‫‪United States of America‬‬

‫اﻟــــﻮﻻﯾـــﺎت اﻟﻤﺘــــﺤﺪة اﻷﻣﺮﯾﻜﯿﺔ‬

‫‪Michigan Academy Postgraduate Studies‬‬
‫أﻛﺎدﯾﻤﯿﺔ ﻣﺘﺸﺠﺎن ﻟﻠﺪراﺳﺎت اﻟﻌﻠﯿﺎ‬
‫‪Development and Accreditiation Committee‬‬
‫ﻟﺠﻨﺔ اﻻﻋﺘﻤﺎد واﻟﺘﻄﻮﯾﺮ اﻷﻛﺎدﯾﻤﻲ‬

‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرياﻻﺳﺘﺜﻤﺎري‬
‫واﻟﺘﺤﻠﯿﻞ‬ ‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻟﺗﺣﻠﯾل‬ ‫ﻣﻠﺨﺺ ﻛﺘﺎب‬
‫ﻣﻠﺧص ﻛﺗﺎب اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‬
‫اﻟدﻛﺗور درﯾد ﻛﺎﻣل آل ﺷﺑﯾب‬
‫اﻟﺪﻛﺘﻮر درﯾﺪ ﻛﺎﻣﻞ آل ﺷﺒﯿﺐ‬

‫اﻋﺪاد اﻟﺪﻛﺘﻮر ‪ /‬ﺳﻠﯿﻢ اﺣﻤﺪ ﻏﺎﻟﺐ ﻋﻘﻼن‬ ‫‪2022‬‬ ‫ﻗﺴﻢ إدارة اﻷﻋﻤﺎل‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻷوﻟﻰ‪ :‬ﻣﻔﮭﻮم وأھﺪاف إدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺷﺮح ﻣﻔﮭﻮم اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫‪ .2‬ﻣﻌﺮﻓﺔ اھﺪاف اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫‪ .3‬اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫‪ .4‬ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻛﯿﻔﯿﺔ اﺧﺘﯿﺎر اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺘﻲ ﺗﺤﻘﻖ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮب‬
‫‪ .5‬ﻣﻌﺮﻓﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﺪﺧﻞ واﻻﺳﺘﮭﻼك واﻻدﺧﺎر‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫ﻣﻔﮭﻮم وﺗﻌﺮﯾﻒ إدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪.1‬‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻼﺳﯿﻜﻲ‬ ‫‪.2‬‬
‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﺪﺧﻞ واﻻﺳﺘﮭﻼك واﻻدﺧﺎر‬ ‫‪.3‬‬
‫اھﺪاف اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪.4‬‬
‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪.5‬‬
‫ﺣﺴﺎب اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮب ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬ ‫‪.6‬‬
 ‫ﻣﻔﮭﻮم وﺗﻌﺮﯾﻒ إدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬

‫ﯾﻤﻜﻦ ﺗﻌﺮﯾﻒ اﻻﺳـﺘﺜﻤﺎر ﺑﺄﻧﮫ ﺗﻮظﯿﻒ اﻻﻣﻮال اﻟﻔﺎﺋﻀـﺔ ﻓﻲ ادوات وﻣﺠﺎﻻت اﺳـﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ ﺑﮭﺪف ﺧﻠﻖ‬
‫اﻧﺘﺎج ﺟﺪﯾﺪ او ﺗﻮﺳـﯿﻊ اﻹﻧﺘﺎج اﻟﺤﺎﻟﻲ وزﯾﺎدة ﺗﻜﻮﯾﻦ راس اﻟﻤﺎل ﻋﻠﻰ ﻣﺴـﺘﻮى اﻻﻗﺘﺼـﺎد واﻟﻤﺠﺘﻤﻊ او ﻟﺘﺤﻘﯿﻖ‬
‫زﯾﺎدة ﻓﻌﻠﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺜﺮوة‪.‬‬

‫ﻀﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ھﻮ ﺗﻮظﯿﻒ اﻻﻣﻮال اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ )ﻣﺆﻛﺪة ‪ (Certain‬ﻓﻲ أﺻﻮل ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﺗﺪﻓﻘﺎت‬
‫اﯾ ً‬
‫ﻣﺎﻟﯿﺔ أﻛﺜﺮ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ )ﻏﯿﺮ ﻣﺆﻛﺪ‪ (Possibly Uncertain‬ھﺬه اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﺗﻌﻮﯾﻀﺎت ﯾﺤﺼﻞ‬
‫ﻋﻠﯿﮭﺎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺑﺪﻻ ﻣﻦ اﺳﺘﺨﺪام ھﺬه اﻻﻣﻮال ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ آﺧﺮﯾﻦ طﯿﻠﺔ اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺘﻲ ﯾﺘﺨﻠﻰ ﺑﮭﺎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬
‫ﻋﻦ رأﺳﻤﺎﻟﮫ آﺧﺬﯾﻦ ﺑﺎﻻﻋﺘﺒﺎر ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻋﻮاﺋﺪ ﺗﻐﻄﻲ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﺘﻌﻮﯾﻀﺎت اﻟﻤﻄﻮﺑﺔ وﻋﻼوة اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ‬
‫ﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ ﻓﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ وﺗﺘﺠﺎوز ﻣﻌﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ‪.‬‬

‫وﯾﻤﻜﻦ ﺣﺴﺎب اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮب ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺑﺎﻟﻄﺮﯾﻘﺔ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬

‫إذا ﻓﺮﺿﻨﺎ أﺣﺪ اﻷﺷﺨﺎص اﺳﺘﺜﻤﺮ ﺑﻤﺒﻠﻎ ‪ 500‬دﯾﻨﺎر ﻟﻤﺪة ﺳﻨﺔ واﺻﺒﺤﺖ ﻗﯿﻤﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﻊ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻓﻲ‬
‫ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﺴﻨﺔ ‪ 550‬ﻓﺎن ﻋﺎﺋﺪ اﻟﻔﺘﺮة ﯾﻜﻮن ﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪HPR = Ending Value of Investment‬‬ ‫‪= 550 =1.1‬‬

‫‪Beginning Value of Investment‬‬ ‫‪500‬‬
‫= ‪HPR= Holding Period Return‬‬ ‫ﻋﺎﺋﺪ اﻟﻔﺘﺮة اﻟﻤﺘﺤﻘﻖ‬
‫= ‪Ending value of investment‬‬ ‫ﻗﯿﻤﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﻔﺘﺮة‬
‫= ‪Beginning value of investment‬‬ ‫ﻗﯿﻤﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺑﺪاﯾﺔ اﻟﻔﺘﺮة‬

‫ﻓﺎذ ازدادت اﻟﻘﯿﻤﺔ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻋﻦ )‪ (1.0‬ﻓﯿﻌﻨﻲ ذﻟﻚ زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﺜﺮوة وان اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺬي ﺣﺼﻞ‬
‫ﻋﻠﯿﮫ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ إﯾﺠﺎﺑﻲ‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﺖ اﻟﻤﺤﺼﻠﺔ اﻟﺤﺴﺎﺑﯿﺔ اﻗﻞ ﻣﻦ )‪ (1.0‬ﻣﻌﻨﻰ ذﻟﻚ ان اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺳﻮف ﯾﻌﺎﻧﻲ‬
‫ﻣﻦ ﻧﻘﺺ ﻓﻲ اﻟﺜﺮوة وان اﻟﻌﺎﺋﺪ ﺳﻠﺒﻲ اﻣﺎ إذا اﺻﺒﺤﺖ اﻟﻨﺘﯿﺠﺔ )‪ (0‬ﻓﻤﻌﻨﻰ ذﻟﻚ ان اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻗﺪ ﺧﺴﺮ ﻛﺎﻣﻞ‬
‫اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‪.‬‬
‫ﻋﻨﺎﺻﺮ او ﻣﻔﺎھﯿﻢ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻼﺳﯿﻜﻲ‬
‫‪ -1‬اﻟﺪﺧﻞ‪ :‬ھﻮ ﺟﻤﻠﺔ اﻟﻌﻮاﺋﺪ ﻟﺨﺪﻣﺎت ﻋﻮاﻣﻞ اﻹﻧﺘﺎج اﻟﺘﻲ ﯾﻤﺘﻠﻜﮭﺎ اﻷﻓﺮاد او اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ﺧﻼل ﻓﺘﺮة‬
‫زﻣﻨﯿﺔ ﻣﺤﺪدة واﻟﺘﻲ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ ﺻﻮرة ﻧﻘﺪﯾﺔ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﯾﺘﺄﺛﺮ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺑﺤﺮﻛﺔ اﻟﺪﺧﻮل ﺻﻌﻮدًا وھﺒﻮطﺎً‪،‬‬
‫إذ ھﻨﺎﻟﻚ ﻋﻼﻗﺔ طﺮدﯾﺔ ﺑﯿﻦ ﻛﻞ ﻣﻦ اﻟﺪﺧﻞ وﺣﺠﻢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻻﺳﺘﮭﻼك‪ :‬ھﻮ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ذﻟﻚ اﻟﺠﺰء ﻣﻦ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺬي ﯾﻨﻔﻖ ﻟﺘﻠﺒﯿﺔ اﻟﺮﻏﺒﺎت واﻻﺣﺘﯿﺎﺟﺎت اﻟﻤﺎدﯾﺔ‬
‫واﻟﻤﻌﻨﻮﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﺴﻌﻰ اﻟﻤﺴﺘﮭﻠﻚ اﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻘﮭﺎ ﻟﻐﺮض اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ أﻋﻠﻰ إﺷﺒﺎع ﻣﻤﻜﻦ ﺳﻮاء ﻓﻲ‬
‫ﺷﺮاء اﻟﺴﻠﻊ اﻟﻤﻌﻤﺮة او ﻏﯿﺮ اﻟﻤﻌﻤﺮة او اﻟﺨﺪﻣﺎت وﯾﺸﻜﻞ اﻻﺳﺘﮭﻼك أﻛﺒﺮ ﻣﻜﻮﻧﺎت اﻟﻄﻠﺐ اﻟﻜﻠﻲ اذ‬
‫ﺗﺒﻠﻎ ﻧﺴﺒﺘﮫ )‪ (%70 /-%60‬ﻣﻦ اﻟﻄﻠﺐ اﻟﻜﻠﻲ ﻷﻛﺜﺮ دول اﻟﻌﺎﻟﻢ‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻻدﺧﺎر‪ :‬ھﻮ ذﻟﻚ اﻟﺠﺰء ﻣﻦ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻔﺮدي اﻟﺬي ﯾﻘﺘﻄﻊ ﻟﻐﺮض اﺳﺘﺨﺪاﻣﮫ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺑﮭﺪف‬
‫اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪ‪.‬‬

‫ﻣﺒﺪﺋﯿًﺎ وﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﯿﺔ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ ﻓﺈن اﻟﺪﺧﻞ ﯾﺴﺎوي اﻻﺳﺘﮭﻼك ﻟﻜﻦ ھﺬه اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ ﻏﯿﺮ ﻣﻮﺟﻮدة ﻓﻲ اﻟﻮاﻗﻊ اذ ان‬
‫ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم اﻟﺘﻮازن اﻟﻨﻘﺪي ﺑﯿﻦ اﻟﺪﺧﻞ واﻻﺳﺘﮭﻼك ﻟﻤﺠﻤﻮع اﻷﻓﺮاد واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﻜﻮﻧﺔ ﻻﻗﺘﺼﺎد أي ﺑﻠﺪ ھﻲ‬
‫اﻟﻘﺎﻋﺪة‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺑﻌﺾ اﻻﺣﯿﺎن ﻧﺤﻦ ﻧﻤﺘﻠﻚ اﻟﻜﺜﯿﺮ ﻣﻦ اﻻﻣﻮال ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎﻹﻧﻔﺎق‪ ،‬وﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺲ ھﻨﺎك ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ‬
‫ﺗﻨﻔﻖ اﻣﻮال أﻛﺜﺮ ﻣﻦ اﻻﻣﻮال اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺼﻞ ﻋﻠﯿﮭﺎ وﺳﯿﻨﺘﺞ ﻋﻦ ذﻟﻚ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم ﺗﻮان ﻧﻘﺪي وﻓﻖ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪-‬اﻻدﺧﺎر وھﻮ ﻓﺎﺋﺾ اﻟﺪﺧﻞ ﻋﻦ اﻻﺳﺘﮭﻼك‪.‬‬

‫‪ -‬اﻻدﺧﺎر وھﻮ اﻟﻔﺮق ﺑﯿﻦ اﻟﺪﺧﻞ واﻻﺳﺘﮭﻼك ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻹﻗﺮاض‬

‫وﯾﻌﺮض اﻟﺠﺪول ادﻧﺎه اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﺪﺧﻞ واﻻﺳﺘﮭﻼك واﻻدﺧﺎر‬

‫‪C‬‬ ‫‪B‬‬ ‫‪A‬‬ ‫اﻷﻓﺮاد او اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت‬

‫‪2000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫اﻟﺪﺧﻞ‬
‫‪2500‬‬ ‫‪2500‬‬ ‫‪3000‬‬ ‫اﻻﺳﺘﻬﻼك‬
‫‪-500‬‬ ‫‪+500‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻹذﺧﺎر‬
‫‪500‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ت‬
‫اﻻﻗ�اض‬

‫ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ اﻟﻰ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ او اﻟﻔﺮد )‪ (A‬ﻓﺎن اﻟﻔﺮق ﺑﯿﻦ اﻟﺪﺧﻞ واﻹﻧﻔﺎق اﻻﺳﺘﮭﻼﻛﻲ ﯾﺴﺎوي ﺻﻔﺮ وھﻨﺎ ﻻ‬
‫ﺗﺘﻮﻓﺮ ادﺧﺎرات إذًا ﻻ ﺗﻮﺟﺪ ﺣﺎﺟﺔ اﻻﻗﺘﺮاض او ﻓﺮﺻﺔ ﻟﻺﻗﺮاض‪ ،‬اﻣﺎ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ او اﻟﻔﺮد )‪ (B‬اﻟﺬي ﯾﻤﺘﻠﻚ‬
‫ﻓﺎﺋﺾ ﻓﯿﺬھﺐ اﻟﻰ ﺧﺮﯾﻄﺔ اﻟﺴﻮاء )‪ (Indifference Chart‬اﻟﺘﻲ ﺗﻀﻢ ﻣﻨﺤﻨﯿﺎت اﻟﺴﻮاء ﻻﺳﺘﮭﻼك اﻟﺴﻠﻊ‬
‫واﻟﺨﺪﻣﺎت واﻟﺘﻲ ﻓﻲ ﺿﻮﺋﮭﺎ ﯾﺘﺤﺪد ﺣﺪ اﻹﺷﺒﺎع ﻷن ﻟﺪﯾﮫ ﻓﺎﺋﺾ ﻗﺪره ‪ 500‬دﯾﻨﺎر‪ ،‬ﻓﺈﻣﺎ ﯾﻘﻮم ﺑﺰﯾﺎدة اﺳﺘﮭﻼﻛﮫ‬
‫او ﯾﺴﺘﺨﺪم اﻟﻤﺒﻠﻎ ﻓﻲ أدوات اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﺘﻌﺪدة‪ ،‬اذا ﻛﺎن )‪ (B‬ﻣﺴﺘﺜﻤﺮا ً رﺷﯿﺪًا ﻓﺴﯿﺨﺘﺎر اﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺒﻠﻎ ﻓﻲ‬
‫أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ‪ ،‬ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻀﺤﯿﺘﮫ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﮭﻼك اﻟﺠﺪﯾﺪ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﺷﺒﺎع رﻏﺒﺔ اﺳﺎﺳﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‬
‫ﻓﻲ زﯾﺎدة اﻣﻮاﻟﮫ ﻣﻊ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻋﻨﺼﺮ اﻷﻣﺎن ﻣﻦ اﻟﺘﻀﺨﻢ واﻟﻤﺨﺎطﺮ وإذا ﻛﺎن ذو ﻧﺰﻋﺔ اﺳﺘﮭﻼﻛﯿﺔ ﻓﺈﻧﮫ‬
‫ﺳﻮف ﯾﺰﯾﺪ ﻣﻦ اﻧﻔﺎﻗﮫ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﮭﻼك ‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﺧﺘﯿﺎر اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﺈن ﺳﻮف ﯾﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﺑﺪﯾﻞ ﻋﻦ اﻹﺷﺒﺎع‬
‫اﻟﺤﺎﻟﻲ أي ﯾﻄﻤﺢ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻋﻮاﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺗﺰﯾﺪ ﻣﻦ ﺛﺮوﺗﮫ وﺗﺤﻘﻖ ﻟﮫ أﻛﺒﺮ درﺟﺔ ﻣﻦ اﻹﺷﺒﺎع‪.‬‬

‫أﻣﺎ اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ او اﻟﻔﺮد )‪ (C‬اﻟﺬي ﯾﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ اﻟﻌﺠﺰ ﻓﻠﺪﯾﮫ ﺑﺪﯾﻠﯿﻦ‪:‬‬

‫‪ -1‬أن ﯾﻌﯿﺪ اﻟﻨﻈﺮ ﻓﻲ ﻣﻨﺤﻨﯿﺎت ﺳﻮاءه ﺑﺎﺗﺠﺎه ﺗﺨﻔﯿﺾ ﺣﺪ اﻹﺷﺒﺎع ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت إذا ﻛﺎﻧﺖ ھﻨﺎك ﻣﺮوﻧﺔ‬
‫ﻓﻲ ﻣﻨﺤﻨﯿﺎت ﺳﻮاﺋﮫ‪ ،‬ھﺬا اﻟﻔﺮد ﯾﻘﻮم ﺑﺘﺨﻔﯿﺾ اﺳﺘﮭﻼك اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت ﺑﻤﻘﺪار ‪ 500‬دﯾﻨﺎر‪.‬‬
‫‪ -2‬أو اﻻﻓﺘﺮاض وﻓﻲ ھﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ ﻋﻠﯿﮫ أن ﯾﺮاﻋﻲ ﻋﺪة ﺷﺮوط أھﻤﮭﺎ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻠﻎ اﻻﻗﺘﺮاض ﺑﺄﻗﻞ‬
‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﻣﻤﻜﻨﺔ وﺑﺄﻛﺒﺮ ھﺎﻣﺶ أﻣﺎن أي أﻗﻞ درﺟﺔ ﻣﺨﺎطﺮ‪ ،‬وھﺬا ﺳﻮف ﯾﺆدي إﻟﻰ ﻗﯿﺎﻣﮫ ﺑﺎﻟﻤﻮارﻧﺔ ﺑﯿﻦ‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻋﻮاﻣﻞ أھﻤﮭﺎ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة )‪ ،(Interest Rate‬درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ )‪ (Risk‬اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺈﻣﻜﺎﻧﯿﺔ‬
‫اﻟﺘﺴﺪﯾﺪ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‪ ،‬ﺗﺎرﯾﺦ اﻻﺳﺘﺤﻘﺎق )‪ (Maturity‬وﻣﺪى ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ )‪ (Liquidity‬اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ او‬
‫اﻟﺤﺎﺟﺔ اﻟﯿﮭﺎ‪ ،‬وﻟﺬﻟﻚ ﺳﯿﺒﺤﺚ ﻋﻦ اﻟﻮﺳﯿﻠﺔ اﻷﻓﻀﻞ ﻟﺘﻮﻓﯿﺮ اﻷﻣﻮال ﻟﺴﺪ اﺣﺘﯿﺎﺟﺎﺗﮫ‪.‬‬

‫ﻓﻲ ﺿﻮء ﻣﺎ ورد اﻋﻼه ﻓﺄن اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﯾﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ اﻹذﺧﺎر واﻻﻗﺘﺮاض ﻓﻲ أي ﻣﺠﺘﻤﻊ‪.‬‬
‫وﺗﻌﺘﻤﺪ اﻟﺪول ﻓﻲ اﺳﺘﺜﻤﺎراﺗﮭﺎ ﻋﻠﻰ ﺣﺠﻢ اﻹذﺧﺎر اﻟﻘﻮﻣﻲ وإذا ﻛﺎن ھﻨﺎك ﻋﺠﺰ ﻓﻲ‬
‫اﻹذﺧﺎر اﻟﻘﻮﻣﻲ ﻓﺈﻧﮭﺎ ﺗﺬھﺐ اﻟﻰ اﻻﻓﺘﺮاض ﻣﻦ دول أﺧﺮى‪.‬‬

‫اھﺪاف اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﻟﻘﺪ ﺗﻄﻮرت أھﺪف اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺿﻮء اﻟﺘﻄﻮر اﻟﺬي ﺣﺼﻞ ﻓﻲ اﻟﻔﻜﺮ اﻟﻤﺎﻟﻲ واﻟﻨﻈﺮﯾﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اذ أﺻﺒﺢ‬
‫اﻟﮭﺪف اﻻﺳﺎﺳﻲ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ھﺬا اﻟﻌﺼﺮ ﺗﻌﻈﯿﻢ ﺛﺮوة اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ وﯾﻘﻊ ﺿﻤﻦ ذﻟﻚ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻷرﺑﺎح اﻟﺬي‬
‫ﯾﻌﺪ ھﺪف ﺗﻘﻠﯿﺪي ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ اي أﻛﺒﺮ ﻋﺎﺋﺪ ﺑﺄﻗﻞ درﺟﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎطﺮ وﻗﺪ ﯾﮭﺪف اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻰ إﻧﻌﺎش‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد وزﯾﺎدة اﻟﺮﻓﺎھﯿﺔ وﺗﻮظﯿﻒ اﻷﻣﻮال ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﺑﻤﺨﺘﻠﻒ ﻣﻔﺎھﯿﻤﮫ )ﻋﺎﺋﺪ ﻣﺎﻟﯿﺎ ﻋﺎﺋﺪ اﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺎ‬
‫ﻋﺎﺋﺪ اﻗﺘﺼﺎدي‪...‬إﻟﺦ(‪.‬‬
‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫)اﻟﺸﻜﻞ اﻻﺗﻲ ﯾﻮﺿﺢ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر(‬

‫ﻣﻌﺪل أﺳﻌﺎر‬ ‫اﻟدﺧل‬

‫اﻟﻔﺎﺋﺪة‬ ‫اﻟﻘوﻣﻲ‬

‫اﻻﺳﺘﻘﺮار‬ ‫ﻣﻌﺪﻻت‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬ ‫اﻟﺘﻀﺨﻢ‬

‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ‬ ‫ﺗﻮﻓﺮ ف‬
‫اﻟﺒى‬
‫اﻻﺳﺘﻘﺮار‬ ‫اﻟﻤﺆﺛﺮة‬ ‫اﻻرﺗكﺎز�ﺔ‬
‫اﻟﺴ�ﺎ�‬
‫ي‬ ‫ﻋ�‬ ‫واﻻﻧﻔﺘﺎح‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬
‫اﻻﺳتﺜﻤﺎر‬
 ‫‪ -1‬اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ‬
‫وﻣﺆﺛﺮا ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات واﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ داﺧﻞ اﻟﺒﻠﺪ اﻟﻤﻌﻨﻲ‪ ،‬وﯾﻌﺘﻤﺪ‬
‫ً‬ ‫ﻛﺒﯿﺮا‬
‫ً‬ ‫دورا‬
‫ﯾﻠﻌﺐ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ ً‬
‫اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﯿﺎﺳﻲ ﻋﻠﻰ درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻣﻦ دوﻟﺔ اﻟﻰ أﺧﺮى‪ .‬وﯾﻤﻜﻦ ﻗﯿﺎس ھﺬا‬
‫اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻣﻦ ﺧﻼل دراﺳﺔ اﻟﺘﻐﯿﺮات اﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ ﻓﻲ ھﺬا اﻟﺒﻠﺪ وطﺮﯾﻘﺔ ﺗﺪاول اﻟﺴﻠﻄﺔ وﺷﻜﻞ اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‬
‫واﺳﺘﻘﺮارھﺎ واﻻﺣﺘﺠﺎﺟﺎت اﻟﻤﺴﺘﻤﺮة واﻻﺿﺮاﺑﺎت واﻟﻨﺰاﻋﺎت وﻣﺴﺘﻮى اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﻊ اﻟﺪول اﻟﻤﺠﺎورة واﻟﻌﺎﻟﻢ‬
‫اﻟﺨﺎرﺟﻲ واﻟﺼﺮاﻋﺎت اﻷﯾﺪﯾﻮﻟﻮﺟﯿﺔ واﻟﻌﻨﺼﺮﯾﺔ واﻟﺪوﻟﯿﺔ وﺳﻮء ﺗﻮزﯾﻊ اﻟﺴﻠﻄﺔ واﻟﺪﺧﻞ وﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﺣﺘﻤﺎﻻت‬
‫اﻟﺤﺮب او اﻻطﻤﺎع وﯾﻘﻊ ﺿﻤﻦ ھﺬا اﻟﻌﻨﺼﺮ ﻋﺎﻣﻞ ﻣﮭﻢ ھﻮ اﻟﺤﺮوب اﻻﻗﻠﯿﻤﯿﺔ واﻻھﻠﯿﺔ وﻋﻼﻗﺔ اﻟﺒﻠﺪ اﻟﻤﻌﻨﻲ‬
‫ﺑﺬﻟﻚ‪.‬‬

‫‪ -2‬اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬
‫وﯾﻤﻜﻦ دراﺳﺔ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ اﻟﻤﺘﺤﻘﻘﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻻﺟﻤﺎﻟﻲ‬
‫واﻟﺘﻮازن اﻟﺪاﺧﻠﻲ واﻟﺘﻮازن اﻟﺨﺎرﺟﻲ اي اﺳﺘﻘﺮار اﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻟﻠﺪوﻟﺔ وﻣﺪى اﻋﺘﻤﺎد ﺳﯿﺎﺳﺎت‬
‫اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺗﺪﺧﻠﯿﺔ او اﻋﺘﻤﺎد ﺳﯿﺎﺳﺔ اﻻﻧﻔﺘﺎح اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎت ﺑﮭﺬا اﻟﺸﺄن ودور اﻟﻘﻄﺎع‬
‫اﻟﺤﻜﻮﻣﻲ واﻟﺨﺎص‪ ،‬وطﺒﯿﻌﺔ اﻻﺗﻔﺎﻗﺎت اﻟﺪوﻟﯿﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﻟﻌﻼﻗﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﺪول اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ وﺷﺮوط‬
‫اﻟﺘﺒﺎدل اﻟﺘﺠﺎري‪ ،‬وطﺮق اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة وأﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ وﺗﺤﺮﯾﺮ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﻤﺎ ‪،‬ووﺿﻊ‬
‫ﻣﯿﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت واﻟﻤﯿﺰان اﻟﺘﺠﺎري وﻧﺴﺒﺔ اﻟﻤﺪﯾﻮﻧﯿﺔ اﻟﻰ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ وﻧﺴﺒﺔ ﺧﺪﻣﺔ اﻟﺪﯾﻦ اﻟﻰ‬
‫اﻟﺼﺎدرات‪ ،‬وﻣﻌﺪﻻت اﻟﺒﻄﺎﻟﺔ واﻟﺘﻀﺨﻢ وﺣﺠﻢ اﻟﺴﻮق ودرﺟﺔ اﻻﻧﻜﺸﺎف اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻟﻠﺒﻠﺪ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻣﻌﺪل اﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‬
‫ﯾﺆﺛﺮ ﻣﻌﺪل ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺸﺎط اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﺑﺼﻮرة ﻋﺎﻣﺔ وﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺑﺼﻮرة ﺧﺎﺻﺔ ﻣﻦ ﺣﯿﺚ ﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات او ﻋﻮاﺋﺪھﺎ‪ ،‬وان ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة ھﻮ ﺳﻌﺮ راس اﻟﻤﺎل او اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ وھﻮ ﺛﻤﻦ ﺗﺄﺟﯿﻞ اﻻﺳﺘﮭﻼك اي‬
‫اﻟﺘﻌﻮﯾﺾ ﻋﻦ اﻻﺳﺘﮭﻼك ﺑﺸﻜﻞ اﻣﻮال اﺿﺎﻓﯿﺔ ﺗﺪﻓﻊ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ وﺗﺘﺄﺛﺮ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﺑﺠﻤﻠﺔ ﻋﻨﺎﺻﺮ أھﻤﮭﺎ ﻣﻘﺪار‬
‫اﻟﻌﺮض واﻟﻄﻠﺐ ﻟﻸﻣﻮال اﻟﺘﻲ ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺑﺎﻟﻤﯿﻞ اﻟﺤﺪي ﻟﻼﺳﺘﮭﻼك )‪(Marginal Propensity to Consume‬‬
‫ودرﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ وﻣﺪة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﻛﻠﻔﺔ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ ودرﺟﺔ اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ وطﺒﯿﻌﺔ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻤﻄﺒﻘﺔ ﺑﮭﺬا اﻟﺸﺄن‪.‬‬
‫‪ -4‬اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻮﻣﻲ‬
‫ﯾﺆﺛﺮ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻮﻣﻲ ﻓﻲ ﺑﻠﺪ ﻣﺎ ﺑﺪرﺟﺔ ﻛﺒﯿﺮة ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات واھﻢ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﻤﺆﺛﺮة ھﻲ ﺣﺠﻢ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻤﺘﺎح‬
‫وﻣﻌﺪﻻت اﻟﻨﻤﻮ ﻓﻲ اﻟﺪﺧﻞ وﺗﻮزﯾﻊ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻮﻣﻲ واﻧﻌﻜﺎس ذﻟﻚ ﻋﻠﻰ ﻣﺘﻮﺳﻂ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻔﺮدي‪ ،‬ﺣﯿﺚ ﻛﻠﻤﺎ ﻛﺒﺮ‬
‫ﺣﺠﻢ اﻟﺪﺧﻞ أدى اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع اﻟﻤﯿﻞ اﻟﺤﺪي ﻟﻼدﺧﺎر وﯾﺆدي ذﻟﻚ اﻟﻰ ﺧﻠﻖ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ذات طﺎﻗﺎت اﻧﺘﺎﺟﯿﺔ‬
‫واﺳﻌﺔ وﻛﻠﻤﺎ زاد ﻧﻤﻮ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻮﻣﻲ ﯾﻌﻨﻲ ارﺗﻔﺎع ﺣﺠﻢ وﻣﺮوﻧﺔ اﻟﻄﻠﺐ اﻟﻜﻠﻲ ﻟﻠﻤﺠﺘﻤﻊ إﺿﺎﻓﺔ اﻟﻰ زﯾﺎدة‬
‫اﻻدﺧﺎرات وھﺬا ﯾﺸﺠﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯿﺎم ﺑﺘﻨﻔﯿﺬ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﻤﺎ ﯾﻌﻜﺲ ﻋﻼﻗﺔ طﺮدﯾﺔ ﺑﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻟﺪﺧﻞ اﻟﻘﻮﻣﻲ‪.‬‬
 ‫‪ -5‬ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ‬
‫اﻟﺘﻀﺨﻢ ھﻮ اﻻرﺗﻔﺎع اﻟﻤﺴﺘﻤﺮ ﻓﻲ ﻣﺴﺘﻮى اﻻﺳﻌﺎر وﻟﻔﺘﺮة طﻮﯾﻠﺔ ﻣﻦ اﻟﺰﻣﻦ وﺑﻤﻌﺪل ﻏﯿﺮ طﺒﯿﻌﻲ وان ارﺗﻔﺎع‬
‫ﻣﻌﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ ﯾﺆﺛﺮ ﺗﺄﺛﯿﺮا ﺳﻠﺒﯿًﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻷﻧﮫ ﯾﺨﻠﻖ ﺟﻮ ﻣﻦ ﻋﺪم اﻻﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ﻗﻄﺎع اﻷﻋﻤﺎل وﯾﺆدي‬
‫اﻟﻰ ﻋﺪم ﻣﻌﺮﻓﺔ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﺤﺎﻟﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﻜﻮن ﻋﻠﯿﮭﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ او اﻷﻣﻮال اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮة وﯾﺮﻓﻊ درﺟﺔ‬
‫اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻻن ﯾﺆدي اﻟﻰ اﻻرﺗﻔﺎع اﻟﻌﺎم ﻓﻲ اﻻﺳﻌﺎر واﻧﺨﻔﺎض اﻟﻘﻮة اﻟﺸﺮاﺋﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد وﯾﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻟﻘﯿﻤﺔ‬
‫اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻠﺪﺧﻮل واﻷرﺑﺎح وﯾﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﺮس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﻤﺎ ﯾﺆدي اﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﺮﻏﺒﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺑﻠﺪ ﯾﻌﺎﻧﻲ ﻣﻦ ارﺗﻔﺎع ﻣﺴﺘﻤﺮ ﻓﻲ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺒﻨﻰ اﻻرﺗﻜﺎزﯾﺔ واﻻﻧﻔﺘﺎح اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬
‫ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺒﻨﻰ اﻟﺘﺤﺘﯿﺔ اﻟﻀﺮورﯾﺔ ﻟﻸﻧﺸﻄﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ وﺧﺎﺻﺔ اﻻﻧﺘﺎﺟﯿﺔ ﻣﻨﮭﺎ ﯾﻌﺪ ﻣﻦ اھﻢ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﻤﺆﺛﺮة‬
‫ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬واﻟﻤﻘﺼﻮد ﺑﺎﻟﺒﻨﻰ اﻟﺘﺤﺘﯿﺔ اﻟﻄﺮق واﻟﻤﻮاﺻﻼت واﻻﺗﺼﺎﻻت‪ ،‬اﻷﻧﺘﺮﻧﺖ‪ ،‬اﻟﻤﻮاﻧﺊ‪ ،‬اﻟﻜﮭﺮﺑﺎء‪،‬‬
‫اﻟﻤﺎء‪ ،‬ﻧﻈﺎم ﻣﺎﻟﻲ وﻣﺼﺮﻓﻲ ﻣﺘﻄﻮر وﺷﺎﻣﻞ ﺳﻮق ﻣﺎﻟﻲ ﻛﻔﻮء وﺗﻄﺒﯿﻘﺎت اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ واﻟﺘﺠﺎرة‬
‫دورا ھﺎ ًﻣﺎ ﻓﻲ زﯾﺎدة ﻣﻌﺪﻻت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ‪ ....‬اﻟﺦ‪ ،‬ﻛﺬﻟﻚ ﺗﻠﻌﺐ ﻣﻈﺎھﺮ اﻟﻌﻮﻟﻤﺔ واﻻﻧﻔﺘﺎح اﻻﻗﺘﺼﺎدي ً‬
‫وﺧﺎﺻﺔ اﻻﺟﻨﺒﯿﺔ ﻣﻨﮭﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪ :‬اﻟﮭﯿﻜﻞ اﻟﺘﻨﻈﯿﻤﻲ ﻹدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫واﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬
‫ﻗﺎدرا ﻋﻠﻰ ان‪:‬‬
‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ھﺬه اﻟﻮﺣﺪة ﺳﯿﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ً‬
‫‪ .1‬ﯾﻮﺿﺢ اﻟﮭﯿﻜﻞ اﻟﺘﻨﻈﯿﻤﻲ ﻹدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫‪ .2‬ﺷﺮح أﺳﺲ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري‬
‫‪ .3‬ﺷﺮح أﻧﻮاع اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
‫‪ .4‬ﺷﺮح اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ أو اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‬
‫‪ .5‬ﺷﺮح ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬اﻟﮭﯿﻜﻞ اﻟﺘﻨﻈﯿﻤﻲ ﻹدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬

‫‪ .2‬اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫‪ .3‬اﺳﺲ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري‬
‫‪ .4‬أﻧﻮاع اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
‫‪ .5‬ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ‬
 ‫اﻟﮭﯿﻜﻞ اﻟﺘﻨﻈﯿﻤﻲ ﻹدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬

‫ﺗﻌﺪ إدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﻦ اﻹدارات اﻟﺤﺪﯾﺜﺔ ﻓﻲ اﻟﺸﺮﻛﺎت وﻗﺪ ﺣﺪث ﺗﻮﺳﻊ ﻓﻲ ﺗﺸﻜﯿﻼﺗﮭﺎ‪ ،‬ﺑﻌﺪ ﺗﺰاﯾﺪ اﻟﻔﻮاﺋﺾ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﺪى اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ أو اﻟﺸﺮﻛﺎت وﻛﺬﻟﻚ ﻟﺘﻌﺪد اﻟﻔﺮص اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻋﻠﻰ أﺛﺮ اﻻﻧﻔﺘﺎح اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬
‫واﻧﺘﺸﺎر ﻣﻈﺎھﺮ اﻟﻌﻮﻟﻤﺔ وزﯾﺎدة وﺳﺎﺋﻞ اﻻﺗﺼﺎل واﻷﺟﮭﺰة اﻹﻟﻜﺘﺮوﻧﯿﺔ ﻓﻲ ﺟﺬب اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‪.‬‬
‫ﻓﺈن اﻟﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ اﻧﺸﺎء أﻗﺴﺎم ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ﻹدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺿﻤﻦ اﻟﮭﯿﻜﻞ اﻟﺘﻨﻈﯿﻤﻲ ﻟﻠﻤﺸﺎرﯾﻊ ﺑﺪأت ﻓﻲ اﻵوﻧﺔ‬
‫اﻷﺧﯿﺮة‪ ،‬وﻟﺬﻟﻚ ﻻ ﯾﻮﺟﺪ اﺳﺘﻘﺮار ﻓﻲ ھﯿﻜﻠﮭﺎ اﻟﺘﻨﻈﯿﻤﻲ واﻟﺸﻜﻞ اﻻﺗﻲ ﯾﺒﯿﻦ أھﻢ اﻟﻮﺣﺪات اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻜﻮن ﻣﻨﮭﺎ ﻗﺴﻢ‬
‫إدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬

‫ﻗﺴﻢ أﺑﺤﺎث اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬

‫ﯾﻨﻔﺬ ھﺬا اﻟﻘﺴﻢ ﻣﮭﻤﺔ ﻣﺘﺎﺑﻌﺔ اﻷوﺿﺎع واﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ واﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ وإﻋﺪاد‬
‫اﻟﺪراﺳﺎت واﻟﺘﻘﺎرﯾﺮ اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﺨﻞ واﺑﺘﻜﺎر اﻟﻔﺮص اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ وﻣﻮاﻛﺒﺔ اﻟﺘﻄﻮرات ﻓﻲ اﻟﺴﻮق وﻋﺮض‬
‫اﻟﺒﺪاﺋﻞ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ‪.‬‬
‫ﻗﺴﻢ ﻗﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﯾﻘﻮم ﺑﺪراﺳﺔ ﻛﺎﻓﺔ اﻷدوات واﻟﻔﺮص واﻟﺒﺪاﺋﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ واﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات ﺑﺼﺪدھﺎ وﻟﻜﺎﻓﺔ أﻋﻤﺎل‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺧﺮى ﺳﻮا ًء ﻛﺎﻧﺖ ﻗﺼﯿﺮة او ﻣﺘﻮﺳﻄﺔ أو طﻮﯾﻠﺔ اﻷﺟﻞ وﺗﺮﺗﺒﻂ أﻋﻤﺎل ھﺬا اﻟﻘﺴﻢ ﻣﻊ طﺒﯿﻌﺔ‬
‫اﻻﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻤﻠﯿﺎت اﻟﻤﺴﺎﻧﺪة‬
‫ھﻮ اﻟﻘﺴﻢ اﻟﻤﻌﻨﻲ ﺑﺎﻟﻌﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﻨﻔﯿﺬﯾﺔ اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﻨﺸﺎط اﻗﺴﺎم اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ واﻟﺘﻨﺴﯿﻖ ﺑﯿﻨﮭﺎ ﻛﻘﺴﻢ اﻷﺑﺤﺎث‬
‫واﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات وﻣﺘﺎﺑﻌﺔ ﺗﻨﻔﯿﺬھﺎ ﻣﻊ اﻻﻗﺴﺎم اﻷﺧﺮى‪.‬‬
‫ﻗﺴﻢ اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ اﻟﺪاﺧﻠﻲ واﻟﺨﺎرﺟﻲ‬
‫ان ﻣﮭﻤﺔ ھﺬا اﻟﻘﺴﻢ إﻧﺠﺎز اﻷﻋﻤﺎل اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻟﻘﺮوض اﻟﺘﻲ ﯾﺤﺼﻞ ﻋﻠﯿﮭﺎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‪ ،‬وﺗﻘﺪﯾﻢ اﻟﻤﺸﻮرة ﻟﺘﺤﺪﯾﺪ‬
‫أﻧﻮاع اﻟﺘﺴﮭﯿﻼت اﻻﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ اﻟﻤﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﺳﻮاء ﻟﺘﻤﻮﯾﻞ ﻋﻤﻠﯿﺎﺗﮫ ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر داﺧﻠﯿﺔ‬
‫أو ﺧﺎرﺟﯿﺔ وﺗﺤﺪﯾﺪ اﻟﮭﯿﻜﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات وﺗﻮزﯾﻊ اﻻھﻤﯿﺔ اﻟﻨﺴﺒﯿﺔ ﻟﺮاس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻋﻠﻰ ﻛﻞ‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ أو أداة وإدارة اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ‪.‬‬
‫ﻗﺴﻢ اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ‬
‫ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻟﻼﻧﻔﺘﺎح اﻻﻗﺘﺼﺎدي وﺗﺤﺮﯾﺮ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻟﻌﻤﻼت اﻻﺟﻨﺒﯿﺔ ﻣﺤﻠﯿﺎ وﻣﻊ اﻟﺪول اﻷﺧﺮى واﻟﺘﻐﯿﺮ اﻟﻤﺴﺘﻤﺮ‬
‫ﻷﺳﻌﺎر اﻟﺼﺮف ﻟﻠﻌﻤﻼت اﻟﺮﺋﯿﺴﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق أﺻﺒﺢ ﻟﮭﺬا اﻟﻘﺴﻢ أھﻤﯿﺔ ﻛﺒﯿﺮة‪ ،‬اذ ﯾﻘﻮم ﺑﺤﺴﺎب ﻗﯿﻤﺔ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات واﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﻘﻘﮭﺎ ﺑﻌﺪ إﻋﺎدة ﺗﻘﯿﯿﻤﮭﺎ ﺑﺎﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﮭﺎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ واﻟﻤﻮازﻧﺔ‬
‫ﺑﯿﻦ اﻟﻌﻤﻼت اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ واﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﮭﺎ ﻷﻏﺮاض اﻟﺘﺤﻮط ﻣﺴﺘﻘﺒﻼً وﺧﺎﺻﺔً ﻋﻤﻼت اﻟﺪول اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻌﮭﺎ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ أو ﻗﺪ ﯾﺘﻢ اﺳﺘﺨﺪاﻣﮭﺎ ﻷﻏﺮاض اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ واﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ أرﺑﺎح ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫ان اﻟﻘﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري ھﻮ ذﻟﻚ اﻻﺧﺘﯿﺎر اﻟﻤﺪرك واﻟﻮاﻋﻲ ﺑﯿﻦ اﻟﺒﺪاﺋﻞ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻓﻲ ﻣﻮﻗﻒ ﻣﻌﯿﻦ وھﻮ اﺧﺘﯿﺎر‬
‫ﺑﻮﻋﻲ ﯾﻘﻮم ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺪﺑﯿﺮ واﻟﺤﺴﺎب ﻓﻲ اﻟﻐﺎﯾﺔ واﻟﻮﺳﯿﻠﺔ‪ ،‬ان اﻻﺻﻞ ﻓﻲ اﻟﻘﺮار ھﻮ ﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ اﻟﻨﺎﺗﺞ ﻋﻦ وﺟﻮد‬
‫ﻣﻨﺎھﺞ وﺑﺪاﺋﻞ ﻣﺘﻌﺪدة وﻟﺬﻟﻚ ﯾﻌﺪ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار اﻟﻌﻤﻠﯿﺔ اﻟﺤﺮﺟﺔ ﻓﻲ اﻻدارة وﯾﺠﺪ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﺘﺨﺬ اﻟﻘﺮار ﻧﻔﺴﮫ‬
‫وﺳﻂ ﺛﻼﺛﺔ ظﺮوف ھﻲ‪:‬‬
‫اوﻻً‪ :‬ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺘـﺄﻛﺪ‪:‬‬
‫اﻟﺬي ھﻮ اﻟﻈﺮف اﻟﻤﺜﺎﻟﻲ ﻻﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار ﻟﻤﻌﺮﻓﺘﮫ ﺑﺎﻟﺒﺪاﺋﻞ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ واﻟﻈﺮوف اﻟﻤﺤﯿﻄﺔ ﺑﮭﺎ واﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻋﻨﮭﺎ‬
‫واﻷھﺪاف اﻟﺘﻲ ﯾﻨﺸﺪھﺎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯿًﺎ‪ :‬ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮة‪:‬‬
‫واﻟﺘﻲ ﯾﻜﻮن ﻋﻨﺪھﺎ ﻣﺘﺨﺬ اﻟﻘﺮار ﻋﻠﻰ ﺑﯿﻨﮫ ﺑﺎﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﺠﺰﺋﯿﺔ وﻏﯿﺮ اﻟﻜﺎﻣﻠﺔ ﻋﻨﺪ ﺗﻘﺪﯾﺮ اﺣﺘﻤﺎل ﺗﺤﻘﻖ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ‬
‫ﺛﺎﻟﺜًﺎ‪ :‬ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم اﻟﺘـﺄﻛﺪ‪:‬‬
‫وھﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم ﺗﻮﻓﺮ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻦ اﻻﺣﺘﻤﺎﻻت واﻟﺒﺪاﺋﻞ وﻧﺘﺎﺋﺠﮭﺎ وﺗﻮزﯾﻌﺎﺗﮭﺎ اﻻﺣﺘﻤﺎﻟﯿﺔ وھﻨﺎ ﯾﻌﺘﻤﺪ اﺗﺨﺎذ‬
‫اﻟﻘﺮار ﻋﻠﻰ طﺒﯿﻌﺔ اﻟﺘﺨﻤﯿﻨﺎت اﻟﺘﻲ ﺑﻤﻮﺟﺒﮭﺎ ﯾﺘﻢ ﺗﻘﺪﯾﺮ اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ و ﯾﻌﺘﻤﺪ ھﺬا اﻟﺘﻘﺪﯾﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺎﯾﯿﺮ‬
‫اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار ﻓﻨﺠﺪ اﻟﻤﻌﯿﺎر اﻟﺘﻔﺎؤﻟﻲ )‪(Optimistic‬اذ ﯾﺨﺘﺎر اﻛﺒﺮ ﻋﺎﺋﺪ ﻟﻜﻞ ﺑﺪﯾﻞ وﻣﻦ ﺛﻢ ﯾﺘﻢ اﺧﺘﯿﺎر أﻛﺒﺮھﺎ‬
‫واﻟﻤﻌﯿﺎر اﻟﺜﺎﻧﻲ اﻟﺘﻔﺎؤﻟﻲ اﻟﻤﺘﺤﻔﻆ اذ ﯾﻘﻊ اﻻﺧﺘﯿﺎر ﻋﻠﻰ اﻗﻠﮭﺎ وأﺧﯿﺮا اﻟﻤﻌﯿﺎر اﻟﺘﺸﺎؤﻣﻲ)‪ (Pessimistic‬اذ‬
‫ﯾﺘﻢ ﻋﺮض اﻗﻞ ﻋﺎﺋﺪ ﻟﻜﻞ ﺑﺪﯾﻞ واﺧﺘﯿﺎر اﻛﺒﺮ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻦ ﺑﯿﻨﮭﺎ‪ ،‬وﯾﺴﺘﻨﺪ اﻟﻘﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري ﻋﻠﻰ ﻣﻔﮭﻮم اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬
‫اﻟﺮﺷﯿﺪ اﻟﺬي ﯾﻌﺘﻤﺪ اﻻﺳﻠﻮب اﻟﻌﻠﻤﻲ ﻓﻲ اﺗﺨﺎذ ﻗﺮارات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ ،‬اي ﯾﺘﺴﻢ اﻟﻘﺮار ﺑﺎﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ‬
‫اﻻﺳﺘﺨﺪام اﻻﻣﺜﻞ ﻟﻠﻤﻮارد اﻟﻨﺎدرة ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻛﺒﺮ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻤﻜﻦ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﺑﺎﻗﻞ درﺟﺔ‬
‫ﻣﺨﺎطﺮ‪.‬‬
‫اﺳﺲ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري‬
‫أوﻻ‪ :‬اﺧﺘﯿﺎر اﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﻼﺋﻤﺔ‪(Investment Strategy) :‬‬
‫إن اﺧﺘﯿﺎر اﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﻨﺎﺳﺒﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﺘﺒﻨﺎھﺎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻣﺆھﻼﺗﮫ وﻣﺠﺎﻻت اﻟﺘﻤﯿﺰ اﻟﺘﻲ‬
‫ﯾﺒﺪع ﺑﮭﺎ واﻣﻜﺎﻧﯿﺔ ﺗﻄﻮﯾﺮھﺎ وطﺒﯿﻌﺔ اﻟﺒﯿﺌﺔ اﻟﻤﺤﯿﻄﺔ وﺳﯿﺎﺳﺔ اﻟﺴﻮق واﻣﻜﺎﻧﯿﺔ ﺑﻨﺎء اﻟﻤﯿﺰة اﻟﺘﻨﺎﻓﺴﯿﺔ‪.‬‬
‫وﯾﻤﻜﻦ ﺗﻘﺴﯿﻢ ﻣﺮاﺣﻞ ﺑﻨﺎء اﻻﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﻰ ﻣﺮﺣﻠﺔ ﺑﻨﺎء اﻟﺤﺼﺔ )‪ (Share-Building Strategy‬ﺛﻢ‬
‫اﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ اﻟﻨﻤﻮ )‪ (Growth Strategy‬وزﯾﺎدة اﻟﺤﺼﺔ ﺛﻢ ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﺘﻤﺮﻛﺰ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ) ‪Market‬‬
‫‪ (Concentration Strategy‬وﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﻨﻀﻮج )‪ (Maturity Strategy‬ﻓﻲ اﺧﺘﯿﺎر اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﻨﺎﺳﺒﺔ‬
‫وﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﺘﻤﺴﻚ واﻻﺣﺘﻔﺎظ او ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻟﺮﺑﺢ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯿًﺎ‪ :‬اﻋﺘﻤﺎد ﺧﻄﻮات ﻣﺤﺪدة ﻋﻨﺪ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري‪:‬‬
‫ﻣﻨﮭﺎ ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻟﮭﺪف ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﺗﺠﻤﯿﻊ اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻤﻄﻠﻮﺑﺔ ﻟﻠﻮﺻﻮل اﻟﻰ اﻟﮭﺪف وﻋﺮض‬
‫اﻟﺒﺪاﺋﻞ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ وﺗﻘﯿﯿﻢ اﻟﻌﻮاﺋﺪ ﻟﻜﻞ ﺑﺪﯾﻞ واﺧﺘﯿﺎر اﻟﺒﺪﯾﻞ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ‪.‬‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل اﻋﺘﻤﺎد اﻟﻤﺪﺧﻞ اﻟﻌﻠﻤﻲ ﻻﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار اﻹﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﻲ ﯾﺘﻢ ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻷھﺪاف اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر أي‬
‫طﺒﯿﻌﺔ اﻟﮭﺪف ھﻞ ھﻮ اﻟﺘﻤﻠﻚ ﺑﺸﻜﻞ داﺋﻢ أو اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﻣﺠﺎل ﻣﻌﯿﻦ ﻛﺎﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻤﻼت داﺧﻞ اﻟﺒﻠﺪ أو‬
‫ﺧﺎرﺟﮫ‪.‬‬

‫ﺛﺎﻟﺜًﺎ‪ :‬اﻻﺳﺘﻨﺎد اﻟﻰ اﻟﻤﺒﺎدئ اﻻﺳﺎﺳﯿﺔ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ ﻋﻨﺪ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺗﻌﺪد اﻟﺨﯿﺎرات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫ﺗﻌﺪد اﻟﺒﺪاﺋﻞ او اﻟﺨﯿﺎرات ھﻮ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺗﻔﺎﻋﻞ اﻟﻔﺮص اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ واﻟﺘﮭﺪﯾﺪات اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻮﻗﻊ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﻮاﺟﮭﺘﮭﺎ وﻧﻘﺎط‬
‫اﻟﻘﻮة واﻟﻀﻌﻒ وﻣﺪى اﻣﻜﺎﻧﯿﺔ ﻗﯿﺎم ﻣﺘﺨﺬ اﻟﻘﺮار ﺑﺎﻟﻤﻮاﺋﻤﺔ ﺑﯿﻦ ھﺬه اﻟﺒﺪاﺋﻞ واﻣﻜﺎﻧﯿﺎﺗﮫ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻛﻔﺎءة ادارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
‫‪ -3‬اﻋﺘﻤﺎد اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
‫‪ -4‬ﺣﺴﺎب اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﺔ ﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
‫أﻧﻮاع اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
‫ﯾﻤﻜﻦ ﺗﺼﻨﯿﻒ اﻻدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﻰ أﻧﻮاع ﻣﺘﻌﺪدة ﺣﺴﺐ ﻣﻮﻗﻌﮭﺎ اﻟﺠﻐﺮاﻓﻲ او ﺣﺴﺐ اﻧﻮاع اﻻدوات‬
‫وطﺒﯿﻌﺘﮭﺎ وﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟﻨﻮع اﻻول‪ :‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺣﺴﺐ اﻟﻤﻮﻗﻊ اﻟﺠﻐﺮاﻓﻲ‪ :‬ﯾﻤﻜﻦ ﺗﺒﻮﯾﺐ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﯿﺔ اﻟﺠﻐﺮاﻓﯿﺔ اﻟﻰ‬
‫اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﺤﻠﯿﺔ واﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺧﺎرﺟﯿﺔ وﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اوﻻً‪ :‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ او اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‪:‬‬
‫ھﻲ ﺗﻠﻚ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻜﻮن داﺧﻞ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺤﻠﻲ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪ ‪.‬‬
‫وﺗﻜﻮن اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ ﺑﻌﺪة اﺷﻜﺎل وﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺗﻜﻮﯾﻦ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺜﺎﺑﺖ وﯾﻤﻜﻦ ﺗﻘﺴﯿﻤﮫ اﻟﻰ ﺛﻼﺛﺔ أﻧﻮاع‪:‬‬
‫أ‪ -‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺜﺎﺑﺖ اﻟﺬي ﯾﺴﺎھﻢ ﺑﺼﻮرة ﻣﺒﺎﺷﺮة ﻓﻲ زﯾﺎدة اﻟﻄﺎﻗﺔ اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد‬
‫اﻟﻘﻮﻣﻲ ﻣﺜﻞ ﺗﺄﺳﯿﺲ اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ اﻟﺼﻨﺎﻋﯿﺔ واﻟﺰراﻋﯿﺔ واﻟﺨﺪﻣﺎت‪...‬اﻟﺦ‪.‬‬
‫ب‪ -‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺜﺎﺑﺖ اﻟﺬي ﯾﺴﺎھﻢ ﺑﺼﻮرة ﻏﯿﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮة ﻓﻲ ﺗﻌﺰﯾﺰ اﻟﻘﺪرة اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ وﯾﺴﺎﻋﺪ‬
‫ﻓﻲ ﺗﻮﺳﯿﻊ اﻟﻄﺎﻗﺔ اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ اﻟﻤﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﮭﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﺜﻞ اﻟﻄﺮق‬
‫واﻟﺠﺴﻮر واﻟﮭﯿﺎﻛﻞ اﻻرﺗﻜﺎزﯾﺔ اﻷﺧﺮى‪.‬‬
‫ج‪ -‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺜﺎﺑﺖ اﻟﺬي ﻻ ﯾﺴﺎھﻢ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺒﺎﺷﺮة أو ﻏﯿﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮة ﻓﻲ زﯾﺎدة اﻟﻄﺎﻗﺔ‬
‫اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ ﻣﺜﻞ اﻟﻤﺘﺎﺣﻒ واﻟﺘﻤﺎﺛﯿﻞ واﻟﻨﺼﺐ اﻟﺘﺬﻛﺎرﯾﺔ‪....‬‬
‫‪ -2‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺗﻜﻮﯾﻦ اﻟﻤﺨﺰون اﻟﺴﻠﻌﻲ وھﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻻ ﯾﺆدي إﻟﻰ زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻄﺎﻗﺔ اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ‬
‫واﻟﻐﺮض اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻣﻨﮫ ﺗﻜﻮﯾﻦ ﻣﺨﺰون ﺳﻠﻌﻲ ﻟﺘﺴﮭﯿﻞ ﻋﻤﻠﯿﺔ اﻹﻧﺘﺎج واﻟﺒﯿﻊ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﯿﺔ‬
‫واﻟﺨﺪﻣﯿﺔ‪ ،‬أي ﺗﺎﻣﯿﻦ اﺳﺘﻤﺮارﯾﺔ ﻋﻤﻠﯿﺔ اﻹﻧﺘﺎج واﻟﺒﯿﻊ ﺑﺪو ﺗﻮﻗﻒ‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﻓﺎﺋﺾ اﻟﺘﺼﺪﯾﺮ وھﻮ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﺻﺎﻓﻲ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺨﺎرﺟﻲ ‪ ،‬وﯾﺤﺴﺐ ﻓﺎﺋﺾ اﻟﺘﺼﺪﯾﺮ ﺑﻤﻘﺪار اﻟﺼﺎدرات ﻣﻦ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت ﺧﻼل ﻓﺘﺮة زﻣﻨﯿﺔ‬
‫ﻣﺤﺪدة‪.‬‬
‫‪ -4‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وھﻮ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻻﺳﮭﻢ واﻟﺴﻨﺪات وﻏﯿﺮھﺎ ﻣﻦ اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯿًﺎ ‪ :‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ‪:‬‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ ھﻮ اﺳﺘﺨﺪام اﻷﻣﻮال اﻟﻔﺎﺋﻀﺔ ﻓﻲ اﻻدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ واﻟﻔﺮص اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻓﻲ اﻻﺳﻮاق‬
‫اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ اي اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺧﺎرج اﻟﺤﺪود اﻹﻗﻠﯿﻤﯿﺔ ﻟﺪوﻟﺔ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻤﻘﯿﻢ ﻣﮭﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ طﺒﯿﻌﺔ ھﺬه اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
‫ﻓﺮدﯾﺔ أم ﺟﻤﺎﻋﯿﺔ او ﺑﺼﻮرة ﻣﺒﺎﺷﺮة أو ﻏﯿﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮة‪.‬‬
‫وﯾﻨﻘﺴﻢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ اﻟﻰ ﻗﺴﻤﯿﻦ‬
‫‪ -1‬اﺳﺘﺜﻤﺎر ﺧﺎرﺟﻲ ﻣﺒﺎﺷﺮ‬
‫‪ -3‬اﺳﺘﺜﻤﺎر ﺧﺎرﺟﻲ ﻏﯿﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮ‬
‫ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ‪:‬‬
‫ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ ﺧﺼﺎﺋﺺ ﺗﻤﯿﺰه ﻋﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺤﻠﻲ وھﺬه اﻟﺨﺼﺎﺋﺺ ھﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﻤﺮوﻧﺔ ﻓﻲ اﺧﺘﯿﺎر أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻧﻈﺮا ﻟﺘﻌﺪدھﺎ وﺗﻨﻮﻋﮭﺎ ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻟﻌﺎﺋﺪ واﻟﻤﺨﺎطﺮ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺗﺘﺼﻒ اﺳﻮاق اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ اﻟﻤﺘﻄﻮرة ﺑﺎﻻﻧﺘﻈﺎم واﻟﺘﺨﺼﺺ واﻟﻨﻤﻮ واﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﻜﺎﻓﺔ اﻧﻮاع‬
‫اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻟﺘﻌﺪد اﻟﻨﻮﻋﻲ واﻟﺠﻐﺮاﻓﻲ ﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﯾﺆدي إﻟﻰ ﺗﻨﻮﯾﻊ اﻟﻤﺨﺎطﺮ وﺗﻘﻠﯿﻞ ﺗﺄﺛﯿﺮھﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﻮاﺋﺪ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ‪.‬‬
‫‪ -4‬اﺳﺘﺨﺪام ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﯿﺎ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت ووﺳﺎﺋﻞ اﻻﺗﺼﺎﻻت اﻟﺤﺪﯾﺜﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻮﺳﻊ وﺑﺴﮭﻮﻟﺔ ﻣﻤﺎ ﯾﻨﻌﻜﺲ ﻋﻠﻰ ﺳﺮﻋﺔ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻜﺎﻣﻠﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ وﺗﻮﻓﺮ اﻻرﺿﯿﺔ اﻟﻤﻨﺎﺳﺒﺔ ﻻﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار‪.‬‬
‫‪ -‬وﺟﻮد ﺧﺒﺮاء وﻣﺤﻠﻠﯿﻦ ﻣﺎﻟﯿﯿﻦ وﺳﻤﺎﺳﺮة وﻣﺆﺳﺴﺎت ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ ﯾﻤﻜﻦ اﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اراءھﻢ ﻻﺧﺘﯿﺎر ادوات‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺮﺑﺤﺔ وﻣﺠﺎل اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ‪.‬‬
‫‪ -6‬ارﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ اﻟﻈﺮوف اﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ واﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ واﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﻟﻘﻮاﻧﯿﻦ اﻟﻀﺮﯾﺒﯿﺔ‬
‫وارﺗﻔﺎع ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ وﺗﻐﯿﺮ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ -7‬ﻋﺪم اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ اﻟﻤﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ ﺗﻌﺰﯾﺰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ وزﯾﺎدة اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ‬

‫واﻟﻤﺴﺎھﻤﺔ ﻓﻲ ﺗﺸﻐﯿﻞ ﻗﻄﺎﻋﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻮطﻨﻲ‪.‬‬

‫اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺣﺴﺐ طﺒﯿﻌﺘﮭﺎ‪:‬‬
‫وﯾﻤﻜﻦ ﺗﺒﻮﯾﺐ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﯿﺔ اﻟﻨﻮﻋﯿﺔ اﻟﻰ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺣﻘﯿﻘﯿﺔ وأﺧﺮى ﻣﺎﻟﯿﺔ او اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﺒﺎﺷﺮة‬
‫واﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻏﯿﺮ ﻣﺒﺎﺷﺮة وﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫أوﻻ ‪ :‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ واﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ‬
‫ھﻲ ﻣﺠﻤﻮع اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ اﻧﺸﺎء اﻷﺻﻮل اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ ﺑﮭﺪف ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻟﺮﺑﺢ او ﺷﺮاء وﺗﻤﻠﻚ‬
‫اﻷﺻﻮل اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﯿﺔ ﻛﺎﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷراﺿﻲ واﻟﻤﺼﺎﻧﻊ واﻟﺸﺮﻛﺎت اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ ‪ .‬وھﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
‫ﺗﺆدي إﻟﻰ زﯾﺎدة ﺣﻘﯿﻘﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ وﻓﻲ ﺗﻜﻮﯾﻦ وﺗﺮاﻛﻢ رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺜﺎﺑﺖ اﻟﻮطﻨﯿﺎت وﻟﮭﺎ‬
‫ﻋﻼﻗﺔ ﺑﺎﻟﻄﺒﯿﻌﺔ واﻟﺒﯿﺌﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻮاﺟﺪ ﺑﮭﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻛﯿﺎﻧﮭﺎ اﻟﻤﻠﻤﻮس اي ﻟﮭﺎ ﻗﯿﻤﺔ ﺣﻘﯿﻘﯿﺔ وﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺪرﺟﺔ ﻣﺨﺎطﺮ‬
‫ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ اﻻ ان درﺟﺔ ﺳﯿﻮﻟﺘﮭﺎ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ وﺗﺘﺤﻤﻞ ﻧﻔﻘﺎت ﺗﺎﻣﯿﻦ وﻧﻘﻞ وﺧﺰ وﺻﯿﺎﻧﺔ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯿﺎ ‪ :‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫ھﻲ ﻣﺠﻤﻮع اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻓﻲ اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ )اﻻﺳﮭﻢ واﻟﺴﻨﺪات(‬
‫واﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻻﺧﺮى ﺑﮭﺪف اﻗﺘﻨﺎﺋﮭﺎ ﻟﻔﺘﺮة ﻣﻌﯿﻨﺔ ﺛﻢ ﺑﯿﻌﮭﺎ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﯾﺮﺗﻔﻊ ﺳﻌﺮھﺎ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫واﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ارﺑﺎح إﺿﺎﻓﯿﺔ‪ ،‬وﯾﺘﻢ ﺗﺪاول اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻤﯿﺰ ﺑﻔﺎﻋﻠﯿﺘﮭﺎ‬
‫ﺧﺎﺻﺔ إذا ﻛﺎﻧﺖ ھﺬه اﻷﺳﻮاق ذات ﻛﻔﺎءة ﻋﺎﻟﯿﺔ وﻣﻦ ﺧﺼﺎﺋﺼﮭﺎ اﻻﺗﺴﺎع واﻟﻌﻤﻖ ‪.‬‬
‫وﺗﻘﺴﻢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻛﻤﺎ ھﻮ ﻣﻌﺮوض ﺑﺎﻟﺸﻜﻞ اﻻﺗﻲ اﻟﻰ ﺛﻼث ﻣﺠﻤﻮﻋﺎت‪:‬‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‪ :‬أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫)‪(Investment Instruments‬‬
‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬
‫ﻗﺎدرا ﻋﻠﻰ ان‪:‬‬
‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ھﺬه اﻟﻮﺣﺪة ﺳﯿﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ً‬
‫ﺷﺮح أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬ ‫‪.1‬‬

‫ﯾﻮﺿﺢ ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺎر‬ ‫‪.2‬‬

‫ﯾﺸﺮح ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻠﻊ‬ ‫‪.3‬‬

‫ﯾﺬﻛﺮ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﻲ ﺗﻮﺛﺮ ﺳﻌﺮ اﻟﻌﻤﻠﺔ‬ ‫‪.4‬‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫‪ .2‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺎرات وﺧﺼﺎﺋﺼﮫ‬
‫‪ .3‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻠﻊ وﺧﺼﺎﺋﺼﮫ‬
‫‪ .4‬اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‬
‫‪ .5‬اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ‬
 ‫أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر )‪(Investment Instruments‬‬
‫ھﻲ ﺗﻠﻚ اﻷدوات اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ اﺳﺘﺨﺪاﻣﮭﺎ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﻟﺤﯿﺎزة أﺻﻞ ﻣﻌﯿﻦ‪ ،‬وأدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻛﺜﯿﺮة ﺟﺪًا‬
‫وﻟﻜﻦ ﯾﻤﻜﻦ اﺳﺘﻌﺮاض اھﻤﮭﺎ ﺣﺴﺐ أھﻤﯿﺘﮭﺎ ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻘﻮﻣﻲ ودرﺟﺔ ﺳﯿﻮﻟﺘﮭﺎ وﺳﮭﻮﻟﺔ ﺗﺪاوﻟﮭﺎ وﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫ً‬
‫اوﻻ‪ :‬اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫ﺗﻌﺪ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ أﺑﺮز أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻧﻈﺮا ﻟﻠﻤﺮوﻧﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﮭﺎ واﻟﻤﺰاﯾﺎ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﻤﻠﮭﺎ‪،‬‬
‫وھﻲ ﻋﻠﻰ ﻋﺪة أﻧﻮاع ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻟﻌﺎﺋﺪ واﻟﻤﺨﺎطﺮ واﻟﺤﻘﻮق وﻟﮭﺎ اﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﯿﻢ‪.‬‬

‫أﻧﻮاع اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬

‫ﺛﺎﻧﯿًﺎ‪ :‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺎرات ‪ :‬ھﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﯾﻤﻜﻦ ﻣﺸﺎھﺪﺗﮫ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﯿﻘﺘﮫ وﯾﻌﺪ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
‫اﻟﻤﺮﯾﺤﺔ واﻟﻤﻘﺒﻮﻟﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﺻﻐﯿﺮة ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ اﻟﺨﺒﺮاء ﻓﻲ ھﺬا اﻟﻤﺠﺎل ﺗﺤﺘﺎج اﻟﻰ رأﺳﻤﺎل‬
‫ﻛﺒﯿﺮ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر وﯾﺄﺗﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺎرات ﺑﺎﻟﻤﺮﺗﺒﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ ﻣﻦ ﺣﯿﺚ ادوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺧﺮى‪.‬‬
 ‫ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺎر‬

‫‪ ‬ﯾﺘﺴﻢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺎر ﺑﺎرﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻷﻣﺎن ﻋﻠﻰ اﻻﻣﻮال اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮة ﺣﯿﺚ ﯾﺘﻢ ﺣﯿﺎزة اﻻﺻﻞ‬
‫وﯾﺴﺠﻞ ﺑﺎﺳﻤﮫ وﯾﺘﻤﺘﻊ ﺑﺤﺮﯾﺔ اﻟﺘﺼﺮف اﻟﻜﺎﻣﻠﺔ ﺑﮫ‪.‬‬
‫‪ ‬ﻟﺘﺸﺠﯿﻊ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺎرات ﺗﻤﻨﺢ أﻛﺜﺮ دول اﻟﻌﺎﻟﻢ ﻣﺰاﯾﺎ واﻋﻔﺎءات ﺿﺮﯾﺒﯿﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻌﻘﺎرات‪.‬‬
‫‪ ‬ﯾﻤﻜﻦ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻋﻮاﺋﺪ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ ﻧﺴﺒﯿًﺎ ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺎر‪ ،‬إذا ﺗﻢ اﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﻣﺰاﯾﺎ‬
‫اﻟﻤﺘﺎﺟﺮة ﺑﺎﻟﻤﻠﻜﯿﺔ وﻛﺎن اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﺒﻨﻲ ﻋﻠﻰ دراﺳﺎت اﻟﺠﺪوى اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﻟﻔﻨﯿﺔ وﺣﺴﻦ اﻟﺘﻨﺒﺆ‬
‫وﯾﻤﻜﻦ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﯾﺮاد ﺟﺎري وﻛﺬﻟﻚ رﺑﺢ رأﺳﻤﺎﻟﻲ إذا ﻛﺎن اﻟﻌﻘﺎر ﻋﻤﺎرة ﺳﻜﻨﯿﺔ او ﺗﺠﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﻻ ﯾﺘﻤﺘﻊ ﺳﻮق اﻟﻌﻘﺎر ﺑﺎﻟﻤﺮوﻧﺔ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻟﻌﺪم ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮي ﻟﮫ وﯾﺘﻤﯿﺰ ﺑﺎﻻﻧﺨﻔﺎض اﻟﻨﺴﺒﻲ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ و ﺑﺎرﺗﻔﺎع ﺗﻜﺎﻟﯿﻒ ﻋﻤﻠﯿﺔ اﻟﺒﯿﻊ واﻟﺸﺮاء ﺧﺎﺻﺔ اذا ﻟﻢ ﯾﺘﻤﺘﻊ ﺑﺎﻹﻋﻔﺎءات اﻟﻀﺮﯾﺒﯿﺔ‪.‬‬

‫ﺛﺎﻟﺜﺎً‪ :‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻠﻊ ‪:‬‬

‫ﻧﻈﺮا ﻟﻜﻮﻧﮭﺎ ﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﻤﺰاﯾﺎ اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻨﮭﺎ أداة‬

‫ً‬ ‫ﺗﻌﺪ اﻟﺴﻠﻊ إﺣﺪى ادوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﮭﻤﺔ‬
‫اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﺟﯿﺪة‪ ،‬وﺧﺎﺻﺔ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﺴﻠﻊ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺎ أﺳﻮاق ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ وﻣﻌﺮوﻓﺔ ﺗﺤﺪد اﺳﻌﺎرھﺎ وﺗﺮﺗﺐ‬
‫اﺻﻨﺎﻓﮭﺎ داﺧﻞ ھﺬه اﻷﺳﻮاق ﻣﺜﻞ ﺳﻮق اﻟﺸﺎي اﻟﺴﯿﻼﻧﻲ ﻓﻲ ﺳﯿﺮﻻﻧﻜﺎ وﺳﻮق اﻟﺬھﺐ ﻓﻲ ﻟﻨﺪن واﻟﻘﻄﻦ ﻓﻲ‬
‫ﻧﯿﻮﯾﻮرك‪....‬‬

‫وﻻ ﺑﺪ ﻣﻦ ﺗﻮﻓﺮ ﺷﺮوط ﻣﻌﯿﻨﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻠﻌﺔ ﺣﺘﻰ ﯾﻤﻜﻦ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺎ وھﺬه اﻟﺸﺮوط ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫أ‪ -‬أن ﺗﻜﻮن اﻟﺴﻠﻊ ﻣﺘﺠﺎﻧﺴﺔ‪.‬‬

‫ب‪ -‬ﻟﮭﺎ اﻟﻘﺎﺑﻠﯿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺮﺗﯿﺐ واﻟﺘﺼﻨﯿﻒ ﻓﻲ درﺟﺎت أو أﺻﻨﺎف ﺣﺴﺐ ﻧﻮﻋﯿﺘﮭﺎ‪ ،‬ﻣﺜﻼ ﯾﺼﻨﻒ اﻟﻘﻄﻦ ﻗﻄﻦ‬
‫ﺑﺎب أول‪ ،‬ﻗﻄﻦ ﺑﺎب ﺛﺎﻧﻲ‪ ...‬واﻟﻨﻔﻂ ﻧﻔﻂ ﺑﺮﻧﺖ‪ ،‬ﻧﻔﻂ ﻋﻤﺎن واﻟﺨﻠﯿﺞ‪ .‬اﻟﺦ‪.‬‬

‫ج‪ -‬ان ﯾﺘﻢ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺎ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻋﺪد ﻛﺒﯿﺮ ﻣﻦ اﻟﺒﺎﺋﻌﯿﻦ واﻟﻤﺸﺘﺮﯾﻦ وﻻ ﻣﺠﺎل ﻻﺣﺘﻜﺎر اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺎ ﻣﻦ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ‬
‫ﻣﻦ اﻟﺒﺎﺋﻌﯿﻦ‪.‬‬

‫د‪ -‬ﯾﻜﻮن اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻟﺴﻠﻌﺔ ﻓﻲ ﺻﻮرﺗﮭﺎ اﻷوﻟﯿﺔ اﻟﺨﺎم او ﻧﺼﻒ اﻟﻤﺼﻨﻌﺔ ﻓﯿﻤﺎ ﻋﺪا ﺑﻌﺾ اﻟﺴﻠﻊ ﻛﺴﺒﺎﺋﻚ اﻟﺬھﺐ‬
‫واﻟﻔﻀﺔ‪.‬‬

‫ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺑﺎﻟﺴﻠﻊ‪:‬‬

‫‪ -1‬ارﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ ﻋﺪم ﻗﺎﺑﻠﯿﺔ اﻟﺴﻠﻌﺔ ﻟﻠﺨﺰن أو اﻧﺨﻔﺎض ﻓﺘﺮة ﺗﺨﺰﯾﻨﮭﺎ او ارﺗﻔﺎع ﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﺨﺰن ‪.‬‬
‫‪ -2‬ارﺗﻔﺎع روح اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ ﻟﺪى اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺬه اﻟﺴﻠﻊ ﻛﻮن ﻣﺮوﻧﺔ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ھﺬه اﻟﺴﻠﻊ ﻋﺎﻟﯿﺔ وﺗﺴﺘﮭﻠﻚ ﻣﻦ‬
‫ﺷﺮﯾﺤﺔ واﺳﻌﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺠﺘﻤﻊ اﻟﺪوﻟﻲ‪.‬‬
‫‪-3‬ان اﻷﻓﻖ اﻟﺰﻣﻨﻲ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ھﺬه اﻟﺴﻠﻊ ﻗﺼﯿﺮ ﻧﺴﺒﯿًﺎ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎﻷدوات اﻷﺧﺮى ﻓﺄﻗﺼﻰ ﺣﺪ ﻟﻠﻌﻘﻮد‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻟﺴﻠﻊ ﺳﻨﺘﯿﻦ ﻣﻦ ﺗﺎرﯾﺦ اﻟﻌﻘﺪ‪.‬‬
‫راﺑﻌًﺎ‪ :‬اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪:‬‬

‫وھﻲ أﻛﺜﺮ أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻧﺘﺸﺎرا وﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ اﻟﺼﻨﺎﻋﯿﺔ أو اﻟﺘﺠﺎرﯾﺔ أو اﻟﺰراﻋﯿﺔ‪ ،‬وﺗﺘﺼﻒ ﻣﺜﻞ‬
‫ھﺬه اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺑﻜﻮﻧﮭﺎ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻓﻲ أﺻﻮل ﺣﻘﯿﻘﯿﺔ ﻛﺎﻟﻤﺒﺎﻧﻲ واﻵﻻت واﻟﻤﻌﺪات ووﺳﺎﺋﻂ اﻟﻨﻘﻞ وﻏﯿﺮھﺎ‪.‬‬

‫وﻣﻦ ﻣﯿﺰاﺗﮭﺎ أﻧﮭﺎ ﺗﺴﺎھﻢ ﺑﺈﻧﺘﺎج اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد اﻟﻘﻮﻣﻲ "أي إﺿﺎﻓﺔ ﻗﯿﻤﺔ ﺟﺪﯾﺪة ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد" وﺗﺰﯾﺪ‬
‫ﻣﻦ ﺛﺮوة اﻟﻤﺎﻟﻜﯿﻦ وﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﺒﻠﺪ ﻓﺈﻧﮭﺎ ﺗﺆدي إﻟﻰ زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻻﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺤﻠﻲ وﻓﻲ ﺗﺮاﻛﻢ راس‬
‫اﻟﻤﺎل اﻟﺜﺎﺑﺖ‪.‬‬
‫ﺧﺼﺎﺋﺺ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺑﺎﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‬
‫أ‪ .‬ﯾﺘﺼﻒ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﺑﺎﻻﺳﺘﻤﺮارﯾﺔ واﻟﻤﻌﻘﻮﻟﯿﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻷﻧﮫ ﻗﺎﺋﻢ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس دراﺳﺎت اﻟﺠﺪوى‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﻟﻔﻨﯿﺔ ﻟﻠﻤﺸﺮوع وﻟﻜﻮن ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر طﻮﯾﻠﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ارﺗﻔﺎع ھﺎﻣﺶ اﻷﻣﺎن واﻧﺨﻔﺎض درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻻﻋﺘﻤﺎد ھﺬه اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﺪراﺳﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‬
‫واﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻔﺼﯿﻠﯿﺔ ﻟﺒﯿﺌﺔ اﻟﻤﺸﺮوع اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ واﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ وطﺒﯿﻌﺔ اﻻﻧﺘﺎج وﺣﺠﻢ اﻟﻄﻠﺐ‪....‬اﻟﺦ‪.‬‬
‫ج‪ .‬ﺗﺘﻤﯿﺰ اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ اﻟﻤﺨﺘﺎرة ﺑﺪرﺟﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﻼﺋﻤﺔ ﻣﻊ طﺒﯿﻌﺔ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ وﻣﯿﻮﻟﮫ واﻣﻜﺎﻧﯿﺎﺗﮫ‪.‬‬
‫د‪ .‬ﻏﺎﻟﺒﺎ ﻣﺎ ﯾﻘﻮم اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺑﺈدارة ھﺬه اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ ﺑﻨﻔﺴﺔ وﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ اﻟﻔﺮدﯾﺔ‪ ،‬او ﯾﺴﺘﻌﯿﻦ ﺑﺨﺒﺮات‬
‫ادارﯾﺔ ﻛﻔﻮﺋﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ اﻟﻤﺴﺎھﻤﺔ‪.‬‬
‫ه‪ .‬ارﺗﻔﺎع ﺣﺠﻢ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺘﺤﻘﻘﺔ ﻟﻠﻤﺠﺘﻤﻊ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ھﺬه اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ ﻷﻧﮭﺎ ﺗﺆدي إﻟﻰ إﻧﺘﺎج اﻟﺴﻠﻊ‬
‫واﻟﺨﺪﻣﺎت اي ﺗﺰﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ وﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺲ ﺗﻮظﯿﻒ اﻷﻓﺮاد اﻟﻘﺎدرﯾﻦ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻤﻞ وﺗﺴﺎھﻢ‬
‫ﻓﻲ ﺗﻨﺸﯿﻂ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻤﺴﺎﻧﺪة اﺿﺎﻓﺔ اﻟﻰ اﻟﺨﺪﻣﺎت اﻷﺧﺮى اﻟﺘﻲ ﺗﻘﺪﻣﮭﺎ ھﺬه اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ‪.‬‬
‫و‪ .‬اﻧﺨﻔﺎض درﺟﺔ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﻟﻌﺪم وﺟﻮد ﺳﻮق ﺛﺎﻧﻮي ﯾﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺎ‪.‬‬
‫ﺴﺎ‪ :‬اﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ ‪ :‬ﺗﻈﮭﺮ اھﻤﯿﺔ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ ﻣﻦ ﻛﻮﻧﮭﺎ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺣﺘﻤﯿﺔ ﻟﻌﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﺠﺎرة‬
‫ﺧﺎﻣ ً‬
‫اﻟﺪوﻟﯿﺔ‪ ،‬اي اﻧﮭﺎ اﻟﻮﺟﮫ اﻻﺧﺮ ﻟﻠﺘﻌﺎﻣﻼت اﻟﺪوﻟﯿﺔ واﻟﻌﻼﻗﺎت ﺑﯿﻦ اﻟﺪول‪ ،‬وﻟﻢ ﯾﻜﻮن ھﺬا اﻟﺴﻮق اﻻﻓﺘﺮاﺿﻲ‬
‫ﻣﺰدھﺮ ﻗﺒﻞ ﻋﺎم ‪ 1972‬ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﻗﺎﻋﺪة اﻟﺬھﺐ ھﻲ اﻟﺴﺎﺋﺪة ﻓﻲ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻟﻌﻤﻼت اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ اي إﻣﻜﺎﻧﯿﺔ‬
‫ﺗﺤﻮﯾﻞ اﻟﺪوﻻر اﻻﻣﺮﯾﻜﻲ اﻟﻰ ذھﺐ‪.‬‬
‫ﯾﺘﻌﺮض اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻌﻤﻼت اﻻﺟﻨﺒﯿﺔ اﻟﻰ ﺛﻼﺛﺔ أﻧﻮاع ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎطﺮ‪:‬‬
‫‪- 1‬ﻣﺨﺎطﺮ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة واﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ اﻟﺘﻐﯿﺮ ﻓﻲ اﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ‪.‬‬
‫‪- 2‬ﻣﺨﺎطﺮ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ ﻋﺪم ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﻋﻨﺪ ﺣﻠﻮل ﻣﻮﻋﺪ اﻟﺘﺴﺪﯾﺪ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﻣﺨﺎطﺮ اﻻﺋﺘﻤﺎن او ﻣﺨﺎطﺮ اﻟﺘﺴﺪﯾﺪ وﺗﺄﺗﻲ ھﺬه اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﺑﺴﺒﺐ ﻋﺪم ﺗﺴﺪﯾﺪ اﻟﻄﺮف اﻟﻤﺸﺎرك ﻓﻲ ﻋﻤﻠﯿﺔ‬
‫اﻟﺸﺮاء ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﻓﻼس‪.‬‬
‫اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﻲ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﻌﻤﻠﺔ ‪:‬‬
‫‪. 1‬اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‪ :‬ﻟﻠﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻟﻠﺪوﻟﺔ اﻟﻤﻌﻨﯿﺔ ﺗﺄﺛﯿﺮ ﻛﺒﯿﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻓﺈذا ﻛﺎن ھﻨﺎك‬
‫ﻧﻈﺮا‬
‫ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻹﻧﺘﺎج اﻟﻘﻮﻣﻲ وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﺼﺎدرات ﻓﺈن ذﻟﻚ ﯾﺆدي إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ ً‬
‫ﻟﺰﯾﺎدة اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﯿﮭﺎ واﻟﻌﻜﺲ ﺻﺤﯿﺢ وﻛﻠﻤﺎ زادت اﻟﻘﻮة اﻟﺸﺮاﺋﯿﺔ ﻟﻠﻌﻤﻠﺔ اﻟﻮطﻨﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺪاﺧﻞ ﻓﺎن ذﻟﻚ ﺳﯿﺆدي‬
‫اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺨﺎرج وﺗﺆﺛﺮ ﻣﺪﯾﻮﻧﯿﺔ اﻟﺪوﻟﺔ واﻋﺘﻤﺎدھﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﺎﻋﺪات اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ ﻋﻠﻰ ﻗﯿﻤﺔ‬
‫ﻋﻤﻠﺘﮭﺎ ﻓﺎﻟﺪول اﻟﻤﺪﯾﻨﺔ داﺋ ًﻤﺎ ﻣﺎ ﻋﻤﻠﺘﮭﺎ ﻓﻲ اﻧﺨﻔﺎض ﻣﺜﻞ اﻟﻤﻜﺴﯿﻚ اﻟﺘﻲ اﻧﮭﺎرت ﻗﯿﻤﺔ ﻋﻤﻠﺘﮭﺎ ﺑﺴﺒﺐ اﻟﻤﺪﯾﻮﻧﯿﺔ‬
‫واﻋﺘﻤﺎدھﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﺎﻋﺪات اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪. 2‬وﻛﺬﻟﻚ اﻻﻣﺮ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﻌﻼﻗﺎت اﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﺪول واﻷﺣﺪاث اﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻋﻠﻰ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻌﺎﻟﻤﻲ‪.‬‬
‫‪. 3‬وﺿﻊ ﻣﯿﺰان اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت واﻟﻤﻮارﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠﺪوﻟﺔ‪ :‬اذا ﺣﺼﻞ ﻋﺠﺰ ﻓﻲ اﻟﻤﻮارﻧﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ أو ﻣﯿﺰان‬
‫اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت ﻓﺈن ذﻟﻚ ﯾﺆدي إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ وﯾﻨﺴﺤﺐ ذﻟﻚ ﻋﻠﻰ ﺳﻮق اﻻﺳﺘﯿﺮاد واﻟﺘﺼﺪﯾﺮ‪.‬‬
‫‪. 4‬أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪ :‬وھﻲ ﺗﺆﺛﺮ ﺑﺪورھﺎ ﻋﻠﻰ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻓﺈذا ارﺗﻔﻊ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓﻲ دوﻟﺔ ﻣﺎ ﻓﺈن ذﻟﻚ ﯾﺆدي إﻟﻰ‬
‫ارﺗﻔﺎع ﺳﻌﺮ ﻋﻤﻠﺘﮭﺎ ﺑﺴﺒﺐ زﯾﺎدة اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﯿﮭﺎ ﻓﺎذا ارﺗﻔﻊ ﻋﺎﺋﺪ وداﺋﻊ اﻟﻌﻤﻠﺔ ﻓﺎن ﺳﻌﺮھﺎ ﯾﺮﺗﻔﻊ ﻓﻲ اﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﻌﻤﻼت ‪.‬‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺮاﺑﻌﺔ ‪ :‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺰﻣﻨﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد‬
‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬
‫ﻗﺎدرا ﻋﻠﻰ ان‪:‬‬
‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ھﺬه اﻟﻮﺣﺪة ﺳﯿﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ً‬
‫‪ .1‬ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﻔﮭﻮم ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻨﻘﻮ د ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺷﺮح ﻣﻔﮭﻮم اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ‬
‫‪ .3‬ﺷﺮح ﻣﻔﮭﻮم اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ‬
‫‪ .4‬اﻟﺘﻤﯿﯿﺰ ﺑﯿﻦ اﺳﺘﻌﻤﺎﻻت اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ واﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ‬
‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺰﻣﻨﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد ‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد ‪.‬‬
‫‪ .4‬اﻟﻔﻮاﺋﺪ ‪.‬‬
‫‪ .5‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ‪.‬‬
‫‪ .6‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ‪.‬‬
‫‪ .7‬اﺳﺘﻌﻤﺎﻻت اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ واﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ‬
 ‫ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻨﻘﻮد اﻟﻤﻔﮭﻮم واﻟﺘﻌﺮﯾﻒ ‪:‬‬
‫ﺗﻌﺮض اﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﻔﺮص ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﺑﻤﻌﺪﻻت ﻋﺎﺋﺪ إﯾﺠﺎﺑﻲ ﻻﺳﺘﺜﻤﺎراﺗﮭﻢ وان ﺗﻮﻗﯿﺖ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫اﻟﺪاﺧﻠﺔ او اﻟﺨﺎرﺟﺔ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻟﮭﺎ اھﻤﯿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر و ﯾﻌﺪ ﻋﻨﺼﺮ اﻟﺰﻣﻦ ﻣﻦ‬
‫اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﮭﺎﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﺠﺎح اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات وﻣﻦ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻟﺘﻲ ﯾﺠﺐ ادﺧﺎﻟﮭﺎ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﯿﺔ اﻟﺘﻘﯿﯿﻢ ﻋﻨﺪ اﺧﺘﯿﺎر اﻟﺒﺪاﺋﻞ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‪ ،‬واﻻھﺘﻤﺎم ﺑﺎﻟﺒﻌﺪ اﻟﺰﻣﻨﻲ ﯾﺄﺗﻲ ﺑﺴﺒﺐ اﺧﺘﻼف ﺗﻮﻗﯿﺖ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺪاﺧﻠﺔ أو اﻟﺨﺎرﺟﺔ ﻣﻦ‬
‫اﻟﻤﺸﺮوع‪.‬‬
‫وﯾﻔﻀﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻋﺎدة اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺘﻲ ﯾﺤﺼﻞ ﻋﻠﯿﮭﺎ اﻵن ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﺘﻲ ﯾﺤﺼﻞ ﻋﻠﯿﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‬
‫وذﻟﻚ ﻟﺴﺒﺒﯿﻦ أﺳﺎﺳﯿﻦ ھﻤﺎ ‪:‬‬
‫اﻷول‪ :‬ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﯾﻠﺔ اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ إﻣﻜﺎﻧﯿﺔ إﻋﺎدة اﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﻣﻮال اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ و ﺗﺤﻘﯿﻖ أرﺑﺎح إﺿﺎﻓﯿﺔ وﻓﻘًﺎ‬
‫ﻟﻠﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮب‪.‬‬
‫اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬اﺧﺘﻼف ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻨﻘﻮد ً‬
‫ﻧﻈﺮا ﻟﻠﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺮض ﻟﮭﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻮﻟﺪ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫وﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟﻤﺤﺘﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫ﻣﻔﺎھﯿﻢ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻨﻘﻮد ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺰﻣﻨﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد )‪(Time Value of Money‬‬

‫‪216000‬‬
‫=‪PV‬‬ ‫‪= 200000‬‬
‫)‪(1+0.08‬‬
‫وﻟﻠﻮﺻﻮل إﻟﻰ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد ﯾﺠﺐ اﺧﺘﯿﺎر ﻣﻌﺪل ﺧﺼﻢ ﻣﻨﺎﺳﺐ ﯾﺘﻼءم ﻣﻊ طﺒﯿﻌﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﻘﺘﺮﺣﺔ‬
‫واﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ودرﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ وﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟﺴﺎﺋﺪة ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻟﺒﻠﺪ أو اﻟﻘﻄﺎع‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد )‪(Real Value of Money‬‬
‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻛﻤﯿﺔ اﻟﺴﻠﻊ واﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﺘﻲ ﻧﺤﺼﻞ ﻋﻠﯿﮭﺎ ﻣﻘﺎﺑﻞ دﻓﻊ وﺣﺪة ﻧﻘﺪﯾﺔ واﺣﺪة‪،‬‬
‫وﻟﮭﺬا اﻟﻤﻔﮭﻮم ارﺗﺒﺎط ﺑﺎرﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر وﻣﻌﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ وﯾﻤﻜﻦ اﺣﺘﺴﺎب اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد وﻓﻖ اﻟﺼﯿﻐﺔ‬
‫اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬
‫× ‪100‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد‬
‫اﻟﺮﻗﻢ اﻟﻘﯿﺎﺳﻲ ﻟﻼﺳﻌﺎر‬
‫وﺗﺒﯿﻦ ﻟﻨﺎ اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ أﻋﻼه ﺗﺄﺛﺮ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد ﺑﺎرﺗﻔﺎع اﻟﺮﻗﻢ اﻟﻘﯿﺎﺳﻲ ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻓﻜﻠﻤﺎ ارﺗﻔﻊ اﻟﺮﻗﻢ اﻟﻘﯿﺎﺳﻲ‬
‫ﻷﺳﻌﺎر أدى إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد وﺗﺮﺗﺒﻂ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد ﺑﻤﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ ﻷن اﻟﺮﻗﻢ‬
‫اﻟﻘﯿﺎﺳﻲ ﻟﻸﺳﻌﺎر ﯾﺘﺄﺛﺮ ﺑﺄﺳﻌﺎر اﻟﺴﺆل واﻟﺨﺪﻣﺎت ﺑﺼﻮرة ﻋﺎﻣﺔ وﺑﻤﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ ﺑﺼﻮرة ﺧﺎﺻﺔ‪.‬‬
‫ﻣﺜﺎل‪ :‬ﯾﺒﻠﻎ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ‪ 10000‬واﻟﺮﻗﻢ اﻟﻘﯿﺎﺳﻲ ﻟﻸﺳﻌﺎر ‪ % 110‬وﻛﺎن اﻟﺮﻗﻢ اﻟﻘﯿﺎﺳﻲ ﻟﻸﺳﻌﺎر ﻓﻲ ﺳﻨﺔ‬
‫اﻻﺳﺎس ‪%100‬‬
‫اﻟﻤﻄﻠﻮب‪ :‬اﺳﺘﺨﺮاج اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﺔ ﻟﻠﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺬﻛﻮر ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم اﺳﺘﺜﻤﺎره ﺧﻼل اﻟﺴﻨﺔ اﻷوﻟﻰ؟‬
‫‪10000‬‬
‫× ‪9090.9 =100‬‬ ‫اﻟﺤﻞ‪ /‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد =‬
‫‪110‬‬

‫وھﺬا ﯾﻌﻨﻲ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻟﻤﺒﻠﻎ ‪ 10000‬اﻧﺨﻔﺾ ﺑﻤﻘﺪار ‪ 9090‬ﺧﻼل ھﺬه اﻟﺴﻨﺔ ﺑﺴﺒﺐ ارﺗﻔﺎع اﻷﺳﻌﺎر‬

‫‪ -3‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد )‪(Expected Value of Money‬‬

‫ﺣﺘﻰ ﻧﻌﺮف اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ ﻟﻠﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻟﻤﺒﻠﻎ ﻣﻌﯿﻦ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ ﻏﯿﺮ اﻻﻛﯿﺪ‬
‫ﻻﺑﺪ ﻣﻦ ﺗﺤﺪﯾﺪ اﺣﺘﻤﺎل ﺗﺤﻘﯿﻖ ھﺬا اﻟﻌﺎﺋﺪ و ﺳﺒﺐ ﻋﺪم اﻟﺘﺄﻛﺪ وﻣﻨﺢ ﻧﺴﺒﺔ اﺣﺘﻤﺎﻟﯿﺔ اﻗﻞ ﻣﻦ ‪ % 100‬ﻟﻤﺪى ﺗﺤﻘﻖ‬
‫اﻟﻌﻮاﺋﺪ وھﺬا اﻻﺣﺘﻤﺎل ﺳﺒﺒﮫ ﺗﺄﺛﺮ اﻟﻌﻮاﺋﺪ ﺑﺪرﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻧﺘﯿﺠﺔ وﺟﻮد ﻋﻮاﻣﻞ ﻏﯿﺮ ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ وﻻ ﯾﻤﻜﻦ اﻟﺴﯿﻄﺮة‬
‫ﻋﻠﯿﮭﺎ‪ ،‬ﻓﺎذا ﻛﺎن اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﯿﮫ ‪ 20000‬وان اﺣﺘﻤﺎل ﺗﺤﻘﻘﮫ ﺑﻨﺴﺒﺔ ‪ % 90‬ﻓﺎن اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ‬
‫ﺗﺘﺤﺪد ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺤﻮ اﻻﺗﻲ‪:‬‬

‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ = اﻻﺣﺘﻤﺎل × اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ‬

‫‪E(v) = P×FV‬‬
‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ = ‪18000 =20000 × %90‬‬
‫اﻟﻔﻮاﺋﺪ‪:‬‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﻄﻠﻮب ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻷﺷﺨﺎص او اﻟﺠﮭﺎت ﻟﻘﺎء ﺗﻀﺤﯿﺘﮭﺎ ﺑﺮأﺳﻤﺎﻟﮭﺎ أي اﻟﺘﻨﺎزل ﻋﻦ‬
‫اﻻﻣﻮال ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﺤﺎﺿﺮ ﻣﻦ اﺟﻞ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﺷﺒﺎع اﻛﺒﺮ او ﺛﺮوة اﻛﺜﺮ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬‬
‫وﺗﺤﺴﺐ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺒﺴﯿﻄﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻠﻎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺜﺎﺑﺖ طﯿﻠﺔ ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﺗﺒﻘﻰ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ‬
‫ﻋﻦ ﻛﻞ ﻓﺘﺮة زﻣﻨﯿﺔ ﺛﺎﺑﺘﺔ ﺧﻼل اﻟﻤﺪة‪ ،‬ﻓﺈذا ﻛﺎن راس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺑﻤﺒﻠﻎ ‪ 20000‬ﻟﻤﺪة ‪ 6‬ﺳﻨﻮات ﺑﻤﻌﺪل‬
‫ﻓﺎﺋﺪة ﺳﻨﻮي ‪ %5‬ﻓﺎن اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﺴﻨﺔ اﻷوﻟﻰ ھﻲ‪:‬‬
‫‪1000=%5×20000‬‬
‫وھﻮ ﻧﻔﺲ اﻟﻤﺒﻠﻎ ﻋﻦ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻟﻜﻞ ﺳﻨﺔ ﻣﻦ اﻟﺴﻨﻮات اﻟﺨﻤﺴﺔ اﻷﺧﺮى ﻣﻦ ﺳﻨﻮات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وان‬
‫ﻣﺠﻤﻮع اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ﻣﺪة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر= ‪5000=5×1000‬‬
‫واﻟﺘﻲ ﺗﻘﺎس ﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ ‪ :‬اﻟﻔﺎﺋﺪة = اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ × ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة × اﻟﻤﺪة‬
‫أﻣﺎ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺮﻛﺒﺔ)‪(Compound Interest‬‬
‫ﻓﯿﺘﻢ ﺣﺴﺎﺑﮭﺎ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﺴﻨﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻠﻎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺘﺠﻤﻊ ﺑﻌﺪ إﺿﺎﻓﺔ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ إﻟﻰ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺘﺤﻘﻘﺔ‬
‫وھﻜﺬا ﻋﻠﻰ طﻮل ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﯾﺼﺒﺢ أﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﻔﺘﺮة ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬
‫ﻓﻲ أول اﻟﺴﻨﺔ ﻣﻀﺎﻓﺎ اﻟﯿﮫ ﻣﻘﺪار اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺘﺤﻘﻘﺔ ﻋﻠﻰ طﻮل ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬وﯾﻜﻮن ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺮﻛﺒﺔ‬
‫ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ اول اﻟﻤﺪة ‪ .‬وﻣﺪة اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺮﻛﺒﺔ وھﻮ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻋﺎﺋﺪ وﺣﺪة اﻟﻨﻘﺪ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ‬
‫ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫واذا اردﻧﺎ ان ﻧﻌﺮف ﻗﯿﻤﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﻊ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺮﻛﺒﺔ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﻔﺘﺮة ﻧﺴﺘﺨﺪم اﻟﻤﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬

‫‪I = a (1 + i)n‬‬
‫ﻣﻌﺪل اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺮﻛﺐ = ‪I‬‬
‫ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺴﻨﻮي = ‪I‬‬
‫اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ = ‪a‬‬
‫ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر = ‪n‬‬
‫ﻋﺎﻣﻞ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻟﻠﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺮﻛﺒﺔ = ‪(1+i) n‬‬
 ‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ واﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد‬
‫أوﻻ‪ :‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ) ‪(Future Value‬‬
‫ﯾﻌﺪ اﻟﮭﺪف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻣﻦ ﺣﺴﺎب اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات ھﻮ اﻟﺘﻮﺻﻞ اﻟﻰ ﻣﺎ ﯾﺼﺒﺢ ﻋﻠﯿﮫ اﻟﻤﺒﻠﻎ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﻌﻤﺮ اﻻﻓﺘﺮاﺿﻲ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻌﻤﻠﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﻧﺘﻮﺻﻞ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﮭﺎ إﻟﻰ ﺗﺤﺪﯾﺪ ﻣﻘﺪار‬
‫اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻨﮭﺎﺋﯿﺔ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ﻋﻤﺮ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻛﻮن اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻣﺮﻛﺒﺔ‪ ،‬وﯾﻨﻌﻜﺲ ذﻟﻚ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺬي‬
‫ﯾﺼﺒﺢ ﻣﺮﻛﺐ أﯾﻀﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﺿﺎﻓﺔ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ إﻟﻰ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺘﺤﻘﻘﺔ‪ ،‬واﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺮﻛﺐ ﯾﺤﺴﺐ‬
‫ﺑﺈﺿﺎﻓﺔ اﻟﻔﺎﺋﺪة إﻟﻰ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻷﺻﻠﻲ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ﻛﻞ ﺳﻨﺔ وﺗﺤﺴﺐ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﺑﻌﺪ اﻹﺿﺎﻓﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻟﺪﻓﻌﺎت ﻣﺘﺴﺎوﯾﺔ‪:‬‬
‫ھﻲ ﺳﻠﺴﻠﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻤﺘﺴﺎوﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺤﻘﻖ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات وﺗﺪﻓﻊ ﺧﻼل ﻓﺘﺮات ﺛﺎﺑﺘﺔ ﻟﻌﺪد ﻣﻦ اﻟﺴﻨﻮات‬
‫وﻋﺎدة ﺗﺪﻓﻊ ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺰﻣﻨﯿﺔ اﻟﻤﺘﻔﻖ ﻋﻠﯿﮭﺎ‪ ،‬ﺑﻤﻌﻨﻰ اﺧﺮ أن اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺴﺐ‬
‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ﻛﻞ ﻣﺪة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺳﺘﻀﺎف إﻟﻰ اﺻﻞ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ اﻟﺴﻨﺔ اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ ﻟﻜﻲ ﻧﺤﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﻣﺒﻠﻎ‬
‫اﺳﺘﺜﻤﺎر ﺟﺪﯾﺪ ﻟﻠﻔﺘﺮة اﻟﻘﺎدﻣﺔ‪.‬‬
‫وﯾﻤﻜﻦ ﻗﯿﺎس اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺮﻛﺒﺔ ﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪I= a (1+ i)n‬‬
‫اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ = ‪a‬‬
‫ﻣﻌﺪل اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺮﻛﺒﺔ = ‪I‬‬
‫اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺰﻣﻨﯿﺔ = ‪n‬‬
 ‫‪ ‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻟﺪﻓﻌﺎت ﻣﺘﻌﺪدة‬

‫ﯾﺘﻢ ﺣﺴﺎب اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺒﺎﻟﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮة ﻏﯿﺮ اﻟﻤﺘﺴﺎوﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻮارﯾﺦ ﻣﺘﻌﺪدة ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﺣﺴﺎب اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﻮداﺋﻊ اﻟﺘﻲ ﺗﻀﺎف إﻟﻰ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻷﺻﻠﻲ ﻓﻲ أوﻗﺎت ﻣﺘﻌﺪدة ‪.‬‬
‫ﻓﻠﻮ ﻓﺮﺿﻨﺎ ان أﺣﺪ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ أودع ﻓﻲ اﻟﻤﺼﺮف ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ﻛﻞ ﺳﻨﺔ اﻟﻤﺒﺎﻟﻎ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
 ‫ﺛﺎﻧﯿًﺎ ‪ :‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ )‪(Present Value‬‬
‫ﯾﻌﺘﻤﺪ ھﺬا اﻟﻤﻔﮭﻮم ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ان اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ﻟﺪﯾﻨﺎر اﻟﯿﻮم اﻛﺒﺮ ﻣﻦ ﻗﯿﻤﺘﮫ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ ‪ .‬واﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ‬
‫ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻤﺒﺎﻟﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮة ﺑﻨﻔﺲ ﻣﻌﺪل اﻟﺨﺼﻢ وﻟﻠﻤﺪة اﻟﻤﺘﺒﻘﯿﺔ ﺣﺘﻰ ﺗﺎرﯾﺦ اﺳﺘﺤﻘﺎق اﻟﺪﯾﻦ او اﻟﺤﺼﻮل‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ وﯾﺼﺒﺢ أﺟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻤﺒﺎﻟﻎ اﻟﻤﺘﺤﻘﻖ ﻣﺴﺎوﯾﺎ ﻟﻠﻘﯿﻤﺔ اﻻﺳﻤﯿﺔ ﻟﮭﺬا اﻟﯿﻮم وﻓﻖ ﻣﻌﺪل اﻟﺨﺼﻢ‬
‫اﻟﻤﺨﺘﺎر‪ ،‬وﺗﻘﯿﺲ ﻟﻨﺎ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺪﻓﻌﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ ﺗﺪﻓﻘﮭﺎ ﻋﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ و ﺗﺤﺴﺐ اﻟﻘﯿﻤﺔ‬
‫اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ﺑﻌﻜﺲ طﺮﯾﻘﺔ اﺣﺘﺴﺎب اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ وﺑﺬﻟﻚ ﻓﺎن اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﻤﺒﻠﻎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺗﺼﺒﺢ اﻗﻞ ﺑﺴﺒﺐ‬
‫ﺧﺼﻢ اﻟﻔﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺮﻛﺒﺔ ﻣﻨﮫ ‪.‬‬
‫اﺳﺘﻌﻤﺎﻻت اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ واﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬
‫ﻻﺣﻈﻨﺎ اﻟﻔﺮوﻗﺎت ﻓﻲ اﻟﻨﺘﺎﺋﺞ ﻟﻠﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ ﻋﻨﺪ اﺳﺘﻌﻤﺎل ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ واﻟﻘﯿﻤﺔ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻓﻲ ﺣﺴﺎﺑﮭﺎ وﯾﻤﻜﻦ اﺳﺘﻌﻤﺎل ﺗﻘﻨﯿﺎت اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ واﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻻﻟﺘﺰاﻣﺎت واﻟﻌﻮاﺋﺪ‬
‫ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻟﻐﺮض ﺗﻘﯿﯿﻤﮭﺎ ﺑﺼﻮرة ﺻﺤﯿﺤﺔ او ﺗﺤﺪﯾﺪ ﺣﺠﻢ اﻻﻟﺘﺰاﻣﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ وھﺬه اﻻﺳﺘﻌﻤﺎﻻت‬
‫ھﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺗﺤﺪﯾﺪ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺰﯾﺎدة ﻓﻲ اﻷرﺑﺎح اﻟﻤﻮزﻋﺔ ) ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻀﻤﻨﻲ(‬
‫‪ -2‬ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻟﻘﺴﻂ اﻟﺴﻨﻮي ﻻﺳﺘﮭﻼك اﻟﻘﺮوض‬
‫‪ -3‬ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻟﺪﻓﻌﺔ اﻟﺴﻨﻮﯾﺔ ﻷﻗﺴﺎط اﻹطﻔﺎء‬
‫‪ -4‬اﺳﺘﺨﺮج ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﺒﺪاﺋﻞ اﻟﻤﺨﺘﺎرة‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺨﺎﻣﺴﺔ ‪ :‬اﻟﻌﺎﺋﺪ واﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬

‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬
‫ﻗﺎدرا ﻋﻠﻰ ان‪:‬‬
‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ھﺬه اﻟﻮﺣﺪة ﺳﯿﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ً‬
‫‪ .1‬ﺷﺮح اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫‪ .2‬اﻟﺘﻤﯿﯿﺰ ﺑﯿﻦ أﻧﻮاع اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺼﺎدر ﻣﺨﺎطﺮ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻛﯿﻔﯿﺔ ﻗﯿﺎس اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ واﻟﻤﺨﺎطﺮ‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ‪.‬‬
‫‪ .2‬أﻧﻮاع اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻣﺼﺎدر ﻣﺨﺎطﺮ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻗﯿﺎس اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ واﻟﻤﺨﺎطﺮ‬
 ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر )‪(Return On Investment. ROI‬‬
‫أداة ﻗﯿﺎس ﺗﺴﺘﺨﺪم ﻟﺘﻘﯿﯿﻢ ﻛﻔﺎءة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬أو ﻟﻤﻘﺎرﻧﺔ ﻛﻔﺎءة ﻋﺪد ﻣﻌﯿﻦ ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‪ .‬ﺗﻘﯿﺲ ھﺬه اﻷداة‬
‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﻌﯿﻦ ﺑﺎﻟﻤﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻧﻔﺴﮫ‪.‬‬

‫اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ واﻟﻤﺨﺎطﺮ‪:‬‬

‫‪ ‬ﯾﺘﺸﻜﻞ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻣﻦ اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﻵﺗﯿﺔ ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ )‪ :(Rate Real Return‬وھﻮ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺬي ﯾﻘﺘﻨﻊ ﺑﮫ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺗﻨﺎزﻟﮫ‬
‫ﻋﻦ اﻣﻮاﻟﮫ ﻓﻲ اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ﺑﮭﺪف اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻣﻌﺪل اﻟﺘﻀﺨﻢ )‪ : (Inflation Rate‬وھﻲ اﻟﻨﺴﺒﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻌﻮض اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻋﻦ اﻻﻧﺨﻔﺎض ﻓﻲ اﻟﻘﻮة‬
‫اﻟﺸﺮاﺋﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد‪ ،‬واذا أﺧﺬﻧﺎ ﺗﺄﺛﯿﺮ اﻟﻌﻨﺼﺮﯾﻦ اﻋﻼه ﻓﯿﻤﻜﻦ ﺣﺴﺎب اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺨﺎﻟﻲ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﺑﺎﻟﻄﺮﯾﻘﺔ‬
‫اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬

‫اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺨﺎﻟﻲ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎطﺮ= ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ‪ +‬ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺘﻀﺨﻢ‬

‫‪RF= Real.Int + Inflation rate‬‬
‫ﻀﺎ ﻋﻦ اﻟﻤﺨﺎطﺮ‬
‫‪ .3‬ﻋﻼوة اﻟﻤﺨﺎطﺮ )‪ : (Risk Premium‬وھﻮ ﻣﻘﺪار ﻣﺎ ﯾﺪﻓﻊ اﻟﻤﻘﺘﺮض ﺗﻌﻮﯾ ً‬
‫اﻟﺘﻲ ﯾﻤﻜﻦ ﺗﺘﺤﻘﻖ ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل وﺗﺴﺎوي اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻣﻄﺮوح ﻣﻨﮫ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺨﺎﻟﻲ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎطﺮ‬
‫‪RP = R -RF‬‬
‫‪ .4‬اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺣﻖ اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ )‪ :(Return On Equity‬اﻟﺬي ﯾﻌﺪ ﻣﻘﯿﺎﺳﺎ ﻟﻤﻘﺪار ﻛﻔﺎءة إدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﻓﻲ اﺳﺘﻐﻼل أﻣﻮال اﻟﻤﺎﻟﻜﯿﻦ واﻟﻤﺘﺎﺟﺮة ﻓﻲ اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ ﻟﺘﻮﻟﯿﺪ اﻷرﺑﺎح ﺑﻌﺪ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ ﻓﯿﺘﻢ ﺣﺴﺎب ﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .5‬ﻋﺎﺋﺪ ﻓﺘﺮة اﻻﺣﺘﻔﺎظ )‪ : (Holding Period Yield‬وﯾﻘﯿﺲ ﻟﻨﺎ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﺧﻼل ﻓﺘﺮة اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺎﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬

‫طﺮق ﻗﯿﺎس اﻟﻌﺎﺋﺪ‬

‫ﯾﻤﻜﻦ ﻗﯿﺎس اﻟﻌﺎﺋﺪ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﯿﺘﻢ اﺳﺘﺨﺮاج ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﻮق‬
‫اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ وﻋﺎﺋﺪ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﺎﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﮭﺎ ﻟﻔﺘﺮة ﻣﻌﯿﻨﺔ واﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺮﺟﺢ ﻋﻨﺪ اﺳﺘﺨﺪام‬
‫اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ وﯾﻤﻜﻦ اﻟﺘﻌﺒﯿﺮ ﻋﻦ ذﻟﻚ ﺑﺎﻟﻨﺴﺐ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬
‫𝑹𝑹‬
‫= ‪ROI‬‬ ‫‪−1‬‬
‫𝑰𝑰‬

‫اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر = )‪Return On Investment (ROI‬‬

‫ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪ = ‪R‬‬
‫ﻣﺒﻠﻎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر = ‪I‬‬
‫اﻟﻤﺨﺎطﺮ )‪(Risk‬‬
‫اﻟﻤﺨﺎطﺮ ھﻲ اﺣﺘﻤﺎل ﻓﺸﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﺑﺬﻟﻚ ﻧﺴﺘﻄﯿﻊ اﻟﻘﻮل أﯾﻀﺎ ﺑﺄن‬
‫اﻟﻤﺨﺎطﺮة ھﻲ ﻣﻘﺪار اﻟﺘﻐﯿﯿﺮ اﻟﺤﺎﺻﻞ ﻓﻲ اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺘﻮﻗﻌﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ ﺑﺴﺒﺐ ظﺮوف اﻟﻤﺸﺮوع أو اﻟﻈﺮوف‬
‫اﻟﺨﺎرﺟﺔ ﻋﻦ ﺳﯿﻄﺮﺗﮫ‪ ،‬وﺗﻌﺮف اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﺑﺄﻧﮭﺎ اﻟﺘﻐﯿﯿﺮ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺎﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ ﻓﻜﻠﻤﺎ ﻛﺎن‬
‫اﻟﺘﻐﯿﯿﺮ اﻛﺒﺮ ﻛﺎن ﺧﻄﺮ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر أﻋﻠﻰ واﻟﻌﻜﺲ ﺻﺤﯿﺢ‪.‬‬
‫أﻧﻮاع اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ‪:‬‬
‫أوﻻً‪ :‬اﻟﻨﻮع اﻻول ھﻲ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ أو اﻟﻤﻨﺘﻈﻤﺔ )‪(Systematic Risk‬‬
‫ﺛﺎﻧﯿًﺎ‪ :‬اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﺨﺎطﺮ داﺧﻠﯿﺔ او ﻏﯿﺮ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ )‪(Non-systematic Risks‬‬
‫أوﻻً‪ :‬اﻟﻨﻮع اﻻول ھﻲ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ أو اﻟﻤﻨﺘﻈﻤﺔ )‪(Systematic Risk‬‬
‫ھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺑﮭﺎ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﻟﻸدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ وﺗﺘﺴﻢ ﺑﻤﻈﺎھﺮ ﻋﺎﻣﺔ ﻻ ﯾﻤﻜﻦ ﺗﺠﻨﺒﮭﺎ‬
‫وﺗﺮﺗﺒﻂ ھﺬه اﻟﻤﻈﺎھﺮ ﺑﺎﻟﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ واﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ واﻟﻤﺆﺳﺴﯿﺔ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد ﻛﻜﻞ‪ .‬اي اﻧﮭﺎ ﺗﺆﺛﺮ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻮق ﺑﺄﻛﻤﻠﮫ وﺗﺸﻤﻞ ﺟﻤﯿﻊ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات واﻻدوات اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ﻓﯿﮫ دون اﺳﺘﺜﻨﺎء اي ﻗﻄﺎع او ﺻﻨﺎﻋﺔ‪،‬‬
‫ﻓﻌﻨﺪ اﻧﺘﻘﺎل اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻰ ﻣﺮﺣﻠﺔ اﻟﻜﺴﺎد او اﻟﺮواج ﺳﺘﺘﻌﺮض ﺟﻤﯿﻊ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻓﻲ ﻛﻞ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻟﺪورة اﻟﻜﺴﺎد او اﻟﺮواج وﻛﺬﻟﻚ اﻟﺘﻐﯿﺮ ﻓﻲ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ وارﺗﻔﺎع ﻣﻌﺪﻻت اﻟﻔﺎﺋﺪة أو اﻟﺤﺮوب‬
‫واﻟﺘﻐﯿﺮات اﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ واﻹﺿﺮاﺑﺎت اﻟﻌﺎﻣﺔ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯿًﺎ‪ :‬اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣﺨﺎطﺮ داﺧﻠﯿﺔ او ﻏﯿﺮ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ )‪(Non-systematic Risks‬‬
‫وھﻲ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺘﻲ ﺗﻜﻮن ﻣﺼﺎدرھﺎ ﺧﺎﺻﺔ ﻣﻨﻔﺮدة ﺗﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﺳﺘﺜﻤﺎر او ﻣﺸﺮوع ﻣﻌﯿﻦ أو ﻗﻄﺎع ﻣﺤﺪد وﺗﺤﺪث‬
‫ﻓﻲ أوﻗﺎت ﻏﯿﺮ ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ وﻷﺳﺒﺎب ﺧﺎرﺟﺔ ﻋﻦ ظﺮوف اﻟﺴﻮق وﻻ ﯾﺘﺄﺛﺮ ﺑﮭﺎ اﻟﺴﻮق ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﺣﺪوﺛﮭﺎ ﻓﺄن آﺛﺎرھﺎ ﺗﻜﻮن ﺟﺴﯿﻤﺔ وﺗﻜﻮن درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻋﺎدًة ﻣﺴﺘﻘﻠﺔ ﻋﻦ اﻟﻈﻮاھﺮ اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم‬
‫وھﺬه اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﯾﻤﻜﻦ ﺗﺠﻨﺒﮭﺎ‪.‬‬
‫ﻣﺼﺎدر ﻣﺨﺎطﺮ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪:‬‬
‫أوﻻً‪ -‬ﻣﺼﺎدر اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻤﻨﺘﻈﻤﺔ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﻣﺨﺎطﺮ ﻣﻌﺪﻻت أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‪(Interest Rate Risk):‬‬
‫دورا أﺳﺎﺳﯿًﺎ ا ﻓﻲ ﻗﺮار اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻋﻠﻰ اﻋﺘﺒﺎر أﻧﮫ ﻋﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻷﻣﻮال اﻟﻤﻘﺮﺿﺔ وھﻮ ﺛﻤﻦ‬
‫ﯾﻠﻌﺐ ﻣﻌﺪل اﻟﻔﺎﺋﺪة ً‬
‫ﺗﻀﺤﯿﺔ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻗﺮار ﺗﺄﺟﯿﻞ اﻻﺳﺘﮭﻼك اﻟﺤﺎﻟﻲ إﻟﻰ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ‪.‬‬
‫ﻓﺎذا ﻛﺎن ﻟﺪﯾﻨﺎ ﺳﻨﺪ ﺑﻘﯿﻤﺔ ‪ 100‬دﯾﻨﺎر وﻛﺎن ﺗﺎرﯾﺦ اطﻔﺎء اﻟﺴﻨﺪ ﺑﻌﺪ ‪ 5‬ﺳﻨﻮات ﻣﻦ ﺗﺎرﯾﺦ إﺻﺪاره ﻓﻲ ‪1/1/2007‬‬
‫وﺑﻔﺎﺋﺪة ‪ %5‬ﻓﺎن ارﺗﻔﺎع ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﺑﻌﺪ ﺧﻤﺲ ﺳﻨﻮات ﺳﯿﺆدي اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع ﺳﻌﺮ اﻟﺨﺼﻢ وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﺎن اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﺴﻨﺪ ﺳﺘﻨﺨﻔﺾ ﺑﻤﻘﺪار اﻻرﺗﻔﺎع اﻟﺤﺎﺻﻞ ﺑﺴﻌﺮ اﻟﺨﺼﻢ‪ .‬ﻓﺎذا ﻛﺎﻧﺖ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﺪﯾﻨﺎر‬
‫ﺑﻌﺪ ﺧﻤﺲ ﺳﻨﻮات ‪ 0.703‬ﻓﺎن اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﺔ ﻟﻠﺴﻨﺪ ﺗﺼﺒﺢ ‪ 70‬دﯾﻨﺎر ﺗﻘﺮﯾﺒًﺎ‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﻣﺨﺎطﺮ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻘﻮة اﻟﺸﺮاﺋﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد)‪(Purchasing Power Risk‬‬
‫ﯾﻌﻮد اﻟﺴﺒﺐ اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻻﻧﺨﻔﺎض اﻟﻘﻮة اﻟﺸﺮاﺋﯿﺔ ﻟﻠﻨﻘﻮد اي ﺗﻐﯿﺮ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﯿﮭﺎ‬
‫او اﻟﺜﺮوة اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮة اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ اﻟﺘﻲ ﯾﻌﺎﻧﻲ ﻣﻨﮭﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻓﻲ ﺑﻠﺪ ﻣﺎ‪ ،‬وﻣﻌﻨﻰ ذﻟﻚ أن اﻟﻘﻮة‬
‫اﻟﺸﺮاﺋﯿﺔ ﻟﺮاس اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻻن ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻋﻦ ﻗﺪرﺗﮫ ﺑﻌﺪ ﻣﺮور ﺳﻨﮫ او اﻛﺜﺮ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻻرﺗﻔﺎع‬
‫ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ‪.‬‬
‫ج‪ -‬ﻣﺨﺎطﺮ اﻟﺴﻮق‪:‬‬
‫ھﻲ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺑﮭﺎ اﻻدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻟﻠﻈﺮوف اﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ او اﻟﻨﻔﺴﯿﺔ او اﻟﺪورات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪ أو ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﻊ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﺘﻲ ﯾﺮﺗﺒﻂ ﺑﮭﺎ ﺑﻌﻼﻗﺎت اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻣﺘﯿﻨﺔ وﺗﺆﺛﺮ ھﺬه اﻷﺣﺪاث ﻋﻠﻰ ﺟﻤﯿﻊ‬
‫اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق وھﻲ ﻏﯿﺮ ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ وﻋﺎدًة ﺗﻨﺸﺄ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻟﻼﺗﺠﺎھﺎت اﻟﺼﻌﻮدﯾﺔ واﻟﻨﺰوﻟﯿﺔ‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﻄﺮأ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ وﺳﻮق رأس اﻟﻤﺎل ﻷﺳﺒﺎب اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ وﺳﯿﺎﺳﯿﺔ أو اﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ ﻓﻲ ﺑﻠﺪ ﻣﺎ أو ﻓﻲ‬
‫اﻟﺒﻠﺪ اﻟﺬي ﯾﺮﺗﺒﻂ ب ﺑﻌﻼﻗﺎت ﺗﺒﺎدﻟﯿﺔ ﻛﺒﯿﺮة‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯿًﺎ ‪ -‬ﻣﺼﺎدر اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻏﯿﺮ اﻟﻤﻨﺘﻈﻤﺔ‪:‬‬
‫أ‪ /‬ﻣﺨﺎطﺮ اﻹدارة )‪" (Management Risk‬او ﺳﻮء ﻛﻔﺎءة اﻹدارة" وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ ﺳﻮء‬
‫ﺗﺼﺮف اﻹدارة أو ﻣﻘﺪار اﻷﺧﻄﺎء اﻟﺘﻲ ﺗﺮﺗﻜﺒﮭﺎ اﻹدارة واﻟﺘﻲ ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ ﺑﺎﻟﺮﻏﻢ ﻣﻦ ﻗﻮة ﻣﺮﻛﺰھﺎ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﻲ وﺟﻮدة ﻣﻨﺘﺠﺎﺗﮭﺎ‪ ،‬وﺣﺖ ﻟﻮ ﻛﺎن ھﻨﺎك ظﺮف ازدھﺎر اﻗﺘﺼﺎدي وﺗﺠﺎري ﻟﻠﻨﺸﺎط اﻟﺬي ﺗﻤﺎرس اﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫ﻣﺜﻞ ﺷﺮﻛﺔ وورﻟﺪ ﻛﻢ )‪ (World Com‬اﻷﻣﺮﯾﻜﯿﺔ ﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﮭﺎﺗﻒ واﻻﺗﺼﺎﻻت ﻓﺴﻮء ﺗﺼﺮف اﻹدارة ﻟﮭﺬه‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺔ أدى إﻟﻰ اﻧﮭﯿﺎر أﺳﮭﻤﮭﺎ ﻣﻦ ‪ 71‬دوﻻر إﻟﻰ ‪ 2.7‬دوﻻر واﺷﮭﺎر اﻓﻼﺳﮭﺎ وإﺣﺎﻟﺘﮭﺎ اﻟﻰ اﻟﻘﻀﺎء ﻣﻤﺎ‬
‫ادى اﻟﻰ ﺧﺴﺎرة اﻟﻜﺜﯿﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ رؤوس اﻣﻮاﻟﮭﻢ واﻟﺴﺒﺐ ھﻮ ﻋﺪم ﻛﻔﺎءة اﻻدارة وﻗﯿﺎﻣﮭﺎ ﺑﻤﺨﺎﻟﻔﺎت‬
‫ﻣﺎﻟﯿﺔ ﻛﺒﯿﺮة‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﻣﺨﺎطﺮ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ ھﻲ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺮض ﻟﮭﺎ ﺑﻌﺾ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت ﻓﻲ ﻧﺸﺎط ﺻﻨﺎﻋﻲ أو ﺧﺪﻣﻲ ﻣﻌﯿﻦ‬
‫واﻟﻨﺎﺗﺠﺔ ﻋﻦ ظﺮف ﺧﺎﺻﺔ ﺑﺘﻠﻚ اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ او اﻟﻘﻄﺎع ﻣﺜﻞ اﻹﺿﺮاب ﻓﻲ اﻟﻘﻄﺎع اﻟﺼﻨﺎﻋﻲ ﯾﺸﻤﻞ ﺟﻤﯿﻊ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﯿﺔ وھﻲ اﻟﻮﺣﯿﺪة اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺄﺛﺮ ﺑﮫ‪ ،‬وإذا اﺳﺘﻤﺮ اﻹﺿﺮاب ﻟﻔﺘﺮة طﻮﯾﻠﺔ ﺟﺪ ا ﺳﯿﺆدي ذﻟﻚ إﻟﻰ‬
‫أﺿﺮار ﻛﺒﯿﺮة ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح وﻗﯿﻤﺔ أﺳﮭﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﯿﺔ وھﺬا ﯾﺆدي إﻟﻰ ﺗﺤﻮل اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ إﻟﻰ ﻗﻄﺎﻋﺎت‬
‫أﺧﺮى وﻛﺬﻟﻚ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم ﺗﻮﻓﺮ اﻟﻤﻮاد اﻟﺨﺎم ﻟﻠﺼﻨﺎﻋﺔ أﺛﻨﺎء اﻟﺤﺮوب ﻣﺜﻼُ أو ﻋﻨﺪ ظﮭﻮر اﺧﺘﺮاﻋﺎت ﺟﺪﯾﺪة‬
‫وﺗﻐﯿﺮ اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﯿﺎ اﻟﺼﻨﺎﻋﯿﺔ‪ ،‬واﻻﻧﻔﺘﺎح اﻻﻗﺘﺼﺎدي ودﺧﻮل اﻟﻤﺼﺎرف اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ إﻟﻰ داﺧﻞ اﻟﺒﻠﺪ ﯾﺆدي إﻟﻰ‬
‫ﺧﻄﺮا ﻋﻠﻰ ﻗﻄﺎع اﻟﺒﻨﻮك واﻟﺨﺪﻣﺎت اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ‪.‬‬
‫ً‬ ‫ﺗﻌﺮض اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ إﻟﻰ ﻣﻨﺎﻓﺴﺔ ﺷﺪﯾﺪة وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﯾﺸﻜﻞ‬
‫ج‪ -‬ﻣﺨﺎطﺮ اﻟﺮﻓﻊ اﻟﺘﺸﻐﯿﻠﻲ)‪ (Operational Leverage‬ﯾﺮﺗﺒﻂ اﻟﺮﻓﻊ اﻟﺘﺸﻐﯿﻠﻲ ﺑﮭﯿﻜﻞ اﻟﺘﻜﺎﻟﯿﻒ أي‬
‫اﻟﻮزن اﻟﻨﺴﺒﻲ ﻟﻠﺘﻜﺎﻟﯿﻒ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻣﻦ أﺟﻤﺎﻟﻲ اﻷﺻﻮل ﻟﻠﻤﺸﺮوع وﺗﺮﺗﻔﻊ درﺟﺔ ﻣﺨﺎطﺮ اﻟﺮﻓﻊ اﻟﺘﺸﻐﯿﻠﻲ ﻛﻠﻤﺎ‬
‫ارﺗﻔﻊ اﻟﻮزن اﻟﻨﺴﺒﻲ ﻟﻠﺘﻜﺎﻟﯿﻒ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ ﻓﻲ رأﺳﻤﺎل اﻟﻤﺸﺮوع‪ ،‬وﺗﺘﻌﺮض اﻟﺸﺮﻛﺎت ذات اﻟﻜﺜﺎﻓﺔ اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻤﺜﻞ‬
‫ھﺬه اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻣﺜﻞ ﺷﺮﻛﺎت اﻟﻄﯿﺮان‪ ،‬ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻹﺳﻤﻨﺖ ‪،‬ﻣﺼﺎﻧﻊ اﻟﺤﺪﯾﺪ واﻟﺼﻠﺐ‪ ،‬وﻣﺼﺎﻓﻲ اﻟﻨﻔﻂ وﻧﻌﻨﻲ‬
‫ﺑﺎرﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻟﺮاﻓﻌﺔ اﻟﺘﺸﻐﯿﻠﯿﺔ ان أي ﺗﻐﯿﺮ ﻓﻲ اﻟﻤﺒﯿﻌﺎت ﯾﻨﺘﺞ ﻋﻨﮫ ﺗﻐﯿﯿﺮ ﻛﺒﯿﺮ او ﻗﻠﯿﻞ ﻓﻲ أرﺑﺎح اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ‬
‫‪ ،‬وأن أي زﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻤﺒﯿﻌﺎت ﯾﻨﺘﺞ ﻋﻨﮫ زﯾﺎدة ﻛﺒﯿﺮة ﻓﻲ اﻷرﺑﺎح واﻧﺨﻔﺎض ﻓﻲ اﻟﻤﺒﯿﻌﺎت ﯾﺆدي إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض‬
‫اﻟﺮﺑﺢ وھﺬا ﯾﻌﻨﻲ ان اﻟﺮاﻓﻌﺔ اﻟﺘﺸﻐﯿﻠﯿﺔ ﺗﻜﻮن ﻛﺎﻟﺴﻼح ذو ﺣﺪﯾﻦ‪.‬‬
‫وﯾﻤﻜﻦ ﻗﯿﺎس درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺘﺸﻐﯿﻠﯿﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻋﺪد وﺣﺪات ﻧﻘﻄﺔ اﻟﺘﻌﺎدل ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ وﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
 ‫ﺛﺎﻟﺜُﺎ‪ :‬ﻣﺨﺎطﺮ اﻟﺮاﻓﻌﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬
‫ھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺘﻲ ﺗﺮﺗﺒﻂ ﺑﻄﺒﯿﻌﺔ ھﯿﻜﻞ رأس اﻟﻤﺎل أي اﻷھﻤﯿﺔ اﻟﻨﺴﺒﯿﺔ ﻟﺘﻜﻮﯾﻦ رأس اﻟﻤﺎل ﻣﻦ ﺣﻘﻮق‬
‫اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ واﻟﻘﺮوض ﻓﺘﻤﻮﯾﻞ ھﯿﻜﻞ رأﺳﻤﺎل اﻟﺸﺮﻛﺔ ﯾﺘﻢ ﻋﺎدة ً إﻣﺎ ﺑﻮاﺳﻄﺔ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ أي ﺑﺎﻷﻣﻮال اﻟﺘﻲ‬
‫ﺗﺤٍ ﺼﻞ ﻋﻠﯿﮭﺎ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺎھﻤﯿﻦ أﺻﺤﺎب اﻟﻤﺸﺮوع اﻧﻔﺴﮭﻢ ﻧﻈﯿﺮ ﺷﺮاؤھﻢ اﻷﺳﮭﻢ أو اﺳﺘﺨﺪام‬
‫اﻻﺣﺘﯿﺎطﯿﺎت واﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺤﺘﺠﺰة اﻟﻤﺘﻮﻓﺮة ﻟﺪى اﻟﻤﺸﺮوع أو اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ ﺑﺎﻻﻗﺘﺮاض وھﻮ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻷﻣﻮال‬
‫ﻣﻦ اﻟﻐﯿﺮ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻓﺎﺋﺪة ﺛﺎﺑﺘﺔ ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻛﻠﻔﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻣﺜﻞ اﻻﻗﺘﺮاض ﻣﻦ اﻟﻤﺼﺎرف أو اﻟﺘﻤﻮﯾﻞ ﺑﺎﻟﺴﻨﺪات طﻮﯾﻠﺔ‬
‫وﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ وﯾﻨﺘﺞ ﻋﻦ ذﻟﻚ ﻣﺎ ﯾﺴﻤﻰ ﺑﺎﻟﻤﺘﺎﺟﺮة ﺑﺎﻟﻤﻠﻜﯿﺔ )‪ (Trading on Equity‬واﻟﺬي ﯾﺴﺎھﻢ ﻓﻲ‬
‫زﯾﺎدة اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﺣﻘﻮق اﻟﻤﺎﻟﻜﯿﻦ‪ ،‬ﻟﺬﻟﻚ ﻓﺈن اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻤﻮل ﻧﺴﺒﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ رأﺳﻤﺎﻟﮭﺎ ﺑﺎﻻﻗﺘﺮاض ﺗﻜﻮن‬
‫أﻛﺜﺮ ﻋﺮﺿﺔ ﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺮﻓﻊ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻷﻧﮭﺎ ﻣﻠﺘﺰﻣﺔ ﺑﺘﺴﺪﯾﺪ اﻟﻔﻮاﺋﺪ وﺧﺎﺻﺔ إذا ﻛﺎﻧﺖ اﻟﺪﯾﻮن ﺗﺸﻜﻞ ﻧﺴﺒﺔ ﻣﺮﺗﻔﻌﺔ‬
‫ﻣﻦ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻹﺟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﻤﻮﺟﻮدات وﯾﻜﻮن ﻣﺨﺎطﺮ اﻟﺮﻓﻊ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﺮﺗﻔﻊ‪.‬‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺴﺎدﺳﺔ ‪ :‬ﺷﺮﻛﺎت وأدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫ﻗﺎدرا ﻋﻠﻰ ان‪:‬‬

‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ھﺬه اﻟﻮﺣﺪة ﺳﯿﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ً‬

‫‪ .1‬ﺷﺮح ﻣﺰاﯾﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪ .2‬ﯾﺬﻛﺮ أﻧﻮاع ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫‪ .3‬ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻣﺰاﯾﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ‬
‫‪ .4‬ﻣﻌﺮﻓﺔ ﻋﯿﻮب اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﻣﺰاﯾﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﺼﻨﯿﻒ ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﻓﻖ ﻟﻤﻜﻮﻧﺎﺗﮭﺎ‪.‬‬
‫‪ .3‬أﻧﻮاع ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺗﻘﯿﯿﻢ أداء ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫‪ .5‬ﻛﯿﻔﯿﺔ ﻗﯿﺎس أداء ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫‪ .6‬ﻣﺰاﯾﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ .7‬ﻋﯿﻮب اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ‬
 ‫ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪:‬‬
‫ان اﻟﺘﻄﻮرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وازدﯾﺎد ﻋﺪد اﻟﻤﺴﺎھﻤﯿﻦ ﻓﻲ اﻻﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﻣﻨﻊ اﻟﻤﺼﺎرف ﻣﻦ اﻟﻘﯿﺎم ﺑﺄﻧﺸﻄﺔ ﻣﺼﺮﻓﯿﺔ‬
‫اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻓﻲ ﺑﻌﺾ اﻟﺪول ﻛﻤﺤﺎوﻟﺔ ﻟﻠﺤﺪ ﻣﻦ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﻐﺶ واﻟﺨﺪاع ﺟﻌﻠﺖ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﯾﻔﻀﻠﻮن اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﻓﻲ ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺪار ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﻣﺪراء ﻣﺤﺘﺮﻓﯿﻦ وذات ادارة اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ ﻣﻦ‬
‫اﻟﻤﺤﺘﺮﻓﯿﻦ اﻟﺬﯾﻦ ﻟﮭﻢ ﻣﻄﻠﻖ اﻟﺤﺮﯾﺔ ﻓﻲ ادارﺗﮭﺎ ﻣﻤﺎ ﯾﺴﻤﺢ ﻟﮭﻢ ﻋﻘﺪ اﻟﺼﻔﻘﺎت ﺑﺴﺮﻋﺔ ﻣﺴﺘﻔﯿﺪﯾﻦ ﻣﻦ اﺑﺘﻌﺎد‬
‫اﻷﺳﻌﺎر وﺑﺼﻮرة ﻣﺆﻗﺘﮫ ﻋﻦ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ‪ .‬وﺗﻌﺪ ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺴﺘﻘﻠﺔ اﻟﺘﻲ‬
‫ﺗﻘﻮم ﺑﺈدارة اﻷﻣﻮال ﻟﻠﻐﯿﺮ وﻓﻖ ﻗﯿﻮد ﻗﺎﻧﻮﻧﯿﺔ وﺷﺮوط ﺗﻌﺎﻗﺪﯾﺔ ﻣﻊ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ او ﺗﺪﯾﺮ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻟﺤﺴﺎﺑﮭﺎ‪.‬‬
‫ﺗﻘﺪم اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﺧﺪﻣﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻋﻠﻰ ﻧﻮﻋﯿﻦ ‪:‬‬
‫اﻟﻨﻮع اﻷول‪ :‬إدارة ﺧﺪﻣﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﻤﺨﺘﻠﻄﺔ )‪ :(Coming Funds‬وھﻲ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ‬
‫ﻣﺤﺎﻓﻆ اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﻤﻠﻮﻛﺔ ﻣﻦ ﻋﺪد ﻛﺒﯿﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ‪.‬‬
‫اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬إدارة اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت اﻟﻤﻨﻔﺼﻠﺔ او اﻟﺨﺎﺻﺔ )‪ : (separate Accounting‬وھﻲ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﻤﻠﻜﮭﺎ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ واﺣﺪ وﺗﺪار ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ادارة ﻣﺤﺘﺮﻓﺔ وﺗﻌﻤﻞ ﺑﻨﻈﺎم ﯾﻔﺼﻞ ﺑﻤﻮﺟﺐ اﺻﻮل‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻋﻦ اﺻﻮل اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻷﺧﺮى‪ ،‬وھﻲ ﻣﻌﺰوﻟﺔ ﻗﺎﻧﻮﻧﺎ ﻋﻦ ﺑﻘﯿﺔ اﻻﺻﻮل اﻻﺧﺮى اﻟﺘﻲ ﺗﺪار ﻣﻦ ﻗﺒﻞ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺸﺎرﯾﻦ‪ ،‬واﻟﺴﺒﺐ ﻓﻲ طﻠﺐ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﻨﻔﺼﻞ ﯾﻌﻮد اﻟﻰ رﻏﺒﺔ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ‬
‫ﯾﺤﺘﻔﻆ ﺑﮭﺎ ﺑﻤﺎ ﯾﺤﻖ اھﺪاﻓﮫ ‪.‬‬

‫وھﻨﺎك ﻣﻦ اﻟﻨﺎﺣﯿﺔ اﻟﻌﻤﻠﯿﺔ ﺛﻼث ﻣﺤﺪدات ﻋﻠﻰ اﻧﻮاع اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺎ ﺻﻨﺎدﯾﻖ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪:‬‬
‫‪ ‬ﺑﺠﺐ ان ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﺑﺎﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ذات اﻟﺘﺪاول اﻟﺴﺮﯾﻊ واﻟﻄﻠﺐ اﻟﺸﺪﯾﺪ‪.‬‬
‫‪ ‬ان ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺸﺘﺮك ﺗﺤﺪد ﻣﻠﻜﯿﺔ اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﮭﺪف اﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ اﺟﺮاءات رؤوس‬
‫اﻻﻣﻮال ﻣﻦ ذﻟﻚ اﻟﺒﻠﺪ‪.‬‬

‫‪ ‬ان ﺑﻌﺾ اﻟﺒﻠﺪان ﺗﺴﺘﺨﺪم ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻤﺼﻨﻔﺔ ﻟﻮﺿﻊ ﻗﯿﻮدًا ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻻﺟﻨﺒﯿﺔ‬

‫ﺑﺎﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫ﻣﺰاﯾﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫ان ﺗﻮﺟﮫ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﻧﺤﻮ اﻟﻤﺴﺎھﻤﺔ ﻓﻲ اﺳﮭﻢ ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺟﺎء ﻷﺳﺒﺎب ﻣﺘﻌﺪدة اھﻤﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻋﺪم ﺗﻮﻓﺮ راس اﻟﻤﺎل اﻟﻜﺎﻓﻲ ﻟﺪى اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻔﺮد ووﺟﻮد اﺣﺘﻤﺎل ﻋﺪم ﻛﻔﺎﯾﺔ ﻣﺪﺧﺮات ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ‬
‫ﻟﺸﺮاء وﺗﻨﻮﯾﻊ اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ اﻻﻣﺜﻞ‪.‬‬
 ‫‪ -2‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺮﺷﯿﺪ اﻟﺬي ﯾﺤﻖ ﻗﺪر ﻣﻦ اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ واﻟﺤﻤﺎﯾﺔ اﻟﻤﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺗﺠﺎه ﺗﻘﻠﺒﺎت اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ‬
‫ﻟﻸدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﺳﮭﻮﻟﺔ ﺗﻮﻓﯿﺮ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﻋﻨﺪ اﻟﺤﺎﺟﺔ وارﺗﻔﺎع اﻟﻌﻮاﺋﺪ واﻷﻣﺎن اﻟﺬي ﺗﻮﻓﺮه ﺷﺮﻛﺎت‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻟﻘﺪرة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ)‪ (Diversification‬اﻟﻜﻔﺆ وﻧﻌﻨﻲ ﺑﺬﻟﻚ ﻗﺪرة اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻨﻮﯾﻊ اﻷدوات‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﺑﺄﻋﺪاد ﻛﺒﯿﺮ ﺟﺪًا ﺑﺤﯿﺚ ﯾﺆدي إﻟﻰ زﯾﺎدة اﻟﻌﺎﺋﺪ وﺗﺨﻔﯿﺾ درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﺈﻣﻜﺎﻧﯿﺔ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‬
‫اﻟﻮاﺣﺪ‪.‬‬
‫‪ -4‬اﻻﺳﺘﻔﺎدة ﻣﻦ ﺧﺒﺮات اﻹدارة اﻟﻤﺤﺘﺮﻓﺔ‪ :‬إن اﻟﺼﻌﻮﺑﺎت اﻟﺘﻲ ﯾﻮاﺟﮭﮭﺎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻔﺮد ﻓﻲ ﺑﻨﺎء اﻟﺘﺸﻜﯿﻠﺔ‬
‫اﻟﻤﻼﺋﻤﺔ ﻣﻦ اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ واﺧﺘﯿﺎرھﺎ وﻣﺮاﻗﺒﺔ ﺣﺮﻛﺔ اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ ﺛﻢ اﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ‬
‫اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار ﻓﻲ اﻟﺘﻮﻗﯿﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ أي اﺗﺨﺎذ ﻗﺮار اﻟﺒﯿﻊ أو اﻟﺸﺮاء ﻟﻸدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﻋﻤﻠﯿﺔ ﺗﺤﺪﯾﺪ درﺟﺔ‬
‫اﻟﻤﺨﺎطﺮ وﻣﺘﺎﺑﻌﺘﮭﺎ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺳﮭﻮﻟﺔ ادارة اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ واﻟﻤﺮوﻧﺔ اﻟﻤﻼﺋﻤﺔ‪ :‬إن أﻏﻠﺐ ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺗﻤﻨﺢ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﺤﻖ‬
‫ﻓﻲ ﺗﺤﻮﯾﻞ أﻣﻮاﻟﮫ ﻣﻦ ﺻﻨﺪوق إﻟﻰ آﺧﺮ ﻣﻘﺎﺑﻞ رﺳﻮم ﺿﺌﯿﻠﺔ ﻛﻤﺎ أﻧﮭﺎ ﺗﺴﮭﻞ ﻋﻤﻠﯿﺔ ﺷﺮاء اﻷﺳﮭﻢ ﻣﻦ ﺧﻼل‬
‫ﻗﺒﻮﻟﮭﺎ ﻋﻠﻰ أن ﯾﻜﻮن اﻟﺪﻓﻊ ﺑﺄﻗﺴﺎط ودﻓﻌﺎت ﻣﺘﻌﺪدة‪.‬‬
‫‪ -6‬ﺗﻨﺸﯿﻂ ﺣﺮﻛﺔ ﺳﻮق رأس اﻟﻤﺎل‪ :‬إن ﻣﺜﻞ ھﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺗﺆدى إﻟﻰ ﺗﻨﺸﯿﻂ ﺣﺮﻛﺔ رأس اﻟﻤﺎل ﻛﻮن اﻟﺴﻠﻌﺔ‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺎ ھﻲ اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واذا ﺣﺼﻮل ﺳﺒﺎت ﻓﻲ ﺣﺮﻛﺘﮭﺎ ادى ذﻟﻚ اﻟﻰ ﺗﻮﻗﻒ اﻋﻤﺎل ھﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎت‬
‫ﻣﻤﺎ ﯾﺪﻓﻌﮭﺎ ﻧﺤﻮ ﺗﺤﺮﯾﻚ ﺳﻮق ﺗﺪاول اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬

‫ان ھﺬه اﻟﻤﺰاﯾﺎ واﻻﺳﺒﺎب وﻟﻐﺮض ﺗﻠﺒﯿﺔ اﺣﺘﯿﺎﺟﺎت اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﺟﻌﻠﺖ ﻣﻦ ﺗﺄﺳﯿﺲ واﻧﺸﺎء ﺷﺮﻛﺎت ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ‬
‫ﻓﻲ إدارة أدوات اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ أﻣﺮ ذو أھﻤﯿﺔ ﻛﺒﯿﺮة ﻓﺎﺳﺤﺔ اﻟﻤﺠﺎل ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﻨﺨﻔﺾ اﻟﺪﺧﻞ ﻟﺸﺮاء ﻋﺪد‬
‫ﻣﻦ اﻟﺤﺼﺺ أو اﻷﺳﮭﻢ ﻓﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺑﻤﺎ ﯾﺘﻨﺎﺳﺐ ﻣﻊ اﻹﻣﻜﺎﻧﯿﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﻋﻠﻰ ھﺬا اﻷﺳﺎس ﺗﻢ اﻧﺸﺎء‬
‫ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻟﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ ﺗﺄﺛﯿﺮھﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ اﻟﯿﻮﻣﻲ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺗﺼﻨﯿﻒ ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﻓﻘًﺎ ﻟﻤﻜﻮﻧﺎﺗﮭﺎ‬

‫ﻟﻐﺮض ﻓﺴﺢ اﻟﻤﺠﺎل ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﻻﺧﺘﯿﺎر اﻷداة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻨﺎﺳﺒﺔ ﻣﻊ طﺒﯿﻌﺘﮭﻢ وﻣﯿﻮﻟﮭﻢ‪ ،‬ﻓﻘﺪ ﺗﻢ ﺗﻜﻮﯾﻦ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺨﺼﺺ ﻓﻲ ﺑﻌﺾ اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﺑﮭﺪف ﺗﻨﻮﯾﻊ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ وﺟﻌﻠﮭﺎ‬
‫ﺗﺨﺘﺺ ﺑﻨﻮع ﻣﻌﯿﻦ ﻣﻦ اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ واﻟﺘﻲ ﯾﻤﻜﻦ ﺗﻘﺴﯿﻤﮭﺎ إﻟﻰ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ادوات اﻟﻤﻠﻜﯿﺔ )‪:(Equity Fund‬‬
‫ﺗﺘﻜﻮن اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻟﮭﺬه اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ ﻣﻦ اﻷﺳﮭﻢ اﻟﻌﺎدﯾﺔ وﺗﺨﺘﻠﻒ طﺒﯿﻌﺔ ھﺬه اﻷﺳﮭﻢ ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻟﻌﺎﺋﺪ‬
‫ودرﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻓﻘﺪ ﯾﺘﻢ اﺧﺘﯿﺎر أﺳﮭﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺴﻢ ﺑﺪرﺟﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﻨﻤﻮ أو أﺳﮭﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ ﻗﻄﺎع‬
‫ﻣﻌﯿﻦ أو أﺳﮭﻢ ﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ ﻣﻨﺎطﻖ ﺟﻐﺮاﻓﯿﺔ ﻣﺤﺪدة ‪ ،‬ان ذﻟﻚ ﯾﻔﺴﺢ اﻟﻤﺠﺎل ﻓﻲ اﺧﺘﯿﺎر اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﺤﻘﻖ أھﺪاف ﻛﻞ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ‪.‬‬
‫وھﻨﺎك ﻧﻮﻋﯿﻦ أﺳﺎﺳﯿﻦ ﻣﻦ ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻷﺳﮭﻢ اﻟﻌﺎدﯾﺔ‪:‬‬
‫أ‪ .‬ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻷﺳﮭﻢ ذات اﻻدارة اﻟﻨﺸﻄﺔ واﻟﺘﻲ ﺗﺴﺘﺜﻤﺮ ﻓﻲ اﺳﮭﻢ ﻣﺮﺳﻤﻠﺔ ﻛﺒﯿﺮة وﺗﺪار ﺑﻔﺎﻋﻠﯿﺔ ﺗﺘﺼﻒ‬
‫ﺑﺎﻻﺳﺘﻤﺮارﯾﺔ واﻟﯿﻘﻈﺔ وﺗﺪرس ھﺬه اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻷﺳﮭﻢ اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﻓﻌﻨﺪﻣﺎ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﮭﺎ ﺑﺴﻌﺮ‬
‫اﻋﻠﻰ ﻣﻦ ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﺗﻘﻮم إدارة اﻟﺸﺮﻛﺔ ﺑﺒﯿﻊ ھﺬه اﻷﺳﮭﻢ وﺷﺮاء اﻷﺳﮭﻢ اﻟﺘﻲ ﯾﻜﻮ ﺳﻌﺮھﺎ أﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ‬
‫اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ‪.‬‬
‫ب‪ .‬ﺻﻨﺎدﯾﻖ ﺑﻄﯿﺌﺔ اﻹدارة وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﺒﺬل إدارﺗﮭﺎ ﻣﺠﮭﻮد ﻣﺘﻤﯿﺰ ﻓﻲ اﻟﺒﺤﺚ ﻋﻦ ﺗﻐﯿﯿﺮ‬
‫اﻟﺘﺸﻜﯿﻠﺔ اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﺘﻐﯿﺮ ﺑﺎﺳﺘﻤﺮار وﻋﺎدًة ﺗﺒﺤﺚ ھﺬ اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ ﻋﻦ ﻋﺎﺋﺪ ﯾﺴﺎوي اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﻣﺤﻔﻈﺔ اﻟﺴﻮق أي‬
‫ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ اﻷﺳﮭﻢ اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﺑﺤﯿﺚ ﻻ ﯾﺆدي إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺬي ﺗﺤﻘﻘﮫ ﻋﻦ ھﺬا اﻟﻤﻌﺪل‬
‫وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻻ ﺗﻌﻄﻲ ﻣﺠﺎل ﻻﺗﺠﺎه اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﻧﺤﻮ ﺻﻨﺎدﯾﻖ أﺧﺮى‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺻﻨﺎدﯾﻖ اﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺴﻨﺪات‪:‬‬
‫وھﻲ اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﺬي ﺗﺘﻜﻮن ﻣﺤﻔﻈﺘﮫ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﻦ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﺗﺼﺪر ﻋﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت أو‬
‫اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ و ﺗﻠﺒﻲ ﻋﺎدًة ھﺬه اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ رﻏﺒﺔ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﯿﻦ اﻟﺮاﻏﺒﯿﻦ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﯿﻖ ﻋﻮاﺋﺪ‬
‫اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﺛﺎﺑﺘﺔ وﻋﻨﺪ ﻣﺴﺘﻮﯾﺎت ﻣﺮﻏﻮﺑﺔ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎر ھﺬه اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ ﻏﯿﺮ ﻣﻜﻠﻔﺔ وﻣﻼﺋﻤﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﻤﺘﻮازﻧﺔ‪:‬‬
‫وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺘﻮي ﻣﺤﻔﻈﺘﮭﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺰﯾﺞ ﻣﻦ اﻷﺳﮭﻢ اﻟﻌﺎدﯾﺔ واﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫اﻷﺧﺮى ذات اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ )ﺳﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﺔ‪ ،‬ﺳﻨﺪات اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺑﺄﻧﻮاﻋﮭﺎ( وﺑﺬﻟﻚ ﺗﺨﺘﻠﻒ ﺗﺸﻜﯿﻠﺔ ھﺬه‬
‫اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ ﺣﺴﺐ اﻷھﺪاف اﻟﻤﺤﺪدة ﻟﮭﺎ واﻟﺘﻲ ﺗﻠﺒﻲ ﺣﺎﺟﺔ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﺮﺷﯿﺪ اﻟﺬي ﯾﺮﻏﺐ ﻓﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ‬
‫ﻋﻮاﺋﺪ إﯾﺮادﯾﮫ ﺟﺎرﯾﺔ وﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺴﮫ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻋﻮاﺋﺪ رأﺳﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻣﻦ اﻹﯾﺮادات‪.‬‬
‫ﺻﻨﺎدﯾﻖ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ‪ :‬وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻗﺼﯿﺮة اﻷﺟﻞ ﻛﺄذوﻧﺎت‬ ‫‪.4‬‬
‫اﻟﺨﺰﯾﻨﺔ‪ ،‬ﺷﮭﺎدات اﻹﯾﺪاع واﻟﻜﻤﺒﯿﺎﻻت اﻟﻤﺼﺮﻓﯿﺔ واﻟﮭﺪف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻣﻦ ھﺬه اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ ھﻲ ﺗﻠﺒﯿﺔ اﺣﺘﯿﺎﺟﺎت‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﺬي ﯾﺮﻏﺐ ﻓﻲ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ واﻷﻣﺎن ﻻﺳﺘﺜﻤﺎراﺗﮫ إذ أن ﻗﺼﺮ ﻓﺘﺮة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﺘﺠﺎوز اﻟﺴﻨﺔ‬
‫ﺗﺠﻌﻞ ﻣﻦ ھﺬه اﻷدوات ﻣﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﺘﺤﻘﻲ رﻏﺒﺔ ھﺆﻻء اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﺧﺎﺻﺔ وأن أﻏﻠﺐ ھﺬه اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ ﺗﺠﯿﺰ‬
‫ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺳﺤﺐ أﻣﻮال ﻣﻨﮭﺎ دون ﺗﺤﻤﻞ أي رﺳﻮم أو ﻏﺮاﻣﺎت‪.‬‬

‫أﻧﻮاع ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪:‬‬

‫‪ -1‬ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ذات اﻟﻨﮭﺎﯾﺔ اﻟﻤﻐﻠﻘﺔ )‪ : (Closed- End Funds‬وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﺸﺮﻛﺎت ذات‬
‫رأس اﻟﻤﺎل اﻟﺜﺎﺑﺖ وﻧﻘﺼﺪ ﺑﺬﻟﻚ ﺑﺄﻧﮫ وﺑﻌﺪ اﻻﻧﺘﮭﺎء ﻣﻦ اﻹﺻﺪار اﻷوﻟﻲ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ ﻻ ﯾﺠﻮز ﺑﯿﻊ ﺷﮭﺎدات اﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫إﺿﺎﻓﯿﺔ ﻣﻦ ﻗﺒﻠﮭﺎ ﻛﻤﺎ أن ﺑﻌﺾ اﻷﻧﻈﻤﺔ ﻻ ﺗﺴﻤﺢ ﻟﮭﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺑﺈﻋﺎدة ﺣﺼﺺ اﻟﻤﺴﺎھﻤﯿﻦ اﻟﯿﮭﻢ إﻻ ﺑﻌﺪ ﻣﺮور‬
‫ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﺴﻨﯿﻦ وﯾﺘﻢ ﺗﺤﺪﯾﺪ ذﻟﻚ ﻓﻲ ﺷﺮوط اﻹﺻﺪارات‪ ،‬وﻋﺎدًة ﯾﺤﻖ ﻟﻤﺜﻞ ھﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎت إﺻﺪار أﺳﮭﻢ ﺗﺒﺎع‬
‫ﻟﻠﺠﻤﮭﻮر ﻋﻠﻰ أن ﯾﻜﻮن ﻋﺪد اﻷﺳﮭﻢ ﺛﺎﺑﺖ ﻻ ﯾﺘﻐﯿﺮ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‪ ،‬وﺗﺸﺘﺮط اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﺎت أن ﯾﺘﻢ ﺑﯿﻊ اﺳﮭﻢ ھﺬه‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎت أو ﺷﺮاﺋﮭﺎ ﻟﻤﻦ ﯾﺮﻏﺐ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﺑﻮاﺳﻄﺔ وﺳﯿﻂ ﻣﺎﻟﻲ ﻣﻌﺘﻤﺪ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﯾﻘﻮم ﺑﺘﻨﻔﯿﺬ أواﻣﺮ‬
‫اﻟﺒﯿﻊ أو اﻟﺸﺮاء وﯾﺤﻖ ﻟﺸﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺷﺮاء أﺳﮭﻤﮭﺎ ﻣﻦ اﻟﺴﻮق وﺗﻨﻔﺬ ﺻﻔﻘﺎت اﻟﺸﺮاء ﺑﻌﺪ أن ﯾﻜﻮ ھﻨﺎك‬
‫ھﺒﻮط ﻓﻲ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻟﻠﺴﮭﻢ إﻟﻰ ﻣﺴﺘﻮى أﻗﻞ ﻣﻦ ﻗﯿﻤﺔ اﻷﺻﻞ )اﻟﺴﮭﻢ( اﻟﺼﺎﻓﻲ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺴﺐ وﻓﻖ اﻵﺗﻲ‪:‬‬
‫𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉 𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷𝐷‪𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀𝑀 𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴𝐴 𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉𝑉−‬‬
‫=‪Net Asset Value‬‬
‫𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎‪𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁𝑁 𝑜𝑜𝑜𝑜 𝑆𝑆ℎ‬‬

‫= ‪Net Asset Value‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ ﻗﯿﻤﺔ اﻷﺻﻞ‬

‫= ‪Debt Value‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺪﻓﺘﺮﯾﺔ ﻟﻠﺨﺼﻮم‬
‫= ‪Market Asset Value‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻟﻸﺻﻮل‬
‫= ‪Number of Shares‬‬ ‫ﻋﺪد اﻷﺳﮭﻢ‬
‫‪ -2‬ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ذات اﻟﻨﮭﺎﯾﺔ اﻟﻤﻔﺘﻮﺣﺔ)‪(Open - End Funds‬‬
‫وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﻣﻦ اﻟﻤﻤﻜﻦ ﺗﻐﯿﯿﺮ رأس ﻣﺎﻟﮭﺎ ﻋﻦ طﺮﯾﻖ اﻻﺳﺘﻤﺮار ﻓﻲ إﺻﺪار ﺷﮭﺎدات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫وﺗﻤﺘﻠﻚ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ وﺣﺠﻢ اﻷﻣﻮال اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮة ﻓﯿﮭﺎ ﻏﯿﺮ ﻣﺤﺪد وﯾﺠﻮز ﻟﮭﺎ إﺻﺪار اﻟﻤﺰﯾﺪ ﻣﻦ اﻷﺳﮭﻢ‬
‫اﻟﻌﺎدﯾﺔ وﺑﯿﻌﮭﺎ وﻟﻜﻦ ﻻ ﯾﺤﻖ ﻟﮭﺎ إﺻﺪار أدوات اﻟﺪﯾﻦ )اﻟﺴﻨﺪات( وﻣﻦ اﻟﺸﺮوط اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪد ﻋﻤﻞ ھﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎت‬
‫ﺑﺄﻧﮫ ﻻ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاول أﺳﮭﻤﮭﺎ ﺑﯿﻦ اﻷﻓﺮاد وإﻧﻤﺎ ﺗﻘﻮم اﻟﺸﺮﻛﺔ ﻧﻔﺴﮭﺎ ﺑﺈﻋﺎدة ﺷﺮاء ﻣﺎ أﺻﺪرﺗﮫ ﻣﻦ أﺳﮭﻢ أي أن‬
‫أﺳﮭﻤﮭﺎ ﻻ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﮭﺎ ﻓﻲ ﺳﻮق رأس اﻟﻤﺎل ﺣﻤﺎﯾًﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ وﺑﺬﻟﻚ ﻻ ﯾﺘﻢ ﺗﺴﺠﯿﻠﮭﺎ ﻓﻲ ﺗﻠﻚ اﻷﺳﻮاق وﻓﻲ‬
‫ﺣﺎﻟﺔ ﻗﯿﺎم اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺑﺒﯿﻊ أﺳﮭﻤﮫ إﻟﻰ اﻟﺸﺮﻛﺔ ﺗﺘﻘﺎﺿﻰ ھﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎت أﺗﻌﺎب ﺗﺤﺴﺐ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻜﻠﯿﺔ‬
‫ﻟﻸﻣﻮال اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮة ﻓﻲ اﻟﺼﻨﺪوق‪.‬‬

‫ﺗﻘﯿﯿﻢ أداء ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪:‬‬

‫ﻻ ﺑﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﻮل ﺑﺄن ﻋﻤﻠﯿﺔ ﺗﻘﯿﯿﻢ اﻷداء ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﺎرﯾﺮ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﺒﯿﺎﻧﺎت اﻟﻤﻨﺸﻮرة وﺧﺎﺻﺔ‬
‫ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻧﻔﺴﮭﺎ وﺳﻮاء ﻛﺎﻧﺖ ﻓﻲ اﻟﺼﺤﻒ اﻟﯿﻮﻣﯿﺔ أو ﻓﻲ اﻟﻤﺠﻼت اﻟﺪورﯾﺔ اﻟﻤﺨﺘﺼﺔ‪ ،‬وﻓﻲ‬
‫اﻟﻌﺎدة ﺗﻘﻮم اﻟﺼﺤﻒ اﻟﯿﻮﻣﯿﺔ اﻟﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﺑﻨﺸﺮ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﺗﺘﻀﻤﻦ ﻗﯿﻤﺔ اﻷﺻﻮل اﻟﺼﺎﻓﯿﺔ ﻟﻼﺳﮭﻢ وﻛﺬﻟﻚ‬
‫ﻣﻘﺪار اﻷرﺑﺎح اﻹﯾﺮادﯾﺔ واﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﻮزﻋﺔ‪ ،‬وھﻨﺎك ﺗﻘﺎرﯾﺮ رﺑﻊ ﺳﻨﻮﯾﺔ وﺳﻨﻮﯾﺔ ﺗﺸﻤﻞ اﻟﻤﯿﺰاﻧﯿﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﯿﺔ‬
‫وﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺪﺧﻞ وﺑﯿﺎﻧﺎت ﻣﺎﻟﯿﺔ أﺧﺮى‬
‫اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت اﻟﺘﻜﻤﯿﻠﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺑﺠﺐ أن ﺗﻌﺮض ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﺗﻘﺎرﯾﺮھﺎ اﻟﺪورﯾﺔ ﺗﺸﻤﻞ اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت‬
‫اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬
‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻟﻸﺻﻮل واﻟﻐﺮض ﻣﻨﮭﺎ ھﻮ ﺑﯿﺎن ﻗﯿﻤﺔ اﻷﺻﻞ اﻟﺼﺎﻓﻲ ﻟﻠﺴﮭﻢ اﻟﻌﺎدي واﻟﺘﻲ ﯾﻤﻜﻦ‬ ‫أ‪-‬‬
‫اﺣﺘﺴﺎﺑﮭﺎ ﺑﺎﻟﻄﺮﯾﻘﺔ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻟﻸﺻﻮل‪ �−‬ﻗﯿﻤﺔ اﻷﻣﻮال اﻟﻤﻘﺘﺮﺿﺔ‪+‬ﻗﯿﻤﺔ اﻻﺳﮭﻢ اﻟﻤﻤﺘﺎزة�‬
‫ﻗﯿﻤﺔ اﻷﺻﻞ ﻟﻠﺴﮭﻢ اﻟﺼﺎﻓﯿﺔ ﻟﻠﺴﮭﻢ اﻟﻌﺎدي=‬
‫ﻋﺪد اﻷﺳﮭﻢ اﻟﻌﺎدﯾﺔ‬

‫ب‪ -‬اﻷرﺑﺎح اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﯿﺔ ﻏﯿﺮ اﻟﻤﺤﻘﻘﺔ ) اﻟﺰﯾﺎدة ﻓﻲ اﻟﻘﯿﻢ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻟﻸﺻﻮل(‬

‫ج‪ -‬ﺻﺎﻓﻲ رﺑﺢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر = )ﻗﯿﻤﺔ اﻟﺘﻮزﯾﻌﺎت ‪ +‬اﻟﻔﻮاﺋﺪ ‪ +‬ﻣﺼﺎدر اﻟﺪﺧﻞ اﻷﺧﺮى( – ﻣﺼﺎرﯾﻒ اﻟﺘﺸﻐﯿﻞ‬
‫)أﺗﻌﺎب اﻟﺘﺸﻐﯿﻞ ‪ +‬ﻛﻠﻔﺔ اﻟﺒﺤﻮث ‪ +‬اﻟﻀﺮاﺋﺐ اﻷﺧﺮى(‪.‬‬
 ‫ﻛﯿﻔﯿﺔ ﻗﯿﺎس أداء ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻷﺳﻠﻮب اﻟﺒﺴﯿﻂ‪ :‬وھﻮ اﻷﺳﻠﻮب اﻟﺬي ﯾﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﺣﺴﺎب ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﻷﻣﻮال اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮة أﺳﺎ ً‬
‫ﺳﺎ‬
‫ﻟﺘﺤﺪﯾﺪ ﻛﻔﺎءة أداء ﺷﺮﻛﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر واﻟﺬي ﯾﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻤﻨﺸﻮرة ﻋﻦ ﻗﯿﻤﺔ اﻷﺻﻞ اﻟﺼﺎﻓﯿﺔ‬
‫ﻟﻠﺴﮭﻢ وﻛﺬﻟﻚ اﻷرﺑﺎح اﻹﯾﺮادﯾﺔ واﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﻮزﻋﺔ ‪.‬‬
‫اﻷﺳﻠﻮب اﻟﻤﺰدوج او ﻣﻘﯿﺎس ﺷﺎرب )‪ :( Sharpe’s Index‬ان ﺗﻘﯿﯿﻢ أداء ﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬ ‫‪-2‬‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﻤﻮﺟﺐ اﻻﺳﻠﻮب اﻟﺒﺴﯿﻂ ﯾﻌﺘﻤﺪ اﻟﻌﺎﺋﺪ دون أي اﻋﺘﺒﺎر ﻟﺪرﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ وھﺬا واﺿﺢ ﻣﻦ ﻣﻔﺮدات‬
‫وﻧﻈﺮا ﻷھﻤﯿﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮة ﻓﻲ اﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻮاﺋﺪ ﻓﻘﺪ ﺗﻢ إﺿﺎﻓﺔ‬
‫ً‬ ‫اﻟﻨﺴﺒﺔ اﻟﺘﻲ ﻧﺴﺘﺨﺮج ﺑﮭﺎ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻋﻤﻠﯿﺔ اﻟﺘﻘﯿﯿﻢ‬
‫أﺳﻠﻮب آﺧﺮ ﯾﺄﺧﺬ ﺑﻌﯿﻦ اﻻﻋﺘﺒﺎر اﻟﻌﺎﺋﺪ واﻟﻤﺨﺎطﺮ‪ ،‬وﻣﻦ أﺑﺮز اﻷﺳﺎﻟﯿﺐ اﻟﻤﺘﺒﻌﺔ ھﻮ أﺳﻠﻮب او ﻣﻘﯿﺎس ﺷﺎرب‬
‫)‪ ( Sharpe’s Index‬وﯾﻄﻠﻖ ﻋﻠﻲ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻤﻜﺎﻓﺄة إﻟﻰ اﻟﺘﻘﻠﺐ )اﻟﻤﺨﺎطﺮ( )‪.Variability Ratio (VR‬‬

‫ﻣﺠﺎﻻت وأدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ‪:‬‬

‫ﯾﻘﺼﺪ ﺑﻤﺠﺎﻻت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻣﺪى ﻛﻮن اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﺧﺎرﺟﻲ أو داﺧﻠﻲ)ﻣﺤﻠﻲ( وھﻞ ﯾﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ اﻟﺠﻐﺮاﻓﻲ‬
‫ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات وﻣﺎ ھﻲ طﺒﯿﻌﺔ اﻹﻗﻠﯿﻢ اﻟﺠﺎذب ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات ھﻞ ھﻮ ﻛﺜﯿﻒ اﻟﺴﻜﺎن أم ﻻ وھﻞ ﺗﺘﻨﻮع اﻻدوات‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ ھﺬا اﻻﻗﻠﯿﻢ وﯾﻌﺘﻤﺪ ذﻟﻚ ﻋﻠﻰ ﻣﺪى اﻟﺘﻨﻮع ﻓﻲ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻤﻜﻮﻧﺔ ﻟﻠﺒﻨﺎء اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻟﮭﺬا‬
‫اﻟﺒﻠﺪ ودرﺟﺔ اﻟﺘﻄﻮر واﻟﻨﻤﻮ وﻣﺴﺘﻮى اﻟﻤﻌﯿﺸﺔ وﻣﺪى ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺒﻦ اﻻرﺗﻜﺎزﯾﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﯿﺔ واھﻤﮭﺎ‬
‫وﺳﺎﺋﻞ اﻻﺗﺼﺎل اﻟﻤﺘﻄﻮرة واﻷﻧﺘﺮﻧﺖ واﻟﺘﺪاول اﻻﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ )‪ (E-pourse‬إﺿﺎﻓﺔ اﻟﻰ‬
‫اﺧﺘﻼف اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ وﺗﻨﻮﻋﮭﺎ‪.‬‬

‫ﻣﺰاﯾﺎ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻷﺟﻨﺒﯿﺔ‪:‬‬

‫‪ ‬ﯾﺘﺼﻒ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻷﺟﻨﺒﻲ ﺑﺎزدﯾﺎد ﻋﺪد اﻟﺒﺪاﺋﻞ واﻟﻤﺮوﻧﺔ اﻟﻌﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﺧﺘﯿﺎر أدوات‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ذات اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺮﺗﻔﻊ‪.‬‬
‫‪ ‬ﯾﺘﺴﻢ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻷﺟﻨﺒﻲ ﺑﺎﻻﺗﺴﺎع واﻻﻧﺘﻈﺎم واﻟﺘﺨﺼﺺ وﺗﺒﺎدل ﺟﻤﯿﻊ أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫اﻟﻤﻌﺮوﻓﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﻌﺪد أدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﺗﻨﻮع أﺳﻮاﻗﮭﺎ وﻣﺪﺗﮭﺎ ﻣﻤﺎ ﯾﺆدي اﻟﻰ إﻣﻜﺎﻧﯿﺔ اﻛﺒﺮ ﻓﻲ اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ وﺗﻮزﯾﻊ‬
‫ﻣﺨﺎطﺮ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟﺘﺪاول اﻻﻟﻜﺘﺮوﻧﻲ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﺳﺘﺨﺪام ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﯿﺎ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت واﻻﺗﺼﺎﻻت ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻮﺳﻊ‬
‫وﺑﺴﮭﻮﻟﺔ واﻟﺘﻲ ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻜﺎﻓﯿﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‪.‬‬
‫‪ ‬وﺟﻮد ﺧﺒﺮاء وﻣﺤﻠﻠﯿﻦ ﻣﺎﻟﯿﯿﻦ وﺳﻤﺎﺳﺮة ﯾﻤﻜﻦ اﻻﻋﺘﻤﺎد ﻋﻠﻰ اراءھﻢ ﻻﺧﺘﯿﺎر ﻣﺠﺎل اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت واﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺘﺨﺼﺼﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺰود اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺑﻜﺎﻓﺔ اﺣﺘﯿﺎﺟﺎﺗﮫ ﻣﻨﮭﺎ‪.‬‬

‫ﻋﯿﻮب اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﺎرﺟﻲ‪:‬‬

‫‪ ‬ارﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻟﺘﻐﯿﺮ اﻟﻈﺮوف اﻟﺴﯿﺎﺳﯿﺔ واﻻﺟﺘﻤﺎﻋﯿﺔ واﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﻟﻘﻮاﻧﯿﯿﻦ‬
‫اﻟﻀﺮﯾﺒﯿﺔ وارﺗﻔﺎع ﻣﻌﺪﻻت اﻟﺘﻀﺨﻢ واﻧﺨﻔﺎض ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﻋﺪم اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻻﺟﺘﻤﺎﻋﻲ ﻟﺒﻠﺪ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻤﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ ﺗﻌﺰﯾﺰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻤﺤﻠﯿﺔ ورﯾﺎدة‬
‫اﻟﻨﺎﺗﺞ اﻟﻤﺤﻠﻲ‪.‬‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺴﺎﺑﻌﺔ ‪ :‬ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﻦ ﺗﻄﻮر اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫ﻗﺎدرا ﻋﻠﻰ ان‪:‬‬

‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ھﺬه اﻟﻮﺣﺪة ﺳﯿﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ً‬

‫‪ .1‬ﯾﺬﻛﺮ وظﺎﺋﻒ اﻷﺳﻮاق ق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪ .2‬ﻣﻌﺮﻓﺔ أﻧﻮاع اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫‪ .3‬ﺷﺮح اﻟﻜﻔﺎءة وأﻧﻮاﻋﮭﺎ‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫‪ .1‬وظﺎﺋﻒ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪.‬‬
‫‪ .2‬أﻧﻮاع اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ .3‬ھﯿﺌﺔ ﻣﺮاﻗﺒﺔ اﻻﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪.‬‬
‫‪ .4‬ﻛﻔﺎءة اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪.‬‬
‫‪ .5‬اﻟﻜﻔﺎءة وأﻧﻮاﻋﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ .6‬ﻓﺮﺿﯿﺎت او ﻧﻈﺮﯾﺎت اﻟﺴﻮق اﻟﻜﻔﺆ ‪.‬‬
 ‫ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻋﻦ ﺗﻄﻮر اﻻﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫أدى اﻟﺘﻄﻮر ﻓﻲ اﻻﻧﺘﺎج اﻟﺼﻨﺎﻋﻲ وظﮭﻮر اﻹﻧﺘﺎج اﻟﻮاﺳﻊ اﻟﻰ اﻟﺤﺎﺟﺔ اﻟﻰ ﺗﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ اﻟﺠﺪﯾﺪة واﻟﻜﺒﯿﺮة‬
‫ﻣﻤﺎ دع اﻻﻣﺮ اﻟﻰ ﺿﺮورة اﻧﺸﺎء ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻣﺎﻟﯿﺔ ﻏﯿﺮ ﻣﺼﺮﻓﯿﺔ ﺗﺴﺘﻄﯿﻊ اﻟﻮﺻﻮل اﻟﻰ ﻛﺎﻓﺔ اﻟﻤﺪﺧﺮات‬
‫اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻟﺪى ﺟﻤﯿﻊ اﻻﻓﺮاد ﺑﻤﺨﺘﻠﻒ طﺒﻘﺎﺗﮭﻢ وﺷﺮاﺋﺤﮭﻢ وﺗﻮظﯿﻔﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت اﻹﻧﺘﺎﺟﯿﺔ اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ وﻣﻦ‬
‫ﺿﻤﻦ ھﺬه اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻻﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﺑﺪأ اﻻﻣﺮ ﺑﺘﺴﻤﯿﺔ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﻜﻠﻤﺔ ﺑﻮرﺻﺔ‪.‬‬
‫)اﻟﺸﻜﻞ اﻵﺗﻲ ﯾﺒﯿﻦ اﻟﯿﺔ ﻋﻤﻞ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ(‬

‫وظﺎﺋﻒ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬

‫‪ ‬ﺗﻮﻓﯿﺮ اﺷﻜﺎل ﻣﺘﻌﺪدة ﻣﻦ اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﻤﺠﺎﻻت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ وأﺗﺎﺣﺘﮭﺎ إﻟﻰ ﺟﻤﮭﻮر اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ‬
‫وﺗﺴﮭﯿﻞ ﺗﺪاوﻟﮭﺎ‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟﻤﻮاﺋﻤﺔ ﺑﯿﻦ وﺣﺪات اﻟﻔﺎﺋﺾ واﻟﻌﺠﺰ أي إﻧﮭﺎ ﺗﻘﻮم ﺑﺘﺠﻤﯿﻊ اﻟﻤﺪﺧﺮات ﻣﻦ وﺣﺪات اﻟﻔﺎﺋﺾ و ﺗﺤﻮﯾﻠﮭﺎ‬
‫إﻟﻰ وﺣﺪات اﻟﻌﺠﺰ ﻣﻤﺎ ﯾﺴﺎھﻢ ﻓﻲ ارﺗﻔﺎع اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻣﻦ ﺧﻼل زﯾﺎدة اﻻﻧﺘﺎج واﺳﺘﻐﻼل اﻟﻤﻮارد‬
‫اﻻﺳﺘﻐﻼل اﻷﻣﺜﻞ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺟﺬب اﻷﻣﻮال ﻣﻦ ﺧﺎرج اﻟﺒﻠﺪ ﻟﻠﻤﺴﺎھﻤﺔ ﻓﻲ ﺗﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ اﻟﻜﺒﯿﺮة‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﻘﻮم اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﺪور اﻟﻤﻤﻮل ﻟﻠﻤﺸﺎرﯾﻊ اﻟﺠﺪﯾﺪة وﺗﺴﺪ اﻟﻔﺠﻮة اﻟﺘﻤﻮﯾﻠﯿﺔ ﻟﻠﻤﺸﺎرﯾﻊ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ‬
‫ﻋﺰوف اﻟﻤﺼﺎرف ﻋﻦ ﺗﻤﻮﯾﻠﮭﺎ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﻮﻓﯿﺮ اﻟﺤﻤﺎﯾﺔ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﻣﻦ أﺧﻄﺎر اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻮھﻤﯿﺔ أو ﻏﯿﺮ اﻟﻤﺠﺪﯾﺔ اﻗﺘﺼﺎدﯾﺎ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗﺴﺘﻄﯿﻊ اﻟﺤﻜﻮﻣﺎت ﻣﻦ ﺧﻼل اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺗﻨﻔﯿﺬ ﺳﯿﺎﺳﺘﮭﺎ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ﺑﻮاﺳﻄﺔ إﺻﺪار اﻷوراق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻛﺎﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ وﺑﯿﻌﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﻔﺎﺋﺪة ﻣﺤﺪدة‪.‬‬
 ‫أﻧﻮاع اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬
‫ﺷﻜﻞ ﯾﻮﺿﺢ أﻧﻮاع اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫وﻗﺒﻞ ان ﻧﺒﺪأ ﻓﻲ ﻋﺮض اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻧﻮﺿﺢ طﺒﯿﻌﺔ اﻷﺳﻮاق اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﯿﮭﺎ وھﻲ‬
‫ﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اوﻻً‪ :‬اﻷﺳﻮاق اﻟﺤﺎﺿﺮة وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻻﺳﻮاق اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﻓﯿﮭﺎ ﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﮭﺪف إﻟﻰ ﺗﻮظﯿﻒ‬
‫ﺣﻘﯿﻘﻲ ﻟﻸﻣﻮال ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋﺪ ﺟﺎري او ﻋﺎﺋﺪ رأﺳﻤﺎﻟﻲ وﯾﺘﻢ ﺗﻨﻔﯿﺬ ﺻﻔﻘﺎﺗﮭﺎ ﺑﺼﻮرة آﻧﯿﺔ ﻣﺒﺎﺷﺮة ﺑﻌﺪ‬
‫اﻟﺘﻌﺎﻗﺪ وﺗﺸﻤﻞ ﻧﻮﻋﯿﻦ ﻣﻦ اﻻﺳﻮاق‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﺴﻮق اﻻﺑﺘﺪاﺋﻲ أو اﻷوﻟﻲ‪.‬‬
‫ھﻮ ذﻟﻚ اﻟﺴﻮق اﻟﺬي ﯾﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻹﺻﺪارات اﻷوﻟﯿﺔ أو اﻟﺠﺪﯾﺪة ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺆﺳﺲ ﺣﺪﯾﺜﺎ‪،‬‬
‫وﻟﺬﻟﻚ ﯾﺴﻤﻰ ﺑﺴﻮق اﻹﺻﺪارات ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت ﻋﻨﺪ اﻻﻛﺘﺘﺎب ﺑﮭﺬه اﻷوراق ﻷول ﻣﺮة ‪ ،‬واﻟﮭﺪف‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻣﻦ اﻟﺘﺪاول ﻓﻲ ھﺬا اﻟﺴﻮق ھﻮ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﻤﺸﺎرﯾﻊ أو زﯾﺎدة راس اﻟﻤﺎل‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻤﻮﯾﻞ اﻟﻤﺸﺮوﻋﺎت اﻟﺠﺪﯾﺪة ﺗﺤﺖ اﻟﺘﺄﺳﯿﺲ أو ﺗﻮﺳﻊ اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﺣﺎﻟﯿًﺎ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮي‪.‬‬
‫ھﻮ ذﻟﻚ اﻟﺴﻮق اﻟﺬي ﯾﺘﻢ ﻓﯿﮫ ﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ أي ﻟﻺﺻﺪارات اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻢ ﺗﺪاول‬
‫أوراﻗﮭﺎ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ‪ ،‬وﯾﻮﻓﺮ اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮي ﻟﻠﺴﻮق اﻷوﻟﻰ ﻋﻨﺼﺮ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ‪ ،‬وﻟﺬﻟﻚ ﻓﺈن‬
‫ﻛﻔﺎءة اﻟﺴﻮق اﻷوﻟﻲ ﺗﺄﺗﻲ ﻣﻦ ﻛﻔﺎءة وﻓﺎﻋﻠﯿﺔ اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮي‪ ،‬وان اﻧﺨﻔﺎض ﻛﻔﺎءة اﻟﺘﺪاول ﻓﻲ ھﺬا اﻟﺴﻮق ﯾﻌﻨﻲ‬
‫اﺣﺘﻔﺎظ ﺣﻤﻠﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﮭﺎ إﻟﻰ ﺣﻞ ﻓﺘﺮات اﺳﺘﺤﻘﺎﻗﮭﺎ أو إﻟﻰ ﻓﺘﺮات طﻮﯾﻠﺔ‪ ،‬ﻣﻤﺎ ﯾﺨﻔﺾ درﺟﺔ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﺛﻢ إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض اﻷﻣﻮال اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻟﺪى اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮون ﻟﻼﻛﺘﺘﺎب ﺑﺎﻹﺻﺪارات اﻟﺠﺪﯾﺪة‪.‬‬
‫واﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮي ﻋﻠﻰ ﻧﻮﻋﯿﻦ ‪:‬‬
‫أ‪ -‬اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ أو اﻟﺒﻮرﺻﺔ )‪ :(Stock Exchange‬وھﻮ اﻟﺴﻮق اﻟﺬي ﯾﺘﻢ ﻓﯿﮫ ﺗﺪاول اﻷوراق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺪرﺟﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ وﻓﻖ اﻟﺸﺮوط اﻟﺘﻲ ﯾﺤﺪدھﺎ ﻗﺎﻧﻮن او ﻧﻈﺎم اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ب‪ -‬اﻟﺴﻮق ﻏﯿﺮ اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ )اﻟﻤﻮازي( ‪ :‬وﻧﻘﺼﺪ ب اﻟﺴﻮق اﻟﺬي ﯾﺘﻢ ﻓﯿﮫ ﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت‬
‫ﻏﯿﺮ اﻟﻤﺴﺘﻮﻓﯿﺔ ﻟﺸﺮوط أدراﺟﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ وﻻ ﯾﻮﺟﺪ ﻣﻜﺎن ﻣﺤﺪد ﻟﺘﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ ھﺬا‬
‫اﻟﺴﻮق وﺗﻘﻮم ﺑﮭﺬه اﻟﻤﮭﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ أو اﻟﺒﻨﻮك أو اﻟﻮﺳﻄﺎء ووﻓﻖ اﻻﺳﻌﺎر اﻟﻤﻌﻠﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻷﺳﻮاق اﻷﺧﺮى‬
‫أ‪ -‬اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻻﺣﺘﻜﺎري‪ :‬ھﻮ ذﻟﻚ اﻟﺴﻮق اﻟﺬي ﯾﺘﻢ ﻓﯿﮫ ﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪد اﻟﺠﮭﺔ‬
‫اﻟﻤﺼﺪرة ﺳﻌﺮ اﻟﺘﺪاول‪ ،‬إذ ﺗﺤﺘﻜﺮ ﺗﻠﻚ اﻟﺠﮭﺎت ﻋﻤﻠﯿﺔ اﻹﺻﺪار وﺗﺴﻌﯿﺮة اﻷداة اﻟﻤﺼﺪرة‬
‫ﻛﺎﻹﺻﺪارات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﺴﻨﺪات‪.‬‬
‫ب‪ -‬اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬ﯾﻤﻜﻦ ﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ أي ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‬
‫اﻟﻤﻨﺘﻈﻤﺔ داﺧﻞ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻮازي ﻣﻄﻠﻘﯿﻦ ﻋﻠﻰ ھﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ اﺳﻢ اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻟﺚ وﯾﺘﻢ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺬا اﻟﺴﻮق‬
‫ﻣﻦ ﺧﻼل ﺑﯿﻮت اﻟﺴﻤﺴﺮة ﺧﺎرج اطﺎر اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻨﻈﻢ‪.‬‬
‫ج‪ -‬اﻟﺴﻮق اﻟﺮاﺑﻌﺔ ‪ :‬أﻣﺎ إذا ﺗﻢ اﻟﺘﺒﺎدل ﻣﺒﺎﺷﺮة ﺑﯿﻦ اﻟﻤﺎﻟﻚ واﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ودون ﺗﺪﺧﻞ اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻓﯿﺴﻤﻰ‬
‫ﺑﺎﻟﺴﻮق اﻟﺮاﺑﻊ وﯾﻜﻮن ﻋﺎدًة ھﺬا اﻟﺘﺒﺎدل ﺑﯿﻦ ﻣﺆﺳﺴﺘﯿﻦ ﻣﺎﻟﯿﺘﯿﻦ واھﻢ أﺳﺒﺎب وﺟﻮده ھﻮ اﻟﺘﺨﻠﺺ ﻣﺆن‬
‫ﺗﻜﺎﻟﯿﻒ وﻋﻤﻮﻻت اﻟﻮﺳﻄﺎء‪.‬‬

‫ھﯿﺌﺔ ﻣﺮاﻗﺒﺔ اﻻﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬

‫وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﮭﯿﺌﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺸﺮف ﻋﻠﻰ ﺗﺪاول اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﺗﺪﻓﻖ ﻣﻨﺸﻮرات واﺻﺪارات اﻟﺸﺮﻛﺎت ‪ ،‬وﺗﻘﺒﻞ او‬
‫ﺗﺮﻓﺾ اﯾﺔ ﻣﺴﺘﻨﺪات ﺗﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻷﺳﮭﻢ اﻟﻤﺴﺠﻠﺔ وﺗﺮاﻗﺐ اﻻﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻟﺒﯿﺎﻧﺎت واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺮد اﻟﯿﮫ‪،‬‬
‫وﺗﺘﺄﻛﺪ ﻣﻦ ان ﺟﻤﯿﻊ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺒﯿﻊ واﻟﺸﺮاء اﻟﯿﻮﻣﯿﺔ ﺗﺘﻢ ﺑﻄﺮﯾﻘﺔ ﺳﻠﯿﻤﺔ ووﻓﻘﺎ ﻟﺸﺮوط اﻟﺴﻮق ﺑﮭﺪف اﻟﺤﻔﺎظ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻛﻔﺎءة اﻟﺴﻮق وﺳﻼﻣﺔ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﺪاول‪.‬‬

‫‪ ‬ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺼﻄﻠﺤﺎت اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ‪:‬‬

‫‪ .2‬اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺤﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﺘﺪاول‬ ‫‪.1‬‬
‫‪ .4‬دﻟﯿﻞ اﻻﻛﺘﺘﺎب‬ ‫اﻟﺨﺼﻢ‬ ‫‪.3‬‬
‫‪ .6‬اﻟﻮﺳﯿﻂ‬ ‫أواﻣﺮ اﻟﺴﻮق‬ ‫‪.5‬‬
‫‪ .8‬اﻟﺘﺮاﺟﻊ‬ ‫اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ‬ ‫‪.7‬‬
‫‪ .10‬ﻓﻨﺠﻮا اﻟﺒﻮرﺻﺔ‬ ‫اﻟﻤﻘﺎﻣﺮة‬ ‫‪.9‬‬
 ‫ﯾﻤﻜﻦ ﺗﺼﻨﯿﻒ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﺪاول ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ اﻟﻰ ﻋﻤﻠﯿﺎت ﻋﺎﺟﻠﺔ وﻋﻤﻠﯿﺎت آﺟﻠﺔ وﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﻋﻤﻠﯿﺎت ﻋﺎﺟﻠﺔ‪ :‬وھﻲ اﻟﻌﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﮭﺎ ﺗﻨﻔﯿﺬ اﻟﺼﻔﻘﺎت ﻣﺒﺎﺷﺮة وﯾﺴﺘﻠﻢ اﻟﺒﺎﺋﻊ اﻟﺜﻤﻦ‬
‫وﯾﺴﻠﻢ اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺘﻔﻖ ﻋﻠﻰ ﺗﺪاوﻟﮭﺎ اﻟﻰ اﻟﻤﺸﺘﺮي وﺑﻤﻮﺟﺒﮭﺎ ﯾﺘﻢ ﺗﺴﺪﯾﺪ واﺳﺘﻼم اﻻوراق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻔﻮر‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﻋﻤﻠﯿﺎت آﺟﻠﺔ ‪ :‬وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻌﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻢ ﺑﺼﻔﻘﺎت ﻣﺒﺎﺷﺮة ﺑﯿﻦ اﻟﺒﺎﺋﻊ واﻟﻤﺸﺘﺮي اﻻ ان ﺗﺼﻔﯿﺔ‬
‫اﻟﺼﻔﻘﺔ أي ﺗﺴﺪﯾﺪ ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ ﯾﺆﺟﻞ اﻟﻰ ﻣﻮﻋﺪ ﻗﺎدم‪.‬‬

‫أواﻣﺮ اﻟﺴﻮق )‪: (Market Order‬‬

‫ھﻮ اﻟﺘﻮﻛﯿﻞ اﻟﺬي ﯾﻤﻨﺢ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻰ اﺣﺪ اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻟﺒﯿﻊ وﺷﺮاء اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬وﯾﺒﻘﻰ ھﺬا اﻟﺘﻮﻛﯿﻞ‬
‫ﻧﺎﻓﺬ طﯿﻠﺔ اﻟﺠﻠﺴﺔ وﺣﺴﺐ اﻻﺗﻔﺎق واھﻢ اﻧﻮاع اواﻣﺮ اﻟﺴﻮق ھﻲ ‪:‬‬

‫أ‪ -‬اﻷﻣﺮ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﺤﺪد)‪ :(Limited Order‬وﺑﻤﻮﺟﺐ ھﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻻواﻣﺮ ﯾﺤﺪد اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻞ‬
‫ﻟﻠﻮﺳﯿﻂ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﺬي ﯾﻌﻘﺪ ﺑﻤﻮﺟﺒﮫ ﺻﻔﻘﺔ اﻟﺸﺮاء او اﻟﺒﯿﻊ‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺒﯿﻊ ﯾﺤﺪد اﻟﺴﻌﺮ ﺑﺎﻟﻤﺴﺘﻮى‬
‫اﻻدﻧﻰ واﻟﺴﻌﺮ اﻻﻋﻠﻰ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺸﺮاء‪ ،‬اي ﻻ ﯾﺘﻢ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ اﻻ اذا ﻛﺎن اﻟﺴﻌﺮ ﻓﻲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ ﻣﺴﺎوﯾﺎ او‬
‫ادﻧﻰ ﻣﻦ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﺤﺪد ﻟﻠﺸﺮاء وﻣﺴﺎوﯾﺎ او اﻋﻠﻰ ﻣﻦ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﺤﺪد ﻟﻠﺒﯿﻊ‪.‬‬
‫ب‪ -‬اﻷﻣﺮ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ اﻷول‪ :‬وﯾﻜﻮن اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻮﺳﯿﻂ ﺑﺄول ﺳﻌﺮ ﻓﻲ اﻟﺒﻮرﺻﺔ‬
‫ت‪ -‬اﻷﻣﺮ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ اﻷﺧﯿﺮ‪ :‬وھﻮ اﻻﻣﺮ اﻟﺬي ﯾﻨﻔﺬ ﺑﺴﻌﺮ اﻹﻗﻔﺎل أي ﻋﻨﺪ إﻗﻔﺎل اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﻤﻘﺼﻮرة اﻟﺒﻮرﺻﺔ‬
‫ث‪ -‬اﻷﻣﺮ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ ﺣﻮاﻟﻲ ‪ :‬وﯾﻤﻨﺢ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻮﺳﯿﻂ ﺣﺮﯾﺔ ﺗﻨﻔﯿﺬ واﺧﺘﯿﺎر اﻟﺴﻌﺮ وﻓﻲ ھﺬه اﻟﺤﺎﻟﺔ ﻗﺪ ﯾﺮﺗﻔﻊ‬
‫اﻟﺴﻌﺮ ﺑﻘﻠﯿﻞ ﻣﻦ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﻄﻠﻮب ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻋﻨﺪ اﻟﺸﺮاء او ادﻧﻰ ﺑﻘﻠﯿﻞ ﻣﻦ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﻄﻠﻮب‬
‫ﻋﻨﺪ اﻟﺒﯿﻊ‪.‬‬
‫ج‪ -‬اﻷﻣﺮ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ اﻷﻓﻀﻞ ‪ :‬ﻗﺪ ﯾﻘﻮم اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺑﻤﻨﺢ اﻟﻮﺳﯿﻂ اﻟﺤﺮﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﻨﻔﯿﺬ اﻣﺮ اﻟﺸﺮاء او اﻟﺒﯿﻊ ﻓﻮر‬
‫اﺳﺘﻼﻣﮫ ﻋﻠﻰ ان ﯾﺄﺧﺬ ﺑﻨﻈﺮ اﻻﻋﺘﺒﺎر ظﺮوف اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪.‬‬
‫اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ‪:‬‬
‫ھﻲ اﻻﻧﺘﻔﺎع ﻣﻦ ﻓﺮوﻗﺎت اﻷﺳﻌﺎر ﻟﻸدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﮭﺪف ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻟﺮﺑﺢ ﻏﯿﺮ‬
‫اﻻﻋﺘﯿﺎدي‪ ،‬وﺗﺘﺼﻒ ﺑﺪرﺟﺔ ﻋﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎطﺮ وﺗﻜﻮن ﻋﻤﻠﯿﺔ اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺷﺮاء اﻻدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫واﻟﻤﻜﺘﺸﻔﺎت اﻟﺠﺪﯾﺪة واﻟﺼﻨﺎﻋﺎت اﻟﻤﺒﺘﻜﺮة‪.‬‬
‫اﻟﻤﻘﺎﻣﺮة‪ :‬وھﻲ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻓﻲ ﺑﯿﻊ وﺷﺮاء اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﻄﺮﯾﻘﺔ ﻻ ﺗﺘﺤﺴﺐ ﻟﻠﻤﺨﺎطﺮ وﻻ ﺗﻘﻮم ﺑﺪارﺳﺘﮭﺎ وﺗﻘﻮم‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺨﻤﯿﻦ اﻟﻌﺸﻮاﺋﻲ واﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات اﻟﻌﺸﻮاﺋﯿﺔ ﺑﻌﻤﻠﯿﺎت اﻟﺒﯿﻊ واﻟﺸﺮاء ﻣﻤﺎ ﯾﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻮق وﻛﻔﺎءﺗﮫ‬
‫ﺧﺎﺻﺔ اذا ﻛﺎن ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول ﻟﻠﻤﻘﺎﻣﺮﯾﻦ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﺑﻨﺴﺒﺔ ﻛﺒﯿﺮة ﻣﻦ اﻟﺘﺪاول‪.‬‬
‫اﻟﺨﺼﻢ‪ :‬ﯾﻘﺼﺪ ﺑﺎﻟﺒﯿﻊ ﺑﺨﺼﻢ ھﻮ ﻋﺮض اﻟﻮرﻗﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﻄﺮوﺣﺔ ﻟﻠﺘﺪاول ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺴﻌﺮ اﻗﻞ ﻣﻦ‬
‫ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻮق او اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻷﺳﻤﯿﺔ ﻟﮭﺬه اﻟﻮرﻗﺔ وﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺼﻨﺎدﯾﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﯾﻌﻨﻲ ﺑﯿﻊ اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫)اﻷﺻﻮل(ﺑﺴﻌﺮ اﻗﻞ ﻣﻦ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻜﺎﻣﻨﺔ ﻟﮭﺬه اﻻﺻﻮل‪.‬‬
‫اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺤﺎﻟﻲ‪ :‬ھﻮ ﻣﻘﺪار اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﺬي ﻧﻜﺴﺐ ﻓﻌﻼ ﻣﻦ ﺑﯿﻊ اﻷﺻﻮل وھﻮ ﻣﻘﺪار اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺬي ﻧﻜﺴﺒﮫ ﻣﻨﺴﻮب‬
‫اﻟﻰ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻟﻸﺻﻞ ﻣﺤﻞ اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﻣﻘﺪار اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺴﻨﻮﯾﺔ ﻟﻠﺴﻨﺪ ﻣﻘﺴﻮم ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ اﻟﻔﻌﻠﯿﺔ‬
‫ﻟﻠﺴﻨﺪ‪ ،‬وﺑﺬﻟﻚ ﻓﺎن اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺤﺎﻟﻲ ﯾﻤﻜﻦ ان ﯾﺘﻐﯿﺮ اﻋﺘﻤﺎدا ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻟﻠﻮرﻗﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫دﻟﯿﻞ اﻻﻛﺘﺘﺎب‪ :‬ھﻮ ذﻟﻚ اﻟﺪﻟﯿﻞ اﻟﺬي ﯾﻀﻢ وﺻﻔﺎ ﻣﻔﺼﻼ ﻟﻠﺼﻨﺪوق اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري او اﻟﺸﺮﻛﺔ واﻟﺬي ﯾﻮﺿﺢ‬
‫اﻻھﺪاف وﻛﯿﻔﯿﺔ اﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﻣﻮال واﻟﺮﺳﻮم واﻟﻨﻔﻘﺎت اﻟﻤﺘﺮﺗﺒﺔ ﻋﻠﻰ ادارة ھﺬه اﻻﻣﻮال‪.‬‬
‫اﻟﺘﺮاﺟﻊ‪ :‬ھﻮ ﻣﻘﺪار اﻟﮭﺒﻮط اﻟﺬي ﯾﺤﺪ ﻓﻲ ﺳﻌﺮ اﻻوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم وھﻨﺎ اﻟﻤﻘﺼﻮد اﻟﮭﺒﻮط اﻟﮭﺎدئ‬
‫وﻟﯿﺲ اﻻﻧﺨﻔﺎض اﻟﺠﺎد‪.‬‬
‫ﻓﻨﯿﻮا اﻟﺒﻮرﺻﺔ‪ :‬ھﻢ ﻣﮭﺮة اﻟﺒﻮرﺻﺔ اﻟﺬﯾﻦ ﯾﺘﺎﺑﻌﻮن اﻻرﺗﻔﺎع واﻻﻧﺨﻔﺎض ﻓﻲ اﻷﺳﻌﺎر وھﺆﻻء اﻟﻔﻨﯿﻦ ﻻ‬
‫ﯾﮭﺘﻤﻮن اﻟﻰ ﻣﺎ ﺗﻨﺘﺠﮫ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻘﻂ واﻟﺘﻘﺎرﯾﺮ اﻟﺼﺎدرة ﻋﻨﮭﺎ ﺑﻞ ﯾﻨﻈﺮوا اﻟﻰ اﻟﺠﺪاول اﻟﺒﯿﺎﻧﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﻗﺎﻣﻮا‬
‫ﺑﺮﺳﻤﮭﺎ وﯾﺤﺪو اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﺴﺘﮭﺪف ﻟﻠﺒﯿﻊ او اﻟﺸﺮاء واﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‪ ،‬وﯾﻄﻠﻌﻮن ﻋﻠﻰ اﻻﺳﻌﺎر اﻟﺴﺎﺑﻘﺔ )اﻻداء‬
‫اﻟﺴﺎﺑﻖ( ﻟﺘﺴﺎﻋﺪھﻢ ﻓﻲ ﻗﺮاراﺗﮭﻢ او اﺳﺘﺸﺎراﺗﮭﻢ وﺗﻌﺮف ھﺬه اﻟﻮظﯿﻔﺔ ﺑﺎﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻔﻨﻲ‪.‬‬
‫اﻟﻮﺳﯿﻂ‪ :‬ھﻮ وﻛﯿﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﺬي ﯾﺴﺎھﻢ ﺑﺸﻜﻞ ﻓﻌﺎل ﻓﻲ ﺗﻨﻔﯿﺬ ﻋﻤﻠﯿﺎت ﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﯿﻌﺎ او ﺷﺮاء‬
‫ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻋﻤﻮﻟﺔ ﯾﺘﻘﺎﺿﺎھﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ‪.‬‬
‫ﻛﻔﺎءة اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ) ‪:(Market Efficient‬‬
‫ﯾﻌﺘﻤﺪ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﺗﻨﻔﯿﺬ ﺻﻔﻘﺎت اﻟﺒﯿﻊ واﻟﺸﺮاء ﺑﺎﻟﺪرﺟﺔ اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت‬
‫واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻤﺘﻮﻓﺮة ﻋﻦ اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاول أوراﻗﮭﺎ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻟﺬﻟﻚ ﻓﺎﻟﻌﻨﺼﺮ اﻷﺳﺎﺳﻲ‬
‫ﻓﻲ ﺗﺤﺪﯾﺪ أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﯾﻜﻮن ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻮﻓﺮ ھﺬه اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت‪.‬‬
‫اﻟﻜﻔﺎءة واﻧﻮاﻋﮭﺎ ‪:‬‬
‫أ‪ -‬اﻟﻜﻔﺎءة اﻟﻜﺎﻣﻠﺔ ﻟﻠﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫ب‪ -‬اﻟﻜﻔﺎءة اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻟﻠﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‬

‫وﻟﺘﺤﻘﯿﻖ اﻟﻜﻔﺎءة اﻟﻜﺎﻣﻠﺔ ﻟﻠﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﯾﺘﻄﻠﺐ ﺗﻮﻓﺮ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﺸﺮوط أھﻤﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺗﺤﯿﯿﺪ اﻟﻘﯿﻮد ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‬
‫‪ -2‬اﺗﺎﺣﺔ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻜﺎﻣﻠﺔ ﻟﺠﻤﯿﻊ اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻠﯿﻦ وﺑﺪون ﺗﻜﺎﻟﯿﻒ إﺿﺎﻓﯿﺔ‬
‫‪ -3‬ان ﯾﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻟﺴﻮق ﻋﺪد ﻛﺒﯿﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﺑﺄﻣﻮال ﻣﺘﺎﺣﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫‪ -4‬ﯾﺘﺼﻒ ﺟﻤﯿﻊ اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻠﯿﻦ ﺑﺎﻟﺮﺷﺪ اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﻟﺴﻌﻲ إﻟﻰ ﺗﻌﻈﯿﻢ اﻟﺜﺮوة ﻟﻜﻞ واﺣﺪ ﻣﻨﮭﻢ‪.‬‬
 ‫ﻓﺮﺿﯿﺎت او ﻧﻈﺮﯾﺎت اﻟﺴﻮق اﻟﻜﻔﺆ) ‪(Markete Efficient Hypothesis‬‬
‫ﻧﻘﺼﺪ ﺑﺎﻟﺴﻮق اﻟﻜﻔﺆ ھﻮ ذﻟﻚ اﻟﺴﻮق اﻟﺬي ﺗﻜﻮن ﺑﮫ رد ﻓﻌﻞ اﻷﺳﻌﺎر ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ﻓﯿﮫ ﺗﺠﺎه‬
‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت واﻟﺒﯿﺎﻧﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻷﺧﺮى اﻟﻤﺆﺛﺮة واﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﻟﻠﻤﺘﻌﺎﻣﻠﯿﻦ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‬
‫ﺳﺮﯾﻌﺔ‪.‬‬
‫اﻗﺴﺎم ﻧﻈﺮﯾﺎت اﻟﻜﻔﺎءة ﻟﻸﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬
‫‪ (1‬ﻓﺮﺿﯿﺔ اﻟﻤﺴﺘﻮى اﻟﻀﻌﯿﻒ )ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﺗﺎرﯾﺨﯿﺔ(‬
‫‪ (2‬ﻓﺮﺿﯿﺔ اﻟﻤﺴﺘﻮى ﺷﺒﺔ اﻟﻘﻮي )ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﺗﺎرﯾﺨﯿﺔ ‪ +‬ﻋﺎﻣﺔ ﺣﺎﻟﯿﺔ (‬
‫‪ (3‬ﻓﺮﺿﯿﺔ اﻟﻤﺴﺘﻮى اﻟﻘﻮي ) ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﺗﺎرﯾﺨﯿﺔ ‪ +‬ﻋﺎﻣﺔ ‪ +‬ﺧﺎﺻﺔ(‬
‫أﺳﺒﺎب ﻋﺪم ﻛﻔﺎءة اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ‪:‬‬
‫‪ (1‬ﻋﺪم دﻗﺔ اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت اﻟﻤﻨﺸﻮرة ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ وﺗﺄﺧﯿﺮ ﻧﺸﺮ ھﺬه اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت‬
‫واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻠﯿﻦ ﻣﻤﺎ ﯾﻘﻠﻞ ﻣﻦ ﻓﻮاﺋﺪھﺎ ﻟﻠﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ‪.‬‬
‫‪ (2‬ﺗﺸﺠﯿﻊ و ﺗﺤﻔﯿﺰ ﺑﻌﺾ اﻟﻮﺳﻄﺎء ﻟﻌﻤﻼﺋﮭﻢ ﻋﻠﻰ ﺗﻨﻔﯿﺬ ﺻﻔﻘﺎت ﺑﯿﻊ وﺷﺮاء اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ دون‬
‫ﻣﺒﺮرات اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻗﻮﯾﺔ ذات ﺟﺪوى وﻣﺤﺎوﻟﺔ ﺗﻔﻌﯿﻞ اﻟﻤﻀﺎرﺑﺎت اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻘﺪﯾﺮات اﻟﻤﺘﺒﺎﯾﻨﺔ‪.‬‬
‫‪ (3‬اﻧﺨﻔﺎض ﻋﺪد اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻠﯿﻦ وﻋﺰوف اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﻋﻦ ﺗﻮظﯿﻒ أﻣﻮاﻟﮭﻢ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻤﺎ ﯾﺆدي اﻟﻰ‬
‫ﺗﺨﻔﯿﺾ ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول ﺑﯿﻌﺎ وﺷﺮاء واﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ ﺳﯿﻮﻟﺔ اﻟﺴﻮق‪.‬‬
‫‪ (4‬اﻧﺘﺸﺎر ظﺎھﺮة اﻟﻤﺒﺎدﻻت اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ )‪ (Insider Trading‬أي اﺳﺘﻔﺎدة اﻟﻤﺪراء واﻟﻤﺘﻨﻔﺬﯾﻦ ﻓﻲ ﺑﻌﻞ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻣﻦ ﻣﺰاﯾﺎ اﻟﺴﺒﻖ ﻓﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت واﻟﺒﯿﺎﻧﺎت و ﺗﺤﻘﯿﻖ أرﺑﺎح ﻏﯿﺮ ﻋﺎدﯾﺔ ﻋﻠﻰ‬
‫ﺣﺴﺎب اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻠﯿﻦ اﻵﺧﺮﯾﻦ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ (5‬ﻗﯿﺎم ﺑﻌﺾ اﻟﻮﺳﻄﺎء ﺑﺈﻧﺠﺎز ﺻﻔﻘﺎت ﺻﻮرﯾﺔ واﻟﺘﻲ ﺗﻨﺠﻢ ﻋﻨﮭﺎ ﺗﻌﺎﻣﻼت ﺻﻮرﯾﺔ ﻣﻜﺜﻔﺔ وﻧﺸﻄﺔ ﺗﺆﺛﺮ‬
‫ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﺗﺆدي إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ أرﺑﺎح ﻏﯿﺮ اﻋﺘﯿﺎدﯾﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺜﺎﻣﻨﺔ ‪ :‬اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻻﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫ﻗﺎدرا ﻋﻠﻰ ان‪:‬‬

‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ھﺬه اﻟﻮﺣﺪة ﺳﯿﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ً‬

‫‪ (1‬ﺷﺮح اھﺪاف اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻻﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫‪ (2‬ﺷﺮح أﻧﻮاع اﻟﻤﺆﺷﺮات وطﺮﯾﻘﺔ اﺣﺘﺴﺎﺑﮭﺎ‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫‪ (1‬اھﺪاف اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻻﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫‪ (2‬أﻧﻮاع اﻟﻤﺆﺷﺮات وطﺮق اﺣﺘﺴﺎﺑﮭﺎ‬
 ‫اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق ‪:‬‬
‫وھﻲ ﻣﺆﺷﺮات اﺣﺼﺎﺋﯿﺔ ﺗﺴﺘﺨﺪم ﻛﻤﻌﯿﺎر ﻟﻘﯿﺎس اﻻداء اﻟﻜﻠﻲ ﻟﻠﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ وﺗﺨﺘﻠﻒ ھﺬه اﻟﻤﺆﺷﺮات ﻣﻦ ﺣﯿﺚ‬
‫اﺳﻠﻮب ﺣﺴﺎﺑﮭﺎ وﻋﺪد اﻻدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻟﻐﺮض اﺳﺘﺨﺮاج اﻟﻤﺆﺷﺮ‪ ،‬وھﻨﺎك ﻣﺆﺷﺮات ﻋﺎﻣﺔ ذات‬
‫ﺷﮭﺮة دوﻟﯿﺔ ﺗﺴﺘﺨﺪم ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻜﺜﯿﺮ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﻟﺘﻘﺪﯾﺮ اﺗﺠﺎھﺎت اﻟﺴﻮق وﻣﺴﺘﻮى اﻻﺳﻌﺎر ﻟﻠﻔﺘﺮات اﻟﻘﺎدﻣﺔ‬
‫واﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﺎﻟﻲ ھﻮ اﻟﺬي ﯾﻌﺒﺮ ﻋﻦ ﻣﺠﻤﻮع ﻗﯿﻢ اﻷﺳﮭﻢ اﻟﻤﺘﺪاوﻟﺔ ﻓﻲ ﺳﻮق ﻣﻌﯿﻦ ‪.‬‬

‫اھﻢ اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﻌﺎﻟﻤﯿﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬

‫‪ .1‬ﻣﺆﺷﺮ ﺳﺘﻨﺎدر آن ﺑﻮر )‪(Index 500 S&P‬‬
‫‪ .2‬ﻣﺆﺷﺮ )‪(MSCI‬‬
‫‪ .3‬ﻣﺆﺷﺮ ﻧﺎﺳﺪاك)‪ (NASDAQ‬اﻟﻤﺠﻤﻊ‬
‫‪ .4‬ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ )‪(DOWJOENS‬‬
‫‪ .5‬ﻣﺆﺷﺮ ﻧﺎﯾﺲ ‪NYSE‬‬

‫اھﺪاف اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻓﻲ اﻻﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬

‫ﺗﮭﺪف اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻰ ﻣﻌﺮﻓﺔ اﻻﺗﺠﺎه اﻟﻌﺎم ﻟﺤﺮﻛﺔ اﻻﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﻦ ﺣﯿﺚ ارﺗﻔﺎﻋﮭﺎ‬
‫واﻧﺨﻔﺎﺿﮭﺎ ﻛﻤﺎ اﻧﮭﺎ ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻓﻲ اﺗﺨﺎذ ﻗﺮارات اﻟﺸﺮاء واﻟﺒﯿﻊ وﻗﺴﻢ ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ﯾﺴﺘﺨﺪﻣﮭﺎ أداة اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫وﯾﺘﻢ اﻟﺘﻌﺎﻗﺪ ﻋﻠﻰ أﺳﺎﺳﮭﺎ ﻣﺜﻞ ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﺗﻘﺎس ﺣﺮﻛﺔ اﻟﺘﻐﯿﺮ ﻓﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮات ﺑﺎﻟﻨﻘﻄﺔ اﻟﺘﻲ ھﻲ‬
‫ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻣﻘﺪار اﻟﺘﻐﯿﺮ ﺑﻮﺣﺪة واﺣﺪة ﻓﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮ او ﺳﻌﺮ اﻟﺴﮭﻢ ﺻﻌﻮدا او ھﺒﻮطﺎ‪ ،‬وھﻨﺎك ﻋﻮاﻣﻞ ﻋﺪﯾﺪة‬
‫ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ ھﺬه اﻟﻤﺆﺷﺮات ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﺄﺛﯿﺮھﺎ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺒﯿﻊ واﻟﺸﺮاء وﻋﻠﻰ اﺳﻌﺎر اﻻﺳﮭﻢ اﻟﺘﻲ ﯾﺸﺘﻖ‬
‫ﻣﻦ اﺳﻌﺎرھﺎ ﺣﺮﻛﺔ ھﺬه اﻟﻤﺆﺷﺮات وھﺬه اﻟﻌﻮاﻣﻞ ھﻲ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻣﺪى دﻗﺔ وﺷﻔﺎﻓﯿﺔ اﻻﺧﺒﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﻗﺪرة اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻞ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﺨﺪام اﻻﺷﺎﻋﺎت ﻓﻲ اﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ ﺣﺮﻛﺔ اﻷﺳﻌﺎر وﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﺘﻮﻗﯿﺖ او اﻟﺰﻣﻦ‬
‫‪ .4‬طﺒﯿﻌﺔ اﻟﻤﻨﺎﻓﺴﺔ واﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ) اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻜﺒﯿﺮة ﺗﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺼﻐﯿﺮة(‬

‫أﻧﻮاع اﻟﻤﺆﺷﺮات وطﺮق اﺣﺘﺴﺎﺑﮭﺎ ‪:‬‬

‫اوﻻً ‪ :‬ﻣﺆﺷﺮ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻮزون ﺑﺎﻷﺳﻌﺎر)‪(Market Value Price Index‬‬
‫ھﻮ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻣﺘﻮﺳﻂ ﻣﺠﻤﻮع اﺳﻌﺎر اﻻﺳﮭﻢ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻣﻘﺴﻮﻣﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﺪد اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﻤﺜﻠﺔ ﻻﺳﮭﻢ‬
‫ﺷﺮﻛﺎت اﻟﺴﻮق واﻟﻤﺨﺘﺎرة ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﺴﻮق وﻓﻘﺄ ﻟﻤﺆﺷﺮات ﺗﺘﻌﻠﻖ ﺑﺄداء وﺗﺄﺛﯿﺮ اﺳﮭﻢ ھﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‬
‫ﻣﺜﻞ ﻣﺆﺷﺮ داو ﺟﻮﻧﺰ اﻟﺬي ﯾﻌﻜﺲ أﺳﻌﺎر ‪ 30‬ﺷﺮﻛﺔ ﻣﻦ ﻛﺒﺮﯾﺎت اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻻﻣﺮﯾﻜﯿﺔ اﻟﺼﻨﺎﻋﯿﺔ وﺗﺸﻜﻞ‬
‫اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺼﻨﺎﻋﯿﺔ ‪ % 25‬ﻣﻦ ﺣﺠﻢ اﻟﺘﺪاول ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ وھﻮ ﻣﻦ اﻛﺜﺮ اﻟﻤﺆﺷﺮات اﺳﺘﺨﺪاﻣﺎ وﯾﻤﻜﻦ‬
‫ﻗﯿﺎس ﺑﺎﻟﻄﺮﯾﻘﺔ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬

‫ﻣﺠﻤﻮع أﺳﻌﺎر اﻷﺳﮭﻢ اﻟﻤﺨﺘﺎرة‬

‫ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻤﺆﺷﺮ =‬
‫ﻋﺪد اﻷﺳﮭﻢ‬

‫ﻣﺜﺎل ‪ :‬ﻟﻨﻔﺮض ان اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﯾﺘﻜﻮن ﻣﻦ ‪ 4‬اﺳﮭﻢ ‪.‬‬

‫اﻟﻤﻄﻠﻮب ‪ :‬اﺣﺘﺴﺎب ﻣﺆﺷﺮ اﻟﺴﻮق ﻟﮭﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎت‬
‫ﺳﻌﺮ اﻟﺴﮭﻢ‬ ‫اﻟﺸﺮﻛﺔ‬
‫‪100‬‬ ‫‪A‬‬
‫‪60‬‬ ‫‪B‬‬
‫‪40‬‬ ‫‪C‬‬
‫‪20‬‬ ‫‪D‬‬
‫‪220‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬

‫‪220‬‬
‫= ﻧﻘطﺔ ‪55‬‬ ‫ﻗﯾﻣﺔ اﻟﻣؤﺷر =‬
‫‪4‬‬
‫ﺧﺼﺎﺋﺺ ﻣﺆﺷﺮ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻮزون ﺑﺎﻷﺳﻌﺎر‪:‬‬
‫‪ .1‬ﯾﻤﺜﻞ ھﺬا اﻟﻤﺆﺷﺮ ﺷﺮﻛﺎت ﻣﺨﺘﺎرة ﻛﺒﯿﺮة وﻋﺮﯾﻘﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ھﻮ ﻣﺆﺷﺮ ﯾﻤﺜﻞ ﻗﻄﺎع واﺣﺪ ﻣﻦ اﻟﺴﻮق وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻻ ﯾﻤﻜﻦ اﺳﺘﺨﺪاﻣﮫ ﻛﻤﺆﺷﺮ ﻟﻠﺴﻮق اﻟﻌﺎم ‪.‬‬
‫‪ .3‬ان اﺳﺘﺨﺪام ھﺬه اﻟﻄﺮﯾﻘﺔ ﻓﻲ ﻗﯿﺎس اﻟﻤﺆﺷﺮ ﯾﺆدي اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع ﺗﺄﺛﯿﺮ اﻷھﻤﯿﺔ اﻟﻨﺴﺒﯿﺔ ﻷﺳﻌﺎر اﺳﮭﻢ‬
‫ﺑﻌﺾ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﺑﺸﻜﻞ اﻛﺒﺮ ﻋﻠﻰ ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﻤﺆﺷﺮ وھﻮ ﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻗﺪ ﻻ ﯾﻌﻜﺲ ﺣﺮﻛﺔ اﺳﻌﺎر ﺟﻤﯿﻊ او اﻛﺜﺮ‬
‫اﺳﮭﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪.‬‬

‫‪ .4‬اﻟﺤﺎﺟﺔ اﻟﻰ ﺗﻌﺪﯾﻞ اﻟﻤﺆﺷﺮ ﻣﻊ اي ﺗﻮزﯾﻊ ﻟﻼﺳﮭﻢ او اي ﺗﺠﺰﺋﮫ ﻟﻠﺴﮭﻢ ﻧﻈﺮا ﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ذﻟﻚ ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ‬

‫اﻟﺴﮭﻢ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﻌﺪ اﻟﺘﺠﺰﺋﺔ‪.‬‬

‫ﺛﺎﻧﯿﺎ ً ‪ :‬اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﻮزون ﺑﺎﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ )‪(Market Value Weighted Index‬‬
‫وھﻮ اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﺬي ﯾﺘﻢ ﻗﯿﺎﺳﮫ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺣﺴﺎب اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻟﻸﺳﮭﻢ آﺧﺬﯾﻦ ﺑﺎﻻﻋﺘﺒﺎر ﻋﺪد اﻻﺳﮭﻢ ﻟﻠﺸﺮﻛﺔ‬
‫اﻟﻤﺨﺘﺎرة وﺳﻌﺮ ﺳﮭﻤﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق وﻣﻦ اﺷﮭﺮ اﻟﻤﻘﺎﯾﯿﺲ اﻟﺬي ﯾﺴﺘﺨﺪم اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﻮزون ﺑﺎﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ھﻮ‬
‫ﻣﻘﯿﺎس ﺳﺘﻨﺪ آن ﺑﻮر اﻟﺬي ﯾﻀﻢ ‪ 50‬ﺷﺮﻛﺔ ﺗﻤﺜﻞ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫‪ 400‬ﺷﺮﻛﺔ ﺻﻨﺎﻋﯿﺔ‬
 ‫‪ 20‬ﺷﺮﻛﺔ ﻧﻘﻞ‬
‫‪ 40‬ﺷﺮﻛﺔ ﺧﺪﻣﺎت‬
‫‪ 40‬ﺷﺮﻛﺔ ﻣﺎﻟﯿﺔ‬
‫وﺗﺸﻜﻞ ھﺬه اﻟﺸﺮﻛﺎت ‪ % 75‬ﻣﻦ ﻗﯿﻤﺔ اﻻﺳﮭﻢ اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻢ ﺗﺪاوﻟﮭﺎ ﻓﻲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻧﯿﻮﯾﻮرك)‪(NYSE‬‬
‫ﺣﺴﺎب ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻤﺆﺷﺮ‬
‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ = ﻋﺪد اﻻﺳﮭﻢ × ﺳﻌﺮ اﻟﺴﮭﻢ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‬
‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ‬
‫ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﻮزون ﺑﺎﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ = اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻻﻓﺘﺘﺎﺣﯿﺔ ﻟﻠﻤﺆﺷﺮ×‬
‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ اﻷﺳﺎس‬
‫ﺛﺎﻟﺜًﺎ‪ :‬اﻟﻤﺆﺷﺮ اﻟﻤﻮزون ﺑﺄوزان ﻣﺘﺴﺎوﯾﺔ ‪:‬‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﺎﺳﻌﺔ ‪ :‬اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬

‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫ﻗﺎدرا ﻋﻠﻰ ان‪:‬‬

‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ھﺬه اﻟﻮﺣﺪة ﺳﯿﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ً‬

‫‪ (1‬ﺷﺮح ﻣﻔﮭﻮم اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬

‫‪ (2‬ﻣﻌﺮﻓﺔ اھﻤﯿﺔ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫‪ (3‬ﺷﺮح أھﺪاف إدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫‪ (4‬ﺷﺮح ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫‪ (5‬ﻣﻌﺮﻓﺔ أﻧﻮاع ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬
‫‪ (1‬ﻣﻔﮭﻮم اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫‪ (2‬اھﻤﯿﺔ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫‪ (3‬أھﺪاف إدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫‪ (4‬ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫‪ (5‬أﻧﻮاع ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
 ‫ﻣﻔﮭﻮم اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‪:‬‬
‫ھﻲ أداة ﻣﺮﻛﺒﺔ ﻣﻦ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻷﺧﺮى أو ھﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل‬
‫اﻟﺘﻲ ﯾﻤﺘﻠﻜﮭﺎ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺳﻮاء اﻛﺎﻧﺖ ھﺬه اﻷدوات أﺻﻮل ﺣﻘﯿﻘﯿﺔ أو ﻣﺎﻟﯿﺔ ﺑﮭﺪف اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻛﺒﺮ ﻋﺎﺋﺪ ﺑﺄﻗﻞ‬
‫درﺟﺔ ﻣﺨﺎطﺮ واﻟﺘﻲ ﺗﺘﻼءم ﻣﻊ رﻏﺒﺔ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺳﻮاء أﻛﺎن ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﺤﺎﻓﻆ أو ﻣﻀﺎرب أو رﺷﯿﺪ وﺗﺨﻀﻊ‬
‫اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻹدارة ﻣﺪﯾﺮ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ )‪ (Portfolio Manager‬اﻟﺬي ﻗﺪ ﯾﻜﻮن ھﻮ ﻣﺎﻟﻚ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ أو‬
‫ﯾﻌﻤﻞ ﺑﺄﺟﺮ ﻟﺪى ﻣﺎﻟﻜﯿﮭﺎ‪.‬‬
‫ﺗﺘﻀﻤﻦ اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻋﺎدة ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻷﺻﻮل ﺗﻜﻮن ﻋﻠﻰ ﻧﻮﻋﯿﻦ رﺋﯿﺴﯿﻦ ھﻤﺎ‪:‬‬
‫أ‪ -‬أﺻﻮل ﺣﻘﯿﻘﯿﺔ )‪(Physical Assets‬‬
‫ھﻲ أﺻﻮل ﻣﺎدﯾﺔ ﻣﻠﻤﻮﺳﺔ ﻣﺜﻞ ﻣﺸﺎرﯾﻊ ﺻﻨﺎﻋﯿﺔ زراﻋﯿﺔ‪ ،‬ذھﺐ ﻓﻀﺔ‪ ...‬ﺗﺴﺎھﻢ ﻣﺒﺎﺷﺮة ﻓﻲ ﺗﻮﻟﯿﺪ اﻟﺪﺧﻮل‬
‫وﺗﻨﺘﺞ ﻋﻨﮭﺎ ارﺑﺎح وﺗﺘﻤﯿﺰ ﺑﺨﺼﺎﺋﺺ ﻣﻌﯿﻨﮫ أھﻤﮭﺎ ارﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻷﻣﺎن وﻋﺪم ﺗﺠﺎﻧﺴﮭﺎ ﻟﺘﻨﻮﻋﮭﺎ وھﺬا ﯾﺠﻌﻠﮭﺎ‬
‫ﺑﺤﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﺧﺒﺮات ﻣﺘﺨﺼﺼﺔ وﺗﺘﻤﺘﻊ ﺑﺎﻧﺨﻔﺎض ﺳﯿﻮﻟﺘﮭﺎ وﺗﺘﺮﺗﺐ ﻋﯿﮭﺎ ﻧﻔﻘﺎت ﻛﻨﺘﯿﺠﺔ ﻟﻄﺒﯿﻌﺘﮭﺎ ﻣﺜﻞ ﻛﻠﻔﺔ‬
‫اﻟﺨﺰن واﻟﻨﻘﻞ‪.‬‬
‫ب‪ -‬أﺻﻮل ﻣﺎﻟﯿﺔ )‪(Financial Assets‬‬
‫ھﻲ ﻋﺒﺎرة ﻋﻦ ﻛﻮﺑﻮن ﻣﺎﻟﻲ )ﺷﮭﺎدة ﻣﻠﻜﯿﺔ( ﯾﺒﻦ ﺣﻘﻮق ﺣﺎﻣﻠﮫ ﻋﻠﻰ أﺻﻮل ﻣﺎدﯾﺔ‪ ،‬وﺗﺨﻮل ﺣﻖ اﻟﻤﻄﺎﻟﺒﺔ ﺑﺠﺰء‬
‫ﻣﻦ اﻷﺻﻞ اﻟﺤﻘﯿﻘﻲ واﻷرﺑﺎح ‪ ،‬وﺗﺘﻤﯿﺰ ﺑﺘﺠﺎﻧﺴﮭﺎ ﻣﻊ ﺗﻮﻓﺮ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت وﺑﯿﻮت اﻟﺨﺒﺮة ﻟﻠﻤﺴﺎﻋﺪة ﻓﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ﻓﯿﮭﺎ وارﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺗﺬﺑﺬب أﺳﻌﺎرھﺎ وﻛﺬﻟﻚ ارﺗﻔﺎع درﺟﺔ ﺳﯿﻮﻟﺘﮭﺎ‪.‬‬
‫اھﻤﯿﺔ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ‪:‬‬
‫ﻧﺴﺘﻄﯿﻊ اﻟﻘﻮل ان ارﺗﻔﺎع اھﻤﯿﺔ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﺟﺎء ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻟﻌﻮاﻣﻞ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺗﻮﻓﺮ ﻓﻮاﺋﺾ ﻣﺎﻟﯿﺔ ﻟﺪى ﻣﺨﺘﻠﻒ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت او اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت ﺳﻮا ًء ﻛﺎﻧﺖ ﺻﻨﺎﻋﯿﺔ او ﺧﺪﻣﯿﺔ‪ ،‬اﻓﺮاد او‬
‫ﺷﺮﻛﺎت او ﻣﺆﺳﺴﺎت ﻣﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﻮﺳﻊ ﻧﺸﺎط اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﺷﺮﻛﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر وﺑﯿﻮت اﻟﺨﺒﺮة وﻛﺬﻟﻚ اﻟﺘﻮﺳﻊ ﻓﻲ ﺗﻘﺪﯾﻢ اﻟﺨﺪﻣﺎت‬
‫واﻟﻨﺼﺎﺋﺢ اﻻﺳﺘﺸﺎرﯾﺔ اﻟﻰ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ إﺿﺎﻓﺔ اﻟﻰ ﺗﻨﻮع اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ اﻟﺪاﺧﻠﯿﺔ‬
‫واﻟﺨﺎرﺟﯿﺔ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻻﻧﺘﺸﺎر ﻣﻈﺎھﺮ اﻟﻌﻮﻟﻤﺔ اﻟﻤﺘﻤﺜﻠﺔ ﻓﻲ اﻻﻧﻔﺘﺎح اﻻﻗﺘﺼﺎدي وازدھﺎر ﺗﻜﻨﻮﻟﻮﺟﯿﺎ‬
‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت واﺳﺘﺨﺪام اﻻﻧﺘﺮﻧﺖ ﻓﻲ اﻟﺘﺪاول‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻻھﺘﻤﺎم ﺑﺘﺤﻘﯿﻖ ﻣﺒﺪأ اﻟﻔﺮﺻﺔ اﻟﺒﺪﯾﻠﺔ أي اﻟﻌﻤﻞ ﻋﻠﻰ اﺳﺘﻐﻼل رأس اﻟﻤﺎل اﻟﻔﺎﺋﺾ اﻻﺳﺘﻐﻼل اﻻﻣﺜﻞ‬
‫ﺑﻐﺮض ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻟﺮﺑﺢ ﺣﺘﻰ وان ﻛﺎن اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ ﻧﺸﺎط ﻣﺨﺘﻠﻒ ﻋﻦ ﻧﺸﺎط اﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﻤﻮﻟﺪة ﻟﻸﻣﻮال‪.‬‬
‫‪ .4‬ﺗﻮﺳﻊ ﻧﺸﺎط ﺑﻌﺾ اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت واﻟﺸﺮﻛﺎت ذات اﻟﻄﺒﯿﻌﺔ اﻟﺨﺎﺻﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻷﻣﻮال ﻣﻤﺎ ادى اﻟﻰ‬
‫ﺗﺮاﻛﻢ اﻷﻣﻮال ﺑﺄﺣﺠﺎم ﻛﺒﯿﺮة ﻟﺪﯾﮭﺎ ﻛﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﺄﻣﯿﻦ وﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻟﻀﻤﺎن واﻟﺘﻘﺎﻋﺪ وﺻﻨﺎدﯾﻖ اﻟﺘﻮﻓﯿﺮ‪.‬‬
 ‫أھﺪاف إدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﺗﺤﻘﯿﻖ أﻗﺼﻰ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻤﻜﻦ ﻋﻠﻰ رأﺳﻤﺎل اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﻮﻓﯿﺮ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﺑﺎﻟﻮﻗﺖ اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ﻣﻦ ﺧﻼل اﺧﺘﯿﺎر ادوات اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻟﮭﺎ اﻟﻘﺎﺑﻠﯿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺤﻮﯾﻞ اﻟﻰ ﻧﻘﺪ‬
‫ﺑﺪون ﺧﺴﺎرة‪.‬‬
‫‪ .3‬اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻰ رأس اﻟﻤﺎل اﻻﺻﻠﻲ ﻟﻠﻤﺤﻔﻈﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ ﻷﺻﻮل‬
‫اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ‪.‬‬
‫‪ .4‬اﺳﺘﻤﺮارﯾﺔ اﻟﺘﺪﻓﻘﺎت اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ اﻟﻰ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ‪.‬‬
‫‪ .5‬اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ ﯾﻌﻨﻲ ﺗﻨﻮﯾﻊ اﻻدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ و ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻻھﻤﯿﺔ اﻟﻨﺴﺒﯿﺔ ﻟﻜﻞ أداة ﻓﻲ رأﺳﻤﺎل اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ‪.‬‬
‫ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ‪:‬‬
‫اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ھﻲ اداة ﻣﺮﻛﺒﺔ ﻣﻦ اﺻﻠﯿﻦ او اﻛﺜﺮ ﺗﺨﺘﻠﻒ ﻓﻲ اﻟﻨﻮع واﻟﺠﻮدة وﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻨﻈﺮﯾﺔ‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﻘﻮم ﻋﻠﻰ ﺗﻨﻮﯾﻊ اﻻﺻﻮل او اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﺑﺤﯿﺚ ﯾﺘﻨﺎﺳﺐ ھﺬا اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ ﻣﻊ اﻷھﺪاف‬
‫)اھﺪاف اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ وإدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ( وﯾﺄﺧﺬ اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ او اﻟﻤﺰج ﺑﻌﯿﻦ اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻣﻘﺪار اﻟﻌﻮاﺋﺪ اﻟﻤﺘﺤﻘﻘﺔ ﻋﻦ ﻛﻞ‬
‫أداة او اﺻﻞ ﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻨﺎﺟﻤﺔ ﻋﻦ اﻻﻧﺤﺮاف ﺑﯿﻦ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻔﻌﻠﻲ واﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ ﻟﮭﺬه‬
‫اﻻﺻﻮل ﻣﻦ ﺧﻼل اﺳﺘﺨﺪام أدوات إﺣﺼﺎﺋﯿﺔ ﻓﻲ ﻗﯿﺎس درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻟﮭﺬه اﻟﻌﻮاﺋﺪ‪.‬‬
‫اﻷﺳﺲ اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺘﻤﺪھﺎ ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﻓﻲ ﺗﻄﺒﯿﻖ ﻧﻈﺮﯾﺔ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ .1‬اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ اﻹﯾﺠﺎﺑﻲ‪.‬‬
‫‪ .2‬ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻛﺒﺮ ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻤﻜﻦ‪.‬‬
‫‪ .3‬ﻗﯿﺎس اﻟﻤﺨﺎطﺮ واﻟﻘﺒﻮل ﺑﺎﻗﻠﮭﺎ ‪.‬‬
‫‪ .4‬ارﺗﻔﺎع درﺟﺔ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ ﺑﺪون ﺧﺴﺎﺋﺮ‬
‫اﺧﺘﯿﺎر اﻻﺳﮭﻢ اﻟﺘﻲ ﻧﻀﻤﮭﺎ اﻟﻰ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ‪:‬‬
‫ﻣﺜﺎل‪ :‬ﻓﯿﻤﺎ ﯾﻠﻲ اﺳﮭﻢ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﺸﺮﻛﺎت واﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ ﻟﻜﻞ ﺳﮭﻢ ودرﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬

‫‪COV‬‬ ‫درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮة‬ ‫اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ‬ ‫اﻟﺴﮭﻢ‬

‫‪1.11‬‬ ‫‪1.11‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ﺷﺮﻛﺔ ‪A‬‬

‫‪3.16‬‬ ‫‪38‬‬ ‫‪12‬‬ ‫ﺷﺮﻛﺔ ‪B‬‬

‫‪0.64‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪14‬‬ ‫ﺷﺮﻛﺔ ‪C‬‬
‫‪0.72‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪11‬‬ ‫ﺷﺮﻛﺔ ‪D‬‬
‫‪1.5‬‬ ‫‪12‬‬ ‫‪8‬‬ ‫ﺷﺮﻛﺔ ‪E‬‬
 ‫أﻧﻮاع اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟﻨﻤﻮ)‪: (The Growth Portfolio‬‬
‫ھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﺘﻲ ﺗﮭﺪف إﻟﻰ ﻗﻲ ﻧﻤﻮ ﻣﺴﺘﻤﺮ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﺋﺪ وﻟﺬﻟﻚ ﺗﻜﻮن اﻻدوات اﻟﻤﺨﺘﺎرة ذات ﻣﺨﺎطﺮ ﻋﺎﻟﯿﺔ‬
‫وﺗﻀﻢ اﻷﺳﮭﻢ اﻟﻌﺎدﯾﺔ ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ اﻟﺸﻜﻞ واﻹﯾﺮاد واﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﻤﺮﺗﻔﻌﺔ ﻧﺴﺒﯿًﺎ وﯾﺘﻄﻠﺐ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﮭﺬه أﻻﺳﮭﻢ إدارات‬
‫ﻣﺤﺎﻓﻆ ﻣﺘﺤﺮﻛﺔ ﻧﺸﻄﺔ ﺗﺘﻄﻠﺐ اﻟﻤﺘﺎﺑﻌﺔ واﻟﻤﺮاﻗﺒﺔ ﺑﺎﺳﺘﻤﺮار وﻣﺜﻞ ھﺬه اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ ﺗﮭﺘﻢ ﺑﺎﻷرﺑﺎح اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟﺪﺧﻞ)‪:(The Income Portfolio‬‬
‫ھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﺘﻲ ﺗﮭﺪف إﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ أﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋﺪ ﺑﺄﻗﻞ درﺟﺔ ﻣﻦ اﻟﻤﺨﺎطﺮ واﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ دﺧﻞ ﺟﺎري‬
‫ﻣﻦ ﻣﺼﺎدر ﻣﺨﺘﻠﻔﺔ وھﺬا ﺑﺠﻌﻞ إدارة ھﺬه اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ ﺗﺘﺠﮫ ﻧﺤﻮ اﺧﺘﯿﺎر أﺳﮭﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺮاﺳﺨﺔ واﻟﺘﻲ ﻻ‬
‫ﺗﺘﻌﺮض ﻟﺘﻘﻠﺒﺎت ﻛﺒﯿﺮة او اﺳﮭﻢ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﻻ ﺗﺘﻌﺮض ﻟﻤﺨﺎطﺮ اﻟﺴﻮق ﺑﺴﺒﺐ طﺒﯿﻌﺔ اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ ﻣﻨﺘﺠﺎﺗﮭﺎ‬
‫واﻟﺬي ﻋﺎدة ﯾﻜﻮن ﻏﯿﺮ ﻣﺮن ﻣﺜﻞ ﺷﺮﻛﺎت اﻟﻤﻮاد اﻟﻐﺬاﺋﯿﺔ او اﻷدوﯾﺔ وھﻨﺎك ﻣﺆﺷﺮات ﺗﺼﺪرھﺎ اﻟﺒﯿﻮت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫واﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺘﺨﺼﺼﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﺗﺴﺎﻋﺪ ﻋﻠﻰ اﺧﺘﯿﺎر اﻻدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﻤﻨﺎﺳﺒﺔ ﻟﮭﺬا اﻟﮭﺪف‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﻤﺨﺘﻠﻄﺔ )‪: (Maxd Portfolio‬‬
‫ﺳﯿﺎﺳﺔ ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ‪:‬‬
‫وﻣﻦ ھﺬه اﻻﻧﻮاع ﻣﻦ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ ﯾﺄﺧﺬ ﻣﺪﯾﺮ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ او اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺑﺎﻟﺴﯿﺎﺳﺎت اﻟﻤﻨﺎﺳﺒﺔ ﻹدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻟﺘﻲ‬
‫ﺗﺘﻨﺎﺳﺐ ﻣﻊ اﻧﻮاع اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ اﻟﻤﺸﺎر اﻟﯿﮭﺎ اﻋﻼه وﻛﻤﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺳﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ او اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﮭﺠﻮﻣﯿﺔ)‪(Aggressive Policy‬‬
‫ﺗﺘﻤﯿﺰ ھﺬه اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ ﺑﺴﺮﻋﺔ ﺟﻨﻲ اﻻرﺑﺎح اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﯿﺔ اﻻﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ وﺗﺴﺘﻐﻞ ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﻋﺎدة وﺟﻮد اﺧﺘﻼف‬
‫ﺑﯿﻦ اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﯿﺔ ﻟﻸدوات اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺨﺘﺎرة وﺑﯿﻦ ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ اﻟﺤﻘﯿﻘﯿﺔ او اﻟﻌﺎدﻟﺔ‪ .‬وﻧﺘﯿﺠﺔ ھﺬه اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ ھﻮ اﻟﺤﺼﻮل‬
‫ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح اﻟﺮأﺳﻤﺎﻟﯿﺔ ﻧﺘﯿﺠﺔ ﻹﻋﺎدة ﺗﻘﯿﯿﻢ أﺻﻮل ھﺬه اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﺑﺎﺳﺘﻤﺮار‪ ،‬وﺗﺘﻤﯿﺰ ھﺬه اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ ﺑﺎرﺗﻔﺎع‬
‫ﻧﻈﺮا ﻟﻠﻤﺘﻐﯿﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻤﺆﺛﺮة ﻋﻠﻰ اﻻدوات اﻟﻤﺨﺘﺎرة ﻓﻲ ھﺬه اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ‪.‬‬
‫درﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ ً‬
‫‪ -2‬ﺳﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻟﺪﻓﺎﻋﯿﺔ او اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﺔ )‪(Defensive Policy‬‬
‫وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺒﻨﺎھﺎ ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﺗﻠﺒﯿﺔ ﻟﺮﻏﺒﺔ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﯿﻦ ﻓﺘﻜﻮن ﺣﺴﺎﺳﺔ ﻟﻠﻤﺨﺎطﺮ‬
‫وﺗﻤﻨﺢ اﻻوﻟﻮﯾﺔ ﻟﻌﻨﺼﺮ اﻷﻣﺎن ﻋﻠﻰ ﺣﺴﺎب اﻟﻌﺎﺋﺪ‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﮭﺠﻮﻣﯿﺔ اﻟﺪﻓﺎﻋﯿﺔ اﻟﻤﺘﻮازﻧﺔ )‪(Balanced Policy‬‬
‫ﺗﻤﺰج ھﺬه اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ ﺑﻞ اﻟﻤﺤﺎﻓﻈﺔ واﻟﻤﺨﺎطﺮة وﻟﺬﻟﻚ ﺗﺴﺘﺨﺪم ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﯿﺮ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻏﻠﺐ ﻣﺪراء اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ‬
‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻛﻮﻧﮭﺎ ﺗﺘﻼءم ﻣﻊ رﻏﺒﺎت اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ اﻟﺮﺷﯿﺪﯾﻦ اﻟﺬﯾﻦ ﯾﺮﻛﺰوا ﻋﻠﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻻﺳﺘﻘﺮار اﻟﻨﺴﺒﻲ ﻓﻲ‬
‫اﻟﻌﺎﺋﺪ‪.‬‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﻌﺎﺷﺮة ‪ :‬ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬

‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫ﻗﺎدرا ﻋﻠﻰ ان‪:‬‬

‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ھﺬه اﻟﻮﺣﺪة ﺳﯿﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ً‬

‫اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ وظﺎﺋﻒ ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬

‫اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫وظﺎﺋﻒ ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬
 ‫إدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‪:‬‬
‫اﺑﺘﺪا ًء ﻻﺑﺪ ﻣﻦ اﻟﻘﻮل ﺑﺎﻧﮫ ﻋﻠﻰ ﻣﺪﯾﺮ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﺗﺨﺎذ ﺧﻄﻮات وﺑﺮﻧﺎﻣﺞ ﻋﻤﻞ ﺗﺤﺪد ﻛﯿﻔﯿﺔ ادارة‬
‫اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﺣﺖ ﯾﺘﺴﻨﻰ ﻟﮫ اﺗﺨﺎذ اﻟﺨﻄﻮات اﻟﺮﺷﯿﺪة اﺳﺘﻨﺎدًا اﻟﻰ اﻷھﺪاف اﻟﻤﻄﻠﻮب ﺗﺤﻘﯿﻘﮭﺎ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ‬
‫وإدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ وﺻﻮﻻً اﻟﻰ اﻟﮭﺪف اﻟﺘﻘﻠﯿﺪي وھﻮ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻛﺒﺮ ﻋﺎﺋﺪ ﺑﺎﻗﻞ درﺟﺔ ﻣﺨﺎطﺮ وﻓﻲ ھﺬا‬
‫اﻟﺼﺪد ﻧﺴﺘﻄﯿﻊ اﻟﻘﻮل ھﻨﺎﻟﻚ وﺳﺎﺋﻞ ووظﺎﺋﻒ ﻻﺑﺪ ﻹدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻞ ﺿﻤﻦ اطﺎرھﺎ‬
‫ﻟﺘﺤﻘﯿﻖ وﺗﻨﻔﯿﺬ ﺳﯿﺎﺳﺎﺗﮭﺎ واھﺪاﻓﮭﺎ ﻓﺒﻌﺪ ان ﯾﺘﻢ ﺗﺤﺪﯾﺪ رأﺳﻤﺎل اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ واﻻﺻﻮل اﻟﻤﻄﻠﻮب ﺿﻤﮭﺎ اﻟﯿﮭﺎ‬
‫واﻟﻤﺒﺎﺷﺮة ﺑﻌﻤﻠﯿﺎت اﻟﻀﻢ وﺗﻮﻗﯿﺖ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮارات ﺗﻘﻮم ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﺑﺘﺤﺪﯾﺪ اﻟﻮظﺎﺋﻒ وﺗﻘﺴﯿﻢ اﻻﻧﺸﻄﺔ‬
‫ﻟﺘﺤﻘﯿﻖ ھﺪف اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﻤﺜﻠﻰ‪.‬‬
‫وظﺎﺋﻒ ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ‪:‬‬
‫ﯾﺑﯾن اﻟﺷﻛل اﻻﺗﻲ ﻟﻧﺎ ھذه اﻟوظﺎﺋف‬

‫اوﻻً‪ :‬اﻟﺘﺨﻄﯿﻂ ‪:‬‬

‫ﻋﻨﺪ اﻋﺪاد اﻟﺨﻄﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻟﻠﻤﺤﻔﻈﺔ ﻧﺒﺪأ ﺑﺘﺤﺪﯾﺪ اﻷھﺪاف اﻟﻤﻄﻠﻮب ﻗﯿﻘﮭﺎ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ و ﺗﺘﻼءم‬
‫ھﺬه اﻷھﺪاف ﻋﺎدة ً ﻣﻊ رﻏﺒﺎت اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ وﻣﯿﻮﻟﮭﻢ وﯾﺘﻢ ذﻟﻚ ﻓﻲ ﺿﻮء إﻣﻜﺎﻧﯿﺎت اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ وﺣﺠﻢ رأﺳﻤﺎﻟﮭﺎ‬
‫دورا ﻓﺎﻋﻼً ﻓﻲ ﻧﺠﺎح ﺗﻨﻔﯿﺬ اﻟﺨﻄﺔ‬
‫و ﻋﻠﻰ ھﺬا اﻷﺳﺎس ﺗﻮﺿﻊ اﻟﺨﻄﻂ وﺗﻠﻌﺐ ﻛﻔﺎءة وﻣﻘﺪرة إدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ً‬
‫ﻷﻧﮭﺎ ﺗﺴﺎھﻢ ﻓﻲ ﺗﺤﺪﯾﺪ اﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺘﮭﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﺰج ﺑﯿﻦ اﻻﺻﻮل واﺧﺘﯿﺎر اﻟﻤﻨﺎﺳﺐ ﻣﻨﮭﺎ ﻟﻠﻮﺻﻮل اﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ اﻋﻠﻰ‬
‫ﻋﺎﺋﺪ ﺑﺎﻗﻞ درﺟﺔ ﻣﺨﺎطﺮ ﺑﺎﻋﺘﺒﺎره اﺣﺪ اھﻢ اﻷھﺪاف اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ ﻟﻠﻤﺤﻔﻈﺔ‪.‬‬
‫ان ﺗﺤﺪﯾﺪ اﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﯾﺴﮭﻞ دور ﻋﻤﻠﯿﺔ اﻟﺘﺨﻄﯿﻂ ﻹدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻋﺪاد ﻗﺎﺋﻤﺔ ﺑﺎﻷدوات‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺘﺎﺣﺔ ﺑﺎﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ واﻟﺘﻲ ﺗﺘﻼءم ﻣﻊ ﺣﺠﻢ رأس اﻟﻤﺎل وطﻠﺒﺎت اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ ودرﺟﺔ اﻟﻤﺨﺎطﺮ‬
‫اﻟﻤﻘﺒﻮﻟﺔ وﻣﻦ ﺛﻢ اﺧﺘﯿﺎر اﻟﺒﺪاﺋﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ واﻋﺘﻤﺎد اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻮﺻﻞ اﻟﻰ ﺗﺤﻘﯿﻖ اھﺪاف‬
‫اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻧﯿًﺎ‪ :‬ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ‪ ) :‬اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻘﻄﺎﻋﻲ واﻟﺘﺸﺨﯿﺺ اﻻوﻟﻲ واﻟﺘﺤﻠﯿﻞ ﻣﺎﻟﻲ(‬
‫أ‪ -‬اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬
‫وﻧﻘﺼﺪ ﺑﮫ ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻦ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﻜﻠﻲ وﻋﻦ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت واﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺴﺎھﻤﺔ ﻓﻲ ھﺬا‬
‫اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻟﺘﺴﮭﯿﻞ ﻣﮭﻤﺔ اﺗﺨﺎذ اﻟﻘﺮار اﻟﺨﺎص ﺑﺎﺧﺘﯿﺎر اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﺑﻌﺪ ﺗﺤﺪﯾﺪ طﺒﯿﻌﺔ‬
‫اﻻﺗﺠﺎھﺎت ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻣﻦ رواج او ﻛﺴﺎد‪.‬‬
‫وﯾﺮﻛﺰ اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻋﻠﻰ دراﺳﺔ اﺗﺠﺎھﺎت اﻟﺴﯿﺎﺳﺘﯿﻦ‪ -1 :‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪ -2‬اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ‬

‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫ھﻲ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻟﻘﺮارات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ اﻟﺴﯿﺎدﯾﺔ اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺤﺠﻢ اﻻﻧﻔﺎق او اﻟﻘﺮارات اﻟﻤﺘﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻀﺮاﺋﺐ‬
‫واﻻﺟﺮاءات اﻟﺤﻜﻮﻣﯿﺔ اﻻﺧﺮى اﻟﺘﻲ ﺗﻨﻌﻜﺲ ﻋﻠﻰ اﯾﺮادات وﻧﻔﻘﺎت اﻟﺪوﻟﺔ‪.‬‬
‫اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻨﻘﺪﯾﺔ ‪:‬‬
‫وھﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﺴﯿﺎﺳﺔ اﻟﻤﻌﻨﯿﺔ ﺑﺎﻟﺘﺄﺛﯿﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺪل أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻓﻲ اﻟﺴﻮق او ﺣﺠﻢ ﻋﺮض اﻟﻨﻘﺪ واﻟﺬي ﺳﯿﻨﻌﻜﺲ‬
‫ﺑﺪوره ﻋﻠﻰ دﺧﻮل اﻻﻓﺮاد او ﺟﻤﮭﻮر اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﯾﻦ واذا زاد اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﮭﻢ ﯾﺆدي ذﻟﻚ اﻟﻰ ارﺗﻔﺎع‬
‫أﺳﻌﺎرھﺎ‪ ،‬ﻻن ﻣﻦ اﻟﻤﻌﺮوف ان اﻟﻨﻘﺪ ﯾﺼﻨﻊ ﺣﺮﻛﺔ اﻟﺒﻮرﺻﺔ اذا ﻛﺎن ﻧﺘﯿﺠﺔ زﯾﺎدة ﻋﺮض اﻟﻨﻘﺪ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ‬
‫اﻻﺳﮭﻢ و ﺗﮭﺮب اﻷﻣﻮال اﻟﻰ اﻟﺨﺎرج او ﺗﻮظﻒ ﻓﻲ ادوات اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﺧﺮى ﻛﺎﻟﺬھﺐ ﻣﺜﻼ ‪.‬‬
‫اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻓﻲ ﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ‪:‬‬
‫ﻟﻐﺮض ﻣﻌﺮﻓﺔ اﺗﺠﺎھﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻧﺤﻮ اﻟﺮواج او اﻟﻜﺴﺎد ﯾﺘﻢ ﺗﻘﺴﯿﻢ ھﺬه اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﻰ ﺛﻼث ﻣﺠﻤﻮﻋﺎت‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ اﻻوﻟﻰ‬
‫ﻣﺆﺷﺮات ﺗﺴﺒﻖ اﻷﺣﺪاث وھﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﺘﻲ ﺗﻌﻄﯿﻨﺎ اﻧﻄﺒﺎﻋﺎت اوﻟﯿﺔ ﻋﻦ ﻣﺎ ﺳﯿﺤﺪث ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺮاﺣﻞ اﻟﻘﺎدﻣﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﺜﺎﻧﻲ‬
‫اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﻤﻮاﻛﺒﺔ ﻟﻸﺣﺪاث وھﻲ اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺰز اﻻﻧﻄﺒﺎع اﻻوﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟﻤﺠﻤﻮﻋﺔ اﻟﺜﺎﻟﺜﺔ‬
‫اﻟﻤﺆﺷﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻠﻲ اﻻﺣﺪاث او اﻟﻼﺣﻘﺔ ﻟﻸﺣﺪاث ‪.‬‬
 ‫ب‪ -‬اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻘﻄﺎﻋﻲ )اﻟﺼﻨﺎﻋﻲ( ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎرات ‪:‬‬
‫اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﺬي ﯾﻘﻮم ﻋﻠﻰ اﺳﺎس اﺧﺘﯿﺎر اﻟﻘﻄﺎع او اﻟﺼﻨﺎﻋﺔ اﻟﻤﻜﻮﻧﺔ ﻟﻠﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻓﯿﻔﺮز ھﺬا اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ‬
‫اﻻدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت ﻛﺎﻟﻘﻄﺎع اﻟﺰراﻋﻲ اﻟﺼﻨﺎﻋﻲ اﻟﻤﺎﻟﻲ او اﻟﺒﻨﻮك‪ ..‬اﻟﺦ‪.‬‬
‫وﻟﻜﻲ ﺗﺘﻜﺎﻣﻞ ﻋﻤﻠﯿﺔ ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت ﺑﺼﻮرة ﻋﻠﻤﯿﺔ ﯾﺠﺐ اﻟﻘﯿﺎم ﺑﺎﻟﻌﺪﯾﺪ ﻣﻦ اﻟﺨﻄﻮات ﻣﻨﮭﺎ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫• اﻟﻘﯿﺎم ﺑﺘﻌﺮﯾﻒ اﻟﻘﻄﺎع و ﺗﺤﻠﯿﻞ واﺳﺘﻘﺮاءه اﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﺘﻲ ﯾﺘﻜﻮن ﻣﻨﮭﺎ وﺗﺼﻨﯿﻔﮭﺎ ً‬
‫ﻓﻤﺜﻼ ﻣﻌرﻓﺔ‬
‫درﺟﺔ اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ وﻋﻼﻗﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﺔ ﺑﺎﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﻟﻣﺗﻐﯾرات اﻷﺧرى‪.‬‬
‫• ﺗﺠﻤﯿﻊ اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت ﻋﻦ اﻟﻘﻄﺎع‬
‫• ان ﻧﺄﺧﺬ ﺑﺎﻻﻋﺘﺒﺎرات اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت اﻷﺳﺎﺳﯿﺔ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ ﻋﻨﺪ ﺗﺤﻠﯿﻞ اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ ﺿﻤﻦ اﻟﻘﻄﺎﻋﺎت اﻟﻤﺨﺘﻠﻔﺔ‬
‫‪ ‬ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪.‬‬
‫‪ ‬ﺣﺟم اﻟطﻠب واﻟﻌرض وﺗﺄﺛﯾر ذﻟك ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻌر واﻟﻌﺎﺋد وﺣﺟم اﻟﻣﺑﯾﻌﺎت‪.‬‬
‫‪ ‬ظروف اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ وﻣدى اﻣﻛﺎﻧﯾﺔ ظﮭور ﺷرﻛﺎت ﺟدﯾدة ﺑﻣﻧﺗﺟﺎت ﻣﻧﺎﻓﺳﺔ‪.‬‬
‫ادوات ﺗﺤﻠﯿﻞ ظﺮوف اﻟﻤﺸﺎرﯾﻊ‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫ج‪ -‬اﻟﺘﺸﺨﯿﺺ اﻷوﻟﻲ ‪:‬‬

‫وھﻲ اﻟﺨﻄﻮة اﻟﺘﻲ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﮭﺎ ﻧﻘﻮم ﺑﺘﺤﺪﯾﺪ ﻣﺠﻤﻮﻋﺔ ﻣﻦ اﻷدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻮﺻﻠﻨﺎ إﻟﯿﮭﺎ ﻓﻲ ﺿﻮء‬
‫اﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت واﻟﺒﯿﺎﻧﺎت وﻋﻤﻠﯿﺎت اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ واﻻﺳﺘﻘﺮاء اﻟﺘﻲ ﺣﺼﻠﻨﺎ ﻋﻠﯿﮭﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي‬
‫واﻟﻘﻄﺎﻋﻲ وھﻨﺎ ﯾﺪﺧﻞ ﻋﻨﺼﺮ اﻟﺨﺒﺮة واﻟﻜﻔﺎءة ﻹدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﻓﻲ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ھﺬه اﻟﺒﯿﺎﻧﺎت واﻟﻤﻌﻠﻮﻣﺎت‬
‫اﻟﻤﻌﺘﻤﺪة ﻋﻠﻰ اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎدي ﻛﺄﺳﺎس ﻓﻲ اﺧﺘﯿﺎر اﻷدوات اﻟﺘﻲ ﺳﻨﻀﻤﮭﺎ اﻟﻰ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‪.‬‬
‫د‪ -‬اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ‪:‬‬
‫ﺑﻌﺪ ان ﯾﺘﻢ ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻻدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﻦ اﻻﺳﮭﻢ ﻟﻠﺸﺮﻛﺎت اﻟﻤﺨﺘﺎرة ﻧﻘﻮم ﺑﻌﻤﻠﯿﺔ اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳﺘﺨﺪام‬
‫اﻟﻨﺴﺐ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪ ،‬ﺗﺤﻠﯿﻞ ﻧﻘﻄﺔ اﻟﺘﻌﺎدل‪ ،‬ﻗﺎﺋﻤﺔ ﻣﺼﺎدر واﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت اﻷﻣﻮال‪ ،‬ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي‪ ،‬اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ‬
‫واﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻷﻓﻘﻲ واﻟﺮأﺳﻲ واﻻﺗﺠﺎھﻲ ﻟﻜﻞ ﺷﺮﻛﺔ ﺑﮭﺪف اﻟﻮﻗﻮف ﻋﻠﻰ ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻋﻤﻠﮭﺎ‪.‬‬
‫ﺛﺎﻟﺜًﺎ‪ :‬ﻗﺮار اﻟﻤﺰج اﻟﺮﺋﯿﺴﻲ ‪:‬‬
‫ان اھﻢ اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ ﻟﻤﺪﯾﺮ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ھﻮ ﻗﺮار اﻟﻤﺰج اﻟﺮﺋﯿﺴﻲ اذ ﯾﺘﻢ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﮫ ﺗﺤﺪﯾﺪ ﺗﺸﻜﯿﻠﺔ‬
‫اﻷﺻﻮل ﻟﻠﻤﺤﻔﻈﺔ ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻧﻮاع اﻷﺻﻮل او اﻻدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻜﻮن ﻣﻨﮭﺎ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ او ﻣﻦ ﺣﯿﺚ‬
‫ﺗﻮزﯾﻊ رأﺳﻤﺎل اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﻋﻠﻰ ھﺬه اﻟﺘﺸﻜﯿﻠﺔ ﻣﻦ اﻻدوات وﻣﻨﺢ وزن ﻧﺴﺒﻲ ﻓﻲ ھﯿﻜﻞ راس اﻟﻤﺎل ﻟﻜﻞ اﺻﻞ‬
‫ﻣﻦ اﻷﺻﻮل وﯾﻜﻮ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺧﻼل ﺗﻜﻮﯾﻦ ﻣﺎ ﯾﻌﺮف ﺑﺎﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﻤﺜﻠﻰ اﻟﺘﻲ ﺗﻌﻈﻢ ارﺑﺎح اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ‬
‫ﻣﻦ ﺟﮭﺔ وﻣﻦ ﺟﮭﺔ اﺧﺮى ﺗﻘﻮم ﺑﻘﺒﻮل اﻟﻤﺨﺎطﺮ ﺑﺎﻟﺤﺪ اﻻدﻧﻰ )‪.(Risk Minimization‬‬
‫وﺗﺘﺨﺬ إدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻟﻘﺮارات اﻟﻤﮭﻤﺔ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻗﺮار اﻟﺘﻨﻮﯾﻊ ﻓﻲ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ وھﻮ ﻣﻦ اﻟﻘﺮارات اﻻﺳﺘﺮاﺗﯿﺠﯿﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺪد ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
 ‫• اﻧﻮاع اﻻﺻﻮل او ﻓﺌﺎت اﻻﺻﻮل اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺸﻜﻞ ﻣﻨﮭﺎ اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ‬
‫• اﻟﻘﺮار اﻟﺮﺋﯿﺴﻲ ) ‪(Major Mix Decision‬ﻓﻲ ﺗﺤﺪﯾﺪ اﻟﻮن اﻟﻨﺴﺒﻲ ﻟﻜﻞ أداة اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻓﻲ ھﯿﻜﻞ‬
‫رأﺳﻤﺎل اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻗﺮار اﻟﺘﻮﻗﯿﺖ او اﻟﺘﻮزﯾﻊ اﻟﻨﺸﻂ ﻟﻸﺻﻮل )‪(Active Allocation‬‬
‫وﺗﺘﺨﺬ ھﺬه اﻟﻘﺮارات ﻓﻲ ﺿﻮء ﻋﺪة ﻋﻮاﻣﻞ ﻣﺘﻌﺪدة اھﻤﮭﺎ‪:‬‬
‫‪ ‬ﺗﻘﯿﯿﻢ اﺻﻮل اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬اﺛﺮ اﻟﺪورات اﻻﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ ﻣﻦ ﺗﻀﺨﻢ واﻧﻜﻤﺎش‪.‬‬
‫‪ ‬ﻣﺪى ﺗﻮﻓﺮ اﻟﺴﯿﻮﻟﺔ واﻟﻔﻮاﺋﺾ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﻧﺘﺎﺋﺞ اﻟﺘﺤﻠﯿﻞ اﻟﻔﻨﻲ ﻟﻼﺗﺠﺎھﺎت اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻟﻸدوات اﻟﻤﺨﺘﺎرة واﺳﻌﺎرھﺎ وﻋﻮاﺋﺪھﺎ وﻣﺨﺎطﺮھﺎ‪.‬‬
‫راﺑﻌًﺎ‪ :‬ﻣﺮاﻗﺒﺔ وﺗﻘﯿﯿﻢ اﻹﻧﺠﺎز وﻗﯿﺎس ﻛﻔﺎءة اﻟﻘﺮارات واداء اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ ﻣﻘﺎرﻧًﺔ ﺑﺎﻹﻧﺠﺎزات‬
‫ان ﻣﻮﺿﻮع اﻟﻤﺘﺎﺑﻌﺔ واﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﻟﻤﺴﺘﻤﺮة ﻋﻠﻰ ﻗﺮارات ادارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ وﻗﯿﺎس ﻧﺘﺎﺋﺠﮭﺎ ﻋﻤﻠﯿﺔ ﻣﮭﻤﺔ واﺳﺎﺳﯿﺔ‬
‫ﻟﻨﺠﺎح اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻓﻲ اﻟﻤﺤﺎﻓﻆ وﺗﺪﺧﻞ ﺿﻤﻨﮭﺎ ﻋﻤﻠﯿﺎت ﻣﺘﺎﺑﻌﺔ اﻷﺣﺪاث اﻟﻤﺤﯿﻄﺔ ﺑﺎﻟﺒﯿﺌﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ‬
‫وﺑﺎﺳﺘﻤﺮار وھﺬا ﯾﻌﺘﺒﺮ ﻋﺎﻣﻞ ﻣﮭﻢ واﺳﺎس ﻹدارة اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ وﻛﺬﻟﻚ ﻻ ﯾﻘﻞ اھﻤﯿﺔ ﻋﻦ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻤﺮة ﻋﻠﻰ اﻻدوات اﻻﺳﺘﺜﻤﺎري اﻟﻤﺘﻜﻮﻧﺔ ﻣﻨﮭﺎ ھﺬه اﻟﻤﺤﻔﻈﺔ وﻧﺘﺎﺋﺞ ﺗﻘﯿﯿﻢ اﺻﻮﻟﮭﺎ اول ﺑﺎول ﻓﻲ ﺿﻮء‬
‫ﺣﺮﻛﺔ اﻻﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﻤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺤﺎدﯾﺔ ﻋﺸﺮ واﻷﺧﯿﺮة ‪ :‬اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ واﻧﻮاﻋﮭﺎ‬

‫اﻷھﺪاف اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫ﻗﺎدرا ﻋﻠﻰ ان‪:‬‬

‫ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ھﺬه اﻟﻮﺣﺪة ﺳﯿﻜﻮن اﻟﻄﺎﻟﺐ ً‬

‫• اﻟﺘﻌﺮف ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻌﺮف ﻣﻔﮭﻮم اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫• ﺷﺮح أﻧﻮاع ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫ﻋﻨﺎﺻﺮ اﻟﻮﺣﺪة اﻟﺘﻌﻠﯿﻤﯿﺔ‪:‬‬

‫• ﻣﻔﮭﻮم وﺗﻌﺮﯾﻒ اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬

‫• أﻧﻮاع ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
 ‫ﻣﻔﮭﻮم اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬
‫اﻟﻤﺸﺘﻖ أو اﻟﻮرﻗﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻟﻤﺸﺘﻘﺔ أداة ﻣﺎﻟﯿﺔ ﺗﻌﺘﻤﺪ ﻗﯿﻤﺘﮭﺎ ﻋﻠﻰ أوراق )‪ (Financial Derivatives‬ﻗﯿﻢ‬
‫ﻣﺘﻐﯿﺮة أﺧﺮى أﺻﻠﯿﮫ‪ ،‬وﯾﻤﻜﻦ ﺗﻌﺮﯾﻒ اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺑﺎﻧﮭﺎ ﻋﻘﻮد ﻓﺮﻋﯿﺔ ﺗﺸﺘﻖ ﻣﻦ ﻋﻘﻮد أﺳﺎﺳﯿﺔ ﻷدوات‬
‫اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ )ﻋﻤﻼت أﺟﻨﺒﯿﺔ ‪،‬أوراق ﻣﺎﻟﯿﺔ( ﻟﯿﻨﺸﺄ ﻋﻦ ﺗﻠﻚ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻔﺮﻋﯿﺔ أدوات اﺳﺘﺜﻤﺎرﯾﺔ ﻣﺸﺘﻘﺔ ﻓﻲ إطﺎر ﻣﺎ‬
‫ﯾﺴﻤﻰ ﺑﺎﻟﮭﻨﺪﺳﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ )‪. (Financial Engineering‬‬
‫اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ھﻲ أداة ﻣﺎﻟﯿﺔ ﺗﺘﺼﻒ ﺑﺎﻟﺨﺼﺎﺋﺺ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬
‫‪ (1‬ﯾﺘﻢ ﺗﻨﻔﯿﺬ وﺗﺴﻮﯾﺔ ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ‪.‬‬
‫‪ (2‬ﺗﺘﻐﯿﺮ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﺳﺘﺠﺎﺑﺔ ﻟﻠﺘﻐﯿﺮ ﻓﻲ ﺳﺮﻋﺔ اﻟﺼﺮف أو ﺳﺮﻋﺔ اﻟﻔﺎﺋﺪة أو ﺳﻌﺮ اﻷوراق‬
‫اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ أو أﯾﺔ ﻣﺆﺷﺮات اﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ أﺧﺮى ﺑﻤﻌﻨﻰ آﺧﺮ ﺗﺮﺗﺒﻂ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﻤﺸﺘﻘﺎت ﺑﺴﻌﺮ ﻓﺎﺋﺪة ﻣﺤﺪد‬
‫أو ﺳﻌﺮ ف أﺟﻨﺒﻲ أو ﺳﻌﺮ ﺳﻠﻌﺔ ﻣﺎ أو ﻣﺆﺷﺮ أﺳﻌﺎر أو ﻣﺆﺷﺮات اﺋﺘﻤﺎﻧﯿﺔ ‪.‬‬
‫ﺗﺸﺘﻖ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻘﻮد ﻣﻦ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻸﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ أو اﻟﻌﯿﻨﯿﺔ ﻣﺤﻞ اﻟﺘﻌﺎﻗﺪ ﻣﺜﻞ ﺳﻌﺮ اﻟﺼﺮف‬ ‫‪(3‬‬
‫اﻟﺤﺎﻟﻲ أو ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺤﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪ (4‬ﻻ ﺗﺘﻄﻠﺐ ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻋﺎدًة اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻣﺒﺪأﯾﮫ ‪.‬‬
‫‪ (5‬ﺗﺴﺘﺨﺪم ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻟﻠﺘﺤﻮط وﺿﺪ اﻟﻤﺨﺎطﺮة ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻟﺘﻐﯿﺮ ﻓﻲ أﺳﻌﺎر ﺗﻠﻚ اﻷﺻﻮل‪.‬‬
‫‪ (6‬ﺗﺘﯿﺢ ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﺗﺤﺪﯾﺪ ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻠﻌﺔ‪/‬اﻟﺼﺮف‪/‬اﻟﻔﺎﺋﺪة‪/‬اﻟﻮرﻗﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻣﺤﻞ اﻟﺘﻌﺎﻗﺪ‪.‬‬
‫أﻧﻮاع ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ‪:‬‬
‫‪ .1‬ﻋﻘﻮد اﻟﺨﯿﺎرات )‪(Option‬‬
‫‪ .2‬اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠﺔ )‪(Forward‬‬
‫‪ .3‬ﻋﻘﻮد اﻟﻤﺒﺎدﻻت )‪(Swap‬‬
‫‪ .4‬اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ )‪(Future‬‬
‫اﻟﺷﻛل اﻻﺗﻲ ﯾﺑﺑن اﻧواع اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
 ‫اوﻻً‪ :‬ﻋﻘﻮد اﻟﺨﯿﺎرات )‪: (Options‬‬
‫اﻟﺨﯿﺎر ﯾﻌﻄﻲ ﺣﺎﻣﻠﮫ ﺣﻖ ﺷﺮاء أو ﺑﯿﻊ اﻷﺻﻞ ﻋﻨﺪ ﺳﻌﺮ ﻣﺤﺪد ﯾﻨﻔﺬ ﻓﻲ أو ﻗﺒﻞ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺤﺪد وھﻮ ﻋﻘﺪ ﺑﯿﻦ‬
‫طﺮﻓﯿﻦ اﻟﻤﺸﺘﺮي واﻟﺒﺎﺋﻊ أو ﻣﺤﺮر اﻟﻌﻘﻮد وھﻲ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﺘﻲ ﺗﻌﻄﻲ ﻟﻠﻤﺸﺘﺮي اﻟﺤﻖ ﺑﺸﺮاء وﯾﺴﻤﻰ ﺧﯿﺎر ﺷﺮاء‬
‫او اﻟﺒﯿﻊ وﯾﺴﻤﻰ ﺧﯿﺎر اﻟﺒﯿﻊ ﻟﻜﻤﯿﺔ ﻣﺤﺪدة ﻣﻦ اﺻﻞ اﺻﻠﻲ ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺤﺪد وﺑﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪد وﯾﺘﻢ دﻓﻊ ﻋﻤﻮﻟﺔ‬
‫ﺗﺴﻤﻰ ﺑﺴﻌﺮ اﻟﺨﯿﺎر ﺗﺘﺮاوح ﻋﺎدة ﺑﯿﻦ ‪ % 5-1‬ﻣﻦ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻘﺪ ‪.‬‬
‫وﻗﺪ ﺗﻨﻔﺬ ﻋﻘﻮد اﻟﺨﯿﺎرات وﻓﻖ اﻟﻄﺮﯾﻘﺔ اﻻﻣﺮﯾﻜﯿﺔ وﺗﺴﻤﻰ ﻋﻘﺪ ﺧﯿﺎر أﻣﺮﯾﻜﻲ او وﻓﻖ اﻟﻄﺮﯾﻘﺔ اﻷورﺑﯿﺔ‬
‫وﺗﺴﻤﻰ ﻋﻘﺪ ﺧﯿﺎر اورﺑﻲ وﻓﯿﻤﺎ ﯾﻠﻲ ﻋﺮض ﻟﻜﻞ ﺧﯿﺎر‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﻋﻘﺪ ﺧﯿﺎر أﻣﺮﯾﻜﻲ‪ :‬ھﻮ ذﻟﻚ اﻟﻌﻘﺪ اﻟﺬي ﯾﻌﻄﻲ ﻟﻤﺸﺘﺮي اﻟﺨﯿﺎر اﻟﺤﻖ ﻓﻲ ﺷﺮاء أو ﺑﯿﻊ اﻷﺻﻮل ﻣﻦ‬
‫طﺮف آﺧﺮ )ﻣﺤﺮر اﻟﺨﯿﺎر( ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺘﻔﻖ ﻋﻠﯿﮫ ﻣﻘﺪ ًﻣﺎ ﻋﻠﻰ أن ﯾﺘﻢ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ ﻓﻲ أي وﻗﺖ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﻤﺘﺪ ﻣﻨﺬ إﺑﺮام اﻟﻌﻘﺪ ﺣﺘﻰ اﻟﺘﺎرﯾﺦ اﻟﻤﺤﺪد ﻻﻧﺘﮭﺎﺋﮫ وﺗﺎرﯾﺦ اﻻﻧﺘﮭﺎء ﯾﻤﺜﻞ ﺗﺎرﯾﺦ اﻧﺘﮭﺎء ﻓﺘﺮة‬
‫ﺻﻼﺣﯿﺔ اﻟﺨﯿﺎر اﻷﻣﺮﯾﻜﻲ‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﻋﻘﺪ ﺧﯿﺎر اورﺑﻲ ‪ :‬وھﻮ ذﻟﻚ اﻟﻌﻘﺪ اﻟﺬي ﯾﻌﻄﻲ ﻟﻤﺸﺘﺮي اﻟﺨﯿﺎر اﻟﺤﻖ ﻓﻲ ﺷﺮاء او ﺑﯿﻊ اﻷﺻﻮل ﻣﻦ‬
‫طﺮف آﺧﺮ ) ﻣﺤﺮر اﻟﺨﯿﺎر( ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺘﻔﻖ ﻋﻠﯿﮫ ﻣﻘﺪ ًﻣﺎ ﻋﻠﻰ ان ﯾﺘﻢ اﻟﺘﻨﻔﯿﺬ ﻓﻲ اﻟﺘﺎرﯾﺦ اﻟﻤﺤﺪد ﻻﻧﺘﮭﺎء‬
‫اﻟﻌﻘﺪ اﻟﻤﻨﺼﻮص ﻋﻠﯿﮫ واﻟﻤﺤﺪد ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺪ‪.‬‬
‫وﺗﺼﻨﻒ ﻋﻘﻮد اﻟﺨﯿﺎرات اﺳﺘﻨﺎدًا إﻟﻰ طﺒﯿﻌﺔ وﺷﺮوط اﻟﻌﻘﺪ إﻟﻰ ﻧﻮﻋﯿﻦ رﺋﯿﺴﯿﻦ ھﻤﺎ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﺣﻘﻮق أو ﺧﯿﺎرات اﻟﺸﺮاء‬
‫ﯾﻘﺼﺪ ﺑﺨﯿﺎر اﻟﺸﺮاء ﻋﻨﺪﻣﺎ ﯾﻜﻮن ﻟﻄﺮف اﻟﺤﻖ ﺑﺄن ﯾﺸﺘﺮي ﻣﻦ اﻟﻄﺮف اﻵﺧﺮ اﺻﻼ ﻣﻌﯿﻨﺎ ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪد ﻓﻲ‬
‫ﻓﺘﺮة ﻣﻌﯿﻨﺔ إذا ﻛﺎن اﻟﺨﯿﺎر أوروﺑﻲ أو ﺧﻼل ﻓﺘﺮة ﻣﻌﯿﻨﺔ اذا ﻛﺎن اﻟﺨﯿﺎر أﻣﺮﯾﻜﻲ‪ ،‬ﺣﺴﺐ اﻻﺗﻔﺎق وذﻟﻚ ﻣﻘﺎﺑﻞ‬
‫ﺣﺼﻮل اﻟﻤﺤﺮر ﻣﻦ اﻟﻤﺸﺘﺮي ﻋﻠﻰ ﻋﻼوة ﻣﻌﯿﻨﺔ ﺗﺤﺪدھﺎ ﺷﺮوط اﻟﻌﻘﺪ واﻟﺘﻲ ﺗﺘﺮاوح ﻋﺎدًة ﺑﯿﻦ ‪ %5-1‬ﻣﻦ‬
‫ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻘﺪ وﻟﮫ اﻟﺤﻖ اﻟﻤﻄﻠﻖ ﻓﻲ ﻣﻤﺎرﺳﺔ ھﺬا اﻟﺨﯿﺎر او اﻟﺤﻖ او ﻋﺪم ﻣﻤﺎرﺳﺘﮫ ‪.‬‬
 ‫ب‪ -‬ﺣﻘﻮق أو ﺧﯿﺎرات اﻟﺒﯿﻊ‬
‫ﯾﻘﺼﺪ ﺑﺨﯿﺎر اﻟﺒﯿﻊ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﯾﻜﻮن ﻟﻄﺮف اﻟﺤﻖ ﻓﻲ ان ﯾﺒﯿﻊ إذا ﻣﺎ رﻏﺐ ﻟﻠﻤﺤﺮر‪/‬اﻟﺒﺎﺋﻊ‪ /‬ﺧﯿﺎر ﺑﯿﻊ أﺻﻮل وﺑﺴﻌﺮ‬
‫ﻣﺤﺪد وﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻣﺤﺪد اذا ﻛﺎن اﻟﺨﯿﺎر أوروﺑﯿﺎ ً ﺧﻼل ﻓﺘﺮة زﻣﻨﯿﺔ ﻣﻌﯿﻨﺔ اذا ﻛﺎن اﻟﺨﯿﺎر أﻣﺮﯾﻜﻲ ﺣﺴﺐ اﻻﺗﻔﺎق‬
‫وذﻟﻚ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺣﺼﻮل اﻟﻤﺤﺮر ﻣﻦ اﻟﺒﺎﺋﻊ ﻋﻠﻰ ﻋﻼوة ﻣﻌﯿﻨﺔ ﺗﺤﺪدھﺎ ﺷﺮوط اﻟﻌﻘﺪ واﻟﺘﻲ ﺗﺘﺮاوح ﻋﺎدة ً ﺑﯿﻦ ‪-1‬‬
‫‪ %5‬ﻣﻦ ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻘﺪ‪.‬‬
 ‫ﺛﺎﻧﯿًﺎ‪ :‬اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ )‪(Future‬‬
‫ھﻲ ﻋﻘﻮد ﻟﺸﺮاء اﻟﺴﻠﻊ او أﺻﻮل ﻣﺎﻟﯿﺔ ﯾﺘﻢ اﺳﺘﻼﻣﮭﺎ او ﺗﺴﻠﯿﻤﮭﺎ ﻓﻲ وﻗﺖ ﻣﺤﺪد ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ وﯾﺘﯿﺢ ﻷﺣﺪ‬
‫أطﺮاف اﻟﻌﻘﺪ ﺷﺮاء أو ﺑﯿﻊ اﺻﻞ ﻣﻌﯿﻦ إﻟﻰ طﺮف اﺧﺮ ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪد ﻣﺘﻔﻖ ﻋﻠﯿﮫ ﻣﺴﺒﻘًﺎ ﯾﺴﻤﻰ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ‬
‫ﻋﻠﻰ أن ﯾﺘﻢ اﻟﺘﺴﻠﯿﻢ أو ﺗﻨﻔﯿﺬ اﻻﺗﻔﺎق ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻻﺣﻖ ھﻮ ﺗﺎرﯾﺦ اﺳﺘﺤﻘﺎق اﻟﻌﻘﺪ‪.‬‬
‫ﻟﻀﻤﺎن اﻟﺘﺰام اﻷطﺮاف ﺑﺘﻨﻔﯿﺬ ﺷﺮوط اﻟﻌﻘﺪ ﻓﺈﻧﮭﺎ ﺗﻔﺮض ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺸﺘﺮي ﻧﻮﻋﯿﻦ ﻣﻦ اﻟﮭﺎﻣﺶ )‪(Margin‬‬
‫ھﻤﺎ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ ‪:‬‬

‫‪ (1‬ھﺎﻣﺶ اوﻟﻲ او ﻣﺒﺪﺋﻲ ﻟﻀﻤﺎن ﺗﻨﻔﺬ ﺷﺮوط اﻟﻌﻘﺪ‪.‬‬

‫‪ (2‬ھﺎﻣﺶ ﺗﻐﻄﯿﺔ اﻟﺨﺴﺎﺋﺮ)‪ (Maintenance Margin‬ﻟﺘﻐﻄﯿﺔ أي ﺧﺴﺎﺋﺮ اﺧﺮى ﺗﻨﺘﺞ ﻋﻦ ﺗﺤﺮﻛﺎت‬

‫اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻮق‪.‬‬
 ‫ﺛﺎﻟﺜﺎً‪ :‬اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠﺔ )‪: (Forward‬‬
‫ھﻲ اﺗﻔﺎق ﺗﻌﺎﻗﺪي ﺑﯿﻦ ﻣﺸﺘﺮي وﺑﺎﺋﻊ ﻟﺘﺒﺎدل أﺻﻞ ﻣﻌﯿﻦ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻧﻘﺪ ﻓﻲ وﻗﺖ ﻻﺣﻖ ﻣﺴﺘﻘﺒﻼً وﺑﺴﻌﺮ ﯾﺤﺪد اﻵن‬
‫وﯾﺘﻔﻖ ﻓﻲ ھﺬا اﻟﻌﻘﺪ ﻋﻠﻰ ﻣﻮاﺻﻔﺎت اﻷﺻﻞ ﻣﻦ ﺣﯿﺚ اﻟﺠﻮدة واﻟﺘﺼﻨﯿﻒ واﻟﻨﻮﻋﯿﺔ وطﺮﯾﻘﺔ وﻣﻜﺎن اﻟﺘﺴﻠﯿﻢ‬
‫واﻟﺴﻌﺮ ووﺳﯿﻠﺔ اﻟﺴﺪاد وﯾﺘﻢ اﻟﺘﻔﺎوض ﻋﻠﻰ ﻛﻞ ھﺬه اﻟﺸﺮوط ﺑﯿﻦ اﻟﺒﺎﺋﻊ واﻟﻤﺸﺘﺮي‪.‬‬

‫اﻓﺘﺮاض ‪:‬‬
‫ﻓﻠﻮ ﻓﺮﺿﻨﺎ أن ﻣﺴﺘﺜﻤﺮ اﺷﺘﺮى ﻓﻲ ھﺬا اﻟﯿﻮم ﻋﻘﺪ آﺟﻞ ﻟﺴﻠﻌﺔ ﻣﻌﯿﻨﺔ ﺑﺴﻌﺮ ‪ 100000‬دﯾﻨﺎر وﻓﻲ اﻷﺳﺒﻮع‬
‫اﻟﺘﺎﻟﻲ ارﺗﻔﻊ ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻠﻌﺔ ﻣﻤﺎ ﯾﺆﺛﺮ ﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠﺔ وﺑﺎﻟﻨﺘﯿﺠﺔ ﯾﺆدي إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع أﺳﻌﺎر ھﺬه اﻟﻌﻘﻮد‬
‫ﻋﻦ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺘﻲ ﺻﺪرت ﺑﮭﺎ ﻓﻲ اﻷﺳﺒﻮع اﻟﻤﺎﺿﻲ وﺑﺬﻟﻚ ﻓﺈن ﻗﯿﻤﺔ اﻟﻌﻘﺪ اﻵﺟﻞ ﺗﺼﺒﺢ ﻣﻮﺟﺒﺔ ﺑﻨﻔﺲ ﻗﯿﻤﺔ‬
‫اﻟﺰﯾﺎدة ﻓﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠﺔ واﻟﻌﻜﺲ ھﻮ اﻟﺬي ﯾﺤﺼﻞ ﻓﺈذا اﻧﺨﻔﻀﺖ أﺳﻌﺎر اﻟﻌﻘﻮد اﻵﺟﻠﺔ ﻓﺈن اﻟﻌﻘﻮد‬
‫اﻟﺠﺪﯾﺪة ﺳﻮف ﺗﺤﺮر )ﺗﺼﺪر( ﺑﺄﺳﻌﺎر أﻗﻞ ﻣﻦ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺘﻲ ﺣﺮرت ﺑﮭﺎ ﻓﻲ اﻷﺳﺒﻮع اﻟﻤﺎ وھﻨﺎ ﯾﻘﺎل ﺑﺄن ﻗﯿﻤﺔ‬
‫اﻟﻌﻘﺪ اﻵﺟﻞ أﺻﺒﺤﺖ ﺳﺎﻟﺒﺔ‪.‬‬

‫راﺑﻌًﺎ‪ :‬ﻋﻘﻮد اﻟﻤﻘﺎﯾﻀﺔ او اﻟﻤﺒﺎدﻻت )‪: (Swap‬‬

‫ﺗﻌﺘﺒﺮ ﻋﻘﻮد اﻟﻤﻘﺎﯾﻀﺔ اﺣﺪى ادوات اﻟﻤﺸﺘﻘﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ وﺗﺴﺮي ﻋﻘﻮدھﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺨﯿﺎرات وﻋﻠﻰ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة‬
‫واﻟﻌﻤﻼت وﺗﻌﺮف ﺑﺄﻧﮭﺎ "اﻟﺘﺰام ﺗﻌﺎﻗﺪي ﺑﯿﻦ طﺮﻓﯿﻦ ﯾﺘﻀﻤﻦ ﻣﺒﺎدﻟﺔ ﻧﻮع ﻣﻌﯿﻦ ﻣﻦ اﻟﺘﺪﻓﻖ اﻟﻨﻘﺪي أو أﺻﻞ‬
‫ﻣﻌﯿﻦ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺗﺪﻓﻖ أو أﺻﻞ أﺧﺮ وﺑﻤﻮﺟﺐ ﺷﺮوط ﯾﺘﻔﻖ ﻋﻠﯿﮭﺎ ﻋﻨﺪ اﻟﺘﻌﺎﻗﺪ"‪ .‬و ﺗﺤﺪد ﻋﻘﻮد اﻟﻤﻘﺎﯾﻀﺔ طﺒﯿﻌﺔ‬
‫اﻷﺻﻞ وﻗﯿﻤﺔ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت واﻟﺴﻌﺮ اﻵﺟﻞ ﻟﻤﻘﺎﯾﻀﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟﻤﺘﻔﻖ ﻋﻠﯿﮭﺎ وﻓﺘﺮة اﻟﺘﻌﺎﻗﺪ‪.‬‬

‫ﻣﺒﺎدﻻت اﻟﻌﻤﻼت ‪Currency Swap‬‬

‫وﺗﻌﻨﻲ اﻻﺗﻔﺎق ﺑﯿﻦ طﺮﻓﯿﻦ ﯾﺘﻀﻤﻦ ﻋﻤﻠﯿﺔ ﺷﺮاء وﺑﯿﻊ ﻋﻤﻠﺔ ﻣﻌﯿﻨﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻋﻤﻠﺔ أﺧﺮى ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﺘﺴﻠﯿﻢ‬
‫اﻵﻧﻲ ﺑﺴﻌﺮ اﻟﺼﺮف اﻟﻔﻮري ﺑﯿﻦ اﻟﻌﻤﻠﺘﯿﻦ‪ ،‬وﻋﻤﻠﯿﺔ ﺑﯿﻊ و ﺷﺮاء ﻓﻲ ﺗﺎرﯾﺦ ﻻﺣﻖ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺳﻌﺮ ﺻﺮف‬
‫ﻣﺤﺪد ﻣﺴﺒﻘﺎ ﺑﯿﻦ اﻟﻌﻤﻠﺘﯿﻦ وﺗﻌﺘﻤﺪ ﻣﺒﺎدﻟﺔ اﻟﻌﻤﻼت ﻋﻠﻰ اﻟﺘﻨﺒﺆات اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﯿﺔ ﻟﻠﻔﺮوق ﻓﻲ ﻣﻌﺪﻻت اﻟﻔﺎﺋﺪة وأﺳﻌﺎر‬
‫اﻟﺼﺮف ﺑﯿﻦ اﻟﻌﻤﻠﺘﯿﻦ ﻣﺤﻞ اﻟﺘﻌﺎﻗﺪ وﺗﺘﻤﺜﻞ ﻋﻤﻠﯿﺔ اﻟﻤﻘﺎﯾﻀﺔ ﺑﯿﻦ اﻟﻌﻤﻠﺘﯿﻦ ﻓﻲ ﺷﺮاء أﺣﺪھﻤﺎ وﺑﯿﻊ اﻷﺧﺮى‬
‫ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻔﻮري ﻟﻜﻞ ﻣﻨﮭﻤﺎ وﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺴﮫ إﻋﺎدة ﺑﯿﻊ اﻷوﻟﻰ وﺷﺮاء اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ ﺑﻤﻮﺟﺐ ﺳﻌﺮ‬
‫اﻟﻤﻘﺎﯾﻀﺔ )اﻟﻤﺒﺎدﻟﺔ( – اﻟﺴﻌﺮ اﻵﺟﻞ – واﻟﺬي ﯾﺘﻢ ﺗﺤﺪﯾﺪه وﻓﻖ اﻷﺳﻌﺎر اﻟﺴﺎﺋﺪة ﺣﯿﻨﺌﺬ ﻋﻠﻰ اﻹﯾﺪاع واﻹﻗﺮاض‬
‫ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻜﻞ ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻠﺘﯿﻦ وﺗﻜﻮن ھﺬه اﻷﺳﻌﺎر ھﻲ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺴﺎﺋﺪة ﻓﻲ ذﻟﻚ اﻟﻌﻘﺪ ‪.‬‬