Professional Documents
Culture Documents
Soukromá Vysoká Škola Ekonomická Znojmo. Devizový Kurz - Cena Deviz (Bezhotovostní Cizí Peníze Ve Formě Zůstatků Na Účtech, Směnek, Šeků Apod.) .
Soukromá Vysoká Škola Ekonomická Znojmo. Devizový Kurz - Cena Deviz (Bezhotovostní Cizí Peníze Ve Formě Zůstatků Na Účtech, Směnek, Šeků Apod.) .
Soukromá Vysoká Škola Ekonomická Znojmo. Devizový Kurz - Cena Deviz (Bezhotovostní Cizí Peníze Ve Formě Zůstatků Na Účtech, Směnek, Šeků Apod.) .
Měnové kurzy
Měnový kurz (foreign exchange rate, FX rate, forex rate) je poměr, v jakém se směňují dvě
navzájem cizí měny, nebo-li cena jedné měny vyjádřená v jiné měně.
Devizový kurz - cena deviz (bezhotovostní cizí peníze ve formě zůstatků na účtech, směnek,
šeků apod.).
Valutový kurz - cena valut (hotovostní cizí peníze ve formě bankovek a mincí).
Spotový kurz (spot rate) - týká se promptních obchodů vypořádaných (zpravidla) do dvou
obchodních dnů po jejich uzavření.
Forwardový kurz (forward rate) - vztahuje se k obchodům uzavřeným dnes, ale jejichž plnění
nastává až ve stanoveném termínu budoucnosti (termínové obchody)1.
Přímá kotace(direct quotation)- vyjadřuje počet jednotek domácí měny za jednotku cizí měny
(kurz koruny k dolaru 35,805 CZK/USD znamená, že 1 USD se rovná 35,805 CZK), přímá
kotace je obvyklý způsob uvádění měnových kurzů.
Nepřímá kotace (undirect quotation)- vyjadřuje počet jednotek cizí měny za jednotku domácí
(kurz 0,0279 USD/CZK znamená, že 1 CZK se rovná 0,0279 USD), tento způsob se používá
např. ve Velké Británii, my se budeme věnovat pouze přímé kotaci.
Při zveřejňování kurzů banky uvádějí dva kurzy – kurz nákup a kurz prodej.
Kurz nákup (bid) - za tento kurz je banka danou měnu ochotná nakoupit.
Kurz prodej (ask, offer) - za tento kurz je banka danou měnu ochotná prodat.
Kurz střed - aritmetický průměr mezi kurzem nákup a prodej.
Spread - rozdíl mezi kurzem nákup a prodej, tvoří zisk banky při měnových odchodech.
V tisku a běžné praxi se zveřejňují kurzy se 3 desetinnými místy. Profesionálové ale často
pracují se 4. Navíc si ještě zjednodušují zápis kurzu nákup a prodej. Např. kurz 35,8051/9367
CZK/USD znamená 35,8051 CZK/USD nákup a 35,9367 CZK/USD prodej. Pokud by se kurzy
nákup a prodej lišily jen v posledních dvou místech, za lomítkem by se uváděly jen ty to dvě
poslední číslice. Časté značení stejných kurzů může vypadat i takto: CZK/USD=35,8051-
35,9367.
1
Více k systematizaci rozdělení termínových obchodů viz např. REJNUŠ, O. : Peněžní ekonomie (Finanční try). Skripta,
CERM v Brně.
[9.1] K DM = K ZM ⋅ SRDM ZM
kde:
• KDM – částka v domácí měně
• KZM – částka v zahraniční (cizí) měně
• SRDM/ZM – promptní měnový kurz.v přímé kotaci
Př. Chceme cizí měnu směnit do měny tuzemské. Máme 2500 USD, směnárna má kurz
35,8051/9367 CZK/USD. Směnárna použije kurz nákup, protože od nás vlastně USD
kupuje.
89 512,75 CZK = 2 500 USD ⋅ 35,8051 CZK / USD
Pokud budeme naopak chtít za domácí měnu zakoupit měnu cizí, použije směnárna kurz prodej.
K DM
K ZM =
SRDM ZM
Př. Chceme domácí měnu směnit do měny cizí. Máme 25 000 CZK, směnárna má kurz
35,8051/9367 CZK/USD. Směnárna použije kurz prodej.
25 000 CZK
695,67 USD =
35,9367 CZK / USD
2) Křížové kurzy
Z kotovaných kurzů domácí měny k jednotlivým cizím měnám můžeme určit vzájemné kurzy
těchto měn označované jako křížové kurzy (cross rates). Pokud máme např. kotovaný kurz
měny A k Měnám B a C, můžeme z nich odvodit kurz měny B a C podle křížového pravidla:
A
kurz
B = kurz C
A B
kurz
C
kde:
• SRC/B je kurz měny C k měně B
• SRA/B je kurz měny A k měně B
• SRA/C je kurz měny A k měně C
V souladu se vztahem [9.2] jako měnu A označíme CZK. Vzhledem k tomu, že máme
vypočítat křížový kurz SRCHF/USD , měna C je CHF a měna B USD.
USD
CZK CHF
Druh transakce - Směna CZK na USD Směna USD na CHF Směna CHF na CZK
Výše kapitálu 1000 CZK 1000/24,4=40,98 USD 40,98*1,4=57,37 CHF 57,37*19,1=1095,8 CZK
Z tabulky je jasné, že při daném kurzu SRCHF/USD = 1,4 by bylo možné uvedenými transakcemi
dosahovat bezrizikového zisku.
Doposud jsme pracovali pouze s jedním křížovým kurzem, který můžeme označit jak křížový
kurz střed. I křížové kurzy se však mohou určovat jako kurzy nákup a prodej. Pokud
zůstaneme u předchozího příklady stanovení křížového kurzu, tak si logicky odvodíme křížové
kurzy nákup a prodej. Když bude mít banka kurzy SRA/B a SRA/C a bude si chtít stanovit kurz
SRC/B , bude postupovat takto:
- banka chce odvodit křížový kurz nákup SRC/B , tzn. nákup měny B za měnu C. Takže
nakoupí měnu B za měnu A (SRA/B - nákup)
- pak měnu A prodá za měnu C (SRA/C - prodej)
Z toho vyplývá, že vzorec pro stanovení křížového kurzu nákup SRC/B – nákup:
N
SR A / B
[9.3]
N
SRC / B = P
SR A / C
kde:
• N
SRC/B je kurz nákup měny C k měně B
• N
SRA/B je kurz nákup měny A k měně B
• P
SRA/C je kurz prodej měny A k měně C
Podle analogického postupu bychom mohli odvodit i křížový kurz prodej, pro který platí
výsledný vztah:
P
SR A / B
[9.4]
P
SRC / B = N
SR A / C
kde:
• P
SRC/B je kurz prodej měny C k měně B
• P
SRA/B je kurz prodej měny A k měně B
• N
SRA/C je kurz nákup měny A k měně C
P
SR A / B 1,8595 USD / GBP
P
SRC / B = N
= = 1,3383 EUR / GBP
SR A / C 1,3895 USD / EUR
Odpověď : Křížové kurzy jsou 1,3120/383 EUR/GBP.
Obecně můžeme forwardový kontrakt definovat jako obchod, který je uzavřen dnes, ale
vypořádán v budoucnu za dnes stanovenou cenu. Motivem pro uzavíraní těchto kontraktů je
ochrana proti riziku nepříznivého pohybu devizového kurzu v době splatnosti forwardu.
Výši forwardového měnového kurzu ovlivňují tyto základní faktory: spotový kurz, úroková
sazba domácí měny a úroková sazba zahraniční měny. Odvození stanovení forwardového kurzu
může ilustrovat na následujícím příkladě:
Př. Mějme banku A, jejíž klient chce od ní koupit roční forward na USD v hodnotě
1 mil. USD. Klient si tedy chce za 12 měsíců koupit USD a dnes si pro tuto směnu
zafixovat kurz CZK/USD. Banka A bude ochotna tento obchod realizovat, pokud nebude
pro ní představovat riziko. Banka může provést tzv. zajištění na úvěrovém trhu:
1. Již v době podepsání kontraktu banka A nakoupí požadovaný objem dolarů za české
koruny. Potřebnou částku CZK si však vypůjčí např. od jiné banky.
2. Banka A má nyní dolary. Tyto uloží při úrokové sazbě na USD na dobu 1 roku.
3. V době splatnosti forwardu dodá klientovi slíbené USD a obdrží za ně CZK. Těmito
CZK pak splatí půjčku v CZK (včetně úroků).
Kotace banky B
SRCZK/USD 30 CZK/USD
IR CZK 10 % p.a.
IR USD 5 % p.a.
Kalkulace banky při zajištění na úvěrovém trhu:
1 Nákup USD na 952.381,- USD =1mil.USD / (1+0,05 * 1) Banka A nakoupí dnes jen tolik USD,
promptním trhu a aby pro ročním zúročení obdržela
jejich uložení při požadovaný 1 mil. USD
IRUSD
2 Výpůjčka CZK 28.571.429 CZK = 952381 USD * 30 CZK/USD Na předchozí nákup při současném
SRCZK/USD = 30CZK/USD bude
potřebovat si vypůjčit CZK (30*952381)
3 Banka má připraven 1.000.000,- USD =952.381 * (1+0,05 * 1) Nakoupené USD včetně úroků
požadovaný
1 mil. USD
4 Splacení úvěru 31.428.571 CZK =28.571.429 * (1+0,10 * 1) Platba od klienta za USD () musí bance
v CZK včetně úroků pokrýt její náklady spojené s úvěrem v
z platby od klienta CZK
Z výše uvedeného vyplývá, že banka A může svému klientovi dnes nabídnout forwardový kurz
FRCZK/USD= 31,428 CZK/USD. Také vidíte, že forwardový kurz v našem příkladu ovlivnily
inkasované úroky z USD a placené úroky v CZK. Obecně můžeme tedy zapsat vztah pro
výpočet forwardového kurzu jako:
1 + IR A ⋅ t
[9.5] FR A / B = SR A / B ⋅
1 + IRB ⋅ t
kde:
• FRA/B je forwardový kurz měny A k měně B
• SRA/B je spotový kurz měny A k měně B
• IRA je úroková sazba platná pro měnu A
• IRB je úroková sazba platná pro měnu B
Provozně ekonomická fakulta MZLU v Brně 5
Finanční trhy
Soukromá vysoká škola ekonomická Znojmo Finanční matematika
1 + IRCZK ⋅ t 1 + 0,10 ⋅ 1
FRCZK / USD = SRCZK / USD ⋅ = 30 CZK USD ⋅ = 31,428 CZK USD
1 + IRUSD ⋅ t 1 + 0,05 ⋅ 1
ÚKOL: Jak by vypadala kalkulace banky pro zajištění na úvěrovém trhu pro případ, kdy
banka by byla v pozici kupujícího forwardového kontraktu? (Klient jí chce za 12 měsíců
prodat 1. mil. USD) Postupujte analogicky jako v předchozím případě.
Doposud jsme pracovali s kurzem střed, proto i výsledek bude kurzem střed. Stejně jako u
promptních měnových kurzů však můžeme i zde odvodit termínové kurzy nákup a prodej2.
Potom bude platit pro forwardový kurz nákup:
1+ N IR A ⋅ t
[9.6]
N
FR A / B = N SR A / B ⋅
1+ P IR B ⋅ t
kde:
• N,P
IRA,B je úroková sazba vkladu měny A nebo měny B
• t je délka období T0 - T1 , čili doba trvání vkladu
• N,P
SRA/B je promptní kurz A/B nákup nebo prodej v čase T0
• N,P
FRA/B je termínovaný kurz A/B nákup nebo prodej v čase T0 pro termín T1,
kdy se bude měna A měnit na měnu B
Př. Vypočtěte forwarové kurzy CZK/USD nákup a prodej k termínu za půl roku, pokud jsou
na promptním trhu kotovány následující hodnoty:
nákup prodej
SRCZK/USD 17,310 17,315
6M IRCZK 12,40 % p.a. 12,43 % p.a.,
6M IRUSD 3,08 % p.a. 3,18 % p.a
2
Více viz LACINA, L. – TOMAN,P. – PTÁČEK,R.: Mezinárodní finance. Skripta, MZLU v Brně.
6
1 + 0,1240 ⋅
1+ N IR ⋅ t 12 = 18,0955 CZK / USD
N
FR A / B = N SR A / B ⋅ P A = 17,31 CZK / USD ⋅
1+ IR B ⋅ t 6
1 + 0,0318 ⋅
12
6
1 + 0,1243 ⋅
1+ IR ⋅ t
P
12 = 18,1122 CZK / USD
P
FR A / B = P SR A / B ⋅ N A = 17,315 CZK / USD ⋅
1+ IR B ⋅ t 6
1 + 0,0308 ⋅
12
CVIČENÍ:
1 . Máte k dispozici tyto kotace kurzů:
2 . Firma, která vyvezla zboží do zahraničí, chce pomocí operace forward zajistit proti
znehodnocení EUR svoji pohledávku ve výši 100000 EUR, splatnou za 3 měsíce. Současné
kotace spotového a forwardového kurzu jsou následující:
nákup Prodej
SR CZK/EUR v době vzniku pohledávky 27,15 27,95
3M FR CZK/EUR 27,25 28,10
3 . Domácí firma, která vyvezla zboží do zahraničí, chce zajistit proti znehodnocení EUR svoji
pohledávku ve výši 1. mil . EUR, splatnou za 6 měsíců. Rozhodněte, zda by bylo výhodnější
zajistit se pomocí forwardové operace, anebo pomocí zajištění na úvěrovém trhu. K dispozici
máte následující kotace:
Nákup Prodej
SRCZK/EUR 27,682 27,844
6M IRCZK (p.a.) 12,50% 14,20%
6M IREUR (p.a.) 4,10% 5,30%
6M FR CZK/EUR 28,24 28,637
4 . Domácí firma, která importovala zboží ze zahraničí, chce zajistit proti zhodnocení USD svůj
závazek ve výši 100.000 USD, splatný za 3 měsíce. Rozhodněte, zda by bylo výhodnější zajistit
se pomocí forwardové operace, anebo pomocí zajištění na úvěrovém trhu. K dispozici máte
následující kotace:
nákup Prodej
SRCZK/USD 26,432 27,826
3M IR CZK (p.a.) 12,42 13,68
3M IR USD (p.a.) 5,43 5,82
3M FR CZK/USD 26,631 28,426
5 . Zjistěte na základě údajů, které máte k dispozici, zda existuje prostor pro arbitráž , ať už
v DEM či v USD. Pokud ano, vypočítejte zisk při obchodu se 100000 jednotkami měny,
kterou si budete půjčovat.
Nákup Prodej
SREUR/USD 1,541 1,552
3M IR EUR (p.a.) 2,80% 3,10%
3M IR USD (p.a.) 6,65% 7,45%
3M FR EUR/USD 1,54 1,55