TÀI TRỢ NGẮN HẠN QUỐC TẾ

Nội dung

 Xem xét các nguồn tài trợ ngắn hạn của MNC
Muï c tieâ u cuû a chöông naø
 Giải thích tại sao MNC xem xét tài
y : trợ bằng
ngoại tệ

 Giải thích bằng cách nào MNC xác định xem có

nên tài trợ bằng ngoại tệ hay không

 Minh họa những lợi ích từ việc tài trợ bằng một
danh mục các loại tiền
 Các nguồn tài trợ ngắn hạn

 Các khoản vay từ nội bộ công ty

 Vay bằng đồng tiền địa phương

 Phát hành trái phiếu và thương phiếu Châu Âu

 Tài trợ bằng ngoại tệ

 Tài trợ bằng ngoại tệ để cân bằng các khoản thu

ngoại tệ.

 Tài trợ bằng ngoại tệ để làm giảm chi phí.

 Lãi suất tài trợ có hiệu lực

rf = (1+if)(1+ef) – 1
trong đó:
if : lãi suất ngoại tệ
ef : phần trăm thay đổi tỷ giá
 Quyết định tài trợ bằng ngoại tệ

1. Sự tồn tại của Ngang giá lãi suất (IRP)

2. Tỷ giá kỳ hạn F

3. Dự báo tỷ giá

6
Ngang giá lãi suất (IRP) - tiêu chuẩn cho quyết định tài trợ

Khi xét đến vấn đề tài trợ thì kinh doanh chênh
lệch lãi suất có phòng ngừa (CIA) được hiểu như
sau:
 Các MNC vay ngoại tệ và chuyển ngoại tệ đó
sang đồng tiền chính quốc.
 Đồng thời mở hợp đồng kỳ hạn để mua
ngoại tệ theo F để trả nợ sau này.

7
Ngang giá lãi suất (IRP) - tiêu chuẩn cho quyết định tài trợ

Điều này cho thấy rằng việc tài trợ của công ty lúc
này bị ảnh hưởng bởi % khác biệt giữa tỷ giá giao
ngay St với tỷ giá kỳ hạn F. Sự khác nhau này
phản ánh phần bù kỳ hạn (p).
rf = (1 + if )(1 + p) - 1

Nếu IRP tồn tại thì:

Ngang giá lãi suất (IRP) - tiêu chuẩn cho quyết định tài trợ

Do đó, nếu IRP tồn tại việc cố gắng dùng kinh

doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa để tài trợ
bằng ngoại tệ với lãi suất thấp sẽ dẫn đến lãi
suất tài trợ có hiệu lực bằng lãi suất ở nước
chủ nhà.

9
 Boái caûnh Taùc ñoäng
1. IRP toàn taïi Taøi trôï baèng ngoaïi teä, coù phoøng ngöøa vò theá treân
thò tröôøng kyø haïn (CIA)  laõi suaát taøi trôï coù hieäu
löïc baèng vôùi laõi suaát taøi trôï trong nöôùc.

2. IRP toàn taïi, F = E(St) Taøi trôï baèng ngoaïi teä, khoâng phoøng ngöøa (UIA) 
laõi suaát taøi trôï coù hieäu löïc baèng vôùi laõi suaát vay
trong nöôùc

3. IRP toàn taïi, F < E(St) UIA  laõi suaát taøi trôï coù hieäu löïc cao hôn laõi suaát
vay trong nöôùc.

4. IRP toàn taïi, F > E(St) UIA  laõi suaát taøi trôï coù hieäu löïc thaáp hôn vôùi laõi
suaát vay trong nöôùc.

5. IRP khoâng toàn taïi, p cao CIA  laõi suaát taøi trôï coù hieäu löïc cao hôn laõi suaát
hôn cheânh leäch laõi suaát. vay trong nöôùc.

6. IRP khoâng toàn taïi, p thaáp CIA  laõi suaát taøi trôï coù hieäu löïc thaáp hôn laõi suaát
hôn cheânh leäch laõi suaát. vay trong nöôùc.
10
 Dự báo tỷ giá

Dự báo phần trăm thay đổi tỷ giá hối đoái trong

suốt thời kỳ vay nợ ef cùng với lãi suất ngoại tệ if
để dự đoán mức LSTT có hiệu lực rf và so sánh với
lãi suất trong nước ih.
Ví dụ: Lãi suất 1 năm của Mỹ là 8%, Úc là 4%.
Dự báo ef làm điểm hòa vốn cho quyết định tài trợ
(rf = ih)
ef(hòa vốn)=(1+ih)/(1+if)– 1=1,08/1,04 – 1= 3,846%
 Dự báo tỷ giá

• Cho % thay đổi giá trị ngoại tệ biến động xoay

quanh giá trị dự báo kỳ vọng.
• Tính lãi suất tài trợ có hiệu lực tương ứng với
mỗi mức xác suất.
• Tính lãi suất tài trợ có hiệu lực mong đợi
(trung bình).
𝐧

𝐫𝐟 = 𝐫𝐟𝟏 𝐩𝟏 + ⋯ + 𝐫𝐟𝐧 𝐩𝐧 = ෍ 𝐫𝐟𝐢 𝐩𝐢

𝐢=𝟏

12
 Dự báo tỷ giá
MNC của Mỹ dự định vay CHF trong thời hạn 1 năm với lãi
suất là 8%, trong khi lãi suất USD là 15%.

Tỷ lệ % thay đổi giá trị Xác suất Lãi suất tài trợ có hiệu lực
của CHF trong suốt thời (p) (rf)
kỳ vay nợ (ef)

-6% 5% 1,08 [1+(-6%)] – 1 = 1,52%

-4% 10 % 1,08 [1+(-4%)] – 1 = 3,68%
-1% 15 % 1,08 [1+(-1%)] – 1 = 6,92%

+1%
+4%
+6%
+8%
20 %
20 %
15 %
10 %
?
1,08 [1+(1%)] – 1 = 9,08%
1,08 [1+(4%)] – 1 = 12,32%
1,08 [1+(6%)] – 1 = 14,48%
1,08 [1+(8%)] – 1 = 16,64%
+10% 5% 1,08 [1+(10%)] – 1 = 18,80%
 Tài trợ bằng một danh mục ngoại tệ
Lãi suất vay CHF, JPY và USD lần lượt là 8%, 9% và 15%.
Khả năng thay Xác suất thay
đổi tỷ giá giao đổi của tỷ giá
Lãi suất tài trợ có hiệu lực
Loại tiền ngay trong thời giao ngay
(rf)
kỳ vay nợ (ef) (pi)

franc Thụy Sỹ 1% 30% 1,08 [1 + 0,01] - 1 = 9,08%

franc Thụy Sỹ 3% 50% 1,08 [1 + 0,03] - 1 = 11,24%

franc Thụy Sỹ 9% 20% 1,08 [1 + 0,09] - 1 = 17,72%

yên Nhật

yên Nhật

yên Nhật
-1%

3%

7%
100%

35%

40%

25%
?
1,09 [1 + (-0,01)] - 1 = 7,91%

1,09 [1 + 0,03] - 1 = 12,27%

1,09 [1 + 0,07] - 1 = 16,63%

100%
 Tài trợ bằng một danh mục ngoại tệ

Lãi suất tài trợ có Lãi suất tài trợ có hiệu lực danh mục
hiệu lực Tính toán xác suất
các loại tiền (50% cho CHF và
liên kết
CHF JPY 50% cho JPY)

9,08% 7,91% 30% x 35% = 10,5% (50 % x 9,08%) + (50% x 7,91%) = 8,495%

9,08% 12,27% 30% x 40% = 12% (50 % x 9,08%) + (50% x 12,27%) = 10,675%

9,08% 16,63% 30% x 25% = 7,5% (50 % x 9,08%) + (50% x 16,63%) = 12,855%

11,24% 7,91% 50% x 35% = 17,5% (50 % x 11,24%) + (50% x 7,91%) = 9,575%

11,24%

11,24%

17,72%

17,72%
12,27%

16,63%

7,91%

12,27%
50% x 40% = 20%

50% x 25% = 12,5%

20% x 35% = 7%

20% x 40% = 8%
?
(50 % x 11,24%) + (50% x 12,27%) = 11,755%

(50 % x 11,24%) + (50% x 16,63%) = 13,935%

(50 % x 17,72%) + (50% x 7,91%) = 12,815%

(50 % x 17,72%) + (50% x 12,27%) = 14,995%

17,72% 16,63% 20% x 25% = 5% (50 % x 17,72%) + (50% x 16,63%) = 17,175%

100%
 Tài trợ bằng một danh mục ngoại tệ

Trong đó:
a,b : tỷ lệ vay vốn bằng loại tiền A, B trong
danh mục vay
σA, σB : độ lệch tiêu chuẩn của lãi suất tài trợ có
hiệu lực của hai loại tiền A, B theo thời gian
rA,B : hệ số tương quan của lãi suất tài trợ có
hiệu lực của hai loại tiền A, B