Machine Translated by Google

Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

Danh sách nội dung có sẵn tại ScienceDirect

Phân tích kinh tế và chính sách

trang chủ tạp chí: www.elsevier.com/locate/eap

Bài viết đầy đủ

Tăng cường phục hồi kinh tế xanh thông qua tài trợ trái
phiếu xanh và đầu tư hiệu quả năng lượng
b c đ.e
Linhai Zhao a, Ka Yin Chau , Trung Kiên Trần , Muhammad Sadiq ,
f,
Nguyen Thi My Xuyen ,Thi Thu Hien Phan g
Trường Kinh tế và Tài chính, Đại học Hoa Kiều, Trung Quốc
Một

b
Khoa Kinh doanh Đại học Thành phố Ma Cao, Ma Cao
c
Khoa Tài chính công, Cao đẳng Kinh tế, Luật và Chính phủ, Đại học Kinh tế TP.HCM, 59C Nguyễn
Dinh Chieu Street, District 3, Ward Vo Thi Sau, Ho Chi Minh City, Viet Nam d
Trường Kế toán và Tài chính, Khoa Kinh doanh và Luật, Đại học Taylor's Malaysia, Malaysia
Trường Tài chính và Kế toán, Đại học Nghiên cứu Quốc tế và Thương mại Phúc Châu, Trung Quốc f
Nó là

Khoa Quản trị Kinh doanh, Đại học Văn Lang, Việt Nam g Khoa Kế toán Kiểm
toán, Đại học Ngoại thương, Việt Nam

thông tin bài viết trừu tượng

Lịch sử bài viết: Nghiên cứu này điều tra tác động của tài trợ trái phiếu xanh đối với hiệu quả năng lượng
Nhận ngày 16 tháng 4 năm 2022 trong đầu tư phục hồi kinh tế xanh. Kỹ thuật Quá trình phân tích thứ bậc mờ (AHP) được
Nhận được ở dạng sửa đổi ngày 19 tháng 8 năm 2022
sử dụng để đạt được mục tiêu nghiên cứu. Kết quả nghiên cứu cho thấy trái phiếu xanh hiện
Chấp nhận ngày 24 tháng 8 năm 2022
là nguồn tài chính chính cho các dự án tiết kiệm năng lượng, giúp tăng trưởng kinh tế
Có sẵn trực tuyến ngày 30 tháng 8 năm 2022
thêm 4,9% và có khả năng tăng khả năng phục hồi kinh tế xanh khoảng 17% mỗi năm. Kỹ thuật
từ khóa: phân tích mờ và các mô hình thay thế của mô hình mờ được áp dụng trong nghiên cứu này.
phục hồi kinh tế xanh Một giải pháp thay thế cho tài chính dựa trên dự án là hợp đồng hiệu quả năng lượng (EPC).
Đầu tư hiệu quả năng lượng Trái phiếu xanh cũng đầu tư vào các quỹ công cộng và tư nhân để tiết kiệm năng lượng và
trái phiếu xanh
tăng trưởng kinh tế. Ngoài ra, trái phiếu như vậy có thể tài trợ cho các sáng kiến hoặc
Tăng trưởng kinh tế
công ty môi trường. Thử nghiệm các dự án tiết kiệm năng lượng với tỷ lệ hoàn vốn thấp có
AHP mờ
thể tốn kém. Mở rộng nền kinh tế xanh thông qua trái phiếu xanh là điều cần thiết để cung
cấp tài chính nhằm thúc đẩy thành công tài chính hiệu quả năng lượng và tăng trưởng
xanh. Nghiên cứu này cũng có hàm ý chính sách đối với các bên liên quan.
© 2022 Hiệp hội Kinh tế Úc, Queensland. Xuất bản bởi Elsevier BV Bảo lưu mọi quyền.

1. Giới thiệu

Cần có những thay đổi trong mô hình đầu tư để đạt được mục tiêu 1,5 C (Herrero, 2017). Việc phát hành trái phiếu xanh cần có sự
hỗ trợ nhiều hơn của chính phủ (Rahman và cộng sự, 1999), vì nó chỉ có thể được sử dụng để tài trợ cho các dự án giảm phát thải khí
nhà kính, bảo tồn tài nguyên thiên nhiên hoặc bảo vệ đa dạng sinh học (Bhatia và Angelou, 2015). Hơn nữa, đáp ứng nhu cầu năng lượng
trong tương lai đòi hỏi phải giải quyết mức tiêu thụ năng lượng ngày càng tăng của Đông Nam Á. Điều này đòi hỏi một sự thay đổi
đáng kể trong hành vi đầu tư. Nhiều quốc gia châu Á đang áp dụng các biện pháp tài chính xanh như các quy định về trái phiếu xanh và
các chương trình tài trợ. Để tài trợ cho các dự án carbon thấp: Trái phiếu xanh đang thu hút sự chú ý khắp châu Á (Waddams Price và
cộng sự, 2012). Thị trường trái phiếu xanh đã tăng từ 4,3 tỷ USD năm 2012 lên 162 tỷ USD vào năm 2018. Trái phiếu xanh đầu tiên được
phát hành vào năm 2007 và 2008 bởi chính phủ và những người cho vay thương mại trên khắp châu Âu. Tăng cường phát hành trái phiếu xanh

Đồng tác giả.

Địa chỉ email: longmen168@126.com (L. Zhao), gavinchau@cityu.mo (Kỳ Châu), kientt@ueh.edu.vn (TK Trần), Muhammad.Sadiq@taylors.edu.my
(M. Sadiq), xuyen.ntm@vlu.edu.vn (NTM Xuyến), phanthuhien@ftu.edu.vn (TTH Phan).

https://doi.org/10.1016/j.eap.2022.08.019
0313-5926/© 2022 Hiệp hội Kinh tế Úc, Queensland. Xuất bản bởi Elsevier BV Bảo lưu mọi quyền.
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

là do các chương trình khuyến khích (Day et al., 2016). Các khoản tài trợ cho năng lượng tái tạo hoặc sử dụng năng lượng hiệu quả thường
được sử dụng để khuyến khích quá trình khử cacbon (Martinez và Ebenhack, 2008; Mohsin và cộng sự, 2021). Đánh giá tài trợ trái phiếu xanh dẫn
đến các khuyến nghị chính sách. Người nộp đơn phải cư trú tại quốc gia nơi phát hành trái phiếu và đủ điều kiện để tái cấp vốn (Okushima,
2019).
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp của Hoa Kỳ gần như trở thành nạn nhân tiếp theo của đợt phát hành COVID-19 một cách nguy hiểm.
Khi chênh lệch lợi suất ngày càng lớn và tính thanh khoản biến mất, thị trường trái phiếu bắt đầu trở nên căng thẳng vào đầu tháng 3 năm 2020.
Các vấn đề về tài chính và thách thức của giao dịch một chiều là những yếu tố duy nhất có thể ảnh hưởng đáng kể đến tính thanh khoản. Các mối
quan tâm khác bao gồm sự thay đổi thái độ đối với rủi ro hoặc thay đổi kỳ vọng về giá trị tài sản, điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến tính
thanh khoản. Trong một thời gian ngắn, Hệ thống Dự trữ Liên bang đã thiết lập một loạt các cơ sở vốn và thị trường, thậm chí còn đi xa hơn là
mua trái phiếu doanh nghiệp và quỹ ETF trái phiếu (ETF). Mục tiêu chính của nghiên cứu này là giải thích cuộc khủng hoảng cho vay liên ngân hàng
trên thị trường trái phiếu phát triển như thế nào và quan trọng hơn là nó đã được giải quyết như thế nào.
Chi phí vốn xanh để đối mặt với các vấn đề của nền kinh tế carbon thấp có thể được giải quyết tốt nhất bằng các công cụ nợ và vốn chủ sở
hữu tối thiểu, đây có lẽ là những công cụ tài chính mạnh mẽ nhất. Thiết kế danh mục đầu tư thị trường môi trường và xây dựng các ưu đãi tiền
mặt nhằm kích thích sự tham gia của các bên liên quan tư nhân và chính phủ trong việc phân bổ nguồn lực để thực hiện một hằng số với một hệ
thống tài chính hạn chế đòi hỏi phải đánh giá rủi ro và các tính năng phòng ngừa rủi ro của các chứng khoán này. Để giúp tiếp tục tài trợ cho
quá trình khử cacbon cho tăng trưởng kinh tế: các kết nối xanh được cho là một lựa chọn hữu ích để phân bổ lại gánh nặng của các chiến lược
giảm thiểu khí hậu từ thế hệ này sang thế hệ khác và đa dạng hóa rủi ro đối với biến động giá cổ phiếu và thị trường năng lượng (Reboredo,
2018).
Để đạt được một nền kinh tế xanh đòi hỏi một khu vực tài chính ổn định và phát triển (Awaworyi Churchill, 2017). Cuộc khủng hoảng tài chính
toàn cầu đã làm dấy lên những lo ngại đáng kể về ô nhiễm và nền kinh tế xanh. Để đối phó với những lo ngại này, các nhà tư tưởng và chính trị
gia trong ngành tài chính đã bắt đầu tập trung vào tài chính xanh để giải quyết các thách thức về môi trường.
Xem xét những vấn đề này: thời đại đương đại đã kêu gọi mở cửa tài chính xanh để giải quyết những thách thức về tính trung lập carbon
(Goldemberg và cộng sự, 1985). Nghiên cứu này nhằm cung cấp thông tin cho các nhà hoạch định chính sách về những hậu quả kinh tế và tài chính
của tăng trưởng xanh. Chúng tôi đề xuất rằng tài chính xanh là cần thiết cho sự phát triển xanh của bất kỳ nền kinh tế nào (Benjaminsen, 1993).
Một cuộc điều tra được công bố gần đây về các nguồn trái phiếu xanh sẵn có đã được sử dụng để dự đoán tăng trưởng xanh ở các quốc gia đang
phát triển nhanh chóng. Việc phát hành tài chính xanh thông qua trái phiếu xanh là điều cần thiết để giảm thiểu các vấn đề về môi trường và ô
nhiễm (Fragiacomo và Genovese, 2020). Với nhiều loại trái phiếu xanh, việc phân tích chi tiết các vấn đề, rủi ro và lợi ích môi trường của
chúng là cần thiết.
Cả hai con đường đều cần hỗ trợ đủ năng lượng cho tăng trưởng kinh tế. Không giống như Kinh doanh như thường lệ (BAU), an ninh năng
lượng tuyến đường không chỉ là thành phần duy nhất cần thiết để tái tạo sự phục hồi kinh tế xanh (GERs); nó cũng cần thiết cho mọi người để
sản xuất và chia sẻ năng lượng. Nói cách khác, năng lượng GER phải phù hợp với cả ba yếu tố của bộ ba bất khả thi về năng lượng (an ninh năng
lượng, bền vững môi trường và công bằng năng lượng). Động lực chính làm cơ sở cho ý tưởng về tam đoạn luận điện là đảm bảo khả năng tiếp cận
phổ cập đối với năng lượng đầy đủ và giá cả phải chăng mà không ảnh hưởng đến môi trường. Ý tưởng này đã bắt đầu chuyển đổi từ các nguồn năng
lượng truyền thống (than, dầu và khí đốt) sang năng lượng tái tạo (WE; gió, mặt trời, sinh khối, chất thải rắn và địa nhiệt). GER có thể hỗ
trợ khắc phục tác hại môi trường đồng thời cung cấp nhiên liệu để thúc đẩy phát triển kinh tế và đóng góp vào mục tiêu 7 và 13 (Rosenthal et
al., 2018).
Việc tài trợ cho các vấn đề môi trường thông qua trái phiếu xanh đã trở nên cần thiết (Falchetta và Mistry, 2021). Phương thức tài chính
sáng tạo này giúp các nền kinh tế duy trì và mở rộng đồng thời hưởng lợi từ môi trường. Tài chính xanh là một giải pháp đương đại cho sự phát
triển xanh toàn cầu (Healy và Clinch, 2004). Một trong những thách thức của phát triển xanh là tài trợ thành công cho các sáng kiến xanh trong
các lĩnh vực công cộng, thương mại và phi lợi nhuận (Zhou et al., 2010). Lập luận này đã mở ra các nguồn tài trợ mới có thể thay thế các nguồn
thông thường, chẳng hạn như trợ cấp của chính phủ và tài trợ công. Vì vậy, cơ chế thị trường cho các sáng kiến tài trợ xanh phải được cải
thiện (Bouzarovski và Petrova, 2015).

Trái phiếu xanh là một trong những sản phẩm tài chính xanh mới nhất. Điều này có thể giúp bổ sung thông tin còn thiếu về các hệ thống sử
dụng năng lượng hiệu quả (Khanna và cộng sự, 2019). Theo hiểu biết tốt nhất của chúng tôi, chưa có nghiên cứu nào được thực hiện về trái phiếu
xanh, đầu tư hiệu quả năng lượng và phát triển kinh tế (Thomson và cộng sự, 2017). Để đưa ra các hàm ý chính sách nhằm điều chỉnh các hiện
tượng nghiên cứu: cần đánh giá tác động của tài trợ trái phiếu xanh đối với các khoản đầu tư hiệu quả năng lượng (Wu và cộng sự, 2017). Nghiên
cứu này điều tra các kết nối mới giữa các cấu trúc này và đưa ra các giải pháp tối ưu cho các bên liên quan. Nhiều nỗ lực ''sạch và xanh'',
chẳng hạn như sử dụng năng lượng tái tạo, đang được triển khai trên toàn cầu để đáp ứng nhu cầu này. Theo dữ liệu năm 2017 của Bloomberg, giá
trị ròng của năng lượng tái tạo là 279,8 tỷ USD.
Không giống như vậy, Choi và Jiang (2009) đề cập và chứng minh sự đồng vận động, tác động giá cả và đa dạng hóa trái phiếu xanh như một công
cụ tài chính thị trường tài chính đương đại. Một số tác giả cũng thảo luận về những thiếu sót trong tài chính xanh và đề xuất nghiên cứu trong
bối cảnh tài chính năng lượng xanh. Các nghiên cứu mới giải quyết khoảng trống này và thúc đẩy các lý thuyết cũng như thực tiễn hướng tới nền
kinh tế năng lượng xanh bền vững, xác nhận đề xuất này. Chúng có mệnh giá và tỷ lệ hoàn vốn xác định trong một khoảng thời gian nhất định,
giống như trái phiếu thông thường. Một số tiền bằng tiền gốc danh nghĩa cộng với một khoản thanh toán coupon, trong một thời gian, sẽ được tạo
ra từ các thị trường tài chính. Một tổ chức phát hành trái phiếu phải tạo ra đủ dòng tiền để thanh toán các khoản thanh toán lãi và danh nghĩa.
Mặc dù trái phiếu xanh có cấu trúc tương tự như trái phiếu thông thường, nhưng lý do phát hành của chúng lại khác. Trái phiếu xanh sẽ tài
trợ cho việc giảm nhẹ biến đổi khí hậu và các dự án môi trường khác trên toàn cầu. Theo dữ liệu của Sáng kiến Chính sách Khí hậu (CPI), nhiều
quốc gia phát triển khác nhau đã chi 253 tỷ USD để giảm thiểu biến đổi khí hậu thông qua tài chính xanh trong dữ liệu (CPI) năm tài chính
2017-18. Không còn nghi ngờ gì nữa, số tiền này đã thúc đẩy tăng trưởng xanh của đất nước.
Theo thống kê từ tháng 3 năm 2019, các quốc gia bị khóa hoàn toàn đã giảm mức tiêu thụ năng lượng trung bình hàng tuần là 30%, trong khi
quyền truy cập bị hạn chế một phần đã giảm trung bình hàng tuần là 19%. Sức mạnh toàn cầu

489
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

tiêu thụ đã giảm 2,5% trong quý đầu tiên của năm 2019, theo Guay và Kothari (2003). Ngược lại, nhu cầu thăm dò và sản xuất giảm lần
lượt là 2,5% và 9,5% trong giai đoạn đầu ngừng hoạt động ở một số quốc gia (Li et al., 2014). Điện giảm 20% ở một số quốc gia đã
đóng cửa hoàn toàn nền kinh tế của họ. Với việc đóng cửa hoàn toàn ở Đức, Châu Âu, Bỉ và Vương quốc Anh, mức tiêu thụ điện của Châu
Âu đã giảm đáng kể. Các quốc gia này đã giảm ít nhất 20% mức sử dụng năng lượng. Người ta cũng quan sát thấy sự sụt giảm đáng kể
về tính di động (khoảng 61% lượng dầu tiêu thụ của thế giới) (Kim et al., 2006).

Về vấn đề này, nghiên cứu này có một số đóng góp. Đầu tiên, có rất ít nghiên cứu trước đây về tác động qua lại giữa tài trợ trái
phiếu xanh, đầu tư hiệu quả năng lượng và phục hồi kinh tế xanh, và lĩnh vực này vẫn đang ở giai đoạn đầu. Ưu thế của các nghiên
cứu trước đó tập trung vào các rào cản đối với nghiên cứu về tính thời sự. Nghiên cứu này đóng góp cho lĩnh vực phân tích kinh tế
và chính sách. Thứ hai, không giống như hầu hết các nghiên cứu trước đây, nghiên cứu hiện tại dựa trên F-AHP và tiến hành công việc
tiên phong trong việc ưu tiên các yếu tố tài chính xanh, bao gồm trái phiếu xanh ảnh hưởng đến hành vi của người ra quyết định đầu
tư hiệu quả năng lượng và các nhà phân tích chính sách về phục hồi kinh tế xanh.

2. Trái phiếu xanh và Phục hồi kinh tế xanh

Để đảo ngược sản lượng carbon quá mức và chống biến đổi khí hậu, Ngân hàng Thế giới đã đưa ra khái niệm Trái phiếu xanh (GB)
vào cuối năm 2010 (Fauver và Naranjo, 2010). Quản lý biến đổi khí hậu bền vững là một trong những mục tiêu chính của trái phiếu xanh
(Blose và Shieh, 1997). Trái phiếu xanh thân thiện với thiên nhiên là tài trợ nợ. Lãi suất, điều kiện hoàn trả khoản vay và các biện
pháp khắc phục của tổ chức phát hành đều được trao đổi. Các nhà đầu tư, thương nhân và cộng đồng đều được hỗ trợ bởi GB. Tận dụng
số tiền gửi thông qua tài sản phi rủi ro mới nhất này mang đến những lựa chọn mới để tối ưu hóa và đa dạng hóa danh mục đầu tư
(Stulz, 1984). Điều này cho phép các nhà giao dịch đa dạng hóa rủi ro và giao dịch trên thị trường chính và thị trường thứ cấp,
giúp họ có thêm cơ hội kiếm tiền và quản lý tiền. Với tương lai ngày càng tăng của việc xanh hóa nền kinh tế và phát triển, thị
trường GB có thể mở rộng về số lượng và chất lượng. Vương quốc Anh dự kiến sẽ đóng một vai trò quan trọng trong việc làm cho thị
trường hiệu quả nhất có thể. Thay vào đó, những trái phiếu như vậy có thể giúp giảm lượng khí thải carbon bằng cách hỗ trợ phát
triển và duy trì các sáng kiến thân thiện với khí hậu và nền kinh tế năng lượng xanh (Ghosh, 2018).
Trong hội nghị thượng đỉnh Rio+20 vào cuối năm 2012, hai từ mới (tăng trưởng xanh và kinh tế xanh) đã được thiết lập, như Kim
và cộng sự đã đề cập. (2017) về sự gia tăng tầm quan trọng của tăng trưởng xanh. Tăng trưởng xanh có thể đóng góp đáng kể vào các
số liệu kinh tế, chẳng hạn như tổng sản phẩm quốc nội (Lau, 2016), với một chiến lược bền vững. Giả thuyết tăng trưởng xanh ủng hộ
mối liên hệ này. Tuy nhiên, do các quy trình công nghiệp chặt chẽ và lỗi thời, sự phát triển như vậy làm tăng mức tiêu thụ năng
lượng và giảm khả năng sử dụng năng lượng tái tạo. Để đạt được một nền kinh tế xanh: cần sửa đổi các quy trình công nghiệp và tạo
ra các phương thức tài trợ mới như trái phiếu xanh. Giải quyết biến đổi khí hậu sẽ là trọng tâm chính của sự phát triển kinh tế xã
hội thành công và các mục tiêu phục hồi lâu dài hơn nếu "sự phục hồi xanh" được xác định trong các cuộc đàm phán chính sách ngày nay.
Theo Cơ quan Bảo vệ Môi trường Hoa Kỳ (IPCC), để tránh thiệt hại do biến đổi khí hậu: chỉ còn một khoảng thời gian giới hạn.

Thị trường trái phiếu xanh ở Trung Quốc bắt đầu muộn nhưng đã phát triển nhanh chóng. Trái phiếu xanh của Trung Quốc đã bùng nổ
kể từ khi chính phủ Trung Quốc công bố ''Quy định phát hành trái phiếu xanh'' vào tháng 12 năm 2015. Năm 2016, khoản vay chính phủ
xanh của Trung Quốc chiếm 39% tổng số toàn cầu. 1. Một số nhà đầu tư nước ngoài đã đặt tên cho những hiện tượng này là ''From Zero
to Hero'' 2. vì nó xảy ra quá nhanh. Theo dữ liệu từ các quốc gia khác, ngành ngân hàng đã phát hành 77% tổng số trái phiếu xanh ở
Trung Quốc vào năm 2016, 62% vào năm 2017 và 68% trong năm nay. 3. Tại sao nhiều tổ chức cho vay lại phát hành trái phiếu xanh ở
Trung Quốc? Thị trường trái phiếu xanh của Trung Quốc sẽ phát triển mạnh nếu các cơ quan chức năng kiểm tra động cơ của người cho
vay chi tiết hơn và phát triển các biện pháp khuyến khích hiệu quả. Để hiểu tại sao trái phiếu môi trường được phát hành: ''kỹ
thuật liên quan đến tiền mặt'' đã được thảo luận rộng rãi trong các tài liệu học thuật (trong tương lai được gọi là ''cơ chế chi
phí tài chính''). Theo các nghiên cứu, việc phát hành trái phiếu xanh có thể làm giảm chi phí quản lý sinh thái tiềm năng theo các
lý thuyết khoa học về phản ứng thời gian. Các tập đoàn phát hành trái phiếu xanh với lãi suất giảm cũng được cho là sẽ mang lại lợi
ích cho xã hội nhiều hơn. Việc phát hành trái phiếu xanh đã được nghiên cứu thực nghiệm. Có ý kiến cho rằng trái phiếu xanh có định
giá rủi ro thấp hơn và tính thanh khoản cao hơn vì trái phiếu xanh phổ biến hơn so với tài chính thông thường vì nó có khối lượng
giao dịch cao hơn xét về tài chính xanh. Ngành ngân hàng Trung Quốc đã phát hành trái phiếu xanh với số lượng lớn, mặc dù vẫn còn
nghi vấn liệu "phương thức liên quan đến tiền mặt" có đang thúc đẩy xu hướng này hay không.
Do việc thắt chặt các quy định ngân hàng gần đây ở Trung Quốc, điều quan trọng cần lưu ý là. Ngân hàng ngầm ở Trung Quốc đã phát
triển nhanh chóng và ngành ngân hàng Trung Quốc đang tham gia vào các hoạt động ngoại bảng. Các quy định mới do CBRC4 đưa ra vào
năm 2017 được coi là năm đầu tiên giám sát mạnh mẽ ngành ngân hàng Trung Quốc để tránh rủi ro hệ thống phát triển trong lĩnh vực
ngân hàng Trung Quốc. CBRC có các hình phạt nghiêm khắc đối với nhiều loại hành vi bất hợp pháp, bao gồm cả chênh lệch giá theo quy
định. CBRC đã công bố các quy trình quản lý tiền mặt của các tổ chức tài chính vào năm 2018, bao gồm các tiêu chuẩn nghiêm ngặt và
chính xác để quản lý rủi ro ổn định tài chính. Các hoạt động ngầm ngoại bảng liên quan đến kinh doanh chênh lệch giá theo quy định
là thách thức đối với các ngân hàng dưới sự giám sát chặt chẽ. Theo các luật mới này, ít ngân hàng có thể huy động tiền bằng cách
phát hành trái phiếu tài chính để tài trợ cho hoạt động của họ. Để giữ cho tài sản của họ có tính thanh khoản: ngành ngân hàng đang
tìm kiếm các phương án tài trợ thay thế. Để giảm bớt các yêu cầu khắt khe của CBRC, Hướng dẫn Phát hành Trái phiếu Xanh cung cấp
cho các ngân hàng một chương trình thuận lợi. Có mối tương quan giữa thanh khoản tài sản kém và việc ngân hàng phát hành trái
phiếu xanh. Nó được gọi là Cơ chế Trọng tài Điều tiết. Việc phát hành trái phiếu xanh quy mô lớn ở Trung Quốc có thể được thúc đẩy
bởi một trong hai yếu tố có thể xảy ra. Do những khoảng trống trong nghiên cứu hiện tại, nghiên cứu này tiến hành các nghiên cứu
thực nghiệm toàn diện để xác định lý thuyết giải thích xu hướng trái phiếu xanh gần đây.

490
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

Bảng kích

thước đầy đủ

Loại trái phiếu xanh Đặc trưng

Trái phiếu sử dụng tiền thu được Tiền thu được dành cho các dự án xanh trong danh mục đầu tư của tổ chức phát hành.
Quyền truy đòi là toàn bộ bảng cân đối kế toán của người phát hành.

Trái phiếu doanh thu sử dụng tiền thu được Tiền thu được được dành cho các dự án xanh trong danh mục đầu tư của tổ chức phát hành.

Quyền truy đòi được giới hạn đối với các luồng doanh thu đã cam kết của nhà phát hành, không phải toàn bộ bảng cân đối kế toán của họ.

trái phiếu dự án Tiền thu được dành riêng cho một dự án hoặc một nhóm dự án cụ thể.

Việc truy đòi được giới hạn đối với (các) tài sản và bảng cân đối kế toán của dự án đó.

trái phiếu chứng khoán hóa Trái phiếu được thế chấp bằng một hoặc nhiều dự án xanh tạo ra doanh thu, ví dụ như hoàn trả khoản vay cho các gói năng lượng mặt trời

trên mái nhà.

Doanh thu dự án được sử dụng để hoàn trả trái phiếu và quyền truy đòi được giới hạn ở các tài sản thế chấp.

Theo chân các đại gia tăng trưởng xanh, những nghiên cứu mới nhất về tăng trưởng xanh đã gây được sự chú ý đáng kể.
Một nghiên cứu mới xem xét vai trò của trái phiếu xanh trong bối cảnh GER. Nhiều tổ chức và nghiên cứu trên toàn thế giới nhằm mục đích thúc
đẩy công nghệ năng lượng carbon thấp để tạo ra GER. Hiệu quả môi trường và phát triển kinh tế được xác định bởi tài trợ xanh. Theo Du và cộng
sự, tăng trưởng xanh giúp cải thiện chức năng sản xuất, nâng cao hiệu quả sản xuất tiếp cận với dây chuyền sản xuất tiên tiến, kích thích môi
trường kinh tế trong thời kỳ khủng hoảng và đổi mới thông qua các ý tưởng sáng tạo. (2018). Tăng trưởng xanh và nền kinh tế năng lượng xanh
đã bộc lộ mối liên hệ tiềm năng.
Các nghiên cứu sâu hơn được yêu cầu để xác nhận giả thuyết này. Vì các bên liên quan có liên quan đến một mức độ đồng ý hoặc không đồng ý cụ
thể về phát triển xanh, các nghiên cứu gần đây đã phát hiện ra chủ đề này và đưa ra một số chính sách cho các bên liên quan quan trọng của công
chúng. Kinh tế môi trường và tài chính để giảm thiểu nguy cơ năng lượng là một trong những vấn đề phát sinh (Dunning, 1988).

3. Dữ liệu và phương pháp

3.1. Thông số tài chính năng lượng

Hầu hết các công ty tiến hành nghiên cứu đầu tư sử dụng IRR, NPV và trái phiếu dự án (PB). Theo Leland (1998), khoảng 90% doanh nghiệp sử
dụng NPV hoặc IRR cũng sử dụng PB. Phân biệt giữa đầu tư ngắn hạn và dài hạn là một lỗ hổng nghiêm trọng trong phân tích hoàn vốn. Các thủ tục
trả nợ nhất quán ở cấp công ty làm giảm các đánh giá ''xấu''. Phân tích hoàn vốn từ chối các khoản đầu tư có thể sinh lãi với thông tin đầu tư
chi tiết hơn.
Một đánh giá tài liệu về nghịch lý năng lượng cho thấy hầu hết các tổ chức sử dụng các quy tắc hoàn vốn đơn giản để đánh giá các dự án tiết
kiệm năng lượng. Đưa thành phần Fourier vào phân tích hồi quy của Xiao (2009) mang lại nhiều lợi ích khác nhau so với đồng liên kết Johansen
tiêu chuẩn. Nó đánh giá quan hệ nhân quả hai chiều giữa văn phòng phẩm hoặc các yếu tố biến tiềm ẩn và giữa các biến ổn định và tiềm ẩn.

Hơn nữa, khi có nhiều hơn một hệ số hồi quy, kỹ thuật độ trễ phân tán tự hồi quy khởi động sẽ so sánh hiệu suất của các thuộc tính công
suất. Cuối cùng, hàm Fourier có thể phát hiện sự gián đoạn cấu trúc trơn tru và đột ngột. Cuối cùng, mô hình độ trễ phân tán tự hồi quy Fourier
xem xét các giá trị số và tỷ lệ khi chọn tốc độ cho các phép tính gần đúng. Các đặc điểm hành vi khác, bao gồm ác cảm với mất mát, có thể ảnh
hưởng đến các quyết định của cá nhân đại lý.

3.2. Phân loại dữ liệu

Nghiên cứu này đã sử dụng thị trường năng lượng sạch A-share làm mẫu quốc gia BRI. Nghiên cứu này đã sử dụng dữ liệu từ năm 2010 đến 2019
để suy luận về các quốc gia BRI. Nghiên cứu được lấy từ cơ sở dữ liệu của Ngân hàng Thế giới và xác định các quốc gia phát hành trái phiếu xanh.
Dữ liệu đã được làm sạch để phân tích thực nghiệm bằng cách loại trừ các quốc gia và năm có dữ liệu sai sót. Bảng 1 cho thấy các biến nghiên
cứu và các tham số đầu vào và đầu ra của chúng.

(1) Giá trái phiếu xanh: Giá trái phiếu xanh là đơn vị định giá được sử dụng để đo lường trái phiếu xanh.
(2) Chỉ số tăng trưởng xanh: Chỉ số tăng trưởng xanh giúp đo lường tăng trưởng xanh bằng cách phát triển mối quan hệ chặt chẽ giữa
SDNLTK&HQ trong năng lượng, môi trường và kinh tế. Vì vậy, đây là tác động tích cực ròng của việc phân bổ tối ưu nguồn tài chính xanh.
Chỉ số này được xây dựng theo Bekiros et al. (2016).
(3) Chỉ số kinh tế năng lượng xanh: Thước đo này cân bằng hỗ trợ kinh tế, xã hội và môi trường; điều này là cần thiết để đánh giá hiệu
quả đơn vị hàng tồn kho của một quốc gia. Nó đã nhận được sản lượng dự kiến với tiềm năng tăng lên.

(4) Chỉ số hiệu suất năng lượng: Bao gồm chi phí đầu tư hiệu quả năng lượng, tỷ lệ duy trì hiệu suất năng lượng,
quy mô thị trường, độ nhạy của nhu cầu giá năng lượng và hệ số chiết khấu của dòng tiền năng lượng.
(5) Các biến kiểm soát: Các biến kiểm soát được thể hiện trong mô hình của chúng tôi bao gồm cấu trúc công nghiệp (INDS). Do đó, tất cả các
biến kiểm soát được nghiên cứu từ năm 2010 đến năm 2019 trong cùng thời kỳ với GEPI.

491
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

Hình 1. Lưu đồ Fuzzy-AHP.

3.3. Cấu trúc ước lượng theo kinh nghiệm

SaatySaaty đã đưa ra khái niệm AHP vào năm 1988. Quá trình phân tích thứ bậc (AHP) là một trong những kỹ thuật ra quyết định đa tiêu

chí được áp dụng rộng rãi nhất để giải quyết các vấn đề phức tạp. AHP nhấn mạnh giá trị trực giác của người ra quyết định và tính nhất

quán mà họ so sánh với các phương án thay thế trong quá trình ra quyết định. AHP truyền thống không phản ánh cách suy nghĩ của con người

vì thang đánh giá không cân bằng của nó. Do đó, AHP truyền thống đã được mở rộng thành Fuzzy-AHP, một phương pháp được sử dụng rộng rãi

và mạnh mẽ hơn để xử lý sự mơ hồ và không chắc chắn trong các phản hồi ra quyết định. AHP kết hợp AHP truyền thống và lý thuyết tập mờ,

trong đó hàm liên thuộc mô tả tư cách thuộc của một phần tử. Hàm thuộc nằm trong khoảng từ 0 đến 1. Kết quả nghiên cứu được tóm tắt

trong hình này. Cơ sở lý luận của phân khúc này phù hợp với mục tiêu của nghiên cứu là xác định các rào cản đối với việc áp dụng trái

phiếu xanh trong các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMB). Các nhà nghiên cứu đã gửi email cho 12 chuyên gia và cung cấp một bảng câu hỏi khảo

sát để xác định các chương trình nghiên cứu gần đây. Kết quả khảo sát cho thấy nghiên cứu đã xác minh được trở ngại này.

3.3.1. cách tiếp cận của FAHP

Các vấn đề tổng hợp và toàn diện liên quan đến quyết định phải được giải thích và giải quyết. Hệ thống phân cấp giải thích là một

trong những phương pháp giải quyết vấn đề hiệu quả nhất. Các nhà nghiên cứu nhận thấy rằng AHP mờ là một cách tuyệt vời để kiểm tra khả

năng và tính nhất quán của mô hình trong việc đưa ra quyết định đúng đắn (Hình 1).

Cho một ma trận là H = (hij)n×m. Cho một số mờ là Fij = (aij, bij, cij); Trong khi số tiền quan hệ được quy định rõ ràng
như sau, số mờ được đánh giá qua bộ ba X = (x, y, z).

0, L < 1

L L
nếu như L ≤ L ≤ M
M L
µL (L) = N L (1)
nếu M ≤ L ≤ N
N - M

0, x > 0

Tương tự Balcilar et al. (2016), FAHP có thể được sử dụng để định lượng mục đích nghiên cứu bằng các số khác nhau. Phương pháp AHP

có thể chia thành nhiều giai đoạn.

492
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

Giai đoạn I. Biểu diễn sử dụng {a1, a2, . . . , MỘT}. được chọn là tiêu chí tốt nhất để phát triển các phán đoán tối ưu và hoàn
thiện chúng. Cuối cùng, các phép đo mờ cho hiệu quả đã được nghĩ ra, như được minh họa trong biểu đồ bên dưới.

a1 a · · · an

K1 ˜f11 ˜f12 · · · ˜f1n

.
. ˜f21 ˜f22 · · · f2n
Đ˜ = . (2)
. . . .
. . . .
Kn
. . . .

˜fm1 ˜fm2 · · · ˜fmn

W˜ = (w1, w2, w3), n wj = 1

j=1

trong khi Ki chỉ ra các phương án thay thế như i, nghĩa là, i = (1, 2, 3, . . . , m); aj quy định các lựa chọn có cân nhắc Oi liên
quan đến các nguyên tắc Cj; và W˜j đặc trưng cho trọng số của lượng mờ đối với mỗi phép đo. Do đó, TFN có thể được định lượng
bằng ˜fij =(lij, m, nij).

Giai đoạn II. Điều kiện vượt trội và tồi tệ nhất đã được xác định. ˜f + =
b
maxj ˜fij, ˜f
Tôi
= minj ˜fij với i
Tôi
l =
c
f + minj ˜fij, ˜f
Tôi Tôi
= maxj ˜fij với i l (3)

Giai đoạn III. Tải trọng của ma trận quyết định bình thường DM˜ij đã được ước tính. ˜f

+ ( Tôi
)
b với i l
˜fij DM˜ij =+
ii l n

˜fij( ) ˜f + c
DM˜ij = cho tôi l (4)
- tôi +

n - tôi Tôi
tôi

Hệ thống ra quyết định mờ tốt nhất là một nguồn quan trọng để xác định mối quan hệ của nghiên cứu. Điều này có thể được giải quyết
bằng cách sử dụng véc-tơ ''đến người khác'' làm hệ số ưu tiên, trong đó XY = là một tiêu chuẩn được xác định mờ (X1, X2, . . . ,
Xn). Khi Xj là một khái niệm nổi bật, X tốt hơn j. X2 bằng 1 trong tình huống này.

Giai đoạn IV. Mô hình mờ xếp hạng các tiêu chí tồi tệ nhất từ 1 đến 9, với 1 là tồi tệ nhất. Ma trận mờ được ký hiệu là Zm
Và =

j , p˜zj
(x1z, x2z, . . . xnz), ngoại trừ tiêu chí xấu nhất. Trong phương pháp này, các cấu trúc được phân tích. p˜j = (p˜ xj , p˜ )
_

và Q˜ j = (Q˜
xj , Q˜yj , Q˜ z ):
j

P˜ i (×) DM˜ij (5)

j
= n Y˜

tôi = 1

Q˜j = cực đại y˜i (×) DM˜ij (6)

1
Ưu đãi [ n m (7)
SEVi = m
Hy sinh]

j=1 tôi = 1
j=1

cij N
st m hy sinh =
m aij, m ong, m n với i = 1, 2, 3, 4, 5, . . . , (số 8)

j=1 j=1 j=1 j=1

m
n m hy sinh =
aij, n m ong, n m cij (9)

tôi = 1
j=1 tôi = 1
j=1 tôi = 1
j=1 tôi = 1
j=1
1

1 1 1
n m (10)
, ,
= (
Hy sinh

n m j=1 cj n m con ong n m j = 1 aij )

tôi = 1
j=1
tôi = 1 tôi = 1
j=1 tôi = 1

Màn hình hiển thị trọng lượng không mờ trong suốt chuyến bay.

′
(J3), . . . (11)
W = ( u (J1), u (J2), u , bạn (Jn) )T

3.3.2. Kỹ thuật FTOPSIS

Phương pháp ước tính TOPSIS là một trong những kỹ thuật được đề xuất nhiều nhất để ước tính các khoản phạt về năng lượng,
môi trường và trả trước và bù đắp những tổn thất này thông qua tài chính xanh (Sharif et al., 2019). Trong khi rõ ràng là môi trường

493
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

ban 2

Số mờ của biến ngôn ngữ.

Tỉ lệ Giá trị mờ

Mạnh mẽ phủ quyết (0,0.7,0.23)

Không đồng ý (0.8,0.9,0.1)
Ít nhiều không đồng ý (0.6,0.41,0.3)
chưa quyết định (0,2,0,10,0,42)
Ít nhiều đồng ý (0,0,77,0,71)
Đồng ý (0.8,0.1,0.8)
Hoàn toàn đồng ý (0,62,0,54,1)

bàn số 3

Thang đo ngôn ngữ mờ.

Các biến ngôn ngữ Quan Nghịch đảo của TFN TFN

trọng như nhau Quan (1,1,1) (1,1,1)

trọng yếu Khá quan (1/4,1/3,1/2) (2,3,4)
trọng Rất quan (1/6,1/5,1/4) (4,5,6)
trọng Hoàn toàn quan (1/8,1/7,1/6) (6,7,8)
trọng Không bằng cũng (1/9 ,1/9,1/9) (9,9,9)

không yếu (1/3,1/2,1) (1, 2, 3)

Không yếu cũng không mạnh (1/5,1/4,1/3) (3, 4, 5)
Không công bằng cũng không rất công bằng (1/7,1/6,1/5) (5, 6, 7)
Không mạnh cũng không rất mạnh (9/1,8/1,7/1) (7, 8, 9)

tài trợ thân thiện là điều cần thiết cho sự phát triển bền vững, phương pháp TOPSIS mờ thường được coi là nhiều hơn
đánh giá chính xác cơ chế gắn kết trái phiếu xanh và tăng trưởng bền vững. Ramsey (1999) nói rằng
Engle và Granger (2015) đã phát triển phương pháp này vào giữa những năm 1980. Có hai trường hợp nghiêm trọng mà báo cáo này
hệ thống cố gắng tối đa hóa. Ngoài ra, phương pháp này hỗ trợ trong việc xác định và hiểu về việc ra quyết định
sự mơ hồ. Một nghiên cứu thực nghiệm gần đây đã xác định cấu trúc tam giác của thông tin mờ với các nguyên tắc nghiên cứu theo
ngôn ngữ khác biệt. (Bảng 2 và 3).

4. Kết quả và thảo luận

4.1. Tăng hiệu suất trái phiếu xanh

Sử dụng chứng khoán nợ để tài trợ cho các dự án tốt hơn và tiết kiệm chi phí hơn so với các quỹ chính phủ thông thường. Chúng ta đồng ý
với Flammer (2020) về trái phiếu xanh. Vay ngân hàng không rủi ro với các chương trình vay lãi suất cao với lãi suất dao động
chi phí vốn chủ sở hữu. Kết quả của nghiên cứu ủng hộ quan điểm cho rằng trái phiếu xanh là một cách tuyệt vời để tài trợ cho tăng trưởng xanh
và giúp đỡ môi trường. Trái phiếu xanh tương thích nhất với những điều này trong việc tăng cường cấu trúc trái phiếu thông thường, toàn cầu
giảm thiểu sự nóng lên và tối đa hóa nền kinh tế xanh. Người mua nên tránh trái phiếu có năng suất thấp và phù hợp với mục đích cuối cùng của họ.
lợi ích với các chiến lược của công ty xanh, làm cho các lựa chọn của họ phù hợp với những người có nghĩa vụ tài chính tối thiểu.
Nghiên cứu cho thấy rằng mối quan tâm nhiều mặt về môi trường và mối quan hệ hiệu quả tài chính của công ty được tiếp thị
thông qua tài chính xanh. Các khoản vay ngân hàng hiện là công cụ tài chính xanh phổ biến và đang phát triển nhất. kinh doanh đa dạng
các bên liên quan trao đổi trái phiếu để khắc phục hạn chế tài trợ. Tuy nhiên, trái phiếu xanh bị chỉ trích vì có ít
lợi thế tài chính hơn so với tài chính chuyển đổi (Braouezec và Joliet, 2019).
An toàn tài sản ngày càng tăng, lãi suất cho vay thấp, trợ cấp của chính phủ, phần thưởng cơ sở hạ tầng và giá năng lượng tăng
có thể giúp tăng đáng kể chi tiêu SDNLTK&HQ trong những năm tới. Trong khi đó, ngân sách hoạt động không muốn
chấp nhận chi tiêu cho hiệu quả năng lượng, đó là một chi phí. ''Khoảng cách hiệu quả'' hay ''câu hỏi hóc búa về năng lượng'' đã là một
vấn đề gần đây, và các công ty đã đề cập đến nó như vậy. Điểm mấu chốt là phải tránh một tài sản nếu nó không
tiết kiệm đủ năng lượng để biện minh cho giá của nó. Sinha et al. (2021) ước tính rằng 20% và 30% tổng tiềm năng EE trong
Hoa Kỳ vẫn chưa được thực hiện. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự đoán rằng vào năm 2012, sản xuất điện ở
Các hộ gia đình châu Âu sẽ tăng 25% trên toàn cầu.
Không giống như các khoản vay thông thường, Hợp đồng Hiệu suất Năng lượng (EPC) sử dụng doanh thu của dự án để trả nợ. Chúng có thể được sử dụng
để tài trợ cho một loạt các sáng kiến và doanh nghiệp thân thiện với môi trường. Số tiền này được yêu cầu theo ba cách: Khi một công ty
ngân sách thấp, ưu tiên của nó là thay thế các thiết bị cũ và kém hiệu quả. Tài chính là một yếu tố khác cần được xem xét
khi thiết kế các tòa nhà mới. Ngoài ra, một số người tiêu dùng có thể nghi ngờ về khoản tiết kiệm từ việc sử dụng năng lượng hiệu quả (xem Bảng 4).
Nhu cầu tài chính để đạt hiệu quả năng lượng cao hơn đã tạo ra nhiều trở ngại (Setyawati, 2020). Đầu tư vào
hiệu quả năng lượng có thể là thách thức do thiếu kinh phí hoặc kiến thức. Hạn chế thanh khoản đóng vai trò như rào cản thị trường,
hạn chế khả năng tiếp cận quỹ cho các sáng kiến tiết kiệm năng lượng. Tiền mặt có thể khan hiếm khi yêu cầu về tài sản thế chấp cao và
số lượng dự án tiết kiệm năng lượng còn hạn chế. Hầu hết các ngân hàng đều có các tiêu chuẩn tín dụng nội bộ nghiêm ngặt, đòi hỏi
tài sản làm tài sản thế chấp. Do đó, tiết kiệm năng lượng không thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các khoản vay ngân hàng. Vấn đề này đáng kể
cản trở nỗ lực hiệu quả năng lượng của ASEAN. Tùy thuộc vào rủi ro của dự án, khách hàng thường được yêu cầu cung cấp tài sản thế chấp

494
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–
501

Bảng 4

Ma trận so sánh cặp mờ.

GBF EFI NẾU NHƯ r trọng lượng chuẩn hóa

GBF 1,1,1 0.14,5.39,9.00 0,11,6,04,9,00 0.11,0.15,0.25 0,168

EFI 0,11,2,08,7,00 1,1,1 6,00,7,33,9,00 0.25,4.78,9.00 0,381
NẾU NHƯ
0,11,3,07,9,00 0.11,0.14,0.17 1,1,1 0.14,4.06,8.00 0,145
r 4,00,7,00,9,00 0.11,1.10,4.00 0,13,2,11,7,00 1,1,1 0,306

Tỷ lệ nhất quán (CR) = 0,087 nhỏ hơn 0,10

Bảng 5

Ma trận so sánh theo cặp mờ về tính đại diện.

GBF EF EFI r trọng lượng chuẩn hóa

GBF 1,1,1 6.00,7.67.9.00 7.00,8.33,9.00 0.13,0.16,0.25 0,307

EFI 0,11,0,13,0,17 1.1.1 0.13,5.38,9.00 0.13,4.71,9.00 0,231
NẾU NHƯ
0,11,0,12,0,14 0.11.2.42.8.00 1,1,1 4.00,6.67,9.00 0,221
r 4,00,6,33,8,00 0.11.2.44.8.00 0.11,0.16,0.25 1,1,1 0,242

Tỷ lệ nhất quán (CR) = 0,069 nhỏ hơn 0,10

từ 80% đến 120% số tiền đã nêu. Điều này ngụ ý rằng thiết bị có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp nếu tiền được
mượn để nâng cao hiệu quả sử dụng năng lượng.
Theo Rugani và Caro (2020), trái phiếu thân thiện với môi trường cũng là một công cụ tài trợ chính cho
giảm phát thải khí nhà kính và khuyến khích phát triển kinh tế xanh trong phát triển kinh tế (Rugani và
Caro, 2020); quốc tế hóa thị trường trái phiếu xanh là vấn đề cần thiết đối với trái phiếu xanh. Thị trường trái phiếu xanh đang
tập trung vào khu vực hơn và có ít kênh phân phối hơn. Tuy nhiên, chỉ có một tỷ lệ nhỏ các nhà sản xuất tiềm năng
và người tiêu dùng háo hức làm việc với trái phiếu xanh để tài trợ cho các dự án xanh. Những điểm sau đây sẽ giúp chúng ta tìm ra giải pháp
đến vấn đề toàn cầu hóa này:

(1) Chúng tăng cường cấu trúc của các tổ chức tiền tệ, giúp các nhà đầu tư dễ dàng giao dịch và đầu cơ hơn
về trái phiếu xanh.

(2) Nó cho phép các quốc gia có thu nhập thấp xây dựng một cấu trúc thị trường sáng tạo và hiệu quả về chi phí cho các ưu đãi và tài chính xanh
một hệ thống quy định trên toàn thế giới cho việc trao đổi chứng khoán nợ để đáp ứng nhu cầu kinh tế và tài chính của họ. Giữa
2008 và 2017, khoảng 7% hệ thống hỗ trợ tài chính, bao gồm cả các hệ thống ở Châu Á và Châu Phi, vẫn
hữu ích ở các nước đang phát triển phía Nam (Rathore et al., 2019) (xem Bảng 5).

Sau giai đoạn lấy mẫu, các quốc gia có cơ hội xây dựng lại nền kinh tế của mình theo hướng xanh, có khả năng phục hồi và
nền tảng bao gồm. Mặc dù một kết quả lành mạnh không tuân theo một công thức nhất định, nhưng các chính phủ đang tìm cách cải thiện trong dài hạn
sẽ cần khuyến khích phát triển kỹ năng, đặc biệt là tái cơ cấu việc làm và sử dụng nhiều hơn các công nghệ kỹ thuật số mới.
công nghệ. Họ cũng nên tập trung vào tạo việc làm mới, bao gồm nông nghiệp bền vững, du lịch, năng lượng tái tạo,
vận chuyển carbon thấp và tái chế đồng thời bảo vệ môi trường.
Không có kết quả nào là tự động. Nhiều quốc gia Châu Á và Thái Bình Dương có ngân sách eo hẹp trong giai đoạn lấy mẫu
cần sự giúp đỡ đáng kể từ các đối tác doanh nghiệp, công chúng và đa phương để thực hiện các khoản đầu tư xanh dài hạn. Nhiều
vẫn tài trợ cho các doanh nghiệp nhà nước có hại và trợ cấp cho nhiên liệu hóa thạch. Một nghiên cứu cho thấy rằng các chính phủ thường phớt lờ
tác động bền vững rộng lớn hơn của các sáng kiến kích thích kinh tế của họ. Tuy nhiên, những người khác đã đề xuất một cách tiếp cận mới mà
đồng thời tìm kiếm sự phát triển xanh và chống lại đại dịch. Hàn Quốc và Nhật Bản cam kết đưa vào
các yếu tố xanh trong các gói kích thích kinh tế của họ vào năm 2020. Trung Quốc đã thiết lập một quỹ xanh quốc gia trị giá 12,6 tỷ đô la
quỹ phát triển hỗ trợ các dự án, doanh nghiệp xanh.
Xây dựng lại các nền kinh tế sau giai đoạn mẫu là cơ hội để vạch ra con đường cho một nền kinh tế xanh, kiên cường và bao trùm
tương lai. Cuộc họp mùa xuân đã đưa ra một số dự án. Tạo ra lợi ích lâu dài đòi hỏi các quốc gia phải thúc đẩy kỹ năng
phát triển, đặc biệt là phục hồi công việc và sử dụng nhiều hơn các công nghệ kỹ thuật số mới trong các ngành công nghiệp. Họ nên
cũng tập trung vào các lĩnh vực tạo việc làm đồng thời bảo vệ môi trường, chẳng hạn như nông nghiệp bền vững, du lịch,
năng lượng tái tạo, vận chuyển carbon thấp và tái chế. Không có kết quả nào là tự động. Nhiều người châu Á và
Các quốc gia Thái Bình Dương với ngân sách giai đoạn mẫu thiếu vốn cho phát triển dài hạn, dù xanh hay không, và phụ thuộc nhiều vào
về các đối tác doanh nghiệp, chính phủ và quốc tế. Nhiều người vẫn tài trợ cho các doanh nghiệp nhà nước có hại và trợ cấp cho hóa thạch
nhiên liệu. Một nghiên cứu cho thấy các chính phủ thường bỏ qua tác động bền vững rộng lớn hơn của các sáng kiến kích thích kinh tế của họ.
Tuy nhiên, những người khác đã đề xuất một cách tiếp cận mới đồng thời tìm kiếm sự phát triển xanh và chống lại đại dịch.
Năm 2020, Hàn Quốc và Nhật Bản công bố các gói kích thích kinh tế xanh. Trung Quốc đã thiết lập mức $12,6
nghìn tỷ đồng của Quỹ Phát triển Xanh Quốc gia để đầu tư vào các dự án và doanh nghiệp xanh nhằm giúp nền kinh tế trở nên xanh.

4.2. Đánh giá các rào cản

Những mối quan tâm đề cập ở trên với trái phiếu xanh hoặc tài chính xanh trên toàn cầu nhấn mạnh tầm quan trọng rõ ràng
phù hợp với thị trường quốc tế. Tùy thuộc vào những thách thức này, tầm quan trọng của thị trường tài chính xanh là

495
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

Hình 2. Nhiều rào cản đối với tài trợ trái phiếu xanh cho các giải pháp năng lượng tái tạo. . (Để giải thích các tham chiếu đến màu sắc trong chú thích hình
này, người đọc được tham khảo phiên bản web của bài viết này.)

Bảng 6
Những thách thức của đổi mới xanh.
Rào chắn tạ

Rào cản chính trị 0,161

Rào cản quản lý 0,151

hàng rào kỹ thuật 0,171
Rào cản thông tin 0,121
Rào cản kinh tế 0,244
Rào cản thị trường 0,152

nhấn mạnh, và sự cần thiết phải cải thiện khuôn khổ giao dịch trái phiếu xanh và hồ sơ sản phẩm để phát triển các tổ chức
tài chính trái phiếu xanh. Ngoài ra, các mối quan tâm về xã hội, chính trị và môi trường do trái phiếu xanh gây ra đã nhận
được ít sự quan tâm hơn mức xứng đáng. Nếu vấn đề này được giải quyết, chuyển đổi tài chính và tiêu dùng bền vững có thể
được thúc đẩy ở mức độ cao hơn. Trái phiếu xanh để mua lại tăng trưởng xanh vẫn còn phải đối mặt với nhiều thách thức,
nhưng chúng đóng vai trò là tia sáng cho một cơ chế quản trị hoàn toàn mới và sáng tạo theo khái niệm ''sống xanh''. Do
đó, nghiên cứu gần đây đã tập trung vào câu hỏi này và xác định những trở ngại cơ bản ngày càng cản trở việc trao đổi trái
phiếu xanh và mua tăng trưởng xanh (xem Hình 2).
Theo Sáng kiến Trái phiếu Môi trường, trái phiếu xanh được dán nhãn đã tăng từ 39 tỷ USD năm 2014 lên 159 tỷ USD năm
2016 và khoảng 200 tỷ USD năm 2018. Do đó, tăng trưởng thị trường không đồng đều giữa các khu vực. Ví dụ, trong khi lượng
khí thải ở Hoa Kỳ và Châu Âu tăng nhanh, Trung Quốc đã có những bước tiến nhanh chóng về chất lượng và số lượng (xem
Bảng 6).

4.3. phân tích độ bền

Theo Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA), tại một hội nghị năm 2018, dân số toàn cầu khoảng 1,7 tỷ người sẽ gây ra sự gia
tăng lớn về nhu cầu năng lượng. Một số mục trong chương trình nghị sự của IEA nhằm giảm ô nhiễm môi trường thông qua các
chiến lược giảm thiểu biến đổi khí hậu để đáp ứng nhu cầu năng lượng một cách hiệu quả. Tương tự, kịch bản phát triển
bền vững dự báo giảm 40% chất gây ô nhiễm thông qua năng lượng xanh và sạch vào năm 2030. Cơ cấu này dự kiến sẽ tăng
khoảng 60% vào năm 2040 thông qua tài chính xanh và năng lượng xanh. IEA ước tính chi phí là 1,8 nghìn tỷ đô la (xem Bảng
7).
Nghiên cứu cũng phát hiện ra rằng trái phiếu xanh có khả năng làm giảm lượng khí thải CO2 khoảng 60% vào năm 2050 đồng
thời thúc đẩy phát triển kinh tế ở nhiều quốc gia. Kết quả xác nhận rằng trái phiếu xanh cung cấp khoảng

496
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–
501

Bảng 7

Động lực chính thúc đẩy trái phiếu xanh và áp dụng tăng trưởng xanh.
LÊNB UPRB PB SB Cân nặng

LÊNB 0,49 0,29 0,51 0,36 0,39

UPRB 0,52 0,71 0,29 0,31 0,27
PB 0,32 0,28 0,41 0,39 0,49
SB 0,29 0,29 0,32 0,21 0,54

Bảng 8

So sánh khu vực và tiền tệ khôn ngoan của thị trường trái phiếu xanh.

Vùng đất tổ chức phát hành thị trường trái phiếu xanh Số lượng phát hành tỷ đô la

Châu phi 15 3
Châu á Thái Bình Dương 219 5 118

Châu Âu 202 19 26 187

15 – 71
siêu quốc gia
Mỹ La-tinh 26 6 6
Bắc Mỹ 171 4 141

Tiền tệ Đóng góp trái phiếu xanh

UDS 29%
EUR 38%
Khác 19%

Bảng 9

Các phát hiện từ FTOPSIS về trái phiếu xanh và các vấn đề tài chính khác.
trái phiếu xanh Sử dụng tiền thu từ trái phiếu xanh Tiền thu từ trái phiếu doanh thu Trái phiếu dự kiến Trái phiếu chứng khoán hóa

Chấp nhận xã hội 0,29 Chấp 0,29 0,21 0,32

nhận chính trị 0,41 Rủi ro 0,31 0,26 0,19

0,38 Công nghệ 0,29 0,30 0,31 0,21
0,41 0,32 0,25

2,9% phúc lợi kinh tế vào năm 2020, với mức tăng dự kiến là 13% vào năm 2050. Nó cũng ủng hộ việc sử dụng năng lượng tái tạo và
giảm nhẹ biến đổi khí hậu (xem Bảng 8).
Những phát hiện này cũng phù hợp với ý định đầu tư 410 tỷ USD vào tài chính xanh của chính phủ vào năm 2019. Hơn nữa,
vào cuối năm tài chính 2050, số tiền này dự kiến sẽ tăng lên 4 nghìn tỷ đô la. Năm đầu tiên áp dụng chính sách $1 cho mỗi
thuế thùng sẽ tạo ra 8,4 tỷ đô la, giả định rằng một nửa số hàng nhập khẩu quốc tế bị tính phí.
Đầu tư vào cổ phiếu ít carbon, cũng như trái phiếu xanh, nhất quán với việc chuyển đổi sang nền kinh tế carbon thấp.
Tuy nhiên, không có gì được biết về tiềm năng của các công cụ nợ để đa dạng hóa rủi ro. Nhà đầu tư môi trường phải
hiểu giá của trái phiếu xanh và cổ phiếu carbon thấp dao động song song như thế nào để quản lý mức độ rủi ro của chúng
tốt hơn. Các nhà đầu tư có ý thức về khí hậu có thể phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư của họ bằng cách sử dụng các công cụ tài chính xanh tương thích
với thái độ môi trường của họ nếu trái phiếu xanh bảo vệ chống lại biến động giá bất lợi trong cổ phần carbon thấp.
Các chính sách nhằm kích thích thời gian hoàn vốn ngắn của khu vực tư nhân có thể được hưởng lợi từ việc hiểu rõ mối liên hệ giữa
trái phiếu xanh và cổ phần carbon thấp. Định giá phát thải và thuế carbon có nhiều tác động khác nhau đối với trái phiếu xanh, ảnh hưởng đến
nhận thức kinh tế của các cổ đông về tài sản xanh (Yoshino et al., 2021)
Cuộc khủng hoảng COVID-19 đã tàn phá ngành EE, một thành phần chính của quá trình chuyển đổi năng lượng bền vững. Các phương tiện thương mại và
những phương tiện được nâng cấp thành công được dự đoán sẽ giảm và chi tiêu cho một số phương tiện hiệu quả hơn
các sản phẩm và phụ kiện có khả năng được gia cố, bất chấp sự gia tăng gần đây về môi trường trên toàn thế giới
tính hiệu quả. Theo các nghiên cứu (Ramli et al., 2015), đã có sự sụt giảm tài trợ cho các hoạt động liên quan đến ô nhiễm sinh thái
Sáng kiến EE. Khi giá dầu giảm mạnh do các sáng kiến khóa coronavirus, hiệu quả của việc sử dụng năng lượng hiệu quả
các chính sách đã giảm vì người tiêu dùng đang sử dụng ít tài nguyên hơn một cách tối ưu do chi phí năng lượng thấp hơn. Nó là
ít hấp dẫn hơn để mua những chiếc xe tiết kiệm năng lượng hơn hoặc trang bị thêm các cấu trúc để tiết kiệm năng lượng (Rose, 1990).

Trái phiếu xanh cho thấy có nhiều khoản đóng góp tài chính hơn trong lĩnh vực giao thông vận tải, với tổng giá trị ròng là $259
tỷ đồng từ 71 tổ chức phát hành. Có 112 tổ chức phát hành (người dùng và tổ chức) trong lĩnh vực năng lượng. Tuy nhiên, chỉ có 28%
kinh phí của ngành đến từ các nguồn này, với tổng trị giá 131 tỷ USD. Rác thải và xây dựng là những ngành công nghiệp tạo ra
ít tiền nhất từ trái phiếu xanh, tương ứng là khoảng 1% và dưới 1% (xem Bảng 9).
Mỗi bước được thực hiện để giải quyết tình hình COVID-19 từ góc độ vệ sinh đều tác động tiêu cực đến nền kinh tế.
Đây là một tính năng độc đáo của một cuộc khủng hoảng. Các thủ tục khóa coronavirus được dự kiến sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế địa phương
đáng kể. Người Hy Lạp có thể phải đối mặt với những hậu quả nặng nề hơn so với những nước khác vì nền kinh tế của họ chủ yếu là
dựa vào du lịch, vốn đã bị ảnh hưởng nghiêm trọng (xem Bảng 10).
Hơn một phần ba số người được hỏi nói rằng COVID-19 không ảnh hưởng đến các kế hoạch tiết kiệm năng lượng của họ và họ sẽ
tiếp tục sử dụng phương pháp hiện tại của họ. Nhiều doanh nghiệp đã đẩy mạnh hoặc tăng tốc nỗ lực cải thiện năng lượng
hiệu quả (EE). Điều này là do nó có thể giúp các doanh nghiệp tiết kiệm tiền năng lượng và kiếm được nhiều tiền hơn, đó là điều cần thiết
các yếu tố trong nền kinh tế ngày nay (xem Bảng 11).

497
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

Bảng 10

Phân tích độ nhạy của rào cản.

trái phiếu xanh Sử dụng tiền thu từ trái phiếu xanh Tiền thu từ trái phiếu doanh thu Trái phiếu dự kiến Trái phiếu chứng khoán hóa

Chấp nhận xã hội 0,15 Chấp nhận 0,07 0,50 4

chính trị 0,16 Rủi ro 0,13 Công 0,06 0,50 3

nghệ 0,09 0,08 0,55 2
0,14 0,71 1

Bảng 11

Phân tích ma trận so sánh theo cặp mờ để kiểm tra độ bền.

GBF EFI NẾU NHƯ r trọng lượng chuẩn hóa

GBF 1,1,1 6.00,8.00,9.00 0,11,0,15,0,20 4.00,6.67,9.00 0,307

EFI 0,11,0,13,0,17 1.1,1 0,13,2,44,8,00 0.14,4.72,8.00 0,231
NẾU NHƯ
5,00,7,00,9,00 0.13,4.38,8.00 1,1,1 0.11,1.74,6.00 0,221
r 0,11,0,16,0,25 0.13,2.10,7.00 0,17,6,07,9,00 1,1,1 0,242

Tỷ lệ nhất quán (CR) = 0,073 nhỏ hơn 0,10

Tài trợ cho trái phiếu xanh là một mục tiêu tự nhiên đối với những người ủng hộ tăng trưởng xanh, đặc biệt là đối với các công ty. Trong khi chính xác

khó có thể đưa ra định nghĩa về chiến lược công ty ''xanh'', tiền đề cơ bản là các công ty nên làm

nhiều hơn để cải thiện môi trường và quản lý tài nguyên thiên nhiên hơn mức cần thiết.

4.4. Thảo luận về những phát hiện

Nghiên cứu về phí bảo hiểm thân thiện với môi trường cho thấy đa số bị chia rẽ nhưng khá tích cực trong thị trường bối cảnh nghiên cứu. Nói cách khác,

các cổ đông sẵn sàng chấp nhận lợi nhuận thấp hơn để đổi lấy giá mua GB cao hơn. Những phát hiện này trực tiếp

tác động đến các nhà cung cấp GB và tăng trưởng thị trường. Chính phủ có thể giảm chi phí tài trợ cho các sáng kiến carbon thấp bằng cách sử dụng

thị trường GB, đặc biệt đối với trái phiếu của bên thứ ba. Ngành GB đang mở rộng khi nhiều công ty tìm hiểu về những lợi ích

phí bảo hiểm xanh. Nghiên cứu này gợi ý rằng các vấn đề phi kinh tế, chẳng hạn như vấn đề sinh thái, nên được xem xét trong

định giá trái phiếu tương lai. Tài chính xanh vẫn đang trong quá trình hoàn thiện (Pyrgou et al., 2016). Các quy định, sáng kiến và

các công cụ tài chính liên quan đến tài chính xanh đều có thể bị ảnh hưởng bởi nó (chẳng hạn như trái phiếu xanh). Để xác định tiềm năng tốt nhất

giải pháp cho các nhà hoạch định chính sách: các nghiên cứu tiếp theo là quan trọng và có ý nghĩa đáng kể, đặc biệt chú ý đến

lĩnh vực năng lượng. Đây không phải là những con số không đáng kể so với tổng số của Quỹ Khí hậu Xanh.

Do có nhiều trở ngại, các nhà đầu tư RE không thể theo đuổi hiệu quả các sáng kiến tối ưu hóa và hiệu quả, nhưng

trái phiếu xanh cung cấp một cách duy nhất để tạo nguồn tài chính cho cả hai loại dự án. Lượng tiền xanh cần thiết để

đạt điểm này phải tăng 300% (Martin và Rice, 2018). Trái phiếu xanh có thể bù đắp khoảng trống này trong danh mục đầu tư của cổ đông.

Do đó, mức độ phổ biến của trái phiếu xanh đang tăng lên. Cũng đã có sự gia tăng số lượng các quốc gia phát hành thẻ xanh.

trái phiếu. Khoảng 50% của tất cả các chứng khoán nợ trong cấu trúc xã hội đã được phát hành bởi chính quyền Indonesia.

Các dự án công trình xanh ước tính chiếm hơn một nửa tổng số tiền đầu tư vào trái phiếu xanh

trên toàn cầu.

Ngược lại, sản xuất năng lượng sạch chiếm phần lớn tổng số. Để thu hút nhiều người tham gia trái phiếu xanh,

Thái Lan và Malaysia mang lại lợi ích cho các nhà sản xuất trái phiếu bằng cách thanh toán chi phí kiểm tra của bên thứ ba. Singapore

chương trình thưởng đã mang lại nhiều tổ chức phát hành đầu tiên vì nó hỗ trợ giá của các quy tắc phát hành trái phiếu xanh (Luthander et al., 2016).

Trái phiếu xanh được tạo ra do các biện pháp của chính phủ như thế này. Gia hạn trợ cấp trong bốn năm, với tổng số

bảy năm, vừa được Singapore cho phép, đơn giản hóa một số hạn chế về tiêu chuẩn. trợ cấp cho

chi phí phát hành trái phiếu xanh đặc biệt có lợi cho các tổ chức phát hành lần đầu. Mục tiêu chính của quỹ trái phiếu xanh

ở các nước Đông Nam Á là khuyến khích phát hành trái phiếu xanh giữa các quốc gia.

Phần thưởng trái phiếu xanh có thể đã hỗ trợ quá trình khử cacbon của các quốc gia mà chúng được cấp; tuy nhiên, điều này không

ngụ ý rằng quá trình khử cacbon có thể thực hiện được nhờ giải thưởng trái phiếu xanh (Lang và cộng sự, 2016; Karim và cộng sự, 2022; Taghizadeh Hesary

và cộng sự, 2022). Trái phiếu xanh cũng được sử dụng để hỗ trợ các dự án của các quốc gia khác hoặc trả nợ hiện tại. Đảm bảo

rằng giải thưởng trái phiếu xanh có ảnh hưởng có lợi trong việc giảm phát thải khí nhà kính, việc áp dụng chính sách này nên

giới hạn các tiêu chuẩn tối thiểu đối với các doanh nghiệp được tạo ra trong nước và yêu cầu cơ cấu lại nợ, chẳng hạn như

Nhật Bản cấp trái phiếu xanh Nghiên cứu thị trường chính của GB về phí bảo hiểm xanh dường như có tác động trái chiều nhưng có phần tích cực

đoàn kết. Một số nhà giao dịch sẵn sàng chấp nhận lợi suất thấp hơn để đổi lấy giá GB cao hơn. Những phát hiện này sẽ

mang lại lợi ích cho các tổ chức tài chính và sự phát triển của thị trường GB toàn cầu. Xác thực của bên thứ ba về thu nhập trái phiếu bằng

các tổ chức chính phủ có thể cho phép họ tài trợ cho các hoạt động ít carbon với chi phí thấp hơn bằng cách tích hợp chúng với

thị trường GB Sẽ có sự tăng trưởng hơn nữa trong lĩnh vực phí bảo hiểm xanh nếu các tổ chức phát hành tiếp tục thu được lợi ích về doanh thu.

Theo những phát hiện của nghiên cứu mới này, lý thuyết điều tiết tài chính nên xem xét các yếu tố khác ngoài kinh tế,

chẳng hạn như các vấn đề về môi trường (Lacal Arantegui và Jäger-Waldau, 2018).

498
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

5. Kết luận và hàm ý chính sách

Một đánh giá về các rào cản của các dự án năng lượng tái tạo (RE) của Yemen đã được thực hiện bằng cách sử dụng FTOPSIS. Nếu không có đổi mới xanh,

ngành RE của Yemen sẽ không thay đổi. Việc thiếu khả năng mở rộng dựa trên năng lực đã kìm hãm lĩnh vực năng lượng tái tạo. Khi nói đến những trở ngại

về công nghệ, chúng lớn hơn những trở ngại về mặt xã hội là 0,183. Mức năng lượng dữ liệu và truyền thông lần lượt là 0,21 và 0,22. Trọng số rào cản

thương mại và kinh tế là 0,12. Vì vậy, các chương trình NLTT của chính phủ phải được triển khai ngay lập tức. Nghiên cứu này có một số hàm ý đối với

chính sách.

1. Các cơ quan chức năng nên phát động một chiến dịch nâng cao nhận thức cộng đồng để khuyến khích xây dựng các nhà máy NLTT.

2. Các nhà hoạch định chính sách nên xây dựng các chương trình hợp tác công tư. RE nên được trợ cấp, trong khi nhiên liệu hóa thạch nên bị đánh

thuế đồng thời. Do đó, ý nghĩa tài chính của việc đánh giá các đề xuất đầu tư EE với tỷ lệ rào cản thu hồi thấp có thể cao. Sử dụng các giả

định ''trường hợp xấu nhất'': các quy tắc ngón tay cái được xây dựng để từ chối nhiều dự án mà công ty có thể coi là có lãi.

3. Sự phát triển của thị trường trái phiếu xanh nhận được nhiều sự quan tâm của giới học thuật và nhà đầu tư. Một số nghiên cứu về tài chính và

kinh tế đã xem xét cơ chế truyền lợi nhuận giữa trái phiếu xanh và hệ thống tài chính toàn cầu. Trái phiếu xanh và các loại tài sản khác là chủ

đề của một số nghiên cứu.

Trái phiếu xanh và hàng hóa tiêu chuẩn đã được nghiên cứu rộng rãi, nhưng nhiều đặc điểm khác của thị trường trái phiếu xanh chưa nhận được sự

quan tâm tương tự. Đây là lý do tại sao chúng tôi đang đóng góp vào kho kiến thức ngày càng tăng về thị trường trái phiếu xanh bằng cách xem xét cách

nó kết nối với các thị trường vốn cổ phần thân thiện với môi trường khác, chẳng hạn như cổ phiếu xanh, năng lượng tái tạo và độ bền. Liên quan đến

bốn thị trường, chúng tôi xem xét mức độ liên kết của chúng với nhau chặt chẽ như thế nào, mức độ ảnh hưởng của một thị trường đối với các thị trường

khác và thị trường nào là nơi gửi hoặc nhận chính các cú sốc. Các nghiên cứu trước đây đã xem xét sự phụ thuộc chặt chẽ và cường độ kết nối lẫn nhau

giữa trái phiếu xanh và thị trường chứng khoán năng lượng sạch và phát hiện ra rằng các doanh nghiệp này có mối tương quan yếu trong thời hạn thị

trường đơn giản. Mối liên hệ giữa thị trường tài chính và các tiêu chuẩn chuyên biệt về thị trường chứng khoán thân thiện với môi trường là mối liên

hệ đầu tiên được khám phá trong nghiên cứu của chúng tôi. Tuy nhiên, các nghiên cứu khác đã xem xét mối liên hệ giữa thị trường trái phiếu xanh và

năng lượng sạch, chứng khoán xanh và các chỉ số bền vững. Một kỹ thuật kết nối mật độ xác suất mới đánh giá mức độ kết nối trở lại theo thời gian dưới

các phân vị và tần số khác nhau cũng được giới thiệu trong nghiên cứu này. Tóm lại, nghiên cứu này mở rộng các nghiên cứu hiện có về thị trường trái

phiếu xanh bằng cách đánh giá ảnh hưởng của thị trường chứng khoán bền vững, môi trường và năng lượng tái tạo đối với giá trái phiếu xanh và ngược

lại, trong các tình huống thị trường khác nhau bằng mô hình kết nối tần số lượng tử.

Phát hiện của chúng tôi có sự phân nhánh đáng kể đối với các cơ quan quản lý của chính phủ khi khuyến khích sự phát triển của thị trường trái phiếu

xanh mạnh mẽ. Thị trường trái phiếu xanh của Trung Quốc đã phát triển đáng kể và đang trở thành thị trường quan trọng nhất trên toàn thế giới. Một

phần của điều này là do nhu cầu cao trong nước đối với các khoản đầu tư xanh, vốn có thể được tài trợ một phần thông qua trái phiếu xanh. Tuy nhiên,

không nên bỏ qua sự tham gia của các ngân hàng thương mại vào chênh lệch giá theo quy định thông qua trái phiếu xanh. Các ngân hàng có tổng nợ trung

bình nhưng xếp hạng tín dụng yếu và thiếu tài sản lưu động thường dựa vào sự dễ dàng tài trợ bằng trái phiếu xanh để tăng nhu cầu dòng tiền của họ.

Cần thắt chặt các quy định để đảm bảo rằng các quỹ trái phiếu xanh được giám sát và trái phiếu doanh nghiệp xanh được tiếp cận với các khoản vay chi

phí thấp. Cơ chế khuyến khích ''nhận xét tích cực'' cho các tổ chức đầu tư xanh có thể được tạo ra bằng cách tăng cường công bố thông tin tự nguyện

liên quan đến xếp hạng xanh của người đi vay trái phiếu xanh và gắn xếp hạng xanh của tổ chức phát hành với chi phí đi vay của họ.

Các nhà đầu tư và chính phủ nên lưu ý đến kết quả của chúng tôi, những kết quả có sự phân nhánh đáng kể. Theo bằng chứng, các cơ quan quản lý tài

chính xanh phải hết sức chú ý đến những thay đổi năng động trong hiệu ứng lan tỏa giữa các thị trường được nghiên cứu trong nghiên cứu này. Đối với

các cơ quan chức năng, điều quan trọng là phải nắm vững các sắc thái của tác động lan tỏa trở lại, đặc biệt là trong tình trạng căng thẳng của thị trường.

Các nhà hoạch định chính sách cần phải can thiệp và ban hành luật cũng như các phương pháp để giúp khôi phục thị trường về hình thức trước khủng

hoảng. Xét rằng Bầu không khí toàn cầu của MSCI là môi trường hấp thụ các nhiễu loạn, các chính sách nhằm phát triển thị trường tài chính xanh nên xem

xét ảnh hưởng đáng kể của các tài sản thân thiện với môi trường đối với các thủ tục thực hiện để khuyến khích các sáng kiến tài chính xanh. Do mối

tương quan nhỏ giữa trái phiếu xanh và giá cổ phiếu năng lượng sạch, các cơ quan chức năng nên xem xét cả hai thị trường khi xây dựng chính sách mới.

Ngày càng có nhiều sự đồng thuận giữa các nhà phân tích tài chính và nhà đầu tư rằng trái phiếu xanh đã hỗ trợ các danh mục đầu tư bằng cách hấp

thụ các cú sốc do các tài sản thân thiện với môi trường khác gây ra. Xét về tác động lan tỏa định hướng ròng trên các thị trường, các nhà đầu tư phải

chú ý đến những người hưởng lợi ròng và những người nhận những cú sốc ròng. Các kết quả cũng có thể đóng vai trò là điểm khởi đầu cho các nhà đầu tư

danh mục đầu tư để phát triển các chiến lược đầu tư của họ.

Phát hiện của chúng tôi cho thấy sự phân nhánh đối với các tổ chức lớn và các nhà đầu tư cá nhân. Các chính phủ có thể sử dụng kết quả của chúng

tôi để thúc đẩy các công ty trở nên thân thiện với môi trường hơn, điều này sẽ giúp giảm ô nhiễm và biến đổi khí hậu. Tuy nhiên, các nhà quản lý danh

mục đầu tư có thể được khuyến khích đưa thêm các thành viên của Chỉ số Khí hậu Toàn cầu MSCI vào các chiến lược quản lý rủi ro của họ. Phát hiện của

chúng tôi có ý nghĩa thực tiễn và lý thuyết, nhưng nhiều lĩnh vực nghiên cứu có thể được khám phá trong tương lai. Đầu tiên, các nghiên cứu trong

tương lai có thể xem xét tác động của biến đổi khí hậu và cảm xúc đầu tư đối với việc truyền lợi nhuận qua các tài sản thân thiện với môi trường.

Thứ hai, các nghiên cứu trong tương lai có thể xem xét các yếu tố không chắc chắn liên quan đến mua hàng thân thiện với môi trường, chẳng hạn như

chính sách kinh tế, biến đổi khí hậu không chắc chắn, mạng xã hội không rõ ràng hoặc các số liệu chưa biết khác.

Nó được mô tả và một triển khai có tên là Ngân sách năng lượng có rủi ro (EBaR) được cung cấp cho việc ra quyết định kinh tế để phân tích rủi ro

và lợi nhuận của sáng kiến bảo tồn và hiệu quả. Công ty phân tích rủi ro và kỹ thuật tiêu chuẩn

499
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–
501

tóm tắt đã được sử dụng trong một dự án mẫu EBaR để chứng minh lợi ích của chúng. Các sáng kiến EE và các dự án xây dựng nên bao gồm các phân
tích hiệu quả năng lượng kiểu Giá trị rủi ro (VaR) thông qua các tổ chức chuyên nghiệp và khung pháp lý, cũng như các phương pháp khác. Các cơ
quan chức năng nên thiết lập các biện pháp chuẩn bị để xác định những thay đổi về năng lượng tái tạo trong các ngân hàng và các tổ chức tài chính
khác. Mục tiêu của nghiên cứu là làm sáng tỏ thêm các vấn đề có thể xuất hiện bên ngoài chân trời chính trị. Bài viết này dựa trên kinh nghiệm
trước đây; tuy nhiên, nó có thể báo hiệu một vấn đề tiềm ẩn về phối cảnh.

Nhìn nhận

''Nghiên cứu này được tài trợ một phần bởi Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh, Việt Nam''. ''Nghiên cứu này được tài trợ bởi Quỹ Phát
triển Khoa học và Công nghệ Quốc gia Việt Nam (NAFOSTED) theo số tài trợ 502.02-2020.26''.
''Nghiên cứu này được tài trợ một phần bởi Trường Đại học Văn Lang, Việt Nam''.

Người giới thiệu

Awaworyi Churchill, S., 2017. Tài chính vi mô và đa dạng sắc tộc. kinh tế. Ghi âm 93, 112–141.

Balcilar, M., Gupta, R., Pierdzioch, C., 2016. Sự không chắc chắn có tác động đến giá vàng không? Bằng chứng mới từ một thử nghiệm quan hệ nhân quả trong lượng tử phi tham số.
tài nguyên. Chính sách 49, 74–
80.

Bekiros, S., Gupta, R., Majumdar, A., 2016. Kết hợp sự không chắc chắn của chính sách kinh tế trong các mô hình phần thưởng vốn cổ phần của Hoa Kỳ: Khả năng dự đoán phi tuyến tính
Phân tích. tài chính. độ phân giải Hãy để. 18, 291–
296.

Benjaminsen, TA, 1993. Củi đốt và sa mạc hóa: Các quan điểm chính thống của Sahel được thảo luận trên cơ sở dữ liệu thực địa từ vùng Gourma ở Mali.

Diễn đàn địa lý 24, 397–

409. http://dx.doi.org/10.1016/0016-7185(93)90003-Z.

Bhatia, M., Angelou, N., 2015. Ngoài kết nối: Định nghĩa lại khả năng tiếp cận năng lượng: Báo cáo khái niệm hóa. Bộ phận Năng lượng Hỗ trợ Quản lý Progr Ngân hàng Thế giới.

Blose, LE, Shieh, JCP, 1997. Tỷ số q của Tobin và phản ứng của thị trường đối với thông báo đầu tư vốn. tài chính. Rev. 32, 449–
476. http://dx.doi.org/

10.1111/J.1540-6288.1997.TB00434.X.

Bouzarovski, S., Petrova, S., 2015. Viễn cảnh toàn cầu về thiếu hụt năng lượng trong nước: Vượt qua nhị nguyên nghèo năng lượng-nghèo nhiên liệu. Năng lượng

Đồ đạc. Sóc. Biết http://dx.doi.org/10.1016/j.erss.2015.06.007.

Braouezec, Y., Joliet, R., 2019. Đã đến lúc đầu tư vào trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp và giá trị của các hoạt động CSR: Trường hợp ngoại ứng môi trường.

giám đốc Xác định. kinh tế. 40, 539–

549. http://dx.doi.org/10.1002/MDE.3024.

Choi, JJ, Jiang, C., 2009. Đa quốc tịch có quan trọng không? Ý nghĩa của hoạt động phòng ngừa rủi ro đối với rủi ro hối đoái. J. Ngân hàng. tài chính. 33,
1973–
1982.

Day, R., Walker, G., Simcock, N., 2016. Khái niệm hóa việc sử dụng năng lượng và nghèo năng lượng bằng cách sử dụng khung năng lực. Chính sách năng lượng 93, 255–
264.

Du, J., Wang, JN, Hsu, YT, Lai, KK, 2018. Tầm quan trọng của việc phòng ngừa rủi ro tiền tệ: Bằng chứng từ CNY và CNH. kinh tế. Người mẫu. 75, 81–
92.

Dunning, JH, 1988. Mô hình chiết trung của sản xuất quốc tế: Trình bày lại và một số khả năng mở rộng. J. Int. Xe buýt. nghiên cứu. 19, 1–
31.

http://dx.doi.org/10.1057/PALGRAVE.JIBS.8490372.

Engle, RF, Granger, CWJ, 2015. Đồng tích hợp và sửa lỗi: Biểu diễn, ước tính và thử nghiệm. ứng dụng kinh tế. 39, 107–
135. http:

//dx.doi.org/10.2307/1913236.

Falchetta, G., Mistry, MN, 2021. Vai trò của nhu cầu làm mát và lưu thông không khí trong khu dân cư đối với quy hoạch điện khí hóa: Hệ lụy của biến đổi khí hậu

ở châu Phi cận Sahara. Tiết kiệm năng lượng 99, 105307.

Fauver, L., Naranjo, A., 2010. Sử dụng phái sinh và giá trị công ty: Ảnh hưởng của chi phí đại diện và các vấn đề giám sát. Công ty tài chính J. Corp. 16, 719–735.

Flammer, C., 2020. Trái phiếu xanh: Hiệu quả và ý nghĩa đối với chính sách công. môi trường. Kinh tế chính sách năng lượng. 1, 95–
128. http://dx.doi.org/10.1086/
706794.

Fragiacomo, P., Genovese, M., 2020. Mô phỏng số về hiệu suất năng lượng của hydro áp suất cao dựa trên điện phân nước PEM

trạm tiếp nhiên liệu. quốc tế J. Hydro. Năng lượng 45, 27457–
27470.

Ghosh, S., 2018. Xui xẻo, chính sách tồi hay ngân hàng tồi? Tìm hiểu hành vi quản lý tài chính của các ngân hàng MENA. J. Đa quốc gia. tài chính. quản lý.
47–48, 110–
128.

Goldemberg, J., Johansson, TB, Reddy, AKN, Williams, RH, 1985. Nhu cầu cơ bản và nhiều nhu cầu khác với một kilowatt trên đầu người. Ambio 190–
200.

Guay, W., Kothari, SP, 2003. Các công ty phòng ngừa rủi ro bằng các công cụ phái sinh bao nhiêu? J. Tài chính. kinh tế. 70, 423–461.

Healy, JD, Clinch, JP, 2004. Định lượng mức độ nghiêm trọng của nghèo nhiên liệu, mối quan hệ của nó với nhà ở nghèo và lý do không đầu tư vào

các biện pháp tiết kiệm năng lượng ở Ireland. Chính sách năng lượng 32, 207–220.

Herrero, ST, 2017. Chỉ số nghèo năng lượng: Đánh giá phê bình các phương pháp. Được xây dựng trong nhà. môi trường. 26, 1018–
1031.

Karim, S., Naeem, MA, Hu, M., Zhang, D., Taghizadeh-Hesary, F., 2022. Xác định sự phụ thuộc, tính trung tâm và mạng lưới động giữa các mạng xanh

trái phiếu và thị trường tài chính. J. Môi trường. quản lý. 318, 115618. http://dx.doi.org/10.1016/j.jenvman.2022.115618.

Khanna, RA, Li, Y., Mhaisalkar, S., và cộng sự, 2019. Chỉ số nghèo năng lượng toàn diện: Đo lường mức nghèo năng lượng và xác định các giải pháp cấp vi mô

ở Nam và Đông Nam Á. Chính sách năng lượng http://dx.doi.org/10.1016/j.enpol.2019.05.034.

Kim, YS, Mathur, I., Nam, J., 2006. Phòng ngừa rủi ro hoạt động có phải là sự thay thế hoặc bổ sung cho phòng ngừa rủi ro tài chính không? Công ty tài chính J. Corp. 12, 834–853.

Kim, HJ, Son, JC, Yie, MS, 2017. Biến động giá nhà với nợ hộ gia đình: Trường hợp Hàn Quốc. kinh tế châu Á J. 31, 39–
59. http://dx.doi.org/10.1111/

ASEJ.12112.

Lacal Arantegui, R., Jäger-Waldau, A., 2018. Tình trạng quang điện và gió ở Liên minh Châu Âu sau Thỏa thuận Paris. Thay mới. Duy trì. Năng lượng
Rev. 81, 2460–2471.

Lang, T., Ammann, D., Girod, B., 2016. Khả năng sinh lời khi không có trợ cấp: Phân tích kinh tế kỹ thuật về quang điện tự tiêu thụ trên mái nhà trong các tòa nhà dân cư và thương mại.

Thay mới. Năng lượng 87, 77–

87.

Lau, CK, 2016. Việc sử dụng các công cụ phái sinh của công ty tác động như thế nào đến hiệu quả hoạt động của công ty? Tài chính lưu vực Thái Bình Dương. J. 40, 102–114.

Leland, HE, 1998. Chi phí đại diện, quản lý rủi ro và cấu trúc vốn. J. Tài chính 53, 1213–
1243. http://dx.doi.org/10.1111/0022-1082.00051.

Li, H., Visaltanachoti, N., Luo, RH, 2014. Các công cụ phái sinh ngoại tệ và giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng từ New Zealand. J. Tài chính. Quản lý rủi ro. 03, 96–
112. http://dx.doi.org/

10.4236/JFRM.2014.33010.

Luthander, R., Widén, J., Munkhammar, J., Lingfors, D., 2016. Tăng cường khả năng tự tiêu thụ và giảm đỉnh của quang điện dân dụng bằng cách sử dụng

lưu trữ và cắt giảm. Năng lượng 112, 221–231.

Martin, N., Rice, J., 2018. Biểu giá điện năng lượng mặt trời: Xem xét mức giá bán lẻ công bằng và hợp lý bằng cách sử dụng các ước tính tránh chi phí. Chính sách năng lượng 112, 19–
28.

Martinez, DM, Ebenhack, BW, 2008. Tìm hiểu vai trò của tiêu thụ năng lượng đối với sự phát triển của con người thông qua việc sử dụng hiện tượng bão hòa.

Chính sách năng lượng 36, 1430–1435.

500
Machine Translated by Google

L. Zhao, KY Chau, TK Tran et al. Phân tích Kinh tế và Chính sách 76 (2022) 488–501

Mohsin, M., Phoumin, H., Youn, IK, Taghizadeh-Hesary, F., 2021. Nâng cao hiệu quả năng lượng và môi trường trong ngành điện: Nghiên cứu tình huống

của Singapore và Trung Quốc. J. Môi trường. Đánh giá. Quản lý chính sách. 23(03n04), 2250018. http://dx.doi.org/10.1142/S1464333222500181.

Okushima, S., 2019. Tìm hiểu tình trạng nghèo năng lượng trong khu vực ở Nhật Bản: Phương pháp đo lường trực tiếp. Xây dựng năng lượng. 193, 174–184.

Pyrgou, A., Kylili, A., Fokaides, PA, 2016. Tương lai của chương trình Biểu giá bán điện năng (FiT) ở Châu Âu: Trường hợp của quang điện. Chính sách năng lượng 95, 94–
102.

Rahman, MZ, Waly, H., Msadek, S., 1999. Các Chỉ số Phát triển Thế giới 1999. Ngân hàng Thế giới.

Ramli, MAM, Hiendro, A., Sedraoui, K., Twaha, S., 2015. Kích thước tối ưu của hệ thống năng lượng quang điện nối lưới ở Ả Rập Saudi. Thay mới. Năng lượng
75, 489–495.

Ramsey, JB, 1999. Sự đóng góp của wavelet trong phân tích dữ liệu kinh tế và tài chính. triết học. Dịch. R. Sóc. Một môn Toán. vật lý. Tiếng Anh Khoa học. 357,

2593–2606. http://dx.doi.org/10.1098/RSTA.1999.0450.

Rathore, PKS, Chauhan, DS, Singh, RP, 2019. Quang điện mặt trời áp mái phi tập trung ở Ấn Độ: Trên con đường bảo đảm an ninh năng lượng bền vững. Thay mới.

Năng lượng 131, 297–307.

Rose, A., 1990. Giảm xung đột trong chính sách nóng lên toàn cầu. Tiềm năng của sự công bằng như một nguyên tắc thống nhất. Chính sách Năng lượng 18, 927–935.

Rosenthal, J., Quinn, A., Grieshop, AP, và cộng sự, 2018. Nấu ăn sạch và SDGs: Các phương pháp phân tích tích hợp để hướng dẫn can thiệp năng lượng vì các mục tiêu sức khỏe và môi

trường. Duy trì Năng lượng. nhà phát triển 42, 152–159.

Rugani, B., Caro, D., 2020. Tác động của các biện pháp phong tỏa do dịch COVID-19 bùng phát đối với Dấu chân Carbon của Ý. Khoa học. Tổng số Môi trường. 737.

Setyawati, D., 2020. Phân tích nhận thức đối với chính sách hệ thống năng lượng mặt trời quang điện trên mái nhà ở Indonesia. Chính sách năng lượng 144.

Sharif, A., Afshan, S., Qureshi, MA, 2019. Thần tượng hóa và phân nhánh giữa toàn cầu hóa và dấu chân sinh thái: bằng chứng từ

cách tiếp cận lượng tử trên lượng tử. môi trường. Khoa học. Ô nhiễm. độ phân giải 26, 11191–
11211. http://dx.doi.org/10.1007/S11356-019-04351-7.

Sinha, A., Mishra, S., Sharif, A., Yarovaya, L., 2021. Tài chính xanh có giúp cải thiện trách nhiệm xã hội và môi trường không? Thiết kế khung SDG thông qua mô hình lượng tử nâng cao.

J. Môi trường. quản lý. 292, 112751. http://dx.doi.org/10.1016/J.JENVMAN.2021.112751.

Stulz, RM, 1984. Các chính sách bảo hiểm rủi ro tối ưu. J. Tài chính. số lượng. hậu môn. 19(127), http://dx.doi.org/10.2307/2330894.

Taghizadeh-Hesary, F., Zakari, A., Alvarado, R., Tawiah, V., 2022. Thị trường trái phiếu xanh và việc sử dụng nó để tài trợ cho hiệu quả năng lượng ở Châu Phi. Trung Quốc

Tài chính Rev. Int. 12(2), 241–

260. http://dx.doi.org/10.1108/CFRI-12-2021-0225.

Thomson, H., Bouzarovski, S., Snell, C., 2017. Suy nghĩ lại về đo lường tình trạng nghèo năng lượng ở Châu Âu: Phân tích quan trọng các chỉ số và dữ liệu.
Được xây dựng trong nhà. môi trường. 26, 879–901.

Waddams Price, C., Brazier, K., Wang, W., 2012. Các thước đo khách quan và chủ quan về tình trạng nghèo nhiên liệu. Chính sách năng lượng http://dx.doi.org/10.1016/j.enpol.
2011.11.095.

Wu, J., Chen, M., Jeon, BN, Wang, R., 2017. Sự thâm nhập của ngân hàng nước ngoài có ảnh hưởng đến rủi ro của các ngân hàng trong nước không? Bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổi. J.
Tài chính. Cú đâm. 31, 45–61.

Xiao, Z., 2009. Hồi quy đồng liên kết lượng tử. J. Kinh tế. 150, 248–260.

Yoshino, N., Rasoulinezhad, E., Taghizadeh-Hesary, F., 2021. Tác động kinh tế của thuế các-bon trong khuôn khổ cân bằng chung: Nghiên cứu thực nghiệm về Nhật Bản. J. Môi trường. Đánh

giá. Quản lý chính sách. 23(01n02), 2250014. http://dx.doi.org/10.1142/S1464333222500144.

Zhou, N., Levine, MD, Price, L., 2010. Tổng quan về các chính sách sử dụng năng lượng hiệu quả hiện nay ở Trung Quốc. Chính sách Năng lượng 38, 6439–
6452.

501