領先指標、同時指標、落後指標是什麼？差異比較與解讀方法

2021.02.11
總體經濟分析

最 後 更 新 ： 2022-02-24

經 濟 指 標 (Economic Indicators)是 用 來 判 斷 整 體 經 濟 變 化 的 數 據 ，
主要是將各種經濟活動以數據的方式統計來編制，用來觀察一國經濟景
氣發展概況，

根據經濟指標對於市場價格變動的特性，可以把各種經濟指標歸納為三
種類別，包含：

• 領 先 指 標 (Leading Indicator)
• 同 時 指 標 (Coincident Indicator)
• 落 後 指 標 (Lagging Indicator)

這篇文章市場先生介紹這 3 種景氣指標，包含它的差異以及分別有哪些
代表性的指標，分為以下幾個部分：

1. 領 先 指 標 (Leading Indicator)是 什 麼 ？
2. 同 時 指 標 (Coincident Indicator)是 什 麼 ？
3. 落 後 指 標 (Lagging Indicator)是 什 麼 ？
4. 領 先 指 標 、 同 時 指 標 、 落 後 指 標 差 異 比 較
5. 經 濟 指 標 (領 先 指 標 、 同 時 指 標 、 落 後 指 標 ) 如 何 查 詢 ？
領先指標、同時指標、落後指標，在投資上的意

義
對投資人來說，領先指標指的是能「領先預測市場價格變化」，有長期
預測意義
雖然說經濟指標是用來反應經濟狀況，
但想當然，就有人覺得它是否能用在投資上，幫助對未來市場狀況的判
斷。
簡單來說，就是用經濟指標來預測股票市場價格，因為使用經濟指標的
人認為，經濟狀況最終會反映在股價變化上。
以下談的市場價格，指的都是股票市場的價格。
經濟指標如果想用在投資上有額外的獲利，那就必須是對市場價格有預
測能力才行，
由於市場價格本身就已經是領先指標，已經反應了人們對未來的預期，
因此要比市場價格更加領先，在投資中才有額外效益。
因此所謂的「領先指標」在投資中，並不是指對經濟有領先預測能力，
而指的是：「對市場價格有預測能力的經濟指標」。
反之，落後指標就是反應落後於市場價格。

實務上，絕大多數的領先指標，都難以「持續的」對市場價格有預測能
力，效果通常是時好時壞，有時領先有時落後。

因此，市場先生很難直接告訴你哪個指標直接能用在價格預測上，
不過對於每一項指標，我都有整理些文章，有興趣可以自行去研究。
短期上，經濟指標對股價的影響，在於「預測」與「實際」的落差
各種經濟指標在公布前，市場上其實都會有各種對數據的預測，
一般我們認為，當下的股價是根據這些預測決定的，
因此一但真實的指標數據結果公布，會產生高於預期或者低於預期的情
況，和預期的差異短期內通常也會衝擊市場價格變化。
在傳統定義上，領先指標指的是能「領先預測經濟變化」
以下本文介紹的領先指標、落後指標，
談的都還是對經濟預期的領先落後狀況為主，而非對價格的領先和落
後。
換句話說，它是「數據邏輯定義上，會領先反應經濟成長」，
而非數字反應必然領先，也無法考量到未來的意外狀況、也不一定代表
指標會比股價更優先反應，這點要特別留意。

因為領先指標、落後指標的定義並不存在標準答案，本文會採用的是
美 國 經 濟 諮 商 局 (The Conference Board)對 經 濟 指 標 的 定 義 來 做 分 類 。

領先指標(Leading Indicator)是什麼？
領 先 指 標 又 稱 為 先 行 指 標 (英 文 : Leading Indicator)，
主要是提前反應景氣的經濟指標，用來預測未來景氣走向，
像是美國的初領失業救濟金人數、台灣的外銷訂單動向指數、實質貨幣
總 計 數 M1B、 股 價 指 數 、 工 業 及 服 務 業 受 僱 員 工 進 入 率 、 建 築 物 開 工 樓
地 板 面 積 (住 宅 、 商 辦 、 工 業 倉 儲 )、 實 質 半 導 體 設 備 進 口 值 …等 ，
這些都是具備領先景氣的波動性質，可以用來預測未來景氣的變動。

美國領先經濟指標綜合指數(Leading Economic Index,

LEI) 包含 10 項相關指標：
哪 些 指 標 包 含 在 領 先 指 標 (Leading Indicator)內 ， 其 實 沒 有 明 確 定 義 ，
因為每個經濟學者的看法可能稍有不同。
目 前 主 流 的 參 考 指 標 為 領 先 經 濟 指 標 綜 合 指 數 (Leading Economic
Index, LEI)，
這 是 由 美 國 經 濟 諮 商 局 (The Conference Board)將 10 項 景 氣 變 化 的 領 先
指標所組成的指數，
會在每月最後一個工作日公佈前一個月的數據，這個數據主要用來預測
未來景氣方向，可以看出美國經濟走向。
1. 製 造 業 員 工 平 均 每 週 工 時 (Average weekly hours,
manufacturing)：
製造業工人平均每週工作時數，代表持續生產勞動力的商業需求。
當工人們越忙碌，工時越長，意義上就反應了經濟在逐漸變好，反之則
是轉差。
2. 初 次 申 請 失 業 救 濟 金 人 數
(Average weekly initial claims for unemployment insurance)：
初次申請失業保險的平均人數能反應出失業率變化，會影響國民的收
入。
當領取失業救濟金的人數下降，或者持續低於預期，代表景氣轉好，反
之則代表變差。
可 閱 讀 ： 美 國 失 業 率 與 就 業 數 據 (失 業 率 、 初 領 申 領 失 業 救 濟 金 人 數 、 非
農就業人數)
3. 製 造 業 消 費 品 及 原 料 新 訂 單
(Manufacturers’ new orders, consumer goods and materials)：
製造業對消費品和材料的新訂單量，可以看出企業的短期營運能力。
由於原料是產業鏈的上游，因此當訂單增加很可能反應景氣轉變。
4. ISM 新 訂 單 指 數 (ISM Index of New Orders)：

製造業新訂單指數，用來看出製造業訂單是增加還是減少，衡量製造業
景氣。

5. 製 造 業 非 國 防 耐 久 財 新 訂 單
(Manufacturers’ new orders, nondefense capital goods excluding
aircraft orders)：
這是指預計能被使用超過 3 年以上的商品之訂單狀況，
因為製造商在擬定生產計畫前必須先有訂單，這樣就會帶動生產力，
所以這也被視為製造業景氣的領先指標。
6. 新 屋 開 工 許 可 (Building permits, new private housing units)：

指新開工的住宅建案，消費者願意購屋代表看好未來經濟，這也被視為
房市及經濟的領先指標。

7. S&P500 股 價 指 數 (Stock prices, 500 common stocks)：

這是大多數人最先關心的指標，因為股價有部分是公司的預期收入，
股價摻雜的訊息較多，充滿雜訊，但反應也最為即時。
當股價上升，很可能被後反應的是企業盈餘提升，或者人們對未來信心
增加等等因素。
可 閱 讀 ： 什 麼 是 S&P500 指 數 ？
8. 10 年 期 國 庫 券 與 聯 邦 基 金 之 利 率 差
(Interest rate spread, 10-year Treasury bonds less federal
funds)：

長期利率和短期利率之間的價差，可以看出債券投資人對未來經濟表現
的期望。
9. 領 先 信 用 (信 貸 )指 數 (Leading Credit Index)：
美 國 經 濟 諮 商 理 事 會 (TCB)編 列 的 貨 幣 部 門 領 先 信 用 指 數 (Leading
Credit Index, LCI)，
用 來 替 換 領 先 性 較 弱 的 實 質 貨 幣 總 計 數 M2， 藉 此 提 升 領 先 指 標 對 景 氣 循
環轉折點的預測能力。
10.消 費 者 對 未 來 景 氣 看 法
(Average consumer expectations for business conditions)：

消 費 者 對 市 場 未 來 狀 況 的 平 均 預 期 ， 可 以 預 測 出 未 來 6 至 12 個 月 的 消
費景氣。

同時指標(Coincident Indicator)是什麼？
同 時 指 標 又 可 以 稱 為 同 期 指 標 (Coincident Indicator)，
意思是能同步反應景氣的經濟指標，代表目前市場經濟的現況。

許多政策制定者、經濟學家會關心這個即時數據，因為它能反應當前景
氣狀況、衡量景氣趨勢與波動。

美國同時經濟指標綜合指數(Coincident Economic

Index, CEI)包含 4 項相關指標：

美 國 經 濟 諮 商 局 (The Conference Board)將 4 項 同 時 指 標 ，
組 成 同 時 經 濟 指 標 綜 合 指 數 Coincident Economic Index, CEI)，
會在每月最後一個工作日公佈前一個月的數據，這個數據主要用來反應
當前景氣狀況。
1. 非 農 業 就 業 人 口 薪 資 (Employees on nonagricultural payrolls)：
美國勞工統計局發布的非農業工資單上的僱員人數，
把全職、兼職工人都計算進去，學者認為這些勞力人口的薪資，能衡量
經濟體系的健康狀態。
2. 個 人 所 得 減 去 移 轉 性 支 出 (Personal income less transfer
payments)：
衡量個人收入的總額，包含實際薪水、其他收入等，但不包括社會補助
等款項。
透過衡量國民的收入水準，來看出總支出與經濟整體健康狀況。
3. 工 業 生 產 指 數 (Index of industrial production)：
這是由美國聯準會發布的工業生產指數，用來衡量採礦、製造業和公用
事業的實際產出，
代表經濟工業部門的健康狀況。
4. 製 造 業 及 貿 易 銷 售 額 (Manufacturing and trade sales)：

經濟學家用這個數據、依通貨膨脹進行調整後，計算國內生產總值
(GDP)。

落後指標(Lagging Indicator)是什麼？
落 後 指 標 (Lagging Indicator)代 表 會 晚 一 步 反 應 景 氣 的 經 濟 指 標 ，
主要用在事後確認景氣狀況的參考數值，驗證過去景氣的波動。
雖然這個指標無法預測經濟走向，
但能看出經濟狀況是如何隨著時間的推移而變化，有助於確定長期趨
勢。

美國落後經濟指標綜合指數(Lagging Economic Indexs,

LAG)

包含 7 項相關指標：
美 國 經 濟 諮 商 局 (The Conference Board)將 7 項 落 後 指 標 ，
組 成 落 後 經 濟 指 標 綜 合 指 數 (Lagging Economic Indexs, LAG)，
會在每月最後一個工作日公佈前一個月的數據，
這個數據主要用來參考景氣是如何變動，藉此來分析長期經濟趨勢。
1. 平 均 失 業 時 間 (Average duration of unemployment)：
衡量失業者的平均失業周數，失業周長可以看出經濟狀況，
當經濟狀況較差、失業周期變長；經濟狀況較好、失業周期變短。
2. 製 造 業 和 貿 易 庫 存 的 銷 售 比 率
(Ratio, manufacturing and trade inventories to sales)：

製造業和貿易庫存與銷售比率，可以用衡量商業狀況，因為當經濟趨緩
時庫存相對會增加。

3. 製 造 單 位 的 人 工 成 本 變 化
(Change in labor cost per unit of output, manufacturing)：
製造業的人力變化，包括裁員、員工薪資數據等，
用此看出經濟衰退後，製造業產量與人工成本降低的關係。
4. 銀 行 收 取 的 平 均 最 優 惠 利 率 (Average prime rate charged by
banks)：
銀行收取的平均最優惠利率，主要是用來確定其他類型貸款的利率，
這個利率變化往往會落後於總體經濟表現。
5. 尚 未 償 還 的 商 業 和 工 業 貸 款 (Commercial and industrial loans
outstanding)：
尚未償還的商業和工業貸款的實際數量會按通貨膨脹調整，
這包括了銀行持有的商業貸款、非銀行發行的商業票據。
民眾在經濟壓力初期，對短期商業信貸的需求往往會上升，然後隨著通
貨緊縮而下降。
6. 未 償 還 的 個 人 分 期 付 款 與 個 人 收 入 的 比 率
(Ratio, consumer installment credit outstanding to personal
income)：
這個指數用來測量消費者債務與收入之間的關係，
一般來說當經濟衰退時，消費者通常會使用分期付款；
當經濟狀況轉好、消費者收入增加時，分期付款比例則會降低。
7. 服 務 業 消 費 者 價 格 指 數 變 化 (Change in Consumer Price Index for
services)：
這 個 數 據 由 美 國 勞 工 統 計 局 (Bureau of Labor Statistics)編 制 ，
用 來 衡 量 消 費 物 價 指 數 (Services Price Index)中 服 務 業 的 變 化 率 ，
通常服務業的通貨膨脹很可能在經濟衰退的頭幾個月會增加，而在經濟
擴張的最初幾個月下降。

領先指標、同時指標、落後指標差異比較
領先指標、落後指標、同時指標的差異：
領先指標、落後指標、同時指標的差異

景氣反 主要
指標分類 相關指標
應速度 作用

美國經濟諮商局公佈的領先經濟指標綜合指數
領 先 指 標 (Lea 預測
提前反 (Leading Economic Index, LEI)包 含 以 下 10
ding Indicat 未來
應景氣 個相關指標：
or) 景氣
1. 製 造 業 員 工 平 均 每 週 工 時
 2. 初 次 申 請 失 業 救 濟 金 人 數
3. 製 造 業 消 費 品 及 原 料 新 訂 單
4. ISM 新 訂 單 指 數
5. 製 造 業 非 國 防 耐 久 財 新 訂 單
6. 新 屋 開 工 許 可
7. S&P500 股 價 指 數
8. 10 年 期 國 庫 券 與 聯 邦 基 金 之 利 率 差
9. 領 先 信 用 (信 貸 )指 數
10. 消 費 者 對 未 來 景 氣 看 法

美國經濟諮商局公佈的同時經濟指標綜合指數
Coincident Economic Index, CEI)包 含 以 下
同 時 指 標 (Coi 判斷 4 個相關指標：
同步反
ncident Indi 目前 1. 非 農 業 就 業 人 口 薪 資
應景氣
cator) 景氣 2. 個 人 所 得 減 去 移 轉 性 支 出
3. 工 業 生 產 指 數
4. 製 造 業 及 貿 易 銷 售 額

美國經濟諮商局公佈的落後經濟指標綜合指數
(Lagging Economic Indexs, LAG)包 含 以 下
7 個相關指標：
1. 平 均 失 業 時 間
落 後 指 標 (Lag 晚一步 事後
2. 製 造 業 和 貿 易 庫 存 的 銷 售 比 率
ging Indicat 反應景 判斷
3. 製 造 單 位 的 人 工 成 本 變 化
or) 氣 景氣
4. 銀 行 收 取 的 平 均 最 優 惠 利 率
5. 尚 未 償 還 的 商 業 和 工 業 貸 款
6. 未 償 還 的 個 人 分 期 付 款 與 個 人 收 入 的 比 率
7. 服 務 業 消 費 者 價 格 指 數 變 化

資 料 整 理 ： Mr.Market 市 場 先 生

當然，經濟指標遠遠不只這些，
這裡僅只是根據美國經濟諮商局的定義，列出一部分的經濟指標。

但了解領先指標、落後指標的定義以後，下次你看到一個新的經濟指
標，你就可以評估它是否屬於領先指標。

經濟指標(領先指標、同時指標、落後指標) 如何

查詢？
 美國查詢經濟指標的方式：
美國經濟諮商局每個月會公佈領先指標、同時指標、落後指標的數據，
可至美國經濟諮商查詢相關資料。
台灣查詢經濟指標的方式：
台 灣 每 個 月 會 由 國 發 會 發 布 景 氣 指 標 、 對 策 信 號 (景 氣 燈 號 )，
觀察這個指標能衡量我國目前經濟景氣的狀況。
到 國發會景氣指標查詢系統 就能查詢相關資料。

經濟指標(領先指標、同時指標、落後指標) 快速

重點整理
1. 領 先 指 標 (Leading Indicator)是 提 前 反 應 景 氣 的 經 濟 指 標 ， 用 來 預 測
未來景氣走向。
2. 同 時 指 標 (Coincident Indicator)是 同 步 反 應 景 氣 的 經 濟 指 標 ， 代 表 目
前市場經濟的現況。
3. 落 後 指 標 (Lagging Indicator)代 表 會 晚 一 步 反 應 景 氣 的 經 濟 指 標 ， 主
要用在事後確認景氣狀況，驗證過去景氣的波動。
市場先生提示：

對一般人來說，領先指標是最值得關注的，因為它透漏的訊息相對有較
長的時效性。

從上面列出的領先指標中你可以觀察到，領先指標所採信的資料，大多
是「產業或經濟最上游」、「長週期的資本投入」這類資訊，因為這類
重大投資決策，往往都在價值鏈的最上游，或者需要更長時間才能回收
巨額的成本投入，因此它也可以反應對未來一段時間相對看好。

當然，數據是會上下波動、充滿雜訊的，此外各種指標除了價格以外，
大多都是更新緩慢、更新頻率低，這是經濟指標使用上使用的限制。也
因此經濟指標通常是作為投資分析判斷的輔助配角，用在由上而下分析
決定一些長期資產配置比例或方向，但難以精準的決定標的、時機點，
即便經濟指標出現轉折，在時機點上大多也只能判斷出模糊的區間，這
才是正常狀況。
至於同時指標或者落後指標，實務上大多數是拿來事後做「確認」。
當然你也會看到有些人拿經濟指標看圖說故事，但理解它的定義後，你
就不會輕易的認為它有預測未來的精準效果。