Khung TH I Gian: Chương 3

Machine Translated by Google
CHƯƠNG 3
Khung thời gian
Kiến thức thì ít; biết đúng ngữ cảnh là nhiều; biết
đúng chỗ là tất cả.
—Hugo von-Hofmannsthal
C
hange ảnh hưởng đến mọi đối tượng tham gia thị trường, từ người giao dịch
trong ngày đến người quản lý danh mục đầu tư dài hạn. Chương 2 đã chứng
minh rằng tất cả chúng ta đều bị ảnh hưởng ở những mức độ khác nhau bởi
bằng chứng—hoặc thiếu bằng chứng—được tiết lộ theo thời gian và các quyết định
của chúng ta được đưa ra ánh sáng mới. Bước tiếp theo trong việc phát triển sự
hiểu biết thị trường toàn diện hơn là khám phá tầm quan trọng của khung thời
gian của những người tham gia thị trường và sự phân bổ khối lượng giữa các khung
thời gian đó. Bạn được trang bị tốt hơn để đánh giá rủi ro và cơ hội thị trường
khi bạn hiểu cách thức các khung thời gian khác nhau cùng tồn tại và giao nhau
cũng như cách tương tác này dẫn đến phân phối khối lượng cho thấy động lực của
từng khung thời gian trong bối cảnh thị trường đang phát triển.
Để minh họa tầm quan trọng của việc phân phối khối lượng, chúng ta sẽ xem xét
ngành công nghiệp ô tô và nhà ở. General Motors là “nhà sản xuất ô tô có thời hạn
dài” và chúng tôi, công chúng, là “những người mua hàng có thời hạn dài”. (Khi
chúng tôi sử dụng thuật ngữ khung thời gian dài, chúng tôi đang đề cập đến những
người tham gia thị trường mà hành động của họ là kết quả của một cam kết dài
hạn.) Tất nhiên, chúng tôi thường không mua ô tô trực tiếp từ GM mà thay vào đó,
chúng tôi đi đến đại lý độc lập tại địa phương của chúng tôi, những người hoạt
động trong “khung thời gian trung gian” (những người tham gia thị trường có động
cơ và cam kết về bản chất là ngắn hạn). Hãy xem xét vai trò của khối lượng khi
các khung thời gian khác nhau này tương tác với nhau, vì phân tích kết quả áp dụng
tốt như nhau cho tất cả các thị trường có bản chất tài chính.
29
Thông tin 27
thông báo về cuộc biểu tình tất yếu. Nhưng nếu một cuộc biểu tình như vậy thực sự sắp xảy ra,
điểm kiểm soát lẽ ra phải tăng lên chứ không giảm xuống. Khối lượng, như đã tiết lộ
thông qua Hồ sơ Thị trường, đã cho thấy sự đồng thuận đã nói lên điều gì đó
hoàn toàn khác với những gì các “chuyên gia” dự đoán.
LÀM RẰNG HÀNH VI THỊ TRƯỜNG
Hồ sơ thị trường là một công cụ mạnh mẽ để nắm bắt cấu trúc của thị trường khi nó đang
được xây dựng. Trong khi Hình 2.1 trông giống như một đường cong hình chuông bình thường
thì Hình 2.4 cho thấy một khối nghiêng về phía dưới của mặt cắt. Giá
một mình nó không thể phân biệt được giữa một thị trường trong đó những chuyển động rời xa
giá trị sẽ được điều chỉnh lại so với thị trường đang chuyển đổi từ khung giá
sang xu hướng hoặc từ xu hướng đến dấu ngoặc. Những nhà giao dịch tinh vi—được định nghĩa
là những công ty tồn tại và thịnh vượng trong thời gian dài—nhanh chóng thích ứng với các
chiến lược khác nhau tùy thuộc vào sự phân chia khung/xu hướng. Nhà đầu tư mà
kết hợp thông tin do thị trường tạo ra một cách hiệu quả làm tăng tỷ lệ cược
rằng họ có thể xác định liệu hành động thị trường hiện tại có đang diễn ra hay không
trong bối cảnh khung trung hạn hoặc dài hạn, hoặc như một phần
của một xu hướng. Chiến lược cho mỗi loại thị trường này khá
khác nhau mà chúng ta sẽ thảo luận chi tiết ở các chương sau.
Để xác định sự thay đổi đủ sớm để hành động, bạn phải sáng tạo,
linh hoạt và sáng tạo khi bạn xử lý thông tin. Bạn phải có khả năng
để giải thích các nguyên tắc cơ bản của hoạt động thị trường theo cách giúp bạn
tránh xa những thông tin mâu thuẫn. Bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào muốn đạt được thành
công liên tục đều phải tiếp tục học hỏi
và phát triển các phương pháp đầu tư mới, luôn đặt câu hỏi về tình trạng
quo, xem xét các thông lệ tiêu chuẩn và mở rộng nền tảng kiến thức của họ.
Hồ sơ Thị trường, hoàn toàn được định hướng theo quy trình, cung cấp cấu trúc trực
quan, khách quan cho hoạt động thị trường phản ánh hiện thân của
hành động của tất cả các khung thời gian và người tham gia thị trường. Một khi bạn đã học được
để đọc và giải thích hồ sơ này, có thể làm sáng tỏ thị trường
hành vi. Bạn có thể đạt được lợi thế đáng kể so với đối thủ bằng cách hiểu rõ hơn và tận
dụng phản ứng của thị trường đối với các yếu tố cơ bản.
thông tin—trước khi thị trường phản ứng và mất đi cơ hội.
128440 JK
128400 JK
128360 JKBBE
128320 JKLBCBCE
128280 GJLMBCBCCE
128240 GJLMNPBCBCDE
128200 GJJLMNPBCBCDE
128160 GHJKLMNPBCBCDEF
128120GHIJKLLDJLMNPBCKBCDFG
128080 GHIJKLLDIJLNBCVJKBCFG
128040 GIKLLBDIJCHJKBFGHJ
128000 KGLLMBCDICGHIJKFGHIJK
127960 KGLMBCDICEFGHIJKFGHIJK
127920 KGKLMBCDFHICEFGHIJKLNFHIJKB
127880 KIBDFGMKLMBCDFHICEFGIJKLNPFIJKLBC
127840 HIBCDFGMKLMBCDFGHCDEFGIJLMNPFIKLCDGBC
127800 HIBIBCDEFMKLMNBCDEFGHCDEFILMNPILNBCDGBCD
127760 HBBCDEMKLMNBCEFGHCDELMPLNBCDFGHBCD
127720 HBBCDEMKLMNPBEFGHCDELMPLMNBCDEFGHBCD
127680 HPBBCEMKLMNPBEFHCDELMLMNPBCDEFGHIHBLMNPCDE
127640 HPBBCEMKLMNPBEFCELLMNPBCDEFHIEHBCHIJLMNPDE
127600 HPEBNBCEMNKLMNPBEFCMNPBCDEIDEFGHNPBCEGHIJKLMNPE
127560 PBCNBCMNKMNPBCMNPBCDEIDEFGHINPBCFGHIJKLMNPE
127520 PBIJDFNBCMNKMNBMNPBDIJCDEFGHIMNPBCDFGHJKNE
127480 EFBIPDFNBCMNKNPIJCDEGIKLMNBDEFGKE
127440 EFBIPCDEFNPBCNNPIJCDIKLMNDEFE
127400 FBIKPDELPBCNPKPIJCIEJKLMDEEF
127360 BBDIKPDELPNPKPPIJCIEFJKLMDEEF
127320 BCBDIKPBDEKLNPBCDKJBCIJKBEFGIJKLDF
127280 BBDDGPBDEHKLNPBCDBCKJKBCIJKBDEFGHIJKLDF
127240 CDBDPBHKBPNBCDFLBCDKJKBCIJKBCDEFGHIJLF
127200 DDDHIKBHILPPNBCDFGKLBCDEKJKBJKLBCDEGHIF
127160 DHIHILNPNBCDFGKLBCDEKJKIBJKLBCDEGHF
Giá
127120 MNCEHFHIHIJLMNBCDEFGKLBCDEFGJKKHIBJKLNBCDEHF
127080 MNHEEFHLMNBDEFGKLMNBBCDEFFGHIJKKLHIJBJKLNBCDEF
127040 MHIEFCHKBDFEGJKLMNCDEFCFGHIJKKLGHIJJLNPCDFG
127000 MPILBCDCBDFHEGHJKMNCDEFMNCEFGHIJKKLMGHIJJLNPCDFGH
126960 BCBCDCDEFGDEHJKMNDEFGMNCDEFIJKKLMBGHJKJLMNPCFGHI
126920 JMBCDBCDDFGDEFGIDEHJKMNDFGMNPCDEKLMBGHJKLLMNPGHI
126880 BMPBCDBCDDEGDEFGIDHJKMNGMNPBCDLMBCFGHJKLLMMGHI
126840 MBCDBCDDEGIDHIJKNPGLMNPBCDLMNPBCEFGKLLMNGHI
126800 MBCBDDEGIDHIINEPGLMNPBCMNPBCDEFGKLMPLMNGILM
126760 PBCBIDHIBEIJNPGHLMBMNPBCDEFGKLMNPLMNILCLMNB
126720 PBCBIBDIBEHIJPHLMBMNPBCDEFGKLMNPLMIKLMCKLMNB
126680 KBCIBIBDIBCEFGHIHLNPCDGMNIKLMBCFKLMNBEFHIK
126640 KCBINPBDIJBCEFGHHIKLCDMNIJKLMNBCFJKLMNBCEFGHIKL
126600 BINPBDDIJBCEFGHHIJKLCDMNIJKLMNBCDEFGJKMNBCDEFGHIJKLM
126560 GKBJNPBDIJBCDEFGHHIJKLCDMNIJKLMNBCDEFGHIJKNPBCDEGHIJKLMa
126520 PFGKJNPBCDIJKNPCDEFGHIJKCDMNIJKLMNBCDEFGHIJNPBCDEGHJKLM
126480 NPIFGJKJKLNBCDIJKNPCDEFGIJKCJKMNBDEGHIJNPCDEHM
126440 NJKKLNBCDIJKMNPCDFGIJKCJKNPBDEGHINPCDM
126400 GJLKLMNBCDIJKMNPCDFGIJJKNPDHPDM
126360 LMKLMNBCDKMNCDFGJNPDM
126320 LMKLMNBCKMNCDJPDM
126280 CLMKLMKLMNCDPM
126240 MNKMKLMNPMN
126200 ELMBMNKLMNMN
126160 EBNKLMMN
126120 DNKLMMNP
126080 DNKLMNP
126040 DNPLMNP
126000 DNPLP
125960 HNPLP
125920 FHNPLP
125880 FNPP
125840 BCP
125800B
Thời gian
Một
Giá TPO cao.
HÌNH 2.4 Đặc điểm thị trường trung hạn: Hợp đồng tương lai S&P 500 tháng 3 năm 2006,
ngày 21 tháng 11 năm 2005–ngày 29 tháng 12 năm 2005.
Nguồn: Bản quyền ľ2006 CQG, Inc. Mọi quyền được bảo lưu trên toàn thế giới. www.cqg.com.
Thông tin 25
Giá Âm lượng TPO Thứ tự lựa chọn
100-04 MỘT
100-03 MỘT
100-02 AL
100-01 AL
100-00 AL
99-31 AL
99-30 AL
99-29 AL
99-28 ACGKL 10 4
99-27 ABCGK
99-26 ABCGHK 16 2
99-25 ABCDEFGHIK
99-24a ABCDEFGHIJK 11 1
99-23 BCDEFHIJK 16 3
99-22 BCDEHIJ
99-21 BCDJ 4 5b
99-20 BCD
99-19 BC
99-18 B
99-17 B
Một
Giá TPO cao Chỉ giá

b
gần nhất được sử dụng vì nó đáp ứng yêu cầu khối lượng 70% hoặc cao hơn.
Ghi chú:
Tổng số TPO = 78.
70% = 54,6 hoặc 55.

Vùng giá trị là 99-21 đến 99-28 (73%).
Để so sánh, vùng giá trị âm lượng là 99-20 đến 99-30.
HÌNH 2.3 Tính toán vùng giá trị.
Nguồn: Bản quyền ľ 2006 CQG, Inc. Mọi quyền được bảo lưu trên toàn thế giới. www.cqg.com.
lên cao; cao đến thấp; thấp đến cao; cao đến thấp; thấp đến cao; tiếp theo là sự
phá vỡ một phần và phục hồi, và cuối cùng là sự phá vỡ từ cao xuống thấp dẫn đến
tăng đột biến vào ngày giao dịch cuối cùng của năm 2005.
Kiểm tra mặt cắt trong Hình 2.4 cho thấy chiều ngang dài nhất
dòng—đại diện cho khối lượng cao nhất—xảy ra ở phần dưới
của hồ sơ. Nhắc lại cách chúng ta tính diện tích giá trị bằng cách tính tổng
âm lượng cả trên và dưới vùng âm lượng cao (gọi tắt là
điểm kiểm soát, hay POC), bạn sẽ thấy POC đang di chuyển xuống thấp hơn
trong suốt 27 ngày, điều đó có nghĩa là vùng giá trị đang được
buộc phải thấp hơn. Nếu không có cái nhìn đa chiều (thời gian, giá cả và khối lượng),
những gì thực sự diễn ra trên thị trường này có thể đã bị che đậy bởi sự cường điệu hóa;
các chuyên gia, đặc biệt là các nhà phân tích của CNN, đều báo cáo tỷ lệ cược cao cho
cuộc biểu tình của ông già Noel—được định nghĩa là khoảng thời gian giao dịch giữa Giáng sinh và
Năm mới. Bạn không thể bật tivi mà không thấy một học giả nào đó
24 THỊ TRƯỜNG TRONG HỒ SƠ
Chúng tôi sẽ mở rộng mối quan hệ giữa giá cả và giá trị trong tương lai.
Một trong những đánh giá thị trường quan trọng nhất nhưng đầy thách thức
mà các nhà đầu tư phải vật lộn là xác định xem thị trường đang hình thành hay
có xu hướng. Để làm cho việc xác định này trở nên khó khăn hơn nữa, cũng đúng
là các khung giá và xu hướng phần lớn phụ thuộc vào khung thời gian. Xu hướng
của nhà giao dịch lướt sóng không gây ảnh hưởng gì đến nhà đầu tư dài hạn. Xu
hướng đi lên đối với người giao dịch theo khung thời gian trong ngày có thể
chỉ đơn giản là một chuỗi khoảng thời gian 30 phút với mức đỉnh cao hơn và mức
đáy cao hơn; tuy nhiên, đối với nhà giao dịch trung hạn, hoạt động này được
coi là không có xu hướng vì hoạt động này vẫn nằm trong các góc phần tư giữa
của khung hoặc phạm vi giao dịch trung hạn. Xu hướng đối với nhà giao dịch
trung hạn có thể là một động thái nằm giữa các cực của phạm vi giao dịch lớn
hơn, không có xu hướng dài hạn hơn vì thị trường vẫn cân bằng từ góc độ dài
hạn. Bối cảnh, bối cảnh, bối cảnh.
Vùng giá trị được đề cập trước đây, một yếu tố cơ bản của hồ sơ thị trường,
được xác định là phạm vi giá bao gồm 70% tổng số TPO trong hồ sơ — mức giá có
nhiều hoạt động nhất, được chứng kiến bằng sự tích lũy lớn nhất theo thời gian
cá nhân- chữ cái kỳ. Vùng giá trị được xác định bằng cách bắt đầu với mức giá
tạo ra khối lượng lớn nhất—đường ngang dài nhất—sau đó tính tổng khối lượng xảy
ra ở hai mức giá ngay phía trên giá có khối lượng lớn và so sánh nó với tổng
của hai mức giá bên dưới. Tổng giá kép có khối lượng cao nhất sẽ trở thành một
phần của vùng giá trị. Quá trình này sau đó tiếp tục cho đến khi chiếm được
70% khối lượng. Hình 2.3 minh họa quá trình này.
Lưu ý rằng vùng giá trị đại diện cho khoảng một độ lệch chuẩn. Sự khác
biệt này cho phép bạn phân biệt giá với giá trị, nguyên tắc cơ bản nhất của
đầu tư. Khi giá xảy ra trong vùng giá trị, giá và giá trị được coi là như nhau.
Khi giá xảy ra ngoài vùng giá trị, giá được coi là cách xa giá trị. Bất kể
khung thời gian của bạn ít hơn, khi giá di chuyển ra khỏi vùng giá trị, sẽ có
sự chấp nhận di chuyển—được chứng kiến bởi các TPO tích lũy ở cấp độ mới, điều
này sẽ thay đổi một cách hiệu quả hình dạng của Hồ sơ và thay đổi vùng giá trị—
hoặc bị từ chối, trong trường hợp nào giá sẽ quay trở lại vùng giá trị với ít
thay đổi trong phân bổ khối lượng. Xu hướng xảy ra khi biến động giá dẫn đến
sự dịch chuyển khu vực giá trị. Thị trường giá đỡ được tiết lộ khi biến động
giá liên tục trở lại vùng giá trị nhất quán, chứa giá trong các thông số được
xác định rõ ràng và có thể kéo dài trong nhiều tháng.
Hình 2.4 (xem trang 26) hiển thị hồ sơ hợp đồng tương lai S&P 500 từ ngày
21 tháng 11 năm 2005 đến ngày 29 tháng 12 năm 2005—khung giao dịch trung hạn
27 ngày dao động từ 1257,50 đến 1284,70.
Trong giai đoạn này, thị trường đã hoàn thành 5 chân đi từ mức thấp
Thông tin 23
Và
của A
yABL
yzABKL
yzABDK
yzABCDEFK
BCDEFGHJK
BCDEFGHJK
BDEFGHIJ
BDGHIJ
ANH TA
CHÀO
HÌNH 2.1 Hồ sơ thị trường cân bằng cho thấy sự phân bổ đối xứng của TPO.
11418
11417 Và
11416 Và MỘT
11415 Và AB L
11414 yz AB Tại
11413 yz AB D K
11412 yz ABCDEF K
11411 BCDEFGH JK
11410 BCDEFGH JK
Giá 11409 B DEFGHIJ

11408 B D GHIJ
11407 ANH TA
11406 CHÀO
11405 H
11404
11403
Bạn tôi
HÌNH 2.2 Hồ sơ thị trường từ Hình 2.1 được chia theo 30 phút
các khoảng thời gian.
khung thời gian ngắn hạn, khung thời gian trung hạn và khung thời gian dài hạn.
HỒ SƠ THỊ TRƯỜNG CƠ BẢN
Ghi chú của tác giả
Phần sau đây thảo luận rất ngắn gọn về việc xây dựng hồ sơ thị trường. Để thảo luận
chi tiết về cơ chế và cấu trúc hồ sơ thị trường, vui lòng tham khảo Tâm trí về thị
trường và các văn bản khác được đề cập trong cuốn sách này và trong phần Tài liệu
tham khảo.
Việc xây dựng biểu đồ đòi hỏi một hằng số và một biến.
Hồ sơ Thị trường coi thời gian là một hằng số, đặt nó trên trục hoành, với giá cả,
biến số, được sắp xếp trên trục tung. Bạn có thể xây dựng đồ họa hồ sơ thị trường
bằng cách sử dụng bất kỳ khoảng thời gian nào và bất kỳ thị trường tài chính thanh
khoản nào. Vì mục đích trình diễn, chúng tôi đã chọn đại diện cho phiên đấu giá theo
khung thời gian trong ngày, chúng tôi chia thành các khoảng thời gian 30 phút, mỗi
khoảng thời gian được gán một chữ cái. Khi thị trường đi qua các mức giá khác nhau,
chữ cái chỉ khoảng thời gian hiện tại sẽ xuất hiện bên cạnh các mức giá đó. Theo
thời gian, các chữ cái (được gọi là cơ hội giá theo thời gian hoặc TPO) tích lũy
lại, tạo ra một cái nhìn đồ họa về đường cong phân phối trong ngày. Một lần nữa,
khái niệm này giống nhau đối với bất kỳ khung thời gian nào được đề cập ở trên.
Hình 2.1 cho thấy một thị trường tương đối cân bằng hình thành một đường cong
hình chuông khá điển hình. Có sự tích lũy giá (khối lượng lớn hơn) ở trung tâm của
phân phối và tích lũy giảm dần (khối lượng ít hơn) ở các cực. Khi bạn đã quen với
cách diễn biến của đặc điểm thị trường theo thời gian, bạn có thể bắt đầu hình dung
việc hoàn thành biểu đồ—và cách tốt nhất để giao dịch biểu đồ đó—trước khi hoàn thành
ngày. Để giao dịch hiệu quả trên thị trường được biểu thị trong Hình 2.1, chiến lược
đảo ngược về giá trị trung bình sẽ là phù hợp nhất, vì rõ ràng là có sự đồng thuận
trong thị trường về giá trị (được đánh dấu bên dưới bằng dấu ngoặc).
Hình 2.2 hiển thị cùng một hồ sơ, chỉ có điều chúng tôi giữ lại từng khoảng thời gian
khác biệt, do đó bạn có thể thấy thị trường di chuyển ở đâu trong từng thời kỳ.
Ngoài việc phân phối khung thời gian trong ngày, các nhà đầu tư có kinh nghiệm
cũng xem các hồ sơ bao gồm các khung thời gian dài hơn để duy trì quan điểm dài hạn
rõ ràng về hoạt động thị trường. Biểu đồ dài hạn hơn cho biết liệu cuộc đấu giá trung
gian có diễn ra trong bối cảnh thị trường đang có xu hướng hay không. Thị trường
khung giá—còn được gọi là thị trường cân bằng, giới hạn phạm vi, giao dịch hoặc thị
trường đi ngang—bao gồm một vài ngày với các phạm vi chồng chéo. Các thị trường có
xu hướng cho thấy ít có sự trùng lặp hơn nhiều, vì các vùng giá và giá trị luôn có
xu hướng tăng hoặc giảm.
Thông tin 21
GIÁ TRỊ HỢP LÝ
Giá trị hợp lý được định nghĩa là mức giá thu hút được nhiều nhất
khối lượng thương mại. Như bạn sẽ thấy khi chúng ta tiến triển, giá trị hợp lý có sự khác biệt
mức độ phù hợp cho các khung thời gian khác nhau. Thị trường nhìn chung chỉ “công bằng” ở
khung thời gian trong ngày và những gì được coi là công bằng trong khung thời gian trong ngày
thường không công bằng nếu xét theo quan điểm dài hơn. Là quá trình đấu giá hai chiều của thị trường
mở ra, có sự tìm kiếm thông tin liên tục giữa người mua và
người bán (giống như cách mà nhà sản xuất và nhà phân phối liên tục tìm kiếm thông tin về
nhau để tối đa hóa lợi nhuận). Một lần nữa
bên nhận thấy có lợi thế, họ sẽ cố gắng đẩy giá ra khỏi
giá trị hợp lý nhằm tăng lợi nhuận. Sự phân kỳ cố gắng này là không đổi,
và hồ sơ thị trường ghi lại các cuộc đấu giá kết quả thông qua biểu đồ hoặc
đường cong phân phối
Trong lịch sử, các nhà khoa học đã sử dụng biểu đồ để tổ chức dữ liệu
để có thể quan sát và hiểu rõ hơn. Như Peter Bernstein đã viết trong cuốn sách Chống lại các
vị thần: Câu chuyện đáng chú ý về rủi ro (Mới
York: John Wiley & Sons, 1998), “Đường cong chuẩn hoặc đường cong hình chuông được kích hoạt
sự phát triển của nền văn minh nhân loại” bằng cách cung cấp một phương tiện để xác định,
về mặt thống kê, rủi ro tiềm ẩn và phần thưởng nội tại trong bất kỳ hoạt động kinh doanh nào (chẳng hạn như
mở con đường thương mại tới Tây Ấn).
Biểu đồ hồ sơ thị trường được tạo ra thông qua sự phát triển liên tục của hệ thống khám
phá thông tin của thị trường—quy trình đấu giá hai chiều liên tục của nó nhằm quảng cáo giá
để phân phối khối lượng trong
một cách công bằng và cạnh tranh. Khối lượng hoặc hoạt động đấu thầu quyết định
liệu sự phân kỳ khỏi giá trị có thể được duy trì hay không. Vào một ngày, người bán nản lòng
vì giá thấp hơn giá trị và người mua nản lòng vì
giá trên giá trị. Khi cả hai bên về cơ bản đã thiết lập được “giá trị
khu vực,” bất kỳ chuyển động nào ra khỏi giá trị sẽ đóng vai trò ngăn chặn dòng hoạt động
đấu giá cho đến khi giá trở lại trạng thái cân bằng. Điều này thường được gọi là
sự đảo ngược về mức trung bình. Vào một ngày khác, cũng chính thị trường đó có thể nhận thấy
rằng sự khác biệt về giá trị - giá cao hơn hoặc thấp hơn - thực sự thu hút nhiều khối lượng
hơn thay vì tắt nó đi, điều này buộc những người tham gia phải đánh giá lại nhu cầu của mình.
ý tưởng về giá trị (các nhà đầu tư giao dịch thông qua việc đảo ngược giá trị trung bình sẽ
không thể duy trì lợi nhuận khi sự phân kỳ thành công).
Chúng tôi chứng minh các nhà giao dịch có hiểu biết và kinh nghiệm về Hồ sơ có thể nhận biết
cả hai tình huống như thế nào trong khi thị trường đang diễn ra bằng cách quan sát Hồ sơ.
mô tả đồ họa về mối quan hệ giữa thời gian, giá cả và khối lượng -

những nguyên tắc cơ bản thực sự của hành vi thị trường.
Trong cuộc thảo luận ở trên, chúng tôi đã đề cập đến khung thời gian trong ngày; Tuy nhiên,
lý thuyết tương tự áp dụng cho tất cả các khung thời gian. Trong khi chúng tôi chưa mô tả
những khung thời gian này, chúng tôi gọi chúng là khung thời gian lướt sóng, khung thời gian ngày,
ngành mà công ty hoạt động đang trên bờ vực sụp đổ và không ai quan tâm đến toàn bộ lĩnh
vực này. Báo cáo tích cực có thể vô nghĩa trừ khi được xem trong bối cảnh thích hợp. Hãy
nghĩ về
nhiều yếu tố phải xếp hàng để tạo ra thông tin cơ bản
liên quan. Ngay cả một tính toán sai lầm nhỏ nhất cũng có thể dẫn đến hậu quả nghiêm trọng theo thời gian.
hậu quả đầu tư. Tất nhiên, các nhà đầu tư và nhà quản lý tiền phải
nhận thức được các chỉ số cơ bản, nhưng sẽ không hợp lý nếu sử dụng
một phương tiện khách quan để đảm bảo rằng các chỉ số đó thực sự mang lại kết quả
hoạt động thị trường dự kiến?
Giả sử bạn mua cổ phiếu của một công ty tốt có cổ phiếu được định giá thấp – bạn đã
mua giá trị – nhưng về cơ bản giá vẫn không đổi.

trong một thời gian dài. Điều này không phải là hiếm và đó là lý do tại sao nhiều người
các nhà đầu tư chờ đợi để đầu tư cho đến khi đà giá xác nhận quyết định mua của họ. Bằng
cách sử dụng công cụ Hồ sơ Thị trường, người ta thường có thể khám phá thông tin xác nhận
(tích cực hoặc tiêu cực) trong cấu trúc thị trường trước khi nó được thực hiện.
phản ánh qua sự biến động giá đáng kể. Đảm bảo vị trí giao dịch tốt—hoặc
có thể thoát khỏi một giao dịch xấu sớm hơn—là lợi thế mà chúng ta đang thảo luận
sớm hơn.
Trước khi chúng tôi đưa ra mô tả cơ học về việc xây dựng hồ sơ thị trường, trước
tiên chúng ta hãy định nghĩa “giao dịch”, trong bối cảnh thảo luận này không khác gì “đầu
tư”. Giao dịch là sự dự đoán, thời điểm và
đặt lệnh để tận dụng sự thay đổi—bất kể khoản đầu tư cơ bản ngắn hạn hay dài hạn.
ĐẤU GIÁ
Các cuộc đấu giá được tạo thành từ ba yếu tố cơ bản: giá cả, thời gian và khối lượng. Giá
chỉ đơn giản là phương tiện mang lại cơ hội quảng cáo trong cuộc đấu giá. Thời gian
điều chỉnh từng cơ hội và khối lượng đo lường mức độ thành công
của mỗi cuộc đấu giá. Giống như bất kỳ cuộc đấu giá nào, có hàng hóa để bán, có người trả
giá muốn mua và có người bán cố gắng bán. Trong khi giá cả là cơ chế
được sử dụng để phân phối hàng hóa một cách công bằng giữa những người tham gia, độ lệch về khối lượng và
giá cả cho phép chúng ta biết những người tham gia sẵn sàng hay không muốn
mua lại hoặc từ bỏ cổ phần của họ; một số sẽ sẵn sàng từ bỏ
hàng hóa của họ theo giá trị hợp lý, trong khi những người khác sẽ chỉ tham gia đấu giá nếu
họ nhận thấy giá đang ở xa giá trị hợp lý. Như trong tất cả các thành công tài chính
nỗ lực, nó nhanh chóng trở nên rõ ràng rằng không phải tất cả các mức giá đều như nhau, và rằng
xác định sự đồng thuận về “giá trị hợp lý” là yếu tố then chốt để hiểu được các thế lực
tiềm ẩn đang hoạt động ở bất kỳ thị trường nào (Warren Buffett đã nói
điều này trong nhiều năm). Hồ sơ thị trường, về bản chất, giúp xác định giá trong
mối quan hệ với giá trị.
Thông tin 19
ý thích bất chợt của bản chất con người. Có rất ít cá nhân hoặc tổ chức
các nhà đầu tư không bị ảnh hưởng bởi sự hội tụ cực kỳ phức tạp này,
và việc giành được lợi thế trong thị trường hiện nay vốn bị chi phối bởi định hướng ngắn hạn
là điều cực kỳ khó khăn.
THÔNG TIN DO THỊ TRƯỜNG TẠO RA
Tiền đề của cuốn sách này là thông tin do thị trường tạo ra, khi
kết hợp với thông tin cơ bản có thể mang lại lợi thế khó nắm bắt đó. Thông tin do thị trường
tạo ra là thông tin thu được từ việc quan sát
luồng đơn đặt hàng thực tế trong bối cảnh hiện tại của thị trường. Việc hiểu được nguồn thông
tin này bắt đầu bằng việc nhận ra rằng thị trường
không ngừng chuyển động từ thấp lên cao và cao xuống thấp. Quá trình đấu giá hai chiều này
cho phép tất cả những người tham gia thị trường bày tỏ ý kiến của mình—không
bất kể những ý kiến đó được thu thập như thế nào—bằng tiền thật; cuộc đấu giá
thiết lập một cách hiệu quả một mức giá hợp lý để việc kinh doanh có thể được tiến hành ở bất kỳ thời điểm nào
thời gian nhất định. Sự thể hiện tập thể này của thị trường sẽ dẫn đến một luồng thông tin
khách quan do thị trường tạo ra liên tục.
Để quản lý thông tin này, như chúng tôi đã đề cập trong lời nói đầu
đối với cuốn sách này, chúng tôi tuyển dụng sự hỗ trợ giao dịch của Hội đồng giao dịch Chicago
công cụ có tên Hồ sơ thị trường. Hồ sơ thị trường không phải là một hệ thống giao dịch và cũng không phải là
nó mang tính dự đoán. Hồ sơ Thị trường chỉ đơn giản cho phép bạn quan sát cấu trúc của
thị trường khi nó diễn ra, cho phép giải thích chính xác hơn về những gì
khung thời gian kiểm soát sự chuyển động của thị trường. Khái niệm về thời gian này
kiểm soát sẽ là chủ đề lặp đi lặp lại xuyên suốt các Thị trường trong Hồ sơ.
Thị trường, như chúng tôi đã nói, là sự biểu hiện của tất cả các dòng chảy có thể xảy
ra, tất cả các nguồn tin tức, tất cả các sự kiện chính trị và toàn cầu, và tất cả các thị trường.
những người tham gia. Khi các cuộc đấu giá liên tục của thị trường diễn ra, hồ sơ chuyên môn
về thị trường cho phép chúng ta trải nghiệm sự tổng hợp của tất cả thông tin sẵn có (và
ý kiến), bởi vì nó chỉ dựa trên luồng đơn hàng thực tế. Do thị trường tạo ra
thông tin, khi được tổ chức và hiểu đúng cách, có thể làm sáng tỏ rất nhiều sự phức tạp vô
tận của thị trường. Những dữ liệu đó có thể khám phá những thông tin quan trọng về điều gì
đang thúc đẩy sự thay đổi bằng cách cung cấp những manh mối giúp làm sáng tỏ.
sức mạnh hay điểm yếu của đà thị trường.
Để thiết lập tầm quan trọng của một phương tiện khách quan để giải thích hoạt động thị
trường, chúng ta hãy xem lại những cạm bẫy tiềm tàng vốn có khi chỉ dựa vào
thông tin cơ bản. Giả sử rằng một nhà phân tích thực hiện một cách có phương pháp,
nghiên cứu đầy đủ thông tin về một công ty và đi đến kết luận rằng
công ty có vị trí tốt để tăng trưởng mạnh mẽ trong quý tiếp theo. Nhưng
điều mà thông tin cơ bản này có thể không tiết lộ là liệu giá của
cổ phiếu của công ty đó đã chuyển động để phản ánh thực tế đó. Hoặc có lẽ
HỢP LÝ HAY KHÔNG HỢP LÝ?
Kahneman và Tversky đã chứng minh rằng các nhà đầu tư không chỉ phi lý mà còn
phi lý có thể đoán trước được. Nhưng liệu “phi lý” có thực sự là thuật ngữ phù
hợp cho hành vi này? Hãy tưởng tượng bạn đang ở trên đường đua. Bạn đã xem qua
tất cả các vấn đề, đọc ý kiến của chuyên gia và hoàn thành phân tích của riêng
mình, điều này tất nhiên bị ảnh hưởng bởi vô số yếu tố, chẳng hạn như việc một
trong những con ngựa có cùng tên với trường cũ của bạn và một con khác tình cờ
có tên như vậy. được xếp trong ba cuộc đua cuối cùng của anh ấy. Bạn đặt cược
trước khi cuộc đua bắt đầu và ngồi xem ngựa chạy.
Điều gì sẽ xảy ra nếu chúng tôi thay đổi luật và cho phép bạn đặt cược sau
khi cuộc đua đã bắt đầu? Một khía cạnh hoàn toàn khác của tâm lý con người sẽ
được bộc lộ. Một lần nữa, tất cả thông tin phải được đặt trong bối cảnh thích
hợp—quyết định của bạn sẽ bị ảnh hưởng như thế nào nếu con ngựa mà bạn dự định
đặt cược hiện đang dẫn đầu? Điều gì sẽ xảy ra nếu con ngựa mất đà ở lượt thứ
hai? Thói quen cá cược của bạn sẽ bị ảnh hưởng như thế nào bởi thông tin thời
gian thực này?
Chúng ta nên mong đợi, dựa trên sự hiểu biết chung về bản chất con người,
rằng con ngựa dẫn đầu càng lớn thì càng có nhiều cá nhân đặt cược vào con ngựa
đó để giành chiến thắng, và việc đặt cược vào con ngựa ở phía sau đàn sẽ bốc
hơi. Khi bạn ngoại suy hành vi này trong bối cảnh thị trường tài chính, liệu nó
có thực sự “phi lý” đến vậy không? Khi bạn nghĩ về điều đó, việc đặt cược vào
người chiến thắng rõ ràng là một quyết định khá hợp lý, ngay lập tức.
Hiện tượng này thường được gọi là “đầu tư theo đà”, thường là động lực chính
đằng sau sự chuyển động của thị trường ngắn hạn. Và cũng giống như tỷ lệ hoàn
trả giảm trong nhóm cá cược khi có nhiều tiền hơn được đặt vào một mục nhập cụ
thể, tỷ lệ hoàn trả giảm đối với các nhà đầu tư có động lực muộn khi thị trường
khám phá các mức giá cực đoan.
Hình minh họa đường đua nhằm minh họa cách thức thị trường có thể thay đổi
hành động của mọi người. Nhưng có một sự khác biệt quan trọng giữa đường đua và
thị trường tài chính: Cuộc đua ngựa có điểm bắt đầu và kết thúc xác định, trong
khi các chuyển động của thị trường tài chính không bao giờ kết thúc. Trong một
môi trường không ngừng phát triển như vậy, hành vi của con người được mô tả ở
trên có thể mang lại cơ hội cho cả nhà đầu tư “động lực” và “giá trị”. (Các nhà
đầu tư giá trị, về mặt dài hạn của thị trường, tìm kiếm các chứng khoán được
định giá thấp so với các tiêu chí nhất định, có thể có nghĩa là bội số giá thu
nhập thấp, giá trị giá trên sổ sách thấp, lượng tiền mặt lớn, v.v.). Chúng ta
sẽ khám phá những cơ hội này ở phần sau của cuốn sách.
Dù phi lý hay không, hành vi thị trường là tổng hợp các hành động của tất
cả những người tham gia riêng lẻ, các nguyên tắc và khung thời gian. Nó bị ảnh
hưởng bởi sự kết hợp của vô số nguồn thông tin và
Thông tin 17
được xem xét khác nhau tùy thuộc vào “khung thời gian” của nhà đầu tư (chẳng hạn như
như người giao dịch lướt sóng, người giao dịch trong ngày, người giao dịch ngắn hạn, người giao dịch trung hạn và
nhà đầu tư dài hạn). Thu nhập được báo cáo của một công ty có thể dương khi
nhìn từ góc độ dài hạn, nhưng các nhà giao dịch ngắn hạn có thể chấp nhận
tin tức tương tự là tiêu cực do hy vọng thậm chí còn cao hơn đã tan vỡ
những con số.
Vô số bài báo đã được viết ủng hộ giá trị của nghiên cứu cơ bản về tinh thần. Nhưng
các bài báo cũng đã được xuất bản cho thấy

cùng một nghiên cứu có nhiều thiếu sót và sai lệch đến mức nó thực sự có tác động tiêu cực
về hiệu suất. Vì sự phân chia thông thường này, điều quan trọng là phải phân biệt được
giữa tính chính xác của nghiên cứu sâu sắc và khả năng của việc nghiên cứu đó.
nghiên cứu dự đoán giá chứng khoán trong tương lai. Một phần của phân tích cơ bản có thể
hoàn toàn chính xác - một nhà phân tích có thể đã phân tích chính xác một
thu nhập của công ty—nhưng thị trường có thể phản ứng với thông tin đó theo cách
một cách hoàn toàn bất ngờ. Tất nhiên, điều đó không có nghĩa là việc phân tích
là xấu. Các công ty thực hiện nghiên cứu cơ bản thường thực hiện nghiên cứu đó vì mục
đích phi đầu tư hoặc từ góc độ của một lĩnh vực khác.
khung thời gian hoặc cho các khách hàng tổ chức sử dụng thông tin để tạo ra
kinh doanh mới. Tuy nhiên, họ không phải là thầy bói, mặc dù nhiều người có thể
mong muốn tin tưởng.
Người đoạt giải Nobel Daniel Kahneman tóm tắt bối cảnh theo cách này:
“Mọi người không gán trọng số chính xác cho thông tin mà họ gán
quá coi trọng thông tin, đặc biệt nếu họ tự mình thu thập thông tin đó.” Do có quá nhiều
thông tin dành cho tất cả những người giao dịch, nên
gần như không thể xem tất cả thông tin đến trong “ngữ cảnh chính xác”,
đặc biệt là xem xét trọng tâm ngắn hạn dường như đang phổ biến hiện nay. Kết quả là,
thông tin có thể được sử dụng để đưa ra bất kỳ quan điểm nào, hoặc
biện minh cho bất kỳ vị trí nào mà người ta mong muốn thực hiện.
Một ví dụ được công bố rộng rãi về những thách thức cố hữu trong việc hiểu thông
tin cơ bản thường được gọi là đồng trống Greenspan. Năm 2005, cựu chủ tịch Cục Dự trữ
Liên bang Alan
Greenspan không hiểu tại sao chứng khoán có thu nhập cố định lại không phản ứng như mong
đợi trước những đợt tăng lãi suất mà ông đã khởi xướng trong năm trước. Tất nhiên, không
thiếu những chuyên gia chế giễu anh ta vì
sự giám sát này - sau sự việc. Trong cùng thời gian này, thu nhập cố định
kết quả giao dịch của nhiều công ty dịch vụ tài chính lớn nhất và có uy tín nhất đã bị
ảnh hưởng tiêu cực bởi câu hỏi hóc búa tương tự. Những chuyên gia
kỳ vọng thị trường thu nhập cố định sẽ hoạt động theo một cách có thể dự đoán được
và định vị sách của họ cho phù hợp, nhưng không được. Một trong những chính
Mục tiêu của cuốn sách này là giải thích cách thông tin do thị trường tạo ra có thể
giúp bạn giải quyết những “câu hỏi hóc búa” giống như câu hỏi đã khiến Mr.
Greenspan và nhiều người cùng thời với ông.
Đầu tiên, chúng ta hãy khám phá hai loại thông tin chiếm ưu thế ảnh hưởng đến
hành vi của tất cả các nhà đầu tư: thông tin cơ bản và thông tin do thị trường tạo ra.
THÔNG TIN CƠ BẢN
Thông tin cơ bản bao gồm một loạt các loại khác nhau, từ
bí truyền, như sóng Kondratieff và đường cong chữ S, cho đến nhân khẩu học cơ bản
dữ liệu và nghiên cứu chu kỳ kinh doanh hình ảnh lớn. Thông tin cơ bản có thể
cũng cung cấp cái nhìn sâu sắc về sự mở rộng của bội số thu nhập từ giá trong các chu
kỳ thị trường giá lên liên tục, cũng như sự sụt giảm của thu nhập từ giá trong các thị
trường giá xuống kéo dài. Loại thông tin này tiết lộ rằng
thu nhập tốt không nhất thiết dẫn đến giá cổ phiếu cao hơn - một số
những tiến bộ thị trường mạnh nhất đã xảy ra trong thời kỳ tương đối nghèo
tăng trưởng thu nhập. Sau đó, tất nhiên là có những thông tin cơ bản về các ngành, các
ngành và các công ty riêng lẻ cho biết thu nhập, doanh thu, lợi nhuận, tốc độ tăng
trưởng và danh sách này còn tiếp tục.
Để làm cho vấn đề trở nên phức tạp hơn, đã có nhiều nghiên cứu
tiết lộ rằng thông tin cơ bản phải được xem trong bối cảnh phù hợp để có bất kỳ sự
liên quan nào. Ví dụ, lãi suất 5% trên trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chuẩn được xem
xét từ một góc độ nếu lãi suất đó có
giảm từ 7 phần trăm, nhưng được nhìn từ một góc độ hoàn toàn khác nếu
tỷ lệ này vừa tăng lên 5% sau khi ở mức thấp nhất là 3,5%.
Đó là tất cả về bối cảnh.
Hãy lấy một ví dụ thực tế làm sáng tỏ tầm quan trọng của ngữ cảnh trong việc diễn
giải thông tin. Một vài năm sau khi thị trường đạt đỉnh
đầu năm 2000, nền kinh tế có dấu hiệu giảm lạm phát và chậm lại.
tăng trưởng liên tục trong vài tháng, khiến các chuyên gia bắt đầu nói về suy thoái
hoặc có lẽ “tệ hơn” (liên tục có những tài liệu tham khảo
sang Nhật Bản, quốc gia gần đây cũng vừa trải qua cuộc suy thoái như vậy). Khi mà
thị trường bắt đầu có dấu hiệu lạm phát vào cuối năm 2004 và đầu năm 2005,
nhìn chung được coi là tin tốt, vì lạm phát vừa phải cho thấy rằng xét cho cùng, chúng
ta không có khả năng rơi vào suy thoái. Sau đó
vào cuối năm 2005, trái phiếu lại tăng giá nhờ tin tức kinh tế cho thấy lạm phát đã
được kiềm chế tốt và lợi nhuận thực đang được chú trọng. Đó là tất cả
về bối cảnh. Một con cá trông khá ngớ ngẩn đang bơi lội trên bến tàu, nhưng
chuyển động tương tự—trong bối cảnh của nước—dẫn đến sự duyên dáng, mạnh mẽ
sự chuyển động.
Ngoài môi trường kinh tế rộng lớn hơn tại bất kỳ thời điểm nào quyết định liệu
lạm phát được coi là tin tốt hay xấu,
cũng có bối cảnh cá nhân cần được xem xét - nghĩa là thông tin có thể
CHƯƠNG 2
Thông tin
Có những thay đổi tương đối đơn giản trong cách trình
bày và cấu trúc thông tin có thể
tạo ra sự khác biệt lớn về mức độ ảnh hưởng của nó
làm cho.
—Malcolm Gladwell, Điểm bùng phát
Chương 1, chúng ta đã thảo luận về vai trò trung tâm của việc thay đổi đối với tất cả
những người tham gia thị trường. Chúng tôi gợi ý rằng con người nên thay đổi thị trường và
TRONG
thị trường sẽ thay đổi con người. Bây giờ chúng ta hãy chuyển sự chú ý của mình sang thông tin -
sản phẩm phụ của sự thay đổi, bằng chứng phổ biến cho thấy sự thay đổi, như họ nói,
hằng số duy nhất.
Thông tin không có sức mạnh cho đến khi ai đó hành động trên nó. Có rất nhiều
phản hồi đối với bất kỳ thông tin nhất định nào khi có người nhận được thông
tin đó; tất cả chúng ta đều thấy mình ở đâu đó trong sự liên tục lâu dài giữa
“người dẫn đầu” và “người theo sau” trong mọi nỗ lực. Để minh họa tầm quan trọng của
khái niệm này, hãy xem xét điều gì sẽ xảy ra nếu bạn đồng thời
chia sẻ ý tưởng đầu tư hoàn hảo với năm người khác nhau. Một trong năm người đó
có thể hành động ngay lập tức mà không cần thêm bằng chứng, trong khi mỗi
bốn người còn lại sẽ hành động liên tiếp trong các khoảng thời gian sau đó, chờ đợi
thấy bằng chứng cho thấy ý tưởng đó trên thực tế đã tạo ra lợi nhuận. Mô hình khuếch
tán, được phổ biến bởi tác giả Malcolm Gladwell trong cuốn sách Điểm bùng phát: Những
điều nhỏ nhặt có thể tạo nên sự khác biệt lớn như thế nào (Boston: Little, Brown, 2000), sẽ
gắn nhãn mỗi cá nhân này là những người đổi mới, những người chấp nhận sớm, đa số sớm,
đa số muộn, hoặc tụt hậu. Năm nguyên mẫu này có thể giúp chúng ta hiểu rõ hơn
về cách tương tác của các khung thời gian khác nhau ảnh hưởng đến thị trường.
quá trình đấu giá. Chúng ta sẽ thảo luận chi tiết về sự tương tác này ở chương sau, nhưng
15
Hằng số duy nhất 13
ít hơn phần thưởng tiềm năng. Cơ hội bất cân xứng thường được gây ra
bởi hành vi phi lý của con người, chẳng hạn như bản năng bầy đàn đẩy giá
xa giá trị. Chúng ta sẽ tìm hiểu sâu hơn về cách sử dụng công cụ Hồ sơ thị trường
và tài chính hành vi (thường được gọi là kinh tế học thần kinh) ở các chương sau. Vấn đề là
việc có được nguồn thông tin khách quan, đáng tin cậy ngày càng trở nên quan trọng hơn. Các
thị trường tiếp tục thể hiện sự phức tạp ngày càng tăng và áp đảo, được thúc đẩy bởi sự đa
dạng ngày càng tăng, toàn cầu hóa,
tiến bộ công nghệ, số lượng người tham gia ngày càng tăng và gần như
vô số yếu tố bên ngoài dẫn đến sự thay đổi liên tục. Phần còn lại của
cuốn sách này nói về cách bạn có thể hiểu và diễn giải tốt hơn
nguồn thông tin khách quan - chính thị trường.
CON NGƯỜI THAY ĐỔI THỊ TRƯỜNG, THỊ TRƯỜNG

THAY ĐỔI NGƯỜI
Thay đổi là trái tim đang đập của cuốn sách này. Thị trường trong Hồ sơ giải quyết các
bản chất của sự thay đổi vì nó liên quan đến thị trường và những người tham gia thị trường ở mọi
loại và khung thời gian, từ vĩ mô đến vi mô, từ các tổ chức lớn đến các nhà đầu tư nắm giữ
vị thế trong nhiều thập kỷ và các nhà giao dịch lăn lộn với những biến động hàng ngày của
thị trường. Mọi điều trong cuốn sách này đều có thể áp dụng như nhau cho các nhà giao dịch
cá nhân, tổ chức quản lý tiền, các nhà giao dịch độc quyền.
đơn vị của các tổ chức tài chính lớn và tất cả các cửa hàng đầu tư thay thế mới được thành
lập.
Đối với tất cả những người tham gia thị trường, thế giới tài chính đã thay đổi đáng kể
trong hai thập kỷ qua. Thay đổi này có thể có tác dụng với
lợi thế—hầu hết những người thực hành đều không nhận ra sự thay đổi này,
hoặc, nhiều khả năng hơn, đã chọn không thích nghi, bị mù quáng bởi giả định (hoặc
hy vọng tuyệt vọng) rằng những gì đã có hiệu quả trong quá khứ sẽ tiếp tục có hiệu quả trong
tương lai.
Lợi thế thứ hai và quan trọng hơn của bạn là mặc dù thế giới đầu tư có tốc độ thay đổi
đáng kinh ngạc nhưng các nguyên tắc cơ bản của thị trường vẫn
hoạt động vẫn như cũ: giá và khối lượng di chuyển theo thời gian
để tạo thuận lợi cho thương mại nhằm theo đuổi giá trị. Nó thật sự đơn giản.
Các tác giả tin rằng để quản lý rủi ro tốt hơn, bạn
trước tiên phải hiểu cách mọi người thay đổi thị trường và
cách mà thị trường thay đổi con người. Chúng tôi sẽ nỗ lực điều tra sự việc
bản chất của sự thay đổi, bắt đầu bằng một cuộc thảo luận chung về các mô hình được nhận thức
và đạt đến đỉnh cao trong việc xem xét kỹ lưỡng các chi tiết cụ thể của việc đảm bảo thương mại thuận lợi
vị trí trong thị trường năng động và không ngừng thay đổi.
Lưu ý cuối cùng, Thị trường trong Hồ sơ cũng đề cập đến việc giải quyết những gì có thể
trở thành đối thủ lớn nhất của bạn: chính bạn.
B
B
B
BC
BC
BC
BC
C
C
C
C
C
C
C
đĩa CD
D
D
D
D
D
DJ
DJ
DJ
DJ
DFJ
THỬ THÁCH
THỬ THÁCH
PHÒNG THỦ
DEFHIJKLN
DEFGHIJKLN
DEGHIJKLMN
DEGHIJKLMN
DEGHKLMNP
EGHKLMNP
EGHKLMNP
EGHLMNP
HM
HM
HM
M
M
HÌNH 1.5 Sơ đồ thị trường của một thị trường đang mất cân bằng, cho thấy các cơ hội
về số liệu bất cân xứng.
Khi đặc điểm thị trường trở nên bất cân xứng (như trong Hình 1.5), tức
là thiếu sự cân bằng, dẫn đến cơ hội phân biệt các cơ hội đầu tư thuận lợi
(và bất lợi).
Cấu trúc và đọc thông tin do thị trường tạo ra thông qua Hồ sơ thị trường
của CBOT là xác định các cơ hội có rủi ro đáng kể
M
M
M
M
LMP
LMP
LMP
LMP
CHLMP
CHLMP
CHILMNP
CHILMNP
CHILNP
CHILNP
CGHILNP
BCGHILNP
BCFGHIKLNP
BCFGHIKLNP
BCFGHIKLN
BCEFGHIJKLN
BCEFGHIJKL
BCDEFGIJKL
BCDEFGIK
BCDEFGIK
BCDEFGJK
BCDEFJ
BDEFJ
BDEFJ
BDE
BDE
BD
BD
D
D
D
D
D
D
HÌNH 1.4 Sơ đồ thị trường trong trạng thái cân bằng thể hiện tính đối xứng của thị trường
kết cấu.
cấu trúc trong bối cảnh thời gian thực, cho phép bạn nhận ra sự thay đổi mô
hình ở trạng thái cân bằng. Khi có sự đối xứng trong cấu trúc thị trường (như
trong Hình 1.4), biểu hiện dưới dạng đường cong hình chuông truyền thống, thì
nhìn chung sẽ có sự cân bằng giữa cơ hội tốt và cơ hội xấu.
không thay đổi, mặc dù nhiều thứ xung quanh họ đã thay đổi. Với sự phát triển
ví dụ như các quỹ phòng hộ có nhiều giao dịch theo đà ngắn hạn hơn,
điều đó có nghĩa là thị trường có xu hướng di chuyển nhanh hơn và đi xa hơn khi một
chuyển động đã bắt đầu.
Nhưng dù tăng hay giảm hay giảm giá, thị trường luôn tuân theo các mệnh lệnh cơ
bản về thời gian, giá cả và khối lượng. Chúng ta sẽ xem lại một số nguyên tắc
được trình bày trong Tâm trí về thị trường trong bối cảnh mới của cuốn sách này.
THÔNG TIN TRONG SUỐT, KHÔNG THIÊN VỊ
Như bạn đã phỏng đoán, sự biến động của các thị trường hợp nhất là
nhìn chung lớn hơn nhiều so với những gì đã trải qua trong thị trường giá lên. Điều này tăng lên
biến động mang lại cả rủi ro và cơ hội. Các nhà giao dịch bị cai trị bởi
cảm xúc của họ (hoặc được dẫn dắt bởi các nhà phân tích cận thị) sẽ tiếp tục theo đuổi
những biến động của thị trường và giải cứu những biến động đi xuống, dẫn đến chứng khoán
bị định giá sai tạm thời, cũng như sự tàn phá tài chính mà họ phải gánh chịu.
những người bị cưa đòn. Sự tiến triển này giữa các cực trị của khung
mang đến những cơ hội tốt nhất để tận dụng những khác biệt thoáng qua
giữa giá cả và giá trị.
Các thị trường trong Hồ sơ phần lớn dành riêng cho việc giải thích hiện tượng này
dưới ánh sáng rõ ràng của thông tin do thị trường tạo ra—chứ không phải cơn lũ cường
điệu và thông tin mâu thuẫn chỉ nhằm mục đích thúc đẩy sự hoảng loạn cảm xúc đằng sau
hầu hết các chuyển động của thị trường. Những cá nhân có
ba yếu tố kinh nghiệm thị trường, sự hiểu biết về bản thân và kỹ năng có thể tránh được
kiểu cưa xích “hoảng loạn vào/hoảng loạn” cổ điển và lợi dụng những người
đừng. Đầu tư mang lại lợi nhuận tuyệt đối là một trò chơi có tổng bằng 0, với một số ít
các chuyên gia lành nghề lấy từ những người chạy, nói chung là sợ hãi, với
gói.
Số ít đó là ai? Họ là những chuyên gia đầu tư có kinh nghiệm có tầm nhìn dài hạn
đồng thời tận dụng những bất bình đẳng ngắn hạn trong
cơ cấu thị trường; những người hiểu rõ điểm yếu của mình để không sa ngã
làm mồi cho những chiếc ná và mũi tên của sự nghi ngờ, giận dữ và sợ hãi; những người có
kỷ luật để chỉ tập trung vào thông tin có liên quan, do thị trường tạo ra trong khi
sự bùng nổ dữ liệu đang diễn ra xung quanh họ.
Thông tin do thị trường tạo ra là thông tin thuần túy, không thiên vị,
đến trực tiếp từ chính thị trường. Cấu trúc và giải thích điều này
thông tin là một cách tuyệt vời để có được ý kiến thực sự khách quan về
điều gì đang thúc đẩy chuyển động của thị trường, vì nó chỉ dựa trên luồng đơn hàng thực tế.
Thông tin do thị trường tạo ra thể hiện sự tổng hợp của tất cả thông tin có sẵn tại bất
kỳ thời điểm nào - từ vĩ mô và vi mô. Và bằng cách tổ chức
thông tin này bằng cách sử dụng Hồ sơ thị trường của CBOT, bạn có thể theo dõi thị trường
Chỉ số vốn hóa lớn S&P 500 ($SPX) INDX
1550
1500
1450
1400
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
1000
950
900
850
800
750
Thị trường lợi nhuận tương đối 700
Thị trường 650
600
lợi 550
nhuận tuyệt đối500

450
400
350
300
250
200
150
Thị trường lợi nhuận tuyệt đối
100
50
61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 0 1 02 03 04 05 06
HÌNH 1.3 Điều kiện thị trường lợi nhuận tuyệt đối và tương đối: S&P 500, 1965 đến 2004.
Nguồn: Biểu đồ được cung cấp bởi StockCharts.com.
(lợi nhuận luôn vượt quá tỷ lệ phi rủi ro, bất kể xu hướng thị trường) đòi hỏi kỹ
năng, sự hiểu biết về bản thân, sự hiểu biết về hành vi của thị trường và nhà đầu
tư cũng như sự trưởng thành trong giao dịch. Vấn đề ở đây là các cách tiếp cận
tương đối và tuyệt đối tồn tại ở hai đầu đối lập của quang phổ, và các điều kiện
thị trường đang suy thoái mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư có lợi nhuận tuyệt
đối - những cá nhân quan tâm đến giá trị danh mục đầu tư của họ tại mọi thời điểm,
không chỉ ở thời điểm đó. một số độ chín được xác định trước (xem Hình 1.3).
Nếu lịch sử tiếp tục lặp lại như đã từng xảy ra trong 5 năm qua, thì đợt tăng
giá kéo dài 20 năm sẽ lùi xa hơn về quá khứ và cần phải có một cách tiếp cận khác
biệt đáng kể để hiểu biết thị trường để thành công một cách nhất quán.
Điều đáng chú ý ở đây là Mind over Markets, tác phẩm hợp tác đầu tiên giữa
các tác giả này, được viết giữa thời điểm thị trường tăng giá mạnh, khi hầu hết
các nhà đầu tư đã lên chuyến tàu lợi nhuận tương đối.
Các lý thuyết và thực tiễn được trình bày trong cuốn sách đó vẫn có thể áp dụng
được vào thời điểm đó - vẫn có những biến động bất ngờ trong các thị trường giá
lên, và Mind over Markets đã cung cấp một chuyên luận chi tiết về cách tận dụng sự
biến động đó. Kể từ con bò lớn, cơ chế thị trường và hành vi con người
số 8 THỊ TRƯỜNG TRONG HỒ SƠ
và các nhà quản lý danh mục đầu tư, vì phần thưởng tài chính cho việc bước ra một mình có thể
là cực kỳ lớn đối với những cá nhân thực sự có năng lực. Các công ty muốn tồn tại và phát triển trong
môi trường lợi nhuận tuyệt đối phải thích nghi và tìm ra những động lực mới để thu hút và giữ chân
những nhà đổi mới như vậy. Một bài viết dẫn đầu
Tờ báo Observer của Anh đưa tin rằng Dillon Read Capital Management, đơn vị quỹ phòng hộ mới do UBS
thành lập năm 2005, đã dành riêng 1 USD.
tỷ USD tiền thưởng trong ba năm đầu kinh doanh để đảm bảo rằng công ty tiếp tục thu hút và giữ chân
các nhà giao dịch thành công. Khi bài báo xuất hiện,
chỉ có khoảng 120 nhân viên trong đơn vị đó, tính ra,
trung bình khoảng 3 triệu USD cho mỗi nhân viên. Không có gì ngạc nhiên khi chúng ta tiếp tục chứng
kiến sự di cư đều đặn của các nhà quản lý danh mục đầu tư khỏi các nhà quản lý danh mục đầu tư truyền thống.
các công ty quản lý tài sản đối với những tổ chức mang lại nhiều cơ hội đầy thách thức hơn trong thế
giới mới về lợi nhuận tuyệt đối.
THÀNH CÔNG TRONG LỢI NHUẬN TUYỆT ĐỐI
ĐIỀU KIỆN THỊ TRƯỜNG
Sau một đợt tăng mạnh hoặc bong bóng, thị trường về mặt lịch sử vẫn nằm trong
phạm vi khung trong nhiều năm. Vì hầu hết các thị trường chứng khoán đều đạt đỉnh vào đầu
Năm 2000, chúng ta đang ở năm thứ năm của thị trường giá xuống vào thời điểm viết bài này.
Mặc dù thuật ngữ “gấu” trong bối cảnh này có thể gây hiểu nhầm nhưng sẽ hữu ích hơn nếu bạn
hãy coi các điều kiện hiện tại là biểu hiện của sự “hợp nhất”, “giao dịch” hoặc
thị trường “đóng khung”. Phạm vi từ cao đến thấp của thị trường hợp nhất mang lại cơ hội tuyệt vời
cho các nhà giao dịch đủ khả năng thích ứng để giao dịch
họ. John Mauldin, trong Bull's Eye Đầu tư: Nhắm mục tiêu lợi nhuận thực vào
Chợ Khói và Gương (Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, 2005),
tuyên bố rằng đợt giảm giá ngắn nhất được ghi nhận là 8 năm, trung bình là 16 năm. Trong những khoảng
thời gian này, có vẻ như các hành động của thị trường đang
được hướng dẫn bởi một số điều phối viên tấn công khôn ngoan của NFL—ngay khi có vẻ như
thị trường đang tăng giá, nó tăng lên, nhảy sang trái và lăn sang phải, rời đi
một loạt các nhà đầu tư choáng váng sau sự trỗi dậy của nó.
Hợp nhất thị trường là khó khăn. Ngay khi bạn nghĩ bạn đã có chúng
nhận ra, bạn đã đi sai hướng trong một bước đi lớn và bạn cảm thấy như
bạn đã bị phản bội bởi tất cả những gì bạn biết. Nhiều nhà giao dịch bắt đầu nghĩ
của thị trường như một đối thủ xảo quyệt cố gắng phá vỡ các kế hoạch đã được chuẩn bị tốt nhất của họ,
hoặc có lẽ là một tiếng còi đầy cám dỗ, muốn dụ họ xuống đáy
Tài khoản ngân hàng.
Trong thị trường giá lên dài hạn, hay “thị trường lợi nhuận tương đối”, bạn có thể thành công
bằng cách đầu tư đầy đủ và phù hợp với mức ổn định của thị trường.
tăng lên. Trong một thị trường giá xuống, hay thị trường hợp nhất, chẳng hạn như thị trường chúng ta đang ở hiện nay,
những nhà giao dịch hiểu biết tìm cách xác định và thu lợi từ những chứng khoán bị định giá sai, cả trên
mặt dài cũng như mặt ngắn của thị trường. Đạt được “lợi nhuận tuyệt đối”
Alexander M. Ineichen của Ngân hàng Liên minh Thụy Sĩ (UBS) ước tính
tổng vốn chủ sở hữu toàn cầu đạt đỉnh điểm hơn 31 nghìn tỷ USD một chút, đứng đầu
thị trường giá lên, giảm xuống còn xấp xỉ 18 nghìn tỷ USD ở mức thấp năm 2002—một sự suy giảm
khoảng 42%. Giống như trong giai đoạn năm 1974, đầu tư
cộng đồng miễn cưỡng bắt đầu đón nhận sự thay đổi để đối phó với
sự phân chia mở ra giữa các mục tiêu của các nhà quản lý tiền truyền thống
và nhu cầu của khách hàng của họ.
Một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự phân chia này là MPT phụ thuộc vào các
giả định “hợp lý” cho từng loại tài sản. Ngụ ý, điều này đòi hỏi rất
Xem dài hạn; nhà đầu tư phải có kế hoạch nắm giữ khoản đầu tư của mình trong thời gian dài
thời gian để thu được những phần thưởng mong muốn. Thật không may, khi thị trường
không hợp tác vào cuối thị trường giá lên, điều đó trở nên rõ ràng
rằng hầu hết các cá nhân và tổ chức đều có quan điểm rất khác nhau về
"dài hạn" nghĩa là gì, đặc biệt khi hiệu suất ngắn hạn đang ở mức
đường kẻ. Trong thời điểm thị trường căng thẳng, mối tương quan giữa các loại tài sản
thường bị hỏng, điều này thường dẫn đến hiệu suất kém ngoài mong đợi.
SỰ TĂNG TRƯỞNG CỦA LỢI NHUẬN TUYỆT ĐỐI
Dường như có sự thiếu hiểu biết sâu sắc về cách các nhà đầu tư phản ứng khi
khung thời gian ngắn hơn mang lại kết quả khác biệt đáng kể so với quảng cáo được quảng
cáo và dự kiến trong dài hạn. Nhưng không thiếu bằng chứng
những nhà đầu tư có tư duy dài hạn khi phải đối mặt với những tình huống bất ngờ
kết quả ngắn hạn kém, có xu hướng thanh lý cổ phần của họ ở mức chính xác
sai thời điểm.
Khi thị trường trở nên biến động và không chắc chắn hơn, các nhà giao dịch và
các nhà đầu tư đã thoát khỏi bầy đàn tương đối, nắm lấy một
triết lý lợi nhuận tuyệt đối, tiếp tục tạo ra lợi nhuận dương ở mức
thời điểm mà phần lớn các nhà quản lý tài sản truyền thống đều có lợi nhuận âm thường
xuyên (cùng với thị trường). Bởi vì lợi nhuận tuyệt đối
các nhà đầu tư tự đo lường mình dựa trên lãi suất phi rủi ro, thay vì so với chỉ số thị
trường, họ phải linh hoạt và nhanh nhẹn hơn. Họ phải
có khả năng sử dụng nhiều chiến lược đầu tư rộng lớn hơn để đạt được mục tiêu mang lại
hiệu quả hoạt động tích cực một cách nhất quán. Nhóm này có thể sử dụng tất cả các kiểu
viết hoa. Họ
cũng có thể bán khống chứng khoán, điều này tạo ra nhiều cơ hội hơn và cho phép các nhà quản lý
danh mục đầu tư khai thác cả những chứng khoán được định giá quá cao cũng như được định giá thấp.
chứng khoán.
Sự kết thúc của con bò lớn đóng vai trò là chất xúc tác cho một môi trường kinh
doanh và mạo hiểm hơn nhiều. Trong bầu không khí ngày nay, điều đó còn khó khăn hơn
để các công ty quản lý tiền truyền thống giữ chân các nhà giao dịch tài năng
lợi nhuận vẫn có thể giành được quỹ hưu trí Boeing chỉ bằng cách vượt trội hơn
đồng nghiệp và điểm chuẩn! Miễn là hiệu quả hoạt động được đo lường trên cơ sở tương đối thì
ngành quản lý tiền tệ vẫn tiếp tục tăng trưởng đáng kể.
tài sản (có thể tính phí). Mặc dù điều này không gây bất lợi nhiều trong thời kỳ thị trường
đang phát triển vào thời điểm đó, nhưng chiếc nạng có hiệu suất tương đối
đã không chuẩn bị gì nhiều cho các nhà quản lý để cạnh tranh trong những thị trường ít chắc chắn hơn.
theo sau sự kết thúc của thị trường tăng trưởng lớn vào năm 2000.
Tình thế sẽ sớm thay đổi: Một khi đã rõ ràng rằng thị trường không còn
Càng đi lên, khách hàng sẽ bắt đầu yêu cầu người quản lý của họ làm
không chỉ đơn giản là phù hợp với thị trường.
SỰ Sụp Đổ CỦA CON BÒ TUYỆT VỜI
Cùng với một thị trường giá lên mở rộng, việc ban hành ERISA đã có tác động
ảnh hưởng của việc hệ thống hóa lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (MPT) trong mắt đa số các
nhà đầu tư và nhà quản lý đầu tư. (Tóm lại, MPT nhấn mạnh
rủi ro đó là một phần cố hữu của phần thưởng cao hơn và các nhà đầu tư có thể xây dựng danh
mục đầu tư để tối ưu hóa rủi ro cho lợi nhuận kỳ vọng.) Đối với người ủy thác, khái niệm rủi
ro được kiểm soát thông qua phân bổ tài sản đa dạng là
chắc chắn hấp dẫn. Khi thị trường đang “hành xử” (như chúng đã diễn ra trong gần
hai thập kỷ tăng giá) các giả định về lợi nhuận, rủi ro và tương quan được sử dụng để
tạo ra các phân tích phân bổ tài sản có xu hướng đồng bộ hóa tương đối tốt với thị trường
hoạt động; một xu hướng có thể dự đoán được miễn là nó tiếp tục. Trong môi trường này,
lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại đã trở thành sợi dây thoải mái kết nối những tấm chăn chắp
vá phức tạp của thị trường tài chính lại với nhau. Trong mô hình này, khi các nhà quản lý tập
hợp hoạt động tốt trên cơ sở tương đối trong một đơn vị, dễ dàng
phong cách dễ nhận biết có thể liên tục tăng tài sản. Một khi họ bước đi
Tuy nhiên, do phong cách được quảng cáo của họ, cơ hội của họ trở nên hạn chế.
Một kết quả đáng tiếc của hiện tượng này là sự hạn hẹp, hạn chế
môi trường có xu hướng hạn chế sự phát triển cơ sở kỹ năng của người quản lý tài sản. Của nó
thật khó hiểu tại sao những cá nhân tài năng, có tính cạnh tranh lại cho phép mình bị bó buộc
trong một phong cách quản lý cụ thể quá lâu,
đặc biệt là khi phong cách đó rõ ràng đã không còn được ưa chuộng nữa. Tôi thấy các nhà quản lý
theo nghĩa đen là phá sản thay vì thay đổi cách tiếp cận đầu tư của họ.
Khi con bò lớn bắt đầu có dấu hiệu căng thẳng và thị trường chứng khoán
bắt đầu cư xử kém chắc chắn hơn nhiều (không còn có xu hướng đi lên nữa). Nó đã trở thành
rõ ràng rằng mô hình kinh doanh tương đối, dựa trên MPT được các nhà quản lý tài sản truyền
thống chấp nhận—một mô hình trong đó tiền được quản lý theo họ hàng
cơ sở, hồ sơ theo dõi được tiếp thị dựa trên hiệu suất tương đối, và
hiệu quả hoạt động được đo lường bằng những thuật ngữ tương đối—bị cản trở bởi những vấn đề đáng kể
những điểm yếu.
Lớn Lớn Lớn
Mũ lưỡi trai Mũ lưỡi trai Mũ lưỡi trai
Sự phát triển Cốt lõi Giá trị
Giữa Giữa Giữa
Bé nhỏ Bé nhỏ Bé nhỏ
HÌNH 1.2 Phong cách vốn chủ sở hữu điển hình của Hoa Kỳ.
các nhà quản lý cá nhân đã hoạt động tương đối so với thị trường và tương đối
với nhau. Các nhà tư vấn ban đầu sử dụng các chỉ số thị trường rộng rãi để đánh giá
hiệu suất. Tuy nhiên, khi ngày càng có nhiều nhà quản lý chuyên môn bắt đầu xuất hiện,
các tiêu chuẩn bắt đầu phát triển và cũng như mọi sự thay đổi, những diễn biến này
ngày càng trở nên phức tạp. Các chỉ số thị trường chuyên biệt được sử dụng
để đánh giá hiệu suất. Các danh mục được hình thành để các nhà quản lý có thể
được so sánh với các đồng nghiệp của họ. Nhà tư vấn quản lý tài sản
thành các phong cách riêng biệt để họ có thể dễ dàng theo dõi hoạt động của mình và
sa thải họ (hoặc không thuê họ) nếu họ không phù hợp với những phân loại đã định sẵn.
Theo thời gian, điều này buộc nhiều nhà quản lý tiền tệ phải trở nên có tính chuyên
môn hóa cao, tập trung vào các phong cách cá nhân như tăng trưởng hoặc giá trị, từ đó
tiếp tục được chia thành các chiến lược vốn hóa lớn, vốn hóa trung bình và vốn hóa nhỏ,
cũng như một loạt các biến thể khác.
Trong suốt thị trường Great Bull bắt đầu vào năm 1982 và kéo dài gần 20 năm, các
nhà quản lý đã cố gắng sáng tạo và đổi mới.
đôi khi nhận thấy rằng khả năng huy động tài sản của họ giảm sút ngay cả khi họ
có thành tích xuất sắc - bởi vì chúng không còn phù hợp với một khuôn khổ thuận tiện
loại.
Nhu cầu thể chế được nhận thức là so sánh hiệu suất với các đồng nghiệp và
các tiêu chuẩn thị trường dẫn đến hầu hết sự tập trung vào hiệu suất tương đối, thay
vì hiệu suất tuyệt đối. (Tóm lại, “lợi nhuận tương đối” có
liên quan đến cách một loại nội dung hoạt động so với điểm chuẩn, chẳng hạn như
S&P 500. “Lợi nhuận tuyệt đối” nói lên mức lãi hoặc lỗ tuyệt đối của một tài sản
hoặc danh mục đầu tư trong một khoảng thời gian nhất định.) Cách tiếp cận tương đối
tính để đánh giá hiệu suất đã chứng tỏ là một lợi ích cho các nhà quản lý tài sản, ở chỗ họ
bây giờ có thể tập trung vào việc xây dựng các danh mục đầu tư chỉ ở mức tương đương
hoặc có hình thức tốt hơn một chút so với tiêu chuẩn thị trường - bất kể liệu
hiệu suất là tích cực hoặc tiêu cực.
Thuyết tương đối mang lại một vận may bất ngờ cho các nhà quản lý tài sản, ở chỗ nó thường
che dấu hiệu suất tuyệt đối kém; một người quản lý tài sản có thái độ tiêu cực
Hình 1.1 minh họa một số diễn biến quan trọng trong lịch sử thị trường gần đây ở
bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ.
SỰ TẠO RA ERISA
Sự thay đổi nghiêm trọng đầu tiên trong kinh doanh dịch vụ tài chính hiện đại diễn ra
diễn ra vào đầu những năm bảy mươi, một phần là kết quả của thị trường giá xuống ở Mỹ
lên đến đỉnh điểm vào tháng 10 năm 1974. Dẫn đến điểm thấp nhất của xu hướng, định giá cổ phiếu
đã giảm khoảng 40% (xem Hình 1.1), thị trường trái phiếu đã giảm một lượng tương đương,
và sức mua ước tính giảm khoảng 35%. Không có gì ngạc nhiên khi sự đổi mới phát triển
mạnh mẽ trong những điều kiện khắc nghiệt này; sự thay đổi đòi hỏi sự đảm bảo an ninh
cao nhất, và vào năm 1974, chính khái niệm về an ninh đã bị nghi ngờ.
Không có gì đáng ngạc nhiên, các quy định mới của chính phủ được thiết kế để bảo
vệ quỹ hưu trí khó kiếm được của người lao động theo sát gót các quy định của chính phủ.
cơn đại hồng thủy này. Nhập ERISA (Đạo luật bảo đảm thu nhập hưu trí của nhân viên),
ban hành năm 1974 và được thiết kế để bảo vệ lương hưu của nhân viên.
Trong khi đo lường hiệu suất đã được tiến hành vào những năm 1960, ERISA
tăng sự tập trung vào lợi nhuận so với rủi ro, điều này đã khởi đầu một kỷ nguyên mới của
trách nhiệm giải trình của doanh nghiệp.
Mặc dù trách nhiệm giải trình mới này rõ ràng là cần thiết nhưng ERISA lại quan
tâm nhiều hơn đến quá trình đưa ra các quyết định đầu tư vào lương hưu.
được thực hiện, chứ không phải với chính các khoản đầu tư, điều này có tác động đến
mở ra một ngành tập trung vào phân bổ tài sản, lựa chọn người quản lý,
và đánh giá hiệu suất. Các quỹ hưu trí bắt đầu thận trọng hơn khi lựa chọn người quản
lý tiền, thuê chuyên gia tư vấn để hỗ trợ họ
trong việc đáp ứng trách nhiệm ủy thác của họ. Ngành tư vấn lương hưu bắt đầu bùng nổ.
Nhìn bề ngoài, ERISA có nhiều mặt tích cực - nó cải thiện sự đa dạng hóa
và các tiêu chuẩn công bố và quảng bá giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn và so sánh hiệu quả
đầu tư tốt hơn. Tuy nhiên, ẩn giấu bên dưới

bề ngoài là một điều tiêu cực mà phải mất nhiều năm mới lộ rõ: nhiều
trong số các quy trình được thực hiện nhờ ERISA đã góp phần kìm hãm sự đổi mới và sáng
tạo trong hoạt động kinh doanh quản lý đầu tư.
SỰ TĂNG VÀ Sụp đổ CỦA TƯƠNG ĐỐI
HIỆU SUẤT
Việc thúc đẩy cải thiện đa dạng hóa và minh bạch quy trình đã dẫn đến việc các nhà quản
lý phát triển các phương pháp tiếp cận cực kỳ cụ thể để đầu tư.
(xem Hình 1.2). Đổi lại, các nhà tư vấn cần những cách thức cải tiến để đánh giá xem
xảy ra với các nhà giao dịch/nhà đầu tư thuộc mọi khung thời gian—những người tận
dụng biến động giá trong 5 phút, nhà giao dịch trong ngày đưa ra một số quyết định
hàng ngày, nhà giao dịch ngắn hạn giữ vị thế trong vài ngày, nhà giao dịch trung hạn
theo dõi các điểm cực trị của khung, cũng như các nhà giao dịch những người giữ chức
vụ của họ trong vài tháng hoặc thậm chí nhiều năm.
Điều chúng tôi đang giải quyết, trên tất cả các khung thời gian, là sự thay đổi diễn ra như thế nào.
nguyền rủa.
Chúng tôi tin rằng thị trường tài chính—và do đó tất cả những người tham gia,
doanh nghiệp và các ngành phụ thuộc vào thị trường—đang ở trong vòng xoáy của một sự
thay đổi thực sự quan trọng. Trong những năm tới, các nhà đầu tư, nhà giao dịch, nhà
quản lý danh mục đầu tư, cố vấn tài chính, nhà tư vấn lương hưu và thậm chí cả các
học giả đều sẽ phải chọn vị trí của mình trong phạm vi thay đổi. . . và thắng hay
thua vì nó.
Không có yếu tố then chốt nào đằng sau sự thay đổi mà chúng ta đang trải qua.
Đúng hơn, một loạt sự phát triển – một số có liên quan và một số thì không – trong
30 năm qua đã tạo ra sự tiến hóa như hiện nay. Phần cân bằng của chương này giới
thiệu những sự kiện này và ý nghĩa của chúng đối với thị trường tài chính và những
người hoạt động trong đó (nhà giao dịch, nhà quản lý danh mục đầu tư, cố vấn, v.v.).
Để giúp bạn hình dung cuộc thảo luận sau đây,
Chỉ số vốn hóa lớn S&P 500 ($SPX) INDX
1550
1500
1450
1400
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
1000
950
900
850
800
- Hiệu suất tương đối ngự trị 750
700
650
- MPT đón nhận 600
- Vấn đề về phong cách - F tất cả của Great Bull 550
500
- Vấn đề trả về tuyệt đối
450
400
350
300
250
200
Thị trường giá

150
xuống năm 1973 74
100
ERISA được thành lập
50
61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 0 3 04 05 06
HÌNH 1.1 Các sự kiện định hình hành vi của nhà đầu tư và thị trường: S&P 500, 1965
đến 2004.
Nguồn: Biểu đồ được cung cấp bởi StockCharts.com.
cách thức thay đổi điều chỉnh lại “niềm tin đã được thừa nhận” của bất kỳ cộng đồng cụ
thể nào; Vì những người tham gia cộng đồng tự xác định mình theo những ý tưởng mà họ chia
sẻ nên họ thường phải nỗ lực rất nhiều để bảo vệ những ý tưởng đó. Trên thực tế, không có
gì lạ khi tư thế phòng thủ này dẫn đến việc tích cực đàn áp các lý thuyết mới làm suy yếu
các giả định thống trị. Do đó, Kuhn viết, nghiên cứu không phải là khám phá những sự thật
mới mà là “một nỗ lực vất vả và tận tâm” để buộc dữ liệu mới vào các hộp khái niệm được
chấp nhận.
Nói tóm lại, sự thay đổi đe dọa chính những điều kiện mà chúng ta dùng để xác định
mình là ai (và cách chúng ta đầu tư tiền của mình).
Nhưng lịch sử đã chứng minh rằng trong mọi sự việc, sự trì trệ không bao giờ kéo dài
– cuối cùng, một điều bất thường nảy sinh có sức thuyết phục đến mức không thể bỏ qua hay
bác bỏ như một “lý thuyết cấp tiến”. Không thể tránh khỏi, sự bất thường này đã phá vỡ
chuẩn mực, dẫn đến sự thay đổi mô hình trong các giả định chung. Những thay đổi này, như
Kuhn mô tả, mang tính cách mạng.
Sự thay đổi mô hình buộc cộng đồng phải xây dựng lại nền tảng niềm tin của mình. Sự
thật được đánh giá lại. Dữ liệu được xem xét qua lăng kính mới và bất chấp sự phản đối
kịch liệt của những người không chịu từ bỏ những ý tưởng lỗi thời, mô hình cũ vẫn bị lật
đổ. Một cộng đồng mới được thành lập và “các lý thuyết cấp tiến” được chấp nhận như một cơ
sở quy phạm mới.
Chu kỳ thay đổi lại bắt đầu.
Sự thay đổi quan trọng như thế nào? Hãy nghĩ về nhiều tổ chức quyền lực và những cá
nhân dũng cảm đã từng dẫn đầu cuộc chiến và những người hiện đã qua đời từ lâu; những
người nhận ra sự thay đổi sớm có thể tận dụng sự thay đổi, những người không thể lật ngược
niềm tin trong quá khứ sẽ bị bỏ lại phía sau. Khuôn mẫu đó lặp đi lặp lại không ngừng
trong mọi nỗ lực của con người.
Trong Điểm bùng phát: Những điều nhỏ nhặt có thể tạo nên sự khác biệt lớn như thế nào
(Boston: Little, Brown, 2000), Malcolm Gladwell đã xác định cách mọi người phản ứng với sự
thay đổi bằng cách phân loại chúng theo một phạm vi:
người đổi mới : người chấp nhận sớm : đa số sớm :
đa số muộn: kẻ lạc hậu
Chúng tôi sẽ chỉ cho bạn cách sử dụng thông tin do thị trường tạo ra để xác định và
thích ứng với sự thay đổi trước các đối thủ cạnh tranh của bạn - một khi đa số nhận ra
rằng sự thay đổi đang diễn ra thì mọi cơ hội bất đối xứng sẽ bị mất.
Cuốn sách này thách thức bạn trở thành một nhà đổi mới, lật đổ (thay đổi) nhiều giả định
hiện đang dẫn dắt nhận thức của bạn về các điều kiện kinh tế và thị trường. Bạn có thể
phải đối mặt với những thông tin trái ngược với niềm tin phổ biến của những người mà bạn
tin cậy để được hướng dẫn. Daniel Kahneman đã nói điều đó hay nhất: “Sự phản kháng là số
phận ban đầu của tất cả các mô hình mới.
Thông thường, sự phản kháng này mạnh mẽ nhất trong số các tổ chức chịu trách nhiệm giảng
dạy và duy trì hiện trạng.”
Để bắt đầu, chúng tôi đề cập đến sự thay đổi trên thị trường tài chính từ góc độ
rộng nhất, đó là từ quan điểm của các nhà đầu tư hoạt động trong khung thời gian dài nhất.
Nhưng điều quan trọng cần lưu ý là cùng quá trình này
CHƯƠNG 1
Duy nhất
Không thay đổi
Không cần thiết phải thay đổi. Sự sống còn là không bắt
buộc.
—W. Edwards Deming
và thay phích cắm, cài đặt thời gian, làm sạch bộ chế hòa khí và
trên
Chiếc xe đầu tiêncon
của đường
tôi là của
chiếcchúng
Chevy tôi.
đời 49Hồi đó,sửđộng
đã qua dụng.cơ tương
Chúng đối
ta có thểdễkéo
hiểu
nó vào gara
và làm thế nào để giữ cho chúng hoạt động trơn tru. Hôm nay, nếu ai đó yêu cầu
tôi giải thích điều đầu tiên về những gì đang xảy ra dưới mui xe của tôi, tôi sẽ
không có manh mối nào cả.
Có sự tương đồng giữa chiếc Chevy đó và chuyến tham quan đầu tiên của tôi
vào thế giới đầu tư. Khi tôi trở thành một nhà môi giới chứng khoán vào cuối
những năm 1960, những lựa chọn của tôi khá đơn giản: cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu
ưu đãi, một số chứng quyền, quyền chọn mua tự do có giới hạn, kho bạc chính phủ
Hoa Kỳ, trái phiếu đô thị và doanh nghiệp, và tiền mặt. Mặc dù có các quỹ tương
hỗ nhưng chúng cực kỳ hạn chế và nhiều công ty môi giới không khuyến khích các
nhà môi giới bán chúng cho khách hàng.
Thị trường tài chính đã chuyển từ đơn giản sang phức tạp với tốc độ thay
đổi không thể nắm bắt được đầy đủ. Sự phức tạp ngày càng gia tăng này đã được
nhân lên bởi sự bùng nổ Internet, sự mở rộng toàn cầu và vô số yếu tố khác,
khiến các nhà giao dịch và nhà đầu tư cá nhân hoang mang và nắm bắt được những
phần nhỏ của bức tranh lớn hơn, hoặc tán thành niềm tin của các chuyên gia
được cho là hứa hẹn sự rõ ràng và tránh khỏi những rủi ro. vòng xoáy thông
tin. Không có gì ngạc nhiên khi môi trường tài chính hiện tại luôn thay đổi
và không chắc chắn.
Trong cuốn sách mang tính bước ngoặt của mình, Cấu trúc của các cuộc cách
mạng khoa học (Chicago: Nhà xuất bản Đại học Chicago, 1962), Thomas S. Kuhn xem xét
1
xx SỰ NHÌN NHẬN
với thị trường hàng ngày. Rob Dalton là một nhà văn chuyên nghiệp (và đôi khi
là nhà thơ) với khả năng đặc biệt trong việc chuyển tải những ý tưởng phức tạp
thành một cuộc đối thoại rõ ràng, hấp dẫn. Eric Jones, đối tác thương mại ban
đầu của Jim, đã nghiên cứu, nghiên cứu và viết về thị trường và ngoại hối
trong nhiều năm. Trải qua nhiều năm làm cán bộ cấp cao của một trong những
công ty dịch vụ tài chính lớn nhất thế giới, Eric đã đóng góp rất nhiều kinh
nghiệm về Hồ sơ Thị trường và đưa ra hướng dẫn trong việc phát triển các khái
niệm có thể gây được tiếng vang với các cán bộ cấp cao khác của các công ty
dịch vụ tài chính.
CBOT Market Profile® và Market Profile® là các nhãn hiệu đã đăng ký của
Ủy ban Thương mại Chicago (CBOT), cơ quan giữ bản quyền độc quyền cho cả hai.
Các quan điểm thể hiện trong ấn phẩm này là của riêng các tác giả.
Sự nhìn nhận
Chúng cung
tôicấpđã chỉsâu ra
cái nhìn một
sắc hoặc sốdứtcá
hỗ trợ nhân
khoát; và trong
Thị trường tổ Profile
chứcra đã
đời
sau nhiều năm giảng dạy, nghiên cứu và kinh doanh.
J. Peter Steidlmayer đã đi tiên phong trong các lý thuyết ban đầu được dùng làm điểm
khởi đầu liên tục của chúng tôi cho cả Markets in Profile và cuốn sách trước đó của chúng
tôi, Mind Over Markets.
Brett N. Steenbarger được giới thiệu với chúng tôi sau khi anh ấy đọc cuốn Mind Over
Market về thế giới “y học hàn lâm được bảo vệ”, như anh ấy nói (Brett là trợ lý giáo sư
tâm thần học và trợ lý trưởng khoa Đại học Y, Trung tâm Khoa học Y tế SUNY tại Syracuse).
Brett đã viết cho chúng tôi một phản hồi gồm hai phần về cuốn sách, dài hơn 60 trang, tập
trung chủ yếu vào việc bạn có hiểu biết lành mạnh về cả thị trường và bản thân mình. Brett
đã kết nối cấu trúc của hồ sơ thị trường với những cách mà bộ não của chúng ta thu thập và
hình dung thông tin một cách hiệu quả. Ông cũng giới thiệu cho chúng tôi các lý thuyết cơ
bản về sự thay đổi diễn ra như thế nào ở cả cá nhân và tổ chức. Câu trả lời hợp lý này đã
khơi dậy nhiều năm đọc và nghiên cứu dẫn đến sự hiểu biết sâu sắc hơn về nhận thức, tài
chính hành vi và kinh tế học thần kinh (bạn sẽ nhận thấy rằng có nhiều tài liệu tham khảo
về các cuốn sách liên quan đến những chủ đề này hơn là những cuốn sách giải thích chi
tiết). cơ chế thị trường trong Thị trường trong Hồ sơ). Chúng tôi tin rằng một trong những
chìa khóa cơ bản để giao dịch thành công là hiểu được thị trường thay đổi con người như
thế nào và con người thay đổi thị trường như thế nào.
CQG, vì chất lượng hỗ trợ kỹ thuật liên tục của họ trong nhiều năm qua. CQG
chịu trách nhiệm về nhiều biểu đồ và dữ liệu được trình bày trong cuốn sách này.
WINdoTRADer, một tiện ích phần mềm cho phép triển khai linh hoạt đồ họa Hồ sơ Thị
trường và cung cấp các tính năng để thực hiện phân tích khối lượng. Chúng tôi đã hợp tác
chặt chẽ với WINdoTRADer, liên tục đưa ra các đề xuất để cải thiện tiện ích hữu ích và có
thể tùy chỉnh hoàn toàn này.

Mỗi người trong số ba tác giả đều đã đóng góp cho Markets in Profile theo một cách
riêng. Về mặt phong cách, cuốn sách được viết dưới góc nhìn của James Dalton, người đã
cống hiến nhiều thập kỷ cho sự tham gia tích cực và tích cực.
xix
xviii LỜI NÓI ĐẦU
Cách đây rất lâu, khi mới bắt đầu sự nghiệp, tôi đã trở thành nhân viên bán hàng
số một tại IBM bằng cách gặp gỡ khách hàng, làm đảo lộn sự cân bằng nội môi của họ và
sau đó đưa ra giải pháp để giải quyết tình trạng bất an của họ. Mô hình đó vẫn còn
hiệu quả đối với tôi cho đến ngày nay. Thị trường trong Hồ sơ cung cấp một lý thuyết
mới, toàn diện để hiểu thị trường.
Với tinh thần ham học hỏi, tôi tin rằng cuốn sách này cung cấp cơ sở cho sự hiểu
biết chuyên sâu về một hình thức quản lý rủi ro mạch lạc hơn. (Và đó là một bài đọc
thú vị.)
Lời nói đầu xvii
kết quả vượt trội về lâu dài là linh hoạt, thích ứng với những thay đổi
điều kiện.
Tôi quan sát thấy tần suất, tại các đỉnh và đáy lớn, các chuyên gia và nhà đầu tư tổ chức
dường như có chung niềm tin – những niềm tin đơn giản là
sai. Tôi nhận ra rằng dự báo dài hạn là không đáng tin cậy vì những sự kiện không lường trước
được chắc chắn sẽ xảy ra. Tôi đi đến kết luận, trong những khoảng thời gian này, việc hoài nghi,
định hướng giá trị và độc lập còn quan trọng hơn nhiều.
quan trọng hơn là ở bên số đông, đặc biệt là ở những thái cực.
Mặc dù tôi đã bắt đầu hiểu rõ hơn về những gì cần có để thành công nhưng tôi vẫn chưa bao
giờ cảm thấy thoải mái khi đi ngược lại với đám đông. Chúng tôi là xã hội
xét cho cùng thì động vật luôn khao khát được thuộc về. Tất cả chúng ta đều muốn là thành viên của một gia đình lớn hơn,
và mọi quyết định chúng ta đưa ra đều bị ảnh hưởng bởi mong muốn đó theo một cách nào đó.
Vào cuối những năm 1980, tôi được biết đến một lý thuyết mới, một phương pháp sắp xếp
dữ liệu cho phép tôi xem thị trường được tổ chức như thế nào. Tôi đã gặp Peter Stei dlmayer,
người có công phát triển Market Profile® cho Chicago
Board of Trade (CBOT®), một tổ chức đồ họa chứa thông tin về giá và thời gian hiển thị giá trên
trục tung và thời gian trên trục ngang
trục—công cụ hỗ trợ quyết định dành cho các nhà giao dịch được sử dụng trong cuốn sách này. Peter hỏi
tôi nếu tôi muốn tài trợ cho cuốn sách mà anh ấy và Kevin Koy đang viết. TÔI
ngay lập tức nhận ra giá trị của khái niệm mới này và gửi séc
với giá 10.000 đô la để tài trợ cho Thị trường và Logic thị trường (Philadelphia: Porcupine
Báo chí, 1986). Con trai tôi Rob Dalton, Eric Jones, và sau đó tôi mở rộng và đánh giá chi tiết
về tác phẩm của Pete trong Mind Over Markets (New York: McGraw-Hill, 1990),
nơi cung cấp nhiều thông tin giao dịch mang tính chiến thuật. Tôi vui mừng báo cáo
rằng vào năm 2005 Mind Over Markets đã được xuất bản dưới dạng ấn bản tiếng Trung.
Sau vài năm tự mình giao dịch và hướng dẫn những người khác
thương nhân, Dịch vụ tài chính UBS (Ngân hàng Liên minh Thụy Sĩ) đã hỏi tôi liệu
sẽ quay lại lần thứ tư và tổ chức lại hoạt động phòng hộ phi độc quyền của họ
kinh doanh quỹ. Điều này dẫn đến một điểm mấu chốt quan trọng khác trong sự nghiệp của tôi—
với tư cách là người quản lý của Hedge Fund Research, tôi đã tiếp xúc trực tiếp với nhiều
các quỹ phòng hộ hàng đầu và các nhà giao dịch thành công.
Sau khi thiết lập một quy trình hiệu quả để xem xét các quỹ phòng hộ, tôi
sau đó công ty đề nghị cho tôi vị trí giám đốc nghiên cứu về quản lý tài khoản, vị trí mà tôi
chịu trách nhiệm cho đến khi nghỉ hưu vào tháng 8 năm 2005.
Với vai trò này, tôi không chỉ tiếp xúc với các quỹ phòng hộ mà còn với các quỹ truyền thống hơn.
các công ty, một số trong đó có quyền quản lý lên tới hàng nghìn tỷ đô la.
Tôi rất ngạc nhiên khi phát hiện ra rằng kết quả thực tế của nhiều người lại kém đến mức nào.
của các công ty có lợi nhuận tương đối này, đặc biệt là trên cơ sở dài hạn. Trong khi một số
có thể có lợi nhuận tương đối khá (trong nhóm ngang hàng của họ), lợi nhuận tuyệt đối thường gây
thất vọng. Tôi cảm thấy an toàn khi đề xuất rằng hầu hết
quỹ phòng hộ và các nhà quản lý lợi nhuận tương đối có thể hưởng lợi đáng kể từ
các khái niệm trong cuốn sách này.

xvi LỜI NÓI ĐẦU
Cùng lúc đó, ngay trước khi xảy ra Thị trường giá xuống vào đầu những năm 1970, tôi đã
mua một số cổ phiếu năng lượng và vàng, vốn mang lại lợi nhuận cho khách hàng, nhưng tiền
hoa hồng của tôi lại bị hủy bỏ vì những cổ phiếu tôi mua không nằm trong “danh sách khuyến
nghị” của công ty. ”
Tôi bắt đầu quan sát hành vi đáng ngạc nhiên ở một số cổ phiếu được mua từ danh sách
khuyến nghị. Họ giảm đáng kể sau khi thu nhập cao hơn dự kiến. Tôi say mê khẩu hiệu “mua
tin đồn, bán tin tức”. Vấn đề là nó không phải lúc nào cũng hoạt động. Theo thời gian,
tôi nhận thấy rằng mặc dù phân tích về một công ty thường đúng nhưng diễn biến tiếp theo
của thị trường không phải lúc nào cũng nhất quán với phân tích đó. Đây là nơi tôi học
được rằng phân tích cơ bản chỉ giúp hiểu được một phần bức tranh toàn cảnh.
Tôi đã thay đổi các công ty với một tấm séc lớn trong tay, cũng như sự đảm bảo rằng
nghiên cứu của công ty tiếp theo tốt hơn nghiên cứu của công ty trước đó và thế giới của
tôi sẽ thay đổi. Đây là thời điểm diễn ra Thị trường Gấu những năm 1970 và thị trường đang
trên đà giảm từ 1.000 xuống còn 500. Không có gì hiệu quả. Ngay gần mức đáy, tôi đã học
cách bán khống cổ phiếu và đã thành công với hai lần bán khống đầu tiên. Vị thế bán tiếp
theo là Fannie Mae, chỉ yêu cầu ký quỹ 25%. Tôi có cần tiếp tục không?
Một trong những trải nghiệm quan trọng trong cuộc đời tôi bắt đầu từ đó, ở điểm đáy
của thị trường: Tôi bắt đầu quan tâm đến việc mua và viết các quyền chọn. Vào thời đó,
hoạt động kinh doanh quyền chọn được tiến hành thông qua một loạt các đại lý bán và bán
độc lập, những người kết nối người mua và người bán trong các giao dịch không thể thay thế được.
Trong cùng thời gian này, tôi có một bài giới thiệu khác về thị trường phái sinh thời kỳ
đầu khi Edward O. Thorp, người đếm bài, nhà giao dịch và đồng tác giả huyền thoại của cuốn
Beat the Dealer and Beat the Market: A Scientific Stock Market System, mở tài khoản với
tôi. Những gì công ty của ông sẽ làm là mua cổ phiếu và bán chứng quyền đối với những cổ
phiếu đó, biết rằng chúng sẽ hội tụ khi hết hạn. Ký ức của tôi là lợi nhuận của họ nằm
trong khoảng 20%.
Vào đầu những năm 1970, kinh nghiệm với quyền chọn và chứng quyền đã mang lại cho
tôi lời mời làm việc từ Joe Sullivan, chủ tịch đầu tiên của Chicago Board Options Exchange
(CBOE) non trẻ. Tôi đã từ bỏ tư cách thành viên của mình ở cả Hội đồng Thương mại Chicago
(CBOT) và CBOE để gia nhập Joe. Với tư cách là phó chủ tịch điều hành của CBOE trong những
năm thành lập của nó, tôi đã được tiếp xúc với nhiều phân khúc chứng khoán khác nhau
trong ngành cũng như các nhóm học giả khi đó đang tiến hành nghiên cứu và tham gia vào
kỹ thuật tài chính liên quan đến quyền chọn và các công cụ phái sinh khác. Trong giai
đoạn này, tôi quan sát thấy rất nhiều công ty và nhà giao dịch cá nhân sử dụng các chiến
lược đơn lẻ – những chiến lược rất thành công trong một thời gian – đã chứng kiến những
chiến lược tương tự đó thất bại trong các cuộc khủng hoảng kinh tế do lạm dụng hệ thống
và mở rộng quá mức. Tôi bắt đầu hiểu rằng không có chiến lược đơn lẻ nào có thể hoạt động
(lâu dài) cho tất cả các thị trường; những người có
Lời nói đầu xv
đầu tư (hoặc thành công bất cứ điều gì) kết hợp cả hai bán cầu não. Mục tiêu là để
cân bằng bán cầu phân tích, được thể hiện rõ trong nghiên cứu cơ bản quan trọng về
tinh thần, với sự nhận dạng khuôn mẫu của bán cầu trực giác trong quá trình ở thì
hiện tại.
Chúng ta đang nói về việc đầu tư toàn diện – sự hiểu biết toàn diện, dựa trên
bối cảnh về hoạt động thị trường. Như trong mọi vấn đề, sự cân bằng là chìa khóa
thành công, một khái niệm sẽ xuất hiện xuyên suốt cuốn sách này.
VẬY TẠI SAO LẮNG NGHE TÔI?
Tôi đã dành toàn bộ sự nghiệp của mình trong và xung quanh thị trường. Trải nghiệm
đó đã dẫn đến hai niềm tin cơ bản: Thứ nhất, trí thông minh và sự hiểu biết không
nhất thiết phải đi đôi với nhau, và thứ hai, sự kiên nhẫn và khả năng tự chủ có thể
là ảo tưởng.
Tôi gia nhập ngành này gần 40 năm trước với tư cách là nhà môi giới cho một
công ty lớn ở Phố Wall với thành tích bán hàng mạnh mẽ và niềm tin rằng thành công
của tôi chỉ phụ thuộc vào việc bán những cổ phiếu mà nghiên cứu của tôi khuyến
nghị. Tôi là một người bán hàng giỏi nhưng tôi còn ngây thơ và thiếu kinh nghiệm.
Lúc đó tôi không biết điều đó, nhưng phải mất nhiều năm học hỏi và làm việc chăm
chỉ trước khi tôi có thể tự tin nói rằng tôi đang liên tục kiếm tiền cho bản thân,
công ty và khách hàng của mình. Tôi đã cố gắng quên đi nỗi đau tài chính mà tôi đã
gây ra trong những năm đầu đó (cũng như nỗi đau tâm lý mà tôi phải chịu đựng khi
không đáp ứng được kỳ vọng của chính mình). Một số sự bất đồng về nhận thức đó là
do lựa chọn cổ phiếu kém, nhưng một số là do thiếu kinh nghiệm khiến tôi không thể
cảnh báo khách hàng về những ý tưởng của chính họ.
Khi tôi mới trở thành một nhà môi giới, tầm quan trọng của việc huy động vốn
đã in sâu vào tôi. Người ta bảo tôi rằng công việc này rất quan trọng vì vốn “nuôi
dưỡng đất nước chúng ta”. Tôi nhanh chóng biết được rằng không ai thực sự quan tâm
đến chức năng huy động vốn trừ khi họ sở hữu công ty. Khách hàng? Họ chỉ muốn mua
những người chiến thắng và làm giàu. Nhận thức này đã định hình động lực trọng tâm
trong sự nghiệp chuyên môn của tôi: độc lập tìm kiếm những tình huống có lợi cho
khách hàng của mình.
Tuy nhiên, vào thời điểm đó tôi đã nói rất rõ ràng rằng tôi phải tuân theo
nghiên cứu của công ty. Xét cho cùng, bộ phận nghiên cứu bao gồm những bộ óc thông
minh nhất ở Phố Wall. Trong chương trình đào tạo nhà môi giới đầu tiên của tôi,
một nhà kinh tế vẫn được nhiều người biết đến đã nói với chúng tôi rằng ông ấy
không quan tâm đến việc mua bất kỳ cổ phiếu nào đang có sẵn vào thời điểm đó. Khi
tôi trở lại California sau khóa đào tạo, nhà kinh tế đó không còn làm việc cho công
ty nữa. Ngay sau đó, một nhà phân tích được kính trọng rộng rãi cho rằng có rất ít
ứng cử viên nên mua trong số các cổ phiếu mà cô theo dõi. Cô được phép giữ chức vụ
của mình, nhưng được cho là đã bị quản chế. Xung quanh
xiv LỜI NÓI ĐẦU
quen thuộc, những gì đã “có tác dụng” trước đây. Đó là lý do tại sao việc học cách
xác định cấu trúc cơ bản của sự thay đổi thông qua sự chú ý có ý thức đến các điều kiện thị
trường đang phát triển. Nhận biết các mô hình thúc đẩy sự thay đổi có thể
tạo nên sự khác biệt vài trăm điểm cơ bản. Và điều đó, ở mức độ cao
thế giới cạnh tranh, có thể là sự khác biệt giữa bữa tiệc và nạn đói.
Một nhà đầu tư hoặc cố vấn đầu tư hiểu rằng thị trường
không thay đổi theo kiểu tuyến tính và rủi ro và lợi nhuận đó phải được quản lý
bằng cách giải thích sự thay đổi khi nó xảy ra ở thì hiện tại, có thể tốt hơn
nhận biết và tận dụng sự bất cân xứng của rủi ro. Cuối cùng, đó là điều khiến nhà đầu tư thành
công khác biệt với cả khoản đầu tư dài hạn và tuyệt đối.
trường học trong tưởng tượng.
BIẾT THỊ TRƯỜNG, BIẾT MÌNH,

QUẢN LÝ RỦI RO
Thế giới muốn có câu trả lời tuyệt đối. Đây là lý do vì sao chúng tôi cẩn thận lưu ý
rằng những gì chúng tôi đang đề xuất không phải là một mô hình học thuật để thay thế mô hình hiệu quả
giả thuyết thị trường. Câu hỏi hóc búa là toán học và mô hình nhân tố
Các cách tiếp cận nhất quán hơn trực giác của con người, nhưng chúng không cho phép đủ linh
hoạt để ứng phó với các tình huống thị trường đang thay đổi nhanh chóng.
Chúng không cho phép bạn tạo khoảng cách với những đối thủ cạnh tranh áp dụng các mô hình tương
tự. Nó giống như xem giải vô địch thế giới của môn poker—tất cả
người chơi giỏi biết tỷ lệ cược. Đó là lý do tại sao chiến thắng lại có đẳng cấp khác
sự hiểu biết.
Cuốn sách này tách biệt cơ chế thị trường với nhà đầu tư. Trong khi đó
có thể mô tả hoạt động của bất kỳ thị trường nào trong một khuôn khổ mạch lạc duy nhất
khuôn khổ, kiến thức đó chỉ chiếm một nửa của phương trình. Không phải vậy
đủ để nắm bắt cách thức hoạt động của thị trường; bạn cũng phải hiểu bạn như thế nào
tiếp nhận và xử lý thông tin, sau đó thực hiện dựa trên thông tin đó. Khái niệm này đã trở nên
phổ biến kể từ khi “Lý thuyết triển vọng” được thành lập.
rằng chúng ta không phải là những người ra quyết định hợp lý. Cảm xúc của chúng ta có thể làm suy yếu
hoặc loại bỏ hoàn toàn khả năng tự chủ của chúng ta. . . nhưng chúng ta sẽ lưu lại phần thảo luận kỹ lưỡng về
hành vi của con người và kinh tế học thần kinh cho chương sau.
Chúng tôi chỉ đơn giản gợi ý rằng phân tích cơ bản truyền thống có thể
được tăng cường với bối cảnh thời gian thực—thời gian, giá cả và khối lượng. Bằng cách diễn giải
phân tích liên quan đến thông tin do thị trường tạo ra, nhà đầu tư có thể hiểu rõ hơn về bản
chất của sự thay đổi, điều này có thể ảnh hưởng tích cực đến thương mại
vị trí. Vị trí giao dịch là chìa khóa để kiểm soát rủi ro và tận dụng
những cơ hội bất cân xứng xảy ra trong cơ cấu thị trường đang phát triển.
Trong những năm gần đây, sự phân nhánh của não đã được khám phá kỹ lưỡng trên các phương
tiện truyền thông đại chúng. Chúng tôi không phải là người đầu tiên cho rằng thành công
Lời nói đầu xiii
từ dùng để mô tả một tập hợp các hành vi đa dạng và phức tạp gần như không thể tưởng tượng
nổi.”
Có lẽ bạn là một nhà đầu tư tăng trưởng. Hoặc một nhà đầu tư giá trị. Vốn hóa lớn, vốn
hóa nhỏ—hầu hết các nhà đầu tư tổ chức đều có xu hướng chọn một phong cách và gắn bó với nó.
Các lý thuyết trong cuốn sách này không phụ thuộc vào điều kiện của thị trường cũng như phong
cách giao dịch nào đang được ưa chuộng. Trên thực tế, phần lớn sức mạnh và sự hấp dẫn của
những lý thuyết này là chúng hoàn toàn bất khả tri về kiểu dáng, quy mô vốn hóa và loại tài
sản. Các khái niệm bạn gặp đều có thể áp dụng như nhau cho bất kỳ phong cách đầu tư nào, bất
kỳ khung thời gian nào, thậm chí bất kỳ thị trường nào, bởi vì quy trình đấu giá hoạt động
tốt như nhau đối với hợp đồng tương lai, bất động sản, nghệ thuật, thậm chí cả eBay.
Ý tưởng cốt lõi rất đơn giản: tất cả các thị trường tài chính đều có thể đo lường được
theo thời gian, giá cả và khối lượng. Cách tiếp cận đa chiều này để diễn giải thông tin do
thị trường tạo ra cho phép bạn phân biệt giữa các mức giá vì tất cả các mức giá đều không
bằng nhau. Nói rộng ra, tất cả các cơ hội đều không như nhau, đây là điểm mấu chốt trong việc
quản lý xác suất rủi ro.
KHÔNG CÓ SỰ CHẮC CHẮN—CHỈ CÓ
CHỈ CÓ XÁC SUẤT
Thị trường phản ứng với vô số ảnh hưởng khác ngoài tin tức cơ bản về công ty. Có những thảm
họa thiên nhiên, các cuộc tấn công khủng bố, chiến tranh và những rắc rối chính trị khiến
thị trường trở nên quá dài hoặc quá ngắn trong các khung thời gian khác nhau. Thông thường,
những bất ổn ngắn hạn có thể tạo ra hoặc phá vỡ một nhà quản lý tiền, đặt ra những phân chia
khá lớn trong kết quả mà các nhà đầu tư sử dụng để lựa chọn phân bổ vốn. Một quý tồi tệ có
thể nhấn chìm danh mục đầu tư và phá hủy thành tích xuất sắc trong 5 năm.
Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại phụ thuộc rất nhiều vào việc đa dạng hóa theo loại
tài sản, ngành, chứng khoán riêng lẻ, v.v. Một trong những nguyên lý cốt lõi của cuốn sách
này là sự đa dạng hóa như vậy là chưa đủ – bạn còn phải đa dạng hóa theo khung thời gian. Đa
dạng hóa khung thời gian là yếu tố quan trọng đối với những người có thu nhập cố định, những
người thường xuyên đa dạng hóa bằng cách sở hữu các công cụ ngắn hạn, trung hạn và dài hạn.
Cách tiếp cận này cũng là điều tự nhiên đối với các nhà đầu tư cổ phần và cố vấn đầu tư.
Đa dạng hóa khung thời gian thành công có thể giúp phòng ngừa các đợt phá vỡ thanh khoản
lớn, các đợt phục hồi ngắn hạn và các biến động thị trường ngắn hạn khác do các sự kiện tin
tức có thể đẩy thị trường đến điểm đột phá. Điều tôi nhận thấy là các nhà quản lý thường bỏ
cuộc không đúng lúc. Đây chắc chắn là lý do tại sao có câu nói rằng thị trường sẽ giao dịch ở
mức gây ra nhiều tổn thất nhất cho nhiều nhà đầu tư nhất.
Thay đổi là mẫu số chung lớn. Khi sự thay đổi xảy ra, chúng ta dễ bị tổn thương nhất và
xu hướng tự nhiên của con người là nắm bắt những gì

xii LỜI NÓI ĐẦU
hình ảnh khiến chúng ta cảm thấy tự tin vào quyết định của mình. Sự tự tin tái diễn
này là nguyên nhân đằng sau ý tưởng cho rằng thị trường “phi lý theo cách có thể dự
đoán được”, một lý thuyết mang tính bước ngoặt được đưa ra bởi các nhà tâm lý học
đoạt giải Nobel Daniel Kahneman và Amos Tversky.
Nhưng Kahneman và Tversky đã không đưa thông tin này lên một tầm cao mới. Họ đã
không khám phá cách tận dụng thực tế đó. Trong cuốn sách này, chúng tôi sẽ cho bạn
thấy quá trình đấu giá vừa ghi lại vừa tiết lộ cấu trúc thị trường như thế nào - và
trong cấu trúc đó, khả năng dự đoán được thể hiện dưới những hình thức dễ nhận biết
như “dư thừa” xảy ra khi kết thúc cuộc đấu giá.
Chúng tôi cũng chỉ cho bạn cách hình thành phần dư thừa và cách xem nó một cách khách
quan để quản lý rủi ro tốt hơn.
Tất cả các thị trường đều luân phiên giữa các giai đoạn ổn định và khủng hoảng.
Bằng cách theo dõi cấu trúc thị trường trong bối cảnh thời gian thực, có thể nhận ra
sự thay đổi mô hình ở trạng thái cân bằng. Các chỉ số thị trường như dư thừa giúp xác
định khi nào hiện trạng đang thay đổi, từ đó tạo ra cơ hội để phân biệt các cơ hội
đầu tư thuận lợi (và bất lợi). Nói cách khác, có thể cải thiện rủi ro bằng cách nhận
ra sự mất cân bằng gây ra bởi hành vi phi lý của con người như bản năng bầy đàn, đẩy
giá ra xa giá trị.
Mọi người đều nói về các vấn đề của đầu tư và hành vi thị trường. Chúng tôi đang
đề xuất một giải pháp, một phương tiện diễn giải hành vi thị trường qua lăng kính ý
thức con người, sau đó định lượng thông tin đó theo cách cho phép đầu tư trên cơ sở
xác suất cao hơn.
CUỐN SÁCH NÀY DÀNH CHO BẠN?
Ghi chú của tác giả
Mặc dù đây là một tác phẩm hợp tác nhưng phần còn lại của lời nói đầu và nhiều kinh
nghiệm được chia sẻ xuyên suốt cuốn sách đều được viết dưới góc nhìn của tác giả
chính Jim Dalton, người đã dành cả sự nghiệp của mình để nâng cao hiểu biết và khả
năng làm chủ thị trường của mình.
Với tư cách là tác giả chính, tôi thường được hỏi liệu tôi đang viết cho các nhà đầu tư hay nhà giao dịch.
Tôi tin rằng sự phân biệt như vậy về nhiều mặt là tùy tiện vì không có ranh giới nào
nơi một điểm dừng và một điểm kết thúc. Đó là một quang phổ, và mỗi cá nhân, mỗi tổ
chức đều rơi vào một điểm khác nhau. Điểm đó thay đổi liên tục tùy theo giai đoạn
hoạt động. Ngay cả nhà đầu tư dài hạn nhất cũng nên thay đổi quy trình ra quyết định
của mình để thoát hoặc vào một vị thế. Cắt giảm, bổ sung, huy động tiền mặt, thay
đổi phân bổ tài sản - đây đều là những quyết định đúng lúc.
Trong cuốn Điểm bùng phát, Malcolm Gladwell lẽ ra đã viết về thị trường khi ông
mô tả tội phạm không phải là “một thứ riêng biệt mà là một thứ
Lời nói đầu
Bạn có thể quản lý rủi ro nhưng không thể trả lại.

—Peter Bernstein
Để đạt được lợi thế này, trước tiên bạn phải loại bỏ niềm tin rằng
Cuốn sách này quan
có mối nói vềhệviệc đạttính
tuyến được giữa
lợi thế
rủisorovới
và đối thủ
phần cạnh tranh
thưởng. Mục của
tiêubạn.
chính
của việc đầu tư (và giao dịch) là xác định các cơ hội bất cân xứng. Để tận
dụng những cơ hội này, bạn phải học cách xác định sự mất cân bằng bộc lộ
trong cấu trúc thị trường đang phát triển. Nhưng đó mới chỉ là bước khởi đầu
- bạn cũng phải hiểu cách bạn xử lý và phản hồi thông tin, để khả năng hành
động của bạn không bị cản trở hoặc bóp méo bởi những tác động ngoại vi.
Thị trường trong Hồ sơ: Thu lợi nhuận từ Quy trình Đấu giá giới thiệu một
lý thuyết thống nhất giải thích quy trình đấu giá của thị trường liên quan
đến quá trình ra quyết định của con người và cách hành vi thị trường ảnh
hưởng đến hành vi của con người. Điểm mấu chốt? Bạn được trang bị để quản lý
rủi ro, điều này giúp bạn vượt lên dẫn đầu.
THỊ TRƯỜNG LÀ HỢP LÝ, CON NGƯỜI KHÔNG
Lý thuyết “thị trường hiệu quả” đúng một nửa. Cơ chế phân bổ giá của thị
trường vô cùng công bằng. Đó là một quy trình đấu giá hai chiều đơn giản
trong đó giá di chuyển theo thời gian để tạo thuận lợi cho giao dịch lên hoặc
xuống—một quy trình cực kỳ hợp lý và hiệu quả.
Tuy nhiên, nửa còn lại của phương trình thị trường hiệu quả thường sai;
mọi người hiếm khi có lý trí khi đưa ra các quyết định tài chính. Bước đầu
tiên để đầu tư sinh lợi hơn là chấp nhận rằng tính bất hợp lý của thị trường
là do mọi người đưa ra quyết định dựa trên (không thể tránh khỏi) thông tin
không đầy đủ, điều này thường dẫn đến những quyết định tồi tệ nhất được đưa
ra khi điều quan trọng nhất là phải đúng.
Bản chất con người là chúng ta có xu hướng đánh giá cao những thông tin hỗ trợ cho
những khuynh hướng được giả định trước của chúng ta. Chúng ta tìm kiếm một vài mảnh lớn hơn
xi
x NỘI DUNG
Thị trường đang mở 171
Ổ đĩa mở 171
Lái thử mở 175
Mở-Từ chối-Đảo ngược 178
Đấu giá mở 181
Danh sách kiểm tra của người giao dịch trong ngày 181
ví dụ 1 183
Ví dụ 2 185
Ví dụ 3 188
Thực hành thực hành thực hành 190
CHƯƠNG 9 Thu lợi nhuận từ thị trường

Thông tin 193
Đa dạng hóa khung thời gian 194
Mô hình mới 196
Phụ lục A: Cập nhật thị trường 199
Giới thiệu về tác giả 201
Mục lục 203

Nội dung ix
CHƯƠNG 7 GIAO DỊCH NGẮN HẠN 99
Phân tích thị trường ngắn hạn 101
Bẫy tâm trí thông thường 104
Khi nào và ở đâu để tìm kiếm các giao dịch ngắn hạn 105
Cơ hội xung quanh khung giá trung hạn 106
Chỉ báo kỹ thuật 106
Kẻ thù tồi tệ nhất của chính bạn: Bộ não của bạn 110
Tìm kiếm ''Mẫu ngon đặc biệt'' 112
Tất cả giá cả và cơ hội đều không bình đẳng 116
Đang tiến hành điều tra pháp y 121
Tìm kiếm các điểm tham chiếu quan trọng nhất 124
Đừng bao giờ là kẻ lạc hậu 129
Một cơ hội vàng 130
Làm mờ đi sự cực đoan, đi theo đột phá 132
''Chuyên gia lý luận theo ngữ cảnh'' 137
CHƯƠNG 8 Giao dịch trong ngày dành cho tất cả mọi người 141
Nhà giao dịch trong ngày phải làm gì? 142
Những gì bạn không làm có thể quan trọng hơn

Bạn làm gì 145
Thế giới thực đang hoạt động 146
từ trên xuống 152
Thiếu niềm tin 152
Chuyến bay đến nơi an toàn 153
Mất cân đối hàng tồn kho 154
Sửa chữa sự mất cân bằng hàng tồn kho 155
Bẫy của những người giao dịch theo xu hướng 157
Điều kiện thị trường 158
Giao dịch ngày hôm qua 162
ví dụ 1 162
Ví dụ 2 165
Ví dụ 3 167
Danh sách kiểm tra của nhà giao dịch 170
viiii NỘI DUNG
Nhà giao dịch ngắn hạn 32
Nhà giao dịch/Nhà đầu tư trung gian 33
Nhà đầu tư dài hạn 35
Khung thời gian của bạn là nền tảng chiến lược của bạn 39
CHƯƠNG 4 Đấu giá và chỉ báo 41
Tìm kiếm giá trị 42
Đánh giá khái niệm 45
Các chỉ số chính do thị trường tạo ra 48
Hoàn thiện nghệ thuật hình dung 56
CHƯƠNG 5 Đấu giá dài hạn 59
Đấu giá đang hoạt động 60
Quy trình đấu giá tổng hợp 61
EBB và dòng cân bằng 62
Xu hướng kết thúc và dấu ngoặc bắt đầu ở đâu? 64
Sự rõ ràng trong vòng xoáy 66
Bức tranh lớn Cơ 68
hội bất cân xứng và rủi ro Phát triển chiến 72
lược dài hạn Lắp ráp bức tranh lớn: Bối 74
cảnh trong bối cảnh 75
CHƯƠNG 6 Đấu giá trung hạn 77
Sự hội tụ và quá trình khung 77
Xác định thời hạn trung gian 79
Sự chuyển đổi từ khung sang xu hướng 80
Sự chuyển đổi từ Xu hướng sang Khung 82
Sự hội tụ của trí tuệ và cảm xúc 85
Đẩy nhanh quá trình học tập 86
Mở đầu cho một sự thay đổi trên biển 87
Nghe tiếng chuông A-Ring 94
Đấu giá ngược xu hướng 94
Nhiệm vụ làm tốt hơn '' bình thường '' 96
Ồ, sự khác biệt mà một vài điểm tạo nên 97

Nội dung
Lời nói đầu xi
Sự nhìn nhận xix
CHƯƠNG 1 Hằng số duy nhất 1
Sự hình thành của ERISA 4
Sự thăng trầm của hiệu suất tương đối 4
Sự sụp đổ của con bò lớn 6
Sự trỗi dậy của lợi nhuận tuyệt đối 7
Thành công trong môi trường thị trường lợi nhuận tuyệt đối số 8
Thông tin thuần túy, không có cơ sở 10
Con người thay đổi thị trường, thị trường thay đổi con người 13
CHƯƠNG 2 Thông tin 15
Thông tin cơ bản 16
Hợp lý hay phi lý? 18
Thông tin do thị trường tạo ra 19
Cuộc đấu giá 20
Giá trị hợp lý 21
Thông tin cơ bản về hồ sơ thị trường 22

Ghi chú của tác giả 22
Làm sáng tỏ hành vi thị trường 27
CHƯƠNG 3 Khung thời gian 29
Phá vỡ các khung thời gian thị trường 31

Scalper 32
Người giao dịch trong ngày

32
vii
Gửi tới tất cả những nhà giao dịch dũng cảm - kể từ ngày này trở
đi - sẽ chấp nhận rủi ro tài chính và cảm xúc vốn có khi
đưa ra quyết định cuối cùng là mua hoặc bán.
Bản quyền C 2007 của James Dalton, Robert Bevan Dalton và Eric Jones. Đã đăng ký Bản quyền.
Được xuất bản bởi John Wiley & Sons, Inc., Hoboken, New Jersey.
Được xuất bản đồng thời ở Canada.
Không phần nào của ấn phẩm này được phép sao chép, lưu trữ trong hệ thống truy xuất hoặc truyền đi
dưới bất kỳ hình thức nào hoặc bằng bất kỳ phương tiện nào, điện tử, cơ học, sao chụp, ghi âm, quét
hoặc cách khác, trừ khi được cho phép theo Mục 107 hoặc 108 của Hiệp hội Liên hợp quốc năm 1976. Đạo
luật Bản quyền của Tiểu bang mà không có sự cho phép trước bằng văn bản của Nhà xuất bản hoặc ủy quyền
thông qua việc thanh toán phí mỗi bản sao phù hợp cho Copyright Clearance Center, Inc., 222 Rosewood
Drive, Danvers, MA 01923, (978) 750-8400, fax (978) 646-8600, hoặc trên Web tại www.copyright.com.
Yêu cầu Nhà xuất bản cấp phép phải được gửi tới Phòng Cấp phép, John Wiley & Sons, Inc., 111 River
Street, Hoboken, NJ 07030, (201) 748-6011, fax (201) 748-6008 hoặc trực tuyến tại http //www.wiley.com/
go/permissions.
Giới hạn trách nhiệm pháp lý/Tuyên bố từ chối bảo đảm: Mặc dù nhà xuất bản và tác giả đã nỗ lực hết
sức để biên soạn cuốn sách này nhưng họ không đưa ra tuyên bố hay bảo đảm nào về tính chính xác hoặc
đầy đủ của nội dung cuốn sách này và đặc biệt từ chối mọi bảo đảm ngụ ý về khả năng bán được hoặc sự
phù hợp cho một mục đích cụ thể. Không có bảo hành nào có thể được tạo ra hoặc gia hạn bởi đại diện
bán hàng hoặc tài liệu bán hàng bằng văn bản. Lời khuyên và chiến lược trong tài liệu này có thể không
phù hợp với tình huống của bạn. Bạn nên tham khảo ý kiến của chuyên gia khi thích hợp. Cả nhà xuất
bản và tác giả đều không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất lợi nhuận hoặc bất kỳ thiệt hại thương
mại nào khác, bao gồm nhưng không giới hạn ở các thiệt hại đặc biệt, ngẫu nhiên, do hậu quả hoặc các
thiệt hại khác.
Để biết thông tin chung về các sản phẩm và dịch vụ khác của chúng tôi hoặc để được hỗ trợ kỹ thuật,
vui lòng liên hệ với Phòng Chăm sóc Khách hàng của chúng tôi tại Hoa Kỳ theo số (800) 762-2974, bên
ngoài Hoa Kỳ theo số (317) 572-3993 hoặc fax (317) 572- 4002.
Wiley cũng xuất bản sách của mình dưới nhiều định dạng điện tử. Một số nội dung xuất hiện dưới dạng
in có thể không có trong sách điện tử. Để biết thêm thông tin về các sản phẩm của Wiley, hãy truy cập
trang web của chúng tôi tại www.wiley.com.
Dữ liệu Biên mục của Thư viện Quốc hội:
Dalton, James F.
Các thị trường trong hồ sơ : thu lợi nhuận từ quá trình đấu giá / James
Dalton, Robert B. Dalton, Eric T.
Jones. P. cm.—(Loạt bài giao dịch Wiley)
Bao gồm tài liệu tham khảo và chỉ mục.
ISBN-13: 978-0-470-03909-0 (vải)
1. Đầu tư. 2. Đấu giá. 3. Quản lý rủi ro. I. Dalton, Robert B.
II. Jones, Eric T., 1961–III. Tiêu đề.
HG4521.D1197 2007
332,64—dc22
2006030339
Được in tại Hoa Kỳ.
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
Thị trường ở
Hồ sơ
Thu lợi nhuận từ cuộc đấu giá
Quá trình
JAMES DALTON ROBERT

BEVAN DALTON ERIC T. JONES
Được thành lập vào năm 1807, John Wiley & Sons là công ty xuất bản độc lập lâu đời nhất
ở Hoa Kỳ. Với các văn phòng ở Bắc Mỹ, Châu Âu, Úc và Châu Á, Wiley cam kết phát triển
và tiếp thị các sản phẩm cũng như dịch vụ in ấn và điện tử nhằm mang lại kiến thức và
hiểu biết chuyên môn và cá nhân của khách hàng.
Bộ sách Wiley Trading giới thiệu các cuốn sách của các nhà giao dịch đã sống sót
qua biến đổi không ngừng của thị trường và đã thành công—một số bằng cách phát minh lại
hệ thống, một số khác bằng cách quay trở lại những điều cơ bản. Dù là một nhà giao dịch
mới vào nghề, chuyên nghiệp hay ở mức độ trung bình, những cuốn sách này sẽ cung cấp lời
khuyên và chiến lược cần thiết để phát triển thịnh vượng hôm nay và tốt đẹp trong tương lai.
Để biết danh sách các tựa sách hiện có, hãy truy cập trang Web của chúng tôi tại www.WileyFinance.com.
Thị trường ở
Hồ sơ

Khung TH I Gian: Chương 3

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

You might also like

Khung TH I Gian: Chương 3

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Khung TH I Gian: Chương 3

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Machine Translated by Google

Khung thời gian

LÀM RẰNG HÀNH VI THỊ TRƯỜNG

để đọc và giải thích hồ sơ này, có thể làm sáng tỏ thị trường

Giá TPO cao.

Giá Âm lượng TPO Thứ tự lựa chọn

Giá TPO cao Chỉ giá

70% = 54,6 hoặc 55.

Để so sánh, vùng giá trị âm lượng là 99-20 đến 99-30.

HÌNH 2.3 Tính toán vùng giá trị.

24 THỊ TRƯỜNG TRONG HỒ SƠ

Giá 11409 B DEFGHIJ

22 THỊ TRƯỜNG TRONG HỒ SƠ

HỒ SƠ THỊ TRƯỜNG CƠ BẢN

Ghi chú của tác giả

GIÁ TRỊ HỢP LÝ

nhau để tối đa hóa lợi nhuận). Một lần nữa

bên nhận thấy có lợi thế, họ sẽ cố gắng đẩy giá ra khỏi

vị thần: Câu chuyện đáng chú ý về rủi ro (Mới

mở con đường thương mại tới Tây Ấn).

để phân phối khối lượng trong

vì giá thấp hơn giá trị và người mua nản lòng vì

mô tả đồ họa về mối quan hệ giữa thời gian, giá cả và khối lượng -

20 THỊ TRƯỜNG TRONG HỒ SƠ

mua giá trị – nhưng về cơ bản giá vẫn không đổi.

tư”. Giao dịch là sự dự đoán, thời điểm và

mua lại hoặc từ bỏ cổ phần của họ; một số sẽ sẵn sàng từ bỏ

là điều cực kỳ khó khăn.

THÔNG TIN DO THỊ TRƯỜNG TẠO RA

tạo ra là thông tin thu được từ việc quan sát

khách quan do thị trường tạo ra liên tục.

sức mạnh hay điểm yếu của đà thị trường.

18 THỊ TRƯỜNG TRONG HỒ SƠ

HỢP LÝ HAY KHÔNG HỢP LÝ?

các bài báo cũng đã được xuất bản cho thấy

16 THỊ TRƯỜNG TRONG HỒ SƠ

THÔNG TIN CƠ BẢN

—Malcolm Gladwell, Điểm bùng phát

Hằng số duy nhất 13

dạng ngày càng tăng, toàn cầu hóa,

nguồn thông tin khách quan - chính thị trường.

CON NGƯỜI THAY ĐỔI THỊ TRƯỜNG, THỊ TRƯỜNG

12 THỊ TRƯỜNG TRONG HỒ SƠ

Hằng số duy nhất 11

10 THỊ TRƯỜNG TRONG HỒ SƠ

THÔNG TIN TRONG SUỐT, KHÔNG THIÊN VỊ

Hằng số duy nhất 9

Chỉ số vốn hóa lớn S&P 500 ($SPX) INDX

Thị trường lợi nhuận tương đối 700

Thị trường 650

nhuận tuyệt đối500

Thị trường lợi nhuận tuyệt đối

Nguồn: Biểu đồ được cung cấp bởi StockCharts.com.

số 8 THỊ TRƯỜNG TRONG HỒ SƠ

thành lập năm 2005, đã dành riêng 1 USD.

giới mới về lợi nhuận tuyệt đối.

THÀNH CÔNG TRONG LỢI NHUẬN TUYỆT ĐỐI

ĐIỀU KIỆN THỊ TRƯỜNG