lời hứa thanh
toán vào một ngày khác. Ví dụ, chúng tôi đã biết rằng nếu bạn muốn vay 100 đô la ngày hôm nay, khoản
trả nợ của bạn cần phải lớn hơn nếu bạn hứa sẽ thực hiện trong một năm so với nếu bạn hứa sẽ trả
trong một tháng. Nhưng bạn sẽ phải trả thêm bao nhiêu? Câu trả lời phụ thuộc vào cả ngày thanh toán
và lãi suất. Hiện tại, chúng tôi sẽ giả định rằng chúng tôi biết chắc chắn rằng bạn sẽ hoàn trả khoản
vay. Chúng ta sẽ xem xét khả năng vỡ nợ khi chúng ta nghiên cứu rủi ro trong chương tiếp theo.
Giá trị tương lai và lãi kép

Giá trị tương lai của một đô la được gửi vào tài khoản chịu lãi ngày hôm nay là bao nhiêu?
Để trả lời câu hỏi này, chúng ta hãy bắt đầu với định nghĩa: Giá trị tương lai là giá trị vào một
ngày nào đó trong tương lai của một khoản đầu tư được thực hiện ngày hôm nay. Giả sử hôm nay bạn
đầu tư 100 đô la vào một tài khoản tiết kiệm đảm bảo lãi suất 5 phần trăm mỗi năm. Sau một năm, bạn
sẽ có 105 đô la (khoản đầu tư theo giá trị hiện tại là 100 đô la cộng với 5 đô la tiền lãi). Vì vậy,
giá trị tương lai của 100 đô la một năm kể từ bây giờ với lãi suất 5 phần trăm là 105 đô la. Chúng
ta cũng có thể nói rằng khoản đầu tư 100 đô la sinh ra 5 đô la, điều này giải thích tại sao lãi suất
đôi khi được gọi là lợi tức. Lưu ý rằng cách tính tương tự cũng áp dụng cho một khoản vay đơn
THỜI GIAN
giản, trong đó bạn vay 100 đô la trong một năm với lãi suất 5%. Số tiền bạn cần hoàn trả là 105 đô la.
Hãy nhớ Nguyên tắc cốt lõi 1: Thời gian có giá trị.
Để khái quát hóa khái niệm này để chúng ta có thể xử lý các mức lãi suất khác nhau và các khoản
đầu tư ban đầu ở bất kỳ quy mô nào, chúng ta có thể diễn đạt nó bằng toán học. Đầu tiên, chúng ta
cần chuyển đổi lãi suất phần trăm thành số thập phân, sao cho 5 phần trăm trở thành 0,05. Lưu ý rằng
trong biểu thức này, cũng như trong tất cả các thao tác toán học trong chương này, lãi suất được
biểu thị bằng số thập phân. Bây giờ chúng ta có thể biểu thị giá trị tương lai dưới dạng một
phương trình. Nếu giá trị hiện tại của khoản đầu tư ban đầu của bạn là 100 đô la và lãi suất là 5
phần trăm, thì giá trị tương lai một năm kể từ bây giờ là
$ 100 + $ 100 × (0,05) = $ 105
Giá trị hiện tại của khoản đầu tư + Tiền lãi = Giá trị tương lai trong một năm
Định giá các khoản thanh toán bằng tiền tệ hiện tại và trong tương lai Chương 4 l 77
Điều cần thiết là phải chuyển đổi tất cả các lãi suất sang số thập phân trước khi thực hiện bất kỳ phép tính nào.
Điều này phù hợp với thực tế là chúng tôi trích dẫn lãi suất là "phần trên 100", vì vậy 5% có nghĩa là 5 phần
trên 100, hoặc 0,05.
Biểu thức này cho chúng ta thấy ngay rằng lãi suất càng cao thì tương lai càng cao
giá trị. Nếu lãi suất tăng lên 6 phần trăm, thì giá trị tương lai của 100 đô la sẽ là
100 đô la + 100 đô la (0,06) = 106 đô la
Nói chung, giá trị tương lai, FV, của một khoản đầu tư với giá trị hiện tại, PV, được đầu tư với lãi suất i là
FV = PV + PV × i
= PV × (1 + i) (1)
Giá trị tương lai trong một năm
= Giá trị hiện tại của khoản đầu tư hôm nay × (một cộng với lãi suất)
Chúng ta có thể thấy ngay rằng lãi suất hoặc số tiền đầu tư càng cao thì giá trị tương lai càng cao.
Nhưng ví dụ này quá đơn giản. Hầu hết các công cụ tài chính không tạo ra một khoản thanh toán duy nhất trong
đúng một năm, vì vậy chúng ta cần tìm hiểu điều gì sẽ xảy ra khi thời gian trả nợ thay đổi. Việc tính toán giá
trị tương lai của một khoản đầu tư sẽ được hoàn trả trong hai năm kể từ bây giờ rất đơn giản, vì vậy hãy làm
điều đó trước. Nhưng vì chúng tôi báo lãi suất theo năm nên chúng tôi cần phải cẩn thận. Việc sử dụng lãi suất
một năm để tính giá trị của một khoản đầu tư sẽ được hoàn trả trong hơn một năm kể từ bây giờ, đòi hỏi phải áp
dụng khái niệm lãi kép, tức là lãi trên tiền lãi. Nếu bạn để một khoản đầu tư vào một tài khoản chịu lãi suất
trong hai năm, trong năm thứ hai, bạn sẽ nhận được lãi suất không chỉ trên khoản đầu tư ban đầu mà còn trên tiền
lãi bạn kiếm được trong năm đầu tiên (vì cả hai đều có chi phí cơ hội).
Quay lại ví dụ của chúng ta, giả sử rằng bạn gửi 100 đô la vào ngân hàng trong hai năm với lãi suất 5% mỗi
năm. Giá trị tương lai của khoản đầu tư này có bốn phần. Ba đầu tiên là đơn giản. Chúng là khoản đầu tư ban
đầu 100 đô la, tiền lãi cho khoản đầu tư đó trong năm đầu tiên và tiền lãi cho khoản đầu tư đó trong năm thứ hai.
Nhưng bởi vì bạn đã để lại tiền lãi từ năm đầu tiên trong ngân hàng trong năm thứ hai, nên nó giống như khi bạn
thực hiện một khoản tiền gửi mới vào đầu năm thứ hai, và điều đó cũng kiếm được tiền lãi. Vì vậy, phần thứ tư
của giá trị tương lai là tiền lãi bạn nhận được trong năm thứ hai trên số tiền lãi bạn nhận được trong năm đầu
tiên. Đó là lãi kép. Với khoản tiền gửi ban đầu là 100 đô la và lãi suất là 5 phần trăm, chúng tôi có thể cộng
bốn phần này để tính toán giá trị tương lai của khoản đầu tư của bạn trong hai năm.
100 đô la + 100 đô la (0,05) + 100 đô la (0,05) + 5 đô la (0,05) = 110,25 đô la
Giá trị hiện tại của khoản đầu tư ban đầu
+ Lãi cho khoản đầu tư ban đầu trong năm đầu tiên
+ Lãi cho khoản đầu tư ban đầu trong năm thứ hai
+ Lãi từ tiền lãi năm thứ nhất sang năm thứ hai
= Giá trị tương lai trong hai năm
Chúng ta có thể sử dụng một lượng nhỏ đại số 2 để chứng minh rằng điều này bằng
100 đô la (1,05) (1,05) = 100 đô la (1,05) 2
2 Đại số như sau: 100 đô la + 100 đô la (0,05) + 100 đô la (0,05) + 5 đô la (0,05) = 100 đô la (1 + 0,05 + 0,05 + 0,052 ) = 100
đô la (1 + 0,05) (1 + 0,05) = 100 đô la (1 + 0,05) 2 = $ 100 (1,05) 2 . Kết quả này dựa vào tính toán đại số: cụ thể là, (1 + i
2 2 2
+ i + i ) = (1 + 2i + i ) = (1 + i) .
Bảng 4.1 Tính giá trị tương lai của $ 100 với lãi suất 5 phần trăm hàng năm
Nhiều năm tới trong tương lai Tính toán Giá trị tương lai
1 $ 100 (1,05) $ 105,00
2 $ 100 (1,05) 2 $ 110,25
3 $ 100 (1,05) 3 $ 115,76
4 $ 100 (1,05) 4 $ 121,55
5 $ 100 (1,05) 5 $ 127,63
10 $ 100 (1,05) 10 $ 162,89
Mở rộng nó lên ba năm, bốn năm hoặc hơn chỉ có nghĩa là nhân với (1,05) lặp đi lặp lại. Phép nhân
sẽ đảm nhận phần lãi kép. Bảng 4.1 cho thấy các tính toán. Dòng cuối cùng cho thấy rằng sau 10 năm,
một khoản tiền gửi có giá trị hiện tại là 100 đô la sẽ trở thành 162,89 đô la. Tức là, nó kiếm được
62,89 đô la tiền lãi. Nếu chúng ta đã bỏ qua com pounding và chỉ nhân 5 phần trăm với 10 năm để có
50 phần trăm, thì câu trả lời sẽ là 150 đô la. Tính gộp lại tạo ra thêm 12,89 đô la tiền lãi trong
10 năm.
Nói một cách rõ ràng nhất có thể, nhân số năm với tỷ lệ ước tính giữa các năm sẽ cho ra câu trả lời
sai !
Sử dụng các tính toán trong Bảng 4.1, chúng ta có thể rút ra một công thức chung cho giá trị trong tương lai.
FVn = PV × (1 + i) n (2)
Giá trị tương lai trong n năm = Giá trị hiện tại của khoản đầu tư
× (Một cộng với lãi suất) được nâng lên n
Vì vậy, để tính toán giá trị tương lai, tất cả những gì chúng ta cần làm là tính một cộng với lãi
suất (được đo dưới dạng số thập phân) được nâng lên lũy thừa thứ n và nhân nó với giá trị hiện tại.
Trước khi đi xa hơn, chúng ta nên dừng lại để xem xét một vấn đề quan trọng. Điều gì sẽ xảy ra
nếu bạn muốn gửi 100 đô la của mình vào ngân hàng trong sáu tháng, hoặc 2 năm rưỡi, hoặc bất kỳ
khoảng thời gian nào không phải là một số tròn năm? Câu trả lời là công thức vẫn hoạt động. Bạn có
thể tính toán giá trị tương lai bằng cách sử dụng phương trình (2) bất kể n có phải là số nguyên
hay không. Tuy nhiên, có một cạm bẫy. Trong tính toán giá trị tương lai, cả lãi suất và n phải được
đo bằng cùng một đơn vị thời gian. Chúng tôi đã tính đến lãi suất sơ sài theo tỷ lệ phần trăm mỗi
năm, vì vậy chúng tôi cũng cẩn thận đo lường n theo năm. Vì vậy, nếu chúng ta muốn giá trị tương
lai trong nửa năm, n sẽ là ½; nếu chúng ta muốn nó trong một tháng, n sẽ là 1/12; và nếu chúng ta
muốn giá trị tương lai trong một ngày, n sẽ là 1/365.
Như bạn có thể thấy, việc tận dụng công thức giá trị tương lai đòi hỏi bạn phải hiểu rõ về các
phép biến đổi cần thiết để chuyển đổi thời gian từ năm thành tháng hoặc ngược lại.
Chuyển đổi n từ năm sang tháng rất dễ - ai cũng biết có 12 tháng trong một năm - nhưng chuyển đổi
lãi suất thì khó hơn. Nếu lãi suất hàng năm là 5 phần trăm, thì lãi suất một tháng là bao nhiêu? Để
tìm ra câu trả lời, chúng ta sẽ bắt đầu với công thức giá trị tương lai, nhưng tính theo tháng.
Hãy nhớ rằng lãi kép có nghĩa là bạn không thể
chỉ cần nhân lãi suất hàng tháng với 12 để có lãi suất hàng năm. Thay vào đó, nếu tôi
là lãi suất một tháng và n là số tháng, sau đó một khoản tiền gửi được thực hiện cho
Khoản đầu tư của bạn sẽ tăng gấp đôi trong bao lâu?
Bạn đầu tư $ 100 với lãi suất 5 phần trăm. Bạn sẽ cần đợi bao lâu cho khoản đầu tư để trở thành 200 đô la bị cắt giảm một nửa. Tức là, trong
đến khi bạn có 200 đô la? Đó có vẻ như là một câu hỏi đơn giản, nhưng khi mất 14,4 năm để tăng gấp đôi với lãi suất 5%,
cộng gộp lại khiến nó trở nên khó khăn. Cách thẳng thắn về phía trước chỉ mất 7,2 năm ở mức 10 phần trăm (72/10 = 7,2 và 1.107,2
(một số người gọi nó là "bạo lực") để tìm câu trả lời là lấy máy tính = 1,99). Quy tắc này hoạt động đối với bất kỳ thứ gì đang phát triển
của bạn ra và nhân 100 đô la với 1,05 lặp đi lặp lại đếm xem cần bao với tốc độ ổn định. Vì vậy, nếu bạn muốn ước tính mất bao lâu để dân
nhiêu lần để có được câu trả lời gần 200 đô la . Nếu bạn đã làm điều số của một quốc gia hoặc doanh số bán hàng của công ty tăng gấp đôi,
đó, bạn sẽ thấy rằng sau lần thứ 14, bạn đã đạt đến $ 197,99. chỉ cần chia tỷ lệ tăng trưởng hàng năm được đo bằng phần trăm mỗi
năm cho 72.
Và nhân thêm một lần nữa, bạn sẽ có $ 207,89. Bạn sẽ kết luận rằng, với
lãi suất 5%, khoản đầu tư của bạn mất từ 14 đến 15 năm để tăng gấp đôi.
* Quy tắc 72 là một giải pháp gần đúng cho một bài toán đại số yêu cầu
Mặc dù kỹ thuật vũ phu hoạt động - bạn có thể nhân lên nhiều lần - sử dụng logarit. Xét công thức tính lãi kép, trong đó giá trị tương
nó rất vụng về. May mắn thay, có một cách gọi là quy tắc 72. Nếu bạn lai sau n năm bằng FV = PV (1 + i) n . Đặt giá trị hiện tại PV bằng 1
muốn tính số năm mà một khoản đầu tư cần gấp đôi, hãy chia lãi suất
hàng năm được đo dưới dạng số nguyên cho 72. * Vậy với lãi suất là 5 và giá trị tương lai FV bằng 2 và lấy logarit, ta được n = ln (2) /
ln (1 + i). Công thức này là chính xác. Tiếp theo, chúng ta sử dụng
phần trăm, chúng tôi kỳ vọng khoản đầu tư sẽ tăng gấp đôi trong 72/5 =
phép tính xấp xỉ ln (1 + i) ≈ i cho i nhỏ . Thay giá trị này vào
14,4 năm (chúng tôi có thể kiểm tra và thấy rằng 1,0514,4 = 2,02). Nếu
phương trình ta được n = ln (2) / i. Ln (2) = 0,693 , vì vậy có vẻ
lãi suất là 8 phần trăm, chúng tôi ước tính 9 năm (1,089 = 2,00).
như chúng ta nên sử dụng quy tắc 69,3. Đối với lãi suất rất thấp, chẳng
hạn như chúng tôi đã quan sát sau cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009
ở Nhật Bản, Hoa Kỳ và các khu vực của Châu Âu, thì chúng tôi thực sự
Quy tắc 72 cho thấy sức mạnh của lãi kép. Nó cho thấy rằng khi lãi nên làm như vậy. Nhưng trong phạm vi lãi suất mà chúng ta thường thấy
suất tăng gấp đôi, thời gian $ 100 (4 đến 12 phần trăm), 72 hoạt động tốt hơn.
một năm sẽ có giá trị trong tương lai là 100 đô la (1 + i m) 12. Chúng tôi biết rằng số tiền này
bằng 100 đô la (1,05), vì vậy việc tìm ra câu trả lời có nghĩa là cân bằng hai số tiền,
12
(1 + im) = (1,05)
và nâng mỗi bên lên sức mạnh thứ mười hai:
(1 + im) = (1,05) 1/12 = 1,0041
Chuyển đổi từ số thập phân sang phần trăm, lãi suất một tháng là 0,41 phần trăm.
Chúng tôi có thể xử lý bất kỳ sự không khớp nào giữa các đơn vị thời gian của i và n theo cách
tương tự (xem Công cụ Giao dịch: Tính toán Tỷ giá Hàng năm Hợp chất trên trang 84).
Những phần nhỏ của điểm phần trăm này, chẳng hạn như 0,41 phần trăm, rất quan trọng trong việc
thảo luận về lãi suất đến mức chúng có tên riêng, điểm cơ bản. Điểm cơ bản là một phần trăm của
điểm phần trăm. Nghĩa là, một điểm cơ bản bằng 0,01 phần trăm.
Có thể bạn đang tự hỏi tất cả cuộc thảo luận về giá trị tương lai này thực sự hữu ích như thế
nào. Để xem, hãy xem xét câu hỏi sau: Nếu bạn gửi 1.000 đô la mỗi năm vào ngân hàng với lãi suất 4%,
bạn sẽ tiết kiệm được bao nhiêu sau 40 năm? Câu trả lời là $ 98.826 — nhiều hơn gấp đôi so với $
40.000 bạn đã gửi. Việc tìm ra câu trả lời chính xác rất phức tạp vì chúng ta cần cộng các giá trị
tương lai của bốn mươi khoản tiền gửi 1.000 đô la, mỗi khoản được thực hiện vào một năm khác
nhau, nhưng làm như vậy sử dụng khái niệm giá trị tương lai. 1.000 đô la đầu tiên được gửi trong
40 năm, vì vậy giá trị tương lai của nó là
1.000 đô la (1,04) 40 = 4.801,02 đô la

1.000 đô la thứ hai được gửi trong 39 năm, vì vậy giá trị tương lai của nó là
1.000 đô la (1,04) 39 = 4.616,37 đô la
và như thế. Hàm ý thực tế của phép tính này là việc mua ít nước ngọt hoặc thanh kẹo mỗi ngày không chỉ
tốt cho sức khỏe thể chất của bạn; nó cũng tốt cho sức khỏe tài chính của bạn.
Giá trị hiện tại
Thật dễ dàng để hiểu tại sao giá trị tương lai lại quan trọng. Chúng ta thường muốn biết các khoản tiết
kiệm và đầu tư sẽ có giá trị gì trong tương lai. Nhưng đó không phải là điều duy nhất chúng ta cần biết.
Có một nhiệm vụ khác, hơi khác mà chúng ta phải đối mặt với một số tính thường xuyên. Chúng tôi cần có
thể tìm ra ngày hôm nay một khoản thanh toán được hứa hẹn trong tương lai có giá trị bao nhiêu. Giả sử
bạn đồng ý cho vay $ 225, và người vay đề nghị trả cho bạn $ 100 một năm trong ba năm hoặc $ 125 một năm
trong hai năm. Bạn nên nhận lời đề nghị nào? Trả lời câu hỏi này có nghĩa là tìm ra giá trị hiện tại của
các khoản thanh toán đã hứa vào ngày mà chúng sẽ được thực hiện. Để làm điều đó, chúng tôi sẽ sử dụng
khái niệm giá trị hiện tại, một số khi được gọi là giá trị chiết khấu hiện tại.
Định nghĩa Trong cuộc thảo luận của chúng tôi về giá trị tương lai, chúng tôi đã sử dụng thuật ngữ giá trị hiện tại
nghĩa là số tiền ban đầu được đầu tư hoặc ký gửi. Cách chúng tôi sử dụng thuật ngữ gợi ý định nghĩa kỹ
thuật của nó: Giá trị hiện tại là giá trị ngày hôm nay (trong hiện tại) của một khoản thanh toán được hứa
hẹn sẽ thực hiện trong tương lai. Nói một cách khác, giá trị hiện tại là số tiền phải được đầu tư ngay
THỜI GIAN
hôm nay để nhận ra một số tiền cụ thể vào một ngày nhất định trong tương lai.
Các công cụ tài chính hứa hẹn các khoản thanh toán bằng tiền mặt trong tương lai, vì vậy chúng ta cần biết
cách định giá các khoản thanh toán đó. Giá trị hiện tại là một thành phần không thể thiếu trong việc tính toán
giá của tất cả các công cụ tài chính.
Để hiểu cách tính giá trị hiện tại, hãy quay lại giá trị tương lai. Hãy nhớ rằng với lãi suất 5 phần
trăm, giá trị tương lai một năm kể từ bây giờ của khoản đầu tư 100 đô la ngày hôm nay là 105 đô la. Theo
đó, với cùng mức lãi suất 5% này, giá trị hiện tại của 105 đô la một năm kể từ bây giờ là 100 đô la. Tất
cả những gì chúng tôi đã làm là đảo ngược phép tính giá trị trong tương lai.
Việc đảo ngược phép tính nói chung cũng dễ dàng như vậy. Bắt đầu với thực tế là giá trị tương lai
của khoản thanh toán bằng với giá trị đầu tư hiện tại lần một cộng với lãi suất: FV = PV × (1 + i)
[phương trình (1)]. Chia cả hai vế của biểu thức này cho (1 + i) để có biểu thức cho biết chúng ta cần
đầu tư bao nhiêu ngay hôm nay để nhận ra giá trị tương lai sau một năm kể từ ngày hôm nay. Kết quả là
FV
PV = ______ (1 (3)
+ i)
Giá trị hiện tại = Giá trị tương lai của khoản thanh toán chia cho (Một cộng với lãi suất)
Trong ví dụ của chúng tôi, chúng tôi thấy rằng
FV
______ $ 105
= ______
$ 100
(1 + i) (1,05) =
vì vậy giá trị hiện tại của $ 105 một năm kể từ bây giờ, với lãi suất 5%, thực sự là $ 100.
Trong khi giá trị tương lai cho chúng ta biết khoản đầu tư của ngày hôm nay sẽ đáng giá bao nhiêu trong
tương lai, thì giá trị đặt trước cho chúng ta biết những khoản thanh toán đã hứa trong tương lai có giá trị
gì hôm nay. Điều này có nghĩa là các thuộc tính của giá trị hiện tại phản ánh các thuộc tính của giá trị tương
lai. Theo cách tương tự, giá trị tương lai tăng khi lãi suất tăng, giá trị hiện tại giảm khi lãi suất tăng. Nhìn
BÀI HỌC TỪ KHỦNG HOẢNG có thể mong đợi mô hình này sẽ tồn tại ngay cả khi tỷ giá có xu hướng cao
hơn và biến động nhiều hơn trong các giai đoạn trước đó.
LẤY RỦI RO VÀ TÌM KIẾM
Việc ngoại suy các kinh nghiệm gần đây cũng có thể khiến các nhà đầu tư
CHO YIELD đánh giá sai rủi ro vỡ nợ. Ví dụ, các vụ vỡ nợ kinh doanh là tương đối không
thường xuyên trong quá trình mở rộng kinh tế. Bởi vì những đợt bùng nổ đó
kéo dài và thời gian suy thoái ngắn, các nhà đầu tư có thể quen với tình
Nguyên tắc cốt lõi 2 dạy chúng ta rằng rủi ro đòi hỏi sự đền bù.
trạng vỡ nợ ở mức thấp không bền vững. Một lần nữa, dự đoán kinh nghiệm gần
Nhưng để đảm bảo được đền bù xứng đáng, các nhà đầu tư phải chịu rủi ro
đây một cách ngây thơ đánh giá thấp những rủi ro mặc định mà các nhà đầu tư
của những gì họ mua. phải được đền bù khi mua chứng khoán doanh nghiệp.
Phân tích giá trị hiện tại của chương này giúp chúng ta hiểu được rủi
ro của trái phiếu có kỳ hạn khác nhau. Nếu lãi suất giữa các kỳ hạn tăng,
Các nhà đầu tư cũng có thể đánh giá thấp rủi ro nếu các nhà quản lý đầu
khoản lỗ của trái phiếu dài hạn sẽ vượt quá mức lỗ của trái phiếu ngắn hạn.
tư chuyên nghiệp của họ chấp nhận rủi ro không rõ ràng hoặc cố tình che giấu.
Nguyên nhân là do khoản thanh toán đã hứa trong tương lai càng xa thì giá
Do đó, khi lãi suất thị trường thấp, một số nhà quản lý đầu tư có thể cố
trị hiện tại càng giảm khi lãi suất tăng. Kết quả là, trái phiếu dài hạn nhạy
gắng tạo ra các khoản thanh toán lãi suất cao cho khách hàng bằng cách chấp
cảm hơn với rủi ro lãi suất thay đổi.
nhận rủi ro lớn hơn — một cách gọi là tìm kiếm lợi nhuận. Cho đến khi các sự
kiện buộc người quản lý phải giảm các khoản thanh toán, nhà đầu tư có thể
Không có gì ngạc nhiên khi những người mua trái phiếu dài hạn thường đòi hỏi
nghĩ rằng người quản lý đó là người khéo léo bất thường hơn là may mắn hoặc
một phần thưởng bổ sung để bù đắp cho rủi ro lãi suất như vậy
đơn giản là dễ chấp nhận rủi ro.
(xem thảo luận về đường cong lợi suất trong Chương 7).
Việc tìm kiếm lợi tức có thể làm tăng giá của các chứng khoán rủi ro và
Trong một số trường hợp, nhiều nhà đầu tư đánh giá thấp rủi ro của các
làm giảm phần bù rủi ro của thị trường xuống dưới mức bền vững. Cuối cùng,
tài sản cụ thể. Ví dụ, các nhà đầu tư thiếu quan tâm đến rủi ro thường tìm
khi rủi ro trở thành hiện thực (ví dụ, các khoản vỡ nợ tăng lên), giá của các
kiếm trái phiếu có lợi suất cao hơn ngay cả khi những trái phiếu đó rủi ro
chứng khoán rủi ro giảm tương ứng, có khả năng gây ra tổn thất tài chính lớn.
hơn (do thời gian đáo hạn dài hơn hoặc xác suất vỡ nợ cao hơn).
Trong cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009, sự sụt giảm của tỷ giá hối đoái
Điều gì có thể thúc đẩy việc đánh giá thấp rủi ro? Kinh nghiệm cho thấy
và giá chứng khoán thế chấp cho thấy thị trường có thể định giá lại rủi ro
rằng một số nhà đầu tư ngoại suy từ những con chim nhạn gần đây và ít chú ý
một cách mạnh mẽ như thế nào khi việc tìm kiếm lợi tức đã đi quá xa. Trong
đến quá khứ xa hơn. Nếu tỷ giá giữa các kỳ hạn thấp và ổn định trong một thời
cuộc khủng hoảng khu vực đồng euro bắt đầu vào năm 2009, một điều gì đó tương
gian, các nhà đầu tư
tự đã xảy ra trên thị trường nợ ngân hàng và chính phủ.
điều này, trước tiên hãy nhìn vào phép tính giá trị hiện tại của $ 105 trong một năm với lãi suất 6
phần trăm. Câu trả lời là

$ 105
_____ = $ 99,06
1,06
thấp hơn 100 đô la cần thiết khi lãi suất chỉ là 5 phần trăm. Giá trị hiện tại giảm khi lãi suất tăng.
Điều gì xảy ra nếu khoản thanh toán sẽ được thực hiện trong hai năm thay vì một năm? Giá trị hiện
tại của $ 105 trong hai năm với lãi suất 5 phần trăm là bao nhiêu? Một lần nữa, chúng ta có thể tính
toán câu trả lời bằng cách sử dụng công thức giá trị tương lai bằng cách hỏi giá trị hiện tại có giá
trị tương lai là 105 đô la trong hai năm với lãi suất 5%. Đây là giải pháp cho
$ 105 = PV (1,05) 2
Câu trả lời là
$ 105
PV = _____ = $ 95,24
1,052
Chúng ta có thể tổng quát hóa quá trình này bằng cách xem xét giá trị tương lai trong n năm của một khoản
. Chia cả hai vế của biểu thức này cho (1 + i) n , ta được

đầu tư ngày hôm nay: FVn = PV (1 + i) n
chúng tôi
công thức chung cho giá trị hiện tại:
FV
PV = _______
N
(4)
(1 + i) n
Giá trị hiện tại = Giá trị tương lai của khoản thanh toán được thực hiện trong n
năm chia cho (Một cộng với lãi suất) được nâng lên n
Từ biểu thức đơn giản này, chúng ta có thể suy ra ba tính chất quan trọng của giá trị hiện tại. Giá
trị hiện tại cao hơn:
1. Giá trị tương lai của khoản thanh toán càng cao, FVn .
2. Thời gian cho đến khi thanh toán càng ngắn, n.
3. Lãi suất càng thấp, i.
Chúng ta sẽ sử dụng phương trình (4) lặp đi lặp lại. Đây là mối quan hệ quan trọng nhất duy nhất trong
nghiên cứu của chúng tôi về các công cụ tài chính, vì vậy chúng tôi đã đánh dấu nó trong một hình chữ
nhật màu đỏ. Khi chúng ta có thể tìm ra giá trị hiện tại của bất kỳ khoản thanh toán nào trong tương
lai, thì chúng ta sẽ hiểu các nguyên tắc cơ bản về thế chấp, thẻ tín dụng, khoản vay mua xe và thậm chí
cả cổ phiếu.
Chúng ta sẽ dành phần còn lại của chương này để xem giá trị hiện tại thay đổi như thế nào khi chúng
ta thay đổi các thành phần khác nhau của công thức và cách sử dụng nó một cách tổng quát hơn.
Nhưng trước khi thực hiện, điều quan trọng là phải lưu ý một điểm tương đồng cuối cùng giữa giá trị
hiện tại và giá trị tương lai. Nhớ lại rằng để tính toán giá trị tương lai, n không cần phải đo bằng
năm. Chúng ta có thể thực hiện phép tính ngay cả khi n là số tháng, miễn là lãi suất cũng được đo bằng
tháng. Điều này cũng đúng với giá trị hiện tại. Miễn là chúng ta đo n và i trong cùng một đơn vị thời
gian, và lãi suất được biểu thị dưới dạng số thập phân, thì công thức sẽ hoạt động.
Giá trị hiện tại thay đổi như thế nào Sẽ rất hữu ích nếu đi qua từng mối quan hệ trong ba mối quan hệ
thích hợp của giá trị hiện tại, xem xét tác động của việc thay đổi từng mối quan hệ: quy mô của khoản
thanh toán trong tương lai (FVn ), thời gian cho đến khi thanh toán được thực hiện (n), và lãi suất
(i). Bắt đầukhông

với FVn
thay
, chúng
đổi thời
tôigian
thấythanh
rằng việc
toán tăng
hoặc gấp
lãi đôi
suất,
giá
sẽtrị
tăng
tương
gấp đôi
laigiá
củatrị
khoản
hiệnthanh
tại. toán,
Ví dụ,mà
với lãi suất 5%, khoản thanh toán 100 đô la được thực hiện trong hai năm có giá trị hiện tại là 90,70 đô
la. Nhân đôi khoản thanh toán lên 200 đô la sẽ nhân đôi giá trị hiện tại lên 181,40 đô la. Trên thực tế,
tăng hoặc giảm FVn theo bất kỳ tỷ lệ phần trăm nào sẽ thay đổi PV theo cùng một tỷ lệ phần trăm, theo
cùng một hướng.

Chúng ta đã thấy rằng thanh toán càng sớm thì càng có giá trị.
Thêm bao nhiêu? Để xem, hãy quay lại ví dụ về khoản thanh toán 100 đô la với lãi suất 5 phần trăm. Giá
trị hiện tại của khoản thanh toán này nhạy cảm như thế nào đối với thời điểm cho đến khi nó được thực hiện?
Cắm một số con số vào công thức giá trị hiện tại chung [phương
trình (4)], và cho phép thời gian trôi đi từ 0 đến 30 năm, chúng
ta có thể xây dựng Hình 4.1, cho thấy rằng giá trị hiện tại của
khoản thanh toán trị giá 100 đô la nếu nó được thực hiện ngay
lập tức nhưng giảm dần xuống còn 23 đô la cho khoản thanh toán
được thực hiện trong 30 năm.
Tốc độ suy giảm giá trị hiện tại có liên quan đến cùng một
hiện tượng cung cấp cho chúng ta quy tắc 72 (được mô tả trong
Thế giới tài chính của bạn: Khoản đầu tư của bạn mất bao lâu để
nhân đôi? Ở trang 79).
Hãy xem xét câu hỏi này: Với lãi suất 5%, trong tương lai phải
thực hiện khoản thanh toán 100 đô la trong bao lâu để nó có giá
trị tương đương 50 đô la nhận được ngày hôm nay? Câu trả lời
là 14,4 năm. Nghĩa là, với lãi suất 5%, giá trị hiện tại của 100
đô la được trả trong 14,4 năm là 50 đô la. Lưu ý rằng 14,4 bằng
72 chia hết cho 5, vì vậy nó cũng là số NGUỒN: 2004 © Mick
Stevens / The New Yorker Collection / www.cartoonbank.com. trong số năm, một khoản đầu tư cần tăng gấp đôi giá trị khi
lợi nhuận là 5 phần trăm mỗi năm. Chúng ta

Hình 4.1 Giá trị hiện tại của $ 100 với lãi suất 5 phần trăm
có thể lặp lại phép tính để thấy rằng khoản
đầu tư mất 28,8 năm để tăng gấp đôi hai

lần, điều này cho chúng ta biết rằng giá
trị hiện tại của 100 đô la được trả trong 120

28,8 năm kể từ bây giờ là 25 đô la. Hai
100
điểm này được đánh dấu trong Hình 4.1.
Lãi suất là thứ ba 80
PV = $ 50 sau 14,4 năm
yếu tố quyết định quan trọng của giá trị thu
hiện
($)
tại
trị
Giá
60
nhập trước của một khoản thanh toán trong
tương lai. Để thấy tầm quan trọng của nó, chúng 40 PV = $ 25 tại 28,8 năm
ta hãy nhìn vào giá trị hiện tại của khoản thanh
20
toán 100 đô la được thực hiện trong 1, 5, 10 và
20 năm kể từ bây giờ với các mức lãi suất khác nhau. 0
Công thức tổng quát [phương trình 0 5 10 15 20 25 30
(4)] cho phép chúng ta thực hiện Số năm thanh toán
chuỗi tính toán này. Bảng 4.2 cho
thấy các kết quả số. Lưu ý điều
gì gây hại khi lãi suất tăng—
nghĩa là, khi bạn đọc xuống một
cột trong bảng hoặc di chuyển sang Bảng 4.2 Giá trị hiện tại của khoản thanh toán 100 đô la
bên phải trong hình. Bạn có thể

thấy rằng lãi suất cao hơn đi kèm
với giá trị hiện tại thấp hơn,
Thanh toán đến hạn trong
bất kể quy mô hoặc thời gian thanh Quan tâm
toán là bao nhiêu. Ngược lại, lãi Tỷ lệ 1 năm 5 năm 10 năm 20 năm
suất thấp hơn có liên quan đến

1% $ 99,01 $ 95,15 $ 90,53 $ 81,95
giá trị hiện tại cao hơn.
2% $ 98,04 $ 90,57 $ 82,03 $ 67,30
Cũng cần lưu ý rằng ở bất kỳ tỷ giá cố
3% $ 97,09 $ 86,26 $ 74,41 $ 55,37
định nào giữa các kỳ, sự gia tăng thời gian
4% $ 96,15 $ 82,19 $ 67,56 $ 45,64
cho đến khi một khoản thanh toán được thực
5% $ 95,24 $ 78,35 $ 61,39 $ 37,69
hiện sẽ làm giảm giá trị tiền đặt trước của
nó. Đọc qua bất kỳ hàng nào của bảng và bạn

6% $ 94,34 $ 74,73 $ 55,84 $ 31,18
sẽ thấy rằng khi thời gian tăng từ 1 đến 5 7% $ 93,46 $ 71,30 $ 50,83 $ 25,84
đến 10 đến 20 năm, giá trị hiện tại sẽ giảm xuống. số 8% $ 92,59 $ 68,06 $ 46,32 $ 21,45
Bài học cuối cùng rút ra từ 9% $ 91,74 $ 64,99 $ 42,24 $ 17,84

những tính toán này liên quan đến 10% $ 90,91 $ 62,09 $ 38,55 $ 14,86
việc giá trị hiện tại thay đổi 11% $ 90,09 $ 59,35 $ 35,22 $ 12,40
như thế nào theo cả thời gian và
12% $ 89,29 $ 56,74 $ 32,20 $ 10,37
lãi suất. Bảng 4.2 cho thấy điều
13% $ 88,50 $ 54,28 $ 29,46 $ 8,68
gì xảy ra với giá trị hiện tại của
14% $ 87,72 $ 51,94 $ 26,97 $ 7,28
một khoản thanh toán khi lãi suất
15% $ 86,96 $ 49,72 $ 24,72 $ 6,11
tăng. Bạn có thể thấy rằng nếu
khoản thanh toán được thực hiện
trong một năm (cột 2), khi lãi
suất tăng từ 1 phần trăm lên 5 phần trăm, giá trị hiện tại giảm từ $ 99,01 xuống còn
$ 95,24. Đây là mức giảm 3,77 đô la, hoặc chỉ dưới 4 phần trăm. Trên thực tế, đối
với khoản thanh toán duy nhất được thực hiện trong một năm, phần trăm thay đổi của
giá trị hiện tại xấp xỉ bằng phần trăm thay đổi của lãi suất: Lãi suất tăng 4 điểm
phần trăm đã làm giảm giá trị hiện tại 4 phần trăm.

Tính toán tỷ giá hàng năm tổng hợp
Việc so sánh những thay đổi qua ngày, tháng, năm và thập kỷ có nhận được khi chỉ nhân 0,5 với 12. Chênh lệch giữa hai câu
thể rất khó khăn. Nếu ai đó nói với bạn rằng một khoản đầu tư đã trả lời — câu trả lời bạn nhận được bằng cách nhân với 12 và
tăng với tốc độ ½ phần trăm vào tháng trước, bạn nên nghĩ gì? câu trả lời bạn nhận được bằng cách nhân kép — tăng lên khi
Bạn thường nghĩ về tăng trưởng theo năm, không phải tháng. Cách lãi suất tăng lên. Với lãi suất 1% hàng tháng, lãi suất gộp
để đối phó với những vấn đề như vậy là biến tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 12,68%.
hàng tháng thành tỷ lệ kép hàng năm. Một cách sử dụng khác để tính lãi kép là tính toán phần trăm
Đây là cách bạn làm điều đó. thay đổi mỗi năm khi chúng ta biết một khoản đầu tư đã tăng bao
Khoản đầu tư có giá trị tăng ½ phần trăm mỗi tháng từ 100 nhiêu trong một số năm. Tỷ lệ này đôi khi được gọi là tỷ lệ
vào đầu tháng lên 100,5 vào cuối tháng. Nhớ nhân với 100 để trung bình hàng năm. Giả sử trong 5 năm, một khoản đầu tư đã
chuyển số thập phân thành phần trăm, chúng ta có thể xác minh tăng 20%, từ 100 lên 120. Mức tăng hàng năm nào sẽ cho chúng ta
điều này: mức tăng 20% trong 5 năm? Chia cho 5 đưa ra câu trả lời sai vì
100,5 - 100 100,5 nó bỏ qua phép cộng gộp; Mức tăng của năm thứ hai phải được tính
__________
100 ( 100 ) = 100 [ (_____100 ) - 1] = 0,5% theo tỷ lệ phần trăm của mức chỉ số vào cuối năm thứ nhất. Tốc độ
tăng trưởng mà sau năm năm sẽ cho chúng ta tăng 20% là bao nhiêu?
Để chuyển đổi tỷ lệ hàng tháng này thành tỷ lệ hàng năm, chúng
Sử dụng công thức giá trị tương lai,
ta cần tìm hiểu điều gì sẽ xảy ra nếu giá trị của khoản đầu tư
tiếp tục tăng với tốc độ ½ phần trăm mỗi tháng trong 12 tháng
tới. Chúng ta không thể chỉ nhân 0,5 với 12. Thay vào đó, chúng
ta cần tính lãi suất kép 12 tháng bằng cách tăng lãi suất một
FVn = PV (1 + i) n
tháng lên lũy thừa 12. Giả sử rằng chỉ số của chúng tôi bắt đầu ở
120 = 100 (1 + i) 5
mức 100 và tăng ½ phần trăm mỗi tháng, chúng tôi có thể sử dụng
biểu thức cho giá trị tương lai kép để tính toán cấp chỉ mục 12
tháng sau. Nhớ chuyển đổi phần trăm sang dạng thập phân, để 0,5 Giải phương trình này có nghĩa là tính toán những điều sau:
phần trăm là 0,005, chúng tôi thấy kết quả là

120 1/5
tôi = [ 100
(____) - 1] = 0,0371
FVn = PV (1 + i) n = 100 (1,005) 12 = 106,17

Điều này cho chúng ta biết rằng 5 mức tăng hàng năm liên tiếp
tăng 6,17 phần trăm. Đó là tỷ lệ gộp hàng năm và rõ ràng là 3,71 phần trăm sẽ dẫn đến mức tăng tổng thể là 20 phần trăm.
lớn hơn kết quả 6% mà chúng tôi (Để kiểm tra, chúng ta có thể tính (1.0371) 5 = 1.20 = 120/100.)
Bây giờ hãy nhìn vào giá trị hiện tại của một khoản thanh toán sẽ được thực hiện trong 10 năm (cột 4 của
Bảng 4.2). Khi lãi suất tăng từ 1 đến 5%, giá trị hiện tại của khoản thanh toán 100 đô la trong 10 năm kể từ
bây giờ giảm từ 90,53 đô la xuống còn 61,39 đô la. Đây là mức giảm $ 29,14, hoặc hơn 30 phần trăm. Giá trị
hiện tại của khoản thanh toán trong tương lai không chỉ giảm theo lãi suất; càng xa trong tương lai, khoản
thanh toán đã hứa sẽ được thực hiện, giá trị hiện tại càng giảm. Do đó, sự thay đổi về lãi suất có tác động
lớn hơn nhiều đến giá trị hiện tại của một khoản thanh toán được thực hiện trong tương lai xa hơn so với
một khoản thanh toán sẽ sớm được thực hiện. Hãy nhớ nguyên tắc này vì nó sẽ cực kỳ quan trọng khi chúng ta
thảo luận về trái phiếu trong phần tiếp theo.
Áp dụng giá trị hiện tại

Tất cả các ví dụ của chúng tôi cho đến nay đều tập trung vào việc tính toán giá trị hiện tại của một khoản
thanh toán vào một ngày nhất định trong tương lai. Suy nghĩ về giá trị hiện tại theo cách này mang lại cho
chúng ta sự linh hoạt về tinh thần. Nó có nghĩa là chúng ta có thể tính toán giá trị hiện tại không chỉ của một
Áp dụng Giá trị Hiện tại Chương 4 l 85
thanh toán mà còn của bất kỳ nhóm thanh toán nào được thực hiện vào bất kỳ số ngày nào. Như chúng
ta đã thấy trước đó, để sử dụng giá trị hiện tại trong thực tế, chúng ta cần xem xét các chuỗi hoặc
các luồng thanh toán. Và định giá một luồng thanh toán có nghĩa là tổng các giá trị hiện tại của chúng.
Nghĩa là giá trị của tổng thể là tổng giá trị của các bộ phận của nó. Giá trị hiện tại là phụ gia.
Để xem giá trị hiện tại được áp dụng như thế nào đối với một dòng thanh toán, chúng ta sẽ xem xét
hai ứng dụng: tỷ suất hoàn vốn nội bộ và định giá trái phiếu.
Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ
Hãy tưởng tượng rằng bạn điều hành một nhà máy sản xuất dụng cụ thể thao. Là một phần trong kế
hoạch chiến lược của bạn, bạn đang cân nhắc mua một máy sản xuất vợt tennis mới. Chiếc máy này có
giá 1 triệu USD và có thể sản xuất 3.000 cây vợt mỗi năm. Nếu bạn có thể bán vợt với giá 50 đô la
mỗi chiếc (bán buôn), chiếc máy sẽ tạo ra doanh thu 150.000 đô la mỗi năm. Để đơn giản hóa việc phân
tích, chúng ta sẽ giả định rằng máy móc là đầu vào cần thiết duy nhất trong quá trình sản xuất vợt
tennis; rằng chúng tôi biết chính xác doanh thu mà nó sẽ tạo ra (trên thực tế, điều đó phải được
ước tính); và máy sẽ tồn tại đúng 10 năm, trong thời gian đó nó sẽ hoạt động hoàn hảo mà không cần
bất kỳ bảo trì nào.
Khi hết thời hạn 10 năm, máy sẽ đột ngột ngừng hoạt động và không có giá trị bán lại. Bạn có nên mua
máy không?
Câu tra lơi con phu thuô c vao nhiêu thư. Nếu bạn vay 1 triệu đô la để trả cho chiếc máy,
liệu doanh thu từ chiếc máy, 150.000 đô la mỗi năm, có đủ để trang trải các khoản thanh toán cho
khoản vay không? Nếu vậy và bạn còn thừa thứ gì đó, thì mua máy có thể là một ý kiến hay. Nhưng nếu
bạn không thể thực hiện các khoản thanh toán, thì việc mua máy là một đề xuất thua lỗ. Vì vậy, bạn
cần phải tìm hiểu xem liệu doanh thu của máy có đủ cao để trang trải các khoản thanh toán cho khoản
vay mà bạn cần để mua nó hay không. Chúng tôi sẽ thực hiện việc này theo hai bước: Đầu tiên, chúng
tôi sẽ tính toán tỷ lệ hoàn vốn nội bộ trên khoản đầu tư của bạn vào máy và thứ hai, chúng tôi sẽ
so sánh lợi tức đó với chi phí mua máy. Nếu chi phí bỏ ra ít hơn lợi nhuận thì bạn nên mua máy.
Tỷ suất hoàn vốn nội bộ là lãi suất tương đương giá trị hiện tại của một khoản đầu tư với chi
phí của nó. Đối với máy đóng vợt tennis, đó là lãi suất mà giá trị hiện tại của doanh thu từ vợt
tennis, 150.000 đô la mỗi năm trong 10 năm, bằng với chi phí 1 triệu đô la của máy. Để tìm tỷ suất
hoàn vốn nội bộ, chúng tôi lấy tổng giá trị hiện tại của mỗi doanh thu hàng năm (chúng tôi không thể
lấy giá trị hiện tại của tổng doanh thu) và đánh đồng nó với chi phí của máy móc. Sau đó, chúng tôi
giải quyết cho lãi suất, tôi:
150.000 đô la 150.000 đô la 150.000 đô la

1.000.000 đô la = ________ + ________ +. . . + ________ (5)
1 2 10
(1 + i) (1 + i) (1 + i)
Bạn có thể giải phương trình này bằng máy tính hoặc bảng tính tài chính. Câu trả lời, 8,14 phần
trăm, là tỷ suất hoàn vốn nội bộ trên khoản đầu tư của bạn. Tức là, tỷ suất lợi nhuận hàng năm khi
đầu tư 1 triệu đô la vào máy là 8,14%. Nhưng liệu tỷ suất sinh lợi đó có đủ cao để chứng minh cho
khoản đầu tư của bạn không? Điều đó phụ thuộc vào chi phí 1 triệu đô la bạn cần mua máy.
Có hai cách để bạn có thể kiếm được 1 triệu đô la. Bạn có thể sử dụng thu nhập giữ lại của com
pany — số tiền bạn đã tiết kiệm được từ lợi nhuận trước đây của mình. Hoặc bạn có thể vay. Trong
trường hợp đầu tiên, bạn cần phải tìm hiểu xem liệu chiếc máy có mang lại lợi nhuận nhiều hơn những
cách khác mà bạn có thể sử dụng tiền hay không, giống như bạn có thể so sánh các khoản đầu tư sinh
lãi. Việc sử dụng chính khác đối với thu nhập giữ lại là cho ai đó vay tại
cùng tỷ lệ mà bạn có thể vay. Đó là chi phí cơ hội của

Bảng 4.3 Các khoản thanh toán hàng năm cố định
trên khoản vay 10 năm, 1 triệu đô la

khoản đầu tư của bạn. Nếu bạn vay tiền để mua máy, bạn cần
biết liệu bạn có còn lại lợi nhuận sau khi trả hết khoản
vay hay không. Giả sử bạn đang cân nhắc việc vay nợ.
Lãi suất Thanh toán
Bảng 4.3 cho thấy các khoản thanh toán bạn sẽ phải thực hiện nếu bạn
5% 129.505 đô la
vay 1 triệu đô la với các mức lãi suất khác nhau. Để giữ cho ví dụ khá đơn
6% 135.868 USD
giản, chúng tôi sẽ giả định rằng khoản vay yêu cầu 10 lần thanh toán bằng
7% $ 142.378 nhau, một lần cho mỗi năm. Hình thức cho vay này được gọi là khoản vay trả
số 8% $ 149.030 góp cố định và nó hoàn toàn giống như khoản vay mua ô tô hay thế chấp. Sử
9% $ 155.820 dụng công thức giá trị hiện tại [equa tion (4)], chúng ta biết rằng số tiền
10% $ 162.745 cho vay phải bằng giá trị hiện tại của 10 khoản thanh toán. Nếu lãi suất là
i, thì
Khoản thanh toán cố Thanh toán cố định Thanh toán cố định

____________ + ____________ +. . . + ____________
định 1.000.000 đô la = (6)
(1 + i) (1 + i) 2 (1 + i) 10
1.000.000 USD = Giá trị hiện tại của 10 khoản thanh toán hàng năm bằng nhau với lãi suất i.
Sử dụng mối quan hệ này (và các phương pháp được mô tả trong phụ lục của chương này), chúng tôi có
thể tính toán khoản thanh toán khoản vay của bạn ở các mức lãi suất khác nhau, như được trình bày trong
Bảng 4.3. Như chúng ta mong đợi, khi lãi suất tăng, các khoản thanh toán cũng tăng theo.
Bạn có thể vay mua máy tập vợt với mức lãi suất nào? Hãy nhớ lại rằng bạn có doanh thu 150.000 đô la
một năm và tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của bạn là 8,14 phần trăm. Vì vậy, miễn là lãi suất là 8 phần trăm hoặc
thấp hơn, bạn biết bạn có thể trang trải các khoản thanh toán. Nhưng chúng ta có thể trả lời câu hỏi này
chính xác hơn. Để biết lý do tại sao, hãy lưu ý rằng phương trình tỷ suất hoàn vốn nội bộ (5) hầu như
giống hệt với khoản vay (6). Trên thực tế, tỷ suất hoàn vốn nội bộ là lãi suất mà 150.000 đô la một năm
trong 10 năm sẽ trả chính xác khoản vay. Vì vậy, chúng tôi thực sự cần thực hiện phép tính này chỉ một
lần để trả lời câu hỏi. Bạn nên mua máy tập vợt tennis nếu tỷ suất hoàn vốn nội bộ của nó vượt quá lãi
suất của khoản vay mà bạn cần tài trợ. Nói chung, một khoản đầu tư sẽ sinh lời nếu tỷ suất hoàn vốn nội
bộ của nó vượt quá chi phí đi vay.
Trước khi tiếp tục, chúng ta có thể sử dụng khái niệm tỷ suất hoàn vốn nội bộ để trả lời câu hỏi ở
đầu phần giá trị hiện tại trên trang 80: Nếu bạn đồng ý cho vay $ 225 và người đi vay đề nghị hoàn trả $
100 a một năm trong ba năm hoặc $ 125 một năm trong hai năm, bạn nên lấy cái nào? Bước đầu tiên để tìm
ra những việc cần làm là tính toán tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của hai luồng thanh toán. Đối với chuỗi ba khoản
thanh toán 100 đô la, chúng tôi cần tìm lãi suất tôi giải quyết
$ 100 $ 100 $ 100

$ 225 = ______ + _______ + _______ (1 + i)
2 3
(1 + i) (1 + i)
Câu trả lời là i = 0,159, hay 15,9 phần trăm.
Chuyển sang phương án thay thế, chúng ta cần tính lãi suất giải
$ 125 $ 125
$ 225 = ______ + _______ (1 + i)
2
(1 + i)
Câu trả lời ở đây là i = 0,073, hay 7,3 phần trăm.
Điều này có nghĩa là nếu bạn chọn ba khoản thanh toán 100 đô la, bạn sẽ kiếm được 15,9% lãi suất cho
khoản vay, trong khi nếu bạn chấp nhận hai khoản thanh toán 125 đô la, lãi suất sẽ
ÁP DỤNG KHÁI NIỆM 0,02 đô la. Chi tiêu nhiều hơn những số tiền này ngày hôm nay sẽ không có
ý nghĩa kinh tế.
TƯƠNG LAI KHÁC BIỆT CỦA CHÚNG TA LÀ
Chúng ta nên sử dụng tỷ lệ chiết khấu nào để định giá những thứ trong
BAO NHIÊU?
tương lai xa? Đối với những câu hỏi như thế này, các nhà kinh tế học
thường xem xét giá thị trường.
Một khả năng là điều chỉnh lợi suất đối với nợ siêu dài hạn - giống
Nhiều người lo lắng về những thách thức mà con cháu của họ sẽ phải đối như các chính phủ của Anh, vốn không bao giờ trả nợ gốc - theo mức độ lạm
mặt. Có rất nhiều điều phải lo lắng, từ mối đe dọa của mực nước biển dâng phát. Vào năm 2014, sự an ủi với phiếu giảm giá 2 ½ phần trăm (phát hành
cao trong thế kỷ này đến thách thức tầm xa trong việc quản lý chất thải lần đầu tiên vào năm 1751) mang lại lợi nhuận trung bình chỉ hơn 4 phần
phóng xạ, có thể độc hại trong nhiều nghìn năm. Nhà vật lý Stephen Hawking trăm. Giả sử lạm phát là 2 phần trăm, tương đương với tỷ lệ chiết khấu
đã lập luận rằng con người “sẽ không thể tồn tại thêm 1.000 năm nữa nếu khoảng 2 phần trăm.
không thoát khỏi hành tinh mong manh của chúng ta”. Những bất đồng chính sách giữa các nhà phân tích nghiêm túc về biến
đổi khí hậu có liên quan mật thiết đến quan điểm của họ về tỷ lệ chiết
Chúng ta nên sẵn sàng chi bao nhiêu bây giờ để tránh thiệt hại 100 năm khấu hợp lý. Một báo cáo nổi tiếng đã áp dụng mức chiết khấu tương đối
kể từ bây giờ sẽ có giá 1 đô la vào thời điểm đó? Câu trả lời phụ thuộc thấp là 1,4% và kêu gọi đánh thuế lớn đối với lượng khí thải carbon để
vào nhiều yếu tố, bao gồm cả sự sung túc tương đối của con cháu chúng ta, hạn chế thiệt hại trong tương lai do biến đổi khí hậu.
mức độ không chắc chắn về tương lai và khả năng xảy ra các mối đe dọa Một phân tích khác đã sử dụng tỷ lệ đếm đĩa tương đối cao 4,3 phần trăm
hiện hữu. và kêu gọi thuế carbon chỉ khoảng một phần mười
Để đơn giản hóa câu hỏi, giả sử rằng điều duy nhất chúng ta quan tâm mức được ngụ ý bởi phân tích tỷ lệ 1,4 phần trăm. Tại sao? Tỷ lệ chiết
là giá trị hiện tại của những tổn thất dự kiến được liên kết với một thảm khấu thấp tạo ra sức nặng lớn hơn đối với các khoản lỗ được dự đoán sẽ
họa có thể ngăn ngừa được trong tương lai. Trong trường hợp đó, tỷ lệ xảy ra hàng trăm năm trong tương lai.
đếm đĩa mà chúng tôi sử dụng là rất quan trọng để xác định những gì chúng Tất nhiên, nó không chỉ là về tỷ lệ chiết khấu. Nó cũng nói về quy mô
tôi nên làm hôm nay. Ví dụ, đối với một thảm họa cách đây 100 năm, giá trị tổn thất trong tương lai. Nếu các hành động chính sách ngày nay có thể
ngày hôm nay của khoản lỗ 1 đô la trong tương lai với tỷ lệ chiết khấu ngăn chặn một thảm họa đe dọa sự sống trên trái đất, thì mọi người có thể
hàng năm 1 phần trăm là 0,37 đô la. Nhưng với tỷ lệ chiết khấu 2 phần đánh giá mức chiết khấu thích hợp là khá thấp vì họ sẽ không coi giá trị
trăm, giá trị hiện tại giảm xuống còn 0,14 đô la. Và ở mức 4 phần trăm, nó nhỏ hơn
của cuộc sống tương lai thấp hơn giá trị của chính họ.
là 7,3 phần trăm. Rõ ràng, ba khoản thanh toán là tốt hơn cho bạn với tư cách là người cho vay, nhưng
chúng tôi đã phải làm khá nhiều việc để tìm ra nó.
Trái phiếu: Những điều cơ bản
Một trong những cách sử dụng phổ biến nhất của khái niệm giá trị hiện tại là trong việc định giá trái phiếu.
Trái phiếu là một lời hứa sẽ thực hiện một loạt các khoản thanh toán vào những ngày cụ thể trong tương lai.
Nó được phát hành như một phần của thỏa thuận để vay. Về bản chất, người đi vay hoặc người bán trao IOU
cho người cho vay hoặc người mua để đổi lại một số tiền. Cả hai chính phủ và tập đoàn đều cần đi vay, vì
vậy cả hai đều phát hành trái phiếu. Bởi vì trái phiếu tạo ra các nghĩa vụ, chúng tốt nhất được coi là hợp
đồng pháp lý (1) yêu cầu người đi vay thanh toán cho người cho vay và (2) chỉ rõ điều gì sẽ xảy ra nếu
người đi vay không làm như vậy.
Bởi vì có nhiều loại trái phiếu khác nhau, để tập trung thảo luận, chúng ta sẽ xem xét loại phổ biến
nhất, trái phiếu phiếu giảm giá. Giả sử một người đi vay cần 100 đô la “phát hành” hoặc bán trái phiếu
phiếu giảm giá 100 đô la cho người cho vay. Công ty phát hành trái phiếu được yêu cầu thực hiện thanh toán
hàng năm, được gọi là thanh toán phiếu giảm giá. Số tiền hàng năm của các khoản thanh toán đó (được biểu
THỜI GIAN
thị bằng tỷ lệ phần trăm của số tiền đã vay) được gọi là lãi suất phiếu giảm giá. Nếu lãi suất phiếu giảm
giá là 5 phần trăm, thì người đi vay / tổ chức phát hành trả cho người cho vay / trái chủ 5 đô la mỗi năm
trên 100 đô la đã vay. Khoản thanh toán phiếu giảm giá hàng năm bằng lãi suất phiếu giảm giá nhân với số
tiền đã vay. Trái phiếu cũng có hiệu lực khi công ty phát hành sẽ hoàn trả 100 đô la ban đầu và các khoản
thanh toán sẽ dừng lại, được gọi là ngày đáo hạn hoặc thời hạn đến hạn. Khoản thanh toán cuối cùng, khoản
hoàn trả khoản vay 100 đô la ban đầu, thường được gọi là tiền gốc, mệnh giá hoặc mệnh giá của trái phiếu.
Trước khi máy tính ra đời, một nhà đầu tư mua một trái phiếu sẽ nhận được một chứng chỉ với một số
phiếu thưởng ghi ngày tháng được đính kèm. Để yêu cầu thanh toán phiếu giảm giá,
TRONG BLOG
Đầu tư vào đại học
Hầu hết người Mỹ muốn có một nền giáo dục đại học, nhưng điều đó rất chính họ, kết quả ngụ ý lợi nhuận thực tế trung bình hàng năm là 8 phần
khó. Trung bình — tính đến năm 2016 — một trường học bốn năm học phí trăm. Vì vậy, miễn là lãi suất thực của bất kỳ khoản vay sinh viên nào
khoảng $ 25,000 mỗi năm, hoặc $ 100,000 cho một văn bằng. Đó là hơn dưới 8 phần trăm, một nền giáo dục tại Bang Ohio có thể sẽ đáng giá.
một phần ba giá nhà trung bình năm 2016 — một khoản đầu tư nhỏ đáng
kể. nó thật sự đáng giá thế sao? Nhưng Bang Ohio đứng trong quý cao nhất về tỷ lệ PayScale cho các
Câu trả lời cho hầu hết mọi người là có. Nhưng kết quả không phải trường đại học bốn năm. Phần còn lại thì sao? Chà, hóa ra lợi nhuận
là không có rủi ro, đặc biệt là đối với những sinh viên vay nặng lãi so thực tế trung bình là 6,3%, cao hơn nhiều so với lãi suất thực của các
với triển vọng thu nhập trong tương lai của họ. khoản vay dành cho sinh viên thông thường, thường nằm trong khoảng từ
Để thấy được lợi ích và rủi ro, chúng ta cần tính toán sự khác 2 đến 4%.
biệt giữa thu nhập kỳ vọng khi có và không đi học đại học. Hóa ra, phần Được rồi, vì vậy nhận được bằng đại học thường được đền đáp.
thưởng thường vẫn khá hấp dẫn, nhưng nó phụ thuộc vào nơi bạn học và Nhưng có những cạm bẫy.
những gì bạn học và liệu bạn có hoàn thành chương trình học của mình Hầu hết mọi người không có điều gì xa xỉ khi chỉ cần viết séc hàng
hay không. chục nghìn đô la mỗi năm trong bốn năm. Kết quả là họ đi vay. Và trong
Trung bình, lợi nhuận cao đối với những người ở lại khóa học: một những năm gần đây, họ đã vay một số tiền rất lớn. Kể từ năm 2006, tổng
nghiên cứu ước tính giá trị chiết khấu hiện tại vào năm 2010 của một khối lượng cho vay sinh viên đã tăng từ 500 tỷ đô la lên hơn 1,3 nghìn
bằng đại học ròng học phí là hơn 500.000 đô la cho nam giới và 300.000 tỷ đô la. Theo Khảo sát Tài chính Người tiêu dùng năm 2013 của Cục Dự
đô la cho nữ giới. Đối với những sinh viên nhận được bằng từ một trữ Liên bang, 20 phần trăm tài sản giữ nhà có dư nợ cho giáo dục và
trường được đánh giá cao và đối với những sinh viên đạt được các kỹ số tiền trung bình là gần 17.000 đô la. (Để so sánh, 33 phần trăm hộ
năng được yêu cầu, giá trị hiện tại đặc biệt cao. gia đình Mỹ có thế chấp và khoản nợ trung bình là gần 85.000 đô la.)
Ví dụ, một nhóm có tên PayScale ước tính rằng, trong 20 năm đầu
tiên của cuộc đời làm việc của họ, những người có bằng đại học từ Bang
Ohio có thể kiếm được 359.900 đô la tiền lương bổ sung ngoài thu nhập
dựa trên trình độ học vấn trung học. Nếu họ chuyển toàn bộ hóa đơn Tại sao số lượng các khoản vay sinh viên bùng nổ trong tám năm qua?
103.100 đô la Các nguyên nhân bao gồm chi phí đi học tăng cao và
nhà đầu tư sẽ cắt các phiếu thưởng và gửi chúng đến công ty phát hành trái phiếu. Khi đáo
hạn, nhà đầu tư sẽ mua lại chứng chỉ để thanh toán cuối cùng. Trái phiếu của Công ty Đường
sắt Reading hình ở trang 90 vẫn còn một số phiếu giảm giá đính kèm.
Bạn có thể thấy rằng người đi vay phát hành trái phiếu hứa hẹn sẽ thực hiện một loạt các khoản thanh
toán lãi suất đều đặn trong suốt thời hạn của trái phiếu, cộng với khoản thanh toán cuối cùng vào ngày đáo
hạn. Ai đó nên sẵn sàng trả bao nhiêu cho một hợp đồng như vậy? Câu trả lời đến trực tiếp từ giá trị hiện
tại: Giá của trái phiếu là giá trị hiện tại của các khoản thanh toán của nó. Để xem cách định giá một trái
phiếu, chúng ta sẽ bắt đầu với việc trả nợ gốc; sau đó chúng tôi sẽ thêm các khoản thanh toán bằng phiếu giảm giá.
Định giá khoản thanh toán gốc Định giá tiền gốc của trái phiếu, hoặc khoản thanh toán cuối
cùng, là một ứng dụng đơn giản của giá trị hiện tại. Hãy xem xét một trái phiếu hứa hẹn
khoản thanh toán gốc là 100 đô la vào ngày đáo hạn n năm trong tương lai. Giá trị hiện tại
của khoản thanh toán này là
F =
$ 100
_______
PBP = _______ (7)
(1 + i) n (1 + i) n
3 Trái phiếu trong hình là trái phiếu phiếu giảm giá mệnh giá 1.000 đô la, kỳ hạn 50 năm 3½ phần trăm được phát hành vào ngày 1 tháng 5
năm 1945. Nó hứa hẹn 100 khoản thanh toán trị giá 17,35 đô la, được thực hiện sáu tháng một lần bắt đầu từ ngày 1 tháng 11 năm 1945, cộng với
khoản thanh toán cuối cùng 1.000 đô la vào ngày 1 tháng 5 năm 1995. Phần lớn trái phiếu trả lãi định kỳ 6 tháng.
khả năng lợi nhuận của việc học đại học đã tăng lên. Nhưng hai yếu tố tiềm sẽ mặc định, cao hơn nhiều so với tỷ lệ mặc định trung bình có trọng số
ẩn có vấn đề là sự mở rộng của các trường cao đẳng lợi nhuận và sự thay là 18 phần trăm.
đổi năm 2005 trong bộ luật phá sản. Do đó, vào năm 2014, chính phủ liên bang đã thắt chặt các yêu cầu về
Kể từ năm 2006, việc ghi danh vào các cơ sở giáo dục đại học vì lợi tính đủ điều kiện cho các khoản vay tại các trường học nơi tỷ lệ vỡ nợ
nhuận đã tăng hơn gấp đôi. Các trường đại học này được định hướng bởi hoặc gánh nặng từ khoản vay trên thu nhập cao. Nguyên tắc cho vay cơ bản
học phí và một số lượng không tương xứng sinh viên của họ dựa vào các đó — sử dụng kinh nghiệm mặc định trong quá khứ để hướng dẫn thực hành
khoản vay của sinh viên. cho vay trong tương lai — cũng sẽ là một hướng dẫn hữu ích cho sinh
Đối với quy định về phá sản, những thay đổi trong luật đã thúc đẩy viên, những người có kiến thức hạn chế về khả năng kiếm tiền trong tương
cung cấp tín dụng vì hầu hết các khoản vay dành cho sinh viên không còn có lai của họ khi bắt đầu học đại học.
thể được giải phóng trong trường hợp phá sản cá nhân. Thật vậy, không Chúng tôi cũng có một số lo ngại về người mắc nợ nhiều nhất
giống như hầu hết các khoản thế chấp, gần như không thể thoát khỏi các sinh viên. Việc phân bổ nợ của sinh viên là rất bất bình đẳng.
khoản vay sinh viên mà không trả chúng. Nghĩa vụ cho vay dành cho sinh Theo một phân tích của nhân viên tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York,
viên cũng giống như nghĩa vụ cấp dưỡng và cấp dưỡng nuôi con — đơn giản phần lớn trong số 39 triệu sinh viên vay tiền vào cuối năm 2012 chỉ nợ
là các tòa án sẽ không cho phép bạn từ bỏ nghĩa vụ này. dưới 25.000 USD, nhưng gần 4% có khoản vay vượt quá 100.000 USD. Các kỹ
Vì vậy, chúng ta có nên khuyến khích mọi người vay để đi đến col sư và nhà khoa học máy tính có thể thoải mái gánh khoản nợ cao hơn này,
lege? Lợi tức mong đợi đối với một nền giáo dục đại học đã hoàn thành nói nhưng không phải tất cả sinh viên tốt nghiệp đều có thể.
có, nhưng hãy cẩn thận. Thứ nhất, một số sinh viên không hoàn thành việc
học của họ. Thứ hai, các khoản vay để học tại các tổ chức vì lợi nhuận Không ai nên tạo gánh nặng cho sinh viên với các khoản vay trong suốt
dường như rất rủi ro. Theo Bộ Giáo dục liên bang (DoE), các trường cao cuộc đời mà họ không có khả năng hoàn trả. Việc chuyển hướng các khoản
đẳng vì lợi nhuận chiếm 13% sinh viên và 31% cho sinh viên vay. DoE ước vay dành cho sinh viên của liên bang đến những trường (và cuối cùng là
tính rằng, trong số tất cả các khoản vay sinh viên được hoàn trả vào năm các chương trình cụ thể trong trường) có hồ sơ hoàn vốn tốt nhất và lợi
2010, gần một nửa trong số đó là tại các tổ chức vì lợi nhuận nhuận cao nhất sẽ có lợi cho cả sinh viên và người đóng thuế.
Giá trị hiện tại của gốc trái phiếu (PBP) =
Tiền trả gốc (F) chia cho (Một cộng với lãi suất) được nâng lên thành n.
Chúng ta có thể thấy ngay rằng giá trị của khoản thanh toán gốc thay đổi theo cả thời gian đến hạn và lãi
suất. Thời gian cho đến khi thanh toán được thực hiện càng lâu—
n càng cao — giá trị thanh toán càng thấp. Và lãi suất càng cao i, giá trị khoản thanh toán càng thấp.
Để xem cách này hoạt động như thế nào, hãy bắt đầu với lãi suất 6 phần trăm và khoản thanh toán cuối
cùng là 1.000 đô la sẽ được thực hiện trong 30 năm. Nếu lãi suất là 6 phần trăm, giá trị hiện tại của
khoản thanh toán cuối cùng là
$ 1000
PBP = _______ $ 174,11
(1,06) 30 =
Không có gì đáng ngạc nhiên, lời hứa này sẽ thực hiện một khoản thanh toán cho đến nay trong tương lai
chỉ có giá trị bằng một phần nhỏ của khoản tiền gốc 1.000 đô la. Giảm lãi suất, chẳng hạn xuống 4%, sẽ
làm tăng giá trị hiện tại của khoản thanh toán gốc lên 308,32 đô la, nhưng nó vẫn sẽ thấp hơn nhiều so
với bản thân khoản thanh toán.

Một trái phiếu phiếu
giảm giá do Công ty Đường
sắt Reading phát hành vào
ngày 1 tháng 5 năm 1945. Một
số phiếu thưởng vẫn còn
được đính kèm với trái phiếu.
Được sự cho phép của Stephen Cecchetti
Đánh giá các khoản thanh toán bằng phiếu giảm giá Còn các khoản thanh toán bằng phiếu giảm giá thì sao?
Chuỗi các khoản thanh toán bằng nhau này giống với các khoản thanh toán khoản vay mà chúng tôi đã kiểm tra
trong cuộc thảo luận của chúng tôi về tỷ lệ hoàn vốn nội bộ. Ở đó, chúng tôi đã tính toán tổng của một loạt
các khoản thanh toán bằng nhau bằng cách cộng giá trị hiện tại của mỗi khoản thanh toán. Hãy xem xét quá
trình này chi tiết hơn, bắt đầu với hai khoản thanh toán $ 10 được thực hiện trong những năm liên tiếp.
Giả sử lãi suất là 6 phần trăm, giá trị của hai khoản thanh toán này là
$ 10
____ $ 10
+ _____ = $ 9,43 + $ 8,90 = $ 18,33
1,06 1.062
Thêm các khoản thanh toán bổ sung chỉ đơn giản có nghĩa là thêm nhiều điều khoản hơn. Vì vậy, đối với năm
xu lương 10 đô la được thực hiện trong năm năm liên tiếp, giá trị hiện tại là
$ 10
____ $ 10 $ 10 $ 10 $ 10
+ _____ + _____ + _____ + _____ 1.062 = $ 9,43 + $ 8,90 + $ 8,40 + $ 7,92 + $ 7,47 = $ 42,12
1,06 1.063 1.064 1.065
Ví dụ này nêu bật hai tính chất quan trọng của các khoản thanh toán cố định định kỳ. Thứ nhất, các khoản
thanh toán diễn ra càng lâu — càng có nhiều khoản — thì tổng giá trị của chúng càng cao. Mặc dù các khoản
thanh toán bổ sung sẽ rơi xa hơn trong tương lai, nhưng nhìn chung
Lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa Chương 4 l 91
giá trị hiện tại vẫn phát triển. Bởi vì một trái phiếu dài hạn (ví dụ, một trái phiếu kéo dài trong 30
năm) có nhiều khoản thanh toán hơn một trái phiếu đáo hạn ngắn hạn (một trái phiếu có kỳ hạn thanh toán
cuối cùng được thực hiện, ví dụ, trong năm năm), phiếu giảm giá thanh toán trên- trái phiếu có kỳ hạn sẽ
có giá trị cao hơn các khoản thanh toán bằng coupon trên trái phiếu ngắn hạn.
Thứ hai, như mọi khi trong các phép tính giá trị hiện tại, tỷ lệ giữa các giá trị càng cao
thì giá trị hiện tại càng thấp. Chẳng hạn, việc tăng lãi suất từ 6 lên 7% sẽ làm giảm tổng giá
trị của năm khoản thanh toán trong tương lai đối với trái phiếu ngắn hạn của chúng tôi từ 42,12
đô la xuống còn 41,00 đô la.
Chúng ta có thể sử dụng biểu thức giá trị hiện tại để viết công thức chung cho một chuỗi các khoản
thanh toán phiếu giảm giá hàng năm được thực hiện trong n năm. Nó chỉ đơn giản là tổng giá trị hiện
tại của các khoản thanh toán cho mỗi năm từ một đến n năm:
C C C C
PCP = _______ 1 + _______2 + _______ +. . . + _______ (số 8)
(1 + i) (1 + i) (1 + i) 3 (1 + i) n
Giá trị hiện tại của một loạt các khoản thanh toán phiếu trái phiếu (PCP) = Tổng các khoản
thanh toán phiếu giảm giá hàng năm (C) chia cho (một cộng với lãi suất) được nâng lên lũy thừa
bằng số năm kể từ bây giờ. Công thức này rất lộn xộn, nhưng đó là lý do tại sao chúng ta có
máy tính và bảng tính. (Để tìm ra một phiên bản đơn giản hơn của công thức này, hãy xem phần
bổ sung cho chương này.)
Định giá các khoản thanh toán phiếu thưởng cộng với tiền gốc Để định giá các khoản thanh toán phiếu
giảm giá hàng năm cộng với tiền gốc, chúng ta có thể kết hợp các phương trình (7) và (8) như sau:
C C C C F
+ ______ + ______ + ... + ______ (9)
PCB = PCP + PBP = [ ______
(1 + i) 1 (1 + i) 2 (1 + i) 3 (1 + i) n ] +(1 ______
+ i) n
Giá trị hiện tại của trái phiếu phiếu giảm giá (PCB)
= Giá trị hiện tại của các khoản thanh toán phiếu giảm giá hàng năm (PCP)
+ Giá trị hiện tại của khoản thanh toán gốc (PBP)
Công thức này có vẻ phức tạp vì nó là như vậy. Nhưng chúng ta có thể tìm hiểu hai sự thật đơn giản chỉ
bằng cách nhìn vào các bộ phận của nó. Giá trị của trái phiếu phiếu giảm giá, PCB, tăng khi (1) các khoản
thanh toán phiếu giảm giá hàng năm, C, tăng và (2) lãi suất, i, giảm. Kết luận đầu tiên của những kết
luận này xuất phát từ thực tế là lãi suất phiếu giảm giá cao hơn có nghĩa là các khoản thanh toán lớn
hơn và giá trị hiện tại của khoản thanh toán lớn hơn sẽ lớn hơn. Điều thứ hai theo sau trực tiếp từ mối
quan hệ giá trị hiện tại: Lãi suất càng thấp, giá trị hiện tại của bất kỳ và tất cả các khoản thanh toán
trong tương lai càng cao.
Thực tế là lãi suất thấp hơn có nghĩa là giá trái phiếu cao hơn - và lãi suất cao hơn có
nghĩa là giá trái phiếu thấp hơn - là cực kỳ quan trọng. Bởi vì trái phiếu hứa hẹn mức trả cố
định vào các ngày trong tương lai, lãi suất càng cao thì giá trị hiện tại của chúng càng thấp.
Nó cho thấy giá trị của một trái phiếu thay đổi tỷ lệ nghịch với lãi suất được sử dụng để tính
giá trị hiện tại của khoản thanh toán đã hứa.
Lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa

Khi tính toán giá trị hiện tại, mục tiêu của chúng tôi là đánh giá số đô la bạn sẽ trả ngay
hôm nay cho các khoản thanh toán bằng đô la cố định trong tương lai. Để làm điều này,
chúng tôi đã sử dụng lãi suất danh nghĩa, là lãi suất được biểu thị bằng đồng đô la hiện hành.

Lãi suất phi rủi ro của bạn là gì ?
Bạn nhận được một khoản tiền thưởng bất ngờ trong công việc và băn khoăn không đầu tư tiền thưởng vào quỹ tương hỗ tương đương với việc
biết phải làm gì với nó. Một người bạn hiểu biết về tài chính khuyên bạn nên bạn đi vay với lãi suất thế chấp nhằm mục đích mua cổ phiếu và
đầu tư vào một danh mục đầu tư cân bằng giữa cổ phiếu và trái phiếu. Không trái phiếu với số tiền thu được.
bao giờ là quá sớm để bắt đầu tiết kiệm cho thời gian nghỉ hưu của bạn, cô ấy Theo quan điểm của bạn, lãi suất phi rủi ro của bạn là lãi
đảm bảo với bạn, vậy tại sao không đặt tiền thưởng của bạn vào một trong những suất thế chấp. Vì vậy, để biện minh cho việc đầu tư tiền thưởng
quỹ hưu trí mục tiêu đó? của bạn thay vì sử dụng nó để trả nợ thế chấp, bạn của bạn sẽ
Nghe có vẻ hợp lý, nhưng bạn có một số câu hỏi. phải thuyết phục bạn rằng có một khoản đầu tư không rủi ro với
Một vài năm trước, bạn và đối tác của bạn mua một ngôi nhà. lợi tức vượt quá 5%. Thường không có!
Bạn đã trả trước 20% và tài trợ số dư bằng khoản thế chấp 30 năm Nhưng rủi ro giá trị căn nhà tụt dốc thì sao? Bạn phải chịu
với lãi suất 5%. Điều đó đặt ra một câu hỏi mới: Bạn có nên sử rủi ro này bất kể bạn làm gì với tiền thưởng.
dụng tiền thưởng của mình để đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu,
như bạn của bạn gợi ý, hay bạn nên sử dụng nó để trả nợ thế chấp Vì vậy, nếu bạn đủ may mắn để có thêm một số tiền mặt, chiến
của mình? lược tốt nhất gần như luôn luôn là thanh toán bất kỳ khoản vay
Giả sử rằng bạn không phải là loại cờ bạc, câu trả lời là trả nào của bạn — thẻ tín dụng, khoản vay mua ô tô, khoản vay sinh
nợ của bạn. Lý do khá đơn giản: Chi phí cơ hội của việc đầu tư viên hoặc thế chấp — trước khi bạn bắt đầu đầu tư. Lý do là
vào quỹ hưu trí là lãi suất bạn đang trả cho khoản thế chấp của không có khoản đầu tư phi rủi ro nào có thể phù hợp với tỷ lệ
mình. Đó là, bạn nhận được khi bạn giảm quy mô nợ của mình.
Chúng tôi không lo lắng về khả năng lạm phát có thể làm thay đổi sức mua của đồng đô la.
Bởi vì người đi vay và người cho vay quan tâm đến sức mua của số tiền mà họ trả ra và
nhận được, họ quan tâm đến lạm phát. Vì vậy, chúng ta cần phải điều chỉnh lợi tức của một
khoản vay, không chỉ nhìn vào lãi suất danh nghĩa mà còn ở mức lãi suất điều chỉnh theo
lạm phát, được gọi là lãi suất thực.
Hãy nghĩ về một khoản vay 100 đô la được thực hiện với lãi suất 5% trong một năm.
Người vay nhận 100 đô la vào đầu năm và trả lại 105 đô la vào cuối năm. Nếu giá cả tăng 5
phần trăm trong năm — nghĩa là, nếu tỷ lệ lạm phát là 5 phần trăm — thì 105 đô la trả lại
cho người cho vay vào cuối năm sẽ mua đúng số tiền 100 đô la đã làm vào đầu năm. Lợi tức
được điều chỉnh theo lạm phát của người cho vay bằng không. Không người cho vay nào hài
lòng với lợi nhuận bằng không, vì vậy không người cho vay nào có khả năng thực hiện khoản
vay với lãi suất danh nghĩa 5% nếu lạm phát dự kiến là 5%. (Bởi vì tỷ lệ lạm phát có thể
vượt quá lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực có thể âm.)
Điểm của ví dụ này là những người đi vay nhìn vào chi phí đi vay được điều chỉnh theo
lạm phát, trong khi những người cho vay tập trung vào lợi tức được điều chỉnh theo lạm
phát. Không ai chỉ quan tâm đến số đô la. Mọi người cũng quan tâm đến những gì những đô
la đó có thể mua được. Nói cách khác, mọi người đều quan tâm đến lãi suất thực. Đây là lý
do tại sao các nhà kinh tế nghĩ rằng lãi suất danh nghĩa có hai phần, lãi suất thực và lạm
phát kỳ vọng.
Giả sử rằng bạn muốn vay 100 đô la trong một năm. Bạn tìm được người cho vay sẵn sàng
cho bạn vay nhưng hai bạn cần thống nhất với nhau về mức lãi suất. Cả hai bạn đều quan
tâm đến tỷ lệ lạm phát trong năm tới, điều này sẽ ảnh hưởng đến sức mua của đồng đô la mà
bạn sẽ sử dụng để trả khoản vay. Nhưng cả hai đều không biết tỷ lệ đó sẽ như thế nào, vì
vậy bạn cần phải dự báo nó để kết thúc thỏa thuận của mình. Nghĩa là, lãi suất danh nghĩa
mà bạn đồng ý phải dựa trên lạm phát dự kiến trong thời hạn của khoản vay, cộng với lãi
suất thực mà bạn đồng ý.
Hình 4.2 Lãi suất danh nghĩa, tỷ lệ lạm phát và lãi suất thực
20 Lãi suất danh nghĩa
15 Tỷ lệ lạm phát
Lãi suất thực tế
10
–5
–10
1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015
NGUỒN: Tỷ lệ tín phiếu kho bạc ba tháng từ Cục Dự trữ Liên bang và tỷ lệ lạm phát 12 tháng được tính toán từ Chuỗi nghiên cứu Chỉ số Giá tiêu dùng của Cục Thống kê Lao động.
Lãi suất thực được tính bằng tỷ lệ danh nghĩa trừ đi tỷ lệ lạm phát hàng năm. Phép tính này giả định rằng tỷ lệ lạm phát dự kiến trong 3 tháng tới bằng tỷ lệ lạm phát thực
tế trong 12 tháng trước (mã dữ liệu FRED: TB3MS và CPIAUCSL).
Viết câu lệnh này dưới dạng một phương trình rất hữu ích. Danh nghĩa
4
lãi suất, i, bằng lãi suất thực, r, cộng với lạm phát dự kiến, πe :
i = r + πe (10)
Đây được gọi là phương trình Fisher theo tên nhà kinh tế học Irving Fisher đầu thế kỷ 20.
Nó cho thấy nói chung, lãi suất danh nghĩa có liên quan cùng chiều với thông tin dự kiến.
Lạm phát kỳ vọng càng cao thì lãi suất danh nghĩa càng cao. Như chúng ta có thể thấy trong
Hình 4.2, dữ liệu thể hiện điều này. Trong khi mối quan hệ này không phải là chặt chẽ, lãi
suất danh nghĩa cao hơn thường đi kèm với tỷ lệ lạm phát cao hơn. Ví dụ, vào năm 1980 và
1981, lãi suất của Hoa Kỳ cao ngất ngưởng; Kho bạc Hoa Kỳ đã phải trả hơn 15% cho khoản
vay ngắn hạn của mình. Đến năm 1986, lãi suất đã giảm xuống mức hợp lý hơn, gần 5%. Đó là
một động thái 10 điểm phần trăm chỉ trong năm năm! Con số cho thấy khi lạm phát giảm, lãi
suất danh nghĩa cũng giảm theo. Trên thực tế, sự sụt giảm gần như giống hệt nhau. Lãi suất
thực không thay đổi nhiều trong giai đoạn này.
4 Phương trình này là một phương trình gần đúng chỉ hoạt động tốt khi lạm phát kỳ vọng và lãi suất thực thấp.
Mối quan hệ chính xác giữa lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực và tỷ lệ lạm phát dự kiến là (1 + i) = (1 + r) (1 +
πe ), nghĩa là (1 + i) = 1 + r + πe + rπe ; sau khi trừ đi 1 cho mỗi bên, tỷ lệ danh nghĩa, i, bằng r + πe + r πe .
Tính gần đúng, i = r + πe , bỏ qua rπe kỳ hạn chéo , tích của lãi suất
thực và lạm phát kỳ vọng, điều này sẽ không quan trọng khi giá trị của nó rất thấp (giả sử 0,05 × 0,02 = 0,001).
Nhưng nếu, ví dụ, nếu lạm phát kỳ vọng rất cao, thì yếu tố dài hạn có thể trở nên rất quan trọng. Để minh họa, nếu
lãi suất thực là 0,05 hoặc 5 phần trăm và tỷ lệ lạm phát dự kiến là 1,00 hoặc 100 phần trăm, thì phương trình viết
tắt mang lại lãi suất danh nghĩa là 0,05 + 1,00 = 1,05 hoặc 105 phần trăm. Kết quả ngụ ý rằng, với tỷ lệ lạm phát 100
phần trăm, một nhà đầu tư sẽ kiếm được 5 phần trăm sau khi lạm phát (tỷ lệ thực) vào cuối một năm nếu lãi suất danh
nghĩa của một khoản đầu tư được đặt thành 105 phần trăm. Nhưng phương trình đầy đủ bao gồm số hạng chéo, rπe
, trong trường hợp này là (0,05) (1,00) = 0,05 hoặc 5 phần trăm, có nghĩa là
lãi suất danh nghĩa sẽ phải được đặt thành 110 phần trăm, không phải 105 phần trăm, để một khoản đầu tư kiếm được lợi nhuận thực
tế là 5 phần trăm sau một năm. Theo thuật ngữ đô la, phương trình viết tắt tạo ra lợi tức thực tế (sau lạm phát) trong một năm
trên một khoản đầu tư là 100 đô la, thấp hơn 5 đô la so với lợi tức thực thực được tính bằng phương trình đầy đủ.
ÁP DỤNG KHÁI NIỆM đối với hầu hết sự khác biệt 12 điểm phần trăm trong lãi suất
cuối cùng.
LÃI SUẤT CAO,
Hình 4.3 cho thấy lãi suất danh nghĩa và lãi suất thông tin
LÃI SUẤT THẤP
tại hơn 50 quốc gia và khu vực đồng euro vào đầu năm 2016. Trước
tiên, hãy lưu ý rằng lạm phát cao hơn đi kèm với lãi suất danh
nghĩa cao hơn. Thứ hai, hơn một nửa số điểm nằm dưới đường 45
Một khi chúng ta nhận ra rằng lãi suất danh nghĩa thay đổi cùng
độ, có nghĩa là trong những lần thử này, lãi suất danh nghĩa thấp
với lạm phát kỳ vọng, thì những biến động lớn của lãi suất sẽ trở hơn tỷ lệ lạm phát.
nên ít bí ẩn hơn. Và thực tế là lãi suất Thụy Sĩ dưới đây
Thật vậy, về trung bình, lãi suất thực tế trước đây hơi âm - một
bằng không trong khi lãi suất của Ai Cập vượt quá 10 phần trăm
mức thấp phản ánh sự suy yếu dai dẳng của nền kinh tế toàn cầu
cũng trở nên dễ hiểu hơn. Tất cả những gì chúng ta cần làm để
sau cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 và cuộc khủng hoảng khu
hiểu những khác biệt này là xem xét sự khác biệt trong infla
vực đồng euro bắt đầu vào năm 2009. Lưu ý rằng, đối với phần lớn
tion. Ví dụ, vào năm 2016, giá của Thụy Sĩ đã giảm hơn 1% so với
các quốc gia, khoảng cách của các điểm này so với đường 45 độ,
mức của năm trước, trong khi tỷ lệ thông tin của Ai Cập ở mức
biểu thị lãi suất thực bằng 0, không thay đổi nhiều như khoảng
khó chịu 10% mỗi năm. Tỷ lệ lạm phát chênh lệch 11 điểm phần trăm
cách của họ với trục hoành, biểu thị lãi suất danh nghĩa bằng
này tính
không.
Hình 4.3 Lạm phát và lãi suất danh nghĩa, tháng 2 năm 2016
16
14 Brazil
12
Ai cập
10
Nam Dương
số 8
nghĩa
danh
suất
(%)
Lãi
6 Colombia
Việt Nam
4
CHÚNG TA
2 0 2468 10 12 14 16
2 Thụy sĩ
Tỷ lệ lạm phát (%)
NGUỒN: Dữ liệu đến từ các chỉ số kinh tế và tài chính được công bố hàng tuần trên tạp chí The Economist .
Kỳ hạn lãi suất thực có thể gây nhầm lẫn. Phần lớn, thị trường tài chính báo
giá lãi suất danh nghĩa.5 Khi mọi người sử dụng lãi suất có kỳ hạn mà không có đủ
điều kiện, họ đang đề cập đến lãi suất danh nghĩa , lãi suất mà họ nhìn thấy hàng ngày.
5 Một ngoại lệ là trái phiếu có chỉ số lạm phát, có lãi suất được tính theo điều kiện thực tế, được điều chỉnh theo lạm phát.
Chúng tôi sẽ tuân theo quy ước này, sử dụng lãi suất kỳ hạn để chỉ lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực
có kỳ hạn để chỉ tỷ lệ danh nghĩa trừ lạm phát kỳ vọng.
Cho đến khi có sự ra đời của trái phiếu được chỉ số lạm phát (xem Thế giới tài chính của bạn: Trái
phiếu được lập chỉ số lạm phát ở Chương 6), chúng ta không thể quan sát trực tiếp lãi suất thực; chúng
tôi đã phải ước tính nó. Cách dễ nhất để làm điều đó là (và vẫn là) xoay ngược phương trình Fisher,
viết lại nó thành
r = i - πe (11)
Bởi vì chúng ta biết lãi suất danh nghĩa, i, đo lãi suất thực có nghĩa là đã trừ đi lạm phát dự báo. Có
một số nguồn cho những dự báo này.
Hai lần một năm, Ngân hàng Dự trữ Liên bang Philadelphia công bố các bản phân tích ngoại hối chuyên
nghiệp. Mỗi tháng một lần, Trung tâm Nghiên cứu Khảo sát của Đại học Michigan tiến hành tính toán kỳ
vọng lạm phát của người tiêu dùng.
Nhưng bởi vì các dự báo thường sai, ước tính của chúng tôi thường sẽ khác với lãi suất thực xảy ra.
Một người nào đó đang đưa ra một quyết định quan trọng về kinh tế sẽ làm như vậy dựa trên lãi suất thực
tế dự kiến. Một thời gian sau, người đó sẽ nhìn lại và tính lãi suất thực đã trả hoặc thực nhận. Đầu
tiên trong số này được gọi là lãi suất thực trước kỳ hạn, có nghĩa là “trước thực tế”. Tỷ lệ thứ hai,
hoặc lãi suất thực tế, là lãi suất thực tế trước sau , có nghĩa là “sau thực tế”. Chúng ta luôn có thể
tính lãi suất thực tế trước sau, bởi vì chúng ta biết lãi suất danh nghĩa và tỷ lệ lạm phát thực sự có.
Nhưng đó là lãi suất thực cũ mà chúng tôi thực sự muốn biết.
điểm cơ bản, 79 mệnh giá, 87 mệnh giá, 87
trái phiếu, 87 khoản vay thanh toán cố định, 86 giá trị hiện tại, 80
lãi kép, 77 giá trị tương lai, 76 hiệu trưởng, 87
trái phiếu phiếu giảm giá, 87 tỷ suất hoàn vốn nội bộ, 85 lãi suất thực, 92
thanh toán phiếu giảm giá, 87 ngày đáo hạn, 87 quy tắc 72, 79
lãi suất phiếu giảm giá, 87 lãi suất danh nghĩa, 91 năng suất, 76
Lãi suất tín phiếu kho bạc kỳ hạn 1 năm TB1YR
Lãi suất tín phiếu kỳ hạn 3 tháng TB3MS
Kỳ vọng lạm phát trong 1 năm (khảo sát Michigan) MICH
Tỷ giá tín phiếu kho bạc Brazil INTGSTBRM193N
Chỉ số giá tiêu dùng Brazil BRACPIALLMINMEI
Tỷ lệ chiết khấu Trung Quốc INTDSRCNM193N
Chỉ số giá tiêu dùng Trung Quốc CHNCPIALLMINMEI
Kho bạc kỳ hạn 10 năm không đổi lãi suất đáo hạn GS10
Lợi tức được tính theo chỉ số lạm phát của Kho bạc kỳ hạn 10 năm FII10
Kho bạc kỳ hạn 5 năm không đổi lãi suất đáo hạn GS5
Lợi tức theo chỉ số lạm phát kho bạc kỳ hạn 5 năm FII5
Bài học chương

1. Giá trị của một khoản thanh toán phụ thuộc vào thời điểm nó được thực hiện.
một. Giá trị tương lai là giá trị hiện tại của khoản đầu tư ban đầu nhân lần một cộng với lãi suất ước tính giữa
các năm bạn nắm giữ. Lãi suất càng cao thì giá trị tương lai càng cao.
b. Giá trị hiện tại bằng giá trị ngày hôm nay của một khoản thanh toán được thực hiện vào một ngày trong tương lai.
tôi. Khoản thanh toán càng cao, giá trị hiện tại càng cao với mức lãi suất cho trước.
ii. Lãi suất càng cao, giá trị hiện tại của một khoản thanh toán nhất định càng thấp.
iii. Thời gian cho đến khi thanh toán càng lâu, giá trị hiện tại của
một khoản thanh toán nhất định ở một mức lãi suất nhất định.
iv. Đối với một sự gia tăng lãi suất nhất định, giá trị hiện tại của khoản thanh toán đã hứa sẽ giảm càng nhiều
trong tương lai khoản thanh toán đó sẽ được thực hiện.
v. Khi tính toán giá trị hiện tại, lãi suất và thời gian cho đến khi thanh toán
vấn đề được thực hiện phải được đo lường trong cùng một đơn vị thời gian.
2. Giá trị hiện tại có thể được sử dụng để định giá bất kỳ luồng thanh toán nào trong tương lai.
một. Tỷ suất hoàn vốn nội bộ là lãi suất tương đương với giá trị hiện tại của các khoản thanh toán hoặc lợi nhuận
trong tương lai từ một khoản đầu tư với chi phí hiện tại của nó.
b. Trái phiếu phiếu giảm giá là một lời hứa thực hiện các khoản thanh toán lãi suất định kỳ và một khoản thanh toán tiền
mã hóa cuối cùng vào những ngày cụ thể trong tương lai.
tôi. Giá trị hiện tại của trái phiếu phụ thuộc vào lãi suất trái phiếu, ngày đáo hạn và lãi suất hiện hành.
ii. Lãi suất phiếu giảm giá càng cao, với thời gian đáo hạn và lãi suất, càng cao
giá trị hiện tại của trái phiếu.
iii. Giá của trái phiếu tỷ lệ nghịch với lãi suất. Giá càng cao, lãi suất càng thấp, tương đương giá với giá
trị hiện tại của các khoản thanh toán đã hứa.

Các vấn đề về khái niệm và phân tích Chương 4 l 97
3. Lãi suất thực là lãi suất danh nghĩa trừ đi lạm phát kỳ vọng. Nó thể hiện lãi suất theo sức
mua hơn là đô la hiện tại.

1. Tính giá trị tương lai của $ 100 với lãi suất 8% trong 5, 10 và 15 năm trong tương lai.
Giá trị tương lai sẽ là bao nhiêu trong những khoảng thời gian này nếu lãi suất là 5
phần trăm? (LO1)
2. Tính giá trị hiện tại của khoản đầu tư 100 đô la được thực hiện trong 6 tháng, 5 năm và
10 năm kể từ bây giờ với lãi suất 4%. (LO1)
3. Giả sử lãi suất hiện tại là 3 phần trăm, hãy tính giá trị hiện tại của một trái phiếu
coupon 5 năm, 5 phần trăm với mệnh giá 1.000 đô la. Điều gì xảy ra khi lãi suất tăng lên
4 phần trăm? Điều gì xảy ra khi lãi suất tăng lên 2 phần trăm? (LO2)
4. * Với sự lựa chọn của hai khoản đầu tư, bạn sẽ chọn một khoản đầu tư trả tổng lợi nhuận
là 30% trong 5 năm hay một khoản đầu tư trả 0,5% mỗi tháng trong 5 năm? (LO1)
5. Một tổ chức tài chính cung cấp cho bạn chứng chỉ tiền gửi một năm với lãi suất 5 phần
trăm. Bạn mong đợi tỷ lệ lạm phát là 3 phần trăm. Lợi tức thực của khoản tiền gửi của
bạn là bao nhiêu? (LO3)
6. Hãy xem xét hai kịch bản. Đầu tiên, lãi suất danh nghĩa là 6%, và tỷ lệ lạm phát dự kiến
là 4%. Trong lần thứ hai, lãi suất danh nghĩa là 5 phần trăm, và tỷ lệ lạm phát dự kiến www.moneyandbanking.com
là 2 phần trăm. Bạn muốn trở thành người cho vay trong trường hợp nào? Bạn muốn là
người đi vay trong đó? (LO3)
7. Bạn quyết định rằng bạn muốn nghỉ hưu ở tuổi 65, và mong đợi sẽ sống cho đến khi 85 tuổi
(giả sử không có khả năng bạn sẽ chết trẻ hơn hoặc sống lâu hơn). Bạn nghĩ rằng bạn có
thể sống tốt với 50.000 đô la mỗi năm. (LO3)
một. Mô tả phép tính bạn cần thực hiện để xác định số tiền bạn phải tiết kiệm để mua một
khoản niên kim trả 50.000 đô la mỗi năm cho phần còn lại của cuộc đời.
Giả sử lãi suất là 7 phần trăm.
b. Nếu bạn muốn giữ cho sức mua của mình không đổi, thì lượng calo của bạn sẽ thay đổi
như thế nào nếu bạn dự kiến lạm phát ở mức trung bình 2% trong phần còn lại của cuộc
đời mình?
8. Hầu hết các doanh nghiệp thay thế máy tính của họ sau mỗi hai đến ba năm. Giả sử rằng một
máy tính có giá 2.000 đô la và nó mất giá hoàn toàn trong 3 năm, tại thời điểm đó nó
không có giá trị bán lại nào và bị vứt bỏ. (LO1)
một. Nếu lãi suất tài trợ thiết bị bằng i, hãy chỉ ra cách tính dòng tiền hàng năm tối
thiểu mà một máy tính phải tạo ra để có giá trị mua. Câu trả lời của bạn sẽ phụ thuộc
vào tôi.
b. Giả sử máy tính không hết giá trị, nhưng vẫn có giá trị 250 đô la tại thời điểm nó
được thay thế. Chỉ ra cách bạn sẽ điều chỉnh phép tính được đưa ra trong câu trả
lời của bạn cho phần a.
c. Điều gì sẽ xảy ra nếu nguồn tài chính chỉ có thể được cung cấp với lãi suất 10%? Tính
dòng tiền tối thiểu mà máy tính phải tạo ra để có giá trị mua hàng bằng cách sử dụng
câu trả lời của bạn cho phần a.
*
9. Một số người bạn của bạn vừa có con. Suy nghĩ trước và nhận ra sức mạnh của lãi suất kép, họ
đang cân nhắc đầu tư cho việc học đại học của con mình, sẽ bắt đầu sau 18 năm nữa. Giả sử rằng
chi phí học đại học ngày nay là $ 125,000. Cũng giả sử rằng không có lạm phát và không có thuế
đối với thu nhập lãi được sử dụng để trả học phí và chi phí đại học. (LO1)
một. Nếu lãi suất là 5 phần trăm, bạn của bạn sẽ cần bao nhiêu tiền vào tài khoản tiết kiệm
ngày hôm nay để có 125.000 đô la trong 18 năm?
b. Điều gì sẽ xảy ra nếu lãi suất là 10 phần trăm?
c. Cơ hội để cái giá của một nền giáo dục đại học sẽ giữ nguyên 18 năm kể từ bây giờ như ngày
nay có vẻ xa vời. Giả sử rằng giá sẽ tăng 3% mỗi năm và lãi suất ngày hôm nay là 8%, thì
khoản đầu tư của bạn bè bạn sẽ cần là bao nhiêu?
d. Trở lại phần a, trường hợp lãi suất 5% và không có lạm phát.
Giả sử rằng bạn bè của bạn không có đủ tiềm lực tài chính để thực hiện toàn bộ khoản đầu tư
ngay từ đầu. Thay vào đó, họ nghĩ rằng họ sẽ có thể chia khoản đầu tư của mình thành hai
phần bằng nhau, một phần đầu tư ngay lập tức và phần thứ hai đầu tư trong 5 năm. Mô tả
cách bạn tính toán quy mô cần thiết của hai khoản đầu tư bằng nhau, được thực hiện cách
nhau 5 năm.
10. Bạn đang cân nhắc mua một căn nhà mới, và nhận thấy rằng có một khoản thế chấp 100.000 đô la, lãi
suất cố định trong 30 năm với lãi suất là 7 phần trăm. Khoản thế chấp này yêu cầu 360 khoản
thanh toán hàng tháng, mỗi khoản khoảng $ 651. Nếu lãi suất tăng lên 8 phần trăm, điều gì sẽ
xảy ra với khoản thanh toán hàng tháng của bạn?

So sánh phần trăm thay đổi trong khoản thanh toán hàng tháng với phần trăm thay đổi trong lãi
suất. (LO1)
11. * Sử dụng phương trình Fisher để giải thích chi tiết những gì một người đi vay đang đền bù cho
người cho vay khi anh ta trả cho cô ta một mức lãi suất danh nghĩa. (LO3)
12. Nếu lãi suất hiện tại tăng, bạn dự đoán điều gì sẽ xảy ra với giá trái phiếu? Giải thích. (LO2)
13. Điều nào sẽ bị ảnh hưởng nhiều nhất trong trường hợp lãi suất tăng lên — giá của trái phiếu kỳ
hạn 5 năm chỉ trả phiếu trong năm 3, 4 và 5 hoặc giá của trái phiếu kỳ hạn 5 năm trả phiếu chỉ
trong năm 1, 2 và 3, mọi thứ khác đều bằng nhau? Giải thích. (LO2)
14. Trong những trường hợp nào, bạn có thể sẵn sàng trả hơn 1.000 đô la cho một trái phiếu phiếu
giảm giá đáo hạn trong ba năm, có lãi suất phiếu giảm giá là 10 phần trăm và có mệnh giá là
1.000 đô la? (LO2)
15. * Sẽ mất khoảng bao lâu để khoản đầu tư 100 đô la đạt 800 đô la nếu bạn kiếm được 5 phần trăm?
Điều gì sẽ xảy ra nếu lãi suất là 10 phần trăm? Khoản đầu tư 200 đô la sẽ mất bao lâu để đạt
được 800 đô la với lãi suất 5 phần trăm? Tại sao lại có sự khác biệt giữa việc tăng gấp đôi lãi
suất và tăng gấp đôi số vốn đầu tư ban đầu? (LO1)
16. Thay vì chi 100 đô la cho sơn ngày hôm nay, bạn quyết định để dành số tiền này cho đến năm sau,
lúc đó bạn sẽ dùng nó để sơn phòng của mình. Nếu một lon sơn có giá 10 đô la ngày hôm nay, bạn
sẽ có thể mua bao nhiêu lon trong năm tới nếu lãi suất danh nghĩa là 21 phần trăm và tỷ lệ lạm
phát dự kiến là 10 phần trăm? (LO3)

Các vấn đề về khái niệm và phân tích Chương 4 l 99
17. Gần đây, một người may mắn nào đó đã trúng số. Tiền thắng xổ số được báo cáo là 85,5 triệu đô la.
Trên thực tế, người chiến thắng có quyền lựa chọn 2,85 triệu đô la mỗi năm trong 30 năm hoặc 46
triệu đô la ngày nay. (LO1)
một. Giải thích ngắn gọn lý do tại sao giành được 2,85 triệu đô la mỗi năm trong 30 năm không tương đương
để giành được 85,5 triệu đô la.
b. Bản tin buổi tối đã phỏng vấn một nhóm người vào ngày sau khi người chiến thắng được công bố.
Khi được hỏi, hầu hết họ đều trả lời rằng, nếu là người may mắn trúng giải, họ sẽ nhận trước
46 triệu USD. Giả sử (chỉ trong giây lát) rằng bạn là người may mắn trúng thưởng. Bạn sẽ quyết
định như thế nào giữa trả góp hàng năm hay trả trước?
18. Bạn đang xem xét đi học cao học cho chương trình thạc sĩ một năm.
Bạn đã thực hiện một số nghiên cứu và tin rằng bằng thạc sĩ sẽ thêm 5.000 đô la mỗi năm vào lương
của bạn trong 10 năm tiếp theo trong cuộc đời làm việc của bạn, bắt đầu từ cuối năm nay. Kể từ đó,
sau 10 năm tiếp theo, nó không có gì khác biệt. Hoàn thành chương trình thạc sĩ sẽ tiêu tốn của
bạn 35.000 đô la, bạn sẽ phải vay với lãi suất 6%. Làm thế nào bạn sẽ quyết định xem khoản đầu tư
này vào giáo dục của bạn có sinh lợi không? (LO1)
19. Giả sử cơ hội được hoàn trả là như nhau, liệu lãi suất danh nghĩa 10% có luôn hấp dẫn người cho
vay hơn lãi suất danh nghĩa 5% không? Giải thích. (LO3)
20. * Công ty của bạn có cơ hội mua một máy chuyển động vĩnh cửu để sử dụng trong công việc kinh doanh
của bạn. Máy có giá 1.000.000 đô la và sẽ tăng lợi nhuận của bạn lên 75.000 đô la mỗi năm. Tỷ suất
hoàn vốn nội bộ là gì? (LO2)

21. * Giả sử hai bên đồng ý rằng tỷ lệ lạm phát dự kiến cho năm tới là 3 phần trăm. Dựa trên điều này,
họ ký một hợp đồng cho vay, trong đó lãi suất danh nghĩa phải trả là 7 phần trăm. Nếu tỷ lệ lạm
phát trong năm là 2%, ai được và ai mất? (LO3)
22. Một diễn biến bất thường sau cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 là lãi suất danh nghĩa trên một số
công cụ tài chính chuyển sang âm. Trong ví dụ nào sau đây, lãi suất danh nghĩa sẽ là số âm?
một. Lãi suất thực là 2 phần trăm và tỷ lệ lạm phát dự kiến là 1 phần trăm.
b. Lãi suất thực bằng 0 và tỷ lệ lạm phát dự kiến là 2 phần trăm.
c. Lãi suất thực là 1 phần trăm và tỷ lệ lạm phát dự kiến là trừ 2 phần trăm.
d. Lãi suất thực là trừ 2 phần trăm và tỷ lệ lạm phát dự kiến là
3 phần trăm.
Giải thích sự lựa chọn của bạn. (LO3)
23. Giả sử các nhà phân tích đồng ý rằng thiệt hại do biến đổi khí hậu sẽ lên tới x đô la trong 100 năm
kể từ bây giờ. Sử dụng khái niệm giá trị hiện tại để giải thích lý do tại sao ước tính của những
gì cần phải chi tiêu ngày hôm nay để chống lại những tổn thất đó có thể rất khác nhau.
Bạn có mong đợi sự thay đổi này sẽ thu hẹp hoặc mở rộng hơn nếu tổn thất liên quan là 200, thay
vì 100, trong tương lai? (LO1)


Để được hướng dẫn chi tiết về cách sử dụng Dữ liệu Kinh tế Dự trữ Liên bang (FRED) trực tuyến để giải đáp
từng vấn đề sau, hãy truy cập www.mhhe.com/moneyandbanking5e
1. Lạm phát ảnh hưởng đến lãi suất danh nghĩa như thế nào? (LO3)
một. Vẽ biểu đồ lãi suất tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ ba tháng (mã FRED: TB3MS) từ năm 1960 đến nay. Bạn
quan sát thấy mô hình dài hạn nào? Điều gì có thể đã gây ra mô hình này? b. Vẽ biểu đồ tỷ lệ lạm
phát dựa trên phần trăm thay đổi so với một năm trước của chỉ số giá tiêu dùng Hoa Kỳ (mã FRED:
CPIAUCSL) từ năm 1960 đến nay. Lịch sử lạm phát của Hoa Kỳ phản ánh lời giải thích của bạn trong
phần a như thế nào?
2. Trong Bài toán Khám phá Dữ liệu 1, bạn đã thấy tác động của lạm phát Hoa Kỳ đối với ngắn hạn
Tỷ giá tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Bây giờ kiểm tra dữ liệu tương tự cho Brazil. (LO3)
một. Vẽ biểu đồ tỷ giá tín phiếu Kho bạc Brazil (mã FRED: INTGSTBRM193N). Lưu ý phạm vi giá trị và so
sánh chúng với phạm vi trong biểu đồ kho bạc Hoa Kỳ từ Bài toán khám phá dữ liệu 1.
b. Vẽ biểu đồ tỷ lệ lạm phát dựa trên phần trăm thay đổi so với một năm trước của chỉ số giá tiêu dùng
Brazil (mã FRED: BRACPIALLMINMEI). Nhận xét về tỷ lệ lạm phát ở Braxin. Tải xuống dữ liệu với tần
suất hàng quý xuống bảng tính. (Bạn có thể cần mở rộng cột bảng tính để xem dữ liệu.) Điều gì xảy
ra với chỉ mục trong giai đoạn 1990–1994?
3. Lãi suất thực tế kỳ vọng là tỷ lệ mà mọi người sử dụng để đưa ra quyết định về tương lai. Nó là sự
khác biệt giữa lãi suất danh nghĩa và lãi suất kỳ vọng
tỷ lệ lạm phát, không phải tỷ lệ lạm phát thực tế . Lạm phát kỳ vọng trong năm tới so với lạm phát thực
tế trong năm qua như thế nào? Vẽ biểu đồ tỷ lệ lạm phát kể từ năm 1978 dựa trên phần trăm thay đổi so
với một năm trước của chỉ số giá tiêu dùng Hoa Kỳ (mã FRED: CPIAUCSL). Thêm vào dòng thứ hai tỷ lệ lạm
phát dự kiến từ cuộc khảo sát của Đại học Michigan (mã FRED: MICH). Lạm phát kỳ vọng có luôn phù hợp
với lạm phát thực tế không? Cái nào ổn định hơn? (LO3)
4. Vẽ đồ thị trước đó hoặc lãi suất thực dự kiến kể từ năm 1978 bằng cách trừ đi số đo lạm phát của cuộc
khảo sát Michigan (mã FRED: MICH) từ lãi suất tín phiếu kho bạc kỳ hạn ba tháng (mã FRED: TB3MS). Lập
đồ thị ở dòng thứ hai cho lãi suất cũ hoặc lãi suất thực thực tế bằng cách trừ đi tỷ lệ tín phiếu kho
bạc kỳ hạn ba tháng (mã FRED: TB3MS) tỷ lệ lạm phát thực tế dựa trên phần trăm thay đổi so với một năm
trước của chỉ số giá con sumer (FRED mã: CPIAUCSL). Nó có ý nghĩa gì khi hai biện pháp này khác nhau?
(LO3)
Đại số các công thức giá trị hiện tại Chương 4 l 101
Phụ lục của Chương 4
Đại số của Giá trị Hiện tại

Công thức
Trong phần phụ lục ngắn này, chúng ta sẽ tìm ra công thức tính giá trị hiện tại. Để làm như vậy, chúng ta cần sử
dụng một số đại số, nhưng kết quả là đáng để bạn gặp khó khăn. Công thức này hữu ích trong việc tính toán giá trị
hiện tại của bất kỳ chuỗi thanh toán nào, chẳng hạn như khoản vay mua ô tô, thế chấp hoặc trái phiếu phiếu giảm giá
và tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của một khoản đầu tư.
Hãy tưởng tượng rằng bạn sắp mua một ngôi nhà. Bạn muốn vay đô la PV với lãi suất i và đồng ý thực hiện n khoản
thanh toán thế chấp bằng nhau. Khoản thanh toán của bạn sẽ lớn đến mức nào? Nó sẽ vừa đủ lớn để giá trị hiện tại
của tất cả các khoản thanh toán của bạn, được chiết khấu ở lãi suất i, bằng với số tiền của khoản vay.
Để tính toán khoản thanh toán, chúng tôi sẽ sử dụng công thức giá trị hiện tại. Nếu chúng tôi gọi là kích thước
của các khoản thanh toán hàng tháng C, thì chúng ta cần giải quyết công thức sau: www.moneyandbanking.com
C C C C
PV = ______ + ______ + ______ +. . . + ______ (1 + (A1)
i) 1 2 (1 + i) (1 + i) 3 (1 + i) n
Mỗi thuật ngữ trong biểu thức (A1) là giá trị hiện tại của khoản thanh toán C được thực hiện vào một ngày trong
tương lai. Để đơn giản hóa (A1), chúng ta nhân nó với [1 / (1 + i)] để được
1
______ 1 C C C C
PV = ______ 1
+ ______ + ______ +. 2 3 . . + ______
(1 + i) (1 + i) [(1______
+ i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) n ]
(A2)
C C C C C
= ______
2
+ ______ + ______ +. . 4 . + ______ + ________
n + 1
(1 + i) (1 + i) 3 (1 + i) (1 + i) n (1 + i)
Bây giờ trừ (A2) khỏi (A1):
1 C C C C
PV - ______ PV = ______ + ______ + ______ +. (1 + i) . . + ______
(1 + i) 1 2 3 C (1 + i) (1 + i) (1 + i) n
(A3)
- ______ - ______
C -. . . - ______
C - ________
C
2 3 n + 1
(1 + i) (1 + i) (1 + i) n (1 + i)
để có được
______ C C
PV = ______
tôi
(A4)
- ________
n + 1
(1 + i) (1 + i) 1 (1 + i)
Đơn giản hóa kết quả này tạo ra công thức sau:
C 1
(A5)
PV = ( __
i ) [ 1 -(1______
+ i) n ]
Để xem cách sử dụng công thức này, giả sử bạn đang cầm một khoản thế chấp trị giá 100.000 đô la mà bạn
đồng ý trả trong 30 năm với lãi suất 8%. Hãy nhớ rằng lãi suất phải được báo ở dạng thập phân và cùng tần
suất với các khoản thanh toán. Ví dụ: nếu bạn định thanh toán hàng tháng, thì tôi phải là lãi suất hàng tháng.
Để tìm ra khoản thanh toán hàng năm của bạn (trên thực tế, bạn sẽ thanh toán 360 hàng tháng ), chỉ cần giải
công thức sau cho C:
C 1
(A6)
30 ] 100.000 đô la
0,08
= () ____
[ 1 - _______
(1,08)
Đơn giản hóa phía bên phải mang lại cho chúng ta
100.000 đô la = 11,258C (A7)
Vì vậy, khoản thanh toán hàng năm của bạn sẽ là $ 8,882,57. Chúng tôi có thể thực hiện phép tính tương tự
đối với 360 khoản thanh toán hàng tháng bằng cách sử dụng lãi suất hàng tháng là 0,6434 phần trăm, hàng năm
có giá trị là 8 phần trăm.
Công thức (A5) rất hữu ích trong việc tính toán các khoản thanh toán cố định đến hạn cho một khoản vay,
các khoản thanh toán phiếu mua hàng trên một trái phiếu hoặc tỷ suất hoàn vốn nội bộ của một khoản đầu tư.
Lưu ý rằng khi số lượng thanh toán tăng lên (khi n lớn hơn), số hạng [1 / (1 + i) n ] sẽ nhỏ hơn. Nếu các
khoản thanh toán không bao giờ kết thúc, do đó n đại diện cho vô hạn, thì [1 / (1 + i) n ] sẽ thu hẹp lại bằng
không. Do đó, giá trị hiện tại của một luồng thanh toán cố định không bao giờ kết thúc là [C / i].

LTTC 1-4

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

You might also like

LTTC 1-4

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

LTTC 1-4

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Machine Translated by Google

Mục tiêu học tập

Sau khi đọc chương này, bạn sẽ có thể:

hàng đầu tư.

* Mục tiêu học tập LO

Sáu Phần của Hệ thống Tài chính Chương 1 l 3

ta. Để hiểu hệ thống — cả điểm mạnh và điểm yếu —

Sáu phần của hệ thống tài chính

thay đổi đáng kể.

bảng chú giải.

4 l Chương 1 Giới thiệu về Tiền và Hệ thống Tài chính

người có số tiền ít nhất là 1.000 đô la để đầu tư khả năng

qua một sự chuyển đổi tương tự.

chính. Bước tiếp theo là tạo ra các thị trường có tổ chức,

chính trong nhiều thập kỷ.

ương Châu Âu và Hoa Kỳ

thích sự hợp lý cho các quyết định của họ.

trong suốt cuốn sách này.

Năm nguyên tắc cốt lõi của tiền tệ và ngân hàng

Nguyên tắc cốt lõi 1: Thời gian có giá trị

Theo nghĩa đen, thời gian của bạn có giá.

Với lãi suất 4 phần trăm,

6 l Chương 1 Giới thiệu về Tiền và Hệ thống Tài chính

Nguyên tắc cốt lõi 2: Rủi ro đòi hỏi sự đền bù

xe hơn là so sánh những chiếc bánh mì.

của người xin vay.

có giá trị hơn khoản vay.

khoản vay sẽ được hoàn trả.

Nguyên tắc cốt lõi 4: Thị trường xác định giá

triển tốt thì quốc gia đó sẽ phát triển càng nhanh.

cho việc phân bổ vốn.

8 l Chương 1 Giới thiệu về Tiền và Hệ thống Tài chính

tế chuyên nghiệp; nếu không thì họ không.

Nguyên tắc cốt lõi 5: Ổn định cải thiện phúc lợi

Những Điểm Đặc Biệt Của Cuốn Sách Này Chương 1 l 9

Các tính năng đặc biệt của cuốn sách này

Thế giới tài chính của bạn

∙ Ngân hàng và Thanh toán

∙ Bạn nên chọn ngân hàng như thế nào?

∙ Bạn nên sở hữu cổ phiếu, trái phiếu hay vàng?

∙ Tín dụng, cho vay và thế chấp

∙ Bạn cần bao nhiêu bảo hiểm nhân thọ?

1 0 l Chương 1 Giới thiệu về Tiền và Hệ thống Tài chính

THẾ GIỚI TÀI CHÍNH CỦA BẠN

Bảo vệ danh tính của bạn

∙ Tiết kiệm và Hưu trí

Áp dụng khái niệm

tra trong Áp dụng khái niệm:

∙ Tại sao lãi suất tăng khi lạm phát tăng?

∙ Có thể sử dụng chính sách tiền tệ để ổn định nền kinh tế không?

Bài học từ cuộc khủng hoảng

sang blog kinh tế, báo,

đáng tin cậy về nền kinh tế và hệ thống tài chính.

trong thế giới thực.

Công cụ của thương mại

của Thương mại chèn vào các câu hỏi như:

∙ Đòn bẩy là gì và nó ảnh hưởng đến rủi ro như thế nào?

∙ Quỹ đầu cơ là gì?

∙ Suy thoái được định nghĩa như thế nào?